時間：2023-08-28 16:58:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司項目投資管理辦法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
第一章總則
第一條為了加強XX公司（以下簡稱公司）的資產管理，明確資產使用與管理的責權關系，規范資產管理程序，確保資產的安全完整，根據《企業國有資產監督管理暫行條例》《企業內部控制應用指引第8號-資產管理》和省國資委有關規定，結合公司的實際情況，制定本制度。
第二條本制度所稱的資產管理，主要包括流動資產管理、固定資產管理、無形資產管理、長期投資管理以及資產評估、資產處置管理等。
第三條公司及各全資子公司、控股子公司未經公司董事會批準，不得以資產對外提供擔保，或對限額以上的資產進行處置或對資產損失進行財務核銷。
第四條本制度適用于公司本部、分公司以及各全資子公司的資產管理行為。
第二章資產管理組織體系與職責分工
第五條公司財務部為資產管理統一歸口管理部門，履行下列資產管理職責：
（一）擬訂公司資產管理制度和配套的資金管理辦法、應收票據管理辦法、應收款項管理辦法；
（二）負責各類資產的價值管理，建立公司資產臺賬；
（三）負責貨幣資金、交易性金融資產（指各種有價證券）、應收票據的管理，參與各類應收款項管理與債權清理；
（四）負責組織或協助公司辦公室、XX部定期進行固定資產、存貨的盤點與賬實相符核對工作；
（五）負責辦理產權登記工作；
（六）負責資產評估工作；
（七）負責資產處置與損失財務核銷的審查；
（八）其他與資產管理相關的工作。
第六條公司辦公室為固定資產實物歸口管理單位，履行下列資產管理職責：
（一）擬訂公司固定資產管理辦法；
（二）負責公司固定資產的實物管理，建立公司本部固定資產的臺賬，指導、監督、檢查分公司、子公司建立本單位固定資產的實物臺賬；
（三）負責定期或不定期組織開展固定資產盤點工作；
（四）根據財務部的通知，負責組織本部門與各分公司、子公司等具體保管使用單位開展固定資產的賬實相符核對工作；
（五）負責本部門管理的固定資產的處置與損失財務核銷的申報工作，對分公司、子公司的固定資產的處置與損失財務核銷申請進行審查；
（六）其他與固定資產相關的實物管理工作。
第七條XX部為存貨實物管理單位，履行下列資產管理職責：
（一）擬訂存貨管理辦法；
（二）負責組織本部存貨實物臺賬，指導、監督、檢查各分公司、子公司建立存貨實物臺賬；
（三）負責定期或不定期組織開展存貨盤點工作；
（四）根據財務部的通知，負責組織本部門與各分公司、子公司等實物具體保管單位開展存貨的賬實相符盤點核對工作；
（五）其他與存貨相關的實物資產管理工作。
第八條XX部為知識產權類無形資產權利歸口管理單位，履行下列資產管理職責：
（一）擬訂無形資產管理辦法；
（二）負責專利權、著作權、商標權、技術成果、、單獨購入的計算機軟件等無形資產的管理，建立無形資產臺賬；
（三）對外部單位侵犯前述無形資產的行為，采取相應的保護措施；
（四）負責科研設備等資產的實物管理，建立科研設備資產臺賬，并入公司辦公室固定資產實物臺賬；
（五）協助公司辦公室和/或財務部定期或不定期組織開展的科研設備資產盤點與賬實相符盤點核對工作；
（六）其他與無形資產管理相關的工作。
第九條XX部為長期投資權利歸口管理單位，履行下列管理職責：
（一）擬訂投資管理辦法；
（二）負責建立公司長期投資臺賬；
（三）負責長期投資的可研論證、股權管理等；
（四）負責長期投資的處置與損失財務核銷的審查與申報；
（五）負責特許經營權、土地使用權的管理，建立相應的管理臺賬；
（六）其他與長期投資管理相關的工作。
第十條審計部為資產管理監督檢查單位，負責履行下列資產管理職責：
（一）對資產實物（權利）管理單位的資產管理活動進行審計監督；
（二）對資產實物（權利）管理單位的資產管理活動存在的問題，提出改進意見，并對違規責任人提出處罰建議；
（三）其他與資產管理審計監督相關的工作。
第三章流動資產管理
第十一條流動資產的管理，包括對貨幣資金、交易性金融資產、應收票據和其他各種債權、存貨的管理。
第十二條貨幣資產管理，應嚴格按現金管理制度、銀行結算制度和總經理辦公會制定的公司資金管理辦法執行。嚴格現金保管制度，嚴禁出租、出借銀行賬戶。
第條子公司購買交易性金融資產，超過子公司“三重一大”決策權限的，應當由公司相應的決策機構按照“三重一大”確定的權限決策同意后方可執行。
第十三條應收票據的管理，按照總經理辦公會制定的公司應收票據管理辦法執行，加強應收票據的收、付、承兌和貼現管理，確保票據安全。
第十四條應收款項等債權的管理，按照總經理辦公會制定的公司應收款項管理辦法執行，應當加大應收賬款的回收力度，建立應收款項管理臺賬，落實清欠責任制、明確具體責任人人，防范和降低呆壞賬風險。
第十五條存貨的管理，按照總經理辦公會制定的公司存貨管理辦法執行，加強對存貨的計價、采購、驗收保管、定額管理和領用管理。存貨庫存必須合理、適度，存貨具體保管單位應當和存貨實物管理部門、財務部定期稽核和盤點，保證賬賬、賬實、賬表相符。
第四章固定資產管理
第十六條固定資產管理包括房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產經營管理活動有關的設備、器具、工具等的管理。
第十七條對固定資產實行歸口管理與分級管理相結合的方式，即：公司辦公室歸口管理全公司的固定資產，具體管理公司本部的固定資產；分公司、子公司（的相關職能部門）具體管理本單位的固定資產。
第十八條公司有關具體管理使用單位需要進行固定資產購建、技術改造與修理和改擴建工程項目投資的，按照應當根據財務預算編制要求，向公司投資管理部門提出下一年度投資計劃和投資預算申報，經投資管理部門組織篩選后，嚴格按公司股東會批準的投資計劃與投資預算執行。
公司及各子公司固定資產零星購置和技術改造與修理，必須在公司股東會批準的預算內執行，不得突破。確因特殊原因需追加預算，須報公司股東會審批。
第十九條公司及各子公司固定資產購建、技術改造與修理應根據公司采購管理制度的規定，對達到必須招標數額的項目實行招標；對未達到必須招標數額的項目，按照總經理辦公會制定的非招標管理方式管理辦法的規定選擇相關非招標方式采購。
第二十條基建項目、改擴建項目、技改工程應按照有關規定，及時辦理資產移交手續，增加固定資產。
第二十一條公司及各子公司應定期組織對固定資產進行清查，對清查中發現的毀損、盤虧及待報廢固定資產，應及時查明原因并按照公司資產處置及損失財務核銷的相關規定申請處置。
第二十二條總經理辦公會應當根據本制度規定的原則，制定具體的固定資產管理辦法，進一步明確固定資產的投資計劃與投資預算的申報、投資項目的篩選、投資計劃與投資預算的決策審批、資產的添置與驗收、資產的領用（使用）保管、投資后評價、賬實相符盤點與報廢（損失）處置和核銷等內控管理流程并嚴格執行。
第五章長期股權投資管理
第二十三條公司長期股權投資實行統一決策、分級管理，即公司按照《“三重一大”決策制度實施辦法》的規定，由公司負責集中決策，各子公司經公司批準后，方可履行對外投資職能。
第二十四條公司長期投資必須加強風險評估、投入與產生的效益測算、收益回籠、立項審批與投資決策、投資處置和監督檢查等各環節的內部控制，實現投資收益的最大化。
第二十五條公司長期股權投資涉及到實物資產轉移的，應當在項目立項后按照公司規定進行資產評估，再按照上述長期投資決策審批程序履行報批手續。
第二十六條各單位生產經營資金不足或者資產負債率達到70%的，不得對外開展長期投資活動。
第二十七條公司對長期投資項目實行信息化管理和跟蹤監督管理，投資管理部門要及時向公司匯報投資進度、經營狀況、收益實現等情況，定期對投資項目開展投資后評價，對投資造成重大損失的，要及時查明原因、分清責任，提出處理或處置建議。
第二十八條總經理辦公會應當根據本制度規定的原則，制定具體的投資資產管理辦法，進一步明確長期股權的投資計劃與投資預算的申報、投資項目的篩選、投資計劃與投資預算的決策審批、立項審批與投資決策、投資后評價、股權轉讓處置等內控管理流程并嚴格執行。
第六章無形資產管理
第二十九條無形資產的管理包括專利權、著作權、商標權、技術成果以及單獨購入的計算機軟件等的管理。
第三十條公司根據生產需要購置無形資產應納入預算管理。
第三十一條公司接受以無形資產投資或用無形資產對外投資的，應根據公司資產評估的規定對無形資產進行公允的評估。
第三十二條執行公司或子公司的任務，或主要利用公司或子公司的物質技術條件所完成的專利或技術成果，屬于職務專利或職務技術成果，其專利申請權和專利的所有權、專有技術的所有權，以及專利和專有技術的使用權、轉讓權歸公司或子公司所有。直接參加專利或專有技術開發、研制等工作的員工依法享有署名權。
執行公司或子公司的任務或主要利用公司或子公司的物質技術條件完成的，并由公司各子公司承擔責任的咨詢方案和標準、手冊、科技論文、技術報告等各類文件是職務作品，其著作權歸公司或各子公司所有。直接參加文件編制的員工享有署名權。
第三十三條公司與外單位協作共同研究開發所形成的專利權、技術成果、著作權等知識產權，為合作各方所共有，合同另有規定的按照約定確定其權屬。
第三十四條總經理辦公會根據本制度確定的原則，制定無形資產管理辦法，進一步明確無形資產的投資計劃、投資預算及其他相關管理流程。
第七章資產評估管理
第三十五條公司及子公司在發生對外股權收購、合并分立、股權比例變動、產權轉讓、資產轉讓及其他影響公司權益等行為時，應當進行資產評估。
第三十六條進行資產評估的，應當由財務部根據公司采購管理制度規定的方式和程序確定評估機構。
資產評估合同由公司財務部與中介機構簽訂。
第三十七條財務部收到評估機構出具的評估報告后，對評估報告無異議的，應將報告副本一份送投資管理部門。
第八章資產處置與損失財務核銷管理
第三十八條本制度所稱的資產處置是指導公司對擁有所有權、使用權的法人財產進行轉讓、出售、轉換、報廢等行為。
第三十九條公司建立資產處置的分級審批制度，即20萬元以上的由公司董事會審議決策；20萬以下的，屬于公司本部或分公司的，由總經理辦公會決策，屬于子公司的，由子公司董事會決策。
第四十條資產處置應當遵循公開、公平、公正的原則，處置掛牌價或招標價應當以涉及標的的資產評估結果為依據。
第四十一條總經理辦公會制定資產處置管理辦法，進一步明確資產處置管理決策程序、職責部門、管理權限和工作流程。
第四十二條本制度所稱的資產損失財務核銷是指按照國家有關財務會計制度和相關財務管理規定，對預計發生損失的資產，經取得合法、有效證據證明確實發生了實質性且不可恢復的事實損失，對其賬面余額進行財務核銷的行為。
第四十三條公司資產損失財務核銷做到事實清楚、程序完整、責任明確，遵循客觀性原則、謹慎性原則和責任清晰原則，按照發生損失單位提出核銷報告并提交相關依據、有關部門提出審核意見、財務部進行復核并提出復核意見、公司總經理辦公會審議通過后提交董事會決策、法定代表人和主管財務的負責人簽字確認的程序進行。
其中對于公司單筆或單項資產損失1000萬元以上的，由公司董事會履行核銷審核確認程序后還應當向公司股東會提出核銷申請。
第四十四條總經理根據本制度規定的原則，制定公司資產損失財務核銷管理辦法，明確具體工作規則、程序、權限和責任，落實職能部門、崗位和人員的權限范圍和相應的責任，加強指導、監督與管理，強化責任追究機制，保障公司資產安全。
第九章監督、檢查與違規處罰
第四十五條財務部及各資產實物（權利）歸口管理部門可以根據資產管理的需要，對公司本部、各分公司、子公司的實物資產管理情況進行定期和不定期檢查。
審計部可以根據資產內控管理的需要，對公司本部、各分公司、子公司的實物資產管理進行專項審計，并向公司報告。
第四十六條資產實物（權利）歸口管理單位有下列情況之一，由財務部或相關職能部門提出處罰意見，經公司批準后，按照公司相關責任追究規章制度的規定給予處分；觸犯刑律的，移送司法機關追究其刑事責任：
（一）因對實物（權利）資產管理不善，導致價值受損或實物遺失或權利喪失的；
（二）不履行相應的內部決策程序、批準程序或者超越權限、擅自轉讓相關資產的；
（三）故意隱匿應當納入評估范圍的資產，或者向中介機構提供虛假資料，導致評估結果失真，或者未經評估就進行轉讓、造成資產流失的；
（四）與對方當事人串通，低價轉讓或高價受讓相關資產，造成資產流失的；
關鍵詞：私人股權投資；信托型PE；公司型產業投資基金；合伙制私人股權投資基金
中圖分類號：F832文獻標識碼：A文章編號：1006-1428（2007）10-0056-02
一、PE在我國的概況與運行模式選擇
（一）PE在我國的概況
當前，在我國資本市場快速發展、產業和消費結構不斷升級的宏觀經濟背景下，國內具有高增長潛力的中小企業備受投資機構青睞，從而誘發了私人股權投資的持續升溫。根據清科研究中心的統計顯示，2006年海內外私人股權投資機構在我國共投資了129個項目，投資總額高達129.73億美元，2007年以后，海外私人股權投資基金在我國內地投資繼續保持著良好的發展勢頭。2007年一、二季度可投資于中國大陸地區的亞洲私人股權基金最新募集了75.94億和57.90億美元的投資基金，分別比去年同期增加了329.5%和102.2%。但清科研究中心統計數據同時顯示，2006年外資機構、本土機構以及中外聯合機構在內地PE市場的投資占比分別為73.3%、18.4%和8.3%，本土私人股權投資規模與海外機構相比，明顯處于弱勢。
（二）PE運行模式的比較與選擇
在我國現有法律框架下，PE大致有以下三種運行模式：
1、信托型PE。
信托型PE由信托公司與投資管理公司共同合作，通過設立“私人股權投資信托”的形式面向投資者募集資金。其中，信托公司和投資管理公司之間設有明確分工：前者負責信托資金的募集、信托財產的監管與風險隔離；后者主要從事項目投資、管理與退出變現。
2、公司型產業投資基金。
目前，公司型產業投資基金必須通過發改委特批的形式設立。產業投資基金首先注冊成立股份制或有限責任制公司，但公司不設經營團隊，而把基金整體委托給關聯公司專業運營。2006年底，渤海產業投資基金正式掛牌，成為我國第一家獲準成立的全中資產業投資基金。但由于國家還未正式出臺《產業投資基金法》，公司型產業投資基金的審批、核準或備案程序以及產業投資基金如何通過杠桿融資、可否上市以及稅收等諸多政策尚未完全明朗，致使渤海產業投資基金掛牌至今，投資進展異常緩慢。另外，依靠國家試點特批成立的產業投資基金，對目前大多數投資管理公司來說并不具備太多的借鑒意義。
3、合伙制私人股權投資基金。
正如前文所述，合伙制私人股權投資基金是目前國際PE市場主流的投資模式。在合伙制私人股權投資基金中，基金發起人同時作為基金管理人，以普通合伙人身份對基金的債務承擔無限責任；而其他投資者作為有限合伙人僅以自身在基金中的投入為限承擔有限責任。這種方式不僅同化了基金投資人和管理人的價值追求，而且可以通過契約形式靈活地對普通合伙人實施獎懲激勵，因此具有較強的生命力。當前，我國推行合伙制私人股權投資基金的市場條件尚未成熟，在監管上也處于真空地帶，致使成立合伙制私人股權投資基金可能存在以下問題：
首先，誰有資格充當最后的“普通合伙人”。由于《合伙企業法》規定凡符合條件的法人和自然人都有資格充當普通合伙人，所以投資管理公司或公司內部負責單一投資項目的各個投資管理團隊理論上均可對投資虧損承擔無限責任。在企業普通合伙人須對投資基金承擔無限責任的情況下，如果其還擔任其他合伙企業普通合伙人，那么就存有侵犯投資基金中其他有限合伙人利益的隱患。而我國投資經理“富人”團體尚未成形，要求投資管理團隊對其負責的項目承擔無限責任從現階段看不具備實際操作的可能性。
其次，我國私募市場尚處于起步階段，很多監管措施尚未到位。機構投資者在對PE投資不具備專業知識背景的條件下，無法有效監控投資管理公司是否以犧牲投資者利益為代價中飽私囊。此外，合伙制目前在我國仍是新生事物，投資者從認識、熟悉，最后再以普通合伙人身份參與私人股權投資基金應是一個逐步演進的過程。
再次，新修訂的《合伙企業法》盡管已于2007年6月正式生效，但與私人股權投資基金相配套的注冊登記、資金托管等制度仍然缺失，投資人進入、退出機制還有待于進一步探索，因此合伙制私人股權投資基金在短期內快速推出的可能性不大。
4、信托模式是現階段我國推廣PE的現實選擇。
通過上文分析可見，采用信托方式開展私人股權投資目前在我國最具有法律依據和可操作性。
首先，信托公司專業化管理可以最大程度地保護投資者利益不受侵犯。在信托關系中，信托公司將充分發揮其專業知識和管理能力，本著“受人之托，代人理財”的宗旨，勤勉、審慎地為投資者實現投資收益。
其次，信托實行委托人、受托人和托管人三方分離的制度安排。受托人負責信托財產的投資管理，托管人側重信托財產的保管，兩者相互制約，從而確保信托資金高度安全。1
再次，信托收益能夠避免雙重征稅。由于信托計劃本身不構成納稅實體，因此信托型PE可以避免雙重征稅，繼而降低了投資者稅賦。
最后，信托制度特有的破產隔離機制能夠保證PE投資的連續性。信托特有的破產隔離特點，保證信托財產不受投資管理人、受托人信用風險的影響，從而確保PE投資具有連續性和穩定性。
值得一提的是，2007年3月最新修訂實施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下簡稱新“兩規”），要求參與信托產品的合格投資者必須具有較強的專業判斷和風險承擔能力，并對投資者實際擁有的最低財富數量進行了限定。新“兩規”提高了投資者進入信托投資領域的門檻，把信托定位于高端理財市場，這剛好與PE市場投資者特征基本吻合。
二、信托型PE的運行模式
當前，信托公司開發PE產品，按角色不同可分為以下兩類：
（一）“融資”類PE
國內絕大多數信托公司在不具備投資管理能力的情況下，可考慮發揮融資平臺作用，開發“融資”類PE。在“融資”類PE中，信托公司與投資管理管理公司依照專業化進行分工：前者負責信托資金的募集與清算、信托財產的監管；后者負責尋找投資項目、融資企業管理與變現退出。例如，湖南信托推出的“深圳達晨信托產品系列之創業投資一號集合資金信托產品”即采用上述模式。該信托資金由湖南信托負責募集，然后交予投資管理公司（深圳達晨創投）統一管理，信托資金將主要投資于擬上市公司、擁有核心技術或具備創新型經營模式的高成長型企業，以獲取超額的股權投資收益。
（二）“融資+管理”類PE
長沙市股權投資管理辦法最新全文第一章 總則
第一條 股權投資類企業發展應遵循政府引導、市場運作、行業自律、政策扶持、規范發展的原則，以市場為主導,以投資者及其相關方為主體。要充分發揮政府的政策扶持作用，努力營造股權投資類企業健康發展的良好市場環境。
第二條 通過培育和引進方式，發展注冊地在長沙的股權投資類企業，形成一批經營規范、治理良好、業績優異、具有影響力的股權投資企業和股權投資管理企業，發展壯大長沙股權投資市場，推動多層次資本市場建設，努力將長沙打造成為區域性股權投資中心。
第三條 本辦法適用于注冊地在長沙并經備案的內資、外資、中外合資股權投資類企業。
本辦法所指股權投資類企業包括股權投資企業和股權投資管理企業。股權投資企業是指依法設立并以股權投資為主要經營業務的企業。股權投資管理企業是指受股權投資企業委托，以股權投資管理為主要經營業務的企業。
第四條 市政府金融辦負責股權投資行業的發展規劃、行業指導以及股權投資類企業的備案管理。市工商行政管理部門負責股權投資類企業的工商注冊登記。
第五條 各級政府和各部門應當建立隨到隨辦的辦事制度，為股權投資類企業發展提供便利。
第二章 工商注冊登記
第六條 股權投資類企業可以有限責任公司、股份有限公司或有限合伙形式設立。
第七條 股權投資企業、股權投資管理企業以股份有限公司設立的，股東人數(包括法人和自然人)不得超過200人;以有限責任公司形式設立的，股東人數(包括法人和自然人)不得超過50人;以合伙制形式設立的，合伙人人數(包括法人和自然人)不得超過50人。
第八條 公司制股權投資類企業的注冊資本，按照《中華人民共和國公司法》的規定執行。合伙制股權投資類企業的出資，按照《中華人民共和國合伙企業法》及相關規定執行。
股權投資類企業的所有投資者，均應當以貨幣形式出資。
第九條 股權投資企業的經營范圍為：從事對非上市企業的股權投資、通過認購非公開發行股票或者受讓股權等方式持有上市公司股份以及相關咨詢服務。
股權投資管理企業的經營范圍為：接受委托管理股權投資項目、參與股權投資、為非上市及已上市公司提供直接融資的相關服務。
第十條 股權投資類企業的名稱應當符合國家有關企業名稱登記管理的規定，名稱中應使用股權投資或者股權投資管理等字樣。
第十一條 股權投資企業、股權投資管理企業不得以任何方式公開募集資金。
第十二條 已經注冊設立運營的股權投資企業和股權投資管理企業，符合合伙企業設立條件的，可向市工商行政管理部門依法申請變更為合伙制企業。
第三章 備案管理
第十三條 股權投資類企業符合下列條件的，可以按照本辦法向市政府金融辦申請備案：
(一)已在工商行政管理部門辦理注冊登記。
(二)股權投資企業的注冊資本不低于1億元人民幣，實收資本不少于5000萬元人民幣。
股權投資管理有限公司和合伙制股權投資管理企業的實收資本不少于200萬元人民幣，股權投資管理股份公司實收資本不低于500萬元人民幣。
(三)單個股東或者合伙人對股權投資企業的投資額不低于100萬元人民幣。
(四)用于股權投資的貨幣資產應當委托商業銀行托管，并簽署貨幣資產托管協議。
經市政府金融辦備案后，方可享受本辦法的有關優惠和鼓勵政策。
第十四條 申請備案應當提交的文件如下：
(一)備案申請報告。
(二)企業營業執照、公司章程或者合伙協議、貨幣資產托管協議。
(三)股東或者合伙人名單、承諾出資額和已繳納出資額證明文件。
(四)股權投資類企業法定代表人或者執行合伙人姓名、簡歷、身份證復印件。
文件一式三份并逐項由法定代表人或者執行合伙人簽字、加蓋企業公章。
第十五條 備案管理部門在收到備案申請后，確認申請文件齊全的，應于當日決定受理。受理備案申請后，應當在5個工作日內發出予以備案或不予備案的書面通知。對不予備案的，應當在書面通知中說明理由。
第十六條 備案企業應當在每個會計年度結束后的4個月內，及時向其股東或合伙人披露年度報告，年度報告中的財務會計報告應經會計師事務所審計，相關資料同時報市政府金融辦備案。
備案企業增減資本、變更法定代表人或者執行合伙人、變更托管人、清算與結業以及重大投資的，應及時報備。
第十七條 為保護投資者利益和股權投資資產安全，股權投資企業應當委托經認可的商業銀行托管股權投資貨幣資產。
未投資于企業股權的股權投資資金，應當存于銀行，或用于購買國債等固定收益類投資產品，不得買賣公開發行的股票。
第四章 稅收政策和政府鼓勵
第十八條 備案企業自開業年度起，前3年繳納營業稅形成的地方留成部分由財政部門依據當時市、區縣(市)兩級分享政策給予全額獎勵，后兩年減半獎勵。
第十九條 備案企業自獲利年度起，在基金存續期內，由市財政部門依據當時市、區縣(市)兩級分享政策按企業繳納所得稅形成的地方留成部分的70%給予獎勵。
第二十條 合伙制備案企業的經營所得和其他所得，按照國家有關稅收規定，由合伙人分別繳納所得稅。其中，執行有限合伙企業合伙事務的自然人普通合伙人，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規定，按個體工商戶的生產經營所得應稅項目，適用5%-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅;不執行有限合伙企業合伙事務的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業取得的股權投資收益，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規定，按利息、股息、紅利所得應稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅。
第二十一條 已予備案的股權投資管理企業連續聘用兩年以上的高級管理人員，繳納個人工資收入所得稅形成的地方留成部分由財政部門按年度給予全額獎勵，獎勵期限不超過5年;引進的國際高端人才可以享受我市相應人才政策。
第二十二條 已予備案的股權投資管理企業在我市購置自用辦公房，按每平方米600元的標準給予一次性補助(最高不超過20萬元)，契稅由財政部門全額補助(限300平方米以下)，房產稅按規定依法申請減免。享受補助和免征優惠的辦公用房，5年內不得對外出租或出售;租賃的自用辦公房，3年內每年按房屋租金的50%給予補貼(具體補貼標準按同地區同檔次樓盤的平均租賃價格計算)。
第二十三條 備案企業投資于本市的企業或項目，由市財政部門按項目退出或獲得收益后繳納的所得稅形成的地方留成部分的60%給予獎勵。
第二十四條 自20xx年起，市財政每年在預算內安排20xx萬元，當年不足部分由市財政預撥下年專項資金，用于兌現本辦法涉及的獎勵和補助等資金。
第二十五條 建立項目推薦制度。市級各部門要定期將適合的項目優先推薦給股權投資類企業。對股權投資類企業投資的本市企業優先納入本市擬上市企業名單，支持其在國內外資本市場上市。
第二十六條 支持引導股權投資類企業通過場外交易市場轉讓其持有的投資企業股份，拓寬股權投資退出渠道。
第二十七條 鼓勵商業銀行在本市開展股權投資基金托管業務和并購貸款業務，支持其為股權投資類企業提供融資服務。
第二十八條 鼓勵境內外各類投資機構、金融機構、企業、高等院校、研發機構、中介服務機構、媒體及其他組織和個人積極推動和參與長沙股權投資類企業的發展。
第二十九條 各級各有關部門要優化服務，主動為股權投資類企業獲取信息提供方便，并積極幫助股權投資類企業解決發展中遇到的各種問題;鼓勵股權投資類企業加入人民銀行征信系統，規范股權投資類企業行為，依法打擊各類非法金融活動。
第五章 附 則
第三十條 股權投資類企業符合《創業投資企業管理暫行辦法》(國務院20xx年39號令)和《財政部、國家稅務總局關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》(財稅〔20xx〕31號)等規定的，可以按照規定的程序申請享受國家、省相關鼓勵政策。
股權投資的原則首先是要端正投資態度。股權投資如同與他人合伙做生意，追求的是本金的安全和持續、穩定的投資回報，不論投資的公司能否在證券市場上市，只要它能給投資人帶來可觀的投資回報，即為理想的投資對象。
由于公司上市能夠帶來股權價格的大幅上升，一些投資者急功近利的心態使其過于關注企業上市概念，以至于忽略了對企業本身的了解，這樣就放大了投資風險，也給一些騙子帶來了可乘之機。事實證明，很多以海外上市、暴利等為名義的投資誘惑，往往以騙局告終。畢竟，能上市的公司總是少數，尋找優質公司才是投資的正道。
關鍵詞：項目管理現狀 投資計劃 投資效益
隨著油田機構改革的不斷深化，舊的投資項目管理方式存在諸多弊端，不能滿足當前投資管理實施的需要，有限公司與石油工程板塊分開，管理局物資供應部門作為上市公司為非上市單位采購物資設備，其矛盾、問題將更加突出。因此需要進一步改進與完成現行投資管理制度。
投資計劃管理制度存在的問題
1. 投資計劃管理與項目的組織實施脫節
投資計劃管理與項目的實施應該是連續的，油田多數二級單位計劃部門只管要投資項目、要資金，管不了項目的組織實施，商務洽談，合同內容不知道，項目是否變更，資金走向不明確，有的單位機動部門即管設備大修費用，又管設備投資費用的使用，由于計劃科不能參與投資計劃項目的實施全過程，則難以掌握真實情況。造成項目資金管理與項目實施脫節，項目資金管理只是一句空話，有名無實。
2.監督約束機制不健全
有限公司與存續公司雖然沒有徹底分開，但畢竟還是有一定區別。在一些項目的實施過程中，近千萬元的投資項目，作為上市公司的物資供應部門在投資計劃資金還沒有到位之前，就直接與廠商代表第三方（二級單位投資使用方）簽訂經濟合同，連廠商自己都覺得不合理，這應該說是管理約束上的一種漏洞，其結果是簽訂的合同金額高出下達的投資計劃。各職能部門要互相配合、互相監督，以規范投資管理行為，確保投資效益。否則，投資計劃管理就是一句空話。
投資計劃的申報，總體上以各專業公司生產建設急需設備為主，上報投資計劃項目。各二級單位業務技術部門做適當調整，但一般情況下應尊重基層單位意見，因為基層最了解設備的使用及生產急需情況。二級以下各單位要根據自己申報的投資項目，按照上級投資計劃管理部門下達的投資項目通知書逐項落實，對不合理的投資項目不予簽字驗收。貨到后發現問題或有疑問應及時向投資管理部門和業務技術部門反映，以得到及時解決。
3. 管理部門與業務技術部門權限職責不明
計劃系統作為投資專項資金的管理部門，投資資金下達后，不能真正掌握資金的詳細使用情況，投資資金管理表面在計劃部門，而實際卻不是，這和投資計劃管理是相矛盾的。作為業務系統，應該在業務技術上把好關，根據下達的投資項目，以生產建設的實際需要，提出設備需要改進的地方，對產品的性能、技術指標提出相應的要求，配合計劃、供應部門搞好商務談判和業務洽談。投資管理是一項綜合性的管理工作，責任大、涉及面廣，對企業的發展和效益影響大。因此，理順投資管理程序、界定部門職責權限十分必要。
二、完善投資計劃實施管理的主要措施
1.加強項目前期可行性研究分析工作
加強投資計劃管理，不但要搞好項目的可行性分析、投資收益分析，還要搞好項目的組織實施管理工作，由于設備的更新速度加快，其配置要求也越來越高，固定資產總額大幅增加，而收入總額根據近幾年的工作量情況來看卻變化不大，這樣資產占用費將大大超出成本的承受能力。為此，加強投資計劃管理，避免增加無形資產，減輕企業資產占用負擔也是投資計劃管理的重要任務之一。
2.加強投資項目的實際價值
加快設備更新速度，增強公司后勁，從企業發展、增加科技含量來講這是好事，但資產的急劇增加，卻不能忽視資產占用費給企業帶來的巨大壓力和長期后效。同時，搞好招投標管理，不但能保證產品質量，而且還能提高、促進產品質量，還可節約投資資金。搞好投資計劃管理就是要在保證產品質量及售后服務的前提下，以最低價格買最好的產品。
認識與建議
根據以上存在的問題及分析，為切實搞好投資計劃管理，從公司的整體利益出發，建議總公司領導考慮實施“渤海鉆井總公司投資計劃實施管理辦法”。以增加透明度，增強監督約束機制，這也是油田機構改革發展的必然要求，也是加強投資計劃管理應采取的必要措施。
參考文獻
關鍵詞：政府投資；體制；變遷
中圖分類號：F20 文獻標識碼：B 文章編號：1009-9166（2011）011(C)-0316-02
政府投資管理體制變遷――基于組織場視角的思考
三十多年來，從投資包干責任制到項目法人責任制，從行政安排施工設計任務到全面實施招標投標制，政府投資管理體系發生了一系列重大變革，取得了令人矚目的成就。但隨著我國經濟實力的增強和改革開放的深入，特別是新世紀以來全球化程度迅速提高，投資管理中的一些老毛病和發展中的新問題交織在一起，迫使我們尋找新的邏輯框架和分析視角，審視以往的改革歷程，思考下一步的工作方向。
一、組織場的基本概念和邏輯框架
新制度主義認為組織不僅是技術系統，也是人文社會系統，組織的趨同既可能是技術方面的“優勝劣汰”，也可能是制度方面的“咸與維新”。組織是新制度主義的核心概念，由一系列受到相似制度力量影響的組織構成，包括各成員組織、成員間網絡關系和運行機制等。場域內制度因素主要有三種，強制性、規范性和認知性。
二、我國政府投資管理體系變遷的組織場分析
（一）改革開放之前（1949―1978）
“一五”期間，隨著156項建設的實施，前蘇聯計劃經濟模式的投資管理制度被引入我國。企業沒有投資自，中央政府成為最主要的投資主體；項目建設都采用行政管理方式，設計和施工作為任務下達給指定單位。在這個時期，從資金籌集、項目拍板到組織實施，投資管理的全部環節都在政府內部，分工與協作都通過科層式官僚體制予以實現。既沒有獨立的場域成員，也沒有成員間互動機制，是不存在組織場域的。
（二）萌芽期（1979―1988）
改革開放之初，投資管理體制改革穩步啟動，組織場成員日漸齊全，成員間互動機制日趨完善。政府投資管理體系組織場域開始進入生機勃勃的萌芽期。
一方面，政府主管部門、項目主管單位、建設單位、信貸部門、評估監理中介組織等場域組織成員日趨齊全、定位日漸明確、功能日益完善。另一方面，場域成員間互動頻率日趨活躍、互動機制日趨完善。一是管理權限逐步下放。二是投資管理制度逐漸完善。三是基本建設投資領域開始細分。
（三）發展期（1989―2003）
乘著小平同志南巡講話和黨的“十四大”的東風，政府投資管理組織場獲得了長足發展，法制化進程穩步推進，市場機制作用發揮更加充分。
一方面，場域組織成員尤其是投資方的獨立地位進一步加強。一是投資方法律地位的確認。《公司法》的出臺不僅保護了公司、股東和債權人的合法權益，也為各類公司的投資決策權提供了充分的法律保障。二是基本建設項目業主制的建立。從1992年起，所有新開工項目和進行前期工作的全民所有制單位基本建設項目原則上都實行項目業主責任制，由項目業主負責項目建設全過程實施并承擔項目投資風險。三是社會監督力量的引入。1999年的《重大項目規問題舉報辦法》要求有關單位和群眾舉報重大項目建設中的違法違規問題，開啟了政府投資項目社會監督機制。
另一方面，組織場內制度約束方式多樣化、約束力度增大。一是投資宏觀調控手段逐漸豐富。投資方向調節稅、產業政策綱要和政策性融資等靈活多樣的宏觀調控手段投入使用，通過頒布實施項目法人制、項目資本金制、內部審計制度、招標投標法和重大項目稽查制度，強化了投資風險約束機制。二是投融資方式改革。將投資領域劃分為競爭性項目、基礎性項目和公益性項目，政府退出競爭性項目。三是進一步規范中介組織發展。《工程咨詢業管理暫行辦法》等法律法規相繼頒布，建立健全了工程咨詢、設計、施工、審計、監理等市場體系。
（四）完善期（2004―2008）
黨的十六屆三中全會和國務院《關于投資體制改革的決定》提出了進一步深化投資體制改革的方向、目標和主要措施。五年來，中央政府投資體制在以下幾個方面得到了完善。
一是繼續規范投資管理程序。先后頒布了中央預算內投資補助和貼息項目管理辦法、以工代賑管理辦法等規范性文件，進一步明確了中央政府投資的安排范圍、程序和條件。
二是合理界定政府投資范圍。統籌安排各類政府投資資金，堅持“加快基礎設施建設領尋小組”、“新增中央投資協調小組”等工作機制，把政府投資限定在公益性基礎設施、生態環保、扶貧開發以及科技進步和高新技術產業化等領域。
三是在咨詢評估領域引入競爭機制，提高政府投資決策科學性。將競爭機制引入了咨詢評估領域，先后頒布《工程咨詢單位資格認定辦法》等法規，咨詢評估質量和效率得到了進一步提高。
四是加強項目建設實施管理。開展中央預算內投資項目代建制試點工作，加強中央黨政機關等建設項目管理和投資概算控制，開展中央投資項目預算績效評價和后評價工作。
五是促進社會監督機制發展。制定出臺了中央政府投資項目公示試行辦法，頒布實施了政府信息公開條例，促進了社會公眾和新聞媒體對政府投資多方面、多層次、全過程的監督。
三、中國政府投資管理體系變遷特點和工作建議
（一）中國政府投資管理體系變遷特點
三十年間，政府投資管理體系改革取得了重大進展，歸納起來有以下三個特點。
一是從一元到多元，分蘗式的組織孵化。政府投資管理組織場由政府、銀行、業主、咨詢機構和社會團體五類組織組成。改革之初，政府集審批、融資、建設實施等諸多角色于一身，場域成員一元化，缺乏有效的監督機制和必要的專業知識。所以，在組織場域的萌芽階段，場域成員的孵化和成長過程是與政府投資主管部門的機構改革和職能調整過程緊密聯系在一起的。
二是從試點到推廣，點面結合的增量變革。在組織場內，各組織成員在承受場域制度約束的同時，也會影響和改變已有制度約束體系。我國政府投資管理體系的變革過程就充滿了場域成員的這種制度創新行為。不論是1991年的基本建設項目業主制試點，還是殘疾人體育綜合訓練基地的代建制試點，政府從個別試點入手，然后在新建項目中推廣，最后待時機成熟后全面鋪開。較好地實現了以增量變革帶動存量變革的改革思路。
三是從結果導向到過程導向，改革重點的及時轉變。投資體制改革是一個持續的制度演進過程，不同歷史階段有不同的主題和邏輯。在組織場域的萌芽期，盡快提高基本建設項目投資效益是當務之急。同時，原有的體制約束沒有打破、社會多元化還未開始，大家都是“單位人”，道德風險和機會主義行為還不多。所以，在萌芽期和發展期的前半段，投資管理改革多是經濟包干制和項目經理制等結果導向的措施。隨著投資主體多元化程度的提高和計劃體制等故有約束機制的失靈，社會力量逐漸增強并提出了權益訴求。同時，政府投資逐漸聚焦于經濟效益較少的公益性和民生類項目，結果導向的績效評價開始失靈。所以在發展期的后半段和完善期，組織場域的主題成為了政府投資項目的科學性和程序正義。
（二）下一步建議
當前，我國應對國際金融危機的一攬子計劃取得了明顯成效，經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期。我們要抓住前這段難得的平靜，對次貸危機反映出的新問題進行反思，對危機下一階段演變發展進行預測，對后危機時代可能面對的新形勢進行研判，抓緊提出兼顧當前和長遠的應對措施。
1、夯實工作基礎，弄清重點課題，解決“是什么、為什么”的問題。伴隨全球化和信息化的逐步深入，經濟總量迅速增長、互動聯系愈發緊密，全球經濟成了一個復雜巨系統。一來很多經濟觀測只能盲人摸象，但見冰山一角；二來在巨系統內的混沌點上，存在經濟運行發生突變的理論可能。要從以下兩方面入手，弄清投資運行的范疇和機理。
一方面，要抓緊做好幾項基礎工作。一是集成投資數據。與相關主管部門，實時共享用電量、房地產開發面積等投資相關數據，共享項目庫數據。二是構建投資運行預測的專家支持系統。建立國內外知名宏觀經濟預測專家庫，對專家預測結果加權平均來確定月份投資增速預測，按照預測結果偏差逐月調整權重。三是完善投資調控預案。根據對后危機時代世界經濟和我國經濟的發展形勢，研究制定投資調控預案，注意預設投資宏觀調控的轉向機制。另一方面，要根據金融危機的發展演變過程，弄清楚以下幾個基礎問題。一是經濟全球化之下，國際經濟、金融對我國投資運行的影響機制和現實路徑；二是經濟多元化之下，投資政策與貨幣、進出口政策間的影響機理，會不會出現相互綁架的問題；三是后金融危機時代，投資調控面對的新形勢和新的制約因素。
2、控制關鍵環節，改變管理方式，解決“管什么、怎么管”的問題。一方面，運用流程再造技術對投資管理各業務流程設計進行再思考、再組織，革除冗余環節，提高工作效率，找出業務流程中的關鍵環節并加強有效控制。另一方面，根據新的工作任務和業務流程，采取新的管理方式。一是充分利用信息技術，可嘗試對政府投資項目一項一碼，對計劃下達、資金撥付、項目建設等信息做到實時更新、實時控制。。二是考慮改變當前分行業投資管理的模式，根據新情況新任務把管理任務集中整合。
3、加快法制建設，支持專業力量和社會監督的發展，建立投資管理的長效機制。一方面，要推進政府投資法律法規體系建設，鞏固組織場域的規制性約束。一是根據國務院《關于投資體制改革的決定》的精神，加快完善政府投資法律法規體系，將投資體制改革的成果以法律的形式明確下來。二是制定投資法律體系建設路線圖，對代建制、政府投資項目后評價制度、政府投資項目公示制度等法律法規的制定工作排出時間表。另一方面，強化對行業協會和社會監督的支持和指導，加強組織場的規范性約束和認知性約束。一是充分發揮行業協會的影響力，在設計、咨詢、評估等中介組織內營造專業誠信的文化氛圍。二是繼續推進社會監督機制的完善，既要加強對有關工作人員媒體溝通能力的專門培訓，也要主動出擊，加強對投資管理工作的自我宣傳，營造敬業、透明、誠信的社會形象。
作者單位：北京航空航天大學
作者簡介：田原（1970― ），男，漢族，在職研究生，北京航空航天大學人文社會科學學院行政管理專業。
參考文獻：
[1]金熙英.《參與國家經濟建設五十年》.中國計劃出版社. 2001年.
[2]周雪光.《組織社會學十講》.社會科學文獻出版社. 2003年.
（一）我國社保基金投資管理的經驗與啟示我國的社保基金是社會保險基金、社會統籌基金、個人賬戶基金、企業年金和全國社會保障基金的統稱，它是由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中管理的社會保障基金。目前，它由2000年成立的全國社會保障基金理事會依據2001年頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》實施管理，其基本原則是在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金資產的保值增值投資管理，投資范圍僅限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作。社保基金的投資范圍包括銀行存款、國債、證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債和金融債等有價證券，其中銀行存款和國債的投資比例不低于50％，企業債和金融債不高于10％，證券投資基金或股票投資的比例不高于40％。受投資環境的影響，社保基金近年來投資收益并不穩定：2007年達到峰值43.19％，2008年快速下滑，一度為負；2012年開始上漲達到7.01％，2013年維持在6.29％。總體來看，社保基金自成立以來年均投資收益率為8.13％，超過同期2.46％的年均通貨膨脹率。在宏觀投資環境不佳的情況下，社保基金的投資運營取得這樣的成績實屬不易。社保基金成功經驗的啟示是加大實業投資力度，參與國企改革。全國社保基金2012年5月出資100億元入股中石油西氣東輸三線項目，2013年6月參股中國石油管道聯合有限公司，運營西氣東輸工程部分管線。按照國家監管部門規定，全國社保基金進行的實業投資包括直接股權投資和股權基金投資兩個部分，其中直接股權投資可占基金總規模的20％，股權基金投資可占10％。據測算，預計從2012到2015年，社保基金用于實業投資的最高規模可達2500億元，具有很大的發展潛力。近年來，社保基金積極采取多種形式加強與中央企業的合作，深入參與國資國企改革，力爭在中央企業改制、上市、重組或再融資時，以戰略投資者或優先股方式投資入股。此外，社保基金先后投資交通銀行、工商銀行、中國銀行、農業銀行、國開銀行、中國人保、中國信達及中國銀聯等金融企業，以及京滬高鐵、大唐控股、中航國際、中節能風電等工商企業。可以說，隨著我國經濟社會的發展以及社保基金規模的不斷壯大，實業投資在其資產配置中將發揮越來越重要的作用。
（二）新加坡中央公積金制度投資管理的經驗與啟示1955年新加坡建立了中央公積金制度，經過多年的發展，其資金總額已超千億美元。新加坡中央公積金局負責集中管理中央公積金，它獨立于政府財政，上級管理部門為勞工部，公積金局實行董事會制。從投資管理體制看，中央公積金投資主要分為三部分：第一部分由新加坡政府投資管理公司負責，主要投資國內的住房、基礎設施建設以及部分國外資產；第二部分是中央公積金投資計劃，該計劃允許公積金成員將普通賬戶和專門賬戶中超過一定比例的公積金通過購買股票或共同基金的形式投資資本市場；第三部分是保險計劃基金，包含住房保險、家屬保險、大病醫療保險等多個保險計劃，保險計劃基金的投資主要外包給資產管理公司，可投資定期存款、可轉讓存款憑證、股票和債券等。上述三方面的投資中，由中央公積金局通過新加坡政府投資管理公司管理的基金和由公積金成員自主投資的基金構成了新加坡中央公積金的投資主體。新加坡中央公積金投資管理模式的可取之處有三：一是相對獨立的、專業化的集中投資，新加坡中央公積金局做出投資決策后，由新加坡貨幣管理局和新加坡政府投資管理公司負責具體的投資事宜，公積金成員獲得中央公積金局支付的記賬利率；二是多層次、多元化的投資體系，幾十年來，中央公積金制度也在不斷放寬投資政策，允許其成員進行多元化投資，政府機構的集中投資與成員個人的積極投資共同構成了新加坡當前中央公積金多層次的投資運營模式；三是健全的法令和監督制度保障了資金投資管理的安全性，《新加坡中央公積金法》明確公積金局為法定機構，財政和行政自主，其成員主要由雇主代表、雇員代表、政府代表組成，相對獨立的機構設置、規格較高的監管以及代表三方利益的管理模式，為保障公積金投資管理的可靠性和安全性奠定了基礎。相比之下，我國住房公積金相關法規和制度建設相對滯后，我國《住房公積金管理條例》（以下簡稱《條例》）遲遲不能上升為《住房公積金法》，新《條例》的修訂工作也十分遲緩，到目前為止，還沒有統一的住房公積金投資管理辦法。此外，我國住房公積金的監管機制還存在一定的弊端。
二、改革創新住房公積金投資管理的若干思考
（一）建立健全住房公積金投資管理的相關法規和規章制度我國住房公積金投資管理在法律法規建設上還存在短板，其投資管理的主要依據是《條例》第二十八條規定——“住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經住房公積金管理委員會批準，可以將住房公積金用于購買國債”。按此規定，目前住房公積金的投資方式只能是購買國債，除此之外，就是轉為定期存款。實踐證明，這一規定雖然在一定程度上保證了住房公積金資金投資的安全性，但也嚴重地限制了資金投資的范圍，加之住房公積金現行的各自行政區域內封閉式管理模式，使得我國住房公積金沉淀資金的總體投資運作長期處于低水平、低效率狀態。因此，實現住房公積金投資管理創新的首要任務，就是建立健全住房公積金投資管理的相關法規和規章制度。一是要加快新《條例》的修訂出臺，進一步拓展住房公積金投資管理的渠道和范圍；二是盡快研究和制定統一的《住房公積金投資管理辦法》以及監督管理的相關規章制度，以便在實際投資運作中有據可依、有章可循，確保資金投資管理的安全和規范。
（二）改革創新更具效率的住房公積金投資管理組織體系實現住房公積金投資管理改革的另一重要任務就是要加快住房公積金投資管理組織體系的創新和建設。應堅持三條基本原則：一是要全面考察制度、管理、運作、投資管理等各個環節的風險所在，建立相應的風險控制措施和約束機制；二是要加大在監督管理環節的投入力度，建立健全統一的、獨立強勢的監管主體；三是實現住房公積金管理職能部門和投資經營機構相分離，住房公積金管理職能部門負責住房公積金業務開展和日常管理，投資經營機構則負責資金的專業投資管理，風險系數較大的專業投資則應委托專業的投資管理人代管。可以借鑒我國社保基金和新加坡中央公積金的做法，打破目前住房公積金相對散亂的投資管理模式，建立以國家級投資管理中心為主體、省級和市級投資管理中心相輔助的多層次投資管理組織體系。此外，用多位一體的監管體系負責對住房公積金投資運作的各個環節進行有效的監管，以確保資金投資運作的安全、規范和透明。對于層次主體之間資金托管的收益分配問題，可以根據有關規定和資金實際收益情況進行結算。這種組織有序、分工明確以及更具效率的多層次投資管理組織體系，符合我國住房公積金科學管理和發展的需要。
1．建立市級、靈活自主的投資管理體系。市級住房公積金管理中心將轄區內各分中心（管理部）富余資金進行集中統籌，根據自身實際情況，將一定比例的富余資金委托省級投資管理機構托管，只保留一定比例的必要資金自行投資管理。其原則是：在保證資金良好的流動性基礎上實現必要的資金增值，并負責合理調節轄區內各分中心（管理部）的資金流動，確保轄區內住房公積金支取和貸款等業務的正常運轉。其投資對象可以為國債（逆）回購、大額可轉讓定期存款等流動性較高的投資產品。
2．建立省級、次集中的投資管理體系。省（自治區）應設立相對集中的住房公積金投資管理體系，負責集中投資管理各市級中心聚集而來的富余資金。根據本省（自治區）的具體情況，保留一定比例資金自行投資管理，其余可委托國家級統一投資管理機構管理。其原則是：通過市場化、規模化的集中投資，充分發揮規模化的資金優勢，實現兼顧本省（自治區）經濟社會發展目標的高效資金運作。其投資渠道有：通過公開招標方式選擇較高收益率的銀行定期存款；通過公開操作進入銀行間債券市場或投資有國家擔保的大型企業債券；通過記名債券方式進入本省（自治區）保障性住房建設和國家骨干大型基礎設施建設領域；通過發放項目貸款的方式支持本省（自治區）保障性安居工程建設。此外，也可以嘗試參與本省（自治區）重點城市的土地備儲項目和商品住房的收儲等。通過穩健和審慎的投資運作，實現資金的保值增值。
3．建立國家級、全國統一的投資管理體系。通過設立類似于我國社保基金理事會的國家級住房公積金統一投資管理機構，統一負責對全國各地區聚集而來的沉淀資金集中投資管理。其原則是：在保證資金安全的前提下，通過市場化、專業化的運作，實現資金收益的最大化。可以委托經驗豐富、經營穩健的專業投資管理人進行資金的投資運作，其投資渠道可以拓展到貨幣市場、資本市場乃至實體經濟項目，投資范圍可以包括銀行存款、國債、企業債、金融債、股票、信托產品、證券化產品、證券投資基金、股權投資基金、產業投資基金股票等。未來也可以借鑒社保基金做法，逐步嘗試對實體經濟項目的投資，積極參與我國國資國企改革，通過參股經營或優先股投資等方式投資重點央企，分享經濟體制改革的紅利。
4．建立強力有效、多位一體的監督管理體系。建立健全行政監管、金融監管和社會監管多位一體的有效監管體系，以及嚴格的資金投資管理規范和制度監管框架。對省級和國家級投資運作的監管，主要由財政部會同住房和城鄉建設部擬訂資金管理運作的有關政策規章，對其投資運作和資金托管情況進行監督，人民銀行和證監會按照各自的職權對專業投資人或托管人的經營活動進行監督；各級政府應對本地區住房公積金資金投資管理情況進行必要的行政監管；各地住建部門會同人民銀行、財政、審計等部門，對當地住房公積金資金投資管理以及風險防范情況進行嚴格的同級監督。此外，進一步加強對住房公積金資金投資管理的社會監督，包括住房公積金繳存人、繳存單位、社會組織、新聞媒體及專業人員的監督；被監督對象則為各級住房公積金投資管理機構、經辦機構、委托機構及相關服務機構等。
（三）改革創新有利于住房公積金科學發展的投資管理模式
1．堅持適合自身發展的投資管理原則和策略。一是堅持安全規范的投資管理原則。目前，住房公積金投資管理“在確保資金安全完整的基礎上，實現一定的保值增值”這一原則并沒有太大缺點，但應該結合流動性因素，將其豐富為：在保證資金安全性、流動性的前提下，通過穩健經營和審慎投資實現資產的增值。二是要堅持分散化的投資管理策略。雖然長期以來，住房公積金資金投資運作的總體收益性和流動性均不理想，但將來不能一味地為追求資金的收益性，而忽視資金的安全性和流動性，也不能一味地為提升資金投資管理的統籌程度，而制約住房公積金保障和金融屬性的發揮。因此，通過資金科學合理的分散化投資管理以及在各統籌層次上的合理分布，逐步在實踐中探尋有利于住房公積金管理科學發展的分散尺度。
2．提升投資管理的統籌層次，實行規模化的投資管理模式。從經濟學角度來看，市場化和專業化的集中投資管理模式具有高效、低成本以及能形成規模經濟等優勢。實踐證明，資金投資管理的統籌水平越高，資金規模化運作的優勢就越強，防范風險和化解風險的能力也越強。從我國住房公積金的管理情況來看，萬億級的沉淀資金分散在上千個縣市，由于各地區住房公積金管理水平和能力參差不齊，使得龐大的沉淀資金沒有得到有效的利用。此外，由于監管的缺失，住房公積金貪污挪用案件時有發生，也給資金的安全和完整帶來較大隱患。因此，無論從發揮資金的規模優勢，還是從防范化解風險、加強資金運作監管的角度，提高我國住房公積金的統籌管理層次，建立更加集中、相對獨立的住房公積金投資管理機構非常必要。
3．提升投資管理的專業化程度，實行分離化的投資管理模式。分離化策略是指自主投資和集中投資相分離、貨幣投資與實物投資相分離、一般投資和高風險投資相分離、管理機構與投資運營相分離。這種分離化策略的目的是理順住房公積金各投資管理主體的關系，便于監管機構對其實施更有效的監管，這同時也是風險分散、資產科學合理配置和精細管理的需要。
（四）探尋適合住房公積金未來發展的投資方向
1．進一步拓展的貨幣投資。近年來，金融市場的改革措施密集出臺。自2013年12月央行《同業存單管理暫行辦法》后，10家國有銀行先后試水同業存單。2014年8月以來，商業銀行發行同業存單的節奏密集，標志著同業存單擴容進入新階段，其更重要的意義在于為大額可轉讓定期存單全面施行鋪路。大額可轉讓定期存單可以在二級流通市場轉讓，利率參照市場利率浮動，與傳統定期存款相比，可轉讓大額存單在到期日之前允許轉讓，其流動性相對較高，是短期資金融通的重要工具。它的推出順應了利率市場化的趨勢，也為住房公積金提供了一個風險較小、收益穩定、流動性較高的良好投資手段。2014年8月證監會出臺的“融十條”也為將來住房公積金突破國債投資范圍，走進全國銀行間債券市場，以及進入更廣闊的金融債、企業債等投資領域，提供了有利的政策契機，甚至為住房公積金通過記名債券方式進入保障性住房建設和國家骨干大型基礎設施建設領域提供了可行性。
2．謹慎嘗試的資本投資。目前來看，首先要推動新修訂《條例》的出臺，加快研究和制定《住房公積金投資管理辦法》，在全國性的統籌住房公積金投資管理組織體系建房地產金融立之前，有條件的省份可以委托全國社保基金理事會對一定比例的沉淀資金，采用保底分成的模式進行專業化投資經營。也可自行選擇經驗豐富、經營穩健的專業資金投資基金或機構進行委托投資管理。
3．彰顯保障民生的實體投資。當前，各地政府都把保障性住房建設列為重點工作任務，但政府在保障性住房的建設上普遍存在較大的資金缺口，也急需社會資金或公共資金的參與和支持。住房公積金作為我國住房保障體系的重要組成部分，應該充分發揮其在保障住房建設方面應有的輔助作用。因此，住房公積金未來投資的重要方向之一，就是加大利用項目貸款等投資手段支持保障性住房建設。此外，也可以嘗試進行地（市）級以上政府的土地儲備項目和廉租房或商品房的收儲等投資，靠實物資產的穩定升值來實現貨幣資產的保值增值。
【關鍵詞】改革；平臺公司；經營模式
地方政府的平臺公司（以下簡稱平臺公司，本文所指的平臺公司主要是區縣級公司）是由政府出資，工商注冊的有限公司。成立政府平臺公司的初衷是為了解決城市基礎設施建設資金缺口，以平臺公司作為借款人，將政府零散資產、土地作為抵押物，把政府投資項目打包，統一向銀行貸款，并以財政出具的還款承諾作為償債保證，加快地方經濟建設。也是有效盤活政府資產，實現政企分離、投管分離、建管分離，促使國有資產增值保值，防止國有資產閑置或流失，防止腐敗預防犯罪的一個好舉措。
自平臺公司成立后，政府始終是把平臺公司視作一個政府部門，而工商、稅務、銀行等外部社會機構又完全把平臺公司視為有限公司的企業來對待。中央和省市相關部門都完全是按照有限公司的標準對平臺公司進行檢查或審計。但平臺公司的經營管理、投資管理、工程項目管理、財務管理、并非完全按照公司制的模式在運作。即不像國有企業模式，也不像地方財政模式。地方政府以平臺公司的資產為政府所有、平臺公司管理的是政府投資項目為由，對平臺公司的人權、財權、物權、經營權完全是大包大攬。平臺公司在經營管理過程中大事要請示，小事要報告，決策要審批。平臺公司的董事會、監事會成員大都是政府部門領導，形同虛設。平臺公司這種經營模式從表面上看，得到了政府的有效管理和監督，實則是為、權利出租創造了有利條件。
平臺公司承擔的全部是政府投資的民生安居房、城市基礎設施、社會事業項目、產業化配套項目的工程建設任務，平臺公司擔當政府的業主去組織實施。平臺公司把政府撥入的工程投資款是應該作為工程結算款？還是應該作為政府撥入的往來款？目前平臺公司大多是把政府撥入的工程款作為往來款掛賬，會計報表上的資產與負債是同時無限增大，公司利潤為零。為了在金融機構融資又進行會計報表修正，或者干脆就作兩套不同形式的報表。按照賬面實際情況沒有利潤的報表報政府或相關機構，把政府撥入工程款作為工程結算款形成的有利潤的報表報銀行等相關金融機構。雖然平臺公司管理層知道上述做法違背《公司法》，違背公司制的運作，但政府的審計、財政、監察等部門對平臺公司又完全按照財政資金核算模式來審計、監督、檢查。平臺公司管理層無權對政府投資的工程項目資金改變核算方式，更不能夠擅自制定其他結算方式。為了融資建設只能夠違規操作，更改會計報表。留下了較為嚴重的隱患與風險。
平臺公司的性質、經營方式都大同小異，但政府相關部門至今沒有制定一套完整的平臺公司管理考核與財務管理的指導性方法體系，導致對平臺公司的監管沒有統一的方式方法，沒有比較的尺度。
政府投資項目是平臺公司作為業主，需要政府各部門的密切配合，相互協調。但項目管理職責不明，政府部門缺乏協同配合，存在多頭管理卻責任不清、管理不到位、環節控制不嚴，形成了都在管都不管的局面。目前，政府審批部門嚴重缺乏通曉法律知識，熟知工程項目的運作規律和工程經濟知識的復合型專業人才。相當部分人員存在明顯專業技術素質差，不能獨立果斷地處理復雜的工程技術經濟問題，只知道削減平臺公司上報的預算，不知道審查項目預算的合理性、科學性。
由于關系沒有理順，平臺公司為了規避責任和風險，在項目建設過程中只充當了社會中介與政府審批部門之間的傳遞員。項目的可研、清單控制價編制、設計文件審查都是中介機構的事，項目最終預算控制價審批是政府審批部門的事，變更簽證是否合理最終由審計機關確定，平臺公司無責一身輕。
政府審批機關對于政府投資項目前期工作沒有給予充分重視，可研報告沒有發揮應有的作用。平臺公司對項目的初步設計工作不夠細致，設計深度不夠，沒有針對項目的特點進行分析研究，出現設計上的漏項、缺項、設計不合理等問題，造成后期設計變更不斷增多，影響了項目工期和整體運行效果。黨政領導或使用部門不顧已經確定了的規劃設計和已經招投標確定了的造價的事實，現場臨時拍板提高標準、擴大規模、增加建設內容，導致概算超估算、預算超概算、結算超預算現象大量產生。為了搶進度、要形象，盲目開工、倉促上馬，先進場后招標違規操作的現象婁見不鮮。采用BT模式建設的項目，BT投資商究竟應該采用何種方式來選擇沒有明確的界定。一些BT投資商、施工單位進入后不聽平臺公司的管理，非法分包工程、轉賣工程情況婁禁不止，糾紛不斷。一些施工單位甚至對平臺公司的現場技術管理人員揚言，你今天敢管我，我明天可以要你下課。導致平臺公司對投資商、施工單位、監理單位不敢管，無法管。
招投標管理混亂，一是利益相關人與投標人相互串通。各種關系利益共同體與招標人串通，泄漏標底、透露信息、與投標人私下商定、預先內定中標人范圍等。二是投標單位相互串通，圍標串標。地方建筑企業信息靈通關系復雜，與其他企業單位形成利益聯盟，一旦有項目招標，這個利益共同體就相互串通，事先商定中標單位，待招標時其他幾家參與企業走過場，讓預定單位中標。三是租借資質，一人多投。一家企業租借了數家企業的資質后，在投標階段形成圍標之勢，其他投標人根本無法與之抗衡。
強化平臺公司制度建設，政府弱化對平臺公司的直接干預，細化對平臺公司考核監督標準，是改革平臺公司的經營管理模式的有效方法。
一、政府要從源頭上對平臺公司的經營模式進行改革。
要完善平臺公司治理結構的監督。按照建立現代企業制度的要求，建立和完善公司治理結構，規范公司股東會、董事會、監事會和經理層的權責，形成平臺公司決策、執行、監督有效制衡機制，充分發揮公司治理結構的基礎性作用，規范公司的經營行為，徹底改變平臺公司在經營管理過程中等政府開會定方法、靠領導發話去實施、要政府審批才執行的經營模式。
二、建立政府與平臺公司間合理的契約關系。
要確保平臺公司可持續發展，保證政府投資項目快、好、省、廉建設投入使用。政府與平臺公司對政府投資工程要建立明確的結算體系，要建立合同契約關系。平臺公司承擔的政府投資每一個項目都必須與政府簽訂代建合同，從合同中明確項目投資額度、資金來源、使用標準、質量、工期，明確雙方義務與責任，黨政領導不得隨意更改、干預合同約定的內容。建立了契約關系可以有效解決三個問題：一是解決平臺公司實施的基礎設施、民生工程融資、建設、現金流的平衡和工程建設管理，二是解決平臺公司在工程建設過程中或結束后政府的贖買方式，三是杜絕平臺公司的財務風險向政府財政風險傳遞。平臺公司以企業身份自有資產和代建項目在市場上直接或間接融資，政府在企業融資工作不負任何責任，平臺公司以法人財產權和信譽獲得銀行或市場的資金，平臺公司以法人財產權對市場負有限責任；政府的回購贖買方式主要是通過財政預算資金，即政府將平臺公司的工程建設資金通過年度財政預算安排進行階段性贖買，滿足平臺公司的現金流需要，實現可持續發展。通過制度安排和契約合同，政府或財政不為平臺公司融資提供任何形式的擔保，從物理上隔絕政府與平臺公司之間的融資聯系，兩者之間形成純粹的委托關系，通過回購的方式形成買賣關系，定期或不定期回購已建成品或在建的項目。政府與平臺公司的關系完全變成債權債務合同關系。
三、政府對平臺公司制定統一的經營管理考核辦法與財務管理方式。
為了規范平臺公司的經營管理行為，促使平臺公司可持續健康發展壯大，降低經營風險與管理責任風險，保證監事會對國有公司的監督有章可循，有法可依。在國家法律法規的框架下，結合本地區的實際情況出臺政府對平臺公司的管理考核辦法和統一的財務管理辦法勢在必行。
四、政府對平臺公司制定統一規范的“決策科學、程序嚴密、運行規范、監管嚴格”的管理辦法，明確平臺公司權責利是當務之急。
平臺公司管理經營的主要內容是國有資產和政府投資項目，與政府的管理決策密不可分。政府各部門對投資項目進行科學決策、細化分析、安排資金、確定規模大小、對平臺公司實行制度化管理與考核是政府的責任義務。建立細化的公司經營管理、項目管理、招投標管理、合同管理、質量管理、變更管理、資金管理、檔案管理、工程決算管理以及細化管理內容，明確管理要求，落實管理責任，確保過程管理不漏項、過程監督不缺位是平臺公司的責任與義務。黨政領導及政府各部門不干預、不插手平臺公司經營事務。政府的審批部門應當配備足夠的專業技術人員，政府投資項目審批管理是專業性、技術性要求很高的工作，項目審批必須要由通曉法律知識，熟知工程項目的運作規律和工程經濟知識的專業人才來嚴格審批。確保政府在項目投資中科學決策、理性思考，防止盲目上項目，過分超前消耗財政資源。
平臺公司要加強項目前期的準備工作，組織專家學者對項目進行充分論證分析，對項目的初步設計要進行深入細致地審查，委托社會中介機構編制的可研報告、清單控制價、設計文件、圖審報告、招標文件，公司內部必須組織專業人員進行一次詳細分析，這種分析有幾大好處，一是公司領導可以全面掌握項目情況，做到心中有數，二是項目管理人員提前了解項目基本情況，為制定管理策略奠定基礎，三是公司經驗不豐的年輕人可以借此學習到更多的新知識。對編制粗糙、胡編亂造的中介機構要按照合同嚴格追索責任。要加強合同管理，合同條款要清晰明了，不得含糊其辭，對BT投資商、施工、監理、地勘、設計、中介機構既要嚴格合同管理，還要有考核標準和管理細則。
規范招標程序，加強招標工作的周密性。建立和完善政府投資項目的招投標管理辦法，提高工程招投標活動的透明度。做到規則公開、過程公開、結果公開。采用BT模式的政府投資項目，政府必須制定統一標準的BT投資項目招商管理辦法，廢除所謂的政府戰略協議、框架協議、伙伴協議來招BT投資商。必須用公開透明的統一的招商管理辦法來公開選擇，把真正具有“一好三強”的企業招進來擔當BT投資商。減少人為因素，為招投標活動提供公開、公正、平等競爭的市場環境。通過公開透明的陽光操作來打破暗箱操作。
“關于未上市股權管理辦法目前正在業內廣泛征求意見。”一位保險資產管理公司人士說。此前保監會人士曾表示,保險資金投資不動產和未上市公司股權的細則最遲10月份正式出臺。
面對新開辟的投資渠道,各大保險公司都在積極備戰。 而保險公司設立私募股權投資的資本公司作為平臺進行股權投資又成為業界所關注的焦點。據了解,繼人保資本投資管理有限公司(以下簡稱“人保資本”)獲批后,中國人壽、中國平安和泰康人壽等均已向保監會遞交了設立資本公司的申請,等待保監會批準。
“等10月份相關投資細則確定后,估計年底差不多都能放行。”上述資產管理公司人士表示。盡管具體細則尚未出臺,但多位業內人士均表示,組建以直投業務為主的資本公司乃行業發展的大勢所趨。
積極備戰
繼人保資本獲批后,人壽資本、平安資本和泰康資本都遞交了申請,在保監會門口“排隊”待批,此外,其余幾家資產管理公司也在積極備戰。
“成立單獨的資本公司可以使投資決策更加獨立并且更加專業,但與資產公司內部設立單獨的部門相比,費用相對比較高。”申銀萬國保險分析師孫婷表示。
將專門從事PE投資的團隊分離出去單獨設立資本公司已成為業內的共識。“擁有獨立的團隊、獨立的風險控制、獨立的決策和獨立的運作機制,PE投資和養老金一樣,都要分出去成立單獨的公司,這是行業大勢所趨。”一位中型保險資產管理公司的投資經理表示。
人保資本被業內認為是第一個“吃螃蟹”者。
人保資本原名人保金控投資有限公司,于2008年開始籌建,注冊資本1億元,人保資產和人保投控分別持股55%和45%。公司人員基本來自人保資產的創新業務部原班人馬,原鵬華基金助理總經理兼投資總監袁超出任董事長兼首席執行官,人保資產投資總監白宏波兼任總裁。但由于監管政策的原因,人保資本一直沒有正式掛牌。
據了解,人保資產于2006年開始創新業務,主要包括私募股權投資、基礎設施投資和投資銀行服務等。私募股權投資方面,已對多個重點行業進行深入研究,走訪大量目標企業,完成若干項目儲備。基礎設施投資方面,已同國內多家行業重點公司建立了合作關系,積極關注、跟蹤國家重點建設區域的基礎設施建設情況,已與若干大企業達成合作意向。
雖然尚未正式掛牌,但并不影響其業務的開展。今年4月29日,由人保資產作為受托人發起設立的濱海債權計劃在天津設立,是2008年金融“國九條”后,最大一筆保險資金債權投資計劃。該債權計劃用于支持天津濱海新區交通基礎設施項目,分為5年期和10年期兩個項目,各募集50億元,總規模為100億元。
而2009年初,中國平安也遞交了設立專門從事PE投資子公司的申請,簡稱“平安資本”,該公司整合了平安信托、平安資產管理和平安證券的股權投資的相關團隊和資源。
“隔離”風險
目前,保險公司仍在等待保監會出臺保險資金投資不動產和未上市股權的管理辦法。而許多保險公司都在尋找和儲備相關項目,等待10月開閘大限的到來。
開放了各種投資渠道之后,一向以“安全第一”的保險資金,在面對風險不斷升級的未知的投資領域,資金的安全如何保障成為關鍵問題。
“在項目的選擇上,我們非常著重風險控制。”上述資產管理公司人士表示,一方面,保險PE的投資著重于投資項目的中后期。由于保險資金的期限長,抗風險能力相對比較差,因此偏向于一些低風險、低收益的項目。出于風險的考慮,不做早期項目。
另一方面,對于投資未上市公司的股權,在行業選擇上也體現了保險資金追求安全的要求。據了解,保險資金投資主要集中于金融企業、大型基礎設施、大型機械化工企業等能夠容納大項目的行業,但諸如IT、傳媒等行業則并不受保險公司青睞。
對于放開保險資金做PE,保監會也是慎之又慎。
2006年3月20日,保監會《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》,正式開閘保險資金間接投資基礎設施領域,規定其可通過債權計劃的形式投資于交通、通訊、能源、市政和環境保護等國家級重點基礎設施項目。同年10月16日,保監會又《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》,規定保險資金可以用于商業銀行股權投資,但對投資的比例和范圍等作出了相應的限制。
對于每一單投資的項目,保險公司都要報保監會審核通過后,方可進行投資。即便如此,保監會仍然“不放心”,或要求PE單獨設立子公司,通過獨立的機制來加強監管以防范風險。
（首都經濟貿易大學金融學院，北京 100070）
摘要：伴隨著私募股權投資信托在全世界的發展，大量的海外私募股權投資信托基金進入中國，并促進國內私募股權投資信托的快速發展。私募股權投資信托作為一種創新的信托業務，在中國也越來越得到廣大投資者的關注。本文首先介紹了私募股權投資信托在我國的發展現狀，隨后分析了我國私募股權投資信托所存在的主要問題；最后針對私募股權投資信托在我國的發展提出了幾點建議。
關鍵詞 ：私募股權投資信托；發展現狀；問題；建議
中圖分類號：F832文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2014）19-0106-02
一、引言
私募股權投資信托也稱為PE信托，是私募股權投資基金中的一種類型。它是信托公司以《信托公司管理辦法》等相關法律法規為依據，并以信托方式成立的投資于未上市公司股權的基金。近年來，隨著國外私募股權投資信托的發展與壯大，我國的私募股權投資信托也得到了越來越迅猛的發展。信托公司開展私人股權投資/信托業務起因于2007年3月新兩規的頒布。銀監會負責出臺的新兩規明確指出其會大力支持信托公司開展私募股權投資信托等創新類業務的嘗試，我國私募股權投資信托業務由此得到了迅猛發展。
二、我國私募股權投資信托的發展現狀
我國私募股權投資信托的迅速發展主要體現在其發行渠道的增加以及其規模與投資領域的擴大上。
首先，我國私募股權投資信托的發行目前主要以銀行推介為主。一般發行渠道主要分為自身推介，第三方推介和銀行推介。由于前兩個發行渠道由于受到銀監會的管制，目前我國信托公司更多地選擇了銀行推介的模式。銀行推介的主要方式有兩種即銀信理財產品形式和信托公司與銀行私人銀行部門合作的形式。由于私募股權投資信托產品的高收益性與銀行私銀部門客戶的高凈值性匹配度高，所以此類合作發展迅猛。
其次，我國私募股權投資信托的發行規模以及發行數量呈逐年上升趨勢。2002年信托公司恢復營業，有兩家信托公司推出了相應產品并募集金額了7.5億元資金，開創我國私募股權投資信托的先河。之后幾年內，我國私募股權投資信托的發行規模以及發行數量都是緩慢增長的趨勢。但總體來說，2007年之前我國私募股權投資信托的發行規模增長較慢，但2007年新兩規出來后，加快了私募股權投資信托業務規模的擴張。從2007年以來，信托公司成立的私人股權投資信托計劃，無論從規模上，還是數量上來看都產生了積極的變化。由2007年的發現規模62億元以及發行數量34只陡增至2012年發行規模1025.98億元以及發行數量298只。從以上情況我們可以知道我國私募股權投資信托業務正在不斷迅速發展擴大。
第三，我國私募股權投資信托的投資領域不斷擴大。根據目前的披露信息，我國信托公司私募股權投資業務的主要投資領域有金融行業，新材料，新能源，房地產等。其中，“中信錦繡二號股權投資基金信托計劃”等產品都在推介說明書上明確表示信托資金將用于金融領域。“常州華光股權投資項目集合信托計劃”等產品將信托資金用于對房地產企業增資。此外，“平安財富綠色資本集合資金信托計劃”，“睿信股權投資集合資金信托計劃”等產品更是以新能源，新材料，電子商務等領域為投資目標。
最后，我國目前加大了對私募股權投資信托的評級管理，私募股權投資信托越來越朝“陽光化”發展。根據用益信托評級系統的統計，截止2013年，共有530只陽光私募信托基金產品參與用益評價體系2013年度評級。獲得最高等級5星級的產品有27只，我們可以看到，越來越多的私人股權投資信托信用等級提升，我國信托公司對私募證券投資信托基金的快速發展在最近幾年有一個更全面和理性的認識，這將能夠持續推動中國私募證券投資信托業的“陽光化”發展。
三、我國私募股權投資信托發展過程中存在的問題
（一）投資退出渠道存在障礙
當前中國的私募股權投資信托市場的退出機制十分不完善，退出渠道高度依靠證券市場的IPO 的方式退出。理論上，證券市場的股權分置改革成功后，私募股權投資信托的退出機制已經健全，但是證監會對信托公司的私募股權投資信托采取限制政策，通過IPO方式退出還是存在障礙。信托投資的最主要退出渠道被堵塞，導致信托公司的私募股權投資信托很難通過中國的證券市場正常退出，已經成為制約中國私募股權投資信托發展的最大障礙。
（二）有效登記等制度的缺乏
信托登記制度針對的是信托的公示。盡管《信托公司管理辦法》中的有關條例有明確指出：“信托公司對委托人、受益人以及所處理信托事務的情況和資料負有依法保密的義務。”但保密的義務并不是絕對的，保密的范圍也應有所限制。對于單個信托計劃，由于其較高的隱私級別，沒有國家工商行政管理局特別要求，只要不違反法律和公共政策的強制性規定，以當事人的意愿為主，不必要公示，受托人應當嚴格履行保密義務。然而，集合資金信托往往與金融安全和社會穩定的關聯有著密切的聯系，委托人必須滿足一定的投資主體的標準，所以需要加強監督和管理，使公示有一定的現實意義。從法律角度看，信托登記環節的缺失會使得信托關系中的股權無法正確地進行所有權的確認，這將有可能損害各方當事人的權益。
（三）信息披露不完備
在私募股權投資信托中，信托資金的投資管理和決策是由基金管理人負責，投資者一般不會參與，由此會造成了兩者之間信息不對稱的局面，因此信托市場需要進行充分的、及時的、準確的信息披露，才能建立起良好的基金管理人和投資者之間的信任關系。但是，目前國內私募基金的相關法律法規尚不健全，信息披露遠遠不如公墓基金要求嚴格。在實踐中，一些運作較為規范的信托公司作為受托人和管理人，會以季報、年報的形式進行資金使用情況和投資活動情況的披露，有些信托公司則未能做到，這些都會在客觀上增加潛在的風險。
（四）專業管理能力的障礙
信托公司初涉及私募股權投資市場，比較缺乏項目的實踐運營經驗和管理能力，主要有以下幾個方面：1.項目判斷的專業能力。包括數據的篩選，現場施工和檢修水平，可行性研究，經濟計算等。2.行業經驗。包括工程項目投資風險識別，相應的投資合作模式的創新設計，定價能力等。3.投資管理能力。包括企業管理問題的解決方案，所有的商業模式的理解和控制，企業財務結構優化，發展戰略，企業文化建設，行業整合的機會把握能力和執行能力。4.資本市場對接能力。包括投資項目資本擴張途徑的安排、上市等項目退出渠道的實施能力。總體而言，國內大部分的信托公司還是比較依賴外部投資管理公司，在專業管理能力上還是和國外有很大差距。
四、促進我國私募股權投資信托發展的建議
（一）設法打通退出渠道
完善的私募股權投資信托的退出機制在我國私募股權投資信托的發展過程中起著至關重要的作用。針對投資退出的障礙，信托公司可以采取以信托資金和投資管理顧問出資設立公司的方式并以后者的名義進行投資、以信托資金設立有限合伙企業、約定回購機制、將退出通道與產權交易所勾連銜接等多種方式的對策。另外，在 IPO 道路遇阻的同時，信托行業還可以考慮另外一條道路，即建立私人股權投資信托受益憑證的交易市場，這樣不僅能夠加強私人股權投資信托產品的流動性，同樣也能降低開放后集中贖回的壓力，有利于長期投資的穩定性。信托公司應根據自身特點，選取適合自己的方法，想方設法打通退出渠道。
（二）完善私募股權投資信托登記以及信息披露制度
私募股權投資信托的登記制度有利于行政機關的監督并有利于保護交易相對人的利益，以保證交易安全。完善私募股權基金信托的登記制度主要有以下幾方面的內容：（1）完善與信托財產登記有關的法規。（2）確立信托財產登記機構。（3）明確信托財產登記范圍。（4）明確信托財產登記事項。
信托公司除了應加強信息披露制度的執行力度，還要根據相關監管部門要求進行信息全面披露之外，賦予投資者合理的知情權，使其擁有實際合理的行使手段，實現其最終表決的權利。目前我國信息披露制度方面的法律法制還不健全，所以我國應積極探索相關配套政策，建立完整的信息披露規則體系，增強對信息披露準確性的監督，強化對信息披露效率的要求，創造良好的私募股權基金信托發展氛圍。
（三）增強信托公司的專業管理投資能力并建立適當的激勵機制
我國在信托公司的專業管理投資能力的方面還很欠缺，應從以下幾方面加強：（1）引進專業投資管理人。信托公司要通過引進專業的投資管理人或者投資顧問，彌補自身的缺陷。（2）完善受益人大會制度。信托公司應促進投資顧問，受托人，受益人大會或投資委員會認真履行職責。（3）擴展和多方的合作機會。信托公司可以充分利用與有經驗有實力的相關機構的合作機會，汲取豐富經驗，加強人才引進，從中獲得鍛煉和進步。另外，為了保證投資者和管理者之間的利益一致，提高管理者的積極性，有必要引入適當的激勵機制使管理人參與利潤分成。信托公司應將管理者的報酬與其經營績效相掛鉤，以確保投資者，投資管理公司和信托各方當事人的利益一致并達到最大化。
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[6] 馬雋.中國信托型私人股權投資的發展對策[D].2011.
內容提要: 我國境外投資核準制度有助于維護我國的安全和利益,保證境外投資健康發展。但是,這一制度也存在某些問題,如核準范圍模糊,核準條件采取肯定列舉式不盡合理,以及核準機關及其權限存在沖突或重疊等,對中國企業境外投資構成了障礙。為進一步適應我國經濟發展和境外投資的需要,對這一制度進行改革勢在必行。境外投資核準制的改革方向是縮小境外投資核準的范圍,避免雙重核準,逐步向自動許可制及登記備案制過渡,并健全、完善其他相應的配套制度和措施。
我國境外投資核準制度是規制境外投資的重要手段,實質上是對我國企業境外投資權利(機會或資格)的一種再分配,是對企業經濟活動的一種政府管理。我國對企業境外投資從早期的嚴格審批制到2004年確立的核準制,經歷了一個逐步放松管制的發展歷程,基本適應了我國經濟發展和企業“走出去”的客觀需要。我國現行境外投資核準制度包括商務部主管的企業境外投資核準制度和國家發展改革委員會(以下簡稱國家發改委)主管的境外投資項目核準制度兩部分。其相關規章制度主要包括:2009年商務部《境外投資管理辦法》、2004年國家發改委《境外投資項目核準暫行管理辦法》,以及2011年國家發改委《關于做好境外投資項目下放核準權限工作的通知》(以下簡稱《通知》)等。隨著我國經濟的快速發展和外匯儲備的迅速增長,我國需要進一步鼓勵企業“走出去”,發展境外投資,而現行境外投資核準制度無論是在核準范圍還是在核準機關和程序方面均存在一些問題,對投資者境外投資構成一定的障礙。本文擬從境外投資核準范圍、核準機關、建立和完善登記備案制,以及健全和完善其他配套制度和措施等四個方面,來討論我國境外投資核準制度的改革問題。
一、境外投資核準范圍與條件及其改進
(一)境外投資的核準范圍與條件
我國對境外投資核準分為兩種,一是由商務部及省級商務主管部門對企業境外直接投資進行核準,凡屬規定情形的企業境外投資均須報商務部或省級商務主管部門核準,[1]企業憑商務部門頒發的《企業境外投資證書》辦理外匯、銀行、海關、外事等相關手續,并享受國家有關政策支持。另一種主要是由國家和省級發改委對境外投資資源開發類和大額用匯類項目的核準,可稱之為項目核準。資源開發類項目指在境外投資勘探開發原油、礦山等資源的項目,中方投資者的投資額以限額(2004年為3000萬美元,2011年放寬到3億美元)為界,分別由國家發改委和省級發改委核準。大額用匯類則指資源開發領域外的項目,中方投資額以限額(2004年為1000萬美元,2011年放寬到1億美元)為界,分別由國家發改委和省級發改委核準。[2]投資主體也須憑發改委的核準文件,辦理外匯、海關、出入境管理和稅收等相關手續。
核準條件包括形式條件和實質條件兩個部分。商務部《境外投資管理辦法》采用否定式列舉的方式規定核準的實質性條件,即凡是有規定的情形的境外投資都不予以核準;[3]國家發改委《境外投資項目核準暫行管理辦法》則采用肯定列舉的方式規定了核準條件,即境外投資必須符合規定的情形才能予以核準。[4]
我國之所以對上述范圍內的境外投資實行核準,主要涉及以下考慮因素:
1.國家主權、安全和公共利益。境外投資可能會涉及到國家主權、安全和公共利益。例如,如果中國企業到那些與中國未建立外交關系、或者受到國際制裁的國家去投資,就可能影響到中國的國家主權和利益,涉及到中國承擔的條約義務和國際聲譽,或者可能影響我國與其他國家的關系。又如,如果中國企業將國家禁止出口的特有工藝和技術(特別是涉及軍事和國防的技術)用于境外投資時,可能會造成這些特定工藝和技術的泄漏和外流,從而影響到中國的安全和公共利益。[5]
2.國家的外匯管理。境外投資會直接影響到國家的國際收支平衡,因此對于實行外匯管理的國家來說,對境外投資用匯也會采取某些限制措施。例如,韓國以前也曾經對境外投資依據用匯額度進行審批。我國人民幣目前還不能自由兌換,資本項目還存在一定程度的管制。一國的貨幣自由兌換必須具備一定的條件,包括匯率和利率市場化、宏觀經濟健康穩定、金融市場及監管體制完善、企業具有國際競爭力等。我國目前仍處于經濟轉軌時期,還必須循序漸進地推行有關改革措施,為人民幣自由兌換創造條件。因此在這種情況下,我國政府對境外投資根據用匯限額進行核準具有必要性。隨著我國近些年來外匯儲備的增長,對境外投資用匯限額的核準范圍也在逐步放寬。
3.產業政策。為使境外投資符合我國的經濟和社會可持續發展的需要,就必須對境外投資實行產業政策導向,促使境外投資有效、有序、協調、健康發展。[6]實行核準制,可以有效地防止企業境外投資時投向我國法律禁止經營的行業、或我國締結或參加的國際條約規定禁止投資的其他產業。對于資源開發類產業來說,通過核準制,可以引導企業有序、協調的進行境外投資,防止中國企業海外競標時可能發生的內部相互傾軋和惡性競爭,影響我國國內經濟發展。
(二)核準范圍與條件方面存在的問題及其改進
境外投資核準范圍和條件涉及到公共利益與私人利益的平衡問題。公共利益一般被認為是相對于私人利益的概念,具體是指“在分配和行使個人權利時決不可以超越的外部界限,否則全體國民就會蒙受嚴重損害”。[7]當公共利益與私人利益發生沖突時,一般認為公共利益優先于私人利益。公共利益優先性的確立在一定意義上就為政府規制經濟活動提供了理論上的支持。正是基于此,中國境外投資核準制度實際上確立了一種公共利益優先于企業的境外投資權利(機會或資格)的預設,即國家對境外投資者投資權利(機會或資格)進行限制,是為了維護國家的公共利益。但是,對這種以維護公共利益為目的的政府規制,也必須予以限制,沒有限制的政府干預既會損害私人利益,也會最終侵害公共利益。[8]因此,現行的境外投資核準范圍和條件還需要改進或改革,限制和縮小其范圍,明確其條件,增加透明度。
例如,境外投資大額用匯類項目的核準應加以明確和限定。國家發改委《境外投資項目核準暫行管理辦法》只是規定大額用匯類項目要實行核準,但對何謂“大額用匯”卻沒有定義。依據此規定,中方投資額1000萬美元以上的由國家發改委核準,1000萬美元以下的由省級發改委核準;《通知》中雖然將限額放寬到1億美元,但兩個文件均沒有規定下限,即從多少數額的外匯額起才構成大額用匯類項目。由于沒有用匯下限額的規定,實際上就變成所有的境外投資都必須經發改委核準,無論你用匯額度多少,哪怕你只用1美元,也同樣需要省級發改委的核準。顯然,這一核準事項需要修改。商務部《境外投資管理辦法》規定中方投資者在1000萬美元至1億美元的投資者要報省級商務主管部門核準,這似乎表明1000萬美元以上即為大額用匯類,但1000萬美元以下的境外投資仍要經過核準,只不過形式簡便了些。可見,這些規定并沒有體現僅對大額用匯類境外投資進行核準的立法初衷,降低了政府核準的效率,給企業境外投資增加了負擔和成本。
又如,從產業政策上看,須經核準的應該主要是那些法律禁止境外投資的產業,以防止危害國家的安全和利益。對于鼓勵境外投資的產業,原則上沒有必要實行核準制。從2006年7部委聯合的《境外投資產業指導政策》看,資源開發類產業屬于鼓勵境外投資的,但目前對此類境外投資項目要求核準。這樣做在很大程度上是為了防止資源開發類項目境外盲目投資與自相競爭。通過核準制對資源開發類項目予以協調與監控,從目前來看具有必要性,但是也要看到,這種協調與監控不一定非得采取核準制的手段。從市場經濟的角度看,通過完善公司治理制度,推行行業協會管理,結合政府的備案制和事后監管制度,也可以達到同樣的效果。因此,隨著我國市場經濟的發展和完善,對境外投資產業的核準范圍也應逐步縮小。
此外,對于境外投資核準條件來說,采取肯定列舉的方式和否定列舉的方式的效果明顯不同。如果采用肯定列舉式,即要求境外投資符合某些公共利益的要求才能獲得核準,這就不僅要經過較長時間的實質審查才能作出判斷,而且也將能獲得核準的境外投資限定在符合公共利益的較小的范圍內,范圍外的其他投資則不能獲得核準;而若采用否定列舉式,即境外投資只要不違反公共利益的要求就能獲得核準,這就不僅程序更為方便快捷,而且也把不能獲得核準的境外投資限定在一個很小的范圍內,其它的大部分投資只要符合條件即可獲得核準。核準制不同于審批制,相對而言,核準條件采用否定列舉式能擴大企業境外投資自由權利的范圍,限制政府規制境外投資活動的范圍,并使核準制更為簡便和具有效率。
二、境外投資核準機關及其改革
(一)核準機關及權限
依據前述規定,中國企業境外投資核準和境外投資項目核準,分別由商務部和國家發改委兩個政府部門行使核準權。
對于企業境外投資來說,依據2004年商務部《關于境外投資開辦企業核準事項的規定》,商務部是境外投資開辦企業的核準機關,各省、自治區、直轄市及計劃單列市人民政府商務行政主管部門(以下簡稱省級商務主管部門)受商務部委托對中央企業之外的其他企業在附件所列國家投資開辦企業進行核準。而2009年商務部《境外投資管理辦法》明確規定了“商務部和省級商務主管部門對企業境外投資實行核準”,[9]而且對商務部和省級商務主管部門的權限劃分作了較為明確的規定。[10]
對于境外投資項目而言,根據2004年國家發改委《境外投資項目核準暫行管理辦法》,核準機關為省級發改部門、國家發改委和國務院,并對核準機關權限進行了明確的劃分。這一規定在2011年的《通知》中得到了沿用,并對《境外投資項目核準暫行管理辦法》中核準機關的權限進行了改進:(1)明確區分了地方企業和中央管理企業;(2)提高核準投資額上限,即省級發改部門的核準項目限額由原來的資源開發類項目3000萬美元以下修改為3億美元以下,非資源類項目1000萬美元以下修改為1億美元以下。
商務部和國家發改委對境外投資實行分級核準,不僅給企業提供了便利,而且有利于提高核準的工作效率,還為企業進行行政復議以及行政訴訟提供了便利。
一、香港單位信托簡介
1.單位信托的概念與信托契約（trustdeed）
在香港注冊登記的500多種基金中，大多采用單位信托的方式。根據香港的《證券條例》第二條，所謂“單位信托（unittrust）指任何安排，而其目的或效果是指提供設施，使人能以信托受益人的身份分享由取得、管理、處置證券或任何其它財產而產生的利潤或收入”。在香港《單位信托及互惠基金守則》（以下簡稱“《守則》”中），單位信托及互惠基金一起被統稱為“集合投資計劃”。雖然在香港法律規范中，單位信托被規定為“安排”、“計劃”，但從有關定義關鍵法律詞匯“單位信托”及“信托受益人”來看，實質上，它是根據信托契約集合他人資金而進行投資的組織。它通過向投資者出售基金單位（unit）而集合資金，待資金匯集后交由投資管理公司在受托人監督下進行投資。投資者因認購基金單位而持有基金單位的證明書，并憑借基金單位證明書取得相應的權力。
單位信托的信托契約是單位信托的基石，其地位相當于公司的組織章程。《守則》對信托契約沒有硬性規定，它一般是由單位信托發起人（通常情況下為管理公司）在籌組基金過程中草擬的，由受托人、管理公司簽署，聲明基金單位持有人受信托契約規定的約束，并且由基金單位持有人授權及要求受托人和管理公司履行信托契約規定職責的協議。信托契約的內容十分廣泛，主要有：（1）單位信托的名稱，成立目標，以及為達到成立目標而采取的投資政策；（2）信托受托人。受托人根據基金單位持有人的信托授權，代表基金單位持有人的權益，以受托人的名義托管單位信托中所有屬于基金單位持有人的財產；（3）信托管理公司。管理公司根據基金單位持有人的授權及信托契約的規定，以為基金單位持有人謀求利益為原則管理單位信托；（4）投資及借進款項的限制；（5）資產的估值及定價；（6）暫停交易及延遲交易；（7）費用及收費；（8）基金單位持有人大會；（9）與關連人士交易的限制，目的是避免使單位信托因與受托人及／或管理公司相關連人上交易而受損失；（10）帳目報告及其審核；（11）基金單位的發行及贖回辦法；（12）派息政策及日期；以及，（13）契約的修訂及終止等。
2.單位信托的法律主體
單位信托的法律主體有三個，即基金單位的持有人，受托人及管理公司。
第一，基金單位的持有人。《守則》沒有對基金單位的持有人明文加以規定。一般認為基金單位的持有人即通過認購基金單位而持有基金單位證明書的公眾人士。持有人因在認購基金單位時授權受托人及管理人信托其財產，與受托人及管理人之間形成了信托法律關系，持有人實際上就是信托的委托人。同時持有人因在認購基金單位時即受信托契約的約束，并因持有基金單位而可享有對單位信托的權益，所以他又是單位信托財產的最終實益擁有人（beneficiaryowner），即受益人。
第二，受托人，即根據信托契約中基金單位持有人授權及契約的約定，托管基金單位持有人財產，代表基金單位持有人權益，并監督管理公司履行其信托契約之義務與責任的機構。受托人須為香港證監會接納的下列機構，（1）根據《銀行條例》第十六條而獲發牌的銀行或其附屬信托公司；（2）根據《受托人條例》第viii部注冊的信托公司；（3）在香港以外地方成立的從事銀行業務的機構或信托公司。根據《守則》第四章規定，受托人只負責持有單位信托的資產；以自己的名義將現金及可注冊資產注冊；確保基金單位在出售、發行、購回、贖回及注銷等方面符合信托契約的規定；以及在年報內向基金單位持有人作出有關管理公司對單位信托的投資管理是否符合信托契約規定的報告，但單位信托的受托人并不具有一般信托受托人所擁有的對信托財產的管理權。
第三，管理公司，即公司主要任務為基金管理，公司發行及實收資本及資本儲備最少須為一百萬港幣或等值外幣，公司借出的款額不能占其資產重大比例，并在任何時候須維持資產凈值的專業投資管理公司。管理公司具體類型需根據公司在香港執行的業務而定，通常情況下，它們是按照《證券條例》的規定注冊為投資顧問的公司，但如果其在香港擔任分銷職能或進行證券交易，則必須同時根據《證券條例》注冊為交易商或豁免交易商。管理公司的責任主要是根據基金單位持有人的利益及信托契約的規定對單位信托的投資進行管理。
3.單位信托的法律性質
由上所述，單位信托的基本法律性質是信托，即基金單位持有人為了自身利益，將自己的資金在法律上的權力轉移至受托人名下，委托受托人及管理人按照自己在信托契約中的授權及要求代其管理并處分財產的法律行為。它通過將資金所有人人格分離為實益擁有人（beneficiaryowner）及法律擁有人（legalowner），使受托人作為法律擁有人可以其名義在法律上擁有單位信托的財產（受托人因此也可稱作名義擁有人），而基金單位持有人作為實益擁有人享有單位信托的受益權。
單位信托具有獨立性。這首先是因為基金單位持有人是不特定的社會公眾人士，每個基金單位持有人根據具有同一目的的信托契約，與受托人及管理人建立信托關系，使個人基金單位持有人不能憑個人意志干涉單位信托的運作。這體現在信托契約中就是對持有人大會及獨立財務報告的約定。其次，因為英美法系中信托法可以通過分離基金單位持有人的人格，即實益擁有人與法律擁有人的分離，使單位信托的獨立性在法律上固定下來。根據對英美法系中信托法的理解，除非信托受托人違反在信托契約中的義務，受益人一般不得干涉受托人對信托財產的管理及運作。另一方面，由于信托法在英美法系中淵遠流長，有關判例、成文法關于信托的裁決和規定可全面保護受益人的利益，因此人們可放心地接受單位信托這種投資方式。所以，雖然單位信托不是根據香港《公司條例》注冊的公司，不受《公司條例》的保護，但它仍是一個組織，并可獨立上市。
與一般信托不同的是，鑒于單位信托的對象是社會公眾人士，為保護社會公眾利益，香港有關法律規范規定了（1）信托財產管理權與受托人的分離；（2）投資項目的限制，如禁止單位信托取得可使其承擔無限責任的資產或加入可使其承擔無限責任的經濟組織，禁止投資房地產，限制賣空，禁止提供空頭期權等等，但這并不影響其為信托的本質。
二、中國內地證券投資基金的法律地位及相關法律關系
第一，證券投資基金的定義與獨立性。《管理辦法》第二條規定，所謂證券投資基金“是指一種利益共享，風險共擔的集合證券投資方式，即通過發行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票，債券等金融工具投資。”這一定義雖然在某些技術術語上，如“集合證券投資方式”，“基金單位”，“托管人”及“管理人”等，與《守則》關于單位信托定義中的詞匯相同或類似，但它卻沒有可確認證券投資基金法律地位的關鍵法律詞匯，因此其法律地位從定義角度看并不明確。
另外，《管理辦法》還規定，證券投資基金財產應獨立于基金托管人和基金管理人的資產；證券投資基金應有獨立的帳戶；證券投資基金應具有持有人大會；證券投資基金持有人對基金的虧損或終止只承擔有限責任等。據此法律規定證券投資基金有獨立性。
第二，證券投資基金契約及托管協議。《管理辦法》沒有明確規定證券投資基金契約的含義。根據中國證監會的《證券投資基金契約的內容與格式（試行）摘要》（以下簡稱“《基金契約摘要》”）的內容，證券投資基金契約是由發起人、托管人、管理人簽署的，由證券投資基金持有人接受并承認的，規定發起人、托管人、管理人及持有人權利及義務關系的協議。除當事人權利義務關系外，其內容還有證券投資基金的目的、依據、原則；證券投資基金的基本情況（如名稱，類型等）；證券投資基金單位的發行；證券投資基金的成立和交易安排；證券投資基金的托管；證券投資基金的目標、范圍、限制、信息披露；證券投資基金持有人大會；以及證券投資基金的終止和清算等。它與香港單位信托不同，一是，證券投資基金持有人、托管人及管理人職責及權利與義務不單獨由契約約定，而且也由法律規定。特別是《管理辦法》第十九條第七款，第二十六條第六款，第二十九條第六款規定管理人、托管人及持有人除應履行或享有法定職責或權利外，還須履行或享有“基金契約規定的其它職責”或“基金契約規定的其它權利”。由于法律規定優于合同約定，因此，基金契約并不單獨構成證券投資基金所涉及法律關系的基礎。在香港，《守則》是由香港證監會公布的指導性文件，其本身不具有法律效力，因此單位信托主要靠信托契約來規范。二是，《基金契約摘要》單獨規定發起人的權利與義務，并把發起人單獨引出作為基金契約的當事人及簽署人。而在香港單位信托中，發起人只起到起草信托契約的作用，并且它因認購基金單位而享有并承擔與一般基金單位持有人相同的權利與義務；它因被授權及被委托為管理人而享有并承擔信托契約規定的管理人的權利與義務。三是，《基金契約摘要》并沒有象《守則》一樣明確管理人及托管人是根據基金單位持有人的授權及委托管理及運用基金。
《管理辦法》第十九條第七款還規定，托管人應履行托管協議規定的其它職責。根據《證券投資基金托管協議的內容與格式（試行）摘要》（以下簡稱“《托管協議摘要》”）的內容，托管協議是對證券投資基金托管的專門事項作出約定的協議，它在形式上應是對證券投資基金契約有關托管規定的細化。而《守則》中并沒有托管契約的規定，有關受托人的權利義務關系由信托契約約定。同時還應注意的問題是，根據《托管協議摘要》對當事人的規定，托管協議應記載當事人的名稱、住所、法定代表人、注冊資本、經營范圍、組織形式、存續期限等。這一規定明顯把自然人排除在外。由于自然人構成證券投資基金投資者的一部分，而托管須先有委托才能有保管，當事人中如不包括自然人，托管人持有部分證券投資基金資產的權利從何而來就不明確。
第三，證券投資基金的法律主體。《管理辦法》規定了證券投資基金的四個當事人，即持有人，托管人，管理人，及發起人。
（1）持有人。綜合《管理辦法》有關條文的規定，所為持有人即通過認購證券投資基金單位而持有基金單位證明書，并享有基金資產所有權，收益分配權及其他相關權利，承擔相應義務的不特定的投資者。與單位信托不同的是，證券投資基金的持有人享有基金資產所有權及收益分配權，而不是信托法意義上的實益擁有權。
（2）托管人與管理人。所謂托管人是接受委托，履行《管理辦法》及基金契約和托管協議規定的職責，保管經批準設立的證券投資基金資產，執行管理人投資指令，監督管理人投資運作的銀行。所謂管理人是經證監會批準，接受委托作為證券投資基金管理人管理和運用證券投資基金資產的管理公司。由于《基金契約摘要》沒有明確托管人及管理人根據誰的授權而托管或管理證券投資基金資產，而《管理辦法》第十五條規定，經批準設立的證券投資基金應委托托管人及管理人，所以，從字面含義看是“證券投資基金”來委托。但根據中國內地一般的法學理論，證券投資基金第一不可能是自然人，第二由于證券投資基金資產歸其持有人所有，證券投資基金本身沒有自己的財產，也沒有自己的組織機構和場所，所以它也不能成為法人，第三因為證券投資基金持有人對基金的虧損或終止只承擔有限責任，與合伙人在這一情況下需承擔無限責任相違背，所以它又不可能是合伙。因此，證券投資基金本身不具有民事主體資格，不能委托。在這里，盡管《管理辦法》與《守則》規定不同，但因為證券投資基金持有人是證券投資基金資產所有人，所以，有關委托應是由持有人在承認接受基金契約時授權予托管人與管理人的。
從托管人與管理人的關系看，在證券投資基金中并不是單由托管人為監督管理人，并由托管人單獨代表證券投資基金持有人的利益。根據《托管協議摘要》托管人與管理人均有權力監督對方，而《管理辦法》第二十條第二款和第二十七條第二款也規定，為了證券投資基金持有人的利益，只要托管人有充分理由認為需要更換管理人，或管理人有充分理由認為需要更換托管人，那么管理人或托管人則應退任，所以二者之間的關系是制約平衡的關系。但《守則》規定受托人有權代表基金單位持有人監督管理人，這一監督權是單向的。
（3）發起人，顧名思義即為發起設立證券投資基金的人。《管理辦法》第七條規定，證券投資基金主要發起人須為“按照國家有關規定設立的證券公司，信托投資公司和基金管理公司。”在中國內地實踐中與香港不同的是，在中國內地，發起人常常組建獨立于發起人的管理公司。因此，發起人的權利義務及法律地位具有獨特性，這一點反映到立法上，即是對發起人單獨的法律規定。
三、證券投資基金的法律性質
根據上述證券投資基金與單位信托的比較，我們不難得出以下結論：
第一，證券投資基金的法律實質不是信托而是委托。首先，證券投資基金的定義并沒有說明基金是信托關系。其次，從中國內地現有法律規范看，中國內地除人民銀行對信托金融機構有關于信托的規定外，并無其他信托法律規范，所以除非在信托金融機構作為委托人一種情況下，方可產生信托法律關系，其他情況均無產生信托關系的法律依據。《管理辦法》規定托管人須是商業銀行，根據《商業銀行法》第四十三條“商業銀行不得從事信托投資業務”的明文規定，排除了證券投資基金的托管人是信托法律關系上受托人的可能。其三，信托及委托最大的區別，是信托財產必須轉到受托人名下，以受托人名義管理，而委托財產不需轉到受托人名下來。根據《管理辦法》的規定，證券投資基金的持有人享有證券投資基金資產所有權。因中國內地沒有信托法，以及證券投資基金的托管人不可能是信托法律關系上的受托人，所以證券投資基金持有人享有的基金資產所有權，也不會產生信托法律關系上的法律擁有和實益擁有的分離，在理論上，證券投資基金因而也不會由托管人以其名義管理。其四，從證券投資基金托管人與管理人相互監督的關系上看，托管人并不是單獨代表持有人利益而監督管理人的受托人。因此，在證券投資基金設立過程中，資金所有人是根據法律及基金契約規定，將其對資金的占有權授予托管人，將其對資金的經營管理權授予管理人，并在他們之間形成了委托的法律關系。這一點體現在《管理辦法》中，就是《管理辦法》關于托管人及管理人需“接受委托”的規定。
第二，證券投資基金是具有法定獨立性的契約式組織。首先，證券投資基金持有人通過用自己所有的資金購買基金單位而接受并承認其與托管人及管理人之間的委托關系，以使其把對自有資金的占有權委托給托管人，并把對資金的經營管理權委托給管理人。由于證券投資基金具有集合性，托管人及管理人不能就每份證券投資基金單位單獨保管或經營，因此《管理辦法》通過明文法律規定使其具有獨立性。其次，基金契約與一般的委托契約不同，它不但約定了委托法律關系中當事人的權利與義務，還約定了與公司章程相似的諸如基金設立目的、依據、原則；基金的成立；基金的目標、范圍、限制；持有人大會；及清算和終止等條款。這樣，由于證券投資基金持有人在購買證券投資基金單位時接受并承認受基金契約約束，就使證券投資基金的獨立性在契約上固定下來，并使證券投資基金持有人通過組成基金而成為一個集合體。
第三，證券投資基金具有較強的法律規范性。除《管理辦法》本身比《守則》有較強的法律規范性外，由于證券投資基金的法律本質是委托，并具有獨立性而與一般僅由合同約束的委托不同，《管理辦法》對其作了許多明示的法律規定。首先它體現在《管理辦法》對托管人及管理人主要職責，以有持有人主要權利與義務明文規定上；其次，這也體現在除頒布《管理辦法》外，還頒布《基金契約摘要》及《托管協議摘要》作為當事人制定基金契約的指導。
第四，證券投資基金具有鮮明的中國內地特色和創造性。首先它是證券投資基金在中國內地實踐的結果，例如《管理辦法》對發起人的規定，以及對托管人及管理人相互監督制約關系的規定；其次，從《管理辦法》立法整體來看，它參考了香港單位信托的有關法律規范，例如某些技術法律詞匯的采用，但《管理辦法》根據中國內地大陸法系的一貫特點，并沒有采用信托的法律概念，而是在委托關系基礎上，以法定方式確認證券投資基金具有獨立性。
總之，根據《管理辦法》，證券投資基金是具有法定獨立性的契約型組織。它的基本法律性質是委托，即資金所有人（基金持有人）通過購買證券投資基金單位，而把其對資金的保管權委托給托管人行使，把其對資金的經營管理權委托給管理人行使，并且保留自己對資金的所有權及根據持有的基金單位獲得收益的法律行為。
「參考文獻
〔1〕d.j.hayton：“thelawoftrust”，sweetmaxwell，1993.
為加快我市創新創業融資平臺建設，鼓勵各類社會資本進入創業投資領域，拓寬成長型企業的融資渠道，加快企業自主創新步伐，努力增強我市自主創新能力，進一步促進經濟結構調整和產業升級，促進全市經濟更好更快發展，根據《國務院辦公廳轉發發展改革委等部門關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見的通知》（〔〕116號）、《創業投資企業管理暫行辦法》（國家發展改革委令〔〕第39號）、《財政部、國家稅務總局關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》（財稅〔〕31號）和《省政府辦公廳轉發省發展改革委關于加快創業投資發展若干意見的通知》（政辦發〔〕141號）精神，現就加快我市創業投資發展提出如下意見：
一、充分認識加快創業投資發展的重要意義
（一）創業投資是指對具有高成長潛力的未上市創業企業，特別是創新型中小企業進行權益性投資，并為之提供創業管理服務，以期所投資企業發育成熟或相對成熟后主要通過權益轉讓獲得資本增值收益的一種投資行為。
（二）發展創業投資，是提高自主創新能力的一項關鍵措施，是緩解企業創業難、融資難、發展難的重要手段，是中小企業發展的重要助推器，是推動企業自主創新的重要力量，符合國家大力發展直接融資的政策取向，對加快區域經濟發展具有積極的推動作用。
（三）加快創業投資發展，對于推動我市經濟結構調整和發展方式轉變，進一步集聚生產要素，促進區域資本市場的發展，加快我市高端服務業的發展、高新技術開發及成果產業化，提高城市綜合競爭力具有重要意義。
二、明確加快發展創業投資的指導思想和目標任務
（一）指導思想：以科學發展觀為統領，以推進創新創業、建設創新型城市為目標，優化創業投資發展環境，建立健全創業投資體系，引導社會資本參與創業投資，鼓勵壯大創業投資資本規模，切實發揮創業投資在加快轉變經濟發展方式中的推動作用。
（二）基本原則：堅持政府引導、企業主導、市場運作的原則，推動創業投資體系建設，堅持運用市場機制強化創業投資企業內部的責任約束和利益激勵，建立創業投資的風險防范、信息披露和監管系統，有重點地培育有利于創業投資資本撤出、轉讓、評價和交易的市場體系。
（三）主要目標：通過政府、企業及社會的共同努力，爭取把安建設成為區域性創業投資中心，形成“政府創業資本為引導，社會創業資本為主體，市外創業資本為補充”的多元化格局。在“十二五”期內，全市備案創業投資企業達到20家以上，其中，各縣（區）和經濟開發區至少有2家創業投資企業，全市創業投資規模50億元以上，完成投資項目100個以上，通過創業投資促進創新型中小企業成長壯大。
三、努力擴大創業投資規模
（一）拓寬創業投資資本來源渠道。鼓勵國內外企業、社會團體及自然人在我市設立創業投資企業及分支機構。積極支持我市民營企業集團、投資公司、擔保公司等具備一定資本實力的企業通過新設企業、變更登記、增資注冊等形式設立創業投資公司。創業投資企業依法通過私募方式向特定的投資者募集資金，其募集的對象必須是具有一定風險承受能力的投資者，投資者承諾的資金可分期到位。鼓勵和支持境內外股權投資基金、創業投資基金、社保基金、證券公司、保險公司、信托投資公司等投資機構在我市依法開展創業投資業務；支持我市具有一定規模的創業投資企業開展融資創新，通過發行企業債券等方式增強投融資能力，努力形成多元化的創業投資資本來源渠道。
（二）簡化和規范設立創業投資企業。創業投資企業和創業投資管理顧問企業可以采取有限責任公司、股份有限公司以及法律規定的其他企業組織形式設立。我市國有資產設立或控股的創業投資企業要采用規范的公司制運作，依法確定股東會、董事會和管理層的責權范圍。以公司形式設立的創業投資企業，可以委托其他創業投資企業、創業投資管理顧問企業作為管理顧問機構，負責其投資管理業務。委托人和人的法律關系適用《中華人民共和國民法通則》、《中華人民共和國合同法》等有關法律、法規。境內資金在我市申請設立創業投資和創業投資管理顧問企業，依法到工商行政管理部門注冊登記。外商投資設立創業投資機構，按照《外商投資創業投資企業管理規定》（商務部等五部局令2003年第2號）辦理注冊登記。
（三）大力發展創業投資管理機構。鼓勵和支持創業投資管理機構建立健全內部激勵機制和風險約束機制，加快創業投資管理的專業化步伐，提高創業投資管理機構及管理團隊水平，造就和培育具有較強管理能力、資金募集能力和較好業績的創業投資專業管理機構，做強做優安創業投資管理機構品牌。
（四）加快培育一批創業投資項目源。鼓勵創業企業與高校、科研院所聯辦研發機構、組建各類科研生產聯合體，開展項目合作，為創業投資提供豐富的優質項目源。鼓勵各類創業投資機構對發展前景好、吸納就業多以及運用新技術、新模式的中小服務企業進行資本投入。
四、加大對創業投資的政策扶持
（一）設立政策性創業投資引導基金。設立創業投資引導發展專項資金，總規模為2億元，通過階段參股、提供融資擔保、跟進投資等方式，引導各類社會資本流向創投企業，引導創業投資企業向初創期的中小企業投資，扶持創業投資企業的設立與發展。引導基金設立及運作的具體辦法另行制定。
（二）大力支持創業投資企業向中小高新技術企業投資。對主要投資于中小高新技術企業的創業投資企業，取得的股息、紅利等權益性投資收益作為免稅收入給予免征所得稅的優惠政策。
（三）鼓勵境內外投資者在我市發展創業投資。在我市注冊的創業投資企業,凡符合我市創業資本投資高新技術產業導向項目，累計投資額超過其注冊資本或者出資總額達到其管理資金的70%，并且其中不低于30%投資于初創型企業的，享受高新技術企業的有關優惠政策。高新技術企業稅收優惠按照現行政策規定辦理。對來我市合作或獨立開展創業投資業務的國際和國內知名企業，可采取一事一議的辦法，給予更多優惠政策。對來我市發展創業投資的個人或企業，享受招商引資所有優惠政策。
（四）創業投資企業從事國家需要重點扶持和鼓勵的創業投資，以股權方式投資于未上市中小高新技術企業2年以上（含2年），可以按照其對中小高新技術企業投資額的70%，在股權持有滿2年的當年抵扣該創業投資企業的應納稅所得額。當年不足抵扣的，可在以后納稅年度結轉抵扣。
（五）幫助爭取省及國家相關政策支持。積極幫助在我市投資的創業投資企業和符合條件的項目爭取引入省級以上創業投資引導基金的扶持。對實收資本達到5000萬元以上，實際投資于科技型創業項目的創業投資企業，主管部門幫助其爭取省財政按實際投資額3%給予的風險補助。對以有限合伙形式設立的創業投資企業和創業投資管理顧問企業的經營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅，并給予稅收優惠政策扶持，具體扶持政策待國家、省出臺相關政策后，另行制定。
（六）建立創業投資風險補償機制。市政府和創業投資機構共同出資設立市創業投資風險補償專項資金，允許經過備案的創業投資企業按不高于實際投資額3%的比例提取并繳納風險準備金，與市政府安排的財政資金構成創業投資風險補償專項資金，用于補償創業投資企業在財務年度內，因投資失敗導致清算或減值退出而形成的風險投資損失，以幫助創業投資企業降低投資風險。創業投資風險補償專項資金的管理辦法另行制定。
（七）優先扶持被投資項目。對創業投資機構投資的成果轉化項目、高新技術產業化項目，優先列入政府支持的科技計劃，優先安排扶持資金和貸款貼息。
（八）建立創業投資管理團隊激勵機制。鼓勵創業投資機構允許資本、技術、管理等生產要素參與收益分配，鼓勵不同類型的創業投資機構采取期股、期權、獎勵等多種收益分配方式。創業投資企業的高管人員享受省對高層次創新創業人才的有關激勵政策和市對高級人才的優惠政策。創業投資企業所投資企業上市成功時，除按《市政府關于進一步鼓勵企業上市的意見》（政發〔〕42號）獎勵外，再由市政府撥出專款給予獎勵。
五、完善創業投資管理和服務體系
（一）加強對創業投資工作的組織領導。建立市創業投資工作聯席會議（以下簡稱聯席會議）制度。聯席會議成員包括市發改委、經信委、科技局、財政局、工商局、國稅局、地稅局及市創業投資公司等相關部門和單位，負責研究、部署本市創業投資業的發展戰略和具體措施，指導縣（區）創業投資發展工作，研究解決創業投資工作中的重大問題，并對創業投資法規、政策的執行情況進行監督檢查。聯席會議辦公室設在市發改委，負責對我市創業投資的日常管理和年度考核工作，向聯席會議提請研究審議有關重大事宜。各縣（區）要加快建立促進創業投資發展機制和體制，努力抓好創業投資發展工作，2012年底前各縣（區）至少要設立1家以上創業投資企業，該項工作列入年度目標考核，對成績突出的縣（區）予以獎勵。
（二）為創業投資發展創造良好環境。各級政府要加強服務，認真培育創業投資項目，積極開展創業投資項目推介活動。市重大招商引資活動、項目對接活動應邀請創業投資企業參加，積極協助解決創業投資企業所投項目在推進上市、并購重組和企業發展中遇到的困難。要加大創業投資宣傳力度，努力營造有利于創業投資發展的良好環境。
（三）加強對創業投資企業的備案管理。創業投資企業在工商行政管理部門注冊登記后，實收資本達到3000萬元，或者首期實收資本達到1000萬元，且公司全體投資者承諾在注冊后的5年內補足不低于3000萬元實收資本的，即可申請創投備案。經過備案的創投企業可享受國家和省市相關配套扶持政策，同時接受備案管理部門的監督。市發改委按照省發改委的授權，負責對我市創投企業的備案材料進行初審，并做好備案創投企業的年審及監管相關工作，協調落實相關優惠政策。
（四）完善創業投資退出機制。根據非上市公司資本流動、資產重組的客觀需要和相關政策法規要求，加強我市產權市場建設，特別是扶持區域性產權交易市場、技術產權交易市場的發展，加快制度創新，提升服務功能，積極向上爭取，開展非上市公司股權轉讓交易試點，努力建設統一互聯的區域性產權交易市場，為企業并購重組、股權交易、創投退出等提供重要平臺。
