互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

開(kāi)篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

摘要：隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融逐步進(jìn)入人們的生活。其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就成為我們不得不考慮的問(wèn)題。本文應(yīng)用Garch模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的度量進(jìn)行了探討，并將Garch模型應(yīng)用在Bitcoin、上證380指數(shù)和深證成指的風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)證分析中，并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行了討論。

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn)度量；Garch模型；互聯(lián)網(wǎng)金融

1.引言

當(dāng)前，隨著金融行業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸的進(jìn)入人們的生活中，不論是網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物或者網(wǎng)上銀行，都屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的一份子。互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)就成為我們不得不討論的話題。互聯(lián)網(wǎng)金融具有互聯(lián)網(wǎng)和金融的雙重特性，這就決定了互聯(lián)網(wǎng)金融度量就更加復(fù)雜，決定了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)比起其他風(fēng)險(xiǎn)更加難度量和防范。

本文主要運(yùn)用GARCH模型針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和股票產(chǎn)品的VaR值計(jì)算方法進(jìn)行分析，通過(guò)計(jì)算Bitcoin、上證380指數(shù)和深證成指的VaR值來(lái)度量其風(fēng)險(xiǎn)大小，并做比較分析。

2.VaR（Value at risk）方法的原理及計(jì)算方法

2.1VaR方法原理

從其名稱就能夠看出，VaR方法就是在險(xiǎn)價(jià)值[1]，具體含義就是指市場(chǎng)處于正常波動(dòng)的狀態(tài)下，在給定的置信度水平下，投資或者投資組合在一定持有期內(nèi)可能損失的最大價(jià)值。該方法是J.P.Morgan的風(fēng)險(xiǎn)管理人員[2]為了彌補(bǔ)名義值方法和波動(dòng)性方法的不足而提出的。其含義用數(shù)學(xué)表達(dá)式表達(dá)出來(lái)如下：

Prob（P

其中，P=Pt+t-Pt表示組合在未來(lái)持有期t內(nèi)的損失價(jià)值，c就是置信水平，VaR表示在c的置信水平下投資組合的在險(xiǎn)價(jià)值。由上式可知，VaR可以直接表示未來(lái)時(shí)期內(nèi)的損失值，較名義值法、敏感系數(shù)法和波動(dòng)性度量法更直觀。

2.2VaR的計(jì)算方法

VaR的計(jì)算方法有很多種，常用的VaR的計(jì)算方法有收益率映射法、標(biāo)準(zhǔn)歷史模擬法以及蒙特卡洛模擬法。本文中由于采用Garch模型進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬并計(jì)算VaR值，因此本文應(yīng)用的為蒙特卡洛模擬法計(jì)算VaR值。因此，在這里只介紹蒙特卡洛模擬法。

利用蒙特卡洛模擬計(jì)算VaR的步驟如下：（1）選擇符合所度量資產(chǎn)價(jià)格分布的隨機(jī)模型，并確定模型中的相關(guān)參數(shù)；（2）模擬資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，得到多個(gè)未來(lái)價(jià)格的分布值；（3）根據(jù)資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格分布，以及給定的置信水平，確定分位數(shù)，得出給定置信水平下資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

3.Garch模型（generalized ARCH model）

Garch模型[4]稱為廣義自回歸條件異方差模型，是用來(lái)描述時(shí)間序列數(shù)據(jù)波動(dòng)情況和集群特性的模型。

Garch模型的基本思想是使用條件分布的滯后值代替ARCH模型中需要的眾多滯后值。Garch模型通常包括兩部分：條件均值和條件方差。標(biāo)準(zhǔn)的Garch（1，1）模型為：

yt=μt+t，t=1，2，…，T式3.1

2t=+a2t-1+β2t-1式3.2

其中，μt為變量條件均值，t是隨機(jī)誤差項(xiàng)，t=et（2t）12=ett，2t是t的條件方差，et～i.i.N（0，1）。且t|It-1～i.i.N（0，2t），It表示在t期的已知信息集。為了保證條件方差2t恒正，要求系數(shù)α>0，β>0。α+β

4.實(shí)證分析

本文選取的數(shù)據(jù)分別是2013年3月24日到2015年3月23日每日16時(shí)比特幣與人民幣兌換值（BIT），以及上證380指數(shù)（SH380）和深證成指（SZCZ）的收盤數(shù)據(jù)。比特幣與人民幣的兌換值數(shù)據(jù)來(lái)源于blockchain.info，上證380指數(shù)和深證成指來(lái)源于通達(dá)信軟件。剔除無(wú)效數(shù)據(jù)，共得到286組有效數(shù)據(jù)。

4.1原始數(shù)據(jù)處理

圖4-1BIT、SZ380和SZCZ的走勢(shì)圖

根據(jù)走勢(shì)圖我們可以看出，BIT、SZ380和SZCZ均具有明顯的長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此，在分析時(shí)首先要剔除其長(zhǎng)期趨勢(shì)，即令其收益率為對(duì)數(shù)收益率。

Ri，t=lnRi，tPi，t-1，t=1，2，…，286式4.1

4.2Garch資產(chǎn)模型參數(shù)估計(jì)

通過(guò)BIT、SZ380和SZCZ收益率序列的走勢(shì)圖以及ADF檢驗(yàn)結(jié)果可以得出，這三種資產(chǎn)收益率為白噪聲序列。符合Garch序列的特點(diǎn)，因此可以用Garch模型進(jìn)行模擬。

4.3VaR的計(jì)算

本文對(duì)未來(lái)收益率序列的數(shù)據(jù)模擬應(yīng)用了matlab中的Garch模型數(shù)據(jù)模擬，將上述參數(shù)帶入到程序中，計(jì)算得到1000個(gè)收益率的模擬值。由于VaR是損失值，根據(jù)式4.1以及2015年3月6日的數(shù)據(jù)，可以求得3月7日的1000個(gè)可能未來(lái)可能損失值。對(duì)其從小到大排列，分別選取第951和第991個(gè)值即為各資產(chǎn)在0.95和0.99置信度下的VaR值。

5.結(jié)論

從上述實(shí)證結(jié)果可以看出，Bitcoin的風(fēng)險(xiǎn)值高于股票資產(chǎn)額風(fēng)險(xiǎn)值，是高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)值是股票資產(chǎn)的數(shù)十倍，因此，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者不適宜對(duì)Bitcoin的投資。其次，Garch模型對(duì)資產(chǎn)收益率序列的模擬結(jié)果較好，能夠較好的完成收益率序列模擬的任務(wù)，在本方法中采取了蒙特卡洛模擬法，對(duì)于存在缺失數(shù)據(jù)的資產(chǎn)也能夠較好的估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)值。（作者單位：重慶工商大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]戴國(guó)強(qiáng)，徐龍炳.VaR方法對(duì)我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的借鑒及應(yīng)用[J].金融研究，2000（7）：45-51.

[2]Morgan，J.P.Rish metrics-risk metrics moniter[J].Second Quarter，1996

第2篇

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們開(kāi)始轉(zhuǎn)向金融，希望通過(guò)金融來(lái)實(shí)現(xiàn)他們財(cái)富累積的追求。許多犯罪分子便利用人們這一心理在網(wǎng)絡(luò)金融上實(shí)施犯罪，所以我國(guó)刑法專門規(guī)定了“金融詐騙罪”。

一、互?網(wǎng)金融證券安全保障

今年犯罪行為的高頻發(fā)生，讓互聯(lián)網(wǎng)金融證券的安全敲響了警鐘，所以其安全保障是必須加強(qiáng)的。信息安全作為互聯(lián)網(wǎng)金融證券的根本，采取必要的刑法保障是必要的。如果把對(duì)待傳統(tǒng)刑事事件“嚴(yán)厲打擊”“絕不容忍”的思想用于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融證券的保護(hù)上，也許互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)在人們心中會(huì)變得更加可靠。也要增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)的安全度，以保證客戶信息不會(huì)被輕易泄露。

犯罪主要發(fā)生在盜取信息上是因?yàn)槠浞缸锍杀镜停I取信息所化費(fèi)的時(shí)間少，被發(fā)現(xiàn)后的風(fēng)險(xiǎn)和所需承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任低，所以信息盜取事件時(shí)常發(fā)生。并對(duì)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融證券的安全保障產(chǎn)生影響。

因此很有必要建立一種能夠提升市場(chǎng)效率和加強(qiáng)市場(chǎng)保護(hù)效率的策略，在減少互聯(lián)網(wǎng)金融證券犯罪的同時(shí)，保障消費(fèi)者的和投資者的權(quán)益，提高金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效益。在對(duì)金融證券安全的保障中要能把刑法的使用權(quán)利施行到互聯(lián)網(wǎng)金融證券市場(chǎng)，并將事件造成的損害降到最低。

二、反省互聯(lián)網(wǎng)金融證券犯罪的刑法規(guī)則

在中國(guó)金融行業(yè)興起的那一刻，國(guó)家對(duì)金融行業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范，隨后互聯(lián)網(wǎng)與金融結(jié)合，國(guó)家對(duì)金融的管理也從未松懈，但金融證券犯罪還時(shí)常發(fā)生，所以反省當(dāng)下金融法治很有必要，只有反省了才能知道哪里做的還不夠好，才能對(duì)金融法治進(jìn)行完善。就拿現(xiàn)在使用在金融上的刑法來(lái)說(shuō)，其對(duì)于任何創(chuàng)新出來(lái)的金融活動(dòng)都過(guò)于警惕，這樣不僅做不到防止金融證券犯罪的發(fā)生，還阻礙了金融市場(chǎng)的發(fā)展。這件事直接體現(xiàn)了反思的重要性。

對(duì)于頻繁發(fā)生的金融證券犯罪要進(jìn)行反省，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融法進(jìn)行完善，才能減少基于互聯(lián)網(wǎng)金融法治的證券犯罪的發(fā)生。才能更好的實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)的保護(hù)，也能實(shí)現(xiàn)對(duì)人民權(quán)益的保護(hù)，保障人民的基本權(quán)益。

刑法自設(shè)立之初，就開(kāi)始了從客觀主義到主觀主義的演變，之后又開(kāi)始了想客觀主義轉(zhuǎn)型的漫長(zhǎng)過(guò)程。這些形形的變革在我國(guó)對(duì)刑法執(zhí)行的方式和具體應(yīng)用等方面得到了充分的體現(xiàn)。刑法的目的不僅在于對(duì)公民法律權(quán)益的保護(hù)，不僅在于打擊社會(huì)客觀危害行為，更在于為司法部門的運(yùn)行劃定明確的，準(zhǔn)確的和正確的路線。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任

風(fēng)險(xiǎn)和成本始終在經(jīng)濟(jì)層面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的發(fā)展和變革貫穿，互聯(lián)網(wǎng)金融的不可控性很大，決定了互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)在各種高科技犯罪和信息類犯罪活動(dòng)中占比居高不下。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融，從社會(huì)危害的角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)上傳播的信息在傳遞和交換的過(guò)程中很容易發(fā)生扭曲化、虛擬化，對(duì)消費(fèi)者和投資人在心理上進(jìn)行了不擇手段的錯(cuò)誤引導(dǎo)，對(duì)投資人的權(quán)益造成嚴(yán)重的損害。投資人的行為決策被扭曲，被錯(cuò)誤的信息誘惑，導(dǎo)致不法分子從中獲取暴利，嚴(yán)重?cái)_亂互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。這樣的犯罪成本相較于其他種類的金融活動(dòng)，是很低的。因此才出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪井噴式增長(zhǎng)的局面。

不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪的犯罪責(zé)任還很低。犯罪分子非法捏造的虛假信息的傳播存在很大的隱蔽性。不同于語(yǔ)言交流和貨物運(yùn)輸，互聯(lián)網(wǎng)犯罪的一個(gè)普遍特效就是信息傳播的監(jiān)管恨難。不法分子可以通過(guò)境外設(shè)立的服務(wù)器進(jìn)行犯罪活動(dòng)，躲避本國(guó)執(zhí)法部門的監(jiān)管。這種信息方式能夠有效的規(guī)避者和傳播人多法律責(zé)任，這些虛假陳述不具有擔(dān)負(fù)刑事責(zé)任所必需的信息必需具有重大性和寬廣度。因此，這種虛假信息的傳播對(duì)于執(zhí)法部門對(duì)其進(jìn)行刑事責(zé)任的認(rèn)定是異常困難的。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制

從眾多互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪的發(fā)展情況來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融融資機(jī)構(gòu)很多都具有流動(dòng)性大和數(shù)量大的特點(diǎn)。網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展為犯罪的繁衍提供了良好的溫床。互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是多種風(fēng)險(xiǎn)疊加而成的。這些風(fēng)險(xiǎn)包括犯罪、投機(jī)以及金融投資與生俱來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。控制互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪的根本手段在于對(duì)完善互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)刑法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制的界限進(jìn)行明確的劃定。從多個(gè)環(huán)節(jié)強(qiáng)化各個(gè)司法環(huán)節(jié)，為金融投資的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)進(jìn)行全面的強(qiáng)化。

在這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融法治的證券法規(guī)應(yīng)在對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)考慮周到的情況下，公平的認(rèn)定犯罪相應(yīng)的犯罪類型，優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)刑法管理與市場(chǎng)調(diào)整的關(guān)系。在一定程度上，對(duì)基于互聯(lián)網(wǎng)金融法治的證券犯罪的刑法規(guī)則的強(qiáng)化及推廣，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制也是有一定的幫助。

第3篇

隨著后金融危機(jī)時(shí)代的到來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)也對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展提出了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn):傳統(tǒng)金融業(yè)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以為繼，金融結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題日益突出，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響等。在此背景下，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款規(guī)模也發(fā)生了重大變化，如圖1所示:雖然人民幣貸款規(guī)模和社會(huì)融資規(guī)模都呈上升趨勢(shì)，但是人民幣貸款規(guī)模在社會(huì)融資規(guī)模中的占比除2008年和2014年受政策影響有所增加以外，卻呈明顯的下降趨勢(shì)，2013年創(chuàng)歷史新低，占比0.51，這表明社會(huì)間接融資的渠道獲得的資金的比重在不斷的下降。與此同時(shí)，企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票社會(huì)融資規(guī)模之和在社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模中占比卻逐年上升，如圖2所示;特別是2015年以來(lái)，滬深股市出現(xiàn)金融危機(jī)以來(lái)的最大牛市，上證指數(shù)已經(jīng)從年初的3200點(diǎn)漲到了5100點(diǎn)，總市值達(dá)到了39.1萬(wàn)億，深證成指也從年初的11000點(diǎn)漲到了18000點(diǎn)，總市值達(dá)也到了25.9萬(wàn)億，兩市市值屢創(chuàng)新高，這說(shuō)明社會(huì)通過(guò)直接融資的渠道獲得資金的比重在不斷加大。另外，2014年以來(lái)，中國(guó)人民銀行已經(jīng)實(shí)行了兩次降準(zhǔn)三次降息，一年期存款利率已經(jīng)下調(diào)為2.25%，存款利率浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整為1.5倍。如此隨著利率市場(chǎng)化不斷深入，具有逐利性的資金就會(huì)脫離受嚴(yán)格管制的金融機(jī)構(gòu)流向收益更高的證券資產(chǎn)從而產(chǎn)生銀行資金外流現(xiàn)象。社會(huì)間接融資比例不斷下降，直接融資比例不斷上升，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)規(guī)模在逐漸減少，也就是說(shuō)作為金融中介的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介功能在不斷弱化，在不斷的被金融市場(chǎng)所吸收。一般而言，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介功能不斷弱化的這一過(guò)程，即金融機(jī)構(gòu)去中介化的過(guò)程，就是本文所要研究的金融脫媒。

二、金融脫媒的定義及文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)60年代的美國(guó):資本市場(chǎng)利率的上升，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了《Q條令》規(guī)定的定期存款利率上限2.5%，資金的趨利性使更多的資金流出商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)流向收益率較高的證券市場(chǎng)，從而造成商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)資金短缺。學(xué)者對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行了不同的定義，Hester(1969)最早提出金融脫媒的概念，他認(rèn)為金融脫媒就是資金繞過(guò)銀行而直接通過(guò)其他金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)進(jìn)行資金配置的現(xiàn)象。Hamilton(1986)則將金融脫媒定義為資金的需求方繞開(kāi)商業(yè)銀行等金融中介直接在市場(chǎng)上籌資的行為。Harmes(2001)則將金融脫媒定義為金融產(chǎn)品購(gòu)買者與售賣者繞過(guò)金融中介直接進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的交易的活動(dòng)。相比金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)外，我國(guó)的金融脫媒現(xiàn)象到20世紀(jì)90年代初才出現(xiàn)，發(fā)展較為緩慢，相關(guān)研究較少較晚。作為國(guó)內(nèi)金融脫媒研究先驅(qū)的辛琪先生(1990)認(rèn)為金融脫媒是指在在資金的提供者和需求者中間直接進(jìn)行的籌融資活動(dòng)。唐旭(2006)從狹義和廣義兩個(gè)層次對(duì)金融脫媒進(jìn)行了定義:狹義的金融脫媒指由于定期存款利率的管制，存款隨著資本市場(chǎng)利率水平逐步超過(guò)銀行存款利率而從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)流向以證券為代表的資本市場(chǎng);廣義的金融脫媒不僅指存款機(jī)構(gòu)的資金流向資本市場(chǎng)工具的現(xiàn)象，還指籌資者不通過(guò)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)上直接融資的行為。李揚(yáng)(2007)則將金融脫媒直接定義為資金盈缺雙方繞過(guò)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)直接開(kāi)展的融資行為。回到我國(guó)的金融領(lǐng)域現(xiàn)狀，雖然商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)受到金融脫媒的巨大挑戰(zhàn)，但商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)并沒(méi)有因此減少，非銀行金融中介機(jī)構(gòu)反而順著金融脫媒的趨勢(shì)如雨后春筍般發(fā)展起來(lái)。這表明非銀行金融中介機(jī)構(gòu)并非金融脫媒中的媒，而是媒的替代者。正如M.Nissen(2000)所言金融脫媒并沒(méi)有使得媒介作用消失，反而促進(jìn)了金融媒介自身功能的發(fā)揮，形成“脫媒校正”效應(yīng)。因此本文的金融脫媒定義為商業(yè)銀行等具有傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)的去中介化，是資金需求方和資金供求方繞過(guò)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)直接在金融市場(chǎng)上籌融資的行為。目前國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)金融脫媒的研究主要集中在金融脫媒的定義、金融脫媒的原因、金融脫媒給商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)所帶來(lái)的影響及商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略、金融脫媒對(duì)貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響、金融脫媒背景下互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展等方面，對(duì)于金融脫媒的實(shí)證檢驗(yàn)和度量研究較少。本文站在眾多巨人的肩膀上對(duì)處于新常態(tài)下的我國(guó)金融脫媒現(xiàn)象進(jìn)行深入的研究分析，希望可以為后來(lái)者提供更多的更系統(tǒng)的研究資料。

三、我國(guó)金融脫媒現(xiàn)象的原因分析

國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)金融脫媒產(chǎn)生的原因進(jìn)行了較為深入的研究，本部分在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)總結(jié)了政府導(dǎo)向、信息與交易成本導(dǎo)向、金融創(chuàng)新導(dǎo)向和金融監(jiān)管導(dǎo)向?qū)е挛覈?guó)金融脫媒現(xiàn)象出現(xiàn)的四個(gè)原因，并且提出了自己的觀點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)化導(dǎo)向也是我國(guó)金融脫媒問(wèn)題的影響原因。

(一)政府導(dǎo)向

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在肯定金融市場(chǎng)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)的普及等因素對(duì)金融脫媒的影響外，大多數(shù)都認(rèn)為政府的政策導(dǎo)向是金融脫媒產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。自美國(guó)因?yàn)檎吖苤贫霈F(xiàn)金融脫媒現(xiàn)象以后，眾多國(guó)家主動(dòng)出臺(tái)新的政策使自己的金融市場(chǎng)來(lái)適應(yīng)全球的金融脫媒趨勢(shì)。如20世紀(jì)70年代末加拿大對(duì)銀行法案進(jìn)行了大幅度的修訂從而加快了本國(guó)金融業(yè)金融脫媒的發(fā)展，20世紀(jì)90年代初，馬來(lái)西亞政府制定金融政策逐步向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，從而深化了國(guó)內(nèi)金融業(yè)金融脫媒的發(fā)展。李揚(yáng)(2007)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，金融脫媒是我國(guó)現(xiàn)階段面臨的新問(wèn)題和新機(jī)遇，是我國(guó)政府開(kāi)展直接融資戰(zhàn)略的載體，是我國(guó)獲得金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的收益的同時(shí)所必須面對(duì)和解決的事實(shí)。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)政府加大了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程:申請(qǐng)加入WTO，內(nèi)部進(jìn)行股權(quán)分置改革，多次降準(zhǔn)降息，企業(yè)上市由審核制變?yōu)樽?cè)制等。這些政策的實(shí)行使我國(guó)的利率市場(chǎng)化不斷深入，證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，金融脫媒不斷深化。我國(guó)的金融脫媒現(xiàn)象是政府導(dǎo)向型的金融市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果。

(二)信息與交易成本導(dǎo)向

在弱勢(shì)有效市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)背景下，金融市場(chǎng)交易雙方的信息是不完全的，更是不對(duì)稱的。為了獲取更多的有效信息，從而降低交易風(fēng)險(xiǎn)是理性人必須選擇的。而獲得有效信息的過(guò)程就是信息搜尋成本、交易后監(jiān)督成本產(chǎn)生的過(guò)程。為了降低這些交易成本，傳統(tǒng)的金融中介機(jī)構(gòu)利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)節(jié)約成本的原理以自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)代替?zhèn)€人的盲目信息搜索參與市場(chǎng)交易和進(jìn)行投融資，如此商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的中介作用就迅速的發(fā)展起來(lái)，從而降低了金融參與者的信息成本。故金融中介的優(yōu)勢(shì)在于具有信息上的比較優(yōu)勢(shì)和比較低廉的信息成本。然而隨著金融市場(chǎng)的不斷完善，互聯(lián)網(wǎng)的普及，由信息不對(duì)稱所造成的信息獲取與監(jiān)督成本不斷減少，那么金融中介在降低特定成本方面的比較優(yōu)勢(shì)也隨之減弱，因此金融市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的取代與日俱增，金融脫媒的出現(xiàn)也是理所應(yīng)當(dāng)?shù)氖虑椤?/p>

(三)金融創(chuàng)新導(dǎo)向

國(guó)內(nèi)外眾多專家學(xué)者，如吳清(2003)、付淦(2006)等人，提出金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力的不斷增強(qiáng)促進(jìn)了金融脫媒的發(fā)展。上世紀(jì)70年代以來(lái)，以金融衍生產(chǎn)品為代表的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其中包括各種銀行理財(cái)產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品使資金供給者減小了對(duì)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的依賴，自主選擇性不斷加強(qiáng);同時(shí)金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新使得資金需求者和資金供給者的主動(dòng)性增強(qiáng)，造成商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，從而促進(jìn)了金融脫媒的的發(fā)展。正如付淦(2006)所言我國(guó)金融脫媒的驅(qū)動(dòng)力是銀行間債券市場(chǎng)的金融創(chuàng)新，債券市場(chǎng)所代表的金融市場(chǎng)已經(jīng)成為企業(yè)資金融通的重要場(chǎng)所。因此金融創(chuàng)新的確是衍生出了金融脫媒，是金融脫媒產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。談到金融創(chuàng)新和金融脫媒，互聯(lián)網(wǎng)金融是必不可少的話題。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是金融創(chuàng)新的結(jié)果，當(dāng)然它更加快了金融創(chuàng)新的速度。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融是現(xiàn)代金融發(fā)展的必然，是金融脫媒的產(chǎn)物。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)式發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)金融和商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)是金融脫媒的主要參與者，它們之間的競(jìng)爭(zhēng)就是中介化與去中介化的戰(zhàn)爭(zhēng)，是金融脫媒與“傳統(tǒng)舊勢(shì)力”的主戰(zhàn)場(chǎng)。當(dāng)然了互聯(lián)網(wǎng)金融脫媒并不是完全的、徹底的脫媒，互聯(lián)網(wǎng)金融脫媒脫得是與時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相適應(yīng)的商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，替換的是更具效率的新金融中介理論(陳鋼、鄭良琳，2012)，這與本文金融脫媒的定義是相符的。從一定程度上講，互聯(lián)網(wǎng)金融脫媒并非是真正的脫媒，而是“虛假”的脫媒模式，是換媒的概念，其引發(fā)了商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”———商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)紛紛建立自己的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)以適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。因此我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是金融脫媒的主戰(zhàn)場(chǎng)，是金融脫媒出現(xiàn)的一個(gè)非常重要的原因。

(四)金融監(jiān)管導(dǎo)向

金融脫媒就是在美國(guó)《Q條令》的監(jiān)管下出現(xiàn)的，同時(shí)它也是伴隨政府的政策要求成長(zhǎng)的，則金融脫媒的一生將離不開(kāi)金融監(jiān)管的陪伴。當(dāng)然了眾多專家學(xué)者將金融監(jiān)管作為金融脫媒的主流解釋，他們認(rèn)為沒(méi)有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的束縛，也就無(wú)所謂金融脫媒的存在。面對(duì)利率管制、匯率管制和高通貨膨脹率的金融環(huán)境，處于框架中的機(jī)構(gòu)投資者根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)自己資產(chǎn)的增值，更不要說(shuō)擁有資金的成本，他們只能寄希望與金融市場(chǎng)，通過(guò)購(gòu)買基金、債券、股票和保險(xiǎn)等具有高收益的資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己資產(chǎn)的保值增值。這樣的發(fā)展必然會(huì)逐漸降低商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的中介作用，促進(jìn)金融脫媒的發(fā)展。21世紀(jì)以來(lái)，一方面，中國(guó)人民銀行不斷下調(diào)存款利率，另一方面，我國(guó)的通貨膨脹率又非常高，加之我國(guó)監(jiān)管制度又是非常嚴(yán)厲，因此我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)只能跳出金融監(jiān)管的框架，走向更為自由更為廣闊的金融市場(chǎng)來(lái)發(fā)展自己。當(dāng)然了也是央行的低利率政策，導(dǎo)致趨利性的資金直接流入金融市場(chǎng)，如此我國(guó)的金融脫媒現(xiàn)象更為突出。為應(yīng)對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)監(jiān)管，商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，如咨詢、信托、、結(jié)算等，這些都是金融監(jiān)管下金融脫媒出現(xiàn)并發(fā)展的載體。

(五)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)化導(dǎo)向

具有超大規(guī)模的商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，特別是隱含具有國(guó)家信用的商業(yè)銀行對(duì)于資金供給者而言是沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)可言的，這是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的理想之地;而金融市場(chǎng)卻儲(chǔ)蓄著巨大的系統(tǒng)和非系統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是金融不確定性環(huán)境的典型代表，當(dāng)然也深為風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者所鐘愛(ài)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，我國(guó)居民的個(gè)人可支配收入越來(lái)越多;同時(shí)教育的發(fā)展與金融知識(shí)的逐漸普及，我國(guó)居民對(duì)金融知識(shí)的了解越來(lái)越深入;因此我國(guó)居民對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也在發(fā)生變化:風(fēng)險(xiǎn)厭惡者逐漸向風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)者轉(zhuǎn)化。居民風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的轉(zhuǎn)化，更多的居民因資金收益性的不同而更多的選擇金融市場(chǎng)而不是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投融資，他們將自己的資金放入金融市場(chǎng)以追求更高的收益，如此金融脫媒在居民的主動(dòng)行為下被動(dòng)的進(jìn)行著發(fā)展。因此說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)偏好也是金融脫媒的一個(gè)原因。

四、金融脫媒趨勢(shì)下我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)策略

(一)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)策略

金融脫媒的迅速發(fā)展減小了商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的規(guī)模，迫使商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)不得不通過(guò)發(fā)展表外業(yè)務(wù)來(lái)應(yīng)對(duì)去中介化挑戰(zhàn)從而實(shí)現(xiàn)反脫媒。然而因?yàn)樯虡I(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)并沒(méi)有處于一個(gè)良好的監(jiān)管框架之中，含金量有待商榷，因此對(duì)商業(yè)銀行的未來(lái)發(fā)展積累下風(fēng)險(xiǎn)。另外商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)發(fā)展存在亂象阻礙其可持續(xù)發(fā)展:表外業(yè)務(wù)發(fā)展存在諸如強(qiáng)行要求他人購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、基金和債券等負(fù)債類產(chǎn)品，違規(guī)收取顧問(wèn)費(fèi)、咨詢費(fèi)、資金保管費(fèi)等，推銷產(chǎn)品只強(qiáng)調(diào)收益而隱藏風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)從而為后來(lái)的經(jīng)濟(jì)糾紛埋下隱患等。另一方面面對(duì)利潤(rùn)下滑的商業(yè)銀行，通過(guò)對(duì)表外業(yè)務(wù)的違規(guī)操作進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的收益從而造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序混亂為金融危機(jī)的發(fā)生埋下伏筆。例如2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)的貝爾斯登、雷曼兄弟等投資銀行都通過(guò)表外業(yè)務(wù)來(lái)制造公司經(jīng)營(yíng)的假象，從而加大了金融危機(jī)的危害性。商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)應(yīng)加大表外業(yè)務(wù)發(fā)展，但要在完善的金融監(jiān)管體系下進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)表外業(yè)務(wù)發(fā)展“可行、可知、可測(cè)、可控”。對(duì)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的監(jiān)控首先要有有效的統(tǒng)計(jì)方式和監(jiān)控方式，要有法律上獎(jiǎng)勵(lì)懲罰措施對(duì)其進(jìn)行約束，然后重點(diǎn)監(jiān)控商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)立項(xiàng)的可行性和規(guī)范性，降低中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，最后就是放開(kāi)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，使金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)條件下進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。只有這樣，商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)才有效的應(yīng)對(duì)金融脫媒的挑戰(zhàn)，健康合理的發(fā)展。

(二)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)策略

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融脫媒的主要形式，其監(jiān)管非常欠缺，以至于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展存在眾多的問(wèn)題。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管存在制度性的缺位。傳統(tǒng)的金融監(jiān)管對(duì)象主要是商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，而對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管缺位十分突出，在很多方面甚至趨于真空。如此互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展中的可行性和合法性就無(wú)法得到保證，互聯(lián)網(wǎng)金融的積累的風(fēng)險(xiǎn)一旦進(jìn)行交叉性感染或者爆發(fā)，那么金融業(yè)將受到空前的打擊。其次互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)造的虛擬信用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)具有較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。虛擬信用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不像商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用平臺(tái)那樣有優(yōu)秀的歷史、有強(qiáng)大的信用保障，反而具有較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生類似存款式擠兌事件，互聯(lián)網(wǎng)金融就會(huì)有癱瘓的風(fēng)險(xiǎn)。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)秩序混亂。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展本來(lái)可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的不足，促進(jìn)金融市場(chǎng)的完善，但是眾多的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的誕生因自身性質(zhì)不明朗和定位不明確以及競(jìng)爭(zhēng)不正當(dāng)?shù)葐?wèn)題而造成市場(chǎng)的混亂。自從阿里巴巴推出了阿里金融和余額寶，隨后騰訊寶、交行快溢通、如意寶等各種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)工具如雨后春筍般出現(xiàn)，在沒(méi)有監(jiān)管的環(huán)境下，這必然會(huì)造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的混亂。為了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，我國(guó)監(jiān)管部門必須要采取一系列的措施，引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融走向正軌。首先，加大互聯(lián)網(wǎng)金融的立法工作。學(xué)習(xí)和借鑒西方的先進(jìn)管理?xiàng)l例，并結(jié)合我國(guó)的國(guó)情形成我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管法律法規(guī)，做到有法可依。其次，明確金融監(jiān)管理念和監(jiān)管原則，樹(shù)立確保互聯(lián)網(wǎng)金融安全的前提下鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管理念，明確并嚴(yán)格遵守金融監(jiān)管的原則，并依法監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管，做到有法必依。然后，嚴(yán)格按照法律法規(guī)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管，維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融的正常的市場(chǎng)秩序，杜絕執(zhí)法含糊不嚴(yán)的現(xiàn)象，做到執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究。最后，加大力度規(guī)范虛擬信用平臺(tái)運(yùn)作。一方面，對(duì)虛擬信用平臺(tái)要建立信息披露制度，資金有效隔離制度等，保證資金的安全。另一方面，對(duì)于虛擬信用平臺(tái)可以引入存款保險(xiǎn)制度，以保證參與者的資金安全。

(三)監(jiān)管制度存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)策略

第4篇

民間金融市場(chǎng)行為，如站在融資方角度，其實(shí)質(zhì)就是吸收資金的行為。我國(guó)民間金融市場(chǎng)以民間借貸為核心，還包括以股、合伙、信托等方式吸收資金的融資行為。限于法律約束，民間金融法律治理應(yīng)堅(jiān)持民間金融行為在非公開(kāi)范疇內(nèi)運(yùn)行的底線，給予民間金融生存的合法空間，避免民間融資權(quán)利與自由的濫用。在民間借貸法律問(wèn)題的探討中，豆星星教授等認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)民間借貸法治存在一些制度性問(wèn)題亟需完善：一是民間借貸的利率規(guī)范不科學(xué)、不完善。應(yīng)在立法上明確區(qū)分經(jīng)營(yíng)性借貸和生活性借貸，做出合理的民間借貸利率最高限額標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)超過(guò)一定利率限額的高利貸行為設(shè)定處罰措施。二是民間借貸行為金融監(jiān)管嚴(yán)重不足。可建立陽(yáng)光化機(jī)制，借助民間借貸備案制等制度設(shè)計(jì)將民間借貸行為公開(kāi)化、合法化、有序化。

陳正江教授指出，近年來(lái)民間借貸糾紛案件與非法集資類刑事案件交織，形成刑民交叉案件現(xiàn)象增多，應(yīng)從司法機(jī)關(guān)、政府部門和當(dāng)事人三個(gè)層面對(duì)其進(jìn)行妥善處理：（一）在司法機(jī)關(guān)層面。嚴(yán)格審查借貸關(guān)系合法性，建立金融案件聯(lián)動(dòng)處置機(jī)制，統(tǒng)一金融借貸刑民交叉案件的裁判尺度；準(zhǔn)確把握刑法介入民間借貸的空間，盡可能幫助受害人挽回經(jīng)濟(jì)損失。

（二）在政府部門層面。建立健全與司法機(jī)關(guān)的協(xié)同應(yīng)對(duì)機(jī)制，加強(qiáng)法律、法規(guī)和政策宣傳。（三）在當(dāng)事人層面。增強(qiáng)投資者金融交易風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全被害人法律救濟(jì)機(jī)制，應(yīng)賦予被害人選擇提起附帶民事訴訟與民事訴訟的程序選擇權(quán)。陳飛博士認(rèn)為，與正規(guī)金融不同，民間金融通過(guò)構(gòu)建“類信托機(jī)制”來(lái)實(shí)現(xiàn)和滿足其對(duì)信托功能之需求，以《溫州市民間融資管理?xiàng)l例》中創(chuàng)設(shè)的新型民間融資工具“定向集合資金”為例，其運(yùn)行機(jī)理與信托原理基本契合，但其對(duì)于合格投資者與投資方式等要求都更為寬松，應(yīng)進(jìn)一步完善該制度以發(fā)揮其積極作用。一是要明確募集資金的投向，限定其直接投資于單一法人自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。二是要完善財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的制度保障，借鑒證券投資基金的做法，由地方出臺(tái)規(guī)范定向集合資金會(huì)計(jì)處理的相關(guān)文件，確立定向集合資金為會(huì)計(jì)核算主體，徹底落實(shí)其財(cái)產(chǎn)獨(dú)立原則。

二、民間金融市場(chǎng)監(jiān)管法律制度的探討

浙江省銀監(jiān)局傅平江副局長(zhǎng)認(rèn)為：民間金融市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)注重市場(chǎng)化導(dǎo)向，尊重私權(quán)交易自由和民間金融習(xí)慣。一是要通過(guò)地方政府、社會(huì)中介的充分服務(wù)引導(dǎo)規(guī)范民間金融，制定合理規(guī)則指導(dǎo)民間金融趨利避害。二是要加強(qiáng)教育，增強(qiáng)民間金融參與主體的法律意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、誠(chéng)信意識(shí)。浙江省公安廳經(jīng)偵總隊(duì)丁平練指出，在民間金融市場(chǎng)監(jiān)管中應(yīng)明確地方政府主管民間金融的職能和能力，優(yōu)化地方金融管理的體制和機(jī)制：一是要強(qiáng)化民間融資市場(chǎng)的行業(yè)監(jiān)管體系和各監(jiān)管主體間的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。通過(guò)建立政府部門間民間金融監(jiān)管信息的共享機(jī)制，做到及時(shí)監(jiān)測(cè)、統(tǒng)計(jì)和分析民間金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，加強(qiáng)對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的民間金融機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)督檢查。二是要加強(qiáng)民間金融市場(chǎng)的自律組織、行業(yè)協(xié)會(huì)的建設(shè)，發(fā)揮其自律監(jiān)管功能。在民間金融市場(chǎng)具體監(jiān)管制度構(gòu)建的探討中，呂貞笑等根據(jù)《溫州市民間融資管理?xiàng)l例》構(gòu)建的三類民間融資服務(wù)主體和民間借貸備案制度，結(jié)合浙江省民間金融市場(chǎng)監(jiān)管的實(shí)踐，提出“服務(wù)加輕觸式監(jiān)管”的理念。并認(rèn)為：民間借貸備案登記制度作為輕觸式監(jiān)管方式的創(chuàng)新，充分尊重了民間借貸的習(xí)俗性與私權(quán)性，但目前其主要存在兩方面問(wèn)題，需在與實(shí)踐的磨合中完善。其一，備案制度本身不足，如強(qiáng)制備案的標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高、備案制度的審查方式不清晰、跨地區(qū)民間借貸備案制度不明確。其二，備案制度外部吸引力不夠，備案材料的證據(jù)效力有待商榷，無(wú)法通過(guò)備案排除非法集資嫌疑，導(dǎo)致借貸雙方備案積極性不高。針對(duì)制度本身問(wèn)題，建議設(shè)置可調(diào)節(jié)、市場(chǎng)化的備案金額標(biāo)準(zhǔn)，確定形式審查為備案審查方式，細(xì)化跨地區(qū)借貸行為的備案制度；對(duì)于外部性問(wèn)題，建議增強(qiáng)備案制度的積極意義，進(jìn)一步夯實(shí)正向鼓勵(lì)措施。

三、民間金融市場(chǎng)信用體系法律制度的探討

現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一個(gè)高度依賴于信用的網(wǎng)絡(luò)化的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。隨著金融創(chuàng)新的深化，頻繁出現(xiàn)的“跑路”事件充分顯示了重塑社會(huì)信用體系的現(xiàn)實(shí)緊迫性。王琳認(rèn)為，目前我國(guó)信用體系存在諸多不足，如缺乏個(gè)人破產(chǎn)制度，缺乏民間信用征信體系、信用數(shù)據(jù)資源分割、信用信息應(yīng)用領(lǐng)域狹窄、信用服務(wù)行業(yè)不規(guī)范等。應(yīng)盡快完善信用體系，形成比較便利、可查詢、可應(yīng)用的信用信息系統(tǒng)。可在中國(guó)人民銀行個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)和企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)上，探索建立民間金融信用信息系統(tǒng)，并與目前的企業(yè)、個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)相對(duì)接，為放貸人提供有效的信用信息。李海龍博士指出，應(yīng)以民間借貸信用體系的建立作為民間金融市場(chǎng)信用制度建設(shè)的切入點(diǎn)，具體應(yīng)從如下方面進(jìn)行制度構(gòu)建：（一）完善個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系。建立民間借貸信用數(shù)據(jù)庫(kù)，收集自然人的個(gè)人基本信息、職業(yè)、家庭狀況、收入和財(cái)產(chǎn)、借貸記錄等關(guān)系到個(gè)人信用的項(xiàng)目，并實(shí)現(xiàn)借貸雙方信息的電子化管理。（二）通過(guò)民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)建立企業(yè)信用制度。民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審核民間借貸行為的合法性和有效性，嚴(yán)格自律控制風(fēng)險(xiǎn)。（三）發(fā)揮第三方機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)在民間借貸領(lǐng)域的積極作用。幫助民間借貸關(guān)系人通過(guò)獨(dú)立的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)正確了解到當(dāng)事人的信用情況。另一方面，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需受到國(guó)家法律規(guī)范的制約，承擔(dān)有效保護(hù)個(gè)人信息安全的義務(wù)，對(duì)信用機(jī)構(gòu)的失信應(yīng)有相應(yīng)的懲戒制度。設(shè)計(jì)科學(xué)合理的信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是發(fā)揮信用評(píng)級(jí)在民間金融市場(chǎng)積極作用的基石，朱明等認(rèn)為，考慮到目前銀行融資任占主流格局的實(shí)際情況，可由銀行制定中小企業(yè)信用評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，將中小企業(yè)的貸款額度與信用評(píng)估結(jié)果聯(lián)系起來(lái)，建立和完善中小企業(yè)金融信用評(píng)級(jí)機(jī)制，培育與扶持具有良好信用的中小企業(yè)，推動(dòng)中小企業(yè)的信用建設(shè)。

四、民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度的探討

葉良芳教授以互聯(lián)網(wǎng)金融為例，指出民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格、利率、匯率等變動(dòng)而導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品預(yù)期價(jià)值未能實(shí)現(xiàn)而造成損失。（二）信用風(fēng)險(xiǎn)。因在身份確認(rèn)、信用評(píng)價(jià)方面存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱而導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的發(fā)生。（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)中，沉淀資金如缺乏有效監(jiān)管和擔(dān)保，極易被挪用于投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目，從而使資金鏈斷裂、支付危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)增高。（四）政策風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融往往具有較強(qiáng)的同質(zhì)性，因某一國(guó)家法律法規(guī)或者宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化調(diào)整會(huì)導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)同一方向的操作選擇，引起共振效應(yīng)，從而對(duì)行業(yè)造成系統(tǒng)性沖擊。同時(shí)，與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融具有更加突出的技術(shù)安全與數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)。

在對(duì)民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與處置中，應(yīng)當(dāng)尊重刑法的謙抑性，合理發(fā)揮金融刑法的規(guī)制作用：一是要注意窮盡行政監(jiān)管原則，對(duì)于民間金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，如果未觸犯現(xiàn)行有效的行政管理法規(guī)，則可以行政指導(dǎo)的方式予以必要風(fēng)險(xiǎn)提示；游離在違法與犯罪模糊邊界的民間金融行為，具有“二次違法性”，但本質(zhì)是有利于生產(chǎn)力發(fā)展的，應(yīng)當(dāng)慎用刑罰處罰。二是要堅(jiān)持底線原則，在民間金融的創(chuàng)新過(guò)程中，如果涉及到嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，觸犯刑事法律法規(guī)，則應(yīng)予以刑罰規(guī)制。浙江省高院章恒筑庭長(zhǎng)提出發(fā)揮司法能動(dòng)性，防范、化解民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)。一是在企業(yè)破產(chǎn)審判方面。通過(guò)破產(chǎn)法律制度適用過(guò)程中破產(chǎn)制度文化和觀念的推進(jìn)，中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善、金融環(huán)境的改善、政府公共服務(wù)職能的發(fā)揮以及法院對(duì)破產(chǎn)審判工作的部署、破產(chǎn)管理人職能的發(fā)揮可以有效化解民間金融市場(chǎng)內(nèi)中小企業(yè)擔(dān)保鏈、資金鏈危機(jī)。例如在破產(chǎn)預(yù)重整程序中，采取政府主導(dǎo)的預(yù)登記和風(fēng)險(xiǎn)處置制度對(duì)接，改善在破產(chǎn)程序中的融資和稅收環(huán)境，對(duì)重整企業(yè)信用記錄進(jìn)行修復(fù)等措施，均可進(jìn)一步遏制民間金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是在民間借貸糾紛案件審判方面。民間借貸糾紛案件的審理只是民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解的環(huán)節(jié)之一，僅靠法院處理民間借貸糾紛無(wú)法妥善處理民間金融風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)銀企合作以及直接融資中的金融創(chuàng)新，使民間金融走向市場(chǎng)化。

第5篇

關(guān)鍵詞 互聯(lián)網(wǎng)金融；監(jiān)管部門；博弈模型分析

中圖分類號(hào) F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A

1 引 言

2012年，謝平等提出互聯(lián)網(wǎng)金融的概念.2014年總理在政府工作報(bào)告中提出“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”.目前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等方面.在互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域，截至2015年8月，已有 270家第三方支付機(jī)構(gòu)獲得許可，僅2015年上半年，支付機(jī)構(gòu)共處理網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)349.42億筆，金額總計(jì)達(dá)到20.17萬(wàn)億元.在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域，截至2015年8月，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)已有3 259家，累計(jì)成交量已經(jīng)達(dá)到8 635億元.在眾籌融資領(lǐng)域，截至2015年8月，全國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的眾籌融資平臺(tái)已達(dá)到230家.在金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域，以建設(shè)銀行“善融商務(wù)”、交通銀行“交博匯”、招商銀行“非常e購(gòu)”以及華夏銀行“電商快線”等為代表.第一家網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)公司“眾安在線”也于2013年9月開(kāi)業(yè).互聯(lián)網(wǎng)金融以其高效率低成本的優(yōu)勢(shì)與創(chuàng)新型業(yè)務(wù)處理模式為我國(guó)金融市場(chǎng)注入了新的活力，與此同時(shí)，也存在著大量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，比如P2P平臺(tái)出現(xiàn)了包括以P2P名義的惡意詐騙、經(jīng)營(yíng)不善而倒閉、實(shí)際控制人跑路、平臺(tái)提現(xiàn)困難等四方面問(wèn)題，從2013年截止到2015年8月底共有26家平臺(tái)實(shí)際控制人跑路.因此互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展有待于金融監(jiān)管部門立法整頓并規(guī)范其運(yùn)營(yíng).-

互聯(lián)網(wǎng)金融是國(guó)內(nèi)目前的學(xué)術(shù)研究熱點(diǎn)之一.謝平、鄒傳偉等（2012）[1]認(rèn)為：互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)沖擊現(xiàn)有的貨幣政策、金融監(jiān)管和資本市場(chǎng)理論，并提出在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下金融監(jiān)管部門應(yīng)聚焦風(fēng)險(xiǎn)管理，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、信用風(fēng)險(xiǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等，而監(jiān)管的形態(tài)有審慎監(jiān)管、金融市場(chǎng)與行為監(jiān)管以及金融消費(fèi)者保護(hù).馮娟娟（2013）[2]認(rèn)為：發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融有利于推進(jìn)我國(guó)傳統(tǒng)金融業(yè)的改革，但金融監(jiān)管部門面對(duì)如何做到既能充分包容創(chuàng)新又能確保監(jiān)管到位的新挑戰(zhàn)，從金融監(jiān)管的視角，提出完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)體系、構(gòu)建多層次的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系以及加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等建議促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展.張芬、吳江（2013）[3]通過(guò)對(duì)國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管模式的分析并結(jié)合國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為我國(guó)金融監(jiān)管部門應(yīng)該做到創(chuàng)新金融監(jiān)管思路以提升監(jiān)管質(zhì)量和效能、完善行業(yè)監(jiān)管措施以促進(jìn)市場(chǎng)健康有序發(fā)展等.胡曉煉（2013）[4]認(rèn)為：隨著我國(guó)金融市場(chǎng)廣度和深度的增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化和綜合化經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)，金融創(chuàng)新和新的金融業(yè)態(tài)和經(jīng)營(yíng)方式的不斷涌現(xiàn)，使我國(guó)金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，對(duì)建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制提出了迫切的要求.張曉樸（2014）[5]在肯定互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正面影響的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)比國(guó)外的監(jiān)管模式，提出我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)開(kāi)放性、包容性、適應(yīng)性.魏鵬（2014）[6]通過(guò)分析國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)特征及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為國(guó)內(nèi)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)從確立監(jiān)管原則、敦促行業(yè)自律、加快法律建設(shè)以及明確業(yè)務(wù)范圍等四個(gè)方面著手.杜楊（2015）[7]通過(guò)建立創(chuàng)新路徑和監(jiān)管演化博弈模型，利用復(fù)制動(dòng)態(tài)進(jìn)化機(jī)理分別分析創(chuàng)新與監(jiān)管模型中的群體博弈局勢(shì)的變化形態(tài)，并從創(chuàng)新及監(jiān)管兩個(gè)方面提出了建議.蘇穎、芮正云（2015）[8]從演化博弈視角證明政府監(jiān)管對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的自我規(guī)范有著重要的作用，從而提出政府應(yīng)從完善風(fēng)控體系、加強(qiáng)信息安全以及建立監(jiān)管機(jī)制等三個(gè)方面規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展.

國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融及其監(jiān)管的研究起步較早.Nicholas Economides（2001）[9]認(rèn)為：科技發(fā)展尤其是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展必定會(huì)對(duì)金融行業(yè)產(chǎn)生一定的影響，并且這種影響可能超過(guò)預(yù)期，在分析互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融領(lǐng)域的積極影響的同時(shí)，不能忽視其存在著個(gè)人信息泄露等一系列的安全隱患.Syed Ali Raza， Nida Hanif（2014）[10-] -通過(guò)分別對(duì)210名本國(guó)消費(fèi)者和151名外國(guó)消費(fèi)者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，影響外國(guó)消費(fèi)者使用網(wǎng)上銀行的因素主要有網(wǎng)絡(luò)銀行的作用及風(fēng)險(xiǎn)感知、信息了解和安全及隱私保護(hù)等方面，而影響本國(guó)消費(fèi)者使用網(wǎng)上銀行的因素主要是政府的支持；以及銀行應(yīng)該在簡(jiǎn)化信息披露渠道、提高消費(fèi)者權(quán)益的同時(shí)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)以及客戶隱私保護(hù).金融互聯(lián)網(wǎng)化的創(chuàng)新性發(fā)展不僅在一定程度上改變了消費(fèi)者的生活方式，也加深了企業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的依賴.René Bohnsack，Jonatan Pinkse，Ans Kolk（2013）[1-1]認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)正在以一種不同的方式進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新，商業(yè)模式的演化表明，隨著時(shí)間的推移，現(xiàn)代企業(yè)最終會(huì)借助電子媒介綜合發(fā)展.因此，未來(lái)企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求也會(huì)從線下轉(zhuǎn)到線上，而加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新正是大勢(shì)所趨.Emanuele Brancati（2015）[1-2-] -通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，對(duì)資金需求最大的中小企業(yè)卻獲得了較少的貸款供給，因而迫切需要金融創(chuàng)新來(lái)滿足企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中日益增長(zhǎng)的金融服務(wù)需求.而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展突破了時(shí)間空間的限制，可以有效解決這一問(wèn)題.Antoine Martin， Bruno M. Parigi（2013）[1-3-] -從風(fēng)險(xiǎn)、成本的角度，探討了金融創(chuàng)新的重要性及監(jiān)管的負(fù)面性，提出政府應(yīng)采取激勵(lì)性監(jiān)管措施，促進(jìn)金融的健康發(fā)展.

國(guó)內(nèi)外學(xué)者都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融及其監(jiān)管進(jìn)行了一些分析與探討，但大都是對(duì)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的描述及現(xiàn)有監(jiān)管措施的補(bǔ)充.雖然有學(xué)者從模型角度來(lái)分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新及金融監(jiān)管部門的監(jiān)管之間關(guān)系，但并未對(duì)模型有效性進(jìn)行驗(yàn)證.本文在分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展背景的基礎(chǔ)上，引入演化博弈模型分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與金融監(jiān)管部門的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程，并結(jié)合監(jiān)管條例的出臺(tái)過(guò)程分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門的監(jiān)管邊界.

2 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管邊界的博弈行為分析

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)游蕩于監(jiān)管體系之邊界，一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)沖擊現(xiàn)有金融體系的穩(wěn)定性，因此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施是必要的.如果監(jiān)管部門因?qū)Ｗ⒂诨ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)而監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)格，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)就會(huì)可能受到限制過(guò)多，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體可能因?yàn)閯?chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與成本過(guò)高而放棄金融創(chuàng)新，從而不利于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門都會(huì)考慮對(duì)方的決策行為來(lái)制定各自策略，從而形成一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程，因此引入動(dòng)態(tài)博弈模型來(lái)分析互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與監(jiān)管部門之間的博弈行為.

作為博弈參與者的金融監(jiān)管部門目的是維持金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與健康發(fā)展，并不是追求自身利益最大化，即金融監(jiān)管部門并不完全符合理性人假設(shè).另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)是企業(yè)利潤(rùn)最大化，也不會(huì)主動(dòng)或完全向市場(chǎng)以及金融監(jiān)管部門披露自身經(jīng)營(yíng)信息，從而產(chǎn)生市場(chǎng)信息的不對(duì)稱.由此互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門之間的博弈不滿足傳統(tǒng)博弈論分析的假設(shè)條件，因此引入并不要求參與者完全理性、信息完全對(duì)稱的演化博弈模型來(lái)更為準(zhǔn)確的反映兩者之間的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程.

博弈模型的基本假設(shè)為：1）行為主體是有限理性的，即博弈雙方并不是或者并不都是為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化.2）行為主體的博弈是一個(gè)相互認(rèn)知的過(guò)程，博弈雙方會(huì)因?qū)Ψ降男袨樽鞒鱿鄳?yīng)的調(diào)整，直到達(dá)到一種均衡的狀態(tài).3）博弈過(guò)程是動(dòng)態(tài)的，并且市場(chǎng)中存在信息不對(duì)稱.4）對(duì)于策略空間，金融監(jiān)管部門選擇監(jiān)管或者不監(jiān)管，如果監(jiān)管部門選擇進(jìn)行一定的力度來(lái)監(jiān)管，將會(huì)產(chǎn)生一定的人力物力成本及外部性收益；金融監(jiān)管部門若不監(jiān)管，則不存在人力物力成本并且可以使社會(huì)享受由創(chuàng)新型金融所帶來(lái)的收益，但可能產(chǎn)生一些潛在的風(fēng)險(xiǎn).互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容及其監(jiān)管力度，結(jié)合利益最大化原則來(lái)選擇是否接受監(jiān)管.如果以一定的概率接受監(jiān)管，則相對(duì)于沒(méi)有監(jiān)管時(shí)存在一定的損失，但由于監(jiān)管可以規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，從而也產(chǎn)生一定的收益；反之，若不接受監(jiān)管，就會(huì)在享受創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來(lái)收益的同時(shí)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)損失及監(jiān)管部門的處罰成本.

3 博弈模型構(gòu)建及其求解分析

3.1 模型建立

博弈主體分為兩類，一類是金融監(jiān)管部門，另一類是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主體.金融監(jiān)管部門的策略選擇有監(jiān)管或者不監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的策略選擇是接受監(jiān)管或者不接受監(jiān)

3.2 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門的演化博弈分析

如果互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門都滿足理性人假設(shè)，在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)時(shí)，假設(shè)金融監(jiān)管部門能及時(shí)覺(jué)察到金融市場(chǎng)的變化以及有足夠的應(yīng)變能力，那么在完全理性的狀態(tài)下，政府會(huì)對(duì)監(jiān)管與不監(jiān)管之后的收益進(jìn)行衡量，如表1所示，若R11--C1>R12--S1，則金融監(jiān)管部門會(huì)選擇監(jiān)管；反之則會(huì)選擇不監(jiān)管.當(dāng)金融監(jiān)管部門實(shí)施監(jiān)管后，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在完全理性的狀態(tài)下也會(huì)對(duì)自己接受與不接受監(jiān)管后的收益進(jìn)行衡量，若R21--C2>R22--S2-F，則接受監(jiān)管，均衡結(jié)果為（監(jiān)管，接受監(jiān)管）；反之，則不接受監(jiān)管，均衡結(jié)果變?yōu)椋ūO(jiān)管，不接受監(jiān)管）.當(dāng)金融監(jiān)管部門在衡量得失后決定不監(jiān)管時(shí)（如果互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在無(wú)監(jiān)管的條件下意識(shí)到無(wú)限延伸業(yè)務(wù)領(lǐng)域可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)后果時(shí)，會(huì)主動(dòng)減少風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新，為方便起見(jiàn)，假設(shè)其效果同接受金融部門監(jiān)管一樣，為R21-- C2，此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體會(huì)對(duì)自己接受或者不接受監(jiān)管后的收益再次進(jìn)行衡量，若R21-- C2>R22--S2，則會(huì)主動(dòng)接受監(jiān)管，此時(shí)的均衡結(jié)果為（不監(jiān)管，接受監(jiān)管）；反之，則不接受監(jiān)管，均衡結(jié)果為（不監(jiān)管，不接受監(jiān)管）.但在現(xiàn)實(shí)情況中，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能是維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定而非實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體也可能考慮到若不接受監(jiān)管可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)沖擊而會(huì)有一些非理，用簡(jiǎn)單的傳統(tǒng)博弈模型來(lái)分析二者之間的博弈不能反映真實(shí)情況，因此引進(jìn)演化博弈模型能夠更好地反映互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門在博弈中不斷優(yōu)化的演變過(guò)程.

假設(shè)金融監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度為p，其中0

3.2.1 金融監(jiān)管部門行為的演化

金融監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管的期望收益為E11-，不監(jiān)管的期望收益為E12-，平均期望收益為E1-，分別由如式（1）～（3）計(jì)算：

3.2.3 金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體動(dòng)態(tài)

穩(wěn)定性分析

上述分析可以發(fā)現(xiàn)，p0=0，q0=0和p0=1，q0=1金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在博弈過(guò)程中的均衡狀態(tài).如圖4的動(dòng)態(tài)圖（g）中表現(xiàn)為B和C兩個(gè)區(qū)域是演化穩(wěn)定區(qū)域，而A和D均未達(dá)到均衡狀態(tài).

在B區(qū)域中，由于p>p0，所以q會(huì)逐漸增大到穩(wěn)定狀態(tài)q=q0=1，；而由于q>q0，所以p會(huì)逐漸增大到穩(wěn)定狀態(tài)p= p0=1.即隨著金融監(jiān)管部門監(jiān)管的有效性增加，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體發(fā)現(xiàn)在更為規(guī)范的金融市場(chǎng)中受益更多，因而選擇接受監(jiān)管；同時(shí)隨著越來(lái)越多的創(chuàng)新主體選擇接受監(jiān)管，金融監(jiān)管部門也意識(shí)到有效的監(jiān)管措施能為金融市場(chǎng)帶來(lái)較大的收益，因而選擇監(jiān)管，博弈的最終結(jié)果是（監(jiān)管，接受監(jiān)管）.而在C區(qū)域中則正好相反，p

在A區(qū)域，由于pq0，所以p會(huì)逐漸增大，最終的博弈結(jié)果是進(jìn)入到B區(qū)域或C區(qū)域.若q減小的速率大于p增大的速率，那么博弈最終會(huì)進(jìn)入到C區(qū)域；反之，則進(jìn)入到B區(qū)域.在D區(qū)域中p>p0，所以q會(huì)逐漸增大；q

在金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的演化博弈中，博弈的最終結(jié)果取決于監(jiān)管部門監(jiān)管措施的有效性以及由此帶來(lái)的收益的大小.一般來(lái)說(shuō)，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期，創(chuàng)新產(chǎn)品良莠不齊，金融機(jī)制的不完善使得信用風(fēng)險(xiǎn)及其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，此時(shí)金融監(jiān)管部門會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，從而有效防范各類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保障公眾的利益.在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展相對(duì)完善的成熟期，整個(gè)金融領(lǐng)域的法制體系比較完善，各種金融機(jī)制趨于健全，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的運(yùn)營(yíng)及其業(yè)務(wù)的開(kāi)展都比較規(guī)范，此時(shí)金融監(jiān)管部門會(huì)選擇放松監(jiān)管，使得互聯(lián)網(wǎng)金融在一個(gè)更為開(kāi)放的環(huán)境中得到更大的發(fā)展.

3 案例分析：監(jiān)管條例出臺(tái)的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程

從前文的動(dòng)態(tài)博弈模型分析可以看出，在確定金融監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的監(jiān)管力度以及互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體接受監(jiān)管的概率之前，博弈雙方會(huì)根據(jù)各自所代表的利益關(guān)系進(jìn)行一個(gè)動(dòng)態(tài)的演化博弈過(guò)程.2015年7月18日中國(guó)人民銀行聯(lián)合其他相關(guān)部門擬定印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），這是金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間不斷博弈的結(jié)果.-

第一階段（2014年之前）沒(méi)有監(jiān)管邊界：互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管部門鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新.我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展起源可以追溯到1998年11月北京市政府與中央部委共同確定首信易支付為網(wǎng)上交易與支付中介的示范平臺(tái).在隨后幾年時(shí)間內(nèi)，相繼出現(xiàn)了P2P網(wǎng)貸、眾籌、第三方支付、電商小額貸款等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù).2013年，阿里巴巴通過(guò)余額寶涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，騰訊、百度、京東、蘇寧等企業(yè)也陸續(xù)推出了相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù).傳統(tǒng)金融服務(wù)通過(guò)20%的客戶來(lái)賺取80%的利潤(rùn)，互聯(lián)網(wǎng)金融則利用新的思想和新的技術(shù)來(lái)服務(wù)80%的該被服務(wù)好而沒(méi)被服務(wù)好的企業(yè)，并發(fā)掘并開(kāi)辟中國(guó)金融行業(yè)巨大的增長(zhǎng)前景.而監(jiān)管部門則肯定并鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步創(chuàng)新.其中中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融在擴(kuò)大微型金融服務(wù)供給，拓展投資渠道，豐富投資產(chǎn)品，提高交易效率，降低交易成本，推進(jìn)利率市場(chǎng)化等方面發(fā)揮了積極作用；中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是新事物，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與發(fā)展.

第二階段（2014年至2015年7月8日公布《指導(dǎo)意見(jiàn)》）雙方博弈邊界：互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露與監(jiān)管部門開(kāi)始擬定監(jiān)管計(jì)劃.在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期，監(jiān)管部門還未制定相應(yīng)的監(jiān)管措施，高利潤(rùn)與低市場(chǎng)準(zhǔn)入使得互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入了一個(gè)野蠻增長(zhǎng)的階段，伴隨同步增長(zhǎng)的是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素.以P2P網(wǎng)貸為例，截至2014年12月，全國(guó)累計(jì)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量367家，而截至《指導(dǎo)意見(jiàn)》印發(fā)之前的2015年6月，全國(guó)累計(jì)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量達(dá)到786家.僅半年時(shí)間，問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量新增419家.出現(xiàn)問(wèn)題平臺(tái)集中在跑路、停業(yè)以及提現(xiàn)困難等方面，且多數(shù)問(wèn)題平臺(tái)涉及人數(shù)都在千人以上，涉案金額動(dòng)輒上億.宜信創(chuàng)始人唐寧認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的良莠不齊，使得整個(gè)行業(yè)面臨著越來(lái)越多的信用風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn).互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)事件在讓大眾投資者遭受巨大損失的同時(shí)，也讓各界對(duì)其安全性提出了質(zhì)疑，于是紛紛提出監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融加強(qiáng)監(jiān)管.謝平（2014）[1-4-] -在論證了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性和特殊性之后，提出監(jiān)管要把握必要性、一般性、特殊性、一致性以及差異性等五個(gè)要點(diǎn).中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱表示，在支持互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新的同時(shí)，將適當(dāng)采取措施對(duì)可能產(chǎn)生的流動(dòng)性、價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)加以引導(dǎo)和防范.周小川也表示，會(huì)盡快出臺(tái)相關(guān)政策，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行適度監(jiān)管.

第三階段（《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)至今）確認(rèn)監(jiān)管邊界：監(jiān)管部門出臺(tái)監(jiān)管政策與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)接受監(jiān)管.在歷時(shí)近兩年的調(diào)研評(píng)估之后，中國(guó)人民銀行聯(lián)合其他相關(guān)部門擬定的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》于2015年7月18日正式印發(fā)，初步確立了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)監(jiān)管的框架.《指導(dǎo)意見(jiàn)》的總要求是“鼓勵(lì)創(chuàng)新、防范風(fēng)險(xiǎn)、趨利避害、健康發(fā)展”，原則是“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”，監(jiān)管方案是人民銀行負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)、銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)包括個(gè)體網(wǎng)絡(luò)貸款和網(wǎng)絡(luò)小額貸款以及互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)股權(quán)眾籌融資和互聯(lián)網(wǎng)基金銷售以及保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等.鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)給互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步發(fā)展所帶來(lái)的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)紛紛表示支持中國(guó)人民銀行《指導(dǎo)意見(jiàn)》.玖富創(chuàng)始人兼CEO孫雷表示，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展意義重大，玖富與央行意見(jiàn)高度一致.就業(yè)貸聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)耿歡歡表示，互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見(jiàn)推動(dòng)P2P加速凈化，引導(dǎo)行業(yè)朝著更加健康有序的方向發(fā)展.人人貸董事長(zhǎng)楊一夫在2015中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)之互聯(lián)網(wǎng)高層年會(huì)上也表示合規(guī)可控是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要邏輯.

監(jiān)管部門對(duì)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定目標(biāo)的設(shè)定以及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期利潤(rùn)最大化的追求催生了《指導(dǎo)意見(jiàn)》，雙方的博弈結(jié)果是監(jiān)管部門適度監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)接受監(jiān)管，與上文動(dòng)態(tài)博弈模型分析的邏輯相一致.

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第6篇

互聯(lián)網(wǎng)金融是在互聯(lián)網(wǎng)技技術(shù)等現(xiàn)代化新興技術(shù)作用下完成資金融通的一種金融服務(wù)模式。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新模式主要包括了第三方支付、眾籌融資、P2P網(wǎng)貸、網(wǎng)絡(luò)銷售基金等，是對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)的補(bǔ)充，也給傳統(tǒng)金融帶來(lái)不小的沖擊。任何新興事物的發(fā)展初期必定會(huì)存在諸多不足，甚至是弊端，作為金融創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融也絕無(wú)例外。先前起步的第三方支付由于監(jiān)管環(huán)境的不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)從以往的高發(fā)態(tài)勢(shì)開(kāi)始趨向平穩(wěn)。但與之形成鮮明對(duì)比的是，目前互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)野蠻生長(zhǎng)，亂象平生，風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。這不僅嚴(yán)重影響了正常的金融秩序，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)，也給互聯(lián)網(wǎng)金融本身帶來(lái)了負(fù)面聲譽(yù)影響。有關(guān)法律法規(guī)等監(jiān)管環(huán)境的缺失更是凸顯了問(wèn)題的嚴(yán)峻性。互聯(lián)網(wǎng)融資活動(dòng)的亂象已成為目前互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的最為突出的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，急需加強(qiáng)對(duì)其監(jiān)管的法律制定。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融安全問(wèn)題及立法現(xiàn)狀

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融安全問(wèn)題概述

互聯(lián)網(wǎng)金融的性質(zhì)包含互聯(lián)網(wǎng)和金融的雙重屬性，因此互聯(lián)網(wǎng)金融安全也兼具了互聯(lián)網(wǎng)安全和傳統(tǒng)金融安全的所有特征，即不僅包含互聯(lián)網(wǎng)上的信息安全，還包括了貨幣資金融通的安全和整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，同時(shí)也就意味著，互聯(lián)網(wǎng)金融不但面臨著傳統(tǒng)金融活動(dòng)中存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等，還面臨著由互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)引起的技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)選擇風(fēng)險(xiǎn)等。

在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)積極服務(wù)企業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，隨著一些網(wǎng)貸平臺(tái)跑路、眾籌違規(guī)集資等事件的發(fā)生，互聯(lián)網(wǎng)金融安全問(wèn)題逐漸凸顯，主要表現(xiàn)在以下方面：

1.信息安全問(wèn)題突出。手機(jī)支付的各類客戶端和各類別的互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)存在多處漏洞，對(duì)用戶資金安全造成了嚴(yán)重威脅。部分互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度不健全，網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)與管理較混亂，對(duì)用戶個(gè)人信息的使用和流轉(zhuǎn)未進(jìn)行規(guī)范，對(duì)所收集信息的安全保護(hù)不到位，易使用戶信息被泄漏、盜用，甚至濫用，造成信息主體的權(quán)益受到侵害。

2.欺詐問(wèn)題頻發(fā)。在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)上，消費(fèi)者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)與經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行信用交易，在交易之前，消費(fèi)者一般通過(guò)經(jīng)營(yíng)者的金融服務(wù)信息進(jìn)行交易判斷，而在此情況下，信息的真實(shí)性往往難以辨別，即使某些信息存在虛假，消費(fèi)者也無(wú)法做到去偽存真。僅憑經(jīng)營(yíng)者的信息，消費(fèi)者無(wú)法對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)地或材質(zhì)、操作適應(yīng)性以及售后服務(wù)等方面做出全面客觀的判斷。

3.資金安全問(wèn)題嚴(yán)重。有的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P平臺(tái)發(fā)放超短期但又超高收益的借款標(biāo)的；還有一些互聯(lián)網(wǎng)投資基金類理財(cái)工具，以門檻低、收益高、贖回自由等極佳的用戶體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)吸引了眾多投資者，然而一旦發(fā)起此類投資理財(cái)工具的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的貨幣資金運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，投資收益甚至投資本金都將直接受到影響。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)存在業(yè)務(wù)不規(guī)范，在擔(dān)保方面可能存在自己為自己擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足等不健全加大了資金的違約風(fēng)險(xiǎn)，極容易出現(xiàn)壞賬導(dǎo)致無(wú)力償還投資者的本息而倒閉。[1]

（二）現(xiàn)行互聯(lián)網(wǎng)金融安全監(jiān)管的法律制度不足

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展和豐富，給互聯(lián)網(wǎng)的法律監(jiān)管提出了更高的挑戰(zhàn)。目前，我國(guó)目前尚無(wú)專門的互聯(lián)網(wǎng)金融安全法律或法規(guī)，主要存在以下問(wèn)題：

1.互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)主體資格制度不完善。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融要實(shí)施監(jiān)管，首先應(yīng)當(dāng)明確互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的法律地位。當(dāng)前，我國(guó)法律缺乏對(duì)各類互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的法律地位和經(jīng)營(yíng)范圍的明確規(guī)定，導(dǎo)致各類互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)業(yè)務(wù)邊界模糊，業(yè)務(wù)范圍混亂。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入制度不完善。市場(chǎng)準(zhǔn)入制度既作為政府管理市場(chǎng)的起點(diǎn)，同時(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下也是其他一系列經(jīng)濟(jì)法律制度建構(gòu)的基礎(chǔ)。然而，通過(guò)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的考察，我們不難發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)準(zhǔn)入制度亟待完善。目前的準(zhǔn)入制度下，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)從事的業(yè)務(wù)范圍、類型沒(méi)有任何規(guī)范和限制性的要求，導(dǎo)致整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)良莠不齊，而投資者或消費(fèi)者也常常因魚(yú)目混珠遭受利益損失，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)秩序的正常建立造成了嚴(yán)重阻礙。

3.監(jiān)管法律制度不健全。金融監(jiān)管的目的是為了維持金融業(yè)健康運(yùn)行秩序，最大限度地減少金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者的利益，促進(jìn)金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式因互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性、開(kāi)放性、高科技化、無(wú)邊界性等因素顯得力有不及。如目前我國(guó)P2P 網(wǎng)貸、眾籌融資等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式仍沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管辦法和制度，部分自我要求較高的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)和眾籌融資平臺(tái)只能以行業(yè)自律規(guī)范進(jìn)行自我約束，因此在同類行業(yè)中，平臺(tái)素質(zhì)參差不齊，消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱憂。

三、完善互聯(lián)網(wǎng)金融安全監(jiān)管的法律制度保障

高風(fēng)險(xiǎn)性的金融與涉眾性的互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，必然使互聯(lián)網(wǎng)金融比傳統(tǒng)金融更具涉眾性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)面更廣，傳染性更強(qiáng)。從風(fēng)險(xiǎn)防范角度看，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)實(shí)施監(jiān)管不僅必要，而且意義重大。對(duì)金融活動(dòng)實(shí)施審慎監(jiān)管，是大多數(shù)國(guó)家為防范金融風(fēng)險(xiǎn)所普遍采取的做法。縱觀國(guó)內(nèi)外，比較歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的互聯(lián)網(wǎng)金融安全法律制度，對(duì)于我國(guó)借鑒其經(jīng)驗(yàn)以及完善我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融安全法律保障制度具有積極作用，特別是在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律制度、網(wǎng)絡(luò)信息安全法律制度等方面的借鑒意義極大。具體可以從以下方面完善：

1.全面重視保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。互聯(lián)網(wǎng)金融安全法律保障制度建設(shè)重要的目的之一則體現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)方面，通過(guò)比較，我們可以看到：一是發(fā)達(dá)國(guó)家尤為注重對(duì)個(gè)人信息的立法保護(hù)，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)融入個(gè)人生活后，個(gè)人隱私的保護(hù)更是上升到新的高度；二是強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的信息披露，確保信息對(duì)稱；三是暢通互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的投訴渠道，完善法律救助手段，建立救濟(jì)機(jī)制。首先，要制定和提高互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者合法權(quán)益的立法保護(hù)。在制定《金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》的前提上不斷豐富對(duì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的內(nèi)容，不斷延伸消費(fèi)者權(quán)益的內(nèi)容和內(nèi)涵。其次，要遵循適度保護(hù)、傾斜保護(hù)的權(quán)益保護(hù)原則。在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是主體地位，在一定出程度上會(huì)削弱消費(fèi)者的地位，因此，遵循傾斜保護(hù)原則是極為關(guān)鍵的。一旦消費(fèi)者的合法權(quán)益受到侵害，就能在最短時(shí)間內(nèi)保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)益。最后，要明確和拓展消費(fèi)者權(quán)利。互聯(lián)網(wǎng)金融大環(huán)境下，消費(fèi)者的合法權(quán)益必須涵蓋了公平交易權(quán)、財(cái)產(chǎn)安全權(quán)、知情權(quán)和個(gè)人信息保護(hù)權(quán)等。相對(duì)而言，就要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要最好其保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的義務(wù)，包括了安全保障、披露、保護(hù)消費(fèi)者個(gè)人信息等業(yè)務(wù)。[2]

2.建立健全的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律體系。首先要開(kāi)展有效的互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)法的立法工作。相關(guān)機(jī)構(gòu)和政府部門要積極吸取國(guó)外金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合本國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)際情況制定出完善的法律法規(guī)。比如根據(jù)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的電子化和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展特點(diǎn)，制定出《電子貨幣服務(wù)法》等法律法規(guī)，根據(jù)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)用戶信息保護(hù)的問(wèn)題，制定出《個(gè)人信息保護(hù)法》等法律。其次，要不斷加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)立法的工作。基于監(jiān)管，當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的法律工作與業(yè)務(wù)創(chuàng)新工作相比是明顯落后的，也存在如P2P網(wǎng)貸、監(jiān)管主體、監(jiān)管原則等方面的問(wèn)題，需要及時(shí)解決。互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)展的業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在很大程度上是一致的，部分法律法規(guī)是可以借用，但是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的科學(xué)實(shí)施，仍然需要有專業(yè)的、針對(duì)性的法律法規(guī)。如必須出臺(tái)有關(guān)信用體系、個(gè)人信息保護(hù)、支付用戶識(shí)別、電子簽名等相關(guān)的法律法規(guī)，確保互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是在合法的安全范圍內(nèi)展開(kāi)的，以此來(lái)不斷引導(dǎo)和促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的可持續(xù)發(fā)展。最后，做好對(duì)已有互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)法律法規(guī)的修訂工作。互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)相對(duì)自由的環(huán)境，其金融環(huán)境與傳統(tǒng)的金融相比更新?lián)Q代的節(jié)奏更快，因此，對(duì)已有法律法規(guī)的修訂是至關(guān)重要的，包括了對(duì)法律法規(guī)的健全和提升。[3]

第7篇

今年對(duì)金融市場(chǎng)將是一個(gè)靜水流深的時(shí)期。繼11超日債、13中森私募債觸碰零違約邊際，并大都以征信機(jī)構(gòu)代付利息稍許平靜后，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的剛性兌付游弋于破立相間中已預(yù)留下了冰層撕裂的“代表性斷層線”。正當(dāng)投資者警覺(jué)下個(gè)冰層撕裂的品種是誰(shuí)之際，日前銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（99號(hào)文），罕見(jiàn)地強(qiáng)化了信托公司賣方盡責(zé)義務(wù)。99號(hào)文實(shí)際與銀監(jiān)會(huì)2013年規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的8號(hào)文、加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的107號(hào)文，銀監(jiān)會(huì)要求銀行混合資本債等增設(shè)強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款，及今年初國(guó)家發(fā)改委要求允許地方債“借新還舊”等理念殊途同歸，本質(zhì)都旨在防堵市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免短期內(nèi)觸碰剛性兌付邊際，防止零違約被觸破后給市場(chǎng)帶來(lái)信用違約自我預(yù)期強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)。如99號(hào)文要求信托公司股東承擔(dān)補(bǔ)充資本責(zé)任，旨在盡力護(hù)衛(wèi)金融機(jī)構(gòu)的剛性兌付責(zé)任，遏制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)散。

其實(shí)，相比銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門，金融機(jī)構(gòu)等早已以非標(biāo)資金池、同業(yè)市場(chǎng)和第三方理財(cái)銷售機(jī)構(gòu)等做著類似的事。如銀行之前設(shè)立非標(biāo)資金池式理財(cái)產(chǎn)品，就旨在應(yīng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品隱現(xiàn)的償付風(fēng)險(xiǎn)；銀行內(nèi)部非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)被叫停后，跨行間的同業(yè)市場(chǎng)隨之構(gòu)建非標(biāo)資金池，當(dāng)然結(jié)果眾所周知隨后收到了107號(hào)文的規(guī)制；107號(hào)文對(duì)銀行同業(yè)市場(chǎng)非標(biāo)資金池規(guī)制后，假借第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)設(shè)立更為表外化的非標(biāo)資金池成為新替代品，目前炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是其變身，即目前互聯(lián)網(wǎng)公司等的各種寶，本來(lái)從事的是金融產(chǎn)品和服務(wù)的銷售業(yè)務(wù)，但若細(xì)數(shù)各種寶的運(yùn)作機(jī)理，實(shí)際卻從事著負(fù)債跨期業(yè)務(wù)，做起了準(zhǔn)信用中介業(yè)務(wù)，因而互聯(lián)網(wǎng)金融與正規(guī)金融系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)背后，本質(zhì)上變相承接了銀行、信托等非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)。

不過(guò)，這一系列非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)的一大問(wèn)題是，伴隨著非標(biāo)業(yè)務(wù)的負(fù)債端與資產(chǎn)端的跨界割裂，拉長(zhǎng)了非標(biāo)理財(cái)市場(chǎng)的委托成本，進(jìn)而暗涌著更容易釋放的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。一旦非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)遵循著金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部表外化、金融機(jī)構(gòu)間表外化，及跨金融機(jī)構(gòu)表外化之演繹路徑，那么現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)就不會(huì)狠下決心真正清理傷口，繼續(xù)做風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化分散的創(chuàng)新而出現(xiàn)逆向選擇問(wèn)題，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)散性的金融創(chuàng)新，實(shí)際上把風(fēng)險(xiǎn)不斷向幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)管控能力和風(fēng)控文化的企業(yè)發(fā)散（如國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)），最終使風(fēng)險(xiǎn)逆向放大，危及整個(gè)金融體系。

為此， 99號(hào)文在明確信托公司股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任的同時(shí)，叫停信托公司非標(biāo)資金池，旨在剎住這種風(fēng)險(xiǎn)串聯(lián)鏈條，強(qiáng)化股東責(zé)任和賣方盡責(zé)，要求股東、債權(quán)人等能承擔(dān)起第一防火墻責(zé)任。不過(guò)，這道防火墻并不牢固。畢竟，最近債市、信托市場(chǎng)等多個(gè)融資產(chǎn)品貼近信用違約邊緣，源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生孳息能力和投資邊際收益率遞減，經(jīng)濟(jì)體系中產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流難以正常進(jìn)行償本付息，且在中國(guó)企業(yè)整體負(fù)債率已達(dá)GDP的200%的當(dāng)下，讓嗷嗷待哺的企業(yè)等補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)資本，勉為其難。讓中央政府分擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)也力薄難支，4月11日財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行的280億元1年期國(guó)債，實(shí)際發(fā)行僅207億元，而未能全額募集，表面是3.63%的發(fā)行利率低于市場(chǎng)邊際利率3.74%，實(shí)際可能是市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的愈發(fā)擔(dān)憂，使國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)產(chǎn)生避險(xiǎn)訴求，這與最近人民幣持續(xù)貶值行情相互印證。

當(dāng)前金融市場(chǎng)日益上揚(yáng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，拉低了市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求，抬高了其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和市場(chǎng)利率，這在加劇市場(chǎng)信用緊縮和債務(wù)緊縮的同時(shí)，使剛性兌付的存廢陷入囚徒格局。打破零違約的市場(chǎng)格局，信用風(fēng)險(xiǎn)將面臨市場(chǎng)自我實(shí)現(xiàn)預(yù)期，抬高市場(chǎng)的敞口風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性給付風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，而若維系剛性兌付和零違約，又面臨愈發(fā)突出的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呈自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)期強(qiáng)化。因此，吹盡黃沙始出金，要打破這一剛性兌付的兩難格局，最終需忍痛割愛(ài)地去杠桿化。

第8篇

2013年，余額寶橫空出世，因高收益、低門檻、便捷性等優(yōu)勢(shì)廣受歡迎。截至2013年9月30日，余額寶資產(chǎn)余額達(dá)到556.53億元，余額寶的大熱，帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入飛速發(fā)展的階段。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌融資蓬勃發(fā)展，蘇寧、京東等電商大佬進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融；移動(dòng)、聯(lián)通、電信三大通信運(yùn)營(yíng)商獲得第三方支付運(yùn)營(yíng)牌照，騰訊、新浪、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也不甘示弱，加入了互聯(lián)網(wǎng)金融隊(duì)伍。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展如火如荼，讓互聯(lián)網(wǎng)金融成為學(xué)術(shù)界和金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融在飛速發(fā)展的背后，也暗藏著風(fēng)險(xiǎn)隱患。本文在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行界定和對(duì)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融模式進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，分析了互聯(lián)網(wǎng)金融存在的各類風(fēng)險(xiǎn)，并給出了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的定義

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，學(xué)術(shù)界并沒(méi)有給出明確的定義。Frank Allen， el at（2002）將電子金融定義為利用電子通信和電子計(jì)算來(lái)提供金融服務(wù)創(chuàng)造金融市場(chǎng)的方式，是互聯(lián)網(wǎng)金融一種初期模式[1]。謝平、鄒傳偉（2012）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融不同于商業(yè)銀行間接融資模式和資本市場(chǎng)直接融資模式，是一種新型的融資模式，在這種融資模式下，市場(chǎng)充分有效，接近一般均衡理論的無(wú)金融中介的狀態(tài)[2]。謝清河（2013）將互聯(lián)網(wǎng)金融分為狹義互聯(lián)網(wǎng)金融和廣義互聯(lián)網(wǎng)金融[3]。前者指基于金融服務(wù)提供者的主機(jī)，通過(guò)Internet或通信網(wǎng)絡(luò)，借助具備金融數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)流程的軟件平臺(tái)，用戶終端為操作平面的金融模式，后者還包括與前者相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和監(jiān)管等外部環(huán)境。張晶（2014）把互聯(lián)網(wǎng)金融描述為一種信息時(shí)代的金融模式，該模式借助互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重組，為客戶提供全面的金融服務(wù)，該模式包括傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)借助互聯(lián)網(wǎng)的延伸和互聯(lián)網(wǎng)與金融融合產(chǎn)生的新?tīng)顟B(tài)[4]。

本文借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念的理解，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)是金融，互聯(lián)網(wǎng)是渠道，且有廣義和狹義之分。廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融指金融服務(wù)、信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有機(jī)融合生成的一種新型資金融通模式，包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（銀行、證券、保險(xiǎn)等）為提高效率借助互聯(lián)網(wǎng)提供線上服務(wù)，也包括基于互聯(lián)網(wǎng)的新生金融模式，即互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)直接或間接提供金融服務(wù)，例如第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)信貸和眾籌融資等。狹義的互聯(lián)網(wǎng)金融僅指基于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)的新生金融模式。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融模式及其發(fā)展現(xiàn)狀

本文研究的互聯(lián)網(wǎng)金融為狹義的互聯(lián)網(wǎng)金融，不包括銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)金融服務(wù)的線上延伸。當(dāng)前我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式除了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)提供金融服務(wù)外，主要包括支付模式、融資模式、理財(cái)模式這三種互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

（一）支付模式

支付模式，即第三方支付模式。中國(guó)人民銀行對(duì)第三方支付定義為非金融機(jī)構(gòu)支付，指非金融機(jī)構(gòu)在收付款人之間作為中介機(jī)構(gòu)提供貨幣資金轉(zhuǎn)移服務(wù)，其中資金轉(zhuǎn)移服務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡的發(fā)行與受理、銀行卡收單和中國(guó)人民銀行確定的其他支付服務(wù)①。徐顯峰（2011）則給出了具體的說(shuō)明，認(rèn)為第三方支付的核心在于交易服務(wù)平臺(tái)，這些平臺(tái)是在實(shí)力和信譽(yù)方面具有優(yōu)勢(shì)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)且與銀行簽約，當(dāng)用戶進(jìn)行商品交易時(shí)，這些機(jī)構(gòu)協(xié)助用戶完成資金的轉(zhuǎn)移[5]。綜上所述，本文認(rèn)為第三方支付是指非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借助通信、互聯(lián)網(wǎng)和信息安全技術(shù)，協(xié)助商品買賣雙方，實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的互聯(lián)網(wǎng)金融模式。王維東（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融模式主要包括第三方互聯(lián)網(wǎng)支付模式和第三方移動(dòng)支付模式[6]。其中第三方互聯(lián)網(wǎng)支付指用戶使用臺(tái)式電腦、便攜式電腦等設(shè)備，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)貨幣資金的轉(zhuǎn)移支付；第三方移動(dòng)支付指借助無(wú)線電通信技術(shù)，通過(guò)移動(dòng)終端實(shí)現(xiàn)非語(yǔ)音方式的貨幣資金轉(zhuǎn)移支付。

據(jù)Enfodesk易觀智庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年全年我國(guó)第三方支付交易規(guī)模達(dá)到17.9萬(wàn)億，比上年增長(zhǎng)43.2個(gè)百分點(diǎn)，其中第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模突破59666億元，比上年增長(zhǎng)56.9%，與2011―2012年的增速相比有所下降；第三方移動(dòng)支付增長(zhǎng)卻是爆發(fā)式的，2013年第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模高達(dá)13010億元，比上年增長(zhǎng)800.3%，是2012年增速的8.45倍（見(jiàn)圖1）。

相比第三方支付交易規(guī)模的高速增長(zhǎng)，第三方支付企業(yè)的市場(chǎng)份額占比基本保持穩(wěn)定。2013年第三方支付市場(chǎng)中銀聯(lián)商務(wù)、支付寶和財(cái)付通依然位居前三，交易份額占比依次為42.51%，20.37%和6.69%，占據(jù)約70%的市場(chǎng)份額。在第三方互聯(lián)網(wǎng)支付中，支付寶占比46.57%，財(cái)付通占比19.29%，銀聯(lián)在線占比13.75%，相比2012年，三者占有率均小幅下降，但市場(chǎng)占有率依然高度集中；第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)格局變化很大，支付寶的市場(chǎng)占有率更高，達(dá)到69.9%，拉卡拉擠進(jìn)三強(qiáng)，占比17.8%，財(cái)付通位居第三，占比3.3%，銀聯(lián)位于第五位，僅占1.5%（見(jiàn)圖2）。總體上，2013年第三方支付交易規(guī)模的擴(kuò)張速度趨緩，進(jìn)入了穩(wěn)定增長(zhǎng)期，未來(lái)的增長(zhǎng)關(guān)鍵是與金融深度合作下的業(yè)務(wù)拓展。

（二）融資模式

王曙光、張春霞（2014）對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)融資模式的界定是：互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在市場(chǎng)中充當(dāng)中介，來(lái)滿足中小企業(yè)和個(gè)人的融資需求[7]。邱冬陽(yáng)、肖瑤（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)融資模式是一種金融脫媒現(xiàn)象，該融資模式借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和平臺(tái)，進(jìn)行資金供求者之間的匹配，實(shí)現(xiàn)資金融通[8]。綜合以上觀點(diǎn)，本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)融資模式本質(zhì)上也是一種直接融資，與資本市場(chǎng)上直接融資的區(qū)別在于互聯(lián)網(wǎng)融資模式需要借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和信息技術(shù)的發(fā)展。目前我國(guó)最具代表性的互聯(lián)網(wǎng)融資模式有阿里小貸、P2P網(wǎng)貸和眾籌融資。

阿里小貸通過(guò)將阿里巴巴B2B、B2C和C2C平臺(tái)上累積的客戶信息，轉(zhuǎn)化為客戶的信用評(píng)級(jí)，來(lái)實(shí)現(xiàn)了量化放貸，具有金額小，放貸便捷等特點(diǎn)。目前阿里小貸的業(yè)務(wù)涉及B2B會(huì)員的阿里貸款，B2C、C2C的淘寶貸款和航旅商家的保理業(yè)務(wù)三個(gè)方面。據(jù)中國(guó)人民銀行2013年年報(bào)顯示，從2010年第一家阿里小貸公司成立到2013年末，阿里小貸累計(jì)放貸65萬(wàn)戶，累計(jì)發(fā)放貸款額已達(dá)1500億元，貸款余額超過(guò)125億元，不良貸款率僅為1.12%。阿里小貸的成功，彌補(bǔ)了當(dāng)前金融體系在服務(wù)小微企業(yè)和個(gè)人方面的漏洞，也吸引了其他電商平臺(tái)加入互聯(lián)網(wǎng)小額貸款行業(yè)。

P2P網(wǎng)貸（Peer to peer lending，人人貸）最具典型性，是個(gè)人借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行資金借貸，完成資金融通的互聯(lián)網(wǎng)融資模式。融資過(guò)程中P2P公司充當(dāng)服務(wù)中介，考察借款人資信狀況，撮合交易，并收取一定的服務(wù)費(fèi)。根據(jù)貸款規(guī)模不同，我國(guó)目前的P2P網(wǎng)貸模式分為無(wú)擔(dān)保線上模式、有擔(dān)保線上模式、線下認(rèn)證模式和非典型P2P網(wǎng)貸模式四類。在無(wú)擔(dān)保線上模式，P2P公司是單純的中介，提供資金借貸信息，不進(jìn)行擔(dān)保，代表公司有拍拍貸。在有擔(dān)保的線上模式中，P2P公司要考察借款人的資信狀況，進(jìn)行貸款催收，借款人違約情況下還要先行墊付貸款人本金和利息，國(guó)內(nèi)大多數(shù)P2P公司都采取此類模式。線下認(rèn)證模式，主要是為了應(yīng)對(duì)我國(guó)目前不完善的征信體系，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，典型代表為合力貸，要求貸款金額高于限額的借款人進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)審核；非典型P2P網(wǎng)貸模式是我國(guó)特有的P2P網(wǎng)貸模式，主要也是線下進(jìn)行，資金借貸雙方不具有直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，借款人與P2P公司之間存在借貸關(guān)系，P2P公司將債權(quán)轉(zhuǎn)化為各種理財(cái)產(chǎn)品供貸款人選擇，宜信是此類模式的典型代表。據(jù)網(wǎng)貸天眼數(shù)據(jù)顯示，2013年末P2P公司數(shù)增至523家，比上年增長(zhǎng)253.4%，P2P貸款規(guī)模為897.1億元，比上年增長(zhǎng)292.4%（見(jiàn)圖3）。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，P2P公司數(shù)和貸款規(guī)模增長(zhǎng)率仍將保持在200%以上，網(wǎng)貸行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，網(wǎng)貸行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也將更加殘酷。

眾籌模式（Crowd funding），本質(zhì)上是一種股權(quán)融資，但是沒(méi)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，是小微企業(yè)或個(gè)人借助互聯(lián)網(wǎng)和SNS展示所運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目或所從事活動(dòng)的投資價(jià)值，獲取資金的一種融資方式。眾籌融資模式在我國(guó)起步較晚，2011年，我國(guó)第一家眾籌網(wǎng)站――點(diǎn)名時(shí)間上線，據(jù)中國(guó)人民銀行2013年報(bào)顯示，目前我國(guó)已經(jīng)擁有約21家眾籌融資平臺(tái)，多服務(wù)于文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2011年文化項(xiàng)目不足10個(gè)，2013年末文化項(xiàng)目已接近150個(gè)，增長(zhǎng)率為1400%；2011年文化項(xiàng)目融資額為6.2萬(wàn)元，2013年融資額已達(dá)到1278.9萬(wàn)元，增長(zhǎng)約205倍，眾籌融資模式正處于一個(gè)飛速發(fā)展期。

（三）理財(cái)模式

袁博（2013）等認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)模式是一種投資理財(cái)?shù)男履Ｊ剑唇柚ヂ?lián)網(wǎng)進(jìn)行投資理財(cái)活動(dòng)[9]。王曙光、張春霞（2014）給出了一個(gè)更具體的界定，認(rèn)為理財(cái)式的互聯(lián)網(wǎng)金融模式是金融機(jī)構(gòu)或者非金融機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向投資者提供金融產(chǎn)品或金融服務(wù)，包括基金、保險(xiǎn)、國(guó)債等理財(cái)產(chǎn)品的銷售和交易。本文綜合以上觀點(diǎn)，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)模式是借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售理財(cái)產(chǎn)品，包括兩種方式，一種是傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的線上銷售，另一種是與互聯(lián)網(wǎng)特點(diǎn)融合生成的新型理財(cái)產(chǎn)品的銷售。第一種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)模式中，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供金融理財(cái)產(chǎn)品信息并進(jìn)行相應(yīng)代銷業(yè)務(wù)；第二種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)模式中，理財(cái)產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)有實(shí)質(zhì)結(jié)合，余額寶就是此類理財(cái)產(chǎn)品的典型代表。余額寶是天弘基金公司的理財(cái)產(chǎn)品增利寶與支付寶支付平臺(tái)融合的產(chǎn)物，截至2013年第四季度末，余額寶期末凈資產(chǎn)為1853.42億元，比上年同期增長(zhǎng)率233.03%。余額寶的火爆，催生了更多的理財(cái)產(chǎn)品問(wèn)世。2014年，蘇寧云商、騰訊和華夏基金依次推出“零錢寶”、“微信理財(cái)通”，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)陌l(fā)展方興未艾。

（四）信息服務(wù)模式

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)模式，劉英、羅明雄（2013）給出的解釋是為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的銷售提供信息服務(wù)[10]。王曙光、張春霞（2014）則認(rèn)為該模式主要是為投資者提供理財(cái)產(chǎn)品的搜索和比價(jià)服務(wù)，協(xié)助投資者完成最佳理財(cái)。本文認(rèn)為，在該模式中，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為中介，提供信息服務(wù)，來(lái)促使互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品交易的完成。目前我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺(tái)比較有代表性的有融360，搜索服務(wù)涉及貸款、信用卡和理財(cái)三方面，核心業(yè)務(wù)為貸款業(yè)務(wù)。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融在飛速發(fā)展的同時(shí)，也不可避免的蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國(guó)人民銀行的《中國(guó)人民銀行年報(bào)2013》顯示，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)已經(jīng)超出現(xiàn)有監(jiān)管界限，進(jìn)入法律上的灰色地帶，甚至已涉及非法集資和非法經(jīng)營(yíng)。在央行指出目前互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)實(shí)狀況也證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)的存在。近年來(lái)，P2P網(wǎng)貸公司跑路事件頻發(fā)，北京“網(wǎng)金寶”、深圳科訊網(wǎng)先后銷聲匿跡。預(yù)計(jì)北京網(wǎng)金寶涉案資金約1000萬(wàn)，深圳科訊網(wǎng)約2000萬(wàn)，且涉案資金在不斷增長(zhǎng)。互聯(lián)網(wǎng)金融究竟暗藏什么風(fēng)險(xiǎn)？本文認(rèn)為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)主要有監(jiān)管缺失風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)。

（一）監(jiān)管缺失風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管缺失風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩方面：一是與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)的缺失；二是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、監(jiān)管方式的缺失。目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融處在野蠻瘋長(zhǎng)的階段，相應(yīng)的法律法規(guī)卻沒(méi)有跟進(jìn)。近幾年，我國(guó)雖然依次出臺(tái)《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》、《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理方法》（中國(guó)人民銀行令[2010]第2號(hào)）、《證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)通過(guò)第三方電子商務(wù)平臺(tái)開(kāi)展證券投資基金銷售業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》等關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的法律法規(guī)，但此類法律法規(guī)多為宣示性條款，一部完整的有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的法律仍舊沒(méi)有出臺(tái)。法律法規(guī)的缺失，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融法律定位，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)邊界模糊，客戶隱私保護(hù)缺失，相應(yīng)的民事法律責(zé)任不明晰，這又進(jìn)一步成為互聯(lián)網(wǎng)金融亂象滋生的溫床。除了監(jiān)管法律法規(guī)的缺失，我國(guó)也未成立相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，目前對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主體不明確。中國(guó)人民銀行出臺(tái)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理方法》，對(duì)第三方支付平臺(tái)相關(guān)運(yùn)作提出監(jiān)管意見(jiàn)；銀監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管進(jìn)行了相應(yīng)的規(guī)定；而小貸公司，卻歸屬當(dāng)?shù)卣O(jiān)管。監(jiān)管主體不清的同時(shí)，我國(guó)也缺少相應(yīng)的監(jiān)管措施。我國(guó)現(xiàn)存的監(jiān)管措施是針對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融與互聯(lián)網(wǎng)融合的新產(chǎn)物，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)和金融雙重特征的監(jiān)管措施十分稀少。

（二）技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)是指互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)因非法入侵而癱瘓、進(jìn)而用戶信息遭竊，導(dǎo)致?lián)p失巨大的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。一是第三方支付平臺(tái)存在技術(shù)安全漏洞，導(dǎo)致用戶交易信息和個(gè)人敏感信息泄漏，國(guó)內(nèi)第三方支付巨頭支付寶于2013年3月就曾發(fā)生過(guò)用戶支付寶交易信息、個(gè)人賬戶、手機(jī)號(hào)等信息意外泄漏的技術(shù)安全事件；二是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)受到惡意攻擊，出現(xiàn)癱瘓，僅2014年1月，我國(guó)先后出現(xiàn)了3次P2P網(wǎng)貸平臺(tái)遭受惡意攻擊的事件，涉及人人貸、好貸網(wǎng)和拍拍貸等多個(gè)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)；三是大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，大數(shù)據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)聚集增大了數(shù)據(jù)泄漏的危害性，一旦數(shù)據(jù)遭惡意泄漏和篡改，將會(huì)對(duì)個(gè)人隱私、權(quán)益甚至是人身安全構(gòu)成威脅。

（三）其他風(fēng)險(xiǎn)

本文將互聯(lián)網(wǎng)金融存在的與傳統(tǒng)金融業(yè)類似的風(fēng)險(xiǎn)歸于其他風(fēng)險(xiǎn)，主要有操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由內(nèi)部系統(tǒng)缺陷、人員疏忽或外部事件（黑客惡意攻擊）造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的操作風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩方面：一是第三方支付平臺(tái)容易受到黑客攻擊造成資金損失，也容易因內(nèi)部人員出現(xiàn)資金盜騙現(xiàn)象；二是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)自身建設(shè)存在漏洞，造成信息泄漏，導(dǎo)致?lián)p失，以及網(wǎng)貸多服務(wù)于小微企業(yè)和個(gè)人，相比較商業(yè)銀行的借貸者其資信狀況較差，審核過(guò)程簡(jiǎn)便更暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指互聯(lián)網(wǎng)金融公司在一定時(shí)間內(nèi)獲取足夠資金來(lái)滿足流動(dòng)性需求的不確定性。互聯(lián)網(wǎng)金融流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是第三方支付平臺(tái)由于不用繳付客戶備付金，在贖回時(shí)需要墊付資金，如果短時(shí)間大規(guī)模贖回，支付平臺(tái)將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和小額貸款公司因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債不匹配，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行相比，缺少存款準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撥備覆蓋，又缺少應(yīng)對(duì)流動(dòng)性不足的經(jīng)驗(yàn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其危害更大。

信用風(fēng)險(xiǎn)是指互聯(lián)網(wǎng)金融投資者在交易中因?qū)Ψ竭`約，而產(chǎn)生損失的可能性。互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)如下：一是互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品目前多投資于貨幣基金，在流動(dòng)性緊張的情況下，能夠取得高收益，如果流動(dòng)性狀況逆轉(zhuǎn)則面臨信用風(fēng)險(xiǎn)；二是部分互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的資金也流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，同樣房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦進(jìn)入低迷，也會(huì)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)；三是有些理財(cái)產(chǎn)品存在暗中運(yùn)用后進(jìn)投資者的投入支付前面投資者的收益的操作，提高了信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因基礎(chǔ)變量（如利率、匯率）變動(dòng)引起的金融資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值變動(dòng)的不確定性。互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)兩方面：一是投資者購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)槭袌?chǎng)基礎(chǔ)變量的變動(dòng)，產(chǎn)生損失；二是互聯(lián)網(wǎng)金融公司持有的資產(chǎn)和負(fù)債因?yàn)閮r(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生損失。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的建議

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展之下，暗藏著各種風(fēng)險(xiǎn)，怎樣實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，本文從建立健全的法律法規(guī)、加強(qiáng)監(jiān)管力度、推動(dòng)行業(yè)自律和保護(hù)參與者四個(gè)角度提出了可行性建議。

（一）建立健全的法律法規(guī)

我國(guó)法律法規(guī)的建設(shè)，明顯滯后于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，需要進(jìn)一步加快立法的進(jìn)程。本文認(rèn)為相應(yīng)的法律法規(guī)需包括以下幾個(gè)方面：一是建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融的全面規(guī)范的法律法規(guī)，包括對(duì)不同種類互聯(lián)網(wǎng)金融的組織形式、資格條件、業(yè)務(wù)范圍和進(jìn)入退出機(jī)制進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明；二是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管和風(fēng)控體系進(jìn)行立法，確定監(jiān)管原則與界限；三是相應(yīng)技術(shù)規(guī)章和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融涉及多個(gè)技術(shù)環(huán)節(jié)，需要啟動(dòng)技術(shù)規(guī)章和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定工作，并對(duì)各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行相應(yīng)的檢測(cè)，責(zé)令不符合規(guī)定的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行整改；四是制定相關(guān)法律，保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融用戶個(gè)人隱私，明確個(gè)人信息被惡意竊取后相關(guān)責(zé)任方的責(zé)任與義務(wù)。

（二）加強(qiáng)監(jiān)管力度

目前，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融由于監(jiān)管主體不明晰等原因，游離在監(jiān)管的邊緣，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管是亟待解決的問(wèn)題。本文認(rèn)為，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管需要做到以下幾點(diǎn)：一是明確不同互聯(lián)網(wǎng)金融模式的監(jiān)管主體，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空的情況。中國(guó)人民銀行作為支付結(jié)算體系的建設(shè)者，可以聯(lián)合證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)完成對(duì)第三方支付平臺(tái)及與平臺(tái)融合的理財(cái)產(chǎn)品的銷售進(jìn)行監(jiān)管，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)具有跨地域的特性，可由中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)共同監(jiān)管，而眾籌融資屬于股權(quán)融資，應(yīng)由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。二是要建立以互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門為監(jiān)管主體。金融、信息、商務(wù)等部門進(jìn)行輔助的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。三是監(jiān)管措施要與大數(shù)據(jù)分析、云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)相結(jié)合。四是與國(guó)際上互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，借鑒其先進(jìn)的監(jiān)管策略。

（三）推動(dòng)行業(yè)自律

由于互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)出臺(tái)的滯后性，加之我國(guó)已經(jīng)成立了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)，能最及時(shí)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融形成一定約束力的就是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的自律。本文認(rèn)為，需要從三方面入手。一是我國(guó)已經(jīng)成立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)，需要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)與金融行業(yè)協(xié)會(huì)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)協(xié)會(huì)的合作，維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序和共同利益，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)損害公共利益。二是加快互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自律規(guī)范的出臺(tái)，為不同的互聯(lián)網(wǎng)金融模式提供一個(gè)大致的行業(yè)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)。三是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)要推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的合作和交流，促進(jìn)信息與技術(shù)的共享，提高整個(gè)行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。四是任用金融與互聯(lián)網(wǎng)復(fù)合型人才，降低操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。第五，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)要進(jìn)行充分的信息披露，便于資金供求者選擇合適的投融資渠道，減少違約事件的發(fā)生。

（四）保護(hù)參與者

第9篇

關(guān)鍵詞：銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融；突變分析； SVAR模型；實(shí)證研究

一、引言

2013年以來(lái)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)在金融領(lǐng)域成“井噴”式發(fā)展，以阿里巴巴為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司全面進(jìn)入傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，傳統(tǒng)銀行業(yè)受到第三方支付、P2P、眾籌等金融服務(wù)的全面挑戰(zhàn)。據(jù)專業(yè)報(bào)告顯示，2014年，支付機(jī)構(gòu)共處理數(shù)額高達(dá)17萬(wàn)億元的互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)。在巨大的支付業(yè)務(wù)量下隱藏著潛在風(fēng)險(xiǎn)。2015年5月，支付寶因發(fā)生了危機(jī)導(dǎo)致全國(guó)一部分用戶大約有2小時(shí)無(wú)法使用。第二天，黑客對(duì)攜程網(wǎng)站進(jìn)行了攻擊，致使客戶端和網(wǎng)站也無(wú)法登陸。這兩家翹楚企業(yè)均出現(xiàn)問(wèn)題，引起用戶對(duì)賬戶資金安全的擔(dān)憂，不利于網(wǎng)絡(luò)的安全穩(wěn)定。與此同時(shí)，《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2015）》提出，隨著我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，部分行業(yè)、領(lǐng)域和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)已顯現(xiàn)出來(lái)，需要關(guān)注部分表外業(yè)務(wù)和影子銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)態(tài)防范存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。互聯(lián)網(wǎng)金融其實(shí)質(zhì)也是影子銀行的一種，它的大肆發(fā)展，其本身的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)傳染至商業(yè)銀行，使商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增大呢？ 隨著科技的不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)的持續(xù)完善，尤其像在我國(guó)這樣的銀行主導(dǎo)型金融體系中，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，嚴(yán)重威脅其霸主地位。故研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的內(nèi)在機(jī)制，可為相關(guān)政府部門制定決策提供建議。

二、文獻(xiàn)綜述與理論構(gòu)建

（一）文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的界定看法各一，比較有代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是不同于資本市場(chǎng)、直接融資和商業(yè)銀行間接融資的第三種融資方式，以互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)為代表，包括云計(jì)算、搜索引擎、移動(dòng)支付和社交網(wǎng)絡(luò)等多種形式[1]。它以支付、信息處理和資源配置為三大支柱，既包括了傳統(tǒng)銀行、交易所、證券、保險(xiǎn)等金融中介和市場(chǎng)，也涵蓋了無(wú)金融中介或市場(chǎng)情形之間的金融交易與組織模式。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的影響，各學(xué)者有不同觀點(diǎn)。一些學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可為商業(yè)銀行帶來(lái)正面影響。Berger指出互聯(lián)網(wǎng)金融提高了銀行等金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率并促進(jìn)了其內(nèi)部部門的整合，對(duì)美國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的溢出效應(yīng)[2]。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及一方面打破了區(qū)域和地理距離對(duì)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的限制，使得美國(guó)銀行等通過(guò)并購(gòu)方式擴(kuò)大其規(guī)模經(jīng)濟(jì)變得可行；另一方面，它降低了獲取、處理和傳播信息的成本，使資產(chǎn)證券化和各種衍生金融交易成為可能，進(jìn)而提高了美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性（Economides，2001）[3]。DeYoung（2007）將采用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與不采用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的美國(guó)社區(qū)銀行進(jìn)行分析比較，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融模式有利于商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化從而提高銀行的盈利能力 [4]。蔚趙春和凌鴻（2013）認(rèn)為應(yīng)用大數(shù)據(jù)可使商業(yè)銀行提高客戶服務(wù)水平和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等[5]。李淑錦，毛小婷（2014）則指出電子貨幣的使用與商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈顯著負(fù)相關(guān)[6]。另一些學(xué)者則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。Arnold &Ewijk（2011）重點(diǎn)分析了荷蘭國(guó)際集團(tuán)在美國(guó)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家的網(wǎng)絡(luò)銀行模式的優(yōu)劣勢(shì)，認(rèn)為這種模式雖可依托成本優(yōu)勢(shì)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，但隨著存款規(guī)模的擴(kuò)大，它將面臨更加集中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和其他更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)[7]。袁博等（2013）[8]、宮曉林等（2013）[9]J為互聯(lián)網(wǎng)金融有利于從多個(gè)角度加速金融脫媒。戴國(guó)強(qiáng)（2014）通過(guò)數(shù)值模擬和模型分析，從互聯(lián)網(wǎng)金融、影子銀行的角度研究商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)演變，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)[10]。牛華勇（2015）從新實(shí)證產(chǎn)業(yè)組織視角驗(yàn)證互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)勢(shì)力的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)支付通過(guò)降低商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入，進(jìn)而降低商業(yè)銀行的市場(chǎng)勢(shì)力 [11]。

綜合國(guó)內(nèi)外研究，學(xué)者們主要是從理論視角來(lái)定性分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的影響，且結(jié)論不一，較少運(yùn)用定量的實(shí)證分析方法。研究?jī)?nèi)容也較少涉及互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（二）理論構(gòu)建

文獻(xiàn)主要談及互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的正面或者負(fù)面影響，此處則進(jìn)一步分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理，并構(gòu)建相應(yīng)的理論架構(gòu)（見(jiàn)圖1）。

一是在資產(chǎn)端，包括P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、中小企業(yè)在線融資及眾籌融資在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式對(duì)銀行的替代性融資影響較小。銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融面向中小企業(yè)、零售貸款市場(chǎng)中的不同受眾群，二者在業(yè)務(wù)上屬于互補(bǔ)關(guān)系，兩者之間競(jìng)爭(zhēng)較弱。故互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行的資產(chǎn)端影響并不明顯，不會(huì)造成較為嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是在負(fù)債端，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)吸收銀行的一部分存款，對(duì)商業(yè)銀行存款的分流影響銀行的存貸比，會(huì)引起銀行流動(dòng)性的增強(qiáng)，進(jìn)而加大了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融糾偏了存款利率，銀行為了與其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)取更多利潤(rùn)，會(huì)適當(dāng)降低貸款利率，吸引更多的貸款申請(qǐng)者，他們也會(huì)傾向于選擇更高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目進(jìn)而增加了銀行風(fēng)險(xiǎn)。四是在利潤(rùn)來(lái)源方面，在線第三方支付、理財(cái)產(chǎn)品在線銷售等剝奪了銀行的一部分中間業(yè)務(wù)，因其手續(xù)費(fèi)及傭金收入減少而降低了銀行利潤(rùn)，打破了銀行交易和結(jié)算上的壟斷地位。即互聯(lián)網(wǎng)金融改變了銀行與支付平臺(tái)之間的利潤(rùn)分配方式，影響了銀行的利潤(rùn)收入，故對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

三、銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算與突變分析

（一）銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算

本部分將首先測(cè)算出銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為后面分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響提供數(shù)據(jù)支持。

對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量，主要有兩種研究方法：一是用資產(chǎn)負(fù)債表和宏觀經(jīng)濟(jì)變量來(lái)度量。如Goodhart（2006）選擇流動(dòng)性、違約率、資本充足率等數(shù)據(jù)來(lái)衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[12]。Illing 等（2003）則運(yùn)用宏觀數(shù)據(jù)建立金融壓力指數(shù)的辦法來(lái)測(cè)度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[13]。中國(guó)學(xué)者楊敏等（2013）[14]、解曉洋等（2013）[15]選取主成分分析法來(lái)測(cè)度銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一種是對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的度量，包括資產(chǎn)收益相關(guān)性、在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）及宏觀壓力測(cè)試等。Lehar（2005）[16]、高國(guó)華等（2011）[17]采用多元Garch-Bekk 模型，測(cè)度銀行股票收益率的動(dòng)態(tài)相關(guān)性來(lái)構(gòu)建系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。李守偉等（2014）利用金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借數(shù)據(jù)建立機(jī)構(gòu)間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)模型來(lái)研究銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) [20]。Acharya 等（2009）[18]、郭衛(wèi)東（2013）[19]計(jì)算單個(gè)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)率為依據(jù)來(lái)測(cè)量銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。綜上，可知對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量主要包括靜態(tài)指標(biāo)法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型法等。計(jì)量模型法因數(shù)據(jù)限制，主要從國(guó)外借鑒過(guò)來(lái)，不太適用；相比而言，靜態(tài)指標(biāo)法更為適用。IMF 全球金融穩(wěn)定報(bào)告指出，發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和銀行資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)為依據(jù)。故指標(biāo)的選取盡可能包含這些變量，使得出的結(jié)論更具說(shuō)服力。但因所選用的指標(biāo)較多，學(xué)者們的觀點(diǎn)也不一致，為避免因指標(biāo)選擇造成測(cè)量偏差，本文沿用楊敏等（2013）[14]、解曉洋等（2013）[15]提出的指標(biāo)，包括外部沖擊指標(biāo)與銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法來(lái)測(cè)出整體銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，具體指標(biāo)體系與數(shù)據(jù)來(lái)源見(jiàn)表1。

由表2可知，前四個(gè)主成分的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到87.052%（標(biāo)準(zhǔn)為不少于85%），應(yīng)保留它們。進(jìn)一步計(jì)算各指標(biāo)在主成分上的加權(quán)系數(shù)，四個(gè)主成分加權(quán)系數(shù)最大的指標(biāo)依次為資本充足率、超額備付金率、存貸比和財(cái)政赤字/GDP。可知，影響商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素是結(jié)構(gòu)性因素。

進(jìn)一步計(jì)算其主成分值，然后用主成分乘以各自權(quán)重值，得到銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)指數(shù)。圖2顯示的是2009年第三季度至2015年第一季度我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)，其中加權(quán)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)用實(shí)線表示，虛線顯示該指標(biāo)變化的趨勢(shì)。可看出，我國(guó)主要商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，特別是從2009年第4季度開(kāi)始直到2012年第二季度，我國(guó)主要商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一直在增加；2012年下半年開(kāi)始，我國(guó)主要商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反而下降，至2014年開(kāi)始，呈現(xiàn)小幅度上下波動(dòng)。

（二）銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的突變分析

進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行突變分析，依據(jù) =0.05，可分別得出銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的UF和UB曲線（如圖3所示），從圖中可看出，UF和UB曲線在2010年第二季度出現(xiàn)相交，且2011年第一季度以后這種增加的趨勢(shì)明顯超過(guò)0.05，甚至超過(guò)0.01，這表明我國(guó)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)自2010年第二季度開(kāi)始突變，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且2011年第二季度以后這種增加的趨勢(shì)十分顯著。為了進(jìn)一步驗(yàn)證這種方法的準(zhǔn)確性，將原始時(shí)間序列分為2009Q3 -2010Q1和2010Q2-2015Q1兩段子序列，并分別求其平均值，結(jié)果如圖2中虛線所示。可以看出，2009Q3-2010Q1子序列的均值為-1.0757，2010Q2-2015Q1子序列的均值為0.1614。顯然，這兩者之間存在明顯的突變。因此，可以確定2010年第二季度為銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的突變點(diǎn)。以上趨勢(shì)及突變可能與我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與發(fā)展有關(guān)。互聯(lián)網(wǎng)金融興起于1999年，從框架的初步確立，從原有技術(shù)的簡(jiǎn)單運(yùn)用到2013年發(fā)展到巔峰，影響并改變著傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展從未成熟走向成熟，很多規(guī)范尚未確立，它會(huì)涉獵銀行的業(yè)務(wù)范圍，對(duì)銀行造成一定的影，使其風(fēng)險(xiǎn)增大；當(dāng)逐步規(guī)范化之后，互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行傳統(tǒng)金融相互協(xié)調(diào)發(fā)展，反而降低了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、實(shí)證研究設(shè)計(jì)及結(jié)果

（一）模型構(gòu)建

VAR模型僅從數(shù)據(jù)上反映各變量之間動(dòng)態(tài)統(tǒng)計(jì)關(guān)系，在一定程度上忽視了變量之間隱含的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及變量同期影響關(guān)系。為克服該缺點(diǎn)，本文運(yùn)用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR），構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，并通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)一步刻畫(huà)這種關(guān)系。根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則，選擇包含所有變量滯后2期的SVAR模型：

如果矩陣B可逆，可將SVAR轉(zhuǎn)化為非限制性VAR：Yt=B-1Γ0+ B-1Γ1Yt-1+ B-1Γ2Yt-2+ B-1εt，根據(jù)等式μt= B-1εt，可利用簡(jiǎn)化的VAR估計(jì)結(jié)構(gòu)VAR，但對(duì)m元p階SVAR模型，需施加m（m-1）/2個(gè)限制。模型中包含了7個(gè)變量，則需要21個(gè)約束條件。

（二）變量選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

1. 變量選取

（1）互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展程度（Internet Paying）。本文采用互聯(lián)網(wǎng)支付金額的變化來(lái)代表互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展程度。

（2）銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（RISK）。根據(jù)第三部分的主成分分析得出的結(jié)果作為銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（3）銀行的資產(chǎn)（ASSET）和負(fù)債（LIABILITIY）。用每季度的主要商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債的變化來(lái)表示該指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒等。

（4）銀行的貸款利率（LR）。選擇轉(zhuǎn)換為季度數(shù)據(jù)的一年期貸款利率，數(shù)據(jù)來(lái)源于和訊網(wǎng)。

（5）利潤(rùn)來(lái)源。包括凈利息收入、手續(xù)費(fèi)和傭金收入。考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，選擇成本收入比（PTI）與非利息收入占比（NII）作為替代變量。

2. 數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，兼顧樣本選取的合理性，選擇2009年第三季度到2015年第一季度的主要商業(yè)銀行 的數(shù)據(jù)作為樣本。銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)主要源于中經(jīng)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、wind資訊、歷年金融年鑒和銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站等。互聯(lián)網(wǎng)支付的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在2013年第三季度之前并無(wú)，中國(guó)人民銀行 曾引用艾瑞咨詢公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，故本文的互聯(lián)網(wǎng)支付數(shù)據(jù)源自艾瑞咨詢公司的中國(guó)第三方支付行業(yè)年度監(jiān)督測(cè)評(píng)報(bào)告。

（三）模型估計(jì)結(jié)果及分析

1. 單位根檢驗(yàn)

無(wú)論是SVAR還是VAR，各時(shí)間序列變量必須平穩(wěn)，否則會(huì)陷入“偽回歸”。本文采用單位根檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性。檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

檢驗(yàn)結(jié)果可知成本收入比和非利息收入占比變量經(jīng)過(guò)一階差分之后變?yōu)槠椒€(wěn)序列，剩余變量經(jīng)過(guò)二階差分之后變?yōu)槠椒€(wěn)序列。

2. 穩(wěn)定性檢驗(yàn)

進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的前提是進(jìn)行SVAR模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)，據(jù)分析發(fā)現(xiàn)該模型的單位根的倒數(shù)都在單位圓之內(nèi)（如圖4所示），表明SVAR模型是穩(wěn)定的，故可運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)做進(jìn)一步的動(dòng)態(tài)沖擊分析。

3. 格蘭杰因果檢驗(yàn)

格蘭杰檢驗(yàn)可以驗(yàn)證互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間是否存在顯著的因果關(guān)系。對(duì)各變量進(jìn)行檢驗(yàn)得到的結(jié)果見(jiàn)表4，從表中可看出，互聯(lián)網(wǎng)支付發(fā)展程度是銀行資產(chǎn)與負(fù)債變化的格蘭杰原因，但并不與銀行貸款利率變化互為格蘭杰原因。銀行資產(chǎn)與負(fù)債變化是銀行成本收入比和銀行非利息收入占比變化的格蘭杰原因，且互聯(lián)網(wǎng)支付發(fā)展程度是銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的格蘭杰原因。故綜合Granger檢驗(yàn)的結(jié)果，可知互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展能夠Granger引起銀行資產(chǎn)與負(fù)債變化，進(jìn)一步引起銀行成本收入比與銀行非利息收入變化，最終Granger引起銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變化。另外，還可知互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響并沒(méi)有通過(guò)銀行貸款利率這個(gè)途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)，銀行貸款利率的變化對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有產(chǎn)生影響，這可能與我國(guó)利率市場(chǎng)化有關(guān)，也可能因?yàn)閮H僅只選取了一年期貸款利率作為變量。非利息收入占比對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響也不大，可能是因?yàn)殂y行獲利主要來(lái)源于利差收入而不是非利息收入。

4. 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)可以對(duì)變量間的動(dòng)態(tài)特性進(jìn)行分析。圖5顯示的是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的正向沖擊對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響結(jié)果。從圖中可以看出，從第1期到第1.5期互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響呈現(xiàn)出增強(qiáng)的正向效應(yīng)；從第1.5期開(kāi)始，這種正向影響陡增，到2.5期達(dá)到最大，之后一直到第5期，對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響趨于緩解，但總體還是正向效應(yīng)，從第5期到第10.5期，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響體現(xiàn)為逐漸減弱的負(fù)向效應(yīng)。之后又呈現(xiàn)出增強(qiáng)的正向效應(yīng)，但總體來(lái)說(shuō)波動(dòng)性較小。這種脈沖響應(yīng)的軌跡顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展在短期內(nèi)會(huì)增加我國(guó)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)我國(guó)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響并不大。說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響并不是徹底的顛覆，在業(yè)務(wù)和功能上無(wú)法全面替代商業(yè)銀行，兩者可作為互利共生的事物共同發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的存在對(duì)我國(guó)金融改革有很好的倒逼作用，能在一定程度上優(yōu)化中國(guó)金融業(yè)，促進(jìn)金融監(jiān)管的創(chuàng)新。

5. 方差分解分析

方差分解可用來(lái)分析各變量對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度，結(jié)果如圖6所示，可知對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)最大的是成本收入比，但其貢獻(xiàn)度隨著時(shí)間的推移在逐漸減小。成本收入比的高低指標(biāo)被認(rèn)為是銀行成本控制水平和經(jīng)營(yíng)效率的表現(xiàn)。成本收入比越低，其成本控制能力越高，發(fā)生銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性會(huì)越小。其次貢獻(xiàn)度次之的是銀行的負(fù)債變化。銀行體系的非核心債務(wù)與核心債務(wù)的比率本就能反映銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)情況，故負(fù)債變化對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響較大。第三是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，隨著時(shí)間的推移對(duì)其影響有所增加，貢獻(xiàn)度大概在15%-16%左右。這進(jìn)一步證明了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在較大的影響，可直接影響商業(yè)銀行的存款、貸款、匯款和銷售業(yè)務(wù)等。而銀行資產(chǎn)與非利息收入占比對(duì)其貢獻(xiàn)度較低。多數(shù)學(xué)者研究表明非利息收入的增長(zhǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，在業(yè)務(wù)發(fā)展之初，非利息收入對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的依賴性較低，銀行經(jīng)營(yíng)收入不太會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影，可減少銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生（張羽，2010[21]；鐘誠(chéng)，2012[22]）。

五、結(jié)論與建議

在界定互聯(lián)網(wǎng)金融基本內(nèi)涵和綜述相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文首先闡述了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理，并運(yùn)用主成分分析法構(gòu)建了我國(guó)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。接著，運(yùn)用突變分析、SVAR模型實(shí)證研究了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。結(jié)果表明：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展主要通過(guò)影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步影響銀行的成本收入比，進(jìn)而對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。且它對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響存在“期限結(jié)構(gòu)效應(yīng)”，即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展在短期內(nèi)會(huì)增加我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響并不大，兩者可作為互利共生的事物而共同發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融的存在對(duì)我國(guó)金融改革有很好的倒逼作用，能在一定程度上優(yōu)化中國(guó)金融業(yè)，促進(jìn)金融監(jiān)管的創(chuàng)新。根據(jù)上述結(jié)論，本文提出如下啟示：

一是傳統(tǒng)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步增加資金來(lái)源，開(kāi)拓銷售渠道，有針對(duì)性地開(kāi)發(fā)適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的存款產(chǎn)品，運(yùn)用、借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)適當(dāng)改進(jìn)原有的運(yùn)營(yíng)模式，與互聯(lián)網(wǎng)金融互利共生。

第10篇

互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動(dòng)通信技術(shù)等一系列現(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通的一種新興金融服務(wù)模式。它有三個(gè)主要特征：一是以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎為基礎(chǔ)的客戶信息挖掘和信用風(fēng)險(xiǎn)管理；二是以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接交易為基礎(chǔ)進(jìn)行金融資源配置；三是第三方互聯(lián)網(wǎng)支付在資金劃轉(zhuǎn)上起基礎(chǔ)性作用。作為一種新的金融業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融造成了沖擊，也對(duì)現(xiàn)行金融監(jiān)管制度提出了更高要求。如何既尊重互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)自身發(fā)展規(guī)律，又保證投資安全，成為我國(guó)金融監(jiān)管制度革新所面臨的難題。

一、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的現(xiàn)狀

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)貸、眾籌、網(wǎng)絡(luò)銷售基金、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新平臺(tái)等。互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)，對(duì)傳統(tǒng)銀行支付服務(wù)市場(chǎng)形成重要補(bǔ)充，且已被納入人民銀行支付體系監(jiān)管，成為互聯(lián)網(wǎng)金融最為成熟的業(yè)務(wù)類型。截至2014年7月，獲得許可的269家第三方支付機(jī)構(gòu)中，提供互聯(lián)網(wǎng)支付服務(wù)的有103家①。P2P網(wǎng)貸（peer to peer lending，又稱人人貸），是一種獨(dú)立于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)體系之外的個(gè)體借貸行為，截至2014年6月，全國(guó)范圍內(nèi)活躍的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)已超過(guò)1184家，上半年借貸成交額964.46億元，比去年同期增加363.82億元，增長(zhǎng)60.57%。眾籌融資（crowd funding）是互聯(lián)網(wǎng)融資的一種重要模式，眾籌就是融資者借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行的集中多人少量資金的、用以支持某個(gè)項(xiàng)目或產(chǎn)品的募資。目前我國(guó)約有21家眾籌融資平臺(tái)。

（二）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管存在的問(wèn)題

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融大規(guī)模發(fā)展，與此同時(shí)，立法和監(jiān)管滯后，使得我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，已經(jīng)發(fā)生和潛在諸多問(wèn)題。

1. 缺乏明確的監(jiān)管法律。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有法律規(guī)范的梳理發(fā)現(xiàn)，我國(guó)目前缺乏比較完整、明確、具體的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則， 互聯(lián)網(wǎng)金融基本上還處于無(wú)規(guī)則約束的狀態(tài)。一方面互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展亟須的金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、社會(huì)征信體系構(gòu)建、信息網(wǎng)絡(luò)安全維護(hù)、金融隱私權(quán)保護(hù)等基礎(chǔ)性法律規(guī)范有待制訂或完善；另一方面已有的部分互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則，多為宣示性條款，特別是未規(guī)定民事法律責(zé)任或雖有規(guī)定但民事責(zé)任畸輕， 顯然不利于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管。

2. 缺乏明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。一是分業(yè)金融監(jiān)管體制，難以全面有效地監(jiān)管。分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體制，難以適應(yīng)對(duì)交叉性業(yè)務(wù)創(chuàng)新的監(jiān)管，存在監(jiān)管能力分散的情況，監(jiān)管重疊與監(jiān)管缺位并存。同時(shí)，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)制度無(wú)法從根本上解決互聯(lián)網(wǎng)金融跨市場(chǎng)、跨業(yè)務(wù)、跨區(qū)域帶來(lái)的監(jiān)管難題。二是監(jiān)管機(jī)構(gòu)不明確， 監(jiān)管執(zhí)法有偏差。現(xiàn)行的監(jiān)管體制并未明確互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管主體， 極易出現(xiàn)多頭監(jiān)管或者無(wú)人監(jiān)管的問(wèn)題。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)存在違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中存在的重要違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)，一是易發(fā)生非法集資。P2P和眾籌運(yùn)作模式，由于缺乏規(guī)則和監(jiān)督，極易成為非法集資的工具，給投資者造成了巨大損失，影響了社會(huì)穩(wěn)定。二是極易成為網(wǎng)絡(luò)犯罪和洗錢的工具。由于虛擬貨幣的產(chǎn)生形式多樣、種類和性質(zhì)繁雜、轉(zhuǎn)讓與交易頻繁且缺乏監(jiān)管管理，虛擬貨幣極易成為網(wǎng)絡(luò)犯罪和洗錢的工具。

4. 金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)面臨挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的消費(fèi)者呈現(xiàn)出“無(wú)國(guó)界”特征，這對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作提出了更高的要求：一是隱私保護(hù)難。互聯(lián)網(wǎng)金融模式個(gè)人信息呈現(xiàn)出泄露渠道多、泄露范圍廣、泄露速度快、泄露規(guī)模大的特點(diǎn)，一旦出現(xiàn)信息泄露，大批的金融消費(fèi)者將蒙受損失。二是安全保障難。安全關(guān)聯(lián)復(fù)雜，任何主體出現(xiàn)漏洞，系統(tǒng)就會(huì)被突破。三是爭(zhēng)議處理難。按照“誰(shuí)主張、誰(shuí)舉證”的原則，金融消費(fèi)者對(duì)自己的權(quán)益被侵害負(fù)有舉證責(zé)任，但是互聯(lián)網(wǎng)金融的交易行為依托于網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，對(duì)電子證據(jù)的取證，需要專業(yè)技術(shù)手段才能完成，在舉證上難度更大。四是監(jiān)督管理難。互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興的金融模式，現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系尚無(wú)法完全覆蓋，存在一定的監(jiān)管缺位。

5. 互聯(lián)網(wǎng)金融征信系統(tǒng)建設(shè)缺位。目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的信用信息尚未被納入人民銀行征信系統(tǒng)。P2P、電商小額貸款機(jī)構(gòu)等新型信貸平臺(tái)的信貸數(shù)據(jù)游離于征信體系之外，無(wú)法利用征信系統(tǒng)共享和使用征信信息，對(duì)線下借款人的信用缺乏了解，導(dǎo)致壞賬率升高，風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)，自發(fā)組織或市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的共享平臺(tái)的信用信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的需求。

6. 增加金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一是支付風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的資金使用缺乏有效的監(jiān)管，大量支付清算資金會(huì)形成一定比例的資金沉淀，如被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)挪用，甚至開(kāi)發(fā)衍生金融產(chǎn)品，容易導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)增加了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳播的可能性，傳播的速度更快、范圍更廣，交叉?zhèn)魅拘杂锌赡軓?qiáng)化。在缺乏制度保障的環(huán)境中，互聯(lián)網(wǎng)金融更易引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)失控。三是資金風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)放式的網(wǎng)絡(luò)通信系統(tǒng)，不完善的密鑰管理和加密技術(shù)，欠安全的TCP/IP協(xié)議，以及病毒、黑客攻擊、網(wǎng)絡(luò)詐騙等，極易引起交易主體資金損失。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

（一）監(jiān)管依據(jù)上，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管立法

美國(guó)不斷加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)法律立法工作。通過(guò)了《初創(chuàng)期企業(yè)推動(dòng)法案》（JOBS法案），承認(rèn)眾籌作為企業(yè)直接融資的方式，針對(duì)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管采取立法和備案等模式，對(duì)眾籌融資管理主要是從防范風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資人的角度對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)定。適用于P2P行業(yè)的聯(lián)邦借貸與消費(fèi)者金融保護(hù)法案有《真實(shí)借貸法案》（Truth Lending Act）、《平等信貸機(jī)會(huì)法案》（Equal Credit Opportunity Act）等共計(jì)10余個(gè)，這些法律詳細(xì)規(guī)定了披露信貸條款、禁止歧視、監(jiān)管貸款回收方式、禁止不公平交易或者欺騙性條款和做法、保護(hù)消費(fèi)者個(gè)人金融信息、采取反洗錢措施等。對(duì)電子支付規(guī)制的法律法規(guī)主要包括，聯(lián)邦《電子資金轉(zhuǎn)移法》（Electronic Fund Transfer Act）及其聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)頒布的E條例 （Federal Reserve’s Regulation E），各州關(guān)于電子資金劃撥的法律、《真實(shí)信貸法》（Truth in Lending Act）及聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)頒布的Z條例 （Federal Reserve’s Regulation Z）、聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)頒布的D條例 （Federal Reserve’s Regulation D），聯(lián)邦及各州關(guān)于設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的法律。

歐盟針對(duì)電子貨幣及電子貨幣機(jī)構(gòu)的監(jiān)管專門制定了相應(yīng)法律法規(guī)，2001年頒布的《電子簽名共同框架指引》，確認(rèn)了電子簽名的法律有效性和在歐盟的通用性。同年頒布的《電子貨幣指引》和《電子貨幣機(jī)構(gòu)指引》，規(guī)定了第三方支付主體的營(yíng)業(yè)執(zhí)照問(wèn)題，即非銀行的電子支付服務(wù)商必須取得與金融部門有關(guān)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。2012年4月，歐洲央行《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)支付安全的建議》，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)支付安全提出了14條建議，涵蓋客戶身份識(shí)別、交易監(jiān)測(cè)與授權(quán)等內(nèi)容。2013年7月，歐盟委員會(huì)《支付服務(wù)指令管理規(guī)定（修訂版）》，在加強(qiáng)支付領(lǐng)域消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、加強(qiáng)支付機(jī)構(gòu)監(jiān)管，強(qiáng)化客戶支付認(rèn)證等方面提出政策措施。對(duì)網(wǎng)絡(luò)信貸相關(guān)的立法主要是針對(duì)消費(fèi)者信貸、不公平商業(yè)操作和條件的指引性文件，這些指引對(duì)信貸合同締約前交易雙方提供的信息（如包含所有可預(yù)見(jiàn)稅費(fèi)在內(nèi)的信貸成本）及各方義務(wù)進(jìn)行了規(guī)定。

英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）了《關(guān)于眾籌平臺(tái)和其他相似活動(dòng)的規(guī)范行為征求意見(jiàn)報(bào)告》，對(duì)規(guī)范眾籌業(yè)務(wù)提出了若干監(jiān)管建議。2014年3月6日，了《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《眾籌監(jiān)管規(guī)則》），并于2014年4月1日起正式施行。根據(jù)《眾籌監(jiān)管規(guī)則》，需要納入監(jiān)管的眾籌分為兩類：即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸型眾籌（Crowd funding based on loan）和股權(quán)投資型眾籌（Crowd funding based on investment），并且兩者的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也各不相同。從事以上兩類業(yè)務(wù)的公司均需取得FCA的授權(quán)。對(duì) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，主要從最低資本要求、客戶資金、爭(zhēng)議解決及補(bǔ)償、信息披露、報(bào)告等方面進(jìn)行規(guī)定；對(duì)投資型眾籌，主要從投資者限制、投資額度限制、投資咨詢要求等方面做出規(guī)定。

（二）監(jiān)管體制上，明確互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)

美國(guó)采用兩級(jí)多頭監(jiān)管體制，即從聯(lián)邦和州兩個(gè)層面對(duì)第三方支付平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管，聯(lián)邦層面上，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC） 提供存款延伸保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)沉淀資金的監(jiān)管。各州監(jiān)管部門可依據(jù)本州法律，采取不同于聯(lián)邦的監(jiān)管措施。美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Commission，簡(jiǎn)稱SEC）及各州的證券監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)對(duì)籌資者進(jìn)行備案，以及P2P平臺(tái)提出注冊(cè)登記要求，履行嚴(yán)格的信息披露程序等監(jiān)管措施，實(shí)施對(duì)P2P和眾籌平臺(tái)的監(jiān)管。聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）和消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）通過(guò)對(duì)放款人和借款人的保護(hù)履行相關(guān)監(jiān)管職責(zé)。

歐盟致力于建立單一歐盟支付區(qū)，第三方支付公司只要取得“單一執(zhí)照”，即可在整個(gè)歐盟通用，歐盟中央銀行則作為第三方支付公司的重要監(jiān)管部門。

英格蘭銀行的金融行為監(jiān)管局（FCA），負(fù)責(zé)監(jiān)管各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，包括對(duì)P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管，同時(shí)英國(guó)的行業(yè)自律協(xié)會(huì)起到了重要的監(jiān)管作用，2011年成立的P2P金融協(xié)會(huì)積極開(kāi)展行業(yè)自律，協(xié)會(huì)章程對(duì)借款人的保護(hù)設(shè)立最低標(biāo)準(zhǔn)要求，作為非官方、非營(yíng)利性的行業(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)整個(gè)行業(yè)規(guī)范、良性競(jìng)爭(zhēng)及消費(fèi)者保護(hù)起到很好的促進(jìn)作用。

（三）監(jiān)管內(nèi)容上，重視金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)

美國(guó)2010年7月頒布的《多德一弗蘭克法案》中，根據(jù)該法創(chuàng)建了消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）。CFPB負(fù)責(zé)消費(fèi)者金融產(chǎn)品和金融服務(wù)相關(guān)的法律與監(jiān)管條例的制定和實(shí)施，因此也成為消費(fèi)者報(bào)告在P2P平臺(tái)上遇到不公平交易時(shí)的第一聯(lián)系人。上述的嚴(yán)格的信息披露制度亦是保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的重要措施。

英國(guó)金融行為監(jiān)管局（Financial Conduct Authority，F(xiàn)CA）于2014年4月1日起正式實(shí)施《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《眾籌監(jiān)管規(guī)則》），F(xiàn)CA的基本態(tài)度是，投資類眾籌平臺(tái)應(yīng)該擁有比現(xiàn)在更加廣泛的客戶群，但是應(yīng)當(dāng)確保投資者能夠理解并承受其中的風(fēng)險(xiǎn)；尋找合適的保護(hù)投資者權(quán)益的方法。對(duì)于P2P網(wǎng)貸公司，《眾籌監(jiān)管規(guī)則》從審慎財(cái)務(wù)、資產(chǎn)管理、定期報(bào)告、信息披露、破產(chǎn)處置、交易取消權(quán)、爭(zhēng)議處理和借款人保護(hù)等八個(gè)方面制定了詳細(xì)的規(guī)則。

歐盟委員會(huì)2013年7月《支付服務(wù)指令管理規(guī)定（修訂版）》，在加強(qiáng)支付領(lǐng)域消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、加強(qiáng)支付機(jī)構(gòu)監(jiān)管，強(qiáng)化客戶支付認(rèn)證等方面提出政策措施。2012年4月，歐央行《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)支付安全的建議》，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)支付安全提出了14條建議，涵蓋客戶身份識(shí)別、交易監(jiān)測(cè)與授權(quán)等內(nèi)容。

（四）監(jiān)管重點(diǎn)上，注重行為監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管控

美國(guó)針對(duì)不同類型的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，按照其業(yè)務(wù)行為的性質(zhì)、功能和潛在影響，來(lái)確定相應(yīng)的監(jiān)管部門以及適用的監(jiān)管規(guī)則。SEC（證券交易委員會(huì)）是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的主要監(jiān)管者，其實(shí)施業(yè)務(wù)準(zhǔn)入監(jiān)管，要求P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在SEC注冊(cè)證券經(jīng)紀(jì)商資格和證券收益權(quán)憑證產(chǎn)品，通過(guò)強(qiáng)制信息披露提高P2P平臺(tái)產(chǎn)品的透明度和標(biāo)準(zhǔn)化。FTC（聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)）根據(jù)《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》、《公正債務(wù)催收法案》監(jiān)管P2P平臺(tái)及第三方債務(wù)催收機(jī)構(gòu)的不公正、欺騙性的或其他違規(guī)行為。FDIC（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）根據(jù)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》中“金融隱私條款”監(jiān)管P2P平臺(tái)及其合作銀行，保護(hù)消費(fèi)者個(gè)人信息安全。CFPB（消費(fèi)者金融保護(hù)局）根據(jù)《多德-弗蘭克法案》監(jiān)管P2P借貸市場(chǎng)，受理金融消費(fèi)投訴，保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管部門對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)市場(chǎng)實(shí)施嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入，如SEC要求借款人違約率高達(dá) 1/3的P2P公司出售貸款，同時(shí)，在SEC注冊(cè)的成本較高，如Lending Club注冊(cè)成本高達(dá)400萬(wàn)美元，以此提高網(wǎng)貸平臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力及債務(wù)償付能力，維護(hù)網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的穩(wěn)定。

英國(guó)相比其他國(guó)家對(duì)P2P監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)在于實(shí)行了長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)自律，英國(guó)的P2P行業(yè)主動(dòng)成立了P2P金融協(xié)會(huì)（peer-to-peer finance association，P2PFA），現(xiàn)在該協(xié)會(huì)已經(jīng)覆蓋了英國(guó)95%的P2P借貸市場(chǎng)以及大部分票據(jù)交易市場(chǎng)，協(xié)會(huì)章程要促使平臺(tái)健康運(yùn)行、操作風(fēng)險(xiǎn)可控、服務(wù)透明公正，最終提供簡(jiǎn)單且低成本的金融服務(wù)。英國(guó)政府要求，P2P行業(yè)在遵守政府相關(guān)法律、規(guī)則的同時(shí)，也要嚴(yán)格遵守P2PFA所制定的運(yùn)營(yíng)法則。

法國(guó)P2P信貸和眾籌都屬于“參與融資”的范疇，法國(guó)金融審慎監(jiān)管局（ACPR）對(duì)行業(yè)中的機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、個(gè)體行為等進(jìn)行監(jiān)管，金融市場(chǎng)管理局（AMF）對(duì)行業(yè)規(guī)范和涉及金融市場(chǎng)和產(chǎn)品的部分進(jìn)行監(jiān)管。法國(guó)監(jiān)管部門對(duì)P2P平臺(tái)持非常審慎態(tài)度，其要求P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)需要具有合法的經(jīng)營(yíng)模式，要注重加強(qiáng)客戶風(fēng)險(xiǎn)管理、貸款理由需充足，且貸款審批需網(wǎng)上與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)并行等。

三、完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的法律建議

（一）健全互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律體系，為監(jiān)管提供完備的法律依據(jù)

1. 加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)法律立法工作。借鑒國(guó)外的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)加快制定法律法規(guī)，例如針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)絡(luò)化、電子化的特點(diǎn)，加快研究制定《電子合同法》、《電子貨幣服務(wù)法》等，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)個(gè)人信息保護(hù)問(wèn)題，加快制定《個(gè)人信息保護(hù)法》、《隱私權(quán)法》等。

2. 加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)立法。從監(jiān)管層面看，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法規(guī)明顯滯后于業(yè)務(wù)創(chuàng)新，亟須解決P2P網(wǎng)貸、眾籌行業(yè)的法律定位、監(jiān)管主體和監(jiān)管原則等問(wèn)題。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的性質(zhì)與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，原則上部分適用現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律法規(guī)。出臺(tái)有針對(duì)性的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)定。如對(duì)個(gè)人信息保護(hù)、信用體系、電子簽名以及支付客戶識(shí)別、身份驗(yàn)證等方面出臺(tái)具體的規(guī)則，明確互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的合法范圍和禁止性行為，以引導(dǎo)和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。

3. 加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章的修訂工作。包括對(duì)現(xiàn)有法律法規(guī)的補(bǔ)充和提升專項(xiàng)法規(guī)效力層級(jí)兩方面的問(wèn)題。互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行法、證券法、票據(jù)法、擔(dān)保法等法律都提出了新問(wèn)題，立法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)盡快做好相應(yīng)的修法工作。例如，針對(duì)電子票據(jù)法律地位不明確的問(wèn)題，加快對(duì)《票據(jù)法》的規(guī)范和調(diào)整。針對(duì)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》等因法律位階過(guò)低及法律地位錯(cuò)位所造成的支付機(jī)構(gòu)合法權(quán)益保護(hù)不足的問(wèn)題，加快制定更高位階的法律法規(guī)。

（二）明確監(jiān)管主體和監(jiān)管內(nèi)容

1. 明確監(jiān)管主體。一是明確由“一行三會(huì)”實(shí)施監(jiān)管。應(yīng)建立以“一行三會(huì)”監(jiān)管部門為主，商務(wù)部、科技部、工信部、法制辦、稅務(wù)總局等部門為輔的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系實(shí)施監(jiān)管。二是按照我國(guó)現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管框架，系統(tǒng)梳理各類互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)屬性，確定相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。（1）對(duì)于銀證保機(jī)構(gòu)基于互聯(lián)網(wǎng)的金融服務(wù)，“一行三會(huì)”可在堅(jiān)持分類監(jiān)管的總體原則下，通過(guò)建立和完善相應(yīng)的制度法規(guī)，實(shí)施延伸監(jiān)管。（2）對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)支付，人民銀行作為支付系統(tǒng)的主要建設(shè)者、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者以及法定貨幣的發(fā)行、管理機(jī)構(gòu)，理應(yīng)承擔(dān)第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貨幣的主要監(jiān)管責(zé)任，而基于支付機(jī)構(gòu)衍生出來(lái)的基金、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品銷售職能，人民銀行可與證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)一起，形成對(duì)支付機(jī)構(gòu)的行為監(jiān)管體系。（3）明確P2P和眾籌融資監(jiān)管主體。P2P具有跨地區(qū)特征，人民銀行在支付清算、征信體系方面具有監(jiān)管和信息優(yōu)勢(shì)，建議由人民銀行牽頭監(jiān)管，而眾籌融資屬于股權(quán)融資，可以由證監(jiān)會(huì)牽頭監(jiān)管。三是構(gòu)建監(jiān)管合作機(jī)制。對(duì)于經(jīng)營(yíng)范圍涉及多個(gè)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，可按其主要業(yè)務(wù)明確主監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立以監(jiān)管主體為主，相關(guān)金融、信息、商務(wù)等部門為輔的監(jiān)管體系，明確監(jiān)管分工及合作機(jī)制。

2. 明確監(jiān)管內(nèi)容。一是確定業(yè)務(wù)范圍。應(yīng)明確規(guī)定，對(duì)于不具備金融資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，只能作為投融資雙方的信息溝通中介。二是加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控。三是保障客戶信息安全。要求互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取有效措施防范客戶個(gè)人身份資料、財(cái)產(chǎn)信息等個(gè)人隱私泄露。四是加強(qiáng)信息系統(tǒng)監(jiān)管。要求互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)信息系統(tǒng)穩(wěn)定可靠，以保證交易信息安全完整，保障業(yè)務(wù)正常運(yùn)行。五是建立大數(shù)據(jù)監(jiān)管模式。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)報(bào)送的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，并建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分析模型和程序，評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)行狀態(tài)。

（三）明確金融監(jiān)管目標(biāo)，保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益

金融監(jiān)管的目標(biāo)在于：提升金融效率，保護(hù)金融消費(fèi)者，維護(hù)金融穩(wěn)定（卡邁克爾，2003）。互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管亦需促成這三大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者與互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)間實(shí)質(zhì)上存在不平等。由于互聯(lián)網(wǎng)金融具有交易標(biāo)的無(wú)形性、交易內(nèi)容的復(fù)雜性和專業(yè)性、交易意思表示的格式化、交易方式的電子化、銷售方式的高度勸誘性等特征，金融消費(fèi)者囿于其資金實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)等因素的限制， 較之于互聯(lián)網(wǎng)金融商品提供者往往處于弱勢(shì)。若一味強(qiáng)調(diào)買者自慎原則，不僅金融消費(fèi)者的合法權(quán)益難以保障，也極易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)現(xiàn)代私法實(shí)質(zhì)正義的理念要求， 我們必須對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益進(jìn)行保護(hù)。

1. 加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)立法。建議對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)采取統(tǒng)一立法的模式，即在制定專門的《金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》的基礎(chǔ)上，增加互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)相關(guān)內(nèi)容，明確互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵與外延，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品及其衍生品做出特別規(guī)定。

2. 明確傾斜保護(hù)、效率和適度保護(hù)的原則。在互聯(lián)網(wǎng)金融交易行為中，經(jīng)營(yíng)者處于強(qiáng)勢(shì)地位，需要適當(dāng)傾斜保護(hù)消費(fèi)者，并在金融消費(fèi)者權(quán)益受到侵害時(shí)，保證在最短的時(shí)間內(nèi)解決糾紛，同時(shí)要樹(shù)立“買者有責(zé)、賣者余責(zé)”、“自享收益、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的理念，真正建立起有利于互聯(lián)網(wǎng)金融健康持續(xù)發(fā)展的金融消費(fèi)文化。

3. 明確互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者享有的基本權(quán)利。包括知情權(quán)、公平交易權(quán)、財(cái)產(chǎn)安全權(quán)和個(gè)人信息保護(hù)權(quán)等權(quán)利。明確互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營(yíng)者的義務(wù)，包括信息披露義務(wù)、安全保障義務(wù)、保護(hù)消費(fèi)者個(gè)人信息義務(wù)等。要求經(jīng)營(yíng)者在醒目位置用明示方式向金融消費(fèi)者提示交易風(fēng)險(xiǎn)和注意事項(xiàng)，保證數(shù)據(jù)的秘密性。

4. 加強(qiáng)“一行三會(huì)”互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者保護(hù)工作的協(xié)調(diào)溝通。現(xiàn)行的“一行三會(huì)”四個(gè)政府性金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，應(yīng)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者保護(hù)加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，以切實(shí)保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的利益。隨著我國(guó)金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展和金融監(jiān)管體系的完善，“一行三會(huì)”四個(gè)金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)的框架也需要進(jìn)一步完善，設(shè)立統(tǒng)一的金融消費(fèi)者保護(hù)局是可行途徑之一。

（四）明確監(jiān)管“紅線”， 防范互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)

1. P2P、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)要在監(jiān)管“紅線”內(nèi)發(fā)展。應(yīng)進(jìn)一步明確P2P借貸平臺(tái)的監(jiān)管紅線，明確平臺(tái)的中介性質(zhì)；平臺(tái)本身不得提供擔(dān)保；不得將歸集資金搞資金池；不得非法吸取公眾資金。

2. 加強(qiáng)反洗錢的監(jiān)管。一是按照反洗錢基本準(zhǔn)則劃定紅線。明確劃定各機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守的反洗錢核心要求，特別是要加強(qiáng)和完善客戶身份識(shí)別這一薄弱環(huán)節(jié)。二是實(shí)施跨行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管。基于洗錢資金頻繁跨行業(yè)流動(dòng)的特性，應(yīng)對(duì)各類互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管，并參照現(xiàn)行反洗錢法律法規(guī)，建立統(tǒng)一監(jiān)管制度，避免形成反洗錢監(jiān)管洼地和漏洞。三是以風(fēng)險(xiǎn)為本原則加強(qiáng)重點(diǎn)監(jiān)管。依風(fēng)險(xiǎn)為本的原則，關(guān)注重點(diǎn)業(yè)務(wù)和重點(diǎn)機(jī)構(gòu)，在業(yè)務(wù)層面可將網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)和P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為監(jiān)管重點(diǎn)，在機(jī)構(gòu)層面將行業(yè)中規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)作為監(jiān)管重點(diǎn)。四是轉(zhuǎn)變監(jiān)管手段發(fā)展線上監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有物理營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和紙質(zhì)交易憑證，一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行，監(jiān)管手段也應(yīng)當(dāng)逐步向在線方式轉(zhuǎn)移，可要求互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)向反洗錢監(jiān)管部門開(kāi)放部分相關(guān)數(shù)據(jù)和系統(tǒng)，或建立專用的監(jiān)督系統(tǒng)供監(jiān)管部門審查。

第11篇

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；商業(yè)銀行；負(fù)債業(yè)務(wù)；資產(chǎn)業(yè)務(wù)；中間業(yè)務(wù)

1引言

近年來(lái)，隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，衍生出 “互聯(lián)網(wǎng)金融”一詞，即將云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)支付等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，應(yīng)用于投融資等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，而由此應(yīng)運(yùn)而生的第三方支付、P2P、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)刃滦途W(wǎng)絡(luò)金融模式，則被廣泛地稱之為“互聯(lián)網(wǎng)金融”。互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生，弱化了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的中介功能，打破了傳統(tǒng)的存、貸、匯渠道，并將對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)模式、技術(shù)手段、服務(wù)營(yíng)銷和內(nèi)部管理產(chǎn)生倒逼效應(yīng)。因此，深入研究客戶在多種金融模式下的行為選擇，以更高的視角再次審視傳統(tǒng)商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)與不足，借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融信息化優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化商業(yè)銀行業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營(yíng)理念，將對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)的發(fā)展起到重要作用。

2互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的對(duì)比

互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)商業(yè)銀行皆是以吸收存款和發(fā)放貸款為主要經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，為投資者和融資者提供資金融通平臺(tái)。但由于經(jīng)營(yíng)模式不同，二者的交易成本、信息成本、風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)值增值功能同樣存在區(qū)別。

2.1交易成本

傳統(tǒng)商業(yè)銀行資金規(guī)模遠(yuǎn)超于其他金融機(jī)構(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低單位貨幣的成本，并實(shí)現(xiàn)多種類投資；由于其數(shù)量眾多且經(jīng)營(yíng)內(nèi)容相似，容易形成成本協(xié)同節(jié)約的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。同時(shí)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行作為專業(yè)的信貸中介，可以避免大量的客戶信息搜集維護(hù)、資信調(diào)查評(píng)估和合同洽談監(jiān)督工作，具有專業(yè)化分工效應(yīng)。

互聯(lián)網(wǎng)金融借力信息化的優(yōu)勢(shì)，將資源配置的權(quán)利下放到投資者和融資者雙方，重新構(gòu)建了信貸交易模式。投、融資雙方利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，通過(guò)完全競(jìng)爭(zhēng)的方式選擇交易對(duì)手，節(jié)約了金融機(jī)構(gòu)的談判成本和搜尋成本。但這種模式的適用范圍小于傳統(tǒng)商業(yè)銀行模式，例如并不適用于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶，也無(wú)法應(yīng)對(duì)大量的流動(dòng)性需求。

2.2信息成本

傳統(tǒng)商業(yè)銀行在金融領(lǐng)域擁有得天獨(dú)厚的資源。無(wú)論企業(yè)還是個(gè)人，都要在銀行開(kāi)立賬戶并進(jìn)行資金調(diào)撥，銀行不僅能夠掌握客戶的時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)信息，還可以了解到客戶動(dòng)態(tài)資金變動(dòng)形式，從而降低了信息搜尋成本。

互聯(lián)網(wǎng)金融借助云計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，減少了前期調(diào)研取證工作，降低了信息的人力搜尋成本。在信息共享方面，可以將信息公開(kāi)透明地展現(xiàn)給投、融資雙方，減少了剽竊問(wèn)題。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融可以搜集到更多信息，將客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、消費(fèi)習(xí)慣以數(shù)據(jù)化的方式展現(xiàn)出來(lái)，這是傳統(tǒng)銀行所欠缺的方面。

2.3風(fēng)險(xiǎn)管理

傳統(tǒng)商業(yè)銀行作為金融市場(chǎng)中間接融資的主體，已構(gòu)建了完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，擁有獨(dú)立的風(fēng)控系統(tǒng)。多年的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，使得商業(yè)銀行有能力應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融在為客戶提供便捷、高效的金融服務(wù)同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題尚不能有效把控。在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，金融交易的信息傳播速度加快，數(shù)據(jù)交互性增強(qiáng)。客戶的信用評(píng)級(jí)和交易記錄在增強(qiáng)信息對(duì)稱性同時(shí)，也加大了客戶信息泄露流失的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，相對(duì)于商業(yè)銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展時(shí)間尚短，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不易顯現(xiàn)，又缺乏全面的國(guó)家政策監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)管理水平無(wú)法與商業(yè)銀行相提并論。

2.4價(jià)值增值功能

傳統(tǒng)商業(yè)銀行作為典型的金融中介，是專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，在融資者和投資者之間充當(dāng)著人角色，通過(guò)存貸差和中間業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)是商業(yè)銀行的主要任務(wù)。商業(yè)銀行的運(yùn)作基于整體資本市場(chǎng)，在國(guó)家政策引導(dǎo)和規(guī)范的前提下，設(shè)計(jì)專業(yè)的金融產(chǎn)品，為資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更為優(yōu)化的資源配置。因此，商業(yè)銀行的價(jià)值增值功能更多體現(xiàn)為以優(yōu)化資本配置為基礎(chǔ)的客戶服務(wù)和金融創(chuàng)新。

互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生是在對(duì)客戶數(shù)據(jù)信息綜合利用的前提下，以“了解你的客戶”為出發(fā)點(diǎn)，在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、搜索引擎等技術(shù)高速發(fā)展的情況下，衍生出的“一站式金融服務(wù)”。互聯(lián)網(wǎng)金融所提供的投資理財(cái)、消費(fèi)貸款、網(wǎng)絡(luò)融資等服務(wù)，更像是以了解客戶需求、提高客戶體驗(yàn)為基礎(chǔ)，在為客戶創(chuàng)造消費(fèi)、娛樂(lè)、交流的同時(shí)所設(shè)置專項(xiàng)金融服務(wù)，具有便捷、高效的產(chǎn)品特點(diǎn)。

3互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的影響

由于互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式存在眾多不同之處，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)與發(fā)展，不可避免的對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)帶來(lái)影響，尤其是對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)以及自身經(jīng)營(yíng)模式等帶來(lái)影響與變革。

3.1互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的影響

資本具有天生的逐利天性，以“余額寶”“理財(cái)通”等為代表的第三方支付與貨幣基金產(chǎn)品的組合，在保證客戶流動(dòng)性需求的前提下，提供了較高的收益回報(bào)，使客戶獲得了良好的體驗(yàn)性。而反觀傳統(tǒng)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展，由于受到利率非市場(chǎng)化的影響及剛性管制，且理財(cái)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品的申購(gòu)與贖回又存在眾多限制，導(dǎo)致其很難在流動(dòng)性、收益性、體驗(yàn)性方面實(shí)現(xiàn)有機(jī)的統(tǒng)一和高度的融合。

盡管目前受到互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系尚未成熟、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參差不齊，互聯(lián)網(wǎng)金融負(fù)債業(yè)務(wù)仍具有小、眾、散的特點(diǎn)。但伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步成熟、監(jiān)管體系的進(jìn)一步完善、大眾對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步認(rèn)可，其在未來(lái)將對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展構(gòu)成現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

3.2互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響

信息處理是互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行的核心優(yōu)勢(shì)，也是后續(xù)資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。互聯(lián)網(wǎng)金融憑借云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在保障互聯(lián)網(wǎng)金融交易具有充分的信息基礎(chǔ)的同時(shí)，大幅度地降低了因信息不對(duì)稱而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，強(qiáng)化了其在資產(chǎn)業(yè)務(wù)中的信息中介功能。另外，信息化的核心優(yōu)勢(shì)也大幅度提高了互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)的交易效率，降低了交易成本。例如阿里小貸、京東白條、百度小貸、微眾銀行等，這種電商類互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)都是基于特定消費(fèi)場(chǎng)景、特定支付場(chǎng)景而出現(xiàn)，其可以通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)，對(duì)商戶及消費(fèi)者的個(gè)人信息、交易數(shù)據(jù)、行為習(xí)慣等數(shù)據(jù)信息進(jìn)行交叉驗(yàn)證，整合場(chǎng)景中的資金流、信息流、物流等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，提供便捷的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)服務(wù)。

目前互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)類型正在逐步由個(gè)人信貸向中小企業(yè)、交易鏈金融甚至大公司客戶領(lǐng)域擴(kuò)張，未來(lái)有可能對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)挑戰(zhàn)，擠占市場(chǎng)份額，影響傳統(tǒng)商業(yè)銀行核心盈利能力。

3.3互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的影響

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是弱化了銀行的支付功能，從而對(duì)銀行結(jié)算業(yè)務(wù)的中間業(yè)務(wù)收入造成影響。互聯(lián)網(wǎng)金融的支付方式是互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行的基礎(chǔ)，其通過(guò)移動(dòng)通信設(shè)備、無(wú)線通信技術(shù)來(lái)轉(zhuǎn)移貨幣價(jià)值以清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系。二是代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展，與商業(yè)銀行形成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。互聯(lián)網(wǎng)金融構(gòu)建了統(tǒng)一的代銷平臺(tái)，代銷各種理財(cái)、基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品，客戶根據(jù)自己的需求和偏好，自由地選擇一種或者幾種產(chǎn)品的組合。互聯(lián)網(wǎng)金融代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展，分流了商業(yè)銀行的市場(chǎng)，從而降低了中間業(yè)務(wù)的收入。

事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的影響遠(yuǎn)不止以上兩個(gè)方面，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)存在的重要前提是市場(chǎng)交易雙方具有信息不對(duì)稱性，而互聯(lián)網(wǎng)金融利用核心信息技術(shù)，能夠大大地降低這種信息的不對(duì)稱性，從而弱化商業(yè)銀行作為中間媒介的作用，金融脫媒的現(xiàn)象會(huì)日益顯現(xiàn)。

3.4互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的影響

互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)信息技術(shù)、數(shù)據(jù)處理技術(shù)以及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)快速的客戶需求響應(yīng)，在資產(chǎn)匹配、風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)務(wù)定價(jià)等業(yè)務(wù)流程中，建立更加便捷、高效、精準(zhǔn)的管理操作體系。受到互聯(lián)網(wǎng)金融的影響，客戶的投資方式、融資需求、價(jià)值觀念、服務(wù)訴求等都將發(fā)生明顯變化，不再滿足于標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)，而是要求差異化、個(gè)性化的服務(wù)，且更加注重參與性與體驗(yàn)性。

客戶偏好的改變，反過(guò)來(lái)會(huì)倒逼傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式，加快商業(yè)銀行的功能轉(zhuǎn)變、流程優(yōu)化與產(chǎn)品升級(jí)，對(duì)商業(yè)銀行的盈利模式乃至經(jīng)營(yíng)模式，均會(huì)產(chǎn)生重大影響。

4傳統(tǒng)商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的策略研究

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)與發(fā)展，促使金融市場(chǎng)格局與環(huán)境發(fā)生了重大變化，對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)重要影響。盡管目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平參差不齊，但對(duì)于商業(yè)銀行而言，借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展理念，參與互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展潮流，對(duì)于推動(dòng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新與改革，具有重大意義。

4.1深化合作，尋求共贏

一是要與優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開(kāi)展合作，利用平臺(tái)用戶數(shù)據(jù)及交易記錄，提高精準(zhǔn)化客戶營(yíng)銷水平，另外及時(shí)掌握信用記錄和實(shí)時(shí)交易動(dòng)態(tài)信息，將信息流和資金流加以匹配和管理，實(shí)現(xiàn)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。二是與優(yōu)質(zhì)第三方支付公司合作，利用自身發(fā)卡渠道廣、結(jié)算系統(tǒng)完善的優(yōu)勢(shì)，拓展網(wǎng)上支付市場(chǎng)空間，共同打造網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)。三是利用自身風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)，依托自身信用數(shù)據(jù)庫(kù)，與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，借助其大數(shù)據(jù)信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)，共同打造線上融資平臺(tái)，擺脫依靠物理網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張模式，實(shí)現(xiàn)合作共贏。

4.2重視體驗(yàn)，提升服務(wù)

互聯(lián)網(wǎng)金融依托自身開(kāi)放性的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、個(gè)性化的服務(wù)、交互式的體驗(yàn)贏得了眾多客戶的青睞。商業(yè)銀行應(yīng)充分借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融的操作模式，進(jìn)一步提升客戶服務(wù)質(zhì)量。一是要優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，減少人工處理環(huán)節(jié)與等待時(shí)間，增強(qiáng)組織效率，為客戶提供便捷、高效的服務(wù)，滿足客戶差異化、個(gè)性化的金融需求。二是要充分借助網(wǎng)絡(luò)化、電子化金融手段，完善網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、微信銀行的功能，提升客戶體驗(yàn)，提高離柜業(yè)務(wù)率，促進(jìn)業(yè)務(wù)與客戶的無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)客戶需求的快速響應(yīng)。

4.3加快轉(zhuǎn)型，打造生態(tài)

互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，商業(yè)銀行應(yīng)加快轉(zhuǎn)型，打造線上以金融服務(wù)為核心，集消費(fèi)、社交、生活服務(wù)等為一體的金融生態(tài)圈。一是建設(shè)以電子商務(wù)平臺(tái)為基礎(chǔ)的消費(fèi)場(chǎng)景，并可通過(guò)該電商平臺(tái)向企業(yè)和個(gè)人提供資金管理、支付結(jié)算、融資信貸等綜合性金融服務(wù)，同時(shí)也可與其他優(yōu)質(zhì)電商合作，共享資源，拓展業(yè)務(wù)。二是建立社交類平臺(tái)，依托社交平臺(tái)的客戶圈加載金融服務(wù)和產(chǎn)品，或者與社交類媒體、互聯(lián)網(wǎng)公司合作，向目標(biāo)客戶群體實(shí)施有效營(yíng)銷。三是建立生活服務(wù)生態(tài)圈，例如實(shí)現(xiàn)線上代繳水電費(fèi)、手機(jī)充值、處理交通違規(guī)違章、購(gòu)買飛機(jī)票火車票、預(yù)訂演出等。通過(guò)打造線上以金融服務(wù)為核心，集消費(fèi)、社交、生活服務(wù)等為一體的金融生態(tài)圈，可有效提升客戶體驗(yàn)，增加客戶關(guān)系粘度，深挖附加價(jià)值，實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第12篇

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷的內(nèi)涵

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷的概念

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷是金融組織營(yíng)銷系統(tǒng)中的一個(gè)重要組成部分，根據(jù)市場(chǎng)營(yíng)銷、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷、金融營(yíng)銷、電子商務(wù)的相關(guān)定義，互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷可以具體描述為：互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷是指通過(guò)非直接物理接觸的電子方式，營(yíng)造網(wǎng)上經(jīng)營(yíng)環(huán)境，創(chuàng)造并交換客戶所需要的金融產(chǎn)品，構(gòu)建、維護(hù)以及發(fā)展各個(gè)方面關(guān)系，從而獲取利益的一種營(yíng)銷管理過(guò)程。從概念邏輯上看，完整的互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷含義，包括傳統(tǒng)金融產(chǎn)品與服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷及互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)營(yíng)銷兩個(gè)層面的內(nèi)容，而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)營(yíng)銷又包括線上營(yíng)銷和線下?tīng)I(yíng)銷兩個(gè)方面。本文所研究的就是基于這種完整含義的互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷的主體

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷的主體就是進(jìn)行金融交易的雙方甚至三方，不包括金融服務(wù)及商品本身。主體分為：賣方、買方、第三方交易中介。

賣方一般就是金融組織，傳統(tǒng)金融組織按其承擔(dān)職能的簡(jiǎn)易被分為三類：經(jīng)紀(jì)人組織、基金組織和銀行機(jī)構(gòu)。而互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)推動(dòng)了金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)（包含了非主營(yíng)業(yè)務(wù)）和綜合經(jīng)營(yíng)（包含了新興的信息業(yè)務(wù)），網(wǎng)上銀行一般實(shí)行混合經(jīng)營(yíng)，它們可以作為互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷賣方的典型代表。

買方主要是政府、企業(yè)和消費(fèi)者等金融產(chǎn)品需求者。

第三方交易中介是指在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織和個(gè)人，例如支付寶等。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷者可以是賣方，也可以是買方或者第三方。誰(shuí)更積極、主動(dòng)尋求交換，誰(shuí)就是營(yíng)銷者。互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷如果按主體分類可以分為六種模式：賣方對(duì)買方、賣方對(duì)第三方、買方對(duì)賣方、買方對(duì)第三方、第三方對(duì)賣方、第三方對(duì)買方，每一種模式可以包括中間交易平臺(tái)，也可以有自己的網(wǎng)站不需要中立的交易平臺(tái)。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷系統(tǒng)

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷系統(tǒng)是指構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷整體的互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷主體、電子貨幣和網(wǎng)絡(luò)支付系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷信息系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)等各要素之間相互關(guān)聯(lián)、相互作用的結(jié)構(gòu)、關(guān)系及方式。電子貨幣和網(wǎng)絡(luò)支付系統(tǒng)是互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷系統(tǒng)的中心，是互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷主體之間相互交換的核心價(jià)值，包括電子金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與銷售、互聯(lián)網(wǎng)金融品牌推廣、互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷工具和互聯(lián)網(wǎng)金融客戶關(guān)系管理等內(nèi)容；互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷信息系統(tǒng)和營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)是制訂互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷戰(zhàn)略和策略的基礎(chǔ)，也是把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷系統(tǒng)的發(fā)展要以培育和發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品包括電子貨幣、網(wǎng)絡(luò)信用產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)客戶關(guān)系、互聯(lián)網(wǎng)金融信息產(chǎn)品等。發(fā)展電子貨幣就是要加快現(xiàn)實(shí)貨幣向虛擬貨幣的轉(zhuǎn)化，努力發(fā)展電子貨幣、電子交易憑證等資源。發(fā)展網(wǎng)絡(luò)信用產(chǎn)品就是營(yíng)造良好的互聯(lián)網(wǎng)金融信用環(huán)境，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融客戶和機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)估和分級(jí)，科學(xué)地設(shè)計(jì)和規(guī)劃互聯(lián)網(wǎng)金融信用體系，加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和控制力度。發(fā)展網(wǎng)絡(luò)客戶關(guān)系就是在現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)客戶基礎(chǔ)上，提高金融服務(wù)質(zhì)量，做好宣傳工作，努力擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)空間和客戶資源，實(shí)現(xiàn)公共信息和客戶信息傳遞的擴(kuò)散效應(yīng)，真正把互聯(lián)網(wǎng)金融的方便快捷帶給客戶，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷觀念深入人心。發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融信息產(chǎn)品就是拓寬互聯(lián)網(wǎng)金融信息的獲取渠道，擴(kuò)大數(shù)據(jù)庫(kù)的信息容量，同時(shí)對(duì)信息來(lái)源和信息質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格的識(shí)別，加快信息處理和傳遞，確保有價(jià)值的信息能夠及時(shí)轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)效益。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷的現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷主體的發(fā)展

從買方來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心的第30次統(tǒng)計(jì)報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，我國(guó)使用網(wǎng)上支付的用戶規(guī)模達(dá)到1.87億，網(wǎng)上支付巨大的市場(chǎng)空間，以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位，吸引著網(wǎng)上支付服務(wù)提供商不斷進(jìn)行創(chuàng)新和拓展，新支付產(chǎn)品和服務(wù)不斷涌現(xiàn)，推動(dòng)更多用戶更加頻繁地使用網(wǎng)上支付。另外隨著智能手機(jī)的普及應(yīng)用，手機(jī)在線支付近年來(lái)日益得到重視，2012年上半年手機(jī)在線支付用戶數(shù)增加了1382萬(wàn)，增長(zhǎng)率為45.2%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整體網(wǎng)上支付。截至2012年6月30日，手機(jī)銀行iPhone版、Android版客戶端累計(jì)下載量超過(guò)400萬(wàn)次，客戶美譽(yù)度及市場(chǎng)評(píng)價(jià)位居同業(yè)前列；手機(jī)銀行簽約客戶數(shù)已達(dá)709.03萬(wàn)戶，累計(jì)交易（不含手機(jī)支付）375.28萬(wàn)筆，同比增長(zhǎng)429.01%；累計(jì)交易金額達(dá)1281.01億元，同比增長(zhǎng)185.00%；手機(jī)支付累計(jì)交易1361.45萬(wàn)筆，同比增長(zhǎng)230.00%；累計(jì)交易金額為36.46億元，同比增長(zhǎng)309.20%。

從賣方來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)十五家全國(guó)性商業(yè)銀行、絕大多數(shù)城市商業(yè)銀行都建立了獨(dú)立網(wǎng)站，具備了網(wǎng)絡(luò)支付、賬戶信息查詢、轉(zhuǎn)賬等基本網(wǎng)絡(luò)銀行功能，最新版本的網(wǎng)上銀行系統(tǒng)已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上匯兌、網(wǎng)上信用證等業(yè)務(wù)，極大地方便了個(gè)人和企業(yè)用戶。2011年中國(guó)網(wǎng)上銀行市場(chǎng)全年交易額達(dá)到780.94萬(wàn)億元，截至2011年底注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到4.34億。2012年前兩季度中國(guó)網(wǎng)上銀行市場(chǎng)交易額分別達(dá)到218.58萬(wàn)億元和228.87萬(wàn)億元。另根據(jù)各上市銀行的2012上半年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多家銀行網(wǎng)上銀行的業(yè)務(wù)量已遠(yuǎn)超柜臺(tái)業(yè)務(wù)量，有些上市銀行的網(wǎng)上銀行占比超過(guò)總業(yè)務(wù)量的60%，甚至70%。未來(lái)，網(wǎng)上銀行將成為銀行的主渠道，傳統(tǒng)銀行將全面融入網(wǎng)上銀行，甚至不再單獨(dú)區(qū)分網(wǎng)上銀行。

從第三方市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)第三方支付業(yè)務(wù)蓬勃興起，第三方支付組織從提供簡(jiǎn)單的資金結(jié)算，發(fā)展成可連接產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)和行業(yè)上下游的多元化資源整合機(jī)構(gòu)。第三方支付組織通過(guò)靈活多樣的方式為社會(huì)提供支付服務(wù)，滿足了社會(huì)公眾的支付需求，促進(jìn)了支付服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，逐步成為互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的重要參與者。截至2011年底，全國(guó)共有第三方支付組織437家，其中全國(guó)性法人機(jī)構(gòu)172家，占39.36%；地方性機(jī)構(gòu)265家，占60.64%，日交易金額達(dá)60億元，這些第三方支付與網(wǎng)上銀行共同支撐著中國(guó)的網(wǎng)上金融市場(chǎng)。從市場(chǎng)集中度看，支付寶以49.0%的市場(chǎng)份額居于市場(chǎng)首位，占據(jù)了第三方支付市場(chǎng)的半壁江山；財(cái)付通以20.4%的市場(chǎng)份額位居第二；銀聯(lián)在線、快錢、匯付天下、易寶、環(huán)迅，分別以8.4%、7.5%、7.4%、3.0%和2.7%的市場(chǎng)占比分居第三位至第七位，這前7家占據(jù)的市場(chǎng)份額達(dá)到98.3%，因此其他第三方支付組織份額很少，市場(chǎng)集中度較高。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，第三方支付機(jī)構(gòu)加速洗牌，市場(chǎng)面臨優(yōu)勝劣汰，各類支付企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，呈現(xiàn)出不同的發(fā)展模式，未來(lái)將朝著全面型和專業(yè)型兩個(gè)方向發(fā)展，專業(yè)化分工會(huì)越來(lái)越明確。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷工具的應(yīng)用

網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷工具如搜索引擎、電子郵件、網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)廣告、微博等在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)應(yīng)用都比較廣泛。首先，網(wǎng)站在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨嚴(yán)重的金融市場(chǎng)上成為企業(yè)提高顧客忠誠(chéng)度和滿意度的有力武器，是互聯(lián)網(wǎng)與金融服務(wù)完美結(jié)合。相比傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)而言，網(wǎng)站不但是網(wǎng)上金融的應(yīng)用渠道，更是企業(yè)重要的營(yíng)銷平臺(tái)。網(wǎng)站作為有效的品牌傳播窗口，在金融組織推廣自身業(yè)務(wù)與金融產(chǎn)品的過(guò)程中蘊(yùn)含著重大價(jià)值。一個(gè)好的品牌塑造效果與宣傳力度將有助于提高產(chǎn)品附加值與親和力，能激發(fā)更多潛在客戶的消費(fèi)和投資欲望。其次，金融組織在網(wǎng)絡(luò)廣告投放方面也是非常慷慨，網(wǎng)絡(luò)廣告形式包括展示類廣告、搜索排名廣告、電子郵件廣告、視頻廣告和文字鏈接廣告等，投入大多集中在門戶網(wǎng)站和財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。這表明，國(guó)內(nèi)金融業(yè)的傳播已經(jīng)從傳統(tǒng)媒介營(yíng)銷的競(jìng)爭(zhēng)如平面、廣播、電視等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到了互聯(lián)網(wǎng)。例如，中國(guó)銀行的網(wǎng)絡(luò)推廣選擇了在阿里巴巴網(wǎng)站的首頁(yè)投放其贊助奧運(yùn)的品牌廣告，使其贊助商品牌形象的美譽(yù)度得到最大程度的提升。第三，自從微博興起，各家金融組織紛紛在各門戶網(wǎng)站開(kāi)通自己的官方微博，各種網(wǎng)絡(luò)流行語(yǔ)信手拈來(lái)，微博開(kāi)始成為新的營(yíng)銷方式。2010年，光大銀行領(lǐng)先業(yè)內(nèi)首開(kāi)微博，之后各家企業(yè)的官方微博如雨后春筍，經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展，各家機(jī)構(gòu)的粉絲數(shù)最低都是數(shù)十萬(wàn)計(jì)，招行更是以190萬(wàn)的粉絲數(shù)遙遙領(lǐng)先，產(chǎn)品營(yíng)銷、活動(dòng)介紹、財(cái)經(jīng)信息、理財(cái)常識(shí)等等應(yīng)有盡有。最后，交互式營(yíng)銷成為競(jìng)爭(zhēng)的常用工具。為了以人們樂(lè)于接受的方式推廣傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)，各大金融網(wǎng)站不斷推陳出新，充分利用互聯(lián)網(wǎng)資源，與更多的企業(yè)跨行業(yè)運(yùn)作，試圖開(kāi)創(chuàng)一種全新的網(wǎng)絡(luò)合作營(yíng)銷模式。如中國(guó)民生銀行與小熊在線攜手，通過(guò)大型益智線上游戲“創(chuàng)智大富翁”活動(dòng)的運(yùn)作，推廣該行的網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，就是一個(gè)互利共贏、新型網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的良好范例。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷存在的問(wèn)題

營(yíng)銷主體的觀念陳舊

首先，營(yíng)銷認(rèn)識(shí)不全面。在金融組織的營(yíng)銷活動(dòng)中，有的人把營(yíng)銷看做推銷互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，有的人把金融營(yíng)銷片面地理解為做網(wǎng)絡(luò)廣告，也有人把網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷看作僅僅是營(yíng)銷部門的事，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到營(yíng)銷的全面性。其次，缺乏戰(zhàn)略目標(biāo)。目前的互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷普遍缺乏從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)把握對(duì)市場(chǎng)的分析、定位與控制，在改善服務(wù)態(tài)度、優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量、提高服務(wù)水平等方面缺乏針對(duì)性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。第三，顧客觀念有待加強(qiáng)。在互聯(lián)網(wǎng)金融交易中，相對(duì)于金融組織而言，消費(fèi)者處于弱勢(shì)地位，權(quán)益容易受到侵害。互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)容易利用技術(shù)和信息上的優(yōu)勢(shì)損害消費(fèi)者權(quán)益。如支付寶發(fā)生的“一元秒殺”事件，實(shí)質(zhì)上是后臺(tái)技術(shù)故障造成的貨品價(jià)格變成一元，消費(fèi)者交易后，全部交易被支付寶取消，消費(fèi)者權(quán)益受損。互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)掌握了大量的客戶信息也可能使客戶信息容易泄露。最后，品牌形象沒(méi)有得到充分重視。擁有市場(chǎng)必須首先擁有一個(gè)占市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的品牌。域名是企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)上的永久性標(biāo)識(shí)，是在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行商務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)，具有極高的商業(yè)價(jià)值。目前很多金融組織還沒(méi)有意識(shí)到品牌形象的重要性。如有的商業(yè)銀行合理的域名被搶注，有的商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)各自設(shè)立推廣自己的網(wǎng)站，各網(wǎng)站之間又相互孤立、互不關(guān)聯(lián)，這些都不利于整體品牌形象的建立，系統(tǒng)內(nèi)的整體網(wǎng)絡(luò)資源沒(méi)有得到充分利用，不能達(dá)到網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的最佳效果。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷體制不健全

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷涉及眾多的參與主體，僅靠市場(chǎng)體制自發(fā)調(diào)節(jié)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要，目前互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷體制不健全主要表現(xiàn)在監(jiān)管主體缺位和專業(yè)人才缺乏兩方面：

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融最大的瓶頸就是安全與風(fēng)險(xiǎn)控制，我國(guó)對(duì)金融營(yíng)銷監(jiān)管長(zhǎng)期以來(lái)嚴(yán)格實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”，而互聯(lián)網(wǎng)金融這種融合性的經(jīng)營(yíng)模式在傳統(tǒng)監(jiān)管體制下，會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管和合作方面的困難，增加交易成本，造成重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管真空，降低監(jiān)管效率。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融作為信息時(shí)代特有的產(chǎn)物，其技術(shù)含量是不容小看的，要想發(fā)展和維護(hù)好互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷業(yè)務(wù)，這就需要懂得網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、金融知識(shí)和營(yíng)銷能力的復(fù)合型人才。目前金融企業(yè)的員工知識(shí)構(gòu)架基本是金融專業(yè)，特別缺少既精通計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)又熟悉銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行和管理決策的，又能夠把握顧客需求特點(diǎn)的“新型復(fù)合型人才”，企業(yè)在招聘和選拔的過(guò)程中也大多偏向金融專業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上就是人才的競(jìng)爭(zhēng)，互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷核心人才的極度匱乏已經(jīng)影響了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的深入發(fā)展。

網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷方式較單一

大多數(shù)金融組織開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷時(shí)主動(dòng)營(yíng)銷意識(shí)不強(qiáng)，沒(méi)有充分利用各種網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷方式積極尋找客戶群，開(kāi)展主動(dòng)的產(chǎn)品推介和促銷。甚至有的金融網(wǎng)站上，竟然找不到企業(yè)的聯(lián)系方式，郵箱地址、服務(wù)熱線、交換鏈接、電子郵件、網(wǎng)頁(yè)廣告等多種已經(jīng)成熟有效的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷方式在商業(yè)銀行營(yíng)銷中未得到充分運(yùn)用。經(jīng)營(yíng)策略上雖然借用了營(yíng)銷概念， 但錯(cuò)把營(yíng)銷當(dāng)推銷， 只是在推銷產(chǎn)品時(shí)才使用廣告宣傳和公共關(guān)系， 網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷意識(shí)差， 對(duì)金融產(chǎn)品信息化的重要性沒(méi)有給予足夠的重視， 還只是停留在理論界的探討階段。

金融產(chǎn)品組合的廣度和深度有限

目前，在國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)已經(jīng)進(jìn)入了為大眾量身定做的階段。而我國(guó)有的互聯(lián)網(wǎng)金融更多的只是將傳統(tǒng)銀行已有的業(yè)務(wù)搬到網(wǎng)上來(lái)處理，還不能根據(jù)每一個(gè)客戶的偏好、個(gè)性為其提供個(gè)性化服務(wù)。網(wǎng)上金融的最高形式是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，把一些傳統(tǒng)銀行中無(wú)法進(jìn)行的業(yè)務(wù)和系統(tǒng)最大可能地整合在一起。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)品種相對(duì)匱乏，這主要是因?yàn)橐环矫嫖覈?guó)網(wǎng)絡(luò)銀行發(fā)展的時(shí)間較晚；另一方面我國(guó)法律規(guī)定只能分業(yè)經(jīng)營(yíng)，不能直接參與證券、期貨等其他一些基本操作，而眾多非金融機(jī)構(gòu)從事金融業(yè)務(wù)還存在較高的進(jìn)入門檻，這在一定程度上限制了網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷的對(duì)策

更新?tīng)I(yíng)銷觀念

首先要樹(shù)立以客戶為中心的營(yíng)銷理念。無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)還是第三方中介都要以客戶為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，加強(qiáng)市場(chǎng)拓展，挖掘客戶需求，重視對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。互聯(lián)網(wǎng)金融組織可以通過(guò)建立更加透明的信息披露制度、推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)爭(zhēng)端解決機(jī)制建設(shè)、建立消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制以及制訂責(zé)任追究的管理辦法等措施，保護(hù)消費(fèi)者的網(wǎng)絡(luò)權(quán)力。要建立客戶信息數(shù)據(jù)庫(kù)，有計(jì)劃、分步驟地主動(dòng)進(jìn)行業(yè)務(wù)營(yíng)銷，設(shè)計(jì)特色產(chǎn)品，推進(jìn)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，以不同的金融產(chǎn)品滿足不同層次的消費(fèi)需求。

其次創(chuàng)建網(wǎng)上金融服務(wù)的品牌。開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷既可以采取統(tǒng)一品牌策略，網(wǎng)上品牌與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的品牌一致，也可以采取不同品牌策略，創(chuàng)建一個(gè)全新的品牌。互聯(lián)網(wǎng)金融品牌的建設(shè)需要不遺余力地塑造和提升各自的核心品牌，要注重品牌發(fā)展的科學(xué)規(guī)劃，要大力推進(jìn)品牌家族化建設(shè)，還要重視以品牌為中心的整合營(yíng)銷傳播運(yùn)作。

建立完善的金融營(yíng)銷體制

互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷作為互聯(lián)網(wǎng)金融整體系統(tǒng)的子系統(tǒng)，是在一定金融區(qū)域范圍內(nèi)，代表金融機(jī)構(gòu)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)與廣大社會(huì)客戶直接溝通的橋梁，其組織體系創(chuàng)新的完善要求互聯(lián)網(wǎng)金融組織在現(xiàn)有的組織框架中重新定位，協(xié)調(diào)處理好與其他機(jī)構(gòu)的分工合作關(guān)系。

互聯(lián)網(wǎng)金融管理者要摒棄過(guò)去重業(yè)務(wù)、輕素質(zhì)，重使用、輕培養(yǎng)的陳舊觀念， 樹(shù)立起科學(xué)的人才觀，大力培養(yǎng)集金融業(yè)務(wù)知識(shí)、網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)、市場(chǎng)營(yíng)銷技能、網(wǎng)絡(luò)工具運(yùn)用技能等多種知識(shí)技能于一體的互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷復(fù)合型人才，加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)信息收集、處理、分析方面的人才和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、維護(hù)人才的營(yíng)銷培訓(xùn)，促進(jìn)員工由傳統(tǒng)的操作型向營(yíng)銷管理型轉(zhuǎn)化，培養(yǎng)一支既懂網(wǎng)絡(luò)原理和網(wǎng)絡(luò)程序設(shè)計(jì)又懂金融管理，還能熟練運(yùn)用各種網(wǎng)絡(luò)工具開(kāi)展市場(chǎng)營(yíng)銷，具備引導(dǎo)客戶、培育客戶和留住客戶工作能力的人才隊(duì)伍，使銀行永遠(yuǎn)保持發(fā)展的活力。

整合網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷方式

網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷方式的整合一是綜合各種營(yíng)銷方式，綜合運(yùn)用各種網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷方法，比如廣告宣傳可以選擇電子郵件、門戶廣告、博客軟文、網(wǎng)絡(luò)視頻等，將自己的品牌影響力最大化，新產(chǎn)品信息可以選擇在線黃頁(yè)、分類廣告、論壇、博客網(wǎng)站、供求信息平臺(tái)、行業(yè)網(wǎng)站等平臺(tái)。二是整合傳統(tǒng)營(yíng)銷方式和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷方式，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)不足。傳統(tǒng)渠道和網(wǎng)絡(luò)渠道的結(jié)合，可以通過(guò)演示光盤、FAQ、在線問(wèn)答、熱線電話等方式。這些方式交叉使用效果會(huì)更好，比如在在線問(wèn)答的頁(yè)面上標(biāo)示熱線電話或網(wǎng)上預(yù)約。還可以和其他金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站進(jìn)行聯(lián)合，與各金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)建立網(wǎng)站鏈接，綜合多家金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)上服務(wù)，建立綜合金融服務(wù)網(wǎng)站。

加強(qiáng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)

在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)條件下，隨著客戶對(duì)新技術(shù)接受程度的逐漸提高，他們對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的個(gè)性化需求和期望越來(lái)越高，為了滿足客戶的需求，擴(kuò)大市場(chǎng)份額和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)銷必須重視新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。