時間：2023-06-11 09:33:49
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇經濟形勢與經濟政策，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
引言：在以往宏觀調控過程中所面臨的經濟目標較為單一，所以政府的宏觀調控手段也相對單一。但是，在我國當前的經濟形式下，經濟政策的問題也相對較為突出。隨著經濟發展目標的逐漸增多，將市場調控手段看作是經濟政策的發展目標成為當前經濟發展的必然趨勢，傳統的經濟政策已經無法滿足當前經濟形式的發展需求，同時也無法達到當前經濟形式的預期發展目標，有時甚至會使得經濟形式問題變得尤為復雜。因此，在當前一段時期內，我國的經濟政策應該緊緊圍繞經濟形勢的發展情況，科學合理的進行宏觀經濟調控。
一、當前我國經濟形勢的發展特點
（一）我國的經濟增長率逐漸下降。從改革開放時期以來，我國的經濟發展水平得到的顯著的提升，科學技術發展也越來越快，生產要素和人力資本的積累也不斷增加，使得我國的市場化水平和對外開放政策逐漸加深，經濟收益也不斷的增長。但是，近幾年來，隨著我國人口數量不斷增加，人口的結構也在不斷的發展變化，我國的經濟收入水平逐漸下降，使得當前的經濟形勢的發展面臨著新的挑戰。同時，因為全球的紅利和制度紅利逐漸減少，使得我國經濟發展水平的增長潛力不斷下降。
（二）通貨膨脹現象的存在，使得短期內經濟形勢不容樂觀。在當前我國的經濟發展過程中，通貨膨脹現象、商品限購、消費的跨期替代效應等對消費總需求造成了很大的影響，使得短時期內我國的經濟發展形勢不容樂觀。面對這樣的情況，如果不及時有效的采取相關措施，那么以房產為例，會使得經濟形式發展逐漸減弱，商品投資的增長速度也相對較緩慢。同時，商品物價水平的漲幅逐漸回落，使得通貨膨脹現象更加嚴重；進出口額和數量的壓力也在明顯增加；消費者的消費行為也在不斷減弱，在一定程度上嚴重的限制了我國消費水平的增長。
（三）運用傳統經濟政策的調控手段效果不明顯。就目前我國的經濟發展形式來看，運用傳統經濟政策的調控手段已經不能適應當前經濟形式的發展情況，甚至會使得經濟政策對經濟發展的調節和推動作用逐漸下降，不能達到經濟增長的效果。同時，如果繼續以加大投資為主要的經濟政策會使得我國的收入分配格局變得更加惡化，嚴重影響著消費水平和經濟發展水平的穩定增長；經濟增長中的就業彈性也會不斷的下降，影響著原來就業政策的實現，使其不能很好的發揮政策調控的效果。
二、當前我國經濟形勢和經濟政策的發展
（一）進一步完善經濟政策，實現經濟穩步增長。目前發展中，原來的經濟政策對我國經濟形式的發展取得了一定的效果。我國政府為了迎合當前經濟形式發展環境，積極的完善財政政策來過大國內市場需求，提高我國的經濟增長水平。我國經濟政策的進一步完善和實施有效的抑制了我國長期存在的通貨膨脹現象，縮短了我國對經濟形勢的穩定時間，并且取得了顯著的成效。由于我國的財政收入相對落后于發達國家，所以要科學合理的實施相關財政政策，避免出現債務風險問題。面對這樣的現象，我國要實施加大供給和擴大需求并存的經濟政策，在擴大市場需求的同時，改善我國出現的供給問題，調整經濟結構，優化財政支出。同時，進一步完善和規劃政府財政資金的使用，采取相關的貼息政策，引導民間進行投資，促進我國投資水平的提高；增加轉移支付的力度，增加對社會保障資金的投入，提高經濟政策的調控效果。
（二）穩健的實施貨幣政策，支持經濟的增長。實施相應的貨幣政策對我國當前經濟形勢的發展有著重要的調控作用。它不僅可以支持經濟的穩步增長，同時還可以防止出現通貨膨脹以及金融風險的問題，促進我國貨幣信貸發展水平的不斷增長。因此，要加快調整我國的信貸結構，增加相關短期流動資金的貸款，合理的控制長期資金的信貸，有效的解決我國中小企業和農業等方面的信貸難的問題，提高對經濟落后地區的資金支持力度，科學合理的調整我國的信貸結構。
（三）調整經濟結構，加快我國市場化進程。在我國當前的經濟發展形勢下，要積極的調整經濟結構，加快市場化進程。首先，加快調整產業結構，大力發展和振興我國的裝備制造業。由于我國的技術相對比較落后，核心技術也較少，在政策的扶持方面也不合理，同時減免設備進出口的稅收，使得我國設備的競爭力較為低下。所以，要合理的運用調控手段，完善相關的各種經濟政策，提高企業的發展水平，促進經濟形式的穩步增長。其次，加快發展我國的高新技術產業。高新技術產業的發展有利于推動我國經濟發展水平的提高，改造傳統企業的發展技術，提高我國產業技術的發展水平。因此，我國應該加大對高新產業的扶持力度，帶動我國經濟水平的穩步增長。最后，加快我國的市場化進程。根據市場經濟形式的發展需求，改革融資體制，有效解決當前經濟形式下的發展問題。
結論：總而言之，目前我國的經濟形式的發展情況仍是不容樂觀，通貨膨脹和經濟下滑等問題突出，依然需要相關經濟政策的調控手段來穩定經濟形式的發展。因此，我國應進一步完善經濟政策，實現經濟穩步增長；穩健的實施貨幣政策，支持經濟的增長；調整經濟結構，加快我國市場化進程；根據當前經濟發展形勢完善經濟政策，促進我國的經濟發展水平的穩步提高。
參考文獻：
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[2]秦成令.當前經濟形勢與宏觀經濟政策走向[J].民營科技 ，2011，02：60.
我國當前經濟趨緩的性質：結構性收縮
受凱恩斯理論的影響，對我國當前經濟趨緩，多數人歸結為總需求不足，特別是把全球經濟低迷導致的外需不足視為重要原因。這種判斷是從經濟學一般性原理和表面現象出發的，忽略了當前的具體情況和深層因素。
要準確判斷當前經濟趨緩的性質，至少要關注三點：一是當前的經濟趨緩是從接近于兩位數增長的“高位”開始的，與從“低位”開始的經濟下行有質的區別。二是在經濟結構長期不合理的基礎上出現的，尤其是實體經濟結構，不僅表現在附加價值低的行業和產品占比大，而且反映在超出了資源、環境的承載能力。三是我國經濟體量已經居于世界第二位，中國因素與全球因素的作用力與反作用力已經產生了“質變”，全球市場、全球資源、全球環境、全球流動、全球軍事、全球政治等都會對我國產生深度影響，并從我國反射到全球，這不僅僅是一個“外需”的概念所能涵蓋的。因此，放在全球時空坐標下來觀察當前的經濟下行，其性質是國際金融危機之后全球結構性調整與我國結構性調整相互影響疊加而產生的一種結構性收縮效應。這與總需求不足導致的經濟下行在性質上是不同的，也很難用經濟周期理論來解釋。
（1）結構性收縮：從產業結構來觀察
在產能絕對過剩情況下，任何刺激政策都會失效。在經濟全球化條件下，國內的過剩產能往往可以通過全球市場來消化，在全球市場高漲的情況下，絕對過剩的產能往往被掩蓋了。一旦全球市場陷入低迷狀態，就會使產能過剩問題暴露出來。問題的嚴重程度，取決于對全球市場的依賴程度。我國市場經濟現階段還是政府主導型的，產能過剩既有市場因素，也有政府因素，但后者的作用更顯著。而且，作為低端產品生產的世界工廠，我國對全球市場的依賴程度很高，無論是產品市場，還是原材料市場都是如此。這使我國的產能過剩很容易從相對過剩演變為絕對過剩。而過剩產能的淘汰，又在很大程度上與政府的政策緊密地聯系在一起。尤其在經濟下行時期，政府的經濟刺激政策往往會留下“病灶”，使絕對過剩的產能難以通過市場的力量來徹底淘汰。這樣，產能過剩就會在“下一次”變得更加嚴重。累積到一定程度，無論政府采取什么樣的刺激政策，經濟增長都會收縮。我國當前的情況大致就是如此。
從產量看，我國鋼鐵、水泥、煤炭、有色金屬等工業品產量都已經接近或超過全球產量的一半，在22個工業大類行業中，我們有七個行業（鋼鐵、紡織、水泥等）產量是世界第一，有220多種工業品產量居世界第一。基于固定資產投資減速和節能減排壓力加大等因素，諸多行業低端產能已經絕對過剩，面臨著先進產能替代落后產能的問題。
我國制造業面臨的問題不僅僅是產能絕對過剩，而且是“大”而不“強”、升級困難，在國際分工中，被長期鎖定在價值鏈的低端。從量上來看，我國制造業產值已經跟美國差不多“平起平坐”了，但附加值卻相距甚遠。我國工業增加值率只有26.5%，而全球平均水平在35%以上，美國、德國都達到40%以上。我國在自主研發、高端技術專利、標準制定和自主品牌、自主銷售渠道等高附加值環節都十分薄弱。我國鋼鐵、電解鋁、水泥等行業一方面產能絕對過剩，而另一方面，高附加值產品的產能卻普遍不足。面對這種格局，靠擴大總需求來穩增長顯然是難以收到效果的。
首先，全球需求低迷，使產能過剩愈發顯得嚴重。以美國為中心的西方發達國家總需求不斷萎縮，歐債危機的復雜化和長期化將會帶來世界經濟格局的新變化。新興市場國家也面臨資本外流、貨幣貶值和經濟增速放緩的挑戰。總的來看，全球范圍內的“去杠杠化”和經濟再平衡將是一個漫長的過程，全球需求低迷將不是一個短期現象。其次，國內房地產調控當前難以放松。目前，我國房地產正處于膠著狀態，房地產價格既不能大漲，也不能下跌過快，需要在擠壓部分地區房地產泡沫和防范房地產風險中找到平衡點。從長遠來看，房地產業不應成為我國國民經濟和財政增收的支柱，各種由于經濟困難而放松房地產調控的政策理由都是不成立的，否則只會使前期調控前功盡棄。最后，一些戰略性新興產業也出現了產能過剩。如以光伏產業為代表的一些戰略性新興產業，行業規模和市場準入受政策影響很大，也出現了低附加值產能過剩的問題，缺少自己的核心技術。
由此可見，就現有的產能而言，過剩已經不是局部現象，再依靠政府來大規模拉動投資已不現實。因此，依靠實體經濟和民間投資，推進供給端的結構轉型升級，鼓勵創新、創業應成為當前宏觀經濟政策的主要著力點。
（2）結構性收縮：從區域結構分析
近年來，我國區域經濟發展格局正在發生深刻調整。從經濟增長格局看，我國歷史上長期呈現著“東高、中次、西低”的態勢；2000年西部大開發戰略實施以后，這一格局變成了“東高、西次、中低”；2008年次貸危機爆發后則又變成了“西高、中次、東低”。投資空間結構不斷優化，表明中央區域發展政策效果不斷顯現，區域產業轉移更趨活躍，區域結構在快速調整。
在國際金融危機之下，一些發達國家積極推進產業回歸和制造業再造，這勢必影響東部沿海地區的產品出口和發展速度。因此東部地區實現經濟轉型的任務還十分艱巨，不能以周期性波動的視角看待當前東部經濟態勢，也不應走產業回頭路，與中西部地區競爭國內市場，而應瞄準世界上最先進最前沿的領域，積極搶占現代制造業和服務業發展的制高點，進一步提升東部地區產業附加值和核心競爭力。
中西部地區面臨“趕超”與“轉型”的雙重壓力。一方面，部分產業由東部向中西部轉移呈加快態勢，對促進中西部發展和增加投資需求發揮了積極作用，中西部地區正在步入增長的快車道。另一方面，隨著“人口紅利”逐漸消失，中西部地區的勞動密集型產業也面臨著資本外流、資源環境瓶頸等壓力，中西部地區的經濟發展無法復制東部曾經走過的路，要獲得高質量的快速增長并非易事。而東部在我國GDP中的占比達70%，東部經濟趨緩勢必帶來全國經濟趨緩，即使有中西部的當下快速增長也無法填補東部趨緩導致的缺口。區域結構的這種變化無疑也會引發整個國民經濟產生結構性收縮，帶來經濟增速趨緩下行。
總之，當前經濟下滑是國際國內結構性收縮疊加作用的結果，表面上看是增長速度的回落，實質上則是市場力量在推動經濟結構調整和發展方式轉變。
判斷宏觀經濟形勢的一個新視角：就業
（1）經濟增長速度不足以成為判斷當前經濟形勢的主要依據
結構性收縮不可避免地會導致經濟趨緩下行，這對習慣于僅以經濟增長速度來判斷經濟形勢的傳統思維來說，意味著經濟形勢在變“壞”。當今年第一季度、第二季度我國經濟趨緩下行至8.1%、7.6%時，認為經濟形勢在變“壞”的這種擔憂情緒在全社會蔓延，甚至已有人開始呼吁政府采取類似于2008年那樣的經濟干預措施。其實，判斷經濟形勢好壞的臨界值指標，并不是經濟增長率本身，更不是所謂的8%，而是就業的狀態。只要勞動力趨向充分就業狀態，即使經濟增長趨緩下行，也說明經濟形勢良好。就業狀態指標比國內生產總值指標更具有綜合性，包含了經濟增長、社會狀況和收入分配等方面的信息，比增長曲線變化更全面地反映了經濟、社會的趨勢，為政府政策選擇提供了更科學的依據。
尤其是我國經濟發展進入一個新階段，在經濟體量更大的背景下，經濟增長曲線已不是過去的延伸，而是形成了新的增長曲線，因為生產函數已經不一樣了。從世界經濟發展史來看，隨著工業化和城鎮化程度的不斷提高，經濟增速會隨之自然放緩，很難延續工業化初期那樣的快速增長。我國經濟已經經歷了30多年近10%的快速增長，今后很難再保持過去那樣的增速。再以老眼光來看待新階段的經濟增速就很容易導致判斷失誤，誤認為經濟增速趨緩下行是經濟形勢在變壞。經濟增速在8%左右可能成為今后一個時期的常態。經濟增速的參考系該是改變的時候了。
（2）應以就業形勢來判斷經濟形勢而不是相反
從我國當前的就業狀態看，盡管經濟趨緩下行，但就業狀態良好，說明當前經濟形勢沒有變壞，宏觀調控無須做大的調整。
當前，我國就業形勢總體穩定，新增就業崗位繼續增加，2012年第一季度外出農民工人數比上年末增加508多萬人，同比增長3.4%。2012年上半年全國城鎮新增就業崗位694萬個，完成全年900萬人目標的77%，創下歷年同期最好水平。盡管青壯年勞動力占人口比重下降，我國20～39歲青壯年勞動力2011年比2002年下降了7%，減少到4.2億人，勞動力供應下降，從一定程度上抵消了經濟趨緩下行帶來的勞動力需求缺口，但從另一方面也恰恰說明了勞動力供應對經濟增長的制約。隨著青壯年勞動力占比下行，自然也會使依靠廉價勞動力的經濟增長趨緩下行。這也意味著以廉價勞動力為基礎的經濟結構已經無法支撐過去的那種經濟增速。因此，從勞動力的角度觀察，經濟趨緩下行也是我國經濟發展到現階段的一種自然結果。
（3）從就業來看，當前宏觀經濟形勢仍處于正常狀態
按照一般經濟學原理，增長與就業是同方向變化的，而現實卻是反方向變化。這并非現實錯了，而是現實情況發生了不曾有的新變化，即就業狀態不同了，不僅勞動力供求關系在逆轉，就業能力、就業方式、就業觀念、就業區域都已經與過去有了明顯的不同。不僅如此，產能過剩的行業主要是那些GDP效應明顯，而就業效應不明顯的行業，因此，從GDP來看增長慢了，但對就業的影響卻不大，從而出現了經濟增速下行，而就業并未同時下降的局面。這也說明，這種無失業增加的經濟增速下行，并不值得擔憂。
當前宏觀經濟政策的調整
（1）當前宏觀經濟政策應以結構性政策為主
以工業轉型升級和構建現代服務業體系為抓手，有保有壓地推進供給端的結構轉型升級，把創新、創業作為當前宏觀經濟政策的主要著力點。結構性政策在制定、實施等環節比總量性政策的難度、復雜性都要大。在政策上也需要創新，沒有現成的政策措施可以搬用。結構調整的過程，不是一個簡單的產業比例關系問題，而本質上是一個創新的過程。
因此，結構性政策的重心應放在創新、創業上。政府可從兩方面發揮作用：一是營造一個良好的創新環境，包括體制環境和政策環境，在創新激勵和創新風險分擔方面發揮市場無可替代的作用。二是加快強化創新要素的培育，如科研、教育、職業訓練、勞動力培訓等。不言而喻的是，實施結構性政策與體制機制改革的深化應緊密地聯系在一起，沒有改革的相應推進，結構性政策的效果將大打折扣。
（2）在“穩中求進”的政策框架下專注于有效增長與就業狀態
當前宏觀經濟政策要順勢而為，要著力防止走老路，避免政策路徑依賴，通過總量放松來追求以“量”取勝，改變過分注重增長速度的傾向。“穩增長”是必要的，其內涵是避免“停車檢修”，以使結構調整在相對平穩的軌道上運行，以使經濟發展方式轉變取得實質性進展。在這個意義上，穩增長是為推進結構調整服務的，即“穩中求進”。要堅決防止為增長而犧牲結構調整的傾向。經濟發展要從以“量”取勝轉到以“質”取勝，實現有效增長，唯一的路徑是結構轉型升級，改變發展方式。因此，穩增長要從促進結構調整的角度著眼，只有與此相符才是經濟政策預調、微調的內容，任何偏離結構調整的穩增長都是要不得的。
那么，在經濟趨緩下行到什么程度才需要“穩增長”呢？關鍵看就業。只要就業指標在合理區間內，對短期經濟增長的回落就沒有必要“草木皆兵”。當然，失業就業指標在統計上有一定的滯后性，但更具有長期意義的導向作用。就業狀態具有綜合性特點，關注就業，同時也就自然而然地關注了增長，關注了社會公平，也關注了分配格局。從關注增長轉到關注就業上來，并把改善就業狀態作為宏觀經濟政策的第一目標，也是促進結構調整的要求，因為勞動力的就業能力和就業環境從根本上決定了結構調整的有效性。
實行以結構性減稅為重點的積極財政政策，并與有差別的信貸政策相結合，形成政策合力。
當前的積極財政政策也應當是結構性的，主要從結構方面發力。一是結構性減稅，二是支出的結構性調整，瞄準經濟結構調整的需要給予定向支持。面對財政收入增長大幅度回落的壓力，結構性減稅有打折扣的危險，尤其在地方，已經出現了地方稅收收入逆向增長的現象，值得關注。作為積極財政政策的主要內容，結構性減稅與稅制完善應結合起來，盡快推進。例如營業稅改增值稅、針對高端住宅和多套房的個人房產稅，應當盡快在全國推開實行。
貨幣政策應重新回到穩健的正確軌道上來，并適時適度微調，同時積極推進利率市場化和完善人民幣匯率形成機制。對于結構調整而言，比總量的貨幣政策更重要的是信貸政策。應把信貸政策和財政政策結合起來，實行差別化的信貸政策，如差別化的住房信貸政策、差別化的行業貸款政策、差別化的企業貸款政策等，盡可能地使資金市場上的資金供應與資金需求相吻合。尤其是對中微小企業、農村、創新創業企業和個人，都應當給予特殊的融資政策支持。
關鍵詞：穩增長；調結構；控通脹；結構性減稅；價格通道；企業出口；營改增
中圖分類號：F124
一、多重目標的宏觀經濟政策布局分析
當前，我國處在多重目標宏觀經濟的定位與選擇中，這也正是中國宏觀經濟形勢及其宏觀經濟政策的困境所在。盡管經濟蕭條的態勢逐漸顯現，下行的壓力仍然很大，但仍然持謹慎的樂觀態度。提及宏觀經濟政策的布局時，還是感覺到困難重重。筆者認為主要體現在以下兩點。
其一，相對于2008年、2009年，在邊際效應遞減歸類的作用下，宏觀經濟政策擴張的效果已經逐步減弱。即使推出類似2008年、2009年的經濟擴張措施，也難以獲得那兩年的宏觀經濟調控時效。
其二，相對于2008年、2009年，經濟擴張的諸方面的副作用已經在逐步顯現。比如相對于2008年、2009年，當前的經濟結構不是優化了，而是惡化了。相對于2008年、2009年，當前面對的控物價或控通脹的壓力不是減弱了，而是增強了。
所以在這樣的背景條件下，目前宏觀經濟調控就不可能像2008年、2009年那樣只瞄準保增長、穩增長的目標即可，而是在穩增長、調結構、控通脹三個目標當中左右逢源、前后逢源。在周旋三個宏觀經濟政策的抉擇當中，怎么走出一條目前的宏觀經濟政策的調控之路，值得思考。筆者認為，目前的宏觀經濟政策的布局就好像一場拔河比賽。哪個方面的力量強就向哪個方面傾斜。如當經濟下行壓力加大的時，宏觀經濟政策就不由自主地地向“穩增長”傾斜，于是產生了“穩增長”是壓倒一切的任務的政策表述。而當物價上升與調結構壓力加大時，宏觀經濟的導向又發生了變化，“穩物價”是壓倒一切的任務，“調結構”成為“非常重要”的任務。當前宏觀經濟的布局就是在這樣的困境當中徘徊。
二、結構性減稅與全面性減稅的區別
政府針對經濟形勢的發展采取每一項宏觀調控政策時，往往都會產生關于所推行政策的不同聲音。如當政府動用大規模的投資擴張、穩增長時，有人質疑是否會引發新一輪的結構調整的倒退；當啟用天量的貨幣擴張啟動經濟時，有人質疑是否會引至更嚴峻的通脹和物價上漲。而在此次推行結構性減稅政策時，筆者搜索了各方面的信息，幾乎聽不到反對之聲。可見在結構性減稅問題上頗有共識，該項改革在廣泛程度上獲得大家的認同，甚至有人主張不僅要提結構性減稅，而且要提全面減稅、大規模減稅。
減稅或結構性減稅，我們歷來是促進的。但是相對而言，筆者不大認同全面性的減稅的論點。因為全面性減稅容易給人以誤解，見什么減什么，不管什么稅種一律砍上一刀，這顯然不是采取措施的目標所在。中國的稅制結構改革應該講究策略，把該減的地方減下去，使中國稅制結構有一個均衡的格局，適應當前宏觀調控的需要。無論是全面性減稅，還是結構性減稅，最重要的不在于其所使用的名稱，而在于把減稅的措施落到實處，不在操作上留有回旋余地。
三、結構性減稅的具體措施
這樣一種落到實處的措施需要重點解決兩個問題。第一是解決規模問題，即要減多少稅。第二是解決結構問題，即要減什么稅，要減誰的稅的問題。這兩個問題是我們在今后，特別是在定位2013年宏觀經濟政策時必須要牢牢抓住的。
（一）結構性減稅的規模
減稅的規模就涉及到減稅的效應。該減多少稅，是改革首先要回答的問題。2011年年底的中央經濟工作會議和2012年的“兩會”上都對減稅的規模做出了建議，只是目前需要界定得更加明顯。
其一是財政赤字的規模，2012年財政赤字的規模（將發行國債的赤字和動用中央預算調節基金合二為一）高達1.07萬億。這里包含有三層意思，一是收入減少了1.07萬億，二是支出增加了1.07萬億，必須去借；或者是第三種意思，即兩者融合，多花了0.5萬億，少賺了0.5萬億。2012年的赤字計劃是少掙多花費的資金數目。“少掙”體現在減稅上，“多花費”體現在增支上。
其二，減稅和增支之間的分割。既然1.07萬億不是減稅就是增支，2012年1月全國財政工作會議和全國稅收工作會議召開時，作為主管財稅工作的副總理致信表達了這樣的意思。一是2012年基于財政政策的重點在于推進結構性減稅；二是2012年增加支出的重點在于改善民生。這兩點的實際含義是：在1.07萬億元的配置上是要向結構性減稅傾斜。把1.07萬億元二一添作五稍加傾斜，筆者認為至少有0.6萬億作為結構性減稅的規模。
（二）結構性減稅的結構
論及結構性減稅的結構，筆者認為該減的地方應該減下來，不該減的地方千萬不要去動。就目前中國整個稅收的結構而言，有兩個特征是應當關注的。
1.中國稅收結構的兩大特征
第一，價格通道。把2011年的全部稅收作稅種分割，分為18個稅種，其中5個稅種占了很大的比例，其他的13稅種占到了8%多一點。就此而論再進一步看，如果在間接稅和直接稅作一個分割，直接稅包括企業所得稅和個人所得稅，兩者相加大概是26%，其余的74%都屬于間接稅，這就意味著今天的中國政府和居民之間的稅收關系主要是通過價格通道來連接的。所以由此可見，如果想讓我國的稅制比較均衡、勻稱，達到“健美”的目的，應該將減稅的重點放在間接稅上，而不是直接稅。
第二，企業出口。把2011年的稅收按照繳納者做分割，會發現92%以上的稅收都是來源于企業的繳納，只有7.92%的稅收來自于個人的繳納，其中7.92%中還有6.95%實際屬于個人所得稅，也不是個人直接繳納的，而是代扣、代繳的。所以要想讓一個國家的稅收來源結構比較勻稱、比較均衡，也應該把減稅的重點放在企業繳納的稅收上，而不是個人繳納的稅收。
由此看來，在結構上的減稅要鎖定兩個稅種。第一減間接稅，第二減企業繳納的稅，如何去貫徹？目前能夠被各方認可的，特別是在高層達成共識的減稅主要措施就是“營改增”，以“營改增”作為本次結構性減稅的重點全力去推進，有可能達到減稅數千億元的目標，原因基于以下三個問題。
2.減稅的結構調整
第一，既然要減間接稅、減企業繳納的稅，減增值稅是成效明顯的。首先是因為增值稅所占的比例是最大的，目前占全國稅收的41%。在增值稅上的稅率削減1個百分點就有可能達到減稅2000億元的目標。所以對這個稅種進行調整，就等于改變了整個稅收的規模。其次，營業稅是否需要減的問題。當然也需要減營業稅，但是營業稅的前途已經鎖定，從長遠看要并入增值稅中。因此，我們在營業稅上再做文章無異于事倍而功半，在這種情況下，對于營業稅不如按兵不動，等待增值稅的改革。把增值稅的問題解決了就等于營業稅的問題也解決了。 第三，消費稅是否需減的問題。有人提出要減消費稅，但是筆者認為，支出中國人想象的消費稅和現實的消費稅不是同一概念。很多人認為，凡是服務的消費稅都是消費稅，是一般消費稅。而中國實行的消費稅是特種的，不是所有的服務項目都征收，而是在征收營業稅和增值稅之后加征，哪些商品加征？主要是兩類，一類是奢侈品，另一類是與能源消耗有關的。對于這兩個產品減稅很難達成共識，對于奢侈品減稅無異于對富人減稅，對于能源類消耗產品減稅，無疑對于他們減少了監督。消費稅不宜大張旗鼓地去減，而應該有所保留。目前能夠鎖定的就是增值稅了，所以增值稅是減稅的重點，目前增值稅減稅主要通過“營改增”來實現。經測算，按照上海、北京進行的“營改增”試點方案，一旦在全國推行，減稅的規模可能會達到1000-2000億元人民幣。應該繼續擴大“營改增”的試點范圍。目前，已經有沿海的10個省市進入“營改增”的試點范圍中，當然要逐步推開。其余的省市可能還在觀望，還在猶豫。從地方作為主體稅的營業稅改為增值稅，地方將喪失一部分稅收的管理權限。但改革是大勢所趨。
第二，在“營改增”的同時實施降低增值稅稅率的改革措施。目前增值稅在全國稅收收入占比是41%，營業稅占全國稅收收儲占比是15%。如果僅僅“營改增”，不降低營業稅稅率。合并之后增值稅占比將達到56%。老百姓買股票都懂得不要把所有的雞蛋放在同一個籃子當中，國家財政收入的50%以上的希望寄托于一個稅種，風險不言而喻。所以在這個過程當中，必須瞄準一個目標—— 擴圍不增額，這不僅僅是基于財政收入結構平衡的考慮，更是基于推進結構性減稅政策的考慮。具體措施是擴圍到位之后立即著手降額。經筆者所在的課題組測算，按標準稅率算，每減少一個百分點大概節省稅率是2000億元人民幣，連通交易稅附加、城建稅，加上連帶的可以到2000億元。如果在這個基礎上降2個點，那么整個通過降低增值稅類可能實現的減稅規模有可能達到5000億元，連同增值擴圍達到1000～2000億元，將達到6000億元左右的規模。對于今后的宏觀經濟政策布局來說，如果普遍能夠認同結構性減稅是一個重點之所在，應當全力推進的話，建議通過“營改增”同時實施降低增值稅稅率的措施來促進改革。
第三，在此過程中涉及到減稅的需求和財政收入形勢的現實應該如何對接的問題。2012年以來，財政收入的增幅一直在回落。2012年1-7月財政收入的增幅是11.09%，如果將8月份的數據計入，財政收入的增幅回落到10.9%。對于1-8月財政收入10.9%的增幅有這樣一種判斷，是來自媒體的聲音，相對以往財政收入的增幅的回落將近1/4，因此很多人憂心忡忡覺得如果回落較大國家能否承受得了。再聯想到歐美目前遇到的債務危機和財政危機，有很多人覺得應該放慢結構性減稅的步伐，甚至就此放棄結構性減稅。但正確看待這個回落比例，必須操用另外一個指標，即預算收入的增幅。討論回落問題往往是就以往的增幅而言，如相對于2011年增幅回落的幅度等。但還有另外一個指標，即依據2012年的預算數據來論及財政收入問題。2012年預算收入的增幅是多少？—— 9%，所以，以前文所提及的1-8月國家財政收入增幅比率10.9%和2012年的預算增幅做比較，我們會發現財政收入的增幅不是“回落”，而是“超出”了將近兩個百分點。這意味著2012年的財政收入和支出的平衡基礎并沒有被打破，而是按照9%的預算收入的增幅來安排2012年的財政收支的。財政收支的平衡并沒有被打破，可能的影響因素是什么呢？是“超收的規模”。2012年的超收規模達到了1.4萬億元人民幣。如果將2012年的超收做悲觀的預測，10.9%的增幅如果延續到年末，按超出2個百分點計算，財政收入可能超出預算2萬億元人民幣左右（2012年的基數是10.38萬億元人民幣）。
中國的經濟形勢并非像有些人估計的那么悲觀，筆者認為，不過是以往增速的一種回落，甚至這種回落是回歸正常發展軌道的一種表現。因而實施既定目標的結構性減稅，從而在多重目標的周旋當中走出一條適合當今中國經濟形勢發展的宏觀經濟政策的調控之路，我們還有空間。
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關鍵詞：IS-LM模型；貨幣政策；財政政策
一、IS—LM模型
IS—LM模型又稱為希克斯—漢森模型。由于凱恩斯有關利率的理論有兩個缺陷：一是利率的不確定性，二是貨幣市場均衡無法保證商品市場也達到均衡，因此希克斯于1937年第一次提出了IS—LL分析。20年后，漢森提出這一分析工具，并將LL曲線改稱為LM曲線，于是希克斯、漢森的IS—LM模型修補了凱恩斯理論的缺陷，把凱恩斯的收入決定論和貨幣理論結合起來，建立起一般均衡模型。IS—LM一般均衡模型是指在商品市場中，投資I是利率r的函數，I隨著r遞減而減少，儲蓄S是收入Y的函數，S是Y的遞增函數。希克斯認為，將I=I(r)和S=S(Y)合在一起，就得到收入與利息率的另一種關系，形成IS曲線。同樣由于下式決定了均衡收入：I(r)=S(Y)，在貨幣市場上，名義貨幣供給量為M，貨幣需求為L=L(r,Y)。貨幣供給有政府決定，是個既定的量，貨幣的需求量是利息率和收入函數，當下式成立時，貨幣市場達到均衡：M=L(r,Y)貨幣供求相等點的軌跡形成LM曲線。它表示在貨幣供給既定時，貨幣市場處于各種均衡態對應的收入和利息率的各種組合。將方程I(r)=S(Y)與M=L(r,Y)聯立，可求得未知數(r,Y)的解，這個解就是IS曲線和LM曲線的交點E。這就得到一個關于商品市場和貨幣市場共同均衡的一般均衡模型。交點E代表一般均衡態（如下圖）。這一利息率和收入的組合是產品市場和貨幣市場都達到供求相等的點。在經濟體系達到一般均衡狀態時，收入水平達到穩定均衡。
二、財政政策和貨幣政策的一般比較分析
1、財政政策和貨幣政策
財政政策和貨幣政策是應對經濟波動的兩種行之有效的宏觀經濟政策。但是，兩種政策的效應又會因為不同的宏觀經濟形勢而有所差異。
所謂財政政策，是指一國政府為實現一定的宏觀經濟目標而調整財政收支規模和收支平衡的指導原則及其相應的措施。它是由稅收政策、支出政策、預算平衡政策、國債政策等構成的一個完整的政策體系。所謂貨幣政策，是指一國政府為實現一定的宏觀經濟目標所制定的關于調整貨幣供應基本方針及其相應的措施。它是由信貸政策、利率政策、匯率政策等具體政策構成的一個有機的政策體系。
2、財政政策與貨幣政策效應的IS-LM模型比較
根據經濟學的一般理論，財政政策和貨幣政策效應的大小取決于宏觀經濟學IS-LM模型中IS曲線和LM曲線的斜率。這里有引入IS-LM模型對財政政策和貨幣政策進行分析
IS-LM模型中的LM曲線是表示貨幣市場達到均衡時，收入與利息率(簡稱利率)關系的曲線:IS曲線則是表示產品市場達到均衡時，收入與利率關系的曲線。無論是財政政策還是貨幣政策，都是通過影響利率、消費、投資進而影響總需求，使就業和國民收入得到調節。這些影響可以在IS-LM圖形中看出。
如果LM曲線不變，政府實行膨脹性財政政策，會使IS曲線向右上方移動，它和LM相交所形成的均衡利率和收入都高于原來的利率和收入:而實行緊縮性財政政策，則會使IS曲線向左下方移動，使利率和收入下降。相反，如果IS曲線不變，政府實行膨脹性的貨幣政策，會使LM曲線向右下方移動，它和IS相交所形成的均衡利率低于原來的利率，收入則高于原來的收入。而實行緊縮性貨幣政策，則會使LM曲線向左上方移動，使利率上升，收入減少。
（1）財政政策效應
從IS-LM模型看，財政政策效應的大小是指政府收支變化(包括變動稅收、政府購買和轉移支付等)使IS變動對國民收入變動的影響。顯然，從IS和LM圖形看，這種影響的大小，隨IS曲線和LM曲線的斜率不同而有所區別。
在LM曲線不變時，IS曲線斜率的絕對值越大，即財政政策效應越大。反之，IS曲線越平坦，則IS曲線移動時收入變化就越小，即財政政策效應越小。如圖1所示。
IS斜率大小主要由投資的利率系數所決定，IS越平坦，表示投資的利率系數越大，即利率變動一定幅度所引起的投資變動的幅度越大。若投資對利率變動的反應較敏感，一項擴張性財政政策使利率上升時，就會使私人投資下降很多，就是“擠出效應”較大.因此，IS越平坦，實行擴張性財政政策時被擠出的私人投資就越多，從而使國民收入增加得就越，即政策效應越小。圖1(a)中Y1y3即由于利率上升而被擠出私人投資所減少的國民收入，YOY1是這項財政政策帶來的收入。圖1(b)中IS曲線較陡，說明政府支出的“擠出效應”較小，因而政策效應較大。
在IS曲線的斜率不變時，財政政策效應又隨LM曲線斜率不同而不同。LM斜率越大，即LM曲線越陡，則移動IS曲線時收入變動就越小，即財政政策效應就越小。反之，LM越平坦，則財政政策效應就越大。如圖2所示。
從圖2(a)和(b)中可見，政府增加同樣大的一筆支出，在LM曲線斜率較大即曲線較陡時，引起的國民收入增量較小，即政策效應較小；相反，在LM曲線較平坦時，引起的國民收入增量較大，即政策效應較大。這是因為。LM曲線斜率較大即曲線較陡，表示貨幣需求增加將使利率上升較多，從而對私人部門投資產生較大的擠出效應。結果，使財政政策效應較小。相反，當貨幣需求利率系數較大(從而LM曲線較平坦)時，政府由于增加支出，即使向私人部門借了很多錢(通過出售公債券)，也不會使利率上升很多，也就不會對私人投資產生很大的影響。這樣，政府增加支出就會使國民收入增加較多，即財政政策效應較大。
（2）貨幣政策效應
變動貨幣供給量的政策對總需求的影響，即貨幣政策的效應，同樣取決于IS和LM曲線的斜率。
在LM曲線斜率不變時，IS曲線越平坦，LM曲線移動（由于實行變動貨幣供給量的貨幣政）對國民收入變動的影響就越大，反之，IS曲線越陡峭，LM曲線移動對國民收入變動的影響就越小。如圖3所示
LM曲線右移，貨幣供給增加，從而能夠增加國民收入。但實際上收入并不會增加那么多。因為利率會因貨幣供給增加而下降，因而增加的貨幣供給量中一部分要用來滿足增加了的投機需求。IS的斜率主要決定于投資的利率系數。IS陡峭時，投資的利率系數較小。LM右移時會使利率產生較大幅度的下降，從而導致增加的貨幣供給中很大一部分用于滿足投機需求。國民收入水平不會有較大增加，政策效應不大。相反，IS平坦時，投資利率系數較大。LM右移時，利率下降不大，投機需求較小，政策效應較大。
在IS曲線不變時，LM曲線越平坦，LM曲線由于貨幣供給量變動時，國民收入的變動就越小，即貨幣政策效應就越小；反之，則貨幣政策效應就越大。如圖4所示。
為什么會這樣？這是因為LM曲線較平坦，表示貨幣需求受利率的影響較大，即利率稍有變動就會使貨幣需求變動很多。因而，貨幣供給量變動對利率變動的作用較小，從而增加貨幣供給量的貨幣政策就不會對投資和國民收入有較大影響。反之，若LM曲線較陡峭，表示貨幣需求受利率的影響較小，即貨幣供給量稍有增加就會使利率下降較多，因而使投資和國民收入有較多增加，即貨幣政策的效應較強。
因此，IS-LM曲線的形狀與貨幣政策和財政政策的效應關系如下:
IS或LM曲線移動時,均衡收入與均衡利率會發生變動。財政政策和貨幣政策通過推動IS或LM曲線向右移動,從而實現帶動經濟增長,增加國民收入的目的。擴張的財政政策增加自發性支出,通過乘數效應引起總需求和均衡收入增加,從而推動IS曲線右移。LM曲線越平坦,財政政策越有效;受"擠出效應"的影響,IS曲線的形狀與財政政策的有效性關系不確定。積極的貨幣政策通過法定準備金、再貼現、公開市場業務等方式增加貨幣供給,推動LM曲線向右移動。IS曲線越平坦,貨幣政策越有效；LM曲線越平坦,財政政策越有效。
三、從IS-LM模型分析我國的“雙穩健”政策
近幾年,尤其是2002年之前,我國在對宏觀經濟的調控上,傾向實行積極的財政政策,即加大基礎設施投資,擴大政府支出,刺激經濟的增長。這與我國當時的經濟增長速度和經濟形勢是相適應的。不過,從2003年開始,經濟形勢開始發生變化,2003年我國GDP增長速度達到9.3%,2004年,全年國內生產總值達到13.7萬億元,增長9.5%。在這種變化下,我國實施了7年的積極財政政策在2005年開始轉變。從抑制潛在通貨膨脹,防止經濟過熱,保證經濟穩定的目的出發,中國在2005年實行了穩健的貨幣政策和穩健的財政政策。即貨幣政策和財政政策的"雙穩健"。筆者擬運用IS-LM曲線來討論這一“雙穩健”的宏觀經濟政策。
1.“雙穩健”的政策含義。
“雙穩健”的財政政策和貨幣政策,實質上都是經濟學意義上的中性宏觀經濟政策。所謂"中性"的宏觀經濟政策,是相對于擴張性政策和緊縮性政策而言的,是一種有保有壓,有緊有縮,上下微調,松緊適度的政策(劉國光,200A)。筆者個人認為,“穩健”是相對于“積極”而言,我國的財政政策和貨幣政策應該說是穩中趨于緊縮的,尤其從理性預期的角度,反應在公眾的心理預期上,這種政策調整反應了我國經濟形勢的變化和應運而生的整個宏觀政策態度。雖然,穩健政策并不等同于緊縮,但在經濟主體的預期中,“穩健”在某種程度上被認為近似于緊縮。
2.我國“雙穩健”政策的著力點。
“雙穩健”政策的著力點是經濟穩定而非經濟增長。IS-LM模型探討的是國民收入與利率水平的水平關系,沒有討論經濟穩定的問題。而“雙穩健”政策,作為宏觀的經濟政策,更多考慮的是預防經濟過熱,推動社會公平和減少失業,調整行業結構,應付經濟壟斷等各個方面。這一政策通過對經濟的發展速度和各項經濟指標的分析,落腳于經濟平穩,致力于在經濟過熱和增長緩慢中間尋找平衡點。
3.“雙穩健”政策應加大市場調控的力度。
我國的IS-LM模型沒有確定的形狀,用定量分析的方法無法精確擬合。因為利率沒有市場化等原因,一些變量實際上是政策性的,而定性分析存在許多無法克服的障礙,不能精確描述IS-LM曲線的形狀。所以,隨著經濟形勢的變化,我國的IS-LM模型(筆者把它看作是在經典理論中加入一些條件的定性模型)是不精確的。盡管長期趨勢十分明確,但在短期內,或者在一定的時期內,模型的形狀和趨勢并沒有準確的界定。在不精確的IS-LM模型下,穩健的政策,即中性政策,應該說很好地配合了這種不精確性。因為穩健政策意味著政府干預的謹慎,意味著留給市場更充分的發展空間,意味著由市場機制的完善和市場力量的出清來實現商品市場和貨幣市場的雙均衡,從而通過市場的培育,使我國的IS、LM曲線由理論上的陡峭趨向正常,由實踐上的不精確趨向可計量的穩定。“雙穩健”政策是比較謹慎的政策選擇。這一政策應在確保經濟穩步增長的同時,更多地致力于經濟發展各方面的協調性,以提供公共物品、解決外部性等市場失靈問題為主,并在此基礎上,謹慎地實行其它配套的政府干預,加大培育市場的力度,引導市場的完善,使市場的調控更加靈敏有力,從而促進市場經濟的更加有效。
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[關鍵詞]后金融危機時代；宏觀經濟；戰略轉型
2009年上半年中國GDP同比增長7.1％，投資同比增長33.5％，消費同比增長15％，進出口同比下降23.5％。從統計數字看，中國經濟確實回升，但基礎尚不穩定。針對2009年前8個月經濟回暖的宏觀經濟形勢，現在有人開始討論經濟到底呈“V”型、“W”型還是其他型探底回升。研究經濟回暖軌跡固然重要，更重要的是在正確研判當前經濟形勢的基礎上，研討下一階段經濟政策。按照經濟發展周期波動規律，宏觀經濟總會見底反彈，因此我們更要前瞻今后宏觀經濟政策的調整，考慮經濟企穩后的經濟政策，甚至“十二五”規劃的中長期政策制定。筆者認為未來的政策重點應是：(1)實現戰略轉型，培育新競爭力；(2)推行產權結構和產業結構調整；(3)進一步轉變政府職能，增收節支，科學、精細理財；(4)培育資本市場，加強國際金融合作；(5)宏觀經濟政策目標和工具更好相互協調。
一、國際宏觀經濟基本走勢
(一)全球經濟失衡，全球化進程放緩
全球經濟失衡主要體現在一些國家出現大量貿易赤字，與之相對應的是一些國家大量貿易盈余。之后，全球經濟失衡的范圍擴大到整個經濟領域。當今世界，全球經濟失衡的表現是以美國為代表的主要發達國家經濟增長速度放緩，持續出現貿易逆差和資本逆差，而一些新興工業化國家和主要產油國家經濟增長卻保持較快速度，持有巨額外匯儲備。隨著金融危機和經濟衰退的演變，主要發達國家需求還在下降，尤其是消費需求低迷，經濟失衡仍將持續，全球化進程減緩。
(二)全球增長模式轉型，凸顯新增長點
人類文明起源的一個重要特征是開始吃熟食，前提是人類掌握了取火技術。人類取火始于鉆木取火，實際上取的是碳基能源。從木材到煤炭、石油和天然氣，都是碳基燃料。在既定的技術約束下，碳基燃料對人類社會進步和發展起到了不可替代的作用。但是，碳基燃料增加了空氣中的二氧化碳，使全球氣候變暖。為了應對氣候變暖，一些專家建議未來能源開發的重點應該轉向清潔能源和可再生能源。以美國、英國為代表的一些大國正在新能源領域開展大量研究，力圖實現經濟發展模式轉型，發展綠色經濟和低碳經濟。這些國家在引領世界經濟發展的同時，將占領新能源標準的制高點。客觀上，這些探索促進了經濟增長模式轉型，一些專家認為這也是未來世界經濟的新增長點。
(三)國際金融體系改革，重現金融新秩序
以美元為主導的國際貨幣體系在此次金融危機中未能發揮應有作用，盡到應有的責任。國際社會開始通過對話建立一個新型的國際金融體系。無論是超貨幣體系，還是其他金融秩序，都將對美元主導格局形成挑戰。在此背景下，一些發展中國家在國際金融體系中的話語權正逐步得到增強。中國本著負責任的立場，在國際金融危機中起到了穩定器作用。
(四)金融與實業并重，構建新的宏觀監管體系
此次金融危機的重要原因是虛擬經濟與實體經濟失衡。金融創新固然重要，更重要的是在啟動國內消費需求替代、彌補國外消費需求不足的同時，根據本國比較優勢發展一些制造業，帶動國內就業，把金融發展落到實業上。也有專家認為，錯誤的宏觀政策是本次金融危機的重要原因。在危機來臨時，美國過度擴大消費信用以及過度相信市場都是金融危機的重要根源。因此，世界各國將會重新審視過去的宏觀政策決策程序和機制，構建新的決策程序和機制，通過建立新的監管機制加強宏觀政策管理和微觀領域監督。
二、中國經濟宏觀形勢基本判斷
據世界銀行《中國經濟季報》(2009年6月)報告，工業化國家金融市場開始出現趨穩跡象，全球經濟初步呈現回升趨穩態勢，但是仍然面臨諸多不確定性，復蘇速度不可能太快①。該報告還指出，目前斷言中國經濟快速穩健復蘇尚早。另據國家統計局數據，中國經濟出現回暖跡象，有望率先實現經濟復蘇。但是，中國經濟仍然面臨諸多亟待解決的結構不平衡問題。
(一)GDP小幅增加，財政收入回升
2009年上半年，國內生產總值13.99萬億元，按可比價格計算，同比增長7.1％，比第一季度加快了1.0個百分點。第一季度全國GDP總量6.57萬億元，比去年同期增長6.1％，第二季度7.41萬億元，同比增長7.9％。6、7、8月份，全國財政收入分別為6867.47億元、6695.91億元、5237.47億元，同比分別增長19.6％、10.2％、36.1％。國內生產總值和財政收入增長顯現出經濟回暖跡象，但是中國經濟復蘇的根基仍然不牢。
(二)城鄉居民收入持續增長，消費增長潛力凸顯
1～6月，城鄉居民收入繼續增長，轉移性收入增幅較大。城鎮居民家庭人均總收入9667元，人均可支配收入8856元，同比增長9.8％，扣除價格因素，實際增長11.2％。農村居民人均現金收入2733元，增長8.1％，扣除價格因素，實際增長8.1％。居民消費價格繼續下降，生產價格同比降幅較大。上半年，居民消費價格同比下降1.1％(6月份同比下降1.7％，環比下降0.5％)。8月，工業品出廠價格環比上漲0.8％，已連續5個月上漲。前8個月，社會消費品零售總額7.88萬億元，同比增長15.1％，比前7個月加快0.1個百分點。城鄉居民消費需求提升，消費能力提高，凸顯消費潛力。
(三)發電量和用電量雙回升，人民幣存貸雙增長
6月，全社會發電量同比增長4.7％，用電量增長4.3％。發電量和用電量上升既有經濟回升的因素，也有氣溫上升的因素。2009年8月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為57.67萬億元，同比增長了28.53％。2009年8月末，金融機構人民幣各項貸款余額38.52萬億元，同比增長34.11％，環比增長了0.16％；金融機構人民幣各項存款余額為57.37萬億元，同比增長27.43％，環比下降1.13％。貨幣供應量增長28.53％。
(四)固定資產投資快速增長，房地產價格小幅上漲
2009年1～8月份，城鎮固定資產投資11.3萬億元，同比增長33.O％。固定資產投資資金主要來源于銀行貸款，2009年前8個月累計新增信貸規模8.15萬億元，同比多增5.04萬億元，比中國所有銀行過去兩年的貸款總額多，其中7、8月份分別為1650億元、4104億元，受央行政策影響，增速減緩。2009年5月、6月、7月、8月，七十個大中城市房屋銷售價格環比分別上漲0.6％、0.8％、O.9％、0.9％。從200個主產縣8月20～31日主要農產品價格變動情況看，包括肥豬在內的5種肉產品均上漲。房地產價格上升和主要農產品小幅上漲表明，過度的、甚至投機性的惡性貨幣投放，可能對未來形成溫和的通脹壓力。
(五)經濟結構不平衡仍然存在，潛在隱患不容忽視。
在中國，區域經濟發展不平衡，城鄉不平衡，消費、投資與儲蓄不平衡仍然存在，“短板”要素制約經濟平衡增長。以城鄉居民收入之比為例，1978年城鄉收入之比為2.57:1，2007年提高到3.33:1，不平衡進一步擴大。經濟結構不平衡是一個比較突出的矛盾。這種不平衡不斷積累，將會降低經濟社會發展系統的整體協調性，一旦超過臨界點就會形成失衡狀態，激化潛在矛盾，甚至可能造成系統性風險和危機。
三、科學研判經濟形勢，及早規劃前瞻政策
“病來如山倒，病去如抽絲”。醫治好重病后，調養很關鍵。近期，中國宏觀經濟政策目標從“兩防”到“一保一控”，再到“保增長”，與之相對應，財政政策和貨幣政策由穩健的和從緊的轉向積極的和適度寬松的。經濟危機總會過去，那么，下一步中國應該思考調整宏觀經濟政策，將“十二五”規劃與“十一五”規劃穩步對接。
(一)實現戰略轉型，培育新競爭力
一是產業政策方面，以新能源、環保汽車、生物工程等為突破口，占領新興產業制高點，發展低碳經濟。重點開發可再生生物質能源和風力、水力、太陽能等新型能源。二是區域發展戰略方面，加快制定城市群發展戰略，提升城市競爭力。隨著經濟全球化加深，中國的城市群參與國際分工越來越廣泛。研究表明，國外資本對中國投資將主要依據現代城市群的經濟結構和競爭力進行戰略布局。今后，應提高中國城市群發展速度和質量，配套制定相關的法律制度、空間規劃和管理制度，在城市群內，培育具有核心競爭力的產業、企業和產品。三是決策機制方面，構建科學、民主決策機制，降低決策風險，提高政府行政管理競爭力。現代社會的公共風險需要政府及時、有效、低成本地化解，對政府科學決策機制提出了挑戰。政府應科學論證、合理規劃，提高決策效率、降低決策成本，并致力于提高行政管理效率。
(二)推行產權結構和產業結構調整
在社會主義市場經濟體制改革中，中國逐步建立和完善了多種所有制市場結構。但是，仍然有部分壟斷行業和公共服務部門產權結構單一，進入門檻高，民間資本進入空間窄。除行業外，無論是自然壟斷行業，還是行政壟斷行業，提高市場化程度，推行產權多元化改革，是實現產權結構調整的必然趨勢，比如鐵路、電信、電力等；另一方面，今后，政府應打破行業壟斷，推行公共事業單位改革。政府應主要通過制定市場規制，讓市場在資源配置中起基礎性作用。一些社會事業部門，比如體育、教育、衛生、社會保障等，也應允許更多民間資本進入。
作為工業化中期的國家，中國產業結構調整的重點在第二、三產業。在美國，到工業化晚期第三產業產值占GDP比重超過80％。2008年，中國第三產業增加值占GDP比重為40.1％，低于第二產業比重。2009年上半年，中國第三產業增加值占GDP比重為41.3％，低于第二產業比重。中國離工業化國家的產業結構尚有距離。
(三)培育資本市場，加強國際金融合作
繼續加大推進資本市場培育力度，開展多種形式的資本市場創新。推進創業板市場建設力度，擴大三板市場試點范圍，解決創業投資和中小企業融資難的問題。一國經濟持續穩定增長的關鍵是健康的金融體系。在生產全球化、貿易一體化和金融全球化背景下，任何國家的金融市場都很難獨善其身。加強金融監管、促進金融合作以及增強金融抗風險能力是一國金融立足國際金融市場的關鍵。一是完善金融監管機構和體系，建立有效的金融創新監管體系，防止過度套利行為發生。二是加強國際金融合作。進一步建立雙邊貨幣互換、多邊外匯儲備庫建設等多種形式的區域金融合作，并適度推進人民幣國際化。三是增強金融機構和體系風險防范能力。一方面，充分利用危機后的恢復時機增強中國金融機構和體系的國際競爭力；另一方面，實現外匯資產保值增值。
(四)轉變政府職能，增收節支，科學、精細理財
經濟復蘇后，過渡時期應逐步轉向實施適度積極的財政政策，進而轉向穩健的財政政策。未來財政工作的重點不僅僅是切好蛋糕，更應該注重做大、做強蛋糕，在財政收入方面做好文章。樹立大財政思想，既要有財，更要有政。既要保證財政收入穩定增長，又要不與民爭利。正確處理政府收入與居民收入關系，做到國民收入分配比例合理化。從稅收收入看，今后工作的重點是擴大稅源，保證稅收增量漸進發展。一是擴大資源稅征收范圍。為了改變長期以來實行的資源低價政策，提高資源利用效率，保護資源，資源稅改革應在經濟復蘇后擴大征收范圍。二是試行個人所得稅轉型，探索綜合和分類相結合的有中國特色的個人所得稅制。當前的個人所得稅征收主要是以分類征收為主，沒有達到調節收入分配差距的需要。個人所得稅改革應著力減輕中低收入階層的稅負。三是試點物業稅。在繼續物業稅試點評估“空轉”的基礎上，進行分層價值評估，適時推出物業稅。四是繼續做好增值稅轉型工作。增值稅轉型有利于改變重復征稅，減輕企業稅負，提升企業競爭力。
在開源的同時仍需節流。從財政支出看，明確財政支出重點，增收節支，防范財政風險。一是轉變政府職能，縮減行政開支。在經濟復蘇后，政府應該“瘦身”，調整政府機構，建設高效廉潔的政府，提高政府供給公共服務效率。二是繼續提高財政預算透明度，保證精細化、科學化。信息透明是現代文明的一個基本準則，財政預算信息透明是實現人的基本人權，也是保證正確履行公民委托責任的需要。在美國，一次預算編制就相當于一部法律的制定過程，預算制定、執行、監督三權獨立，相互監督，并實行全過程公開。盡快實現財政預算透明法制化，加快政府預算信息公開改革步伐，達到精細化、科學化管理的需要。三是繼續加大基礎設施、醫療、社保、就業等領域的投入力度，促發展，保民生。明確財政支出重點是提高財政支出效率的前提。同時，這些領域也是和諧社會建設的重點領域。四是構建財政風險識別、評估和防范的全方位調控體系。財政風險防范要與金融結構風險防范緊密結合，不可單線作戰。超級秘書網
【關鍵詞】 資產價格 宏觀經濟 貨幣供給 股票市場
伴隨著資產市場的不斷擴大，資產價格的波動也變得更為劇烈，其對宏觀經濟的影響也日益顯著。學者們對資產價格的研究主要集中于股票和房地產這兩個市場，而研究內容則主要側重于關于資產價格泡沫成因的研究及關于資產價格波動與宏觀經濟穩定的研究。本文主要從客觀因素的辨析出發，基于資產價格理論，運用計量方法來考察2008年以后中國股票市場的波動。
一、中國資產價格波動的驅動因素分析
1、根源于預期
人們購買資產的直接動機是為了獲得投資收益，因此，決定資產價格最基本的因素就是資產未來獲得收益的能力。做出任何一項投資決策需要衡量投資的成本與收益，這就需要做出向前的預期，將未來可能獲得的現金流折現成為資產的現值，這符合資產的本質屬性，也符合我們一般的投資決策過程。但是這種向前預期的定價方法又帶來了新的問題——不確定性。向前的預期由于不同主體間信息的不對稱、以及主觀認識的差異會大不相同，從而造成了不同投資主體對同一資產的價值的不同看法，最終會形成資產價格的波動。
2、客觀因素
（1）宏觀經濟形勢。向前預期的定價方法使得資產的價值取決于未來獲取收益的能力，而未來的收益又不可避免的會受到未來宏觀經濟形勢的影響，資產價格波動的當前變化歸根結底反映的是“預期的宏觀經濟形勢”。宏觀經濟是個體經濟行為的綜合，是個體預期的綜合反映，當前的經濟形勢是前一階段人們預期的結果，而未來的經濟形勢又反映了人們當前的預期。如果某一時期內資產價格呈現持續的上漲或者下跌，那么，資產價格的這種趨勢必定與這一階段的宏觀經濟形勢相符合，這一階段的宏觀經濟形勢應當也是同樣的趨勢。
（2）政策制度。中國股市發行、退市和分紅等制度的不完善，上市公司質量存在隱患，投資者教育的缺失，使中國股市的“投機性”在宏觀經濟政策的影響和國際資本進出的沖擊之下，表現出了繁榮時期的泡沫化，以及對于實體經濟一定程度背離的疲軟走勢。
3、主觀因素
行為金融學認為，人是復雜動物，不論客觀條件上是否存在限制，人的決策行為都不可能是完全理性的，會受到各種心理因素的影響而發生認知偏差。資產的虛擬性和它的投機性使人們對于資產的買賣摻雜了更多的非理性因素，這使得我們必須重視投資主體非理性在資產價格波動中所起的作用，從而能夠有針對性地采取措施避免對實體經濟的損害。
資產價格波動因素分析如圖1所示。
總結資產價格波動的驅動因素，其根源于資本化的向前預期的定價方式，這種定價方式本身就蘊含著未來的不確定性。同時，股票這類金融資產屬于虛擬資產的范疇，其交易成本低、流動性強，其運行特征相對于實體經濟具有更大的不確定性和波動性。
在向前預期的定價機制下，資產價格波動的最根本的客觀驅動因素是宏觀經濟形勢，它決定資產未來收入現金流的多少，是資產定價的基礎。但是中國資產價格波動的驅動因素又具有特殊性，就股票價格而言：第一，金融市場投資品種單一，不完善的發行、退市、監管和分紅機制的存在，使得我國股票市場交易具有更多的“投機性”。第二，中國的融資渠道仍以銀行信貸為主，利率市場化沒有完全放開，同時，考慮到我國財政體制的特殊性，我國宏觀經濟政策的調節對資產價格具有更大影響。第三，投資主體投資理念的不成熟，中國金融市場發展相對較晚，但規模擴張十分迅速。投資者很多都是跟風入市，面對股市的跌宕起伏被各種非理性思想所左右。
二、對中國2008年以來A股市場的實證分析
本文以2008年以來的A股市場為研究對象，通過建立A股市場股指與中國實體經濟發展指標和貨幣政策指標的VAR模型來考察股市與實體經濟和經濟政策之間的聯系，并通過脈沖相應分析來考察其相互間的影響，說明該時期內資產價格波動的主要客觀驅動因素。
1、數據選取與處理
選擇工業增加值IAV同比增度，貨幣供應量M2，以及上證綜合指數SHDEX三個指標來反映中國實體經濟發展、市場流動性和股票市場走勢，所有數據均為月度數據，樣本期間從2008年1月至2012年11月。然后，用X-12方法對其進行季節調整，并對季節調整后的數據取對數減輕數據的過度波動與異方差問題。
2、數據的平穩性和協整檢驗
從ADF單位根檢驗的結果來看，序列不平穩，但呈現一階單整I（1），這說明三個序列之間有可能存在協整關系。Johansen協整檢驗的結果（表1）顯示，序列之間存在協整關系，這說明工業增速、貨幣供應量，以及上證綜指之間存在長期均衡關系。
3、VAR模型與脈沖相應分析
運用Eviews建立VAR模型之后，對模型的特征根進行AR Roots檢驗，結果顯示VAR模型是穩定的。脈沖響應函數是指模型受到某種沖擊時對系統的動態影響。如果給貨幣供應量一個正向沖擊，其并沒有對股票市場帶來明顯的影響，而工業增加值同比增長率第一期有正向反應，在隨后的階段逐漸衰減趨近于零。這說明這段時期內，流動性并不是資產價格波動的主要驅動因素，但是對于實體經濟有明顯的影響，見圖2。
如圖3，給上證指數一個正向沖擊，工業增速會在接下來的兩個時期快速上升，隨后緩慢下降，逐漸趨于平穩。這反映了股市資產價格對經濟的預期作用，資產價格波動的基本驅動因素是人們“預期的宏觀經濟形勢”，股票價格的正向沖擊代表了投資者對經濟向好的預期，經濟主體對于未來經濟的樂觀看待會直接帶來更多的消費、投資行為，從而帶動經濟增長。
4、格蘭杰因果檢驗
三個序列呈現一階單整I（1），通過對其一階差分的格蘭杰因果檢驗來考察三個變量間所呈現的統計上的因果關系。從表2中可以看到，只有上證指數是工業增加值同比增速的Granger原因，其他變量之間均沒有明顯的統計上的因果關系。這進一步印證了上面脈沖相應分析的結果，即2008年以后至今，股市資產價格的波動反映了預期的工業增加值同比增速的變化。
三、結論
實證表明，2008年以后中國股票資產價格波動的主要驅動因素是宏觀經濟形勢的變化，其波動反映了人們“預期的宏觀經濟形勢”，而貨幣政策和流動性并沒有對資產價格波動起到太大作用；另一方面，2008年以后，整個股票市場一直處于不溫不火的狀態，投資主體的非理性因素并不是資產價格波動的主要驅動因素。但這似乎與投資者對股市表現的抱怨相差甚遠，對于這個問題本文得出以下結論。
第一，投資者抱怨中國股市是基于中外宏觀經濟增速的對比，即，中國經濟增速比國外發達國家要高，但是股票市場的表現卻不如發達國家股市的表現。這種說法的問題在于其針對股市漲跌這樣一個相對變化的比較并沒有基于經濟增長率相對變化的比較，并非只要GDP增長率是正數，股市就一定要漲，或是我國GDP增長率高于其他國家GDP增長率，股市收益率就應當高于其他國家股市收益率。這是明顯有問題的，因為股票的估值本身就包含了經濟增長的因素，因此股市的漲跌，反映的是一國經濟增長率的相對變化。
第二，中國股市的疲軟是經濟發展調整的必然過程。中國股市本身與國外股市存在差異，平均估值高于國外股市，股票估值本身就包含了經濟增長的因素。中國股市的疲軟反映了中國宏觀經濟增長率的變化，與實體經濟“軟著陸”的經濟現實一致。中國經濟面臨著轉型的巨大壓力，高速增長的時代很可能一去不返，股票市場的表現雖然令投資者不滿，股票市場制度的建設仍有待完善，但這樣的表現主要并不是股市本身存在的問題，而是我國的經濟現實所造成的。
【參考文獻】
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關鍵詞：宏觀經濟;企業發展;影響;對策
一、宏觀經濟環境對現代企業發展的影響
（一）宏觀經濟環境對企業融資環境的影響。企業籌資的順暢與否直接關系到企業的生存與發展，足夠的資金支持是企業生產經營發展最基本的保障，而在當前全球經濟一體化發展趨勢日益明顯的現狀下，國內外的宏觀經濟環境對企業融資產生十分重要的影響。
從國際環境來看，國際宏觀經濟環境影響著我國企業融資環境。如2008年發生的美國次貸危機逐漸席卷全球，直接或間接導致了我國很多企業融資困難，甚至導致部分過分依賴國際資金的企業慘遭破產，可見，國際宏觀經濟環境影響到我國企業的融資發展，同時這也在一定程度上體現出我國部分企業籌資渠道單一、過分依賴國際資金的弊端。
從國內環境來看，國內宏觀經濟政策影響著我國企業融資環境。從經濟學的角度來說，貨幣政策的傳導機制是以利率為核心的調控機制，政府如果采用積極的貨幣政策，銀行等金融機構就會放出更多的貨幣，企業尤其是中小企業的融資渠道就會更加多樣化、貸款渠道也會更加順暢。
（二）宏觀經濟環境對企業發展方向的影響。在社會主義市場經濟條件下，宏觀經濟對企業發展方向的引導雖比不上計劃經濟政策那樣明顯，但政府進行的很多宏觀調控政策都會給企業或多或少的帶來一些指向性影響，促使企業向著更好的方向發展。
二、緊跟宏觀經濟走勢 創新企業發展戰略
宏觀經濟是企業發展的指向標，未來企業的發展戰略與宏觀經濟走勢密切相關。面對日益復雜的宏觀經濟形勢，企業應保持清醒頭腦，密切關注宏觀經濟走勢，積極調整企業發展戰略，不斷推動企業戰略轉型，促進企業與市場經濟的融合。
（一）保持清醒頭腦，密切關注宏觀經濟走勢。企業的生存與發展離不開宏觀經濟環境，宏觀經濟態勢直接或間接影響到企業的發展。因此，現代企業經營管理者要想做好自己的企業，首先要成為宏觀政治形勢、經濟形勢的分析家，同時保持自己企業的機制靈活，對市場反應要靈敏。
現代企業的經營管理者應時刻保持清醒頭腦，密切關注國際宏觀經濟形勢與國內宏觀經濟態勢，依靠冷靜而理性的分析，確保企業戰略決策的科學性，盡可能降低企業風險。為此，企業重大決策應盡量集體進行，吸收有關人員的參與決策，這是確保企業決策科學性的有效途徑。比如，青島著名品牌海爾集團，改革開放以來，海爾總裁張瑞敏就敏銳的嗅到了多元經濟的新氣息，從單純制作冰箱，逐漸擴展到洗衣機、冷柜、酒柜等其他產業，大大擴展了其影響力。海爾從最初一家資不抵債、瀕臨倒閉的集體小廠發展成為今天全球家電第一品牌，與歷代經營管理者的與時俱進、緊跟宏觀經濟形勢不無關系。
（二）結合企業實際，積極調整企業發展戰略。在當前宏觀經濟態勢下，企業應注重聯合重組，走集團化發展之路。美歐債務危機后，世界經濟出現了大調整和大重組的新動向。為此，企業應結合企業實際，積極順應宏觀經濟發展大勢，突出強強聯合，在聯合重組中優化自身結構，走集團化、集群化發展是未來企業發展的必然態勢，如黑龍江省的哈電集團就是在與國外企業的兼并重組中趟出了新路子，促進了企業的發展。
此外，現代企業還應積極順應宏觀經濟形勢，注重科技創新和管理創新，走創新發展之路。創新是新時代宏觀政治和經濟發展的主旋律，現在和未來企業的核心競爭力，主要來自于市場對于新技術和新產品的認可和支持，因此，企業應加大技術創新力度，積極研發新產品和新技術，依托于科技創新體系，加快科研成果轉化為生產力的速度，推動企業走創新驅動發展的道路。
（三）不斷與時俱進，推動企業戰略轉型發展。要想促進企業的長遠健康發展，就必須不斷與時俱進，以市場需求為導向，積極推動企業戰略轉型發展，只有這樣，企業才會永葆青春活力。比如，傳統的醫藥化工企業對環境污染較大，但在建國之初，國家將國民經濟的發展放在了第一位，那時的醫藥化工企業高度重視擴大生產規模、提高生產產量，以滿足日益龐大的醫藥消費需求。但隨著我國社會主義市場經濟的發展，我國政府認識到了環境和生態保護的重要性，不再提倡犧牲環境式的經濟發展，此時，具有前瞻性的很多醫藥化工企業積極順應宏觀經濟走勢，高度重視提高技術含量，嚴格控制污水污氣的排放，比如通過對甲基多巴等產品的技術革新，大大降低了廢污的產生，有效的保護了環境，促進了醫藥化工企業的發展進步。因此，在不同的歷史發展時期，我們要緊跟宏觀經濟走勢，積極推動企業戰略轉型發展。
三、結束語
綜上，面對日益復雜的社會主義市場宏觀經濟形勢，企業應根據市場需求變化及時調整自己的坐標定位，創新企業發展戰略，自覺趨利避害，抓住宏觀經濟發展機遇加快發展，早日實現企業的跨越式發展。
參考文獻：
在國際經濟環境趨好、政府實施強有力的擴張性財政策和超寬松金融政策的刺激下，從2009年開始日本經濟逐漸回暖，可以說，上臺后，日本經濟實現了乎穩過渡。日本始于2007年11月的經濟衰退在2009年3月結束，此后持續12個月回升。2010年，由于世界經濟形勢總體好于金融危機初期，業界分析認為日本經濟自身衰退周期即將結束，日本政府對2011年日本經濟的大幅度復蘇也抱有了極大地希望。
2010年日本內閣府公布的數據顯示，2010年全年日本實際GDP增長3.9％，名義GDP增長1.8％。按可比價格計算，2010年日本名義GDP為5.4742萬億美元，在美國、中國之后排名世界第三，中國同期的GDP為5.879萬億美元。雖然自1968年以來日本首次讓出“第二經濟大國”之位，但日本總體的經濟形勢正在不斷好轉。
2010年前11個月，日本出口總額為612930億日元，比2009年同期增加25.7％，進口總額為552478億日元，比2009年同期增加18.5％。但由于截止目前的世界經濟復蘇主要依賴于大規模的財政刺激措施，還沒有進入穩步增長的良性循環，隨著刺激政策效應逐漸減退，日本出口增長也隨之減速，很難再出現高速增長局面。在出口地區結構上，包括中國在內的亞洲國家成為日本出口的重要目的地，汽車、鋼鐵、半導體電子零部件是主要的出口產品。隨著美國經濟形勢好轉，日本對美國出口也持續增長。
2010年第一季度日本GDP環比增速達到1.7％。私人消費和企業設備投資增長較快是促成內需增長的最主要因素。第二季度，日本GDP環比增長0.7％，連續第3個季度維持正增長。第三季度，日本GDP繼續保持正增長，增速達到1.1％。年第四季度日本實際國內生產總值(GDP)環比下降0.3％，按年率計算下降1.1％，這是日本經濟五個季度來首次出現負增長。不過，根據地震前日本經濟新聞社針對29家民間經濟機構的調查顯示，大多數接受調查的機構認為，受外需增長提振，對2011年日本經濟重新回到增長軌道普遍認為充滿信心。
2010年日本一季度消費環比增長0.6％，二季度環比增速降至0.3％，但三季度反彈至1.2％。私人消費是前三個季度拉動日本經濟增長的主要力量。根據日本內閣府公布的數據顯示，內需和外需的同時下降導致2010年第四季度日本內需下降0.7％，主要原因是由于環保車補助政策到期及煙草稅提高令日本個人消費出現萎縮，但這只是短期現象，不能改變日本消費增長的整體趨勢。
此外，受各國政府的消費刺激政策影響，日本工業生產從2009年二季度后開始反彈。為了應對危機、增加需求，日本政府推出財政補貼方案，鼓勵民眾購買環保汽車與電子用品，中國、歐美等其他各國也紛紛實施了類似政策，刺激汽車與電視機等消費類工業產品需求回升。這使日本電子與鋼鐵工業生產大增，并帶動整體工業生產回升。
宏觀上來看，自上世紀90年代以來，日本政府為了推動經濟復蘇和解決通貨緊縮，不斷推出財政應對方案，近一年來又先后出臺了三次大規模的刺激政策：2009年12月鳩山內閣出臺了規模達7.2萬億日元的”新經濟對策”，2010年9月菅直入內閣出臺了規模達9150億曰元的“補充經濟對策”，10月營直人內閣又提出了一個總額為5.05萬億日元的緊急經濟對策。為了支撐不斷出臺的財政支出擴張方案，日本于2010年9月編制2010年度補充預算案，最高預算支出金額將達到4.6萬億日元。
此前，由于世界經濟復蘇步伐放緩，投資者風險厭惡情緒增高，日元作為避險幣種受到青睞。除此之外，美元泛濫也對日元升值起到了推波助瀾的作用。美國寬松貨幣政策長期化趨勢導致美元疲軟，迫使包括日元在內的其他貨幣相對升值。2010年5月之后日元確立快速升值趨勢，5月4日日元兌美元為94.7：1，到了10月20日已經變為81.3：1，連創十多年來兌美元的高點。日元升值對于日本電子、汽車等出口產業不利，使處于脆弱復蘇中的日本經濟雪上添霜，因此日本央行于9月15日動用2萬億日元干預匯市，使日元暫時止住了漲勢。這是日本6年來進行的首次外匯干預，同時也可能是歷史上最大規模的單次外匯干預。
在貨幣政策方面，雖然經濟形勢有所好轉，但日本央行不僅沒有收緊貨幣政策，反而不斷增加貨幣供應。2010年3月，日本央行決定進一步增加對貨幣市場的低息貸款投放量，以鼓勵私人需求，消除通貨緊縮。日本央行貨幣政策委員會表示，將在已經投放10萬億日元貸款的基礎上，再向金融機構提供利率為0.1％的10萬億曰元短期貸款。
在政府推動下，加之外部經濟環境惡化，日本央行在2010年10月5日決定將隔夜拆借利率下調至0.0-0.1％的區間，并承諾將維持零利率直到物價企穩。同時，央行還將出臺總額為5萬億日元的金融資產購買計劃，旨在壓低長期市場利率。這是日本央行時隔4年后再次實施零利率政策。
“促改革論”者主張拋棄刺激思維，著眼長期，以改革促增長。“穩增長論”者強調堅持底線思維，認為“沒有增長，何談改革”，主張以刺激拉動內需，以寬松促進投資。
總理在第八屆夏季達沃斯論壇上的致辭，在促改革論者看來，主要釋放兩個信號：傳遞中國經濟的信心，不會“硬著陸”；表達中國促改革的決心，推進“強改革”。
事實上，認為決策層會把“穩增長”放在第一位，暫時忽視改革；或者把“促改革”放在第一位，甚至不惜以犧牲經濟增速為代價，都是對現階段中國經濟政策的片面理解。
中國經濟具有獨特性，觀察中國轉型與發展，尤忌止于數據。對中國經濟下行趨勢的擔憂從2012年開始，到現在已兩年多，直面各種問題，對中國經濟前景也出現三種預判：垮掉、陷入泥潭和重生。
“垮掉”就是在西方國家很有市場又飽受詬病的“中國經濟崩潰論”，人們沒有理由相信中國經濟會崩潰。一是中國擁有4萬億美元之巨的外匯儲備；二是中國的城市化進程滯后于國民經濟總體發展水平至少20年；三是增長下滑往往會“倒逼”出中國更多的改革決心。
“陷入泥潭”論認為，中國取得了令人矚目的成績，一度使大家相信有“中國模式”。當陶醉于7.5%的“底線增長”，沉浸于全球經濟總量桂冠在望時，或許已在自掘“后發劣勢”和“中等收入”的陷阱了。
而且，過去中國經濟增長快，是因為官員在做大蛋糕同時，自己也“獲利”，經濟學上稱之為“財政聯邦主義”。那么，以行政威力施行的反腐會不會使官員“不作為”，進而帶來經濟下滑呢？也是個問題。
重生就需推進改革。十八屆三中全會的60條改革舉措哪怕真正落實一半，中國的經濟前景都不可小覷。關鍵是改革要有條件，要付出代價。所以，就需要“促改革”和“穩增長”的平衡。
現階段，中國經濟政策的基本動作，就是尋求兩者之間的平衡點：經濟下滑時，可能會傾向“穩增長”多一點；經濟企穩時，可能會傾向“促改革”多一點。對此有個形象的比喻，就是“中國經濟政策必須學會在刀鋒上跳舞”。
基于上述情況，對未來大致可做如下判斷：
對經濟增速下滑的容忍度將有所提高。增速的底線取決于就業和財政收入形勢。雖然今年經濟形勢嚴峻，但截止8月份，城鎮新增就業已近1000萬，接近全年目標，如此看來這個底線估計還能再低點。
也就是說，在就業穩定、不發生大范圍債務違約的情況下，今年經濟增長在7.3%-7.4%是可接受的。而且，2015年經濟增長目標定為7%是大概率事件。
場金融危機。”坐在羅斯福畫像下的小布什問道，“這是大蕭條以來最嚴重的一次危機嗎？”伯南克答，“是的，就金融系統而言，我們在20世紀30年代后再也沒有看到這樣的狀況，而且情況可能會變得更糟”。此后，美國開始全力以赴進行危機救助，并立即出臺了7000億美元的救助計劃。然而，危機很快向全球蔓延。時任歐盟輪值主席的法國總統薩科奇敦促小布什召開國際峰會，共商救助大計。小布什認為，解決危機不再是幾個發達國家的事情，還要中國等新興經濟體參與。因而他沒有選擇G7峰會，而是決定召開一個G20首腦峰會。美國的號召力足夠強大，第1次G20首腦峰會很快就于2008年11月15日在華盛頓舉行，并簽署了協調行動的《華盛頓宣言》。
《華盛頓宣言》中，除了聲明不提高貿易投資壁壘、不出臺違反WTO規則的出口促進措施等之外，特別強調了宏觀政策協調的重要性。各國同意進行宏觀經濟政策合作，采取措施刺激國內需求，以恢復經濟增長，并承諾由各國財政部排出行動時間表。于是，我們看到了2009年財政和貨幣的全球性大擴張，其中包括中國的4萬億元計劃。同時，也看到了全球性大擴張促使世界經濟迅速走出衰退深淵，實現了2010年世界經濟的大幅度反彈。
在小布什主持第1次G20首腦峰會的10天以前，奧巴馬被選舉為美國總統。G20首腦峰會并沒有因為美國總統換了人而不再舉行，今年6月中旬，馬上就要在墨西哥舉行第7次峰會。在2009年9月第3次首腦峰會上，奧巴馬主持通過了一份《匹茲堡宣言》，將G20設定為國際經濟合作的首要論壇，并強化宏觀政策的協調機制，出臺“強勁、可持續和平衡增長框架”，要求各國進行宏觀政策互評。
近期，宏觀政策協調機制似乎又在起作用，各國央行紛紛降息，全球貨幣大擴張再一次出現。這次的全球貨幣擴張，實際上從去年底就已經開始。先是美聯儲在2011年9月出臺“扭曲操作”，實行一種新型的貨幣寬松政策；接下來是巴西降息，并且從2011年9月到2012年5月連續7次降息；中國則從2011年11月到2012年5月3次下調存款準備金率；然后是歐洲中央銀行在2012年12月和2012年2月實行兩輪長期再融資操作，為歐元區注入流動性；還有印度在2012年1月和3月兩次降低存款準備金率并在4月開始降息，澳大利亞央行在2012年5月和6月兩次降息，等等。
然而，這一輪看似同步的全球貨幣大擴張，并非各國宏觀政策協調的結果，而是全球經濟增長下行，各國根據國內宏觀經濟形勢，自發決定宏觀政策的結果。
宏觀政策協調其實是非常難以實現的。當各國的宏觀經濟政策方向一致時，即使沒有協調，也能實現政策同步。只有當各國宏觀政策方向不一致時，政策協調才有必要。比如有些國家要貨幣擴張，有些要緊縮。由于緊縮會提高利率，降低總需求，因而擴張的國家擔心資本流出和外需下降，降低擴張效果；而緊縮的國家則擔心資本流入抵消緊縮效果。這種情況下，宏觀政策協調就會很有必要了。但正是在這種時候，宏觀政策協調會非常困難，因為需要有些國家付出代價。美國在第1次G20首腦峰會中，為了聯手新興經濟體實行擴張政策以應對危機，就付出了代價。美國承諾在國際貨幣基金組織和世界銀行中增加新興國家的代表權，只是代表權調整方案到今天為止仍然沒有得到美國國會的批準。
宏觀政策協調機制也并非總是有效的。就在《匹茲堡宣言》之后不久，巴西、中國和印度等新興經濟體相繼退出刺激政策，與此同時，歐洲和美國繼續執行擴張性政策，美國還在2010年出臺了第二輪量化寬松政策。美國的量化寬松被認為引發了全球流動性泛濫、國際大宗商品價格上漲、新興經濟體的通貨膨脹和資產泡沫，招致了新興經濟體的強烈批評，巴西還為此加強了資本項目管制，防止資本過度流入。
美國的量化寬松還引發了另一種批評，即量化寬松引起的美元貶值和未來高通脹，會降低新興經濟體持有的美元儲備資產價值，因而作為貨幣的美元不宜作為國際儲備貨幣，需要改革現有的國際儲備貨幣體系，增強超儲備貨幣的作用。美國的貨幣政策完全針對國內宏觀經濟形勢，絲毫不顧對其他國家的影響。G20所設定的宏觀政策協調似乎形同虛設。
可見，各國同步的宏觀經濟政策，并不一定是協調的結果。當宏觀政策方向出現分野，真正需要協調的時候，往往又很難協調起來。這是一個全球宏觀政策的協調悖論。一國要求擴張，另一國要求緊縮，誰也不愿意妥協。即使在歐元區這個已經實現了高度一體化的地區，仍然在為希臘等債務國是應該進行財政緊縮還是財政擴張爭論不已，何況是在G20這種約束性不大的框架內。全球宏觀政策協調悖論的消除，恐怕只有當各國經濟收斂于同步周期，乃至出現相似的經濟結構時，才能實現。
關鍵詞：宏觀經濟政策；線性回歸；股市總市值；因子變量
中圖分類號：F832.0文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2008）06－0055－03
中國的股票市場起步較晚，除了受市場調節之外，很大程度上還受國家宏觀經濟政策的影響，如貨幣供給、投資基金數量、期貨交易量、利率等。本文選取當前國家經濟中十幾個變量，通過這些變量對股市總市值進行線性回歸，以找出會對當前股市總市值產生顯著影響的因素，并對中國股市的未來發展做出理性預測。
一、中國股市的特點
中國股市當前幾個獨有的特點：
1.根本制度尚不完善，存在一定政策干預市場狀況。
2.主要的外生變量是：宏觀經濟形勢、經濟政策、政府對證券市場的調控。
其中以政府對證券市場的調控最為重要、最直接。
3.中國股市是一個新興的市場，成長快，不規范，但處于快速變化的發展和完善過程之中。
4.與其他股市一樣，中國股市具有周期波動的運動規律。某一時段的狀態與過去的狀態相關，在外界作用消失或不變的情況下，股市將按其自身規律運行。
可以看出，經濟形勢對上市公司的業績會產生重要的影響，同時，它還會改變投資者的投資行為。經濟形勢好，投資者對前景樂觀，投資就會積極；經濟形勢不好，投資者對前景悲觀，投資時就會格外謹慎。此外，財政政策對于股市的影響是間接的，主要通過改變或部分抵制宏觀經濟形勢的不利影響從而間接地作用于股市。政府通過擴大投資，就會對部分行業、板塊產生有利影響；減稅同樣會降低企業經營成本，增加公司利潤，間接促進股市繁榮。
同時，可以看出，貨幣政策對股市的影響是直接而重大的。國家通過擴大貨幣供應量，直接或間接地增加了可以進入股市的資金，為股市上漲創造了條件。同時降低利率，降低了儲蓄、債券等其他金融商品的投資回報率，降低了股票投資者機會成本，增加了股市的吸引力，從而有力地推動股市上漲。
二、線性回歸分析對股市發展的影響
線性回歸分析是用來分析某種結果的產生和哪種因素存在線性關系，并找出哪些因素對結果的產生具有顯著影響。本文運用線性回歸分析對股市的發展產生顯著影響的國家宏觀政策因素，并在原始變量分析的基礎上運用因子變量對股市這個因變量進行回歸分析。
本文選取一些變量來對股市的總市值進行回歸分析，具體的變量為：國債現貨成交金額、國債回購成交金額、廣義貨幣供應量、鄭州商品交易所成交金額、大連商品交易所成交金額、上海商品交易所成交金額、保費收入、證券投資基金成交金額、上海投資基金成交額、深圳投資基金成交額、黃金儲備、國家外匯儲備、銀行同業間隔夜交易量、銀行同業間7天交易量、銀行同業間14天交易量（相關的數據來自國研網，采用月度數據，從2000年1月到2008年2月，其中2008年3月數據用于檢驗模型的有效性）。
首先，將總市值作為因變量，各原始變量作為自變量，進行線性回歸（spss軟件）。分析結果，因變量總市值與投資基金、股票成交量、流通市值具有很強的相關性，而與保費、大連商品交易、鄭州商品交易的相關性很低。
其次，對股市總市值進行線性回歸，在回歸變量篩選方法上，首先選取逐步篩選法，由表1看出，由于自變量依次進入回歸方程，方程的擬合優度不斷變好，其回歸方程的估計標準誤差在不斷減少。而且其F檢驗的相伴概率都小于0.05。所以可以得出自變量的引入對回歸方程都有顯著的貢獻的結論。由表2也可以看出均方誤差在不斷減少，從側面揭示了表1中擬合優度逐步提高的原因。且其相伴概率也是均小于0.05。
最后回歸系數均通過t檢驗，但是根據回歸方程預測出的總市值與實際值相差很大。原因一是部分自變量本身屬于流量統計，對總市值這個存量數據的回歸不恰當；二是由于股市從2005年之后出現市值大幅提高的現象，與以前幾年的數據相差很大，變化很大，所以模擬不足。
鑒于以上原因，采用因子分析方法試圖通過把那些解釋意義不明確的變量通過因子分析方法給綜合起來，使得解釋更有說服力。
首先，通過KMO and Bartlett's Test檢驗，發現因子分析有意義，結果見表3。通過因子分析，從表4可以找出四個因子變量，他們對初始變量的累計方差貢獻率接近80%。表5給出的是因在分析的因子載荷矩陣，可以看出，因在變量對許多變量都有較高的載荷，因而其實際含義比較模糊。于是選擇方差極大法對因子載荷矩陣旋轉后得出表6，第四個因子變量反映了現貨和回購，定義其為國債因子；第三個因子變量反映了隔夜1、隔夜7，定義其為為利率因子；第二個因子變量反映了投資基金、股票成交量、流通市值，定義其為資本因子；第一因子變量反映了保費、上海、大連、鄭州、m22、外匯，歸結為宏觀因子。
表7給出的是四個因子變量的得分函數，再根據原始變量的數據計算出各個因子變量每一期的數值，得出因子變量的數據序列，以此四個數據序列對總市值再次進行回歸。
隨著證券制度改革和股權分制改革的順利實行，我國相關政策在近期調整比較頻繁，所以采集的數據在最近幾年變化非常大。再次使用2004年2月至今的數據對總市值進行回歸，從表8可以看出四個因子變量對總市值都有顯著的影響。
預測得出的回歸總市值與實際值非常接近，可以認為這一回歸方程較好的模擬出目前宏觀政策對股市總市值的影響作用的。
從以上的回歸分析可以看出：
宏觀因子主要反應了國家新增廣義貨幣供給和期貨市場交易。其中廣義貨幣供給是因為國家外匯儲備的激增，并未投入股市；期貨市場的資金也和股票市場形成的不相容關系，國債市場資金的變化與股市資金的變化呈相反方向變化。
而利率因子反映了銀行隔夜拆借交易額，同銀行隔夜交易利率負相關；利率與股市負相關，因而，利率因子與股市總市值的變化是同向的。
對于國債市場，國家通過發行國債或者中央票據來調控貨幣流動，從而來縮減進入股市的資金量。
三、結語
可以看出，無論國家宏觀經濟形勢、財政政策還是貨幣政策有所變動，都會對股市總市值的變化產生影響。其中利率因子對股市總市值的影響程度是最大的，其系數達到84.299，說明銀行利率的變動會對股市資金總量產生巨大的影響。但實際上，股市在市場經濟條件下，應該是一個自我調整、自我消化的過程，國家政府不應該頻繁地在相關政策作出調整，不連續、不明確的行政手段很容易挫傷投資者的投資信心，這對于我國正處在發展中的股票市場是極其不利的。
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1、在廣泛征求方方面面意見的基礎上，進一步修改“十一五”規劃綱要（草案）和20__年計劃報告，提請市二屆一次人代會審議,并在人代會期間認真聽取各位代表意見和建議，將各位代表意見和建議充實到“十一五”規劃中來，進一步完善“十一五”規劃綱要。
2、按照省經濟動員辦公室統一部署安排，認真開展關于主要、重要戰略地方水、電力資源調查工作，完成相關數據的采集。
3、研究起草加強淮河流域工業廢水治理和資源綜合利用國債項目管理工作的文件，規范項目建設程序，認真開展項目督查，加快建設進度，爭取早見成效。
4、開展一季度經濟形勢分析，牽頭組織一季度經濟形勢分析聯席會，及時發現經濟運行中存在的矛盾和問題，研究提出解決問題的意見和建議，為領導決策提供參考。
5、與工業、農經等科室配合深入古井、三星、雙輪等企業，開展調查研究，提業政策信息，幫助做好環資項目前期工作，積極爭取建設資金，支持企業做大做強。
6、修改完善亳州市建設節約型社會近期重點工作實施方案，提交市政府研究下發。
7、認真學習研究經濟政策，關注國家區域、產業發展導向，搶抓建設機遇，引導幫助企業做好項目前期工作，積極爭取節能、污染治理和資源綜合利用項目建設資金。
8、積極走出去，加強與其它地市相關科室的交流，學習他們好的經驗，開闊視野，創新方式方法，不斷提高綜合計劃工作水平。
9、分析上半年經濟運行情況，撰寫20__年上半年國民經濟和社會發展計劃執行情況報告，報市人大常委會審議。
10、與工商、金融、稅務、財政等部門協調配合，認真開展企業信用信息數據的采集工作，爭取企業信用建設資金，加強信用建設，推進“信用亳州”建設步伐。本文轉載自文秘站網-
11、開展三季度經濟形勢分析，預測全年經濟形勢，展望20__年。
12、制定亳州市發展循環經濟工作意見，啟動市循環經濟試點工作，爭取一批項目（企業）分別進入國家第二批循環經濟試點和省循環經濟試點計劃盤子。
13、對三星化工清潔生產及綜合利用等第一批7個淮河流域工業廢水治理項目和新宇紙業資源綜合利用國債項目進行檢查驗收。
14、深入縣區、企業開展調查研究，分析優勢產業、行業發展趨勢，排查新的經濟增長點，積極做好20__年度計劃的編制工作。
