時間：2023-06-08 10:59:32
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇財務經(jīng)營指標，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1 背景分析
某集團公司作為國有科研機構(gòu)，管理并考核組成產(chǎn)業(yè)板塊的十余家全資、控股產(chǎn)業(yè)子公司，維護國有資產(chǎn)保值增值，是該集團母公司必須承擔的責任。
在產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，各公司大多出現(xiàn)過“一管就死、一放就亂”的尷尬局面，近些年在扁平化管理要求下，母公司產(chǎn)業(yè)管理能力增強，信息化管理水平提高，對產(chǎn)業(yè)公司進行了比較全面的管控，產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績實現(xiàn)了跨越式提升。
但在往年考核中，母公司只考核產(chǎn)業(yè)公司的營業(yè)收入、利潤總額和新簽合同額三項指標，隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的壯大，在實際管理中出現(xiàn)了兩個突出問題：
①產(chǎn)業(yè)公司出于規(guī)避母公司提出的規(guī)模和效益不斷增長的要求，在期初申報指標時非常保守，盡量為實際完成情況留有余地，并在已完成下達指標的前提下隱瞞收入、利潤等，為下一年指標減少基數(shù)壓力，使得母公司下達的指標與實際經(jīng)營能力之間存在很大差異，而這個差異又會影響下一年度指標下達的基數(shù)，使得偏差以賬務調(diào)整和指標下達這兩個互相影響的方式不斷滾動續(xù)存下去，造成財務管理、分析的持續(xù)性被動。
②產(chǎn)業(yè)公司經(jīng)營規(guī)模的迅速擴大并沒有帶來現(xiàn)金凈流量的明顯改觀，應收賬款余額增長速度過快，有限資源被超常占用，產(chǎn)業(yè)公司在每次產(chǎn)業(yè)經(jīng)營分析會上不斷提出資金得不到滿足、人員和場地不夠用等問題，母公司財務、人事等部門疲于應對，卻無法從規(guī)模擴張的內(nèi)在因素上予以解決。
2 一種財務經(jīng)營類指標考核方法
2.1 考核方法的設計思路
考核方法采用評分制，通過對關鍵業(yè)績指標及其對應的權(quán)重分數(shù)和調(diào)節(jié)系數(shù)的組合評分，達到量化經(jīng)營質(zhì)量、動態(tài)管理的目的。
關鍵業(yè)績指標包括經(jīng)濟增加值（EVA）、利潤總額、主營業(yè)務收入、新簽合同額、合同到款額等5項，根據(jù)各產(chǎn)業(yè)公司的期初下達指標規(guī)模分配設置權(quán)重分數(shù)。依據(jù)對各產(chǎn)業(yè)公司的發(fā)展定位和經(jīng)營目標要求設定指標值，根據(jù)實際完成情況計算出關鍵業(yè)績指標的基本得分。
設定人均EVA系數(shù)、單位面積EVA系數(shù)、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、利潤總額增長率系數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)、營業(yè)收入增長率系數(shù)、新簽合同額增長率系數(shù)、應收賬款周轉(zhuǎn)率系數(shù)等8項調(diào)節(jié)系數(shù)，分別對應調(diào)節(jié)各項關鍵業(yè)績指標。
2.1.1 總體評分公式
①關鍵業(yè)績指標年度得分=經(jīng)濟增加值指標得分+利潤總額指標得分+主營業(yè)務收入指標得分+新簽合同額指標得分+合同到款額指標得分。
②單項關鍵業(yè)績指標得分=基本得分×對應調(diào)節(jié)指標的調(diào)節(jié)系數(shù)。
2.1.2 權(quán)重分數(shù)的分配
對經(jīng)濟增加值（EVA）、利潤總額、主營業(yè)務收入、新簽合同額和合同到款額等五項關鍵業(yè)績指標分別制訂權(quán)重分數(shù)分配標準。由于每個產(chǎn)業(yè)公司存在規(guī)模差異，其關鍵業(yè)績指標權(quán)重分數(shù)的合計數(shù)可能不同，但都大于90分、小于140分：
①利潤總額、主營業(yè)務收入等兩項關鍵業(yè)績指標的權(quán)重基數(shù)各為20分，新簽合同額指標的權(quán)重基數(shù)為10分，各權(quán)重分數(shù)的計算公式為：權(quán)重分數(shù)=權(quán)重基數(shù)×（1+單個產(chǎn)業(yè)公司某項關鍵業(yè)績指標值÷所有產(chǎn)業(yè)公司某項關鍵業(yè)績指標合計數(shù)）。
②經(jīng)濟增加值（EVA）和合同到款額等兩項關鍵業(yè)績指標的權(quán)重分數(shù)為固定值，其中經(jīng)濟增加值（EVA）指標的權(quán)重分數(shù)為25分，合同到款額指標的權(quán)重分數(shù)為15分，都不再按照規(guī)模調(diào)節(jié)。
2.1.3 標桿值選取
調(diào)節(jié)指標的標桿值，以考核時該調(diào)節(jié)指標完成情況排名位于中間的產(chǎn)業(yè)公司平均完成值為基礎，按照母公司經(jīng)營發(fā)展年度目標浮動一定比例后確定。
2.1.4 調(diào)節(jié)指標系數(shù)取值
依據(jù)調(diào)節(jié)指標的導向程度，以數(shù)據(jù)測算為基礎，對調(diào)節(jié)指標系數(shù)設定了[0.7，1.2]、[0.7，1.1]兩個取值范圍。當調(diào)節(jié)指標的完成值與目標值的比值處于浮動區(qū)間內(nèi)時，每個調(diào)節(jié)指標在一個取值范圍內(nèi)線性取值；當調(diào)節(jié)指標的完成值與目標值的比值低于或高于浮動區(qū)間時，分別取系數(shù)最低值或系數(shù)最高值。
2.1.5 調(diào)節(jié)指標浮動區(qū)間選取
調(diào)節(jié)指標浮動區(qū)間以調(diào)節(jié)指標系數(shù)取1時為基準點，上下浮動一定區(qū)間，使浮動區(qū)間既能涵蓋多數(shù)波動，又能為調(diào)節(jié)指標系數(shù)線性取值提供依據(jù)。
2.2 考核方法詳解
2.2.1 經(jīng)濟增加值指標得分
經(jīng)濟增加值指標得分=基本得分×調(diào)節(jié)系數(shù)（以人均EVA系數(shù)和單位面積EVA系數(shù)的簡均數(shù)作為經(jīng)濟增加值的調(diào)節(jié)系數(shù)。）
①經(jīng)濟增加值（EVA）：完成值÷指標值
②人均EVA系數(shù)：完成值÷目標值在50%～133.33%時，線性取0.7～1.2的系數(shù)；≤50%時取0.7，≥133.33%時取1.2；目標值：考核時取標桿值，目標值應大于0。
③單位面積EVA系數(shù)：完成值÷目標值在50%～133.33%時，線性取0.7～1.2的系數(shù)；≤50%時取0.7，≥133.33%時取1.2；目標值：考核時取標桿值，目標值應大于0。
2.2.2 利潤總額指標得分
利潤總額指標得分=基本得分×調(diào)節(jié)系數(shù)（以盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)系數(shù)和利潤總額增長率系數(shù)的簡均數(shù)作為利潤總額的調(diào)節(jié)系數(shù)）。
①利潤總額：完成值÷指標值
②盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)系數(shù)：完成值÷目標值在50%～133.33%時，線性取0.7～1.2的系數(shù)；≤50%時取0.7，≥133.33%時取1.2；目標值：考核時取標桿值，目標值應大于0。
③利潤總額增長率系數(shù)：完成值÷目標值在50%～133.33%時，線性取0.7～1.2的系數(shù)；≤50%時取0.7，≥133.33%時取1.2；目標值：考核時參考國資委效能評價目標取標桿值，目標值應大于0。
2.2.3 主營業(yè)務收入指標得分
主營業(yè)務收入指標得分=基本得分×調(diào)節(jié)系數(shù)（以流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)和營業(yè)收入增長率系數(shù)的簡均數(shù)作為主營業(yè)務收入的調(diào)節(jié)系數(shù)）
①主營業(yè)務收入：完成值÷指標值
②流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)：完成值÷目標值在70%～110%時，線性取0.7～1.1的系數(shù)；≤70%時取0.7，≥110%時取1.1；目標值：考核時取產(chǎn)業(yè)公司上年實際完成值的調(diào)整數(shù)，年初與產(chǎn)業(yè)公司簽訂。目標值應大于0。
③營業(yè)收入增長率系數(shù)：完成值÷目標值在50%～133.33%時，線性取0.7～1.2的系數(shù)；≤50%時取0.7，≥133.33%時取1.2；目標值：考核時取標桿值，目標值應大于0。
2.2.4 新簽合同額指標得分
新簽合同額指標得分=基本得分×調(diào)節(jié)系數(shù)（以新簽合同額增長率作為新簽合同額的調(diào)節(jié)系數(shù)。）
①新簽合同額：完成值÷指標值
②新簽合同額增長率系數(shù)：完成值÷目標值在50%～133.33%時，線性取0.7～1.2的系數(shù)；小于或等于50%時取0.7，大于或等于133.33%時取1.2；目標值：考核時取標桿值，目標值應大于0。
2.2.5 合同到款額指標得分
合同到款額指標得分=基本得分×調(diào)節(jié)系數(shù)（以應收賬款周轉(zhuǎn)率作為合同到款額的調(diào)節(jié)系數(shù)）
①合同到款額：完成值÷指標值
②應收賬款周轉(zhuǎn)率系數(shù)：完成值÷目標值在70%～110%時，線性取0.7～1.1的系數(shù)；≤70%時取0.7，≥110%時取1.1；目標值：考核時取產(chǎn)業(yè)公司上年實際完成值的調(diào)整數(shù)，年初與產(chǎn)業(yè)公司簽訂，目標值應大于0。
3 此考核方法的作用
3.1 還原了實際經(jīng)營業(yè)績，資金管理和財務分析受益
較大程度還原了產(chǎn)業(yè)公司的實際經(jīng)營業(yè)績，指標下達值和完成值的真實性、準確性得到明顯提高，財務管理的基礎數(shù)據(jù)得到優(yōu)化，資金管理和財務分析受益。
通過對權(quán)重分數(shù)的動態(tài)設計，以及調(diào)節(jié)系數(shù)標桿值的選取，各產(chǎn)業(yè)公司在期初指標申報階段存在規(guī)模競爭、在當期指標完成階段存在效率競爭。
①權(quán)重分數(shù)的可變區(qū)間為不同規(guī)模的產(chǎn)業(yè)公司提供了“高起點”和“低起點”的選擇機會，產(chǎn)業(yè)公司可以通過提高期初指標數(shù)的方式在該指標合計數(shù)中占據(jù)較大的比例，從而爭取到更多的權(quán)重分數(shù)，為年度考核獲得高分打下基礎；但如果產(chǎn)業(yè)公司的指標上報數(shù)超出了自身實力范圍，盡管能獲得較高的期初權(quán)重分數(shù)，但通過調(diào)節(jié)系數(shù)的不對等調(diào)節(jié)（調(diào)節(jié)系數(shù)設定在[0.7，1.2]和[0.7，1.1]，對基礎得分的調(diào)減幅度大于調(diào)增幅度），年度考核仍然無法獲得高分。
②如果產(chǎn)業(yè)公司期初指標數(shù)偏低，其權(quán)重分數(shù)將處于較低水平，即使當年實際完成情況良好并取得了較高的調(diào)節(jié)系數(shù)，仍會因基礎得分偏低而失去年度考核得高分的機會。
3.2 財務管理工作得到進一步延伸和深化
【摘要】經(jīng)營者業(yè)績評價是現(xiàn)代公司制企業(yè)中一項重要的管理會計活動，是企業(yè)對經(jīng)營者激勵和約束機制中的基礎環(huán)節(jié)和重要內(nèi)容。本文從我國企業(yè)的客觀狀況出發(fā)，對經(jīng)營者業(yè)績評價系統(tǒng)中最為關鍵的要素——評價指標的選擇做出探討，得出應采用綜合評價指標體系，并對如何構(gòu)建綜合指標體系進行了闡述。
隨著現(xiàn)代企業(yè)制度在我國企業(yè)中的建立，經(jīng)營者業(yè)績評價日益成為企業(yè)管理中一項重要的管理會計活動。經(jīng)營者業(yè)績評價是企業(yè)對經(jīng)營者進行激勵和約束的基礎環(huán)節(jié)和重要內(nèi)容，有效的業(yè)績評價將有助于協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者之間的利益關系。然而在整個業(yè)績評價系統(tǒng)中最為關鍵的構(gòu)成要素則是評價指標，指標選擇的是否合適將直接關系到評價系統(tǒng)的目標能否實現(xiàn)以及在此基礎上對經(jīng)營者進行的激勵和約束是否有效。業(yè)績評價的備選指標可以說是多如浩瀚大海，西方國家業(yè)績評價指標體系也經(jīng)歷了很長的發(fā)展階段，因此本文擬就我國企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評價指標的現(xiàn)實選擇做出探討。
一、企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評價指標的質(zhì)量要求
我們在選擇經(jīng)營者業(yè)績評價指標前，首先要明確什么樣的指標才是合適的，即合格的業(yè)績評價指標應具備怎樣的質(zhì)量要求。通常經(jīng)營者業(yè)績評價指標的作用包括兩方面，其一是作為企業(yè)經(jīng)營目標的具體化，為經(jīng)營者的決策優(yōu)化提供標桿；其二是反映經(jīng)營者的努力對于企業(yè)目標實現(xiàn)的貢獻并據(jù)以決定獎懲，以溝通經(jīng)營者利益和企業(yè)所有者的利益，激發(fā)經(jīng)營者為企業(yè)目標而努力的積極性。要發(fā)揮這樣的作用，選擇的經(jīng)營者業(yè)績評價指標必須具備以下的質(zhì)量要求：
1、經(jīng)營者業(yè)績評價指標要反映企業(yè)戰(zhàn)略關注點。當今，我國企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境都發(fā)生著巨大的變化，這使得企業(yè)僅靠原本簡單的推斷式的管理難以保證自身的生存和發(fā)展，而必須在對新的環(huán)境進行深入分析的基礎上，做出新的響應，因此推行戰(zhàn)略管理是我國企業(yè)的一種必然選擇。在戰(zhàn)略管理中，作為企業(yè)的經(jīng)營者首先需要確立企業(yè)的長期目標，在綜合分析所有內(nèi)外部相關因素的基礎上，制定達到目標的戰(zhàn)略，并且執(zhí)行和控制整個戰(zhàn)略的實施過程。經(jīng)營者在戰(zhàn)略管理中的重要地位決定了企業(yè)對于經(jīng)營者的業(yè)績評價理應與戰(zhàn)略管理緊密結(jié)合，作為經(jīng)營者業(yè)績評價重要要素的評價指標理應反映企業(yè)戰(zhàn)略關注點，這樣才能將滿足利益相關者利益要求的企業(yè)戰(zhàn)略傳達給經(jīng)營者，并且使經(jīng)營者和利益相關者以戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)來獲取各自所期望的利益。
2、經(jīng)營者業(yè)績評價指標要能客觀公正地反映經(jīng)營者業(yè)績。業(yè)績評價指標是否客觀公正地反映經(jīng)營者業(yè)績問題便是我們通常所說的業(yè)績評價指標是否存在“噪音”問題，如果指標不能客觀公正地反映業(yè)績，則稱這些指標存在“噪音”。一般情況下，指標的噪音來源于兩個方面：一方面是由于所有者與經(jīng)營者之間存在著信息上的不對稱，評價指標完成值的高低易受經(jīng)營者主觀操縱，不能如實反映經(jīng)營者的努力程度；另一方面是由于企業(yè)經(jīng)營成果往往受企業(yè)內(nèi)外因素影響，評價指標完成值的高低可能也會受到一些經(jīng)營者不可控因素的影響，并不能如實反映經(jīng)營者的努力對于企業(yè)目標實現(xiàn)的貢獻。這兩方面的噪音來源存在著此消彼長的趨勢，如選擇經(jīng)營者可控能力強的指標，相應克服了第二種“噪音”，但與此同時被經(jīng)營者操縱的可能性會增大，即第一種“噪音”增大，反之亦然。因此，想要絕對消除指標的噪音是很難做到的，現(xiàn)實的選擇應是根據(jù)經(jīng)營者對企業(yè)的控制程度、經(jīng)營者的風險嗜好，考慮企業(yè)內(nèi)外環(huán)境約束的力度來權(quán)衡盡可能地消除噪音、優(yōu)化指標系統(tǒng)。
3、經(jīng)營者業(yè)績評價指標要具有可操作性。可操作性一方面要求評價指標要具有可理解性，即只有當指標能被執(zhí)行者恰當?shù)亟忉寱r才是有用的，難以理解的指標會導致錯誤的評價結(jié)論。另一方面要求指標項目有關數(shù)據(jù)的收集以及指標體系本身具有可行性，如過于詳細則會導致繁瑣等。可操作性應是選擇經(jīng)營者業(yè)績評價指標時必須考慮的一項重要因素，離開了可操作性，再科學、合理、系統(tǒng)、全面的業(yè)績評價指標也是枉然。
二、我國企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評價指標是選擇單一指標還是綜合指標
對經(jīng)營者的業(yè)績評價可以采用單一指標，由于經(jīng)營者具有較大的經(jīng)營管理權(quán)，對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的可控程度較高，其責任往往是企業(yè)的整體生產(chǎn)經(jīng)營活動，因此可以采用具有綜合性的關鍵的單一指標來衡量經(jīng)營者業(yè)績，如利潤、股價、經(jīng)濟增加值等指標都具有這樣的綜合性。采用單一指標作為評價經(jīng)營者業(yè)績評價的指標優(yōu)點在于簡單明了、易于操作，但由于無論何種指標本身都存在著或多或少的缺陷，這使得采用單一指標的缺點也不言而喻，即在消除指標的“噪音”以及所有者和經(jīng)營者的利益溝通方面不能利用指標間的相互補充作用。因此，采用單一評價指標對于應用環(huán)境有著十分嚴格的要求，它需要企業(yè)所處的外部市場較完善和健全以及企業(yè)內(nèi)部對經(jīng)營者的約束也較為有效。而從我國企業(yè)的客觀狀況來看，企業(yè)并不適宜采用單一指標來評價經(jīng)營者業(yè)績。
首先從股價這一市場指標來看，股價作為業(yè)績評價指標所具有的一切優(yōu)勢都是以資本市場的有效為前提的，因為只有資本市場有效，一個企業(yè)的股價才能基本反映企業(yè)的經(jīng)營成果。而在我國，資本市場仍是一個弱效市場，股票市場上投機炒作風盛，股票價格往往會受到很多企業(yè)不可控因素的影響，與企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績的關系甚弱，因此很難客觀公正地評價經(jīng)營者業(yè)績和引導經(jīng)營者行為，即加大了由經(jīng)營者不可控所帶來的“噪音”。
其次從利潤這一會計指標來看，它作為單一業(yè)績評價指標必須建立在企業(yè)外部市場完善和內(nèi)部約束有力的基礎上，原因在于：（1）只有完全競爭的產(chǎn)品市場才能使企業(yè)的利潤指標能夠真正反映經(jīng)營者的業(yè)績，這時以企業(yè)的經(jīng)營成果來衡量經(jīng)營者的業(yè)績才是客觀公正的；（2）只有企業(yè)內(nèi)部約束有力，才能相對降低經(jīng)營者人為操縱利潤指標的影響，減少由于所有者和經(jīng)營者之間的信息不對稱而帶來的指標“噪音”。而我國目前的實際情況是產(chǎn)品市場的競爭并不完備，企業(yè)內(nèi)部約束機制以及外部審計在保證利潤指標客觀公正方面的作用也有待于進一步加強，因而采用利潤這一單一指標對經(jīng)營者進行評價易導致經(jīng)營者的短期行為，加大由信息不對稱所帶來的指標“噪音”。
最后從近些年來得到普遍重視的經(jīng)濟增加值即EVA指標來看，它是以企業(yè)市場價值的增值為衡量標準的指標。其計算公式為：EVAt=Pt-KAt-1，其中Pt是經(jīng)過調(diào)整后的凈利潤，At-1是公司期初投入資本總額，K為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。引進財務經(jīng)濟學所開發(fā)出來的資產(chǎn)定價模型，K的計算公式又為：K=[DM/（DM＋EM）]×KD×（1－T）＋EM/（DM＋EM）×KE，其中DM為公司負債總額的市場價值，EM為公司所有者權(quán)益的市場價值，KD為負債的稅前成本，T為公司的邊際稅率，KE為所有者權(quán)益的成本。盡管EVA指標綜合了會計指標和市場指標的一些優(yōu)點，但它的計算依賴于對公司所有者權(quán)益市場價值及其權(quán)益成本的計算，而在我國，上市公司的股票往往分為流通股和非流通股，兩者的價值和成本均是不同的，且流通股中的一級市場原始股和二級市場流通股的回報要求也不盡相同，這就使得難于計算真正的權(quán)益資本成本及其市場價值，此外資本市場發(fā)展的不健全也使得依據(jù)其市場價值計算出來的EVA指標的準確性大打折扣。
綜上所述，從我國企業(yè)目前所處的實際環(huán)境和自身的實際情況出發(fā)，筆者認為無論采用何種單一指標均不能滿足經(jīng)營者業(yè)績評價的要求，相反，采用綜合指標即通過一系列指標的組合采用，利用指標間的相互影響來減弱指標“噪音”應是我國企業(yè)的現(xiàn)實選擇。
三、我國企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評價綜合指標體系的構(gòu)建
綜合指標體系是一種突破了單一財務指標、采用財務指標與非財務指標相結(jié)合的多元化指標體系，近年來引進的平衡計分卡（TheBalancedScorecard）正是這樣一種系統(tǒng)考慮業(yè)績驅(qū)動因素、多維度平衡評價的業(yè)績評價系統(tǒng)。筆者以為我國企業(yè)在構(gòu)建經(jīng)營者業(yè)績評價綜合指標體系時應積極借鑒平衡計分卡法，關鍵解決核心財務指標的選擇和財務指標與非財務指標間相互配合的問題。
1、核心財務指標的選擇
在采用多個財務指標對經(jīng)營者進行業(yè)績評價時，企業(yè)往往會選擇某個指標作為核心指標，其它財務指標相配合。最常用的核心財務指標有凈收益類指標和股價類指標兩種。不同的企業(yè)，其戰(zhàn)略目標、對風險的規(guī)避程度、成長發(fā)展的階段等往往是不同的，因此在對經(jīng)營者進行業(yè)績評價時應根據(jù)實際情況對核心財務指標的選擇做出自己的決策。為了使得差異比較明顯且易理解筆者在下文中只是將企業(yè)簡單地劃分為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)以及按企業(yè)的生命周期對核心財務指標的選擇問題進行討論。
（1）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高新技術產(chǎn)業(yè)。反映企業(yè)凈收益的指標通常屬于會計指標，采用會計指標的缺陷是帶來企業(yè)經(jīng)營者對短期凈利潤的過分關注，使得經(jīng)營者更傾向于進行對企業(yè)短期凈利潤有直接影響的活動，不喜歡采取對企業(yè)發(fā)展有長期影響的活動，如研究開發(fā)活動、廣告及資本性支出等，因為這些活動都會減少當期凈收益，但對企業(yè)的未來發(fā)展卻是有利的。而這些對企業(yè)有長期影響的活動常常能夠從市場指標——股價中得到體現(xiàn)。對于高新技術產(chǎn)業(yè)來講，其最大的特點便是高成長性及大量的研究開發(fā)費用的支出，若采用凈收益類會計指標作為核心財務指標，勢必會造成對經(jīng)營者業(yè)績評價的不公正性、不準確性，相反應選擇股價類市場指標為核心的財務指標。而對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來講，若采用股價作為核心指標，除了存在前面所分析的由于經(jīng)營者不可控而帶來的“噪音”外還可能產(chǎn)生新的道德風險，如操縱股價或經(jīng)營者選擇風險過高的經(jīng)營活動，以期獲得個人的高收益，結(jié)果極有可能損害股東利益，因此筆者認為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)營者的業(yè)績評價宜采用凈收益類會計指標作為核心財務指標。
（2）處于不同生命周期的企業(yè)。企業(yè)的生命周期一般分為創(chuàng)業(yè)、成長、成熟和衰退四大階段，處于不同階段的企業(yè)其盈利能力、股價水平、對現(xiàn)金的需求及產(chǎn)生現(xiàn)金的能力等方面都有所差別。其中創(chuàng)業(yè)階段和成長階段、成熟階段和衰退階段在一定程度上有共性，因此筆者只想對成長階段和成熟階段進行分析。對于處于成長階段的企業(yè)來說，企業(yè)經(jīng)營者對于長短期目標的選擇及對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的定位都非常關鍵。如果經(jīng)營者的決策視野過于狹窄，選擇的經(jīng)營活動過于注重短期效益，或者規(guī)避風險較高的項目，都將影響企業(yè)的成長速度，而且企業(yè)在成長階段更多的支出是用于諸如研究開發(fā)、擴大生產(chǎn)能力及市場占有率等各種形式的資本性支出，企業(yè)價值的增長在短期內(nèi)不能從凈收益類會計指標中得到反映，因此處于發(fā)展階段的企業(yè)對經(jīng)營者進行評價時應選擇股價類指標作為核心財務指標。對于處于成熟階段的企業(yè)而言，經(jīng)營活動相對穩(wěn)定，戰(zhàn)略目標及競爭優(yōu)勢已呈現(xiàn)出來，在行業(yè)中的地位也基本確定，這時凈收益類指標的優(yōu)勢可以得到體現(xiàn)，并且成熟階段企業(yè)的股價與經(jīng)營者的努力程度間的相關性也越來越弱，因此處于成熟階段的企業(yè)對經(jīng)營者業(yè)績評價適合將凈收益類會計指標作為核心財務指標。
因此，處于成熟階段的傳統(tǒng)企業(yè)，應選擇凈收益類指標作為核心財務指標對經(jīng)營者進行業(yè)績評價，處于發(fā)展階段的高新技術企業(yè)，則應采用股價類指標作為核心財務指標。但處于發(fā)展階段的傳統(tǒng)企業(yè)或者處于成熟階段的高新技術企業(yè)，若按上述原則進行核心財務指標的選擇便會出現(xiàn)一定的矛盾，筆者以為應采用生命周期優(yōu)先考慮原則，前者宜采用股價作為核心財務指標，后者宜采用凈收益類指標為核心財務指標。
2、非財務指標的配合使用
目前我國企業(yè)在對經(jīng)營者進行業(yè)績評價時仍然普遍以財務指標作為主要手段，財務指標所具有的種種局限性導致對經(jīng)營者的業(yè)績評價往往只重視結(jié)果而輕視過程，只重視短期而輕視長期業(yè)績評價，只重視過去財務成果而輕視未來價值創(chuàng)造。長期受到這種業(yè)績評價指標指導的企業(yè)經(jīng)營者易產(chǎn)生短視行為，這對企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的形成會產(chǎn)生嚴重影響，因此我國企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評價綜合指標體系的構(gòu)建需要非財務指標的配合。企業(yè)在選擇非財務指標時，應從平衡計分卡系統(tǒng)的客戶、內(nèi)部經(jīng)營過程以及學習和增長三個非財務層面中尋找真正對實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略與實現(xiàn)企業(yè)最終財務成果起到關鍵作用的、能為經(jīng)營者所控制的非財務指標，并且使這些指標盡可能量化，因為指標只有可計量，才能保證評價標準、評價過程和評價結(jié)果的客觀性。不同類型的企業(yè)、處于不同生命周期的企業(yè)對經(jīng)營者進行業(yè)績評價時同樣應對非財務指標的采用作出自己的選擇。比如：高新技術產(chǎn)業(yè)以及處于發(fā)展階段的企業(yè)對經(jīng)營者業(yè)績評價時應較多地將內(nèi)部經(jīng)營過程層面中的創(chuàng)新指標作為核心非財務指標，而傳統(tǒng)企業(yè)或處于成熟階段的企業(yè)則應根據(jù)自身情況從其他層面中或內(nèi)部經(jīng)營過程層面的生產(chǎn)經(jīng)營和售后服務兩過程中選取需要的非財務指標與財務指標配合使用。
參考文獻:
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關鍵詞酒店管理；財務風險；財務預警
酒店財務風險預警是以酒店財務信息為基礎。通過設置并觀察一些敏感性指標的變化，對其可能或?qū)⒁媾R的財務風險實施有效監(jiān)控和預報。酒店財務風險預警包括財務風險和財務預警兩個方面。財務風險是指在財務活動中由于各種因素導致經(jīng)濟損失的機會和可能性；財務預警是度量某種財務指標偏離預警線而發(fā)出的預報，它可以幫助企業(yè)避免或降低可能的經(jīng)濟損失。依據(jù)酒店經(jīng)營特點建立一套科學的財務風險預警指標體系是準確預警財務風險的關鍵。
本文所闡述的酒店財務風險預警指標體系是基于預測功能而建立的，它的建立可為酒店財務風險預測提供科學直觀的基本預警方法及預警標準。有助于酒店財務風險預警系統(tǒng)及時有效地發(fā)揮作用。顯著提高酒店財務管理水平。
一、酒店財務風險預警指標的特征及體系建立的原則
酒店財務風險預警指標體系是依據(jù)酒店經(jīng)營特點確立的一系列敏感性財務指標及相關數(shù)值的集合。具有較強的預測功能。財務風險預警指標應具備以下兩個基本特征：一是高度的敏感性，一旦財務風險因素萌生，就能夠在財務指標值上迅速得到反映；二是較強的預測性，它們是財務風險萌生時的先兆指標。而非已陷入嚴重危機狀態(tài)的結(jié)果指標。能預示財務風險可能或?qū)⒁l(fā)生。
確立酒店財務風險預警指標體系必須堅持以下原則：一是科學性原則。所建立的指標體系必須能夠準確地反映財務數(shù)據(jù)與經(jīng)營管理活動的內(nèi)在聯(lián)系。客觀地反映財務及經(jīng)營活動中潛在的風險。不科學的指標體系會導致預測結(jié)果的錯誤及調(diào)整措施的不當，甚至給未來經(jīng)營造成嚴重損失。二是系統(tǒng)性原則。從酒店經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特點人手。建立一套能夠全面檢測酒店財務運行及經(jīng)營活動狀況的財務風險預警指標體系。三是實用性原則。指標必須具有極強的可操作性，必須能在實踐中真正起到預警作用。指標體系的設計必須易于理解、易于取值、易于計算、易于預警。四是重要性原則。注重成本效益，根據(jù)酒店經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特點，有側(cè)重地選擇、確定能夠揭示酒店財務運行規(guī)律和如實反映重大潛在風險的指標。五是預測性原則。在建立財務風險預警指標體系過程中。要注意該指標體系應有依賴歷史財務信息分析預測未來的特性，能夠及時預測到引發(fā)財務風險發(fā)生的潛在因素的變化，及早提出預警。六是動態(tài)性原則。所建立的財務風險預警指標體系要具有可以不斷更新的特性。其設計不僅能滿足靜態(tài)截面的分析。而且能用于財務運行狀況的實時監(jiān)控。
二、酒店財務風險預警指標體系的構(gòu)建
酒店財務風險預警指標體系主要由一系列基礎財務指標及一定時期的基礎財務指標預警數(shù)值組成。這些指標及相關的預警指標值能從整體上說明酒店企業(yè)財務風險出現(xiàn)的可能性，其主體指標應包括現(xiàn)金狀況、盈利狀況、負債狀況等的預警指標及預警標準值(見圖1)。
1.現(xiàn)金狀況預警指標
酒店經(jīng)營與其他行業(yè)在財務流程上有很大差異。正常經(jīng)營酒店的財務特點主要體現(xiàn)在：一次性的資金投入和持續(xù)的現(xiàn)金流出。現(xiàn)金管理在酒店財務管理中具有重要地位。針對這一特點。其現(xiàn)金狀況預警指標應包括基本現(xiàn)金置存標準、現(xiàn)金流量指數(shù)、營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)、營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率、營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率和自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率。
(1)基本現(xiàn)金置存標準。該標準是指企業(yè)一定時期基本現(xiàn)金置存的最低標準值。酒店應依據(jù)自身經(jīng)營規(guī)模和財務活動要求進行確定。在酒店經(jīng)營過程中。當實際現(xiàn)金存量低于這個最低標準值時可能引發(fā)現(xiàn)金風險，應發(fā)出預警。
(2)現(xiàn)金流量指數(shù)。它等于現(xiàn)金流入量除以現(xiàn)金流出量。表明酒店現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的總體保障能力。該指數(shù)大于1時，表明企業(yè)對各種現(xiàn)金支付的需求有保障；小于1時，表示經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量不足以彌補其現(xiàn)金流出量，持續(xù)下去，將引發(fā)財務風險。
(3)營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)。它等于營業(yè)現(xiàn)金流入量除以營業(yè)現(xiàn)金流出量。營業(yè)現(xiàn)金流量是酒店整體現(xiàn)金流量的主要構(gòu)成部分。是良好現(xiàn)金支付能力存在的保障。營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)是對整體現(xiàn)金流量狀況的進一步分析。該指數(shù)大于1，表明企業(yè)現(xiàn)金支付保障基礎較好；反之，表明企業(yè)收益質(zhì)量低下，營業(yè)現(xiàn)金流入?yún)T乏，支付能力下降，長此以往，會發(fā)生財務風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。
(4)營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率。它等于(營業(yè)現(xiàn)金凈流量+所得稅+營業(yè)稅)，(營業(yè)稅+所得稅)。納稅現(xiàn)金流出量具有剛性特征，因企業(yè)一旦取得應稅收入或利潤，無論其質(zhì)量如何或有無足夠的現(xiàn)金流入量保障。都必須及時履行依法納稅的責任，否則將受到處罰。因此，該比率應大于1。如果小于1，企業(yè)將不得不通過借款或壓縮未來營業(yè)活動必要現(xiàn)金支出的方式來上繳稅款，這勢必對未來的經(jīng)營活動以及現(xiàn)金流入能力造成危害，增大財務風險出現(xiàn)的機率。
(5)營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率。它等于(營業(yè)現(xiàn)金凈流量一應納稅款)／到期債務本息。營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻額是指企業(yè)所取得的營業(yè)現(xiàn)金流入量彌補了營業(yè)現(xiàn)金流出量、支付了應納稅款后，可用于償付到期債務的額度。營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率大于1，說明企業(yè)完全可以依靠營業(yè)活動現(xiàn)金流入量償付到期債務；若小于1。則說明企業(yè)不得不通過舉借新的債務或其他現(xiàn)金融通途徑來償付到期債務。
(6)自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率。它等于自由營業(yè)現(xiàn)金流量除以營業(yè)現(xiàn)金凈流量。自由營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量一維持當前現(xiàn)金流量能力必須追加資本性支出一到期債務及利息。自由營業(yè)現(xiàn)金流量是企業(yè)未來發(fā)展的基本能力與穩(wěn)健性的保障，企業(yè)對其有充分的自主支配權(quán)。并且該部分現(xiàn)金無論怎樣處置以及實際效果如何，都不會對企業(yè)未來發(fā)展的基礎構(gòu)成危害。因此。自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率越高、金額越大，表明企業(yè)的財務風險越小、現(xiàn)金支付能力越強。同時企業(yè)價值與股東財富也就越大。
2.盈利狀況預警指標
盈利狀況指標可以間接地揭示財務風險的大小。盈利能力越強，財務風險越小；反之，財務風險越大。依據(jù)酒店經(jīng)營特點和盈利方式，盈利狀況預警指標應包括營業(yè)收入凈利潤率與毛利率、資產(chǎn)凈利潤率、成本費用利潤率、營業(yè)收入現(xiàn)金率和資產(chǎn)現(xiàn)金率。
(1)營業(yè)收入凈利率與毛利率。營業(yè)收入凈利率=凈利潤／營業(yè)收入，表明市場競爭力與盈利能力的高低。正常情況下，該指標較低或持續(xù)下降，說明酒店的市場競爭力與盈利能力在下降，如不能得到及時改善，可能導致現(xiàn)金短缺、財務狀況惡化、所投資產(chǎn)及設備價值逐步喪失，從而預示財務風險即將爆發(fā)。毛利=營業(yè)收入－營業(yè)成本，毛利率=毛利／營業(yè)收入。當企業(yè)凈利率為正數(shù)時，表明毛利有可能為負數(shù)或在較低水平，所以凈利率有可能掩蓋主營業(yè)務的真實市場競爭力，而毛利率能對此進行較準確的反映，因此毛利率較低或持續(xù)下降。更應引起管理者的警惕。由于各酒店經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營方式、所在地區(qū)均存在較大的差異性，因此，應依據(jù)自己的實際情況來確定凈利率與毛利率的預警標準值，一旦發(fā)現(xiàn)凈利率與毛利率有異常變動，應立即實施風險預警。
(2)成本費用利潤率指標。成本費用利潤率=營業(yè)利潤／成本費用總額。該指標越高，酒店成本費用盈利能力越強。即該酒店能以較小的投入取得較大的利潤：如果該指標較低或持續(xù)下降，尤其是低于同行業(yè)平均水平或企業(yè)設置的警戒值，說明主營業(yè)務市場競爭力與盈利能力在下降，成本費用有可能嚴重超支，如不及時預警糾正，極易引發(fā)財務風險。此指標還可以按不同經(jīng)營項目進行設置、測算。以便更準確地發(fā)出預警信號。
(3)營業(yè)現(xiàn)金流入比率。它等于營業(yè)現(xiàn)金流入量除以營業(yè)收入凈額。營業(yè)現(xiàn)金流入量是酒店生存的命脈。該比率越高，其現(xiàn)收能力越強、財務狀況越安全。如果該比率較低或持續(xù)下降，說明酒店營業(yè)收入的質(zhì)量不高，現(xiàn)金收款狀況較差，應收賬款過高：如不及時預警控制，隨著現(xiàn)金流入量的減少，將發(fā)生現(xiàn)金支付困難，爆發(fā)財務風險。此指標預警標準值。應依據(jù)酒店實際經(jīng)營需要結(jié)合現(xiàn)金預警指標加以確定。
(4)資產(chǎn)凈利率(總資產(chǎn)報酬率)。它等于凈利潤／[(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)／2]，反映每元資產(chǎn)賺取凈利潤的能力。該指標越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，總資產(chǎn)盈利能力越強，所面臨的財務風險較小；如果該指標較低或在下降，說明企業(yè)市場競爭力、盈利能力、資產(chǎn)價值均在下降，管理者應及時予以調(diào)整，否則將引發(fā)財務風險。
(5)凈資產(chǎn)收益率(權(quán)益報酬率)。它等于凈利潤／[(期初所有者權(quán)益合計+期末所有者權(quán)益合計)／2]，全面反映了酒店資產(chǎn)的盈利能力。一般來講，該指標越高，企業(yè)權(quán)益資本盈利能力越強，在財務狀況良好的情況下，短期內(nèi)不會出現(xiàn)財務風險。但如果該指標過高于同行業(yè)水平，說明該酒店可能是一個高負債、高利息費用的企業(yè)，一旦財務狀況惡化，由高債務帶來的高風險將一觸即發(fā)。凈資產(chǎn)收益率是監(jiān)測企業(yè)財務風險的一個極其重要的指標。其預警標準值應依據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營情況確定。
3.償債狀況預警指標
償債狀況預警指標包括短期償債和長期償債指標。短期償債指標主要包括流動比率、速動比率和應收賬款周轉(zhuǎn)率，該類指標體現(xiàn)企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強弱。可以預警企業(yè)短期償債能力的惡化。長期償債指標主要包括資產(chǎn)負債率和本息償付倍率，該類指標表明企業(yè)償還其債務本金與支付利息的能力，可以預測企業(yè)長期償債能力的變化。
(1)流動比率。它等于流動資產(chǎn)除以流動負債(取期末值或平均值)，反映企業(yè)的短期償債能力。該比率越高，企業(yè)的償債能力越強，一般認為2比較安全，即每1元流動負債至少應該備有2元的流動資產(chǎn)。由于酒店行業(yè)資產(chǎn)負債表中的存貨較少。其最大的存貨實際為客房，因此其流動比率保持在1.2～1.5范圍內(nèi)較為合適。具體預警標準值在不同規(guī)模的酒店間會存在一定的差異，酒店應依據(jù)自身情況來確定。如果企業(yè)實際流動比率低于警戒線或存在持續(xù)下降趨勢，則應及時預警。
(2)速動比率。它等于速動資產(chǎn)除以流動負債(取期末值或平均值)。由于酒店行業(yè)存貨較少，速動資產(chǎn)應等于現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、應收票據(jù)和應收賬款之和。由此可見，速動比率的敏感度明顯高于流動比率，該指標能進一步說明企業(yè)短期償債能力。該比率的最佳值一般為1，但由于酒店經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營項目等存在較大差異，所以預警標準值應由企業(yè)視自己的實際情況確定。
(3)應收賬款周轉(zhuǎn)率。它可以用應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)或周轉(zhuǎn)天數(shù)表示，為了取值方便，我們用周轉(zhuǎn)次數(shù)表示。應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收人凈額／應收賬款平均值，賒銷收入凈額=營業(yè)收入－現(xiàn)金收入－營業(yè)收入折扣與退回，應收賬款平均值=(期初應收賬款+期末應收賬款)／2。當酒店銷售規(guī)模穩(wěn)定提高時，該比率越高，其資金回收越快，短期償債能力越強。由于酒店經(jīng)營中存在大量的賒銷客戶，如果不加強管理，會導致現(xiàn)金流入量降低。出現(xiàn)潛在的財務風險。可是，過分嚴格的信用政策會提升應收賬款的周轉(zhuǎn)率，同時也會導致客戶的流失、銷售規(guī)模及市場占有率的下降，最終將導致企業(yè)經(jīng)營困難、利潤下降和財務風險爆發(fā)。因此，管理者應依據(jù)企業(yè)實際狀況和發(fā)展要求來確立應收賬款周轉(zhuǎn)率預警標準，對應收賬款實施有效的預警與控制。
(4)資產(chǎn)負債率。它等于負債總額除以資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的負債狀況。該比率越高。企業(yè)面臨的財務風險越大。具體預警比率應依據(jù)企業(yè)規(guī)模、風險意識、盈利狀況和管理者對財務風險的承受能力來確定；如果企業(yè)的資產(chǎn)負債率超出了警戒線或持續(xù)居高不下，則應發(fā)出預警信號。
(5)本息償付倍率。它等于息稅前利潤／(利息支出+到期負0債本金，1-所得稅稅率)，表明企業(yè)一定時期的本息償付能力。該指數(shù)大于1，說明企業(yè)有充分的收益來償付本息；若小于1，說明企業(yè)到期盈利無法償還本息，有可能發(fā)生財務風險。
三、運用酒店財務風險預警指標體系應注意的問題
一般來說，財務風險預警指標體系運用的有效性與酒店的財務會計數(shù)據(jù)資料、財務風險預警制度等因素有關，因此，在使用時還應注意以下幾方面的問題。
一是財務會計數(shù)據(jù)資料的真實與規(guī)范。酒店財務風險預警需要引用、分析、計算大量的財務會計數(shù)據(jù)資料，財務會計數(shù)據(jù)資料的真實性與規(guī)范性將直接影響到財務風險預警的準確性。因此要求在使用財務風險預警指標進行計算分析時，必須保證所使用財務會計數(shù)據(jù)資料的真實與規(guī)范。
二是結(jié)合經(jīng)營管理特點，建立完善的財務風險定期預警制度。酒店經(jīng)營一般具有季節(jié)性的特點，在建立其財務風險預警系統(tǒng)時，應充分考慮其經(jīng)營特點、經(jīng)營規(guī)模與經(jīng)營方式。建立較為完善的財務風險定期預警制度。及時向管理者發(fā)出預警信號。
三是確定合理的財務風險預警標準值和波動區(qū)間。酒店的經(jīng)營與發(fā)展呈現(xiàn)出一定的周期性，不同時期的財務狀況將呈現(xiàn)不同的特征，譬如經(jīng)營淡季會出現(xiàn)利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量較低的狀況。因此在依據(jù)主要財務風險預警指標確定財務風險預警標準值和波動區(qū)間時，必須結(jié)合各酒店的經(jīng)營發(fā)展周期，計算確定符合其實際經(jīng)營狀況的、較合理的財務風險預警標準值和波動區(qū)間，以保證風險預警的準確性。
四是結(jié)合趨勢分析法。長期跟蹤比率的變化趨勢，及早發(fā)出財務風險預警。酒店發(fā)生財務風險是由經(jīng)營管理不善等因素的長期積累造成的。在使用財務風險預警指標進行預警計算時。可以結(jié)合趨勢分析法，將該期的計算結(jié)果與前期進行比較，觀察其變化趨勢，及早向管理者發(fā)出財務風險預警。
五是將定量計算預測結(jié)果與定性分析相結(jié)合。酒店財務風險預警指標的計算分析注重定量分析，由于受會計數(shù)據(jù)資料的限制。其計算分析結(jié)果有一定的局限性，應結(jié)合經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟政策等非量化因素進行預測分析，使預警結(jié)果更加可靠、有效。
關鍵詞：酒店管理；財務風險；財務預警
酒店財務風險預警是以酒店財務信息為基礎。通過設置并觀察一些敏感性指標的變化，對其可能或?qū)⒁媾R的財務風險實施有效監(jiān)控和預報。酒店財務風險預警包括財務風險和財務預警兩個方面。財務風險是指在財務活動中由于各種因素導致經(jīng)濟損失的機會和可能性；財務預警是度量某種財務指標偏離預警線而發(fā)出的預報，它可以幫助企業(yè)避免或降低可能的經(jīng)濟損失。依據(jù)酒店經(jīng)營特點建立一套科學的財務風險預警指標體系是準確預警財務風險的關鍵。
本文所闡述的酒店財務風險預警指標體系是基于預測功能而建立的，它的建立可為酒店財務風險預測提供科學直觀的基本預警方法及預警標準。有助于酒店財務風險預警系統(tǒng)及時有效地發(fā)揮作用。顯著提高酒店財務管理水平。
一、酒店財務風險預警指標的特征及體系建立的原則
酒店財務風險預警指標體系是依據(jù)酒店經(jīng)營特點確立的一系列敏感性財務指標及相關數(shù)值的集合。具有較強的預測功能。財務風險預警指標應具備以下兩個基本特征：一是高度的敏感性，一旦財務風險因素萌生，就能夠在財務指標值上迅速得到反映；二是較強的預測性，它們是財務風險萌生時的先兆指標。而非已陷入嚴重危機狀態(tài)的結(jié)果指標。能預示財務風險可能或?qū)⒁l(fā)生。
確立酒店財務風險預警指標體系必須堅持以下原則：一是科學性原則。所建立的指標體系必須能夠準確地反映財務數(shù)據(jù)與經(jīng)營管理活動的內(nèi)在聯(lián)系。客觀地反映財務及經(jīng)營活動中潛在的風險。不科學的指標體系會導致預測結(jié)果的錯誤及調(diào)整措施的不當，甚至給未來經(jīng)營造成嚴重損失。二是系統(tǒng)性原則。從酒店經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特點人手。建立一套能夠全面檢測酒店財務運行及經(jīng)營活動狀況的財務風險預警指標體系。三是實用性原則。指標必須具有極強的可操作性，必須能在實踐中真正起到預警作用。指標體系的設計必須易于理解、易于取值、易于計算、易于預警。四是重要性原則。注重成本效益，根據(jù)酒店經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特點，有側(cè)重地選擇、確定能夠揭示酒店財務運行規(guī)律和如實反映重大潛在風險的指標。五是預測性原則。在建立財務風險預警指標體系過程中。要注意該指標體系應有依賴歷史財務信息分析預測未來的特性，能夠及時預測到引發(fā)財務風險發(fā)生的潛在因素的變化，及早提出預警。六是動態(tài)性原則。所建立的財務風險預警指標體系要具有可以不斷更新的特性。其設計不僅能滿足靜態(tài)截面的分析。而且能用于財務運行狀況的實時監(jiān)控。
二、酒店財務風險預警指標體系的構(gòu)建
酒店財務風險預警指標體系主要由一系列基礎財務指標及一定時期的基礎財務指標預警數(shù)值組成。這些指標及相關的預警指標值能從整體上說明酒店企業(yè)財務風險出現(xiàn)的可能性，其主體指標應包括現(xiàn)金狀況、盈利狀況、負債狀況等的預警指標及預警標準值(見圖1)。
1.現(xiàn)金狀況預警指標
酒店經(jīng)營與其他行業(yè)在財務流程上有很大差異。正常經(jīng)營酒店的財務特點主要體現(xiàn)在：一次性的資金投入和持續(xù)的現(xiàn)金流出。現(xiàn)金管理在酒店財務管理中具有重要地位。針對這一特點。其現(xiàn)金狀況預警指標應包括基本現(xiàn)金置存標準、現(xiàn)金流量指數(shù)、營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)、營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率、營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率和自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率。
(1)基本現(xiàn)金置存標準。該標準是指企業(yè)一定時期基本現(xiàn)金置存的最低標準值。酒店應依據(jù)自身經(jīng)營規(guī)模和財務活動要求進行確定。在酒店經(jīng)營過程中。當實際現(xiàn)金存量低于這個最低標準值時可能引發(fā)現(xiàn)金風險，應發(fā)出預警。
(2)現(xiàn)金流量指數(shù)。它等于現(xiàn)金流入量除以現(xiàn)金流出量。表明酒店現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的總體保障能力。該指數(shù)大于1時，表明企業(yè)對各種現(xiàn)金支付的需求有保障；小于1時，表示經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量不足以彌補其現(xiàn)金流出量，持續(xù)下去，將引發(fā)財務風險。
(3)營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)。它等于營業(yè)現(xiàn)金流入量除以營業(yè)現(xiàn)金流出量。營業(yè)現(xiàn)金流量是酒店整體現(xiàn)金流量的主要構(gòu)成部分。是良好現(xiàn)金支付能力存在的保障。營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)是對整體現(xiàn)金流量狀況的進一步分析。該指數(shù)大于1，表明企業(yè)現(xiàn)金支付保障基礎較好；反之，表明企業(yè)收益質(zhì)量低下，營業(yè)現(xiàn)金流入?yún)T乏，支付能力下降，長此以往，會發(fā)生財務風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。
(4)營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率。它等于(營業(yè)現(xiàn)金凈流量+所得稅+營業(yè)稅)，(營業(yè)稅+所得稅)。納稅現(xiàn)金流出量具有剛性特征，因企業(yè)一旦取得應稅收入或利潤，無論其質(zhì)量如何或有無足夠的現(xiàn)金流入量保障。都必須及時履行依法納稅的責任，否則將受到處罰。因此，該比率應大于1。如果小于1，企業(yè)將不得不通過借款或壓縮未來營業(yè)活動必要現(xiàn)金支出的方式來上繳稅款，這勢必對未來的經(jīng)營活動以及現(xiàn)金流入能力造成危害，增大財務風險出現(xiàn)的機率。
(5)營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率。它等于(營業(yè)現(xiàn)金凈流量一應納稅款)／到期債務本息。營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻額是指企業(yè)所取得的營業(yè)現(xiàn)金流入量彌補了營業(yè)現(xiàn)金流出量、支付了應納稅款后，可用于償付到期債務的額度。營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率大于1，說明企業(yè)完全可以依靠營業(yè)活動現(xiàn)金流入量償付到期債務；若小于1。則說明企業(yè)不得不通過舉借新的債務或其他現(xiàn)金融通途徑來償付到期債務。
(6)自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率。它等于自由營業(yè)現(xiàn)金流量除以營業(yè)現(xiàn)金凈流量。自由營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量一維持當前現(xiàn)金流量能力必須追加資本性支出一到期債務及利息。自由營業(yè)現(xiàn)金流量是企業(yè)未來發(fā)展的基本能力與穩(wěn)健性的保障，企業(yè)對其有充分的自主支配權(quán)。并且該部分現(xiàn)金無論怎樣處置以及實際效果如何，都不會對企業(yè)未來發(fā)展的基礎構(gòu)成危害。因此。自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率越高、金額越大，表明企業(yè)的財務風險越小、現(xiàn)金支付能力越強。同時企業(yè)價值與股東財富也就越大。
2.盈利狀況預警指標
盈利狀況指標可以間接地揭示財務風險的大小。盈利能力越強，財務風險越小；反之，財務風險越大。依據(jù)酒店經(jīng)營特點和盈利方式，盈利狀況預警指標應包括營業(yè)收入凈利潤率與毛利率、資產(chǎn)凈利潤率、成本費用利潤率、營業(yè)收入現(xiàn)金率和資產(chǎn)現(xiàn)金率。
(1)營業(yè)收入凈利率與毛利率。營業(yè)收入凈利率=凈利潤／營業(yè)收入，表明市場競爭力與盈利能力的高低。正常情況下，該指標較低或持續(xù)下降，說明酒店的市場競爭力與盈利能力在下降，如不能得到及時改善，可能導致現(xiàn)金短缺、財務狀況惡化、所投資產(chǎn)及設備價值逐步喪失，從而預示財務風險即將爆發(fā)。毛利=營業(yè)收入－營業(yè)成本，毛利率=毛利／營業(yè)收入。當企業(yè)凈利率為正數(shù)時，表明毛利有可能為負數(shù)或在較低水平，所以凈利率有可能掩蓋主營業(yè)務的真實市場競爭力，而毛利率能對此進行較準確的反映，因此毛利率較低或持續(xù)下降。更應引起管理者的警惕。由于各酒店經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營方式、所在地區(qū)均存在較大的差異性，因此，應依據(jù)自己的實際情況來確定凈利率與毛利率的預警標準值，一旦發(fā)現(xiàn)凈利率與毛利率有異常變動，應立即實施風險預警。
(2)成本費用利潤率指標。成本費用利潤率=營業(yè)利潤／成本費用總額。該指標越高，酒店成本費用盈利能力越強。即該酒店能以較小的投入取得較大的利潤：如果該指標較低或持續(xù)下降，尤其是低于同行業(yè)平均水平或企業(yè)設置的警戒值，說明主營業(yè)務市場競爭力與盈利能力在下降，成本費用有可能嚴重超支，如不及時預警糾正，極易引發(fā)財務風險。此指標還可以按不同經(jīng)營項目進行設置、測算。以便更準確地發(fā)出預警信號。(3)營業(yè)現(xiàn)金流入比率。它等于營業(yè)現(xiàn)金流入量除以營業(yè)收入凈額。營業(yè)現(xiàn)金流入量是酒店生存的命脈。該比率越高，其現(xiàn)收能力越強、財務狀況越安全。如果該比率較低或持續(xù)下降，說明酒店營業(yè)收入的質(zhì)量不高，現(xiàn)金收款狀況較差，應收賬款過高：如不及時預警控制，隨著現(xiàn)金流入量的減少，將發(fā)生現(xiàn)金支付困難，爆發(fā)財務風險。此指標預警標準值。應依據(jù)酒店實際經(jīng)營需要結(jié)合現(xiàn)金預警指標加以確定。
(4)資產(chǎn)凈利率(總資產(chǎn)報酬率)。它等于凈利潤／[(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)／2]，反映每元資產(chǎn)賺取凈利潤的能力。該指標越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，總資產(chǎn)盈利能力越強，所面臨的財務風險較小；如果該指標較低或在下降，說明企業(yè)市場競爭力、盈利能力、資產(chǎn)價值均在下降，管理者應及時予以調(diào)整，否則將引發(fā)財務風險。
(5)凈資產(chǎn)收益率(權(quán)益報酬率)。它等于凈利潤／[(期初所有者權(quán)益合計+期末所有者權(quán)益合計)／2]，全面反映了酒店資產(chǎn)的盈利能力。一般來講，該指標越高，企業(yè)權(quán)益資本盈利能力越強，在財務狀況良好的情況下，短期內(nèi)不會出現(xiàn)財務風險。但如果該指標過高于同行業(yè)水平，說明該酒店可能是一個高負債、高利息費用的企業(yè)，一旦財務狀況惡化，由高債務帶來的高風險將一觸即發(fā)。凈資產(chǎn)收益率是監(jiān)測企業(yè)財務風險的一個極其重要的指標。其預警標準值應依據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營情況確定。
3.償債狀況預警指標
償債狀況預警指標包括短期償債和長期償債指標。短期償債指標主要包括流動比率、速動比率和應收賬款周轉(zhuǎn)率，該類指標體現(xiàn)企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強弱。可以預警企業(yè)短期償債能力的惡化。長期償債指標主要包括資產(chǎn)負債率和本息償付倍率，該類指標表明企業(yè)償還其債務本金與支付利息的能力，可以預測企業(yè)長期償債能力的變化。
(1)流動比率。它等于流動資產(chǎn)除以流動負債(取期末值或平均值)，反映企業(yè)的短期償債能力。該比率越高，企業(yè)的償債能力越強，一般認為2比較安全，即每1元流動負債至少應該備有2元的流動資產(chǎn)。由于酒店行業(yè)資產(chǎn)負債表中的存貨較少。其最大的存貨實際為客房，因此其流動比率保持在1.2～1.5范圍內(nèi)較為合適。具體預警標準值在不同規(guī)模的酒店間會存在一定的差異，酒店應依據(jù)自身情況來確定。如果企業(yè)實際流動比率低于警戒線或存在持續(xù)下降趨勢，則應及時預警。
(2)速動比率。它等于速動資產(chǎn)除以流動負債(取期末值或平均值)。由于酒店行業(yè)存貨較少，速動資產(chǎn)應等于現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、應收票據(jù)和應收賬款之和。由此可見，速動比率的敏感度明顯高于流動比率，該指標能進一步說明企業(yè)短期償債能力。該比率的最佳值一般為1，但由于酒店經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營項目等存在較大差異，所以預警標準值應由企業(yè)視自己的實際情況確定。
(3)應收賬款周轉(zhuǎn)率。它可以用應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)或周轉(zhuǎn)天數(shù)表示，為了取值方便，我們用周轉(zhuǎn)次數(shù)表示。應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收人凈額／應收賬款平均值，賒銷收入凈額=營業(yè)收入－現(xiàn)金收入－營業(yè)收入折扣與退回，應收賬款平均值=(期初應收賬款+期末應收賬款)／2。當酒店銷售規(guī)模穩(wěn)定提高時，該比率越高，其資金回收越快，短期償債能力越強。由于酒店經(jīng)營中存在大量的賒銷客戶，如果不加強管理，會導致現(xiàn)金流入量降低。出現(xiàn)潛在的財務風險。可是，過分嚴格的信用政策會提升應收賬款的周轉(zhuǎn)率，同時也會導致客戶的流失、銷售規(guī)模及市場占有率的下降，最終將導致企業(yè)經(jīng)營困難、利潤下降和財務風險爆發(fā)。因此，管理者應依據(jù)企業(yè)實際狀況和發(fā)展要求來確立應收賬款周轉(zhuǎn)率預警標準，對應收賬款實施有效的預警與控制。
(4)資產(chǎn)負債率。它等于負債總額除以資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的負債狀況。該比率越高。企業(yè)面臨的財務風險越大。具體預警比率應依據(jù)企業(yè)規(guī)模、風險意識、盈利狀況和管理者對財務風險的承受能力來確定；如果企業(yè)的資產(chǎn)負債率超出了警戒線或持續(xù)居高不下，則應發(fā)出預警信號。
(5)本息償付倍率。它等于息稅前利潤／(利息支出+到期負0債本金，1-所得稅稅率)，表明企業(yè)一定時期的本息償付能力。該指數(shù)大于1，說明企業(yè)有充分的收益來償付本息；若小于1，說明企業(yè)到期盈利無法償還本息，有可能發(fā)生財務風險。
三、運用酒店財務風險預警指標體系應注意的問題
一般來說，財務風險預警指標體系運用的有效性與酒店的財務會計數(shù)據(jù)資料、財務風險預警制度等因素有關，因此，在使用時還應注意以下幾方面的問題。
一是財務會計數(shù)據(jù)資料的真實與規(guī)范。酒店財務風險預警需要引用、分析、計算大量的財務會計數(shù)據(jù)資料，財務會計數(shù)據(jù)資料的真實性與規(guī)范性將直接影響到財務風險預警的準確性。因此要求在使用財務風險預警指標進行計算分析時，必須保證所使用財務會計數(shù)據(jù)資料的真實與規(guī)范。
二是結(jié)合經(jīng)營管理特點，建立完善的財務風險定期預警制度。酒店經(jīng)營一般具有季節(jié)性的特點，在建立其財務風險預警系統(tǒng)時，應充分考慮其經(jīng)營特點、經(jīng)營規(guī)模與經(jīng)營方式。建立較為完善的財務風險定期預警制度。及時向管理者發(fā)出預警信號。
三是確定合理的財務風險預警標準值和波動區(qū)間。酒店的經(jīng)營與發(fā)展呈現(xiàn)出一定的周期性，不同時期的財務狀況將呈現(xiàn)不同的特征，譬如經(jīng)營淡季會出現(xiàn)利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量較低的狀況。因此在依據(jù)主要財務風險預警指標確定財務風險預警標準值和波動區(qū)間時，必須結(jié)合各酒店的經(jīng)營發(fā)展周期，計算確定符合其實際經(jīng)營狀況的、較合理的財務風險預警標準值和波動區(qū)間，以保證風險預警的準確性。
四是結(jié)合趨勢分析法。長期跟蹤比率的變化趨勢，及早發(fā)出財務風險預警。酒店發(fā)生財務風險是由經(jīng)營管理不善等因素的長期積累造成的。在使用財務風險預警指標進行預警計算時。可以結(jié)合趨勢分析法，將該期的計算結(jié)果與前期進行比較，觀察其變化趨勢，及早向管理者發(fā)出財務風險預警。
五是將定量計算預測結(jié)果與定性分析相結(jié)合。酒店財務風險預警指標的計算分析注重定量分析，由于受會計數(shù)據(jù)資料的限制。其計算分析結(jié)果有一定的局限性，應結(jié)合經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟政策等非量化因素進行預測分析，使預警結(jié)果更加可靠、有效。
[關鍵詞] 財務風險 財務風險預警 風險分級法
一、財務風險預警的概述
企業(yè)財務風險是企業(yè)財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。財務風險預警是以企業(yè)的財務報表、經(jīng)營計劃及其他相關會計資料為依據(jù), 利用多種專業(yè)分析方法,對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務活動等進行分析預測,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的經(jīng)營風險和財務風險,并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理當局采取有效措施,避免潛在的風險演變成損失。
二、財務風險預警的風險分級法
公司財務風險可以劃分五個等級:無險、輕險、中險、大險、巨險。一般國際上用顏色來表示風險的程度。通常預警信號或者說財務指示燈的顏色主要分為以下幾種:紅色表示高度警戒，黃色表示請充分關注，綠色表示完全正常，藍色表示適當關注，紫色表示基本正常。這樣當風險等級為巨警時，我們以紅色信號燈來預警；當風險等級為重警時，我們可以以黃色信號燈來預警；當風險等級為中險時。我們以藍色信號燈來預警；當風險等級為輕險時，我們以紫色信號燈來預警；當財務風險等級為無險時，我們以綠色信號燈來預警。a
下面我們將具體研究如何構(gòu)建恰當?shù)呢攧疹A警指標體系。
以往的研究中預警體系變量的選擇很少涉及現(xiàn)金流量指標，但是，現(xiàn)金流量是企業(yè)的生命，企業(yè)的經(jīng)營活動不是為了獲得利潤，而是要有持續(xù)不斷的現(xiàn)金流入。其次，在中國盈余操縱現(xiàn)象嚴重、會計信息失真的現(xiàn)實下，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)較之會計數(shù)據(jù)有更好的可信性。
1.新的財務指標一現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值
為了便于分析現(xiàn)金流量的信息，先建立兩個有關現(xiàn)金流量分析的重要指標:一個是“現(xiàn)金盈利值”，另一個是“現(xiàn)金增加值”。
現(xiàn)金盈利值(cash earning value,CEV)是指在現(xiàn)金制條件下根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的財務信息所計算出來的企業(yè)現(xiàn)金凈收益。計算公式為：
現(xiàn)金盈利值=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+分得股利和利潤收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)十處置長期資產(chǎn)收現(xiàn)一利息及籌資費用付現(xiàn)。
現(xiàn)金增加值(cash added value,CAV)是指在現(xiàn)金制條件下的企業(yè)實際的“現(xiàn)金盈利值”的基礎上扣除分配股利付現(xiàn)的余額，是企業(yè)支付了各項現(xiàn)金后的留存現(xiàn)金收益。計算公式為：
現(xiàn)金增加值=現(xiàn)金盈利值一分配股利付現(xiàn)
CEV與CAV是現(xiàn)金制下的財務指標，換句話說，現(xiàn)金盈利值是用現(xiàn)金制表示的企業(yè)凈利潤；現(xiàn)金增加值則是用現(xiàn)金制表示的企業(yè)留存收益。
2.財務綜合預警指數(shù)測度系統(tǒng)的框架結(jié)構(gòu)
公司理財以股東權(quán)益或所有者權(quán)益最大化為理財目標，所以資本劣化(或稱蝕本)則是財務預警綜合監(jiān)測的內(nèi)容，資本增值或增長應保持可持續(xù)性增長的態(tài)勢，這就要求資本在周轉(zhuǎn)、擴張和結(jié)構(gòu)上都保持平衡和優(yōu)化的態(tài)勢，否則，將會出現(xiàn)警情。我們可以如下構(gòu)建預警核心指標體系:財務預警綜合指數(shù)分為4個，一是經(jīng)營風險綜合指數(shù)，其核心指標有兩個，經(jīng)營現(xiàn)金盈利率（CEV/NCFO），它反映企業(yè)現(xiàn)金盈利能力，一般應大100%，若小于100%，則表示有經(jīng)營風險。和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率它反映企業(yè)平均總資產(chǎn)生產(chǎn)現(xiàn)金的能力若小于安全臨界值，則表示有經(jīng)營風險；二是投資風險綜合指數(shù)，其核心監(jiān)測指標只有一個，現(xiàn)金盈利回收率（CAV/CEV）它反映當年最大追加投資的自籌現(xiàn)金支付能力，超過此限度，則應借款投資;三籌資風險綜合指數(shù)，其核心監(jiān)測指標只有一個權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)越大，負債程度越高，籌資風險也越大，即資本結(jié)構(gòu)劣化；四是財務風險綜合指數(shù)權(quán)益現(xiàn)金增值率它綜合反映資本的現(xiàn)金增值能力。若為負數(shù)表示資本的蝕本程度;指標為負數(shù)或小于安全臨界值，則表示資本回報劣化值。
財務預警綜合指數(shù)揭示的系統(tǒng)理論為:現(xiàn)金盈利(CEV)來源于經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(NCFO)，而經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(NCFO)來源于可動用的平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)來源于籌資中的權(quán)益資本權(quán)益資本的增長來源于現(xiàn)金增加值(CAV)的增長。因此，CAV是財務預警綜合的核心指標。
財務預警綜合指數(shù)的核心指標和輔助指標構(gòu)成如下：
1.經(jīng)營預警綜合指數(shù) ,其中核心監(jiān)測指標2個：經(jīng)營現(xiàn)金盈利率= CEV/NCFO（X1），總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（X2）；輔助監(jiān)測指標2個：應收賬款周轉(zhuǎn)率（X3），現(xiàn)金流入流出比（X4）。（CEV:現(xiàn)金盈利值，NCFO:經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量,:平均總資產(chǎn)）。經(jīng)營預警綜合指數(shù)X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4。
2.投資預警綜合指，其中核心監(jiān)測指標1個:現(xiàn)金盈利留存率=CAV/CEV（Y1）；輔助指標2個:經(jīng)營現(xiàn)金比率（Y2），資產(chǎn)負債率（Y3），資本保值增值率（Y4）。投資預警綜合指數(shù)Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4。
3.籌資預警綜合指數(shù)，其中核心監(jiān)測指標2個，Z1
權(quán)益乘數(shù)=（Z1），監(jiān)測指標3個，總資產(chǎn)報酬率（Z2），總資產(chǎn)凈現(xiàn)率（Z3），銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比（Z4）。籌資預警綜合指數(shù)Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。
（注:CEV:現(xiàn)金盈利值，NCFO:經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量，:平均總資產(chǎn)，CAV:現(xiàn)金增加值:平均凈資產(chǎn)）
說明:在這里權(quán)數(shù)采取專家意見法確定，各預警綜合指數(shù)的前2項指標選權(quán)數(shù)為0. 3，后2項指標選權(quán)數(shù)為0.2。預警模型中的經(jīng)營、投資、籌資三大塊，權(quán)重為0.4， 0.3，0.3。
財務預警綜合指數(shù)包括三大塊:一是經(jīng)營預警綜合指數(shù);二是投資預警綜合指數(shù);三是籌資預警綜合指數(shù)。而每一大塊均包括核心監(jiān)測指標與輔助監(jiān)測指標兩個部分。每一個監(jiān)測指標的預警指數(shù)為核心指標與輔助指標兩部分。每一個監(jiān)測指標的預警指數(shù)為：監(jiān)測指標的預警指數(shù)=（監(jiān)測指標實際值-監(jiān)測指標臨界值）/監(jiān)測指標臨界值
（1）預警綜合指數(shù)預警模型
財務風險預警綜合指數(shù)模型=0.4X+0.3Y+0.3Z，其中X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4 Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4 ，Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。
（2）預警綜合指數(shù)中的預警臨界值測度
我們這里以IT業(yè)上市公司為例，選取了我國IT業(yè)具有代表性的14家上市公司2001年到2005年的數(shù)據(jù)進行分析，得到了他們的臨界值，經(jīng)營環(huán)節(jié)風險測度指標：經(jīng)營現(xiàn)金盈利率（1.505）總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（0.123）應收賬款周轉(zhuǎn)率（4.65）現(xiàn)金流入流出比（1.195）；籌資風險測度指標權(quán)益乘數(shù)（3.486）經(jīng)營現(xiàn)金比率（0.202）資產(chǎn)負債率（0.624）投資風險測度指標現(xiàn)金盈利回收率（0.949）總資產(chǎn)報酬率（0.048）總資產(chǎn)凈現(xiàn)率（0.122）銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比（1.129）。
（3）預警綜合指數(shù)((F)的警限設置
企業(yè)預警的F臨界值取為0。根據(jù)F值的不同，我們得到了不同的警度，如下表
三、結(jié)束語
研究運用風險分級法進行財務風險的預警，關鍵的兩個方面是準確確定預警臨界值和界定風險等級，這些都是要進一步研究的。
參考文獻:
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[3]于 輝:企業(yè)財務風險的成因分析及對策.工作研究，2005年第15期
關鍵詞 財務指標 局限 改進措施
一、我國企業(yè)的現(xiàn)行財務指標
企業(yè)的財務指標是指通過收集相關的財務信息，說明企業(yè)的資金活動，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程和成果的經(jīng)濟指標，財務指標是可以通過企業(yè)的財務報表中的數(shù)據(jù)計算的指標。財務管理指標一般包括營運能力指標、盈利能力指標、償債能力指標、財務彈性指標、發(fā)展能力指標以及財務風險指標等六大指標。這些指標構(gòu)成了一個完整的企業(yè)財務指標體系，直觀、明了地反映了企業(yè)的財務狀況，為企業(yè)決策者提供財務分析數(shù)據(jù)資料，對決策者的科學決策，實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化，把握企業(yè)的發(fā)展方向，起到了重要的支撐和保障作用。
1、營運能力指標。營運能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關指標所反映出來的企業(yè)資金利用的效率表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運用資金的能力。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好、效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強。營運能力指標包括固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標包括應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標是指企業(yè)年銷售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率，反映了企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標反映了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，是企業(yè)銷售收入凈額與資產(chǎn)總額的比率。
2、盈利能力指標。盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。利潤是企業(yè)內(nèi)外有關各方都關心的中心問題，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)，也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。該指標是企業(yè)財務結(jié)構(gòu)和經(jīng)營經(jīng)銷的綜合表現(xiàn)。因此，企業(yè)盈利能力分析十分重要。盈利能力指標可以分為資本經(jīng)營盈利能力指標、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力指標和商品經(jīng)營盈利指標，具體來說包括銷售利潤率、成本費用利潤率，資產(chǎn)總額利潤率、資本金利潤率、股東權(quán)益利潤率以及每股利潤、每股股利、市盈率。
3、償債能力指標。償債能力是指企業(yè)償還到期債務的能力。償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力，就是企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，或者是指企業(yè)在短期債務到期時可以變現(xiàn)為現(xiàn)金用于償還流動負債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務的實力，是反映企業(yè)財務狀況好壞的重要標志。短期償債能力指標一般包括營運資金指標、流動比率、速動比率、企業(yè)支付能力系數(shù)等；長期償債能力，指企業(yè)償還長期負債的能力。企業(yè)長期償債能力從償債的資金來源看則應是企業(yè)經(jīng)營所得的利潤。在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，企業(yè)不可能依靠變賣資產(chǎn)還債，而只能依靠實現(xiàn)利潤來償還長期債務。因此，企業(yè)的長期償債能力是和企業(yè)的獲利能力密切相關的。企業(yè)長期償債能力指標包括利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負債率等。
4、財務彈性指標。財務彈性是指企業(yè)適應經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力，具體是指公司動用閑置資金和剩余負債能力，應對可能發(fā)生的或無法預見的緊急情況，以及把握未來投資機會的能力，財務彈性的這種能力來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。當企業(yè)的現(xiàn)金流量超過支付現(xiàn)金的需要，有剩余的現(xiàn)金時，企業(yè)財務彈性就強。因此，通常用經(jīng)營現(xiàn)金流量與支付要求進行比較來衡量企業(yè)的財務彈性。財務彈性指標包括現(xiàn)金股利保障倍數(shù)、資本購置比率、全部現(xiàn)金流量比率、再投資現(xiàn)金比率。現(xiàn)金股利保障倍數(shù)表明企業(yè)用年度正常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來支付股利的能力；資本購置比率反映企業(yè)用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額維持和擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力；全部現(xiàn)金流量比率衡量由公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量滿足投資和籌資現(xiàn)金需求的程度；再投資現(xiàn)金比率反映企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量用于重量資產(chǎn)和維持經(jīng)營的能力，體現(xiàn)了企業(yè)的再投資能力。
5、發(fā)展能力指標。企業(yè)的發(fā)展是指企業(yè)持續(xù)增長的能力。發(fā)展能力指標主要包括營業(yè)收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、技術投入比率、營業(yè)收入三年平均增長率和資本三年平均增長率。
6、財務風險指標。財務風險是因企業(yè)財務結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使企業(yè)可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。它存在于企業(yè)經(jīng)營活動的各個方面，具體表現(xiàn)為籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險、匯率風險等。企業(yè)財務風險指標是基于廣義的財務活動，從動態(tài)和長遠的角度出發(fā)，設置敏感性財務指標并觀察其變化，對企業(yè)潛在的或?qū)⒁媾R的財務危機進行監(jiān)測預報的財務分析方法。現(xiàn)有財務風險分析指標體系主要包括企業(yè)的短期償債能力分析、長期償債能力分析和盈利能力分析三方面，即財務風險指標是基于上述財務指標的綜合指標。通過該指標，能夠?qū)ζ髽I(yè)面臨的財務風險進行評判和估計，為企業(yè)實行財務風險規(guī)避提供有效的依據(jù)。
二、現(xiàn)行財務指標的局限
1、不注重定性指標分析。現(xiàn)行財務報表對表內(nèi)信息確認的標準過于苛刻，財務指標都從財務報表內(nèi)計算得來，使得相當一部分非貨幣化、不確定的難以定量化的信息被排斥在報表體系之外，而這些非定量化的信息已經(jīng)越來越能夠反映企業(yè)經(jīng)營中面臨的問題，對企業(yè)來說越來越重要。這是導致現(xiàn)行財務報表體系局限性的一個重要原因。
2、缺少反映無形資產(chǎn)的指標。在對企業(yè)進行財務分析時，忽視了企業(yè)另一項重要資產(chǎn)――無形資產(chǎn)的作用。無形資產(chǎn)包括知識產(chǎn)權(quán)、商譽、商業(yè)秘密、特許權(quán)等。他們對于企業(yè)的價值往往很難準確計量。企業(yè)在分析償債能力、盈利能力等時，并沒有考慮無形資產(chǎn)對企業(yè)的影響。這樣對一些無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)占很大比重的企業(yè)來說，分析的結(jié)果并不可靠，往往會給信息使用者帶來錯誤的信息。
3、財務風險指標亟待完善。目前，我國企業(yè)普遍采用的財務風險指標主要是依靠償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標這些指標構(gòu)建起來的，因此具有一定的局限性，主要體現(xiàn)為：目前的財務風險分析指標幾乎都局限于資產(chǎn)負債表和利潤表，對于最易反應潛在危機信號的現(xiàn)金流量狀況缺乏分析；金融工具的不斷創(chuàng)新以及外部環(huán)境的不斷變化給現(xiàn)行的財務風險指標帶來強烈沖擊。因此，企業(yè)要想在激烈的、充滿風險的競爭環(huán)境中取得突破，必須完善現(xiàn)行的財務風險指標。
4、非財務指標沒有得到體現(xiàn)。非財務指標是指基于財務報表以外的更廣泛的企業(yè)信息基礎上的指標。財務指標反映的只是去年的績效；并不能提供創(chuàng)造未來價值的動因，非財務指標往往是面向未來的，其改善往往需要管理層付出多年的努力，同時一旦上述指標順利完成，將明顯改善公司財務業(yè)績。非財務指標是體現(xiàn)管理層績效和公司發(fā)展前景的更好指示器。然而，由于發(fā)展的不均衡，我國在非財務指標的研究和利用方面
與國外還有很大的差距。在傳統(tǒng)的財務指標體系越來越不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要的情況下，建立非財務指標體系已經(jīng)越來越有必要。
5、行業(yè)標準選擇的局限性。橫向比較時涉及到行業(yè)一般標準。工業(yè)發(fā)達國家如美國、日本的一些政府和金融機構(gòu)，定期公布各行業(yè)財務方面的統(tǒng)計指標，甚至同行業(yè)企業(yè)的工會與個別公司的信用部門，也搜集產(chǎn)業(yè)平均財務比率的資料。而我國，雖然目前一些官方初構(gòu)和報刊提供了部分行業(yè)的財務數(shù)據(jù)，但往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性。同時，隨著越來越多的企業(yè)采用多元化經(jīng)營，其經(jīng)營跨及許多行業(yè)，沒有明確的行業(yè)歸屬，給行業(yè)分類帶來了困難，也使得同業(yè)對比更為困難。
三、我國企業(yè)財務指標的改進措施
1、重視定性指標以及無形資產(chǎn)的指標。引入定性指標，全面完善財務指標的系統(tǒng)性。比如引入可持續(xù)發(fā)展指標，可增強企業(yè)的社會責任感和發(fā)展的可持續(xù)性，在盡可能減少環(huán)境污染、降低社會成本的基礎上，實現(xiàn)最合理的利潤；引入智力指標，智力資本對企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關重要的作用。同時，企業(yè)的無形資產(chǎn)是企業(yè)通過長期的經(jīng)營管理和技術創(chuàng)新形成的重要資源和寶貴財富。衡量企業(yè)無形資產(chǎn)、知識資本價值的指標應為重要的財務指標，這樣才能真正地衡量企業(yè)的持久生命力。對于一些公認的，對企業(yè)影響很大的無形資產(chǎn)，對企業(yè)進行財務分析時，應當予以考慮。這對于經(jīng)營者實現(xiàn)企業(yè)的財務目標和利益相關者做出正確的決策具有積極的作用。
2、完善財務風險指標。完善現(xiàn)行企業(yè)財務風險指標，能揭示潛在的財務風險，從而幫助企業(yè)更好地進行財務管理，有效地保護投資者的利益。完善企業(yè)財務風險指標同時也有助于我國企業(yè)在國際競爭中提高靈活應變力，并提高我國市場經(jīng)濟的國際地位。完善財務風險指標，首要是要以現(xiàn)金流量分析作為財務風險指標設計的基礎。企業(yè)價值評價應當側(cè)重于參考未來獲取自由現(xiàn)金流量的規(guī)模和速度。企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力是價值評價的基礎，也是財務風險評估的主要依據(jù)和核心。現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來源，也是企業(yè)償還債務、降低財務風險的根本保障。另外，對財務風險指標的另一來源盈利能力指標同樣需要做出完善，比如在盈利能力指標中增加現(xiàn)金銷售率，即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比；資產(chǎn)現(xiàn)金率，即經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與平均資產(chǎn)之比；成本費用利潤率指標，將成本費用利潤率計算公式中的分子改為營業(yè)利潤，能夠較為真實地反映企業(yè)的收益狀況。
3、建立非財務指標體系。美國財務學專家托瓦?潘林在1996年對250家大型美國公司年度激勵計劃設計的調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)對企業(yè)發(fā)展非常重要的三類主要的非財務指標：經(jīng)營、顧客和員工。經(jīng)過發(fā)展和完善，目前非財務指標主要包括顧客滿意度、產(chǎn)品和服務的質(zhì)量、戰(zhàn)略目標、公司潛在發(fā)展能力、創(chuàng)新能力，如研發(fā)投資及其結(jié)果、技術目標、市場份額。在不斷完善現(xiàn)有的財務指標體系的同時，我國企業(yè)應加強非財務指標體系的建立和應用，增加企業(yè)績效評估水平，從而促進企業(yè)發(fā)展。建立非財務指標必須注意：指標必須定義明確且可予衡量、指標體系應同時兼顧公司經(jīng)營過程和結(jié)果、績效評估指標應與企業(yè)競爭策略相結(jié)合、指標體系應做到短期效益與長期效益相結(jié)合，尤應注重設計反映長期效益指標、應隨時評價指標體系的適用性、指標體系應包括反映企業(yè)人力資源素質(zhì)變化及人員周轉(zhuǎn)的指標。
4、加快發(fā)達國家行業(yè)準則接軌步伐。一些客觀原因造成的我國會計、財務核算中存在著大量與國外不同的現(xiàn)象，這對我國相關方面產(chǎn)生了很大的副作用，尤其是在對外合作的過程中。由于國外的一些發(fā)達國家在財務指標的研究方面已經(jīng)開展了很長的時間，其相關標準也較為先進，因此我國企業(yè)只有及早適應，加強接軌，才能在合作中取得先機。加快接軌的過程中，也要注意不能一味照搬，必須時刻兼顧我國的實際情況。
關鍵詞：杜邦體系 現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)收益率 權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率
杜邦體系自產(chǎn)生以來在實踐中得到廣泛的應用與好評。隨著經(jīng)濟形勢的發(fā)展及人們對企業(yè)管理要求的不斷提高，傳統(tǒng)杜邦體系逐漸暴露出一些缺陷，如沒有反映現(xiàn)金流量，對損益沒有區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益等。雖然前人在相關方面進行了改進，但有的是單純地將傳統(tǒng)杜邦體系中利潤指標全部簡單地替換為現(xiàn)金流量指標；有的雖然對損益進行了區(qū)分，但忽略了現(xiàn)金流量指標；也有極少數(shù)既對損益進行了區(qū)分，也引入了部分現(xiàn)金流量指標，但卻沒有對現(xiàn)金流量指標進行進一步分析。鑒于此，筆者對傳統(tǒng)杜邦體系進行了改進，在將資產(chǎn)區(qū)分為金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)，將負債區(qū)分為金融負債和經(jīng)營負債，將損益區(qū)分為金融活動損益和經(jīng)營活動損益的基礎上，又將現(xiàn)金流量引入杜邦分析體系，構(gòu)建了以權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率為核心指標的新杜邦分析體系。
引入現(xiàn)金流量的新杜邦分析體系構(gòu)建
（一）引入現(xiàn)金流量的新杜邦分析體系的核心公式
權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率=盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)×權(quán)益凈利率
其中：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻率
因此，權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率=盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)×（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率）
根據(jù)該公式，權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率的高低取決于三個驅(qū)動因素：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和杠桿貢獻率。這三個因素又可以作進一步分解，如下：
盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入-經(jīng)營活動現(xiàn)金流出
凈利潤=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費用
凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
稅后經(jīng)營利潤率=稅后經(jīng)營利潤÷營業(yè)收入
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均凈經(jīng)營資產(chǎn)
杠桿貢獻率=經(jīng)營差異率×凈財務杠桿
經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率
稅后利息率=稅后利息÷平均凈負債
凈財務杠桿=現(xiàn)金凈負債率×權(quán)益凈現(xiàn)率
現(xiàn)金凈負債率=平均凈負債÷現(xiàn)金凈流量
權(quán)益凈現(xiàn)率=現(xiàn)金凈流量÷平均權(quán)益
（二）引入現(xiàn)金流量的新杜邦分析體系圖
為了更直觀地反映上述各指標間的關系，構(gòu)建如圖1所示的新杜邦分析體系圖。
引入現(xiàn)金流量的新杜邦分析體系的主要指標分析
（一）權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率
權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率作為引入現(xiàn)金流量的新杜邦分析體系的核心指標，其反映企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與平均所有者權(quán)益的比率。引入的現(xiàn)金流量是指經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。由于經(jīng)營活動總結(jié)了形成凈利潤過程中各經(jīng)濟業(yè)務和事項的現(xiàn)金影響，加之經(jīng)營活動是一個企業(yè)的主要穩(wěn)定活動，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)獲得現(xiàn)金的一個穩(wěn)定可靠的來源，因此經(jīng)營活動現(xiàn)金流量構(gòu)成了與現(xiàn)金流量有關指標的基本要素。權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率是評價企業(yè)自有資本及其累積獲取經(jīng)營現(xiàn)金流量水平的具有綜合性與代表性的指標。一般認為，權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率越高，企業(yè)自有資本獲取經(jīng)營現(xiàn)金流量的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人權(quán)益的保證程度越高。權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率主要受盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)及權(quán)益凈利率兩個因素影響。
（二）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)
盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是評價收益質(zhì)量的主要指標，它是指企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。該指標數(shù)據(jù)取自利潤表及現(xiàn)金流量表，反映企業(yè)當期凈利潤中現(xiàn)金收益的保障程度，真實反映了企業(yè)盈余的質(zhì)量。該指標是從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度，對企業(yè)的收益質(zhì)量進行評價，在收付實現(xiàn)制的基礎上，充分反映出企業(yè)當期凈利潤中有多少是有現(xiàn)金保障的。一般來說，盈利企業(yè)的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)等于或大于1說明企業(yè)的利潤具有相應的現(xiàn)金流量為保障。該指標越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大。在權(quán)益凈利率不變的情況，提高盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，會提高權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率；反之，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)降低，權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率也會降低。而盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)又受到經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤兩個因素的影響，在凈利潤保持不變的情況下，提高經(jīng)營現(xiàn)金凈流量可以提高盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)。而提高經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的途徑一方面是盡可能提高經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，另一方面是盡可能降低經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。
（三）權(quán)益凈利率
權(quán)益凈利率是衡量資本盈利能力的主要指標，是指企業(yè)一定時期內(nèi)凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。該指標數(shù)據(jù)源自利潤表及資產(chǎn)負債表，是評價企業(yè)自有資本及其累積獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標，反映企業(yè)資本運營的綜合效益。該指標通用性強，適用范圍廣，不受行業(yè)局限，在國際上對于企業(yè)的綜合評價分析中使用率非常高。通過對該指標的綜合對比分析，可以看出企業(yè)盈利能力在同行業(yè)中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平。一般認為，權(quán)益凈利率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證程度越高。在盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)不變的情況下，提高權(quán)益凈利率，就可以提高權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率。反之，權(quán)益凈利率降低，權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率也會降低。而權(quán)益凈利率受到凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率及杠桿貢獻率兩個因素影響。
1.凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率反映凈經(jīng)營資產(chǎn)對利潤的貢獻程度，它由稅后經(jīng)營利潤率及凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標決定。
稅后經(jīng)營利潤率。稅后經(jīng)營利潤率是指一定時期內(nèi)稅后經(jīng)營利潤與營業(yè)收入的比率，反映1元營業(yè)收入所帶來的稅后經(jīng)營利潤。該指標數(shù)據(jù)來源于利潤表，綜合反映了企業(yè)一段時期的盈利能力。稅后經(jīng)營利潤率越大，則表明企業(yè)盈利能力越強。提高該指標水平，可以提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率，從而提高權(quán)益凈利率。提高稅后經(jīng)營利潤率，就要綜合分析利潤表的相關項目，在提高營業(yè)收入的同時，盡可能降低成本費用，從而提高企業(yè)的盈利能力。
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運能力的主要指標，是指企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)收入與平均凈經(jīng)營資產(chǎn)的比率。該指標數(shù)據(jù)來源于利潤表及資產(chǎn)負債表，可以用來反映凈經(jīng)營資產(chǎn)的利用效率。凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)的使用效率越高；反之，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，表明企業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)的使用效率越差，最終會影響企業(yè)的獲利能力。提高該指標水平，可以提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率，從而提高權(quán)益凈利率。企業(yè)應采取各種方法提高經(jīng)營凈資產(chǎn)的使用效率，如提高營業(yè)收入、處置閑置的資產(chǎn)等。
2.杠桿貢獻率。杠桿貢獻率主要反映借款費用對利潤的影響。影響杠桿貢獻率的因素主要是經(jīng)營差異率及凈財務杠桿。
經(jīng)營差異率。經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和稅后利息率的差額，它表示每借入1元債務資本投資與經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，償還利息后的剩余部分，該剩余歸股東所有。利息越低，經(jīng)營利潤越高，剩余部分越多。經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的主要依據(jù)之一。
凈財務杠桿。凈財務杠桿是反映償債能力的指標，它是指一定時期內(nèi)平均凈負債與平均股東權(quán)益總額的比率，表明1元股東權(quán)益借入的凈負債數(shù)額。一般情況下，凈財務杠桿越低，表明企業(yè)的償債能力越強，股東權(quán)益的保障程度越高，承擔的風險越小；但凈財務杠桿過低，企業(yè)不能充分發(fā)揮凈負債的財務杠桿效應，杠桿貢獻率越低，權(quán)益凈利率越低，表明獲利能力越低。
為了進一步分析企業(yè)的償債能力和盈利能力，文章把凈財務杠桿分解為現(xiàn)金凈負債率及權(quán)益凈現(xiàn)率兩個指標。
現(xiàn)金凈負債率。現(xiàn)金凈負債率是反映償債能力的主要指標，是指一定時期內(nèi)平均凈負債與現(xiàn)金凈流量的比率，表明每1元的現(xiàn)金凈流量需要償還多少凈負債。這里引入的現(xiàn)金流量是全部活動總的現(xiàn)金凈流量，因為不管是經(jīng)營活動，還是投資活動、籌資活動，產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都可以用于還債。該指標數(shù)據(jù)源于資產(chǎn)負債表及現(xiàn)金流量表，它可以從現(xiàn)金流量角度來反映企業(yè)當期償付負債的能力。
權(quán)益凈現(xiàn)率。權(quán)益凈現(xiàn)率是主要反映企業(yè)盈利能力的綜合性很強的一個指標，它代表每1元股東權(quán)益所帶來的現(xiàn)金凈流量。它的提高，會提高凈財務杠桿，從而提高杠桿貢獻率，進而提高權(quán)益凈利率。
綜合以上分析發(fā)現(xiàn)，引入現(xiàn)金流量的新杜邦分析體系是一個綜合性很強的財務分析體系。它通過對核心指標的層層分解，全面覆蓋企業(yè)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)。它的分析數(shù)據(jù)取自資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及報表附注等的相關內(nèi)容，系統(tǒng)、全面地反映了企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力及成長能力。特別是該系統(tǒng)在區(qū)分了經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債與金融負債、經(jīng)營活動損益與金融活動損益的基礎上，又引入了現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)進行分析，更真實地反映了企業(yè)的償債能力及盈利質(zhì)量，從而更真實地反映了企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。
參考文獻：
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關鍵詞： 酒店管理；財務風險；財務預警
酒店財務風險預警是以酒店財務信息為基礎。通過設置并觀察一些敏感性指標的變化，對其可能或?qū)⒁媾R的財務風險實施有效監(jiān)控和預報。酒店財務風險預警包括財務風險和財務預警兩個方面。財務風險是指在財務活動中由于各種因素導致經(jīng)濟損失的機會和可能性；財務預警是度量某種財務指標偏離預警線而發(fā)出的預報，它可以幫助企業(yè)避免或降低可能的經(jīng)濟損失。依據(jù)酒店經(jīng)營特點建立一套科學的財務風險預警指標體系是準確預警財務風險的關鍵。
本文所闡述的酒店財務風險預警指標體系是基于預測功能而建立的，它的建立可為酒店財務風險預測提供科學直觀的基本預警方法及預警標準。有助于酒店財務風險預警系統(tǒng)及時有效地發(fā)揮作用。顯著提高酒店財務管理水平。
一、酒店財務風險預警指標的特征及體系建立的原則
酒店財務風險預警指標體系是依據(jù)酒店經(jīng)營特點確立的一系列敏感性財務指標及相關數(shù)值的集合。具有較強的預測功能。財務風險預警指標應具備以下兩個基本特征：一是高度的敏感性，一旦財務風險因素萌生，就能夠在財務指標值上迅速得到反映；二是較強的預測性，它們是財務風險萌生時的先兆指標。而非已陷入嚴重危機狀態(tài)的結(jié)果指標。能預示財務風險可能或?qū)⒁l(fā)生。
確立酒店財務風險預警指標體系必須堅持以下原則：一是科學性原則。所建立的指標體系必須能夠準確地反映財務數(shù)據(jù)與經(jīng)營管理活動的內(nèi)在聯(lián)系。客觀地反映財務及經(jīng)營活動中潛在的風險。不科學的指標體系會導致預測結(jié)果的錯誤及調(diào)整措施的不當，甚至給未來經(jīng)營造成嚴重損失。二是系統(tǒng)性原則。從酒店經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特點人手。建立一套能夠全面檢測酒店財務運行及經(jīng)營活動狀況的財務風險預警指標體系。三是實用性原則。指標必須具有極強的可操作性，必須能在實踐中真正起到預警作用。指標體系的設計必須易于理解、易于取值、易于計算、易于預警。四是重要性原則。注重成本效益，根據(jù)酒店經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特點，有側(cè)重地選擇、確定能夠揭示酒店財務運行規(guī)律和如實反映重大潛在風險的指標。五是預測性原則。在建立財務風險預警指標體系過程中。要注意該指標體系應有依賴歷史財務信息分析預測未來的特性，能夠及時預測到引發(fā)財務風險發(fā)生的潛在因素的變化，及早提出預警。六是動態(tài)性原則。所建立的財務風險預警指標體系要具有可以不斷更新的特性。其設計不僅能滿足靜態(tài)截面的分析。而且能用于財務運行狀況的實時監(jiān)控。
二、酒店財務風險預警指標體系的構(gòu)建
酒店財務風險預警指標體系主要由一系列基礎財務指標及一定時期的基礎財務指標預警數(shù)值組成。這些指標及相關的預警指標值能從整體上說明酒店企業(yè)財務風險出現(xiàn)的可能性，其主體指標應包括現(xiàn)金狀況、盈利狀況、負債狀況等的預警指標及預警標準值(見圖1)。
1.現(xiàn)金狀況預警指標
酒店經(jīng)營與其他行業(yè)在財務流程上有很大差異。正常經(jīng)營酒店的財務特點主要體現(xiàn)在：一次性的資金投入和持續(xù)的現(xiàn)金流出。現(xiàn)金管理在酒店財務管理中具有重要地位。針對這一特點。其現(xiàn)金狀況預警指標應包括基本現(xiàn)金置存標準、現(xiàn)金流量指數(shù)、營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)、營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率、營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率和自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率。
(1)基本現(xiàn)金置存標準。該標準是指企業(yè)一定時期基本現(xiàn)金置存的最低標準值。酒店應依據(jù)自身經(jīng)營規(guī)模和財務活動要求進行確定。在酒店經(jīng)營過程中。當實際現(xiàn)金存量低于這個最低標準值時可能引發(fā)現(xiàn)金風險，應發(fā)出預警。
(2)現(xiàn)金流量指數(shù)。它等于現(xiàn)金流入量除以現(xiàn)金流出量。表明酒店現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的總體保障能力。該指數(shù)大于1時，表明企業(yè)對各種現(xiàn)金支付的需求有保障；小于1時，表示經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量不足以彌補其現(xiàn)金流出量，持續(xù)下去，將引發(fā)財務風險。
(3)營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)。它等于營業(yè)現(xiàn)金流入量除以營業(yè)現(xiàn)金流出量。營業(yè)現(xiàn)金流量是酒店整體現(xiàn)金流量的主要構(gòu)成部分。是良好現(xiàn)金支付能力存在的保障。營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)是對整體現(xiàn)金流量狀況的進一步分析。該指數(shù)大于1，表明企業(yè)現(xiàn)金支付保障基礎較好；反之，表明企業(yè)收益質(zhì)量低下，營業(yè)現(xiàn)金流入?yún)T乏，支付能力下降，長此以往，會發(fā)生財務風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。
(4)營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率。它等于(營業(yè)現(xiàn)金凈流量+所得稅+營業(yè)稅)，(營業(yè)稅+所得稅)。納稅現(xiàn)金流出量具有剛性特征，因企業(yè)一旦取得應稅收入或利潤，無論其質(zhì)量如何或有無足夠的現(xiàn)金流入量保障。都必須及時履行依法納稅的責任，否則將受到處罰。因此，該比率應大于1。如果小于1，企業(yè)將不得不通過借款或壓縮未來營業(yè)活動必要現(xiàn)金支出的方式來上繳稅款，這勢必對未來的經(jīng)營活動以及現(xiàn)金流入能力造成危害，增大財務風險出現(xiàn)的機率。
(5)營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率。它等于(營業(yè)現(xiàn)金凈流量一應納稅款)／到期債務本息。營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻額是指企業(yè)所取得的營業(yè)現(xiàn)金流入量彌補了營業(yè)現(xiàn)金流出量、支付了應納稅款后，可用于償付到期債務的額度。營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率大于1，說明企業(yè)完全可以依靠營業(yè)活動現(xiàn)金流入量償付到期債務；若小于1。則說明企業(yè)不得不通過舉借新的債務或其他現(xiàn)金融通途徑來償付到期債務。
(6)自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率。它等于自由營業(yè)現(xiàn)金流量除以營業(yè)現(xiàn)金凈流量。自由營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量一維持當前現(xiàn)金流量能力必須追加資本性支出一到期債務及利息。自由營業(yè)現(xiàn)金流量是企業(yè)未來發(fā)展的基本能力與穩(wěn)健性的保障，企業(yè)對其有充分的自主支配權(quán)。并且該部分現(xiàn)金無論怎樣處置以及實際效果如何，都不會對企業(yè)未來發(fā)展的基礎構(gòu)成危害。因此。自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率越高、金額越大，表明企業(yè)的財務風險越小、現(xiàn)金支付能力越強。同時企業(yè)價值與股東財富也就越大。
2.盈利狀況預警指標
關鍵詞：財務預警
一、背景
隨著市場經(jīng)濟的日益發(fā)展，企業(yè)受外部環(huán)境改變和內(nèi)部經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變的雙重影響日益明顯，財務風險便成為其必然產(chǎn)物。財務風險處理不當是誘發(fā)企業(yè)產(chǎn)生財務危機的根本原因。因此，加強企業(yè)財務風險管理，建立和完善公司財務預警管理體系尤其必要。
二、財務預警管理的理念、方法
公司財務預警管理是以企業(yè)信息化為基礎，對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風險進行實時監(jiān)控，并為經(jīng)營者提供決策和風險控制依據(jù)的管理活動。它貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)的財務報表、經(jīng)營計劃及其他相關的經(jīng)營資料為依據(jù)，根據(jù)企業(yè)建立的組織體系，利用財務會計、企業(yè)管理、市場營銷等理論，采用比例分析，數(shù)學模型等各種定量或定性的分析方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的風險，分析企業(yè)發(fā)生經(jīng)營非正常波動或財務危機的原因，挖掘其中所隱藏的問題，及時向經(jīng)營者示警，并督促經(jīng)營者提前采取防范措施。
三、實現(xiàn)方法
（一）建立財務預警體系
財務預警體系建立的關鍵是如何確定預警的指標和判斷預警的警戒線。我們以針對性、全面性、動態(tài)性、可行性為原則，主要建立以下兩種模式：
1、單一模式。單一模式是通過單個財務比率的惡化程度來預測財務風險。我們根據(jù)公司經(jīng)營管理需要和財務活動特點設置以下幾方面內(nèi)容：
（1）財務報表趨勢分析。趨勢分析是利用財務報表提供的數(shù)據(jù)資料，將各期有關指標的實際數(shù)值與相同指標的歷史數(shù)值進行定基對比和環(huán)比對比，揭示企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果變化趨勢的一種分析方法。采用趨勢分析法通常要編制比較財務報表。通過按絕對數(shù)編制和按相對數(shù)編制兩種方法，評價、預測業(yè)經(jīng)營成果與財務狀況的演變。
（2）財務比率分析。比率分析法是利用同一時期財務報表中兩項(或多項)相關數(shù)值的比率，評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的一種分析方法。常用的財務比率可分為相關比率、結(jié)構(gòu)比率和動態(tài)比率三類。從多方面詳盡反映企業(yè)財務狀況，揭示企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的問題。主要包括：
A、盈利能力分析。主要包括：銷售毛利率、銷售利潤率、總資產(chǎn)收益率、所有者權(quán)益收益率、資本保值增值率等財務指標。
B、償債能力分析。主要包括：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、長期負債與營運資金比率、長期資產(chǎn)適合率等財務指標。
C、營運能力分析。主要包括：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務指標。
D、發(fā)展能力分析。主要包括：銷售增長率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤平均增長率、三年資本平均增長率等財務指標。
企業(yè)良好的盈利、償債、營運以及發(fā)展能力可以表現(xiàn)出企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。通過行業(yè)平均數(shù)值和企業(yè)歷史數(shù)值相結(jié)合的方式設立各財務指標的警戒數(shù)值。當上述指標達到預先設立的警戒值，預警系統(tǒng)便發(fā)出警示。不同財務比率的變化趨勢必然表示出企業(yè)風險的趨勢，并對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果做出評價。
2、綜合模式。單獨使用某個財務分析指標或財務分析方法，結(jié)果直觀，但有時會掩蓋一些企業(yè)經(jīng)營中的實質(zhì)性問題，有時不同的財務比率反映的情況相互矛盾，很難作出綜合全面的結(jié)論，因此，有必要采用多元分析法。
這里介紹一下適合制造業(yè)分析的Altman模型。該模型是一個多元線型函數(shù)模型，它以建立5個財務指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來綜合分析、預測企業(yè)風險。
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5
其中：Z一判別函數(shù)值； X1一營運資金 / 資產(chǎn)總額；X2一留存收益/資產(chǎn)總額；X3—息稅前利潤/資產(chǎn)總額；X4一普通股和優(yōu)先股市場價值總額/負債賬面價值總額；X5一銷售收入/資產(chǎn)總額。
該模型將反映企業(yè)償債能力的指標(X1，X4)獲利能力指標(X2，X3)和營運能力指標(X5)有機聯(lián)系起來，得到一個綜合指數(shù)。一般認為當Z值大于2.67時，表明企業(yè)財務狀況良好；當Z值小于1.81時，表明企業(yè)財務狀況堪憂；當Z值介于2.67和1.81之間，說明企業(yè)財務狀況不穩(wěn)定。這種模式給企業(yè)一個參考標準，從總體角度檢查企業(yè)財務狀況，彌補了單一模式的不足。
（二）定期分析，及時預警
建立了預警體系構(gòu)架，更需要做好實時分析，真正、充分發(fā)揮預警作用，為公司決策層及時預報財務經(jīng)營信息。在實際運作中，還要注意以下幾方面：
1、準確把握預警報告的結(jié)構(gòu)和層次。財務預警體系整體上要有相對的固定性,但也會隨決策層對信息需求的特點而作相應增減，形成定變結(jié)合、適時可調(diào)的指標體系。
2、預警分析要與公司經(jīng)營業(yè)務緊密結(jié)合，深刻領會財務數(shù)據(jù)背后的業(yè)務背景，切實揭示業(yè)務過程中存在的問題。財務分析人員通過對公司生產(chǎn)經(jīng)營情況的了解，提供真實可信的預警信息。
四、管理效果
公司財務預警管理實施以后，可以實現(xiàn)以下效果：
（一）信息收集。通過收集與公司經(jīng)營相關的各類財務和生產(chǎn)經(jīng)營狀況信息，進行分析比較，判斷是否預警。
（二）預知危機。經(jīng)過對大量信息的分析，當出現(xiàn)可能危害公司財務狀況的關鍵因素時，財務預警管理能預先發(fā)出警告，提醒經(jīng)營者早做準備或采取對策，避免潛在的風險演變成現(xiàn)實的損失。
論文摘要：本文以公開 發(fā)行教材中的現(xiàn)金流量比率為研究對象，分析了現(xiàn)金流量比率設置中存在的主要不足，提出了包含現(xiàn)金流量項目在內(nèi)的新的財務比率體系。
一、當前使用現(xiàn)金
流量財務比率的基本狀況在我國作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財務管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無論是單獨對現(xiàn)金流量進行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財務評價結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來設置指標：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項目可用于償債能力評價．但其中有6本教材僅僅設置“現(xiàn)金比率”這一個指標：有12本教材設置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標．占可比樣本的50％；有9本設置了盈利質(zhì)量分析指標．占可比樣本的37．5％；還有6本寫明了要進行財務彈性分析．占可比樣本的25％
仔細分析教材中使用的評價指標，大致可以歸納為27個．分屬四種分析目的。償債能力分析指標最為大家認可，其出現(xiàn)的頻率達n44％，其次是獲現(xiàn)能力指標，頻率為36％，財務彈性指標占l1％．盈利質(zhì)量指標占9％。具體到各財務比率．公認程度最高的是經(jīng)營現(xiàn)金凈流入／流動負債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達到19％經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／n期債務本息、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／到期債務、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物／流動資產(chǎn)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／全部債務、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項財務比率的認同程度也較高．均達9％。
二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標設置存在的問題
(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用
如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和損益表分析之外．說明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財務分析并列的～部分事實上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項數(shù)據(jù)同時調(diào)增或同時調(diào)減．以達到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項目數(shù)據(jù)的目的。
(二)指標名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用
1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢比率等不屬于財務比率的指標吸納進來財務比率是將企業(yè)某個時期財務報表中不同類但具有一定關系的項目進行對比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來自一個會計期間．不同于趨勢比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類項目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和／流動資產(chǎn)．數(shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負債表中獲取而不必從金流量表中獲取：3．將非財務指標納入體系。如：最大負債能力——經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與市場利率之比中．市場利率在財務報表中不能獲取．超出了財務比率的范疇。
(三)指標命名欠規(guī)范，容易混淆
1．同一指標．名稱不同“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動負債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負債比等7種名稱：2．有的指標“名不符實”，如：利潤變現(xiàn)比率；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量／營業(yè)利潤．公式中分母僅限于營業(yè)利潤，而指標名稱卻叫“利潤”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤與現(xiàn)金的關系并不是變現(xiàn)的過程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對指標的理解。
(四)指標的計算公式有爭議甚至有錯誤
1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和與流動資產(chǎn)的比值，有學者將計算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動負債：2．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負債，也有人將分子取作“經(jīng)營現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤總額+利息支出)／n息支出兩種計算公式：后者更粗略一些，因為利潤總額未考慮到非付現(xiàn)費用及非經(jīng)營所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會導致錯誤計算。
三、包含現(xiàn)金流量項目的財務比率體系
鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財務比率體系是以同一時期三張報表的相關項目計算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢比率．按不同報表使用者分為四個方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和增設的財務彈性分析，不再對現(xiàn)金流量進行單獨評價
(一)償債能力分析
現(xiàn)金是償還債務最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動比率、資產(chǎn)負債率等指標的基礎上，補充以下包含現(xiàn)金流量信息的財務比率：1．短期償債能力指標現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／流動負債．該指標反映企業(yè)在經(jīng)營活動中獲得現(xiàn)金償還短期債務的能力。其值越高．對短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動性最強．其盈利能力也最差．該比率值過高．說明企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費按速動比率的經(jīng)驗值來推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長期償債能力指標：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一t)+到期債務本金／新思考(1一i’)]
利息費用是可抵稅費用．滿足一元的這些債務只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一t)得到相當于滿足它們的稅前現(xiàn)金流量
該比率值大于1．說明企業(yè)利用稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量可以償還到期債務并支付利息、優(yōu)先股股息．無需另行籌資來履行固定義務：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務時．不但耗盡了同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物．企業(yè)資產(chǎn)的流動性將受到不利影響．
(二)盈利能力分析
傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責發(fā)生制下的利潤。但利潤是否有實實在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤額對比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補充。可設置如下盈利質(zhì)量分析指標：
營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費用)
非經(jīng)營收益主要是指投資收益、財務費用、公允價值變動損益、營業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計提的資產(chǎn)損失準備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和長期待攤費用的攤銷、待攤費用的減少等。上式中的分母，常被稱為經(jīng)營所得現(xiàn)金。該指標反映經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營利潤的差異程度。該比率大于1．說明經(jīng)營活動現(xiàn)金流量高于營業(yè)活動應得現(xiàn)金．主營業(yè)務創(chuàng)造的利潤具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現(xiàn)金．原因是應收賬款的增加、應付賬款的減少或存貨增加．使得實際得到的經(jīng)營現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風險．應收賬款有形成呆、壞賬的風險，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風險．存貨和應收賬款占用的資金也是有機會成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價，實際的業(yè)績水平下降，營業(yè)利潤的質(zhì)量下滑。
(三)營運能力分析
在傳統(tǒng)財務分析中．銷售收入與投入資源或業(yè)務相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營運能力分析指標。而獲現(xiàn)能力指標一般也是將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投入資源和相關業(yè)務相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與銷售額相比較可見．營運能力評價指標和獲現(xiàn)能力評價指標都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營成果的能力．不過．前者反映的是權(quán)責發(fā)生制下的經(jīng)營成果．后者反映收付實現(xiàn)制下的經(jīng)營成果從這個角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評價視為營運能力評價的補充可設置如下指標：1．反映銷售業(yè)務獲現(xiàn)能力指標銷售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／銷售額．該指標可以衡量銷貨收入在當年收現(xiàn)的程度．用以評價銷貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說明企業(yè)積壓在應收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=(經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。
(四)財務彈性分析
企業(yè)財務彈性是指企業(yè)應付各種挑戰(zhàn)、適應經(jīng)濟環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機會的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．
從而分析企業(yè)的財務彈性大小。可設置如下指標：1．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量／每股現(xiàn)金股利=經(jīng)營現(xiàn)金流量／現(xiàn)金股利．該指標反映企業(yè)運用現(xiàn)金流量支付股利的能力。其值越大．說明企業(yè)對股利的支付越有保障．支付現(xiàn)金股利的能力越強。若比率值低于1，當遇到經(jīng)濟不景氣，企業(yè)極可能沒有現(xiàn)金維持當前的股利水平．投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機會；或者，企業(yè)需要借債才能維持當前的股利水平．此舉將增加企業(yè)未來的債務負擔．降低未來可支出現(xiàn)金．企業(yè)的財務彈性變?nèi)酰?．現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)+長期投資+其他資產(chǎn)+營運資金)。根據(jù)資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益．營運資金：流動資產(chǎn)一流動負債．現(xiàn)金流量再投資比率還可表示為：
[關鍵詞]財務報表 財務報表局限性分析企業(yè)管理
財務報表分析主要以企業(yè)的財務報表和會計相關資料為依據(jù)進行分析的。對財務報表的深入分析可以進而了解企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營情況,有助于企業(yè)對經(jīng)營期內(nèi)經(jīng)營狀況的總結(jié),為未來的經(jīng)營做出預測。但是財務報表分析也有其固定的局限性,一是,對于財務報表分析人員能力的局限性,報表分析需要多科知識的融合,企業(yè)內(nèi)部缺少這種綜合型人才。二是財務報表本身的局限性,財務報表并不能把企業(yè)經(jīng)營的所有情況都包含進去,財務報表的真實性和完整性不能得到保證。三是報表使用者對于財務報表分析方法的局限性,并不能把財務報表所包含的會計信息完全性的挖掘出來。
一. 對財務報表分析者的局限性
由于財務分析是融會計學、審計學、經(jīng)濟學、管理學、統(tǒng)計學、金融學、數(shù)學為一體的一門綜合性極強的經(jīng)濟管理學科,因此對于分析者的要求也比較高。不同的財務分析員由于自身的認識度、知識水平、賬務財務分析理論和方法的不同對于財務報表的理解分析也不相同,最終會導致財務分析指標結(jié)果的不同。由于財務報表反映的是企業(yè)經(jīng)營各個方面的經(jīng)濟信息情況,財務報表分析者應該首先與報表使用者溝通確定需要分析的信息比率,因為不同的使用者對于報表比率考慮的角度都不相同,自然得出的結(jié)論也不相同。財務分析人員不能只是依照公式做報表分析,要為使用者提供有用的信息。
二. 對財務報表本身局限性的分析
(一) 真實性。由于人為操縱,企業(yè)的財務報表出于各種目的會向企業(yè)外部人員展示良好的財務狀況和經(jīng)營情況。特別是在上市企業(yè),一旦企業(yè)的預期經(jīng)營目標不能夠達到,有些經(jīng)營者出于自身利益的考慮會選擇會計虛假做賬達到粉飾會計報表的目的。比如企業(yè)對于應付賬款的掩飾來增加當期利潤。這種虛假的報表會給報表使用者錯誤的公司經(jīng)營信息,誤導報表使用者。由于財務報表真實性的問題使得對失真的財務報表的分析也就失去了意義。
(二) 報表資料對未來決策價值的不完整性。會計報表都是按照歷史成本原則編制的,很多的數(shù)據(jù)代表的是過去階段的成本或者變現(xiàn)價值,沒有現(xiàn)時意義。由于通貨膨脹等原因會導致幣值貶值,這樣如果只是簡單的數(shù)據(jù)相加的話,使得報表并不能真實反映企業(yè)財務經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果,并不能對決策者提供真正有價值的信息。
三. 財務報表分析方法的局限性
3.1 分析理論、分析方法、分析指標的局限。我國的財務分析分工不夠科學化,在很多企業(yè)財務報表的制定者往往也是財務分析報表的分析者,這樣就難以避免因為追求片面利益使得報表的分析結(jié)論失真。另外由于我國現(xiàn)有的比率分析法屬于靜態(tài)的分析方法,沒有可比性,對于企業(yè)未來財務的預測并不可靠,財務指標會因人為原因而改變。
3.2 分析過程的局限性。我國財務分析一般是定量分析原則,定性分析比較少。定量分析雖然有其合理性,但是對于不同的報表使用人來說,由于側(cè)重點的不同,其實用性得不到保證。而且很多企業(yè)并不重視財務報表分析,僅僅依賴會計軟件集成合并的會計報表。這種報表生成很快但是有效性不高。比率分析法分析的都是以前年度的財務會計,對于這種先發(fā)生經(jīng)濟業(yè)務,再編制財務會計報表,再對報表進行定性分析,這樣的分析過程具有“滯后性”。雖然有一定的借鑒意義,但是其不能作為判斷的絕對指標。
四.財務報表分析指標的局限性
目前我國財務分析方面并沒有一個統(tǒng)一的分析標準,不同的企業(yè)對于自身的財務報表分析由于其分析指標的不同會得出不一樣的結(jié)論。企業(yè)可以采用違規(guī)的會計方法少計應付賬款、少計費用、少提設備折舊,多計庫存、多估收入、多記應收賬款,隱瞞應收賬款的壞賬處理,隱瞞不利于企業(yè)的交易等來改善財務指標,達到企業(yè)良好運營的外向指標。所以,在財務分析過程中不能過多地依賴短期償債能力指標(流動比率、速動比率)、長期償債能力指標(資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務率、已獲利息倍數(shù))、資金營運能力指標(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和盈利能力指標(銷售凈利率、銷售毛利率、利率、凈資產(chǎn)收益率)的分析。
五. 對于財務報表分析局限性存在問題的對策探討
5.1 從意識層面上,重視財務報表分析的重要性。綜合多方面的信息進行分析,不僅僅從企業(yè)本身的經(jīng)營來分析財務報表,還要關注企業(yè)經(jīng)營環(huán)境對于企業(yè)經(jīng)營的重要影響。比如外部經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、國家政策支持度等等這些。雖然在財務報表上看不見,但是卻能對企業(yè)經(jīng)營造成很大影響的指標,彌補企業(yè)財務報表信息不足的缺點。
5.2 充分理解會計報表的附注信息和注冊會計師的審計意見。審計是外部的意見,有別于企業(yè)的內(nèi)部會計師做出的財務報表分析意見,相對來說更加注重真實性。注冊會計師出具的無保留意見、保留意見、拒絕表示意見和否定意見的審計意見是財務分析者判斷公司是否存在利潤操控、虛假信息的主要線索。
5.3 選擇合理的財務報表分析的評價標準,增加財務報表的橫向、縱向比較。企業(yè)年度財務指標不僅僅要與企業(yè)過去年度經(jīng)營狀況比較,更加要注重企業(yè)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的各項指標的比較,這樣才能找出差距進行改進,相對來說建設性更強。
六.結(jié)語
企業(yè)財務報表是企業(yè)年度內(nèi)經(jīng)營情況的匯總,對于一份完善、真實的財務報表采用適當?shù)目茖W方法進行分析,可以為企業(yè)過去年度經(jīng)營狀況進行總結(jié)的同時對未來的企業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展做出正確的預測。
參考文獻:
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[2]董明志.企業(yè)財務分析評價初探.會計研究.
論文摘要:財務總監(jiān)制度的設立,是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的要求,一般說來,財務總監(jiān)的監(jiān)督分為事前監(jiān)督和事后監(jiān)督。本文分析和探討了財務總監(jiān)的事前監(jiān)督和事后監(jiān)督機制,認為,應該將事前監(jiān)督和事后監(jiān)督機制配合運用,并輔之以切實可行的制衡手段,抑制經(jīng)理人的機會主義行為,以保障所有者權(quán)益。
key words:the chief financial supervisor;pre-supervision;post-supervision
abstract:the establishment of the system of the general financial supervision meets the requirementof the development of modern enterprises
system.generally speaking,the supervision ofthe chief financial supervisor is divided into the pre-supervision and the post-
supervision.this article analyzes the system of the pre-supervision and the post-
supervision and putsforward that they should be combined with the supplementary practical restriction methodsin order to check the opportunism
action of managers and guarantee the rights andinterests.
財務總監(jiān)是指由企業(yè)的所有者或全體所有者代表決定的,體現(xiàn)所有者意志的,全面負責對企業(yè)的財務、會計活動進行全面監(jiān)督與管理的高級管理人員。財務總監(jiān)制度的設立,是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的要求,其目的是為了防止所有者權(quán)益受損,約束經(jīng)理人經(jīng)營行為降低財務風險。考察跨國公司及國外大公司的財務總監(jiān)制度的發(fā)展,我們可以得出這樣的結(jié)論:經(jīng)過長期的實踐探索以及決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)、執(zhí)行權(quán)的無數(shù)次博弈,財務總監(jiān)的監(jiān)督機制逐漸趨向均衡:事前監(jiān)督和事后監(jiān)督的地位和作用漸趨均衡。
一、事前監(jiān)督機制
顧名思義,事前監(jiān)督是指對企業(yè)財務活動實施以前的準備階段所進行的監(jiān)督,事前監(jiān)督能防止和避免企業(yè)重大財務決策出現(xiàn)失誤,提高資金效益。財務總監(jiān)的事前監(jiān)督主要表現(xiàn)在五個方面,以下分述之。
事前監(jiān)督機制首先表現(xiàn)為經(jīng)營者經(jīng)營責任的自動履行機制。經(jīng)營者自我履行既是普遍的,又是有限的。經(jīng)營者對剩余權(quán)的控制是自我履行的核心,經(jīng)營者的工作努力程度與剩余控制權(quán)相關,即經(jīng)營者為自己工作,不需要他人監(jiān)督,而經(jīng)營者為所有者工作就存在監(jiān)督,增加交易成本。經(jīng)營者履約的另一個重要因素是聲譽,聲譽的損失有損于經(jīng)營者的今后利益,因此,聲譽是一項無形資產(chǎn),可以大大降低由于市場投機行為帶來的費用。
經(jīng)營者的自動履行機制是保障所有者權(quán)益的基礎,但在我國卻嚴重缺乏。究其原因,是自我約束機制和聲譽機制這兩個方面的問題。嚴格的自我約束一般很難成為經(jīng)營者的首要選擇,有些情況下,他們甚至鋌而走險放棄自我約束,造成經(jīng)營失敗。而現(xiàn)行的法律中,投資者難以起訴經(jīng)營者的經(jīng)營失敗,并且在破產(chǎn)法中投資者是風險的主要承擔者。鑒于此,有必要從法律上規(guī)范經(jīng)營者自我約束機制。
在當前,聲譽機制尚未起到約束作用,經(jīng)營者往往不顧聲譽受損,甚至以犧牲聲譽為代價,換取私利。我國企業(yè)目前對聲譽并不重視,有體制原因,也有市場不規(guī)范的原因,還有企業(yè)產(chǎn)權(quán)方面的原因。職業(yè)經(jīng)理人的市場化程度低,也使得經(jīng)營者不重視聲譽資產(chǎn),國有企業(yè)不如集體、私營企業(yè)的原因之一是經(jīng)理人的聲譽機制不完善。因此,目前通過財務總監(jiān)的監(jiān)督,使聲譽機制發(fā)揮作用是非常必要的。
第二是財務預警分析(early warning analysis)機制。企業(yè)營運穩(wěn),財務風險低的經(jīng)營者,即使提出的利潤率較低,通常也比企業(yè)營運冒進、財務風險高的經(jīng)營者有利,這樣才會使經(jīng)營者的履約有可靠的保障。財務總監(jiān)可以根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)、類型等不同實施監(jiān)督,求得資源的合理配置,從而實現(xiàn)營運順暢、風險最低、收益最大。財務總監(jiān)不但要對企業(yè)進行財務風險評估和財務預警分析,而且要對企業(yè)主要經(jīng)營項目及經(jīng)營項目組合進行風險評估和預警分析。
財務預警分析,在我國沒有作為一項監(jiān)督機制運用,可以說是監(jiān)督中的空白。對于未來,無論是投資者,還是經(jīng)營者,往往都持樂觀態(tài)度,缺乏預警,一旦財務失敗,要么讓其消亡,要么挽救成本極高。財務總監(jiān)根據(jù)企業(yè)實力,進行財務預警分析是必要的,也是有前途的。財務預警分析方法通常有償債能力分析法、埃特曼模型(altman model)等。由于財務預警分析在事前進行,因此,預警的財務失敗并不意味著企業(yè)破產(chǎn),而可根據(jù)其程度采取相應的補救措施,這些措施有利于增加營運資金、債務重組及財務改組等,以此來保障所有者利益。
第三是限制經(jīng)營期限。一般而言,經(jīng)營期限的長短,對企業(yè)而言意味著經(jīng)營風險的大小。因此,對經(jīng)營期限做出限制,可以控制經(jīng)營風險,如果經(jīng)營期限短,經(jīng)營者考慮的是流動性強的資產(chǎn)投資,風險就比較小,而且在一定時期內(nèi),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)價值不至于發(fā)生很大的變化,有利于財務總監(jiān)對履約風險的掌握。而經(jīng)營期限超過一定的限度,往往意味著財務總監(jiān)對履約風險的失控。
第四是對經(jīng)理人的目標控制和年薪制。目標控制也叫隨動控制,目標控制中的目標確立及控制系統(tǒng)建立屬于事前監(jiān)督機制,可以有效促進經(jīng)理人自我履約,其實施結(jié)果與目標比較為事后監(jiān)督奠定了基礎。在目標控制中,系統(tǒng)行動的方案,是按系統(tǒng)當前所處的狀態(tài)而決定的,受控系統(tǒng)可以根據(jù)干擾的作用,不斷改變行動方案,它具有在變化著的環(huán)境下發(fā)揮最佳功能的適應性。
年薪制與目標的實現(xiàn)程度相結(jié)合,是隨動控制的關鍵。年薪標準的確立既是目標的組成部分,又是按績效兌現(xiàn)的尺度。年薪的形成可以由工資、津貼和股權(quán)等構(gòu)成。
在我國,業(yè)績與年薪并非密切相關,特別是國有企業(yè)的業(yè)績與年薪掛鉤更為復雜,業(yè)績平平,甚至業(yè)績差的經(jīng)理得到留任甚至提升者為數(shù)不少。這一現(xiàn)象并非中國特有,美國學者的研究表明,盡管總經(jīng)理本人在公司業(yè)績差時自動離開公司的可能性會增加,但當公司的業(yè)績表現(xiàn)很差時,董事會解聘總經(jīng)理的可能性并不高,最佳的10%的公司每年解除總經(jīng)理職務的比例為3%,而業(yè)績最差的10%的公司中,每年解除公司總經(jīng)理職務的比例也只有6%。為什么業(yè)績差的企業(yè)中,經(jīng)理人被解聘的情況也比較少呢?可能的原因之一是,難以找到一個更合適的繼任者。解決的方法是提高和推動總經(jīng)理創(chuàng)業(yè)沖動,實行業(yè)績與年薪相聯(lián)系的辦法,果斷開除業(yè)績差的經(jīng)理人等。在年薪形式上,股權(quán)應占有一定的比重。
第五是限制經(jīng)營者的經(jīng)營行為,財務總監(jiān)介入企業(yè)治理。限制經(jīng)營者條款的基本內(nèi)容包括:(1)對提供貸款保證、債務擔保、資產(chǎn)抵押的限制;(2)對大額現(xiàn)金提取的限制;(3)對轉(zhuǎn)賬支付款數(shù)額的限制;(4)對處置不良資產(chǎn)的限制;(5)資本性支出的限制;(6)對經(jīng)理人收入的限制;(7)對特殊事項的限制等。當然,對經(jīng)營者行為的限制作為一種所有者權(quán)益的保障機制,是建立在所有者和經(jīng)營者博弈的基礎之上的,特別是一些苛刻的限制條款,并不是所有者單方面就能確定,都是經(jīng)過精心設計后,再通過艱苦的談判而形成的。財務總監(jiān)限制經(jīng)營者的經(jīng)營行為,介入企業(yè)治理,一方面保障了所有者權(quán)益,另一方面促進了經(jīng)營管理層的職業(yè)化、市場化。
從所有者的愿望來說,財務總監(jiān)的監(jiān)督范圍應大一點,而從經(jīng)營者的愿望來說,財務總監(jiān)的監(jiān)督范圍應小一點。在公司內(nèi)部,我國公司法規(guī)定的各機構(gòu)相互制衡的機制遠沒有發(fā)揮作用。股東大會所實施的所有者監(jiān)督由于國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)主體的虛設而嚴重缺乏,使得股東大會作為公司最高權(quán)力機構(gòu)有名無實;董事會與經(jīng)理層高度重合,使得董事會制衡作用完全失效,要么是由于種種原因?qū)е隆岸聲欢隆?監(jiān)事會由于監(jiān)事自身的能力不足,信息不充分以及缺乏激勵等原因也形同虛設。在這樣的特定條件下,財務總監(jiān)介入企業(yè)治理,把所有者的監(jiān)督及時傳遞給經(jīng)營者,把經(jīng)營履約的情況反饋給所有者,對經(jīng)營者產(chǎn)生制約,運用法律手段,真正按現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建權(quán)力制約的機制。
從上述五個方面看,財務總監(jiān)的事前監(jiān)督,其目的可以概括為:避免和減少決策和經(jīng)營失誤,降低企業(yè)運營成本和經(jīng)營風險,提高企業(yè)效益。
二、事后監(jiān)督機制
事后監(jiān)督是指對企業(yè)的業(yè)績進行評價和考核、衡量所有者權(quán)益變動情況。
事后監(jiān)督機制首先是履約評價機制。財務總監(jiān)從財務角度通過一系列財務指標來評價履約情況。履約情況可分為履行、基本履行、不履行和極不履行等。一般認為履行是指完成各項財務指標,而基本履行是完成主要財務指標,部分次要指標未完成,不履行是絕大部分指標未完成,極不履行是從財務上看已處于解散或破產(chǎn)的情形。財務總監(jiān)將履約情況向其委派者報告,并視其履約程度改變監(jiān)督方式及監(jiān)督力度。若評價中發(fā)現(xiàn)失職、違紀等,應分別不同強制性程序,失職按約定懲罰,而違紀是依法裁決。
在中國企業(yè)的業(yè)績評價中,存在著重財務指標評價,輕非財務指標評價,并且以對企業(yè)的業(yè)績評價代替對經(jīng)營者評價等缺陷。由于評價指標以財務指標為主,被評價者就在財務指標上做文章,粉飾業(yè)績,導致財務信息失真(這其實是中國各行業(yè)的通病,而政府尤甚)。這是業(yè)績評價機制必須注意的問題。在評價對象上,應區(qū)分對企業(yè)業(yè)績評價和對經(jīng)營者的業(yè)績評價。另外評價指標也不可一成不變,應隨著經(jīng)濟的發(fā)展而變化,就目前而言,我國的國有企業(yè)評價主要指標應包括利潤指標、投資報酬率、現(xiàn)金流量等。
其次是清算與重組機制。現(xiàn)代企業(yè)解散或破產(chǎn)具有高度風險,相比而言,企業(yè)破產(chǎn)而產(chǎn)生的風險要更強于企業(yè)解散而產(chǎn)生的風險。在企業(yè)解散時,投資者只能以其投資份額參與企業(yè)剩余資產(chǎn)的分配,以獲得投資的一些補償。在企業(yè)破產(chǎn)時,投資者只能按順序最后參與企業(yè)剩余資產(chǎn)的分配,有時會造成血本無歸,遭受巨大的損失。因此,相對于解散或破產(chǎn)而言,重組可以減少損失,保障投資者利益。財務總監(jiān)從監(jiān)督結(jié)果產(chǎn)生的清算與重組,能夠比較有效地保障投資者權(quán)益。
在實際操作中,對于評價發(fā)現(xiàn)業(yè)績差、產(chǎn)品前景暗淡的企業(yè),要實施破產(chǎn)制度。要克服對經(jīng)營處于臨界的企業(yè)先拯救、后找重組,如找不到重組的企業(yè)再破產(chǎn)的現(xiàn)象,其主要原因是擔心破產(chǎn)帶來的就業(yè)、首次流失等問題。財務總監(jiān)應根據(jù)評價結(jié)果,預警分析,運用破產(chǎn)清算重組,直接制約經(jīng)營者的經(jīng)營行為。再次是對逆向選擇和敗德行為的監(jiān)督機制。在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的公司中,經(jīng)理人掌握著很大的決策權(quán),由于所有者與經(jīng)理人之間的信息不對稱性和經(jīng)理人的經(jīng)營行為的難以觀察性進一步增加了經(jīng)理人對企業(yè)的影響力,所以指望經(jīng)理人不折不扣地服務于投資者目標,履行契約是不現(xiàn)實的。相反,經(jīng)理人會憑借其經(jīng)營權(quán)優(yōu)先考慮自身的利益,導致經(jīng)營效率低下,財務狀況惡化。經(jīng)理人的逆向選擇和敗德行為,必然會影響公司財務情況,并進而影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。
