金融市場業(yè)務(wù)年度總結(jié)

開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融市場業(yè)務(wù)年度總結(jié)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。

第1篇

在其他獲獎機構(gòu)中，招商銀行資產(chǎn)管理部首次參加預(yù)測，即獲得全球市場預(yù)測的第二名。安信證券、中信建投、中銀國際控股、銀河證券延續(xù)了以往的穩(wěn)定表現(xiàn)，中金公司、中信證券、申萬宏源等老牌券商的研究團隊也有所斬獲。

預(yù)測群雄巡禮

本次“遠見杯”中國經(jīng)濟預(yù)測中，高盛高華在每個獎項中的優(yōu)勢都很明顯，沒有預(yù)測偏離度很高的單項指標。在季度預(yù)測當中，高盛高華有六個單項指標的預(yù)測都進入了前三名，年度預(yù)測則有五個單項指標進入了前三名。

高盛高華首席中國經(jīng)濟學家宋宇對外貿(mào)情況一直有著十分獨到的研究方法，并且能夠根據(jù)多方面因素進行準確的調(diào)整。對數(shù)據(jù)波動較大且受到匯率影響明顯的外貿(mào)數(shù)據(jù)能做到持續(xù)的精準處理，足以反映出預(yù)測者的深厚功力。

宋宇除了對外貿(mào)預(yù)測擅長之外，對投資和消費增速的結(jié)構(gòu)性判斷也很到位。這保證了他在一季度有所高估經(jīng)濟增長之后，迅速調(diào)整了分析情景，對二至四季度的GDP全部預(yù)測正確。特別是對四季度經(jīng)濟增長沒有像往年一樣出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，而是繼續(xù)小幅下滑至6.8%，宋宇做到了準確預(yù)測。

安信證券分析師姚學康和主持天則經(jīng)濟研究所的光教授也都對2015年的經(jīng)濟持續(xù)下行壓力做到了前瞻性預(yù)測。幾乎每年都能獲獎的安信證券也延續(xù)著宏觀研究的底蘊。

此外，國家信息中心、中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場部、招商銀行資產(chǎn)管理部、野村證券、新工場等機構(gòu)或整體成績排名居前，或在某些領(lǐng)域的預(yù)測中表現(xiàn)突出。國家信息中心在季度預(yù)測和年度預(yù)測兩項評選中，總分都位列第四，離獲獎僅一步之遙，長期穩(wěn)定的預(yù)測能力值得尊重。

在貨幣政策工具頻繁使用的2015年，招商銀行資產(chǎn)管理部的劉東亮在每個季度都完全精準預(yù)測到了當季降息的幅度，是做到這點的唯一一位分析師。

“8.11”匯改、外匯市場博弈加劇以及美聯(lián)儲加息使得對全年人民幣匯率的判斷難度很大。中國國際經(jīng)濟交流中心在4月就堅定給出了全年人民幣會適度貶值的預(yù)測，這在當時屬于“少數(shù)派”聲音，但最終獲得了年度匯率預(yù)測第一名。農(nóng)業(yè)銀行和中金公司作為市場機構(gòu)，則在逐季匯率節(jié)奏把握上更勝一籌。

經(jīng)濟變得更難預(yù)測

獲獎機構(gòu)的分析師們不約而同地表示，現(xiàn)在經(jīng)濟變得更難預(yù)測了，經(jīng)濟的不穩(wěn)定性又進一步加劇了預(yù)測金融市場的難度。工商銀行投資銀行部參與預(yù)測的首席國際經(jīng)濟分析師李嘉稱，以往的宏觀經(jīng)濟預(yù)測經(jīng)驗正在變得越來越不靠譜，經(jīng)濟預(yù)測不能依賴過去的路徑，需要不斷突破舊框架。

他進一步解釋說，這是由國內(nèi)外的宏觀背景決定的。當前中國經(jīng)濟同時面臨著穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)兩大任務(wù)并且難以依靠企業(yè)部門的債務(wù)擴張驅(qū)動增長，美國則在多年的量化寬松之后啟動貨幣政策的正常化，全球兩大經(jīng)濟體都在進行著前所未有的政策探索，“黑天鵝”難免頻出。

“在這樣的環(huán)境中，尾部風險的發(fā)生概率在增加。例如2015年一季度油價下跌并在2016年繼續(xù)創(chuàng)新低，美國在2015年一季度的寒潮天氣對經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹水平的負面沖擊。某種程度上，不能用正態(tài)分布的尾部來衡量一些看似小概率的事件。”李嘉說。

農(nóng)業(yè)銀行金融市場部研究發(fā)展處負責人方雅茜表示，大宗商品價格意外下跌，反映出不能用靜態(tài)均衡的眼光來看經(jīng)濟。此外，“8.11”匯改后中國資本市場和外匯市場的波動與國際市場的聯(lián)動效應(yīng)，值得全球經(jīng)濟研究者們深思。

回顧中國經(jīng)濟過去十年，重工業(yè)在經(jīng)濟活動中的占比很高，重工業(yè)的波動主導(dǎo)了經(jīng)濟的波動。而重工業(yè)活動比較容易監(jiān)測，有高頻的產(chǎn)量和價格指標，并且高度依賴間接融資，跟蹤了這些指標，就能夠很容易地提高經(jīng)濟預(yù)測的準確性。這也是過去十年用電量、鐵路貨運路、貸款規(guī)模等指標很管用的關(guān)鍵原因。

隨著重工業(yè)持續(xù)走弱、在經(jīng)濟中的占比快速下降、第三產(chǎn)業(yè)占比快速上升，多層次資本市場發(fā)展，以往的高頻指標對于預(yù)測經(jīng)濟波動的有效性正在減弱，而在第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，經(jīng)濟活動的監(jiān)測更加困難。已有的就業(yè)、工資等數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，頻率也有限，所以，從數(shù)據(jù)可得性這個意義上講，現(xiàn)在把握經(jīng)濟的波動，也比過去十年要更加困難。高盛高華首席中國經(jīng)濟學家宋宇也稱，當前預(yù)測經(jīng)驗之一是不去試圖尋找經(jīng)濟領(lǐng)先指標。

預(yù)測宏觀經(jīng)濟，難點還在于拐點的把握。當積極因素和消極因素同時存在，孰輕孰重會給預(yù)測者帶來極大的困擾。那么能否通過研究市場來預(yù)測經(jīng)濟呢？宋宇表示不認可。“金融數(shù)據(jù)對實體經(jīng)濟的領(lǐng)先是不可靠的。”他說，“分析師對此應(yīng)謹慎使用。”

方雅茜打了一個比喻：“金融市場和經(jīng)濟的關(guān)系就如同商品的價格圍繞價值波動一樣，投資者的情緒、預(yù)期、風險偏好乃至交易工具都會加劇波動，超調(diào)到一定程度才會向經(jīng)濟基本面回歸，但隨后又可能重新偏離。”

她亦指出，預(yù)測經(jīng)濟需要考慮慣性，因而要去回溯過去一兩年的數(shù)據(jù);但金融市場的邏輯無時無刻不在變化。“在2015年，離岸人民幣市場對在岸的影響顯著上升，以前要幾天才會傳導(dǎo)，現(xiàn)在只要幾分鐘。”

宏觀中觀互相印證

分析師為了盡可能準確地還原宏觀形勢，除了預(yù)測主要經(jīng)濟指標之外，還需要觀察許多其他的經(jīng)濟金融統(tǒng)計指標，并且結(jié)合調(diào)研。如果是身在非金融企業(yè)的人，通過中觀現(xiàn)象判斷經(jīng)濟的情況則要更加直接。比如說，關(guān)心宏觀經(jīng)濟的人可以根據(jù)土地市場判斷投資和房地產(chǎn)鏈條，制造業(yè)企業(yè)根據(jù)應(yīng)收款判斷經(jīng)濟冷暖，票據(jù)從業(yè)人員根據(jù)貼現(xiàn)利率判斷流動性松緊。

但其中也有一些預(yù)測經(jīng)驗會失靈。在2015年二季度末，房地產(chǎn)市場銷售回暖，并沒有帶動土地市場的成交回升，意味著當時的去庫存力度還不足以刺激全行業(yè)的上游投資，因此二三季度經(jīng)濟并未隨之回暖。

對于觀察中國經(jīng)濟的各項傳統(tǒng)指標體系，宋宇認為目前也在經(jīng)歷著一些調(diào)整。“比如從行業(yè)層面來看，汽車產(chǎn)銷量反映宏觀經(jīng)濟的力度就不如從前了;另外，隨著金融市場的結(jié)構(gòu)變化，社會融資規(guī)模比以前的貸款指標更具解釋力，但一些金融工具的存在，導(dǎo)致使用社會融資規(guī)模監(jiān)測經(jīng)濟活動的活躍程度也需要進行一些細微調(diào)整。”

那么當前下行的經(jīng)濟增速什么時候才能見底呢？有分析師認為，此輪經(jīng)濟見底的必要條件是傳統(tǒng)重工業(yè)活動的下行過程基本接近尾聲，這需要緊密追蹤PPI和企業(yè)盈利。

宋宇指出，在沒有外界刺激的情況下，經(jīng)濟會順著潛在增長趨勢下滑，而不會有趨勢性的增長反彈。“經(jīng)濟短期對貨幣刺激仍有依賴，長期只能靠改革，并且要加快推進。”他說。

李嘉則建議，在中美共同主導(dǎo)的全球經(jīng)濟實驗中，宏觀調(diào)控需要高度重視預(yù)期的一致性管理，減少矛盾信號，讓微觀主體能理解宏觀政策趨勢，避免微觀不確定性匯聚成宏觀不確定性。

宏觀預(yù)測創(chuàng)造價值

宏觀預(yù)測，尤其是量化預(yù)測對投資的價值在哪里體現(xiàn)呢？

招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮認為，預(yù)測宏觀經(jīng)濟的目的是要發(fā)現(xiàn)投資機會和風險，重點是解決大類資產(chǎn)配置，即買什么的問題。預(yù)測金融市場則是要解決怎么買、用什么價格買、什么價格退出的問題。

“如果單純預(yù)測宏觀會變成紙上談兵，無的放矢，單純預(yù)測金融市場則無異于盲人摸象，會犯方向性的錯誤，兩者有機結(jié)合才是交易、投資與配置之道。”劉東亮總結(jié)稱。

券商的宏觀研究更主要是要服務(wù)于股票二級市場交易。但是受制于國內(nèi)股票市場的有效性不夠高，資產(chǎn)多元化手段不夠豐富，因此宏觀分析師們有時候會有英雄無用武之地的感慨。

“在一個更健全的金融市場情況就會完全不一樣，因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)本身對投資決策的影響度要高得多，特別是未來幾個月及以后的數(shù)據(jù)預(yù)測會顯得特別重要。”宋宇說。

由于所在機構(gòu)服務(wù)對象和監(jiān)管要求不同，銀行的宏觀研究團隊較少為外界關(guān)注。他們更側(cè)重于服務(wù)大中型機構(gòu)客戶，尤其在涉及到多元化資產(chǎn)組合，大型并購和投融資項目，資金、債券、外匯及相關(guān)衍生品交易等領(lǐng)域，銀行往往更具優(yōu)勢。尤其是在金融市場和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，銀行要依托研究結(jié)果進行自營和代客交易。

銀行系投行這幾年發(fā)展迅速，客戶對他們研究業(yè)務(wù)的需求也與券商有別。例如，企業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本或地方政府的需求更注重自上而下的可操作性，因此研究團隊據(jù)此定位于宏觀和微觀的連接者。

相比于股市，債券市場幾乎都是機構(gòu)投資者，更注重宏觀研究和數(shù)據(jù)預(yù)測。2015年債券收益率持續(xù)下行，宏觀研究是取得收益的前提。

“結(jié)合市場的節(jié)奏看，在5月初看降息，在二季度末三季度初堅持豬肉價格暴漲不會成為通脹的導(dǎo)火索，從總需求看通脹，以及在下半年對雙降持樂觀預(yù)期，對雙降穩(wěn)增長的效果持謹慎預(yù)期，有助于抓住債市行情的。”中信建投分析師胡艷妮總結(jié)稱。“另外，在經(jīng)濟下行信用收縮時，城投債的金邊價值就會體現(xiàn)出來。”

但是年底債券收益率繼續(xù)下行，十年國債甚至最低跌破2.8%，還是出乎了大多數(shù)人的意料。降準降息推動衰退式寬松，銀行的委外投資和到期的信托與保險資金，在實體經(jīng)濟缺乏投資標的時涌向了債券市場。“如果說還有一點遺憾，那就是做預(yù)測時對下半年經(jīng)濟下行的壓力和海外需求還是估計不足，對政策的效果還是偏樂觀了。”胡艷妮說。

分析師對2016年的金融風險有何預(yù)測呢？劉東亮最關(guān)注的是信用風險和流動性風險。經(jīng)濟下行周期，信用風險高發(fā)的挑戰(zhàn)不言而喻，銀行尚可以依托龐大的表內(nèi)數(shù)據(jù)庫，對相關(guān)項目進行投前審核和投后監(jiān)控。但資管產(chǎn)品的特點決定了其一定會出現(xiàn)期限錯配，表現(xiàn)為流動性風險。“這就要求銀行加強對期限錯配的管理和限制，同時提高自身的融資能力，避免流動性風險對產(chǎn)品的沖擊。”劉東亮說。

中資機構(gòu)全球化進行時

以開放促改革包括了人民幣國際化和中國金融市場雙向開放，中資金融機構(gòu)身處業(yè)務(wù)一線。

從事全球經(jīng)濟和市場預(yù)測對于中資機構(gòu)來說，不僅是其建立全球化研究框架的一部分，更重要的意義在于為開展全球業(yè)務(wù)提供支持。“遠見杯”獲獎榜單見證了中資金融機構(gòu)不斷提高的國際化程度，而且其中銀行系預(yù)測團隊均來自投資銀行部、金融市場部、資產(chǎn)管理部等直接和環(huán)球市場打交道的前臺部門。

全球并購規(guī)模在2015年創(chuàng)出新高。根據(jù)湯森路透的數(shù)據(jù)，亞太地區(qū)完成了1.14萬億美元共12753筆交易。在中國參與的交易中，中金公司、中信證券這兩大中資券商分別以10.9%和7.9%的份額占據(jù)二三名，工商銀行則是份額最大的商業(yè)銀行。此外，工商銀行在2015年牽頭組織完成了25個跨境并購項目并擔任融資顧問，累計交易金額超過218億美元。工商銀行牽頭的跨境并購交易數(shù)量和交易金額位列中資機構(gòu)第一。

應(yīng)對環(huán)境污染和氣候變化，落實減排承諾，是中國參與全球治理的行動之一。農(nóng)業(yè)銀行于2015年10月在倫敦發(fā)行美元/人民幣雙幣種綠色債券，集資額接近10億美元。這是中資商業(yè)銀行在綠色金融領(lǐng)域的有益嘗試。

第2篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)；證券化；風險防范

資產(chǎn)的證券化，是推動經(jīng)濟發(fā)展和金融繁榮的重要動力所在，也是金融創(chuàng)新的一項重要的結(jié)果。資產(chǎn)的證券化是一項創(chuàng)新活動，在全世界的金融活動中都產(chǎn)生了很大的影響。也不斷地推動著全球金融一體化的實現(xiàn)，促進了金融活動的不斷完善。2007年美國次貸危機的爆發(fā)，華爾街的災(zāi)難性金融操作所帶來的后果也引發(fā)了我們深刻的思考。但是經(jīng)過深層次的思考之后，我們會發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)的證券化其本身作為一種創(chuàng)新的方式，必然帶來一定的好處，但是也會帶有一定的弊端。資產(chǎn)的證券化作為一種比較重要的金融創(chuàng)新方式，其最大的好處就是實現(xiàn)了融資渠道的通常話，使得資金的流動性迅速的轉(zhuǎn)化。同時，信用風險也通過證券化轉(zhuǎn)嫁到了投資者的身上。證券化本身不僅僅帶來了比較大的金融發(fā)展，還刺激到了金融的創(chuàng)新機制，金融神話的腳步也就不斷地隨著金融創(chuàng)新而延伸。本文將針對這些問題進行進一步的深入探討。

一 資產(chǎn)證券化在中國的實踐

自從上個世紀90年代，資產(chǎn)的證券化在中國就漸漸地成為了學者們以及業(yè)內(nèi)人士甚至是政府官員的相關(guān)關(guān)注焦點。但是，直到2005年我國的國內(nèi)資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)才正式的進入到實際的操作階段。中國人民銀行選擇了兩個國有的大型銀行進行一定的試點工作。了一部分的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，這兩個試點的銀行以銀行的貸款作為基礎(chǔ)的資產(chǎn)，發(fā)行了MBS以及信貸資產(chǎn)支持的ABS。到了2006年，國內(nèi)首先出現(xiàn)了一種以企業(yè)的資產(chǎn)作為支撐的證券化的產(chǎn)品。這樣的企業(yè)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品在交易的數(shù)量以及融資的金融方面甚至一定程度上超過了銀行的相關(guān)產(chǎn)品。這兩種證券產(chǎn)品在銀行間的債券市場上以及在交易所的市場上都開始了交易。

資產(chǎn)的證券化在中國也經(jīng)歷了一定的發(fā)展過程。在2006年的5月，中國的證監(jiān)會就了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項的通知》。這個通知基本上準許基金投資包含了中國人民銀行、銀監(jiān)會相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及進一步的規(guī)定了證監(jiān)會批準的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類的品種。同時，國家所頒布的所謂“國十條”也進一步的規(guī)定了，在風險可以控制的基礎(chǔ)上，提倡保險資金直接的或者是間接的能夠投入到資本的市場同時，進一步的擴大保險資金投資于資產(chǎn)證券化的規(guī)模以及種類。實際上我國的資產(chǎn)證券化的過程在2006年是走過了一個比較有意義的年度。在2006年的時候就有將近20多只基金公司了將資產(chǎn)投放到資產(chǎn)支持證券的決定。在二級市場中我們也發(fā)現(xiàn)了相關(guān)的支持證券公司和基金公司、保險公司的資產(chǎn)證券化支持跡象。

二、我國資產(chǎn)證券化風險防范的政策

推動資產(chǎn)的證券化在中國的金融市場發(fā)展過程中是一項很重要的工作。從美國的次貸危機中我們也得到了一定的教訓(xùn)和啟示。筆者認為在金融市場上還需要國家做一定的工作，以期能夠不斷地完善和發(fā)展中國的金融市場。

1.要完善相關(guān)的法律制度

金融市場中，資產(chǎn)的證券化過程本身在發(fā)展的過程中是離不開完善的法律作為基礎(chǔ)進行支撐的。在資產(chǎn)的證券化過程中，很多的重要環(huán)節(jié)，比如SPV、破產(chǎn)的隔離以及真實的出售等環(huán)節(jié)都需要一定的法律保證范圍內(nèi)才能夠順利進行。在這些方面，我國的相關(guān)立法部門就需要根據(jù)實際的工作中所產(chǎn)生的需求，不斷總結(jié)實際工作經(jīng)驗，盡快總結(jié)和制定出相關(guān)的法律。目前，國內(nèi)的發(fā)展資產(chǎn)證券化選擇了指定的部門進行規(guī)章制度――試點工作――總結(jié)教訓(xùn)――立法這樣的發(fā)展途徑，其本身雖然符合我國金融改革的一貫風格，但是由于市場的發(fā)展本身就是變化莫測的，所以我們還是需要盡快地制定出相關(guān)的法律。

2.吸取相關(guān)的先進理念

在資產(chǎn)證券化的具體細節(jié)實施過程中，對于圍觀的參與者來講，在改革的過程中要吸取相關(guān)先進的理念應(yīng)用到我國的具體資產(chǎn)證券化的過程中去。首先我們要相對應(yīng)的增加交易信息尤其是資產(chǎn)池中的貸款構(gòu)成以及利息收取的具體狀況，同時要根據(jù)實際的具體情況不斷的著呢國家商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的信息實際披露。在產(chǎn)品的細節(jié)設(shè)計方面，對于發(fā)行方來講，產(chǎn)品要給發(fā)行人保留一部分的利益，進一步防止商業(yè)銀行在資產(chǎn)的證券化過程中不斷放松對自身的資質(zhì)審核。這樣將有利于限制放款人的過度冒險行為。

3.加強對于參與主體的實力提升

資產(chǎn)在證券化的過程中，所涉及到的參與主體是很多的。這些主體比如投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及相關(guān)的擔保機構(gòu)等等，他們的存在不僅僅能夠有效地確保資產(chǎn)的證券化運行過程中的流程。還能夠使得發(fā)起者以及投資機構(gòu)的本身利益不受到損失。在我國，資產(chǎn)的證券化交易本身一般是在銀行之間以及交易的場所進行的。證券化產(chǎn)品本身的流動性由于市商制度而受到了比較大的影響。很顯然資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品本身的發(fā)展也會受到比較大的限制。同時，在證券化的過程中扮演了關(guān)鍵角色的評級機構(gòu)也應(yīng)該進行比較好的培養(yǎng)和發(fā)展，其不僅僅影響到了證券化產(chǎn)品的透明度，而且會對市場的信息以及投資者的知情權(quán)進行保護。所以，一個成熟的市場中是不會缺少比較權(quán)威的投資機構(gòu)的。

參考文獻：

第3篇

一、有關(guān)企業(yè)年金概述

1、企業(yè)年金概念

由中華人民共和國勞動和社會保障部提出：企業(yè)年金是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上，自愿建立的補充養(yǎng)老保險制度，是多層次養(yǎng)老保險體系的組成部分，由國家宏觀指導(dǎo)、企業(yè)內(nèi)部決策執(zhí)行。企業(yè)年金與基本養(yǎng)老保險既有區(qū)別又有聯(lián)系。其區(qū)別主要體現(xiàn)在兩種養(yǎng)老保險的層次和功能上的不同，其聯(lián)系主要體現(xiàn)在兩種養(yǎng)老保險的政策和水平相互聯(lián)系、密不可分。企業(yè)年金實行市場化運營，應(yīng)選擇經(jīng)勞動保障部認定的運營機構(gòu)管理。企業(yè)年金由企業(yè)和員工共同承擔，單位繳費一般不超過上年度工資總額的十二分之一，單位和職工合計繳費一般不超過上年度工資總額的六分之一”。我國在2000年以前稱之為企業(yè)補充養(yǎng)老保險,后來為了與國際接軌而將其更名為企業(yè)年金。

2、中國企業(yè)年金公共政策基本特征

正規(guī)的企業(yè)年金計劃已經(jīng)具有一百多年歷史，其發(fā)展經(jīng)歷了三個階段，即完全雇主行為、政府調(diào)控階段和與社會保障整合發(fā)展。在建立了基本養(yǎng)老保險制度的國家，企業(yè)年金屬于第二支柱；在政府不提供養(yǎng)老金的國家，企業(yè)年金則屬于第一支柱；在具有發(fā)達的養(yǎng)老金市場的國家（澳大利亞、加拿大、日本、荷蘭、瑞士、英國和美國），企業(yè)年金是職工退休收入的主要部分（指養(yǎng)老金替代率而言）。中國政府在總結(jié)世界各國各種類型的雇主養(yǎng)老金、補充養(yǎng)老保險和職業(yè)養(yǎng)老金的經(jīng)驗之后，在十五規(guī)劃中寫入“企業(yè)年金”作為中國社會養(yǎng)老保險體系的第二支柱。中國企業(yè)年金的公共政策選擇可能具有如下特征：（1）參與人，即依法履行了基本養(yǎng)老保險義務(wù)，具有健全的勞動關(guān)系協(xié)調(diào)機制的企業(yè)，可以建立企業(yè)年金計劃；并由企業(yè)和職工共同協(xié)商制定《企業(yè)年金章程》。（2）資金來源，即由用人單位和職工雙方基于工資總額和個人工資，依據(jù)國家有關(guān)法律、政策和協(xié)議向企業(yè)年金計劃繳費；在合格的企業(yè)年金計劃中用人單位繳費應(yīng)當享有免稅待遇，職工享有免稅或延稅的待遇。（3）管理模式，即建立完全積累的個人賬戶，以實行長期積累和市場化運營，賬戶資產(chǎn)歸受益人（包括既定受益權(quán)）所有，投資風險也由受益人承擔。（4）經(jīng)辦機構(gòu)，包括企業(yè)年金理事會、賬戶托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)等；經(jīng)辦機構(gòu)依法或依據(jù)合同對賬戶資產(chǎn)的投資風險分擔責任。（5）政府角色，即不直接管理年金計劃，通過法律和政策的手段推行企業(yè)年金制度，并對其實施嚴格的監(jiān)督管理，以確保繳費人和受益人的利益。（6）養(yǎng)老金支付，即一次性支付或購買年金，由《企業(yè)年金計劃章程》規(guī)定或由受益人選擇。

二、中國企業(yè)年金對金融市場的促進作用

縱觀我國目前的金融市場，一方面，還沒有利率遠期、利率期貨等金融衍生品可以投資。另一方面，我國長期債券的發(fā)行量太少，期限也不夠長。所以，企業(yè)年金的發(fā)展必然會促進我國金融衍生品和長期債券市場的發(fā)展。另一方面，金融市場的發(fā)展也可以為企業(yè)年金的發(fā)展提供一個良好的環(huán)境，促進企業(yè)年金的保值增值。首先，成熟資本市場的證券價格波動性相對較小，投機性較弱，從而保證企業(yè)年金基金財產(chǎn)凈值在較小的范圍內(nèi)波動。其次，由于企業(yè)年金基金資產(chǎn)有一部分是投資于價格與利率密切相關(guān)的債券，因此，成熟市場的利率波動幅度小也保證了企業(yè)年金基金財產(chǎn)。

1、企業(yè)年金增加資本市場資金來源。企業(yè)年金基金投資于貨幣市場主要是為了保持流動性，以支付員工的退休金。而企業(yè)年金在資本市場上的表現(xiàn)則在很大程度上影響整個基金的保值增值。成熟且完善的資本市場有利于實現(xiàn)企業(yè)年金基金財產(chǎn)的保值增值，而企業(yè)年金進入資本市場則會對資本市場的資金來源、市場結(jié)構(gòu)、運作效率以及金融創(chuàng)新會產(chǎn)生積極影響。我國企業(yè)年金市場現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模大約有900億元,預(yù)計今后每年會增加1000億元資產(chǎn)，不出10年整個年金市場會有1萬億元的資產(chǎn)規(guī)模。這樣龐大的資金如果能夠成功的注人,可謂是給我國的資本市場帶來了新的血液。

2、企業(yè)年金的發(fā)展可以促進我國金融市場的發(fā)展。企業(yè)年金基金進入資本市場，實際是對資本市場的長期注資。雖然政策對于企業(yè)年金投資品種限制較嚴，但仍然會在一定程度上解決資本市場的資金供給問題。企業(yè)年金基金經(jīng)理的業(yè)績壓力相對較小，可以執(zhí)行價值投資的理念，從而企業(yè)年金基金可以與其他機構(gòu)投資者一道穩(wěn)定金融市場。企業(yè)年金由于其長期穩(wěn)定的特點要求有長期資產(chǎn)與之匹配,因而在資本市場中注重投資的長期回報,是區(qū)別于投機者和一般投資者的戰(zhàn)略投資者。另外企業(yè)年金人市又具有集中投資、專家經(jīng)營、分散風險的特點,在基金規(guī)模、專業(yè)知識以及心里承受能力等方面均優(yōu)于中小投資者,因而有助于增加理性投資的成分,減少資本市場的過渡投機,促進資本市場健康穩(wěn)定地發(fā)展。

3、企業(yè)年金的發(fā)展可以推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融改革深化。金融產(chǎn)品創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的生命線，以養(yǎng)老基金為代表的機構(gòu)投資者基于提高收益率、回避風險、降低交易成本、實現(xiàn)長期資產(chǎn)與負債匹配等方面的需求，成為金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新的重要源泉。美國資本市場1970年代以來的許多創(chuàng)新產(chǎn)品，如零息債券、垃圾債券、抵押債券、抵押擔保債務(wù)合同、金融期貨合約、金融期權(quán)合約等多種衍生金融工具，其主要購買者都是機構(gòu)投資者。作為金融創(chuàng)新的風險投資，之所以能夠在美國風起云涌，一個重要的推動力就來自于養(yǎng)老基金。目前，美國的一些金融專家和經(jīng)濟學家正在努力地鼓動和說服政府發(fā)行通貨膨脹連結(jié)型公債（inflation－linkedbonds）、幸存者公債（survivorbonds），他們希望政府放松管制，通過長期投資工具來提高養(yǎng)老基金長期投資的收益率。在英國和以色列，通貨膨脹連結(jié)型公債成為退休金資產(chǎn)組合中的強制性組成部分。有關(guān)研究顯示，我國養(yǎng)老基金僅持有中國個人金融資產(chǎn)的1％，而該項指標在香港為6％，在新加坡為28％，在美國為37％。從中可以看出，企業(yè)年金市場發(fā)展將有力地推動我國金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融深化的步伐。

4、推動儲蓄分流和優(yōu)化金融資源配置。很顯然，通過發(fā)展企業(yè)年金，將居民儲蓄中用于養(yǎng)老等長期性儲蓄資產(chǎn)從銀行體系中分離出來，并且通過資本市場將這些長期性資金用于長期投資，可以分流銀行長期儲蓄，細分金融市場，推動國民儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)換，提高金融資源配置的效率，降低通過銀行在配置長期資產(chǎn)方面積累不良資產(chǎn)的金融壓力。

5、促進金融機構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營和機構(gòu)整合。企業(yè)年金由于受其收益性特點的限制要求進行組合投資。《辦法》中就明確表示企業(yè)年金基金財產(chǎn)的投資范圍可以涉及銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產(chǎn)品。龐大的企業(yè)年金基金吸引了銀行業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)和證券業(yè)的目光，他們之間避免不了激烈的競爭,各個機構(gòu)為了分到更大的“蛋糕”,勢必會積極拓展自身業(yè)務(wù)范圍,進行混業(yè)經(jīng)營。

三、結(jié)論：我國的企業(yè)年金市場與金融市場的關(guān)系是：一方面,企業(yè)年金的發(fā)展有賴于資本市場,發(fā)達的企業(yè)年金離不開成熟的理性的金融市場,資本市場越成熟、越理性,就越有利于企業(yè)年金的發(fā)展,他們之間是正相關(guān)的關(guān)系。另一方面,企業(yè)年金也能促進金融市場的飛展,企業(yè)年金的發(fā)展對推動金融市場發(fā)展起到積極的促進作用。

第4篇

改革開放以來，隨著市場導(dǎo)向經(jīng)濟體制改革的不斷深入以及“計劃放權(quán)、財政讓利”這一創(chuàng)新體制（呂煒2002，p.102）的推行實施，各級地方政府獲得了較大的對內(nèi)改革、對外開放的經(jīng)濟自，促進了地方經(jīng)濟的持續(xù)、快速發(fā)展。與此同時，漸進式改革中所積累和新生的各類矛盾與風險，也在20世紀90年代中后期日益顯化，并呈加速態(tài)勢。在諸多矛盾和風險中，地方政府因推進經(jīng)濟發(fā)展、防范與解決金融風險、完善社會保障體系所形成的現(xiàn)實債務(wù)壓力和潛在財政風險，及其與社會經(jīng)濟穩(wěn)定之間的矛盾，顯得尤為突出。

地方債務(wù)壓力首先源于日益固化的財政缺口。改革以來，各級地方政府一直承擔著促進地方經(jīng)濟發(fā)展、擴大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和補貼國企虧損的責任，加之龐大的具有剛性特征的辦公和人頭經(jīng)費支出，地方財政支出負擔沉重。而財政增收相對滯后，財政收支缺口較大。同時，為加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)的升級換代，推進經(jīng)濟發(fā)展，各級地方政府或直接或間接地借入內(nèi)外債務(wù)，積累了相當規(guī)模的債務(wù)責任和還本付息壓力，財政壓力因此逐漸加大。

地方金融風險的財政化轉(zhuǎn)移模式加劇了地方債務(wù)壓力。1996年來，各地在化解日益積聚和暴露的地方金融風險，如城市信用社、農(nóng)村基金會、信托投資公司與租賃公司等金融機構(gòu)違規(guī)經(jīng)營所形成的巨額不良資產(chǎn)，以及解決它們對社會和個人的巨額債務(wù)兌付困難時，基本上采取了財政化的風險轉(zhuǎn)移模式。這一模式與波蘭等經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家在化解金融風險中的成功舉措（海爾，1999）不謀而合，有利于有效轉(zhuǎn)移金融風險，維持地方金融和經(jīng)濟的穩(wěn)定，但其“轉(zhuǎn)嫁”性質(zhì)，卻使地方政府在短期內(nèi)面臨集中的債務(wù)承接壓力。

此外，近年來各地逐漸進入外債還本付息的高峰期，而外債償還基金等準備又嚴重不足，各地外債償還壓力較大。龐大的社會保障資金缺口，更加大地方債務(wù)壓力。所有這些因素形成的債務(wù)壓力，如不能有效緩解，將影響地方經(jīng)濟、社會的穩(wěn)定。

減緩地方債務(wù)壓力的措施，除繼續(xù)保持經(jīng)濟增長、擴大稅基、開辟稅源并厲行節(jié)支外，在中期內(nèi)還需尋找替代性的穩(wěn)定緩和機制。依托不斷發(fā)展的金融市場，發(fā)行地方政府債券，將債務(wù)債券化，建立地方財政債務(wù)資金的流轉(zhuǎn)機制，不失為一種值得探討和推行的舉措之一。

二、現(xiàn)狀的剖析：地方政府債務(wù)債券化的可行性

地方政府債券，又稱地方債、市政債券，是發(fā)達市場經(jīng)濟國家普遍采用的債務(wù)管理方式，它具有雙重創(chuàng)新特性：既是財政管理與債務(wù)管理制度的創(chuàng)新，也是金融市場與金融工具的創(chuàng)新。地方政府通過制度創(chuàng)新，逐步完善債務(wù)管理方法和債務(wù)流轉(zhuǎn)機制，形成寬口徑的地方財政債務(wù)管理制度，有利于規(guī)范運作地方政府債務(wù)，深化財政管理制度改革。同時，中國金融市場內(nèi)在的結(jié)構(gòu)缺陷是資本市場相對發(fā)達，而貨幣市場不發(fā)達；資本市場中，股票市場發(fā)展迅猛，而債券市場相對滯后。在發(fā)達國家作為重要金融工具的地方債，在國內(nèi)尚屬空白。因此，地方債務(wù)的債券化，是地方政府完善對地方經(jīng)濟管理與服務(wù)職能的必然要求，也是財稅體制改革深化和金融市場發(fā)展的客觀趨勢。目前在中國進行地方債的發(fā)行與流通試點，既有必要也有可能。

首先，地方政府發(fā)債動機強烈，債券的內(nèi)在品質(zhì)較高，這是地方債發(fā)行的有利條件。地方政府供給地方債的動因主要有二，一是緩解迫在眉睫的債務(wù)壓力。通過發(fā)行地方債實現(xiàn)行債務(wù)“掉期”，不失為一種現(xiàn)實明智的選擇。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，地方債償還的長期性（最長可達20—40年）和靈活的提前贖回能力（FrankJ.Fabozzi等1998，p.351），能充分緩解地方債務(wù)壓力，有利于地方財政靈活安排與調(diào)度財力分配。二是基于降低成本的考慮。較之其他債務(wù)壓力緩解方式，地方債務(wù)債券化的顯性與隱性成本較低。以地方金融風險的財政化轉(zhuǎn)移模式（即向中央銀行借款）為例，中央銀行再貸款年利率為3.24％（2002年2月21日調(diào)整后），而同期進出口金融債券的發(fā)行利率僅為2.11％，中長期國債利率也不到3％。地方債因風險高于國債，其發(fā)行利率可能略高于國債，但仍低于再貸款利率。因此，地方債發(fā)行成本低于中央銀行借款的資金成本。地方債較高的內(nèi)在品質(zhì)，主要源于趨于成熟的稅收擔保條件。

其次，中國發(fā)行地方政府債券的市場條件正逐漸具備。日趨市場化的多樣化的國債、金融債和企業(yè)債發(fā)行制度，以及日漸規(guī)范完善的債券交易流通市場，為地方政府債券發(fā)行和交易提供了良好的市場環(huán)境和制度基礎(chǔ)。經(jīng)過20余年的培育和初步發(fā)展，中國債券發(fā)行渠道不斷拓寬，品種日益增多，除柜臺和交易所發(fā)行外，銀行間市場異軍突起，成為債券發(fā)行的主戰(zhàn)場；債券現(xiàn)貨、回購等交易日益活躍，流動性增強。同時，一批熟悉國際慣例和中國國情、實力雄厚、資信良好的債券發(fā)行中介機構(gòu)也迅速崛起。現(xiàn)有債券發(fā)行和流通市場的規(guī)范拓展，為地方債券發(fā)行和交易提供了成功“先例”和較為寬松的政策環(huán)境。

第三，地方債的市場需求巨大。這種市場需求主要來自金融機構(gòu)、機構(gòu)和個人投資者。目前，國內(nèi)金融機構(gòu)（尤其是商業(yè)銀行）資金充沛，證券投資需求穩(wěn)步上升。據(jù)統(tǒng)計，到2001年底，各商業(yè)銀行的存差高達兩萬余億；證券類資產(chǎn)（主要是國債和金融債）在總資產(chǎn)中的占比，已由1997年的不到4％，上升至2001年的18％。保險公司在投資渠道偏窄和存款利率降低的不利格局下，也急于為高達2000億元的保險基金尋找證券投資途徑。由于法規(guī)限制，也基于穩(wěn)健經(jīng)營的需要，銀行、保險公司等金融機構(gòu)在謀求穩(wěn)定的高收益證券投資組合中，對債券與基金情有獨鐘。但現(xiàn)有的債券、基金品種和發(fā)行規(guī)模，遠不能滿足其需要。其他機構(gòu)投資者與個人投資者也迫切需要新的債券品種，以解決債券投資面狹窄的現(xiàn)狀。

三、方案的設(shè)計：嘗試性的分析

國內(nèi)地方政府債券的制度設(shè)計，可以借鑒國際上的相關(guān)經(jīng)驗。地方政府債券分為一般責任債券和收入債券兩大類型。前者以稅收權(quán)與稅收收入為擔保，而后者則主要依靠債務(wù)資金項目的收益來支付債務(wù)本息，以市政公司債券（也稱“歲入債券”）為典型代表（FrankJ.Fabozzi等1998，pp.348—349）。本文的探究，以一般責任債券為主。

（一）地方政府債券的發(fā)行

1.發(fā)債主體、方式與中介。結(jié)合國際慣例和中國國情，國內(nèi)地方政府債券的發(fā)行主體應(yīng)該限定于省、自治區(qū)、直轄市一級政府。省級財政部門制定地方債的發(fā)行計劃和預(yù)算方案，管理債券資金的周轉(zhuǎn)和分配，掌握還本付息的總體狀況；省級以下的各級政府不作為發(fā)債主體，其債務(wù)資金納入省級財政預(yù)算進行統(tǒng)一管理。地方債應(yīng)采取公募發(fā)行方式，以體現(xiàn)透明度原則，接受納稅人群體的公開監(jiān)督。為方便于批量交易和托管，地方債應(yīng)以記賬式債券為主，以培育機構(gòu)投資主體，增強市場的穩(wěn)定性。在一定條件下，可以發(fā)行面向個人的憑證式債券。

地方債的發(fā)行中介，可由人行各地大區(qū)分行組織承銷團，承銷團成員可以全國范圍內(nèi)符合條件的金融機構(gòu)，但以商業(yè)銀行和證券公司為主比較合適，并由發(fā)債主體確定最終承銷商。對發(fā)行規(guī)模較小的地方債，則可在經(jīng)人民銀行和證管機關(guān)許可后，由地方政府選擇區(qū)域性金融中介如地方證券公司、城市商業(yè)銀行等承購包銷。

2.發(fā)債審批與評級。國內(nèi)地方債的發(fā)行審批工作應(yīng)由財政部、中國證監(jiān)會和中國人民銀行三個部門共同管理：證監(jiān)會制定全國統(tǒng)一的地方債管理辦法，授權(quán)各地證管辦進行具體的監(jiān)督管理；財政部負責債券的發(fā)行規(guī)模和各地的指標分配，監(jiān)督各地財政部門對債務(wù)資金的管理；中國人民銀行則負責地方債的發(fā)行組織工作。鑒于地方政府債券可采用區(qū)域化發(fā)行，人總行可授權(quán)各大區(qū)分行進行發(fā)行的操作，對于競價發(fā)行的地方債，人民銀行還需組織招投標工作，負責招標的全程管理與監(jiān)督。

同其他債券一樣，地方債也是建立在信用基礎(chǔ)之上，因而存在信用等級差異以及信用風險。國內(nèi)地方債的評級，可以參照國際成功經(jīng)驗，從地方政府的地方經(jīng)濟的發(fā)展水平、財政收支水平和結(jié)構(gòu)、地方財政管理和行政效率、地方財政負債水平等五個方面，進行量化分析與定性界定；由證監(jiān)會依照評級結(jié)果，給予審核，批準符合信用等級的地方債發(fā)行。

（二）地方債的流通與市場監(jiān)管

發(fā)達、活躍的流通市場是債券發(fā)行市場的有利條件之一。要實現(xiàn)地方債有序的流通交易，就必須建立嚴格的債券登記結(jié)算管理制度。根據(jù)現(xiàn)在的制度規(guī)范和已有的市場條件，可以將該類債券納入中央債券統(tǒng)一登記結(jié)算管理系統(tǒng)，由中央國債登記結(jié)算公司管理。同時，建立、完善地方債的二級托管制度，由信用度高，經(jīng)營管理規(guī)范，債券交易與管理經(jīng)驗豐富的商業(yè)銀行擔當二級托管人，提供地方債的托管服務(wù)和債券清算業(yè)務(wù)，為債券流通提供基礎(chǔ)條件。地方債的流通，可以借助于多種形式的交易方式。目前可以商業(yè)銀行的柜臺交易為主，面向個人與機構(gòu)，發(fā)展柜臺市場。對資質(zhì)好、信用等級高的記賬式地方債，應(yīng)允許其在滬、深證券交易所上市流通，也可在銀行間債券市場進行現(xiàn)券與回購交易。

西方國家對地方債的市場監(jiān)管，主要從地方債的信息披露制度、市場參與主體行為等方面進行。未來中國地方債的潛在風險，可能主要源于兩個方面：地方政府的風險控制能力較弱，以及地方性債券市場的管理缺陷。后者屬于技術(shù)性問題，通過完善信息技術(shù)條件、規(guī)范發(fā)行秩序、增強監(jiān)管經(jīng)驗和手段等途徑，比較容易克服；而前者則會在債券發(fā)行與清償、債務(wù)資金預(yù)決算與執(zhí)行等環(huán)節(jié)削弱風險自控能力。因此，需要建立財政部對債券資金預(yù)決算的管理制度，證管部門和人民銀行對其發(fā)行和償付行為的監(jiān)督制度，以及面向社會公眾和投資者的債券信息披露制度。在地方政府的債券資金預(yù)決算管理上，可供考慮的思路如下：首先由地方財政在年度財政預(yù)算中安排年度內(nèi)償債資金，然后由中央財政等部門核定各地債券存量的上限，供地方政府確定年度內(nèi)債券存量余額水平，以確定年度內(nèi)債券規(guī)模和債務(wù)收入的增量；在財政年度決算時，總結(jié)、調(diào)整當期債券資金預(yù)算的執(zhí)行情況，在年度財政收支節(jié)余較多時，可將上一年度的財政節(jié)余資金，適當?shù)剡M入下一年度的債務(wù)償還預(yù)算。

參考文獻：

1.呂煒：《經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程與效率問題》，經(jīng)濟科學出版社2002年版。

2.漢斯耶爾格·海爾：《轉(zhuǎn)型國家金融體制存在的問題和改革的可能性》，《當代財經(jīng)》1999年第11期

3.FrankJ.Fabozzi等：《金融市場與機構(gòu)通論》（第二版），東北財經(jīng)大學出版社2000年版。

第5篇

關(guān)鍵詞：政府債務(wù)債券化地方政府

一、問題的提出：地方債務(wù)壓力及其緩解

改革開放以來，隨著市場導(dǎo)向經(jīng)濟體制改革的不斷深入以及“計劃放權(quán)、財政讓利”這一創(chuàng)新體制（呂煒2002，p．102）的推行實施，各級地方政府獲得了較大的對內(nèi)改革、對外開放的經(jīng)濟自，促進了地方經(jīng)濟的持續(xù)、快速發(fā)展。與此同時，漸進式改革中所積累和新生的各類矛盾與風險，也在20世紀90年代中后期日益顯化，并呈加速態(tài)勢。在諸多矛盾和風險中，地方政府因推進經(jīng)濟發(fā)展、防范與解決金融風險、完善社會保障體系所形成的現(xiàn)實債務(wù)壓力和潛在財政風險，及其與社會經(jīng)濟穩(wěn)定之間的矛盾，顯得尤為突出。

地方債務(wù)壓力首先源于日益固化的財政缺口。改革以來，各級地方政府一直承擔著促進地方經(jīng)濟發(fā)展、擴大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和補貼國企虧損的責任，加之龐大的具有剛性特征的辦公和人頭經(jīng)費支出，地方財政支出負擔沉重。而財政增收相對滯后，財政收支缺口較大。同時，為加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)的升級換代，推進經(jīng)濟發(fā)展，各級地方政府或直接或間接地借入內(nèi)外債務(wù)，積累了相當規(guī)模的債務(wù)責任和還本付息壓力，財政壓力因此逐漸加大。

地方金融風險的財政化轉(zhuǎn)移模式加劇了地方債務(wù)壓力。1996年來，各地在化解日益積聚和暴露的地方金融風險，如城市信用社、農(nóng)村基金會、信托投資公司與租賃公司等金融機構(gòu)違規(guī)經(jīng)營所形成的巨額不良資產(chǎn)，以及解決它們對社會和個人的巨額債務(wù)兌付困難時，基本上采取了財政化的風險轉(zhuǎn)移模式。這一模式與波蘭等經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家在化解金融風險中的成功舉措（海爾，1999）不謀而合，有利于有效轉(zhuǎn)移金融風險，維持地方金融和經(jīng)濟的穩(wěn)定，但其“轉(zhuǎn)嫁”性質(zhì)，卻使地方政府在短期內(nèi)面臨集中的債務(wù)承接壓力。

此外，近年來各地逐漸進入外債還本付息的高峰期，而外債償還基金等準備又嚴重不足，各地外債償還壓力較大。龐大的社會保障資金缺口，更加大地方債務(wù)壓力。所有這些因素形成的債務(wù)壓力，如不能有效緩解，將影響地方經(jīng)濟、社會的穩(wěn)定。

減緩地方債務(wù)壓力的措施，除繼續(xù)保持經(jīng)濟增長、擴大稅基、開辟稅源并厲行節(jié)支外，在中期內(nèi)還需尋找替代性的穩(wěn)定緩和機制。依托不斷發(fā)展的金融市場，發(fā)行地方政府債券，將債務(wù)債券化，建立地方財政債務(wù)資金的流轉(zhuǎn)機制，不失為一種值得探討和推行的舉措之一。

二、現(xiàn)狀的剖析：地方政府債務(wù)債券化的可行性

地方政府債券，又稱地方債、市政債券，是發(fā)達市場經(jīng)濟國家普遍采用的債務(wù)管理方式，它具有雙重創(chuàng)新特性：既是財政管理與債務(wù)管理制度的創(chuàng)新，也是金融市場與金融工具的創(chuàng)新。地方政府通過制度創(chuàng)新，逐步完善債務(wù)管理方法和債務(wù)流轉(zhuǎn)機制，形成寬口徑的地方財政債務(wù)管理制度，有利于規(guī)范運作地方政府債務(wù)，深化財政管理制度改革。同時，中國金融市場內(nèi)在的結(jié)構(gòu)缺陷是資本市場相對發(fā)達，而貨幣市場不發(fā)達；資本市場中，股票市場發(fā)展迅猛，而債券市場相對滯后。在發(fā)達國家作為重要金融工具的地方債，在國內(nèi)尚屬空白。因此，地方債務(wù)的債券化，是地方政府完善對地方經(jīng)濟管理與服務(wù)職能的必然要求，也是財稅體制改革深化和金融市場發(fā)展的客觀趨勢。目前在中國進行地方債的發(fā)行與流通試點，既有必要也有可能。

首先，地方政府發(fā)債動機強烈，債券的內(nèi)在品質(zhì)較高，這是地方債發(fā)行的有利條件。地方政府供給地方債的動因主要有二，一是緩解迫在眉睫的債務(wù)壓力。通過發(fā)行地方債實現(xiàn)行債務(wù)“掉期”，不失為一種現(xiàn)實明智的選擇。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，地方債償還的長期性（最長可達20—40年）和靈活的提前贖回能力（FrankJ．Fabozzi等1998，p．351），能充分緩解地方債務(wù)壓力，有利于地方財政靈活安排與調(diào)度財力分配。二是基于降低成本的考慮。較之其他債務(wù)壓力緩解方式，地方債務(wù)債券化的顯性與隱性成本較低。以地方金融風險的財政化轉(zhuǎn)移模式（即向中央銀行借款）為例，中央銀行再貸款年利率為3．24％（2002年2月21日調(diào)整后），而同期進出口金融債券的發(fā)行利率僅為2．11％，中長期國債利率也不到3％。地方債因風險高于國債，其發(fā)行利率可能略高于國債，但仍低于再貸款利率。因此，地方債發(fā)行成本低于中央銀行借款的資金成本。地方債較高的內(nèi)在品質(zhì)，主要源于趨于成熟的稅收擔保條件。

其次，中國發(fā)行地方政府債券的市場條件正逐漸具備。日趨市場化的多樣化的國債、金融債和企業(yè)債發(fā)行制度，以及日漸規(guī)范完善的債券交易流通市場，為地方政府債券發(fā)行和交易提供了良好的市場環(huán)境和制度基礎(chǔ)。經(jīng)過20余年的培育和初步發(fā)展，中國債券發(fā)行渠道不斷拓寬，品種日益增多，除柜臺和交易所發(fā)行外，銀行間市場異軍突起，成為債券發(fā)行的主戰(zhàn)場；債券現(xiàn)貨、回購等交易日益活躍，流動性增強。同時，一批熟悉國際慣例和中國國情、實力雄厚、資信良好的債券發(fā)行中介機構(gòu)也迅速崛起。現(xiàn)有債券發(fā)行和流通市場的規(guī)范拓展，為地方債券發(fā)行和交易提供了成功“先例”和較為寬松的政策環(huán)境。

第三，地方債的市場需求巨大。這種市場需求主要來自金融機構(gòu)、機構(gòu)和個人投資者。目前，國內(nèi)金融機構(gòu)（尤其是商業(yè)銀行）資金充沛，證券投資需求穩(wěn)步上升。據(jù)統(tǒng)計，到2001年底，各商業(yè)銀行的存差高達兩萬余億；證券類資產(chǎn)（主要是國債和金融債）在總資產(chǎn)中的占比，已由1997年的不到4％，上升至2001年的18％。保險公司在投資渠道偏窄和存款利率降低的不利格局下，也急于為高達2000億元的保險基金尋找證券投資途徑。由于法規(guī)限制，也基于穩(wěn)健經(jīng)營的需要，銀行、保險公司等金融機構(gòu)在謀求穩(wěn)定的高收益證券投資組合中，對債券與基金情有獨鐘。但現(xiàn)有的債券、基金品種和發(fā)行規(guī)模，遠不能滿足其需要。其他機構(gòu)投資者與個人投資者也迫切需要新的債券品種，以解決債券投資面狹窄的現(xiàn)狀。

三、方案的設(shè)計：嘗試性的分析

國內(nèi)地方政府債券的制度設(shè)計，可以借鑒國際上的相關(guān)經(jīng)驗。地方政府債券分為一般責任債券和收入債券兩大類型。前者以稅收權(quán)與稅收收入為擔保，而后者則主要依靠債務(wù)資金項目的收益來支付債務(wù)本息，以市政公司債券（也稱“歲入債券”）為典型代表（FrankJ．Fabozzi等1998，pp．348—349）。本文的探究，以一般責任債券為主。

（一）地方政府債券的發(fā)行

1．發(fā)債主體、方式與中介。結(jié)合國際慣例和中國國情，國內(nèi)地方政府債券的發(fā)行主體應(yīng)該限定于省、自治區(qū)、直轄市一級政府。省級財政部門制定地方債的發(fā)行計劃和預(yù)算方案，管理債券資金的周轉(zhuǎn)和分配，掌握還本付息的總體狀況；省級以下的各級政府不作為發(fā)債主體，其債務(wù)資金納入省級財政預(yù)算進行統(tǒng)一管理。地方債應(yīng)采取公募發(fā)行方式，以體現(xiàn)透明度原則，接受納稅人群體的公開監(jiān)督。為方便于批量交易和托管，地方債應(yīng)以記賬式債券為主，以培育機構(gòu)投資主體，增強市場的穩(wěn)定性。在一定條件下，可以發(fā)行面向個人的憑證式債券。

地方債的發(fā)行中介，可由人行各地大區(qū)分行組織承銷團，承銷團成員可以全國范圍內(nèi)符合條件的金融機構(gòu)，但以商業(yè)銀行和證券公司為主比較合適，并由發(fā)債主體確定最終承銷商。對發(fā)行規(guī)模較小的地方債，則可在經(jīng)人民銀行和證管機關(guān)許可后，由地方政府選擇區(qū)域性金融中介如地方證券公司、城市商業(yè)銀行等承購包銷。

2．發(fā)債審批與評級。國內(nèi)地方債的發(fā)行審批工作應(yīng)由財政部、中國證監(jiān)會和中國人民銀行三個部門共同管理：證監(jiān)會制定全國統(tǒng)一的地方債管理辦法，授權(quán)各地證管辦進行具體的監(jiān)督管理；財政部負責債券的發(fā)行規(guī)模和各地的指標分配，監(jiān)督各地財政部門對債務(wù)資金的管理；中國人民銀行則負責地方債的發(fā)行組織工作。鑒于地方政府債券可采用區(qū)域化發(fā)行，人總行可授權(quán)各大區(qū)分行進行發(fā)行的操作，對于競價發(fā)行的地方債，人民銀行還需組織招投標工作，負責招標的全程管理與監(jiān)督。

同其他債券一樣，地方債也是建立在信用基礎(chǔ)之上，因而存在信用等級差異以及信用風險。國內(nèi)地方債的評級，可以參照國際成功經(jīng)驗，從地方政府的地方經(jīng)濟的發(fā)展水平、財政收支水平和結(jié)構(gòu)、地方財政管理和行政效率、地方財政負債水平等五個方面，進行量化分析與定性界定；由證監(jiān)會依照評級結(jié)果，給予審核，批準符合信用等級的地方債發(fā)行。

（二）地方債的流通與市場監(jiān)管

發(fā)達、活躍的流通市場是債券發(fā)行市場的有利條件之一。要實現(xiàn)地方債有序的流通交易，就必須建立嚴格的債券登記結(jié)算管理制度。根據(jù)現(xiàn)在的制度規(guī)范和已有的市場條件，可以將該類債券納入中央債券統(tǒng)一登記結(jié)算管理系統(tǒng)，由中央國債登記結(jié)算公司管理。同時，建立、完善地方債的二級托管制度，由信用度高，經(jīng)營管理規(guī)范，債券交易與管理經(jīng)驗豐富的商業(yè)銀行擔當二級托管人，提供地方債的托管服務(wù)和債券清算業(yè)務(wù)，為債券流通提供基礎(chǔ)條件。地方債的流通，可以借助于多種形式的交易方式。目前可以商業(yè)銀行的柜臺交易為主，面向個人與機構(gòu)，發(fā)展柜臺市場。對資質(zhì)好、信用等級高的記賬式地方債，應(yīng)允許其在滬、深證券交易所上市流通，也可在銀行間債券市場進行現(xiàn)券與回購交易。

西方國家對地方債的市場監(jiān)管，主要從地方債的信息披露制度、市場參與主體行為等方面進行。未來中國地方債的潛在風險，可能主要源于兩個方面：地方政府的風險控制能力較弱，以及地方性債券市場的管理缺陷。后者屬于技術(shù)性問題，通過完善信息技術(shù)條件、規(guī)范發(fā)行秩序、增強監(jiān)管經(jīng)驗和手段等途徑，比較容易克服；而前者則會在債券發(fā)行與清償、債務(wù)資金預(yù)決算與執(zhí)行等環(huán)節(jié)削弱風險自控能力。因此，需要建立財政部對債券資金預(yù)決算的管理制度，證管部門和人民銀行對其發(fā)行和償付行為的監(jiān)督制度，以及面向社會公眾和投資者的債券信息披露制度。在地方政府的債券資金預(yù)決算管理上，可供考慮的思路如下：首先由地方財政在年度財政預(yù)算中安排年度內(nèi)償債資金，然后由中央財政等部門核定各地債券存量的上限，供地方政府確定年度內(nèi)債券存量余額水平，以確定年度內(nèi)債券規(guī)模和債務(wù)收入的增量；在財政年度決算時，總結(jié)、調(diào)整當期債券資金預(yù)算的執(zhí)行情況，在年度財政收支節(jié)余較多時，可將上一年度的財政節(jié)余資金，適當?shù)剡M入下一年度的債務(wù)償還預(yù)算。

參考文獻：

1．呂煒：《經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程與效率問題》，經(jīng)濟科學出版社2002年版。

2．漢斯耶爾格·海爾：《轉(zhuǎn)型國家金融體制存在的問題和改革的可能性》，《當代財經(jīng)》1999年第11期

3．FrankJ．Fabozzi等：《金融市場與機構(gòu)通論》（第二版），東北財經(jīng)大學出版社2000年版。

第6篇

商業(yè)票據(jù)(Commercial Paper)是一種以融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔保的本票。商業(yè)票據(jù)作為一種期限短、交易金額大、風險程度低的貨幣市場短期直接融資工具，發(fā)行企業(yè)可以利用商業(yè)票據(jù)不同程度地替代對短期銀行貸款的需要。1988～1997年我國發(fā)行企業(yè)短期融資券也主要是從解決當時企業(yè)流動資金貸款緊張的前提產(chǎn)生的。發(fā)行商業(yè)票據(jù)有助于提高直接融資的比重，促進直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展。

美國的商業(yè)票據(jù)市場

在美國，公司籌集資金的方式，有銀行貸款、發(fā)行股票，還有發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)，歐洲票據(jù)和中期票據(jù)。商業(yè)票據(jù)、歐洲票據(jù)和中期票據(jù)被視為債券的一種，只是在期限上比我們通常說的債券要短。正如國庫券是期限較短的國債券一樣。商業(yè)票據(jù)作為短期金融工具，主要在場外市場進行詢價交易。

目前美國有超過1700家企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，其中金融性企業(yè)占了大多數(shù)。這些金融性企業(yè)主要從事商業(yè)。儲蓄和質(zhì)押的銀行業(yè)務(wù)，金融租賃和其它商業(yè)借貸，擔保背書以及其它投資活動等，非金融性企業(yè)包括制造商，公用事業(yè)服務(wù)商，工業(yè)公司和其它服務(wù)性公司。目前，商業(yè)票據(jù)市場是美國票據(jù)市場最重要的組成部分，片成為全球最大的國際性市場。

發(fā)行

作為一種非擔保證券，市場對發(fā)行人的要求是非常高的，發(fā)行者必須有足夠的實力和健全的財務(wù)制度才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。雖然商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者一般都有較高的信用等級，但較小或不太有名的低信用等級的企業(yè)也可以發(fā)行商業(yè)票據(jù)，但必須借助于信用等級較高的公司給予的信用支持(這種票據(jù)被稱為信用支持票據(jù))，或以高品質(zhì)的資產(chǎn)為抵押(這種票據(jù)稱為抵押支持商業(yè)票據(jù))。

商業(yè)票據(jù)的發(fā)行有兩種方式：直接發(fā)行與通過證券交易商發(fā)行。

直接發(fā)行(Direct Placement)指由發(fā)行人直接面向市場投資者銷售商業(yè)票據(jù)而無需某一機構(gòu)或中介人的幫助。大多數(shù)直接發(fā)行票據(jù)的公司是金融公司，這些機構(gòu)需要連續(xù)不斷向市場融資以便向客戶提供貸款。美國約一半左右的商業(yè)票據(jù)是發(fā)行人直接銷售的。這適合于那些發(fā)行數(shù)額較大(發(fā)行額超過5億～10億美元)，且需要經(jīng)常發(fā)行商業(yè)票據(jù)的金融公司。

通過證券交易商發(fā)行是指發(fā)行人常常通過證券交易商(Dealer Placement)或機構(gòu)的服務(wù)出售票據(jù)，這些機構(gòu)在盡力承銷的基礎(chǔ)上推銷票據(jù)。歷史上，因禁止商業(yè)銀行承銷票據(jù)，這些機構(gòu)主要是證券公司。但在1987年以后，美國允許銀行持股公司的子公司開展商業(yè)票據(jù)的承銷業(yè)務(wù)，雖然證券公司仍然是票據(jù)機構(gòu)的主體，但商業(yè)銀行正試圖從商業(yè)票據(jù)的承銷業(yè)務(wù)中賺取手續(xù)費。

交易

投資者是購買商業(yè)票據(jù)的機構(gòu)和個人。主要包括養(yǎng)老基金、貨幣市場共同基金、非金融公司、商業(yè)銀行、外國銀行、投資公司等。

商業(yè)票據(jù)的二級市場是一個柜臺市場(OTC)，取詢價交易方式，是場外大宗交易市場，小額投資只能通過投資于貨幣市場共同基金來間接參與商業(yè)票據(jù)的投資。因商業(yè)票據(jù)期限一般在1～270天，商業(yè)票據(jù)的二級市場并不活躍。

美國有4家信用評級公司：穆迪投資服務(wù)公司(Moody’s)、標準普爾公司(Standard&Poor)、杜夫和費爾普斯信用評級公司(Duff&Phelps)和費奇投資公司(Fitch)。它們分別對商業(yè)票據(jù)進行評級，大致為可投資等級、非投資等級和違約三種標準。

托管與清算

美國的商業(yè)票據(jù)的托管結(jié)算業(yè)務(wù)由證券存托公司(DTC)和國家證券結(jié)算公司(NSCC)統(tǒng)一負責的，該公司是一個全國性機構(gòu)，同時也是全美各種證券交易清算和證券托管的機構(gòu)。1999年，DTC與NSCC合并成立證券存托與結(jié)算公司(DTCC)，以整合業(yè)務(wù)、資訊，提高資源利用效率。

目前，各國的短期金融工具的托管與結(jié)算大都與債券、股票一樣，由托管結(jié)算機構(gòu)進行集中托管和統(tǒng)一清算。

我國商業(yè)票據(jù)的實踐

在我國改革開放的前二十年，資金、物資長期以來處于短缺的狀態(tài)，銀行資金實施指令性管理。1988年以前，一些地區(qū)的企業(yè)為彌補短期流動資金貸款的不足，嘗試在本地區(qū)發(fā)行短期融資券。1989年，為了支持企業(yè)的發(fā)展，拓寬企業(yè)合理的資金融資渠道，中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)[1989]45號)，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法，并統(tǒng)一上收了分行審批各地融資券的發(fā)行額度的權(quán)利，由總行在年初一次性下達總額，分行在總行下達的額度內(nèi)審批單個企業(yè)發(fā)行額度和發(fā)行利率。至此，全國范圍內(nèi)除允許企業(yè)發(fā)行長期債券以外，也開始允許企業(yè)發(fā)行短期融資券。短期融資券管理的內(nèi)容主要有：一是實行規(guī)模管理，余額控制，年度內(nèi)可周轉(zhuǎn)使用。總行年初一次性下達發(fā)行額度以后，各分行可根據(jù)具體情況確定單個企業(yè)的發(fā)行規(guī)模，年度內(nèi)債券如到期可滾動發(fā)行或轉(zhuǎn)由別的企業(yè)發(fā)行。二是利率實行高限控制。規(guī)定企業(yè)短期融資券執(zhí)行企業(yè)債券利率政策，不超過同期同檔次存款的40％，具體利率水平在分行審批企業(yè)發(fā)行融資券時一并核定。三是確定人民銀行是融資券的唯一審批機構(gòu)，未經(jīng)人民銀行批準，不得發(fā)行。四是規(guī)定資金用途。企業(yè)發(fā)行融資券所籌集的資金只能用于企業(yè)解決季節(jié)性、臨時性的流動資金貸款不足，不能用于企業(yè)資金的長期周轉(zhuǎn)和固定資產(chǎn)投資。

1988～1997年企業(yè)發(fā)行的短期融資券具備以下特征：期限短，分為3個月、6個月、9個月，最長不超過9個月；發(fā)行對象為企、事業(yè)單位和個人；委托銀行或其它金融機構(gòu)為機構(gòu)發(fā)行短期融券；允許二級市場交易；鼓勵評級。這些都是商業(yè)票據(jù)的基本特征。(我國企業(yè)短期融資券的規(guī)模見下表。)

由于1993～1994年社會上出現(xiàn)了亂拆借、亂提高利率和亂集資的“三亂”，各地超規(guī)模發(fā)行債券，個別地區(qū)演變?yōu)橐愿呃始Y，到1997年一些地區(qū)企業(yè)債券和短期融資券不能按期兌付的情況逐漸暴露出來，如廣東省1992―1997年發(fā)行各種企業(yè)債券260億左右，經(jīng)人行批準的只有184億(其中短期融資券67億)，到期未兌付余額近30億元，占當年債券余額的18％。在企業(yè)債券交由國家計委統(tǒng)一管理后，國家除審批部分企業(yè)發(fā)行三年以上的長期債券以外，人民銀行未再審批短期融資券的

企業(yè)短期融券逐漸退出了市場。

開拓發(fā)展我國的商業(yè)票據(jù)市場

總結(jié)1988～1997年企業(yè)短期融資券的經(jīng)驗和教訓(xùn)，發(fā)展我國商業(yè)票據(jù)市場，必須遵循以下幾個原則：一是商業(yè)票據(jù)必須統(tǒng)一托管在同一機構(gòu)，不能分散在不同機構(gòu)，保證債券的債權(quán)登記準確、清楚；二是管理機構(gòu)應(yīng)當集中統(tǒng)一，不能分散、分級審批，以控制總量并及時發(fā)現(xiàn)問題；三是制定統(tǒng)一的準人標準和政策，減少主觀判斷；四是引入好的評級機構(gòu)，對公開發(fā)行的商業(yè)票據(jù)進行信用評級；五是在準入上應(yīng)減少管制，由市場評判商業(yè)票據(jù)的優(yōu)劣。

1997年，商業(yè)銀行退出交易所以后，為了方便銀行的債券交易，中國人民銀行依托全國銀行間拆借市場，開始了國債交易，交易形式有現(xiàn)券買賣和質(zhì)押式回購，并利用該市場推動了政策性債券的市場化發(fā)行。2000年，中國人民銀行了《全國銀行間債券市場交易管理辦法》，以文件的形式提出了銀行間債券市場債券交易的概念，銀行間債券市場正式從拆借市場分立出來，與銀行間拆借市場，銀行間外匯市場并行運行。2003年，把監(jiān)督管理銀行間債券市場作為中國人民銀行履行的重要職責之一，正式寫入新修改的《中華人民共和國中國人民銀行法》。目前，銀行間債券市場已經(jīng)成為中國債券市場的重要組成部分，50％以上的政府債券、100％政策性金融債券、商業(yè)銀行的次級債券都是通過銀行間債券市場發(fā)行，2003年債券托管量達3．4萬億元，債券交易(現(xiàn)券和回購)近15萬億元。

商業(yè)票據(jù)具有債券的特性，目前我國發(fā)展以固定收益為主要方式的短期融資工具，具備比較好的市場基礎(chǔ)和技術(shù)條件。一是經(jīng)過幾年的發(fā)展，銀行間債券市場已經(jīng)發(fā)展成為商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、債券基金、貨幣市場基金、社會養(yǎng)老保險等各類機構(gòu)投資者共同參與的市場，有較好的市場基礎(chǔ)；二是已經(jīng)建立了債券的一級托管制度，債券的債權(quán)登記、托管、結(jié)算可以由第三方機構(gòu)――中央國債登記結(jié)算公司統(tǒng)一進行；三是可以考慮采取市場化方式面向銀行間市場成員發(fā)行的做法，避免由于個人投資者的介入引發(fā)社會問題；四是在制度設(shè)計上以完善信息披露、信用評級、擔保等為基礎(chǔ)，取消對發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，強調(diào)通過市場選擇扶優(yōu)限劣；五是強化對發(fā)行人的信息披露，對發(fā)行人在一級市場和二級市場信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性提出較高的要求。

第7篇

《冶金財會雜志》2014年第七期

一、中小企業(yè)金融服務(wù)現(xiàn)狀

（一）金融市場1.股票市場中小企業(yè)板市場是在深圳證券交易所主板市場中設(shè)立的在運行、監(jiān)察、代碼和指數(shù)方面均獨立于主板的板塊，其服務(wù)對象明確為中小企業(yè)。深交所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年4月中小企業(yè)板上市公司共273家，總市值9689.47億元，其中流通市值4050.96億元，平均市盈率32.90，總發(fā)行股本616.53億元，流通股本276.68億元。雖然此版較主板的上市條件有所放松，但是，最近3個會計年度凈利潤累計超過3000萬元、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額累計超過5000萬元，持續(xù)經(jīng)營時間3年以上，發(fā)行前股本總額不少于3000萬元，無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%等條件仍使絕大多數(shù)中小企業(yè)望而卻步。另外，創(chuàng)業(yè)板的上市，使更多中小企業(yè)特別是擁有自主創(chuàng)新能力的高科技型中小企業(yè)得以通過這個渠道上市融資獲得進一步的提升和發(fā)展。2.債券市場目前中小企業(yè)通過發(fā)行債券融資比重非常小，還不到10%，遠低于日美等國30%-50%的現(xiàn)實情況。十八屆三中全會在金融改革方向提出“完善金融市場體系”，這體現(xiàn)在信用債市場上，主要是在加強監(jiān)管的同時，繼續(xù)發(fā)展債券市場，擴大債券市場容量。3.場外市場上市之旅令中小企業(yè)望而生畏，相比之下在新三板掛牌就要快多了。據(jù)了解，從改制算起，企業(yè)要進入主板或中小板需兩到三年，而進入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)只需半年左右。這為大量不符合進入主板、中小板或不愿長時間等待的中小企業(yè)打開進入資本市場的另一扇門。

（二）其他融資渠道1.民間融資由于直接融資渠道缺乏，并且部分中小企業(yè)不具備從銀行獲得貸款條件，加之民間資金充裕、投放時效性強，民間融資與銀行貸款成為其主要的兩大資金來源，在民營經(jīng)濟較為發(fā)達的浙江等地，資金有近八成來自民間融資。2008年11月，人民銀行起草并提交了《放貸人條例》，但隨著吳英案的爆發(fā)，民間借貸再次成為社會熱議的焦點，同時吳英案也折射出民間借貸立法滯后。2.專項基金早在1999年6月，國家開始發(fā)起服務(wù)此類企業(yè)的專項基金，由科技部、財政部聯(lián)合設(shè)立，投入形式多樣：資本金投入、直接撥款和貸款貼息等方式，主要支持科技型創(chuàng)新項目。但實際獲級專項資金支持的中小企業(yè)，數(shù)量屈指可數(shù)。3.創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)由于科技型中小企業(yè)固定資產(chǎn)少可用于貸款的抵押物存在不確定性等特點，所以很難獲得銀行大規(guī)模的貸款，另外加之科技成果轉(zhuǎn)化進程初期通常屬于保密信息，由于信息不對稱致使一般性的金融資本很難投入進去。所以，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)運而生，創(chuàng)業(yè)投資市場在2010年恢復(fù)了迅猛增長勢頭，加快了創(chuàng)投本土化推進進程，創(chuàng)業(yè)板市場的作用在逐步顯現(xiàn)。

二、國內(nèi)中小銀行金融創(chuàng)新的路徑選擇

中小銀行首先要明確戰(zhàn)略發(fā)展方向，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展特色的針對中小企業(yè)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，豐富服務(wù)內(nèi)涵否則無法在競爭激烈的金融市場上謀求生存和發(fā)展。中小銀行應(yīng)把注重拓展中小企業(yè)客戶，明確戰(zhàn)略方向?qū)I(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向中小企業(yè)融資，適合銀行特點的創(chuàng)新路徑和目標作為首要選擇。具體創(chuàng)新路徑如下：

（一）創(chuàng)新專業(yè)化模式行業(yè)專業(yè)化方面的創(chuàng)新，如北京銀行股份有限公司被譽為“中小企業(yè)的信貸工廠”已有了先期的成功嘗試，北京銀行主要針對三大行業(yè)：高新技術(shù)、文化產(chǎn)業(yè)、新能源行業(yè)開展專業(yè)化融資。另外，光大銀行在“低碳”行業(yè)對中小企業(yè)的服務(wù)也創(chuàng)出品牌“光合動力”。中小銀行在行業(yè)專業(yè)化的創(chuàng)新路徑方面，首先要立足客戶行業(yè)需求差異的專業(yè)化。其次，針對不同目標細分行業(yè)客戶分別組成多個專營機構(gòu)，長期動態(tài)跟蹤研究、深入挖掘各個目標細分行業(yè)客戶的需求。最后，由專職行業(yè)客戶市場經(jīng)理牽頭組織針對相應(yīng)行業(yè)客戶的定制化金融服務(wù)，并不斷優(yōu)化改進。中小銀行在行業(yè)專業(yè)化創(chuàng)新方面，以“深度行業(yè)專業(yè)化”的價值為主張，需逐步形成細分行業(yè)專業(yè)化品牌，以使這種價值成為難以模仿和超越的核心競爭優(yōu)勢。1.科技型企業(yè)細分品牌探索客戶服務(wù)的專業(yè)化細分帶來市場競爭力，對科技型企業(yè)金融服務(wù)的進一步細分是中小銀行在科技型客戶全體爭奪中的另一手段。北京銀行自2009年率先將科技型中小企業(yè)分化出來后，2010年仍率先加強對此類型企業(yè)的進一步細分，逐步開始關(guān)注科技型企業(yè)中的中小軟件企業(yè)，并與中小軟件協(xié)會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供總額達100億元人民幣的授信額度給其成員單位，充分支持軟件類企業(yè)在京的發(fā)展。北京銀行是業(yè)內(nèi)首家提出軟件服務(wù)類品牌的銀行，與北京的中小軟件協(xié)會在拓展多樣化融資模式方面進行深入合作，并建立軟件企業(yè)信用評級體系，為此類企業(yè)開辟“綠色通道”，從根本上幫助企業(yè)解決融資問題，并為自身銀行發(fā)展創(chuàng)立了具有特色的融資優(yōu)質(zhì)品牌效應(yīng)。2.低碳金融服務(wù)助力綠色發(fā)展世界氣候變化異常，災(zāi)害性天氣頻發(fā)，環(huán)境污染日益嚴重，國際社會都在倡導(dǎo)低碳環(huán)保概念，中國人口眾多作為金磚國家，也需在環(huán)境保護問題上承擔起社會責任。其中，光大銀行在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)針對“低碳”行業(yè)的融資品牌“光合動力”，摸索出三類低碳融資模式領(lǐng)跑于行業(yè)發(fā)展，金融服務(wù)領(lǐng)域覆蓋面廣，涉及鋼鐵、電力、建筑和森林等等，2010年貸款余額接近40億元，發(fā)展非常迅速。3.借助文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)新突破北京銀行作為最早涉足文化產(chǎn)業(yè)的金融機構(gòu)，在全國首家推出了獨具特色的“創(chuàng)意貸”文化金融品牌，并形成自身特點：業(yè)務(wù)向行業(yè)縱深方向發(fā)展；管理向特色精細化方向發(fā)展；品牌在異地分行成功復(fù)制開拓市場。

（二）創(chuàng)新產(chǎn)品1.個人經(jīng)營性貸款產(chǎn)品創(chuàng)新大多數(shù)中小企業(yè)主要通過公司主體來申請貸款，其大部分處于發(fā)展初期，規(guī)模小、資信不健全、缺乏抵押物很少有擔保公司為其提供擔保業(yè)務(wù)，所以這些企業(yè)也很難從銀行獲得貸款。并且針對中小企業(yè)主的貸款通常是零售業(yè)務(wù)的個貸，但按照傳統(tǒng)法人資格直接貸款的門檻較高，并且中小企業(yè)主又貸不到所需要的資金量，此塊空白需要銀行產(chǎn)品創(chuàng)新來彌補。銀行設(shè)計出針對中小企業(yè)主的個人經(jīng)營性貸款產(chǎn)品，以個人名義用于自身企業(yè)經(jīng)營或生產(chǎn)的業(yè)務(wù)對使用用途加以限定，其中比較典型的創(chuàng)新產(chǎn)品案例如民生銀行的“商貸通”和北京銀行的“短貸寶”。這類產(chǎn)品設(shè)計靈便，可通過標準房產(chǎn)作為抵押物；共同擔保：房產(chǎn)抵押+專業(yè)擔保公司擔保、房產(chǎn)抵押+非關(guān)系自然人擔保、房產(chǎn)抵押+非關(guān)聯(lián)企業(yè)擔保；應(yīng)收賬款質(zhì)押；3-10個自然人聯(lián)保；2個自然人互保等多種形式來獲得資金。另外，資金使用及還款靈活，可做到貸款資金循環(huán)使用。此塊業(yè)務(wù)具有龐大的市場潛力，中小銀行應(yīng)盡快把握機會設(shè)計出針對中小企業(yè)主的創(chuàng)新產(chǎn)品。2.銀典合作創(chuàng)新產(chǎn)品中小企業(yè)主在遇到急需資金周轉(zhuǎn)甚至走投無路時不得不通過典當行快速獲得資金，但是典當行的特點是不能進行深入的融資僅僅通過判斷典當實物的價值，不能深入的給企業(yè)提供生產(chǎn)經(jīng)營所需的增值服務(wù)。所以在這種情況下絕當品的出現(xiàn)通常是因為企業(yè)沒有進一步資金運營而產(chǎn)生的并非企業(yè)自身經(jīng)營管理問題，而銀行有其資金優(yōu)勢如能聯(lián)合合作繼續(xù)為企業(yè)提供資金，將能盤活企業(yè)發(fā)展減少絕當?shù)漠a(chǎn)生，同時銀行自身也拓寬了業(yè)務(wù)范圍為中間業(yè)務(wù)手續(xù)費收入做出貢獻。此類產(chǎn)品需要解決銀行、典當行和企業(yè)之間的信息不對稱問題，相當于典當行為企業(yè)實行擔保，銀行認可典當行的擔保放款給企業(yè)。對此低成本、高效率的融資方式，既解決了企業(yè)的融資問題，同時還為中小銀行和典當行擴大了市場份額，實現(xiàn)三贏的局面。3.銀租合作創(chuàng)新產(chǎn)品因銀行與融資租賃公司放款的標的物和對企業(yè)財務(wù)報表的影響等因素存在較大差異，融資租賃公司可以通過企業(yè)設(shè)備作為抵押物進行資金融資，由于融資租賃標的物是實物，銀行信貸資金如能通過監(jiān)管賬戶，在銀行監(jiān)控下完全依據(jù)購買協(xié)議約定的付款方式支付（分期或一次性的形式），租金直接打入融資租賃公司在銀行指定賬戶，一般不會出現(xiàn)資金挪作他用的情況。保障了資金運用和回收的安全。銀行與融資租賃公司合作，開展租賃債權(quán)保理、賬戶監(jiān)管、代售代付、租賃財產(chǎn)的信托計劃發(fā)行、委托租賃項目資金投放等等，都可以為中小銀行的手續(xù)費收入做貢獻。例如，融資租賃保理產(chǎn)品，銀行將不能提供貸款的企業(yè)介紹給融資租賃公司，通過融資租賃公司的保理業(yè)務(wù)間接的為中小企業(yè)提供貸款。這種業(yè)務(wù)模式加速了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，讓應(yīng)收賬款發(fā)揮了作用盤活了企業(yè)的現(xiàn)金流，同時降低了企業(yè)應(yīng)收風險，為企業(yè)進一步發(fā)展拓展新業(yè)務(wù)奠定了資金基礎(chǔ)。4.信貸資產(chǎn)證券化創(chuàng)新信貸資產(chǎn)證券化對于我國中小銀行來說是發(fā)展的突破點、業(yè)務(wù)的增長點、資金的來源點具有十分重要的作用。市場存款準備金率高、銀行資本充足率低，如能通過信貸資產(chǎn)的證券化改善財務(wù)報表轉(zhuǎn)移到表外是中小銀行不錯的選擇，同時也能降低金融風險，增加貨幣的流動性，提高中小銀行的盈利能力。如今，在中小企業(yè)融資難、金融機構(gòu)創(chuàng)新加大等背景下，此產(chǎn)品可作為一種混合融資方式來解決企業(yè)的融資問題與銀行資本不足之間的矛盾，同時還能分散風險、調(diào)整資源配置結(jié)構(gòu)充分盤活資產(chǎn)提高資本充足率，打開企業(yè)、銀行、投資者三贏的局面。起步階段，可考慮一是選擇質(zhì)量較好、收益比較穩(wěn)定的貸款；二是在實施證券化時要簡單明晰可控風險，同時讓投資者能夠快速識別風險，避免產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜難懂引起誤解投訴。5.發(fā)揮民間資本創(chuàng)新金融產(chǎn)品民間資本如何利用是當下的熱點話題，緩解民間資金的供需矛盾，發(fā)展和規(guī)范民間借貸市場，對于處在發(fā)展階段的中國民間金融市場來說，是機遇也是挑戰(zhàn)。調(diào)動、激活民間閑散資金，補充不太活躍的金融市場，同時也能夠間接起到規(guī)范民間借貸市場，推動其健康有序發(fā)展的作用。2012年4月初，國家推進溫州金融改革試行民間資本進入金融服務(wù)領(lǐng)域，可見發(fā)展民間資本的創(chuàng)新產(chǎn)品在政策層面上得到認可，此時中小銀行應(yīng)提前做好創(chuàng)新準備。

（三）創(chuàng)新風險管理1.因地制宜創(chuàng)新盡職調(diào)查技術(shù)，調(diào)整信用評級標準對于中小企業(yè)沒有抵押物，風險難于控制的問題，傳統(tǒng)的盡職調(diào)查已不適用于部分中小企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)新盡職調(diào)查技術(shù)的泰隆銀行經(jīng)過18年的小企業(yè)金融信貸服務(wù)經(jīng)驗，總結(jié)了一套軟硬信息相結(jié)合，查看“三品三表”的貸款調(diào)查技術(shù)：三品即老板的人品，投資先投人，老板人品是否可靠影響著企業(yè)長遠發(fā)展；生產(chǎn)的產(chǎn)品，看產(chǎn)品銷路和潛在發(fā)展及生產(chǎn)過程是否符合國家規(guī)定等；看企業(yè)擁有的物品，如設(shè)備廠房等固定資產(chǎn)狀況。三表即企業(yè)開工使用的水表是否符合正常經(jīng)營的開支及電表情況，還有海關(guān)報表沿海城市多為外貿(mào)型企業(yè)其報關(guān)費用是否正常反應(yīng)在財務(wù)報表中。這些調(diào)查技術(shù)區(qū)別于傳統(tǒng)只看財務(wù)報表企業(yè)資質(zhì)等，更有利于銀行客戶經(jīng)理掌握企業(yè)全面經(jīng)營情況，所以中小銀行可適時調(diào)整增加創(chuàng)新的調(diào)查方案，將企業(yè)類型進行細分根據(jù)不同特點完善調(diào)查技術(shù)。2.以完善售后增值服務(wù)替代傳統(tǒng)的“催款管理”建立“貸后管理創(chuàng)造價值”理念，打破單一的以風險控制為目標的貸后管理理念，將中小企業(yè)客戶服務(wù)工作引入到貸后監(jiān)控管理工作中去，構(gòu)建出增加客戶價值貢獻度、客戶感受的全方位售后增值服務(wù)模式，完成貸后客戶服務(wù)和跟蹤工作交叉呼應(yīng)，將優(yōu)質(zhì)客戶的潛力釋放出來，問題客戶得到事前防范和控制。

作者：趙淑娜李凌單位：冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心

第8篇

【關(guān)鍵詞】銀行信貸 操作流程 風險管理

一、引言

從某種程度上說，銀行信貸風險管理已經(jīng)不再是單純的對信貸風險的規(guī)避和博弈對沖技術(shù)，而是演化為了利用風險管理進行保值增值的戰(zhàn)略手段。金融危機下我國銀行信貸業(yè)務(wù)之所以收到的沖擊較小，主要是因為我國金融市場的有限開放狀態(tài)和匯率管制措施等。但從我國銀行金融市場體制改革的方向和趨勢來看，越來越開發(fā)的市場態(tài)勢必將給銀行的信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來越來越大的沖擊和影響，所以其信貸風險管理能力將關(guān)系到其效益和損失情況的變化。

二、商業(yè)銀行信貸風險管理流程存在的問題

目前銀行信貸風險管理的組織狀況呈現(xiàn)十分嚴重的條塊分割現(xiàn)象，整個信貸風險管理的環(huán)節(jié)、流程得不到有機的銜接和梳理，信貸風險管理的框架和流程不完善，使得銀行很難從整體上對信貸風險的狀況進行測量和把握，同時在制度上缺乏將信貸風險的分析、計量、操作等納入日常管理的范疇。這方面的主要表現(xiàn)有，缺乏獨立的信貸風險報告，使得銀行的經(jīng)營管理層不能對信貸業(yè)務(wù)的風險進行及時準確全面的把握，對于銀行信貸風險的分析方法和手段還停留在傳統(tǒng)的比例參數(shù)分析階段，以統(tǒng)計分析和計算機職能挖掘為基礎(chǔ)的現(xiàn)代信用風險評價和測量方法沒有得到有效應(yīng)用，這使得銀行信貸風險分析中很難對大量的數(shù)據(jù)進行有效、及時、準確的處理，不能有效地面對信貸市場環(huán)境的變化。另外我國銀行的信息化管理起步比較晚，一般缺乏進行業(yè)務(wù)智能分析的數(shù)據(jù)倉庫，成熟的專家信貸風險管理系統(tǒng)也比較缺乏。

三、流程操作的改進

（一）加強貸前調(diào)查

根據(jù)商業(yè)銀行貸前調(diào)查存在的不足，建議從以下五點進行改進：①開展實地調(diào)査，關(guān)注實際還款能力，確保企業(yè)具備雄厚的資金和相對合理可靠的財務(wù)數(shù)據(jù)。②重視并收集客戶的非財務(wù)信息，改變以前過分依靠財務(wù)信息的思維方式。③合理配置信貸管理隊伍的人員，融合不同專業(yè)的人才，如法律、財務(wù)、金融等。④推行信貸管理人員責任制，具體內(nèi)容是：主管客戶經(jīng)理具有獨立的盡職調(diào)查職責，認清貸款的風險點并認真分析可能發(fā)生的風險，監(jiān)督和防范任何人主觀地改動調(diào)查結(jié)論，并保證調(diào)查報告中信息的真實性及調(diào)查結(jié)論的客觀性。堅決嚴懲信貸人員和企業(yè)合謀提供虛假資料和信息、隱瞞重要事實的現(xiàn)象。建立“雙人調(diào)查”制度，即獨立、直接地對審核部門負責的貸前調(diào)查由兩位客戶經(jīng)理完成，必要時甚至可以采取輪崗搭配的方式避免發(fā)展雙方串通的行為。⑤完善信貸管理人員的培養(yǎng)機制。銀行要建立相關(guān)政策和措施，鼓勵經(jīng)驗豐富的信貸管理人員專業(yè)化地、系統(tǒng)地培訓(xùn)新職員，提高信貸管理團隊對貸款抵押物的評估能力和虛假財務(wù)信息的識別能力。

（二）建立動態(tài)信用跟蹤機制

評估完貸款客戶的信用等級后，開戶行還會持續(xù)監(jiān)測客戶信用等級的變化情況，根據(jù)現(xiàn)狀調(diào)整客戶的信用等級。商業(yè)銀行并不動態(tài)地跟蹤其信用級別的變化，而是貸款客戶出現(xiàn)較大的違約可能性時，才會采取直接催收等補救措施。商業(yè)銀行如果想要大幅度占領(lǐng)中小企業(yè)信貸市場，就必須要改變這種落后的信用評級管理方式。為此，商業(yè)銀行可參照國際上流行的企業(yè)信用評級跟蹤檢測方法，開展企業(yè)風險動態(tài)監(jiān)測，特別是對于那些開展下年度信用評級工作前期發(fā)生的重大經(jīng)營活動，如人事調(diào)整、法律訴訟、債務(wù)賠償?shù)龋瑧?yīng)及時調(diào)整企業(yè)的信用等級。

（三）嚴格審查與審批程序

商業(yè)銀行嚴格遵守銀監(jiān)會的要求，采用統(tǒng)一的授信制度和貸審分離的風險控制方法進行中小企業(yè)的信貸管理工作。一要嚴格審查借款人的主體資格、合法性、融資背景以及該申請材料的真實性和合同的完備性，并仔細審核和確定擔保的合法性和有效性，依法履行必要的手續(xù)。二要嚴格執(zhí)行貸款的發(fā)放條件，借助科學技術(shù)和信貸系統(tǒng)，控制和監(jiān)督客戶經(jīng)理的放款流程。

（四）落實信貸風險預(yù)警監(jiān)控

目前，商業(yè)銀行已經(jīng)成功轉(zhuǎn)向使用現(xiàn)代化的管理方法來實現(xiàn)對數(shù)據(jù)的處理。由于銀行需要辦理的業(yè)務(wù)很多，且各項業(yè)務(wù)又比較繁瑣，變化的速度又很快，因此在這種情況下，商業(yè)銀行有必要完善其管理系統(tǒng)，有針對性的去控制和規(guī)避在運行中可能會出現(xiàn)的風險和損失，保障客戶的利益。現(xiàn)階段，中小企業(yè)快速發(fā)展，銀行的業(yè)務(wù)也不斷的增加，所涉及信貸金額很大，如果在這種狀況下，銀行不積極的去改變管理模式以適應(yīng)社會的發(fā)展環(huán)境，其在運行過程中會出現(xiàn)的風險概率就很大。這樣看來，完善銀行管理模式，并且有針對性的將工作具體進行落實迫在眉睫。

（五）強化貸后管理

提高貸后服務(wù)管理，要建立在不斷的完善和改正貸前、貸后的系統(tǒng)管理制度。首先，應(yīng)由一級支行直接管理客戶經(jīng)理的活動，確保客戶經(jīng)理能夠認真從事中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的營銷，同時辦理和追要貸款業(yè)務(wù)涉及的各類證明資料等。小貸部下級設(shè)置業(yè)務(wù)營銷部，它的主要職能在于信貸政策的規(guī)劃和制定，對市場環(huán)境的分析等等。而涉及到項目審批和內(nèi)部風險控制等職能，應(yīng)由小貸部直接負責。同時，要預(yù)防一些二級支行客戶經(jīng)理的違規(guī)行為，比如同時負責營銷與管理兩項不相容的業(yè)務(wù)。其次，要建立職能部門的風險管理組織，專項負責中小企業(yè)貸款后全部的善后工作。主要包括平時的數(shù)據(jù)維護、貸后檢查和預(yù)防、催收逾期款項、貸后重組等，同時將重要信息和資料回報給上級管理人員。根據(jù)需要可在總部設(shè)立貸后事務(wù)處理中心，幫助小貸部更好的利用技術(shù)和信息，同時監(jiān)控他們的日常事務(wù)。

四、總結(jié)

后金融危機的時代背景下，銀行信貸風險管理的難度和壓力在不斷增加，影響銀行信貸風險的因素呈現(xiàn)出錯綜交叉的現(xiàn)象，這使得我國銀行系統(tǒng)本來就相對薄弱的信貸風險管理狀況受到了更大的挑戰(zhàn)。本文認為在這種新形勢下，商業(yè)銀行對于信貸風險管理的范圍和領(lǐng)域必須拓寬，加強貸前調(diào)查，建立動態(tài)信用跟蹤機制，嚴格審查與審批程序，落實信貸風險預(yù)警監(jiān)控，強化貸后管理。從而確保銀行信貸業(yè)務(wù)乃至整體業(yè)務(wù)保持一個健康持續(xù)的發(fā)展。

第9篇

〔關(guān)鍵詞〕 農(nóng)村金融監(jiān)管；微型金融；金融普惠；小額貸款公司；批發(fā)資金

〔中圖分類號〕DF438 〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕1000-4769（2014）04-0081-06

〔基金項目〕國家社會科學基金青年項目“統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展背景下農(nóng)村信用制度建設(shè)研究”（09CFX044）；西南政法大學青年教師學術(shù)創(chuàng)新團隊項目資助

〔作者簡介〕王懷勇，西南政法大學經(jīng)濟法學院副教授，夏威夷大學博士后，重慶 401120。

近年來，伴隨農(nóng)村微型金融的勃興，農(nóng)村金融逐漸呈現(xiàn)出新的生態(tài)和圖景；與此同時，農(nóng)村微型金融的勃興所引發(fā)的新情況、新問題也給農(nóng)村金融監(jiān)管提出了新的要求和挑戰(zhàn)。受制于經(jīng)濟與歷史的因素，傳統(tǒng)農(nóng)村金額監(jiān)管理念無法承載農(nóng)村金融發(fā)展和農(nóng)村金融監(jiān)管的新情勢，理念的創(chuàng)新和實踐的探索已成為當下農(nóng)村金融監(jiān)管必須直面和著力解決的突出性議題。

一、彷徨與迷失：農(nóng)村金融監(jiān)管傳統(tǒng)理念的困境窮途

（一）農(nóng)村金融監(jiān)管傳統(tǒng)理念回溯

金融監(jiān)管出現(xiàn)伊始，金融安全就成為監(jiān)管工作中無可非議的核心理念和價值目標，基于特殊的歷史背景和文化傳統(tǒng)，安全理念在農(nóng)村金融監(jiān)管中等同于穩(wěn)定，而這一理念在一定時期內(nèi)也體現(xiàn)為國家對農(nóng)村金融的抑制。然而，伴隨農(nóng)村金融體制改革的縱深發(fā)展，在現(xiàn)實需要和觀念更新的推動下，金融抑制開始有所緩解，金融效率逐漸贏得重視。繼而狹隘的金融安全觀開始改觀，合規(guī)性監(jiān)管的主導(dǎo)地位在農(nóng)村金融監(jiān)管中得以確立。由此，農(nóng)村金融監(jiān)管形成了以金融安全為主、金融效率為輔的監(jiān)管理念。

（二）農(nóng)村金融監(jiān)管傳統(tǒng)理念反思

農(nóng)村金融監(jiān)管傳統(tǒng)理念的形成并非一蹴而就，而是與我國的經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)。可以說，在特定歷史時期里，農(nóng)村的犧牲成就了城市化進程，農(nóng)業(yè)的奉獻締造了工業(yè)化成就。然而，現(xiàn)階段我國工業(yè)化進程已進入中后期，破除城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)農(nóng)村經(jīng)濟的快速、可持續(xù)發(fā)展是一項系統(tǒng)性工程，而為農(nóng)村居民提供充足的金融資源又是其中殊為重要的一環(huán)。2006年12月，中國銀監(jiān)會出臺《調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機構(gòu)準入政策的若干意見》，允許境內(nèi)外銀行資本、產(chǎn)業(yè)資本和民間資本到農(nóng)村地區(qū)投資，并提出要在農(nóng)村增設(shè)村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新型金融機構(gòu)。新型農(nóng)村金融機構(gòu)從2007年初試點之初的四川、青海、甘肅、內(nèi)蒙古、吉林、湖北等6省（自治區(qū)）到2007年10月擴大至全國31個省（自治區(qū)、直轄市），截至2010年末，全國已組建新型農(nóng)村金融機構(gòu)509家；與此同時，小額貸款公司也蓬勃興起，2010年末，各地已設(shè)立小額貸款公司數(shù)達2451家。〔1〕一時間，農(nóng)村微型金融成為熱議話題，農(nóng)村金融的景象也煥然一新。然而，農(nóng)村金融監(jiān)管并未針對這一特殊形勢作出必要且足夠的回應(yīng)，農(nóng)村金融監(jiān)管依然如城市金融監(jiān)管一樣，始終固執(zhí)于安全與效率的平衡之中而無法給出關(guān)注和支持農(nóng)村金融供給的結(jié)論。

此外，傳統(tǒng)的金融安全理念在新的情勢下也承受著現(xiàn)實的壓力和潛在的沖擊。農(nóng)村微型金融于近年來在我國興起，其風險的特殊性進一步強化了對于金融安全的渴慕。農(nóng)村微型金融的風險主要體現(xiàn)在以下四方面：第一，農(nóng)民借貸一般并無可供抵押的財產(chǎn)，一旦期間屆滿而無力償還貸款，缺少抵押擔保的債權(quán)便難以實現(xiàn)。第二，農(nóng)村微型金融尚處于起步階段，仍有較為明顯的政策性特征，部分農(nóng)民將其視為國家給予的特殊福利，這種誤解易于滋生償還貸款的惰性，也會引發(fā)金融風險。第三，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)易受自然災(zāi)害影響，而農(nóng)民收入主要依靠農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，一旦自然災(zāi)害發(fā)生，收入減少將不可避免，信用風險將被凸顯。第四，農(nóng)村微型金融中個體所涉金額普遍較低，風險往往具有隱蔽性，不易察覺，風險在遮蔽下不斷積聚，系統(tǒng)性風險亦可能蘊含其中，待風險顯現(xiàn)，將難于收拾。與此同時，在現(xiàn)實需求與政策支持的共同推動下，包括小額信貸在內(nèi)的農(nóng)村微型金融迅速發(fā)展，國外金融勢力也日益覺察到這一有利可圖的契機，開始逐漸介入我國農(nóng)村金融市場，國外資本的進駐不僅為我國農(nóng)村金融注入了活力，同時也埋下了未知風險。

傳統(tǒng)農(nóng)村金融監(jiān)管以合規(guī)性監(jiān)管為主，對于風險性監(jiān)管，尤其是對于系統(tǒng)性風險的防范鮮有關(guān)注。我國農(nóng)村金融市場本身并不十分健全，行政力量常常過度介入，與城市金融相比，農(nóng)村金融機構(gòu)在經(jīng)營、管理等方面都明顯滯后，且農(nóng)村金融服務(wù)主體數(shù)量眾多，規(guī)模較小，風險防范能力也不強，整個農(nóng)村金融體系較為脆弱。尤其是伴隨國際金融市場聯(lián)系的愈發(fā)緊密以及境外資本的不斷滲入，系統(tǒng)性金融風險將急劇增加，監(jiān)管責任之重不言而喻，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)安全理念已迫不及待。

農(nóng)村金融監(jiān)管雖然已經(jīng)出現(xiàn)了注重金融效率的動向，但與金融安全相比，監(jiān)管工作對于金融效率的態(tài)度始終顯得搖擺不定，一方面顯示出力求金融效率的決心，另一方面在落實上又顯得躡手躡腳、顧慮重重。因此，我國農(nóng)村金融監(jiān)管中金融效率總給人以欲放還羞、似有還無的外觀。與此相關(guān)聯(lián)，我國現(xiàn)階段的農(nóng)村金融監(jiān)管對于金融效率的理解尚顯狹隘、淺薄，金融效率對于農(nóng)村金融監(jiān)管而言仍然是一個籠統(tǒng)的概念，缺少詳盡而又可得落實的內(nèi)涵，因而傳統(tǒng)農(nóng)村金融監(jiān)管中的金融效率毋寧說是一種朦朧的感性觀念，尚未內(nèi)化為一種真正的理念。

二、重塑與再生：農(nóng)村金融監(jiān)管理念的創(chuàng)新

（一）金融普惠

1.金融普惠的內(nèi)涵與意義。普惠金融體系（inclusive financial system）是聯(lián)合國在“2005國際小額信貸年”推出的一個新的概念，普惠金融體系核心的目標是：有效且全方位地為社會所有階層和群體提供金融服務(wù)。它既須強調(diào)金融服務(wù)的普遍性，又要關(guān)注收益的普遍性，即金融服務(wù)要面向所有階層、群體，同時各個階層和群體均能從金融服務(wù)中切實受益。基于普遍性的要求，普惠金融體系的核心任務(wù)在于服務(wù)中低收入群體和貧困群體。農(nóng)村微型金融為廣大農(nóng)戶提供存款、保險及匯兌等金融服務(wù)，同時更要秉持“授人以漁”理念為農(nóng)戶提供小額貸款的便利。在中國，基于體制性的原因，在金融領(lǐng)域主要表現(xiàn)為資金單向地從農(nóng)村流向城市，從而產(chǎn)生嚴重的“系統(tǒng)性負投資”問題。可以說，農(nóng)民之所以貧困，在一定程度上正是源于此。農(nóng)村微型金融的出現(xiàn)為農(nóng)戶帶來希望，帶有扶貧性質(zhì)的金融服務(wù)可以在很大程度上解決信貸難題。因此，鼓勵和大力支持農(nóng)村微型金融的發(fā)展已經(jīng)成為必然趨勢，這也是金融普惠的價值所在和目標所向。

金融普惠的理念得益于近30年來亞洲、拉丁美洲等地區(qū)小額信貸的廣泛而深入的實踐。從這個意義上講，普惠金融體系是小額信貸理論和實踐的產(chǎn)物，而小額信貸又是農(nóng)村微型金融的中堅力量，因而金融普惠與農(nóng)村微型金融有著極高的契合度。我國近年來對于包括小額信貸在內(nèi)的微型金融愈發(fā)重視，并在政策層面給予了較高的關(guān)注，普惠型的農(nóng)村金融體系建構(gòu)工作已經(jīng)開始。因此，金融監(jiān)管作為金融運行的有力保障，亟須對此作出回應(yīng)：即時更新監(jiān)管理念，將金融普惠理念納入農(nóng)村金融監(jiān)管工作之中，作為設(shè)計農(nóng)村金融監(jiān)管具體制度，出臺農(nóng)村金融監(jiān)管配套政策、措施以及指導(dǎo)農(nóng)村金融監(jiān)管工作的依據(jù)和支撐。

2.金融公平――金融普惠的終極追求。從本質(zhì)上講，金融普惠源于對金融資源配置不平衡現(xiàn)狀的反思。傳統(tǒng)金融體系過于強調(diào)資金的流動性，而忽視了對金融資源分配的關(guān)注，致使廣大農(nóng)民成為被金融拋棄的群體。強調(diào)金融公平正是對這一現(xiàn)實的矯正。

具體而言，金融公平包含兩方面的要求。其一，公平享有、利用金融資源。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的重要支撐，亦是現(xiàn)代社會中人們生產(chǎn)生活難以離開的憑借，這一重要資源的分配應(yīng)針對所有階層和群體，每一階層、每一群體都應(yīng)當公平享有金融資源。比公平享有金融資源更深一層次的是公平地利用金融資源，它所彰顯的金融公平不僅僅是名義上的，更應(yīng)該是現(xiàn)實的、觸手可及的。公平利用金融資源又有兩層含義。一方面，強調(diào)金融資源利用在優(yōu)勢一方與弱勢一方的平衡，處于經(jīng)濟上強勢的階層、群體不應(yīng)不當?shù)財D占弱勢一方的金融資源利用空間，過度利用弱勢一方金融資源的份額；另一方面，弱勢階層、群體應(yīng)有利用金融資源的可能性，其利用金融資源的條件和途徑應(yīng)當?shù)玫奖Ｕ稀Ｆ涠较碛蝎@得金融服務(wù)的權(quán)利。金融公平意味著獲得金融服務(wù)的權(quán)利不因種族、信仰、性別、貧富等差異而有所區(qū)別。這一權(quán)利并非欲達致所有人都能享有相同質(zhì)和量的金融服務(wù)的目標，而是要求所有人都有相同的機會，即農(nóng)民與市民、企業(yè)一樣享有獲得金融服務(wù)、享受金融資源的機會，因而屬于形式上的公平。

（二）金融安全

防范金融風險，確保金融安全是金融監(jiān)管永恒的主題，拋開了金融安全，便無所謂金融監(jiān)管。現(xiàn)代金融因其行業(yè)所固有的脆弱性，對于安全的關(guān)注和強調(diào)更顯理所應(yīng)當、理固宜然。但是“由于金融交易的復(fù)雜性、金融資產(chǎn)的虛擬性、金融行為的關(guān)聯(lián)性等特質(zhì)……現(xiàn)代金融法律所關(guān)注的安全價值，已經(jīng)不限于市場主體個別的財產(chǎn)保障與風險防范的能力，而是更多涉及區(qū)域的、國家范圍的甚至超越一國領(lǐng)域的、蘊涵著多層次要素的綜合性范疇”〔2〕。現(xiàn)代金融究竟將為福祉效勞，還是為風險張目，這在很大程度上取決于金融監(jiān)管的成效。2012年1月6日至7日，我國第四次全國金融工作會議在北京召開，加強和改進金融監(jiān)管、切實防范系統(tǒng)性金融風險成為會議重要議題。金融安全理念更新的動向已清晰可見。我國農(nóng)村微型金融的興起反映了農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實需求，而這新一輪農(nóng)村金融的“拓荒”又與金融全球化相伴，農(nóng)村金融所特有的風險以及薄弱的金融監(jiān)管在金融開放的趨勢下將面臨空前的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)上樸素的金融安全觀已難以應(yīng)對當下的復(fù)雜局勢，以系統(tǒng)性金融安全為核心的新的金融安全理念亟須確立。

（三）金融效率

在農(nóng)村金融監(jiān)管中，強調(diào)金融效率的理念，就是要為金融效率提供必要的制度保障和良好的法律環(huán)境。農(nóng)村金融監(jiān)管中的效率理念主要體現(xiàn)在四個方面。

其一，農(nóng)村金融監(jiān)管中的效率理念體現(xiàn)為農(nóng)村金融組織在農(nóng)村金融市場中的有序、正當競爭。有序的競爭環(huán)境最核心意蘊在于保障農(nóng)村金融服務(wù)主體享有均等參與競爭的機會。長期以來，農(nóng)村信用社在我國農(nóng)村金融市場中一直占據(jù)著重要地位，由此導(dǎo)致農(nóng)村金融市場的競爭不充分、活力明顯不足；而農(nóng)村金融市場在現(xiàn)實需求和國家政策的推動下，業(yè)已呈現(xiàn)出金融市場主體多元化的趨勢，新型農(nóng)村金融服務(wù)主體不斷涌現(xiàn)，這為農(nóng)村金融資源的有效配置和農(nóng)村金融市場效率的改善提供了新的契機，建立良好的競爭規(guī)則和競爭環(huán)境已成當務(wù)之急，唯此才有可能使農(nóng)村金融的新興萌芽最終蔚然成蔭。

其二，農(nóng)村金融監(jiān)管中的效率理念體現(xiàn)為農(nóng)村金融服務(wù)主體的高效運營。農(nóng)村金融市場主體的個體效率對于農(nóng)村金融市場整體效率的影響是直接而深刻的，如果沒有農(nóng)村金融組織個體的效率，那么農(nóng)村金融的整體效率便無從談起。農(nóng)村金融監(jiān)管秉持金融效率理念，就必須關(guān)注農(nóng)村金融服務(wù)主體個體的高效運營。監(jiān)管權(quán)力的濫用和僭越往往致使金融服務(wù)主體的自主經(jīng)營權(quán)受到侵犯，引發(fā)金融市場受到行政權(quán)力的不當干預(yù)，效率低下和無效率的危險正隱藏其間。因此，合理協(xié)調(diào)“有形之手”和“無形之手”的關(guān)系是保障金融效率的應(yīng)有之義，其核心內(nèi)容在于合理配置金融監(jiān)管權(quán)力，規(guī)范監(jiān)管權(quán)力的運行，勿因行政權(quán)力的不當行使而干涉了農(nóng)村金融服務(wù)主體的有效運營、阻礙了農(nóng)村金融市場內(nèi)在作用的發(fā)揮。

其三，農(nóng)村金融監(jiān)管中的效率理念要求農(nóng)村金融監(jiān)管應(yīng)當尊重金融創(chuàng)新。現(xiàn)代金融脫離了創(chuàng)新必然意味著倒退，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略布局使得農(nóng)村金融創(chuàng)新的現(xiàn)實意義和作用進一步彰顯。金融創(chuàng)新能夠有效拓展農(nóng)村金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的種類、范圍，在滿足農(nóng)村金融需求的基礎(chǔ)上能夠進一步刺激這一需求，激勵、引導(dǎo)農(nóng)民參與到經(jīng)濟活動當中，盤活較為僵化的農(nóng)村市場，實現(xiàn)農(nóng)村金融資源的優(yōu)化配置。因此，傳統(tǒng)上唯重安全的農(nóng)村金融監(jiān)管須要正視金融發(fā)展規(guī)律和時代背景，對農(nóng)村金融創(chuàng)新給予必要的生存、發(fā)展空間。但金融監(jiān)管尊重和重視金融創(chuàng)新并不意味著徹底放任任何形式的金融創(chuàng)新，監(jiān)管者仍須審查每一項金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風險性，考量現(xiàn)有法律、法規(guī)和現(xiàn)有監(jiān)管資源、監(jiān)管能力對于該創(chuàng)新產(chǎn)品的可駕馭性，避免因金融創(chuàng)新的任意性遺留金融安全隱患，亦即農(nóng)村金融監(jiān)管須實現(xiàn)金融效率與金融安全的衡平。

其四，農(nóng)村金融監(jiān)管中的效率理念必須回應(yīng)經(jīng)濟全球化、金融全球化的新要求。經(jīng)濟全球化、金融全球化不僅為各國的金融安全帶來了空前挑戰(zhàn)，也給各國的金融競爭力提出了更高要求。在全球化浪潮中，各國圍繞金融資源進行的競爭已愈演愈烈，而這一競爭已經(jīng)超出各國金融機構(gòu)之間競爭的范疇，更表現(xiàn)為各國法律制度之間、各國金融監(jiān)管機構(gòu)的理念和水平之間的競爭。如果農(nóng)村金融監(jiān)管在理念上沒有做好應(yīng)對經(jīng)濟全球化、金融全球化所帶來的國際金融競爭的準備，那么本國農(nóng)村金融機構(gòu)在這場競爭中勢必會處于不利地位。我國現(xiàn)代農(nóng)村金融業(yè)起步的時間較晚，真正融入全球經(jīng)濟的時間更短，競爭力明顯不足，但我們?nèi)钥梢岳煤蟀l(fā)優(yōu)勢，總結(jié)發(fā)達國家的經(jīng)驗教訓(xùn)，構(gòu)建起一套行之有效、具備充足競爭力的法律制度，為我國農(nóng)村金融競爭力的迅速提升提供必要的制度支撐，而構(gòu)建完備的法律制度的前提就在于監(jiān)管理念的更新，即以全球化的視野重新審視我國現(xiàn)階段農(nóng)村金融監(jiān)管，并據(jù)此對固有的制度作出調(diào)整、并進行新的探索和嘗試。

（四）金融普惠、金融安全與金融效率的共融與平衡

農(nóng)村金融監(jiān)管理念的創(chuàng)新不可避免地使農(nóng)村金融監(jiān)管面對理念之間的沖突和對立。然而，其間的沖突和對立并非是絕對的。人們的諸多理念反映了人類共同體所普遍追求的價值觀念，正是這種沖突的非絕對性，為金融監(jiān)管理念的協(xié)調(diào)與平衡提供了可能，留有了余地。然而，如何實現(xiàn)農(nóng)村金融監(jiān)管諸理念的共融與平衡，無論學界還是實務(wù)界至今仍未達致共識。有學者指出，解決金融監(jiān)管理念抑或價值（主要針對安全與效率而言）的沖突應(yīng)遵循兩項原則：其一，區(qū)別社會發(fā)展階段性特點相機選擇安全或效率的優(yōu)先性；其二，堅持比例原則，為保護較為優(yōu)越的法律價值、理念將侵及另一法益時，不得逾越此目的所必要的程度。〔3〕這無疑為我們解決金融監(jiān)管理念沖突提供了有益的思路。

由此，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管理念的沖突，必須遵循以下四項原則：第一項是統(tǒng)籌兼顧原則，在農(nóng)村金融監(jiān)管立法和制度設(shè)計時，以金融安全、金融普惠、金融效率理念統(tǒng)籌考量具體制度和規(guī)則的妥當性。第二項為金融安全優(yōu)位原則，金融安全應(yīng)在農(nóng)村金融監(jiān)管理念中處于優(yōu)先地位；當然，強調(diào)金融安全并非拒斥其他理念。具體至金融安全與金融普惠、金融效率的關(guān)系上，應(yīng)遵循如下規(guī)則：金融安全、金融普惠、金融效率沖突之處，當以金融安全作為查驗標準。具言之，以金融普惠或金融效率理念設(shè)計的制度和規(guī)則如果可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險時，必須予以舍棄，因為系統(tǒng)性金融風險的爆發(fā)具有極強的破壞性，不僅能夠破壞金融普惠、金融效率所帶來的現(xiàn)實利益，甚至將成倍吞噬人們的固有財富；當依據(jù)金融普惠、金融效率理念設(shè)計的制度和規(guī)則可能誘發(fā)一般性金融風險時，須要綜合考量風險發(fā)生的條件和可能性以及監(jiān)管之外的手段（如金融機構(gòu)的自身運行規(guī)則、金融市場的正向激勵等措施）的有效性等因素，以此確定二者的優(yōu)先性。

第三項原則和第四項原則分別為歷史性原則和具體性原則，這兩項原則旨在協(xié)調(diào)金融普惠理念與金融效率理念之間的關(guān)系。總體而言，金融普惠與金融效率之間的沖突遠不及金融安全與此二者的對立。金融普惠在很大程度上取決于金融效率，就一定意義而言，金融普惠是一種整體性的金融效率，是惠及全體的金融效率。但在傳統(tǒng)上，我們更習慣于從一般語義上理解金融效率，由此而產(chǎn)生部分的效率和整體的非效率。金融普惠正是對金融效率觀因自然慣性所產(chǎn)生的這一偏差的矯正。但是由于實質(zhì)性的金融普惠必須以一定的經(jīng)濟條件和金融發(fā)展水平為基礎(chǔ)，因而金融普惠與金融效率的關(guān)系具有較明顯的歷史性特征，二者的平衡須置于特定歷史發(fā)展階段，階段不同則傾向有別。需要澄清的是，以特定發(fā)展階段作為判斷標準平衡金融普惠與金融效率的關(guān)系，并不是要二者擇一、非此即彼，而是需要在兩者之間有所側(cè)重。在明確當前階段二者的主導(dǎo)性理念后，仍須要通過第四項原則，即具體性原則進行檢驗，亦即通過歷史性原則所得出的結(jié)論只具有推定效力。某一階段主導(dǎo)性理念并非時時處處不容置疑地占據(jù)優(yōu)位，如何權(quán)衡、妥協(xié)仍須在具體制度和規(guī)則中進行衡量，通過對某一具體制度和規(guī)則的目的、功能（包括正功能和負功能）的全面評估，進行最終抉擇。換言之，雖然依據(jù)歷史性原則而選擇出相對優(yōu)位的某一理念，但根據(jù)具體制度和規(guī)則的特定需要仍須作出相應(yīng)的調(diào)適。

三、從理想到現(xiàn)實：農(nóng)村金融監(jiān)管創(chuàng)新理念的實踐探索

農(nóng)村金融監(jiān)管理念的創(chuàng)新為我們描摹了通往理想的農(nóng)村金融監(jiān)管的改革方向。然而，只有夢想照進現(xiàn)實，才不至于使農(nóng)村金融監(jiān)管的實施落入“看起來很美”的境況。鑒于小額貸款公司是農(nóng)村微型金融中的典型代表，因此，本文將主要對小額貸款公司進行探討，希望以此為視角，為我國農(nóng)村金融監(jiān)管的實踐探索提供有益的啟示與借鑒。

（一）市場準入監(jiān)管

與其他行業(yè)相比，金融行業(yè)特有的風險性注定了其在市場準入方面須有更高的要求，無論是資本、從業(yè)人員，還是審批方式等方面都要更為嚴格。嚴格的市場準入也構(gòu)成金融監(jiān)管的第一道防線。近年來，“三農(nóng)”對于金融的需求日顯迫切，普惠金融體系在系統(tǒng)解決“三農(nóng)”問題、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展、擴大內(nèi)需等方面都具有重要的戰(zhàn)略意義。由于農(nóng)民的金融需求長期以來無法獲得滿足，民間借貸暗流涌動，但因其游離于監(jiān)管之外，導(dǎo)致風險不斷累積，溫州危機在一定程度上正是映射了這一事實。所以，降低門檻、放松準入已經(jīng)成為農(nóng)村金融監(jiān)管的新趨勢。“降低門檻、放松準入”并不是架空市場準入監(jiān)管，使其形同虛設(shè)，而是要從簡化準入申請的手續(xù)與流程入手，盡量剔除不合理、過于嚴苛的準入條件，吸納更多的微型金融服務(wù)主體進入農(nóng)村金融市場。從這個意義上講，“降低門檻、放松準入”并不意味著放縱風險，而是力圖將金融監(jiān)管和風險防范的任務(wù)進行后移，協(xié)調(diào)金融安全與金融普惠的沖突，從而實現(xiàn)二者的共融與平衡。

（二）監(jiān)管主體的重塑

1.明晰監(jiān)管主體

我國銀行業(yè)金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動由銀監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，對在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司以及經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準設(shè)立的其他金融機構(gòu)的監(jiān)督管理，適用《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》對銀行業(yè)金融機構(gòu)監(jiān)督管理的規(guī)定。根據(jù)銀監(jiān)會的《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），小額貸款公司是“由自然人、企業(yè)法人與其他社會組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營小額貸款業(yè)務(wù)的有限責任公司或股份有限公司”。由此表明，小額貸款公司并非銀行業(yè)金融機構(gòu)，但小額貸款公司屬于專門從事貨幣信用的組織，在本質(zhì)上具有非銀行業(yè)金融機構(gòu)的特有屬性，“在我國財務(wù)公司也稱金融公司，是指提供信貸及理財?shù)冉鹑诜?wù)的非銀行金融機構(gòu)，開放型的財務(wù)公司一般不能吸收活期存款，不能向社會提供轉(zhuǎn)賬、結(jié)算功能。小額貸款公司與財務(wù)公司功能相似，小額貸款公司經(jīng)營貸款等業(yè)務(wù)，當然屬于非銀行金融機構(gòu)。”〔4〕因此，對于小額貸款公司的監(jiān)管應(yīng)屬銀監(jiān)會之責。

然而，《指導(dǎo)意見》指出：“凡是省級政府能明確一個主管部門（金融辦或相關(guān)機構(gòu)）負責對小額貸款公司的監(jiān)督管理，并愿意承擔小額貸款公司風險處置責任的，方可在本省（區(qū)、市）的縣域范圍內(nèi)開展組建小額貸款公司試點。”現(xiàn)實操作中，小額貸款公司監(jiān)管責任一般由政府金融辦承擔。由此引發(fā)的問題是，政府金融辦對于小額貸款公司的監(jiān)管目前并無法律、法規(guī)作依據(jù)，監(jiān)管方式、監(jiān)管程序、監(jiān)管內(nèi)容、職權(quán)的范圍等現(xiàn)實問題都無法予以回應(yīng)，而且在監(jiān)管的專業(yè)性和監(jiān)管資源方面，政府金融辦顯然無法與銀監(jiān)會相比，這使得監(jiān)管難于落實。此外，“有的將小額貸款公司的機構(gòu)設(shè)立監(jiān)管與業(yè)務(wù)監(jiān)管分離，機構(gòu)設(shè)立由金融辦審核，業(yè)務(wù)監(jiān)管由工商局、財政局等機構(gòu)負責。”〔5〕多頭監(jiān)管必然使各方爭權(quán)避責，在很大程度降低監(jiān)管實效，因此，從金融效率理念的角度出發(fā)，恰當?shù)奶幚矸椒☉?yīng)是將小額貸款公司的性質(zhì)定位為“經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準設(shè)立的其他金融機構(gòu)”，由銀監(jiān)會作為監(jiān)管主體對其進行監(jiān)督管理。

2.培育行業(yè)自治組織

我國農(nóng)村金融監(jiān)管力量的薄弱已是不爭的事實，將完善監(jiān)管工作的全部希望寄托于行政力量絕非真正出路，培育行業(yè)自治組織在此背景下顯現(xiàn)出重要的現(xiàn)實意義。雖然目前小額貸款公司在全國范圍內(nèi)已經(jīng)陸續(xù)成立了區(qū)域性的行業(yè)協(xié)會，但其發(fā)展較為零散，并沒有統(tǒng)一的全國性行業(yè)協(xié)會作為領(lǐng)導(dǎo)，區(qū)域性的省級、市級行業(yè)協(xié)會各自為政，缺乏有效的溝通與協(xié)調(diào)，使得行業(yè)協(xié)會的促進作用在實踐中并不能有效發(fā)揮。因此，秉承金融效率的理念，應(yīng)當積極鼓勵和培育基層農(nóng)村金融自治組織以及專門性自治組織，建成從地方到全國的體系化、層次化的行業(yè)協(xié)會。以小額貸款公司為例，省級行業(yè)協(xié)會應(yīng)當及時梳理現(xiàn)有協(xié)會體系，全面掌握其區(qū)域范圍內(nèi)現(xiàn)有基層行業(yè)協(xié)會的基本情況，協(xié)調(diào)促進強強聯(lián)手、優(yōu)勝劣汰，確保基層機構(gòu)合理分布、健康運行，從而緩解目前農(nóng)村金融監(jiān)管壓力，逐漸形成多層級的農(nóng)村金融監(jiān)管體系。

（三）監(jiān)管內(nèi)容與方式的拓展

1.監(jiān)管內(nèi)容的拓展

《指導(dǎo)意見》要求“小額貸款公司在堅持為農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)的原則下自主選擇貸款對象。小額貸款公司發(fā)放貸款，應(yīng)堅持‘小額、分散’的原則，鼓勵小額貸款公司面向農(nóng)戶和微型企業(yè)提供信貸服務(wù)，著力擴大客戶數(shù)量和服務(wù)覆蓋面”。但在小額貸款公司的實際運營過程中，由于部分小額貸款公司位于城市市區(qū)，脫離了農(nóng)村金融市場，“三農(nóng)”貸款所占比例較低。監(jiān)管部門對此類現(xiàn)象未能予以足夠關(guān)注。雖然降低“三農(nóng)”貸款比例在客觀上一定程度降低了小額貸款公司運營風險，但由此易使得小額貸款公司逐漸向一般貸款公司演化，甚至使小額貸款公司成為投資者為換取政策優(yōu)惠而設(shè)計的權(quán)宜之計或過渡性選擇，從而使國家支持小額貸款公司發(fā)展的目標落空。考慮到小額貸款公司目前的生存境況，并鑒于行政干預(yù)的適度性要求，就現(xiàn)階段而言，強制性規(guī)定和剛性的要求并不可取，較合適的選擇是建立起一套有效的評價體系。在該評價體系內(nèi)，應(yīng)考慮涵括小額貸款公司在農(nóng)村設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點的數(shù)目、年度涉農(nóng)貸款總額及其所占貸款總額的比例、年度涉貧困農(nóng)戶貸款總額及其所占年度涉農(nóng)貸款總額比例、年度涉農(nóng)貸款筆數(shù)及其所占年度貸款總筆數(shù)的比例、年度涉貧困農(nóng)戶貸款筆數(shù)及其所占年度涉農(nóng)貸款筆數(shù)的比例等內(nèi)容。通過建立有效的評價體系，作為小額貸款公司享受稅收、政策優(yōu)惠的依據(jù)和市場評價的依據(jù)，可以激勵和引導(dǎo)小額貸款公司將資金更多投向“三農(nóng)”領(lǐng)域。

2.監(jiān)管方式的拓展

我國現(xiàn)階段農(nóng)村金融監(jiān)管方式主要采用合規(guī)性監(jiān)管。所謂合規(guī)性監(jiān)管，是指監(jiān)管部門對金融機構(gòu)執(zhí)行有關(guān)政策、法律、法規(guī)的情況所實施的監(jiān)管，它主要是檢查金融機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營是否符合金融政策和金融法律法規(guī)的要求。〔6〕因此，合規(guī)性監(jiān)管只強調(diào)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營的合法性審查，對于經(jīng)營中潛在風險與安全隱患在所不問。此外，合規(guī)性監(jiān)管方式側(cè)重事后處罰，使得金融監(jiān)管無法起到預(yù)測和防范作用，且在金融安全遭到巨大破壞之時，此種事后救濟顯得微不足道，甚至毫無意義。因此，革新金融監(jiān)管方式，一方面要求實現(xiàn)合規(guī)性監(jiān)管與審慎性監(jiān)管的結(jié)合，另一方面須拓展新的監(jiān)管方式，尤其是在國家著力支持農(nóng)村微型金融發(fā)展的背景下要探索適合于小額貸款公司的監(jiān)管模式。目前，通過資金批發(fā)實現(xiàn)對小額貸款公司的監(jiān)管已成為新的動向，將資金批發(fā)給貸款公司，風險性總體上會小于其他的單一客戶。原因在于，將資金批發(fā)給貸款公司后，小額貸款公司會繼續(xù)將資金貸給成百上千的客戶，而這些客戶同時無力還款的概率極低，信用風險被極大程度地分解，因此，小額貸款公司破產(chǎn)的風險要小于一個實業(yè)企業(yè)破產(chǎn)的風險。故而，將資金批發(fā)給貸款公司，其風險性遠遠低于商業(yè)銀行將資金貸給其他單一客戶的情形。通過批發(fā)資金的方式在事實上降低了商業(yè)銀行的信用風險，誰批發(fā)誰監(jiān)管的模式將監(jiān)管權(quán)力移轉(zhuǎn)至資金批發(fā)主體，極大地提高了監(jiān)管的動力和效率，但在批發(fā)資金所審查的內(nèi)容和程序的設(shè)計上以及這一監(jiān)管模式與一般意義上的金融監(jiān)管的銜接方面仍須作進一步的探索。

（四）金融風險危機應(yīng)對機制與市場退出機制的完善

1.危機應(yīng)對機制的完善

一套完備有效的金融風險危機應(yīng)對機制有助于避免因為既有金融風險的擴張和蔓延導(dǎo)致的系統(tǒng)性金融風險，最大限度地降低損失。但目前我國金融風險應(yīng)對機制，尤其是農(nóng)村金融風險的應(yīng)對機制仍屬金融監(jiān)管中的短板，危機應(yīng)對尚未實現(xiàn)制度化，危機處理常常是因事而動，臨時組織，難以在第一時間作出有效應(yīng)對，使得危機處理的效用大打折扣。

完善農(nóng)村金融風險應(yīng)對機制應(yīng)著力于以下四個方面：第一，完善風險預(yù)警機制，實現(xiàn)危機應(yīng)對與風險預(yù)警的有效銜接。將風險扼殺于萌芽，是金融監(jiān)管的最優(yōu)效果，一旦風險萌發(fā)、危機顯現(xiàn)，危機應(yīng)對的效率極為重要，分秒之間甚至可以決定整個局勢的走向。建立風險預(yù)警機制并在風險預(yù)警與危機應(yīng)對之間建立有效銜接，能夠?qū)L險防范的關(guān)口前置，確保危機處置的及時性，避免貽誤時機，最大程度阻止危機的時空延伸。第二，明確危機處置主體的職責分工。農(nóng)村金融監(jiān)管中，地方政府往往承擔著處置風險的責任，而實際操作中地方政府又常常需要銀監(jiān)會、人民銀行的介入予以配合，但各方的權(quán)限、職責并未得到明晰劃分，常常臨時授意、臨危授權(quán)，職責不清不可避免地將產(chǎn)生工作重復(fù)或缺位，使危機應(yīng)對混亂無度。事前明確危機處置中各主體職責分工尤為重要，唯此才能確保危機應(yīng)對的效率性。第三，規(guī)范危機應(yīng)對中行政干預(yù)的程序。程序是一切制度的現(xiàn)實保障，金融風險的危機處置亦不例外。行政干預(yù)無法做到完全理性，為克服權(quán)力的不當介入而導(dǎo)致危機處置的盲目性和隨意性，必須對行政干預(yù)的條件作出明確限定，并設(shè)定行政干預(yù)的一般性程序，以此規(guī)范監(jiān)管中的行政干預(yù)。第四，建立危機處置的責任機制。無責任即無約束，倘無約束制度的落實便無從保障，因此，對于因遲滯應(yīng)對危機，隨意、盲目進行干預(yù)而導(dǎo)致額外損失以及在危機處置過程中未盡職責的責任人須追究行政乃至刑事責任。

2.市場退出機制的完善

較之于市場準入，目前我國金融行業(yè)市場退出機制明顯滯后，完整的退出機制始終未能有效建立，而農(nóng)村金融行業(yè)的退出機制更顯空白。囿于維穩(wěn)的特殊政策性考量，地方政府在對待農(nóng)村金融機構(gòu)退出問題上始終保守謹慎，擔心農(nóng)村信用社這樣具有一定政策性的金融機構(gòu)一旦退出市場，當?shù)亟鹑诜?wù)極易產(chǎn)生留白。然而，如果一些背負沉重不良資產(chǎn)負擔的農(nóng)村信用社持續(xù)畸形運營而又“無路可退”，風險必然會不斷累積沉淀，從而積重難返，甚至誘發(fā)系統(tǒng)性風險。

2005年，銀監(jiān)會首次進行農(nóng)村信用社退出市場的嘗試，對青海省格爾木市8家長期經(jīng)營不善、資不抵債、扭虧無望的高風險農(nóng)村信用社予以撤銷。〔7〕這表明了構(gòu)建農(nóng)村金融監(jiān)管市場退出機制的動向和決心，然而相關(guān)法律法規(guī)遲遲未能跟進，2007年重新修訂的《企業(yè)破產(chǎn)法》雖已為市場退出提供了可遵循的法律框架，但金融機構(gòu)并未納入其中，《銀行業(yè)金融機構(gòu)破產(chǎn)條例》的起草于2011年重新啟動，但何時完竣尚不可知。需要指出的是，接管、重組、解散、撤銷等退出制度的構(gòu)建并不足以保證市場退出機制的完備建立和有效運行，相關(guān)配套設(shè)施也十分必要。《銀行業(yè)金融機構(gòu)破產(chǎn)條例》之所以遲遲未能出臺，其中一個不可忽視的原因即是存款保險制度的缺位。在沒有存款保險制度作保障的情形下，貿(mào)然進行大規(guī)模農(nóng)村信用社清理工作，易于引發(fā)信用恐慌和農(nóng)村經(jīng)濟秩序的紊亂，無論金融安全還是金融普惠的理念都將就此淪為空談。與此同時，農(nóng)村微型金融的快速發(fā)展也帶來了新的情形，我國小額貸款公司依照規(guī)定不能吸收存款，不存在適用存款保險的適用空間，然而小額貸款公司資金除了自有資金外須經(jīng)由商業(yè)銀行批發(fā)資金，在大規(guī)模退出市場之際亦會對商業(yè)銀行和整個金融體系造成不小的沖擊，與之相適應(yīng)的配套措施有待研究。

構(gòu)建農(nóng)村金融市場退出機制，需要著重關(guān)注的另一問題是問責制度的設(shè)計。問責機制的缺失在一定程度上會助長風險萌芽，農(nóng)村信用社因其一定程度上特有的行政性特征，約束激勵效用要遜于商業(yè)性銀行，這在無形中放大了農(nóng)村金融退出監(jiān)管問責機制缺失的弊端，因此目前亟須建立完備的問責機制，查處管理人員在經(jīng)營管理過程中的失職、違法行為，追究其民事、行政、刑事責任確屬必要且緊迫。此外，問責機制中問責對象不應(yīng)限于金融機構(gòu)管理人員，監(jiān)管人員亦應(yīng)納入其中。我國農(nóng)村金融監(jiān)管力量薄弱，監(jiān)管不力始終是檢討農(nóng)村金融監(jiān)管工作時無法回避的現(xiàn)實問題。應(yīng)當說，無論多么先進的監(jiān)管方式和制度，如果無法保障其有效執(zhí)行都將淪為擺設(shè)，“僅供欣賞”的外觀和“自我陶醉”的功能，無法產(chǎn)生任何實質(zhì)意義。倘若監(jiān)管人員怠忽履行監(jiān)管職責，而又無須承擔責任，無疑將助長監(jiān)管工作的懈怠之風，使得本來就已捉襟見肘的監(jiān)管更顯孱弱。

〔參考文獻〕

〔1〕中國人民銀行.中國農(nóng)村金融服務(wù)報告――2010〔M〕.北京：中國金融出版社，2011.15.

〔2〕〔3〕盛學軍，等.全球化背景下的金融監(jiān)管法律問題研究〔M〕.北京：法律出版社，2008.73，74.

〔4〕〔5〕李有星，郭曉梅.論我國小額貸款公司的監(jiān)管定位與核心規(guī)則〔J〕.中國商法年會，2008.410，411.

第10篇

提高對“系統(tǒng)重要性”金融機構(gòu)的監(jiān)管標準

針對資產(chǎn)規(guī)模較大、對美國金融體系可能帶來系統(tǒng)性風險的“系統(tǒng)重要性”金融機構(gòu)，法案設(shè)立了更為嚴格的監(jiān)管標準。

對“系統(tǒng)重要性”金融機構(gòu)的認定法案規(guī)定必須通過金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FSOC)2／3以上的成員投票贊成，并經(jīng)過委員會主席的投票確認，才能認定金融機構(gòu)或其支付、清算、結(jié)算活動是系統(tǒng)重要的。為此，委員會要綜合考慮以下因素：金融機構(gòu)交易活動所處理的總的貨幣價值規(guī)模，尤其關(guān)注對資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的金融機構(gòu)的嚴格監(jiān)管；金融機構(gòu)對其交易對手總的債務(wù)暴露程度；和其他金融機構(gòu)之間的相互影響程度；經(jīng)營失敗對更廣泛的金融系統(tǒng)可能造成的影響。

對銀行提出更高的資本金要求一是提高系統(tǒng)重要性銀行及銀行控股公司的資本金水平，要求將現(xiàn)行的資本金比例作為未來資本金要求的“底線”。二是資本金質(zhì)量的規(guī)定更為嚴格，要求銀行不能將“信托優(yōu)先證券”等混合型資本工具繼續(xù)作為一級資本。三是規(guī)定銀行監(jiān)管者應(yīng)建立順周期的資本金分配機制。在經(jīng)濟擴張時期增加對機構(gòu)的資本金水平的要求，而在經(jīng)濟緊縮時相應(yīng)減少資本金要求，從而防止銀行“逆周期性”經(jīng)營對金融穩(wěn)定的沖擊。

“沃爾克法則”對銀行高風險業(yè)務(wù)的限制法案吸收了美聯(lián)儲前任主席、奧巴馬政府經(jīng)濟顧問保羅?沃爾克(Pad Vdcker)的建議，限制銀行實體(包括存款機構(gòu)及其分支機構(gòu)和子公司)發(fā)起或者投資于對沖基金和私募股權(quán)基金。一是規(guī)定銀行實體在對沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益，必須限制在基金所有權(quán)益的3％以內(nèi)；二是規(guī)定銀行實體在對沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益合計，不能超過其自身一級資本的3％。而且銀行實體不能從事與客戶服務(wù)無關(guān)的自營交易，以降低投機易帶來的潛在風險。

避免“大而不倒”金融機構(gòu)的形成和對其的救助美聯(lián)儲可對資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的機構(gòu)，提出更嚴格的資本金水平、杠桿比率、流動性管理等標準。而且要求單一銀行在儲蓄市場的占比不能超過10％，以限制銀行機構(gòu)規(guī)模擴張和集中度過高。具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)要定期提交“葬禮計劃”，以便在經(jīng)營失敗時可根據(jù)計劃進行快速有序的關(guān)閉，降低給消費者和市場帶來的損失和風險。對經(jīng)營失敗的大型機構(gòu)，將必須通過有序的清算程序進行拆分清算，而不是繼續(xù)得到美聯(lián)儲緊急貸款的救助，尤其強調(diào)不再由納稅人承擔這些機構(gòu)的救助或者清算成本。

對陷入破產(chǎn)的系統(tǒng)重要性機構(gòu)建立有序清算程序?qū)?jīng)營失敗的系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)，其破產(chǎn)可能對美國金融穩(wěn)定帶來顯著的系統(tǒng)性風險，將根據(jù)一個有序的清算程序進行清算。財政部可以任命美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)作為接收者，負責其清算拆分。而FDIC則必須保證：所有債權(quán)申請在公司股東權(quán)益之前得到滿足；由公司股東和未擔保的債權(quán)人承擔破產(chǎn)損失；破產(chǎn)公司的管理層和有過失的董事被撤銷；FDIC沒有得到任何資產(chǎn)權(quán)益，也不可以成為破產(chǎn)公司的股東。這些機構(gòu)的破產(chǎn)清算成本應(yīng)由機構(gòu)本身而不是納稅人承擔。FDIC可以以破產(chǎn)公司清算資產(chǎn)預(yù)期回收金額為限，借出一定資金進行清算。而且在公司清算后的債務(wù)償還序列中，政府處于優(yōu)先地位，從而保障納稅人的利益不受損失。

加強對消費者的金融保護

成立消費者金融保護局新建立的消費者金融保護局(Consumer Financial Protection Bureau，CFPB)，是聯(lián)儲的一個分支機構(gòu)并接受聯(lián)儲的資助，其主管將由總統(tǒng)任命，并要通過參議院的批準。CFPB具有相對獨立的權(quán)限，能自行擬定消費者保護法規(guī)，管理所有提供消費者金融服務(wù)的、資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元的金融機構(gòu)(包括銀行和非銀行機構(gòu))，及這些機構(gòu)發(fā)行的按揭貸款、信用卡等金融產(chǎn)品，以保證消費者在購買金融產(chǎn)品時，不受隱性費用、欺騙性條款和欺詐行為等侵害。CFPB還將開通新的免費投訴熱線，以方便消費者投訴有關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的問題。

完善公司治理和增加高管薪酬透明度賦予股東參與董事提名的權(quán)力，促使管理層把重點從短期利潤轉(zhuǎn)移到長期增長和穩(wěn)定性上來。對于增加公司高管薪酬披露的透明性，證券交易委員會(SEC)要求公司提供5年內(nèi)高管薪酬和股票表現(xiàn)的對比圖，以促使機構(gòu)按照其金融業(yè)績，而不是基于錯誤的會計信息來支付高管薪酬，實施基于合理激勵的薪酬計劃。金融機構(gòu)至少三年進行一次專門的股東投票，對高管薪酬和“金色降落傘”機制進行表決，使股東獲得更多關(guān)于高管薪酬支付的話語權(quán)。對衍生品等金融產(chǎn)品的規(guī)范和約束

法案限制過度的金融創(chuàng)新和過于復(fù)雜金融產(chǎn)品的使用，實現(xiàn)金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新的合理約束。

增加衍生品交易的透明度和規(guī)范性加強對場外市場(OTC)的風險管理，要求證券交易委員會和商品期貨交易委員會(CFTC)頒布管制措施，對大部分能夠清算的場外衍生品進行中央結(jié)算和交易所交易，從而將場外交易納入到更為透明有序的場內(nèi)交易，彌補危機前對場外衍生品過度放縱的監(jiān)管漏洞。

法案還明確禁止銀行進行衍生品交易活動，要求銀行必須建立一個具有獨立資本的分支機構(gòu)，專門從事信用違約互換(CDS)等高風險的交易。銀行可在最多24個月內(nèi)終止所從事的高風險衍生品交易，或?qū)⑵滢D(zhuǎn)移到分支機構(gòu)。同時，授權(quán)CFTC增加衍生品市場的透明度，要求對互換交易價格進行數(shù)據(jù)收集和公開披露，對互換交易商等衍生品參與者提出更嚴格的資本和保證金要求。

對抵押貸款的改革首先是要求發(fā)放住房抵押貸款機構(gòu)，明確借款者的收入和資產(chǎn)數(shù)量，確定借款者具有貸款償還能力。其次要求資產(chǎn)支持證券的發(fā)行者持有其金融產(chǎn)品5％的權(quán)益，以避免發(fā)行者直接或間接地將產(chǎn)品信用風險進行對沖或者轉(zhuǎn)移，防止發(fā)行機構(gòu)私下做多或做空金融產(chǎn)品而損害投資者利益，降低借款人面臨的道德風險。另外還有一系列增加抵押貸款合理性、保護借款人利益的改革，如打擊高息貸款、禁止提前還款罰金、增加貸方對利率和最大支付額的信息披露、對不負責任的借貸行為進行處罰等。

填補對對沖基金等金融行業(yè)的監(jiān)管空白

對沖基金和私募股權(quán)基金影子銀行系統(tǒng)由于其特有的高杠桿比例、靈活復(fù)雜的金融產(chǎn)品和不透明的場外交易，容易累積金融風險。加之對沖基金等影子銀行系統(tǒng)沒有資本充足率和存款準備金等的約束，基本上處于監(jiān)管真空。本次改革法案要求對沖基金和私募股權(quán)基金的投資顧問在證券交易委員會注冊身份，并將聯(lián)邦管制的投資顧問的資產(chǎn)門檻從3000萬美元提升到1億美元。同時要求投資顧問提供他們交易和資產(chǎn)組合的相關(guān)信息，以供監(jiān)管者對基金的系統(tǒng)性風險進行必要的評估。SEC對這些基金要進行定期的和專門的檢查，并每年向國會報告保護投資者、維護市場完整性等的監(jiān)管情況。

信用評級機構(gòu)為了改變金融危機前后人們對美國信用評級的主觀性、滯后性和非可信性的廣泛質(zhì)疑，法案規(guī)定在SEC中創(chuàng)建一個信用評級辦公室(Office of Credit Ratings)，擁有對信用評級機構(gòu)進行監(jiān)管和處罰的權(quán)力。對“國家認可的統(tǒng)計評級組織”(Nationally Recognized StatistiadRatingsOrganizations，NRSROs)，至少每年要檢查一次并公布結(jié)果。同時，要求這些評級組織向SEC提交年度報告，對其內(nèi)部控制的有效性等工作進行總結(jié)和評價。如果SEC認為一個評級機構(gòu)沒有足夠的資源持續(xù)進行完整的評級活動，將有權(quán)延后或廢除評級機構(gòu)的資格。

對評級機構(gòu)所采用的評級方法、歷史評級記錄等信息，都要求進行披露。在評級過程中應(yīng)采用更為客觀和可信的信息，而不僅僅采用被評級公司提供的信息。此外，還要求評級分析師進行專業(yè)資格考試，為減輕對信用評級的過分依賴而鼓勵投資者自行進行信用風險分析，防止資產(chǎn)擔保證券的發(fā)行者自行選擇對自己評級較高的評級機構(gòu)等。

對原有監(jiān)管機構(gòu)和職能的重構(gòu)

改革法案通過對原有聯(lián)邦監(jiān)管體系調(diào)整監(jiān)管結(jié)構(gòu)、重構(gòu)監(jiān)管功能，實現(xiàn)對金融市場更為全面的監(jiān)管覆蓋，保證對系統(tǒng)性風險有效的宏觀審慎監(jiān)管。

新設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會改革法案專門設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(Financial Stability Oversight Council，F(xiàn)SOC)，負責認定具有“系統(tǒng)重要性”的金融機構(gòu)，識別和監(jiān)控金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的系統(tǒng)性風險，協(xié)調(diào)多個監(jiān)管機構(gòu)之間的監(jiān)管合作。委員會由10位成員組成，財政部長任主席，其他成員有美聯(lián)儲、證監(jiān)會(SEC)、商品期貨交易委員會(CFTC)、貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)、聯(lián)邦住房金融局(FHFA)、美國信用社管理局(NCUA)、新成立的消費者金融保護局(CFPB)的長官，以及1位獨立人士。還有5名無投票權(quán)成員分別來自聯(lián)邦公報局(0FR)、聯(lián)邦保險辦公室(FIO)以及各州的銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)監(jiān)管機構(gòu)。

改革聯(lián)邦存款保險公司的職能首先在對存款機構(gòu)的聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)中的保險進行測算時，將以存款機構(gòu)的總資產(chǎn)(而不是有形資產(chǎn)凈值)為基礎(chǔ)進行估價。其次，存款保險基金(DIF)不再以保險存款的1.5％為上限，也不再要求FDIC歸還DIF中超過1.5％比例的金額。再次，針對一個確定會威脅美國金融穩(wěn)定的流動性事件，F(xiàn)DIC將有權(quán)擔保瀕臨破產(chǎn)的被保險存款機構(gòu)及其控股公司的債務(wù)，但擔保計劃必須得到財政部的批準。

對美聯(lián)儲監(jiān)管職權(quán)多方面的調(diào)整首先，聯(lián)儲的監(jiān)管范圍有一定擴展。在繼續(xù)監(jiān)管州會員銀行和銀行控股公司的同時，由于儲蓄機構(gòu)監(jiān)管局(OTS)被廢止并合并到貨幣監(jiān)理署(OCC)，聯(lián)儲的監(jiān)管范圍將擴展到儲蓄和貸款控股公司。對資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的銀行控股公司，聯(lián)儲有權(quán)對其設(shè)定更為嚴格的資本、流動性和杠桿率要求，以限制其對美國金融體系帶來的系統(tǒng)性風險。其次，聯(lián)儲的緊急貸款權(quán)將面臨更嚴格的限制。聯(lián)儲必須保證緊急貸款只用于緩解流動性，而非救助瀕臨倒閉的機構(gòu)，也禁止聯(lián)儲向無力償還的借款者放貸。再次，聯(lián)儲的貨幣政策等業(yè)務(wù)面臨嚴格審計。美國政府審計局(GAO)將對金融危機時期的緊急貸款進行審計，并公布貸款細節(jié)。GAO還將要求聯(lián)儲定期披露緊急貸款、貼現(xiàn)貸款、公開市場操作等詳細信息，并對這些信息進行審計，以規(guī)范美聯(lián)儲的貨幣政策業(yè)務(wù)和金融監(jiān)管權(quán)限。同時，還從聯(lián)儲內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上提升監(jiān)管的可信性。總統(tǒng)委派一名聯(lián)儲副主席，作為董事會的一員對監(jiān)管和制度提出建議，并每半年向國會匯報。GAO也將指派聯(lián)儲董事，檢查現(xiàn)行監(jiān)管制度能否代表大眾利益、有無利益沖突。

對美國金融監(jiān)管改革法案的簡單評價

首先，改革法案針對性地填補了金融危機暴露出來的諸多監(jiān)管漏洞。此次金融監(jiān)管改革就是希望對危機前后暴露出來的監(jiān)管漏洞，如系統(tǒng)性風險監(jiān)管缺失、對衍生品等的交易和創(chuàng)新監(jiān)管不足、對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管缺失以及對“大而不倒”金融機構(gòu)監(jiān)管和處置流程不當?shù)龋岢鲠槍π缘母母锎胧Ｓ纱耍绹鹑诒O(jiān)管體系從總體上吸收了金融危機的教訓(xùn)，作出防范類似危機的必要改革和調(diào)整，以建立起在長期能防范金融危機的“免疫系統(tǒng)”。

其次，在強調(diào)對“系統(tǒng)重要性”機構(gòu)從嚴監(jiān)管的同時，對其他小型機構(gòu)進行了豁免。從法案條款看，更為嚴格的金融監(jiān)管標準只是對“系統(tǒng)重要性”機構(gòu)而言的，而對于其他規(guī)模較小(如資產(chǎn)規(guī)模不足500億美元)、對金融市場不會造成系統(tǒng)性沖擊的金融機構(gòu)則進行豁免。類似的豁免條款還有。對資產(chǎn)規(guī)模少于1.5億美元的對沖基金和私募股權(quán)基金免除信息注冊的要求；對資產(chǎn)不足7500萬美元的機構(gòu)，免除其提供高管薪酬和內(nèi)部控制等的審計證明報告等。可見改革具有明確的監(jiān)管目標，而非無區(qū)別地限制所有規(guī)模金融機構(gòu)的創(chuàng)新和擴展。

再次，對建立覆蓋整個金融市場的統(tǒng)一監(jiān)管體系進行了探索。由于金融監(jiān)管改革的核心目標之一，是對金融體系整個系統(tǒng)性風險的有效防范，這就需要實施跨機構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場的統(tǒng)一金融監(jiān)管體系。法案在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，通過建立廣泛代表各行業(yè)的“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會”，來統(tǒng)一和協(xié)調(diào)對整個金融市場的有效監(jiān)管，對建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系作出了初步嘗試。

第11篇

在世界金融領(lǐng)域的巨大變革中，全球范圍內(nèi)的混業(yè)經(jīng)營全面取代分業(yè)經(jīng)營成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。二十世紀后八十年代以來，隨著發(fā)達國家金融管制的不斷放寬，金融業(yè)自由化和全球化的深入發(fā)展，金融工具創(chuàng)新的日新月異，使得占主流地位的金融分業(yè)經(jīng)營體制難以為繼；尤其是1999年美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化》法案的頒布，標志著混業(yè)經(jīng)營時代的來臨，“混業(yè)——分業(yè)——混業(yè)”是國際銀行業(yè)走過的軌跡。目前發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)已是當代國際銀行業(yè)的一種趨勢，在2006年度全球千家銀行排名前25位的大銀行中除中國三大國有銀行(中國建設(shè)銀行、中國工商銀行和中國銀行)采取分業(yè)經(jīng)營模式外，其余的均為混業(yè)經(jīng)營機構(gòu)。在這樣的大背景下，在中國金融市場對外開放承諾的壓力下中國的商業(yè)銀行面臨著發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的機遇和挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對這樣的機遇和挑戰(zhàn)是商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)過程中的路徑選擇問題。

20世紀30年代以后的分業(yè)經(jīng)營削弱了銀行業(yè)的實力，因業(yè)務(wù)范圍的嚴格限制使許多銀行喪失了許多盈利機會；特別是隨著經(jīng)濟國際化的發(fā)展，分業(yè)經(jīng)營反而加劇了銀行業(yè)的風險，使其生存能力受到限制。為此，面對激烈的市場競爭，20世紀70年代以來，西方商業(yè)銀行不斷推出新業(yè)務(wù)品種，從專業(yè)化逐步走向多樣化、全能化，從分業(yè)走向混業(yè)。

對于中國銀行業(yè)而言，隨著近年來中國金融業(yè)改革的進一步加速，國有銀行股份制改革進展順利，利率市場化進程將不斷加快，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式走向消亡，商業(yè)銀行的市場競爭格局將打破原國有銀行一統(tǒng)天下的格局，市場集中度將呈下降趨勢；金融市場進一步完善，貨幣市場和資本市場進一步連接，外匯衍生市場逐步開展，發(fā)展金融期貨市場的時機已經(jīng)成熟，市場品種不斷增加：混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為當前國際金融業(yè)的一大發(fā)展趨勢，對金融混業(yè)化經(jīng)營的探索始終沒有停步，銀行、證券、保險相互滲透的局面已經(jīng)出現(xiàn)，業(yè)務(wù)經(jīng)營自由化勢不可擋。從發(fā)達國家資本市場的發(fā)展歷程我們可以看到，迅速發(fā)展的金融中介機構(gòu)為資本市場的發(fā)展起了巨大的催化作用，而資本市場的激勵作用又促進了金融中介機構(gòu)的日益完善。所以，一方面需要加快證券公司、基金、信托、保險等機構(gòu)投資者的發(fā)展，堅持發(fā)展資本市場；另一方面要加快銀行類金融中介的改革，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，積極開展投資銀行業(yè)務(wù)，逐步從綜合經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營。

此外，隨著中國逐漸開放中國金融市場尤其是資本市場，國際全能銀行和一流投資銀行進入中國市場后必將競爭中國商業(yè)銀行的一流客戶，那些達到投資級以上信用級別的優(yōu)質(zhì)公司客戶可以通過國際全能銀行和一流投資銀行直接到海外發(fā)行股票、債券、商業(yè)票據(jù)等籌集低成本資金也可以在國內(nèi)資本市場獲得資金支持。資本市場和機構(gòu)投資者群體的發(fā)展反過來也將吸引公司和個人存款通過基金等投資管道流入資本市場，客戶資源和資金來源的相對甚至絕對萎縮，必將對已經(jīng)存在過度競爭的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)帶來負面沖擊。因此，處于包夾之中的中國商業(yè)銀行必須通過發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)維持和拓展客戶資源穩(wěn)定存款資金來源。

總之，中國金融業(yè)面臨的市場結(jié)構(gòu)、競爭格局和經(jīng)營環(huán)境已發(fā)生了前所未有的變化，實力強大的外資金融機構(gòu)銀行不斷進入市場，使國內(nèi)銀行在規(guī)模與業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面具有強大的競爭壓力。面對資本約束、利率市場化、融資結(jié)構(gòu)失衡等因素的影響以及國外混業(yè)經(jīng)營的強烈沖擊和嚴峻挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行向更廣闊的資本市場拓展成為必然選擇。

因此，開展對我國商業(yè)銀行的開展投資銀行業(yè)務(wù)的研究，探索商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)有效發(fā)展模式，對我國商業(yè)銀行的發(fā)展具有非常重要的意義。

二、中國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性

(一)完善中國金融市場和金融中介的發(fā)展的需要

中國的金融改革雖取得了巨大的成就，但中國的金融體系仍然存在著相當多的問題與挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，一定需要非常強大的、完善的金融系統(tǒng)來支撐。從整體上看，近年來中國一直保持著以中介貸款融資為主市場，證券融資為輔的格局，銀行體系發(fā)揮著更重要的作用；同時，資本市場過小與銀行過多的融資負擔又使得金融體系整體發(fā)展水平落后，效率低下。因此，中國目前的這種融資體制不利于長遠的金融穩(wěn)定，經(jīng)濟增長潛力尚未充分發(fā)揮出來。

因此，改善中國的金融結(jié)構(gòu)，使金融中介與金融市場之間存在著穩(wěn)定的互動發(fā)展，才能使金融系統(tǒng)充分發(fā)揮資源配置的能力。從發(fā)達國家資本市場的發(fā)展歷程我們可以看到，迅速發(fā)展的金融中介機構(gòu)為資本市場的發(fā)展起了巨大的催化作用，而資本市場的激勵作用又促進了金融中介機構(gòu)的日益完善。所以，一方面需要加快證券公司、基金、信托、保險等機構(gòu)投資者的發(fā)展，堅持發(fā)展資本市場；另一方面要加快銀行類金融中介的改革，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，積極開展投資銀行業(yè)務(wù)，逐步從綜合經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營。

(二)中資商業(yè)銀行盈利模式面臨考驗

銀行業(yè)作為一種服務(wù)行業(yè)，其服務(wù)特性更多地是體現(xiàn)在其中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域。由于種種原因，國內(nèi)的銀行主要是依靠利息收入作為主要收入來源，各銀行來自中間業(yè)務(wù)的收入比重都很小。

美國商業(yè)銀行非利息收入占總收入之比從1930年代至今經(jīng)歷了高——低——高的輪回，這與美國混業(yè)——分業(yè)——混業(yè)的歷程有很大關(guān)系。美國商業(yè)銀行1934年的非利息收入與總收入之比為24.57％，1980年代末至1980年代初，非利息收入占比達到最低點，在1981年僅為7.09％：1990年后，美國商業(yè)銀行的非利息收入占比逐步增加，特別是1999年以后，占比上升到40％以上，2005年的占比為43％。其中，在2005年美國商業(yè)銀行的非利息收入中，手續(xù)費收入占比不到20％，并且有下降趨勢，大量的是其它非利息收入。其它非利息收入較多，與美國金融市場發(fā)達從而商業(yè)銀行投資工具多、以及混業(yè)經(jīng)營有很大關(guān)系。

與美國商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)相比，中國商業(yè)銀行的非利息收入占比明顯偏低，而且來源單一，主要來自于手續(xù)費收入。這充分反映了中國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的特點，銀行基本上沒有來自投資銀行業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)等方面的收入，只能依靠網(wǎng)點優(yōu)勢賺取結(jié)算、等收入；另外由于歷史原因，我國銀行也沒有來自存款賬戶管理的收入。

目前，國際一流銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投行業(yè)務(wù)基本上占總收入的30％以上。2006年全球十大投行業(yè)務(wù)排名中，以花旗集團、摩根大通等為代表的“銀行系”金融機構(gòu)占據(jù)了半壁江山，資本市場及中間業(yè)務(wù)的發(fā)展水平和潛力如何，正日益成為國際投資者對上市銀行估值的一個重要指標。

因此，中國金融業(yè)面臨的市場結(jié)構(gòu)、競爭格局和經(jīng)營環(huán)境已發(fā)生了前所未有的變化，實力強大的外資金融機構(gòu)銀行不斷進入市場，使國內(nèi)銀行在規(guī)模與業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面具有強大的競爭壓力。面對資本約束、利率市場化、融資結(jié)構(gòu)失衡等因素的影響以及國外混業(yè)經(jīng)營的強烈沖擊和嚴峻挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行向更廣闊的資本市場拓展成為必然選擇。

(三)我國商業(yè)銀行已經(jīng)開始從事部分投資銀行業(yè)務(wù)

雖然我國實行了分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管，但實行的分業(yè)經(jīng)營并不是絕對的分離，可以根據(jù)具體情況進行適當?shù)慕徊婧秃献鳎译S著我國資本市場的發(fā)展和金融業(yè)對外開放的加快，混業(yè)經(jīng)營的步伐逐步加快，我國正逐步走美國類似的道路，即從混業(yè)到分業(yè)再到混業(yè)。

我國商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)目前主要通過銀證合作方式實現(xiàn)。

銀行與證券公司的合作主要有以下幾種方式，銀證轉(zhuǎn)賬、基金托管、證券業(yè)務(wù)以及資金的合作。

銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)主要是指證券公司通過銀行網(wǎng)絡(luò)進行客戶資金的劃轉(zhuǎn)是指投資者通過銀行的網(wǎng)上銀行、電話銀行或者證券公司的網(wǎng)上委托、電話委托系統(tǒng)以及雙方的自助終端等方式，實現(xiàn)證券保證金賬戶與銀行儲蓄賬戶之間的資金實時劃撥。根據(jù)《證券法》第132條第2款的規(guī)定，“券商客戶的交易結(jié)算資金必須全額存入指定的商業(yè)銀行，單獨立戶管理。”隨著證券公司管理的日益規(guī)范，銀行與證券公司之間建立了托管銀行的制度，一方面具有經(jīng)濟性，另一方面更強化了風險控制的效率和效果。

基金托管是根據(jù)(《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，商業(yè)銀行作為基金的法定監(jiān)管人，不但要保管基金的全部財產(chǎn)，辦理基金名下的資金往來，還要監(jiān)督管理人的投資運作、審核基金凈值及基金價格。

證券業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行與證券公司合作，開展“銀證通”業(yè)務(wù)，即指在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)與證券公司交易系統(tǒng)相聯(lián)接的基礎(chǔ)上，以銀行活期儲蓄存款作為個人投資者證券資金清算帳戶，通過銀行電話銀行或網(wǎng)上銀行系統(tǒng)進行證券交易等相關(guān)業(yè)務(wù)，是為提供客戶同時投資貨幣市場和資本市場的便捷金融服務(wù)。

資金合作，是指商業(yè)銀行為證券公司提供合法資金。雖然，《證券法》、《商業(yè)銀行法》都規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流入股市，但《證券法》同時又規(guī)定“證券公司的自營業(yè)務(wù)必須使用自有資金和依法籌措的資金”，因此，證券公司可以通過股票質(zhì)押方式向銀行借款。

商業(yè)銀行可開展部分債券業(yè)務(wù)，但目前僅限于買賣政府債券、金融債券，發(fā)行、兌付和承銷政府債券，發(fā)行短期融資券業(yè)務(wù)；法律上并不禁止商業(yè)銀行在境外從事信托投資和股票業(yè)務(wù)；開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，包括成為資產(chǎn)發(fā)起人以及二級市場上進行投資；財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，《商業(yè)銀行法》和《證券法》對商業(yè)銀行和證券公司的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)都沒有禁止性條款規(guī)定；基金管理業(yè)務(wù)，2005年2月中國人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》，允許符合要求的銀行設(shè)立基金管理公司，可以進行證券投資。

目前商業(yè)銀行開展的部分投資銀行業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行進一步綜合經(jīng)營奠定了良好基礎(chǔ)。

三、中國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)管理

目前，大多數(shù)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)部門成立和運作的時間尚短，與行內(nèi)其他機構(gòu)和部門存在職能交叉和業(yè)務(wù)重合，業(yè)務(wù)流程和協(xié)作還需進一步磨合。一方面行內(nèi)其他機構(gòu)和部門與投資銀行部門存在分工合作的關(guān)系，另一方面在許多項目上也存在競爭關(guān)系。因此，需要投資銀行部門制定長遠的發(fā)展戰(zhàn)略，借鑒國外金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)定位和競爭策略，結(jié)合自己的實際情況，選擇適合的業(yè)務(wù)定位和方向，在此基礎(chǔ)上，加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織機構(gòu)、風險控制機制以及人才培養(yǎng)和激勵機制的創(chuàng)新，充分整合內(nèi)部資源，實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的相互促進，共同發(fā)展，成為未來金融機構(gòu)發(fā)展的核心競爭力。目前，工行、建行、中行等國有商業(yè)銀行近期都把投資銀行業(yè)務(wù)作為今后主要的業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)域，集中力量打開投資銀行業(yè)務(wù)市場。而部分新興股份制商業(yè)銀行，如招商銀行、浦東發(fā)展銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行等也都已成立了投資銀行部，從事除股票和債券的承銷和交易外的投資銀行業(yè)務(wù)。在實際操作方面，我國目前存在的投資銀行業(yè)務(wù)品種少，發(fā)展較慢，而我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)更是處于剛剛起步階段，難以滿足日益增長的市場需求。如何發(fā)展，如何尋求突破是各商業(yè)銀行面前的主要問題。

(一)中國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展重點

從美國金融業(yè)的歷史看中國銀行業(yè)的未來，如果說四大國有銀行憑借其天然的規(guī)模優(yōu)勢和龐大市值具備了成為“中國花旗”、“中國匯豐”的雛形，而城市銀行則憑借其區(qū)域性優(yōu)勢占據(jù)了地區(qū)銀行的生存空間。而對于其它13家全國股份制銀行來說，在中國所有銀行中成為大型的綜合性銀行的銀行可能只有

一、兩家，多數(shù)股份制銀行都將分化為各種形式的專業(yè)化銀行，在這一分化過程中，誰能最先找到自己的定位，建立起專業(yè)化的優(yōu)勢，誰就能在長期的競爭中獲勝。

因此，一般商業(yè)銀行在開展投資銀行業(yè)務(wù)時，應(yīng)和商業(yè)銀行的長期發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，明確發(fā)展定位，與原有優(yōu)勢資源相結(jié)合，選擇適合自己的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，并將開展投資銀行業(yè)務(wù)與實現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展結(jié)合起來，打造核心行業(yè)，像投行一樣的定制化服務(wù)，以及細化交易結(jié)構(gòu)等。結(jié)合中國金融市場的發(fā)展情況，不斷創(chuàng)新，走出有特色化的、專業(yè)化的發(fā)展道路。

在目前，商業(yè)銀行可以從搭建的七個投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新平臺中進行選擇，并結(jié)合內(nèi)部的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，向?qū)I(yè)化發(fā)展，可以重點發(fā)展以下業(yè)務(wù)：

1、綜合性資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

隨著商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的試點擴大，通過基金公司為富裕個人客戶提供的各類理財服務(wù)，包括貨幣市場基金、股票投資、債券投資、票據(jù)投資、委托貸款等業(yè)務(wù)；加上商業(yè)銀行金融市場部原有的外匯理財、人民幣理財以及衍生工具理財產(chǎn)品，將形成一個比較完整的、覆蓋不同風險和收益的理財平臺。將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行整合，并進行聯(lián)合營銷，將滿足不同客戶的風險偏好和收益需求，并為客戶進行有效的風險管理，將既有較大的發(fā)展空間。

2、并購業(yè)務(wù)

中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，給中國企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的發(fā)展機遇，但隨著企業(yè)發(fā)展到一定階段，企業(yè)之間的整合和行業(yè)之間的整合，許多并購行為將發(fā)生，一方面可以為企業(yè)并購提供咨詢服務(wù)，另一方面可以為企業(yè)并購提供所需資金。

3、專業(yè)化行業(yè)金融服務(wù)

通過對某一行業(yè)的發(fā)展進行充分研究，圍繞行業(yè)發(fā)展的價值鏈，專門為該行業(yè)提供全方位的金融服務(wù)，并針對不同發(fā)展階段提供不同的資金需求方案，形成自己的業(yè)務(wù)特色，進行專業(yè)化的、全方位的金融服務(wù)，以及管理服務(wù)。如民生銀行投資銀行部開展的“封閉式房地產(chǎn)項目”就是屬于此種類型，圍繞房地產(chǎn)的開發(fā)提供全方位的資金需求，同時對項目進行全方位的監(jiān)管，將風險控制到最低。

此外，探索探礦權(quán)、采礦權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)，并對礦產(chǎn)類公司的價值鏈進行規(guī)劃，提供完善的金融服務(wù)方案。由于礦產(chǎn)資源是不可再生資源，隨著資源的逐步消耗，其價值越來越體現(xiàn)出來，目前礦產(chǎn)資源的價格在近年來一直保持持續(xù)上漲的趨勢，行業(yè)的風險較小，但市場價值卻非常巨大，發(fā)展?jié)摿Ω摺?/p>

4、股權(quán)直接投資

直投業(yè)務(wù)特別是對擬上市公司的投資利潤收入豐厚。從國際上看，直投業(yè)務(wù)是國外投行的重要利潤來源。如高盛投資中國工商銀行、以及2006年收購西部礦業(yè)3,205萬股權(quán)；摩根斯坦利投資蒙牛并運作公司上市，之后獲得了巨額的投資回報，其投入產(chǎn)出比近550％，而對平安保險、南孚電池、恒安國際、永樂家電等多家行業(yè)龍頭企業(yè)的投資與套現(xiàn)均非常成功。從有關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，高盛投行業(yè)務(wù)的PE的賬面價值在2006年有較大幅度的增長，公司類PE業(yè)務(wù)增長近78.22％，發(fā)展迅速。

從國際上的私募股權(quán)投資(PE)情況看，國際上的PE是一種比較普遍的形勢，出資人45％來自于養(yǎng)老金，10％來自于銀行、保險公司，還有12％來自于個人和企業(yè)。

隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的即將推出，將出現(xiàn)更多的投資機會。目前，信托公司已經(jīng)被批準進行PE投資，證監(jiān)會也批準中信證券和中金公司兩家證券公司開展直投業(yè)務(wù)的試點。

因此，雖然目前銀行資金不能直接進行投資，但可以通過信托公司或證券公司資產(chǎn)管理的通道間接將資金進行股權(quán)投資，獲得更多收益。

5、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

關(guān)于商業(yè)銀行如何開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推行結(jié)構(gòu)化融資。

總之，由于商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)無論是在組織機構(gòu)、管理制度、風險控制，還是在人力資源、激勵機制、企業(yè)文化等諸多方面都具有鮮明的行業(yè)特點，與現(xiàn)有的商業(yè)銀行體制存在相當大的差異。

因此，商業(yè)銀行必須詳細分析自己的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特色、風險控制能力以及與專業(yè)投資銀行相比在開展投資銀行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)劣勢，根據(jù)投資銀行的行業(yè)特點進行相應(yīng)的管理變革和產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資銀行的發(fā)展創(chuàng)造更好的條件和寬松的環(huán)境，建立具有投行競爭力特點的薪酬體系和激勵機制，建立起一整套與商業(yè)銀行原有的、保守的風險管理制度不同的投資銀行風險管理制度，在規(guī)范發(fā)展的同時有效地控制風險；同時，還需要加強投行部門與行內(nèi)其它部門的溝通和協(xié)調(diào)，加強和行外的機構(gòu)進行合作，有效規(guī)避政策的限制和監(jiān)管風險，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢，不斷完善和整合投行業(yè)務(wù)平臺，不斷推出產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，在競爭中逐步形成自己的特色，為今后進一步發(fā)展綜合經(jīng)營打下堅實的基礎(chǔ)。

(二)商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的未來營銷戰(zhàn)略

目前，各家商業(yè)銀行都把投資銀行業(yè)務(wù)作為今后業(yè)務(wù)發(fā)展的主攻方向，并利用商業(yè)銀行的客戶資源和聲譽開展業(yè)務(wù)，在項目融資、銀團貸款、財務(wù)顧問、收購兼并等投資銀行業(yè)務(wù)上取得了一定經(jīng)濟效益和社會效益。但隨著業(yè)務(wù)的開展，內(nèi)部資源的整合，商業(yè)銀行在開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷時，應(yīng)在考慮自身特點和優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，重點從以下方面的實現(xiàn)突破。

1、投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)結(jié)合商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮自身優(yōu)勢，實施長遠規(guī)劃。商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)還處于剛剛起步階段，在業(yè)務(wù)運行和市場開發(fā)能力等方面還不成熟，客戶也有一個接受和適應(yīng)的過程；隨著我國資本市場發(fā)展的加快，投資銀行業(yè)務(wù)今后的市場潛力非常大，市場競爭將越來越激烈。因此，商業(yè)銀行應(yīng)高度重視投資銀行業(yè)務(wù)營銷工作，在投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃上，要樹立長遠目標，制定適合本行實際的長期發(fā)展戰(zhàn)略；同時，要充分利用商業(yè)銀行的信譽、客戶資源、機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、資金實力等優(yōu)勢，積極開展融資、理財、并購、顧問等投資銀行業(yè)務(wù)，在為客戶提供全方位金融服務(wù)的同時，不斷增強自身的綜合競爭能力。

2、商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)以客戶為中心，在拓展業(yè)務(wù)上實施多元化與專業(yè)化相結(jié)合的戰(zhàn)略。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)堅持“以客戶為中心”，針對不同客戶的需求，開發(fā)多元化、系統(tǒng)化的投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品，為客戶設(shè)計全方位的金融服務(wù)解決方案，對客戶實施多元化營銷策略。同時，要針對VIP個人客戶和重要公司客戶進行專業(yè)化營銷，為客戶提供專項服務(wù)、個性化服務(wù)。

3、商業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)樹立特色觀念，在實際運作中實施品牌戰(zhàn)略。目前，各家金融機構(gòu)都在瞄準投資銀行業(yè)務(wù)市場，如果要在激烈的競爭中保持領(lǐng)先地位，必須要樹立具有自身特色的品牌，這是開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷的“重中之重”。目前，各家商業(yè)銀行需要都根據(jù)各自在不同領(lǐng)域的優(yōu)勢，不斷創(chuàng)新，以便在今后開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷時有所側(cè)重，注意樹立“品牌意識”，在某些投資銀行業(yè)務(wù)的領(lǐng)域中突出各自的“品牌形象”，并在此基礎(chǔ)上搶占市場份額，創(chuàng)建具有本行特色的投資銀行業(yè)務(wù)品牌。

4、投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)統(tǒng)一集中管理，在業(yè)務(wù)管理上實施團隊營銷。目前商業(yè)銀行內(nèi)部的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊，大都分散在各業(yè)務(wù)部門，各地分支機構(gòu)的發(fā)展程度也不均衡。隨著投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，今后商業(yè)銀行應(yīng)對投資銀行業(yè)務(wù)要集中統(tǒng)一規(guī)口管理，不能歸口的，由總行成立專門部門負責協(xié)調(diào)；同時總行投資銀行部應(yīng)加強分支投資銀行機構(gòu)的業(yè)務(wù)聯(lián)動，通過為客戶提供全方位的金融服務(wù)，爭取優(yōu)質(zhì)高端客戶，取得市場競爭的主動權(quán)；此外，在開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷時，應(yīng)注意實現(xiàn)多目標營銷并重，尤其是對優(yōu)質(zhì)客戶的業(yè)務(wù)要實行交叉營銷，形成投資銀行業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的良好局面。

中國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，在充分發(fā)揮商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的品牌、資金、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、客戶資源等優(yōu)勢的同時，需要整合行內(nèi)、行外以及證券公司的業(yè)務(wù)資源，制定長期經(jīng)營戰(zhàn)略，全力打造投行業(yè)務(wù)品牌，通過管理、機構(gòu)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)流程、銷售、人才規(guī)劃等全范圍的創(chuàng)新，構(gòu)建商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)有機結(jié)合、相互促進、結(jié)構(gòu)合理、風險可控的經(jīng)營管理格局。

(三)經(jīng)營戰(zhàn)略和目標模式

商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，需要通過對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的特征、優(yōu)勢和投資銀行業(yè)務(wù)的特點進行全面的評估和分析，從投行業(yè)務(wù)發(fā)展全局出發(fā)制定經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展目標。

鑒于銀行業(yè)目前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的格局，商業(yè)銀行內(nèi)部對開展投資銀行業(yè)務(wù)有一個逐步認識、理解和接受的過程，因此，我們可以考慮以下經(jīng)營戰(zhàn)略：

1、建立業(yè)務(wù)管理機構(gòu)

鑒于當前各商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營松散、自發(fā)性較強的現(xiàn)實，商業(yè)銀行有必要按市場導(dǎo)向重新考慮內(nèi)部職能機構(gòu)的設(shè)置，建立獨立的專門投資銀行業(yè)務(wù)管理組織機構(gòu)。當投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模，為大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可在總行層面建立按事業(yè)部制運作的投資銀行部，給予投資銀行部相對獨立的經(jīng)營決策權(quán)，以有效把握市場機遇，充分調(diào)動內(nèi)外部各種資源，對投行業(yè)務(wù)實行系統(tǒng)的策劃、拓展和管理。

2、進行準確的客戶定位和客戶需求挖掘

商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的客戶定位應(yīng)建立在現(xiàn)有客戶分類的基礎(chǔ)上，針對不同客戶的綜合特征，分析潛在需求，作出準確定位。從商業(yè)銀行所具有的資源優(yōu)勢出發(fā)，投行業(yè)務(wù)的開展應(yīng)以公司客戶和VIP個人客戶為主要客戶群，以大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)為當前重點發(fā)展的客戶，以成長性良好，與銀行服務(wù)實力相匹配，具有潛在投行業(yè)務(wù)需求的中型客戶為未來重點業(yè)務(wù)開發(fā)對象。

3、多元化業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略與重點業(yè)務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合

在開展投資銀行業(yè)務(wù)的初期，需要構(gòu)建相對平衡、能夠帶來穩(wěn)定收入流的多元化業(yè)務(wù)組合；隨著優(yōu)勢客戶資源的挖掘，逐步形成了優(yōu)勢業(yè)務(wù)，此時，需要優(yōu)先發(fā)展那些具有發(fā)展?jié)摿薮蟆⒖蛻糍Y源聚集的業(yè)務(wù)，逐步形成某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域獨特的經(jīng)營能力和經(jīng)營特色，并形成較大的競爭優(yōu)勢，培育出投資銀行的核心業(yè)務(wù)，樹立自己的品牌。

4、全面創(chuàng)新戰(zhàn)略

這是塑造大型專業(yè)化投資銀行核心競爭優(yōu)勢的決定性戰(zhàn)略之一，需要在制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等三個領(lǐng)域協(xié)調(diào)展開。在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品領(lǐng)域方面，首先結(jié)合傳統(tǒng)商業(yè)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重點放在具有長期發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)領(lǐng)域，開發(fā)高質(zhì)量的全新產(chǎn)品；在制度創(chuàng)新方面，重點建立和完善組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、決策體系創(chuàng)新、業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新、風險控制和財務(wù)監(jiān)督體系創(chuàng)新以及資源分配與共享機制創(chuàng)新方面。

商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，一方面，為客戶提供全面的投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，并促進兩個業(yè)務(wù)的相互促進，優(yōu)勢互補，增強核心競爭力；另一方面，通過投資銀行自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，打造出業(yè)務(wù)品牌，隨著政策的放開，通過投資銀行業(yè)務(wù)資源的整合，將可能成為獨立的公司，成為商業(yè)銀行的主要利潤中心。

5、業(yè)務(wù)整合

為充分發(fā)揮商業(yè)銀行的優(yōu)勢，快速有效的拓展投資銀行業(yè)務(wù)，建立投資銀行部為核心的投行業(yè)務(wù)運營平臺，采取相應(yīng)的策略有效的整合內(nèi)外部資源，對業(yè)務(wù)進行整合，準確的細分客戶并提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。

6、核心競爭力培育

綜合化經(jīng)營的著力點，就是以客戶需求為導(dǎo)向，通過為客戶提供不斷創(chuàng)新的綜合化金融產(chǎn)品，來提升商業(yè)銀行的綜合競爭力。同樣，商業(yè)銀行投資銀行也要以客戶需求為導(dǎo)向，利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢和內(nèi)部管理來培育自己的核心競爭力。

(四)業(yè)務(wù)流程管理

商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)需要在執(zhí)業(yè)規(guī)程、業(yè)務(wù)流程、管理與決策方面遵循標準化、程序化、科學化、市場化原則。在業(yè)務(wù)操作中，需要進行業(yè)務(wù)流程管理，以防范風險，提高工作效率。

在投資銀行業(yè)務(wù)流程設(shè)計中，首先應(yīng)當弄清楚為客戶提供什么樣的產(chǎn)品，圍繞產(chǎn)品的信息流、物流和服務(wù)流這三個主要方面而進行設(shè)計，找出自己的核心競爭力所在。一般而言，對商業(yè)銀行投資銀行來說，能夠創(chuàng)造核心競爭力的是“研究報告和解決方案”和“提供資金”。

一般來說，普通投資銀行業(yè)務(wù)項目流程包括了信息收集、項目立項、項目實施和優(yōu)選、內(nèi)核、方案實施、項目總結(jié)等，不同的業(yè)務(wù)有不同的具體業(yè)務(wù)流程。但從投資銀行的業(yè)務(wù)范圍來看，可以根據(jù)項目的類型進行流程管理，如將業(yè)務(wù)分為顧問類(如財務(wù)顧問、投資、理財顧問)、操作類(并購、發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)處置等)和融資類(項目融資、銀團貸款、結(jié)構(gòu)融資、過橋貸款等)來管理。

對于總分行結(jié)構(gòu)下投資銀行組織結(jié)構(gòu)，根據(jù)項目的來源、項目規(guī)模和難易程度采取的業(yè)務(wù)流程管理也不相同。首先，總行設(shè)投行業(yè)務(wù)管理中心(負責全行投資銀行業(yè)務(wù)的組織和協(xié)調(diào))，分行設(shè)投行業(yè)務(wù)需求處理平臺(負責集中轄區(qū)內(nèi)客戶的投資銀行業(yè)務(wù)需求)，并建立授權(quán)制度，按照品種、風險程度高低、金額大小、操作程度難易等標準來界定相應(yīng)權(quán)限，確定總、分行經(jīng)營種類與額度。其次，將業(yè)務(wù)需求分三類：分行解決類、總行解決類和外部解決類，然后分類實施處理。分行解決類客戶需求，由分行組織業(yè)務(wù)團隊，按照我國商業(yè)銀行制定的業(yè)務(wù)模式和質(zhì)量標準提供服務(wù)；總行解決類客戶需求，由總行在全行范圍內(nèi)組織團隊提供服務(wù)；外部解決類客戶需求，由總行負責聯(lián)系海內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)。

(五)商業(yè)銀行投資銀行的品牌定位及品牌管理

作為從事高風險產(chǎn)業(yè)的商業(yè)銀行。歷來都非常重視信譽，把信譽作為其生存和發(fā)展的根本。優(yōu)良的信譽是開展投資銀行業(yè)務(wù)的先決條件，可以獲得投資者的信賴、取得籌資者的認同。同樣，在商業(yè)銀行的發(fā)展過程中，已經(jīng)形成了自己的品牌，并在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、市場營銷、服務(wù)等各個環(huán)節(jié)中得到很好的落實及突出品牌的頂尖特性。所以，商業(yè)銀行的信譽優(yōu)勢和產(chǎn)品品牌都將有助于投資銀行業(yè)務(wù)介入市場并得到商機。

但是，由于投資銀行的業(yè)務(wù)產(chǎn)品是結(jié)合傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)進行的創(chuàng)新，也是滿足客戶需求的需要，加上創(chuàng)新是塑造投資銀行核心競爭力的基本要素，是克服風險的最佳手段。因此，投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品可以同原有商業(yè)銀行的產(chǎn)品有不同的品牌，在兩者品牌沒有沖突的情況下，投資銀行可以自己發(fā)展自己的品牌，并進行管理。

四、商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的風險控制與監(jiān)管

風險是金融機構(gòu)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)一方面給商業(yè)銀行帶來新的利潤增長點，同時也增加了風險機會。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)屬于非銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，所面臨的風險構(gòu)成將會有很大改變，信用風險將不再是主要風險，市場風險、法律風險、信譽風險、交易對手風險、操作風險等成為需要重點關(guān)注的風險。一直以來，國內(nèi)銀行業(yè)主要致力于提升信用風險管理技術(shù)和水平，市場風險管理和操作風險管理仍處于起步階段。因此，銀行需要進一步完善內(nèi)部控制管理制度和提升風險管理水平，加強投資銀行業(yè)務(wù)風險的控制，促進投資銀行業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定發(fā)展。

(一)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部風險控制

一般而言，投資銀行面臨的風險主要有政策風險、法律風險、市場風險、信用風險、流動性風險和操作風險等，不同的投資銀行業(yè)務(wù)有不同的具體風險(如承銷風險、并購風險、投資風險等)；而商業(yè)銀行面臨的主要是金融風險(包括流動性、信用、償付風險等)、操作風險、商業(yè)風險(包括宏觀經(jīng)濟和政策，法律和制度、聲譽等)和偶然風險(各種外部風險)。可見，投資銀行和商業(yè)銀行有許多相同的風險因素，但商業(yè)銀行更關(guān)注信用風險和操作風險。

一直以來，國內(nèi)銀行業(yè)主要致力于提升信用風險管理技術(shù)和水平，市場風險管理和操作風險管理仍處于起步階段。而隨著投資銀行業(yè)務(wù)的開展，商業(yè)銀行除了繼續(xù)關(guān)注信用風險、操作風險外，還需要重點關(guān)注市場風險、法律風險、信譽風險、交易對手風險、操作風險、關(guān)聯(lián)風險、利益沖突風險等。因此，開展投資銀行業(yè)務(wù)，需要商業(yè)銀行進一步完善風險管理體系，加強內(nèi)部風險控制。針對商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的風險，可以考慮采取以下方法和措施進行風險防范和控制：

1、完善商業(yè)銀行的風險管理體系

(1)完善風險管理平臺。

在原有商業(yè)銀行的風險管理體系的基礎(chǔ)上，將投資銀行業(yè)務(wù)風險納入風險管理體系，不僅是針對投資銀行各業(yè)務(wù)單元風險進行風險控制，更多的是立足于全行的層次，全面監(jiān)控整體風險。同時，將業(yè)務(wù)、風險管理、審計稽核三條線獨立，使風險管理和審計稽核獨立于經(jīng)營系統(tǒng)，直接向總行風險管理部門負責。

(2)完善內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制的制度框架主要包括幾個方面：

第一，設(shè)立兩個層面的組織架構(gòu)。建立良好的內(nèi)部控制環(huán)境，在總行內(nèi)部

控制部門建立投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制體系，主要是要合理地制定投資銀行部門的責任和權(quán)限，明確授權(quán)方式，建立有效的監(jiān)督方式；二是通過在投資銀行部門內(nèi)部建立專門的內(nèi)控組織來實施對投行業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制，負責對具體投行項目實施監(jiān)督和稽核。

第二，根據(jù)投資銀行的業(yè)務(wù)特點制定內(nèi)部控制的手段和方法。包括對每一項業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)模塊做風險評估和風險管理。風險評估應(yīng)當區(qū)分哪些風險是銀行可以控制的，哪些是銀行不能控制的，并做不同的處理。

第三，建立集中信息系統(tǒng)并有有效溝通渠道。商業(yè)銀行應(yīng)該建立一個涉及全部業(yè)務(wù)活動的信息管理系統(tǒng)，并保證其安全可靠。通過這個信息管理系統(tǒng)，所有相關(guān)人員都能夠得到所需要的信息，使所有員工充分了解與他們履行職責有關(guān)的政策和程序。這樣，可以將投資銀行業(yè)務(wù)加入信息系統(tǒng)，使公司決策層能夠及時獲得有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)財務(wù)、經(jīng)營狀況的綜合性信息，以及與決策有關(guān)的外部市場信息。

2、內(nèi)部控制和風險管理制度

商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)一方面需要建立內(nèi)部控制體系，另一方面需要將投行業(yè)務(wù)風險與銀行業(yè)務(wù)風險進行隔離，建立健全風險約束機制。

首先，建立規(guī)范和完善的內(nèi)核制度。在商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系下，結(jié)合投資銀行業(yè)務(wù)自身的特點，并借鑒國內(nèi)外大型證券公司的內(nèi)核制度建設(shè)的經(jīng)驗，建立一套權(quán)責分明、規(guī)章完整、運作有序、高效的內(nèi)核工作機制。

其次，在總行一級部門之間建立內(nèi)部防火墻，增強風險控制意識，強化風險教育。“防火墻”制度能夠有效地減弱商業(yè)銀行內(nèi)的風險傳遞與風險外溢，具體包括信息防火墻、人事防火墻、業(yè)務(wù)防火墻等。防火墻的設(shè)置是一項非常具體、復(fù)雜的制度建設(shè)。

第三，增強依法經(jīng)營的意識。由于金融政策因素的影響，開展投資銀行業(yè)務(wù)中常受到監(jiān)管的約束和法律的障礙，要求投行人員提高依法開展業(yè)務(wù)的自覺性，努力尋找改善和轉(zhuǎn)化風險的有效途徑。

3、從人力資源角度控制投資銀行業(yè)務(wù)風險

首先，建立有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)人員的人才招聘、儲備方案，選擇適合的招聘渠道，建立完善的投資銀行業(yè)務(wù)人員的人才評價體系，保證人員具有較高的專業(yè)素質(zhì)和高的道德水準；其次，定期進行投資銀行業(yè)務(wù)人員的職業(yè)培訓(xùn)，提高人員的專業(yè)技術(shù)水平，并定期進行有關(guān)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的法律法規(guī)培訓(xùn)；此外，還需要對投行人員進行包括內(nèi)控意識與風險理念培養(yǎng)。

4、建立投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中風險防范措施

創(chuàng)新是投資銀行業(yè)務(wù)的核心競爭力，商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的開展就是為了滿足客戶的新需求，提供新產(chǎn)品和服務(wù)。因此，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中可能會受到銀行監(jiān)管部門、證券監(jiān)管部門以及其它監(jiān)管部門的監(jiān)管，一方面需要完善有關(guān)創(chuàng)新性業(yè)務(wù)的法律、法規(guī)，另一方面還應(yīng)與監(jiān)管部門溝通，避免監(jiān)管風險的發(fā)生。同時，還應(yīng)該對新產(chǎn)品和服務(wù)對現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)的影響進行評估，并建立新型業(yè)務(wù)應(yīng)急預(yù)警機制。此外，新產(chǎn)品的推出、服務(wù)協(xié)議的制定、收費項目與收費標準的確定和調(diào)整等都要經(jīng)行內(nèi)法律事務(wù)部門進行合法性審查。

(二)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的外部風險監(jiān)管

在全球經(jīng)濟一體化、金融混業(yè)趨勢明顯的影響下，確保金融體系的整體安全、鼓勵競爭、強調(diào)效率和保護投資者利益已經(jīng)成為西方國家的主導(dǎo)監(jiān)管理念，并不斷推動著金融監(jiān)管制度的重構(gòu)和金融監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變。從全球范圍看，出現(xiàn)了貨幣政策制定與金融監(jiān)管職能的分離趨勢以及金融監(jiān)管一體化的趨勢。

2004年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會公布《資本計量和資本標準的國際協(xié)議：修訂框架》(簡稱“新協(xié)議”)。“新協(xié)議”提出了銀行監(jiān)管的新框架體系，主要由“三大支柱”(最低資本要求、監(jiān)管當局檢查評估、市場約束)所構(gòu)成，代表著最新的銀行風險監(jiān)管理念，為改進銀行業(yè)的風險管理奠定了基礎(chǔ)。

“新協(xié)議”的內(nèi)容更加廣泛、更加復(fù)雜、擯棄了“一刀切”的資本監(jiān)管方式，提出了計算資本充足率的幾種方法供選擇。“新協(xié)議”有以下三方面的創(chuàng)新：

第一，進一步擴展、完善最低資本充足率的內(nèi)容與要求，并就資本充足率計算中的各種風險測算進行較為深入的探討。

第二，轉(zhuǎn)變監(jiān)管部門監(jiān)督檢查的方式和重點，監(jiān)督檢查被監(jiān)督銀行的資本金與其風險數(shù)量、風險管理水平是否相匹配，鼓勵銀行不斷改進風險管理方法、提高風險管理技術(shù)，對銀行進行全面的行業(yè)監(jiān)管。

第三，對銀行的信息披露范圍、內(nèi)容、要點及方式，都做出了明確的規(guī)定，對銀行風險進行全面的社會監(jiān)管。

根據(jù)“新協(xié)議”，對銀行的資本充足水平要求更全面，更為嚴格。面對資本約束和資本困境的嚴峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力拓展低資本消耗的零售銀行業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)，包括投資銀行業(yè)務(wù)，積極調(diào)整傳統(tǒng)的以公司信貸為主導(dǎo)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在原協(xié)議中，風險主要是指信用風險，而“新協(xié)議”的風險包括了三類：信用風險、市場風險、操作風險。其中，市場風險和操作風險是投資銀行業(yè)務(wù)中面臨的主要風險，特別是對各種理財產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品的市場風險管理提出了更高要求，也是監(jiān)管當局監(jiān)管的重點。

“新協(xié)議”要求銀行推行全面風險管理，其中要求必須將投資銀行業(yè)務(wù)與交易業(yè)務(wù)與其它業(yè)務(wù)一起分別歸結(jié)為三類風險，并應(yīng)用適當?shù)娘L險評估方法進行度量，并進行風險匯總。這對投資銀行業(yè)務(wù)的風險管理提出了新的要求。

此外，“新協(xié)議”適當擴大了資本充足約束的范圍，以抑制資本套利行為。原協(xié)議中，對證券化資產(chǎn)的風險水平確定得比較低，沒有充分考慮市場風險和利率風險。“新協(xié)議”對銀行投資于非銀行機構(gòu)的大額投資要求從其資本扣除，即對資產(chǎn)證券化的投資進行了一定的限制。

總之，“新協(xié)議”鼓勵商業(yè)銀行不斷改進風險管理方法、提高風險管理技術(shù)，建立起能及時識別、計量、監(jiān)測和控制各種風險的管理系統(tǒng)，以增強有效防范風險的能力。

(三)加強對我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管

首先，要更新監(jiān)管理念。與1988年的巴塞爾協(xié)議相比，“新協(xié)議”不僅推動了銀行監(jiān)管理念的重大變革，還勾畫出了一個新的銀行風險監(jiān)管框架。銀行監(jiān)管當局作為一種外部監(jiān)管，要重點檢查、評估商業(yè)銀行決策管理層是否充分了解、重視和有效監(jiān)控本行所面臨的各種風險，是否已經(jīng)制定了科學、穩(wěn)健的風險管理戰(zhàn)略與內(nèi)部控制系統(tǒng)，是否已建立了能夠識別、計量、監(jiān)測和控制各種風險的內(nèi)部風險管理體系；要檢查、評估商業(yè)銀行采用的內(nèi)部評級法是否可行，以及通過內(nèi)部評級法計量風險和確定資本水平是否可靠；要對所建立的內(nèi)部風險管理系統(tǒng)的可靠性及有效性進行及時檢查和評估。在此基礎(chǔ)上，監(jiān)督檢查商業(yè)銀行是否根據(jù)其實際風險水平，建立和及時補充資本金。此外，要監(jiān)督檢查銀行是否及時、充分、客觀地披露所規(guī)定的相關(guān)信息。

第12篇

[關(guān)鍵詞] GB模式正規(guī)化路徑選擇改進策略

一、引言

2006年度諾貝爾和平獎授予了孟加拉國的?尤努斯（Muhammad Yunus）及其所創(chuàng)建的孟加拉鄉(xiāng)村銀行（也稱格萊珉銀行，GrameenBank，GB）。頒獎文告這樣說道：持久的和平，只有在大量的人口找到擺脫貧困的方法后才會成為可能。

GB在小額信貸方面提供了很多新的理念和方法，它的成功經(jīng)驗很快地在各國傳播。而當前，貧富差距懸殊、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)顯著是我國社會面臨的主要問題。據(jù)國家統(tǒng)計局提供的數(shù)據(jù)，2005年底中國有130756萬人，其中鄉(xiāng)村人口74544萬人，占57%。長時間的貧富不均和拉大差距會增加社會矛盾，使我們離“和諧”的目標越來越遠。改革與完善農(nóng)村金融體制，解決農(nóng)民致富途中的資金需求問題，是建設(shè)新農(nóng)村、構(gòu)建和諧社會的重要保障。筆者認為，尤努斯教授及其領(lǐng)導(dǎo)的孟加拉鄉(xiāng)村銀行或許能給我們不少啟示。

二、GB模式在中國金融環(huán)境下的實踐與正規(guī)化路徑的選擇

1.孟加拉國經(jīng)濟、金融環(huán)境下GB模式的成功昭示其在中國有廣闊的發(fā)展空間

所謂的GB模式是一種小額的、短期信貸方式，一般不需要擔保，直接貸款到戶，手續(xù)簡便易行。它有幾個特征：第一，貸款利率高于同期其它銀行的貸款利率。第二，貸款的對象為農(nóng)村貧困人口，特別強調(diào)以婦女為主。第三，貸款時間短，持續(xù)性強。第四，對于農(nóng)民借貸者進行技能培訓(xùn)，使其徹底脫貧。

孟加拉國位于南亞地區(qū)，面積14.75萬平方公里，僅為我國的1/60，人口卻高達1.3億，為全世界人口密度最大的國家，其中85%左右的人口生活在農(nóng)村，也是“三農(nóng)”問題比較突出的國家之一。從總體經(jīng)濟層面上看，孟加拉國近年來經(jīng)濟增長較快，但還沒有中國發(fā)展得快，人均GDP約為中國的一半（如圖1和圖2所示），且每年2%的人口增長消耗了相當部分的經(jīng)濟發(fā)展成果，而同期中國的人口增長率只有1%。

圖1 按購買力平價法計算的GDP

圖2 按購買力平價法計算的人均GDP

孟加拉國有二十幾家銀行，其中四家國營銀行發(fā)放貸款量占全國貸款量的60%以上，平均壞帳率曾高達60%。可以說GB是在一個比較差的金融環(huán)境下發(fā)展起來的。然而GB的貸款戶卻從1983年成立之初的幾萬戶，發(fā)展到2006年的650萬戶，2005年發(fā)放貸款8億多美元，還款率高達99%，盈利達1521萬美元。相比于孟加拉國，中國的金融環(huán)境顯然要好得多，中國銀監(jiān)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底，全國12家股份制商業(yè)銀行不良貸款率為2.96%，資產(chǎn)規(guī)模500億元以上的11家城市商業(yè)銀行不良貸款率約為6%，分別較年初下降1.8個百分點和1.7個百分點。伴隨中國金融體制的改革和完善，現(xiàn)行不良貸款率還能繼續(xù)降低。無疑GB模式在中國有著廣闊的發(fā)展空間。

2.中國小額信貸發(fā)展歷程

中國的小額信貸從1994年初開始試點，期間主要利用國際捐助和軟貸款，以半官方或民間機構(gòu)運作實驗性項目。1996年10月開始進入項目的擴展階段，從事小額信貸的，還有政府主導(dǎo)、財政貼息的扶貧資金，以及農(nóng)村信用社和農(nóng)民基金互助組織等機構(gòu)。從2000年開始，農(nóng)村信用社作為正規(guī)金融機構(gòu)以其存款和央行再貸款為主要資金來源，擴展小額信貸業(yè)務(wù)，在央行的大力推動下，得到了一定的發(fā)展，并以可能成為主力軍的角色出現(xiàn)在小額信貸舞臺上。

然而，總體上中國小額信貸組織的規(guī)模、影響力與GB無法同日而語，它與真正意義上的小額信貸存在著一定的距離，例如仍然要求貸款抵押、擔保等等；社會上對小額信貸的理解還有些偏差，這些都制約了它的發(fā)展。也可以說，中國的小額信貸雖然經(jīng)歷了十余年的發(fā)展至今仍處于探索階段。

3.中國小額信貸正規(guī)化的特征和背景

孟加拉國小額信貸從發(fā)展之初就一直處于市場化程度較高的環(huán)境之中，適應(yīng)市場需求和競爭需要，漸進式地步入正規(guī)化階段。而從中國小額信貸的發(fā)展歷程來看，雖然最初小額信貸是由半官方或民間機構(gòu)運作，但是隨后的財政貼息扶貧小額信貸摻入了較多的行政因素，是一種突變式的正規(guī)化路徑，例如農(nóng)村信用社從2000年開始在央行力推下開展的農(nóng)戶小額信用貸款就是完全由政府主導(dǎo)的。因此中國小額信貸正規(guī)化顯著特征是政府在其中發(fā)揮了重要的作用。此外，孟加拉國小額信貸正規(guī)化的發(fā)展是在相對寬松的金融法規(guī)和宏觀經(jīng)濟背景下展開的，市場機制發(fā)揮主導(dǎo)作用，經(jīng)濟和金融主體趨向多元化；而中國金融改革開放步伐遠慢于國家始于1978年的改革開放，仍處于大經(jīng)濟小金融的格局。金融管制尺度較緊，金融自由化程度較低，使民間機構(gòu)演化成為一個正規(guī)的金融機構(gòu)暫且不可能，新建立一個GB模式的金融機構(gòu)也會是一個相當漫長的歷程。

4.農(nóng)村信用社成為GB模式運行平臺的必然性

中國小額信貸正規(guī)化的路徑選擇必須是正規(guī)金融機構(gòu)引入小額信貸業(yè)務(wù)，因而農(nóng)村信用社成為GB模式運行平臺是有其必然性的。一方面從目前中國農(nóng)村金融市場供給的現(xiàn)實看，隨著四大國有商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)不斷向大中城市場轉(zhuǎn)移，郵政儲蓄只存不貸，農(nóng)村信用社成為農(nóng)村金融市場的主要供給主體。另一方面，從農(nóng)村信用社自身發(fā)展的情況，在存、貸款利率和其它金融機構(gòu)相差無幾的情況下，在城市中農(nóng)村信用社無論是在業(yè)務(wù)范圍、結(jié)算渠道，還是金融創(chuàng)新方面遠比不上幾大商業(yè)銀行，加之從2006年12月11日起，中國銀行業(yè)向外資全面開放，政府取消外資銀行在中國經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地域限制和客戶限制。在競爭愈發(fā)激烈的城市金融市場中，農(nóng)村信用社實難有擴展之地。因而由農(nóng)村信用社向廣大農(nóng)村人口提供適應(yīng)其需求的小額信貸產(chǎn)品，不僅是出于中國小額信貸發(fā)展的考慮，更多地是源于中國農(nóng)村金融發(fā)展的需要，即向農(nóng)村人口提供有效的金融服務(wù)，進而解決農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的資金需求，促進新農(nóng)村建設(shè)和構(gòu)建和諧社會，同時有助于農(nóng)村信用社自身的改革與發(fā)展。

三、農(nóng)村信用社借鑒GB模式的改進策略

1.高息政策

GB得以成功的關(guān)鍵之一在于高息政策，其貸款利率一般比同期商業(yè)銀行貸款利率高1.8～2.5倍。但是高息是否能為中國廣大農(nóng)民所接受呢？

金融機構(gòu)向來“嫌貧愛富”，貧困農(nóng)民極難從商業(yè)銀行或其它金融機構(gòu)取得貸款，民間的高利貸往往是他們借貸的唯一來源。據(jù)統(tǒng)計，中國農(nóng)村民間借貸發(fā)生率高達95%，其中高利率借貸的發(fā)生率達到85%，民間借貸年利率低則30%、高則50%甚至更高。鑒于高機會成本，農(nóng)村信用社的高利率并非不可接受。GB模式的高利率相伴的是無須財產(chǎn)抵押，且送款、收款上門，這也大大降低了借款人搜尋借款的間接成本。此外高息還有以下優(yōu)點：

第一，改變農(nóng)村信用社虧損狀況。因為農(nóng)村貸款點多面廣、單項額度低、營運成本高，根據(jù)中國農(nóng)科院農(nóng)經(jīng)所測算，目前我國農(nóng)村信用社存貸利差至少須達到8%的水平才能補償其自身的營運成本。若再廣泛開展小額信貸業(yè)務(wù)，其運營成本將更高，虧損面將加大。因而要實現(xiàn)農(nóng)村信用社全面實現(xiàn)盈利，提高小額貸款利率是必要的。

第二，規(guī)避“尋租”行為。在中國，目前小額扶貧貸款是實行國家貼息的，但是正是因為國家的“熱心”，導(dǎo)致大量低息貸款被一些政府官員、農(nóng)村信用社內(nèi)部成員，或者“富農(nóng)”所占有，而不是真正需要貸款的農(nóng)民。與其如此，不如施行高息政策以規(guī)避“尋租”行為。

中國人民銀行從2004年10月29日起放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間，但對農(nóng)村信用社的貸款利率仍實行上限管理。筆者認為，由于央行的限制政策，導(dǎo)致農(nóng)村小額信貸的規(guī)模小于應(yīng)有的水平，掣肘了農(nóng)村金融的可持續(xù)發(fā)展。筆者建議，取消農(nóng)村信用社貸款利率上限，以利于進一步發(fā)揮利率杠桿的調(diào)節(jié)作用，覆蓋小額貸款業(yè)務(wù)的風險和成本。

2.關(guān)注貸款償還率，實現(xiàn)社會責任和商業(yè)可持續(xù)發(fā)展

從理性經(jīng)濟人的角度看，農(nóng)村信用社作為自負盈虧的企業(yè)應(yīng)追求利潤的最大化，但是當其身負農(nóng)村小額貸款主力軍之責時，能否實現(xiàn)義利兼顧飽受質(zhì)疑。尤努斯為GB模式作了一個很好的回答，扶貧是必要的社會責任，小額貸款機構(gòu)要追求商業(yè)可持續(xù)，但不能追求利潤最大化。農(nóng)村信用社要實現(xiàn)商業(yè)的可持續(xù)除了施行高息政策外，還應(yīng)關(guān)注其風險性及還款率。GB高達99%的還款率，有力地證實了其低風險性，這當中定有我們可借鑒之處。

首先從風險性來看，小額信貸須達到一定規(guī)模才可以降低整體風險。美國經(jīng)濟學家馬柯維茨（Markowitz）的證券組合理論認為，通過一攬子證券組合，可以達到分散風險的目標。同樣在信貸規(guī)模上，銀行信貸資產(chǎn)分散化有利于規(guī)避非系統(tǒng)性風險。小額信貸，額小、面寬、高度分散，從總體上看，其回收率和收息率比大戶企業(yè)貸款高。若在個人信用體系高度健全、不存在還貸違約的假設(shè)下，農(nóng)村信用社風險高低與借款人數(shù)量大小之間存在強相關(guān)關(guān)系。如圖3所示，當借款人數(shù)量為X2時，農(nóng)村信用社的風險達到最小Y1，e點就為最優(yōu)借款人規(guī)模。超出這一規(guī)模，借款人數(shù)量與農(nóng)村信用社風險呈正相關(guān)關(guān)系，而小于這一規(guī)模，借款人數(shù)量與農(nóng)村信用社風險大小呈負相關(guān)關(guān)系。

圖3 農(nóng)村信用社風險與借款人數(shù)量關(guān)系

其次是普及農(nóng)戶聯(lián)保制度。目前農(nóng)村信用社的小額貸款已開始實行農(nóng)戶聯(lián)保，要認真總結(jié)經(jīng)驗，普及農(nóng)戶聯(lián)保制度，通過良好的約束機制，降低風險，保證較高的還款率。

再次是實行整貸零還制度。GB模式下貸款時間短，持續(xù)性強。目前農(nóng)村信用社小額信貸的還款方式與其它貸款無異，即按季度付息，一次性還貸。若實行整貸零還，不僅可以減輕農(nóng)戶到期一次性還款的壓力，還可以使農(nóng)戶形成較好的還款意識和習慣。

3.多渠道增大資金供給

小額貸款的可持續(xù)發(fā)展，必須要有充實的資金。目前我國農(nóng)村金融市場上資金供求關(guān)系失衡是一個無法回避的問題，需要央行和農(nóng)村信用社共同努力解決。

中央銀行應(yīng)繼續(xù)加大對農(nóng)村信用社支農(nóng)再貸款的投放力度，以有效調(diào)節(jié)農(nóng)村資金供求關(guān)系。各級政府應(yīng)積極引導(dǎo)財政性、事業(yè)性單位的存款存入農(nóng)村信用社。在個別地區(qū)，央行可以允許農(nóng)村信用社在一定的范圍內(nèi)自主上浮存款利率，以緩解資金問題。

農(nóng)村信用社還可以通過發(fā)展農(nóng)村金融機構(gòu)之間的資金借貸，疏通橫向資金融通渠道。我國各地農(nóng)村的自然條件、產(chǎn)業(yè)構(gòu)成不同，信貸資金供求狀況也存在著較大的差別。農(nóng)業(yè)投資和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的周期較長，要解決農(nóng)村信用社的資金余缺問題，單靠短期拆借是難以解決的，這就需要發(fā)展金融機構(gòu)之間的資金拆借，以提高資金使用效益。建立區(qū)域性的農(nóng)村信用社資金融通網(wǎng)絡(luò)，條件成熟時可以建立全國性的資金市場，從而實現(xiàn)資金的最優(yōu)配置。

4.改進貸款的外部環(huán)境，確保小額信貸更好實行

GB模式成功的經(jīng)驗中還有一點是不容忽視的，就是對農(nóng)民借貸者的培訓(xùn)。在中國，目前農(nóng)村信用社顯然不具備對農(nóng)戶大規(guī)模培訓(xùn)的能力。這就需要各級政府、特別是縣、鄉(xiāng)基層政府的介入，要把培訓(xùn)融入政府的農(nóng)村工作，并從財政中撥出專項培訓(xùn)資金。要使農(nóng)民學會如何應(yīng)對市場的需求來不斷調(diào)整自己的生產(chǎn)方向及生產(chǎn)方式。較好的培訓(xùn)，亦能減少小額貸款的風險。