時間：2023-05-29 17:24:36
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇創業投資概念股，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
創業投資，簡稱創投。相比較于一般的投資，創業投資不僅投入資金，而且創司運用長期積累的經驗、知識和各種資源幫助企業進行更好的經營與管理。創業投資的領域以高科技行業為主，傳統行業為輔。
創投概念，指主板市場中涉足風險創業投資的上市公司，并有望通過相關項目在國內或者國外創業板上市獲得收益的上市公司。
創投概念包括廣義和狹義兩種。廣義的創投概念，包括持有準上市公司企業股權的公司和傳統行業中已經或正在以創業投資為渠道實現產業轉移和產業升級的公司。
狹義的創投概念股是指參股創司的上市公司，創業板成立后，隨著相關創業投資公司大量投資項目在創業板的上市，相關上市公司將獲得直接的經濟利益。
完善的價值創造鏈條
創業投資不僅僅是為企業提供融資便利，創業投資企業還有著自己的價值創造鏈條，即價值發現、價值管理、價值實現。對于一個成功的創業投資企業，在這三個環節中都各有獨特的競爭策略與優勢。
價值發現是一個優秀項目的尋找過程，找到物超所值的行業和公司是這一階段的核心任務。對于產業趨勢的把握與公司的議價能力是這一階段最重要的兩個要素。除此以外，還需要品牌、渠道、達成交易和投資決策等能力。其中對產業趨勢的把握要求公司從戰略的角度、從更長遠的角度看問題，發掘企業的價值。
價值管理是三個環節中最核心的環節，也是決定創投企業是否創造價值、創造多少價值的關鍵。創投企業依靠自己的經驗、智慧與各項資源，為企業提供比金錢更有價值的東西。價值管理可以大致分為三個方面：
第一，為企業設定長期的戰略規劃。對于一個企業來說，要有一個長期規劃，再根據市場的變化做一些微調。舉例來說，有一個企業有兩部分業務，第一部分業務的利潤率很高，而第二部分業務不僅沒有優勢，還連年虧損。作為原有企業的管理層，每年將第一部分掙到的錢拿來彌補第二部分業務的虧損，結果企業的發展停滯不前。而作為一個創投企業，則要求你對公司的長遠做出規劃，不看好的業務要果斷地予以處理。
第二，通過新投資者的介入理順企業的管理和激勵制度。中小型企業在公司治理方面，很多都是一言堂，沒有人能夠和公司的領導平等地交流。而通過新進投資者的加入，可以發現公司許多潛在的問題，促進公司更快地發展。
第三，運用自己的資源優勢彌補公司關鍵領域的缺陷。攜程旅行網最早是一個旅游的門戶網站，作為網站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式，創司就幫助攜程做了一個兼并和收購，一個是訂票的公司，一個是訂旅館的公司，恰恰是做了這兩個收購，給攜程網帶來了很大的盈利份額。
價值實現作為風險投資價值鏈的最后一個關鍵環節，也是與收益直接相關的一個環節。價值實現包括退出時機的選擇，退出方式的選擇及退出之后戰略投資者的選擇。在中國目前資本市場欠完善的背景下，許多優秀的創投項目只能謀求海外上市或者以重組、并購的方式實現退出。
最典型的一個例子，就是無錫尚德太陽能電力有限公司。2001年1月，施正榮博士帶著多年積累的在光伏領域的豐富知識和經驗回到中國，創建了無錫尚德太陽能電力有限公司。三年時間，產能增加超過了12倍。通過不斷地技術創新，尚德太陽能電池增強產品的性能和質量持續提高，“Suntech”成為國際光伏行業的知名品牌。2006年，尚德公司已經成為全球最大的太陽能電池制造商之一，目前公司的市值已經超過了60億美元。江蘇高科技投資集團參股的創司于2001年對尚德電力進行種子期投資，尚德公司于2005年12月15日在美國紐約證券交易所掛牌上市，江蘇高科技投資集團參股的創司從投資到退出，4年多的時間里投資回報率達到了17倍。
多元化的經營模式
經過近十年的發展，創投行業初步形成了“創業投資+孵化器”的基本模式，并在此基礎上衍生出許多不同的經營模式，以適應市場化的要求。
主流創投模式：選擇符合投資標準的創業企業，提供創業資金和相關的專業增值服務促進企業迅速成長，并通過資本市場完善的退出渠道，獲得資本增值收益。
戰略投資模式：通過目標收購-資產重組-注入資源-企業再造-增值轉讓-獲利退出，最終實戰略收購和產業重組的目標。該種模式成功與否取決于產業的整合經驗、注入資源的儲備和明確的退出渠道三大要素。
LBO/MBO模式：以戰略投資者身份聯合企業內外部管理者，共同參與企業資產的并購重組與整合。此模式在西方資本主義發展階段曾經盛行一時，在歷史上起到了良好的示范作用。
迅速擴張的市場容量
中國的創投行業在過去幾年發展迅速。從下表中可以看出，2002年中國創投行業的總投資金額僅僅5.34億美元，而到了2006年，創投行業的總投資額已經達到了21.81億美元。短短的5年時間，總投資額已經是原來的4倍了。并且在2005年和2006年，總投資的年度增長率呈現出加速增長的趨勢，投資的年度增長率分別達到了63.7%和52.5%。隨著扶持政策的出臺和多層次資本市場體系的日益完善，在可以預見的未來幾年，創投行業將迎來春天，行業的容量和項目數量也將急劇上升。
但是值得注意的是，外資在中國創投市場中占據了絕大部分的份額，2006年，中資的投資金額僅占全部投資金額的6.8%，而外資的投資金額占據了85.2%，如果算上中外合資的部分，這一比例還要提高。隨著相關扶持政策的不斷出臺和落實，本土創投企業所占的比例將逐漸擴大。因為從國家的角度看，創業投資一方面要實現國家產業升級，提高經濟發展的質量；另一方面，在高科技行業，國家希望本土企業拿到控股權，這樣在產業升級完成后，才能夠最大限度地分享由此帶來的經濟發展。
差異懸殊的收益率
創投行業中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續性。因為創業投資的價值創造經歷了價值發現、價值管理和價值創造三個過程，中間的每一個環節都反映了團隊的管理和運作能力，是一個系統工程。
有機構曾經對中外近100只創業投資基金進行了調研，其中有6只基金在長達五年的時間里內部收益率均保持在30?40％，并一直處于前20名之列。這也印證了我們的觀點――相對于投資風格和投資領域，創投團隊更為重要，它決定了一個創業投資公司收益率的高低。
退出渠道的選擇
退出機制一直是阻礙創投行業發展的關鍵因素。從下表中可以看出：在2006年，上市是創業投資的主要退出方式，其在全部退出方式中占比達到了43.4％，但是大部分企業選擇了海外上市作為主要方式，比例占到了33.3％，而選擇國內上市的只有10.1％。由于缺少創業板，國內資本市場并沒有成為創業投資企業很好的退出渠道和價值實現方式。
創業板的潛在客戶就是有融資需求的中小企業。根據其不愿在A股上市的原因，可分為三類：第一類企業不愿意上市的主要原因是對中國內地證券市場的不認同。他們認為上市過程漫長且充滿不確定性，不愿投入巨大的制度成本。第二類為上不了市的企業。即資產規模、盈利年限等不符合主板市場和中小板市場上市標準的企業。第三類為選擇海外上市的優質企業。此類企業對于海外證券市場的認同度比較高，認為海外市場可以充分滿足企業的再融資需求，能更嚴格地規范企業的經營管理，而且國際化可以提高企業的知名度，具有品牌效應。
隨著股權分置改革后全流通時代的到來，及創業板成立后多層次資本市場體系的建立，上市的過程將更規范，效率也會更高，企業對于中國證券市場的認同度也會隨之增加，繼而，第一類企業的態度將會慢慢發生變化。
創業板是多層次資本市場體系中的一部分，其上市的條件將更加寬松，上市的標準一定會低于主板市場和中小板市場，給那些有良好發展前景，但是不符合標準的中小企業提供了發展機會。這部分企業將是創業板的主要目標群體，是目前中國創業投資公司的主要投資項目。以深圳創新投資集團有限公司為例，深創投的高層透露，其儲備項目相當豐富，僅2007年上半年接洽的項目就超過500個。
第三類公司是目前中國經濟中的明星企業，如新東方、如家酒店和無錫尚德等公司，這類公司考慮更多的是上市后對于企業未來發展的影響。我們認為，其一，中國作為目前世界上經濟發展最快的國家之一，其受到的關注度將越來越高。其次，中國經濟目前面臨著流動性充裕的狀況，并且這種狀況有望長期維持，所以隨著資本市場制度的建立，再融資的審批和進展將會產生質的飛躍。
隨著股權分置后中國資本市場融資功能的重啟和創業板的推出，加上《關于外國投資者并購境內企業的規定》的出臺，本土IPO的比例將大幅度增加，創投企業的價值鏈將更加完整。
關注創司的兩大理由
創投概念隱含巨大投資機會
近期創投概念股的上漲雖然有市場炒作的成分，但以理性的角度看待創業板的推出，創投概念股決不僅僅是概念，其后隱含著長期巨大的投資機會。
一方面，作為廣義創投概念股的遼寧成大、吉林敖東、雅戈爾、南京高科等股票已經向市場證明，通過上市，企業持有的股權價值將得到成倍提升，持有相關上市公司股票的投資者將得到豐厚的回報。
另一方面，股權分置改革之后，中國的資本市場已經步入正軌，目前最為缺乏的就是優質的上市資源。股市恢復融資功能以來，對于新上市的公司，特別是具有高成長性的中小公司，市場給予很高的溢價。截至9月7日，2007年在深圳中小板上市的企業達到62家，其中8月份上市的公司有21家，其上市以來的平均漲幅為289.63％。在中國宏觀經濟長期向好和資本市場不斷發展的大背景下，市場對于小市值、高成長性的中小企業給予了充分的肯定。
創業投資推動產業結構升級
其他國家和地區創投行業發展的歷史經驗告訴我們，創業投資是推動一國經濟發展和產業結構升級的重要路徑。
上世紀90年代是信息技術時代，美國進入了持續時間最長的一次經濟擴張周期。主要原因是在創投基金的興起和資本市場不斷完善的背景下，以硅谷為代表的高科技產業日益崛起，高科技公司紛紛在納斯達克上市。有資料顯示，1994?1996年，美國經濟在創業板的推動下，開始轉型，作為傳統經濟的帶頭產業――汽車和建筑業對于經濟的貢獻率分別為4％和14％，而同期的高科技產業對于美國國民生產總值的貢獻超過了27％。創投行業的扶持政策和完善的退出機制是企業創新和產業結構升級的前提條件。
上世紀60年代的中國臺灣憑借廉價的勞動力資源，依托傳統工業的發展實現了經濟的起飛。但到80年代后，勞動力成本提高，經濟發展出現了停滯。對此，臺灣政府出臺了眾多措施，發展創投行業和風險投資行業，并大力推行二板市場的發展。據統計，1983?1998年，創司帶動了約5600億臺幣的高新技術產業資本的形成，為臺灣經濟的轉型立下了汗馬功勞。90年代至今，臺灣電子產業的生產量在世界首屈一指，創業投資帶來的是經濟擴張的長周期。
中國目前處于重工業化過程中，推動經濟強勁增長靠的是廉價且優質的勞動力、巨大的資金和資源的投入，但卻由此帶來了環境的日益惡化。中國的人口紅利在短期內雖然不會結束，但是如果中國不能夠在未來的10?20年中實現產業升級，優化經濟發展的結構，中國的可持續發展將無從談起，創投行業作為產業升級的突破口，長期來看，在外生力量和內生力量的雙重推動下，將會得到巨大的發展。
把握兩類投資機會
隨著創業板的推出，創投行業的春天即將到來，而相關的投資機會值得投資者關注，建議把握兩類投資機會。
第一類：關注持有主要創司大比例股權的上市公司。
這主要是由于三個因素決定的：一是創投行業的收益率波動較大，但是優秀的創業投資團隊能夠憑借其強大的資源、管理和戰略規劃，持續實現高于行業平均水平的回報率。
二是主要創司雖然處于國內行業中的領先地位，有著眾多的項目儲備，但是項目的平均水平并不高，創業板的推出將大幅增加其上市項目的數量，帶來直接的經濟利益。以深創投為例，早在2000年擬設立創業板時，當時提出首批推薦的15家企業中就有深圳市創新投資集團參股的6家。07年上半年深創投共考查了大約500個項目，其中投資了21個項目。預計兩年內這些投資項目中的九成將會實現上市，公司高層還表示在未來2?3年每年都會有5?10只股票在國內上市。
三是只有持有創業投資公司大比例股權的上市公司才會對公司的凈利潤產生顯著的影響，提升上市公司的價值。建議重點關注的上市公司有紫光股份、大眾公用、綜藝股份、杉杉股份、電廣傳媒、錢江水利和北京城建。
第二類：關注屬于傳統行業的上市公司中，已經或正在通過參股創業投資公司實現其產業轉移與產業升級的上市公司。隨著這些公司戰略規劃的日益清晰，將具有長期的投資價值。
“科學只是太年輕，還不能理解一切真理。”這是《達?芬奇密碼》一書的作者丹?布朗（Dan Brown）在其懸疑小說《天使與魔鬼》中的經典話語。在丹?布朗看來，科學和信仰并不是敵人，只是由于科學太年輕，因此，教會讓他們停下來，放慢腳步、思考、等待。天使還是魔鬼？無人可以妄下判斷，正如VIE模式。
有人說，VIE模式是個魔鬼，因為它的誕生就是為了規避政府的審批和監管，從出生就帶著原罪。也有人認為VIE模式是個天使，正是由于它的誕生才解決了當時在《關于外國投資者并購境內企業的規定》的限制下，中國公司海外上市的結構問題。“VIE模式的出現和存在有著特定的歷史原因，雖然從表面上來看，政策對于一些合資企業的審批沒有什么問題，但是實際上合資企業辦理審批手續需要很長的時間，進而導致了投資機構在投資以及企業上市時有著種種約束，”北極光創投創始合伙人鄧鋒認為：“VIE模式是一個不得已的產物。”
VIE模式作為一個“不得已的產物”已經“合法”的存在了多年，然而,就在今年年中，馬云以“VIE非法”為由，單方面終止了VIE協議，進而以極低的價格將支付寶從阿里巴巴集團轉移到了自己所控制的內資企業，將支付寶的股權進行了一個乾坤大挪移。也正是因為馬云與雅虎和軟銀之間的這場戰爭，使得VIE模式開始被人們所質疑。人們開始擔心，若VIE模式被清理互聯網行業或劇變。
VIE的純真年代
“沒有VIE，就不會有中國新行業的誕生，正是VIE孕育了大量在中國環境下不能生存的世界級企業。”一家中國在納斯達克上市公司的CEO張兵（化名）憤然道。
在過去的10多年間，中國那些優秀的互聯網企業就是通過VIE模式才敲開了海外資本市場的大門，盡管在設計之初只是用在在美國上市的項目，特別是用在電信行業，后來才慢慢擴大到傳媒、教育、互聯網、金融服務等領域中。
誠然，VIE模式的誕生伴隨著諸多的無奈，它不過是金融市場中的一個變通產物，然而不可否認的是，VIE模式已經成為了資本市場上重要的一部分，很多中資概念股能夠順利獲得外資創業投資機構的融資并且在海外成功上市，都是通過這條渠道，可以說，VIE是很多中資概念股上市的必由之路。
當年在美國加州的一塊30英里長、10英里寬的狹長地帶誕生了谷歌、英特爾、eBay、雅虎等一大批著名企業而令硅谷成為人們心目中的創業圣地，也因此奠定了創業投資機構對于TMT領域根深蒂固的熱衷，紅杉資本就是依靠著對谷歌、YouTube以及甲骨文等科技企業巨擘的投資，不僅贏得了財富，也同時贏得了名聲。
然而在當年的中國，很多產業都需要在牌照的管制之下生存，特別是外資創業投資機構所感興趣的互聯網、新媒體等敏感行業都受到投資的限制，而中國國內那些有牌照和資質的企業卻又因為缺乏資金而難以發展壯大。
既然外資機構不能設立這一類的公司，那么不如將資金投資給這些國內的企業，雙方一拍即合。然而對于外資創業投資機構而言，逐利的本性迫使他們需要上市后在二級市場通過拋售股票來獲得回報，因此這些接受外資投資的中國企業絕大多數要選擇海外上市。
1999年，信息產業部認定互聯網內容服務（ICP）為電信增值服務，新浪不得不因此重組，剝離了禁止外資介入的ICP業務。新浪將原有的ICP業務以及資產從母體公司四通利方剝離出來，成立了一個全新的純內資企業――北京信息服務公司，由CEO王志東和COO汪延以自然人身份持股。隨后，兩人又以自然人身份成立新浪互動廣告公司，來經營網站的廣告部分。盡管剝離之后，只有四通利方走向海外上市，然而四通利方與兩家純內資公司簽訂了包括軟件技術服務協議、顧問服務協議、股權質押協議等在內的一系列控制協議。這個方案得到了信息產業部的認可，也就此成為了互聯網企業海外上市的重要模式，搜狐、網易、新東方、騰訊、百度等在海外上市時皆采用了這個模式。“可以說，如果沒有VIE，就不可能有中國互聯網行業。”IDG合伙人熊曉鴿如是說。
忐忐忑忑走過10年
在新浪架構成功的獲得信息產業部的認可而海外上市之后，VIE模式也在與制度之間博弈過程中慢慢完善著。所有采用VIE架構上市的企業都會在招股說明書風險提示的最后一行說明，采用此模式存在著一定的風險，而當相關部門不出來說話的時候，這個模式也就被人們大膽地使用了起來。要么餓死，要么鋌而走險，企業想要存活也只好捏著一把汗打起了球。
然而，炸彈沒有爆炸不代表這顆炸彈是個“啞巴”，每一次相關部門有所動作都讓使用著VIE架構的企業擔驚受怕。2006年7月13日，信息產業部頒發了《關于加強外商投資經營增值電信業務管理的通知》，指出“發現一些外國投資者通過域名授權、注冊商標授權等形式，與境內增值電信公司規避《規定》要求，在我國境內非法經營增值電信業務”，并要求境內電信公司不得以任何形式向外國投資者變相租借、轉讓、倒賣電信業務經營許可。當時該通知被解讀為叫停外資租借牌照，一度引起了很多相關公司的恐慌，這個告誡性的信號并沒有禁止VIE，因此最后不了了之。
此后兩個月，商務部、國資委、國家稅務總局、證監會、外管局、國家工商總局等6部委在2006年8月8日聯合頒發了《關于外國投資者并購境內企業的規定》，不僅針對“假外資”問題引入了“實際控制”原則，同時也嚴格了外資準入制度。根據安永和道瓊斯統計，《規定》生效之后，在2007年的第一季度，國際風險投資機構對華投資總額為3.45億美元，比2006年同期降低5%，投資項目數量下降至36個， 出現了2004年以來首次風險投資全面下降的狀況，其中受影響最大的是種子期投資和第一輪投資。
2007年5月，國家外匯管理局頒布了《關于印發操作規程的通知》（即106號文），此文作為2005年由國家外匯管理局頒發的《關于境內居民通過境外特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（即75號文）的配套操作細則出臺，明確了境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理的具體細則。緊隨政策的出臺，證監會組織大部分VC/PE在武夷山開了一個閉門會議，讓外資創業投資機構感受到今后的道路變得難走了許多。
自106號文頒發之后，中國企業海外上市的進程進入了一個調整期，很多VC/PE都感覺到了問題的嚴重。在2011年7月1日，國家外匯管理局關于《境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理操作規程》（即19號文）正式實施，對75號文作出修訂。根據規程，境內居民個人應在其境內企業資產或權益所在地外匯局辦理登記。境內居民個人因特殊目的公司資本變動獲得的收入調回境內的，需向原特殊目的公司登記地外匯局申請開立資產變現專用賬戶存放，這意味著外匯管理部門對返程投資監測將更趨完善。
匿于幕后的窺視
VIE模式存在了多年，多個相關部委都希望能夠將其納入自己的管轄范圍，在頒發的一系列文件中，都規定企業需要向自身申請審批。75號文規定企業設立境外特殊目的公司以及返程投資，不用同時去商務部和外管局兩邊報批，只需要前往所在地的外匯管理分局、外匯管理部申請辦理境外投資外匯登記手續。
而在幾年之后的《規定》則規定境內公司在境外設立特殊目的公司，應向商務部申請辦理核準手續，特殊目的公司境外上市交易，則應經證監會批準。此外《規定》還規定，企業和個人前往境外設立特殊目的公司必須到商務部報批。而且須報送特殊目的公司最終控制人的身份證明文件和境外上市商業計劃書，之后才能去外匯管理部門辦理外匯登記。證監會也在爭奪話語權，《規定》第40條中規定，特殊目的公司境外上市交易，應經國務院證券監督管理機構批準。
且不說對VIE監管的權力最終花落誰家，對于企業家和投資機構而言，最重要的是互聯網等輕資產公司的資金鏈條不能被人為截斷，因為外資創業投資機構偏好于TMT領域以及早期投資項目，尤其是近年來在Twitter、Facebook、Groupon等互聯網創新模式的帶動下，中國互聯網行業再次成為了投資熱點。
在這片積聚了大量資本的中國土地上，一批批的人民幣基金在瘋狂地成長著，全民PE熱潮使得人民幣基金開始與外資創業投資機構爭搶投資項目。對于后者而言，VIE操作難度的升高勢必會影響他們的投資。“在互聯網企業未有利潤的情況下，如果企業仍然能夠上市并吸引基金和股民的投資，這時的VIE才沒有存在的價值，但是短期之內還很難出現這種情況。”高原資本董事總經理涂鴻川表示。
盡管目前的局勢影響了公司的上市意愿，但是對于創業投資機構而言，這也未嘗不是一件好事。因為目前Pre-IPO的市場開始明顯降溫，投資公司開始對一些原本已經敲定的投資框架進行重新評估，甚至放棄原有的框架，一些公司IPO的市盈率低于早期創業投資基金進入時的水平，估值的下降反而可能成為機構投資者的入市好時機。
前途未卜的明天
VIE模式是境外上市公司與境內公司通過“暗合同”實現控制的，有合同就存在著違約的風險，支付寶股權轉移事件捅破了這層窗戶紙，備受關注之后必然有更多的忐忑，每個人都在等待著監管層的態度。
資本市場作為最敏感的地帶，已然產生了震蕩。當9月20日關于證監會建議取締VIE的消息一出，當日納斯達克上市的中國互聯網公司股票遭遇全線大跌，百度、搜狐、網易等互聯網公司遭遇普跌，新浪網當日大跌15.17%。在9月的最后一周之內，中概股全周的累計跌幅遠遠超過美股大盤。納斯達克中國指數上周五報收于165.31點，全周下跌12.2%。26日，中國概念股再次全線下跌，包括百度、新浪、網易在內的13只股票跌幅超過5%。27日，3大門戶股價同時創當日最低。收盤時，新浪下跌5.26%，網易下跌6.01%，搜狐股價觸及當日最低54.35美元，最終反彈，漲幅0.92%。
受到關于VIE即將被叫停的消息的影響的又豈止是二級市場？一旦VIE被叫停，首當其沖受到沖擊的就是計劃著海外上市的互聯網企業。本身這些企業中就有很多還處于“燒錢”的階段，如若企業路演上市的道路遭遇障礙，必然難以完成“魚躍龍門”的夢想，投資機構如果在政策明確之后為了保證回報而要求企業通過如并購等方式而套現，那就更加雪上加霜。即使企業能夠加速IPO的進度，在政策出臺之前完成上市的目標，其未來的融資前景仍然是一個巨大的難題。一方面在海外上市的渠道被封，另一方面又很難達到國內上市門檻的要求，中國數千萬的互聯網等輕資產的中小企業前途未卜。
似乎就差臨門一腳，去年年中迅雷兩次三番啟動赴美IPO，卻遭遇募集資金不斷縮水。
如果說已經持續盈利的迅雷短期之內仍然“等得起”，“失血過多”的電子商務卻已是“傷不起”。3月23日，奢侈品B2C網站唯品會似乎重新叩開了上市之門，可惜首日破發瞬間沖淡了敲鐘時的喜悅，所謂中概股“破冰”，不過是嗷嗷待哺的套現之旅。
但是，作為中概股的一支關鍵力量，TMT從未缺乏看點，尤其是從2011年下半年赴海外上市窗口關閉以來，從盛大、阿里巴巴輪番宣布私有化、退市，到唯品會的上市折戟，再到優酷土豆的非典型性收購，似乎都讓TMT中概股的復蘇充滿玄機。
“從歷史角度看，整個資本市場還是處于極端狀態，比最低點稍微好一點，但是波動非常大，在這種情況下沒有人說美國市場已經復蘇了。中概股復蘇？我覺得可能談不上”，軟銀賽富基金管理有限公司首席合伙人閻焱在2012年深圳IT峰會上稱。
考驗耐心
一種預言是：Facebook火爆上市能正式重啟中概股赴美上市的窗口。但是，宜搜CEO汪溪卻認為，中國與美國資本市場已經脫鉤，今年以來美國股市漲幅超過30%，但是，中國概念股一直沒動靜。
“中國概念股是自身的問題，是VIE（可變利益實體）的問題，是財務造假的問題”，汪溪對《英才》記者稱。
2011年以來影響中國公司上市和融資的兩大事件，當屬VIE監管風險和少數公司內部治理混亂。由于采用VIE模式的企業集中在互聯網和新媒體，所以，TMT板塊受累較深。可以預見的是，未來TMT在海外上市的門檻要求會更高，對內部治理和法律體系的要求也將更加完備。
“上市窗口并不是關閉，是在唱空中國概念”，深圳市創新投資集團有限公司董事長靳海濤對《英才》記者預測，由于涉及到文化和誠信，以及遵照契約等問題，唱空過程將持續一年至一年半時間。
“上市窗口打開和關閉永遠受到多個因素制約，有流動性過剩的正面因素，也有歐債危機，還有外界對一些高科技領域和消費者消費力的擔憂所產生的負面因素，加上中國概念誠信問題的陰霾未能完全散去等一系列問題，都會使得新IPO充滿未知與挑戰”，金沙江創業投資董事總經理丁健對《英才》記者判斷，在2012年4-6月將會開啟短暫的上市窗口，如果抓住機會出現一兩家能讓投資人真正獲利的優質公司，夏季之后IPO前景才值得期待，否則，窗口將一直關閉到明年。
目前，除了迅雷、盛大文學，還有58同城、趕集網等一批互聯網企業在排隊等待上市。在唯品會“投石問路”失敗之后，京東商城、凡客等電商對上市態度越發曖昧。TMT在復蘇與低迷間不斷徘徊，可謂極大的考驗著投資人和創業者的耐心。
難言回報
近兩年來，電子商務、云計算和移動互聯幾乎占盡TMT行業風頭，但這三大熱門投資領域何時釋放回報仍是一個未解之謎。
據China Venture統計，2011年，電子商務披露案例116起、投資總額53.53億美元，投資金額環比增長451.5%，占據當年互聯網投資總規模的65.6%。但是，高融資并不等于高收益。
以唯品會為例，IPO文件顯示，2011年公司運營現金流為130多萬美元，賬上資金儲備4646萬美元；相對的，卻是唯品會運營開支達到7633.1萬美元，可見B2C電商資金之吃緊程度。
“電子商務本質像做貿易，我不太喜歡那種先賠本建平臺的模式，還有自建物流到底怎么建，也有很多爭議。”靳海濤對《英才》記者直言。
似乎，更多的投資人并不相信，如京東商城一樣平臺化、多品類、高投入建物流的模式，能多家共存。如今，更多的投資案例發生在茶葉、紅酒、化妝品等垂直B2C領域。
同樣，云計算，已從三年前的無人能懂，演變為當下的無人不曉，但究竟如何定義云計算商業模式，尤其在應用層面并不清晰。
“云計算，其實是新瓶裝舊酒，這兩年忽然火起來，是因為互聯網信息量呈現爆炸性增長。”特藝中國總裁吳斌對《英才》記者稱，當下最值得思考的是，如何讓云計算走近每個人的生活并形成如“自來水”般的盈利模式。
由于移動互聯與云計算密不可分，智能終端多樣化和寬帶普及化，讓云計算和移動互聯的錢景再次放大，投資案例也呈現不斷上升。只不過，近兩年來并未見清晰的盈利模式，也未能見到孵化出大體量公司。
“互聯網在初期并不賺錢，百度和騰訊也一樣，2004年，中國互聯網用戶達到1億時，大規模盈利出現”，IDG資本創始合伙人熊曉鴿對《英才》記者預測，當智能手機用戶數突破2億時，也正是移動互聯大規模盈利時。
勒緊腰帶
如何渡過資本寒冬，最為現實也最為殘酷。
去哪兒網CEO莊辰超對《英才》記者稱，對先拼用戶再思考盈利的方式其并不認同，“就好像買彩票，總有人摸得中但并不一定是你，第一天起扎實做盈利模式的公司更容易存活。”
擁有創業者與天使投資人雙重身份的A8音樂集團董事局主席兼CEO劉曉松對《英才》記者稱，當下現金流最為珍貴，創業者應該更加清醒的盤點資源。
但是某些TMT的老人已經逐漸隱退。UT斯達康創始人之一的周韶寧，如今已轉戰物流行業。對《英才》記者談及此，他說：除了剛性需求之外，還有一條，該行業沒有真正的巨頭。
“二級市場八九個月不解凍，所有電商企業都要勒緊褲腰帶過冬，中國很可能有大批電商會死掉”，汪溪直言。
于是，不止一家TMT創業公司選擇傍上一個互聯網巨頭，如好樂買與騰訊，開心網與騰訊，去哪兒與百度等等，畢竟背靠大樹好乘涼。
目前，國內網游市場的競爭，已經漸趨白熱化，雖然中國有著龐大的用戶群體，可是在不斷有網游新軍殺入的情況下，這個產業在國內已經有紅海跡象。走出國門、開拓新疆土已經成為很多網游企業的戰略首選。利用“中國特色”的網游產品出擊國際市場，將成為未來網游企業發展的重點。
北極光投資高級副總裁姜皓天對《中國聯合商報》記者說，客觀來講，經濟增長的放緩還是對整個中國創業和投資的影響比較大，企業要融資可能會比較困難，VC投資也會更加謹慎。但是從整個行業角度來說，金融危機對整個互聯網行業是好事，有助于使整個行業避免有太多的噪音。
未受危機影響
國內網游市場一向為互聯網巨頭分食，根據艾瑞最新的《2008年第三季度中國網絡游戲市場監測報告》顯示，盛大、網易、巨人、騰訊和九城的營收總額占55.8%，前十位的廠商分食了超過80%的市場份額，僅留給其他網游9.9億元的市場空間。
開信創業投資合伙人曾之杰對《中國聯合商報》記者說，金融危機對中國網游影響不大，因為網游是最便宜的娛樂消費，對于玩家來說，經濟壓力不大，可以承受。這也是金融危機對網游影響不大的原因。
領航資本的管理合伙人楊鐳認為，目前美國金融風暴對以網游、社區、門戶等概念股影響不大。“從某種意義上會變好，消費者外出的消費變少了，就會在家里消耗更多時間，這樣會促進網游和社交網站的發展”。
與此同時，被巨人投資的也確認，基于其龐大社區的網游平臺將于11月公測。
華登國際副總裁鐘良先生對《中國聯合商報》記者說，網絡游戲雖然現在還處于發展早期，它已經有了很強大的市場需求。艾瑞提供的數據顯示，2008年中國網絡游戲市場規模突破200億元已成定局，預計最終可達207億~210億元左右。
低潮顯機會
曾之杰認為，網游受到整個金融危機的影響相對較小，金融危機對網游來說，更是一個春天。
KPCB副總裁趙勇日前表示，很多最好的投資是來自互聯網低潮的時候，也往往是真正有雄心的創業者做事的好時機，這時候員工更容易留的住，這時候企業更能靜下心來聽用戶的想法。當然，從VC投資角度來考慮，大家可能會更謹慎的投入。
實際上，網游目前還在發展階段，它是游戲家族里面的一個相對低端的產品。值得一提的是游戲社區與網游的結合，應該是一種生態的組合，而不是簡單的鏈接，簡單的鏈接往往不能達到預期效果。
對于，國內網游周邊市場的強烈需求和潛在機會，易觀國際分析黃超對《中國聯合商報》記者說，國內網游玩家群體已經具備一定的經濟實力，消費能力有了較大提升。中國網游市場在經歷幾年的高速發展后，已經積累了相當龐大的用戶群體。其中，廣大80后玩家已經逐步步入社會，成為中國經濟中實力最強的消費推動力。
2007年2月28日晚，上海的天空下起了春節以來的第一場雨。
1天后的早晨，還是在上海，分眾以2.25億美元~3億美元的價格收購好耶的消息就像這場春雨中的一聲春雷傳向華夏四方。
水到渠成
“朱海龍和我認識的時候，他還沒有加入好耶；我投資好耶的時候，分眾還沒有成立。”2007年3月1日，分眾整合好耶新聞會現場，江南春試圖用這番開場白來詮釋分眾和好耶之間的淵源。
事實上，分眾和好耶曾經是上海市江蘇路某一座辦公樓上的隔壁鄰居；不但朱海龍時不時便跑去找江南春蹭飯吃，而且好耶會議室不夠用的時候還經常去蹭分眾的會議室開會。
2004年8月，分眾與好耶還曾經計劃以換股的方式進行合并；朱海龍甚至為此還擔任過3個月沒有公開宣布也沒有印名片的分眾CEO。IDGVC合伙人章蘇陽表示，當時朱海龍沒能轉正的原因在于，“一是正和聚眾處在競爭膠著狀態的分眾期望能夠盡快上市；二是負責操作分眾上市事宜的高盛、瑞士信貸等投行不希望分眾在上市之前做太大的動作。”
2005年7月13日，分眾傳媒成功登陸納斯達克（NASDAQ:FMCN），融資1.717億美元，創下了納斯達克中國概念股IPO融資額之最。同年年底，在中國互聯網廣告監測軟件、互聯網廣告、按效果付費網站聯盟等三個領域都位居第一的好耶也開始積極準備登陸納斯達克。
但是兩個月前，身為好耶天使投資人的江南春在了解到有國際廣告巨頭想出高價收購好耶的消息后，隨即向分眾董事會提出了收購好耶的建議，并很快就獲得了同意。
經過1個多月的努力，2月22日晚上，分眾董事會最終批準了分眾收購好耶的方案。
Earn-Out結構
江南春本來打算盡可能用現金來收購好耶，好耶的股東們則希望拿到手的都是分眾的股票。經過一番討價還價，雙方很快就在兩者之間找到了平衡點：分眾采用現金+股票的方式收購好耶100%的股份。這項交易預計將于2007年3月底之前完成。
根據分眾和好耶之間達成的協議，分眾收購好耶的代價是7000萬美元現金和價值1.55億美元的分眾傳媒股票。此外，如果好耶在2007年4月1日至2008年3月31日期間實現了特定的收益目標，分眾還將根據“線性條件額外支付”相應價值的分眾傳媒股票給好耶股東。好耶股東因此“額外”最多將可能收獲價值7500萬美元的分眾傳媒股票。
分眾傳媒為收購好耶而支付的股票均為新發行股票。分眾傳媒向美國證監會（SEC）提交的文件顯示，其每股美國存托憑證（American Depository Share，簡稱ADS）代表10股分眾傳媒普通股股票。江南春則透露，此次交易過程中分眾傳媒新發行的股票價格是根據交易前30個交易日分眾傳媒每股ADS平均交易價格77.62美元計算確定的。
截至2006年12月31日，分眾傳媒累計發行了5400萬股美國存托憑證。按照每股美國存托憑證77.62美元計算，分眾傳媒為收購好耶需要新發行199.69萬股美國存托憑證，占發行完成后分眾總股本的3.566%；如果1年后好耶完全或者超額實現了雙方約定的收益目標，屆時，分眾還將向好耶股東“額外”支付96.625萬股美國存托憑證。兩次新發行的美國存托憑證合計占發行完成后分眾總股本的5.2%。
顯然，這是分眾傳媒采用典型的Earn-Out（盈利能力支付計劃）方式進行的又一次收購行動。Earn-Out是指由于交易雙方對價值和風險的判斷不一致，將傳統的一次性付款方式轉變成按照未來一定時期內的業績表現進行支付的交易模式。
網絡泡沫破滅之后，Earn-Out方式在TMT領域比較常見。但是近年來，Earn-Out方式在美國企業并購過程中應用的頻率正呈現出下降的趨勢。
換種方式上市
從美國的Myspace、Youtube到中國的聚眾傳媒，再到眼下的好耶，這些曾經讓人們充滿無限遐想的明星級企業終究沒有能夠逃脫被他人收編的結局。
究竟是什么樣的內在基因決定了好耶們如此的命運？
1998年10月，剛剛從上海大學畢業的王建崗和他的三個高中同學在上海創建了好耶。剛開始時，好耶主要是幫助一些國際廣告公司在國內的網站上投放廣告。2000年3月，好耶獲得了來自IDG技術創業投資基金的第一筆300萬元人民幣投資。連同過橋貸款在內，IDGVC在好耶第一輪融資過程中累計投入了182萬美元，占其股份接近40%。
2000年10月，曾經在麥肯光明、FCB等4A廣告公司任職的國際關系學院英語系畢業生朱海龍加盟好耶。朱海龍先后出任過好耶公司副總裁、首席運營官。現任好耶首席執行官的朱海龍不無得意地回憶道，“后來隨著好耶經營狀況的好轉，我們硬是把其中的50萬美元貸款給還了。”當初好耶引進朱海龍的主要目的之一就是要把那些網站用來抵債的廣告位變成現錢。
“找一個CEO(首席執行官)來”也是當初IDGVC投資好耶時雙方談判確定的主要條件之一。王定標曾經擔任過好耶第一任CEO。
隨著王定標、朱海龍等職業經理人的加盟，好耶內部一支由職業經理人、創業者組成的管理團隊開始成型。好耶也由此轉入了快車道。2004年，好耶實現營業收入2億多元人民幣，利潤則超過了2000萬元人民幣。
2005年12月，好耶成功獲得了來自IDGVC和Oak Investment Partners(橡樹投資，簡稱Oak)總計3000萬美元的第二輪投資。Oak是DoubleClick的投資人，而這也是IDGVC愿意讓Oak投資好耶的主要原因之一。
除了Oak之外，IDGVC旗下專注于投資成長期企業的IDG-Accel中國成長基金在好耶第二輪融資過程中也投資了數百萬美元，IDG技術創業投資基金則追加了少量投資。相應地，由王建崗（好耶創始人，現任CTO）、章蘇陽（投資方代表，IDGVC合伙人）、朱海龍（管理層代表，現任CEO）組成的好耶董事會也開始浮出水面。
2005年年底，以朱海龍為首的管理團隊開始籌備好耶獨立上市。2006年9月，好耶正式啟動納斯達克上市程序。“連招股說明書都做好了，好耶本來的打算是在2007年晚些時候登陸納斯達克。”
但是朱海龍卻不得不面對來自資本市場的判斷和檢驗。好耶之前，美國本土已經有ValueClick、aQuantive等3家跟好耶商業模式類似的公司先后登陸納斯達克。其中，好耶最初的效仿者和主要競爭對手DoubleClick，在上市7年之后已經于2005年退市。
ValueClick、aQuantive目前的市值均在20億美元左右徘徊。對比中美兩國模式相近的互聯網公司就不難發現，中國“學生”的市值一般是美國“老師”市值的1/10到1/50。以搜索公司為例，百度目前的市值大約在30億美元到40億美元之間，Google當前的市值則超過了1300億美元。相比之下，前者的市值還不到后者的1/30。
隱藏在這種市值鴻溝背后的是中美兩國互聯網產業發展之間的差距，典型的表現比如好耶和ValueClick們服務的對象―網絡廣告市場。不同來源的研究報告都顯示，2006年中國網絡廣告市場的規模大約在50億元人民幣左右，大約占中國廣告市場的3%左右；同年，美國網絡廣告市場的規模大約為168億美元，占美國廣告市場的比重則超過了5%。根據艾瑞咨詢的報告，2006年，好耶的總收入約為5億元人民幣，據此估算好耶近兩年來的復合增長率比較接近其對外宣稱的100%。
盡管如此，中國網絡廣告市場的成熟程度及作為參照系的美國公司在納斯達克的表現，使得好耶即便能夠獨立登陸納斯達克，但要想實現其融資1億美元、市值4億美元的目標也絕非易事。
在這種條件下對于好耶而言，一般意義上作為次優選擇的并購(M&A)就有可能上升為最優選擇。
事實上，好耶幾乎從問世之日起，“緋聞”就一直伴隨其左右。僅僅最近一段時間以來，就有傳言稱好耶跟包括aQuantive在內的10多家大型廣告、媒體公司眉來眼去。經過1個多月的比較、思考之后，好耶最終選擇了出價并非最高的分眾傳媒。
“按照分眾收購好耶的價格計算，分眾的市盈率甚至比aQuantive 和ValueClick還要高。”IDGVC合伙人熊曉鴿說，“這也是好耶選擇搭上分眾傳媒這趟便車的重要原因之一。”
誰是最大贏家？
在每一次有VC參與的并購交易（Venture Backed M&A）公布之際，總是會有人忙著幫VC計算自己掙了多少錢。
這一次也不例外。
截至好耶被分眾收購前，IDGVC通過連續兩次注資一共獲得了好耶31.5%的股份，成為好耶單一最大股東。按照好耶2.25億美元~3億美元的收購價計算，在不考慮股價變動影響的情況下，IDGVC在好耶的7年資本之旅中獲得的回報將超過7000萬美元。同時由于第二輪融資時好耶的估值便已經超過1億美元，因此章蘇陽非常自信地公開表示，“IDGVC對好耶第一輪投資的回報保守估計也將超過50倍”。另一主要機構投資者Oak在投資好耶1年之后，獲得的內部收益率（IRR）也比較接近100%。
不過章蘇陽并不同意外界普遍流傳的IDGVC就是最大贏家的說法，“好耶創始人團隊持有的股份加起來比我們還要多幾個點。”而據王建崗自己回憶，其他三個創始人在全職創建好耶之前月收入還沒有當時IDGVC當初給出的月薪（5000元人民幣）高，幾年之后，以王建崗為首的創業團隊在好耶獲得的回報甚至超過了其最大股東IDGVC，更是遠遠超過了好耶最大的現金出資人Oak。
“好耶跟一般中國創業企業不同之處，就在于創業者、投資人、職業經理人分工明確，各自干著自己該干的事情。”章蘇陽所言“職業經理人”就是指以朱海龍為首的好耶管理團隊。當初由于王建崗們年齡小，缺乏管理經驗，因此IDGVC投資好耶的前提條件之一，就是要找到專業的管理人員，“甚至從1999年下半年開始，章蘇陽們幫好耶做的一項重要工作就是找人”。
“我們管理團隊占有好耶15%以上的股份。”朱海龍的表情當中透著滿足。好耶管理團隊這一持股比例不僅要遠遠高于納斯達克中國概念股管理層持股的平均水平，而且也比絕大多數國內企業管理層持股的比例高出一大截。
由于每個利益相關者（Stake Holder）在好耶成長過程中扮演的角色各異，因此單純的比較其收益是沒有太大意義的。好耶具有的不同于一般中國公司的治理結構本身對于這樁并購案或許更加具有實質意義。
好耶被分眾收購后，作為財務投資者的IDGVC不但獲得了大約2500萬美元左右的現金，而且更為重要的是獲得了分眾給其帶來的順暢退出通道；借著好耶變相上市，王建崗等創始人的身份也從一家私營企業股東變成了上市公司股東。
與此同時，根據朱海龍和分眾簽署的協議，朱海龍仍將繼續擔任好耶CEO一職，好耶仍將完全獨立運營。
這樣一來，幾乎所有的賣家都將成為贏家，惟一的條件是分眾傳媒的股票能夠守住77.62美元這根紅線或者保持上漲的趨勢。
分眾下一步
俗話說，“買的沒有賣的精”。但是這話在分眾收購好耶案當中好像就不那么靈光。
在這起剛剛發生的收購案當中，分眾及其創始人江南春對于好耶來說本來就不是外部人（Outsider）。早在2000年前，江南春就是好耶的天使投資人，據說江南春當初曾給好耶投資20萬元人民幣并持有后者10%的股份，經過2次稀釋后這一比例降到了2%--3%左右。
正是由于有了這層關系，江南春對于競爭對手給好耶開出的條件了如指掌。這一點在分眾收購好耶的交易框架中也得到了充分的體現：分眾收購好耶的價格上限正好等于好耶原先計劃IPO前對自己的估值。
除了收購價格合適外，收購好耶對分眾更大的戰略價值在于：借助好耶，分眾一腳踏進了其一直垂涎欲滴但此前從來沒有機會分一杯羹的互聯網廣告市場。
2006年年底前，在成功收購框架傳媒、聚眾傳媒、北京凱威點告后，江南春的生活圈媒體群戰略中還有兩片純藍色的板塊：快速增長的互聯網廣告市場和擁有龐大存量價值的電視廣告市場。
對于電視廣告市場，短時期內，江南春還沒有收購的打算。同時鑒于分眾傳媒在戶外媒體領域的布局也已經基本完成，因此近期內發生大規模收購案的可能性也不是很大。
回顧2011年，讓高能資本有限公司（以下簡稱高能資本）創始人王曉濱最為自豪的項目是高能資本投資的太重煤機公司（以下簡稱太重煤機）。這個項目體現了高能資本增值服務真正的價值。最初，高能資本投資銀行部門為太重煤機提供咨詢服務，幫助太重煤機收購澳大利亞大利朗沃國際集團公司，收購金額為10億人民幣左右。收購成功后,繼而高能資本給新的大利朗沃投資了1.8億元。此項目中，高能資本的投資銀行部和投資部完美配合，不僅幫助太原重工完成百分之百的收購，還對太原重工的國際化有重要戰略意義。我們看到，在并購過程中，高能資本幫助太原重工過關斬將，歷經半年從11家國際競爭對手中脫穎而出。
2011年4月7日，太原重型機械煤機有限公司并購澳洲威利朗沃國際集團在澳洲正式簽約，太原重工認為紅石基金背后的高能團隊才是他們需要的。也許，正是由于高能資本有企業所需要的增值服務，才得以促成這樣的一次合作。王曉濱說：“太原重工在發展過程中有很充裕的現金流。在以后的道路上，為了繼續提升高能資本的增值服務，專業化和專注將是高能資本所一直努力追求的。”
王曉濱談到2012年高能資本的戰略規劃時說：“我們今年最主要做的是打造高能的專注和專業化。”她認為，很多好的項目并不缺錢，所以錢已不具備競爭優勢。機構要提升競爭力要提升增值服務。
她說：“專注指的是行業的專一性，專一性擁有別人無法企及的資源和優勢，比較容易實現一個行業的上中下游產業鏈整合。今年，高能資本會繼續募集紅石三期基金和紅石四期基金，繼續保持對礦業的專注。”
2 周煒 投資會加速
2007年, 凱鵬華盈就已經在中國設立投資基金。
凱鵬華盈創業投資基金主管合伙人周煒談到：“2012年，我們會加快投資速度。”無論是宏觀環境還是產業政策發生改變，無論投資界如何紛紛大談募資難于上青天，如何大談未來環境不明朗，如何大談需要放緩投資速度，凱鵬華盈依然勇往直前。40多年的歷史，凱鵬華盈已然練就了兵來將擋水來土掩的本領。
回顧2011年，周煒表示凱鵬華盈關注了更多早期項目。在每個周五，他們都會找一些種子期項目的企業家到凱鵬華盈的辦公室溝通。長期的努力使得凱鵬華盈僅在2011年11月這一個月中就投資了兩個項目。對于周煒個人而言，他在2011年的所投項目中最看好花瓣網。
周煒說：“中國電商在迅速崛起，我們非常關注與在線購物的入口相關的產品模式。社會化購物是我們非常感興趣的領域。”對于花瓣網而言，周煒認為最值得投資的就是它的團隊。事實上對于那些處于早期階段的項目來說，核心人物團隊是投資人最為看重的。
問及為何凱鵬華盈會在2012年加快投資的步伐，周煒表示，由于2011年出現了太多的泡沫，經過環境的冷卻，2012年會容易看到更多值得投資的項目。此外他也表示在2012年，凱鵬華盈所投資項目可能會更偏重于早期。
3 孔強 偏愛中原農業
盡管中原地區是中華文明的發源地，然而中國的投資界似乎甚少關注這片土地。因為，TMT、清潔技術、醫療這些高科技領域大多數投資人眼中的肥肉，多集中在東部沿海、北上廣等地。
當投資界人士自然地頻繁游走于中國這些極發達的城市之中。在上海秉原秉鴻股權投資管理有限公司（以下簡稱秉鴻資本）所披露出的將近20個投資項目中，卻多屬于農業領域。秉鴻資本創始人孔強介紹：“秉鴻資本一直非常看好農業投資，雖然農業基礎薄弱，但是整個行業政策利好，我們相信在未來農業會爆發出更大的投資潛質。”
據悉，秉鴻資本成立之初就分析過市場行情，大家很看好中部地區未來的廣闊空間。孔強希望避開那些如TMT等已經被激烈爭搶的行業，形成一種差異性化的競爭。
秉鴻資本原名秉原秉鴻，“許多人都說名字很繞口，也不明白什么意義。”2011年更名成秉鴻資本。
在進入投資界之前，孔強曾經嘗試過自己創業，以失敗告終。或許每個成功者都需要在一次次的“試錯”中歷練才能夠走上康莊大道。2005年，孔強進入深創投集團，開始了他投資人生涯。在深創投3年打磨，是具有非凡意義的。孔強感嘆：“一切都很像是在一種機緣之下才變的順理成章。”
新的一年中，秉鴻資本不會去嘗試更多的領域，而是還會繼續加大在現代農業方面的投資。“在未來，秉鴻資本會繼續按照幾個目標方向投資，包括現代農業、新材料、節能環保以及生物技術。”孔強透露說。
4 鮑鉞 喜歡玩并購
投資圈的“細分氣氛”似乎越來越濃，有的投資機構在摸索中嘗試更多細分市場，也有的機構在嘗試了多種“玩法”之后，發現并購是一項技術活，并且似乎利潤頗豐。
硅谷天堂資產管理集團股份有限公司（以下簡稱硅谷天堂）執行總裁鮑鉞說：“今年1月份在杭州召開的集團2012年務虛會上，我們提出，2012年業務中只要有并購，并購必定優先，在并購業務上，只要有機會，我們就要竭盡全力去完成。”
據鮑鉞透露，硅谷天堂目前存量基金中VC/PE投資占比已經降至30%以下，增量基金中VC/PE投資甚至已降至25%以下，且該類投資也已由中后期轉向中早期。目前公司并購業務是其轉型后最主要的業務，投資占比已超過50%，主要參與上市公司重組、定增和產業并購整合。
硅谷天堂設定此戰略是有原因的。一方面以往的嘗試獲得了很大的成功，他們相信這條道路會給硅谷天堂帶來不一樣的未來。另一方面，國際的私募股權投資公司中，70%的收入來自于企業的兼并重組，只有30%的收入通過投資IPO項目實現。“目前，我們海外并購業務的準備工作已經完成，香港子公司已經成立，并且與海外合作方也簽訂了條件協議。”鮑鉞談到。
據了解，證監會近期頒布的一些鼓勵并購重組的政策也有利于推動國內并購市場的發展壯大。近幾個月來，監管部門陸續出臺了一些鼓勵并購重組的政策。形勢的利好對于硅谷天堂而言，可以在今年大展拳腳。
5 劉綱 穩健為先
作為本土創投領跑者的深圳市創新投資集團有限公司（以下簡稱深創投），即使在2011年IPO境況低迷的狀況下，其成果依然沒有讓人失望。
據清科數據顯示，深創投共有11家企業成功IPO，平均賬面回報倍數5.73倍。深創投北京公司總經理劉綱介紹說：“2011年，深創投共投資82家企業，投資總額逾27億人民幣，2家企業過會待發。”
在眾多企業中，讓劉綱感受頗深的是昭儀新天地（北京）珠寶股份有限公司（以下簡稱昭儀珠寶）和麒麟網兩個項目。2009年，深創投為昭儀珠寶注資6000萬元，2011年，第二次投資金額達1.87億元。劉綱說：“投資昭儀珠寶時候，它還是一個非常早期的項目，我們主要看中未來廣闊的奢侈品市場。”
截至目前，昭儀珠寶擁有包括頂級品牌昭儀翠屋及年輕品牌MINIGEM在內的3個珠寶品牌。3個品牌覆蓋了不同群體以及不同風格的多個市場，這就是昭儀珠寶最大的優勢所在。多年來深創投在昭儀珠寶發展的整個過程中付出了不少心力。
劉綱預測,2012年,首先，由于經濟的高度不確定性會影響投資人的考量。其次，美元基金可能會有策略的放緩。第三，整體市場的變化對于主流的人民幣基金不會有太大的影響。
而談到2012年深創投，劉綱談：“由于我們已經創立了這么多年，形成了一定的規模，所以一些經濟環境等外在因素對我們的投資不會有太大的影響。體量不會有太大影響，投資項目數量上也不會減少，可能在投資領域以及投資價格上我們會慎重考量。”
6 葉衛剛 堅持以往風格
對于變局的2011年的結束，2012年的開始，許多投資機構投資人都紛紛根據形勢在投資風格戰略上有了些許改動或大調整。而蘇州達泰創業投資管理有限公司（以下簡稱達泰資本）則大有“以靜制動”的意思。
近日，達泰資本創始合伙人葉衛剛表示，達泰資本在2011年總共投資了14個項目，這些項目大多數分布在高端制造以及消費領域，同時兼顧部分TMT以及清潔技術領域。而對于今年，達泰資本依然會主要關注在高端制造和消費兩個領域，在投資策略上暫時不會有過多的變動。
對于目前許多投資機構都將投資Pre-IPO階段轉變成為了向成長期投資，或者是從成長期投資向更早期轉變的行為，葉衛剛表示：“當前一些機構確實在將投資階段前移，這對于整個行業而言是好事情，但是在將投資的重心從Pre-IPO階段向成長期轉變的過程中，投資機構也會面臨一些挑戰。”葉衛剛認為，想要進行這種轉型，首先要做到心態的調整、法律的調整以及投資團隊構成的調整。
目前達泰資本有美元基金和人民幣基金。“未來我們一定還會按照這個方向，同時管理美元基金和人民幣基金，如此可以根據企業所處的行業和未來發展的方向來為其選擇適合他的基金。” 葉衛剛表示。
7 蘇丹瑞 沉穩而HOLD住
蘇丹瑞金發碧眼，談話之中充滿了美國式幽默，他是個美國人。他曾經游走于華爾街著名的投資銀行高盛，1999年來到中國，開始了他的“中國夢”。
在投資圈，云月投資管理有限公司（以下簡稱云月投資）見光率極低。這家成立于2007年，至今已經步入第5個年頭的公司，一共只投了11家企業，目前公司有30名員工。 對于許多投資機構一年投將近100個項目而言，美國血統的蘇丹瑞似乎很滿足于他這種沉穩。“我們一定要對LP負責，也要對企業負責，我們講求打造一支具有企業家精神的團隊。” 蘇丹瑞說道。
蘇丹瑞經常往返于各個所投企業，云月投資所投的每個項目也都會由相關的項目組負責，與企業一同處理出現的各種狀況。云月投資的LP來源主要是一些高盛合作伙伴的資金、大學基金、家族基金以及一些機構如歐洲某些國家的養老金。而其所投資的行業很多地處西部，主要涵蓋消費品、消費服務業及農林業等傳統行業。
對于2011年，蘇丹瑞認為股權投資行業的監管對于整個行業的規范非常有好處，在市場慢慢變亂的時候進行規劃，很利于行業今后更好的發展。 “我們在2012年依然會關注目前的領域，不會去過多地嘗試其他行業，投資速度也會按照目前的狀態，雖然比較慢，但是我們會和企業一起發展。”蘇丹瑞談到。近日，云月投資并購了廣州一家專做嬰兒服飾的企業，看來短期內又難以聽到他們的動向了。
8 甘劍平 親身感受中概股
2011年，啟明維創投資咨詢有限公司（以下簡稱啟明創投）所投資的淘米網和世紀佳緣紛紛在納斯達克上市，啟明創投董事總經理甘劍平一直伴隨著這兩家公司的全程路演。“美國對中國概念股在年初十分追捧，而到年底卻異常冰冷。”甘劍平談到。
“當然針對這種狀況，我認為不用太消極，過去創投行業受宏觀環境影響一直過熱，現在冷卻了下來，我們正好可以利用這段時間專心做企業。對于目前投資的企業，我們只要保證他們有足夠的資金和現金流，保持健康的成長，待市場條件轉好后仍會考慮上市。”
對于2012年，甘劍平談到：“在新的一年，我們的投資方向是不會有什么變化的，依然主要關注TMT、消費、醫療健康和清潔能源幾大板塊，并且也只會投這幾個行業，除此之外是不會去考慮的。”對于時下火熱的移動互聯網，甘劍平也表示說這會是啟明創投重點投資的方向之一。
同時，對于2012年環境低迷、行業洗牌等等風聲的此起彼伏，甘劍平認為，啟明創投經歷過不少大風大浪，相信能夠平穩度過。在策略上，啟明創投依然保持10個左右的投資項目，同時關注一些早期企業。“我們會繼續投資，不管這個市場怎么樣。”甘劍平說。
9 鄭偉鶴 打造孵化器
深圳同創偉業創業投資有限公司（以下簡稱同創偉業）如今已跑了差不多12個年頭，而董事長鄭偉鶴十幾年間在投資圈內的打拼，自然也有資歷去預言很多事。鄭偉鶴是一個很喜歡總結的人，他說，這些年來中國人先是全民炒股到全民炒房，再到全民PE，而如今大有全民創業之勢。而伴隨這樣形式的變化，同創偉業也在由主投pre-IPO過渡到投資成長期項目，如今又開始布局早期項目。
鄭偉鶴介紹說：“同創偉業在2011年投資了將近40個項目，總規模將近15億。而在2012年，同創偉業將會做部分調整。”
鄭偉鶴認為2012年的整個環境，都會鼓勵人們去創業，因此偏向早期項目是必要的選擇。今年，同創偉業已經完成了一個早期基金的募集，另外，同創偉業也會構建一個孵化器――“同創夢工廠”，作為天使投資去關注一些種子期項目。
不僅如此，“我們也在做美元基金的部署。”鄭偉鶴介紹說。在目前中國市場上，美元基金發起一支人民幣基金是相對更加容易的事情，因為他們對國內已經十分熟悉，但是如同創偉業這樣的本土機構，希望“走出去”就相對會艱難很多。“目前美元基金涉獵人民幣基金的進程明顯比反過來要快得多，我們會一直去摸索，我們也要尋找突破。”鄭偉鶴堅定地說。
同創偉業2012年也會在市場的深度和寬度方面做更多的布局。關于早期項目和美元基金的退出期限，同創偉業也顯示出了更大的耐性和包容。
10 葉東 有計劃的追夢
從創立以來北京青云創業投資管理有限公司（以下簡稱青云創投）一直秉承“環保作風”，專注于投資清潔技術領域十幾年不曾改變。
在青云創投成立之初，還沒有太多投資人關注環保行業。青云創投創始人葉東是一個商人，他的理念是“利成于益”，他期望實現一種夢想，這種夢想可以帶來豐厚的利潤，而賺取豐厚利潤的目的是為了實現更大的夢想。
2011年，青云創投被投中集團的2011年綠色創業投資機構排行榜評為第二名。其中有3個項目被評為明星項目：三得普華、上澎太陽能以及亞威朗光電。
如今，青云創投進入第3個“5年計劃”。葉東透露，從青云創投成立最開始，就有設立5年計劃的傳統。在第2個5年計劃時期，整體市場市場環境很差，而他們的計劃就是堅持。“在那段最難熬的時間里，我們就是通過這種方式自我鼓勵，好在沒有艱苦太長時間，就獲得了階段性的勝利。后來從2006年開始，清潔能源就開始被投資者看好了。”葉東回憶道。
而對于2012年所處的第三個5年計劃，葉東稱青云創投會繼續關注清潔技術領域，同時會嘗試得更廣更深。“目前這塊領域所爆發出的潛質只是冰川一角，真正的大戲還沒開始，未來這個行業才會迎來它真正的爆發，而我們也會一直堅持走下去。”葉東說到。
11 蘇禹烈 打造青陽控股
這段時間對于天使投資人蘇禹烈來說是異常忙碌的，他的生活一直處于所謂的“創業狀態”，從來也沒有片刻休息。最近，他要經常穿梭于北京和長沙之間。據創始合伙人蘇禹烈透露，2012年青陽天使投資基金（以下簡稱青陽天使投資）將會進行戰略性的重大調整。
蘇禹烈所投的項目包括其投資的孵化器旗下的項目，由于這些項目都處于早期狀態，因此2011年對于他們來說退出回報方面暫時還沒有成績。“我希望我們可以陪著企業走得更遠，不想短期就退出。”
青陽天使投資在2012年將改變以往純投資的方式，轉變成“投資+實業”的模式。“我們計劃將青陽天使投資打造成集團化運營，在2012年會構架出青陽控股。”
據蘇禹烈透露，青陽控股旗下會包括三部分。第一部分是投資，包括青陽的基金（目前第一、二期已本目前管理的資金量達130億元左右。2011年，聯想投資完成了超過30個項目的投資，全年有5個項目完成IPO。“由于經濟環境的原因，這些項目比預期中的上市節奏要慢一些，但是無論他們上市節奏是快還是慢，我們都要確保其業務的規范、健康以及可持續發展。”
李家慶說：“聯想投資的基金周期通常在8-10年，投資期在3年左右。超過一半的項目集中于中早期項目。”而對于2012未知的經濟形勢，李家慶認為投資周期相對拉長、上市節奏相對放緩的局面會在今年一直持續，“這可能將是中短期的常態，很難再指望依靠資本市場短線套利來輕松盈利。” 李家慶說：“君聯資本接下來要做的，就是坐在中國私募股權投資的第一排，在中國機會下投資出偉大公司。”
12李家慶說：“君聯想投資更名為君聯資本，微博上熱議不斷。君聯資本董事總經理李家慶也在新聞會的現場拍了一張照片。照片中，只有聯想投資和君聯資本幾個巨大的字，李家慶卻模糊地隱沒在角落中。
從2001年進想投資，已經十幾年，無論是君聯資本還是聯想投資，在李家慶心中都有非同尋常的位置。
李家慶談到：“2011年，我們完成了第五支美元基金和第二支人民幣基金的募集，兩支基金規模總共約10億美元。此外，國家社保基金作為我們最大的投資人之一，再次參與到君聯資本的人民幣基金。”
一、風險投資退出方式的概述
目前，風險投資退出路徑主要由首次公開發行（IPO）、股權轉讓、破產清算等三種方式組成。
(一）IPO
IPO是指風險企業發展到一定程度時，首次在證券市場向社會公眾發行股票，風險投資者借此獲得股權的流動性，以實現其價值增值的一種退出方式。IPO一般是風險投資取得最佳收益的退出方式，在各種退出方式中收益率最高、交易成本最低、投資回收期相對較短。風險企業通過IPO，既保持了管理上的連續性和獨立性，也為風險企業提供了持續的后續融資渠道，實現了風險投資家利益最大化與創業企業家利益最大化的協調。通過公共資本市場融資，削弱了風險投資家的控制力，這為企業家提供了除薪酬、股權激勵以外，類似于基于企業成長的看漲期權激勵機制，減少了信息不對稱和委托——問題。創業者可以獲得出讓股份及提高股份流通性帶來的收益，取得企業控制權以及由此帶來的巨大私人價值，風險投資家憑借股份共享使創業企業價值升值。同時，從前期的準備和宣傳到成功上市，均較為迅速地提高了企業的知名度和聲譽。IPO退出方式受證券市場繁榮程度、成本等因素影響。研究表明，國家間風險投資產業發展的不平衡性，主要原因在于各國IPO市場的差別。IPO過程中的成本較高，包括承銷商的承銷費用、會計師的費用以及律師的費用；手續繁多，涉及法律、會計、中介等問題。由于企業規模小、信息披露不足等原因，很多風險企業達不到上市條件而無法實施IPO。此外，企業上市后還面臨著公眾監督、競爭對手獲取信息、股價波動等方面壓力。
(二）股權轉讓
股權轉讓主要包括并購、回購等方式。
1.并購
并購是指風險投資家在時機成熟時，通過另外的企業對風險企業實施整體兼并或收購，或將所持有的風險企業股份由另外的風險投資機構收購，從而實現風險投資退出。并購操作程序簡單、費用低廉，企業面臨的談判對象只有少數幾個買主。風險投資機構一般會要求支付收益溢價，獲得較高的回報率。企業并購的平均收益率僅為IPO的1/5，但持有期短，可實現即時的確定收益。此外，它適用各種類型和規模的公司，風險權益的售出對象、方式和時機都有很大的靈活性，對于一些無法達到上市要求的小公司可能是唯一可行的選擇。在實際操作中，特定行業在一定地區中尋找到的合適買主畢竟不多，尋找過程需付出很大努力，價格也不盡合理。并購可能會使企業喪失獨立性，容易遭到風險投資家和風險企業管理層的反對。并購合約中常附帶一些條款保證風險企業售后業績，為風險投資帶來更大風險。并購后業務整合上往往不協調，造成資源浪費，影響并購的整體經濟效益。
2.回購
回購是指風險企業管理層或員工以現金、票據等形式，購回風險投資家持有的風險企業股份，并將回購股票加以注銷的一種方法。回購退出的收益率比IPO方式低得多，但比并購方式要高一些。股份回購比較靈活，可以調動管理層的工作積極性。風險企業可以完整保存下來，使外部股權全部內部化。明晰的產權是回購退出的基礎。同時，如果風險企業的創辦者暫時用其他資產或需要支付一定利息的長期應付票據進行支付回購，則可能會面臨變現風險問題。
(三）清算
清算退出是當風險企業缺乏足夠的成長性而不能取得預期的投資回報，或者當風險企業陷入嚴重困境，出現債務危機時，風險投資家采取清算的方式回收部分或全部風險投資的一種退出方式。清算是由企業董事會依據法律規定的程序，自行組織對本企業債權、債務及財產進行清理結算的活動。統計研究表明，清算方式退出的投資大概占風險投資基金投資的32%，僅能收回原投資額的64%。
二、中國風險投資退出的現狀
(一）股權轉讓是我國風險投資退出的主要方式
在我國風險投資退出方式中，股權轉讓方式退出占比最大。受資本市場環境影響，IPO退出占比變化較大，清算方式退出比例較小。2004年之前，我國風險投資項目接近70%以股權轉讓的方式退出。隨著中小企業板塊的開啟和相關政策環境的完善，以IPO方式退出的項目比例和融資額不斷增多。2007年，IPO成為風險投資的主要退出方式。而受國際金融危機的影響，全球各資本市場持續低迷，原本計劃上市的企業無法進行融資或將融資計劃延期，IPO退出占比下降。隨著新股發行改革等工作取得重大進展，創業板推行以及海外IPO市場持續回暖，金融危機期間積累的IPO需求得到釋放，IPO所占比重又大幅提高。
(二）回購方式退出所占比例較大
在股權轉讓方式中，回購尤其是原股東回購所占的比例較大。從退出收益角度而言，并購收益往往大于回購，這說明并購退出的制度環境不完善，影響了企業選擇并購退出方式。我國現有產權交易機構200多家，先后建立了長江流域產權交易共同市場、北方產權交易共同市場、廣州產權交易共同市場、海西聯合產權交易市場、西部產權交易共同市場等區域性的產權交易市場，但規模普遍偏小，運作模式還不夠規范，尚未形成全國的產權交易市場。產權交易在形式上以實物交易為主，法律法規體系還未建立，不利于保護風險企業產權的合法轉讓。
(三）境外IPO較活躍
我國風險企業可采用主板上市、國內外創業板上市、買殼或借殼上市等方式實現公開發行。我國現階段對上市公司的股本、發起人認購股本數額、企業經營業績、無形資產比例等要求，對于剛步入擴張階段或穩定階段的中小型高新技術企業來說難以達到。借殼上市可以避開申請上市過程中繁復的手續及要求，上市時間較短，但是需要對收購企業的資產和人員進行重整，所需的資金量很大、風險高。在國際資本市場整體活躍的背景下，中國企業背靠國內龐大消費市場及新興產業發展前景，普遍受到國際投資者認可，中國概念股受到追捧，創造了中國企業境外上市的高峰。其中，香港交易所在IPO數量和融資金額兩方面均領先于其他境外市場。納斯達克對公司當前盈利要求并不高，更關注公司的成長性。在納斯達克市場上市還可以提升公司的國際知名度。另外，成熟、發達的私募股權基金，風險投資以及投資銀行與納斯達克形成成熟的產業鏈條，共同發現、推動與誘導中國最優質的企業到納斯達克上市。
三、風險投資退出方式的國際經驗及借鑒
從世界范圍來看，風險投資發展模式大體可以分為三類：以美、英為代表的證券市場為中心的發展模式中，風險資本家和證券市場是市場的主要參與者，風險投資的退出主要是以IPO方式退出為主，其他的退出方式為輔；以德、日為代表的銀行為中心的發展模式中，銀行在風險資本市場上扮演主要角色，更多采取兼并和回購的方式退出；而在以色列、印度等一些投資后起國家中，政府在風險投資過程中發揮著較大作用，傾向于通過海外市場上市退出。
(一）市場中心型：美國
20世紀70年代至80年代末，美國風險投資退出以企業并購和回購為主。隨著美國經濟的逐步復蘇以及資本市場的日趨活躍，尤其是納斯達克市場為風險投資提供了最佳的退出場所，IPO成為美國主要退出方式。但第五次并購浪潮開始后，風險投資家更多地采用并購的方式退出。到2008年風險企業并購比IPO數目高了近三十倍。
1.完善的多層次資本市場開辟多種退出渠道
美國的證券市場是由交易所市場、場外交易市場組成的多層次的金字塔結構。全國性的證券交易所市場主要面向發展成熟、有良好業績的大型企業；區域性的證券交易所市場主要交易區域型企業的證券和一些本區域在全國性市場上市的公司股票；場外交易市場主要面向于新興成長性中小企業；私募股票交易市場為私募證券提供交易平臺，參與交易的是有資格的機構投資者。
2.不同層次市場之間建立靈活的轉板機制
當低層次市場上的企業經過發展符合更高一層次的上市標準，企業可以通過法定的審批程序，申請到更高層的市場掛牌上市；當高層次市場的上市企業經營業績不理想，并在規定的期限內無法達到上市標準時，將被強行退入到低一層次的市場中。
3.NASDAQ市場是創業板市場的典范
較低的上市標準和上市費用、競爭性的“做市商制度”、快捷的電子報價系統，為風險資本的退出創造了良好條件。全球品牌包括星巴克、蘋果、谷歌、微軟、史泰博、英特爾、安進和夢工廠都在納斯達克上市。
4.良好的法律法規環境、高素質的投資和創業人才是風險投資退出的保障
政府很少直接參與風險投資的運作與管理，而是致力于為改善企業內部經營能力和外部生存環境提供法律法規保障，降低風險和誘導投資。大批具有極強風險意識的戰略投資者，能夠甄選出好的項目進行投資，對風險企業的經營活動提供指導和咨詢，選擇最佳的方式和時機退出。
(二）銀行中心型：德國
德國是歐洲風險投資業最發達的國家，退出方式主要以回購為主，其次是并購，IPO所占的比重偏小。
1.不健全的退出方式阻礙風險投資退出
德國政府實施的WFG計劃和建立創業板市場，均以失敗告終，而主板市場門檻較高。在銀行風險資本輔助下成長起來的風險企業不愿意選擇上市，一旦企業經營失敗不得已才會選擇清算退出。
2“.關系型融資體制”限制風險投資發展
投資者通過在企業中持有大量的股份或以主要貸款人的角色在企業中享有一定控制權，實現了更好的監督管理。但從長期來看，限制了企業能找到的資本來源。
3.不適宜的創業環境不利于風險投資退出
德國是個相對比較保守、厭惡風險的民族，害怕會失去獨立性和對風險企業的控制權，創業型企業大多不愿意接受股權融資的方式。對風險投資家而言，將面臨嚴重的逆向選擇問題，即成功的經理人不會輕易放棄目前的職位，而愿意承擔風險的創業者則很可能是那些沒有取得成功的人。
(三）政府中心型：以色列
以色列通過恰當有效的政府干預，風險投資快速發展，多以境外上市實現風險投資退出。
1.通過海外上市充分利用國際市場
大部分以色列的公司都在海外上市，如美國的NASDAQ市場、英國的AIM市場以及歐洲的EASDAQ市場等。在NASDAQ上市的以色列上市公司的數量超過了歐盟所有國家在該交易系統上市公司的總和。對外資過度依賴，使風險投資行業受外部環境影響過大。
2.建立政府風險基金引導風險投資
以色列早在1992年就出資1億美元設立國有獨資的YOZMA政府風險基金，通過與私人資本“共同運作、共擔風險”的方式，引導國內外風投對“種子期”項目進行投資，吸引的國際資本高達近50億美元。Waldern、Advent、奔馳、DEG、GAN等國際上著名的集團公司都在此計劃下進入以色列。
3.創新的技術孵化器模式成為風險企業與風險投資家之間的紐帶
技術孵化器的投資基金由政府投資與民間投資構成，向處于種子階段的風險企業提供經營場所、資金、管理和營銷方面的支持和幫助，直到其成長為一個高科技企業。政府不干預技術孵化器管理中心的資本運行活動，而是通過工貿部首席科學家辦公室審批投資項目。
4.政府為投資者營造較為良好的投資環境
以色列所有銀行都在西方國家金融中心設有子公司、分部或辦事處，大多數國際知名的投資銀行都在以色列設有辦事處，便利了高技術企業的資金融通和兼并收購。政府重視吸收和安置移民科學家，施行首席科學家制度，促使產學研密切結合。
四、完善我國風險投資退出的對策建議
(一）構建多層次資本市場，完善我國風險資本退出渠道
中國資本市場發展和風險投資退出機制建設的目標應是建立完善的資本市場體系，包括主板、中小板、創業板和新三板在內的多層次市場。各個層次市場的上市條件、監管要求各不相同，符合具有不同特性、規模、行業以及發展階段的風險投資項目的需要。建立起良好的場內、場外市場雙向轉板機制，最終形成一個上下聯動、互相補充的“無縫”市場，為風險企業提供多渠道的退出通道。
1.建立適合我國的創業板市場
創業板市場應定位于具有發展潛力的中小企業，制定合適的市場準入標準。適當放寬上市條件，逐步過渡到由市場決定上市盈利或退市的模式。改革新股發行審批制度，將創業板新股發行審核權力下放到深圳交易所，根據不同行業的特點制定差異化的上市標準和監管要求。引入競爭性的多元做市商制度，研究縮短上市股權鎖定期限辦法，執行嚴格的直接退市制度。
2.借助新三板整合全國產權交易市場
隨著新三板的擴容，非上市公司股份報價轉讓試點范圍將分期、分批穩步的擴展到其他具備條件的國家級高新技術園區。應該借著新三板的開通，整合全國產權交易市場，規范產權交易流程，提高產權交易市場的服務水平，形成規范、高效的產權交易市場網絡，為一些尚處于發展階段的高新技術企業服務，促進股權轉讓交易的發展。
3.逐步建立雙向流動的轉板機制
打通新三板和創業板、中小企業板及主板的轉板通道：當企業發展狀況良好，符合創業板條件時可以不經審批直接升入創業板，而當創業板發展良好符合中小企業板上市要求時，可以便捷的轉入中小企業板；創業板的退市公司在滿足一定條件之后，可以重新申請到場外市場掛牌，解決個人投資者股權流轉的需求。
(二）加強相關配套措施建設，創造有利的外部環境
風險投資退出機制的完善除了建立多層次資本市場之外，還要加強相關的配套建設，如制定和完善法律法規，政府稅收扶持，成熟中介機構的參與及風險投資專業人才的培養等。
1.制定和完善相關的法律法規
制定與風險投資業發展緊密聯系的《風險投資法》、《有限合伙法》和《企業并購法》。完善《證券法》、《公司法》的相關規定，對風險企業上市、風險投資的轉讓和風險企業的回購給予更寬松的條件。研究修訂《企業破產法》中有關風險投資解散和清算的內容。進一步補充修改《知識產權法》、《專利法》和《商標法》的相關條款，推動對知識產權與無形資產的有效保護。
2.加大政策扶持力度
積極發揮政府引導作用，促使更多的民間資本參與到風險投資中來，并及時采取措施熨平波動過于劇烈的投資周期。不斷創新監管機制，規范交易行為，遏制投機行為。通過財政補貼、稅收優惠、政府采購、信用擔保等政策扶持風險投資業的發展。
3.建立規范公證的中介機構
完善高科技標準認證機構、高科技產品市場鑒定機構、創業投資咨詢服務機構等中介機構。借助風險投資協會或分會對風險投資組織的管理，加強行業自律。通過規范化和規模化的信息搜集和傳播來降低風險投資過程中的信息不完全、不對稱，提供高效、公平的服務。
近期，北京等幾大城市多次出現的霧霾天氣，讓大氣污染受到了前所未有的持續關注。每一個身處霧霾中的人，心里都有些許壓抑與恐懼。這一環境公害事件的發生，也意外地帶動了口罩脫銷、空氣凈化器等銷量大增，企業辦公室、家庭等都開始裝備空氣凈化器。如此立竿見影的影響以至于讓一些投資機構開始對空氣凈化設備行業及相關企業刮目相看。
當然，室內空氣凈化設備并不能標本兼治，揚塵、燃煤、二次硫酸鹽和硝酸鹽以及機動車尾氣等才是大氣污染的主要原因，正因為如此，VC/PE對大氣污染監測及治理的上游行業的關注度也明顯提升，尤其是對能在源頭減少污染源的相關產業加大了關注力度。
事實上，在VC/PE眼里這是清潔技術領域內的重要投資方向，對大氣污染領域的投資也一直在持續，但日益嚴峻的形勢無疑成為了大氣污染領域投資的強心針。未來國家勢必會對空氣污染與治理相關的產業提供更多的資金和政策支持，這也讓VC/PE等投資機構意識到了其中更多的投資機會和前景。
霧霾的陰影未能消散，水污染等又接踵而至，諸多環境公害事件頻繁發生引起了社會的警醒，污水處理等相關行業受到了比以往更密切的關注。去年，國內環保領域里的投資遭遇“霧霾天氣”，投資規模出現了嚴重下滑，而在這樣的事件推動下，投資機構對今年環保領域的投資信心倍增。
空氣凈化設備走俏
1月28日，北京的空氣質量再度降到了“重度污染”，北京市氣象臺了霧霾黃色預警，這是自當月13日發出首個霧霾預警以來，半個月內的第四個霧霾預警！而霧霾天氣并未自此結束，2月28日，大霧又開始籠罩著京城，北京儼然成為了中國的“霧都”。
連續不斷的霧霾天氣影響了人們的生活和健康，然而也并不都是壞事，一些空氣凈化領域的產品和企業則收到了令人“意外”的驚喜――多種室內空氣凈化設備受到了企業和個人消費者購買意愿上漲的利好影響，銷售數字顯示，空氣凈化設備銷量近期出現了巨大增長。
深創投一位投資人士稱，他們所熟知的一家空氣凈化設備銷售機構近期迎來了產品銷量爆發式的增長。“1月份，受北京持續霧霾天氣的影響，他們的空氣凈化器銷量比同期翻了三倍。”該投資人士說。
家電零售商的數據或能窺視出市場需求的火爆程度。數據顯示，僅1月25日至29日5天時間里，國美電器北京地區空氣凈化器和空氣加濕器的銷售總量已達去年同期的5倍。
銷售數量的猛漲使得生產廠家也聞風行動，一些很早就涉足凈化行業的傳統家電巨頭如遠大、美的、格力等，正利用集團其他產品的優勢加速推廣空氣凈化器產品；霍尼韋爾、松下、夏普、3M等大型跨國公司也依托其長期積累的相關技術，進一步拓展市場；據說主營健康產品的安利近期也開始涉足生產空氣凈化器產品。
“這兩天剛看到有朋友發郵件，問要不要購買某種空氣凈化器，他們單位正在組織第二次內部集體購買，說是上回已經賣斷貨了。”在北京一家金融機構供職的某人士稱，健康意識越來越受到現代都市人的重視，有能力購買空氣凈化設備的人并不是小數目。
1月21日，蘇州貝昂科技有限公司在其淘寶網店上掛出致歉信。該信稱：“由于最近突發的全國范圍的嚴重空氣污染，造成貝昂產品的需求量井噴式爆發。我們的庫存量遠遠無法滿足大家的需求，我們的工廠正在加班加點地趕制產品……”
蘇州貝昂科技有限公司主要生產離子風空氣凈化器，該空氣凈化器能去除小到20納米的可吸入顆粒物。這家企業目前還處于相對較早的發展階段，瞄準的就是家庭空氣處理產品這一市場，并有意在未來向提供行業解決方案方面的業務擴展。
清科研究中心認為，發達國家空氣凈化器家庭普及率已超過34%，借此可以從中發現中國市場發展潛力巨大。商務部月度監測數據顯示，2010年至2012年前三季度中國空氣凈化器零售量逐年遞增，同比增長幅度由11.4%增至14.7%，未來市場年增幅直逼15%。從市場發展潛力來看，目前中國空氣凈化器的普及率不足1%。
巨大的市場空間、誘人的發展同樣吸引著VC/PE的目光。專注于清潔技術投資的青云創投合伙人張立輝表示，青云創投還沒有投資直接進行空氣凈化和處理的消費品企業，但也在觀察這一細分領域的發展態勢。
事實上，空氣凈化設備行業并非是一個新興產業，在多位投資環保行業人士的眼里，對這一細分市場的空間和相關產品的核心技術一直存有疑慮。
據了解，目前空氣凈化器的市場競爭事實上已經相當激烈，尤其是在消費品市場這一細分領域中，除了眾多的國內生產空氣凈化設備的廠家外，還有許多國際知名品牌早已經推出了相關產品，瞄準這一市場的企業必須擁有較為領先的技術、知名品牌和強大的渠道資源。因此，對于VC/PE而言，找到有投資價值且規模較大的企業并不容易。
“國內生產空氣凈化設備的廠商中還沒有出現比較成熟且規模較大的企業，現有的這些企業要么是做傳統家電的企業所配套著做的一些產品，并非是專業的環保企業；要么是一些技術實力較為薄弱的小型企業所進行的嘗試，利用一些基礎的技術‘組裝’出一些產品，整體而言，技術實力都不強，核心技術并沒有太強的競爭力，也不具備一定的品牌優勢。”上述深創投投資人士稱。
清科集團在一份研究報告中也指出了空氣凈化設備行業所面臨的一些問題，其中之一便是空氣凈化設備產業發展需要統一規范。目前，市場上各種空氣凈化器五花八門、價格不等。而中國對空氣凈化器的等級劃分，采用的是標注前后的濃度差異效率，而美、日等國使用的是潔凈空氣量和額定風量的比值。同一個產品，采用標注前后的濃度差測算的凈化效率可達90%，而采用潔凈空氣量計算后，則可能只有60%。有些知名過濾器的凈化效率甚至不到50%。許多商家把精力放在了商品外觀的改善上，而忽略了產品性能的提升，但后者才是消費者真正需要的。
這些問題曾長時間困擾著VC/PE等對空氣凈化設備行業感興趣的投資人士。此次大氣污染對公眾的觸動所引發的搶購潮后，上述觀點也有了些許改變，讓投資機構對空氣凈化設備企業的市場前景多了一份樂觀。
前述蘇州貝昂科技有限公司也受到了資本的高度關注。北極光創投董事總經理楊磊表示，北極光創投已經開始物色空氣處理方面的企業，公司正考慮投資于生產空氣凈化器的蘇州貝昂科技有限公司。
監測治理污染商機
資本的嗅覺總是靈敏的，從近期A股市場中環保產業相關的概念股的超群表現便可見一斑。而VC/PE機構也在重新尋找著這一細分領域中有望脫穎而出者，對大氣污染的監測和治理相關的上游產業抱有了更多興趣。
“我們一直是投資清潔技術領域，大氣污染的相關產業一直在看，也投過一些企業，這次霧霾事件后，我們也會對大氣監測和治理這一更加細分的領域投入更多關注。”青云創投合伙人張立輝稱。
張立輝說，VC/PE界對于大氣污染治理方面的關注已經持續了很長一段時間，這并不是新鮮的投資領域，從資本市場來看，已經有一系列相關的上市公司掛牌上市。“以前我們也投了一些相關的公司，但這些公司并不是直接進行空氣凈化處理的，因為空氣凈化處理只能解決一小部分空氣問題，治標不治本，根源還是在于汽車尾氣排放、揚塵、燃煤等，因此我們此前是在這些領域的治理上投資的項目更多一些。”
事實上，根據研究數據，構成北京等地PM2.5的主要原因是揚塵、燃煤、二次硫酸鹽和硝酸鹽以及機動車尾氣排放等，其中燃煤和機動車尾氣排放等是核心因素。
霧霾事件發生后，機構對從根源上治理大氣污染的相關產業給予了更大興趣，尤其是在政策因素對產業影響異常明顯的環保領域，投資機構也都意識到了未來政策利好將帶來的種種機遇。
大氣監測領域是重要產業發展機遇之一。環境保護部副部長吳曉青曾表示，“十二五”期間，國內要建設近1500多個PM2.5監測點位，前期投入將超過20億元，從去年第二季度開始，PM2.5監測儀器已呈現出一輪爆發式增長，一直持續到第四季度。據統計，去年全國范圍內安裝了約1000臺此類儀器。
除了監測，污染源的治理也是重中之重。
2013年1月24日，全國環保工作會議在北京召開，環境保護部部長周生賢表示，當前中國環境形勢依然嚴峻，2013年在完成主要污染物減排任務的同時，要重點做好以防治PM2.5為主的大氣污染及重點流域水污染防治等工作。會議確定2013年的減排目標是：與2012年相比，化學需氧量、二氧化硫排放量分別減少2%，氨氮排放量減少2.5%，氮氧化物排放量減少3%。這被外界認為，大氣污染治理等領域有望進一步獲得國家政策的支持，為大氣污染治理相關產業的企業帶來實質性利好。
上述深創投投資人士稱，未來幾年國家政策將突出支持二氧化硫和氮氧化物減排、改善水環境質量、大氣污染物綜合控制等方面工作，這對防治污染的相關產業是絕佳的機會。
清科集團也認為，國家對污染源監控日益嚴格，針對工礦企業、汽車尾氣、居民排污等污染源的凈化設備，從中長期來看也會有較大發展空間。
眾所周知，倫敦是世界上最“知名”的霧都。早在中世紀，倫敦就開始出現了煤煙污染大氣的問題。在經過30年對污染的治理后，如今倫敦的上空已基本難見其滾滾濃煙和彌漫的黃霧，呈現在大家眼前的是一片蔚藍。
驅散環保投資陰霾
事實上，近期在環保投資領域受到關注的還并不僅僅只有大氣污染檢測與治理領域，在霧霾天氣受到各方高度關注后，水污染也成為了另外一個備受矚目的環境公害事件。這些諸多環境公害事件的發生，在不斷地警醒著公眾和社會的環保意識時，無疑也會帶動更多環保產業的發展。
中信證券認為，從歷史經驗看當人均GDP在8000-10000美元、工業化率達到45%左右時，將進入環境公害的集中爆發期，中國未來5年可能都將處于這個階段。從發達國家的環保產業發展歷程看，伴隨著環境公害的集中爆發，環保產業也同樣進入了快速發展期。在環境治理初期，環保裝備類呈現爆發式增長。步入環境治理中期，隨著治理理念由“公害治理”向“環境保護”的轉變，相應的廢物處理裝備增長將加速。
這些環境公害事件的偶然發生也有望為此前正處于資本投資低谷期的環保產業帶來重回資本中心地帶的曙光。
環保行業常常被投資機構認為反周期特性明顯，并被諸多投資機構選定為經濟低谷時較好的投資品種，但近年來環保行業的投融資態勢也呈現出了“霧霾籠罩”的態勢，投資節奏起伏不定，去年的下滑狀況異常突出。
從過往幾年的投融資趨勢來看，2007年―2009年環保節能行業融資金額逐年增長，2009年達到了10.42億美元的歷史高點。經過2010年小幅回調后，2011年度受鼎暉2.58億美元收購新達科技、KKR1.14億美元投資聯合環境兩起融資案例的拉動，環保節能行業融資再度活躍。但是，這一活躍在去年戛然而止，并出人意外地出現了巨幅下滑。
根據ChinaVenture投中集團旗下CVSource統計顯示，2012年中國環保節能行業共披露融資案例27起，融資總額為3.59億美元，數量和金額同比分別下降43.8%和52.2%，創下近四年新低。其中，第四季度披露的融資案例僅有4起，融資1300萬美元。
青云創投合伙人張立輝認為：“去年整個私募股權和創業投資的活躍度都出現了明顯下降，這是大前提。要從清潔技術這一范疇來看的話，拖累投資規模的應該是新能源行業出現的下滑，如果僅僅只是從環保領域的投資來看，我個人感覺并沒有太明顯的變化，大家還是長期看好這一行業的。”
而另一位環保產業界人士則稱，環保產業在一定程度上也是反映了宏觀經濟的景氣度。受制于上游工業領域的發展狀況，由于宏觀經濟的下滑使得工業企業的盈利狀況和現金流狀況變差，企業節能、保護環境方面努力的動力減弱，支出減少。
