時間：2023-05-30 10:56:15
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風險投資管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
風險投資對于促進技術進步和經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。我國風險投資由于起步較晚、規(guī)模較小，缺乏完善的風險投資運行機制和配套法規(guī)，因此以體制創(chuàng)新和技術創(chuàng)新戰(zhàn)略高度出發(fā)， 積極穩(wěn)妥地推進風險投資顯得十分重要和迫切。在分析風險投資管理的現(xiàn)狀和存在問題的基礎上，對風險投資途徑進行了探討。
一、我國風險投資管理現(xiàn)狀和存在問題
1.企業(yè)風險投資管理。對投資項目如何評估和采用方法沒有可供借鑒的經(jīng)驗。缺少相關的法規(guī)、政策體系的規(guī)范和支撐。目前風險投資者基本上一還站在促進科技成果轉(zhuǎn)化的角度去考慮。
2.項目風險投資管理。理論研究較為落后， 對項目風險管理的實踐支持力度不夠；風險管理層的人員意識淡薄，對 重視項目風險投資程度不夠；人才缺乏；項目風險管理的社會機構(gòu)職能不夠完善；體制。
二、影響風險投資的主要管理因素
1.最高管理者的個人素質(zhì)；2.核心經(jīng)營團體的構(gòu)成與效率；3.組織結(jié)構(gòu)的合理性分析；4.人才資源的結(jié)構(gòu)與科學性；5.以質(zhì)量管理體系為核心完善企業(yè)管理體系；6.對自主知識產(chǎn)權(quán)的保護；7.員工職業(yè)精神；8.融資后法人治理結(jié)構(gòu)的思路補充，充實。
三、風險投資的深入思考與研究
在風險投資三部曲中，無可置疑，管理是最為重要的，而退出又是在整個過程中最容易被忽略的，因此不得不重點思考一下管理與退出過程。
1.管理
風險投資的管理不同于貸款銀行，風險投資公司利用自己的管理能力、技巧和資源， 幫助企業(yè)經(jīng)營和策劃，促進企業(yè)快速成長。而對被投資企業(yè)來說重視投資人的意愿保證投資人的利益， 對于充分利用股東的資源和優(yōu)勢加速企業(yè)的做大做強是大有裨益。
2.退出
在國外因提出來的是風險資本的退出方式主要有四種：初始公開招股退出；股權(quán)回購；項目并購退出；公司清算。設立二板市場；設立和發(fā)展柜臺交易市場和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場；將企業(yè)推到境外的證券市場，拓寬退出渠道。
四、風險投資體系的構(gòu)想
1.風險投資體系的構(gòu)
基本構(gòu)成部分為：投資主體， 即風險資本的出資人與資本管理人；投資對象，即高新技術企業(yè)或其發(fā)行金融工具；撤出渠道，即為創(chuàng)業(yè)資本籌集和撤出服務的多層次資本市場體系；中介組織，即為風險投資服務的一般性和專門性中介機構(gòu)；監(jiān)管機構(gòu)，即對風險投資的各種活動進行監(jiān)督管理的政府部門和政府授權(quán)的機構(gòu)；法律法規(guī)，即為促進風險投資業(yè)發(fā)展而制定的有關政策規(guī)定。
2.風險投資體系層次
宏觀層次是市場體系， 包括資本市場和項目市場， 相關市場以及政府監(jiān)控等三個方面。資本市場是由資金市場、產(chǎn)權(quán)市場、股票、債券等證券市場以及柜臺交易市場、第二板股票市場等組成。項目市場包括技術成果科技風險項目、創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術、經(jīng)營、管理人群等因素。政府監(jiān)控包括監(jiān)督系統(tǒng)和手段及調(diào)控系統(tǒng)和手段兩方面。中間層次是組織體系， 包括投資機構(gòu)、風險企業(yè)及中介服務機構(gòu)等兩個方面。微觀層次是指主要利用市場體系所提供的環(huán)境和條件，然后充分利用組織體系所決定的手段和工具， 進行風險投資資本籌措、運作和回報的具體操作。
3.健全建立保障。在管理中要依據(jù)市場需要了，可以建立和健全風險投資運行和發(fā)展的市場體系（ 包括資本市場、技術市場、人才市場、其它配套市場） ， 還要及時制定和發(fā)展風險投資的運行、監(jiān)管和激勵政策， 為國家風險投資的運行和發(fā)展提供適宜的環(huán)境；為風險投資的運行和發(fā)展提供堅實的基礎條件。
4.我國風險投資工作沒有經(jīng)歷過市場經(jīng)濟的過程，市場機制還不健全，沒有科學的規(guī)范制度，企業(yè)的發(fā)展成長的基本上也就成了一句容許。要注意的是進步發(fā)展完全市場化的風險投資，不可能在一夜之間實現(xiàn)完善和規(guī)劃， 并且必須走“先培育后完善”這條路。然后通過培育實現(xiàn)進步和發(fā)展，同時，在培育的過程中實現(xiàn)完善。不過由于此次風險資本體系涉及許多因素， 而且輻射面很廣，所以在整個工作中要從起步階段就開始運用。如果在工作有計劃的進行分工合作，事必要真正真的考慮得工作管理的“面面俱到”， 恐怕很難下決心去做，不然就會讓人下不了決心。工作要真正的對和工作的分清主次，分清緩急所認可。因他們發(fā)展甚至各種品種，個層次上實現(xiàn)重點突破。打開突破口，由點到面逐步構(gòu)建逐步完善。
五、結(jié)束語
綜上所述，我國要加強風險投資管理，就必須要注重從培育風險投資主體、開辟創(chuàng)業(yè)資本的撤出渠道、善中介機構(gòu)服務體系等方面入手，全面加強監(jiān)管和風險防范，只有這樣才能從體制創(chuàng)新和技術創(chuàng)新的戰(zhàn)略高度， 積極穩(wěn)妥地推進風險投資。因此，從體制創(chuàng)新和技術創(chuàng)新的戰(zhàn)略高度，積極穩(wěn)妥地推進風險投資顯得十分必要和迫切。在分析風險投資管理的現(xiàn)狀和存在問題的基礎上，對風險投資途徑進行了探討。
參考文獻：
[1] 郭富榮.我國風險投資中存在的問題及應對策略[J].科技信息，2010年15期
一、引言
隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)所處的社會環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境都在發(fā)生著變化。信息技術的發(fā)展、電子商務的出現(xiàn)、科學技術的創(chuàng)新、企業(yè)的重組、以及消費者不斷出現(xiàn)的多樣化的需求偏好等，都在無形中使企業(yè)所面臨的不確定因素增多，這些21世紀經(jīng)濟舞臺上的主旋律使企業(yè)面對的風險概率逐漸增加。從而使企業(yè)投資風險事故的發(fā)生規(guī)模逐漸加大。
風險是一種客觀存在的、并且是無法避免的，企業(yè)只能通過各種方式來降低風險的發(fā)生，但是并不能完全消除風險。長久以來，很多企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)嚴重不平衡。許多企業(yè)投資時盲目的將投資目光放在了粗放型增長、低水平產(chǎn)量的方面，從而忽略了市場競爭的規(guī)律。有的企業(yè)甚至因為不能正確的預見投資風險而使企業(yè)面臨破產(chǎn)。因此，現(xiàn)代企業(yè)要想在不斷激烈的國際競爭中處于不敗之地，在面對重大的社會觀念轉(zhuǎn)型、面對各種人為事故和自然災害時、面對日新月異的科學技術時、面對各企業(yè)的生存與可持續(xù)發(fā)展受到了嚴重威脅時，必須樹立新的風險管理理念，對企業(yè)的各種風險進行科學的管理，并圍繞企業(yè)的戰(zhàn)略目標，使企業(yè)的風險投資降到最低。
二、企業(yè)風險投資的概念及基本特征
（一）企業(yè)風險投資的概念
企業(yè)的風險投資又被稱作創(chuàng)業(yè)投資，主要是指企業(yè)為了促進行業(yè)高科技的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，以股權(quán)資本的形式將資金專門投向存在著較大失敗風險的高新技術開發(fā)領域，并期待成功后能通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓來獲得較高資本的收益的一種投資行為。
（二）風險投資的基本特征
1、是一種具有較大風險的投資
風險投資主要支持的是高新科技、產(chǎn)品的創(chuàng)新，所以在技術、市場、經(jīng)濟等方面存在著巨大的投資風險，一般而言投資成功率平均只占到30%左右。美國曾經(jīng)有一位經(jīng)驗豐富的風險投資家認為：在他們投資的項目中僅有三分之一的投資非常成功，并取得了高額的回報，有三分之一的投資與投入資金基本持平，另本文由收集整理外還有三分之一的投資幾乎是血本無歸。但是，面對高額的投資回報率，很多企業(yè)仍將風險投資作為企業(yè)的一項投資活動，仍舊吸引著全球各企業(yè)的目光。例如：1977年創(chuàng)業(yè)的美國的阿普爾公司，在短短的幾年后，一美元的投入就獲得了240美元的高收益。可見風險投資的吸引力是多么巨大。
2、是一種典型的組合型投資
很多成功的風險投資案例證明，如果采取組合投資，將是企業(yè)風險投資行之有效的方法。這就要求企業(yè)不要將所有的資金全部投放在一個項目、一個階段、一個企業(yè)中，而是將投資均衡的投放在不同的企業(yè)和企業(yè)不同的發(fā)展階段和項目中。這種分散式的組合投資將投資的風險成功的進行了分散，只要有一部分投資獲得成功，就完全可以彌補其他投資帶來的損失。企業(yè)也可以只投入所需資本的一部分，不必承擔全部投資，這樣可以避免企業(yè)孤注一擲。美國風險投資協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，美國很多企業(yè)的風險投資大多數(shù)集中在新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長階段，占投入資金的80%左右。
3、屬于一種長期投資
一般的風險投資要經(jīng)歷3至7年的時間才能獲得收益。在投資的過程中還要不斷的對那些有希望成功的項目或企業(yè)不斷的進行增資投資，故此，很多人將風險投資稱作是“勇敢并且有耐心的資本”。面對不斷變化的社會環(huán)境和市場經(jīng)濟環(huán)境，投資者們必須具備“十年圖破壁”的強大魄力，對待風險投資多一份冷靜和耐心，少一份浮躁和急躁。
4、屬于一種權(quán)益性投資
風險投資的本質(zhì)并不是借貸資金，而是一種明顯的權(quán)益資本投資。投資的著眼點并不在于投資對象當前的盈虧上，而是在于對投資企業(yè)或項目的發(fā)展前景或資產(chǎn)的增值上。這樣做的目的主要是希望通過對投資企業(yè)的上市或出售轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)而取得高額的回報。
5、是一種非常專業(yè)的投資
企業(yè)的風險投資并不是單純的向投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者提供資金，而是企業(yè)的管理者憑借自己積累的豐富學識、經(jīng)營管理經(jīng)驗、廣泛的社會關系等向投資企業(yè)提供這些資源，并積極參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)，與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)辦企業(yè)的經(jīng)營管理，幫助企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者取得經(jīng)營的成功。
三、風險投資的構(gòu)成要素與風險投資企業(yè)的特點
（一）風險投資的構(gòu)成要素
風險投資的構(gòu)成要素主要包含：投資者、風險投資公司、風險企業(yè)。一般而言資金開始從投資者流向投資公司，經(jīng)過投資公司對資金和企業(yè)篩選后做出決策，再由投資公司將資金流向被投資風險企業(yè)。
目前我國的風險投資已經(jīng)吸引了很多的投資目光，包括企業(yè)、保險公司、甚至還有外國資本的投入。這些投資者由于知識的欠缺、有限的精力、風險的分散等方面的原因主要講投資資金轉(zhuǎn)交給投資公司運作，自己很少參與。例如：比爾·蓋茨在投資方面的眼光就遠超他人。最初的微軟公司為ibm的pc機編寫了msdos操作系統(tǒng)，售價極低，當ibm正為自己賺取便宜而竊喜時，微軟公司為它編寫的操作系統(tǒng)遍布全世界，從而為微軟今后的發(fā)展奠定了堅實的基礎。
（二）風險投資企業(yè)的特點
風險企業(yè)實際上就是指那些高新技術企業(yè)，主要是從事高新技術的研發(fā)，同時隨著不斷發(fā)展的科技而發(fā)生著動態(tài)的變化。對于這些極具開拓創(chuàng)新的風險企業(yè)而言，一旦研發(fā)成功將會使企業(yè)高速的運作發(fā)展起來，并獲得巨大的社會經(jīng)濟效益，同時還將
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推動社會的前進。風險投資企業(yè)不同于我們傳統(tǒng)意義上的企業(yè)，它具備獨特的特征：
1、風險投資企業(yè)具有較強的創(chuàng)新性、大風險、低成功率的特點
風險投資企業(yè)具備很強的探索精神，存在著很多不確定因素，如：技術的不成熟、較高的創(chuàng)新程度等，因此，在新技術的開發(fā)研究中會本文由收集整理遇到這樣或那樣的失敗是十分常見的。美國的風險投資企業(yè)中成功率在20%——30%之間。這主要是由于一方面風險企業(yè)投資的對象一般是那些剛起步的高新技術或產(chǎn)品，并沒有抵押或擔保，另一方面是由于投資的風險企業(yè)處于設計的初步階段還不完善，還不能確定高新技術是否能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，存在著較大的風險。
2、風險投資企業(yè)具備較高的收益性
風險投資企業(yè)一旦取得成功將會帶來巨大的收益，將大幅度提高勞動生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，迅速的擴充國內(nèi)外市場，促進企業(yè)的進一步發(fā)展。正因為風險投資是一種戰(zhàn)略性的未來投資，所以很多投資者往往對投資中的風險視而不見，這主要是受高額回報的影響。
3、風險投資企業(yè)是具有知識、技術的高級人才密集的企業(yè)
一般來說，那些較為成功的風險企業(yè)中集聚著一批高素質(zhì)的創(chuàng)新技術人才，這是風險投資企業(yè)面對激烈變化的市場競爭最寶貴的資源。風險投資企業(yè)一般對職工的技術要求很高，一般高技術人才占企業(yè)人數(shù)的50%——80%，否則將不能勝任。風險投資企業(yè)的經(jīng)營管理人員不僅要具備現(xiàn)代化的科學技術水平，還要具備現(xiàn)代化的科學管理理念和知識。例如：美國的硅谷年產(chǎn)值達400億美元，而它擁有的博士學位的科技人才有6000名，工程師更是達到15000名。可見，在世界新技術革命的浪潮中，風險投資企業(yè)的高新技術人才是多么的重要。
4、風險投資企業(yè)具有很強的情報信息和應變能力
風險投資企業(yè)的成敗除了要擁有一批高新技術人才外，還必須具有良好的情報工作。風險投資企業(yè)如果做不好信息情報工作就不能把握企業(yè)前進的方向。目前很多國家已經(jīng)將信息、能源、原材料作為現(xiàn)代國家經(jīng)濟發(fā)展的三大支柱，所以，風險投資企業(yè)必須能依靠有效的手段獲取到各種有價值的信息情報，以便在競爭中一舉擊敗對手。
5、風險投資企業(yè)的風險資本具有較低的流動性
投資者一般是在企業(yè)創(chuàng)立之初就將資金投入到風險投資企業(yè)中，直至企業(yè)股票上市或者被收購轉(zhuǎn)讓才能獲得回報，因此具有較長的投資期。也就使得資金的流動性較差。同時，風險資本一旦退出時，企業(yè)撤資將十分困難，這也使得風險投資的流動性低。
四、企業(yè)風險投資的控制對策
投資風險的控制是企業(yè)風險管理人員在經(jīng)過對風險的分析和衡量后，針對企業(yè)的投資所面臨的不同風險因素而采取的控制風險的措施，從而使企業(yè)風險投資消除或減小，并降低企業(yè)的預期損失。
（一）風險的避免
在風險投資管理中，風險的避免是一種較為消極的方法。主要是通過對風險源的中斷來徹底消除某一風險造成的損失和一些潛在的負面影響。但是，這種方法的實施也同時帶來了風險可能帶來的收益的損失。在現(xiàn)實中，風險避免將受到很多因素的影響，如：地震冰雹等自然災害的發(fā)生、發(fā)生在世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟危機、國家法律政策的變化等。另外，很有可能避免某一風險時帶來了其他風險的發(fā)生。
（二）風險損失的控制
損失控制主要是指在發(fā)生風險之前對企業(yè)的投資過程中的某些方面進行調(diào)整或重組，以便降低企業(yè)投資損失的發(fā)生。損失控制主要是通過損失發(fā)生的概率來降低企業(yè)投資損失的。一般情況下，企業(yè)可以采取改變企業(yè)的投資風險因素、改變風險因素所處的環(huán)境、改變風險因素與所處環(huán)境的相互作用機制等措施來完成對風險損失的控制。
（三）風險轉(zhuǎn)移控制
風險轉(zhuǎn)移是一種風險控制的基本方法，主要是指企業(yè)將自己不愿意承擔的分先以某種方式轉(zhuǎn)移給其他單位或個人的一種風險管理措施。它主要包括：風險的保險轉(zhuǎn)移、風險的非保險轉(zhuǎn)移。前者主要將風險轉(zhuǎn)移給保險公司，后者主要是指控制型風險的轉(zhuǎn)移和財務
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型風險的轉(zhuǎn)移。企業(yè)實施風險的控制轉(zhuǎn)移主要的方法為：出售買賣合同，將風險轉(zhuǎn)移到其他單位或個人。例如：企業(yè)可以采取向下承包的形式將風險較大的投資項目轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)濟單位或個人，并按照合同約定將風險轉(zhuǎn)移出去。所有那些無節(jié)制的、無限度的風險轉(zhuǎn)移都是違法的、不道德的行為，必須通過合理合法的手段進行風險的轉(zhuǎn)移。
（四）財務控制策略
【關鍵詞】風險投資管理機制
風險投資是通過向極具增長潛力的未上市新興企業(yè)進行權(quán)益資本或準權(quán)益資本投資,并通過提供管理服務參與企業(yè)的發(fā)展過程,在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后通過權(quán)益資本轉(zhuǎn)讓,實現(xiàn)高資本增值收益的一種特殊類型的金融資本運作方式。從風險投資的運作過程來看,風險投資是包括融資、投資、投資后管理和退出四個主要環(huán)節(jié)的一種循環(huán)運作過程。因此,風險投資的微觀運行機制由風險投資的籌資機制、投入機制、投資后管理機制與退出機制構(gòu)成,形成了風險投資微觀機制的循環(huán)過程。由于風險企業(yè)成長的高度不確定性,以及風險投資家與風險企業(yè)家之間信息的高度不對稱性,任何風險投資活動都可以說是不完全的,都不可能預見到風險企業(yè)將來所有可能發(fā)生的事情,也包括風險投資家與企業(yè)家將來可能發(fā)生的分歧與沖突。因此,風險投資家參與風險投資后的管理,比風險投資前評價和合同的設計更為重要。Kaplan和Stromberg(2001)認為,投資前審慎調(diào)查、簽署投資協(xié)議和投資后管理是風險投資家降低成本的三項主要措施。所以,在風險投資后管理機制的內(nèi)涵與特征的基礎上,分析風險投資后管理機制的創(chuàng)新之處具有重要的意義。
一、風險投資后管理機制的涵義及內(nèi)容
“機制”一詞的運用十分廣泛,對其涵義也有不同的理解。“機制”既可以用作描述事物構(gòu)成狀態(tài),即將描述對象作為一個大的系統(tǒng),并確定其子系統(tǒng)構(gòu)成與相互關系;“機制”也可以用作描述事物運行規(guī)律,將描述對象的內(nèi)在機理,包括宏觀與微觀的理論解釋與分析;另外,更多的是“機制”可以被用來描述人們對事物運行的制度安排,并由此而形成各種功能,這體現(xiàn)出人們對事物運行客觀規(guī)律的認識與運用。而投資后管理是風險投資家控制投資風險、實現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。在投資后,為了促使風險企業(yè)經(jīng)營的成功,風險投資家在力所能及的各個方面對被投資企業(yè)進行扶植和培育。風險投資家為企業(yè)提供的服務包括以下幾方面。
1、常規(guī)性管理。主要指風險投資人在風險企業(yè)日常運作過程中,通過各種常規(guī)性手段把握企業(yè)的經(jīng)營動態(tài),并按照合法程序與權(quán)力,及時解決存在的各類問題。常規(guī)性管理的實質(zhì)就是根據(jù)被投企業(yè)經(jīng)營信息的動態(tài)反饋,對其進行監(jiān)控和管理的過程。
2、決策性管理。是指風險投資人通過派出人選出任被投企業(yè)董事、監(jiān)事或其他高管人員,完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),參與企業(yè)的決策管理過程。由于風險企業(yè)的特點,決策管理過程通常是在信息不對稱的情況下作出的,因此派出得合格人選在整個決策過程中最重要的責任就是提供合理可行的決策建議,便于風險投資人作出正確決策。
3、增值。目的是最大限度地實現(xiàn)風險企業(yè)的價值增值。增值服務貫穿于常規(guī)性管理和決策性管理全過程之中,它主要包括協(xié)助組建管理團隊、提供財務和融資服務、提供信息支持服務、提供法律顧問服務等內(nèi)容。因而,增值服務已成為風險投資人對投資項目后續(xù)管理中最重要的工作,這不僅僅是一個價值發(fā)現(xiàn)的過程,更是一個價值創(chuàng)造的過程。
二、風險投資后管理的動因
任何投資活動的動力都來自于對利潤的追求。但是由于投資過程中各種不確定性因素的客觀存在,風險投資既有可能增值獲利,也有可能遭受損失。那么,價值增值的最大化、風險的防范和人力資本的充分應用是風險投資后管理機制產(chǎn)生發(fā)展的主要動因。
1、價值增值最大化的要求。風險投資后管理的目的是最大限度地實現(xiàn)風險企業(yè)的價值增值。風險投資家的風險投資后管理可從三個方面創(chuàng)造價值增值:為創(chuàng)業(yè)者提供合適的投資機會;為風險企業(yè)確定最佳戰(zhàn)略或者如何最好地執(zhí)行戰(zhàn)略;為風險企業(yè)提供有價值的信息源。
當風險企業(yè)在風險投資家的幫助下獲得投資機會、化解企業(yè)風險以及減少不確定性和作出最佳決策時,企業(yè)就創(chuàng)造了最大的價值增值。
2、防范風險的要求。風險投資的對象主要是高新技術產(chǎn)業(yè),風險投資家不僅要承擔技術開發(fā)和市場開拓的商業(yè)風險,還有由于風險投資的特殊性,承擔著風險與信息不對稱的風險。商業(yè)風險是基于風險企業(yè)競爭環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風險。由于商業(yè)風險無法完全預測,風險投資家只能隨著風險企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的狀況來調(diào)節(jié)他們的后續(xù)管理水平。一般情況下,風險投資后管理的水平與商業(yè)風險呈正相關,與風險企業(yè)價值增值的預期呈負相關,但是當風險投資后管理的強度與水平超過了一定的界限,風險投資家就可能會改變初衷并撤回投資。
在委托框架下,風險企業(yè)家與風險投資家之間的信息不對稱,不僅存在于簽約投資前的項目評估階段,也存在于后續(xù)投資階段。簽約前的事前信息不對稱導致的主要問題是逆向選擇,投資后信息不對稱導致的主要問題是道德風險。因此,當?shù)娘L險越高,風險投資家進行風險投資后管理的程度就越多。風險投資家通過投資后管理識別風險,收集信息,加強對于投資資金的監(jiān)管,增加與管理團隊的溝通機會,從而幫助風險投資企業(yè)實現(xiàn)價值增值與風險防范。
3、人力資本充分應用的要求。在風險投資中,人力資本表現(xiàn)在兩個方面,一是風險投資家的經(jīng)驗,二是風險企業(yè)家的素質(zhì),二者都極端重要,而且是相互關聯(lián)、互相影響的。首先,風險投資家的經(jīng)驗是決定風險投資后管理所產(chǎn)生的價值增值量與風險防范成效的最具決定性的因素。其次,風險投資后管理對于風險企業(yè)家素質(zhì)的發(fā)揮提供了良好的激勵與約束機制。風險企業(yè)家在風險企業(yè)中有特殊的重要性。與成熟企業(yè)相比,風險企業(yè)面臨著極度不確定的市場,具備極少的創(chuàng)業(yè)資源,并面臨高度的風險。風險企業(yè)家必須依靠自己的洞察力、創(chuàng)新能力、執(zhí)行能力等在不完全信息情況下作出決策。但是,在委托與信息不對稱的情況下,風險企業(yè)家人力資本的重要作用必須依靠完善的管理機制才能夠充分發(fā)揮出來,因此,通過風險投資后監(jiān)管,對風險企業(yè)家進行激勵與約束就具有重要的意義。
三、風險投資后管理機制創(chuàng)新性分析
1、管理對象的深化:風險企業(yè)家人力資本為核心。風險企業(yè)家人力資本不僅具有一般人力資本的特性,更具有特異性,這是風險投資后監(jiān)管機制涉及的核心內(nèi)容。概括而言,風險企業(yè)家人力資本的特異性主要包括:企業(yè)家人力資本的低擔保性;企業(yè)家人力資本的高專用性;企業(yè)家人力資本的強顯示性;企業(yè)家人力資本的可抵押性。由于風險企業(yè)家人力資本的特征和風險企業(yè)的特殊性,風險投資后管理機制的設計不僅要考慮對風險企業(yè)家的激勵,而且還要對其嚴格的約束與監(jiān)控。
在風險投資后管理中,應該根據(jù)風險企業(yè)的不同發(fā)展階段,基于風險投資家與風險企業(yè)家雙方人力資本與非人力資本因素的考慮,來進行機制設計。對處于早期階段的風險企業(yè),一方面企業(yè)家如果擁有相對較大的股權(quán),其邊際努力產(chǎn)生的邊際收益中的較大部分將歸自己所有,其將受到足夠的激勵;另一方面,由于早期階段中風險企業(yè)家的擔保能力相對不足,風險投資家為了減少投資風險和損失,必須持有較大的最終控制權(quán),并使公司的利益凌駕于企業(yè)家之上,甚至在必要時有權(quán)解雇企業(yè)家。隨著風險企業(yè)的發(fā)展,企業(yè)價值不斷提高,風險企業(yè)家的能力逐步顯現(xiàn),聲譽不斷提高,風險企業(yè)家所擁有的非人力資產(chǎn)與價值也在提高,使得風險企業(yè)家擔保能力將不斷得以提高,而風險企業(yè)的不確定性和風險則可能相應降低。與此相對應,企業(yè)家對企業(yè)的最終控制權(quán)應當增加。因此,風險企業(yè)的治理機制應具有一定的動態(tài)可調(diào)整性,即根據(jù)企業(yè)的實際發(fā)展和運營狀況以及企業(yè)家的能力是否適應企業(yè)的發(fā)展要求而配置控制權(quán),也就是說,企業(yè)家的能力和企業(yè)的經(jīng)營績效及潛力在很大程度上決定了他們與風險投資家之間的談判能力。風險企業(yè)治理機制的核心是對企業(yè)家進行良好的激勵、嚴格的約束與監(jiān)控,并體現(xiàn)動態(tài)可調(diào)整性。
2、管理手段的創(chuàng)新:對風險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排。風險投資后管理機制中人力資源管理機制實質(zhì)上是風險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移的治理機制,是風險投資家和企業(yè)家之間長期重復博弈后最終會形成的一個最優(yōu)博弈結(jié)果。因此,對風險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排是風險投資后管理機制中最核心的手段。Kapla和Stromberg(2000)實證研究表明風險投資家通過合約將剩余索取權(quán)、投票權(quán)、清算權(quán)以及其他控制權(quán)的分配分開進行,而這些權(quán)力的分配取決于企業(yè)在某一個階段的可觀察或度量的指標所顯示的企業(yè)經(jīng)營狀況,因而控制權(quán)的相機轉(zhuǎn)移也是逐步的、多層次的。
為了解決風險投資中風險資本家和風險企業(yè)家在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展各個階段相應的風險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排問題,對風險投資中人力資本的激勵與約束機制進行了諸多創(chuàng)新,其手段具體包括以下幾點。
(1)以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主要融資工具的控制權(quán)約束與激勵。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主的融資結(jié)構(gòu)實質(zhì)上是對風險企業(yè)家一種控制權(quán)激勵,促使風險企業(yè)家將人力資本最大限度地投入到企業(yè)中去,努力把企業(yè)經(jīng)營成功,實現(xiàn)風險投資收益的最大化和風險企業(yè)家個人效用最大化。
(2)分階段投資并保留中止投資的權(quán)利。一旦風險投資家發(fā)現(xiàn)任何有關未來回報的負面信息,下一階段的融資可能被終止,風險企業(yè)家的人力資本價值也就無法實現(xiàn),這種方式也減少了風險企業(yè)家試圖對企業(yè)剩余索取權(quán)進行重新談判的機會主義行為。
(3)以股票贈與和股票期權(quán)為主要形式的激勵性報酬計劃。通過上述方式,將風險企業(yè)家與企業(yè)的未來經(jīng)營狀況緊密聯(lián)系起來,風險投資家與企業(yè)家利益實現(xiàn)了高度趨同,降低了委托關系中的道德風險。
(4)投資者退出權(quán)約束。當風險企業(yè)業(yè)績低于預期目標時,風險投資家為減少損失,將其前期投資以某個事先確定的價格回售給被投資企業(yè)。這種行為不僅會導致風險企業(yè)實質(zhì)運作資本數(shù)量的減少,還會通過資本市場的信息傳遞效應影響風險企業(yè)家的后續(xù)階段的籌資,從而提高了風險企業(yè)家的努力程度。
3、激勵方式的組合:對風險企業(yè)家的顯性激勵與隱性激勵相結(jié)合。在風險投資中,對風險企業(yè)家的顯性激勵與隱性激勵方式的運用,也是與風險企業(yè)家的人力資本特性緊密聯(lián)系的。但是由于信息不對稱以及契約的不完備性,企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)總是有限的,需要市場從外部來進行推動,這種由外部競爭機制產(chǎn)生的對企業(yè)家的激勵稱為隱性激勵。單純的顯性激勵或隱性激勵均不能夠?qū)︼L險企業(yè)家產(chǎn)生最有效的激勵,二者的結(jié)合設計會取得更大激勵效果,而其中的關鍵就在于信息不對稱與不確定性的程度。
在風險投資的顯性激勵機制中,風險企業(yè)的剩余控制權(quán)和索取權(quán)以及薪酬結(jié)構(gòu)是最重要的兩個方面。而風險投資中的報酬契約的創(chuàng)新在于按照經(jīng)營業(yè)績連續(xù)支付風險企業(yè)家的薪酬,而不是在風險投資退出完全時集中支付。這種連續(xù)支付激勵機制對風險企業(yè)家的激勵效果可以有效地提高風險企業(yè)家的努力水平,為風險投資家和風險企業(yè)家雙方帶來更高的收益,也可以為風險投資家激勵與監(jiān)管風險企業(yè)家提供更多的手段。但是由于風險投資中信息的高度不對稱以及風險企業(yè)成長的高度不確定性,顯性激勵模式對企業(yè)家特殊人力資本的激勵具有一定的局限性。風險投資的隱性激勵機制能夠較好地解決這個問題。隱性激勵機制主要包括風險企業(yè)相對業(yè)績激勵機制與聲譽激勵機制。在相對業(yè)績激勵機制中,由于風險投資家所關心的風險企業(yè)家的努力程度、智力因索、誠實和創(chuàng)新能力不易被觀察到,所以企業(yè)家的報酬不能直接與這些因素掛鉤,必須將報酬和可測量的工作績效掛鉤。由于使用相對業(yè)績比較能將風險投資中對企業(yè)家不可控的經(jīng)濟環(huán)境變動影響進行過濾,評價出企業(yè)經(jīng)營績效水平,能使企業(yè)家的努力水平接近最優(yōu)。在聲譽激勵機制中,由于風險企業(yè)家的人力資本具有逐步顯現(xiàn)性,風險企業(yè)家可以通過自身的努力,將其人力資本潛能挖掘出來,不斷提高其人力資本價值,并提高其聲譽,使其在下一輪風險融資時,可以擁有更有利的競爭位置和更強的談判力量。所以聲譽激勵機制也為企業(yè)家人力資本提供了較好的隱性激勵機制。這二者事實上又有著密切的相關性。在聲譽激勵機制下相對業(yè)績比較有利于解決風險投資家與風險企業(yè)家之間的信息不對稱問題,對完善投資契約具有積極的指導作用。
四、結(jié)論
風險投資后管理是風險投資循環(huán)過程中的核心環(huán)節(jié),隨著風險投資行業(yè)的發(fā)展成熟,風險投資后的管理支持越來越重要,對于風險投資的價值增值,風險防范和人力資本的充分應用具有極其重要的作用。同時,風險投資后管理也是一項復雜的系統(tǒng)工程,為了適應風險投資的特殊運作方式與管理需求,必須要對風險投資后管理機制進行創(chuàng)新。風險投資后管理機制創(chuàng)新的核心在于以風險企業(yè)家人力資本為管理核心,以對風險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排為手段,通過對風險企業(yè)家的顯性激勵與隱性激勵相結(jié)合的方式,實現(xiàn)風險投資后管理機制的良好運行。
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關鍵詞：上市公司風險投資優(yōu)勢
自上個世紀90年代開始，美國經(jīng)濟持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學者和經(jīng)濟界人士譽為“新經(jīng)濟”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟”的形成是與其高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計，美國經(jīng)濟增長的70%來自于高新技術產(chǎn)業(yè)，而高新技術產(chǎn)業(yè)和風險投資是一對孿生兄弟，在風險投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術而在于風險投資，風險投資對高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風險投資比較發(fā)達的西方國家，企業(yè)是風險投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風險資本在總的風險資本中所占的比例達到30%，英國企業(yè)投資者的風險資本在總的風險資本中也占有18%，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應有的作用。本文就上市公司的風險投資問題進行研究。
一、上市公司進行風險投資的必要性
有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務上進行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術成果因資金缺乏無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術資源的大量浪費。據(jù)統(tǒng)計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴重地制約了我國經(jīng)濟的發(fā)展。針對這種資金和技術配置錯位的情況，筆者設想：如果上市公司進行風險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術企業(yè)解決資金危機，也可使上市公司進行技術改造和產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)上市公司和高新技術企業(yè)的雙贏。上市公司進行風險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：
1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當然也要冒著較高的投資風險，所以風險投資是上市公司資本的一個好去處。
2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風險，使上市公司獲得新的技術創(chuàng)新源。21世紀是信息時代，在信息社會里，技術的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風險投資投資于高新技術企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術，將可能由于較高的技術風險和市場風險面臨投資失敗；上市公司如果通過風險投資投資于具有一定技術和市場基礎的高新技術企業(yè)，同時輔之以良好的運作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術企業(yè)來不斷更新自己的技術，使企業(yè)跟上科技進步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術優(yōu)勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創(chuàng)造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設立的風險投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導體和電子商務等具有高成長性的高新技術企業(yè)的風險投資，彌補了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進入新的領域。
3.有利于帶動我國風險投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風險投資起步比較晚，相對于風險投資比較發(fā)達的西方國家來說，風險投資還不夠發(fā)達，鑒于風險投資對一國經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，我們應該努力地發(fā)展我國的風險投資事業(yè)。風險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風險投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。
二、上市公司從事風險投資的優(yōu)勢
上市公司在從事風險投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個方面：
1.資金優(yōu)勢。高新技術企業(yè)具有高投入、高風險和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風險高，使得高新技術企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。
2.運作優(yōu)勢。風險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風險管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機構(gòu)的幫助將會加大上市公司在風險投資運作方面的成功率。
3.風險資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風險資本也不例外。企業(yè)之所以進行風險投資也主要是因為高新技術企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風險資本退出機制不全，致使一般的風險投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進行資本運作，達到風險資本的退出，從而獲取收益。
三、上市公司進行風險投資的方式
上市公司進行風險投資的方式總的來說有以下兩種：
1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術企業(yè)，即直接將資金投向高新技術企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴大公司的規(guī)模和科技實力，但是風險比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術領域，因為風險投資是一項復雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領域就會缺乏相關的知識、人才和經(jīng)驗，這無疑會加大投資的風險。
2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設立風險投資公司或投資于風險投資公司，然后再由風險投資公司對高新技術企業(yè)進行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風險投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風險相對直接投資要小得多，也不受投資領域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務的科技實力和改變業(yè)務方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。
通過上市公司進行風險投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進行風險投資將會實現(xiàn)上市公司和高新技術企業(yè)的雙贏。但同時我們也應該認識到上市公司進行風險投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當?shù)谋戎兀强匆粋€企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風險投資者同專業(yè)風險投資者在公司資金的分配上和風險投資對象的選擇上等方面應有所區(qū)別，在公司資金的分配上應以主業(yè)為主，在風險投資對象的選擇上也應選擇那些處于成長期的高新技術企業(yè)以盡量降低投資風險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風險投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。
參考文獻：
【關鍵詞】 風險投資 管理 問題
從投資行為的角度來講，風險投資是指把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，風險投資是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享、風險共擔的一種投資方式。
一、國外企業(yè)風險投資回溯及環(huán)境分析
國外對風險投資環(huán)境的研究開始于20世紀80年代，為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風險投資發(fā)展的差異性，國外許多學者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風險投資形成和發(fā)展的影響。
從發(fā)達國家和地區(qū)的成功實踐來看，風險投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機制，是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器，是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動機。風險投資已成為一個國家提高自主創(chuàng)新能力，增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風險投資的支持，創(chuàng)新者就不可能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術，當然也就不可能在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。
二、我國企業(yè)風險投資概述
1、風險投資管理的發(fā)展歷程
由于中國正處于計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制過渡的時期，同時又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的任務，客觀條件的限制使得中國風險投資所必需的配套環(huán)境還沒有完全建立起來，增加了我國發(fā)展風險投資事業(yè)的復雜性。
我國的風險投資事業(yè)發(fā)展共分為三個階段，1985―1991年的先期探索階段，1991―1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風險投資發(fā)展曾在2000年掀起一個，風險投資機構(gòu)數(shù)量達249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年，風險投資機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀90年代后期，我國的風險投資事業(yè)進入一個新的階段。據(jù)統(tǒng)計，目前全國已有400多家風險投資企業(yè)，總規(guī)模在400億左右。但近年來，由于世界經(jīng)濟的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響，也影響了風險投資領域，風險投資發(fā)展逐漸減緩，這也給了風險投資行業(yè)一個冷靜思考的機會。
2、風險投資及其基本特點
風險投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報的一種投資方式。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風險投資的六要素。
典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術企業(yè)；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%～20%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔保或抵押；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎之上；風險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務：除了種子期融資以外，風險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業(yè)增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值；風險性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。
3、我國風險投資操作流程
風險投資操作流程包括七個部分：風險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風險因素詳細分析和評價、談判達成合作協(xié)議、項目監(jiān)控和信息反饋、風險資金成功退出。操作流程如圖1所示。
4、上海廣電SVA風險投資管理方法
廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為：超越（Surpass）、價值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準則，三者之間相互依存、互相促進、共同發(fā)展。
上海廣電SVA風險投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構(gòu)成。征集項目主要集中于項目流與系統(tǒng)的項目開發(fā)。項目篩選是指運用風險投資模式尋找、篩選項目，為廣電股份作戰(zhàn)略性投資；要經(jīng)過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應深入調(diào)研，并進行投資條款談判，實現(xiàn)雙方共贏，最終確定投資決策。運作支持關系到風險投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨上市出售。
上海廣電SVA風險投資能夠成功關鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學。SVA風險投資能夠認識到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價值是其投資的關鍵。在其投資哲學的引領下，SVA風險投資注重價值網(wǎng)絡的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長網(wǎng)絡的同時也在為自己公司的發(fā)展搭建一個高起點的事業(yè)拓展平臺。
三、我國企業(yè)風險投資管理面臨的問題及對策研究
1、面臨的問題
（1）在風險投資的要素上重資金和技術要素，輕其他要素。風險投資方認為，只有高投入，才會有高產(chǎn)出，甚至認為自己資金越多越好，越多越有實力，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項目。實際上，風險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風險投資公司投資的過程中，大多存在重點放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項目時，過多地注重財務和技術，而忽略市場和管理等問題。
（2）從風險投資的決策看，決策不科學。重收益，輕風險，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學周密的調(diào)研工作和可行性分析，且投機心理重。風險投資是以理性決策為基本前提的，需經(jīng)過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點僥幸，否則，就會以失敗告終。
（3）從風險投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風險投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。
（4）重導入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時，企業(yè)比較注意風險資金的導入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會因缺乏新的融資渠道，不能形成風險投資的良性循環(huán)。
（5）重第一次投入，輕第二次投入。風險投資公司一旦認準一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)。但當新企業(yè)擴大時，就會要求進一步提供資金以壯大企業(yè)實力，這時，風險投資公司應該為其第二次融資，以便達到風險投資資本增值的目的。
（6）缺乏長期的經(jīng)營理念，只考慮短期的效益。有些風險投資企業(yè)投資后，可能一時會有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。
2、對策
（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術、產(chǎn)品或構(gòu)想，風險投資公司才能據(jù)此融資投資，以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。
（2）投資決策要科學化。因為個人決策的風險很大，所以在投資決策上，應群體決策。要進行市場與技術調(diào)查后再決策，進行深入細致的調(diào)研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎上。
（3）風險管理要合理化。雖然風險投資是高風險的，但仍然要在最大限度上降低風險。因此，要明確風險投資公司的管理職能，要時常跟蹤風險企業(yè)的變化，但不能過多地干涉被風險投資企業(yè)的經(jīng)營活動，可以通過對其指導的方式來控制風險。
（4）把握退出時機。風險投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術企業(yè)的高風險帶來的高收益取得高額的回報，所以風險投資最后一般要退出被投資企業(yè)的。因此，風險投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時機。
（5）風險投資管理要整體化。風險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功，還要包括風險資本介入的方式、風險企業(yè)的運作方式，以及最后成功退出的一系列連續(xù)的過程。
（6）建立人才培養(yǎng)和人才激勵機制。中國應努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎知識扎實，有較強管理和創(chuàng)新能力的復合型人才，以適應高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學的教學計劃中注重跨學科、寬領域的課程設置，在風險投資的實踐中給予風險投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán)，加快國內(nèi)風險投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關人才的大量引進。
四、結(jié)論
中國風險投資起步較晚，正處于探索和起步階段，還很不成熟。針對目前風險投資存在的問題，中國應借鑒其他國家風險投資發(fā)展的成功經(jīng)驗，采取積極穩(wěn)妥的風險投資策略，大力改造和提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，建立相對完善的投融資市場，拓寬融資渠道，積極發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，以應對激烈的全球經(jīng)濟的競爭。風險投資業(yè)的發(fā)展需要大批高素質(zhì)的風險投資人才和具有長期增長潛力的高技術企業(yè)，構(gòu)建風險投資業(yè)和高技術產(chǎn)業(yè)相互促進、相輔相成、協(xié)調(diào)發(fā)展的機制環(huán)境是中國政府亟待解決的問題。
雖然中國風險投資的發(fā)展存在風險較大、市場不成熟、制度不健全的國內(nèi)諸多問題，但是中國風險企業(yè)發(fā)展的巨大潛在機遇不容忽視。中國版的google-百度在納斯達克首次公開募股，股票首日上市交易價格就飆升了三倍以上，這毫無疑問地向世界展示，“中國戰(zhàn)略”發(fā)展并取得成功的巨大潛力，風險投資在不久的將來也會成為中國經(jīng)濟崛起的加速器。
【參考文獻】
[1] 張兆國：高級財務管理[M]．武漢大學出版社，2002.
[2] 劉愛花：我國風險投資公司運行機制的研究[D]．北方工業(yè)大學，2003．
[3] 郭濤：發(fā)展我國風險投資的思考[J]．經(jīng)濟師，2008（2）．
一、國外企業(yè)風險投資回溯及環(huán)境分析
國外對風險投資環(huán)境的研究開始于20世紀80年代，為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風險投資發(fā)展的差異性，國外許多學者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風險投資形成和發(fā)展的影響。從發(fā)達國家和地區(qū)的成功實踐來看，風險投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機制，是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器，是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動機。風險投資已成為一個國家提高自主創(chuàng)新能力，增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風險投資的支持，創(chuàng)新者就不可能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術，當然也就不可能在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。
二、我國企業(yè)風險投資概述
1、風險投資管理的發(fā)展歷程
由于中國正處于計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制過渡的時期，同時又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的任務，客觀條件的限制使得中國風險投資所必需的配套環(huán)境還沒有完全建立起來，增加了我國發(fā)展風險投資事業(yè)的復雜性。我國的風險投資事業(yè)發(fā)展共分為三個階段，1985—1991年的先期探索階段，1991—1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風險投資發(fā)展曾在2000年掀起一個，風險投資機構(gòu)數(shù)量達249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年，風險投資機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀90年代后期，我國的風險投資事業(yè)進入一個新的階段。據(jù)統(tǒng)計，目前全國已有400多家風險投資企業(yè)，總規(guī)模在400億左右。但近年來，由于世界經(jīng)濟的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響，也影響了風險投資領域，風險投資發(fā)展逐漸減緩，這也給了風險投資行業(yè)一個冷靜思考的機會。
2、風險投資及其基本特點
風險投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報的一種投資方式。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風險投資的六要素。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術企業(yè)；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%～20%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔保或抵押；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎之上；風險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務：除了種子期融資以外，風險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業(yè)增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值；風險性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。
3、我國風險投資操作流程
風險投資操作流程包括七個部分：風險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風險因素詳細分析和評價、談判達成合作協(xié)議、項目監(jiān)控和信息反饋、風險資金成功退出。操作流程如圖1所示。
4、上海廣電SVA風險投資管理方法
廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為：超越（Surpass）、價值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準則，三者之間相互依存、互相促進、共同發(fā)展。上海廣電SVA風險投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構(gòu)成。征集項目主要集中于項目流與系統(tǒng)的項目開發(fā)。項目篩選是指運用風險投資模式尋找、篩選項目，為廣電股份作戰(zhàn)略性投資；要經(jīng)過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應深入調(diào)研，并進行投資條款談判，實現(xiàn)雙方共贏，最終確定投資決策。運作支持關系到風險投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨上市出售。上海廣電SVA風險投資能夠成功關鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學。SVA風險投資能夠認識到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價值是其投資的關鍵。在其投資哲學的引領下，SVA風險投資注重價值網(wǎng)絡的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長網(wǎng)絡的同時也在為自己公司的發(fā)展搭建一個高起點的事業(yè)拓展平臺。
三、我國企業(yè)風險投資管理面臨的問題及對策研究
1、面臨的問題
（1）在風險投資的要素上重資金和技術要素，輕其他要素。風險投資方認為，只有高投入，才會有高產(chǎn)出，甚至認為自己資金越多越好，越多越有實力，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項目。實際上，風險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風險投資公司投資的過程中，大多存在重點放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項目時，過多地注重財務和技術，而忽略市場和管理等問題。
（2）從風險投資的決策看，決策不科學。重收益，輕風險，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學周密的調(diào)研工作和可行性分析，且投機心理重。風險投資是以理性決策為基本前提的，需經(jīng)過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點僥幸，否則，就會以失敗告終。
（3）從風險投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風險投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。
（4）重導入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時，企業(yè)比較注意風險資金的導入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會因缺乏新的融資渠道，不能形成風險投資的良性循環(huán)。
（5）重第一次投入，輕第二次投入。風險投資公司一旦認準一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)。但當新企業(yè)擴大時，就會要求進一步提供資金以壯大企業(yè)實力，這時，風險投資公司應該為其第二次融資，以便達到風險投資資本增值的目的。
（6）缺乏長期的經(jīng)營理念，只考慮短期的效益。有些風險投資企業(yè)投資后，可能一時會有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。
2、對策
（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術、產(chǎn)品或構(gòu)想，風險投資公司才能據(jù)此融資投資，以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。
（2）投資決策要科學化。因為個人決策的風險很大，所以在投資決策上，應群體決策。要進行市場與技術調(diào)查后再決策，進行深入細致的調(diào)研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎上。
（3）風險管理要合理化。雖然風險投資是高風險的，但仍然要在最大限度上降低風險。因此，要明確風險投資公司的管理職能，要時常跟蹤風險企業(yè)的變化，但不能過多地干涉被風險投資企業(yè)的經(jīng)營活動，可以通過對其指導的方式來控制風險。
（4）把握退出時機。風險投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術企業(yè)的高風險帶來的高收益取得高額的回報，所以風險投資最后一般要退出被投資企業(yè)的。因此，風險投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時機。
（5）風險投資管理要整體化。風險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功，還要包括風險資本介入的方式、風險企業(yè)的運作方式，以及最后成功退出的一系列連續(xù)的過程。
（6）建立人才培養(yǎng)和人才激勵機制。中國應努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎知識扎實，有較強管理和創(chuàng)新能力的復合型人才，以適應高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學的教學計劃中注重跨學科、寬領域的課程設置，在風險投資的實踐中給予風險投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán)，加快國內(nèi)風險投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關人才的大量引進。
目前我國風險投資機構(gòu)的組織形式主要有以下幾種:
1.政府授權(quán)經(jīng)營集團。如廣東省風險投資集團。
2.國有獨資公司。如上海市創(chuàng)業(yè)投資公司、江蘇省高新科技風險投資公司。
3.股份公司/有限責任公司。這類公司是由國有企業(yè),高新科技開發(fā)區(qū)企業(yè)、上市公司、民營企業(yè)等籌組的公司,其特點是共同籌組資金、共擔風險。如深圳創(chuàng)新科技投資公司、北京科技風險股份有限公司等。
4.上市公司分立機構(gòu)。如聯(lián)想投資公司、紅塔創(chuàng)新投資公司、上海申能創(chuàng)業(yè)投資公司。
5.大學發(fā)起設立公司。如清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等。
6.民營及外資發(fā)起設立公司。如IDG中國投資公司(基金)、時代在線風險集團。
國有風險投資機構(gòu)的特點與管理構(gòu)架:
企業(yè)特點:
由地方政府及相關部門全資或控股出資組建;
授權(quán)經(jīng)營、委任企業(yè)法人代表或聘任經(jīng)營管理班子;
通過多種形式的風險投資,促進當?shù)貏?chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展;
通過項目投資及資本市場運作,實現(xiàn)國有資產(chǎn)增值保值;
根據(jù)風險投資行業(yè)特點,可用全額資本進行投資;
賦予組建區(qū)域性“風險投資行業(yè)協(xié)會”的功能;
可用國有風險資本,發(fā)起設立區(qū)域性或?qū)I(yè)性的各類“風險投資基金”;
根據(jù)發(fā)展需要,經(jīng)批準可在國內(nèi)外設立子公司或分支機構(gòu);
接受委托,管理及運作地方政府支持中小企業(yè)發(fā)展的專項“風險創(chuàng)新項目資金”;
根據(jù)發(fā)展需要,地方政府可分階段向風險投資機構(gòu)增加注入“風險投資引導資金”,壯大其風險資本金。
管理構(gòu)架:
授權(quán)經(jīng)營公司不設立股東會,由董事會行使出資者職權(quán);
參股、控股公司設立股東會;
董事會決策機構(gòu),決定公司重大事項;
監(jiān)事會是經(jīng)營監(jiān)督機構(gòu),按公司法和公司章程行使職權(quán);
經(jīng)營班子負責公司資產(chǎn)運營管理及投資事務,對董事會負責;
通常設立項目投資部、財務管理部、戰(zhàn)略發(fā)展部、基金(資產(chǎn))管理部、人力資源部等工作機構(gòu),確保風險投資業(yè)務運作暢順;
風險投資機構(gòu)與獨資、控股、參股公司的關系是以產(chǎn)權(quán)為紐帶的出資者與經(jīng)營者的關系。
風險投資機構(gòu)可聘任獨立的專家委員會,為進一步改善經(jīng)營運作及創(chuàng)新發(fā)展,定期提供研究咨詢。
風險投資機構(gòu)的主要運作管理模式及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu):
以有限責任公司方式設立,對投資項目以股權(quán)管理方式運作。
其管理特點有:
選擇投資項目——需符合國家產(chǎn)業(yè)政策及鼓勵發(fā)展領域的創(chuàng)新科技項目;
投資項目評審——由公司內(nèi)部的“投資決策委員會”和董事會,審定投資項目及投資金額;
股權(quán)方式投資——以風險資金作股權(quán)投入,派出人員進入被投資企業(yè)的董事會、監(jiān)事會,參與企業(yè)的重大決策;
組成項目管理團隊——由擅長技術與企業(yè)管理、金融財務等3至4名員工,跨越不同的功能管理部門組成,負責投資企業(yè)的動態(tài)跟蹤管理,以及籌劃資本增值退出方案;
定期匯報進展——由管理團隊定期交流項目管理及進展情況,對投資項目進行全過程動態(tài)研究與跟蹤,建立共識。避免局部管理不善而且危及整個項目計劃失敗;
資本運作退出——通過項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓或推薦項目企業(yè)上市,作為風險資本退出的主要途徑;
激勵與約束機制——對管理團隊實施“風險投資項目資本增值退出獎勵辦法”。以及對因跟蹤管理不善的項目人員進行調(diào)整直至解聘;
風險投資公司必須制定包括“廉潔自律”在內(nèi)的基本管理規(guī)定,建立激發(fā)員工創(chuàng)造力的“開拓、求實、嚴謹、高效”的企業(yè)文化。
按培養(yǎng)風險投資家的目標,建立員工隊伍的聘任與激勵機制
風險投資機構(gòu)需要高素質(zhì)的人才,員工大多擁有雙學歷或多年企管經(jīng)驗
采用矩陣式聘任體系,按人才的配備要素進入相應的聘用職務系列
公司可按行政管理系列、投資管理系列、財務管理系列、行政輔助系列等聘用劃分,每個系列都有近20個檔次,并且各系列的檔次都有相對應的聘用待遇平衡關系,以體現(xiàn)公司對每位員工的聘任都進入系統(tǒng)全面考慮。公司可在不同類別和不同層次上確定不同員工的任職資格、工作規(guī)范、薪酬標準。這樣就構(gòu)筑了一個系統(tǒng)化的全員聘任及工作平臺,便于員工對本職工作、崗位、能力的認同,便于公司按投資管理需要實行跨職務系列的“項目團隊”優(yōu)化組合。
加強典型投資案例分析,加速管理層專業(yè)化和項目團隊職業(yè)化建設
中國大陸在20世紀90年代初成立運作的風險(創(chuàng)業(yè))投資公司,大多經(jīng)歷過采用類似信托投資或金融借貸的運作方式。這種運作方式,很難培養(yǎng)出富有創(chuàng)意又有務實操作能力的風險投資隊伍。而部分從海外回國參與中國風險投資的專才,對中國國情(含法律、稅務、企管等諸因素)要有一個深刻的理解過程,其對在中國的投資風險運作及項目企業(yè)的判斷控制能力,有待實踐中提高。因此,風險投資機構(gòu)若擁有了較成熟的風險投資人才,擁有了眾多的風險投資家團隊,就擁有了持續(xù)發(fā)展的未來。
最近三年間,由于亞洲金融風暴的警示,中國的風險資本才真正以股權(quán)的方式進入被投資企業(yè),風險機構(gòu)的團隊參與被投資企業(yè)的決策及市場運作。因此,真正以市場化運作的風險投資機構(gòu),需要在投資經(jīng)營理念、選擇項目指引、企業(yè)跟蹤管理、資本運作退出、管理團隊激勵等方面,進行深刻的研究與總結(jié)。以典型的風險投資案例,以豐富的投資經(jīng)歷、經(jīng)驗或教訓,以內(nèi)部研討的方式訓練業(yè)務管理團隊,迅速提升風險投資機構(gòu)整體的專業(yè)化與職業(yè)化水平。
投資管理是一項針對證券及資產(chǎn)的金融服務，以投資者利益出發(fā)并力求達到投資目標。投資者可以是機構(gòu)譬如保險公司、退休基金及公司，或者是個人投資者。
投資管理包含了以下幾個元素：金融分析、資產(chǎn)篩選、股票篩選、計劃實現(xiàn)和長遠投資監(jiān)控。投資管理在全球行業(yè)中有非常重要的責任，看管著上萬億元的資產(chǎn)。
二、什么是風險控制
總會有些事情是不能控制的，風險總是存在的。作為管理者會采取各種措施減小風險事件發(fā)生的可能性。
風險控制是指風險管理者采取各種措施和辦法，消滅或減少風險事件發(fā)生的各種可能性，或者把可能的損失控制在一定的范圍內(nèi)，或者減少風險事件發(fā)生時造成的損失，以避免在風險事件發(fā)生時帶來的難以承擔的損失。
風險控制的四種基本方法是：風險回避、損失控制、風險轉(zhuǎn)移和風險保留。
三、投資管理（以投資組合管理為例）
1、簡介
投資組合管理是投資管理人按照與投資組合理論對資產(chǎn)進行多元化管理，以求實現(xiàn)分散風險、提高效率的投資目的。
投資管理人一方面通過組合投資的方法來降低系統(tǒng)風險，另一方面通過各種風險管理措施來對基金投資多面臨的系統(tǒng)風險進行對沖，從而有效降低投資風險。
在設計投資組合時，投資管理人一般依據(jù)以下原則：在風險一定的情況下，爭取組合收益的最大化；在收益一定的情況下，爭取組合風險的最小化。
具體一點來說，投資管理人一般會考慮以下幾個方面的問題：
（1）進行投資品種的選擇，也就是進行微觀預測，也被稱之為投資分析，主要是預測一下被選品種的價格走勢和波動情況。
（2）進行投資時機的選擇，也就是進行宏觀預測，主要是預測和比較不用品種的價格走勢和波動情況。
（3）多元化，也就是依據(jù)一定的現(xiàn)實條件，組建一個風險最小的資產(chǎn)組合。
2、基本理論
眾所周知，若在具有相同回報率的兩個投資項目之間選擇的話，任何投資者都會選擇風險較小的一方。這同時也表明了一點，投資者若想要追求要回報，則必定要承擔高風險而為了回避風險，投資者通常會選擇多樣化的投資組合。
一個投資組合的期望回報率是由其組成的投資項目的回報率的加權(quán)平均。另外，從投資組合方差的數(shù)學展開式中可以看出，投資組合中的種類越多，其總體風險也就越小，而選擇不相關的各個種類則應是構(gòu)建投資組合的目標。
投資組合分析模型的三要點：
（1）投資組合的兩個相關特征是期望回報率及其方差。
（2）投資將選擇在給定的風險下期望回報率最大的投資組合，或者是在給定的期望回報率下風險最低的投資組合。
（3）對投資組合中的每個品種的期望回報率、方差和其他品種的協(xié)方差進行估值和挑選，然后進行數(shù)學規(guī)劃，用以確定各種類在投資資金中所占的比重。
3、構(gòu)成
投資組合管理主要由以下三類活動構(gòu)成：
（1）資產(chǎn)配置
（2）在主要資產(chǎn)類型間調(diào)整權(quán)重
（3）在各資產(chǎn)類型內(nèi)選擇投資項目
四、風險控制
1、團隊建設
這是組織風險控制的核心工作。
風險投資作為經(jīng)濟社會中技術創(chuàng)新和金融創(chuàng)新兩者相結(jié)合而產(chǎn)生的新型事物，其能否成功很大程度上取決于對組織的管理是否到位。與以往的傳統(tǒng)項目相比較，風險投資項目不僅要求工作人員有較高的從業(yè)素質(zhì)，有一定的管理經(jīng)驗，對項目風險性有一定的認知，而且要求這種知識和技能在項目的實施過程中能夠被充分的協(xié)調(diào)運用，因此可見在項目組織的風險控制過程中，團隊建設是尤為重要的。
團隊在現(xiàn)有的傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進，改變了組織在過程中實施的方式，即組織過程不再是職能部門，而變成了企業(yè)的主要組成部分。為了使項目的工作人員能夠生產(chǎn)出更高品質(zhì)的產(chǎn)品或者服務，團隊應該圍繞著用于獲取過程流的焦點進行建設。項目人員和工作要求的相匹配，無沖突，高士氣，會使團隊性能有更好的發(fā)揮，使整個項目能更順利的實施，加快經(jīng)濟發(fā)展。
推動力是與項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，與團隊的性能是正相關的。障礙是與項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，被認為是會妨礙團隊性能，在統(tǒng)計上與性能是負相關的。團隊特性與團隊性能之間是高度相關的。通過對推動力的把握和對障礙的清除來創(chuàng)建一支高性能的項目團隊，是組織風險控制的一大關鍵內(nèi)容，對項目的成功與否是來說是非常關鍵的。
2、項目評價
這是決策風險控制的首要工作。
我國的現(xiàn)狀是有很多風險投資都出現(xiàn)了嚴重虧損，這很大程度上是在于投資項目本身的不足，完全是由投資決策失誤所造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目本身具有投資大、科技含量高和產(chǎn)品更新快的特點，使決策這一行為顯得特別重要，決策一旦出現(xiàn)失誤將會直接導致項目的徹底失敗。
對風險項目進行價值評估是投資決策的重要階段，在進行價值評估的過程中，若僅僅只是靠風險投資專家的直覺和市場經(jīng)驗來進行決策，那會使評估的結(jié)果具有片面性。因為風險投資項目所具有的風險和不確定性遠大于傳統(tǒng)項目，因此如何從模擬風險的角度對其進行預測，并測出風險的價值范圍，是進行決策的關鍵所在。
全面的價值評估主要取決于對此企業(yè)以及企業(yè)所在行業(yè)的普遍經(jīng)濟環(huán)境的了解，選用正確的價值評估方法，擁有較多的企業(yè)數(shù)據(jù)，采用科學的態(tài)度去認真評估，才能得到真實有效且可靠的結(jié)論。考慮到風險投資項目的歷史數(shù)據(jù)較少，可比項目的數(shù)據(jù)也不齊全，所以在評估時大多或采用類似項目和自身歷史數(shù)據(jù)相替代使用的方法來進行。
3、借助信息技術
這是實施過程的風險控制。
項目的實施是一個連續(xù)的過程，風險投資項目往往是起源于一個想法，并將其概念化，要求有足夠的物質(zhì)支持，使組織中的決策者對其認可。在整個項目的運作過程中，每個階段都會遇到不同的問題，并且以一種連續(xù)的生命周期模式，強調(diào)了進行風險項目過程管理的絕對重要性。
通常企業(yè)應建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)，這是管理信息系統(tǒng)的一個心領域。每個企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和決策，這一切都需要以信息的分析為基礎。信息流在質(zhì)量和流量上都非常關鍵，這些能夠保證企業(yè)能有效且是高效的運用資源。
同時，我們知道，風險的來源是其不確定性，而借助風險管理信息系統(tǒng)，管理者和決策者可以準確的發(fā)現(xiàn)風險并及時協(xié)調(diào)風險管理活動，根據(jù)風險控制的有效報告制定計劃，組織未來的活動，以此保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。
結(jié)論：結(jié)合我國企業(yè)的現(xiàn)狀，本文對投資管理及風險控制做了簡要闡述，其中以投資管理組合為例，介紹了企業(yè)在投資管理方面的運作方式，同時也對風險投資項目運作中的管理風險進行了簡要分析，提出問題的關鍵在于風險控制，并提出了幾點有效降低風險的方式。其目的均在與降低企業(yè)的投資風險，取得利益的最大化。
五、國有公司對外投資的運作流程
1、對外投資方式
國有資產(chǎn)對外投資方式主要有：
（1）單獨出資，在工商行政管理部門領取營業(yè)執(zhí)照，興辦具有企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體。
（2）與其他單位共同出資一起入股，以合資，聯(lián)營或者合作的方式興辦企業(yè)。
（3）經(jīng)市國資辦認可的其他投資方式。
2、對外投資的審批
（1）申報。在可行性論證的基礎上，企事業(yè)單位提出申請，填報審批表，并提交一些列所需的文件。
（2）初審。主管部門對企事業(yè)單位提交的文件資料進行審查和核實，并簽署審批意見。
我國金融風險投資準確的說開始于20世紀80年代的中期。1985年我國成立了第一家風險投資公司。各類融資擔保基金、風險投資基金、技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化基金、科技貸款貼息基金等迅速崛起。我國金融風險投資機構(gòu)和數(shù)量迅速增加并且出現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢，但仍然存在著許多問題。
一、我國金融風險投資主要存在的問題
雖然發(fā)展的速度很快，但是我國風險投資行業(yè)仍然存在著很多問題。我國金融風險投資主要存在的問題如下:
1.缺乏完善的與風險投資相配套的法律體系。風險投資作為一種經(jīng)濟行為，涉及到法律和體制許多相關問題，這些都需要有完善的經(jīng)濟體制作為保障，才能使其順利運行。風險投資雖然在我國已經(jīng)進行了很久，但至今仍然沒有相關的風險投資的基金法。立法工作嚴重滯后，直接影響著風險投資的發(fā)展。我國目前的《合伙企業(yè)法》、《公司法》中的許多規(guī)定都和風險投資的規(guī)則相沖突，比如《公司法》第12條第2款中規(guī)定，“公司向其他有限責任公司，股份有限公司投資的，除國務院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%”。這個規(guī)定限定了公司對外投資的金額不可以超過一定的比例，成為風險資本供應的一個障礙。又比如，因為我國的風險投資基金法并沒有出臺，這樣風險投資機構(gòu)就不能通過公募的形式設立投資基金，卻只能通過私募的形式組成股份制有限公司或有限責任公司進行才能進行運作。這樣我國居民手中的儲蓄不能通過基金形式合法的進入風險投資領域。
2.缺少稅收政策的優(yōu)惠，也對風險投資業(yè)的發(fā)展構(gòu)成了一定的制約。從各國風險投資的發(fā)展實踐已經(jīng)證明，優(yōu)惠的稅收政策是風險投資發(fā)展的“強心針”。1969年，美國政府曾經(jīng)將資本收益的最高稅率從原來的29%提高到49%，這個政策幾乎給美國的風險投資業(yè)帶來了致命的打擊，使美國風險投資的額度從1969年的1.7l億美元下降至1974年的0. 0l億美元，這僅僅為原來的7%。后來在美國政府不得不取消了原來的決策，把資本收益的最高稅率從49%又降回到了原來的28%，這樣從1978年開始美國風險投資的規(guī)模又神奇地增加到了5. 8億美元。l980年，美國國會鼓勵私人的風險投資，將風險企業(yè)的稅率降到了20%。這一政策的實行，使美國風險投資規(guī)模在80年代初期大約以每年47%的幅度增加。法國也在1985年頒布法案，規(guī)定風險投資公司從持有非上市公司股票中獲得的收益或資本收益可以不交所得稅，稅費額度最高可達收益的三分之一。英國正府在1983年制定了“企業(yè)擴大計劃”，即個人投資者可免稅。目前，我國并沒有關于風險投資的稅收政策的專門規(guī)定。風險資金的提供者包括風險投資公司、被投資的企業(yè)，在其發(fā)展過程中都存在著重復繳稅的問題。
二、怎樣完善我國當前金融風險投資管理
1.加速培養(yǎng)我國自己的風險投資人才。完善我國金融風險投資管理的關鍵是培養(yǎng)我國風險投資人才。當前我國還非常缺少通過實踐證明有能力的風險投資者，因此形成了這樣的問題:目前每年我國的省級科研成果大約有3萬多項，但能夠真正成為商品的不到25%，而進行產(chǎn)業(yè)化的也只有6%；科研人員雖然有創(chuàng)業(yè)的積極性，但是卻缺乏管理及融資的實踐經(jīng)驗；外資及民間的資金有對風險投資的想法，但是卻很難找到可以信任的人。
2.完善政府對風險投資業(yè)的扶持體制，擴大風險投資的融資途徑。國外風險投資的成功已經(jīng)表明，風險投資的初期需要政府的大力扶持和幫助。安全收回本金是投資活動最基本的要求。政府支持下建立的風險投資可以為民間的投資提供相關的政府優(yōu)惠貸款，而且還可以為民間風險投資的貸款提供政府擔保，我國可以學習其他國家的做法扶持風險投資企業(yè)。在政府建立的風險投資體系中，還要廣泛開拓融資途徑，保障風險投資的資金。這樣可以通過政府的引導，鼓勵民間資金進入風險投資的行業(yè)，實現(xiàn)投資主體的多元化。也可以適當放松保險基金投資的限定，允許一定金額的保險基金進入到風險投資產(chǎn)業(yè)。過可以考慮引進國外的風險資本，加大風險資金的來源。
3.企業(yè)要加強金融風險投資管理工作。企業(yè)要結(jié)合未來發(fā)展戰(zhàn)略，認真制定出適合自己的投資計劃，遵照突出主業(yè)并且能夠提高企業(yè)核心競爭力的原則來選擇投資項目，優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值。而且未經(jīng)國家批準省管企業(yè)不得從事股票、期貨和其他金融高風險的投資項目。有關企業(yè)要對目前現(xiàn)有的項目進行集中檢查，對經(jīng)營情況已經(jīng)惡化的，要采取積極有效的措施進行資產(chǎn)保全，確保國家資產(chǎn)安全。
4.通過風險預防來規(guī)避我國金融投資的風險。我國國有企業(yè)需要設立專門的信息收集部門，提前進行科學的分析與預測，能夠在風險發(fā)生的第一時間與企業(yè)取得聯(lián)系，及時的采取有效措施來減小損失。另外，進行分散性投資和海外投資保險也可以降低風險的發(fā)生。在好的機會面前，企業(yè)應該盡量把準備工作做得更充足一些。將計劃做的更現(xiàn)實和更理性，因為投資者們都是非常實際的，虛無飄渺的漂亮理念不如商業(yè)計劃中精準的數(shù)字那樣富有吸引力。
5.完善法律法規(guī)，使風險投資更規(guī)范。風險投資是屬于那種高投入、高風險且高回報的產(chǎn)業(yè)，因此要求政府必須建立良好的風險投資動作環(huán)境，主要是法律環(huán)境。現(xiàn)有的法律和政策及法規(guī)有很多規(guī)定不適應高科技的發(fā)展與風險投資發(fā)展的要求，政府應該學習國外先進的經(jīng)驗，盡早地修改并完善《證券法》、《公司法》，并且制定與之相配套的《風險投資法》，而且在政策上要給予一定的優(yōu)惠措施和資金支持。
江蘇省政府最近出資6.5億人民幣設立了一個風險投資基金，IDGVC作為最早進入中國的境外風險投資基金成為江蘇省政府的首選及第一大合作伙伴，合作基金規(guī)模3.3億人民幣，江蘇省政府1個億，IDGVC2.3個億……
江蘇國土面積占全國的1%，人口占6%，而GDP卻占到全國的11%。“如果在江浙滬地區(qū)找不到好項目，那在整個中國都找不到好項目了”，江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會會長李中和說。
“目前，基金管理人基本上都是在管理境外的基金，用境外的資本投資于中國市場，然后再到境外去尋找出口，其實很累，”IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁李建光有著多年投資中國企業(yè)的經(jīng)驗，“而國內(nèi)有很多閑置資金，證券市場又不成熟，所以應該充分利用國內(nèi)民間資本，借助中國資本市場，這將是未來風險投資的大趨勢。”
江蘇省高新技術風險投資公司總經(jīng)理沈捷爾成為這筆巨額資金的女掌門。作為較早設立風險投資基金的江蘇省政府，此次設立如此規(guī)模的風險基金，目的是要推動江蘇省的經(jīng)濟發(fā)展，因此在與境外基金的合作協(xié)議里規(guī)定：投資地域范圍主要限于江蘇省內(nèi)，可以適當擴大到長江三角洲地區(qū)，即：浙江和上海地區(qū)；鼓勵投一些比較長期的項目，主要是一些有技術創(chuàng)新的初創(chuàng)企業(yè)。江蘇省與合作伙伴的合作方式是，政府出30%，合作方出70%，這樣，6.5億人民幣的資本，就可以吸引到20多億人民幣的資金。作為合作的前提條件還包括，所有合作伙伴，無論是合作基金的模式，還是合資基金的模式，都要求基金的幾個管理人員要配套拿出10%的資金，同時主要負責人要拿出10%資金的50%，從而起到對管理者的約束作用。
中外基金的合作模式，一直是業(yè)內(nèi)人士在探討的一個問題，目前普遍存在的模式大概有六種（見《數(shù)字財富》雜志2002年第4期，《中外基金合力突圍》），而此次與IDGVC的合作，可以定義為合作基金的模式。
所謂合作基金，是一種比較靈活的合作模式，合作雙方不需要成立新的投資管理公司，資金保留在各自的賬戶中，需要投資的時候，雙方再按照協(xié)議，拿出屬于自己應投的那一份（美元及人民幣合作基金模式圖）。而合資基金，是雙方要根據(jù)協(xié)定，拿出一定數(shù)量的資金（美元或者人民幣），合資成立一個投資管理公司，公司所在地可以根據(jù)需要放在境內(nèi)或者境外（人民幣合資基金模式圖）。
一直對IDGVC推崇備至的沈捷爾說，“跟IDGVC的合作比較特殊，我們采用合作基金方式，沒有成立新的管理公司，但是，在長江三角洲地區(qū)，只要是IDG投的項目，我們就要求跟投。”而李建光也非常看好IDGVC此次與江蘇省政府的合作。“雖然，我們分屬人民幣基金和美元基金，但是，由于江蘇省政府擁有境外投資平臺，而我們IDG本身也擁有人民幣基金的部分，所以，雙方共同投資一個項目沒有任何障礙。”
與其他的合作伙伴，江蘇省則采用了合資基金的模式，即：由江蘇省高新技術風險投資公司出面，分別與他們成立不同的管理公司，按照3比7的比例共同出資，這些合作伙伴包括：臺灣富鑫集團、龍科創(chuàng)投、中韓無限基金、ChinaVest等。“在目前，合資基金的模式比較少被采用”，冠通創(chuàng)業(yè)投資管理公司CEO周正男介紹說，“主要是因為管理機制的問題。”
一直以來，中外基金都是采取井水不犯河水的態(tài)度，在投資項目上很少合作，這主要是因為退出問題。而作為合作基金模式，在項目退出時，相對則比較靈活，因為無論是出口選擇在境內(nèi)或境外，必須退出的一方在公司評估方面相對會花費很少時間，從而避免了上市時機的延誤。
[關鍵詞] 風險投資 制約因素 政策選擇
中國的風險投資發(fā)展一直處于緩慢前進的階段,從投資行為的角度來講,風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域,旨在促使高新技術成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高資本收益的一種投資過程。基于這種考慮,我國的政策法規(guī)有必要重視風險投資的發(fā)展和促進。
一、中國風險投資發(fā)展的制約因素分析
1.法規(guī)建設措施欠缺
目前,我國的風險投資發(fā)展明顯受到了法制建設水平的制約,企業(yè)投資要享受法律的保障公平性。所謂保障公平性主要是指在風險投資的過程中將企業(yè)在一段時間內(nèi)所享受的權(quán)利和義務對稱。也就是說,政府部門在形式法律權(quán)利時,要考慮到在經(jīng)濟輪回過程中,是否保障了企業(yè)的權(quán)力和責任的對稱,如果政府部門只是根據(jù)特有的經(jīng)濟環(huán)境隨意地作出投資權(quán)力要求,那么就屬于濫用權(quán)力的范圍,但是這些現(xiàn)象卻常常出現(xiàn)在我國的法規(guī)建設中,而對于權(quán)力更改后的補助措施也沒有貫徹。比如:99年立的證券法,當時東南亞金融危機,立法經(jīng)驗不足,總體上一個是比較嚴,一個是比較粗。隨著市場的發(fā)展,制度建設就又面臨著修改,而在修改的過程中,很多企業(yè)就不得不面臨損失地危險。
2.投資主體單一
資金渠道狹窄,資金缺口大。我國風險投資公司的資金來源,政府和銀行資金大約占70 % ,大大超過美國等發(fā)達國家不到9 % 的比例。保險基金、養(yǎng)老基金和其他民間資金等進入風險投資領域的渠道和運作機制尚未建立。這種依靠政府、銀行和儲蓄投資的方式過于單一,對市場的調(diào)控能力也十分有限,使得風險投資公司很難有應對大規(guī)模投資的能力,同時投資主體過于單一也表現(xiàn)出來國家對于風險投資發(fā)展的不夠重視。
3.缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才
風險投資的發(fā)展必然需要高素質(zhì)的專業(yè)人員,如今我國的風險投資人員明顯存在著素質(zhì)較低的弊端。高素質(zhì)的專業(yè)人員除了要有投資管理能力、核算能力等基本能力之外,還必須有為投資企業(yè)提供改善管理的咨詢;為創(chuàng)新企業(yè)提供后續(xù)融資或財務骨干;為創(chuàng)新企業(yè)提供兼并重組的顧問;為創(chuàng)新企業(yè)提供上市包裝策劃,雖然說高素質(zhì)的專業(yè)人員不是要包辦一切管理和核算工作,但是對于風險投資而言,必須具備戰(zhàn)略性的眼光,能夠自覺地為所投企業(yè)的發(fā)展獻計獻策。對目前我國的風險投資管理人員來說,具備這些素質(zhì)的人是少之又少。反之,股權(quán)管理人員在面臨紅包、津貼、傭金眾多誘惑時,往往會有不遵守職業(yè)道德的現(xiàn)象發(fā)生。
二、風險投資發(fā)展的政策選擇
1.政策的補充
要想從政府建設的角度來促進風險投資的發(fā)展就必須要對現(xiàn)有的風險投資政策進行必要的補充,包括稅收、知識產(chǎn)權(quán)、政府采購、風險投資保險等輔助法律制度的支持。同時,在不得不變換現(xiàn)有制度時,要對投資企業(yè)做出一些補償性的政策優(yōu)惠,避免出現(xiàn)大批量的企業(yè)發(fā)展損傷。具體來說,建立完善的風險投資輔助法律制度體系,以促進風險投資業(yè)的加快發(fā)展要從這幾個方面著手:(1)修改完善稅收法律制度。(2)完善高新技術知識產(chǎn)權(quán)保護法。(3)改進《破產(chǎn)法》。(4)完善風險投資中介機構(gòu)的法律制度。
2.構(gòu)建多種資金投入方式
(1)基金建設
風險投資基金又叫創(chuàng)投基金,是當今世界上廣泛流行的一種新型投資機構(gòu)。它以一定的方式吸收機構(gòu)和個人的資金,投向于那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè),尤其是高新技術企業(yè)。對我國來說,風險投資基金建設屬于新興的行業(yè),有著無窮的魅力和無限的發(fā)展空間。在我國現(xiàn)有條件下,建立風險投資基金,應該能夠收到良好的效果。風險投資基金建設有著多種投資模式,其中公司投資和合伙人投資是其主要的投資方式,我國的風險投資行業(yè)如果想有更深層次地發(fā)展就要找到適合我國的投資方式,其實我國可以采用中外合作的建設形式。由于中國缺乏合格的風險投資從業(yè)人員,也沒有多少風險投資的經(jīng)驗,因此風險投資基金應該適當挑選國外一些資深的風險投資公司作為基金部分資金的管理機構(gòu),與中方的風險投資公司共同合作管理基金。
(2)養(yǎng)老基金的資金投入
在我國,養(yǎng)老基金目前還不允許用于風險投資領域。但從風險投資的角度出發(fā),養(yǎng)老金的介入將為風險投資業(yè)的發(fā)展提供廣闊的前景。而且國際經(jīng)驗證明,允許少量養(yǎng)老金進入風險資本市場也是保證養(yǎng)老金的保值與增值一種很好的選擇。在面對如此紛繁復雜的市場環(huán)境下,養(yǎng)老基金如果一成不變地維持原有發(fā)展現(xiàn)狀必然會造成資金貶值,風險投資可以保證養(yǎng)老基金的合理使用,同時,養(yǎng)老基金的投入也為風險投資企業(yè)創(chuàng)造了資金使用空間。
3.培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才
對于風險投資企業(yè)而言,高素質(zhì)的投資人才不可能從天而降,必須要依靠自身企業(yè)的培養(yǎng),培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才和管理人才可以從以下幾點入手:(1)加快對現(xiàn)有風險投資機構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng),這類培養(yǎng)主要通過集體培訓來實現(xiàn),而教育者可以由有豐富地投資經(jīng)驗的人員擔當。(2)利用國際合作和交流,吸引海外人才。同時也可以講有前景的投資可塑性人才送出國進修。(3)建立激勵與約束機制。任何崗位之后的培訓都需要進行獎勵,因為只有伴隨著激勵機制,才能更好地發(fā)揮出人才隊伍的潛力。
總之,我國的風險投資發(fā)展要重視對高素質(zhì)投資人才的培養(yǎng),要構(gòu)建多種資金投入方式,完善政策的補充措施,盡快地趕超歐美國家的風險投資發(fā)展水平。
參考文獻:
相比于其他機構(gòu)仍在一潭沉水中掙扎，澳銀資本在同一個市場里輕松“逆襲”。2012年，澳銀資本全年投資額度較2011年逆勢增加近三倍，2013年依舊保持迅猛的擴張勢頭。
澳銀資本創(chuàng)始合伙人熊鋼在談及此處時依然秉持著長沙岳麓山人的穩(wěn)健恢宏，在他眼中，澳銀資本有著自己獨特的風骨，逆市增長的投資額并不代表風險擴張，反而意味著安全邊際的加大。而這種獨特穩(wěn)健的投資火焰背后，盤亙的是“澳銀投資靈魂”之“四項基本均衡”的基石。
今年6月，澳銀資本在生物醫(yī)療及健康領域重磅出擊，先后完成對粒福特生物科技和蘇州晶因生物科技的投資。
“惟楚有材，于斯為盛”。澳銀資本的運作風格也被烙上了灼熱的“熊鋼印記”。科研、留學、高管、實業(yè)、金融，這些熊鋼生命的徽章成為澳銀資本在投創(chuàng)生態(tài)圈至不可少的財富。
做“壞時代”優(yōu)勝者
目前，澳銀資本旗下管理著四只境外基金，“ASBV亞洲價值基金”、“ASBV亞洲策略基金”、“ASBV中國均衡基金”、“ASBV中國成長基金”。其中，“ASBV中國成長基金”主要開展對中國大陸正在成長的中小企業(yè)的風險投資業(yè)務，并向這些企業(yè)提供高水準的投資支持。
從初創(chuàng)的2003-2007年，處于家族信托基金年代的澳銀資本，主要以投中國企業(yè)海外架構(gòu)項目為主，打下了國際視野、規(guī)范化運作的良好基礎。期間，“ASBV中國均衡基金”共投資6家企業(yè)并取得較大收益，其中包括框架傳媒、宏華國際。
2007-2009年，則是私人財富基金年代，逐步組建了國內(nèi)的投資團隊，構(gòu)建了風險投資管理體系。2008年，澳銀資本正式成立，專責管理澳銀中國成長系列基金在中國風險投資業(yè)務。
2009年至今，便是澳銀資本的股權(quán)投資基金年代。期間構(gòu)建了可持續(xù)的風險投資資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了風險投資管理體系，并推出風險投資界獨特的IT系統(tǒng)――“澳銀資本決策與支持系統(tǒng)”。2011年，澳銀中國成長系列基金近五年年化收益率達46%，近十年年化收益率達28%；同年“澳銀資本風險投資模型V1.0”。2012年，獨立發(fā)起并成功運行私人財富基金澳銀中國成長基金Ⅳ號。
澳銀資本從“金融資本”向“智力資本”、“技術資本”演進的帷幕正徐徐拉開……
在宏觀經(jīng)濟增速放緩，并購退出回報率低，項目賬面回報率不斷下降的市場困境下，投資行業(yè)似乎已淹沒在最壞的時代里。
而熊鋼認為，這是風險投資最好的時代。股權(quán)投資基金行業(yè)正面臨競爭、收益、融資等模式的全方位調(diào)整。
行業(yè)洗牌對團隊建設及投資項目的研究判斷和投資服務的要求都提升了高度。這正是澳銀資本的機會。
“這個時候尤其需要聚焦優(yōu)勢領域，形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、資本梯次結(jié)構(gòu)協(xié)同效應。”熊鋼介紹道，澳銀資本主要側(cè)重于風險投資早期，或者早期投資的偏晚階段，傾向于與醫(yī)療相關的企業(yè)，比如生命科學基因檢測，以及對新材料、先進制造業(yè)等最新技術的發(fā)展階段進行投資。
默默耕耘的澳銀資本迎來收獲的時節(jié)，各投資企業(yè)捷報頻傳。新材料領域的吉星科技，2012年收入、利潤翻番，并成功挺進千億級的海洋疏浚領域。HPLC專業(yè)制造商――創(chuàng)新通恒，以其高度專業(yè)性受托提供高價制藥純化制備服務等。
“我們投資的項目并不是很多，但我們確保每一個選擇都是明智的選擇。我們基本不投入有個人的天使投資人投資的項目，基本不參與這種項目。股權(quán)架構(gòu)混亂、發(fā)展節(jié)奏混亂的項目也不會做。創(chuàng)始人必須自己拿出一筆錢先干起來，有一定的估值基礎和依據(jù)，我們再接著跟進。”在精選中精選是澳銀在殘酷的資本市場競爭中的生存法則。
均衡是投資的靈魂
澳銀資本信仰“均衡是風險投資的靈魂”，在“資本的均衡”、“團隊的均衡”、“投資的均衡”、“干預的均衡”四個維度中，“資本的均衡”是一切的基礎。
“并不是所有的資本都適合進入風投領域，風險投資基金的投資人必須具有持續(xù)投資動力、風險意識、基本的投資判斷力、長期投資能力。要讓風險資本既有‘張力’，又有‘韌度’。”熊鋼精道地闡述他的投資之道。
熊鋼認為最適合風險投資的資本應是長期資本與中短期資本的組合、風險資本與保守資本的組合，這才是做好風險投資的基礎。而資本結(jié)構(gòu)的失衡，是投資紊亂的源頭。
保持不同屬性的資本均衡是一項屬于投資者的藝術。“活躍資本發(fā)現(xiàn)投資價值潛力、挖掘投資價值的能力較強，具備投資膽略；保守資本對投資風險的理解更深刻，對投資風險管理的要求更嚴謹；穩(wěn)健資本處于二者之間，是較好的溝通、平衡橋梁。三者的合理搭配，以活躍資本為主，穩(wěn)健資本為輔，保守資本為補充，這樣既為投資管理團隊創(chuàng)造了良好的環(huán)境，也對投資運作質(zhì)量提出了更高、更有效的要求。”澳銀資本無疑是深諳這種藝術的翹楚。
干預的均衡，即一項在投資管理和投資服務之間的拿捏尺度中取得均衡的技藝。而澳銀資本把投資干預能力提高到?jīng)Q定投資機構(gòu)成敗核心競爭力的高度。
熊鋼極為看重機構(gòu)的投后服務能力，他認為投資機構(gòu)將是企業(yè)的領航員和伙伴，為企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、管理改進、資本市場等導航服務，解決限制企業(yè)持續(xù)成長的瓶頸；為企業(yè)推薦資源，提供彈性周轉(zhuǎn)資金等運營支持。同時，投資干預也是有效管理投資風險、做好危機處置的有力手段。
另外，均衡理念中，重點在于投資的均衡。熊鋼表示，投資價格與價值的平衡，是確保投資收益和資本結(jié)構(gòu)良性循環(huán)的基礎。其中，聚焦成長投資，進退可控，追求70%的成長概率，而不是30%的投資機會。
對于為什么要聚焦成長投資，熊鋼做了重點解讀。澳銀通常依據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段，構(gòu)建內(nèi)在價值曲線和投資價格曲線，形成一個橄欖形圖形，稱之為投資收益區(qū)間或投資安全區(qū)，以投資收益空間和投資安全度來做投資決策。
成長階段的企業(yè)技術、產(chǎn)品、市場、團隊等決定企業(yè)價值的關鍵因素已經(jīng)相對成熟，經(jīng)營風險、投資風險較小；但同時規(guī)模也小，業(yè)績還未體現(xiàn)出來，投資價格的彈性空間大，內(nèi)在價值曲線與投資價格曲線構(gòu)成橄欖形的中間區(qū)域，投資收益空間較大，而且可控性較高。
“該階段的企業(yè)主要面臨成長的風險，風險投資機構(gòu)需要提供有效的企業(yè)導航，這也是我們澳銀資本的特長所在。”此刻的熊鋼，意氣風發(fā)。
在資本狂潮中堅守投資紅線
“澳銀資本的優(yōu)勢不僅在于精準的投資，更在于穩(wěn)健的募資。我們一直恪守自己的募資原則，尋求頂尖的風險資本，也就是可持續(xù)的風險投資資本。”澳銀資本理智地選擇成熟的LP，建議對方做好長線持有的準備。
在這個高風險且周期較長的投資領域，澳銀傾向的資本出資人是要有持續(xù)的出資能力、出資額較大、有較高的風險承受能力、對風險投資要有理解且將風險投資作為長期的投資方向之一。熊鋼介紹道，澳銀中國四只境外基金的成分就較為單一，出資人穩(wěn)定，多年來投資人幾乎沒有流失過。
這是澳銀對資本的態(tài)度。而態(tài)度始終在方法之上。
熊剛認為，中國風投的歷史還太短，還難以孕育出稱之為“投資人”的投資者。
“風險投資很難說有什么像制勝絕招一樣的方法。所謂方法，其實就是長期習慣形成的本能。我非常重視培養(yǎng)團隊平時的投資習慣，我們的每一個項目評估都有一套完整的評估機制和流程，我們也開發(fā)自己的風險投資模型，保證人腦和科技的結(jié)合。”熊鋼始終認為“態(tài)度決定一切”，不貪婪、講紀律是作為投資者的正確態(tài)度；然后是經(jīng)驗，經(jīng)驗不是經(jīng)歷，而是有用的積累，將經(jīng)歷抽絲剝繭、去粗取精地“蒸騰”出來；最后才是方法。
熊鋼坦言在2010、2011年股權(quán)投資火熱的時候，各路PE投資機構(gòu)層出不窮，IPO項目滿天飛。但澳銀資本一直非常冷靜，抵御誘惑，不隨波逐流。“我們追求的是均衡、持續(xù)較高的投資收益，而不是出高價追IPO項目帶來的明星效應。”
“任何資產(chǎn)都有其內(nèi)在價值，違背了這個原則，以高價買入并指望以更高價格賣出的行為都是投機。風險投資是一種非常理性的行為，核心就是對企業(yè)進行合理地評估。任何非理性的行為都不能持續(xù)，長期注定會失敗。一個再優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，投資價格高于其內(nèi)在價值，都是一筆失敗投資的開始。 ”
