時間：2023-08-04 17:24:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資產證券化解析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
美國次貸危機從住房抵押貸款市場的信用風險發展為一場全球性系統性金融危機，暴露了美國金融監管部門在全球化背景下，面對金融創新的監管“失靈”，特別表現在對次貸發放機構、投資銀行、新興市場投資機構以及評級機構的監管上。這次危機啟示中國金融業，建立有效的監管制度和金融危機處理機制，保持金融監管水平與金融創新步伐相適應，盡快推動新資本協議的實質性實施，是保障金融安全的重要措施。
關鍵詞：次貸危機；金融監管；金融安全
一、次貸危機中金融創新與金融監管的“失靈”
(一)對次貸發放機構盲目擴張次貸業務的風險監管“失靈”
1聯邦政府住房金融監管部門對次貸市場監管的失誤
次貸危機的發生，聯邦政府住房金融監管部門對房地產金融業監管不力，導致信用風險在住房信貸市場孕育和集聚是關鍵原因。美國擁有全球最完善的住房金融體系，也擁有較完備的住房監管部門和監管手段，但從次貸危機發生的現實看并非如此完備。首先，在住房貸款一級市場，聯邦住房金融委員會是政府設立的監督機構，該機構將全國劃分為12個片區，相應建立了12家聯邦住房貸款銀行(FederalHomeLoanBanks，FHLB)，12家聯邦住房貸款銀行共吸收了8104家抵押貸款發放機構作為會員機構，這樣，使聯邦住房金融委員會通過直接監管12家聯邦住房貸款銀行，間接實現了對一級市場的監管。但問題是8104家會員機構并不是美國全部的抵押貸款發放機構，2007年發放的個人住房抵押貸款占美國個人住房抵押貸款總額的84％，另外尚有16％的其他住房貸款發放機構未受到監管。而且占有次貸市場59％份額的前10大抵押貸款發放機構，都不是聯邦住房貸款銀行的會員。其次，從房地產二級市場來看，大約80％的MBS(住房抵押貸款支持債券MortgageBasedSecurities，MBS)是由政府支持企業發起的，受聯邦住房企業監管辦公室的嚴格監控，但由私人機構發行的另外20％的MBS則不在其監管范疇。作為金融企業，貸款機構為了追求更高利潤大力拓展次貸市場也無可厚非，但是金融監管當局卻需要站在戰略高度，在維護金融體系穩定的宗旨下，從宏觀上把握金融創新與金融穩定的利害關系。但由于美國金融監管屬于分業監管模式，因而缺乏全局性的機構來前瞻性的監控金融創新的
2商業銀行等貸款機構次貸業務暴露了風險管理“失靈”
(1)貸款流程創新助長了次貸風險集聚。在金融自由化、市場流動性泛濫、房地產業泡沫背景下，銀行等貸款機構為了獲得更高利潤，對貸款流程進行創新，即貸款發放機構不直接對借款人的還款能力進行審查，而將該業務外包給中介機構——貸款經紀商。貸款經紀商原本是購房者的人，為購房者尋找最佳的貸款機構及爭取有利的貸款合約條件。但在競爭激烈的次貸營銷中，銀行等貸款機構把貸款審查環節外包給了貸款經紀商。據美國住房與城市發展部(HUD)的報告，60％的住房抵押貸款發起和貸款交易是由經紀人完成的。受利益的驅使，貸款經紀商從中介服務變成為金融機構“賣貸款”，有意降低貸款標準，放松對借款人的信用調查。而次貸借款人普遍文化程度低，缺乏基本金融知識，在低首付、低利率的誘惑下，實際是借了高成本、高風險的貸款。另一方面，次貸發放機構由于通過證券化過程能夠將次貸的信用風險分散和轉移，因此也放松對借款人的償債能力調查，主要依賴貸款經紀商。這樣，許多通常被認為不具備償還能力的借款人就容易地獲得了房屋抵押貸款。據2007年底的一項調查顯示，次貸中60％購房者的申報收入被至少夸大了50％。而政府金融監管部門對這些明顯違規的做法既沒有及時風險提示，也未采取有力措施糾正。
(2)次貸業務暴露了大型商業銀行風險管理的缺陷。次級抵押貸款大部分是存款體系外的專業抵押貸款公司發放的，商業銀行并未大量發放。但是，大型商業銀行廣泛參與了次級貸款的證券化過程，包括次級債承銷、服務、提供流動性支持和投資。正是次貸證券化過程放大了市場風險，商業銀行在參與中沒有充分重視和識別風險從而遭受了巨額的虧損。
第一，商業銀行忽視表外實體的業務風險。在次貸證券化過程中，商業銀行通過創設獨立的特殊目的機構(SPV)作為次貸證券化的表外實體，其主要形式是資產支持商業票據渠道公司(AssetBackedCommercialPaperConduits，ABCPCs)和結構性投資工具公司(StructuredInvestmentVehicles，SIVs)。這兩大表外實體持有大量的債務擔保憑證(CollateralDebtObligations，CDOs)，卻不受資本監管制度約束，也沒有資產撥備要求，加之其資產負債存在顯著的期限結構錯配。在次貸危機爆發后，這些表外實體面臨巨額虧損和流動性風險的情況下，一方面，商業銀行被迫向其提供備用信貸，從而將表外風險暴露在表內；另一方面，商業銀行作為SIVs發行的資本本票的持有者將會面臨額外的市場風險。按照美國以市價調整(MarktoMarket)的會計準則，表內資產的風險積聚和巨額投資損失必然導致商業銀行資產價值大幅縮水，出現巨額賬面虧損。
第二，商業銀行低估了結構性證券衍生品的風險危害。近年來，金融創新越來越依賴數學模型運用，特別是在風險度量和產品估值中。不可忽視的是數學模型的構建往往過度依賴歷史數據，但市場是千變萬化的。大型商業銀行憑借其人才與市場優勢，過分樂觀地運用風險價值模型或基于模型的指標計量風險，但任何模型都不能反映所有風險，尤其是市場發生重大變化的時候。許多銀行對次貸及其結構化產品的信用風險估計不足，未充分考慮信用風險和市場風險的傳染性，沒有建立有效的信用風險和交易對手風險之間的綜合監控與管理機制，導致總體風險暴露的低估。
(二)對投資銀行及其創新的次貸衍生產品的風險監管“失靈”
投資銀行作為金融中介機構在次貸危機的發生中擔當了重要角色。首先，投資銀行購買房貸機構發放的次級房貸，通過“原生一分銷”(OriginatetoDistribute，O&D)過程創新出大量復雜的次貸衍生證券；其次，投資銀行既是次貸衍生證券的發起人、設計者與承銷者，也是其重要的投資者。在證券化創新過程中，次貸衍生證券的信用鏈條被大大延長，最終投資者和初始資產所有者的信息聯系被割裂，造成了“風險轉移幻覺”，弱化了市場參與者監測風險的動力。
投資銀行通過衍生金融產品創新可以有效分散和轉移信用風險，但這種轉移過程中信用風險并沒有消失，而是轉移到了未受監管的市場，風險管理消失了。如CDOs等次貸衍生證券是一種高度個性化的產品，其交易是由各類金融機構通過OTC市場一對一進行的，OTC市場交易分散，流動性低，市場監管相對較少，風險到底轉移到了哪里并沒有公開的信息可供分析，所以透明度反而降低且易產生新的風險，如交易對手風險。
從目前危機發生的結果看，受到損失最大的并非傳統商業銀行，而是大型投資銀行和從事投資銀行業務的全能銀行。據IMF和國際金融學會(IIF)估算，銀行損失中真正的信貸市場現金流損失僅占13％～20％，其余皆為資本市場減值損失。傳統銀行受到的影響較小，主要原因是銀行業受國際統一的資本監管制度約束，有資產撥備制度的要求，并且按要求定期披露，發生風險會及時處置，但投資銀行不受資本監管制度約束，沒有不良資產撥備機制，其資本充足率遠遠低于商業銀行。因此，投資銀行形成了一種主要通過市場融資，大量采用杠桿交易，以很少的資本為股東賺取高額回報的業務模式，即所謂低成本、低資產回報率、高杠桿、高資本回報率的“兩高兩低”模式。這種模式導致投資銀行在業務經營中過度注重當期收益而淡漠風險，忽視長遠發展，如對員工起薪較低，但對業績突出的給予重獎，股東對管理層激勵也是如此。次貸危機發生后，美國最大的五家投資銀行中雷曼(LehmanBrothers)、貝爾斯登(BearStearns)和美林(MerrillLynch)率先倒下，高盛(GoldmanSachs)和摩根斯坦利(MorganStanley)被迫轉為銀行控股公司，就表明美國盛行的投資銀行業務模式面臨嚴峻的考驗，需要重新評價。
(三)對新興市場參與者的監管“失靈”
在次貸衍生品受到機構投資者追捧的市場中，對沖基金、私募股權基金、財富基金(SovereignWealthFunds，SWFs)等新興市場參與者在利益驅動下，憑借其龐大的資本規模和較高的市場信譽，大量采用“信用套利”策略，以銀行信用為支持，投資次貸衍生品，加之普遍采用高財務杠桿進行對沖交易，這使其交易頭寸對于房價和利率都極其敏感。這種交易方式，一方面放大了對沖基金的獲利能力，另一方面也擴大了其風險承擔水平，同時也放大了衍生金融市場的信用規模，加大了系統性金融風險。一旦市場條件發生變化或對沖操作失誤，風險即刻顯現。同時導致對沖基金向銀行借人的貸款無法歸還，引起了金融市場的連鎖反應。而聯邦金融監管部門對這些新興機構在衍生金融市場的作用和風險未予足夠重視，它們在市場的行為幾乎不受監管。
(四)對信用評級機構業務運作中的道德風險的監管“失靈”
信用評級機構在次貸衍生產品二級市場流通中發揮了重要作用。評級機構要對各種次貸衍生證券在發行之前進行信用評級，以提高其市場風險可信度。由于次貸衍生證券經過層層分解和重新打包，變得非常復雜，不僅普通投資者即使大型機構投資者也難以準確衡量其風險，因此，各類投資者基于對評級機構的充分信賴，其投資決策主要依據評級機構的評級進行。但事實是評級機構對這些結構性衍生證券的評級并沒有充分揭示其真實風險特征。其原因主要有：一是客戶希望其評級資產獲得盡可能高的評級，而評級機構作為商業機構以利潤最大化為目標，在有保險公司對評級資產擔保的條件下，通常愿意給予此類資產較高的評級。二是次貸衍生證券的復雜程度大大增加了準確評估其風險的難度。三是次貸及其衍生品的發展歷史較短，沒有經歷一輪經濟周期的檢驗，在市場繁榮的大環境下，評級機構對次貸衍生品的評級也普遍樂觀。2006年第3季度，穆迪、標準普爾和惠譽三大評級機構對75％的次級債全都給予AAA評級，相當于美國聯邦政府債券評級，10％給予AA評級；8％給予A評級，只有7％給予BBB或更低的評級。次貸危機的爆發，使一向以獨立、公正而聞名于世的美國評級機構聲譽掃地，備受指責，也揭示了作為純營利性中介機構的評級公司也必須受到監管和約束的客觀現實。
二、中國金融業的風險監管與金融安全體系構建
(一)推進金融混業經營制度的同時需要構建有效的金融監管體系
金融監管要與金融混業經營相適應，特別是對混業經營后創新業務的前瞻性監管非常關鍵。我國目前實行的三大金融監管機構各自對相應行業實施監管，這種模式顯然與業務經營日益混業化的趨勢以及金融風險的復雜性不協調。另外，對于跨部門的金融創新，需要有一個統攬全局的更具權威性和協調能力的機構牽頭，采取全面的審慎監管。因此，中國金融業在邁向混業經營的過程中，基于分業監管的銀監會、證監會、保監會三大監管機構有必要建立聯席監管機制，加強對混業經營中創新領域、創新業務的協同監管。監管中既要保持金融創新的活力，又要防范創新過度帶來的風險暴露，還要防止出現監管“失靈”的問題。
(二)商業銀行等金融機構要強化金融創新的風險管理
1商業銀行要協調好信貸業務拓展中短期盈利與長期可持續發展的關系
2005年，在國內房地產價格不斷高漲的市場下，為了提高市場份額，一些股份制銀行曾推出近似于“零首付”的房貸，以及“加按揭”、“轉按揭”等等創新業務模式，后被銀監會強令取消。這些做法在危機發生前的美國次貸業務中都有，值得我們警惕和深思。
從近兩年我國的住房抵押貸款來看，截至2007年底全國金融機構個人住房貸款余額為2.7萬億，在各項貸款中占比接近10％。根據中國人民銀行2008年1月對全國20個大中城市的抽樣調查，個人借款購房者多為中高收入人群，其中82％的人預期家庭收入基本穩定或上升；40歲以下的購房者占75.5％，群體支付能力處于上升時期。全國按照購買價格計算的抵借比(貸款發生額／房屋銷售額)為55.4％，平均首付款比率為37.2％，而美國次貸的抵借比在2000年就達到了78％，到2006年更上升到86.5％。對比來看，我國銀行貸款的第二還款來源比較充足。總體分析，我國的住房抵押貸款質量較高，因借款人還款能力不足而發生被動違約的系統性風險較小。但在住房市場趨于持續升溫的狀況下，房貸機構往往具有擴張沖動，監管部門的及時預警和有效監管措施非常必要。
2商業銀行要正確把握資產證券化創新商業模式的應用
從美國次貸危機的教訓中，我們應該對國內商業銀行未來住房貸款證券化的發展有正確認識。第一，次貸危機與過度利用證券化以及“原生一分銷”的業務模式有很大關系，但并不能否定這些創新形式。證券化作為盤活信貸資產流動性，分散金融機構信用風險的創新模式，仍然有廣闊的發展前景，只是要把握創新與風險控制的關系。第二，金融機構不能認為只要通過資產證券化就能把風險轉移出去，而過度拓展高風險信貸業務。因為證券化只能轉移和分散風險，并不能消除風險，風險仍留在市場內。在全球金融一體化背景下，以及金融市場各子市場界限趨于模糊的條件下，局部的風險暴露會通過創新管道在市場主體間傳遞。因此，資產證券化模式的運用要注意把握量度，不可濫用。同時資產證券化的發起主體要注意基礎資產的質量，從源頭上把好信用風險防范關。第三，要充分發揮證券化模式有利的一面，防范其弊端。監管部門要制定嚴密的證券化產品信息披露要求，把結構性產品的特異性風險向投資者充分揭示，避免誤導。同時，要完善結構性產品的資本監管制度，防止機構投資者利用結構性產品從事監管資本套利(不降低風險甚至增加風險的前提下降低了監管資本要求)。第四，“原生一分銷”模式是風險轉移過程，在次貸證券化中，投資銀行、SPV等中介機構不受傳統資本監管的約束，導致風險傳遞中監管出現“失靈”。次貸危機警示監管部門，金融監管要從系統性風險的高度著眼，對風險轉移過程中的各環節的金融中介都要監管，而不僅僅是商業銀行。
(三)要以次貸危機為契機推動中國銀行業新資本協議的實質性實施
實質性實施新資本協議的監管要求，將使銀行風險管理至少在下列幾個方面得到改進。第一，有利于改變銀行單純依靠計量模型衡量風險的缺陷。新資本協議要求商業銀行采用風險計量模型的同時應輔以必要的專家判斷，定量分析和定性分析相結合，以準確計量風險。第二，有利于改變衍生金融產品場外交易透明度差、交易對手風險暴露不充分的缺陷。新資本協議明確規定了在衍生金融交易中交易對手信用風險的計量方法，以估計由于交易對手信用惡化導致的信用風險。鑒于資產證券化交易結構的復雜性、風險的隱蔽性，按照新資本協議的資本監管范圍，資產證券化及特殊目的機構SPV都應當適用資本監管要求。在新資本協議下，資產證券化主要用于改善銀行資產負債表的彈性，而不再為了資本套利。第三，有利于改變銀行資本覆蓋風險范圍有限的缺陷。1988年的資本協議僅要求商業銀行對信用風險和市場風險計提資本，新資本協議要求銀行將資本覆蓋范圍擴大到面臨的所有實質性風險，如操作風險、流動性風險、銀行賬戶利率風險、聲譽風險、模型風險等。而且銀行集團內部要有統一的風險計量方法和標準。
基于新資本協議實施的需要，商業銀行必然要對風險管理的組織架構、IT系統、風險管理政策流程進行改造，這將有效推動中國銀行業整體風險管理基礎設施的完善，促進風險管理的效率和效果提升。
(四)完善金融基礎制度，構建中國金融安全體系
政府信用、存款保險制度、突發性危機處理機制構成了一國金融安全體系的基本框架。中國雖然尚未建立存款保險制度，但公眾對中國銀行業的信心，根本原因就在于國有金融為主體的金融體系結構，政府發揮著實事上的隱性擔保。這種信用機制對于金融業這樣特殊行業而言非常關鍵。當然，存款保險作為一項金融基礎制度，對于非系統風險的化解還是具有重要作用的。因此，中國金融危機處理機制的建立，應在保持政府信用隱性擔保的基礎上，一是通過建立存款保險制度解決個別風險承擔問題，二是建立類似美國的《2008緊急經濟穩定法案》(EmergencyEconomicStabilizationActof2008，EESA)或英國的《特別處置制度》(Specialresolutionregime，SRR)的系統性金融風險處理機制。從而形成個別風險處理、重大系統風險處置及金融業基礎信用三個層次構成的中國金融安全體系。
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（湖北科技學院，咸寧430065）
摘要院本文第一部分簡略敘述了混業經營和金融保險基金的有關理論，之后解析了混業經營大勢下金融保險基金的發展態勢，就是說：“金融法”下的立法態勢，推動金融保險基金向綜合立法形式過渡，并且還談論了有關合理確保投資人權利和利益，推動市場有序競爭的措施；最后一部分從多元化的視角切入，論述推動混業經營大勢下金融保險基金平穩、安全運轉的立法手段。
關鍵詞 院混業經營；金融保險；基金；研究
中圖分類號院F842 文獻標識碼院A 文章編號院1006-4311（2015）27-0038-03
0 引言
伴隨金融創新的涌現，銀行、保險、證券等金融機構的交互以及相互影響越來越深入。在全世界經濟一體化的如今，中國的金融領域向外界以及全球都開始開放，針對全能型外資金融部門的白熱化競爭，中國以往的金融領域法則“分業經營，分業監督”的舊理念正在遭受進一步的沖擊。為了響應全世界金融系統的改革，與西方國家金融系統對接，我國的銀行領域的混業經營已經如箭在弦上，不得不發。近段時間以來，我國的銀行領域正試著探尋混業經營模式，并參考國外的先進經驗，例如：大多數的大中規模的銀行開始與基金、保險、證券等行業交互。在嘗到混業經營甜頭時，還要尤其關注混業經營的風險隱患，從宏觀與微觀兩個視角強化設計與風險管控，規避由于混業經營帶去系統性金融風險。
另外，由于金融行業關系國民經濟命脈，相關立法的修改和調整速度不會太快，銀行走向“全牌照”銀行仍需等待一段時日。這會大大限制金融機構發展金融保險業務的步伐和進度，所以短期之內難見效益。
本文將從立法修法、混業經營模式改革、金融監管、網絡金融等方面，就金融機構如何發展金融保險基金業務的有效策略進行詳細解析，以期找出金融保險基金未來發展方向，促進我國金融保險行業穩健發展。
1 混業經營與金融保險概述
1.1 定義
混業經營是指商業銀行、有關金融部門等通過特定科學的組織模式在資本市場與貨幣市場所進行的多種類、多手段、多業務的交叉運營服務的經營模式。金融行業的混業經營是目前全世界經濟發展的大勢所趨，亦是我國在金融行業完成革命并蛻變的首選模式。混業經營的基本架構詳見圖1。
金融保險在證券行業中金融保險指數的別稱，特指深圳證券交易所以行業類別為視角，劃分的13 種門類指數的其中一類。保險基金是指經營金融風險等有關業務的保險機構。
1.2 混業經營模式下金融保險業務立法管理現狀國務院日前批復同意《中國保險投資基金設立方案》（以下簡稱《方案》），要求保監會會同相關部門認真做好中國保險投資基金籌建、監管等各項工作，加強溝通協調和監督指導，抓緊組織落實。
《方案》指出，為進一步發揮保險資金在國家投資和增加公共產品、公共服務中的重要作用，服務實體經濟發展，促進經濟提質增效升級，設立有限合伙制的中國保險投資基金（以下簡稱基金）。基金總規模預計3000 億元，分期募集，首期1000 億元。
《方案》提出，基金是主要由保險機構依法設立，發揮保險行業長期資金優勢的戰略性、主動性、綜合性投資平臺。一是作為直接投資基金，滿足國家經濟戰略、混合所有制改革等產生的市場需求。二是作為母基金，對接國內外各類投資基金，特別是有政府參與、投資領域類似的其他投資基金。
《方案》指出，基金采用有限合伙制，設1 名普通合伙人和若干有限合伙人。保險資產管理公司等機構出資設立中保投資有限責任公司。中保投資有限責任公司擔任普通合伙人，負責基金設立、募集和管理。有限合伙人由保險機構等合格投資者擔任。基金設立、募集和管理遵循法律法規規定和市場規則。中保投資有限責任公司應根據公司法規定，建立現代企業制度，按照市場化方式組建管理團隊，建立有效激勵約束機制。
《方案》明確了投資范圍，基金緊密圍繞國家產業政策和發展戰略開展投資，主要投向“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶等戰略項目，拉動力強、社會經濟效益好的棚戶區改造、城市基礎設施、重大水利工程、中西部交通設施、新型城鎮化等基礎設施建設，國際產能合作和“走出去”重大項目等。基金和中保投資有限責任公司應在協議和章程中明確直接投資基礎設施建設的最低比例。在此基礎上，基金可投資于戰略性新興產業、現代物流、健康養老、能源資源、信息科技、綠色環保、中小微企業等領域。
在退出機制方面，《方案》明確，基金以股權方式投資的，采取公開上市、“新三板”掛牌、股權轉讓、股權回購、股權置換等方式退出；以債權方式投資的，應當明確投資期限和增信安排，按投資協議約定到期退出；以優先股或夾層基金等方式投資的，應明確股權回購、股權轉讓等退出方式。基金應當按照有關規定和市場化原則，與項目方約定發生重大不利情形的退出方式，保障基金資產安全。
但是由于金融行業關系國民經濟命脈，相關立法的修改和調整速度不會太快，銀行走向“全牌照”銀行仍需等待一段時日。這會大大限制金融機構發展金融保險業務的步伐和進度，所以短期之內難見效益（詳見表1）。
2 混業經營背景下改進金融保險基金業務的可行性策略
2.1 完善金融保險基金運作的立法程序
今年初以來，商業銀行混業經營“大幕”逐漸開啟，多家銀行正在積極布局和嘗試，商業銀行混業經營問題有望從立法層面得到解決，但由于涉及《商業銀行法》修法，銀行走向“全牌照”銀行仍需等待一段時日。專家和業內人士表示，混業經營將是中國金融改革的新機遇和新階段，尤其是在全面深化國企改革和推進“一帶一路”戰略的背景下，銀行業混業經營步伐將提速。此外，銀行混合所有制改革、不良貸款資產證券化也有望在下半年迎來新的機遇。
從我國立法的視角訂立《金融機構破產投資者保護法》：中國金融行業在對金融保險投資人的保護立法層面還位于相當滯后的階段，金融實體退出市場的狀況比較常見，然而大部分金融機構還是在依賴救援的狀況下化解運營沖突。截止到目前，中國還缺少有效的儲蓄保護法，只從行政行規的視角頒布了《保險保障基金管理辦法》等幾種法律規章。因此，中國應參考國際上金融領域的先進法典文獻，并在參考的前提下訂立《金融機構破產投資者保護法》。讓綜合性金融保險基金的職權以及目標更加明晰。
明確綜合性金融保險基金對應的肅清金融市場競爭環境的職能，進行金融行業的風險合理管控以及金融實體破產預案的實施等等。同時，應從立法視角出發，讓綜合性金融保險基金的運轉更為順暢；職責范疇、賠償準則更為明晰，并明確其對應的職權：
淤合理監管金融實體的信用狀況、風險以及風險預警等狀況；
于第一時間化解金融保險基金運作中的矛盾和沖突；
盂對金融實體的破產保護應第一時間處理。
在這樣的前提下，法律賦權要旨：
淤獲得對應的經營信息；
于對有關的檢查職權以及處理職權進行明確。
2.2 加快混合所有制改革，為金融保險基金業務發展創設良好的政策環境
銀行業跨界經營主要表現為獲得A 股券商牌照。銀行取得券商牌照是與利率市場化等相對應的政策，給予銀行新的投資渠道，以消化利率市場化帶來的沖擊。銀行取得券商牌照將使銀行進入股權投資領域，從而豐富銀行在融資業務方面的渠道。一般來講，大銀行會優先獲得，因為風控完善，有H 股券商牌照。可能的路徑是，新設或者由H 股券商收購一個A 股券商。股份行會先發展大資管業務，待條件成熟后再獲得券商牌照。
對于銀行業混改，除商業銀行自身的動力外，監管部門也在不斷“加油”。銀監會將積極推動銀行業務管理架構改革。持續深化事業部制改革，促進“部門銀行”向“流程銀行”轉變；積極推進專營部門改革；探索對金融保險基金業務板塊和條線子公司制改革試點。
2.3 構建綜合性金融商品投資人保護基金，貫徹功能性金融監管模式
功能性監管傾向于將金融領域、金融客戶和金融類產品從本質視角實施解析，將金融功能相似的實施統一整理，實施科學、完善的功能性監管。例如：英國在21 世紀初頒布了《金融服務與市場法》，實施全面監管；美國在21 世紀初，頒布了《多德-弗蘭克法案》，達到了美聯儲全方位金融監管的目的等等。
種種現象表明：全球各個國家都在金融行業實施了功能性全方位監管。這種監管手段的動因是金融混業經營方式的使用，金融混業經營的產生致使相異金融機構間出現了交叉業務監管；但是交互性的監管系統仍然缺乏。所以，其綜合性功能監管手段也開始出現。
從全球各個國家啟動綜合性功能監管的態勢來說，應設置綜合性金融產品投資人保護基金，在金融領域陸續推動功能性金融監管模式的確立和使用。
2.4 維護投資人權利和利益
在以往的金融經營手段中，各個金融實體間有分工明確的分業經營，任意金融實體都在履行自身的責任以及義務。所以，權衡到各金融行業的職能性以及特別性，應根據實際狀況進行金融監管。
然而，伴隨中國金融行業持續發展壯大的混業經營，“金融產品”已經有替代保險產品、銀行產品、證券期貨產品的趨勢，進而推動以往的金融法向綜合性、維護投資人以及消費人的利益和權利過渡，金融服務者模式逐漸替代以往的金融機構組織模式。
2.5 綜合性互聯網金融保險業務更有優勢
隨著微信、QQ、淘寶、360 瀏覽器等互聯網工具產生的數據被搜集分析，延伸出了很多金融服務（如圖2 所示）。例如消費金融、信用卡、住房貸款與淘寶網店經營貸款等。從這些延伸中可以看到互聯網金融是傳統金融的一種提升，能夠有效補充目前中國以銀行業為主導的間接融資渠道。在全球Wi-Fi 時代，銀行理財師可以遠離網點在不同地點通過互聯網進行遠程金融保險基金運作。互聯網的加入必然促進傳統金融保險業務朝著更便捷、更專業化的方向持續發展。
3 混合經營背景下平安銀行金融保險業務實例研究2014 年，平安人壽正式接到《關于核準平安人壽保險股份有限公司證券投資基金銷售業務資格的批復》，成為業內第三家獲得該業務資格的保險公司。該業務資格的獲得，意味著未來客戶將有可能通過平安壽險的人購買到所需要的基金產品，享受到更全面的綜合金融服務。同時，此舉也將為平安人壽帶來新的營收增長點，并加速推動傳統壽險人向綜合金融個人客戶經理的轉型。
2013 年6 月，保監會和證監會聯合發出《保險機構銷售證券投資基金管理暫行規定》，將保險公司、保險經紀公司和保險公司明確為新的基金銷售主體。在基金銷售資格申請中，平安人壽借助平安集團綜合金融的優勢，確定平安銀行作為基金業務監管銀行，平安銀行第三方基金銷售系統（金橙管家）作為基金銷售系統。平安人壽于2014 年6 月初向監管機關提交資格申請，并于7 月通過現場檢查，順利獲得基金銷售業務資格批復。
金融保險基金業務資格獲批后發展至今，通過平安人壽的平臺辦理相關基金業務客戶不斷增多，這說明越來越多的客戶能夠充分享受到更全面的綜合金融服務帶來的簡單便利。據統計，2014 年7 月到2015 年6 月間，平安人壽保險基金業務實現凈利潤122.19 億元，銀行業務實現凈利潤最大達到149 億元，占集團總凈利潤的43豫。可見，金融保險基金業務為銀行創造的利潤十分可觀。除此以外，金融保險基金業務的運行有效促進了人向綜合金融客戶經理轉型。獲得證券投資基金銷售業務資格后，下一步將持續加強公司在代銷基金業務管理經驗、推動及風控方面的能力，同時積極推動相關人員在代銷基金業務上的資質認證和專業技能提升，一如既往地為廣大客戶提供“簡單便捷、友善安心”的服務。
關鍵詞：銀行轉型 供給側改革 發展路徑
中圖分類號：F830
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2017）01-182-02
一、供給側結構性改革的政策解析
我國經濟發展已進入增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期政策消化期“三期疊加”階段以及新常態，其關鍵并非在于有效需求不足，而是“結構性錯配”：一方面生產出大量無效的產能，另一方面本土企業卻又沒有能力滿足不斷升級的消費需求。因而，從供給側入手加快提高各種資源配置效率的要求也日益迫切，供給側結構改革應運拉開大幕。
供給側結構性改革，簡稱供給側改革，是我國經濟領域由注重需求管理變為注重供給管理的重大改革，是適應當前我國經濟新常態、緩解當前各種矛盾而提出的具有中國特色的發展思路。具體而言，就是要用中國特色政治經濟學的視角，以“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務為核心的經濟結構性改革，使要素實現最優配置，清理僵尸企業、淘汰落后產能，通過將發展方向鎖定創新產業、新興領域以創造新增長點刺激消費，進而實現經濟增長的質量和數量。
日前，中央財經領導小組提出的“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側改革”的思想時，部署了以下四項措施：化解產能過剩、開展降低實體經濟企業成本行動、化解房地產庫存以及防范化解金融風險。因此，供給側改革帶來的可預見性產業變革突出點主要有二：一是三大產業的比重變化和要素流動新分配，減稅降費將極大降低企業生產成本，技術革新和產業升級將加速折舊和去產能化，與此同時將對勞動力提高要求，將進一步加速勞動力跨地域、跨部門的流轉，且人力資本的價值愈發凸顯；二是新興消費品市場與現代服務業的更多發展機會，二胎開放、教育發展、“一帶一路”等戰略相關政策出臺，必將提升教育產品、養老服務、旅游產業等領域的供給，尤其是金融、消費信貸、教育培訓、養老醫療等專業化程度高且知識型人才集中的現代服務業開始著力提供高品質、定制化、具備前瞻性的服務。
二、銀行業對接供給側改革的機遇和挑戰淺析
隨著我國經濟粗放式增長的結束，銀行業的規模擴張階段也接近尾聲。商業銀行在當前的發展中需要努力探尋兼顧短期效益與長期調整的道路，既面臨對接供給側改革帶來的新機遇，同時面臨著自身的轉型壓力與挑戰。
（一）銀行業對接供給側改革的機遇
供給側改革正在加快推進銀行業金融改革創新的步伐，銀行需回歸服務實體經濟的本質，通過提升管理效率、經營水平和有效金融供給，產生新一輪的生產力躍升，真正引領金融新常態。銀行業通過創造新供給，提高供給質量，擴大消費需求，可以在實現自身信貸業務轉型的基礎上破解資產質量下降難題和盈利增長瓶頸。當前供給側改革給商業銀行帶來的機遇主要有以下三個方面：
一是有利于優化銀行業金融服務環境。供給側改革致力于提高供給質量和供給效率，以此培養新的經濟發展動力，這對于提升銀行業金融機構服務大環境具有重要意義。面對更加開放、競爭加劇的銀行業市場環境服務環境，需不斷構建與時俱進的行業監管方式和行業服務規范體系，以法律法規和行業準則保證銀行業的持續有序經營。
二是有利于為銀行業積極支持實體經濟發展指明方向。在供給側改革背景下，銀行業要實現自身D型發展，就要以穩健服務實體經濟為導向，找準服務實體經濟的重點領域和重要環節，抓住改革機制催生出的新的市場需求。而隨著我國產業結構比重的大調整，銀行業將適當調整存量、整合產量，其信貸資源和金融服務將主要投向代表經濟結構轉型的行業和企業，例如積極支持實體經濟對債券發行、資本運作、跨境并購等的綜合融資需求。
三是有利于改善商業銀行信貸資產質量。當前商業銀行的信貸風險主要集中在四大產能過剩行業和房地產行業，供給側改革去產能、去庫存的目標與商業銀行存量信貸資產質量優化的訴求是一致的，同時實體經濟去杠桿給以股權融資業務、并購重組業務見長的投行業務帶來重大發展機遇。例如銀行業密切關注房貸集中度，統籌房地產調控和經濟轉型升級和風險防范。
（二）銀行業對接供給側改革的壓力與挑戰
當前“三期疊加”效應，互聯網金融大幅分流銀行業收入且增幅不斷上升，銀行業面臨著利率市場化與降準降息的雙重沖擊，凈息差收窄，凈利潤增速降低，不良貸款率卻在攀升，在對接供給側改革面臨的自身轉型壓力和挑戰時主要有以下三個方面：
一是壞賬上升與信貸管理負擔加重。“三去一降一補”調整首沖銀行的信貸管理，尤其在舊產能過剩和“三高”行業以及已經喪失經營活力的僵尸企業中引入退出機制后，原有的不良貸款將極有可能轉化為壞賬，而不良資產處于大幅折價且拐點難現。因此，銀行業若不及時將信貸資源對接到高端制造和創新機制中，則將承受更大的資金壓力和信貸質量管理的負擔。
二是基礎資產淡化趨勢下的企業估值與服務定價難。新技術和新科技為代表的供給結構調整，帶來的更多是服務模式和互聯網經濟的興起，更重視人力資本和技術知識的投入，而非企業固定資產的再投入。另外，國務院對供給側改革的意見中提出“鼓勵商業銀行發展創新型非抵押類貸款模式，發展融資擔保機構”，銀行業從原先鎖定的企業基礎資產轉向非抵押貸款模式，這將失去對企業估值的依據，也難以為后續金融服務進行定價，更難以預計利潤空間。鑒于此，銀行業對接供給側改革中緊跟前沿產業和行業的發展仍亟待定奪。例如，股權投資仍是相對陌生的領域，如何確保資金的安全卻是銀行業將要持續面臨的另一挑戰。
三是組織架構和人才專業上的挑戰。從國際經驗來看，跨地區經營的世界知名銀行在面臨利率市場化和產業結構升級時均實施了組織模式變革和流程再造。供給側改革對銀行業服務效率和專業程度提出更高要求，內部資源的優化配置和金融服務水平均需大幅提升，銀行業目標是要搭建以客戶為中心的組織體系，例如前臺按客戶群體建立條線化、專業化的運營體系，同時將中后臺的風險管理以及資源配置等嵌入業務條線，增加業務條線的話語權，建立責權利配套的運行體系，釋放生產力、提高組織運行效率。這些都需銀行配備專業性強、運作效率高的服務團隊，在人才專業性和技術保障性上均提出新目標和高要求。
三、銀行業對接供給側改革的發展路徑探析――以浙江省為例
近幾年，浙江省陸續實施打造特色小鎮、“三改一拆”、“四換三名”、“五水共治”等戰略，這一系列有破有立、轉換動力的轉型升級組合拳究其本質則是圍繞供給側改革開展的先行實踐。浙江省銀行業不良貸款季度環比增幅在趨緩，但總體可控，省銀監局則已制定銀行業支持“一帶一路”和長江經濟帶建設的指導意見，引導銀行業全力保障國家戰略落地和浙江省各類重點項目建設。鑒于上述銀行業對接供給側改革的機遇和挑戰，筆者認為有以下幾個浙江省銀行業對接供給側改革蓄勢增能的發展路徑。
一是強化重點項目的資金保障，發展優勢企業的并購金融。浙江省銀行業應繼續結合國家產業政策和地方產業發展規劃，加強對重點企業和重點項目的信貸保障，大力支持“五水共治”、七大f億產業、特色小鎮建設、江海聯運等國家戰略落地和省內重點項目建設。應對供給側改革中日益發展的并購金融，銀行業可發展相應的并購貸款、財務顧問、法律監管等綜合性并購金融服務，支持優勢企業沿著產業鏈上下游開展收購兼并，實現產品、服務、技術、管理以及品牌的全面提升。
二是嚴控資產質量的組合管理，加強信貸資產的風險防范。從完善資產結構角度，可實施從行業、產業和客戶等維度的“退、壓、限、控、進”差異化措施進行有效地資產組合管理。從改善信貸架構和流程角度，需加強大數據和信息化技術在信貸管理尤其是貸后管理領域的應用，著力提高自動化風險預警能力，統籌信貸增量和存量管理。從審慎處置不良資產角度，可建立起不良資產綠色處置通道，積極參與資產證券化、債轉股試點等不良資產處置新途徑。從風險防范角度，需持續健全全口徑風險管理體系，發揮監管效力，實現對跨界、跨市場、跨境風險的總體把控。
三是推動建立政銀企信息溝通機制，著力“三去一降一補”方向改革。關于穩妥有序去產能，可積極配合地方政府科學確定名單、分類處置方案和資產保全計劃，把握退出方式、節奏和力度，循序漸進，支持出清，保護債權，防止處置不當引發新的風險。關于多措并舉去杠桿，浙江省銀行業信貸增幅正在理性回歸，但仍需進一步優化融資結構和信貸資源配置，綜合運用售后回租融資、投貸聯動、直接融資等方式降低企業財務杠桿。關于差別措施去庫存，重點支持實力較強的大型房地產企業和優質普通商品住房項目，但對住宅用地供應遠超實際需求、庫存消化壓力較大的三、四線城市和資質較低的中小開發企業持更加審慎的信貸政策。關于疏堵結合降成本，浙江省銀行業中間業務收入有所回落，可圍繞提效讓利、增值讓利、防空轉讓利等規范展業，并通過縮短融資鏈條、提高服務效率、創新還款方式，支持直接融資等，提升金融服務質效的同時降低融資成本。關于聚焦優化補短板，浙江銀行業則可持續大力發展普惠金融的基礎上，發展綠色金融、小微金融、“三農”金融、扶貧金融，支持浙江補齊生態環境和農業農村建設短板。
四是改革組織架構和考核機制，組建專營機構和專門團隊。2015年嘉興開展科技金融試點，創新“雙創”系列產品400余個，支持創業客戶近10萬戶，成效顯著。因此可重點推進組織架構、考核機制改革，設立專營機構、專門團隊、金融專家庫等，在客戶準入、新興產業企業估值、風險控制、降低成本等各方面突破并有效激勵，擴大“雙創”金融服務覆蓋面。此外，可按實際情況設立客戶專營支行或專營部門深化客戶金融工作和拓寬融資渠道，加大支持科技創新型企業，積極爭取投貸聯動試點，加強與創投機構、券商、股權交易中心等合作，提升專業化高效率的精準服務。
五是基于互聯網金融的資源整合與創新，完善對接供給側改革的支持性信息平臺。浙江省互聯網金融產業一直走在全國前列，實體經濟“金融+”的持續深度發展正在改變著省內金融業態，要求浙江銀行業不斷刷新視角和方法重構客戶關系和創新服務模式。不同于上述團隊和專業人才的軟實力建設，完善對接供給側改革的支持性信息平臺則是基礎工作和硬環境建設，可包括中小企業融資平臺、小微金融評價體系、銀行業押品資產交易信息、企業授信總額聯合管理、監管導向等綜合性金融服務平臺，使之網絡化、信息化、批量化、安全化發展，從線上線下雙渠道進一步創新業務流程，推進網點智能化轉型，強調差異化客戶體驗和綜合營銷，實現產品、服務、風控的O2O融合。
參考文獻：
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[2] 薛洪言.供給側改革催生銀行業轉型.中國外匯，2016（5）
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