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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇財務目標，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞]財務目標 利潤最大化 企業價值最大化
企業財務管理的目標是企業理財活動所要達到的目的,也是評價企業理財活動是否合理的標準,所以明確企業財務目標在企業理財活動中扮演著舉重輕重的角色。筆者對相關文獻的具體評價與研究領域的綜合分析為中國未來的財務理論體系研究,特別是財務目標的研究發展做出嘗試性的探索。
一、現有成果的綜合分析
對財務目標的理解主要分為以下一些觀點:
1. 企業價值最大化
這是目前西方企業界和我國許多財務理論工作者普遍接受的觀點,國內有關財務管理的教材也是采用的這種觀點。它是指企業經過科學管理,苦心經營,充分考慮資金時間價值,風險價值和通貨膨脹價值對企業資產的影響,不斷增加企業有形資產和無形資產的價值,使企業的市場出售價格最高。
但它也存在一定的局限性:①企業價值如何計量,是歷史成本,還是市場價格,還是未來收益的現值?這是不太容易解決的問題。②企業價值的實現是一個復雜過程,企業價值最大化作為企業目標似乎還說得通,但作為財務目標是否有點勉為其難?③企業價值最大化并沒有考慮單位資金的效率問題,且資金運作的風險也考慮不夠,甚至沒有考慮貨幣的時間價值。
2. 利潤最大化
利潤代表了企業新創造的財富,利潤越多,則說明企業的財富增加得越多,越接近企業的目標。在企業規模不變的前提下,企業以利潤最大化作為財務目標有一定的現實意義。它比較容易被大家接受,也便于和現行的財務會計報表系統接軌。
但是企業規模是處在不斷變化之中的,如果單純以利潤最大化作為企業財務目標,就會出現以下一些偏差:①利潤最大化沒有考慮企業的規模、資金的時間價值、現金流量等問題,在沒有現金流入時仍然計算收入和利潤的現象普遍存在。②利潤最大化有時會誤導企業不顧風險大小,盲目上一些利潤高而風險也高的項目,一旦失誤,企業將陷入財務困境。③利潤最大化有時會引起企業的一些短期行為,把注意力集中在短期盈利上,忽視企業財務管理的其他方面和長期目標。
3. 公平和效率
將效率與公平作為財務目標有利于規范企業的理財行為;將效率與公平作為財務目標可以促進我國現代企業制度的建立與形成;將效率與公平作為財務目標可以推動全社會對效率與公平的崇尚。
這種說法有一定的局限性。因為效率與公平作為兩個比較抽象的概念,怎樣衡量和計算比較困難,在財務分析領域堅持效率公平原則是應該的,效率和公平可以作為企業的一項財務管理原則。當然財務管理原則不等于財務目標。
4. 利益相關者財富最大化
相關者利益最大化財務管理目標有利于滿足各方面的需要,符合各方面的目標利益。該目標所考慮到的問題主題不僅限于本企業內部,還涉及到了企業外部的相關者,滿足各個相關者的利益需要,這樣才可能促進企業的財務管理走上良性循環的軌道,不會因為損害部分相關者的利益而造成財務危機。
但是,這個目標對企業的要求較高,難以實現和衡量。如:碧血保證產權清晰,利益明確,建立一套完整的法制體系,提高財務人員的整體素質,合理規范相關者的利益等,只有做好這些,企業才能朝相關者利益最大化的目標邁進。
5. 其他觀點
二、我的財務目標觀
綜上所述,筆者認為,要確定一個合理的財務目標必須考慮以下幾個條件:
1. 對財務目標的研究必須聯系中國實際及企業的自身的情況。首先,中國的證券市場遠遠不像美國的證券市場那樣發達。其次,與國外企業相比,我國企業更加強職工的實際利益和各項應有的權利,強調社會財富的積累,強調協調各方的利益,努力實現共同發展和共同富裕。所以,在選擇財務管理目標時,僅僅局限于股東這一利益集團是不符合我國國情的。最后,中國政府不可能像美國那樣不干預企業的經營活動。當然,今后的發展方向是減少行政干預,增加經濟調節。所以,我們確定財務目標時,應該結合中國實際情況,作出符合我國國情的現實選擇。
2. 財務管理目標必須是戰略性目標與戰術性目標的有機結合。戰略性目標注重企業的長遠利益,謀求企業的長期穩定發展;戰術性目標則強調企業的近期利益,關注記得利益的增長。在戰略發展思想指導下制定不同時期的經營戰術,在確保長遠利益基礎上最大限度地獲取短期利益,實現戰略性目標與戰術性目標的有機結合,應是確立財務管理目標的正確思想。
3. 財務目標在量化上應該避免絕對化。筆者認為,目前普遍認可的利潤最大化、企業價值最大化等都是絕對數指標,由于不同行業、不同時期企業的情況不同,所以“何為最大”無法確定。所以,筆者認為財務目標應該是一個既能橫向又可縱向比較的相對指標。
綜上所述,筆者認為,財務目標應該是在企業可持續發展基礎上,兼顧效率和公平,以企業凈資產收益率最大化為主要指標,結合資本結構和現金流量綜合反映。
三、評價與展望
筆者認為,國內未來對于財務目標的研究應該在以下方面有所注重:①對財務目標特征的研究。把握了財務目標的特征才能進一步把握財務目標的本質;②對確定財務目標時應遵循的原則的研究;③應注意對財務理論(包括財務目標、財務職能、財務對象等)研究的系統性。
四、結語
由于本文是作者在較短的時間內完成對樣本的收集與分析,主觀性較大,加上作者知識層面的局限,偏頗之處在所難免。特別是在樣本的選取上,缺乏嚴密的科學性和謹慎性。這幾個方面都有可能影響了結論的可靠性。
參考文獻:
[1]王慶成:財務管理目標的思索.會計研究.1999.10
關鍵詞：企業財務；財務目標；市場經濟
中圖分類號：F253 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）04-0176-02
財務目標即財務管理目標，是企業進行財務活動所要達到的根本目的?？梢哉f，財務目標是企業財務活動的綱領，引導著企業的財務活動有效進行。在我國社會主義市場經濟快速發展的現狀下，研究我國企業財務目標的選擇具有十分重要的現實意義。
一、我國財務目標的現實選擇
我國處在社會主義市場經濟環境下，作為協調有關各方經濟利益的一種方式，企業財務管理需要服務的對象便呈現出了多元化的格局。企業一方面要不斷提高自己的經濟效益，實現其生存、發展和獲利的目標。同時又需要承擔達到社會效益，維護社會穩定和發展的責任。企業所有者為了實現其資本保值和增值目地。就必須要求企業財務管理過程中提高資金使用效率；企業的債權人為了實現其到期收回本金并獲得利息的目地，就必須要求企業的財務管理提高資金的使用效率和流動性從而其維護自身的權益；社會管理者為了防止企業財務活動中的違規行為的發生，就必須建立健全相關的經濟法規，并要求企業財務管理過程中徹底執行這些法律法規，從而維護社會相關者的利益。在這些因素的制約下，我國企業的財務管理目標應該結合以下要求進行選擇。
（一）財務目標必須是戰略性目標和戰術性目標的有機結合
財務管理目標一方面要保持短期的戰術性目標，即提高企業的經濟效益，這是財務目標的核心。沒有經濟利益的提升，就沒有企業的成長和發展。另一方面又要達到現代企業管理中的可持續發展，實現企業的戰略性目標，注重企業的長遠利益，不能為了眼前利益而犧牲長期利益，要謀求企業的長期穩定發展。兩者的對立統一表明了現代企業財務目標必須合理的權衡兩個方面，實現戰略性和戰術性目標的有機結合。
（二）財務目標必須維護相關者的利益
財務管理需要正確的處理與協調企業同各利益方的財務關系，維護各方的合法權益。企業的財務關系一般包括以下幾個方面：企業與投資者之間的財務關系；企業與債權人之間的財務關系；企業與投資者之間的財務關系；企業與政府之間的財務關系；企業內部各單位之間的財務關系；企業與職工之間的財務關系。當前，企業的財務管理環境和財務關系都已經由過去單一的政府與企業之間的財務關系占主導的情況，轉化到了政府、出資者、社會管理者、債權人、經營者、職工、供應商、顧客等多元財務主體共同主導的新型財務關系。財務管理環境和財務關系的變化，是企業的利益相關者相互之間利益關系的變化。企業財務管理的目標必須協調和優化相關者的利益。
總的來說，要合理選擇正確的財務管理目標，需要結果企業自身的情況。充分考慮如資本機構、風險、投資項目、投資報酬率等多種內部管理決策因素還有如法律環境，金融市場環境，經濟環境等多種外部環境因素的影響。不是單單著眼于利潤最大化，股東權益最大化、企業利益最大化等單一的財務目標。而是將這些財務目標中間的優缺點找出來，結合實際加以綜合靈活運用，才能為企業選擇相對最合理的財務目標。
二、我國財務目標研究的未來發展趨勢
我國的財務管理目標理論不斷的吸取西方財務管理目標理論發展的養分。結合我國社會主義市場經濟的國情逐漸有了自己的發展脈絡。學術界目前的主流觀點是企業價值最大化，但現在相關者利益最大理論的聲勢變得越來越大?？梢钥闯?，我國的財務管理目標理論還不完善，存在著許多問題，也還有很多發展和提升的空間。立足現狀，展望未來可以看出我國財務管理目標的研究有著以下一些趨勢。
（一）企業價值最大化目標是當前我國學術界的主流觀點
學術界認為企業價值最大化的財務目標符合我國的國情，符合我國當前的產權制度和企業可持續發展戰略，當前許多新見解都是對這一觀點的完善和補充。
（二）關注社會責任已經成為了財務管理目標的一部分
盡管企業的財務管理目標如何同社會責任聯系起來還尚待探討完善。但是眾多學者已經開始研究這方面的問題，未來的企業財務管理目標必將更多的考慮社會的責任和社會效益。
（三）向滿足相關者利益最大化發展
企業的相關利益主體括所有者和經營者、企業內部的員工、企業債權人以及其他合作伙伴等多方?？梢钥闯觯攧展芾砟繕死碚撜谙蛳嚓P者利益最大化靠攏。
（四）區分不同類型企業的財務管理目標
區分不同類型企業的財務目標已經成了企業財務目標研究的重要趨勢之一。許多學者已經開始分別研究中小企業的財務管理目標、虧損企業的財務目標、上市公司和非上市公司的財務目標等。這表明了財務管理目標的研究正變得更具有針對性。甚至可以猜想，企業的財務目標研究將會在企業內部進行近一步分解，將具體的財務管理目標細化到各級管理者的財務目標上。
財務管理目標涉及到企業和社會的多個相關利益方，是這些利益方共同作用和相互妥協的結果。在某一時期或環境下，某一利益方可能會占主導作用，但長遠來看，企業的發展不能只強調某一利益方的的利益。財務管理目標既是企業財務管理工作的起始目標，又是企業財務管理工作的終極目標，起著企業財務管理工作的導向和評價作用。因而在現階段我國市場經濟環境下，以企業價值最大化作為企業的財務管理目標符合這一國情。但隨著我國經濟的進一步發展，企業必然在這一總體目標下，設立不同的短期目標，如經濟效益最大化、資本結構合理化、資本利潤率最大化等各種輔助目標。同時考慮政府、債權人、職工等其他利益相關者的要求。企業只有建立一個完善的財務目標，并在經營管理中充分的執行這一目標，企業才能真正長遠健康地發展。
參考文獻
關鍵詞：企業；財務；目標管理
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-0-01
財務目標管理是指在企業財務管理工作中，通過目標管理的方式形成相應的激勵機制與約束機制，從而激勵企業的管理工作人員以財務目標作為工作目標，并借助于相應的經濟責任制度，確保企業財務管理目標得以實現。在當前企業財務管理力度薄弱以及資金利用效率相對較低的背景下，開展企業財務目標管理，實現企業財務管理體系的規范化與制度化，已經成為企業財務管理工作改革的主要趨勢，這對于提高企業的綜合管理水平也具有非常重要的作用。
一、企業財務目標管理工作主要內容
企業發展經營的財務目標，主要是指企業的利潤收益最大化、股東利益最大化、企業產值最大化以及企業價值的最大化，而這些財務目標的實現，必須借助于完善的財務管理工作手段，主要包括以下幾方面的內容：
（1）以財務目標為基準的預算管理。即企業通過結合自身實際狀況，初步確定企業的財務管理目標，并結合企業的財務管理目標以及企業的年度發展計劃，制定完善的預算計劃，從而對企業的資金等資源進行優化配置，并對企業的收支狀況進行全面的核算。
（2）資金管理。通過對企業的資金進行重點控制管理，提高企業資金的使用效率，避免企業在經營發展過程中出現資金閑置或者是資金周轉不良等財務問題的發生。
（3）財務分析工作。根據相應的企業財務管理制度以及周期，對企業的各項經濟活動進行系統全面的分析與預測，進而直接的反映企業經營發展狀況，并借助于及績效考核管理的方式，提高企業財務管理效果。
（4）監督約束。按照國家的相關法律政策以及企業的財務管理規章制度，對企業的財務管理工作進行必要的規范與約束，確保企業財務管理工作在法律允許的框架內開展。
（5）資產管理。主要是針對企業的固定資產以及流動資產進行管理，保護企業資產的安全，避免各種資產浪費以及資產流失問題的發生。
二、企業財務目標管理保障措施
（1）結合企業的戰略發展規劃，制定企業的財務管理目標。首先，企業應該結合戰略發展規劃，明確企業的發展方向，并以此為基礎細化制定企業的財務管理目標。為了便于企業財務目標管理工作的順利開展，企業的財務管理目標應該涵蓋以下幾方面內容，以便于真實的反映企業的財務狀況。首先，必須能夠反映企業的償債能力，因為償債能力也是企業財務狀況好壞的關鍵目標。其次，能夠反映企業的利潤能力，并將盈利目標納入到企業的財務目標管理之中。第三，能夠反映企業的營運能力，營運能力是企業經營發展的重要評價指標。通過科學合理的設置企業財務管理目標，為企業財務目標管理工作的順利開展提供導向。
（2）建立完善的企業財務目標管理監督體系。為了確保企業財務目標管理工作的順利開展，必須通過輔助設置監督管理體系，確保各項財務管理工作不受制約的順利開展。企業相關管理部門可以將企業內部審計作為監督管理手段，結合企業財務管理工作實際情況，按照一定的周期，在企業內部開展深入全面的內部審計工作，對企業的財務狀況進行客觀準確的反映，提高企業財務管理工作質量。
（3）做好企業財務預算管理工作。預算管理工作的實質就是企業財務的計劃管理，因此對財務管理工作實施目標化的管理，必須突出預算管理工作的重要性，將預算管理作為企業財務目標管理的主要手段。在具體的管理措施上，首先企業應該綜合內部各職能部門的信息資料數據，并借鑒往年度的預算執行情況，依照企業的工作計劃以及財務收支計劃，完善企業的預算編制計劃。在企業的預算計劃編制結束后，應該將預算計劃交予企業的哥哥科室部門進行復核，并匯總意見進行調整后送報主管部門審批。在預算執行過程中，則應該按照內外統籌、嚴格執行的原則，避免隨意修改企業資金支出計劃的現象發生，強化企業預算計劃的嚴肅性與約束性，提高企業的整體預算管理水平。
（4）提高企業的財務風險防范能力。確保企業財務管理目標的實現，必須對企業發展經營過程中的市場風險影響因素進行分析控制，通過建立全面的企業財務風險防范控制體系，避免企業財務風險問題的發生，并最終確保企業財務管理目標的實現。企業的財務風險防范控制體系應該涵蓋企業的資產管理、債權管理、融資擔保、物資采購以及稅務籌劃等一系列的內容。通過對企業經營市場環境中的風險進行識別分析、風險發生概率評估、風險預警以及風險控制等措施，實現企業發展經營財務風險問題的規避，為企業財務風險管理目標的實現提供基礎保障。
（5）進一步完善財務管理工作的考核評估。為了確保企業財務管理工作各項制度措施在日常管理工作中得到確實的貫徹于落實，必須重視對于企業財務管理工作的全面考核評估。重點針對于企業財務管理工作中涉及到企業的經營能力、發展能力、盈利以及還債能力等幾方面的財務指標進行重點分析。通過考核評估準確的反映企業在資產運用、規模以及效益成長、資產報酬率、債務處理等一系列的財務狀況。通過這些經濟方面的考核評估，督促企業財務管理朝著精細化、規范化與科學化的方向發展。
三、結語
財務管理工作作為企業管理工作的重點，對于企業的健康穩定發展也具有非常重要的作用。企業在財務目標管理過程中，首先必須合理的設置財務目標，并通過強化制度建設與風險防范，完善預算與資金管理，確保企業財務管理目標的實現，實現企業財務管理工作的現代化、制度化與規范化。
參考文獻：
[1]譚忠游.管理熵、管理耗散結構理論在國有企業經營者激勵機制再造中的運用[J].西南民族大學學報：人文社會科學版，2010（7）.
關鍵詞：社會責任；財務目標；一致性
隨著全球經濟的迅猛發展，社會責任已成為人們熱議的話題，細數古今中外，關于企業無視社會責任引發的案例不計其數。由于企業對社會責任的無視和疏忽，給整個社會帶來嚴重的損失，企業本身更是難以幸免，招致破產、被并購、社會聲譽的急劇下滑，承受著經濟上的處罰和道德輿論上的譴責，這些無不與企業目標和財務目標相違背。
一、企業財務目標
一般說來，企業的財務目標取決于并服從于企業的整體目標，是進行正常經營管理活動的邏輯起點。關于企業的財務目標，說法不一。由“利潤最大化”、“股東財富最大化”到“企業價值最大化”，這個認識過程體現著財務目標的不斷發展和完善，其本質上都是為了實現企業投入資本的增值與獲利。起初的財務目標更容易計量和識別，后來的目標是基于更深層次而言，“企業價值最大化”強調的是“利益相關者利益最大化”。企業的本質是一系列契約的集合體，企業關注的絕不應該僅僅是股東的權益，各個利益主體貌似相互牽制、相互矛盾，但完全可以通過協調達到“共贏”的局面，事實上，企業只有處理好了其他利益主體的利益才會有助于實現股東財富的積累。于是，“社會責任”應運而生，并逐漸被提高到企業的經營管理戰略高度上來。
二、企業社會責任
社會責任這個概念最早是在20世紀20年代提出的，但因當時經濟發展引發的一系列問題和矛盾，并未引起人們足夠重視。有“企業社會責任之父”之稱的鮑恩從商人從事經營活動具有滿足社會期望和價值觀義務角度出發，提出了企業必須承擔社會責任的觀點。卡羅爾認為“企業社會責任包含了在特定時期內，社會對經濟組織經濟上的、法律上的、倫理上的和自行裁量的期望”，這個觀點至今廣為沿用。根據他的觀點，企業社會責任就是企業對其利益相關者所承擔的各種義務，且能夠達到各利益相關者對企業的期望。
關于社會責任的內容和層次劃分，涉及到員工、股東、消費者、供應商和社區、社會整體利益。社會責任分為經濟、法律、倫理、慈善四個層次，四個層次依次遞進，最低層次要求企業履行經濟職能，進行正常的經濟活動獲取利潤，這也是實現后續層次的基礎，更高一點要求企業承擔保護生態環境、保護員工權利、維護消費者權益等責任，最高層次就是企業自愿承擔公益責任、慈善責任等。
三、企業財務目標和社會責任的關系
從企業本質和歷史發展來看，財務目標和社會責任是辨證統一的，二者具有高度的內在一致性。
企業的盈利性是企業存在的目的和前提，幾乎所有的活動都建立在企業盈利的基礎上，但如何去盈利各個企業的手段不一，根源于它們對財務目標的認識或個人道德層面深度的不同。有些企業將財務目標定的過于短期化，可能在短短幾年內積聚了大量財富，但這是以犧牲職工、消費者利益和污染環境、過度浪費資源為代價的。而在國外，很多西方國家和日本企業特別重視社會責任的履行，并將其納入到財務目標中去，體現出對職工的人文關懷、對環境的保護，并積極投身于公共福利事業和周邊社區的建設等，當期可能會由于成本費用的支出而導致利潤的減少，但從長遠來看，將有助于股東財富的積累，這種潛在的收益將會遠遠超過由于履行社會責任帶來的成本費用。由此可見，企業要實現既定的財務目標，就必須承擔相應的社會責任。不應該將履行社會責任看作財務目標的障礙，反而應將其看作財務目標實現的必要手段。
四、我國企業社會責任的現狀及改善
就目前我國企業履行社會責任的整體現狀來看，存在的問題還比較多，比如企業一味的追求利潤最大化，忽視甚至侵害職工勞動權益；嚴重污染環境、浪費資源；生產假冒偽劣產品；產品以次充好等問題。此外，企業普遍存在缺少誠信，惡意違約、破產逃債、虛假信息披露等。
一、新經濟及其對企業財務的影響
新經濟是指以信息技術為主的新技術革命帶來的高增長、低失業、低通脹的新的經濟發展態勢。其時代特征是：①以知識為核心資源。新經濟依靠創造和掌握知識來創造財富，知識經濟成為新經濟的基本特征。②新經濟首次實現了經濟可持續發展和效益遞增的人類社會發展目標。③知識經濟推動著現代企業制度的不斷創新。信息資源形成了企業新的財富觀。信息技術擴大了企業的理財環境，為企業理財提供了更多的機遇。以上特點的呈現對企業產生了以下影響:
首先，新經濟依靠創造和掌握知識來創造財富。由知識經濟所帶來的“聯結經濟”效應，遠遠超過了工業經濟時代的“規模經濟”效應和“范圍經濟”效應。對形成于工業經濟時代以物質資本為核心的財務學提出了新的挑戰。一種嶄新的“泛財務資源”理論正在形成，并且逐漸為理論界與實務界所接受。所謂泛財務資源，是針對傳統財務學的物質資不而言的。被定義為：“對企業有用或有價值的所有部分的集合”。從形態上分為硬財務資源(物質資本)和軟財務資源(智力資本即知識資本和人力資本)兩大類。
其次，新的企業模式改變了企業財務主體觀念。在新經濟條件下，企業不再圃于工業經濟下的實體或生產函數概念，更多地被定義為“一種治理和管理專業化投資的制度安排”，或者“利益相關者締結的一組合約”。新制度經濟學提出了“團隊生產”理論和“契約聯結”理論。所謂團隊生產，是指資本、勞動、土地等各種生產要素相互耦合，聯合完成生產活動。“契約聯結”理論認為，企業只不過是各方利益相關者之間一一系列契約的聯結，所有契約的履行推動企業作為一種組織實現運轉，從而實現企業的生產經營。這兩種理論的共性在于，確立了智力資本的提供者與物質資本的提供者共同構成的企業財務主體，同樣享有剩余收益索取權。
再次，財務經營成為可能。新經濟下，智力資本通過互聯網自由交易，這種智力資本與智力資本之間、智力資本與物質資本之間的交易，為企業開展財務經營創造了條件。非直接生產的財務經營創造的財富，是新經濟下知識型企業財富增值的重要組成部分。
二、企業財務目標理論研究回顧
關于企業財務管理目標，歸納起來，財務界先后出現了四種有代表性的觀點：
l、利潤最大化。在早期，企業所有者同時又是經營者，企業財務管理的任務是賺取超額利潤，實現利潤最大化，增加業主投資收益，擴大經營規模。
2、股東財富最大化。隨著資本主義的發展，企業間的競爭日趨激烈，企業所有者為了擴大競爭優勢，聘請專門經理人員進行管理，并讓渡部分所有者權能如使用權、占有權、處置權等，但保留了財產收益和最終處置權。于是，一些財務理論研究者站在所有者的角度，提出了股東財富最大化的財務目標。
3、企業價值最大化。公司制企業尤其是股份公司的出現，使得企業股權由原來的少數幾人迅速分散，由于信息不對稱和內部人控制，他們也無法全面了解企業的經營狀況。企業法人——公司董事會成為獨立的財務主體，擁有獨立的企業法人財產權。很顯然，股東財富的增加并非企業理財目標的全部，企業為了提高市場競爭力，擴大市場占有率，可以通過舉債、募集股本，擴充企業的法人財產，企業財務目標集中體現為企業價值最大化。
4、權益資本利潤滿意值最大化。最近，一批學者提出權益資本利潤滿意值最大化財務目標，這一目標采取杜邦分析法分解，責任到人，追溯過去，預測未來。
三、新經濟下企業財務目標:資本配置最優化
經濟體制、企業組織形式、理財觀念的變化對企業財務目標能產生極大的影響，聯系上述企業財務特征進行分析，筆者認為，新經濟條件下的企業財務目標應定位為資本配置最優化。理由如下：
1、從財務本質來看，財務本質是一種對資本要素的配置。新經濟條件下，財務本質并未發生變化，相反，由于資本要素范圍的擴大，企業財務對資本要素的配置功能得到進一步加強。追求各項資本的最優化配置，理所當然成為現代企業財務目標。
2、資本配置最優化財務目標順應了企業財務治理結構發展的需求。在新經濟下，以信息技術為主流的高科技高度發展，適時財務報告系統的建立，一方面為企業財務優化配置資本提供了技術基礎；另一方面將逐漸消除信息不對稱所帶來的不利影響，有利于企業內外部利益相關者加強對企業財務配置資本狀況的監督，這種“共同治理”的財務治理結構的形成，呼喚一個能充分體現企業契約各方利益的企業財務目標，而資本配置最優化，證集中體現了各相關人的利益。
3、資本配置最優化財務目標更具有可操作性。資本的最優化配置，不僅包括資本總量的積聚，還包含了智力資本和物質資本的比重調整、現有財務資本的有效利用。一般來說，可以從資本收益和資本結構兩個方面來量化考核。而且，應在資本結構相對合理的前提下注重資本收益的提高。不顧資本結構而一味追求資本收益是一種短期行為，蘊涵著財務風險隱患；而長期不顧資本收益追求資本結構的平穩，是一種保守的理財觀。在知識型企業的架構過程中，企業家智力資本的介入，導致企業面臨著資本總量的重新認定和結構的重新調整，資本結構比資本收益的地位更為重要。資本結構的調整可能會降低資本收益，但并不意味著企業財務目標的失敗。
一、公司財務目標：主流財務學的定位與制度視角的評價
關于公司財務目標結構，學界的提法各式各樣，但最典型的還是“財富最大化”的表達。盡管“涉及到公司目標應該是股東財富最大化還是公司財富最大化的問題，仍然存在一些爭議，”但在主流財務學的框架內，仍可以經?？吹綄⑦@兩種概念等同或混用的做法。姑且不論公司財富與股東財富是否具有一致性，僅就財富最大化的定位這一點上，也很難說其符合或貼近現實世界。
(一)遠離現實世界的目標函數 達莫德倫曾將財富最大化的公司目標函數設立的前提條件或所需要的假設歸納為四個方面：(1)有關股東與經理相互關系的假設：經理會根據財富最大化的目標函數制定決策；(2)有關股東與債權人相互關系的假設：債權人得到完全保護；(3)有關經理與金融市場相互關系的假設：存在一個價格能有效反映信息的金融市場；(4)有關公司與社會相互關系的假設：公司帶來的副作用是微小到可以忽略不計或者可以定價并向公司收取補償費用。以這些假設為前提，人們可以合理地推導出財富最大化的目標函數。但這些假設本身就是遠離真實世界的，以此為前提導出的目標函數根本無法逼近現實世界。達莫德倫的論述如下：“經理會把股東利益置于他們自己的利益之上嗎?債權人能避免股東從他們身上牟取利益嗎?我們能假設信息可以自由流入金融市場，同時金融市場對這些信息做出恰當的反應嗎?社會成本是少到可以不計的程度嗎?答案是：情況并不總是這樣?！?/p>
比如社會成本。財富或價值最大化的目標函數假定公司帶來的社會副作用是微小到可以忽略不計，但事實上，有時，社會成本是巨大的，而且無法追索。在后一種情況下，決策者明知會帶來巨大社會成本，但仍然視而不見，繼續執行公司財富最大化的決策，并且這種視而不見還是被財務學理論所默認和支持的。在達莫德倫所著的《公司財務：理論與實務》一書中，能夠看到這樣的矛盾或困惑：一方面，真實世界里，股東財富或公司價值最大化的目標函數有可能因股東與經理的沖突、股東與債權人的沖突、公司與社會的沖突而帶來重大的社會成本；另一方面，又因為選擇其他目標函數會帶來一系列問題(如難以量化)而在理論建構中堅定地維護必然導致社會成本、無法使現實世界“逼真的再現”的財富最大化目標函數。
有鑒于此，達莫德倫在肯定了價值最大化的目標函數后，也探討了“可替代的目標函數”，包括中介目標函數，即注重那些與公司長期健康發展和長期價值密切聯系但又比財富最大化易于衡量的變量(如市場份額最大化)，以及利潤最大化目標函數、規模／收入最大化目標函數和社會福利目標函數等。
若把主流財務學的目標函數與社會結構和制度聯系起來考察，則其局限性會超出人們的想象。盡管價值最大化的目標函數已被財務學界所廣泛認同，但在主流財務學的框架內，無論哪一本財務學的教科書都沒有也不可能給出有關“為什么”的充分解釋。因為，主流財務學是把制度、文化和社會結構作為外生的不變量加以舍棄的，而在考察目標的形成時又需要關注整個社會系統，包括不在所謂的經濟要素之列、但對公司財務行為具有重要意義的那些因素。即使撇開心理學和政治學的考慮，對公司財務目標形成過程的解釋也必須聯系到制度和文化等要素，正如霍奇遜所指出的：“制度和文化極其重要：它們在影響和形成目的本身方面確實在起作用。諸如制度結構和常規、社會規范和文化這類因素不僅影響人們的重要行為，而且也影響到人們對世界的看法以及追求的目標?！?/p>
主流財務學的一個重要特征，是把公司財務活動的有目的性放在首位，卻拒絕或不能夠對這種目的本身的形成過程給出充分說明。在主流財務學的框架內，公司財務目標函數(股東財富或企業價值最大化)是作為既定的前提存在的，此時，財務的目標被直接假定下來，隨后是尋求實現這些假設目標的最適手段。
除了在理論框架內因忽視制度因素而缺少對價值最大化目標的形成機理作充分說明外，價值最大化目標的內在邏輯也有很多缺陷。價值最大化的目標函數選擇意味著對“倫理相關動機”和“制度相關動機”的拒絕，即拒絕在實際的財務決策中考慮倫理和制度因素，這導致了許多批評。許多人提出，公司財務是不道德的，因為不管工人將失去工作或工資被削減，公司財務仍強調“底線”和市場價格，以維護其股東財富或公司價值最大化的假設。在主流財務學的視野里，現金流入量的現值似乎是財務決策選擇的惟一標準，而按照該標準，制假、走私、販毒等非法的或不道德的經營可能最能體現財務學目標函數的內在邏輯要求。
(二)與倫理相關的動機及其忽視 盡管利他性的客觀存在是被生物學的實驗和社會學的實踐所證明了的，但價值最大化的目標設定斷然拒絕了這一觀點。這是因為這一目標函數是以自利性的經濟人假設為前提。不管學者的主觀想象是如何看待公司和個人的，現實世界里的公司行為多少是融入利他因素的，而且這種因素越來越持續增長，對社會責任和相關利益的日益關注就是例證。其實，早在20世紀初，一些有遠見的企業家就意識到并踐行了“企業社會責任”。1908年，美國鋼鐵公司和國際收割機公司董事伯金斯(George W.Perkins)就提出“公司越大型化則它對社會的責任就越重”的觀點。20世紀以來，世界許多知名大公司都在使命結構中融入社會責任。美國科羅拉多燃料公司與鋼鐵公司甚至公開宣布，企業的目的就是“解決社會問題。”進入90年代以后，圍繞公司社會責任的實踐發展又進化到一個新的發展階段――標準化。1997年，由總部設在美國的社會責任國際(簡稱SAI)發起并聯合歐美跨國公司和其他國際組織，起草了社會責任國際標準(縮寫為SA8000)，建立了SA8000社會責任認證制度。1999年經濟合作與發展組織著手修訂“跨國公司準則”，以期建立一套對全社會負責的跨國公司行為基準。公司和消費者都期望制定―個類似ISO9000的標準的、全球通用的社會責任標準，同時建立一條獨立的認證機制。
公司在對社會責任關注的同時，股東以外的利益相關者也被納入管理實踐。70年代由200家美國最大公司組成的“企業圓桌組織”曾發表聲明，將利他性納入組織決策的因素框架。該組織認為，公司是在復雜的、充滿競爭的關系網絡中開展經營活動的，所以公司經理人員對支持者的利益必須給予高度的重視，其中最重要的支持者包括顧客、雇員、社區、整個社會、供應商、股東等。從長期和短期效果這兩個角度認真地思考和決策的影響與平衡支持者的利益，是組織決策和管理過程的―個重要構成因素，公司管理層的根本問題就
是把股東的最大化期望與其他支持者的利益期望進行平衡。美國沃克信息公司的一項國際性調查發現，北美地區有75％的管理者熟悉“利益相關者”這個術語，其中美國為52％，加拿大為78％。該公司1998年的《利益相關者意識調查報告》顯示，北美地區有72％的管理者收集了顧客的反饋意見，并且認為這些意見對商業計劃及其變動是有效的；78％的管理者經常使用顧客信息來預測企業未來的經營成果。相關的研究也發現，將利益相關者引入公司目標結構會增進公司的效率和價值。如哈佛大學研究人員約翰?P?科特和詹姆斯?L?赫凱特做了一項研究比較企業以利益相關者利益為重和股東利益優先的理念之間的區別。在過去的11年中，同樣強調員工、客戶和股東利益的大公司的銷售額和就業情況分別是強調股東利益至上的公司的4倍和8倍。在對英國遵循尊重利益相關者原則公司做的研究中，克萊因沃特?本森的研究發現，32種上市股票在3年半時間內增長了90％，而所有股票只平均上漲了38％。詹姆斯?柯林斯和杰里?波里斯的研究發現，強調明確的利益相關者核心價值的“愿景化”公司的長期和短期財務績效都遠遠地超過了只強調股東利益價值的公司?！霸妇盎墓鞠嘈潘麄兗饶軡M足投資者的短期績效，同時也能有效地滿足顧客、員工及其他利益相關者的需要?！?/p>
對社會責任和利益相關者的關注，實際上也就等于把倫理道德和公平問題納入公司目標函數。越來越多的證據表明，企業的職責在發生變化，“道德地位”正回歸企業。相關的研究也證實，一套建立在合理的倫理準則基礎上的組織價值體系也是一種資產，它可以通過組織功效、市場關系和社會地位來增加收益。實證研究的結果也一致表明，一套良好的價值體系對于取得和維持杰出的財務績效十分重要。在理論上，傳統的觀點認為，經濟學及其應用學科(包括財務學)研究效率，與公平無關；倫理學、法學研究公平，與效率無關。在這種觀念的指導和影響下，主流的公司財務學只關注財務效率。但科學的發展逐漸意識到傳統觀念的局限，經濟倫理學的迅速發展，使原本被割裂開來的效率與公平倫理的關系合二為一。
各種事例和證據都說明，在管理實踐中，利他性是內含于公司目標結構之中的。問題是，公司財務理論在設定公司目標時為何對利他性熟視無睹?難道是財務學家不知道這個現實嗎?答案顯然是否定的。實際上，主流財務學的哲學基礎是實用的功利主義哲學，其經濟學基礎是極端化的利己主義經濟學。在功利主義哲學的框架內，在主流經濟學的標準格式中，動機和目標的多元化通過一個雙重過程被還原成一元：第一，認為公司或個人的福利只具有能夠計算的工具價值；第二，假定每一個人的主觀能動惟一地來源于他對自利的追求。
另一個原因如同達莫德倫所描述的：“如果選擇多重目標，將遇到另一個問題。為均衡多重目標函數構建的理論就如一個為多個老板服務的員工，為滿足多重目標，到最后連一個目標也沒有實現。即使優先考慮目標函數，仍然面臨像單一目標函數情形下的初始選擇問題，應選擇股東財富最大化還是市場份額最大化?既然采用多重目標并沒有什么優勢，而且構建多重目標理論要比單一目標理論難得多，那么，我們認為應取用單一目標函數?！?/p>
“公司財富最大化和社會福利之間的沖突引起了商學院對倫理道德的關注。僅憑許多社會問題都帶有主觀性、難以量化這一點就可以推出永遠不存在目標函數，從而也不存在充分考慮了社會因素的決策規則。因此，在某種程度上，公司財務理論假定決策者將不會做出帶來巨大社會成本的決策。即使其模型表明應該這樣做。這種假設大部分決策者不做出給社會或其他利害關系人帶來不合理成本的行動雖然沒有明確說明，但它確實是公司財務理論的基礎。如果違背這一假設，公司財務理論將受到倫理和道德的批評，事實上這些批評更應針對違背者而不是公司財務?！?/p>
應當承認，設定單一目標函數要比設定多重目標函數更易于構建理論，但如果理論的構建以此為標準來進行選擇和取舍，則所構建的理論的意義就要大打折扣。其次，即使是單一目標函數，又能夠用什么方法或者用什么標記，來說明所有的公司企業符合這個函數的條件呢?一門科學在其研究之初，姑且不談能否知道它的目標函數，即使可以說明目標函數的存在與否，恐怕也不能如此草率地下論斷：以獲得財富為目的。
(三)與制度相關的動機及其漠視 當財務學家們選擇單一目標函數時，卻忽視了另一個對理論建構同樣有意義的問題：股東財富最大化或公司價值最大化的目標函數具有普遍的適用性嗎?有證據表明，公司財務目標函數在國際上是存在差別的，尤其是在大陸法系與海洋法系國家之間。
其一，對利益相關者利益的兼顧程度有差別。1995美國學者進行了一次國際的對經理們的問卷調查，該調查涉及：(1)一個公司是為了所有利益相關者的利益而存在的；(2)股東利益應該具有第一優先權。調查結果顯示，在日本，97％的意見認為所有利益相關者是重要的，而只有3％的人認為股東利益應該放在首位。德國和法國同日本較相似，分別有83％和78％的人認為公司是為所有利益相關者而存在的。考察范圍的另一頭，即在美國和英國的經理們分別以76％和71％的大多數認為股東利益應該是被放在優先位置的。事實上，在德國，法律體系十分清楚地表明，公司不僅僅只有為股東謀求利益的單一責任，這是一個提供決定的體系。在大公司，員工在公司監事會(監事會最終對公司決策負責)具有同等數量的席位。在日本，經理們對股東有信托責任，但實際上，他們在為更廣泛的不同的利益相關者謀求利益，這一看法已被廣泛接納。
在利益相關者群體中，被視為是最重要的利益相關者――員工――的利益受到重視的程度在各國之間也有差別(見表1)。對經理們的國際調查還涉及到這樣的問題：他們怎樣看待紅利分配和解雇員工的優先性?調查結果顯示，在日本，97％的壓倒性意見認為員工的工作安全最重要，德國和法國分別為59％和60％。而在美國和英國，認為紅利分配更重要的比例均高達89％。
其二，公司目標追求的長期與短期價值取向上有差別。根據日本經濟學家伊丹敬之的分析，日本企業的從業員模式所產生的“利害關系一致性”容易從長遠而全面的觀點進行決策。只顧眼前短期利益，只顧自己小范圍利益的傾向，即使有也不會比股東模式嚴重，因為終究可能要涉及自己的切身利益。20世紀80年代，學界對日、德體制比較推崇，認為這種銀行和企業集團控股方式有利于鼓勵企業著眼于長期發展；而英、美以股市為主的資本市場則容易導致經理人員的短期行為，為了眼前的投資回報損害企業的長遠利益(見表2)。
為什么會有這樣的差別?經濟學家和法學家不約而同地都與制度結構聯系到了一起，認為公司目標函數的差別主要是由各國文化模式差異與經濟模式差異造成的。從文化方面看，一般情況是，在崇尚集體主義的文化背景中，公司管理比較重視維護利益相關者的共同利益，相應地也比較重視利益相關者對公司的共同治理作用，日本、德國等公司實行的員工董事制和銀行對企業高層管
理人員派遣制就是例證；而在崇尚個人主義的文化背景下，公司管理比較重視維護單一利益集團如股東的利益，相應地也比較重視單一利益集團即股東在公司治理中的作用。美國實行的“經理人資本主義”或“投資人資本主義”體制，就是單一治理主體的公司治理機制。集體主義文化注重利益相關者之間的利益一致性或共同性，而個人主義文化更關注利益相關者之間的利益沖突。從經濟方面看，資本的市場結構直接影響公司的目標結構。大體上說，英國和美國的股市比較發達，企業資產結構中股市的地位舉足輕重，1996年企業資產的89％來自個人和機構投資者，這是英美兩國股東或投資者導向型目標結構形成的重要基礎；而在日本和德國，企業資本則主要來自并受控于銀行和財團，1996年分別為42％和52％，與這樣的資本結構相適應便形成了債權人導向型的公司目標結構。
“由于美國是以公司外個人股東為主，這些股東主要追求的是風險最小、收益最大的最佳投資組合，因而短期利潤往往被置于經營目標的首位。股東考察公司業績的限制趨于短期化。如果公司經營者不充分反映他們的利益和要求，他們往往就要拋售公司股票。美國公司董事會中，外部董事占了相當的比重，這些董事主要反映了外部股東的意愿。所以，美國公司更多地追求股票價格的上漲和分紅派息率的上升等短期財務目標。而日本的公司外部股東主要是法人股東，他們一般不干預公司的經營，公司內部經營者具有更多的獨立性和自。由于日本大公司較多實行‘終身雇傭制’和‘年功序列工資制’，職工對公司有更強烈的歸屬感和依賴性，他們往往認為‘分紅是費用’，既然是費用，就應當節約。公司應把重點放在研究與開發、固定資產投資等長期項目上，以便提高生產率，增強競爭力，擴大市場占有率。美國公司的股息率一般為5～6％，而日本則為2～3％。”
即使是一個國家內部的不同類型的企業，其目標函數實際上也會存在差別。從我國的情況看，國有企業與外資企業、私營企業比較，國有企業因其產權制度上的特殊性，其目標函數的設置不可能與外資企業和私營企業完全相同。正如國外經濟學家所描述的：“無論在哪里都有兩個共同的問題出現：一是很難建立國有企業的目標函數，多個目標常?；ハ鄾_突；二是無論具有何種政治色彩，政府幾乎不可能與企業保持‘一臂之遙’的距離，總是抑制不住去干預它們。”
將制度作為公司財務行為的外生變量，就必然會漠視制度結構的差異性對公司目標函數的實際影響，其結果必然會削弱單一目標函數及在此基礎上導出的公司財務理論的解釋能力和預測能力。換句話說，以美國的制度結構為背景設置的目標函數及所導出的公司財務理論，實際上是很難具有普遍適應性的。
二、公司的主體資格與公司的獨立目標
盡管主流的公司財務學在形式上把“公司”作為財務行為的主體，并且有“公司價值最大化”的提法，但實質上，“公司”在主流的財務學體系中并沒有取得真正的“主體”地位。集中表現在，在主流財務學的框架內，公司是沒有自己獨立的目標函數的。即使是那些聲稱公司是獨立主體、因而有自己獨立的、區別于股東的目標函數的財務學家，在所設計和選擇的財務決策模型中，依然還是以股東財富最大化的目標函數作為評價的價值標準的。
(一)財務學中的公司不具有獨立的人格和目標函數拉帕波特和阿特勒爾的描述顯示了公司財務學的內在邏輯與股東財富一致性的現象：
“20世紀90年代以前，股東價值主要用于評價資本支出，以及用貼現現金流(DCF)模型確定收購價格，現在用股東價值的測評方法應用于規劃及評估公司各項業務的整體表現。惟一不變的是基本的股東價值模型本身，畢竟，它仍然體現了市場經濟中理性的參與者一項資產價值的方式――在一段時間內預計產生的現金，經過風險調整的現金流?！?/p>
“實現股東財富最大化這一公司經營的主要目標構成了當代財務管理的基礎性理論。所謂股東財富最大化，就是使股票持有者或公司所有者的財富最大化。在市場經濟體制下，股東對公司進行投資，以期在承擔一定風險的前提下獲取最大可能的財富增值。因此，在評價競爭和投資機遇時，股東會對投資的回報和相應的風險加以權衡?！?/p>
如果說股東的目標函數(財富最大化)就是公司的目標函數。那么在邏輯上就等于確認了公司自己沒有獨立的目標函數，縱然有多個理由為“公司價值最大化”目標函數做辯解，或者即使用多個理由來說明公司價值最大化是如何不同于股東財富最大化，也無法否認這樣一個邏輯事實：財務學中的公司不具有獨立的人格和目標函數。
(二)“股東財富”與“公司財富”的區分主流的財務學家們的思想受主流的經濟學和公司法理論的影響，這可從許多國家的商法或公司法把公司視為天經地義的私法人、商事法人的一般條款中得到證實。以英國為例，該國公司法的基本模式是把公司看作股東們的一座“城市王國”。公司利益不被理解為各種經濟因素的平衡和考量，而是被理解為公司現在股東和未來股東的利益，當然這需要從長遠眼光對現在股東的近期利益予以平衡。幾乎所有市場經濟國家(包括社會主義市場經濟國家)的公司法，都以假定公司即股東、公司利益即股東利益(含近期利益和遠期利益)、董事會只對公司利益即股東利益負有法律義務為前提的。即公司法是把公司利益、股東利益和賺錢之間劃上了等號的，這就等于認可“公司無主體資格”。
因此，財富最大化目標函數實際上是財務學家們基于“公司無主體資格假設”而設定的，而這種假設恰又是經濟學(包括制度經濟學)的主流觀點而非法學的主流。在法學界，圍繞法人的本質有三種學說，即法人擬制說、法人否認說和法人實在說。法人擬制說秉承羅馬法奉行的個人人格至上的法則，認為權利義務之主體應以自然人為限，非自然人之所以成為權利業務主體，全在于法律之力將其擬制為自然人，故法人純屬一種法律上的構造，是人造人或人造實體；法人否認說認為社會生活中除自然人和財產外，絕無所謂法人之存在。法人僅為形式上的權利義務主體，而實際上的權利義務的歸屬者，是享有法人財產利益的多數自然人；法人實在說認為法人并非法律的虛構，亦并非沒有團體意志和利益，而是一種客觀存在的實體。以上三學說中，20世紀以來以法人實在說為主流，已為法學界多數學者所接受，與法學界所不同的是，經濟學界占主導地位的認識是企業不具有主體資格。新古典經濟學將企業看成是一種生產函數，研究投入與產出之間的技術關系，企業本身則是一個“黑箱”。制度經濟學深入到“黑箱”內部，以參與企業的個人作為基本分析單元，認為企業是一系列契約的聯結，實際上是把企業看成是一種人與人之間的交易關系。在財務理論發展史上，70年代美國經濟學家詹森和麥克林提出的公司成本模型做出了巨大貢獻，并成為公司財務理論發展的一個重要轉折。其所提出的成本模型，“為投資者如何分配資本、公司經理如何做出決策提供了客觀科學的模式?！?/p>
但在詹森和麥克林看來：“企業不是一個個體，它是一種法律
假設，可以作為一個復雜過程的聚焦點，在這個過程中個人相互抵觸的諸多目標會被一個契約關系的框架帶人均衡。在此意義上，企業行為就像市場行為，是一個復雜的均衡過程的結果。……企業視為一組個人間契約關系的連接可以使這樣一種觀點得以澄清，用提出諸如‘企業的目標函數是什么’或‘企業是否有社會責任’這類問題來暗示企業的人格化是種嚴重的錯誤?！?/p>
(三)公司是獨立于股東的社會經濟組織有關公司地位的主流觀點在近一、二十年來受到越來越多的挑戰。除法學家們繼續堅持已經成為主流的法人實在說外，一些經濟學家和社會學家也意識到，公司不是法律上的虛構，而是實實在在的、獨立于股東之外的社會經濟組織，有其獨立不同于它的財產持有人的目標函數。這一看法顯然是對傳統的公司目標函數理論提出了挑戰。華爾曼指出，由于股東們的利益十分不同，這些利益只有通過以公司利益(而非股東利益)為核心的標準才能調和起來，并認為，非股東的其他利害關系人的利益也包含于公司利益之中。
英國學者約翰?凱從所有權的角度對公司中股東的獨立性以及公司利益的獨立性進行了論證和說明。主流的經濟學家、法學家和財務學家認為，公司歸股東所有。對此，約翰?凱提出了不同的看法。他在“利益相關者公司”一文中，對股東不能擁有公司、公司是獨立于股東以外的組織等觀點進行了解釋和論證。
約翰?凱以“我擁有一把傘”為例，對“所有權”概念的主要特點歸納為如下方面：“首先，這里涉及到所有權問題：我可以將傘拿在手上，或放在公文包里，或放在傘架上。其次，這里涉及使用權問題一只要下雨，我就可以隨便將它拿出來使用。第三，這里涉及到管理權問題：我可以告訴衣帽間的服務員將它放在哪個位置上，如果我把它借給你，我可以堅決要求你在將它疊起來之前，下抖干水(盡管你可能厭惡這樣做)。第四，我有權從這把雨傘中獲取收入：如果我在雨天出租我的傘，我可以得到租金。第五，我有權獲得資產收入：如果我出售它，我可以將它升值；第六，我有權維護我的財產權：如果你偷走了我的傘，我可以報告警察局，通緝你；如果政府在不做任何補償的情況下將它收歸國有，我可以向歐洲人權委員會呼吁人權。第七，我有權通過拍賣或贈送等方式，將它轉到他人名下。第八，在有關這些權利的問題上，并不存在時間限制。像過去一樣，我現在仍是我的傘的自由擁有者，而不是承組人。第九，我有責任禁止破壞性地使用我的傘――因此我用這把傘刺你的肋這一權利受到了限制。第十，這里涉及到有關財產劃分(是我的而不是你的)的特殊的法律特性：它可以被用來獲取判決我敗訴的滿足感一如果我不能支付欠債，我的傘可以被法院沒收。第十一，還有剩余控制權：一旦我將傘借給你，你就可能在借用期內享有與所有權相關的所有權利，當借用期滿，所有有關傘的權利又都歸還于我。”
約翰?凱進一步認為，把“擁有一把傘”的理解運用到公司方面是不行的?！啊瓸T股東擁有BT的股份’與‘BT股東擁有BT’這兩種表達方式是有區別的。”
在有關所有權概念的十一個特點中，“僅僅有兩個方面(占極少比例)毫不含糊地與BT和它的股東之間的關系相吻合；有三個方面的內容是部分吻合；有六個方面的內容是一點也不吻合?！?參見表3)。最后，約翰?凱得出如下結論：“沒有誰擁有或能夠擁有BT或Marks＆Spencer公司。許多個人與團體都擁有與這些公司相關的權利和義務――顧客、股東、出租人和董事等――但這些權利似乎都不可能被明確標明為所有權。只要理解了這些權利的實質，就不會對此提出疑問。我的傘和現代公司之間的差別是極其顯著的?！?/p>
按照約翰?凱的觀點，股東與公司是兩個分別獨立又不同的經濟主體或社會主體，因此也應當有各自不同的目標追求。公司不是股東擁有的或所有的，而是獨立于股東的社會組織。公司“是有自己個性、特點和激情的機構。它關注的是利害相關者群體――投資者、雇員、供應商、顧客和管理者等――的廣泛利益，而不是僅只關注其中某一類。因此，這種公司很自然地被看成是一種社會組織，擁有社會責任和公共利益?！奔热贿@樣，現代公司是否可以界定為股份制?董事及董事會是否為股東的人?這些問題就值得反思。在約翰?凱看來，現代公司的管理模式應當界定為“托管制模式”而不是“股份制模式”。
在托管制模式中，公司董事及董事會是公司的有形和無形資產的受托管理人，而不是股東的人。受托管理人的責任是：使在他控制之下的公司資產保值增值，公正地平衡資產收益的不同權益。
“受托管理人的職責是保持公司的資產。公司資產不同于公司的股票價值。出現這種差別的原因不僅在于，股票市場不可能正確評估公司資產，而且在于，從不同的角度出發，公司資產所包括的內容十分廣泛，如雇員的技能、顧客與供應商的預期和公司在社會中的信譽等。因此，管理者作為受托管理人，其目標與公司更廣泛的目標聯系在一起，而不僅只涉及股東經濟利益?！?/p>
公司的個性特點決定了公司有其獨立的有別于股東利益的目標和利益，公司管理者應當為實現公司的利益行動，而不是為了實現股東利益的最大化。那么，公司的利益究竟指的是什么呢?按照約翰?凱的見解：“一個PLC(股份有限公司)的董事在商業活動中為了促進公司利益的發展，有權在任何情況下以他認為合適的方式采取行動。公司利益包括：給予股東、投資者一定的利益回報，以酬謝其過去的投資，并鼓勵其進一步投資；開發公司雇員和供應商的技術和能力；保障公司就業、公司貿易關系的穩定性和安全感；以公平的價格向公司的顧客提供高質量的商品和服務；通過高水平的商業運作，提高公司的信譽?！?/p>
關于公司與股東的關系以及公司利益與股東利益的關系，英國學者珍妮特?威廉森也有類似的看法。他認為：“公司管理體制的法律體系與實踐活動是建立在一種假設基礎上的，這種假設認為，董事的主要職責是對股東負責，股東是公司責任和控制權的絕對管理者。這個觀點最早產生于早期資本主義社會，當時，作為投資者的個人與作為被投資對象的公司之間存在著較為直接的關系。此時，人們擁有一個公司‘屬于’它的股東的真實感受。
目前情況已大不相同了。大約60％的英國公司股份是由機構投資人擁有，主要是養老金基金會和保險公司。這些機構為了眾多當事人的利益而將錢投放出去，通常不是在一個或兩個公司，而是在上百家公司中擁有股份。……公司影響著比股東范圍更大的一大批群體，反過來又受到他們的影響――每個公司的核心是利害相關者關系網，每個關系網都是建立在相互依賴基礎上的。
我們需要一種推進公司管理的新方式，這種方式基于以下認識：公司不僅是實現股東利益最大化的工具，而且是將不同利害相關者群體寓于其中的組織?！?/p>
（黑龍江省電力有限公司，黑龍江哈爾濱150090）
摘要：伴隨著市場經濟的不斷成熟和發展，企業賴以生存的大背景不斷地發生變化，所謂順勢者昌，為了更好地適應生存環境，企業的財務目標也經歷了一次又一次的調整和重新定義。進入21世紀以來，信息技術不斷發展給人們的生活帶來的翻天覆地的變化，也給企業帶來了新的挑戰和機遇，文章從信息化環境對企業影響的角度出發，對企業的財務目標進行探討，擬為企業明確財務目標提供參考。
關鍵詞 ：信息化；財務目標；企業價值
中圖分類號：F230 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8775（2015）04-0143-02
收稿日期：2015-01-18
作者簡介：侯曉寧（1976-）,女，黑龍江哈爾濱人，工商管理碩士，高級會計師，主要研究方向為電力企業財務成本管理與內部控制。
一、引言
在企業的發展中，財務目標起著導向的作用，它是企業在一定條件下所要達到的預期結果，也是所有財務管理工作的出發點，在企業制定財務計劃、財務戰略中起著提綱挈領的作用。自市場經濟發展以來，西方經濟學就開始對企業的財務目標進行探討，從以利潤最大化作為財務目標到后來以股東財富最大化為目標，再到現在較為流行的，以企業價值最大化和相關者利益最大化為目標，縱觀企業財務目標的歷史沿革，可以看出企業的財務目標并非一成不變，它是隨著社會的發展、經濟和技術的發展以及環境的變化而變化，當企業面對的條件和環境變化時，財務目標也必須隨著改變，如果一味地保成守舊，錯誤的終極目標將致使企業做出錯誤的戰略目標，成為時代棄兒。
白駒過隙，當下已是進入21世紀的第15個年頭，21世紀號稱信息時代，信息技術的蓬勃發展給人們的生活帶來了巨變，也給企業經營的方方面面帶來了影響。與傳統的財務管理機制相比，信息化環境下，企業的各種財務信息都出于一種公開和共享的狀態，各個子系統得以相互連接，信息孤島的問題得到進一步的解決，信息的交流不在是傳統的單向式、封閉式的溝通，而成為一種開放式的、多向式的模式，此外，信息化環境也影響了會計核算的方方面面，傳統的紙質單據逐漸被電子單據取代，網上授權進行賬務處理和審核逐漸成為主流，紙質貨幣也越來越多地被電子貨幣取代，內部控制制度更是深受影響，發生了徹底的變革，可以說，信息化環境與傳統的企業經營內部環境完全不同，在這樣的背景下如果對企業的財務目標沒有清晰、正確的認識，企業終將陷入夜郎自大、固步自封的狀態，順應時展更是一種奢望。
二、信息化環境下的企業財務目標
（一）信息化環境下的利潤最大化
將利潤最大化作為企業的財務目標自很早以前就開始受到詬病，但是逐利為企業的本性，所謂天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往，利潤最大化在很多企業的骨子里是一種根深蒂固的觀念，畢竟，雙鳥在林不如一鳥在手。雖然作為一個以盈利為目的的主體，企業將利潤最大化作為追求目標無可厚非，但是倘若利潤最大化成為一個至高戰略目標，勢必會導致企業的短視行為，“無利不起早”的態度將貫穿于企業經營的各個環節，長期的、可持續的發展得不到重視，在越來越復雜的環境中，尤其在信息化環境下，企業終將因小失大。試想，一個企業若是以利潤最大化作為財務目標，企業的行為將圍繞追求最高利潤而展開，不管是否有利于企業長遠發展，不管是否是以損害企業信譽為代價，只要有利可圖，企業都不會對這些因素過多的考慮，以損害發展為代價而獲短期利潤的行為將會受到鼓勵，在信息化環境下，信息的共享將會加速這一行為的傳播，群起而效之，只能是更快地加速一個企業的消亡。
（二）信息化環境下的股東財富最大化
自股份制盛行以來，考慮到以利潤最大化作為財務目標所帶來的缺陷，濟學家又提出了股東財富最大化的財務目標，這在股份制盛行的年代頗受追捧，在資本市場上也頗受歡迎，以股東財富最大化為財務目標考慮了貨幣的時間價值，也考慮了相應的風險，但是就我國目前資本市場來說，難以獲得評價股東財富最大化的手段，即使是上市公司，股價跟公司的經營也存在著脫節的情況，加上信息環境下，信息的共享以及信息化系統的構建，將很多的企業利益相關者囊括其中，很難建立有說服力的模型或者理論來計算真實的股東財富。此外，由于競爭的加劇和經營環境的復雜化，企業的每個項目的都將面臨各種風險，有的風險甚至超出了企業的可預計范圍，這便對企業的風險控制和內部控制提出了新的要求，在信息化環境下，企業可以依賴信息化系統進行風險監控和項目控制，但是信息化環境本身隱藏的數據安全和系統穩定問題又是一個不得不考慮的風險因素。若是過于依賴于信息化系統進行項目分析，一旦前期數據錄入錯誤或者系統出錯，造成的損失將難以預計。
所以，在信息化環境下，由于牽涉的對象太多，若是將股東財富最大化作為財務目標，難以將目標量化，同時在進行項目的分析和判斷時也存在著不小的風險。
（三）信息化環境下的企業價值最大化
在傳統工業社會中，企業賴以生存的資源主要掌握在資本所有者的手中，自然而然，企業所有者在企業管理中擁有絕對權威，企業財務活動便毋容置疑地體現為股東利益的最大化?，F代經濟的不斷發展使得不同的環節以及各利益相關者的作用和地位發生變化，企業已經不再完全是所有者一人所有，還會影響依存于企業的各相關主體，而各個相關主體也會對企業的發展甚至存亡有重要作用，當下信息技術的不斷發展使得各個主體的關系復雜化，也使越來越多的要素成為影響企業發展的因素。例如現在較為流行的erp管理系統，將企業上游的供應商信息也納入企業信息網絡中，有的企業通過建立共享數據庫的形式，實現企業內部各個子系統相互連接、數據共享，將企業內部鏈條上的所有部門有機連接起來，實現資本、采購、銷售、財務信息等的共享，于是乎呈現出一種去中心化、發散式的信息模式，在信息化環境下，相關利益者只要與企業相連接，都或多或少成為企業的一部分因素，從這個層面上說，將企業價值最大化作為企業的財務目標才與企業面臨的環境相適應。
企業價值最大化一般是指經由合理經營，采取最優的財務策略，并在考慮了資金時間價值與風險報酬的關系之后，在可持續發展的基礎上使總價值最大化?？梢钥闯鲆云髽I價值最大化考慮的因素較多，適應于“共同治理”的邏輯，將企業這塊“蛋糕”做大，相應的，相關者的利益自然也會得到增加。這樣的財務目標使得企業在財務活動中考慮問題的角度也有所轉換，這也是與信息化環境相適應的，將企業價值最大化作為財務目標，那么企業在制定財務計劃以及財務戰略時，就不得不摒棄只考慮自身的觀念，對相關者利益的影響也必須考慮其中，可以說，企業的決策從受單一因素影響（即追求單一最大化）變成了多方博弈的結果。其次，將企業價值最大化作為財務目標，要求企業需要考慮風險與報酬的關系，而風險因子在信息化環境中變得更加多樣而變幻莫測，因而企業的內部控制和風險控制都需要加以改進，以使可預見的風險可以在企業能承擔的范圍內，而內部控制更是需要緊隨信息化技術的變化。最后，從信息鏈的角度，信息化的環境中，企業利益相關者的信息傳遞變得快速，企業可以更加準確地獲得利益相關者的信息，使得企業開發和改進產品時可以更好地把握利益相關者的要求，同樣的，企業員工也屬于企業的利益相關者，同時也是信息的產生和傳遞者，是企業信息化環境中的一份子，企業與員工的關系也從傳統工業社會的雇傭關系變成了利益共生關系，企業價值最大化員工的利益才可能得到提升，員工利益增加又會刺激其為企業最大化努力做出貢獻，可見，信息化環境改變了利益相關者與企業的關系，從而使得企業價值最大化才符合各方的預期，才與時展相契合。
另一方面，在信息化環境下，企業價值最大化的衡量也變得更加準確。企業價值是企業內部資源整合、運用所表現出來的最終結果，企業價值也是被市場所認可的影響力和經濟實力，目前常見的企業價值評估的對象有企業的整體價值（包括股權價值和凈資產價值）、經濟價值（包括現時價值和市場公平價值）等，為了準確地評估企業價值，首先需要了解評估對象，包括企業的宏觀環境、行業環境、經營環境以及企業的資源等等，在信息化環境下，由于信息的共享和多方面傳遞，這些信息的獲取較原來更為容易，信息也更為豐富和準確，這就為企業進行價值評估奠定了基礎；其次，現在公認的、較為準確的價值估計方法為現金流量折現法，這是在假定企業將進行永久發展的基礎上，將公司的自由現金流量按照折現率進行折現后計算出來的折現凈值。企業的自由現金流量是指企業生產經營過程中產生的、并充分考慮了營運投資和必要的資本投入，扣除向債權人和股東支付的現金之后剩余的現金流量，自由現金流量產生于經營活動，并對持續經營、投資等所需的現金流量予以考慮，避免了受會計政策和管理層操縱的影響，因而有較為廣泛的接受度，但是，自由現金流量的相關參數的獲取沒有一個統一的標準，在信息化環境下，企業可以建立模型對經營過程中獲取的相關信息進行整合，計算一系列的企業價值，這比單純地憑經驗確定相關參數要更為可靠，可以說在信息化環境下，企業價值估計的準確度將得到進一步的提升，因而，將企業價值最大化作為財務目標的可行性得以提高。
三、信息化環境中實現企業價值最大化要注意的問題
在傳統工業時代，由于物質資本是企業賴以生存的資源，企業財務目標更為單一，而在信息時代，信息、知識、企業形象等都成為影響企業生存的因素，實現企業財務目標需要考慮的因素更加繁雜，信息爆炸給企業帶來海量信息的同時，也增加了企業識別、篩選信息的難度，企業需要更多的甄別能力，對信息的重要性、時效性進行判斷，再加上企業利益相關者都與企業建立了連接，企業想要實現價值最大化的財務目標，需要更加謹慎地對多個問題進行分析，既要對諸多因素進行考慮，又不能過于受到束縛，本末倒置。
另外，由于信息化環境導致信息呈幾何級數增長，信息的加速傳播對決策速度也有了一定的要求，集權式的管理不再適應現在的環境，更多的企業員工擁有一定的決策權，由于計算機以及網絡技術的廣泛運用，企業人員也逐步從初級的信息搜集和整理中解放出來，將更多的注意力轉向了決策分析，所以信息化環境下要想實現企業價值最大化，企業就不得不加強內部控制建設，一方面不僅要建立一個可靠的信息處理系統，另一方面也要就信息化環境對財務管理系統的影響，建立一套適應的內部控制體系，才能保證企業財務目標的實現。
四、結語
信息技術的迅猛發展將企業置于一個新時代，無論是企業內部還是外部環境都發生了翻天覆地的變化，環境變了，企業的財務目標也要變化，為了在新時代中立足，企業不得不對信息化環境下的財務目標進行重新考慮，目標的變化也為企業帶來了新的挑戰，企業只有找準目標，面對挑戰，解決問題，才能在正確的道路上前進，也只有這樣，企業才能獲取長久的發展。
參考文獻：
[1]王炳禮.信息化環境下財會工作職能轉變的思考[J].東方企業文化.2014（14）.
一、集團一般資料
集團是涵蓋客車、工程機械、專用車、零部件、房地產等行業的大型企業集團，公司是以生產、制造客車起步，至今已有40多年的客車制造和銷售的專業經驗；且企業至今仍然以客車的生產和制造為核心業務。自1998年工業園成為亞洲規模最大、生產工藝水平最先進的客車生產基地以來，公司的客車制造能力仍然在不斷增長；截至2005年，年生產、銷售客車突破20000輛，工業園成長為目前世界生產規模最大的客車生產基地。
鑒于良好的市場表現、快速的發展速度、良好的企業經營能力、以及專業的客車制造水平，客車（股票代碼600066）在股市上被投資專家們一致評價為“行業龍頭企業”、“低價藍籌股”；并在2006年獲得德意志銀行、摩根士丹利、荷蘭銀行、美林國際等數家國際投資機構的青睞，重倉買入股票。
二、公司綜合財務能力分析
（1）營銷最大化及股東財務最大化分析
公司在2003年至目前一直保持非常強的盈利能力，且還有進一步增強的趨勢。公司凈資產收益率持續快速增長，為公司股東帶來非常可觀的投資回報。前兩個季度，股東投資回報率呈現較大升幅。股東投資回報率大幅提升主要有三個方面的原因。
首先，在企業內部管理方面，資產利用效率得到提升以及成本控制得到加強；其次，在市場開拓方面，由于品牌效應的不斷增強和市場部門出色的工作，推動了企業銷售業績的穩步提升；最后，在財務管理方面，財務杠桿的合理運用，對股東投資回報起到了非常明顯的放大效應。
（1）營銷最大化及股東財務最大化分析
2009中期2008可持續增長率4.52%,11.49%實際增長率20.00%,15.89%銷售凈利率3.82%,4.06%資產周轉率0.731。至現在，企業呈現快速成長勢頭。年實際增長率是可持續增長率增高，實際增長率與可持續增長率的倍數擴大，增幅明顯。企業超常增長，一方面源于企業管理水平和經營效率的提高，另一方面則是因為企業財務部門出色的財務管理水平。未來企業要想保持良性成長勢頭，最根本的是要進一步提升企業管理和經營效率，實現內含式增長。同時，財務部門要充分提升企業盈利水平的點睛作用。
多家QFII和國內機構投資者對集團未來發展充滿信心，市場對價格走勢充滿期待。企業市盈率在進入2006年后出現巨大升幅，反映出社會公眾對企業的高度信賴和良好發展前景的強烈預期。市凈率從2003年至今一直處于上升趨勢，這印證了公司具有高質量的資產和持續的發展潛力。在2006年中期市凈率則達到了3.04，資本市場品牌效應開始顯露，從而進一步樹立了企業在社會公眾當中的良好形象。
成績的取得源于公司優秀的管理和運營能力。未來公司應在加強應收帳款和成本管理的基礎上，為客戶提供個性化的信用服務。在將財務風險控制在合理范圍的同時，充分發揮財務杠桿效應。
一、企業社會責任與企業財務目標
(一)企業財務目標評述從20世紀七十年代至今我國在借鑒西方財務理論的基礎上，財務目標經歷了從總產值最大化、利潤最大化、股東財富最大化到相關者利益最大化的發展過程。在七十年代末期，我國企業一味追求工業總產值最大化。在這種情形之下，即使存在真正的財務管理活動，也只能以工業總產值最大化作為管理行為的目標函數。
改革開放以后，我國將利潤最大化作為企業發展的主要財務目標。認為在投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展，只有每個企業都最大限度獲利，整個社會的財富才能實現最大化。片面追求利潤最大化的財務目標在實現企業目標利潤的同時，并沒有考慮資金時間價值，沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系和風險因素，可能會導致企業短期行為，從而影響企業的長遠發展。
進入20世紀九十年代，尤其是九十年代后期，隨著金融市場的不斷完善，企業外部融資行為日趨復雜化，投資者與信貸者對企業績效的關注越來越系統化、嚴密化，財務目標也越來越多地趨于市場評價和行為預期。這直接導致了股東財富最大化財務目標即企業所能創造的預計未來現金流量的現值最大化被廣泛接受，進而對財務理論的發展產生了重大而深遠的影響。但它只適用于上市公司，一些非上市公司相關的信息需求者并不能準確獲得公司的股價。另外，上市公司的股價可能受到企業外部因素以及一些非正常因素的影響，并不能完全準確地反映企業財務管理狀況。更重要的缺陷在于其過度強調股東的利益，而對于相關者利益的重視不夠。此外在考慮貨幣時間價值和企業財務風險的基礎上對其所擁有的社會資源進行合理配置，但由于其過于理論化，法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，通過理論模型計算的股票價值可能會受到計算標準和計算方式的影響導致其實際股東財富偏離實際價值等。諸多因素也使得以“股東至上”的財務目標正在不斷的受到質疑。
直到20世紀末21世紀初，公司的經理人員發現在股東財富這種單一利益最大化目標指導下，可能會因為制售假冒偽劣商品、侵犯職工權益、以不正當手段侵害競爭對手、污染破壞環境等經營行為損害股東以外的其他利益相關者的合法權益。這種財務目標不僅損害了社會的整體利益。同時也不利于公司的長遠發展。可見，在企業經營發展過程中，應當關注企業的相關者利益，以相關者利益作為企業的財務目標導向。
(二)財務目標下企業社會責任的再思考 企業社會責任和企業財務目標存在著一致和協調的關系。相關者利益最大化的企業財務目標雖然在國外已經得到了多數學者的認可，但在我同卻并沒有得到廣泛的應用，對于相關者利益最大化財務日標的認識還沒有形成比較系統的認識。因此，在我同對于相關者利益最大化財務目標的認識過程中，需要不斷識別企業的相關者群體，并在企業理財活動中不斷滿足相關者的利益，以實現企業的可持續發展。要實現企業可持續發展，就必須承擔起企業的社會責任?？梢姡绾握_選擇合理的財務目標也是企業承擔社會責任的重要前提。
二、企業生命周期與企業財務目標
(一)企業生命周期概述在企業生命周期的研究領域中。愛迪思將企業的生命周期劃分為兩個階段，共十個周期。其中兩個階段是指成長階段和老化階段。成長階段包括孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期五個時期，而老化階段包括穩定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡期共五個時期。愛迪思認為企業在不同的發展時期面臨著不同的企業目標并關注不同的利益群體。在成長階段，企業需要較為適當的銷售量和利潤來滿足企業、員工、資本、管理者和消費者的需要。進入老化階段的企業，由于企業地位的不斷穩定和企業內外部的權利之爭，可能對于企業相關者群體的關注會呈現遞減效應，遞減的順序是顧客、管理者、企業、員工、資本。
(二)企業生命周期的界定對一個企業而言，合理的財務目標選擇并不是一個財務目標所能解決的，而是由不同財務目標的普遍性和具體企業的特殊性所決定的。而不同的財務目標在企業不同的發展過程中的斗爭性叉存在著同一性。因此，應當在實踐中采用兩點論、重點論的方法，根據企業不同的發展過程，結合企業應當承擔社會責任對象和企業的財務活動來構建企業的三維財務目標體系，這才是我國當前企業財務目標的最佳選擇。借鑒愛迪思的企業生命周期理論和企業財務目標的相關性，并結合我國特色社會主義市場經濟的主要特點，筆者認為官僚化時期在我國企業當前的發展中可能不再存在，而企業的孕育期、嬰兒期、學步期、青春期可以歸結為企業在創立過程中需要經歷的所有階段，盛年期和穩定期在我國企業的發展過程中依然適用，而老化階段中除穩定外的后四個階段可以歸納為企業的衰退過程。可見，我國企業的生命周期可以歸納為創立期、盛年期、穩定期、衰退期四個不同的發展時期。
三、企業三維財務目標體系重構
(一)企業利益相關者的分類與界定借鑒國內外利益相關者的分類界定，考慮到企業社會責任對象與企業財務目標的關系，可將企業利益相關者分為財務資本、結構資本和生態資本三個利益相關者群體，并對相應的群體構成進行進一步分類(表1)。
(二)企業三維財務目標框架的設計如圖1所示，通過對企業利益相關者的范圍界定和群體分類，結合企業生命周期和財務活動的關系可以看出，企業最優的財務目標是一個以企業社會責任對象、企業生命周期、企業財務活動為自變量的目標函數F(xi，yi，zi)，其中xi代表自變量企業的財務活動(i的取值為1～4，表示企業的籌資活動、投資活動、營運活動、分配活動)，yi代表白變量企業的財務活動(i的取值為1～4，表示企業的財務資本、內部結構資本、外部結構資本、生態資本三大類利益相關者群體)，zi代表自變量企業的生命周期(i的取值為1～4，表示企業的創立期、盛年期、穩定期、衰退期四個不同的發展階段)?？梢?，企業的社會責任對象在企業不同的發展時期，在不同財務活動中都存在著相應的財務管理目標函數值F(xi，yi，zi)。F(xi，yi，zi)的取值可能存在六種情
形，即不存在相關的財務目標(F=0)、利潤最大化(F=1)、每股收益最大化(F=2)、股東財富最大化(F=3)、企業價值最大化(F=4)、相關者利益最大化(F=5)。在圖l所示的企業三維財務目標體系框架中，平面XOY表示企業社會責任相關者利益在企業財務活動中的體現程度；平面YOZ表示企業社會責任對象利益在企業不同時期的變化程度；平面XOZ表示在企業不同的發展程度下對于不同企業財務活動的關注程度。
(三)企業生命周期相關者利益財務目標總體系構建如圖2所示，在企業生命周期中不同階段面臨的財務戰略不同，導致企業則務目標的差異。正是這種差異在企業財務活動中的體現導致企業在不同階段中企業相關者群體對于財務目標的需求和企業財務活動對于財務目標的達成。
在企業所有的財務活動中，不同的財務活動對于財務目標的達成起著不同的作用。其中籌資活動是所有財務活動的前提；投資活動與營運活動在企業的財務活動中具有能動作用，投資活動為營運活動提供必要的現金流；而營運活動在能動地推動企業投資活動展開的同時又成為分配活動的主要動力；分配活動是整個財務活動循環中所有結果的集合。正是由于分配活動的不斷循環進行，企業財務活動才能不斷的得以實現。
另一方面，不同的相關者群體對于財務目標的需求也存在著差異。其中，在企業財務資本利益相關者群體中，企業對股東承擔的責任較大，主要表現為保證資本保值增值與進行股利分配；同時債權人也是企業重要的財務資本利益相關者，其社會責任主要表現為安全經營和對債權人的還本付息義務；在企業的內部結構資本利益相關者群體中，企業員工不僅是企業人力資本的主要提供者，而且作為企業契約的參與方直接或間接地參與企業生產經營活動。在當今企業所有權與經營權逐漸分離的情況下，經營者對于企業的發展也越來越重要。
從利益相關者的理論，經營者在決策制定的過程中應當平衡不同利益相關者之間的利益，而不是僅僅考慮股東的利益；在企業外部結構資本利益相關者群體中，企業對消費者承擔的社會責任主要體現為以下三個方面：必須保證為消費者提供安全、可靠的產品；應當為消費者提供準確和充分的產品信息；為消費者提供優質的售后服務，保證消費者的根本權益。作為企業的商業合作伙伴，供應商和經銷商會間接影響企業的生產經營活動。從市場機制的角度，企業的競爭對手也可能是企業的商業合作伙伴，企業與其雖然是以利益為紐帶的市場關系，但不能喪失公平競爭的底線。如果企業與競爭對手進行惡性競爭，不但雙方都要遭受損失，而且會對其他利益相關者帶來不利影響，進而影響市場經濟的良性運行和社會的穩定、持續發展。其次政府(包括相應的行業協會)作為企業又一重要的外部結構資本利益相關者，在為企業提供日常經營活動、營造良好的宏觀環境的同時，企業也應當在政府管轄范圍內積極履行其社會責任。最后，建立企業與社區的和諧關系對企業的生存發展和優化企業外部環境也同樣具有重要意義；在企業的生態資本利益相關者群體中，生態環境是企業所有利益相關者中的唯一無形群體。隨著企業社會責任意識的不斷提高以及科學發展觀、循環經濟理念的確立，我國企業逐漸認識到應當承擔環境資源方面的社會責任。
(四)相關者利益財務目標子體系構建主要包括以下方面：
一是財務資本相關者利益財務目標子體系。針對財務資本利益相關者，在企業創立期，考慮到企業初期創立的財務風險和經營風險，暫時不用償還債權人的債務和股利分配，因此在企業財務管理活動中，應將利潤最大化作為企業的財務目標。在企業的盛年期，企業的規模效應開始不斷放大，同時在銷售收入不斷上升的過程中，需要結合企業的加權平均資金成本和企業的資本結構來不斷權衡企業各種融資方式的資金成本以降低企業財務風險，加強企業的生產管理，實施相應的成本控制措施來減小企業的經營風險?？梢娫跔I運活動中利潤最大化依然是企業的財務目標，而其他財務活動應當以每股收益最大化作為企業財務目標。在企業的穩定期，企業的經營業績已經比較穩定，銷售收入到達極限水平，在這個時期，企業在向股東分配利潤的同時也需要償還債權人的債務。因此在分配活動中結合企業最優資本結構實現相關者利益最大化的企業財務目標，在營運活動中應當以股東財富最大化作為企業的財務目標，在其他的財務活動中應當以企業價值最大化作為企業的財務目標。在企業的衰退期，企業當期的利潤可能不足以支付債權人的債務和相應的財務費用，不再進行相應的籌資活動，也不能保障股東期望的投資收益水平。此時，企業應當不斷提高自身的償債能力，以實現股東最低的投資收益水平，將股東財富最大化作為企業除籌資以外的其他財務活動的目標。
二是內部結構資本相關者利益財務目標子體系。針對內部結構資本利益相關者，在企業的創立期，大量的勞動力和高級管理人員的需求要求企業在營運過程中應當以每股收益最大化為財務目標，為企業樹立較好的市場形象，同時也利于招聘到對企業有較高歸屬感的員工和高素質的高級管理人才，以實現企業的長遠和可持續發展；其他財務活動也應當按照創立期企業發展的特點，主要以利潤最大化作為企業的財務目標。在企業的盛年期，企業通過不斷補充勞動生產力，高級管理人員對企業業務流程的規范化管理，企業在不斷成長的同時，也在不斷為員工和高級管理人員提供較穩定的職工薪酬，此時應當將企業價值最大化作為企業所有活動的財務目標。在企業的穩定期，企業員工規模已經達到成熟，經營者也成為企業管理層中主要的決策人員，因此相關者利益最大化開始成為企業財務目標的主導。在企業的衰退期，員工對于企業生產的積極性不斷減退，經營者通過調整企業在這個時期的發展戰略以保障企業最好的償債能力和最低的盈利能力。可見，企業在籌資活動中沒有相關的財務目標，而在投資活動和營運活動中應當以利潤最大化作為企業的財務目標，分配活動中仍然以相關者利益最大化作為企業的財務目標，以保障員工和經營者的最低相關者利益。
【關鍵詞】 價值管理;財務管理目標;企業價值最大化
財務管理目標是企業理財活動最終達到的目的,是評價企業理財活動是否合理的基本標準,它決定著財務管理的基本方向。其核心是企業以企業財務管理目標作為基本出發點,使企業的一切財務管理行為和活動都以企業財務管理目標作為行動指南,企業財務管理活動開始于確定財務管理目標,實施以目標作為指針,工作完成以目標來評價考核。
在財務管理活動中,一切管理活動都離不開價值判斷、價值控制與績效評價,財務管理實質上是一種價值管理,價值屬性是財務管理的本質屬性。價值管理是以價值評估為基礎、以價值增長為目的的一種綜合管理模式。經歷了十幾年的發展,價值管理已經成為公認的最為有效的管理理念。在這一新的企業管理模式下,財務管理活動真正成為所有企業管理活動的核心。與其他企業管理活動一樣,企業財務管理活動取得成功的關鍵在于有一個明確而科學的財務管理目標。
一、價值管理模式下財務管理目標的選擇
1.利潤最大化。隨著我國經濟體制改革的不斷深入和發展 ,使得追求利潤已是企業運行的出發點和歸宿。利潤是企業在一定時期內總收入與全部費用的差額,在一定程度上代表了企業的新創財富,獲得了多少表明企業競爭能力的大小,利潤是企業補充資本、擴大生產經營規模,保持良好發展后勁的動力源泉,企業要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地,就必須創造更多的利潤。
2.股東財富最大化。股東財富最大化的觀點認為,股份制是現代企業制度的重要表現形式之一。按照理論,企業的所有者(股東)和經營者是一種委托和的關系,經營者即人應最大限度地謀求股東即委托人的利益,股東的目標則是實現其財富最大化。股東財富可以股票的市價或每股市價表示,股票市場價格的高低體現著投資者對公司價值的客觀評價。由于股東財富以每股市價表示,可以反映公司資本和利潤之間的關系,受預期每股盈余的影響,可以反映每股盈余的多少和取得時間,受企業風險的影響,可以反映每股盈利的風險。以股東財富最大化作為財務管理的目標,可以提高企業經營資金的安全性和有效性。
雖然當期利潤的增加會增加企業的財富,預期未來利潤的增加對企業財富的影響更大。作為人的經營者在與作為委托人的股東之間存在一種契約或合同關系,必須把股東財富的多少與其經營業績相聯系,這樣能有效地克服企業為追求高額利潤而產生的短期行為,將有利于資本的保值增值。追求股東財富最大化,對國有企業尤為重要。
3.企業價值最大化。企業價值最大化是通過企業財務上的合理經營,采用最優的財務政策,充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系,在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值趨于最大。企業價值最大化是現代財務管理的最優目標。如同從利潤最大化向股東權益最大化轉變一樣,從股東權益最大化向企業價值最大化的轉變是財務管理目標理論的又一次飛躍。企業價值最大化擴大了考慮問題的范圍,充分考慮股東、債權人、經理階層、一般職工等不同利益主體的利益訴求。從邏輯關系上來看,當企業財富總額一定時,各方的利益是此消彼長的關系;當企業的財富增加后,各方利益都會有所增加,各種契約關系人的利益都會較好地得到滿足,這又有利于企業財富的增加。
二、價值管理模式下財務管理目標的選擇:企業價值最大化
1.以企業價值最大化作為財務管理的目標的優點
企業價值最大化目標考慮了取得報酬的時間,用時間價值的原理進行了計量;企業價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬的聯系;企業價值最大化能克服企業在追求利潤上的短期行為,不僅目前的利潤會影響企業的價值,預期未來的利潤對企業價值的影響所起的作用更大。
(1)企業價值最大化可以量化企業價值,綜合考慮了貨幣時間價值和風險因素。企業價值最大化有利于體現企業管理的總目標,更能反映市場認可的企業價值,它還比較充分地考慮了資金時間價值和風險因素。企業價值最大化被認為是現代企業的一個較為合理的財務管理的總體目標。
(2)企業價值最大化更能適應現代企業制度的要求,防止短期行為的發生?，F代企業理論認為,企業是投資者、債權人、員工、客戶等形成的一個契約,企業的利潤是所有者與簽約各方的共同利益。企業價值最大化注重在企業發展中考慮各方利益,有效地防止短期行為的發生,有利于各利益主體的積極性,共同關注企業的發展,使企業的財富大大增加。
(3)企業價值最大化反映了對企業資產保值增值的要求。從某種意義上說,股東財富越多,企業市場價值就越大,追求股東財富最大化結果可促使企業資產保值增值。
(4)企業價值最大化有助于增進社會財富,符合經濟規律的要求。社會財富最大實現的前提條件是資源的優化配置,社會資源的優化配置要求把資源分配到生產效率最高,能為社會創造最大財富的企業當中。選擇“企業價值最大化”為理財目標有助于引導資源的優化配置。
2.企業價值最大化具備合理的財務管理目標的特征
(1)企業價值最大化的目標明確,就是要實現企業總價值達到最大,進而確保企業的可持續發展。(2)能夠及時對財務決策進行度量。人們對企業價值可以精確地度量,也就很容易將其轉化為決策判斷的標準。(3)它的運行成本不高。資本結構理論表明企業存在最優的資本結構點,即使得企業價值最大化的同時實現資本成本最低的點,故它的成本不會太高。(4)它能保障企業長期持續發展并在管理當局的可控范圍之內。它是一個具有前瞻性的企業目標,這種前瞻性一方面延續了企業截至到目前有助于可持續發展的一切特征,更重要是也隱含了企業管理當局對未來發展的控制實力。這種控制實力越雄厚,企業價值最大化實現的可能性也越大。
三、企業價值最大化財務管理目標實現的途徑
深入研究并切實理解價值管理的基本概念和技術,可以發現實現企業價值最大化的三大途徑,即加權資本成本最小化、資金運作最優化、持續發展能力最大化。從理財的角度而言,通過對這三個因素進行良好的預測與控制,即可達到企業價值最大化的理財目標。另外還可以從公司的管理機制方面采取一定的措施,促使企業價值最大化這一財務目標更好的實現。在公司運作中,要想更好的實施價值管理,完成企業價值最大化的財務目標,可以健全、完善公司激勵機制,鼓勵公司高管以企業價值最大化為基礎組織管理活動。
價值管理與其說是一種管理技術,還不如說首先是一種管理理念,它的實施情況以及實施效果,將在很大程度上取決于管理層對價值管理的認識和態度。為了激勵公司高層以價值最大化為基礎組織管理活動,確保企業價值最大化目標的實現,應當研究有助于價值管理高效化的激勵機制,將公司管理層的價值管理行為及其績效與其報酬等結合起來,推動價值管理模式的運行,提升企業管理質量。
參考文獻
[1]王志英.《企業財務管理目標理論研究綜述及其對我國的啟示》.《生產力研究》.2005(5)
關鍵詞:總體財務目標 具體財務目標 企業目標 相關利益者
財務目標又稱理財目標,它是指在特定的社會環境中,財務系統內部要素相互聯系,相互作用要達到或追求的境界或目的。財務目標是財務管理理論框架的邏輯起點,也是財務管理工作的出發點和歸宿。它是社會經濟發展到一定階段的產物。因此,研究財務目標這一基本問題有著重大的現實意思。本文首先對財務目標的歷史演進及其主要觀點進行了系統的綜述和評價,然后提出了自己的觀點,并進行了詳盡的理論分析。
(一)企業財務目標的歷史演進
財務目標的確定取決于企業價值導向,企業價值導向的發展演繹著財務目標的發展。企業價值導向的發展基本上經歷了三個歷史階段:第一階段在20世紀30年代經濟大蕭條以前,企業的價值導向是“股東至尊”,企業的一切組織活動圍繞著股東利益開展,作為企業價值導向的具體體現,此階段的財務目標也以股東利益為主體提出,如凈利潤最大化,每股盈余最大化,股東價值最大化等。第二階段20世紀30年代到80年代后期,是企業價值導向的一個過度爭論階段,由于30年代經濟大蕭條,人們開始對“股東至尊”的價值導向產生質疑,人們開始關注除股東利益以外的相關利益,并對此問題進行了爭論與探索。第三階段是20世紀80年代中后期,在美國由于“敵意收購”及其對企業利益相關者所帶來的消極影響,使股東利益最大化受到了挑戰,許多主張股東利益最大化的理論經濟學家和法學家們紛紛改變自己的立場轉向利益相關者的觀點,與此對應,財務目標也經歷了從股東價值為導向轉向以相關利益者為導向的演變過程。
在財務目標的歷史演化過程中財務理論學者還提出了很多有價值的財務目標理論觀點,比如可持續增長下的財務目標——收益合理化觀。收益合理化觀財務目標是指企業收益保持在一個比較合理的收益額和收益率即認為企業管理者實現了財務管理目標,一般而言,當收益率高于行業平均收益率時,既可認為收益合理化。
收益合理化觀點有別于傳統的財務目標理論觀點,強調企業的可持續的發展,要通過企業的資源的有效整合,并進行管理創新,制度創新,和文化創新。它的基本價值取向就是:“滿足就是最好”,而不是傳統的“韓信點兵,多多益善”。
中國人民大學的陳東輝還提出了企業的財務目標在理想與現實之間的觀點,他認為股東價值最大化,企業價值最大化的財務目標都是理想化的,表明了企業財務活動應該達到的目標,不是企業的現實選擇。在企業的管理者追求自身效用最大化的前提下,管理者“效用最大化”才是企業的財務目標。
在財務管理理論發展的短短的幾十年里,人們對企業的財務活動提出了多種的財務目標,其中比較有代表性的就是利潤最大化,股東價值最大化,企業價值最大化,利益相關者價值最大化。下面對這四個觀點進行以下評價。
(二)不同財務目標理論觀點的評價
(1) 利潤最大化財務目標的評價
利潤最大化的財務目標是西方微觀經濟學的理論基礎,西方經濟學家以邊際收入等于邊際成本來確定企業的產銷量,使企業利潤達到最大化,并以利潤最大化來分析和評價企業的業績。
利潤最大化的財務目標的優點是:它強調了資本的有效利用,可以用這個指標來衡量企業是如何理性增長的,同時在實務中它容易被人理解操作性也很強。它的缺點是:利潤最大化容易導致企業片面的追求短期效益而忽視長遠的發展;它忽視了企業每天都要面臨的兩大因素:不確定性和時間價值;還是最重要的一點是,利潤最大花忽視了成本的投入與利潤的比例關系。
(2) 股東價值最大化財務目標的評價
股東價值最大化的理論依據是資本的強權理論和股東利益與社會利益相統一理論。資本強權理論認為,資本的專用性,非流動性,稀缺性和信號顯示功能等,決定了企業的“剩余控制勸”或所有權天然的歸資本所有者所有,“資本雇傭勞動”是最合理的企業制度,因此企業的財務自然也應當以股東利益為基本取向。股東利益與社會利益相統一的理論認為,最大限度的為股東賺取錢,就能極大的增進社會福利
股東價值最大化財務目標的優點是:它考慮了貨幣的時間價值和風險報酬;它注重企業利益的長遠性;它和企業的價值最大化有一定的一致性。它的缺點是:隨著產權的交易,股東憑借自己的有利地位侵犯其他利益主體的行為時有發生,平等保護各產權主體利益的要求則不容質疑,股東價值最大化的財務目標從經濟學和社會學的角度來說都是不負責任的,也不符合商業道德原則,因為它忽略了利益相關人的重要性。
(3) 利益相關者價值最大化財務目標的評價
利益相關者價值最大化的財務目標觀點是以共同所有權理論,托管理論和公司社會責任理論為理論基礎的。它的優點是:它考慮了與企業相關者的利益并要求其最大化;它提出了擁有專用資源的利益相關者的博弈的觀點,強調各種專用資源結合在一起才能產生生產力,給企業帶來相對持久的組織租金。它的缺點是:它考慮的是如何均衡和協調利益分配關系,但這完全取決于契約的安排和各利益相關方在契約簽訂過程中的博弈,而這取決于各方對企業價值貢獻的大小。但這種過程只是企業正常經營過程的一小部分,而財務管理目標是企業經營的指導方針,所以將其作為目標來對待,顯然不太合適。
(4)從利潤最大化、股東價值最大化到利益相關者最大化,我們可以看出推動財務目標理論發展的兩條線索:一是財務管理目標理論本身的缺陷性——這是推動財務管理目標理論發展的內在因素,二是產權制度及其發展——這是推動財務管理目標理論發展的外在因素。
當前學術界比較認可的企業財務目標是企業價值最大化,企業價值最大化更能體現企業主體的特征和利益相關者的利益,較股東價值最大化更為合理。企業價值最大化不再是只體現股東的利益,而是體現企業整體的利益,是利益相關者總體利益的最大化。企業價值不僅包括債權價值,股權價值,還有人力資本價值,商益等。 但是企業價值最大化和股東價值最大化以及利潤最大化的提法是一種極端化的表述,帶有濃厚的單邊治理的色彩,在企業多邊治理的情況下,即不利于財務理論的研究,也不利于以此目標指導實務,這主要表現在:
(1) 企業所有權與經營權的分離,使股東不可能追求到利益或價值的最大化
在所有權和經營權分離的現代企業中,由于股東對經營者的授權越來越大和股權的日益分散化,這就使得所有者與經營者的目標的不一致,有時甚至背道而馳,產生人的逆向選擇和道德風險,從而降低了所有者利益的實現程度。所以“這種企業追求的目標,不過是保持能使股東滿意的,可以接受的最低限度的投資回報”。(La Baumol, 1967)
(2) 經營者受到外界的干擾和自身的約束,也缺乏實現股東或企業價值最大的激勵
經營者不會為了得到較少的收益而承擔較多的奉獻,他們希望得到更多的報酬和收益,而承擔較小的奉獻,所以經營者常常為了尋求進行擴大規模,分散風險投資甚至接受資本預期收益率很低的項目,這樣就會導致企業價值比它應有的小的多。
(3) 產權殘缺使企業利益相關者追求自身利益時受到限制,最終不能實現利益最大化
根據產權理論,產權是包括專用資源的所有權以及由此而產生的使用權,處置權和收益權等一系列權利在內的總和,當專用性資源的所有者將其所有的專用性資源投入企業并想從企業中獲利時,必須將一部分產權 界定給企業形成利益相關者。從而使無論是所有者還是企業都享有部分產權,形成不完全產權,即產權殘缺。由于受到權利的限制,人們的行為必將發生變化。所以利益相關各方會互相制約和限制,從而不能實現最大化的目標。
(三)關于財務目標的進一步研究
(1) 不同的企業性質有不同的財務目標
企業性質不同,財務目標會有所差異,比如說國有企業的財務目標應把相關者利益最大化作為財務管理的目標。理由是:國有資產的所有者不是以單純的追求自身利益最大化為目標的,其利益目標是國有資產的保值和增值。同時還要考慮社會的公平和正義。如社會公平分配,保障職工權益等,甚至還有國家權益的保護等;另外以相關利益者最大化為目標還可以充分發揮各方的積極性,加強監督和制約,尤其是職工、債權人、小股東的監督有助于降低國有資產多級鏈中的監督成本。(劉宏,2000)而民營企業或外資企業則一般將所有者或股東的價值最大化作為財務目標。所以筆者認為財務目標因企業性質的不同而不同,籠統的講企業的財務目標應該是什么最大化是不對的。此外企業的規模和企業的生命周期也會對財務目標的確定產生重要影響。
(2)財務目標和企業目標的關系
［關鍵詞］ 科學發展觀;企業財務目標;企業價值最大化
［中圖分類號］ F275 ［文獻標識碼］ A ［文章編號］1003－3890（2007）01－0073-03
隨著經濟的發展，人口、環境的壓力越來越大，各國都爭相提出可持續發展戰略，以實現人與自然、經濟與社會的協調發展。黨的十六屆三中全會提出了科學發展觀不僅指明了人類社會發展的目標，而且為企業經營者提供一個更為廣闊分析和解決問題的視野，同時科學發展觀將人與自然、經濟社會各因素納入企業財務目標考慮的范疇，也為財務工作者對于企業財務目標選擇的研究提出了一條全新的思路。
一、企業財務目標的內涵
企業財務目標是企業資金運動以及在處理經濟利益關系人利益關系的過程中所要達到的目的。對于財務目標的爭論，目前還沒有形成一個統一的觀點，企業所處的文化背景、政治法律環境、生產力水平和企業的內部治理結構等因素變動都會引起企業財務管理目標的變動。尤其在中國，企業的財務目標應當同企業產品的生命周期、企業規模的大小、企業經營方式和資本組織形式、企業所有權性質等緊密聯系在一起。初創企業更多地關心企業的生存和利潤的增長，成長期、成熟期的企業更多地關心企業利潤的實現與穩定；小規模企業、民營企業、外資企業多將追求利潤最大化作為財務目標；股份制企業關心的是股票的價值和股東財富的實現，對于國有企業而言則肩負更多的社會責任，其財務目標更體現出多元化的性質。
企業在追求不同財務目標的同時，應當明確：企業的財務目標不同于經營者的財務目標，也不同于所有者的財務目標。在兩權分離的現代企業制度下，企業、企業的所有者與經營者是作為不同的利益主體和財務主體客觀存在的，三者的財務目標也不盡一致。企業所有者的財務目標是實現資本的保值增值、實現自身財富的增加，經營者的財務目標是追求自身利益最大化或者說實現自身效用最大化，經營者在實現自身財務目標的過程中，常常會背叛股東的利益去尋租。企業所有者、經營者的財務目標更多地受到個人的價值觀、風險態度等主觀色彩的影響。而企業作為社會最基本的經濟組織，其財務目標則應更多地考慮社會責任的因素，受經營者的價值觀、企業生命周期、組織形式及國家政策等更多、更復雜因素的影響，表現出目標選擇的動態性與不穩定性。綜上所述，企業、所有者、經營者的財務目標并不一致。企業在確定財務目標時必須與所有者的財務目標、經營者的財務目標區分開。
二、企業財務目標的定位――企業價值最大化
對于企業財務目標的討論，目前主要有利潤最大化、股東財富最大化及企業價值最大化等多種觀點。利潤最大化是在改革開放后提出的財務目標，對于當時國有企業放權讓利、承包經營、加強內部管理、提高經濟效益具有積極的作用，但是利潤最大化忽視企業資本的投入規模與貨幣的時間價值，而且在追求利潤最大化的過程中極易導致企業的短期行為，為追求利潤而犧牲企業長遠的利益，甚至以環境惡化為代價；股東財富最大化是中國資本市場迅速發展和西方財務管理理念引進相結合的產物，考慮了貨幣的時間價值和風險因素，但是股東財富最大化目標只強調股東的利益，忽視其他利益相關者的利益，在追求股東最大化的過程中，企業仍然會出現環境問題、企業的可持續發展問題。因此，傳統的財務目標不能體現全面、協調、可持續的發展思路。企業價值則是20世紀60年代初伴隨著產權市場的發展而出現的，近些年在西方發達國家得到很大的發展。企業價值具有多重屬性，其內涵極其豐富：首先，它可以是一種理念，反映企業追求市場的發展能力、追求市場競爭優勢的戰略意圖；其次，可以指企業的經濟價值，將企業本身作為一種商品，通過一定的途徑，利用一定的函數來用貨幣來表示；再次，企業價值可以指企業的社會價值，表示企業為社會創造財富、提供就業機會，滿足國家宏觀調控要求等承擔國家社會責任的大小。企業社會責任是企業價值的核心，要求企業發展的同時必須具有穩定的、可持續發展價值觀，這個價值觀著眼于企業發展的遠景和持續，擺脫狹隘的短期和個人利益，重視資源合理、節約利用，承擔社會責任和風險，把股東、員工、消費者、競爭者等利益相關者的利益置于整體考慮。因此，企業價值最大化就是在保證企業長期穩定發展的基礎上，兼顧國家和其他利益相關者的要求，通過合理經營，采用最優的財務決策，在考慮資金的時間價值和風險價值的情況下，使企業的總價值達到最高。由此可見，企業價值最大化是在綜合考慮多方面因素的基礎上，從戰略和長遠角度，對企業發展作出的設想，符合科學發展觀的內涵要求，因此價值最大化越來越得到理論界和企業界的認可。
三、企業價值最大化的科學本質
（一）以人為本的理念
企業價值最大化財務目標的形成是建立在以人為本基礎之上的。其主要體現在以下兩個方面：（1）在制定企業財務目標時，將企業的利益相關者納入了考慮的范疇。企業價值最大化是在公司治理和企業戰略理論的基礎上發展起來的，在治理理論下，企業被認為是利益相關者組成的契約集合體。利益相關者按照其對企業影響的重要程度包括以下幾類：a.核心利益相關者，指與企業的經營活動具有直接利益關系的主體，如企業所有者和員工。b.直接利益相關者，如銀行債權人、企業的供應商客戶、購買者客戶、行業內部競爭者、潛在的投資者及替代品生產企業等。c.間接利益相關者，主要是一些監督機構和部門，如政府、證券監督機構、社會公眾、審計機構、行業協會及工商稅務部門等。企業在制定財務目標的同時，不得不考慮相關者的決策對企業價值的影響。如企業的競爭者，一旦經營者的決策影響到競爭者的利益，競爭者會作出相應的決策來應對，這些決策的后果會直接或間接地作用于企業，影響到公司的長遠利益，進而影響公司的總體價值。因此，在企業價值最大化目標下，各利益相關者被納入到財務目標的考慮范疇中，體現了人本主義的理念。（2）企業財務的內涵的擴大，企業財務不僅包括非人力資產，而且包括人力資產。在知識經濟下，企業的生存與發展靠得是人力資產，因此，人力資源的開發成為企業可持續發展的根本。而傳統財務目標只是圍繞非人力資產從籌資、投資、分配幾方面展開，而對生產要素的核心部分――人力資產卻視而不見。相對于人力資產而言，非人力資產的挖掘潛能是有限度的，同樣的非人力資產與不同的人力資產相結合，所產生的經濟效益卻截然不同。企業價值最大化的財務目標正是從包括企業內部人力資產的整體資產觀出發，以人力資產的合理配置作為企業經營的核心，圍繞人力資產的分布，配置相應的非人力資產，借以最大限度地挖掘人力資產的潛能，既能最大化企業的整體價值，又能使個人的價值得到充分的發揮。因此，企業價值最大化的財務目標，契合了科學發展觀以人為本的內涵。
（二）全方位的協調
財務主體在實現企業價值最大化的財務目標時，要注意全面協調企業內的財務活動和與利益相關者的財務關系。（1）企業的財務活動通過企業的業務活動表現出來，因此，財務目標的實現要注意協調企業內部的業務活動。企業的采購、生產、營銷以及其他的基本活動以及輔助支持活動的協調，可以產生內部協同效應，達到各環節、各機構在資源上的共享、資金上的互補。（2）產品生命周期的協調。若企業只生產一種產品，要注意在產品生命周期的成熟期及時地開發新產品或者增加新功能，使企業能夠不斷地經營下去。若企業生產多種產品，要注意不同產品的生命周期的協調，利用成熟期產品所帶來的大量現金支持初創期產品的投入，使企業形成良性的產品周期循環和現金流的互補。（3）利益相關者財務關系的協調。各經濟利益主體在追求自身經濟利益的過程中既然要受到其他經濟利益主體的制約，其安排經濟活動就必須兼顧其他利益相關者對企業的影響，全面協調企業外部的各方財務關系人。科學發展觀強調可持續發展，強調眾人利益的協調。只有各方利益得到全面、有效的兼顧，企業才能持續、穩定、協調發展。（4）戰略活動的協調。戰略活動可以使一項新的管理經驗得以不斷推廣和創新，也能夠使一項新的技術應用于相關或相似的活動中去，從而使產品不斷創新，這種無形的協同使一種創新不斷推廣，從而產生更多的創新。（5）內部組織結構的協調。要盡量減少因組織結構的原因而帶來的信息交流的屏障。
（三）持續的發展能力
在當今社會，企業的發展更多地關注于企業戰略的發展，在企業戰略理論的研究下，企業的目標是企業的競爭優勢以及持續發展能力，具體來說是企業擁有區別于別的企業的核心能力或者說成功的關鍵因素。企業發展能力的增強源于企業資源節約與持續不斷的創新能力的增強。企業資源的節約要注意可再生資源的開發和利用，盡可能避免不可再生資源的破壞和浪費，還要避免企業為追求短期利益而壓縮對企業具有戰略意義的成本支出，如企業職工培訓基金、企業的創新投入及企業科研開發投入等。企業持續不斷的創新能力正是基于企業戰略上的發展優勢，具體來說就是企業的可持續發展能力和市場競爭能力，而企業可持續發展能力和市場競爭能力源于企業人力資源的質量。因此，企業發展能力要求的企業財務目標就是追求企業可持續發展能力的不斷提高?？沙掷m發展能力的實質是在企業價值最大化的基礎上，重視企業的人力資源的價值的實現。
綜上所述，企業價值最大化的實質在于企業與社會、企業與環境、企業與各利益團體利益的協調?，F代企業只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續發展。企業價值最大化這一財務目標擴大了企業的內涵，考慮了利益相關者的合法權益，考慮了企業的內外財務關系人、企業的社會價值及企業人力資源的價值，注重企業的可持續發展或長期穩定發展，這正是科學發展觀的內涵要求。但是，企業價值的衡量具有一定的操作難度，目前一般以現金流量的貼現值和市場價值來反映。隨著科學發展觀理論以及會計計量理論研究的深入，企業價值最大化財務目標的理論和實踐終將會得到進一步的發展。
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