時間：2023-06-06 09:00:19
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風險投資主體，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
風險資本的目的不在于對企業的長期持有，而在于通過資本的運作獲得資本增值，風險資本投資者追求的不僅是資本利潤，而更要的是資本市場的價值增長。風險資本的這些基本特征決定了風險資本投資是純粹的市場行為。這也就決定了西方國家風險投資業的產權以私人股權為絕對主體。1998年歐盟國家風險投資資本近5.1%來自
政府機構，其他均為私有股權資本。1999年，這一比例下降到4.7%.在美國，1998年私有股權占風險投資資本的88%，1999年上升到89%，私人股權占風險投資融資資本的比例，1998年為89%，1999年為91%.
以私人股權結構為主體產權結構特征的美國風險投資業，其主要的資本來源于機構投資者，個人和家族在美國獨立式風險投資公司的資金來源中所占比例在20%以下，而養老基金的比例1999年高達53%.在歐洲，風險投資業的資金同樣以機構投資為主體，主要的投資機構是養老基金和銀行。
國外風險投資主體運作模式主要有種：
（1）公司制
風險資本采用公司制的組織形式，是指完全依照《公司法》組建風險投資公司并依法運作，風險資本的出資者為風險投資公司的股東，并按其股份額投票選舉董事會進行投資決策。風險投資公司可以采用私募的方式來籌集資本，也可以是大公司或金融機構為實行多元化經營或開發公司的專利技術而獨資建立的子公司。風險投資公司的股東只承擔有限責任。
（2）有限合伙制
有限合伙制是美國最主要的風險投資機構的組織形式。這是依照《合伙企業法》，由普通合伙人和有限合伙人依照合伙合同組建而成的。普通合伙人通常是風險資本的專業管理人員，統管投資機構的業務，提供大約1%的出資額，分享20%左右的投資收益和相當于風險資本總額2%左右的管理費，并且承擔無限責任。有限合伙則負責提供風險資本的絕大部分資金（大約是99%），不負責具體經營，分享80%左右的投資收益，承擔有限責任。此外，典型的有限合伙制的風險資本有一個存續期，一般不超過10年，即使延期，最長不超過15年。
（3）信托基金
信托基金則是指依據《信托法》、《風險投資基金法》等相關法律設立的風險投資基金，再以信托契約方式將風險投資者（持有人）、風險投資基金管理公司（管理人）和受托金融機構（托管人）三者的關系書面化、法律化、以約束和規范當事人的行為。風險投資基金的出資者只承擔有限責任；風險投資基金管理公司不是風險基金的所有者，只是按照基金契約的規定負責風險資金的運作和管理。采取信托基金的風險資本大多為私募基金。
上述三種模式的治理機制優劣比較如下：
（1）激勵機制方面
有限合伙制的激勵機制體現在其報酬制度的設計上，而且這種設計具有激勵相容的特點，即風險資本家在追求自身利益最大化的同時，也使投資者的利益實現了最大化。一是有限合伙制通常規定，作為風險投資家的普通合伙人的報酬由兩部分組成：一部分是管理費，這是固定收入，與業績無關，一般占所管理資金總量的1—3%，主要用于日常管理費用支出以及支付工資和獎金；另一部分是利潤分成，這一部分與管理業績掛鉤，普通合伙人出資1%而可以得到投資收益的20%，有限合伙人出資99%而得到收益的80%.因為普通合伙人擁有的更多是人力資本，他們的專門知識、經驗、聲譽、管理才能以及商務關系網等等將以無形資產的形式參與風險投資，并承擔無限責任。而有限合伙人則只以出資額為限，承擔有限責任。這種報酬上的制度安排，是充分地考慮了風險投資家的利益激勵。二是有限合伙通常規定，只有普通合伙人可以參與管理事務，有限合伙人不得直接干預經營活動，這就保證了風險資本家在經營活動中的獨立地位，有利于他們不受外來干擾，充分、獨立、自主地發揮其才能，貫徹經營管理策略。
相比之下，公司制的激勵有限。一是公司經理層可以享受利潤分成，但要達到20%幾乎不可能。二是在公司制下，投資決策權很多時候受公司董事會控制，從而導致決策過程的復雜性，進而導致投資決策的低效率。這樣的結果是，一方面經理層有“偷懶”的可能；另一方面，他們不太可能為投資決策失誤而承擔應有責任。
（2）約束機制方面
有限合伙制的約束機制一是來自外部的經理人才市場，有限合伙制在設計上首要而又最為突出的約束是普通合伙人出資1%而承受無限責任，有限合伙人出資99%但只承擔有限責任。二是資金投入實行承諾制的授權資本原則。合伙人不是一次性繳納他認繳的全部資本，而是分期分批支付所承諾的資金。這樣，普通合伙人實際上一次所能動用的資金很有限，從而在制度上降低了普通合伙人的決策失誤或內部人控制使有限合伙人遭受損失的可能。三是有限存續期。一個風險投資基金的存續期一般不超過10年，即使延期，最長也不能超過15年，到期則宣布解散。這使得管理者不能永久地控制基金，到期必須交換控制權，這樣就使得管理者充分發揮其才能，貫徹經營管理策略。另外，還有有限合伙人保留推出權；終止合伙關系或者更換普通合伙人；強制分配機制等約束。
相比而言，公司制的成本就要高得多。一是公司制中風險投資家作為公司的管理者，僅僅在其行為明顯違反制度規定的情形下才承擔責任，其責任同經營績效結合的程度遠不如有限合伙制。二是在存在巨大的信息不對稱的情況下，公司股東無法控制人的道德風險。三是為了加強對風險投資家的權力約束，公司制中股東往往親自參與重大事項的決策，這樣就會抑制風險投資家的積極性，同時還會造成由于決策程序的復雜化而不能滿足風險投資對投資決策效率的要求。
（3）監管和成本控制機制方面
有限合伙制的風險投資公司通常設立有限合伙人委員會、咨詢委員會、托管人三個機構。有限合伙人委員會類似公司制的董事會，負責諸如合伙協議的修改、合伙關系的提前解散、基金存續期的延期、普通合伙人的解雇等；咨詢委員會通常由有限合伙人委員會所聘請的技術、經濟、財務、金融等方面的專家組成，負責對普通合伙人的投資決策進行評估，對基金的投資項目的價值進行評估；托管人則保管基金資產。這樣，就實現了所有權、經營權和占有權的“三權分立”，有利于風險資本家“專家理財”。在成本控制方面，由于有限合伙制是按基金規模的一定比例（一般是 1—3%）提取，以及隨著引入普通合伙人實際負擔的管理費用支付方式，有限合伙制組織的日常管理費用易于把握和控制。而在公司制下，公司股東無法對經理層的日常費用支出予以有效的控制，因而相應地增加了公司的財務成本和管理成本。
信托基金制與有限合伙制、公司制相比而言，信托基金制類似于有限合伙制，其激勵方案也事先內置于基金契約中，受托的基金管理人（基金管理公司）得到固定比例的管理費和業績報酬，但低于普通合伙人得到的報酬。
二、我國風險投資運作主體現狀缺陷分析
1.風險資本弱小，資金來源單一。
西方發達國家的風險投資，是一種純粹的市場行為，即以民間為投資主體，組建風險投資基金和風險投資公司，按相應的法律法規運行。政府的作用是改善環境，健全法制，加強監督。而國內的風險資本主要來源于財政撥款和銀行科技開發貸款，資本偏小且不具備完全意義上的風險投資機制。投資主體單一，嚴重影響投資效益。目前各地投入大量資金建立的風險投資基金和風險投資公司都是以政府為出資人，民間參與的少，民間資本也很少進入風險投資領域。在目前政府職能還未完全轉變、企業機制還沒有真正市場化的條件下，風險投資機構的投資行為，極易受政府的影響，演變成政府行為，這種官辦官營的方式是中國風險資本運作主體的嚴重缺陷，這種情況也影響到風險資本總量的不足和創新機制的乏力。
2.風險投資過程不規范，隨意性較大。
風險投資在國外通常采取股權投資形式，組建有限合伙制、信托基金；在我國相當多的風險投資公司采用貸款方式運作資金，項目評估缺乏科學性，投資回報率極難保證，投資收益率偏低，風險投資的信用風險較大。而且，目前很多風險企業，屬于生產開發型企業的較少，以高科技產品銷售為主要業務的貿易型企業較多。
3.風險投資退出機制不暢。
風險投資不同于傳統投資，它不以控股和分紅為目的，而是通過投資，培育風險企業，在風險企業孵化成功以后，再把風險企業轉讓出去，以獲取投資回報。如果風險企業不能轉讓出去，則風險投資就無法收回。而要把風險企業成功轉讓出去，就需要有完善的市場。一是證券市場，風險企業通過上市，風險投資機構把股權轉讓給社會公眾，收回資本。二是產權交易市場，即風險投資機構把風險企業轉讓給其他風險投資機構，或者其他感興趣的公司，或者風險投資機構把股權賣給風險企業自身。近年來，我國的證券市場和產權交易市場雖有了較大的發展，但還很不完善。從證券上市來看，企業上市標準高，條件嚴，不利于風險企業上市。即使風險企業能夠上市，由于大部分法人股不能流通，也使得風險資本難以收回。從產權交易市場來看，企業的買賣、轉讓需要一系列中介服務，如資產評估、審計、公證、金融、公關、職工安排、債權債務等等，所有這些都不規范，因而極大地制約了產權交易。由于市場不完善，使風險機構對風險企業的投資在某種程度上變成了一種非銀行金融機構對企業的貸款。這嚴重地影響了風險投資業的健康發展。
4.缺少風險投資家。
我國的風險投資運作主體上的缺陷，除體制上的因素外，缺乏既懂技術又熟悉市場和資金運作的“通才”也是原因之一。現行教育體制對專業的劃分過細，學生的知識面過窄；用人制度缺乏彈性，人才難以流動，使得高素質的復合型風險投資人才難以培養出來，從而進一步制約了我國風險投資的發展。
三、國外風險投資運作主體模式對我國的借鑒意義
針對我國風險投資機制的不完善，結合西方發達國家的成功經驗和風險投資本身運行機制的要求，可從以下幾點改善我國的風險投資運作主體缺陷：
1.建立政府資金為引導，民間資本為主體的風險資本籌集和循環機制。
中國的現實國情表明，在風險投資業發展初期，還需要政府的大力支持和幫助，政府應加大對風險投資的扶持力度，如制定一系列風險投資法規，按照有關法律向風險投資企業或基金注資，對風險投資企業實行稅收優惠和稅收減免等。但是，籌集風險資本和組建風險投資基金的方式應當改變，應當形成政府資金拉動民間資本、吸引民間資本經營風險投資業、政府與民間共擔風險的局面。具體表現為：應當把發展風險投資納入社會經濟發展總體規劃，由政府出面組建風險投資基金，合理設計風險投資基金規模，對社會公開招募基金的合作投資者，以拓寬資金來源，實現投資主體多元化。
2.建立市場化的風險資本運作機制。
具體表現為：一是以市場導向和產業結構調整來促進風險企業的發展，吸收有限合伙組織的優點，結合相應政策來彌補有限責任公司制的缺陷；二是發展和完善風險投資的信任制度，通過建立風險投資基金，建立起基金發起人、經理人和托管人三者分離的制度。三是強化對基金管理人和托管人資格與市場行為的監管，給予風險信托基金以明確的法律地位，引導和指導風險企業加強內部經營管理，健全內部控制機制和約束機制，完善內部決策體系和結構，建立有效的激勵機制。
3.完善風險企業運作機制，形成支持風險投資的政策體系。
首先是將風險投資活動納入國家創新體系予以推進，建立新型的產權制度，并在法律上掃除普通股、優先股、可轉換優先股和認股權證（股票期權）的障礙，形成風險投資的政策支持體系，即政府對高科技企業和風險投資企業的補貼機制、稅收優惠機制、政策性貸款機制、研究開發經費資助和加速折舊機制等。其次是加強政府對高新技術及其產品的采購導向和支持力度，完善法律建設，為風險投資提供法律保證，對與風險投資相沖突的法律條款予以修訂，并健全風險投資法律體系。最后是完善為風險投資服務的中介服務機構和中介服務市場。
4.建立多元化的風險資本退出機制。
積極發展股票市場和產權交易市場，開辟二板市場，為風險投資提供通暢的兌資渠道，建立多元化的風險資本退出機制。積極培育投資銀行以充分發揮其在資本市場中的中介作用。盡快完善有關法律法規，對私募資本市場進行規范，盡早建立為風險資本提供退出機制的創業板市場，使高科技企業、中小企業、風險企業有一個投資交易的渠道。股權出售方式正成為風險投資越來越重要的退出渠道。大量的風險投資企業通過兼并收購方式及時出讓股權，實現了退出機制。為有利于風險資本的退出，中國應盡早在深圳或者上海開設創業板市場，創建風險投資退出的主渠道。同時，規范兼并收購行為，使收購兼并由政府行為轉向市場行為，以利于風險資本退出。
5.積極探索外資進入我國風險投資領域。
積極探索外商進入風險投資領域的途徑，建立獨資、合作、合資的創業投資公司或參與私募創業投資基金的發起。我國在發展風險投資的過程中，可采取兩條腿走路的方針，一方面利用本國資金，另一方面由政府制定優惠政策吸引國外風險資本，由國外運作規范的風險投資公司作為中外合資風險投資公司的發起人之一。
一、我國風險投資存在的問題分析
(一)投資主體單一。我國風險投資主體是相關政府部門。這一方面與我國長久以來“政府主導型”的經濟發展模式相關，另一方面也與民間資本為了規避風險而不愿意從事風險較高的投資有關。雖然近幾年已經由原來的政府直接出資轉變為政府、金融機構、企業等共同出資，但事實上仍然沒有擺脫政府資本主導的狀況，只是出資方式變成了國有或國有控股企業的間接出資而已。
(二)資本總量不足。投資主體的單一性，造成我國風險投資的資本規模偏小、資本總量不足的局面，無法滿足資本市場的需求。從我國已有的風險投資機構來看，除少量外資投資基金參與外，幾乎全部是政府或金融機構出資成立，很難見到民間資本的身影。風險投資資本來源渠道單一，資本總量嚴重不足，很難形成大規模的風險投資。
(三)專業人才缺乏。風險投資是一項極具風險的投資行為，這不僅需要投資人具備金融、財務、管理等方面的知識，還需要對所投資的行業有全面深入的了解，并掌握相關的技術和營銷等方面的知識。風險投資專業人才的素養決定風險投資行為的成敗。但從目前情況來看，我國尚缺乏風險投資專業人才的培養機制，更缺乏經驗豐富、素質全面的風險投資家。
(四)運作機制不規范。我國風險投資企業在整個投資過程中的運作機制尚不夠規范。在確定投資對象、選取投資項目、日常運營管理、內外部風險控制、選擇退出機制等環節都存在問題。這一方面與風險投資公司本身缺乏專業的經營管理人才和成熟的經營管理模式有關，另一方面還與被投資的中小企業在發展初期往往存在信息不透明、財務不公開等諸多問題有關。
(五)政策法規不完善。我國目前尚未有一部保護和規范風險投資行為的專門法規，風險投資機構的設立和運作也缺乏相應的可操作性的指導規范，風險投資者的合法權益無法得到切實有效的保護。另外，我國風險投資業的發展在稅收等配套政策上也缺乏相應的支持。
(六)中介機構不成熟。風險投資行業的發展，離不開中介服務機構的積極參與。這些中介服務機構在提供信息、資產評估、審計鑒證等方面發揮了不可替代的作用。但是目前我國的中介服務機構存在人員素質參差不齊、服務流程不完善、相互之間惡性競爭等嚴重阻礙其健康發展的諸多問題。中介機構發展不成熟，在一定程度上造成了投資者與被投資者之間的信息不對稱，抬高了風險投資的風險水平，嚴重阻礙了我國風險投資市場的健康發展。
二、解決我國風險投資存在問題的對策
(一)引入多元化的投資主體。放寬政策限制，吸引國有資本之外的資本加入風險投資行業，實現風險投資主體多元化，是保證我國風險投資資本充足的重要前提，也是改善我國風險投資發展狀況的重要途徑。積極引導境外資本、民間資本加入到風險投資的行列中來，既可以緩解國內風險投資市場資本供不應求的局面，幫助中小企業走出融資困境，又可以使風險投資主體的風險得到分散，使國內外資本都可以分享中國企業發展的成果。
(二)多渠道開辟資金來源。在實現投資主體多元化的基礎上，積極開辟多渠道的資金來源，是解決風險投資資金短缺的進一步舉措。解決風險投資資金短缺問題，必須按照市場經濟的運作方式，改變國有資本一家獨大的現狀，逐步建立以政府投入為引導、企業投入為主體、廣泛吸納境外資本和民間資本的多元化風險投資機制，促使非國有資本在風險投資中發揮重要作用。
(三)加緊培養風險投資專業人才。針對風險投資專業人才的缺乏，我國應通過各種方式和途徑，加緊培養具備金融、財務、管理、營銷以及相關技術等多方面知識的復合型人才。同時，積極開展與國外運作成熟的風險投資機構的合作，學習國外先進經驗，積極爭取聯合培養與國際接軌的風險投資專業人才。
(四)完善風險投資企業的運作機制。政府相關部門以及企業培育機構應該加強對風險投資企業的監督和指導，協助其建立完善的企業運作機制。風險投資企業在經營運作、盈利模式、人才管理、退出機制等方面，都不同于一般的工業和服務業企業，具有行業特殊性。除了借助相關機構的指導外，風險投資企業應積極借鑒國外的先進經驗，努力探索適合自身發展的運作方式。
隨著現代高新技術產業的發展,知識經濟(Knowledge-based Economy)將取代產業經濟成為21世紀世界經濟發展的主旋律。知識經濟是建立在知識和信息的生產、分配與使用上的經濟,是一種信息化、網絡化、創新型、智力支撐型、可持續發展的新經濟形態。從本質上講,知識經濟是以現代高新技術為基礎的知識密集型經濟,在知識經濟社會中,高新技術產業不僅是未來經濟發展的發動機和增長源,而且將成為知識經濟時代的生力軍和主要支柱。
但是由于高新技術產業難以通過傳統融資手段滿足其資金需求,所以必須挖掘新的融資途徑來滿足其需要。通過長期的探索和實踐,風險投資機制應運而生,并承擔起彌補傳統融資的巨大缺口、孵化高新技術產業的重任。①一、風險投資與稅收的關系
風險投資指運用股權或準股權投資的方式,投資具有高速增長潛力的創業公司,通過協助企業發展使其資產增值,在適當時機以上市交易或轉讓企業股權的方式回收投資并獲得高額資本收益。
同傳統投資相比,風險投資有如下基本特點:
1.該項投資特定于企業高新技術產品或以高新技術產品為基礎的新建企業;
2.投資者與所投資的企業共擔風險、共享利益;
3.風險資本一般不以企業分紅為目的,而是在退出時以資本增值作為回報,退出的時間一般選擇在企業上市或出售時;
4.風險投資同時投資多個項目,以某些項目的高額回報補償另一些失敗項目的虧損。
稅收這種集經濟手段和法律于一身的屬性,使它對風險投資有著其它經濟手段無法比擬的效果。從表現形式上看,稅收是一種經濟活動。稅收的征收與否、起征點的高低、納稅環節的多少、稅率的高低等,直接與納稅主體的納稅義務的有無與多少緊密相關。從其實質而論,稅收是一種法律行為。稅法使每個社會關系領域都清楚地了解自己受制于何種稅收法律關系的調整,應當承擔多大的納稅義務,以何種方法,在什么時間,通過怎樣的程序來履行自己的義務。在市場經濟條件下,對風險投資的投入將主要依靠各個市場主體,而各個市場主體投資的動因又取決于經濟利益的刺激和政府有關經濟政策包括稅收政策的誘導。通過稅法對風險投資規定優惠條款,就可使投資者盡可能地降低投資成本與風險,創造較多的風險投資效益,風險投資的積極性便得到保護和調動。在市場經濟條件下,稅收分配以多種方式與價格機制相互配合,在很大程度上影響或決定著社會的投資方向和規模,各市場主體在其它市場條件和環境相同的情況下開展競爭時,稅收負擔的輕重和稅收優惠的多少自然成為影響其投資決策的重要因素。若國家在稅法中賦予風險投資產業較輕的稅負或較多的優惠,風險投資產業便會形成快速發展的態勢。因為當有關促進高科技產業發展的稅收優惠政策付諸實施后,各市場主體便進行經濟利益的權衡,在可預見的巨大經濟利益驅動下,必然會有相當一部分市場主體顯示出投資于風險投資產業的強烈欲望,最終大量的社會資本將會向風險投資產業轉移。而風險投資產業的發展必然會促進高新技術產業的發展,隨著以資金密集、知識密集、技術密集和高附加值、高回報率為主要特征的高科技產業的蓬勃興起和不斷壯大,一大批配套產業、輔助產業或相關的新興產業便會相繼問世。這一局面的形成不但為國家稅收創造了豐富的稅源,同時也為政府制定更優惠的風險投資稅收政策奠定了物質基礎。可見,稅收政策處于推動風險投資及高科技發展的最前沿,其所產生的強烈“加速”作用是非常明顯的。
二、美國風險投資狀況與稅收機制
進入20世紀90年代后,美國經濟呈現出罕見的繁榮態勢,走在了世界各國的前列,從1995年起到現在美國的國際競爭力名列世界第一。這歸功于美國牢牢把握住了以信息化、網絡化和知識驅動為主要內容的高科技發展潮流。高科技產業的迅速發展,推動了美國經濟持續增長。而建立、保障和推動高科技產業以驚人速度發展的直接因素是同高科技創業行為緊密相連的美國風險投資機制,如著名的高科技企業DEC(數字設備公司),Intel(英特爾公司),Microsoft(微軟公司),Compaq(康柏電腦公司),Apple(蘋果電腦公司)等都曾受到風險投資對它的投資、支持和幫助,是按風險投資模式發展而逐步壯大起來的。②現任布什政府認為,20世紀80年代降低個人所得稅邊際稅率推動了風險資本的產生,現在正是這些風險資本支持著網絡技術和其他技術的增長。“低稅收、有限管制、貿易開放的國家比之更大、更集權的政府和稅負重的國家增長更快,能創造更多的就業機會,享有更高的生活水平。”③通過對美國風險投資狀況進行探討,我們發現:稅收對風險投資的影響十分顯著。例如,美國1957年的投資收益稅稅率為25%,后來提高至29%,1969年又進一步提高到49%,嚴重阻礙了美國風險投資業的發展。1969年初,美國的風險投資額已經達到1.71億美元的規模,然而在稅率提高的影響下,1975年風險投資資金規模迅速萎縮至0.01億美元。有鑒于此,美國政府從20世紀70年代中期以后一直對風險投資給予大力支持。例如1978年了《1978年歲入法》,規定風險投資收益適用的稅率從49.5%下降到28%.這項法律的出臺使得美國下一年的風險投資資金增長了40%.1980年國會通過《小企業發展法》,明確規定年研究與開發費用超過1億美元的國防部、國家科學基金等部門實施小企業創新研究計劃的,每年可以撥出其1.25%研發經費支持風險企業的創新活動,這一計劃從1983年到1995年共向小型風險企業提供了60億美元資助,有力地推動了美國風險事業的發展。1981年了《經濟減稅法案》,規定個人支付的風險收益稅率再度從28%下降為20%,結果導致當年的風險投資資金比上年幾乎又增長了1倍。1986年,美國國會頒布了《稅收改革法》,規定投資額的60%可以免除課稅,其余40%減半課征所得稅。④同時,美國聯邦政府及各州政論積極制定各項政策,如削減風險投資利潤稅,降低風險投資貸款利率等等,從而使風險投資成為一種主要而又靈活多樣的投資方式。到1994年,風險投資總額達到1000億美元,成為高新技術產業發展的強大推動力。⑤克林頓總統上臺以后,又進一步降低稅率,并于1997年制定《投資收益稅降低法案》,一方面延長稅收改革法規定的減稅有效期限,另一方面,進一步降低投資收益稅,使風險投資的投資額處增長達到4.6%,風險投資總額高達240.6億美元,產生了600多家風險投資公司。為了解決風險資本的來源問題,美國政府成立了小企業管理局(SBA),鼓勵成立小企業投資公司(SBIC),規定SBIC的發起人每投入風險企業1美元便可以從政府得到4美元的低息貸款,并可以享受特定的稅收優惠。隨后大量的SBIC得到創建,并從社會上籌集到大量的資金。美國政府的上述做法對風險投資事業起到了巨大的推動作用。1993年,美國的風險投資基金為60億美元,到1999年猛增至483億美元,7年增長了7倍,而且美國的風險投資資金有90%用于生物、通訊、計算機及其外圍設備、電子、環保、醫療器械、半導體、軟件和信息等高新技術產業,成為這些高科技產業發展的主要推動因素之一。這些促進美國風險投資事業發展的財稅政策也極大地促進了美國網絡經濟的發展。⑥三、優化我國風險投資稅收的法律環境
根據我國風險投資發展要求和具體國情,借鑒發達國家運用稅收促進風險投資發展的成功經驗,完善現行風險投資稅收政策,進一步優化我國風險投資稅收的法律環境勢在必行。
(一) 加強風險投資立法,建立健全風險投資稅收法律體系
國外發達工業化國家及新興工業化國家,均通過稅法和風險投資法為主干,輔之以相關法律、法規中有關風險投資與稅收的規定,加上各種配套政策和措施,形成一整套較為完整和風險投資稅收法律體系,對風險投資稅收所涉及的風險投資主體、風險投資退出渠道、風險投資成果商品化及風險投資成果轉化等各方面的稅收問題,進行統一、規范調整,使整個風險投資稅收有法可依。有關風險投資主體,包括風險投資公司、風險投資基金以及參與風險投資的其他社會主體,均可在國家通過法律所提供的各種風險投資稅收優惠的前提下為風險投資進步作貢獻。因此,我國要實現風險投資稅收服務于風險投資進步的目的,不加強風險投資立法,建立健全有關風險投資稅收法律體系是無法實現的。
具體而言,我國風險投資法律體系的建立和健全應該分為三個步驟進行,從而使各種法律法規相互協調、配合,發揮稅收的應有效應。
第一,制定《風險投資法》,從而以立法形式將風險投資主體、風險投資退出渠道、風險投資成果轉化等問題予以明確。然后根據《風險投資法》,制定《稅收支持風險投資發展進步條例》,使稅收支持風險投資發展進步的工作走上法制化和規范化的軌道。
第二,開征“風險投資發展進步稅”。風險投資具有風險大、周期長的特點,所以部分國家在風險投資成果轉化為商品前,對其大量的人力、物力、財力投入給予先期補償。如果投資失敗,或對虧損予以一定程度的彌補;而一旦成功,則可按成果轉換收入征稅收回預先支出的款項。我國可借鑒這一經驗,考慮出臺《風險投資發展進步稅暫行條例》,開征“風險投資發展進步稅”,為風險投資發展籌集專項資金。
第三,以《稅收支持風險投資發展進步條例》和《風險投資發展進行稅暫行條例》為基干,輔之以其它稅收法律法規,在風險投資過程的不同階段,分別采取不同的政策措施,即圍繞風險資本市場、風險投資成果轉讓市場和風險投資人才市場等另行制定稅收優惠措施,以刺激市場主體對風險投資的投入,從而為風險投資進步創造良好的外部環境與秩序。
關鍵詞：風險投資 投資主體 中小企業 融資
一、引言
風險投資作為一種重要的投資方式，在解決中小企業融資困境、扶持中小企業快速發展、促進科技成果轉化等方面起到了功不可沒的作用。風險投資通俗地講，就是由專門的投資公司向具有巨大發展潛力的成長型、發展型、重組型未公開上市的企業，特別是具有創新性的高科技中小企業投入權益性資本，并投入職業金融家或管理人員協助其運作管理，待企業發展成熟后，通過在資本市場上轉讓股權而獲利的一種投資行為。風險投資在發達國家已經有六十多年的發展歷史，如今已經成為一個獨具特色的金融投資產業。風險投資的高收益、高回報吸引眾多資本躍躍欲試，但是其高投資、高風險也令許多資本望而卻步。風險投資在我國的發展方興未艾，但是受各種因素的影響，風險投資在我國的發展出現了很多亟待解決的問題。本文試對這些問題進行梳理和分析，并提出相應的改進建議，以期對推動我國風險投資的發展起到一定的積極作用。
二、我國風險投資存在的問題分析
1．投資主體單一
我國風險投資主體主要是相關政府部門，這一方面與我國長久以來“政府主導型”的經濟發展模式相關，另一方面也與民間資本為了規避風險而不愿意從事風險較高的投資有關。雖然我國最近幾年已經由原來的政府直接出資轉變為政府、金融機構、企業等共同出資，但事實上仍然沒有擺脫政府資本主導的狀況，只是出資方式變成了國有或國有控股企業的間接出資而已。
2．資本總量不足
投資主體的單一性，造成我國風險投資的資本規模偏小、資本總量不足的局面，無法滿足資本市場的需求。從我國已有的風險投資機構來看，除少量外資投資基金參與外，幾乎全部都是政府或金融機構出資成立，很難見到民間資本的身影。風險投資資本來源渠道單一，資本總量嚴重不足，很難形成大規模的風險投資。
3．專業人才缺乏
風險投資是一項極具風險的投資行為，這不僅需要投資人具備金融、財務、管理等方面的知識，還需要對所投資的行業有全面深入的了解，并掌握相關的技術和營銷等方面的知識。風險投資專業人才的素養決定風險投資行為的成敗。可是從目前的情況來看，我國尚缺乏風險投資專業人才的培養機制，更缺乏經驗豐富、素質全面的風險投資家。
4．運作機制不規范
我國風險投資企業在整個投資過程中的運作機制尚不夠規范。在確定投資對象、選取投資項目、日常運營管理、內外部風險控制、選擇退出機制等各個環節都存在各種各樣的問題。這一方面與風險投資公司本身缺乏專業的經營管理人才和成熟的經營管理模式有關，另一方面還與被投資的中小企業在發展初期往往存在信息不透明、財務不公開等諸多問題有關。
5．政策法規不完善
我國目前尚未有一部保護和規范風險投資行為的專門法規，風險投資機構的設立和運作也缺乏相應的可操作性的指導規范，風險投資者的合法權益無法得到切實有效的保護。另外，我國風險投資業的發展在稅收等配套政策上也缺乏相應的支持。
6．中介機構不成熟
風險投資行業的發展，離不開中介服務機構的積極參與。這些中介服務機構在提供信息、資產評估、審計鑒證等方面發揮了不可替代的作用。但是目前我國的中介服務機構存在人員素質參差不齊、服務流程不完善、相互之間惡性競爭等嚴重阻礙其健康發展的諸多問題。中介機構發展不成熟，在一定程度上造成了投資者與被投資者之間的信息不對稱，抬高了風險投資的風險水平，嚴重阻礙了我國風險投資市場的健康發展。
三、解決我國風險投資存在問題的對策
1．引入多元化的投資主體
放寬政策限制，吸引國有資本之外的資本加入風險投資行業，實現風險投資主體多元化，是保證我國風險投資資本充足的重要前提，也是改善我國風險投資發展狀況的重要途徑。積極引導境外資本、民間資本加入到風險投資的行列中來，既可以緩解國內風險投資市場資本供不應求的局面，幫助中小企業走出融資困境，又可以使風險投資主體的風險得到有效的分散，使國內外資本都可以分享中國企業發展的成果。
2．開辟多渠道的資金來源
在實現投資主體多元化的基礎上，積極開辟多渠道的資金來源，是解決風險投資資金短缺的進一步舉措。解決風險投資資金短缺問題，就必須按照市場經濟的運作方式，改變國有資本一家獨大的現狀，逐步建立以政府投入為引導、企業投入為主體、廣泛吸納境外資本和民間資本的多元化風險投資機制，促使非國有資本在風險投資中發揮重要作用。
3．加緊風險投資專業人才的培養
針對風險投資專業人才缺乏的局面，我國應通過各種方式和途徑，加緊培養具備金融、財務、管理、營銷以及相關技術等多方面知識的復合型人才。同時應該積極開展與國外運作成熟的風險投資機構的合作，學習國外的先進經驗，積極爭取聯合培養與國際接軌的風險投資專業人才。
4．完善風險投資企業的運作機制
政府相關部門以及企業培育機構應該加強對風險投資企業的監督和指導，協助其建立完善的企業運作機制。風險投資企業在經營運作、盈利模式、人才管理、退出機制等各個方面都不同于一般的工業和服務業企業，具有行業特殊性。除了借助相關機構的指導外，風險投資企業也應該積極借鑒國外的先進經驗，努力探索適合自身發展的運作機制。
5．加大政策法規的支持力度
風險投資行業健康有序地發展，離不開相關政策法規的保護和支持。建立完善的政策法規可以從三個層面考慮。首先，應該根據我國的實際情況制定一部規范風險投資行業的專門法律，以立法的形式保障風險投資主體的合法權益，保障風險投資業務的有序開展；其次，應該完善已有的相關法律法規，在知識產權保護、科技成果轉化、商業信息保密等方面給予有力的保障；最后，應該在審批程序、相關稅費等方面給予積極的支持和鼓勵政策。
6．加強中介服務機構的監督和管理
相關部門應該加強對中介服務機構的監督和管理，規范中介服務機構的日常運作，促進中介服務機構的公平競爭，保障中介服務機構的服務質量。一方面要加大對不合格中介服務機構的懲罰力度，另一方面要增加對優秀中介服務機構的獎勵措施，使中介服務機構能夠健康有序地發展，為風險投資企業的發展提供良好的服務環境。
四、結束語
發達國家的經驗已經表明，風險投資在改善融資環境、扶持企業成長、促進經濟發展等方面發揮了不可替代的作用。我國應該從各個方面采取措施，積極鼓勵風險投資行業的發展。但是風險投資行業的發展不可能一蹴而就，是一個逐漸成熟的過程。針對其在發展過程中出現的各種問題，相關部門和機構應該積極引導并協助其盡快解決，使其能在我國經濟發展過程中發揮應有的作用。
參考文獻：
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[關鍵詞]風險投資 存在問題 發展對策
風險投資自1946年在美國誕生以來,由于對高新技術產業的發展有十分重要的意義,因此受到各國的普遍關住。而我國的風險投資起步比較晚,相對于風險投資比較發達的西方國家來說還有很大差距,因此對目前風險投資存在的問題進行分析并提出相應的對策,具有重要的現實意義。
一、風險投資的相關理論分析
(一)風險投資的相關概念
風險投資,又稱風險資本,是指投資人將風險資本投向剛剛成立或快速成長的未上市的高新技術企業,在承擔很大風險的基礎上,為融資人提供長期股權投資和增值服務,培育企業快速成長,數年后再通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資,取得高額投資回報的一種投資方式。
風險投資一般多以投資基金方式運作,表現為以設立公司等組織形式來投資于未上市的新興中小企業的一種既承擔高風險又謀求高回報的資本形態。
(二)風險投資的特征
作為一種新型的投融資機制,風險投資具有非常鮮明的不同于傳統的投資形式的特征,具體的可以表現在以下六個方面。第一,高風險高收益型投資。第二,長期型投資。第三,權益性投資。第四,組合型投資。為了分散風險,風險投資通常是投資于一個包含若干個項目的項目組合,利用成功項目蛻資后所取得的高回報來抵償失敗項目的損失并取得收益;第五,專業型投資。風險投資不僅向創業者提供資金,其管理者還提供所積累的學識、經驗,以及廣泛的社會聯系,并積極參加與創業者共同創辦的風險企業的經營管理,盡力幫助創業者取得成功;第六,分段式投資。風險投資家通常把風險企業的成長過程分成幾個階段,并相應地把投資資金分幾次投入,上一發展階段目標的實現成為下一階段投入的前提。這是風險資本家降低投資風險的一個重要方法。
(三)發展風險投資的意義
風險投資具有高收益、高風險的特征,由風險資本支持而發展起來的高科技風險企業在成長速度、取得重大科技突破、開發新產品以及創造就業機會上明顯高于普通公司,而且這些公司對推動產業結構升級,經濟持續增長和提高經濟國際競爭力發揮了不可替代的作用。
1.促進技術創新并增強國家地區的國際競爭力
2.促進經濟增長
3.促進了高新技術產業的發展
4.為知識經濟提供金融支持
5.為資本市場提供了一種有效的投資工具
二、企業風險投資的現狀
我國風險投資的發展現狀
1.風險投資公司與資本總量不斷增長
2.風險投資機構類型和組織形式日趨多樣化,非國有資金成為風險投資主體
3.風險投資推進了高新技術產業的發展
4.相關法律法規不斷完善
5.政府對風險投資業的扶持力度加大
三、我國風險投資中存在的問題
雖然風險投資在我國已有數十年的發展,但不可否認的是,我國在風險投資中仍然存在很多問題亟待解決,具體體現在以下六個方面:
(一)風險投資企業數量少且資本規模偏小
從發達國家的實踐看,風險資本總量要大,唯有如此,才能通過投資多個高新技術風險項目,以某些項目上的高額回報補償另一些項目上的投資損失,以達到分散風險的目的。而目前我國風險投資企業數量少、資金少。受資本實力的限制,只能支持投資少、風險低的“短平快”項目,難以承擔高技術產業化所需風險資本的重任
(二)風險投資資金來源渠道狹窄
從國外多年的發展來看,風險投資資金的來源渠道主要有大企業風險投資、民間資本、保險基金和社會保障基金、政府投資、金融機構的政策性貸款、外國風險投資基金、證券公司的風險投資。我國風險投資資金來源渠道比較窄,不合理的地方也比較多。在我國,目前養老基金、保險公司等機構的資金還被禁止進入風險投資業,而富有的個人或家庭又很少,這就是我國目前財政資金成為風險資本主體的重要原因之一。政府成為風險投資主體,不利于風險投資業的進一步發展。
(三)缺乏完善的轉讓和退出機制
風險投資的退出機制包括三種,一是競價轉讓――股份上市、掛牌或非掛牌形式進行證券的發行和交易;二是契約轉讓,主要指股權的出售和股票回購;三是破產清算,在企業出現連續虧損、前途渺茫的情況下必須申請破產,進行清算。退出機制是風險投資業的核心環節,沒有便捷的退出渠道,風險投資就無法達到資金增值和良性循環。
(四)相關的法律法規不完善
風險投資離不開法律強有力的規范和保障,政府在制定有關風險投資的政策法規方面,基本上是積極的,但我國有關風險投資的法律法規不健全、不成體系,非法集資活動屢禁不止,挫傷了投資者的積極性。另外,對知識產權的保護不利,損害了高技術創新科技人員的利益,使他們的高投入不能獲得高收益。
(五)缺乏高素質的風險投資人才
當今世界的競爭是人才的競爭,風險投資是風險投資家的行為,高素質的風險投資家是風險投資成功的關鍵因素,而我國有經驗的從業人員十分欠缺,難以保證風險企業家有成功的工作經歷、管理經歷等。
(六)政府的支持和扶持不夠
我國對風險投資缺乏有效的激勵措施、明確的發展計劃和規范的管理辦法。目前僅有稅收優惠和出口優惠等政策,扶持措施的力度遠不如發達國家,還不能滿足風險投資發展的需要。
四、發展風險投資業的對策
如何發展我國的風險投資業,關系到21世紀我國高新技術產業的發展水平乃至我國經濟在21世紀世界經濟體系的地位。為發展我國的風險投資,必須建立一個完善的風險投資體系。風險投資的發展是一個長期的過程,我們既不能死板的套用發達國家的模式,也不能不切實際,針對以上存在的問題,經過相關專家學者的研究和探索,我們提出了以下幾點對策。
(一)拓展風險資本來源并擴大風險資本的規模
要想加快風險投資業的發展,融資渠道必須多元化,要以民間投資為主,鼓勵商業銀行、保險公司、投資銀行、社會養老保險基金、大型企業集團、個人投資者以及國外風險資本進入風險投資領域。還要通過公募和私募的途徑來籌集風險投資基金,從而增加風險投資的規模。只有有了豐富的資金來源渠道,我國風險投資業才會有充足的發展資金。
(二)發展和培育多種風險投資主體
我國要解決風險資金短缺的問題,必須多種渠道,多種方式進行融資,實行投資主體多元化。要逐步形成以政府投入為引導、企業投入為主體、廣泛吸引社會投資和境外投資的多元化風險投資機制。
(三)建立完善風險投資的退出機制
完善的退出機制是發展風險投資業的前提,風險投資的最終目的是從所投資的高科技項目中獲得超額利潤,然后及時將其轉讓出去,用收回的資金再投入到新的項目上,因此,退出是風險投資最關鍵的一環。
(四)發揮政府在促進風險投資發展中的積極作用
按照國際經驗,政府在發展風險投資方面的作用主要體現在政策扶持上,包括政府補助、稅收優惠、政府擔保和建立風險企業上市的“二板市場”。
首先,稅收政策極大的影響著風險投資。其次是政府補助。
再次要盡快建立政府擔保機制。
(五)制定和完善有關風險投資的法律法規
建立系統完善的風險投資法律體系可以為風險投資業的發展提供強有力的制度和法律保障。保護投資者的權益。
(六)培養高素質的風險投資事業所需的專門人才
風險投資的運作過程首先要審慎地選擇投資項目,確定風險企業;其次是構造投資并進行評估、談判;再次是監督并積極參與企業的董事會,掌握股票控制權,通過信息優勢影響項目獲得額外資金的能力;最后是變現退出。由此可見其中的每一步都離不開經驗豐富的專業人才。高素質的風險投資人才既要具有較強的風險意識和獲取風險收益的信心,更要有高瞻遠矚的投資眼光。
風險投資的從業人員應具備的基本素質有:
第一,要有強烈的投資意識。只有具備這一意識,在面對投資成功與否還不能確定的難題的時候,風險投資人才能審時度勢,做出果斷的決策。
第二,要有豐富的知識和管理才能。進行風險投資需要風險投資者具備豐富的管理知識,風險投資者需要進行很多至關重要的決策,這就必然要有先進高超的知識來武裝大腦。
【關鍵詞】風險;風險投資;創業板
風險投資源于英國，興于美國。根據全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新型的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業（特別是中小型企業）中的一種股權資本。風險投資是一種新型的、專門支持創業者創業的新型投資工具。
1．風險投資的特點
風險投資作為一種創新型投資工具，它具有高風險性、高收益性、低流動性的特點。風險投資的對象主要是剛剛起步或還沒有起步的中小型高新技術企業，企業規模小，沒有固定資產或資金作為抵押或擔保。由于投資目標常常是“種子”技術或是一種構想創意，而它們處于起步設計階段，尚未經過市場檢驗，能否轉化為現實生產力，有許多不確定因素。因此，高風險性是風險投資的本質特征。風險投資是一種前瞻性投資戰略，預期企業的高成長、高增值是其投資的內在動因。一旦投資成功，將會帶來十倍甚至百倍的投資回報，高收入在風險投資過程中充分體現出來。風險資本在高新技術企業創立初期就投入，當企業發展成熟后才可以通過資本市場將股權變現，獲取回報，繼而進行新一輪的投資運作。因此投資期較長，通常為5-7年。
2.我國風險投資業發展中的問題
風險投資作為促進高科技產業化發展,以股權資本的形式專門投資于從事高新技術產品的研究與開發,最終通過股權轉讓來收回投資并獲取收益的投資行為,它是技術創新和金融創新相結合的產物,它是一種與產業資本運營相結合的金融創新活動。它能加速科技成果向生產力的轉化,帶動整個經濟結構的升級和社會經濟的高速發展。但在實踐中,我國風險投資仍存在諸多需要解決的問題。
2.1風險投資資本總量不足，缺乏合格的風險投資主體
從整體上看，現有規模的風險投資資本還難以滿足市場的需要。目前，我國風險投資資本的主要來源是財政科技撥款和銀行科技開發貸款，風險投資資本的融資渠道狹窄。并且我國目前的發展模式為“政府主導型”，以財政撥款和銀行科技開發貸款為主體的風險資本規模小，同時政府為主要出資方，造成投資主體單一，影響投資效益。加之，風險投資周期長，風險高，政府的財政資金不適合風險投資市場本性。目前風險投資資本融資渠道狹窄，風險投資資本總量不足。
2.2風險資本退出渠道還需進一步完善
風險投資的活力就是資金的循環流動，其核心機制就是退出機制。沒有便捷的退出渠道，風險投資就無法達到資本增值和良性循環，也無法吸引風險投資人進入風險投資領域。風險資本的“退出渠道”或退出機制尚未解決，沒有發達的風險投資制度，就不能在風險資本與高新技術企業之間搭建出通道。風險投資的退出渠道一般有5種：企業上市、收購兼并、股份回購、股份轉賣、清算。在我國的風險投資業中，雖然創業板已于2009年10月30日隆重登場，但是對于規范創業板的操作尚在逐步完善中。
2.3有關風險投資的法律法規滯后
近年來我國中央和各級地方政府已經出臺了不少扶持高科技企業的政策措施，其中包括稅收優惠、人才優惠、信貸優惠等等，但是對于投資于高科技企業的風險投資者和風險投資管理企業的扶持政策卻很少，相關的風險投資產業法如《風險投資法》、《風險投資基金法》等一直未出臺。
2.險投資中介機構的發展滯后
目前我國風險投資市場所需的特殊中介服務機構如行業協會、標準認證機構、知識產權評估機構等還比較缺乏，投資中介機構的人員素質和信用體系的不完善也成為中介機構發展的巨大障礙。在這種情況下，風險資本家往往要做很多自己專業以外的事，降低了風險投資的效率。
3.促進風險投資業發展的策略
3.1拓寬資金來源，實行風險投資主體多元化
借鑒國外發展風險投資的經驗，在控制金融風險的前提下，使從事養老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機構投資者以及一些具有良好市場業績的上市公司作為戰略投資者來介入風險投資領域，將為我國風險投資的發展提供良好的直接融資來源與渠道。把民間資本引入高新技術風險投資領域，通過資本與技術的結合，讓資本最大增值。我國應減少對風險投資限制、制定健全有關風險投資政策，并提高它們的透明度，促進外國風險資本關注，吸引外國風險投資資本，使其更加支持中國高技術企業的發展，也是我國風險投資拓寬資金來源發展的重要渠道。
3.2建立符合我國國情的風險投資退出機制
由于風險資本存在著周期性特征，因此能否有效地兌現資本收益，即將其所投的資金由股權形態轉化為資金形態即變現就成為一個重要的問題。為了促進風險資本的順利循環以及增量風險資本的進入，就必須考慮建立起有效的風險資本退出機制。我國處于創業板市場運行的初步階段，創業板的作用就是為成長性高的中小企業提供融資鏈條的中間環節，所以既要從我國資本市場發展的實際出發規范和完善創業板，也要積極發展和利用風險資本的其他退出途徑。
3.3優化風險投資的投資環境
發達國家的成功經驗表明，立法和監督是促進風險投資健康發展的保障。風險投資是為風險企業提供創業資本，通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現實生產力的特殊投資，它不同于任何形式的傳統投資。風險投資是一種法制化的市場行為，必須有完善的法律法規。因此，嚴格規范風險投資的運營機制，是保證我國風險投資業健康發展的必要措施。與之相適應我們需要盡快制定相應的法規和管理辦法，完善保護知識產權的法律制度，諸如《專利法》、《技術合同法》等，給風險創業者的專利權、專有權、創新權等以特定的保護，采取稅收優惠計劃，降低風險資本的獲得成本，提高風險投資的平均收益率水平。
3.4發展風險投資中介機構及項目評估機構
風險投資中介機構是運用各種金融工具為籌集者和投資者服務的專業性機構，包括會計師事務所、律師事務所、投資顧問、資信評估機構、技術信息咨詢機構、專業市場調查機構等專業機構。建立具有高度權威性的投資項目評估專門機構，由有經驗的評估專家對風險投資項目經行評估等專業服務，以指導投資者進行有效的投資。
3.5培養高素質風險投資人才
加快培養高素質風險投資專業人才，加快對現有風險投資機構從業人員的培養，還可以利用國際合作和交流，吸引海外人才。我們應努力培養一支懂技術、會管理、熟悉金融與財務的風險投資家隊伍，不僅依賴于其自身獨特的素質和專長，還要設計一套行之有效的激勵約束機制防范其道德風險。推動企業家和風險投資家盡最大努力去經營企業，實現人力資本的價值，創造“以人為本”的文化氛圍，可采取給予風險投資人才工資、福利、獎金、股權、期權和收入提成制度等，激發風險投資人才隊伍的快速發展。■
【參考文獻】
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關鍵詞：風險投資 石油企業 融資渠道 研究
近年來國內外資本證券市場中出現了眾多風險投資組織形式和投資主體，那些處于創業階段的高技術企業的創新活動成為了風險資本所熱衷的對象。風險投資和風險資本具有較高的風險收益特性，風險投資投資人對于投資對象具有很強的參與性。目前我國石油企業在經過了大規模和深層次的改制重組后，正處在快速成長和資金需求量不斷攀升的創業階段，風險投資和風險資本的引入可以極大地推進石油企業的快速成長。
一、風險投資成為石油企業融資渠道的可行性分析
石油企業的核心業務部分諸如石油勘探、開發、天然氣開采等這些具有較大風險和高投資收益率的核心業務板塊可以引入風險資本，本文所研究的石油企業風險資本融資也主要是指這些業務領域的風險資本注入。風險投資成為石油企業融資渠道的可行性主要有下面三個方面的原因。
（1）石油企業在新的環境下獲得了進一步發展的各種軟硬件條件，這為風險資本和風險投資的進入提供了一個良好的機會窗口。近年來石油企業生產經營的內外部環境發生了重大變化，加入世貿組織石油貿易和市場開放的程度不斷提高，使得競爭程度大幅度加強，同時石油企業進行了改革重組和股份制改造，石油企業的資產、業務、機構設置等向著現代企業法人治理結構邁進。目前我國的成品油原油價格已經與國際市場市場價格形成機制進行了全面接軌，石油企業面向市場進行技術改造和產業升級的幅度和步伐不斷加快，產生了對于大量資金的需求，從而風險資本進入石油企業這樣的高風險高收益領域提供了契機。
（2）石油企業的主營業務特點滿足了風險投資對于高風險高收益的追求。石油企業作為技術密集型產業其本身對于科技進步的依賴性比較高，這也反映了石油企業投資存在較高的風險性，諸如地質條件的變化會對石油勘探和石油開采成本產生很大風險和變化，特別是新區域的勘探投資風險一般在80%以上。為了降低風險，提高石油企業石油勘探、石油開采的成功率，就必須加大科技創新投入，同時石油企業要不斷地優化和提升煉化技術以提高石油產品的科技含量和附加值水平，這也需要源源不斷的技術研發投入，同時這些投入可以實現較高的投資回報率和市場豐厚的回饋。
（3）風險投資不僅可以為石油企業提供資金融通，而且還可以帶來智力資本的支持，幫助石油企業加強資本運營和企業管理水平。風險投資在向石油企業投入資金的同時一般還會介入到企業的經營管理中來從而實現增值服務，一般情況下風險投資機構具有專業的市場研究、生產規劃、財務法規和經營戰略等優勢，并且具有廣泛的社會信息資源和網絡優勢，可以為石油企業提供給各種業務決策咨詢和服務，幫助其規范和建立健全的管理制度體系，還可以為企業發展物色到專業人才。
二、基于風險投資的石油企業融資策略
石油企業作為向風險資本市場進行融資和籌資的主體，其應該根據風險資本的運作特點和對本企業各項管理的需求以及實際情況做出相應的決策，具體來說包括以下幾個方面。
（一）合理挑選風險投資公司
石油企業的風險資本融資過程是一個雙向的選擇過程，風險投資者喜歡高風險高收益的企業，而作為融資主體的石油企業也應該從下面幾個方面挑選出合格的具有比較優勢的風險投資公司。一是具有石油投資領域專業優勢和項目從業經驗的風險投資公司，二是對于風險投資公司的資金規模和投資期限傾向要選擇符合石油企業業務投資特點的風險投資公司，三是一個風險投資項目可以引入8-10家多個風險投資主體，這樣可以綜合利用其優勢和相互制衡的力量實現過程監督和控制。
（二）做好企業財務審計工作防范相關財務風險
石油企業在選定風險投資主體后，如果該企業的財務風險能夠得到風險投資領域具有專業風險評估資質和資格的會計師的推薦或認可，那么其獲得風險投資的可能性就會增加。而做好企業內部財務審計工作是獲取認可的一個重要途徑。石油企業可以與世界著名的會計事務所進行企業財務的審計工作，這是為風險投資者提供資金用途和利用情況的主要方式。此外還可以聘請一些專業機構對其石油勘探、石油開采和其他業務領域引入風險資本的項目可行性進行研究并提供相關報告，這些都是取得風險投資信任的重要手段。
（三）制定風險投資融資的商業計劃
石油企業在進行風險資本融資的過程中，是否能夠制定出一個具有吸引力的商業計劃對于風險融資的成敗具有重大影響。一個良好的風險融資商業計劃應該包括以下內如：一是對企業所要引入風險資本的業務進行詳細介紹，石油企業要著重分析該業務的特點、成長潛力和可能的盈利能力等；二是進行市場細分，石油企業應該在商業計劃中說明該業務巨大的市場發展空間和以及其他企業或競爭對手所沒有的比較競爭優勢；三是要突出強調石油企業該項業務的管理團隊和人力資源狀況，給風險投資者一個放心的經營團隊。
三、結束語
石油企業進入風險投資市場領域進行資金融通既可以解決其資金不足的問題，又可以幫助石油企業建立現代企業制度和增強其資本運作能力，同時還可以為風險投資者提供較高的資金回報率。但目前我國風險資本市場的資金數量和管理方式等都還不能有效地滿足石油企業規模龐大的資金需求，因此石油企業走向國際風險資本市場引入國外風險投資已經成為了一種重要渠道。
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關鍵詞：風險投資；風險投資主體；風險投資資本
0 引言
隨著我國經濟的發展尤其是高科技產業的發展，風險投資成為推動我國的科研成果商品化、高新技術產業化、科技企業成長發展的重要因素。風險投資實質上是一種高科技與金融相結合，將資金投入風險極大的高新技術開發生產中，從而使科技成果迅速轉化為商品的新型投資機制。它也是高新技術產業化過程中的一個資金有效使用的支持系統，高新技術產業的發展離不開風險投資。與發達國家相比，我國在風險投資這方面做得很不夠，我國風險投資目前還處于起步階段，缺乏對高新技術產業有效的運作，使高新技術產業大規模發展受到一定程度的抑制，許多方面還需完善。本文主要對我國目前風險投資對存在的問題進行分析，并提出了一些建議。
1 風險投資的涵義
風險投資（venture capital），又被譯為創業投資。根據美國全面風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有具大競爭潛力的企業中的一種權益資本；根據歐洲風險投資協會的定義，風險投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發展潛力的成長型、擴張型或重組型的未上市企業提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為；聯合國經濟和發展組織24個工業發達國家在1983年召開的第二次投資方式研討會上認為，凡是以高科技與知識為基礎，生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資，都可視為風險投資；我國《關于盡快發展我國風險投資事業的提案》中認為，風險投資是一種把資金投向蘊藏著失敗危險的高科技及其產品的研究開發領域，旨在促進高科技成果盡快商品化，以取得高資本收益的投資行為。
簡單的說，風險投資是指由風險投資者提供風險資本，風險投資公司以風險企業為投資對象進行投資、管理、運作的一種融資過程與方式。風險投資是高科技產業的助推劑，它在高科技產業化的關鍵時刻切入，填補了高科技產業化過程中，研究與開發階段的政府撥款或企業（個人）自籌與工業化大生產階段的銀行貸款之間的空白，使高科技產業化的各個環節由于有了資金的承諾而成為可能，在促進高科技產業的發展方面發揮了重要的作用，風險投資自產生開始就與高新技術企業密不可分，二者的融合是源于彼此的內在需要、符合兩者本質特性的自然結合，也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關系不僅僅是單向的，而是一種雙贏的關系[1]。所以完善和發展我國風險投資非常重要。
2 目前我國風險投資存在的問題
我國的風險投資業是在改革開放以后才發展起來的。1985年9月，第一家專營風險投資的全國性金融機構——中國新技術創業投資公司（中創公司）成立；截至2007年底，全國從事風險投資的機構已超過400家。在中國的風險投資機構管理的風險資本總量超過1205.85億元，在風險投資方面，2007年風險投資總額達398.04億元以上，風險投資項目數也高達741個項目，平均每家風險投資機構管理的資本額達到8.492億元。顯然，我國的風險投資事業發展是比較快的，它在促進我國高新技術企業的創立和成長方面起到了積極作用。但是我們也應看到，我國的風險投資業僅經歷了較短的發展歷史，至今尚處于初步發展階段，現有規模的風險資本還難以滿足市場的需要，還無法獨立支撐高新技術企業的發展，風險投資在我國現階段還存在大量的問題，阻滯了其在我國更快速的發展。目前我國的風險投資存在的問題主要有：
2.1 風險投資資本總量不足，缺乏合格的風險投資主體
從整體上看，現有規模的風險投資資本還難以滿足市場的需要。目前，我國風險投資資本的主要來源是財政科技撥款和銀行科技開發貸款，風險投資資本的融資渠道狹窄。并且我國目前的發展模式為“政府主導型”，以財政撥款和銀行科技開發貸款為主體的風險資本規模小，同時政府為主要出資方，造成投資主體單一，影響投資效益。加之，風險投資周期長，風險高，政府的財政資金不適合風險投資市場本性[2]。從已經建立的風險投資機構的資金來源看，除外資投資基金外，絕大部分是由政府或金融機構出資的，私人、民間資本幾乎沒有，融資渠道狹窄，風險投資資本總量嚴重不足。
2.2 風險資本退出缺乏有效渠道
風險投資的活力就是資金的循環流動，其核心機制就是退出機制。沒有便捷的退出渠道，風險投資就無法達到資本增值和良性循環，也無法吸引風險投資人進入風險投資領域。風險資本的“退出渠道”或退出機制尚未解決，沒有發達的風險投資制度，就不能在風險資本與高新技術企業之間搭建出通道[3]。風險投資的退出渠道一般有5種：企業上市、收購兼并、股份回購、股份轉賣、虧損清算。在我國的風險投資業中，缺乏合理的投資回收渠道，雖然我國創業板已于2009年10月30日隆重登場，但是對于規范創業板的操作尚在逐步完善中。
2.3 有關風險投資的法律法規滯后不健全
近年來我國中央和各級地方政府已經出臺了不少扶持高科技企業的政策措施，其中包括稅收優惠、人才優惠、信貸優惠等等，但是對于投資于高科技企業的風險投資者和風險投資管理企業的扶持政策卻很少,相關的風險投資產業法如《風險投資法》、《風險投資基金法》等一直未出臺[4]。在市場進入、稅收優惠、投融資管理等方面沒有對風險投資的扶持性政策法規。
2.4 風險投資中介機構的發展滯后
目前在我國，風險資本市場所需的特殊中介服務機構如行業協會、標準認證機構、知識產權評估機構等還比較缺乏，投資中介機構的人員素質和信用體系的不完善也成為中介機構發展的巨大障礙。某些中介機構缺乏職業約束機制及職業道德規范，存在為金錢驅動而提供虛假評估報告的現象，使某些中介機構的可信度、可利用度大打折扣。在這種情況下，風險資本家往往要做很多自己專業以外的事，降低了風險投資的效率。而且，中介機構發展的停滯不前，中介服務不規范等問題造成資本和項目雙方信息交流方面的不充分，這種信息不對稱形成許多錯誤的隱藏，導致風險投資企業戰略性的市場決策錯誤，嚴重地妨礙我國風險投資市場的發展。
2.5 風險投資人才極度缺乏
從事風險投資事業的人才，不僅需要掌握金融領域內的相關知識、而且還應當熟悉高新技術產業的相關技術，只有這樣才能對風險投資進行正確的評估和操作，降低投資失敗的風險。目前國內風險投資多數還停留在學術論壇和理論研究層次上，在實際操作上真正懂得風險投資的人才還不多，大部分投資人才都來自于政府、民營企業、上市公司等部門，基本上都是半路出家，多數缺乏專業知識和從業經驗，局限性較大。
3 促進我國風險投資發展的策略
針對我國在進行風險投資的過程中存在的以上問題，提出如下的發展策略：
3.1 拓寬資金來源，實行風險投資主體多元化
我國應拓寬資金來源，實行投資主體多元化。政府應逐漸淡出投資人的角色，鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規范市場運作[5]。除了借鑒國外發展產業風險投資的經驗，在控制金融風險的前提下，使從事養老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機構投資者以及一些具有良好市場業績的上市公司作為戰略投資者來介入風險投資領域，將為我國風險投資的發展提供良好的直接融資來源與渠道，促進我國風險投資的發展。把民間資本引入高新技術風險投資領域，通過資本與技術的結合，讓資本最大增值[6]。還有從國際經驗來看，外國風險資本的介入也是發展本國風險投資的重要依托。我國應減少對風險投資限制、制定健全有關風險投資政策，并提高它們的透明度，促進外國風險資本關注，吸引外國風險投資資本，使其更加支持中國高技術企業的發展，也是我國風險投資拓寬資金來源發展的重要渠道。
3.2 建立符合我國國情的風險投資退出機制
由于風險資本存在著周期性特征，因此能否有效地兌現資本收益，即將其所投的資金由股權形態轉化為資金形態即變現就成為一個重要的問題。為了促進風險資本的順利循環以及增量風險資本的進入，就必須考慮建立起有效的風險資本退出機制。我國風險投資最現實可能的退出方式為企業購并，其他幾種較為現實可能的退出方式依次為創業板交易、風險企業回購和買殼上市[7]。我國處于創業板市場運行的初步階段，創業板的作用就是為成長性高的中小企業提供融資鏈條的中間環節，所以既要從我國資本市場發展的實際出發規范和完善創業板，也要積極發展和利用風險資本的其他退出途徑。
3.3 優化風險投資的投資環境，加快制定有關風險投資的法令法規
建立規范風險投資運營機制的法律制度，發達國家的成功經驗表明，立法和監督是促進風險投資健康發展的保障。風險投資是為風險企業提供創業資本，通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現實生產力的特殊投資，它不同于任何形式的傳統投資。風險投資是一種法制化的市場行為，必須有完善的法律法規。因此，嚴格規范風險投資的運營機制，是保證我國風險投資業健康發展的必要措施。與之相適應我們需要盡快制定相應的法規和管理辦法，完善保護知識產權的法律制度，諸如《專利法》、《技術合同法》等，給風險創業者的專利權、專有權、創新權等以特定的保護，采取稅收優惠計劃，降低風險資本的獲得成本，提高風險投資的平均收益率水平。
3.4 加快風險投資中介機構及項目評估機構的發展
風險投資中介機構是運用各種金融工具為籌集者和投資者服務的專業性機構，包括會計師事務所、律師事務所、投資顧問、資信評估機構、技術信息咨詢機構、專業市場調查機構等專業機構。建立具有高度權威性的投資項目評估專門機構，由有經驗的評估專家對風險投資項目經行評估等專業服務，以指導投資者進行有效的投資。另外，還需提高中介機構的信用和中介機構的人員素質，并努力采取措施降低風險投資的信息成本和交易成本，以提高整個風險投資市場體系的運作效率，為風險投資公司提供規范有效的中介服務，使風險投資公司做出正確的戰略決策，促進我國風險投資更快的發展。
3.5 培養高素質風險投資人才
在高新技術產業形成和發育過程中，人才是關鍵的因素，應加快培養高素質風險投資專業人才，加快對現有風險投資機構從業人員的培養，還可以利用國際合作和交流，吸引海外人才。我們應該努力培養一支懂技術、會管理、熟悉金融與財務的風險投資家隊伍,不僅依賴于其自身獨特的素質和專長，還要設計一套行之有效的激勵約束機制防范其道德風險。推動企業家和風險投資家盡最大努力去經營企業，實現人力資本的價值[8]，創造“以人為本”的文化氛圍，可采取給予風險投資人才工資、福利、獎金、股權、期權和收入提成制度等，激發風險投資人才隊伍的快速發展。
4 結束語
總之，風險投資由于其在推動科技產業化，促進經濟增長方面作用巨大，隨著中國經濟與世界經濟的日益緊密結合，風險投資也越來越顯著地發揮出對中國經濟增長的貢獻作用。我們應借鑒發達國家先進經驗，盡快完善法律、法規及制度建設，采取政策鼓勵，發揮政府引導作用，開拓風險投資資本來源，引進風險投資人才，提供最佳退出渠道及加強風險投資機制建設等措施，積極促進我國風險投資業的健康發展，使風險投資更快的推動我國的科研成果商品化、技術產業化和高科技企業的成長和發展。
參考文獻:
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[6]吳春浩.把民間資本引入風險投資領域[j].群眾,2009,（8）：40-41.
一
風險投資的發展與高產業發展密切相關，以知識密集型技術為基礎的知識產業、高科技產業日益成為一個國家發展的中心，成為一國長期競爭優勢的最主要來源。
美國是風險投資的發源地，其風險投資的發達程度在全球首屈一指。美國的信息、機和通訊產業正是由于有了風險投資的“開路”，才得以從獲利微薄的新興產業迅速發展成為獲利豐厚的領航產業，并成為當代新技術革命的核心。風險投資還創造了一批中小型高科技，這些企業都已經成為新技術革命中的有生力量。在高技術產業中，許多成績卓著的企業最初都是靠風險投資起家的。
就我國情況而言，無論從經濟實力還是從科技實力，在當今世界上所處位置都是比較靠后的。我國正處于從農業經濟向經濟的過渡進程之中，尚處于知識經濟的萌芽階段。風險投資在我國也已經發展了10 幾年，已經日益顯示出其在我國經濟發展中的重要作用。
我國近些年來風險投資中存在的，主要有以下幾個方面。
1。政府在風險投資中的地位
風險投資歸根到底是一種商業活動，從國外的經驗來看，政府只是在市場機制失效和企業無能為力的領域內才給予創新活動以直接支持。如資助開發活動、設立孵化器、加強國際間協作、營造良好的經營環境等。
從我國目前的情況來看，風險投資的主體集中在政府行為上，由政府投入資金，政府承擔風險，這與風險投資發展的內在要求不相適應。因此，必須盡快由單一的政府投資主體向投資主體多元化發展。
2。退出機制存在不足
退出是風險投資正常運轉的關鍵環節，風險投資的成功與否最終取決于資本退回的成功與否，沒有退出便沒有風險投資。我國尚存在欠缺，主要表現在：（1）證券市場不健全。我國證券市場成立時間不長，配套機制不完善，主板市場存在許多不規范的地方，二板市場仍在醞釀之中。無法解決風險投資的出口問題。（2）產權交易市場不完善。產權評估和產權交易市場不發達，企業尚未成為技術進步的主體，高新技術企業不能自由地轉換產權，成為風險投資運行中的障礙。
3。風險投資的環境缺陷
完善的外部運行環境是支持風險投資體系順暢運作的前提條件。在這方面我國存在的不足主要表現在：（1）政府引導調控不足。缺乏有效的激勵措施；缺乏規范化的管理辦法。（2）體制及配套機制落后，尚不能適應市場經濟的發展要求，更不能適應風險投資的發展。（3）、法規建設滯后。缺少有關風險投資公司和風險投資基金等方面的法律，使我國的風險投資事業難以起步。
4。風險投資專業人才匱乏
風險投資家在風險投資過程中的作用是無法替代的，既需具有專業素養，又需具備豐富的實踐經驗。我國目前是高層次、國際化的專門人才奇缺，能夠適合于風險投資業發展要求的高素質、復合型人才，尤其是風險投資家很少。我國現行的人才培養體制也不適合培養風險投資的人才。
二
我國的風險投資事業，應做好以下幾方面工作：
（一）實現投資主體多元化
風險投資主體單一，風險資金來源短缺，這是我國風險投資事業發展過程中遇到的主要。我國風險投資事業的發展，必須要有更多的風險資本加入進來。因此，實現風險投資主體多元化是我們首先要努力的目標。我國風險投資主體可以從以下幾方面考慮：
1．政府
政府財政資金仍然是可以利用的來源之一。它通過兩種形式進入風險投資領域。一是融資擔保資金。二是政府直接投資資金。
政府風險投資實質上是一種政策性投資，其目的是用較少的資金帶動全的風險投資，為高新技術產業的發展創造一個良好的政策扶植環境，積極拓展籌措風險資金的渠道。
2。機構
（1）將保險業引入風險投資領域。金融機構投資者主要有：證券公司、保險公司、信托投資公司等。其中最有實力的是保險公司。由于保險法的限制使保險公司的資金難以進入風險投資領域。實際上，在國外，保險資金和年金基金是風險投資資本的主要來源。積極引導保險資金進入風險投資領域，對于我國保險業以及風險投資的發展都將產生積極的。
（2）將養老保險基金引入風險投資領域
適度放寬養老保險基金可以進入的領域。如讓養老保險基金進入風險資本市場，一方面可以找到養老保險基金增殖的辦法，另一方面也會給風險投資基金帶來巨量資金注入。
（3）將銀行業引入風險投資領域
銀行大規模介入風險投資業，可以使風險投資業有了可靠的資金來源。可以借鑒國外的經驗，建立信用擔保基金，為銀行向高產業進行風險投資提供擔保，以促進我國銀行進入風險投資領域。
從長遠看，國家對風險投資的支持主要表現在政策的支持上，風險投資的真正發展還是在于建立大批民營或集體的風險投資公司。只要政府采取一定的扶持措施，我國沉淀的民間資金一定能夠對我國的高新技術產業發展起到越來越重要的作用。
3．
利用大型企業集團的雄厚資金實力，是風險投資事業發展的需要，也是大型企業集團發展的一種選擇。這是目前除政府財政資金以外最為現實可行的風險資本來源。從目前來看，可以利用的資金有：
（1）上市公司的資金。對于每一個上市公司來說，由于用于風險投資的資金比例很小，可以控制風險，保護投資者的根本利益 。而眾多上市公司的投資積累效應會極大地豐富風險資本的來源。
（2）
國有大中型企業的資金。目前在國有企業形勢不斷好轉的情況下，利用這部分企業資金是風險投資穩定而可靠的資金來源。
（3）民營企業資金。民營企業代表著一種發展方向，在未來發展中將成為風險投資主體中不可忽視的一支力量。國家應該給予鼓勵和支持。
4．個人
引導個人進行風險投資，可以采取三種方式：一是對于資金實力雄厚的個人投資者，允許開辦私人風險投資公司，按公司的運行方式進行風險投資活動；二是普通居民可以通過購買風險投資公司發行的股票或債券等方式進行風險投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風險企業。
5．建立風險投資基金
風險投資基金是風險企業資本來源的一種重要形式。投入基金直接形成公司資本，將來可按出資比例分享利潤，也可通過資產重組，以產權交易或組建上市公司等方式在資本市場上出讓股權，整體溢價收回投資。
6．國外風險資本
國外風險資本大規模介入高科技企業，資本市場向中國企業開放，有利的方面是：在很短的時間內解決企業面臨的資金不足問題，對緩解我國風險資本來源短缺發揮作用；對于加快國內企業在財務管理、審計等方面與國際接軌，增強企業透明度等很有好處。還會促進一些產權不清的企業盡快明晰產權；國外資本進入中國企業，從而把國內企業的利益與投資商的利益結合在一起，投資商就會幫助國內企業擴大國外市場，這對于國內企業走上國際舞臺是一個很大的促進。。
但是，國外風險資本大舉進入我國也存在不利因素：短期內會對民族、國內金融業、人們的思想觀念等造成一定的沖擊，其中最嚴峻的將是對國內金融界的沖擊。
（二）、建立退出機制
從發達國家的經驗來看，風險投資的退出一般采取三種方式：
1．IPO首次公開發行（公開上市）
對于風險資本 ，IPO通常是最佳的退出方式。所謂IPO是指將風險企業股票第一次向一般公眾發行。通過公開發行股票，風險投資公司將持有的股票在公開市場上拋售，收回投資和收益。要做到這一點，風險企業必須經營狀況良好，財務結構健全，且具有繼續成長的潛力，并符合政策、對上市公司的規定。實踐證明，只有少數風險投資項目能以這種方式完成退出。
2．出售
出售包括兩種形式：股份轉讓和股票回購。
股份轉讓又稱企業購并，即風險投資公司將所持股份轉讓給其他投資者，如另外一家風險投資公司或者一家大企業，或是風險企業被其他企業兼并。近年來，購并在風險投資退出方式中所占比重越來越大，作用也越來越重要。
股份回購是當風險企業發展到相當階段時，風險企業的創業者自己出錢將風險投資者所持有的股份收回。股票回購是對投資收益的一項重要保護措施。
3．清算或破產
風險投資家一旦確認風險企業失去了發展的可能性或者成長太慢，不能帶來預期高額回報，就要果斷地撤出，將能收回的資金用于下一個投資循環。
在上述風險投資的三種退出方式中，目前國內只有股權轉讓一種可以操作。從風險投資業發達的國家來看，有60%以上的風險投資是通過上市以外途徑退出的。其中主要以收購兼并的方式來完成風險資本退出。
在國外，股權回購也是風險投資常用的退出形式。國內企業回購股權的事例尚不多見。我國現行《公司法》明確規定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。”對我國《公司法》的這一條規定應予以修正。應鼓勵風險企業以股權回購的方式實現風險資本的退出。
任何一國風險投資的發展必須要有充分發育的金融市場作為前提條件，包括風險資本市場和風險企業產權交易市場。鑒于公開上市是公認的比較好的退出方式，而目前我國由于種種原因，還存在一些障礙，難以解決大量風險投資退出的實際狀況，盡快建立降低上市公司資格標準的風險資本市場，又稱“二板市場”，無疑具有特別重要的意義。二板市場可以沿用現有深滬主板市場的監管模式，但又要和主板市場具有不同之處：一是上市標準要降低；二是額度控制會取消；三是打破原有股權結構設置，國家股、法人股和個人股的界限將不復存在，上市公司股份實行全額流通。
綜上所述，在現有條件下，企業的收購兼并是我國剛起步的風險投資最主要的退出方式，完善高科技企業的購并市場，解決法人股的流通問題，取消股份回購的限制，對建立風險投資的退出機制十分必要。當然，積極創造條件，盡快設立二板市場，才是發展我國風險投資事業的根本之路。
（三）構造發展風險投資的良好環境
針對我國風險投資外部環境現狀，應考慮以下幾個方面：
1。政策環境。（1）政府補助。政府補助是政府為鼓勵風險投資的發展，向風險投資者和風險企業提供的一種無償補助。對于有成長潛力的中小高科技企業，我國應采取政府補貼的形式給予支持。（2）稅收優惠。我國自1994年稅制改革以來，對科技和高科技產業在增殖稅、關稅、外商投資企業和外商企業所得稅上，制定了一些優惠政策。但在實踐中也表現出一定局限性。為促進我國風險投資的發展，稅收優惠的力度還必須加大，以便將更多的資金吸引到風險投資中來。（3）建立政府信用擔保機制。建立信用擔保機制，為中小型企業的風險投資提供擔保，可以在融資等各方面為風險投資的發展提供一系列的便利。我們可以利用我國信用比較高的這一無形資產，對銀行和保險公司等金融機構的風險投資實行政府擔保這一手段，來引導和帶動民間資金流入風險投資領域。（4）政府采購政策。為了防范各類風險，風險企業在很多情況下，需要政府采購政策的支持，政府必要的直接采購可以為風險企業提供方便的銷路和部分流動資金。
2．社會環境。第一要有一個良好的社會、、經濟環境，建立各種社會保障體系，懲治腐敗，搞好社會治安，抑制通貨膨脹，調整經濟結構，使經濟持續、穩定、健康發展。第二要有一個開放的社會，民族的文化背景，思想觀念，風俗傳統等都應當具有開放性。
3。法律環境。（1）公司法。公司法于1999年7月1日正式執行。但是其中還沒有涉及風險投資的諸多方面。我國有關風險投資的法律、法規有待于進一步建立健全。（2）知識產權保護法。我國迫切需要盡快完善諸如技術合同法、專利法、商標法、著作權法、技術推廣法、技術進步法等一系列從科學到技術推廣等各項法律、法規，不斷完善保護知識產權的法律體系，嚴厲打擊侵犯知識產權的行為，做到有法可依、有法必依，為我國技術進步營造良好的法律環境，在全社會形成尊重知識產權的良好風氣。（3）金融法規體系。風險投資是一種投融資活動，健全的金融法律、法規對風險投資是必不可少的，如《風險投資法》，以及關于“第二板市場”的相關法規等。我國目前的金融法規尚不完善，在金融法規的建設方面也有待于進一步加強。
4．科技環境。
我國每年數目可觀的科技成果和低下的成果轉化率，既為我國風險投資的發展提出了迫切要求，也為我國風險投資的發展提供了大展身手的用武之地。
高科技的發展與風險投資的發展相輔相成， 互為促進、彼此推動，完善我國的科技環境對發展風險投資具有重要意義。
5．建立健全風險投資中介服務體系
風險投資涉及到風險資本、風險投資公司、中介機構、風險企業等要素。中介機構集中了各方面的專業人才，能夠彌補風險投資家和風險企業家的不足，為風險企業和風險司提供智力的支持。因此，必須建立和健全中介服務體系，為風險企業的發展和風險投資公司的運作提供融資、投資以及提供科技、法律咨詢等中介服務。中介機構是否健全是衡量一國風險投資業是否發達的重要標志之一。
關鍵詞:風險投資;現狀;挑戰
一、風險投資概述
1.風險投資的特征
風險投資，是由專門職員和機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業長期股權融資和增值服務，培育企業快速成長，數年后再通過上市、吞并或其它股權轉讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：
（1）投資對象多為處于創業期(Star-up)的中小型企業，而且多為高新技術企業。
(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業10％-49％的股權，不要求取得控股權，也不需要任何擔保或抵押。
(3)投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上。
(4)風險投資人一般不參與被投企業的經營治理，但提供增值服務；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業以后各發展階段的融資需求予以滿足。
(5)由于投資目的是追求逾額回報，當被投企業增值后，投資人會通過上市IPO、收購吞并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值。
(6)風險性極高，投資失敗的可能性均勻在70％左右，但一旦成功，便會獲得逾額回報。
2.分類及功能
對風險投資類型的劃分有多種標準。按投進方式，可分為“杠桿式”風險投資和“權益性”風險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業發展階段不同，可以將風投資天職為種子資本、導進資本、發展資本和風險并購資本。
風險投資的基本功能是為應用高科技成果的中小企業提供其創業和發展所必須的股權資本，風險投資的基本運作機制是由風司融到風險資金，投向經過謹慎篩選的風險企業或項目，培養風險企業發展壯大，實現正常的市場運作，然后撒出投資，再往尋找新的項目。由此可見，風險投資主要有資金放大器、風險調節器、企業孵化器等幾種功能。
3.風險投資的運作
風險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協議、培育風險企業、實現投資收益等環節構成。
（1）項目評估和選擇。企業家（團隊）治理能力、產品或技術的獨特性以及產品市場大小構成了決策評價指標體系的主要組成部分，在此基礎上派生出創投決策的“三大定律”：
第一定律：決不選取超過兩個以上風險的項目。
第二定律：V=P×S×E
其中，V代表總的考核值，P代表產品市場大小，S代表產品、服務或技術的獨特性，E代表治理團隊(企業家)的素質。
第三定律：投資P值最大的項目。
（2）談判和簽訂投資協議。風險企業所關心的是有足夠的資金滿足企業運轉，確保目標利潤和企業經營權。雙方通過對風險企業未來盈利的猜測來確定風險投資所占股份，最后形成項目股權分配與投資額及對賭條款等全面細致的風險投資協議。
（3）培育風險企業。協議簽訂后，風司與風險企業保持密切聯系，一般通過治理報告、企業定期訪問、擔任企業董事會成員來對企業實行監控，以便發現題目和解決題目。風司一般還會用自身的治理、法律、財務等方面專長，向風險企業提供專業咨詢等增值服務。
（4）實現投資收益。風險投資的退出方式和時機選擇，取決于風司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風險企業股票公然上市；其他至公司收購風險企業，把風險企業轉售給其它投資公司；執行償付協議，風險企業向風司回購自身股份。
二、我國風投行業的發展狀況分析
1.投資概況
我國風投行業經歷過2000、2001年的發展高峰，之后隨國內創業板暫不開設和納斯達克網絡泡沫的幻滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預期好轉以及網絡潮的回熱，風投行業在總投資額上大幅攀升，據統計數據，中外風投機構在2004年共對253家大陸及大陸相關企業進行了投資，投資總額達12.69億美元，創歷史新高，其中投資案例數目較2003年增加43％，投資金額上升28％，風投業進人一個全面復蘇和加速發展的時期。
2.行業分布分析
風投機構在選擇投資對象時通常會考慮該行業的成長性、創新性、市場遠景以及具體企業的治理團隊。調查顯示，傳統制造業已經取代軟件行業，成為創投項目最為集中的行業，表明風投資本規避風險和短期盈利取向的動機明顯增強。風投資本通過參股方式，從穩定發展的傳統制造業那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風司股東要求的一種策略選擇。
3.區域分布分析
風投資本偏重高新技術項目和經濟發達地區，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風投機構數目最多，但在資金總量上比深圳小，北京固然機構數目較少，但治理的資金卻較多。此外，風投出現很強的區域集點。京津冀地區的項目投資強度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區的差別則較大。
4.階段分布分析
針對創業企業所處的發展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發展期、成長期、擴張期以及成熟期。風投機構會根據企業不同階段的特點制定具體的投資對策。
國外的風投資本一般集中在發展、成長和擴展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風投資天職布基本上是“正態分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風投的階段分布基本一致。
5.我國風投行業投資項目退出狀況
自2003年以來，我國風投資本在退出上固然取得可喜的進展，有多家風投機構實現了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得留意的是，由于我國的創業板市場遲遲未開，多數風投機構投資“后撤”，即風投機構為了規避風險和獲得穩定的回報，多選擇比較成熟、規模較大的傳統性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深進和登陸海外資本市場，通過IPO實現退出的較往年明顯增多，多家風投支持的中國企業在美國、香港和新加坡市場上市。
三、我國風險投資行業面臨的挑戰
1.資金規模小，來源渠道單一
風險投資的主體包括政府、金融機構、風險投資公司和天使投資者等。我國目前的風投機構主要是以政府發起創辦或由國有企業發起設立、政府參股為主體。而從國外的經驗來看，風險投資主體應該是愿意并且能夠承擔風險的個人、企業投進。在沒有民間資本大量參與的情況下，風投基金的數目和規模很難有大的增長，遠遠不能滿足我國高科技產業發展的需要，也達不到最佳投資組合的目的。
2.風險投資主體錯位
風投機構是風險投資市場的真正主體。它是向風險企業提供風險資本的專業的資金治理人。風投機構從風險投資者召募風險資本開始，搜尋、調查、篩選投資項目，制定投資方案，對投資進行監視、治理和必要的輔助，并在適當的時候以適當的方式撤出投資，把本金及實現的利潤分配給投資者。
目前，我國風投主體的結構是不公道的，應逐步改變其政府主導的現狀，形成由民營主導的風險投資格式。大力發展以民營資本為主體的風險投資企業，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民營資本主體。
3.風投資本的利潤實現與退出困難
高風險通常意味著高收益，而高收益的獲取和高風險的轉移，關鍵在于退出。風投目的是盈利，而不是控制公司。因此，為促進風投行業的健康發展，充分發揮其對高新科技的推動作用，必須完善風險投資的退出機制。
風投資本變現回收主要有三種方式即:公然上市IPO、出售股份及因投資失敗而進行的資產清算。目前,我國風險投資仍缺乏暢通的退出途徑，主要表現在A股主板交易市場上市門檻高；缺乏健全的產權交易市場；專門為風險企業提供退出途徑的創業板市場至今尚未建立。
4.法律制度不健全
風險投資在我國早已開始實踐，但至今仍未對風投基金進行立法；由于法規建設不健全，使得社會上非法集資活動屢禁不止；在稅收上，國家固然給高科技企業享受15％所得稅稅率的優惠政策，但對高科技企業的投資者卻沒有所得稅優惠，風險投資者在高科技企業所得的股息和紅利要雙重征稅。這種滯后的立法狀況嚴重制約了我國創業投資的運作和發展。
5.缺乏風險投資專業人才
風投是跨越科技與金融兩大領域的特殊金融活動，涉及評估、投資、治理、審計和高科技專業知識等多方面學科，實踐性綜合性很強。風險投資家應該是既懂技術理論，又懂治理創新；既懂產業運作，又懂資本運營；既能深諳風險投資的職能奧妙，又能通曉國際風險資本運作規則的復合型高級人才。高素質的風險投資家是風險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。
四、應對我國風投發展挑戰的建議
1.擴大風險投資總量，培育多元化市場主體
根據國外成功經驗和我國發展趨勢，可從從機構投資者、國內大型企業、私人資本和政府資金等方面拓寬風投資金的來源：
2.建立一套分散風險的投資機制
可以從投資多個階段的企業并分批投進資金、組合投資、聯合投資、合同制約、治理咨詢和嚴格執行業務計劃書等方面分散風險。
3.建立創新的組織制度，培養風險投資人才
與一般公司組織形態相比較，有限合伙制能夠有效降低運作本錢和本錢，并通過適當的治理結構和各相關利益者之間一系列激勵與約束的契約安排來有效地減少風險。應采取多種方式培養和引進人才，在此基礎上，完善激勵與約束機制。
4.建立暢通的風投資本退出渠道
風投資本的成功退出不僅意味著高額回報，而且也是風險投資不斷循環的基礎。我們既要鑒戒國外的成功經驗，又要立足于我國國情，在探索中建立適合我國經濟運行機制的退出模式。如國內買殼或借殼主板上市、進一步發揮二板市場的上風、設立和發展柜臺交易和地區性股權轉讓市場、盡快開設創業板、國外二板市場或香港創業板上市、企業并購與企業回購、清算退出等，沒有退出渠道的創業投資是沒有發展前途的。因此，要想實現創業投資的健康發展，就必須完善風險投資體系，保證資本退出渠道的通暢。
5.完善相關法律制度
修訂《合伙企業法》，明確規定有限合伙制為我國企業合伙的一個重要組織形式，明確對合伙人的約束和正當權益，但不應該對相關細節規定過細；修改《貿易銀行法》、《保險法》、《養老基金治理辦法》，適當放寬對機構投資者的投資限制，答應它們適度地參與風險投資。修改稅收法律制度，避免雙重征稅。
風險投資是一個系統工程。它的充分發展需要金融界、法學界、教育機構、科研機構以及中介機構等共同努力；政府要為其發展營造一個良好的市場環境，擺脫行政干預，完全按市場規律辦事；加快我國風險投資的發展需要一個完整的投資體系支撐，這個體系不僅要包括健全、成熟、規范的支持系統，還要具備一套分散風險的投資機制和有效的治理機制；構建我國風險投資體系，促使風險投資進進良性發展，對我國國民經濟的發展具有十分重要的意義。
參考文獻：
陳德棉蔡莉風險投資：運行機制與治理.北京：經濟科學出版社，2003.
徐力:我國風險投資退出機制探索.中國市場,2007，(52)
總體上來講，我國高新技術產業投融資制度是與整個國家的投融資制度同步演進的，在投資主體構造、融資渠道開拓、投資約束強化等方面都逐步向市場經濟體制過渡。
表現在投資方面，企業作為投資主體逐步明確。隨著改革的深入，企業逐漸建立了在市場中的主體地位。可以看出，企業對高新技術產業的投資力度逐步加大，特別是一些大企業在高新技術領域的項目投資達到數十億元，外資與合資企業在高新技術領域的投資規模更大，項目投資達數十億美元。政府作為高新技術產業的投資主體之一，其位置的界定日趨清楚，與企業的分工越來越科學。從對投資主體的有效約束角度看，企業在高新技術產業的投資所受的預算約束逐步強化。與此同時，政府投資的效率也受到政府財政支出規范化的約束。
表現在融資方面，高新技術產業融資的渠道取決于投融資主體的性質。對政府而言，財政支出仍然是投資的主要部分；另外，國債資金也被用于支持高新技術產業的發展。企業的融資渠道正逐步拓寬。高新技術創新企業可以獲得政府風險基金、商業化風險基金的支持。有一定規模的企業，比高新技術項目融資的渠道更為廣泛，包括利用企業利潤留成的內源性融資，通過商業銀行貸款，通過股票市場籌集資金等。外資企業的資金來源更加多元化，外商獨資和合資企業，技術和資金的直接來源是母公司本身或在國際資本市場籌資。
二、我國高新技術產業投融資制度存在的主要問題
由于我國還處于社會主義市場經濟體制的初步確立過程，傳統的投融資體制改革還未完成，高新技術產業的發展剛剛起步，科學技術發展水平與國外發達國家還有很大差距，所有這些都決定了我國高新技術產業發展的投資制度還存在許多缺陷，主要表現在：第一，以企業為核心的投資主體架構還沒有真正確立。人們普遍認為，國家應該是高新技術產業發展的投資主體，雖然中央財政給予科技發展的資金支持已不算少，但人們仍然抱怨國家財政投入力度不夠；而企業投資的熱情并不高。第二，中央投資面廣、分散，缺乏整體統籌和穩定、制度化的投入計劃，投資的導向作用不明顯。第三，產權交易體系不完善，難以支持高新技術企業在不同發展階段的融資需求，特別是二板市場的缺位，制約著企業融資渠道的良性循環。第四，風險投資發展存在許多問題，有商業前景的高新技術難以轉化為產品并形成產業。第五，缺乏完善的中介組織為高新技術企業提供必要的融資服務，導致企業融資難度和成本增加。
這里重點分析一下風險投資存在的問題：
1．投資主體單一，資金來源有限。一個理想的投資主體群的形成需要兩個條件：其一要有大量敢冒一定風險尋求高額收益的投資者；其二要有一批信得過的風險投資機構。而我國的風險投資機構主要是由國家和地方政府創辦或資助的，載體一般是國有銀行和當地科委，投資對象主要是國企，風險資本的主要來源是財政科技撥款和科技開發貸款。雖然我國城鄉居民儲蓄存款余額已達到9．81萬億元(中國人民銀行，2003．2)，但他們很少把資金投向高新技術企業。保險、養老等各種基金尚未開展風險投資業務，也缺少民間資本進入風險投資領域的渠道和運作保障機制。
2．風險投資從業人員素質不高，缺少一批合格的風險投資家。風險投資能否成功，很大程度上取決于有沒有一批高素質的人才隊伍，特別是具有豐富知識和經驗、能夠駕馭市場風險的風險投資家。風險投資是資本、技術和管理藝術相結合的新型投資形式，它要求從業人員必須擁有較高的金融、管理、科技等方面的知識和實際操作能力，能夠準確把握投資方向和投資機會，并積極參與被投資企業的經營管理，促其早日成功。
3．運作機制不完善，隨意性強。許多由政府出資設立的風險基金在選擇投資對象時，經常會受到一些非經濟或非市場因素的影響和干擾，對投資項目的確定和評價帶有濃厚的人彩，缺乏嚴肅性、科學性，投資不是集中于新生的高科技企業的創業期，而是側重于一般企業發展的中后期。而我國有相當多的風險投資公司則是以貸款的方式運作資金且基本上沿用傳統國有企業的管理模式，沒有建立起適合風險投資運行的激勵和約束機制，影響了風險投資的效率和安全。
4．風險投資退出機制尚未完全建立，風險資本出口不暢。獲利性退出是風險投資的終極目標。一般情況下，風險投資的退出有這樣幾種方式，即股票的首次公開上市(1P0)、股份出售、股份回購和清算，其中IPO是最理想的退出方式。目前，良好的風險投資退出機制在我國尚未形成。如最早進入我國的國際數據集團(1DG)已向近10家高科技企業投資，但大多數項目無法順利實現資本的退出。風險資本的退出最重要的是要有一個以發達股票市場為核心的資本市場。而我國的股票市場不僅規模小，而且很不規范，運作效率低。因此，我國通過IPO方式退出風險投資的企業很少。此外，由于我國不少風險企業脫胎于高校、科研機構和傳統企業，它們與原單位的產權關系不明晰，再加上我國產權評估機構和產權交易市場不發達，因而它們以出售等方式撤資也很困難。
5．法律和制度供給存在缺陷。在我國，至今沒有頒布風險投資的專門法案或條例，這不僅使風險投資業的發展無法可依，而且加劇了其發展的風險性。與此同時，現行的經濟法律法規中，有許多規定既不符合高新技術產業與風險投資的客觀要求，也滯后于我國高新技術產業和風險投資迅速發展的實踐。制度供給的不足表現為政府對企業投資行為支持不力。政府成立各種風險機構及基金后，往往不是將基金交給成熟的專業公司去運營，而是成立官辦公司，這樣的公司往往存在低效、缺乏監督等弊病。對風險企業，我國目前僅有稅收和出口兩項優惠政策，其中稅收優惠還僅僅適用于高新技術產業開發區內的企業。而創業投資的政府擔保和政府補貼制度尚未建立，使得許多投資者“望險生畏”，導致許多高新技術貽誤了發展時機。此外，由于對知識產權保護不夠，不僅影響了風險投資公司對技術價值的肯定，也限制了風險投資不敢涉足風險較大的中試前期的投資。這些不僅影響風險投資公司對技術價值的肯定，也限制了風險投資對企業無形資產進行運行的空間。
6．中介機構的服務質量有待提高。風險投資業的發展需要一批高素質的中介服務機構與之相配套。但目前我國與風險投資相關的中介機構，如會計師事務所、律師事務所、科技項目評估機構、技術經紀機構、投資顧問機構等力量薄弱，缺乏相應的高素質專門人才隊伍。許多中介機構缺乏足夠的職業約束機制和理念，這些都與風險投資業的發展要求不相適應。
7、尚未形成良好的文化氛圍和健康的投資心態。很多人受傳統文化中的一些思想觀念的束縛，缺少創新精神和承擔風險的勇氣，對風險投資難于理解和接受。在風險投資的實際運作中還存在一些不健康心態，如急功近利，盼望風險投資能夠“立竿見影”，而不知其是一種“耐心投資”，通常要經過3至7年才可能有較高回報；另外，對“知識資本”的不認同以及對風險投資公司的不信任，也影響了風險投資的正常決策。
三、建立我國高新技術產業發展的投融資制度的基本思路
通過以上分析，我認為，符合市場經濟和高新技術產業發展規律的理想的投融資制度是：政府引導，企業主體，金融支持，社會各界參與的多層次、多形式的高新技術產業發展的投融資制度。其建立和完善的基本思路是：
1．進一步改革投資體制，積極培育多元投資主體
隨著我國投資體制的進一步改革和完善，要徹底改變政府是唯一投資主體的狀況，大力培育各級政府、部門、各類 企業、個人、外商等投資主體，尤其要積極培育民營投資主體，形成以各類企業為主的投資格局。堅持誰投資、誰負債、誰受益的原則，實行投資決策自主化。
2．合理劃分政府與企業在高新技術產業投融資過程中的職能
政府在高新技術產業投融資制度中居于基礎性地位，政府投融資應起引導、監控和輔助作用，其職能主要包括；財 政專項撥款，設立產業發展基金，立項融資，為資金融通提供協調、咨詢服務和政策法規支持等。政府投資應以非盈利性、戰略性。具體來說：(1)形成合理分工的政府投資主體結構。按基礎研究、應用研究、試驗發展和大規模生產等不同階段劃分各主管部門的職能分工和相應的投資范圍，并按不同的制度安排和方式進行分類管理。(2)加大財政預算中支持高新技術產業發展的資金投入規模，建立專門的資金渠道，以形成穩定的高新技術產業政府投資的資金來源。(3)在國家投資中，集中較大比重資金用于試驗生產和大規模生產的產業化項目。同時，嚴格控制項目的數量，加大單個項目的投資強度。(4)組建高新技術產業發展的政府基金，用于支持企業自主決策的高新技術發展計劃。中央政府及主管部門的政府基金主要用于支持大公司及關鍵技術領域，地方政府的基金主要用于支持分散的中小企業的技術創新，并聘用專業基金管理公司承擔基金的管理工作。
企業尤其是大企業應成為高新技術產業投融資的主體，企業投融資的重點是高新技術項目產業化階段，它追求高投入、高收益。應建立以企業為主體、科研院所協同參加的產業化機制，有戰略眼光的企業應支持產學研緊密結合的重點項目開發和技術創新工程。同時，通過產業內核心大企業或大型研究機構的重組以改進投資效率和加快產業化進度。另外，采取多種措施，鼓勵大公司積極參與風險投資，包括以大公司為主體建立風險投資基金，收購兼并中小型高科技企業等。此外，要運用多種政策手段，支持中小企業的創新活動，為中小型高新技術企業提供多種方式的融資和貸款擔保，采取多種形式組建高新技術產業投資基金和風險投資基金等。
3．盡快建立完善的資本市場體系
高新技術產業的發展依據其不同的發展階段對于資本市場有著不同的利用程度和方式，根據我國高新技術產業及資本市場的發展狀況和國際經驗，為了更好地支持我國高新技術產業的良性發展，目前我們應高度重視相關資本市場的體系化建設，包括：(1)更加重視證券市場對高新技術產業發展全過程的支持作用，特別是寬松規則市場(如二板市場)對創新型中小企業的融資作用，以及主板市場與寬松規則市場間的銜接。(2)有限度地利用銀行貸款支持高新技術產業的發展，避免因不加節制地使用貸款所帶來的負面影響。(3)資本市場應具有對高新技術項目進行重組的能力，以便在項目出現問題時能夠及時地進行債務、產權和管理等方面的重組，減少宏觀層面的損失。由此而形成的要求是，在資本市場中應及早形成具有對高新技術產業進行重組能力的管理公司和投資銀行。
【關鍵詞】投資銀行 風險投資 業務
一、風險投資業務的概述
（一）風險投資業務的概念
風險投資業務，實質上就是一種創業投資，它主要是針對一些新興企業在創業期間與拓展期間中資金成本的融通，收益高、風險大是風險投資業務的主要特點。風險投資業務是指投資者將風險資本向一些興起的高新技術企業進行投資，這一投資以承擔較大風險為前提，為融資人提供增值服務與股權投資，促進企業的快速發展，在經過一段時期之后通過股權轉讓、兼并以及上市等方式撤出風險投資中的資金成本，以獲取高額投資效益的一種投資途徑。
（二）風險投資業務的特點
1.風險投資業務的收益非常高，但是所承擔的投資風險很大。它一般都集中在具有高風險性、發展潛力大以及市場前景廣闊的高技術企業。
2.風險投資業務中，對于資金成本的籌集，主要是以一種非公開的方式，向少數個人投資者或者投資機構進行籌集，在交易與收益方面都是通過基金管理者與投資方在私底下進行協商，通常不會在市場上進行公開的操作。
3.權益型投資方式是風險投資業務中的主要投資方式，投資方式的主要形式為可轉債、可轉讓優先股以及普通股。
4.風險投資業務屬于中長期投資，投資的期限處于3年至5年范圍內。
5.風險投資業務在市場中的流動性比較差，無法在市場上隨意的售出變現。
（三）風險投資業務中的投資主體
風險投資業務員中的投資主體，實質上就是指提供風險資本的機構或者提供風險資本的個人。從國際投資市場的角度來看，國外風險投資業務主要以市場化主體為主，風險資本的籌集途徑非常多，政府部門在風險投資資本中所占據的比例比較低；就目前來看，我國風險投資中的資本，主要來源于政府部門資助與建立的風險投資機構，只有極少部分來源于個人投資與境外投資。
二、我國投資銀行開展風險投資業務的原因
（一）投資銀行能夠獲取高收益
投資銀行在風險投資業務中，不論扮演的是一個普通合伙人角色，還是一個有限合伙人角色，都可以獲取較高的收益，還能夠從風險投資業務的開展過程中獲取新的利潤增長點。
（二）投資銀行開展風險投資業務的自身優勢
投資銀行在風險投資業務的開展過程中，有其自身獨特的優勢，主要體現在投資銀行的專長項目就是融資。我國投資銀行的發展時間較長，在漫長的發展中積累了大量的經驗，具備健全的人才結構、機構設置以及管理制度，這一系列因素有利于投資銀行開展風險投資業務，這些因素也是開展風險投資業務必須具備的。
（三）投資銀行的發展需求
投資銀行開展風險投資業務，不僅可以獲得股票承銷權，還可以在一定程度上促進企業投資咨詢與分析、企業資信評級、企業財務顧問等業務的發展，還有企業并購、重組等運營業務的發展，投資銀行在開展風險投資業務的過程中還能夠促進其他業務的發展。
三、投資銀行開展風險投資業務的意義
風險投資業務在投資銀行中開展的意義，主要體現在以下幾個方面：
（一）有利于風險投資企業實現管理增值
風險投資企業中的管理模式，不同于其他企業中的管理模式，它是一種全新的管理模式，主要是將管理人本轉化為手段與管理知識轉化為內容，將戰略管理作為主要方向的一種管理組織形式。風險投資企業需要高效率以及全方位的管理策略，來實現自身在風險投資中的最大效益，而投資銀行能夠通過風險投資業務的開展，在風險投資企業的發展過程中為其提供專業有效的策略，能夠作為風險投資企業的戰略管理顧問以及財務管理咨詢者，為風險投資企業的發展提供融資服務與財務服務，在風險投資企業進行戰略重組、兼并以及收購等一系列方面提供科學合理的意見。
（二）在公開上市中提供相應的服務
投資銀行對于風險投資業務的開展，能夠在風險投資企業進行公開上市的過程中，為其提供相應的服務；投資銀行對于風險投資企業的公開上市能夠對資源進行合理的配置，但是投資銀行對于風險投資企業的選擇十分嚴格與慎重，還會時刻關注交易是否取得成功，來保障自身在風險投資業務開展中的利益。
（三）有利于風險資本的籌集
投資銀行對于風險投資業務的開展，可以在很大程度上幫助風險投資對風險資本的籌集，主要在于投資銀行在發展過程中長期與各項資金有著緊密的聯系，而且投資銀行中的一項基礎業務就是項目融資；所以，投資銀行具備非常強大的資本籌集能力，這也是很多投資者信賴投資銀行的主要原因之一，投資銀行開展風險投資業務，有利于風險投資企業對于風險資本的籌集，保障風險投資企業在發展過程中資金成本的來源。
四、結語
我國投資銀行中的風險投資業務，能夠促進我國風險投資企業的發展，確保風險投資企業在發展過程中資金成本來源的充足，對于風險投資企業的長久發展有著十分重要的意義；因此，投資銀行應當重視風險投資業務的拓展，充分發揮風險投資業務的作用。
參考文獻
[1]王建峰.中國投資銀行風險投資業務發展研究[J].中外科技信息，2011（12）.
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