時間：2023-07-13 17:22:39
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇民間融資模式，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、問題提出
“標會”，又稱“義會”、“搖會”、“合會”、“抬會”等等，是流傳于農村的民間儲蓄、融資和經濟互助組織。筆者選擇了A市對當地的標會情況進行調查。A市發生的“標會”從興起到崩會具有很強的代表性，是典型的“標低”性質的“會”，從一般的互助行為發展為會頭的欺詐行為，存在一個完整的周期。
二、“標會”的運作模型
“標會”是由會頭和會腳組成。本文的“標會”現金模型是以A市標會運作的具體實例作為模版。
1.“標會”的簡單流程。假設在一個完全競爭的市場下，不存在會頭、會員之間的欺詐舞弊行為，不存在“會養會”的情況，一個人在一次“標會”中，只能中標一次。“標會”的運作模式語言描述即是：會頭把會腳召集到一起，約定會的本金規模。會頭不需要競標可以取得第一期的標金，不需付息。會頭對于會的運作負有無限責任，承擔此會的一切風險。從第二期開始，會員通過競標來決定收會人選，出息最高的會員標得屆時的會金，失去了以后“標會”的機會。
2.“標會”的現金流。假設：會頭以每腳一千元標準組織了一個會，再假設10個會員共有10腳，且每一期標到會金的會員對資金的需求是相同的。這樣名義上該會就有10000元會金，每期的標息都是100元。那么我們預期后十期的現金流量表，從表中可見，會腳6、7、8、9、10的收益為正，是此次“標會”的最終獲益者。因此在一個標準的有始有終的“會”中，處于后面的會腳支出小于收入，是此次標會的籌資者，相當于零存整取；而先取得會金的會腳支出大于收入，則是此次“標會”的投資者，相當于借貸分期還款。
值得說明的是，這里的會員的收益隨著時間增加而增長并不是盲目的，這種增長的趨勢實際是有經濟依據的:(1)貨幣的時間價值。貨幣的時間價值(TVM），是指當前所持有的一定量貨幣，比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。(2)通貨膨脹。我國10年來平均每年的通貨膨脹率為3％，然而在A市的“會”從一種非謀利的自助組織演化為會頭騙取會員錢財的工具。
三、“標會”與地方經濟關系的分析
A市人民醫院護士邢某跳樓事件標志著“標會”的崩裂。A市由此引發了前后一系列的中、小會頭及參加會員到市政府鬧事、堵塞國道的事件。在此情況下，市政府將此“標會”定性為“民間非法融資”。據官方統計，此次“標會”共有會頭1065人，登記會員5000人，涉及資金1.5 億。其中，崩會的重災區，市政府所在地A市的涉會人員占90%以上。
筆者將從“標會”初期對經濟的促進作用，和“標會”后期對經濟發展的阻礙作用的兩個方面展開分析。
1.“標會”和地方經濟的促進――“自動柜員機”的巨大支撐功能。“標會”資金取得方便，不需固有資本的擔保。在農村大量的縣以下鄉鎮無法進行國債、股票等有價證券投資，更不論金融衍生物、期貨市場交易等，農業生產發展的融資需要是銀行業金融機構提供信貸遠不能滿足的。“標會”的出現，極大的適應了企業臨時性資金需求，
2.會的崩潰――吐不出錢的“自動柜員機”。由于“標會”涉及人員極為廣泛，因此整頓起來并不容易。A市“標會”有三個突出的特點:其一，參與的人絕大多數是想從會中牟取暴利，用于解決生產和生活急需資金的融資功能非常有限；其二，參與人員分布廣泛、人數眾多；其三，會套會，會疊會，會會相連，一倒俱倒。這些特點都給當地政府的善后處理工作加大了難度。
“標會”對當時A市經濟的危害主要表現在以下三個方面:(1)銀行存款減少。“標會”導致高利貸活動猖獗，破壞了國家金融管理秩序，造成國家銀行儲蓄額急劇下降，信貸資金不足。(2)“標會”引起了社會經濟的動蕩。從標會的再次興起到崩會此次“標會”事件歷時六七年之久，參加人數近萬人，各類大中小會頭千余人，A市90%家庭和“會”有著千絲萬縷的聯系。(3)形成奢侈的浪費習慣。很多會頭將標來的錢大肆消費和揮霍，置豪宅買汽車。
四、前景展望
【關鍵詞】 功能性監管 統一監管 民間融資 監管主體
一、民間融資監管主體的缺位
1、當前金融監管體制對監管職能的分配
目前《中國人民銀行法》《銀行業監督管理法》《證券法》等一系列與金融監管相關的法律沒有對民間融資業務的監管職權予以細化。
到目前為止，中國人民銀行監管職責已經十分狹小，根據《中華人民共和國中國人民銀行法》第四條規定，其監管職能局限在人民幣、銀行間同業拆借市場和銀行間債券市場、外匯、黃金、國庫、反洗錢和信息檢測等。在該法第三十二條更加明確地規定了央行的九大檢查監督職能，并且沒有設立所謂“兜底條款”，可以確定其對金融業的監督僅限于此九項。而能讓中國人民銀行介入監管的情形，也只有當融資活動涉及上述九項行為之一時才有可能，而上述九項行為在民間融資活動中是較為少見的。
根據2004年2月1日施行的《中華人民共和國銀行業監督管理法》及2006年修正稿第二條之規定，銀監會全面負責銀行業的監管工作。可見中國銀監會的監管職能中確實有一部分可以與現在的民間融資活動接軌，如對于廣義銀行業金融機構的監督管理，包括投資公司、信托公司、財務公司和金融租賃公司，這些在民間融資中往往能找到類似體；另外，取締非法從事銀行業金融機構業務活動的職能與當前民間融資過程中非法吸收公眾存款行為相對應。
2、民間融資與當前金融監管體制的沖突
在實施銀行、證券、保險分業經營的基礎上，我國相應地建立了這三個行業的監督管理機構，這種監管模式一般被稱為機構監管。機構監管主要有兩個特征，總體上將現有的市場金融機構分類，按照法律規定和監管規則適用不同的機構進行監管；對于金融機構本身，其受到何者監管與其實際從事的業務無關，而與其事先的劃分方式有關。作為金融監管歷史上長期沿用的模式，其有顯而易見的高度專業性和高效管理。嚴格的行業間防火墻制度減少了風險蔓延的風險；機構監管便于對金融機構整體進行監管，降低系統風險；同時保證監管活動既能被全面完成，又能防止多頭監管。
與機構監管的沖突。超越機構監管范圍的沖突。民間融資的概念至今沒有一個明確的界定，而可以肯定的是其外延已經超出當今正規金融監管機構職能之所及。經對各金融監督管理機構的職能做出分析，與民間融資密切相關的主要是中國人民銀行和中國銀監會；但無論從其歷史沿革，還是從其現在的法定職能來看，一部分民間融資活動并不受他們的合法監管，更不能為保監會、證監會所監管。
與機構監管專業性的沖突。簡而言之，民間融資運行不規范，跨區域、跨行業操作，毫無分業經營規則可言，只能說是某種意義上的混業經營。由于融資規模急劇擴大并且融資方式日趨復雜，民間融資主體之間相互依賴程度和危機傳播可能性明顯增加，而民間金融比正規金融更加市場化和無政府化，一旦出現風險不能被監管機構發現反而被違法地掩蓋起來，直到整個資金鏈的斷裂和危機的爆發才為受害者所知。同時每個監管機構之間在監管理念、方式、指令上有較大不同，監督管理程序不能相互簡化，并且缺乏有效的協調。
民間融資的發展性與法定監管的沖突。民間融資不同于已經基本穩定的銀行業、證券業和保險業，其在我國發展僅有二十多年的時間。現在已經由法律規定的以“一行三會”的監管體系則具有穩定性。民間融資的發展性導致傳統的監管模式無法對其創新金融實施有效監管，為了防范風險發生和傳播，管理層會通過過于嚴格的行政手段來進行管理而阻滯民間融資的健康發展。然而傳統的機構監管模式下，各監管機構之間的傳統就是不相往來，其主要職責也僅僅是關注本行業的風險問題，沒有一個的機構進行絕對的領導而僅僅建立一個協調的機制不能有效解決這個問題。
二、民間融資監管體制與民間融資監管主體的確立
1、功能性監管體制的提出
功能性監管（Functional Regulation）最早是由哈佛商學院的羅伯特莫頓提出。具體來說，就是“將金融監管從通常地針對特定類型的金融機構轉變為針對特定類型金融業務，而對‘邊界性’金融業務亦明確監管主體，同時加強不同監管主體間合作的監管制度”。在這種制度下，監管機構關注的將是金融業務活動本身，而非金融機構的屬性問題，“其目標是要在功能給定的情況下，尋找能夠最有效地實現既定功能的制度結構”。相比之下，功能性監管主要基于對將來金融趨勢的預測而建立起來，考慮了金融活動的本身作用，當下的機構監管模式則主要立足于現有機構模式而缺乏靈活性。
關鍵詞：影子銀行 監管套利 運作模式 法律規制
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2015）08-081-03
監管套利是指金融機構根據各種金融市場中監管規范和監管力度的不同，通過金融產品創新，業務及經營模式轉換，從金融監管要求較高的市場領域轉移到金融監管環境較為寬松的市場領域，從而完全或部分規避監管，實現從中謀取利益的行為。金融創新改變了金融機構的外部性邊界，次貸危機的發生和“影子銀行”系統的全面瓦解正是由于西方對金融監管邊界認識不清、對相關機構和創新產品的監管缺失所致。根據目前國內影子銀行所涉及的相應業務及廣泛的運營范圍來看，不同的市場主體中影子銀行開展的業務模式也存在著較大的不同。但就目前來看，影子銀行系統與傳統商業銀行系統之間的依存度較高，存在著以傳統金融機構表外業務為主要特征的“銀行的影子”與以發揮信用中介功能的非金融機構、民間金融系統為特征的“影子銀行”相互依存的現象，共同構成了影子銀行系統的基本格局。
一、中國影子銀行監管套利的動因
2008年席卷全球的金融危機致使我國外貿加工企業的市場競爭壓力和空間生存壓力增大，人民幣升值、用工成本提升等問題致使中小企業在資金周轉上舉步維艱。然而傳統金融體系對中小型企業提供服務方面處于一種混亂的局面，商業銀行的金融服務和產品同質化明顯，使得整個金融行業對實體經濟形成壟斷。加之2010年下半年開始銀行陸續緊縮銀根，商業銀行風險厭惡程度增強，更青睞于向信用良好的大型企業發放貸款，因而導致了游離在金融體制之外的中小型企業在金融服務上受到了嚴重的金融排除。據銀監會（2010）測算，目前我國大型企業貸款覆蓋率為100%，中型企業為90%，小型企業為20%。而在金融危機的沖擊下，中小企業融資困難更加凸顯。正規金融資源在體制內外嚴重不公和中小企業融資難問題得不到解決，使得中小企業不得不通過正規金融體系之外的其他渠道來尋求資金，從而滿足自己的融資需求。在這種資本市場資源分配不均的情況下，處于監管之外的影子銀行得到了迅猛的發展。再者，因為我國銀行業長期以來的金融管制使得我國存在一種金融壟斷和利率雙軌制的金融格局，形成了正規金融系統與影子銀行系統并行不悖的雙重金融格局，對我國的金融業和實體經濟產生了深遠影響。
在目前我國利率雙軌制和分業監管的監管模式下，我國影子銀行發展存在著監管套利的情形，與西方發達國家有較大的不同。以美國的影子銀行系統為例，其影子銀行體系是金融創新發展的產物，雖然也有進行監管套利的動機，但不是主要因素。美國影子銀行金融衍生品創新的目的主要在于分散風險。而中國在商業銀行占據主導地位、銀根緊縮導致傳統商業銀行信貸規模受到管制、政府對于經濟活動的過多干預、宏觀政策緊縮的市場環境下，資金的供需矛盾更導致了金融監管和監管套利之間的巨大張力。而且占據市場主導性的金融機構為降低監管帶來的運營成本，獲取更高的收益的同時，通過銀證合作、銀信合作和資產證券化等方式，借此繞過資本管制，從而達到降低成本要求，解決資金的流動性枯竭問題，達到效益最優，進而導致了現今我國影子銀行體系發展以監管套利為金融衍生品創新發展的動機。
二、中國影子銀行監管套利運作模式下的法律規制供給現狀
（一）民間金融系統的監管套利
這一類影子銀行主要包括新型網絡金融公司、民間融資和其他民間金融機構。其共同的特點是都作為目前金融市場上新興的融資機構。鑒于目前金融監管機構的主要監管對象仍為傳統的金融機構，民間融資行為脫離傳統融資媒介，融資門檻較低，交易雙方信息不對稱，對傳統的融資監管模式具有較強的沖擊性，缺乏嚴格意義上的金融監管，在法律法規的制定和規制上存在較大的空白區域，一旦發生金融法律糾紛，因其相應的制度規制不完善，往往造成金融投資者和金融消費者控訴無門的狀況。對于這一類新型的影子銀行模式，應當以保護金融消費者合法權益、建立有效的信息公開機制、促進金融交易的透明化和公開化、規范相應的金融業務為主。
【關鍵詞】 PFI模式； ABS模式； 公租房
【中圖分類號】 F283 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）17-0007-03
引 言
按照《國務院辦公廳關于保障性安居工程建設和管理的指導意見》文件規定，從2014年起各地公共租賃住房和廉租住房實行并軌運行，統稱為公共租賃住房（以下簡稱“公租房”）。并軌后將按照“誰投資、誰所有、誰受益”的原則，在不改變其使用性質的前提下，采取市場化方式，鼓勵民間資本參與建設、運營。當前，通過借鑒國外保障性住房融資經驗，在公租房融資方面國內已經開始采用PFI（Private Finance Initiative）模式進行建設。
眾多學者對PFI模式應用于公租房項目進行了研究探索，陳武新等指出PFI作為一種新型的融資模式在一定程度上緩解了公共工程項目資金緊張的問題；一些學者分別論述了在我國公共項目開發過程中引入PFI模式的必要性，分析了PFI的管理重點及運作模式，認為公共租賃住房的融資方式單一以及融資渠道不暢已成為我國公租房建設的瓶頸。眾多研究得出，公租房項目資金回收的弱勢阻隔了民間資本的流入，加之單一融資模式均存在一定局限性，在實際運用中效果并不理想。
一、公租房PFI項目融資引入ABS模式的必要性
PFI模式較好地改善了一些國家公共項目建設效率低下以及政府承擔巨大負債壓力的狀況，為公眾和政府提供了優質的服務。同時，PFI模式的應用加速了民間資本（特別是閑置民間資本）的流動和周轉，促進了民營經濟和國民經濟的發展[1]。
然而，在公租房項目運營期，PFI模式存在一些不足，筆者通過研究，嘗試引入資產證券化（Asset-backed Securities，ABS）融資模式，應用到PFI融資建設公租房項目的后期運作，將建成的公租房項目，以房產作為固定資產抵押進行資產證券化運作，實現大規模的融資，有效解決公租房項目建成后的回購款來源問題，達到完全釋放政府回購款財政壓力的目的。引入ABS模式的必要性主要體現在如下方面：
（一）PFI公租房項目運營收益低
公租房項目具有準公共產品的屬性，它的保障性決定了其租金低于市場標準，存在著PFI參與公租房項目的運營期收益較低問題，運營期間收益低導致不能保證公租房建成后，PFI參與者及時、有效地回收投資與收益。通過ABS模式的介入，將房產證券化并發行，為PFI投資者提供更豐厚的收益。
（二）PFI投資者的成本回收期長
公租房項目建成后，需要依靠長期的租金收益回收投資成本，無法在短期內及時有效地償還PFI投資者。公租房項目資金回收的弱勢阻隔了民間資本的流入，引起了民間資本的投資顧慮，缺乏對民間資本足夠的吸引力。ABS模式可在短期內募集資金，快速償還PFI投資者的成本。
（三）政府依然面臨著回購款壓力
運用PFI模式進行公租房建設，按照事前與政府管理機構簽訂特許協議中的回購條款，政府依然面臨著項目竣工驗收后的巨額回購款財政壓力，并沒有從根本上解決政府財政壓力問題。同時，也勢必增加了PFI投資者的風險。通過引入ABS模式，用募集的資金支付給PFI投資者，再通過公租房持續穩定的租金收益償還證券持有者的本息，無需政府提供回購款。
二、將ABS嵌入公租房PFI項目融資的可行性分析
（一）公租房項目投資需求量大，有利于引導民間資本合理投資
公租房作為我國住房體系的重要保障部分，目前需求量大，面臨的建設任務艱巨，需要更多的資金參與建設[2]。截至2015年我國民間閑置資本已超過50萬億元，這表明目前缺少良好的投資渠道，同時，公租房項目具有風險低，穩定、持續的收益等特性，非常符合社會民間資本的投資需求。PFI融資可以有效吸引社會大額閑置資金投入到項目建設中；同時通過ABS資產證券化，將大額的投資拆分為更多的小額投資，為普通民眾提供了可靠、穩定的小額資金投資領域，引導更多民間小額投資者參與公租房項目建設，緩解政府財政壓力，推動公租房項目有序發展。
（二）有利于降低項目參與方的投資風險
ABS嵌入公租房PFI項目可以利用多個運作程序來降低各參與方的投資風險，通過政府和PFI公司簽訂共擔風險協議，降低了項目開發建設風險[3]；通過ABS資產證券化運作，為PFI投資者提供了快速、有效的回購資金，降低了PFI投資者資金回收的風險；通過良好運營的公租房項目提供持續、穩定的收益，降低了ABS證券投資者的收益風險。
（三）有利于減輕政府管理工作
在ABS嵌入公租房PFI項目的建設階段，通過PFI公司授權公司利用其在融資、施工、運營等方面的專業化，有效地減少了政府開發建設的管理工作量[4]；設立公租房運營管理專門機構，分擔政府管理工作，同時，運用ABS模式引入投融資平臺等證券金融機構提升項目融資管理水平，減少政府的管理工作。
（四）社會資本融資市場逐漸成熟
目前，我國社會資本的市場化和金融深化程度不斷深化，社會資本的流動性得到進一步發展[5]，在借鑒國外相關經驗的基礎上，PFI、ABS等融資模式在我國的不同領域有所實踐，這為公租房建設項目中將ABS嵌入PFI融資模式提供了有效參考與運用基礎。
文章編號：1005-913X（2016）05-0113-02
Abstract： In China， the traditional financial can not meet the public demand for liquidity yet，and private financing with its simple operation， low threshold supervision， financing speed， the form of a variety of advantages to meet the needs of small and medium enterprises and social people on the flow of funds.Our country should speed up legislation， give the folk financing the legal status ；Learning from the advanced experience of the west， strengthening the cooperation of the local people's government and local financial institutions；To promote the third party investment and financing platform to operate constantly norms， to achieve transparency of information.To establish the corresponding isolation mechanism； Strengthen self-discipline；Unifying the calculation standard of the industry bad rate ；To make private financing better promote the development of national economy and stabilize the financial order.
Key words： Private financing；Risk；Countermeasure analysis
一、民間融資的特點
（一）民間融資利率過高，受需求周期影響大，受市場利率影響小
從借款方來看，在銀行的貸款要求苛刻條件下，民間融資為中小企業提供了便利。法定民間融資利率最高不可超過銀行利率的4倍，而實際操作受時間影響，存在利率過高現象。其中“過橋”融資因周期短，利率可達到同期銀行貸款利率的4―15倍。2015年央行幾次不對稱降息，貸款基本利率下調，但民間借貸市場利率水平并沒有降低，這說明融資借貸的利率主要取決于市場需求，但受市場利率影響小。
（二）民間融資形式多樣化，新型融資模式前景廣闊
以PPP模式、互聯網P2P平臺等多種新的民間融資的方式將極大地拓寬民間融資所涉足的領域，使民間融資呈現多樣化。2014年11月財政部確定30個PPP項目，總投資規模1800億元，PPP對于單筆能力低下的民間借貸以及不能吸取存款的小額信貸公司的發展起到促進作用。根據2014-2020年中國網絡借貸交易規模預測數據顯示，2013年整個網絡借貸行業的成交量達897.1億元，前瞻預計2020年，成交規模預計突破1萬億元。隨著行業監管，消費者信用信息系統的完善，優秀P2P網貸平臺將要成為以后進行發展培育的重點對象。
（三）民間融資處于半公開化狀態，監管趨向法制化
在社會民眾逐漸認同民間融資的背景下，監管機構也轉變了立場從嚴格的監視和控制變為觀望和默認，促使民間融資處于公開與半公開的形態之間。隨著公眾對于民間融資要求明確立法的呼聲越來越高，在金融改革的大背景下，地方對金融的重視程度和監管都在加強，部分地方實施了法律試驗工作，例如2014年《溫州市管理條例》的出臺，無疑意味著對民間融資的監管走向法制化，同時為民間借貸行為合法化提供了動力。
（四）民間融資呈現普遍性，借貸雙方數量增加
根據“2014年12月至2015年12月期間各月活躍的投資人數和借款人數”統計，民間融資的投資人數和借款人數不斷增加，2015年12月投資人數是2014年12月人數的近三倍。借款人數總數雖然一直小于投資人數，但也保持穩步增長的趨勢。這說明民間融資活躍性在逐年提高，民間融資呈現普遍性。
二、民間融資存在的問題
（一）民間借貸法律存在缺陷，造成民間糾紛不斷增多
盡管我國在《合同法》以及其他相關的法律法規有相關民間融資的規定，但是政府并沒有制定符合民間融資特征的法律法規，或者是中央出臺對民間融資詳細完善的規章制度。而一個不可否定的事實是我國的民間融資逐漸變為普遍的社會現象，繼而引起的問題也隨之增加，然而許多法律規定之間依然存在相互矛盾的現象。法律制度不完善，引發的民間借貸糾紛也隨之增多。根據“民間借貸糾紛案”的數據統計，2008至2015年間隨著案件的數量增多，糾紛金額也逐漸上升。民間糾紛案件的頻繁暴露，說明民間借貸的法律規范需要進行調整和完善。
（二）監管內容滯后，融資秩序混亂
民間融資處于半公開狀態且具有一定的隱蔽性。一些金融組織的管理部門只負責注冊、業務指導的職責，并沒有監管職責，存在監管主體缺失、行業監管條例不完善以及相應法律制度不健全，為合理有效地監管帶來難度。而目前我國對民間融資監管和處罰，主要針對已發生、社會影響嚴重的事后監管策略，在問題發生前和造成不良社會影響前無法起到良好的防范作用。監管的內容和處罰相對單一，無法持續跟蹤、警示、控制、規避，與投資者要求的科學監管還存在差距。
（三）借款人“跑路”現象頻發
由于監管漏洞，造成民間融資市場趨同現象明顯以及自我發展的無序狀態。在缺少對受資方的信用評級、監管的前提下，使借款人一旦收到錢財或者經營不善，便攜款躲債。例如，互聯網融資平臺別是p2p模式因其自身的自融性質，加上監管法律制度不完善，不法投機分子“鋌而走險”，“跑路”十分嚴重。根據“2014年P2P問題平臺”數據顯示，在2014年“跑路”占據問題平臺44%。
（四）出資人趨利心理嚴重，風險意識不強防控能力不足
許多非法集資現象以及詐騙現象以名義上的民間融資吸取投資用戶的存款，出資人被其突出的高額利潤所迷惑。出資人風險意識不強，對借款人的信用狀況、償還能力、借款用途沒有進行詳細審查，盲目借出，存在賭博投機心理，借款人一旦出現問題，例如資金經營不善、揮霍，發生問題后逃跑躲債，最終結果只能由出借人進行承擔。
（五）存在洗錢風險
民間借貸很多是發生在比較熟悉或是曾經打過交道的人之間，雙方自愿成交，借款方式十分單一，借款手續不規范，使得金融監管難以實施有效的監管，為洗錢者提供了理想渠道。根據人民銀行反洗錢局的《中國洗錢風險評估研究》，在我國統計的洗錢犯罪中，通過地下錢莊進行洗錢的形式占比和民間借貸的方式占比逐年增加，民間融資已成為我國洗錢渠道的“第二通道”。
（六）與商業銀行存在關聯現象
當前民間金融與商業銀行的關聯關系也趨于復雜。基層商業銀行在職人員及其關聯人通過任職或入股小額貸款公司，充當資金借貸的中介。一些小額貸款公司成了商業銀行向外利益輸送的渠道。小額貸款公司的控制人也入股中小商業銀行，靠利差賺取收益。
三、民間融資相應的對策和建議
（一）加快立法，給予民間融資合法地位
明確規定合法和非法民間融資的定義、適用范圍、管理部門及其職責、專門處理相關糾紛的法律法規。以此為依據對合法民間融資進行保護，對非法民間融資進行打擊。
（二）借鑒西方先進經驗，加強地方政府和地方金融機構的合作
美國在中央建立專門的金融監管機構，并在地方設立相應負責機構，提高整體監管效率，也兼顧地方自身情況。我國民間融資起步較美國相對晚，沒有統一的民間金融立法，監管機構主體缺失，這在很大程度上阻礙了民間融資的發展。結合我國民間融資情況，借鑒先進的外國經驗，增進地方政府和地方金融機構的合作，依托當地金融機構對自身區域范圍內進行的民間借貸以及金融活動進行管理和監督，這樣可以對當地金融秩序進行合理的引導和疏通。
（三）促使第三方投融資平臺運作不斷規范，實現信息透明化
第三方平臺對于解決陌生人間信貸的信用問題，保障資金供給方的資金安全問題起到了良好規范作用。服務中心可通過開發新的金融產品、按照相應成交基金提取一定金額的風險基金，是增強借貸雙方對于平臺的信任，為交易者直接提供保障。對于出資方，第三方平臺可向出借人出售金融保險產品，出借人按照資金承受風險責任的范圍選擇購買第三方擔保的保險產品。對于借款方，第三方平臺可通過對借款方真實性審查、借款人信用進行星級評論、對進場機構可收進場費、倡導實名發標實現投資信息透明化，以此保障借貸雙方共同利益。
（四）建立相應隔離機制
禁止金融機構、準金融機構以及其從業人員參與民間融資，建立不良機構及人員披露制度并對其進行公開披露。組建聯合調查小組，對于民間融資依賴多、銀行貸款依賴多、生產經營不正常的存在于相互擔保的企業進行重點監控，對于對非法集資項目進行不定期檢查。鼓勵民間資本依法發起設立民營金融機構，促使民間資金支持實體經濟，完善應急處置預案。
（五）加強自律
在金融改革影響下，中國小額信貸聯盟p2p行業委員會已正式自律公約，對逾期率進行了新規定，但這種良好作風在p2p各類自律性協會中沒有得到廣泛推廣，很多組織對業務明確規定的很少，這需要各公司之間加強溝通，也需要政府扶持鼓勵，給予相應優惠政策，促使各協會組織、各成員直接加強自律。
（六）統一行業不良率計算標準
p2p模式易產生不良率，雖然各公司公布不良率數據，由于不良率的算法就有二十多種，每種算法算出的不良率結果都不一樣，因此許多公司公布不良率沒有起到很好的防范風險的作用。這需要各公司加強自律，盡量統一不良率的算法，盡量做到不隱瞞、不粉飾，公開自身平臺信息，讓客戶了解真實投資信息。
一、眾籌融資模式的概念
“眾籌”通常是指人們在互聯網上的一種合作行為，匯集一定的資金以支持其他人或組織發起的某項行為。眾籌概念源于美國的Kickstarter這一眾募平臺的興起。它譯crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資。
二、眾籌融資模式與傳統融資模式簡單比較
（一）眾籌融資模式與銀行貸款融資模式的比較
銀行貸款要通過審批，需要一定的時間，要求個人或企業具有良好的資源、信用記錄、還款意愿以及償還能力，通常還需要擔保，并且額度有限，利息也是一筆不小的數目。
與向銀行貸款不同，基于貸款的眾籌主要是指個人或企業通過眾籌平臺向若干出資者借款，可能為出資者提供較低甚至零利息。并且眾籌融資模式一般是你情我愿的，不需要有價值的物資進行抵押。最重要的是眾籌額度大，融資速度非常快，可以很有效地滿足資金的需求。
（二）眾籌融資模式與民間借貸融資模式的比較
民間借貸相對于銀行貸款來說比較容易的，不像銀行那么復雜，并且民間借貸資金可以很快得到周轉。但民間借貸融資模式存在民間借貸利率和風險系數高的缺點。相比之下，不少眾籌融資較低甚至零利息。融資也顯得安全，因為眾籌融資每個個體的出資額不多，只是因為參與眾籌的人數多，所以可以在短時間內有效地匯集大筆資金。
（三）眾籌融資模式與發行債券融資模式的比較
發行債券以資金成本較低、不分散公司控制權等優點而被融資者普遍采用。但是債券發行有嚴格的條件，融資數量限額以及可能出現負財務杠桿作用。當然對于一些中小企業或者微型企業發行債券根本不可能，因此發行債券來融資的這一渠道被徹底阻斷。相比之下，眾籌融資幾乎沒有門檻，更多是傾向于經濟實力薄弱的個人或企業。
（四）眾籌融資模式與發行股票融資模式的比較
發行股票能提高公司的信譽，沒有固定的到期日，沒有固定的利息負擔，不用償還。但是它的資金成本在各融資模式中居于前列，發行股票要求更高。眾籌融資幾乎沒有門檻，資金成本大大降低。除此之外，站在投資者的角度，其風險也比買股票小很多。
三、眾籌融資模式對解決中小企業融資難問題的探索
由于融資渠道狹窄，中小企業融資難問題一直難以解決。我們必須以融資需求為導向進行金融市場改革，創新思路，建立完善的融資機制，從根本上解決中小企業融資難的問題。
（一）眾籌融資不失為一個好模式。
（1）從融資者的角度來看
1.眾籌模式助力個人企業（在這里將個人企業單獨闡述）。不論身份、地位、職業、年齡，只要你的項目有創意、有創造能力就可以發起項目，通過眾籌方式獲得項目啟動資金。
2.眾籌模式為融資開辟新路徑。眾籌模式突破了傳統融資模式的諸多限制，能讓中小企業的項目可以在更廣闊的的平臺中短時間內籌得巨額的資金，解決中小企業“融資難”的問題。
（2）從投資者的角度來看
據統計，我國民間資本借貸存量高達 10 萬億元。然而民間資本缺少投資渠道，眾籌模式開拓了民間資本與實體經濟的對接通道，投資者可以根據偏好選擇投資項目，有效地集中人們手中的閑散資金，開啟了民眾小額權益投資的新時代。
（二）眾籌融資模式不是盡善盡美的，它也有缺點。
（1）眾籌融資模式利用互聯網平臺融資，想要籌到更多的資金勢必要披露更多的真實有效信息吸引投資者，這不利于保護小型企業或初創期企業。
（2）眾籌融資的投資者主要為小額投資者，即沒有較強自我保護能力的普通民眾，這就需要更為嚴格的投資者權利保護。
（3）項目的高失敗率。根據統計，眾籌創業項目的失敗率高達 95%。這對資金尚不富裕、希望借此實現暴富的國人是很大的打擊，對眾籌未來的發展帶來很不利的影響。
（4）風險意識的不成熟。與西方相比，中國人的風險意識不足，對風險的承受能力較弱，對眾籌有可能帶來的血本無歸的結果缺乏足夠的心理準備，這對眾籌平臺的項目及管理將是非常大的考驗。投資者教育是一個很長期的過程。
四、眾籌融資模式在我國發展的前景
中國眾籌市場已經進入快速發展階段，這種方式未來在法律法規逐步完善的情況下將是一個千億級的市場。眾籌對于中國來講，它所創造的社會效益可能將遠大于經濟效益，發揮出獨特的作用。但這過程還需要人民、政府等不斷努力。
1.不斷提高眾籌的成功率。首先要講好你的故事，你要做的事情必須能夠打動人;其次，設置的回報應該讓支持者有更多的參與感和榮譽感;最后，項目發起人自己應該在社交化媒體上多跟支持者互動，做好傳播的工作。
2.完善法律法規，建立監管機制。通過相關的法律，對于眾籌的相關數額進行合理限制，明確發行人基本信息披露義務，建立小額投資者保護機制。
3.在誠信體系逐步完善后大膽開放資金和股權回報。這將提高投資者的積極性，更加有利于中小企業的融資，加強資金流通和市場的活躍。
4.加強風險教育。部分投資人對眾籌投資比較陌生，各大眾籌平臺在對投資人的風險教育方面的工作尤為重要。
[關鍵詞]高校新校區建設 基礎設施 內資BOT融資模式 BOT項目
中國高等教育自1999 年大幅度擴大招生規模以來,到 2008年,高等教育毛入學率達23.3%,全國在校學生人數已達到2907萬人,中國高等教育已進入大眾化階段。建設新校區是我國高校在高等教育規模擴張中的一項重要舉措,其有效地解決了制約高校發展的“瓶頸”問題,改善了辦學條件,保證了教學質量,為高等教育的大發展提供了空間;另一方面,我國高校經費來源(財政撥款渠道、教育收費渠道、科研渠道、產業渠道)僅能保證高校日常運轉的需要,無法滿足新校區建設的巨額資金需求。因此,高校有必要探索新的融資渠道,如BOT項目融資渠道、社會捐贈渠道、基金渠道、信托渠道等為新校區建設提供資金,以促進高等教育健康持續的發展。
一、內資BOT融資模式
1、BOT融資模式
BOT是英文Build-Operate-Transfer (即建設-經營-轉讓)的縮寫,是社會資本投資參與基礎設施建設的一種投融資方式。典型的BOT定義是:政府(通過契約)授予私營企業或個人(項目發起人)以一定期限的特許專營權,許可其融資建設和經營特定的基礎設施,并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款、回收投資并賺取利潤;特許權期限屆滿時,將基礎設施無償移交給政府部門。BOT模式根據項目投資者及項目股本資金來源的不同可以分為外資BOT和內資BOT。
2、內資BOT模式
一般意義上的“內資”,是指國內財政資金和國內民間資本的總稱,具體包括中央和地方政府的投資、國有企業投資、集體企業投資、民營企業投資以及個人的投資。本文所討論的“內資”,是特指國內民間資本。
國內民間資本包括國有民間資本和私人民間資本兩部分。國有民間資本最常見的就是國有企業資本和國有商業銀行資本;私人民間資本包括各種形式如股份制、股份合作制、合伙制等非國有私營經濟資本。
二、高校新區建設應用內資BOT融資模式的必要性
在國家建設資金投資嚴重不足的情況下,將BOT投資模式引入到高校新校區建設中來,將對傳統的高校資源配置與運作產生全面的沖擊,也是一種有益的嘗試,其必要性主要體現在以下幾個方面:
1、高校新校區基礎設施建設資金的需要
高校目前的經費來源主要用于高校日常教學科研的正常運轉,政府雖然通過各種途徑增加對教育產業建設方面的投資,但還是無法滿足新校區建設所需的巨額資金。因此,利用內資BOT融資模式吸引民間資本參與新校區基礎設施建設,在一定程度上可以緩解高校建設資金的不足,彌補資金缺口。
2、減輕政府財政支出的壓力,分散項目投資風險
高校內資BOT融資模式有效的引進了民間資本對高校新校區基礎設施的投入,緩解了政府財政支出的壓力,實現了政府、民營企業、高校三方的最佳融資效果。在高校內資BOT融資模式下,高校增加了基建項目的資本金數量,降低了資產負債率。這不僅節省了政府的投資,還將基建項目的部分風險轉移給了民營企業。
3、拓展投資空間,提升競爭力
高校由于投資主體單一、財力有限,基礎設施建設普遍存在著建設資金不足、運營效率低下的現狀。高校內資BOT融資模式有利于引進競爭機制,形成投資主體多元化、資金來源多渠道的融資新格局。
4、在項目投資建設和運營中,引進先進的技術和管理方法
高校內資BOT融資模式下,高校與民營企業是以特許權協議為基礎進行的全程合作,民營企業從高校基建項目的確認、設計和可行性研究等前期工作開始參與,可以將其先進的技術和管理方法引入到項目中,這不僅降低了項目的投資風險,而且實現了對項目建設與運行的控制。
三、高校新校區建設應用內資BOT融資模式的可行性
內資BOT模式為高校新校區建設提供了新的融資渠道,它實現了投資主體、融資方式、投資渠道的多元化,其可行性主要體現在以下幾個方面:
1、BOT項目融資的法律環境逐步完善
《國家計委關于促進和引導民間投資的若干意見的通知》在放寬投資領域、拓寬融資渠道、公平稅費政策、完善社會服務等方面也作出了有利于民間投資發展的規定,《中國人民共和國民辦教育促進法》為民間資本進入教育產業提供了有力的政策依據。《擔保法》、《招投標法》、《信托法》、《票據法》、《證券法》、《保險法》等法律的相繼頒布,為BOT模式在我國的迅速發展奠定了法律基礎,為BOT模式在我國的成功運作提供了法律保障。
2、充足的社會資金為BOT融資創造良好的條件
隨著中國經濟的快速發展,民營企業和上市公司積累了大量資金,擁有巨大的投資潛力。民營企業在市場經濟條件下,有良好的激勵機制和約束機制,能自覺地按照市場規則開展業務活動。在對待風險的問題上,能客觀地分析、理性地決策,很多國內民營企業的管理水平已經可以和國外水平相匹敵。
3、高校BOT融資模式取得了豐富的經驗
北京京華育緣(天津大學)國際會館項目采用BOT的融資模式興建校內物業,南開大學深圳金融工程學院以BOT模式進行建設和辦學,泉州師范學院通過BOT模式對舊校區學生住宿實行公寓化管理等成功的案例,為高校新校區建設積累了寶貴的實踐經驗。
4、影響高校BOT融資模式的發展障礙逐步消除
基建項目前期費用高、工作時間長是制約BOT實施的主要因素,而BOT融資模式在高校的成功試點,正在逐步消除這兩方面的障礙。實施BOT項目融資模式雖然還存在著許多困難,但作為解決高校資金短缺的有效途徑,BOT融資模式具有巨大的實施潛力。
四、高校新校區建設應用內資BOT融資模式的基本問題
1、高校新校區建設應用內資BOT融資模式項目的范圍
BOT融資模式一般適用于具有良好的社會效益和直接的經濟收入,并有較長的經濟壽命的項目,具體包括學生宿舍、食堂、浴室、體育場館、招待所、校內超市等以經營為主的非教學設施基建項目。
2、高校新校區建設應用內資BOT融資模式項目的特點
(1)高校以新校區的學生住宿收入和食堂經營收入等收費作為代價,最終取得資產的所有權。由于內資BOT融資模式下的項目公司完成了整個項目的籌資、設計、建設和經營,項目的舉債不計入高校資產負債表,因此不會增加高校的負債。
(2)高校采用內資BOT融資方式進行新校區的基礎設施建設,形成的債務只能靠項目公司自身的現金流量來償還,所以出于風險的考慮,項目公司會要求高校對學生宿舍的最低入住率、學生食堂的最低就餐率等相關方面作出書面承諾。
(3)項目公司在特許期內擁有項目的所有權和經營權,既可以自行經營,也可以委托經營。
(4)內資BOT模式是契約式,對于高校、承包商、經營者之間的權利與義務,在相關的合同和協議中都有詳細的說明和記錄。
五、高校新校區BOT項目的融資結構與運作程序
1、高校BOT項目的融資結構
高校新校區建設BOT項目參與者主要有高校、項目公司、項目發起人、商業銀行、工程承包商、供應商、運營商等法律主體,各方主體相互合作形成高校內資BOT融資模式的基本結構(見圖1)。
2、高校BOT項目的基本運作程序
高校BOT項目的全壽命周期大致分為六個階段:項目確定階段、項目招標階段、項目公司的成立與特許協議簽訂階段、BOT項目建設與融資階段、項目運營階段、項目移交階段(見圖2)。
(1)項目確定階段。高校根據新校區發展的建設規劃以及市場的需求對預期有良好經濟效益的建設項目進行BOT建設的可行性論證,BOT建設的可行性論證是從項目建設條件的可能性,技術的先進性、適用性、可靠性和經濟的合理性、盈利性等方面實事求是地論證,提出可適用的BOT模式建設項目。確定BOT項目后制定包括項目特許經營期限、項目產品定價或項目設施服務定價等內容的項目建議書,頒布BOT項目的特許權意向。
(2)項目招標階段。高校確定BOT方式進行項目建設后,開始準備招標和要約文件,提出招標的有關條件,邀請有興趣的投資者提出項目建設經營及貸款等方案的建議。高校設專門機構對投標者進行資格預審,對投標者的方案、建議、價格、期限、服務標準和管理措施等進行綜合分析、評價,在此基礎上選擇確定中標者。
(3)項目公司的成立與特許協議簽訂階段。高校與中標者就項目的具體實施辦法進行協商、依照法律文件簽訂特許權協議,中標者繳納履約保函,使項目進入實質性實施階段。中標者單獨或與其他企業按法定程序設立項目公司,該項目公司必須得到政府的授權才能進行建設與運營。高校與項目公司正式簽訂特許權協議,一旦簽訂立即生效。特許權協議內容主要有:項目與項目公司的名稱,特許權期限,項目公司所做出的有關項目施工標準和竣工日期的承諾,高校在特殊情況下介入項目或終止特許協議的規定,特許期限結束后BOT項目轉交給高校的方式以及解決爭議條款等。
(4)BOT項目建設與融資階段。高校根據特許權協議規定無償提供建設項目用地或以土地使用權的形式投資。項目公司根據特許權協議規定的技術和工期要求,負責組織項目的規劃、設計、建設。建設資金由項目公司采用多種融資方式籌集投入,包括自有資金、股權投資、向國內外銀行貸款、向國際銀行、外國政府申請援助貸款、發行債券等方式。
(5)項目運營階段。高校BOT項目建成后,項目公司可以把BOT項目委托給擔保委托人,以此保證貸款本息的如期償還。為確保放貸的安全,這一階段項目公司主要任務是委托咨詢監理公司對總承包商的工作進行監理,保證項目的順利實施和資金支付。運營期間,項目公司將回收投資、償還債務、賺取利潤。
(6)項目移交階段。高校BOT項目特許期滿后,項目公司必須按特許權協議中的規定保證項目質量標準和資產的完好,將項目的資產運營期預留的維護基金和運營管理權全部移交給高校。項目移交階段的工作包括資產評估、利潤分紅、債務清償、糾紛仲裁等。
六、結語
內資BOT融資模式是籌集資金的有效渠道,是加快高校新校區建設的有效途徑,隨著中國高等教育的進一步發展,BOT融資模式將在高校新校區建設得到更廣泛的應用和推廣。
參考文獻:
[摘要]我國龐大的影子銀行規模對于民間融資產生了重要影響，但金融監管不盡完善，我國應當盡可能地減小影子銀行對于民間融資消極影響，借鑒歐美金融監管模式實施符合中國國情的監管模式，減少政府的行政干預，建立區域與行業相結合的合作模式。
[關鍵詞] 民間融資；影子銀行；規制與發展
由于我國銀行貸款融資的困難和巨大的民間融資需求，導致我過民間借貸飛速增長，同時影子銀行規模也在不斷擴大。據估計，2011年中期我國民間借貸規模已達3.4萬億元，占所有企業貸款余額比重達到了近十分之一，相當于銀行總貸款的7%。隨著民間借貸的發展和壯大，影子銀行也伴隨著迅速發展起來，在我國民間借貸中起到了很大的作用。根據瑞銀在央行社會融資總量基礎上加上社會融資規模估算影子銀行規模為20.9萬億元，占GDP的40%，可以看出這一數據是相當驚人的。
一、影子銀行對民間融資的影響
（一） 影子銀行的概念
影子銀行，又名平行銀行，影子銀行體系（ Shadow Banking system），是指把銀行貸款證券化， 通過證券市場獲得信貸資金、實現信貸擴張的一種融資方式。在我國主要是指銀行理財產品，小額貸款公司，典當行、私募股權投資等非銀行金融機構的貸款融資。這類型的融資業務脫離了傳統的銀行業務，可以有效的逃避有關部門的監管。美國太平洋投資管理公司在2007年首次提出了影子銀行的概念，影子銀行在美國發展非常迅猛，已經成為一種廣受認可的具有類似銀行功能的融資渠道。然而我國民間融資由來已久，但是我國影子銀行模式仍然是處于新興時期，不僅發展時間較短而且相對于美國品種繁多的金融產品，我國金融產品無論是功能和數量都無法與之相比。
（二） 影子銀行對民間融資的積極影響
由于資金運用現狀不合理，大量的中小企業和個體被排斥在有組織的金融市場之外，資金在特權階層得到低效率的使用，而急需資金進行投資的個體和中小企業卻得不到足夠資金，金融抑制使部分經濟主體的融資需求無法通過正規金融渠道獲得滿足，民間借貸由此應運而生。傳統的商業銀行受到較為嚴格的金融監管，對于存貸款業務活動必須遵循相關監管部門的規定。由于對于資本金的保持率有所要求，商業銀行中信貸體系中始終保持相對穩定的份額，因此對于貸款人的資信狀況審查嚴格，偏好于大型公司，中小企業往往被排除在外。然而影子銀行只需要通過高杠桿率和復雜的金融手段就可以利用少部分資金進行信貸活動，提高資金流通的效率，正適合于我國民間融資市場。
（三） 影子銀行對民間融資的消極影響
由于影子銀行所受到監管約束力較小，因此其金融風險較大。由于我國影子銀行發展時間較短，各方面制度不夠健全，因此在一系列倉促的交易中會產生巨大的不利影響。在 2011年的溫州民間借貸危機中，影子銀行就起到了很大的推動作用，不規范的民間融資導致大量的資金泡沫，最后其中一環出現問題引發連鎖反應，造成巨大經濟危害。我國影子銀行主要存在于地下錢莊等非銀行類金融機構中，具有明顯金融風險，例如影子銀行在資金流通中一般采取短期融資和長期投資的形式，一旦投資無法及時變現填補融資帶來的資金缺口，就會出現資金鏈斷裂，擠兌現象，同時由于影子銀行通過高杠桿率追求利潤，帶來巨大金融風險，這都會對整個金融體系安全造成巨大影響。
二、我國對影子銀行的監管
在監管問題上我國應當認識到我國影子銀行體系與西方發達國家有很大區別。首先，整體資金規模較小，操作相對簡單。我國資本金融市場一直處于較為保守的狀態，對于各種金融衍生工具和資產證券化等金融業務的發展較為慎重，金融產品的復雜程度無法與西方國家相比。
西方國家對于影子銀行的監管主要是設立監管機構進行統一或者聯合監管，加大對于違規行為的處罰等等。但是對于我國民間融資的巨大需求和商業銀行貸款困難的現狀來說，通過監管來抑制影子銀行發展不能解決金融風險問題，因此應當采取引導的方式來管理影子銀行，在中國現有的金融環境之下，建立相匹配的靈活的監管體系，在保障金融安全的前提下，盡可能的減少對于影子銀行的負面影響，同時在保障安全的前提下盡可能采取替代監管的方式來達到更好的資本流通效果。
三、中國影子銀行體系的規范與發展
在資本比較充裕的民間資本中，資本的安全性也是雙方優先考慮的條件，因此需要建立能夠讓民間資本安全流通的機制來符合各方利益。
（一） 地域性合作
我國民眾缺乏專業的金融理財知識，民間資本流動容易受到誤導，盲目追逐暴利，并且在投資選擇上往往不顧自身認識水平傾其所有投入到金融市場中，給自身帶來巨大的投資風險，一旦發生問題損失往往難以挽回。針對這些問題，我國影子銀行可以采取類似于早年合作社的合作模式，通過一定的地理位置來劃分合作社間界限，各個合作社成員的資金通過合作社來統一管理，在資金的運作中更為注重理性。
這種模式應當注意以下問題：首先，國家應當按照各地不同經濟狀況投如啟動資金。政府資金的扶持有利于合作模式的起步和發展。當然政府資本的注入必須設定一個短時期該資本收回的規定，即政府資本只是過渡性的和輔的，要在較短時間內比如5 年內將政府資本撤回，從而達到自治的效果。其次，借款人按比例享有產權。借款人按一定比例償還政府的借款，在一個較短期限內將政府借款完全償還后，該影子銀行的產權全部歸借款人所有，保證清除政府權力，借款人作為影子銀行股東行使相關權利，實現真正意義上的合作性質。再次，注重內部的風險控制。主要是兩方面，一方面是要控制該合作模式下的影子銀行的資本只能在銀行投資人（ 即該地域的借款人） 之間流動，不能允許資本流出該區域；另一方面是要控制該資本流向的產業類型，設定資本的用途，允許用于投資實業，商業發展等風險較小的產業，禁止投入較大風險行業。最后，保護借款人的利益。一方面是保護其基本信息 資料；另一方面加大對于借款人的優惠力度，比如在利息設定和提供資金的效率方面。
（二） 行業性合作
行業合作模式下的影子銀行有利于彌補地域性合作模式的缺點，避免地域限制和缺乏協調統一的機制。在同一行業內部實施以合作性質的影子銀行，重點強調行業合作的優勢。就我國目前的情況來看，行業間惡性競爭非常激烈，主要的原因是行業內部缺乏共同利益而過多的內斗和消耗，導致我國很多產品缺乏國際競爭力。另外，資本的充裕度對于企業的持續發展有著重大影響，建立一種行業合作模式的影子銀行，充實企業資本，提高國際競爭力是一種多贏的局面。建立這種合作模式起步會存在諸多困難，但是只要在國家大力扶持的帶動下，民眾會逐步適應和信任這項機制，合作模式下的影子銀行就會在中國快速發展起來。我國經濟發展過程中，民間資本的規模不斷擴大，民間資本的流動是經濟發展必然趨勢，在這個體系中，合作模式應該能發揮其特有的功用。民間借貸規制和發展的基本路線是引導而不是封堵，封殺影子銀行的出口并不是恰當的方法，應當引導其正確地進行資本流動，促進我國經濟持續健康發展。
參考文獻：
1瑞銀證券，“影子銀行”的風險，全球經濟研究報告[C]，2012，10-16.
2黃元山：《股票分析師太樂觀？》，（香港）《信報月刊》2008 年第9期.
【關鍵詞】民間借貸 民間借貸機構 可持續發展
近幾年，市場經濟的發展以及新舊“36條”出臺后對民間融資的逐步放開，我國的民間借貸活動日益活躍，尤其是在民間借貸規范化、陽光化，民間金融組織創新和民間資本投資渠道拓寬等方面取得了很大推進，極大地緩解了中小企業“融資難”困境。然而，隨著金融改革的不斷深化，一些制約民間借貸可持續發展的深層次問題也逐漸顯現，如一些地方的民間借貸出現了規模擴大化、審核簡單化及逾期貸款增加等不利于民間借貸可持續發展的趨勢。對此，積極有效地對影響民間借貸發展的制約因素進行分析并提出對策建議具有十分重要的現實意義。
一、目前民間借貸可持續發展的制約因素
（一）民間借貸機構性質定位模糊
目前，我國從事民間借貸的機構主要有村鎮銀行、小額貸款公司、民間資本管理服務公司和農村資金互助會等。除村鎮銀行是經過銀監局批準設立的金融機構外，小額貸款公司、民間資本管理服務公司和農村資金互助會均非銀監局批準設立的金融機構。其中，小額貸款公司、民間資本管理服務公司以工商企業注冊，農村資金互助會則在民政部門注冊登記取得民辦非法人資格，也就是說這些民間借貸機構從性質上說均非金融機構，但他們又都從事民間借貸業務。民間借貸機構性質定位與從事業務的不匹配，造成了這些企業運行中的一系列問題：一是無法享受涉農金融機構的稅收優惠和新型金融機構定向費用補貼；二是無法和銀行一樣以SHIBOR為基準加點確定利率融資；三是非金融機構定位易產生行政與業務雙重管理的矛盾，影響企業可持續性發展。
（二）民間借貸利率高于一般實體經濟的資本收益率
根據相關法律規定，民間借貸利率可以適當高于銀行利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍。目前，小額貸款公司、民間資本管理服務公司等民間金融機構的貸款利率一般是銀行貸款基準利率的3～4倍，遠遠高于一般實體生產企業5%～10%的資本收益率。如從2013年12月3日的溫州指數來看，小額貸款公司的貸款利率為19.24%、民間資本管理服務公司貸款利率為19.44%，農村資金互助會貸款利率為13.20%。因此，民間借貸利率與實體經濟資本收益率的不匹配使實體經濟向民間金融機構所借貸的往往只能是短期的應急性資金，長期借貸則多數企業感到無法承受，最終導致民間資本服務實體經濟的作用受到限制，民間資本服務于中小微企業成為不可持續。
（三）民間借貸機構運營成本較高
民間借貸機構運營成本較高的原因在于：一是民間借貸機構的融資成本普遍較高。以小額貸款公司為例，除注冊資本以外，其主要資金來源是銀行融資，股東定向借款與同行業拆借等資金來源渠道由于受各種因素制約幾乎沒有，因此，小額貸款公司融資成本主要就是銀行融資成本。由于小額貸款公司從銀行融資視同一般工商企業，融資利率有一定上浮，再加上開具保函支出，小額貸款公司銀行融資成本大多達到甚至超過10%。以一小額貸款公司從國開行融資為例，其融資利率是月息7‰，折算成年息8.4%，開具保函支出1.5%左右，僅融資成本就接近10%。其他的融資途徑如發行私募債融資成本也很高，如溫州某縣小額貸款公司發行債券利率高達9%，加上中介費等融資成本也超過10%。二是日常經營成本和稅負較高。以小額貸款公司為例，日常經營成本大約占其利息收入的30%左右，稅負占其利息收入的33%左右，可見，高額的運營成本促使多數小額貸款公司的貸款利率均定在銀行貸款基準利率4倍這一上限。高額的貸款利率要求貸款的使用方向必須是高回報的行業和領域，即至少投資收益率應高于貸款利率，而目前除民間資本管理服務公司可以將20%的資金用于短期財務性投資外，現實的法規制度都將民間借貸機構的服務對象及貸款投放領域定位于投資收益相對較低的中小微企業和“三農”群體。這樣，民間借貸機構的融資成本與服務對象定位不匹配導致民間借貸機構服務中小微企業和“三農”的積極性不高，少數民間借貸機構為完成考核指標甚至出現造假行為。
（四）民間借貸缺乏風險分散轉移機制
民間借貸的風險較大，原因在于：一是民間借貸多采用擔保貸款形式，一旦整體經濟運行出現問題，極易導致抵押擔保物的貶值或不能兌現；二是民間借貸對象主要定位中小微企業和“三農”群體，本身抗風險能力就比較弱，加之農業受自然災害影響大，貸款風險難以控制；三是因民間借貸機構自身管理水平較低而導致的風險。然而，與銀行較完善的風險轉移機制相比，目前民間借貸機構的借貸風險分散轉移機制不夠健全，如擔保機構不足，保險體系不健全；財政補貼有限，風險補償較弱。所以，民間借貸風險與風險分散轉移機制的不匹配極易導致民間借貸危機。
（五）民間借貸專業人才匱乏
人才是企業生存的根本。民間借貸規模的擴張和機構的快速增加需要大量高素質的金融人才，但民間借貸機構往往由于地理位置較偏、收入水平不高等原因難以吸引高素質的金融人才，導致民間借貸業務發展與金融專業人才數量、質量嚴重的不匹配。以浙江溫州為例，目前大多民間借貸機構除高管層靠吸收一部分專業銀行職員或退休人員外，多數從業人員非金融專業出身，金融基本知識缺乏，專業素養不高。這不僅加大了民間借貸機構經營風險，也影響到民間借貸機構的可持續發展。
二、對策建議
要實現民間借貸的可持續發展，建議從以下幾方面采取對策：
（一）明確機構屬性，強化民間借貸規范化管理
法律地位問題是影響民間借貸機構可持續發展的一個不容忽視的深層次問題。不明確民間借貸機構金融企業性質，就難以享受金融企業的政策，也難以按金融企業的要求進行規范化管理，其后果就是導致這些主要服務中小微企業和“三農”的民間借貸機構稅負水平高、融資成本高和管理水平低，直接影響民間借貸機構的可持續發展。因此，建議通過立法明確民間借貸機構金融企業性質。
（二）創新融資模式，降低民間借貸機構融資成本
具體可從以下幾個層面展開：一是對能轉制為村鎮銀行的民間金融機構，積極創造條件（包括主發起人條件的突破）助推轉制升級。二是對符合上市、定向發債等直接融資條件的民間借貸機構，積極探索直接融資方式。三是探索民間借貸機構與銀行合作的新模式，如由國家財政、政策性銀行和其他金融機構共同出資建立小額貸款再融資基金，相關部門出臺政策鼓勵銀行尤其是政策性銀行向民間金融機構提供低成本資金，降低融資成本。通過民間金融機構組織創新、融資模式組合創新和與銀行合作深化，降低民間借貸融資成本，進而實現民間借貸與實體經濟及服務定位的匹配。
（三）加大財政扶持，降低民間借貸機構稅負水平
首先，在強化內部管理，降低民間借貸機構經營成本的基礎上，民間借貸機構應爭取政策扶持。如針對服務“三農”的定位，相關部門應積極爭取上級財政稅務部門的同意，使其比照涉農金融機構征稅，享受涉農金融機構的稅收優惠和新型金融機構定向費用補貼；民間金融機構實際上相當于金融類企業的中小微企業，相關部門還應積極爭取民間借貸機構享受20%的小型微利企業的企業所得稅負。其次，地方政府應加大政策扶持力度。一方面地方政府應落實已出臺的民間借貸機構的稅費扶持政策；另一方面對于民間借貸機構轉型升級、增資擴股等行為予于一定的財政獎勵。通過降低民間金融機構稅負水平實現民間借貸利率下降，真正服務于當地實體經濟發展。
（四）著力改革創新，建立民間借貸風險分散機制
一是建立小額貸款擔保機制，由地方政府為民間金融機構設立相對應的擔保公司或擔保基金。二是由財政出面建立一個風險補償基金。對于民間借貸機構放貸過程中因不可抗力而產生的不良貸款，經過財政審核認定，可通過風險機制按一定比例給予補償。三是構建嚴密的征信體系。在現有情況下，民間借貸機構除了要充分利用人民銀行的征信系統外，還要積極開展農戶信用體系建設，切實防范信貸風險。
（五）開展校企合作，解決金融專業人才不足
鼓勵當地高職院校與民間金融機構合作，采取訂單式培養民間金融機構營運、管理相關專業或方向的學生，為民間金融機構未來發展儲備專業人才；同時強化現有從業人員業務和職業道德培訓，提升現有從業人員素質，以解決當前從業人員素質不高的問題。
參考文獻
[1]梁懷超.民間融資的法規約束與倫理約束[J].浙江金融，2007，（9）.
[2]毛愫璜.基于金融危機背景下的民間融資探悉[J].管理現代化，2009，（4）.
[3]朱容慧.新時期民間借貸的功能定位及實踐模式――基于河南省省情的思考[J].金融理論與實踐，2012，（7）.
[關鍵詞] 中小企業;融資選擇;民間金融
[中圖分類號] F127.41[文獻標識碼] A[文章編號] 1006-5024(2006)09-0129-03
[作者簡介] 鄭璋鑫 ,南京財經大學經濟學院講師,研究方向為西方經濟學､產業經濟｡(江蘇 南京 210046)
一､已有的融資模式已不適合我國中小企業
首先,股權融資對我國多數中小企業來說不現實｡雖然我國已經在深市開設了中小企業“二板市場”,但畢竟只有為數極少的中小企業可參與,對大多數缺少資金的中小企業只能是空中樓閣｡實際上,即使在發達國家,中小企業的資金籌措迅速轉向直接的股權融資也是很難想象的｡日本亞洲金融投資問題專家木下俊彥認為,中小企業的資金籌措不會迅速地向“直接金融”轉移,而是以“間接金融”為中心,除了一部分“集約性發揮新技術知識的獨創性企業”外,這種狀態可能至少經過5―10年也不會改變｡①
其次,我國中小企業從銀行等金融機構獲取貸款支持的債權融資也很困難｡眾所周知,由于我國中小企業在融資時存在一方面自身信用不足,而社會擔保體系尚不健全,難以貸到款;另一方面,由于中小企業規模小,在地域上又比較分散,因此,中小企業貸款業務量小,貸款手續繁雜,導致銀行向中小企業放貸的交易成本較高;再者,中小企業內部治理結構不健全,經營具有高風險等原因使得銀行不愿意也不敢將資金貸給中小企業｡
再次,我國政策性金融機構的債權融資不可能向中小企業傾斜｡一些中小企業發展較好的國家,其政策性銀行對中小企業的生產經營發展提供了足夠的資金支持,滿足了中小企業融通資金的需要｡如日本政策性金融體系中直接為中小企業提供金融服務的政策性金融機構有國民生活金融公庫､中小企業金融公庫､商工組合中央金庫和中小企業綜合事業團等,直接或間接與中小企業發展有關的政策性金融機構共有8個,他們為日本中小企業的發展提供了大量的資金支持｡雖然我國借鑒國外經驗于20世紀90年代中期組建了政策性金融機構如國家發展銀行､中國進出口銀行和中國農業發展銀行等,但是從扶持中小企業發展的角度看,我國現有的三大政策性銀行與中小企業融資之間并無直接聯系,兩者存在明顯的不對稱性,他們都不可能將中小企業作為扶持的對象,貸款不可能向中小企業傾斜｡②
因此,為支持我國中小企業的發展､壯大,我們必須挖掘新的融資模式,進行融資模式的創新,以新的融資模式來支持､促進我國中小企業的進一步發展,而民間金融不失為一種較好的融資新模式｡
二､民間金融存在的合理性分析
民間意指非官方的,主要是公民個人和家庭｡民間融資雖然借貸成本高､風險大,但在向正式金融機構告貸無門､中小企業又能承受民間融資成本的情況下,選擇民間借貸也可以認為是一個次優的選擇｡
1.我國中小企業在成長階段對民間金融存在大量的需求,相當部分正在成長的中小企業需要民間金融等非正規金融的支持｡“創業需要大量的資金”是民間金融興盛的一個重要原因｡梅耶斯(Mayers)的籌資順序理論認為,由于銀行與中小企業之間存在典型的信息不對稱性問題,即在銀行等金融機構要求進行信息披露時,中小企業(尤其是私營企業)卻不愿按照銀行的要求披露企業信息,因為,中小企業若公開或披露企業經營管理方面的信息,將會給中小企業帶來極大的經營風險,因此,中小企業融資的理性決策原則必然是:傾向于那些對企業的控制權干預程度最小化的融資方式,而不是按照最優資本結構為目標的方式進行融資｡無疑,民間金融以一種類似于自由資本的融資方式更受中小企業的青睞:一是信息披露少,經營風險低;二是受干預程度低,經營靈活性高｡另外,來自國有金融制度的金融支持不可獲得性也強化了中小企業的融資機制重構和不斷產生的對新的金融制度的需求,即需要有相應的為中小企業提供金融支持的金融制度安排,這種金融制度安排應該能夠與中小企業形成真正的金融交易,特別是其獨立于既有的國有金融制度安排,從而形成有別于國有金融的縱向信用聯系之外的橫向信用聯系｡能夠滿足該要求的就只剩下民間金融制度｡此外,民間金融與中小企業存在一種天然的內在聯系,它原本就是由中小企業內生出來的｡浙江省臺州市民間金融的存在和發展極好地印證了這一點｡調查表明,全國中小企業約有1/3強的融資來自民間金融等非正規的金融途徑,民間金融的信貸規模在7400億到8300億之間｡③從地區分布來看,西部省份中小企業43.18%的融資來自民間金融;中部為39.8%;東部最低為33.99%｡④可見,民間金融需求是非常廣泛的｡
2.大量富余資金的存在提供了民間金融的資金來源,民間金融的供給存在可能性｡隨著我國社會經濟的發展,富裕人群手頭資金的調節余地越來越大｡目前,我國的儲蓄存款已經超過14萬億人民幣,且每年還以較快的速度在增長｡根據資金逐利原則,在銀行利率較低的情況下,一旦有較高獲利渠道,這14萬億人民幣的儲蓄存款哪怕是拿出1/10的比例,也有1.4萬億的資金在尋求獲利出路,這無疑為民間金融的供給提供了可能｡
3.民間金融的存在合乎“帕累托改進”,是中小企業､民間金融機構和政府間的“三贏”｡“帕累托最優”(Pareto opti-mum)是福利經濟學中的一個重要的概念,其內容是:當生產資源在各部門之間的分配和使用已經達到這樣一種狀態,即生產資源的任何重新配置,已經不可能使任何一個人的處境變好,而不使另一個人的處境變壞,換言之,社會已經達到這樣一種情況,即任何變革都不可能使任何人的福利有所增加,而不使其他人的福利減少,這就意味著生產資源的配置已經使社會經濟福利達到極大值｡根據“帕累托標準”,凡是一項變革,它不使任何人受損而使一些人獲益,那就是一種改進,即社會福利會因此而增加,這就是“帕累托改進”｡在我國現階段,各大商業銀行并未完全突破經營機制呆板､服務效率低的弊端,其貸款往往向國有大中型企業傾斜,而中小企業的貸款具有金額小､筆數多､面廣的特點,注定了對其授信業務的交易成本會較高,另外,因中小企業本身存在一些缺陷,使得各大商業銀行從安全性和盈利性出發,慎重對待向中小企業貸款,但中小企業與民間金融機構之間因其發展背景､產權設置､經營目標以及經營方式相近而具有無法替代的親和力,因而在民間機構的產生和興起中,主要面向的是中小企業,民間金融機構所占領､面向的市場是國有金融機構忽略的市場,這是一種市場擴大的現象,而并非原有市場的瓜分,因此,民間金融機構的興起,對國有銀行來說,業務經營上的利益損失并不是很大,這無疑極大地減少了金融體制改革中的阻力｡所以,民間金融機構的興起和發展證明了中國改革過程中的一個基本的道理,即制度變遷往往發生在“帕累托改進”的領域,民間金融機構的興起,使得中小企業､民間金融機構和政府實現了“三贏”,而其競爭對手――國有銀行的傳統業務卻幾無損失,這確實是一個皆大歡喜的結果,即整體的社會福利因該項改革措施而得以增加了｡
4.民間金融機構的存在和發展,能較好地分散､減少銀行經營風險｡大數定律是概率論中的一個重要概念,其內容是:大量隨機現象的平均結果具有穩定性｡信息不對稱是我國銀行貸款風險產生的深層次原因,信息不對稱導致了“逆向選擇”和“敗德行為”,造成了銀行對中小企業“惜貸”,加大了中小企業從銀行取得融資的困難｡但是,由于民間金融機構規模較小,每筆貸款數目不大且客戶數目較多,這樣盡管會因信息不對稱及其他原因而使民間金融機構對每個客戶的還貸能力難以掌握,但從大數定律可知,在客戶數量較多時,壞賬占貸款數額的比例會是一個較為穩定的數值｡此外,大數定律要求銀行每筆貸款小額化,也可降低因借款人的“敗德行為”(Moral hazard)給銀行經營帶來的損失｡在現實生活中,當一個人借款數目不大時,因不還錢的收益與由此帶來的名譽損失相比得不償失,一般是能準時歸還的,只有在借款人借款數額較大時,他才有可能采取攜款潛逃或轉移財產后拒不還錢的“敗德行為”｡因此,民間金融機構的存在能較好地分散､減少銀行經營風險,其存在具有合理性｡
三､民間金融的制度缺陷及制度創新
(一)民間金融的制度缺陷
1.“民間金融”還未取得正式的合法地位｡目前,我國還沒有一部法律或法規來確立“民間金融”的合法性,因此,“民間金融”還未從“猶抱琵琶半遮面”的“見不得人”的氛圍中走出來,還未獲得國民待遇,這注定了“民間金融”的發展還存在制度障礙｡
2.“民間金融”在一定程度上會擾亂正常的金融秩序｡“民間金融”的存在必然會分流一部分正規金融的存款以及分割正規金融的貸款業務,特別是“民間金融”所形成的黑市利率,更會對正規金融造成嚴重的沖擊｡根據有關法律法規的規定,民間借貸利率不得高于銀行同檔貸款利率的4倍｡但根據調查發現,有些“民間金融”借貸行為帶有很強的高利貸性質,借貸利率很高,有的甚至高達30%―40%,其對正規金融的沖擊是明顯的｡
3.“民間金融”的存款安全性得不到保障,易引發社會不穩定｡有些“民間金融”機構以侵占､詐騙為目的,給發財心切､行為盲目的市民設置了一個自愿上當的經濟陷阱｡據2000年1月19日浙南某市報載,該市“清會辦”2個月接待群眾來訪13700人次,清算出213個會主,797個會的具體賬目涉及幾億資金,可見問題之大｡⑤
4.一些“民間金融”組織依靠暴力手段維護民間信用體系的運轉,有可能演變成為具有黑社會性質的經濟組織｡這種情況在東北地區比較嚴重｡東北地區的“民間金融”不同于南方,南方的“民間金融”是建立在中小經濟的需求之上的,頗具民營中小銀行的雛形｡東北則不同,“民間金融”更多的是同地下經濟聯系在一起,存在著嚴重的非法性,甚至牽涉到黑勢力,潛伏著無法預計的危機｡
(二)民間金融需制度創新
首先,通過立法讓“民間金融”由“暗”轉“明”,并輔之以規范管理｡我們要在社會輿論的推動下,讓“民間金融”從“見不得人”的氛圍中走出來,獲得國民待遇｡根據我國臺灣地區的經驗,臺灣民間借貸市場在提供家庭與中小企業所需資金方面,不遜于正式的金融機構,結合我國社會主義初級階段市場經濟的發展水平,對私人､家庭間的借貸融資行為應當給予充分的法律保護｡我們要放棄用正規金融一統全國金融的思想,正確認識正規金融與民間金融對經濟發展的互補作用,要有條件地允許民間金融合法化｡從國外的經驗來看,美國､日本等發達國家都曾通過使民間金融“合法化”的方式來規范民間金融,并取得了較好成效｡
其次,允許建立民間金融銀行,構建民間資本聚散平臺｡如何將民間資本與中小企業的發展有機地聯系在一起?這就需要有一個平臺,通過此平臺聚散民間資本,實現對中小企業債權融資的支持｡這個平臺就是中小民間金融銀行｡中小企業發達的日本,其民間既有主要服務于大企業的大銀行,也有大量中小企業金融機構,如地方銀行､信用組合(信用合作社)､信用公庫､相互銀行等等,他們實質是中小企業､個體勞動者組成的相互共濟性金融機構,由所在地區的中小企業和個人共同出資成立,資金來源主要是居民的儲蓄存款,資金投向主要是中小企業,一般占貸款比例的70―80%｡我們應積極借鑒日本設立中小企業金融機構的成功經驗,構建適合我國中小企業實際､具有我國特色的中小企業民間金融銀行｡如在中小企業發達,民間閑置資金充足的地方就應積極引導“民間金融”向民營信用社､銀行等現代金融機構組織形式邁進｡
再次,要完善民間金融監督管理體系,依法保證民間金融健康安全運行｡民間中小銀行資金實力小,在網點設置､人才吸納等方面都存在先天不足,決定其在經營活動中存在著較大的風險｡在無有效監管的情況下,甚至可能出現一些違法行為｡因此,我們要對民間金融的組織形式､財務制度､經營范圍､市場準入與退出機制分門別類地制定出標準明確的法規和監管制度,要求有關部門把積極引導､發展與管理規范相結合,使民間金融機構在發展中不斷規范化,在管理中不斷壯大｡同時,對于帶有明顯的“高利貸”性質,或同社會黑惡勢力相結合的民間金融活動,應依法堅決取締,狠狠打擊,從而凈化民間金融發展的環境｡
最后,對中小企業以及民間金融機構大力宣揚誠信守法的現代信用文明｡市場經濟在一定意義上說,就是信用經濟,信用已經成為市場交易的基本準則｡在發展中小企業以及對民間金融進行制度創新中,加強信用建設同樣不可或缺｡
注:
①易國慶.中小企業政府管理與政策支持體系研究[M].北京:企業管理出版社,2001.
②白欽先,薛譽華.各國中小企業政策性金融體系比較[M].北京:中國金融出版社.2001.
③馮亮.揭開“地下金融”的蓋頭[J].金融經濟,2005,(4).
④盛立軍.我國中小企業存在的融資障礙[J].經濟導刊,2005,(5).
⑤吳強.民間資金互助會陷阱[J].當代經濟,2000,(4).
參考文獻:
[1]王黎明,劉國華.論中小企業政府扶持體系的構建[J].經濟體制改革,2003,(5).
關鍵詞：集資詐騙；社會效果；謙抑性
吳英,2007年3月因涉嫌非法吸收公眾存款罪被依法逮捕,2012年5月浙江省高級人民法院作出終審判決，以集資詐騙罪判處吳英死刑，緩期二年執行。此案歷時5年之久，引發了法律、金融、經濟等各界的廣泛關注。這是一個具有標志性和典型意義的案件。此案將產生怎樣的法律效果與社會效果，它的背后反映了刑法對融資犯罪的哪些問題，本文將從刑法視角展開論述。
一、法律效果與社會效果甚微
刑罰的目的無非兩個，懲罰犯罪與預防犯罪。通過對觸犯刑法的行為進行制裁，打擊犯罪行為，預防此類犯罪行為的再發生，以實現其法律效果和社會效果。可是綜觀吳英案件，其主觀上并無非法占有集資款的目的，客觀上也沒有詐騙行為，而自身僅是一個20多歲的小姑娘，完全靠打拼出來的民營企業家。其主觀惡性、社會危害性、人身危害性均無從具有。根據已掌握資料，筆者贊同律師的無罪辯護。處罰這樣一種行為會收到什么樣的效果呢？首先，關于安撫受害者。本案中債權人自己并沒有稱被騙，而是說吳英確實遇到經營困難。這些債權人并非普通的老百姓，對于融資有一定的判斷力。如果此案不進入司法程序，也許就像吳英自己所說，她有能力還清債務。清華大學華商研究中心主任龍登高教授說，絕大多數的創業企業在相當長的期間之內，都是虧損經營而不得不通過借貸或融資來經營的。負債經營是中小企業擴張的主要途徑，獲得的融資越多，才有可能實現快速發展。拿Facebook來講，其在短短幾年間急劇擴大，并不是其本身的贏利，而是來自李嘉誠等的投資，如果此時Facebook的資金鏈中斷，它一樣也無法償還李嘉誠等人的投資，按吳英案判決書的邏輯，此時也能將Facebook冠以欺詐罪和非法集資罪了。[1]其次，關于破壞了國家的金融秩序。應該認識到這一現象產生的背景。吳英案代表了民營經濟在當前金融危機下，在國家銀行貸款門檻高的情況下的生存難處。中小企業的融資渠道過于狹窄，而民間資本充足，企業利用民間資本來求得發展無可指責。中小企業的發展畢竟帶動經濟的發展，接受大批的就業人員。如果不進行金融體制的改革，合理引導民間資本的利用，提供中小企業寬松的融資環境，那么"吳英行為"仍然會上演。據對2835家民營企業進行的一項民間對非正規金融機構的依賴度有多大調查顯示，9%的企業表示"經常從民間高息借款應對資金周轉"，47%的企業稱"偶爾為之"，半數以上的企業涉足過高利貸。[2]吳英案之前的孫大午案，浙江麗水杜益敏案，臺州王菊鳳案，吳英案之后的浙江立人案以及2011年溫州商人集體性跑路事件。這一系列的事實足以說明國家金融制度對于民營企業的管理存在問題，而這一制度才是導致"吳英們"出事的根本原因。國家應該為此負相應的責任，而不是出了事情就動用刑罰處罰。再次，關于民意和情理。"殺人償命，欠債還錢"是人之常理。如果欠債定罪殺人，恐怕與情理不符。刑法的謙抑性要求刑法的運用要盡量的少，要有其必要性。司法應該尊重民意，這是司法公正的必然要求。"判決應該充分反映公民對于某一特定罪行的反感。人們認為它的目的不僅僅是對于有關行為的懲罰，而且也是對于這些行為的社會譴責。因此，它可以滿足社會，或社會的某些成員，有時被嚴重的罪行所激起的報復要求"，[3]"……法庭所估計的該罪的邪惡性……來源于其對于公眾有關此案的看法的估計"。[4]吳英案引來各界的廣泛關注，輿論的導向明顯是至少不要判死刑，或者她沒有犯集資詐騙罪。在這種情況下，法院判處其死刑，有何社會效果？恐怕只會打擊民營企業的信心。
二、此案反映問題--刑法對民間融資的不當規制
（一）刑法的滯后性阻礙金融創新，導致融資糾紛的"犯罪化"傾向
在社會的轉型期，市場經濟逐漸走向成熟的過渡期，金融犯罪的方式和類型也日益的復雜化和多樣化。對于融資犯罪的打擊，能夠規范融資市場，促進經濟健康發展。但是犯罪化與非犯罪化之間的界限只在一線之間，如何合理劃定融資犯罪與正常民間借貸的界限尤為重要。正常的民間借貸是受民法保護的，也是有利于充分調動資本因素參與企業經營活動。如果不能合理劃定融資罪與非罪的界限，那么要么是放縱犯罪行為，要么是將正常民間借貸"犯罪化"，刑法的機能不能有效的發揮出來。從孫大午案到吳英案再到浙江立人案的處理，可以看到國家對于民間融資的一個嚴厲態度。當金融領域出現新的需求，市場經濟需要新的發展狀態，那么需要的首先是相關金融體系的改革，經濟政策的順勢而變，而不是法律沖在前面的制裁。法律具有與生俱來的滯后性與僵化性，有時會被動的去適用變化的形勢，用血的代價換回其進步，這是不可取的。對集資詐騙罪的過度擴張文義，將導致其犯罪圈的擴大，將民事的行為不當的劃入處罰范圍。這是有悖于刑法歉意性原則和人道主義原則的。
（二）刑法對金融犯罪的"圍堵"理念
目前，對于金融犯罪的治理模式采取的是"金融本位"主義[5]，刑事立法只是簡單的反映金融犯罪的結構狀況，維護金融管理秩序。而沒有顧忌到保護金融交易雙方的利益，沒有考慮到現實民間資本的需求。任何的融資犯罪都被認為是對現有金融秩序的破壞，都要套用固有的金融犯罪結構模式，而不管現實情況的變化。這種觀念就是"唯賭"理念，它相對的是"疏導"理念。一味"唯賭"只會把融資行為逼上死胡同，而疏導則可以充分發揮民間資本的優勢，打破國家的經濟壟斷，充分發揮市場調配資源的優勢。
三、總結
總之，吳英案件的發生有其深刻的國際國內的經濟背景，有著制度上的種種難言之隱。對于其法律性質的認定不應簡單的套搬法條，而應顧及到其法律效果及社會效果。社會是向前發展的，那么刑法的內容也要不斷的與時俱進。不能用就有的模式去束縛新的行為模式的發展，更不能充當"惡法"。此外民間高息借貸問題不單單是一個法律上的問題，如果想根本上解決，需要的是金融制度的改革，打破金融壟斷，使民間資本合法化并加強對其引導和監督。對于刑法，則要遵守其歉意原則，保持對于民間借貸的寬容性。
參考文獻：
[1]解讀吳英案：罪犯還是先烈[EB/OL]., ,2012-06-04.
[2]8位專家分角度解讀吳英案[EB/OL]..cn/c/2012-02-07/154523895350.shtml,2012-06-04.
[3][日]西原春夫.刑法的根基與哲學[M].顧肖榮,等,譯.法律出版社,2004:40.
[4][英]J·C.史密斯,B·霍根.英國刑法[M].李貴方,等,譯.法律出版社,2000:5-6.
關鍵詞：BOT融資模式；基礎設施建設；民間資本
隨著我國城鎮化水平的提高，道路、橋梁、隧道等公共基礎設施的需求也不斷增加。由于公共基礎設施建設項目具有規模大、建設周期長、資金需求量大等特點，單純依靠傳統的政府財政投入、土地政策等投融資模式，已遠不能滿足城鎮化基礎設施建設中巨大的資金需求。合理運用私營部門數量龐大的閑置資金參與公共項目建設成為各級政府的新選擇，公私合營模式應運而生。公私合營模式中的BOT模式是我國進行基礎設施建設最常用的一種投融資形式。
一、BOT融資模式的內涵
BOT 是Build-Operate-Transfer的縮寫，通常被譯為“建設――經營――轉讓”，是私營部門參與公共基礎建設的一種投融資方式。即私營部門與政府公共部門簽訂特殊的經營合同，私營部門負責基礎設施的融資和建設，并和政府約定在特定的經營期限內擁有項目標的的經營權，在經營期結束后，基礎設施的所有權轉讓給政府部門。在實際的運用過程中，BOT模式可進行變換，因而它是一系列投融資模式的總稱。
二、BOT融資模式的特點和優勢
（一）合作共贏是BOT融資模式的基礎
在以往傳統的投融資方式中，政府部門幾乎承擔了公共基礎設施建設的全部資金和風險。BOT融資模式引入私營部門，政府部門和私營部門之間持久穩定的伙伴關系貫穿項目建設的始終，兩部門誠信合作、互惠共贏是項目成功的基礎。深圳沙角B電廠建設項目是我國第一個成功運用BOT模式進行投融資的基礎設施建設項目，也是第一個已正式移交的BOT模式項目。該項目中外資方香港合力電力（中國）有限公司負責項目的全部外匯資金并組織項目建設，兩部門之間，風險公擔、利益共享，降低了政府部門的風險和壓力。
（二）特許經營是BOT融資模式的核心
BOT融資模式將私營部門的閑置資金成功引進公共基礎設施建設，其核心是給予私營部門特許經營權。江津長江公路大橋是全國第一座縣級單位自籌資金（含引進外資）為主修建的長江大橋，也是第一座中外合作建設的長江大橋。該項目成功的關鍵是給予外資方馬來西亞南發集團長達25年的收費權。特許經營權是私營部門收回項目建設成本及獲得收益的重要途徑，同時也是BOT融資模式能否成功完成基礎設施建設的關鍵因素。
（三）拓寬公共基礎設施的投融資渠道
相較于財政投入、土地財政等傳統的投融資模式，BOT融資模式引入私營部門，拓寬了公共基礎設施的投融資渠道，較大程度的減輕了財政資金的壓力，在基礎設施建設中被廣泛使用。晉侯高速公路是山西省、中國交通建設集團公司首次運營BOT模式進行融資。該項目中建設方中國交通建設集團公司和陜西國能集團在項目公司分別占股89.78%和10.22%，減輕了政府財政資金的壓力。
（四）引入私營部門先進的管理模式和運作機制
BOT融資模式在引進私營部門資金的同時，授予私營部門特許經營權，通過兩部門的長期合作，也引入了私營部門先進的管理模式和運營機制，以改善和提高政府公共部門的運作績效。例如北京地鐵4號線建設項目中，香港地鐵公司將其在香港地鐵的運營經驗和服務理念復制到4號線。此次合作不僅解決了城市軌道交通設施建設中的資金需求，也引進了香港地鐵建設和運營先進的管理模式，對今后的運營將帶來積極的促進作用。
三、完善BOT融資模式的建議
（一）完善價值評估體系
我國目前已進入城鎮化的高速發展時期，BOT融資模式在基礎設施的建設中也越來越被廣泛使用。特許經營期限的設定是建立在項目投資價值基礎之上的，加之BOT項目本身就是一項復雜的系統工程，內部關系更是錯綜復雜，對該類項目進行準確的價值評價便成為工作進程中的一個難點。因此，健全的價值評估體系，在合理評價項目的融資規模的同時，還能較為準確的估算項目建成后的現金流，有助于合理的設定特許經營期限。
（二）完善相關法律法規
在晉侯高速項目建設中，由于相關的政策文件不健全，且缺乏可操作性，導致項目在具體操作時，執行的隨意性很大，項目實際投資額遠遠超過預計投資額，增加了投融資成本。目前，BOT融資模式是我國基礎設施建設中普遍采用的投融資的方式，完善相關的法律法規，有助于規范投融資環境，吸引更多的民間資本參與公共基礎設施建設。
（三）積極引導內資參與BOT項目
在運用BOT融資模式進行基礎設施建設時，往往傾向于外資的引進，而國內私營部門的參與相對較少。近年來，隨著我國經濟的快速發展，民間積累了大量的閑置資金，積極引導內資參與BOT項目，不僅有助于解決公共基礎設施建設的資金需求問題，同時也能拓寬民間資本的投資渠道，有利于金融市場的健康發展。
總之，隨著我國城鎮化進程的不斷推進，公共基礎設施建設仍存在著較大的資金缺口，BOT融資模式作為我國基礎設施建設中廣泛采用的投融資形式，具有拓寬投融資渠道，減輕財政資金壓力的優勢，但是BOT融資模式的成功運用需要具備一定的條件，因此，完善相關的法律法規和價值評估體系，對合理引導境內外民間資本參與公共基礎設施項目，加快我國基礎設施建設進程具有積極的推動作用。（作者單位：河南財經政法大學）
參考文獻：
[1] 馬慶斌，劉誠.中國城鎮化融資的現狀與政策創新[J].中國市場，2012（16）：34-40.
[2] 王麗杰，張建.BOT項目融資模式在我國基礎設施建設中的應用[J].遼寧經濟，2011（03）：86-88.
