時(shí)間：2023-05-30 09:13:54
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融市場(chǎng)分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
第一講中，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展研究院的白雪潔教授以“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與京津冀協(xié)同發(fā)展”為題展開陳述。主要從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程是實(shí)現(xiàn)幾個(gè)轉(zhuǎn)變、面臨的挑戰(zhàn)、支撐中國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、京津冀協(xié)同發(fā)展可視為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、京津冀協(xié)同發(fā)展中天津的對(duì)策六個(gè)方面深入淺出的講授，讓我們對(duì)天津目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及在全國中的站位和責(zé)任有了更加明確的把握，也對(duì)我們今后開展工作明確了方向。
第二講是由天津社會(huì)科學(xué)院產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究所副所長、副研究員孫德升就“打造差異化的營商環(huán)境”為主題進(jìn)行授課。課程從營商環(huán)境的基本概念、重要作用展開，對(duì)營商環(huán)境進(jìn)行了中肯評(píng)價(jià)。同時(shí)，對(duì)中國及天津的營商環(huán)境，如何改善天津營商環(huán)境的主要舉措，天津如何補(bǔ)短板、打造差異化的營商環(huán)境等內(nèi)容進(jìn)行了深刻及實(shí)際的闡述，提高了我們對(duì)于天津?qū)嶋H情況的認(rèn)知，對(duì)我們工作有很大的幫助。(我們一定會(huì)做的更好：wwW.HaoWORd.COM)
第三講的課程由天津市發(fā)改委工作人員龐曉提同志進(jìn)行講解，主要對(duì)“雙萬雙服促發(fā)展”活動(dòng)進(jìn)行梳理，介紹了目前活動(dòng)總體開展情況、平臺(tái)使用情況、各區(qū)目前排名、如何更好的解決企業(yè)問題、案例分析等幾方面內(nèi)容，對(duì)我們目前的重點(diǎn)工作的開展非常具有實(shí)際指導(dǎo)意義，更能拓寬工作思路，加強(qiáng)工作緊迫感。
第四講由天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授、副主任楊寶臣老師進(jìn)行授課，題目為“金融市場(chǎng)與工具”。課程圍繞金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)的概念、功能、類型，金融工具等基本知識(shí)展開，同時(shí)加入了信貸資產(chǎn)證券化、融資、金融監(jiān)管體系等實(shí)際知識(shí)的講解，將枯燥的知識(shí)生動(dòng)化，為我們進(jìn)行一次金融知識(shí)普及。
我的金融理財(cái)生涯始于1984年，當(dāng)時(shí)，我在臺(tái)灣一家電纜上市公司擔(dān)任總經(jīng)理室助理，負(fù)責(zé)公司理財(cái)業(yè)務(wù)。任職4年期間，我曾經(jīng)參與海外投資設(shè)廠計(jì)劃分析、經(jīng)辦國內(nèi)設(shè)備銀行貸款、擬定銅期貨操作方案及企業(yè)現(xiàn)金流量管理等工作。這些經(jīng)驗(yàn)使我對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作有了完整的概念，因此，在后來轉(zhuǎn)向理財(cái)服務(wù)時(shí)，在與企業(yè)主交談能夠很快進(jìn)入狀態(tài)。
1987年年底，我考取了我國臺(tái)灣的證券分析師證照，1988年進(jìn)入臺(tái)灣一家外商投資顧問公司擔(dān)任證券分析師，負(fù)責(zé)幫助高凈值客戶操作臺(tái)灣股票和支持海外基金銷售的市場(chǎng)分析。那時(shí)，我每個(gè)月都要撰寫臺(tái)灣股市分析與全球金融市場(chǎng)分析兩篇月報(bào)，足足寫了5年60期，建立了我對(duì)臺(tái)灣地區(qū)與全球金融市場(chǎng)的分析架構(gòu)與敏感度。其間，我同時(shí)兼任一家關(guān)系企業(yè)基金公司的顧問，每日參與基金公司研究部門會(huì)議，熟悉了臺(tái)灣基金公司的投資決策流程。也同時(shí)兼任關(guān)系企業(yè)壽險(xiǎn)公司的票券業(yè)務(wù)操作以及國外資本匯入的外匯操作。
1993年，我的主要工作轉(zhuǎn)至一家壽險(xiǎn)公司，負(fù)責(zé)公司的資金管理與資產(chǎn)配置，投資范圍涵蓋股票、債券、票券、基金與房貸業(yè)務(wù)，最多時(shí)管理約合人民幣50億元的資產(chǎn)。其間，兼任投資顧問公司副總經(jīng)理，親自為100萬美元以上的高凈值客戶設(shè)計(jì)海外基金投資組合。1997年，我又回到投資顧問公司擔(dān)任總經(jīng)理，從國外引進(jìn)數(shù)家優(yōu)質(zhì)的基金公司，利用壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)員和銀行渠道推廣海外基金銷售。
1999年，我進(jìn)入臺(tái)灣的匯豐銀行（HSBC），擔(dān)任零售銀行資深副總裁，負(fù)責(zé)臺(tái)灣匯豐零售銀行分行的運(yùn)營管理，同時(shí)兼任匯豐銀行信托部、匯豐投資顧問公司和匯豐保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人公司總經(jīng)理。任職3年期間，我親自開發(fā)了金融理財(cái)課程，培訓(xùn)銀行客戶經(jīng)理從全方位理財(cái)?shù)慕嵌葋頌榭蛻暨x擇適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，同時(shí)也培養(yǎng)了一批駐點(diǎn)的投資顧問和保險(xiǎn)顧問，配合客戶經(jīng)理為客戶提供更專業(yè)的服務(wù)。2002年離開匯豐銀行后，我擔(dān)任臺(tái)灣金融研訓(xùn)院的顧問，為其編寫臺(tái)灣理財(cái)規(guī)劃人員考試專用的教材，同時(shí)在該院講授金融理財(cái)課程。
2003年，我開始了創(chuàng)業(yè)生涯，成立鴻鈞理財(cái)規(guī)劃顧問公司，從事一對(duì)一的理財(cái)咨詢與開設(shè)金融理財(cái)培訓(xùn)課程。此外，我還在臺(tái)灣金融研訓(xùn)院講授CFP認(rèn)證課程，其中有十幾位學(xué)生后來成為在大陸講授CFP認(rèn)證課程的講師，這些經(jīng)歷奠定了我后來到祖國大陸編寫與講授案例課程的基礎(chǔ)。
2004年11月，受北京金融培訓(xùn)中心邀請(qǐng)，我到北京講授CFP認(rèn)證課程，同時(shí)負(fù)責(zé)編寫家庭財(cái)務(wù)、居住、子女教育、信用管理、生涯事件與綜合案例的教材。之后12年的授課歷程，使我的足跡遍布中國大陸52個(gè)城市，授課學(xué)生超過2萬人。
再過幾個(gè)月我就滿60歲了。我把金融理財(cái)當(dāng)作一生的事業(yè)。從實(shí)務(wù)到培訓(xùn)32年，雖然已經(jīng)財(cái)務(wù)自由，但只要身體狀況還可以，我還要為兩岸的金融理財(cái)事業(yè)繼續(xù)貢獻(xiàn)我的心力。期望與有志者共勉之！
【關(guān)鍵詞】國際熱錢 我國證券市場(chǎng) 影響 解決對(duì)策
一、國際熱錢發(fā)展現(xiàn)狀
熱錢的產(chǎn)生發(fā)展是由多種因素相結(jié)合促成的。二十世紀(jì)七、八十年代，由于一些國家開始放松金融管制，取消對(duì)資本流入、流出國境的限制，使熱錢的形成成為可能。其次，新技術(shù)革命結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的全球化和國際性投資基金快速擴(kuò)張等原因促使熱錢的形成。再次，國家的金融改革創(chuàng)新，匯率利率的浮動(dòng)，為熱錢提供了投資機(jī)會(huì)。這些因素使熱錢快速流向全球規(guī)模越來越大。熱錢又被稱為游資，或者是投機(jī)性短期資金。熱錢的目的是在用盡量少的時(shí)間以錢生錢，是只為追求高回報(bào)而在市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金，并且是純投機(jī)盈利。
國家改革發(fā)展金融創(chuàng)新現(xiàn)狀和趨勢(shì)的信息通過現(xiàn)時(shí)代高信息化快速流向全世界，使熱錢投機(jī)者對(duì)一國當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)匯差、利差和證券市場(chǎng)高度敏感并快速做出響應(yīng)。國際熱錢投機(jī)者主要投資于全球的有價(jià)證券和貨幣市場(chǎng)，隨著匯差的變更與利率的浮動(dòng)，他們快速攜帶資金進(jìn)入市場(chǎng)在短期內(nèi)達(dá)到高盈利。如果全球的投資者在關(guān)注金融信息后并攜帶大量資金資本出現(xiàn)在一國地區(qū)，并且快速使流動(dòng)資金融入市場(chǎng)，這會(huì)嚴(yán)重破壞當(dāng)?shù)亟鹑跊Q策發(fā)展方向并促使金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定現(xiàn)象，并且給當(dāng)?shù)貐^(qū)的人民帶來經(jīng)融危機(jī)心理不安的影響。
二、國際熱錢對(duì)我國證券市場(chǎng)的影響
（一）對(duì)外匯的影響
我國高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展使全世界對(duì)我國經(jīng)濟(jì)看好，并堅(jiān)信預(yù)期人民幣升值，人民幣預(yù)期升值是吸引國際熱錢的主要因素。我國一直實(shí)行貿(mào)易雙差并伴隨著人民幣升值的壓力，大規(guī)模的國際資本流入，給我國外匯市場(chǎng)增加了外匯供給，加大外匯占款規(guī)模，造成大量流動(dòng)性過剩影響貨幣政策正常操作，并使人民幣升值壓力更加增強(qiáng)，快速的促進(jìn)加強(qiáng)人民幣升值預(yù)期。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)者的預(yù)期值時(shí)，他們的投機(jī)便成功了。如果在短期內(nèi)時(shí)資金大規(guī)模的迅速流出，這對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生貶值壓力，影響貨幣匯率的穩(wěn)定，使金融危機(jī)發(fā)生的可能性增大。
（二）對(duì)利率的影響
國際熱錢資金量大，流入速度快。當(dāng)都流入一國時(shí)，會(huì)對(duì)當(dāng)國的金融市場(chǎng)穩(wěn)定造成不穩(wěn)定。從2000年我國央行推出外幣利率市場(chǎng)化，國內(nèi)的利率與國際市場(chǎng)利率之間聯(lián)系逐漸密切。自改革發(fā)展以來，我國經(jīng)濟(jì)快速提升，在國際中比重愈發(fā)重要，國際投資者也持續(xù)關(guān)注我國，并投機(jī)我國市場(chǎng)。國內(nèi)金融體系逐步完善，商業(yè)銀行利率也穩(wěn)步提升。國際投資者預(yù)期我國利率上升，便通過地下錢莊、國內(nèi)匯款等方式使大量熱錢資本存入我國銀行。銀行存款增加，便會(huì)推出各種利好政策，使更多的資金存入銀行。銀行便可以投資其他行業(yè)賺錢，使自有資本增多。當(dāng)銀行利率上升，銀行存款便會(huì)增多。銀行比證券市場(chǎng)投資利益收益比率比較穩(wěn)定，所以，投資于國內(nèi)證券市場(chǎng)的原有賬戶與想投股市的人可能會(huì)賣掉自有股票使資金投入銀行賺取利差。國際熱錢與國內(nèi)資金都存入銀行，投資國內(nèi)證券市場(chǎng)與其他投資理財(cái)機(jī)構(gòu)客戶大量減少，使國內(nèi)金融市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)資金比例失衡，嚴(yán)重影響了國內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。
（三）對(duì)股市的影響
近年來，我國股市不斷創(chuàng)新高，從2005年1000點(diǎn)左右到2007年6124.04點(diǎn)，2014年2000點(diǎn)到2015年5178.18點(diǎn)，這是近年來兩次大牛市數(shù)據(jù)幅度的增長點(diǎn)數(shù)。第一次用了不到兩年時(shí)間，我國證券市場(chǎng)股市點(diǎn)數(shù)上漲近5000點(diǎn)左右；第二次用一年左右時(shí)間我國證券市場(chǎng)股市點(diǎn)數(shù)上漲3000點(diǎn)左右。這兩次的大牛市，我國出臺(tái)很多政策，各行各業(yè)都在加速增長發(fā)展，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新改革使我國經(jīng)濟(jì)越來越好，證券市場(chǎng)也在隨著進(jìn)步。但兩次大的牛市分別用兩年與一年左右的時(shí)間，出現(xiàn)增長5000點(diǎn)與3000點(diǎn)指數(shù)。這不單單是我國經(jīng)濟(jì)快速增長造成，這與國際資本也有很大的關(guān)聯(lián)。我國金融全球化與世界接軌，匯率利率的變動(dòng)，使國際熱錢大量流入我國金融市場(chǎng)，國內(nèi)金融改革，發(fā)展證券股票市場(chǎng)。熱錢隨之流進(jìn)股市，大量的資金與國內(nèi)行業(yè)改革，促進(jìn)股價(jià)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅度上升。出現(xiàn)明顯的牛市特征，隨之越來越多的資金流入證券股票市場(chǎng)，急劇拉升股點(diǎn)造成惡性股價(jià)上漲。當(dāng)達(dá)到投機(jī)者的預(yù)期值時(shí)，國際投資者就會(huì)撤出資金，大量的國際流動(dòng)資金的撤出，使股價(jià)在短期時(shí)間出現(xiàn)跳水，隨之不可控制。大量財(cái)富被國際熱錢投機(jī)者賺取，國內(nèi)股民錢被套牢。國內(nèi)證券市場(chǎng)低迷，并影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
三、我國證券市場(chǎng)應(yīng)對(duì)國際熱錢的解決策略
提高人民幣匯率利率政策。加快人民幣升值穩(wěn)定，并發(fā)消息告知幾年內(nèi)我國人民幣不升值保持穩(wěn)定狀態(tài)。人民幣的穩(wěn)定使國內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，不再出現(xiàn)大量國際熱錢流入與流出，從而影響國內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定現(xiàn)象。匯率與利率的相對(duì)保持穩(wěn)定，可以促使我國金融市場(chǎng)行業(yè)逐步穩(wěn)定提升，符合社會(huì)發(fā)展機(jī)制與國家經(jīng)濟(jì)改革政策。相對(duì)穩(wěn)定的國有經(jīng)濟(jì)，不僅可以提高國民的經(jīng)濟(jì)能力和社會(huì)穩(wěn)定，而且還可以逐步穩(wěn)定提升國家經(jīng)濟(jì)在全球的比值。人民幣的穩(wěn)定從投機(jī)看，杜絕了投機(jī)者對(duì)一國地區(qū)匯率利率期望提升的現(xiàn)象，并不在影響當(dāng)?shù)亟鹑诜€(wěn)定發(fā)展的前提下，文明投資與世界地區(qū)。從而穩(wěn)定的投資促進(jìn)每個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繁榮，并給自己帶來良好的長線收益。
加強(qiáng)對(duì)國際資本的監(jiān)管。為防止國際熱錢大量流入我國并造成嚴(yán)重影響，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國際短期大量資本流入的監(jiān)管，并隨著跟進(jìn)監(jiān)測(cè)，從根本上阻止大量國際資金涌入我國從而影響國內(nèi)金融穩(wěn)定的現(xiàn)象；加強(qiáng)對(duì)熱錢的鑒別能力并判斷進(jìn)入我國市場(chǎng)的渠道能力，從而可以實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)其資金的流向動(dòng)態(tài)，并可以打擊不良貿(mào)易公司；加強(qiáng)建立熱錢大量流入與流出預(yù)警機(jī)制，并且有緊急應(yīng)對(duì)方案，當(dāng)出現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象時(shí)，可以馬上應(yīng)對(duì)，并控制其影響力。
證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。從滬深兩交易所先后營業(yè)開始，我國證券交易市場(chǎng)用短短20年左右的時(shí)間快速發(fā)展至今局面。國家利好政策使國內(nèi)行業(yè)快速發(fā)展，并成功上市。證券市場(chǎng)成為國內(nèi)新興投資金融市場(chǎng)。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平快速提升與世界接軌的同時(shí)，國際投資者也在關(guān)注我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r并分析是否可以成為熱錢的投資地。國內(nèi)證券市場(chǎng)建立時(shí)間短，雖在國家的政策鼓勵(lì)下比較穩(wěn)定發(fā)展，但還是存在漏洞。國內(nèi)國外大量資金的流入，雖然可以推進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展，但同時(shí)也會(huì)使證券市場(chǎng)停滯。短期流入的大量資金是把雙刃劍既有好處又有壞處，如果不能控制住，會(huì)給證券市場(chǎng)帶來停滯現(xiàn)象的影響。我國逐步發(fā)展成世界經(jīng)濟(jì)大國，外來資金的流入也會(huì)越來越多。如果都投資證券市場(chǎng)，必定會(huì)出現(xiàn)不良發(fā)展現(xiàn)象。證券市場(chǎng)對(duì)外應(yīng)該加強(qiáng)與國際合作，使資金可以在我國證券市場(chǎng)與世界他國金融市場(chǎng)流轉(zhuǎn)，不僅可以更好更快的穩(wěn)定發(fā)展證券市場(chǎng)，還可以把國際熱錢分散，消除投機(jī)者的投機(jī)目的；國內(nèi)加強(qiáng)與銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作，吸收來的國際熱錢與國內(nèi)資金可以在三者機(jī)構(gòu)之間互通，并同享信息來源，在本質(zhì)上成為一條金融投資產(chǎn)業(yè)鏈，而不是單一投資機(jī)構(gòu)。三者機(jī)構(gòu)成立總的監(jiān)管控制機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)時(shí)時(shí)信息，資金的來源與數(shù)目，投資分配比例計(jì)劃方案。合理的分配資金量不僅可以穩(wěn)定發(fā)展國內(nèi)金融投資機(jī)構(gòu)，還能分散國際熱錢帶來的不利影響，促進(jìn)國內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
完善國內(nèi)金融市場(chǎng)法規(guī)與處罰制度。我國在逐步成為世界級(jí)經(jīng)濟(jì)大國，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展是我國經(jīng)濟(jì)重中之重。各類資金流入我國金融市場(chǎng)，大量資金的流入不一定都是文明投資交易，其中不乏國際熱錢投機(jī)者。加強(qiáng)國內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，控制不良資金流入投機(jī)。不僅僅控制監(jiān)管就能解決問題，還應(yīng)該完善市場(chǎng)法規(guī)與處罰制度。國家有關(guān)部門應(yīng)盡快完善金融市場(chǎng)法規(guī)，時(shí)時(shí)跟進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展打擊不良資金流入投機(jī)。完善處罰制度，并具體實(shí)施，對(duì)不良資金不良投機(jī)的機(jī)構(gòu)與個(gè)人落地實(shí)施，撤銷機(jī)構(gòu)執(zhí)證并通告列入黑名單，禁止再次進(jìn)入金融市場(chǎng)擾亂金融的穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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農(nóng)商行及農(nóng)村商業(yè)銀行，是由轄內(nèi)農(nóng)民、農(nóng)村工商戶、企業(yè)法人和其他經(jīng)濟(jì)組織共同入股組成的股份制的地方性金融機(jī)構(gòu)。其經(jīng)營過程中，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)效益，積極采取的多種有效措施，來滿足農(nóng)村市場(chǎng)的需求，在這種情況下，農(nóng)商行逐漸成為農(nóng)村金融體系當(dāng)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。然而這一特點(diǎn)也充分說明，我國農(nóng)商行在發(fā)展過程中，需要面對(duì)較大的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，積極加強(qiáng)農(nóng)商行在農(nóng)村金融市場(chǎng)中營銷策略研究具有重要意義。
一、農(nóng)商行營銷環(huán)境分析
（一）農(nóng)村金融市場(chǎng)的特點(diǎn)
首先，在不同的區(qū)域當(dāng)中，較大的差異存在于農(nóng)村金融市場(chǎng)當(dāng)中，據(jù)有效數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段我國東南部、中西部等區(qū)域，在進(jìn)行農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中，差異主要體現(xiàn)在層次當(dāng)中。在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，其百分之七十以上的產(chǎn)值都是由第二和第三產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是不同的金融需求產(chǎn)生于不同地理位置中的農(nóng)村消費(fèi)者當(dāng)中。
其次，較高的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，我國農(nóng)村金融市場(chǎng)日常運(yùn)行中，同城鎮(zhèn)相比，擁有更大的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因是不同地區(qū)在發(fā)展中需要面對(duì)不同的自然災(zāi)害，農(nóng)業(yè)種植受到自然天氣等客觀因素的影響較大；同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)較高。現(xiàn)階段，農(nóng)村在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中，并沒有針對(duì)信用進(jìn)行健全的記錄，更沒有明確對(duì)產(chǎn)權(quán)等進(jìn)行劃分，因此在金融市場(chǎng)當(dāng)中沒有可以用來抵押的財(cái)產(chǎn)；而更重要的是，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，無法高效的進(jìn)行融資[1]。
（二）農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)
首先，二元性是我國現(xiàn)階段農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主要特點(diǎn)，其表現(xiàn)在：一方面，其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第一產(chǎn)業(yè)，而第一產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的效益正在逐年減少；另一方面，第一產(chǎn)業(yè)每年為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)所作出的貢獻(xiàn)正在不斷減少。
其次，資金成為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)過程中的主要依靠。我國是農(nóng)業(yè)大國，在積極進(jìn)行農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中，需要面對(duì)過剩的勞動(dòng)力和農(nóng)戶家庭基礎(chǔ)經(jīng)營的特點(diǎn)。因此在構(gòu)建農(nóng)村企業(yè)的過程中，主要以中小型和微型的工商業(yè)為主。據(jù)有效數(shù)據(jù)顯示，近年來我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，對(duì)資金的依賴性較高，這導(dǎo)致間接性成為農(nóng)村金融市場(chǎng)的主要特點(diǎn)，農(nóng)村金融當(dāng)中百分之九十五以上都是存貸款金額。
再次，我國在積極進(jìn)行現(xiàn)代化農(nóng)村建設(shè)的過程中，提出了城鄉(xiāng)一體化等相關(guān)政策，這些政策的逐漸貫徹和落實(shí)，一定程度上帶動(dòng)了農(nóng)村經(jīng)金融市場(chǎng)的快速進(jìn)步，其中最主要的是農(nóng)商行在發(fā)展中為農(nóng)村金融進(jìn)行的規(guī)劃。主要影響可以從以下幾個(gè)角度進(jìn)行判斷，首先，城鄉(xiāng)一體化建設(shè)過程中，需要構(gòu)建大量的基礎(chǔ)設(shè)施，都需要耗費(fèi)大量的資金，導(dǎo)致農(nóng)村金融市場(chǎng)運(yùn)行過程中，將長時(shí)間應(yīng)用簡(jiǎn)介融資的手段，當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)機(jī)構(gòu)的能力不足，因此農(nóng)商行的發(fā)展前景相對(duì)廣闊；其次，農(nóng)商行運(yùn)行中，擁有一定的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可以在電子銀行以及金融機(jī)具服務(wù)中提供便利。
二、結(jié)合農(nóng)商行與農(nóng)村金融市場(chǎng)實(shí)際的新營銷組合策略
（一）多層次STP策略
在對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)特點(diǎn)進(jìn)行掌握的背景下，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)水平對(duì)金融的需求影響較大，要想將農(nóng)商行的功能在農(nóng)村金融市場(chǎng)上進(jìn)行充分的發(fā)揮，其應(yīng)當(dāng)細(xì)分農(nóng)村金融市場(chǎng)，積極設(shè)立一級(jí)、二級(jí)和縣支行，并促使其積極對(duì)負(fù)責(zé)區(qū)域進(jìn)行STP市場(chǎng)分析。例如，在廣東等地，農(nóng)村社會(huì)總產(chǎn)值的百分之七十以上都是二、三產(chǎn)業(yè)值。因此當(dāng)?shù)厝丝谠诎l(fā)展中對(duì)金融機(jī)構(gòu)用于更高的要求，希望得到的服務(wù)和商品能夠更具針對(duì)性和多元性。同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)在提供服務(wù)的過程中，可以對(duì)現(xiàn)代化設(shè)備進(jìn)行充分的利用，并促使服務(wù)質(zhì)量和水平不斷上升，例如積極購進(jìn)自動(dòng)存取一體機(jī)和電子銀行的開辦等。因此，農(nóng)商行針對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)來講，應(yīng)當(dāng)對(duì)自身的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行充分的發(fā)揮，并在日常工作中提升效率，營銷組合在農(nóng)村金融市場(chǎng)當(dāng)中的應(yīng)用，應(yīng)當(dāng)以區(qū)域?yàn)閯澐只A(chǔ)，相關(guān)措施的制定應(yīng)當(dāng)由分行進(jìn)行；同時(shí)，針對(duì)該區(qū)域的呵護(hù)，農(nóng)商行應(yīng)在掌握實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，促使?fàn)I銷組合更加具有群體分別性。
（二）農(nóng)村金融市場(chǎng)上產(chǎn)品創(chuàng)新的策略
現(xiàn)階段，我國農(nóng)商行在積極發(fā)展的過程中，業(yè)務(wù)種類的創(chuàng)新相對(duì)落后。新時(shí)期，在積極加強(qiáng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)開發(fā)的過程中，應(yīng)當(dāng)從以下角度構(gòu)建農(nóng)村金融市場(chǎng)上產(chǎn)品創(chuàng)新的策略：
首先，創(chuàng)新結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)品。農(nóng)商行日常運(yùn)行過程中，應(yīng)當(dāng)將自身的網(wǎng)點(diǎn)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行充分的發(fā)揮，其中一個(gè)重要的優(yōu)勢(shì)就是結(jié)算業(yè)務(wù)。新時(shí)期，農(nóng)商行應(yīng)當(dāng)對(duì)同的農(nóng)村金融市場(chǎng)的不同需求進(jìn)行充分的了解，對(duì)客戶群體不同的要求進(jìn)行全面的了解，從而有針對(duì)性的開發(fā)新的業(yè)務(wù)結(jié)算產(chǎn)品，在滿足客戶需求的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)有結(jié)算產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)施更新。
其次，創(chuàng)新信用和信貸產(chǎn)品。信用風(fēng)險(xiǎn)是我國農(nóng)村發(fā)展中的一個(gè)重要限制性問題，在這種情況下，農(nóng)商行在發(fā)展過程中，應(yīng)在充分了解自身狀況的基礎(chǔ)上，對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的需求進(jìn)行掌握，投放涉農(nóng)貸款和品種，并加大風(fēng)險(xiǎn)控制力度。針對(duì)信貸產(chǎn)品來講，農(nóng)商行可以將“農(nóng)家樂”貸款等形式進(jìn)行推出，并有針對(duì)性的發(fā)放貸款，鼓勵(lì)農(nóng)村青年的創(chuàng)業(yè)等。
（三）農(nóng)村金融市場(chǎng)上產(chǎn)品差異化策略
首先，在設(shè)計(jì)并推出金融產(chǎn)品的過程中，農(nóng)商行應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同地區(qū)以及顧客群體的不同需求，有針對(duì)性的進(jìn)行開發(fā)和設(shè)計(jì)，重視差異在層次顧客中的體現(xiàn)；其次，推出相關(guān)差異產(chǎn)品，促使自身能夠同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在經(jīng)營過程中形成垂直方向上的競(jìng)爭(zhēng)，這一過程中，可以對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行質(zhì)量提升以及理念創(chuàng)新等。積極進(jìn)行網(wǎng)上銀行升級(jí)，促使金融超市可以在網(wǎng)絡(luò)中展開經(jīng)營，提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性，給予顧客更加新鮮、高質(zhì)量的體驗(yàn)；最后，將差異化在水平方向上進(jìn)行體現(xiàn)。農(nóng)商行新時(shí)期在經(jīng)營過程中，應(yīng)積極開發(fā)并推出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒有創(chuàng)造的金融產(chǎn)品。
（四）定價(jià)策略
現(xiàn)階段，農(nóng)商行在日常經(jīng)營過程中，定價(jià)策略主要以以下三點(diǎn)為主，即匯率、中間業(yè)務(wù)和利率等。現(xiàn)階段，市場(chǎng)化沒有在我國金融市場(chǎng)利率中得以體現(xiàn)，人民銀行是制定并執(zhí)行存款利率的主要機(jī)構(gòu)，農(nóng)商行在發(fā)展中擁有較少的操作方面，通常只能夠制定相應(yīng)的措施來滿足機(jī)構(gòu)客戶的存款要求，即同客戶進(jìn)行協(xié)商，促使其運(yùn)用定期存款利率替代原有的或其利率，并提醒客戶在存款過程中增加金額等。同時(shí)，人民銀行發(fā)展中還需要制定相關(guān)的貸款利率，在這種情況下，要想解決浮動(dòng)率在貸款基準(zhǔn)利率中的問題可以對(duì)積極實(shí)施貸款利率定價(jià)策略。
結(jié)論
綜上所述，我國是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)村人口眾多，在積極進(jìn)行社會(huì)主義現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中，要想實(shí)現(xiàn)全面、可持續(xù)發(fā)展，必須加大農(nóng)村市場(chǎng)的開辟力度，提升農(nóng)村人口生活質(zhì)量的同時(shí)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。而這一過程中，農(nóng)商行作為重要的地方性金融機(jī)構(gòu)，其功能不容忽視。現(xiàn)階段，其經(jīng)營過程中，必須針對(duì)我國不同地區(qū)的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行充分的調(diào)查，才可以提升運(yùn)行效率。在這種情況下，積極加強(qiáng)農(nóng)商行在農(nóng)村金融市場(chǎng)中營銷策略研究具有重要意義。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞:金融工程師;人才培養(yǎng);創(chuàng)新;專業(yè)建設(shè)
中圖分類號(hào):G520文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)01-0123-02
金融工程是20世紀(jì)80年代末90年代初首先在西方國家出現(xiàn)的,是一門創(chuàng)造性的運(yùn)用各種金融工具和策略來解決金融財(cái)務(wù)問題的新興的金融學(xué)科。它將工程思維引入金融科學(xué)的研究,綜合地運(yùn)用各種工程技術(shù)的方法(主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬、分解與組合等),設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品,創(chuàng)造性地解決各種金融問題。其成果金融產(chǎn)品既包括原生和衍生的金融商品,也包括金融服務(wù)和解決金融問題的手段和策略。其創(chuàng)新和創(chuàng)造性既意味著金融領(lǐng)域思想和思維的飛躍,也意味著對(duì)已有觀念的重新理解與運(yùn)用,以及對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行的分解與組合。金融工程的出現(xiàn),標(biāo)志著金融科學(xué)已走向工程化的階段。
一、金融工程的特點(diǎn)
作為一門前沿學(xué)科,金融工程融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和投資學(xué)的相關(guān)理論,同時(shí)又吸收了數(shù)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)和系統(tǒng)科學(xué)的精華。從理論上講,它是一門融現(xiàn)代金融學(xué)、信息技術(shù)與工程方法于一體的交叉性學(xué)科;從教學(xué)方面講,它是一門由現(xiàn)代金融理論支撐、以實(shí)務(wù)操作為導(dǎo)向的高科技金融學(xué)科。金融工程具有以下特點(diǎn):
1.金融工程具有應(yīng)用型交叉學(xué)科的基本特征。金融工程集合了金融學(xué)的基礎(chǔ)理論和工程學(xué)的基本分析方法而又具備自己的特征――強(qiáng)調(diào)學(xué)科間的相互滲透和交叉。除了運(yùn)用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)為主要分析手段外,金融工程還引入了最新的計(jì)算機(jī)技術(shù)、仿真技術(shù)、人工神經(jīng)網(wǎng)等前沿技術(shù),也用到了決策科學(xué)和系統(tǒng)科學(xué)的有關(guān)理論。
2.金融工程是一門具有量化特色的學(xué)科,重視模型化和最優(yōu)化。金融工程的一個(gè)突出特點(diǎn)就是廣泛運(yùn)用定量分析的方法來解決金融實(shí)務(wù)中的各類問題。量化分析的第一步是把沒有數(shù)量特征的各種實(shí)際對(duì)象轉(zhuǎn)變成具有數(shù)量特征和某種相關(guān)關(guān)系的變量。在數(shù)學(xué)模型提出來后,接下來的任務(wù)就是針對(duì)不同類型的模型進(jìn)行分析、求解、推導(dǎo)和論證。
3.金融工程重視創(chuàng)新思維。創(chuàng)新是金融工程的靈魂,金融工程的創(chuàng)造性特點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是運(yùn)用各種工程分析手段對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行量化、分解和組合,創(chuàng)造性地改變收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)新型金融工具的引入和運(yùn)用;二是通過對(duì)各類金融要素的重新組合和創(chuàng)造性的變革實(shí)現(xiàn)解決方案的優(yōu)化、市場(chǎng)范圍的拓展和金融服務(wù)的創(chuàng)新。
二、金融工程教學(xué)的人才培養(yǎng)目標(biāo)
對(duì)于金融工程專業(yè)的學(xué)生培養(yǎng),首先要有一個(gè)合理的定位。根據(jù)金融工程的特點(diǎn)和國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀,中國金融工程專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)應(yīng)立足于使學(xué)生熟練地運(yùn)用已有的金融產(chǎn)品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理模型,并具有一定的金融產(chǎn)品開發(fā)能力的應(yīng)用型人才。
1.金融工程的專業(yè)人才應(yīng)該具有比較扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)、金融理論基礎(chǔ),尤其要系統(tǒng)掌握現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論。熟練掌握金融工程的基本理論框架,熟悉公司財(cái)務(wù)、金融市場(chǎng)與證券投資以及銀行經(jīng)營管理等方面的理論知識(shí),具有相應(yīng)的基本運(yùn)作技能。
2.金融工程的專業(yè)人才應(yīng)該熟悉與金融工程學(xué)科相關(guān)的原理性知識(shí),并有較高的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、外語與計(jì)算機(jī)操作水平。具備扎實(shí)的數(shù)理分析基礎(chǔ)和運(yùn)用數(shù)學(xué)模型的能力,能夠?qū)鹑凇⒔?jīng)濟(jì)問題進(jìn)行科學(xué)的分析和處理;能夠熟練地使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行信息處理。為了適應(yīng)國際金融市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng),金融工程的專業(yè)人才應(yīng)該具備較高的外語水平,還應(yīng)該熟悉會(huì)計(jì)、稅務(wù)等方面的原理性知識(shí)。
3.金融工程的專業(yè)人才應(yīng)該具備一定的從事金融實(shí)務(wù)工作的能力。能夠靈活運(yùn)用掌握的理論知識(shí)和技術(shù)方法開展工作,進(jìn)行調(diào)查研究、分析和解決實(shí)際問題,從事資產(chǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理以及金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)等方面的實(shí)務(wù)工作。
4.金融工程的專業(yè)人才應(yīng)該具有較強(qiáng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意識(shí)、創(chuàng)新思維能力和社會(huì)適應(yīng)能力。金融工程的產(chǎn)生和發(fā)展是與金融市場(chǎng)密不可分的,金融工程研究開發(fā)的每一項(xiàng)結(jié)果,都是為了滿足金融市場(chǎng)的需要,而推出的一項(xiàng)創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,這就要求金融工程的專業(yè)人才具有金融創(chuàng)新的意識(shí)和思維。
三、教學(xué)課程設(shè)計(jì)
1.強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)金融理論教學(xué),培養(yǎng)學(xué)生具備扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融理論素質(zhì)。金融工程本科專業(yè)的設(shè)置必須立足于經(jīng)濟(jì)金融理論,這是培養(yǎng)合格的金融工程專業(yè)本科生的基石,這些理論應(yīng)包括基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)等學(xué)科以及一定的現(xiàn)代金融理論,如開設(shè)貨幣銀行學(xué)、國際金融、公司財(cái)務(wù)、投資學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等課程。另外,還應(yīng)輔之以保險(xiǎn)、稅收、金融法等方面的知識(shí)。
2.適度開設(shè)數(shù)學(xué)類課程,培養(yǎng)學(xué)生掌握比較全面的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的技能。為培養(yǎng)各類專門的金融工程人才,使學(xué)生掌握比較全面的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的技能已經(jīng)成為必需。為此我們開設(shè)了微分方程與動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)、概率論基礎(chǔ)、數(shù)理統(tǒng)計(jì)、運(yùn)籌學(xué)、應(yīng)用隨機(jī)過程、金融時(shí)間序列分析等課程,此外還有隨機(jī)分析、決策分析、經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型等課程供學(xué)生選修。這些課程的教學(xué)大綱不僅體現(xiàn)數(shù)學(xué)課程本身的內(nèi)容,而且充分結(jié)合金融工程的需要,強(qiáng)調(diào)數(shù)學(xué)方法在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。
3.體現(xiàn)金融計(jì)算、數(shù)學(xué)建模的重要性,培養(yǎng)學(xué)生具備數(shù)值計(jì)算、建模技巧及數(shù)據(jù)分析能力。通過使用計(jì)算機(jī)及軟件對(duì)金融數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究金融運(yùn)行規(guī)律是當(dāng)今金融信息全球化的重要手段,為此我們?cè)O(shè)置了如數(shù)值計(jì)算、經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型、計(jì)算機(jī)C語言程序設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)分析應(yīng)用軟件、金融實(shí)證分析等課程,培養(yǎng)學(xué)生能夠從復(fù)雜的金融環(huán)境中分析出關(guān)鍵因素并設(shè)計(jì)建模方案的基本素質(zhì),以及具備通過數(shù)值計(jì)算對(duì)金融問題進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和檢驗(yàn)解決問題的可能方案的能力。
4.構(gòu)建金融工程的專門化課程,培養(yǎng)學(xué)生成為復(fù)合型的金融工程人才。圍繞金融工程我們開設(shè)了如衍生金融工具、金融工程學(xué)、金融工程案例和應(yīng)用、金融風(fēng)險(xiǎn)的量化分析、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)等課程,學(xué)生可以通過教學(xué)了解金融工程的核心以及運(yùn)用相關(guān)金融工具和策略解決金融問題。
四、應(yīng)用型為主的金融工程教育
從學(xué)科性質(zhì)來看,金融工程屬于應(yīng)用型的學(xué)科,這一性質(zhì)決定了在金融工程學(xué)科建設(shè)中,必須充分強(qiáng)調(diào)實(shí)際應(yīng)用能力的教育和培養(yǎng)。
1.開設(shè)實(shí)踐類和信息類課程。利用金融實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行金融市場(chǎng)、金融交易模擬實(shí)踐;采用分散性現(xiàn)場(chǎng)參觀與觀摩的形式感受真實(shí)交易的氛圍;通過互聯(lián)網(wǎng)訪問中央銀行、大型商業(yè)銀行網(wǎng)站,了解金融中介業(yè)務(wù)運(yùn)作。實(shí)踐性教學(xué)的目的是增強(qiáng)本課程理論與實(shí)踐結(jié)合的緊密程度,增加學(xué)生對(duì)所學(xué)知識(shí)的感性認(rèn)識(shí),培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力和知識(shí)技能的應(yīng)用能力。引導(dǎo)學(xué)生養(yǎng)成通過網(wǎng)絡(luò)、媒體積極吸收市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)信息的習(xí)慣。
2.重視實(shí)際的技術(shù)能力培養(yǎng),這主要是指諸如SAS和Matlab等課程的開設(shè)。金融工程的大部分問題都需要通過軟件技術(shù)加以解決,比如:數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等,因而技術(shù)能力也反映了學(xué)生在實(shí)際工作中的應(yīng)用水平。在國外的金融工程人才培養(yǎng)中,不少大學(xué)將Matlab作為必修課之一,從而保證學(xué)生能迅速的將金融問題轉(zhuǎn)化為技術(shù)問題并加以解決。
3.強(qiáng)化案例教學(xué)。案例教學(xué)有助于鞏固和提高學(xué)生基礎(chǔ)理論知識(shí),拓寬學(xué)生的視野,培養(yǎng)學(xué)生的動(dòng)手能力、實(shí)踐能力和應(yīng)用能力。不僅如此,案例教學(xué)對(duì)于培養(yǎng)對(duì)金融工程至關(guān)重要的“創(chuàng)造性”的思維,也是非常有用的。在數(shù)十年的發(fā)展過程中,金融工程應(yīng)用已經(jīng)積累了很多創(chuàng)造性地解決金融問題的案例,這些案例一定程度上是一種思想財(cái)富。案例教學(xué)是學(xué)習(xí)、培養(yǎng)和提高這種能力的重要組成部分。
4.積極發(fā)展實(shí)習(xí)教學(xué)。在美國,是否提供實(shí)習(xí)機(jī)會(huì),使許多開展金融工程教育的學(xué)校吸引優(yōu)秀生源的重要手段之一。事實(shí)上,在中國,由于金融人才的缺乏,金融工程的實(shí)習(xí)教學(xué)對(duì)于學(xué)校和實(shí)業(yè)界來說是一個(gè)雙贏的策略,學(xué)校應(yīng)加強(qiáng)同實(shí)業(yè)界的交流與合作,為學(xué)生提供實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)。
五、金融工程師職業(yè)教育和創(chuàng)新思維培養(yǎng)
金融工程師的稱謂起始于20世紀(jì)80年代初的倫敦金融界,區(qū)別于傳統(tǒng)的金融理論研究和金融市場(chǎng)分析人員,金融工程師更加注重金融市場(chǎng)交易與金融工具的可操作性,將最新的科技手段、規(guī)模化處理方式(工程方法)應(yīng)用到金融市場(chǎng)上,創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品、交易方式,從而為金融市場(chǎng)的參與者贏取利潤、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或完善服務(wù)。金融工程師通常受雇于投資銀行、商業(yè)銀行、證券公司、金融中介機(jī)構(gòu)以及非金融性質(zhì)的公司。
因?yàn)榻鹑诠こ處熅哂幸幌盗袑I(yè)化的、僅憑技術(shù)所無法達(dá)到的素質(zhì),并且由于金融創(chuàng)新的速度超過了市場(chǎng)產(chǎn)生稱職金融工程師的能力,金融工程師總體上是供不應(yīng)求。其就業(yè)機(jī)會(huì)顯得格外光明,并且毫無疑問,其工作帶來了豐厚的回報(bào)。加強(qiáng)金融工程師的職業(yè)教育已成為現(xiàn)代金融發(fā)展的一種趨勢(shì)。
金融工程自身的特點(diǎn)要求一定的創(chuàng)新能力。首先,金融工程的基本職能是創(chuàng)造,就是在金融市場(chǎng)中根據(jù)客戶的需要來創(chuàng)造新的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)收益和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其次,由于金融工程師要解決的問題往往超出個(gè)人的知識(shí)基礎(chǔ)而需要進(jìn)行小組工作,以處理復(fù)雜的金融、法律、稅收、會(huì)計(jì)、產(chǎn)業(yè)、計(jì)算技術(shù)、市場(chǎng)營銷等方面的問題,因此,作為小組核心的金融工程師,合作的精神、溝通的技巧和協(xié)調(diào)的能力是必備要素之一。
總之,在金融工程領(lǐng)域的教學(xué)和科研過程中,從發(fā)展的趨勢(shì)來看,金融工程將不僅僅作為一門技術(shù)性的學(xué)科,而是將逐漸成為一種創(chuàng)新和開放的思想方法,日益滲透到金融、經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)生活中。
參考文獻(xiàn):
[1]金融工程[M].宋逢明,等,譯.北京:清華大學(xué)出版社,1998.
前言
隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，人民群眾的經(jīng)濟(jì)狀況都得到了極大的改善。而在能夠保持自身有著較為滿足的物質(zhì)生活的同時(shí)，相當(dāng)一部分群眾開始考慮投資的問題。但是沒有投資基礎(chǔ)知識(shí)的群眾往往不敢輕易出手，而銀行金融產(chǎn)品的研發(fā)卻又存在著較多弊端。這樣一來，便成了一個(gè)惡性循環(huán)，群眾手中有錢不知道花在哪，銀行有推出的金融產(chǎn)品卻又無人問津。為了解決這一問題，我們應(yīng)該進(jìn)行細(xì)致的討論。
一、我國目前的金融產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境
近年來，我國經(jīng)濟(jì)得到了飛速的發(fā)展，直接推動(dòng)了資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，在這種大環(huán)境下，我國的金融交易市場(chǎng)也隨之不斷興起。與此同時(shí)，客戶對(duì)金融產(chǎn)品的需求也隨之高速發(fā)展，客戶集體開始尋求更為方便、成本更低、更有吸引力以及價(jià)值更高的金融產(chǎn)品。市場(chǎng)及客戶同時(shí)發(fā)生變化，自然也就要求金融產(chǎn)品做出與之相呼應(yīng)的變化。所以，本質(zhì)上來說，金融市場(chǎng)在帶給國內(nèi)銀行潛在的巨大的業(yè)務(wù)量的同時(shí)，也給其帶來了不小的挑戰(zhàn)。
金融市場(chǎng)的改變有較大一部分原因都是由于客戶需求發(fā)生了變化，客戶無論是從辦事效率方面還是穩(wěn)健度方面來說，都對(duì)銀行的要求越來越高，而隨著二者之間需求的改變，使得客戶與銀行之間的關(guān)系也發(fā)生了改變。首先，客戶對(duì)更多非傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的需求會(huì)在不同的時(shí)期增加；其次，客戶往往不再是以前對(duì)相關(guān)金融市場(chǎng)知之甚少的態(tài)度，而是想要在金融市場(chǎng)中尋求主動(dòng)出擊，達(dá)到自己決定自己的資金大概走向的目的，所以針對(duì)金融咨詢類服務(wù)需求量也將增加；最后，在這個(gè)信息化極為豐富的時(shí)代，客戶對(duì)各家銀行的金融產(chǎn)品更新往往在家就能知曉，在客戶不用再浪費(fèi)時(shí)間貨比三家卻能知道準(zhǔn)確信息的情況下，金融產(chǎn)品的快速更換也成為了必然的趨勢(shì)。
二、金融產(chǎn)品研發(fā)中存在的弊端
（一）產(chǎn)品單一，缺少創(chuàng)新能力
如之前所說，目前國內(nèi)的商業(yè)銀行迎來了幾乎前所未有的巨大機(jī)遇，但同時(shí)也面臨著客戶各種各樣金融需求的巨大挑戰(zhàn)。目前，在我國一些商業(yè)銀行中，由于沒有對(duì)應(yīng)的金融市場(chǎng)分析部門，以及缺乏風(fēng)險(xiǎn)與利益對(duì)稱的激勵(lì)制度，導(dǎo)致員工對(duì)金融產(chǎn)品開發(fā)失去積極性；且金融產(chǎn)品的研發(fā)任務(wù)往往交給各個(gè)不同部門運(yùn)作，這不但每個(gè)部門設(shè)計(jì)的產(chǎn)品單一，對(duì)于業(yè)務(wù)交叉部?T來說，還極容易設(shè)計(jì)出換湯不換藥的同類產(chǎn)品，導(dǎo)致資源浪費(fèi)、創(chuàng)新能力差。甚至一部分商業(yè)銀行金融產(chǎn)品資源依舊較為貧乏，其主要業(yè)務(wù)內(nèi)容還是停留在存款、小額貸款以及票據(jù)貼現(xiàn)的業(yè)務(wù)上，但是這種業(yè)務(wù)內(nèi)容已經(jīng)明顯無法滿足當(dāng)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要以及客戶的內(nèi)心需求[1]。
（二）客戶調(diào)研不充分，缺乏客戶定位
目前，我國商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要源自于三個(gè)方面：一是同行業(yè)其他銀行推出了類似的金融產(chǎn)品；二是對(duì)于重要客戶的需要給予滿足；三是內(nèi)部管理要求發(fā)生改變。由于基于這三方面推出的新產(chǎn)品都存在推出前沒有對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行足夠的調(diào)研的問題，導(dǎo)致對(duì)金融產(chǎn)品在進(jìn)入市場(chǎng)之后的客戶認(rèn)可度以及發(fā)展?jié)摿Χ紵o法進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)計(jì)，從而無法明確對(duì)推出的金融產(chǎn)品做出準(zhǔn)確的客戶定位；與此同時(shí)，大多數(shù)銀行缺少對(duì)客戶的信息采集，導(dǎo)致客戶信息展示過少，從而使得銀行方面無法做出準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)分析，不了解客戶對(duì)金融產(chǎn)品的實(shí)際需求，也就失去了對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)。
（三）產(chǎn)品研發(fā)過程缺少對(duì)成本以及收益的準(zhǔn)確分析
金融產(chǎn)品研發(fā)的根本目的是為銀行帶來效益。而在如今我國的商業(yè)銀行中，一個(gè)金融產(chǎn)品的推出能否為銀行帶來效益、能帶來多大效益，往往都沒有準(zhǔn)確的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析。在這類商業(yè)銀行的日常運(yùn)作中，還沒有將管理會(huì)計(jì)理論應(yīng)用到實(shí)際的工作，導(dǎo)致對(duì)金融產(chǎn)品量本利的模型分析較為粗糙，甚至根本不能作為精確分析的依據(jù)。
而這類商業(yè)銀行中，現(xiàn)在使用的金融財(cái)務(wù)的管理方法其實(shí)是一種“費(fèi)用控制”方法，這種方法往往存在著較大的主觀性，缺少對(duì)成本的理性分析，從而導(dǎo)致無法準(zhǔn)確的收集金融產(chǎn)品的成本信息。
還有，目前國內(nèi)很多商業(yè)銀行對(duì)金融產(chǎn)品的定價(jià)采取的是產(chǎn)品關(guān)聯(lián)定價(jià)模式，也就是俗話說的打包定價(jià)模式，這種模式造成盈利的同時(shí)，銀行卻忽略產(chǎn)品間內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的存在，因此，具體的產(chǎn)品盈虧以及產(chǎn)品毛利等眾多關(guān)鍵數(shù)據(jù)都無法得到準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。
（四）產(chǎn)品管理能力差
國內(nèi)的商業(yè)銀行在金融產(chǎn)品研發(fā)的各個(gè)環(huán)節(jié)大多都缺少有效的管理措施，開發(fā)、驗(yàn)收、推廣等各個(gè)環(huán)節(jié)常常各自為政。而且，銀行對(duì)金融產(chǎn)品的工作態(tài)度往往是重開發(fā)，輕管理。在產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)后不能及時(shí)做出市場(chǎng)追蹤等后續(xù)管理，從而大大的降低了產(chǎn)品的功能以及產(chǎn)品的生命周期。
三、金融產(chǎn)品研發(fā)中存在弊端的改進(jìn)措施
（一）面向市場(chǎng)，創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)思路
隨著全球金融市場(chǎng)的增長，銀行方面必須在保證新金融產(chǎn)品的定價(jià)以及服務(wù)符合效率以及安全標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，加快對(duì)創(chuàng)新性金融產(chǎn)品的研發(fā)腳步。與此同時(shí)，由于客戶對(duì)金融市場(chǎng)的逐漸了解，所以銀行方面也要盡量滿足客戶的擴(kuò)展需要以及要求。然而要做到這些，則需要建立一個(gè)能夠完全符合市場(chǎng)需要的且是全行統(tǒng)一的產(chǎn)品中心。
產(chǎn)品中心在日常的工作中應(yīng)主要負(fù)責(zé)：
1.研究國內(nèi)外的金融市場(chǎng)的實(shí)時(shí)發(fā)展，為推出新的金融產(chǎn)品打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；
2.組織對(duì)客戶信息的調(diào)研，利用信息化系統(tǒng)將客戶的信息整理、歸類，建立完善的客戶信息系統(tǒng)以及產(chǎn)品信息管理系統(tǒng)；
3.在對(duì)市場(chǎng)信息以及行內(nèi)客戶信息作為分析依據(jù)的基礎(chǔ)上，開發(fā)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，并及時(shí)組織驗(yàn)收；
4.對(duì)產(chǎn)品投放到市場(chǎng)后做出后續(xù)管理，并及時(shí)回收數(shù)據(jù)。
（二）加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)以及客戶的研究
對(duì)市場(chǎng)以及客戶的研究方式主要分為三個(gè)部分：
1.利用客戶信息及信息化技術(shù)將客戶進(jìn)行分類，將行內(nèi)的重點(diǎn)企業(yè)、金融同業(yè)客戶、以及優(yōu)質(zhì)的個(gè)人客戶作為主要的研究對(duì)象。重點(diǎn)研究這部分客戶的金融需求，并給以差別化服務(wù)，針對(duì)這類客戶進(jìn)行金融產(chǎn)品的開發(fā)，提高金融產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；
2.金融產(chǎn)品的研發(fā)工作要以市場(chǎng)以及客戶對(duì)其的需求來決定。在推出新的金融產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)分析該產(chǎn)品的具體發(fā)展前景，方便明確的做出對(duì)該產(chǎn)品的市場(chǎng)定位。各相關(guān)業(yè)務(wù)部門應(yīng)該以此為基礎(chǔ)，根據(jù)自身的發(fā)展提出業(yè)務(wù)需求申請(qǐng)，在經(jīng)過討論明確了解市場(chǎng)需要之后，客觀的評(píng)估產(chǎn)品的可行性；
3.建立方便、高效的客戶管理系統(tǒng)，加強(qiáng)與客戶之間的溝通。在信息化飛速發(fā)展的現(xiàn)代，利用互聯(lián)網(wǎng)建立一個(gè)能與客戶及時(shí)溝通的平臺(tái)顯得極為重要。這樣不僅能夠及時(shí)掌握客戶的需求，更能清晰、明確的將客戶進(jìn)行定位，方便進(jìn)行后續(xù)的差別化服務(wù)。例如可以利用現(xiàn)代社會(huì)較為流行的平臺(tái)“微信平臺(tái)”來對(duì)客戶進(jìn)行管理，微信平臺(tái)的好處是不僅可以每天通過發(fā)送文章與客戶保持聯(lián)系，更能在客戶想要進(jìn)行反向聯(lián)系時(shí)，只需要進(jìn)行后臺(tái)留言這種方便快捷的操作，處于銀行這邊的小編就能在第一時(shí)間予以回復(fù)，增加與客戶的親密度；
4.充分利用互?網(wǎng)技術(shù)
以當(dāng)今大數(shù)據(jù)時(shí)代為背景的前提下，銀行在研發(fā)推出新的金融產(chǎn)品的同時(shí)，更應(yīng)該注重對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)用，不僅僅是上一條中說的增加與客戶的聯(lián)系，而是要從服務(wù)，銷售，業(yè)務(wù)辦理等多個(gè)方面都充分利用起互聯(lián)網(wǎng)方便、快捷的優(yōu)勢(shì)，以達(dá)到方便客戶的目的[2]。
5.落實(shí)產(chǎn)品經(jīng)理制
從國外的銀行金融產(chǎn)品銷售的經(jīng)驗(yàn)來看，產(chǎn)品經(jīng)理制度可以將金融產(chǎn)品與市場(chǎng)以及客戶的距離迅速拉近，對(duì)于金融產(chǎn)品銷售起著極為關(guān)鍵的作用。
產(chǎn)品經(jīng)理主要負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)調(diào)查，并將調(diào)查數(shù)據(jù)及時(shí)反映到產(chǎn)品中心。同時(shí)產(chǎn)品經(jīng)理需要對(duì)前臺(tái)經(jīng)理提供一對(duì)多模式的技術(shù)支持，而前臺(tái)經(jīng)理則可以向多個(gè)產(chǎn)品經(jīng)理咨詢產(chǎn)品的具體細(xì)節(jié)，這樣，才能使客戶經(jīng)理在提供多元化銷售的同時(shí)更具有專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)，使銷售達(dá)到較好的效果[3]。
[關(guān)鍵詞]國際板 B股 CDR 募集資金投向 估值體系
國際板是指境外企業(yè)在A股市場(chǎng)發(fā)行上市,而這部分企業(yè)將被劃分到一個(gè)專門的板塊。
2009年3月,央行在《二八年國際金融市場(chǎng)報(bào)告》中提出了建設(shè)國際板的構(gòu)想,“在股票市場(chǎng),進(jìn)一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場(chǎng)以及推進(jìn)國際板建設(shè)的相關(guān)問題,增強(qiáng)中國證券市場(chǎng)的影響力和輻射力,提升中國資本市場(chǎng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。”這是監(jiān)管層首次提出“國際板”的構(gòu)想。此后,國際板成為A股市場(chǎng)各方熱議的焦點(diǎn)。
2010年1月14日,證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上指出,完善市場(chǎng)體系和功能是2010年工作的重點(diǎn),其中包括探索境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市的制度安排。可見,國際板已經(jīng)提上了證監(jiān)會(huì)的日程。在這種預(yù)期下,國際板的推出只是時(shí)間問題。但是,推出之前,仍有諸多問題亟待解決。
一、掛牌形式
在央行提出建設(shè)國際板的構(gòu)想之后,“借助B股推出國際板”曾一度成為市場(chǎng)的預(yù)期。這樣的預(yù)期不無道理,目前B股市場(chǎng)極度缺乏流動(dòng)性,多個(gè)主要市場(chǎng)功能已經(jīng)喪失。隨著中國股權(quán)分置改革的完成,解決歷史遺留的B股問題越來越成為市場(chǎng)的呼聲。在2009年11月間,B股指數(shù)大幅上漲了19.33%正是充分反映了市場(chǎng)的這種預(yù)期。
但是,這種預(yù)期的可行性仍然存在諸多爭(zhēng)議。B股市場(chǎng)是直接用美元結(jié)算的股票市場(chǎng),而在當(dāng)前人民幣資本項(xiàng)目沒有完全放開的情況下,采用B股建設(shè)國際板,境外公司上市所募集資金的投向就成了問題,如果無法順暢地投資于國內(nèi),那么,這種意義上的國際板將有可能從國內(nèi)“抽血”。
按照這樣的邏輯,境外公司在國際板上市,可選擇的方式主要有兩種:直接IPO和發(fā)行中國存托憑證(CDR,China Depository Receipt)。
與IPO相比,CDR的發(fā)行方式較為復(fù)雜,其基本程序?yàn)?境外公司增發(fā)新股或股東出讓存量股票,由境外券商將上述股票交付托管銀行,其后,預(yù)托銀行在A股市場(chǎng)發(fā)行相應(yīng)的CDR并交付內(nèi)地券商,內(nèi)地券商再將CDR發(fā)售給內(nèi)地投資者,并將融資款項(xiàng)通過預(yù)托銀行和托管銀行交付境外券商,境外券商再將募集資金交付給境外公司。
基于以上理由,境外公司在A股市場(chǎng)直接IPO將是目前為止的最佳選擇。
二、上市公司選擇標(biāo)準(zhǔn)和募集資金投向
在人民幣資本項(xiàng)目沒有完全放開的情況下,如果選擇直接IPO的方式推出國際板,上市公司選擇標(biāo)準(zhǔn)和募集資金投向也將受制于目前的外匯體制。
在這種情況下,2005年3月由央行的《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)值得借鑒。
該《辦法》的相關(guān)規(guī)定,實(shí)際上對(duì)擬發(fā)行人民幣債券的國際開發(fā)機(jī)構(gòu)做出了兩個(gè)方面限制,一是國際開發(fā)機(jī)構(gòu)應(yīng)該擁有中國境內(nèi)業(yè)務(wù)并達(dá)到一定規(guī)模,二是所募集資金項(xiàng)目仍需投資于中國境內(nèi)。這一方面規(guī)避了境外公司在中國境內(nèi)融資可能造成的“抽血”,另一方面,也規(guī)避了目前人民幣資本項(xiàng)目沒有完全放開的政策障礙。
據(jù)《金融投資報(bào)》報(bào)道,2009年11月9日,上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東在第八屆中國金融市場(chǎng)年會(huì)上透露,國際板上市公司應(yīng)有中國業(yè)務(wù)。這實(shí)際上透露了目前階段監(jiān)管層推出國際板的基本思路,即與國際開發(fā)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)發(fā)行人民幣債券基本相同,擬在國際板上市的境外公司需有中國境內(nèi)業(yè)務(wù)并達(dá)到一定規(guī)模,而在目前的外匯體制下,募集資金投向也將是中國境內(nèi),這將與設(shè)立之初的B股的“招商引資”作用起到異曲同工的效果,而且不會(huì)造成對(duì)中國境內(nèi)資金的“抽血”,同時(shí),境外企業(yè)在在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)也將有效地規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是,這將使國際板的推出獲得更廣泛的支持,因?yàn)檫@樣可以避免國際板使境內(nèi)投資者產(chǎn)生境外公司境內(nèi)“圈錢“的印象。
三、估值體系
A股市場(chǎng)與境外市場(chǎng)有著不同的估值體系,在牛市,境外成熟市場(chǎng)的平均市盈率可達(dá)25倍左右,而A股平均市盈率在牛市卻可能高達(dá)70-80倍;同樣,在熊市谷底,境外成熟市場(chǎng)的平均市盈率可低至5倍左右,而A股的平均市盈率卻很難低于15倍。形成這種現(xiàn)象的原因眾說紛紜,包括新興市場(chǎng)的成長性、A股容量過小和投資者的成熟程度等諸多解釋。不過,境外公司在國際板上市之后,到底是遵從A股市場(chǎng)的估值體系,還是境外的估值體系,在國際板正式推出之前,還不得而知。
不過,可以肯定的是,我們必須做好應(yīng)對(duì)A股定價(jià)權(quán)旁落的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),現(xiàn)今A股市場(chǎng)雖然與境外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性日益加強(qiáng),但仍不完全同步。在引進(jìn)境外公司上市國際板之后,有可能加大境內(nèi)外資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性。在這種情況下,一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)是:境外金融風(fēng)險(xiǎn)向境內(nèi)傳導(dǎo)的速度將加快,力度將加大,這增加了國內(nèi)金融市場(chǎng)的安全系數(shù),同時(shí),也對(duì)國家的金融監(jiān)控能力提出了更高的要求。
另外,不可否認(rèn)的是,在IPO過程中,我國現(xiàn)行的詢價(jià)機(jī)制在實(shí)踐運(yùn)用中卻有各種各樣的問題有待完善,而IPO的定價(jià)機(jī)制(如發(fā)行市盈率過高等)也為眾多人士所詬病,因此,在推出國際板之前,改革目前的發(fā)行體制和定價(jià)機(jī)制應(yīng)該首先提上日程,至于改革的具體措施,限于篇幅,本文不再贅述。
參考文獻(xiàn):
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[2]證監(jiān)會(huì)主席尚福林在2010年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上的講話,2010年1月14日.
[論文摘要]回顧中央銀行透明性的各種度量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)提高透明性在央行實(shí)施貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的影響進(jìn)行總結(jié)；闡述我國央行透明性發(fā)展的概況。
貨幣政策向透明化方向轉(zhuǎn)變的原因是多方面的。隨著民主社會(huì)建設(shè)的深入，“公開是民主社會(huì)中央銀行的責(zé)任”，特別是公眾的參與意識(shí)不斷的加強(qiáng)。增加透明度有助于央行建立聲譽(yù)，并為貨幣政策的順利實(shí)施打下基礎(chǔ)。貨幣政策要發(fā)生良好的效果必須有順暢的傳導(dǎo)機(jī)制，而這種機(jī)制的載體就是公眾的微觀行為決策，這種良好的形象對(duì)于建立一種互信互利的信用關(guān)系大有裨益。同時(shí)，央行貨幣政策透明度的提高有助于公眾形成穩(wěn)定、一致的預(yù)期，來引導(dǎo)市場(chǎng)走向，使得貨幣政策更加有效。
一、透明性的度量
關(guān)于透明度的探討肇始于Cukierman和Meltzer，但至今仍難形成一致的意見。這是因?yàn)橥该鞫入y以量化，不易描述建模，同時(shí)其涉獵面廣泛，其范疇不易統(tǒng)一。但經(jīng)過數(shù)年的研究，大多數(shù)學(xué)者都將問題指向了是否對(duì)公眾明確宣布政策目標(biāo)，是否披露決策過程及相關(guān)信息的數(shù)量和準(zhǔn)確程度。
Winkler認(rèn)為，央行披露較多的信息并不意味著公眾能較好理解其意圖；他認(rèn)為透明度應(yīng)包括公開、清晰、誠實(shí)和共同理解，而不僅是宣布政策目標(biāo)以及操作細(xì)節(jié)。IMF在《貨幣金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則》指出透明度是一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時(shí)的基礎(chǔ)上，讓公眾了解有關(guān)政策目標(biāo)及法律、制度和經(jīng)濟(jì)框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機(jī)構(gòu)的職責(zé)，Kuttner和Posen認(rèn)為宣布明確的貨幣政策目標(biāo)值，通脹報(bào)告以解釋貨幣政策變化造成的預(yù)期影響，預(yù)測(cè)通脹并解釋這些變化的原因，對(duì)過去的政策以及所取得的成果進(jìn)行評(píng)估等內(nèi)容為體現(xiàn)透明度的要求。此后學(xué)者便從整個(gè)貨幣政策決策、實(shí)施、生效過程來考慮透明性，Geraats將其劃分為五個(gè)方面的內(nèi)容：政治透明、經(jīng)濟(jì)透明、過程透明、政策透明和操作透明。同時(shí)Hahn也提出與以上內(nèi)容類似的透明度含義，包括：目標(biāo)透明、操作透明和認(rèn)知透明三個(gè)部分。而另外一個(gè)方向則是將透明度模型化，F(xiàn)aust和Svensson用公眾觀察到央行控制誤差信息的程度以及外界對(duì)央行意圖的推斷來描述透明度，并將其用參數(shù)化。
二、提高透明性的影響
中央銀行透明度的提高主要對(duì)以下兩個(gè)方面產(chǎn)生影響：一是對(duì)央行的聲譽(yù)和貨幣政策產(chǎn)生影響；二是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定產(chǎn)生影響。
（一）對(duì)央行的聲譽(yù)和貨幣政策的影響
過去，中央銀行基于減輕自己的責(zé)任，提高自己的威望，或借保持神秘行事的習(xí)慣以此進(jìn)行尋租；同時(shí)，透明度的增加會(huì)降低央行靈活操縱政策，即相機(jī)決策的能力，這些都導(dǎo)致其不愿增加透明度。
隨著公眾對(duì)民主原則和有關(guān)信息只有要求的提高，央行逐步發(fā)現(xiàn)，增加透明度有助于提高自己的聲譽(yù)；同時(shí)，政府也發(fā)現(xiàn)，透明度的增加可以有效抑制央行在政策操作上的時(shí)間不一致性問題。時(shí)間不一致性假說指出一旦私人部門的決策包含的通貨膨脹預(yù)期被鎖定，政策制定者便具有制造高于預(yù)期水平的通貨膨脹激勵(lì)，也就是企圖利用“意外通貨膨脹”來暫時(shí)增加產(chǎn)出，但是，市場(chǎng)一旦預(yù)期到這種行為，就相應(yīng)調(diào)整工資、物價(jià)等名義合約，結(jié)果不僅產(chǎn)出或就業(yè)狀況得不到改善，通貨膨脹反而被拔高。透明度的提高使央行置于公眾的監(jiān)督之下，任何背離承諾的行為都會(huì)受到質(zhì)疑，政府也不能為實(shí)現(xiàn)其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來隨意向中央銀行施壓，迫使央行改變?cè)ǖ恼吣繕?biāo)。因此，透明度的提高能使央行有效地?cái)[脫來自政府方面的壓力，同時(shí)也要求央行必須以社會(huì)福利最大化為目標(biāo)，執(zhí)行更有利于公眾的貨幣政策。
（二）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和特點(diǎn)的影響
透明度提高將會(huì)降低信息不對(duì)稱和公眾對(duì)未來預(yù)期的不確定性，使公眾能夠減少個(gè)人行為決策的噪音，提高準(zhǔn)確度，最終增加個(gè)人福利。
（1）增加透明度可以減少抑制通脹的成本。抑制通脹能夠不影響產(chǎn)出條件是事先向公眾宣布且政策可信，若反之則抑制通脹就要付出代價(jià)。其主要從成本推進(jìn)造成的通脹來分析，當(dāng)信息透明且央行有良好聲譽(yù)，人們對(duì)通脹的預(yù)期就會(huì)下降，并以央行宣布的通脹目標(biāo)值為調(diào)整工資水平的基準(zhǔn)。這樣工資就會(huì)隨著通脹預(yù)期的下降而下降，實(shí)際工資基本保持不變，就業(yè)和產(chǎn)出也不會(huì)受到影響，反之反是。
（2）增加透明度可以有效引導(dǎo)預(yù)期，降低通脹水平，并有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。在信息透明條件下，不確定性降低，公眾將會(huì)以錨定的通脹目標(biāo)值作為自己的預(yù)期，而使得通脹預(yù)期維持在一個(gè)穩(wěn)定的低水平，進(jìn)一步使未來通脹的壓力減小，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。Mishkin和Posen對(duì)加拿大、英國和新西蘭等國家采用了通脹目標(biāo)制后的通脹情況進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)增加透明度可以使平均通脹率下降、通脹率變動(dòng)幅度縮小。Levin的研究同樣表明，通脹目標(biāo)制國家通過宣布通脹目標(biāo)并加強(qiáng)與公眾的交流，能提高本國央行的信譽(yù)，縮小產(chǎn)出的波動(dòng)幅度。
（3）增加透明度可以減少金融市場(chǎng)的波動(dòng)，并可以幫助市場(chǎng)更好地反映貨幣政策信息。弗里德曼認(rèn)為信息革命的到來極大降低了公眾獲取信息的成本，使公眾的預(yù)期能更迅速、更準(zhǔn)確地對(duì)包括由貨幣政策導(dǎo)致的波動(dòng)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)做出反應(yīng)，那么公眾和金融市場(chǎng)對(duì)通脹變化比以往更敏感，也善于應(yīng)變。Rafferty和Tomljanovich對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)增加透明度與反映金融市場(chǎng)效率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，證明了增加透明度有助于提高金融市場(chǎng)效率的論斷。Blinder認(rèn)為政策透明可以使投資者更準(zhǔn)確預(yù)測(cè)金融資產(chǎn)的未來價(jià)值，減少由信息沖擊造成的波動(dòng)，并減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投機(jī)行為。
三、我國央行透明性發(fā)展
我國央行運(yùn)作的透明性在逐步的提高，我們可以回顧其發(fā)展的歷程：1994年開始公布貨幣供應(yīng)量。1995年《中國人民銀行法》正式規(guī)定我國貨幣政策的首要目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，從而為我國貨幣政策的順利實(shí)施提供了基本的法律保證。1996年中國人民銀行開始按季度向社會(huì)公布各層次貨幣供應(yīng)量、通脹水平、GDP水平。同時(shí)，中國人民銀行開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。2001年起，央行開始通過網(wǎng)站和紙質(zhì)媒介，按季度向公眾《貨幣政策分析報(bào)告》，內(nèi)容包括貨幣信貸概況、貨幣政策操作，金融市場(chǎng)分析、宏觀經(jīng)濟(jì)分析以及預(yù)測(cè)與展望。2004年公布《中國人民銀行2004年公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)間表》。徐亞平在Eijffinger和Geraats的標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)之上，結(jié)合我國實(shí)際情況對(duì)其指標(biāo)進(jìn)行了修訂，檢驗(yàn)了我國透明性提高對(duì)于宏觀調(diào)控成功有重要的作用。
參考文獻(xiàn)
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A股行情創(chuàng)下最大單周跌幅后，市場(chǎng)輿論炸開了鍋。無論是各類專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)分析人士，還是新股民、老江湖，都在試圖為股市暴跌找出原因。
但是，現(xiàn)在再怎么追蹤分析，都已是“事后諸葛亮”了。因?yàn)椋顿Y者永遠(yuǎn)面對(duì)的是未來，是資本市場(chǎng)的不確定性。他們更應(yīng)該關(guān)注的是市場(chǎng)未來將會(huì)發(fā)生什么。
有報(bào)道指出，市場(chǎng)出現(xiàn)了“牛市拐點(diǎn)論”，認(rèn)為股市的暴跌意味著市場(chǎng)正在完成從小盤股向大藍(lán)籌權(quán)重股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。也有人認(rèn)為，這次暴跌正是投資者購入的黃金時(shí)機(jī)，因?yàn)楫?dāng)前股市基本面并沒有多少變化，這次行情調(diào)整后會(huì)重新進(jìn)入上行通道。
上述各種分析，無論是“牛市拐點(diǎn)論”還是絕對(duì)樂觀派，基本上都是站在傳統(tǒng)思維或一般的理論模式角度來觀察的。而以筆者之見，這些理論、數(shù)據(jù)、模型等傳統(tǒng)智慧，是無法分析這一輪滬深A(yù)股暴漲暴跌原因的。既然股市上漲時(shí)傳統(tǒng)思維和理論模式已經(jīng)無法找到合適的理由，那么暴跌時(shí)，再用這種傳統(tǒng)思維來分析，同樣也是不合適或沒有解釋力的。
毫無疑問，股市的繁榮既可降低整個(gè)金融市場(chǎng)的融資成本、便利企業(yè)融資，也能產(chǎn)生巨大財(cái)富效應(yīng)、增加居民消費(fèi)。在中國經(jīng)濟(jì)基本面和一系列宏觀政策的推動(dòng)下，滬深股市形成了單邊上漲預(yù)期，從而使得A股在一年內(nèi)出現(xiàn)了少見的持續(xù)單邊上漲行情。這讓股市投資者產(chǎn)生了一種股票投資可無風(fēng)險(xiǎn)套利的幻想，只要購買了股票就能賺錢，甚至于賺大錢，這就有了投資者及資金競(jìng)相涌入股市的壯觀景象。
無論居民存款由銀行“搬家”，還是銀行信貸入市;無論“兩融”，還是場(chǎng)外資金配置，各種資金都涌入股市，遂使指數(shù)在短期內(nèi)推上一個(gè)又一個(gè)臺(tái)階。在這一年里兩市行情只出現(xiàn)少許調(diào)整，而這些調(diào)整又都成了投資者進(jìn)場(chǎng)的極佳機(jī)會(huì)，因?yàn)楣墒忻看握{(diào)整之后，指數(shù)總會(huì)上漲更快或更瘋狂。既然A股快速上漲行情已持續(xù)了近一年，那么出現(xiàn)大幅調(diào)整也就是必然了。
現(xiàn)在的問題是，急跌之后，滬深A(yù)股是不是還會(huì)如前幾次那樣重新踏入上漲之路？未來滬深股市走勢(shì)究竟會(huì)如何？
從政策取向來看，大趨勢(shì)基本上沒有改變，即仍然希望通過股市的繁榮來改變中國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、來降低企業(yè)融資成本、來為國有企業(yè)改革提供可利用的融資工具，以此提振過去十多年來已日漸“房地產(chǎn)化”的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是顯然政策趨勢(shì)是讓“瘋牛”變“慢牛”，不讓瘋狂的行情中斷A股發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的意圖很明確。可以說，這是暴跌行情并不意味著A股市場(chǎng)就會(huì)發(fā)生趨勢(shì)改變的依據(jù)所在。
但問題在于，歸根結(jié)底股市的走向是由預(yù)期來決定的，而股市預(yù)期又是由市場(chǎng)上所有投資者的心理因素決定的。很顯然，投資人的心理因素是無法用政策來左右的。還應(yīng)該注意到，盡管當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性依然較為充裕，央行寬松的貨幣政策也沒有改變，但是市場(chǎng)上的資金流向哪里卻是不確定的。是流入股市還是流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)？那就得看持有資金者對(duì)市場(chǎng)的判斷。
當(dāng)然，中國A股無風(fēng)險(xiǎn)套利幻想的破滅也給投資者上了一堂最好的投資風(fēng)險(xiǎn)教育課。讓投資者明白，任何投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，沒有只漲不跌股市，也不存在只漲不跌房市，有漲就有跌，只不過投資者不知道什么時(shí)候發(fā)生而已。如果投資者觀念在這方面有所改變，這將是國內(nèi)投資者成熟、股市健康發(fā)展的重要體現(xiàn)。
本次地震引人注目，不僅因烈度之強(qiáng)創(chuàng)日本有地震記錄以來之最，更因其不同以往的復(fù)雜性和危險(xiǎn)性。海嘯尤其是核泄漏發(fā)生，在全球市場(chǎng)造成恐慌：3月15日8時(shí)49分道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨跌272點(diǎn)至11654點(diǎn)，跌幅2.28%。
亞洲股市紛紛跳水。至3月15日，日經(jīng)指數(shù)下跌14%，臺(tái)灣股市跌5.1%，韓國股市跌4.4%，印尼、泰國股市均跌2.1%；大宗商品價(jià)格受到打壓。
面對(duì)市場(chǎng)巨大壓力，恒生指數(shù)15日開盤后跌幅超過千點(diǎn)，A股市場(chǎng)一度下跌3%左右，只是后市有投資者看好日本央行救市政策，跌幅才略為放緩。
3月14日上午，日本央行宣布將通過公開市場(chǎng)操作向金融市場(chǎng)注入金額15萬億日元（約合1．22萬億元人民幣）的緊急資金，并將在16日至17日公開收購規(guī)模為3萬億日元（約合2430億元人民幣）的日本國債，緩解震災(zāi)造成的金融市場(chǎng)資金不足和流動(dòng)性短缺。
“這更多是一種預(yù)措施，首先給民眾和金融市場(chǎng)提供一個(gè)寬松貨幣環(huán)境的信號(hào)，同時(shí)也為后續(xù)的重建資金的籌集奠定下良好基礎(chǔ)。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)如是解讀。
由于地震的巨大破壞性和復(fù)雜性，全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家和日本政府很難在短期內(nèi)就日本經(jīng)濟(jì)受到的影響作出具體評(píng)估，短期重創(chuàng)的恢復(fù)時(shí)間可能比預(yù)期的更長。
日本第一大券商野村證券在回復(fù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者的郵件中預(yù)計(jì)，此次地震的短期經(jīng)濟(jì)影響將大于1995年的阪神地震，與此同時(shí)，“由政府資助的災(zāi)后重建帶來需求迅速回升的V型復(fù)蘇也不大可能出現(xiàn)”。
難現(xiàn)V型復(fù)蘇
對(duì)于此次日本之震的經(jīng)濟(jì)損害，有市場(chǎng)分析人士給出了“使日本全國GDP降低1%”的量化判斷。
野村證券日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家木內(nèi)登英3月15日預(yù)計(jì)，如果在4月末前持續(xù)輪流限電，關(guān)東地區(qū)電力行業(yè)附加值將減少900億日元，考慮到對(duì)其他行業(yè)的連鎖效應(yīng)，對(duì)名義GDP負(fù)面影響約為0.29%。
“根據(jù)受災(zāi)四個(gè)縣的固定資產(chǎn)的損失、房屋設(shè)備的損失等方面粗略估計(jì)，日本GDP降低1%的損害差不多，可能還略高一些。”中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張永軍向《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示。
趙錫軍則認(rèn)為，現(xiàn)階段對(duì)財(cái)產(chǎn)損失、人員傷亡的估計(jì)都沒有結(jié)束，特別是一些間接影響或者說不確定性，很難估算。
這些間接影響包括：核泄漏的問題會(huì)延續(xù)多長時(shí)間？由此導(dǎo)致的電能的供應(yīng)何時(shí)恢復(fù)正常？道路、基礎(chǔ)設(shè)施，以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)需要多長時(shí)間？
地震主要影響地區(qū)在日本東北部。東北部雖然不是日本主要的工業(yè)區(qū)，但集中了汽車、核電、半導(dǎo)體、IT等產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是主要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)區(qū)域。
與以往的震災(zāi)不同的是，此次因地震帶來的核事故使得問題復(fù)雜化。陷于危機(jī)的核電廠已經(jīng)達(dá)到4座，其中一家距東京北部只有75英里。最嚴(yán)重的福島第一核電站已經(jīng)發(fā)生核泄漏和爆炸。
核事故首先將沖擊日本的電力供應(yīng)。地震發(fā)生時(shí)，日本的核電站關(guān)閉，幾乎損失了全國1/3的發(fā)電能力。法興銀行日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大久保卓治在報(bào)告中說，福島兩座核電站占全國總發(fā)電量的6%，若發(fā)電量大幅降低，將嚴(yán)重拖累日本生產(chǎn)能力。并且可以預(yù)期，電荒還將阻礙日后的重建。
麥格理集團(tuán)亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰拉姆分析說，1995年在阪神地震中受災(zāi)的神戶的GDP只占到日本全國的4%，而此次受災(zāi)的東北地區(qū)的GDP約占日本全國的8%。鑒于核事故帶來的不確定及發(fā)電廠、道路網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施的破壞，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，地震短期內(nèi)將重創(chuàng)日本經(jīng)濟(jì)，超過1995年阪神地震的損傷。
“假設(shè)50%的地區(qū)由于受海嘯和核電站破壞的影響，農(nóng)田同時(shí)大面積受災(zāi)，半導(dǎo)體、企業(yè)等企業(yè)停產(chǎn)，短期內(nèi)對(duì)日本區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響不輕。”中金公司最新宏觀研究報(bào)告說。
與此同時(shí)，震后重建可能被滯后。核泄漏事故使得救援人員很難在近期內(nèi)進(jìn)入災(zāi)區(qū)，而核電占日本電力供應(yīng)的30%，能源問題無疑影響重建進(jìn)程。
野村證券日本研究團(tuán)隊(duì)判斷，地震對(duì)于日本GDP最壞的影響，將出現(xiàn)在今年6月。他們還指出，根據(jù)阪神地震的經(jīng)驗(yàn)，日本經(jīng)濟(jì)因地震而全面衰退的觀點(diǎn)過于悲觀，但重建工作導(dǎo)致的V型復(fù)蘇也不大可能。也就是說，日本經(jīng)濟(jì)可能需要比預(yù)想更久的時(shí)間來走出因地震造成的低迷狀況。野村證券稱，走出低迷的具體時(shí)間可能在今年10~12月。
杰拉姆也表達(dá)了自己的看法：脆弱的經(jīng)濟(jì)周期很難承受嚴(yán)重的損害，并且公共財(cái)政的額外壓力，將使得日本國債收益率承擔(dān)上行壓力。
巨資緊急注入的信號(hào)
為緩解地震導(dǎo)致的金融市場(chǎng)資金不足和流動(dòng)性短缺，如此前大多數(shù)經(jīng)濟(jì)分析師的預(yù)計(jì)，日本央行將進(jìn)一步推行寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。
日本央行14日決定，將向金融市場(chǎng)注入共計(jì)18萬億日元（約合1．46萬億元人民幣）的資金，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，這也是自去年歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)以來，日本央行首次向短期金融市場(chǎng)提供緊急融資。與此同時(shí)，日本央行還宣布基準(zhǔn)利率維持在0~0.10%不變。
趙錫軍對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者分析認(rèn)為，此次地震對(duì)于資金的需求還沒有完全提上日程，現(xiàn)在的注資行為更多是一種預(yù)措施，首先從心理角度向市場(chǎng)提供一個(gè)信號(hào)：政府會(huì)提供寬松的貨幣環(huán)境來應(yīng)對(duì)地震影響；同時(shí)也是為后續(xù)資金籌集提供良好基礎(chǔ)。
不過，在現(xiàn)有國際金融環(huán)境下，資金的流動(dòng)越來越超越國界限制，日本央行注入的資本是否能朝著預(yù)期的方向流動(dòng)，是未知數(shù)。“要看日本政府對(duì)于注資流動(dòng)的管理措施，否則和美國數(shù)量寬松政策一樣，對(duì)全球流動(dòng)性帶來影響。”
日本央行政策委員會(huì)會(huì)議還決定，將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)購買計(jì)劃金額提高5萬億日元（約合4000億元人民幣）至40萬億日元（約合3.24萬億元人民幣），防止商業(yè)信心的惡化和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回避情緒的上升對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。有分析師認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)信心和股價(jià)惡化程度超過預(yù)期，央行還可能采取額外的寬松政策。
安邦咨詢分析認(rèn)為，日本的量化寬松政策可能導(dǎo)致日元的持續(xù)貶值。
與寬松貨幣政策并行實(shí)施的將是刺激措施。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，爆發(fā)過較大地震的經(jīng)濟(jì)體，其工業(yè)生產(chǎn)在當(dāng)月顯著下滑，但災(zāi)害在中期會(huì)產(chǎn)生積極作用，因?yàn)闉?zāi)后重建帶來的需求復(fù)蘇將支撐經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)學(xué)家大久保卓治稱，基礎(chǔ)設(shè)施災(zāi)后重建和耐用消費(fèi)品重購需求的積極影響將使日本GDP恢復(fù)增長。
然而，中長期的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度取決于政策的正確應(yīng)對(duì)和力度到位，包括貨幣和財(cái)政政策的配合。上述中金報(bào)告指出，1995年阪神地震后9個(gè)月內(nèi)，日本央行將利率降低到0.6%，運(yùn)用貨幣政策產(chǎn)生了刺激作用。而目前，日本實(shí)行零利率政策，基準(zhǔn)利率維持在0~0.10%不變，運(yùn)用貨幣刺激的空間很小。
另一方面，財(cái)政政策的作用也有限。目前日本財(cái)政赤字占GDP比重達(dá)10%，而1995年阪神地震時(shí)為4.6%；日本政府債務(wù)目前達(dá)GDP的200%，而1995年這一數(shù)字為60.3%。
日本政府的高負(fù)債水平，增加了人們對(duì)災(zāi)后重建的成本和擔(dān)憂。“盡管可以主要依靠私人投資，但例如道路等基礎(chǔ)設(shè)施，還需要政府提供資金支持，支出壓力巨大。”趙錫軍說。
上個(gè)月，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪已降低了日本債的評(píng)級(jí)，提出預(yù)警；地震發(fā)生后的3月14日，穆迪稱在等待災(zāi)情的全面評(píng)估，認(rèn)為影響要比地震發(fā)生時(shí)的最初預(yù)期更為嚴(yán)重。
由此，重建可能大量依靠外部融資。不過，趙錫軍表示，要看日本政府政策安排是否到位。如果刺激措施到位，能發(fā)揮資金有效作用，恢復(fù)生產(chǎn)的效率較高，將會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長，減輕債務(wù)壓力。
關(guān)鍵詞：金融衍生品；改進(jìn)型IS-LM模型；市場(chǎng)失靈；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警
作者簡(jiǎn)介：劉兵權(quán)(1981～)，男，湖南長沙人，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)閲H金融、跨國公司。
中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1096(2008)04-0151-04 收稿日期：2008-05-25
一、問題的提出
衍生品市場(chǎng)，尤其是金融衍生品誕生30多年來，獲得了長足發(fā)展。然而，金融衍生品市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、宏觀經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著巨大作用的同時(shí)，也出現(xiàn)了一系列重大的金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)事故，很多原本擁有雄厚資本的機(jī)構(gòu)因?yàn)檠苌ぞ叩牟划?dāng)使用而接連導(dǎo)致巨大損失、甚至破產(chǎn)。由金融衍生工具直接或間接引發(fā)的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)暴也在全球多次出現(xiàn)。
金融衍生工具是一柄雙刃劍：利用好，微觀上可以給公司達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套利保值的目的，宏觀上可以促進(jìn)資源合理配置，提高金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率；利用不好，則反而加劇風(fēng)險(xiǎn)，帶來破產(chǎn)威脅，甚至引發(fā)金融動(dòng)蕩和金融危機(jī)。所以，有必要深入認(rèn)識(shí)金融衍生品交易的高風(fēng)險(xiǎn)性，加以科學(xué)的管理和合理的控制。
二、改進(jìn)型IS-LM模型分析范式解釋力不夠
(一)改進(jìn)型IS-LM模型的引入
在IS-LM模型里加入對(duì)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的考慮，要考察金融衍生品交易對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的影響。
首先，金融衍生品對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的影響，可以通過對(duì)投資的影響來實(shí)現(xiàn)。由于各種套期保值方式的運(yùn)用，產(chǎn)品生產(chǎn)者的生產(chǎn)投資對(duì)利率的敏感性勢(shì)必趨于減弱。這樣可以設(shè)d(D)是加入衍生品交易的投資函數(shù)i=i(r)的系數(shù)，根據(jù)i=e-dr，得出新的投資函數(shù)i=e-dr。這樣可得出新的IS曲線如下
(二)改進(jìn)型IS-LM模型在衍生品市場(chǎng)分析中的局限
誠然，加入衍生品市場(chǎng)分析的改進(jìn)型IS-LM模型為我們提供了分析金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展條件下虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的框架，然而這種分析也只是一種思路性的。盡管IS-LM模型已經(jīng)被廣泛地運(yùn)用于說明理論和政策效果之間的關(guān)系，但是如果僅用改進(jìn)型IS-LM模型研究金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策影的響，就會(huì)顯得粗陋和不足。
在金融創(chuàng)新和衍生品市場(chǎng)發(fā)展的情況下，產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)等重大經(jīng)濟(jì)問題之間的關(guān)系非常復(fù)雜。改進(jìn)型IS-LM模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的高度抽象，雖然闡明了宏觀經(jīng)濟(jì)均衡變化和宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化的關(guān)系，但很難有效地解決有關(guān)問題，更不能以此作為宏觀決策的依據(jù)。其原因是多方面的：首先，金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系的影響不一定通過利率一投資關(guān)系實(shí)現(xiàn)。金融衍生品交易對(duì)關(guān)系國計(jì)民生的重要產(chǎn)品(如石油、糧食等)的貿(mào)易情況同樣具有重要影響。這些基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格變化對(duì)于整個(gè)價(jià)格水平變化具有非常重大的影響，其相應(yīng)的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)的影響是通過價(jià)格水平變化實(shí)現(xiàn)的。其次，金融創(chuàng)新和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)和貨幣政策，進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也是異常復(fù)雜的，而且這種影響究竟如何，還與各國的金融系統(tǒng)特征和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制等多方面因素有密切關(guān)系。
三、金融衍生品交易的市場(chǎng)失靈剖析
從上文已知，改進(jìn)型IS-LM模型還不足以深入認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)交易。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)只是在嚴(yán)格的假定條件下的一種理論抽象，只是一種理想的狀態(tài)。金融衍生品市場(chǎng)作為一種特殊的市場(chǎng)形態(tài)。也會(huì)出現(xiàn)一般市場(chǎng)中經(jīng)常出現(xiàn)的市場(chǎng)失靈現(xiàn)象，表現(xiàn)為金融市場(chǎng)上可能存在不完全競(jìng)爭(zhēng)、負(fù)外部效應(yīng)、信息不對(duì)稱和公共物品等，這給深入認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)交易提供了一個(gè)很好的視角。
(一)金融衍生品市場(chǎng)可能存在不完全競(jìng)爭(zhēng)
就金融衍生品市場(chǎng)來說，由于交易的高杠桿性和產(chǎn)品的虛擬性，更容易產(chǎn)生投機(jī)者共謀壟斷或操縱市場(chǎng)的行為。如1936年CBOT玉米期貨交易的卡吉爾風(fēng)波、1979年～1980年NYMEX的韓特兄弟白銀市場(chǎng)操縱案、1989年CBOT的費(fèi)盧之黃豆案和1995年濱中泰男操縱銅市案等等，這些事件都發(fā)生在美國、英國和新加坡這些金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展比較完善的國家，它們尚且難以避免壟斷或操縱市場(chǎng)行為的發(fā)生，對(duì)于法制不健全、監(jiān)管不完善、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)不足的新興金融衍生品市場(chǎng)，壟斷導(dǎo)致市場(chǎng)失靈的事件將更加難以避免。我國的金融衍生品市場(chǎng)從1992年底起步，在經(jīng)過幾年短暫的國債期貨試點(diǎn)后，由于市場(chǎng)的非理性發(fā)展和動(dòng)蕩不定，被迫于1995年5月暫停交易。其中直接的原因就是上海萬國證券公司、遼寧國發(fā)(集團(tuán))股份有限公司等少數(shù)交易大戶蓄意違規(guī)操縱市場(chǎng)，引發(fā)了震驚的國債期貨“327”事件。
除了共謀所造成的壟斷行為以外，金融衍生品的差異性也可能導(dǎo)致一種類似資產(chǎn)專用性的交易“鎖定”關(guān)系。在場(chǎng)外交易中，有一半左右的衍生品都是金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶的需要定做的，這樣就容易形成一種雙邊壟斷關(guān)系，使得雙方隨后很難根據(jù)相對(duì)價(jià)格的變化調(diào)整自己的決策，那么價(jià)格機(jī)制對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用自然就被削弱了。
金融業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，即規(guī)模越大，成本越低，邊際報(bào)酬越高。金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模越大：分支機(jī)構(gòu)分布越廣，就越有可能為客戶提供安全、便捷的金融衍生品，因而就能吸引更多的客戶。一旦它占領(lǐng)了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，就出現(xiàn)了壟斷的傾向。更重要的是，金融業(yè)的壟斷增加了其與中央銀行討價(jià)還價(jià)的能力，使央行的貨幣政策難以有效地實(shí)施。而壟斷所形成地超大銀行在“大銀行不能倒閉”的慣性思維下增加了其冒險(xiǎn)的積極性，進(jìn)一步加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。
(二)金融衍生品市場(chǎng)上的負(fù)外部效應(yīng)比一般市場(chǎng)更為嚴(yán)重
外部性對(duì)市場(chǎng)機(jī)制有效性的影響在于它導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)主體行為的私人成本和社會(huì)成本、私人收益和社會(huì)收益的差異。自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制要充分發(fā)揮其效用就必須要求個(gè)人正視其決策的社會(huì)代價(jià)，從而在各主體之間的相互作用下達(dá)成一致的社會(huì)選擇。外部性的存在破壞了這一潛在假定，使存在負(fù)外部效應(yīng)的行為過多，而存在正外部效應(yīng)的行為卻因?yàn)樗饺耸找嫣俣鵁o人去做。
負(fù)外部效應(yīng)表現(xiàn)為私人利益大于社會(huì)利益。而金融衍生品市場(chǎng)上的負(fù)外部效應(yīng)主要有：一是金融機(jī)構(gòu)與一般的企業(yè)不同，特別是銀行業(yè)，高負(fù)債經(jīng)營是基本特點(diǎn)。一般企業(yè)倒閉時(shí)，受損失的只是少數(shù)的企業(yè)主。如果金融機(jī)構(gòu)倒閉，由于金融機(jī)構(gòu)所有者的自有資本只占整個(gè)資產(chǎn)的很小比例，受損失
的是廣大的客戶。二是金融衍生品市場(chǎng)出現(xiàn)的問題具有極強(qiáng)的“傳染性”，極端情況下可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)的崩潰。也就是說。在一定程度上，金融衍生品市場(chǎng)的負(fù)外部效應(yīng)有自我放大的功能。
金融衍生品市場(chǎng)中的外部性突出表現(xiàn)在它對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)的沖擊上。由于金融衍生品交易的高技術(shù)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，巨型金融機(jī)構(gòu)占據(jù)了金融衍生品總交易額的絕大部分，信用風(fēng)險(xiǎn)較之基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)更加集中。根據(jù)美國1993年“聯(lián)邦儲(chǔ)備報(bào)告”，全美90％的衍生品業(yè)務(wù)集中在摩根銀行、大通曼哈頓銀行和花旗銀行等6家商業(yè)銀行手中。由于金融衍生品市場(chǎng)高杠桿交易帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，一旦一家銀行在金融衍生品交易中發(fā)生巨額虧損，將很快會(huì)影響其基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)的履約能力。鑒于它們?cè)诮鹑隗w系中的地位，到時(shí)不僅衍生品市場(chǎng)將流通不暢，整個(gè)資本市場(chǎng)的資源配置能力都將受到嚴(yán)重?fù)p害。由于投機(jī)者在金融衍生品市場(chǎng)上的沖擊而導(dǎo)致的東南亞金融危機(jī)就是最好的例證。當(dāng)然，金融衍生品市場(chǎng)若得到健康發(fā)展的話，也會(huì)起到顯示未來價(jià)格信息、平抑基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的正外部效應(yīng)。
(三)信息不對(duì)稱導(dǎo)致金融衍生品交易的低效率
信息不對(duì)稱是指交易雙方在對(duì)與交易有關(guān)的信息的了解上處于不平等的地位。代表現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)最新發(fā)展的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)的世界不僅是信息不完全的世界，而且是信息分布不對(duì)稱的世界。在市場(chǎng)信息不完全和(或)不對(duì)稱的條件下，博弈或交易雙方擁有的信息量是不相同的，僅僅依靠市場(chǎng)這只“看不見的手”來自動(dòng)地調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資源地配置是不可能達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)的。金融衍生品交易是一種以契約為基礎(chǔ)的交易，這種交易是以信用制度的發(fā)展為前提的。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，在這種契約關(guān)系中普遍存在這信息不對(duì)稱問題。但在衍生品交易中主要存在四個(gè)方面的信息不對(duì)稱問題：在從事金融衍生品交易的公司內(nèi)部，所有者(股東)和經(jīng)理層(交易員)之間存在信息不對(duì)稱問題；交易者之間存在信息不對(duì)稱問題；經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和金融衍生工具交易者之間存在著信息不對(duì)稱問題；金融衍生交易監(jiān)管者和交易者之間存在信息不對(duì)稱問題。金融衍生品交易中的信息不對(duì)稱是怎樣引起資源配置效率下降和金融風(fēng)險(xiǎn)的呢?一般情況下，知情較多的當(dāng)事人可能會(huì)出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致交易的低效率，并具體表現(xiàn)為交易量的減少。
由于信息不完全所導(dǎo)致的金融衍生品市場(chǎng)失靈可歸結(jié)為兩個(gè)信息不對(duì)稱模型：一是雙方在交易前存在的信息優(yōu)劣之分所產(chǎn)生的隱藏信息問題，這會(huì)導(dǎo)致逆向選擇的發(fā)生；二是金融衍生品交易后由于對(duì)對(duì)方行為監(jiān)督的困難而產(chǎn)生的隱藏行為問題。這會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。隱藏信息的存在使交易的雙方無法識(shí)別交易的真實(shí)條件，從而在錯(cuò)誤的預(yù)期下做出利益非最大化的選擇。隱藏行為內(nèi)生于交易雙方事后的行為。它的存在可能改變事前確定的交易條件，從而使原來的利益最大化選擇失效。
對(duì)于事前信息不對(duì)稱產(chǎn)生的隱藏信息問題，金融衍生品市場(chǎng)存在著交易雙方對(duì)信息掌握的不同、分析能力和技術(shù)水平不同，經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)和交易者之間對(duì)對(duì)方的類型不清楚等。一般來說。機(jī)構(gòu)交易者擁有在基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)上活動(dòng)所積累的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，擁有高素質(zhì)的專業(yè)人才和現(xiàn)代化的分析技術(shù)，在信息占有方面比個(gè)人投資者或散戶有優(yōu)勢(shì)，因此具有隱藏自己占有的正確信息，誘騙投資者以牟取暴利的動(dòng)機(jī)與能力。而在交易過程中，企業(yè)管理部門與具體交易的部門之間、交易者與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)之間也存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。在巴林銀行事件中，銀行的管理層對(duì)尼克?里森越權(quán)進(jìn)行的日經(jīng)指數(shù)交易一無所知。而同在1995年被發(fā)現(xiàn)的日本大和銀行紐約分行長期非法買賣美國國債導(dǎo)致14億美元的巨額虧損案中，大和銀行總部對(duì)具體操作此事的交易主管井口俊英長達(dá)12年的違規(guī)行為同樣毫不知情。在金融衍生品市場(chǎng)上，企業(yè)為增加具體交易部門的激勵(lì)而簡(jiǎn)單地進(jìn)行分權(quán)會(huì)大大增加道德風(fēng)險(xiǎn)的危害。
(四)公共產(chǎn)品
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，公共產(chǎn)品的存在是干擾自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的重要原因之一。由于大量免費(fèi)搭車的存在，市場(chǎng)機(jī)制下公共產(chǎn)品的供給將嚴(yán)重不足，這時(shí)就需要擁有強(qiáng)制收費(fèi)和合法界定產(chǎn)權(quán)功能的政府出來承擔(dān)公共產(chǎn)品的供給，并通過集體選擇(而不是個(gè)體的單獨(dú)決策)確定所提供的產(chǎn)量。
如果忽略獲取金融衍生品市場(chǎng)形成的價(jià)格信息的成本，對(duì)間接利用衍生品市場(chǎng)的社會(huì)公眾來講，價(jià)格信息就具有公共物品的性質(zhì)，這使得單純依靠市場(chǎng)機(jī)制來保證價(jià)格信息的合理性難以實(shí)現(xiàn)，因此必須要有某種監(jiān)管措施來克服這一問題。在金融衍生品監(jiān)管中，行業(yè)自律被認(rèn)為在整個(gè)監(jiān)管體制中具有重要地位，發(fā)揮著重要作用。但是，行業(yè)的自律性組織本身就是一種公共產(chǎn)品，它對(duì)市場(chǎng)的正確監(jiān)督會(huì)給整個(gè)行業(yè)的所有成員帶來效益，但對(duì)于各個(gè)成員對(duì)行業(yè)監(jiān)管的真實(shí)需求，卻又是難以測(cè)度的。這樣就可能使得建立的自律機(jī)制由于可能存在的免費(fèi)搭車等行為而無法形成實(shí)際行動(dòng)，最后形同虛設(shè)，并不能產(chǎn)生真正的約束力。如1991年成立的英國證券與期貨管理局(SFA)本來是最大的行業(yè)自律性組織之一，它擁有1330個(gè)會(huì)員，管理著4.5萬個(gè)金融機(jī)構(gòu)。SFA推行的信譽(yù)等級(jí)等做法，不僅充分利用了自律監(jiān)管資源，而且提高了市場(chǎng)透明度，但布萊爾政府后來將SFA并入英國證券投資委員會(huì)(SIB)中，恐怕與巴林銀行事件中SFA的監(jiān)管不力表現(xiàn)有關(guān)。現(xiàn)在，作為公共產(chǎn)品的自律性組織如何發(fā)揮作用，已經(jīng)成為金融衍生品市場(chǎng)日益關(guān)注的問題。
除了以上根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)所列舉的市場(chǎng)失靈外，金融衍生品市場(chǎng)也存在一些由于政府、文化習(xí)俗等非正式制度所造成的“非市場(chǎng)失靈”。這其中最為典型的要數(shù)因法規(guī)不明確或交易不受法律保障所造成的法律風(fēng)險(xiǎn)。由于金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展速度太快，市場(chǎng)建設(shè)的其他方面還沒有跟上來，尤其是相關(guān)的法律、法規(guī)建設(shè)。很多國家要么因?yàn)檎畬?duì)金融衍生品市場(chǎng)持保留意見而不愿給予衍生品合約應(yīng)有的保護(hù)，要么因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)不足而對(duì)這種新型金融工具不知所措。例如在交易一方申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，其交易對(duì)手所持有的衍生品合約如何處置，其索償權(quán)在一系列債權(quán)人、股權(quán)所有人中排在什么位置等，公司法就沒有明確的裁定。20世紀(jì)80年代末期，英國兩個(gè)自治鎮(zhèn)由于從事利率互換協(xié)議而出現(xiàn)潛在的巨額虧損，結(jié)果兩鎮(zhèn)的議員通過議院的活動(dòng)而使這些金融衍生品合約被宣布無效，導(dǎo)致交易對(duì)手蒙受了1.2億英鎊的損失。政府對(duì)金融衍生品交易的否定態(tài)度無疑會(huì)扭曲交易者的決策行為，使市場(chǎng)很難順利運(yùn)行。
四、金融衍生品交易市場(chǎng)失靈的數(shù)字化治理
各種交易治理機(jī)制都有其特定的實(shí)施者及其實(shí)施行動(dòng)的環(huán)境。數(shù)字化治理著重強(qiáng)調(diào)治理市場(chǎng)失靈(特別是信息不完全)，依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化和程序化的機(jī)制實(shí)行，通過在交易初期(事前)篩選數(shù)據(jù)，中期分析數(shù)據(jù)以及后期得出交易的可實(shí)施方案達(dá)到規(guī)避金融交易風(fēng)險(xiǎn)和避免市場(chǎng)失靈的目的。數(shù)字化治理的實(shí)施者是由交易伙伴設(shè)計(jì)的計(jì)算機(jī)程序，它在對(duì)應(yīng)機(jī)制下約束交易者行動(dòng)決策的均衡策略組合是只根據(jù)程序化的條
件實(shí)施的方式交貨。為了使該種特定的市場(chǎng)交易治理機(jī)制能夠在合理的社會(huì)成本下有效運(yùn)行，或者為了達(dá)到其本質(zhì)目的――使該種特定機(jī)制作為博弈穩(wěn)定結(jié)果出現(xiàn)并被制度化，交易博弈的域必須在一些方面滿足某些性質(zhì)，在數(shù)字化治理中，交易必須滿足通過網(wǎng)絡(luò)可提供的數(shù)字化內(nèi)容和服務(wù)進(jìn)行交易。通過在交易之前(事前)由交易對(duì)方(第二方)設(shè)計(jì)的計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行金融衍生品交易數(shù)據(jù)的錄入，進(jìn)而進(jìn)行分析，輸出可供行使的方案，從而達(dá)到預(yù)防交易風(fēng)險(xiǎn)和避免市場(chǎng)失靈的目的。
(一)引入電子商務(wù)，克服信息的不完全
電子商務(wù)的發(fā)展克服了信息的不完全，它能夠在第一時(shí)間向全球范圍內(nèi)的交易者發(fā)送信息，所以它的應(yīng)用越來越廣泛，其范圍跨越了國界，而這又為電子商務(wù)的發(fā)展提供了更廣闊的空間。在電子商務(wù)的定形階段，有必要鼓勵(lì)私人域的各種試驗(yàn)，最終以進(jìn)化的方式選擇通用規(guī)則。事實(shí)上，電子商務(wù)域已經(jīng)涌現(xiàn)了各式各樣的私人和準(zhǔn)政府的第三方機(jī)制。如信息中介服務(wù)的出現(xiàn)，網(wǎng)上拍賣和發(fā)行信用證書給網(wǎng)上合格交易者的認(rèn)證機(jī)構(gòu)。由于潛在的匿名交易者在網(wǎng)上交流信息的速度非常之快，第三方或交易商違約的消息可以迅速傳播。這種可能性使得第三方私人裁決機(jī)制可以推廣到前所未有的規(guī)模。很多事件表明在金融衍生品交易域的交易者受到無數(shù)匿名同行的監(jiān)督，一旦有不當(dāng)行為，其聲譽(yù)將可能立即遭到損壞。
隨著信息技術(shù)的發(fā)展、數(shù)字化時(shí)代的來臨，背景導(dǎo)向型信息分享所賴以建立的比較優(yōu)勢(shì)和那些網(wǎng)絡(luò)集成型信息分享相比已經(jīng)大大削弱了。而且，當(dāng)組織所接受的信息在數(shù)量上趨于巨大，在內(nèi)容上趨于多樣化的時(shí)候，以組織參與人之間對(duì)知識(shí)的解釋性協(xié)同為基礎(chǔ)的組織協(xié)調(diào)變得在信息上越來越缺乏效率。如果數(shù)字信息具有全球普遍可得性，在此基礎(chǔ)上日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)反而將增加那些無法成文化的知識(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這些知識(shí)只有在現(xiàn)場(chǎng)或社區(qū)內(nèi)相關(guān)參與人(職業(yè)人士、專家等)才能獲得，這導(dǎo)致了信息的普遍可得性和信息的專業(yè)性的矛盾，對(duì)它們的最佳利用要求合適的機(jī)制。所以對(duì)國際金融衍生品交易的治理來說，其復(fù)雜性和多樣性將會(huì)與數(shù)字化時(shí)代持續(xù)存在。
(二)建數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，防范國際金融衍生品市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)
在金融衍生品市場(chǎng)上的市場(chǎng)失靈可以描述為風(fēng)險(xiǎn)，有必要通過計(jì)算機(jī)程序建立起數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，防范于未然。
用數(shù)學(xué)模型和計(jì)算機(jī)事前設(shè)定的特定指標(biāo)來度量金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，可以設(shè)計(jì)出比較準(zhǔn)確、簡(jiǎn)單且能反映金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的量化模型。
此外，確定一串?dāng)?shù)值，G1＜G2＜…＜G8，將風(fēng)險(xiǎn)劃分為s+1個(gè)區(qū)來進(jìn)行度量和評(píng)估。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)度量，通過計(jì)算機(jī)計(jì)算出綜合風(fēng)險(xiǎn)值，就能確定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警程度。然后對(duì)處于不同階段的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施不同的監(jiān)管手段和措施。
鑒于金融衍生品交易的特征，盡管篩選了不少重要的監(jiān)測(cè)指標(biāo)并建立起數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，但還需要注意以下幾個(gè)問題：
1 應(yīng)綜合看待預(yù)警指標(biāo)。單個(gè)預(yù)警指標(biāo)超標(biāo)，并不一定導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，只能是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的根本問題還是它的整個(gè)經(jīng)營出現(xiàn)問題，表現(xiàn)為多項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了警情。一般地，當(dāng)出現(xiàn)警情的指標(biāo)達(dá)到50％時(shí)，這個(gè)金融機(jī)構(gòu)就很危險(xiǎn)了。以往實(shí)際經(jīng)驗(yàn)表明，在大部分銀行危機(jī)中，很多月度指標(biāo)都超過了預(yù)警限度。只有不到1/6的危機(jī)發(fā)生時(shí)，發(fā)出預(yù)警信號(hào)的指標(biāo)只有或少于1/3。
2 剔除錯(cuò)誤信號(hào)。在指標(biāo)預(yù)警分析中，可能會(huì)出現(xiàn)一些錯(cuò)誤信號(hào)。平均每2～4次正確信號(hào)中可能有一次錯(cuò)誤信號(hào)，即使表現(xiàn)最好的指標(biāo)也會(huì)發(fā)出錯(cuò)誤信號(hào)。故應(yīng)注意警情發(fā)生之前的行為是否具有重復(fù)性，重復(fù)出現(xiàn)次數(shù)較多的警情可能是真實(shí)的，偶然出現(xiàn)的可能會(huì)有錯(cuò)誤。通常情況下，表現(xiàn)較好的主要指標(biāo)預(yù)測(cè)銀行危機(jī)的概率在50％～100％之間。
3 早期危機(jī)的時(shí)間定義。金融危機(jī)的爆發(fā)從經(jīng)常出現(xiàn)不良指標(biāo)開始通常要經(jīng)歷4～5年時(shí)間，通常情況下，將出現(xiàn)警情開始1～24個(gè)月確定為早期。如果警情持續(xù)存在并且預(yù)警級(jí)別不斷提高，出現(xiàn)危機(jī)的可能性則越大，必須采取措施予以解決。如果警情持續(xù)達(dá)4年并且預(yù)警程度達(dá)到重警，則必須采取關(guān)閉的措施，以免發(fā)生危機(jī)。
為進(jìn)一步提升大堂經(jīng)理現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)方面的技能，提高營業(yè)廳的營銷服務(wù)水平，09年4月末，我行在__國家會(huì)計(jì)學(xué)院舉辦大堂經(jīng)理服務(wù)技能提升培訓(xùn)班。做為__分行__山路支行的大堂經(jīng)理，有幸成為本次培訓(xùn)的第一期學(xué)員。4月27日，我和同事楊揚(yáng)抵__，來到美麗如畫的__國家會(huì)計(jì)學(xué)院，接受為期兩天的大堂經(jīng)理服務(wù)技能提升培訓(xùn)。
此次培訓(xùn)主講是來自美國著名金融咨詢機(jī)構(gòu)ptc公司在我國唯一指定—“千軒機(jī)構(gòu)”金牌講師__女士。劉女士既具有深厚的案例分析與理論基礎(chǔ)，又具有豐富的金融專業(yè)知識(shí)和產(chǎn)品分析能力以及長期國內(nèi)外高端客戶營銷服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。短短兩天的培訓(xùn)緊張而豐富，既有金融市場(chǎng)分析，又有待客之道講解；既有工作觀念的疏導(dǎo)，又有服務(wù)理念的灌輸；既有金融營銷理論的發(fā)展，又有營銷技巧的指導(dǎo)。特別是一暮幕豐富多彩引人入勝的實(shí)戰(zhàn)案例，即教會(huì)我們掌握實(shí)際工作中各種技巧，又留給我們無盡的思考。
有形的意識(shí)，無形的服務(wù)
服務(wù)是永恒的主題，瑞銀的電梯和匯豐的凳子啟發(fā)我們工作中要勤于思考，充分研究客戶心里，識(shí)別客戶需求，以客戶需求為導(dǎo)向，關(guān)注客戶情感需求，注重每一個(gè)工作細(xì)節(jié)，學(xué)習(xí)以客戶為中心的現(xiàn)代商業(yè)銀行服務(wù)理念，樹立正確的職業(yè)化意識(shí)與積極的服務(wù)心態(tài)，積極工作，主動(dòng)服務(wù)。客戶來到我行，給他印象最深的不是我們的硬件設(shè)施，而是我們“潤物細(xì)無聲”的服務(wù)。
因?yàn)閷I(yè)，所以更好
作為客戶來到我行第一接觸到的大堂經(jīng)理，親和的同時(shí)更加專業(yè)才能吸引和維系更多的客戶，這就需要我們?cè)诠ぷ髦嘌芯拷鹑谑袌?chǎng)，熟悉金融產(chǎn)品，對(duì)每一檔在售理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)賣點(diǎn)拈熟于心。課堂的互動(dòng)讓我深切感受到興業(yè)有一個(gè)如此精誠的團(tuán)隊(duì)，每一位同學(xué)都那么出色，同時(shí)更加深了自己學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)，提高自身素質(zhì)的緊迫感。
金融離不開團(tuán)隊(duì)
作為大堂經(jīng)理，工作中要顧全大局，協(xié)調(diào)內(nèi)外，金融離不開團(tuán)隊(duì)，課程中細(xì)化了的與客戶經(jīng)理和柜員溝通交流的方式方法讓我們受益匪淺，良好的團(tuán)隊(duì)精神和凝聚力不僅能牢牢的維系我們，更能吸引和感動(dòng)客戶。所謂：“獨(dú)樂樂，與人樂樂，孰樂?”曰：“不若與人”。
成都的同事
同桌有兩位同事來自成都，雖然她們已開始正常工作，但自汶川大地震以來她們沒睡過一天好覺，報(bào)到當(dāng)晚在學(xué)院公寓里還感覺床在搖晃，上課時(shí)她們手機(jī)上還不時(shí)有關(guān)于余震的短信。看著她們心有余悸相互對(duì)視的眼神，真誠的對(duì)她們說：“放心吧，我們與你們同在。”
家有同行
我家令一半恰是同行，培訓(xùn)結(jié)束一回家見到他就把此次培訓(xùn)所見所聞所感所想喋喋不休興致勃勃的羅列出來，他好不容易一句話：“你每次培訓(xùn)回來，都像是輸了一瓶營養(yǎng)液，打了一針強(qiáng)心針。”哈哈，知妻莫若夫。每次出來學(xué)習(xí)，都感覺知識(shí)的海洋如此浩瀚，正像高爾基說的“我撲在書籍上，就像饑餓的人撲在面包上一樣。”每次培訓(xùn)結(jié)束都覺意猶未盡，沒有吃飽，更為明天的工作摩拳擦掌。
