時間：2023-07-13 17:23:41
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資金融資方式，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】企業融資；融資方式；選擇
一、關于融資和融資方式
在《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》中，融資的解釋是指為支付超過現金的購貨款而采取的貨幣交易手段或為取得資產而籌資所采取的貨幣手段，它是企業從自身經營現狀及資金運用情況出發，利用各種渠道以及方法，從投資人、債權人那里籌集資金，或者通過企業原始的資金積累得到資金，進而使企業的生產經營得到滿足的一種經濟行為。通常情況下，企業融資包括內源和外源融資兩種方式。
1.內源融資。所謂內源融資，指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分。在市場經濟體制中，企業的內源融資一般是由留存收益和折舊得到的，留存收益包括未分配利潤和盈余公積，折舊是以貨幣表現的固定資產在生產過程中發生的有形和無形的損耗。由于折舊僅僅是對原來投資的一種更新，通過它所做的投資不會使企業增長，因此，當企業采用內部資金進行投資時，這種方式的增長與留存收益數量有著直接的關系。此外，送股也可以認為是一種內源融資方式，因為送股主要是企業將原有的分配利潤通過股票的形式轉移到股東的名下。
2.外源融資。外援融資指的是企業采用某種方式或途徑，從其他的經濟體上籌集資金進而滿足自身發展需要的一種形式。這種融資方式通常因為經濟體性質的不同而被分為債券融資和股權融資兩種。但日常的分類過程中，常常將外援融資分成直接和間接兩種融資方式。
（1）直接融資。直接融資方式主要以股權融資為主。這種融資方式主要是交易者利用初級證券進行融資，這里的初級證券包括非金融性支出單位的所有負債和他人持有的股票。這種交易方式是由資金充足者與資金短缺者之間直接的交易資金盈余者將多余的資金借給資金短缺者，或是在金融市場上資金盈余者發行有價證券，將貨幣資金提供給資金短缺者，最終達到雙方資金融通的過程。
（2）間接融資。這種融資方式主要是通過債券的形式進行的，一種間接進行的融資方式。具體來說就是指資金充足者將充足資金存入銀行或者購買銀行等金融機構發行的有價證券，從而將閑置資金轉入銀行等金融中介機構，然后通過這些金融中介機構，以貸款、購買資金短缺者有價證券等形式，將閑置資金提供給資金短缺企業，最終達到資金從資金盈余者到短缺單位之間的流通過程。
二、企業融資方式的選擇
在當前的社會條件下，大多數企業都將面臨融資方式選擇的問題，但企業與企業之間的自身情況有所不同，因此就要求企業根據自身的實際出發，合理選擇融資方式，從而建立合理而具有彈性的資金結構。由于企業存在發展障礙的特殊性，不可能采取照搬其他大企業的做法，而必須有一套自己的方法。
1.從企業的規模以及融資規模進行考慮。企業的資產規模以及企業原來發行債券的規模直接決定著企業債券的發行規模，而企業通過貸款融資方式獲得資金的多少，直接由企業自身抵押資產的規模以及自身信譽和自身盈利能力所決定。因而，企業在進行中長期投資融資時，如果所缺少資金較少，而且不同融資方式之間產生的利息成本差異不是很高時，企業可以考慮使用貸款融資的方式。但是如果資金缺少數額巨大，而且企業自身具備發行債券的資質，同時利息成本較高時，企業可以采用債券融資或者二者相結合的方式進行融資。
2.從財務結構來看。在企業融資方式的選擇時，還要對企業的財務結構進行分析。如果企業的資產負債率較低，這時企業就應該將融資方式轉移到債券融資上來，減少顧全融資；如果企業資產負債率較高，企業就應該將融資方式轉移到股權融資上來，減少債券融資，從而使企業的總體資金結構更加合理。
3.合理利用質押擔保。合理利用質押擔保是企業融資的一種很好的選擇方式。所謂動產質押業務是指企業將動產放在按照銀行指定的倉庫內作為只有在銀行監控下才能流動的質押物，一種向銀行申請貸款的融資方式。通過這種融資方式，就可以靈活地運用各種原材料、各種設備等為企業贏得資金，使企業能順利地發展。大部分企業貸款受到阻礙的主要原因在很大程度上是銀行所推行的授信方式與企業所具備的條件無法相配。對于銀行來說，常用的授信方式主要有信用擔保、保證擔保、抵押擔保三種，但是對于企業來說，能夠用來進行抵押的固定資產和無形資產及其稀缺，所以我們必須巧用質押擔保來完善企業融資。
4.根據實際情況選擇合適的融資方式。企業應該根據自己的實際情況，比如說自身的經營、財務狀況以及宏觀經濟政策的變化等情況，來選擇合適的融資方式。
（1）經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等。企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金。在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。
（2）融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價，融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。
總之，任何一個企業的融資方式的選擇都是在一定的市場環境背景下進行的，在特定的經濟和金融市場環境中，單個企業選擇的具體融資方式可能不同，加之，企業融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題，企業應該根據企業的融資方式進行適當地選擇，根據具體情況靈活選擇資金成本低、企業價值最大的融資方式。
【參考文獻】
[1]吳其圓.淺談高新技術企業融資方式選擇[J].科技創新導報，2009（23）.
關鍵詞：外貿企業 融資策略 對策
伴隨著經濟全球化進程的不斷推進，我國外貿企業得到了迅速的發展，促使我國的各項資源配置越來越卓有成效。然而近年來由于國內外經濟環境的變化，導致外貿企業的發展面臨很多困難，其中資金短缺尤為突出，因此本文筆者結合自己的工作經驗，就外貿企業如何實施有效的融資策略提出了自己的思考和建議，以期促進外貿企業市場占有率的提高。
一、我國外貿企業融資的必要性分析
在當前的經濟形勢下，外貿企業的資金短缺問題尤為突出，勢必影響企業的生存和發展。對于我國外貿企業而言，融資是十分必要的：
（1）融資有助于外貿企業財務困境的緩解。通過融資，外貿企業能夠在較短的時間內獲得大量的現金量，從而緩解其資金短缺的困境，幫助外貿企業突破發展的瓶頸。
（2）融資有助于外貿企業規模的擴大。對于外貿企業而言，融資需求是有一定限度的，但是通過適當的融資，企業就能夠暫時緩解自身資金短缺的問題，解開資金不足對自身發展的束縛，利用充足的現金流來擴大經營規模，提高自身的市場競爭力。
（3）融資有助于外貿企業經營活動的規范。外貿企業在融資時，各金融機構尤其是外資銀行會審查并建議企業采取各種規避市場風險的貿易手段，如長期供銷合同、期權等，這會促使外貿企業嚴格遵守市場經濟規律和國際慣例，規范自身的經營活動，提高企業素質和管理水平。
（4）融資有助于外貿企業競爭力的提升。外貿企業主要應用的支付方式有托收、匯款、信用證和保函等，在通過融資來獲得大量現金流的同時，外貿企業可以依靠各種優惠的信貸政策，來提高自身在談判中的優勢。
二、外貿企業融資的定義、特征和分類
外貿企業融資，是指以外貿企業為主體，通過國內外金融市場來籌集企業發展所需的資金，主要的融資方式有項目融資、貿易融資和銀行貸款等。其中項目融資通常用于能夠產生穩定現金流的項目，貿易融資是主力的融資方式，銀行貸款是企業傳統的融資方式。
（一） 外貿企業融資要適應企業自身的特點
1、 融資方式多樣化
外貿企業融資，需要配合不同的結算融資需求來選用不同的融資方式或者是融資方式的組合，多種多樣融資方式的選擇，加上可以幾種融資方式配合使用，使得外貿企業的融資方式呈現多樣化。
2、 融資方式具有國際性
外貿企業從事進出口貿易，因此其資金融通不可能僅限于國內銀行的支持，其融資方式具有國際性；3、融資方式具有策略性
外貿企業可以根據不同業務的特點和不同的結算方式，選擇最為恰當的融資方式或者是融資方式的組合，從而滿足業務需求的同時達到成本最低和效率最優。
（二）外貿企業融資的主要方式
1、進口貿易融資
進口貿易融資通常是銀行向進口商提供的資金融通，包括進口押匯、開證授信額度、假遠期信用證、提貨擔保等。
2 、出口貿易融資
出口貿易融資通常是銀行向出口商提供的資金融通，包括打包放、款票據貼現、抵押貸款、出口押匯和無抵押貸款等。
3、 中間商貿易融資
中間商貿易融資通常是銀行向中間商提供的資金融通，包括背對背信用證和可轉讓信用證。
4、非傳統外貿企業融資
非傳統外貿企業融資是非傳統的創新的國際結算方式下新型融資方式，包括國際保理、有結構貿易融資、出口信貸和福費廷等。
5、其他外貿企業融資方式
除了上述方式外，可供外貿企業選擇的還有國際項目融資和銀行貸款。
三、我國外貿企業融資策略的建議
（一）外貿企業融資要強調原則性
外貿企業在進行融資時，要遵循以下三個原則：融資成本最低原則。融資成本主要是外貿企業為了獲得大量現金流而需要支付給資金所有者的報酬。外貿企業在制定融資策略時，必須本著使融資成本最低的原則，例如充分利用各種補貼貸款和優惠政策，盡量選擇利率較低的融資方式；融資風險最低原則。外貿企業在制定融資策略時，不能僅僅只局限于周圍的資金來源，而應該將融資渠道開拓到世界范圍內，將資金來源分散到多個金融市場，從而來降低自身的融資風險；融資與貿易相結合原則。外貿企業在制定融資策略時，要根據各種貿易方式的特點，選擇符合該貿易方式的融資工具。
（二）外貿企業融資要強調事前性
對于任何事情的籌劃都要有事前性，外貿企業在融資時也不例外。外貿企業在進行融資之前，要事先根據融資環境和條件，做總體的規劃，提出可供選擇的融資方案并測算每種方案的成本及評估相應風險，從而選擇出最優方案來執行，在降低融資風險的同時節約成本。
（三）外貿企業融資要強調選優性
外貿企業進行融資籌劃的直接目的就是選擇最優的融資方案，即根據企業自身的實際發展需求和經營狀況，選擇融資風險最小且融資成本最低的融資方案。這里需要特別注意的是，外貿企業的融資方案選定后，在執行的過程中并不是一成不變的，需要根據市場環境的變化和外貿企業融資需求的變化而做出及時的調整，這樣的融資方案才是最有利于外貿企業生存和發展的。
（四）外貿企業融資要強調順序性
一般說來，外貿企業在選擇融資工具時，都會有多種融資工具或者是融資工具的組合可供選擇，但是這個選擇的過程并不是沒有目的性的，必須強調順序性。比如有家專門做國際工程承包項目的外貿企業，它在選擇融資工具時，可以選擇出口賣方信貸、優惠貸款和出口買方信貸等多種，這家外貿企業并不是隨意地進行選擇，而是要綜合考慮企業自身的實際狀況和人民幣持續升值的現狀，其融資決策的順序應該為：政府優惠貸款——資源換項目——買方信貸——賣方信貸。
參考文獻：
[摘要]本文簡要介紹了企業融資方式的類型，分析了影響企業融資方式選擇的內外因素，提出了企業融資方式選擇的幾點建議。
[關鍵詞]企業融資方式融資策略選擇
一、企業融資方式
融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是依靠企業內部產生的現金流量來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構，而是通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債、信托產品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業通過銀行等金融機構獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產權關系的不同，可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。權益資金無須還本付息，被視為企業的永久性資本。而債務資金必須定期還本付息，它是企業財務風險的主要根源。
二、影響企業融資方式選擇的因素
資金是企業從事投資和經營活動的血液，如何籌集企業所需資金是現代財務管理的首要內容。每個企業在進行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業融資方式選擇的有關因素。
1.外部因素
影響企業融資方式選擇的外部因素是指對企業融資方式選擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指法律環境、金融環境和經濟環境。外部客觀環境的寬松與否會直接影響到企業融資方式的選擇。企業進行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金營運和利潤分配活動。此時，融資方式的風險、成本等也會發生變化。經濟環境是指企業進行理財活動的宏觀經濟狀況，在經濟增長較快時期，企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金，以分享經濟發展的成果。而當政府的經濟政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時，企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。
2.內部因素
影響企業融資方式選擇的內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業規模、信譽等方面的因素。在市場機制作用下，這些內部因素是在不斷變化的，企業融資方式也應該隨著這些內部因素的變化而作出靈活的調整，以適應企業在不同時期的融資需求變化。
三、融資方式的選擇策略
1.遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序理論
按照現代資本結構理論中的“優序理論”，企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤，在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：(1)內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主。以內部融資為主要融資方式的企業可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。(2)負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。(3)企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且并不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。
目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最后是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。
2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式
企業應根據自身的經營及財務狀況，并考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
(1)考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。
(2)考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。
(3)考慮融資方式的風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式，由于財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。
(4)考慮企業的盈利能力及發展前景?？偟膩碚f，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，發展前景良好，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業正處盈利能力不斷上升，發展前景良好時期，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。
(5)考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。
(6)考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，企業固定資產在總資產中所占比重較高，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金作后盾；而流動資產占總資產比重較大的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。
為保持較佳的資本結構，資產負債率高企的企業應降低負債比例，改用股權籌資；負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。
(7)考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此，企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。
關鍵詞：物流金融；供應鏈金融；運作主體；融資方式
文章編號：1003－4625(2009)10－0035－04
中圖分類號：F252 文獻標識碼：A
一、引言
在產業經濟快速發展的促進下，我國中小企業的數量急劇增加，截至2007年已達到全國工業企業總數的99.1％，但其中的70％以上無法從銀行獲得貸款，中小企業“融資難”已成為一個長期存在并影響國家產業經濟發展的重要問題。產生“融資難”的原因主要有以下三個方面：一是銀行市場結構的壟斷特征、所有制歧視、企業規模歧視及外部環境發展滯后等因素的影響。二是由于我國中小企業適于銀行抵押的不動產數量少，在生產過程中存貨及原材料等又占用著大量的流動資金，此現象在季節性、周期性等特征明顯的企業尤為突出；同時我國銀行業的分業經營制度不允許銀行經營倉儲業務，加之銀行缺乏產品評估、倉儲管理、商品拍賣等專業知識，使銀行將企業動產質押貸款業務拒之于千里之外。三是中小企業信息透明度差、非系統風險高、管理規范性差、平均融資規模小等一系列的問題，使其在銀行的信貸評級中處于較低級別。分析表明，一方面中小企業“有款貸不到”，另一方面金融機構“有款貸不出”，造成資金無法得到有效利用。為解決上述矛盾，融合金融創新和新型物流增值服務的物流金融、供應鏈金融應運而生，除以往用固定資產或存款抵押以外，中小企業還能以自有原材料、在制品以及產成品等進行抵押，獲得貸款。這兩種融資方式的發展弱化了企業擔保及房地產抵押在借貸中的地位，大大緩解了中小企業融資難問題，受到了廣大中小企業和金融機構的普遍歡迎。
在理論和實踐過程中，物流金融常被認為是供應鏈金融的一部分，或者它們被看做是同一種融資方式的兩個稱謂；實際上，物流金融和供應鏈金融是服務于不同融資對象的兩種不同融資方式。為正確區分它們，糾正當前使用上的混亂，以下將對這兩種融資方式的概念、運作主體和運作模式等分別進行論述，進一步分析兩者的區別、運作中的問題及應采取的相應對策，并為金融機構制定出合理選擇融資方式的流程圖。
二、物流金融與供應鏈金融的相關概念及區別
(一)兩種融資方式的可行性
在國外，眾多的銀行及大型物流公司(如UPS)對物流金融和供應鏈金融業務進行了實踐，獲得了良好收益。在國內，經濟的發展和中小企業融資的迫切需求為物流金融和供應鏈金融的發展提供了內在動力，和國外相比，它們雖然起步較晚但發展較快。這是因為：一是銀行迫于競爭壓力，需要對金融產品進行創新。例如深圳發展銀行及交通銀行提出的供應鏈金融，招商銀行提出的物流金融等服務，均表明中小企業的融資需求越來越受到金融機構的重視。二是物流企業的蓬勃發展、不斷創新以及第三方、第四方甚至第五方物流的服務方式相繼出現，為物流金融及供應鏈金融提供了物流保障；目前，國內大型的物流公司如中國外運、中國遠洋、中國儲運等均與金融機構合作開展了商品融資及物流監管業務。三是目前我國中小企業僅存貨就高達30326億元，若按50％的貸款折扣率計算，這些資產可以擔保生成約1.6萬多億元的貸款。實踐證明，這兩種融資方式既能有效盤活中小企業存量資產，緩解融資難問題，又為金融機構及物流企業拓展業務范圍，開拓廣闊的藍海市場。
(二)兩種融資方式的相關概念
1 物流金融
(1)定義
物流金融是包含金融服務功能的物流服務，指貸款企業在生產和發生物流業務時，其為降低交易成本和風險，通過物流企業獲得金融機構的資金支持；同時，物流企業為貸款企業提供物流監管及相應的融資及金融結算服務，使物流產生價值增值的服務活動。
圖1為通常意義上的物流金融業務關系，從圖中可以看出，物流金融僅為供應鏈或非供應鏈的某一貸款企業進行服務，由于僅面向一個企業，此融資方式流程簡潔，不存在關聯擔保，且融資關系簡單清楚，風險性小。
(2)運作主體
從定義可以看出，物流金融主要涉及三個主體：物流企業、金融機構和貸款企業。貸款企業是融資服務的需求者；物流企業與金融機構為貸款企業提供融資服務；三者在物流管理活動中相互合作、互利互惠。
(3)運作模式
根據金融機構參與程度的不同，物流金融的運作模式可分為資本流通模式、資產流通模式及綜合模式。其中資本流通模式是金融機構直接參與物流活動的流通模式，包含四種典型模式：倉單質押模式、授信融資模式、買方信貸模式和墊付貸款模式；資產流通模式是金融機構間接參與物流活動的流通模式，其流通模式有兩種：替代采購模式和信用證擔保模式；綜合模式是資本和資產流通模式的結合。
2 供應鏈金融
(1)定義
供應鏈金融指給予企業商品交易項下應收應付、預收預付和存貨融資而衍生出來的組合融資，是以核心企業為切入點，通過對信息流、物流、資金流的有效控制或對有實力關聯方的責任捆綁，針對核心企業上、下游長期合作的供應商、經銷商提供的融資服務，其目標客戶群主要為處于供應鏈上、下游的中小企業。目前供應鏈金融已應用在了汽車、鋼鐵、能源、電子等大型、穩固的供應鏈中。
由圖2可以看出，供應鏈金融是為某供應鏈中一個或多個企業的融資請求提供服務，它的出現避免了供應鏈因資金短缺造成的斷裂。在具體融資過程中，物流企業輔助金融機構完成整條供應鏈的融資，供應鏈金融模式不同其參與程度也不同。由于面對整條供應鏈的企業，金融機構易于掌握資金的流向及使用情況。
(2)運作主體
供應鏈金融主要涉及三個運作主體：金融機構、核心企業和上下游企業。其中核心企業和上、下游企業是融資服務的需求者，金融機構為融資服務的提供者；物流企業僅作為金融機構的人或服務提供商為貸款企業提供倉儲、配送、監管等業務。
(3)運作模式
從風險控制體系的差別以及解決方案的問題導向維度，供應鏈金融的運作模式分為存貨融資、預付款融資、應收賬款融資模式；采取的標準范式為“1+N”，即以核心企業“1”帶動上、下游的中小企業“N”進行融資活動，“+”則代表兩者之間的利益、風險進行的連接。
(三)兩種融資方式的區別
通過(二)節的論述可以看出，物流金融與供
應鏈金融在具體的融資活動中既有共性也有差別，除去運作模式的不同，其他主要區別如下：
1 服務對象
物流金融是面向所有符合其準入條件的中小企業，不限規模、種類和地域等；而供應鏈金融是為供應鏈中的上、下游中小企業及供應鏈的核心企業提供融資服務。
2 擔保及風險
開展物流金融業務時，中小企業以其自有資源提供擔保，融資活動的風險主要由貸款企業產生。
供應鏈金融的擔保以核心企業為主，或由核心企業負連帶責任，其風險由核心企業及上下游中小企業產生；供應鏈中的任何一個環節出現問題，將影響整個供應鏈的安全及貸款的順利歸還，因此操作風險較大。但是，金融機構的貸款收益也會因整條供應鏈的加入而隨之增大。
3 物流企業的作用
對于物流金融，物流企業作為融資活動的主要運作方，為貸款企業提供融資服務；供應鏈金融則以金融機構為主，物流企業僅作為金融機構的輔助部門提供物流運作服務。
4 異地金融機構的合作程度
在融資活動中，物流金融一般僅涉及貸款企業所在地的金融機構；對于供應鏈金融，由于上、下游企業及核心企業經營和生產的異地化趨勢增強，因而涉及多個金融機構間的業務協作及信息共享，同時加大了監管難度。
(四)融資方式的選擇
通過上述分析，金融機構正確、合理地為貸款企業選擇融資方式是各運作主體收益最大化的前提；若其未詳細考察企業的內部經營情況和外部環境，僅憑以往放貸經驗盲目地為貸款企業提供融資方案，將導致金融機構降低收益、失去潛在客戶群及增加不良貸款，同時，影響貸款企業的生產經營，甚至阻礙所在供應鏈的發展。
鑒于以上分析，本文為金融機構制定出正確選擇融資方式并提供個性化融資方案的流程圖，如圖3所示，金融機構接到企業的融資請求后，首先考察其是否為供應鏈中的核心企業，若是核心企業又僅為自身融資，則采用物流金融方式；若是核心企業與上、下游企業合作提出的融資請求，金融機構則采用以前者為主的供應鏈金融融資方案；其他情況在此不再一一贅述。
三、問題及對策
根據第一節的分析可以看出，發展中的物流金融與供應鏈金融能有效盤活中小企業的動產資源，兩者具有獨特優勢的同時也存在一些問題，以下將逐一進行分析，并提出相應的對策。
(一)存在問題
1 在融資業務之初，由于存在對兩種融資方式的認識偏差，運作主體選擇融資方式時易產生混淆。
2 中小商業銀行因存在規模小、資金少等先天問題，在為中小企業提供物流金融和供應鏈金融服務時，其未能設計出符合自身特點的融資產品，無法充分滿足中小企業多樣化的融資需求。
3 貸款企業的融資方案均由金融機構和物流企業為其量身定做，由于物流金融、供應鏈金融在我國尚處于起步階段，融資流程設計往往不完善；如金融機構在設計存貨融資流程時，貨物出、入庫的物權控制在物流企業與貸款企業之間易出現混亂。
4 目前，供應鏈金融只面向國內企業進行服務，對于上、下游企業是國外公司的跨國供應鏈還未提出合適的融資方案；同時，供應鏈金融對供應鏈的種類及核心企業的要求較高，其業務大多只集中在鋼鐵、汽車、能源和電子等穩定的大型供應鏈中，對于臨時組建或中小型供應鏈的融資涉足較少，并未實現真正意義上的面向中小企業的融資服務。
5 實際操作中，不同的融資對象產生不同的風險，運作主體對于各類風險的分析、規避和及時處置等工作并未到位；加上信息不對稱、運作主體各方溝通不及時，易造成信息流、資金流、物流、倉單流阻塞；同時，兩種融資方式的外部環境發展滯后，造成融資生態系統不穩定。
(二)對策
上述問題既影響了融資活動的順利進行，又阻礙了物流金融和供應鏈金融的發展。在此，為兩種融資方式的各運作主體提出如下對策：
1 在運作過程中若發現融資方式混淆，應采取相應的補救措施：對于誤納入供應鏈金融的貸款企業，金融機構應適當提高企業的風險敞口，增加抵押品或倉單數量，同時加強物流企業對貸款企業及其抵押物的監管；對于誤納入物流金融的貸款企業，若為供應鏈的上、下游企業，金融機構可及時引人核心企業對貸款企業進行信用擔保，并相應增加融資金額；若為核心企業，可增加放貸金額，同時，引入上、下游企業，擴大客戶群。
2 中小商業銀行應根據自身特點開發與大型金融機構差異化的融資產品，以此適應中小企業融資多樣性的需求，開拓廣闊的市場空間。
3 設計融資流程和方案時，金融機構可將管理方法如六西格瑪方法應用到物流金融及供應鏈金融的流程優化設計中，并建立顧客市場細分模型，以期提高運作主體的綜合競爭能力及盈利水平。
4 金融機構應提高核心企業的準入條件，加強與物流企業合作，在與大型供應鏈合作的同時重點扶持中小型供應鏈，關注其經營狀態和發展趨勢，并開發相應的融資產品；同時，針對跨國供應鏈的特點，與大型物流企業及境外金融機構合作，提出相應的融資和質押品監管方案。
5 為擴大信息的采集半徑，提高信息的準確性，運作主體應加強信息平臺的建設，建立市場的前饋、反饋體系；對于可能產生的風險，設立風險等級，加強風險預警工作，如物流企業在質押品監管和交接過程中的風險，各運作主體應提出防范和規避策略；同時，運作主體應加強與保險公司、擔保機構、法律機構、統計部門等相關機構的合作，保障融資活動的順利進行，形成符合物流金融、供應鏈金融發展的穩定生態系統。
隨著我國經濟快速發展，城市交通建?O也進一步加快，特別是公路交通建設，在城市規劃設計中的作用越發明顯。而在公路建設過程中，龐大的前期資金投入成為建設必須要面臨的挑戰。傳統的政府為主的投資方式在實際運營過程中已無法滿足多元化的融資需求，更無法從根本上解決資金問題。PPP融資方式是當前比較流行的交通建設融資方式，對于提高資本的運營效率以及解決公共產權問題有較好的成效。本文將結合日照交通發展集團有限工作在實際工作中的PPP項目，探討PPP項目資本金融資方式。
一、PPP項目公司資本金融資的方式
（一）前期工作準備
對于重要的項目融資方式，前期項目評估和風險評估工作是項目實施的必要前提。在項目融資過程中，PPP融資項目要求對項目的可行性進行進一步的專業評估，特別是項目的預測分析，這對于銀行風險防范而言也是一種非常重要的手段。實際工作中，項目的實施同時要求企業必須有合理的管理機制以及風險承擔機制。對于多業務、多項目的大型企業而言，還款人對經營需要有一定的監督管理權，對成本必須有相應的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔保和支持體系的建設，貸款人需要有貸款擔保，對于公路建設而言，項目融資風險較大，完全依賴貸款人是不現實的，因此，參與者都必須有相應的貸款分擔能力，承擔相應的風險，這要求項目資產以及權益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統方式更加符合實際要求。這也使得遵循風險分擔原則、合理分擔項目風險成為PPP的主要前期工作。
（二） PPP的融資方式
作為一種投資周期長，投資項目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實現多元化，只有通過多元化的融資才能將社會和政府的資金風險壓力降低。針對當前公路工程建設，融資主要有貸款、股權基金、債券和資產證券化等方式。
在公路項目建設階段，主要的融資方式是貸款，項目貸款的主要特點在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機構。在實踐中，融資方是一個多方面組成的財團；股權基金則主要指政府主導的基金，通過政府的主導，對基金做優先級的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應的公路運營發展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進行融合，通過多重融合將風險等級逐步降低。當然，社會資本也可以發起基金投資，社會資本主要指的是具有一定資質和能力的金融財團，其在和政府達成相應的協議后，通過和金融機構形成合伙基金承接公路建設項目，金融機構此處作為優先級，社會資本作為劣后級，以股權的形式組建項目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時，基金公司通過和風險投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項目公司獲得股權。而基金A則通過受托管理和適時收購項目公司的方式在項目中獲得相應資源利益；對于債券方式而言，項目公司如果滿足相應的發行條件，可以在銀行交易市場發行相應的票據進行債券融資。債券持有人通過與項目公司認購債券的方式參與，擔保人則與項目公司有信用增級的聯系，托管人通過資金托管服務參與項目運營。PPP項目收益票據是由銀行間債券市場發行的，通過項目生產的現金流對債務的融資償債，這種票據是典型的債券方式融資，在PPP項目的全程票據可以通過靈活發行。在發行票據的同時必須建立起資金使用的監督機制，特別在公路建設的準備階段必須對項目的整體運作方式和資金回收方式等做好總體的規劃，盡可能降低項目資金風險；資產證券化也是PPP項目融資的主要方式之一。政府必須按項目前公開相應的收益規定，并且安照有關規定，對公路運營應收的款項和收益權通過項目公司的資產證券化進行PPP項目融資。PPP項目公司對未來項目所能獲取的穩定收益現金流進行資產的整合，形成有效的資產基礎對外進行銷售?；A資產作為一種可以產生現金流的資產在證券公司可以通過向投資者開放證券實現資金認購。
二、結束語
PPP項目公司融資是當前較為流行的公路建設資本金融資方式，在實際中政府需要逐步轉變角色，加強扶持政策，對融資渠道更是要積極拓展。另一方面，構建合理的風險分配和公路收益調整機制，對政府的相關審批流程進行精簡化也是未來PPP項目融資工作必經之路。本文從實際工作出發，探討了PPP項目公司融資方式，為相關研究拋磚引玉。
摘要：企業的產生、生存及發展均離不開投資與融資活動。隨著我國加入WTO組織，市場經濟體制的逐步完善，金融市場的快速發展，投資與融資效率也越來越成為企業發展的關鍵。對于中小型企業而言，要根據自身發展需求，認真考慮如何選擇自己需要和適合自己發展階段的融資方式以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風險，確定合適的融資規模以及制定最佳融資期限等問題。要解決這些問題，需要中小型企業制定適當的融資策略，以作出最優化的融資決策。
關鍵詞：中小型企業;融資決策;影響因素
一、企業融資決策概述
(一)企業融資決策概述
企業融資決策，是企業根據其價值創造目標需要，利用一定時機與渠道，采取經濟有效的融資工具，為公司籌集所需資金的一種市場行為。企業的融資方式則多種多樣，常見的有以下幾種：
1.財政融資。財政融資方式從融出的角度來講，可分為：預算內撥款、財政貸款、通過授權機構的國有資產投資、政策性銀行貸款、預算外專項建設基金、財政補貼。
2.銀行融資。從資金融出角度即銀行的資金運用來說，主要是各種貸款，例如：信用貸款、抵押貸款、擔保貸款、貼現貸款、融資租憑、證券投資。
3.商業融資。其方式也是多種多樣，主要包括商品交易過程中各企業間發生的賒購商品、預收貨款等形式。
4.政券融資。該方式主要包括股票融資和債券融資兩大類。
(二)中小企業融資的總思路
中小企業融資的總體思路應是：投資與融資相結合，以投資帶動融資。中小企業的融資決策是企業投資決策的一部分，融資必須直接為投資服務，包括融資金額和融資時間上的匹配，通過投資決策這一環節通向財務管理目標。
更重要的，投資項目必須是經過多方面因素考慮的，不是盲目圈錢的幌子，否則容易出現投融資決策失效，導致投資失敗、損害企業權益的問題。在監督職能缺乏的中小型企業中，進行程序化的項目可行性論證是必要的，但只是決策的一個部分，提供財務上的參考，不能對整個計劃是否可行提供意見，更不能作為項目可行的決定性依據。戰略和內部需要等各種因素綜合考慮是很重要的。
二、我國中小型企業融資環境分析
企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應和了解環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。就現階段而言，我國中小企業的融資環境現狀主要有以下幾個方面：
(一)從國家的產業政策和經濟政策來看
政府對中小企業的扶持不足也是造成中小企業融資難的一個重要原因。我國對中小企業雖然也有一些扶持政策，比如《中華人民共和國鄉鎮企業法》當中也規定，“國家運用信貸手段，鼓勵和扶持鄉鎮企業的發展”、縣級以上人民政府依照國家有關規定，可以設立鄉鎮企業發展基金”、“鄉鎮企業發展基金專門用于扶持鄉鎮企業發展”等，但是因為缺乏有效的制度保障，這些規定很難落在實處。
(二)從我國的金融管制來看
企業之間不能相互借貸也在一定程度上增加了中小企業融資的難度。依據我國現行法律，公民之間、企業與公民之間、企業或公民與金融機構之間可以發生合法的借貸關系，然而企業與企業之間的借貸卻被視為非法借貸關系而為法律所不允許。這樣，對于中小企業來說，等于少了一條融資的途徑，無形之中也增加了中小企業的融資難度。
(三)從中小企業自身的狀況來看
我國中小企業的經營管理水平和技術水平往往比較低，企業內部缺乏有效的監督制約機制，這樣造成的一個結果就是資金使用效率不高，風險比較大。因此，銀行等金融機構對中小企業經營和發展的信任度很低，所以也不會輕易地將資金借貸給中小企業。
(四)從銀行等金融機構的經營原則來考慮
銀行等金融機構的經營講究資金的“效益性、安全性、流動性”，在實踐中銀行等金融機構給予客戶貸款的一個前提條件就是要求客戶能夠提供有效的擔保，中小企業自身則因資力有限而無法提供有效的擔保，同時因為中小企業經營的風險性，第三人在一般情況下也不會為中小企業的債務提供擔保。既然不能提供足額有效的擔保，銀行等金融機構就不會給中小企業發放貸款。
三、中小型企業合理融資的具體策略
對于在現階段我國的中小企業融資環境對中小企業融資不利的情況下而言，中小企業在制定具體的融資策略時，應注意以下幾個方面：
(一)資金數量上追求合理性
對以股份公司為代表的大企業來講，融資的目的在于實現最佳資本結構，即追求資金成本最低和企業價值最大；而對中小企業來講，融資的目的是直接確保生產經營所需的資金。資金不足會影響生產發展，而資金過剩也會導致資金使用效果降低，形成浪費。由于中小企業融資不易，所以經營者在遇到比較寬松的籌資環境時，往往容易犯“韓信點兵，多多益善”的錯誤。但如果籌來的資金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就變成了壞事，企業反倒可能背負沉重的債務負擔，進一步影響融資能力和獲利能力。因此，企業界在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資決策的難易程度和成本情況下，量力而行，確定企業合理的融資規模。
(二)資金使用上追求效益性
中小企業在融資渠道和方式上不像大企業那樣存在較大的選擇余地，但這并不是說中小企業只能“饑不擇食”，相反，由于中小企業的抗風險能力弱以及籌資困難，更應該對每筆資金善加權衡，綜合考慮經營需要與資金成本、融資風險及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的來源和投向結合起來，分析資金成本率與投資收益串的關系，避免決策失誤。
(三)資金結構上追求配比性
中小企業的資金運用決定資金籌集的類型和數量。我們知道，企業總資產由流動資產和非流動資產兩部分構成。流動資產又分為兩種不同性態：一是其數量隨生產經營的變動而波動的流動資產，即所謂的暫時性流動資產；二是類似于固定資產那樣長期保持穩定水平的流動資產，即所謂的永久性流動資產。按結構上的配比原則，中小企業用于固定資產和永久性流動資產上的資金，以中長期融資方式籌措為宜；由于季節性、周期性和隨機因素造成企業經營活動變化所需的資金，則主要以短期融資方式籌措為宜。強調融資和投資在資金結構上的配比關系對中小企業尤為重要。
(四)資金運作上，在追求增量籌資的同時更加注重存量籌資
增量籌資指從數量上增加資金總占用量，以滿足生產經營需要；存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過調整資金占用結構、加速資金周轉，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿足企業不斷擴大的生產經營需要。增量籌資與存量籌資的緊密結合，也反映出中小企業的籌資活動與投資活動的內在必然聯系，因為存量籌資實際上就是一種資金運用，它屬于投資活動的范疇。比如，企業若能將閑置沒備適時采用出租、出售轉讓等形式進行“存量籌資”，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助于提高長期資金的流動性，減輕過于沉重的融資壓力。
(五)籌資渠道上，追求以信譽取勝
主動與金融機構保持良好關系，使之了解企業，看到企業遠大的前景，愿意支持企業的發展，這對每一個成功的中小企業經營者來說都是必修的一課。具體包括兩個方面：一方面是對金融機構的選擇，應選擇對中小企業立業與成長前途感興趣并愿意對其投資的金融機構；能給予企業經營指導的金融機構；分支機構多、交易方便的金融機構；資金充足，而且資金費用低的金融機構；員工素質好、職業道德良好的金融機構等。另一方面是中小企業要主動向合作的金融機構溝通企業的經營方針、發展計劃、財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持，而不應以各種違法或不正當的手段套取資金。
(六)籌資方式上，選擇適合企業本身規模、實力與所處階段
在選擇融資方式時，通常要考慮企業自身規模的大小、實力強弱以及企業所處的發展階段，同時結合不同融資方式的特點，選擇適合本企業發展的融資方式，例如，在中小企業創業初期，其融資方式上可以選擇股權融資，因為創業初期，風險很大，很少有金融機構等債權人來為你融資。而在股權融資中，企業主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數。這部分融資是屬于“內部人融資”或“內部融資”，也叫企業“自己投資”。到中小企業發展到一定時期和規模以后，就可以選擇債權融資。債權融資主要來自金融機構，包括商業銀行和財務公司等。屬于高科技行業的中小企業，可以考慮到創業板市場發行股票融資；不符合上市條件的中小企業，則可以考慮銀行貸款融資等。
(七)融資方式上，選擇最有利于提高企業競爭力的融資方式
【關鍵詞】利率浮動 建筑行業 影響
我國建筑行業正處于良好的發展階段，但是建筑行業融資情況較為復雜，有些領域缺乏科學性，一些建筑企業對利率浮動對建筑行業造成的影響缺乏準確的認識，這些會為建筑企業飛發展帶來一定程度的危機。
一、我國建筑行業的主要融資渠道
建筑行業普遍需要大量資金，很多建筑企業依靠銀行的貸款作為本企業運轉的主要資金，銀行不僅為建筑行業提供貸款，也為建筑竣工之后的購買者和租用者提供貸款，這使得銀行成為我國建筑行業的主要融資渠道。
（一）直接融資方式
一些建筑企業采用不通過中介機構的直接融資方式，建筑企業與自己支付一方直接簽訂資金支付協議，然后建筑企業在更廣闊的社會范圍內進行建筑集資，直接融資種類繁多、形式多樣，當前存在比較多的直接融資方式為股票市場融資和債券市場融資，還有的建筑企業采用民間借貸的方式進行集資。股票融資是當前我國建筑行業普遍采用的融資方式，通過發行股票獲得股東更多的資金支持，用這些資金進行建筑行業的施工，債券融資方式也是采用較為廣泛的融資手段，建筑行業通過發行債券，簽訂債務認購協議，承諾規定的時間對債權者進行一定的經濟利息支付，以此獲得債權人的經濟支持，民間借貸的融資方式在當今的建筑行業也被廣泛采納，普通百姓之間通過簽訂具有法律效力的協議，將私有財產交付給建筑商，建筑商再將民間籌集的資本運用于建筑施工行業，雖然這種融資方式比較簡單，融資范圍較為廣泛，但是這種民間借貸的融資方式缺乏規范性，很多民眾對建筑商的情況缺乏了解，一旦建筑商違背諾言或者建筑施工環節出現錯誤，民眾的財產安全很有可能得不到充分的保證。
（二）間接融資方式
建筑行業通過當地金融管理機構作為中介，使社會上剩余資金運用到有資金需求的建筑企業，這種間接融資方式的主要手段是向銀行貸款，當今我國建筑行業普遍使用的間接融資方式大多為銀行貸款，向銀行貸款有很多優勢，銀行的貸款相對其他社會融資有較低的成本，另外，銀行有一套較為完善的融資體制，可以保證財產的合法安全運轉。[1]但是，當前我國很多建筑企業從銀行貸款難度較大，尤其是高額貸款，銀行會非常慎重，這使得很多建筑企業的間接融資金額受到很大影響。融資租賃也是當前我國建筑行業采用較多的間接融資方式，融資租賃可以使承租企業獲得建筑器械的使用權，也可以在融資過程中獲得建筑行業發展的資金，是一種集融物與融資為一體的較為理想的間接融資方式。
二、利率浮動對建筑行業的影響
（一）利率升高對建筑行業的影響
建筑行業是一項運營成本較高的行業，因此，利率的升高會為建筑行業帶來較大的成本壓力。建筑行業的發展環節處處需要巨額資金，而且很多建筑企業往往背負著巨額的銀行貸款，很多建筑企業對資金的運用都有嚴格的規劃，一旦利率升高，建筑企業的預算方案將被打亂，會對建筑企業造成較大的資金壓力，如果建筑企業不能承擔這種壓力，而短時間內又不能找到合理的方法予以應對，則會導致建筑企業的經營危機，如果資金運轉不利，建筑將不能順利施工，這很有可能導致建筑企業因資金鏈斷裂而破產。而且，建筑企業如果因為資金運轉不利，無法及時償付銀行貸款，將會對建筑企業的信譽產生巨大破壞，這會對建筑企業今后的融資帶來巨大障礙，嚴重影響建筑企業未來的發展。但是，也要看到利率提高對建筑行業的有利影響，利率提高是對各個建筑行業金融管理的一次考驗，利率提高會使財務管理體制不嚴密的建筑企業在競爭中被淘汰掉，將更多財務管理體制健全的建筑企業保留在建筑行業之內，對我國建筑的質量保障具有重要意義。[2]財務管理機制較為完善的建筑企業，可以在激烈的競爭中獲得更大的優勢，如果財務管理機制不完善的建筑企業被淘汰，那么財務管理機制完善的建筑企業將會獲得很好地收購破產建筑企業廉價建筑設備甚至是全面收購建筑企業的機會，這會對財務管理機制為完善的建筑企業的發展帶來巨大機遇。
（二）利率下降對建筑行業的影響
建筑行業生存和發展的根本是巨大的市場需求，利率的下降，會大大刺激我國公民的消費，使我國公民更多的參與到對建筑也的消費之中，這會使我國的建筑行業獲得更大的市場空間，為我國建筑行業的發展提供了諸多有利條件。[3]利率的降低，會使我國建筑行業的融資渠道變得寬松，這對我國建筑行業融資成本的減少和融資方式的簡化具有重要作用，如果利率降低，我國的各大建筑企業應該把握機遇，借助經濟壓力下降的有利趨勢，在充分的調查研究之后，適當的擴大建筑企業的產業規模，使建筑企業在更廣闊的市場環境中獲得更大的發展。
三、建筑企業科學應對利率浮動的建議
雖然利率的上調會對建筑企業的融資渠道和資金運轉構成一定壓力，但是這也是財務管理機制完善的建筑企業的一次良好的競爭機遇，財務管理機制為完善的建筑企業可以在利率上調的過程中充分把握機遇，提高建筑企業的金融管理水平，擴大建筑企業的產業規模。利率的下調，會給建筑企業的融資渠道的擴展提供有利條件，但是建筑企業必需的有利的金融局面下保持清醒，充分結合本企業實際運營情況，在對市場進行充分調研的情況下，適當的擴大建筑企業的產業規模，避免建筑企業因盲目擴張而導致經濟效益下降。建筑企業在應對利率浮動的過程中，要及時組建專業水平高的金融管理團隊，對利率浮動對建筑行業市場的實際影響進行科學全面的分析研究，切實掌握利率波動對建筑行業市場造成的各方面影響，以便在建筑企業的發展過程中保持清醒與理智。建筑企業要及時組建金融風險防控機構，避免因利率波動對建筑企業造成難以承受的金融風險，保證建筑企業的正常資金運轉。
四、結束語
我國建筑行業的發展對我國城市化建設的推進具有重要作用。建筑行業的融資渠道是保證建筑行業發展的主要部分。利率的波動會對建筑行業的融資渠道形成較大的影響。對利率波動對建筑行業造成的各方面影響進行科學分析，并制定出科學合理的應對方案，對我國建筑行業的持續健康發展具有重要意義。
參考文獻
[1]黃海涌，邵軍義，康瑩.我國建筑施工企業融資能力研究.建筑經濟.2014年第12期.99.
關鍵詞：企業融資 發展 融資問題
資金是決定一個企業的血液，是發展成功失敗的決定因素。企業要更好的發展，就必須先解決好融資問題。每個企業的經濟經營狀況都不一樣，只有選擇有利于自身發展的融資方式，才促進企業的發展。
一、企業如何選擇適合的融資方式
（一）企業融資方式
融資是指企業籌集資金的行為和過程。融資方式有許多種，按照資金來源不同可以分為內部融資和外部融資。內部融資是依靠企業內部的現金流量來滿足企業生產經營活動對資金的需求。外部融資指從企業外部獲得的資金，這其中包括直接融資和間接融資兩種。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構獲得資金的融資方式。間接融資指企業通過銀行等金融機構獲得資金的融資方式。銀行貸款是企業間接融資的重要方式。
融資方式按照融資產權關系不同，又可以分為權益融資和債務融資。權益資金不需要還本付息，是企業的永久性資本。而債務資金就要定期還本付息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。所以，它是企業財務風險的主要根源。
（二）企業融資應考慮的因素
企業融資首先要規范自身制度建設，融資就是用企業的盈利前景來吸引投資方來支持本企業的經濟發展。無論通過哪種方式來獲得融資，投資方一定會弄清企業的經營盈利狀況，所以，企業一定要完善自己的管理體制，只要這樣才能說服投資者相信企業是值得投資的。
企業應該考慮自身實際情況，選擇合適的融資方式，量力而行。融資是為了企業的發展，但融資本身會使企業增加負債，或讓企業股權結構發生變化，影響股東對企業的控制力。如果融資不能給企業帶來預期的效益，那么融資不但不會給企業帶來財富，反而會使企業遇到新的危機。所以，企業選擇合適自身發展的融資方式是極其重要的。企業融資應根據自身的經營及財務狀況，并考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
二、企業融資最佳方法
隨著我國市場經濟體制的逐步完善和金融市場的快速發展，企業融資效率越來越成為企業發展的關鍵。由于經濟發展的需要，一些新的融資方式應運而生，融資渠道紛繁復雜。企業在融資時，會有許多心動的方式，在面對這些復雜的融資方式時，不能盲目的選擇融資方式。因為并不是每一種融資方式都是適合自身發展的，并且融資自身就有一定的風險，就像一把雙刃劍，發展的好可以促進企業快速發展，度過難關。但是也有可能成為企業發展的阻礙。所以，企業在融資是一定要制定最佳的融資方法。
企業融資的規模，一定要根據自身實際經營盈利能力來確定。因為，企業融資是要付出一定成本的，企業在籌集資金時，應當確定適合自己的融資規模，量力而為。融資過多，資金得不到良好的利用，容易造成資金浪費的現象，這樣只會增加融資成本，加重企業的經濟負擔，增加企業經營風險，不利于企業的發展。同樣，企業融資不足的話，又會影響企業的正常發展。企業在融資時，要根據自身對資金的需求量來確定合理的融資規模。
企業在選擇融資方式時，應該盡量的降低企業融資成本。內部融資是企業將自有資金再投資的行為，內源融資幾乎沒有風險，所以許多企業都會采取這種融資方法。但這種融資方法也存在缺陷，容易造成企業機會成本的增加。相對于內部融資，外部融資的風險就較大，經濟的發展，我國外部融資的方式更加多種多樣，外部融資的風險也越來越復雜。
目前新興的融資方式有私募債、并購貸款等，這也成為企業籌資的新出路。私募債劵它是發行者向與其有特定關系的少數投資者為募集對象而發行的債券。私募債劵的發行成本低，信息披露程度要求低，有利于建立與業內機構的戰略合作，但是它面向特定的主體，只能向合格投資者發行，有局限性；定向發行債券的流動性低，只能以協議轉讓的方式流通。選擇這種方式籌集資金企業一定要提高自身信用，私募債未來的發展還是很有前景的，但需要注意對風險的把控。并購貸款是商業銀行向并購方企業或并購方控股子公司發放的，用于支付并購股權對價款項的本外幣貸款。最佳的融資方式當然要結合企業自身經營實際情況。
三、企業融資存在的問題
我國企業融資還存在許多問題，企業融資行為應加強規范，這些問題主要表現在以下三點。
（一）我國企業融資渠道過于狹窄
據報道，我國55%的企業認為融資渠道過于單一，不利于企業的快速發展。這一數據充分的體現了我國融資渠道狹窄的現狀。
（二）我國企業財務管理水平低下
這主要表現在，我國企業管理觀念落后，基礎管理薄弱，組織建設制度滯后，管理模式僵化等，這些問題制約著企業的經濟發展，極大地影響了企業的經營水平。
（三）我國企業融資難的現狀
由于我國金融市場發展的不成熟，金融體制不合理等原因，我國企業融資困難，資金嚴重不足現象普遍存在，且表現在方方面面。例如我國中小企業因為規模小、資本少、可供抵押資產少、抗風險能力弱和信用等級偏低等多種原因，銀行不愿冒險貸款給它們，不支持它們的發展，所以，中小企業存在融資難的問題。
四、解決融資問題建議
（一）規范企業融資制度
目前我國企業融資制度還不夠完善，存在許多的弊端。制度的不規范也是融資難的影響因素之一。規范的企業融資制度，可以降低資本成本，減少融資風險，提高資金利用效益，規范的融資制度在融資過程的起到重要的作用，是保證融資行為的關鍵。我國融資體制改革的根本目的在于構建一個由政府主導、市場運作、社會參與的多元投融資格局，這樣才能合理配置政府資源，優化經濟發展環境。所以，完善企業融資制度，政府必須做出改革。我國政府融資存在諸多問題，例如政府融資缺乏健全的投融資平臺體系，政府融資管理體制不健全，政府投融資風險防范能力低下等。因此，政府融資制度應該改革，加快金融體制改革，提供全方位融資服務，加強企業融資風險的預警與防范。應該，建立合理的機制，整合政府資源，放大資金投入效應；構建多渠道、多層次的政府投融資平臺；探索創新融資方式，以此來促進經濟的又快又好發展。
（二）企業自身的改革
企業在強烈的市場競爭中，想要有一席之地，就必須要提高自身素質和信譽，加強企業自身管理，增強其內在融資能力。解決融資難的問題，也要出企業自身素質信譽出發，投資者通常會選擇企業信譽好的企業來進行投資，只有企業的素質和信譽得到提高了，企業核心競爭力增強了，才能為自己創造更多的商機和企業利益，這樣企業才能更多更好的籌集到資金。保持良好的資本結構，為發展保存良好的信用潛力。企業應該要規范企業自理結構，強化企業財務管理。企業自理結構的規范，影響到企業的投資決策和資金籌措，同時也影響企業的管理效率和內部凝聚力。規范的財務管理有利于調動企業經營者、管理者的積極性，有利于提高企業經濟效益。
（三）創新企業融資制度
融資制度的創新有著非凡的意義，只有制度的革新，優化融資環境，才是解決‘企業貸款難，銀行難貸款’融資問題的根本措施，制度創新是保證一個國家經濟持續繁榮發展所必須的。在融資制度的創新過程中，不能只依靠政府，企業也要發揮自身的作用，只有在政府和企業共同的作用下，創新融資機制體制，加強投融資能力，才能根本上解決企業融資難問題。
參考文獻：
[1]馮雪飛，王競天，韓俊.中小企業創新與融資[M].上海財經大學出版社
中國改革開放以來，旅游業迅速發展，現已進入到入境旅游、國內旅游、出境旅游全面發展的階段。同時，金融體系組成機構、相應法律法規和監管體系也在不斷完善，銀行、證券、保險、信托都得到了很大的發展，但是仍存在著資本市場規模小、結構不合理的問題。宏觀金融體系發展的不平衡制約了旅游企業通過直接融資籌集資金的能力，通過商業銀行貸款的間接融資方式仍是大部分旅游企業的主要選擇，然而，旅游業別是旅行社業現在還存在著小、散、弱、差的特點，企業規模小、實力弱、無有效的抵押物、擔保措施缺乏等使得其還是以內源融資為主，嚴重阻礙了其進一步的發展。因此，如何針對旅游企業的特點和發展需要創新融資方式是值得深思和探討的一個問題。
一、文獻綜述及新型融資方式分析
王景紅在《西北地區旅游業的融資對策》（2006）中提到，解決旅游企業融資困難問題要從宏觀上為旅游企業營造一個良好的融資環境和微觀上創新西北旅游企業制度及其融資技術兩方面雙管齊下。其中宏觀融資環境又分為經濟環境、法律環境和金融環境。具體來講政府應該從法規、財政、信貸支持、資金投入、稅收、人力資源、項目審批等方面給予相應有效的政策手段支持，為旅游業提供雄厚的資源保障，幫助旅游業企業形成持續發展的競爭優勢，培育和增強旅游業的競爭力。劉瑩在《拓展旅游融資方式》（2006）中通過分析旅游企業傳統融資方式及其存在的問題結合其他產業已經成功操作的較為新型的融資方式提出了四種拓展旅游企業融資方式的渠道：一、設計帶有期權性質的旅游開發合約；二、資產證券化；三、建立旅游產業基金；四、引入風險投資。文中對每種新型融資方式做了簡要的介紹，為旅游企業融資方式的拓展提出了新的方向，但是沒有具體分析每種渠道的具體操作方式，也沒有結合我國現有金融環境討論以上融資方式的可行性。其中期權、資產證券化風險投資在我國僅處于起步階段，相關的法律法規市場機制都不太完善，市場小，旅游企業在近一段時間還無法采用。張國勝和葉瑤云在《旅游資產證券化模式探索》（2008）中進一步以八達嶺長城為例，通過分析八達嶺長城的資產特征提出了八達嶺長城ABS的具體操作步驟以及制度建議：健全法制體系，培養權威的評級主體，發揮政府職能，建立完善的自我融資機制和風險防范機制。
1.資產證券化
資產證券化自從上世紀在美國出現以來，其形式不斷豐富，外延不斷擴大，這給資產證券化概念的明確帶來了一定的難度。資產證券化的基本特征是把不具備流動性的資產轉變為可以低成本轉讓的資產。作為20世紀最重要的三大金融創新之一，資產證券化在各國的應用范圍越來越廣，極大地增強了金融市場的流動性。雖然資產證券化在2008年爆發的金融危機中扮演了重要的角色，但是金融危機的爆發并不能否定資產證券化提高資產流動性，加速資金融通的重要作用，資產證券化應當成為推動我國金融市場發展的一個重要工具。在有關文獻中一般根據現金流產生類型的不同將資產證券化分為抵押貸款支持證券MBS和資產支持證券ABS。MBS是以抵押貸款為基礎，以抵押貸款借款人未來利息和本金的支付作為現金流向以抵押貸款為基礎發行的證券的持有人進行支付。ABS是以基礎資產未來預期現金流入為基礎發行證券。以上分類只是從技術上根據基礎支持“資產”的不同進行分類，兩者在實質上沒有任何區別，抵押貸款支持證券（MBS）實際上是資產支持證券（ABS）的一種。2005年4月，中國銀行業監督管理委員會《信貸資產證券化試點管理辦法》，同年ll月了《金融機構信貸資產證券化監督管理辦法》，同時，國家稅務總局等機構也出臺了與信貸資產證券化相關的法規，資產證券化正式進入中國金融市場。
2.房地產投資信托基金（REITS）
信托與銀行信貸和保險一并構成現代金融業的三大支柱。美國于1792年成立了第一家信托公司，現代信托業由此產生并迅速發展起來。房地產信托是信托業的重要組成部分。早在100多年前，我國金融信托業就已參與房地產開發經營活動。此后由于戰爭和政治等原因發展道路坎坷。以后，隨著《關于積極開展信托業務的通知》和《金融信托投資機構管理暫行規定》等一系列文件和法規的頒布，信托業在中國得到恢復和發展。
房地產投資信托基金 “是一種新型的金融投資產品,是投資信托制度在房地產領域的應用,是一種集合不特定的投資者,將資金集合起來,建立某種專門進行房地產投資管理的基金或機構,進行房地產的投資和經營管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度?！盧EITS一方面可以擴大房地產業的融資方式，減少房地產業資金需求受政策因素的制約，另一方面可以豐富我國民間投資渠道，調動金額龐大的居民儲蓄從而促進經濟的發展。房地產投資信托基金為旅游飯店和主題公園等具有大量固定設施投入的旅游景點提供了一種新的融資方式。房地產投資基金主要投資于有固定租金收入，即未來有穩定現金流入的房地產項目，旅游飯店未來經營過程中的房費收入可以看做是通常意義上的租金收入。為了對未來飯店收入進行合理的預測，應該建立相應的評級機構，這種評級機構的評級標準不同于現有的飯店星級評級標準。前者評級對象是飯店未來現金流入的數量與穩定性，而后者注重飯店提供服務的質量等級。
3.其他融資方式
鼓勵旅游企業走集團化的發展道路，通過改造、兼并、收購擴大旅游企業規模，在此過程中調整資產機構，優化資產配置，引入現代企業制度增強企業的整體實力。走集團化發展的道路有利于提升旅游企業的經營效率、抗風險能力從而使得旅游企業債券融資和股權融資能力提升，能夠籌集更多的資金進一步做大做強，與此同時還可以適當地引入外國資本與先進的管理理念和管理模式，促進中國旅游集團走上國際化發展的道路，這是實現國家旅游局提出的到2020年將我國建成旅游強國這一宏偉目標的必經之路。
除飯店業以外的旅游企業能用于抵押的固定資產數量少，且中小型旅游企業居多，很難取得商業銀行的貸款。國家應出臺相應政策引導商業銀行針對旅游企業的特點設計相關的貸款條款，以未來經營現金流入而不是現階段經營狀況和可用于抵押的資產數量作為放貸依據，對符合相應條件的旅游企業提供資金支持。
關鍵詞：中小企業；融資結構；轉型經濟
自改革開放以來，我國開始進入轉型經濟時代，至今已越30載春秋，國家的經濟制度和金融政策都有了不同程度的變化。中小企業以其自身的獨特性，在承擔市場的激烈競爭的同時，為了更好的發展，他們一直在不斷尋求解決融資難的辦法。
一、西方融資理論綜述
企業在融資過程中，關于融資方式的選擇、融資結構的調整等問題，始終伴有相關理論的支持。西方有關企業融資的理論研究，主要有以下幾種主流思想：
(一)MM理論
莫迪利亞尼和米勒(1958年)，在《資本成本、公司財務與投資管理》一文中深入考察了企業資本與其市場價值的關系，提出MM理論：在完善的市場中，企業資本結構與其市場價值無關，或者說，企業選擇怎樣的融資方式均不會影響企業市場價值。
(二)融資次序理論
邁爾斯和梅吉勒夫(1984年)，提出融資次序理論：企業的融資決策應根據成本最小化原則來依次選擇不同的融資方式，即企業的融資選擇總是先內源、后外源，在外源融資中，又是先債務、后權益。該理論強調信息問題對企業融資結構的影響，它重在解釋在特定的制度約束條件下企業對增量資金的融資行為，具有短期性。
(三)企業金融周期理論
貝爾格和尤德爾(1998年)，提出：伴隨企業成長周期而發生的信息約束條件、企業規模和資金需求的變化是影響企業融資結構變化的基本因素。在企業成立初期，由于信息不透明和缺乏抵押品，企業只能以內源融資為主；隨著企業的成長，企業開始越來越多的依賴金融中介機構的債務融資；在進行穩定增長的階段后，企業逐步具備進入公開市場發行有價證券的條件，因此，企業會引入股權融資。
二、我國中小企業的界定
研究中小企業的融資結構問題，首先要界定中小企業的范圍。建國以來，我國對于中小企業的劃分標準有過5次調整，最近一次調整是2003年2月19日，國家經濟貿易委員會等部委聯合公布的《中小企業標準暫行規定》。此次調整將我國企業分為：工業企業、建筑業企業、批發業企業、零售業企業、交通運輸業企業、郵政業企業和酒店餐飲業企業，并且按著從業人數、銷售額和資產總額，并結合行業特點進行劃分。以工業企業為例，中小型企業須符合以下條件：職工人數2 000人以下，銷售額30 000萬元以下，資產總額為40 000萬元以下。
三、轉型經濟時期中小企業融資結構的變遷
按照融資結構的不同，本文將轉型經濟時期劃分為兩個階段：
(一)單一債務融資時期
改革開放初期，我國中小企業的發展以溫州市最為突出，根據相關數據表明：80年代時，溫州市中小企業的資金主要是通過合內源性融資方式取得的，企業實收資本中企業家個人資本約占60％左右。當時，企業可以選擇的外源性融資的形式，主要是民間借貸和金融機構信貸，其中以民間借貸為主要的外源融資方式，約占70％左右。
進入90年代，溫州市中小企業的融資結構發生了一些改變。在對71家中小企業資金來源的統計中發現，內源性融資方式中的自有資金所占比重仍然維持在60％左右，而外源性融資方式的結構發生很大的變化，即金融機構信貸的總額度約占企業總負債的74％。也就是說，改革開放前20年間，中小企業的融資方式一直以內源性融資為主，外源性融資結構則由早期的“以民間借貸為主、金融機構信貸為輔”的模式演變成“以金融機構信貸為主要渠道、民間借貸所占比急劇下降”的新結構。
進入21世紀，隨著各方面的政策開放和企業成長的需要，中小企業的融資結構繼續發生著變化。根據2003年中國人民銀行中國中小企業金融制度調查組對全國東、中、西部，具有代表性的六個城市的1105戶中小企業的入戶問卷調查，得出當年關于我國中小企業融資結構的相關數據。
截至2003年底，我國中小企業的融資結構有以下幾個特點：
1 我國中小企業在融資方式方面基本遵循了融資次序理論和企業金融周期理論，大部分中小企業已經進入企業的發展階段，但是融資方式仍然是債務融資。
2 由于中小企業的數量繁多，而且普遍存在信用水平低或者尚未建立起信用、可供抵押的資產少、資金需求量少但需求次數頻繁等問題，因此，各銀行均不敢輕易放貸，貸款條件也相當苛刻。
3 我國中小企業融資中所占比例最大的是民間借貸，其具體形式有以下幾種：企業或個人的直接貸款、聯結貸款、輪轉儲蓄和信貸協會、銀中、銀背等非正規金融中介、私人錢莊、私募基金和證券業地下拆借市場等等。
(二)股權融資介入的多元化融資時期
隨著時間的推移，我國邁進了具有重要意義的一年——2004年。2004年5月18日，深圳證券交易所正式設立中小企業板塊。中小企業板正式運作的第一年，就實現38家公司實際投入募集資金項目。25億元，占募集資金總額的27％，并產生收益6.4億元。除了在我國深交所上市以外，已有越來越多的中小企業選擇在境外上市融資。目前，我國中小企業實際可以選擇的境外資本市場包括：美國紐約交易所和NASDAQ股票市場、英國倫敦交易所股票市場、新加坡交易所股票市場、香港交易所主板和創業板股票市場。其中，香港交易所主板和創業板股票市場是我國中小企業境外上市融資的首選股票市場。
與此同時，一些新的融資方式也不斷被中小企業青睞，比如：BOT項目融資、大型集團公司托管、發行信托產品、資產證券化、資產股份化等。我國中小企業隨著經濟制度和金融政策的變化，時至今日，已形成具有我國特色的融資結構。
1 內源性融資始終是中小企業融資的首要選擇，尤其是在企業成立初期。
2 債務融資是最主要的資金來源方式，無論是內源性債務融資，還是外源性債務融資。
3 短期資金融通難度有所降低，但長期權益性資本仍然嚴重缺乏。已有的金融體系只對中小企業開放了短期信貸業務，中長期信貸和權益性資本的供給始終嚴重不足。
4 對中小企業而言，由于在證券交易所上市融資的要求非?？量?，因此，股權融資始終無法替代債務融資的地位。
5 現階段，我國中小企業在融資選擇方面已趨于多元化，新的融資方式為中小企業提供了新的融資平臺，也為企業未來的發展拓寬了道路。
四、借鑒美國中小企業的融資結構模式
融資難的問題，在世界各國的經濟發展中都存在，因為中小企業融資能力較低，企業若想擴大生產規模、拓寬發展渠道，除了依靠自身的資本積累以外，必須利用金融機構的貸款、投資，以及政府在財政稅收等方面的優惠和支持。
以美國為例，中小企業是美國經濟中最具活力的部分，其最大的功能為解決就業和技術創新。目前，美國共有2140萬家中小企業，占美國企業總數的99％，中小企業的產值占國內生產總值的40％。更重要的是，中小企業有很強的創新能力，美國有一半以上的創新發明是在小企業實現的，中小企業的人均發明率是大企業的2倍，并且中小企業對科技進步也有很大的貢獻，美國的高技術公司在起步階段通常都是中小企業。根據2006年末的統計數據顯示，美國中小企業的融資方式及融資結構如下：
1 中小企業的自有資金，占投資總額的45％左右。
2 中小企業從親戚朋友中借款，占投資總額的13％左右。
3，從商業銀行得到的貸款，占投資總額的8％左右。
4 金融投資公司一美國中小企業管理局主導的中小企業投資公司和風險投資公司，是美國中小企業籌集資金的一個重要來源，約占中小企業投資總額的21％，但中小企業投資公司和風險投資公司投資的貸款利率要比商業銀行貸款的利率更高。
5 證券融資，這部分資金只占投資總額的12％左右。
6 政府資助，這部分資金所占比重很小，只有1％左右。
[關鍵詞]上市公司； 融資方式； 現狀； 對策；
一、我國上市公司融資方式現狀及存在問題
1.目前我國上市公司融資方式現狀
我國目前上市公司融資方式按照資金來源劃分,可分為兩種：一是公司自身的積累，即企業的內源融資。二是外源融資，即公司向外部的融資，如：銀行借款融資、股權融資、債券融資、租賃融資、項目融資、信用融資等方式。利用自有的資金當然是成本和風險最小的、代價最低的一種資金使用；但是，在一般的情況下企業很難只靠自有的資金的積累而發展，其自有資金無法完全滿足公司經營對資金的需要，所以，企業主要依賴外源融資。
內源融資是指公司的自由資金和在生產經營過程中的資金積累部分，是在公司內部通過計提折舊而形成現金和通過留用利潤等而增加公司資本。由于在公司內部進行融資，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現金流量；同時由于資金來源于公司內部，不發生融資費用，使內部融資的成本遠低于外部融資。是公司融資時最先考慮的方式，也是構成公司生存與發展不可缺少的重要組成部分。主要缺點是需要有一定的積累期，也不能適應大規模融資的需要。
外源融資是指在公司內部融資不能滿足需要時，向公司外部籌集資金，吸收其他經濟主體的資金，并使之轉化為自己的投資。外源融資可分債權融資和股權融資兩大類別。債權融資主要是指公司從外部借款，主要包括銀行貸款、發行公司債券等方式。股權融資主要是指公司通過公開發行股票的方式進行融資活動，無需還本付息，但需要分配紅利，包括首次上市募集資金、配股、增發和發行可轉換公司債券等方式。
我國目前上市公司主要是利用公司外源融資方式，包括以增發、配股和可轉換債券為主的股權融資，以及以銀行借款、發行債券為主的債券融資,如圖1所示。
圖1 目前我國上市公司主要外源融資方式
2.目前我國上市公司融資方式存在的問題
(1)普遍存在股權融資偏好，形成“配股熱”“增發熱”
在中國上市公司的外源融資結構中，股權融資占主導地位。由表1可知，在2000年~2010年間，中國上市公司外源融資結構中，股權融資的比重占64.60%，而債權融資的比重僅為35.40%，前者是后者的1.83倍。在總體融資結構中，中國上市公司的股權融資比重達到了44.17%，遠遠高于發達國家上市公司的股權融資比重，這說明在2000年~2010年間，中國的上市公司主要通過外部融資來實現規模的擴張，并且以股權融資為主。可以將中國上市公司融資結構的上述特征稱為股權融資偏好。其具體行為主要體現在擬上市公司上市之前有著極其強烈的沖動去謀求公司首次公開發行股票并成功上市；公司上市之后在再融資方式的選擇上，往往不顧一切地選擇配股或增發股權等融資方式，以致形成所謂的上市公司集中性的“配股熱”或“增發熱”。
表1 2000年~2010我國上市公司融資結構
說明：內源融資=折舊+盈余公積+未分配利潤
股權融資=股本+資本公積
債權融資=銀行借款+應付債券
資料來源：2000年~2007 根據深圳國泰安數據庫中國上市公司財務年報數據庫計算
2008年~2010年根據證監會證券市場籌資統計表
圖2 2000年~2010年我國上市公司融資結構圖
(2)債券融資比例小，債券市場發展明顯滯后
我國上市公司一直忽視債券融資，在1993年~1997年間上市公司很少發行過公司債券。1998年~2000年間的債券融資在上市公司融資總額中的比重僅占1.2%、0.95%和0.92%。2000年上市公司通過股票融資2102億元，企業債券只有83億元，是股票籌資的3.95%。由表2可知，從2004年到2010年，企業債券發行額與當期國債發行額、金融債發行額、當期銀行貸款增加額、當期固定資產投資額相比起來相差甚遠，在當期GDP中所占的比例更是少得可憐，分別為5.68%、9.64%、12.14%、26.69%、1.64%、0.62%、0.27%，說明當前我國企業利用債券籌資水平較低。從2004年到2010年所發行的所有債券中，上市公司所發行的公司債與可轉換公司債之和占企業債券總額的比例較低，僅為26.14%。在從2004年到2010年上市公司所發行的公司債與可轉換公司債中，上市公司所發行的普通公司債在上市公司發行債券總額中所占的比例僅為14.41%。如此低的比例充分說明在我國上市公司的外源融資中，上市公司通過發行公司債券再融資相當落后。從二級市場看，債券市場和股市的差距更加明顯。近10年來雖然我國債券市場發展快速，但發展速度明顯滯后于股票市場，主要融資方式公司債券發展緩慢，在債券市場中的占的比重很低。
表2 各類證券發行統計表單位：億元
(3)上市公司留存收益所占比率較低，內部融資比重低
我國和大部分發展中國家一樣，內部融資比率相對于發達國家較低，內部融資比例一直低于50%，有幾年甚至低于10%，且呈下降趨勢，這與發達國家中公司增長主要靠內部籌資，外部融資比重較低恰好相反。說明我國上市公司內部積累籌資能力較弱。
二、上市公司融資方式比較
1.增發
增發是向包括原有股東在內的全體社會公眾投資者發售股票。增發的優點在于限制條件較少，融資規模大。增發比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時由于發行價較高，一般不受公司二級市場價格的限制，但與配股相比，本質上沒有大的區別，都是股權融資。
2.配股
配股，即向老股東按一定比例配售新股。配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應手的融資方式。但隨著管理層對配股資產的要求越來越嚴格，即以現金進行配股，不能用資產進行配股。同時，隨著中國證券市場的不斷發展，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺。
表3 增發和配股的共同點分析
3.可轉換債券
可轉換債券兼具債權融資和股權融資的雙重特點，比其他兩種融資更具有靈活性。當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或者轉成股票，享受股價上漲收益。可轉換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權的保護，投資風險比較小但是收益可能很大。同時，可轉換債券的轉股和兌付壓力也對公司的經營管理者形成約束，迫使他們謹慎決策、努力提高經營業績，這些特點決定了它對上市公司和投資者而言都是一個雙贏的選擇，對投資者有很強的吸引力。
4.銀行借款融資
雖然隨著金融市場的發展直接融資方式越來越重要，但是通過銀行的間接融資方式仍然是各公司最主要的資金來源。銀行借款按照時間借款時間的長短分為長期銀行借款和短期銀行借款。長期借款融資速度較快，融資成本較低，融資彈性較大，但是增加了企業的財務風險，限制了企業的經營活動。短期銀行借款具有融資速度快、借用款比較靈活及不涉及公司資產所有權轉移等優勢，但是隨著金融體制的改革，各銀行對其貸款的安全性及風險管理大大加強，因此，銀行借款必須要求公司的信譽好，貸款所用項目現金流穩定且具有較高的回報率。
表4 銀行借款融資方式主要內容
5.債券融資
債券是公司為融資而向投資者發行的，承諾按一定的利率支付利息并按約定的條件償還本金的債權憑證。公司債券融資是發達國家大企業融資的基本手段，也是我國企業融資的發展方向，縱觀發達國家企業融資的歷史，使用公司債券融資內容如表5所示。
表5 公司債券融資方式主要內容
6.信托融資
信托是一種以信任為基礎、財產為中心、委托為方式的財產管理制度，在運作上極富靈活性且深具社會及經濟優化功能?，F代信托己由單純的財產代管演變成集財產管理、資金融通和社會公益等功能為一體的金融制度安排，以其橫跨資本市場、貨幣市場和產業市場的獨特功能，在現代金融體系中占有重要地位。作為專營信托業務的非銀行金融機構，信托投資公司具有差別于其它金融機構的經營優勢與劣勢，以及它自己所適用范圍。
7.租賃融資
租賃融資按照其性質分為融資租賃和經營性租賃。
融資租賃是指出租人按照承租人的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租人使用的一種信用性租賃業務。它的目的是為了融通資金，即以獲取資產的使用價值為手段而達到融資的目的。
經營性租賃是指出租人為承租人提供租賃設備，同時還承擔租賃設備的維修和保養，原料配件供應和培訓技術人員等項服務的一種租賃，故又稱為服務租賃。經營租賃的目的主要不在于融通資金，而是在于提供或獲取租賃資產的使用以及出租人的專門技術服務，通常是一種短期租賃。
8.投資基金融資
投資基金又稱共同基金，是通過向投資者發行基金券或受益憑證，將眾多小額投資者的資金匯集起來，交給專業投資機構進行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享的投資工具。
三、優化我國上市公司融資方式的對策
1.調整融資方式選擇順序，增大內源融資比重
如表6，在國際成熟的資本市場上，公司選擇融資方式的優先級是先內源融資，再債券融資，后股權融資。因此，債券市場的規模要遠遠大于股票市場的規模，而公司債券在債券市場中的占比也常常超過國債的所占比重。針對我國目前以外源融資為主，偏好股權融資的情況，應該借鑒國外經驗，逐步調整融資方式選擇順序，從外源融資為主轉化為內源融資為主的方式，一方面減小融資成本，另一方面減小對證券市場的依賴，鼓勵公司發展實體經濟，增強整體實力。
表6發達國家融資方式順序比較單位：%
2.減少對股權融資依賴，優化股權結構
目前上市公司要減少對股權融資的依賴，優化股權結構，繼續推進國有股減持，打破“一股獨大”的局面，同時強化國有股產權主體監督作用，避免內部人控制情形；培育并鼓勵法人投資主體，提高法人股東的持股比例，發揮其對上市公司主動監控的積極性與有效性。完善債權人對負債公司權利的法制建設，鼓勵債權人對企業的監督。如可以授予商業銀行更大的監控權，對負債比例較高的公司，允許銀行作為主要的債權人列席公司的重要會議；授予主辦銀行特殊投票權，允許其代表所有的債權銀行享有一票否決負債公司經營決策的權力；允許主辦銀行對企業進行戰略持股，或者允許主辦銀行直接進行債轉股，以更好地發揮債權治理的作用。
3.加快債券市場發展，合理利用負債融資
一般認為，企業只有在最佳的資本結構下，才會實現其價值的最大化。債務融資一方面有助于緩解股東與經理的利益沖突，從而減少管理行為的損失；另一方面債務融資會誘使股東的冒險行為，產生資產替代效應，同時增加股東的道德風險，提高成本。為加快我國債券市場的發展，可以加強以下幾點的工作：首先，要加強債券發行與交易市場體系的建設，逐步建立起完備、健全和統一的債券發行與交易系統；其次，調整完善公司債券品種結構，應加大債券品種的設計與開發力度，不斷推出創新產品，以滿足不同企業不同融資的需要；第三，規范企業信用評級體系，企業的信用是企業發行債券的基石，完善企業信用評級體系，有利于提高公司債券市場的透明度，減少市場和企業之間的信息不對稱，避免公司債券市場出現“逆向選擇”；第四，要積極培育債券二級市場，提高公司債券的流動性，以吸引機構投資者以及更多的投資者參與，使債券交易市場步入良性循環。
參考文獻：
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［關鍵詞］企業；融資方式；選擇
1 企業與企業融資的含義
我們知道,融資主要是企業的融資,因此,在理解企業融資的含義之前,有必要先對企業這一概念做一界定。那么什么是企業呢？一般認為企業是投資者依法設立的從事商品生產、經營活動,實行自主經營和自負盈虧的社會營利性組織。企業存在的目的就是其營利性。其特征：①企業是社會組織,具有社會性和組織性；②企業是從事商品生產、經營活動的社會組織,具有商品性和經濟管理性;③企業是實行自主經營和自負盈虧的社會組織,具有自主性和自律性；④企業是依法設立的社會組織,具有法定性。而企業融資就是指以企業為主體融通資金,使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時,以最小的代價籌措到適當期限、適當額度的資金；當資金盈余時,以最低的風險、適當的期限投放出去,以取得最大的收益,從而實現資金供求的平衡。企業融資的基本目的是為了自身生產與資本經營的維持和發展。
2 企業融資方式分類
2.1 內源融資方式
內源融資,就是在企業的生產經營發展過程中,企業將自己的留存收益(利潤)和折舊轉化為投資的過程。目前就各種融資方式來看,內源融資是企業自己的留存收益(利潤)和折舊轉化為投資的過程,因此,不需要實際對外支付利息或者股息,不會減少企業的現金流量；同時,由于資金來源于企業內部,不會發生融資費用,使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此,它是企業首選的一種融資方式,企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平,凈資產規模和投資者預期等因素,只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時,企業才會轉向外源融資。
2.2 外源融資方式
外源融資,即企業吸收其他經濟主體的儲蓄,以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響,其選用的籌資方式也不盡相同。一般來說,分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。直接籌資主要是通過資本市場,比如發行股票和債券。間接籌資主要是通過銀行這一金融機構貸款進行,目前,隨著市場經濟的發展,間接籌資也出現了一種新興的融資方式,如杠桿收購融資。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的,是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時,以被收購企業資產和將來的收益能力作抵押,從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。
3 影響企業融資方式的因素
3.1 融資成本的高低
融資成本就是企業得到資金所付出的一些費用,如銀行貸款的利息,股票的股息等。融資成本的高低是企業進行融資首要考慮的因素,在同樣條件下,企業應選擇融資成本低的融資方式進行融資,這樣企業才能獲得更大的收益。
3.2 融資風險的大小
所謂風險就是事件的不確定性,融資風險就是在進行融資過程中的一些不確定性。進行企業融資方式選擇時,一定要考慮融資風險的大小,盡可能避免風險,有效地融資。風險考慮不當,會造成融資失誤,會給企業帶來巨大的損失,因此,在進行企業融資時,一定要重視風險大小的分析和防范，選擇風險小的融資方式。
3.3 融資規模的大小
融資規模就是融資量的大小,一般來說,籌資過多,會增大企業融資成本,加重負債,償還負擔,增加風險(經營與信用風險)?；I資不足,影響業務,缺乏產品實力,相對增加了成本。因此,在企業融資規模上,要切記八個字：量力而行,綜合決策。
3.4 對企業控制權的影響
企業融資中常會使企業所有權、控制權有所喪失,而引起利潤分流,使企業利益受損。如房產證抵押、專利技術公開、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業內部隱私明晰化等,都會影響企業穩定與發展。因此,企業在進行融資時,要在保證對企業相當控制力的前提下,既達到企業融資目的,又要有序地讓渡所有權。
3.5 融資時機恰當與否
從企業內部看,要選準經營、開發與發展的關鍵時機,配合以適度、及時的資金到位。從企業外部看,要抓住銀行、資本市場等融資機構出臺最新金融產品、改善企業融資環境的良好時機,全力跟進,走在同行的前邊。
3.6 企業的目標資本結構
資本結構就是指負債和股東權益的比例,恰當的資本結構能有效利用負債來提高企業收益,規避風險。現代財務理論認為,過高的資本結構存在較大風險,過低的資本結構則不能有效利用非自有資金。企業最佳資本結構是使企業資產市場價值最大時的負債比例(通常用企業權益市場價值最大化,資本成本最小化來表示)。企業進行融資方式選擇時一定要考慮企業的目標資本結構。
以上幾個方面在不同程度上影響著企業融資方式的選擇,除此之外,融資機動性的優劣、融資方便程度的難易、融資順序的先后等也影響著企業融資方式的選擇,因此,企業在進行融資時,應全面、充分地考慮這些影響因素,從而有效地進行融資,促進企業又好又快地發展。
4 結 論
