時間：2023-07-13 17:24:11
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇直接融資方式，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
中小企業資產規模較小、經營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復雜性加大，融資成本較高，而最終又體現在融資難上面。當前中小企業融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業發展的政策體系。近年來，針對中小企業貸款難、擔保難的問題，國家雖然出臺了一些相關政策，但尚未形成完整的支持中小企業發展的金融政策體系，導致大多數社會資源和銀行貸款都流向大企業。其次，缺乏專門為中小企業服務的金融機構。國有商業銀行是我國現行金融體系的主體，主要是為大中型企業服務，對中小企業支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔保體系。由于政府對中小企業信用擔保運營直接干預過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經濟的方法進行一次性補償，沒有根據不同信用擔保機構的運營效率、業績進行連續激勵性補償，導致擔保機構運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業改革為宗旨，重點扶持國有企業上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權融資、債券融資目前尚不能成為中小企業融資的主渠道。（2）中小企業自身方面。首先，基礎比較差，內部管理混亂。中小企業規模相對比較小，組織結構變化快，財務管理相對不規范、不穩定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業資信等級普遍不高，50%以上的中小企業財務管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風險抵御能力弱。第三，規模小、實力弱，抵押與擔保受到限制。中小企業資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔保，在中小企業由于既無合適的抵押資產，也無擔保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構的信用貸款是困難的。
二、中小企業融資方式比較與分析
現實經濟活動中，企業融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業與資金供給者的關系——直接融資與間接融資來分類分析。
1.直接融資方式分析
隨著我國資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多中小企業開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發展潛力。常見的直接融資方式有股權融資與債券融資，但在當前的中國使用股權或債券融資的中小企業并不多，除自身原因外，更多的是融資環境、政策等宏觀方面的原因。
不少國家在主板以外開設二板，為極具發展潛力的中小型成長企業提供股權融資的渠道。國際經驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權融資這種直接融資方式能更好地促進中小企業特別是高科技、高風險、高成長性企業的發展。此外，在主板之外設立一些地方性的中小企業產權交易市場，也不失為中小企業融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數的中小企業，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業，能上市融資的也只是少數。對于一些資信較好、發展穩步的中小企業，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發行債券，也可以公開發行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發行制度似乎并不怎么支持企業發行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉變目前債券發行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發行債券主體資本結構健全、具備償還能力、財務信息披露充分，就應當允許其登記發債。
2.間接融資方式分析
相對于直接融資，中小企業的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業發展過程的融資更多的是借助金融中介機構，而金融機構對中小企業的資格審查又相對較嚴，從而使中小企業陷入發展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產托管、票據貼現融資、無形資產擔保貸款、金融租賃、典當融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業信用和票據市場不發達，中小企業通過票據貼現來融資的量還很小，企業金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業間接融資方式還是以銀行貸款為主。
對比金融機構貸款，本段將簡要分析典當融資和金融租賃兩種較為適合中小企業的間接融資方式。對于我國中小企業來說，采用典當融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優勢：（1）對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實；（2）典當物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當；（3）典當融資手續簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業的融資，典當融資已成為緩解企業短期資金困難的救命稻草，但從中小企業長遠發展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀在美國誕生以來，在全球范圍內迅速發展，規模不斷發展壯大。對中小企業而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經濟活動都要經過復蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經濟周期性波動，對金融租賃業影響不大。當經濟處于擴張時期，中小企業急缺資金時，金融租賃能充分發揮其融資的功效。當經濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業實現表外融資。中小企業承租設備獲得的是其使用權，因而在資產負債表中并不列為負債，不改變企業的資本結構，增強了企業的借款能力，實現表外融資。（3）金融租賃手續簡便，能使中小企業迅速獲得所需的資金，盡快形成生產能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設備的速度快得多，還可以有效的避免因設備過時而承擔風險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔保要求不高。中小企業所要投資的項目只要現金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設備，但由于我國企業信用度不高，租金拖欠現象嚴重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業的不規范及缺乏政策的支持，嚴重制約了金融租賃的發展。
3.間接融資和直接融資比較分析
通常，中小企業在進行融資方式選擇時會對融資期限、融資成本、融資風險、資金使用自由度、資金的到位率和融資主體的自由度等因素進行考慮。在我國中小企業目前融資的方式中，有48.41%的中小企業選擇利用企業積累的自有資金，38.89%的中小企業選擇通過銀行信貸來擴大生產規模，而選擇通過其它形式來籌資的中小企業不足13%，其中僅有2.38%的中小企業首選通過發行股票和債券進行融資。這表明相對于發行股票或債券等直接融資方式來說，間接融資仍然是我國中小企業的首選融資方式；同時也表明對中小企業來說發行股票或債券等直接融資方式的難度依然很大。
在目前的經濟條件下，我國的融資制度不太適應市場經濟發展的需要，直接融資與間接融資的比例極不協調，在企業整體自我積累很弱的情況下，中小企業過分依賴銀行信貸的間接融資，結果只會加劇銀行風險，因此要適當提高中小企業直接融資的比例。合理的調整中小企業直接融資與間接融資的比率，使資本結構與企業所處的發展階段相適應，從而促進中小企業健康的發展。
三、中小企業融資創新思路分析
中小企業為中國經濟發展中最具活力的經濟組織，然而，這一經濟角色與其在整個社會資源配置中的地位是十分不匹配的，這種不匹配的狀況既反應在中小企業自身融資結構的不合理，又表現為中小企業獲取資金的渠道狹窄，來源匱乏，方式單一。傳統的融資方式不僅不能改變中小企業資金渠道狹窄、資金來源匱乏的局面，反而使中小企業的有效資金需求得不到可靠資金來源保障的矛盾更加激化，異化了中小企業的融資結構，影響了中小企業的經營業績，也直接降低了資本市場支持中小企業發展的功能性作用。中小企業融資結構不合理、融資方式單一的問題，已經成為轉變增長模式和調整產業結構的焦點，實際上也是中國資本市場制度安排和金融市場資源配置面臨的挑戰。至此，我們可從資本市場支持中小企業發展的層面，研究資本市場制度安排，創新融資方式，推進資本市場與中小企業的共同發展。
從中小企業融資來源統計分析，可以看出中小企業的資金來源主要還是所有者權益、保留盈余和非正式股權，因此，中小企業轉向民間資本、商業信用以及非正式信貸等方式進行融資也就不足為奇了。市場經濟條件下的理想融資方式至少應滿足三大條件：資金供給主體比傳統金融機構有著天然的優勢，能夠獲得更高的回報，因而敢于承擔更大的風險；資金供給主體在給中小企業提供融資便利的同時，能夠給中小企業帶來經營管理的幫助；資金供給主體能夠克服中小企業融資中的成本過高的劣勢。在中國現有中小企業的融資方式中，對這三個條件的滿足程度并不能令人滿意。因此，我們要從有利于中小企業分散和化解風險、有利于獲得各種增值服務和幫助、有利于降低融資成本的客觀要求出發，探求融資方式的改進和創新。
四、結語
作為公司血脈的資金在企業的發展過程中至關重要，而融資方式的選擇又在較大程度上決定了資金融通的成本、數量、使用時間、自由度，使得目前很多研究主要集中在具體的融資方式創新上，對基礎的融資制度、環境、創新原理研究較少。本文從融資方式出發，結合融資方式創新思路分析，對融資方式創新提出三點要求，希望對中小企業融資有一定的幫助。
參考文獻：
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摘要：在我國社會主義市場經濟體制不斷發展，金融體制改革持續深化的過程中，直接融資方式發揮著重大作用。作為企業融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發展空間，但隨著社會經濟的發展，直接融資也出現了許多問題。充分認識到直接融資的現實意義，并明確直接融資的發展思路，能夠加快直接融資的發展進程，為我國經濟發展提供保障。
關鍵詞：直接融資；現實意義；發展思路；金融體制
1、 發展直接融資的宏觀環境及客觀條件
我國早期的金融運作過程，為了適應計劃經濟體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環境。隨著我國社會經濟的不斷發展，金融體制改革得到了進一步的深化，直接融資事業取得了長足進步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結構體系，企業建設債券的發展規模穩定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應當由社會主義市場經濟體制的發展方向來決定，因此融資體制改革應當以市場經濟和資本市場作為基礎。但目前我國的市場經濟和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規模較小，需要長時期的大力發展，而我國資本市場的積極發展，也為我國直接融資帶來較大的發展空間。
直接融資發展的客觀條件主要是社會資金具有供應充足、增長潛力較大等特點，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現金的增加，隨著資本運作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規模具有非常大的市場潛力。并且我國加強了對宏觀調控經濟手段的運用，也具備了引導居民資金從儲蓄轉為投資的能力。積極增加社會經濟市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規模的擴大。
我國產業經濟的發展對于資本市場具有較大需求，企業在工業化進程加快的時期，想要抓住機遇快速發展，將會有更為強烈的資金需求，并且許多基礎產業和高新技術產業具有生產周期較長、需要長期資本投入等特點，企業發展的資金需求并不能只依靠內部資金積累，而企業獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應的規模和完整結構，有效地解決企業資金困難的問題，幫助企業快速擴大資本市場，發展市場經濟。
2、 發展直接融資的現實意義
2.1解決資金短缺問題
隨著我國社會經濟的快速發展，產業結構的優化過程，也會出現新型的發展要求，基礎產業和支柱產業的生產周期較慢，因此并不能依靠內部資金積累，來完成企業發展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產業發展的資金需求。而發展直接融資能夠為企業提升較大的融資空間，為企業的資金運作提供保障，從而促進經濟發展。
2.2推進投資體制改革
發展直接融資，能夠促進許多新金融品種等發展，有利于為建立項目資金制度提供推行條件，并強化投資項目法人責任制和投資風險約束機制從而推進我國的投資體制改革，有利于市場經濟的發展和融資渠道的完善。
2.3改善資金配置格局
我國早期的計劃經濟環境中，政府能夠通過指令性計劃和行政手段，對社會資金進行強行動員，而國家財政的發展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經濟的發展，經濟體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個人與企業傾斜，政府組織資金和財政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優化社會資金配置，并提高社會資金的運作效率。更適合金融體制改革的發展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。
2.4緩解企業負債問題
我國經濟發展的過程中存在部分企業經營困難，并且經濟效益較低。嚴重的負債問題制約了這種企業的發展進程。而根據調差報告顯示，我國企業的資產負債率遠高于國外企業的平均水平，根據我國的財政能力和宏觀經濟政策需求，降低企業負債率需要擴大直接融資的規模，讓企業通過資產重組的形式進行產業資本結構調整，從而將企業的債務轉化成股權形式，盤活存量資產，提高企業的經濟效益。
2.5進資本主義市場的發展
通過分析我國資本市場發展的現實基礎可以發現，我國公眾的投資意識較強但缺少相應的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規模較小。相關的法律法規并不完善，缺乏強力的監管體系。發展直接融資能夠改善資本市場結構，加強企業產權的約束和管理，提高企業資本運營能力，滿足企業的資本需求，有利于資本市場的繁榮發展。
3、 發展直接融資的重要性
根據我國市場經濟投資不足的需求，發展直接融資能夠有效的提升企業資金的籌集水平。近些年來我國社會經濟不斷發展，但許多發展后勁不足的問題也相應暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產業結構的調整，影響我國投資增長因素主要是部分企業的整體效益不高，并沒有較強的資金積累能力，而一部分企業的債務負擔較重，并不具備良好的信譽。因此我國社會經濟的投資需求較為強烈，發展直接融資，能夠緩解企業資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉化為直接投資，為社會經濟的發展籌集建設資金。
4、 直接融資的現狀及政策思路
4.1直接融資存在的問題
隨著社會經濟的不斷發展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發展，但融資規模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進一步發展。群眾的投資意識不強，國際通過宏觀調控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發達國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認識，群眾缺少對于直接融資市場風險的了解，并不能在資金市場中，實現資產增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統一管理，并不能發揮出主管部門的整體優勢，并出現許多部門直接相互矛盾的現象，導致資金效益外流，產權交易不規范，影響直接融資手段對資產存量的優化功能。
4.2直接融資的發展思路
我國直接融資方式發展的首要因素，應當是加強融資方式的體系建設，加強宏觀調控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運用直接融資手段，進行多渠道資金籌集，從而滿足企業發展的資金需求，促進我國社會經濟發展。加大直接融資的工作力度，有效的監控金融形勢，改善社會金融資產結構，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應當加強上市企業的資信監督，保障社會公眾的資金安全，從而促進直接融資的穩定發展。完善交易網絡和信息系統，加強直接融資的基礎和載體，強化資金市場，讓交易中心更為規范，加強證券交易網絡的影響力。積極組織直接融資的發行工作，通過擴大直接融資規模，有效解決企業發展資金不足的情況，拓展直接融資的服務范圍，在現有交易流通的基礎上，規范產權交易，加強社會存量資產，促進直接融資的結構調整，為我國基本產業和支柱產業的發展提供資金支持。在經歷十年的持續快速發展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發展進行了總體部署，直接融資將與間接融資協調發展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風險。
結語
近些年我國公司債券發展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業的規范運作具有更高的需求，我國資本市場發展進程的規范化，也將加強市場直接融資工作，進一步加快資金市場的繁榮發展。（作者單位：遼寧大學）
參考文獻：
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[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協調發展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101
關鍵詞：民間借貸；直接融資方式；間接融資方式；評價
一、引言
資金是一個企業生存發展的血液，關系著企業的生存發展。對于籌資者來說，如何籌集生產發展的資金是籌資者必須考慮的問題，尤其是對于中小企業的籌資者顯得更為重要。當前中小企業普遍面臨著融資難的問題，影子銀行的出現在一定程度上為中小企業提供了取得資金的新渠道，使得中小企業在融資方式的選擇中有了更多的選擇。影子銀行通常指的游離余銀行體系之外，從事類似于傳統銀行業務的非銀行機構。它包括投資銀行、對沖基金、私募股權基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構型融資工具等非銀行金融機構。廣義上來看，影子銀行可以界定為機構、機制、產品種類、業務種類、實體、金融衍生工具、金融創新等。中小企業為了盡快獲得資金，通常選擇民間借貸，民間借貸是指公民與公民、公民與法人、公民與組織之間進行的借貸。當前，民間借貸正在我國逐步興起，成為中小企業的一種重要的融資方式，本文在對發行股票、債券以及向銀行借款這些傳統直接融資方式和間接融資方式進行比較的基礎上，對民間借貸的優勢與劣勢進行分析。
二、民間借貸優勢與劣勢分析
（一）民間借貸的優勢分析
1.能夠較為容易和迅速地獲得資金。銀行貸款對貸款人的條件要求較為苛刻，一般對貸款人的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力進行評估，以確定貸款人的信用等級，進而確定貸款規模。中小企業通常盈利能力較弱，償債能力較差，銀行一般不愿意將資金貸給中小企業，使得中小企業融資更加困難。同時，銀行貸款經歷的程序較多、取得貸款的周期較長。當貸款人提出貸款申請后，要進行貸款審批，審批后還要提供一系列材料，因而取得貸款通常周期較長。加之，商業銀行出于貸款安全性的考慮，通常會在借貸款協議中加入限制性條款，而這些限制性條款對于公司的進行活動進行了限制，也影響了公司的借款使用效果。民間借貸由于是公民與公民、公民與法人、公民與組織之間的借貸，通過民間借貸獲得資金的時間相對較短，限制條件相對于銀行來說相對較少，程序相對簡單，特別對于急需資金的中小企業來說是一種能迅速取得資金的融資方式。
2.發生的籌資費用較低。籌資費用是指為籌集資金而付出的代價。在傳統的直接融資方式中，發行股票以及公司債券需要支付高額的發行費用，向銀行借款需要支付手續費。在民間借貸中，所付出的籌資費用相對較低，不需要支付股票和公司債券的發行費用，也不用像銀行借款那樣支付高額的手續費。
3.優化資源配置。民間借貸作為影子銀行的重要組成部分，監管相對較少，公民、法人、企業之間能夠進行自由借貸，有助于促進閑置資金的利用，優化資源的配置。
（二）民間借貸的劣勢
1.資金成本較高。資金成本是籌集和使用資金的成本，表現為資金的價格，這是由資金的供求因素共同決定。由于當前銀行貸款程序復雜，貸款較為困難，不容易獲得。因此對民間借貸的需求加大，在民間借貸資金供應量相對穩定的情況下，資金的供求關系表現為供不應求，因此資本的價格會提高，即民間借貸的利息率會提高。當前，在民間借貸需求旺盛的情況下，民間借貸的月息利率平均為2.5%，年利息率高達30%甚至更多，這遠遠高于銀行的同期貸款利率，雖然我國《合同法》的司法解釋中出臺了采用民間借貸的利率不得高于同期基準利率4倍為界，否則就算為高利貸，但當前民間借貸的利率已遠遠超過同期基準利率的4倍，這無疑加大了企業融資的成本。
2.加大了公司的經營風險。采用民間借貸方式籌集資金，要承擔定期支付本息的義務，由于當前民間借貸的融資成本高，例如當前以民間借貸年利率30%來算，對于大多數企業來說，利潤率很難達到30%，并且還要在到期償還本息，使得企業背負著巨大的償債壓力，增大了企業經營的風險，特別是當企業經營業績不佳時，很容易引發企業破產清算，以及中小企業主“跑路”逃債。
3.對公司信譽有可能產生不利影響。如果企業到期不能按時償還資金，會對企業的信譽產生不利影響，不利于企業未來的在市場上進行融資，也不利于企業的長遠發展。
4.籌資具有不穩定性。在高額的籌資成本下，企業面臨的經營風險加大，使得企業破產、逃債的可能性加大，使得民間借貸的資金鏈很容易斷裂，使得這一融資方式具有極大的不穩定性。
參考文獻
[1]彭韶兵.財務管理[M].成都，西南財經大學出版社，2010.
關鍵詞：中小企業 融資方式 融資決策
中小企業的發展對于提高我國公司的整體創新水平，促進我國經濟社會的發展具有非常重要的作用。中小企業創業時期由于需要大量的資金以滿足企業的生產經營，因而融資對企業而言有著重要的作用。中小企業的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業，選擇合適的融資方式是保障公司健康發展的重要前提。
1 中小企業融資的現狀分析
1.1 中小企業融資的渠道單一，資金來源匱乏
中小企業的資金來源主要是依靠內源性資金，所有者權益、保留盈余和非正式股權等，這三項資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業為解燃眉之急，甚至在民間以高達20%或30%的利率籌措期限為3個月甚至1個月的借款，中小企業為此背上了沉重的包袱。
1.2 自有資金缺乏、信貸支持少
我國的中小企業大都屬于非公有企業，經歷了從無到有、從小到大、從弱到強的發展模式，企業的發展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。
1.3 中小企業融資結構不合理
主要表現為企業負債過重、資產負債率顯著高于大型企業、長期負債率明顯低于大型企業。負債過重，表明中小企業缺乏足夠的償債能力；長期負債率偏低，意味著中小企業以長期資金彌補固定資金缺口的機會較少。中小企業融資結構不合理，影響了企業的經營業績，導使企業的獲利能力降低。
1.4 直接融資渠道狹窄
由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。
2 中小企業融資方式
中小企業在進行融資時，根據資金的來源不同分為外部融資和內部融資。所謂的內部融資指的是企業留存的稅后利潤及計提折舊形式來源的資金，用來滿足企業日常生產經營和投資活動的需求。而外部融資則是指企業通過資本市場、政府原值等外部市場獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業通過發行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據發行方式的不同直接融資又可以分為債務融資與股權融資兩種方式。而企業通過銀行等相關金融機構獲得資金的方式就是間接融資方式。
在世界上的發達國家中小企業在融資方式上呈現出兩個不同的類型。其中以美國、英國為代表的發達國家主要是以直接融資方式為主，而已德國、日本為代表的發達國家則是以間接融資方式為主。在國內，國有控股的中小企業進行融資時也經歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進行轉變。以中國石化為例，在融資方式的選擇上，中國石化通過專版融資方式的手段為企業實現了債務結構優化與減少現金支出的局面。
3 優化中小企業的融資決策的對策建議
企業的快速發展過程中勢必會涉及到融資問題，為了滿足企業的需求積極的分析解讀并借助國家相關的財政貨幣的政策，并從國內外的融資環境及企業發展的實際情況出發，為企業的融資活動建立以銀行貸款、公開發行股票、發行債券等方式相結合的融資結構。為了實現這些內容可以從以下幾個方面著手。
3.1 借助債務融資工具
債務融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業債務融資工具。債務融資工具是指具有法人資格的非金融機構在銀行間債券市場發行的，約定一定期限內還本付息的有價證券。目前債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據和超級短期融資券等。
借助債務融資工具能夠幫助企業在資金流動性上的管理，且具有以下的特點：首先債務融資工具發行的對象是銀行間債券市場的機構投資者，也就是說發行對象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險資產管理公司等。其次債務融資工具發行的參與方包括了主承銷商、評級公司、增信機構、審計師事務所、律師事務所等服務機構，主要是對發行的企業進行財務審計、評級等，主承銷商則是要負責撰寫募集說明書、安排企業進行信息披露等工作。第三債務融資工具采用的是市場化的定價方式，發行利率是根據企業和融資工具的級別并且結合銀行界市場資金面情況進行定價，一般情況定價會低于銀行貸款基準利率。而且在發行的過程中還可以根據資金的需求靈活的掌握。第四是市場化的房型方式，債務融資工具實行交易商協會相關工作指引來注冊發行，在進行一次注冊之后可根據資金需求及市場情況來分析發行，不需要監管機構的審批。
3.2 借助境內外中小企業融資平臺，以股權融資方式改善公司資本結構，降低財務風險
A股發行是我國的中小企業公開發售股權來進行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場向境內以及合格的境外機構投資者增發新股。而H股增發則是指在香港市場向境外投資者增發新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場向所有的股東進行配股。
在我國的有關法規之中規定了，A股公開增發新股數量不得超過已發行股數的五分之一，在發行的規模上也有一定的限制。A股公開增發會使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長，也就是會對現有股東產生一種攤簿作用。相對于A股的發行規模，A+H股雖然可以有較大的發行規模，但是按照A、H同股同權的配股原則，就需要大股東現金認購，這就對大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場股與H股之間現實存在的差價會使配股定價方式復雜。
3.3 對資產負債表外融資方式進行探討，爭取進一步對公司資產負債和財務指標進行優化
資產證券化是資本市場中直接融資中的一種創新模式的融資方式，資產證券化與其他發行的金融產品是相類似的。發行人在交易中通過向投資者發行資產支持證券來實現融資。而資產證券化產品的還款的來源則是一些列未來可回收的現金流，產生這些現金流的資產則是以基礎抵押資產的形式對資產證券化產品起著一定的支撐作用。所以資產證券化的融資方式其實質是將未來可回收的現金流出售來實現企業融資的目的。
以特定資產的信用為依賴基礎來進行融資時資產證券化的本質特征，也就是說基礎低壓資產信用的獨立性是資產證券化的本質特征。這也是資產證券化與以企業整體信用為依賴基礎的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨立性表現在企業以資產證券化進行融資時對企業的整體信用并不關心而是對融資時特定資產本身的情況為了進行證券化融資而提供的信用增級。
基礎抵押資產信用獨立性則需要榮國破產隔離與真實銷售兩個環節還實現，也就是說首先要從特殊目的實體的制度安排上實現破產隔離的效果，其次需要在基礎抵押資產的具體的轉移過程中實現真實銷售的結果。而從國有控股的中小企業的角度來說，真實銷售代表的含義是國有資產的實際轉讓或賣出，因此需要經過國資委的批準。從目前我國的實際情況來看，企業資產證券化融資方式在稅務、會計制度、信用評級、法律法規及監管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對市場主體權利、義務與法律地位都有明確規定的同時針對資產證券化業務的會計體系及相關的估值模型的基礎上，國有控股的中小企業才能真正的使用在產證券化的方式來實現企業融資的目的。
3.4 加大金融機構對中小企業的融資支持
商業銀行應轉變觀念，將支持支持中小企業的發展作為新的貸款增長點。盡早建立和完善為中小企業融資的金融機構，組建中小企業信貸部，為中小企業提供便捷的服務，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業服務的經驗，占領市場，使之成為商業銀行新的業務增長點，促進商業銀行和中小企業的健康發展。要創新金融產品，改善金融服務。我國的銀行與中小企業資源的不匹配造成貸款的困難，針對這個問題，可以適當的下放一些中小企業的流動資金貸款審批的權限，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例，降低企業的融資成本和銀行的管理成本。此外，國家的政策性銀行應積極的開展對中小企業的貸款業務，加強對中小企業發展中對資金的需求的滿足。
4 結束語
中小企業在發展的過程中都會遇到融資的問題，因而需要在對公司的實際情況有所掌握的前提下，積極的應對來自國內國外的競爭壓力，同時抓住我國現有的資本市場快速發展的難得機遇，對各種融資方式的風險、收益、成本等內容進行詳細的分析，以最優的融資結構來實現企業的融資需求，力爭使企業在融資時能夠實現成本最低而市場價值最大的情況。
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[關鍵詞]金融環境 融資方式 市場經濟
一、我國現在金融市場的環境
企業所面對的金融市場環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，分為宏觀環境和微觀環境，它是企業選擇籌資方式的基礎。
金融市場的宏觀環境包括：(1)政治法律環境，即指國家的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等要素；(2)經濟環境，指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素；(3)技術環境，是一個國家的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展動向等的總和。同時，微觀環境則是確定企業籌資方式的前提，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾狀況。但就籌資而言，還包括企業經營者能力、人力資源開發程度、組織結構、管理制度，研究開發狀況等方面在內的企業內部的各種制約條件。
二、企業一般的籌資方式
市場經濟條件下，企業籌資方式大致有內源融資和外源融資兩種。
1．內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息，不減少企業的現金流量，不發生融資費用，其成本遠低于外源融資,因此是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素。只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才轉向外源融資。另外，相當一部分表外籌資也屬內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予反映的籌資行為,表外籌資可分直接表外籌資和間接表外籌資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資屬直接表外籌資。其資產所有權雖未轉入籌資企業表內，但其使用權卻已轉入，故此籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。間接表外籌資是用另一企業負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。
2．外源融資方式
企業的外源融資一般分為直接籌資方式和間接籌資方式兩種。
（1）直接融資方式
在市場經濟條件下，企業不通過銀行而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。就其主要的債券和股票投資渠道相比較，從投資者角度看，股票融資因無須還本付息，風險由投資者和企業共同承擔，使股票融資在直接融資中占重要地位。相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需經常監督公司，因而監審成本很低的債務合約比股權合約有吸引力。
從籌資者的角度看，債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
（2）間接融資方式。中小企業在上市指標主要用于扶持國有大中型企業的條件下，通過銀行的間接融資成為其融資的主要方式之一。在間接融資方式中，以企業兼并為活動背景的杠桿收購融資方式較為常見。采用杠桿收購的融資策略，籌資企業只需投入少量資金便可獲得銀行較大金額的貸款用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高。
以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，可迅速淘汰經營不良、效益低下企業，有助于促進企業優勝劣汰。對于銀行而言，有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，其貸款安全性有較大保障。杠桿收購由于企業經營管理者參股，還可充分調動參股者積極性，提高投資者收益能力。
三、現行企業可供選擇的較為新穎的籌資方式
1.杠桿收購融資
它較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。因此杠桿融資適合于企業規模較大、內部結構比較完善的大中型企業。
2.信托融資
它的優勢在于：第一，能夠比較靈活地適應和處理多種經濟和法律關系，能解決其他渠道難以解決的問題。第二，相對其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業整體的融資成本，節約財務費用，還有利于資金的持續應用和公司的發展。第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對企業本身運營需求和具體項目設計個性化的資金信托產品，從而增大市場供需雙方的選擇空間。
3.戰略性私募融資
它的優勢又在于：首先，可以幫助企業改善股東結構，同時建立起有利于上市的治理結構、監管體系、法律框架和財務制度。其次，可以幫助企業比較好地解決員工激勵問題，建立起有利于上市的員工激勵制度。第三，可以通過引入戰略資本幫助企業迅速擴大規模，從而在未來上市的時候更容易獲得投資者的追捧。第四，戰略投資者(特別是國際戰略投資者) 所具有的市場視野、產業運作經驗和戰略資源可以幫助企業更快地成長和成熟起來，也更有可能產生立竿見影的協同效應，在較短的時間內改善企業的收入、成本結構，提高企業的核心競爭力并最終帶來企業業績和股東價值的提升。最后，比較而言，戰略投資者更加著眼于未來市場的長期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報。
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融資是企業資本運動的起點,也是企業收益分配賴以遵循的基礎。足夠的資本規模,可以保證企業投資的需要,合理的資本結構,可以降低和規避融資風險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業資本運動的一個環節。但融資活動,決定和影響企業整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響企業的經營活動以及企業財務目標的實現。
一改革開放以來,企業融資體制發生了重大變化,表現在:
1.企業資本由供給制轉變為以企業為主體的融資活動。
改革以前,企業的生產經營活動均在國家計劃下進行,企業是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財政或銀行予以供應。這種體制下,企業不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業資本結構問題。經濟體制改革以來,企業自的擴大,特別是作為市場經濟主體建立以后,企業為主體的融資活動代替了原來的供給制。企業根據市場狀況和前景,進行投資計劃,并努力為實現投資計劃融資。這一變化表明,融資活動由宏觀性計劃分配轉變為微觀性融資。
2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉變。
供給制條件下,企業資本均由國家限額、限用途供應,資本分配是由上而下的分配活動。隨著改革的不斷進行,為了實現資源最優配置,企業與企業間的橫向融資活動日益增加,存量流動提高了資本運營效率。
3.融資形式由單一化向多元化轉變。
計劃分配資本體制下,企業融資形式單一,財政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業信用的確立,資本市場的建立,企業內部積累機制的形成,企業融資形式呈現多元化,形成內源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務融資等多種形式。
上述變化,最本質的在于融資體制正在實現計劃分配向市場引導融資的轉變。過去,財政、銀行作為國家總資金分配的兩個手段,不斷進行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對比例,但與現在資本市場融資相比是不同的,這是一個質的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現。對財政投資與銀行貸款的認識,也不只限于有償和無償的劃分、量上的分割,而是循其自身的特點,發揮其應有的作用。
二雖然融資體制發生了重大變化,但企業融資機制并未形成。
以企業為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導,理性地根據資本成本、風險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結構。因此,企業融資機制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進行。
存量調整是基礎,它是針對過去融資行為及其形成結果進行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動在增量方面的規范性和規律性,則是企業融資機制形成的關鍵。存量調整面臨的首要問題是國有企業資產負債率過高,而國有企業高負債率是由于體制原因形成的。據統計,1980年國有企業的資產負債率為18.7%,1993年國有企業資產負債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實行固定資產投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統管流動資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務關系來硬化對企業的約束。但實踐結果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴重缺陷,借貸雙方因產權不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺了一系列貸款約束規則,延緩了國有企業“完全債務化”的速度,但負債增長速度仍遠遠超過資本增長速度。
企業與銀行關系不順、不清,他們之間不僅僅是債務關系,而且存在著在這種關系表面掩蓋下的所有者與經營者關系。而且,銀行還承擔有政府的職能,企業依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動性和盈利性三原則,有時不僅不遵循,反而相背,在企業嚴重虧損或停產、半停產而不能破產情況下,銀行仍不得不發放違背市場規則的貸款。因此,當國有銀行實行商業化改革時,國有企業高負債率問題,已經造成了國有商業銀行的不良資產問題,同時也加重了企業的支出負擔。為了減輕企業利息支出負擔,1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業減負效果并不明顯。其實,企業利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數額大形成,而效率不高情況下的高負債形成,是典型的計劃分配結果。降低利率不僅沒有減輕企業利息負擔,相反,降低利率有可能進一步刺激貸款需求,國家不得不進一步強化行政干預手段,在降低利率同時,仍輔以貸款規模限制,抑制貸款需求。
問題的關鍵在于,國有企業貸款是計劃分配結果,而非市場引導的資源配置,因此,貸款數量并非企業所能左右。由于貸款數額過多造成高負債率,從而加重企業負擔表現在兩個方面:一方面,股權融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務融資在投資活動開始就支付利息,在國有企業投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業巨大的利息負擔。另一方面,由于貸款關系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關系更加復雜化。在后來進行的國有企業產權界定中,將“撥改貸”投資形成的資產界定為國有資產,意味著企業貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報債權人,二是支付股利回報所有者。
公司融資理論認為,增加負債可以取得財務杠桿收益,由于企業支付的債務利息可以計入成本而免交企業所得稅,債權資本成本低于股權資本成本,因此,資產負債率似乎越高越好,因為負債率提高時,企業價值會增加,但負債比率上升到一定程度之后再上升時,企業價值因破產風險和成本的增加反而會下降。這樣,由于企業負債率增高會令企業價值增加,同時也會引起企業破產風險和成本上升而使企業價值下降,當兩者引起的企業價值變動額在邊際上相等時,企業的資本結構最優,負債率最佳。
上述討論有一個先決條件,就是企業必須要用較高的銷售利潤率來彌補負債經營帶來的風險,企業的盈利能力(凈資產收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時,企業負債經營所體現的財務杠桿效應才是正效應,否則為負效應。也就是說,只要一個企業運行良好,盈利能力強,負債再高也是可以良好運轉的。從這一角度分析,負債率高低只是說明了企業融資結構,而不能以此作為衡量企業負擔高低的標準。我國理論界有代表性的觀點認為,造成企業經營困難的原因是過高的負債率造成的,這是值得商榷的。
我國近幾年致力于國有企業資產負債率降低的研究,采取了相應的措施。但高負債率是由于體制原因形成,必然應從體制上解決這一問題,因此,高負債率治理過程,不只是企業負債多少的量的治理過程,而是企業融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉股”制度改革,如果只限于債權轉成股權,降低負債率從而減少企業利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因為體制不改變,企業治理結構不改變,降低了的資產負債率還會再提高,債權和股權的性質仍會被扭曲。因此,債轉股的歷史意義和現實意義在于:通過債權轉股權,形成企業新的治理結構,使得股權所有者通過改造企業制度,實現融資結構最優。我國第一家實行債轉股的企業———北京水泥廠,債轉股以后,資產管理公司持有股份達到70%以上,從而為通過債轉股實現企業轉制、改造提供了可能。
計劃分配資本的體制引致國有企業高負債率,改革正是應從體制入手,改變國家計劃分配資本從而決定企業融資結構的做法,形成企業在市場條件作用下自主決定融資結構的體制。
三現代公司融資理論認為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業通過決策融資結構,實現企業價值最大化的過程。
所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風險決定的。
融資方式的選擇,是企業融資機制的重要內容。融資方式多種多樣,按照不同標準,可以劃分為內源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。
企業融資是一個隨經濟發展由內源融資到外源融資再到內源融資的交替變遷的過程。一個新的企業建立,主要應依靠內源融資。當企業得以生存并發展到一定水平時,利用外源融資可以擴大生產規模,提高競爭能力。當企業資產規模達到一定程度時,企業往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內源融資方式。實際上,就內源融資和外源融資關系來說,內源融資是最基本的融資方式,沒有內源融資,也就無法進行外源融資。從國外資料分析,在發達市場國家中,企業內源融資占有相當高的比重(見表2)。
表2主要發達國家企業資金結構(%)美國加拿大法國德國意大利日本英國內源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國為1944—1990年平均數,其他國家為1970—1985年平均數。
內源融資獲得權益資本,企業之所以可以外源融資,首先取決于企業內源融資的規模和比重。內源融資規模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業負債經營,首先是企業自有資本實力的體現,自有資本為企業負債融資提供了信譽保證。而且,經濟效益好的企業,投資回報率高,股東收益好,更應注重內源融資。如果增發股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報會被新的投資者分享,這是得不償失的做法。
與發達經濟國家不同的是,我國企業主要依賴于外源融資,內源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業對銀行貸款的依賴性;(2)企業缺乏自我積累的動力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。
直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,企業只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經濟體制改革、國民經濟分配結構變化后才出現和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴大企業自方式實現了政府向國有企業分權,1994年以后又推行以股份制為主體的現代企業制度改革。1978年,居民持有的金融資產僅占全部金融資產的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個比重分別為50%以上和76%。
直接融資和間接融資的選擇,還與一個國家的資本市場發育和金融體制有密切關系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經濟國家,資本市場十分發達,企業行為完全是在市場引導下進行。在美國,曾任美國金融學會會長的著名學者梅耶斯(S·Myers)提出的優序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實證,企業融資的選擇,先依靠內源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發行企業債券,(2)發行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴格禁止銀行成為工業公司的股東,英美企業與銀行之間只是松散的聯系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導地位,產融結合。資本市場發展受到抑制。日本的銀企關系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對于某企業來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關系的特征表現在:(1)主銀行是企業最大的出借方。所有公司都有一個主銀行,每個銀行都是某些企業的主銀行;(2)銀行與企業交叉持股。(3)主銀行參與?笠搗⑿姓襝喙匾滴?是債務所有者法律上的托管人。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發達,產權制約較弱,銀行在金融體制和企業治理結構中扮演重要角色。
上述分析說明,試圖確定一個所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經濟條件下,企業融資結構構成中,直接融資和間接融資比例是一個隨機變量,根據直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業自身決定。我國長時期形成了企業對銀行的依附關系。90年代也曾實行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發展股票、債券等直接融資形式,改善企業融資結構,將是我國企業融資結構方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發展,股票融資和債券融資成為企業的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現代公司融資理論已有明確的結論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本。現實卻與經典理論相背,我國目前上市公司融資結構具有三個明顯特征:一是內外源融資比例失調,外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權融資,債券融資比例低;三是資產負債率較低。由于企業進行股份制改造并上市直接融資,對企業來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業還來不及研究和掌握股票融資的特點,就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規模的限制,能夠成為上市公司的數量很少,而通過重組、改制,按市場經濟要求塑造的上市公司,其非經營性資產、無效資產可以剝離,可以取得優惠融資權,緊缺的殼資源成為企業爭寵的對象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠遠低于債務融資成本,這是因為:(1)理論上說,股權融資成本最高,這是以企業正常的運營,即生存和發展為前提的。如果企業經營不善,甚至虧損企業仍可以發行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權占有絕對比重,由于國有股權所有者虛位,對投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權或難以左右分配方案,或者根本就不關注利潤分配,因此,上市公司較少發放現金股利,權益融資能避免債務融資造成的現金流壓力。
上述原因造成了股票融資成本低于債務融資成本(債轉股也有這種嫌疑),以至于一些企業不惜一切手段成為上市公司,實現股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實投資項目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發行股票融資償還債務,例如,1997年底上市公司股東權益比上年增長了36.66%,負債增長了10.6%,由此使上市公司整體負債率下降了5.26%,說明上市公司通過發行新股和配股所募集的資金的相當一部分用于償還了債務。另外,一些經營效率指標均保持較好水平的上市公司,資產負債率卻較低。據對1998年868家上市公司調查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達24.1%,而其資產負債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負債實行財務杠桿的效應沒有得以充分利用。
上述現象可以說明企業通過上市進行股票融資,增資減債,存在數量上的矯枉過正,本質上的問題依然是體制原因造成企業尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學的決策。
四企業融資機制的形成,結論性意見是:
1.體制決定政策。通過經濟體制改革,創造有效地市場經濟環境,在此基礎上,企業財務政策決定企業融資方式、融資結構。
2.企業融資機制的形成,依賴于國有企業的改革和制度創新。通過建立現代企業制度,形成合理法人治理結構,使融資活動融于企業產權運營和變革中。
3.培養和發展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結構。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設立,以滿足各類企業融資需要。
4.只有當資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實的社會成本,從而不存在免費成本時,企業的資本結構選擇才有意義。
5.企業根據收益與風險,自主選擇融資方式,合理確定融資結構,以資本成本最低實現企業價值最大化,是企業融資機制形成的標志。
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摘要：在新形勢的發展環境下，融資已經成為各類企業運作的重要構成部分。企業財務融資本就存在風險，如何有效規避這些風險是所有企業都應重視的課題。只有有效規避企業的融資財務風險，才能確保企業有足夠的流動資金用作經營，進而確保企業的建設和發展。
關鍵詞 ：財務融資；風險規避
一、企業財務融資風險的主要表現形式
（一）內部與外部融資
內部融資就是企業運用自有的資金進行融資，也就意味著企業經營的留存、收益、折舊等都不是依靠外來資金。在我國來說，很多大中型企業都是使用這種發展方式。外部融資就是企業利用發行股票、向銀行借款、發行債券等方式，將其轉化為企業的投資。外部融資也逐漸成為了各個企業主要的融資方式。
（二）直接與間接融資
企業直接融資與間接融資的區別就是是否要借助金融中介。直接融資就是企業與企業之間不借助任何媒介直接進行合資、借貸、有價證券等；間接融資就是企業要借助金融中介進行項目融資貸款、委托貸款、銀行貸款、融資租賃等。對企業而言，選擇直接融資或是間接融資都有各自的優點和不足，很多時候都是兩者相互彌補和共同促進。
（三）債務與股權融資
企業的債務融資跟股權融資都屬于直接融資，之所以會劃分為債務跟股權融資主要是依據投資者跟企業之間的實際產權關系而定的。債務融資就是企業通過增加負債的方式獲得資金，具體方式有發行債券、信用擔保、銀行貸款、金融租賃、民間借貸等。股權融資就是企業通過增加所有者權益的方式獲取資金，具體方式有增資擴股、發行股票等。
二、企業財務融資風險的主要成因
（一）企業資產流動性
企業要正常、穩定經營就必須要有足夠的資金做基礎，企業資產的流動性就是企業將資產轉變為現金的實際購買能力，這與企業資產的實際質量和企業自身的運營能力緊密相連。如果企業持有資產的流動性不好，就很可能導致財務融資風險。企業持有資產的質量跟企業資產的流動性是成正比的，如果企業的產品出現較為嚴重的積壓，遇到市場萎縮等情況，就會削弱企業的支付能力，也就意味著企業持有資產的流動性就會變差。就企業內部財務管理來說，現金跟應收賬款的管理都未能及時采取有效的措施，導致應收賬款難以及時收回，就很可能削弱企業的支付能力，進而引發企業內部產生財務融資風險。
（二）融資決策的科學性
企業融資決策包括融資方式的決策、融資規模的決策、融資結構的決策等。企業在做融資決策的時候必須要考慮實際的資金情況，企業資本規模大相應的融資規模就越大，反之則越小。如果不能結合企業實際情況選擇與之配套的融資方式，就會減少企業的收益，增加企業的財務融資風險。企業在融資的過程中，有時候會需要從外部獲取資金，如果思慮不謹慎、不全面，借款比例不合理，也會增加企業的財務融資風險。
三、企業財務融資風險的規避措施
（一）樹立客觀、科學的企業融資理念
樹立客觀、科學的企業融資理念是企業融資的重要基礎，企業經營應該始終堅持“現金為王”的財務融資風險管理理念，創建完善、全面的財務融資風險預警制度。事實上，只有這樣才能從源頭上防范企業的財務融資風險，確保企業的正常運作。具體可以從以下幾點著手：企業要用科學的方式，綜合考慮自身情況、資金需要情況等，最后確定融資規模；企業要做融資決策應該確保融資行為給企業創收的總收益要高出企業進行融資的總成本；企業應全面考慮融資成本、融資機遇、融資時間等因素，以此實現企業融資最好的資本結構；企業應該創建相應的風險預警指標體系，需要結合自身的負債能力、償還能力、現金流量指標等進行綜合考慮，確保能夠有效降低貸款的風險。
（二）充分發揮企業資金的使用效率
對企業資金進行統一管理，避免資金分散，然后從多方面提升企業資金的使用率。對企業內部進行有效控制，用科學的理念和方式管理企業內部存在的財務死角、盲點以及漏洞，堅決不允許財務人員出現職責權限不明確、工作互相推脫的情況，對信息的反饋要尤為重視，做好資金的事后控制工作。用科學方式分析，進而確定資金的投向，避免資金浪費。企業要始終堅持以“自身價值最大化”為最基本的杠桿，通過權衡、綜合、客觀、科學的分析最終確定企業資金的最佳投向。企業要強化持有資產的流動性。對存量資金、停滯資金、應收賬款等進行科學的處理，提升資產的流動性，進而有效減少資金占用的機會成本，提升企業資金的有效利用率。
（三）科學、謹慎選擇融資方式
企業的融資方式就是融資途徑，主要分為債務性融資跟權益性融資。科學、謹慎選擇融資方式，不斷改進和完善企業內部的財務運行制度，能夠有效實現企業融資風險的最小化。在新形勢的發展環境下，企業的融資方式也朝著多元化發展，較為常見的融資有債券融資、融資租賃、股票融資、銀行貸款、財政性融資等，融資方式的不同，其潛在的風險以及創收的效益也是不同的。這也就需要企業內部的財務管理部門做好各方面的分析和統計工作，綜合考慮資金的回報率、流轉次數、信用風險等，然后再考慮企業資產的實際持有量以及負債情況，將兩者結合做出最科學、最合理、最客觀的評估，最后再選擇跟企業實際情況最吻合的融資方式，提升企業資金的回收率，降低企業的財務融資風險。
（四）創建科學的財務融資風險控制結構
財務融資風險的控制結構要包含的內容有：企業內部財務環境的控制、目標的確定、活動的控制、風險評估、信息交流、監控。企業內部財務環境的控制是財務融資風險控制結構的重要基礎，在進行控制的時候不單單要改進和完善管理理念和方式、挖掘企業的價值觀念等，還應該綜合考慮企業人力資源的分配，層層剖析，糾察出企業內部分配管理還存在的不足，及時采取有效的控制措施。風險評估就是分析可能導致財務融資風險的各種因素，分清這些因素的主次地位，做好分類排列，提升風險評估的準確性，此外，企業還應該將風險評估作為重復性和持續性的管理活動。
總之，財務融資風險是每個企業都實際存在的，鑒于風險的不確定性和不穩定性特點，企業必須要重視風險的評估，做好財務融資風險的防范準備，制定有效的防范措施，這樣才能有效規避企業的財務融資風險，穩定企業的經營。
參考文獻:
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[2]張慧林.企業融資風險的規避與防范[J].福建信息技術教育，2006（04）:49-53.
（一）
在市場經濟條件下，企業要維持正常的生產經營并求得發展，需要不斷地籌集到資金。從企業資金來源的構成來看，企業成長的資金主要來源于兩方面：內部資金積累和外部資金投入。內部資金是指企業留利和折舊資金，由于現階段我國企業的留利水平低，企業發展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機構，由資金供求雙方直接協商進行的資金融通。通過商業信用、企業發行股票和債券方式進行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業通過銀行和其他金融中介機構間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機構從零散儲戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業股票或其他形式向企業融資。
直接融資和間接融資兩種方式的優劣如何，長期以來在理論界一直存在分歧。有的學者認為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對集中性，從而可以調節資金的供求與運轉，開發多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對降低、金融風險減小。同時，由于金融機構掌握融資的主動權，能對企業構成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結論認為間接融資具有相對優勢。而有的學者從發展中國家的國情出發，認為在發展中國家，銀行對企業的低息貸款往往以銀行虧損為代價，使企業的融資成本較淡薄，企業對資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對企業的信貸約束，在發達國家里是“硬約束”，然而在發展中國家，政府經常干預銀行信貸計劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產生拖欠貸款現象，使銀行信貸資金不能有效運轉，從而加大了金融體系的系統風險。由此他們認為，間接金融優勢論只適用于發達國家，而在發展中國家，直接融資方式則具有相對優勢。
從實踐中看，各國在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國家往往由于歷史傳統和發展階段的不同而各有側重。美國和英國等老牌市場經濟國家由于擁有發達的資本市場，資源配置接近完全競爭，往往形成以資本體系為基礎的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國等亞洲國家，產業發展受政府指導性計劃干預，金融與產業間建立起政府參與的風險共擔機制，銀行在企業參股，積極參與企業經營，銀企之間是一種生死攸關的鏈條式傳遞關系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎的間接融資，非金融企業很少有機會利用資本市場來籌資，只能轉向通過商業銀行這種信用中介。因此，直到本世紀70年代，英美等國通過企業債券和股權進行的直接融資約占企業外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發生了緩慢的反向變化：英美企業增加了間接融資比重，日本企業則增加了直接融資的比重。
（二）
改革至今，我國在從計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的歷史條件下，在市場機制逐步完善的過程中，企業融資方式也在不斷發生變化。在傳統的計劃經濟體制下，國家財政代表政府直接注資主導國民經濟運行，并通過各種指令性計劃和行政手段牢牢控制著社會資金的配置和流向，金融的市場化性質被否定，完全成了計劃經濟的附庸工具，這時，根本談不上企業自主地選擇市場化融資方式。
隨著體制改革的進一步深化，國民經濟的流程和運行結構發生了重大的變化，主要表現在：（1）國民收入分配格局中，國家財政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產建設型財政逐步轉變為舉債和吃飯型財政，而同時國民收入分配向企業和個人傾斜的趨勢不斷加強，導致財政配置資源的能力下降。（見表1） （2）在金融與企業的關系中，金融由原先作為財政的“出納”轉向逐漸獨立，并擔當企業融資中介，通過“居民儲蓄存款ü銀行貸款給企業ü形成企業的負債資產”這樣的間接融資方式成為社會投融資的主渠道，政府則從過去的對信貸規模和利率的嚴格控制轉到現在的通過存款準備金率 、再貼現率和利率等金融杠桿來調節社會資金配置。由直接影響和決定著企業資產負債結構的固定資本投資來源結構來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國有企業的大部分固定資產投資和幾乎所有流動資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實上來源于信貸資金。這樣，在經濟運行中便形成以銀行間接融資為主導的融資方式，而成為一種以社會資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業的“借貸型經濟”，表現出貨幣計劃經濟的特征。
國民收入分配結構轉變（%）
1980 1985 1990 1995 1996 政府 29 27 23 11 10 企業 6 7 8 28 29 居民 65 66 69 61 61 摘自 “1997中國經濟形勢分析與預測”
表2 國有企業固定資產投資來源（%）
1981年 1985年 1990年 1994年 1995年 1996年 投資總額 100 100 100 100 100 100 國家預算收入 38. 6 23. 98 13. 20 4.93 5.00 4.62 國內貸款 13.6 23.04 23.62 25.46 23.66 23.65 利用外資 5. 4 5.27 9. 11 7.11 7.89 6.73 自籌資金及其他 42.4 47.71 54.06 62.51 63.45 6 65.00 摘自1997年＂中國統計年鑒＂
隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國有企業的資產負債率逐年上升，目前國有企業的固定資產負債率平均為70%，流動資金負債率已達到平均80%，從總體上看將變成風險極高的全負債運行企業，甚至是資不抵債企業。這一方面是由于企業融資幾乎只有通過銀行，其資產的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發達國家一樣的理性約束的基礎上，與融資體制相配套的良性的經濟運行機制尚未建立。十幾年來，以放權讓利為主的國有企業改革在發揮企業主觀能動性的同時，又在一定程度上形成國有企業吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國有企業大量舉債經營，不重視資金使用效益，形成資金負債結構的失衡，加大了國有企業改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國有企業重點資金的需要，而國有企業借款不負經濟責任，甚至只借不還、負盈不負虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業的低效益與高負債經營引起的嚴重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據測算，目前不良貸款占銀行向國有企業貸款余額的25—30%，四大國有商業銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國有商業銀行的資本金將消耗殆盡。同時，行業和企業結構調整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現的“泡沫”經濟破碎后的沉淀問題（如高檔房地產積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內長期、潛在的系統風險越來越大，導致社會資源配置使用的低效率和宏觀經濟經濟運行的極不穩定。現在，我們實際靠政權威信、政府信譽使國有商業銀行具有較強的資金吸納能力，如果某些客觀條件發生變化，商業銀行系統風險及其經濟社會后果是難以想象的。
這些問題從深層次看，實質是市場經濟與國有制經濟實現形式之間的矛盾，出路只能是進一步深化改革，實現由計劃融資向市場融資的轉變，發揮市場機制在貨幣資金分配中的基礎性作用。
(三 )
在市場化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長短，二者相互補充，相互促進，相互平衡。要解決目前國有企業和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發展直接融資，將國有企業的資本化籌資活動徹底推向市場。
一、國有企業改革需要發展直接融資
企業融資渠道的拓寬、企業負債結構的優化、投資項目資本金的實行都有利于直接融資規模的擴大。目前，我國國有企業的資本金嚴重缺乏，已成為影響改革大局的嚴重問題。目前三分之一以上的國有企業資本金比率低于10%，有些企業甚至是全負債經營。國有企業資本金嚴重缺乏，已愈來愈影響到企業的發展、金融系統的正常運作乃至整個國民經濟的良性循環。
[論文關鍵詞]中小企業 融資困境 對策
一、中小企業的內涵及其在我國經濟發展中的作用
（一）中小企業的內涵
中小企業是國民經濟的重要組成部分，是市場經濟中最活躍的細胞。在我國，根據《中小企業促進法》第二條的規定，中小企業是指在中華人民共和國境內依法設立的有利于滿足社會需要，增加就業，符合國家產業政策，生產經營規模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業。
中小企業具有生產規模小、經營范圍廣、生產組織形式簡單等方面的特點。與大型企業的大型、集中化的生產模式不同，中小企業通常都是選擇小型、分散化的生產模式，因而其經營范圍十分廣泛，涵括農業、工業、建筑業等多種行業，且多以勞動密集型產業為主，而其管理模式以家族式管理為主。
（二）中小企業在我國經濟發展中的作用
現階段我國已形成了以公有制為主體，多種所有制經濟共同發展的基本經濟制度，中小企業作為國民經濟的重要組成部分，對國民經濟的發展作出了重要的貢獻。其作用可以體現在以下幾個方面：
1.吸收多余勞動力，增加就業
“單個大型企業雖然容納的就業人員多，但其單位資本吸納的就業人員少，因為大型企業多為資本密集型企業，在生產中機械設備可替代大量的人工。”而中小企業大多都是勞動密集型產業，能為社會創造大量的就業機會，提高就業率，有助于社會穩定。
2.優化產業結構，促進國民經濟的發展
中小企業是國民經濟的重要組成部分，它根據市場的需要，把有限的人財物力投入到被大企業忽視的細小領域，發展出自己的特色產業，有利于優化產業結構，彌補市場的空缺。同時，很多中小企業都為大企業提供零配件，這不僅可以增進與大企業之間的分工與協作，取得規模效益，而且可以完善我國國民經濟體系，促進國民經濟的發展。
3.進行技術創新的先驅力量
由于中小企業生產規模小、資本有限，無論是設備還是技術上都不敵大企業，為了提升自己在市場中的競爭力，中小企業往往會積極進行技術創新，提升自己在市場中的地位。
4.增加稅收，增加國家的財政收入
二、我國中小企業融資現狀及其原因分析
（一）我國中小企業融資現狀
中小企業融資的融資方式可以劃分為內源融資和外源融資。內源融資是指公司經營活動結果產生的資金，即公司內部融通的資金，主要由留存收益和折舊構成。內源融資是中小企業目前融資的主要途徑，它包括企業創立者在創設企業時的出資、企業內部職工的集資以及企業在生產經營過程中獲取的資本積累和折舊。外源融資是指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金。外源融資方式包括銀行貸款、發行股票、企業債券、民間借貸等，其中銀行貸款是中小企業外源融資的主要途徑。
盡管中小企業的融資渠道較多，但是由于種種原因的限制導致其難以獲取外源融資，目前中小企業融資資金的來源仍以內源融資為主。
（二）我國中小企業融資困境的原因
造成中小企業融資難的原因是多方面的，既有中小企業自身的因素，又有銀行等金融機構方面的因素，此外，法律法規及政策方面的不完善也給中小企業融資增添了難度。
1.從銀行等金融機構貸款難
（1）銀行與中小企業之間信息不對稱
“金融交易是以信用為基礎的資金的使用權和所有權的暫時分離或有條件的讓渡，交易能否成功即出資者的資金及其收益能否如約收回，關鍵取決于出資者對籌資者的信用、能力和投資項目的收益性等信息的了解程度。”然而由于不少中小企業財務信息管理混亂，當前我國又缺乏完善的資信評級機構，使得銀行難以了解中小企業的資信狀況，造成雙方之間信息不對稱，這容易導致銀行的逆向選擇及道德風險，出于防范風險的考慮，銀行往往會對中小企業貸款設置較高的門檻。
（2）中小企業貸款成本高
“與大型企業相比，中小企業對貸款的要求呈現出金額小、筆數多、時間緊的特點，銀行信貸的經營環節（包括客戶調查、資信評估、貸款發放、貸后監督）卻不能因此而減少，由于固定成本基本不變而經營規模大大減少，相對于大型企業而言，銀行貸款的單位交易成本上升，這使得大銀行對中小企業失去熱情。”
（3）銀行對中小企業的所有制欠信任
受我國長期計劃經濟的影響，國有企業往往是國有銀行的重點扶植對象，且大型國有企業應對市場風險的能力較強，資信狀況和經營狀況較好，國有銀行往往會對其有所偏袒。相比之下以個體、私營為主的中小企業往往會受到銀行的所有制的區別對待，難以取得銀行的資金扶持。此外，銀行普遍實行的貸款責任制往往會對經營狀況較差的中小企業產生“惜貸”現象。而銀行信貸審批權的上收也讓中小企業無法從基層的金融機構獲取貸款。
2.中小企業自身的限制因素
（1）生產規模小，應對風險的能力差
中小企業大多以勞動密集型產業為主，處于產業鏈中最低端的位置，而缺乏先進的技術及高級設備又使其在市場競爭中處于劣勢地位。由于中小企業資產規模小，應對風險的能力差，使銀行對其產生“惜貸”現象。
（2）資金有限，缺乏可抵押資產和提供擔保的機構
銀行在放貸時往往要求企業提供抵押，但是銀行可接受的抵押物往往只限于土地和房屋類的不動產，而這又恰恰是資產規模較小的中小企業所缺少的。于是，很多缺乏可抵押資產的中小企業都在申請貸款時被拒之門外。
此外，缺乏提供擔保的機構也讓中小企業無法順利取得貸款。目前我國尚缺乏完善的信用擔保體系，企業間也不愿互相擔保，免得出于人情為他人擔保而增加自己的經營壓力和風險。
（3）財務信息管理混亂，資信狀況較差
大部分中小企業都以家族式的經營管理模式為主，缺乏高素質的管理人才，其財物信息管理較混亂。此外，很多中小企業信用觀念薄弱，存在逃避還貸的的現象，有的企業為取得高收益在取得貸款后未征得銀行同意改變貸款資金的用途，把資金投入到高風險的項目中，這加大了中小企業還貸的風險。由于中小企業資信狀況普遍較差使得銀行不愿為其提供資金。
3.相關立法及政策方面的不足
（1）缺乏配套的法律法規
為緩解中小企業融資難的問題，我國陸續出臺了一些法律法規來促進中小企業的發展，然而諸如《中小企業促進法》一類的法律法規往往是從宏觀角度制定的，其條文過于原則性，缺乏配套的法律法規，這就使得這些法律難以實施，無法從根本上促進中小企業融資問題的解決。而融資租賃、典當租賃這些靈活簡便的新型融資方式在立法的規制上也不盡完善，如缺乏監管部門等。此外，征信管理法律法規的缺失也會影響征信業的發展和金融機構對借款人信用狀況的評估，從而易導致銀企之間的信息不對稱，增加貸款審批的難度。
（2）直接融資方面的法律制度不完善
不需提供抵押和擔保、也不需向出資人還本付息的直接融資極大地節約了融資成本，對于資產規模較小的中小企業來說無疑是不錯的選擇。然而，由于直接融資方面法律制度的不完善，導致中小企業直接融資的門檻太高，限制了中小企利用直接融資方式獲取資金。如《公司法》、《證券法》等法律法規對上市發行債券或股票的企業的資產規模和其發行額做了條件限制，這導致大多數中小企業因達不到條件而無法直接融資。
“此外，我國專為中小企業開設的資本市場的中的二板市場被定為為創業型中小企業服務，雖然我國的中小企業符合上市條件的，可以通過創業板上市融資，實現風險投資的轉移，但是，對于大量的不符合上市條件的中小企業，其資本的流通和退出，仍然存在一定的困難。”
（3）《擔保法》對法定擔保物的規定范圍過窄
銀行在為中小企業提供貸款時往往出于規避風險的考慮要求申請貸款的企業提供抵押和擔保。“但現行《擔保法》中對法定擔保物的規定范圍狹窄，注重不動產擔保，而一些有價值的流通性很好的如賬款、存貨一類的動產卻不能作為擔保物，而且擔保登記制度雜亂無章，缺乏執行力。”這就使得很多中小企業由于缺少符合條件的擔保物而無法成功獲取貸款。
三、解決中小企業融資問題的建議
（一）制定專門的《中小企業融資法》
雖然目前我國已經制定了諸如《中小企業促進法》等促進中小企業發展的法律，但是這些法律制度大都是從宏觀角度制定的，缺乏切實可行的配套法律法規。而且受我國早期計劃經濟的影響，大型國有企業歷來都是國家重點扶持的對象，很多法律制度和政策都是為大型企業設計的，因而并不適用于中小企業。筆者認為，針對中小企業資產規模小、資金需求筆數多、數額少、頻率高的特點，有必要制定出專門的《中小企業融資法》，規范和完善中小企業的融資渠道，簡化中小企業融資的審批程序和放寬各種融資方式的條件限制，為中小企業融資提供法律保障。
（二）完善融資方面的立法政策
直接融資中的股權融資、債券融資以及新興的融資租賃及典當租賃比較適用于中小企業，但是由于法律制度的不完善使這些融資方式發揮不出應有的作用。筆者認為可以通過修改《公司法》、《證券法》中的相關規定，放寬中小企業上市和發行債券的條件限制，如降低中小企業上市所需具備的資產規模等，降低其直接融資的門檻。除此之外，還應進一步完善融資租賃、典當租賃方面的立法，規范各種融資方式，使之更好地為中小企業服務。
（三）完善《擔保法》并逐步建立社會信用評價體系
目前我國《擔保法》中規定的法定可擔保物主要以房屋、土地等不動產為主，很多中小企業因缺乏此類可擔保資產而在向銀行貸款時受限。我們認為應該修改《擔保法》，將一些流通性較好的如賬款、存貨等動產納入到法定可擔保物的范圍。此外，還應通過立法成立專門的資信評價機構，逐步建立社會信用評價體系，便于銀企之間的信息獲取。
（四）建立專門的中小企業融資機構
我們可以借鑒外國經驗，建立專門服務于中小企業的金融機構，通過立法規定其專門的服務對象、貸款條件和貸款程序，并通過政府撥款、稅收優惠等政策予以支持。同時，銀行內部也應設立專門為中小企業服務的部門，對中小企業適用有別于大型企業的政策和制度，簡化中小企業融資的程序，放寬中小企業融資的條件限制，從而降低中小企業融資的門檻和成本。
（五）促進中小企業改革
【關鍵詞】上市公司 ；分類；融資方式；選擇
目前，我國上市公司的融資方式是各方關注的焦點，對于公司來說，企業的各種變動、經營模式都需要資金，因此融資即成為企業經營的保證。融資方式的選擇則會對企業的結構和發展有直接的影響。我國經濟運行的主體和最具投資價值的就是我國上市公司，所以對我國上市公司注入新鮮有質量的經濟融資模式則會有效提高公司運行，發揮經濟市場。企業的靈魂是資金，要維護企業公司的正常運作，必須要持有一定的資金數量。
一、融資的意義
融資對于一個企業、公司來說是一個過程。企業的競爭日益強大，而融資的規模代表企業的規模，融資的進度代表公司的信譽，加起來便是衡量企業的成功與否的重要途徑。所以想要企業發展，就要尋找合理的融資方式，配合企業的管理，這樣才能使企業穩定迅速的發展。
二、融資的分類
按照不同的融資需求，目前我國上市公司的融資方式主要分為兩種：外源融資和內源融資。
2.1 外源融資是指公司向公司之外的經濟主體籌集資金，將其他經濟主體的資金為自己投資的一個過程。外源融資分為銀行貸款、發行股票和企業債券等等。其融資方式有直接融資和間接融資。在市場經濟的影響下，公司企業在以資金的使用者方面，從資金所有者方面直接融資，而不通過銀行，這已經是現代經濟市場通常的融資做法。
2.2 間接融資是以銀行作為中介金融機構而所用的資金通融方式，客戶需要的信用由銀行以及其他機構以貨幣的形式給予。各地的銀行金融機構較多，吸收存款的起點較其偏低，這樣就可以在社會大面積的籌集資金，這鐘低起點卻大面積所籌集的資金最后便會形成巨額資金。因為金融機構的覆蓋性以及資產、負債的多元化，比直接融資，間接融資安全性相對較高，而且融資成本也因金融機構的特性而大大降低，這樣的融資方式對融資公司的約束性減小。
三、融資的手法
3.1 基金組織
融資其中第一融資方式便是基金組織。投資方只對企業進行入股方式有期限的資金投資，入股方在其期限到達便撤股，在投資方投資期間并不參與企業的管理。這種融資方式國外的企業使用居多，因為國外基金組織相對較多。假若我國上市公司選擇了這種融資方式，那企業性質便會更換為中外合資。
3.2 銀行承兌
銀行承兌是指銀行在投資方將融資款打到被融資公司賬戶的時候馬上給投資方出示相對金額的銀行承兌出來，銀行承兌歸投資方所有。此種方式保障了投資方的融資安全性，只是開具銀行承兌匯票是要繳納保證金的，最早是100%繳納，現在有的銀行最低可以達到10%。
此方式都有期限的限制，期限根據各金融機構而定。
3.3 直存款
直存款不僅是一類特別難操作的融資類型，還保持著高收益和低風險兩種性質。投資方主動到項目方開定一個銀行賬戶，將融資款一數存入其中，存后與銀行簽訂一定期限不挪用此款的協議，銀行則會支付給存款者此款項的貸款。
3.4 銀行信用證
銀行信用證是一種銀行擔保。目前這種融資方式只有國外獨資和中外合資的企業才能進行只有更改企業的性質才可以進行此中融資。
3.5 委托貸款
委托人向業務銀行提供資金，確定貸款對象和其用途、金額、期限、利率等。此資金來源要合法，并且銀行代以使用、發放和收回貸款業務內的所有資金。委托人必須符合委托貸款的條件要求，應為機關政府、事業單位、經濟組織、個體商戶和有民事能力的公民。
3.6 直通款
直通款就是針對項目直接投資，此手法要嚴格審核企業固定資產以對銀行作抵押，利息較高。
3.7 貸款擔保
對繼續資金的企業開出的高于銀行利息的投資擔保公司。
3.8 公司債券
企業向債券持有人提供的債務憑證即稱為公司債券，債券持有人與企業形成本加利息的債權債務關系，并具有法律效力。
3.9 典當抵押
此種手法是指將動產、房地產或者所持有的財產權利支付高于銀行的利息并在期限內還回當金贖回物資抵押給典當行的行為。
四、融資方式
融資方式是企業獲取資金的重要渠道，而根據各企業不同的資金需要，融資方式可分為以下幾種類型：
4.1 銀行定期貸款
銀行貸款是現代企業一種重要的融資方式。根據資金的性質，可以將銀行貸款分為流動資金貸款、固定資產貸款和專項貸款三種類型。通常是對企業的固定資產和長期項目進行投資，期限一般較長。定期貸款分為固定利率貸款和浮動利率貸款兩種。假若企業需要快速的并且融資成本低的融資方式，那么銀行定期貸款具有此類有點，它無需經過銀行機構之外其他部分的審批，可以為繼續融資資金的企業提供快速安全有效的資金。專款貸款的貸款利率較低較優惠，有一定的特定的融資方式。
4.2 股票融資
股票融資是指向股票所有者、資金提供者直接從并不通過金融機構由資金盈余部門融資給資金短缺部門的一種融資方式。股票融資最大的有點即可永久性使用并且利息只需要按照企業的經營需要所定，所以并無股利固定性壓力，風險性降低。因股票融資需要企業發行股票，
資金更是發行股票所籌集，資金越多，債權人的損失便越小。所以，股票融資不僅有風險小的特性，還會隨著股票融資的籌資提高公司的聲譽和知名度，為企業塑造良好的形象。
4.3 金融租賃
金融租賃也可以稱為融資租賃，通過融資與融物的相對結合，金融租賃融合在企業的資金籌備里，為推動企業的進步和發展起著巨大的作用。它是使用權與所有權者之間存有的一種借貸關系。出租方將租賃物在有限的期間內租賃給使用者，而使用者按照期限交付給承租人規定的租賃費用，期限內便具有此租賃物的使用權、所有權。此方式融合了貿易、金融和租借形式為一體化，便于企業的靈活操作，對企業融資所取得的效益也是巨大的。
4.4 風險投資
風險投資是指高風險與高潛在收益并行的一種投資方式。風險投資對投資人的職業性具有很高的要求，根據不同的企業重心發展方向，可以將風險投資分為四種：種子資本、導入資本、發展資本、風險并購資本。融資投資、管理、退出是風險投資的重要運作形式，專業的風險投資方會通過對需要融資的企業項目進行調查、評估、具體投資方式結構條件性談判等一系列，最后進行篩選，把風險投資投入到巨頭一定發展的企業中。風險投資所采用是風險投資基金的運作方式，也就是有限合伙形式。風險投資基金的結構都是建立在法律結構之上的，風險投資公司具有此基金的運作權利，最后取得相應的報酬。而風險基金對那些企業家也有著非常嚴格的要求，他們要懂得如何運作經營，還要有奮發向上的特殊人性要求，這些都奠定了風險基金的特殊性。
4.5 合伙
合伙企業成立必須要有以合伙人自愿與企業合作并且投入一定的資金比例用于企業的資金運作。根據合伙法規定，合伙企業只能按無限合伙方式設立，所有合伙人都必須對合伙企業承擔無限責任，由此所有合伙人只能作為普通合伙人對合伙的債務負連帶責任，除非不投資或介入其他經濟活動。所以合伙企業有著生命有限但責任無限的特征，他們可以相互、財產共有和利益共享三大方面。在企業合伙初期，為了防止合伙人發生經濟糾紛，合伙人需要先簽訂合伙章程，個隔火企業內部關系都屬于合伙關系。因為合伙企業的無限責任連帶關系，所以對有些投資人便會對日后的責任產生擔心，與愛他公司相較，單單在理論上此種類型的企業盈利頗豐，因為合伙企業分屬于個人所得稅并不屬于企業所得稅，這就是合伙融資的優點所在。
五、上市公司常用的融資方式和選擇
5.1 融資成本
融資成本包括籌資費用企業用資的費用，也就是企業所手機的各種續支付的費用，不同的融資方式都會有不同成本的融資。股票融資、債券融資、銀行融資和銀行融資就是融資方式由低到高的融資成本。一般普通債券和銀行借款的利率都高于可轉債的利率，所以可轉債便是融資成本最低的一種融資方式。由此可知；股票、普通債券、銀行借款、可轉債、內源融資的融資成本便由高到低呈現出來。
5.2 融資具有的風險
可轉債與銀行借款和普通公司債券相比，融資的風險相對來說風險較小。這樣就降低了企業對利息和期還本的壓力。但銀行借款和債券的融資性方式便提高了融資的風險性，因其必須要到期還本與交付利息。最后是股票融資，上文提到股票融資沒有到期還本和交付利息的壓力，所以企業選擇股票融資的方式，便會把融資風險降到最低。
5.3 融資的期限性
銀行機構一般規定的融資期限都較短，因其要保證風險性的最低限度，所以很難融資長期而且巨大的借款。而股票融資是本企業的資本金，所以股票融資具有永久性且沒有期限的特性。另一個是債券融資，它是針對社會大眾所籌集的公眾款項，還款的期限和銀行融資相比來說要長久的多。
5.4 融資手續
銀行融資雖然期限短但其手續較之其他的融資方式來說最為簡單、省時，并不如股票融資、債券、可轉債等要接受嚴格的審批。因審批手續較復雜，所以需要較長時間。
六、各融資方式對我國上市公司的影響
我國是有秩序的法律社會，所以影響企業融資的法律法規多種多樣。證券法和公司法約束了股票的發行，對其有著一定的條件和規定，這也是對企業選擇融資方式選擇的影響。根據各項法律法規，所有企業必須在執行這些條例的同時才能進行融資，所以法律法規能夠對企業的融資活動產生一定的影響力，企業在選擇融資方式時便會根據這些條例慎重進行選擇。
6.1 各政府的融資政策
不同的地方政府經濟對策必然不同，對企業的經濟政策且也大相徑庭，企業在融資的同時會考慮各地政府的經濟增長政策、產業政策、和財政政策等政策，綜合前面才能選擇出最適合企業的融資方式，所以政府的經濟政策便會直接影響企業的融資活動。又可見根據政府所鼓勵的融資方式，企業一般都會優先考慮。所以政府的經濟政策對各企業的發展和融資方式起到一定的影響作用。
6.2 企業方向
每個企業都有自己不同的作業方向，根據不同的行業需求所選取的融資方式也會影響企業的發展。一般企業在初期都會面臨較大的經營風險，可實行的風險投資能力較低，所以此時應選擇風險力較低的融資方式。而在企業進入成長時期的時候，抵御風險的能力自然有所提高，因企業的盈利能力大大提高，在抵御風險投資壓力的同時也可以增強的抵押能力。在你企業進入了成熟期后便是衰退期，風險壓力再次增大，企業的經營壓力也陷入較大的局面，所以在這承受著各種風險壓力的情況下，股權融資這種低風險的融資方式便會為企業所親睞
綜上所述：根據對我國現有的上市企業的融資方式的選擇進行研究、總結教訓與經驗得出以下結論。企業的融資不僅僅會應先各企業的發展和前途，還會影響經濟資本市場的發展。要規范我過上市公司的融資形式，公司內部的強化積累還有已經上市的公司的自生能力。只有自生能力有所提高、加強改善公司的經營管理和提高獲取利益的能力、提高企業持續發展的能力、競爭力的情況下才能清醒理智的選擇適合企業的融資方式。在我國上市公司在融資的過程中要樹立各種清晰的融資觀念，有計劃的進行融資行為。在具有市場觀念的同時了解效益的觀念和成本觀念最后衡量風險投資的觀念在合法的情況下增強融資方式和選擇的所有觀念。只有綜合全面的融資觀念、加強企業內部能力、理性的進行合法的融資，才能使企業飛速發展。
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[關鍵詞] 中小企業融資 金融危機 多元化融資策略
一、引言
隨著我國中小企業不斷發展壯大,它在保證國民經濟持續快速增長、促進就業、推動地區發展、加快科技創新和成果轉化等方面發揮著越來越重要的作用,在國民經濟中的地位也愈加重要。有數據顯示:占企業總數99.8%的中小企業貢獻了國內生產總值的60%,創造了75%以上的城鎮就業崗位和53%的稅收收入。但是,融資難一直是困擾和阻礙中小企業發展的難題。我國每年有30%左右的中小企業倒閉,而其中約60%是因融資問題得不到解決所致。如何創造更好的融資環境以支持中小企業的發展已經引起各方面的高度重視。2008年美國爆發金融危機,由此引發全球性金融危機。盡管我國政府為應對金融危機實施了一系列的救市政策,但是金融危機所產生的影響無法在短時期內消除,經濟仍然需要一段時間才能恢復。因此,原本就面臨融資困境的中小企業融資又開始面臨金融危機的壓力和挑戰,隨著金融危機影響的深入,中小企業融資難再度成為我國經濟發展中一個極為緊迫的重大問題。金融危機對中小企業融資造成了什么影響以及如何在這種環境下生存發展,采取什么措施化解中小企業融資難就成為社會各界比較關注的問題。
二、金融危機給中小企業融資帶來的新挑戰
中小企業對穩定和促進社會經濟發展起著重要作用,但是,中小企業在市場競爭中仍面臨著技術落后、融資困難、信息閉塞、品牌落后、人才缺乏、管理制度不完善等不容忽視的制約因素。融資困難在中小企業的成長和發展中一直是最為突出的問題。隨著金融危機的發展,開始影響到我國實體經濟,尤其是中小企業的生存和發展受到了很大的影響。在當今金融危機的大背景下,面臨資本流動性的嚴重不足,中小企業的融資更是雪上加霜。據不完全統計,僅2008年上半年就有6.7萬家中小企業倒閉。中小企業的倒閉主要原因來自于四個方面:材料漲價、人工成本提高、人民幣大幅升值、融資難。而在這四方面因素中,最終導致企業破產的就是企業融資難問題。中小企業融資一般分為外部融資和內源性融資。外部融資就是從金融機構獲得資金和直接融資市場獲得資金。內源性融資是企業的留存收益,一般包括折舊資金、未分配利潤等。因此,金融危機對中小企業融資的影響在以上三個方面都有表現。
1. 金融危機對中小企業間接融資的影響
金融危機給我國金融機構海外投資造成了巨額損失。近年來我國加快了金融機構的股份制改革和重組,中國6家商業銀行在海外上市,并且紛紛增加了海外投資,這樣必然受到海外金融的影響。根據《證券市場周刊》測算,在本次金融危機中這些金融機構海外投資出現了虧損,其中中行虧損額最大,約為38. 5億元,建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03 億元、0.19億元。這些巨額的損失使各大商業銀行在今后的發展中提高了自身經營的謹慎性,一方面嚴格規范和執行借貸標準,加強內部控制制度建設,提高自身管理能力;另一方面通過減少貸款額,降低金融危機帶來的損失。銀行業和資本市場的這一變化對中小企業的損害是最直接,也最為慘重。因為大企業的信譽以及資金規模使得他們對于貨幣政策從緊的反應相對遲緩,而中小企業則不然,由于中小企業經營規模小、盈利水平有限、信用度不高、內部財務制度不健全,再加上缺乏可抵押的資產,這更加影響了從金融機構中獲得貸款,從而影響企業的發展。
2. 金融危機對中小企業直接融資的影響
在金融危機的沖擊下,美國股價大幅下跌,并波及世界各國的股票市場。我國的股票市場同樣也受到了美國股票市場的沖擊。金融危機打擊了投資者的信心并在金融市場產生了示范效應。我國內地股市雖然開放度不高,但是與港股的聯動性在加強,香港股市對全球金融市場的反映,在一定程度也會傳導到內地A股市場。這導致了上證指數從2007年10月份的6124點暴跌至1638點,雖然2009年上證指數在回升,但是一直在3000點左右徘徊。由于我國對企業發行股票和債券的資格要求比較嚴,一般中小企業很難達到,從融資數量上看,股票、債券融資僅占中小企業融資數量的2%左右,但金融危機造成中小企業在直接融資市場融資更加困難。
3. 金融危機對中小企業內源性融資的影響
內源融資是企業不斷從自身內部取得資金并轉化為投資的過程,具有原始性、自主性、低成本和抗風險等特點。金融危機產生后,我國經濟增長指數出現下滑的現象。金融危機背景下的企業減產不可避免,由此產生的裁員、降薪等問題也是屢見不鮮。一方面由于金融危機造成我國外向型的中小企業出口萎縮,利潤下降。另一方面由于投資者信心不足,企業投資不足,生產資料需求降低,企業效益下降,許多中小企業經營困難甚至虧損,從而導致企業留存收益減少和資金緊張狀況的發生,造成企業內源性融資不足。
4. 金融危機對民間融資的影響
民間金融是一種沒有經過國家工商行政部門注冊登記的金融組織形式、金融行為、金融市場。由于我國長期以來對民間融資歧視,分不清非法吸收公眾存款和民間融資的區別,造成了民間融資沒有發展起來,尤其受金融危機的影響,民間融資發展更加困難。
三、金融危機背景下的中小企業多元化融資的策略分析
進入2008年以來,由于金融危機的爆發,中小企業的融資環境更為惡劣。為了規避金融危機對企業融資的不利影響,多元化融資成為問題解決的關鍵。為解決融資難題,構建中小企業多元化融資途徑,需要采取綜合治理,需要政府、金融機構、企業和全社會多方的共同努力。
1. 多元化融資的理論依據
企業融資是一個動態的過程,是企業在既定的約束條件和金融制度安排下,基于對融資風險、融資成本與融資收益的比較所作出的。權衡融資成本和風險建立最佳融資結構,實現企業價值最大化,是現代融資理論研究的重要內容。在現實中,研究企業資本結構或融資模式至少受到以下三個方面的影響:一是企業所處的制度環境;二是企業所在的行業特征;三是企業自身的特點(如股權結構、經營者能力、企業規模大小等)。對于我國實際情況而言,資本市場、公司治理結構相對于西方國家的運作效率本身存在很大差距,融資制度和企業管理水平等因素對企業融資方式和融資策略的選擇影響更大。多元化融資對中企業的影響是多方面的,無論是對業務和市場能力的促進、對治理結構和管理水平的改善,還是對行業競爭能力的構建都起到了良好的促進作用。
(1)多元化融資的范圍
多元化融資是在保持傳統企業融資方式的基礎上,拓展長期優勢效應的融資方式。在銀行貸款、上市融資以外,不少新型的融資方式都是企業值得嘗試和應用的,具體來說包括直接融資方式中的:海外上市、私募股權基金、中小企業集合債券等,間接融資間接融資中的:動產擔保融資、團體貸款、小額貸款公司貸款、融資租賃等等。
( 2) 多元化融資對中小企業發展的意義
①有利于分散銀行的信貸風險
在銀行主導型融資體系下, 企業產生的行業風險、經營風險、政策風險等諸多風險無一例外地通過信貸途徑向銀行傳導和轉嫁, 成為金融風險產生的重要隱患。融資的多元化發展減少了銀行的承貸壓力, 降低了銀行貸款在企業融資總額中的占比,從而降低了金融機構的信貸風險。
②有利于資金優化配置, 提高使用效率
一是很多新興融資方式的資金使用效率較高,如票據使用量的增加,使資金流轉加快, 減少了企業資金占用,通過背書轉讓就可完成結算,在資金緊張時,可以通過票據貼現取得資金。又如企業集團內部融資,靈活調劑子公司之間的資金余缺, 提高了企業內部資金的利用效率,節省了財務費用。二是不同的融資工具之間可以功能互補,有利于優化社會資金的配置。如民間融資、內部調資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續簡便的優勢。
③有利于企業信用意識的提升, 改善金融生態環境
相對于銀行貸款, 其他方式的融資需要企業有更高的信用度。而缺乏誠信的企業很難在市場上獲得融資, 這樣會促使企業按市場規則辦事, 增強誠信, 從而改善全社會的信用和投資環境。目前, 長期性權益資本缺乏、貨幣政策調控沖擊等因素已成為企業融資的新難點, 而加強信貸人權利保護是解決融資難的基礎。因此, 企業需要尋找新的更適合自己的融資方式, 以謀求更好的發展。
( 3)企業多元化融資的增值效應
多元化融資與傳統的銀行貸款、上市等融資方式相比,最關鍵的區別在于一種增值效應。比如,在融資租賃期間還有可能產生新的合作機遇;保險融資,可為開展國際貿易的企業樹立風險意識,增強抵御國際范圍內各類貿易風險的實力,建立企業、銀行、保險公司的長期合作關系;國際化融資則可加強基礎設施、農村扶貧、自然資源管理等領域的建設,提升經濟“硬實力”,建立這些領域內的國際和國內影響力,實現國內經濟和企業融資的可持續發展。從多元化融資的增值效應可以看出,它能夠明顯提高企業抵抗風險的能力。金融危機增強了企業的風險意識和危機意識,多元化融資的增值效應帶來了融資方與企業的風險共擔和風險管控,所以多元化融資對企業發展的意義就在于使企業占據融資和危機應對的主動地位,塑造核心競爭力,使核心競爭力的增值與融資并舉。
2. 金融危機背景下企業多元化融資策略的現實應用
金融危機背景下企業多元化融資發展方向的實施不是一蹴而就的工作,科學穩健的融資渠道改革是企業可持續發展的基礎和動力。目前,為構建多元化的融資途徑,政府、銀行、企業各方都進行了有益的探索和創新,在直接融資和間接融資方面出現了一些新的渠道和方式。
(1)企業應當制定系統的中長期發展戰略
融資和發展是密不可分的,企業的發展戰略直接決定著對資金的需求。中長期發展戰略的制定包含預期的投資和回報分析,擴大再生產的目標分析等,由此也能夠協助企業明確需要融資的資金總量。此外,發展戰略還與企業的核心經營方向有關,企業近幾年的生產、經營和開發都將圍繞核心戰略目標,所以企業通過對中長期戰略的系統制定,有助于科學劃分各類融資方式的占比。
(2)企業應當制定科學的融資組合
多元化融資并不意味著要企業摒棄傳統的融資方式,事實上傳統融資方式的優勢始終是不可忽視的,多元化融資方式應用的關鍵在于融資組合的制定。融資組合強調的是科學的融資選擇和占比分配。企業要根據中長期發展戰略,在清晰的融資需求指引下確定最為適合的多元化融資方式,保證融資組合能夠將風險降至最低,增值效應實現最大化。當然,多元化融資方式的應用不是一成不變的,企業應當持續關注融資領域的最新信息,及時整合自身的融資組合,力求不斷挖掘多元化融資的潛在價值。除了政府和金融機構的支持,中小企業應根據自身的實際情況,積極拓展融資渠道。在內源融資方面可以實施員工持股計劃、預收賬款融資、質押應收賬款融資、專利權質押融資以及產權交易等內源性融資方式。在外源融資方面,除了依賴傳統外部資金支持,如銀行存款、風險基金、發行債券或企業上市等,鼓勵中小企業間開展金融互助合作,有條件的中小企業可以考慮風險投資、融資租賃和股權融資等創新型的融資方式。
總結
金融危機的爆發對企業融資是一項嚴峻的考驗,但同時也給企業多元化融資帶來了嶄新的發展機遇。從長遠發展來看,多元化融資對于企業應對金融風險,提升償還能力具有不可替代的作用。更重要的是,多元化融資已經不僅僅是融資策略,更是企業構筑核心競爭力的增值策略。相信在多元化融資的指引下,企業將會呈現出應對金融危機的積極態勢,推動國內經濟的穩步發展。
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[摘要] 由于目前就業形勢的嚴峻，許多人選擇了創業了這條路，在創業初期，對于創業者來說，最主要的就是資金問題，因此，怎樣融通資金是必須解決的一大難題。本文首先簡要介紹了創業初期遇到的一系列問題，突出了資金的重要性，闡述了目前主要的融資方式，重點分析了最適合創業者的融資途徑。
[關鍵詞] 問題 融資 途徑
一、創業初期主要存在的問題
當今社會，許多人幾乎天天都在動腦筋找尋新的事業投資。要創業成功，除卻天時、地利、人和等背景因素外，還要注重以下細節，尤其是在創業初期。
1.重視并評估自己的財務能力。這是創業初期最基本也是最重要的一個因素。企業是由人才、產品和資金所組成，自有資金不足，往往會導致創業者利息負擔過重，無法成足事業。因此，創業青年要有“多少實力做多少事”的觀念，不要過度舉債經營；企業應“做大”而非“大做”，“做大”是有利潤后再逐漸擴大，“大做”則是勉力舉債而為，只有空殼沒有實際，遇到風險必然失敗。
2.慎選行業。創業要選擇自己熟悉又專精的事業，初期可以小本經營或找股東合作，按照創業計劃逐步拓展。
3.要有長期規劃。企業的發展，“穩獎”永遠比“成長”重要，因此要有跑馬拉松的耐力及準備，按部就班，不可存有搶短線的投機做法。
4.先求生存。企業應先求生存再求發展，扎好根基，勿好高騖遠、貪圖業績、罔顧風險，必須重視經營體質，步步為營，再求創造利潤，進而擴大經營。
5.精兵出擊。公司初期規模必須精簡、有效率，重實質，不要一味追求表面的浮華，以免徒增費用。
6.要有意志力。有年度計劃，有目標，有理想，就必須要有堅強的耐心與意志力來貫徹，愈挫折愈勇，不達目標絕不中止。
7.策略聯盟。創業要講求戰略，小企業更需要與同業聯盟，也就是在自有產品之外，附帶經營其他相關產品。用“策略聯盟”的方式結合相關產業，不僅能提高產品的吸引力、滿足顧客的需求，也能增加自己的競爭力與收益。
8.有前瞻性規劃。經營理念、經營方針、與經營策略均需詳加規劃，結合智慧與力量，扎好企業根基。總而言之，創業前應先調適心理，做好自我評估，了解自己究竟適不適合創業，一旦走上創業之路，就應好好努力，掌握各項創業原則，這樣不管你在何時何地，都將是一個成功而快樂的創業家。
綜合考慮看，對于創業初期的創業者來說，沒有了資金，其他的七項細節就無須考慮，因此，最主要的就是選擇一個適合自己的融資方式。
二、目前主要的融資方式
1.什么是融資。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通,當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。
從狹義上講，融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。
2.目前主要的融資方式。企業融資方式多種多樣，有很多種不同的分類標準，目前引用得較多的主要是以下兩種分類方式：
按資金的來源分類，可分為內源融資和外源融資。內源融資是指將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程。外源融資是指吸收其他經濟主體的資金轉化為自己投資的過程。
按資金的融通是否通過媒介分類，可分為直接融資和間接融資。直接融資是不經金融機構的媒介，由政府、企事業單位，及個人直接以最后借款人的身份向最后貸款人進行的融資活動，其融通的資金主要用于企業籌集資金，滿足其長期資金的需求，直接用于生產、投資和消費。間接融資是通過金融機構的媒介，由最后借款人向最后貸款人進行的融資活動，其融資主要用于企業進行適度的負債經營的需要，它不僅向企業提供臨時性的短期資金，而且也涉及部分中長期融資領域，如企業向銀行、信托公司進行融資等等。
三、創業初期的融資方式
創業融資的方法多種多樣，只要愿意想辦法，創業者有多種途徑可以解決融資問題。創業融資從大的方面來說，主要有直接融資與間接融資兩種形式。所謂間接融資，主要是指銀行貸款。對創業者來說困難有點大。但在某種情況下也有例外，就是在拿得出抵押物或者能夠獲得貸款擔保的情況下，銀行貸款還是很可行的。
1.間接融資。較適合創業者的銀行貸款形式主要有抵押貸款和擔保貸款兩種。信用貸款是指以借款人的信譽發放的貸款，一般情況下，缺乏經營歷史從而也缺乏信用積累的創業者，比較難以獲得銀行的信用貸款。
抵押貸款是指借款人以其所擁有的財產作抵押，作為獲得銀行貸款的擔保。在抵押期間，借款人可以繼續使用其用于抵押的財產。當借款人不按合同約定按時還款時，貸款人有權依照有關法規將該財產折價或者拍賣、變賣后，用所得錢款優先得到償還。適合于創業者的抵押貸款主要有以下幾種：不動產抵押貸款、動產抵押貸款、無形資產抵押貸款等等。
(1)不動產抵押貸款。創業者可以土地、房屋等不動產作抵押，向銀行獲取貸款。
(2)動產抵押貸款。創業者可以股票、國債、企業債券等獲銀行承認的有價證券，以及金銀珠寶首飾等動產作抵押，向銀行獲取貸款。
(3)無形資產抵押貸款。是一種創新的抵押貸款形式，適用于擁有專利技術、專利產品的創業者，創業者可以專利權、著作權等無形資產向銀行作抵押或質押，獲取銀行貸款。
擔保貸款是指借款方向銀行提供符合法定條件的第三方保證人作為還款保證，借款方不能履約還款時，銀行有權按約定要求保證人履行或承擔清償貸款連帶責任的借款方式。其中較適合創業者的擔保貸款形式有:
①自然人擔保貸款。自然人擔保可采取抵押、權利質押、抵押加保證三種方式。如果借款人未能按期償還全部貸款本息或發生其他違約事項，銀行將要求擔保人履行擔保義務。從2002年起，除工商銀行外，其他一些國有銀行和城市商業銀行，也可視情況提供自然人擔保貸款。
②專業擔保公司擔保貸款。目前各地有許多由政府或民間組織的專業擔保公司，可以為包括初創企業在內的中小企業提供融資擔保。與銀行相比，擔保公司對抵押品的要求則顯得更為靈活。擔保公司為了保障自己的利益，往往會要求企業提供反擔保措施，有時會派員到企業監控資金流動情況。
③托管擔保貸款。一種創新的擔保貸款形式。對于一些草創階段企業，雖然土地、廠房皆為租賃而來，現在也可以通過將租來的廠房、土地，經社會資產評估，約請托管公司托管的辦法獲取銀行貸款。通過這種方法，企業既可以將暫時用不著的“死”資產盤活，又可以獲得一定量銀行資金的支持，緩解資金壓力，是一件一舉兩得的好事。
2.直接融資。除向銀行貸款間接融資外，創業者還有許多獲取直接融資的渠道，如股權融資、債權融資、企業內部集資、融資租賃、風險投資等。
(1)股權融資。指資金不通過金融中介機構，融資方通過出讓企業股權獲取融資的一種方式，大家所熟悉的通過發售企業股票獲取融資只是股權融資中的一種。對于缺乏經驗的創業者來說，選擇股權融資這種方式，需要注意的是股權出讓比例。股權出讓比例過大，則可能失去對企業的控制權；股權出讓比例不夠，則又可能讓資金提供方不滿，導致融資失敗，這個問題需要統籌考慮，平衡處理。
(2)債權融資。指企業通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權人享有到期收回本息的融資方式。民間借貸應該算是債權融資中的一種，且是為人們所最常見的一種。
(3)企業內部集資。指企業為了自身的經營資金需要，在本單位內部職工中以債券、內部股等形式籌集資金的借貸行為，是企業較為直接、較為常用、也較為迅速簡便的一種融資方式，但一定要嚴格遵守金融監管機構的相關規定。
(4)融資租賃。這是一種以融資為直接目的的信用方式，表面上看是借物，而實質上是借資，以租金的方式分期償還。該融資方式具有以下優勢:不占用創業企業的銀行信用額度，創業者支付第一筆租金后即可使用設備，而不必在購買設備上大量投資，這樣資金就可調往最急需用錢的地方。這種籌資方式，比較適合需要購買大件設備的初創企業，但在選擇時要挑那些實力強、資信度高的租賃公司，且租賃形式越靈活越好。
(5)風險投資。風險投資在許多人眼里，風險投資家手里都有一個神奇的“錢袋子”，從那個“錢袋子”掉出來的錢能讓創業者坐上阿拉丁的“神毯”一飛沖天。但風險投資是一種高風險高回報的投資，風險投資家以參股的形式進入創業企業，為降低風險，在實現增值目的后會退出投資，而不會永遠與創業企業捆綁在一起。而且，風險投資比較青睞高科技創業企業。
參考文獻：
[1]曾勤文黃榮冬蔣波:創業融資渠道探討[J].商場現代化，2005，（23）
