投資顧問(wèn)總結(jié)

開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資顧問(wèn)總結(jié)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

商業(yè)銀行開(kāi)展個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的必要性

創(chuàng)新個(gè)人投資產(chǎn)品銷售和管理模式，是促進(jìn)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的需要

近年來(lái)，商業(yè)銀行個(gè)人投資類產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，直接推動(dòng)了中間業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)。銀行理財(cái)產(chǎn)品、代銷基金、貴金屬產(chǎn)品銷售增速均保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了中間業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)。但長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行個(gè)人投資產(chǎn)品的銷售與服務(wù)模式較為單一，科學(xué)提高客戶服務(wù)質(zhì)量效率的方法和工具相對(duì)缺失。具體而言，各家銀行目前普遍的工作模式是：總行確定產(chǎn)品銷售計(jì)劃后，下級(jí)行將計(jì)劃任務(wù)進(jìn)行層層分解，并通過(guò)制訂一定的推進(jìn)措施，督促支行網(wǎng)點(diǎn)完成銷售任務(wù)。在實(shí)踐中，前臺(tái)銷售人員往往以單個(gè)產(chǎn)品為中心，單純以完成銷售任務(wù)為主要工作目標(biāo)，難以為客戶提供持續(xù)性和專業(yè)性兼顧的跟蹤服務(wù)，產(chǎn)品的售后服務(wù)相對(duì)不足。

在目前的銷售和管理模式下，由于商業(yè)銀行專業(yè)、統(tǒng)一的投資研究支持相對(duì)不足，缺乏個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)支持，致使客戶經(jīng)理服務(wù)客戶的能力受到極大限制，個(gè)人投資產(chǎn)品“一錘子買賣”的特點(diǎn)較為突出。隨著零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，根據(jù)不同客戶的特點(diǎn)為其提供投資顧問(wèn)支持服務(wù)已經(jīng)勢(shì)在必行。目前商業(yè)銀行在總分行層面尚難以根據(jù)客戶特點(diǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，為客戶提供科學(xué)的投資組合管理服務(wù)。為此，商業(yè)銀行需要?jiǎng)?chuàng)新現(xiàn)行個(gè)人投資產(chǎn)品的銷售和管理模式，引入個(gè)人投資顧問(wèn)理念，為客戶提供專業(yè)化和精細(xì)化的服務(wù)，改善客戶體驗(yàn)效果，以促進(jìn)全行零售業(yè)務(wù)的大發(fā)展。

應(yīng)對(duì)第三方銷售、支付和理財(cái)機(jī)構(gòu)興起等外部環(huán)境變化，是繼續(xù)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的需要

目前，有關(guān)部門正在深入推進(jìn)個(gè)人投資產(chǎn)品銷售渠道的多元化工作，同時(shí)第三方銷售、支付和理財(cái)機(jī)構(gòu)已經(jīng)逐漸興起，銀行合作機(jī)構(gòu)依托第三方平臺(tái)進(jìn)行代銷和網(wǎng)上直銷的模式成為一個(gè)新的現(xiàn)象。如中國(guó)證監(jiān)會(huì)2011年10月1日正式實(shí)施的《證券投資基金銷售管理辦法（修訂稿）》，通過(guò)降低第三方銷售的門檻，放寬了基金銷售機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入資格，允許并鼓勵(lì)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)入基金代銷市場(chǎng)，拓展了基金銷售渠道。此前，證監(jiān)會(huì)對(duì)基金代銷有資質(zhì)上的審核，目前只有銀行、基金、券商和天相投資顧問(wèn)公司等機(jī)構(gòu)可以代銷基金。在新的政策推動(dòng)下，一些基金管理公司專門以其市場(chǎng)營(yíng)銷部門為基礎(chǔ)成立基金銷售子公司，希望擺脫對(duì)于銀行渠道的依賴。同時(shí)其他一些第三方機(jī)構(gòu)也在不斷進(jìn)入，希望分食基金銷售市場(chǎng)這一蛋糕。2010年5月，中國(guó)人民銀行頒發(fā)了首批第三方支付牌照，包括支付寶、財(cái)付通在內(nèi)的27家企業(yè)順利獲得牌照。截至2011年8月1日，央行已公示支付企業(yè)102家，甚至包括中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信三家運(yùn)營(yíng)商也成立了支付公司，積極進(jìn)行第三方支付牌照的申請(qǐng)工作。這些第三方支付機(jī)構(gòu)積極介入金融產(chǎn)品銷售領(lǐng)域，發(fā)展迅速。如第三方機(jī)構(gòu)匯付天下的基金支付結(jié)算產(chǎn)品“天天盈”，瞄準(zhǔn)基金直銷和代銷中的網(wǎng)上支付市場(chǎng)，目前已經(jīng)接入20多家基金公司，400多只基金產(chǎn)品和20來(lái)家國(guó)內(nèi)主要銀行，客戶通過(guò)其支付平臺(tái)購(gòu)買基金的手續(xù)費(fèi)甚至低至四折，大大低于各家商業(yè)銀行網(wǎng)銀通常的七折。可以想象，未來(lái)第三方銷售機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)將形成與銀行體系同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的局面，商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力將逐漸增大。

此外，市場(chǎng)上的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)也呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭。第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)是獨(dú)立于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外，能為客戶提供一攬子、綜合性理財(cái)規(guī)劃服務(wù)的金融類顧問(wèn)公司和咨詢公司，這類機(jī)構(gòu)大部分從理財(cái)產(chǎn)品代銷機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)部門轉(zhuǎn)型而來(lái)。與傳統(tǒng)銀行金融理財(cái)服務(wù)相比，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)一般提供專業(yè)理財(cái)規(guī)劃建議咨詢、會(huì)員制服務(wù)、代銷產(chǎn)品和進(jìn)行委托理財(cái)四種服務(wù)。目前，國(guó)內(nèi)較為著名的機(jī)構(gòu)包括已經(jīng)在紐約證交所上市的諾亞財(cái)富，以及好買基金等。許多第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)廣泛跟銀行、券商、基金、保險(xiǎn)、信托、私募等金融機(jī)構(gòu)合作，依托于其高質(zhì)量的投研力量支持，為高端客戶提供高質(zhì)量的家庭資產(chǎn)配置方案、家庭金融投資以及不動(dòng)產(chǎn)投資顧問(wèn)，并能夠根據(jù)理財(cái)市場(chǎng)的風(fēng)向變化為客戶推薦不同的產(chǎn)品和組合，提供完整的個(gè)人金融投資解決方案。目前這些工作正是銀行渠道的一個(gè)弱點(diǎn)。

總之，隨著第三方銷售、支付和理財(cái)機(jī)構(gòu)的興起，銀行零售業(yè)務(wù)特別是個(gè)人投資理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的外部環(huán)境發(fā)生了很大變化，未來(lái)商業(yè)銀行個(gè)人投資產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)必將面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局面，現(xiàn)行的個(gè)人投資產(chǎn)品銷售服務(wù)模式已難以適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化和客戶需求。鑒于此，商業(yè)銀行需要不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，及早引入個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，以繼續(xù)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。

真正落實(shí)“以客戶為中心”的理念，是提高個(gè)人投資客戶專業(yè)化服務(wù)水平的需要

隨著居民財(cái)富的不斷增長(zhǎng)，個(gè)人客戶對(duì)于銀行服務(wù)的要求越來(lái)越高，專業(yè)化、綜合化、個(gè)性化的要求也越來(lái)越強(qiáng)烈。目前，各家商業(yè)銀行個(gè)人金融條線紛紛推動(dòng)零售網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型，客戶服務(wù)中更多的是強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和差異化服務(wù)相結(jié)合，通過(guò)設(shè)立理財(cái)中心和客戶經(jīng)理，并借助于多項(xiàng)流程和工具，為個(gè)人富裕客戶提供包括投資理財(cái)在內(nèi)的專業(yè)化服務(wù)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中規(guī)定，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)為“商業(yè)銀行為個(gè)人客戶提供的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動(dòng)”，投資顧問(wèn)服務(wù)被放在一個(gè)更高的位置。實(shí)際工作中，不可否認(rèn)，部分客戶經(jīng)理對(duì)個(gè)人理財(cái)?shù)睦斫膺€處于簡(jiǎn)單的產(chǎn)品銷售搭配上，難以適應(yīng)客戶的投資理財(cái)需求。在新的歷史時(shí)期，切實(shí)貫徹落實(shí)“以客戶為中心”的理念，豐富網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵，提高客戶專業(yè)化服務(wù)的水平，提升服務(wù)的層次，迫切需要引入個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)。

目前，商業(yè)銀行把代銷基金作為一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，由于證監(jiān)會(huì)2011年以來(lái)對(duì)基金產(chǎn)品實(shí)施多通道審批制，獲批的新基金顯著增加，銀行的個(gè)人投資產(chǎn)品發(fā)行和銷售工作也越來(lái)越繁忙。但同時(shí)需要關(guān)注的是，目前各家銀行對(duì)這些基金產(chǎn)品的投資研究并沒(méi)有同步銜接，對(duì)于各類基金的收益特征、風(fēng)險(xiǎn)屬性和未來(lái)走勢(shì)缺乏整體統(tǒng)一的概念。這導(dǎo)致即便是同一只基金產(chǎn)品，商業(yè)銀行的不同分行和網(wǎng)點(diǎn)的客戶經(jīng)理也可能給出不同的評(píng)價(jià)和投資建議，直接影響了客戶的體驗(yàn)效果。發(fā)展個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，通過(guò)在商業(yè)銀行全行層面統(tǒng)一對(duì)個(gè)人投資產(chǎn)品進(jìn)行專業(yè)化的研究，揭示各類產(chǎn)品的投資屬性，能夠支持產(chǎn)品銷售后的持續(xù)后續(xù)服務(wù)，一致化客戶的體驗(yàn)。

總之，商業(yè)銀行通過(guò)引入個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，建立配套的產(chǎn)品和市場(chǎng)投資研究支持體系，實(shí)施個(gè)人投資產(chǎn)品業(yè)務(wù)的精細(xì)化營(yíng)銷與科學(xué)化管理，能夠?yàn)榭蛻籼峁I(yè)化的資產(chǎn)配置和投資組合管理服務(wù)，增強(qiáng)客戶的忠誠(chéng)度，形成銀行與客戶的雙贏局面。

國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的情況

目前銀行銷售的個(gè)人投資類產(chǎn)品涵蓋公募基金、私募基金、理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃和投連險(xiǎn)等，雖然由不同的機(jī)構(gòu)實(shí)施管理，但實(shí)質(zhì)上這些集合理財(cái)產(chǎn)品都是個(gè)人投資者資產(chǎn)的集合，客戶有必要也應(yīng)該得到相應(yīng)的投資顧問(wèn)服務(wù)。目前，對(duì)于個(gè)人投資者的顧問(wèn)服務(wù)，國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)處于一個(gè)相對(duì)不同的狀態(tài)。

證券機(jī)構(gòu)缺乏針對(duì)個(gè)人投資者服務(wù)的動(dòng)力，未提供專門個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)。在國(guó)內(nèi)金融業(yè)，證券公司和基金公司等證券機(jī)構(gòu)的研究能力相對(duì)較強(qiáng)。對(duì)于券商而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是主要的業(yè)務(wù)板塊，尤其是目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基本是券商的主要收入來(lái)源，這決定了券商的研究報(bào)告主要服務(wù)于機(jī)構(gòu)投資者，為其提供賣方研究報(bào)告。例如為基金公司提供研究報(bào)告服務(wù)，以換取基金的分倉(cāng)收入。在純傭金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式下，鑒于基金公司內(nèi)部對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的短期排名考核較為頻繁，基金經(jīng)理的通常做法是定期對(duì)賣方研究報(bào)告進(jìn)行考核，以此決定分倉(cāng)情況，從而間接將壓力轉(zhuǎn)嫁至證券賣方分析師。在這一生態(tài)食物鏈下，券商的賣方研究基本上定位于向基金等機(jī)構(gòu)投資者挖掘題材、推薦牛股和提供擇時(shí)交易策略，難以顧及向普通個(gè)人投資者提供服務(wù)，相應(yīng)針對(duì)個(gè)人投資需求、投資策略和投資組合等方面的研究就更為稀少。目前，證券公司具有銷售基金和集合計(jì)劃等個(gè)人投資產(chǎn)品的渠道權(quán)利，但現(xiàn)實(shí)是券商并未借助于其強(qiáng)大的研究實(shí)力推薦并擴(kuò)大渠道產(chǎn)品的銷售。相反，在以分倉(cāng)傭金為主要收入來(lái)源的盈利模式下，券商的內(nèi)部研究部門缺乏為個(gè)人投資者服務(wù)的動(dòng)力，并未針對(duì)個(gè)人投資者提供專門的投資顧問(wèn)服務(wù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2011年1月起施行了《證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》和《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，這兩個(gè)規(guī)章將券商研究部門的賣方研究和為投資者提供具體投資意見(jiàn)的投資顧問(wèn)相對(duì)獨(dú)立開(kāi)來(lái)，為券商指明了新的業(yè)務(wù)模式。但可以預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)研究服務(wù)的對(duì)象從機(jī)構(gòu)投資者延伸到個(gè)人投資者，并以后者為服務(wù)對(duì)象的重要一極，短期內(nèi)仍缺乏明確的商業(yè)模式給予支撐，需要假以時(shí)日不斷摸索。

商業(yè)銀行的零售業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但針對(duì)個(gè)人客戶的投資顧問(wèn)服務(wù)體系未完整建立。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的客戶群體中，個(gè)人客戶占據(jù)了很大的一塊。各家銀行有資產(chǎn)個(gè)人客戶規(guī)模龐大，并正在不斷遞增。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)已經(jīng)建立了服務(wù)于普通大眾客戶和大眾富裕客戶的個(gè)人金融部門，并陸續(xù)開(kāi)設(shè)了專為私人銀行客戶服務(wù)的私人銀行部門。各家銀行也陸續(xù)開(kāi)設(shè)了財(cái)富中心、貴賓理財(cái)中心、普通理財(cái)中心、金融超市等多層次渠道，配備了各類客戶經(jīng)理，個(gè)人客戶可以借助于網(wǎng)點(diǎn)、自助終端、網(wǎng)上銀行、電子銀行等渠道進(jìn)行業(yè)務(wù)交易。但在渠道建設(shè)成果較為明顯的同時(shí)，商業(yè)銀行針對(duì)個(gè)人投資客戶產(chǎn)品投資研究、市場(chǎng)分析、金融咨詢、投資規(guī)劃等仍較為缺乏，相應(yīng)的服務(wù)規(guī)劃、服務(wù)體系和后臺(tái)支撐等并未完全建立起來(lái)，個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)還處于探討之中。在中國(guó)個(gè)人財(cái)富管理需求不斷提升的大背景下，這一現(xiàn)狀迫切需要改變。切實(shí)履行以客戶為中心的服務(wù)理念，拓展個(gè)人客戶服務(wù)的層次和空間，為個(gè)人投資者提供投資顧問(wèn)服務(wù)，將是順應(yīng)市場(chǎng)潮流的選擇。

商業(yè)銀行個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)體系的構(gòu)建

建立個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的研究框架

為購(gòu)買基金、貴金屬、理財(cái)產(chǎn)品和信托計(jì)劃等產(chǎn)品的個(gè)人客戶提供投資顧問(wèn)服務(wù)，無(wú)論是分析和了解客戶的投資需求和目標(biāo)，還是為客戶推薦投資產(chǎn)品和建立投資組合，都需要強(qiáng)大的后臺(tái)研究資源的保障。推出個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，使之貫穿于對(duì)客戶售前、售中和售后服務(wù)的全過(guò)程，商業(yè)銀行需要建立自上而下的研究體系給以支持。

針對(duì)個(gè)人客戶投資管理的特點(diǎn)，建立以“自上而下”為主的投資研究模式

一般而言，投資研究具有“自上而下”和“自下而上”兩種模式。“自上而下”模式根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)形勢(shì)，分析判斷具體行業(yè)的特點(diǎn)及風(fēng)格走向，得出投資策略和投資組合，然后進(jìn)行具體產(chǎn)品的挑選。“自下而上”模式則直接從分析具體券種著手，總結(jié)產(chǎn)品的行業(yè)或風(fēng)格特點(diǎn)，再根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和資本市場(chǎng)形勢(shì)，確定投資策略和投資組合。總的來(lái)說(shuō)，這兩種模式各有其內(nèi)在特點(diǎn)，難有伯仲之分，目前證券公司和基金公司在研究工作中也多采用這兩種方法相結(jié)合的模式。

從個(gè)人客戶財(cái)富管理的角度，鑒于其個(gè)體性和分散性，相應(yīng)的投資研究和投資管理分析應(yīng)該強(qiáng)調(diào)以“自上而下”模式為主。即首先應(yīng)在判斷宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)走勢(shì)、研究跟蹤國(guó)內(nèi)外主要資本市場(chǎng)的廣義指數(shù)，分析大類資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益和風(fēng)險(xiǎn)特征的基礎(chǔ)上，確定戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置比例范圍。其次，結(jié)合行業(yè)特征、投資風(fēng)格分析、具體券種的研究，確定戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置比例以及具體的組合配置。最后，結(jié)合個(gè)人客戶的投資需求、投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，為投資者構(gòu)建投資組合，并進(jìn)行持續(xù)的再平衡跟蹤管理。需要注意的是，為投資者構(gòu)建投資組合后，還應(yīng)定期進(jìn)行再平衡管理。即按照預(yù)先設(shè)立的組合偏離預(yù)警機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)輔以回溯研究，定期進(jìn)行配置調(diào)整，以便使建立的投資組合能夠遵循預(yù)先定下的配置規(guī)則，滿足投資者的投資需求和投資目標(biāo)。

根據(jù)商業(yè)銀行個(gè)人客戶的特點(diǎn)，搭建個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的研究架構(gòu)

目前在金融界，幾乎沒(méi)有專屬和個(gè)性化性的研究幫助個(gè)人投資者進(jìn)行投資決策，商業(yè)銀行內(nèi)部對(duì)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析和預(yù)測(cè)，也主要考慮服務(wù)于銀行發(fā)展戰(zhàn)略和公司機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，較少將針對(duì)個(gè)人投資者資產(chǎn)負(fù)債表的影響納入分析范疇。商業(yè)銀行根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，將個(gè)人客戶分為保守型、穩(wěn)健型、平衡型、成長(zhǎng)型、進(jìn)取型幾類，尚沒(méi)有建立并運(yùn)行與不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)的個(gè)人投資者匹配的資產(chǎn)配置模型，進(jìn)一步為投資者建立多樣化投資組合的工作也不充分。鑒于商業(yè)銀行對(duì)于個(gè)人投資顧問(wèn)尚未完全達(dá)成共識(shí)，許多基礎(chǔ)性的研究工作沒(méi)有開(kāi)展起來(lái)，難以形成一個(gè)相對(duì)固定的業(yè)務(wù)模式。面對(duì)這一現(xiàn)狀，可以先從建立并明確個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)研究的基本架構(gòu)入手。

個(gè)人投資產(chǎn)品及其基礎(chǔ)市場(chǎng)的研究。針對(duì)目前商業(yè)銀行個(gè)人業(yè)務(wù)條線個(gè)人投資產(chǎn)品的銷售情況，開(kāi)展基金、集合計(jì)劃、黃金、國(guó)債、理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品等的投資研究工作，分析產(chǎn)品的投資價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)表現(xiàn)。同時(shí)，開(kāi)展這些產(chǎn)品所涉及基礎(chǔ)市場(chǎng)，尤其是資本市場(chǎng)的綜合研究分析，定期向全行統(tǒng)一的投資研究報(bào)告，為客戶經(jīng)理的客戶服務(wù)提供后臺(tái)資源支持。此外，應(yīng)建立涵蓋基金、集合計(jì)劃、貴金屬、國(guó)債、理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品在內(nèi)的“個(gè)人投資產(chǎn)品池”，定期進(jìn)行跟蹤維護(hù)，持續(xù)研究入池產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，供客戶經(jīng)理向客戶進(jìn)行銷售推薦，提高營(yíng)銷的針對(duì)性和科學(xué)性。

個(gè)人投資產(chǎn)品評(píng)級(jí)和評(píng)價(jià)的研究。目前商業(yè)銀行在售的個(gè)人投資產(chǎn)品種類眾多，數(shù)量也較為巨大，個(gè)人客戶限于專業(yè)能力的缺乏，往往難以判斷這些產(chǎn)品的績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)，投資決策活動(dòng)缺乏科學(xué)的指導(dǎo)。例如就基金產(chǎn)品而言，實(shí)踐中個(gè)人客戶往往依據(jù)一些公司（如晨星、銀河證券、天相等）的星級(jí)評(píng)級(jí)結(jié)果“數(shù)星星”，哪種產(chǎn)品的“星星”多就選擇該只產(chǎn)品。商業(yè)銀行一些客戶經(jīng)理向客戶推薦產(chǎn)品時(shí)，由于缺乏資源支持，也基本沿用該方法。但是，國(guó)內(nèi)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于基金的分類不同，一只基金在不同機(jī)構(gòu)歸屬于不同類別，導(dǎo)致得出的結(jié)果借鑒性值得斟酌。基于此，商業(yè)銀行有必要建立自身的產(chǎn)品評(píng)級(jí)體系，統(tǒng)一產(chǎn)品在行內(nèi)的分類體系。并通過(guò)分析不同基金管理人的投資資產(chǎn)、投資范圍、投資比例、投資策略、投資風(fēng)格和投資方式，準(zhǔn)確劃分類別，并進(jìn)行歸因分析和同類對(duì)比評(píng)價(jià)，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)，以便合理判斷不同集合類產(chǎn)品中投資經(jīng)理所創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。

個(gè)人投資組合構(gòu)建和再平衡策略的研究。一般而言，個(gè)人投資者的專業(yè)能力有限，難以構(gòu)建既能符合自身投資偏好，又能將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍的投資組合。因此，根據(jù)不同投資者的特點(diǎn)，合理定義其當(dāng)前資產(chǎn)配置，并設(shè)計(jì)多樣化的投資組合方案，是個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)需要解決的事情。商業(yè)銀行在研究具體產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在進(jìn)行評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將為客戶提供投資組合構(gòu)建納入研究范圍。此外，鑒于客戶的投資組合會(huì)隨著時(shí)間和形勢(shì)的變化而波動(dòng)，投資組合的再平衡也是需要面對(duì)的問(wèn)題。如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)形勢(shì)的變化，考慮客戶投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況的變化，確定投資組合的再平衡策略，合理進(jìn)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置，并確定產(chǎn)品買賣的時(shí)機(jī)和數(shù)量，均是個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)研究需要解決的問(wèn)題。

個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理方案的研究。目前，商業(yè)銀行在銷售基金和理財(cái)產(chǎn)品等個(gè)人投資產(chǎn)品時(shí)，面臨監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)的銷售適用性原則――“合適的產(chǎn)品賣給合適的客戶”的要求。即銀行必須評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)狀況，并保證與所購(gòu)買的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)屬性相匹配。例如對(duì)于基金產(chǎn)品，按照監(jiān)管部門的要求，基金銷售必須考慮銷售適用性，銀行渠道銷售的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)必須與投資者的風(fēng)險(xiǎn)特征匹配。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2007年公布的《證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力銷售不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。證監(jiān)會(huì)2011年10月份實(shí)行的《證券投資基金銷售管理辦法》也對(duì)此做了明確要求。同時(shí)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也針對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品等制定了一系列細(xì)化的監(jiān)管指引和《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》等規(guī)章制度，明確了產(chǎn)品銷售適用性的要求，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)還統(tǒng)一制定了評(píng)估個(gè)人客戶風(fēng)險(xiǎn)情況的標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)卷。但在商業(yè)銀行實(shí)際工作中，為推動(dòng)產(chǎn)品銷售，普遍存在處理問(wèn)題過(guò)于簡(jiǎn)單化的傾向，客戶風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)“走過(guò)場(chǎng)”的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，從長(zhǎng)期來(lái)看這并利于銀行的持續(xù)發(fā)展。商業(yè)銀行開(kāi)展個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，必須全面精準(zhǔn)地搜集個(gè)人客戶的信息，了解其投資需求、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性要求，精確測(cè)量出個(gè)人客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并定期更新，然后立足于此設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和運(yùn)行個(gè)人資產(chǎn)配置模型。否則，個(gè)人客戶的服務(wù)工作只能是南轅北轍，客戶滿意度也難以提高。這要求研究架構(gòu)應(yīng)將個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量研究放在一個(gè)重要的位置。

此外，個(gè)人投資者在投資活動(dòng)中，往往很重視風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。這方面機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者有不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，機(jī)構(gòu)投資者用持有投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度，并以此為出發(fā)點(diǎn)制定風(fēng)險(xiǎn)控制措施，調(diào)整組合內(nèi)資產(chǎn)的配比。而個(gè)人投資者一般表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，通常在投資決策中強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益而不是相對(duì)收益，更關(guān)注控制本金絕對(duì)損失的概率和幅度。在現(xiàn)實(shí)中，個(gè)人投資者在投資遭受損失的情況下，總是傾向于希望銀行幫助其規(guī)劃實(shí)施一定的時(shí)間長(zhǎng)度和風(fēng)險(xiǎn)控制方法來(lái)挽回最大跌幅。商業(yè)銀行提供個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，需要在考慮個(gè)人投資者情緒、認(rèn)知水平和理解力的前提下，為其研究制定清晰、準(zhǔn)確、專業(yè)化、個(gè)性化、跨時(shí)期控制風(fēng)險(xiǎn)的方案，這要求投資顧問(wèn)服務(wù)的研究架構(gòu)中納入這方面的內(nèi)容。

個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的支持體系建設(shè)與渠道部署

建立總行級(jí)專業(yè)投資研究團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的后臺(tái)研究保障工作。鑒于個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)需要強(qiáng)大的后臺(tái)研究資源給予保障，同時(shí)銀行分行對(duì)于總行層面提品投資研究后臺(tái)支持的需求十分強(qiáng)烈，建議商業(yè)銀行在總行層面組建專門團(tuán)隊(duì)人員進(jìn)行個(gè)人投資產(chǎn)品的研究工作。投研團(tuán)隊(duì)的工作職責(zé)可定位為：主要負(fù)責(zé)基金、集合計(jì)劃、貴金屬、信托、理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品等個(gè)人投資類產(chǎn)品的研究工作；負(fù)責(zé)根據(jù)不同層次客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資偏好，制定個(gè)人客戶資產(chǎn)配置和投資組合方案；負(fù)責(zé)進(jìn)行有關(guān)IT系統(tǒng)的功能研發(fā)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)；負(fù)責(zé)對(duì)前臺(tái)服務(wù)推出進(jìn)行銷售指導(dǎo)；負(fù)責(zé)對(duì)分行個(gè)人產(chǎn)品投資研究的管理和支持工作等。

商業(yè)銀行通過(guò)建立投研團(tuán)隊(duì)，提供全行專業(yè)性、權(quán)威性、系統(tǒng)性和統(tǒng)一性兼?zhèn)涞膫€(gè)人投資研究報(bào)告，既能夠?yàn)榍芭_(tái)投資顧問(wèn)服務(wù)提供精細(xì)化、科學(xué)性的支持保障，也有助于培養(yǎng)客戶對(duì)銀行個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的信賴度和忠誠(chéng)度，促進(jìn)商業(yè)銀行個(gè)人零售業(yè)務(wù)的深入發(fā)展。

建立產(chǎn)品經(jīng)理和客戶經(jīng)理分工協(xié)作的有效機(jī)制，保證個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的順利運(yùn)營(yíng)。個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的推出，在商業(yè)銀行分行層面需要明確人員分工和職責(zé)界定。按照目前許多銀行的崗位職責(zé)分工，客戶經(jīng)理主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品銷售，同時(shí)承擔(dān)客戶服務(wù)工作，產(chǎn)品經(jīng)理為客戶經(jīng)理提供支持，負(fù)責(zé)產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)品管理。目前許多銀行的產(chǎn)品經(jīng)理隊(duì)伍建設(shè)正在深入推進(jìn)，未來(lái)商業(yè)銀行產(chǎn)品經(jīng)理所從事的工作有望涵蓋產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)、產(chǎn)品營(yíng)銷支持和產(chǎn)品管理三類。目前一些銀行所面臨的問(wèn)題是，產(chǎn)品經(jīng)理和客戶經(jīng)理的職責(zé)職能劃分不清，產(chǎn)品經(jīng)理崗位標(biāo)準(zhǔn)模糊、難以實(shí)施考核等，工作積極性得不到有效發(fā)揮。個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的引入，需要將客戶經(jīng)理和產(chǎn)品經(jīng)理雙方的職責(zé)定位進(jìn)一步明晰化，形成各司其職、分工合作的局面。

商業(yè)銀行推出個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，建議明確客戶經(jīng)理從事產(chǎn)品銷售和客戶的服務(wù)，產(chǎn)品經(jīng)理則承擔(dān)產(chǎn)品的管理和投資研究工作。產(chǎn)品經(jīng)理負(fù)責(zé)將研究成果經(jīng)過(guò)適當(dāng)轉(zhuǎn)化后傳輸?shù)娇蛻艚?jīng)理端，并適當(dāng)參與銷售過(guò)程和客戶維護(hù)，客戶經(jīng)理和產(chǎn)品經(jīng)理共同為產(chǎn)品的業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)。通過(guò)建立兩類主體各司其責(zé)、有機(jī)配合的良好機(jī)制和工作流程，有效服務(wù)于各類個(gè)人客戶，可以保證個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的順利運(yùn)行，促進(jìn)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

根據(jù)商業(yè)銀行個(gè)人客戶的屬性特點(diǎn)，明確個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)的工作內(nèi)容。開(kāi)展個(gè)人投資者顧問(wèn)服務(wù)，需要明確服務(wù)的內(nèi)容。根據(jù)目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行實(shí)際，初期可以先進(jìn)行以下工作：首先是個(gè)人投資產(chǎn)品研究分析。主要是由經(jīng)驗(yàn)豐富的客戶經(jīng)理針對(duì)基金、集合計(jì)劃、理財(cái)、信托等產(chǎn)品開(kāi)展咨詢服務(wù)，提供個(gè)人投資產(chǎn)品信息和研究分析報(bào)告。這可以幫助客戶認(rèn)清具體產(chǎn)品的本質(zhì)特征，形成投資決策思路。其次是個(gè)人投資組合管理。主要是根據(jù)客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)、投資經(jīng)驗(yàn)和投資偏好，建立最適合的產(chǎn)品組合，獲取穩(wěn)定的最大化收益。再次是定期金融咨詢。這項(xiàng)工作旨在建立與客戶的長(zhǎng)期合作關(guān)系，該服務(wù)最主要的特點(diǎn)是具有高度靈活性。客戶經(jīng)理定期與個(gè)人客戶見(jiàn)面，幫助客戶了解和分析投資信息，針對(duì)不同時(shí)期的不同業(yè)務(wù)類型，制定最新的投資計(jì)劃，并輔助客戶實(shí)施執(zhí)行。最后是個(gè)人投資規(guī)劃，主要針對(duì)AUM達(dá)到一定數(shù)額的個(gè)人客戶開(kāi)展投資顧問(wèn)服務(wù)，客戶經(jīng)理根據(jù)客戶的資產(chǎn)狀況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，制定投資規(guī)劃，規(guī)劃客戶家庭財(cái)產(chǎn)在保險(xiǎn)、存款、投資等的投資比例，并推薦一些個(gè)人投資產(chǎn)品或其他金融產(chǎn)品，協(xié)助客戶進(jìn)行投資決策，明確投資目標(biāo)，梳理投資思路，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。

第2篇

二年以上工作經(jīng)驗(yàn)|男|25歲（1988年6月22日）

居住地：廣州

電　話：168*******（手機(jī)）

E-mail：

最近工作 [ 1年8個(gè)月]

公　司：XX投資顧問(wèn)有限公司

行　業(yè)：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)

職　位：項(xiàng)目專員

最高學(xué)歷

學(xué)　歷：本科

專　業(yè)：工商管理

學(xué) 校：廣州市海珠廣播電視大學(xué)

自我評(píng)價(jià)

熟練使用各種軟件，如WORD,EXCEL,PPT。本人曾于禮品廣告公司任職，對(duì)采購(gòu)、物流、配送有一定的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)ERP系統(tǒng)有豐富操作經(jīng)驗(yàn)。并兼任項(xiàng)目助理，對(duì)項(xiàng)目的開(kāi)展?fàn)I運(yùn)有一定的控制力，也負(fù)責(zé)對(duì)公司ERP系統(tǒng)進(jìn)行組建。多年在超市大賣場(chǎng)工作，從超市招商、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、供應(yīng)商合同談判、貨品物流，開(kāi)展促銷活動(dòng)等等的供應(yīng)鏈管理有良好的管理能力。本人的工作態(tài)度認(rèn)真，有責(zé)任心，能吃苦耐勞，適應(yīng)新事物能力強(qiáng)，富有團(tuán)隊(duì)合作精神，還考取了C、E牌駕駛證。

求職意向

到崗時(shí)間：一個(gè)月之內(nèi)

工作性質(zhì)：全職

希望行業(yè)：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)

目標(biāo)地點(diǎn)：廣州

期望月薪：面議/月

目標(biāo)職能：項(xiàng)目專員

工作經(jīng)驗(yàn)

2012 /7—至今：XX投資顧問(wèn)有限公司[1年8個(gè)月]

所屬行業(yè)： 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)

項(xiàng)目部項(xiàng)目專員

1、 項(xiàng)目投資分析、進(jìn)行日常成本測(cè)算、審核;

2、 負(fù)責(zé)對(duì)設(shè)計(jì)估算、試工圖預(yù)算、招標(biāo)文件編制，工程量計(jì)算進(jìn)行審核;

3、 工程款支付審核、結(jié)算管理，概預(yù)算與結(jié)算審核

4、 負(fù)責(zé)公司設(shè)備材料部的全面工作，制定并監(jiān)督、落實(shí)公司設(shè)備材料管理規(guī)章制度，根據(jù)公司年度綜合經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和項(xiàng)目主要材料需用量限額計(jì)劃，負(fù)責(zé)組織編制公司和各項(xiàng)目的主要材料供應(yīng)、采購(gòu)、訂貨計(jì)劃及公司物質(zhì)管理工作規(guī)劃與節(jié)約措施，并協(xié)調(diào)與組織實(shí)施。

5、 組織材料市場(chǎng)信息的收集與調(diào)查，參與組織設(shè)備材料合格供貨商的評(píng)審與選擇，及其訂購(gòu)合同的評(píng)審與簽訂。督促、檢查項(xiàng)目部做好現(xiàn)場(chǎng)材料和倉(cāng)庫(kù)材料的管理工作。

2011 /6—2012 /6：XX裝潢建材超市[1年]

所屬行業(yè)： 房地產(chǎn)/建筑

采購(gòu)部 采購(gòu)經(jīng)理

1. 供貨商管理：在每一工作年度結(jié)束時(shí)根據(jù)電腦管理系統(tǒng)的數(shù)據(jù)報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)核心供貨廠商進(jìn)行評(píng)估然后進(jìn)行年度合同談判。新供貨商的引進(jìn)評(píng)估及合同談判，維護(hù)供應(yīng)鏈的完整。

2. 成本控制：采購(gòu)成本分析、價(jià)格控制、價(jià)外成本控制。

3. 負(fù)責(zé)部門采購(gòu)小組年度采購(gòu)、銷售計(jì)劃的預(yù)算和總結(jié)，減少滯銷庫(kù)存，達(dá)到合理的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。

4. 商品結(jié)構(gòu)的建立和核心商品的展示確定，根據(jù)市場(chǎng)變化引進(jìn)新產(chǎn)品。

5. 根據(jù)公司的開(kāi)店要求，制定本部門的新店開(kāi)業(yè)跟進(jìn)計(jì)劃。

6. 市場(chǎng)調(diào)研及店內(nèi)銷售考核。

教育經(jīng)歷

2007/9—2011 /6 廣州市海珠廣播電視大學(xué) 工商管理本科

證 書(shū)

2009/6 大學(xué)英語(yǔ)四級(jí)

2008/12 大學(xué)英語(yǔ)四級(jí)

第3篇

2001年，剛剛賺到第一桶金的曹錕決定到股海里闖一闖。在一個(gè)營(yíng)業(yè)部門口，他一蹲就是2個(gè)月，綜合了“老手們”的建議之后，他挑選了生平第一只股票，昌河汽車。

時(shí)隔12年，曹錕還記得剛買完股票后的那種興奮勁。“開(kāi)頭的第一個(gè)月，每隔1個(gè)小時(shí)都要去看看股票行情。當(dāng)時(shí)沒(méi)有電腦，用的是最老式的BP機(jī)。”第一個(gè)月，股價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，是典型的莊股控盤。對(duì)于第一次“摸”股票的曹錕來(lái)說(shuō)，錢景似乎一片光明。但不多久，他就嘗到了股市的厲害。短短一周之內(nèi)，這只股票急劇下滑，一路跌了7元錢。更令人擔(dān)心的是，由于他不斷會(huì)發(fā)出“滴滴”聲的BP機(jī)，他當(dāng)時(shí)的上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)定“炒股會(huì)耽誤工作”，要他做個(gè)二選一的決斷：要么放棄工作繼續(xù)炒股，要么就放棄炒股繼續(xù)工作。

第二天，一封字跡工整的辭職信放在了領(lǐng)導(dǎo)的桌子上。同一天，曹錕做了人生最重要的一次選擇，辭職回家當(dāng)專業(yè)股民。

他賣掉了虧損達(dá)30%的昌河汽車，決心從頭開(kāi)始。那段日子，曹錕一個(gè)人躲在家里，翻遍了中外炒股大師的書(shū)籍。2004年，床頭柜上放著巴菲特、格雷厄姆和費(fèi)舍的著作，曹錕靠自己的判斷，選出了當(dāng)時(shí)他自己認(rèn)為最符合“價(jià)值投資”邏輯的一只優(yōu)秀企業(yè)股—貴州茅臺(tái)。3年后，當(dāng)曹錕終于出手賣掉了自己認(rèn)為“漲到不能再漲”的貴州茅臺(tái)時(shí)，這只股票為他帶來(lái)了近8倍回報(bào)。

當(dāng)然，這并不是故事的全部。2005年年底，格力電器進(jìn)入了他的視線。當(dāng)時(shí)的空調(diào)行業(yè)正在進(jìn)行一場(chǎng)持久的價(jià)格戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)激烈。因此，曹錕特地花2個(gè)月的時(shí)間對(duì)這個(gè)公司做了一番調(diào)查，從財(cái)報(bào)、新聞等公開(kāi)資料到聯(lián)系一些熟悉行業(yè)的朋友，甚至還找到了格力的幾個(gè)經(jīng)銷商。他把搜集到的資料一一對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，這個(gè)企業(yè)從管理層、銷售模到商業(yè)邏輯都幾乎挑不出什么大毛病，連離開(kāi)了格力的員工也承認(rèn)，這個(gè)公司的管理體制‘過(guò)得硬’。在這樣的情況下，他最終重倉(cāng)持有“格力電器”。

從格力電器開(kāi)始，曹錕變成了一個(gè)真正的價(jià)值投資者。當(dāng)他決定持有一只股票時(shí)，不是單純憑著對(duì)這個(gè)企業(yè)的熱情，而是深思熟慮后的結(jié)果。“以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司，然后長(zhǎng)期持有”，價(jià)值投資的準(zhǔn)則在任何一個(gè)市場(chǎng)都可以生存。

從牛市到熊市，曹錕手里唯一不變的就是格力電器。這只股票現(xiàn)在為他帶來(lái)了6倍收益。

關(guān)于價(jià)值投資的3個(gè)問(wèn)題

價(jià)值投資需要一點(diǎn)勤奮——你要積極關(guān)注上市公司的基本面；一點(diǎn)定力——面對(duì)熱點(diǎn)，你還能堅(jiān)持自己的判斷；和一點(diǎn)勇氣——你敢持有自己的股票7年嗎？曹錕是怎么做到的？他對(duì)公司的看法是否一定正確？我們問(wèn)了曹錕關(guān)于價(jià)值投資的3個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，下面是他的回答，以及投資顧問(wèn)對(duì)公司的分析。

Q：除了看財(cái)報(bào)，你還會(huì)怎樣研究一家公司？

A：買進(jìn)一個(gè)公司的股票后，我會(huì)盡可能地去參加它們的股東大會(huì)，爭(zhēng)取和公司管理層直接交流。在格力的股東大會(huì)上，我發(fā)現(xiàn)它們的場(chǎng)地選擇樸素，就在公司的員工餐廳；議程分明，由當(dāng)家人董明珠帶著企業(yè)管理層過(guò)來(lái)給中小散戶做講座；講得實(shí)在，都是關(guān)于目前的發(fā)展和未來(lái)的規(guī)劃，且領(lǐng)導(dǎo)層講話非常有邏輯。最后，這些企業(yè)高管和普通股民一樣，坐在格力的員工餐廳里吃個(gè)簡(jiǎn)餐。

我從巴菲特和菲利普?費(fèi)舍在《怎樣選擇成長(zhǎng)股》中提到的“發(fā)掘優(yōu)秀成長(zhǎng)股”中總結(jié)了15條好公司的原則。其中，管理層特別重要。公司有沒(méi)有一個(gè)“一毛不拔”的管理層，高層的高級(jí)經(jīng)理人是不是在財(cái)政上謹(jǐn)小慎微，甚至對(duì)他們自己的薪水和福利也是如此？一個(gè)不鋪張浪費(fèi)、管理清晰的公司一定值得長(zhǎng)期持有。

張敏鴻：格力電器確實(shí)值得持有10年

西部證券首席投資顧問(wèn)

發(fā)展至今，格力電器已經(jīng)成為名副其實(shí)的國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)龍頭。即使在行業(yè)逆勢(shì)下，格力的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均保持了較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。從公司公布的半年報(bào)來(lái)看，管理層在公司發(fā)展上思路清晰，團(tuán)隊(duì)理念一致，可以較大地保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。

品牌認(rèn)同度是格力的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，這保證了公司在淡季也能逐漸擴(kuò)大其市場(chǎng)占有率。農(nóng)村市場(chǎng)的巨大潛力、城鎮(zhèn)化的持續(xù)等因素則使格力電器離增長(zhǎng)天花板還有一定距離。公司目前的市值較大，屬于業(yè)績(jī)推動(dòng)型的公司。雖然已經(jīng)過(guò)了高速發(fā)展時(shí)期，但格力在行業(yè)景氣度較低的現(xiàn)在依然能逆勢(shì)增長(zhǎng)，中期來(lái)看仍不失為投資的優(yōu)良品種。

林毅：格力電器擴(kuò)張空間或?qū)⒂邢?/p>

長(zhǎng)城證券杭州營(yíng)業(yè)部資深投資顧問(wèn)

根據(jù)《2012年中國(guó)空調(diào)用戶購(gòu)買行為調(diào)查報(bào)告》，被調(diào)查者更換或購(gòu)買空調(diào)首先傾向的品牌是格力，占比達(dá)到了57.8%。

在家電領(lǐng)域，格力的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自產(chǎn)品為本的專業(yè)化定位。格力建立在產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)上的消費(fèi)者認(rèn)可度、產(chǎn)品議價(jià)能力、長(zhǎng)期穩(wěn)定的營(yíng)銷模式和對(duì)上下游極強(qiáng)的談判力，也已經(jīng)構(gòu)筑了強(qiáng)大的軟壁壘，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制和趕超的，并且這種核心競(jìng)爭(zhēng)力在未來(lái)有望被不斷強(qiáng)化。

高盈利能力是核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。格力的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)為產(chǎn)品溢價(jià)—高凈利、穩(wěn)定的經(jīng)銷商關(guān)系，使格力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有較大的凈利率差異。

不過(guò)，在年中的董事會(huì)換屆中，格力董事長(zhǎng)朱江洪將正式卸任。朱江洪在格力工作了24年又5個(gè)月，在他的領(lǐng)導(dǎo)下，格力從一個(gè)默默無(wú)聞的小企業(yè)變成了國(guó)內(nèi)外知名的大企業(yè)。新任董事長(zhǎng)董明珠帶領(lǐng)格力能否更進(jìn)一步，有待觀察。

受地產(chǎn)調(diào)控、政策退出影響，2012年家用空調(diào)內(nèi)銷增速會(huì)明顯放緩，并且這個(gè)趨勢(shì)可能短期無(wú)法逆轉(zhuǎn)。同時(shí)，格力和美的兩家企業(yè)的市場(chǎng)份額達(dá)到了65%，行業(yè)集中度已經(jīng)到了寡頭時(shí)代，未來(lái)內(nèi)衍式擴(kuò)張的空間有限。

Q：看到熱門股票，你難道不動(dòng)心？

A：我也對(duì)熱門股票動(dòng)心，但動(dòng)心后，我還是會(huì)堅(jiān)持分析它的基本面。2008年，我看中了當(dāng)時(shí)圈子里呼聲最高的股票，長(zhǎng)城汽車。持有了1年左右，我照例參加了公司的股東大會(huì)。然而現(xiàn)場(chǎng)，我看到了和在格力股東大會(huì)完全不同的場(chǎng)景：長(zhǎng)城汽車不僅把股東大會(huì)辦到了五星級(jí)酒店里，還包場(chǎng)款待投資者們吃了一頓昂貴的晚餐，讓我覺(jué)得這個(gè)企業(yè)的管理層平日處理事務(wù)一定也是這樣的做派。

過(guò)了一段時(shí)間，我發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)城汽車打算花20億元投資一個(gè)“小轎車項(xiàng)目”。而財(cái)報(bào)透露，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)城汽車的總資產(chǎn)也不過(guò)30億元。我想長(zhǎng)城汽車的好日子該到頭了。當(dāng)天，我就賣出了這只剛從2.3元漲到4.3元的“熱門股”。后來(lái)我再看長(zhǎng)城汽車，公司股價(jià)果然因?yàn)檫@個(gè)“小轎車項(xiàng)目”一路狂跌。

張敏鴻：小轎車業(yè)務(wù)對(duì)公司貢獻(xiàn)漸顯

西部證券首席投資顧問(wèn)

長(zhǎng)城汽車的經(jīng)濟(jì)型SUV和皮卡的市場(chǎng)占有率非常穩(wěn)定，而其轎車業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)則逐漸顯現(xiàn)。但轎車業(yè)務(wù)的前景相對(duì)其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)更具有不確定性，如果不能不斷推出新的主導(dǎo)產(chǎn)品，提高甚至占據(jù)該細(xì)分行業(yè)的龍頭地位，公司只能享受行業(yè)的平均利潤(rùn)，甚至被諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕上并超越，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

中期看，長(zhǎng)城汽車靠其靈活的機(jī)制保持了相對(duì)行業(yè)平均水平較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率，在行業(yè)景氣度逐步穩(wěn)定的前提下，其實(shí)仍是不錯(cuò)的持有品種。

Q：你覺(jué)得價(jià)值投資最重要的原則是什么？

A：我覺(jué)得價(jià)值投資最重要的原則是，不僅要看清企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，更要知道自己資本是否安全以及你是否可以得到符合預(yù)期的投資回報(bào)。2007年初，我用格力電器的盈利投資了一只符合“價(jià)值投資”邏輯的股票，沱牌舍得。我在20多元的時(shí)候買入，漲到30多元時(shí)，圈子里很多“老手”認(rèn)為它至少能漲到40元。但我出掉了它。因?yàn)槲矣X(jué)得白酒行業(yè)的走勢(shì)有些極端，并且似乎整體面臨萎縮的局面。我覺(jué)得再漲的話是被高估了，就沒(méi)敢留在手里。

張敏鴻：沱牌舍得，還有下一波發(fā)展良機(jī)

西部證券首席投資顧問(wèn)

作為一個(gè)價(jià)值投資者，注重安全邊際是非常正確的想法。但未來(lái)中高端白酒還將穩(wěn)步發(fā)展，沱牌舍得存在發(fā)展良機(jī)。

第4篇

從國(guó)際收支平衡的角度看,中國(guó)已經(jīng)發(fā)展到一個(gè)必須通過(guò)適度的對(duì)外投資來(lái)平衡總體國(guó)際收支的階段,這種結(jié)構(gòu)調(diào)整是不可能完全通過(guò)匯率調(diào)整或者外匯管理來(lái)實(shí)現(xiàn)的。因此,近年來(lái),國(guó)內(nèi)的外匯資金紛紛出海尋找投資目標(biāo)。作為海外投資的標(biāo)的之一,海外高信用債以其適中的風(fēng)險(xiǎn)及收益成為理想的標(biāo)的。海外高信用債券,對(duì)于多數(shù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),也還是比較陌生的投資領(lǐng)域。加強(qiáng)對(duì)海外高信用債投資的研究具有必要性和現(xiàn)實(shí)意義。

海外高信用債投資研究背景

中資機(jī)構(gòu)參與海外金融市場(chǎng)投資的歷史并不長(zhǎng),隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)和對(duì)外投資限制的逐步放開(kāi),中資機(jī)構(gòu)海外投資活動(dòng)越來(lái)越活躍。在實(shí)際投資過(guò)程中,中資機(jī)構(gòu)有得有失,總結(jié)出了一些經(jīng)驗(yàn),但是仍有很長(zhǎng)的路要走。

中資機(jī)構(gòu)海外資本市場(chǎng)投資的趨勢(shì)和展望

通過(guò)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析和對(duì)外投資情況的回顧,可以總結(jié)出海外資本市場(chǎng)投資的四大主要趨勢(shì)。

投資從謹(jǐn)慎到穩(wěn)健。自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),對(duì)外投資在這一段時(shí)間內(nèi)趨向于謹(jǐn)慎和保守。然而從2009年開(kāi)始,全球金融市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前一輪大幅下跌已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)估值合理的區(qū)間,繼續(xù)下行的空間不大。正是由于上述原因,2009年的投資策略應(yīng)當(dāng)由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,較為積極地參與一些低風(fēng)險(xiǎn)品種。

流動(dòng)性增加跡象明顯。伴隨這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的是全球流動(dòng)性的明顯匱乏,然而在2009年開(kāi)始全球的流動(dòng)性有觸底反彈的跡象。這已經(jīng)在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上有了明顯的體現(xiàn)。

世界經(jīng)濟(jì)中的中國(guó)因素―投資機(jī)會(huì)的把握。在2009年,全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下,中國(guó)因素在全球經(jīng)濟(jì)中體現(xiàn)了越來(lái)越重要的作用。中國(guó)因素主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:第一,中國(guó)A股率先回暖;第二,中國(guó)因素影響世界價(jià)格。自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),中國(guó)購(gòu)買力一直成為大宗商品市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。第三,中國(guó)企業(yè)展現(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。從已經(jīng)披露的年報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來(lái)看,業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)穩(wěn)定,同比業(yè)績(jī)有增有降,并沒(méi)有明顯受到金融危機(jī)的影響。

中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外投資經(jīng)驗(yàn)更加豐富。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的深入,中國(guó)越來(lái)越多的融入世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng),中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外投資經(jīng)驗(yàn)也更加豐富。并且,此次金融風(fēng)暴是難得的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。多經(jīng)歷國(guó)際金融市場(chǎng)的洗禮,是投資者寶貴的財(cái)富。

高信用債在金融危機(jī)中的表現(xiàn)和比較

高信用債券廣泛存在于發(fā)展成熟的債券市場(chǎng),最主要的有美國(guó)和日本的債券市場(chǎng),在亞洲范圍內(nèi),香港已經(jīng)成為僅次于日本的較發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)。

從信用債在危機(jī)中的收益率變化分析,可以發(fā)現(xiàn)高級(jí)債券抵御危機(jī)的能力更強(qiáng)。在危機(jī)發(fā)生和危機(jī)深化的過(guò)程中,低級(jí)別債券(Baa級(jí)及以下)收益率上升更迅速,對(duì)危機(jī)反應(yīng)更敏感,價(jià)格波動(dòng)更劇烈。在價(jià)格回升過(guò)程中,高級(jí)債券(AAA級(jí)債券)價(jià)格回復(fù)更快,且在危機(jī)中整體表現(xiàn)更平穩(wěn)。總體上看,危機(jī)中的高級(jí)債券表現(xiàn)出比低級(jí)債券更強(qiáng)的穩(wěn)定性和安全性。

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資海外高信用債的可行性

我國(guó)現(xiàn)階段受法律保護(hù)的能夠進(jìn)行海外證券投資的機(jī)構(gòu)投資者有以下幾類:QDII、財(cái)富基金、社保基金以及監(jiān)管部門特別批準(zhǔn)的具有境外衍生品交易資格的企業(yè)。無(wú)論按照哪種依據(jù)分類,我國(guó)目前具有合法海外證券市場(chǎng)投資資格的各機(jī)構(gòu)都具有投資海外高等級(jí)信用債的合法資格。

投資海外證券市場(chǎng)的主體不斷增加

長(zhǎng)期以來(lái),商業(yè)銀行出于對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn),增加投資收益的需要,一直是海外高等級(jí)信用債券的活躍的投資主體。中國(guó)在國(guó)際投資級(jí)債券市場(chǎng)的投資參與的廣度和深度不斷增加,其中商業(yè)銀行是債券投資的主要參與者,對(duì)海外高等級(jí)債券的投資額很大。

隨著各監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)相關(guān)海外投資管理辦法,海外投資業(yè)務(wù)渠道得以拓寬,商業(yè)銀行、基金公司、證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司這五類機(jī)構(gòu)投資者都全部被允許以募集資金代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)或自有資金投資海外證券市場(chǎng)。(見(jiàn)表)

各海外證券投資主體比較

投資目的比較。商業(yè)銀行運(yùn)用自有外匯資金海外投資的目的在于提高外匯資金的運(yùn)用效率。中司的成立是提高我國(guó)外匯投資經(jīng)營(yíng)收益的需要。社保基金境外投資的目的是在保證基金資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。其他合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展代客理財(cái)業(yè)務(wù)(包括商業(yè)銀行、基金、券商以及信托公司)投資海外的目的在于分享全球各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的投資收益,同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司運(yùn)用自有外匯資金以及購(gòu)匯進(jìn)行海外投資的目的在于緩解保險(xiǎn)資金投資渠道有限的困境。

運(yùn)作規(guī)模比較。成立于2007年9月的中司以2000億美元作為注冊(cè)資本金運(yùn)行,中投的資金運(yùn)營(yíng)計(jì)劃是“三三制”,全部海外投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)950億美元左右。社保基金的資金來(lái)源主要是海外上市的國(guó)有股減持的部分,金額大約40到50億元人民幣。開(kāi)展代客理財(cái)業(yè)務(wù)的各合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(包括商業(yè)銀行、基金、券商以及信托公司)雖然規(guī)模不能和中司那樣航母級(jí)的基金相比,但投資十分活躍,也逐漸引起國(guó)際資本市場(chǎng)各參與者的關(guān)注。近年來(lái),隨著外匯業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)的不斷拓展,保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行運(yùn)用外匯進(jìn)行海外投資的規(guī)模也越來(lái)越大。

運(yùn)作方式比較。在投資的運(yùn)作方式上,可以選擇由自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資、或是委托海外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資兩種方式。目前,社保基金、銀行推出的代客理財(cái)產(chǎn)品以及保險(xiǎn)公司進(jìn)行海外投資均選擇委托海外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的方式;而中司、基金公司和券商推出的代客理財(cái)產(chǎn)品則聘請(qǐng)海外投資顧問(wèn),自己做出投資決策的投資方式。

海外高信用債的香港與美國(guó)投資渠道比較

經(jīng)紀(jì)商比較:國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)香港經(jīng)紀(jì)商比較熟悉,且有些也已建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系,因此通過(guò)香港的經(jīng)紀(jì)商投資香港高等級(jí)信用債券時(shí),國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的搜尋成本相對(duì)較低,渠道相對(duì)比較暢通。

相對(duì)而言,國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在投資美國(guó)高等級(jí)信用債券時(shí)面對(duì)的陌生的投資環(huán)境以及沒(méi)有接觸過(guò)的眾多的經(jīng)紀(jì)商,搜尋成本可能更大。但由于美國(guó)的債券市場(chǎng)是全球最發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng),有相當(dāng)成熟的經(jīng)紀(jì)商,能夠幫助國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)完成有效率的高等級(jí)信用債券投資。

結(jié)算模式比較:國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資美國(guó)市場(chǎng)采用委托國(guó)際托管結(jié)算機(jī)構(gòu)或國(guó)外當(dāng)?shù)赝泄芙Y(jié)算機(jī)構(gòu)的模式。而投資香港債券市場(chǎng)就是采用的從中央存管機(jī)構(gòu)到中央存管機(jī)構(gòu)(CSD-CSD)的模式。

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資海外高信用債面臨的主要困難和解決途徑

由于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)海外投資的經(jīng)驗(yàn)尚顯不足,許多問(wèn)題都可能成為在海外高信用債投資中的問(wèn)題和困難,其中包括不同的制度和管制,市場(chǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn),不同的投資理念以及實(shí)際操作環(huán)節(jié)方面可能出現(xiàn)的問(wèn)題。針對(duì)這一系列的問(wèn)題,我們提出了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)思路。

不同的交易制度、結(jié)算體系

海外投資是一個(gè)系統(tǒng)性很強(qiáng)的工程,從交易、清算、基金會(huì)計(jì)到風(fēng)險(xiǎn)控制、合規(guī)管理都面臨新的挑戰(zhàn)。為解決此問(wèn)題,合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在初涉海外資本市場(chǎng)的時(shí)候可以選擇香港市場(chǎng),進(jìn)而以香港為依托,開(kāi)拓更廣闊的海外市場(chǎng)。

政府管制

我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在投資美國(guó)、香港、英國(guó)等國(guó)際成熟市場(chǎng)時(shí),面臨的政府管制的風(fēng)險(xiǎn)很小。然而,對(duì)于大規(guī)模的交易,外國(guó)政府還是保留干涉的權(quán)力的。

政府管制作為海外債券投資過(guò)程中不可避免剛性問(wèn)題,我們可以考慮如何將其的負(fù)面影響降到最低,如可以加強(qiáng)與海外投資顧問(wèn)以及海外托管行的溝通,了解當(dāng)?shù)胤芍贫?合理估計(jì)相關(guān)法律障礙,做好跨越障礙的準(zhǔn)備。

人民幣升值

解決該問(wèn)題的方法是采取匯率避險(xiǎn)手段。規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略有兩種。其一,對(duì)不同貨幣區(qū)域進(jìn)行權(quán)重配置;其二,采用貨幣遠(yuǎn)期、貨幣期貨和貨幣期權(quán)等衍生金融工具進(jìn)行套期保值。

投資理念上的差異

銀行系QDII在投資海外證券市場(chǎng)時(shí)一般采取有限委托原則,QDII產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)作者與產(chǎn)品的需求者市場(chǎng)相分離,有可能由于溝通不暢等原因造成不能按照產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求貫徹投資理念。基金系和券商系QDII聘請(qǐng)國(guó)外資產(chǎn)管理公司作為投資顧問(wèn)也會(huì)存在類似問(wèn)題。在海外已經(jīng)設(shè)立有境外分支機(jī)構(gòu)的大型券商和銀行,以及擁有外資背景的基金公司,在與海外投資顧問(wèn)或投資管理人的溝通方面面臨的困難可能相對(duì)較小。

可能存在跨境結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)

與一國(guó)(或地區(qū))內(nèi)部結(jié)算相比,跨境結(jié)算的成本和風(fēng)險(xiǎn)受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)慣例的影響較大。當(dāng)然,初期選擇高等級(jí)信用債券投資地時(shí)我們會(huì)考慮比較熟悉的、成熟的市場(chǎng),不能夠?qū)崿F(xiàn)券款對(duì)付的風(fēng)險(xiǎn)幾乎是沒(méi)有的。

投資中資機(jī)構(gòu)在海外發(fā)行的高信用債的策略評(píng)估

由于中國(guó)投資機(jī)構(gòu)對(duì)自身的情況相對(duì)熟悉,信息不對(duì)稱的問(wèn)題較輕,因此在全球資本市場(chǎng)上選擇中國(guó)企業(yè)、中國(guó)概念的證券產(chǎn)品是一個(gè)較為穩(wěn)妥的投資機(jī)會(huì)和方向。

中資機(jī)構(gòu)海外發(fā)行債券的未來(lái)發(fā)展

近些年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備充足、經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)、國(guó)際資信較高、償債能力較強(qiáng),國(guó)際投資者對(duì)中資機(jī)構(gòu)的償債能力有充足的信心,國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)通過(guò)海外債券市場(chǎng)融入資金更加容易,未來(lái)海外發(fā)行債券的空間很大。

并且近年來(lái),越來(lái)越多的中資機(jī)構(gòu)采取了走出去的戰(zhàn)略,發(fā)債的規(guī)模增長(zhǎng)非常迅速。多年來(lái)的海外發(fā)債實(shí)踐也會(huì)使得未來(lái)中資機(jī)構(gòu)海外發(fā)債時(shí)在戰(zhàn)略抉擇、發(fā)債規(guī)模、發(fā)債方式、貨幣、利率和期限結(jié)構(gòu)的搭配上及具體的發(fā)行操作上更加成熟。

但是,我們也應(yīng)該看到,我國(guó)在資本項(xiàng)目上仍實(shí)施較為嚴(yán)格的管制。因此,還應(yīng)該看到中資機(jī)構(gòu)海外發(fā)債獲得資金在國(guó)內(nèi)使用結(jié)匯造成外匯占款增加,加大了央行對(duì)沖壓力,對(duì)中資機(jī)構(gòu)海外發(fā)債的發(fā)展有阻礙作用。

中資機(jī)構(gòu)在海外發(fā)行的高信用債投資機(jī)會(huì)

在當(dāng)前金融危機(jī)背景下,部分投資者紛紛選擇加速出脫手中的中資企業(yè)海外債券,這是金融海嘯下國(guó)際投資機(jī)構(gòu)求自保的無(wú)奈之舉;再加之對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景的擔(dān)憂,令這類債券的價(jià)格大跌,收益率之高令人吃驚。憑借對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心、對(duì)中國(guó)企業(yè)的了解,從急于變現(xiàn)的國(guó)際投資者手里接過(guò)中資企業(yè)美元債券,在實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下享受較大的信用息差完全是可能的。但是由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好,應(yīng)該注意防范企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn),不能盲目投資。

投資中資企業(yè)海外債券需要把握的要點(diǎn)

中資企業(yè)海外債券發(fā)行數(shù)量比較少,因此采取更為積極的策略去尋找價(jià)值被低估的債券才是更好的辦法。采取積極的投資策略投資于中資企業(yè)海外發(fā)行的債券需要對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行把握:

對(duì)債券市場(chǎng)的投資資金流向預(yù)測(cè)。投資于高信用債市場(chǎng)的資金有保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、基金公司、信用合作社、金融管理局、國(guó)家與地方政府、家庭部門、經(jīng)紀(jì)人和交易商以及國(guó)外投資者等。根據(jù)這些投資主體的不同風(fēng)險(xiǎn)容忍度,我們可以建立模型通過(guò)市場(chǎng)的變化監(jiān)測(cè)投資高信用債資金的流動(dòng)方向,有利于選擇合適的時(shí)間進(jìn)入和退出市場(chǎng)。

對(duì)單只債券的選擇。對(duì)于個(gè)別債券的選擇,我們可以利用債券估值模型對(duì)其進(jìn)行估值,看是否物有所值。對(duì)于債券的選擇,我們還建立了一個(gè)基于評(píng)級(jí)的模型以選擇評(píng)級(jí)被低估的債券,以選擇物超所值的債券品種。

對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使得各國(guó)紛紛出臺(tái)各種經(jīng)濟(jì)刺激政策,實(shí)施寬松的貨幣政策,包括降低利率以期提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)處于低利率狀態(tài),可以預(yù)期當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)開(kāi)始回升時(shí)利率提高的可能性很大。不過(guò)近期提高利率的可能性是很小的。

對(duì)未來(lái)公司債與國(guó)債信用價(jià)差的預(yù)期。危機(jī)發(fā)生后,大量避險(xiǎn)資金流入美國(guó)國(guó)債,造成美國(guó)國(guó)債收益率下跌,美國(guó)國(guó)債有可能成為下一個(gè)泡沫的發(fā)源地,而公司債如果信用風(fēng)險(xiǎn)控制的比較好還是有很大的投資機(jī)會(huì)的。尤其是中資企業(yè)發(fā)行的海外債券,國(guó)內(nèi)投資者由于掌握的發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)等信息比較充分,因此可以在較低信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下享受較高的信用息差。如果風(fēng)險(xiǎn)控制得好,這將會(huì)是獲取高額收益的好時(shí)機(jī)。

第5篇

就在同一天，華泰聯(lián)合“95513”熱線開(kāi)始并入母公司“95597”熱線，這預(yù)示著華泰證券新的服務(wù)體系吹響了集結(jié)號(hào)。

“一切圍繞紫金理財(cái)服務(wù)體系V3.0版”，這是她對(duì)部門近階段的工作要求。自然，《投資者報(bào)》記者對(duì)她的采訪也從這個(gè)工作中心開(kāi)始。

對(duì)紫金理財(cái)服務(wù)體系V3.0版，李莉把它概括為“一個(gè)以客戶為中心、全方位、多媒介、分層次、零接縫的服務(wù)體系，覆蓋所有客戶群，從普通客戶到高端客戶，分別有相應(yīng)的服務(wù)方案與之對(duì)接。簡(jiǎn)單地說(shuō)，各類投資者都能在華泰證券找到適合自己的產(chǎn)品。”

“這是一種創(chuàng)新，是華泰證券關(guān)注客戶需求、構(gòu)建‘全業(yè)務(wù)鏈’戰(zhàn)略發(fā)展模式的基礎(chǔ)保障。”李莉說(shuō)。

服務(wù)創(chuàng)新：客戶投資能力分析

為了適應(yīng)日漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)，券商的服務(wù)理念正發(fā)生顛覆性的變化：從無(wú)服務(wù)，到有服務(wù)，從海量咨詢服務(wù)，到個(gè)性化服務(wù)，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到以客戶需求為基礎(chǔ)的服務(wù)深化時(shí)代。

怎么應(yīng)對(duì)？李莉舉例說(shuō)，華泰證券推出了一個(gè)客戶投資能力分析功能，“這是我們近來(lái)一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品。”李莉告訴記者，目前業(yè)內(nèi)對(duì)客戶賬戶的診斷主要是分析當(dāng)前持股股票的基本面和宏觀背景等，而這個(gè)功能則實(shí)現(xiàn)了對(duì)客戶的投資歷史進(jìn)行回顧分析，進(jìn)而對(duì)客戶的投資理念、操作策略等方面進(jìn)行全面的診斷。

“通過(guò)對(duì)大量客戶進(jìn)行分析，我們總結(jié)出了十幾種客戶投資操作上經(jīng)常出現(xiàn)的錯(cuò)誤，并提出相應(yīng)的解決方案。投資能力分析工具就像一個(gè)體檢中心，客戶投資操作上存在問(wèn)題會(huì)被檢查出來(lái)，并能夠從投資顧問(wèn)那里找到相應(yīng)的‘治療方案’。”李莉說(shuō)，比如在為客戶提供賬戶診斷的服務(wù)過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)客戶是始終滿倉(cāng)操作，不會(huì)通過(guò)倉(cāng)位控制提高收益率和控制風(fēng)險(xiǎn)。我們一方面要求理財(cái)師對(duì)客戶加強(qiáng)倉(cāng)位控制方面的培訓(xùn)；另一方面在各種組合中強(qiáng)調(diào)根據(jù)大盤運(yùn)行情況進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整。

“總之，通過(guò)這份診斷報(bào)告，你對(duì)自己的投資特點(diǎn)會(huì)有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，對(duì)投資誤區(qū)也能清晰地認(rèn)識(shí)到。誰(shuí)是你最好的老師？是你自己的投資經(jīng)驗(yàn)。”李莉說(shuō)。

手段創(chuàng)新：全方位多媒介

3月31日，華泰聯(lián)合“95513”熱線開(kāi)始并入母公司“95597”熱線，4月9日經(jīng)過(guò)聯(lián)網(wǎng)測(cè)試后，“95597”呼叫系統(tǒng)正式升級(jí)成功。兩個(gè)熱線的坐席數(shù)量原本就排在行業(yè)前列，整合后達(dá)到近200個(gè)坐席，可以說(shuō)排在國(guó)內(nèi)券商客戶服務(wù)覆蓋率的前列。

呼叫中心，已不再僅定位于交易咨詢的提供者，而是向全方位服務(wù)的財(cái)富管理升級(jí)。兩個(gè)呼叫中心合并，也不是簡(jiǎn)單的“1+1”，而是增加了更多的服務(wù)功能，為客戶提供良好的交互體驗(yàn)。用李莉的話說(shuō)，“客戶有任何問(wèn)題，都可以撥打‘95597’咨詢。”

“雖然目前客戶來(lái)訪80%的問(wèn)題集中在基本問(wèn)題的咨詢，但我們呼叫中心的作用不僅如此，還有一個(gè)反饋、歸納和提供有針對(duì)性的服務(wù)職能，”李莉說(shuō)，“客戶問(wèn)一個(gè)基礎(chǔ)問(wèn)題，我們會(huì)據(jù)此形成工單將客戶需求傳遞給客戶所在營(yíng)業(yè)部的服務(wù)經(jīng)理，讓他們?yōu)槟闾峁└娴姆?wù)。”

譬如，有段時(shí)間客戶的問(wèn)題集中在分級(jí)基金，呼叫中心把相應(yīng)的問(wèn)題都集中上來(lái)，專門組織研究員給客戶做了一個(gè)分級(jí)基金的講座；去年客戶對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的咨詢較多，如國(guó)債逆回購(gòu)、現(xiàn)金管家等，理財(cái)服務(wù)中心也立即組織了服務(wù)講座進(jìn)行方法的傳遞。“現(xiàn)在有些營(yíng)業(yè)部低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品銷售資金量日均能上億，一般的也在兩三千萬(wàn)元。”

“呼叫中心的功能轉(zhuǎn)變立足客戶最真實(shí)的需求，不僅解決了客戶的難題，也向公司傳遞了客戶需求，達(dá)到了雙贏。”李莉說(shuō)，華泰證券未來(lái)要把呼叫中心打造成暢通的在線理財(cái)服務(wù)渠道。

“把合適的產(chǎn)品，在合適的時(shí)間，以合適的價(jià)格，用合適的方式傳遞給客戶，是華泰證券一直追求的目標(biāo)。”李莉在采訪中多次強(qiáng)調(diào)了這個(gè)理念。

李莉告訴記者，很多券商的員工去國(guó)外學(xué)習(xí)財(cái)富管理模式，他們帶回的經(jīng)驗(yàn)中除了解客戶投資目標(biāo)，與客戶進(jìn)行良好溝通之外，如何讓客戶方便及時(shí)找到投資顧問(wèn)及產(chǎn)品，也是培訓(xùn)課程重要的一環(huán)。

基于這樣的理念，公司相繼推出了漲樂(lè)理財(cái)移動(dòng)客戶端、網(wǎng)站在線咨詢、企業(yè)QQ等等。在“微”時(shí)代，還推出了業(yè)內(nèi)唯一以券商專業(yè)服務(wù)為背景的理財(cái)服務(wù)互動(dòng)平臺(tái)――漲樂(lè)微博。

“總有一種方式，讓客戶和我們方便聯(lián)系。”李莉顯得很有信心。

產(chǎn)品創(chuàng)新：提供更全面的產(chǎn)品

“各類投資者都能在華泰證券找到適合自己的產(chǎn)品。”李莉說(shuō)，譬如偏好投資股市的客戶，有的喜歡低估值股票，公司可以提供價(jià)值型組合；有的喜歡成長(zhǎng)型股票，可以提供成長(zhǎng)型組合；有的兩者都喜歡，可以提供平衡型組合；還有的喜歡追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，可以提供策略型組合。去年華泰又增加了一個(gè)穩(wěn)健型組合，針對(duì)的是偏好長(zhǎng)期持股的客戶。

“不少組合，早在2008年就推出了，而今年的升級(jí)中則加入了倉(cāng)位控制的觀念以及全市場(chǎng)配置的操作，基礎(chǔ)配置六成是股票，四成是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，真正為客戶資產(chǎn)增值著想。”李莉說(shuō)。

除了上述的投資組合類服務(wù)產(chǎn)品，華泰證券還提供適合于不同投資偏好的服務(wù)產(chǎn)品。例如適合于偏好債券投資的產(chǎn)品池，為客戶優(yōu)選二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性高、信用等級(jí)高的企業(yè)債、公司債等。同時(shí)，為適應(yīng)客戶不同的投資能力，在今年增加了對(duì)資訊的加工程度。

2011年，華泰證券提出構(gòu)建“全業(yè)務(wù)鏈”的戰(zhàn)略發(fā)展模式，作為公司的部門――理財(cái)服務(wù)中心也形成了將原始的金融產(chǎn)品進(jìn)行翻譯和轉(zhuǎn)化，進(jìn)而形成貼近市場(chǎng)和客戶需求的綜合金融產(chǎn)品和服務(wù)的定位。

第6篇

注：作者武漢大學(xué)2010級(jí)碩士論文《投資顧問(wèn)系統(tǒng)的研發(fā)與優(yōu)化》

【摘要】本文主要探索公司上市與市值管理的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程。市場(chǎng)直接對(duì)企業(yè)的各種生產(chǎn)要素進(jìn)行契約委托、優(yōu)化組合、重組流動(dòng)，資源優(yōu)化配置、拓寬外資引進(jìn)以及資產(chǎn)增值，進(jìn)而提高資本營(yíng)運(yùn)效益。面對(duì)我國(guó)數(shù)量最大的中小企業(yè)，成長(zhǎng)性與創(chuàng)新性密集的發(fā)展群體，通過(guò)多層次資本市場(chǎng)的路徑，形成價(jià)值發(fā)現(xiàn)、市值實(shí)現(xiàn)、增值實(shí)業(yè)的良性循環(huán)，資產(chǎn)證券化虛實(shí)平衡優(yōu)化經(jīng)濟(jì)生態(tài)。資本市場(chǎng)背景伴隨萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)遠(yuǎn)景的戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)，為基業(yè)長(zhǎng)青與長(zhǎng)治久安變革鼎新開(kāi)漕通路。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng);并購(gòu);法人治理：證券

從華爾街、倫敦金融城到上海交易所，美元衰退、債務(wù)危機(jī)環(huán)球輪動(dòng)，阻止不了國(guó)內(nèi)普惠金融村鎮(zhèn)銀行眾籌風(fēng)投的春潮涌動(dòng);由股權(quán)分置改革國(guó)企上市潮，到新股退市改革老股轉(zhuǎn)讓;從6124.04到1664.93指數(shù)伴隨著城鎮(zhèn)化、服務(wù)業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)空間擴(kuò)容，資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)病蚌成珠、鳳凰涅磐。

近年來(lái)，我國(guó)證券公司主要發(fā)展模式。一是破產(chǎn)邊緣進(jìn)行托管兼并。1999年至今約26家被托管，成為其他證券擴(kuò)張的收購(gòu)日標(biāo)。二是央行通過(guò)匯金平臺(tái)注資整合。建銀換股中投、銀河、君安、申萬(wàn)。三是政策引導(dǎo)股權(quán)轉(zhuǎn)讓推動(dòng)地方并購(gòu)重組。中信收金通和華夏、招商購(gòu)巨田、華泰聯(lián)合。四是外企合資。美林入主華安、里昂湘財(cái)、中德證券。

現(xiàn)行尋求核心競(jìng)爭(zhēng)力，在于有效信息的天量吞吐與風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)處理能力。不同的市場(chǎng)、階段與點(diǎn)位，匹配不同的對(duì)沖機(jī)制、倉(cāng)位與投資策略，各種行業(yè)機(jī)遇與金融工具選取，服務(wù)未來(lái)企業(yè)六大核心能力：市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、體系運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、法人治理。

改革開(kāi)放30年的高增長(zhǎng)低通脹之后，全球衰退背景下輸入性與結(jié)構(gòu)性內(nèi)外多元。財(cái)富縮水、市場(chǎng)波動(dòng)、客戶需求的復(fù)雜性、產(chǎn)品門類的復(fù)雜性，專業(yè)機(jī)構(gòu)間通過(guò)比較優(yōu)勢(shì)形成共贏圈，財(cái)富管理平臺(tái)式開(kāi)放機(jī)制應(yīng)運(yùn)而牛。 財(cái)富管理保障機(jī)制模型。科學(xué)的投資理念、標(biāo)準(zhǔn)化的流程、專業(yè)的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)、嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系、先進(jìn)的信息系統(tǒng)、專業(yè)的模型工具支持、股債評(píng)級(jí)委員會(huì)集體決策。動(dòng)態(tài)循環(huán)實(shí)時(shí)再平衡：客戶識(shí)別、預(yù)期管理、資產(chǎn)配置、構(gòu)建投資組合、生成報(bào)告、報(bào)告發(fā)送、收益率跟蹤、滿意度評(píng)估。正確的投資方法：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)配置、大類資產(chǎn)配置、投資組合、長(zhǎng)期投資、分散投資、圍繞動(dòng)態(tài)核心產(chǎn)品池進(jìn)行超配標(biāo)配或低配。私人定向：綜合風(fēng)險(xiǎn)特征、交易行為分析、產(chǎn)品關(guān)注分析、決策自主性分析、人牛階段分析、企業(yè)階段分析等。模式：行業(yè)平均利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)增殖力。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)由實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)構(gòu)成，產(chǎn)業(yè)和資本如同一車雙輪鳥(niǎo)之兩翼，灌溉洗禮法人的身體和靈魂。晉商票號(hào)商幫復(fù)興與產(chǎn)能過(guò)剩優(yōu)化升級(jí)，跨過(guò)產(chǎn)業(yè)之山又淌過(guò)金融之河方能成就大好河山，基業(yè)長(zhǎng)青成為企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)新命題。 公司治理經(jīng)營(yíng)使命的四個(gè)一。一流的人才（職業(yè)經(jīng)理、行業(yè)專家，保薦人國(guó)內(nèi)十強(qiáng)、會(huì)計(jì)所國(guó)際四大、獨(dú)立法律評(píng)估，股權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，董事會(huì)經(jīng)理層分離，母子公司分離，主營(yíng)業(yè)務(wù)與社會(huì)職能分離，高危風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與金融服務(wù)業(yè)結(jié)合，輕資產(chǎn)運(yùn)行平衡重資產(chǎn)規(guī)模，傳統(tǒng)重工業(yè)與三農(nóng)服務(wù)業(yè)互補(bǔ)，過(guò)剩產(chǎn)能與朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整等）。一流的平臺(tái)（白貿(mào)區(qū)、高新區(qū)，子公司細(xì)分市場(chǎng)拆分剝離改制再造上市主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，股交中心，滬深交易所、港交所、國(guó)際化交易所，公眾治理引入分行業(yè)標(biāo)桿、戰(zhàn)略投資者、銀行投行保險(xiǎn)等組合基金池）。匹配一流的資源（主焦煤、原始森林保護(hù)區(qū)、林權(quán)地權(quán)改革牛態(tài)覆蓋率、集團(tuán)企業(yè)規(guī)模現(xiàn)金結(jié)算流構(gòu)成農(nóng)商銀行業(yè)雛形、股債轉(zhuǎn)化等）。一流的價(jià)值（互聯(lián)網(wǎng)+與國(guó)企改革PPP+、線上線下、民營(yíng)新經(jīng)濟(jì)歷史地位、資本平臺(tái)產(chǎn)業(yè)流快吃慢大吃小、中部盆地行業(yè)龍頭，實(shí)業(yè)、資本融合驅(qū)動(dòng)主價(jià)值鏈對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，杠桿并購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的質(zhì)量與速率詮釋一流公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力）。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，美林證券權(quán)益資本近1900億元，2002年超過(guò)整個(gè)中國(guó)證券業(yè)資本實(shí)力。企業(yè)需要全面發(fā)展，在沿革裂變中穩(wěn)定主營(yíng)業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，把商業(yè)創(chuàng)新匯成一張商業(yè)品牌、價(jià)值名片、證券代碼、市值密碼。為此編者試圖穿越現(xiàn)代商業(yè)文明，到交易所、投行、基金、中介機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投、電商、能源等構(gòu)成的資本星空，進(jìn)行調(diào)研、分析與總結(jié)，與實(shí)業(yè)家共享。

南巡春去30載，30年似乎都為她走來(lái)，知難而進(jìn)源于行業(yè)深刻的熱愛(ài)。不同的企業(yè)匹配不同的金融工程，五行轉(zhuǎn)化天地流轉(zhuǎn)。資本市場(chǎng)的多層次對(duì)應(yīng)企業(yè)發(fā)展的多階段，每雙腳都能發(fā)現(xiàn)、配置合適的鞋碼。世界的排列組合方式之一因股結(jié)構(gòu)，宇宙人需要宇宙速度答復(fù)使命。人有日標(biāo)，才是晴天;星有日月，才是時(shí)空。如虎添翼，有馬化騰;企業(yè)上市，市值有序。順勢(shì)而為，順價(jià)值發(fā)現(xiàn)成本效率，順行業(yè)政制全球市場(chǎng)，順時(shí)道人心規(guī)律變革，順牛態(tài)自然普世未來(lái)。

人的社會(huì)化等效于企業(yè)的市值化，庖于解牛，從宏觀中觀微觀三觀，解五洲貨幣、行業(yè)全景、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、企業(yè)周期之經(jīng)濟(jì)萬(wàn)象。讓優(yōu)質(zhì)并購(gòu)星火能燎原，讓綠樹(shù)成蔭風(fēng)險(xiǎn)化天使，讓產(chǎn)業(yè)增殖撬動(dòng)行業(yè)板塊，讓公司治理三才沐三光。讓股東滿天星無(wú)究，讓更上層樓千里日，讓枯木逢春春風(fēng)化雨，讓人與法人全息優(yōu)化。大融資和長(zhǎng)投資集上市于一身，歷史未來(lái)重組于今，千軍萬(wàn)馬，馬上上市。馬上上市，猴猿成人，馬上上市，銀行銀河。

第7篇

(1)購(gòu)買費(fèi)用，也就是你購(gòu)買基金時(shí)可能要支付的額外手續(xù)費(fèi)，或所謂的銷售費(fèi)用。基金根據(jù)其銷售費(fèi)用的有無(wú)分為有銷售費(fèi)用型基金和無(wú)銷售費(fèi)用型基金，有銷售費(fèi)用型基金的銷售費(fèi)用比較低的話，稱為低銷售費(fèi)用型基金。在基金業(yè)績(jī)略同的情況下，當(dāng)然應(yīng)選擇無(wú)銷售費(fèi)用或低銷售費(fèi)用型的基金。但是應(yīng)該看到，有時(shí)有銷售費(fèi)用型基金比無(wú)銷售費(fèi)用型的基金功能多，比如有銷售費(fèi)用型基金在你支付少許的銷售費(fèi)用時(shí)可提供較多的咨詢服務(wù)和其他有價(jià)值的服務(wù)。

還是舉個(gè)例子吧。你準(zhǔn)備花1000元購(gòu)買有8.5%銷售費(fèi)用的基金，那么你實(shí)際上得到的基金股份只有915元，而其中的85元作為手續(xù)費(fèi)付給了銷售基金的經(jīng)紀(jì)商或公司。當(dāng)然如果你投資于無(wú)銷售費(fèi)用型基金，就無(wú)須支付手續(xù)費(fèi)，也就沒(méi)有所謂進(jìn)入基金的成本了。換句話說(shuō)，如果你以1000元投資于無(wú)銷售費(fèi)用型基金，在基金凈值同樣不變的情況下，你隔日賣出基金便又得到1000元。

當(dāng)然，就基金發(fā)起人而言，它希望提供銷售費(fèi)用來(lái)鼓勵(lì)基金銷售公司（或人）能多賣基金，有些基金甚至把紅利分配再投資基金的部分也算作銷售費(fèi)用給了經(jīng)紀(jì)商，以提供更大的銷售動(dòng)力。

(2)保管費(fèi)用。這種費(fèi)用是指你一旦購(gòu)買了基金，基金公司對(duì)你提供一些服務(wù)時(shí)收取的服務(wù)費(fèi)用。當(dāng)然，并不是所有的基金都收取這些費(fèi)用。例如美國(guó)證管會(huì)在1980年規(guī)定，允許基金用其資產(chǎn)來(lái)償付一些配銷成本，這些成本包含促銷文件的印制、寄送費(fèi)用及銷售人員的報(bào)酬。這種費(fèi)用每年可能高達(dá)資產(chǎn)的1.25%，如果抱著長(zhǎng)期持有基金的態(tài)度來(lái)投資則其累積成本將很龐大。有很多基金將上述的成本由投資顧問(wèn)或基金管理公司來(lái)吸收，而不是由基金本身來(lái)負(fù)擔(dān)。所以，投資者可以選擇不用負(fù)擔(dān)此成本的基金來(lái)投資，以節(jié)省成本。

(3)其他費(fèi)用和成本

①投資管理費(fèi)。該費(fèi)用是根據(jù)投資顧問(wèn)契約而收取的，基金在它的公開(kāi)說(shuō)明書(shū)上會(huì)有所說(shuō)明，如果基金操作得好，事實(shí)上等于沒(méi)有付此費(fèi)用，因?yàn)閺幕鸬脑鲋稻涂梢匝a(bǔ)償回來(lái)，如果基金操作得更好則有超額利潤(rùn)。當(dāng)然，如果基金操作不好則相當(dāng)于收費(fèi)更多。投資顧問(wèn)的費(fèi)用并沒(méi)有公開(kāi)表示收費(fèi)，通常是包含在其他費(fèi)用項(xiàng)下，從投資收益項(xiàng)中扣除。

②其他費(fèi)用。這一費(fèi)用包括托管費(fèi)用、法律費(fèi)用、會(huì)計(jì)費(fèi)用及轉(zhuǎn)換成本，每年約占凈資產(chǎn)的1%左右。美國(guó)的法令規(guī)定，基金的財(cái)務(wù)報(bào)表必須表示每股總費(fèi)用以及占基金凈資產(chǎn)的百分比；同時(shí)規(guī)定投資管理費(fèi)加上其他費(fèi)用之總額不得超過(guò)基金凈值的1.25%。

③經(jīng)紀(jì)成本。基金在買入、賣出證券時(shí)必須付經(jīng)紀(jì)商傭金、手續(xù)費(fèi)。誰(shuí)都希望找一個(gè)能享受較低手續(xù)費(fèi)的基金，但由于這項(xiàng)成本并沒(méi)有在基金財(cái)務(wù)報(bào)表上單獨(dú)列出來(lái)，所以你并不知道該基金是否真的享受到較低的傭金。一個(gè)可行的方法就是找一個(gè)周轉(zhuǎn)率較低的基金，因?yàn)橹苻D(zhuǎn)率就表示交易量，當(dāng)交易量大時(shí)不論其傭金率高或低，其傭金就比較高。100%的周轉(zhuǎn)率就表示該基金在一年內(nèi)將所有投資的證券全部換過(guò)一次。平均來(lái)說(shuō)，60%～70%的周轉(zhuǎn)率是比較合適的，投資者可以用這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇較低周轉(zhuǎn)率的基金。

④所得稅。基金可能會(huì)玩一些手段把多余的成本轉(zhuǎn)嫁到你身上。比如，基金必須分配其凈投資收益與一些資本利得給其股東，但這樣基金就不用付所得稅，這就相當(dāng)于把稅轉(zhuǎn)移到投資者身上。

⑤退出基金的成本。原則來(lái)講，你退出基金的成本只有一項(xiàng)，那就是你實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的所得稅。但是，有些基金要收取贖回費(fèi)用，且此費(fèi)用可能達(dá)到凈資產(chǎn)的4%，有些基金對(duì)這項(xiàng)費(fèi)用的收取是依基金投資年數(shù)的不同而訂不同的贖回費(fèi)用率，投資持有期愈長(zhǎng)，費(fèi)率愈低。同樣地也有很多業(yè)績(jī)很好的基金是不收贖回費(fèi)用的，或是只對(duì)一二個(gè)月內(nèi)即要求贖回的人收取費(fèi)用。當(dāng)然，你可以盡可能選擇那些不用付贖回費(fèi)用的基金。

2.基金是代你理財(cái)?shù)膶＜遥彦X給了他不代表你就沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)了

不管是做股票還是基金，你必須始終記住這是一種投資行為，而不是福利的分配。有投資必有風(fēng)險(xiǎn)，投資基金雖然可以憑借它合理的機(jī)制，可以，而且能夠避免很多經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但它并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，正如基金公開(kāi)說(shuō)明書(shū)上所說(shuō)的，基金單位的價(jià)格及收益程度時(shí)時(shí)會(huì)隨著基金單位資產(chǎn)凈值和市場(chǎng)因素的變化而升降。因此，要想得到比銀行存款利率更高的回報(bào)，就一定要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，這條鐵律永遠(yuǎn)支配著各種投資活動(dòng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。所以準(zhǔn)備玩基金就得先知道你將要面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)：

(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)也叫拖欠風(fēng)險(xiǎn)，也稱為公司風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于基金所投資的公司經(jīng)營(yíng)不善而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我們知道，如果你投資于股票或債券，在公司經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，常會(huì)因?yàn)楣善笨竦鵁o(wú)法分配股利，或使債券持有人無(wú)法收回本金加利息，更有甚者，公司破產(chǎn)倒閉而使投資者血本全無(wú)。投資于開(kāi)放式基金有著同樣的風(fēng)險(xiǎn)，但由于基金公司有著雄厚的資金、有經(jīng)驗(yàn)的管理人才，他們會(huì)仔細(xì)分析，謹(jǐn)慎投資，力求避免對(duì)可能有問(wèn)題的公司投資，所以一般投資基金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。當(dāng)然世界上基金如此之多，不可能是同一層次上的高水平投資組合，故財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就在所難免了。

(2)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)而導(dǎo)致某種證券收益率的潛在變動(dòng)。比如債券的價(jià)格與銀行利率的高低成反比，利率上升會(huì)使債券價(jià)格下跌，使債券持有人蒙受損失。所以，在利率上升時(shí)，投資者應(yīng)選擇專生利息的貨幣市場(chǎng)基金，在利率下跌時(shí)，情況恰好相反，應(yīng)該考慮返回投資股票或債券的基金，以此來(lái)減免利率風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)無(wú)論對(duì)于封閉式還是開(kāi)放式的基金都是適用的。

(3)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是由價(jià)格總水平變動(dòng)而引起的資產(chǎn)的總購(gòu)買力的變動(dòng)。通貨膨脹及物價(jià)上漲會(huì)使投資者手中的錢貶值，喪失原有的購(gòu)買力，如果投資者在投資基金的投資收益率不及通貨膨脹率的水平，事實(shí)上就會(huì)導(dǎo)致投資者虧損。

(4)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指證券交易市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)投資收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由于基金往往不是投資于一種股票，而是一個(gè)投資組合，各個(gè)基金的投資組合不同，因而所受到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不相同。

3.你知道何時(shí)購(gòu)買基金嗎？

任何投資都應(yīng)把握住有利的契機(jī)，這就是說(shuō)投資要講求時(shí)效。

投資的時(shí)效性無(wú)非四個(gè)字：低買高賣。然而，市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變，難以預(yù)測(cè)，對(duì)于開(kāi)放式基金，什么是入市的最佳時(shí)機(jī)呢？

在基金初次發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)能獲得較高回報(bào)，這跟我們平常在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股是一樣的。初次發(fā)行基金時(shí)，除了打一定的折扣以外，主要還是新的投資基金的推出，通常是配合市場(chǎng)上升之際，且新基金一般來(lái)講，其前景處于上升之勢(shì)，那么購(gòu)買了初次發(fā)行的基金，就很有可能獲得基金單位的價(jià)值。

4.從單純的買賣基金跳出去，怎樣選擇正確的投資時(shí)機(jī)呢？

任何一個(gè)投資專家都不能告訴投資者一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的法則來(lái)幫助人們把握投資的時(shí)機(jī)。因此，在進(jìn)行投資決策時(shí)需考慮以下因素：

(1)可支配錢財(cái)。你想買第二個(gè)基金之前先得想想是否有足夠的“閑”錢，可千萬(wàn)別把吃飯穿衣的錢都拿了去。

(2)可支配時(shí)間。投資基金可不是一勞永逸的事，你起碼得保證每周中一定要有一段充裕的時(shí)間去留意所投資的基金的變動(dòng)情況，進(jìn)而決定是否應(yīng)該變更一下投資計(jì)劃，是否應(yīng)該馬上采取行動(dòng)。而且你投資的基金數(shù)目增加，花在管理基金上的時(shí)間也要相應(yīng)增加，這是絲毫馬虎不得的。

(3)跟著市場(chǎng)周期走。當(dāng)市場(chǎng)低迷呈、現(xiàn)空頭之勢(shì)時(shí)正是抄底買進(jìn)的大好時(shí)機(jī)，當(dāng)然當(dāng)市場(chǎng)行情攀升的時(shí)候，你也沒(méi)必要一定什么都不敢買了，尤其是當(dāng)某支基金的價(jià)格并不完全隨著市場(chǎng)攀升時(shí)，選一個(gè)攀升速度較慢的基金也未嘗不可，因?yàn)樗谑袌?chǎng)行情下降時(shí)，可能表現(xiàn)的反而穩(wěn)健得多。實(shí)際上沒(méi)有人完全掌握真正的高峰低谷會(huì)在什么時(shí)候出現(xiàn)，如果你總想等待更好的價(jià)錢買進(jìn)，則可能要等待其價(jià)格波動(dòng)的半個(gè)多周期，這個(gè)時(shí)間可太長(zhǎng)了。

5.關(guān)注基金購(gòu)買的最低限額

一般來(lái)講，每個(gè)基金都有一個(gè)最低投資限額，你首先必須搞清楚這個(gè)基金的最低限額是多少。如果這個(gè)最低限額超過(guò)了你想投資的數(shù)目，那自然要將它淘汰。

如果你沒(méi)有選擇基金的經(jīng)驗(yàn)，也沒(méi)有時(shí)間去選擇，那最簡(jiǎn)便的途徑就是請(qǐng)投資顧問(wèn)幫忙。只要你把投資目標(biāo)和自己的財(cái)務(wù)狀況告訴投資顧問(wèn)，他就會(huì)幫助投資者挑選較理想的基金，并協(xié)助辦理投資基金的手續(xù)。

6.到哪看行情呢？

開(kāi)放式基金的報(bào)價(jià)不同于證券基金及其他股票，它沒(méi)有先講的電子顯示讓你可以看到分分秒秒股價(jià)的走勢(shì)，它一般在報(bào)紙上公布。它的交易也不是電話委托那么簡(jiǎn)單的事情了，你只能填委托單來(lái)買賣，具體的操作我們后面會(huì)講到。

7.及時(shí)掌握與基金相關(guān)的信息

前面說(shuō)過(guò)了，投資不是一勞永逸的事，一旦你把資金投入進(jìn)去，你得到的只是不同種類的基金，它不是現(xiàn)實(shí)的貨幣。換句話說(shuō)，你所期望中的基金的增值也只是紙上富貴。也許你還寄希望于定期的分紅派息，但這些股息只是投資收益中很少的一部分，所以你應(yīng)該密切關(guān)注你所投資的基金的表現(xiàn)，隨時(shí)收集各種信息，聯(lián)系基金經(jīng)理人，以便調(diào)整策略。以下兩點(diǎn)是最重要的：

(1)隨時(shí)關(guān)注報(bào)刊上披露的相關(guān)信息

定期在指定的報(bào)刊上公開(kāi)報(bào)價(jià)，有關(guān)的年報(bào)、基金市場(chǎng)指數(shù)及各類基金每日、每周的升降名次等是基金公司的義務(wù)。這個(gè)信息源對(duì)于投資者，隨時(shí)了解你所投資基金的狀況是異常重要的。讓我們看看你要看哪些方面的信息：

①報(bào)價(jià)

基金的報(bào)價(jià)一般在報(bào)紙上公布。但有一點(diǎn)需注意的是新聞媒體上的基金報(bào)價(jià)由于估值時(shí)間以及買賣方法的不同而各有不同，只能作為投資者買賣基金時(shí)的參考，并不表示投資者可以按此報(bào)價(jià)進(jìn)行即時(shí)的基金買賣。投資者在遞單買賣前，需要把所獲得的各項(xiàng)數(shù)據(jù)和各種信息綜合起來(lái)加以考慮，以便分析出比較有利的價(jià)值再進(jìn)行買賣。

②基金市場(chǎng)的趨勢(shì)與前景以及你的基金公司的經(jīng)營(yíng)狀況

一般來(lái)說(shuō)，基金公司都備有年報(bào)、中期業(yè)績(jī)報(bào)告或季報(bào)供投資者查閱。在這些報(bào)告中，基金經(jīng)理都會(huì)總結(jié)過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)基金市場(chǎng)的行情變化，分析原因，同時(shí)對(duì)今后基金市場(chǎng)發(fā)展的前景做出一定的預(yù)測(cè)。此外，報(bào)告中還必須記錄各項(xiàng)重要指標(biāo)的變化，如基金所持有的重大項(xiàng)目、各自的投資額及股份數(shù)量所占投資組合中的百分比，或公布投資項(xiàng)目買入的價(jià)格及價(jià)格升降的改變，甚至包括以往曾做買賣的項(xiàng)目及派息記錄。在公司的收支報(bào)告表里，也有認(rèn)購(gòu)、贖回基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)字和基金的費(fèi)用支出、派息的數(shù)目、股息、收入等。有很多基金公司甚至把這些數(shù)字計(jì)算成不同的比例來(lái)作比較。

因此，從以上基金公司所匯編的各種報(bào)告里，投資者可以分析、掌握該基金公司的歷史潮流和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)狀況，從而為自己將資金交給哪一個(gè)基金公司提供了判斷的依據(jù)。

③隨時(shí)注意大股東的變動(dòng)及基金經(jīng)理人的人遷

基金的主要持有人是誰(shuí)，他們持有基金的數(shù)目占基金單位總數(shù)的比例，是影響該項(xiàng)基金穩(wěn)定性的兩大因素。也就是說(shuō)，大股東的任何變動(dòng)都會(huì)影響到該項(xiàng)基金在市場(chǎng)上的價(jià)格，從而引起價(jià)格的波動(dòng)，甚至是較大幅度的價(jià)格升降，這對(duì)其他小額投資者來(lái)說(shuō)，影響也是非常大的。

如果基金內(nèi)的大部分持有者是機(jī)構(gòu)投資者，那么該項(xiàng)基金的穩(wěn)定性就不如持有者大部分為個(gè)人投資者的基金強(qiáng)。這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的投資額一般都較大的緣故。在這種情況下，如果機(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模地贖回時(shí)，由于大量的基金被賣出，定會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)基金的市場(chǎng)價(jià)格猛降。所以，基金公司為了保持基金資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定，都會(huì)想方設(shè)法采取各種措施使資金持有者按大、中、小的劃分保持一定的比例關(guān)系，避免出現(xiàn)比例失調(diào)或嚴(yán)重傾斜的情況。對(duì)于投資者而言，在買賣基金時(shí)，一定要對(duì)該項(xiàng)基金持有者的狀況有所了解，隨時(shí)留意跟蹤該項(xiàng)基金持有人的變動(dòng)情況，及時(shí)地做出調(diào)整，以避免受到大戶的操縱和控制而遭受損失。

基金經(jīng)理人的變動(dòng)也是影響基金穩(wěn)定的重要因素之一。人們?cè)谕顿Y基金時(shí)，都期望選擇一個(gè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、管理嚴(yán)謹(jǐn)、人才濟(jì)濟(jì)、投資目標(biāo)與本人的投資目標(biāo)相一致的基金公司。如果這一切都?xì)w功于某幾個(gè)基金經(jīng)理人的話，而在你準(zhǔn)備購(gòu)買該基金前，這些經(jīng)理恰恰又有重大的人動(dòng)，那么我勸你還是耐心等一等再作定奪。

根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，基金經(jīng)理人的變動(dòng)有時(shí)會(huì)影響到基金的業(yè)績(jī)。而且在一個(gè)基金的業(yè)績(jī)不錯(cuò)時(shí)更換基金經(jīng)理人并不是什么好事。統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，更換基金經(jīng)理人而使基金業(yè)績(jī)更好的情況很少。通常是一些業(yè)績(jī)極差的基金在更換基金經(jīng)理人之后，發(fā)生業(yè)績(jī)猛增的現(xiàn)象。例如著名的曼哈頓基金在1978年更換經(jīng)理人后，表現(xiàn)得跟以往截然不同，業(yè)績(jī)始終處于高漲的狀態(tài)。

所以，股票、期貨的投資者都知道，在挑選經(jīng)紀(jì)人之時(shí)，就是為自己未來(lái)的金融投資選擇好理想的向?qū)еH；同樣道理，在你加入投資基金投資行列之時(shí)，也就是為你自己選擇可靠的理財(cái)幫手之際。千萬(wàn)記住，不要把錢交給那些缺乏投資經(jīng)歷、業(yè)績(jī)平平或很差的經(jīng)理人手里，特別是在國(guó)內(nèi)，投資基金的投資潮才剛剛興起，一切還都處于發(fā)展階段，更要注意對(duì)基金經(jīng)理人的選擇。

8.大膽論證，小心行動(dòng)吧！

第8篇

抓住機(jī)會(huì)要狼性

“做投行的話，我覺(jué)得應(yīng)該要高調(diào)些，投行重要的在于市場(chǎng)能力，尤其是企業(yè)處于成長(zhǎng)狀態(tài)時(shí)，它一定要打造這個(gè)品牌。你的知名度很重要，這樣企業(yè)在融資并購(gòu)的時(shí)候，才會(huì)想起你。”陳宏談起做投行的經(jīng)驗(yàn)時(shí)，高調(diào)和張揚(yáng)是成功的因素之一。

陳宏在決定做投行的時(shí)候，支持他的人并不多，但是陳宏卻認(rèn)為在中國(guó)做投行是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)，“因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要我們這樣的公司存在，這是一個(gè)大背景。中國(guó)的企業(yè)正在走向世界的時(shí)候一定需要財(cái)務(wù)幫忙，需要投行的幫助，否則的話就會(huì)像TCL等企業(yè)一樣出現(xiàn)很多問(wèn)題。”

面對(duì)著國(guó)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，還有高盛等國(guó)際知名投行的競(jìng)爭(zhēng)，陳宏進(jìn)軍金融業(yè)的想法也是經(jīng)過(guò)深思熟慮之后的決定。陳宏向記者透露，“300萬(wàn)美元以下的案子，大投行不愿意接，即使接了，也不一定將最好的人派來(lái)幫你。對(duì)于高盛這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，幾乎不接。涉及到一千萬(wàn)美元以上的，可能也只會(huì)派一些年輕人來(lái)做，而將整個(gè)公司的精力放在一些大單子上。中國(guó)很多企業(yè)走向海外都帶有試點(diǎn)的性質(zhì)，資金量還比較小，大投行不愿意做，當(dāng)然我們這些投行就有了發(fā)展空間。”

民營(yíng)企業(yè)不一定有足夠的資金去請(qǐng)國(guó)際大投行，而民營(yíng)中小企業(yè)真正注重的還是案子做的質(zhì)量，對(duì)于陳宏來(lái)說(shuō)，這就是巨大的商機(jī)，“在中國(guó)企業(yè)走向世界的時(shí)候，因?yàn)槿鄙龠@樣的公司，所以我才回來(lái)建立了漢能，我們可以在這個(gè)夾縫中尋找到巨大的商機(jī)，中國(guó)畢竟還是中小企業(yè)占大多數(shù)，因此我們的市場(chǎng)空間就很大。”

陳宏確定了漢能集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)便是高效率的融資、并購(gòu)等財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，并堅(jiān)信在國(guó)家開(kāi)始強(qiáng)大起來(lái)的時(shí)候，一定會(huì)出現(xiàn)一個(gè)或幾個(gè)大的跨境投資銀行。

在投行江湖中摸爬滾打了5年之后，陳宏給記者講起了自己的“江湖經(jīng)”，他告訴記者，投資銀行的成長(zhǎng)在于品牌和口碑的建立，但是如何建立口碑呢，當(dāng)然是你做的案子的質(zhì)和量。陳宏對(duì)記者表示，“我們做的很多案子，后來(lái)都賺了錢，上了市，看到這些案子時(shí)，我們會(huì)很高興為投資者賺到錢，也證明了我們的眼光。如果他們想再去融資的時(shí)候，他們會(huì)繼續(xù)想到漢能。”

投資銀行大部分的案子是靠口碑，通過(guò)朋友介紹，還有從VC圈中人處得到。“跟國(guó)內(nèi)風(fēng)投、私募圈良好的關(guān)系，使得漢能的業(yè)務(wù)量突飛猛進(jìn)。”陳宏不避諱他和圈內(nèi)人士的友誼成就了今天的事業(yè)，他告訴記者，“投行最有價(jià)值的資源之一就是人脈網(wǎng)絡(luò)資源，紅杉資本的沈南鵬和張帆跟我關(guān)系就非常好，他們有一些案子，第一會(huì)想起漢能。還有CDH的王功權(quán)、吳尚志，北極光的鄧鋒，他們都是我的朋友。而一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司 80%左右的案子是從財(cái)務(wù)顧問(wèn)那兒得來(lái)的，比如說(shuō)紅杉資本，就從漢能這里拿到了6個(gè)案子。”

除了投資顧問(wèn)和并購(gòu)服務(wù)，在私募領(lǐng)域漢能也并未停步。對(duì)于目前看好的領(lǐng)域，陳宏表示，“我們現(xiàn)在做的領(lǐng)域很多，像TMT、傳媒娛樂(lè)，還有清潔能源、高端生活時(shí)尚類的企業(yè)等。”對(duì)此，陳并不愿意多提及，一反常態(tài)的低調(diào)，他說(shuō)，目前很多投資者比較低調(diào)，不愿意對(duì)外宣傳，我們漢能在自己投資的領(lǐng)域也是如此，眾所周知，世界上很多大的做投資的私募都比較低調(diào)，你可能從來(lái)沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)他的名字，但在中國(guó)已經(jīng)投資了幾十億美金的公司大有人在。

投行也要做百年老店

漢能從2003年創(chuàng)立，到現(xiàn)在只有5年的時(shí)間。為美國(guó)、中國(guó)等亞太地區(qū)的企業(yè)客戶提供融資、并購(gòu)等財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)完成了超過(guò)40個(gè)交易，其總價(jià)值接近20億美元。投資銀行顧問(wèn)曾參與進(jìn)行的合并收購(gòu)業(yè)務(wù)，總價(jià)值超過(guò)200億美元，在亞洲和美國(guó)通過(guò)公開(kāi)募資和私募的資金已超過(guò)40億美元。五年的時(shí)間，漢能在“超車并線”中，一直在“加速”，超越了很多對(duì)手，經(jīng)驗(yàn)也在不斷的增加。對(duì)此，陳宏滔滔不絕。

“投行的發(fā)展需要時(shí)間，它不像互聯(lián)網(wǎng)公司有個(gè)產(chǎn)品或者盈利模式一下子就火了，投行不一樣，它從某種程度上說(shuō)是一個(gè)服務(wù)業(yè)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的用心打造，才能形成高端品牌。我們做這樣的公司不是一時(shí)一刻就能達(dá)到國(guó)際大投行的規(guī)模和品牌，是要做持續(xù)的品牌經(jīng)營(yíng)。”陳宏坦言。

對(duì)于目前漢能的發(fā)展速度，陳宏露出狡黠的笑容，他告訴記者：“對(duì)于目前公司的發(fā)展，我很滿意，因?yàn)閮扇昵爸v漢能很多人不知道，現(xiàn)在在投行業(yè)，大家基本上都知道了。在江湖上的地位和口碑逐漸建立起來(lái)。我們的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在我們已經(jīng)有80多人，案例大小也在增大，可能運(yùn)作的案子交易額也越來(lái)越大，原來(lái)為企業(yè)融上幾百萬(wàn)美金已經(jīng)不錯(cuò)了，現(xiàn)在我們剛做完的Jovo的案子已經(jīng)融資了幾千萬(wàn)美金了。還有幾億美金的，我們已經(jīng)從小投行，變成了中型投行了。總體感覺(jué)不錯(cuò)。”

對(duì)于從去年開(kāi)始的全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境，陳嘆了口氣，說(shuō)道：“今年情況不如去年，整個(gè)市場(chǎng)不景氣，股市低迷，全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，對(duì)于投行業(yè)務(wù)多少會(huì)有些震動(dòng)，意味著原來(lái)可能做3000萬(wàn)，現(xiàn)在可能只做1000萬(wàn)了，投資家投資時(shí)也比較小心。因此對(duì)我們營(yíng)業(yè)額來(lái)說(shuō)，稍微有影響，但這是全球化的，大家都處于同樣的境遇下。從另外一個(gè)角度上看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，還是個(gè)好時(shí)機(jī)，很多企業(yè)的價(jià)格很低，也是并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。”多年來(lái)在商界的摸爬滾打，讓陳宏有高于常人的發(fā)現(xiàn)商機(jī)的敏銳眼光。

做投行業(yè)的百年老店，是陳宏的目標(biāo)，他表示：“雖然我們剛發(fā)展了5年，但是很多外國(guó)人在跟我們接觸時(shí)都以為我們至少已經(jīng)有十多年以上的歷史。包括高盛、美林等都在問(wèn)我漢能現(xiàn)在增長(zhǎng)這么快的原因。”

第9篇

創(chuàng)業(yè)投資法律體系的基本構(gòu)成

從創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的內(nèi)在要求和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系應(yīng)當(dāng)包括五個(gè)方面的法律制度安排。

一、與創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資的主體按其組織化的程度不同，可以分為“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”和“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”兩大類。前者系由分散的個(gè)人或非專業(yè)機(jī)構(gòu)以其名義直接或通過(guò)委托方式間接從事創(chuàng)業(yè)投資；后者系由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過(guò)“集合投資”形成新的財(cái)產(chǎn)主體，再以新的財(cái)產(chǎn)主體的名義進(jìn)行投資，由于它具備了國(guó)內(nèi)所俗稱的“投資基金”的本質(zhì)內(nèi)涵，故本質(zhì)上即是創(chuàng)業(yè)投資基金。在以上兩大形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資中，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”既有利于實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)作的專家管理，又有利于形成專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須以公司或有限合伙的形式設(shè)立，因此，完善的《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的首要前提。由于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和創(chuàng)業(yè)投資（基金）有限合伙等企業(yè)具有區(qū)別于一般加工貿(mào)易類企業(yè)的特點(diǎn)，所以，往往需要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律進(jìn)行適當(dāng)修訂；有時(shí)甚至需要在《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律的基本框架下，制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特別法。

例如，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代即得以快速起步，在很大程度上要?dú)w功于臺(tái)灣的公司法比較適用于創(chuàng)業(yè)投資基金，并于1983年根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的特點(diǎn)，制定了《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》這部專門調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的特殊法令。美國(guó)作為最早探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的國(guó)家，其創(chuàng)業(yè)投資之所以在上個(gè)世紀(jì)70年代受阻，則在很大程度上是因?yàn)椤锻顿Y公司法》這部調(diào)整包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和證券投資（基金）公司在內(nèi)的特別公司法，主要僅適用于證券投資（基金）公司，卻并不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金（公司）。按照《投資公司法》及其配套的《投資顧問(wèn)法》的規(guī)定，投資者超過(guò)14人的投資公司，不得實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬。這一限制雖然有利于抑制證券投資基金經(jīng)理人的冒險(xiǎn)投機(jī)動(dòng)機(jī)（在證券市場(chǎng)上冒高風(fēng)險(xiǎn)通常能獲得高收益，基金經(jīng)理也隨之將獲得高業(yè)績(jī)報(bào)酬；而一旦冒險(xiǎn)失敗，投資虧損卻完全由投資者承擔(dān)），保護(hù)中小投資者權(quán)益，但對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，卻是不夠公平的。因?yàn)椋C券投資基金的單位凈值可以通過(guò)市場(chǎng)得到體現(xiàn)，借助于市場(chǎng)本身即可較好地激勵(lì)基金經(jīng)理人（基金業(yè)績(jī)好時(shí)，基金經(jīng)理可以受托更多的資產(chǎn)；否則，基金經(jīng)理將很難再管理更多的資產(chǎn)）；然而，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長(zhǎng)期投資，往往要5～7年后才能體現(xiàn)業(yè)績(jī)，只好更多地借助于業(yè)績(jī)激勵(lì)來(lái)盡可能地解決基金經(jīng)理與投資者的收益一致性問(wèn)題。正是這種人為的業(yè)績(jī)報(bào)酬限制及其他法律限制導(dǎo)致美國(guó)的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展受阻。幸虧以有限合伙形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金可以逃避“投資者超過(guò)14人即不得實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬”的人為法律限制并被視作免稅主體，加之通過(guò)數(shù)次修訂《統(tǒng)一有限合伙法》使得有限合伙引進(jìn)了不少公司制度的運(yùn)作機(jī)制；所以，自上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金得以發(fā)展起來(lái)。

二、與創(chuàng)業(yè)投資基金募集方式相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的且不具有公開(kāi)信息的長(zhǎng)期投資活動(dòng)，所以，創(chuàng)業(yè)投資基金更適合于以私募方式募集資本。因此，完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金私募方式的法律制度同樣十分重要。但需要指出的是，由于創(chuàng)業(yè)投資基金的私募與證券投資基金以及其他類型證券的私募（包括加工貿(mào)易類公司通過(guò)私下發(fā)行股票募集股本）相比，在募集對(duì)象、募集方式、募集程序和對(duì)募集對(duì)象的保護(hù)等方面都具有相同點(diǎn)，所以，世界各國(guó)均不是通過(guò)制定單行的《創(chuàng)業(yè)投資基金法》或《投資基金法》來(lái)解決創(chuàng)業(yè)投資基金的私募問(wèn)題，而是通過(guò)《證券法》來(lái)對(duì)“私募條款”進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，為了切實(shí)避免并不具有風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力和承受能力的公眾投資者被卷入各類私募活動(dòng)中，有關(guān)私募活動(dòng)的法律通常從以下兩個(gè)方面加以規(guī)定：一是規(guī)定私募只能針對(duì)“合格投資者”（qualifiedinvestor）；二是投資者不超過(guò)一定人數(shù)（100人）。其中，關(guān)于“合格投資者”的規(guī)定通常又是依據(jù)不同的國(guó)情而采用不同的標(biāo)準(zhǔn)。在財(cái)產(chǎn)制度比較健全的國(guó)家，通常以個(gè)人或機(jī)構(gòu)的已有資產(chǎn)和目前每年可獲得的收入來(lái)界定；在財(cái)產(chǎn)制度不不夠健全的國(guó)家，則通常以投資者一次性以其名義購(gòu)買相當(dāng)規(guī)模的私募證券（比如100萬(wàn)美元）來(lái)界定。

三、與創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源相關(guān)的法律制度

與創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金的自身特點(diǎn)相適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資的資本來(lái)源只宜定位于具有以下特征的投資者群：一是勇敢而富有耐性，具有長(zhǎng)期投資理念，最好是對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)也具有一定的興趣；二是具有較高風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力；三是具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。按照這些要求，創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來(lái)源主要宜定位于：（1）富有個(gè)人，尤其是那些曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)成功的富有個(gè)人；（2）大型企業(yè)；（3）人壽基金等各類保險(xiǎn)基金；（4）銀行等金融機(jī)構(gòu)。

在以上四大主要資金來(lái)源中，人壽基金等各類保險(xiǎn)基金作為一種典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，隨時(shí)處于“理賠”風(fēng)險(xiǎn)中，對(duì)“安全保值”的要求高，但由于它們的資金規(guī)模大，故以較小比例（如不超過(guò)5％）的資金從事創(chuàng)業(yè)投資并不會(huì)造成整體性風(fēng)險(xiǎn)。銀行資金對(duì)“安全性、流動(dòng)性”的要求較高，所以，一般意義上的銀行資金不適合從事創(chuàng)業(yè)投資。但由于銀行具有“資金規(guī)模大、資本實(shí)力雄厚”的優(yōu)勢(shì)，因此，將少比例的核心資本用作創(chuàng)業(yè)投資，并不會(huì)對(duì)銀行總體資產(chǎn)的“安全性、流動(dòng)性”構(gòu)成威脅。但是，由于保險(xiǎn)基金和銀行資金的使用往往要適用于特定的行業(yè)性法律，因而使得這些行業(yè)性法律制度直接影響著創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來(lái)源。所以，在考察創(chuàng)業(yè)投資法律體系時(shí)，還必須將《保險(xiǎn)法》、《銀行法》等行業(yè)性法律制度也包括進(jìn)去。例如，在對(duì)金融業(yè)實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的國(guó)家，都傾向于禁止商業(yè)保險(xiǎn)基金（包括人壽基金）、銀行資金直接從事投資業(yè)務(wù)。而隨著金融業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)管理技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制藝術(shù)的提高和金融監(jiān)管體系的完善，不少國(guó)家也正在逐步放開(kāi)商業(yè)保險(xiǎn)和銀行運(yùn)用部分資金從事投資業(yè)務(wù)的限制，從而拓寬了創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來(lái)源。美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代以后步入新一輪快速發(fā)展的，其中很重要的因素即是通過(guò)兩次修訂《雇員退休收入保障法》，使得人壽基金能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，并且在受托人是否需要登記為“投資顧問(wèn)”方面獲得特別豁免。在英國(guó)，商業(yè)銀行由于可以通過(guò)另行成立附屬性創(chuàng)業(yè)投資公司或參股社會(huì)性創(chuàng)業(yè)投資公司的方式從事創(chuàng)業(yè)投資，故已經(jīng)成為僅次于人壽基金的第二大創(chuàng)業(yè)資本來(lái)源。

四、與創(chuàng)業(yè)投資的投資運(yùn)作方式相關(guān)的法律制度

為了分散創(chuàng)業(yè)投資過(guò)程中的高風(fēng)險(xiǎn)，一家創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行組合投資，因此，只有規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資基金具有一定的資本規(guī)模，才可能保證創(chuàng)業(yè)投資基金具有起碼的組合投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但創(chuàng)業(yè)投資作為一種謹(jǐn)慎而有耐性的投資，通常需要在對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行謹(jǐn)慎調(diào)查之后才會(huì)決定實(shí)際投資，因此，在法律上允許創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的資本分期到位，對(duì)于避免資本閑置具有重要意義。

創(chuàng)業(yè)投資的一項(xiàng)重要使命是發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資家的資本經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供包括制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與市場(chǎng)營(yíng)銷策略、物色戰(zhàn)略合作伙伴和關(guān)鍵人才、部署融資安排和重構(gòu)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等多方面的創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以培育和輔導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長(zhǎng)和發(fā)展。美國(guó)和英國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資之所以取得巨大成功，就在于它們特別注重在為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)性資本支持的同時(shí)，還提供重要的創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)。美國(guó)的《投資公司法》修正案之所以將創(chuàng)業(yè)投資基金定名為“企業(yè)發(fā)展公司”（BusinessDevelopmentCompany），并將其界定為“投資于……非公開(kāi)交易的證券，并且向這種證券的發(fā)行人提供重要而有效的管理幫助……”（見(jiàn)“InvestmentCompanyActofl940”修正案第二節(jié)第48款），即是為了引導(dǎo)“企業(yè)發(fā)展公司”能夠?yàn)樗顿Y企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)。為了使“企業(yè)發(fā)展公司”切實(shí)履行提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)的職能，《投資公司法》修正案甚至就“企業(yè)發(fā)展公司”所必須提供的“經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”的具體內(nèi)容作出了詳細(xì)規(guī)定，即：“（A）企業(yè)發(fā)展公司通過(guò)其董事、高級(jí)職員、雇員或一般合伙人，向發(fā)行非公開(kāi)交易證券的公司提供，并且經(jīng)后者同意確實(shí)提供了有關(guān)管理、運(yùn)作、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與策略等方面的重要指導(dǎo)與建議；（B）獨(dú)自或與其他企業(yè)發(fā)展公司一起共同控制一家發(fā)行非公開(kāi)交易證券的公司，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理與經(jīng)營(yíng)策略之制定具有決定性影響；（C）若企業(yè)發(fā)展公司是一家經(jīng)小企業(yè)管理局批準(zhǔn)并依據(jù)《1958年小企業(yè)投資法》運(yùn)作的小企業(yè)投資公司，則可以向發(fā)行非公開(kāi)交易證券的公司提供貸款”（見(jiàn)“InvestmentCompanyActof1940”修正案第二節(jié)第47款）……此外，為了避免企業(yè)發(fā)展公司所提供的“經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”流于一般性的咨詢服務(wù)，有關(guān)條款還就滿足“經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”的條件作出具體界定。若僅僅只是提供了一般咨詢服務(wù)，則仍只能被視為“沒(méi)有達(dá)到提供經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”的要求。

創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)當(dāng)參與所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但為了避免其蛻化為控股公司，有關(guān)法律又通常規(guī)定其必須按照組合投資方式進(jìn)行運(yùn)作。例如，規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資不得超過(guò)其創(chuàng)司總資產(chǎn)的一定比例。這樣，也便于創(chuàng)業(yè)投資公司適度地分散風(fēng)險(xiǎn)。

五、與創(chuàng)業(yè)投資的投資退出相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于產(chǎn)業(yè)投資的顯著特點(diǎn)是，產(chǎn)業(yè)投資以投資經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品（或服務(wù)）為手段，以獲取產(chǎn)品（或服務(wù)）銷售收益為目的；而創(chuàng)業(yè)投資則以投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)為手段，以獲取轉(zhuǎn)讓企業(yè)股權(quán)后的資本增值收益為目的。因此，在所投資企業(yè)發(fā)育相對(duì)成熟后，創(chuàng)業(yè)投資就一定要適時(shí)退出。雖然創(chuàng)業(yè)投資退出的方式有推動(dòng)所投資企業(yè)上市、私下轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，整體并購(gòu)、創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)和清算等五種，但通過(guò)推動(dòng)所投資企業(yè)上市的方式實(shí)現(xiàn)投資退出是最利于投資收益實(shí)現(xiàn)的方式，由于傳統(tǒng)的股票交易所主要是為成熟企業(yè)提供上市融資的場(chǎng)所，上市門檻較高，通常必須有持續(xù)盈利業(yè)績(jī)，因此，如果僅僅寄希望予主板市場(chǎng)，不僅不利于快速成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資，也不利于創(chuàng)業(yè)投資比較快地實(shí)現(xiàn)投資退出。所以，世界各主要經(jīng)濟(jì)體，在設(shè)立有主板市場(chǎng)的條件下，還紛紛設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市門檻較低相對(duì)應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，故對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)往往需要另行制定專門的運(yùn)行與監(jiān)管規(guī)則。所以，在構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資法律體系時(shí)，還必然地涉及與創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行與監(jiān)管規(guī)則相關(guān)的各種法律法規(guī)。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資法律體系存在的問(wèn)題

與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)都建立有完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系不同，盡管我國(guó)已制定有與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的《公司法》，《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》等法律，但由于在制定這些法律時(shí)沒(méi)有考慮到創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，導(dǎo)致現(xiàn)行法律體系并不適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的要求，不僅較難為創(chuàng)業(yè)投資提供特別法律保護(hù)，反而在若干方面構(gòu)成法律障礙，具體表現(xiàn)為：

一、現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資基金組織構(gòu)架、資金募集以及創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作與退出等環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

1.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資基金組織構(gòu)架、資金募集及創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作與退出等環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

（1）不利于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司采用多樣化的委托管理方式。創(chuàng)業(yè)投資公司所體現(xiàn)的法律關(guān)系是一種委托—關(guān)系，這種委托—關(guān)系既可以體現(xiàn)在董事會(huì)與其經(jīng)理班子之間，也可以體現(xiàn)在公司董事會(huì)與另一個(gè)專業(yè)的投資顧問(wèn)公司之間。尤其是隨著創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍的發(fā)育成熟，一些規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資公司完全可以委托別的創(chuàng)業(yè)投資公司或創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)公司代為其管理資產(chǎn)。這樣，既可以避免因?yàn)樽陨碣Y本規(guī)模小、難以請(qǐng)到一流的創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)的問(wèn)題，又可以提高創(chuàng)業(yè)投資管理的規(guī)模效應(yīng)。但現(xiàn)行《公司法》卻僅僅為董事會(huì)與經(jīng)理班子之間的委托—關(guān)系提供了法律依據(jù)。

（2）多重公司行政機(jī)關(guān)可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司過(guò)高的制度成本。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展，世界各國(guó)的公司法律都已實(shí)現(xiàn)權(quán)力結(jié)構(gòu)中心從傳統(tǒng)“股東大會(huì)中心主義”向現(xiàn)代“董事會(huì)中心主義”的轉(zhuǎn)變。為了更好發(fā)揮經(jīng)理人員的專家管理的積極性，在完善法人治理機(jī)制的前提下，正在賦予經(jīng)理人員更多的經(jīng)營(yíng)自。為了提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率、降低運(yùn)作成本，可以授權(quán)股東大會(huì)自行決定精簡(jiǎn)不必要的公司行政機(jī)關(guān)。例如，當(dāng)公司委托其他機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)時(shí)，公司董事會(huì)在很大程度上就同時(shí)起著監(jiān)事會(huì)的作用，因此，自然可以不再設(shè)監(jiān)事會(huì)。但是，按照現(xiàn)行《公司法》，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司一律必須同時(shí)設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，這不僅增加了運(yùn)營(yíng)成本，也不利于提高投資決策的高效率。

（3）缺乏對(duì)經(jīng)理人員或其投資顧問(wèn)公司的激勵(lì)機(jī)制安排。激勵(lì)機(jī)制是解決創(chuàng)業(yè)投資基金管理過(guò)程中信息高度不對(duì)稱性問(wèn)題的必要制度安排，而現(xiàn)行《公司法》并未為創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司可以實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬提供法律依據(jù)，從而使得許多國(guó)有控股創(chuàng)業(yè)投資公司很難實(shí)行國(guó)際通行的業(yè)績(jī)報(bào)酬機(jī)制。

（4）缺乏促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資公司建立責(zé)任約束機(jī)制與成本約束機(jī)制的條款。創(chuàng)業(yè)投資公司除了建立起激勵(lì)約束機(jī)制外，還通常必須建立起嚴(yán)格的約束機(jī)制。例如，通過(guò)設(shè)立有限的存續(xù)期（通常為10—15年），存續(xù)期一到便予以清盤，使得經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很快就水落石出，從而強(qiáng)化出資人對(duì)經(jīng)理人的責(zé)任約束。通過(guò)規(guī)定固定的“管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用”，約束經(jīng)理人員將開(kāi)支控制在一定幅度，從而建立起成本約束機(jī)制。但現(xiàn)行《公司法》卻缺乏針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司特點(diǎn)的類似條款，從而使得一些創(chuàng)業(yè)投資公司有可能通過(guò)做假賬的方式將虧損無(wú)限期地掩蓋。一些創(chuàng)業(yè)投資公司剛剛成立，首先想到的就是購(gòu)買豪華寫(xiě)字樓和汽車，肆意揮霍投資人的錢。

2.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資基金的資金募集環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

如前所述，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司通常只能以私募方式設(shè)立，但按照現(xiàn)行《公司法》，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司卻無(wú)法以私募方式設(shè)立。盡管《公司法》規(guī)定股份有限公司可以按“募集方式”設(shè)立，但這里所謂“募集方式”特指“公開(kāi)募集”；除“公開(kāi)募集”外，股份有限公司就只能按“發(fā)起方式”設(shè)立。對(duì)有限責(zé)任公司，則只能采取“出資方式”設(shè)立。就加工貿(mào)易類企業(yè)而言，只能以“發(fā)起方式”、“出資方式”設(shè)立倒也并不構(gòu)成大的法律障礙。因?yàn)椋庸べQ(mào)易類企業(yè)通常可以先由少數(shù)幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者以共同出資方式或共同發(fā)起方式設(shè)立后，再逐步增資擴(kuò)股。然而。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司而言，在設(shè)立伊始通常就需要一定的資本規(guī)模，而僅僅靠少數(shù)幾個(gè)投資者以共同出資方式或以共同發(fā)起方式設(shè)立則較難形成規(guī)模，所以，往往還需要由更多的并不參與具體設(shè)立事宜的投資者的投資。但由于這兩類不同投資者在公司設(shè)立過(guò)程中所實(shí)際擁有的權(quán)利并不完全相同（具體參與設(shè)立事宜的投資者擁有更多支配權(quán)，不參與設(shè)立事宜的投資者的權(quán)利則較易受到侵害），因此，如果不通過(guò)相應(yīng)的制度安排（如參與設(shè)立事宜的投資者應(yīng)受到必要的監(jiān)督并履行更多義務(wù)）來(lái)均衡這種權(quán)利上的不平等，就很難吸引更多投資者的參與。現(xiàn)行《公司法》正是由于對(duì)出資方式和發(fā)起方式的規(guī)定過(guò)于籠統(tǒng)，才導(dǎo)致難以吸引民間資本加盟。目前已經(jīng)設(shè)立的各類創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司主要僅限于少數(shù)幾家企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)共同出資或共同發(fā)起，其原因即緣于此。

3.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資的投資運(yùn)作環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

（1）沒(méi)有為創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的資本最低限額提供法律依據(jù)。為了保證公司擁有一定的責(zé)任能力并達(dá)到一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)行《公司法》按照公司的不同性質(zhì)，對(duì)有限責(zé)任公司和股份有限公司的最低資本限額做了規(guī)定。特定行業(yè)的有限責(zé)任公司和股份有限公司注冊(cè)資本最低限額需要高于所定限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。創(chuàng)業(yè)投資公司作為一種專門從事資本經(jīng)營(yíng)的特殊類型的公司，顯然屬于需要對(duì)其最低資本限額另行做出特別規(guī)定之例。但由于目前沒(méi)有相應(yīng)的法規(guī)來(lái)對(duì)其最低資本限額做出特別規(guī)定，導(dǎo)致目前一些地方性創(chuàng)業(yè)投資公司的資本規(guī)模過(guò)小。有些創(chuàng)業(yè)投資公司只有幾百萬(wàn)的資本，由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力極低，很難進(jìn)行有效的組合投資，只能做一些短平快的項(xiàng)目。

（2）實(shí)收資本制度造成創(chuàng)業(yè)投資公司的資本閑置。按照《公司法》第二十三條第一款規(guī)定，“有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東實(shí)繳的出資額”。按照第七十八條第一款規(guī)定，“股份有限公司的注冊(cè)資本為公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額”。應(yīng)該說(shuō)，在中國(guó)現(xiàn)行社會(huì)信用狀況與法律制度環(huán)境下，這種實(shí)收資本制度還是有一定合理性的。盡管它有可能導(dǎo)致資金閑置，但對(duì)于一般加工貿(mào)易類公司而言，這個(gè)問(wèn)題并不是很突出。因?yàn)榧庸べQ(mào)易類公司完全可以以較小資本金注冊(cè)，然后再慢慢增資。然而，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資公司而言，一方面需要一定的資本規(guī)模才具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面如果按照現(xiàn)行的實(shí)收資本制將所有資本在注冊(cè)時(shí)一次性注入，就必然導(dǎo)致資金閑置問(wèn)題。

（3）對(duì)外投資限制與創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的設(shè)立宗旨相違背。現(xiàn)行《公司法》第十二條所規(guī)定：“公司向其他有限責(zé)任公司，股份有限公司投資的，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的百分之五十。”這一規(guī)定不僅不適合于大型公司開(kāi)展“公司附屬創(chuàng)業(yè)”活動(dòng)，更不適合于創(chuàng)業(yè)投資公司充分發(fā)揮其應(yīng)有的投資能力。因?yàn)椋瑒?chuàng)業(yè)投資公司通常是以自有資本對(duì)外投資，即使對(duì)外少量借款也能控制在適當(dāng)范圍；而且創(chuàng)業(yè)投資公司的唯一目的就是通過(guò)對(duì)外投資來(lái)獲取資本增值，而不是如加工貿(mào)易類公司那樣對(duì)外投資只是副業(yè)，主業(yè)仍是從事產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)。所以，要求創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司對(duì)外累計(jì)投資額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的百分之五十不僅沒(méi)有必要，也有違其設(shè)立的初衷。

（4）沒(méi)有為以特別股票方式投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供法律依據(jù)。與創(chuàng)業(yè)投資能夠以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等特別股權(quán)方式進(jìn)行投資相適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)可以向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行特別股票。但我國(guó)現(xiàn)行《公司法》目前還只是為公司發(fā)行普通股提供依據(jù)。盡管按照《公司法》第一百三十五條規(guī)定，公司發(fā)行除普通股以外的股票可以由國(guó)務(wù)院另行規(guī)定，但迄今為止，國(guó)務(wù)院并沒(méi)有就公司發(fā)行特別股票作出過(guò)規(guī)定。在這種法律環(huán)境下，如果創(chuàng)業(yè)投資公司以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等形式進(jìn)行投資，就必然面臨缺乏法律保護(hù)的問(wèn)題。

（5）沒(méi)有為創(chuàng)業(yè)投資公司的組合投資方式提供法律規(guī)范。由于《公司法》未能針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司制定組合投資規(guī)范，導(dǎo)致了不少創(chuàng)業(yè)投資公司在實(shí)際運(yùn)行中演變成了投資控股公司。

4.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資的投資退出環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

按照1999年《公司法》修改前的有關(guān)條款，公司只有具備了3年持續(xù)盈利業(yè)績(jī)后方可公開(kāi)發(fā)行股票并上市。這種高門檻顯然既不利于高速成長(zhǎng)中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)公開(kāi)上市的方式融資，也不利創(chuàng)業(yè)投資快速實(shí)現(xiàn)退出。盡管1999年底在修改《公司法》時(shí)規(guī)定“高新技術(shù)企業(yè)可另行規(guī)定”，但由于無(wú)法對(duì)“高新技術(shù)”進(jìn)行準(zhǔn)確的法律界定，也不宜以科技含量作為公司能否上市的標(biāo)準(zhǔn)，所以，這種修改并沒(méi)有任何實(shí)際意義。在這種情況下，有關(guān)部門不得不決定分兩步建成創(chuàng)業(yè)板，即第一步在《公司法》等法律法規(guī)的框架內(nèi)推出“中小企業(yè)板”，待《公司法》修改后再降低門檻建成真正意義上的創(chuàng)業(yè)板。

二、《合伙企業(yè)法》在創(chuàng)業(yè)投資基金組織結(jié)構(gòu)和資金來(lái)源環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

1.在創(chuàng)業(yè)投資基金組織結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

目前國(guó)際上的合伙企業(yè)立法紛紛借鑒公司的三大機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)合伙企業(yè)的自我完善：一是賦予合伙企業(yè)以法律實(shí)體的地位，便于合伙企業(yè)更好地行使民事權(quán)利、承擔(dān)民事義務(wù)；二是允許合伙人會(huì)議在一定程度上發(fā)揮類似公司股東大會(huì)的作用，從而使所有合伙人都能在一定條件下參與合伙事務(wù)的重大決策；三是允許合伙人對(duì)合伙進(jìn)行派生訴訟，從而更好地保護(hù)各類合伙人的權(quán)益。但我國(guó)現(xiàn)行的《合伙企業(yè)法》還僅僅停留于為律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和小作坊式的加工貿(mào)易類企業(yè)提供法律規(guī)范的地步，無(wú)法滿足創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的要求。

2.在創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來(lái)源環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

按照現(xiàn)行的《合伙企業(yè)法》，創(chuàng)業(yè)投資基金如果按合伙形式設(shè)立的話，就只能按普通合伙企業(yè)形式，而無(wú)法按有限合伙企業(yè)形式設(shè)立。由于合伙人僅僅限于自然人，從而使得最適合創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法參與創(chuàng)業(yè)投資合伙基金。由于《合伙企業(yè)法》要求所有合伙人必須對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，使得并不具體參與合伙事務(wù)的合伙人由于懼怕承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任而不敢投資于合伙企業(yè)。

三、《證券法》在創(chuàng)業(yè)投資基金的資金募集環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

私募作為一種與公募相對(duì)應(yīng)的直接融資方式，在西方資本市場(chǎng)上占有不可或缺的半壁江山。由于私募市場(chǎng)上的投資者通常具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和較高風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力，所以，只需規(guī)定投資者的資格，以確定誰(shuí)是“合格投資者”，投資風(fēng)險(xiǎn)就完全可以由投資者自行承擔(dān)。對(duì)發(fā)行主體，則通常是豁免審查。由于通過(guò)私募發(fā)行的證券仍然屬于證券范疇，因而在國(guó)外普遍通過(guò)《證券法》等法律一方面規(guī)定“合格投資者”的條件，另一方面設(shè)立“發(fā)行主體豁免審查”條款。這樣，既充分發(fā)揮成熟投資者的風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)作用，又能回避政府的行政干預(yù)，而且還能確保正常的市場(chǎng)秩序。但在我國(guó)，由于出臺(tái)較早的《公司法》沒(méi)有為公司私下發(fā)行股票等票券提供法律依據(jù)，導(dǎo)致后來(lái)出臺(tái)的《證券法》也僅限于對(duì)公開(kāi)發(fā)行證券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)定，對(duì)包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司股票在內(nèi)的各類證券的私募則未能設(shè)置任何規(guī)范性條款。因此，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的私募得不到《證券法》的法律支撐。

四、《保險(xiǎn)法》、《銀行法》等法律法規(guī)在創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

根據(jù)1995年頒布的《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》第一百零四條第二款規(guī)定，“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”。盡管根據(jù)“國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”這一活口，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，目前保險(xiǎn)資金可以部分地通過(guò)證券投資基金間接投資于證券市場(chǎng)，但要使之能夠通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)間接從事創(chuàng)業(yè)投資，則又受第三款“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資”的限制。盡管2002年我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)法作了一些修訂，但修訂后的保險(xiǎn)法依然禁止保險(xiǎn)資金用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)。

依據(jù)1995年頒布的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)……不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”。2003年，該條雖然被修訂為“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外”，然而，由于目前并沒(méi)有為商業(yè)銀行可以向創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)投資制定特別規(guī)定，使得商業(yè)銀行還無(wú)法成為創(chuàng)業(yè)投資資本的現(xiàn)實(shí)來(lái)源。

尤其是在利用外資來(lái)我國(guó)設(shè)立中外合資創(chuàng)業(yè)投資公司方面，更是存在許多的障礙。本來(lái)，國(guó)外資金通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)我國(guó)從事創(chuàng)業(yè)投資，在性質(zhì)上已經(jīng)不同于外商直接來(lái)我國(guó)投資辦廠或是設(shè)立以投資辦廠為目的的產(chǎn)業(yè)投資控股公司。后者是一種直接投資行為，可能直接控制國(guó)內(nèi)企業(yè)，涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題；前者卻只是一種財(cái)務(wù)性投資，即投資的目的僅僅是為了從財(cái)務(wù)上獲得資本增值，一旦所投資企業(yè)發(fā)育成熟不再具有高成長(zhǎng)性時(shí)就會(huì)立即撤出，因而不會(huì)造成對(duì)所投資企業(yè)的控制，不涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。就此而言，以創(chuàng)業(yè)投資方式吸引外資可以說(shuō)是引進(jìn)外資的一種最佳方式，但是，由于我們對(duì)外資以創(chuàng)業(yè)投資方式來(lái)中國(guó)投資的意義缺乏足夠認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致不僅沒(méi)有任何鼓勵(lì)性政策，反而對(duì)其存在著種種歧視。例如，在我國(guó)設(shè)立的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)可以享受各種稅收優(yōu)惠政策，但根據(jù)2003年出臺(tái)的《關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資公司繳納企業(yè)所得稅有關(guān)稅收問(wèn)題的通知》，外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)卻“不得享受稅法規(guī)定的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)的有關(guān)稅收優(yōu)惠待遇”。

建立健全我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資法律體系的對(duì)策

借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)從以下五個(gè)方面加快建立健全創(chuàng)業(yè)投資法律體系。

1.盡快出臺(tái)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》，部分解決創(chuàng)投基金的設(shè)立與投資運(yùn)作問(wèn)題。

從根本上講，必須對(duì)《公司法》和《合伙企業(yè)法》進(jìn)行全面修訂，才能徹底解決以公司和有限合伙形式設(shè)立與運(yùn)作創(chuàng)業(yè)投資基金的法律問(wèn)題。但是，由于全面修訂《公司法》和《合伙企業(yè)法》非一日之功，比較現(xiàn)實(shí)的選擇便是根據(jù)《公司法》中的“國(guó)務(wù)院另行規(guī)定”條款，另行制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》，以部分解決創(chuàng)業(yè)投資基金按公司形式設(shè)立與運(yùn)作的法律依據(jù)問(wèn)題。

為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司對(duì)組織結(jié)構(gòu)的要求，一是可以在現(xiàn)行《公司法》框架下，制定允許創(chuàng)司可以聘請(qǐng)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)等法人擔(dān)任“經(jīng)理”的條款，以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)司的委托管理。二是在《公司法》的基本原則下，分清董事會(huì)和經(jīng)理班子（或受托管理的投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)）的權(quán)利義務(wù)，通過(guò)賦予后者更多的經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)提高投資決策效率。三是規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬的條件與方式，幫助創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)建立激勵(lì)機(jī)制。四是規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司可以事先設(shè)定固定的存續(xù)期限和管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比例，從而為創(chuàng)業(yè)投資公司建立有效的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和成本約束機(jī)制提供法律依據(jù)，由于《公司法》并沒(méi)有禁止可以設(shè)定如上規(guī)定，所以，通過(guò)制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》來(lái)設(shè)置如上條款，并不違背《公司法》。

同上道理，為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司募集資本的要求，可考慮創(chuàng)業(yè)投資公司在發(fā)起設(shè)立和出資設(shè)立過(guò)程中，由“主要發(fā)起人”和“主要出資人”對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司的設(shè)立承擔(dān)主要責(zé)任，從而在一定程度上抵補(bǔ)“主要發(fā)起人”和“一般發(fā)起人”、“主要出資人”與“一般出資人”存在權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱性的問(wèn)題。

為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的投資運(yùn)作要求，一是可以依據(jù)“國(guó)務(wù)院另行規(guī)定”條款，設(shè)定創(chuàng)業(yè)投資公司在設(shè)立之初即要求一定規(guī)模的資本額，從而確保創(chuàng)業(yè)投資公司具有起碼的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二是實(shí)行與實(shí)收資本制并不必然沖突的認(rèn)可資本制，即允許創(chuàng)司在設(shè)立之初必須注冊(cè)一定規(guī)模資本的前提下，可以在運(yùn)作過(guò)程中隨時(shí)增資擴(kuò)股，每一次增資擴(kuò)股之后只需報(bào)管理部門認(rèn)可，而無(wú)需經(jīng)管理部門審查批準(zhǔn)。這樣，既減少了審批環(huán)節(jié)，又不至于導(dǎo)致資本閑置。三是可以依據(jù)現(xiàn)行《公司法》所設(shè)置的“國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司”可以不受對(duì)外投資比例限制的條款，明確“創(chuàng)業(yè)投資公司可以以全額資本對(duì)外投資”，從而更充分地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資公司的投資功能。四是根據(jù)《公司法》的“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定的股票以外的其他種類股票，另行作出規(guī)定”條款，明確創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資的企業(yè)可以對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)行“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”，“特別投票權(quán)普通股”等特殊類型的股票，以促進(jìn)創(chuàng)司以股權(quán)形式進(jìn)行投資，并為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。五是在組合投資規(guī)范方面，以創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資不得超過(guò)創(chuàng)司總資產(chǎn)的15％較為合適。這樣，既避免其蛻化為產(chǎn)業(yè)投資性質(zhì)的控股公司，又使創(chuàng)業(yè)投資公司能夠相對(duì)集中地投資。

2.積極穩(wěn)妥地推進(jìn)《公司法》和《合伙企業(yè)法》相關(guān)條款的修訂工作。

如果《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》能夠盡快出臺(tái)，則可以比較從容地在《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》實(shí)施過(guò)程中，結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，研究如何修訂《公司法》和《合伙企業(yè)法》。在修訂《公司法》時(shí)，應(yīng)積極研究借鑒國(guó)際公司立法中的“所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分立”原則，適當(dāng)下放董事會(huì)的權(quán)力，以便更充分地發(fā)揮基金管理人的作用。對(duì)于另行委托專業(yè)性管理顧問(wèn)公司管理的創(chuàng)業(yè)投資公司，創(chuàng)業(yè)投資公司可以不再設(shè)立監(jiān)事會(huì)，而是由董事會(huì)代行監(jiān)事會(huì)之職，從而降低創(chuàng)業(yè)投資公司的制度成本。在修改《合伙企業(yè)法》時(shí)，應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)際社會(huì)有限合伙立法的經(jīng)驗(yàn)，允許新創(chuàng)設(shè)的有限合伙制度從起步伊始即可借鑒公司的制度優(yōu)勢(shì)來(lái)實(shí)現(xiàn)自我改造，從而較好地克服傳統(tǒng)有限合伙制度的弊端。一是明確有限合伙的法律實(shí)體地位，以便有限合伙企業(yè)能夠獨(dú)立行使民事權(quán)利，承擔(dān)民事義務(wù)和責(zé)任。二是強(qiáng)化合伙人會(huì)議制度，使之有條件地發(fā)揮類似公司股東會(huì)議和董事會(huì)的作用，以便有限合伙人可以在一定程度上參與合伙事務(wù)，三是借鑒美國(guó)的“有限責(zé)任有限合伙”經(jīng)驗(yàn)，在特定條件下允許普通合伙人也只需承擔(dān)有限責(zé)任。四是借鑒引進(jìn)美國(guó)公司的“派生訴訟”制度，允許有限合伙人對(duì)合伙企業(yè)進(jìn)行訴訟，從而更好地保護(hù)有限合伙的權(quán)益。

3.修訂《證券法》，從根本上解決創(chuàng)業(yè)投資基金的私募問(wèn)題。

在適當(dāng)時(shí)機(jī)修訂《公司法》，允許公司可以私募股本的同時(shí)，借鑒國(guó)外制定《證券法》的經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)的《證券法》中規(guī)定各類證券的私募方式和募集對(duì)象，以切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。在國(guó)內(nèi)尚未建立起個(gè)人財(cái)產(chǎn)登記制度的情況下，可以考慮通過(guò)設(shè)立最低投資額度（比如500萬(wàn)元人民幣），來(lái)確保只有相對(duì)富有的個(gè)人或機(jī)構(gòu)成為私募對(duì)象，為了避免私募范圍過(guò)大，還可設(shè)定投資者人數(shù)不超過(guò)100人。

4.進(jìn)一步修訂保險(xiǎn)法、銀行法，拓寬創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源。

隨著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用越來(lái)越成為突出問(wèn)題，以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高，應(yīng)不失時(shí)機(jī)地進(jìn)一步修訂《保險(xiǎn)法》，允許保險(xiǎn)公司可以以不超過(guò)5％的比例，將資金投資入股到創(chuàng)業(yè)投資公司或通過(guò)委托創(chuàng)業(yè)投資公司、創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)公司運(yùn)作。在國(guó)內(nèi)銀行體系建立現(xiàn)代企業(yè)制度后，還應(yīng)進(jìn)一步修改《商業(yè)銀行法》，允許商業(yè)銀行可以將它的資本金投資入股到創(chuàng)業(yè)投資公司或通過(guò)委托創(chuàng)業(yè)投資公司、創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)公司運(yùn)作。在《商業(yè)銀行法》未進(jìn)一步修訂前，可考慮通過(guò)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》這種特別行政法規(guī)，允許銀行以不超過(guò)5％的資本投資于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。此外，應(yīng)盡快修訂有關(guān)外商投資的規(guī)定，鼓勵(lì)外商以創(chuàng)業(yè)投資方式來(lái)我國(guó)投資。

5.結(jié)合“分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”的進(jìn)程，修訂《公司法》中的公司首次公開(kāi)招股條件款項(xiàng)，為建成真正意義上的創(chuàng)業(yè)板掃除法律障礙。

在“中小企業(yè)板”試運(yùn)行一段時(shí)間后，應(yīng)及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，研究制定一個(gè)比較適宜的創(chuàng)業(yè)板上市資格標(biāo)準(zhǔn)，并基于該標(biāo)準(zhǔn)修改《公司法》，以便更多具有成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠通過(guò)創(chuàng)業(yè)板融資，并更充分地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資退出的作用。

我們相信，通過(guò)以上五個(gè)方面的工作，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資法律體系一定能夠扎扎實(shí)實(shí)地構(gòu)建起來(lái)。至于國(guó)內(nèi)不少人士正在呼吁制定《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，則既不具有可行性，也沒(méi)有必要性。一方面，由于任何一部法律的調(diào)整范圍都只能限于可以準(zhǔn)確界定的對(duì)象，所以將包括“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”在內(nèi)的各種形態(tài)創(chuàng)業(yè)投資都囊括進(jìn)《風(fēng)險(xiǎn)投資法》就勢(shì)必?zé)o法操作。另一方面，除了對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金這種組織化的創(chuàng)業(yè)投資需要通過(guò)制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》之類的法律法規(guī)來(lái)調(diào)整它的組織結(jié)構(gòu)外，對(duì)各種“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”則只需修訂相關(guān)法律法規(guī)就足矣。

「參考文獻(xiàn)

1.PaulAGompers，JoshLener，AnanalysisofcompensationintheU.S.venturecapitalpartnership.JournalofFinancial，Economics51（1999）。

2.PaulAGompers，JoshLener，Theventurecapitalcycle，TheMITPress，1999.

3.宋永新：《美國(guó)非公司型企業(yè)法》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2000年版。

4.張東生、劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作機(jī)制的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》2000年第4期。

5.張東生、劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資基金組織結(jié)構(gòu)與立法模式探討》，《金融研究》2000年第6期。

6.劉健鈞：《特別立法：創(chuàng)業(yè)投資公司的現(xiàn)實(shí)選擇》，《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與高科技》2002年第1期。

7.劉健鈞、沈仲祺、王守仁：《超越有限合伙迷信，走現(xiàn)實(shí)的制度創(chuàng)新之路——關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)制度創(chuàng)新的理性思考》，《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與高科技》2002年第7期。

第10篇

提高對(duì)“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

針對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較大、對(duì)美國(guó)金融體系可能帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)，法案設(shè)立了更為嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定法案規(guī)定必須通過(guò)金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)2／3以上的成員投票贊成，并經(jīng)過(guò)委員會(huì)主席的投票確認(rèn)，才能認(rèn)定金融機(jī)構(gòu)或其支付、清算、結(jié)算活動(dòng)是系統(tǒng)重要的。為此，委員會(huì)要綜合考慮以下因素：金融機(jī)構(gòu)交易活動(dòng)所處理的總的貨幣價(jià)值規(guī)模，尤其關(guān)注對(duì)資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管；金融機(jī)構(gòu)對(duì)其交易對(duì)手總的債務(wù)暴露程度；和其他金融機(jī)構(gòu)之間的相互影響程度；經(jīng)營(yíng)失敗對(duì)更廣泛的金融系統(tǒng)可能造成的影響。

對(duì)銀行提出更高的資本金要求一是提高系統(tǒng)重要性銀行及銀行控股公司的資本金水平，要求將現(xiàn)行的資本金比例作為未來(lái)資本金要求的“底線”。二是資本金質(zhì)量的規(guī)定更為嚴(yán)格，要求銀行不能將“信托優(yōu)先證券”等混合型資本工具繼續(xù)作為一級(jí)資本。三是規(guī)定銀行監(jiān)管者應(yīng)建立順周期的資本金分配機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期增加對(duì)機(jī)構(gòu)的資本金水平的要求，而在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)相應(yīng)減少資本金要求，從而防止銀行“逆周期性”經(jīng)營(yíng)對(duì)金融穩(wěn)定的沖擊。

“沃爾克法則”對(duì)銀行高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的限制法案吸收了美聯(lián)儲(chǔ)前任主席、奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)保羅?沃爾克(Pad Vdcker)的建議，限制銀行實(shí)體(包括存款機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)和子公司)發(fā)起或者投資于對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金。一是規(guī)定銀行實(shí)體在對(duì)沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益，必須限制在基金所有權(quán)益的3％以內(nèi)；二是規(guī)定銀行實(shí)體在對(duì)沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益合計(jì)，不能超過(guò)其自身一級(jí)資本的3％。而且銀行實(shí)體不能從事與客戶服務(wù)無(wú)關(guān)的自營(yíng)交易，以降低投機(jī)易帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

避免“大而不倒”金融機(jī)構(gòu)的形成和對(duì)其的救助美聯(lián)儲(chǔ)可對(duì)資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的機(jī)構(gòu)，提出更嚴(yán)格的資本金水平、杠桿比率、流動(dòng)性管理等標(biāo)準(zhǔn)。而且要求單一銀行在儲(chǔ)蓄市場(chǎng)的占比不能超過(guò)10％，以限制銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張和集中度過(guò)高。具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)要定期提交“葬禮計(jì)劃”，以便在經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)可根據(jù)計(jì)劃進(jìn)行快速有序的關(guān)閉，降低給消費(fèi)者和市場(chǎng)帶來(lái)的損失和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)經(jīng)營(yíng)失敗的大型機(jī)構(gòu)，將必須通過(guò)有序的清算程序進(jìn)行拆分清算，而不是繼續(xù)得到美聯(lián)儲(chǔ)緊急貸款的救助，尤其強(qiáng)調(diào)不再由納稅人承擔(dān)這些機(jī)構(gòu)的救助或者清算成本。

對(duì)陷入破產(chǎn)的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)建立有序清算程序?qū)?jīng)營(yíng)失敗的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，其破產(chǎn)可能對(duì)美國(guó)金融穩(wěn)定帶來(lái)顯著的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將根據(jù)一個(gè)有序的清算程序進(jìn)行清算。財(cái)政部可以任命美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)作為接收者，負(fù)責(zé)其清算拆分。而FDIC則必須保證：所有債權(quán)申請(qǐng)?jiān)诠竟蓶|權(quán)益之前得到滿足；由公司股東和未擔(dān)保的債權(quán)人承擔(dān)破產(chǎn)損失；破產(chǎn)公司的管理層和有過(guò)失的董事被撤銷；FDIC沒(méi)有得到任何資產(chǎn)權(quán)益，也不可以成為破產(chǎn)公司的股東。這些機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)清算成本應(yīng)由機(jī)構(gòu)本身而不是納稅人承擔(dān)。FDIC可以以破產(chǎn)公司清算資產(chǎn)預(yù)期回收金額為限，借出一定資金進(jìn)行清算。而且在公司清算后的債務(wù)償還序列中，政府處于優(yōu)先地位，從而保障納稅人的利益不受損失。

加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的金融保護(hù)

成立消費(fèi)者金融保護(hù)局新建立的消費(fèi)者金融保護(hù)局(Consumer Financial Protection Bureau，CFPB)，是聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)分支機(jī)構(gòu)并接受聯(lián)儲(chǔ)的資助，其主管將由總統(tǒng)任命，并要通過(guò)參議院的批準(zhǔn)。CFPB具有相對(duì)獨(dú)立的權(quán)限，能自行擬定消費(fèi)者保護(hù)法規(guī)，管理所有提供消費(fèi)者金融服務(wù)的、資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)100億美元的金融機(jī)構(gòu)(包括銀行和非銀行機(jī)構(gòu))，及這些機(jī)構(gòu)發(fā)行的按揭貸款、信用卡等金融產(chǎn)品，以保證消費(fèi)者在購(gòu)買金融產(chǎn)品時(shí)，不受隱性費(fèi)用、欺騙性條款和欺詐行為等侵害。CFPB還將開(kāi)通新的免費(fèi)投訴熱線，以方便消費(fèi)者投訴有關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的問(wèn)題。

完善公司治理和增加高管薪酬透明度賦予股東參與董事提名的權(quán)力，促使管理層把重點(diǎn)從短期利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到長(zhǎng)期增長(zhǎng)和穩(wěn)定性上來(lái)。對(duì)于增加公司高管薪酬披露的透明性，證券交易委員會(huì)(SEC)要求公司提供5年內(nèi)高管薪酬和股票表現(xiàn)的對(duì)比圖，以促使機(jī)構(gòu)按照其金融業(yè)績(jī)，而不是基于錯(cuò)誤的會(huì)計(jì)信息來(lái)支付高管薪酬，實(shí)施基于合理激勵(lì)的薪酬計(jì)劃。金融機(jī)構(gòu)至少三年進(jìn)行一次專門的股東投票，對(duì)高管薪酬和“金色降落傘”機(jī)制進(jìn)行表決，使股東獲得更多關(guān)于高管薪酬支付的話語(yǔ)權(quán)。對(duì)衍生品等金融產(chǎn)品的規(guī)范和約束

法案限制過(guò)度的金融創(chuàng)新和過(guò)于復(fù)雜金融產(chǎn)品的使用，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管對(duì)金融創(chuàng)新的合理約束。

增加衍生品交易的透明度和規(guī)范性加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC)的風(fēng)險(xiǎn)管理，要求證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)頒布管制措施，對(duì)大部分能夠清算的場(chǎng)外衍生品進(jìn)行中央結(jié)算和交易所交易，從而將場(chǎng)外交易納入到更為透明有序的場(chǎng)內(nèi)交易，彌補(bǔ)危機(jī)前對(duì)場(chǎng)外衍生品過(guò)度放縱的監(jiān)管漏洞。

法案還明確禁止銀行進(jìn)行衍生品交易活動(dòng)，要求銀行必須建立一個(gè)具有獨(dú)立資本的分支機(jī)構(gòu)，專門從事信用違約互換(CDS)等高風(fēng)險(xiǎn)的交易。銀行可在最多24個(gè)月內(nèi)終止所從事的高風(fēng)險(xiǎn)衍生品交易，或?qū)⑵滢D(zhuǎn)移到分支機(jī)構(gòu)。同時(shí)，授權(quán)CFTC增加衍生品市場(chǎng)的透明度，要求對(duì)互換交易價(jià)格進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和公開(kāi)披露，對(duì)互換交易商等衍生品參與者提出更嚴(yán)格的資本和保證金要求。

對(duì)抵押貸款的改革首先是要求發(fā)放住房抵押貸款機(jī)構(gòu)，明確借款者的收入和資產(chǎn)數(shù)量，確定借款者具有貸款償還能力。其次要求資產(chǎn)支持證券的發(fā)行者持有其金融產(chǎn)品5％的權(quán)益，以避免發(fā)行者直接或間接地將產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖或者轉(zhuǎn)移，防止發(fā)行機(jī)構(gòu)私下做多或做空金融產(chǎn)品而損害投資者利益，降低借款人面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)。另外還有一系列增加抵押貸款合理性、保護(hù)借款人利益的改革，如打擊高息貸款、禁止提前還款罰金、增加貸方對(duì)利率和最大支付額的信息披露、對(duì)不負(fù)責(zé)任的借貸行為進(jìn)行處罰等。

填補(bǔ)對(duì)對(duì)沖基金等金融行業(yè)的監(jiān)管空白

對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金影子銀行系統(tǒng)由于其特有的高杠桿比例、靈活復(fù)雜的金融產(chǎn)品和不透明的場(chǎng)外交易，容易累積金融風(fēng)險(xiǎn)。加之對(duì)沖基金等影子銀行系統(tǒng)沒(méi)有資本充足率和存款準(zhǔn)備金等的約束，基本上處于監(jiān)管真空。本次改革法案要求對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金的投資顧問(wèn)在證券交易委員會(huì)注冊(cè)身份，并將聯(lián)邦管制的投資顧問(wèn)的資產(chǎn)門檻從3000萬(wàn)美元提升到1億美元。同時(shí)要求投資顧問(wèn)提供他們交易和資產(chǎn)組合的相關(guān)信息，以供監(jiān)管者對(duì)基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要的評(píng)估。SEC對(duì)這些基金要進(jìn)行定期的和專門的檢查，并每年向國(guó)會(huì)報(bào)告保護(hù)投資者、維護(hù)市場(chǎng)完整性等的監(jiān)管情況。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了改變金融危機(jī)前后人們對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的主觀性、滯后性和非可信性的廣泛質(zhì)疑，法案規(guī)定在SEC中創(chuàng)建一個(gè)信用評(píng)級(jí)辦公室(Office of Credit Ratings)，擁有對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管和處罰的權(quán)力。對(duì)“國(guó)家認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”(Nationally Recognized StatistiadRatingsOrganizations，NRSROs)，至少每年要檢查一次并公布結(jié)果。同時(shí)，要求這些評(píng)級(jí)組織向SEC提交年度報(bào)告，對(duì)其內(nèi)部控制的有效性等工作進(jìn)行總結(jié)和評(píng)價(jià)。如果SEC認(rèn)為一個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒(méi)有足夠的資源持續(xù)進(jìn)行完整的評(píng)級(jí)活動(dòng)，將有權(quán)延后或廢除評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資格。

對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所采用的評(píng)級(jí)方法、歷史評(píng)級(jí)記錄等信息，都要求進(jìn)行披露。在評(píng)級(jí)過(guò)程中應(yīng)采用更為客觀和可信的信息，而不僅僅采用被評(píng)級(jí)公司提供的信息。此外，還要求評(píng)級(jí)分析師進(jìn)行專業(yè)資格考試，為減輕對(duì)信用評(píng)級(jí)的過(guò)分依賴而鼓勵(lì)投資者自行進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析，防止資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行者自行選擇對(duì)自己評(píng)級(jí)較高的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。

對(duì)原有監(jiān)管機(jī)構(gòu)和職能的重構(gòu)

改革法案通過(guò)對(duì)原有聯(lián)邦監(jiān)管體系調(diào)整監(jiān)管結(jié)構(gòu)、重構(gòu)監(jiān)管功能，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)更為全面的監(jiān)管覆蓋，保證對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有效的宏觀審慎監(jiān)管。

新設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)改革法案專門設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(Financial Stability Oversight Council，F(xiàn)SOC)，負(fù)責(zé)認(rèn)定具有“系統(tǒng)重要性”的金融機(jī)構(gòu)，識(shí)別和監(jiān)控金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)調(diào)多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管合作。委員會(huì)由10位成員組成，財(cái)政部長(zhǎng)任主席，其他成員有美聯(lián)儲(chǔ)、證監(jiān)會(huì)(SEC)、商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)、貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)、聯(lián)邦住房金融局(FHFA)、美國(guó)信用社管理局(NCUA)、新成立的消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)的長(zhǎng)官，以及1位獨(dú)立人士。還有5名無(wú)投票權(quán)成員分別來(lái)自聯(lián)邦公報(bào)局(0FR)、聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室(FIO)以及各州的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

改革聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的職能首先在對(duì)存款機(jī)構(gòu)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)中的保險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)算時(shí)，將以存款機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)(而不是有形資產(chǎn)凈值)為基礎(chǔ)進(jìn)行估價(jià)。其次，存款保險(xiǎn)基金(DIF)不再以保險(xiǎn)存款的1.5％為上限，也不再要求FDIC歸還DIF中超過(guò)1.5％比例的金額。再次，針對(duì)一個(gè)確定會(huì)威脅美國(guó)金融穩(wěn)定的流動(dòng)性事件，F(xiàn)DIC將有權(quán)擔(dān)保瀕臨破產(chǎn)的被保險(xiǎn)存款機(jī)構(gòu)及其控股公司的債務(wù)，但擔(dān)保計(jì)劃必須得到財(cái)政部的批準(zhǔn)。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管職權(quán)多方面的調(diào)整首先，聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍有一定擴(kuò)展。在繼續(xù)監(jiān)管州會(huì)員銀行和銀行控股公司的同時(shí)，由于儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管局(OTS)被廢止并合并到貨幣監(jiān)理署(OCC)，聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍將擴(kuò)展到儲(chǔ)蓄和貸款控股公司。對(duì)資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的銀行控股公司，聯(lián)儲(chǔ)有權(quán)對(duì)其設(shè)定更為嚴(yán)格的資本、流動(dòng)性和杠桿率要求，以限制其對(duì)美國(guó)金融體系帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，聯(lián)儲(chǔ)的緊急貸款權(quán)將面臨更嚴(yán)格的限制。聯(lián)儲(chǔ)必須保證緊急貸款只用于緩解流動(dòng)性，而非救助瀕臨倒閉的機(jī)構(gòu)，也禁止聯(lián)儲(chǔ)向無(wú)力償還的借款者放貸。再次，聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策等業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)格審計(jì)。美國(guó)政府審計(jì)局(GAO)將對(duì)金融危機(jī)時(shí)期的緊急貸款進(jìn)行審計(jì)，并公布貸款細(xì)節(jié)。GAO還將要求聯(lián)儲(chǔ)定期披露緊急貸款、貼現(xiàn)貸款、公開(kāi)市場(chǎng)操作等詳細(xì)信息，并對(duì)這些信息進(jìn)行審計(jì)，以規(guī)范美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策業(yè)務(wù)和金融監(jiān)管權(quán)限。同時(shí)，還從聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上提升監(jiān)管的可信性。總統(tǒng)委派一名聯(lián)儲(chǔ)副主席，作為董事會(huì)的一員對(duì)監(jiān)管和制度提出建議，并每半年向國(guó)會(huì)匯報(bào)。GAO也將指派聯(lián)儲(chǔ)董事，檢查現(xiàn)行監(jiān)管制度能否代表大眾利益、有無(wú)利益沖突。

對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管改革法案的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)

首先，改革法案針對(duì)性地填補(bǔ)了金融危機(jī)暴露出來(lái)的諸多監(jiān)管漏洞。此次金融監(jiān)管改革就是希望對(duì)危機(jī)前后暴露出來(lái)的監(jiān)管漏洞，如系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管缺失、對(duì)衍生品等的交易和創(chuàng)新監(jiān)管不足、對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管缺失以及對(duì)“大而不倒”金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和處置流程不當(dāng)?shù)龋岢鲠槍?duì)性的改革措施。由此，美國(guó)金融監(jiān)管體系從總體上吸收了金融危機(jī)的教訓(xùn)，作出防范類似危機(jī)的必要改革和調(diào)整，以建立起在長(zhǎng)期能防范金融危機(jī)的“免疫系統(tǒng)”。

其次，在強(qiáng)調(diào)對(duì)“系統(tǒng)重要性”機(jī)構(gòu)從嚴(yán)監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)其他小型機(jī)構(gòu)進(jìn)行了豁免。從法案條款看，更為嚴(yán)格的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)只是對(duì)“系統(tǒng)重要性”機(jī)構(gòu)而言的，而對(duì)于其他規(guī)模較小(如資產(chǎn)規(guī)模不足500億美元)、對(duì)金融市場(chǎng)不會(huì)造成系統(tǒng)性沖擊的金融機(jī)構(gòu)則進(jìn)行豁免。類似的豁免條款還有。對(duì)資產(chǎn)規(guī)模少于1.5億美元的對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金免除信息注冊(cè)的要求；對(duì)資產(chǎn)不足7500萬(wàn)美元的機(jī)構(gòu)，免除其提供高管薪酬和內(nèi)部控制等的審計(jì)證明報(bào)告等。可見(jiàn)改革具有明確的監(jiān)管目標(biāo)，而非無(wú)區(qū)別地限制所有規(guī)模金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新和擴(kuò)展。

再次，對(duì)建立覆蓋整個(gè)金融市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管體系進(jìn)行了探索。由于金融監(jiān)管改革的核心目標(biāo)之一，是對(duì)金融體系整個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，這就需要實(shí)施跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的統(tǒng)一金融監(jiān)管體系。法案在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，通過(guò)建立廣泛代表各行業(yè)的“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)”，來(lái)統(tǒng)一和協(xié)調(diào)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管，對(duì)建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系作出了初步嘗試。

第11篇

一年以來(lái)，徐玉亮一直活躍在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，不是“從業(yè)”，而是“投資”：年化收益率為4.2%的余額寶是自己的“零錢包”，不為理財(cái)只為平時(shí)用來(lái)交水電費(fèi)、話費(fèi)、還信用卡;百度百賺收益率略高一點(diǎn)，年化收益率為5.2%，日轉(zhuǎn)出額最大為25萬(wàn)，用于工作打款;而作為投資，他購(gòu)買了阿里巴巴新推出的“娛樂(lè)寶”，可投資影視作品，投資門檻僅100元，經(jīng)他考察，投資項(xiàng)目對(duì)接國(guó)華人壽旗下的國(guó)華華瑞1號(hào)終身壽險(xiǎn)A款，不保本不保底，但第一期項(xiàng)目總投資額7300萬(wàn)元，徐玉亮覺(jué)得收益比較可觀，而國(guó)華華瑞實(shí)力也靠譜。

作為金融業(yè)從業(yè)人士，徐玉亮曾投資P2P網(wǎng)貸，“年化收益率在10%以上，很讓人心動(dòng)，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)大一些”。不過(guò)在一波P2P網(wǎng)貸倒閉潮之后，徐玉亮緊急收標(biāo)，就此罷手。

如今，徐玉亮自詡是成熟理性的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)投資者，他對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)目偨Y(jié)是，銀行卡已經(jīng)變成“提款”卡片，“早就不再用來(lái)存款，收益太低”。

最近，徐玉亮又盯上了阿里巴巴的新產(chǎn)品“耕地寶”。“耕地寶”是一款眾籌理財(cái)產(chǎn)品，把社會(huì)閑散資金募集起來(lái)，投資種植業(yè)，投資者不僅可以獲得私人農(nóng)場(chǎng)一年四季的無(wú)公害蔬菜，還可以獲得去當(dāng)?shù)芈糜蔚拿赓M(fèi)門票和住宿。這一模式由安徽農(nóng)民、聚土地團(tuán)隊(duì)和阿里巴巴聚劃算平合推出。

“混搭金融理財(cái)來(lái)改變傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，是以后互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的方向。”安信證券投資顧問(wèn)李永曜表示，隨著“耕地寶”項(xiàng)目深化，不僅推動(dòng)了當(dāng)下土地流轉(zhuǎn)進(jìn)程，也讓土地流轉(zhuǎn)概念股有望迎來(lái)上升行情。值得注意的是，輝隆股份等安徽當(dāng)?shù)氐母拍罟梢呀?jīng)受到關(guān)注，而亞盛集團(tuán)、中華企業(yè)、北大荒等龍頭個(gè)股也逐漸被市場(chǎng)看好。

混搭理財(cái)是趨勢(shì)

“目前市面上互聯(lián)網(wǎng)公司參與的混搭產(chǎn)品主要是基金、信托（或保險(xiǎn)）、P2P網(wǎng)貸、商品眾籌等4大類。”據(jù)齊魯證券證券投資部投資代表?xiàng)顟c宇介紹，百度百賺、阿里余額寶等“寶寶”軍團(tuán)是眾籌基金，包括京東小金庫(kù)、蘇寧零錢包、騰訊傭金寶、網(wǎng)易現(xiàn)金寶、微信理財(cái)通、新浪存錢罐等不同的8個(gè)互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”對(duì)應(yīng)著14只不同名稱的貨幣市場(chǎng)基金，目前的7日年化收益率在4%至6%之間，其中投資門檻最低的僅1分錢，單日取現(xiàn)額度最低的是余額寶，為5萬(wàn)元。

再就是創(chuàng)新型信托或保險(xiǎn)產(chǎn)品，比如“娛樂(lè)寶”和“百發(fā)有戲”一期產(chǎn)品。后者借助“消費(fèi)信托”外殼，文藝的眾籌了電影《黃金時(shí)代》，其最低支持門檻為10元，用戶的權(quán)益回報(bào)與電影票房緊密掛鉤，票房越高，潛在的權(quán)益回報(bào)越大。

另兩類分別是P2P網(wǎng)貸和產(chǎn)品眾籌，前者正在飛速增長(zhǎng)，后者則以“耕地寶”為代表。目前，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品眾籌占很大一部分，包括用戶權(quán)益、實(shí)物產(chǎn)品、虛擬產(chǎn)品等，都可以作為回報(bào)。

據(jù)相關(guān)人士介紹，目前互聯(lián)網(wǎng)投資圈內(nèi)的明顯趨勢(shì)是：將原本存在銀行的活期存款轉(zhuǎn)入余額寶等BTA旗下理財(cái)產(chǎn)品，而原本購(gòu)買股票或銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金則部分轉(zhuǎn)向了例如人人貸、陸金所、理財(cái)范等優(yōu)質(zhì)網(wǎng)貸平臺(tái)。

“最早流動(dòng)資金全部都存入余額寶，現(xiàn)在來(lái)說(shuō)也不一定了，像百度、網(wǎng)易等平臺(tái)的收益都差不多，有時(shí)還能高過(guò)余額寶，所以流動(dòng)地比較活躍。這部分錢不做投資所用，純粹只是因?yàn)楸茹y行利息高，使用更方便。”張宇是個(gè)海歸投資人，在他看來(lái)，“像以前在銀行買固定理財(cái)產(chǎn)品的資金現(xiàn)在都轉(zhuǎn)到互聯(lián)網(wǎng)上了，從國(guó)內(nèi)的情況看，我比較看好P2B模式的網(wǎng)貸平臺(tái)。”

服務(wù)性理財(cái)成主角？

經(jīng)過(guò)7個(gè)月籌備，滬港通已獲批開(kāi)閘，未來(lái)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)程將加速。前幾天，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，拉低銀行理財(cái)產(chǎn)品收益同時(shí)，也給互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)爆發(fā)機(jī)會(huì)。

在一片紅利誘惑下，不同名稱、種類、運(yùn)營(yíng)模式、收益的混搭金融理財(cái)品的出現(xiàn)，卻讓投資者陷入困惑，“畢竟混搭后變得更復(fù)雜”。楊慶宇建議投資者購(gòu)買混搭金融理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，對(duì)平臺(tái)或產(chǎn)品等進(jìn)行全方位的了解，嚴(yán)格核對(duì)項(xiàng)目平臺(tái)相關(guān)信息。

第12篇

然而，出乎我意料的是：不少企業(yè)竟然在談判初期的角色定位階段就出現(xiàn)失誤，表現(xiàn)平淡、細(xì)節(jié)失禮，都為招商談判的失敗埋下伏筆甚至直接為談判畫(huà)上了句號(hào)，這其中還不乏一些知名品牌。

通常，我們將招商談判分為五步，見(jiàn)圖1。角色定位是通過(guò)直接和間接的問(wèn)話，收集信息，將客戶進(jìn)行定位的過(guò)程。

【案例1】

我陪同客戶到一家玩具連鎖公司，我們走進(jìn)公司接待門廳，前臺(tái)馬上接待了我們。

前臺(tái)：您好。

客戶：您好，我們想咨詢一下你們的項(xiàng)目。

前臺(tái)：好的，為了讓您有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)，我先帶您看看我們的產(chǎn)品。

前臺(tái)帶我們到展示廳，開(kāi)始依照順序介紹他們的產(chǎn)品。

前臺(tái)：這是我們的魔術(shù)系列，這是我們的整蠱玩具系列……

我們跟著前臺(tái)把全部產(chǎn)品看了一圈，然后由前臺(tái)帶到接待室。

前臺(tái)：你們稍等，我馬上請(qǐng)我們的招商經(jīng)理過(guò)來(lái)。

2分鐘后，招商經(jīng)理過(guò)來(lái)了。

經(jīng)理：你們剛才看過(guò)我們的產(chǎn)品，感覺(jué)怎么樣？

客戶：還可以。

經(jīng)理：你們了解我們加盟政策嗎？

客戶：不是很了解，今天就是過(guò)來(lái)咨詢的。

經(jīng)理：好的，我先介紹一下我們的項(xiàng)目和政策，我們是……我們有三個(gè)級(jí)別的加盟方案……您看您還有什么疑問(wèn)沒(méi)有呢？

客戶：哦，那我們加盟哪種比較合適呢？

經(jīng)理：每一種都可以，你們可以根據(jù)你們自己的投資計(jì)劃去選擇。

客戶：哦，那你們有什么優(yōu)勢(shì)呢？

經(jīng)理：我們優(yōu)勢(shì)很多，我們的品牌優(yōu)勢(shì)……我們的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)……技術(shù)優(yōu)勢(shì)……

客戶：嗯，聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，我們回去再商量商量，有疑問(wèn)我們?cè)匐娫捖?lián)系吧。

經(jīng)理：好的。

10分鐘的產(chǎn)品介紹和5分鐘的基本溝通之后，客戶離開(kāi)了這家企業(yè)。我知道，這家企業(yè)與這個(gè)客戶基本就擦肩而過(guò)了，盡管這家企業(yè)給人的一些外在感覺(jué)還不錯(cuò)，裝修得很好，員工也很有禮貌。

分析：招商人員介紹了他們的產(chǎn)品，也講明了招商政策，闡述了產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，看上去所有該向用戶講解的都說(shuō)了，為什么還是失敗呢？

關(guān)鍵在于：該招商經(jīng)理并沒(méi)有找到客戶的需求點(diǎn)，激起客戶的投資欲望。

如果我們把連鎖體系本身看成是一個(gè)產(chǎn)品，能滿足顧客各方面的需要，但顧客卻只需要其中的一兩種功能。如果你沒(méi)有針對(duì)性地講解這幾項(xiàng)功能，而只是一股腦地把你頭腦里的東西全部倒給他，反而讓他更加迷茫，選擇意向更加模糊。

招商人員實(shí)際上是投資顧問(wèn)。一個(gè)好的顧問(wèn)，首先要做的就是全面了解客戶的信息，然后站在客戶的角度考慮，合理規(guī)劃，提出一個(gè)方案，打動(dòng)對(duì)方的心，這時(shí)候簽單自然水到渠成了。否則，所有的語(yǔ)言都會(huì)顯得很蒼白。

回顧剛才5分鐘的招商洽談，我們利用常規(guī)的5W2H工具進(jìn)行檢測(cè)，看看獲得了哪些信息（見(jiàn)表1）。

由此可以判斷，5分鐘的溝通是無(wú)用功，招商經(jīng)理因此完全失去了這單生意。

5～10分鐘溝通是否到位，就看你是否能用下面最簡(jiǎn)單的一句話進(jìn)行闡述：

什么人+因?yàn)槭裁丛?準(zhǔn)備在什么時(shí)間+什么地方+花多少錢+做什么事情+怎么做

【案例2】

客戶：您好，我們想咨詢一下你們的項(xiàng)目。

前臺(tái)：您好，為了更好地為您提供投資建議，我們每個(gè)區(qū)域都設(shè)有招商經(jīng)理，請(qǐng)問(wèn)您來(lái)自什么地方？準(zhǔn)備在什么地方投資呢？

客戶：我們來(lái)自湖南張家界。

前臺(tái)：好的，您貴姓？我的意思是我怎樣向招商經(jīng)理通報(bào)您。

客戶：我姓周。

前臺(tái)：周小姐，您好，您稍等。

2分鐘后，招商經(jīng)理進(jìn)來(lái)了。

經(jīng)理：您好，周小姐，我是張軍，叫我小張就可以，是今天到北京的嗎？什么時(shí)候的航班？

客戶：坐火車過(guò)來(lái)的，早上剛到。

經(jīng)理：哦，辛苦了，這次是順便過(guò)來(lái)？還是專門考察呢，考察幾個(gè)項(xiàng)目。

客戶：專門考察你們的玩具項(xiàng)目。

經(jīng)理：哦，周小姐以前是做什么行業(yè)的？

客戶：還在上班啊，主要是想業(yè)余做點(diǎn)事情。

經(jīng)理：不錯(cuò)的想法啊，是一個(gè)做事的人，想更全面地實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值。不過(guò)再投資一項(xiàng)事業(yè)，也是很花精力的，不知道你是準(zhǔn)備自己主要管理還是請(qǐng)人管理、你只是投資呢？

客戶：想自己管理，但是現(xiàn)在還沒(méi)什么經(jīng)驗(yàn)。

經(jīng)理：那沒(méi)有問(wèn)題，您選擇我們最大的優(yōu)勢(shì)就是我們有全套成熟的經(jīng)營(yíng)模式讓您去復(fù)制，有全面而嚴(yán)格的培訓(xùn)體系，讓您學(xué)會(huì)經(jīng)營(yíng)和管理。您計(jì)劃是投資多大規(guī)模的項(xiàng)目呢？

客戶：大概10萬(wàn)～20萬(wàn)吧。

經(jīng)理：現(xiàn)在有合適的店面嗎？

客戶：基本上有有意向的了，等看好項(xiàng)目就可以簽合同。

經(jīng)理：非常好，你可以把你的店面情況告訴我，我?guī)湍惴治鲆幌拢词欠窈线m？如何投資？以及投資注意事項(xiàng)。

好了，以上對(duì)話用一句話概述：

周小姐希望利用業(yè)余時(shí)間，投資經(jīng)營(yíng)一個(gè)項(xiàng)目，準(zhǔn)備近期在湖南張家界，花10-20萬(wàn)投資做玩具項(xiàng)目，自己經(jīng)營(yíng)管理

分析：

前臺(tái)獲得的信息完整，而且問(wèn)話輕松自如，每個(gè)問(wèn)題都為后面的設(shè)計(jì)做好伏筆。比如：

“您好，為了更好地為您提供投資建議，我們每個(gè)區(qū)域都設(shè)有招商經(jīng)理，請(qǐng)問(wèn)您來(lái)自什么地方？準(zhǔn)備在什么地方投資呢？”

這句話有兩個(gè)用意：

1．讓客戶知道我們很專業(yè)，很負(fù)責(zé)任。我們的招商經(jīng)理對(duì)你們當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)非常了解，可以提供專業(yè)化的服務(wù)和建議。

2．獲得對(duì)方的地址，可以讓招商經(jīng)理根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、風(fēng)俗習(xí)慣、經(jīng)濟(jì)狀況有技巧地跟對(duì)方談判。

“經(jīng)理：您好，周小姐，我是張軍，叫我小張就可以，是今天到北京的嗎？什么時(shí)候的航班？ ”

客戶：坐火車過(guò)來(lái)的，早上剛到。

這句話也有兩個(gè)用意：

1．了解我們是不是客戶考察的第一個(gè)項(xiàng)目；