時間：2023-05-29 18:23:06
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融股權投資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
持有大量成本低、流通性高的金融股權
紡織服裝主業擁有無可比擬的優勢
當前股價：12.60元
今日投資個股安全診斷星級：
地產業回暖帶動公司估值回升
對公司股價最關鍵的推動因素來自本輪地產業的回暖趨勢逐步被市場所認可，在對地產行業整體看好的背景下，市場對房價未來走勢逐漸樂觀，大多數房地產企業的股價也已經顯著超越其NAV價值。
目前地產行業的平均P/NAV(股價與NAV的比)水平已經接近2倍，公司作為寧波地區的房地產龍頭企業，有著良好的品牌影響力和較高的周轉效率，有理由在股價上享受行業平均甚至更高的溢價水平。
寧波地區樓盤銷售火熱
公司為區域房地產龍頭企業，主要樓盤集中于寧波地區，并逐漸向杭州、蘇州、紹興等市場延伸。特別在寧波市場，公司的大部分樓盤所在區域位置佳、建設質量好、設計風格適合當地居民的居住偏好，有著良好的品牌影響力和較高美譽度。其所開發的東湖花園、東湖馨園，海景花園、錦繡東城等都位列當地最好和人氣最高樓盤之列。
3月份以來寧波樓市持續升溫，至5月份已有“火熱”跡象，各區域板塊都出現量價齊升的狀況。消費者的購房需求重新燃起，房地產企業的推盤量也逐步增加。
新購地塊的意義
公司近日購得鄞州中心區最大住宅用土地――鄞州新城區聯心－3C地塊，竟購價格約為10.28億元，土地面積為59047m2，折算樓面地價約為8707元/m2。該地塊位于鄞州新城區中河街道，東到規劃道路，南到馨園路，西到前塘河及大洋江，北為嵩江中路，在公司另一樓盤“東湖馨園”的附近。
由于地塊附近多為2004年開的樓盤，以及一些二手房，因此房價可比性較小。但該地段距離市中心較近，屬較稀缺資源。參考其他樓盤，如公司的都市森林，地段較新地塊更靠近郊區，但售價已達到13000元/m2因此考慮新地塊的稀缺性，8700元/m2的樓面地價屬較合理水平。目前該地塊的土地價款尚未支付完畢，且開發時間表也未確定。我們估算本地塊對公司NAV的影響大約增厚房地產業務每股凈利潤折現約0.04元，整體影響不大。
但公司新購地塊更重大的意義在于，其預示著公司的現金流緊張問題已經得到緩解，且該區域房地產市場的括躍度在提高。一季度公司樓盤銷售回款達到15億元，尤其突出的錦繡東城一期銷售狀況良好，年初開盤至今預售比例已經達到97％、而該樓盤二期的預訂也非常火爆。公司在土地儲備充裕、待開發樓盤較多的情況下仍然繼續拿地，進一步驗證了其現金流的充裕。
綜合來看公司現有的34個在售、在建、待建樓盤，其中不少較高毛利的樓盤將在2009、2010和2011年集中結算，我們以當前房價預測，這些樓盤所帶來的權益凈利潤現值約為43.41億元，房地產業務的每股NAV約為7.02元。
金融股權投資成焦點
盡管市場一直對公司金融股權投資的行為詬病重重，但這些金融股權所隱含的現金價值并未因此而消失。如今隨著資本市場的回暖，金融、地產關注度的提升，這些投資標的的價值也呈逐步回升態勢。
“綜合考慮當前(截至2009年3月31日)公司仍持有的1.37億股中信證券、0.68億億股海通證券、0.413億股金馬股份、71萬股交通銀行、0.17億股宜科科技、0.33億股廣博股份和1.79億股寧波銀行，以6月4日各股收盤價測算，股權價值達到了73億多元，投資收益約有49.6億元。
目前中信證券、海通證券、金馬股份和交通銀行均已上市流通，可隨時變現。08年末公司對海通證券和金馬股份的股權投資計提了約13億可供出售金融資產減值準備，已將該標的的減值風險充分釋放。
此外廣博股份和寧波銀行也將于2010年1月份和7月份分別解禁。這樣在半年和一年后，這兩項法人股可以上市流通時，都將變成充裕現金來源之一。
紡織服裝主業增勢喜人
公司服裝業務包括了襯衫、西服、休閑服的生產和銷售，紡織業務則包括有棉紗、精紡呢絨、梭織布、針織布和少量針織成衣。其中部分紡織品專供內部服裝產品做原料用，使得公司的服裝類產品在毛利率和凈利率方面擁有其他競爭者無可比擬的優勢。
金融危機的影響使行業內大量外貿加工企業倒閉、行業集中度有所提高，同時也影響到部分居民的消費偏好。公司的產品素有“物美價廉”的特點，尤其是其襯衫產品，季節性較淡且性價比高。在當前經濟環境下，今年以來公司的服裝內銷收入持續獲得了20％以上的良好業績表現。
外銷業務仍存在一定壓力，但與去年四季度相比已有明顯好轉。主要是美國經濟的止跌企穩對訂單提升產生一定正面支持。公司原有出口業務繼續保持了個位數增長，只是新馬的收購對業績有所拖累。目前公司與新馬的磨合仍在進行，已有部分在深圳的產能轉移到了本部。預計隨著新馬在深圳、香港及海外的產能逐步轉移至內地，生產成本和管理成本將得到降低，屆時其負面影響有望逐步減輕。
盈利預測
綜合來看，公司的業務情況進展勢頭良好，尤其是房地產市場的最氣度回升明顯。此前的NAV估值無法反應公司的品牌價值、管理能力和目前的市場情緒，為此我們做了重新調整，以期更合理的反映公司在紡織服裝、房地產和股權投資方面的優勢。特別值得關注的是以下兩點：
1、地產行業的回暖和公司的區域龍頭地位使得溢價更為合理。如果按照1.5倍溢價的水平估算，公司合理價值約為13.56元；如果按照2倍溢價水平估計，則其合理價值在17.07元。近期地產板塊的火熱對刺激公司股價有正面影響。而且隨著地產行業回暖的預期逐步堅定，更高溢價水平也可能出現。
2、資本市場景氣帶來股權投資標的價格的回升。
在發展中國家里，中國外匯儲備的增長速度更加迅猛。根據外管局網站的數據，1999年底，中國外匯儲備約為0.16萬億美元（占全球規模的9％），截至2007年底上升至1.53萬億美元（占全球規模的24％），增長了8.6倍，已經超越日本，成為全球外匯儲備的最大持有國。
中國外匯儲備的飆升主要歸因于持續的經常項目順差與資本項目順差。自1994年至今，中國經濟連續14年出現了國際收支雙順差。尤其是自2005年7月人民幣匯改以來，由于中國政府選擇了“小幅、穩健、可控”的升值策略，吸引了大量國際短期資本流入中國套利，這加速了中國外匯儲備的累積。僅2007年一年，中國外匯儲備就增長了4619億美元，與2006年底相比增長了43％。如果考慮到央行向中司注入外匯資產，央行要求全國性商業銀行用美元繳納人民幣法定存款準備金等因素，則2007年中國外匯儲備實際增加額超過了6300億美元。
幣種結構
由于中國外管局并未披露外匯儲備的幣種結構，我們只能利用其他國家披露的相關數據來推測中國外匯儲備的幣種構成。
國際貨幣基金組織（InternationalMonetaryFund，IMF）的“官方外匯儲備幣種構成”（CurrencyCompositionofOfficialForeignExchangeReserves，“COFER”）數據庫提供了138個國家（包括27個工業化國家與106個發展中國家）匯總后的外匯儲備幣種結構。雖然COFER數據庫中未包括中國這一全球外匯儲備最大持有國是一種遺憾，但COFER中包含的外匯儲備規模畢竟占到全球外匯儲備規模的64％（2007年）。同時，中國央行的外匯儲備投資并未表現出與其他發展中國家央行迥然相異的特征。因此，我們不妨用COFER披露的幣種結構來推測中國外匯儲備的潛在幣種結構。
進入21世紀后，IMFCOFER數據庫中全球外匯儲備的幣種結構發生的主要變化包括：第一，美元資產占外匯儲備的比重逐漸下降，從1999年的71％降至2007年的64％；第二，歐元資產占外匯儲備的比重逐漸上升，從1999年的18％升至2007年的26％；第三，英鎊取代日元成為全球外匯儲備中第三重要的幣種，2007年英鎊資產占外匯儲備的比重為5％，而日元資產比重為3％。上述結構性變化的根本原因在于，在該時期內，歐元和英鎊處于相對強勢地位，而美元和日元處于相對弱勢地位，導致各國央行主動或被動地實施了外匯儲備的幣種結構調整。
與工業化國家相比，發展中國家的外匯儲備幣種結構調整更加積極。從1999年底至2007年底，發展中國家外匯儲備中美元資產比重由69％降至61％，歐元資產比重由19％升值28％。俄羅斯、伊朗等國更是將石油交易計價貨幣由美元轉換為歐元，從而進一步提升了歐元在全球儲備與交易貨幣中的地位。相比之下，同期內工業化國家外匯儲備中美元資產由73％降至69％，歐元資產比重由23％升至33％。近年來，隨著美元有效匯率的下跌，中國外管局主要是在外匯儲備增量上降低了美元資產比重，在外匯儲備存量上的減持是有限的。這意味著中國央行的幣種多元化行為與其他發展中國家央行相比是類似的，因此，我們可以用COFER數據庫中發展中國家的數據來推測中國外匯儲備的幣種結構。截至2007年底，我們估計在中國外匯儲備中，美元資產約占65％，歐元資產約占25％，其他10％包括英鎊、日元及其他幣種資產。
資產結構
由于中國外管局并未披露外匯儲備的資產結構，我們只能從投資東道國披露的相關數據來推測中國外匯儲備的資產構成。
作為中國外匯儲備最重要的投資東道國，美國財政部國際資本系統（TreasuryInternationalCapitalSystem，“TIC”）定期公布外國投資者持有美國證券的明細資料。最近一期公布的外國投資者持有美國證券的資產組合如表1所示。
盡管美國財政部公布的資產組合數據中并未區分外國官方投資者和外國私人投資者，但是由于中國尚未完全開放資本項目，中國居民對美國證券的投資只能通過QDII，規模相當有限。因此，中國國內的美國證券持有者主要包括外管局、商業銀行以及保險公司等機構投資者。假定中國官方投資者與機構投資者的外匯資產組合是相似的，同時假定外管局在其他國家投資的資產結構與在美國的投資類似，那么，可以從上述資料中推測中國外匯儲備的資產結構。從相關數據推斷，截至2007年底，在中國外匯儲備中，最重要的資產是長期國債（約占儲備規模的50％）和長期機構債（約占儲備規模的40％），股權、長期企業債和短期債券的比重非常有限（僅占儲備規模的10％左右）。中國外匯投資的資產結構與發達國家以及石油輸出國相比存在重大差異。第一，在其他國家的外匯投資中，股權投資占有相當比重。例如，日本占18％，英國占46％，加拿大占73％，中東石油輸出國占45％。第二，在其他國家（除日本與中東石油輸出國外）的外匯投資中，長期企業債的比重顯著高于長期國債與長期機構債的比重。例如，英國的長期企業債占外匯投資的規模為44％，而長期國債與機構債占外匯投資的規模為8％；加拿大的相關數據分別為18％與5％。
評價
在上述對中國外匯儲備幣種結構與資產結構進行粗略估計的基礎上，我們對中國外匯儲備投資現狀的評價如下：
首先，當前中國外匯儲備的經營管理依然以安全性和流動性為首要目標。這主要表現為在外匯儲備的資產構成中，傳統上低風險、低收益、高流動性的國債和機構債占90％左右；
其次，美元資產在中國外匯儲備中所占比例過高。無論是從對美出口占總出口的比重（2007年為19.1％）還是從對美進口占總進口的比重來看（2007年為7.3%），美元資產在外匯儲備中65%的比例都過高了。這一方面反映出美元在全球貿易結算貨幣中依然占統治地位，另一方面也凸現了中國政府進行外匯儲備幣種多元化的困境：對于中國這樣的大國而言，在外匯市場上大量減持美元資產必然會造成美元匯率下跌，從而影響到外匯儲備中存量美元資產的價值。
再次，近年來美元對其他主要貨幣的大幅貶值，造成中國外匯儲備的國際購買力遭受嚴重損失。由于中國外匯儲備資產的65％以美元計價，那么美元相對于其他貨幣的貶值必然造成以貿易加權的一籃子貨幣計算的中國外匯儲備的國際購買力顯著下降。例如，目前中國外匯儲備規模突破了1.8萬億美元，假定其中美元資產占65％，那么一旦美元對人民幣貶值10％，以人民幣計算的中國外匯儲備價值將縮水1170億美元，相當于抹殺了3.9個百分點的GDP增長。
第四，美國次貸危機的深化意味著中國外匯儲備資產除了面臨匯率風險外，還面臨美國國債、機構債信用等級調降、市場價值縮水的風險。2008年7月，美國兩家房地產巨頭房利美、房地美陷入危機，需要募集750億美元資本金以避免資不抵債風險。如果美國政府不對其進行救援，則兩房發行的機構債的信用等級可能被調降；如果美國政府為兩家機構買單，則信用風險最終為美國政府所承擔，美國國債的信用等級可能被調降。無論出現哪種局面，對大量持有美國國債和機構債的中國央行而言都不是好消息。
最后，隨著外匯儲備規模的進一步增長，持有儲備的機會成本日益凸現，中國政府面臨著越來越大的提高外匯儲備投資收益率的壓力。中國外匯儲備的90％投資于美國國債與機構債，收益率不超過5％，而根據世界銀行對中國120個城市1.24萬家外商投資企業的調查，外國在華FDI企業的平均收益率超過22％。持有外匯儲備的機會成本越來越高，如何積極管理外匯儲備，提高外匯儲備資產的收益率成為當務之急。
前景
如何進一步通過幣種多元化與資產多元化來分散投資風險，以及通過更多地投資于高風險高收益率資產來提高外匯儲備的投資收益率，是中國外匯管理當局面臨的嚴峻挑戰。
從幣種多元化角度出發，如何在不對美元市場匯率造成顯著沖擊的前提下，逐漸降低美元資產比重，提高歐元及其他貨幣資產比重，將成為中國外匯管理當局的中長期目標。這意味著，對美元資產的減持必然是漸進的，更多地依然通過增量減持的方式進行。在美元匯率走強的背景下減持美元資產對外匯市場造成的沖擊較小，但是這可能會造成短期虧損。
從資產多元化角度出發，中國外匯管理當局應逐漸提高股權、企業債在資產組合中的比重，適度降低國債、機構債在資產組合中的比重，這一方面有助于提高外匯儲備的整體收益率，另一方面也有助于進一步分散風險。
考慮到中國依然是一個發展中國家，金融體系市場化改革尚未完成，依然存在一定程度的金融抑制和金融脆弱性,因此，保證外匯儲備資產的流動性和安全性依然非常重要。這意味著，外匯管理當局應該將外匯資產分為兩類進行管理，一類依然投資于低風險低收益金融產品，另一類則實施更加激進的多元化投資策略。中司（CIC）的設立是中國政府在積極管理外匯儲備方面邁出的重要一步。中司的首要目標就是通過實施比外管局更加激進的投資策略，提高外匯儲備資產的收益率。自2007年9月成立以來，中司已經進行了多筆金融股權投資。目前，中司的投資組合偏重于美國金融股權，受次貸危機爆發與深化的影響，當前中司股權投資的市場價值不容樂觀，例如對黑石的股權投資迄今為止賬面價值縮水了40％左右。
在中司的競爭壓力下，外管局從2007年年底開始，也明顯加大了對發達國家資源型企業及金融股權的投資力度。2007年12月，外管局通過自己在香港的子公司華安投資，投資了三家澳大利亞商業銀行不到1％的少數股權，總投資金額為1.76億美元。2008年4月，外管局購買了法國道達爾公司（歐洲第三大石油公司）1.6%的股權，投資金額為28億美元。同月，外管局以10億英鎊購買了英國石油公司（BP，英國最大的公司）接近1％的股權。據媒體披露，外管局正在與美國私募股權基金TPG商談合作投資事宜。
1財務公司開展證券投資業務現狀分析
1．1大多數公司都開展了證券投資業務
從財務公司經營業務范圍來看，其基本業務主要是為集團成員企業存貸款結算等提供服務。而證券投資業務主要是作為財務公司現金管理的手段之一，對不同時段閑置資金通過不同類投資產品的組合投資滿足保值增值達到進一步提高投資收益率的目的。客觀上財務公司作為獨立經營、自負盈虧的企業，大量的自有資本金也需要通過證券投資取得較好的投資收益。
目前絕大多數的財務公司都成立了專職的部門如證券投資部以及固定收益部等，配備了專職的人員，為公司開展證券投資業務服務。隨著一些財務公司在風險相對收益較小的新股申購業務獲得的較好收益的示范效應，更多的財務公司介入了證券投資業務。在筆者所統計存續時間較長公開財務基本報表的71家的財務公司中，2007年、2008年和2009年中開展證券投資業務的家數分別為：51家、60家和62家。除了少數外資財務公司未開展證券投資業務以外，大多數的國內財務都不同程度地開展了證券投資業務。
1．2投資收益成為重要的利潤來源
受益于我國經濟的快速平穩增長，我國證券市場近二十年來為廣大的投資者提供了較好的投資回報，也成為財務公司介入證券投資業務獲取較好收益的重要原因。特別是2006、2007年的“大牛市”更是為財務公司帶來了巨大的投資收益。在公開財務年報的開展證券投資業務的財務公司中，2007年投資收益占利潤總額的平均比例水平達到71．26％。少數財務公司更是充分地享受到了“牛市”的盛宴，如上海汽車集團財務公司和上海電氣集團財務公司分別獲得投資收益12．86億元和12．78億元，占利潤總額的比例分別達到110．20％和109．04％。2008年市場出現較大幅度的調整，一方面為數不少的財務公司收縮了證券投資業務規模，另一方面少數財務公司的證券投資業務出現了虧損。盡管有部分財務公司在2008年兌現了2007年的新股“浮盈”，但投資收益占利潤總額的平均比例水平大幅下降到44．52％。2009年投資收益占利潤總額的平均比例水平更是大幅下降到31．54％。圖1近三年投資收益占利潤總額的平均比例情況
1．3投資品種主要是風險較小的產品
由于財務公司自身的特點，其業務利潤主要來源于存貸款結算等基本業務，其利潤類似于銀行存貸“利差”。由于其風險承受能力較差，一般財務公司對證券投資業務出現虧損的容忍度是極低的。在這種情況下，財務公司開展證券投資業務主要傾向于固定收益類產品和風險較小的業務或投資品種。目前財務公司主要側重于以一級市場為主的新股申購業務，購買貨幣基金、信用債、可轉換債券、債券型基金及股票型基金等投資產品。而對二級市場的股票直接投資往往非常慎重，極少數財務公司在二級市場的“試水”，其規模也非常小。財務公司投資這些產品主要與這些產品風險較小收益相對穩定的特點所決定的。特別指出的是，一級市場新股申購業務目前是財務公司開展的主要證券投資業務。
2007年大多數財務公司之所以能夠獲得巨大的投資收益也主要是利用其資金優勢依靠網下申購或網上申購在二級市場拋售而賺取價差而取得的。目前有40多家財務公司是中國證券業協會所公布的六類IPO詢價的對象之一。另外在固定收益產品中進行重點投資配置，成為一些資金實力雄厚的財務公司開展的證券投資業務。如上海汽車集團財務公司成立了固定收益總部，配備了近10名專業人員，運作資金規模上百億元，取得了較好的收益水平。
2財務公司開展證券投資業務面臨的挑戰
2．1證券市場的大幅波動為業務開展帶來了較大的困難
相比國外，我國證券市場成立時間較短，投資者結構還不盡合理，理性投資理念還在培育之中，投機氣氛相對濃厚，造成了我國股市的大起大落。特別是近幾年來證券市場的大幅波動給財務公司的證券投資業務開展帶來了較大的困難。市場的大幅調整以及大量的新股跌破發行價導致財務公司的證券投資業務出現虧損引起了監管層和公司股東的高度關注。2006年9月12日，中國銀行業監督管理委員會辦公廳了《關于財務公司證券投資業務風險提示的通知》（銀監辦發［2006］234號），針對“截至2006年6月末，全國財務公司短期證券投資市場價值低于賬面價值達4．43億元，共有14家財務公司總計24．08億元的證券投資因部分證券機構出現風險形成不良。”的嚴峻情況，指出“證券投資風險已成為全國各財務公司存量最多、危害最大的風險。”，明確要求：“有效化解證券投資的存量風險”，并提出了采取有效措施防范出現新風險的若干條措施。由此可見，未來只有隨著我國證券市場的逐步成熟后，良好的市場運行環境，才能為財務公司的證券投資業務開展提供更有利條件。
2．2新股發行制度的改革為證券投資業務帶來了挑戰
過去一、二級市場巨大的溢價為財務公司等專業打新機構提供了較好的投資機會，但由發行制度的弊端所帶來的這種格局一直為市場所詬病。近幾年來，新股發行制度的市場化改革是中國證監會一直推進的方向。自2009年6月啟動的新股改革再到2010年11月《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》的第二階段改革，新股發行市場化程度不斷提高，新股發行上市后溢價水平降低，風險加大。新股發行制度的不斷改革也對財務公司開展新股申購業務帶來了較大的影響。特別是第二階段的改革對財務公司“打新”業務影響最大，將網下申購由原來的配售向搖號轉變（中小板和創業板，滬市暫未發生變化）。從近期實施的情況來看，在大大加大獲配難度的同時，也使風險收益的集中度更高。這對安全性要求較高的財務公司開展證券投資業務帶來了巨大的挑戰。在新形勢下，如何更好地開展新股申購業務，已經成為財務公司關注的課題。
2．3專業投資人才的缺乏
相比證券公司和基金公司等其它專業證券機構，財務公司在專業投資團隊方面非常薄弱。大多數財務公司開展投資業務只有幾名人員，而且缺乏專業系統的培訓，常常是處于單打獨斗的狀況。相比于證券公司和基金公司龐大的素質較高的研究團隊，到上市公司的高頻率的實地調研，大量豐富的資訊信息資源，細分的宏觀研究、行業研究、上市公司研究、固定收益研究、市場策略研究層次等，財務公司要在復雜多變的證券市場中獲取較好的投資機會顯得困難。在這種情況下，財務公司開展證券投資業務較大程度上是“靠天吃飯”的格局。
3財務公司開展證券投資業務的思路探討
從實踐來看，財務公司開展證券投資業務對提高公司整體資產的運營效率，提升公司整體的盈利水平和經營能力，培養專業金融人才隊伍，對財務公司的長期平穩健康發展具有非常重要的意義。那么在當前的環境下，如何更為穩健地開展證券投資業務，需要積極尋找適合財務公司特點的投資方式和產品。根據《企業集團財務公司管理辦法》，財務公司開展證券投資業務主要包括以下三方面：一是對金融機構的股權投資；二是有價證券投資；三是中國銀行業監督管理委員會批準的其他投資業務。因此財務公司應在以上投資范圍的限制下確定正確的投資方向，注重短中長期投資產品的配置。筆者根據目前開展證券業務的工作實踐，對財務公司開展證券投資業務提出以下一些思路，供同行參考。
3．1樹立正確的指導思想
財務公司開展證券投資業務一定要克服暴富的心理，要了解證券市場上各類產品的風險收益特點，要做好風險控制，做好各種情況出現的應對預案，要有進有退，樹立正確的指導思想。筆者建議財務公司開展證券投資業務應樹立以下的指導思想：在“安全性、流動性和收益性”相結合的前提下，通過合理的資產配置，堅持“穩健投資，價值投資”理念，把握市場低風險的投資機會，為提高公司資產運營效率，提高公司資金收益率做好服務。
3．2制定完善的規章制度和業務操作流程
財務公司開展證券投資業務要從投資決策、內部控制、前后臺分離、風險稽核等各方面制定完善的規章制度和業務操作流程，并嚴格執行。從一些出現較大虧損的財務公司來看，主要是一些規章制度和操作流程的缺失，有的盡管有制度規程但在執行時流于形式。在2006年財務公司證券投資業務之所以出現較大的虧損，主要的原因就是因為財務公司沒有完善的規章制度和業務操作流程所引起的。在制定規章制度和業務操作流程方面，應從以下幾方面著手：一是應建立健全相對集中、分級管理、權責統一的投資決策機制，明確各級權責。重大投資決策時，應引進專業的證券投資人員參與決策。二是應做到前、中、后臺應嚴格分開，做到投資決策、交易執行、會計核算、風險控制相對獨立，相互制衡。三是證券投資應按投資規模和財務公司的風險承受能力設定風險限額，按照風險限額選擇投資類別和投資品種，合理設定止損點，并嚴格依照執行。
3．3要堅持“穩健投資，價值投資”理念，進行合理的資產配置
在新股發行制度改革的背景下，對上市公司的基本面把握顯得尤為重要。要加強對獲配股票的實地調研，通過上市公司良好的基本面和可持續增長來對抗證券市場的短期波動，以獲取較好的投資收益水平。要通過投資產品的多元化，對各類投資產品的合理配置，獲取較為穩健的收益水平。要拓寬投資思路，在新股申購、證券投資基金、理財產品、固定收益產品、可轉債產品的一、二級市場產品、定向增發等各類產品的合理配置上把握機會。目前少數財務公司加強了與基金公司的合作，通過專戶理財的方式利用基金公司的專業優勢和人才優勢，彌補財務公司的人才隊伍、研究咨詢的弱勢，取得了較好的效果。在證監會放低專戶理財門檻的情況下，財務公司可借鑒專戶理財方式作為開展證券投資投資業務的補充。
3．4選擇金融股權進行中長期的投資
正值黃金季
在西方大國積極參與全球化進程并努力引領潮流的兩支主力部隊中，如果說跨國公司偏重于實業投資和直接投資，私募股權基金（又稱PE）則是以金融股權投資的更高形態出現，特別是最近幾年，其勢如排山倒海，其形卻不顯山露水，已經深深扎根于亞洲資本市場的核心領域。
目前活躍在中國市場上的私募股權基金，基本可分為境外基金和本土基金兩種。近幾年，境外PE對中國企業的投資，已取得多個成功案例，投資人取得了幾倍乃至幾百倍的良好回報，更激發了境外PE對中國企業的投資熱情高漲。僅以2007年上半年為例，32只可投資于中國大陸的私募股權基金所募集的資金總額達133.84億美元，接近2006年全年亞洲（可投資中國大陸）私募股權基金141.96億美元新募資金總額。
相形之下，中國本土PE雖然仍有一部分堅持投資于高科技、高成長的雙高企業，但相當一部分已改變初衷，將主要投資方向轉而針對二級證券市場。一部分本土PE近兩年在二級市場上獲利甚豐，直至2007年底，這部分私募基金才開始撤離二級市場，并計劃在2008年重新轉向針對雙高企業的股權投資。根據對2006年、2007年二級市場交投活躍的記錄分析，有人估計，中國本土PE應當有超過500只之多，單只基金管理的資金從幾千萬元到幾十億元不等。
這支本土PE隊伍從總體上看有三大特征：一是管理團隊人員素質相對較高，業務骨干基本都是從證券公司轉崗而來；二是集資能力強，由于具備廣泛的社會資源，調動資金能力強大；三是運作機制靈活，盈利模式變化快，市場適應能力強。這是一支非常寶貴的力量，不僅為中小民營企業提供過股權融資服務，而且中國政府已經提出要發展多層次資本市場，沒有這樣一支隊伍幾乎也不可能。
從某種意義上說，全球化為PE發展開創了廣闊發展前景，而PE又是迄今為止全球化進程中成效最為卓著的弄潮兒，但國人多是最近一二年才知道一點黑石基金的厲害。雖然PE并非全球化浪潮的直接產物，但無疑是金融管制相對松動直接催生的特殊形態―準金融機構。
PE作為一種既區別于傳統家族企業又區別于上市公眾公司的第三種企業組織形態，其顯著特征有三：投資精英密集型企業、合伙人制度及其文化高度發達的企業、以“重分析、輕歸納”為根本工作方法的企業。
中國經濟高速發展帶來了民間財富的逐步積累，這本應為PE發展提供充足的資金來源，但由于中國實行比較嚴格的金融監管體制，銀行在“預算軟約束”下承擔了推動國民經濟發展的主要任務，成為企業發展資本的主要來源和主渠道，這在一定程度上擠壓了PE的成長空間。再加上某些不講誠信的機構采用不誠信的手段集資，不僅破壞了市場秩序，也損害了中小投資者的信心，使PE得不到應有的健康發展。
“青山遮不住，畢竟東流去”。高速經濟發展伴隨著企業融資需求擴張，這是經濟發展積極的一面；但另一方面，金融體制改革的步伐跟不上經濟發展的速度，企業融資渠道狹窄的現狀長期得不到改善，特別是市場經濟催生出來的大批民營企業，更因為缺乏原始積累、信用基礎及抵押資產，而難以從銀行系統中取得資金供給，也難以獲準通過股票市場融資。這種金融結構上的不平衡―資金供給缺乏和資金需求高漲的不平衡，正在為PE發展帶來契機。
從2003年起，中國企業界的弱勢群體―中小民營企業開始逐步分享到資本市場的陽光。北京、上海、深圳首先出現了一批私募股權基金。它們名義上是投資公司(或創業投資公司)，主要業務是以股權投資方式投資于私營企業。但由于中國的《基金法》尚未出臺，因此，這種重點對私營企業進行股權融資服務的投資公司，便臨時充當了中國私募股權投資基金的角色。與此同時，境外一批運作較為規范、實力更為強大的私募股權基金也以各種方式紛紛進入中國。
從理論上講，私募股權基金是人類為生存和發展奮斗過程中的產物，是人類集體智慧的共同結晶，因此，不應把私募股權基金看成西方政治制度的派生物。同時，我們高興地看到，正在深化改革、擴大開放的中國政府，對私募股權基金這一新生事物采取了相對寬容和相當開明的態度。
中國政府已經開始積極營造發展私募股權基金的政策環境。根據新修訂的《證券法》和《公司法》，200人以下就可以設立私募股權基金，這為公司型的私募股權基金提供了法律和政策保障；《合伙人企業法》也規定，可以設立50人以下的私募股權基金，這也為合伙人制私募股權基金提供了法律框架。雖然合伙人制私募股權基金的設立還有某些行政障礙，但法律障礙已基本清除。因此，中國本土PE目前更重要的任務是加強以下四方面的自身建設：
企業組織制度建設。目前中國本土PE基本上都是以公司制為企業組織制度。但從保護基金創始人和投資人利益的角度出發，從PE長遠發展和與國際接軌的角度出發，似應采取國際上通行的合伙人制為宜。
合伙人制度建設和文化建設。合伙人制度在中國企業界很少采用，但中國律師事務所采用合伙人制度不乏成功先例。合伙人制的基本制度安排本身應當不是一件難事，難的是合伙人制度下的文化建設，而合伙人文化建設是PE能否具備軟實力的根本性問題。
投資管理人團隊建設。這個團隊聚合了兩方面專業人才，即投資決策分析人才和投資退出之前的投資管理人才。一般來說，管理人團隊越精干，管理人員越少，管理的資金越多，PE本身的績效就會更優秀，知名度也更高。
以分析法為統帥的工作制度建設，以科學分析為依據的投資決策和投資管理，可以抵擋個人意志，抵制市場誘惑，最大限度地降低投資風險。這四大建設對目前存續的數百家中國本土PE意義重大，將是本土PE從不成熟、不規范到逐步與國際接軌的必然要求，也是自我完善和自我超越的重大舉措。而當一大批雙高（高科技含量，高成長性能）民營企業有了資本市場直通車時，中國本土PE也就可以迎來自身發展的黃金時段。
“外強中弱”不可繼續
近年來，在中國這片神奇的國土上，資本市場又發生了一件見怪不怪的事：
中國政府信守承諾，入世之后進一步開放了金融服務業，于是外資PE日趨活躍在中國資本市場的一級市場上，或風投，或直投，或收購，或夾層投資，如魚得水。而本土PE的主力部隊，卻統統涌入資本二級市場，呼風喚雨。這種中外私募股權基金在資本市場的錯層發展，堪憂！
從長遠來看，中國經濟要保持可持續高速增長，資金缺口仍然較大，但國內還在流動性過剩，因為多層次資本市場尚未形成，而私募股權投資市場更是最薄弱之環節。特別令人不安的是，在當前外資PE原則上已可享受中國國民待遇時，大量本土PE卻尚未全部從地下轉為陽光，連國民待遇都難享受。
設想，如果未來中國資本市場中的一級市場長期由外資PE主導，在國家開放的主要產業中，勢必會出現外資擁有多數資產控制權的局面。而這些外資往往來有影、去無蹤，對發展民族產業十分不利。如何引導本土PE健康且快速進入資本一級市場并尋求發展壯大，已經事關中國經濟發展大局。
首先，由美國次級抵押貸款引發的西方金融危機，已使全球經濟前景變得十分不明朗，而高度依賴國外市場的中國經濟，也很難獨善其身。其次，如果說中國經濟30年的高速增長維持了政府財政收入的持續增長，那么，中國經濟增長一旦放緩，政府手頭肯定趨緊，財政能力肯定下降。動員、引導和鼓勵本土PE轉向資本一級市場，無疑是未雨綢繆的明智之舉。
筆者認為，引導本土PE進入資本一級市場可以三管齊下：一是解決有限合伙制私募股權基金Pre-IPO市場準入問題；二是為貫徹執行中央財政部稅務總局（2007）第31號文件，應當從省級行政層面上落實并解決創司所得稅抵扣問題；三是允許和鼓勵私營投資公司委托信托公司募集資金進入資本一級市場問題。
要解決這三個問題做到三管齊下，還須具備一個非常重要的前提條件，即包括中國稅務總局、中國證監會、中國銀監會在內的三大管理部門要建立聯席會議制度，以聯席會議決議的形式，規范和鼓勵本土PE進入資本一級市場。這樣做有兩大好處，一是有權威，二是有效率。
在享受政府政策陽光雨露的同時，本土PE還有一個加速自我完善和自我超越的迫切任務。目前，中國本土私募股權基金的業態主要有兩種：
開放式合伙人制度的私募股權基金。這類企業的組織形態是有限合伙人制度，當前為數較少，但其制度有先進性。企業自身建設方面的當務之急有兩個重點：一是理順出資人與投資管理人之間的關系；二是加強合伙人文化建設，控制道德風險。
封閉型私募股權基金。此類企業形態是創司或投資公司，當前為數眾多，其發展模式也相對成熟。這類企業在自身建設方面存在兩大問題：一是合理制定資本一級市場和二級市場的投資比例，擴大一級市場投資比例，建立剛性控制制度以減少投資風險；二是建立投資管理人團隊的內部激勵機制，留住人才，保持團隊的相對穩定。
可見，盡快指導業已存續的中國本土PE走向規范化，扶持新設立的人民幣私募股權基金，發展本土PE產業，改變資本一級市場外強中弱的現象，已經是當務之急。只有奠定這樣的基礎，才能真正貫徹內外資平等原則，才能更好更全面地落實中國的入世承諾，才能實現外資PE和本土PE共同發展、比翼雙飛的新局面。
境外PE大鱷的和諧團隊
目前全球共有超過一千只的大型私募股權基金，管理的資金總額超過六千億美元，儼然成為一個“PE帝國”。如果將其排進世界各國國民生產總值的列表，可位列16名之前。這一千只PE大鱷在全球資本市場上靜則聲息全無，動則雷霆萬鈞：一天即可完成數億甚至數十億美元的籌集，幾周至多幾個月之后即可宣布完成數百億美元的杠桿收購交易。這一千只大鱷雖形態各異、規模不等，但千鱷一面，家家都有一支和諧團隊，仔細透視，每一只團隊都是由三類人組成：第一類，社會名流；第二類，投資精英，第三類，管理精英。
這三類人無論從社會經歷、知識結構、辦事風格、職責分工等各方面都迥然不同。他們都能夠和諧共事，其共同作戰的奧妙何在？業內人士不難發現私募股權基金失敗的原因各不相同，但成功的原因都只有一個，即都擁有一支以先進的合伙人文化為靈魂的和諧團隊。這種先進的合伙人文化可以用八個字概括：優勢互補，利益均沾。
第一類人員的特點是具備全球視野，戰略思維，廣泛人脈，而且公信力強，公關手腕高明。他們的作用主要是募集資金和捕捉投資標的兩個方面。
第二類人員的特點是頭腦冷靜，投資專業分析能力強，而且反應敏捷，判斷精準，決策果斷。他們的作用主要是深入分析投資項目，為最后投資決策提供有根有據、經得起時間和實踐考驗的高水平分析報告，即提供投資決策依據。
第三類人員屬管理型人才，思維縝密，執行力強。不僅是對投資交易合同的執行力強，而且有能力維系與投資標的企業的良好關系，提供良好的“售后服務”，確保投資安全與盡可能獲得良好的投資回報。在這樣一個由前鋒、中鋒、后衛三部分組成的團隊里，誰也離不開誰，既各司其職，又互相配合，相互支撐。
在相當長的一段時期，人們頭腦中一直存在這樣一個認知誤區：一個私募股權基金只要有投資精英與管理精英兩類人才就足夠了，招攬社會名流至多是裝裝門面，點綴背景。在這方面，黑石基金為我們提供了鮮活的經驗和教訓。黑石基金公司的創始人施瓦茲曼和彼得森看準了上世紀80年代將出現一次企業并購，希望拉到1000萬美金作為第一桶金來啟動黑石基金。于是，他們風雨無阻，千辛萬苦，全美各地飛來飛去，遍訪各類投資機構一無所獲。最慘的一次是去拜訪波士頓一個全國性退休基金，對方只派了一位級別很低的人物接待。就是這樣一個小人物居然也是一點面子都不給，最后丟下一句“我不認識你們也不了解黑石基金”，轉身就走，兩位創始人只好冒著大雨悻悻離去。好在他們畢竟不是等閑之輩，到處碰壁完全沒有摧毀他們創業的意志，蒼天不負有心人，經過“488”回磨難之后，終于有人投了第一筆錢。
黑石創始人在教訓中猛醒，很快決定誠邀已退休的通用電氣總裁杰克?韋爾奇作為合伙人加盟黑石。此人到位之后，黑石公司的第一只基金就吸引了三十二個投資機構，包括美國通用電氣、日本日興證券以及其他若干企業的退休金，總共募集了8.5億美元。九十年代受到黑石的啟發，凱雷變本加厲延續豪華的線路，先后吸引了前白宮辦公廳主任麥克拉提，前美國證券交易委員會（SEC）主席雅瑟?里維特，前國務卿貝克，前國防部長卡魯奇等，在海外則邀請前英國首相約翰?梅杰，菲律賓前總統拉莫斯，泰國前總理潘雅拉春作為顧問。最新的事態發展則是鮑威爾以合伙人身份加盟風司Kleiner Perkins Canfield & Byers，克林頓宣布受邀一家名為Yucaipa的私人股本公司。
其實，社會名流的作用不僅在于前期募集資金和物色標的企業兩個方面，即使在提供投資增值服務這一“售后服務”方面，長袖善舞的社會名流也可以大顯身手。他們可以動用人脈資源，為所投資的高科技企業爭取政府和軍方的訂單，加速企業成長。他們還可以在并購業務中開展高層次公關，盡可能降低收購成本。
由社會精英、投資精英、管理精英三類精英組成的基金公司團隊實現了資源的合理配置。社會名流偏重務虛，由技術、財務和法律人才組成的投資專家團隊和由管理型人才組成的管理專家團隊偏重務實。虛實結合，優勢互補，不僅互相支撐，而且相得益彰。務虛的社會名流為有高效務實的專家團隊而感到踏實與自信，務實的專家團隊也因為能與社會名流共事而感到榮幸與自豪。
整個團隊實現持久和諧除了精神因素外，還有更重要的一條是必須建立公正、公平、合理的薪酬制度，才能既留住社會名流，又留住專業人才。如果說千只PE大鱷的共同點都有一個優秀的和諧團隊，而且其構成也是基本相同的，那么每一只大鱷內部薪酬制度都不盡一致，但都有一個共同點即實現利益均沾。盡管原則相同，做法卻各個不同。而薪酬制度的優劣可能正是團隊和諧是否具備可持續性的關鍵問題。換句話說公平公正合理的內部分配制度是維持團隊持久和諧的核心所在。而團隊和諧有否可持續性又是PE大鱷“各領數年”還是從此“長盛不衰”的分水嶺。
營造獨立管理人的成長環境
關于PE的討論已經沸沸揚揚，其生存狀態和發展趨勢，各路專家見仁見智、眾說紛紜。若干名牌高校創辦的私募基金研修班更是英才云集、人氣旺盛。那么，這里就產生一個問題：中國本土PE能否用5～10年時間迅速迎頭趕上境外一流PE？筆者認為捷徑只有一條：營造民間獨立管理人迅速成長并與其他管理人平等競爭的良好環境。政府實行管理制度創新，著力培育股權投資市場，完善市場建設方面，政府引導市場，市場引導管理人，并由市場自身來發現和選擇管理人。
中國金融改革發展到今天，選擇對私募股權基金管理人的管理制度創新無疑是明智之舉。這種制度創新具有必備條件：一有市場需求，二有人才基礎，三有初具規模的法律框架。這種制度創新的充分條件是：轉變觀念，加大對民間資本和獨立管理人開放私募基金業的力度，提高獨立管理人在全部管理人總數中的比例，營造民間獨立管理人與券商、信托并存并榮的市場環境。
在中國改革開放的第10個年頭，中國開放了證券業，這是中國金融改革的一個重大步驟，也已經取得了重大的勝利成果。但當初人們有過一番爭論，比如，要求券商從一開始就實行股份制還是允許銀行獨家經營券商？到了上世紀九十年代開放銀行業，又是一個重大改革步驟，這一改革也是同樣取得了重大勝利成果，這都是眾所周知、舉世公認的。但當初對首先向外資開放還是對民間資本開放也是有過一番爭論的。
在改革開放已經三十年的今天，中國開放私募股權基金業也是一個金融改革的重大步驟，也必將取得重大的勝利成果。但如何開放？對誰開放？如何管理？誰選擇管理人？如果讓市場選擇管理人，那么是在清一色的管理人當中選擇還是在不同色彩的管理人之間進行選擇？這些問題看似技術性問題，實質上涉及能不能找到一條迅速追趕境外一流基金管理人捷徑的這樣一個重大問題。
對中國本土私募股權基金管理人的管理可以而且應當采用不同于對私募證券基金管理人的管理制度，這似乎沒有爭論。事實上，我國目前對私募股權基金管理人的管理確實也是相當寬松的。但為什么中國還沒有涌現出一批優秀的獨立管理人呢？問題可能就出在獨立管理人募集資金的渠道上：一是公開募集股權投資基金顯然非法；二是國有企業出2%的管理費，20%分紅給GP也不可能；三是養老金、保險資金等投資PE也未對獨立管理人放開水龍頭。因此，獨立管理人募資之道真是“蜀道難，難于上青天”。
筆者認為，在目前形勢下，要營造獨立管理人的生存和發展環境，特別是幫助獨立管理人解決募資難的問題，比較切實可行的辦法是：允許獨立管理人委托信托公司向社會公開募集股權投資資金，然后由獨立管理人代持股份，并全權投資退出或轉讓等各項事宜。在股票二級市場低迷時期，允許獨立管理人委托信托公司發行股權投資信托憑證，還能增加股民投資渠道，引導股民間接進入股票一級市場，分享企業成長收益，這可能不失為化解股民情緒，分散股民投資風險，培養股民中長期投資意識的有效方法。政府監管主體可以而且應當對獨立管理人提出規范要求：
第一，公司實行股份制，注冊資本金不少于人民幣3000萬元；第二，公司管理人團隊至少有10人持有碩士以上學歷證書，同時具備三年以上工作經驗；第三，公司章程規定在相關業務上接受中國證監會和中國銀監會的監督、指導和管理。獨立管理人具備這三條，就算自動獲得了“準生證”。
Developed countries abandon the economic theory of free market one after another, and gradually strengthen the government’s monitoring in stabilizing the market.Reinforcing financial monitoring has become an important measure in combating the current crisis.
自2008年以來，隨著外資持有我國商業銀行股權限售解禁期限界滿，部分外資金融機構開始減持其持有的中資股權及上市公司股份，這些減持行為倍受關注。目前，瑞士銀行、美國銀行、李嘉誠基金及蘇格蘭皇家銀行（RBS）等外資機構先后減持了中資機構部分或全部股權，其中以蘇格蘭銀行的減持規模最大，它以每股1.71元港幣價格出售持有的中國銀行4.26%H股份，總計套現185億港元。如何看待這種減持行為？目前流行的觀點認為“外資減持并非真正看空中國的銀行業”、“坦然面對外資減持”、“外資減持對我國金融體系的影響不大”等等。其實，正確看待外資減持中資股權行為的影響，需要考慮減持行為的市場背景，需要預作準備，明確應對之策，防患于未然，這才是正確的態度。
完善減持行為規范
目前，國內普遍存在著輕看外資減持中資股權負面影響的傾向。有些觀點認為，外資減持中資股權屬于正常市場行為，不需要大驚小怪，也不需要作出過度反應。這種觀點在正常的金融形勢下，也許不會有錯。畢竟在市場經濟環境下，外資減持中資股權只要遵紀守法、并按有關合約執行即可，這是毫無疑義的。但是，在當前全球金融危機嚴重沖擊的背景下，金融市場心理非常脆弱，而規模較大的外資減持行為一定會對資本市場產生重大的不利影響，這就需要加強研究，完善相關管理規范，制定穩定資本市場的重大措施，應對較大規模的減持行為。特別是在百年一遇的金融危機背景下，穩定資本市場也應成為監管當局的重要責任。而放任自流，無所作為，一意任由市場進行調節則是不合時宜的。
在近一個時期以來，發達國家政府紛紛放棄完全自由市場經濟觀點，逐步強化政府監管在穩定市場方面的重要作用。而且，加強金融監管已成為應對當前金融危機的重要政策措施，在國際社會中已經形成共識。目前，美國和歐洲已經出臺了穩定金融、資本市場的相關政策措施，其中有些措施和過往的市場規則甚至交易慣例還存在一定的沖突，但還是被執行了。為什么呢？因為在金融危機沖擊的形勢下，全球金融市場正常的運作機制已經被嚴重破壞，公眾投資心理十分脆弱。在這種形勢下，發揮監管職能對市場調節方面的重要作用刻不容易，而提振投資信心意義重大。例如，在正常形勢下，華爾街金融機構高管的分紅、薪酬行為屬于企業自主行為，政府無權干預。但是，在金融危機形勢下，為穩定金融市場秩序，部分接受政府援助的金融機構被迫承擔相關義務，如接受政府提出的限制高管層分紅權、薪酬權等政策措施。盡管部分人士對這些措施持保留意見，但在實際中還是被迫執行了。
因此，在當前金融危機時期，我國政府需要完善有關外資減持的法律法規，為外資機構減持中資股權提供相關規范和標準；同時，政府需要從穩定資本市場的高度加強對外資減持行為的監管，防止不合規、不透明甚至違規減持行為，保護投資者利益，盡可能穩定資本市場。同時，國家也應預作準備，加快建立平準基金，防止因外資減持中資股權對資本市場造成重大的不利影響。
負面影響不容小覷
由于目前外資減持行為還只是表現為部分外資金融機構的套現行為，所以有人認為“沖擊不大”。事實上，外商投資中資股權規模相當可觀，據不全統計，外資金融機構在我國工行、中行、建行、交行等金融機構的股權投資已超過1000億股，其中持有中國銀行、建設銀行和工商銀行的股權超過299億股、135億股和241億股。這些外資股權是否會被套現，什么時候套現，以什么樣的規模套現，現在我們是無法判斷的。但從全球金融體系來看，大部分外資金融機構在本次全球金融危機中遭受到前所未有的重創，這確實是事實。到目前為止，由于全球金融危機仍未見底，外資金融機構當前的主要任務仍然是保生存。從這意義來說，在未來一段時間里，部分外資金融機構收縮戰線、套現資本必將成為必要的選擇。因此，我們需要預作準備，把面臨的挑戰估計的充分一些，既要堅持市場規則，又要擔負起穩定資本市場、保護投資者的重要責任。
現在，一些觀點認為中國市場前景廣闊，就此推斷外資不會出現較大規模的撤資行為。這種觀點值得商榷。在當前金融危機形勢下，忽視外資減持帶來的負面影響無疑是有害的。畢竟外資巨量減持中資股權現象已經發生，對我國資本市場及投資心理已經產生了重大的沖擊，這不是什么“問題不大”，產生的負面影響也是實實在在的。這些外資減持行為在一定上將改變其與國內金融機構之間的戰略關系。據聯交所數據，在2009年1月初的短短10天左右，外資減持中資銀行H股權已經達到了107.78億股，套現資金約320億港元，負面影響前所未有。
外資股權套現開演
有人認為，當前出現的外資金融機構減持中資股權只是部分外資金融機構所為，主要是金融危機造成了部分外資金融機構的流動性困難而采取的暫時性措施，僅僅屬于個案行為，不足為慮。這種觀點值得商榷。首先，當前金融危機對全球所有的金融機構均造成了嚴重影響，而不是個別影響；金融危機對全球金融體系造成的是系統性風險，而不是個體風險；金融危機對全球實體經濟造成的全局性、長期的影響，而不是個別國家或個別產業的暫時性風險。因此，在未來一個比較的階段，外資金融機構保生存、強核心已經不是個別金融機構的行為，多數發達國家金融機構均在采取如此策略，歐美金融業已經產生了數十萬人的裁員潮，就說明了這個問題。正因為如此，當全球金融體系逐步穩定之后，全球金融體系減杠桿、縮戰線、屯資本等應對措施必將逐步升級。由于歷史的原因，外資金融機構對我國的股權投資基本上都是盈利的，這已經成為外資金融機構保生存“救命”資源。因此可以判斷，只要符合法律規定，外資金融機構盤活中資優質資產挽救母體的行為將成為可能的選擇。
當前金融危機已經從金融領域擴散到實體經濟領域，全球金融危機事實上已經引發了全球性的經濟衰退，跨國公司全球化戰略開始收縮，因此外資減持中資股權已經不限于金融股領域，而較大規模的中資實體股權套現也開始已露端倪。2008年7月29日，摩根大通拋售2525.7萬股中海集運，每股作價為2.84港元，涉資7172.98萬港元；同日，摩根大通減倉1971.89萬股中國遠洋，套現3.82億港元；8月4日，美林宣布以每股5.652港元拋售2150萬股紫金礦業，套現1.215億港元；8月8日，鄧普頓資產管理有限公司以每股6.605港元減持了1362.8萬股中國鋁業的H股。2009年1月，摩根大通分別中國石化、中國鋁業和招商銀行H股，共涉資8.75億港元。
隨著當前經濟全球化的不斷發展，在各個經濟領域都面臨著很大的發展挑戰，我國的企業在國際金融市場的投資過程中，由于受到諸多因素的影響，還有一些方面存在著問題有待解決。全球化在世界經濟的發展趨勢上已經愈來愈明顯，在跨國投資的發展領域也比較迅速，所以這就需要對各種風險加強防范。基于此，本文主要就企業國際金融投資的現狀進行詳細分析，然后結合實際探索企業國際金融投資的優化策略，希望在此次的理論研究下，能夠為我國的企業國際金融投資發展起到積極促進作用。由于在新的發展時期，國際形勢比較復雜多變，并且在國內的政治經濟社會的改革也有了進一步深化，所以面臨的問題也就比較多樣。在我國的經濟發展以及對外開放方面已經進入到了新的時期，加強企業國際金融投資的發展已經成為一種趨勢，所以對其要能深入的研究，從理論上指導實際。
一、企業國際金融投資的現狀分析
從當前我國企業國際金融的投資現狀來看，還存在著一些方面有待加強，這些方面主要體現在中資機構國際金融投資的失利比較嚴重，在貴買賤賣的問題上相對比較突出，這一方面是需要加強反思的。在這一方面的影響因素有內部也有外部，但最為主要的還是涉足國際金融投資市場經驗不足，由于其在國外的投行壟斷金融市場話語權以及定價權的影響上比較嚴重。由于國外投行在購買我國金融股權前，就大肆的唱空中資銀行以及中國股市，認為最大風險是不良貸款，如果得不到良好處理就會對經濟的改革成果造成影響，對中國的銀行業進行貶低。再者，企業國際金融投資過程中，中資企業在國際金融的投資分析經驗以及衍生產品的風險管理和定價能力層面需要進一步加強。尤其是在具體的國際投資過程中對評級公司信用評級以及國外投行研究報告比較依賴。從國內層面來說就是比較缺乏中國企業以及投資者服務的投資顧問，這些方面都要能夠得到充分重視，及時的對其進行優化解決。另外，對于國外的評級公司對評級的濫用也是比較重要的影響因素，再有是中資機構自身在國際金融市場分析的能力上還比較薄弱，比較缺乏經驗。對套期保值管理過程中，中資企業對標的資產價格走勢判斷還比較缺乏準確性。而在實施股權投資過程中，對于中資企業以及機構在國際經濟的周期及走勢認識上還存在著一些誤差。再有就是對股權的出售過程中，中資銀行在股權的估值定價方面也沒有合理化。
二、企業國際金融投資的優化策略探究
第一，針對企業國際金融投資的優化要能從多方面進行實施，要能充分的利用良好國內政治的優勢來對企業對外直接投資的發展加以促進。對政治體制的改革進行深化，以及將制度化和規范化等進行推進，這樣才能為我國企業對外投資實業的發展打下良好基礎。同時，也要能夠對宏觀經濟的發展形勢進行充分發揮，將對外投資的優勢加以提升，還有是要能對社會文化的優勢進行充分發揮，在對外投資的和諧環境打造上進行強化，促進社會穩定增強民眾的凝聚力以及向心力。第二，對企業國際金融投資的策略優化還要能夠扶持獨立國際投資顧問公司，扶持屬于自己的民間的國際投資顧問公司，這樣就比較有利于獨立第三方身份為中國的投資方進行服務。這一投資顧問能夠為我國的投資者以及企業開展多項業務，具體來說能夠為我國企業在套期保值的設計方案方面能起到積極作用。而對于國際投行來華銷售結構化衍生品的定價等評估也有著積極作用。不僅如此，還能夠在政府機構以及投資者方面的金融市場走勢分析方面提供理論依據。所以要能對這一方面得到充分重視。第三，對我國的企業在對外直接投資方面要能大力促進，這也是經濟強國戰略的必然選擇，能夠在對外投資下獲取以及整合全球范圍對我國急需的資源，這樣就能夠為我國的經濟發展創造有利條件。再者也要能制定對外直接投資國家戰略，以及在戰略上進行及時有效的調整，從而來適應我國產業結構的調整以及更好的應對國際新形勢發展的挑戰。不僅如此，也要能夠打造開放型的經濟，來對企業對外直接投資的國際競爭力進行有效提升，這就需要深化產權制度的改革以及轉變資源的配置方式和提升其配置效率等等。第四，企業國際金融投資的策略實施還需要在金融監管層面進行加強，這就需要監管當局以及國資委等對企業和上市公司在實施套期保值過程中，要能到認可的投資顧問公司設計方案。另外在監管當局也要能夠有所要求，對基金以及銀行的QDII投資要聘請國內投資顧問，這樣就對我國國內的投資者以及企業過度依靠國際三大評級公司信用等級能得以避免，對投資風險的全面評估也有著積極作用。除此之外，對于金融市場的基礎建設工作也要能夠進一步加強，并要能及時的對衍生金融市場進行發展，這些方面的努力對我國的金融市場找到比較合適的套期保值工具也有著積極作用。第五，對于體制頂層設計進行完善能夠有效促進企業對外直接投資的健康運行，從具體的措施實施上要能構建國家級的統一管理機構，然后對國外一些比較成功的經驗進行借鑒。然后是健全法制和對相關的對外投資法要能盡快的出臺以及完善等。只有從多方面進行考慮才能真正的保障企業國際金融投資的健康發展。
三、結語
總而言之，對于當前的國際經濟發展形勢，為能夠有效保障企業國際金融投資的健康發展，就要在實際過程中充分的重視每個環節的操作可靠穩定性。此次理論研究主要是從企業國際金融投資的現狀進行著手，然后結合實際對其策略的實施進行了探究，希望有助于實際的發展。
作者：雷浩東 單位：陜西國際商貿學院金融與會計學院
在新戰略思想的指導下,中糧通過一系列的并購及分拆上市,形成了糧食貿易、糧食及農產品加工、生物質能源、品牌食品、地產、酒店、土畜產、包裝、金融這九個板塊業務構成的產業發展新格局,基本實現了貿易向產業的轉型。中糧的競爭力也得到很大提高:與2004年相比,中糧2008年的總資產、營業收入增長1倍多,經營利潤增長5倍,凈利潤增長3倍以上。
“環境決定戰略”。中糧集團進入新世紀后,面臨的外部環境發生了巨大的改變,無論是國際的還是國內的,這就要求中糧集團“謀定而后動”,需要在使命愿景、發展戰略、業務戰略等方面進行根本性的改變,實現由單純的貿易型企業向全產業鏈模式的轉變,以規模經濟、協同效應和產業地位實現價值最大化。
任何一個企業要實現模式的成功轉變,都存在一定的陣痛,中糧集團也不會例外。全產業鏈戰略對集團提出了非常高的要求,要求集團在企業文化、產業協同、管控能力等方面實現轉變。
文化轉型之痛
中糧集團通過資本運營的方式,采取了大量的兼并收購活動。近幾年,中糧并購了中糧屯河、蒙牛集團,接收中谷集團等。這些并購企業與中糧集團原有文化存在較大的差異,如屯河公司系原德隆集團下屬企業,蒙牛集團是一家民營企業,國有企業的文化與民營企業的文化截然不同,也決定了中糧集團在文化整合的道路上充滿了荊棘。中糧集團要形成統一的文化,需要做好“”的準備,打一場艱苦之戰。
目前,中糧集團正在推進統一的品牌文化建設,成立了品牌管理部門,設計了統一的VI系統,提出了“自然之源、重塑你我”的理念,在所有的糧油中都打上“中糧”的標志。但是仍然存在非常大的難度,原先存在大量的子品牌,如“長城”葡萄酒,“大悅城”綜合商業體,“福臨門”食用油,“香雪”品牌的小麥、面粉、面制品,“中茶”茶葉,“雪蓮”羊絨,“金帝”巧克力,“屯河”番茄制品,“家佳康”肉制品等,現在需要以“中糧”品牌一以貫之,會存在認知角色混亂的問題,以及是否被消費者接受的問題。從另外一個層面看,如果其中的一個子品牌出現了問題,將會波及到“中糧”品牌,使其受損。
產業協同之痛
中糧集團的全產業鏈模式,從理論的角度看,實際上是縱向一體化,參與或控制整個產業鏈。全產業鏈要求在不同的產業鏈條之間相互協同、資源共享、共同提升。比如益海嘉里的大米產業就直接利用了它非常成熟的油脂品牌和渠道。但是為了更好更快的適應市場形勢,還需要強化產業之間的內部協同,如種植業與加工業的協同,內部交易價格及相應條款等的確立等。從產業鏈條來看,需要構筑良好的產業協同的鏈條,不能掉“鏈子”,否則難以形成良性循環。中糧集團各個業務都是分立的實體公司,有不同的利益追求,協同的難度非常高。中糧集團成立了自己的財務公司,有自己的金融事業部,他們如何為實體產業提供協同。
對于中糧而言,多產業鏈的整合和運營是一項龐大而復雜的工程。“全產業鏈”模式需要各大產業鏈條實現均衡發展,不能此強彼弱、分化明顯,需要在從農產品原料到終端消費品,包括種植、采購、貿易和物流、食品原料和飼料生產、養殖與肉類加工、食品加工、食品營銷等多個環節融合并均衡發展,再通過對全產業鏈的系統管理和關鍵環節的有效控制,形成強大的整體競爭力。否則,各業務鏈條之間的協同作用只會是“雷聲大雨點小”,甚至形成“孤島效應”,損耗資源。戰線過長,既是中糧的一個優勢,也是劣勢。
管控之難
全產業鏈戰略對集團管控也提出了新的要求,要求集團能夠在統一的意志和戰略條件下,實現“管而不死,放而不亂”的目標。中糧集團的產業分布在不同地域,擁有不同性質的企業,既有國有充分占主導的企業,也有民營充分的企業;既有上市企業,也有非上市企業。要實現對集團下屬多家跨所有制、跨地域、跨產業的管控,需要做好管控這篇文章。如集團在投資管控上,收縮了投資管控權限,限制了下屬企業的投資沖動,由集團統一行使對外投資管理。但是,中糧集團下面仍然存在大量的子集團,如何有效分配投資管理權、財務管理權、人事管理權等就成為集團的一個“兩難”命題。
財務之痛
中糧集團要實現全產業鏈的模式,對財務的要求非常的高。為了盡快實現寧高寧的“全產業鏈”戰略,從2009年初,中糧開始擺脫過去的穩健做派,揮斥資本攻城略地,先后進行了一系列大手筆的兼并收購。
2009年2月,正式接管陷入破產的五谷道場,踏進方便面市場;2009年3月,投資177億元建設生豬產業鏈;2009年4月,洽購陜西西鳳,進軍白酒業;2009年4月,投資40億元在北方建糧油基地;2009年5月,借款5億元整合豐原生化,踏進生物工程領域;2009年6月,推出自有品牌“悅活”果汁;2009年6月,投資20億元助推新疆林果業,計劃打造一個類似于徐福記一樣的休閑糖果業務;2009年7月,聯合厚樸基金收購蒙牛20%股權;2009年12月23日,出資1.94億元收購外資在華合資企業萬威客食品有限公司100%股權。
這一系列的并購活動對財務資金提出了非常高的要求。自集團開始運作全產業鏈模式后,資產負債率在逐步增加,利息保障倍數在逐步降低,從2006年的5.63降低到4.37左右。由于集團資金流動性不足,于2010年1月再度發行70億元的短期融資券,主要補充大宗糧食貿易和集團下屬各單位在實際生產、經營過程中對運營資金的需求,優化負債結構。但是,從實際運行效果看,并沒有有效降低資產負債率,存在巨大的短期經營風險。
link 中糧集團主要業務板塊
糧油業務
整合中糧糧油、中國糧油、中國食品三大糧油食品業務群,形成了糧食“大通道”經營理念中的上、中、下三游產業結構,發揮國有糧油企業的主渠道作用。
中糧地產
中糧地產圍繞住宅地產領域,以提供高檔住宅為定位,輔以中高檔住宅和其他功能混合的都市綜合體,通過合理的業務組合實現均衡發展。
中國土畜
中國土畜經營業務包括茶葉、木材、羊絨、香精香料、船務等產業。中國土畜下設中茶公司、木材部、雪蓮羊絨公司、利海船務公司、香精香料公司和中國山貨等業務單元。
中糧屯河
2009年9月25日,公司全稱由原名“中糧新疆屯河股份有限公司”變更為“中糧屯河股份有限公司”。中糧屯河公司主營番茄加工及貿易、制糖及貿易、林果加工及貿易三大業務。中糧屯河公司是世界第二、亞洲最大的番茄加工企業。
中糧包裝
中糧包裝控股有限公司,是綜合性消費品金屬包裝領域的龍頭企業,是中國最大的金屬包裝集團。公司擁有十家全資子公司和一家絕對控股公司,在全國擁有二十多間工廠。
中糧肉食
中糧肉食投資有限公司控股企業6家,包括武漢中糧肉食品有限公司、中糧肉食(天津)有限公司、中糧肉食(江蘇)有限公司、濰坊中糧禽業發展有限公司、濰坊中糧富瑞食品有限公司。
據其介紹，這位梁先生資產額約300萬，是營業部三年前一開業就轉來的老客戶，但近半年來，他逐漸將資金轉移至另一大型券商處購買理財產品，并多次向營業部提出轉戶要求。
“真的不能再放客戶走了，目前的營業部客戶流失嚴重，去年剛剛扭虧，而今年截至目前已重新虧損超過200萬。而不放其走，就得按其要求將傭金降至萬分之二，營業部已經是賠錢經營了”。賈先生無奈地表示。
這絕非特例，事隔多年，國內券商再度出現整體性虧損。
前三季度的低迷行情中，素有“靠天吃飯”之稱的券商，其總體業績可謂慘淡。據WIND資訊統計，上市券商中除光大證券(601788.SH)凈利潤同比下降1.13%外，其他均出現接近或超過四成的業績下滑。其中最直接的原因是，作為券商收入支柱的經紀業務面臨巨大沖擊。
雖然此次券商業務整體性再陷低迷，但冷暖似乎各有不同，剛步入正軌的創新業務，在2011年秋季就生發出了“弱市不弱”的氣象。
券商對創新業務的布局早在三年就已開始，在經歷被稱為券商創新元年的2010年之后，目前終現收獲曙光：與此前券商面臨的困境有所不同，在當前經紀業務全面下降的同時，券商的創新業務已顯示出強勁的增長勢頭。
種種跡象顯示，創新業務正推動著券商江湖經歷微妙的演變，將對證券市場的市場總量、運行模式以及證券公司的盈利模式都產生重大影響。受此影響，未來競爭的焦點也集中在了凈資本規模和人才上。
發力六大創新產品
梁先生最終轉入國信證券北京的一家營業部。而據本刊追蹤采訪了解到，該客戶也并沒有因此降傭。而在傭金不斷下滑的背景下，國信證券該營業部的傭金率至今仍保持在將客戶傭金率定在1.5‰至3‰之間，是所有券商傭金率水平最高的券商。
梁先生向《財經國家周刊》表示，國信證券的營業部吸引他的有兩點，一是可以提供融資融券業務，二是如果他沒有合適股票可以操作，營業部可以提供其合適的理財產品，最大限度地使其資金實現保值增值。
目前，許多券商針對滬深股市交易賬戶里沉淀著的龐大客戶保證金，推出了相關的理財產品。中國證券業協會數據顯示，截至2010年末，100家券商的客戶保證金余額為1.2萬億元。這對券商而言，不啻一座可持續挖掘的金礦。
據本刊了解，目前券商推出的現金管理工具可分為四類：一、債券（國債）逆回購；二、現金報價回購業務；三、劃轉客戶保證金；四、低風險固定收益類產品。
除了現金管理工具，股權投資和套利類產品都在今年的弱市中表現不俗。
東方證券8月份推出的定向增發型產品募集首日就達到了8億份。投資者踴躍認購有著直接的動因：據WIND統計數據顯示，2006年3月至2011年6月，機構投資者參與的466宗定向增發項目中，近八成獲得正收益，有42.49%定向增發投資獲得超過50%的收益率。
2010年10月，也就是股指期貨剛剛推出半年的時候，國泰君安已經開始使用市場中性策略運作某專戶，在此后的震蕩市中，凈值穩步增長，年化收益率達到15%。目前成為國泰君安期貨公司發展業務的重要工具。
雖然市場低迷，但上市券商受托資產管理業務仍然呈現高增長的態勢。 受托資產管理業務上半年共實現收益 11.23 億，同比增長了 1.68 億，漲幅為 17.9%，大幅高于 2010 年同 期 1.72%的增幅。
朝陽永續數據顯示，今年上半年，共有50只券商集合理財產品設立，總規模是421.08億元，雖然比2010年下半年略低，但大幅高于2010年上半年。
海通證券基金研究中心分析師羅震向《財經國家周刊》記者指出，市場并不缺乏資金，缺乏的只是好的產品。部分券商所發的創新型理財產品弱市不弱，蓋因為其創新意識更強，針對目前市場投資者的需要，設計了針對性產品。
本刊記者在對國泰君安、中信證券（600030.SH）、國信證券、招商證券(600999.SH)、廣發證券(000776.SZ)等券商的創新產品進行調查分析，以及對投資者進行訪問調研的基礎上，歸納出了以下業內最為認可的、有望成為券商理財產品發展主要方向的六大類代表性創新產品。
這六類產品包括：股權類投資產品、現金管理工具、以對沖交易為代表的量化投資產品、資產證券化產品、保本類產品以及另類投資產品。這些產品的設計從滿足客戶的真實投資需求出發，其中部分產品已進入實際操作階段，而部分產品創新仍處于籌備調研或者是概念設計階段，但創新的路徑已經顯現。
經紀業務質變
事實上，吸引客戶的并非是某種單一的產品， 促使梁先生轉戶的國信證券北京營業部客戶經理小高向《財經國家周刊》介紹，風險層次全覆蓋的完整產品鏈條以及能實現量身定制效果的跨領域投資組合才是制勝的關鍵。
據本刊記者了解，目前很多沒有推出創新產品的券商也開始加緊布局。
申銀萬國日前設立了一個公司直屬的產品設計中心。該中心直接跟資管部門對接，共同為客戶提供服務。其目標是，為客戶提供基于不同風險和收益配比的完整產品線。
而從上述所有券商推出創新舉措和創新產品的過程中，不難發現一個現象：此前單純為客戶提供交易通道的經紀業務，其實已發生質的變化，更多地和資產管理業務密切相關，表現出金融理財服務的特性。最直接的表現是，如今，打造從無風險到低風險再到高風險的理財全產品鏈，已經成為多家券商資產管理服務的核心思路。
而這事實上是券商經紀業務發展規律使然。
廣發證券資產管理部溫先生向《財經國家周刊》記者表示，國外券商發展經驗表明，券商的經紀業務最終要和資產管理業務融為一體，隨著國內券商不斷設計出能切實滿足投資者需求的創新理財產品，這種融合的趨勢已有所顯現。
當前包括中信、海通、華泰、廣發、中信建投等多家券商，都提出了經紀業務“由通道服務向金融理財服務轉型”的業務方向。具體做法是：搭建一個統一的中后臺、構建豐富的產品體系，以及建立一個高素質的人才隊伍，最終實現為客戶提供一站式的金融理財服務。
華信惠悅咨詢公司深圳分公司副總經理張德倫向《財經國家周刊》記者表示， 國外券商發展經驗顯示，目前國內券商業務處于 “通道服務＋營銷服務＋增值服務”階段，在此階段經營理念也由“以關系為中心”逐步向“關系和產品并重”轉型，即通過初步的客戶細分，根據客戶不同的需求和偏好，推出不同類型的產品和服務，從而深入挖掘客戶價值。
張德倫稱，是否擁有豐富的金融產品是券商經紀業務是否有競爭力的關鍵。
對于券商經紀業務的未來定位，張德倫認為，券商的經紀業務最后會發展到第四階段，即“通道服務＋營銷服務＋增值服務＋財富管理”階段。在“財富管理”模式下，券商的競爭將不僅局限于證券行業，而是涉及到整個金融系統，券商要面臨來自銀行、基金、保險等多行業的競爭，券商的核心競爭力將會是其全方位的資源整合和理財服務能力。
爭食融資融券大餐
如前所述，國信證券吸引梁先生的還有另位一個原因，即可以進行融資融券業務。
而對于此項業務，一直是梁先生先前所在券商的心頭之痛，營業部總經理賈先生表示，近半年來，有至少20個客戶因公司不能進行融資融券業務提出轉戶要求。
根據第三批融資融券試點申請要求，最近一次證券公司分類評級需為B類以上，最近6個月凈資本均要在30億元以上。除此之外，根據監管要求，券商為客戶買賣證券提供融資融券服務的，對單一客戶的融資融券業務規模不得超過凈資本的5%。
賈先生所在的券商，凈資本不足7億元。由于凈資本規模的原因，不少中小券商被擋在融資融券業務的門外，客戶流失由此發生。
而目前已推出融資融券業務的券商表現出了強勁的增長勢頭。
據券商業績報告顯示，目前已有25家券商推出融資融券業務，在17家上市券商中，共有11家券商獲準開展融資融券業務。上市券商業績報告顯示，今年上半年，16家可比上市券商利息凈收入合計達到44億元，同比增長26.3%，主要受益于加息及融資融券業務的開展，其中融資融券收入接近20億元。其中，海通證券的融資融券市場占有率最高，緊隨其后的是招商證券和中信證券。
而自2010年2 月融資融券試點以來的將近20個月中，先后三批25家券商擁有融資融券業務試點資格，2300多家券商營業部（占全國券商營業部總數的53%）參與，開戶人數超過8萬，累計交易4000多億元。
據證券業協會最新統計數據顯示，三季度券商兩融業務環比上升了34.37%。
8月19，中國證監會《轉融通業務監督管理試行辦法》征集辦法，向社會征求意見；10月19日，中國證券金融股份有限公司企業名稱已獲核準。國際經驗顯示，轉融通的開展意味著融資融券將進入快速的發展階段。
國泰君安分析師梁靜接受《財經國家周刊》記者采訪時指出，按照境外融資融券規模占常規交易為15%計算，穩態下的融資融券年交易額可達7萬億-8萬億元；而按照10倍的年換手計算，對應的融資融券余額可達7260億元，是目前證券行業凈資本的1.67倍。從發展速度來看，若在5-10年內達到這一規模，融資融券業務量的復合增速將達到38%-90%。假設融資融券傭金率0.12%、轉融通比例為50%，則成熟狀態下，融資融券業務利息收入和手續費收入將超過500億元、對凈收入貢獻率達20%左右。
在此前的半年間，為了應對因不能進行融資融券帶來的窘境，賈先生多次向公司總部打報告，希望公司盡快出臺應對之策。
“公司已經有所動作，目前由公司一位副總經理領銜組成課題組，在進行市場調研之后，或將擴大資本金以達到開展融資融券業務的條件，或與其他券商或專業投資機構合作的方式實現融資融券業務。”11月1日，賈先生致電本刊記者說。
但對于中小券商，由于諸多限制，這種短板似乎并不容易解決。
根據規定，轉融通業務的規模將受到證券金融公司的風險控制指標限制，尤其是“凈資本與各項風險資本準備之和的比例不得低于100%”的限制。因此，轉融通初期的最大規模將受到“注冊資本”、“融資融券凈資本扣減比例”、“融資融券風險資本準備計提比例”三個因素的限制。由于征求意見稿并沒有公布風險控制指標的計算標準，大致可以參照證券公司的相關計算標準。目前，證券公司融資融券凈資本扣減比例為5%，A類和B類券商的融資融券風險準備計提比例為6%和8%。
直投PK大戰
就券商業務而言，最大的亮點當屬直投業務。
2011年半年，17家上市券商的業績報告顯示，自營業務收入為60.4億元，同比增長321%。
其中，自營業務并非傳統的自有資金投入股票二級市場，主要是因為直投業務進入收獲期以及在股指期貨套期保值等創新業務上有所斬獲。
據本刊了解，截至目前，已經獲批設立直投子公司的券商已達34家，注冊資本合計216億元。上市券商中，除太平洋證券（601099.SH）和國金證券(600109.SH)外，其余上市券商均已設立了直投子公司開展直投業務。
根據清科數據庫資料顯示，券商直投項目自2009年底創業板開閘開始進入收獲期，截至2011年7月底，共有36個券商直投項目獲得IPO退出。直投平均賬面回報率已從2010年的3.78倍大幅飆升至5.10倍，這一回報率也要高于2009年的4.12 倍。
另外，券商參股產業基金直投項目的賬面回報率還要更高。目前，國內私募股權投資市場共披露了16只券商參與成立的股權投資基金，披露募集目標規模600億元。其中表現最為活躍的是海通證券旗下的中國-比利時直接股權投資基金、綿陽科技城產業基金和湘江產業投資基金，上述三家產業基金所投的項目中有14家已經上市，算術平均的賬面回報率高達7.68倍。
而在所有券商中， 不難發現，券商直投第一梯隊事實上是中信與海通兩家券商的PK大戰。
截至2011年6月30日，8家券商直投將兌現收益。從投資項目數來看，受益于產業基金，海通成最大的贏家，目前其直投的項目達14單，排名第一；中信次之，有12單；國信10單排第三；廣發7單排第四；平安6單排第五。此外，華泰、國元和中信建投分別有1單。從投資收益(按發行價算)上看，排前三名的仍然是海通、中信和國信，分別為23.62億元、17.51億元和13.88億元。
這其中的奧秘何在呢？
2007年9月，證監會正式啟動證券公司直投業務試點，并且要求開展直投業務試點的證券公司凈資本原則上不低于20億元，且最近三個會計年度擔任股票、可轉債主承銷的項目在10個以上，或者主承銷金額在150億元人民幣以上。同進規定：券商直投子公司只能利用母公司的自有資金進行股權投資，而且券商投資于直投子公司的資金不得超過公司凈資本15%。
如此高門檻，將眾多中小券商擋在門外。而中信、華泰、國信、平安、廣發等大券商相繼獲得直投業務試點資格。
2010年年報顯示，中信證券凈資本為410.50億元。列上市券商第一位，海通證券排名第二位為324.6億元。而中信證券的凈資本是排名第三的華泰證券216.58億元的近兩倍。
布局金融投資子公司
除去前述創新業務外，布局于金融投資子公司，是各大券商近來又一值得關注的創新之舉。
根據上市券商公告統計，截至9月7日，17家上市券商在直投、PE、融資融券、資產管理等業務上的投入總計達到116.48億元。從投入構成來看，券商的布局重點很明晰：在116.48億元資金中，有60億元流入了證監會新近開閘的金融投資子公司，占比達到51.5%。
其中，海通證券今年對創新業務的投入力度最大，投入領域覆蓋金融投資子公司、直投、期貨以及資產管理各業務板塊，總計動用資金52.28億元，位列各家上市券商之首。緊隨其后的是中信證券，投入資金達到33億元。
對此，北京一家券商副總裁向《財經國家周刊》記者表示，國內的券商金融創新還受到種種限制，目前券商的產品創新也只能迂回到旗下的金融產品投資子公司。
今年5月，證監會頒布了《關于證券公司自營業務投資范圍及有關事項的規定》（下稱《規定》），自2011年6月1日開始生效。《規定》明確了證券自營業務的投資范圍，以及證券公司通過設立子公司投資其他金融產品的監管政策。
上述券商副總裁指出，以子公司向監管機構遞交相關產品創新的材料或許會有一定監管放松空間。比如，其最現實的一個突破口便在于能夠對接轉融通業務，給予券商更大自主性。待券種豐富后，券商便可設計出更多像同期套利以及基于此的股票看漲看跌期權。同時，圍繞現有股票、債券的看漲看跌期權及互換期權，對接轉融通推出后的融資融券業務，以及漸行漸近的房地產投資信托基金均有望成為未來衍生品創新探索的路徑。 特別是金融危機發生后，很多投資品種深受其害，但互換期權并未受到太大影響。這會是未來券商創新業務的一個重點。
何以爭鋒?
海外券商發展歷程顯示，創新業務對證券市場的市場總量、運行模式以及證券公司的盈利模式都產生了重大影響。
如上半年利潤排名第一的中信證券，其包括直投、融資融券和衍生品投資等在內的新業務的營收占比則高達37%，幾乎要趕上經紀業務的營收貢獻。
而目前無論是直投還是融資融券業務的優勢都很大程度上取決于券商的凈資本規模。
[關鍵詞]自貿區；產業定位；河南省；湖北省
[中圖分類號]F127[文獻標識碼]A[文章編號]2095-3283（2017）04-0079-06
自貿區作為國家對外開放戰略的重要舉措，是國家在經濟新常態下推動地區經濟進一步擴大對外開放，深化改革的試驗點。在第三輪批復的自貿區中，為配合“一帶一路”戰略的推進，自貿區開始由沿海向中西部內陸地區擴展。除浙江省外，河南、湖北、陜西、遼寧等7省開創了內陸地區新設自由貿易試驗區的歷史。國家對自貿區建設的總體規劃和布局，為中西部內陸地區帶來了新的發展機會。因此，中西部內陸省份在經濟發展中把握自貿區的發展機遇，通過明確的地區定位和發展策略帶動地區產業發展和經濟增長，實現產業轉型和升級，是當前中西部地區發揮自貿區作用，實現地區經濟發展建設的重中之重。本文以河南省自貿區的建設為出發點，探討中西部地區借助自貿區政策，結合地區優勢進行產業發展的途徑選擇。
河南作為中部省份，相對于東部沿海地區，受改革開放政策和地區資源稟賦的影響，在經濟發展和對外開放水平上存在著差距。從2016年國家第三輪自貿區的批復意見來看，國家希望通過對不同省份自貿區選擇性的差別定位，以自貿區建設為契機，探索各地區經濟發展的不同道路。從國家對河南省自貿區批復的意見來看，河南省主要是落實中央關于加快建設貫通南北、連接東西的現代立體交通體系和現代物流體系的要求，著力建設服務于“一帶一路”建設的現代綜合交通樞紐。與之相對應，與河南省相鄰的湖北省自貿區的定位則是落實中央關于中部地區有序承接產業轉移、建設一批戰略性新興產業和高技術產業基地的要求，發揮其在實施中部崛起戰略和推進長江經濟帶建設中的示范作用。從國家層面看待河南和湖北自貿區的定位，在承接產業和產業發展規劃上，河南自貿區與湖北自貿區存在著差距。導致這一差距的原因：一方面，湖北作為長江流域的中心區域，在地域分布上具有承上啟下的作用；另一方面，武漢作為歷史上的工業重鎮，第二產業具有深厚的基礎，武漢又是全國高校教育資源密集地區，在高端人力資源上具有得天獨厚的優勢，其東湖高新技術區是首批國家級高新技術產業開發區，已經形成了光電子信息產業為主導，生物醫藥、新能源環保、高端裝備制造、高技術發展的產業格局。因此，在產業發展尤其是戰略性新興產業和高技術產業發展上，湖北較之河南在教育資源、人才儲備、發展歷史、高新技術產業發展基礎、國家政策上均具有較為明顯的優勢。鑒于此，對于與湖北相鄰的河南省，在利用自貿區的發展契機，進行產業規劃實現地區經濟發展時，就必須要明確定位，揚長避短，發揮自身優勢，才能有效避免地區間的雷同發展與要素耗損。本文擬從河南與湖北兩省的產業發展現狀著手，提出河南省自貿區發展契機下產業發展選擇的可行途徑。
一、河南省與湖北省的產業發展現狀
（一）三大產業的發展態勢
從2000年之后湖北和河南兩省三大產業的發展現狀來看，河南第二產業占比一直高于湖北，而第一產業在2000―2002年期間，河南占比明顯高于湖北，這一狀況自2003年開始轉變，河南與湖北兩省第一產業占GDP的比例除微小差距外，基本接近一致（見表1）。
但是，河南與湖北在第三產業占比上則存在著明顯差距，2000―2008年期間湖北第三產業占比一直高于河南接近10%，2009年之后，河南第三產業在整個國民經濟中的占比才開始逐漸縮小與湖北的差距，尤其在2011年之后，河南省第三產業在整個國民經濟占比中開始有了明顯提升，與湖北的差距縮小到5%以內。根據錢納里三次產業結構的判斷標準，河南在2003年已進入工業化中期階段。而進入工業化中后期階段，經濟發展將越來越依賴于服務業的發展。盡管河南省第三產業占比相比于全國尤其是經濟發達地區而言偏低。但從2011年之后河南省第三產業的發展態勢來看，近年來的快速增長表明河南產業結構調整正朝著合理化方向發展。
（二）河南省及湖北省主要行業發展狀況
前面分析了河南和湖北兩省的產業結構和發展狀況，具體到兩省第二產業不同行業的情況，從2015中國工業統計年鑒對43個行業工業銷售產值的數據可以看出，除黑色金屬礦采選業、非金屬礦采選業和汽車制造業這三個行業河南省的工業銷售產值低于湖北省外，其他行業河南省在銷售產值規模上均領先于湖北。在這三個行業中，除了汽車制造業差距較大，另兩個行業僅有微小差距。如果把行業尺度再聚焦到兩省主要工業品的產量可以發現，在非高新技術產品的生產上，僅有農用化肥和平板玻璃的產銷量湖北遠超過河南，而在技術含量較高的產業上，湖北在發動機、空調、汽車、計算機和顯示器的生產上與河南相比具有明顯的優勢。當然，富士康在河南的投資，使河南在高技術產業手機的生產上要遠遠領先于湖北。因此，從兩省工業細分行業的銷售產值和主要工業產品的產量來看，河南與湖北相比，除極個別行業存在著差距，工業領域的絕大部分行業河南都處于優勢地位。即便是在技術含量較高的行業，河南與湖北也是各有所長。尤其是近年來鄭州航空港區電子信息產業發展良好。
因此，對比河南和湖北兩省目前的產業發展和行業現狀可以看出，河南現階段在第二產業領域比湖北更具優勢。但是，從工業化中后期理想的產業結構來看，河南的經濟結構還處于向工業化中后期的逐漸調整中，第三產業相比于湖北及全國大部分地區都偏低。因此，在新一輪自貿區發展機遇下，河南一方面要利用本地區的資源稟賦，發揮現有產業的優勢，有針對性地加大第三產業發展力度；另一方面，河南也必須借助自貿區的發展機會，利用自身的工業基礎優勢，積極承接產業轉移，深化和發展高技術產業，提升地區經濟的整體水平。
二、自貿區背景下河南省產業發展的優劣勢分析
（一）自貿區背景下河南省經濟發展優勢
1河南省區位特點所構建起的交通樞紐優勢
河南作為中部省份，在地理上處于承接東西、連通南北的重要位置。依托于特定地理位置構建起的連接南北東西的普鐵、高鐵的“米”字型鐵路網絡，以及全國高速公路通車里程最多的高速公路網，使河南成為全國重要的交通樞紐。通過鐵路和公路，河南可以構建起省內1小時、中部地區3小時、全國主要大中城市8小時的經濟圈。河南自貿區劃定范圍內的鄭州市，除了擁有全國最大的鐵路客運站，在國際運輸上已顯現出后來居上的勢頭。鄭州火車站開通的鄭歐國際班列，作為連通中亞和西歐的主要陸地通道，已實現了與歐洲和中亞70多個城市直接開展集貨分拔業務，成為當前開展“一帶一路”戰略的重要交通樞紐。同時，鄭州航空港還擁有4E級機場和國內一類航空口岸，開通了19條國際貨運航線，客貨運通航城市已達83個。從鄭州機場出發，2 小時航程可以覆蓋全國90%的國土和95%的生產能力。因此，河南作為中部省份，位居中原的地理位置以及建成的鐵路、公路、航空、水運、管道等相結合的綜合交通運輸體系，尤其是作為“一帶一路”戰略的腹地，使河南相較于湖北，在交通上具有較為明顯的優勢。
2河南省在要素稟賦上具備優勢
農產品和能源是制造業發展的重要資源，其產量取決于一個地區的資源稟賦水平。根據中國統計年鑒的數據，可以看出河南省在這些重要資源方面相對于湖北省具有的一定的優勢（見表2）。
從以上主要工農業產品的產量來看，除了棉花和化肥生產上河南落后于湖北，其他主要產出尤其在糧食、油料、原煤等初級產品產出上，河南的產出規模相較于湖北具有明顯優勢。同時，河南省常住人口規模遠遠大于湖北省，而勞動力資源是經濟體系中最重要的生產要素，在目前勞動力普遍短缺的背景下，河南在生產要素上的資源優勢更為明顯。
3河南省第二產業產值具有明顯優勢，已具備良好的工業基礎
從湖北和河南兩省的產業發展現狀來看，河南作為傳統的農業大省，在近年來的工業化發展過程中，第二產業一直保持著強勁的增長勢頭。尤其是1992年之后，河南省第二產業在GDP中的占比開始超過湖北，此后一直維持了這一趨勢，尤其是2003-2010年期間，河南更是每年高出湖北近7―8個百分點。改革開放的十幾年間，河南通過發展已經奠定了良好的工業基礎，第二產業對GDP的貢獻已超過作為傳統工業基地的湖北。在國家統計局劃分的44大制造業分類中，2014年（2015年工業統計年鑒）僅有3個細分行業，湖北的銷售產值超過河南。因此，河南現有的工業基礎對于進一步推動產業集聚，吸引產業轉移已經具備了良好的產業條件。在自貿區進一步擴大對外開放的條件下，河南產業升級和結構調整已經具備了條件。
（二）河南省相比湖北省的劣勢
1第三產業發展明顯滯后，占比明顯低于湖北省和全國水平
從湖北和河南兩省的第三產業發展歷史來看，1978年改革開放初期，河南與湖北兩省的第三產業占比基本一致，兩省在改革之初，三次產業結構比例基本相同，僅有微小的差異。其后一直到1991年，河南第三產業在GDP中的占比均高于湖北，而湖北則在第二產業占比上一直領先于河南。1992年成為兩省產業結構轉變的拐點，之后湖北第三產業占比超過河南，這一趨勢一直維持到現在。從河南和湖北兩省的產業結構發展趨勢可以看出，湖北在工業化進程和產業結構調整上要領先于河南。這種產業結構變化上的速度差異，導致河南的產業結構相比于全國來說，在產業轉型和產業升級上呈現出明顯的滯后態勢。我國進入工業化中后期，第三產業的發展速度明顯加快，日益成為經濟發展的重心，并成為產業結構調整的方向。目前我國北京、上海等城市第三產業占比已超過70%，全國也在2013年第三產業占比超過了第二產業。因此，從河南現有的產業結構，尤其是第三產業的發展現狀及占比來看，無論是相比于全國，還是相比于沿海地區，河南第三產業的發展都處于相對滯后狀態。
2人均地區生產總值低于湖北，并差距持續拉大
河南作為人口大省，盡管在地區生產總值上領先于湖北，但如果考慮人均因素，則河南與湖北之間存在著不小的差距，并且人均地區生產總值的差距一直在擴大。從2009年人均地區生產總值相差10%，到2015年這一差距拉大到接近30%，這說明河南相比于湖北，盡管經濟總量占優，但是勞動生產率卻處于落后的狀況，并且差距還在不斷擴大。從這一角度來看，說明河南在地區經濟結構調整和產業升級上還存在著巨大的改進空間。
高端人力資源不足導致高新技術產業發展遭遇瓶頸
河南作為中國文化的發源地，盡管具備悠久的歷史，但由于國家在高等教育布局安排上的差異，導致河南省僅有一所211高校，高等教育資源相較于湖北而言存在著明顯的差距。這也導致河南省在發展高新技術產業上面臨著高端人力資源的掣肘。相較而言，武漢作為全國高校教育資源密集地區，在高端人力資源上具有得天獨厚的優勢，以高端人才為依托，其東湖高新技術區作為首批國家級高新技術產業開發區，在光電子信息產業、生物醫藥、新能源環保、高端裝備制造、高技術發展方面已奠定了良好的產業基礎。因此，河南在發展高新技術產業上，尤其是在高端制造上，與湖北相比存在著不足。
三、河南省自貿區發展的產業選擇
（一）借助河南省的區位特點和交通樞紐的優勢，重點發展現代物流業
隨著全球分工體系和貿易自由化的不斷發展，尤其在互聯網時代，交通運輸作為實現產品從生產到客戶的中轉平臺，在提升效率、加快商品和資金流上發揮著日益重要的作用。河南作為國內連接東西南北的交通樞紐，已經建成的鐵路、航空、公路等多級高效的交通基礎設施和平臺構建了快速通達的物流基礎。在已構建的交通基礎設施平臺基礎上，如果能建立高效的信息化管理平臺，實現貨物通關的海關和三檢等功能，開展多式聯運業務，則可以充分發揮交通信Φ撓攀疲構建起真正意義上的現代物流中心。河南自貿區的批復，為鄭州航空港區快速通關、稅務減免、政策優惠提供了制度層面的保障，也為鄭州及周邊地區建設以鄭州航空港區為核心區域的現代物流中心提供了機會。基于現代物流業發展特點所構建的現代物流中心是貨流、商流、金融流、技術流、信息流的全面流通中心，對周邊地區具有極強的輻射功能和帶動作用。它可以通過構建高效的物流平臺，吸引眾多跨國企業、大型公司和物流企業在物流中心及周邊地區建立生產基地、分撥中心和配送中心， 突破傳統的運輸、裝卸、倉儲功能，實現從單一貨運到綜合物流匯集的轉變。因此，河南自貿區的發展要充分依托于現有的區位和交通優勢，重點發展現代物流業，打造以鄭州航空港區為核心的現代物流中心。在建設現代物流中心的過程中，可以從以下幾方面重點發展。
首先加快航空、鐵路、公路互通互聯的綜合運輸體系發展，建立完善高效的陸空銜接的多式聯運體系，實現貨物轉運的一站式物流服務，提高物流中轉速度和效率。其次，打造物流的信息化交流平臺，利用鄭州交通樞紐匯集的車流、人流、物流信息，打造類似于滴滴打車的平臺軟件，運用移動互聯網的技術方法和手段，建立客戶與顧客相聯系的電子數據交換系統，搭建服務方與需求方的信息匹配平臺，匹配物流供需雙方的交易，解決當前物流行業普遍存在的貨找車、車找貨的低效運營現狀。通過打造物流中心的信息平臺，提升物流中心的運營效率，通過集聚效應的正向反饋，吸引更多物流服務方和需求方的匯集。第三，建立包含現代倉儲業在內的物流規劃，利用良好的交通基礎設施和自貿區的優惠政策，吸引大型的工業企業、物流企業和商業平臺在自貿區建立大型的倉儲中心。以阿里菜鳥物流建設的中國智能物流骨干網鄭州核心節點項目、京東的鄭州航空港建設中原運營中心等大型企業和商業平臺的倉儲物流項目為基礎，吸引產業鏈的上游企業或其他商業平臺、物流企業入駐自貿區，通過合理的倉儲物流規劃，建立土地集約、產業集聚、功能集成的倉儲物流中心。第四，以自貿區優惠政策為契機，把握中國消費升級的趨勢，在自貿區內引進和發展從事海外進出口貿易的服務商，高效服務海淘業務，吸納更多的人口從事現代物流業的發展。
（二）大力發展生產業，利用生產業對產業集聚的作用，加快以自Q區為代表的河南省整體區域的產業集聚，實現產業轉型升級
生產業作為一種中間投入，是為其他商品的生產者提供服務的行業。生產業可分為交通運輸和倉儲業、信息傳輸、計算機服務軟件業、批發零售貿易業、金融（保險業）、租賃與商業服務業等（高傳勝、李善同，2007）。隨著經濟的不斷發展，尤其是工業化中后期，第三產業在整個經濟中的比重不斷提升。生產業作為第三產業的重要組成部分，在現在經濟生活中的作用日益凸顯。很多發達國家和我國的北上廣深地區，生產業已成為支柱產業，在服務業總產值中的比重遠遠超過50%。在現代經濟生活中，生產業通過分工促進了生產專業化，降低貿易成本，提高經濟的運行效率，對產業集聚發揮了積極的影響。國外學者如Andersson（2006）、Francois（2007）等和國內學者趙偉、鄭雯雯（2011）。席艷樂、李芊蕾（2013）等通過實證研究都證明了生產業對產業集聚具有正向影響。河南的工業化進程已步入中后期，發展生產業對于調整河南產業結構，實現產業轉型尤為重要。河南依托區位特點和交通優勢利用自貿區的優惠政策大力建設以物流和運輸業為主的現代物流中心，要想真正發揮集聚效應，實現物流、商流、資金流、信息流和技術流的匯集，必須發展以金融、租賃、商業服務等行業為代表的生產業，為自貿區內產業發展提供良好的配套服務以形成產業集聚效應。在生產業的發展過程中，應優先開展以下工作：
第一，在自貿區內大力發展物流金融業務，吸引如郵政速遞物流、中儲、順風、申通等已開展物流金融的大型物流企業在自貿區內發展物流金融業務。利用自貿區的政策優惠和制度創新，構建自貿區內良好的物流金融發展環境，提高自貿區的企業資金運轉效率，突破企業發展過程中面臨的資金融通問題。鼓勵商業銀行尤其是地方性商業銀行等開展與物流企業合作，通過與第三方物流企業結成的戰略合作關系，深度參與企業的采購與分銷的物流運營，介入企業供應鏈領域，為企業提供融通倉、保兌倉等不同類型的物流金融服務，破解企業在供應鏈中的資金低效占用問題。
第二，借助鄭州交通樞紐優勢在物流行業的集聚效應，重點培育和發展一至兩家以公共倉儲、物流配送、圍繞質押物資倉管估值、監管、拍賣為核心的綜合性本土第三方物流服務企業，依托地區的信息優勢和社會資源整合能力，搭建河南本土中小企業與金融機構的聯連平臺，針對不同客戶的產品和季節性等不同供應鏈呈現的特點，推出針對客戶需要的創新型物流金融產品，提高自貿區企業的資金利用率，促進企業的拓展經營。
第三，要大力發展高附加值服務業和中介業務。河南自貿區作為河南對外開放和政策試點的橋頭堡，是河南經濟發展的增長極，引領著河南產業轉型和產業升級的方向。因此，在自貿區建設過程中要適應和滿足產業轉型升級的要求，發揮其對周邊地區的輻射功能，就必須提供滿足高新產業對生產需求的多樣化需要。與生產發展相配套的研發設計、技術服務、檢驗認證、信息咨詢、會計咨詢、信用評估、法律咨詢與服務、人才服務、管理咨詢、商務咨詢、營銷服務等技術要求高、專業化程度強、高附加值的服務業，對于提高地區產業集聚水平，降低交易成本具有重要意義。因此，河南自貿區在產業發展中要大力引進與發展產品設計、技術服務、檢驗檢測、認證、征信、信息服務、商務、會計、法律等第三方中介服務機構。在自貿區區塊規劃上，辟出專門區域引入生產業機構，提升自貿區技術服務、法律、征信、商務等第三方服務功能的整體水平，為自貿區及周邊地區的產業轉型和產業升級提供良好的配套服務，推動和促進自貿區和河南省的產業集聚。
（三）利用自貿區的政策優勢，針對河南省產業結構特點開展金融業領域的業務創新
金融業作為整個經濟體系的支持部門，對地區經濟的發展具有重要的影響，這一點國內外學界都已取得了共識。河南作為中部省份，相對于沿海發達地區而言金融發展滯后，借貸市場上商業銀行的信貸配給，以及對利益的追求，導致河南省資金多年來一直呈現出逆向外流的趨勢。資本市場和債券市場的高門檻及管制，導致中西部地區上市企業數量偏少，獲取的融資額偏低，能夠通過發行債券融資的企業寥寥無幾。而新的融資工具如風險投資、天使投資、眾籌等融資平臺和融資工具在河南省內的發展明顯滯后，在推動地區創新創業發展上遠沒有發揮出相應的作用。河南省自貿區的發展，要突破目前金融瓶頸的制約，為自貿區企業提供良好的金融發展環境，就必須針對河南省當前的產業結構特點進行金融領域的業務創新。在自貿區的金融業發展和創新過程中，要重點開展以下工作：
第一，積極吸引外資銀行和全國性股份銀行在自貿區內設立分行和分支機構，實現自貿區內金融基礎設施和基本服務的覆蓋。
第二，推動河南省自貿區股權投資基金的發展，為自貿區內新興產業和企業提供創業資金支持。自貿區基于產業轉型升級需要大力發展高新技術產業時，新興產業由于風險較高，往往不能從銀行獲得信貸支持。因此，自貿區發展高新技術產業可以借鑒上海自貿區經驗，對自貿區內具有發展潛力和技術優勢的企業提供多元化的融資方式和資金支持。可以點以銀行、保險、擔保公司等金融機構為核心，吸收社會資本，由政府性相關部門協調組建地區性金融股份公司，為自貿區企業提供借貸、債券發行、股權投融資等多種類型的金融服務。在地區性金融股份公司的運作平臺下，可以試點建立自貿區企業股權流轉平臺，探索自貿區企業之間股權質押、股權轉讓模式。同時，還可以在地區性金融股份公司下設立河南省自貿區股權投資基金，在項目評估的基礎上，按市場估值進行投資入股。在地區設立的股權投資基金對自貿區企業投資入股進行資金支持時，政府還應搭建平臺，與全國天使投資、風險投資基金進行信息交流，為自貿區企業獲取有利的投資機會創造信息交流平臺，提高自貿區內企業股權、債券的融資機會。
第三，借助自貿區的優惠政策和制度創新的機會，大力發展融資租賃業務。融資租賃作為一種新型的金融工具，為企業在技術改造和設備更新過程中提供資金支持，已成為現代經濟社會中企業主要的融資渠道之一。隨著河南省經濟結構的不斷調整，尤其是在發展高端裝備制造、信息技術等戰略新興產業過程中，產業結構由勞動密集型向資本密集型的不斷轉化，必然帶來企業對建設資金的大量需要。同時，機械設備租賃作為工程機械銷售工作中重要的銷售手段，對于開拓國內外市場，尤其是在“一帶一路”背景下拓展國外新興市場，發揮著越來越重要的作用。因此，河南產業結構調整和地區經濟發展可以借助自貿區試行優惠的稅收政策或者對融資租賃出口實行退稅試點，吸引機械設備生產企業和金融公司在自貿區內設立融資租賃企業或金融租賃公司，利用自貿區內的優惠政策，降低融資租賃企業的稅收成本和制度成本，一方面可以吸引眾多的金融公司和融資租賃企業入駐自貿區開展融資租賃業務，為河南省內企業的產業轉型升級提供資金支持，另一方面也可以為占河南省GDP發展半壁江山的重型機械行業利用融資租賃這一新的銷售模式拓展外部市場，加快河南省重型機械產品開拓境外業務創造出良好的配套環境。因此，推動和加快自貿區內融資租賃業務的發展，利用這一金融手段，對于提高河南省機械設備的國際競爭力，加快河南省產業結構調整具有重要意義。
（四）以河南自貿區涵蓋的開封、洛陽為基礎發展文化旅游項目，圍繞中原文化衍生發展音樂、視覺藝術、表演、美食等文化產業
河南作為中部大省，相較于湖北而言，雖然目前在高校資源及人力資源上存在著差距，但河南作為中國文化的發源地，其歷史卻源遠流長。洛陽和開封作為河南自貿區規劃的區域部分是我國唐宋歷史上聞名的古都，遺留下來的歷史遺跡更是寶貴的文化遺產。隨著人民生活水平的不斷提高和消費的不斷升級，旅游成為居民消費的一大支出。河南在實行產業轉型過程中，可以依托于豐富的歷史和旅游資源，以開封、洛陽二地為代表，重點發展文化旅游產業，樹立河南文化旅游的品牌印象。首先，打造一批有影響力的代表性精品表演節目，形成文化傳播效應。目前，開封清明上河園《大宋?東京夢華》、少林寺的《禪宗少林?音樂大典》的精品實景演出已形成了一定的影響力。河南在自貿區的發展機遇下實現產業結構調整，可以聚焦于已經形成知名度的文化旅游項目和品牌，重點進行宣傳和推廣，主打文化牌，形成跨區域的大范圍傳播，擴大文化品牌的傳播效應，以點帶面，擴大河南文化旅游的知名度，提高旅游業在區域經濟中的發展比例。第二，以河南全省旅游城市開封、洛陽、登峰幾地為主，打造“唐宋歷史游”為主題活動的城市旅游聯動。開封作為北宋文化的代表，洛陽龍門石窟作為唐代文明的遺跡，是河南相比于湖北具備的歷史優勢。在當前影視文化“歷史熱”的潮流下，河南可以借助于已有的文化遺跡和歷史，設立洛陽、開封之間“唐宋穿越”旅游專線，開發以“唐宋歷史深度游”為主題的城市旅游聯動。第三，開發和打造具有影響力的文化活動。如以張擇端《清明上河園》為藍本，圍繞策劃開展一系列活動，邀請臺灣知名學者蔣勛等國內外知名學者，舉辦《清明上河園》研討會，在此基礎上開展趣味性活動，如在全國召集令，邀請大家猜《清明上河園》畫中的總人數，以《清明上河園》中所畫人物為原型，舉辦一年一度的模仿比賽等，將文化的影響力由專業學者的范圍通過游戲和活動的方式普及擴大到普通人群，打造地區的文化旅游形象。洛陽、登峰等地均可以在挖掘地方文化典籍和文化內涵的基礎上，以中原文化為契機，策劃和開發具有影響力的文化活動，從而發展與中原文化相關的音樂、視覺藝術、表演、美食等文化產業。
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2002年以來杉杉控股連續入選中國企業500強。然而身為掌舵人的鄭永剛并不滿足于當前的業績，更大膽的提出了“我60歲的時候（2018年），杉杉的蛋糕要做到1000億元至2000億元的規模。”的目標。如何實現這一目標？杉杉集團如何發展？鄭永剛似乎胸有成竹。
2009年初杉杉集團與伊藤忠商社實現全面合資合作，雙方在管理、品牌、技術、國際化等多方面展開緊密對接，杉杉進入一個新的發展時期。鄭永剛以7.5億元人民幣的價格甩賣28%的股份給伊藤忠，換得與其在新能源材料以及投資等各領域的全面合作。伊藤忠方面則派駐了4個人進入杉杉，分別擔任杉杉股份的總裁、總裁助理、首席運營官和副CFO。
2011年9月23日，杉杉與伊藤忠和綠地集團共同投資開發的“寧波中心”首度示人，包括高端現代化購物中心、超白金五星級酒店、國際甲級寫字樓和酒店式服務公寓，預計于2017年完工，總投資額將達到97億元人民幣，分別借重伊藤忠和綠地在城市綜合體開發與房地產輻射方面的專業經驗。
在鄭永剛寄予厚望的汽車用電池開發領域，除了伊藤忠，杉杉還與日本戶田工業合作，戶田工業握有汽車用鋰電池的核心技術，而伊藤忠擁有全球范圍的銷售網絡，通過成立合資公司，相互參股，攤薄自己單干高風險的同時，也與合作方形成利益共同體，同進同退，成為鄭永剛為杉杉未來發展戰略的重要組成部分。
此外，由杉杉集團與日本三井不動產株式會社等共同投資建設的奧特萊斯項目有望成為杉杉跨越式發展的又一重要引擎。
打開杉杉控股的網站之后“杉杉，中國商社”的標語赫然在目。在這里我們似乎找到了答案。
杉杉與伊藤忠商社在服裝、能源、金融、投資、金屬等行業的合作過程中，鄭永剛正借力伊藤忠，將杉杉打造成中國的綜合商社。
“不同于日本的商社，杉杉綜合商社有著鮮明的特色，”鄭永剛指出，其一，日本的綜合商社沒有實體、“只做投資、貿易和各種中介業務”，杉杉則經營著兩大“實體業務”―服裝和鋰電池材料；其二，日本的綜合商社背后有日本財團的支持，杉杉目前沒有財團支持，主要靠自有資金。
然而目前最明智的莫過于通過參股商業銀行，使之建立融洽的合作關系，進而保持資金供應。杉杉近年來不斷通過此種方式布局金融股。
2010年8月31日，杉杉股份公司與浙江稠州商業銀行股份有限公司簽署了《股份認購意向協議書》，以每股6元價格認購稠州銀行發行的股份8242萬股，共計4.95億元，占稠州銀行增資擴股后注冊資本的6.87%。同時杉杉此前還參股寧波銀行，徽商銀行和貴州商業銀行等金融機構。
旗下上市公司中科英華2009年9月12日公告稱，公司全資子公司聯合銅箔（惠州）有限公司（以下簡稱聯合銅箔）與其他出資方共同出資設立人壽保險公司。其中聯合銅箔出資5720萬元，占新公司20%股權，另外80%股權由5家從事不同業務的企業分別持有。
然而目前來講雖然國家對商業銀行的投資方向進行限定，但是對于產業資本控制商業銀行卻沒用限制，例如新希望對民生銀行的投資等等。因此鄭永剛不斷布局商業銀行的目的或許是想成為商業銀行的大股東。掌握商業銀行的控股地位，便意味著可以利用商業銀行的資金優勢為產業資本提供來源。
日本綜合商社從事國內交易，一方面容易形成寡頭壟斷市場，或者是封閉的割據的市場，另一方面又能統一協調，控制流通渠道，既保證了國內市場的需要，也能保護本國產品免受外來影響。總之，綜合商社對于穩定國內市場，加強國內生產及出口協作，理順流通環節和流通渠道，形成全國統一的市場，有著重要的作用。而且，商社憑借其實力和優勢，可以形成一定規模的壟斷，提高在對外貿易談判中的地位從而改善貿易條件，增強貿易協作，避免內部自相競爭，體現出規模效應。
就目前來講。杉杉自身具有兩大核心板塊─服裝和鋰電池材料，服裝板塊處于競爭激烈的行業，要想形成寡頭壟斷談何容易。就目前來講只能靠品牌來維系其競爭優勢。然而近年來杉杉的一些做法確與之相去甚遠。
1999年，杉杉服裝業務的主要平臺杉杉股份服裝業務收入為7.82億元，2010年，服裝業務收入達到15.28億元，經過了11年的積累，收入增幅只有約95%。然而美邦服飾2005年的收入只有9.17億元人民幣，到2010年，美邦服飾的收入已經達到75億元人民幣，增幅達到717.88%。實際上，僅靠服裝業務，運作快時尚品牌“ZARA”的西班牙INDITEX公司2010年實現了125.27億歐元的收入，約合1079億元人民幣。
在1999年，鄭永剛為杉杉服裝業務選擇了一條完全不同的道路。當年，鑒于直營渠道導致存貨高企，鄭永剛將銷售部門全部砍掉，遍布全國的2700余個直營網點被加盟商取代，鄭永剛希望成為耐克那樣只管產品研發和品牌運營的“輕資產”企業。
正是在1999年之后，杉杉失去了西裝市場領頭羊的“寶座”，被雅戈爾取而代之。
對應鋰電池行業而言，杉杉早已深諳技術壟斷的重要性。杉杉是國內最大規模的鋰離子電池材料綜合供應商，其中上海杉杉科技（控股98%）主營自主知識產權的鋰電池負極材料─中間相炭微球（簡稱CMS），CMS年產能1200噸；負極新產品MGS和FSN─1在大規模推向市場后取得不錯的銷售業績。湖南杉杉新材料公司（控股75%）高安全性鈷酸鋰和防氣脹的產品得以成功推出，LMO及三元產品成為2007年該公司的主打產品。東莞杉杉電解液的銷售額與銷售量目前已經排名國內第二位。半年報顯示，2011年上半年，杉杉股份鋰電池材料業務營業利潤同比增長30.52%，毛利率上升5.39個百分點。同時，積極推動鋰電材料現有業務的規模擴張和技術升級，同時推進鋰電產業縱向一體化發展戰略，通過合資、參股等方式尋求向產業鏈上下游擴張。
2011年8月杉杉引入日本專家成立杉杉新材料研究院。決心經過幾年的持續投入和發展，引進一大批一流的技術人才，建設國內規模最大、研發實力最強的鋰電材料研發機構。
然而僅靠這兩大板塊的運營來實現其中國商社的目標還很遠，做大做強杉杉始終是其最終目標。杉杉在十多年前就成立了投資控股的模式，所謂的投資控股就是做核心資產。以前是VC、PE的方式來做投資，現在看重看好一個行業，就以投資者的身份進入，然后控股，而且發展作為投資者的核心資產并加以納入合并報表中。在2007年的中科英華的成功上市使鄭永剛初嘗甜頭，并一發不可收拾。
鄭永剛控制兩個上市公司之外還直接和間接控股的投資基金有6家，這6家公司包括磐石基金、華山資產管理、升陽資本、寧波杉杉創投、蕪湖江東創投、龍田投資等。杉杉控股通過這些合資基金和創司進行著期貨、股權投資、風險投資等投資業務。通過這些基金尋找投資機會，以期尋找另一個集團發展的增長點，以期壯大杉杉集團。
酒鬼酒(000799)：老夫聊發少年狂
行業復蘇與消費升級態勢日益明朗，使得高端白酒和葡萄酒行業明顯受益。近期在茅臺為首的白酒企業紛紛提價的大背景下市場竟然一度出現搶購一空的盛況，顯示白酒行業的黃金時代已經來臨。
酒鬼酒是湖南湘西著名品牌，歷史上一度曾經與茅臺、五糧液齊名，但因4.2億元巨額資金被資本玩家挪用，公司每況愈下，甚至瀕臨退市邊緣。兩年前，國資委直屬的華孚集團核心子公司中糖集團與皇權集團的合資公司收購酒鬼酒36.11％股份，才逐漸將酒鬼酒拉回到正常生產經營狀況。
公司1-9月實現營業收入2.64億元，同比增長39.88％，營業利潤3318萬元，同比增加268.19％，實現歸屬母公司凈利潤3712萬元，同比增加371.92％，實現每股收益0.12元。公司在報告期內銷售收入同比增長39.88個百分點，天相投頤研究所認為這主要是受益于公司簽訂的兩份大訂單。2009年5月21日，公司控股子公司酒鬼酒供銷有限責任公司與珠海市塔鑫酒業有限公司分別簽署了《酒鬼“酒藏”年份酒全國總合同》和《酒鬼優級老酒購銷合同》。合同中約定，塔鑫酒業將在2009年度購進金額為5000萬元人民幣的產品，并于5月30日前交付該筆貨款。大訂單的簽訂是公司營業收入大幅上升的主要原因。在報告期內利率達到78.69％，同比大幅上升5.33個百分點。其中，公司高端產品的平均毛利率在87.2％，銷售量占到公司的85％以上。高端產品的銷售保證了公司的高毛利率。目前公司的毛利率水平在行業中已經處于較高的水平，隨著公司的洞藏酒系列、年份酒系列、原漿酒系列等新產品的推出，公司整體的盈利水平將會穩健提高。
日前酒鬼酒總經理徐可強透露，未來一段時間內，酒鬼酒將在營銷領域投入上億巨資以爭奪中高檔白酒市場。這一戰略調整也是其上任之后最大手筆。
徐可強認為，酒鬼酒是個含金量非常高的品牌，但是在前幾年的波折中，沒有得到應有的打造，使該品牌的知名度均落后于其他同類品牌。“將這一品牌推廣出去是第一要義”。
目前酒鬼酒已經對產品結構進行了全面調整，重新組建經營團隊，高中低檔產品戰略布局已經完成。以2000元價格的酒進軍超高端消費區；g00元區間的高端封壇紫壇20年酒進軍高端消費區；200元到500元的酒鬼酒年份酒進軍中高端消費區，作為戰略副品牌的兩款湘泉原漿酒全面滲透中檔大眾消費市場，物美價廉的五福湘泉等3款酒進軍低端市場。其中，200元-500元的中高端消費區將是酒鬼酒下大力氣爭奪的市場。
南寧糖業(000911)：受益糖價持續上漲
11月23日糖價因云南報出干旱將減產35萬噸而開始上漲，11月30日因民間傳出廣西產糖量只有730萬噸后南寧現貨糖價由穩步上漲步入加速上漲。隨著糖價的上漲，制糖上市企業中受益最明顯的將是南寧糖業。該公司是一家機制糖、機制紙、酒精以及蔗渣漿生產企業，具有一定的區域競爭優勢。公司所屬甘蔗行業是國家支持發展的產業，同時也是廣西和南寧的支柱產業，長期以來享受國家多項優惠政策。
南寧糖業的庫區目前重現中間商和商家排隊買糖現象。進入新榨季以來，各主產區產糖量低于預期，食糖減產得到進一步的強化，商家所簽貨單提不到貨。南寧糖業目前新榨季已開單待提白糖量已超過6萬噸，但生產出的白糖僅3.1萬噸，當前時點下供求矛盾凸顯。截止到11月30日，廣西全區已有58家糖廠開榨，同比上榨季多一家，累計榨蔗446.57萬噸，同比增加138.57萬噸；產混合糖46.98萬噸，同比增加20.28萬噸，由于甘蔗原料不足，預計新榨季可能再度提前結束生產，并導致最終產糖量較08／09榨季仍有小幅下降。近期，現貨糖價明顯強于期貨糖價，南寧現貨糖價從4450元／噸一舉上漲至4700元／噸，已經超過了此前4500元／噸目標價；同時，今年以來“期強現弱”現象得到了一定程度的修復，預判未來期貨糖價將面臨快速上漲契機，突破6000元／噸只是時間問題，這將驅動糖業股上漲。
南寧糖業是糖業股中業績彈性最大的投資品種，糖價每上升100元／噸，公司業績(2010年的每股盈利)能增加0.1元／股(按65萬噸的產量計算)。預計2010年均價在5000元／噸以上。對應的南寧糖業業績1.85元。考慮造紙部分的盈利，預計南糖2010年業績為1.90元。目前屬糖價加速上漲階段，短期建議投資者積極買入南寧糖業。
一汽夏利(000927)：引領汽車板塊發飚
此次國務院常務會議關于汽車消費的相關政策整體維持相對寬松，基本符合預期。汽車下鄉補貼延長時間，以舊換新補貼幅度提高，新能源汽車是示范城市范圍擴大及部分城市擴大至私人購車，而汽車消費金融支持措施亦有望出臺，有利于消費需求提升。政策對中高端轎車、商用車市場影響偏正面，從而推動了二級市場汽車板塊于近期再次發飚，當中走勢強悍的一汽夏利無疑吸引了眾多投資者的眼球。
目前公司本部擁有NBC及夏利兩條生產線，擁有A0級車型20萬輛的產能，上半年開始公司一直處在全負荷生產狀態。公司上半年銷售A0級車型11萬輛，一般來說公司上半年銷量占全年總銷量的55％，按此預計今年公司銷量達到20萬輛應無問題。而對7、8兩個月度銷售跟蹤后，在即將上市的新車型夏利N5及威姿V1的帶動下公司應會在金九銀十的銷售旺季中取得較好的銷量成果，達到全年20萬的銷售目標。公司新的15萬輛的整車基地有望于2010年底建成投產，目前已經開始生產部分新車型(威姿V1)。公司目前擁有1.0-1.4L發動機產能20萬臺，新建發動機一期20萬臺產能已經開始逐步釋放，將為新車型威姿V1提供發動機(TA1，一汽集團設計)。目前，此款新發動機的前期市場反響良好，在新車型配套的同時，公司希望逐步將其用于目前的NBc
平臺的其他威系列車型，進一步解決威系列車型毛利較低的問題。到2010年底，公司本部將基本擁有35萬輛A0級整車及40萬輛發動機的產能，整車及核心零部件生產基本匹配，產能瓶頸問題得以解決。
日前披露的11月份汽車產銷數據顯示，公司單月銷量21167輛，同比增長83％，環比增長32％，1～11月份累計銷售汽車195922輛，同比增長22.2％。隨著汽車行業的全面回暖，以中高檔轎車、沿海等一、二線城市為主的一汽豐田開始出現明顯復蘇跡象，一汽豐田三季度單季為公司貢獻353百萬元的投資收益，這一水平僅次于2007年四季度的最高點。按照年化計算，2010年一汽豐田的贏利有望超過45億，為公司貢獻0-80元以上的每股收益。目前一汽夏利、一汽豐田在國內各大電視臺和平面媒體的廣告投放明顯增多，公司掀起新一輪市場營銷活動，為一汽夏利新車N5和一汽豐田明年的重量級高級轎車新皇冠造勢，兩款新車將成為明年公司業績超預期的關鍵因素。
由于產品結構升級，利潤率的提升將成為公司明年業績增長的主要驅動力，再加上近期政策面的支持和行業復蘇的大背景，該股能夠在當前盤整市道脫穎而出也就順理成章。而在強烈業績增長預期的支撐下，后市仍可看高一線。
獐子島(002066)：國內最大海珍品底播增養殖企業
在農產品價格持續上漲的大環境下，近期水產品走勢喜人，其中海參價格快速上漲的勢頭超過預期，而鮑魚和蝦夷扇貝也出現量價齊升局面。因此，2010年海水養殖公司業績增長的確定性相當高，業績有彈性，是進攻性和防御性兼備的投資佳品，當中的獐子島無疑更是佳品當中的佳品。
公司是目前國內最大海珍品底播增養殖企業，獨立開發海域養殖面積居全國同行業之首，“獐子島”牌商標更被認定為“中國馳名商標”。公司的三大主力品種――蝦夷扇貝、海參、鮑魚價格自2009年谷底反彈，出現了可喜的量價齊升局面，預計2009―2011年公司內生性增長仍能持續。隨著經濟的復蘇，公司蝦夷扇貝價格目前穩定在24元／公斤附近，較年初上漲了47％，超過了去年的平均價格水乎，2009年蝦夷扇貝月度銷量增長率均在50％以上。底播海參價格目前漲至230-240元／公斤，圍堰海參價格也快速上漲至200元／公斤上下，由于消費量或者銷量同比接近，因此價格的快速上漲對盈利的邊際增量并不特別明顯。鮑魚價格從2009年一季度末的145元／公斤快速反彈到220-280元／公斤，不同品種有所差異，預計2010年以上三大養殖品種的銷量與價格仍將維持小幅走高態勢。
在通脹預期下，清潔水域資源的稀缺性會被市場所重視，公司目前擁有的確認海域面積為110萬畝，未來有望擴張到140-150萬畝，為公司未來的產能擴張提供了堅實的資源基礎。公司擁有的海域被認定為“國家清潔海域”，符合海水水質標準中的一類海水水域，這種得天獨厚的水域資源儲備必定會通過適度的估值溢價體現出來。由于璋子島是長海縣的重點支持企業，所以在海域確權方面存在一定的優勢，預計，獐子島還擁有潛在確權海域為50萬畝左右。公司底播蝦夷扇貝養殖產能能占到全國70％，產量占到全國50％左右，具有絕對的壟斷地位。大連是扇貝的主要養殖區，約占全國扇貝產量的90％左右。從2006年開始，大連及其周邊地區扇貝已經連續三年出現大規模死亡現象，而公司底播扇貝由于氣溫適宜，今年畝產提高，產量較去年增加50％左右。由于第四季度是傳統的進補季節，也是海參的銷售旺季，預計海參價格仍會繼續保持高位。
金健米業(600127)：迎接食用油新一輪上漲浪潮
受豬肉、雞蛋價格連續上漲的帶動，畜牧產品價格近期均出現上漲。這又帶動了飼料價格的走高，進而拉動糧價整體上漲，中糧集團旗下的福臨門從12月1日起，開始陸續向全國終端零售商福臨門的提價通知，提價涉及大豆油、調和油、菜子油等幾乎全系列的油品品種。提價的幅度在10％～15％。新一輪的農產品漲價已經到來。投資者可重點關注受益農產品價格上漲的金健米業。
公司是我國糧食系統的第一家上市公司，是首批農業產業化國家重點龍頭企業，國家水稻工程優質米示范基地。公司生產的“金健”牌系列精米在國內具有很高的品牌優勢和市場占有率，方便米粉作為擁有自主知識產權的技術已實現了規模化生產，產品出口歐盟。公司的主導產品有菜籽油、“金健”牌米胚油、米胚調和油、食用調和油、野生茶籽油、茶籽調和油等。在今年的常德市第三屆農業產業化展示展銷會上，公司的“金健”牌純香菜籽油還獲得了“最暢銷產品”獎。無疑，公司將是本輪食油上漲風暴中的最大受益者。
“金健”大米的品牌價值是亮點。公司目前現有15家控股子公司，涉及領域包括糧油、藥業、乳業、食品等，目前最核心的業務是大米業務。公司大米業務有三大看點；(1)大米品牌“金健”牌是全國馳名商標，在全國大米十佳品牌榜中排名第三；(2)地處湖南省，湖南省是我國水稻大省，具有區位優勢，公司有五大大米生產基地，生產基地面積約為320萬畝；(3)營銷網絡較為完善，公司的營銷網絡以7個分公司為基點，擁有1個全國物流中心，涵蓋全國約100多個城市。
近期公司在常德德山工業園區投資2億多元建設了集精米制造中心，高科技健康食品中心和科研開發中心于一體的現代化金健糧食工業城，年產銷優質大米10萬噸。公司還在黑龍江，四川等地，選擇有原料優勢和生產加工優勢的糧食企業進行合作經營，實行供，產，銷屬地化。形成了長江以南以湖南為中心，東北以黑龍江為中心，西南，西北以四川為中心的區域化經營格局，使優質大米加工達到了年產30萬噸的生產能力。
此外，公司還具備強烈的資產重組預期。公司大股東是中國農業銀行常德市分行，按照商業銀行法規定，金融機構不得持有非金融機構股權。中國農業銀行常德市分行2006年6月受讓公司股權時承諾在兩年內處置已持有股份，目前兩年的期限早已過去。2009年9月29日，公司公告稱，監管部門現場檢查發現“公司大股東中國農業銀行未能履行其在兩年內處置其持有股權的承諾”，責令其整改，公司已向大股東行文匯報，協助開展重組工作。市場人士認為，“金健”大米的品牌價值或是對潛在重組方的最大吸引。
兩面針(600249)：或將是八角價格上漲的受益者之一
公司的前身為柳州市牙膏廠，后經改制、募集成立股份有限公司，目前主要經營牙膏、家用衛生、包裝用品及日用化學品、洗滌用品等的生產銷售，同事開展紙品加工，制藥及自營和各類商品和技術的進出口。
牙膏行業龍頭企業。公司是全球最大中草藥牙膏生產企業之一，是國內牙膏行業唯一獲準設立博士后科研工作站的企業，目前已完成了《兩面針鎮痛、抗炎和止血活性成分的研究及應用》課題研究。公司擁有年產6億支牙膏的生產能力，生產中的投料、制膏、灌裝等工藝及設備已穩居世界先進水平。
生物醫藥概念。公司下屬的億康藥業公司順利通過國家GMP認證，擁有先進而配套的制藥工藝與設備，可生產高質量的150個國藥準字號的中、西藥，其中蒼鵝鼻炎片等十一種著名藥物公司獨家擁有知識產權。公司產品暢銷中國大陸各省、市、自治區以及港澳特別行政區，并遠銷北美、西歐、南亞、非洲等國。
竹漿紙一體化產業。今年3月份，公司與柳州市兩面針旅游用品廠共同出資組建柳州兩面針紙品有限公司，以現金及實物合計約2.2億元出資額占其股權的84.62％，該公司主要經營紙品加工，紙及紙制品的銷售，衛生巾、尿巾及其他家庭衛生用品的銷售、投資與管理，公司力爭用較短的時間，打造兩面針竹漿紙一體化經營平臺，做強做大竹漿紙一體化產業。
公司持有中信證券6653萬股，是兩市最著名的“中信影子股”；此外，兩面針還持有多家銀行以及公司的股權，包括柳州市商業銀行1000萬股，占總股本的2.96％，廣西北部灣銀行5％股權，柳州恒達巴士股份公司15％股權，柳州市億康投資發展有限公司16.67％股權以及部分基金和其他上市公司股票。金融資產是兩面針最重要的資產，占其總資產的比重超過50％。
繼大蒜和金銀花狂漲之后，近期辣椒和生姜亦開始價格走高。究其上漲的理由，莫不以防治甲流的名義。其實，說到真正的防治甲流，八角無疑才是真正的王者。因為八角科植物的果實中莽草酸含量較大，在八角的甲醇提取物中莽草酸含量超過10％，所以被作為提取莽草酸的重要資源植物；而莽草酸則是生產達菲的重要原料!
事實上，八角價格的上漲已經早有苗頭。從4月中下旬的3元到3.5元，再到4元、4.5元，6月份后，八角價格突破10元，并在7月份摸到15元。10月底以來，八角的價格走銷明顯加快，受產地價高影響，市場看好后市者人氣大增，價格也由16―17元升為18―20元。業內人士介紹，事實上，現在21元也很難買到貨。
此前兩面針在融水縣建立南藥藥材種植基地，有望成為全國有影晌力的中藥材GAP種植基地和國內最大的南方天然香料基地，其大面積種植的正是八角!因此，兩面針有望在八角價格持續上漲中受益良多。
百聯股份(600631)：大上海的商業“明珠”
公司是國內商業零售行業的龍頭企業，擁有大量優質商業資產。公司在上海市主要的70家百貨店零售額中占有28％的市場份額，并在市內前20強單體百貨店占有40％的市場份額。主要門店中，持股64％的第一八佰伴仍舊占據榜首，2008年凈利潤2.9億元；持股100％的東方商廈2008年凈利潤1.0億元。隨著2010年上海世博會日益臨近，將推動上海旅游業和商貿零售業的發展，公司必將從中受益。此外，公司還擁有大量金融股權投資，持有海通證券、申銀萬國證券、東方證券等股權，其估值優勢明顯。
公司現有百聯又一城和中環購物中心兩家，又一城于2007年開業，2008年實現凈利約13007J元。中環購物中心于2008年開業，建筑面積24:7萬平米，相當于百聯又一城的2倍，預計2009或2010年即可實現盈虧平衡。目前，公司積極嘗試增加百貨中的餐飲、娛樂等功能性區域，比如將八佰伴地下一樓全面改造成超市。百貨多功能化一方面提高租賃物業的比重，提高了毛利率；另一方面能滿足全家逛街消費的需求，“吃喝玩樂”全覆蓋，延長顧客停留時間，增加商機。此外，奧特萊斯是公司近年來業態創新的一大亮點：青浦奧特萊斯項目屬全國奧特萊斯業態中最為成功的一個。項目物業全部自有，仿造國外奧特萊斯建造2層商鋪結構。初建時，入駐商家比較謹慎，很多都選擇扣點的模式，而非租賃模式，因此其充分分享商戶銷售的快速增長，近年來增速保持在80％以上。公司計劃明年開設浙江奧特萊斯，嘗試異地復制，未來前景不可限量。
此外，公司還具備一定的重組預期。2008年8月，上海國資委確定了6大國企改革集團，公司大股東百聯集團就是其中之一，而上市公司將定位為集團旗下百貨和購物中心資產整合的平臺。目前，百聯集團下轄百聯股份、友誼股份、物貿股份、第一醫藥、聯華超市等5家上市公司，因此在上海國資整合的大背景下，公司作為百聯集團的核心企業，未來一旦成為百聯集團百貨及購物中心的整合平臺，盈利能力以及市場控制力有望進一步提升。
青島海爾(600690)：家電龍頭 資產注入預期強烈
2010年的家電消費補貼政策定調為“穩中加強”，對市場而言將起到定心丸的作用，部分政策更是優于市場預期，這對家電企業無疑是有利無弊，當中龍頭青島海爾將是最為受益的企業之一。
公司是全球家電行業龍頭企業，主要從事電冰箱、空調、電冰柜等白色家電產品的生產與經營。受益于家電下鄉、以舊換新以及房地產復蘇等經濟基本面和政策面的刺激，公司呈現典型的業績增長勢頭，未來兩年仍可看好公司的經營。
日前公司了關于面向集團收購海爾電器股權事宜的進展公告。公司與集團、交易所等方面已基本達成一致，只待合同簽署和董事會、股東會以及各級部門的正式審批，未來的進度將加快，預期明年一季度之前將實現并表。本次公告給出以下幾點重要信息：一是青島海爾受讓海爾集團持有的海爾電器31.93％股權事宜，雙方已基本達成一致，等待合同簽署和交易對價的確定，如完成本次交易，公司將持有海爾電器51.31％的股份；二是與聯交所關于豁免面向流通股東進行要約收購一事的磋商已獲得聯交所的原則性答復；三是該等事項尚需公司董事會、股東大會、相關政府部門及海爾集團的批準。海爾電器的主要資產為洗衣機和熱水器的制造與銷售，這兩塊業務的利潤率水平屬于白電行業中比較高的，預期2010年可實現5億元左右的凈利潤，假設全部由現金收購資產，若明年初并表，則可為公司增厚每股收益0.12元。
自從在A股上市的青島海爾作為集團資本平臺的戰略地位被明確以后，從股權激勵到集團公司增持，再到本次資產整合，以及未來仍可預期的海外白電資產的整合，青島海爾展示出了過去未有過的積極的變化。業內人士認為，家電消費刺激政策下，在行業需求向上的背景下，結合資產整合、改善關聯交易帶來的費率下降等，公司比其他家電品種更多了事件促發帶來的股價刺激因素。完成資產整合后，公司將形成多元化的白電經營平臺，各方銷售、采購等資源能夠形成更好的利用。
海外上市波折
與現在紅得發紫的現狀不同，2003年12月，中國人壽開始在香港招股，H股IPO最終定價為3.59港元。當12月18日開盤時略有高開，價格達到了4.55港元。之后一直低迷。究其原因，主要是由于作為國內上市的第一家保險股，海外資本并不熟悉；第二，相對平安的股份制公司而言，中國人壽的國有背景令海外機構遲疑；第三，中國人壽為了解決歷史遺留的高利率保單問題，采取了“母子公司”剝離上市的模式。再加上2004年3月間，由中國人壽（集團）引發的巨額違規事件，使中國人壽在美國成了被告。到了2004年5月17日，中國人壽的股價，下跌到3.80港元，差點跌破發行價。
隨后，中國平安在H股上市，同時匯豐對平安的入股，使得中資保險公司在外資投行眼中有了一個令人信服的標尺，市場對保險股開始看好，中國人壽的H股價格也開始上揚。三年后的2006年12月22日，中國人壽收盤創下24.65港元的新高，整個漲幅超400％。往績市盈率56倍，預期市盈率34倍，甚至分別超過了中國平安的兩個市盈率指標。這都是遠超國際同業水平的數字。
中國人壽董事長楊超2006年12月25日登陸A股路演時解釋，18.16元-18.88元這一A股發行價格區間的確定，是在中國人壽H股12月22日前30日均價19.51港元的基礎上，按照現行匯率折扣7.4%-3.7%做出的，綜合考慮了詢價結果、公司基本面、H股股價、可比公司估值水平及市場情況。而進入2007年，中資保險股表現蓋過港指風頭。新年前兩個交易日，中國人壽上漲5.80%至28.25港元。而1月4日盡管受整個市場的影響，但仍然報收在27.15港元，全天最高上摸28.75港元。這組數字足以說明，中國人壽回歸A股，影響是相當深遠的。因為中國人壽占了幾個第一：第一只保險股票、第一只回歸藍籌股以及是中國最大的保險公司。因此招商證券研究報告稱，中國人壽一直在被低估。他們給予其一年35元，三年90元的目標價。
下圖是中國人壽港股走勢。
為何被看好
在業內人士的眼中，保險股是優質籌碼，是因為保險公司目前正處于有較大收入而有較少支出的黃金投資季節。以壽險為例，根據保險的支付經驗來看，只有投保對象在65歲之后，才會迎來支取保險的，而目前國內保險才發展20年，即使算上較早期投保的人群，保險公司的客戶主要集中在中、青年，這還沒算上富裕起來的家長為小孩子投保的情況。未來20年里，保險公司將呈現出高速增長的態勢。因此有實力、愿意長期投資的資本，在尋覓到合適管理層后甚至愿意開一家保險公司來分享這個行業高速增長帶來的機會，而對于一些境外機構來說，在股市上，選對占領導地位的公司，通過股權投資，來獲取高額利潤，無疑是穩妥的選擇。另外，中國人壽回歸A股，不僅給內地市場輸入了新鮮血液，同時也對在香港上市的中資金融股形成一定的利好預期，股價屢創新高。無論是銀行股還是保險股，中資金融類股票近期在人民幣升值的驅動下一路攀升。以中國人壽為首，經常全線上揚，并屢屢帶動H股指數創下新高。究其原因，主要還是因為其受到中國人壽發行A股的刺激，由于市場普遍預期中資保險股A股定價將會比較高，上市后表現會非常出色，在港中資保險股幾乎全部受到了資金的大力追捧。
同時，國際大型投資行也普遍認為，內地保險行業未來將具有強大的發展潛力。國際權威評級機構標準普爾近日發表報告稱，內地保險滲透率低、經濟增長迅速，因此該行業仍將保持強勁的增長潛力。
近年來，中國人壽始終保持在中國內地壽險市場的領先地位，并且以20％以上的速度繼續高速成長。2005年全年，在中國會計準則下保費收入(未經審計)共計1606.81億元，而中國人壽的年報表明，在香港會計準則下全年收入合計達人民幣982.12億元，比上年增長27.87%，凈利潤達人民幣93.06億元，同比增長29.77%。截至2005年12月31日，公司總資產為5592.19億元，投資資產為4943.56億元，投資收益率為3.86%(不含應收投資收益)，市場份額為44.07%，公司的內含價值為人民幣1139.54億元，較2004年增長26.51%。
中國人壽擁有最大的全國性客戶群體，是中國唯一持有全國營業執照并建立了全國性分銷網絡的人壽保險公司，其營銷網絡遍布城鄉，擴展到每個縣級行政區域及部分鄉鎮。截至2005年6月30日，中國人壽在全國擁有約66.3萬名個人人、9300多個營銷網點、4000多家分支機構，約12000多名直銷人員及88200多家分布在商業銀行、郵局、信用社的銷售網點，另與多家專業保險公司和保險經紀公司進行長期合作，同時擁有約6554萬份有效的個人和團體壽險保單、年金合同及長期健康險保單，1.5億份個人和團體意外險及短期健康險保單，擁有和管理的有效長期壽險保單超過1.2億份，并為所有長期和短期保單客戶提供過共計6億人次的服務。
回歸之旅沖擊波
中國人壽的回歸將為A股市場創造出一個全新的板塊――保險板塊。中國人壽的出現意味著A股市場即將告別沒有保險股的尷尬境地，為股市創造出了一個新的板塊――保險板塊。如果說招商銀、華夏銀、民生銀、浦發銀、深發銀、工行、中行代表著銀行板塊，中信證券、宏源證券代表著證券板塊，那么，中國人壽無疑是未來保險板塊的領頭羊。相信隨之而來的將會有同樣回歸的中國平安、中國人保，甚至其他籌劃直接在A股上市的保險公司，他們將與銀行板、證券板形成三足鼎立的金融板塊，為股市提供更多的優質股票，推動A股市場更為穩定、健康的發展。
年底的資金面本來就有緊張的預期，且工行新上市不久，對于中國人壽來說，其發行募集資金規模并不亞于銀行股，中國人壽的上市是否會給股市帶來資金面的壓力？
分析可以發現，保險公司發行募集資金，并不會給A股市場的資金造成實質性的壓力。一方面是因為目前新增基金的發行規模非常大，以嘉實策略增長基金為例，在一天內就募集資金達到400億元，以此觀之，年底的資金面壓力并不悲觀。另一方面，對于A股市場來說，缺乏的并不是資金，而是優質股票，各機構握有大量資金的同時，都在尋覓質量上乘的籌碼，中國人壽這個保險公司優質新股不可能不吸引場外資金的注意，更多的場外資金入場有利于推動股市成長。
中國人壽、中國銀行、工行這類的優質大盤股的不斷入市，有利于促進國內股市的理性回歸，推動股市的健康成長，有利于A股市場的國際化。因為從宏觀上看，由于香港資本市場是一個國際資本市場，具有國際化的投資理念和價值評估水平，因此兩地市場的聯動有助于提升內地市場的國際化進程。H股與A股市場的聯動性正在逐漸增強，由于受中國人壽回歸A股的影響，從近期H股指數的表現來看，其與內地市場幾乎每天是同跌同漲，而且不光是指數聯動，甚至也出現了板塊聯動的現象。隨著A+H股數量的不斷增加，回歸A股企業的規模逐漸增大，在兩地市場中的權重越來越高，從大趨勢來說，香港資本市場與內地資本市場的關聯性將進一步提高。相較于國際化的香港資本市場，A股是一個相對封閉的資本市場，由于整個A股市場盤子小，更容易受到不良機構和資本的慫動和控制，這幾年A股市場正是由于上述原因幾乎徹底崩盤。而和H股的聯動，同漲同跌，那么對國際市場信息反應靈敏的H股的變動勢必聯動A股做出同樣反應，這樣可以使得A股市場更為國際化，減少A股市場受少數利益集團操控的現象，使得A股市場真正能循著市場化的腳步進化發展成熟為一個真正開放的、國際化的股市，最終受益的是我們的國民經濟。
隨著國壽A股上市，保險板塊的形成，我們又多了一個從全新角度了解保險行業的窗口。而且，中國人壽回歸A股募集資金近300億元，使得國壽擁有更好的資本充足率，以更多的資金投入到提升團隊素質，加快產品研發，改善加強營銷網絡質量等等各方面，有利于和外資巨頭的競爭，加快國內保險企業的升級分化。這一方面對其他中資保險企業而言，將更加難以超越中國人壽，同時也將促使緊隨其后的大型保險公司更加努力，逼迫中國平安加快回歸步伐，逼迫太平洋、新華加快籌劃上市，也使中小型保險企業不得不選擇更為專業的細分市場去生存，最終加速國內保險的升級。
與國壽同在香港上市的中國平安和人保一直由于A股市場的低迷未敢試水回歸，經過此番國壽的成功回歸，無疑為他們回歸A股市場注射了一劑強心劑。可以想象要不了多久，平安和人保將陸續回歸充實到A股保險板塊中去。
