時間：2023-06-25 16:22:57
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇創業法律風險防控建議，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
大學生創業能夠對就業市場壓力進行緩解，但是在現代企業制度視閾下大學生在創業法律意識方面有所缺失，導致大學生創辦企業的生命周期及存活率受到一定負面影響。本文對現代企業制度視閾下大學生創業法律意識的培養策略進行分析，希望通過法制教育等手段對學生創業法律意識進行提升，使創業大學生對金融、企業管理、營銷、法律知識及常識等各方面加強了解，為大學生創業提供更多保障，避免觸犯法律及經濟損失等問題的出現。
一、問題分析
(一)在市場競爭規則方面創業法律意識較低。市場競爭是大學生創業過程中不能避免的問題及挑戰，在創業經營過程中若無法對詐騙、偽劣商品銷售等行為進行更好的甄別，或是存在偷稅漏稅、非法出售發票等行為將會對創業工作產生較大的負面影響，究其根本出現上述問題的原因是創業大學生法律意識較為薄弱，對市場合法競爭以及相關秩序等內容了解甚少，專利權、商標權、反不正當競爭等法律知識并不了解，進而對企業經營產生不利影響。
(二)履約及締約等方面的法律意識薄弱。現代企業制度視閾下，契約精神、誠信精神已經成為企業發展及運營過程中的重中之重，合同管理等方面的工作是其重要體現。但是創業大學生在基本合同法律知識方面知之甚少，無法對合同風險進行更好的識別，未能對締結、履行等全過程風險進行了解，即使合同內的缺陷十分明顯也無法對其進行察覺或處理，合同風險的出現對大學生創業產生一定影響。經調查發現7成以上的學生未能對合同履行、締結、審查等方面的管理工作產生足夠重視，合同管理的法律意識薄弱，通過學生的提問發現其對締結主體、有無違法內容、違約追究等方面的識別及判斷存在較多困難，對創業產生負面影響。
(三)知識產權等相關內容的創業法律意識薄弱。網絡創意、發明創造等創業項目在大學生創業中所占比重較多，創業大學生能夠以較低的成本獲取更多利潤，在該類企業發展過程中涉及到發明權、專利著作權等內容，若大學生的法律意識較為薄弱可能出現抄襲模仿他人創意的情況，或是無法對自身知識產權進行保護，在他人盜取自己智慧成果的同時無法進行維權，致使創業企業知識產權等無形資產受損，在喪失主動權的情況下使企業發展受到影響。
(四)股權安排、出資等方面的問題。產權明晰可以被視為是現代企業制度視閾下的主要特點，對企業內部人員權利義務、利益分配等方面具有較大影響，若其中存在問題將會對企業運營產生極大的負面影響。但是多數創業大學生對風險分散、組織形式等方面的認識不多，無法對股權進行合理分配，在出資比例安排方面存在較多不足。首先，對創業法律責任、組織形式之間的聯系知之甚少，無法對股份公司、有限責任公司等組織形式的差異進行判斷，對風險防范及預估工作產生影響，使大學生創業成功率降低。其次，在股權分配過程中傾向于平均分配，通過這種方式對企業凝聚力進行提升，長此以往將會對決策制定、運營及風險規避等方面產生極大的負面影響。最后，對風險投資方面存在誤解，為自己創業企業的經營發展增設不必要的障礙。
二、創業法律意識的培養策略
(一)對大學生創業法律進行宣傳。通過新聞宣傳手段可以使創業法律相關知識被更多的大學生了解，校方宣傳部及新聞社團可通過新聞宣傳的方式對大學生創業實例中行政、民事等法律糾紛資料素材進行宣傳，利用資料及素材制作相應的視頻進行播放，或是通過案例庫、講座以及模擬等方式進行宣傳，通過生動形象的案例及新聞宣傳將相關知識傳遞給大學生，對創業大學生的創業法律意識進行培養。
(二)對課程體系建設工作進行完善。創業法律知識相關課程體系建設工作的健全能夠對大學生創業法律意識進行培養。對課程體系進行構建時需要秉承程序法和實體法結合的原則開展工作，將企業利益、創業法律理論知識、案例、社會責任等方面內容融入其中，對創業全過程及創業企業發展規律進行講解，對事前、事中以及事后的預防、控制以及救濟工作進行了解，對仲裁、訴訟一類的程序法進行教育，進而為糾紛處理等工作的開展奠定基礎，減少大學生創業阻礙，下面對幾方面課程及培養工作進行具體分析:第一，誠信意識的培養。大學校方及教師需要對學生的誠信意識及法治理念進行培養，將誠信精神、契約精神的相關內容為學生講解，進而使大學生能夠更好的適應現代企業制度視閾下的大學生創業工作及市場競爭，避免創業過程中生存瓶頸對創業成功率產生影響，促進企業健康發展。在學校課程中需要對商事法、民事法等法律法規進行講解，將誠信意識及契約精神的相關內容進行滲透，為商事主體的運營提供更多法律支持，避免因違背這些法律條款或是誠信原則被市場排斥，避免大學生在創業過程中出現侵犯知識產權、欺詐等違法行為，確保創業過程中行為的正確性。第二，對運營方面進行指導。為了對創業大學生的合法權益進行維護，校方及教師需要為學生提供運營方面的指導，讓學生在了解相關法律的基礎上依法運營。創業大學生在企業運營方面的經驗較少，對依法運營市場要求知之甚少，在對創業計劃進行制作時甚至不能對基本的法律問題進行正確判斷，創業法律意識不高，最終導致無法對創業風險進行更好的防控。以某市大學生創業工作為例進行分析:評審人員對大學生創業計劃的項目書進行審核，發現9成以上的大學生并未對企業組織形式等進行說明，即使對其進行說明其中也存在較多的問題和矛盾，僅有1成左右的大學生能夠對組織形式進行清晰描述。部分大學生進行創意類項目創業時，未能掌握知識產權相關法律知識，容易對自身及他人的權利造成損害，高校需要針對這些內容對學生進行創新、知識產權等方面法律意識的教育和培養，最大程度的延長大學生創業企業的存活時間及存活率。
(三)對大學生進行風險防控教育。校方及教師可就創業計劃書及項目內容對學生進行風險防控教育，通過實戰訓練的方式將風控思維模式、創業法律意識的作用和價值進行講解，在創業大賽中可以對兩方面內容進行重點指導，使學生對企業法律風險管理、大學生創業法律風險等知識進行掌握，進而完成對創業大學生法律意識的培養，在融合項目指導及創業法律課程的基礎上使學生掌握更多創業法律知識，能夠借助這一手段和工具輔助創業。
(四)在校內設置創業法律的服務機構。校方及教師對學生進行創業法律相關知識的教育，但是學生無法對其所有內容進行掌握，基于此可以在校內開設一個專門的機構為創業大學生提供相應的法律指導及咨詢服務，創業過程中大學生可以從該處獲取更多的指導建議進而對創業過程中的法律風險進行合理規避。由于各方面的條件限制，創業法律的咨詢服務工作遇到一定阻礙，校方需要對法律專業的教師資源進行充分利用，為學生提供常規制度化的咨詢服務和指導，進而對其創業法律意識進行培養;校方及教師可以鼓勵學生向更多專業人士進行請教，對創業法律風險、防控措施等方面進行了解，進而使大學生創業成功率上升。
(五)創業法律制度方面的健全。為了更好的對大學生創業法律意識進行培養，為教育工作提供更多可靠的依據支持，需要對相應的法律制度進行健全，對其中政策法規方面的內容進行細化，進而使大學生可以對創業法律產生更多的理解和認識，能夠通過創業法律的武器對自身合法權益進行保護，同時避免對他人合法權益造成侵害，為創業工作的開展奠定堅實基礎。對法律救濟、監督機制、執法機構等方面進行健全，為創業大學生提供更多的幫助和援助，進而使大學生對創業法律產生更多認可，在提高創業法律意識的同時對創業法律進行更好的利用。綜上所述，現代企業制度視閾下應對大學生進行更多的創業法律意識教育及就業指導，為大學生今后的工作生活奠定堅實基礎。上文已經對創業法律意識培養措施方面的內容進行細致分析，提出相關課程體系的構建、提供法律指導、加強宣傳教育等措施，希望可以通過培養使大學生對現代企業制度、創業市場等方面產生更多認識，通過法律意識的提升對創業風險進行規避，促進大學生創業工作的順利開展。
【參考文獻】
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［2］劉騁，鄭紀午．關于大學生創業法律問題的思考［J］．新教育時代電子雜志(教師版)，2016(16)
［關鍵詞］商業銀行；個人金融業務；操作風險防控機制；風險防控
［作者簡介］蔣亞利，廣西工商職業技術學院財會系，研究方向：銀行管理，廣西南寧，530004
［中圖分類號］ F832.33 ［文獻標識碼］ A ［文章編號］ 1007-7723（2012）01-0006-0004
一、關于個人金融業務的界定
目前，普遍認可的個人金融業務定義是：商業銀行在經營中按客戶對象劃分出的以個人或家庭為服務對象的金融業務，是對居民個人或家庭提供的銀行及其他金融產品和金融服務的總稱。任碧云（2001）進行了詳細列舉：個人金融業務是指商業銀行以個人客戶為服務對象，為客戶提供儲蓄、消費貸款、咨詢、等全方位、多層次的金融品種和金融服務，以滿足其融資理財需要的一種經營活動。它具有業務成長性好、業務活動涉及范圍廣、客戶數量穩中有升、業務量日益增長的特點，而且還具有業務對象分散、風險相對較小、收益相對穩定、與市場狀況的依存度相對較低的特性[1]。
個人金融業務按業務種類可分為：個人負債業務、個人資產業務、個人中間業務；按服務的對象或服務的方式又可分為：零售銀行業務、私人銀行業務、信用卡業務、個人理財業務、消費信貸業務等。其中，個人負債業務是指傳統的儲蓄業務，包括各類活期儲蓄和定期儲蓄。個人資產業務是指面向個人客戶的資產業務，主要由個人住房貸款、消費貸款（如汽車貸款）、綜合授信等業務構成。個人中間業務分為四類：個人結算業務、個人理財業務、個人電子銀行業務、信用卡業務[2]。
二、關于商業銀行操作風險的研究
風險，是指損失發生的可能性或不確定性 ，它包括“損失”和“不確定性”兩大基本要素。商業銀行面臨的風險主要分為三個層次：第一層是銀行難以控制、難以對其施加影響的風險，主要指系統風險；第二層是銀行難以控制但可以施加影響的風險，主要包括商譽風險、競爭風險和合規風險；第三層是銀行可以控制和施加影響的風險，巴塞爾委員會將第三層風險歸集為三類：信用風險、市場風險和操作風險。其中，操作風險主要是指人的因素、技術因素、過程因素或其他因素給銀行帶來損失的風險[3]。
（一）商業銀行操作風險界定
操作風險的定義至今仍未有一個全球統一的標準。2004年6月，巴塞爾銀行監管委員會（Basel Committee On Banking Supervision）公布了《巴塞爾新資本協議》，將操作風險界定為“由于不完善或失靈的內部程序、人員和系統或外部事件導致損失的風險”，并指出，這一定義包括法律風險，但不包含策略風險和聲譽風險。該定義主要從引起操作風險的潛在因素出發，試圖辨別為什么損失會發生，并從最廣泛的角度分析原因。同時，出于量化操作風險的考慮，排除了難以進行量化的策略風險和聲譽風險。因此，可以說這個定義兼顧了操作風險的內涵和量化操作風險的可能性，更偏重于狹義。這一定義隨著西方商業銀行對操作風險認識和管理實踐逐步深入而被廣泛接受[3]。
就國內而言，在2005年中國銀行業連續發生金融大案后，中國銀監會相繼大量出臺操作風險管理若干文件。這表明銀監會的監管重點從以信用風險、市場風險防范為主，逐步轉變到信用、市場、操作風險防范并重的階段。2007年6月，中國銀監會了《商業銀行操作風險管理指引》，對操作風險進行了定義，闡述了操作風險監管，提供了與國際標準相匹配的操作風險管理做法。
通過上述分析，筆者認為巴塞爾委員會的定義最合適。對于操作風險的定義，關鍵不在于定義是否精確，而在于商業銀行應該清楚明白什么是操作風險，它的形成機理是什么，并針對其進行有效地防控。在我國的商業銀行操作風險管控的起步階段，可以參照巴賽爾委員會對操作風險的定義，將人員、流程、制度、系統和外部事件作為操作風險的生成因素和防控突破點，形成能體現商業銀行個人金融業務操作風險特點和風險防控方向的操作風險定義。
（二）操作風險的特征及種類
作為一個涵蓋多種風險的集合概念，操作風險具有與市場風險、信用風險不同的特征：內生性、廣泛性和普遍性、難以度量性和不對稱性。國內對操作風險分類的研究觀點有以下幾種：溫紅梅（2008）認為操作風險主要以損失事件發生情況為基礎分類，以便于運用不同工具和方法對損失進行計量、測評和控制[4]。巴塞爾委員會將操作風險分為七大類型：（1）內部欺詐風險；（2）外部欺詐風險；（3）客戶、產品以及經營行為風險；（4）雇用合同及工作狀況風險；（5）有形資產損失風險；（6）經營中斷和系統錯誤風險；（7）執行、交割及交易過程管理風險[5]。
個人金融業務操作風險分類可以借鑒于以上分類。
三、個人金融業務操作風險防控研究
（一）個人房貸業務操作風險防控研究
對于個人房貸業務，學者基本上都從國際基本共識的流程、人以及系統三個方面進行分析。徐盡宇（2008）從“內部人和外部人的欺詐風險”及“系統本身容量以及處理能力的問題和系統操作不當”兩個角度來剖析操作風險流程制度的設計是否完善以及流程執行是否到位[6]。孫德春，田淑華（2006）認為住房貸款分為現房貸款和期房貸款兩種[7]。陳兵（2005）認為個人創業貸款比消費貸款蘊涵更大的風險[8]。
對于個人住房貸款操作風險的防范措施，徐盡宇（2008）分別從制度建設、貸后管理、案例培訓、系統建設等方面分析了業務失真風險、業務潛在風險、人員整體素質和業務整體性風險[6]；張吉光（2007）提出了形成操作風險文化、完善績效考評機制、優化業務流程、健全操作風險管理架構、加強監督檢查、建立黑名單制度等建議[9]；孫德春，田淑華（2006）分別從現房貸款和期房貸款兩方面分析系統性風險的防范要點[8]。
（二）個人網上銀行業務操作風險防控研究
隨著電子渠道客戶信息系統（CIF）成功上線后，商業銀行實現了個人網上銀行業務（或稱電子銀行業務）全部移植到柜臺辦理。個人網上銀行操作風險呈現新的變化趨勢。趙筱平等（2005）認為：一是操作風險意識淡薄。二是內控制度執行不嚴。三是金融機構檢查監督力度不夠。四是存在管理真空[10]。李劍銘（2005）認為我國網上銀行操作風險管理中存在的問題主要包括：管理流程和體系尚未建立、信息技術落后、法律框架不盡完善、社會信用機制不健全、專業管理人才的匱乏[11]。
應對網上銀行的操作風險，李劍銘（2005）分析了國際銀行界操作風險管理的主要做法[11]；趙筱平（2005）提出了加強隊伍建設、內控制約機制建設、金融機構自查、人民銀行檢查監督力度的建議[10]；鐘艷（2008）分別對個人網上銀行注冊操作、企業網上銀行注冊操作、銀行證書管理操作及其各項業務風險防范應注意的問題進行了分析[12]。
就個人金融業務創新發展中存在的操作風險，謝麗瓊（2005）主要從信息技術應用、產品創新和業務執行的角度分析，并提出了相應管理策略取向[13]。
（三）個人汽車貸款業務操作風險防控研究
對于個人汽車貸款業務的風險，農行市分行個人業務處（2005）認為其主要表現在合作經銷商、借款人、內部管理、法制不健全幾方面，并從經銷商準入和退出機制、借款人的準入條件、中介專業擔保公司的擔保、不良貸款的清收方面來防范個人汽車貸款風險[14]。余琪，潘蔚勤（2005）提出從交易審查、信用評價、授信執行和貸后管理四個環節進行風險控制[15]。王小蘭（2007）從征信體系、銀行內部的業務環節以及擔保人等方面分析，提出了引入競爭機制、構建統一征信體系、轉變貸款模式、建立“汽車貸款保證金”制度、實行“客戶經理承諾”制度等防范措施[16]。孫瑋，何漢藝（2004）提出建立對汽車經銷商消費信貸風險監控、預警、退出制度[17]。
（四）票據貼現業務操作風險防控研究
周菊芬（2004）認為票據貼現操作風險主要由審查不嚴、查詢辦法落后、委托收款背書時間差異引起[18]。對于商業銀行承兌匯票貼現業務，費倫蘇（2008）從處理過程中存在的操作風險的信息傳導、人員傳導、技術性傳導、業務流程等問題的傳導機制分別進行研究[19]。胡祖柏（2006）建議在數據集中的基礎上上移匯票簽發和查詢的部分關鍵控制環節，降低操作風險，有效遏止違法違規案件的發生。具體措施為：匯票密押編押和核押工作集中在全行數據中心進行、建立匯票業務信息數據庫、匯票查詢由數據中心自動反饋查詢結果[20]。
（五）個人業務操作風險防控研究
《業務需防范操作風險――對河北省分行營業部工資及養老金業務的調查》調研發現工資及養老金業務風險隱患主要有：協議簽訂不規范、初始密碼設置簡單、崗位制約不到位、排隊問題。提出了優化客戶結構、規范運作、嚴格執行崗位分離、加強配套設施建設、加強行業自律等來規范操作程序等解決方案[21]。
（六）信用卡業務操作風險防控研究
防范信用卡操作風險，崔素芳（2006）認為一是目標管理定位準確，風險要從源頭控制；二是完善系統建設，剛性控制風險；三是建立制度的后評價機制[22]。吳春林（（2008）認為應倡導“法治”和“以人為本”的風險管理理念；構建全面的風險管理模式；培養合格的風險管理人才；運用系統的風險管理方法[23]。鄭和平（2006）認為銀行卡業務操作風險分為可控性風險和不可控性風險[24]。
（七）柜面業務操作風險防控研究
關于我國銀行業柜面業務操作風險管理存在的問題，張紅革（2008）認為主要包括：柜員能力風險、監控設施及出納機具存在的問題、業務授權風險、匯票承兌、貼現的風險、柜員道德風險、應用程序風險[25]。辛欣，朱春雷，趙霞（2008）認為從風險控制組織體系看，柜面業務操作風險的監控力量整合能力亟待提高；從風險控制的對象看，銀行缺乏對客戶風險的必要關注和有效防范；從風險控制流程看，銀行的事前事后控制不足，過度依賴事中控制；從風險控制依據看，銀行對規章制度缺陷和影響認識不足；從風險控制主體看，柜員控制風險的動力、能力、精力、條件等未被充分關注，柜員“知”與“行”的矛盾沒有很好解決；從風險控制的手段看，風險控制的科技含量和技術水平亟待提高[26]。泰英忠（2006）認為會計人員特別是會計主管人員的管理水平和風險防范意識有待于進一步提高，會計監督檢查力度仍不夠[27]。
關于綜合柜員制的風險防范措施，張紅革（2008）認為應完善規章制度，狠抓制度落實；加強稽核監督，強化內部控制；加強崗位輪換和強制休假制度；加強人員培訓，提高綜合柜員的素質，適應業務發展要求；牢固樹立穩健經營的指導思想，正確處理安全和效益的關系[25]。辛欣，朱春雷，趙霞（2008）認為風險控制的著力點是營造經營穩健、內控優先的風險文化，構筑一個“防、堵、查”長期有效的內部監督控制機制[26]。苑廣霞（2005）將柜臺業務操作風險的類型歸結為操作失誤型、主觀違規型、內部欺詐型、外部欺詐型，操作風險防范對策包括樹立正確理念，加強隊伍建設，完善管理制度，加大檢查力度[28] 。于成，饒海琴（2008）從行為科學的角度對商業銀行員工操作風險進行了分析，并相應地提出了改善員工操作風險管理的建議[29]。
（八）個人結售匯業務操作風險防控研究
李云（2008）針對商業銀行個人結售匯業務中的政策風險、匯率風險和復核風險，提出嚴格控制個人結售匯業務中的會計操作風險的各項措施：堅持審售分離制度，落實外匯業務中的會計復核制度，加大外匯會計人員的外匯業務知識和外匯政策的培訓力度[30]。柳建民，龔德亮，鮑其富（2008）從審計監督的角度，客觀反映了基層行柜面業務操作存在的風險點，分析了產生問題的根源。同時從風險意識樹立、基本制度落實、監管手段創新以及違規行為處理等方面，提出了可資借鑒的具體建議[31]。
（九）衍生品交易操作風險防控研究
關于衍生品交易涉及的操作風險，（2005）認為主要有兩種類型：第一類指由各種自然災害或者意外事故帶來巨額損失的風險；第二類指由衍生交易制度上的漏洞和管理上的缺位，使交易員在交易決策中出現故意的錯誤或者非故意的失誤，從而給整個銀行帶來巨額損失的風險。對于第一類操作風險通過財產保險和人身保險等方式轉嫁出去，而對于第二類風險，則應當通過加強內部控制，減少交易員操作失誤；采用正確的會計處理方法；加強風險警戒等措施來進行有效的管理[32]。
（十）其他個人金融業務操作風險防控研究
銀行客戶關系管理（CRM，Customer Relationship Management），是運用現代信息技術和市場營銷理論，對銀行和客戶關系進行重新界定和管理的一種理論和實踐活動。營銷學之父――菲利普?科特勒把企業與客戶之間的關系按程度不同分為五種類型：基本型、被動性、負責型、能動型、伙伴型[33]。李輝（2004）根據美國的銀行業個人金融業務的客戶關系：密切聯系顧客型（類似于負責型）、特定業務集中型（類似于能動型，典型代表是梅隆銀行、威爾士?伐哥等銀行、個人金融客戶主辦銀行型類似于伙伴型，代表是花旗集團，典型代表有合并后的美洲銀行、第一銀行以及第一聯合銀行等，得出了美國的發展戰略類型結論：一是我國個人金融業務客戶關系類型選擇；二是建立與能動型的特定業務，三是中長期策略展望[34]。
交叉銷售是花旗銀行等國際先進的商業銀行經營戰略的重要組成，也是“以客戶為中心”的經營理念的具體體現。工商銀行在向先進的國際化零售銀行方向邁進的過程中，應重視通過交叉銷售來提升客戶對銀行的滿意度、忠誠度和貢獻度，增強銀行持續盈利的能力[35]。
四、結論
國內外學者對于個人金融業務操作風險的研究多集中在單個具體業務操作風險的對策探討方面，對于個人金融業務操作風險的特點、形成機理、造成的損失情況以及整體個人金融業務操作風險的防控機制方面尚未作出較深入的、系統的研究。事實上，由于我國商業銀行在發展該項業務方面的經驗不足以及與發展個人金融業務相配套的法律監管、金融市場等外部環境未成熟等等的條件所限，個人金融業務作為我國商業銀行業務的一項金融創新必然隱藏著一系列的操作風險。筆者認為，可以從分析研究個人金融業務操作風險的特點、形成機理為突破口，從制度流程、系統、人員、組織結構和內控五方面對個人金融業務操作風險防控機制進行系統深入的探討，并且設計個人金融業務關鍵操作風險指標、監測指標。
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關鍵詞：眾籌；股權眾籌；風險防控
1 眾籌現狀
（一）眾籌定義及意義
從2013年開始，中國的眾籌行業快速成長。可是對于許多人來說，眾籌還是一個很陌生的概念。眾籌顧名思義指的是眾人籌措資金，莫里克對眾籌做了解釋，指的是籌資人選定項目后，依托互聯網等眾籌平臺，向不特定人籌集資金，投資人通過投資項目獲得股權回報。中國證監會新聞發言人張曉軍明確指出“股權眾籌融資主要是指通過互聯網形式，進行公開小額股權融資的活動，具有“公開、小額、大眾”的特征”。
股權眾籌，以廣大創業者與小微企業為主要服務對象，在推動社會創新創業，拓展企業融資渠道，激發民間資本活力，完善我國多層次資本市場體系，促進金融改革創新與實體經濟發展方面都發揮著積極作用，是眾籌模式普惠價值的最佳載體。自2015年開始，國家對股權眾籌“政策鼓勵+監管到位”的發展思路已基本明確，監管并不是束縛，而是規范。因為，股權眾籌的發展對我國而言有著十分重要的意義，畢竟很多時候眾籌被人們稱為“天使的天使”。
（二）股權眾籌在我國的發展現狀
1.“人人投”折射出的股權眾籌問題
眾籌平臺“人人投”被一家名為諾米多的餐飲公司告上法庭，理由是人人投在臨近開業前一周解除合同，因其質疑諾米多租金過高和無產權問題。
該起案例引發了對股權眾籌平臺和投資項目的風險問題。“人人投”眾籌平臺主張系諾米多項目存在信用風險問題，諾多米主張“人人投”運作不規范，未在項目上線前做風險提示且未進行充分調查。該起案例的最終受害者系投資者，有86位投資者認購了股權融資并付款，在“人人投”與諾米多解除合同情況下如何維護投資者的合法權益值得深思。
2.股權眾籌目前在我國的發展現狀
目前在我國較快發展起來的有大家投、天使匯、原始會、好投網等股權眾籌平臺，多數股權眾籌平臺采取的融資方式是，先由創業者提交項目計劃書，需要的融資額度、股權收益率等等。投資人對項目感興趣的話，就可以根據項目的投資和回報率確定投資項目。因投資者投資額度不同，投資人可以自行選擇作為領投人還是跟投人，領投人需要投入更多資金，跟投人投入資金份額相對較少。籌資人需要募集的資金達到其要求的額度后，該項目即融資成功，融資成功的項目會提取一定的比例給眾籌平臺作為回報，大致是2%左右。為了確保資金安全，眾籌平臺通常會建立一個資金托管賬戶，待融資成功，投資項目辦理完相應的工商登記手續后，眾籌平臺再將該筆資金劃入籌資者賬戶。眾籌平臺的建立對籌資者、投資者和眾籌平臺都是一個利好消息，缺少資金的籌資者可以籌集到相應資金并展開項目的運行，眾籌平臺通過籌集資金獲得一定比例的傭金，投資者可用閑置資金獲得一定的投資回報率。股權眾籌來源于國外，因在國內水土不服遇到了不少問題，國內信用體系不如國外健全，且國內信用基礎相對薄弱，加之監管平臺并未真正建立也無相應的法律規制，股權眾籌平臺亦步亦趨，在眾多風險中起起落落。除此之外，股權眾籌因與非法集資界限不明，也受到了諸多限制，如何建立起相應制度既能防范眾籌風險又能規制眾籌發展，成了我們應解決的難題。
2 股權眾籌風險
（一）眾籌平臺信用風險
眾籌平臺真假難辨，草根未免太“草根”，在中國眾籌只是一種游戲，未形成真正意義上的資本運作。在國家法律未有合法規制情況下存在設圈套錢的問題。由于信息不對稱的投資環境、眾籌平臺對籌資項目審核能力有限以及監管機構的監管空白等，也可能一開始將出資人置于被動承受風險的地位。因眾籌平臺信息的不對稱性，大多數投資者無法擁有完全的風險識別及眾籌項目的承受能力，在眾籌平臺、投資者、籌資者之間若有一方出現違約，出資人可能誘發社會危機。
（二）眾籌平臺合法性問題
1.與非法集資及違法發行證券界限不明
眾籌平臺作為新興的籌資平臺，因向公眾籌資，與非法集資界限不明，《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》的相關規定，未經相關監管部門的許可、向不特定對象吸收資金的行為構成非法集資，可見眾籌游離于合法邊界。因《證券法》對公開發行的人數有所限制，而股權眾籌系通過互聯網平臺向不特定人數發行證券，易觸及違法發行證券的問題。
2.未有明確的法律規制
除合同法等民商法外，眾籌多采用互聯網法律，以互聯網法律作為發展準據。眾籌平臺不受民商事規則的制約，本非存貸款的關系。監管機構的意見往往能牽制眾籌的發展，使眾籌的發展變得不明朗。
3 防范股權眾籌風險的措施
（一）加強對眾籌平臺的監管
1.確立平臺注冊登記制，明確股權眾籌地位
在美國，股權眾籌系采取注冊制度，但還是需要在SEC登記。股權眾籌作為新興的融資平臺，因無相應的法律監管制度，眾籌平臺籌資模式易與非法集資沖突，另外眾籌平臺存在設圈套錢的情況，僅依靠眾籌平臺自身，或者涉訴之后再論及監管問題，未免為時太晚，故應有專門的監管機構如證監會對股權眾籌進行行業監管，通過加強外部監管保證眾籌穩定運行。為適應我國股權眾籌平臺的長遠發展，一方面要鼓勵行業自律，對股權眾籌平臺實行備案制。注重行業自律是對股權眾籌平臺監管的有力補充。二是明確業務經營范圍，應做到“三不能”：不能推介平臺上不適當的項目，不能管理投資者的資金，不能參與融資項目。
2.證監會應建立眾籌平臺的斷電機制
證監會應設立相應指標檢測眾籌平臺的誠信度、合規及運營情況，應與眾籌行業協會聯合，動態監測單個平臺的基礎上監管整個市場，固定時間匯報眾籌平臺的運營情況，修正眾籌平臺，直至休整至合規。被修整的眾籌平臺項目可由其他運行良好的平臺交接，原平臺的權利義務均轉讓于被休整的眾籌平臺。
3.確立信息披露制度
（1）籌資者的信息披露義務
籌資者方面，應及時向證券監督管理機構申報，向投資這匯報如下信息：籌資者網站地址、名稱、地理位置；董事會成員即高級管理人員；籌資者的商業計劃；籌資者的財務狀況；目標發行額；籌集股權的價格及定價方法。為了保護投資者的利益，必須通過強制性的信息披露來實現。
（2）眾籌平臺的信息披露義務
如“人人投”案件，在投資者完全不知情的情況下，“人人投”即解除了其與諾米多餐飲公司的合同，“人人投”自稱為了保護投資者的合法權益，但在這起解除合同案件中，投資者無法獲得預期的投資利益的損失如何得到保護？有效的措施是建立信息披露制度，為投資者選擇投資平臺、投資項目及及時跟進項目進展情況提供信息服務。目前可借鑒的國外的信息披露制度有：對不同項目的信用風險做簡單的說明，例如星級評價、最佳投資者等，為投資者提供投資建議；眾籌平臺應定期向金融監管機構提供眾籌信息，確保信息通俗易懂，且及時準確；眾籌平臺適時投資項目的信用情況及平臺的處理策略以備投資者及時作出撤資的應急措施。明確信息披露標準，制定信息披露范本，根據籌資導致的不同嚴重性，予以警告、罰款或整改。對于眾籌平臺而言，應該披露的信息有：與投資風險相關的信息披露；向證券監督管理機構披露的信息。
（二）確立相應的法律規制
根據《證券法》的相關規定，公開發行證券的需要報國務院監督管理部門的相應核準，未核準的，公開發行證券的兩種情況有：向不特定對象或向特定對象發行證券累計超過200人的，如果是非公開發行證券，就不能用變相公開方式、公開勸誘和廣告的方式。要避免股權眾籌觸及證券法的相關規定，就必須做到如下三點：
1.規避《證券法》的公開發行
因股權眾籌系通過互聯網籌資實現，面對的對象為不特定對象，避免觸及法律，眾籌平臺通過實名認證等方式將不特定的對象轉變為特定的對象。中國證券業協會了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，投融資雙方進行實名認證，審核用戶信息真實性，不可向非實名注冊用戶宣傳融資項目。向特定對象募集超過200人的，也會被認為違法公開發行證券。在美國的JOBS法案中，將股權眾籌納入了《證券法》，但被定性為豁免注冊的證券發行，但發行金額和投資金額都受到限制。制定單行法還是直接納入《證券法》規制，《證券法》都應該預留一定空間與股權眾籌對接。
2.放開投資人數限制
美JOBS法案，證券持股人數是排除股權眾籌投資者的。這種立法模式是值得我們借鑒的，將股權眾籌與一般的證券交易區分開來，做出除外規定，在我國《證券法》的相關規定中，也應將股權眾籌人數在證券發行統計時被排除。若是股權眾籌投資者人數超過200人，應與證券法中規定的公開發行區別開來，不應納入違法發行證券的范疇。
2.改變宣傳方式
股權眾籌平臺網站不應讓不特定對象獲取融資項目的信息。在籌資者公開的項目書中，只能將投資者指引至股權眾籌平臺，不得對籌資者的發行條件廣告宣傳，也不得許諾為籌資平臺外的第三人的推廣活動提供報酬或承諾提供報酬。眾籌平臺不得通過誘導性方式發行股權，允諾給第三人支付報酬。
4 結語
股權眾籌為融資難的小微企業提供了籌資的良好平臺，為拓寬中小微企業的融資渠道做了重要貢獻。面對這種新興的融資模式，我們應明確其存在的問題和投資風險。不斷探索規避風險的法律渠道和營運渠道，完善法律法規，保證行業健康發展。
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一、我國中小企業融資現狀
根據國家工商總局資料顯示，截止到2013年年底中小企業數量占到全國企業總數的94.15%，中小企業創造的最終產品和服務價值相當于我國GDP的60%，納稅額約占全國稅收的50%，在推動經濟增長、帶動就業等方面起到了越來越重要的作用。但是隨著企業之間競爭加大，融資難成為中小企業發展壯大的主要瓶頸。當前中小企業融資特點為：
（一）融資數額小頻率高
中小企業在成長期和成熟期貸款額一般在20萬至200萬之間，由于經營方式的靈活轉變會使得中小企業對資金需求的頻率較高。相對大企業貸款數額大、周期長來說，傳統商行出于經營成本考慮，更愿意把貸款發放給大型企業，這樣能降低銀行在經營過程中的管理成本，因為中小企業貸款來說是零售，對大型企業貸款來說是批發。
（二）難以提供抵押
中小企業自身經營過程中更加注重流動資產規模，固定資產規模較小，也無法找到其他企業為其擔保，因此向商業銀行申請貸款時，商業銀行出于風險控制的原因，對其發放貸款就更加謹慎。這也限制了中小企業的融資規模。
（三）融資方式單一
融資方式主要有兩種分別是直接融資和間接融資。直接融資對企業要求審查非常嚴格，中小企業入市的門檻很高，一般很少的中型企業可以符合要求通過上市融資。所以中小企業融資方式以間接融資為主，而間接融資以向銀行申請貸款最為普遍，但這要求企業具有穩定的經營狀況和提供相應抵押，這也限制了中小企業向銀行申請貸款的總體規模。
二、互聯網金融對中小企業有效融資的效應
互聯網金融是互聯網和傳統金融相互結合創新出的一種金融工具，從它誕生起就是為中小企業融資服務的，突破了其融資的瓶頸，這更是由于互聯網本身的特性決定的。主要體現在：
（一）關注金融長尾市場，給予用戶充分選擇的權利
所謂“長尾市場”包含大量“微不足道”的用戶和需求，通常變現為中小企業、小微企業、低收入群體貸款難。中小企業的資金需求特點是短小急頻，與傳統金融機構對長尾市場的漠視不同，互聯網金融充分關注并有效解決它們的資金需求，在很大程度上展現出普惠金融和民主金融的內涵。例如京東的供應鏈金融，供貨商向京東供貨后通常會在40天內才能收到貨款，造成了資金的占用。但依據“應收賬款融資計劃”供貨商可以憑供貨賬單在3～5個工作日從銀行獲得部分貨款，京東則在賬齡到期時將資金支付給銀行。
（二）克服了中小企業擔保能力不足的缺陷
互聯網金融成功的實現了上下游資金鏈無縫監控，依托產業鏈金融，一部分互聯網金融模式在提供融資服務時免去了擔保環節。例如京東的“應收賬款融資計劃”就是一個很好的體現，供貨商不需要提供擔保只需要提供供貨單據就能在金融機構獲得貨款，待40天后由京東把貨款還給銀行，這是一種變形的擔保。
（三）互聯網金融具有低門檻、簡便性、融資成本低等特征
互聯網金融作為風險投資的一種延伸和創新，創業投資的一種新生代表，為小微企業提供了十分重要的融資來源。首先它的資金來源廣泛，不再局限于銀行業、保險業、基金等傳統的金融機構，而主要來自民間資本，人人都可以參加。而且對申請貸款的中小企業限制也很少，只要在固定的網絡平臺注冊，通過端口進入通過信用審核，就可以按照步驟申請貸款，最關鍵的是申請時間短、程序簡便。互聯網金融的交易都是依靠網絡完成，信貸操作完全依賴系統，而非人工操作，因此它的效率高、成本低。例如，阿里巴巴小微信貸的單筆成本是2.3元，而銀行但比信貸操作成本都在2000元左右。
三、互聯網金融改善中小企業融資的可持續發展的對策建議
互聯網金融是在網絡的依托下，傳統金融與互聯網金融相互融合后的新業務新模式。互聯網金融的出現極大地改善了中小企業融資問題的窘狀，但是互聯網金融發展自身發展也存在很多問題。互聯網金融行業金融監管的空缺、法律體系和信用體系不健全、因信息不對稱引發的貸款安全問題是互聯網金融可持續健康發展的隱患所在。保障互聯網金融健康有序的發展特提出以下建議：
（一）加大互聯網金融的立法工作，建立并不斷完善相應的法律法規
作為金融業的監管機構，監管制度面臨著互聯網金融挑戰。互聯網金融具有傳播快、影響深的特點，風險控制問題是互聯網金融發展道路上的最大難題。金融監管部門要出臺互聯網金融管理辦法，填補法律的空白，完善相應的規則。加強互聯網金融交易的操作的監管，設立互聯網行業的準入制度、退出機制。嚴格懲罰超范圍經營或者是違規經營手段，同時強化互聯網金融風險補償機制和分擔機制。
（二）強化互聯網金融企業自律、規范發展
在互聯網金融創新的大趨勢下，構建網貸的風險防范機制，并要求互聯網金融企業自律執行。作為互聯網金融的一大支柱，互聯網企不能只在享受互聯網金融帶來業績，之間互通合作，信息資源共享，協同發展，實現共贏。此外，在互聯網金融發展成熟、有條件的地區，可以由當地的金融監管部門組成地域性互聯網金融行業協會進行約束。此外互聯網金融企業自身也應該按照監管機構的有關要求，不斷自律，不斷規范發展，為中小企業融資提供更加高效的服務。
關鍵詞：股權眾籌；區域股權市場；齊魯股權交易中心
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2017）05-0051-06
一、引言
2015年兩會上，“互聯網+”首次寫入政府報告，成為國家戰略的一部分。股權眾籌作為“互聯網+”的重要產物，是互聯網與金融有效結合的具體體現，能夠在貨幣流通過程中，提高融資效率、降低融資成本。融資難一直是制約小微企業發展的關鍵問題，同時，作為我國四板市場的區域股權市場，在新三板大量擴容以及股權眾籌野蠻生長的雙重擠壓下，亟待尋求業務上的創新和突破。在“大眾創業，萬眾創新”政策的引領下，積極探索發展股權眾籌新路徑不僅對于解決金融資源錯配問題、緩解小微企業融資難、激活小微企業發展活力具有重要意義，同時對于重構多層次資本市場、完善我國多層次資本市場建設更具有深遠影響。隨著眾籌模式的興起，股權眾籌日益受到市場及監管層面的重視。2014年12月18日我國證券業協會了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》（下稱《管理辦法》），明確了股權眾籌的合法地位，對我國股權眾籌的發展提出了監管規范及要求。2015年發改委《關于2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》中指出，要“發展服務中小企業的區域性股權市場，開展股權眾籌融資試點”，股權眾籌在我國將面臨重大歷史發展機遇。
二、 文獻綜述
（一）國外關于股權眾籌的文獻綜述
國外股權眾籌的發展相對成熟，對股權眾籌的研究較為全面。眾籌（Crowd-funding）的概念起源于美國，是一種將眾包（Crowd-sourcing）和微型金融（Micro-finance）結合而產生的融資模式。隨著眾籌的不斷發展，其原始含義被不斷豐富和完善。Wells Nicholas（2013）指出，股權眾籌在美國引發知識產權保護問題。通過股權眾籌融資的小微企業很有可能負擔不起維護其商業和法律權利的服務費用，當他們的知識產權被侵犯時無法維護自身的權益。股權眾籌依托互聯網平臺，投融資雙方存在信息不對稱的問題。Hazen Thomas（2012）認為強化信息披露的傳統監管理念并不完全適用于股權眾籌，監管當局對股權眾籌的監管思路應該從強化信息披露轉換為設定投資上限。Jones和Rebecca（2014）認為眾籌融資的監管重點是對眾籌融資平臺的監管。
（二）國內關于股權眾籌的文獻綜述
我國股權眾籌的發展起步較晚，現階段仍處于發展初期，其運作機制和監管政策處在探索階段。國內學者根據國外對于眾籌類型的劃分以及現階段的發展狀況，將我國眾籌模式分為捐贈模式、獎勵模式、股權模式以及債權模式，本文重點研究股權模式下的眾籌。零壹研究院以平臺流量來源為標準，將我國股權眾籌平臺劃分為門戶型平臺和獨立型平臺，門戶型股權眾籌平臺通過和母集團內部流量的相互引流，在曝光率和知名度上具有先天優勢。孫永詳、何夢薇（2014）等通過中、美股權眾籌發展的比較，指出我國的股權眾籌存在合法性缺乏、股東人數限制、小股東保護不力以及公司治理機制不健全等問題。彭岳（2013）指出，解決眾籌問題，應優先適用現有的規制體系，并結合我國具體法律環境，對投資性眾籌設計了制度豁免。
（三）小結
根據美國《眾籌法案》，股權眾籌本質上是籌資人與不特定普通投資人之間發生的直接融資活動。按照此定義，中國目前并不存在股權眾籌得以扎根的法律土壤，中國所謂的“股權眾籌”實質上是一種私募或者半公開的融資行為。從國內既有文獻來看，我國股權眾籌的發展面臨著立法層面缺失，股權眾籌發展限制多；行業監管體制建設不完善，股權眾籌監管邊界不清晰；資金存管制度、信息披露制度等投資者權益保護制度滯后；股權退出渠道單一，市場流動性不高等問題。但鮮有學者和專家對我國股權眾籌發展的具體模式和路徑進行研究，研究領域大多集中于法律層面的論述和探討，缺少結合中國實際的具體實踐探索。
三、齊魯股權交易中心發展股權眾籌的實踐
我國目前的多層次資本市場是由主板、中小板、創業板及區域股權市場組成，股權眾籌發展被人們稱為“五板市場”。在多層次資本市場體系中，主板及中小板定位于成熟企業，新三板定位于業務較為突出的成長型企業，區域股權市場是“為本省級行政區劃內中小微企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場”。區域股權市場在搭建中小企業投融Y平臺、緩解中小微企業的融資壓力中起到了重要作用。
（一）齊魯股權交易中心股權眾籌發展歷程
齊魯股權交易中心成立于2010年12月，是山東省政府批準的全省性股權交易場所。截至2017年3月末，齊魯股權交易中心掛牌企業1953家、托管企業2118家、展示企業5773家，累計幫助企業實現融資329.01億元。2015年4月中旬，齊魯股權交易中心在新一代股權交易系統上啟動“齊魯眾籌”（互聯網眾籌平臺）項目，于2015年6月正式上線。2015 年9月，山東省證監會及省金融辦聯合督查，將“齊魯眾籌”更名為“紅牛金服”，2016年4月再次將“紅牛金服”更名為“齊魯股權交易中心投融資平臺”。平臺主要開展互聯網私募股權融資、債權融資、產品融資、公益捐贈等金融服務。截至2016年6月30日，通過齊魯股權交易中心投融資平臺累計實現融資近4.9億元。
（二）齊魯股權交易中心發展股權眾籌的優勢分析
1.相似的市場服務定位為發展股權眾籌提供可能。自成立以來，齊魯股權交易中心致力于為中小微企業提供金融服務，大力發展私募股權、私募債權等多種融資渠道，為小微企業融資提供了更多的選擇。齊魯股權交易中心為多層次資本市場的基礎環節，定位為全省性股權交易市場，承擔搭建全省中小企業投融資平臺乃至金融綜合交易平臺的重要使命，具有金融屬性、公開性和公益性。股權眾籌的目的是為創意向創業轉型的小微企業提供融資服務，企業數量眾多且融資需求額低，和傳統的風險投資相對接。區域股權市場作為場外市場的低層次市場與股權眾籌的服務定位有著較高的重合度，這為區域股權市場與股權眾籌的結合提供了可能。
2.豐富的金融資源為股權眾籌發展提供便利。齊魯股權交易中心經過多年的發展，一方面已經積累了大批處于不同發展時期的企業，通過發展股權眾籌業務可以吸引風險偏好的投資者進入市場。另一方面不同偏好的合格投資者也可以通過股權眾籌業務的發展實現資金有效管理。齊魯股權交易中心通過對接高新園區、創業孵化園區的科技創新型企業和項目，直接為股權眾籌提供好的項目和企業，“眾創服務空間”將創客資源與具有相關創意、設計、研發、生產與銷售等優勢的大中小企業匯集在一起，通過與地方政府機關創業培訓機構合作，建立專職創客服務團隊，為其提供財務、法律、IT、金融等方面的培訓咨和培育孵化功能。“眾創服務空間”為小微企業實施股權眾籌融資給予指導，從而源源不斷地向“投融資平臺”提供融資企業，引領創新創業和掛牌企業可持續發展。
3. 完善的基礎設施為股權眾籌規范化發展提供保障。股權眾籌是互聯網發展與金融結合的產物，互聯網技術的介入使得投融資信息的公開、透明化程度增加，提高了創業者和投資者的對接效率，但另一方面，由于股權眾籌涉及范圍廣、投資時間長，又加之互聯網自身的隱蔽性、傳染性等特點的引導和限制，呈現出野蠻式生長的勢頭。眾籌平臺由于經營不善等出現關停、轉型的案例不斷增加。齊魯股權交易中心在股權眾籌平臺設立之初，從風險管理、投資者保護、股權集中托管登記、信息披露、資金托管以及投后管理多個方面建立了規范的制度。完善的基礎設施和制度設計為規范股權眾籌發展、有效控制風險、保護投資者權益提供保障。
4. 板塊之間無縫對接為股權眾籌資金退出提供通道。股權的流動性問題是影響股權眾籌發展的重要方面，國內的股權眾籌行業都在摸索多樣化的退出機制，股權的流動和退出機制直接關系到股權眾籌的發展。齊魯股權交易中心探索發展股權眾籌的過程中，將股權眾籌業務與中心其他板塊緊密聯系，實行“互聯網金融服務與區域性股權交易市場功能相配套”的運作模式。齊魯股權交易中心通過建立和運行眾創服務空間、“齊魯股權交易中心投融資平臺”、眾創板三個既相互聯系又獨立運作的板塊，為資本市場與科技型創新型小微企業和項目提供展示、股權眾籌、融資及轉讓等服務。
除此之外，齊魯股權交易中心建立了與全國股轉系統批量轉移對接機制，大大縮減了企業轉入新三板的成本和時間，這也為股權眾籌投資者的退出提供了通道。
（三）齊魯股權交易中心發展股權眾籌的瓶頸
齊魯股權交易中心投融資平臺通過發揮齊魯股權交易中心既有的平臺優勢，在進行完善的制度設計基礎上，探索開展股權眾籌業務。但是從平臺融資的數據顯示，股權眾籌業務發展并不理想，市場整體不活躍。
1. 法律制度不明確嚴重阻礙股權眾籌發展。法律制度是克服信息失靈的首選路徑，也是保障股權眾籌發展的基礎。美國“JOBS”法案中明確指出，創業企業發行或出售證券應該通過經紀公司或“集資門戶”，眾籌網站就是集資門戶的一個具體形態，并由此獲得相應法律地位和豁免權力。而目前我國針對股權眾籌的法律制度趨于空白，股權眾籌開展的主要依據仍是《公司法》和《證券法》，發展股權眾籌的法律掣肘主要體現在以下兩個方面：一是公開發行受限制，眾籌只能在特定的投資者范圍內進行，無法面對所有公眾；二是受股東人數限制，募集資金額度有限，市場發展不活躍。
2. 監管體制不完善，股權眾籌監管邊界不清。2014年公布的《管理辦法》雖然細化了監管思路，但是并沒有明確規定股權眾籌平臺的地位、責任和權利。法律制度層面缺失，監管部門也難以制定詳細的監管細則，導致平臺權責不明，整個行業處于“無準入門檻、無行業準則、無監管約束”的三無狀態。在這種情況下，齊魯股權交易中心為避免觸碰法律的紅線而影響整體發展，無法正常開展股權眾籌業務，股權眾籌板塊的設置也逐漸成為擺設。同時，針對股權眾籌的投前和投后管理方面，現有的法律體系中沒有任何監管細則規定，投資人權益得不到保障，導致大多數可以承受高風險的投資人不愿意冒險，股權眾籌融資渠道難以得到社會公眾的普遍認可。
3. 股權投融資意識弱，參與股權眾籌的積極性不高。受傳統債權意識的影響，作為融資方的企業更愿意選擇傳統債權的方式進行融資，市場上融資方普遍對于股權融資方式參與度不高。選擇股權眾籌的融資項目大多是處于種子期或者初創期的創新企業或高科技企業，這些企業往往風險大，回報周期長。作為普通投資者由于知識層面的限制很難判斷企業的發展前景，從而使得整個市場的參與度較低。同時，缺乏法律制度的制約和保護，更使得股權眾籌未來發展撲朔迷離。
（四）小結
通過分析齊魯股權交易中心探索股權眾籌的發展歷程可以看出，中心對于股權眾籌的發展進行了較為完善的制度設計和基礎設施建設，區域股權市場與股權眾籌的結合具有較大的優勢，為下一步股權眾籌試點工作的推進提供了新的思路。但是受制于法律法規及國家政策的限制，齊魯股權交易中心投融資平臺股權眾籌的發展始終沒有突破200人限制，仍具有私募的特點。如何利用區域股權市場平臺，激發股權眾籌發展活力，規范股權眾籌發展成為亟待解決的問題。
四、臺灣地區場外市場與股權眾籌結合的經驗借鑒
2009年美國出現第一家眾籌平臺Kickstarter，眾籌理念開始走向世界。自最初的互聯網眾籌平臺成立起，國外對于股權眾籌發展不斷進行探索，尤其是對于眾籌的法律制度及監管環境的探索從未停歇。美國、英國、加拿大、中國臺灣、日本等國家和地區都相繼出臺法律法規和監管政策保障眾籌的健康發展，探索股權眾籌發展的路徑。尤其是臺灣地區場外市場參與股權眾籌的先進經驗為大陸地區依托區域股權市場開展股權眾籌提供了借鑒。
臺灣地區的多層次資本市場主要包括集中交易市場（臺灣證交所市場）、柜臺買賣中心、期貨交易所和集中保管結算所。臺灣“公益財團法人證券柜臺買賣中心”（柜買中心）是一個多功能、多層次的資本市場，柜買中心設立的上柜板、興柜板及創柜板能夠滿足企業籌資與大眾投資需求，為處于不同發展階段、具有不同融資需求的企業提供融資服務。尤其是柜買中心成立的創柜板，憑借其低門檻、低成本吸引了大批創新創意企業進入資本市場，有效激發了小微企業的發展活力。不同于美國等發達地區的股權眾籌發展模式，臺灣地區依托場外交易場所柜買中心發展起來的創柜板，在發揮股權眾籌優勢的同時有效地控制風險，已經成為臺灣地區經濟發展的有力推手和創業企業的成長搖籃。
（一）臺灣創柜板發展的基本情況
在臺灣地區，證券柜臺買賣中心也稱為“二板市場”，主要承擔輔助上柜股票轉為上市股票的任務。2014年1月，柜買中心成立創柜板，創柜板名稱取自創意柜臺的含義，為具有創新、創意構想的非公開發行微型及中小型企業提供創業輔導及融資功能。在輔導方面，柜買中心建立公社聯合輔導機制，除協助企業建立會計及內控制度外，通過整合各單位資源為企業提供行銷、法制、公司治理等方面的多元輔助；在融資方面，柜買中心為企業提供不具有交易功能的股權籌資平臺，積極協助企業順利籌措所需資金，扶植企業健康成長、擴大經營規模，企業成熟后可登錄興柜板及申請進入上柜板。平臺上的小微企業無須辦理公開手續，可以通過股權眾籌方式向不特定公眾發行股票籌措小額資金，但不具有交易功能。截至2016年10月末，創柜板申請公司231家，受輔導公司85家（不包括已經登陸創柜板公司），現在已登陸創柜板公司為76家，產業類別涉及電子商務、生物醫療、電子科技、文化創意等多個行業，通過創柜板籌資系統融資2.3億新臺幣。
（二）創柜板融資制度設計
1. 申請登陸創柜板企業的準入機制。創柜板定位服務于處于初創階段的創新創意企業，柜買中心在制定企業準入標準時充分考慮初創企業的市場需求和自身條件，對申請登陸的企業要求較低，沒有企業存續年限以及盈利方面的要求，企業只需合法合規即可。為控制企業風險，中心規定申請登陸創柜板企業實收資本額或募集設立規劃的實收資本額在新臺幣5000萬以下，但取得推薦單位《公司具創新創意意見書》的不受此限制。
2. 創新創意審查機制。為保證申請公司為具有創新、創意構想及未來發展潛力者，柜買中心針對申請登陸創柜板的企業建立創新創意審查機制。柜買中心為審查創新創意企業，委任該公司所屬產業相關的產業專家五人為創新創意審查委員。創新創意審查委員會過半數同意公司具有創新創意并經柜買中心綜合判斷無違反誠信原則、無重大違反法令或未涉有重大非常規交易等事項，申請公司才可以開始接受柜買中心輔導。取得推薦單位①《公司具創新創意意見書》或者獲得經柜買中心認可的國家級獎項并經推薦單位推薦等特殊情況可免除創新創意審查。
3. 公設聯合輔導機制。創柜板在公司發展過程中突出其培育孵化功能，在公司進入創柜板前后，會持續針對公司的具體需求給予專業性的輔導。公設聯合輔導機制以柜買中心為統籌輔導單位，并根據受輔導公司或籌備處的實際需要，結合經濟部中小企業處及會計事務所等機構，提供其會計、內部控制、行銷及法律等方面的輔導。柜買中心根據受輔導公司或籌備處所屬行業、公司特性及目前發展階段，由中心統一與合作機構規劃并設計相關課程提供進修。
4. 分層投資限額制度。創柜板將投資者區分為專業投資者和非專業投資者，專業投資者包括天使投資人②以及原始股東。在非專業投資者內部又根據其收入情況進行分層，合理控制投資風險。一般投資人有認購意愿者，應于柜買中心創柜板公司籌資系統確認《風險預告書》后才可進行認購，經系統審核未超過其投資限額，即完成投資人的認購。一般投資人的投資限額為最近一年通過創柜板對所有創柜公司認購股票累計金額不超過新臺幣15萬元，對于提供新臺幣3000萬元以上的財力證明，且具備深厚的金融專業知識或交易經驗的自然人以及專業投資者不設置限制。
（三）創柜板發展的主要特點
創柜板的設立是結合臺灣地區資本市場發展的實際，通過借鑒先進國家眾籌發展經驗發展起來的股權交易平臺。創柜板在臺灣地區的功能與我國大陸近年來蓬勃發展的股權眾籌平臺類似，但相較于中國大陸地區發展的股權眾籌平臺，創柜板在風險防控、企業培育等方面具有更大的優勢。相較于其他地區股權眾籌的發展，創柜板具有顯著的特點。
一是與場外交易場所有效結合，發揮證券柜臺買賣中心的既有優勢，整合柜買中心資源，為眾多創業企業發展提供便利；二是明確服務定位，更加強調針對小微企業的融資功能，淡化證券交易功能；三是結合實際情況，選擇性地借鑒“JOBS”法案監管經驗，明確服務定位和限定金額，保障中小投資者利益；四是注重企業統籌輔導和投后管理，融資前后柜買中心注重對中小企業進行企業治理、會計、內控機制等多方面的輔導，并有針對性地對企業進行現場輔導，為企業的可持續發展打下基礎。
五、 我國股權眾籌發展的路徑探索
（一）基本結論
從齊魯股權交易中心發展股權眾籌的案例以及臺灣地區場外交易市場參與股權眾籌發展的經驗可以看出，區域股權市場發展股權眾籌具有一定的優勢。區域股權市場作為我國多層次市場的最底層，與股權眾籌的服務對象、服務定位具有一定的重合性；區域股權市場經過多年發展積累的金融資源為股權眾籌發展提供便利；區域股權市場發展的制度設計，包括資金管理、投資者保護、股權托管登記以及信息披露等在股權眾籌發展過程中對有效控制風險，保護投資者權益具有重要作用；區域股權市場上獨立運作但聯系緊密的板塊設計，為股權眾籌資金的退出提供了通道，大大提高了股權的流動性。目前我國股權眾籌發展的根本問題是缺少相關法律制度根基，造成股權眾籌市場發展隨時可能觸碰法律紅線，面臨違規操作的法律風險。根深蒂固的債權思想也成為依托區域股權市場發展起來的股權眾籌投融資不活躍的重要原因。
（二）我國股權眾籌發展的路徑探索
1. 依托區域股權市場推進股權眾籌試點。《股權眾籌風險專項整治工作實施方案》的推出，對整治我國股權眾籌發展亂象、啟動股權眾籌試點創造了良好環境。建議依托區域股權市場推進股權眾籌試點工作，適度放松對試點區域的準入管制，出臺專項試點政策，充分發揮區域股權市場在風險控制、培育孵化、股權托管和流通以及退出機制等方面的優勢，逐步引導股權眾籌的良性發展。
2. 明確眾籌法律定位，健全股權眾籌配套制度。建議盡快出臺股權眾籌管理辦法，完善相關法律法規，明確股權眾籌平臺、融資者、投Y者以及資金托管機構等主要股權眾籌涉及主體的法律責任。結合實際借鑒“JOBS”法案相關監管措施，建立包括股權眾籌投資人數限制、市場準入限制等方面的豁免制度，為股權眾籌的發展提供法律和制度支持。借鑒美國投資額度與收入相掛鉤的風控思路，形成多層次的投資額區間，在控制風險的前提下，充分發揮股權眾籌“公開、小額、大眾”的優勢。
3. D變監管思路，注重過程監管。目前我國對于股權眾籌的監管主要是準入監管，通過依靠提高投資者、融資者的準入條件控制股權眾籌的風險。建議監管當局逐漸改變監管思路，適度放低準入門檻，為股權眾籌提供成長空間。同時要以保護投資者利益為落腳點，更加注重過程監管，通過建立適度的信息披露制度、企業評級制度等達到控制風險的目的。賦予眾籌融資平臺部分監管職能，將平臺外部監管與平臺自身激勵約束功能相結合，多維度形成投資者保護合力。
4. 加快完善信用體系建設，增加違規成本。在信用體系不完善的情況下，融資平臺以及融資方虛假信息、進行違規操作甚至跑路的成本很低。現階段，股權眾籌平臺之間以及股權眾籌平臺與銀行等機構之間應加強合作，達到信用要求的創業者和企業才可以在股權眾籌平臺上發起融資，增加創業者及企業的違規成本，從而有效控制道德風險；逐漸引入動態評價機制，平臺自身逐步建立創業者及企業的歷史數據體系，從而為信用評價提供參考。
5.加強聯動監管機制建設，創新監管模式。我國股權眾籌行為及其平臺的監管主要由證券業監督委員會負責，監管內容包括業務規則的制定、平臺資質認可、備案以及對違法違規的行為處罰。但從我國的實際來看，由于區域性股權市場是由地方政府審批和監管的，依托區域股權市場發展的股權眾籌平臺的日常監管和風險處置仍由地方政府負責。因此明確分管職責，建立地方政府和證監會派出機構的聯動機制對于發揮監管合力、促進區域股權市場與股權眾籌的有效結合具有重要作用。
注：
①推薦單位：中央目的事業主管機關、科技部、縣（市）以上層級政府、國家實驗研究院、工業技術研究院、商業發展研究院或其他提出申請被柜買中心認可的機關。
②天使投資人是指符合下列條件之一者：（1）專業機構投資人：是指國內外銀行、保險公司、票券金融公司、證券商、基金管理公司、政府投資機構政府基金、退休基金、共同基金、單位信托、證券投資顧問公司等其他主管機關核準的機構；（2）最近一期經會計師審查的財務報告股東權益超過新臺幣五千萬元且設有投資專責單位的法人或基金；（3）簽訂信托契約的信托業，其委托人符合前二項的規定；（4）依法設立的創業投資公司。
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Study on the Equity Crowd-funding Model Based on Regional Equity Market
Sha Peng
（PBC Zibo Central Sub-branch，Shandong Zibo 255000）
一、鹽城市農村小額貸款公司的發展現狀
鹽城市小額貸款組織試點工作起步于2008年9月，根據省、市統一部署和要求，通過招投標產生股東、籌建、開業等環節的運作。2009年元旦，鹽城市首家小額貸款公司――建湖冠德隆農村小額貸款公司開業。其后，該市小額貸款公司發展迅速，至2011年1月末，該市共有17家小額貸款公司獲準開業（占全省總數的6.86%，公司數量在蘇北五市僅次于宿遷居第2位，占蘇北五市總數的23.62%），覆蓋了該市所有縣（市、區），其中14家已開業運營，另有3家即將正式開業。上述17家獲準開業小額貸款公司的注冊資本總額達17.93億元，最高1家公司達1.6億元，其中有5家公司于2010年合計增資達2.44億元，以上注冊資本均由股東自行出資，組織形式均為有限責任公司。
截至2011年1月末，該市小額貸款公司共發放貸款3212筆，在全省占比10.25%，貸款發放筆數在蘇北五市居第1位，占蘇北五市總筆數的31.89%；各項貸款余額21.29億元，其貸款規模總量在全省占比4.72%，在蘇北五市僅次于徐州居第2位，占蘇北五市小額貸款公司貸款總額的29.5%；由于小額貸款公司營運時間相對較短，故目前所有貸款均為正常，尚無不良貸款。在該市已正式開業的14家小額貸款公司中，已有7家（占比達50%）分別向國開行、中行、南京銀行、省再擔保公司等融資達4.3億元，最高融資7500萬元。該市已開業的14家小額貸款公司合計實現凈利潤8753.16萬元，繳納稅金1534.11萬元。轄內小額貸款公司一般聘用具有銀行從業經驗的人員出任總經理或客戶經理，并根據業務量情況聘用數量不等的業務人員，公司員工多為10人左右（2010年末共有從業人員115人），其中具有大專以上學歷的人員比例近80%。
二、小額貸款公司運行的主要特點
1.業務發展較為迅猛。截至2011年1月末，該市共成立小額貸款公司17家，較2008年末增加8家，增長88.89%；注冊資金總額較2008年末增加11.65億元，增長185.51%；2010年末貸款余額達17.66億元，較上年末增加12.53億元，增長243.78%；貸款客戶數量達3051戶，較上年末增加1885戶，增長161.67%；從業人數115人，較上年末增加36人，增長45.57%；2010年累計發放貸款金額達33.97億元，較上一年度累計多投放23.85億元，增長235.68%；2010年實現凈利潤達8753.16萬元，較上一年度增加7665.65萬元。
2.運行模式較為規范。調查顯示，鹽城市小額貸款公司均經過省、市金融辦審批，都有固定的營業場所和辦公設備，均建立了較為完善的章程，具有相對健全的財務管理制度和相關管理辦法，并設有理事會和監事會，負責公司的經營及日常事務。有關貸款金額、期限及償還條款等合同內容，均由借貸雙方在公平自愿的原則下協商確定。
3.經營方式較為靈活。調查發現，該市小額貸款公司在經營過程中發揮其經營機制靈活的特點，充分顯示了“小額、便捷、靈活、優惠”的特色。如：從實際出發，不拘泥于報表和資料，更注重重項目本身，單筆貸款一般1―2天內就能審批完成，最短能在1小時內獲得貸款。還款方式靈活，客戶可以選擇按月付息到期還本、按月還本付息、一次性還本付息等多種方式。貸款擔保方式靈活多樣，包括信用貸款、保證貸款、抵押貸款、質押貸款、農村農業保險保障貸款等，農戶小額貸款主要以信用貸款和擔保貸款為主，手續簡單、方便易行的經營方式較好地滿足了農村信貸市場的各類融資需求。
4.貸款投向較為“偏農”。鹽城市小額貸款公司服務“三農”的市場定位明確，貸款投向以涉農貸款為主，主要是滿足為“三農”服務的相關資金需求。據調查統計，截至2010年末，該市小額貸款公司涉農貸款余額為16.26億元，占貸款總額的92.08%，非農貸款余額為1.4億元，僅占貸款總額的7.92%。在涉農貸款中，又以農戶貸款為主，至2010年末，合計扶持農戶2077戶，貸款余額達7.34億元，占涉農貸款余額的45.15%，農村企業和農村個體工商戶貸款余額為5.81億元和3.11億元，分別占涉農貸款余額的35.74%和19.11%。
5.盈利能力較為理想。據調查，該市小額貸款公司較好地補充了正規金融機構信貸營銷的薄弱區域，利用自身和信貸客戶信息溝通充分的優勢及其靈活的經營機制，積極拓展業務，經營效益穩步提高，盈利能力逐步增強。加之2010年以來，由于國家對銀行類金融機構調控力度不斷加大，而小額貸款公司并未納入調控范圍，從而給其帶來了較多的發展利好。據調查統計2010年該市13家小貸公司共盈利8753.16萬元，繳納稅收1534.11萬元。
6.短期風險較為正常。從貸款質量來看，由于轄內小額貸款公司的運營時間相對較短（最長的也才剛滿2年），因此就貸款運轉周期而言，其貸款風險尚未完全暴露，貸款質量形態目前還算正常，預計再運行2―3年，這方面的信用風險勢必將會有所顯現。據調查，截至2011年1月末，僅1家小額貸款公司曾發生過3筆計105萬元的逾期時間極短的不良貸款，目前已得到較好處置，貸款風險得到有效化解，貸款質量和運行情況良好。從風險撥備情況來看，除1家小貸公司以外，其余各家小額貸款公司均建立了貸款風險撥備制度，根據商業銀行貸款五級分類方法，按1%―5%不等的撥備率計提貸款損失準備。截至2010年末，該市小額貸款公司共計提撥備金2488.42萬元，平均撥備率為1.41%。
三、當前小額貸款公司運行中存在的主要問題
1.性質定位有待進一步明確。小額貸款公司作為由省級政府審批從事貸款業務的一種金融組織，僅以規范性文件這一制度性安排，難以形成對其法律定位。而按照規定，小額貸款公司是不吸收存款、只發放貸款的有限責任公司或者股份有限公司，只能以工商企業注冊，沒有《經營金融業務許可證》，這便造成了其實際運行過程中的一系列問題；此外，在財務監督、抵押手續、納稅管理等其他層面也存在一些操作問題，這在較大程度上制約了小額貸款公司業務的發展。同時，盡管小額貸款公司的設立初衷是為“三農”提供金融服務，但一些小額貸款公司無意于“高風險、高成本、低收益”的“三農”業務，而將目光緊盯在貸款金額比較大的中小企業主，致使小額貸款占比偏低，有違其“小額、分散”的放貸原則。
2.持續發展有待進一步保證。據調查，蘇北地區小額貸款公司一般注冊資本多在1個億左右，加上銀行及股東等1倍的融資，其資金來源規模也就在2億元左右，可用資金量明顯偏小，對市場的輻射、影響力較小，加之小額貸款公司是“只貸不存”的非金融機構，按規定其資金來源主要為股東繳納的資本金、捐贈資金以及銀行機構的融入資金。這使得小額貸款公司難以適應持續且規模不斷擴大的資金需求。根據《小額貸款公司試點暫行管理辦法》規定，小額貸款公司不能吸收存款，只能向金融機構融資，但事實上向金融機構融資困難較大，金融機構與貸款公司之間不是金融機構與金融機構的關系，而是金融機構與客戶之間的關系，金融機構對小額貸款公司與貸款企業“一視同仁”進行考核、評估，獲得金融機構的支持難度較大。
3.風險防控有待進一步強化。調查顯示，目前小額貸款公司的信貸產品和市場開拓方面只是簡單復制商業銀行模式，已開展的貸款業務與當地農村信用社業務基本雷同，但由于其并不具備足夠的風險評估技術和能力，僅憑借傳統經驗和地緣、人緣關系了解、判斷客戶的風險狀況，其風險防范能力明顯弱于農村信用社。另外，部分小額貸款公司在撥備制度、風險保障基金等風險控制措施方面尚存在空白，單筆貸款金額較高、借款人缺乏受法律保護的抵押擔保物等，貸款隱藏風險較大。如：按照相關文件要求以及貸款管理的現實需要，對外融資的小額貸款公司應建立準備金、風險保障基金等風險控制制度。但在實際操作中，個別小額貸款公司出于利益最大化的考慮，并未嚴格執行風險撥備管理制度，如此一旦貸款風險暴露，勢必將危及其自身的正常經營。
4.內控機制有待進一步完善。一是缺乏必要的風險防控意識。調查發現，當前轄內小額貸款公司深層次的風險問題在于缺乏先進的風險管理理念與措施，集中表現為管理模式粗放、缺乏系統的風險控制和內部控制制度等。如：部分小額貸款公司除了簡單的貸款操作流程、信貸人員規程之外，風險控制及處置等規章制度尚未建立或僅僅停留于制度層面；二是信貸信息不對稱加大了風險控制的難度。盡管小額貸款公司經辦的是金融性業務，其業務管理方式和內容也大多參照金融機構的管理模式，但由于未納入金融管理的范疇，致使其與金融部門的關聯性業務一時難以統籌管理。如：人民銀行難以要求其定期向信貸征信系統提供借款人、貸款金額、貸款擔保和貸款償還等業務信息，從而不可避免地造成一定程度的信貸信息不對稱，致使其無法及時了解借款人的信用信息，不利于小額貸款公司的經營風險防范。三是員工隊伍的專業性欠缺。調查發現，各小額貸款公司僅有少數經營管理層的高管人員為聘用原金融系統員工，現有員工大多是從非金融單位招聘而來，金融業務知識欠缺、管理水平不高，且有相當比例屬于兼職人員，歸屬感和責任心均不夠強，風險的識別和控制能力較低。
5.金融監管有待進一步到位。根據人民銀行、銀監會《關于小額貸款公司試點的指導意見》，省政府金融辦是小額貸款公司的審批機構，各市、縣政府金融辦是小額貸款公司的監管機構。目前各地政府根據當地實際情況，通過委托不同的職能部門行使日常監管，缺乏統一的監管部門，且相關部門對小額貸款公司經營活動的監管職責不夠明確，致使難以形成有效的監管力量。此外，面對不斷增加的小額貸款公司,要想從市場準入、終止與清算的“兩頭監管”,再到從業人員資格認定、信息披露、業務規范內控制度、資金運用、代償能力乃至行業自律的全程監管,沒有一定的監管力量顯然難以保證監管到位。
6.財稅優惠有待進一步落實。根據蘇政辦發[2009]132號文件精神，小額貸款公司的稅率參照農村信用社改革試點期間的稅收優惠政策執行，即所得稅按12.5%、營業稅按3%的稅率征收。但這一條款目前尚未得到地方財政、稅務部門的認可，小額貸款公司在具體申報過程中阻力不斷。目前，其稅收仍然按照一般的公司稅率標準征收，即25%的所得稅，5%的營業稅，0.5‰的印花稅等，農村小額貸款公司稅收優惠政策未得到執行。
四、規范促進小額貸款公司發展的幾點建議
1.合理布局，穩妥發展。主管部門要把好小額貸款公司準入關口，不符合條件的不予審批。已經審批但發現其違反規定要求的，應迅速加以整改。要堅持合理布局，要科學控制小額貸款公司的區域密度與分布，最大限度地避免惡性無序競爭。作為地方政府部門，既不能一味強調防范金融風險而消極對待甚至抵制小額貸款公司的發展；亦不可忽略了潛在風險，為了片面追求覆蓋率而進行自上而下地推動，謹防一哄而起、全面開花。當前務必堅持審慎發展，力爭在“數量可控、規模可控、風險可控”的基礎上穩步推進小額貸款公司的發展。
2.正確引導，積極扶持。各級政府要關心、支持小額貸款公司的良性發展，尊重其經營自，盡力幫助解決遇到的實際困難。要為小額貸款公司的健康發展營造良好的外部環境，對未經批準擅自從事資金吸納和投放的單位和個人，應及時進行清理和整頓，通過整頓農村金融市場秩序來優化農村金融發展環境。地方政府還應努力創造良好的政策環境，推動小額貸款公司穩步發展，盡量將其作為支農工作的扶持對象，幫助落實享受相關的財稅優惠政策待遇。要盡快將小額貸款公司納入信貸征信系統，創造條件方便其查詢信貸征信信息。要把積極穩妥地發展小額貸款公司作為創新農村金融主體的重點來抓，以集聚、激發支持農民創業增收的內在動力與活力。
3.明確定位，規范運作。盡快制定出臺針對小額貸款公司的法律法規，以明確其法律地位，規范其經營宗旨、業務活動范圍、參與者的權利和義務、設立、變更、解散與清算等相關內容，為其發展提供法律依據；制定統一的農村小額貸款公司的機構年檢、人員培訓、業務指導等制度，開發運行統一的業務系統軟件，形成有效的管理網絡，促進小額貸款公司規范發展。金融監管部門應設立相應的指標體系進行年度或階段性考評，對不符合市場定位要求的小額貸款公司，明確提出改進措施，直至責令退出農村金融市場，以確保小額貸款公司市場定位“不偏向”。
4.加強監管，嚴控風險。對小額貸款公司，建議從上到下統一明確監管的牽頭部門和職能部門，確定各自監管職責，落實監管責任，加強協同配合，確保小額貸款公司合規經營、健康發展。監管部門要按照審慎監管的要求，切實加強和改善對小額貸款公司的監管，細化制定相應的監管標準和監管措施，將其納入區域金融風險分析和預警系統，對小額貸款公司實施持續、動態監管，并根據其資本充足率和資產風險狀況，采取差別監管措施，嚴防操作風險和道德風險。督促小額貸款公司不斷完善內控機制和風險控制水平，嚴厲打擊小額貸款公司非法吸收公眾存款、非法集資、發放高利貸、洗錢等違法活動，一旦發現對管理混亂或經營風險過大的小額貸款公司，應當責令其整改，該關停則關停，確保農村金融穩定。
（安徽大學 經濟學院，安徽 合肥 230601）
摘 要：通過對國內目前互聯網金融發展尤其是網絡借貸的發展和中小企業融資狀況現狀進行分析研究，了解互聯網金融對解決中小企業融資問題的可行性和必要性，并分析目前互聯網金融發展對中小企業融資問題的影響，發現問題并提出相應的意見建議
關鍵詞 ：互聯網金融；中小企業；P2P；融資
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1673-260X（2015）05-0065-03
基金項目：安徽省中小企業融資模式創新研究——基于互聯網金融視角，大學生創新創業訓練計劃國家級項目（J18511084）
1 引言
在互聯網大數據時代，金融行業通過對瞬息萬變的數據進行專業化處理，提取前瞻性信息，為解決中小企業融資問題帶來轉機.在網絡微貸領域，阿里巴巴獨領,截止2013年年末，阿里小貸累積投放貸款約超過1000萬億，不良貸款率僅為0.87%.在P2P網絡借貸領域，與網絡微貸領域阿里小貸一枝獨秀不同的是，P2P網絡借貸市場在行業興起過程中顯得分散和參差不齊.據統計，目前全國范圍內活躍的P2P網絡借貸平臺已超過400家，累計交易額超過600億元.而在眾籌融資領域，目前我國約有21家眾籌融資平臺，發展潛力不容忽視.互聯網金融融資渠道由于效率高、成本低、方式靈活等原因廣受中小企業喜愛.
雖然發展勢頭良好，但我國的互聯網金融尚處于初期階段，并沒有形成與其相適應的法律體系和監管體系，其信息大爆炸和過度依賴互聯網等問題也給金融領域帶來一系列挑戰，如信息失真情況嚴重，信息泄露、網絡犯罪增加和互聯網金融發展無序等，這些問題制約著互聯網金融的進一步發展.本文通過對目前我國互聯網金融發展狀況進行分析，具體闡述互聯網金融的發展給中小企業融資帶來的影響，并給出相應的意見建議.
2 互聯網金融為中小企業融資帶來的機遇
2.1 提高融資可得性
我國資本市場不發達，直接融資渠道不暢；征信系統尚不完善、信貸領域信息不對稱，征信系統信用數據使用范圍有限；中小企業數量龐大、信息透明度較低，銀行在進行征信調查以及貸款管理時成本較高等等原因，造成以銀行為主的傳統融資傾向于大型企業.互聯網金融的發展能有效解決這些問題，提高中小企業的融資可得性.第一，互聯網金融依靠大數據所獲得的信息和移動通信技術能有效解決中小企業融資中的信息不對稱問題，打破地域和時間局限，加快系統性信用體系建設，并及時對數據進行補充，完善征信系統，降低交易成本，提高信息透明度.第二，互聯網金融能促進信息披露，以在網上進行信息公示或禁止其網上交易的方式增加中小企業的違約成本，能有效增強中小企業的信用意識.第三，互聯網金融在一定程度上能夠彌補我國資本市場不發達的問題，通過各種平臺，如P2P、眾籌等充當中介人，在資金需求和資金供給方之間進行信息匹配，加速資金流動，擴大了中小企業融資渠道.
2.2 降低融資成本
在我國，中小企業由于可抵押資產不足，信用等級較低，銀行等金融機構在為中小企業提供融資時以提高貸款利率的方式規避風險，中小企業融資成本高.互聯網金融以互聯網技術為基礎，能有效降低中小企業的融資成本，主要可以體現在以下幾個方面：第一，基于大數據的互聯網金融企業能以較低的成本收集信息.在互聯網大數據時代，社交網絡、電子商務、搜索引擎等使得大量信息數據在互聯網留下足跡，反應了客戶的真實情況，獲得成本很低；第二，云計算技術發展迅速，降低了數據處理成本.通過云計算大數據挖掘技術，能從海量信息中挖掘出最有效的信息，為網貸的定價和測算違約概率奠定基礎.最后，互聯網金融平臺如P2P網貸，能夠讓借貸雙方直接對接，省略了傳統融資繁雜的貸款流程，降低了人力、時間等成本.
2.3 提高融資靈活性和針對性
企業由于自身狀況，在通過以銀行為代表的傳統融資渠道進行融資時，不可避免的存在時間和地域的局限.傳統融資渠道由于資本逐利性和資金安全性，通常對貸款對象的選擇較為嚴格，金融產品品種單一，金額固定，缺乏靈活性.互聯網金融尤其是網絡貸款的各種模式則在一定程度上打破了這種局限性，增強了中小企業融資的靈活性和針對性.而在互聯網金融時代，人們可以通過互聯網建立各種各樣的聯系，打破了傳統金融對于空間和時間的局限.如P2P網貸和眾籌融資，資金需求者和資金供給者只需在平臺上找到相匹配的對象，沒有地域要求，時間上也可長可短，只需雙方達成共識即可.另外，互聯網金融并沒有限定金額，小到幾元大到幾十萬，靈活性很大.我國銀行融資門檻較高，一般情況下中小企業很難達到銀行業的融資要求，而互聯網金融的發展有效降低了企業的融資門檻，甚至還可以為有資金需求的中小企業量身定制適合的融資策略，提高了融資的針對性，滿足中小企業不同的融資需求.
2.4 提高融資效率
企業在通過銀行進行融資時必須通過一系列的流程，這些流程在保障資金安全的同時也給企業融資增加了很多不便之處，降低了融資效率.首先，銀行在給中小企業融資時，通常是通過所謂的貸款“三查”體系進行的，即貸前調查，貸中審查和貸后檢查，企業需耗費大量時間配合銀行的各種程序，無法及時獲得資金.另外，銀行系統手續繁雜，申請一筆貸款要經過多個部門，增加了很多額外的成本.且銀行貸款期限固定，貸款所獲資金難以獲得完全利用，資金可利用率較低.互聯網金融在很大程度上解決了這些問題，只需提前注冊信息，無需進行繁雜的貸款“三查”，簡化了貸款流程，減少了資金等待期，使得企業能及時進行決策，降低損失，給企業更多投資機會，同時，通過互聯網金融企業進行的融資資金使用限制較低，提高了資金利用效率，從而在很大程度上提高了融資效率.
3 中小企業利用互聯網金融平臺融資面臨的問題
互聯網金融在緩解中小企業融資問題方面具有得天獨厚的優勢，但同時，在為中小企業提供融資過程中也存在一些問題.從如今國內互聯網金融發展的態勢看，主要由以下幾點：
3.1 中小企業征信體系不健全，信用風險突出
互聯網金融平臺在給中小企業提供融資的過程中征信體系不健全，面臨信用風險.在信息大爆炸的時代，信息的真實性是有待商榷的.雖然說從目前數據看來，通過互聯網金融平臺為中小企業融資的壞賬率比傳統融資方式低，但這是因為互聯網金融平臺，如宜信，為打開市場，在業務開展初期多采取保障金制度，設立專門的還款風險金，為出借人提供擔保，而對于借款人則采取分散還款的方式以降低風險.這種由中介人包賠的方式只是將信用風險進行轉移，沒有有效降低風險.又如阿里小貸，依靠平臺內的交易記錄和用戶評價為基礎，建立信用評級模型，雖然能有效降低信用風險，但它基于自身龐大的電商用戶群，是無法簡單被復制的.除去上述信息來源和使用問題以外，我國的征信系統還不完善，信用數據庫還沒有建設完成；網貸多以信用貸款形式，抵押不足，不能很好防控信用風險；另外，我國的信用評級信息使用范圍有限，信用評級信息僅限于商業銀行內部，一般的小貸機構無法使用；最后，在目前互聯網金融機構繁雜，各自為政，并沒有形成統一的信用評級系統，信用評級缺乏統一性.
3.2 互聯網金融存在脆弱性，過度依賴互聯網技術
互聯網金融在給中小企業提供融資的過程中過度依賴互聯網技術，具有先天的脆弱性，面臨技術風險.互聯網在給人們帶來方便的同時，也伴隨著網絡黑客、網絡漏洞等難以預知的風險.金融行業擁有大量的機密信息，一直是網絡罪犯的主要攻擊對象.網絡犯罪方式多樣，手段高超隱蔽，要對其進行防范技術要求相當高.現代的互聯網金融機構雖然聚集了大量IT人才，但各種網絡攻擊和信息泄露事件仍然時有發生，機構內部犯罪也屢見不鮮.
3.3 互聯網金融的法律地位不明確，容易出現法律風險
在中國，互聯網金融還沒有明確的法律地位，存在監管缺失的問題和法律風險.法律建設具有一定的滯后性，互聯網金融作為金融創新，目前為止還沒有完善的法律體系與其相適應.由于缺少法律文件的制約，致使互聯網金融的發展呈現出一種群魔亂舞的形態，各種網絡糾紛無法得到有效解決，利用傳統法律規則來對網絡糾紛進行處理，會帶來很多隱患，法律法規的缺失將是互聯網金融進一步發展的一大障礙.另外，在我國，目前并沒有明確該由哪一部門對互聯網金融機構和業務進行監管，監管缺失也是互聯網金融無序發展的主要原因.
3.4 互聯網金融模式不合理，存在運營風險
目前，我國的互聯網金融還處于初級階段，互聯網金融模式多是從國外借鑒而來，并沒有形成與我國國情和資本市場發展程度相適應的成熟的互聯網模式，各種融資模式都具有一定的不適應性和不合理性，互聯網金融的發展漸顯畸形.如前文中所提到的為保障投資者資金安全，融資平臺通常為該資金進行擔保，這種方式并沒有有效降低風險，而只是將風險進行轉嫁；另外，互聯網融資是建立在網絡中介服務基礎上的企業與銀行等金融機構之間的借貸活動，實質上創新的成份不是很多，很大一部分只是將銀行的業務照搬在網絡上，在拓寬融資渠道的同時也加大了資金的風險.最后，互聯網金融作為一項新事物，在人才匹配上存在時間差，專業的互聯網金融人才缺乏.
4 互聯網金融時代中小企業融資的對策建議
4.1 進一步完善信用體系，加快征信系統建設
建立完善的信用體系，加快征信系統建設是降低信用風險的前提條件.建立完善的信用體系不是某個行業的內部事件，必須要結合社會各界力量，政府的，金融領域內部的以及社會大眾的，借鑒美韓等發達國家的經驗，建立覆蓋范圍最廣、信息最全面的信息系統和信用評價體系.同時，要加強互聯網金融機構與商業銀行的合作，整合工商、質檢、稅務、銀行等各部門的信息資源，建立實用的信息數據庫，實現信息共享.要及時將違約信息補入信息系統，進行公示，以提高違約成本，降低違約率.同時還要建立風險預警機制，對可能出現的風險即使進行處理.培養信用需求、創造信用環境、完善信用制度、規范信用市場對解決中小企業融資問題、提升中小企業整體實力和競爭力，抵御信用風險具有重要作用.
4.2 加強技術研發和創新，培養專業人才
為防范互聯網金融所含有的技術風險，必須加強互聯網技術研發，建立較為完善的信息系統和操作系統組織，并定時進行全面檢查，及時修補漏洞和更新系統，以防范黑客入侵和網絡攻擊；同時，除做好防御措施以外，金融機構還可以通過情景模擬，加強機構內部人員應急能力培養，或者對各種黑客和網絡攻擊技術進行研究，從對手出發防范風險；要加強技術人員尤其是IT人才的培養；要建立嚴格的機構內部人員的工作準則，建立賞罰分明的職工激勵機制，并對職工工作狀態定期檢視，以防止內部職工利用職務之便進行犯罪.
4.3 加強立法工作，明確互聯網金融法律地位，建立有效監管體系
為明確互聯網金融法律地位，必須做好立法工作，建立適應于國內實際情況的法律法規體系.而目前對互聯網金融監管缺失的現狀提示我們，解決監管問題首先應當解決誰來監管和如何監管的問題.銀監會銀行業信息科技監管部巡視員許文表示，對互聯網金融進行監管的目的是要保障整個金融領域的平穩運行，保障金融消費者的金融安全和規范金融行為.監管的出發點是使得互聯網金融的快捷性和金融行為的安全性能夠得到有機統一.所以，對互聯網金融進行監管必須明確監管主體，確定到底是功能監管還是機構監管，是統一監管還是分散監管.同時，要盡快彌補監管空白，解決互聯網金融行為主體的合法性和合規性的問題，對不合法不合規行為的處理懲治問題，對業務人員的監督管理等.
5 結語
互聯網金融輻射范圍廣，資金周轉靈活、周期短，相較于傳統金融模式來說借貸門檻低、交易成本也較低，是未來解決中小企業融資的必由之路，是實現利率市場化和創新資產證券化方式的深度探索，是未來金融業發展的必然趨勢.互聯網金融在給經濟發展帶來希望的同時，也不可避免的存在一些問題，要想讓互聯網金融尤其是網絡借貸更好發力解決中小企業融資，必須重視這些問題，積極探索解決方法，不能盲目樂觀.
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關鍵詞：投資人；被投資企業；管理意識；管理機制
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.01.26 文章編號：1672-3309（2013）01-69-03
私募股權投資基金①一般包括“募、投、管、退”四個環節，四個環節缺一不可。但長期以來，我國私募股權投資基金過多地強調了“退”，將主要精力放在尋找PRE-IPO企業上，投完之后短時間內上市并獲取巨大收益，從而吸引更多資金追隨。但從近期證券市場持續低迷以及IPO通道一度被封導致大量資金被套入其中的現狀證明了這種模式是不可持續的。當然，資金募集和篩選投資對象亦非常重要，但我國私募股權投資基金往往忽視的就是投后管理，很多股權投資管理機構內部甚至連專門的投后管理部門都沒有。而恰恰就是投后管理決定了將來的退出通道是否暢通，不管是IPO退出、并購退出還是其他方式。
一、國內外研究綜述
1984年，美國經濟學家Tyebjee和Bruno在其共同著作中首次提出了投資后管理的概念，并將投后管理的內容歸納為4個方面：協助招募關鍵員工、制定戰略計劃、籌集追加資本、組織兼并收購或公開上市等。Knockaert等將投后管理活動分為監控活動和增值活動兩部分，其中增值活動包括協助被投資企業制定戰略計劃、充當管理團隊的參謀、招募CEO或CFO等高層管理人員、招募新員工、聯系潛在客戶、組建有效運行的董事會、運作管理等；監控活動包括監控財務狀況、市場營銷狀況、監控股權變動、CEO的報酬、追加借款情況等。
項喜章在廣泛吸收國內外有關研究成果的基礎上，結合我國實際對投后管理的內容、特點以及進行投后管理應考慮的因素等進行了系統闡述，他指出：投后管理的主要內容可分為兩部分即增值服務和風險監控，其中增值服務是指投資人為被投資企業所提供的一系列咨詢服務，具體內容包括幫助尋找和選擇重要管理人員、參與制定戰略與經營計劃、幫助企業籌集后續資金、幫助尋找重要的客戶和供應商、幫助聘請外部專家、幫助實現并購或公開上市。張豐、金智認為，投資人應積極參與被投資企業管理，為被投資企業提供各種增值服務和必要的監督。
二、我國投后管理現狀
（一） 投資人缺乏管理意識
我國私募股權投資從上世紀80年代中期開始萌芽，發展情況一致不溫不火，直到因2005年股權分置改革而引起的空前絕后的中國證券市場繁榮，帶火了私募股權投資行業。在這種大環境下成立的股權投資管理機構，往往把主要精力放在了尋找PRE-IPO項目上，投完之后即靜待其上市，并在解禁期結束后套現走人；很少有人去關注企業自身的發展情況，更沒有心思去搞好投后管理，為被投資企業提供所謂的增值價值。
（二） 投資人缺乏必要的機構與人員設置
我國目前的股權投資管理機構除了規模較大、成立時間較長、實力較為雄厚的少數幾家外，一般的機構設置均分為前線、中線和后線，前線指投資團隊，中線指法律合規或風險防控，后線指財務、人力及行政部門等。從功能上講，投資團隊是股權投資管理機構的核心團隊，中線和后線都是為投資服務。可以看出在“募、投、管、退”四個環節上一般只有投資占據核心位置，而其他幾個環節上甚至都不設置相應的崗位。募資的事情一般都是由公司高層人員負責，“管”一般都是由相應的投資團隊負責所謂的投資后管理，即誰投資誰負責。但是對于投資團隊來講，一是缺乏必要的專業知識，對被投資企業進行投后管理亦是一項較為專業且復雜的工作，非專業人員難以勝任；二是投資管理團隊的精力和時間大部分都集中在投資業務上，很難再有時間和精力去管理被投資企業。故這種投資后管理一般都流于形式。
（三）投資人缺乏必要的管理機制
缺乏必要的管理機制表現在兩個方面，一是不能對被投資企業進行有效的風險監控，二是無法為被投資企業提供有效的增值服務。
1、被投資企業一般都是處于初創期或者雖已度過初創期但缺少繼續發展資金的中小企業，創業者掌握著被投資企業的完全信息；投資人與創業者之間存在著信息不對稱現象，從而可能導致在投資前及確定投資的過程中存在逆向選擇問題，而在投資后這種信息不對稱往往可能導致道德風險的發生。道德風險主要表現為：（1）資本濫用：創業者可能將投資人投入的資金用于其他的非約定用途。（2）過度投資：創業者在獲得資金后在投資方面有可能變得沒有節制，而并不考慮其投資項目是否最優以及投資規模是否適度等問題。（3）財務造假：被投資企業獲得投資后，創業者可能制造虛假財務信息，向投資人提供虛假的財務報表。（4）職務消費：創業者可能購買豪華轎車、租用高檔寫字樓等，在缺乏監督的情況下大肆增加不必要的消費。（5）消極怠工：創業者在獲得投資人的資金后，可能消極怠工、出工不出力、喪失創新精神和冒險精神。
2、獲取企業發展所必須的資金是創業者進行股權融資的初衷，但被投資企業所需要的往往遠遠不止這些。由于被投資企業大部分都是初創企業，創業者一般以技術性人員為主，所以被投資企業往往在許多方面需要投資者給與支持：（1）被投資企業在發展初期往往沒有建立系統的法人治理結構，有的甚至還保持著一人公司的簡單架構，投資人需要協助創業者在被投資企業內部建立包括股東會、董事會、監事會及總經理等在內的一整套治理結構，完善公司章程，明確各個機構的職責范圍及職能設置。（2）創業者在企業發展初期，往往缺乏對于所處行業的整體分析、市場定位以及企業發展的整體規劃等，此時被投資企業迫切需要投資人能夠協助其分析行業狀況以及其所面臨的市場狀況，并根據分析結論結合被投資企業自身特點制定戰略計劃、投資方案等。（3）創業者往往比較關注產品市場而忽視資本市場，不能充分利用企業自身優勢借助資本市場融資；同時缺乏必要的企業并購、重組等方面的專業知識，投資人應該向被投資企業提供相關服務。
（四）創業者不愿意接受管理
創業者將企業從無到有一手培養起來，對企業往往具有很深的感情，若不是因為資金問題他們一般不愿意別人插手企業的發展情況；即使進行股權融資之后，比較強勢的創業者亦不愿意投資人過多地過問企業的事務。現實中因爭奪對被投資企業的管理權而導致創業者與投資人反目的情況也不鮮見。
三、建議
（一）建立必要的管理模式
這一點非常重要，關系到投后管理是否能夠正常進行以及風險監控目的能否實現。這一步是在投資人與被投資企業進行投資談判并在簽署投資協議的過程中完成的，投資人必須在正式投資協議中明確其相應管理權利。主要方式有：（1）派駐董事，因為投資人一般進行的都是財務投資并不追求控股，故一般只能派駐一名董事，無法掌控董事會的通過事項；故一般投資人均要求一票否決權，并詳細約定一票否決權所能夠適用的事項；此項權利一般都會遭到被投資企業其他股東的抵觸，但務必堅持。（2）派駐財務負責人，由于投資人與被投資企業之間的信息不對稱，投資后易發生道德風險，故派駐財務負責人或副職負責人亦非常重要，財務人員一般為常駐人員，并且因為其職務關系可較為全面地掌握被投資企業的各種動向，但會增加投資人的投資成本。（3）派駐其他管理人員，這一點可視情況而定。
（二）提高管理意識并配備相應管理人員和管理架構
投資人首先要提高投后管理意識，那個靠搶PRE-IPO企業獲取高額回報的時代或許將一去不再復返，退出渠道將更多依靠并購市場，在并購市場上拼的是企業的真實價值，所以提高投后管理水平、切實提高被投資企業的真實價值必須提到日程上來。股權投資管理機構應該把關注重點重新調整，合理地分布在“募、投、管、退”四個環節上。投資一個好企業固然重要，但管好一個企業更加重要，一個好企業若沒有好的管理亦有可能由好轉壞，管理與將來的退出的聯系相較于投資來講更加緊密。股權投資管理企業應該在企業內部設立專門的投后管理部門，并配備專業的投后管理人員，每一個投后管理人員有明確的工作范圍和職責，保證每一個被投資企業得到適當的投后管理。
（三）建立完善的管理機制
有了管理模式和管理人員之后，就是切實履行好管理職責，所以必須建立完善的管理機制。（1）要求被投資企業定期將每月的財務報表提交給投資人，投后管理人員應該對被投資企業每月提交的財務報表進行分析研究，并與之前的資料進行同比和環比比較，實時發現被投資企業出現的任何問題并隨時要求被投資企業做出解釋以及相應解決和應對辦法。（2）定期參加被投資企業的股東會、董事會。被投資企業在召開股東會、董事會之前都會將相應的議案發給投資人，相應負責人必須對議案進行詳細研究論證，這是投資人參與并影響被投資企業的重要方式。若想充分發揮審核功能，則相應負責人員必須長期保持對被投資企業的關注和了解，以及對于被投資企業所處行業、市場、上下游企業等的準確分析和把握。（3）不定期電話溝通或現場調研。針對在第一或第二項工作中發現的問題要及時與被投資企業管理層進行溝通，電話溝通是最為簡便的方式，但是僅僅電話溝通有時候得到的信息是不充分的，故需要現場調研，并與相關管理人員進行面對面溝通。并且這種調研應當是不定期的，不給被投資企業充分的準備時間，不經意間得到的信息往往才是最真實的。這種現場調研應當保證每個月至少有一次，電話溝通更應該隨時進行。
注釋：
①本文中的私募股權投資基金做廣義理解，包括但不限于風險投資基金、并購基金、夾層基金、私募股權投資基金（狹義，即PE）等。
參考文獻：
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關鍵詞：大學生；網絡 貸款；金融風險
一、引言
當代社會，互聯網金融日益興起，而其中最引人矚目的要數網絡貸款。依據統計數據，2016年9月全國P2P網貸每日平均55萬人次參加，環比上升6.16%。網絡貸款由于申請門檻低、手續便捷等特點彌補了傳統貸款的缺點，使大學生申請貸款成為可能。但由于層出不窮的網絡平臺、參差不齊的審核制度，網絡貸款在讓借款人嘗到提前消費好處的同時也帶來了越來越多的問題。“大學生網上貸款借5千半年后還1萬”、“大學生在校園金融平臺負債近60萬元，因無力償還選擇跳樓自殺”等諸如此類的新聞呈現不斷增多的趨勢。許多面向校園的網絡貸款平臺不斷因為審核不透明、利率過高、無人監管等問題受到各方質疑，而近期爆出的部分網貸平臺的“裸條”事件再一次將大學生網絡貸款推上了風頭浪尖，不得不讓人們對網絡貸款這種新興的消費方式產生懷疑。
目前大學生網貸越來越受到各方面的重視：鄭晨曦（2015）認為大學生的認知及行為與互聯網金融相互作用。閻維博（2016）認為網貸評級行業盲目無序發展及其誤導滋生了網絡貸款中的問題。宋雁慧（2016）認為應該正視延遲折扣、即時滿足等青年消費心態，允許大學生適度提前消費，同時加強對網貸的制度性約束和個人信用的制度規制。梁鵬（2016）指出需從源頭、出借和借入的角度防控大學生網貸風險。綜上所述，在對大學生網貸的態度上，學者中存在分歧，但大多仍保持謹慎，認為其利弊同時存在，不應禁止其存在，但應加強控制和監管力度。
二、調查問卷設計及結果分析
（一）調查問卷設計及整理
大學生群體信用評級低，無法獲得傳統的銀行貸款，只能尋求網絡貸款的幫助，但該群體對網絡貸款的實際認知程度則很難判斷。為探究大學生對網貸平臺的認知程度，本文就“網絡貸款”及其相關問題對部分大學生群體進行了調查。本次問卷題目為《關于大學生對網絡貸款的認知程度和相關情況的調查》，主要針對大學生群體。問卷共34題，包括三個方面：第一部分包含調查人員的基本信息，共5題；第二部分針對大學生的消費觀念和意識，共7題；第三部分重點調查大學生對網絡貸款的認識以及態度，共21題。本次問卷主要采用網上發放問卷的形式，共收回122份問卷，其中有效問卷118份，有效率96.7%。調查中，男性占44.92%，女性占55.08%，大三學生超過半數，主要集中在江蘇省各大高校（如江蘇師范大學、蘇州大學和南京財經大學等），少數數據來源于北上廣等高校聚集地。
（二）調查問卷結果分析
在消M認知調查中可知，生活費主要來源于父母或其他親戚（89.83%），其他來源如兼職、助學貸款等占比較少。月消費水平基本控制在500-2000元，考慮到當前的物價水平，該數目屬正常范疇；支出最多的項目為飲食，其次為娛樂活動、服裝、書籍等，基本為生活必須花費。當生活費不夠時，68.64%的學生選擇省吃儉用，40.68%的學生選擇做兼職，僅11.86%的學生選擇網絡貸款或其他類似貸款的形式解決資金緊張的問題。
對網絡貸款的了解及使用情況的調查顯示，超過一半的學生對網絡貸款并不感興趣，主動了解網貸的僅有10人次，占6.78%，更多的學生則是通過周圍人的宣傳（22.88%）或從其他途徑（19.49%）了解。可見大學生對網絡貸款的認知較為被動。
20.34%的學生曾使用過網絡貸款或類似網絡貸款的消費方式如分期付款等（圖1）。網貸更多的是應急或大額支出（如購買手機等）的考慮方式，愿意使用這種方式彌補日常消費或支付學費的學生為38.98%，有19人次認為網絡貸款可以用來償還之前的欠債。大部分學生將網絡貸款當作一種迫不得已的方法，與國外學生較多的利用貸款支付學費形成對比，大部分學生仍表現出不信任和觀望狀態。
對于網絡貸款平臺（圖2），學生接觸更多的是一些傳統電商平臺提供的分期付款業務，如淘寶推出的“螞蟻花唄”和京東推出的“京東白條”；一些專門的分期購物平臺，如趣分期、分期樂等，也被一些大學生所熟悉；與此相對的是，在真正的P2P網貸平臺中，除了借貸寶有18%的學生了解外，對其他平臺的認識則很少。對于一些專門針對大學生群體的網絡貸款平臺（如愛學貸、名校貸等），僅有10人次了解，可以說大學生群體對于網絡貸款的認識相當局限。
大學生關注最多的問題是平臺是否正規可靠以及個人信息安全問題，一些人對還款利率、違約責任、服務合同、還款期限等方面也有考慮。7.63%的大學生對網絡貸款所要承擔的責任較了解，24.58%的學生則完全不了解逾期不還的后果。大學生普遍認為學生網絡貸款應該有一定的限制，并且數額應限制在較低水平或者根據貸款人的評級制定。66.95%堅信自己的身份沒有被冒用過，30.51%的人則不能確定，2.54%的人明確表示自己曾被冒用過身份進行網絡貸款。
對網絡貸款的特點及未來發展的調查顯示，近年來網絡貸款在高校興起，主要原因是能夠滿足大學生的消費需求以及獲得資金快捷、申請方式簡單等特點，抓住大學生的從眾心理以及對新鮮事物新奇等特點。未來網絡貸款如想進一步發展，必須嚴格規范網絡貸款平臺的借貸制度和審核流程，保證借款者的信息安全。面對這一新型的消費方式，人們需要一個適應時期，同時網絡貸款自身也要不斷完善和規范才能真正適應社會和時展，才能被更多人接受和使用。
三、大學生網絡貸款面臨的風險
大學生網絡貸款面臨的風險多、變率大，其中主要包括借款者風險、平臺風險、政策風險。
（一）借款者――大學生需面對的風險：
1.知識匱乏。大多數大學生社會閱歷不足，風險承受能力差，又缺乏金融方面的概念，容易被商家廣告中所謂的優惠利率而不是實際利率誘惑欺騙，無法判別某些網絡貸款實際上是高利貸，侵犯了個人利益。
2.信用風險。大學生未建立起成熟的消費觀，抗誘惑能力差，存在“貸款金額小沒關系”的錯誤認知，沒有認識到逾期對個人生活和信譽的影響，有的學生甚至同時在多個網貸平臺貸款，造成信用過度“透支”。大學生網貸消費實際上是將大學生的父母作為貸款擔保人，加重了家庭的潛在負擔。
3.信息泄露。大多數網貸平臺聲稱能夠保證信息的安全，但借款者的真實身份還是有可能通過部分公布的信息中得出，信息的安全性值得懷疑。此外，諸如“裸條”照片等懲罰性的信息公布是對大學生信譽和心理的雙重打擊。一些平臺甚至對外銷售貸款大學生個人信息，為犯罪詐騙提供了可能。
4.欺詐風險。某些網貸平臺缺乏管理能力和資質，卻謊稱平臺實力雄厚。大學生群體很容易被廣告效應所欺騙，一旦進入則可能危害到自己的日常生活和未來發展。針對大學生的消費貸款月費率在1-2%，有的年利率甚至超過24%，如此高額的利息必然給沒有穩定收入學生群體帶來巨大的還款壓力。
（二）資金提供商――網貸平臺存在的風險：
1.流動性風險。網貸平臺出現問題時首先表現為資金鏈斷裂，主要原因是網絡借貸平臺的資金缺口過大、期限錯配或平臺自身融資困難等。一旦出現大面積的違約，可能造成平臺資金鏈斷裂，平臺無法正常運轉，甚至存在破產倒閉的危險。
2.操作風險。由于平臺數據主要來源于業務交易數據，現實過程中還存在虛假交易等行為，因此網貸平臺的大數據風險控制在實際操作中的準確性和可行性有待考證。平臺系統運行的穩定性、工作人員的業務熟練度和素質等參差不齊，給大學生群體網絡貸款的順利進行埋下隱患。
3.控制能力風險。國內網貸平臺的定價模式還未定型，實際操作中定價不確定性大。多種運營模式并存，缺乏較為統一的標準，實際上與銀行簽訂資金存管協議的平臺占比很小，使得其實際存在的風險遠大于表面。大學生群體容易被其華麗外表所迷惑，忽視了網貸存在的高風險。
（三）政策風險
政策的不斷調整也使得網絡貸款受到了不小的影響。2016年8月24日，銀監會等部門公布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，其中最引人注目的一l在于訂立超低限額：同一借款人在同一平臺上借款余額不得超過二十萬元，同一自然人在不同平臺上借款余額不得超過一百萬元。同一法人或其他組織在同一平臺借款不得超過一百萬元，不同平臺不得超過五百萬元。上述規定限制了損失的最大值，卻也同時剝奪了網絡貸款原本的靈活特性。這一政策看似對大學生群體的影響不大，但一些大學生將網貸作為創業資金的主要來源，國家政策的限制可能造成他們資金來源減少，資金周轉困難，創業路受阻。
四、規范大學生網貸市場的建議
（一）樹立合理消費觀念
作為大學生，在完成學習任務的同時，也要注重自身消費習慣的養成。制定消費計劃，明確自己進行網貸消費的需求、目的以及實際還款能力，考慮家庭的承受能力，不盲目貸款。大學生要防止他人盜用個人信息違規貸款，保證自身信息的安全性。要警惕欠款對自身信用的影響，建立“征信”觀念。目前市面上存在的網貸平臺信用評級分析服務，可以在一定程度幫助大學生識別風險，但是評級系統在設計方面存在許多問題，仍有改進空間。
面對目前市面上良莠不齊的網絡信貸公司所謂的“零首付”、“零利息”等誘導信息，大學生群體要做到不輕信、不上當，選擇正規、信譽高的網絡貸款平臺。掌握基本的金融常識，申貸之前明確實際貸款利率、其他費用支付、自己是否具備還款條件等，謹慎評估網絡貸款風險，仔細閱讀貸款合同等相關文件，明確自己所要承擔的責任以及違約處罰等條款，必要時可以請專業人士審核文件的規范性和合法性。
（二）加強學校引導
大學生群體渴望嘗試新鮮事物的特性以及從眾心理使其很容易被網絡貸款平臺所倡導的超前消費吸引，這就要求高校在學生教育中要注重引導，充分利用廣播、報刊等宣傳平臺，定期召開主題班會、專題講座等活動，增強大學生的金融素養和信用風險意識。高校對于網貸平臺在學校內部的宣傳要進行控制，限制或禁止某些平臺的進入，減少學生誤入歧途的情況發生。
（三）平臺自律與管理
信用在金融發展中舉足輕重，國外對類似產品的監管處理中，明確要求告知借款者貸款的總成本（如年利率）等信息。目前我國網絡貸款剛剛起步，應吸收國外經驗，發展自律監管組織，推動同業監督，使行業與內部監管相互配合。行業還可以建立第三方監管平臺，將網絡貸款風險限制在可控范圍內，避免影響整個互聯網金融。為了解決個人同時向幾家平臺借款、冒用他人信息多次借款的問題，網絡貸款平臺可以利用網絡傳輸的便捷和大數據手段形成行業信息共享，建立健康有序的互聯網金融環境。
（四）加大政府監管力度
我國網貸平臺進入相對容易，審核和監管不嚴格，甚至還有很多沒有從業資質的機構，用隱形收費欺騙大學生群體，一些平臺存在攜款潛逃的可能。必須嚴格控制審批程序，控制其他收費，避免出現實際利率過高、還款時間過短造成的大學生無法還貸的現象。
雖然中國人民銀行等十部門頒布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，劃分了權責和監管職能，規定了P2P歸銀監會監管。但各部門尚未正式實施監管，仍無實際的監管主體。我國目前實行分業監管，但在互聯網中，某種程度上已經形成了實際上的混業經營，法律的制定存在滯后性。只有真正運用好法律武器，高效率的制定和落實有關網絡貸款的法律法規，才能真正保護學生的利益。
五、結語
近年來網絡貸款不斷發展，網貸平臺的數量不斷增加，網貸內部機制弊端不斷暴露，種種跡象都在呼吁著我國政府和相關部門對網絡貸款開展專項治理，為我國的網貸和互聯網金融活動的持久開展創造一個高效、和諧的環境。國外在網絡金融方面有更多的經驗，是我們借鑒和學習的方向。不僅是作為貸款人的大學生和作為出借人的網絡貸款平臺，政府、學校也要加入到規范大學生網絡貸款的行動中去，共同應對網貸發展過程中出現的各類問題，讓校園貸的價值和作用充分發揮。
參考文獻：
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關鍵詞：政府引導基金 創立模式 風險評估 監督考核
中圖分類號：F810 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2015）18-0046-02
一、建立政府引導基金“三維外延式”管理模式，集約運營實現多方共贏
（一）建立“三維外延式”管理模式的背景
現有的政府引導基金由于受基金管理人才缺乏、政府干預過多、制度規定繁多、決策流程復雜、政府相關領導個人意愿導向等影響，更有因怕投資損失采取“避重就輕”的措施，使投資基金不能真正發揮作用。鑒于此，建議采用“三維外延式”管理模式，多角度多維度管理政府投資基金，有效降低政府投資基金的風險。
（二）“三維外延式”管理模式的特點
主要表現為：管理形式多樣化、基金參與多元化、風險分擔多面化。
1.政府搭臺，企業唱戲，資本助力。管理形式由原來受政府行政干預過多，拓寬到包括注冊專門的資本公司、委托基金經理人管理、由地方政府牽頭成立私募投資基金等，使政府由原來的主要經營決策者轉變為平臺搭建者，政府更多的作用是積極撮合基金的供求雙方達成交易。
2.抱團借勢，產業掘金，分享受益。在政府的撮合下，投資基金把政府、銀行、基金管理公司、保險公司、擔保公司以及社會資本所有者聯合在一起，形成利益共同體，借助政府的優勢和經濟社會影響力，與基金投向產業一道并肩作戰，掘金資本市場。同時，政府采取以政府出資和社會資本為主，以銀行貸款、擔保、稅收、政府采購等方式為輔，想方設法拓展投資基金的資金來源。
3.整合資源，保險介入，風險共擔。豐富的基金管理形式，使政府投資基金有機會重新洗牌，集合多種投資與管理優勢。一方面，積極探索建立財政投入、國資收益、基金增值和社會資本投資等多渠道籌措資金，以形成合力，抵御風險。另一方面，保險和擔保公司的介入讓銀行在放貸時沒有了后顧之憂，也分散了投資風險。
二、著力危機預警研究，構建政府引導基金“價值再造”風險評估模型
（一）明確政府引導基金的目標
政府應本著引導社會資本的目的，與時俱進，緊跟經濟市場變化，致力于提供良好的市場環境，為當地經濟實體提供部分資金支持，對區域經濟投資發展起到促進作用。同時，明確設立基金的利益出發點是旨在追求利潤最大化，還是不以盈利為目的;其第一要務是政策目標還是商業性資本目標，或者是兩者兼備;然后再決定引入基金的門檻高低。
（二）確定政府合理的投資基金比例
一方面受政府財力及債務壓力限制，一方面創業投資的需求方市場較為混亂，識別投資項目前瞻性的甄別成本較高，也使得政府在確定基金投向時縮手縮腳，為了基金能存續下去不得不選擇“短平快”的投資項目，以按期收回投資實現收益，使投資基金偏離創立時的初衷。因此，應根據各地經濟發展情況及財力狀況和結構調整，合理確定當地設立投資基金占總財政收入的比例以及各基金的比重，也可根據財力的需要逐步增加基金規模，同時可考慮對財政實力薄弱的地區提高國家級基金的出資比例。
（三）設定政府所出資部分的保底回報率
為保障國有資金安全，可在相關協議中商定由基金實際運作方或大股東對國有出資進行兜底，當基金盈利不足或出現虧損時，由合同兜底方仍按保底的年回報率向政府出資方支付本金及投資收益，作為對等條件，在基金盈利超過保底回報率時，政府出資方讓渡投資收益的一定比例給兜底方。
（四）構建“價值再造”風險評估模型
嘗試建立風險評估模型，對擬投資項目的政策性和經營性特征分別加以甄別，以安全性為評價重點，圍繞“保底回報率”核心內容設置指標體系，分配適當的權重，特別是找出如科技含量高、技術水平新的具有市場潛力或核心競爭力等更適合投資的項目，全面評估衡量有前景、高風險項目。
三、創新基金設立，發揮資本市場優化資源配置的功能
（一）政府引導與市場運作相結合，把握創新切入點
隨著產業投資基金的發展，政府設立基金不斷有新的形式出現，其中創業型投資基金應用最為廣泛，而后期推出的政府引導型股權投資基金、專項投資基金、信保型投資基金等也逐漸被各地方政府推崇。而不論是哪種基金形式，都有其獨特的市場需求和運作特色，如：專項投資基金一般是給予稅收或者用地審批上的優惠政策，以便吸引企業更多進來投資;信保型投資基金是由銀行和政府共同出資、共擔風險，即抑制銀行的放款沖動，倒逼銀行審慎把握風險，又可改善銀企間的互信關系。
（二）對長期性基金建立靈活的投資運營政策
由于多元化和市場化的投資體制沒有完全建立起來，絕大部分基金作為財政專戶存款在銀行賬戶里，不能發揮資金效用，在考慮正常投資收益率與通貨膨脹的各種因素之后縮水嚴重，曾有專家匡算縮水率高達近30%。建議對政府儲備基金以及養老基金等長期性基金，特別是存在結余較多的基金，應進行投資管理，或自行管理或委托社會機構管理，通過投資運營以實現保值增值。
四、平衡風險收益，處理好三個關系
（一）投資效益和社會責任的關系
當前大多數政府引導基金，是以引導當地小微企業發展、促進企業轉型升級或打造本土上市公司等為主要目的而設立發行的，通過幫助企業融通資金，并為所投資企業提供管理、經營、財稅、法律等方面的資助，扶持企業發展。而政府則通過企業發展一方面享有直接的投資收益，同時更多是分享企業發展所帶來的勞動就業、財政稅收及產業升級等社會效益，顯然，社會效益是政府性基金的主要目的，不宜過多追求基金投資收益。
（二）短期盈利和長期受益的關系
通常基金在成立時，會約定五至七年的經營期，作為引導性的政府投資資金，起示范帶頭作用，以吸引更多的社會資金參與投入。另外，基金所投資的行業或企業，有一個培育、引導、發展的過程，通常投資前期并不能取得較好的財務利潤，因此，政府性投資基金不能急功近利，要做好幾年不盈利的打算，作為將來長期受益的前期投入。同時，應考慮投資一些短期能夠受益的項目，打好組合拳，以保證基金能長期有序、穩定健康的發展。
（三）政府干預和政府引導的關系
政府引導基金通過尋求專業的基金管理團隊，對基金公司進行經營管理、并負責開展投資管理業務。政府作為投資參與者，只需按照相關協議履行出資人的權利義務，如對基金公司的經營管理提出合理化建議、委托社會中介機構對基金公司運作進行審計、獲取經審計的基金公司財務會計報告等。同時，政府為達到設立基金之目的，又需要對基金所投向行業、地區做出一定的指引。因此，在基金運作管理上，政府應強調引導作用，而盡量減少政府干預，做到只管該管的事，其他以市場運作為導向，保證政府干預不對基金運營產生影響。對于政府牽頭或引導型的基金，一旦運作成功，政府就應該全身而退。
五、加強政府對投資基金的監督和考核，引導投資基金正向發展
（一）設立監督委員會或監事會
設立以政府為主導的監督委員會或監事會，在不干預基金管理的前提下，幫助投資基金在重大發展及決策期做到審慎、睿選，起到良好的監督作用。
（二）設立激勵機制
制定衡量基金績效的標準時，要以激勵為主，特別是針對進入萌芽期企業的基金（公司）及輔助其成長的擔保方、銀行等給予一定的獎勵，通過稅收優惠、減免收費、財政補貼等形式，以提高其參與政府投資基金的積極性。
（三）設計合理的考核指標體系
1.盈利能力。主要指投資基金的獲利能力或投資報酬率。
2.社會責任行使能力。（1）面向產業（或企業）的服務能力，包括：被投放企業的數量：投資基金被投放或者說所扶持的企業個數。被投放企業的綜合毛利率：被投放企業后各年毛利率加權平均后的綜合比率。被投放企業的穩定系數：被投放企業工資發放及時性、企業生活區生產區辦公區等安全保衛事件的發生、銀行貸款歸還超期率等。（2）面向社會的服務能力，包括：被投放企業社會貢獻總額：指企業為國家或社會支付或創造的價值總額，包括工資、“五險一金”及其他社會福利支出、利息支出凈額、流轉稅及稅費附加、所得稅及凈利潤等。被投放企業提供的就業人數：為社會提供就業崗位，安置大中專畢業生、殘疾人、轉業軍人等人數。節能減排支出：為改善生態環境、生產和生活環境而產生的節能減排支出。
3.成長與發展能力。主要包括：投資基金年投入額變動趨勢、投資收益年增長率、被投放企業繼續合作意向、監管部門滿意度等。Z
關鍵詞：投貸聯動；新疆；科技創新
中圖分類號：F83
文獻標識碼：A
doi：10.19311/ki.16723198.2016.25.046
1引言
提高企業技術創新能力是供給側改革下的重要戰略。總理在多個重要會議上都強調過科技創新對經濟社會發展有著不可替代的作用。而無可否定的是技術創新能力的提高離不開金融的支持。在當前的經濟發展趨勢下，中小科技型企業科技創新的投入需求在加大，投資風險也在加大，而融資需求難以得到滿足，這就在一定程度上需要我們采取新的模式和方法，盡力為企業，特別是中小科技型企業創造良好的融資環境。新疆地處我國西北邊陲，工業基礎較差，經濟發展相對滯后、金融發展不充足，科技型企業的發展也比較落后，整體創新能力亟待提高。
為了解決這一問題，2014年以來新疆管理當局采取了積極的政策措施，不斷鼓勵支持各地州中小科技型企業的發展，通過創新創業等大型賽事活動的展開、科技創新專項基金級風險投資專項資金的設立以及商業銀行對科技型企業的信貸支持的增加，科技型小微企業的融資環境得到了些許改善，發展勢頭也在變好。據統計，單就2015年上半年來說，新疆的專利申請數量增速較快，達到5412件，同比增長了49.46%，其中工礦企業占比最大，申請量為3010件，占到總量的50%以上，科技型企業在提升新疆創新能力的任務中扮演著日益重要的角色。通過隨后一系列的變革，財政資金和社會資金對科技型企業的支持力度也在加大，主要表現為“引流”和“放大”兩大作用，而中小科技型企業的創新能力和活力都在涌流，呈現出較好的趨勢。
“投貸聯動”作為新興的融資服務模式，在扶持中小科技型企業方面具有較大的優勢，有助于扶持該類企業獲得融資擴大規模，在種子期及成長期得到有效的資金配置，進而實現科技型企業創新能力的提升以及做大做強目標的實現。當前，關于“投貸聯動”的研究處于初級階段，但仍然取得了較多的成果，廣大專家學者以及實踐領域的工作者就“投貸聯動”的內涵、模式、風險控制、流程監管以及應用推廣等問題展開了詳細的討論和研究，如周駟華、倪濤（2015）前瞻性地從理論分析的角度論證了商業銀行在發展“投貸聯動”模式的過程中可能遇到的機遇與挑戰；蔡苓（2016）探索了采用商業銀行牽頭采用“投貸聯動”模式來解決中小企業融資難的問題；而張慧（2016）則緊密結合當前的國家政策形勢，研究了供給側改革中“投貸聯動”模式在我國的應用；此外，魏國雄（2016）以及鄭超（2016）分別從“投貸聯動”模式的風險防范與控制以及運作模式的改進與發展方面提出了自己的看法。他們的觀點很看法對本文的研究有參考價值，但是當前研究者并沒有專門對新疆的“投貸聯動”模式的相關問題進行研究。因此，本文在分析新疆中小科技企業的發展現狀及其面臨的科技創新投入不足的基礎上，對投貸聯動這一名詞進行解釋還闡釋了投貸聯動的應用范圍及益處，同時，還分析了新疆當前推行該模式存在的問題。最后，結合新疆的實際情況提出了有針對性的對策建議，希望能為實現新疆科技、金融與經濟發展的對接，增強區域經濟競爭優勢、促進新疆絲綢之路經濟帶獻計獻策。
2投貸聯動的內涵及應用
在2016年的兩會上“投貸聯動”這一名詞開始正式出現，專家學者對這個概念進行了推廣并引起了公眾的廣泛的關注。首先，解釋一下它的內涵：字面上來看，投貸中的投字主要指的是風險投資和股權投資，而貸字主要指貸款，與商業銀行有關，這個模式的本意就在于發揮股權和債權的作用，打破原來股權和債權不互動的局面，形成一個股權和債權有機聯動的新模式。與以往模式相比，我們不難發現“投貸聯動”有著較大的優越性，它融合了債券和股權這兩個原本未能融合在一起的東西，實現了歷史性的進步，在風險和收益的天平上找到了更好的平衡，實現了雙贏，這可能也是大家關注和看好這一模式的原因所在。
盡管投貸聯動試點還沒有在新疆開始試點實施，但國內商業銀行已經開始探索相關的業務。總結起來，當前主要存在四大類模式。第一類是依托五大國有商業銀行，這一類以中國銀行最為突出，出現比較早的就是其境外子公司與境內母公司一起聯合開展實現投貸聯動。第二類主要依托股份制銀行及城商行，例如南京銀行通過附屬的投資公司開展此類業務，南京銀行已找到了“小股權+大債權”這一具體開展模式，實現了更好地為科技企業服務的目標。第三類是開展“認股期權貸款”，以江蘇銀行為例，該行推出來一款“投融貸”模式的業務，該模式通過優先選擇創投機構并簽訂相關協議，在所投資企業上市獲得融資后，就超額收益部分按比例進行劃分，最大可能地保證自身利益。第四大類是共設科技創業基金，這一模式往往是銀行和創投機構一起完成的，主要就是為了幫助那些成長空間大，盈利可觀的創新型小微企業，有利于破解其融資難的問題。
從應用層面來看，“投貸聯動”的模式主要針對的就是中小科技型企業。由于該類企業自身存在的科技含量高、成長性高、附加值高以及創新能力強等主要優勢屬性，同時還具有投資風險高、資金需求量較大、穩定性較低等問題，上述這些屬性及問題導致中小科技型企業成為“投貸聯動”模式的“寵兒”。“投貸聯動”模式的進一步應用和推廣必將促進新疆乃至全國的中小科技型企業的發展壯大，而該類企業的走強也將給相關金融機構帶來可觀的風險投資回報，進而達到“雙贏”甚至“多贏”的局面。
3存在問題
“投貸聯動”的模式雖然有優越性，但是運用初期還是存在諸多問題，需要不斷探索才能進行試點的拓展，目前，新疆尚未正式發展該類業務，但要積極學習先進模式，未雨綢繆。現階段，新疆試點及推廣“投貸聯動”的模式可能遇到以下阻礙：
首先，金融生態環境落后，金融機構的服務意識較為淡薄。新疆的金融發展是比較落后的，金融機構的服務意識、服務水平、服務質量以及服務效率都有待提升，在這樣的情況下，新疆發展“投貸聯動”的模式就遇到先天不足、后天缺失的局面，如何打破這些障礙和困境是必須首先面對并解決的問題。其次，信貸評價體系缺失，投貸聯動機制不健全。以商業銀行為例，當前全國乃至新疆都還沒有建立起一套完善的信貸評價體系以及投貸聯動機制，這也就導致前期工作開展困難，很難想象，商業銀行在沒有信貸評價的基礎上去給中小科技型企業發放貸款，因此發展投貸聯動機制就更加不現實，因此，必須要把完善的信貸評價體系以及投貸聯動機制放在首要位置來做。再次，風控管理水平較低也是亟待解決的問題。眾所周知，呆賬壞賬嚴重侵蝕著國有資產，阻礙著商業銀行的發展壯大。穩健經營提高風控水平將有助于商業銀行降低不良率，促進商業銀行的資產業務健康化陽光化。而當前新疆商業銀行整體的風控水平仍處于較低的水平，這必將在一定程度上阻礙“投貸聯動”模式的發展及投貸聯動機制的建立。此外，專業人才缺乏，隊伍建設不足。投貸聯動模式是一個新事物，也是專業事項，因此人才資源是保證該模式順利試點、推廣的關鍵因素，要吃透投貸聯動機制及各個模式，建立風控模型測算、預計風險監管水平，才能更好地為中小科技型企業進行融資，提升服務質量以及風險投資的回報水平。當前新疆的高端金融人才匱乏，也沒有形成核心的建設行動隊伍。因此，引進人才并進行隊伍建設顯得尤為重要。
最后，服務能力不強等問題都需要得到盡快的解決。現階段，新疆各商業銀行還沒有較高的全方位的金融服務能力，不能全面解決中小科技型企業從種子期、成長期到成熟期可能遇到的各種融資難題。同時面對相關產品的開發能力欠缺、信貸評價水平低、定價水平不高以及風控制度不健全等諸多問題，新疆各商業銀行當前還沒有承接“投貸聯動”模式試點的必備條件，更不要談推廣發展該模式了。因此，全面提升新疆商業銀行的服務能力是需要著重解決的問題。
4對策及建議
綜合前文提到的新疆在承接“投貸聯動”模式試點前存在的問題，結合相關理論知識，先提出以下五點對策建議：
第一，改善金融生態環境，增強服務科技型企業的意識。要提高新疆銀行等金融機構的服務意識，進一步完善技術創新的金融服務配套設施，增強金融支持力度。為中小科技型企業提供更多的信貸資金和融資渠道，加快形成多元化、多層次、多渠道的科技投融資體系，進而加速技術創新進程的作用加大銀行業對技術創新的支持力度。
第二，完善信貸評價體系，優化模式的聯動機制。由于受到傳統信貸文化及信貸模式的影響，現有的信貸評價模式較為單一，信貸評價體系并不健全。而信貸評價在發展推廣“投貸聯動”模式的過程中是至關重要的一環。從操作層面來看，信貸評價關系到是否給具體的某家中小科技型企業進行融資。因此，做好信貸評價體系的完善是模式發展的基礎，同時，在試點及拓展推廣該模式的同時，還要積極進取，穩中求變，不斷創新，在實踐中不斷優化“投貸聯動”模式的聯動機制，更好地為科技型企業服務。
第三，加強風險監管和控制。我們知道，由于中小科技型公司經營狀況可能是不穩定的，不排除有財務危機或經營危機的出現，為保證參與的商業銀行及其他金融機構或第三方公司、機構減少壞賬、呆賬損失，盡可能促進科技型企業在初創期和種子期的發展，促進企業長遠健康發展。相關金融機構和監管部門要加強風控意識和水平，建立起有效的風險監管模型。對中小科技型公司企業進行跟蹤監督，努力維護審慎經營目標的實現。
第四，加強隊伍建設，大力引進相關專業人才。投貸聯動的過程需要經過很多復雜的程序，如市場評估、法律咨詢、會計核算等，應該建立與之相對應的金融服務體系，引導金融資源向科技領域配置，打破金融約束瓶頸此外，還應建立完善的企業信用評價體系，吸引更多資金的投入，讓支持中小科技型公司的資本涌流。
第五，要增強中小科技型企業自主創新能力，提高核心競爭力。這一點尤為關鍵，要加快中小科技型企業的科技成果轉化，同時，大力培育高新技術產業，努力提高新疆科技型企業的自主創新能力，在此基礎上增強經濟增長的動力。努力實現科技、金融與經濟發展的有效對接，落實供給側改革政策，進而為促進絲綢之路核心區的建設添磚加瓦。
參考文獻
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近年來，寧夏、遼寧、重慶、湖北等地先后開展了土地承包經營權抵押貸款試點。在實踐中，各地積極響應國家政策進行了制度創新，開創了農村土地承包經營權抵押融資的新局面。由于地區差異的存在，各地在試點中總結出了各具特色的土地承包經營權抵押貸款模式，作為制度創新的先行者，這些地方在實踐中總結出來了一些較為先進的做法，值得今后在推廣土地承包經營權抵押貸款時予以借鑒。
(一)通過頒布相關文件，使土地承包經營權抵押貸款有據可行比如，遼寧省法庫縣為了促進土地承包經營權抵押貸款的推行，先后頒布了專門的指導意見和管理的暫行辦法。武漢市先后頒布了相應的農村產權價值評估和登記托管管理辦法，以指導土地承包經營權抵押貸款。重慶市在試點過程中，也頒布了專門的“三權”抵押融資管理辦法。這些規范性文件的頒布，一方面使得土地承包經營權抵押貸款有據可行，便利于土地權利人將土地承包經營權進行抵押貸款。另一方面，這些規范性文件還規定了土地承包經營權抵押貸款的相應程序。這就提高了該制度在運行中的可操作性，避免了現實運行中所產生的程序混亂，從而更有利于保護土地承包經營權人利益。
(二)采取多種模式推行土地承包經營權抵押貸款在實踐中，各地結合當地實際情況探索出了各具特色的土地承包經營權抵押貸款模式。比如，寧夏回族自治區同心縣采取的是土地承包經營權抵押協會，吸納農民以土地承包經營權入股成為會員，從而附加以多戶聯保以及協會總擔保的形式進行抵押貸款。而武漢市則是依托武漢農村綜合產權交易所作為中介推行土地承包經營權抵押貸款。重慶市則是采取土地承包經營權入股抵押模式、流轉大戶業主抵押模式再到農戶直接抵押模式逐步推進的。這些模式契合了當地實際情況，促進了土地承包經營權抵押貸款制度的推廣。這也告訴我們，在今后推行土地承包經營權抵押貸款時，各地要深入考察當地實際情況，實事求是地總結出一套行之有效、符合法律規定的模式。
(三)采取措施防范土地承包經營權抵押貸款風險推行土地承包經營權抵押貸款，一方面，抵押人面臨著因無法按期償還貸款而產生的土地承包經營權被處置的風險，喪失賴以生存的生產資料。另一方面，抵押權人面臨著因農村土地交易市場不完善而產生的無法處置土地承包經營權的風險，使得不良貸款多發影響自身效益。因此，在實踐中，各地采取了相應的對策防范土地承包經營權抵押貸款風險。比如，各地都普遍規定抵押人不得將自身享有的全部土地承包經營權進行抵押貸款，而是規定只能將部分土地承包經營權進行抵押，保留了滿足其生存需要的土地。比如，武漢市充分發揮農村綜合產權交易所的作用，通過建立起土地承包經營權交易市場化解金融機構處置抵押物不能的風險。比如，重慶市成立農村產權抵押融資風險補償專項基金、完善涉農保險、成立擔保公司等來防范土地承包經營權抵押貸款風險。
二、土地承包經營權抵押貸款存在的問題
中長期、較大額度貸款投放不足是農村地區的突出問題，這與當前農業發展不相適應。信貸作為一種要素投入對農業增長起到較突出作用(林毅夫，2003)，目前投放的農村信貸以短期貸款為主。農戶之所以難以獲得長期大額度貸款，一個極為重要的原因是農戶缺乏有效的抵押擔保物。對于從事農業生產的人而言，最具價值的資產便是承包或流轉而來的農村土地，利用它向金融機構進行抵押融資，便可以解決抵押擔保物缺乏的難題，從而破解中長期、較大額度貸款投放不足這一瓶頸問題。
(一)抵押權難實現首先從法律規定，土地承包經營權流轉之后，不能改變所有權性質和用途，其次缺乏真正的土地流轉中介組織，土地承包經營權流轉還需要各方自行協商實現。因此，當貸款無法收回時，銀行等金融機構難以處置抵押的土地承包經營權，土地承包經營權難以變現。
(二)抵押物價值難確定一是未成立相應的專業土地承包經營權價值評估機構，未培訓和配置相應技能水平評估人員;二是沒有建立對農村土地價值對應的標準，土地價值的評估沒有參照，土地承包經營權價值評估主觀判斷成分較大，實際價值難以合理確定，評估價值往往低于土地承包經營權實際價值;三是銀行業機構難以準確認定土地承包經營權的實際價值，發放貸款的額度控制得較低。
(三)貸后管理難銀行發放貸款后為保證借貸資金的安全一般會選擇監督資金的用途和項目的運行情況。但是農村土地承包經營權抵押貸款的借款人的借款目的是從事農業生產，項目地址在農村，但大部分銀行的業務重心在城市，進行貸后管理的成本很高而使得銀行可能忽視或放棄貸后管理。
(四)貸款風險難以掌控一是農業生產受自然條件的約束。農業生產的政策風險，農業是受政府管控嚴格的產業，農產品價格比較難預測。二是操作存在風險，在對貸款項目的審查過程中存在忽略某些環節，如目前農村土地承包經營權抵押存在價值評估不夠規范或者完全不走貸款抵押物價值評估這一操作程序，擔心付出較高的貸款抵押物價值評估費，而忽略這一程序。三是鄉鎮建設用地、招商引資項目建設用地、公共事業用地、國家高速公路用地等也會對土地承包經營權的實現帶來風險。四是我國還沒有對農村土地承包經營權抵押貸款設立專門的法律文件，真正發生糾紛時無法得到法律的支持。
(五)法律不完善與產權不明晰農村土地承包經營權抵押尚無明確的法律依據。根據我國《物權法》的規定，除買賣、公開協商等方式承包的四荒地等農村土地可以抵押外，其他方式承包的農村土地是不允許抵押的。現在農村土地承包經營權抵押試點工作已全面鋪開，然而法律保障工作卻沒跟進，這無疑會給農村土地承包經營權抵押工作帶來困擾。
(六)金融機構放貸積極性不高由于農村中、小額貸款的收益和成本同所承擔的風險不成正比，并且由前面分析可知，抵押物變現難在一定程度上會影響金融機構的積極性。加之金融機構，尤其是銀行的業務重心，關注熱點，主要集中在城市地區，往往更看重大企業，更注重大額業務，而忽視小企業，對農民的創業貸款更是慎之又慎。并且適合農村特點的電子化、票據化設施不足，農戶辦理業務不方便。
三、完善我國土地承包經營權抵押貸款的路徑
(一)培育土地承包經營權抵押貸款的外部良好環境1.完善法律法規。農村土地承包經營權抵押貸款是農村經濟發展的關鍵環節，但因《擔保法》、《物權法》等法律法規的約束，抵押處置存在一定的法律障礙。為配合農村土地承包經營權抵押工作的全速推進，先行先試，建議相關部門進一步加強相關產權的法律框架建設，完善相關法規，出臺較為全面的農村產權抵押融資管理辦法，明確規定農村土地承包經營權的可抵押性，以便為農村產權抵押貸款制度的推進提供相應的法律保障。2.建立土地流轉市場。首先，土地流轉市場的建立能夠進一步促進土地流轉，使土地形成規模化經營，更有利于土地承包經營權抵押貸款的實施;其次，當借款人無法償還貸款時，金融機構能夠及時地變現抵押物從而獲得補償，并且有正規、統一的流轉市場也會相應地降低交易費用，這是提高金融機構放款積極性的有力舉措;最后，也有利于有關部門建立制度化、規范化的土地流轉管理機制，加強對農村土地流轉的指導和監管，從而消除土地流轉中損害農民權益的現象。此市場的主要功能:一是農地流轉信息系統，及時收集與農地流轉信息，使供求雙方能及時獲取土地流轉信息;二是促使供求雙方達成交易，并提供相關的交易服務;三是涉農機構或者擔保公司可以通過該市場在較短時間內把抵押的農村土地承包經營權流轉變現，提高其開辦農村土地承包經營權抵押貸款的積極性。3.設立專業評估機構制定評估標準。設立專業的農村土地承包經營權抵押價值評估機構，制定合理的評估標準，建立農村土地承包經營權抵押價值評估制度。此制度需考慮兩點:一是政府應出臺評估標準細則，對不同等級的農村土地制定相應價值標準以供參考;二是成立獨立的抵押價值評估機構，結合實際，根據農地的地理位置及其他條件，綜合農地流轉價格，制定科學的評估標準和操作辦法。對評估人員進行從業資格認證考核，憑證上崗，定期對評估人員進行培訓，確保評估水平。4.培育良好的外部環境。一是盡快完善農村社會保障體系，逐步淡化土地的社會保障功能。在農村社會體系尚未完善之前，可以對土地承包經營權抵押設定一定的限制，以保障農民免予破產。二是加快農村信用體系的建設，培育良好的金融生態環境，為農村土地承包經營權抵押貸款業務的開展創造良好的外部環境。
(二)科學設計農村土地承包經營權抵押貸款流程銀行業金融機構開展農村土地承包經營權抵押貸款需要三個相互聯系的系統構成:一是貸款發放系統;二是抵押品處置系統;三是資金補充系統。其中貸款發放系統是主系統，它的正常運行需要另外兩個系統的配合和支持。三個系統有序運行，才能從根本上解決農村土地承包經營權抵押貸款難實施的問題。首先，貸款申請階段。此階段包含抵押價值評估及貸款申請兩部分。資金需求者向評估機構提出評估申請，評估機構作為獨立的主體，按相應流程對農村土地承包經營權的價值進行評估。評估完成后，評估機構應向資金需求者出具兩份評估報告，資金需求者向涉農機構基層網點提出貸款申請的同時，提交一份評估報告。涉農機構基層網點在受理貸款申請時，可在登記機構進行查詢以驗證評估結果的真實性，然后按相應的比例計算貸款額度。其次，擔保階段。此階段由申請擔保及要求反擔保兩部分構成。涉農機構基層網點向擔保公司申請擔保并提供相關資料。擔保公司受理擔保申請并按規定為其提供擔保。一旦涉農機構無法收回貸款，擔保公司將承擔所擔保額度的損失。同時，擔保公司應向資金需求者提出反擔保，要求其提交評估報告的同時，將農村土地承包經營權證交予擔保公司，并辦理農村土地承包經營權抵押手續。擔保公司分別與資金需求者和涉農機構簽訂擔保協議，并將結果報送登記機構進行登記公證。再次，貸款審批及發放階段。涉農機構基層網點對貸款申請進行初步審查通過后，上報其抵押貸款審批部門。若材料齊全，符合規定，抵押貸款審批部門盡快予以批準，由基層網點向資金需求者發放貸款，同時涉農機構和資金需求者雙方都需在登記機構進行貸款登記。此外，通過資金補充子系統，涉農機構的資金來源主要由以下四部分構成:其自身吸收的存款、人民銀行再貸款、財政專項補貼以及向廣大社會公眾發行農地債券，進而拓寬資金來源渠道，為農村土地承包經營權抵押貸款的發放提供了堅實的資金基礎。最后，還款和抵押品處置階段。貸款期限屆滿時，借款者若能按時足額還款，擔保公司所提供的擔保協議自動終結，擔保公司根據涉農機構的貸款收訖通知，將農村土地承包經營權證歸還給資金需求者;若借款者不能按時還款，涉農機構則要求擔保公司按約定承擔相應擔保責任，擔保公司此時有權通過抵押品處置子系統變現抵押品以彌補損失。具體操作是，擔保公司在土地流轉中心將抵押的農村土地承包經營權流轉給農地承包經營權需求者，用所收取的轉讓費來彌補損失。
