時間：2022-05-13 15:43:48
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國際貨幣基金論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：中國貨幣政策論文,金融統計論文,貨幣與金融統計
2000年，國際貨幣基金組織（IMF）在長期的研究和多次修訂下，了世界上第一個關于貨幣與金融統計的國際準則《貨幣與金融統計手冊》（MFS）。MFS的推出促進世界各國的貨幣與金融統計規范化發展，也為我國貨幣與金融統計的發展提供了框架和指南，對我國完善貨幣與金融統計體系有重要意義。
一、貨幣與金融統計的相關概念
國際貨幣基金組織的MFS中，將貨幣與金融統計劃分為貨幣統計和金融統計。
貨幣統計是統計貨幣的總量、構成、結構及形成，主要是貨幣供應量統計，是對金融性公司資產和負債的統計，其中貨幣供應量主要由中央銀行發行的通貨和金融機構吸收的存款構成。中央銀行發行的通貨構成其負債，各項存款是金融機構的主要資金來源，也構成其負債，這樣包括中央銀行在內的金融機構的負債便構成了廣義貨幣供應量的主要組成部分，貨幣統計就是統計金融機構的負債；而金融統計是對整個經濟體中非金融性公司、金融性公司、政府、住戶、為住戶提供服務的非營利機構等部門之間以及這些部門和世界其他地方之間所有金融流量和存量的統計；
貨幣統計與金融統計之間既有聯系，又各有側重點，貨幣統計是針對金融性公司的統計，金融統計是針對經濟中所有部門金融資產和金融負債的統計，貨幣統計是金融統計的基礎，是部分金融統計數據推斷的依據，同時通過金融統計可以發現貨幣計量范圍的準確與否，指導貨幣統計的不斷完善，二者相輔相成，相互支持。
二、中國貨幣與金融統計的發展歷程和發展現狀
我國的貨幣與金融統計的發展經歷了四個階段：1952至1984為第一階段，采用MPS體系，這個階段我國的經濟體制是照搬前蘇聯高度集中的計劃經濟體制，此時的金融統計內容主要是中央銀行開展的信貸計劃服務；1985至1992為第二階段，采用MPS和SNA體系結合的方式，這個階段是我國從計劃經濟體制轉變為市場經濟體制的過渡時期，中國的金融體系進行著巨大的變革，確立了中國人民銀行為中央銀行的地位，形成了以中央銀行為主體，國有銀行和其他商業銀行以及其他金融機構共存的金融體系。1993年至2000年為第三個階段，1993以后，我國基本上完成了計劃經濟體制到市場經濟體制的轉型，為了更好地與國際接軌，金融統計體系也由MPS變為SNA。2000年至今為第四階段，在2000年國際貨幣基金組織了MFS，而在2008年國際貨幣基金組織又了新的國際準則——《貨幣與金融統計編制指南》（CGMFS2008），這為中國貨幣與金融統計體系的發展提供了標準和指南。
建國初，我國的貨幣與金融統計只是進行簡單的信貸收支統計，而現在我國的貨幣與金融統計已經發展成為包括貨幣供應量統計、資金流量統計、現金收支統計、信貸收支統計、國際收支統計、貨幣和銀行概覽、債券和外匯統計在內的多方面的統計體系，建立了多項調查制度，如物價調查、銀行和儲蓄調查等，同時還形成了以貨幣銀行為中心，金融市場統計和多項調查制度給予輔助的貨幣與金融體系；在部門建設體系方面，我國建立了以央行的貨幣銀行統計為中心，以國家外匯管理局國際收支統計和證監會金融市場統計為輔助的，以人民銀行分支機構和金融機構統計部門為補充的統計部門體系；在貨幣與金融統計的法制建設方面，隨著我國法律體系的不斷完善，國家相繼出臺了《中華人民共和國統計法》和《中華人民共和國統計法實施細則》等法律法規以規范其發展，為我國貨幣與金融統計的發展提供了堅實的保障；近些年，我國加大對貨幣與金融統計人才的培養，使貨幣與金融統計部門機構的工作人員具有良好的專業技能和較高的思想道德素質。
三、中國貨幣與金融統計與MFS的比較
近年來，國家不斷加強貨幣與金融統計體系的建設，使我國的貨幣與金融體系大體上已經完善，但是由于中國的特殊國情和經濟體制，中國的貨幣與金融體系與MFS國際標準相比還有不小的差距：
論文關鍵詞:全球經濟失衡,發展中國家,經濟增長
全球經濟失衡是2005年初由國際貨幣基金組織提出的,但它已經是在全球連續多年存在的現象,即一國擁有大量貿易赤字,而與該國有貿易往來的一些國家卻存在大量貿易盈余。全球經濟失衡的主要表現是,美國日益擴大的經常項目逆差和對外債務,而亞洲國家和地區主要是中國對美國持有大量的貿易順差。全球經濟失衡的不斷加劇對發展中國家的經濟產生諸多不利影響,主要表現在以下幾個方面。
一、影響世界經濟的穩定性
(一)引發次貸危機乃至全球經濟危機,導致世界經濟增長減緩
作為全球經濟失衡的重要方面,美國同日本和歐盟經濟增長速度差距拉大,主要表現在消費需求和企業投資上。美國由于消費需求旺盛和企業投資增多,拉動了該國經濟的增長。相比之下,日本和歐洲的消費需求疲軟和企業投資無力,導致日歐經濟下滑。鑒于高油價、糧價上漲和國際金融危機等因素的不利影響,預計近幾年美國消費需求和企業投資都將可能下降,而日本和歐洲在上述兩方面可能也不會有好的表現。所以,因需求疲弱和企業投資下降,最終將導致西方經濟增速放緩。
亞洲與拉美大都是外向型經濟經濟增長,對西方經濟的依賴性較大,因而受西方經濟影響,亞洲和拉美經濟增長也將在未來幾年出現減緩勢頭。
(二)導致發展中國家產業結構調整速度減緩
經濟全球化使更多的國家參與國際分工,東亞國家和地區憑借優越的投資環境,吸引發達國家的制造業向中國等發展中國家大量轉移,大力發展勞動密集型產業,成為世界制造業的加工基地。這既是經濟全球化下該地區產業結構調整的結果,也是該地區比較優勢的體現。美國對發展中國家進行直接投資和經濟擴張的動機:一是為了占領和擴大在發展中國家市場中的份額,二是利用發展中國家的低成本優勢發展出口導向型產業。亞洲制造業發展相對迅速,長期把美國作為制造業出口地,這些國家和地區的貨幣過度盯住美元,一旦發生金融危機,這些國家和地區就會被到卷入金融風波中。
一般情況下,一國的國際收支通常是不平衡的,平衡只是偶然的情況。一些國家的國際收支順差必然表現為另一些國家的國際收支逆差。美國與亞洲國家和地區的貿易嚴重失衡,從短期來看,這種失衡表現出動態性和持續性。全球經濟失衡對發展中國家的制造業和產業結構調整產生不利影響。全球經濟失衡不僅掠奪了發展中國家的出口成果,而且使發展中國家的貿易盈余不得不投資到美元資產上,作為外匯儲備,致使國內經濟發展資本嚴重缺乏,從而美國資本賬戶盈余逐漸上升,彌補了其不斷增加的經常賬戶赤字。而且發展中國家的貿易順差是出口國以貶低勞動力的價值,耗盡自然資源和破壞環境為代價的。發達國家進行產業結構調整,將許多勞動密集型和資源密集型產業轉移到發展中國家的同時,也將一些污染型企業轉移過來,使發展中國家自然環境受到污染、生態失衡、資源嚴重浪費論文怎么寫。經濟全球化帶來的激烈競爭,使處于國際分工低端地位的發展中國家過去曾受到保護的許多部門被卷入競爭,一些幼稚產業和基礎薄弱產業會受到嚴重沖擊。經濟全球化發展的不均衡性導致發展中國家邊緣化,使這些國家經濟遭到侵蝕。
全球經濟失衡條件下,美國采取高赤字、高利率、高匯率政策,將擴大國際資本流向美國的規模和速度,從而影響發展中國家資本凈流入的增長。同時,包括中國在內的新興市場經濟體面臨著諸如危機轉嫁、貨幣作陪、貨幣政策兩難困境等風險。在發展中國家的勞動力成本、土地價格、能源和資源價格看漲的情況下,外商直接投資未來增長可能減速經濟增長,對發展中國家出口和國內經濟增長產生不利影響,進而使國內產業結構調整速度減緩。
(三)全球貿易失衡加劇了世界經濟不平衡格局
發達國家在世界經濟格局中處于核心地位,是國際經濟秩序的主導者,其貿易狀況處于有利地位,可以通過國際貿易推動其經濟發展;而發展中國家在世界經濟格局中所處的位置較低,其貿易狀況處于不利地位,貿易狀況難以改善,其獲得的貿易利益份額較小。發展中國家的貿易狀況長期惡化,貿易差額不斷擴大,這不僅影響發展中國家的短期經濟增長,還嚴重損害了發展中國家的長期經濟利益。發達國家和發展中國家的利益分配不均衡,兩大貿易集團在貿易條件和貿易利益上的對抗性非常突出。伴隨著發達國家和發展中國家在國際市場上競爭關系不平衡性的日益變化,發達國家往往借助各種手段來提高發展中國家產品的生產成本,以達到限制發展中國家產品輸出和保護本國國內市場的目的。
全球貿易失衡的主要原因是宏觀經濟因素的差異,而非貿易政策。在經濟全球化進程中,各國企業的外向型程度不斷加深,對外依存度日益提高。在此背景下,國際貿易市場環境的新變化及成本限制、資源約束和環境壓力對各國對外貿易造成的影響都會導致貿易利益分配的不均衡。
全球貿易失衡的實質是各國之間的力量對比失衡以及由此決定的各國在全球經濟活動中的權利失衡和利益失衡,是各國在國際分工體系中地位不平等的外在表現。它是由美國的內外政策選擇、較高的勞動生產率和金融服務水平以及美元在國際的中心地位造成的。美國次貸危機引發全球經濟動蕩,世界各國經濟普遍受到影響,全球經濟體制和模式也深受影響,全球政治格局遭受巨大沖擊,這些都嚴重影響了世界經濟的穩定性。
二、對國際貨幣體系的影響
(一)影響國際國幣體系的正常運轉
當今全球經濟失衡的根本原因在于當前的國際貨幣體系,這種制度安排的最大特點是:“一個國家可以把整個全球經濟體系扣做人質”(Stiglitz,2002)。美元是全球交易結算和儲備的主要貨幣,不少國家和地區的匯率在某種程度上與美元掛鉤,所以,美國的金融政策時刻影響全球。金融全球化讓經濟體貨幣政策自主性大為喪失。與各國的國內貨幣體系相比,國際貨幣體系有其自身的特點。首先,它是世界各國間長期實踐所形成的一套慣例和規則,體現出較大靈活性和松散性,因而對各國一般不具有強制力。其次,在出現國際經濟失衡和金融波動時,各國首先考慮的是本國利益經濟增長,使得國際貨幣體系表現出較強的波動性。
(二)暴露國際國幣體系的弊端和不足
國際貨幣體系的弊端源于美元本位制。二戰之后,美國憑借自己在經濟和軍事上的優勢取代英國,又通過沒有硝煙的“凱恩斯計劃”主宰了國際金融秩序和國際貿易秩序,建立了以美元為中心的布雷頓森林體系。這個體系因其固有的“特里芬兩難”矛盾而難以維持。布雷頓森林體系崩潰后,歐元和日元崛起,對美元的國際儲備貨幣地位構成了一定的威脅,但美元作為國際本位貨幣的地位并沒有削弱。20世紀90年來以來,美國經濟增長強勁,美元成為全球最具影響力的國際儲備貨幣,在國際貨幣體系中占絕對優勢。
后來建立的牙買加體系是并沒有擺脫“特里芬難題”。世界經濟的發展要求貨幣有充足的流動性,美國只有保持經常賬戶的逆差,通過輸出美元低價進口實物資本和自然資源, 維持本國物價的穩定。美元作為一種信用貨幣,它的發行不受任何限制,美國可以通過大幅發行美元來彌補國際收支逆差。這種不負責任的做法不能從根本上消除貿易逆差,反而惡化了美國的貿易收支,進而加劇全球經濟失衡。當今美元本位制與黃金本位制的最大區別,在于美國可以通過無節制地濫發美元進行對外支付。美國又憑借其金融霸權,利用國家間經濟的相互依存性和非對稱性,在經濟全球化和區域經濟一體化過程中獲取最大利益,維護和促進了美元本位制的運行。
不同歷史時期的國際貨幣體系的一個共同特點是:它是由發達國家操縱和控制的,體現的是大國或大國集團的意志和利益,是國家之間相互爭奪、相互妥協的產物,本身帶有歧視性、不公正性和不合理性。在這種國際貨幣體制下,廣大發展中國家的沒有平等的參與權和發言權。此次金融危機的爆發使人們意識到由美國主導的國際貨幣體系存在嚴重弊端,給全球經濟帶來了巨大損失。因此要對不合理的國際貨幣體系進行改革,建立公平、公正、合理的國際貨幣體系。
三、全球經濟失衡使國際金融風險增大
美國新金融霸權控制著國際貨幣體系,掌握了國際金融規則的制定權。它可以在國際金融市場上為所欲為,通過操縱匯率、利率、股票和債券的價格來獲取豐厚利潤。并通過操縱國際資本流動,進行國際金融投機,支配弱小國家的經濟活動。美國的這些行為都對推行金融自由化、取消資本流動管制的發展中國家的金融安全構成了嚴重文怎么寫。
(一)發展中國家在國際貨幣體系上被巧取
布雷頓森林體系崩潰以后,牙買加體系建立,代之以多元化的國際儲備體系,發達國家的貨幣經濟增長,如美元、日元、歐元等都具有充當世界貨幣的職能,而多數發展中國家由于其綜合經濟實力有限,其貨幣無論在以前或當前的貨幣體系下都不具有充當世界貨幣的職能。美國等發達國家在國際經濟交往中搶占先機,獲得國家鑄幣稅的特權,通過擴大國內預算赤字和貿易赤字等途徑巧取他國財富。另外,多數發達國家采取浮動匯率制,而新興發展中國家大多實行固定或半固定匯率制。多年實踐證明,發達國家的匯率波動比預想的要頻繁得多,波動幅度也較大,這種劇烈的波動極大削弱了發展中國家貨幣政策的獨立性,給本來就脆弱的固定匯率制以沉重打擊,將信貸危機無形中轉嫁給發展中國家。
(二)發展中國家在金融危機中被掠奪
美國金融霸權操縱國際資本流動,進行金融投機或攻擊性的投機活動,由此引起經濟動蕩和金融危機,金融霸權國家趁機大發“難財”,進行裸的金融聚斂。同時,巨額外債使發展中國家陷入債務危機的深淵,加大了對金融霸權國家的依附性,經濟命脈從此被金融霸權國所控制。另一方面,由于廣大發展中國家的國際競爭力較弱,對國際規則陌生,在金融領域中的弱點和疏漏極易被國際炒家抓住并進行攻擊,造成嚴重的金融危機。
(三)發展中國家在國際金融組織中處于不利地位
美國金融霸權削弱或剝奪了發展中國家的貨幣和金融。現行國際金融體系中的“游戲規則”是在金融霸權國的主導下制定和完善的,金融霸權國家通常是從自身經濟的獲利性和維護其霸權地位出發而做出一系列制度安排的。霸權國家不僅操縱和控制著國際金融組織,而且把本國的意志強加給發展中國家,國際金融組織成為貫徹霸權國家意志的有力工具和武器,國際金融組織喪失了國際性和公正性,其功能的發揮也因被金融霸權國家左右而人打折扣,完全是為金融霸權國家的利益服務的。
美國金融霸權削弱或剝奪發展中國家的貨幣、金融,主要體現在以下幾個方面:
1、美國等發達國家利用自己在國際貨幣基金組織中的主導地位,在制定國際金融規則時,置廣大發展中國家的貨幣、金融于不顧,使所有的政策、制度、規則向少數發達國家傾斜,嚴重損害了發展中國家的利益。
論文摘要:1997年東南亞金融危機以后，東亞各國貨幣合作的愿望日益高漲，東亞區城貨幣合作體系初見端倪。但由于東亞地區在歷史、政治、經濟、文化上的特殊性，東亞貨幣合作的進路依然會津礙重重，因而需要分層次、分步驟地德妥推進。作為該地區的大國，中國應在自我完善的同時，積極參與協調，大力推進東亞貨幣合作的進程。
一、東亞貨幣合作建立的必要性
從歐盟、東盟到北美自由貿易區，貿易區域化和金融區域化都表現出了迅速發展和繁榮之勢。區域貨幣合作成為國際貨幣金融領域的一個發展趨勢。
1997年，東南亞金融危機爆發，危機的迅速擴散和嚴重的波及效應使得亞洲各國都受到了不同程度的影響，也使各國深刻認識到了東亞區域一體化的重要性和深遠意義。金融危機導致地區金融合作日益成為東亞各經濟體抵御金融危機的現實需要。實際上，這場金融動蕩已經反映出國際貨幣體系和匯率體制的嚴重缺陷。嚴酷的現實迫使世界各國或經濟體希望通過區域性貨幣合作，尋找實現國際金融穩定并確保民族國家利益的途徑。
二、中國在東亞貨幣合作中的地位
在東南亞的經濟危機中，特別要強調的是中國的特殊地位。在眾多國家紛紛貶值貨幣的時候，人民幣依然保持其穩定性。作為亞洲金融危機中唯一沒有受到很大沖擊的東亞國家，中國不但承諾人民幣不貶值，還對泰國等國家實施貨幣和金融方面的援助，對整個東南亞國家的援助達到50億美元。自此，由于意識形態不同造成的隔閡慢慢融化，中國和東盟關系不斷好轉，經濟、貿易、投資等領域的框架開始形成。同時，也逐步確定了中國在東亞的核心國的地位。
中國近年來改革開放取得了巨大成果，與亞洲新興工業國家差距正在迅速縮小。自20世紀80年代以來，中國國內生產總值的平均增長始終保持在9.45%以上。中國已步人引領亞洲經濟發展的“領跑集團”。
1.中國的經濟實力不斷增強，在東亞地區的經濟地位日益重要。近二十多年來，東亞各經濟體對中國的出口依存度都有數倍增長。除日本以外的東亞小型經濟體，日益降低對美、日和歐盟市場的出口依賴，而轉向對中國的直接出口。而且中國外商直接投資中有70%來自東亞。
2.中國經濟的穩定增長成為東亞經濟增長的重要穩定力量。近二十年中，中國經濟增長的長期穩定性，已成為抑制東亞地區經濟波動的重要因素。
3.中國日益增長的外匯儲備有助于建立區域性的資金援助和危機解救機制。中國國際儲備目前已高達10000多億美元，位居世界第一，完全有能力提供貨幣合作所需的部分經濟資源，參與組建貨幣互換機制和貨幣合作基金等資金援助和危機解救機制。中國經濟持續快速增長，占全球進口和出口市場的份額不斷擴大，并吸引越來越多的外國投資流人。東亞其他國家希望分享中國發展帶來的機遇。東盟10+3會議后，中國參與亞洲貨幣合作的重要性得到了廣泛的承認。尤其是中國加速工業化在發展中國家中產生了令人矚目的增效作用，為近年來許多發展中國家異常強勁的經濟增長做出了直接貢獻。
三、中國提升在東亞貨幣合作中地位的途徑
1.積極推進10+l自由貿易區的進程，向最優貨幣區的標準邁進。加強中國與東亞的凝聚力。中國在10+1自由貿易區的合作進程中，已快于日本及其他國家。但中國一定要快速推進，防止日本個個擊破戰略對中國構成的威脅。
2.推進政府間對話機制的建立和政策的協調。應當加強同東亞區域內各成員的政策協調。通過磋商來促進解決中國與東亞各國之間有關金融監管的透明度、金融政策的協調、相關信息的披露以及官方共同行動等方面的問題。
3.發展平等互利的中日關系。中日是東亞經濟的“雙火車頭”，中日合作成功與否，可謂東亞經濟合作成功的關鍵。
4.率先推動次區域的貨幣合作。加強兩岸四地的經濟合作與融合，為未來東亞經濟合作爭取更多的主動權、制導權做準備。
5.建立完善開放的金融市場。目前中國金融市場的發育程度還遠不能滿足人民幣成為區域性主導貨幣的要求，金融體系依然脆弱。因此要逐步改革國內金融體制，建立開放的融資市場，擴大區域內的相互投資。
6.積極推進人民幣的國際化進程。中國穩健而有力的貨幣政策將為其成為“貨幣錨”創造條件。我們要通過積極建設區域貨幣合作的制度框架，使人民幣能夠參與到區域性匯率制度安排當中，成為匯率合作的主導貨幣之一，并在區域貨幣體系的構建中發揮重要作用。
7.應利用好大量的外匯儲備。中國外匯儲備已超過日本成為全球外匯儲備最多的國家。因此，中國有能力拿出一部分財力參與建立亞洲貨幣基金、亞洲借款安排乃至貨幣互換安排，支持建立有利于本地區和本國的金融和貿易投資發展的金融機制框架。
四、未來中國在東亞貨幣合作中的角色
面對未來中國將在東亞貨幣合作中扮演怎么樣的一個角色，筆者希望在下一步的貨幣合作中，中國扮演積極推動的角色。中國正在和東亞其他國家和地區緊密配合，積極開展投資和本地債券的亞洲債券基金的研究工作。目前人民幣將在合理均衡的水平上保持基本的穩定，這既是中國經濟持續快速健康發展的需要，也有利于維護亞洲經濟的增長。
中國在成為全球增長最快的經濟體之一以及世界重要的生產基地、外資流人國、最活躍的貿易體的同時，也正擁有著全球成長最快的資本市場、全球最龐大的外匯儲備。中國的金融體系伴隨著中國經濟的全球化，正大踏步地成為全球金融鏈條上越來越重要的一環。中國在未來的東亞貨幣合作中將發揮越來越大的作用，成為東亞的“貨幣錨”國家，成為東亞貨幣合作的重要核心國。
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[論文摘要]截至2008年3月國家外匯儲備余額已達16821.77億美元。巨額外匯儲備給我國宏觀 經濟 運行帶來了一定的負面影響。文章根據對我國巨額外匯儲備現狀的分析，提出了針對我國外匯儲備的 管理 政策建議。
一、我國外匯儲備現狀
國際儲備是一國（或地區）官方擁有的，可以隨時使用的國際儲備性資產，包括：貨幣當局持有的外匯儲備、黃金儲備、在國際貨幣基金組織的普通提款權與特別提款權。外匯儲備是一國（或地區）貨幣當局持有的可以隨時使用的可兌換貨幣資產，在儲備資產中最為重要。
回顧我國外匯儲備的發展變化：1996年底，我國外匯儲備首次突破了1000億美元，此后四年，儲備上升相對平穩。自2000年起，我國外匯儲備呈快速增長趨勢。2005年末增至8188.72億美元，居全球第二位。2006 年2月，我國外匯儲備達8537億美元，超過日本，成為全球外匯儲備最大持有國。截至2008年3月我國外匯儲備規模已達16821.77億美元，穩居全球第一位。
二、我國巨額外匯儲備的成因
我國巨額外匯儲備形成的原因主要有四個方面。一是持續的貿易順差。改革開放以來，我國對外貿易發展迅速，現已成為世界第三大貿易體。并形成了多年的貿易順差。自2000年起，我國對外貿易一直處于順差狀態，且每年的累計順差額持續增加。僅2007年就累計達2621.97億美元。這已經成為我國巨額外匯儲備形成的直接原因。二是吸引外商直接 投資 對新增外匯儲備的貢獻率不斷上升。近年來，我國不斷推進和完善外商投資 管理體制 改革，積極有效地利用外資，成為世界上吸引外資最多的國家之一。大規模的國際資本流入沒有完全被實體經濟部門吸收，相當一部分滯留在 金融 系統內成為相對過剩的資本，直接導致了外匯儲備的增加。三是人民幣升值預期導致大量國際短期資本進入升值預期導致各種投機資本大量涌入。任何國家的資本管制都是有一定缺陷的，大量國際游資（即，熱錢），繞過資本管制進入目標國，以期獲得升值之利，并導致了外匯儲備增加。四是我國現行出口結售匯制度在很大程度上限制了出口企業和個人外匯留存，抑制和直接限制了外匯需求和有效利用，導致外匯儲備持續、被動的增加。
三、巨額外匯儲備對我國宏觀經濟運行的影響
充足的外匯儲備有利于維護國家的對外信譽，增強國內外對我國經濟和人民幣的信心；有利于拓展 國際貿易 ，吸引外商投資，降低國內企業的 融資 成本 ；有利于維護金融體系穩定，平衡國際收支波動，防范和化解國際金融風險。但外匯儲備的激增也帶來了一系列問題：
（一）國民福利的喪失。因為絕大部分外匯儲備被投放于我國境外的金融 市場 ，并未參與到境內資金循環過程中來，因而無法給我國居民帶來福利的改善，這是對資源的一種浪費。
（二）央行所承受的匯率風險日益加劇。央行長期以來一直是外匯市場的出清者，因此在央行資產負債表上，資產方的外匯儲備不斷擴張，資產越來越“外幣化”；同時負債方的基礎貨幣外匯占款發行也在飆升，負債越來越“本幣化”，央行面臨日益嚴重的貨幣錯配風險，以至使國民經濟運行中的匯率風險加速向央行集中。
（三）維持匯率穩定背景下的儲備增長機制代價昂貴。在現行外匯管理體制下，外匯儲備的增加加大了央行基礎貨幣的投放，為了對沖過多的流動性，央行又不得不采取大量發行央票和上調法定存款準備金率，這在一定程度上對央行的貨幣政策獨立性產生了影響。
（四）我國巨額外匯儲備面臨著巨大的匯率風險。從國際 金融 體系角度觀察，我國外匯儲備快速上升，但結構仍以美元為主。這使得我國 經濟 增長已有成果和未來命運承受著巨大的匯率風險，特別是美元匯率風險。
（五）巨額外匯儲備給人民幣帶來巨大的升值壓力，使央行需要使用更多的手段來維持幣值的穩定。
四、對我國外匯儲備的 管理 政策建議
全球金融危機使世界各國清醒地認識到,只有立足全球經濟發展和金融穩定的大局、切實加強貨幣政策國際的協調、共同承擔風險,才有可能度過難關,實現全球經濟的復蘇和恢復國際金融秩序的穩定,這是世界各國共同利益的根本所在。但全球金融危機爆發以來,世界各國在貨幣政策協調上存在著巨大的分歧,應對金融危機的協調與人們的期望值相差甚遠,國際協調與國家利益獨立的矛盾也進一步顯現出來。在當前國際金融危機仍未緩解和全球經濟形勢變數增多的情況下,如何處理好國際協調與國家利益的關系、把握貨幣政策的導向和推動國際金融體系改革依然是世界各國面臨的問題。
一、國際協調與國家利益的博弈
全球金融危機爆發以來,世界各國為應對金融危機的持續蔓延和深化,加大了經濟、金融領域國際協調的力度,拓寬了協調與合作的范圍。然而,在經濟衰退和金融危機面前,國際協調與國家利益博弈相碰撞現象的存在,是客觀現實的反映。
2008年11月和今年4月的G20倫敦峰會上,國際社會就加強國際協調共同應對金融危機、反對貿易保護主義、進一步提高中國等發展中國家在國際貨幣基金組織的投票權和發言權達成共識。同時,中國提出的各國共同承擔責任應對金融危機,以及解決全球經濟發展的失衡問題,保證發展中國家充分享受全球化帶來的機遇得到普遍認同。因此,從世界各國共同利益層面看,在應對國際金融危機和推動國際金融體系改革過程中,各國利益與權益的平衡,需要通過國際協調來實現。然而,在現實國際經濟與金融環境下,由于西方一些國家的國家利益被無限“放大”,各種關乎國家利益的重大分歧難以調和時,國際協調的難度進一步加大,在一定程度上限制了國際協調的有效性,形成了國際協調同國家利益博弈的碰撞。不可否認,全球金融危機的蔓延,在客觀上給世界各國經濟與金融帶來了嚴重的沖擊,每一個國家的國家利益都受到傷害。在金融危機加劇和經濟衰退預期加重背景下,采取適度的措施和手段應對并不為“過”,也十分必要。但另一方面,如果是在國家利益對抗性競爭中運用轉移危機的政策手段,在損害他國的前提下推行具有強烈保護主義色彩的金融貨幣政策,就另當別論了。
按照博弈論(GameTheory)理論的核心內容,在當前國際金融危機環境下各國貨幣政策的選擇是各國不同利益的博弈,同時也是在國際協調與合作下參與國際事務中各國共同利益的博弈行為。國際協調與合作是為了實現世界各國共同利益,而國家利益的博弈反映的是國家核心利益不受到傷害。從當前不同貨幣政策取向和摩擦引發的國家間利益博弈現象看,如果不同貨幣政策博弈波動面擴大,只顧及國家利益至上而不考慮世界各國共同利益,國際協調的難度就會越來越大,國際社會非均衡局面也會進一步擴大。由此,當前有關國家貨幣政策的主流導向引發的一些問題值得認真思考。
當然,從博弈論的觀點出發,在金融危機情形下的國際協調與國家利益博弈的碰撞,并非金融危機特定的產物,其發軔的內在根源在于世界各國在通過相互協調與合作過程中為國家利益的實現而產生的普遍現象,體現的是國家利益與世界各國共同利益的深層次關系。因此,在國際社會中國際協調與國家利益博弈的碰撞不僅由來已久,而且將永遠存下去。
自2007年美國次貸危機全面爆發后,美聯儲便開始了直接購買商業票據的貨幣政策操作,并將其債權轉給美國財政部,再由財政部以減免企業債務的形式,向這些企業和金融機構注資入股。由此可見,美國“救市”計劃的部分是依靠貨幣和財政政策的聯合行動,在很大程度上是以減免票據、券債等債務的形式推行“救市”計劃。特別是繼2009年3月18日美聯儲宣布購買3000億美元的長期國債和1.25萬億美元的抵押貸款證券后,3月23日美國又推出銀行“解毒”計劃,以處理金融機構的“有毒資產”問題,其目的均是為了進一步釋放流動性,貨幣政策的重心向“定量寬松”政策傾斜。美聯儲陸續出臺回購國債和回購“有毒資產”的非常規貨幣政策的同時,歐洲央行、英國央行、日本央行等西方央行自行實施的購買公司債貨幣政策也已相繼出臺,由此美國等西方國家貨幣政策的重心向“定量寬松”政策傾斜更加明顯。美國等西方國家“定量寬松”貨幣政策,是通過擴大貨幣的發行量大規模增加對資本市場貨幣的供應,以及維持金融業表面的穩定和流動性,是典型的“定量寬松”貨幣政策的體現。這一貨幣政策的核心——即為緩解貨幣市場流動性緊縮“有限度”地對貨幣的發行“松綁”,增加貨幣市場上的貨幣供應量,擴充資本市場規模,加大流動性;政策的導向是在金融與經濟雙重危機情況下,通過貨幣政策手段“激活”資本市場,并以此帶動實體經濟的恢復;政策的實質是所謂“定量寬松”,就是貨幣當局“開閘放水”,開動印鈔機大量發行貨幣的一種借口,2009年以來美國等西方國家借用“定量寬松”貨幣政策的說辭來印鈔票購買國債行為的實質,正是這一貨幣政策最核心內容的體現。因此,“定量寬松”貨幣政策被一些經濟學家認為是貨幣當局采取的一種“保護主義”政策,與貿易保護主義的性質有相近之處,同屬于經濟領域的“保護主義”,體現的是國家核心利益,而不是世界經濟與國際金融全局理念。
“定量寬松”貨幣政策,通常是在經濟和金融狀況惡化、降息空間沒有余地的情況下,利率調節難以發揮顯著作用時推行的一種政策。今年以來,西方各國通過購買各種債券,向貨幣市場注入大量流動性的干預方式與前期利率杠桿的“傳統手段”不同,是貨幣政策的“非傳統手段”。經濟學界普遍認為,當前西方國家的“定量寬松”政策是在前期“傳統手段”效果不顯著,甚至“失靈”的特殊條件下“極端”的選擇。全球金融危機爆發以來,美國、歐洲、日本等西方國家陷入了實質性的全面危機,連續降息的宏觀經濟調控“傳統手段”一度被西方各國頻繁使用,但不僅至今效果仍不顯著,而且降息的空間已經微乎其微了,降息這一宏觀經濟調控“傳統手段”已然使用殆盡。因此,利率杠桿的“傳統手段”在用盡后,西方各國政策的選擇余地越來越少,在極度困難的情況下西方推行的“定量寬松”貨幣政策自然浮出“水面”,被多數專家和學者定論為當前西方經濟與金融環境的產物。由此,一方面表明不僅當前西方經濟與金融惡化狀況仍未改善,而且目前可選擇的刺激經濟和活躍市場的“良藥”已經不多,一旦連“定量寬松”政策都難以奏效,達不到政策目標,西方國家經濟與金融形勢將何去何從令人擔憂;另一方面表明當前西方國家經濟與金融政策并非協調一致,“定量寬松”政策只是西方各國根據各自的現實經濟與金融狀況采取的中短期行為,一旦形勢發生新的變化西方各國經濟與金融政策上的“搖擺性”將進一步體現,經濟與金融政策的導向將有可能“迷失方向”,西方國家將如何協調經濟與金融政策,能否在政策上達成共識令人懷疑。
在當前全球經濟衰退和金融危機尚未見底的情況下,西方國家經濟刺激計劃中的金融政策以及“定量寬松”貨幣政策的出臺,內容和性質具有一定的針對性和較強的保護行為的操作性,最為核心和耐人尋味的是國家利益博弈的政策取向。另外,如果美國等西方國家不適度掌握貨幣的投放量,極有可能會“培育”出新的資產“泡沫”,并引發新的類似于通脹、貨幣和信貸危機。事實上,美國等西方國家金融危機的蔓延過程更像是不斷“轉嫁”危機的過程。相繼出臺的一系列救市方案和政策手段,既有“轉嫁”危機的貿易保護主義色彩,又有貨幣政策上不負責任的放任貨幣貶值的嫌疑,是國家利益至上理念的充分體現,與世界各國不斷開展的國際合作背道而馳。從經濟學的博弈論(也稱為對策論)含義看,不同政策的出臺是帶有一定的對抗性,在現實經濟生活不同政策的博弈無處不在。因此,在某種意義上,應對金融危機不同貨幣政策的博弈,在當前金融危機的環境下經濟領域的博弈更為盛行,其中西方“定量寬松”貨幣政策傾向,就是經濟學博弈論的典型理念,在國際社會引起強烈反響。由此可見,盡管全球性金融危機超越了國家范疇,國際協調的加強顯得更加必要,但在共同應對金融危機的國際協調中,由于牽扯到各方利益問題以及錯綜復雜的國際關系,貨幣政策的國際協調與國家利益的博弈和碰撞在現實國際社會中表現得更為突出。貨幣政策的國際協調與國家利益的博弈和碰撞,在當前的國際環境下將如何演變和發展,在一定程度上取決于國際金融與經濟形勢的發展變化。如果國際金融與經濟形勢繼續惡化,特別是如果西方國家遲遲不能從危機中擺脫出來,西方國家將有可能進一步擴大金融與貨幣政策保護主義的范疇,加大國家利益博弈的政策力度,由此在全球范圍的國際協調與國家利益的博弈和碰撞將更加激烈,甚至有可能在國際金融危機進一步深化的情況下“升級”。
國際協調與國家利益的博弈和碰撞,是貫穿于國際社會各個領域的普遍性和綜合性現象,是較為隱性和富有彈性的范疇,需要從國際協調與國家利益的各個角度去加以思考,對錯綜復雜的國際經濟關系進行更深層次的揭示。因此,既要反對國家利益的無限“膨脹”和利益上的患得患失,實現世界各國共同利益,又要最大限度地維護本國利益,這是當下世界各國不可回避的重要選擇。
二、不同貨幣政策下國家利益的博弈
與此同時,同樣是應對金融危機和刺激經濟的貨幣政策,卻有著截然不同的性質,當前西方“定量寬松”貨幣政策與中國“適度寬松”貨幣政策,不僅在實質上有著本質的區別,而且也是國家利益博弈戰略不同貨幣政策的選擇和取向。
“定量寬松”貨幣政策與“適度寬松”貨幣政策最大的區別在于四個方面的不同。一是實質上的不同。“定量寬松”貨幣政策是貨幣當局針對市場流動性萎縮注入的一劑“強心劑”,是應對經濟和金融危機過程中任何舉措都難以發揮作用的無奈之舉,所謂的“定量”是發行貨幣的“定量”,貨幣發行的變量是依據貨幣的發行能否緩解危機的惡化,而不考慮潛在通脹的風險;而“適度寬松”貨幣政策是從宏觀調控的貨幣政策角度適度增加貨幣供應量,是擴大消費,為經濟的復蘇注入活力,力度的調整是可控的,貨幣供應的變量是依據市場的發展變化而定的,適時把握潛在通脹風險的因素。二是政策導向的不同。“定量寬松”政策是貨幣當局通過印鈔票擴大市場投放量,政策的導向是加速貨幣貶值,貨幣的發行量如果大幅度高于商品流通所需要的數量,貨幣的貶值在一定的期間內將難以控制;而“適度寬松”貨幣政策的導向是,推動貨幣信貸的積極性和消除貨幣投放存在的障礙,從而促使加快貨幣投放的規模和速度,并從銀行自有資金或財政收入中拿出適量的資金有計劃地向市場注入資金。三是最終效果的不同。“定量寬松”政策最終效果的側重點往往體現為經濟的“虛擬”擴展,對實體經濟的作用并不大,缺乏持久性;而“適度寬松”貨幣政策最終效果的側重點是體現在實體經濟,具有較強大長期性和穩定性。四是潛在風險程度的不同。“定量寬松”政策潛在的風險體現在貨幣市場貨幣供給大于貨幣實際需求,必然導致貨幣市值或購買力下降,風險的性質是社會總需求大于社會總供給的通脹風險,其潛在的風險有可能在全球范圍擴散;而“適度寬松”貨幣政策雖然也存在著潛在的通脹風險,在財政方面通常表現為財政收入下降和財政支出上升同時出現,在銀行方面通常表現為信貸投放增長過快,但在通脹下行趨勢已經確立和財政積累充分的情況下,只要政策力度適當和靈活調控其通脹風險相對較小。因此,當前西方國家盛行的“定量寬松”政策是一種不負責任的短期行為,而現階段,中國采取的“適度寬松”政策與“定量寬松”政策有著實質性的區別,這種不同性質貨幣政策的博弈將有可能延續一段時間。
由此可見,在全球金融危機和西方經濟狀況持續惡化的環境下,不同貨幣政策的博弈關,最大限度地維護國家利益和實現國家利益的最大化,是當前各國面臨的、不可回避的新問題。因此,處理好國際協調與合作同國家利益的關系,維護本國利益的同時加強必要的國際協調,不僅是國際社會和世界各國利益的訴求,也各國利益的所在。從國際關系的角度看,國際協調與合作同國家利益存在著相同的利益對立與依存關系,國際社會中的每個國家利益主體與共同利益都離不開雙方的存在與合作,共同利益是通過國際協調與合作實現的,也是通過博弈來完成的。特別是隨著經濟全球化的不斷發展,各國之間的經濟、金融相互依賴程度進一步深化的情況下,經濟、金融領域相互協調、合作與日俱增。人們不得不接受這樣一個事實,沒有廣泛的國際協調與合作就不可能創造出最大限度的價值,世界各國在追求和實現國家利益的同時,必須學會從全球整體角度審視國際協調與合作同國家利益的關系問題,維護國家與人類的共同利益。
三、國際金融體系改革的博弈
兩次G20倫敦峰會提出,改革國際貨幣基金組織(IMF)等國際金融機構體制,使它們符合世界經濟發展現狀并加大新興和發展中經濟體的發言權。這一觀點的提出,使改革當前國際金融機構體制的呼聲再次高漲。而回顧以往的歷史,每次重大的國際經濟、金融危機的發生,必然醞釀著國際經濟、金融的重大變革,導致國際經濟、金融體系和格局發生重大變化,甚至是重組。
2009年4月初召開的G20倫敦峰會上,各國承諾向國際貨幣基金組織IMF增加5000億美元的“可貸資金”,這一方面是為共同應對金融危機采取的舉措,另一方面是為今后推動IMF特別提款權(SDR)構成進行改造的重要步驟。G20倫敦峰會前夕,中國人民銀行行長周小川提出的在IMF現有的SDR基礎上構建“超國際儲備貨幣”的建議,一方面是針對西方“定量寬松”貨幣政策的回應,另一方面也包括了對IMF現有SDR改造的構想。與此同時,G20倫敦峰會上中國承諾向IMF增資,這是中國為實現與國際金融機構建立良性互動的體現,也是國際金融體系改革博弈的體現。
當前,國際經濟、金融正經歷著全面危機,對于國際金融體系的改革,國際社會普遍給予了極大的關注,而提高新興與發展中經濟體在國際金融體系中的發言權和地位成為改革的焦點。但美國、歐元區與新興市場國家也必將在救市的風險和成本分擔,刺激經濟增長的貨幣政策,以及國際金融機構體制變革等方面展開激烈的博弈。
國際金融體系的改革,必然要涉及各方利益,并觸動美國等西方發達國家在國際金融領域的主導地位。因此,國際金融體系改革的爭論也逐漸演化成國際間的博弈。另外,從當代國際金融體系的建立及其演變過程看,國際金融體系改革的內容和方向在很大程度上仍然依賴經濟和金融的實力,換句話說,誰擁有強大的經濟和金融實力,誰就擁有更多的發言權,甚至左右改革的方向,并主宰國際金融體系。正是基于上述的現實情況,當前國際金融體系改革的博弈主要體現在三種力量和三個方面的較量:一是長期主導國際金融體系的美歐發達國家內部的權利和利益分配的博弈;二是已經崛起的新興和發展中經濟體國家與發達國家之間,要求改變現狀和維持原有秩序不變的博弈;三是在國際協調中各種力量平分秋色的博弈。事實上,由于各國國情有所不同,金融危機帶來沖擊也各不相同,因此,對國際金融體系改革的關注點也不盡相同。如美國就對現行國際金融體系的改革相對“冷漠”,美國最關注的是如何推動各國進一步聯手擴大市場資金投入以刺激經濟復蘇,而并非金融體系的改革;德、法等歐洲各國與美國不同的是,他們較為熱心于國際金融體系和全球經濟結構的改革,強調加強金融監管,對國際金融體系中美國方式的自由資本主義模式進行全面改革;中國、巴西、印度、俄羅斯等新興和發展中經濟體國家,則對提高新興與發展中經濟體在國際金融體系中的發言權和地位、改善國際金融和經濟環境、反對貿易保護主義、刺激經濟恢復等現實問題更為關注。
國際金融體制改革取決于主要大國相對實力的變化。而在現有國際經濟、金融格局沒有發生根本性變化的前提下,特別是美國經濟及其對金融市場的影響力沒有失去的情況下,國際金融體系的改革仍將面臨重重困難。回顧歷史,自二戰后“布雷頓森林體系”建立以來,國際金融領域也曾有過多次改革,但都是修修補補或是改良,并未觸動體系的根基。與此同時,國際金融領域不止一次因各種原因爆發金融危機,令世界各國都深受其害——西方國家并沒有因資本主義優越性而擺脫繁榮與衰退輪回的“宿命”,也沒有因主導國際金融體系而避免金融動蕩,相反,金融領域卻問題成堆,甚至到了難以維持的境地。而新興經濟體和發展中國家也沒有因西方體制下的金融秩序而置身度外免于沖擊,相反卻一次次受到傷害。其實,國際金融體系中的問題很早就曾引起了國際社會的關注,尤其是1998年亞洲金融危機爆發后,更是引起了有關國家和地區以及國際金融機構的重視,并多次呼吁對現有國際金融體系進行全面的改革,但西方國家卻反應冷漠,直到此次全球金融危機,西方國家受到重創,才真正感受到現有國際金融體系弊端的嚴重性和改革的迫切性,改革也終于被提上議事日程。但是,要進行國際金融體系的改革,就離不開對國際金融權利機構——國際貨幣基金組織和世界銀行中發言權和地位的調整和整合,就必然要改變維持了半個多世紀的不合理與不協調狀況,這無疑會觸及到各方的實際利益,困難可想而知。正因如此,盡管目前有關國際金融會議和有關國家對國際貨幣基金組織和世界銀行的發言權和地位需要進行調整已達成共識,但可以預見,未來一旦改革進入實際性的操作階段,各種力量在權利和利益分配上的博弈將會更加激烈。
目前,國際金融體系改革遇到的難點依然是解決失衡問題,其中包括兩個重要方面。
一是全球經濟、金融失衡。全球經濟、金融失衡是一種常態,這種失衡的主要表現就是各國國際收支出現不平衡。一個有效的國際金融體系必須解決的問題就是,當國際收支出現根本性不平衡時,調整責任的認定及調整責任的分配。在“布雷頓森林體系”乃至“牙買加體系”之下,調整責任都是由不平衡的雙方國家共同承擔的。不同之處在于,在“布雷頓森林體系”下,美國作為不平衡的一方,經常實質性地承擔了部分調整責任,到了“牙買加體系”時,美國就從來沒有承擔過這種責任。
二是國際金融體系中發言權與地位分配失衡。在現有的全球經濟、金融管理機構中,特別是作為國際金融體系重要管理機構的國際貨幣基金組織和世界銀行里,新興與發展中經濟體的意見始終得不到尊重,利益也未能得到公平的體現,導致新興與發展中經濟體在歷次金融危機中處于極為被動的境地,甚至不得不任由發達國家“擺布”,或者在國際金融機構“援助”條款中接受苛刻的附加條件。因此,目前國際金融體系改革中,新興與發展中經濟體希望建立一個以民主原則為基礎的金融體系,通過增加發展中國家在國際金融體系中的分量,改善國際金融體系中發言權與地位分配長期失衡狀況。
另外,還需要注意的是,由于當前金融自由化和金融產品過度創新增大了金融風險,使金融體系出現了更多新的不穩定因素。各國政府在進一步完善本國金融管制、維持金融秩序穩定的同時,也必須加強國際合作與協調調整,推動國際金融體系的改革。因此,國際金融體系的改革應該是一個循序漸進的過程,各國的協調與合作需要找到一個各國利益的平衡點,使國際金融體系的重新構成相對合理,而不是一味強調誰來主宰國際金融體系。
四、我國貨幣政策的導向與責任
在國際經濟與金融關系領域中,國家利益博弈戰略的選擇成為當前國際經濟關系的重要特征之一,需要有清醒的認識和積極應對的能力,否則就有可能成為國家利益博弈競爭中的犧牲品。當前金融危機的不斷蔓延和對實體經濟的沖擊,既有全球性危機的性質也有國家安全與利益范疇的現實,應對金融危機政策選擇上的國家利益博弈在國際間已然浮出“水面”。
對擁有超過2萬億美元外匯儲備的中國來說,由于外匯資產儲備幾乎都是西方主要貨幣為單位的債券和資金,甚至還在繼續增加,風險自然大于其他經濟體。目前,中國僅持有美國證券類資產金額就已然超過1.2萬億美元,其他西方國家的證券類資產金額也有一定的規模。中國龐大的外匯儲備是客觀現實,但并不等于沒有回旋的余地,中國將如何應對西方風險“轉嫁”帶來的沖擊,適時選擇中國長遠國際金融戰略,無疑是最現實的挑戰。鑒于當前西方“定量寬松”貨幣政策的推行與西方貨幣的泛濫,中國貨幣當局正處于安全與收益之間權衡的兩難選擇。如何從外匯儲備的存量、流量管理和構成三個層面擺脫困境,既保證外匯資產儲備的安全,又可通過購買西方國家債券獲得較好的收益,需要從存量、流量管理和構成三個方面入手。其一,在外匯資產的存量上采取靈活的調整,保持存量的合理與適度;其二,由于我國金融市場的投機性“熱錢”具有一定的隱蔽性,“熱錢“的載體既多樣化又很難監測,其規模和走向不明難以判斷,增大了我國資本市場的不確定性,因此對外匯資產流量管理的力度亟待加強;其三,外匯資產儲備構成的多樣性、穩定性與靈活性之間的權衡選擇需要多方論證。同時,我國的外匯儲備戰略應當與現實的國際經濟與金融環境相適應,政策導向應主要體現在國家經濟與金融安全領域,加強對西方國家經濟與金融政策變化的評估和論證,最大限度地保障國家現實和長遠利益。受西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴張和通脹的影響,以及我國現行的“適度寬松”貨幣政策和積極財政政策已在國內貨幣市場發揮作用,在目前國內市場上貨幣供應量相對充足的情況下,需要加強對輸入性貨幣擴張和通脹以及自身潛在貨幣擴張和通脹風險的防范。因此,在現階段需要適時調整“適度寬松”貨幣政策和積極財政政策的力度。
一、美國公共債務現狀概覽
經濟危機爆發后，為了使美國經濟盡快地從危機中恢復，美國政府出臺了一系列刺激計劃，導致美國政府公共債務快速攀升。根據美國財政部數據，2009財年美國財政赤字1.42萬億美元，為GDP的9.9%；國債余額超過12萬億美元，為GDP的84%。2010財年美國財政赤字達到1.29萬億美元，占GDP的8.9%，國債余額超過13.4萬億美元，占GDP的92%。2011財年美國財政赤字預計將達1.65萬億美元，債務總額早在5月16日就已經達到14.29萬億美元上限。圖1顯示從2000年開始，美國國債的GDP占比不斷攀升，至今已經突破二戰以來的最高點，且仍有加速上漲之勢。
與此同時，投資者對于美國政府債務違約的擔憂也在升溫。在信用衍生產品市場，美國信用違約掉期合同的價格近期在不斷攀升。圖2是美國政府債的一年、五年、十年期CDS的交易價格曲線。2011年5月以來，美國一年、五年和十年期的CDS價格均呈快速上升趨勢，特別是一年期CDS，價格已經翻了一番。
二、美國債務問題前景分析
盡管美國已經觸及債務“天花板”，美國國會至今尚未就提高債務上限問題達成一致，但目前美國發生債務違約的可能性較小。其原因可從經濟和政治角度分別加以考慮：
（一）經濟原因
1、美國擁有健全的財政、貨幣政策體系
目前，學者們對于歐洲債務危機爆發的原因已經進行了大量研究，大家普遍認為歐盟統一的貨幣政策和成員國各自為政的財政政策之間的矛盾是爆發歐債危機的主要原因之一。
然而，美國擁有健全的財政和貨幣政策體系，在應對危機中，財政和貨幣政策可以相互配合，發揮更好的效果。為應對危機造成的經濟下滑，美國政府采取了一系列稅收優惠措施，包括減免個人所得稅、提高固定資產投資企業的所得稅優惠扣除標準以及提高新能源、節能減排、交通等方面的稅收優惠等措施。同時增加公共支出進行基礎設施建設、教育、醫療設備完善以及新能源技術研發、失業補貼等。為配合上述財政政策，美聯儲實行了一系列擴張性貨幣政策，其中包括降低基準利率、存款準備金率及貼現率等低利率政策和為市場直接注入流動性的量化寬松貨幣政策。特別值得一提的是，在債務規模接近上限的情況下，美聯儲的量化寬松的貨幣政策一方面通過購買美國國債提高債券價格，降低收益率，另一方面利用通貨膨脹減輕美國政府的債務負擔，可謂“一石二鳥”。
2、美國的債務結構風險并不突出
如果從債務絕對規模角度看來，美國無疑是全球第一。但是如果我們考察相對債務規模，即政府凈債務占GDP的比重（稱為凈債務率），會發現美國的債務并不比其他國家更突出。日本的凈債務比率遠遠超過美國，但日本并未發生危機，甚至日本公債一直被認為是穩健的。在債務危機爆發前，愛爾蘭凈債務率為20%；希臘為110%，然而這兩個國家卻都爆發了債務危機。可見凈債務率并不能成為一國是否爆發債務危機的決定性因素，政府對債務品種和期限的合理安排以及融資能力更為重要。
而在外資占總債務的比重方面，美國也并非如想象的那么糟糕。目前，美國未到期國債中，由國內機構和個人持有的占比高達58.5%，海外私人投資者持有的占比為7.5%，海外官方持有的占比為36%，這一占比遠低于多數新興市場國家。
3、美元仍然是最主要的國際貨幣
全球經濟危機爆發后，包括中國在內的很多國家都在積極推進外匯儲備多元化，降低美元計價資產的比例。但到目前為止，美元依然是最主要的國際貨幣，其核心地位并未改變。美國政府發行的美元通過不平衡的貿易結構流到海外市場，世界各國特別是新興經濟體持有大量美元，需要有一個投資場所。且這類投資者并不追求投資回報率而是更看重投資的安全性。放眼全球，美國的國債市場是它們最好的選擇，既有足夠的容納量、也具有較高的安全性和穩定性。這客觀上創造了對美國國債的強勁需求，為彌補巨額美國債務提供了資金支持。這也是美國巨額債務可以維持的重要理由之一。
（二）政治原因
目前對債務問題的討論除了經濟方面的考慮之外，政治因素也占很大比重。美國2012大選臨近，民主、共和兩黨都想利用債務問題為各自增加砝碼。這也使得美國國會遲遲無法就提高債務上限問題達成一致。然而，美國國會兩黨誰也不想背上觸發“債務危機”的黑鍋，只是想透過彼此的施壓與博弈贏得更多的政治得分而已，并且處于保證和維護美國國家安全利益考慮，相信兩黨會在提高美國政府的舉債上限問題上達成一致。
雖然美國爆發債務危機的可能性很小，但美國的債務問題卻不容忽視。要想從根本上解決美國的債務問題，就必須增收節支以削減財政赤字。從目前看，美國政府在財政增收和節支方面都難有很大作為。對于增加收入，最重要的途徑就是增稅。目前美國經濟尚未完全恢復元氣，失業率居高不下，在此時增稅對經濟恢復無疑是雪上加霜。至于節約開支，造成美國財政赤字的兩大主因是龐大的社保開支和軍費開支。社保開支涉及廣大選民切身利益，被美國政治人物認為是不可觸碰的“紅線”。美國2012年大選即將臨近，奧巴馬政府絕不會在這個時候收縮社保開支。同時，未來20年內，戰后“嬰兒潮”時期出生的一代人即將退休，政府用于醫療保險、社會保障的資金將急劇膨脹。而美國軍費開支則歷來受到利益集團和政治寡頭的保護，短期內大幅削減幾無可能。
[論文摘要]匯率是一個國家進行國際活動時最重要的綜合性價格指標，它的變動對國家對外貿易的平衡與國內經濟活動都具有深刻的影響。改革開放以后，人民幣匯率的變動對刺激我國出口，改善我國貿易收支起到了重要作用。本文首先對匯率變動對外貿影響進行了介紹，并在此基礎上研究了人民幣匯率變動對外貿的影響以及對策。
一、引言
在經濟全球化的大背景下，對外貿易作為帶動經濟發展、促進資源有效配置、對促進我國經濟高速發展具有舉足輕重的作用。它反映了我國在國際分工中的地位，在世界經濟發展交流與合作中的重要作用及我國經濟發展與世界經濟發展的融合程度。
匯率是一國貨幣單位兌換他國貨幣單位的比率，是一個國家進行國際經濟活動時最重要的綜合性價格指標，在國際金融和國際貿易活動中執行著價格轉換職能。它的變動對一國對外貿易的平衡與國內經濟活動的波動都具有深刻的影響。因此，許多國家通過調整匯率達到平衡對外貿易收支的目的。
隨著我國與世界經濟融合程度的提高，匯率的變動對外貿的影響越發顯著。從1981年我國開始實行雙重匯率制，1994年人民幣確立以市場為供求的有管理的浮動匯率制，1996年實現人民幣經常項目自由兌換，到亞洲金融危機后的單一的“盯住美元”的匯率制度，再到2005年實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2005年的匯率制度改革更具靈活性，可以使我國的貨幣政策在資本流動更加自由和頻繁的背景下，更具自主性。我國宏觀調控的工具中增加匯率工具，可以更有效地對我國的國際收支的不平衡進行調節，使內外均衡的同時實現更有保障。2006年人民幣名義匯率、實際匯率每一次大幅度調整都與進出口貿易狀況有密切聯系，人民幣匯率的階段性波動對進出口的影響也非常明顯同時，人民幣實際有效匯率的變動與我國對外貿易的發展狀況也具有顯著的相關性。
二、匯率變動對外貿影響的理論分析
1.匯率變動對外貿影響的理論綜述
匯率變動通過影響進出口商品的價格、數量，進而影響到一國的貿易收支，而匯率變動對貿易收支影響的理論最早可以追溯到重商主義學派對此的有關論述。重商主義學派認為貨幣才是唯一的財富，并把貨幣的多少作為衡量一國財富的標準，主張獎勵出口、限制進口以增加貨幣的流入，從而增加一國的社會總財富。其認為在“匯兌上壓低我們的幣值是于外人有損而于我們有利的”。因為壓低本國匯率后，本國在對外貿易中就可以用少量的外幣去購買外國商品而外國人卻不得不拿出更多的本幣來購買本國商品，從而使更多的貨幣流入本國。
有關匯率變動對貿易收支影響的彈性分析是由馬歇爾、勒納、梅茨勒等人在國際經濟學的彈性理論建立之后逐步完成的。彈性分析法主要是從商品市場的角度來分析由匯率變動所導致的進出口商品相對價格的改變對貿易收支的影響。貨幣貶值實際上等于對國內出口實行補貼，對進口施加征稅。在馬歇爾一勒納條件下，出口的增長率上升，進口的增長率削減，貿易收支從而得以改善。然而，即使馬歇爾勒納條件是成立的，貶值能否改善一國貿易收支仍取決于其進出口數量的調整。彈性分析法指明了匯率變動平衡貿易收支的必要條件，并將貿易條件效應納入到匯率變動影響的分析中。然而彈性分析法采用的是局部均衡分析方法，是建立在馬歇爾等人建立的微觀經濟學基礎之上的，隨著宏觀經濟學體系的建立，國際收支調節的吸收分析法應運而生。
吸收分析法采用一般均衡分析，更加注重宏觀經濟對貶值的反應。該理論指出，貿易差額是國民收入與國內吸收的差額，匯率變動通過影響國民收入和國內吸收進一步影響貿易收支。貨幣貶值能否改善貿易收支一方面取決于國內的宏觀經濟狀況即國內經濟是否處于非充分就業。如果國內經濟已經實現充分就業，那么貶值不但不會改善貿易收支反而會導致物價上升另一方面，只有當國內的邊際吸收傾向小于時，貨幣貶值才能引起收入的增加大于吸收的增加，貶值才能改善貿易收支。吸收分析法強調本幣貶值降低了國內商品的相對價格及國內產量和收入對貿易存在的反饋效應，故貶值對改善貿易收支的效果要比完全的彈性分析法小。
2.匯率變動對外貿的影響
(1)貨幣升值對外貿的影響。本幣升值對出口的影響表現為當生產出口商品使用本國原材料時，本幣國內價值貶值的情況下，本幣匯率升值會使出口商品的價格大幅度上漲，導致出口減少本幣國內價值穩定的情況下，本幣升值仍會使出口商品的外幣價格上漲，導致商品的出口減少本幣國內價值升值，出口商品的外幣價格是否上漲及上漲幅度的大小，由本幣國內升值使出口商品本幣價格下降的幅度和本幣升值使出口商品的外幣價格上升的幅度共同決定，若前者大于后者，則引起出口增加若前者等于后者，則不影響出口若前者小于后者，則只會較少地減少商品出口。本幣升值對進口的影響表現為進口商品的外幣價格不受他國匯率變動的影響，因此本幣升值會使進口商品的本幣價格下降，從而導致國內商品進口的增加。
(2)貨幣貶值對外貿的影響。貨幣貶值對出口的影響表現為本國生產的出口產品生產成本要受原材料來源的影響，其以本幣表示的商品價格要受本國國內價值影響。在不同情況下，匯率下降對出口產品的本幣價格和外幣價格的影響不同，因而對貿易也會產生不同影響。對進口來講，由于進口商品是外國生產的，其外幣價格不會因別國匯率的變動而變動。本幣匯率下降使本幣對外貶值，進口商品的外幣價格折算成本幣就會使以本幣表示的商品價格上升,從而導致進口商品的減少。[
三、人民幣匯率變動對我國外貿的影響以及政策建議
由于我國出口貿易主要是勞動密集型產品為主，資本和技術密集型產品比重很小。以貶值為主基調的人民幣匯率政策在一定程度上保護了低經濟效益的出口企業。出口商品的價格相對較低的優勢不斷引起了我國與貿易伙伴國的貿易摩擦；連續多年的順差及巨額的外匯儲備引起國際上對人民幣升值的強烈壓力。
從前的情況來看:人民幣匯率調整是解決目前經濟中流動性泛濫的關鍵。匯率的低估令外貿順差過大和強烈的升值預期下資本的大量流入，這才是貨幣增速過快的根本所在。二是加快升值，符合我國匯制改革主動性原則。有利于維持國際經濟平衡。目前我國對全球的貿易順差持續擴大將會造成更多的貿易摩擦，而最好的解決方式是貿易雙方自愿調整。三是升值幅度加快并不會導致出口增速的大幅度下降。即使人民幣升值導致中國的產品價格變得更昂貴，但目前全球經濟景氣度持續回升，這會對出口有很強的支持作用。
需要說明的是，美日等西方發達所提出的人民幣名義匯率升值并不能從根本上解決我國與美國、日本的貿易不平衡問題。因為名義匯率是一國貿易收支和資本收支共同形成的外匯供求關系的結果，人民幣名義匯率對資本項目具有較大的調節作用，對貿易收支的調節作用并不明顯，真正決定我國貿易收支水平的是人民幣實際有效匯率。對實際有效匯率的管理只能通過控制通貨膨脹率，維持人民幣幣值穩定，使外貿真正建立在互通有無及成本、技術的比較優勢上，杜絕投機性貿易，為我國經濟與國際經濟接軌營造一個健康有利的內部環境是我們當前所要解決的問題。
1.促進人民幣匯率制度改革
一國經濟的增長不可能一勞永逸地依賴于出口導向型發展戰略。由于我國出口市場集中，出口產品的類型單一以及高附加值的產品占出口的比例比較低，極有可能出現出口越多，貿易條件越惡化，進而降低本國的福利水平。其次，我國現行的匯率政策雖然能夠提高財政政策的有效性，但由于國家債務負擔率和中央財政債務依存度迅猛上升，財政政策繼續擴張的空間十分有限。而且從中長期看，一方面維持現行匯率政策的成本不斷提高，另一方面現行匯率政策調節內部經濟的有效性也在不斷削弱，因而現行匯率政策不具有可持續性，存在著調整的必然。
改革現行匯率制度的總體思路是在短期內保持人民幣匯率基本穩定，同時增加匯率形成的靈活性在中期內以一籃子貨幣為中心，實行匯率目標區制度，在長期內實行浮動匯率制。改革現行匯率制度的主要措施有：
（1)提高人民幣匯率生成機制的市場化程度，培育健全的外匯市場。人民幣匯率形成的市場要素不足，關鍵在于現行的強制結售匯制。因此，要改革強制結匯售匯制為意愿結匯制，擴大充許保留經常項目外匯收入的企業范圍及限額，增加外匯市場交易主體，放松市場準入條件，增加外匯交易工具，并加強外匯市場監管，建立市場穩定機制。
（2)完善央行干預機制。外匯的市場化改革要求逐步減小中央銀行干預外匯市場的頻率。現在的情況是中央銀行入市干預的交易日數超過總交易日數的，對銀行間市場的頭寸基金全部收購或供應，可以說主導了市場匯率的形成。擴大匯率波動區間后，中央銀行應減少市場干預頻率，除非當市場匯率由于各種因素的影響，形成趨勢性的、較長期內的低估或者高估，并可能對經濟運行產生不利影響時，中央銀行才入市干預。
（3)建立國際貨幣合作制度。目前國際資本流動，特別是具有很強投機性的短期游資對各國匯率制度的選擇影響越來越大。一個國家想單獨依靠自身的力量來保護該國匯率制度不受沖擊和匯率穩定，幾乎是不可能的。東南亞金融危機發生時的各國表現就是一個明證。因此加強國際貨幣合作對于匯率穩定、避免匯率制度崩潰意義重大。如我國可以支持建立亞洲貨幣基金的做法，促使日元進一步國際化，部分取代美元成為區域清算貨幣，使日本與美國承擔與其經濟地位相適應的穩定亞洲金融市場的責任。亞洲貨幣基金的成立將會加強亞洲各國的貨幣合作，當一國出現問題時，會迅速有效地施以援助，避免貨幣危機和金融危機多米諾骨牌效應的發生。
2.提高我國出口產品的國際競爭能力
匯率變動對外貿發展的長期有利效果并非匯率變動本身造成，而是以匯率變動為契機，通過比較優勢的轉換形成。因此，不應把匯率作為刺激出口的唯一手段，從貿易角度看，我們要不斷提高出口企業和產品的國際競爭力。
(1)要進行貿易觀念上的創新。我國在改革開放前只注重靜態的貿易利益，一味強調進出口的平衡，把貿易當作“互通有無，調劑余缺”的工具，不利于對外貿易的發展。改革開放后開始注重對外貿易在經濟發展中的作用，但以出口創匯為目標的貿易政策是以經濟效益的損失為代價的。之后開始強調進出口的經濟效益觀念，極大地促進了對外貿易的增長。但是，目前我國的出口仍以價格為主要競爭手段，包括人民幣價值低估造成的出口產品外幣價格較低和出口企業競相壓價，使許多產品不斷招致反傾銷調查和制裁，導致一些出口市場萎縮，同時，出口數量優勢難以轉化為收入優勢和利潤優勢。這種觀念必須轉變，為此，一方面要重新評估出口對經濟的促進作用，不將危機轉嫁到國外，使經濟增長真正回到主要依靠國內市場，經濟發展利用國際市場的軌道上來，要吸取日本的教訓，不給外國政府借匯率政策對我國政策施壓的口實另一方面要在繼續發揮國有企業和外商投資企業在出口中主導作用的同時，還要充分重視民營企業的進出口自，要鼓勵企業在技術、管理和經營策略等方面的創新，提高其綜合競爭能力。
摘 要：國際金融危機重創全球經濟，導致嚴重的經濟衰退，經濟轉軌國家也深受其害。為應對金融危機的沖擊與影響，轉軌國家紛紛實施經濟刺激計劃，采取多種措施穩定金融業，扶持實體經濟，大力刺激消費和投資需求，收到了實效。這些重要的舉措也為轉軌國家在后金融危機時期恢復經濟增長提供了前提條件。本文以此為基礎，對后金融危機時期中國和俄羅斯等轉軌國家經濟發展的基本態勢進一步深入分析，認為大力調整經濟結構，轉換經濟增長和經濟發展方式，使其建立在可持續發展的基礎之上，是今后一個時期轉軌國家恢復并促進經濟發展的根本出路。
關鍵詞：轉軌國家;經濟發展;后危機時期
自2008年以來，由美國次貸危機引發的國際金融危機肆虐全球，重創全球經濟，導致嚴重的經濟衰退。國際金融危機對轉軌國家造成的影響更為嚴重，俄羅斯和中東歐國家自2008年下半年開始陷入深度衰退，一些轉軌國家甚至同時出現了貨幣危機、股市危機、債務危機、實體經濟危機、經濟增長危機以及政治危機。面對這些危機及其所導致的金融動蕩、經濟下滑、居民收入下降、失業率上升等狀況，轉軌國家紛紛實施經濟刺激計劃，采取多種措施扶持實體經濟，維持金融業穩定，刺激消費和投資需求，增加對失業人口的救助以減輕危機對社會造成的不良影響。一些國家還獲得了國際金融機構和組織的經濟援助。這些舉措對轉軌國家擺脫國際金融危機的影響，尤其是后金融危機時期恢復經濟增長，發揮了至關重要的作用論文下載。
一、逐步走出危機陰影的轉軌國家經濟
由于國際金融市場逐漸復蘇，全球經濟逐步擺脫危機，加之轉軌國家的經濟刺激計劃奏效，絕大多數轉軌國家的經濟不同程度地出現了恢復性增長，有的轉軌國家甚至較快恢復了經濟增長。
(一)較快擺脫國際金融危機影響的中國經濟
國際金融危機爆發以來，中國堅持實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面實施應對國際金融危機的一攬子計劃和經濟刺激方案。而且，中國的經濟刺激方案是轉軌國家中規模最大的，對于2009年經濟的恢復發揮了關鍵性的作用。表1反映了中國政府投資4萬億元人民幣(占GDP總額的12%)用于實施財政經濟刺激措施的情況。
由于4萬億元巨額投資的拉動和其他的相關措施，使中國在世界各國中率先實現了經濟形勢總體回升向好。這種態勢主要反映在以下五個方面：一是經濟增速下滑趨勢得以較快扭轉。中國2009年經濟增長率為8.7%(經濟增速從一季度的6.2%，一路上行至二季度的7.9%、三季度的9.1%、四季度的10.7%)。二是主要物價指數觸底回升。2009年CPI連續下降9個月后，11月轉為上漲，12月上漲1.9%;PPI連續12個月下降后，12月首次轉為上漲1.7%。三是國民經濟企穩回升勢頭明顯。2009年，全年社會固定資產投資完成22.5萬億元，實際增長35.2%，全年累計社會消費品零售總額實際同比增長16.9%。四是外貿出口快速恢復。2009年12月，外貿出口增速由負
增長轉為較快增長，出口規模恢復到金融危機發生前的最高水平的96%。五是金融領域形勢明顯向好。主要表現在：宏觀金融環境穩定寬松，貨幣供應量增長較快。2009年12月末，廣義貨幣供應量M2余額為60.62萬億元，同比增長27.6%。同時，金融機構人民幣各項貸款及存款增速較快，12月末分別同比增長31.74%和28.21%。國家外匯儲備余額達到23 992億美元，同比增長23.29%[1]。
(二)緩慢復蘇的俄羅斯經濟
俄羅斯是受國際金融危機影響最嚴重的轉軌國家之一。受自2008年下半年以來的國際金融危機的嚴重沖擊，歷經9年增長的俄羅斯經濟陷入深度衰退，金融市場也由動蕩演變成為一場金融危機。俄羅斯的經濟和金融體系經受著嚴峻的考驗。表2反映了俄羅斯20082009年的經濟狀況。
面對國際金融危機的嚴重影響及由此造成的深度經濟衰退，俄羅斯采取了若干救助和刺激經濟的措施：一是對銀行系統注資，以維護銀行系統的穩定，并確保金融體系和本國貨幣的穩定。二是大力扶持實體經濟，特別是對大型企業(也包括一些中小企業)采取重點扶持措施。三是對一些重要經濟部門采取特殊保護措施，根據不同行業采取有針對性的救助計劃。四是維持社會穩定，關注民生，加強國家社會保障，大幅度提高居民的養老保障水平，減少失業并增加就業，從而兌現了政府在社會福利方面的所有承諾。根據國際貨幣基金組織的數據，俄羅斯刺激方案在2009年和2010年占GDP比重分別達到4.1%和1.3%。表3顯示的是俄羅斯反危機措施的相關情況。
上述措施的實施使俄羅斯經濟在2009年下半年出現了復蘇跡象：其一，2009年盧布先貶值后升值，全年未出現大幅貶值現象，從而避免了重大損失。根據俄央行的資料，2009年112月，盧布實際有效匯率下跌了3.8%[2]。其二，俄羅斯銀行部門保持了整體穩定，沒有出現一些專家預測的第二波危機。俄羅斯政府和央行的干預措施增強了儲戶對銀行業的信心，居民存款在2009年增長了27%，提高了銀行業的穩定性。其三，實體經濟雖然在2009年上半年出現嚴重下滑，但在下半年由于政府支出的增長推動了國內需求回升，使產出逐漸恢復。從表2可見，俄羅斯2009年GDP下滑了7.9%，略低于預計。2009年第4季度GDP只下滑了3.2%，經濟恢復要好于預期。同時，經過季節性調整的數字表明，俄羅斯經濟在2009年第3季度開始了微弱復蘇，在第4季度出現了加速的趨勢。其四，俄聯邦財政狀況也要好于預期。2009年，由于石油出口收入的增長，預算赤字占國內總產值的5.9%，沒有超過占GDP 7%的警戒線[3]。進入2010年后，俄羅斯的經濟形勢進一步好轉。2010年第1季度，GDP同比增長了2.9%，扭轉了2009年第4季度-3.8%的下降趨勢。根據俄聯邦統計局截至2010年4月的數據，俄羅斯經濟形勢繼續好轉，失業率由3月的8.6%降至4月的8.2%，為4個月以來的最低;零售貿易總額同比增長4.2%，實現了連續4個月增長;實際工資上漲了6%，為2008年10月以來的最大增幅，居民實際可支配收入增長了3.7%;盧布兌美元匯率連續第4個月升值;4月工業生產指數繼3月上升5.7%之后再次上升10.4%;固定資本投資增長2.3%，也是2008年10月以來的最大漲幅[4]。
(三)觸底反彈的東歐國家經濟
受國際金融危機的深刻影響，東歐轉軌國家經濟在2009年大幅下滑，表4反映了一些國家的經濟增長情況。
另有資料顯示，到2009年第2季度，克羅地亞、哈薩克斯坦、波蘭、塞爾維亞和烏克蘭等國的工業產出已轉為正增長。波蘭國內需求相對較強，而且GDP保持了正增長。圖1反映了中國和俄羅斯等國的工業產出增長情況。
一方面，由于國際需求改善，再加上貨幣貶值，在一定程度上增強了本國產品的競爭力，促進了東歐轉軌國家的外貿出口。從2008年中期至2009年中期國際金融危機肆虐期間，外貿促進了波蘭GDP增長3.2%，捷克增長0.5%，斯洛伐克增長1.6%，匈牙利增長7.3%(但其國內需求下降了10.5%)[5]。特別是2009年第4季度，全球經濟的復蘇推動了東歐一些轉軌國家出口的增長。
圖2 部分轉軌國家出口情況增長率
資料來源：UniCredit.CEE Quarterly，2010Q2.
另一方面，盡管受到國際金融危機的嚴重沖擊，但俄羅斯和東歐國家銀行體系沒有出現系統性的破產倒閉，存款者也沒有普遍喪失信心。雖然如此，由于經濟恢復緩慢，貸款違約率上升，銀行不得不削減對私有部門的貸款以修復資產負債表，從而影響了消費和投資需求，無法有效推動經濟增長。圖3表明了轉軌國家銀行對私有部門的貸款情況(如圖3所示)
綜上所述，歷經國際金融危機沖擊的轉軌國家經濟之所以能夠逐步擺脫危機的嚴重影響，出現經濟向好態勢，主要得益于轉軌國家果斷實施了經濟刺激和救助計劃，特別是采取措施大力扶持實體經濟并穩定金融業，千方百計刺激消費和投資需求，增加對失業人口和弱勢群體的救助。轉軌國家的實踐表明，這些政策措施的實際效果是較為明顯的。
二、后危機時期轉軌國家經濟發展的基本態勢
自國際金融危機爆發以來，由于世界各國廣泛采取刺激經濟和其他干預措施，不僅使各國經濟也使全球經濟出現了恢復性增長，特別是亞洲經濟的有力增長以及美國個人消費需求的復蘇對全球
資料來源：UniCredit，CEE Quarterly 2010Q2.
論文摘要：人民幣幣值穩定孕育國際化的新優勢；世界需求結構變化孕育企業“走出去”的新優勢，孕育制造業競爭力的新優勢，孕育我國開展區域經濟合作的新優勢；世界經濟結構調整孕育我國加速培育國內消費市場的新優勢，孕育我國吸引人才和科技創新的新優勢。世界經濟結構進入調整期，使我國發展面臨新挑戰，但也帶來了新機遇，而且這些新機遇正在孕育我國發展的新優勢。
準確把握世界經濟結構進入調整期的特點，是研究如何在經濟全球化深入發展的機遇中培育我國發展新優勢的重大課題和中長期任務。從2009年第三季度全球經濟開始緩慢復蘇后的形勢看，當前世界經濟結構調整的動向主要有以下幾方面。
動向
發達經濟體被迫改變負債消費模式。長期以來，以美國為首的發達國家主要靠消費來拉動經濟增長。其中，美國個人消費支出占經濟總量的2/3以上。今后這種基本格局雖然不會改變，但以住房次級按揭貸款形式為標志的負債消費和過度消費模式已經難以為繼。美國消費信貸2010年連續7個月放緩，美國民眾的消費習慣有所改變，傾向于更為謹慎。在歐元區，長期居高不下的失業率和人口老齡化加劇了居民消費的低迷。而且，歐元區各國為了遏制債務危機所采取的財政緊縮政策，如增加稅收、減少補貼等，又對居民消費產生明顯的抑制作用。在日本，2010年前三季度的數據表明，民間最終消費的增長速度低于民間企業投資和貨物勞務出口的增長速度，居民消費仍然疲軟。在消費不振的情況下，發達經濟體的緩慢復蘇更多得益于投資與出口。美國采取量化寬松的貨幣政策，促使美元貶值，加上奧巴馬政府提出的“再工業化”和“出口倍增計劃”，一定程度上刺激了經濟恢復并弱化了經濟增長對消費拉動的依賴。2010年前三季度，美國個人消費的增長速度都低于私人國內投資和出口。2010年上半年特別是二季度，歐元區經濟加速復蘇主要得益于出口的迅速恢復。日本的情況也是如此。
新興經濟體開始更多轉向擴大內需。受國際金融危機影響，世界貿易額從2008年的16099.6億美元下降到2009年的12419.1億美元，下降了22.9%。2006年和2007年中國商品和服務凈出口對GDP的貢獻率分別達到18.3%和15.4%，分別拉動經濟增長2.1個和2.0個百分點；而2008年至2010年，凈出口的貢獻率依次下降為1.7%、－41.8%和－3.2%，分別拉動經濟增長0.2、－3.8和－0.3個百分點。相反，內需特別是投資需求對經濟增長的貢獻大大增加。其他新興市場國家2009年貨物出口也都大幅度下降，如韓國下降13.7%、新加坡下降20.2%、印度尼西亞下降14.4%、印度下降15.3%、巴西下降22.7%、墨西哥下降21.1%、南非下降22.7%、俄羅斯下降35.7%。進入2010年，一些新興市場國家內需出現增長勢頭，如俄羅斯1月－10月固定資本投資同比增長4.7%；巴西依靠內需拉動，前三季度實現了GDP同比增長8.4%。
資源輸出國開始調整過度依賴資源出口的發展模式。最明顯的是俄羅斯。2010年1月－10月，俄羅斯以美元計價的商品進口同比增長30%，出現了進口增速明顯快于出口以及經常項目順差逆轉的趨勢。在應對國際金融危機中，不少資源輸出國提高了本國固定資本形成額在GDP中的比重，如沙特從2008年的19.6%提高到2009年的24.8%，印度尼西亞從27.7%提高到31.1%。這表明，資源輸出國的發展模式開始發生以增強內生動力為目標的轉型。
挑戰
世界經濟結構進入調整期，各國紛紛根據本國實際進行政策調整。這些調整有的將使國際經濟環境更加復雜，對我國發展形成新的挑戰。
發達經濟體消費需求不振使外需大幅度上升的可能性減弱。這主要表現為全球貿易增長勢頭減緩。2010年以來，全球貿易量第一季度環比增長5.2%，第二季度和第三季度分別放緩至3.2%和0.9%。因而，我們對外需快速回升不應寄予過高期望，仍然要堅持擴大內需的戰略方針。
美國量化寬松貨幣政策導致美元貶值，人民幣升值壓力增大。從2010年8月以來，美國已經啟動兩輪量化寬松貨幣政策，并開始醞釀2011年的寬松貨幣政策。這導致美元對日元等西方貨幣一路下跌，并使許多發展中國家貨幣對美元大幅度升值。2010年以來，人民幣對美元匯率升值幅度已接近3%。人民幣匯率上升，使我國出口貿易企業經營困難，貿易順差呈下降趨勢。在這種情況下，堅持擴大內需更具有現實意義。
國際初級商品價格出現上升趨勢，對我國穩定物價形成新的壓力。由于美元貶值和新興市場國家的需求上升，國際初級商品價格大幅度上升。2010年，全球石油需求大幅上升，已恢復到衰退之前的峰值水平。世界市場谷物如小麥、玉米和大米的價格都出現上漲勢頭。受國際糧價上漲的壓力，巴西主要糧食產品的價格2010年以來上漲了6.59%，豆類價格翻了一番。2010年10月份中國、巴西、俄羅斯、印度CPI漲幅分別達到4.4%、5.2%、7.5%和9.8%。
國際資本加速流入新興市場國家，加大了這些國家宏觀調控的難度。由于美元流動性泛濫，促使國際資本轉向大宗商品，轉向制造業等實體經濟基礎堅實的發展中國家，即出現了軟貨幣向硬資產的轉移。2010年三季度，約有115億美元外資流向印度、印尼、韓國、菲律賓、我國臺灣、泰國和越南等地的股市，是2010年二季度凈流入20億美元的5倍多。2010年前9個月，投資者已向新興市場國家債券基金投入395億美元，創下歷史最高增速。許多新興市場國家面臨流動性過大、推高資產價格和商品價格的處境。這不僅增加了宏觀調控的成本，而且壓縮了宏觀調控的空間。
機遇
世界經濟結構進入調整期，使我國發展面臨新挑戰，但也帶來了新機遇，而且這些新機遇正在孕育我國發展的新優勢。
人民幣幣值穩定孕育國際化的新優勢。改革不合理的國際貨幣體系，特別是減弱美元匯率波動對我國經濟的不利影響，最終要靠人民幣能夠成為國際結算和支付的硬貨幣。人民幣國際化將是一個漫長的過程，而世界經濟結構調整為人民幣國際化開辟了歷史性起點。2010年12月，中央銀行宣布，繼跨境貿易人民幣結算試點區域“版圖”大幅度擴大后，試點出口企業從365家擴大為67359家。這將大大促進人民幣結算業務跨越式發展，并加快把資本項下跨境人民幣結算業務正式提到議事日程上來。隨著人民幣結算業務的擴大，境外人民幣債券市場將進一步發展，將會有更多的人民幣資產持有人，有的還會以人民幣作為官方外匯儲備。2010年12月，白俄羅斯國家銀行宣布，其11月國家外匯儲備新增60億元人民幣。這是在貨幣互換基礎上人民幣國際化的新步驟。
世界需求結構變化孕育企業“走出去”的新優勢。世界經濟結構調整的一個重要表現是，世界需求結構發生新變化。在2009年的世界經濟增量中，新興市場國家和發展中國家的貢獻超過50%，改寫了發達國家主導世界經濟增長的歷史。在世界經濟結構調整階段，與發達經濟體消費需求和經濟增長恢復緩慢形成對照的是，新興市場國家和發展中國家增長較快，進入新的建設高峰期。這不僅產生商品和服務需求，而且產生對投資和各類基礎設施、公共服務設施建設的更大需求。經過30多年改革開放，我國不僅具備了海外投資的外匯資金實力，而且工程建設企業競爭力不斷增強，具備了參與國際競爭的條件和優勢。工程建設企業對外承包業務的發展，將帶動出口貿易和實體投資的同步發展，成為我國與新興市場國家和其他發展中國家開展經濟貿易合作的新紐帶。
世界需求結構變化孕育我國制造業競爭力的新優勢。世界需求結構變化的另一個表現是，由于發達國家需求恢復緩慢，體現我國與發達國家經濟互補性的出口產品特別是中低端勞動密集型產品的增長彈性變小，而體現我國與新興市場國家特別是一部分發展中國家經濟互補性的機電產品、高新技術產品、資本技術密集型產品的增長彈性變大。這種新的需求將帶動我國進一步發展先進制造業，帶動傳統產業改造和提升。我國應利用這一機遇，加快從制造業大國向制造業強國轉變。此外，在世界經濟結構調整中，提高增長質量、改善生態環境成為重要議題。在應對氣候變化中提出的低碳排放要求，將對我國新能源產業、環保產業以及各類降低能耗和排放的新產品提出新的需求，從而帶動這些新興產業發展。
【關鍵詞】影子銀行 作用機制 啟示
2008年金融危機的爆發，使得借此浮出水面的影子銀行這一新概念受到越來越多的關注。影子銀行不僅被認為是造成08年全球金融危機的重要原因，而且在歐債危機中也扮演了重要角色。除了表面上對流動性的影響，在金融市場高度發展背景下滋生的影子銀行更是通過隱藏于背后的信用創造機制發揮著作用。因此，關注作用機制不僅有利于更好的了解影子銀行的作用過程，而且對于有的放矢的制定相關政策也具有重要的參考價值。
我國的影子銀行從出現開始就不同于歐美發達國家，具有獨特的信貸影響機制，并且隨著規模的不斷擴大亟待規范。在2013年的G20峰會上，中國副財長朱光耀明確表示，我國應加緊治理影子銀行及地方融資平臺。①明晰影子銀行的作用機制，對規范影子銀行的發展具有重要作用。
一、影子銀行概述
美國太平洋投資管理公司執行董事保羅·麥考利于2007年創造性的提出“影子銀行體系”概念，即“有銀行之實但卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機構”。②魯賓尼教授隨后對影子銀行概念進行完善。蓋特納提出了“平行銀行系統”概念。國際貨幣基金組織提出“準銀行”概念。這些都是影子銀行的別稱。美國監管機構金融穩定委員會（FSB）對影子銀行的定義是：“任何在正規銀行體系之外的信用中介機構和信用中介活動”。③
隨著研究和認識的不斷加深，影子銀行已不單指金融機構，其外延還包括類似于傳統銀行的理財部門或者金融工具。而銀監會則將銀行理財產品、信托公司業務、金融租賃業務排除出“影子銀行”之列，④對我國的影子銀行做出區分。
關于影子銀行作用的問題，國內外學者都有很多研究。
Pozsar等對影子銀行實現信用中介職能的七個步驟進行了剖析。[1]Shin強調影子銀行的外部融資能擴張傳統銀行信貸。[2]Gorton和Metrick說明以回購協議運行為中心的影子銀行體系的信用創造機制，高度抽象其貨幣供給機制。[3]
易憲容認為影子銀行是信用擴張的工具。[4]李波和武戈對影子銀行的信用創造過程進行模型分析，說明其乘數效應，高杠桿性和金融風險。[5]陳劍、張曉龍和李向前等研究表明影子銀行在短期內可促進經濟增長。[6]蔣冠和霍強從宏觀審慎監管和微觀資產優化視角，研究了影子銀行對經濟發展、金融安全和政策傳導的影響。[7]
二、影子銀行作用機制
影子銀行是與商業銀行一樣，在借款人與儲蓄者之間建立聯系，并且發揮著融資功能的金融中介。既滿足借款方融資需求，有效提高社會閑散資金的使用效率，又滿足儲蓄方理財需求，獲得收益。
但與傳統的商業銀行不同，影子銀行并非采用“吸收存款-發放貸款”的融資模式，而是以“發起-分銷”為主導的融資模式。影子銀行以商業銀行的貸款信用創造為基礎，用資產證券化和擔保對銀行貸款期限、流動性和信用進行轉化并將其分銷。這種新型的債務融資方式將銀行的傳統信貸關系隱藏起來，以證券化關系取而代之，將傳統的市場流動性轉為銀行流動性。⑤證券化的具體操作方法首先是商業銀行將貸款提供給信用程度不高的借款人，然后把這種次級貸款出售給投資銀行，由其打包并包裝成金融衍生品，由于證券化的結構性產品被設計的很復雜，只能憑借良好的信用評級提高可信度來吸引投資者。影子銀行對打包貸款的批量需求直接刺激了商業銀行次級貸款金額的不斷增加，打包的資金規模越來越大，為提高收益規避風險，證券化過程也變得越來越復雜。這種模式的不斷重復，最終導致非常高的杠桿率，間接擴大了商業銀行的信用創造能力。
一般情況下，商業銀行的貸款規模和結構是受到控制的。影子銀行將商業銀行的信貸金額移出資產負債表，使其成為銀行表外業務，從而少受甚至不受信貸規模投向及資本金的監管。但影子銀行不直接吸收存款，只能通過負債方式購買商業銀行的貸款資產。然后，利用貨幣市場基金、對沖基金或其他機構投資者資金以及投資銀行、資產支持商業票據等管道，在貨幣市場通過回購協議等工具融資，以此為基礎發行資產支持證券或其衍生品，這種高度負債的方式就是影子銀行獨立的貨幣供給機制。[8]影子銀行的證券化金融產品在回購市場上進行流動性的轉換，使其在某種程度上具有類似于貨幣的特征，可隨時通過交易變成現金。[9]
影子銀行與傳統商業銀行相比，更多的是創造流動性。流動性作為可以快速變現的資產，既能隨時成為貨幣存量，也隨時可能收縮枯竭。在流動性出現危機時，由于缺乏中央銀行充當最后貸款人，影子銀行體系一旦出現崩潰將后患無窮，比商業銀行破產更為嚴重。但是影子銀行不需繳納存款保險金，不必滿足資本充足率要求，不用受制于監管機構的監管，因此其不僅具備信用創造能力，而且與商業銀行相比更具競爭優勢。
三、我國影子銀行現狀
影子銀行在我國的產生和發展壯大，主要是在中央銀行信貸額度管制和宏觀經濟放緩的背景下出現的。⑥融資方、投資方及中介三方面需求旺盛，可信貸資源無法借助傳統的銀行中介均衡分配，導致資金供求雙方只有借助“影子銀行”方式建立聯系。
我國影子銀行的運行模式與發達國家相比簡單的多。信貸資金主要分為兩種，銀行內部少受或者不受監管的準信貸活動和民間金融活動。表外業務是銀行體系中最有代表性的影子銀行業務，而民間借貸則是構成民間金融活動的主要部分。⑦此外，我國影子銀行杠桿倍數較小，衍生品市場不發達，目前沒有實質性的證券化過程，并且與歐美國家影子銀行的金融脫媒相比，和傳統銀行屬于互補合作關系，金融市場自由化程度不高，政府管制依然存在，理財產品風險較高且易出現信用違約，資產質量有待提高。雖然具有證券化特征的銀信合作理財產品已經被歸入商業銀行表內業務進行監管，但中國影子銀行的潛在風險依然很大。
四、對規范我國影子銀行發展的啟示
隨著中國影子銀行規模的不斷壯大，適當的規范和引導是非常必要的。第一是要推進利率市場化改革，即使是銀行表內資產也可以充分得到使用，從根源控制影子銀行體系擴張。第二，由于我國商業銀行與影子銀行聯系緊密，應從規范商業銀行的經營著手，疏理好融資渠道。第三，由于影子銀行運作易導致金融市場不穩定，所以應完善金融市場，為金融創新提供良好的信用基礎。第四，由于影子銀行的作用機制創造了信用，這影響了貨幣政策的實施效果，所以要尋找更完善的貨幣政策工具和指標進行管理調控。第五，監管機構應該采取有效措施加強監管，做好信息披露以提高透明度，防范影子銀行的潛在風險。
注釋
①2013年9月5日，朱光耀就G20峰會熱點議題回答記者提問。
②The Shadow Banking System and Hyman Minsky’s Economic Jouney，The Resarch Foundation of CFA Institute 2009.
③FSB，2011.Shadow Banking：Scoping the Issues[R].April，12.
④銀監會《中國銀行業監督管理委員會2012年報》。
⑤易憲容，王國剛.美國次貸危機的流動性傳導機制的金融分析[J]，金融研究，2010（5）。
⑥根據2013年9月9日《國際先驅導報》報道《“影子銀行”不是什么壞小孩》一文整理。
⑦2011年12月21日《國際金融報》第05版觀察評論：影子銀行不會崩潰瓦解。
參考文獻
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[4]易憲容，王國剛.美國次貸危機的流動性傳導機制的金融分析[J].金融研究，2010（5）：41-57.
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中國是澳大利亞最大的海外買主，占澳大利亞2013-2014年出口的32.5%。 澳大利亞的第二大客戶――日本，不到中國購買量的一半。澳大利亞是中國第六大進口來源國。中國正在進行的工業化和城鎮化需要澳大利亞鐵礦石為原料生產的鋼鐵。根據中國海關的數據，澳大利亞鐵礦石占了中國鐵礦石進口總量的57.9%。
中澳自貿協定（ChAFTA）是主席在澳大利亞出席G20峰會時宣布的。在那次訪問中，在澳大利亞國會的演講廣受好評。兩國的外交關系上升到“全面戰略合作伙伴”。中澳自貿協定令各方滿意。關稅大幅削減。到全面執行之時，所有中國商品進入澳大利亞將免稅，而95%的澳大利亞對中國的出口商品將免稅。
自貿協定還涉及到服務業。出乎所有人意料，澳大利亞養老業獲得尚無先例的進入中國這一利潤豐厚市場的機會。
別忘了，還有金融業。悉尼成為處理人民幣清算地點。澳大利亞對來自中國的私營企業投資審查門檻由原來的2.48億澳元，放寬到10.08億澳元。
雙邊貿易協定的利與弊
但是，所有中澳享受的便利，都不包括其他地區。這就是雙邊貿易協定的本質，最好的協定也不過如此。
成功結束的世貿組織（WTO）最后一輪貿易談判已經過去20余年了，多邊貿易領域仍然沒有進展跡象，亞太地區國家只好采取雙邊行動。如果簽署協議的數量是衡量表現的指標，亞太地區的確走在前列。根據亞開行（ADB）數據，2014年，119個FTA 簽署并生效，這是10年前的一倍還多。還有25個已經簽署，有待生效。另外還有69個正在談判中。
但是密集的貿易外交帶來的并不全是好事。《經濟學人》和匯豐銀行就50個FTA的利用情況，對80個國家的公司進行了調查，平均只有1/4的出口商能利用亞洲簽署的FTA。低利用率并不是因為FTA 沒有帶來實質利益。事實上，那些利用了FTA的被調查者中，85%表示其對協議覆蓋市場的出口，要么是有相當的增長（23%），要么有顯著的增長（63%）。
雙邊貿易協定也有負面效應。這個地區已經成為貿易條款的意大利面碗。弄明白層出不窮的貿易條款的成本之高，使商業機構只好放棄FTA。
亞太自貿區對全球經濟的促進大于TPP
所以，亞太自由貿易區（FTAAP）的提議很有意義。當然，要討論的不僅僅是貿易。跨太平洋伙伴關系協定（TPP）最近幾年備受關注，但只有12個參與國，TPP 不過是又給面碗里加了量。而亞太自由貿易區卻正相反：包括了21個APEC成員國。
考量經濟效益很清楚：要取得豐厚成果，亞太地區的貿易自由化就應該同時包括美國和中國。東西方中心（East-West Center）去年一份論文模型顯示，FTAAP對全球經濟的促進作用是TPP 八倍有余。
這不奇怪。WTO 認為中國已經在2013年取代美國成為世界最大的貿易國，而且中國一直驅動著世界貿易的增長。2010年以來，國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，中國的進口增長了27.8%，7026億美元； 而美國增長了7.6%，4083億美元；日本增長8.8%，1637億美元；印度增長15.8%，1210億美元。
有人認為中國力推FTAAP意在攫取權力，試圖制定地區規則。這種判斷其實不符合基本常識。FTAAP 是唯一包括了地區全部重量級勢力的談判。中國的全力推動，使這一宏大議程更加有吸引力。至于降低貿易壁壘，中國能夠貢獻更多。WTO指出中國的平均關稅在10%左右，而美國僅3.4%。盡管經濟增長放緩，政府更加重質而非量，中國仍然會比其他經濟體表現出色。
亞太地區長期增長前景非常樂觀。根據OECD去年的報告，到2060年中國占世界GDP將從現在的18%達到24.3%。印度的份額將呈火箭式增長，從6.7%到17.7%。
論文摘要:隨著經濟全球化的不斷深入和發展，隨著歐元作為歐盟單一貨幣取得的成功，特別是東亞金融危機給人的深刻教訓，東亞各國和地區普遍認識到加強區域內貨幣合作的重要意義。通過分析指出:雖然存在一定的障礙，但是東亞各國和地區加強貨幣合作，有助于推進亞洲經濟一體化，從而為建立新的國際經濟秩序作出應有的貢獻。
跨入21世紀后，經濟全球化已經成為不可阻擋的潮流。各國特別是發展中國家從各自的條件及自身的經歷體會到，無論是政治、國家安全還是貿易、金融貨幣領域，只有加強區域性統一行動，才能在全球化浪潮中維護自身利益，謀求更廣闊的發展空間。另外，1999年以后，歐元作為歐盟單一貨幣的出現及其在世紀之交爆發的金融危機期間的穩定表現，本身就預示著區域貨幣合作已發展到了一個新的階段。不僅如此，連向來對區域經濟合作持否定態度的美國也在20世紀80年代中期轉而積極地投入到狂熱的區域經濟合作中來，并主導著拉美國家美元化的進程和方向。在這樣的背景下，東亞各國和地區政府充分認識到加強本地區貨幣合作的重要性。
一、東亞貨幣合作的必要性
1.有助于東亞各國和地區實施貨幣政策協調，防范金融危機和進行危機后的自救。20世紀90年代末期東亞金融危機充分暴露出東亞地區原有貨幣金融體制尤其是匯率制度的缺陷，使人們認識到必須依靠地區合作的力量和通過貨幣政策協調，才能共同抵御金融危機的沖擊。IMF等現有的國際經濟組織盡管有協調各成員貨幣政策的職能，但是受到各方面因素的影響，并不能很好地發揮其進行及時救助的職能。而且，從本質上來說，IMF是為實現歐美國家加快對亞洲金融市場擴張目的服務的，這在其對亞洲貨幣基金方案的反對上表現的非常明顯。因此，對東亞各國和地區來說，加強貨幣合作，不僅有其必要，而且可以加強彼此防御金融危機的沖擊，防止在一個國家發生嚴重的貨幣問題后，其他國家自行其事，相互間采取競爭性的貨幣貶值，進而引起傳染性貶值，加深貨幣危機的情況再次發生。
2.有助于東亞各國和地區擺脫美元化，建立一個更加符合區域利益的匯率制度。東亞各國或地區的匯率制度雖然各具特色，但基本上是釘住美元或與美元聯動，這種做法有它積極的一面，如使本國企業和居民能夠在本幣和美元之間擁有更多的選擇，進而通過這種競爭，促使本國貨幣當局遵守貨幣發行規則的約束;有利于金融深化，促進國內、外金融市場一體化的發展，降低本國金融的交易成本;可以防止本國資本外逃。但是東亞金融危機的爆發，也使人們清醒地認識到，在國際資本大規模高速流動和美元匯率劇烈波動的情形下，釘住美元的匯率制度存在諸多問題，如削弱了貨幣的金融主權，使本國的貨幣政策的獨立性和完整性嚴重地受制于美國，導致了“金融殖民化”;進一步抑制了居民對國內、外產品的消費，產生了緊縮效應;隨著貨幣替代程度的加深，導致匯率的波動幅度加大等。
3.有助于推進亞洲經濟一體化，建立新的國際貨幣體系格局。作為經濟一體化的一個組成部分，貨幣合作不僅僅是經濟一體化的高級發展階段，而且還是一個漸進、緩慢的長期演變過程。在此過程中，貨幣合作不但不能脫離貿易、投資等基本經濟合作而獨立，而且必須以后者的發展為前提才能發展起來，進而又反過來促進貿易、投資自由化，推動經濟一體化向前發展。目前，除東亞地區外，世界各種區域性經濟集團先后涌現，并且先后都推出了各種由自由貿易區而關稅同盟，再由關稅同盟而貨幣聯盟的方案，因此，貨幣合作已經成為全球大勢，并成為維系世界金融穩定的主要基礎。
Robert A.Mundell在2000年曾經預言，在21世紀的頭10年內，隨著區域經濟合作的迅速發展，世界很可能出現一個歐元區、美元區和亞洲貨幣區為中心的穩定性金融三角，國際貨幣體系將會重歸固定匯率制度。目前，歐元區和美元區的發展正緊鑼密鼓，而亞洲的貨幣合作卻仍未付諸實行。如果在未來的10年或更長的時間內，亞洲貨幣區可以脫穎而出，亞洲國家將因一個更為平等的國際貨幣體系的出現而受益。不管Mundell的預言準確與否，對東亞各國和地區來說，未來可以選擇的制度空間極其有限，要么成為其他兩個貨幣區的附庸;要么成立自己的貨幣區。因此，東亞各國和地區致力于建立本地區金融、貨幣協調與合作機制，不僅僅是一種自然的理性選擇，而且是在經濟全球化不斷發展的背景下，推進亞洲經濟一體化，最終為建立新的國際經濟秩序作出的貢獻。
4.有助于節省國際儲備，提高資金的使用效率。20世紀90年代以來，東亞國家的國際儲備在持續增加，從1990年的3037億美元增加到1995年的6625億美元，再增加到2000年的11375億美元。其主要原因是:浮動匯率下，貨幣危機的頻繁發生迫使各國不得不大量保持國際儲備，并且在東亞金融危機之后，東亞各國或地區為了保持對美元匯率的穩定，不得不以購買美國國債的方式頻繁地對外匯市場進行對沖干預，以致國際儲備日增，并重新回歸到高頻釘住美元的匯率制。如果實行貨幣合作，東亞各國和地區不僅可以節省國際儲備，還可以把資金轉用于國內發展，提高資金的使用效率，改變不合理的國際資金分配格局。
二、東亞貨幣合作的可能性
哪些東亞國家和地區適合組成“最優貨幣區”(Optimal Currency Areas，簡稱OCA)?西方理論界普遍認為，在選擇最優貨幣區的可能參加國時，應注重考察生產要素流動程度、商品多樣化程度、經濟開放程度和市場一體化程度及政策目標一致性等因素。
1.要素流動性標準。要素市場越靈活，資本及勞動力的流動性越高，這些國家越有可能組成最優貨幣區。回顧歐洲貨幣合作的實踐可以發現，歐洲統一大市場的形成是建立經濟貿易聯盟的前提條件。雖然沒有足夠的數據對東亞進行相關論證，但總的來看，東亞各國或地區對生產要素流動的限制比較多，比如，包括中國在內的一些國家的資本項目迄今尚未放開，而且，在亞洲金融危機后這種限制被加強了。如馬來西亞在1998年恢復了資本管制;日本雖然很早放開了資本項目，但其對外國資本投資本國的限制一直非常嚴格;同時，由于民族、宗教和語言上的巨大差異，各國或地區對勞動力的流動限制也很嚴格，這使東亞地區無法通過生產要素的充分流動來熨平各國的經濟波動。但是，相對于歐洲，東亞勞動力市場較為靈活，不僅干擾因素的規模比歐洲小，而且調整速度也要快得多，這說明東亞各國或地區比歐洲各國更容易對干擾因素做出反應。
2.產品多樣化標準。首先，經濟發展水平差距越大，產業結構的相似性就越低，產品的多樣化程度就越高。這樣，對一個生產產品高度多樣化的貨幣區來講，當其遭受進口需求沖擊時，由于單一商品在整個出口中所占的比重不大，并且這種進口沖擊還與不同的國外需求沖擊之間具有交叉抵消的機制，因此，它具備推行固定匯率制的條件。目前，東亞各國或地區不但人均收入水平相差極大，而且其產業結構的差異也極為懸殊，這無疑具備了產品高度多樣化的條件。
其次，從各經濟體對潛在干擾因素進行調整的相關性、速度及規模看，如果這種擾動因素是相關的，而且調整迅速，規模較小，那么他們就是OCA的較好候選國。Bayoumi和Eichengreen(1994)在估計了東亞各經濟體之間的雙邊需求沖擊及供給沖擊相關系數后發現，日本、韓國、印尼、馬來西亞、新加坡以及中國香港和臺灣地區的需求沖擊是對稱的。
Taguchi(1994)則通過計算利率、消費品價格指數(CPI)等指標的相關系數，檢驗了外部沖擊對東亞經濟體、美國、日本影響的對稱性，結果發現，在CPI指標上，東亞各經濟體與日本相關性強;而在利率、股票價格等指標上，則與美國相關性強;不過20世紀80年代末期與日本該指標的相關系數有所增強。因此，隨著東亞各國或地區內經濟相互依存度的提高，貨幣一體化的可能性正在增加
3.經濟開放度標準。根據重疊需求的貿易理論，在經濟發展水平相近的國家或地區之間，由于需求結構相似，使同質產品，尤其是制成品進行貿易的可能性加大，因而其內部貿易量也就比較大。這種區內貿易的擴大，不僅節省了交易成本，而且由于雙邊匯率變動對其的影響也要比替代產品貿易小得多，因此，隨著制成品貿易所占的比重加大，貿易伙伴也就越愿意采用共同貨幣，共同貨幣給其帶來的利益也會越大。“廣場協議”以來，東亞區貿易額顯著上升，尤其是對華貿易比重日漸上升，而對美國的出口則相對有所下降;另外，雖然在1997年東亞區域內貿易額所占GDP的比重低于歐盟同期水平，但由于經濟增長較快和產業結構趨同，近年均呈增長態勢，具有趕上歐盟的趨勢。事實上到2002年，東亞也確實趕上了歐元啟動前的水平，而且，隨著東亞經濟的發展，亞洲“四小龍”的貿易結構已經越來越接近日本，中國和東盟各國的貿易結構與亞洲“四小龍”的差距也在逐步縮小之中。總之，從經濟開放度這個標準來看，東亞雖然與歐盟各國相比尚存在一定的差距，但由于近年來區域內貿易和投資增長很快，東亞經濟的相互依賴性越來越高，這些都構成了東亞貨幣合作的經濟基礎。
4.政策目標一致性和通貨膨脹率相似性標準。共同貨幣區成員國即使經濟結構類似，外界沖擊也是對稱的，但如果各國和地區的政策目標不一致，那么他們之間就很難推行OCA。而衡量政策目標一致性的一個重要指標就是通貨膨脹率的相似性。通貨膨脹率越相似的國家和地區，越具備推行OCA的條件。雖然東亞各國和地區的通貨膨脹率標準方差較大，但是近幾年有趨近的趨勢，因此東亞各國和地區基本具備推行OCA的條件。
三、東亞貨幣合作存在的障礙
雖然東亞各國和地區經濟合作發展迅速，存在推進貨幣合作一體化的經濟基礎，有形成貨幣一體化的可能性，但在目前要取得實質性進展，還存在相當大的難度，主要障礙有:
1.東亞各國和地區的經濟發展水平差異大及經濟一體化程度不高。當前，東亞各國和地區經濟發展水平參差不齊。從經濟總量來看，中國、日本居首，“四小龍”次之，東盟國家弱，總量相差極為懸殊。從人均水平看，則大致分為五個層次:日本第一層次;亞洲“四小龍”和澳門、文萊為第二層次;馬來西亞和泰國為第三層次;中國和菲律賓、印尼為第四層次;越南、緬甸、柬埔寨、老撾為第五層次。與歐盟和北美相比，東亞各國和地區不但經濟發展水平及經濟結構有較大差異，經濟一體化的開放度也大大低于歐美各國。近年來，隨著東亞各國和地區的經濟合作不斷發展，貿易的創造效應越來越明顯，貿易的轉移效應越來越淡化，經濟開放度和一體化特征日益凸顯，但是與歐盟和北美自由貿易區相比，仍然存在不小的差距。
2.東亞各國和地區內尚不存在軸心國。區域貨幣合作需要各國服從一種共同的貨幣政策，并以該政策作為各成員國制定政策時的“核心駐錨”。歐元區事實上是以德國貨幣政策為“核心駐錨”形成共同貨幣政策的，這是由德國的經濟實力及德意志銀行長期擁有的反通貨膨脹信譽決定的。然而，東亞地區至今尚沒有出現能為整個區域決定貨幣政策，并擔當軸心國的國家。
“二戰”后，日本在東亞地區的經濟影響雖然不斷在擴大，但日本在經濟上的某些缺陷使其難以在該地區擔當軸心國的角色。如日本國內市場狹小，金融市場限制過多，日元在國際結算、外匯市場等的地位大大小于其GDP及對外貿易在全球的地位。更為嚴重的是，20世紀90年代以來日元國際化又陷入停滯甚至倒退。中國和韓國或由于人均指標，或由于經濟總量都還難以承擔此項重任。東盟十國其內部本身就缺乏軸心國。亞洲金融危機后，各國對美國的依賴性有所增強，但作為區域外的大國，美國的貨幣政策是為本國經濟發展服務的，不可能考慮到經濟差異極大的東亞經濟體的需要，因此，以美國貨幣政策作為“核心駐錨”顯然更難以勝任。
