發(fā)布時(shí)間：2022-03-21 10:12:30
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇公司理財(cái)論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司面臨的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜多變，致使企業(yè)無(wú)法及時(shí)、準(zhǔn)確地獲得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的各種信息。上市公司的理財(cái)活動(dòng)也面臨著這些不確定性，其結(jié)果具有隨機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性。上市公司理財(cái)是在公司價(jià)值最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)下所進(jìn)行的一系列的財(cái)務(wù)活動(dòng)，包括了投資決策、融資決策、運(yùn)營(yíng)資金管理和股利分配決策等。而公司理財(cái)?shù)幕韭毮芫褪菍?duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行組織和管理，例如財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策與計(jì)劃、財(cái)務(wù)組織與控制及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與考核。由于上市公司存在與一個(gè)開(kāi)放的系統(tǒng)中，極易受到內(nèi)外部各種不確定因素的影響，其不確定性廣泛存在于這些財(cái)務(wù)活動(dòng)中，上市公司的資金流動(dòng)存在著諸多的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)將通過(guò)公司的日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行傳導(dǎo)和擴(kuò)散，可能最終導(dǎo)致公司的理財(cái)目標(biāo)與預(yù)期相悖，甚至影響公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，故對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的管理和防范已經(jīng)成為一種重要的理財(cái)實(shí)務(wù)納入了公司的理財(cái)系統(tǒng)中，對(duì)上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范研究對(duì)于公司的穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要的意義。
一、上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成因
（一）上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)概念 具體如下：
（1）風(fēng)險(xiǎn)的概念。風(fēng)險(xiǎn)可定義為一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)由于各種因素具有不確定性，導(dǎo)致未來(lái)事件的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。在公司理財(cái)理論中可以理解為價(jià)格或收益的波動(dòng)性，即可能是損失也可能是收益。對(duì)于一個(gè)公司的運(yùn)行穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理一般是強(qiáng)調(diào)對(duì)損失的控制。
（2）上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)概念。風(fēng)險(xiǎn)可定義為一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)由于各種因素具有不確定性，導(dǎo)致未來(lái)事件的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。在公司理財(cái)理論中可以理解為價(jià)格或收益的波動(dòng)性，即可能是損失也可能是收益。對(duì)于一個(gè)公司的運(yùn)行穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理一般是強(qiáng)調(diào)對(duì)損失的控制。因此上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可定義為：上市公司在進(jìn)行各種公司理財(cái)活動(dòng)時(shí)，由于受到各種不確定性因素的影響，而使公司理財(cái)活動(dòng)的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果產(chǎn)生的差異。
（二）上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)及特征 對(duì)于上市公司理財(cái)系統(tǒng)來(lái)講，由于其涉及公司的投資決策、融資決策、運(yùn)營(yíng)資金管理和股利分配決策等，因此涉及三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：一是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的特征一致，包括了客觀性、不確定性、可度量性、雙重性和全面性。
（1）客觀性。上市公司理財(cái)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是廣泛存在于理財(cái)活動(dòng)中的，不為人的意志而轉(zhuǎn)移，即使公司的經(jīng)營(yíng)管理水平高低、風(fēng)險(xiǎn)控制手段是否先進(jìn)都不能完全消除這些風(fēng)險(xiǎn)，只能通過(guò)技術(shù)手段和管理方法對(duì)其進(jìn)行控制。這一特性要求上市公司主動(dòng)去了解這些風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的客觀原因，從而對(duì)其識(shí)別及防范。
（2）不確定性。不確定性是指風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生受到了各種不確定因素的影響，呈現(xiàn)隨機(jī)性。在何時(shí)何地發(fā)生程度等都具有不確定性，因此需要采取一些預(yù)防手段加以管理。
（3）可度量性。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的差別在于從理論上來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是可度量的，運(yùn)用數(shù)學(xué)、概率統(tǒng)計(jì)等科學(xué)方法能夠進(jìn)行計(jì)量，因而研究風(fēng)險(xiǎn)的管理和防范具有意義。
（4）雙重性。上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有雙重性，即該風(fēng)險(xiǎn)既可能帶來(lái)收益和也可能引起損失，在研究時(shí)，更多的是關(guān)注其帶來(lái)的損失，以使公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。
（5）全面性。理財(cái)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)存在于上市公司的各項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)中，并體現(xiàn)在各種財(cái)務(wù)關(guān)系上，因此要從全局出發(fā)，探討這些風(fēng)險(xiǎn)形成的原因、表現(xiàn)和度量、控制方法，進(jìn)行全面管理，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)損失和收益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。
（三）上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成因 由于上市公司面臨復(fù)雜多變的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，其理財(cái)系統(tǒng)會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素和企業(yè)自身因素不確定性的影響，因此上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的成因具體來(lái)說(shuō)有以下幾個(gè)方面：
（1）宏觀環(huán)境因素。由于法律政策、宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定，使得上司公司面臨的政府宏觀調(diào)控、外部市場(chǎng)環(huán)境、法律政策導(dǎo)向、以及匯率、利率的多變性等不確定性因素的影響，使得上市公司的理財(cái)活動(dòng)受到不同程度的影響。這些風(fēng)險(xiǎn)主要是由于外部市場(chǎng)、法律政策和宏觀形勢(shì)等發(fā)生變化所引起的，很難通過(guò)公司的理財(cái)手段來(lái)防范。
（2）行業(yè)因素。若某些上市公司所在的行業(yè)波動(dòng)性較大，生產(chǎn)的產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，存在多種替代品，銷(xiāo)售額時(shí)高時(shí)低，則公司的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定將直接帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于財(cái)務(wù)狀況的不穩(wěn)定，公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨之產(chǎn)生。
（3）企業(yè)自身因素。企業(yè)自身的因素包括多方面，大致可以歸納為：一是內(nèi)部控制因素。內(nèi)部控制制度決定著公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的大小， 如今， 上市公司的內(nèi)部控制系統(tǒng)尚待完善，存在著內(nèi)部責(zé)權(quán)劃分不明確、成本控制不力、忽略理財(cái)系統(tǒng)的事前、事中控制等問(wèn)題， 由于內(nèi)控制度某些控制點(diǎn)的缺失， 將產(chǎn)生理財(cái)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。二是內(nèi)部管理因素。企業(yè)內(nèi)部管理因素包括兩方面：其一是上市公司內(nèi)部決策，由于上市公司做出每一項(xiàng)決策時(shí)均需要足夠的資金保障、 資金使用的監(jiān)控以及資金使用效率效果的分析等，決策的正確與否以及能否達(dá)到管理者的預(yù)期都面臨各種不確定性，導(dǎo)致了理財(cái)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)； 其二是上市公司財(cái)務(wù)管理機(jī)制是否合理。若沒(méi)有建立權(quán)責(zé)分明、有效溝通的財(cái)務(wù)管理機(jī)制， 則會(huì)出現(xiàn)資金運(yùn)作不善，使得理財(cái)活動(dòng)效率降低，資產(chǎn)安全狀況欠佳等，帶來(lái)理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。三是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱。由于上市公司理財(cái)活動(dòng)貫穿于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，相關(guān)人員在工作中涉及大量的職業(yè)判斷，如果風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，會(huì)直接導(dǎo)致理財(cái)活動(dòng)的決策結(jié)果，可能采取冒進(jìn)的理財(cái)行為或者沒(méi)有及時(shí)識(shí)別并防范風(fēng)險(xiǎn)，由此使得理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
二、上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）提高上市公司理財(cái)系統(tǒng)柔性 上市公司理財(cái)系統(tǒng)的柔性是相對(duì)與剛性而言，是指公司能夠經(jīng)濟(jì)而快速的處理理財(cái)活動(dòng)中由于環(huán)境變化或環(huán)境變化引起的不確定性的能力。根據(jù)公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容可以分為籌資柔性、投資柔性和運(yùn)營(yíng)資金的柔性；根據(jù)公司理財(cái)?shù)幕韭毮芸煞譃樨?cái)務(wù)計(jì)劃柔性、財(cái)務(wù)預(yù)算柔性、財(cái)務(wù)決策柔性、財(cái)務(wù)核算柔性、財(cái)務(wù)控制柔性、財(cái)務(wù)分析柔性。上市公司理財(cái)系統(tǒng)的柔性可以由緩沖能力、適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力構(gòu)成。
（1）增加系統(tǒng)的緩沖能力。緩沖能力是指上市公司理財(cái)系統(tǒng)具有吸收或減少環(huán)境變化對(duì)系統(tǒng)影響的能力。增加上市公司的緩沖能力是通過(guò)儲(chǔ)備環(huán)境變化的各種資源，以增加不必要的開(kāi)支為前提，是一種消極的風(fēng)險(xiǎn)防范方法。
（2）增加系統(tǒng)的適應(yīng)能力。適應(yīng)能力是上市公司理財(cái)系統(tǒng)具有隨環(huán)境變化而快速適應(yīng)的能力。適應(yīng)能力是一種應(yīng)變能力，當(dāng)理財(cái)系統(tǒng)不確定因素發(fā)生時(shí)，在不改變理財(cái)系統(tǒng)的基本特征前提下，做出相應(yīng)的調(diào)整以適應(yīng)變化，是風(fēng)險(xiǎn)防范中比較常見(jiàn)的方法，也是一種消極的防范方式。
（3）增加系統(tǒng)的創(chuàng)新能力。創(chuàng)新能力是上市公司理財(cái)系統(tǒng)具有影響企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的能力。采用新的行為、舉措以主動(dòng)適應(yīng)不確定因素的改變，即盡快調(diào)整理財(cái)系統(tǒng)自身的結(jié)構(gòu)以適應(yīng)變化，另一方面影響環(huán)境使之像有利于理財(cái)系統(tǒng)的方面發(fā)展。創(chuàng)新能力是積極處理不確定性的方法，是上市公司理財(cái)系統(tǒng)的發(fā)展方向，以保證公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。
（二）構(gòu)建上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制體系 具體如下：
（1）風(fēng)險(xiǎn)管理的框架。包括以下方面：
控制環(huán)境。理財(cái)系統(tǒng)的控制環(huán)境是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，為其他要素提供規(guī)則和結(jié)構(gòu)，主要包括董事會(huì)、管理者和風(fēng)險(xiǎn)文化。理財(cái)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好一般是由管理者設(shè)定，董事會(huì)進(jìn)行復(fù)核，另外員工的態(tài)度、價(jià)值等受到風(fēng)險(xiǎn)文化的影響。控制環(huán)境因企業(yè)的不同而有所不同，因此，上市公司在建立理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制環(huán)境時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一致性。
目標(biāo)設(shè)定。上市公司的理財(cái)系統(tǒng)目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)和監(jiān)控的基礎(chǔ)。目標(biāo)體系分為兩層，第一層是上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)――企業(yè)價(jià)值最大化；第二層是具體目標(biāo)，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)和合法合規(guī)的目標(biāo)。
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。上市公司的理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指對(duì)影響理財(cái)系統(tǒng)的各種不確定因素進(jìn)行識(shí)別。包括了解這些風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外部因素以及各自重要性，另外還需要明確這些因素將會(huì)對(duì)理財(cái)系統(tǒng)造成哪些影響及影響程度的大小。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一項(xiàng)持續(xù)性和重復(fù)性的活動(dòng)。
控制活動(dòng)。即對(duì)上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)論采取的應(yīng)對(duì)方案。包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)接受。這些應(yīng)對(duì)方案是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)潛在影響、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的成本收益、風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的機(jī)遇等綜合考慮所做出的決策。此外，某些控制活動(dòng)具有關(guān)聯(lián)性，例如一項(xiàng)控制活動(dòng)可以針對(duì)多項(xiàng)理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但有時(shí)多項(xiàng)控制活動(dòng)職能管理一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。
信息與溝通。信息與溝通是上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制框架中最重要的層面。因?yàn)樗詻Q策都是基于這些信息的基礎(chǔ)上做出的。 這些信息包括了財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息， 也包括了內(nèi)部和外部的信息。 有效的溝通還包括自上而下和自下而上以及橫向的溝通。
（2）上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系評(píng)估。對(duì)上市公司理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的評(píng)估是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)，因?yàn)殡m然建立了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，但是其運(yùn)行的效率效果以及是否能有效防范理財(cái)系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)，仍然是不得而知的，因此需要設(shè)立相應(yīng)的評(píng)估體系來(lái)完善整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系。包括對(duì)評(píng)價(jià)過(guò)程的總體設(shè)計(jì)、評(píng)估指標(biāo)的設(shè)置以及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇和評(píng)價(jià)的過(guò)程。
（三）完善上市公司治理結(jié)構(gòu) 上市公司的控制環(huán)境包括誠(chéng)信與道德價(jià)值觀，組織結(jié)構(gòu)和董事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)，后兩者均是公司治理的主要內(nèi)容。因此完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)能夠有效防范理財(cái)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
（1）組織結(jié)構(gòu)。上市公司的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有適當(dāng)性， 以提高提供理財(cái)活動(dòng)必要信息流的能力； 對(duì)關(guān)鍵的管理人員進(jìn)行培訓(xùn)， 以具備充分的風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)以及專業(yè)性和經(jīng)驗(yàn)； 明確風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)鍵人員的職責(zé)； 組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)在某種程度上適應(yīng)環(huán)境的不確定性。
（2）董事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)。董事會(huì)或?qū)徲?jì)委員會(huì)應(yīng)具有獨(dú)立性；設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制閥門(mén)，特定事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)專門(mén)委員會(huì)特別負(fù)責(zé)；提高董事理財(cái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的知識(shí)和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；首席財(cái)務(wù)官、外部審計(jì)人員反映的特定事項(xiàng)信息溝通渠道建設(shè)；董事會(huì)或?qū)徲?jì)委員會(huì)獲取信息的及時(shí)性和充分性。
利率互換是20世紀(jì)80年代三大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。雖然其產(chǎn)生的歷史不長(zhǎng),但“在為銀行間債券市場(chǎng)提供新的交易工具的同時(shí),也為利率風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理提供了新的渠道”,因此受到越來(lái)越多的企業(yè)包括金融機(jī)構(gòu)的青睞。經(jīng)過(guò)短短十幾年的發(fā)展和演變,利率互換已成為國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分,被廣泛運(yùn)用于融資、風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理等諸多方面。目前,西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中,利率互換交易已經(jīng)占到全部金融衍生品交易量的80%左右。
所謂利率互換是指雙方簽訂一個(gè)合約,規(guī)定在一定的時(shí)間里,雙方定期交換以一個(gè)名義本金作基礎(chǔ),用不同利率計(jì)算出的現(xiàn)金流。這里交換的本金之所以是名義上的,是因?yàn)殡p方并不交換本金,只是用它來(lái)計(jì)算互換的利息額。
利率互換作為一種常用的金融衍生工具,使得參與者能夠把固定利率轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率,或把浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換成固定利率,使它們的資產(chǎn)和負(fù)債的期限更加緊密及匹配,從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本、調(diào)整和改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的。
在我國(guó),利率互換還是個(gè)新生事物。2006年2月9日,中國(guó)人民銀行的《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》,標(biāo)志著我國(guó)利率互換市場(chǎng)的正式啟動(dòng)。但它一經(jīng)出現(xiàn),就表現(xiàn)出了迅猛的發(fā)展勢(shì)頭。截至2006年3月底,人民幣利率互換交易在推出不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi),成交的名義本金總額就已經(jīng)達(dá)到145.1億元,其中1年和3年期利率互換的名義本金量為10.1億元,而5年和10年期互換的名義本金則高135 億元。具體而言,利率互換產(chǎn)品在以下幾個(gè)方面具有廣闊的應(yīng)用前景。
一、降低企業(yè)融資成本
企業(yè)使用任何資金都有其相應(yīng)的成本。一般而言,不同的公司由于其資信等級(jí)不同,在籌集資金時(shí)的利息成本會(huì)存在差異。利率互換是一種基于比較優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)利益共享的交易,即互換得以發(fā)生的基礎(chǔ)是交易雙方關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)的準(zhǔn)確性判斷具有比較優(yōu)勢(shì),并且在不同的利率借貸市場(chǎng)上具有比較利率優(yōu)勢(shì)。其具體做法:持有同種貨幣資產(chǎn)或負(fù)債的交易雙方,以一定的本金為計(jì)算基礎(chǔ),其中一方以固定利率換取另一方的浮動(dòng)利率,通過(guò)互換,交易一方以其某種固定利率資產(chǎn)或負(fù)債換成對(duì)方浮動(dòng)利率的資產(chǎn)或負(fù)債。
如果不作利率互換安排,則A公司的資金籌措成本是“LIBOR+40bps”,B公司的資金籌措成本是8%,總?cè)谫Y成本為“8%+LIBOR+40bps”。為了降低融資成本,A公司和B公司可以利用各自的相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行巧妙的利率互換,即由A公司借入6%的固定利率資金,B公司借入“LIBOR+80bps”的浮動(dòng)利率資金,這樣總的資金成本為“6%+LIBOR+80bps”,比不進(jìn)行利率互換安排的資金節(jié)省了“2%-40bps”即節(jié)省1.6%。如果平均分配,各自可以享受到資金成本降低0.8%的好處,即A公司以“LIBOR-40bps”的利率為B公司支付浮動(dòng)利率,B公司以則以7.2%的利率為A公司支付固定利率。這樣互換的結(jié)果,使得A公司和B公司的融資成本均得到大幅降低,而且不會(huì)給企業(yè)增加任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不影響企業(yè)的資信狀況。二、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)
利率互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具,可用于中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理。客戶通過(guò)利率互換交易,可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債。一般地說(shuō),當(dāng)利率看漲時(shí),將浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較理想;而當(dāng)利率看跌時(shí),將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好,從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),降低債務(wù)成本,同時(shí)還可以固定自己的邊際利潤(rùn),便于債務(wù)管理。
假設(shè)C公司以“LIBOR+1%”的利率從浮動(dòng)利率貸款者那里借款。由于擔(dān)心 LIBOR會(huì)上升,因此該公司與某金融機(jī)構(gòu)簽訂利率互換協(xié)議:C公司以固定利率6%向該金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付,而金融機(jī)構(gòu)以LIBOR向C公司進(jìn)行支付。通過(guò)利率互換,C公司將原有的浮動(dòng)利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債,將融資成本鎖定為7%,從而幫助C公司在利率上漲的市場(chǎng)環(huán)境中規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)。
三、有利于資產(chǎn)負(fù)債管理
資產(chǎn)負(fù)債管理就是從安全性和收益性出發(fā),尋求最佳的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。利率互換是兩個(gè)當(dāng)事人之間定期交換兩種名義貨幣相同、本金相等但利率不同的債權(quán)或債務(wù)的利息支付。由于交易雙方本金相互抵銷(xiāo),現(xiàn)金流只是利息差額的交換,因此利率互換與其他資產(chǎn)或負(fù)債結(jié)合使用可以改變相關(guān)工具的現(xiàn)金流,由此合成所需的資產(chǎn)或負(fù)債。通過(guò)利率互換公司可以鎖定某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的未來(lái)幣種及其利率,使它與該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債未來(lái)相匹配。因此可以在不依賴或不改變存量債務(wù)結(jié)構(gòu)的條件下,通過(guò)利率互換大幅度地降低利息費(fèi)用,使公司在浮動(dòng)利息、固定利息負(fù)債以及資產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)特定的結(jié)構(gòu),從而調(diào)整和改善其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
假設(shè)D公司是一家英國(guó)企業(yè),每年需要從美國(guó)進(jìn)口大量的原材料用于生產(chǎn)。假定D公司簽訂了一個(gè)5年期供貨合同,每年要向供貨方支付50萬(wàn)美元的貨款。顯然,美元和英鎊的匯率對(duì)D公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大影響。英鎊升值,D公司盈利將增加;英鎊貶值,D公司將遭受額外損失。根據(jù)對(duì)匯率的估計(jì),英鎊貶值的可能性較大,因此D公司需要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。D公司可以在利率互換市場(chǎng)上簽訂一份英鎊利率對(duì)美元利率的互換合約,來(lái)達(dá)到其資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流之間的匹配,規(guī)避匯率下跌帶來(lái)
的額外損失。
利率互換作為一種新型的金融衍生產(chǎn)品,其出現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理影響深遠(yuǎn)。利率互換交易不僅可以改變已有債務(wù)的現(xiàn)金流,實(shí)現(xiàn)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)目的,還可以降低企業(yè)的融資成本,是一種十分多樣性和靈活性的工具。隨著人民幣利率互換市場(chǎng)的啟動(dòng)和我國(guó)參與國(guó)際金融資本運(yùn)作幅度的加大,利率互換已成為眾多公司及銀行之間常用的債務(wù)保值和資本升值的有效手段之一,其必將對(duì)我國(guó)公司金融資本運(yùn)作產(chǎn)生深遠(yuǎn)的意義。
統(tǒng)計(jì)資料顯示,2001年涉及委托理財(cái)?shù)墓境^(guò)200家,占上市公司總數(shù)的17.75%,涉及金額累計(jì)246億元,平均每家委托理財(cái)?shù)慕痤~超過(guò)7000萬(wàn)元。盡管去年上市公司委托理財(cái)因受股市大幅回調(diào)的影響而飽受爭(zhēng)議,但種種跡象表明,上市公司在今年依然對(duì)此情有獨(dú)鐘,2002年委托理財(cái)事項(xiàng)仍在繼續(xù)實(shí)施中。據(jù)初步統(tǒng)計(jì),今年前4個(gè)月,有近30家上市公司公告委托理財(cái),總金額約22億元,這一數(shù)字不遜于去年同期。另外,由于種種原因,上市公司將委托理財(cái)延期收回成為一種趨勢(shì),這使得上市公司委托理財(cái)?shù)目傤~在目前仍然處于較高水平。
今年新增委托理財(cái)?shù)囊粋€(gè)顯著特點(diǎn)是,如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制受到高度重視。據(jù)統(tǒng)計(jì),在進(jìn)行委托理財(cái)?shù)纳鲜泄局?有半數(shù)上市公司稱,委托理財(cái)?shù)耐顿Y方向?qū)⑹菄?guó)債,包括購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、國(guó)債回購(gòu)等。有上市公司高管人員認(rèn)為,相對(duì)于股市二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō),國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)明顯較低。同時(shí),今年的國(guó)債市場(chǎng)趨于火爆,有望帶來(lái)較為可觀的收益。如一家上海公司在3月底決定,將2億元的資金進(jìn)行國(guó)債投資,公司稱“要獲取高于銀行存款利息的收益”。另外,對(duì)委托資金的風(fēng)險(xiǎn)管理更加細(xì)化,例如滬昌特鋼明確要視首筆資金委托的具體情況,再來(lái)決定是否要延續(xù)或加大委托理財(cái)?shù)馁Y金投入。
另一個(gè)特點(diǎn)是,委托理財(cái)?shù)氖芡兄黧w呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。過(guò)去,大多數(shù)的委托理財(cái)是通過(guò)券商和各類(lèi)投資公司進(jìn)行的,現(xiàn)在進(jìn)行這一委托理財(cái)?shù)氖芡兄黧w在不斷拓寬,例如日前滬昌特鋼選擇信托公司進(jìn)行委托理財(cái),而據(jù)了解,基金公司也在積極研究如何幫助企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)管理等委托理財(cái)事宜。
同時(shí),保底收益的做法依然普遍存在。如外高橋決定委托上海富寶科技投資管理有限公司以5000萬(wàn)元投資國(guó)債,受托方承諾上述資金的年收益率為9.5%,如實(shí)際收益率不足將予以補(bǔ)足。即使沒(méi)有保底收益,不少公司對(duì)委托理財(cái)?shù)氖找媛嗜匀挥休^高期望,最低的也達(dá)到了8%。如首創(chuàng)股份擬將1.5億元委托北京巨鵬投資公司進(jìn)行資產(chǎn)管理,雙方約定,委托資產(chǎn)的年收益率小于或等于8%時(shí),不計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬;年收益率大于8%時(shí)才開(kāi)始計(jì)提報(bào)酬。這種完成預(yù)定收益率才收取報(bào)酬的做法目前已被多家上市公司所采用。
引人關(guān)注的是,除新增委托理財(cái)外,不少上市公司在以前的委托理財(cái)無(wú)法按期收回,從而不得不延期。西部的一家上市公司在1月初稱,一筆4000萬(wàn)元的委托理財(cái)只收回400多萬(wàn)元,余額延期6個(gè)月。同時(shí),該公司還有一筆3000萬(wàn)元的委托理財(cái)更是將延期1年。初步統(tǒng)計(jì),上市公司目前延期的委托理財(cái)約占到了去年委托理財(cái)總額的三成左右。
既然委托理財(cái)在上市公司中如此廣泛,如火如荼,形式多樣,那么委托理財(cái)及其投資收益如何核算呢?這似乎并不成為問(wèn)題,但仍有探究的必要。
一、委托理財(cái)行為是長(zhǎng)期投資還是短期投資
企業(yè)將自有閑置資金進(jìn)行適當(dāng)?shù)奈欣碡?cái),一般而言,期限不會(huì)超過(guò)一年。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的有關(guān)規(guī)定,短期投資,是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)并且持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過(guò)1年(含1年)的投資,包括股票、債券、基金等。長(zhǎng)期投資,是指除短期投資以外的投資,包括持有時(shí)間準(zhǔn)備超過(guò)1年(不含1年)的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)的債券、長(zhǎng)期債權(quán)投資和其他長(zhǎng)期投資。因此,委托理財(cái)屬于短期投資。
當(dāng)委托理財(cái)?shù)狡?對(duì)于不得不延期的委托理財(cái),或是自愿延期的委托理財(cái),即使前后期累計(jì)投資時(shí)間已超過(guò)一年,延期部分亦均可視為一次新的理財(cái)行為,即為短期投資。
二、委托理財(cái)投資的運(yùn)作形式
在實(shí)際操作中,委托理財(cái)一般采取以下幾種方式:
1、委托方在受托方開(kāi)設(shè)資金專戶,委、受雙方就資金流向及其余額定期(如按月)或隨時(shí)溝通,受托方向委托方提供交易及資金余額清單。
2、委托方在受托方開(kāi)設(shè)資金專戶,委托方對(duì)受托方進(jìn)行全權(quán)委托,受托資金封閉運(yùn)行,受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。
3、委托方并不在受托方開(kāi)設(shè)資金專戶,而是將資金交付受托方后進(jìn)行專項(xiàng)委托,受托方向委托方提供交易及資金余額清單。
4、委托方并不在受托方開(kāi)設(shè)資金專戶,委托方對(duì)受托方進(jìn)行全權(quán)委托,受托資金與受托方自有或其他資金混合使用,受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。
三、委托理財(cái)投資的核算
(一)委托理財(cái)投資核算的一般原則:
委托理財(cái)投資,屬短期投資,一般應(yīng)當(dāng)按照以下原則核算:
1、短期投資在取得時(shí)應(yīng)當(dāng)按照投資成本計(jì)量。短期投資取得時(shí)的投資成本按以下方法確定:
委托理財(cái)均為現(xiàn)金方式。以現(xiàn)金購(gòu)入的短期投資,按實(shí)際支付的全部?jī)r(jià)款,包括稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。實(shí)際支付的價(jià)款中包含的已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利、或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息,應(yīng)當(dāng)單獨(dú)核算,不構(gòu)成短期投資成本。
已存入證券公司但尚未進(jìn)行短期投資的現(xiàn)金,先作為其他貨幣資金處理,待實(shí)際投資時(shí),按實(shí)際支付的價(jià)款或?qū)嶋H支付的價(jià)款減去已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息,作為短期投資的成本。
企業(yè)向證券公司劃出資金時(shí),應(yīng)按實(shí)際劃出的金額,借記“其他貨幣資金”,貸記“銀行存款”科目。
企業(yè)購(gòu)入的各種股票、債券、基金等作為短期投資的,按照實(shí)際支付的價(jià)款,借記短期投資(××股票、債券、基金),貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。如實(shí)際支付的價(jià)款中包含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利,或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息,應(yīng)單獨(dú)核算,企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的價(jià)款減去已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利,或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息后的金額,借記“短期投資”(××股票、債券、基金),按應(yīng)領(lǐng)取的現(xiàn)金股利、利息等,借記“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”科目,按實(shí)際支付的價(jià)款,貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。
2、短期投資的現(xiàn)金股利或利息,應(yīng)于實(shí)際收到時(shí),沖減投資的賬面價(jià)值,但已記入“應(yīng)收股利”或“應(yīng)收利息”科目的現(xiàn)金股利或利息除外。
企業(yè)取得的作為短期投資的股票、債券、基金等,應(yīng)于收到被投資單位發(fā)放的現(xiàn)金股利或利息等收益時(shí),借記“銀行存款”等科目,貸記“短期投資”(××股票、債券、基金)。
企業(yè)持有股票期間所獲得的股票股利,不作賬務(wù)處理,但應(yīng)在備查賬簿中登記所增加的股份。
3、企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低計(jì)量,對(duì)市價(jià)低于成本的差額,應(yīng)當(dāng)計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備并計(jì)入當(dāng)期損益。企業(yè)應(yīng)在期末時(shí)按短期投資的市價(jià)低于成本的差額,借記“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”,貸記“投資收益”。
4、處置短期投資時(shí),應(yīng)將短期投資的賬面價(jià)值與實(shí)際取得價(jià)款的差額,作為當(dāng)期投資損益。
企業(yè)出售股票、債券、基金或到期收回債券本息,按實(shí)際收到的金額,借記“銀行存款”科目,按已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備,借記“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備” 科目,按出售或收回短期投資的成本,貸記“短期投資” (××股票、債券、基金),按未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利、利息,貸記“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”科
目,按其差額,借記或貸記“投資收益”科目。
企業(yè)出售股票、債券等短期投資時(shí),其結(jié)轉(zhuǎn)的短期投資成本,可以按加權(quán)平均法、先進(jìn)先出法、個(gè)別計(jì)價(jià)法等方法計(jì)算確定其出售部分的成本。企業(yè)計(jì)算某項(xiàng)短期投資時(shí),應(yīng)按該項(xiàng)投資的總平均成本確定其出售部分的成本。企業(yè)計(jì)算出售短期投資成本的方法一經(jīng)確定,不得隨意更改。如需變更,應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中予以說(shuō)明。
5、“短期投資”應(yīng)按短期投資種類(lèi)設(shè)置明細(xì)賬,進(jìn)行明細(xì)核算。
6、“短期投資”期末借方余額,反映企業(yè)持有的各種股票、債券、基金等短期投資的成本。
(二)委托理財(cái)投資特殊情況的核算:
1、企業(yè)在委托理財(cái)時(shí),如上述“運(yùn)作形式”所述,并不一定能夠獲取交易清單,亦不一定知曉在受托方購(gòu)入股票等證券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款中是否包含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利,或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息。在這種情況下,企業(yè)向證券公司劃出資金時(shí),應(yīng)按實(shí)際劃出的金額,直接借記“短期投資 ”,貸記“銀行存款”科目。而不再通過(guò)“其他貨幣資金”、“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”科目等核算。
在這種情況下,委托理財(cái)運(yùn)行過(guò)程中,對(duì)于實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金股利或利息,因收于受托方券商或投資公司,并且無(wú)及時(shí)的交易紀(jì)錄,亦不予核算和反映。
2、企業(yè)在資金委托運(yùn)作期內(nèi)出售股票、債券、基金或到期收回債券本息,如無(wú)法獲取交易清單,企業(yè)不予核算和反映。運(yùn)作期內(nèi)某一清算期滿后統(tǒng)一清算,如跨年度時(shí)年底結(jié)算一次。但如果能夠獲取交易清單,應(yīng)該及時(shí)確認(rèn)損益。有些企業(yè)在運(yùn)作期內(nèi)已經(jīng)處置所購(gòu)證券并能計(jì)算處置所得,但并未確認(rèn)和核算投資收益,而是一律全額直接沖減“短期投資”。理由是尚在運(yùn)作期內(nèi),運(yùn)作期未滿。這是對(duì)相關(guān)制度的誤解。企業(yè)只有短期投資的現(xiàn)金股利或利息,于實(shí)際收到時(shí),才可能予以沖減投資的賬面價(jià)值。
3、對(duì)于企業(yè)與券商簽訂保底收益協(xié)議的,企業(yè)一般的做法是將清算時(shí)所得款項(xiàng)超過(guò)短期投資成本的差額部分,全部計(jì)入投資收益。這種做法值得探討。這里暫且不論保底的做法是否合乎法律法規(guī)的要求并受到法律的保護(hù)。如果保底收益率超過(guò)實(shí)際收益率,超額收益其實(shí)來(lái)源于受托方的捐贈(zèng)。如果能夠從交易清單中分別確認(rèn)實(shí)際收益和超額收益,該超額收益存在著計(jì)入投資收益還是資本公積兩種選擇。按照企業(yè)會(huì)計(jì)制度的相關(guān)規(guī)定,計(jì)入資本公積。但是,這種收入又確實(shí)是委托理財(cái)行為本身所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益流入,而不是憑空產(chǎn)生。計(jì)入資本公積,似乎是難以接受的。筆者認(rèn)為,兩種選擇都是可行的。
同樣,如果雙方規(guī)定在超過(guò)某一預(yù)定的投資收益率時(shí),企業(yè)將一定比例的超額收益支付給受托方。那么, 超額收益分成的部分,其實(shí)來(lái)源于委托方企業(yè)的捐贈(zèng)。如果能夠從交易清單中計(jì)算確認(rèn)該部分超額收益分成,該超額收益分成,也存在著計(jì)入投資收益(減項(xiàng))或營(yíng)業(yè)外支出兩種選擇,也都是可行的。
4、企業(yè)無(wú)法按月或隨時(shí)獲取交易明細(xì)清單的,“短期投資”應(yīng)按受托單位而不是按投資種類(lèi)設(shè)置明細(xì)賬,進(jìn)行明細(xì)核算。
近段時(shí)間，證券公司存在委托理財(cái)黑洞和巨額虧損的事件屢屢被曝光，震驚了管理層和廣大投資者。這些丑聞不但沉重打擊了市場(chǎng)本已十分缺乏的信心，推動(dòng)了股指的持續(xù)下跌，而且使券商陷入了面臨嚴(yán)重虧損，大量資金無(wú)法償還的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。
本文通過(guò)介紹審計(jì)人員對(duì)某證券公司進(jìn)行的全面審計(jì)，使大家對(duì)證券公司違規(guī)理財(cái)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)及由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、乃至社會(huì)危害性有更加清晰的認(rèn)識(shí)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)審計(jì)人員在實(shí)際審計(jì)工作中所運(yùn)用的審計(jì)方法和技巧作了初步小結(jié)。
一、證券公司委托理財(cái)承諾保本付息，雙方實(shí)質(zhì)上是借貸關(guān)系，是證券公司為擴(kuò)大自營(yíng)證券業(yè)務(wù)而采取的一種變相的融資手段
受托投資管理業(yè)務(wù)，是指證券公司作為受托投資管理人（以下簡(jiǎn)稱“受托人”），依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和投資委托人（以下簡(jiǎn)稱“委托人”）的投資意愿，與委托人簽訂受托投資管理合同，把委托人委托的資產(chǎn)在證券市場(chǎng)上從事股票、債券等金融工具的組合投資，以實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)收益最優(yōu)化的行為。證券公司只是以人的身份從事受托投資管理業(yè)務(wù)，收取委托費(fèi)用和投資收益分紅。然而實(shí)際上證券公司在與委托人簽訂委托理財(cái)合同時(shí)，在合同里或補(bǔ)充合同中基本上都附有保本付息的條款，承諾按照遠(yuǎn)高于同期銀行貸款利率的成本向委托人歸還本金和支付利息，所有的證券投資風(fēng)險(xiǎn)全部由證券公司承擔(dān)，委托人只是純粹的債權(quán)人。
2000年10月18日，A集團(tuán)公司與B證券公司簽訂《資產(chǎn)管理合同》，合同規(guī)定的內(nèi)容在形式上完全符合證券監(jiān)管部門(mén)制定的有關(guān)規(guī)程，但雙方以此為基礎(chǔ)簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》上卻規(guī)定證券公司保證集團(tuán)公司委托資產(chǎn)的年收益率為 7.822%.2000年10月13日、18日，B證券公司某營(yíng)業(yè)部收到A集團(tuán)公司合計(jì)轉(zhuǎn)入的2000萬(wàn)元委托資金，11月2日B證券公司即以預(yù)付收益的名義從中返還了156.44萬(wàn)元給集團(tuán)公司，其實(shí)際利率遠(yuǎn)高于同期銀行貸款利率。
審計(jì)人員因此認(rèn)為，證券公司和委托人之間實(shí)際上是資金的借貸關(guān)系，這種廣泛開(kāi)展的委托理財(cái)業(yè)務(wù)在本質(zhì)上只是證券公司用于融通資金擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)的一種手段。在審計(jì)某證券公司的實(shí)際案例中，除極個(gè)別客戶外，99%以上的委托理財(cái)客戶都是按期收取利息的債權(quán)人，而不是真正的委托人。
二、在缺乏嚴(yán)密的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的環(huán)境下，證券公司這種形式上委托理財(cái)實(shí)質(zhì)上融資自營(yíng)的業(yè)務(wù)操作存在多種形式的違規(guī)
（一）利用理財(cái)資金“坐莊”操縱股票價(jià)格。
在運(yùn)用理財(cái)資金進(jìn)行自營(yíng)投資時(shí)，承受巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的證券公司往往會(huì)利用資金優(yōu)勢(shì)，把不同委托賬戶的理財(cái)資金集中用于買(mǎi)賣(mài)同一股票，通過(guò)操縱證券交易價(jià)格的方式獲取高額的非法利益，而放棄不同客戶委托理財(cái)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)相互獨(dú)立運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)原則。
自2001年5月起，B證券公司持續(xù)使用大量的委托理財(cái)賬戶買(mǎi)賣(mài)、持有某只股票，截止至2003年12月，實(shí)際持倉(cāng)量高已經(jīng)達(dá)該股票流通盤(pán)的46.05%.這是B證券公司利用委托理財(cái)業(yè)務(wù)操縱股票市場(chǎng)，為牟取非法利益而成為股市莊家的一個(gè)典型案例。
（二）委托理財(cái)業(yè)務(wù)配合自營(yíng)業(yè)務(wù)操作，運(yùn)作缺乏獨(dú)立性。
證券公司雖然設(shè)立了獨(dú)立的受托投資管理部門(mén)，但其受托投資管理業(yè)務(wù)并未與自營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離、獨(dú)立決策、獨(dú)立運(yùn)作，而是受到公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的影響，利用委托理財(cái)業(yè)務(wù)以客戶名義開(kāi)設(shè)投資賬戶的特點(diǎn)，使用分散的委托理財(cái)賬戶大規(guī)模地買(mǎi)賣(mài)某種股票，分倉(cāng)配合自營(yíng)業(yè)務(wù)，甚至協(xié)助公司“坐莊”操縱股票。
（三）假借為客戶向銀行貸款提供擔(dān)保的名義，套取銀行資金進(jìn)行委托理財(cái)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致銀行資金間接流入股市。
按規(guī)定，證券公司應(yīng)對(duì)委托人的資信狀況、收益預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資偏好等進(jìn)行了解，并關(guān)注委托人資金來(lái)源的合法性。但部分證券公司為了擴(kuò)大融資的渠道，通過(guò)為客戶向銀行貸款提供擔(dān)保的形式，騙取銀行信貸資金進(jìn)行“委托理財(cái)”業(yè)務(wù)，然后再以客戶投入的“委托理財(cái)”資金（實(shí)際上是銀行信貸資金）為自己的擔(dān)保行為提供反擔(dān)保。
B證券公司曾與A集團(tuán)公司簽訂《資產(chǎn)管理合同》，并以此為基礎(chǔ)簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》，協(xié)議規(guī)定B證券公司為A集團(tuán)公司的銀行信用貸款提供擔(dān)保，A集團(tuán)公司將在B證券公司開(kāi)立證券交易賬戶，以賬戶內(nèi)的股票和資金作為B證券公司為其擔(dān)保銀行貸款的反擔(dān)保。該委托理財(cái)資金實(shí)質(zhì)上是銀行提供的信貸資金，違反了銀行信貸資金不得從事證券投資的有關(guān)規(guī)定。
（四）采用多種違規(guī)方式彌補(bǔ)到期委托理財(cái)?shù)奶潛p。
證券公司為吸引客戶委托理財(cái)，違規(guī)承諾保本付息，但在虧損嚴(yán)重，流動(dòng)性資金短缺，無(wú)法償還到期本金和高息的情況下，證券公司可能采取各種違規(guī)手段彌補(bǔ)到期委托理財(cái)?shù)馁Y金缺口。如違規(guī)將客戶利息本金化，簽訂沒(méi)有真實(shí)足額資金來(lái)源的新“委托理財(cái)”合同，或通過(guò)拆東墻補(bǔ)西墻的方式，挪用未到期客戶的理財(cái)資金來(lái)彌補(bǔ)到期客戶的本金和高息，或者被迫以更高的利息吸引新的“委托理財(cái)”資金來(lái)彌補(bǔ)資金的缺口，甚至鋌而走險(xiǎn)，以“空存標(biāo)準(zhǔn)券”的形式挪用客戶托管的國(guó)債進(jìn)行融資回購(gòu)套取客戶資金，或者以營(yíng)業(yè)部的客戶保證金作為抵押，騙取銀行信貸資金。
三、違規(guī)委托理財(cái)危害巨大，影響資本市場(chǎng)發(fā)展
委托理財(cái)業(yè)務(wù)只是證券公司的一項(xiàng)普通業(yè)務(wù)，如果合規(guī)經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)在可控制的范圍內(nèi)，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)以及參與的各方造成如此大的沖擊和危害。但是由于相應(yīng)制度、法規(guī)的不夠健全以及相關(guān)人員的有法不依、有章不循，風(fēng)險(xiǎn)急遽放大，券商危機(jī)不斷爆發(fā)，大量理財(cái)資金無(wú)法收回。
證券公司在合同里或補(bǔ)充合同中向客戶違規(guī)承諾到期償還本金和支付固定收益，可能吸引更多客戶資金，但這類(lèi)合同必然會(huì)給它帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和額外的還債負(fù)擔(dān)，迫使證券公司為獲取高額利潤(rùn)而采取高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為。因此證券公司極有可能把不同委托賬戶的理財(cái)資金集中買(mǎi)賣(mài)同一股票，或是配合公司自營(yíng)業(yè)務(wù)買(mǎi)賣(mài)某只股票，“坐莊”操縱股價(jià)以謀取非法利潤(rùn)，委托理財(cái)業(yè)務(wù)喪失了獨(dú)立性，風(fēng)險(xiǎn)集中并不斷加大，同時(shí)被操縱的股票價(jià)格根本無(wú)法反映股票的內(nèi)在價(jià)值，市場(chǎng)機(jī)制不能有效發(fā)揮作用，市場(chǎng)秩序遭受破壞。當(dāng)證券公司虧損嚴(yán)重，流動(dòng)資金短缺，無(wú)法支付到期客戶本金和高息時(shí)，證券公司很可能采取挪用客戶保證金、挪用其它客戶的委托理財(cái)資金或是以擔(dān)保形式騙取銀行資金等違法手段彌補(bǔ)到期委托理財(cái)?shù)馁Y金缺口，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也就相應(yīng)傳遞到其他投資者和銀行那里。
在運(yùn)用理財(cái)資金進(jìn)行投資時(shí)，一旦出現(xiàn)股市長(zhǎng)期下跌或是投資失敗的局面，券商就會(huì)陷入不斷虧損，不停融資的惡性循環(huán)，委托理財(cái)?shù)目吡駶L雪球一樣越來(lái)越大，如果券商的資金鏈斷裂，會(huì)不惜成本賣(mài)出股票，造成股價(jià)大幅下跌，股市震蕩，銀行以及相關(guān)投資者也將損失嚴(yán)重，證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行遭受?chē)?yán)重破壞。
四、審計(jì)人員應(yīng)充分利用違規(guī)委托理財(cái)?shù)奶卣鳎プ【€索，理出思路
為了發(fā)現(xiàn)和揭露證券公司有可能存在的這種巨額風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)人員通過(guò)不斷的摸索和研究，提煉出證券公司違規(guī)委托理財(cái)?shù)囊恍┨卣骱涂晒徲?jì)人員利用的線索，并設(shè)計(jì)了證券公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)審計(jì)模型，將其使用在具體的審計(jì)項(xiàng)目中。
（一）資金賬戶銷(xiāo)戶前曾有轉(zhuǎn)入資金、彌補(bǔ)虧損的行為。
證券公司違規(guī)委托理財(cái)承諾保本付息，如果理財(cái)賬戶運(yùn)作失敗，未能達(dá)到預(yù)定的盈利水平，證券公司一定會(huì)向該資金賬戶中轉(zhuǎn)入補(bǔ)償資金，加入補(bǔ)償資金后的賬戶余額應(yīng)略大于初始投資本金。
證券公司彌補(bǔ)客戶虧損的資金來(lái)源有幾種：一是帳內(nèi)使用自有資金進(jìn)行補(bǔ)虧，原始轉(zhuǎn)帳憑證填列的資金來(lái)源一般是某某證券有限公司；二是帳內(nèi)挪用其他未到期客戶的委托理財(cái)資金，拆東墻補(bǔ)西墻，出現(xiàn)不同所有者名稱的資金賬戶之間大量劃撥資金的情況；三是使用帳外資金用于彌補(bǔ)客戶虧損。無(wú)論哪種情況，資金來(lái)源都不同于初始第一筆轉(zhuǎn)入的投資本金。
審計(jì)人員應(yīng)關(guān)注轉(zhuǎn)出資金清空賬戶之前不久有資金轉(zhuǎn)入的資金賬戶，且該轉(zhuǎn)入資金的來(lái)源與投資賬戶初始本金來(lái)源和最終轉(zhuǎn)出資金去向都不相同。
（二）資金賬戶的資金存續(xù)時(shí)間為固定期限。
證券公司和投資者之間的委托理財(cái)合同是有固定期限的，一般為三個(gè)月、半年或一年，而正常的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資者，投資期限一般不固定。
審計(jì)人員應(yīng)關(guān)注初始本金轉(zhuǎn)入和最終轉(zhuǎn)出資金時(shí)間間隔恰好為三個(gè)月的整數(shù)倍的資金賬戶，且該投資賬戶標(biāo)記為一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賬戶。
（三）資金賬戶里的資金額為大額整數(shù)。
為方便計(jì)算傭金和利息，證券公司和投資者通常簽訂大額固定金額的理財(cái)合同，具體反映為新開(kāi)戶的資金賬戶轉(zhuǎn)入大額整數(shù)資金，或者投資者原有資金賬戶的資金金額調(diào)整為大額的整數(shù)倍資金。在同一個(gè)資金賬戶中，委托期間一般不會(huì)中途增加投資資金或者以轉(zhuǎn)移資金或股票的方式減少投資本金。
審計(jì)人員應(yīng)關(guān)注開(kāi)戶初期轉(zhuǎn)入大額整數(shù)資金，整個(gè)投資期間都沒(méi)有發(fā)生資金或股票轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，短期內(nèi)全部轉(zhuǎn)出資金并銷(xiāo)戶結(jié)束的資金賬戶。
（四）資金賬戶實(shí)行聯(lián)名共管、預(yù)留客戶和證券公司印鑒。
從事委托理財(cái)業(yè)務(wù)的雙方出于各自利益安全的考慮，一般都要求投資資金不得轉(zhuǎn)移出以投資者名義開(kāi)設(shè)的資金賬戶，為了防止未經(jīng)協(xié)商的資金轉(zhuǎn)賬和股票轉(zhuǎn)托管、指定交易行為，證券公司和客戶就必須共同預(yù)先留置資金賬戶的印鑒，實(shí)行聯(lián)名共管。在正常情況下，一般的個(gè)人投資者大多是憑密碼操作而不會(huì)使用印鑒。
審計(jì)人員應(yīng)關(guān)注在開(kāi)戶資料中預(yù)先留置了投資者個(gè)人印鑒和證券公司印鑒（或者證券公司員工個(gè)人印鑒）的資金賬戶，且該投資賬戶標(biāo)記為一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賬戶。
（五）委托理財(cái)交易賬戶的交易行為、持倉(cāng)股票的品種、比重有很大的趨同性。
證券公司接受投資者委托從事理財(cái)業(yè)務(wù)，為謀取高利益，很可能將其管理下的眾多資金賬戶進(jìn)行統(tǒng)一管理，由統(tǒng)一的決策人員、操盤(pán)人員集中資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，這些被同一主體控制的不同交易賬戶之間的交易行為、持倉(cāng)股票的品種及比重必然會(huì)有很大的趨同性。
審計(jì)人員應(yīng)關(guān)注交易行為、持倉(cāng)股票品種和比重比較類(lèi)似，但所有者名稱不相同的資金賬戶。
（六）同一資金賬戶對(duì)應(yīng)大量異名股東卡。
為便于核算和控制，同一個(gè)委托人投入的巨額理財(cái)資金應(yīng)放在同一個(gè)資金賬戶里管理，而出于分散建倉(cāng)從而逃避監(jiān)管的目的，證券公司通常采用使用大量不同姓名的個(gè)人股東卡的方式，將大量的股票分散進(jìn)行交易和持有。這些為數(shù)眾多的股東賬戶可能由證券公司提供，也可能由委托客戶提供，但股東賬戶的密碼應(yīng)該統(tǒng)一由證券公司掌握。在正常情況下，無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，一個(gè)資金賬戶只關(guān)聯(lián)一個(gè)深圳交易所股東卡和一個(gè)上海交易所股東卡。
審計(jì)人員應(yīng)關(guān)注一個(gè)資金賬戶對(duì)應(yīng)大量股東賬戶的異常情況。
（七）委托理財(cái)客戶手續(xù)費(fèi)較低。
證券公司委托理財(cái)向客戶承諾保本付息，所以交易手續(xù)費(fèi)實(shí)際上是由證券公司自身負(fù)擔(dān)，并且營(yíng)業(yè)部不必考慮向客戶返傭，因此證券公司向委托理財(cái)客戶征收的交易手續(xù)費(fèi)一般都會(huì)訂得比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶低。
綜上所述，證券公司的違規(guī)理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)在其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)核算方面以不同的方式反映。審計(jì)人員應(yīng)結(jié)合上述幾個(gè)特征，認(rèn)真審查那些反映被審計(jì)單位經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的信息資料，疑點(diǎn)越多，查出違規(guī)委托理財(cái)資金賬戶的可能性就越大。
針對(duì)證券市場(chǎng)不斷曝光的違規(guī)委托理財(cái)事件和由此導(dǎo)致的券商危機(jī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》等一系列法規(guī)，旨在規(guī)范證券公司客戶資產(chǎn)管理活動(dòng)，嚴(yán)控券商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。新形勢(shì)的發(fā)展要求負(fù)有經(jīng)濟(jì)監(jiān)督職責(zé)的審計(jì)人員不斷學(xué)習(xí)已有審計(jì)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新審計(jì)方法，開(kāi)拓審計(jì)思路，及早發(fā)現(xiàn)和糾正證券公司的違規(guī)經(jīng)營(yíng)，防止此類(lèi)危機(jī)的再次出現(xiàn)。
摘 要：財(cái)務(wù)分析是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況、衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進(jìn)工作、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要手段；是合理實(shí)施投資決策的重要步驟。財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的組成部分，是提高和改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平的重要手段。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)管理；最大利潤(rùn)；財(cái)務(wù)狀況
一、財(cái)務(wù)分析與公司理財(cái)
財(cái)務(wù)分析是以實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)為依據(jù)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流動(dòng)情況，并對(duì)企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，為經(jīng)營(yíng)者正確決策提供依據(jù)的一種內(nèi)部管理行為。財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)，依靠財(cái)務(wù)人員的經(jīng)驗(yàn)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動(dòng)情況，對(duì)企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，以便于經(jīng)營(yíng)者正確決策的一種內(nèi)部管理行為。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，財(cái)務(wù)分析更加成為企業(yè)一項(xiàng)重要的管理活動(dòng)。
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場(chǎng)體系的日臻健全，對(duì)企業(yè)行為的要求也日趨規(guī)范、科學(xué)。財(cái)務(wù)分析是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一條重要評(píng)價(jià)途徑，評(píng)價(jià)、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的償債能力、贏利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權(quán)人角度看，企業(yè)未來(lái)價(jià)值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來(lái)價(jià)值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)予以分別考慮。一般而言，諸如財(cái)政金融政策、科技發(fā)展水平、市場(chǎng)發(fā)育程度、法制建設(shè)狀況等外部環(huán)境因素，應(yīng)作為預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的制約變量處理，客觀評(píng)價(jià)其對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的有利或不利影響。而對(duì)于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財(cái)、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來(lái)價(jià)值分析的基本要素。可見(jiàn)，對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的分析，實(shí)質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機(jī)結(jié)合。
二、當(dāng)前財(cái)務(wù)分析現(xiàn)狀及存在問(wèn)題分析
財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中不可缺少的組成部分。但財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的結(jié)果不一定絕對(duì)準(zhǔn)確，有時(shí)甚至與實(shí)際相去甚遠(yuǎn)，這是財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的局限性造成的。
（一）企業(yè)提供的報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性
財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的主要對(duì)象是財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)，而報(bào)表數(shù)據(jù)本身是有局限的，其具體表現(xiàn)為：
1.會(huì)計(jì)處理方法的不同，會(huì)使不同企業(yè)同類(lèi)報(bào)表數(shù)據(jù)缺乏可比性，從而使財(cái)務(wù)分析結(jié)果有差異。
2.會(huì)計(jì)報(bào)表中的有些數(shù)據(jù)是通過(guò)估計(jì)得來(lái)的，受會(huì)計(jì)人員主觀因素的影響較大。
3.通貨膨脹會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債表、損益表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)嚴(yán)重地歪曲。
4.企業(yè)往往采用粉飾技術(shù)蒙騙會(huì)計(jì)報(bào)表使用者。一般而言，財(cái)務(wù)分析的諸多指標(biāo)中，凡是以時(shí)點(diǎn)指標(biāo)為基礎(chǔ)計(jì)算的大都可以喬裝打扮。
5.財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)的不全面。
（二）分析方法及指標(biāo)自身的局限
1.財(cái)務(wù)分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類(lèi)，無(wú)論是何種方法均是對(duì)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)上所進(jìn)行的反映。另外，會(huì)計(jì)報(bào)表使用者取得會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)間，與業(yè)務(wù)發(fā)生的時(shí)間就間隔更長(zhǎng)了，可謂時(shí)過(guò)境遷，因此，用過(guò)去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，往往不切實(shí)際。
2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標(biāo)采用比較分析才有價(jià)值，而由于報(bào)表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時(shí)期的數(shù)據(jù)均缺乏可比性，從這個(gè)意義上說(shuō)，比較分析法的運(yùn)用必然受到影響。
3.企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法等會(huì)計(jì)政策的選擇，雖然要在會(huì)計(jì)報(bào)表說(shuō)明書(shū)或附注中加以注明，但由于會(huì)計(jì)人員和會(huì)計(jì)報(bào)表使用者的能力、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調(diào)整工作。
4.財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏統(tǒng)一的一般性的標(biāo)準(zhǔn)，目前某些報(bào)刊提供的部分行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會(huì)計(jì)報(bào)表使用者無(wú)所適從。
5.現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)常常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會(huì)計(jì)報(bào)表較難揭示詳實(shí)的資料，因而使會(huì)計(jì)報(bào)表使用者較難取得諸如存貨結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、批量大小、季節(jié)性生產(chǎn)變化等信息。
具體來(lái)講，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、贏利能力三個(gè)方面的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)存在的局限性。
第一，償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時(shí)、足額償還流動(dòng)負(fù)債的保證程度，其主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，但這些比率在評(píng)價(jià)短期償債能力時(shí)也存在一定的局限性。
流動(dòng)比率指標(biāo)。流動(dòng)比率是用以反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債能力的，可它不能作為衡量短期變現(xiàn)能力的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。要注意企業(yè)會(huì)計(jì)分析期前后的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況。企業(yè)可以通過(guò)瞬時(shí)增加流動(dòng)資產(chǎn)或減少流動(dòng)負(fù)債等方法來(lái)粉飾其流動(dòng)比率，人為操縱其大小，從而誤導(dǎo)信息使用者。如虛列應(yīng)收賬款，少提準(zhǔn)備，提前確認(rèn)收入，少轉(zhuǎn)成本等。速動(dòng)比率指標(biāo)。
速動(dòng)比率是比流動(dòng)比率更能反映流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標(biāo)。該比率雖然彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的某些不足，卻仍沒(méi)有全面考慮速動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成。速動(dòng)資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)支付能力。當(dāng)企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保證企業(yè)有很強(qiáng)的短期償債能力。
利息保障倍數(shù)指標(biāo)。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。同時(shí)，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)支付。
第二，營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。其在實(shí)踐中存在以下局限性：一是沒(méi)有考慮應(yīng)收賬款的回收時(shí)間，不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收回賬款的進(jìn)程及均衡情況；二是當(dāng)銷(xiāo)售具有季節(jié)性，特別是當(dāng)賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)量各年相差較懸殊時(shí)，該指標(biāo)不能對(duì)跨年度的應(yīng)收賬款回收情況進(jìn)行連續(xù)反映；三是不能及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率信息。該指標(biāo)反映某一段時(shí)期的周轉(zhuǎn)情況，只有在期末才能根據(jù)年銷(xiāo)售額、應(yīng)收賬款平均占用額計(jì)算出來(lái)。
存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷(xiāo)售能力強(qiáng)弱、存貨是否過(guò)量和資產(chǎn)是否具有較強(qiáng)流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合性指標(biāo)。在實(shí)際運(yùn)用中，存貨計(jì)價(jià)方法對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時(shí)期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)注意存貨計(jì)價(jià)方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報(bào)酬率，企業(yè)管理層可能會(huì)希望降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，有時(shí)受人為因素影響，該指標(biāo)不能準(zhǔn)確地反映存貨資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，在分析中不可忽視因存貨水平過(guò)高或過(guò)低而造成的一些相關(guān)成本，如存貨水平低會(huì)造成失去顧客信譽(yù)、銷(xiāo)售機(jī)會(huì)及生產(chǎn)延后。值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營(yíng)策略的結(jié)果，如對(duì)因短缺可能造成未來(lái)供應(yīng)中斷而采取的謹(jǐn)慎性行為、預(yù)測(cè)未來(lái)物價(jià)上漲的投機(jī)行動(dòng)、滿足預(yù)計(jì)商品需求增加的行動(dòng)等等。此外，對(duì)很多實(shí)施存貨控制（如準(zhǔn)時(shí)制JIT）、實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存的企業(yè)在對(duì)其進(jìn)行考核時(shí)，該比率將失去意義。
第三，贏利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。通常贏利能力的評(píng)價(jià)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行核算，他們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利狀況。
銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)。贏利能力分析中主要的分析指標(biāo)是銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)。銷(xiāo)售利潤(rùn)率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤(rùn)總額與產(chǎn)品銷(xiāo)售凈收入的比值，其反映的是企業(yè)一定時(shí)期的獲利能力。銷(xiāo)售利潤(rùn)率雖能揭示某一特定時(shí)期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用作為籌資成本在計(jì)算利潤(rùn)總額時(shí)須扣除。在銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售成本等因素相同的情況下，由于資本結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)費(fèi)用水平也會(huì)不同，銷(xiāo)售利潤(rùn)率就會(huì)有差異。同時(shí)，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤(rùn)，與銷(xiāo)售利潤(rùn)率中的當(dāng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間沒(méi)有配比關(guān)系。同樣，銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)之間以及營(yíng)業(yè)外收支凈額與當(dāng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間也沒(méi)有配比關(guān)系。因此，銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標(biāo)。
資本保值增值率是考核經(jīng)營(yíng)者對(duì)投資者投入資本的保值和增值能力的指標(biāo)。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標(biāo)除了受企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響，還受企業(yè)利潤(rùn)分配政策的影響，同時(shí)也未考慮物價(jià)變動(dòng)的影響；二是分子分母為兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上的數(shù)據(jù)，缺乏時(shí)間上的相關(guān)性，如考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，應(yīng)將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值（或年末凈資產(chǎn)貼現(xiàn)為年初時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進(jìn)行比較；三是在經(jīng)營(yíng)期間由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈(zèng)、資本（股本）溢價(jià)以及資產(chǎn)升值的客觀原因?qū)е碌膶?shí)收資本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當(dāng)期利潤(rùn)也未包括在資產(chǎn)負(fù)債表的期末“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目中。所以，計(jì)算資本保值增值率時(shí)，應(yīng)從期末凈資產(chǎn)中扣除報(bào)告期因客觀原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配的當(dāng)年利潤(rùn)。資本增值是經(jīng)營(yíng)者運(yùn)用存量資產(chǎn)進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東向公司投入資本的報(bào)酬率，反映了公司凈資產(chǎn)的增值情況。
凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)存在以下兩個(gè)主要問(wèn)題：一是“年末凈資產(chǎn)”項(xiàng)目中由于已經(jīng)剔除向股東派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額，導(dǎo)致采取不同股利政策的公司“凈資產(chǎn)收益率”的計(jì)算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產(chǎn)”項(xiàng)目中包括公司年度內(nèi)增加的凈資產(chǎn)，而這部分增加的凈資產(chǎn)是在報(bào)告年度內(nèi)逐步取得的，而公司對(duì)該部分新增凈資產(chǎn)的使用自然是在取得以后，上述計(jì)算公式顯然沒(méi)有考慮到這部分凈資產(chǎn)的使用時(shí)間，導(dǎo)致“凈資產(chǎn)收益率”的計(jì)算結(jié)果不盡合理。
三、財(cái)務(wù)分析的完善和改進(jìn)
以下試圖從應(yīng)用企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果及評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的問(wèn)題出發(fā)，談?wù)劤Ｒ?jiàn)的償債能力分析指標(biāo)和贏利能力分析指標(biāo)的局限性和認(rèn)識(shí)誤區(qū)，并提出一些改進(jìn)。
（一）償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
為彌補(bǔ)流（速）動(dòng)比率的局限性，較為客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力：
1.超速動(dòng)比率。用企業(yè)的超速動(dòng)資產(chǎn)（貨幣資金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+信譽(yù)高客戶的應(yīng)收款凈額）來(lái)反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的大小。由于超速動(dòng)比率的計(jì)算，除了扣除存貨以外，還從流動(dòng)資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)前現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)的項(xiàng)目（如待攤費(fèi)用）和影響速動(dòng)比率可信性的重要因素項(xiàng)目辦信譽(yù)不高客戶的應(yīng)收款凈額，因此，能夠更好地評(píng)價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。
2.負(fù)債現(xiàn)金流量比率。負(fù)債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流動(dòng)角度來(lái)反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債能力的。我們知道，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流動(dòng)負(fù)債來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表。由于有利潤(rùn)的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的負(fù)債現(xiàn)金流量比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保證當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的實(shí)際能力，因此，用該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力更為謹(jǐn)慎。
3.現(xiàn)金支付保障率。它是從動(dòng)態(tài)角度衡量公司償債能力發(fā)展變化的指標(biāo)，反映公司在特定期間實(shí)際可動(dòng)用現(xiàn)金資源能夠滿足當(dāng)期現(xiàn)金支付的水平。本期可動(dòng)用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入額，本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金支付數(shù)即為預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金支付保障率高，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，如果該比率達(dá)100%，意味著可動(dòng)用現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理說(shuō)這是一種理想的保障水平，既能保證現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本降至最低，如果該比率超過(guò)100%，意味著在保證支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預(yù)防性和投機(jī)性需求，但若超過(guò)幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本超過(guò)滿足支付所帶來(lái)的收益，不符合成本———效益原則。
（二）營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
從反映公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的會(huì)計(jì)內(nèi)涵來(lái)看，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)合理調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重，使其組合的結(jié)果更有利于提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但僅通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)率或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，并不能反映公司營(yíng)運(yùn)能力的好壞。還應(yīng)通過(guò)分析反映公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，以提高對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟(jì)角度分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)是反映公司的營(yíng)運(yùn)能力的主要指標(biāo)，通過(guò)其高低反映應(yīng)收賬款的質(zhì)量和流動(dòng)性的高低。一般認(rèn)為，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，若處于機(jī)制健全、發(fā)育完善的資本市場(chǎng)，公司在資金短缺時(shí)可以立即實(shí)現(xiàn)貼現(xiàn)，否則相反。在分析公司營(yíng)運(yùn)能力時(shí)，每一級(jí)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的選用不應(yīng)追求單一的最優(yōu)，而應(yīng)該是相關(guān)指標(biāo)的組合最優(yōu)。
（三）贏利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在進(jìn)行企業(yè)贏利能力評(píng)價(jià)和分析時(shí)，補(bǔ)充和增加評(píng)價(jià)企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利能力指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標(biāo)供參考。
1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷(xiāo)售收入的比率。表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能形成業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。其公式為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷(xiāo)售收入的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)銷(xiāo)售款的回收速度越快，對(duì)應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。
2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率。其公式為：
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤(rùn)中流入現(xiàn)金的利潤(rùn)越多，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量越高。因?yàn)橹挥姓嬲盏降默F(xiàn)金利潤(rùn)才是“實(shí)在”的利潤(rùn)而非“觀念”的利潤(rùn)。
3.投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與投資收益比率。其公式為：
投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與投資收益比率=投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/投資收益
該指標(biāo)值越大，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過(guò)該比率可以反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。
4.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，表明每一元凈利潤(rùn)中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平。其公式是：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)
該指標(biāo)越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。
5.凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率。其公式為：
凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率=現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率反映企業(yè)全部?jī)衾麧?rùn)中收回現(xiàn)金的利潤(rùn)是多少。
6.資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率。資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率表明每一元資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平。其公式是：資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁?資產(chǎn)總額
一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。
改進(jìn)和完善現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，對(duì)于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、深化會(huì)計(jì)制度改革、規(guī)范會(huì)計(jì)工作都具有十分重要的意義。
摘 要：財(cái)務(wù)分析是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況、衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進(jìn)工作、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要手段；是合理實(shí)施投資決策的重要步驟。財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的組成部分，是提高和改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平的重要手段。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)管理；最大利潤(rùn)；財(cái)務(wù)狀況
一、財(cái)務(wù)分析與公司理財(cái)
財(cái)務(wù)分析是以實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)為依據(jù)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流動(dòng)情況，并對(duì)企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，為經(jīng)營(yíng)者正確決策提供依據(jù)的一種內(nèi)部管理行為。財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)，依靠財(cái)務(wù)人員的經(jīng)驗(yàn)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動(dòng)情況，對(duì)企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，以便于經(jīng)營(yíng)者正確決策的一種內(nèi)部管理行為。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，財(cái)務(wù)分析更加成為企業(yè)一項(xiàng)重要的管理活動(dòng)。
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場(chǎng)體系的日臻健全，對(duì)企業(yè)行為的要求也日趨規(guī)范、科學(xué)。財(cái)務(wù)分析是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一條重要評(píng)價(jià)途徑，評(píng)價(jià)、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的償債能力、贏利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權(quán)人角度看，企業(yè)未來(lái)價(jià)值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來(lái)價(jià)值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)予以分別考慮。一般而言，諸如財(cái)政金融政策、科技發(fā)展水平、市場(chǎng)發(fā)育程度、法制建設(shè)狀況等外部環(huán)境因素，應(yīng)作為預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的制約變量處理，客觀評(píng)價(jià)其對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的有利或不利影響。而對(duì)于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財(cái)、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來(lái)價(jià)值分析的基本要素。可見(jiàn)，對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的分析，實(shí)質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機(jī)結(jié)合。
二、當(dāng)前財(cái)務(wù)分析現(xiàn)狀及存在問(wèn)題分析
財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中不可缺少的組成部分。但財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的結(jié)果不一定絕對(duì)準(zhǔn)確，有時(shí)甚至與實(shí)際相去甚遠(yuǎn)，這是財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的局限性造成的。
（一）企業(yè)提供的報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性
財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的主要對(duì)象是財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)，而報(bào)表數(shù)據(jù)本身是有局限的，其具體表現(xiàn)為：
1.會(huì)計(jì)處理方法的不同，會(huì)使不同企業(yè)同類(lèi)報(bào)表數(shù)據(jù)缺乏可比性，從而使財(cái)務(wù)分析結(jié)果有差異。
2.會(huì)計(jì)報(bào)表中的有些數(shù)據(jù)是通過(guò)估計(jì)得來(lái)的，受會(huì)計(jì)人員主觀因素的影響較大。
3.通貨膨脹會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債表、損益表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)嚴(yán)重地歪曲。
4.企業(yè)往往采用粉飾技術(shù)蒙騙會(huì)計(jì)報(bào)表使用者。一般而言，財(cái)務(wù)分析的諸多指標(biāo)中，凡是以時(shí)點(diǎn)指標(biāo)為基礎(chǔ)計(jì)算的大都可以喬裝打扮。
5.財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)的不全面。
（二）分析方法及指標(biāo)自身的局限
1.財(cái)務(wù)分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類(lèi)，無(wú)論是何種方法均是對(duì)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)上所進(jìn)行的反映。另外，會(huì)計(jì)報(bào)表使用者取得會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)間，與業(yè)務(wù)發(fā)生的時(shí)間就間隔更長(zhǎng)了，可謂時(shí)過(guò)境遷，因此，用過(guò)去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，往往不切實(shí)際。
2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標(biāo)采用比較分析才有價(jià)值，而由于報(bào)表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時(shí)期的數(shù)據(jù)均缺乏可比性，從這個(gè)意義上說(shuō)，比較分析法的運(yùn)用必然受到影響。
3.企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法等會(huì)計(jì)政策的選擇，雖然要在會(huì)計(jì)報(bào)表說(shuō)明書(shū)或附注中加以注明，但由于會(huì)計(jì)人員和會(huì)計(jì)報(bào)表使用者的能力、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調(diào)整工作。
4.財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏統(tǒng)一的一般性的標(biāo)準(zhǔn)，目前某些報(bào)刊提供的部分行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會(huì)計(jì)報(bào)表使用者無(wú)所適從。
5.現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)常常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會(huì)計(jì)報(bào)表較難揭示詳實(shí)的資料，因而使會(huì)計(jì)報(bào)表使用者較難取得諸如存貨結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、批量大小、季節(jié)性生產(chǎn)變化等信息。
具體來(lái)講，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、贏利能力三個(gè)方面的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)存在的局限性。
第一，償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時(shí)、足額償還流動(dòng)負(fù)債的保證程度，其主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，但這些比率在評(píng)價(jià)短期償債能力時(shí)也存在一定的局限性。
流動(dòng)比率指標(biāo)。流動(dòng)比率是用以反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債能力的，可它不能作為衡量短期變現(xiàn)能力的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。要注意企業(yè)會(huì)計(jì)分析期前后的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況。企業(yè)可以通過(guò)瞬時(shí)增加流動(dòng)資產(chǎn)或減少流動(dòng)負(fù)債等方法來(lái)粉飾其流動(dòng)比率，人為操縱其大小，從而誤導(dǎo)信息使用者。如虛列應(yīng)收賬款，少提準(zhǔn)備，提前確認(rèn)收入，少轉(zhuǎn)成本等。速動(dòng)比率指標(biāo)。
速動(dòng)比率是比流動(dòng)比率更能反映流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標(biāo)。該比率雖然彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的某些不足，卻仍沒(méi)有全面考慮速動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成。速動(dòng)資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)支付能力。當(dāng)企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保證企業(yè)有很強(qiáng)的短期償債能力。
利息保障倍數(shù)指標(biāo)。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。同時(shí)，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)支付。
第二，營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。其在實(shí)踐中存在以下局限性：一是沒(méi)有考慮應(yīng)收賬款的回收時(shí)間，不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收回賬款的進(jìn)程及均衡情況；二是當(dāng)銷(xiāo)售具有季節(jié)性，特別是當(dāng)賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)量各年相差較懸殊時(shí)，該指標(biāo)不能對(duì)跨年度的應(yīng)收賬款回收情況進(jìn)行連續(xù)反映；三是不能及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率信息。該指標(biāo)反映某一段時(shí)期的周轉(zhuǎn)情況，只有在期末才能根據(jù)年銷(xiāo)售額、應(yīng)收賬款平均占用額計(jì)算出來(lái)。
存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷(xiāo)售能力強(qiáng)弱、存貨是否過(guò)量和資產(chǎn)是否具有較強(qiáng)流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合性指標(biāo)。在實(shí)際運(yùn)用中，存貨計(jì)價(jià)方法對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時(shí)期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)注意存貨計(jì)價(jià)方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報(bào)酬率，企業(yè)管理層可能會(huì)希望降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，有時(shí)受人為因素影響，該指標(biāo)不能準(zhǔn)確地反映存貨資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，在分析中不可忽視因存貨水平過(guò)高或過(guò)低而造成的一些相關(guān)成本，如存貨水平低會(huì)造成失去顧客信譽(yù)、銷(xiāo)售機(jī)會(huì)及生產(chǎn)延后。值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營(yíng)策略的結(jié)果，如對(duì)因短缺可能造成未來(lái)供應(yīng)中斷而采取的謹(jǐn)慎性行為、預(yù)測(cè)未來(lái)物價(jià)上漲的投機(jī)行動(dòng)、滿足預(yù)計(jì)商品需求增加的行動(dòng)等等。此外，對(duì)很多實(shí)施存貨控制（如準(zhǔn)時(shí)制JIT）、實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存的企業(yè)在對(duì)其進(jìn)行考核時(shí)，該比率將失去意義。
第三，贏利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。通常贏利能力的評(píng)價(jià)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行核算，他們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利狀況。
銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)。贏利能力分析中主要的分析指標(biāo)是銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)。銷(xiāo)售利潤(rùn)率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤(rùn)總額與產(chǎn)品銷(xiāo)售凈收入的比值，其反映的是企業(yè)一定時(shí)期的獲利能力。銷(xiāo)售利潤(rùn)率雖能揭示某一特定時(shí)期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用作為籌資成本在計(jì)算利潤(rùn)總額時(shí)須扣除。在銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售成本等因素相同的情況下，由于資本結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)費(fèi)用水平也會(huì)不同，銷(xiāo)售利潤(rùn)率就會(huì)有差異。同時(shí)，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤(rùn)，與銷(xiāo)售利潤(rùn)率中的當(dāng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間沒(méi)有配比關(guān)系。同樣，銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)之間以及營(yíng)業(yè)外收支凈額與當(dāng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間也沒(méi)有配比關(guān)系。因此，銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標(biāo)。
資本保值增值率是考核經(jīng)營(yíng)者對(duì)投資者投入資本的保值和增值能力的指標(biāo)。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標(biāo)除了受企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響，還受企業(yè)利潤(rùn)分配政策的影響，同時(shí)也未考慮物價(jià)變動(dòng)的影響；二是分子分母為兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上的數(shù)據(jù)，缺乏時(shí)間上的相關(guān)性，如考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，應(yīng)將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值（或年末凈資產(chǎn)貼現(xiàn)為年初時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進(jìn)行比較；三是在經(jīng)營(yíng)期間由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈(zèng)、資本（股本）溢價(jià)以及資產(chǎn)升值的客觀原因?qū)е碌膶?shí)收資本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當(dāng)期利潤(rùn)也未包括在資產(chǎn)負(fù)債表的期末“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目中。所以，計(jì)算資本保值增值率時(shí)，應(yīng)從期末凈資產(chǎn)中扣除報(bào)告期因客觀原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配的當(dāng)年利潤(rùn)。資本增值是經(jīng)營(yíng)者運(yùn)用存量資產(chǎn)進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東向公司投入資本的報(bào)酬率，反映了公司凈資產(chǎn)的增值情況。
凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)存在以下兩個(gè)主要問(wèn)題：一是“年末凈資產(chǎn)”項(xiàng)目中由于已經(jīng)剔除向股東派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額，導(dǎo)致采取不同股利政策的公司“凈資產(chǎn)收益率”的計(jì)算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產(chǎn)”項(xiàng)目中包括公司年度內(nèi)增加的凈資產(chǎn)，而這部分增加的凈資產(chǎn)是在報(bào)告年度內(nèi)逐步取得的，而公司對(duì)該部分新增凈資產(chǎn)的使用自然是在取得以后，上述計(jì)算公式顯然沒(méi)有考慮到這部分凈資產(chǎn)的使用時(shí)間，導(dǎo)致“凈資產(chǎn)收益率”的計(jì)算結(jié)果不盡合理。
三、財(cái)務(wù)分析的完善和改進(jìn)
以下試圖從應(yīng)用企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果及評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的問(wèn)題出發(fā)，談?wù)劤Ｒ?jiàn)的償債能力分析指標(biāo)和贏利能力分析指標(biāo)的局限性和認(rèn)識(shí)誤區(qū)，并提出一些改進(jìn)。
（一）償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
為彌補(bǔ)流（速）動(dòng)比率的局限性，較為客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力：
1.超速動(dòng)比率。用企業(yè)的超速動(dòng)資產(chǎn)（貨幣資金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+信譽(yù)高客戶的應(yīng)收款凈額）來(lái)反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的大小。由于超速動(dòng)比率的計(jì)算，除了扣除存貨以外，還從流動(dòng)資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)前現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)的項(xiàng)目（如待攤費(fèi)用）和影響速動(dòng)比率可信性的重要因素項(xiàng)目辦信譽(yù)不高客戶的應(yīng)收款凈額，因此，能夠更好地評(píng)價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。
2.負(fù)債現(xiàn)金流量比率。負(fù)債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流動(dòng)角度來(lái)反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債能力的。我們知道，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流動(dòng)負(fù)債來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表。由于有利潤(rùn)的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的負(fù)債現(xiàn)金流量比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保證當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的實(shí)際能力，因此，用該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力更為謹(jǐn)慎。
3.現(xiàn)金支付保障率。它是從動(dòng)態(tài)角度衡量公司償債能力發(fā)展變化的指標(biāo)，反映公司在特定期間實(shí)際可動(dòng)用現(xiàn)金資源能夠滿足當(dāng)期現(xiàn)金支付的水平。本期可動(dòng)用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入額，本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金支付數(shù)即為預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金支付保障率高，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，如果該比率達(dá)100%，意味著可動(dòng)用現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理說(shuō)這是一種理想的保障水平，既能保證現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本降至最低，如果該比率超過(guò)100%，意味著在保證支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預(yù)防性和投機(jī)性需求，但若超過(guò)幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本超過(guò)滿足支付所帶來(lái)的收益，不符合成本———效益原則。
（二）營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
從反映公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的會(huì)計(jì)內(nèi)涵來(lái)看，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)合理調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重，使其組合的結(jié)果更有利于提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但僅通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)率或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，并不能反映公司營(yíng)運(yùn)能力的好壞。還應(yīng)通過(guò)分析反映公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，以提高對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟(jì)角度分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)是反映公司的營(yíng)運(yùn)能力的主要指標(biāo)，通過(guò)其高低反映應(yīng)收賬款的質(zhì)量和流動(dòng)性的高低。一般認(rèn)為，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，若處于機(jī)制健全、發(fā)育完善的資本市場(chǎng)，公司在資金短缺時(shí)可以立即實(shí)現(xiàn)貼現(xiàn)，否則相反。在分析公司營(yíng)運(yùn)能力時(shí)，每一級(jí)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的選用不應(yīng)追求單一的最優(yōu)，而應(yīng)該是相關(guān)指標(biāo)的組合最優(yōu)。
（三）贏利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在進(jìn)行企業(yè)贏利能力評(píng)價(jià)和分析時(shí)，補(bǔ)充和增加評(píng)價(jià)企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利能力指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標(biāo)供參考。
1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷(xiāo)售收入的比率。表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能形成業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。其公式為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷(xiāo)售收入的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)銷(xiāo)售款的回收速度越快，對(duì)應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。
2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率。其公式為：
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤(rùn)中流入現(xiàn)金的利潤(rùn)越多，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量越高。因?yàn)橹挥姓嬲盏降默F(xiàn)金利潤(rùn)才是“實(shí)在”的利潤(rùn)而非“觀念”的利潤(rùn)。
3.投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與投資收益比率。其公式為：
投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與投資收益比率=投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/投資收益
該指標(biāo)值越大，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過(guò)該比率可以反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。
4.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，表明每一元凈利潤(rùn)中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平。其公式是：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)
該指標(biāo)越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。
5.凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率。其公式為：
凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率=現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率反映企業(yè)全部?jī)衾麧?rùn)中收回現(xiàn)金的利潤(rùn)是多少。
6.資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率。資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率表明每一元資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平。其公式是：
資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁?資產(chǎn)總額
一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。
改進(jìn)和完善現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，對(duì)于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、深化會(huì)計(jì)制度改革、規(guī)范會(huì)計(jì)工作都具有十分重要的意義。
利率互換是20世紀(jì)80年代三大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。雖然其產(chǎn)生的歷史不長(zhǎng)，但“在為銀行間債券市場(chǎng)提供新的交易工具的同時(shí)，也為利率風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理提供了新的渠道”，因此受到越來(lái)越多的企業(yè)包括金融機(jī)構(gòu)的青睞。經(jīng)過(guò)短短十幾年的發(fā)展和演變，利率互換已成為國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分,被廣泛運(yùn)用于融資、風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理等諸多方面。目前，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中，利率互換交易已經(jīng)占到全部金融衍生品交易量的80％左右。
所謂利率互換是指雙方簽訂一個(gè)合約，規(guī)定在一定的時(shí)間里，雙方定期交換以一個(gè)名義本金作基礎(chǔ)，用不同利率計(jì)算出的現(xiàn)金流。這里交換的本金之所以是名義上的，是因?yàn)殡p方并不交換本金，只是用它來(lái)計(jì)算互換的利息額。
利率互換作為一種常用的金融衍生工具，使得參與者能夠把固定利率轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率，或把浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換成固定利率，使它們的資產(chǎn)和負(fù)債的期限更加緊密及匹配，從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本、調(diào)整和改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的。
在我國(guó)，利率互換還是個(gè)新生事物。2006年2月9日，中國(guó)人民銀行的《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，標(biāo)志著我國(guó)利率互換市場(chǎng)的正式啟動(dòng)。但它一經(jīng)出現(xiàn)，就表現(xiàn)出了迅猛的發(fā)展勢(shì)頭。截至2006年3月底，人民幣利率互換交易在推出不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，成交的名義本金總額就已經(jīng)達(dá)到145.1億元，其中1年和3年期利率互換的名義本金量為10.1億元，而5年和10年期互換的名義本金則高135 億元。具體而言，利率互換產(chǎn)品在以下幾個(gè)方面具有廣闊的應(yīng)用前景。
一、降低企業(yè)融資成本
企業(yè)使用任何資金都有其相應(yīng)的成本。一般而言，不同的公司由于其資信等級(jí)不同，在籌集資金時(shí)的利息成本會(huì)存在差異。利率互換是一種基于比較優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)利益共享的交易，即互換得以發(fā)生的基礎(chǔ)是交易雙方關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)的準(zhǔn)確性判斷具有比較優(yōu)勢(shì),并且在不同的利率借貸市場(chǎng)上具有比較利率優(yōu)勢(shì)。其具體做法：持有同種貨幣資產(chǎn)或負(fù)債的交易雙方，以一定的本金為計(jì)算基礎(chǔ)，其中一方以固定利率換取另一方的浮動(dòng)利率，通過(guò)互換，交易一方以其某種固定利率資產(chǎn)或負(fù)債換成對(duì)方浮動(dòng)利率的資產(chǎn)或負(fù)債。
由上表可以看出，a公司融資的固定利率和浮動(dòng)利率兩種利率水平均比b公司低，具有絕對(duì)融資成本優(yōu)勢(shì)。但通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)，a公司在兩種利率市場(chǎng)上對(duì)b公司的優(yōu)勢(shì)不相等。a公司在固定利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)，b公司則在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上擁有比較優(yōu)勢(shì)，因此，雙方就存在了互換的基礎(chǔ)。
如果不作利率互換安排，則a公司的資金籌措成本是“l(fā)ibor+40bps”，b公司的資金籌措成本是8％，總?cè)谫Y成本為“8％＋libor+40bps”。為了降低融資成本，a公司和b公司可以利用各自的相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行巧妙的利率互換，即由a公司借入6％的固定利率資金，b公司借入“l(fā)ibor+80bps”的浮動(dòng)利率資金，這樣總的資金成本為“6％＋libor+80bps”，比不進(jìn)行利率互換安排的資金節(jié)省了“2％－40bps”即節(jié)省1.6％。如果平均分配，各自可以享受到資金成本降低0.8％的好處，即a公司以“l(fā)ibor－40bps”的利率為b公司支付浮動(dòng)利率，b公司以則以7.2％的利率為a公司支付固定利率。這樣互換的結(jié)果，使得a公司和b公司的融資成本均得到大幅降低，而且不會(huì)給企業(yè)增加任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不影響企業(yè)的資信狀況。
二、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)
利率互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，可用于中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理。客戶通過(guò)利率互換交易，可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債。一般地說(shuō)，當(dāng)利率看漲時(shí)，將浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較理想；而當(dāng)利率看跌時(shí)，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好，從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，降低債務(wù)成本，同時(shí)還可以固定自己的邊際利潤(rùn)，便于債務(wù)管理。
假設(shè)c公司以“l(fā)ibor+1％”的利率從浮動(dòng)利率貸款者那里借款。由于擔(dān)心 libor會(huì)上升，因此該公司與某金融機(jī)構(gòu)簽訂利率互換協(xié)議：c公司以固定利率6％向該金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付，而金融機(jī)構(gòu)以libor向c公司進(jìn)行支付。通過(guò)利率互換，c公司將原有的浮動(dòng)利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債，將融資成本鎖定為7％，從而幫助c公司在利率上漲的市場(chǎng)環(huán)境中規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)。
三、有利于資產(chǎn)負(fù)債管理
資產(chǎn)負(fù)債管理就是從安全性和收益性出發(fā)，尋求最佳的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。利率互換是兩個(gè)當(dāng)事人之間定期交換兩種名義貨幣相同、本金相等但利率不同的債權(quán)或債務(wù)的利息支付。由于交易雙方本金相互抵銷(xiāo)，現(xiàn)金流只是利息差額的交換，因此利率互換與其他資產(chǎn)或負(fù)債結(jié)合使用可以改變相關(guān)工具的現(xiàn)金流，由此合成所需的資產(chǎn)或負(fù)債。通過(guò)利率互換公司可以鎖定某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的未來(lái)幣種及其利率，使它與該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債未來(lái)相匹配。因此可以在不依賴或不改變存量債務(wù)結(jié)構(gòu)的條件下，通過(guò)利率互換大幅度地降低利息費(fèi)用，使公司在浮動(dòng)利息、固定利息負(fù)債以及資產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)特定的結(jié)構(gòu)，從而調(diào)整和改善其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
假設(shè)d公司是一家英國(guó)企業(yè)，每年需要從美國(guó)進(jìn)口大量的原材料用于生產(chǎn)。假定d公司簽訂了一個(gè)5年期供貨合同，每年要向供貨方支付50萬(wàn)美元的貨款。顯然，美元和英鎊的匯率對(duì)d公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大影響。英鎊升值，d公司盈利將增加；英鎊貶值，d公司將遭受額外損失。根據(jù)對(duì)匯率的估計(jì)，英鎊貶值的可能性較大，因此d公司需要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。d公司可以在利率互換市場(chǎng)上簽訂一份英鎊利率對(duì)美元利率的互換合約，來(lái)達(dá)到其資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流之間的匹配，規(guī)避匯率下跌帶來(lái)的額外損失。
利率互換作為一種新型的金融衍生產(chǎn)品，其出現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理影響深遠(yuǎn)。利率互換交易不僅可以改變已有債務(wù)的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)目的，還可以降低企業(yè)的融資成本，是一種十分多樣性和靈活性的工具。隨著人民幣利率互換市場(chǎng)的啟動(dòng)和我國(guó)參與國(guó)際金融資本運(yùn)作幅度的加大，利率互換已成為眾多公司及銀行之間常用的債務(wù)保值和資本升值的有效手段之一，其必將對(duì)我國(guó)公司金融資本運(yùn)作產(chǎn)生深遠(yuǎn)的意義。
摘 要：財(cái)務(wù)分析是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況、衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進(jìn)工作、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要手段；是合理實(shí)施投資決策的重要步驟。財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的組成部分，是提高和改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平的重要手段。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)管理；最大利潤(rùn)；財(cái)務(wù)狀況
一、財(cái)務(wù)分析與公司理財(cái)
財(cái)務(wù)分析是以實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)為依據(jù)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流動(dòng)情況，并對(duì)企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，為經(jīng)營(yíng)者正確決策提供依據(jù)的一種內(nèi)部管理行為。財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)，依靠財(cái)務(wù)人員的經(jīng)驗(yàn)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動(dòng)情況，對(duì)企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，以便于經(jīng)營(yíng)者正確決策的一種內(nèi)部管理行為。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，財(cái)務(wù)分析更加成為企業(yè)一項(xiàng)重要的管理活動(dòng)。
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場(chǎng)體系的日臻健全，對(duì)企業(yè)行為的要求也日趨規(guī)范、科學(xué)。財(cái)務(wù)分析是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一條重要評(píng)價(jià)途徑，評(píng)價(jià)、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的償債能力、贏利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權(quán)人角度看，企業(yè)未來(lái)價(jià)值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來(lái)價(jià)值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)予以分別考慮。一般而言，諸如財(cái)政金融政策、科技發(fā)展水平、市場(chǎng)發(fā)育程度、法制建設(shè)狀況等外部環(huán)境因素，應(yīng)作為預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的制約變量處理，客觀評(píng)價(jià)其對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的有利或不利影響。而對(duì)于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財(cái)、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來(lái)價(jià)值分析的基本要素。可見(jiàn)，對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的分析，實(shí)質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機(jī)結(jié)合。
二、當(dāng)前財(cái)務(wù)分析現(xiàn)狀及存在問(wèn)題分析
財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中不可缺少的組成部分。但財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的結(jié)果不一定絕對(duì)準(zhǔn)確，有時(shí)甚至與實(shí)際相去甚遠(yuǎn)，這是財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的局限性造成的。
（一）企業(yè)提供的報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性
財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的主要對(duì)象是財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)，而報(bào)表數(shù)據(jù)本身是有局限的，其具體表現(xiàn)為：
1.會(huì)計(jì)處理方法的不同，會(huì)使不同企業(yè)同類(lèi)報(bào)表數(shù)據(jù)缺乏可比性，從而使財(cái)務(wù)分析結(jié)果有差異。
2.會(huì)計(jì)報(bào)表中的有些數(shù)據(jù)是通過(guò)估計(jì)得來(lái)的，受會(huì)計(jì)人員主觀因素的影響較大。
3.通貨膨脹會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債表、損益表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)嚴(yán)重地歪曲。
4.企業(yè)往往采用粉飾技術(shù)蒙騙會(huì)計(jì)報(bào)表使用者。一般而言，財(cái)務(wù)分析的諸多指標(biāo)中，凡是以時(shí)點(diǎn)指標(biāo)為基礎(chǔ)計(jì)算的大都可以喬裝打扮。
5.財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)的不全面。
（二）分析方法及指標(biāo)自身的局限
1.財(cái)務(wù)分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類(lèi)，無(wú)論是何種方法均是對(duì)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)上所進(jìn)行的反映。另外，會(huì)計(jì)報(bào)表使用者取得會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)間，與業(yè)務(wù)發(fā)生的時(shí)間就間隔更長(zhǎng)了，可謂時(shí)過(guò)境遷，因此，用過(guò)去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，往往不切實(shí)際。
2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標(biāo)采用比較分析才有價(jià)值，而由于報(bào)表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時(shí)期的數(shù)據(jù)均缺乏可比性，從這個(gè)意義上說(shuō)，比較分析法的運(yùn)用必然受到影響。
3.企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法等會(huì)計(jì)政策的選擇，雖然要在會(huì)計(jì)報(bào)表說(shuō)明書(shū)或附注中加以注明，但由于會(huì)計(jì)人員和會(huì)計(jì)報(bào)表使用者的能力、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調(diào)整工作。
4.財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏統(tǒng)一的一般性的標(biāo)準(zhǔn)，目前某些報(bào)刊提供的部分行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會(huì)計(jì)報(bào)表使用者無(wú)所適從。
5.現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)常常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會(huì)計(jì)報(bào)表較難揭示詳實(shí)的資料，因而使會(huì)計(jì)報(bào)表使用者較難取得諸如存貨結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、批量大小、季節(jié)性生產(chǎn)變化等信息。
具體來(lái)講，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、贏利能力三個(gè)方面的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)存在的局限性。
第一，償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時(shí)、足額償還流動(dòng)負(fù)債的保證程度，其主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，但這些比率在評(píng)價(jià)短期償債能力時(shí)也存在一定的局限性。
流動(dòng)比率指標(biāo)。流動(dòng)比率是用以反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債能力的，可它不能作為衡量短期變現(xiàn)能力的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。要注意企業(yè)會(huì)計(jì)分析期前后的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況。企業(yè)可以通過(guò)瞬時(shí)增加流動(dòng)資產(chǎn)或減少流動(dòng)負(fù)債等方法來(lái)粉飾其流動(dòng)比率，人為操縱其大小，從而誤導(dǎo)信息使用者。如虛列應(yīng)收賬款，少提準(zhǔn)備，提前確認(rèn)收入，少轉(zhuǎn)成本等。速動(dòng)比率指標(biāo)。
速動(dòng)比率是比流動(dòng)比率更能反映流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標(biāo)。該比率雖然彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的某些不足，卻仍沒(méi)有全面考慮速動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成。速動(dòng)資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)支付能力。當(dāng)企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保證企業(yè)有很強(qiáng)的短期償債能力。
利息保障倍數(shù)指標(biāo)。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。同時(shí)，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)支付。
第二，營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。其在實(shí)踐中存在以下局限性：一是沒(méi)有考慮應(yīng)收賬款的回收時(shí)間，不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收回賬款的進(jìn)程及均衡情況；二是當(dāng)銷(xiāo)售具有季節(jié)性，特別是當(dāng)賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)量各年相差較懸殊時(shí)，該指標(biāo)不能對(duì)跨年度的應(yīng)收賬款回收情況進(jìn)行連續(xù)反映；三是不能及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率信息。該指標(biāo)反映某一段時(shí)期的周轉(zhuǎn)情況，只有在期末才能根據(jù)年銷(xiāo)售額、應(yīng)收賬款平均占用額計(jì)算出來(lái)。
存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷(xiāo)售能力強(qiáng)弱、存貨是否過(guò)量和資產(chǎn)是否具有較強(qiáng)流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合性指標(biāo)。在實(shí)際運(yùn)用中，存貨計(jì)價(jià)方法對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時(shí)期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)注意存貨計(jì)價(jià)方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報(bào)酬率，企業(yè)管理層可能會(huì)希望降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，有時(shí)受人為因素影響，該指標(biāo)不能準(zhǔn)確地反映存貨資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，在分析中不可忽視因存貨水平過(guò)高或過(guò)低而造成的一些相關(guān)成本，如存貨水平低會(huì)造成失去顧客信譽(yù)、銷(xiāo)售機(jī)會(huì)及生產(chǎn)延后。值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營(yíng)策略的結(jié)果，如對(duì)因短缺可能造成未來(lái)供應(yīng)中斷而采取的謹(jǐn)慎性行為、預(yù)測(cè)未來(lái)物價(jià)上漲的投機(jī)行動(dòng)、滿足預(yù)計(jì)商品需求增加的行動(dòng)等等。此外，對(duì)很多實(shí)施存貨控制（如準(zhǔn)時(shí)制jit）、實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存的企業(yè)在對(duì)其進(jìn)行考核時(shí)，該比率將失去意義。
第三，贏利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。通常贏利能力的評(píng)價(jià)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行核算，他們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利狀況。
銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)。贏利能力分析中主要的分析指標(biāo)是銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)。銷(xiāo)售利潤(rùn)率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤(rùn)總額與產(chǎn)品銷(xiāo)售凈收入的比值，其反映的是企業(yè)一定時(shí)期的獲利能力。銷(xiāo)售利潤(rùn)率雖能揭示某一特定時(shí)期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用作為籌資成本在計(jì)算利潤(rùn)總額時(shí)須扣除。在銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售成本等因素相同的情況下，由于資本結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)費(fèi)用水平也會(huì)不同，銷(xiāo)售利潤(rùn)率就會(huì)有差異。同時(shí)，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤(rùn)，與銷(xiāo)售利潤(rùn)率中的當(dāng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間沒(méi)有配比關(guān)系。同樣，銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)之間以及營(yíng)業(yè)外收支凈額與當(dāng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間也沒(méi)有配比關(guān)系。因此，銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標(biāo)。
資本保值增值率是考核經(jīng)營(yíng)者對(duì)投資者投入資本的保值和增值能力的指標(biāo)。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標(biāo)除了受企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響，還受企業(yè)利潤(rùn)分配政策的影響，同時(shí)也未考慮物價(jià)變動(dòng)的影響；二是分子分母為兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上的數(shù)據(jù)，缺乏時(shí)間上的相關(guān)性，如考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，應(yīng)將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值（或年末凈資產(chǎn)貼現(xiàn)為年初時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進(jìn)行比較；三是在經(jīng)營(yíng)期間由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈(zèng)、資本（股本）溢價(jià)以及資產(chǎn)升值的客觀原因?qū)е碌膶?shí)收資本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當(dāng)期利潤(rùn)也未包括在資產(chǎn)負(fù)債表的期末“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目中。所以，計(jì)算資本保值增值率時(shí)，應(yīng)從期末凈資產(chǎn)中扣除報(bào)告期因客觀原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配的當(dāng)年利潤(rùn)。資本增值是經(jīng)營(yíng)者運(yùn)用存量資產(chǎn)進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東向公司投入資本的報(bào)酬率，反映了公司凈資產(chǎn)的增值情況。
凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)存在以下兩個(gè)主要問(wèn)題：一是“年末凈資產(chǎn)”項(xiàng)目中由于已經(jīng)剔除向股東派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額，導(dǎo)致采取不同股利政策的公司“凈資產(chǎn)收益率”的計(jì)算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產(chǎn)”項(xiàng)目中包括公司年度內(nèi)增加的凈資產(chǎn)，而這部分增加的凈資產(chǎn)是在報(bào)告年度內(nèi)逐步取得的，而公司對(duì)該部分新增凈資產(chǎn)的使用自然是在取得以后，上述計(jì)算公式顯然沒(méi)有考慮到這部分凈資產(chǎn)的使用時(shí)間，導(dǎo)致“凈資產(chǎn)收益率”的計(jì)算結(jié)果不盡合理。
三、財(cái)務(wù)分析的完善和改進(jìn)
以下試圖從應(yīng)用企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果及評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的問(wèn)題出發(fā)，談?wù)劤Ｒ?jiàn)的償債能力分析指標(biāo)和贏利能力分析指標(biāo)的局限性和認(rèn)識(shí)誤區(qū)，并提出一些改進(jìn)。
（一）償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
為彌補(bǔ)流（速）動(dòng)比率的局限性，較為客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力：
1.超速動(dòng)比率。用企業(yè)的超速動(dòng)資產(chǎn)（貨幣資金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+信譽(yù)高客戶的應(yīng)收款凈額）來(lái)反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的大小。由于超速動(dòng)比率的計(jì)算，除了扣除存貨以外，還從流動(dòng)資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)前現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)的項(xiàng)目（如待攤費(fèi)用）和影響速動(dòng)比率可信性的重要因素項(xiàng)目辦信譽(yù)不高客戶的應(yīng)收款凈額，因此，能夠更好地評(píng)價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。
2.負(fù)債現(xiàn)金流量比率。負(fù)債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流動(dòng)角度來(lái)反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債能力的。我們知道，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流動(dòng)負(fù)債來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表。由于有利潤(rùn)的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的負(fù)債現(xiàn)金流量比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保證當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的實(shí)際能力，因此，用該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力更為謹(jǐn)慎。
3.現(xiàn)金支付保障率。它是從動(dòng)態(tài)角度衡量公司償債能力發(fā)展變化的指標(biāo)，反映公司在特定期間實(shí)際可動(dòng)用現(xiàn)金資源能夠滿足當(dāng)期現(xiàn)金支付的水平。本期可動(dòng)用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入額，本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金支付數(shù)即為預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金支付保障率高，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，如果該比率達(dá)100%，意味著可動(dòng)用現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理說(shuō)這是一種理想的保障水平，既能保證現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本降至最低，如果該比率超過(guò)100%，意味著在保證支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預(yù)防性和投機(jī)性需求，但若超過(guò)幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本超過(guò)滿足支付所帶來(lái)的收益，不符合成本———效益原則。
（二）營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
從反映公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的會(huì)計(jì)內(nèi)涵來(lái)看，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)合理調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重，使其組合的結(jié)果更有利于提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但僅通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)率或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，并不能反映公司營(yíng)運(yùn)能力的好壞。還應(yīng)通過(guò)分析反映公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，以提高對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟(jì)角度分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)是反映公司的營(yíng)運(yùn)能力的主要指標(biāo)，通過(guò)其高低反映應(yīng)收賬款的質(zhì)量和流動(dòng)性的高低。一般認(rèn)為，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，若處于機(jī)制健全、發(fā)育完善的資本市場(chǎng)，公司在資金短缺時(shí)可以立即實(shí)現(xiàn)貼現(xiàn)，否則相反。在分析公司營(yíng)運(yùn)能力時(shí)，每一級(jí)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的選用不應(yīng)追求單一的最優(yōu)，而應(yīng)該是相關(guān)指標(biāo)的組合最優(yōu)。
（三）贏利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在進(jìn)行企業(yè)贏利能力評(píng)價(jià)和分析時(shí)，補(bǔ)充和增加評(píng)價(jià)企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利能力指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標(biāo)供參考。
1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷(xiāo)售收入的比率。表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能形成業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。其公式為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷(xiāo)售收入的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)銷(xiāo)售款的回收速度越快，對(duì)應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。
2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率。其公式為：
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤(rùn)中流入現(xiàn)金的利潤(rùn)越多，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量越高。因?yàn)橹挥姓嬲盏降默F(xiàn)金利潤(rùn)才是“實(shí)在”的利潤(rùn)而非“觀念”的利潤(rùn)。
3.投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與投資收益比率。其公式為：
投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與投資收益比率=投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/投資收益
該指標(biāo)值越大，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過(guò)該比率可以反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。
4.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，表明每一元凈利潤(rùn)中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平。其公式是：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)
該指標(biāo)越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。
5.凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率。其公式為：
凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率=現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率反映企業(yè)全部?jī)衾麧?rùn)中收回現(xiàn)金的利潤(rùn)是多少。
6.資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率。資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率表明每一元資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平。其公式是：
資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁?資產(chǎn)總額
一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。
改進(jìn)和完善現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，對(duì)于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、深化會(huì)計(jì)制度改革、規(guī)范會(huì)計(jì)工作都具有十分重要的意義。
［摘 要］由于上市公司管理體制和內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的不健全,導(dǎo)致上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制失效。因此,必須加快上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制標(biāo)準(zhǔn)體系的構(gòu)建,強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)制度的改革,以進(jìn)一步健全上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范和約束上市公司的理財(cái)行為。
［關(guān)鍵詞］內(nèi)部會(huì)計(jì)控制；信息披露；上市公司
內(nèi)部會(huì)計(jì)控制是衡量上市公司管理的重要標(biāo)志。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制也越來(lái)越重要。目前我國(guó)對(duì)上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制認(rèn)識(shí)不一致,管理比較混亂，沒(méi)有建立健全的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度,甚至一些上市公司的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度形同虛設(shè),沒(méi)有得到有效執(zhí)行。造成這種現(xiàn)狀的原因是市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、對(duì)內(nèi)部控制重視得不夠。我國(guó)上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制建設(shè)應(yīng)統(tǒng)一指導(dǎo)和規(guī)范、全面構(gòu)建整體框架。下面就上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制、理財(cái)行為存在的一些問(wèn)題和如何解決這些問(wèn)題的辦法進(jìn)行膚淺的分析。
1 上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制理論與委托理財(cái)
1.1 內(nèi)部會(huì)計(jì)控制
內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的概念,最早產(chǎn)生于1958年,美國(guó)的會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)下屬審計(jì)程序委員會(huì)為了劃分注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)責(zé)任,將內(nèi)部控制分為內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。主要包括：貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、對(duì)外投資、工程項(xiàng)目、采購(gòu)與付款、籌資、成本費(fèi)用、擔(dān)保等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)控制。
1.2 委托理財(cái)?shù)暮x
委托理財(cái)是企業(yè)的一種經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,當(dāng)出現(xiàn)閑置的資金時(shí),企業(yè)就可以將其委托給專業(yè)性的投資機(jī)構(gòu)投資于股票、證券等其他金融工具,用來(lái)達(dá)到獲取上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的理財(cái)目標(biāo)。
2 上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和委托理財(cái)中存在的問(wèn)題
目前,我國(guó)許多上市公司存在著風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制不嚴(yán)格、委托理財(cái)行為缺乏行之有效的監(jiān)控、決策程序極不完善的狀況。由于公司治理結(jié)構(gòu)不完善,缺乏有效的投資決策程序,導(dǎo)致公司委托理財(cái)行為決策草率,上億元的委托理財(cái)經(jīng)董事長(zhǎng)或證券投資部經(jīng)理大筆一揮就輕易流出。根本原因,就是缺乏有效的會(huì)計(jì)內(nèi)部控制。
2.1 上市公司的費(fèi)用支出失控,資產(chǎn)流失嚴(yán)重
一些大企業(yè)允許部門(mén)經(jīng)理掌握開(kāi)支一定比例的業(yè)務(wù)費(fèi)用,但沒(méi)有規(guī)定具體的開(kāi)支范圍,致使一些部門(mén)經(jīng)理?yè)]霍浪費(fèi)；單位在材料采購(gòu)、財(cái)產(chǎn)管理、產(chǎn)品銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)監(jiān)控的力度也不夠,再加上經(jīng)濟(jì)往來(lái)中審查不嚴(yán)格,造成國(guó)有資產(chǎn)的大量流失,增加了單位的虧損。
2.2 上市公司的保底收益、全權(quán)委托缺乏法律保障
上市公司委托理財(cái)收益分配方式有三種：保底型、保底加分紅型和按比例分紅型。在現(xiàn)實(shí)中,證券商等受托機(jī)構(gòu)為了吸引投資往往采取保底的做法,規(guī)定最低收益率。根據(jù)我國(guó)《證券法》規(guī)定,證券商接受客戶的委托時(shí),不得用任何方式對(duì)客戶的收益作出承諾。所以,收益保底條款不具有法律效力,一旦發(fā)生爭(zhēng)議,不受法律保護(hù)。目前許多委托理財(cái)實(shí)際上就是一種全權(quán)委托行為,委托人將委托資金完全交給投資人進(jìn)行投資,委托人不干預(yù)如何投資,在委托期滿后收取一定的收益。許多上市公司為了確保收益的穩(wěn)定性,常常采用保底型的方式來(lái)委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái),期待獲得穩(wěn)定的收益。上市公司委托理財(cái)如果在牛市中,賺錢(qián)效益明顯,如果遇上操作失誤等人為因素,導(dǎo)致資金鏈斷裂,則必然給上市公司和券商帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn),自然也會(huì)影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
2.3 委托資金違規(guī)入市,極易誘發(fā)股市泡沫化
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,上市公司現(xiàn)階段面臨著更大的環(huán)境變化和生存風(fēng)險(xiǎn),諸如市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、信貸的風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)等，以及隨著交易類(lèi)型和工具的變化所面臨的兼并收購(gòu)等。企業(yè)應(yīng)該建立能夠辨認(rèn)、分析和管理的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制,并確認(rèn)其高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,以便加強(qiáng)管理。但是,目前我國(guó)上市公司缺乏的就是這種機(jī)制,董事會(huì)中沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估委員會(huì)或者形同虛設(shè),造成領(lǐng)導(dǎo)者隨意決策。上市公司委托理財(cái)?shù)馁Y金來(lái)源渠道有三種：自有資金、銀行信貸資金、通過(guò)配股和增發(fā)新股募集來(lái)的資金。國(guó)家明文規(guī)定,上市公司委托理財(cái)用的必須是自有資金,信貸資金和募集資金是不能夠進(jìn)入股市的。但在實(shí)際操作中,上市公司往往用的是“閑置資金”,很難分辨資金來(lái)源。利用自身信譽(yù)的優(yōu)勢(shì),獲取了銀行信貸資金以后,以“自有資金”形式轉(zhuǎn)向委托理財(cái),其本質(zhì)就是“洗錢(qián)行為”。上市公司募資到位以后,將募集資金用于投資理財(cái),就造成了蓄意違規(guī)。使上市公司委托理財(cái)?shù)暮戏ㄐ源蟠蛄苏劭邸４罅康馁Y金進(jìn)入股市短期內(nèi)有可能推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng),實(shí)質(zhì)上使股市的泡沫成分增加,可能會(huì)迷惑一部分投資者進(jìn)行投資,導(dǎo)致資金的無(wú)效率流動(dòng),其風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。而且,在這種情況下所形成的股價(jià)是十分脆弱的,稍有風(fēng)險(xiǎn)都足以使泡沫破滅、股價(jià)回落、股民損失巨大。上市公司進(jìn)行委托理財(cái)使資金大量回流到資本市場(chǎng),加劇了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的泡沫成分,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生不利影響。
2.4 上市公司的違法違紀(jì)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生
一些上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度不健全。內(nèi)部會(huì)計(jì)控制不具有科學(xué)性,規(guī)章制度對(duì)于內(nèi)部控制的指導(dǎo)僅停留在理論層面,缺少切實(shí)可行的操作性和指導(dǎo)性,導(dǎo)致了會(huì)計(jì)的理解和執(zhí)行的多樣性。缺少財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)的保障機(jī)制,財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析不具體。有些會(huì)計(jì)人員違反會(huì)計(jì)職業(yè)道德,不認(rèn)真履行會(huì)計(jì)監(jiān)督職能,致使一些財(cái)務(wù)主管的領(lǐng)導(dǎo)、業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員利用公司內(nèi)控不嚴(yán)的漏洞,開(kāi)虛假發(fā)票、非法侵吞企業(yè)資金；有的財(cái)會(huì)人員也參與違法亂紀(jì)活動(dòng),貪污、挪用公款,更有甚者,為違法違紀(jì)人員出謀劃策。為企業(yè)經(jīng)營(yíng)埋下隱患,同時(shí)也給投資者和國(guó)家造成巨大損失。
3 加強(qiáng)上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制,規(guī)范委托理財(cái)業(yè)務(wù)的措施
上市公司已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)的主體和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主要力量,其內(nèi)部會(huì)計(jì)行為的優(yōu)劣直接關(guān)系到投資者的切身利益,也影響到債權(quán)人、商業(yè)伙伴的利益以及相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益,甚至危及社會(huì)穩(wěn)定。上市公司規(guī)范理財(cái)?shù)男袨楹统绦?是全面推進(jìn)依法理財(cái)、依法治財(cái)?shù)闹匾h(huán)節(jié)。要按照效率與約束兼顧的原則,規(guī)范理財(cái)?shù)某绦?健全上市公司理財(cái)行為的約束機(jī)制,提高理財(cái)透明度,做到陽(yáng)光理財(cái)。
3.1 上市公司要健全內(nèi)部會(huì)計(jì)控制體系
上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的環(huán)節(jié)設(shè)置受公司規(guī)模的制約。對(duì)于上市公司而言,內(nèi)部職務(wù)分工應(yīng)該十分細(xì)致,要有足夠的管理人員來(lái)從事內(nèi)部控制工作,建立健全內(nèi)部會(huì)計(jì)控制體系。會(huì)計(jì)控制的主要形式就是會(huì)計(jì)制度控制。應(yīng)依據(jù)財(cái)政部《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范》的具體要求,結(jié)合自身實(shí)際,完善適合上市公司特點(diǎn)的內(nèi)部控制制度,實(shí)現(xiàn)各級(jí)控制主體會(huì)計(jì)以及經(jīng)濟(jì)行為的規(guī)范化和有效化,以達(dá)到會(huì)計(jì)控制的目的,約束理財(cái)行為。
3.2 上市公司要建立多維度的社會(huì)綜合治理機(jī)制,控制違規(guī)行為
美國(guó)安然財(cái)務(wù)欺詐案爆發(fā)之初,人們將焦點(diǎn)放在公司本身的違規(guī)操作上面。事實(shí)上,導(dǎo)致安然公司破產(chǎn)倒閉的因素,并不只是會(huì)計(jì)與審計(jì)的缺陷,甚至其真正原因還遠(yuǎn)不是會(huì)計(jì)與審計(jì)的問(wèn)題；除公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所之外,投資銀行、證券分析和資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所,乃至政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和民間的自律組織都難辭其咎；同時(shí),相關(guān)機(jī)構(gòu)如交易所、注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)也面臨著全社會(huì)的信任危機(jī)。因此,我國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決策者必須認(rèn)識(shí)到,一系列重大財(cái)務(wù)欺詐事件與行為的發(fā)生,其成因是復(fù)雜的,是各種因素綜合作用的產(chǎn)物。應(yīng)該高度重視關(guān)系到資本市場(chǎng)健康發(fā)展的各種基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),這是解決信息披露行為失真需要考慮的環(huán)境要素。
3.3 上市公司要加強(qiáng)對(duì)委托理財(cái)?shù)谋５壮兄Z的監(jiān)管
證券法明文規(guī)定,受托機(jī)構(gòu)不得對(duì)客戶的收益或損失補(bǔ)償進(jìn)行任何的承諾。而事實(shí)上,保底收益的做法依然在委托理財(cái)中實(shí)行,已經(jīng)成為引發(fā)上市公司委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的很重要的因素。取得收益必然以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià),高收益也就伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。表面上上市公司獲取的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、高收益的保底,實(shí)際上是把所有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了受托機(jī)構(gòu)。為了達(dá)到約定的收益率,受托機(jī)構(gòu)只得違法將委托理財(cái)資金挪作他用,出現(xiàn)了問(wèn)題,又難以化解。上市公司的委托理財(cái)本息必將受到嚴(yán)重的威脅。所以,監(jiān)管部門(mén)一定要按照有關(guān)法律的規(guī)定,嚴(yán)格監(jiān)管上市公司委托理財(cái)?shù)暮戏ㄟ\(yùn)作程序。
3.4 完善委托理財(cái)?shù)南嚓P(guān)法律法規(guī),嚴(yán)格限定上市公司資金的使用
近幾年來(lái),上市公司融資流向,促進(jìn)資源的合理配置。嚴(yán)格考察上市公司的資格,選擇真正優(yōu)秀的公司上市是保證合理融資行為的一個(gè)重要前提。對(duì)上市公司經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)能力提出質(zhì)疑,審批從嚴(yán),造成重大影響、損失的,取消其配股資格。對(duì)上市公司的行為要全過(guò)程跟蹤監(jiān)督,完善發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)是上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的控制器。要推動(dòng)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展,使債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展,通過(guò)相關(guān)法律約束上市公司的委托理財(cái)行為,從而避免引發(fā)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)泡沫。
4 結(jié) 語(yǔ)
我國(guó)的上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制評(píng)價(jià)理論和實(shí)踐正在摸索中前進(jìn),還有許多問(wèn)題值得進(jìn)一步研究探索。上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制是一個(gè)長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的工程,需要多方面的共同努力,保證公司順暢運(yùn)轉(zhuǎn)而又不失控制。資本市場(chǎng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及相關(guān)利益各方,應(yīng)該從各自的立足點(diǎn)出發(fā),采取針對(duì)性的對(duì)策與措施,對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)違規(guī)行為起到強(qiáng)有力的約束作用。在完善公司治理結(jié)構(gòu)的過(guò)程中,應(yīng)不斷理順各種委托關(guān)系,形成公司治理、財(cái)務(wù)治理相互促進(jìn),使上市公司持續(xù)健康地向前發(fā)展。
論文 摘要：本文就具有明顯生命周期公司在初始期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期面對(duì)入世后新的理財(cái)環(huán)境，構(gòu)建不同的理財(cái)平臺(tái)，采取的不同理財(cái)目標(biāo)進(jìn)行審視和探討。
一、銷(xiāo)售額最大化公司初始期的理財(cái)目標(biāo)
初始期是公司創(chuàng)立和誕生的階段在此階段，公司應(yīng)將銷(xiāo)售額最大化作為其理財(cái)目標(biāo)。從初始期特征的分析可知，在此階段公司的組織系統(tǒng)還不很完善。產(chǎn)品無(wú)論是在結(jié)構(gòu)上還是在工藝上都存在不足。產(chǎn)品生產(chǎn)成本高，因而價(jià)格高，市場(chǎng)認(rèn)知程度低，銷(xiāo)量少，銷(xiāo)售額 自然 低，幾乎沒(méi)有利潤(rùn)，處于虧損的狀態(tài)在初始期.公司不應(yīng)一味地去考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。因?yàn)榇穗A段公司在技術(shù)、資金、市場(chǎng)等方面均存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，不管我們是否考慮風(fēng)險(xiǎn)，它都是客觀存在的在這種情況下，我們最需要做的就是培育顧客對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知與喜愛(ài)，以使產(chǎn)品盡快地進(jìn)入市場(chǎng)，為消費(fèi)者了解和接受。公司應(yīng)大力地進(jìn)行廣告宣傳，采取合適的營(yíng)銷(xiāo)策略，努力擴(kuò)大銷(xiāo)售份額，讓社會(huì)熟悉、接受自已的產(chǎn)品，為將來(lái)的生存和 發(fā)展 奠定良好的基礎(chǔ)所以，把銷(xiāo)售額最大化作為此時(shí)的理財(cái)目標(biāo)，是比較適宜的。
二、利潤(rùn)大化成長(zhǎng)期的理財(cái)目標(biāo)
當(dāng)公司順利地通過(guò)初始期進(jìn)入成長(zhǎng)期時(shí)，其各種條件都發(fā)生了一定的變化此時(shí)，公司開(kāi)始由小變大，實(shí)力逐步增強(qiáng)，呈現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢(shì)已經(jīng)占有了一定的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)上出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)者，但不是很激烈在此階段，大規(guī)模的生產(chǎn)會(huì)使產(chǎn)品的成本下降，銷(xiāo)售額逐步提高，利潤(rùn)顯著增加。
為了生存，成長(zhǎng)期的公司必須在一定時(shí)期內(nèi)保持高速增長(zhǎng)此時(shí)，應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)，通過(guò)舉債籌資擴(kuò)大規(guī)模，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理，獲得更多的利潤(rùn)。同時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，制定合理的產(chǎn)量決策，以期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化和自身的高速增長(zhǎng):在此階段，公司將利潤(rùn)最大化作為理財(cái)目標(biāo)，以便充分獲得占有很大市場(chǎng)份額的好處，并盡量實(shí)現(xiàn)其技術(shù)領(lǐng)先所獲得的超額利潤(rùn)
三、價(jià)值最大化成熟期的理財(cái)目標(biāo)
成熟期是公司最輝煌的時(shí)期。此時(shí)，軟硬件建設(shè)已趨向成熟，組織結(jié)構(gòu)比較完整，銷(xiāo)量持續(xù)上升，但速度有所下降。市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，財(cái)務(wù)狀況良好成熟期產(chǎn)生較大的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量有助于彌補(bǔ)初始期產(chǎn)生現(xiàn)金流量的赤字。在這個(gè)階段.公司的生存已不是主要問(wèn)題。利潤(rùn)也不可能再有大的提高，此時(shí)“利潤(rùn)最大化”的目標(biāo)已不再實(shí)用。目前，人們所普遍認(rèn)同的價(jià)值最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，均是把公司當(dāng)作處在成熟期的 企業(yè) 來(lái)考慮的本文也贊同這一觀點(diǎn)，認(rèn)為公司在成熟期首要考慮的應(yīng)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。公司應(yīng)關(guān)注自己的現(xiàn)金流量，通過(guò)提高現(xiàn)金流量來(lái)提高公司的價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)的整體實(shí)力，以保持在市場(chǎng)上的牢固地位。
同時(shí)，在這個(gè)階段，公司各個(gè)方面已經(jīng)趨于成熟和穩(wěn)定，不能僅僅局限于自身，應(yīng)將目光投向社會(huì)責(zé)任在初始期和成長(zhǎng)期，公司的規(guī)模還不是很大，產(chǎn)量有限，所以對(duì)環(huán)境一般不會(huì)有太大的污染。到了成熟期，生產(chǎn)達(dá)到了一定的規(guī)模，排放的污染物相應(yīng)增多，如果公司不采取有效的環(huán)保措施，則會(huì)使我們的環(huán)境遭到嚴(yán)重的破壞。另外，在初始期和成長(zhǎng)期，公司應(yīng)繳的各種稅收額也不會(huì)很大，一般都能按時(shí)繳納。但在成熟期，公司的利潤(rùn)很高，相應(yīng)地應(yīng)繳的各種稅收額也會(huì)劇增，這時(shí)有的公司難免會(huì)有偷稅漏稅的想法所以，此階段應(yīng)增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任意識(shí)，主動(dòng)地承擔(dān)自已應(yīng)負(fù)擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。除了加強(qiáng)環(huán)保和按時(shí)納稅外，還要認(rèn)真履行為社會(huì)服務(wù)的義務(wù).多參加公益事業(yè).以提高公司的社會(huì)形象。因此，在成熟期，公司的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)是在履行一定社會(huì)責(zé)任的前提下盡可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。
四、保持較高的現(xiàn)金流衰退期的理財(cái)目標(biāo)
在公司的衰退期，產(chǎn)品的銷(xiāo)量將加速下滑，利潤(rùn)也跟著下降甚至開(kāi)始出現(xiàn)虧損，各種公司病紛紛出現(xiàn):產(chǎn)品、設(shè)備和工藝?yán)匣９緞?chuàng)新意識(shí)缺乏。這一階段。公司應(yīng)努力創(chuàng)新，應(yīng)把資金投放于新的產(chǎn)品，加強(qiáng)產(chǎn)品的更新?lián)Q代，盡可能地延長(zhǎng)公司的生命周期。此時(shí)，財(cái)務(wù)管理的中心任務(wù)是有效地縮減開(kāi)支，實(shí)施緊縮的財(cái)務(wù)政策，確保財(cái)務(wù)狀況良好，降低負(fù)債顯然是明智的。這個(gè)階段現(xiàn)金流量變得尤為重要，盡快回收現(xiàn)金是公司的首要任務(wù)，此時(shí)就不宜采用 會(huì)計(jì) 利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)它的業(yè)績(jī)，而應(yīng)以短期現(xiàn)金流入作為重點(diǎn)，以體現(xiàn)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略的要求，從而延長(zhǎng)公司的生命周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，此階段。公司要盡量保持較高的現(xiàn)金流，因?yàn)楝F(xiàn)金流越大，則企業(yè)的價(jià)值越大，這樣也就是實(shí)現(xiàn)了此階段的企業(yè)價(jià)值最大化。所以說(shuō).企業(yè)的衰退時(shí)期的理財(cái)目標(biāo)是保持較高的現(xiàn)金流。
摘要：公司在理財(cái)過(guò)程中經(jīng)常面臨多種制約因素，不同的公司治理結(jié)構(gòu)模式、理財(cái)戰(zhàn)略以及理財(cái)理念等都會(huì)給公司理財(cái)帶來(lái)收益的不確定性。面對(duì)這些理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，公司必須加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，理順公司治理結(jié)構(gòu)與理財(cái)目標(biāo)的關(guān)系，防范金融機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，才能確保最終理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
關(guān)鍵詞：公司理財(cái)；風(fēng)險(xiǎn)管理；道德風(fēng)險(xiǎn)
公司在理財(cái)過(guò)程中往往面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，比如，由于突發(fā)因素導(dǎo)致股票市場(chǎng)大幅下跌而使股票套牢風(fēng)險(xiǎn)；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新一輪宏觀調(diào)控周期中，由于銀行基準(zhǔn)利率上升，會(huì)導(dǎo)致債券的實(shí)際收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)；外匯匯率因?yàn)閲?guó)際上不可預(yù)見(jiàn)因素導(dǎo)致大幅變動(dòng)，特別是人民幣匯率的大幅升高對(duì)外匯理財(cái)產(chǎn)品必然產(chǎn)生沖擊，收益不確定的風(fēng)
險(xiǎn)在逐步加大 。公司如何預(yù)見(jiàn)并防范這些風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前公司理財(cái)業(yè)務(wù)管理的重要任務(wù)。
暴露的問(wèn)題只是公司在理財(cái)中的具體風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，如果要從根本上防范理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，就必須挖掘其業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中的深層次風(fēng)險(xiǎn)根源。公司理財(cái)業(yè)務(wù)表面上看是一種單純的資金與資產(chǎn)的運(yùn)用，實(shí)際上其風(fēng)險(xiǎn)卻往往來(lái)自于資金層面之外。?
（一）公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司理財(cái)目標(biāo)的制約?
現(xiàn)代公司需要在所有者和經(jīng)營(yíng)者之間形成一種相互制衡的機(jī)制，公司治理結(jié)構(gòu)正是這樣一種協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的一種機(jī)制。長(zhǎng)期以來(lái)，大多數(shù)公司的治理結(jié)構(gòu)框架是股東至上原則，在這種公司治理邏輯下，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是要通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)為股東帶來(lái)最大化的財(cái)富。但是在現(xiàn)代企業(yè)中，除了股東投入資本外，一般管理者、職工、債權(quán)人等利益相關(guān)者都為公司的發(fā)展承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果單純地強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大化，忽視了公司的其他群體的利益，就會(huì)導(dǎo)致他們自動(dòng)割裂與公司之間的利益紐帶，無(wú)法培養(yǎng)長(zhǎng)期忠誠(chéng)于公司的員工，這與現(xiàn)代管理理論中逐漸重視人力資本的理念是背道而馳的，因而以股東至上原則為基礎(chǔ)建立的公司治理結(jié)構(gòu)需要發(fā)展與調(diào)整。而公司理財(cái)目標(biāo)作為公司治理結(jié)構(gòu)框架中存在和運(yùn)行的一個(gè)重要子系統(tǒng)，它不但直接反映著公司治理結(jié)構(gòu)環(huán)境的變化結(jié)果，而且還需要根據(jù)治理結(jié)構(gòu)的變化適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行調(diào)整。因此，公司理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該適應(yīng)公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化，進(jìn)而通過(guò)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)在企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)中來(lái)滿足利益相關(guān)者的利益，否則將會(huì)給公司發(fā)展帶來(lái)極大的無(wú)形風(fēng)險(xiǎn)隱患。
（二）公司理財(cái)戰(zhàn)略缺失帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于現(xiàn)代公司管理而言，已經(jīng)不再是單純地運(yùn)用生產(chǎn)和銷(xiāo)售工具來(lái)為股東和其他相關(guān)利益者創(chuàng)造更多的財(cái)富了，資金的合理運(yùn)營(yíng)在很大程度上就決定著公司未來(lái)的發(fā)展。因此，制定一個(gè)適合自身及市場(chǎng)環(huán)境的理財(cái)戰(zhàn)略就顯得尤為重要。公司理財(cái)戰(zhàn)略是包括公司理財(cái)資產(chǎn)和資金的可使用范圍、分層次實(shí)現(xiàn)的階段目標(biāo)、外包的金融機(jī)構(gòu)、規(guī)劃的理財(cái)工具以及對(duì)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最大承受度和防范、化解的方法等。理財(cái)戰(zhàn)略是個(gè)全方位的綱領(lǐng)性文件，包含理財(cái)過(guò)程中的各種細(xì)節(jié)因素，公司必須按照既定的程序穩(wěn)步地執(zhí)行。在理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃執(zhí)行中，很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是對(duì)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況的及時(shí)反饋和調(diào)整。因?yàn)槭袌?chǎng)尤其是金融市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變對(duì)公司理財(cái)工具的使用效果可能產(chǎn)生極大負(fù)面影響，從而影響到理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。總之，理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃是公司理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要保障，如果沒(méi)有制定理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃，而是憑借對(duì)市場(chǎng)的感覺(jué)任意操作，就將會(huì)給公司的資產(chǎn)和資金運(yùn)營(yíng)帶來(lái)無(wú)法估量的損失。?
（三）非理性的投資觀念導(dǎo)致的理財(cái)誤區(qū)
公司理財(cái)?shù)淖罱K目標(biāo)是為了公司能夠取得較高的收益以滿足各方相關(guān)利益者的需求。在這種觀念支配下，許多公司往往總是以資金運(yùn)營(yíng)的利潤(rùn)最大化作為自始至終的目標(biāo)來(lái)貫徹。尤其是當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟以及相關(guān)法規(guī)還不健全時(shí)，而市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制也尚未完全完善，市場(chǎng)制衡力量還非常薄弱，就有越來(lái)越多的公司去追求違規(guī)所帶來(lái)的利益。錯(cuò)誤的理財(cái)觀念雖然有時(shí)會(huì)給公司帶來(lái)短期的利益，但是潛在的深度風(fēng)險(xiǎn)終究會(huì)導(dǎo)致公司遭受沉重的信任危機(jī)，掉入自己挖掘的財(cái)務(wù)陷阱。有一些提供理財(cái)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)盲目提供保底承諾的理財(cái)產(chǎn)品，利用理財(cái)計(jì)劃或產(chǎn)品進(jìn)行變相高息攬儲(chǔ)，也不利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益。除此之外，公司還可能陷入以下理財(cái)觀念誤區(qū)：注重短期收益，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系認(rèn)識(shí)不足，盲目追尋機(jī)構(gòu)宣傳的所謂“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”理財(cái)產(chǎn)品，完全忽視了資金自身內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律；分散風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，很多公司在投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，過(guò)高地估計(jì)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，把大量資金集中投入到其看好的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中去。
（四）新型公司理財(cái)工具帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?
從開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)公司的內(nèi)部角度看，通過(guò)采用創(chuàng)新金融工具來(lái)提高其資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性與安全性，并有效降低財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本與交易成本來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，這是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)部門(mén)在內(nèi)部推動(dòng)新型理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)因。金融機(jī)構(gòu)則通過(guò)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，可以提高理財(cái)公司的資產(chǎn)贏利能力以及提高現(xiàn)金的投資利用能力，為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值而進(jìn)行創(chuàng)新。但是，創(chuàng)新的理財(cái)工具都是以傳統(tǒng)理財(cái)工具為基礎(chǔ)衍生出來(lái)的，如期權(quán)、期貨交易等，其風(fēng)險(xiǎn)明顯大于傳統(tǒng)的理財(cái)工具。隨著金融市場(chǎng)規(guī)模的日益擴(kuò)大和復(fù)雜化，資本活動(dòng)的不確定性也愈發(fā)突出。公司在努力進(jìn)行多方位經(jīng)營(yíng)，做出合理的投資組合的同時(shí)，所面臨可能爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大。運(yùn)用新型理財(cái)工具開(kāi)展業(yè)務(wù)的公司必須對(duì)其交易活動(dòng)制定一套完善的內(nèi)部控制措施，包括交易頭寸的限額，止損的限制，內(nèi)部監(jiān)督與稽核等。如果內(nèi)部控制制度缺失和不完善，這些新型理財(cái)工具所導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將十分巨大，公司無(wú)法承受這種可能比本金放大若干倍的風(fēng)險(xiǎn)損失。
開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)的公司常常忽視對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理，主要原因是對(duì)于所選擇理財(cái)產(chǎn)品的盲目和對(duì)于理財(cái)金融機(jī)構(gòu)的盲信，無(wú)論哪種情況，都會(huì)導(dǎo)致公司遭受較大損失，從而背離了公司初期所制定的資金保值增值目標(biāo)。因此管理理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)本身就是一種理財(cái)能力的體現(xiàn)。
（一）理順公司治理結(jié)構(gòu)與理財(cái)目標(biāo)之間的關(guān)系
建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)可以使其更有效地利用資源，以便更好地實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)模式主要在股東財(cái)富的最大化和企業(yè)價(jià)值的最大化之間進(jìn)行選擇。公司治理結(jié)構(gòu)模式對(duì)公司理財(cái)目標(biāo)和理財(cái)戰(zhàn)略將產(chǎn)生極大影響。股東財(cái)富最大化的治理結(jié)構(gòu)模式下的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)其他利益相關(guān)者的利益重視不夠，但公司的效率需要建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)之上才能發(fā)揮出來(lái)。這種情況下，就容易產(chǎn)生由于公司治理結(jié)構(gòu)與理財(cái)目標(biāo)之間不協(xié)調(diào)而造成的運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，就必須進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，即創(chuàng)建企業(yè)價(jià)值最大化的治理結(jié)構(gòu)模式，使公司主體之間形成平等互利的關(guān)系。企業(yè)價(jià)值最大化的治理結(jié)構(gòu)模式?jīng)Q定了公司的目標(biāo)是為全體利益相關(guān)者的利益服務(wù)。公司治理結(jié)構(gòu)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，則公司進(jìn)行理財(cái)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿必然要發(fā)生相應(yīng)變化，公司理財(cái)目標(biāo)、理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃、甚至理財(cái)工具也要隨之改變，從而避免了因?yàn)楦鞣N因素不協(xié)調(diào)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）公司定期進(jìn)行自我財(cái)務(wù)診斷
公司理財(cái)有著自身的運(yùn)行規(guī)律，這就要求公司在理財(cái)戰(zhàn)略運(yùn)行過(guò)程中不斷進(jìn)行自我診斷，才能始終保持比較清晰的理財(cái)思路。公司理財(cái)規(guī)劃的制定者和具體操作者必須保持敏銳的觀察力，并且有目的地開(kāi)展業(yè)務(wù)問(wèn)詢和追蹤調(diào)查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題征兆及時(shí)進(jìn)行深入分析了解。在此基礎(chǔ)上，組織相關(guān)人員進(jìn)行共同會(huì)診，并使用必要的理財(cái)工具進(jìn)一步進(jìn)行全面的論證，以保證對(duì)于本公司財(cái)務(wù)狀況做出準(zhǔn)確的判斷。最后根據(jù)診斷結(jié)果，及時(shí)調(diào)整理財(cái)目標(biāo)和理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃。公司的自我診斷還需分解自身的發(fā)展戰(zhàn)略，從中尋找適合的理財(cái)工具。整個(gè)公司有其發(fā)展的總體戰(zhàn)略，它是由各個(gè)職能領(lǐng)域——研究與開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、財(cái)務(wù)管理以及信息系統(tǒng)等具體戰(zhàn)略目標(biāo)組成的。公司一旦制定了理財(cái)目標(biāo)和理財(cái)戰(zhàn)略后，就需要將其分解為具體目標(biāo)，而這些個(gè)性化的理財(cái)目標(biāo)，必須恰好是公司的個(gè)性化理財(cái)需求，這也同時(shí)決定了理財(cái)工具的特性。因此，公司的自我診斷也必須從每個(gè)細(xì)化的具體目標(biāo)開(kāi)始，逐層排查，找出最終問(wèn)題所在，從而完善理財(cái)戰(zhàn)略和理財(cái)工具。
（三）防止理財(cái)機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移
公司理財(cái)機(jī)構(gòu)主要包括證券機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和信托機(jī)構(gòu)等，不同機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)品種、期限、收益各不相同，尤其是風(fēng)險(xiǎn)程度差異較大。對(duì)于公司而言，在委托理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)時(shí)，不能把全部焦點(diǎn)放在收益率的比較，一定要評(píng)估各家理財(cái)機(jī)構(gòu)在保證收益前提下的風(fēng)險(xiǎn)度。公司理財(cái)是將暫時(shí)閑置的資產(chǎn)和資金交給理財(cái)機(jī)構(gòu)去獲得短期收益，但這不是公司的最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。因此，強(qiáng)調(diào)過(guò)高的收益率一定會(huì)帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)，而理財(cái)機(jī)構(gòu)也會(huì)利用各種契約、合同和反向保證等手段，將可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給委托公司。因?yàn)楣纠碡?cái)是一種委托關(guān)系，理財(cái)機(jī)構(gòu)是受托機(jī)構(gòu)，從法律角度看，的確不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)資金運(yùn)用過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于委托公司而言，必須能夠區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于自身委托指令還是來(lái)自于理財(cái)機(jī)構(gòu)的操作失誤，明確責(zé)任如何承擔(dān)。另外，理財(cái)機(jī)構(gòu)除了接受客戶委托開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)外，還有大量自有資金在金融市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，因此，還要特別防范理財(cái)機(jī)構(gòu)將自營(yíng)業(yè)務(wù)失誤和損失向委托公司理財(cái)賬戶的轉(zhuǎn)移。對(duì)理財(cái)機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)控是非常困難的，其為委托公司帶來(lái)的損失也是巨大的。
（四）建立有效的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度
公司一旦進(jìn)入金融市場(chǎng)從事理財(cái)活動(dòng)，就意味著成為市場(chǎng)中一種受險(xiǎn)主體，必須對(duì)自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范、控制及管理。公司除了建立與理財(cái)規(guī)模相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)， 還應(yīng)當(dāng)建立理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度實(shí)際有兩層含義：一是要求各個(gè)層級(jí)和崗位的財(cái)務(wù)管理人員必須對(duì)已經(jīng)暴露的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性做出反應(yīng)并及時(shí)進(jìn)行報(bào)告；二是各個(gè)層級(jí)的理財(cái)人員必須對(duì)匯總在本部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行分析，并將可能產(chǎn)生的結(jié)果和應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行報(bào)告。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度能夠讓管理層持續(xù)了解公司的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)狀況，同時(shí)理財(cái)信息的雙向傳遞性也使基層管理人員能夠及時(shí)得到信息反饋，然后解決問(wèn)題。為了保證理財(cái)信息的真實(shí)準(zhǔn)確，必須規(guī)范理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的格式和傳遞路徑，明確每個(gè)崗位在理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度中的責(zé)任和作用。
（五）強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)觀念
由于市場(chǎng)分工的細(xì)化和專業(yè)化要求，公司理財(cái)業(yè)務(wù)除了一部分是自己開(kāi)展的，還有相當(dāng)大的部分是委托給金融機(jī)構(gòu)來(lái)操作。但無(wú)論是公司委托金融機(jī)構(gòu)理財(cái)還是開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，公司理財(cái)業(yè)務(wù)都主要是在金融市場(chǎng)上通過(guò)金融策劃、金融機(jī)構(gòu)安排的綜合性金融服務(wù)來(lái)完成的，例如，以商業(yè)銀行或投資銀行充當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為企業(yè)資產(chǎn)重組和兼并、收購(gòu)提供咨詢、策劃和安排等服務(wù)；通過(guò)委托方式進(jìn)行資產(chǎn)管理；直接在資本市場(chǎng)上開(kāi)展證券投資活動(dòng)；利用衍生金融工具進(jìn)行套利或保值等金融服務(wù)。這些理財(cái)業(yè)務(wù)活動(dòng)都涉及到復(fù)雜的金融活動(dòng)，就需要公司財(cái)務(wù)管理人員必須具備較高素質(zhì)才能進(jìn)行全面掌控。因?yàn)椋碡?cái)業(yè)務(wù)中必要的操作和委托指令還是需要公司財(cái)務(wù)管理人員發(fā)出，尤其是當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，就需要公司財(cái)務(wù)管理人員審時(shí)度勢(shì)，快速反應(yīng)，及時(shí)決策。此外，當(dāng)今的金融理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，并且為了提高收益不斷組合創(chuàng)新，在更加吸引客戶的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也不斷提高。因此，公司理財(cái)人員必須能夠加強(qiáng)學(xué)習(xí)，在對(duì)新型理財(cái)產(chǎn)品的收益保持敏感的同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也能夠保持清醒的判斷，這樣才能保證公司資金運(yùn)營(yíng)的安全。
綜上所述，理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)代公司資本運(yùn)營(yíng)和資金使用過(guò)程中不可或缺的工具。但是，如同其它金融業(yè)務(wù)一樣，公司理財(cái)也具有其兩面性，在提供較高收益的背后，總隱藏著隨時(shí)可能爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。制定正確的理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃、選擇適合的（包括收益率和風(fēng)險(xiǎn)度）理財(cái)工具、加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理成為公司理財(cái)業(yè)務(wù)中必須強(qiáng)調(diào)的步驟。而這些因素的整體有效組合則是理財(cái)收益能夠得到最終實(shí)現(xiàn)的保障。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)雖然伴隨開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程中，但又不完全來(lái)自于業(yè)務(wù)本身，這就需要從理財(cái)?shù)墓芾砼c經(jīng)營(yíng)全程去進(jìn)行控制。公司必須擺脫狹義的資金風(fēng)險(xiǎn)概念，而去主導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù)的理念、建立風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，這些措施反過(guò)來(lái)給公司資金和資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)營(yíng)造了安全的氛圍。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，但公司卻必須用確定的方法、工具和理念來(lái)防范和管理風(fēng)險(xiǎn)。
【摘要】 筆者認(rèn)為: 會(huì)計(jì) 利潤(rùn)僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為 企業(yè) 實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在 現(xiàn)代 理財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的重點(diǎn)。
【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)利潤(rùn);現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注
一、會(huì)計(jì)利潤(rùn),易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)
在現(xiàn)實(shí) 經(jīng)濟(jì) 活動(dòng)中,企業(yè)作為營(yíng)利主體,獲利無(wú)疑成為其優(yōu)秀目標(biāo)。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤(rùn),卻因無(wú)力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財(cái)務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運(yùn)。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤(rùn)表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強(qiáng),而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地 發(fā)展 。這難免給人們帶來(lái)困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的信心。通過(guò)對(duì)其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因?yàn)槔麧?rùn)與現(xiàn)金差異的存在。
作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),會(huì)計(jì)利潤(rùn),是遵循一定的會(huì)計(jì)原則,按照一定的會(huì)計(jì)程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入及其他收入減去為實(shí)現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費(fèi)用而得來(lái)的。在企業(yè)銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進(jìn)行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費(fèi)用攤銷(xiāo)的情況下,利潤(rùn)與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費(fèi)用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤(rùn)與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中無(wú)法實(shí)現(xiàn),企業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:
(一)利潤(rùn)與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異
即利潤(rùn)與現(xiàn)金的確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同。利潤(rùn)的 計(jì)算 是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計(jì)算則是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費(fèi)用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),由于確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)的差別,利潤(rùn)與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用政策引起的應(yīng)收與應(yīng)付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預(yù)提與待攤費(fèi)用等因素影響,都會(huì)產(chǎn)生會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金的差異。
(二)會(huì)計(jì)方法選擇以及會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)用產(chǎn)生的差異
在利潤(rùn)的計(jì)算過(guò)程中,會(huì)計(jì)方法選擇的差異以及會(huì)計(jì)估計(jì)的應(yīng)用,也都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)產(chǎn)生不同的影響。例如,對(duì)于固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提,就折舊方法來(lái)說(shuō),涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會(huì)計(jì)估計(jì)則涉及到折舊年限長(zhǎng)短以及預(yù)計(jì)凈殘值大小的問(wèn)題,都會(huì)影響企業(yè)各期計(jì)入折舊費(fèi)用的金額大小,進(jìn)而影響企業(yè)各期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。
由此可見(jiàn),會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實(shí)反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個(gè)角度分析,目前公司經(jīng)理人對(duì)凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的重視程度大大超過(guò)了對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注,這不能不說(shuō)是一大遺憾。
二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營(yíng)管理的首要變量
從經(jīng)營(yíng)角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應(yīng)收賬款,然后再回復(fù)到現(xiàn)金的及時(shí)轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實(shí)只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實(shí)在太多,可以說(shuō),有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財(cái)?shù)碾y點(diǎn)之所在。
現(xiàn)金流量作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),在企業(yè)價(jià)值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤(rùn)指標(biāo)所不具有的優(yōu)勢(shì),其意義主要表現(xiàn)為:
(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤(rùn)增長(zhǎng)才是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)
強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤(rùn)表的局限性,賬面利潤(rùn)可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。比如,一個(gè)公司如果通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售額和市場(chǎng)占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長(zhǎng)景象,但是如果這些景象沒(méi)有現(xiàn)金流入作支撐,很難說(shuō)這種景象不會(huì)因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類(lèi)只在市場(chǎng)上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個(gè)案。由此可見(jiàn),沒(méi)有現(xiàn)金性收入的增長(zhǎng)其實(shí)并不是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)。在公司內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中,收益性指標(biāo)如果單純從利潤(rùn)表取數(shù),盡管用“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”來(lái)計(jì)算,也不能真實(shí)反映收益質(zhì)量,因?yàn)闃O有可能主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也是以“應(yīng)收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)該提倡使用“現(xiàn)金性利潤(rùn)”來(lái)計(jì)算考核收益性指標(biāo),以達(dá)成財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的一致性。
(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價(jià)值
通俗地說(shuō),企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢(qián),來(lái)源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤(rùn)及現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的指標(biāo), 自然 成為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。由于利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分,因而,利潤(rùn)的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。但是,企業(yè)價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分,而且還包括其未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力,因而,以利潤(rùn)作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下,企業(yè)價(jià)值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值,從某種意義上說(shuō),企業(yè)價(jià)值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。
(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長(zhǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強(qiáng)烈愿望與客觀環(huán)境對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,以獲利為目標(biāo),通常包括更高的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)占用率和新的投資項(xiàng)目等內(nèi)容,其實(shí)需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無(wú)疑就成了“無(wú)源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)都必須以現(xiàn)全流量預(yù)算為軸心,把握未來(lái)主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對(duì)資本性支出應(yīng)該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴(kuò)張也應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營(yíng),但是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模,也應(yīng)該以未來(lái)現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。所以,維持增長(zhǎng)也罷,控制風(fēng)險(xiǎn)也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。
(四)經(jīng)理人在關(guān)注 企業(yè) 財(cái)務(wù)報(bào)表信息中,應(yīng)把現(xiàn)金流量表信息放在首位
資產(chǎn)負(fù)債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題,而利潤(rùn)表最重要的是“規(guī)模”和“收益”問(wèn)題。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”,“規(guī)模”和“收益”問(wèn)題的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并對(duì)企業(yè)的未來(lái) 發(fā)展 前景做出合理預(yù)測(cè)。經(jīng)營(yíng)者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況做出快速和準(zhǔn)確的判斷,從而做出相應(yīng)的決策。
綜上所述,現(xiàn)金流量在價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中,猶如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時(shí)期的支付能力,客觀評(píng)價(jià)企業(yè) 經(jīng)濟(jì) 實(shí)力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達(dá)到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),提升企業(yè)價(jià)值。在 現(xiàn)代 理財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的重點(diǎn)。
三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的應(yīng)用
現(xiàn)金流量分析,對(duì)企業(yè)理財(cái)具有多方面的影響:
(一)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)籌資決策的影響
企業(yè)籌集資金額根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要,通過(guò)現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財(cái)務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。
(二)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響
現(xiàn)金流量是企業(yè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo),投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)方法有動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法,動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說(shuō)明該投資項(xiàng)目可以接受,反之該投資項(xiàng)目不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預(yù)計(jì)的回收期,則投資方案可行。否則,投資方案不可行。
(三)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)資信的影響
企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運(yùn)作有序,不確定性越少,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風(fēng)險(xiǎn)大,銀行信譽(yù)差,很難爭(zhēng)取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。
(四)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
在有效資本市場(chǎng)中,企業(yè)價(jià)值的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價(jià),在估價(jià)方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說(shuō),估價(jià)高低取決于企業(yè)在未來(lái)年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率。現(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越小,投資者要求的報(bào)酬率越低,企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)價(jià)值最大化正是理財(cái)人員追求的目標(biāo),企業(yè)理財(cái)行為都是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的。
(五)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)破產(chǎn)界定的影響
我國(guó)現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善造成嚴(yán)重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達(dá)到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個(gè)不同概念,通過(guò)現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財(cái)產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預(yù)見(jiàn)的相當(dāng)長(zhǎng)期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時(shí)延期支付,即使該公司尚有盈利,也預(yù)示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。因此理財(cái)人員對(duì)現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時(shí)反饋到公司管理層,當(dāng)好公司的理財(cái)參謀。
【摘 要】 本文從國(guó)際大公司的理財(cái)案例分析中得出穩(wěn)健理財(cái)是公司財(cái)務(wù)的基本原則，從理論上研究穩(wěn)健理財(cái)?shù)膭?dòng)因，探討了穩(wěn)健理財(cái)模式的構(gòu)建。
【關(guān)鍵詞】 公司理財(cái)； 穩(wěn)健性原則； 案例研究
理財(cái)是企業(yè)追求價(jià)值最大化的過(guò)程，遵循收益和風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱的基本定律，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)決策面臨收益和風(fēng)險(xiǎn)抉擇時(shí)，該何去何從？“他山之石，可以攻玉”，筆者分別從融資、投資、控制等角度，以國(guó)際成功企業(yè)的案例來(lái)論證穩(wěn)健原則這一企業(yè)理財(cái)?shù)木琛?
一、國(guó)際公司穩(wěn)健理財(cái)?shù)牡湫桶咐治?
（一）宏?公司：保守的資金結(jié)構(gòu)
宏?公司從5 000美元起家，到年收入百億美元的的超大集團(tuán)。在快速而又穩(wěn)健的增長(zhǎng)過(guò)程中，公司創(chuàng)辦人施振榮先生獨(dú)特的財(cái)務(wù)觀起到了至關(guān)重要的作用。在《再造宏?》中他專辟一章介紹其穩(wěn)健的理財(cái)觀念。
1.謹(jǐn)慎對(duì)待負(fù)債的杠桿作用。借錢(qián)投資能夠發(fā)揮“四兩撥千斤”的財(cái)務(wù)杠桿作用，在臺(tái)灣企業(yè)界流行“做生意不借錢(qián)是傻瓜”理念時(shí)，施振榮先生卻清醒地堅(jiān)持“借錢(qián)擴(kuò)張必倒論”，他看到的是經(jīng)濟(jì)衰退或投資失敗時(shí)，負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
控制負(fù)債比例成為宏?公司的基本理財(cái)觀，快速發(fā)展的資金又從何而來(lái)呢？?jī)H僅靠自我積累顯然是不現(xiàn)實(shí)的，宏?公司的解決辦法是：（1）吸收員工入股籌集資金；（2）變賣(mài)閑置資產(chǎn)；（3）提高資源運(yùn)用效率，從而達(dá)到縮小資金規(guī)模。其中宏?公司尤其注重營(yíng)運(yùn)資金的管理，努力減少存貨和應(yīng)收賬款的規(guī)模，從內(nèi)部擠錢(qián)，認(rèn)為“內(nèi)部擠出來(lái)的錢(qián)，比外部找來(lái)的錢(qián)更健康。”公司堅(jiān)持“薄利多銷(xiāo)”的政策，寧可價(jià)格低一點(diǎn)、利潤(rùn)少一點(diǎn)，也要以現(xiàn)金銷(xiāo)售為主，降低庫(kù)存量，回收現(xiàn)金。對(duì)于實(shí)在需要賒銷(xiāo)的，則要求客戶必須提供資產(chǎn)抵押或銀行擔(dān)保，進(jìn)行嚴(yán)格的信用管理，避免壞賬的發(fā)生。
2.從緊的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。宏?公司建立有一套財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，從報(bào)表指標(biāo)的異動(dòng)中掌握公司財(cái)務(wù)狀況的變化，以及指標(biāo)異動(dòng)背后的意義，而且關(guān)注數(shù)字之間的關(guān)聯(lián)性，形成整體概念。宏?公司還針對(duì)海外公司建立了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，幫助他們控制存貨規(guī)模，強(qiáng)化資金的周轉(zhuǎn)。
（二）耐克公司：基于優(yōu)秀業(yè)務(wù)的投資戰(zhàn)略
多元化經(jīng)營(yíng)曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)，認(rèn)為多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略能夠分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，但事實(shí)證明，多元化不僅沒(méi)能給企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)反而增加了企業(yè)投資失敗風(fēng)險(xiǎn)。返回優(yōu)秀業(yè)務(wù)的歸核化戰(zhàn)略的興起，由于企業(yè)在優(yōu)秀業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，圍繞優(yōu)秀業(yè)務(wù)“毗鄰擴(kuò)張”在為企業(yè)贏得增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。諾基亞、耐克、聯(lián)邦快遞、戴爾等國(guó)際大公司無(wú)一不是實(shí)行了歸核化的投資戰(zhàn)略，取得了巨大成功。
耐克公司自1964年以藍(lán)帶運(yùn)動(dòng)鞋成立以來(lái)，實(shí)現(xiàn)了以平均40%的綜合增長(zhǎng)率發(fā)展，優(yōu)秀業(yè)務(wù)強(qiáng)大以后，通過(guò)發(fā)現(xiàn)新的、合乎邏輯的毗鄰業(yè)務(wù)來(lái)補(bǔ)充實(shí)力，從1983年至1987年的平均水平看，運(yùn)動(dòng)鞋的增長(zhǎng)放慢，直至零增長(zhǎng)。從1987到1991年，耐克通過(guò)將其運(yùn)動(dòng)鞋經(jīng)營(yíng)權(quán)擴(kuò)展到包括服裝業(yè)在內(nèi)的新生產(chǎn)領(lǐng)域，增長(zhǎng)率再次上升為36%。值得提醒一下的是耐克公司曾于1988年收購(gòu)了一家時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服裝公司cole-haan，犯下了一個(gè)與其精于主業(yè)的戰(zhàn)略相沖突的錯(cuò)誤，但其很快就意識(shí)到，并將其剝離了。耐克公司不僅業(yè)務(wù)專業(yè)，而且集中了公司的所有精力和資源專注于那些增加市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，耐克將資源主要集中在新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、推廣及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)上。
耐克公司在發(fā)展歷程中始終追求高增長(zhǎng)，當(dāng)原有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受到限制時(shí)，就尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，選擇的方式不是完全不相干的多元化，而是選擇自己熟悉的、與原有業(yè)務(wù)密切相關(guān)的領(lǐng)域，可以沿用原有的人才隊(duì)伍、制造商、經(jīng)銷(xiāo)渠道等，避免進(jìn)入完全陌生領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)的是穩(wěn)健的增長(zhǎng)策略。
（三）艾默生公司：持續(xù)增長(zhǎng)中的財(cái)務(wù)控制
世界500強(qiáng)的艾默生公司創(chuàng)建于1890年，總部設(shè)在美國(guó)密蘇里州圣路易斯市，是全球最悠久的跨國(guó)公司之一。股東回報(bào)豐厚，年平均增長(zhǎng)16%，1956年投資艾默生公司，在2000年價(jià)值達(dá)638美元。能與艾默生公司的業(yè)績(jī)媲美的屈指可數(shù)。艾默生的秘訣何在？
艾默生的秘訣在于“管理過(guò)程”（the management process）六要素：保持簡(jiǎn)化、注重計(jì)劃、強(qiáng)大的跟進(jìn)和控制系統(tǒng)、以行動(dòng)為導(dǎo)向的組織結(jié)構(gòu)、卓越經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)造利于員工發(fā)揮才能的環(huán)境。其中強(qiáng)大的跟進(jìn)和控制系統(tǒng)是公司快速增長(zhǎng)過(guò)程中的“保護(hù)帶”，保證公司在健康軌道上運(yùn)行。其基本觀念是“計(jì)劃不是完美無(wú)缺的，所以我們每年都進(jìn)行計(jì)劃。”
艾默生公司每年在計(jì)劃、執(zhí)行和控制方面投入大量的精力，ceo有超出一半的時(shí)間都用于計(jì)劃，coo（首席運(yùn)營(yíng)官）和其他高層管理人員則更多地投入到控制周期中去。艾默生公司首先從子公司層面發(fā)起計(jì)劃周期，為不同的子公司以及整個(gè)組織制訂利潤(rùn)和增長(zhǎng)計(jì)劃，在作利潤(rùn)評(píng)估時(shí)，子公司的管理層與總公司的“利潤(rùn)沙皇”（高級(jí)管理人員）舉行會(huì)議，利潤(rùn)評(píng)估將審查前五年的歷史、當(dāng)前年份的現(xiàn)狀以及未來(lái)五年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度11年，以此建立利潤(rùn)評(píng)估模型，模型會(huì)將價(jià)格變化、通貨膨脹、生產(chǎn)率提高、成本減少，業(yè)務(wù)重組等因素考慮進(jìn)去；接下來(lái)是在業(yè)務(wù)平臺(tái)的戰(zhàn)略評(píng)估，從公司整體上評(píng)估執(zhí)行計(jì)劃所需的資源，而不是從子公司的角度討論。若發(fā)現(xiàn)有子公司能力不足以應(yīng)對(duì)某些機(jī)會(huì)時(shí)，能夠在公司層面上進(jìn)行資源整合，確保公司整體的高效率。
在有效制訂計(jì)劃的基礎(chǔ)上，如何保證有效執(zhí)行就成為更為重要的議題，沒(méi)有強(qiáng)大的跟進(jìn)和控制系統(tǒng)是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，艾默生公司的控制是全過(guò)程的控制。第一，年度控制在每個(gè)財(cái)務(wù)年結(jié)束之前舉行財(cái)務(wù)評(píng)估會(huì)議——年度預(yù)算會(huì)議，主要內(nèi)容是上一年的評(píng)估以及本財(cái)年的總結(jié)、未來(lái)一年的預(yù)測(cè)；第二，月度控制或常規(guī)控制。各個(gè)子公司的總裁每月都要提交總裁運(yùn)營(yíng)報(bào)告，關(guān)注重點(diǎn)是當(dāng)月和未來(lái)三個(gè)月。對(duì)前一年的計(jì)劃與當(dāng)年的實(shí)際結(jié)果逐季度進(jìn)行跟蹤，并對(duì)以后幾個(gè)季度和當(dāng)年的績(jī)效進(jìn)行展望，實(shí)時(shí)更新年度預(yù)期，調(diào)整預(yù)算，是一種滾動(dòng)式的計(jì)劃和預(yù)算模式，所以，“在艾默生公司，預(yù)算的壽命只有一個(gè)月。”除此之外，艾默生公司每個(gè)月召開(kāi)一次董事會(huì)，評(píng)估子公司計(jì)劃中的財(cái)務(wù)計(jì)劃和行動(dòng)計(jì)劃。
二、財(cái)務(wù)穩(wěn)健原則的理論思考
從上述幾個(gè)案例中不難看出，大公司在理財(cái)過(guò)程中均秉承穩(wěn)健原則，貫穿于融資、投資、營(yíng)運(yùn)資金等財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)控制的全過(guò)程，其原因何在？
（一）通過(guò)財(cái)務(wù)穩(wěn)健控制企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)面臨的各種不確定性，具體包括環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，而且隨著外部環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性的加劇，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制中的主動(dòng)權(quán)降低。基于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不可避免和難以控制，穩(wěn)健理財(cái)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則成為企業(yè)主動(dòng)性的選擇。相對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的外部性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)生性的，企業(yè)可以主動(dòng)通過(guò)財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)控制化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
穩(wěn)健理財(cái)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是保證企業(yè)現(xiàn)金流量平衡的必然要求，也是企業(yè)生存的基本要求。因?yàn)榉蓪?duì)企業(yè)破產(chǎn)界限的規(guī)定是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，反映在財(cái)務(wù)上就是現(xiàn)金流量失衡，企業(yè)處于入不敷出的狀態(tài)，穩(wěn)健理財(cái)?shù)母驹蚓驮谟诖恕７€(wěn)健理財(cái)表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一方面保證投資收益、經(jīng)營(yíng)收入等開(kāi)源方面的穩(wěn)健性；另一方面是從財(cái)務(wù)成本控制、費(fèi)用控制等節(jié)流方面的穩(wěn)健性。
（二）通過(guò)財(cái)務(wù)穩(wěn)健實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)
財(cái)務(wù)穩(wěn)健是企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的“保護(hù)帶”，保障企業(yè)在健康的軌道上增長(zhǎng)。很多企業(yè)在快速增長(zhǎng)過(guò)程中，激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策和不健全的財(cái)務(wù)控制是導(dǎo)致企業(yè)失敗的重要原因。愛(ài)多曾經(jīng)因?yàn)椤皹?biāo)王”而名噪一時(shí)，但又迅速隕落，而在其失敗時(shí)的狀況是：企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)和技術(shù)管理一流；品牌形象完好、市場(chǎng)銷(xiāo)售良好、無(wú)投資失誤。失敗的誘因是財(cái)務(wù)體系脆弱，經(jīng)不起任何沖擊，財(cái)務(wù)失控導(dǎo)致巨額資金不明流失；過(guò)度依賴客戶資金使得企業(yè)財(cái)務(wù)體系失去彈性，無(wú)法面對(duì)環(huán)境變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)破產(chǎn)。
財(cái)務(wù)穩(wěn)健是企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的“保護(hù)帶”，保障企業(yè)在健康的軌道上增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)穩(wěn)健的具體作用表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是穩(wěn)健的投融資決策，其目的是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量的均衡；二是積極有效的財(cái)務(wù)控制，其目的是保證企業(yè)成本控制和增長(zhǎng)戰(zhàn)略的執(zhí)行。
三、穩(wěn)健財(cái)務(wù)管理模式的構(gòu)建
（一）柔性的融資戰(zhàn)略
“柔性管理”是相對(duì)于“剛性管理”提出來(lái)的。與“剛性管理”規(guī)則的硬性約束不同，“柔性管理”強(qiáng)調(diào)跳躍和變化、速度和反應(yīng)、靈敏與彈性。將這種思想運(yùn)用于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理就要求財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)性，根據(jù)企業(yè)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化相機(jī)決策，而不是一成不變，增強(qiáng)企業(yè)的適應(yīng)性，提升企業(yè)理財(cái)?shù)姆€(wěn)健程度。企業(yè)應(yīng)根據(jù)宏觀的經(jīng)濟(jì)周期和自身的生命周期適時(shí)調(diào)整投資戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略，當(dāng)國(guó)家銀根收縮時(shí)，企業(yè)應(yīng)壓縮不必要的投資，提高自有資金比例，減少負(fù)債規(guī)模。柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理還要求遵循彈性原則，留有余地。企業(yè)從戰(zhàn)略的角度考慮，必須控制現(xiàn)時(shí)的負(fù)債比例，為未來(lái)的融資需求留下較多的可能性。
（二）科學(xué)的投資決策方法
基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的凈現(xiàn)值法是投資決策常用的方法，但面對(duì)眾多估計(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，人們也許會(huì)認(rèn)為現(xiàn)金流量估計(jì)毫無(wú)意義，沒(méi)有進(jìn)行正式投資評(píng)價(jià)的必要。這種做法對(duì)管理實(shí)踐是沒(méi)有好處的。雖然不確定性毫無(wú)疑問(wèn)給決策者進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的問(wèn)題，但仍然需要使用投資評(píng)價(jià)方法。通過(guò)科學(xué)的投資評(píng)價(jià)方法，決策者仍有可能制定出明智的決策。
1.期望凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)
期望凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)處理風(fēng)險(xiǎn)的極為簡(jiǎn)單的方法。這種方法基于以下觀點(diǎn)：在現(xiàn)金流量不確知的情況下，根據(jù)與投資結(jié)果相關(guān)的一組假設(shè)條件（比如，與銷(xiāo)售水平、勞動(dòng)力成本、原材料成本相關(guān)的假設(shè)等）得出的某一組現(xiàn)金流量估計(jì)值進(jìn)行投資評(píng)價(jià)是不明智的。決策者首先應(yīng)當(dāng)以多種情形為基礎(chǔ)進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)；其次，計(jì)算出每種可能情形的結(jié)果的預(yù)期現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值；最后對(duì)每種可能狀態(tài)的發(fā)生概率進(jìn)行計(jì)算后，計(jì)算凈現(xiàn)值的期望值。
2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法
厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者們要求較高的收益率以彌補(bǔ)他們?yōu)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)付出的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率必須越高。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率法將這個(gè)簡(jiǎn)單的概念付諸于實(shí)踐。決策者應(yīng)首先決定零風(fēng)險(xiǎn)投資所需的收益率（這是現(xiàn)金流量確定情況下使用的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率或貼現(xiàn)率）；然后根據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)狀況加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬應(yīng)越大。用這種方法計(jì)算出的收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）將作為凈現(xiàn)值計(jì)算中的貼現(xiàn)率使用。
這兩種方法均考慮了投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)因素和企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，增強(qiáng)了企業(yè)投資獲利的成功率，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性。
（三）有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是應(yīng)對(duì)外部理財(cái)環(huán)境的不確定性和內(nèi)部資金管理不確定性的過(guò)程，包括評(píng)估企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略兩個(gè)部分。戰(zhàn)略性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理不僅是降低企業(yè)財(cái)務(wù)體系不確定性的過(guò)程，還是企業(yè)機(jī)會(huì)監(jiān)測(cè)的重要工具。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則主要包括操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)持續(xù)進(jìn)行的過(guò)程，第一，識(shí)別主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并區(qū)分優(yōu)先順序；第二，確定合適的風(fēng)險(xiǎn)容忍水平；第三，實(shí)施與風(fēng)險(xiǎn)管理政策相一致的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略；第四，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量、報(bào)告、監(jiān)控，并根據(jù)需要進(jìn)行調(diào)整。
穩(wěn)健理財(cái)?shù)谋举|(zhì)就是將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在可容忍的范圍內(nèi)。企業(yè)應(yīng)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)的基礎(chǔ)上，對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，充分利用實(shí)施相應(yīng)的管理戰(zhàn)略，如利用公司內(nèi)部借貸、資產(chǎn)負(fù)債管理、利率互換協(xié)議等方式控制利率風(fēng)險(xiǎn)；利用遠(yuǎn)期合約、互換協(xié)議、期權(quán)期貨等方式控制外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。利用零庫(kù)存和應(yīng)收賬款管理方法加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，控制現(xiàn)金失衡的風(fēng)險(xiǎn)。總之，企業(yè)需要建立應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的管理戰(zhàn)略和控制方法。
【摘要】公眾一直十分認(rèn)同上市公司應(yīng)履行相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，但是將社會(huì)責(zé)任引入到上市公司理財(cái)目標(biāo)的確定中尚未引起學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注。當(dāng)前只有少數(shù)公司意識(shí)到在確定理財(cái)目標(biāo)的同時(shí)應(yīng)考慮社會(huì)責(zé)任。本文將社會(huì)責(zé)任融入到公司理財(cái)目標(biāo)的確定之中，分析上市公司在理財(cái)目標(biāo)的選擇過(guò)程中社會(huì)責(zé)任意識(shí)所引發(fā)的問(wèn)題和對(duì)上市公司長(zhǎng)久利益的影響，并針對(duì)上市公司理財(cái)目標(biāo)確定的社會(huì)責(zé)任缺失提出相關(guān)建議。
【關(guān)鍵詞】上市公司；理財(cái)目標(biāo)；公司理財(cái)
一、上市公司理財(cái)目標(biāo)確定存在的問(wèn)題
當(dāng)前我國(guó)大部分上市公司普遍接受西方理財(cái)目標(biāo)觀念，把股東財(cái)富最大化作為我國(guó)公司理財(cái)?shù)淖顑?yōu)目標(biāo)。有少數(shù)的公司選擇利潤(rùn)最大化、公司價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。這樣確定的理財(cái)目標(biāo)較極端，在確定上市公司理財(cái)目標(biāo)的時(shí)候沒(méi)有將社會(huì)責(zé)任考慮其中，這樣引出了一系列有關(guān)社會(huì)責(zé)任的問(wèn)題。
（一）上市公司領(lǐng)導(dǎo)層社會(huì)責(zé)任意識(shí)淡薄
上市公司前期社會(huì)責(zé)任的投入比較大，由于這種原因，很多上市公司領(lǐng)導(dǎo)層的社會(huì)責(zé)任意識(shí)淡薄，沒(méi)有把社會(huì)責(zé)任確定為的公司理財(cái)目標(biāo)之中，只顧過(guò)分的追求利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、公司價(jià)值最大化。最終造成公司的誠(chéng)信缺失、資源過(guò)度開(kāi)發(fā)利用、社會(huì)上假冒偽劣產(chǎn)品橫行、責(zé)任事故頻發(fā)等問(wèn)題，導(dǎo)致貧富差距日益拉大、社會(huì)不和諧程度增加。他們沒(méi)有意識(shí)到社會(huì)責(zé)任投入后所引出的回報(bào)將會(huì)更多，同時(shí)可實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
（二）上市公司社會(huì)責(zé)任的審計(jì)及報(bào)告缺少規(guī)范性
到目前為止，我國(guó)還沒(méi)有任何法律、法規(guī)明確要求上市公司要進(jìn)行社會(huì)責(zé)任審計(jì)并編制社會(huì)責(zé)任報(bào)告。上市公司編制社會(huì)責(zé)任報(bào)告沒(méi)有經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者其他專門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)，人們對(duì)這樣的報(bào)告的真實(shí)性和可靠性提出質(zhì)疑。雖然上市公司有意識(shí)地主動(dòng)披露社會(huì)責(zé)任，沒(méi)有法律、法規(guī)的依托，很難促使社會(huì)責(zé)任成為上市公司理財(cái)目標(biāo)確定的考慮范圍，最終導(dǎo)致上市公司社會(huì)責(zé)任的缺失，上市公司也很難為和諧社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)久的價(jià)值。
（三）上市公司社會(huì)責(zé)任激勵(lì)及約束機(jī)制不健全
從目前總體情況看來(lái)，約束我國(guó)上市公司的法律、法規(guī)并不夠健全，沒(méi)有涵蓋到社會(huì)責(zé)任所涉及的各個(gè)方面。并且，由于懲戒力度不夠，導(dǎo)致一些公司不惜以身試法。比如有的公司寧愿被罰款處罰，也不愿安裝排污設(shè)備，因?yàn)橐坏┍话l(fā)現(xiàn)查處，只不過(guò)罰個(gè)幾萬(wàn)的，但安裝一套設(shè)備至少需要幾十萬(wàn)。這樣就使得原本社會(huì)責(zé)任意識(shí)很好的公司缺乏了繼續(xù)保持下去的積極動(dòng)力，在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使和僥幸心理的綜合作用下，也紛紛效尤，造成經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。
二、解決上市公司理財(cái)目標(biāo)確定問(wèn)題的對(duì)策
上市公司社會(huì)責(zé)任是指上市公司對(duì)所有者、職工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)等利益相關(guān)者以及自然環(huán)境承擔(dān)責(zé)任，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。同時(shí)，上市公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)當(dāng)遵紀(jì)守法，遵守商業(yè)道德，維護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益，保障勞動(dòng)者的健康和安全，并積極承擔(dān)保護(hù)環(huán)境和節(jié)約資源的責(zé)任，參與社會(huì)捐獻(xiàn)、贊助等各種社會(huì)公益事業(yè)。
（一）增強(qiáng)上市公司領(lǐng)導(dǎo)層社會(huì)責(zé)任意識(shí)觀念
領(lǐng)導(dǎo)層是公司內(nèi)部控制的優(yōu)秀與關(guān)鍵，是公司為來(lái)決策與發(fā)展的掌舵人。強(qiáng)化公司領(lǐng)導(dǎo)層的社會(huì)責(zé)任意識(shí)觀念，有助于推動(dòng)社會(huì)責(zé)任意識(shí)在公司的形成。上市公司社會(huì)責(zé)任不僅抓住了構(gòu)建和諧社會(huì)精要，而且有助于提升公司優(yōu)秀競(jìng)爭(zhēng)力。在許多產(chǎn)業(yè)陸續(xù)迎來(lái)微利時(shí)代的情況下，未來(lái)的公司競(jìng)爭(zhēng)不再是單純的新技術(shù)、新產(chǎn)品、人才的競(jìng)爭(zhēng)，而是社會(huì)責(zé)任品牌的競(jìng)爭(zhēng)。自覺(jué)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是聰明的公司占領(lǐng)市場(chǎng)份額的經(jīng)營(yíng)方略。因此，上市公司不僅可以在為自己謀取利益的同時(shí)帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)還可以兼顧到社會(huì)責(zé)任，穩(wěn)定社會(huì)，協(xié)調(diào)社會(huì)，融入社會(huì)，減少利益的沖突，達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略。
（二）推動(dòng)上市公司社會(huì)責(zé)任審計(jì)的發(fā)展并規(guī)范及完善社會(huì)責(zé)任報(bào)告
公司社會(huì)責(zé)任在我國(guó)還處于起步階段，但是發(fā)展迅速。隨著社會(huì)責(zé)任意識(shí)的提高，人們?cè)u(píng)價(jià)上市公司不僅僅局限于財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字，還會(huì)考慮其對(duì)社會(huì)承擔(dān)的責(zé)任的多少。2000年我國(guó)出現(xiàn)了第一份獨(dú)立的社會(huì)責(zé)任報(bào)告—中國(guó)石油天然氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)石油）的《健康、安全與環(huán)境報(bào)告》。2006年9月深交所《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》后，先后有39家包括深交所上市的20家上市公司在內(nèi)的企業(yè)了2006年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告。2008年有132家上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，2009年達(dá)到371家，2010年披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的471家a股上市公司中，其中有超過(guò)七成存在不規(guī)范行為。上市公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告與其財(cái)務(wù)報(bào)表一樣，都是對(duì)外報(bào)出，同時(shí)提供給社會(huì)信息。而社會(huì)責(zé)任報(bào)告的編報(bào)缺少?gòu)?qiáng)制性要求和相關(guān)法律的約束，應(yīng)通過(guò)專門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立的審計(jì)，方可對(duì)外報(bào)出。這樣，一方面提高了社會(huì)責(zé)任報(bào)告的可信度，使社會(huì)責(zé)任報(bào)告更有應(yīng)用的價(jià)值，讓相關(guān)利益者做出科學(xué)、合理、正確的決策，另一方面社會(huì)責(zé)任報(bào)告更加規(guī)范、真實(shí)，促進(jìn)社會(huì)責(zé)任審計(jì)的發(fā)展，提高社會(huì)責(zé)任在上市公司理財(cái)目標(biāo)確定的地位。
（三）形成上市公司社會(huì)責(zé)任的激勵(lì)與約束機(jī)制
有關(guān)部門(mén)應(yīng)加快制定社會(huì)責(zé)任激勵(lì)與要積極約束機(jī)制，形成社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和獎(jiǎng)懲體系，并且科學(xué)的運(yùn)用到上市公司的理財(cái)目標(biāo)的確認(rèn)上。比如sa800作為全球第一個(gè)具有積極意義的第三方社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，其最終很可能成為全球公認(rèn)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。隨著社會(huì)的不斷發(fā)展與進(jìn)步，作為為社會(huì)提供利益的上市公司在良好的社會(huì)責(zé)任的激勵(lì)與約束機(jī)制環(huán)境下，不但能夠?yàn)楸竟咎峁┛沙掷m(xù)發(fā)展的動(dòng)力，而且起到了榜樣的導(dǎo)向作用，更好的促進(jìn)了我國(guó)公司發(fā)展的良性循環(huán)。
【摘要】 筆者認(rèn)為:會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的重點(diǎn)。
【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)利潤(rùn);現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注
一、會(huì)計(jì)利潤(rùn),易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)
在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,企業(yè)作為營(yíng)利主體,獲利無(wú)疑成為其優(yōu)秀目標(biāo)。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤(rùn),卻因無(wú)力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財(cái)務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運(yùn)。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤(rùn)表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強(qiáng),而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來(lái)困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的信心。通過(guò)對(duì)其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因?yàn)槔麧?rùn)與現(xiàn)金差異的存在。
作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),會(huì)計(jì)利潤(rùn),是遵循一定的會(huì)計(jì)原則,按照一定的會(huì)計(jì)程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入及其他收入減去為實(shí)現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費(fèi)用而得來(lái)的。在企業(yè)銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進(jìn)行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費(fèi)用攤銷(xiāo)的情況下,利潤(rùn)與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費(fèi)用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤(rùn)與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中無(wú)法實(shí)現(xiàn),企業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:
(一)利潤(rùn)與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異
即利潤(rùn)與現(xiàn)金的確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同。利潤(rùn)的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計(jì)算則是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費(fèi)用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),由于確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)的差別,利潤(rùn)與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用政策引起的應(yīng)收與應(yīng)付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預(yù)提與待攤費(fèi)用等因素影響,都會(huì)產(chǎn)生會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金的差異。
(二)會(huì)計(jì)方法選擇以及會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)用產(chǎn)生的差異
在利潤(rùn)的計(jì)算過(guò)程中,會(huì)計(jì)方法選擇的差異以及會(huì)計(jì)估計(jì)的應(yīng)用,也都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)產(chǎn)生不同的影響。例如,對(duì)于固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提,就折舊方法來(lái)說(shuō),涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會(huì)計(jì)估計(jì)則涉及到折舊年限長(zhǎng)短以及預(yù)計(jì)凈殘值大小的問(wèn)題,都會(huì)影響企業(yè)各期計(jì)入折舊費(fèi)用的金額大小,進(jìn)而影響企業(yè)各期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。
由此可見(jiàn),會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實(shí)反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個(gè)角度分析,目前公司經(jīng)理人對(duì)凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的重視程度大大超過(guò)了對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注,這不能不說(shuō)是一大遺憾。
二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營(yíng)管理的首要變量
從經(jīng)營(yíng)角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應(yīng)收賬款,然后再回復(fù)到現(xiàn)金的及時(shí)轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實(shí)只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實(shí)在太多,可以說(shuō),有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財(cái)?shù)碾y點(diǎn)之所在。
現(xiàn)金流量作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),在企業(yè)價(jià)值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤(rùn)指標(biāo)所不具有的優(yōu)勢(shì),其意義主要表現(xiàn)為:
(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤(rùn)增長(zhǎng)才是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)
強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤(rùn)表的局限性,賬
利潤(rùn)可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。比如,一個(gè)公司如果通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售額和市場(chǎng)占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長(zhǎng)景象,但是如果這些景象沒(méi)有現(xiàn)金流入作支撐,很難說(shuō)這種景象不會(huì)因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類(lèi)只在市場(chǎng)上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個(gè)案。由此可見(jiàn),沒(méi)有現(xiàn)金性收入的增長(zhǎng)其實(shí)并不是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)。在公司內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中,收益性指標(biāo)如果單純從利潤(rùn)表取數(shù),盡管用“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”來(lái)計(jì)算,也不能真實(shí)反映收益質(zhì)量,因?yàn)闃O有可能主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也是以“應(yīng)收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)該提倡使用“現(xiàn)金性利潤(rùn)”來(lái)計(jì)算考核收益性指標(biāo),以達(dá)成財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的一致性。
(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價(jià)值
通俗地說(shuō),企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢(qián),來(lái)源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤(rùn)及現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的指標(biāo),自然成為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。由于利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分,因而,利潤(rùn)的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。但是,企業(yè)價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分,而且還包括其未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力,因而,以利潤(rùn)作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下,企業(yè)價(jià)值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值,從某種意義上說(shuō),企業(yè)價(jià)值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。
(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長(zhǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強(qiáng)烈愿望與客觀環(huán)境對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,以獲利為目標(biāo),通常包括更高的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)占用率和新的投資項(xiàng)目等內(nèi)容,其實(shí)需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無(wú)疑就成了“無(wú)源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)都必須以現(xiàn)全流量預(yù)算為軸心,把握未來(lái)主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對(duì)資本性支出應(yīng)該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴(kuò)張也應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營(yíng),但是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模,也應(yīng)該以未來(lái)現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。所以,維持增長(zhǎng)也罷,控制風(fēng)險(xiǎn)也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。 (四)經(jīng)理人在關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信息中,應(yīng)把現(xiàn)金流量表信息放在首位
資產(chǎn)負(fù)債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題,而利潤(rùn)表最重要的是“規(guī)模”和“收益”問(wèn)題。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”,“規(guī)模”和“收益”問(wèn)題的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景做出合理預(yù)測(cè)。經(jīng)營(yíng)者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況做出快速和準(zhǔn)確的判斷,從而做出相應(yīng)的決策。
綜上所述,現(xiàn)金流量在價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中,猶如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時(shí)期的支付能力,客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達(dá)到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),提升企業(yè)價(jià)值。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的重點(diǎn)。
三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的應(yīng)用
現(xiàn)金流量分析,對(duì)企業(yè)理財(cái)具有多方面的影響:
(一)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)籌資決策的影響
企業(yè)籌集資金額根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要,通過(guò)現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財(cái)務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。
(二)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響
現(xiàn)金流量是企業(yè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo),投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)方法有動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法,動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說(shuō)明該投資項(xiàng)目可以接受,反之該投資項(xiàng)目不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預(yù)計(jì)的回收期,則投資方案可行。否
則,投資方案不可行。
(三)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)資信的影響
企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運(yùn)作有序,不確定性越少,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風(fēng)險(xiǎn)大,銀行信譽(yù)差,很難爭(zhēng)取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。
(四)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
在有效資本市場(chǎng)中,企業(yè)價(jià)值的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價(jià),在估價(jià)方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說(shuō),估價(jià)高低取決于企業(yè)在未來(lái)年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率。現(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越小,投資者要求的報(bào)酬率越低,企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)價(jià)值最大化正是理財(cái)人員追求的目標(biāo),企業(yè)理財(cái)行為都是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的。
(五)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)破產(chǎn)界定的影響
我國(guó)現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善造成嚴(yán)重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達(dá)到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個(gè)不同概念,通過(guò)現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財(cái)產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預(yù)見(jiàn)的相當(dāng)長(zhǎng)期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時(shí)延期支付,即使該公司尚有盈利,也預(yù)示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。因此理財(cái)人員對(duì)現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時(shí)反饋到公司管理層,當(dāng)好公司的理財(cái)參謀。
摘要：筆者認(rèn)為:會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的重點(diǎn)。
關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)利潤(rùn);現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注
一、會(huì)計(jì)利潤(rùn),易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)
在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,企業(yè)作為營(yíng)利主體,獲利無(wú)疑成為其優(yōu)秀目標(biāo)。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤(rùn),卻因無(wú)力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財(cái)務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運(yùn)。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤(rùn)表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強(qiáng),而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來(lái)困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的信心。通過(guò)對(duì)其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因?yàn)槔麧?rùn)與現(xiàn)金差異的存在。
作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),會(huì)計(jì)利潤(rùn),是遵循一定的會(huì)計(jì)原則,按照一定的會(huì)計(jì)程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入及其他收入減去為實(shí)現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費(fèi)用而得來(lái)的。在企業(yè)銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進(jìn)行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費(fèi)用攤銷(xiāo)的情況下,利潤(rùn)與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費(fèi)用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤(rùn)與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中無(wú)法實(shí)現(xiàn),企業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:
(一)利潤(rùn)與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異
即利潤(rùn)與現(xiàn)金的確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同。利潤(rùn)的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計(jì)算則是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費(fèi)用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),由于確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)的差別,利潤(rùn)與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用政策引起的應(yīng)收與應(yīng)付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預(yù)提與待攤費(fèi)用等因素影響,都會(huì)產(chǎn)生會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金的差異。
(二)會(huì)計(jì)方法選擇以及會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)用產(chǎn)生的差異
在利潤(rùn)的計(jì)算過(guò)程中,會(huì)計(jì)方法選擇的差異以及會(huì)計(jì)估計(jì)的應(yīng)用,也都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)產(chǎn)生不同的影響。例如,對(duì)于固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提,就折舊方法來(lái)說(shuō),涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會(huì)計(jì)估計(jì)則涉及到折舊年限長(zhǎng)短以及預(yù)計(jì)凈殘值大小的問(wèn)題,都會(huì)影響企業(yè)各期計(jì)入折舊費(fèi)用的金額大小,進(jìn)而影響企業(yè)各期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。
由此可見(jiàn),會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實(shí)反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個(gè)角度分析,目前公司經(jīng)理人對(duì)凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的重視程度大大超過(guò)了對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注,這不能不說(shuō)是一大遺憾。
二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營(yíng)管理的首要變量
從經(jīng)營(yíng)角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應(yīng)收賬款,然后再回復(fù)到現(xiàn)金的及時(shí)轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實(shí)只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實(shí)在太多,可以說(shuō),有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財(cái)?shù)碾y點(diǎn)之所在。
現(xiàn)金流量作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),在企業(yè)價(jià)值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤(rùn)指標(biāo)所不具有的優(yōu)勢(shì),其意義主要表現(xiàn)為:
(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤(rùn)增長(zhǎng)才是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)
強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤(rùn)表的局限性,賬面利潤(rùn)可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。比如,一個(gè)公司如果通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售額和市場(chǎng)占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長(zhǎng)景象,但是如果這些景象沒(méi)有現(xiàn)金流入作支撐,很難說(shuō)這種景象不會(huì)因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類(lèi)只在市場(chǎng)上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個(gè)案。由此可見(jiàn),沒(méi)有現(xiàn)金性收入的增長(zhǎng)其實(shí)并不是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)。在公司內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中,收益性指標(biāo)如果單純從利潤(rùn)表取數(shù),盡管用“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”來(lái)計(jì)算,也不能真實(shí)反映收益質(zhì)量,因?yàn)闃O有可能主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也是以“應(yīng)收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)該提倡使用“現(xiàn)金性利潤(rùn)”來(lái)計(jì)算考核收益性指標(biāo),以達(dá)成財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的一致性。
(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價(jià)值
通俗地說(shuō),企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢(qián),來(lái)源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤(rùn)及現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的指標(biāo),自然成為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。由于利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分,因而,利潤(rùn)的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。但是,企業(yè)價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分,而且還包括其未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力,因而,以利潤(rùn)作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下,企業(yè)價(jià)值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值,從某種意義上說(shuō),企業(yè)價(jià)值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。
(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長(zhǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強(qiáng)烈愿望與客觀環(huán)境對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,以獲利為目標(biāo),通常包括更高的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)占用率和新的投資項(xiàng)目等內(nèi)容,其實(shí)需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無(wú)疑就成了“無(wú)源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)都必須以現(xiàn)全流量預(yù)算為軸心,把握未來(lái)主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對(duì)資本性支出應(yīng)該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴(kuò)張也應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營(yíng),但是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模,也應(yīng)該以未來(lái)現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。所以,維持增長(zhǎng)也罷,控制風(fēng)險(xiǎn)也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。
(四)經(jīng)理人在關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信
息中,應(yīng)把現(xiàn)金流量表信息放在首位
資產(chǎn)負(fù)債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題,而利潤(rùn)表最重要的是“規(guī)模”和“收益”問(wèn)題。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”,“規(guī)模”和“收益”問(wèn)題的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景做出合理預(yù)測(cè)。經(jīng)營(yíng)者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況做出快速和準(zhǔn)確的判斷,從而做出相應(yīng)的決策。
綜上所述,現(xiàn)金流量在價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中,猶如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時(shí)期的支付能力,客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達(dá)到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),提升企業(yè)價(jià)值。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的重點(diǎn)。
三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的應(yīng)用
現(xiàn)金流量分析,對(duì)企業(yè)理財(cái)具有多方面的影響:
(一)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)籌資決策的影響
企業(yè)籌集資金額根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要,通過(guò)現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財(cái)務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。
(二)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響
現(xiàn)金流量是企業(yè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo),投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)方法有動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法,動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說(shuō)明該投資項(xiàng)目可以接受,反之該投資項(xiàng)目不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預(yù)計(jì)的回收期,則投資方案可行。否則,投資方案不可行。
(三)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)資信的影響
企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運(yùn)作有序,不確定性越少,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風(fēng)險(xiǎn)大,銀行信譽(yù)差,很難爭(zhēng)取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。
(四)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
在有效資本市場(chǎng)中,企業(yè)價(jià)值的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價(jià),在估價(jià)方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說(shuō),估價(jià)高低取決于企業(yè)在未來(lái)年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率。現(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越小,投資者要求的報(bào)酬率越低,企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)價(jià)值最大化正是理財(cái)人員追求的目標(biāo),企業(yè)理財(cái)行為都是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的。
(五)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)破產(chǎn)界定的影響
我國(guó)現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善造成嚴(yán)重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達(dá)到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個(gè)不同概念,通過(guò)現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財(cái)產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預(yù)見(jiàn)的相當(dāng)長(zhǎng)期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時(shí)延期支付,即使該公司尚有盈利,也預(yù)示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。因此理財(cái)人員對(duì)現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時(shí)反饋到公司管理層,當(dāng)好公司的理財(cái)參謀。
摘要：隨著股份有限公司和金融市場(chǎng)體系的完善與發(fā)展，公司理財(cái)?shù)闹匾砸仓饾u的顯現(xiàn)出來(lái)。理財(cái)目標(biāo)是理財(cái)主體在特定的理財(cái)環(huán)境下，組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的目標(biāo)。從根本上而言，理財(cái)目標(biāo)和公司的治理結(jié)構(gòu)存在較大的聯(lián)系，隨著公司治理結(jié)構(gòu)的變化，公司財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿必然要相應(yīng)變化，也就是作為財(cái)務(wù)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)的理財(cái)目標(biāo)也要相應(yīng)變化。
關(guān)鍵詞：理財(cái)目標(biāo)；治理結(jié)構(gòu)
國(guó)內(nèi)外各相關(guān)學(xué)科的學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題的認(rèn)識(shí)也有一個(gè)逐步深化的發(fā)展的過(guò)程。
一般說(shuō)來(lái)，公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)的選擇主要有以下幾種：
(1)營(yíng)銷(xiāo)最大化。
(2)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。
(3)利潤(rùn)最大化。
(4)每股收益最大化。
(5)股東財(cái)富最大化。
前兩者的實(shí)質(zhì)即收入最大化。在現(xiàn)代企業(yè)“經(jīng)理革命”之后，西方發(fā)達(dá)國(guó)家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)就基本鎖定在“公司股東財(cái)富最大化”和“企業(yè)價(jià)值最大化”上了。
1西方發(fā)達(dá)國(guó)家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)的選擇
從上圖可以得到，不同的國(guó)家對(duì)公司的所有者持有不同的看法，這也造成不同的國(guó)家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)的差異。總的來(lái)說(shuō)為以下兩種情況：
1.1美國(guó)的樹(shù)形持股模式
樹(shù)形持股的集團(tuán)公司內(nèi)，各子公司之間通過(guò)資本紐帶建立聯(lián)系，理論上聯(lián)系的方式可以是絕對(duì)控股，也可以是參股，但實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)絕對(duì)控股方式的公司基本不存在，因而企業(yè)的實(shí)際控制人是企業(yè)經(jīng)理，而不是股東，股東的真實(shí)權(quán)利體現(xiàn)在分紅收益方面。顯然，對(duì)于經(jīng)理人而言，如果不能經(jīng)營(yíng)好企業(yè)，不但股東會(huì)選擇用腳投票，企業(yè)因此不能獲得新的股權(quán)投資進(jìn)而影響到債權(quán)投資，而且該經(jīng)理人的職業(yè)經(jīng)營(yíng)生涯也可能從此結(jié)束。可見(jiàn)，在樹(shù)形持股模式下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策者實(shí)際上是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，而理財(cái)?shù)哪繕?biāo)卻必須鎖定在股東利益上，“股東財(cái)富最大化”就是必然的選擇。至于內(nèi)部人控制下的各種可能弊端，則由企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇決策機(jī)制、社會(huì)監(jiān)督制度、法律法規(guī)等去避免。
1.2日本的環(huán)形持股模式
環(huán)形持股的集團(tuán)公司內(nèi)，企業(yè)之間以相互持股為特征，此時(shí)企業(yè)的股東實(shí)際上由于權(quán)利的互相制衡，即使對(duì)“子”公司具有絕對(duì)控股的股權(quán)，也很難對(duì)“子”公司的經(jīng)營(yíng)指手畫(huà)腳，因而，環(huán)形持股模式下的經(jīng)營(yíng)者控制更加明顯，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)者卻需要股東、債權(quán)人、員工等的支持，不以股東為第一利益者，而以所有利益相關(guān)者的利益為理財(cái)對(duì)象，就成為環(huán)形持股的理財(cái)目標(biāo)選擇，這就是“企業(yè)價(jià)值最大化”。
從“樹(shù)形持股”和“環(huán)形持股”兩種模式的分析可以看出，西方發(fā)達(dá)國(guó)家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)選擇直接與市場(chǎng)的健全和完善相聯(lián)系，有效的“經(jīng)理市場(chǎng)”和有效的“資本市場(chǎng)”，才有公司以“股東財(cái)富最大化”和“企業(yè)價(jià)值最大化”為目標(biāo)的可能性。
2我國(guó)公司理財(cái)目標(biāo)選擇的現(xiàn)實(shí)狀況
與西方發(fā)達(dá)國(guó)家公司理財(cái)目標(biāo)一致性不同的是，我國(guó)公司理財(cái)目標(biāo)一直存在較大爭(zhēng)議，選擇上存在許多不同。且理財(cái)目標(biāo)表現(xiàn)出隨意性和盲目性，常見(jiàn)如下選擇：
(1)選擇利潤(rùn)最大化作為目標(biāo)；
(2)選擇企業(yè)價(jià)值最大化作為目標(biāo)；
(3)選擇企業(yè)資產(chǎn)保值增值作為目標(biāo)；
(4)選擇社會(huì)效益作為目標(biāo)；
(5)選擇企業(yè)員工收益最大化作為目標(biāo)；
(6)選擇企業(yè)各關(guān)系人(股東、經(jīng)理、員工、債權(quán)人、客戶等)利益平衡作為目標(biāo)等。
3問(wèn)題分析
問(wèn)題主要集中于以下六個(gè)方面
(1)股權(quán)過(guò)分集中。上市公司多以國(guó)有企業(yè)為主，而國(guó)有企業(yè)的股權(quán)又十分集中。流通股在上市公司總股本中所占的比例相對(duì)較低。
(2)內(nèi)部人控制嚴(yán)重。公司的信息主要集中在少數(shù)人的手中，內(nèi)部人操縱公司運(yùn)作，進(jìn)行大量關(guān)聯(lián)交易。
(3)中小股東、債權(quán)人權(quán)益得不到合理保護(hù)。公司大股東擁有公司的絕對(duì)或相對(duì)控制權(quán)，中小股東的投票權(quán)難以與大股東相抗衡，致使中小股東失去監(jiān)督大股東的有效方式及動(dòng)力。中小股東的權(quán)益難以得到司法程序上的有力支持。在企業(yè)破產(chǎn)程序上，債權(quán)人的合法權(quán)益也難以得到真正保護(hù)。
(4)董事會(huì)的功能難以發(fā)揮。公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)不盡合理，執(zhí)行董事所占比例過(guò)高。
(5)法律環(huán)境不完善。《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》、信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等一系列法律法規(guī)中存在許多與現(xiàn)實(shí)的公司運(yùn)行環(huán)境不相宜的規(guī)定，法律法規(guī)相對(duì)滯后。孱弱的法律體系已在事實(shí)上阻礙了公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。另一方面，有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)的問(wèn)題也需要進(jìn)一步加以解決。
(6)地方政府的不合理干預(yù)。一方面，政府直接干預(yù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的情況還十分普遍，在一些地方，企業(yè)決策往往受到政府的干預(yù)。有些需要破產(chǎn)的企業(yè)也不能履行破產(chǎn)程序。另一方面，國(guó)有銀行對(duì)企業(yè)的貸款往往會(huì)受到來(lái)自政府部門(mén)的壓力。
4實(shí)際案例
根據(jù)有關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司治理中一個(gè)較為嚴(yán)重的問(wèn)題是控股股東占用上市公司資金的現(xiàn)象大量存在。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，曾有680余家上市公司存在被控股股東通過(guò)多種形式占用資金的情況，資金總額達(dá)970億元，有超過(guò)20%的上市公司為控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保。
1993年，猴王焊接股份公司從猴王集團(tuán)中“剝離”出去，改組為猴王股份公司上市，猴王集團(tuán)公司成為猴王股份公司的第一大股東。但此次資產(chǎn)重組實(shí)際上只是一種形式上的“剝離”，猴王集團(tuán)和猴王股份從未在人員、資產(chǎn)和財(cái)務(wù)上實(shí)施真正意義上的分開(kāi)剝離。這也就為后來(lái)的猴王集團(tuán)破產(chǎn)以及猴王股份演變?yōu)椤翱諝ぁ甭裣铝说湼?
猴王股份公司自上市以來(lái)，經(jīng)營(yíng)狀況江河日下，1999年開(kāi)始出現(xiàn)虧損。由其2000年公布的債務(wù)往來(lái)可以看出：自1994年以來(lái)，借貸給猴王集團(tuán)的長(zhǎng)期借款高達(dá)8.91億元，未還款數(shù)額為5.9億元；自1998年4月份以來(lái)，猴王公司為其下屬企業(yè)提供信用擔(dān)保金額45862.4萬(wàn)元。由于突然宣告破產(chǎn)，有近3億的擔(dān)保金額血本無(wú)歸。這兩項(xiàng)數(shù)額加起來(lái)達(dá)近9億。而根據(jù)猴王公司2000年中期報(bào)告的數(shù)據(jù)，猴王公司總資產(chǎn)才93408萬(wàn)元。也就是說(shuō)，隨著猴王集團(tuán)的破產(chǎn)，猴王股份公司已經(jīng)變成一家空殼公司，幾乎沒(méi)有什么凈資產(chǎn)而言。
5結(jié)束語(yǔ)
理財(cái)目標(biāo)是企業(yè)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)所期望達(dá)到的結(jié)果，只有確立恰當(dāng)?shù)睦碡?cái)目標(biāo)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)才能有的放矢。從國(guó)內(nèi)外的理財(cái)目標(biāo)來(lái)看，國(guó)內(nèi)和國(guó)外的公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)存在很大的差異，這也反映了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異，我國(guó)的公司治理相當(dāng)復(fù)雜，這是由其所處的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)所決定的，雖然在這樣一個(gè)階段會(huì)存在著很多投機(jī)的不良現(xiàn)象，但是不可否認(rèn)的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌促進(jìn)了中國(guó)公司治理機(jī)智的不斷完善，提升了社會(huì)資源的配置效率。并且在資本市場(chǎng)上，監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管思路和方式也在根據(jù)市場(chǎng)的變化不斷改進(jìn)。在我國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過(guò)程中，必須正確把握公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，并需要根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整理財(cái)目標(biāo)。
「摘要現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論吸收心理學(xué)、行為科學(xué)、決策科學(xué)等相關(guān)成果，注重對(duì)財(cái)務(wù)主體決策過(guò)程的探索，逐步發(fā)展成了一門(mén)新的學(xué)科———行為財(cái)務(wù)學(xué)。行為財(cái)務(wù)的理論研究和實(shí)踐給轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的我國(guó)公司理財(cái)活動(dòng)提供了理論指引，我國(guó)公司的理財(cái)活動(dòng)也為行為金融理論的研究提供了豐富的素材。本文主要針對(duì)我國(guó)公司理財(cái)實(shí)踐中最典型的“異象”，借助已有的行為金融理論和心理實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，解釋公司行為的“非理性”必然，尋找公司理財(cái)決策行為的合理性基點(diǎn)———制度基礎(chǔ)和市場(chǎng)依據(jù)。
「關(guān)鍵詞行為財(cái)務(wù)學(xué)；公司理財(cái)；行為偏好
一、行為理財(cái)學(xué)研究的意義和要點(diǎn)
在實(shí)際財(cái)務(wù)決策中，人們常常發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)決策者的種種行為“異象：公司的管理決策者往往在他們負(fù)有責(zé)任的失敗項(xiàng)目上投入比成功項(xiàng)目更多的錢(qián)（L.May，1988）；大多數(shù)公司決策是在群體環(huán)境下作出的，群體行為經(jīng)常擴(kuò)大個(gè)體錯(cuò)誤（E.Russo，和P.Schoemaker，1989）；過(guò)度自信的財(cái)務(wù)主管可能會(huì)選擇一個(gè)負(fù)債比率過(guò)高而導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境的資本結(jié)構(gòu)；過(guò)度悲觀的決策者，則會(huì)選擇一個(gè)過(guò)于保守的資本結(jié)構(gòu)而喪失可能的發(fā)展機(jī)會(huì)；利潤(rùn)操縱，包括粉飾報(bào)表、選擇披露和盈利的短期偏好等都是公司理財(cái)實(shí)踐中常見(jiàn)的行為表現(xiàn)。
根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論模擬出的公司價(jià)值行為總是與現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)實(shí)踐發(fā)生偏差，人們究其所以，發(fā)現(xiàn)在理財(cái)決策過(guò)程中把人抽象掉了。這里引用著名行為金融學(xué)家RichardThaler的一段話：“在金融學(xué)術(shù)研究和午夜新聞的報(bào)導(dǎo)中存在著有趣的對(duì)比。只要金融市場(chǎng)出現(xiàn)在新聞中，那么新聞報(bào)導(dǎo)中就充斥著人們進(jìn)行各種瘋狂活動(dòng)的畫(huà)面：……。與此相反，當(dāng)我們閱讀標(biāo)準(zhǔn)的金融教科書(shū)時(shí)，比如說(shuō)Brealey和Myers著名的《公司財(cái)務(wù)原理》，我們就會(huì)留下這樣的印象：金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有人類(lèi)活動(dòng)存在。如果公司部門(mén)和金融部門(mén)被機(jī)器人取代，那么我們?cè)诮鹑诮炭茣?shū)中看到的幾乎不會(huì)有什么變化”。
行為理財(cái)學(xué)研究就是要把現(xiàn)實(shí)中有差異的人拉回到現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的研究框架中，行為財(cái)務(wù)已成為我們研究公司財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐的一個(gè)新范式。行為理財(cái)?shù)难芯恐攸c(diǎn)集中到以下幾個(gè)方面：（1）公司價(jià)值估計(jì)。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，部分投資者因非理性或非標(biāo)準(zhǔn)偏好的驅(qū)使會(huì)做出非理性的行為，而且具有標(biāo)準(zhǔn)偏好的理性投資者無(wú)法全部抵消非理性投資者的資產(chǎn)需求。基于此，HershShefrin和MeirStatman（1994）提出了行為資本資產(chǎn)定價(jià)理論（BCAPT），對(duì)傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行調(diào)整。（2）公司融資決策與資本結(jié)構(gòu)的決定。根據(jù)MM理論及其修正模型確定的公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在抽象掉公司行業(yè)特點(diǎn)和公司市場(chǎng)地位等諸多因素基礎(chǔ)上確立的，現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)決策結(jié)果就必然與理論測(cè)算結(jié)果存在偏差。公司資本結(jié)構(gòu)理論的研究已被納入行為金融研究的框架之中。通過(guò)分析公司股票的市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)，決策融資方式，選擇公司股票發(fā)行時(shí)機(jī)；通過(guò)研究財(cái)務(wù)決策中的個(gè)體行為和群體行為模式，構(gòu)建公司融資決策的理論模型成為行為金融學(xué)致力解決的問(wèn)題。（3）投融資者個(gè)體行為研究。行為金融學(xué)從心理學(xué)和行為認(rèn)知學(xué)角度對(duì)投資者產(chǎn)生理性偏差的原因作了研究。行為金融學(xué)借助這些行為研究成果對(duì)證券市場(chǎng)中出現(xiàn)的種種“異像”進(jìn)行系統(tǒng)性的解釋。（4）公司理財(cái)中的投資策略。利用行為金融理論中所揭示的非“理性”心理因素系統(tǒng)性地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的有效管理。在中國(guó)進(jìn)行行為理財(cái)研究具有獨(dú)特的土壤和現(xiàn)實(shí)意義。第一，財(cái)務(wù)學(xué)是一門(mén)研究財(cái)務(wù)主體選擇的科學(xué)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)、文化和個(gè)性的差異已被證實(shí)是影響財(cái)務(wù)主體決策的因素，在財(cái)務(wù)國(guó)際化的大趨勢(shì)下，對(duì)決策者行為的本土化研究就成了一個(gè)很重要的課題。在我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，政府的影響力滲透到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面；政府決策滲透下的企業(yè)理財(cái)決策、個(gè)人行為選擇必然遵循獨(dú)特的行為軌跡。中國(guó)當(dāng)代行為財(cái)務(wù)必須注重從政府行為、資本市場(chǎng)條件和投資者心理特征等方面來(lái)分析財(cái)務(wù)問(wèn)題，以更好地解釋和預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)主體的實(shí)際行為。第二，中國(guó)的市場(chǎng)參與者的行為具有廣泛的、典型的“非理性”表現(xiàn)。這一低效率市場(chǎng)可以為行為財(cái)務(wù)的理論研究提供豐富的研究素材。相對(duì)于成熟市場(chǎng)，在中國(guó)的新興市場(chǎng)出現(xiàn)的“異像”及其表現(xiàn)有它的獨(dú)特性，基于新興市場(chǎng)的行為財(cái)務(wù)研究必將豐富和促進(jìn)行為金融的發(fā)展。第三，在中國(guó)進(jìn)行行為財(cái)務(wù)理論的研究具有很大的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。行為財(cái)務(wù)的實(shí)踐意義在于它提供了一種針對(duì)決策者非完全理性和非完全市場(chǎng)的投資操作策略。研究行為理財(cái)策略對(duì)中國(guó)廣大企業(yè)，特別是上市公司和證券市場(chǎng)中廣大投資者無(wú)疑具有重大價(jià)值。
二、對(duì)我國(guó)典型理財(cái)行為決策偏差的分析
（一）股利相關(guān)和公司股利政策中的股票股利偏好
目前我國(guó)上市公司分紅主要采用的是派現(xiàn)和送股這兩種形式。這兩種方式對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響是不同的：派現(xiàn)使公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少，股東手中的現(xiàn)金增加；送股使流通在外的股份數(shù)增加，每股賬面價(jià)值和每股收益同比例下降，同時(shí)公司賬面上的未分配利潤(rùn)減少，股本增加。根據(jù)經(jīng)典金融理論，投資者對(duì)紅利和資本利得無(wú)偏好差異。在不考慮稅收與交易費(fèi)用的情況下，公司保留盈余增加，意味著公司有較大的擴(kuò)張潛力，公司股價(jià)上升，投資者隨時(shí)可以通過(guò)賣(mài)出股票自制“紅利”。
事實(shí)上，投資者偏愛(ài)現(xiàn)金紅利。行為金融學(xué)的分析認(rèn)為，在行為人進(jìn)行決策的時(shí)候，是無(wú)意識(shí)地把一項(xiàng)決策放入不同的心理賬戶分別管理：一部分是風(fēng)險(xiǎn)低的投資，用來(lái)規(guī)避貧窮；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，用來(lái)一朝致富。投資者在進(jìn)行決策時(shí)，往往一次只考慮一個(gè)心理賬戶，實(shí)施“分離決策”。心理學(xué)研究結(jié)果顯示，人們對(duì)不同行為選擇下的行為結(jié)果會(huì)產(chǎn)生不同的感受，這就是遺憾理論（也稱后悔理論）。后悔總是和責(zé)任相連的，而責(zé)任來(lái)源于選擇。買(mǎi)賣(mài)股票是一種重大的抉擇，自然可能導(dǎo)致重大的遺憾。而等待分紅是一種不必選擇的選擇，自然遺憾較少。投資者偏愛(ài)現(xiàn)金紅利由行為金融理論給予了很好的解釋。與此同時(shí)，在信息不對(duì)稱的情況下，股利政策有信號(hào)揭示的作用。現(xiàn)金紅利在某種程度上可以被看作是企業(yè)即期和未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的指示器。盈利能力是公司選擇現(xiàn)金股利的前提，投資者的“理性”告訴他們，現(xiàn)金紅利是真正的現(xiàn)金流出，沒(méi)有一定盈利能力和足夠現(xiàn)金的公司是不可能發(fā)放的。其他的分紅方式不需要企業(yè)資金的流出，上市公司可以通過(guò)更改會(huì)計(jì)政策等手段，在公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況沒(méi)有改變的情況下虛增企業(yè)利潤(rùn)，然后通過(guò)賬面上的處理，向股東“分紅”，所以其他分紅方式所能反映的信息不如現(xiàn)金紅利那么可靠。有研究人員對(duì)滬市上市公司1998、1999年度以及2000年度中期的分配政策與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，1998年采取派現(xiàn)分配政策的公司在當(dāng)年及此后幾年的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都顯著高于不派現(xiàn)的公司（傅繼波等，2002）。米勒認(rèn)為與其說(shuō)投資者重視分紅，莫如說(shuō)投資者更為關(guān)注分紅政策信息里所包含的內(nèi)涵和信號(hào)。清楚內(nèi)情的公司經(jīng)理人制訂的分紅政策反映了他們對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期和信心；對(duì)不知內(nèi)情的股
東來(lái)說(shuō)，披露的分紅方案則是一種可以解讀的信號(hào)。
我國(guó)的上市公司在確定股息政策時(shí)，更加偏愛(ài)紅股派送。為什么選擇送紅股呢？有以下幾種可能：首先，送紅股固然不會(huì)增加股票的內(nèi)在價(jià)值，但是對(duì)股東來(lái)說(shuō)將收益作為本金留存公司是一種再投資行為。只要公司經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)線看好，股票紅利就很誘人。其次，從市場(chǎng)評(píng)價(jià)來(lái)看，送股題材相當(dāng)吸引人。大劑量送股后每股收益被稀釋，為了填補(bǔ)每股盈利的缺口，給公司經(jīng)營(yíng)提出了更高的要求。根據(jù)信息理論，大劑量送股給市場(chǎng)這樣一個(gè)信號(hào)：公司對(duì)盈利增長(zhǎng)有信心。再次，公司紅股決策最直接的動(dòng)因還是為了更多地圈錢(qián)。比如承銷(xiāo)商會(huì)建議某些小盤(pán)股，先送紅股將盤(pán)子做大，然后配股，這樣配股價(jià)不致太高，還可以多圈錢(qián)。最后，送股還有避稅、沒(méi)有交易成本等優(yōu)點(diǎn)。
（二）融資決策中的權(quán)益融資偏好
現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論主張，相同資產(chǎn)類(lèi)型、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和稅負(fù)的公司應(yīng)有大致相同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。20世紀(jì)60年代，許多學(xué)者從公司融資行為的實(shí)際考察發(fā)現(xiàn)，企業(yè)一般遵從先內(nèi)后外，先股后債的融資順序。但是，在信息不對(duì)稱的情況下，經(jīng)理人占有更多的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的信息，當(dāng)公司未來(lái)發(fā)展前景十分看好時(shí)，公司發(fā)行普通股后市場(chǎng)股價(jià)上漲，新股東坐享其成，老股東被挖走一大塊既得利益。當(dāng)公司舉債融資時(shí)，老股東獨(dú)享企業(yè)價(jià)值增值的全部利益。所以當(dāng)公司發(fā)展前景看好時(shí)，公司管理層將傾向于更多的負(fù)債而盡量避免發(fā)行新股；當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)境況和前景不好時(shí)，企業(yè)更傾向于股權(quán)融資，使新老股東分?jǐn)偪赡艿膿p失。投資者在獲知公司將發(fā)行新股時(shí)，會(huì)把這個(gè)信息看成是壞消息而拋售股票，引起股價(jià)下跌，公司融資成本增大。
我國(guó)企業(yè)具有極端強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。這種融資行為選擇有較強(qiáng)的制度性依據(jù)和市場(chǎng)發(fā)展階段的必然。第一，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的發(fā)展失衡，相對(duì)于債券融資，股票融資有較少的制度約束。有資料表明，我國(guó)上市公司的內(nèi)源融資比例非常低，那些“未分配利潤(rùn)為負(fù)”的上市公司幾乎完全依賴外源融資。在外源融資中，股權(quán)融資所占比重平均超過(guò)了50%.2000年企業(yè)債券發(fā)行額只相當(dāng)于A股籌資額的8.48%.債權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性差，截至2001年8月，我國(guó)境內(nèi)上市公司家數(shù)已達(dá)1151家，流通股份為1273.36億股，而在交易所債券市場(chǎng)上掛牌交易的企業(yè)債券僅有12個(gè)，發(fā)債主體6家，日成交金額平均不足5000萬(wàn)元（國(guó)信證券有限責(zé)任公司課題組，2002）。企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資結(jié)構(gòu)失衡，直接加大了企業(yè)融資的成本和難度。因無(wú)法進(jìn)行債權(quán)融資，股權(quán)融資就成為大多數(shù)企業(yè)直接融資的“獨(dú)木橋”。事實(shí)上，無(wú)論是各級(jí)政府，還是上市公司，都把上市作為一種籌集低成本資金的來(lái)源來(lái)使用，這是我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)外延數(shù)量型經(jīng)濟(jì)和國(guó)有企業(yè)“賴賬機(jī)制”所帶來(lái)的必然的公司融資選擇。所以，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)權(quán)制度的體制深化是規(guī)范上市公司融資行為的必然選擇。第二，制度設(shè)計(jì)缺陷。我國(guó)上市公司中三分之二非流通的國(guó)有股和法人股股東擁有決定權(quán)、表決權(quán)、資金支配權(quán)，但國(guó)有股不能流通，其價(jià)值一般以凈資產(chǎn)多少來(lái)衡量。一般地，增發(fā)價(jià)高于凈資產(chǎn)價(jià)，增發(fā)新股后將顯著提高上市公司的每股凈資產(chǎn)，處于控股地位的非流通股大股東是最大的受益者。增發(fā)后，非流通的國(guó)有股和法人股股東的股權(quán)迅速增值，可支配資金數(shù)額大增，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)非流通股東的利益也不產(chǎn)生影響。這樣的制度機(jī)制激勵(lì)上市公司追求股本擴(kuò)張，而忽視擴(kuò)容資金的收益率。第三，管理制度缺陷。我國(guó)上市公司盈利能力問(wèn)題是人們長(zhǎng)期關(guān)注的問(wèn)題，在留存利潤(rùn)較少的情況下，企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)取配股資格。由于會(huì)計(jì)制度本身的缺陷，使得上市公司有可能為了獲得配股資格而粉飾利潤(rùn)。更有甚者，一些上市公司通過(guò)編造虛假財(cái)務(wù)指標(biāo)、作假賬、編制假報(bào)表來(lái)蒙騙股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露制度還不完善，廣大中小股東無(wú)法了解公司經(jīng)營(yíng)的真實(shí)狀況，也就不可能對(duì)配股資金的使用效率做出合理的判斷。債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場(chǎng)基礎(chǔ)，也是平衡債權(quán)約束和股權(quán)約束、形成有效企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的必要條件。
（三）上市公司的報(bào)表管理
趙宇龍（1998）、陳曉等（1999）對(duì)上市公司所作的研究發(fā)現(xiàn)，盈余數(shù)字具有很強(qiáng)的信息含量。趙宇龍和王志臺(tái)（2000）研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)具有“鎖定效應(yīng)”。這說(shuō)明投資者將上市公司會(huì)計(jì)信息作為投資決策的依據(jù)，但是，投資者并不能“看透”財(cái)務(wù)報(bào)表。在實(shí)際工作中，投資者通常根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的利潤(rùn)對(duì)股票進(jìn)行心理定價(jià)，根據(jù)其盈余水平和未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)判斷當(dāng)前及未來(lái)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值并據(jù)以做出投資判斷；債權(quán)人根據(jù)企業(yè)的獲利能力和資產(chǎn)規(guī)模確定對(duì)企業(yè)的信用規(guī)模，判斷信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程度；政府部門(mén)則根據(jù)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生情況制定不同的財(cái)稅政策，扶植企業(yè)發(fā)展。
既然會(huì)計(jì)盈利可以成為衡量企業(yè)價(jià)值的計(jì)量指數(shù)，并對(duì)公司股價(jià)形成產(chǎn)生影響，那么公司管理當(dāng)局選擇盈利管理或稱“披露管理”就會(huì)成為必然的選擇。公司的盈利管理并不增加企業(yè)的實(shí)際盈利，但會(huì)改變企業(yè)實(shí)際盈利在不同的會(huì)計(jì)期間的反映和分布。會(huì)計(jì)方法的選擇、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用、會(huì)計(jì)估值的變動(dòng)、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用時(shí)點(diǎn)、交易事項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)控制等都是典型的盈利管理手段。
綜上所述，中國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)為行為金融素材的采集和研究提供了機(jī)會(huì)，將豐富行為金融的理論研究；中國(guó)上市公司在融資方式選擇、股息政策確定和信息披露等方面所表現(xiàn)出來(lái)的、有悖于現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的行為模式，根源于與轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)密切關(guān)聯(lián)的制度設(shè)計(jì)缺陷、市場(chǎng)初級(jí)階段的管理約束和弱勢(shì)有效市場(chǎng)的管理者行為選擇“規(guī)律”所決定。在現(xiàn)財(cái)理論基礎(chǔ)上考察公司理財(cái)中管理者的行為傾向和選擇，有助于投資者更好地把握認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)，根本地，價(jià)值回歸應(yīng)該成為未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的主線；對(duì)于政府管理當(dāng)局，把握上市公司決策行為，有針對(duì)性地調(diào)整體制偏差、完善法規(guī)、實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行。
