時間：2022-02-16 13:13:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業(yè)投資論文，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【論文摘要】在現(xiàn)代商品經濟社會中，隨著生產要素的多元化，投資的內涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經成為每一個企業(yè)力圖做大做強，擴大規(guī)模、增強效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。
一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀
在企業(yè)不斷運轉過程中，投資和再投資是企業(yè)生產和擴大再生產所必須經歷的階段。在企業(yè)經過一系列籌資活動后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達到上述企業(yè)經營理財?shù)哪繕耍醋畲笙薅鹊耐顿Y收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動。
投資是指為了獲取將來某些不確定的價值而放棄目前一定價值的決策活動，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來價值。
我國大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進行投資。社會經濟生活越來越復雜，投資風險越來越大，不少企業(yè)難以對投資機會做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現(xiàn)象在中小型民營企業(yè)中尤為突出。在商品供應充足甚至過剩的經濟背景下，激烈的競爭，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營業(yè)務，只求能維持現(xiàn)狀就萬事大吉。而在國有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學識水平、素質膽識和責任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會經濟的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價值觀念道德標準等。
二、企業(yè)投資過程中存在的問題、原因分析及解決對策
在激烈的市場競爭中，投資無疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無所作為，其結果必然是走投無路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問題，目前，許多企業(yè)還存在如下問題,以下將針對這些問題進行逐一分析并找出其解決對策。
1、管理方式不當，損失嚴重
企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題，即使勉強發(fā)現(xiàn)也不能及時處理，造成投資失誤、投資重復、投資浪費、投資虧損。
原因：不科學的投資管理模式。目前，我國大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調。投資的體制和機制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢發(fā)展的需要，忽視科學投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預算控制，沒有嚴格的風險控制分析和市場應急措施，缺乏必要的激勵約束機制和責任追究機制等等。
對策：實施一種先進的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產處置和銷售等環(huán)節(jié)對投資實施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機構，完善投資決策機制、管理機制和監(jiān)督機制，制定嚴格的投資管理制度。界定關鍵區(qū)域的責權利，既要防止權力重疊，又要避免權力真空。實施必要的責任追究機制和合理獎懲辦法，形成齊抓共管之勢，產生管理協(xié)同效應。力爭每一項投資都能做到高起點設計、高標準運行、高效能管理、事前論證民主科學、事中監(jiān)督及時有效、事后考核評價準確。
2、缺乏市場調研意識
市場調研是系統(tǒng)地收集、分析和報告信息的過程，它具有系統(tǒng)性和科學性。市場調研包括市場調查和營銷分析，不僅要有可靠的實地調查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實材料進行分析。調查顯示，中國企業(yè)普遍存在的問題中，一個重要方面就是不重視市場調研，缺乏對供需關系的研究，產品設計和制造不能完全針對市場。
原因：有些企業(yè)往往沒有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規(guī)避風險問題，對企業(yè)的生存和發(fā)展至關重要。不做市場調查，或市場調查的方法不當，缺乏科學依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導致錯誤理論，誤導企業(yè)選項，最終導致決策失誤。
對策：企業(yè)應在深入調查的基礎上，掌握足夠的信息。進行市場調查的方法有許多，比如座談會、街頭訪問、入戶調查、跟蹤測試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個企業(yè)應根據(jù)自己的需要來決定采用的方法。
3、投資風險大
投資風險是客觀存在的，不以人的意志為轉移，任何一個企業(yè)進行投資都會面臨各種各樣的風險。企業(yè)的經營者對該企業(yè)如何經營而承擔的風險，包括對內投資風險和對外投資風險。對內投資風險與其本身經營密切相關，對內投資一旦形成后，其投資風險就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風險和自身不可控制的市場風險。而對外風險和本企業(yè)的經營沒有直接關系，它包括被投資企業(yè)的特別風險和市場風險，而這兩種風險對投資企業(yè)來說都是不可控制的。
原因：一些企業(yè)由于人員素質整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風險和規(guī)避風險的能力，尤其是一些私營中小企業(yè)，主要管理人員沒有樹立風險意識，投資隨意性大，導致其投資項目風險更高。
對策：努力降低投資風險。加強對新產品試制的投資、對技術設備更新改造的投資、對人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風險，也會起到減少投資損失的作用。
4、投資決策缺乏創(chuàng)新
美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經營，經營的核心問題是決策，決策的核心問題是創(chuàng)新?！眹庠S多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨特的技術或核心競爭力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過投資培植自己獨特的技術或核心競爭力。
原因：決策帶有盲目性。計劃經濟向社會主義經濟過渡過程中的一系列變革，實際導致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領導不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質及其影響，并對可能出現(xiàn)的變化做出及時的反應，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。
對策：樹立投資決策的創(chuàng)新意識。企業(yè)應該在自己的領域內不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產品開發(fā)與升級、技術創(chuàng)新，更貼近消費者需求來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來會盈利的非自己經營領域的市場。不知簡單的盲從只會使整個市場空間越來越小，面對如潮的外國企業(yè)，諾大的市場只能拱手相讓。我國的企業(yè)也應該吸取國外企業(yè)成功的經驗，培植自己的核心競爭力，緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章。
5、投資決策者素質低，決策水平不高
在資金不足的困擾下，如何進行投資并能取得良好的收益，對每一個企業(yè)投資決策者來說都是一個難題，其因在于投資決策者和財務人員的素質普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財務管理知識，有的甚至連財務報表都看不懂，何談進行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財、物方面存在著明顯的弱勢，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財務會計信息的分析處理，許多企業(yè)會計核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財務報表中存在的問題。
原因：在經濟發(fā)達國家，由于市場經濟程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經理市場，對于管理素質的界定、劃分和測評都有比較成熟的體系標準，管理者的知識、能力結構相對合理。相比之下我國的職業(yè)經理市場剛剛啟動，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級別掛鉤，缺乏相應的市場經濟知識，加上管理者自我完善、自我提高的動力和壓力較小，造成管理者群體整體素質偏低的現(xiàn)象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。
對策：一支優(yōu)秀的投資管理隊伍。隨著投資領域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊伍。要有一個好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學方法，既有高度的社會責任心和歷史使命感，又有投資管理經驗和有關財務、金融、審計、稅務、法律、管理等專業(yè)知識的各方面人才。
6、投資決策程序混亂
投資完全取決于決策者——不管是國有企業(yè)的高管和董事會特別是董事長、總經理還是中小民營企業(yè)老板的個人偏好、經驗和知識，缺乏長遠發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。
原因：不民主的投資決策程序。對于國有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業(yè)普遍存在的法人治理結構中一元制下董事會監(jiān)督權、經營權與決策權混同。
對策：采用一種科學的投資決策程序。建立科學民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經驗、主觀判斷進行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強調企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經驗和決策程序進行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營企業(yè)在得到投資信息之后，應避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來進行科學決策。
三、企業(yè)投資的進一步思考
企業(yè)要想永遠生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認識到在其投資中的現(xiàn)狀、問題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個方面。
1、企業(yè)應特別重視投資項目的可行性研究
企業(yè)進入市場以來，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風險客觀存在。因此企業(yè)領導，需根據(jù)不斷變化的內外部環(huán)境，快速科學的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長、固定資產的專用性強，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。
2、企業(yè)投資風險及其控制
由于客觀世界充滿了不確定性，所以風險也是客觀存在的，每一項投資都有一定的風險。如果投資決策面臨的不確定性和風險比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風險較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對它進行測量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長遠而巨大的。因此企業(yè)在投資時必須要經過預測、決策，并對投資項目實施嚴格的審核與管理，以防范和降低風險所造成的損失，提高投資項目的經濟效益。
3、建立投資退出戰(zhàn)略
企業(yè)應該對投資項目定期進行分析、排序，慎重部署投資退出機制。
很多企業(yè)在投資時往往只考慮日后如何經營，卻很少想過如何適時兌現(xiàn)投資，更少想過如何收拾虧損殘局。對企業(yè)來說，投資總是做“加法”容易，做“減法”難。企業(yè)通過投資、再投資擴大規(guī)模后，往往面臨著如何退出已有投資的問題。不少企業(yè)正是由于沒能在投資的進入與退出之間取得較好的平衡，因而在市場競爭中陷入被動。
【參考文獻】
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多年以來，我國利用外資始終保持著良好的發(fā)展勢頭，截至2006年底，我國實際吸收利用外資累計達8776億美元，其中2006年實際利用外資684億美元，2007年1—10月實際利用外資539億美元。外資的涌人大大推動了我國的城市建設和經濟發(fā)展，使我國許多城市和地區(qū)真正實現(xiàn)“一年一個樣，三年大變樣”的宏偉發(fā)展目標。隨著我國綜合經濟實力的不斷提高，對外資的吸引力越來越大，我國利用外資的規(guī)模和質量已經上升到了一個全新的水平，中國已經成為國際資本關注的一片投資熱土，越來越多的外商將中國列為其投資的首選地之一，現(xiàn)在已經有來自全球108多個國家和地區(qū)的投資者在我國累計設立了數(shù)十多萬家外商投資企業(yè)?！敦敻弧冯s志公布的世界500家著名跨國公司正不斷地將其投資項目和地區(qū)總部放在中國大陸，中國正逐漸成為世界著名跨國公司的集聚地。
外資在我國的投資基本上涵蓋了汽車、通信、鋼鐵、石化和精細化工、家電、電站設備等工業(yè)支柱產業(yè)和信息、生物制藥、新材料三大高新技術產業(yè)領域，普遍具有投資規(guī)模大、科技含量高、產品市場競爭力強、出口能力強、經濟效益好的特點。對我國的產業(yè)機構調整起到了很大的推動作用，也為我國的企業(yè)做大做強自身，走出中國，走向世界，提供了不可多得的機遇和挑戰(zhàn)。
吸引和利用外資，是促進國內經濟的快速發(fā)展和產業(yè)的結構升級和國內企業(yè)適應經濟全球化的需要，但企業(yè)對外投資和跨國經營，也是我國經濟發(fā)展中的必然，“引進來”與“走出去”兩者資金流向截然相反的經濟發(fā)展，實際上是相輔相成、并行不悖的，是國家與國家之間經濟達到科學發(fā)展的具體表現(xiàn)。從相互促進關系、資源配置效率和適應國際發(fā)展新趨勢等方面來看，吸引和利用外資和企業(yè)對外投資和跨國經營，即所謂“引進來”和“走出去”在深層次上具有本質上的統(tǒng)一性。近年來，我國企業(yè)逐步走向世界，實現(xiàn)對外投資，跨國經營。2006年我國企業(yè)對外直接投資達161億美元，2007年上半年對外投資達78億美元。截至2006年底，我國對外直接投資金額累計達733億美元，對外直接投資企業(yè)累計10000多家，投資目的地多達167個國家和地區(qū)。投資涉及海外的資源、能源、制造、家電、餐飲、酒店等多個領域。企業(yè)在發(fā)展過程中，積極地對外投資，積極地參與國際競爭，不斷地做大做強了自己。例如：海爾在美國南卡羅來納州的生產基地1999年4月30日奠基，2000年3月建成投產，設計年產能力為50萬臺，在美國冰箱企業(yè)中排名第六。由此，標志著海爾集團第一個“三位一體本土化”的海外海爾誕生。隨后海爾在印尼、菲律賓、馬來西亞、伊朗等國家建廠，生產海爾冰箱、洗衣機等家電產品，目前，已建成的海外工廠有13個，貿易中心18個。海爾產品已達96大門類15100多個規(guī)格的產品群，并出口到世界160多個國家和地區(qū)。
但是，根據(jù)商務部公開的統(tǒng)計資料，我們匯總比較后感覺到：我國企業(yè)對外投資還有很多的路要走，發(fā)展空間還十分廣闊。
國際經驗表明：一個成熟的經濟體，在當前經濟全球化的大背景下，其對外投資額與吸收外資額的規(guī)模一般應保持在1：1.1左右的水平。這樣有利于國際資本的雙向流動，有利于形成資本流入與流出的動態(tài)平衡，有利于經濟體納入資本全球化的潮流。
二、我國企業(yè)對外直接投資存在的問題
有數(shù)據(jù)顯示，近年來我國企業(yè)對外取得了一定的發(fā)展，但是，與我國的實際利用外資勢頭相比，特別是跨國公司在我國的投資規(guī)模，投資力度相比存在著比較大的差距。
我國的企業(yè)對外直接投資過程中存在的比較大的問題是：1.很少形成投資規(guī)模，投資力度不大。這與跨國公司在我國，在我國的投資形成了鮮明的對比。
2.缺乏具有技術創(chuàng)新、自主知識產權的產品和項目，產品或行業(yè)多數(shù)仍處于初級業(yè)態(tài)或單純。如貿易、建材、農牧、遠洋捕撈、旅游、咨詢服務等行業(yè)很難做大做強自身。
3.主流投資設立的生產加工型企業(yè)，主要分布在東南亞、南亞一帶。這直觀反映出我們對東南亞、南亞在制造業(yè)企業(yè)上的設備、技術、管理等幾個方面存在著比較優(yōu)勢。但是那里一些國家的勞動力素質較差，責任意識不強。例如在泰國和柬埔寨的工廠經常面臨工人缺崗，直接影響企業(yè)的正常運轉。另外，一些國家假期時間過長。例如柬埔寨一年當中假期就占六、七十天，企業(yè)根本承擔不起停工的成本損失。還有些國家政府腐敗，官員貪污受賄盛行，導致境外企業(yè)經常要支付大量的關系疏通費，才能保證企業(yè)正常投資、運行。
4.生產等運轉過程中缺乏復合型的涉外經濟人才。境外企業(yè)在經營過程中，需要擁有通曉國際經濟運行知識、懂技術、會外語、精管理的復合型人才，特別是那些對生產經營尤其是生產工藝、技術設施、質量控制等非常熟悉的，而外語基礎又好的國內企業(yè)員工，但是由于國內企業(yè)復合型人才十分短缺，甚至根本無人可派，嚴重制約了境外企業(yè)的發(fā)展壯大。
此外，還有支持政策還不夠完善，保障措施落實不夠以及報批水平審批手續(xù)不及時等問題。
三、解決我國企業(yè)對外直接投資問題的思路
綜觀國際上在東道國具有投資力度，能夠形成投資規(guī)模都是跨國公司所為。我國企業(yè)要擴大對外直接投資的力度，形成投資規(guī)模，就必須要有自己的，真正意義上的跨國公司。我國有一些工業(yè)的傳統(tǒng)的制造業(yè)發(fā)展基地，歷史形成了其在我國工業(yè)發(fā)展中的不可動搖的地位。為此，我們應該在國家政策的積極扶持下，在外資積極引人的作用下，不斷地調整其產業(yè)結構，提高技術和生產能力，在能源、汽車、通信、鋼鐵、石化和精細化工、家電、電站設備支柱產業(yè)內精心地培育一批跨國公司。具體做法可以是：首先，以行業(yè)內某一技術領先，效益良好的企業(yè)為龍頭(最好是上市公司)，重組或整合行業(yè)內外其他或相關的公司(如：縱橫向都能形成產業(yè)鏈的公司和一些關聯(lián)公司)形成一定規(guī)模的集團公司。其次，集團可以從國內外引進投資和戰(zhàn)略投資人(上市公司可以盡可能的實現(xiàn)整體上市)。這樣既可以實現(xiàn)股權多元化(但必須自己控股)，減少風險，又能夠融到投資所必須的資金。而一旦引人了國外的戰(zhàn)略投資人，企業(yè)在資金有了一定的來源的同時，還會有一定的技術，管理的支持，還會有一定的拓展渠道的支持。企業(yè)的國際知名度也會提升。但是必須指出的是：國外的戰(zhàn)略投資人的選擇應該是謹慎認真的，應該是以降低企業(yè)生產發(fā)展的非系統(tǒng)風險為前提的。其三，投資目的歷來是企業(yè)投資方向的主題。以制造業(yè)為基礎的企業(yè)的對外直接投資在技術，管理等方面應該說存在著比較優(yōu)勢的限制，因此在對外投資初期應該以境外的市場，以獲得境外的資源能源、銷售渠道為方向，以境外現(xiàn)有的市場資源，在時間上，空間上以最短的距離推廣自己的品牌。收購和控股境外企業(yè)的方法是企業(yè)擴大對外直接投資的有效途徑。
一個時期以來國際上企業(yè)并購之風風起云涌。不管這種并購出于何種目的，有一點是可以肯定的，并購可以使企業(yè)一定程度上降低交易風險和交易成本，可以變依賴市場為內部交易甚至控制，特別是在企業(yè)的資源利用上。如：作為中國第三大石油企業(yè)中國海洋石油總公司(中海油)，近幾年頻頻在國際市場實現(xiàn)成功收購，逐漸成為國際一流的綜合型能源公司。自2001年上市以來，短短的二三年間，中海油海外油氣產量的比重就從不足3%銳升至近25%，奠定了其國際能源公司的地位。2005年中海油斥資12.3億美元成功地完成了三宗大的跨國油氣并購，在海外與BP、殼牌等世界頂尖級石油公司一道成為資源國的油氣開發(fā)者。目前，他們已同18個國家和地區(qū)的71家公司簽訂了160多個石油合同和協(xié)議。2006年其海外產量占總產量的比例已達1/5以上。
國有大型企業(yè)特別是國有大型資源企業(yè)是現(xiàn)行體制下我國經濟發(fā)展的關鍵，是我國經濟安全的重要保證。他們積極對外投資的經營戰(zhàn)略，無疑對我國每年需要依賴大量進口的限制，對我國的能源工業(yè)資源工業(yè)的發(fā)展，對正在積極穩(wěn)妥實施的戰(zhàn)略儲備工程，避免我國的經濟安全受到威脅的作用是非常大的，意義是深遠的。
上世紀60年代美國經濟學家海默就提出了：企業(yè)對外直接投資的原因在于其比較優(yōu)勢。這種優(yōu)勢集中表現(xiàn)之一就是：企業(yè)擁有專利和專有技術等在產品或要素市場上的具有自主知識產權產品的壟斷。改革開放以來，我們提出以“市場換技術”，引進了大量的外資，外資進來以后獲得了市場，但對他們自己的核心技術卻保護的相當有效。我們的企業(yè)很難“換”得真正的技術，更不用談在此基礎上的發(fā)展了。一些國企老總曾不無感慨地說：“事實證明：由外商控股的核心技術我們是學不到的。”因此，我國企業(yè)要擴大對外直接投資就必須擁有自己的自主知識產權的產品。必須指出：自主知識產權的產品是全面的，包括整個生產領域的，高科技領域的產品也是多樣化的如信息技術、生物制藥、新材料工藝等。我國企業(yè)的開發(fā)具有自主知識產權的產品，形成優(yōu)勢，擴大對外直接投資可以采取的方法由：其一，企業(yè)要加大對科技的投入，加強與科技部門的協(xié)作，努力在產品、工藝上尋求創(chuàng)新，開發(fā)具有時代意義的新產品。例如：上世紀60年代后，世界能源危機日本開發(fā)了節(jié)能型汽車，樹立起了日本汽車工業(yè)在世界的地位。當今環(huán)境保護問題日益突出，我們的汽車行業(yè)完全應該在這一方面加大投入，研發(fā)新型的環(huán)保節(jié)能型汽車，千萬不要因小而不為，更不要因難而不為。產品、工藝上的尋求創(chuàng)新，本來就是長期而艱苦的工作。據(jù)悉，我國一些高校在環(huán)保節(jié)能型汽車的研發(fā)上已經有突破性成果。其二，我國企業(yè)應該發(fā)揮制造業(yè)的優(yōu)勢，打破地域界限，開展省市合作，將我國傳統(tǒng)的，具有影響和比較優(yōu)勢的產品與先進的制造業(yè)技術和生物制藥技術對接。形成批量的，規(guī)模的具有自主知識產權的產品的生產。如中醫(yī)藥、保健品、瓷器工藝、園林建筑、生物釀造技術，生物制藥技術等。這些產品在一些國家有著很深，很廣的影響，一旦形成規(guī)模必定會使企業(yè)的投資擴大。其三，我國企業(yè)應該先將自己已經發(fā)展起來的，成熟的生產技術和產品如洗衣機、電視機、電冰箱等生產工藝與技術作為投資項目，利用WTO的規(guī)則，尋找發(fā)達國家和廣大發(fā)展中的產業(yè)結構“間隙”，大膽地在東道國進行風險投資(獨資、合資、合作、并購等方式都可以)，站穩(wěn)腳跟后再進行設計、生產、營銷三位一體的本土化策略，開發(fā)地方元素、中國元素與東道國元素相結合的、具有我們自己的自主知識產權的產品。
企業(yè)對外直接投資經營過程中，缺乏高素質的復合型的涉外經濟人才幾乎是所有企業(yè)的通病。這是我們幾年來培養(yǎng)目標和培養(yǎng)方法的失誤。境外企業(yè)在經營過程中，需要擁有通曉國際經濟運行知識、懂技術、會外語、善管理的復合型人才，特別是那些對生產經營尤其是生產工藝、技術設施、質量控制等非常熟悉人才。這些實際上企業(yè)需要的能夠直接面對生產的初、中級管理人員。對此我們可以學習國外的經驗：由企業(yè)自己建立“企業(yè)大學”培養(yǎng)企業(yè)各個專業(yè)崗位需要的各類人才和熟練工人，也可以由企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與高校之間聯(lián)合辦學(不是實際由企業(yè)出錢冠名某個學?；驅W院的校企聯(lián)合)，這樣企業(yè)可以獲得自己需要的人才，學?？梢灾苯用媾R市場進行科技研發(fā)獲得實際成果。歐洲的一些企業(yè)曾經投入500歐元實行這項培訓計劃，結果產生了5億美元的利潤。當然這是一個長遠規(guī)劃需要企業(yè)的智慧和決策，也需要有關部門的統(tǒng)一協(xié)調。短期內我國企業(yè)對外直接投資需要上述的專門人才可以通過這樣招聘方法解決急需：在我國一些地區(qū)，特別是大城市有這樣一個群體，他們曾經在企業(yè)里做過技術工人，有的甚至是企業(yè)的技術骨干，還有相當一部分人在國內曾經受高等教育。上世紀80年代末或90年代初，他們以留學等各種名義出國打工，現(xiàn)在多數(shù)回到了自己的家鄉(xiāng)。他們有國外生活經驗，能吃苦，有文化(沒有學歷、沒有學位)，有很好的外語交流能力，有的甚至在國外的大企業(yè)中工作過，而且有一定的經濟基礎，國內生活穩(wěn)定，年齡大多都在45至52歲之間。這樣的人才企業(yè)完全可以使用，而且是非常實用的。只要稍加以培訓他們完全可以在短時間內適應對外投資企業(yè)的需要。
此外，政策上要積極、穩(wěn)妥地推進我國企業(yè)的對外投資，加強決策的科學性，要為企業(yè)保證資金同時，要加強行業(yè)之間，行業(yè)內部的管理。反對地方保護，共同尋求發(fā)展，要對內形成面，理順關系有序競爭，對外形成拳，把握機會聯(lián)合競爭。使企業(yè)對外綜合競爭能力和投資能力得到實質的加強。在國際市場上進行規(guī)模較大的投資和跨國經營。
要加強監(jiān)管體系和保障體系，有效防止國有資產和外匯流失的同時，對財政、金融、外匯、稅收等符合國際通行做法要深入了解。在境外資源開發(fā)方面，對企業(yè)的非經營性風險，要建立符合國際慣例的投資風險補償機制。要有充分的資金支持手段。對企業(yè)的外匯實行適度控制，允許企業(yè)適當獨立在海外運作外匯資金。但是必須加強制度監(jiān)管，以防止“中航油事件”的發(fā)生。
要建立建全相關的法律法規(guī)，力求在制度上保證和完善好企業(yè)的對外投資。最近，發(fā)改委會同商務部、人民銀行、外匯管理局等部門聯(lián)合起草了關于支持企業(yè)走出去的指導意見并且正在形成過程中。其中包括一些扶持性的政策，比如說結合投資體制改革，將放寬企業(yè)走出去用匯的限制，放寬企業(yè)走出去的審批和簡化程序等。同時，諸如《海外投資法》、《海外投資保險法》等相關法律也要盡快出臺和完善。
參考文獻：
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一、研究設計
（一）變量選取與模型構建1.解釋變量董理、茅寧（2013）在度量剩余舉債能力時用企業(yè)自身的資產負債率代替間接度量，本文也采用上述方法，將全部樣本企業(yè)的資產負債率進行排序，取出中位值，將樣本企業(yè)資產負債率高于中位值的企業(yè)界定為剩余舉債能力較低，設置虛擬變量為“0”；反之，界定為剩余舉債能力較高，設置虛擬變量為“1”。2.被解釋變量對于被解釋變量，利用投資對投資機會的敏感性來衡量投資水平，本文實證分析首先考慮企業(yè)投資的靜態(tài)模型。由于加速模型要涉及個體固定效應，還涉及不易量化的投資機會，在我國市場經濟不完善的情況下，其實無法準確衡量這些因素的大小；同時又由于企業(yè)投資水平可能存在投資慣性，即所謂投資“滯后效應”，因此在靜態(tài)模型的基礎上構造如下動態(tài)擴展計量模型。根據(jù)上述所提出的假設，研究剩余舉債能力與企業(yè)投資水平關系的具體模型如下所示。
（二）樣本選取本文樣本選自2009年至2013年滬深兩地的上市公司，因為有的變量使用不同年份的數(shù)據(jù)，所以最后整理下來只是相當于三年的數(shù)據(jù)。在篩選樣本時，遵以下原則：（1）剔除金融、保險類公司，因為此類企業(yè)的財務要求及會計政策不同于一般工業(yè)企業(yè)，所以這些企業(yè)不具有代表性；（2）將ST、PT等非正常上市企業(yè)刪除，因為這類企業(yè)連續(xù)兩年虧損，財務數(shù)據(jù)異常，不適宜進行正常財務研究；（3）剔除上市時間不足兩年的公司，即2009年以后上市的公司；（4）將企業(yè)資產負債率大于1的公司刪除，避免因企業(yè)資不抵債，不適宜進行正常財務研究。經過篩選，本文最終選取了1118家上市公司的3354條數(shù)據(jù)，所有的數(shù)據(jù)均來自于國泰安金融數(shù)據(jù)庫和銳思金融數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計與分析軟件采用Excel和SPSS19.0。
二、實證結果分析
（一）描述性統(tǒng)計表2為描述性統(tǒng)計。由表2各個變量的均值和標準差可以看出，除了企業(yè)規(guī)模（C4）樣本量間的差異較小外（標準差接近于1），其余變量間的數(shù)據(jù)差異較大，說明每個企業(yè)的投資行為都存在較大的差異，而且每個企業(yè)投資行為的影響因素也存在差異。換言之，影響企業(yè)投資水平的因素較多，且各個變量之間的關系也很復雜。從表2中還可以發(fā)現(xiàn)上述公司的投資支出（Y）的值相對較小，數(shù)量級比其他解釋變量要低，所以可以預知在下面的回歸結果中，解釋變量前面的回歸系數(shù)較小。針對這樣的情況以前的學者都會對變量取自然對數(shù)等方式，以減少解釋變量較大帶來的影響，但筆者認為沒有必要這么做，因為所要證明的是剩余舉債能力對企業(yè)的投資水平有相應的提升作用，只要解釋變量前的系數(shù)為正，就足以說明它們之間存在正相關。
（二）相關性分析為了避免X*S變量與S變量、X變量產生強烈的共線性問題，對S變量和X變量進行先中心化再乘積化處理。通過觀察表2，可以發(fā)現(xiàn)Y與X*S在1%的水平上顯著正相關，表明樣本公司的投資支出與企業(yè)剩余舉債能力存在相關性。無論是在Pearson相關系數(shù)還是在Spearman相關系數(shù)中，Y與C1、C3、C4、C5、X等都在1%的水平上顯著相關，說明此次選取的樣本各個變量間的相關系數(shù)已經滿足要求，具備了做線性回歸的條件（如表3）。
（三）回歸分析表4為主效應回歸結果及調節(jié)變量回歸結果。1.主效應回歸分析檢驗主效應：剩余舉債能力與企業(yè)投資水平的關系（即H1）。根據(jù)表4的結果來看，整個回歸方程的擬合優(yōu)度僅有0.169，整體的擬合度并不理想，但因上市公司的投資決策分散并且選取的樣本數(shù)據(jù)離散程度較大，會對回歸結果造成影響。從回歸結果來看控制變量C1（經營現(xiàn)金流）、C2（現(xiàn)金持有水平）、C3（權益融資水平）顯著性較高，而C4（企業(yè)規(guī)模）、C5（企業(yè)年限）作為常見的控制變量有其存在的必要性。C1和C2共同反映的是企業(yè)的現(xiàn)金柔性，C3反映的是企業(yè)的權益柔性，從他們的回歸系數(shù)來看企業(yè)的投資水平（Y）與C1呈正相關，與C2呈負相關，這說明上市公司的投資行為與企業(yè)日常經營產生的現(xiàn)金流密切相關。C3與企業(yè)的投資水平（Y）呈正相關，說明上市公司在選擇投資活動時大多會借助企業(yè)的外部融資。在回歸方程中S變量（投資機會）與企業(yè)的投資水平呈負相關，說明上市公司不太注重投資機會對企業(yè)投資的影響，有可能存在盲目投資的情況，具體的情況還需做進一步驗證。X*S變量（剩余舉債能力*營業(yè)收入增長率）前面的系數(shù)表明剩余舉債能力對企業(yè)投資水平的影響，從回歸結果來看系數(shù)為0.032，且t值為2.359，這間接地說明剩余舉債能力對企業(yè)投資水平產生正向的提升作用。前文也提到了由于企業(yè)投資決策分散和樣本數(shù)據(jù)離散程度較大，一旦相關顯著，那么投資水平與剩余舉債能力間存在相關性的可能性就越大，所以表4的結果可以清楚地表明企業(yè)的投資行為與剩余舉債能力正相關，即驗證了H1：剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關。2.融資約束調節(jié)作用對于融資約束變量的衡量，本文選取企業(yè)的類型（是否為國企）、企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的成立年限這三個指標來衡量。（1）企業(yè)的類型。從表4來看國企到民企X*S變量（剩余舉債能力*營業(yè)收入增長率）前面的系數(shù)由0.005變成了0.037，t值由0.397增加到1.671，顯著性明顯提高。說明在國有企業(yè)中剩余舉債能力與企業(yè)投資水平間存在弱正相關的關系，而在民企中剩余舉債能力與企業(yè)投資水平呈顯著正相關的關系?？赡苁且驀笞鳛閲窠洕闹е?，要更多地承擔一些政策性的投資（政策負擔），政府從信貸、補貼、財稅等各方面給予幫助，它們面臨的融資約束較小，在投資時考慮預期的收益與成本等相關因素相對較少；而民企以追求利潤最大化為目標，企業(yè)的大多數(shù)投融資活動都在競爭性市場中進行，受到的融資約束限制條件較多，所以企業(yè)的剩余舉債能力對企業(yè)的投資活動影響較大。（2）企業(yè)的成立年限。從表4的回歸結果比較來看X*S變量（剩余舉債能力*營業(yè)收入增長率）前面的系數(shù)由成熟企業(yè)的0.011增加到年輕企業(yè)的0.037，t值由0.630增加到1.684,顯著性明顯增加，這間接說明了融資約束的調節(jié)作用。剩余舉債能力對于成熟企業(yè)的投資水平影響不大或者不顯著，但是對于年輕成長型企業(yè)來說卻可以顯著提升其投資水平。原因在于成熟型企業(yè)內部控制制度相對完善，在缺少機會或機會不明顯的情況下作出沖動投資的可能性??；另一方面成熟企業(yè)在一行業(yè)中面臨的投資機會在減少，而成長型或年輕企業(yè)在一個不成熟不完善的領域，市場與企業(yè)之間都有突破的可能，投資機會多，剩余舉債能力對于這類企業(yè)就是一個“戰(zhàn)術儲備基金”，一旦機會出現(xiàn)，成長型企業(yè)會迅速利用這個財務柔性搶占機會，因此印證了前文的數(shù)據(jù)分析。（3）企業(yè)的規(guī)模。從表4的回歸結果看大規(guī)模企業(yè)C1、C2、C3變量的顯著性較主效應而言明顯下降，而小規(guī)模企業(yè)的顯著性沒有較大變化，說明大規(guī)模企業(yè)在進行投資決策時并不主要考慮現(xiàn)金柔性與權益柔性。它們由于受到的融資約束小，剩余舉債能力手段多樣，戰(zhàn)略儲備豐富，在投資時更多考慮的是企業(yè)的長遠規(guī)劃和競爭策略；而小規(guī)模企業(yè)的投資行為受經營現(xiàn)金流與外部融資的影響較大，由于信息不對稱導致信號傳遞不完備，小規(guī)模企業(yè)面臨巨大的融資壓力，剩余舉債能力與自己的規(guī)模正相關，近年來大量中小企業(yè)破產，實體企業(yè)不斷“空心化”，“食利型”或“虛擬化”企業(yè)大量產生，印證了這一點。但是比較X*S變量，小規(guī)模企業(yè)的系數(shù)比大規(guī)模企業(yè)要小，這點與假設相悖，這可能是模型本身或樣本選取存在一些缺陷，將在穩(wěn)健性檢驗中進一步驗證。綜合上面三組關于融資約束的回歸結果，可以驗證本文的H2、H2a、H2b成立。3.風險水平調節(jié)作用企業(yè)的風險水平測定一般用企業(yè)的貝塔系數(shù)（茁）值代替。這里對于貝塔系數(shù)的處理方式與剩余舉債能力變量的處理方式一樣，采用取中位值的方法，低于樣本中位值的認為低風險；反之，則認為高風險。由表4可知，在風險水平較高的企業(yè)中企業(yè)的投資行為與企業(yè)的自由現(xiàn)金流密切相關，包括企業(yè)經營活動創(chuàng)造的和外部融資取得的；而在風險水平較低的企業(yè)中這些變量不再那么顯著，說明企業(yè)在擁有足夠的現(xiàn)金流時才會進行風險投資。這一方面可能跟企業(yè)領導的風險偏好、企業(yè)在市場中的地位相關，另一方面則由于處于風險比較高的行業(yè)為了進行企業(yè)投資必然要更多地增強財務柔性特別是剩余舉債能力以降低風險。因此從上面的回歸結果比較來看，在顯著性水平不變的情況下，X*S變量（剩余舉債能力*營業(yè)收入增長率）前面的系數(shù)由-0.005增加到0.066，即由負相關變?yōu)檎嚓P，并且顯著性明顯增強（t值由-0.239增加到3.732），這很明顯地表明企業(yè)的風險水平影響剩余舉債能力對企業(yè)投資水平的提升作用。在低風險水平下，剩余舉債能力能夠拉升企業(yè)的投資水平；而在高風險水平下，這樣的提升作用不明顯甚至還會產生負作用。這一點正好驗證了H3。（四）穩(wěn)健性檢驗本文在選取變量的時候考慮了變量的相似性，這樣可以用來檢驗模型設置的合理性，下面用托賓Q值代替營業(yè)收入增長率。從表5的回歸結果來看X*Q變量（剩余舉債能力*托賓Q值）前面的系數(shù)為0.003，并且顯著性水平也未發(fā)生明顯變化，這說明剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平間呈正相關的關系。這里需要特別關注企業(yè)的規(guī)模這一融資約束檢驗的回歸情況，X*Q前面的系數(shù)由0.001變?yōu)?.015，并且顯著性明顯增加，這說明假設2是成立的。
三、研究結論與建議
（一）研究結論通過對上市公司近幾年的數(shù)據(jù)分析，結合上文所做動態(tài)回歸分析，可以得出研究結論：（1）當不考慮其他因素時剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關的關系。（2）當考慮外部融資約束時，融資約束越大，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關的關系；融資約束越小，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈負相關或不相關。（3）當考慮企業(yè)自身的風險水平時，風險水平越小，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈正相關的關系；風險水平越大，剩余舉債能力與企業(yè)的投資水平呈負相關或不相關。
（二）研究建議結合上述研究結論，并聯(lián)系上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀，提出以下幾點建議：（1）上市公司要結合自身行業(yè)的特點合理控制本企業(yè)的資產負債率，這樣才能保證企業(yè)有更多的剩余舉債能力，以此來獲得更多的投資機會。（2）雖然剩余舉債能力能夠提升企業(yè)的投資水平，但是這樣的結論是有前提要求的，在進行投資決策時要考慮自身的融資約束與風險水平，警惕這兩個因素引起的投資扭曲現(xiàn)象的發(fā)生。（3）對于國有企業(yè)在做好財政方面的投資時，要強化對內部管理團隊的監(jiān)督，防止盲目投資行為的發(fā)生，不能僅僅追求短期利潤的增加，而應是最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。（4）對于中小企業(yè)這類面臨較大約束的企業(yè)，要合理控制企業(yè)風險水平，增強自身抗風險的能力，同時要積極與銀行等金融機構溝通，化解自身的融資困境。（5）不管是什么類型的企業(yè)，在投資決策時要注重投資機會的把握，不要盲目跟風投資，這樣只會造成產能過剩，最終給企業(yè)帶來財務危機。（6）對于風險水平較高的企業(yè)，要積極改善內部的財務結構、提升經營效率，而不是盲目擴張，不應多元化經營。（7）對于風險投資的決策要謹慎進行，特別是現(xiàn)在許多國企的高管為了追求政績，僅靠運氣投資，這樣的低效率投資只會損害企業(yè)的最終價值。
作者：謝華單位：南京理工大學泰州科技學院商學院
關鍵詞：網絡企業(yè)風險投資商業(yè)模式
一、網絡企業(yè)的界定及特點
本文所討論的網絡企業(yè)是指在互聯(lián)網上注冊域名，建立網站，利用互聯(lián)網進行各種商務活動的企業(yè)。這些網絡企業(yè)所從事的商務活動主要包括通過互聯(lián)網進行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網對實體企業(yè)進行宣傳和對其他產品進行網上營銷，通過互聯(lián)網向特定顧客提供信息服務，通過互聯(lián)網向上網的人們提供虛擬的社區(qū)服務等。
網絡企業(yè)具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經濟下的“免費”原則。
二、初創(chuàng)期網絡企業(yè)如何吸引風險投資
根據(jù)我國學者關于風險投資評估的研究和著名風險投資機構IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風險投資企業(yè)選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團隊、技術因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團隊、商業(yè)模式兩個方面闡述初創(chuàng)期網絡企業(yè)如何吸引風險投資。
1.創(chuàng)業(yè)管理團隊。美國風險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術和市場的不確定性使得網絡企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構更看重管理團隊的以下特征：
（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。
（2)互聯(lián)網行業(yè)背景。從互聯(lián)網行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網行業(yè)背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。
（3)良好的教育背景及豐富的管理經驗。處于高新技術企業(yè)頂端的網絡企業(yè)，要求它的管理團隊必須是高素質的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。
（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網世界的生存前提，無論是雅虎的網絡門戶模式，亞馬遜的網上超市模式，還是eBay的網上拍賣模式，創(chuàng)新使網絡企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。
（5)團隊結構。一個管理團隊是由管理、財務、技術、生產、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網絡企業(yè)的技術人員有強大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調整發(fā)展計劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴張經營的長遠目光。
2.商業(yè)模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業(yè)時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網的本質就是分享、溝通和娛樂，因此，構建互聯(lián)網商業(yè)模式可以考慮以下幾個方面：
（1)充分利用互聯(lián)網技術的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產品和服務。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產，PPG負責產品質量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風險投資的關注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。
（2)開發(fā)“長尾市場”。在網絡時代，由于關注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關注“尾部”產生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業(yè)集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經營一種產品和服務，創(chuàng)造出產品和服務優(yōu)勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網站主的一個互聯(lián)網廣告服務，它面向的客戶是數(shù)以百萬計的中小型網站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非?？捎^的經濟利潤。
（4)吸引“注意力”。網絡企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經常想到的領域經營者，那么企業(yè)面臨的商機是無限的。網絡企業(yè)贏得注意力應注意以下幾點：①關聯(lián)性。網站必須有瀏覽者需要的東西，而且應該重點考慮用戶訪問網站是為了得到什么。②權威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關鍵詞得到的都是成百上千的網站地址。要想獲得高度黏著力，網站必須具備權威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。
參考文獻:
實物期權在資本密集產業(yè)特別盛行,對實物期權的積極支持者包括著名的大型企業(yè)惠普—康柏(Hp-compaq),波音(BoEing),美國電話電報公司(AT&T)等全球500強企業(yè),并在不同行業(yè)的企業(yè)中得到運用,這不僅是因為實物期權允許決策者在獲得新信息后,再選擇最有吸引力的備選投資項目,而且實物期權的存在增加了投資機會的價值,特別是在不確定的環(huán)境中,這一價值可能是非常大的。
實物期權的概念、核心思想和意義
(一)實務期權的概念“實物期權”一詞最初由MIT斯隆管理學院斯圖爾特·邁爾斯(Stewart Myers,1984)教授提出。
他最先指出,期權分析對公司成長機會的合理估價是重要的,許多公司的實物資產可以看成是一種看漲期權。這種期權價值依附在利潤增長的商業(yè)業(yè)務上。如邁爾斯所討論的,由于公司在未來一些項目上可能有機會超過競爭性費率的收益,公司的價值可能超過當前所屬項目的市場價值。傳統(tǒng)資本決策為這樣的項目估價所采用的標準方法,是把預期完成日期的價值貼現(xiàn)為當前的凈現(xiàn)值。因此,這種方法隱含了一個假定:一旦投資者決定投資就要始終堅持投資直到項目終結。這一標準方法忽略了在完工日之前條件變化的情況下,管理層不再推進該項目的選擇權的價值。而且由于財務人員對投資項目的未來利潤只能作出不精確的估計,因此考慮到這種約束性條件,考慮相關經營選擇權就顯得更重要了。邁爾斯還指出,公司資本結構的選擇也會極為重要地影響到這些項目的價值。傳統(tǒng)資本預算方法不考慮項目經營選擇權,也不考慮公司資本結構的靈活性。然而和經營選擇一樣,財務靈活性也可以用財務選擇權的價值來衡量,公司通過資本結構的選擇而獲得財務選擇權。對于包含相當不確定性的長期投資項目來說,財務靈活性和經營靈活性之間的相互影響是相當明顯的。邁爾斯強調,實物期權是分析未來決策能如何增加價值的一種方法或研究在將來可以相機而動這種靈活性有多大價值的一種方法。在相關的文獻中,與實物期權類似的概念是,“管理期權”,“在不確定條件下的投資”等概念。
盡管我國創(chuàng)業(yè)投資開展多年，但整體發(fā)展卻是比較緩慢的，創(chuàng)業(yè)投資退出問題仍是制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要一環(huán)。由于增值退出的難度普遍要高于初期進入，創(chuàng)業(yè)投資者將創(chuàng)業(yè)資本投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，就應該對投資退出的時機與方式有一個初步的規(guī)劃。在創(chuàng)業(yè)投資的退出過程中，退出時機的抉擇不僅影響到退出的可行性和收益水平，還直接影響創(chuàng)業(yè)投資項目退出方式的選擇；不僅需要創(chuàng)業(yè)投資業(yè)自身進行退出策略規(guī)劃，更需有其它社會條件的支持；不僅是創(chuàng)業(yè)投資內部各組成因素的相互聯(lián)動過程，而且與其外部環(huán)境也是一個相互聯(lián)動的過程。
一、國家創(chuàng)業(yè)投資政策對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響
創(chuàng)業(yè)投資的目的不是為了從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取短期紅利分配，而是選擇在適當?shù)臅r機進入企業(yè)，并在最適當?shù)臅r機退出投資，以獲取長期的資本增值。鑒于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往成立時間短、資本量小、風險高的特點，迫切要求政府在政策上進行扶持，既要有“進入”的激勵機制，又要有靈活的“退出”機制。在美國，國會制定和通過的《小企業(yè)投資法》、《公眾創(chuàng)業(yè)投資法》、《小企業(yè)投資刺激法》；英國政府實施的“信托投資法”、“政府貸款擔保計劃”、“企業(yè)開業(yè)計劃基金”；韓國的《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支持法案》、《新技術財政資助條例》等都對本國、本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資機制建立以及高新技術產業(yè)的發(fā)展起到了很重要的作用。
從美國的情況看，僅有約30%-40%的創(chuàng)業(yè)投資是通過企業(yè)在納斯達克上市退出的，其余60%-70%的創(chuàng)業(yè)投資則是通過兼并、出售，或通過創(chuàng)業(yè)者、職工回購的方式退資。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過把握收購兼并(M&A)時機的數(shù)量遠遠超過選擇首次公開上市(IPO)時機的數(shù)量。這也意味著出售部分股權或公司整體出讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的另一通道。但是對于很多高科技企業(yè)而言，在最初建立的幾年里，沒有利潤來源或獲取利潤很少，無形中大大減小了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力。同時由于許多優(yōu)惠政策是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設定的，而不是針對有愿意購買它的大公司、大企業(yè)，這使大公司、大企業(yè)沒有足夠的動力去收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)，導致了創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售這一退資渠道又難以擴展。
當創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益商機逐漸顯露時，有的創(chuàng)業(yè)資本家還想進一步把握所謂“最好的”商機，然而，發(fā)生了突如其來的政策改變或技術的日新月異而使部分資產和優(yōu)勢消失殆盡，所開發(fā)產品的無形磨損開始出現(xiàn)，企業(yè)資產陷入了極度危險的境地。
二、資本市場的發(fā)育程度對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響
一個完善的資本市場應該滿足不同類型不同規(guī)模的融資者的需要。以美國多層次資本市場為例，全國性的證券市場包括：紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達克股市（NASDAQ）和招示板市場（OTCBB）；區(qū)域性的證券市場包括：費城證券交易所（PHSE）、太平洋證券交易所（PASE）、辛辛那提證券交易所（CISE）、中西部證券交易所（MWSE）以及芝加哥期權交易所（CHICAGOBOARDOPTIONSEXCHANGE）等。這幾個板塊的市場功能明確，分別服務于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而且具有明顯的層次性。各層次互相銜接，略有重疊。我國目前還沒有建成真正意義上的二板市場，國內的創(chuàng)業(yè)資本即使條件成熟時，也很難實現(xiàn)股份上市公開發(fā)行（IPO）。雖有一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過“買殼”、“借殼”進了主板市場，但畢竟是少數(shù)。而且我國的產權交易市場不發(fā)達，產權交易成本過高，統(tǒng)一的產權交易市場沒有形成，使跨行業(yè)跨地區(qū)的產權交易難以實現(xiàn)。歐洲很多成功的退出案例是在準備IPO過程中，發(fā)現(xiàn)了更為有利的出售機會，從而抓住時機以出售方式實現(xiàn)退出。從全球已經設立的二板市場來看，上市基準普遍較低。借鑒國外創(chuàng)業(yè)投資的成功經驗及教訓，在我國設立較低上市基準的二板市場對創(chuàng)業(yè)投資的退出是有必要的。國外二板上市條件比較見表1。
三、金融體系對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響
發(fā)達的股票市場和并購市場為創(chuàng)業(yè)投資退出創(chuàng)造了良好的條件。美國是典型的證券市場主導的金融體系的國家，機構投資者不長期持有股票，持股的短期性質使股票交易十分頻繁。美國創(chuàng)業(yè)投資主要尋找時機推動IPO這一最具吸引力的方式退出。以德國和日本為代表的銀行主導型的金融體系，做市商、銀行和其他金融機構持股的目的在于股東穩(wěn)定化，投資人把握時機選擇兼并收購。
普華財經咨詢公司對歐洲創(chuàng)業(yè)資本基金投資的退出情況進行過一項調查，結果發(fā)現(xiàn)，大量的創(chuàng)業(yè)投資家等著退出他們的投資，那些難以退出投資的創(chuàng)業(yè)投資公司存在的主要問題就是創(chuàng)業(yè)投資家視IPO為理想的退出，因而對其它方式未能予以足夠的關注。盡管收購退出與IPO退出相比，要以企業(yè)的管理權的喪失為代價。但是在資本市場以銀行為中心的國家里，在證券市場尚未成熟之前，兼并收購仍然是一個具有吸引力的可行的退出方式。當風險權益能夠在產權市場上順利流通，創(chuàng)業(yè)投資家就能夠有效地出售自己的股份。布萊克(Black)和吉爾森(Gilson)認為，一些國家受美國創(chuàng)業(yè)風險投資成功的啟示，學習美國的創(chuàng)業(yè)資本產業(yè)但不是很成功的原因，就在于這些國家的資本市場是以銀行為中心的體制。因此建立以證券市場為中心的金融體制，可以為創(chuàng)業(yè)投資開辟方便的資本退出渠道。
四、創(chuàng)業(yè)投資資金背景對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響
一、對投資企業(yè)經營者權力監(jiān)督的對策
1.注重廉潔廉政教育加強防腐倡廉思想教育是拒腐防變的基礎性工作。作為直接面向市場并具有獨立法人資格的對外投資企業(yè)，由于其經營者在企業(yè)中的重要地位和作用，決定了他們應當是監(jiān)督的重點。多年來，投發(fā)公司為構建對外投資企業(yè)懲治和預防腐敗體系，根據(jù)不同時期的工作和形勢，在系統(tǒng)內采取了行之有效的“三個制”形式：（1）承諾制認真做好創(chuàng)先爭優(yōu)對標承諾工作，組織每個黨員落實對標承諾，積極融入到“創(chuàng)先爭優(yōu)”活動中。（2）簽約制投發(fā)公司黨委與各投資企業(yè)經營者簽訂《黨風廉政建設責任書暨廉潔自律承諾書》，結合開展“提氣提力提效”主題教育實踐活動，投發(fā)公司行政與各投資企業(yè)經營者簽訂《投發(fā)公司挖潛增效降本減費責任書》，簽約率達100%。（3）講評制認真抓好所屬企業(yè)中心組學習和經營者自學，利用季度經濟活動分析會、支部書記例會和到投資企業(yè)作形勢任務宣講等方式加強教育宣傳，使經營者時刻保持清醒的頭腦，真正做到警鐘長鳴。通過多層次、多方位營造黨風廉政宣教氛圍，最大限度地在黨員干部特別是主要領導、經營者的思想上構筑起了一道反腐防線。
2.強化權力制衡機制行為屢禁不止，一個重要的原因就是權力過于集中，又得不到有效的制約。權力制衡通過分權與制約來防止個人獨斷和專權。因此，要加強對權力的制約，建立結構合理、配置科學、程序嚴密、制約有效的權力運行機制，適當分解不同性質的權力，合理劃分領導班子人員的職責、責權。結合公司治理結構，投發(fā)公司要求各投資企業(yè)按照內部控制實行分級授權，通過頒布權限指引，針對各項業(yè)務和事項，明確從董事會、董事長、總經理、副總經理、各職能部門負責人各層面的權限范圍、審批程序和相應責任。防止與杜絕投資企業(yè)經營者大事小事“一把抓”、決策拍板“一言堂”、花錢審批“一支筆”、選人用人“一句話”，滋生特權思想和特權現(xiàn)象。同時，投發(fā)公司始終堅持落實各投資企業(yè)主要經營者委派交流制度，實行委派干部定期交流換崗，每年交流率達到20%左右。委派干部任職年限按投資企業(yè)章程規(guī)定執(zhí)行，總經理、副總經理原則上任期為一屆。如確實需要，經相關程序報批同意后可以連任，但最長任期不得超過兩屆；委派財務主管任職年限一般不超過6年。
3.建立制度約束機制為杜絕企業(yè)管理中可能出現(xiàn)的各種隨意行為，做到工作有規(guī)范操作、監(jiān)督有規(guī)定約束，切實做到以制度管人。根據(jù)公司管理制度一體化的要求，投發(fā)公司紀委監(jiān)察室在貫徹執(zhí)行上級有關制度的基礎上，結合本單位特點，新增了《投發(fā)公司關于嚴格規(guī)范中高級管理人員從業(yè)行為的若干規(guī)定》《投發(fā)公司黨風廉政建設工作責任制實施意見》，以及《投發(fā)公司對外投資企業(yè)內部控制稽查和評價管理暫行辦法》等規(guī)定。同時，投發(fā)公司按照公司內控要求，修訂和完善內控制度，并要求全資、控股企業(yè)結合本企業(yè)實際修訂內控制度，全覆蓋遵照執(zhí)行；參股企業(yè)參照修訂，努力形成按制度辦事，靠制度管人的有效機制。這些具有針對性、規(guī)范性、全面性、長期性的管理制度，從源頭上降低了發(fā)生廉潔風險的概率，使投資企業(yè)經營者能夠依法規(guī)范從業(yè)行為，使風險防范得到整體增強。實踐證明，完善的管理制度能防止腐敗，但有了制度必須落實和執(zhí)行，否則，就會流于形式，起不到應有的作用。
4.加大監(jiān)督檢查力度執(zhí)行各項制度規(guī)定，決不能有令不行，有令不止，決不能走形式，搞變通。投發(fā)公司對規(guī)章制度的有效落實，通過內控稽查、效能監(jiān)察、考核評價等方式進行監(jiān)督制約。實施內控稽查。由監(jiān)察室牽頭，組織投發(fā)公司本部各條線內控稽查人員對所有投資企業(yè)開展兩年一循環(huán)內控稽查。近三年共查出問題396條，提出整改建議245條?；閳蟾嬉晕募问较逻_，要求被稽查企業(yè)整改反饋并對整改過程進行跟蹤監(jiān)督。加強效能監(jiān)察。開展由投發(fā)公司總經理任效能監(jiān)察領導小組組長，每年針對不同重點內容的效能監(jiān)察項目，范圍覆蓋各投資企業(yè)。通過“加強合同管理”監(jiān)察，對不同企業(yè)的授權范圍、內容，對照其管理權限進行梳理、核對、確認后，辦理了金地公司、金菲公司、金昌公司、檢驗公司、金山賓館、日機裝服務部、金浦公司、金森公司等8家法人證書，使合同管理方面的風險防范得到整體增強，效能監(jiān)察總體取得明顯成效。加大考評力度。內控稽查方面，將各投資企業(yè)內控制度執(zhí)行情況的稽查報告和企業(yè)針對內控稽查報告落實的整改報告，交領導班子和各部室主任傳閱，并進行考核；效能監(jiān)察方面，開展效能監(jiān)察工作成果評比活動；對標、勞動競賽方面，張榜公布每月完成指標情況，配以紅旗展示。將內控稽查考核、效能監(jiān)察評比，以及達標完成情況，作為投資企業(yè)經營者績效管理中的一項重要內容。
二、進一步強化投資企業(yè)經營者權力監(jiān)督的幾點思考
目前，投發(fā)公司在投資企業(yè)經營者權力監(jiān)督制約方面已取得階段性成果，但切不可掉以輕心。如何強化投資企業(yè)經營者權力的監(jiān)督，規(guī)范企業(yè)的經營行為，規(guī)范經營者的個人行為，使企業(yè)資產不流失，保護經營者健康成長，防止權力不正當運用，進一步貫徹中央八項規(guī)定，更好地推進反腐倡廉建設，筆者認為應從以下三方面堅持不懈地抓下去，建立有效監(jiān)督的長效機制。
1.建立健全企業(yè)經營者反腐倡廉自律機制學習教育是一項長期的基礎性工作，學習教育要常抓常新，入腦入心，突出實效，要創(chuàng)新形式，讓受教育者愿意學，聽得進，才能達到事半功倍的效果?！八枷胧切袆拥南葘А保J真落實“三嚴三實”要求，“勿以善小而不為，勿以惡小而為之”。對于企業(yè)經營者要特別注重平時的教育，抓小抓早。發(fā)現(xiàn)苗頭性、傾向性問題，要及時提醒，必要時要進行誡勉談話。特別是對新任職的企業(yè)經營者，必須與他們進行任職廉政談話，早提醒，早預防，給予必要的警示。自律既是一種意識，又是一種能力。有了自律意識，才會有接受監(jiān)督的自覺性，才能真正做到自重、自省、自警、自勵，規(guī)范用權，才會不斷增強自身廉潔自律的內在動力。企業(yè)經營者不僅要嚴格遵守廉潔自律的各項規(guī)定，而且要以良好的思想素養(yǎng)、高尚的道德品質、強烈的自律意識來約束自身的行為。
2.建立健全企業(yè)經營者權力運行的制約機制按照《公司法》和現(xiàn)代企業(yè)制度要求，對投資企業(yè)內部的決策權、執(zhí)行權、監(jiān)督權進行合理分解和有效制約，建立和完善集體領導和個人分工制度，明確劃分界定班子成員之間的職權范圍，把權力限制在履行職務所允許的范圍內，防止權力過分集中，防止權力行使的失范甚至被濫用，保證權力的授予和運行受到必要的控制。同時，須進一步完善個人重大事項報告等有關制度，進一步強化制度執(zhí)行的剛性，切實做到用制度管人、管權、管事，不斷健全制度，合理配置權力，從源頭上降低權力運行風險。
3.建立健全企業(yè)經營者反腐倡廉的防范機制防范機制能夠形成主觀不能為的有效約束力，這也是監(jiān)督工作的主要著力點。監(jiān)督對領導干部有震懾力、震撼力，對廣大群眾有向心力、吸引力、凝聚力。監(jiān)察工作的重心必須下移，要抓早抓小，防微杜漸，防止小錯釀成大錯。要扭轉“事前監(jiān)督少，事后監(jiān)督多”的被動局面，把事前預防和事中約束作為重要的監(jiān)督環(huán)節(jié)。防止重使用、輕監(jiān)管，加大跟蹤考察監(jiān)督的力度。按照干部管理權限和“誰主管、誰負責”的原則，實行分級管控、分級負責、責任到崗，明確監(jiān)管權限，落實監(jiān)管責任。加強全資、控股公司審計工作，對參股公司開展專項審計，對委派到投資企業(yè)的主要經營者離崗前進行離任審計，定期內控稽查、效能監(jiān)察，了解和掌握投資企業(yè)生產經營情況。反對腐敗，以零容忍態(tài)度懲治腐敗，特別關注企業(yè)經營者有無“出軌”的苗子，一經發(fā)現(xiàn)，及時采取防范措施，從而防止企業(yè)經營者產生“病變”，不斷提高監(jiān)督的及時性和有效性。對投資企業(yè)經營者權力的監(jiān)督管理，理應成為監(jiān)督制約的重中之重。實踐證明，堅持教育、制衡、約束、監(jiān)督并重，是抓好投資企業(yè)黨風廉政建設的一項系統(tǒng)工程和長期任務，我們必須站在對企業(yè)、對干部負責的高度，以高度的政治責任感和使命感做好這項工作。
作者：龐蔚單位：上海石化投資發(fā)展有限公司
關鍵詞：對外直接投資模式分析風險防范
一、中國企業(yè)對外直接投資的現(xiàn)行模式
1.擴大市場，在國外建廠或收購相關廠的模式。這種模式的投資追求的是其產品在國外相關市場份額的擴大。在國外，特別是在發(fā)達國家，建立自己產品的設計、生產和營銷三位一體化網絡，從而回避因國際市場波動造成的影響和風險。將工廠設在東道國，這種投資可以繞過關稅，增加當?shù)鼐蜆I(yè)機會，產品可享受國民待遇，避免非關稅壁壘。如海爾、TCL等企業(yè)基本上都屬于這種模式。海爾集團在全球已建立13個生產基地，在美國、巴基斯坦兩國分別設立了工業(yè)園。TCL除在越南投資過億，2002年，又以820萬歐元的價格收購了德國的施耐得公司。
2.追求低成本，國內生產、國外銷售模式?？鐕髽I(yè)利潤增長主要靠提高勞動生產率和降低成本兩種因素來實現(xiàn)。技術更新可以提高生產率，降低成本，追求利潤最大化是企業(yè)的宗旨，因此，跨國公司在發(fā)展中國家的投資多是尋求低成本型的。而中國的優(yōu)勢在于豐富而廉價的勞動力資源，中國企業(yè)逐步出現(xiàn)一些來料加工或招商引資的合作形式。原材料來自國外，產品市場也在國外，如福耀玻璃其生產汽車玻璃的主要原料90%以上從印尼、泰國等國進口，產品60%以上銷售國際市場。它的制造、研發(fā)等基地均在國內，海外直接投資均為貿易型公司；而格蘭仕的戰(zhàn)略是通過受讓國際知名品牌生產線的方式實現(xiàn)擴張。即將國際知名品牌的生產線搬到中國交由格蘭仕組織生產，所生產的產品再按照比這些名牌企業(yè)自己在本國生產的成本價更低的售價賣給對方，由對方利用自己的品牌、銷售網絡在國外銷售。目前，格蘭仕不但與200多家跨國公司建立了合作關系，而且自有品牌的產品外銷的比例占總產量的70%以上。
3.戰(zhàn)略資源型投資，以資本換資源的模式。這種海外投資的目的是在某種程度上控制被投資國的戰(zhàn)略資源，以供應本國所缺乏的稀缺資源的需要。典型的是跨國公司在海灣國家投資以控制石油的供應。我國如中信集團80年代對北美森林紙漿的投資，中化在90年代對美國佛羅里達磷礦的投資，中國石油公司2002年在印尼油田和天然氣的收購。由于中國目前的礦產資源多處于供應緊張狀態(tài)，到2020年，中國需要進口自身消費量70%的原油和50%的天然氣以及其他的資源鐵、銅、鋁等嚴重短缺，只有對海外能源投資，才能順利完成我國經濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標。
4.戰(zhàn)略聯(lián)盟型投資，以控股的方式獲得利益的模式。這種對外直接投資的方式不是完全與企業(yè)的效率直接關聯(lián)，可能放棄短期的利益，以獲取長期或其他方面的利益。對企業(yè)而言，由于目標和背景及戰(zhàn)略的不同，可分為收購國外上市公司或控股國外大型企業(yè)兩種方式。如新疆德隆集團控股若干個擁有龐大推銷網絡的大型企業(yè)與美國毛瑞公司合作開發(fā)歐美電動工具及戶外機械工具市場。萬向集團以280萬美元收購UAI公司（汽車零部件制造商）21%的股權并強制UAI每年必須向萬向集團采購2500萬美元的產品，此舉不但降低UAI的生產成本，還可進一步擴大UAI的銷量，為萬向集團創(chuàng)造更大的利潤空間。
二、中國企業(yè)對外直接投資的四種模式分析
截止2002年9月，中國對外投資企業(yè)已達到6800多家，投資范圍擴大到160個國家和地區(qū)，協(xié)議投資總額165億美元。其中，中方企業(yè)投資91億美元，主要是對我國港澳地區(qū)和美國。其次是東南亞地區(qū)，據(jù)聯(lián)合國貿易和發(fā)展組織的預測，到2005年中國企業(yè)對外投資將達到一年40億美元。主要是在確保能源及家電行業(yè)的對外投資。就世界對外直接投資的流向而言，1999年全球FDI流出流量8000億美元，其中6360億美元流入發(fā)達國家，約占世界FDI總流量的75%，2080億美元流入發(fā)展中國家，只占FDI總流量24%.國際直接投資趨向于流向經濟規(guī)模大、增長速度快、產權明晰、金融管制松、企業(yè)運行狀況良好、市場準入限制小的國家和地區(qū)。
由于中國主要的優(yōu)勢是勞動力資源，且政治穩(wěn)定，工業(yè)基礎較好，國家外匯儲備充足，政策性限制逐漸減少。格蘭仕、德隆等企業(yè)堅持國內生產、國外銷售，充分發(fā)揮中國豐富而廉價的勞動力的優(yōu)勢，通過國際間的商業(yè)運作，將過剩的勞動力轉化為具有國際競爭力的產品，進而轉化產業(yè)優(yōu)勢，提升國家的競爭優(yōu)勢。福耀和萬向的選擇除了利用勞動力優(yōu)勢外，更重要的原因就是部分國家的“反傾銷”，及一些國家設置了較高的貿易壁壘，這種模式不但加大了國外市場開發(fā)力度，而且可以避免壁壘，不受反傾銷法的限制，減少征稅風險。而海爾的自建營銷體系模式就是堅持“世界品牌戰(zhàn)略”，從某種意義上說，現(xiàn)代市場競爭力的焦點就是以品牌為核心的企業(yè)形象的競爭，含品牌知名度、品牌美譽度、國際化的形象及包裝等，在經營自有國際品牌的同時，利潤也隨之而來。
中國的企業(yè)除了要了解自身的核心競爭力，充分利用優(yōu)勢產品，如勞動密集型的產業(yè)，加大對外直接投資的力度，建立國際化生產網絡，還要規(guī)避各種風險，選擇適當?shù)臅r機，積極參與到全球經濟一體化進程中。
三、我國企業(yè)對外直接投資的選擇方向及原則
從目前中國對外直接投資的方向來看，企業(yè)投資的金額不大，范圍卻過于廣泛，平均每個國家只有幾千萬美元的投資。與中國的總體經濟發(fā)展規(guī)模不相稱。特性是不同發(fā)展階段的并存性、技術結構的多層次性、投資主體的多元性以及投資空間的全方位性，這就使得投資的區(qū)位選擇獲得了廣闊的空間。隨著海外投資規(guī)模的加大，投資主體將逐步由國有企業(yè)轉變?yōu)樗接衅髽I(yè)主導的對外直接投資。（戰(zhàn)略資源性和政策性投資除外）投資的風險控制及如何采取有效措施降低風險概率和風險損失，成為對外投資企業(yè)的首要課題。中國企業(yè)在對外直接投資過程中應遵循下列原則：避免盲目投資，選擇投資有比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)；選擇產品導入型，市場發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰液偷貐^(qū)；依據(jù)不同行業(yè)的性質和進入國家的政策導向，確定是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家；在其他條件相同時，采取由近及遠的策略，優(yōu)先考慮周邊國家；充分考慮企業(yè)自身的優(yōu)勢要素和核心競爭力及發(fā)展階段，堅持一元化發(fā)展和橫向發(fā)展，對多元化發(fā)展要慎重；出資方式盡量靈活，多籌集國際金融貨幣市場資金，選擇理想的投資伙伴，采用合資企業(yè)的方式；注意知識產權的保護，專利及商標的使用，維持自有的技術優(yōu)勢；實現(xiàn)經營管理當?shù)鼗?，真正融入被投資國的經濟運行體系中。
鑒于中國企業(yè)對外直接投資資產規(guī)模小，技術含量低，國際投資經驗少，我國政府雖然制定了一系列優(yōu)惠和保護政策，為企業(yè)開拓國際市場創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，但是，還是存在諸如多頭審批管理問題，管理政策導向不明，對外投資項目審批繁瑣，缺乏有效的對外投資監(jiān)管、制約體系，導致在一些熱點市場上出現(xiàn)某些國內企業(yè)無序競爭，信息咨詢服務欠缺，境外逃資增多等問題，到目前為至，中國還未明確跨國投資經營的整體戰(zhàn)略、行業(yè)規(guī)劃、產業(yè)傾斜政策、投資行業(yè)導向。直接投資的流入量和流出量呈現(xiàn)極不對稱性，比例為1∶0.03，而發(fā)達國家的外國直接投資和對外直接投資的國際比較狀況為：1∶1.33，發(fā)展中國家平均是1∶0.19，導致我國宏觀經濟內外不均衡發(fā)展，使經濟增長失去強大的拉動力。因此，中國對外直接投資管理體制應以項目審批為主要手段的微觀管理方式改為以管理對外直接投資活動為主；由直接的管理逐步過渡到間接的監(jiān)控、監(jiān)測，最終形成以企業(yè)為投資主體，中介結構為服務導向，政府宏觀監(jiān)控的管理體系。
四、企業(yè)對外直接投資的風險防范
大力提升中國跨國直接投資主體的壟斷優(yōu)勢。如技術壟斷優(yōu)勢、產品差異優(yōu)勢、品牌及營銷優(yōu)勢、產品成本和價格優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢等。提高跨國企業(yè)的風險管理水平尤其是人力資源管理水平。提升跨國企業(yè)人力資源的素質。調整優(yōu)化對外投資的產業(yè)結構、市場結構、企業(yè)組織方式。拓展中國對外直接投資的融資渠道。（國內、東道國、國際三種籌資渠道）。中國的經濟增長，既要吸引大量的外國直接投資，又要擴大對外直接投資，這是經濟國際化發(fā)展的需要，也是提升中國國際競爭力必要的戰(zhàn)略舉措。
參考文獻：
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1.經濟全球化。經濟全球化已徹底改變了市場競爭的便捷,蘊含著對新市場、新產品、新觀念、新的企業(yè)競爭力和經營方式的新思考。為在全球化背景下獲取競爭優(yōu)勢,企業(yè)應以一種全球思維方式重新思考企業(yè)人力資本的角色與價值增值問題,建立新的模式和流程來培養(yǎng)全球性的靈敏嗅覺、效率和競爭力。
2.社會知識化。未來社會是一個學習型社會,越來越多的人將從事知識的創(chuàng)造、傳播和應用活動,并通過這些活動為社會創(chuàng)造財富。隨著知識工作者在企業(yè)中的作用的增強,新型的信息溝通方式必然帶來企業(yè)組織重組和人力資本政策的變遷。
3.信息網絡化。電子通訊、計算機、國際互聯(lián)網和其他技術的迅猛發(fā)展,創(chuàng)造了一個不受地理邊界限制和束縛的全球工作環(huán)境和視野。因此,新技術的飛速發(fā)展,不僅提高了對企業(yè)人力資本的要求,而且對企業(yè)人力資本的投資方式也產生了巨大沖擊。
4.競爭人本化。新經濟時代的發(fā)展要求我國企業(yè)員工具有靈活性、創(chuàng)造性、積極性。因此,企業(yè)的管理必須樹立“以人為本”和“人高于一切”的價值觀。
二、企業(yè)人力資本投資必要性分析
當代西方經濟學界認為,資本采取的兩種形式,即物質資本和人力資本。體現(xiàn)在物質形式方面的資本為物質資本,體現(xiàn)在勞動者身上的資本為人力資本。一般來說,勞動者的知識、技能、體力等構成了人力資本。
現(xiàn)代經濟理論認為,經濟增長的主要途徑取決于以下四個方面的因素:新的資本資源的投入;新的可利用自然資源的發(fā)現(xiàn);勞動者的平均技術和勞動效率的提高;科學的、技術的和社會的知識儲備的增加。后兩項均是人力資源密切相關的,它們對人力資源的質量起到了決定性的作用。由此可以看出,一個企業(yè)效率的高低關鍵在于如何提高人力資本質量,增加人力資本存量。
三、企業(yè)人力資本投資方式分析
在新時代背景下,我國企業(yè)在發(fā)展過程中,人力資本投資不合理狀況嚴重。一方面,長期以來都實行“注重物質資本”的發(fā)展戰(zhàn)略,人力資本投資嚴重不足。從經濟角度來看,傳統(tǒng)的社會主義政治經濟學中對“資本”這一概念界定的不完全,側重于物質資本的分析,而忽略了人力資本的價值判斷,在生產要素中只計算人力資源的數(shù)量分配,而不注重人力資源的質量分析,致使在企業(yè)發(fā)展過程中,只注重投資的數(shù)量,而不注重投資的效率,結果導致了投資主體的單一化和人力投資的滯后。
另一方面,從人力資本投資的資金渠道上看,我國的人力資本投資渠道窄,方式單一,以國家投資為主,且投資數(shù)量不足。人力資本的投資主要是依賴政府的教育投資。雖然我國的教育投資總量自20世紀90年代以來在逐年增加,但是,如果以全國教育經費總支出作為教育投資,以全社會固定資產投資額作為物質投資,與物質投資相比較,教育投資的相對量還處于較低水平。
在新時代經濟背景下,企業(yè)為了應對來自國內外的強烈競爭,凸顯自身的核心競爭力,企業(yè)人力資本投資是一項具有戰(zhàn)略意義的競爭策略。它是一個多方位的整體體系,它的投資內容和形式比較多樣,最主要體現(xiàn)在以下兩個方面。
1.提升企業(yè)對人力資本的激勵約束
企業(yè)與人力資本所有者激勵約束機制也是一個動態(tài)的博弈過程。在激勵約束方面,要因不同環(huán)境、不同行業(yè)、不同人力資本所有者、不同的企業(yè)文化而采取不同的措施。首先,確立以經濟利益為核心的激勵機制。建立心靈契約,留住人才;優(yōu)化組合,人盡其才。再次,重視員工的個體成長和職業(yè)生涯設計。使他們的技術與知識的更新速度走在行業(yè)前列,以長期保持企業(yè)的人才優(yōu)勢,進而形成并保持企業(yè)的整體競爭優(yōu)勢。最后,人力資本的企業(yè)文化激勵。企業(yè)文化作為企業(yè)形象和理念的氛圍平臺,往往在激勵人才成長等正向行為上,產生著巨大的基礎作用。
2.強化企業(yè)對人力資本的再開發(fā)
人力資本再開發(fā)的前提是人力資本載體—人力資源的身體健康。這指的是企業(yè)對人力資源的醫(yī)療保健投入。工作環(huán)境以及工作條件的惡化會使員工的身心受到極大的傷害,直接影響著員工工作的積極性和效率。為此,一方面企業(yè)需要為員工創(chuàng)造舒適、寬松的工作環(huán)境,保證員工工作的順心;另一方面,企業(yè)必須保證員工的醫(yī)療保健。因為工作而使得員工疲憊不堪,或身體健康受到影響是得不償失的。在新經濟時代,企業(yè)的投資重點不僅僅是物質資本和金融資本。要想保持并提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢,則離不開對企業(yè)人力資本的再開發(fā)。從企業(yè)的角度出發(fā),對于企業(yè)員工的培訓成為加大對人力資本投資的主要途徑。而匹配合適的培訓方法,則是取得人力資本開發(fā)的重要途徑。
首先,對于核心人才可以采用脫產培訓的形式。核心員工是企業(yè)的戰(zhàn)略層,規(guī)劃著企業(yè)的發(fā)展方向,決定了企業(yè)的命運,對他們的培訓成為企業(yè)的主要任務。讓核心員工放下工作進入各個高校學習管理的系統(tǒng)知識,新觀念,適時充電,對提高管理效率有良好效果。其次,對于獨特人才,根據(jù)其工作的性質,安排的培訓主要與項目有關。當企業(yè)承接了顧客的某個項目,繼而組成項目團隊以后,接下來的工作就是對他們的培訓。企業(yè)高層在項目開始之前對他們進行技能培訓,避免工作過程中出現(xiàn)不必要的麻煩。在項目實施后,可以就某一問題請專家來指導工作,保證項目的實施。
3.對于通用人才與輔助人才,經濟又實用的培訓方法就是企業(yè)自行組織培訓
企業(yè)的骨干員工掌握著企業(yè)的知識和技能,他們有能力組織通用人才和輔助人才的培訓工作。培訓的主要內容是企業(yè)文化、管理方法、操作技能等方面。如果企業(yè)覺得有必要,也可請專家來培訓,更新管理理念與方法,改進操作技能。
1．1企業(yè)人力資本投資
早在19世紀60時代，舒爾茨、貝克爾等人就對人力資本理論、人力資本對經濟增長的貢獻、教育對人力資本的作用等研究做出了明確的闡釋。企業(yè)人力資本是當人力資源投入到企業(yè)后，為企業(yè)現(xiàn)在或將來收益帶來的，存在于人身上的知識、技能等綜合價值的存量。企業(yè)人力資本投資是“企業(yè)為維持或提升現(xiàn)有人力資本價值和效率而進行的資金運用行為”。與物質資本投資相比，企業(yè)人力資本投資具有長期性、流失性、風險性、復雜性等特征。由于員工自身知識、技能、創(chuàng)新能力的提高是企業(yè)人力資本投資的直接結果，只有這些人力資本投入到生產運行中并產生影響時，才能評價出人力資本投資對生產經營活動的作用，因此，企業(yè)人力資本投資收益較難計量。
1.2企業(yè)人力資本分類
對于企業(yè)人力資本的分類，學者們從不同研究視角有著不同的劃分方式，例如，貝克爾根據(jù)知識的專用性，認為企業(yè)人力資本包括一般價值人力資本與特定人力資本；李忠民根據(jù)不同的能力素質，認為企業(yè)人力資本包括一般型人力資本、技能型人力資本、管理型人力資本與企業(yè)家型人力資本；孔憲香根據(jù)人力資本在技術創(chuàng)新活動中的地位和作用，認為企業(yè)人力資本包括企業(yè)家人力資本、研發(fā)型人力資本、技能型人力資本、管理型人力資本與營銷型人力資本。
1.3企業(yè)營銷型人力資本投資
企業(yè)營銷型人力資本是指具有一定的市場營銷知識和專業(yè)知識，具有較強的技術操作能力和與人交往的能力，敢于進行市場開拓的人力資本，在現(xiàn)實生活中營銷型人力資本所對應的是各類營銷人員。在企業(yè)經營活動中，營銷型人力資本所對應的是各類營銷人員。企業(yè)通過對營銷型人力資本所有者進行投資，以獲取相關的預期收益的行為，包括為聘用人力資本存量較高的營銷人才進行的投資；為獲得更高的營銷收益而提升人力資本價值的各類營銷人員培訓投資；為獲得更高的營銷成效而進行的激勵性投資行為等。
2中小企業(yè)營銷型人力資本投資的意義
隨著我國市場經濟的不斷發(fā)展，中小企業(yè)得以快速成長，成為我國經濟的生力軍。近年來，我國經濟發(fā)展方式進入轉型時期，中小企業(yè)將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。企業(yè)需要適應經濟發(fā)展方式的轉變，就必須增強企業(yè)的核心競爭能力，實施品牌競爭戰(zhàn)略，開發(fā)差異化營銷策略，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，獲取更多的銷售利潤，擴大國際化市場等。營銷人才肩負著企業(yè)一線擴張的重任，營銷型人力資本投資對于企業(yè)的品牌競爭、市場開拓、技術創(chuàng)新、國際化渠道擴展等起到了重要作用。營銷型人力資本投資已成為中小企業(yè)經營管理中不可忽視的重要內容，提升營銷型人力資本的存量關系著企業(yè)的生存與可持續(xù)發(fā)展。第一，中小型企業(yè)投資于營銷型人力資本能提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，高素質的營銷人員能及時準確的提供市場需求信息，為中小企業(yè)管理者把握創(chuàng)新機會、作出創(chuàng)新決策提供信息支持，營銷型人力資本載體為中小企業(yè)的創(chuàng)新決策提供服務技術，為企業(yè)創(chuàng)新提供信息；高素質的營銷人員能夠與技術創(chuàng)新人員有效溝通，為創(chuàng)新成果與產品的設計提出建議，使創(chuàng)新成果高度符合市場需求；高素質的營銷人員能通高效地將企業(yè)的創(chuàng)新成果、創(chuàng)新產品銷售出去，取得市場價值與創(chuàng)新收益。第二，營銷型人力資本投資能提高中小企業(yè)的核心競爭力，企業(yè)核心競爭能力是企業(yè)應對市場競爭的綜合能力，蘊含在企業(yè)長期經營全過程中，中小企業(yè)通過營銷型人力資本投資，可以增強營銷人員的營銷技能與崗位能力，提高營銷人員的綜合素質與競爭能力，從而使企業(yè)的核心競爭力得以提升。第三，營銷型人力資本投資能為中小企業(yè)創(chuàng)造利潤，中小企業(yè)營銷型人力資本的積累能夠直接影響企業(yè)經營運行的成本和效率，能夠幫助優(yōu)化企業(yè)資本，節(jié)省勞動力和減少物質資本使用數(shù)量，提高資本使用率與資本收益率。
3中小企業(yè)營銷型人力資本投資現(xiàn)狀
本研究主要采用了半結構訪談模式，對珠三角區(qū)域的36家中小企業(yè)的管理者進行了訪談。訪談目的是了解中小企業(yè)在營銷型人力資本投資中遇到的問題與成功的經驗，從而針對性地制定出投資對策。訪談內容包括中小企業(yè)對營銷型人力資本投資的認識程度、投資方式、遇到困難等。通過對訪談結果的分析與總結，得出以下結論：
3.1中小企業(yè)對營銷型人力資本投資的認識程度
58．3％的企業(yè)對人力資本投資沒有深入的認識，不能明確人力資本投資的作用和投資途徑；63．9％的企業(yè)不愿意向人力資本領域過多投資，認為營銷人員流動性大，且企業(yè)對人力資本的增量只擁有部分產權，人力資本投資的預期收益具有不確定性；75％的企業(yè)沒有設置專門的人力資源管理部門，營銷人員的招聘、入職、培訓等工作由企業(yè)管理者負責，或由行政辦公室部門負責；44．4％的企業(yè)沒有系統(tǒng)的營銷人才招聘聘用、培養(yǎng)及使用計劃，缺乏專業(yè)性、獨立性的管理，企業(yè)用人留人環(huán)節(jié)受企業(yè)高級管理者個人意愿影響較大；只有13．9％的企業(yè)認為營銷型人力資本的投資非常重要，可以有效提高經濟效益，擴大市場占有率，提升企業(yè)競爭能力，他們在此領域的投資也取得了一定的收益，具有豐富的成功經驗。
3.2中小企業(yè)營銷型人力資本投資的方式
中小企業(yè)投資于營銷型人力資本，提高人力資本存量的方式主要有四種：一是招聘或錄用教育程度高、人力資本含量高的人才，這是大多數(shù)企業(yè)迅速提高企業(yè)人力資本存量最有效、成本最低的方式，企業(yè)一般會對營銷人員的職業(yè)道德、職業(yè)技能、綜合素質等多方面進行考量；二是投資于營銷類人才的培訓，包括入職培訓、營銷類培訓證書的獲取、專業(yè)技能類的培訓等；三是通過激勵措施獲得人力資本的增值，通過激勵手段影響和改變營銷人員獲取和提升人力資源的意愿；四是通過一定的措施提高營銷人員的健康水平。
3.3中小企業(yè)營銷型人力資本投資的困境
由于國家政策、經濟環(huán)境、競爭狀況、消費者觀念的變化等因素都會影響企業(yè)經營業(yè)績，會使人力資本投資的直接收益難以衡量。凝聚在營銷人員身上的知識、技能及其表現(xiàn)出來的能力要成為資本，就必須投入到生產經營中并帶來增值，而人力資本投資與組織經營成果之間存在一個復雜的轉化過程，使得投資收益的計算更加困難。中小企業(yè)自身的經營范圍、經營狀況、管理水平、家族制管理理念等對人力資本投資有一定的限制。現(xiàn)階段，中小企業(yè)營銷型人力資本的投入還存在成本高、周期長、風險高、收益難以計量等問題。因此，中小企業(yè)營銷型人力資本投資的現(xiàn)狀不容樂觀，普遍存在著人力資本投資不足或不合理，企業(yè)沒有制定人力資本投資戰(zhàn)略，投入機制不夠科學合理，人力資本投入不能很好地轉化為企業(yè)生產力，營銷型人力資本流失嚴重等困境。
4中小企業(yè)營銷型人力資本投資對策
4.1制定投資規(guī)劃及管理制度
第一，中小企業(yè)應制定營銷型人力資本投資規(guī)劃，通過分析內外部環(huán)境的變化，科學地分析投資的環(huán)境，結合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與經營目標，確定企業(yè)生產經營及未來發(fā)展所需要的營銷型人力資本規(guī)模，制定投資規(guī)劃。第二，制定營銷型人力資本管理與激勵制度，將中小企業(yè)有限的資源投資合理利用，使營銷人員能夠有效的工作并獲得一定的發(fā)展機會，并給予較為公平的回報，減少人力資本的流失。第三，制定營銷型人力資本投資定期核查制度，由于中小型企業(yè)營銷人員的流動性較大，企業(yè)應定期核查營銷型人力資本配置情況，做出總結并制定下一步工作計劃，對外部人力資本的獲取和內部人力資本的提升轉換做出計劃，使營銷型人力資本配置更合理。第四，建立營銷型人力資本投資核算體系，對人力資本投資成本收益進行分析，并根據(jù)分析結論及時改善投資計劃，使人力資本不斷增值獲取收益。
4.2建立人力資本投資風險防范機制
人力資本的投資具有一定的風險性和不確定性，因此，中小企業(yè)必須利用科學的管理方法或工具對營銷型人力資本投資進行合理的規(guī)劃與設計，有效地規(guī)避可能存在的投資風險。中小企業(yè)要明確與正視人力資本產權的存在，尊重這種天賦人權，并建立符合人力資本產權特性的制度體系。中小企業(yè)應根據(jù)市場的變化、科技的更新，以及新產品、新技術的開發(fā)投放，進行人力資本投資評估，加強對不確定因素的控制，掌握營銷型人力資本投資風險發(fā)生的概率分布，降低或避免這些風險所造成的損失。
4.3營造良好的企業(yè)文化
良好的企業(yè)文化是企業(yè)精神財富的總和，是企業(yè)的靈魂，對中小企業(yè)人力資本投資具有重要的促進作用。一個富有團隊精神、和諧健康的企業(yè)文化氛圍可以有效地降低企業(yè)營銷型人力資本的投資風險，獲得相應的回報。因此，中小企業(yè)應注重在良好價值體系的企業(yè)文化背景下進行人力資源管理，讓企業(yè)具有強大的導向力與凝聚力，從而影響營銷人員的價值觀與行為模式，使營銷人員在享有各項薪酬的同時獲得自我價值的實現(xiàn)，充分調動營銷人員的工作積極性，激發(fā)創(chuàng)新潛力。另外，還要建立良好的溝通渠道，使上下級之間、員工之間溝通順暢，從而提高工作效率，提升員工對企業(yè)的滿意度。
4.4建立人力資本激勵機制
中小企業(yè)要構建科學的營銷人員激勵制度，首先，企業(yè)應通過制定合理的銷售量標準，使營銷人員把目標、希望、激情引向對企業(yè)銷售工作有利的方向，要根據(jù)具體的經營范圍及銷售區(qū)位制定不同的銷售量標準：一是統(tǒng)一銷售量標準，企業(yè)所有的營銷崗位制定一個統(tǒng)一的銷售量目標，不同的市場區(qū)位采用統(tǒng)一的提成方法，不考慮市場的潛在需求量；二是潛在需求銷售量標準，企業(yè)在評估各個市場區(qū)位潛在需求量的基礎上，為不同的市場區(qū)位制定不同的銷售量標準；三是個人銷售量標準，企業(yè)依據(jù)每個營銷人員前一階段的銷售業(yè)績，確定其下一階段的銷售量。其次，企業(yè)要制定相應的銷售量激勵措施，使營銷人員認識到，個體的人力資本投資能獲取相關的收益與獎勵，從而激發(fā)營銷人員主動進行人力資本投資的意愿和積極性。再次，設立技術創(chuàng)新建議獎勵制度，鼓勵營銷人員參與企業(yè)的技術創(chuàng)新與研發(fā)，激發(fā)營銷人員的創(chuàng)新潛能，如設立創(chuàng)新信息獎、創(chuàng)新建議獎等。最后，企業(yè)對有較高貢獻的營銷人員實施產權獎勵，如通過股票期權、股票購買計劃、贈與股票、員工持股等方式，將營銷型人力資本所有者的目標與企業(yè)發(fā)展有機的結合起來。
4.5規(guī)范營銷人才招聘流程
中小企業(yè)要做好營銷崗位工作分析，通過細化具體營銷工作任務的程序，了解完成此項工作的人所需具備的知識、技能、經驗及對個人素質的基本要求，以便按照此要求進行人員招聘，杜絕不合適的人進入企業(yè)，從而造成人力資本投資的浪費。中小企業(yè)要利用科學的營銷崗位人才測評方法，或評估人才各項素質的工具，挑選符合工作分析中崗位需求的人才，提高人才與崗位的匹配率，減少投資風險，科學的規(guī)范營銷人才招聘流程。
4.6重視營銷人員的培訓
企業(yè)在發(fā)展過程中，其投資管理依然存在著許多問題，有的甚至嚴重制約了企業(yè)的健康發(fā)展。因此，要想讓企業(yè)有效降低投資風險，獲取更多經濟利益，就必須采取科學合理的方法來完善投資管理活動。一般情況下，企業(yè)完善投資管理活動時，應遵循如下基本原則：一是企業(yè)的投資決策必須符合國家各項方針政策以及相關法律法規(guī)，同時，投資活動必須符合本行業(yè)的整體發(fā)展規(guī)劃和基本要求。二是在投資管理活動與決策活動中，必須嚴格按照企業(yè)制定的流程、程序進行，群策群力，避免出現(xiàn)盲目投資的現(xiàn)象。三是在投資活動的決策上必須要堅持科學決策原則，即一切決策要有數(shù)據(jù)分析做支撐。同時，必須堅持成本效益原則，即盡可能做到少投入，而獲取多的產出。四是所投資的項目必須堅持以市場為導向，以效益為目標，確保企業(yè)投入資金后有市場、有收益。五是在投資管理活動中企業(yè)必須堅持量力而行、量入為出的基本原則，防止出現(xiàn)企業(yè)投資過快卻缺乏資金等問題。
2企業(yè)投資管理中現(xiàn)存的問題分析
2.1在投資決策中主觀判斷因素占比較多企業(yè)中的投資決策活動是其所有決策活動中的一項重要內容，在我國現(xiàn)階段的市場經濟體制下，企業(yè)生產與經營的目標主要是通過有效的資本運作，以便獲取更多的利潤。因此，企業(yè)在實施投資之前要嚴格開展可行性研究與風險論證。但在實際操作過程中，大多數(shù)企業(yè)未能及時獲取市場上的相關資料，也沒有進行認真分析與充分研究，管理者只是憑借積累的工作經驗與主觀判斷，在投資過程中盲目決策，從而嚴重影響了企業(yè)的資金運轉，并制約了企業(yè)經濟效益的增長，加大了企業(yè)的投資風險，對企業(yè)發(fā)展形成障礙。
2.2在投資管理中缺乏強有力的審計監(jiān)督機制在企業(yè)的投資活動中，大部分企業(yè)所關注的內容往往是投資前期對項目的評估以及融資活動，卻忽視了對所投資項目后期的經營與管理，未能制定相關的監(jiān)督管理制度，致使許多投資項目因為管理上的疏忽，而處于自生自滅的發(fā)展狀態(tài)中，加大了企業(yè)的投資風險，甚至給企業(yè)造成經濟損失。審計是風險管控的最重要手段，但在企業(yè)投資管理上卻顯得較為薄弱，即使是迫于外界壓力而開展的審計活動，也僅局限于審計程序上的對計提利息和公允價值等進行審核，而缺乏一套完整的、可操作性的、強有力的審計監(jiān)督機制。這樣的審計結果難以使企業(yè)管理者對投資項目運行情況具有客觀全面地認識和掌握。
2.3投資與發(fā)展規(guī)劃不合理，資本限額缺乏約束力多數(shù)企業(yè)通常都沒有形成一個符合自身實際情況的投資與發(fā)展規(guī)劃，其往往是按照政府或者區(qū)域的發(fā)展政策來選擇投資領域和項目，具有臨時性和一定的隨機性。這種方式最大的缺點就是，企業(yè)自主經營項目的投資比例相對較低，隨時都有可能因政策的改變而使企業(yè)投資收益發(fā)生變化，使企業(yè)承擔較大的投資風險，影響企業(yè)的正常經營和發(fā)展。此外，因缺乏系統(tǒng)性與獨立性的投資規(guī)劃，常常使得企業(yè)的資本限額缺乏約束力，使企業(yè)超預算上限進行投資，并處于高風險的運行狀態(tài)下。在這種情況下，企業(yè)有可能為了短期利益，不顧資本限額而投資于一些發(fā)展前景不佳的項目，甚至高息舉債來解決資金問題，盲目擴大投資規(guī)模。
2.4企業(yè)缺乏高素質的投資管理人才及隊伍人才是企業(yè)生存與發(fā)展的根本，也是一切企業(yè)經營管理活動有序開展的關鍵。企業(yè)投資管理活動之所以能夠獲得成功，人才在其中起決定性作用；反之，若企業(yè)的投資管理活動失敗，通常也是因人為因素而造成的。隨著市場經濟的發(fā)展，企業(yè)對投資管理人員的綜合素質也提出了更高的要求，但從實際情況看，目前企業(yè)在投資管理的決策制定、分析研究、執(zhí)行控制及評價總結等環(huán)節(jié)，往往缺乏高素質的管理團隊和人才。多數(shù)企業(yè)的投資管理相關人員專業(yè)知識不扎實，工作經驗不足、職業(yè)技能不高，甚至缺乏最基本的職業(yè)道德素養(yǎng)，這些問題嚴重制約了企業(yè)投資管理活動的開展，影響了企業(yè)的長遠發(fā)展。
3解決企業(yè)投資管理問題的對策建議
3.1制定科學合理的投資管理戰(zhàn)略企業(yè)應站在整體發(fā)展的戰(zhàn)略高度上，規(guī)劃企業(yè)的長期發(fā)展框架，并構建起符合自身實際情況的投資管理活動綱領。企業(yè)不僅要準確把握國家政策動向，以及當前經濟形勢，而且必須及時掌握所處行業(yè)的市場環(huán)境、市場需求、經營競爭情況等，在此基礎上對本企業(yè)的投資管理活動進行深入的分析與研究，做好資源的統(tǒng)籌與調配，同時要結合企業(yè)自身發(fā)展，制定最優(yōu)的企業(yè)投資戰(zhàn)略，使其成為企業(yè)的中長期投資管理指南，從而有效地發(fā)揮出戰(zhàn)略管理在投資活動中的優(yōu)化資源配置作用，確保企業(yè)經營與管理活動能夠有效開展，進一步發(fā)揮投資管理的超前性作用，使企業(yè)在投資管理過程中更加具有客觀性、科學性及合理性。
3.2建立健全企業(yè)預算管理機制企業(yè)在制訂未來的總體經營規(guī)劃時離不開預算管理，預算管理作為其經營管理中不可或缺的管理工具之一，能夠合理配置企業(yè)有限的資源。健全的預算管理體系能夠協(xié)助企業(yè)管理人員對經營全過程實施有效地控制及評價，協(xié)調好企業(yè)內部管理部門及人員的各項工作，最大限度地提高企業(yè)經營效益。此外，做好預算管理工作，可以不斷提升企業(yè)綜合管理水平，提高其市場競爭力。企業(yè)投資計劃一旦實施，就必定會面對國家宏觀政策的變更、市場環(huán)境的變化及企業(yè)自身發(fā)展情況的改變等風險，而面對上述問題，企業(yè)只有制定出科學、合理、完善的預算管理體制，才能為企業(yè)投資前的規(guī)劃提供制度上的保障。通過建立健全目標明確、層級關系清晰、定量與定性結合以及彈性與剛性結合的預算管理體制，有效地促進對投資項目的調研與分析，從而有效防控企業(yè)投資過程中可能涉及的風險等，確保企業(yè)各項投資活動的有序開展。
3.3建立系統(tǒng)化的資金運轉與管理制度資金運轉作為企業(yè)在經營與管理活動中的主要內容，涉及資金的籌集、投放、回收及分配等內容。資金管理始終貫穿于企業(yè)經營管理當中，而系統(tǒng)化的資金管理制度，能夠有效降低企業(yè)財務風險，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)的投資活動則以資金的投放作為起點，以資金的回收作為終點，可以說企業(yè)的資金管理成效在一定程度上決定了其投資管理的成敗。由此可見，企業(yè)在進行投資管理的整個過程中，有必要建立起系統(tǒng)化的資金運轉與管理制度。該制度要將資金均衡有效的流動作為中心目標，在確保企業(yè)資金安全使用的基礎上，采用計劃、專項、統(tǒng)一集中及分口分級等管理手段，積極借助計算機信息技術，加強對投資管理中資金運用的分析，從而有效提高資金使用效率，增加投資收益，進而確保企業(yè)資金運作的良性發(fā)展，為提高其投資管理水平提供有力保障。
3.4加強企業(yè)的高素質型人才培養(yǎng)及團隊建設為了滿足企業(yè)的發(fā)展需求以及管理水平的提高，企業(yè)必須努力培養(yǎng)一支能夠適應現(xiàn)代化投資管理需要的專業(yè)性人才隊伍。在當前經濟發(fā)展的新形勢下，一個合格的投資管理人才不僅要懂得財務知識，還要熟悉法律、金融以及生產環(huán)節(jié)相關知識，同時還要具備依法執(zhí)業(yè)的意識、愛崗敬業(yè)的態(tài)度、刻苦鉆研的精神以及擁有較強的溝通能力和團隊合作精神。因此，加強企業(yè)投資管理隊伍的建設，可通過以下四個方面開展：一是加強對投資管理相關人員的業(yè)務知識培訓，鼓勵其積極參與各種后續(xù)教育與技能培訓，從而提高其綜合素質；二是要完善優(yōu)秀投資管理人才的選拔與任用機制，構建科學的人才吸納平臺；三是創(chuàng)建適應企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律，且具備現(xiàn)代化投資管理理念的人才隊伍；四是建立人才信息庫，并對人才結構實施動態(tài)優(yōu)化管理，不斷吸收優(yōu)秀人才。
目前，我國多數(shù)的大型集團企業(yè)的投資管理模式是參照政府行政審批管理模式，即，按照投資規(guī)模、投資類別為主要區(qū)分標志的分級審批管理模式。投資審批與管理流程有項目立項、可行性研究、初步設計、竣工驗收及后評價幾個環(huán)節(jié)。在這種模式下，投資項目承擔單位根據(jù)管理規(guī)定，逐級履行投資審批程序后組織實施，實施完成后再申請項目竣工驗收。如，中國南車的投資管理辦法就是按照項目投資規(guī)模、投資地點、投資性質為界定標準的分級審批管理模式，限額以上的投資項目均須報南車總部審批。
二、集團總部投資管理職能
定位集團總部作為最終投資主體，在分級審批管理模式下，是重大投資項目最終審批機構，是投資管理鏈條上最為重要的部分，是整個集團戰(zhàn)略投資中心。集團企業(yè)由于一般具有涉及產業(yè)多，地域分布廣，下屬單位層級多的特點。集團總部作為整個投資管理的樞紐，最為重要的管理職能認為主要有以下三點。其一，服務于集團戰(zhàn)略目標，打造核心競爭力。集團總部基于其擁有的投資決策權，根據(jù)集團戰(zhàn)略目標，應通過投資活動的安排來實現(xiàn)調整集團公司產業(yè)、產品結構，優(yōu)化集團的資源配置，保障并強化集團的核心產業(yè)競爭優(yōu)勢，從而打造和提高企業(yè)集團核心競爭力。其二，建立完善投資管理體系，調控投資活動。集團總部從集團管控模式，戰(zhàn)略實現(xiàn)需要情況下，建立一套適合集團管控需要的投資管控體系，對投資活動的領導機制、管理職責、決策權限及程序、年度投資預算、項目實施與監(jiān)控，責任監(jiān)督與考核，以及風險管理等環(huán)節(jié)予以相對詳細的規(guī)定，形成一個多層級參謀、決策、管理的投資管理體系，并從集團高度調動相應人力、物理、財力及技術力量為投資活動創(chuàng)造更優(yōu)條件。其三，實現(xiàn)投資項目經濟上保值、增值。投資的根本目的是為提高企業(yè)綜合經濟實力或經濟技術水平，集團總部作為重大投資項目的最終決策機構，其決策結果是否合適，對企業(yè)經營活動將產生重大影響。
三、當前集團企業(yè)投資管理存在的不足
盡管當前集團企業(yè)投資管理體系包含了“投資決策”、“投資實施”、“投資評價”及“投資風險控制”等內容，但由于我國大多大型集團企業(yè)具有“行政撮合”色彩，存在企業(yè)層級多，業(yè)務分布廣特點。在這種審批制下投資風險認識不夠、存在審批流程長，決策效率不高、投資后驗收及后評價執(zhí)行不到位、實施過程監(jiān)管困難的問題。
1.投資風險認識不夠投資項目在編制項目可行性研究報告或投資決策時，往往根據(jù)自己的主觀判斷或者投資產品介紹等二手資料進行，沒有深入進行市場、營運、技術、法律等風險評估，風險類型分析考慮不全面，影響投資行為的其他因素卻很少涉及，增加投資風險。部分投資項目，跟隨政府發(fā)展政策或招商引資進行，有可能存在因為政府政策變更而出現(xiàn)的投資收益突變情形。
2.審批流程長，決策效率不高在審批權限的投資管理模式下，限額以上的項目決策及項目調整，均需要從項目承擔單位到集團總部，層層調研、匯報，審批流程冗長，缺乏市場敏銳性及靈動性。同時，由于集團總部的投資管理人員對下屬單位業(yè)務具體情況不清楚，存在項目審批單位與項目承擔單位信息上不對稱，需要花不少時間去溝通了解，導致決策效率不高。
3.驗收及后評價工作落實不到位項目的驗收是投資管理的最后一環(huán)，是檢驗投資完成，督促項目資料歸檔及權證辦理的重要手段。投資后評價更是檢驗投資是否得當、投資管理是否有效的事后總結，是集團進行戰(zhàn)略修訂的基礎。在目前投資管理模式下，項目承擔單位更為重視對項目前期審批，而對投資后的項目驗收和后評價缺乏積極性，導致部分項目驗收和后評價工作上沒有真正得到落實，投資效益也得不到保障。如，株洲所“十一五”來，實施并完工重大投資項目幾十項，而完成投資項目驗收及后評價的確不足十項。
4.項目實施過程監(jiān)管困難由于大多數(shù)項目不直接由集團總部提出、實施，項目實施過程中，集團總部投資管理部門也往往缺乏積極有效的監(jiān)管措施、信息反饋機制，使得投資管理信息易斷流、投資控制鏈易中斷，進而有導致風險失控的可能。如，企業(yè)投資活動一般引入預算管理，但實際情況是投資預算管理流于形式，項目安排時對投資的領域、方向、金額及項目運營等問題沒有深入研究測算，未建立定性與定量、剛性與彈性的預算管理體系，導致項目實際執(zhí)行情況與預算安排情況差異大，預算過程控制也疲于應付，甚至“救火”狀況，沒有達到預期目標。
四、優(yōu)化集團企業(yè)投資管理的思考
在現(xiàn)有投資審批管理模式下，集團企業(yè)總部自上而下的探索建立一套適用現(xiàn)代市場經濟需要的投資管理體系并進行完善是十分必要的?；诩瘓F企業(yè)總部的戰(zhàn)略實現(xiàn)管理價值考慮，個人認為可從如下方面優(yōu)化集團投資管理活動。
1.制定合理的投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略要求，為實現(xiàn)總體發(fā)展戰(zhàn)略而對投資活動制定的全局性謀劃，是企業(yè)較長時間內投資管理活動指南。合理的投資戰(zhàn)略，需要集團總部投資管理部門結合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，在對包括國內外經濟形勢、行業(yè)狀況、企業(yè)自身情況等因素進行綜合考慮基礎上，比較和選擇投資方案或項目，制定獲取最佳投資效果、切合企業(yè)實際的投資戰(zhàn)略。合理的投資戰(zhàn)略可以避免只考慮眼前狀況和短期利益，簡單滿足生存與積累的項目，確保投資項目的實施是符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需要。
2.建立內部投資項目風險管理機制建立投資項目風險預警、識別、評估和報告機制，并根據(jù)種子期、創(chuàng)立期、成長期、擴張期和成熟期的分類方法將投資項目產品進行合理定位，對不同投資時期的不同投資產品全面進行風險控制點分析，制定有效的風險防范措施，最大限度的規(guī)避風險、轉移風險。如，針對新產業(yè)的投資，設立專業(yè)的新產業(yè)投資委員會，進行投資項目選擇，風險評估。同時，落實投資責任，建立合理的投資激勵和約束機制，將項目投資責任及投資收益落實到項目具體實施單位及項目負責人，有效強化投資風險責任意識，降低投資風險。
3.優(yōu)化投資項目審批流程針對不同業(yè)務板塊、下屬單位業(yè)務規(guī)模及投資性質，可以制定差異化的審批額度或流程。如，對于業(yè)務規(guī)模較大，且管理能力較強的單位，可以賦予較大的決策權；對于已納入企業(yè)投資戰(zhàn)略的項目或實施內容簡單的限額以上項目，簡化項目審批流程。
4.建立合理的投資評價體系合理的投資評價系統(tǒng)應包括投資前評估和投資后評價兩部分。投資前評估主要依靠項目可行性分析研究報告，對于投資金額大，新進入的行業(yè)，應聘請專業(yè)的咨詢機構進行項目可行性研究報告的編制工作。集團總部在投資前評估上，需更多注重投資項目是否符合集團發(fā)展戰(zhàn)略、集團是否有能力和資源實施該項目、如何解決項目實施中的障礙與風險，進而調配集團內外資源支持項目。投資后評價工作要全面分析總結項目實施過程的經驗教訓、評價項目是否實現(xiàn)預期確定的戰(zhàn)略目標、財務效益目標等情況，為未來投資管理提供參考和投資戰(zhàn)略的修正提供支持。
5.建立投資管理信息化監(jiān)控手段由于集團總部在手管理的項目數(shù)量多，實施周期長，且大部分投資項目實施單位為下屬主體單位承擔，依靠傳統(tǒng)的簡單統(tǒng)計表格及簡報或財務會計系統(tǒng)已很難滿足投資管理需要，存在對項目信息收集難、投資數(shù)據(jù)匯總難、投資控制及分析難、資料共享難等問題，也影響投資決策效率及投資效益的提高。因此，建立投資管理信息化系統(tǒng)，對投資項目實施情況進行實時管控，將投資管理制度流程化、流程表單化、表單信息化，實現(xiàn)投資管理的流程規(guī)范及管控到位。
五、總結
