時間：2022-05-16 09:18:27
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資理念，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
高檔珠寶是全球通行、幾乎沒有貿易壁壘的硬通貨，國外的富有個人、大公司、大銀行的投行部門、基金的投資組合中都有高檔黃金、鉆石和珠寶，是國際上公認的主流投資理財方式之一。
2007 年5月30 日，香港佳士得在維多利亞港旁的會展中心推出“瑰麗珠寶及翡翠首飾”的專場拍賣。將近3億港元的成交額和80% 以上的成交率，在整個香港佳士得春拍中相當搶眼。429 件拍品中有353 件拍出，總成交額高達294,919,000 港元。而由于收藏習慣和文化差異，國際高檔珠寶首飾的收藏與投資，恰是中國內地愛好者和藏家頗有興趣但尚不太了解的。
這是一個普遍現象：人一富裕，就會愛上珠寶。大多數中國人一般購買珠寶僅僅是為了佩戴。相形之下，珠寶投資更關注其保值增值，要求珠寶具有完美無暇以及珍罕的特點。投資者不僅要掌握辨別珠寶品質的一般常識與技巧，更要在珠寶投資理念上向國際上靠攏。
高檔珠寶不僅僅是作為首飾的裝飾美化的功能而存在，它同時也是一種貴重財產，一種可以進行投資運作，使貨幣保值增值的理財品種與實現財富盈利的手段。在國外，高檔珠寶首飾作為一種投資與理財的方式已經普遍存在。高檔珠寶是全球通行、幾乎沒有貿易壁壘的硬通貨，國外的富有個人、大公司、大銀行的投行部門、基金的投資組合中都有高檔黃金、鉆石、珠寶，是國際上公認主流投資理財方式之一。
它的投資理財優勢具體體現在：
首先，珠寶首飾受貨幣通貨膨脹的影響較小，絕大多數產品價值跟隨著國際市場變動，可以放心地進行個人資產的儲藏和增值。
其次，珠寶首飾投資基本不受政治、經濟環境因素的影響，選擇得當，幾乎不會貶值，永遠有最低限度的資金可以收回。在已知投資品種中，珠寶首飾是風險最小、非常穩定而又收獲很高的品種之一。
再次，珠寶首飾精品的原產地資源的稀少性決定了需求永遠存在，供給日益縮小，后入市者只能從原投資者中獲得轉讓的籌碼，這就保證了高端珠寶的價格是整體向上的軌跡。
最后，珠寶首飾投資與古玩及其他藝術品投資不同。辨別藝術品真偽較難，而鑒定珠寶則可借助科學儀器；珠寶的品質非常堅硬，且體積小而價值大，十分便于攜帶、收藏，而藝術品的保存與保養則非常麻煩。
正是由于珠寶首飾具有以上很強的內在價值，因此，不會像其他理財品種那樣因為社會、經濟的動蕩而貶值，具有很強的保值性與升值空間。然而，要想取得投資珠寶首飾收益的最大化，必須信守一條基本法則：即“與其多而廉，不如少而精”。在收藏與投資時，精品、高檔的珠寶才最有投資價值，低端產品的投資回報率則受不確定因素影響較大了。
一天18億，兩天順利完成募集目標50億，最終首發規模突破55億元人民幣―――上投摩根成長先鋒用數字刷新了銷售前線的新紀錄，成為9月基金發行市場上的焦點。在基金合同中設定50億的規模上限是出于什么樣的考慮？成長先鋒將秉承什么樣的投資策略，是否能夠與上投摩根其他股票基金一樣取得優秀業績？就這些市場普遍關心的問題，上投摩根基金公司副總經理傅帆近日與《卓越理財》進行了一次交談。
《卓越理財》：基金規模對基金公司來說意義重大。但上投摩根此次卻打出50億限額發售的概念，公司是如何考慮的呢？
傅帆：在成長先鋒基金發行之前，我們做了大量的市場調研。基于對目前市場規模、發展趨勢與產品特性等因素的考慮，我們對未來募集規模做出了明確判斷，形成了限量發售50億的最終決定。我們認為，基金規模過大將影響到基金的中長期運作，因此對基金規模應該有一定的理性控制。從長期來看，隨著工行、中移動等大型藍籌公司上市，市場投資容量增加，大幅度擴容是一個趨勢，這將給投資者帶來更多可選擇的投資品種，也使得單只基金的合理運作規模將不斷提高。因此，上投摩根未來會根據市場的發展，逐步調整合理的基金規模。
《卓越理財》：成長先鋒基金此次創下了驕人的發行記錄，上投摩根再次用銷售數字證明了投資者對其品牌的認同和肯定。您認為背后的主要原因是什么？
傅帆：基金公司作為專業的資產管理者，應該從兩個方面為投資者創造價值。首先，應該是穩定的業績回報。在過去的兩年里，上投摩根旗下股票類基金均表現出眾，在同類基金中名列前茅。公司已成功推出中國優勢、阿爾法等基金產品，整體業績表現出色，為投資者帶來了持續、穩健的回報。截至今年6月30日，中國優勢、阿爾法基金自成立以來累計凈值增長率均超過80%，業績表現在同類基金中居前。此外，據中國銀河證券基金研究中心對國內34家基金公司2005年度股票投資管理能力的統計排名，上投摩根位居第二。
其次，在提升業績的同時，上投摩根非常關注投資者教育，希望推進投資者的投資理念，幫助其提高投資技能和市場判斷力。公司從創立之初開始實施“致富100”、“摩根基金大學”等一系列投資者教育活動，市場反響良好，對市場培養和公司品牌建設貢獻巨大，更是堅定了我們進一步加強為投資者服務的信心。基金公司無法承諾旗下基金業績永遠名列榜首，但我們可以保證我們的服務保持在國際水準。上投摩根將會一如既往地將“投資人利益”放在首位，傾力使廣大成長先鋒基金的投資者實現滿意度最大化。
《卓越理財》：根據基金合同，成長先鋒主要投資于成長性企業，那么您對未來市場的發展以及成長性企業的投資機會是如何看待的呢？
傅總：對于我國這樣一個新興的投資市場，高成長性是我國上市公司的特點，其整體成長性有望進一步提升。首先，上市公司成長的內在動力更足，股權分置的解決消除了證券市場發展的最大制度障礙，國內上市公司的內在品質將不斷提高，同時成長潛力也將充分釋放出來。其次，我國經濟在高速發展的同時進行著重大結構調整，許多上市公司將直接受益于有利的外部發展環境，獲得新的成長動力。第三，隨著新股發行和海外上市企業回歸A股市場，未來A股市場對國民經濟的代表性將逐步加強，這使得股市充分分享經濟成長終將成為現實，成長投資將更加深入人心。
1998年《美國遺產》雜志編撰了一份美國歷史上最富有的40人名單，其中，赫蒂?格林（1834――1916）作為唯一一位入選的女性成為美國歷史上最富有的女人。她的巨額財富都是從華爾街靠投資股市掙來的。1916年，82歲高齡的赫蒂?格林去世時留下的財產足足1億美元。換算成今天的財富價值，估計相當于230億美元，身價足以置身世界富豪排行榜前列。
格林的原名叫亨里埃塔?豪蘭?魯賓遜，于1834年11月21日出生在美國馬薩諸塞州的新貝德福德，這個地方是當時鯨油生意的繁榮中心，父親和外祖父經營著全美最大的捕鯨船隊。生存環境和家庭教育對格林未來在華爾街的投資大有裨益。作為家中的獨生女，父親從小就教導她怎樣成為一個成功的商人。格林對股票和債券特別感興趣，8歲時，雖然銀行還不歡迎小客戶，她還是堅持開設了一個屬于自己的賬戶。有一次格林到紐約度假，父親給她1200美元讓她買衣服，她卻拿出其中的1000美元買了債券。十三歲的時候就已經為家庭的生意保管賬目。格林擅長兩項技能――跳舞和彈鋼琴，長相也相當有吸引力――身材高挑，藍色眼睛，膚色迷人。但是她卻從來不在意自己的外表，因為對她而言，人生最大的快樂是不斷的積累錢財和創造財富，女性致富不是憑借出身或美貌，而是自己的聰明才智。
金錢放在銀行是最為安全的，如果赫蒂?格林選擇了存款，那么美國歷史上就會少了一位世界富豪。可以說，投資貫穿了格林的一生，她本人也因為投資成功樂此不疲。格林的第一桶金是繼承來的，從母親、父親、姨媽三位親人那里分別獲得了足以讓她過上一個女人富有而衣食無憂的生活，但格林的魅力在于讓這些金錢在資本市場上得到了十分活躍的生命力。格林為什么長期取得了成功的業績？她賺錢的竅門對今天的投資者仍然還是適用的。
1、遵守低買高賣的交易法則，并且長期堅持不懈
低買高賣是任何交易都必須遵守的法則，資本市場也不例外。格林的賺錢哲學很簡單，她說，“股市上賺錢的秘訣只是低買高賣，節儉，精明，并且堅持不懈”。她幾乎是有一種本能，恰到好處地把握最佳的買賣時機，廉價時就買進，并很少賣出，且通過復利增長的現金收入進行再投資，所以，她不是為了賺小錢而買股票的。為此，紐約市的一位審計官感慨地說過：“她擁有我所見識過的最好的金融頭腦。”
赫蒂?格林常常利用股市恐慌大發橫財，通常在每次崩盤前都能先抱住大把現金，當恐慌襲來時，她便有足夠的現金可以買進超跌、具有價值的投資標的。在1890年的恐慌中，她等待股市到達最低點后，開始大筆投資鐵路股票。她后來解釋說：“我看到好東西沒人想要而變得便宜，就會大量買進，將它們藏起來。時機來臨，他們就會追著我，高價購買我持有的股票。”她也經常是需錢救急者的最后求助對象，只是她的條件非常苛刻――她會要求很多很多的抵押品。在1907年的恐慌中，她說：“華爾街那些實力雄厚的人都來找我，想賣掉各種各樣的東西，從豪宅到汽車。”因此，每一次恐慌和市場崩盤，都成了格林聚積財富的最好時機。
2、搶抓南北戰爭機遇
1865年，31歲的格林從父親和姨媽那里繼承了1300萬美元的遺產，她不是躺在這堆錢上睡覺，而是馬上就開始了她在金融市場的繼續投資。她的第一項成功投資來自于美國內戰時政府發行的債券。在戰爭的最后一年，面值1美元的債券只能賣到40美分，多數投資者認為，他們不會得到全額兌現。當其他的投資者尚對貶值的政府債券拿不定主意時，格林抓住機會以低價大量購進，這一決策為她在戰后帶來了巨額的財富。
3、選準投資領域
成功的投資與選準投資領域緊密相關。與巴菲特喜歡傳統行業股票比較，格林最樂于投資的領域是鐵路和房地產――十九世紀最受歡迎的兩個金融投資方向。她從不買工業類股票，當時美國的鐵路股就像今天的網絡一樣充滿著想象力。隨著鐵路的延伸，美國這個新興市場（相對當時的歐洲大陸而言）的房地產價值由東向西一路向上翻升，投資具有實質支撐的資產，格林的財富自然也實現了飛快地增長。
赫蒂?格林最早的投資之一，就是休斯敦和得克薩斯中心干線之間92公里長的鐵路支線，它占有27.7萬英畝土地，價格為137.5萬美元。在這次投資爭奪戰中，赫蒂?格林和科利斯?P?亨廷頓之間發生了一場血戰，長期的訴訟使雙方都損失慘重，最后，還是格林平息了這場決戰。1899年，當得知亨廷頓正從某銀行大筆舉債，而且拖欠了一些債款的消息后，格林就開始往那家銀行大筆存款，與此同時，亨廷頓繼續從那里貸款。有一天，她到銀行，要求馬上提走自己所存的160萬美元。銀行連忙派人到亨廷頓的辦公室，要求收回剛給他的貸款，亨廷頓被搞得幾乎破產。
赫蒂?格林的地產投資組合分布在辛辛那提、丹佛、圣路易斯，尤其是芝加哥，約有幾百處土地。從1885年到1900年，格林占有了芝加哥超過1700萬美元的房地產，包括辦公樓、商店、工廠以及未開發的土地。在芝加哥世界博覽會之后，她購買了很多因房地產價值縮水而低價出售的不動產。這座城市發展非常快，聰明的投資者根本不必銷售或改進他們持有的資產就能賺到錢。1830年時，一個人用20美元就可以在芝加哥市中心買到1/4英畝的土地。而到了1894年，這樣一塊土地價值升到了125萬美元。
4、確定適度的目標投資回報率
投資者確定適度的投資回報率作為目標是確保長期賺錢的法寶之一。赫蒂?格林保守地進行長期投資，從不讓自己的投資回報率偏離6%太遠。在這方面，赫蒂?格林代表了她那個時代典型的投資人。這與巴菲特20.4%（也有人說是24％）的年投資回報率也是有相似之處的。在這次金融危機中，158年的雷曼、94年的美林和84年的貝爾斯登紛紛倒下，但是人們卻驚奇地發現，巴菲特旗下的金融公司和保險公司幾乎沒有受到實質性的沖擊，主要原因是與他從60年代到今天為止的時間段中始終保持20.4%的年投資回報率有關系。他不追求50%、100%的回報率，如果追求50%、100%的回報率，也許就沒有今天的巴菲特了，他也可能就變成雷曼兄弟了，因為雷曼公司的杠桿率是30倍。也正是適度的目標投資回報率，使得巴菲特于2008年取而代之蓋茨，以620億美元的身家登上了全球最富的位置。可以說，巴菲特繼承了格林的目標投資回報率。
關鍵詞:價值投資;聚類分析;RBF神經網絡
1. 引言
隨著我國股票市場的不斷發展,越來越多的投資理念充斥著市場,成為投資者進行投資決策的依據,但其中的許多投資理念來自國外比較成熟的證券市場。這些理念對于中國的股票市場是否有效呢?本文試圖運用RBF神經網絡理論檢驗價值投資理念在中國股票市場的有效性。
1.1價值投資理念
價值投資理念,就是通過對股票內在價值的分析,與股票目前的價格相比較,從而決定買賣股票的一種投資理念。價值投資的實質就是通過對公司基本面的分析而采取相應投資策略的一種投資決策方法。
1.2 國內外研究動態
國外對價值投資理論研究的主要是對價值投資能否取得超額收益與超額收益的來源,而由于這一理念在國外提出的較早,并且價值投資的理念在實踐中已被廣大的投資者所接受并認可,甚至已經創造出驚人的成績,所以,在國外,對價值投資理念在股票市場的有效性研究很少。
而在國內,對于價值投資理念在中國股市是否適用的問題上,形成了兩種相反的觀點。孫友群等人分析了我國的宏觀經濟狀況和上市公司的微觀狀況,認為價值投資在中國股市具有極大的應用可能性和可行性。林斗志認為我國股市股票內在價值對股票價格的決定作用呈增強趨勢,價值投資理念在市場中逐步形成,但市場還不夠穩定,受非理性因素的沖擊較大。但是同時也有部分學者認為價值投資理念在中國行不通。
本文利用神經網絡這一研究非線性問題的工具來研究價值投資理念在中國股票市場的有效性問題。
2. 股票市場的非線性特征與RBF神經網絡的適用性
2.1 股票市場的非線性特征
股票市場是一個混沌的市場,具有很強的非線性特征:(1)對影響股市波動相同的因素來說,根據其對股市造成影響的時間不同,每次該項因素對股市影響的程度也不同,這與線性系統的特征是不相符的,這也就說明了股票市場的非線性性。(2)股票市場波動的突發性和劇烈程度,足以說明股票市場的非線性性。
通過以上可以看出股票市場存在非線性的特征,利用一般的線性分析工具來研究股票市場對研究結果將會造成很大的偏差,但神經網絡理論作為一種處理非線性問題的,以其自身的特點,可以很好的將其運用于解決此類問題。
2.2 RBF神經網絡適用性
2.2.1 人工神經網絡的特點
人工神經網絡是由大量神經元的信息處理單元構成,其主要原理是模擬生物神經元之間的激勵過程,通過這一復雜的過程來完成一系列的相關任務。神經網絡具有以下顯著特點:
(1)、具有自適應性,有強大的自主學習能力,可以通過訓練樣本并根據樣本信息及周圍環境變化改變自身的網絡結構,從而使自身能夠以最有效的形式來模擬訓練樣本所隱含的環境。
(2)、能從訓練樣本中獲取知識,并具有很好的記憶特征,可以用于處理一些環境復雜,推理并不明確的問題。
(3)、在非線性時間序列預測中,人工神經網絡實現了非線性關系的隱式表達,不需要建立復雜系統的顯示關系式,這也就是說我們可以在不知道具體函數關系式的前提下運用人工神經網絡進行預測。
(4)、神經網絡的容錯性強,可以處理信息不完全的預測問題。
(5)、由于神經網絡具有一致逼近的能力,訓練后的神經網絡在樣本點上輸出期望值(誤差在允許范圍內),在非樣本點上表現出神經網絡的聯想記憶功能。
2.2.2 RBF神經網絡的原理
RBF是一種三層前向網絡,包括輸入層、隱含層和輸出層,它的主要特點是隱含層神經元的輸出函數是具有徑向基對稱的基函數。第一層為輸入層,由大量輸入數據組成,第二層為隱含層,隱含層由許多類似高斯函數的函數構成,對輸入端進行加工,而輸出層一般是簡單的線性函數。
RBF網絡一般采用Gause函數作為基函數,被定義為:
其中,Ci和σi(i=1,2,……n,n為隱含層節點個數)分別是隱含層第i個單元徑向基函數中心和寬度。
由以上可知,神經元的權值Ci確定函數的中心,例如,當輸入X與Ci重合時,函數輸出達到最大值,當輸入X距離Ci越遠時,輸出就越小。σi決定了函數的寬度,當σi越 大,則輸入X在遠離Ci時衰減的速度就越快。Gause函數這樣的結構也就意味著只有當輸入接近RBF網絡的接受域時,網絡才會作出響應。
在RBF網絡中,輸入層至輸出層所有權重固定為1,隱含層RBF網絡的中心及半徑通常是先確定,只有隱含層和輸出層之間的權重值可調。RBF網絡的隱含層執行一種固定不變的非線性變換,將輸入空間的Rm映射到新的空間Rn,輸出層在新的空間實現線性組合。這就是RBF網絡的主要工作原理,其實質就是把在原來空間的非線性問題通過空間變換,轉換成在一個新的空間里的線性問題。
由于RBF網絡的這種組織結構以及其能夠很好解決非線性問題等特征,決定了RBF網絡不但具有一般神經網絡可以以任意精度逼近任意函數這樣的一個特點,而且,它還具有很強的聚類分析能力,這一點是本文之所以選用該網絡研究股票市場有效性的原因所在。
3. 實證研究
3.1 數據的選取
本文選取了在我國滬市和深市上市的商業百貨行業的企業作為研究對象,選取了該行業全部的26家上市公司,分別搜集它們2004年1季度到2010年1季度的各個季度的財務報表。
為了能對上市公司做出整體的價值評估,本文分別從五個方面對上市公司作出評價,包括從盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力和現金流量獲取能力這五個方面做出評價。分別用凈資產收益率來衡量企業的盈利能力,總資產周轉率衡量企業的營運能力,凈利潤增長率衡量企業的成長能力,速動比率衡量企業的償債能力,每股現金凈流量衡量企業的現金獲取能力。本文之所以選取這些數據作為研究對象基于以下幾點原因:
首先,選取商品百貨行業是由于該行業的上市公司在財務指標方面有較大的共性,各個公司的差距不是特別明顯,這就有利于下面RBF網絡對它們的處理,提高了研究的準確度。
其次,關于財務指標的選取方面我們除對現金流量的衡量外全部采用比率指標去衡量,這也就避免了因不同公司的規模大小有區別而產生較大的差異。而對于每股現金凈流量這一指標,由于商品百貨行業自身的經營特點,它們的現金流量一般相對于其它行業來說都是比較大,并且在該行業內由于上市公司的經營狀況基本類似,該行業的現金流量的狀況在很大程度上和整個國家的宏觀經濟狀況有關,所以每股的現金凈流量在該行業的上市公司之間差別不大。
以上所有財務數據均由新浪財經提供,對于獲取的數據,我們進行相關整理,對由于不同原因缺失的相關數據利用插值法填充,保證數據的完整性,為進行下一步的分析做好基礎。
3.2 數據的聚類分析
在利用RBF網絡訓練過程中,要求訓練的數據量較大。一般來說,參加訓練的數據量越大,所得到的訓練后的網絡模擬的效果就越好。所以,為了滿足預測效果的要求,必須尋找多個公司作為訓練樣本,要求進行訓練的上市公司的財務數據必須十分相似,這才能保證結果的準確度。為此,我們采取聚類分析的方法,從這26家公司當中選出相似程度最大的4家公司作為最終的研究樣本。
通過利用SPSS統計軟件,按照上述方法對這26家公司的每季度的5種財務指標和股票收盤價的均值進行聚類,其結果如圖1所示:
從圖1中可以看出,新世界、百聯股份、南京新百、大連友誼這四家公司在第一步聚類的過程中就被歸為同一類,所以它們的相似程度最大,并且這四家公司同屬于國內二線城市的大型商業百貨集團,可見我們聚類分析的結果是成功的。
3.3 RBF的網絡訓練
在研究中我們已獲取的數據是根據聚類的結果得出的這四家公司的季度財務指標,還有我們根據計算所得到的這些上市公司每個季度股票收盤價的平均值,而我們的目標是利用訓練好的網絡對股票的價格進行預測。如果我們的預測值與實際值的誤差在可以接受的范圍之內,則說明利用財務數據對股票價格進行預測是可行的,也就說明了價值投資理念在我國股票市場是行之有效的;反之,則得出相反的結論。
根據我們已知的信息和需要解決的問題,我們分別把每個季度的5個財務指標作為網絡的輸入端,相對應的輸出端為該公司下一個季度股票收盤價格的平均值,這樣我們就做到了用當期的財務狀況去判斷該公司的股票價格對這些信息反應的有效性,并且利用了RBF網絡的“黑箱型”這一功能,可以很好地模擬財務狀況和股票價格這二者之間的關系。
在確定了最基本的輸入與輸出端之后,再來看一下調用RBF網絡的函數,本文采用的是newrb(P,T,goal,spread,MN,DF),其中P代表輸入,T代表輸出,goal是為訓練精度,也就是我們所允許的最大誤差。為了使模擬的效果盡可能達到最好,本文設定為0.00001,spread為徑向基層的散布常數,本文設定為4。而newrb這一函數的最大特點是可以根據所設定的訓練精度,通過添加隱含層的神經元個數循環訓練,直到訓練的結果達到我們的要求為止,這是本文選取該函數最為重要的原因。
通過以上的說明,RBF的基本網絡結構已經形成,利用已獲取的85組數據作為我們的研究對象,從中隨機挑選82組數據作為訓練樣本,剩余3組數據用于預測與檢驗。圖2和圖3就是我們的訓練樣本的情況。
由圖2所示,縱軸表示對神經網絡訓練的誤差精度,橫軸表示網絡中樣本的數量,所以從圖2中可以看出,對樣本訓練的結果達到了我們對訓練精度的要求,訓練后的網絡誤差在0.00001以下。由圖3所示,橫軸代表訓練樣本的個數(或者我們可以認為是訓練樣本的編號),縱軸代表訓練樣本的數值,其中綠色的圓圈代表的是每一個訓練樣本的實際值,而紅色的線代表的是對神經網絡進行訓練后所得到的預測線(擬合曲線),從圖中可以看出樣本的真實值基本上都在擬合曲線上,所以網絡的擬合效果較好,訓練的結果滿足我們的要求。在得到了訓練好的神經網絡之后,接下來所要做的就是對網絡的具體運用,也就是利用神經網絡對沒有參與訓練的樣本進行預測。
4. 結論
利用隨機抽取的三組數據進行預測,并將其預測值與實際值進行比較,結果如下表所示:
由上表可知,預測的誤差在3%左右,這就說明了利用當期的財務指標去判斷未來的股票走勢是比較準確的,同時也顯示出了價值投資理念對我國股票市場帶來的重要意義:
首先,說明了價值投資理念對于我國的股票市場來說是有效的,即廣大的投資者在可以根據上市公司公開的各種財務報表來判斷這一個公司的投資價值,從而對自己的買賣行為進行決策。
其次,價值投資理念為廣大的投資者提供了一個行之有效的投資方法,避免了投資者在投資于股票市場的盲目性。
最后,價值投資理念在我國股票市場的推行有利于我國股票市場的發展,進一步降低了我國股票市場的投機性,對形成一個真正穩定、有效的投資市場有著重要的意義。
參考文獻:
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[6]龐素林.信用評價與股市預測模型研究及應用[M].北京:科學出版社,2005
選擇忠實價值投資理念的價值型基金,為你搏擊股海并持之以恒,你將有望成就自己的“投資傳奇”。
次貸危機蔓延,全球金融海嘯,中國A股在2008年也遭受罕見重創。投資者在承受打擊中都開始深刻反思:到底什么樣的投資理念和方法才是正確的?由本杰明•格雷厄姆首創,由他的忠實學生“股神”巴菲特卓越踐行的價值投資理念,仍然是我們面對市場巨大波動獲取長期穩健收益的不二法門。
巴菲特堪稱是價值投資理念最偉大的實踐者。在1965-2006年的42年間,巴菲特的投資旗艦公司――伯克希爾•哈撒韋公司凈資產的年均復合增長率達21.4%,累計增長361156%;同期標準普爾500指數成分公司的年均增長率為10.4%,累計增長6479%。在價值投資理念的指導下,伯克希爾集團投資參股的可口可樂、美國運通、吉列、華盛頓郵報、富國銀行等,都為其帶來了豐厚回報。
巴菲特認為價值投資的定義只有一個,就是投資那些內在價值被市場嚴重低估的公司股票。價值投資關注的基本點不是價格,從不預測未來股價是漲是跌,只基于從公司的整體內在價值算出每股股票的內在價值,從而判斷股價是不是被嚴重低估了,只要過于低估就買,只買物美價廉的優質公司。70多年來,巴菲特的導師格雷厄姆提出的這個價值投資基本原則沒有任何變化。
約翰•聶夫,一位充滿傳奇色彩的基金經理,同樣因堅持價值投資而得到市場的尊敬,持續優異的業績使他獲得廣泛贊譽。約翰•聶夫作為基金經理,31年間,溫莎基金凈值總共增長5546%(同期標普500指數凈值增長2230%),相對指數的年復合超額收益高達3.1個百分點。
約翰•聶夫在溫莎基金處于極度低谷時接手,“受任于危難之際”的他,堅持做“簡單而有效”的價值投資,強調股票基本面而非種種“光環”,在其基金經理任期第一年就交出了令人炫目的成績單:全年收益率29.1%,超越標普500指數17個百分點。溫莎基金從風雨飄搖中走出。
此后的31年中,約翰•聶夫一直掌管溫莎基金,不管市場如何變化,他始終堅持自己的價值投資策略毫不動搖。管理同一個基金31年、總收益達55倍、22年戰勝市場。
“溫莎基金從不異想天開,從不追趕時尚,不管市場節節高升、狂跌不止,還是默默無聞,我們始終堅持一種經久耐用的投資風格。”在約翰•聶夫看來,價值投資也不可能永遠一帆風順,不過價值投資的堅實護航,還是保證了長期來看溫莎基金總能遙遙領先。
價值投資的基礎是有一大批能夠穩定成長、持續分紅的上市公司,這是西方成熟市場經過幾百年的發展形成的市場基石。中國經濟的巨大發展潛力,保證了有相當一批價值公司可供投資。我國的經濟規模已居世界第四位,2007年對全球經濟增長的貢獻率超過美國居世界第一,貢獻率為16%。經濟發展階段處于工業化的中后階段,并且國內外眾多的知名經濟學家預計,我國經濟還有20多年的高速成長期,類似于二戰后的美國黃金投資時代。規模巨大且高速持續成長的我國經濟,將會孕育出許多中國的“可口可樂”和“通用電氣”等價值公司,堅持價值投資理念的價值基金,也將迎來不斷發展壯大的好時期。
戰勝自己的貪婪和恐懼,選擇忠實價值投資理念的價值型基金,為你搏擊股海并持之以恒,你將有望成就自己的“投資傳奇”。
【關鍵詞】證券投資 實踐教學 思考
一、教學現狀與問題
證券投資學是一門應用性、實踐性很強的金融課程。其內容主要包含四個部分的內容：基本知識；基本分析；技術分析；組合管理。這些知識涉及面廣，但是講授課時通常是48學時，對于從未接觸過證券市場的學生，可以說是內容多、難度大、時間少。
由于受條件限制，學生只聽不練，缺乏科學、系統的實踐訓練，不利于激發學生的學習興趣，難以達到教學目的。
二、實踐教學的目的和作用
為了激發學生的學習興趣，增強學習的主動性，我認為教師應該改變灌輸式的理論講授教學方式，加強實盤案例的實踐教學環節，引導學生站在我國證券市場的角度分析問題，而不是用所學理論去套市場。做好這種教學方式的轉變可以起到以下作用。
（一）增強課堂生動性
現在的多媒體教室基本都配置了互聯網環境，利用實時行情軟件，把動態的實時行情和咨詢信息呈現在課堂上，相比傳統的靜態板書和PPT，可以最大限度的提高課堂生動性。
（二）激發學生學習興趣
通過把證券市場的實時行情變動引入課堂，學生感覺自己距離實際市場更近了，有利于學生激發學習興趣。學生通過興趣引導，可以把學習活動拓展到課后，使其學習得到時間和空間的延伸。
（三）提高學生解決實際投資問題的能力
這種基于現實的學習環境，為學生提供了直接面對市場的機會，一方面加深了學生對課堂知識的理解，另一方面也縮短了知識向實踐轉化的過程，讓學生學習的投資理論可以立即被用來處理投資實踐中的問題。
三、實踐教學的設計思路
（一）跟蹤大盤走勢和行業發展趨勢
教材案例通常是一些經典，而證券市場是變幻無窮的。正如人不能兩次踏入同一條河流，跟蹤實時的大盤行情，可以解決教學案例的連續性和實效性問題。這種貼近實際的教學特點，有利于學生盡快熟悉市場，可以全面系統的運用所學知識，把握市場變化的主導因素，盡快學會獨立思考問題。具體做法如下：
首先，每次上課時，先用5～10分鐘的時間瀏覽和簡單點評大盤指數和強勢、弱勢板塊，讓學生始終面對本課程的分析對象。
其次，讓學生觀察市場上的行業板塊，要求運用所學基本分析的理論進行分析，讓學生持續跟蹤市場脈搏，思考實際問題，判斷證券市場的未來趨勢。
再次，通過對板塊的跟蹤，讓學生了解“牛熊轉換”、“強者恒強”、“板塊輪動”等規律，調動學生運用技術分析方法分析市場。
（二）關注市場熱點問題
證券市場的熱點問題持續不斷，指導學生找出當前的幾大市場熱點，把學生分成不同的小組，每個小組選出一個小組負責人，并分配一個熱點問題，對該問題進行研究。
通過讓學生思考市場熱點問題（如美國量化寬松政策，CPI、PPI、PMI變動，“錢荒”現象，霧霾，二胎政策等等），要求運用所學基本分析的理論進行分析，讓學生持續跟蹤市場脈搏，思考實際問題，判斷證券市場的未來趨勢。
（三）關注兩位具有不同投資理念的投資家：巴菲特和利弗莫爾
本門課程除了讓學生學習方法，更重要的應該是幫助他們形成自己的投資理念。學習投資理念的最好方法就是，讓學生學習成功投資家的投資理念。巴菲特和利弗莫爾是華爾街的兩位傳奇人物，兩位投資家都在證券市場獲得了不菲的收益，但是投資理念卻大不相同。巴菲特的投資理念就是：價值投資，長線持有。他主要依靠分析公司的財務報表，看重公司的成長性，并在他認為公司價值被低估的時候買入，并且長時間持有而獲利。利弗莫爾的投資理念就是：判斷市場大趨勢，順勢而為。他主要依靠判斷市場的趨勢方向，關注熱門的領頭羊股票，在股票創新高時勇于買入和持有而獲利。
這兩位投資家的投資理念的差別，實際上就是以基本分析為主還是以技術分析為主的區別。通過讓學生關注和熟悉這兩位天才投資家的不同投資理念，使得學生對投資有更進一步的理解。
四、實踐教學中應該注意的問題
（一）明確教學目的，端正學習心態
教學過程中，學生中容易出現以下感興趣的問題：老師您在股市賺錢了嗎？學習這門課程是否能賺到錢？學生之所以對這些問題感興趣，是由于本門課程的特殊性：與資金聯系特別緊密。這是一種急功近利心態的表現，但是是正常的。
我認為，教師不要表明自己在證券市場的盈虧狀況，避免給學生帶來金錢至上的功利主義心態。本課程的教學目的是向學生介紹，并讓其系統性的掌握證券投資分析的理論體系。
（二）以激發學生學習興趣、培養分析能力為目標
教師除了向學生介紹教材上的知識體系，還要指導學生下載行情分析軟件，學會利用軟件，指導學生瀏覽常用的財經網站，培養學生關注財經新聞的習慣。教師的教學任務不僅僅是把知識體系講清楚，更重要的在于，激發學生的學習興趣，啟發學生的學習方法。
（三）全程跟蹤二級市場，要避免被市場牽著走
讓學生全程跟蹤二級市場行情的目的，是讓學生盡快進入狀態，縮短與抽象對象間的距離。但是課程的核心仍然是以教材或者教學大綱的知識框架為主，要避免課堂被二級市場牽著走，把課堂講授變成股評。
對證券市場本質的認識是一個投資者投資理念選擇的基礎。關于證券市場的定義和功能這一知識點,一般的《證券投資學》教材中都會進行論述,在論述證券市場的基本功能時,一般都認為證券市場是現代金融體系和市場體系的重要組成部分,具有融通資金、資本定價、資源配置、宏觀調控等功能。但如果僅僅依照教材這種泛泛而談式的論述進行講解,結果就是學到最后學生對證券市場的本質也可能沒有形成十分清晰的認識。究其原因,可能還是由于教材編寫者以及教師自身對證券市場的本質理解不透徹所致,從而也就不能理解講清證券市場的本質對《證券投資學》這門課程的教與學的重要意義。
其實,從證券市場的定義出發,結合證券市場在整個金融體系、市場體系以及在國民經濟發展中的功能和地位,不難得出證券市場的本質,那就是通過優化資源配置創造更多的社會財富,并讓全體人民共同分享。只有講清了這一本質,才會讓學生對證券市場和證券投資的認識更加深刻,也才能對中國證券市場的現狀做出理性的客觀的思考和判斷,也才會對證券投資理念和策略的選擇做出自己的價值判斷。
關于證券投資的意義所在,一般認為,是為了實現財富的保值增值,從而在物質上保障人們獲得更好的生活享受。如果因為從事證券投資反而對生活質量和生活狀態造成了負面的效果,其實也就失去了證券投資應有的作用。在教學中我們會向學生闡明這些負面的效果,主要包括以下的幾個方面:
(1)因為證券投資導致財富縮水。
(2)因為證券投資導致社會關系的嚴重退化。
(3)因為證券投資導致個人精神、身體等方面的負面后果。
與一般教科書在導論環節就對證券投資的意義進行闡述以及一般情況下教師走過場式的對這一知識點進行照本宣科的講解不同,我們選擇經過了一段時間的學習和實踐后,再來跟學生探討證券投資的意義,跟開篇就大談證券投資的意義效果相比,反而會讓學生獲得更加深刻的感受,進行更多的思考。
需要指出的是,讓學生真正明白投資這一活動目的所在的意義在于,會讓學生在進行投資實踐時,自然而然的對投資的策略和方式方法、投資與工作和生活的關系進行深入的思考,從而選擇真正有價值的適合自己的投資理念和策略。
講清楚價值投資理念的優缺點在實際教學活動中,我們主要從投資與投機的區別、投資流派的介紹引入這一問題,并通過典型代表人物的投資經歷和結果的介紹,引導學生自己對價值投資理念的優缺點進行思考。關于投資與投機的區別,我們采用的是本杰明?格雷厄姆的說法。他在《證券分析》一書中從投資與投機區別的角度對什么是真正的投資做了明確的定義,他認為,投資是指根據詳盡的分析,本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。這一論述其實也是對投資理念的最早劃分。
關于投資流派這一問題,隨著現資組合理論的誕生,目前一般認為證券投資形成了界限分明的四個流派,即基本分析流派、技術分析流派、心理分析流派和學術分析流派。其中,基本分析和技術分析是完全體系化成熟的流派,而后兩種目前還不能單獨據以做出投資決策。關于價值投資的優缺點,我們會告訴學生這一基本事實,那就是價值投資既可能成功,也可能失敗。價值投資的優點在于其通過價值判斷,在較大安全邊際價格的基礎上買入并長期持有,能夠在很大程度上控制投資的風險。而價值投資的缺點在于,價值判斷本身就是一件極為困難的事情,而市場環境和趨勢等價值投資回避的問題往往對投資結果造成重大的影響。為了向學生展示不同的投資理念均有可能獲得巨大成功的事實,我們在教學中一般會以巴菲特和索羅斯為例來說明這一問題。因為在當資者中,巴菲特與索羅斯無疑是最具有代表性的兩位人物,也是堅持不同投資理念均獲得成功的典型。巴菲特主要從分析公司的質地出發,通過價值判斷,在他認為適當的時機買入目標股票并長期持有,直到認為投資標的過于高估或投資標的不符合當初判斷時才獲利了結。巴菲特通過價值投資獲得了空前也可能絕后的巨額財富,是信奉價值投資理念并獲取巨大成功的典型。
而索羅斯的投資理念與巴菲特則完全相反,他靠對時事和趨勢敏銳的把握賺取利潤,當他確信一個大的趨勢已經形成并自我強化時,他會果斷出手投入重金參與其中,通過順應趨勢來獲取利潤,其對市場的領悟力和洞察力讓所有投資者深深嘆服,其積累的財富數量也讓人嘆為觀止,是通過市場趨勢分析獲得巨大成功的典型代表。通過向學生介紹這兩位天才投資家所信奉的這兩種截然不同的投資理念以及所獲取的巨大成功,能夠使得學生對投資實踐的多樣性有了更加全面而深刻的理解,并能在自己的投資實踐中結合自身的實際對應該持有什么樣的投資理念做出自己的理性選擇。
2以突出實踐性作為《證券投資學》教學的指導原則
2.1轉變教學理念,對教學內容和教學時間進行重新安排不少高校教師在進行教學時,喜歡把大量時間分配在教材中出現的各種理論和模型上面,并且認為,倘若不進行理論和相關模型的深入講解,一方面會使得自己的教學內容無法組織,另一方面也會使得普通高校跟職業學院培養模式沒有區別,從而不能體現普通高校“高人一等”的功能定位。我們認為這一觀念是有問題的。在高等教育早已從精英教育轉變為大眾教育的今天,倘若還固守以理論作為講解重點的傳統模式,只會使學生所學跟所需嚴重脫節,也不符合一般經濟管理類專業應用型人才的培養目標要求。作為一門實踐性很強的課程,對《證券投資學》的教學就應該以應用性為導向開展教學活動,倘若把應用性強的課程變成干巴巴的理論灌輸,講得晦澀難懂,教學效果恐怕就很難得到保證。因此,我們在教學實踐中,在對少數關鍵性的理論和模型進行詳細講解和介紹的基礎上,對于一般的模型、公式以及相關的技術細節,則盡量做到點到即止。空出的教學時間則被放到實際投資案例的分析和討論上。對實在有興趣深究理論的個別學生,給其開列有關書目,建議其課后參考權威的投資學書籍自學,從而防止學生只見樹木,不見森林,沉溺到一些旁枝末節的知識點中,影響學習的整體效果。
關鍵詞： 證券市場 中小投資者權益 自我保護
一、我國證券市場中小投資者的現狀
（一）數量眾多，作用顯著
我國證券市場的中小投資者比例一直占絕對多數，并且呈現投資大眾化趨勢。在中國證券市場創立以來短短的20年時間里，中小投資者隊伍迅速壯大，截止目前，證券開戶數已經過億。他們通過一級市場的股票認購，為2000多家上市公司提供了近10000億元直接融資；通過二級市場的股票交易，為券商、財政部創造了數千億元的傭金和印花稅收入。正是由于他們的廣泛參與，才有了證券市場的超常規發展。
（二） 層次多樣，水平偏低
在證券市場上為數眾多的中小投資者中，學歷、知識、經驗、專業技能參差不齊。統計表明，38.44%的投資者擁有大中專學歷，38.54%的投資者為本科學歷，擁有碩士及以上學歷的投資者占6.93%，以上合計為83.91%，而中學及以下學歷的投資者僅為14.97%。但從整體層面上和專業層面上分析，我國中小投資者仍處于一個偏低水平上。
（三）投資量小，結構分散
據中國證券投資者保護基金有限責任公司和中國證監會投資者教育辦公室共同完成調查報告顯示，約有兩成多的投資者在股市投入資金5-10萬元和10-30萬元，17.25%的投資者資金規模在2-5萬元，近一成投資者股市投資金額在30-50萬元左右。綜合分析，30萬元以下的投資者占到3/4。
此外，男性股民、年輕股民和中等收入者成為主力軍。調查顯示，證券投資者以男性為主，占到66.43%，而女性投資者只占32.96%，男性數量是女性的兩倍多。其中，25-34歲的投資者最多，占到36.23%，1/4的投資者年齡介于35-44歲之間，45歲以上的投資者超過兩成。35.09%的投資者月均收入在1600-3200元之間，超過1/4的投資者月均收入在800-1600元之間，月均收入在3200-6400元之間的投資者的占比為16.67%。
（四）認識不足，權益受損
中小投資者對自己的合法權益缺乏認識。單個中小投資者由于其持有的股份份額較少且持有的時間較短，常常對自己的合法權益如對上市公司的知情權、質詢和建議權、股東權益等缺乏認知，不能很好地維護自身的合法權益。
綜上所述，中小投資者的上述特征決定了其風險承受能力和自我保護能力較差，在我國證券市場還處于發展階段，法律法規不健全的條件下，其合法權益必然最經常也最易受到損害。
二、證券市場中小投資者權益保護的必要性
（一）證券市場可持續發展的需要
一個中小投資者權益受到保護的市場，才是一個具有良好的發展動力的市場；否則，投資者會失去信心，市場也就失去前行的動力。因此，采取措施保護中小投資者的權益，增強其信心，有助于增強市場前行的動力。
（二）提高市場效率、降低市場風險的需要
如果證券市場能夠很好地保護中小投資者的權益，就能提高市場的效率，降低由于各種違規操作帶來的風險，有助于投資者在追求自身收益最大化的同時實現資金資源的優化配置。
（三）海外成熟證券市場的成功經驗
海外證券市場的成功經驗表明，成熟的證券市場往往注重對中小投資者權益的保護，重視相關規章制度的建立和具體監管工作的執行，全力維護市場公平，營造一個讓中小投資者放心的投資環境。
三、中小投資者權益受損的原因
（一） 投資風險較高，投資理念有待成熟
隨著我國證券市場的發展，中小投資者的風險意識在不斷加強，投資理念也漸趨理性。但是與西方成熟的股票市場相比，目前我國中小投資者投資理念還存在較強的投機性，常常是自發形成并表現為非理性的特征，他們依靠“消息市”、“政策市”提供的各種小道消息和政策作出決策，忽視公司的投資回報，缺乏對會計信息的分析能力和對投資風險的承受能力，急于賺取買賣差價。因為這些錯誤的投資決策和非理性的投資行為，加大了中小投資者的投資風險。
（二）絕對投資額小，相對投資額大
絕對投資額，是指中小投資者個人投到股市的資金量的多少。我國股市中中小投資者投入到股市的資金量并不多，絕對投資額小。而且，中小投資者普遍缺乏專業性較強的投資知識，所以他們不能也不會運用組合投資策略來防止投資方式單調、投資風險較大現象的發生。相對投資額，是指中小投資者投資與收入的比例。我國中小投資者多數沒有合理地分配收入，除日常開支外，包括應急用的銀行儲蓄、固定利率的國債等方面的資金，都有可能被挪去炒股，所以相對投資額大。這必然使他們產生盡快取得股市收益的投機想法，進而干擾上市公司決策層的決策意向，增加了發生會計信息失真的機會。
（三）從眾心理強烈，羊群效應明顯
中小投資者在進行投資決策時，具有較強的從眾心理，他們覺得只有和大眾的投資決策相一致時才會有安全感，并且在考慮信息成本后，中小投資者更愿意追隨股市的“領導者”，直接模仿大投資者的投資決策。基于以上兩點原因，形成了中小投資者的“羊群行為”，從而導致會計信息失真給中小投資者帶來的損失增大。
（四）股東意識缺失，法律意識淡薄
我國的中小投資者僅把投資簡單看作“錢生錢”的過程，卻并未意識到投資后自己也是上市公司的股東。他們忽視運用法律手段來維護自身權益，只是寄希望于自己不要成為會計信息失真、證券欺詐等引起股市動蕩的犧牲品。同時，中小投資者出于訴訟程序及費用方面的考慮，在合法權益受到侵犯時，往往選擇沉默。
四、中小投資者自我保護的措施建議
（一）強化市場風險意識，樹立正確的投資理念
中小投資者在入市之前要強化市場風險意識的同時，樹立理性、穩健的投資理念。這是因為一方面任何證券市場無論它具有多么成熟的市場機制和多么完善的監管體系，都存在風險。市場風險無時不在，無處不有。另一方面，針對目前我國多數中小投資者投資理念存在較強投機性的現象，理性、穩健的投資理念是中小投資者實現自我保護的前提條件。在日趨完善的投資環境下，中小投資者應將主要精力放在上市公司財務報告的分析上，重視上市公司的質量，投資理念應以投資為主。
（二）成立中小投資者保護協會，維護中小投資者權益
縱觀海外，許多國家都建立了投資者保護協會，諸如德國、荷蘭、印度等國。投資者保護協會的成立，能為中小投資者代言、諫言，集合全體中小投資者的力量，化分散為合力，維護和爭取合法權益。反觀國內，每當中小投資者權益受到損害時，往往因維權成本高、自身力量弱、缺乏自我保護意識等，而不積極尋求保護。因此，我國也應建立中小投資者保護協會，這既是風險防范機制，也是風險治理機制。其職能主要包括：一是通過宣傳和培訓等方式對中小投資者進行教育，提供各種咨詢服務，提高中小投資者的投資素質，增強他們防范風險的能力。二是公開接受中小投資者的委托，組織人參加公司的股東大會；推薦獨立董事進入上市公司董事會，向公司推薦監事。三是組織協調侵犯中小投資者權益行為的共同訴訟，組織協調共同訴訟的律師和律師事務所的事務。四是依照相關法律法規，代表中小投資者向侵權行為人提出索賠要求，為侵權行為人和中小投資者提供一個由第三方主持公道的、通過談判協商解決賠償損失的途徑，從而節省由于訴訟而產生的一系列費用。五是接受中小投資者關于各種侵權行為的投訴，通過協會進行協商，爭取解決問題，改變目前一發生問題就向監管部門投訴的狀況。六是實行訴訟擔當制度，代表中小投資者群體利益起訴侵權行為人。七是收集整理中小投資者關于完善證券投資的法律法規和政策的意見，以及發展證券市場的建議，向有關國家機關、公司和相關組織反映。
（三）加強中小投資者教育，提高維權意識和參與意識
1.通過證券知識、法律法規等多方面的教育，促使中小投資者樹立正確的投資理念和風險意識，掌握必要的法律知識，有利于提高中小投資者運用法律手段自覺地維護自身合法權益的能力。 借鑒消費者保護的成功經驗，提高中小投資者的維權意識。為了提高中小投資者的維權意識和參與意識，一方面，有必要制定《中小投資者權益保護法》，方便中小投資者對自身權利的了解和保護；另一方面，可以在證監會中設立專門的中小投資者權益保護機構，由專人負責處理股東的投訴和意見，并將結果通過媒體、布告或網站定期公布。 通過對中小投資者的教育，加強其參與證券市場的意識，提高其參與水平。這一措施有力地約束了上市公司、證券機構、會計師事務所、監管部門等市場主體的行為，各市場主體都將在一定程度上更加慎重地對待中小投資者。這將有利于證券市場的公平、公正、公開和誠實信用原則的實現，促進證券市場的規范化和法制化。
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論文摘要：主要講述各種證券投資理論和其隨市場變化的必要性。證券投資的理論往往都是在特定的市場所總結的規律，目前最多應用的投資的理念大致有以下四種：價值投資；獲得分紅；趨勢技術投資；博弈投資。
一、四種投資理念如何戰勝市場
價值投資：不論是廣義或狹義的價值投資，它們的概念都很輕易被人理解和接受，因此有廣泛的簇擁，當公司盈利提升時會吸引投資者以更高的價格交易公司股票，當這種投資方法成為一種共識時，它就成為股市的規則。運用這種理念的關鍵在于相對于其他投資者提前精確的猜測公司盈利，從而找到相對的價值低洼并從中盈利。
獲得分紅：這是種相較價值投資更為原始和單純的理念，相對更輕易操作和接受。國內很多投資者都是這種投資理念的支持者，策略的認同度較高所以其表現就相當不錯。
趨勢技術投資：這種方法成功的原因在于金融市場中的羊群效應和投資者的心理，造成的結果就是不論漲跌，趨勢延續概率永遠高過趨勢改變的概率，用這種方法交易將像是在用自己動過手腳的篩子賭博，擲出自己需要的點數的概率要高過其它的可能，長期來看肯定是獲利的。
博弈投資：是指散戶、“莊”、大股東，政策這四種力量互相間的博弈。它是種完全忽略股票投資價值的方法，也是行為金融學最明顯的體現，出現博弈獲利空間通常的前提是強勢力量發生違規，證券監管體制越薄弱，博弈行為可能的機會就越大。在這四種理念的指導下，各自又衍生出無數的投資策略。我的理解是：這四種理念并沒有對錯好壞之分，基于這四種理念所衍生出的無數投資策略也是一樣，投資要參考多方面的因素，這四種因素都要參考。
二、關于系統的兩個結論
系統必須有一定的漏洞可鉆，可以讓投資者以某種投資方法獲利，這是吸引外部資源不斷流入的前提，這是證券市場生存的基礎。這些漏洞有自然修補性，即不可能有大量的投資者能長期從這些漏洞中獲取大量的超額利潤，否則證券市場便會滅亡。這使得大多數投資者不能夠獲取超額利潤，作為整體，投資者是向證券市場輸送資源而不是獲取資源，這是證券市場發展的基礎。
三、巴菲特的價值投資方法與趨勢投資
格雷厄姆之后，分析當前價值方法的失效導致了對成長概念的追逐，這是廣義的價值投資。其中最為人所津津樂道的便是巴菲特。巴菲特采用的是對企業未來長期價值的判定方法，與格雷厄姆的方法有了相當的不同，即加入了自己對未來的判定。很多人把巴菲特的成功歸結于純粹價值投資理念的勝利，得出結論說只有價值投資才是投資正道。但事實恰恰相反。以價值投資長期取勝的聞名投資家寥寥無幾。
巴菲特的價值投資方法在流傳了這么多年以后仍然能夠獲得超額利潤，說明一點，就是他的方法具有不可復制性，否則大量類似方法的采用就會導致該種方法的失效。在我看來，巴菲特的投資天才和超前判定力是其成功的根本因素。實際上，對真正成功的價值投資起作用的是個人的戰略視角和超強判定力，這是極少數天才投資家才具有的，因此，也僅有極少數天才投資家才能夠穩定的用價值投資獲利。這就說明，要么大多數職業投資人和普通人理解的價值投資離真正的價值投資相去甚遠，要么價值投資方法本身是個偽概念。
趨勢投資也是一樣，國外的期貨外匯基金對自己的技術模型都是保密的，因為模型在猜測走勢時忽略了自身猜測對于走勢的影響，技術模型被更多的投資者運用之后會改變股票原有的走勢，造成依靠此模型的判定越來越不準確。
四、總結
“三好”投資法則跑贏眾多私募
2013年恒復趨勢1號由始至終收益位于私募排行前列，能做到這點得益于劉強堅持以合理價格長期投資好生意里的好公司的投資策略，占投資組合70%以上的資產都是長期持有的策略，雖然投資組合里分別包含了主板、創業板和中小板的投資標的，但投資組合的每個投資標的全年均表現優異。
在2008年以前，劉強的投資理念是價值為本、趨勢為用、靈活配置和絕對正回報，總體上以基本面的公司價值研究為基礎，投資運用上趨勢投資的風格更重，因此公司成立后發行的第一支產品確定為趨勢1號。但是，經過2001-2004年長熊市和2007-2008的快速熊市洗禮后劉強對趨勢投資的可持續性產生疑慮，從09年起就一直致力于探求向可持續的投資之道轉型，經過3年多的艱苦探索和積累，劉強終于頓悟：價值投資才是真正的可持續投資之道。正如恒復投資之“恒、復”意指“恒久之道，復歸其本”，換言之“投資之道，價值為本”也。
在2012年初之后，劉強逐漸將產品投資組合調整到價值投資、長期投資、集中投資和絕對正回報的投資理念上來。建立健全了與價值投資理念匹配的細化的可執行投資策略，即好生意、好公司和好價格的“三好”投資法則：
好生意：一般指行業增速可觀、市場空間巨大、產業鏈上具有定價能力、長期易于理解且不易變異的生意。實際執行中所采用的關鍵指標：5-10年行業平均復合增速至少超過GDP增速，且最好復合增長率超過15%；毛利率最好超過40%，但最少不能低于30%，且有提升空間；銷售凈利率通常高于20%，但不能低于10%，且有提升至20%以上的可能性。按好生意的原則，公司投資范圍聚焦到四大板塊：醫藥（包括獸藥、種子和農藥）、消費（品牌消費、信息服務、傳媒娛樂、零售）、高端制造（工業自動化、海工裝備、農業機械、高端儀器儀表）、環保（園林生態、固廢、水處理、大氣防治）。
好公司：指誠信、治理結構良好、管理層勤勉盡責、具有良好企業文化、管理能力較強的公司。對于好公司的每一個原則及對管理的每一個實務評價，劉強也建立相應的一整套系統的方法去研究論證。
好價格：指在綜合估值系統里處于合理估值市值范圍內且具有一定安全邊際的買入價格。價格直接決定著投資標的的長期復合回報率，劉強相信如果以過高的價格去投資好生意里的好公司，投資回報也會大打折扣。
也正是堅持“三好”的投資原則，恒復趨勢1號投資組合在2013年私募投資業績排名突圍而出，劉強信心滿滿地對本刊記者說：“公司并不刻意追求投資排名，2013年投資業績排名私募前列是投資組合自然而然跑出來的結果。在2013年中只有少部分投資標的到達估值上限進行了調整，我們對現有投資標的2014年的表現仍充滿信心”。
2014年結構化投資是主基調
展望2014年，劉強對中國持續深化的改革充滿信心，對中國經濟的長期增長潛力充滿信心，對中國企業的成長與發展充滿信心，對中國資資本市場的成熟與完善充滿信心，因此中國資本市場充滿著投資機會，同時亦存在著困難與風險，在未來比較長的時間內，結構化的投資機會將自然而然地成為中國資本市場長期基本面因素影響下的主基調。我們將聚焦于我們自身的能力圈，扎根于目前覆蓋的重點領域，立足于對中國未來的卓越企業進行深度的研究與理解，找到符合自己投資理念的理想投資標的，分享他們的長期穩定成長。
信奉價值投資理念
卡耐基基金采用的是具有長期性的價值投資理念。
這種理念的樹立和堅持可以幫助基金抵制對風險品種和短期盈利的誘惑，克服對市場波動的恐懼，才能夠持續發掘出有長期投資價值的產品。其中的一個例子是長期以來卡耐基基金對新興市場的不斷投資。盡管新興市場―直處與不穩定狀態，尤其是繼90年代末期的東南亞金融風暴以后，普遍被全球投資者冷落。但是卡耐基基金的團隊發掘到新興市場的潛力：相較于成熟市場的快速成長，和價值上的低估。所以這十年來都一直不斷的對新興市場承諾和投資。另外也很早發掘了中國、印度和巴西等市場私有股權投資的機會。這種長期性的價值投資理念幫助卡耐基基金在全球各個市場取得了很理想的業績回報。
專業投資團隊運作
專業投資團隊的形成和合作是另一個重要的因素。從成立已來，卡耐基基金一直沒有一個專業的投資團隊，這一現象直到1999年才得以改變。1999年7月，Ellenshuman女士加入了卡耐基成為了基金的首席投資官。在這之前，Shuman女士在耶魯大學基金任職投資總監達15年之久。之后她招聘了幾位投資總監和分析員，組建了一個經驗豐富的專業投資團隊。每個投資成員根據各自的專長和經驗，管理不同的資產類別(避險基金，房地產，私有股權，風險投資，全球股票和債券，商品投資等)。這個團隊每年訪問全球各個主要金融市場，包括許多發展中和新興國家。擬定資產分配，審批各類投資方案，面試全球基金經理。日積月累，這個團隊對全球主要國家的社會，政治，經濟和投資環境從認識到熟悉，從熟悉到熟練。另外對各種資產類別，投資策略和投資工具有很深的了解和應用。
投資程序嚴密
嚴密的投資程序同樣不可或缺，包括對投資項目的深入審核和分析，盡職調查，風險管理，尤其是在投資后的監測和跟蹤。唯有注重質量的分析才能發掘到好的投資機會和避免投資風險和陷阱。
總而言之，投資是一個長期的，持久的，耐心的和需保持謙虛謹慎心態的過程。卡耐基基金的成功是在長期性的價值投資理念指引下，一個專業團隊和嚴密的投資程序共同長期努力達到的結果。只有不斷的學習，堅持價值型的投資理念和擁有良好的判斷力，才能夠適應這個不斷變化的資本市場。
資產配置，篤守價值
卡耐基基金會的投資決策委員會致力于保持基金會的長期購買力，使得基金會能夠達成每年的捐贈目標。在過去的50年里，基金會的名義市場價值增長了近13倍，實際市場價值增長了1.6倍；值得一提的是，在此期間基金會的各類開支超過16億美元。基金會在資產保值、增值方面取得驕人成績的關鍵因素有三個：優厚的投資回報、溫和的通貨膨脹以及合理的支出水平。其中資產配置策略是獲得優厚投資回報的核心因素之一。
下文摘取了卡耐基基金會2008年度投資報告的部分內容，重點探討了基金會的資產配置策略。
全盤布局，多樣化配置實現周期互補
卡耐基基金會于90年代初，開始實施分散化的資產配置策略；基金會通過逐步增加在另類資產領域的配置實現投資組合多樣化。卡耐基基金會實施多樣化的資產配置策略的歷史并不長。在成立伊始，基金會將100％的資產配置到固定收益領域，其中80％的資金投入到卡耐基先生旗下的美國鋼鐵公司(U.S.Steel Corporation)的相關債券。隨后，股票類資產在投資組合中的比例以每年10％的速度增加，直到1980年，股票類資產和債券類資產在投資組合中比例分別達到80％和20％。截止1990，基金會開始將絕對收益類資產和私募股權類資產納入其投資組合，與此同時，債券類資產占投資組合比重重新增加到40％。2000年，大約1／3的資產配置在另類投資領域；直至現在，大約有一半的資產配置在另類投資領域。
謀勢而動，調整配置保證購買力
每年的6月，卡耐基基金會的投資決策委員會都會為基金會的資產配置制定新的戰略，調整基金的資產配置結構以適應全球估值、投資機會、新興趨勢等外部環境的變化。2008年，宏觀市場環境發生了重大的變化：私募股權投資的熱潮開始降溫、美國面臨經濟放緩、大宗商品(能源和食品)價格持續走高、發達國家開始去杠桿化。因此，卡耐基基金會的資產配置結構進行了調整：調整結構包括：
1、將全球股票市場方面的資產配置降低5％，從42.5％減少到37.5％
2、將絕對回報類的資產配置增加2.5％，從22.5％增加到25％
3、將私募股權類的資產配置增加1.5％，從13.5％增加到15％
[關鍵詞]權益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資
從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權益類投資在保險公司整體資產配置中的重要性日益提高。現在權益類投資占保險公司整體資產配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。
一、投資目標
通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現投資凈值的穩定增長和資產的長期增值，分享中國經濟持續穩定高速增長的成果。
二、投資理念
（一）積極管理
1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經常出現，市場充滿投資機會
2.消極管理指導思想下的指數化分散投資還不能有效降低風險
投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結實，而在中國市場，結實的“籃子”太少，不結實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。
3.機構投資者的信息與人才優勢使積極管理成為可能
當前中國的機構投資者隊伍在不斷壯大，境內的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構投資者則以QFII為主。機構投資者擁有資金、人才、信息等多方面優勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發掘超額收益，使積極管理成為可能。
（二）價值投資
1.價值規律同樣在證券市場發揮作用
價值規律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規律同樣發揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內在價值進行波動的，當價格低于其內在價值時，應該大膽買入；當價格高于內在價值時，應該果斷賣出。
2.在市場規模不斷擴大及機構化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念
（1）中國證券市場規模不斷擴大，少數機構操縱市場與股價的難度越來越大。
從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉為可流通股，中國股市的流通市值將在現有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。
（2）機構化。我國證券市場機構投資者比重迅速上升，機構與散戶的博弈變為機構之間的博弈。
（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構應用發達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內投資者的投資理念。
3.新興市場下的相對價值投資
（1）中國公司治理結構不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。
（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數公司受體制機制的局限及經濟周期和國家產業政策的影響較深，業績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。
（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。
4.價值分析為主，技術分析為輔
股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。
（三）組合優化
在優中選優的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統性風險，獲取風險調整后的最優收益。
三、股票投資策略
（一）價值投資理念下的兩類投資風格
價值低估與業績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結合。
1.價值投資型
價值投資型股票往往具有以下四方面特征：
（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的價格出售。
（3）隱藏資產，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”
（4）長期穩定的現金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩定地現金分紅，這本身就意味著該公司有穩定的經營模式、穩定的現金流，這也構成長期投資價值的一部分。
2.價值增長型
價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調其內在價值隨著業績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：
（1）處于增長型行業。
（2）高收益率和高銷售額增長率。
（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.
（4）強大的管理層。
（二）前瞻性是選出好股票的關鍵
1.對歷史的理解是股票投資的基本功
要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現實的投資。
2.買股票就是買企業的未來
股票價格說到底是對未來現金流的折現，可以說，買股票就是買企業的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。
3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光
從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。
4.在前瞻性基礎上優中選優
在前瞻性基礎上，還要做到優中選優，保證投資的成功率。
四、基金投資策略
基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：
（一）看過去
看過去是指考察基金公司和基金過去的業績表現，大致包括三方面內容：
1.對既往業績與風險進行評估
對既往業績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調整后收益指標的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經過風險調整后的收益率指標，能更全面地反映基金經理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調整、行業集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。
其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經理自上而下和自下而上投資分析的綜合結果，對判斷基金經理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。
2.基金經理的素質與能力
如果說買股票是買企業的未來，買企業的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經理。基金業是個智力密集型行業，其投資業績主要是依靠管理團隊和基金經理的投資管理能力。因此，基金經理的投資理念、投資經驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經理的素質和能力進行全面的考察。
3.管理團隊
管理團隊是基金公司經營的核心，其對個體基金投資業績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。
（二）看現在
看現在包括三方面內容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。
1.市場點位
市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經比較高，估值水平已經較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。
2.股票倉位
對股票倉位的選擇需要結合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。
3.人員變動
考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經理、投資總監、明星基金經理等離職，則對于未來基金的業績會帶來一定的不確定性。
（三）看未來
“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內容：
1.股票組合分析
對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。
2.規避風險
對股票組合的行業集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。
3.評估增長潛力
通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。
4.基金的“期限結構”
在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看價格
“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。
五、投資流程與方法
好的投資結果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結合起來，實現投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：
研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術分析—決策選擇—買賣交易。
1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業以及股票的基本面進行了解。
2.實地考察。對企業進行實地調研，一方面了解企業未來經營發展情況，一方面也是對企業公開的報告和報表中的信息進行核實。
3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數量化分析，對股票價值進行評估。
4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業以及大盤進行比較，確認其估值高低。
5.技術分析。從技術面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。
