時(shí)間：2022-05-22 10:27:36
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司債申報(bào)材料，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
270億元，這個(gè)數(shù)字比去年的額度高了將近50％（2001年為195億元）。不惟如此，今年企業(yè)債的實(shí)際發(fā)行規(guī)模也很可能創(chuàng)出近年新高。截止到8月底，已有六家企業(yè)已經(jīng)發(fā)行了約100億元債券。此外，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年內(nèi)至少還有三峽債、中遠(yuǎn)債和廣東移動(dòng)債等大規(guī)模發(fā)債活動(dòng)，屆時(shí)總額將超過230億元――而2000年和2001年，這一數(shù)字分別為100億元和147億元。因此有媒體樂觀地宣稱，“此次發(fā)行人民幣債券計(jì)劃的規(guī)模，以及涉及的公司數(shù)量均高于以往年度，這說明政府打算放開債券市場。”
這確實(shí)有些“樂觀”。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，此次國家計(jì)委最初上報(bào)國務(wù)院的數(shù)字超過了270億元，達(dá)到300多億元，共有13家企業(yè)在報(bào)送名單之列。最終，包括江蘇悅達(dá)和中國化工進(jìn)出口總公司在內(nèi)的三家企業(yè)沒有“過關(guān)”，而中國石油天然氣股份公司（HK857）的發(fā)行額度也被削減為15億元。此舉說明國家仍有適當(dāng)控制規(guī)模的意向，并不希望一下子提速過快。還有，對(duì)企業(yè)的規(guī)模、償債能力和發(fā)債募集資金的使用上，決策部門依然十分審慎，并沒有全面放寬的趨勢。據(jù)悉，江蘇悅達(dá)申報(bào)的項(xiàng)目屬地方的一個(gè)中小型項(xiàng)目，而中石油也正是由于部分申報(bào)項(xiàng)目尚未在國家計(jì)委立項(xiàng)而被削減了額度。
最終過關(guān)的有廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司、浙江滬杭甬高速公路（HK576）、上海久事公司、上海浦東發(fā)展集團(tuán)、武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司等10家企業(yè)。其中，廣東移動(dòng)――中移動(dòng)（HK941）的全資子公司拿到了最大的單子，將發(fā)行80億元企業(yè)債。其次是上海久事和廣東核電，各為40億元。
此次企業(yè)債上報(bào)額度的確為近幾年規(guī)模較大的一次，尤其是在1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》出臺(tái)之后，但并非最大規(guī)模――1998年國家計(jì)委安排企業(yè)債發(fā)行規(guī)模曾達(dá)到380億元。同時(shí)，從絕對(duì)數(shù)字來看，中國企業(yè)債規(guī)模仍然較小：2001年末，全國企業(yè)債券發(fā)行余額僅為500億元左右，不到當(dāng)年GDP的1％。而發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券余額占當(dāng)年GDP的100％左右，美國甚至超過100％。2000年，我國證券市場融資規(guī)模為6400多億元，其中，國債融資4800億元，股票融資1400億元，而企業(yè)債融資僅僅100多億元。目前中國的企業(yè)債市場既無法和國債市場的火爆場面相比，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市的發(fā)展，成為資本市場的一只跛足。
企業(yè)債興衰
中國企業(yè)債市場的低迷和萎縮有著深刻歷史原因。
從1982年開始，一些地方國營企業(yè)開始自發(fā)地向社會(huì)或在企業(yè)內(nèi)部集資。當(dāng)時(shí)主要是為企業(yè)籌集生產(chǎn)建設(shè)資金，既沒有政府對(duì)企業(yè)的許可，也沒有相應(yīng)的法律法規(guī)，更沒有統(tǒng)一的管理。截止到1986年底，這種類似于發(fā)企業(yè)債的集資行為大約籌集了近100億元的資金。
1987年3月，《企業(yè)債券管理暫行條例》（以下簡稱《暫行條例》）由國務(wù)院頒布實(shí)施。暫行條例規(guī)定，中國人民銀行是企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，企業(yè)發(fā)行債券必須經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)。同時(shí)，中國人民銀行會(huì)同國家計(jì)劃、財(cái)政等部門擬定全國企業(yè)債券發(fā)行的年控制額度，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列省轄市執(zhí)行。中國人民銀行對(duì)企業(yè)發(fā)行債券實(shí)行集中管理、分級(jí)審批制度。3月28日，國務(wù)院又了《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)股票債券管理的通知》，對(duì)于上述有關(guān)條款再次作了強(qiáng)調(diào)。
正是在這一年，有關(guān)部門第一次編制了企業(yè)債券的發(fā)行計(jì)劃。當(dāng)年，國家安排75億元的發(fā)行規(guī)模，其中地方項(xiàng)目30億元，重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目45億元。1988年，為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，治理通貨膨脹，國家計(jì)委沒有安排企業(yè)債券發(fā)行。下半年，為解決企業(yè)流動(dòng)資金困難問題，開始批準(zhǔn)發(fā)行短期融資券。
1990年，企業(yè)債券發(fā)行首次被納入國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃，并將其作為固定資產(chǎn)投資正式來源渠道。緊接著，國家計(jì)委與中國人民銀行聯(lián)合制定了企業(yè)債券額度申報(bào)制度及管理辦法。
與此同時(shí)，企業(yè)債券的年發(fā)行量開始驟然猛增，其中1992年是企業(yè)債歷史上發(fā)行量最大的一年，達(dá)到驚人的683.71億元。也就是在這一年年底，“國發(fā)68號(hào)文件”規(guī)定，企業(yè)債券由地方政府審批。
在此期間，企業(yè)債發(fā)行出現(xiàn)了一定程度的失控現(xiàn)象，一些地方越權(quán)審批，有的企業(yè)甚至只需填寫一張表格就能獲準(zhǔn)發(fā)行。一些規(guī)模小、資信差的企業(yè)也乘機(jī)渾水摸魚，有的甚至是瀕于破產(chǎn)的企業(yè)也通過發(fā)行企業(yè)債來發(fā)工資。這一階段的主要債券品種除了中央企業(yè)債和地方企業(yè)債外，還發(fā)行了國家投資債券、國家投資公司債券、地方投資公司債券、住宅建設(shè)債券等。
1993年初，國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)行490億元的企業(yè)債券。但由于不斷惡化的通貨膨脹，當(dāng)年固定利率國債發(fā)行非常困難。4月，國務(wù)院宣布在國債完全發(fā)行完畢之前，不得發(fā)行企業(yè)債券，企業(yè)債券的利率不得高于新發(fā)行國債的利率，不久又宣布發(fā)行計(jì)劃改為新增銀行貸款，即債改貸。
到了1994年，企業(yè)債已一片凋零。按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的規(guī)定，大部分的債券品種被取消，當(dāng)年僅安排地方債券發(fā)行計(jì)劃45億元。同時(shí)，早期發(fā)行的一些企業(yè)債（包括大量的融資券）的風(fēng)險(xiǎn)開始釋放，各地陸續(xù)出現(xiàn)了到期不能兌付的問題。有數(shù)據(jù)顯示，截至1997年末，全國大約有近30億元的企業(yè)債券逾期未能兌付。其中，遼寧和吉林的情況尤為嚴(yán)重，未能兌付的比例占到總額的50％以上。某些地區(qū)還因此引發(fā)了社會(huì)問題，甚至出現(xiàn)一些惡性事件，發(fā)行企業(yè)債也一度與亂集資畫上了等號(hào)。由于當(dāng)時(shí)絕大部分企業(yè)債的購買者為普通百姓，最終，各地政府不得不出面，通過“債改貸”――銀行替企業(yè)部分償付，企業(yè)欠銀行的錢轉(zhuǎn)為貸款，另外，有一部分由承銷商墊付，還有一部分則通過財(cái)政撥款的形式進(jìn)行償還。在這種沉重代價(jià)之下，盡管大量企業(yè)不能兌付本息，但普通投資者基本沒有受到損失。
額度審批何時(shí)松口？
經(jīng)過無節(jié)制的過度放開之后，企業(yè)發(fā)債的布袋從此被收緊了口。1993年4月11日，國務(wù)院了“關(guān)于堅(jiān)決制止亂集資和加強(qiáng)債券發(fā)行管理的通知”。8月2日，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（以下簡稱條例）出臺(tái)。條例規(guī)定，將由國家計(jì)委會(huì)同中國人民銀行、財(cái)政部、國務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國企業(yè)債發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。未經(jīng)國務(wù)院同意，任何地方、部門不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模，并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。延續(xù)至今的極其嚴(yán)格的額度審批制度由此發(fā)端。
條例還規(guī)定，中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行和國家計(jì)委審批，地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市分行會(huì)同同級(jí)計(jì)劃主管部門審批。自此，企業(yè)債的主要品種變成了中央企業(yè)債和地方企業(yè)債，即中央和地方的項(xiàng)目債。
據(jù)中國電力財(cái)務(wù)有限公司債券基金部經(jīng)理李芝木梁介紹，目前企業(yè)債券發(fā)行審批要經(jīng)過兩個(gè)階段――計(jì)劃發(fā)行額度的審批和發(fā)行申報(bào)材料的審批。以中央企業(yè)債為例，首先，除個(gè)別中央直屬的特大型企業(yè)可以直接上報(bào)國家計(jì)委外，計(jì)劃發(fā)債的企業(yè)將申請(qǐng)報(bào)告報(bào)到行業(yè)主管部門或行業(yè)性總公司，經(jīng)審核匯總后再上報(bào)至國家計(jì)委。與申請(qǐng)企業(yè)和項(xiàng)目有關(guān)的國家計(jì)委各個(gè)司局――一般有經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)司、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)司、投資司、高科技司等，將會(huì)對(duì)申請(qǐng)進(jìn)行審查后會(huì)簽。除極個(gè)別企業(yè)會(huì)單獨(dú)報(bào)送，一般情況下，國家計(jì)委都會(huì)集中篩選出一批申請(qǐng)企業(yè)，整體報(bào)送國務(wù)院辦公會(huì)議批準(zhǔn)。通常，這樣的報(bào)送一年一次或兩次。
在國務(wù)院審批、國家計(jì)委正式下發(fā)額度后，企業(yè)將進(jìn)行第二階段的工作――具體發(fā)行申報(bào)材料的報(bào)批。發(fā)行申報(bào)材料由發(fā)行人和主承銷商制定并報(bào)送國家計(jì)委。國家計(jì)委對(duì)承銷機(jī)構(gòu)以及發(fā)行章程等具體發(fā)行事宜進(jìn)行審核后，再經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)利率（如涉及證券公司參與承銷或債券上市，須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)）后，企業(yè)就此完成申請(qǐng)，進(jìn)入實(shí)際發(fā)行階段。
據(jù)多家發(fā)行企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)介紹，從報(bào)送申請(qǐng)到最終發(fā)行一般要經(jīng)歷大約一年左右。記者在采訪中獲悉，廣東移動(dòng)上報(bào)申請(qǐng)是在今年1月初，大約在5月份國家計(jì)委受理了最后一家企業(yè)的申請(qǐng)。至少，在新的企業(yè)債券管理?xiàng)l例還沒有出臺(tái)前，這種嚴(yán)格的審批制度并沒有任何調(diào)整的信號(hào)。
此外，從發(fā)行體的角度來看，今年拿到額度的10家企業(yè)幾乎全部是清一色的國有大型企業(yè)。這一原則從1993年實(shí)行以來貫徹至今，并無松動(dòng)的跡象。而被視為例外的廣東移動(dòng)，其本身規(guī)模雖然不大，但作為中移動(dòng)（香港）的全資子公司――同時(shí)也是所有子公司中實(shí)力最強(qiáng)的公司――廣東移動(dòng)擁有母公司以及中國移動(dòng)通訊集團(tuán)的雙重?fù)?dān)保。
1993年后，企業(yè)債基本上都與國家以及地方大型項(xiàng)目緊密掛鉤，且這些項(xiàng)目必須已在計(jì)委立項(xiàng)。在“八五”、“九五”時(shí)期，企業(yè)債主要用于支持能源、交通、通信、重要原材料等“瓶頸產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展。進(jìn)入“十五”后，企業(yè)債開始向基礎(chǔ)設(shè)施、西部開發(fā)以及增加投資、擴(kuò)大投資傾斜。而此次獲批的10家企業(yè)的籌集項(xiàng)目以基礎(chǔ)設(shè)施和交通運(yùn)輸為主，如上海久事公司將募集40億元用于上海軌道交通明珠二期工程，江蘇交通控股公司則計(jì)劃投入20億元用于寧靖鹽高速公路的建設(shè)。
點(diǎn)滴突破
在嚴(yán)格的“規(guī)矩”之下，企業(yè)債也正在各個(gè)方面尋求各種可能的突破。
近兩年來，企業(yè)債的市場發(fā)行由平淡逐漸變得火爆起來。據(jù)中信證券固定收益部高占軍博士介紹，一方面，快速發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍成為企業(yè)債認(rèn)購的主力軍，而國債發(fā)行利率的持續(xù)走低與股票市場的長期下跌使得居民對(duì)企業(yè)債的青睞達(dá)到了前所未有的程度。年內(nèi)發(fā)行的幾只企業(yè)債，如02中國金茂債券、02神華公司債券都受到了廣泛的追捧，出現(xiàn)排隊(duì)搶購的場面；另一方面，發(fā)行企業(yè)債作為比銀行貸款、股市融資更便宜的一種融資方式和企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要工具，對(duì)企業(yè)具有不可抵抗的“誘惑力”。發(fā)債額度的稀缺性日漸突出，也是近年來企業(yè)債發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大的一個(gè)內(nèi)在推動(dòng)力。
同時(shí)，企業(yè)債在資金用途上的限制有所松動(dòng)。
1993年的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》中明確規(guī)定，“所募應(yīng)當(dāng)按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營”。2001年6月，廣東移動(dòng)發(fā)行50億元債券，用于償還中移動(dòng)（香港）收購項(xiàng)目中的銀團(tuán)貸款――企業(yè)債的發(fā)行第一次與生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目脫鉤，此后更是一發(fā)而不可收：今年4月28日，金茂（集團(tuán)）股份有限公司發(fā)行10億元企業(yè)債，資金用途中包括償還舊債；基于同樣的目的，廣東移動(dòng)此次80億元資金是為償還欠母公司中移動(dòng)28億美元的債務(wù)。今年7月，中移動(dòng)（香港）貸款給廣東移動(dòng)，向中國移動(dòng)集團(tuán)收購了八個(gè)省市的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)；廣東核電集團(tuán)公司的40億元也將用于嶺澳核電站工程款項(xiàng)的支付和替換過橋貸款。
此外，根據(jù)1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，“企業(yè)債券的利率不得高于銀行同期居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40％”。而實(shí)際上，近年來企業(yè)在發(fā)債中大多通過發(fā)行中長期債券或浮動(dòng)利率債券來繞過40％的利率上限的限制。對(duì)此，中國電力財(cái)務(wù)公司李芝木梁認(rèn)為，首先，自1996年以來，我國連續(xù)七次降息，利率已經(jīng)到達(dá)一個(gè)歷史低位。這條規(guī)定使得企業(yè)債的利率與實(shí)際收益率隨之走低，降低了投資者購買的積極性，從而直接影響到企業(yè)的發(fā)債融資；在中短期債券上，這種非市場化的“一刀切”，導(dǎo)致發(fā)行人與承銷商不管企業(yè)信用高低，一律把發(fā)行利率定在等于或接近于銀行同期居民儲(chǔ)蓄定期存款利率140％的最高位，因此出現(xiàn)好企業(yè)籌資成本偏高，而一般性的企業(yè)債券又不包含風(fēng)險(xiǎn)收益的錯(cuò)位現(xiàn)象。其次，目前銀行定期存款期限最長的為5年，對(duì)中長期債券而言，不能直接套用有關(guān)規(guī)定，于是給債券發(fā)行利率的確定留下了一定的活動(dòng)空間。企業(yè)債市場的發(fā)展與現(xiàn)存管理法規(guī)之間存在的矛盾日漸突現(xiàn)。
新條例欲說還休
早在1999年，國家計(jì)委年便開始起草新的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，當(dāng)年底便報(bào)送到國務(wù)院。期間，新條例幾易其稿。目前，最新的條例草案已經(jīng)正式報(bào)到國務(wù)院，正在等待最終的批復(fù)。
媒體對(duì)企業(yè)債市啟動(dòng)的樂觀預(yù)言，很大程度上正是來自于對(duì)新條例即將出臺(tái)的信心，而新條例的頒布無疑將會(huì)對(duì)企業(yè)債市的重新啟動(dòng)產(chǎn)生巨大影響。市場人士普遍認(rèn)為，新條例將會(huì)充分體現(xiàn)企業(yè)債市場化的改革取向。
記者在采訪中看到了一份國家計(jì)委報(bào)送國務(wù)院的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（送審稿）。其中蘊(yùn)涵了幾點(diǎn)重大的突破。
首先，審批制可能過渡為核準(zhǔn)制。同時(shí)，取消發(fā)行計(jì)劃規(guī)模管理，淡化企業(yè)債的行政管理色彩。
其次，企業(yè)債發(fā)行的利率水平將實(shí)現(xiàn)一定程度的市場化。取消企業(yè)債利率的限制性規(guī)定，由發(fā)債企業(yè)和主承銷人根據(jù)市場情況確定企業(yè)債券的流通性、發(fā)行和付息方式，參照信用評(píng)級(jí)的結(jié)果提出利率方案，由監(jiān)督管理部門核準(zhǔn)。
第三，放寬企業(yè)債券募集資金的使用限制，在主要用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的同時(shí)，可以用于其他生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
此外，送審稿中還體現(xiàn)了監(jiān)管部門“發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用、強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督”等思路。
也許，“一放就亂”始終是決策者心頭一個(gè)揮之不去的陰影。所以，新條例始終是“只聞樓梯響，不見人下來”。有業(yè)內(nèi)人士指出，即使新條例很快出臺(tái)，企業(yè)債市場也不會(huì)發(fā)生跳躍式的發(fā)展，而只會(huì)在經(jīng)過一個(gè)平穩(wěn)的過渡期后實(shí)現(xiàn)有限度的市場化。
盡管條例何時(shí)出臺(tái)還是個(gè)未知數(shù)，但政策似乎并沒有因此停下腳步。幾乎就在270億元企業(yè)債額度下發(fā)的同時(shí)，9月9日，國家計(jì)委、人民銀行、國家外匯管理局等三部門聯(lián)合了《國有和國有控股企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理及結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見》，宣布“資信較好，且具備一定條件的國有大中型企業(yè)，經(jīng)國家計(jì)委、人民銀行報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后可在境內(nèi)向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行外幣債券，用于外債結(jié)構(gòu)調(diào)整”。
意見還指出，該外匯債券只限于金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行交易，禁止居民個(gè)人和工商企業(yè)進(jìn)入。有關(guān)人士指出，這對(duì)正在預(yù)熱中的企業(yè)債市場來說無疑是一個(gè)突破。
同時(shí)，該意見將“允許符合條件的國有大中型企業(yè)發(fā)行人民幣債券，用于調(diào)整外債結(jié)構(gòu)”作為鼓勵(lì)國有大中型企業(yè)加強(qiáng)外債風(fēng)險(xiǎn)管理的政策措施之一。在新的企業(yè)債條例尚未出臺(tái)之際，這為類似于廣東移動(dòng)等用于償債目的的企業(yè)債發(fā)行提供了新的依據(jù)。分析人士指出，這在一定程度上緩解了要求新條例盡快出臺(tái)的壓力。
蓄勢待發(fā)
企業(yè)債市場正逐漸成為中國金融體系改革中的核心問題，然而舊有范式的種種制約使得它只能繼續(xù)保持蓄勢待發(fā)的態(tài)勢。
近日，中國證監(jiān)會(huì)主席周小川在一次發(fā)言中稱，發(fā)行企業(yè)債應(yīng)根據(jù)國情進(jìn)行創(chuàng)新，因?yàn)樵械南雀恪熬返辍痹僦鸩綌U(kuò)展的思路，不可能為中小企業(yè)融資服務(wù)：一方面，在銀行資金充裕的情況下，真正特別好的企業(yè)很容易從銀行貸款，這樣的企業(yè)發(fā)債或貸款均可，發(fā)債的積極性不是很高；另一方面，由于國債和銀行貸款利率之間的關(guān)系，AAA級(jí)的企業(yè)債不一定比銀行貸款要便宜，所以也影響發(fā)債的積極性。
關(guān)鍵詞：融資平臺(tái)；城投債；財(cái)務(wù)探討
中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）011-000-02
地方融資平臺(tái)的迅速發(fā)展擴(kuò)張得益于中國應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的4萬億投資計(jì)劃。中央和地方分別出資，通過積極的財(cái)政經(jīng)濟(jì)政策刺激投資來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑，從而使得大批投資項(xiàng)目快速上馬。地方融資平臺(tái)在解決中央4萬億投資計(jì)劃項(xiàng)目配套資金來源不足的問題中發(fā)揮了推動(dòng)作用，代行了部分政府職能，銀行信貸和發(fā)行城投債融資隨即加速啟動(dòng)。由于銀行融資規(guī)模、貸款期限等條件的限制，發(fā)行城投債成為了地方融資平臺(tái)的重要融資渠道。
2009年初，央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，提出支持有條件的地方組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道，被普遍解讀為對(duì)地方政府融資平臺(tái)的肯定和鼓勵(lì)。
近幾年的實(shí)踐證明，地方融資平臺(tái)發(fā)行城投債融資，不僅有利于地方政府拓寬融資渠道，緩解地方財(cái)政壓力，而且對(duì)推動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施改造和居民生活保障改善起到了積極推動(dòng)作用。
城投債作為企業(yè)債中相對(duì)特殊的債券，不完全等同于一般的企業(yè)債。發(fā)行城投債所需具備的要素很多，本文主要就城投債發(fā)行中的財(cái)務(wù)方案進(jìn)行探討，通過分析發(fā)行城投債的財(cái)務(wù)限制因素和調(diào)整預(yù)案來達(dá)到盡快地發(fā)行城投債的目的，募集投資所需的資金。
一、發(fā)行城投債的財(cái)務(wù)限制因素
城投債發(fā)行除了受《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《證券法》、《公司法》等企業(yè)債發(fā)行條件的約束外，還必須遵守《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》、《進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知》、《國家發(fā)改委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》等法規(guī)條文的約束。
地方融資平臺(tái)城投債發(fā)行主要受到以下幾個(gè)財(cái)務(wù)因素限制：（1）凈資產(chǎn)規(guī)模。股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；（2）凈利潤水平。最近三年可分配凈利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息；上市交易的城投債，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度年均可分配利潤足以支付公司債券一年利息的1.5倍。（3）收入水平。主營業(yè)務(wù)收入占總收入比重需達(dá)到70%，補(bǔ)貼收入不得超過30%。（4）募投項(xiàng)目總投資額。募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，用于固定資產(chǎn)投資的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的60%。（5）債項(xiàng)評(píng)級(jí)的級(jí)別。發(fā)行城投債必須進(jìn)行債項(xiàng)評(píng)級(jí)，出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告的債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)。
二、發(fā)行城投債的財(cái)務(wù)調(diào)整預(yù)案
地方融資平臺(tái)主要承擔(dān)著政府的投融資職能，融資項(xiàng)目大部分是公益性、非經(jīng)營性項(xiàng)目，主要是用于改善居民生活的保障性住房和城市公共基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目的投資回收期長，投資報(bào)酬率低，決定了投資項(xiàng)目本身難以產(chǎn)生很高的經(jīng)營利潤。鑒于地方融資平臺(tái)發(fā)行城投債中存在的上述財(cái)務(wù)限制因素，總體的財(cái)務(wù)調(diào)整預(yù)案是地方政府應(yīng)對(duì)融資平臺(tái)給予大力的支持，協(xié)調(diào)相關(guān)部門，合理優(yōu)化城市資源配置，有效的進(jìn)行資產(chǎn)整合，提高平臺(tái)公司的資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)平臺(tái)公司的融資能力，提升平臺(tái)公司經(jīng)營能力和效益，促進(jìn)平臺(tái)公司的規(guī)范動(dòng)作，做大做強(qiáng)融資平臺(tái)公司。目前在規(guī)避法律法規(guī)情形下，具體的財(cái)務(wù)調(diào)整預(yù)案如下：
1.對(duì)于凈資產(chǎn)的財(cái)務(wù)限制
首先、作為地方政府融資平臺(tái)，一般是由政府牽頭設(shè)立，資金實(shí)力比較雄厚，足以滿足對(duì)公司凈資產(chǎn)的最低要求。其次、通過外部注入的方式增加凈資產(chǎn)。通常的方式有政府直接注入資本金、劃撥一些優(yōu)質(zhì)有效資產(chǎn)注入平臺(tái)公司或者具有優(yōu)質(zhì)資源的公司股權(quán)作為平臺(tái)公司的子公司等，置換出平臺(tái)公司不符合發(fā)債要求的資產(chǎn)。融資平臺(tái)公司的資產(chǎn)必須是真實(shí)有效的資產(chǎn)，政府注入的資產(chǎn)必須是經(jīng)營性資產(chǎn)，不得將公益性資產(chǎn)（公立學(xué)校、公立醫(yī)院、事業(yè)單位資產(chǎn)等）作為資本金注入平臺(tái)公司；注入的土地資產(chǎn)必須經(jīng)過法定的劃撥或出讓程序，不得將儲(chǔ)備的土地作為資產(chǎn)注入平臺(tái)公司；劃轉(zhuǎn)的子公司，成立時(shí)間須滿3年以上。在計(jì)算發(fā)債規(guī)模時(shí)，公益性資產(chǎn)、不合規(guī)的土地使用權(quán)和成立不滿三年的子公司必須從凈資產(chǎn)中予以扣除。第三、通過內(nèi)部解決的方式增加凈資產(chǎn)。首先、通過財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策的變更，對(duì)于財(cái)務(wù)核算中符合條件的資產(chǎn)（如保障性住房中配套的商業(yè)性項(xiàng)目）由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算，在確定產(chǎn)權(quán)后轉(zhuǎn)為公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)核算，增加資本公積金。其次、原對(duì)政府的負(fù)債（政府歷年撥入的投資項(xiàng)目配套資本金）協(xié)商轉(zhuǎn)為政府的投入，增加資本公積金，從而達(dá)到增加凈資產(chǎn)的目的。
2.對(duì)于凈利潤的財(cái)務(wù)限制
保障性住房和城市公共基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，這類本應(yīng)有政府實(shí)施的投資項(xiàng)目通過地方融資平臺(tái)來實(shí)施，能有效地把政府行為轉(zhuǎn)為企業(yè)的投資行為，將基礎(chǔ)設(shè)施由非經(jīng)營性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為城司財(cái)務(wù)報(bào)表中的經(jīng)營性資產(chǎn)，將財(cái)政按照約定給付的補(bǔ)貼或協(xié)議購買，轉(zhuǎn)化為城司的經(jīng)營性收入和利潤，從而滿足了對(duì)利潤的規(guī)定。首先、以項(xiàng)目收益?zhèn)鳛閭l(fā)行基礎(chǔ)。根據(jù)發(fā)改委關(guān)于城投債“償債資金來源70%以上必須來自公司自身收益”的有關(guān)規(guī)定，地方融資平臺(tái)對(duì)受托代建的工程（如保障性住房項(xiàng)目）通過與政府簽訂BT、BOT等回購協(xié)議，以政府回購的方式，確定項(xiàng)目收入，對(duì)政府撥入的符合條件的還本付息資金確認(rèn)為代建收入或工程回購款，增加公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤。其次、政府給予的補(bǔ)貼作為收入，根據(jù)國稅總局相關(guān)文件，企業(yè)取得的財(cái)政補(bǔ)貼收入滿足條件的可不征所得稅。
3.對(duì)于募投項(xiàng)目的財(cái)務(wù)限制
在我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)治理環(huán)境下，地方融資平臺(tái)受托代行部分地方政府職能，大部分是從事公共基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房項(xiàng)目建設(shè)，一般與國家發(fā)改委鼓勵(lì)的發(fā)行城投債融資目的相吻合，完全符合投資項(xiàng)目資金投向的要求。首先、發(fā)行城投債募投項(xiàng)目的選擇中，應(yīng)盡量選擇符合發(fā)改委產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目，特別是保障性住房項(xiàng)目。2011年《國家發(fā)改委辦公廳關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》和2012年《國家發(fā)改委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》中指出，地方政府融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)；支持符合條件的地方政府融資平臺(tái)公司通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行保障性住房項(xiàng)目融資，企業(yè)債募集資金用于保障性住房建設(shè)的，列入審核綠色通道，優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)。上述兩個(gè)文件針對(duì)募投項(xiàng)目是保障性住房建設(shè)項(xiàng)目的，明確了加快和簡化核準(zhǔn)手續(xù)。其次，優(yōu)先選擇單一投資規(guī)模較大、批復(fù)手續(xù)齊備或者最易獲得申報(bào)所需批復(fù)文件的項(xiàng)目。募投項(xiàng)目越多，審批的部門和手續(xù)越復(fù)雜，審核的時(shí)間越長。投資項(xiàng)目可以是以前年度開工還未完工的項(xiàng)目。投資總額越大，才能滿足債券融資規(guī)模不超過固定資產(chǎn)投資總額60%的限制。
4.對(duì)于債項(xiàng)級(jí)別的財(cái)務(wù)限制
地方融資平臺(tái)發(fā)行無擔(dān)保城投債程序簡便，申報(bào)材料時(shí)間較短，有助于及早發(fā)行城投債。發(fā)改委對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高（城投類企業(yè)65%以上）且債項(xiàng)級(jí)別AA級(jí)以下的債券從嚴(yán)審核，信用評(píng)級(jí)級(jí)別AA+以上的歸為加快審核類。由于一般的地方融資平臺(tái)的負(fù)債比率都比較高，為了提高債項(xiàng)級(jí)別、進(jìn)入“加快和簡化審核類”債券項(xiàng)目，須從以下方面著手：首先、通過內(nèi)部協(xié)調(diào)劃轉(zhuǎn)不良資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，處置長期掛賬的負(fù)債，通過債轉(zhuǎn)股來降低負(fù)債。其次、債項(xiàng)級(jí)別達(dá)不到AA+的可以通過增信的方式來提高債項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果。目前普遍采用的城投債的增信方式有：第三方擔(dān)保和資產(chǎn)抵質(zhì)押擔(dān)保（如應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保、土地使用權(quán)抵押擔(dān)保等）。選擇合適的增信措施有利于融資成本的降低。
綜上所述，在發(fā)行城投債的過程中，政府全程在參與，城投債實(shí)際上是政府隱性擔(dān)保的信用產(chǎn)品，政府通過劃撥資產(chǎn)和股權(quán)、簽訂應(yīng)收賬款質(zhì)押協(xié)議、BT協(xié)議、建立償債資金、財(cái)政預(yù)算安排相應(yīng)的補(bǔ)貼收入等起著提供擔(dān)保和償付本息的責(zé)任，地方融資平臺(tái)按時(shí)足額支付本息有充分的保障，政府的違約風(fēng)險(xiǎn)小，這也是地方融資平臺(tái)發(fā)行城投債能滿足條件并發(fā)行成功的重要因素。
參考文獻(xiàn)：
一、律師面臨挑戰(zhàn)，是危機(jī)也是機(jī)會(huì)
（1）律師業(yè)隨著社會(huì)的發(fā)展而發(fā)展。以杠桿原理制作的鐵鍬引出農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，70％的人從事生產(chǎn)糧食和衣物，人們?yōu)槌源┗旧疃l(fā)生糾紛，請(qǐng)律師打官司，辦三費(fèi)案、繼承案、民事案是律師業(yè)的主流。蒸汽機(jī)和電力帶來工業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，50％的人轉(zhuǎn)向生產(chǎn)工業(yè)產(chǎn)品，住房有了改善，制造業(yè)大發(fā)展，于是，商事糾紛增多，律師打經(jīng)濟(jì)官司成為服務(wù)主體。由電腦和信息革命帶來的知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，企業(yè)經(jīng)營不再單純?yōu)樯a(chǎn)產(chǎn)品、銷售產(chǎn)品而奔忙，資本經(jīng)營、信息經(jīng)營帶來了兼并收購浪潮，1997年，全世界證券、期貨、債券、貨幣等金融品種交易額是世界其他貿(mào)易的5倍。也可以說，70％的律師僅為世界20％不到的商事活動(dòng)提供法律服務(wù)。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的到來，律師又要轉(zhuǎn)行，尋找新的增長點(diǎn)。
（2）律師業(yè)務(wù)本身遇到第三次浪潮，有一個(gè)定位問題。以上海律師為例，第一批律師如李國機(jī)、鄭傳本等等以打名氣為特色，出名后有人請(qǐng)，這種不分專業(yè)的知名律師模式為以后的一批中青年律師所效仿。第二次浪潮是專業(yè)化模式，如毛柏根的涉外業(yè)務(wù)、朱樹英的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，呂紅兵的證券業(yè)務(wù)等等，抓住機(jī)會(huì)，名字與專業(yè)劃等號(hào)，定位定的好，這幾年大發(fā)展。一批中年名律師趕不上他們的發(fā)展而重新定位，可惜進(jìn)退兩難，錯(cuò)過機(jī)會(huì)。而第三次浪潮已經(jīng)悄悄而來，企業(yè)收購、兼并和公司重組在美國早已開始，為它服務(wù)的律師被稱為華爾街律師。
（3）世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融風(fēng)暴引發(fā)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，企業(yè)資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)巨大，債務(wù)時(shí)代到來。在一輪泡沫經(jīng)濟(jì)之后，經(jīng)濟(jì)快速增長，調(diào)整開始。潮起潮落，債務(wù)時(shí)代是全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中的一個(gè)特殊階段。
（4）中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)以上市公司和證券業(yè)為主體，形成發(fā)展新階段。隨著我國大量優(yōu)秀企業(yè)和上規(guī)模企業(yè)紛紛上市，隨著借殼上市公司重組與兼并成為近幾年經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，以上市公司為主體的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)代表中國以后若干年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主體。而上市公司的運(yùn)作，始終發(fā)生不斷的重組、收購現(xiàn)象、并以大市場為背景。這種特點(diǎn)也必然帶來律師業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，換言之，律師業(yè)本身也存在業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)、人才的重組。
二、新時(shí)代要用新腦子
農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代主要靠力氣、靠四肢；工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代主要靠技術(shù)、靠資產(chǎn)；知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代就是靠腦子發(fā)展經(jīng)濟(jì)，靠腦子、新知識(shí)賺錢。
（1）腦子要?jiǎng)?chuàng)新，自動(dòng)化使大量工人下崗，而信息化又會(huì)使大量中介服務(wù)人員下崗，有了聯(lián)網(wǎng)，家里可以辦公，路上車?yán)镆材苻k公，集中大量人員在寫字樓經(jīng)濟(jì)上不合算。一臺(tái)電腦、小激光打印機(jī)、小傳真機(jī)裝進(jìn)一個(gè)小拷箱就可以到處辦公。手機(jī)一開，不要跑來跑去，不要集中在辦公室，各種費(fèi)用可降低。以后，買律師樓改善辦公條件可能要變，腦子要變，不能跑在人家后面發(fā)展。
（2）業(yè)務(wù)要?jiǎng)?chuàng)新。既然新的時(shí)代到來，必須開發(fā)新的業(yè)務(wù)與市場。80年代以擔(dān)任企業(yè)法律顧問和辦理經(jīng)濟(jì)案件為搶手業(yè)務(wù)，后被90年代金融、房地產(chǎn)、證券、涉外項(xiàng)目業(yè)務(wù)大發(fā)展而取代。律師在定位上走過的二次變革也將發(fā)生再次變化，律師與打官司劃等號(hào)將成為過去，以大市場、大收購、大重組為背景的服務(wù)將到來。
（3）律師結(jié)構(gòu)要調(diào)整。人家在重組，國家在調(diào)整，律師不重組、不調(diào)整行嗎？怎樣調(diào)整呢？ 一是事務(wù)所形式要調(diào)整，集團(tuán)化可能是一個(gè)方向（可松散型，可緊密型）。 二是律師做法要調(diào)整，要打團(tuán)體戰(zhàn)，不要再走個(gè)體合作之路。過去能言善辯是好律師，后來專業(yè)律師靠作文件、做專業(yè)高人一籌，但還有“個(gè)體戶”氣息，名律師也是打個(gè)體牌。今后，打團(tuán)體戰(zhàn)靠協(xié)調(diào)，靠做各種人、各種利益的工作，能協(xié)調(diào)的律師才是最好的律師。律師大都是社會(huì)精英，利益突出，協(xié)調(diào)很難，但一個(gè)人不能完成一項(xiàng)大收購、大項(xiàng)目的法律服務(wù)，必須靠各種專業(yè)人才，必須靠各種協(xié)調(diào)。所以說，精干協(xié)調(diào)、善于協(xié)調(diào)的律師，搞大項(xiàng)目者就會(huì)請(qǐng)你出面協(xié)調(diào)。
三、新做法和探索
