發(fā)布時間：2022-05-04 09:11:02
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的不足
近年來，全球經(jīng)濟向一體化發(fā)展的趨勢越來越明顯，在很大程度上促使我國各大企業(yè)越來越注重企業(yè)與企業(yè)之間的相互溝通交流與相互合作。企業(yè)要想在日益激烈的市場競爭中獲得經(jīng)濟效益的最大化，使自身具備抵御風(fēng)險的能力，實現(xiàn)健康穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展，就必須對財務(wù)管理目標(biāo)進行及時有效地調(diào)整，確保企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)能夠充分適應(yīng)社會經(jīng)濟發(fā)展的實際形勢。然而，從目前的實際情況來看，我國絕大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)還存在許多不足之處，在很大程度上制約了企業(yè)的發(fā)展，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。
1.企業(yè)的管理的同時，注重與企業(yè)間的溝通與合作，忽略企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險問題，導(dǎo)致企業(yè)目標(biāo)與實際發(fā)展相背離。由于我國的企業(yè)發(fā)展長期建立在計劃經(jīng)濟中，一直隨著國家的經(jīng)營計劃開展，企業(yè)為了滿足國家的計劃指標(biāo)，對經(jīng)營風(fēng)險方面考慮不足；財務(wù)人員在實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的同時，不斷加大計劃指標(biāo)的完成力度，對經(jīng)營風(fēng)險保持忽視態(tài)度。
2.企業(yè)經(jīng)營的預(yù)測能力不夠，導(dǎo)致企業(yè)的國定資產(chǎn)管理與財務(wù)實際情況嚴(yán)重脫節(jié)。企業(yè)在構(gòu)建財務(wù)管理目標(biāo)的同時，對財務(wù)資源的研究不透徹，企業(yè)管理體系漏洞百出。
3.企業(yè)在經(jīng)營是只注重銷售業(yè)績，并采取賒銷的經(jīng)營方法；企業(yè)在市場的占有率相對較高，但由于忽視對合作企業(yè)的深度了解，企業(yè)間合作的信用度研究不夠，財務(wù)死賬和壞賬的存在率高，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動受到限制，并威脅到企業(yè)經(jīng)營的安全性。
二、對企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的認(rèn)識
企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力指的是一種有效的財務(wù)支持能力，旨在為企業(yè)提供可持續(xù)發(fā)展的競爭優(yōu)勢。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力是企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的前提，為企業(yè)間的競爭提供良好的財務(wù)支持。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力根本目的是利用財務(wù)籌集維持企業(yè)的資源配置，從而實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的建設(shè)既能保證企業(yè)優(yōu)秀能力的規(guī)范化，又能使企業(yè)在競爭中體現(xiàn)企業(yè)的管理優(yōu)勢。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力在發(fā)展中具有創(chuàng)新的特點，創(chuàng)新是提升優(yōu)秀能力的前提，對財務(wù)的資源也具有引導(dǎo)作用。如經(jīng)營方向和經(jīng)營理念相同的兩家企業(yè)，在財務(wù)管理方式上不同，兩者間的財務(wù)資源就明顯不同，財務(wù)管理方式?jīng)Q定企業(yè)創(chuàng)造的價值。另外企業(yè)優(yōu)秀能力包括生產(chǎn)、研發(fā)、銷售及員工技術(shù)等能力，這些能力對企業(yè)的優(yōu)秀能力具有重要影響，關(guān)乎企業(yè)的發(fā)展傾向，同時對企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的財務(wù)信息具有不確定性的影響。因此，加強企業(yè)的綜合優(yōu)秀能力尤為重要。
三、財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的協(xié)同發(fā)展
企業(yè)財務(wù)管理是對企業(yè)財務(wù)資源進行一個整合的過程，使企業(yè)財務(wù)更規(guī)范化和整體化。其管理方向主要體現(xiàn)在財務(wù)人員的優(yōu)秀能力上，財務(wù)人員的專業(yè)技能和自身素養(yǎng)決定管理的力度，同時企業(yè)財務(wù)人員與財務(wù)資源具有協(xié)同發(fā)展的互動關(guān)系，管理力度具有較高的價值性和缺席性，財務(wù)的優(yōu)秀能力不可仿制。
1.兩者本質(zhì)相互統(tǒng)一。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的完善是企業(yè)財務(wù)管理的前提，也是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)財務(wù)管理的傾向及管理活動與企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力具有密切的關(guān)系。以企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力作為企業(yè)財務(wù)管理的根本目標(biāo)，能夠促進兩者間本質(zhì)的相互統(tǒng)一。財務(wù)管理的本質(zhì)為組織能力、管理方法及指標(biāo)系數(shù)，企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的本質(zhì)為會計的專業(yè)能力、貨幣和數(shù)據(jù)信息采集能力及定期規(guī)范統(tǒng)計能力。兩者間相互和諧，相互統(tǒng)一對企業(yè)的發(fā)展方向具有重要作用。對此，企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力指標(biāo)必須建立在財務(wù)管理的內(nèi)容上，兩者間共同實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的統(tǒng)一化。
2.兩者目標(biāo)相互一致。目前有不少的經(jīng)濟學(xué)者對企業(yè)優(yōu)秀能力方面出現(xiàn)不同的爭論，但都一致認(rèn)為企業(yè)的可持續(xù)性創(chuàng)新能力是企業(yè)優(yōu)秀能力發(fā)展的重要內(nèi)容。一方面，企業(yè)創(chuàng)新能力是提升企業(yè)經(jīng)營的方向和目標(biāo)的根本，另一方面，企業(yè)的創(chuàng)新能力是轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營觀念、改變企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)技術(shù)產(chǎn)品、健全企業(yè)管理體系的重要改革方式，能夠促進企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，推動市場經(jīng)濟的進步。隨著信息技術(shù)的不斷深入，企業(yè)優(yōu)秀能力也逐漸得到提升，企業(yè)財務(wù)管理成為企業(yè)發(fā)展的重要選題，在企業(yè)的整體管理中占主導(dǎo)地位。企業(yè)優(yōu)秀能力是企業(yè)綜合技術(shù)能力與管理能力的體現(xiàn)，對企業(yè)財務(wù)管理能力具有決定性的作用，兩者發(fā)展目標(biāo)一致，都是為企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展做前提，因此，將企業(yè)財務(wù)管理的優(yōu)秀能力作為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)具有提升企業(yè)發(fā)展的一致化。
3.兩者能力相互關(guān)聯(lián)。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力在財務(wù)管理中占主體地位，兩者具有包容性和關(guān)聯(lián)性。企業(yè)經(jīng)營能力依靠企業(yè)財務(wù)管理方式，既能保證企業(yè)在市場中的競爭地位，還能提高市場經(jīng)濟的持續(xù)性發(fā)展。企業(yè)財務(wù)能力建立在企業(yè)的盈利能力、運營能力、發(fā)展能力及對社會的貢獻能力上，是一個相對完整的企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)。企業(yè)財務(wù)的優(yōu)秀能力為盈利能力和發(fā)展能力，依靠企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的支持。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力都需要遵循企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提出的各項要求，從而提高企業(yè)管理的總目標(biāo)。企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力是企業(yè)財務(wù)管理競爭培育的表現(xiàn)，兩者間具有相互關(guān)聯(lián)的包容性。因此，在企業(yè)財務(wù)管理的同時，企業(yè)需要不斷的加強財務(wù)風(fēng)險管理，建立有價值性的管理方案，進行評價分析，增強企業(yè)在市場經(jīng)濟中的優(yōu)秀地位，推動企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
4.兩者主體具有獨特性。企業(yè)得以生存的根本是企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力，這種能力由企業(yè)的管理階層嚴(yán)格協(xié)調(diào)管理，具有很強的獨特性，是無法被模仿的，因而在很大程度上決定了企業(yè)在開展財務(wù)優(yōu)秀能力的管理工作時具有明顯的差異性和不可替代性。這種差異性主要體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)和企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的內(nèi)容和特征上，內(nèi)容和特征的不同，企業(yè)的仿制性差異不同。因此，企業(yè)需要不斷增強自身的成長、盈利以及可持續(xù)發(fā)展這三者之間的關(guān)系，將企業(yè)能力中的盈利能力、運行能力和發(fā)展能力相結(jié)合，共同實現(xiàn)財務(wù)與資源間的協(xié)調(diào)關(guān)系。其中，可持續(xù)的企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力是企業(yè)綜合能力的主要因素，充分反映了的企業(yè)的所有能力。因此，企業(yè)必須將這一財務(wù)優(yōu)秀能力作為關(guān)鍵，重點研究財務(wù)優(yōu)秀能力，使企業(yè)的財務(wù)能力得到有效提升。并且，企業(yè)應(yīng)該在此基礎(chǔ)之上，推動企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實踐性和可操作性，實現(xiàn)獨特化的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
四、結(jié)語
綜上所述，隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入，目前已基本得到完善，在很大程度上推動了我國企業(yè)的財務(wù)管理的改革，逐漸從傳統(tǒng)管理向制度化管理方向發(fā)展，并且管理制度已經(jīng)逐步實現(xiàn)規(guī)范化。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)決定著財務(wù)優(yōu)秀能力的發(fā)展，做好企業(yè)財務(wù)工作是企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的重要途徑。因此，企業(yè)必須要加強財務(wù)優(yōu)秀能力的培養(yǎng)，促進財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)，推動財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)財務(wù)優(yōu)秀能力的協(xié)同發(fā)展。
作者：何宇川單位：武漢科技大學(xué)城市學(xué)院
一、我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的定位要求
首先，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)著眼于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)以營利為目的，這是企業(yè)的重要本質(zhì)屬性，也就是說企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)以提高經(jīng)濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標(biāo)。而要實現(xiàn)企業(yè)的總目標(biāo)，就要對財務(wù)管理提出更高的要求。只有保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，企業(yè)才能具備繼續(xù)生存的基本條件；只有及時籌集到所需資金，才能保證企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展；只有合理、有效地使用資金，企業(yè)才能獲利。
其次，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)協(xié)調(diào)各契約關(guān)系主體的利益。隨著經(jīng)濟學(xué)界契約理論的流行，越來越多的人贊同把企業(yè)視為一個契約網(wǎng)絡(luò)的觀點，這種契約關(guān)系主要有：企業(yè)與所有者、企業(yè)與債權(quán)人、企業(yè)與職工、企業(yè)與政府、企業(yè)與企業(yè)之間的經(jīng)濟關(guān)系。契約關(guān)系的形成改變了企業(yè)要素所有者的地位，現(xiàn)代企業(yè)不再僅僅屬于股東，而應(yīng)歸屬于各利益關(guān)系主體，如債權(quán)人、股東、員工等等。企業(yè)是各種要素的所有者達成的一個契約，企業(yè)的利益是所有參加簽約的各方共同利益，而不僅僅是股東的利益。另外，從“收益與風(fēng)險”對等的關(guān)系看，各契約關(guān)系的主體都為企業(yè)承擔(dān)著一定的風(fēng)險，他們的收益大小與其承擔(dān)的風(fēng)險高低相對稱。所以說財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)力求使契約關(guān)系主體的利益最大化。
第三，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)充分考慮企業(yè)的社會責(zé)任。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的另一個重要方面就是要考慮社會責(zé)任。企業(yè)在采用正當(dāng)、合法的手段謀求利益的同時，更應(yīng)擔(dān)負(fù)起其所要履行的社會責(zé)任，企業(yè)只有考慮其經(jīng)濟行為對國家、社會、公眾的影響，才可能把“蛋糕”做得更大。也就是說企業(yè)對社會責(zé)任的履行狀況，直接或間接地影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)在理財活動中必須為此作出經(jīng)常性的努力。
、我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的定位
我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇應(yīng)是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化。它的內(nèi)涵是處于均衡狀態(tài)的出資者權(quán)益與其他利益相關(guān)者權(quán)益的共同發(fā)展，從而達到企業(yè)或企業(yè)財務(wù)管理在經(jīng)濟目標(biāo)和社會目標(biāo)上保持平衡。這是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇，也是適應(yīng)我國國情的財務(wù)管理目標(biāo)。
一是符合我國企業(yè)理財目標(biāo)模式的三項基本要求。利益相關(guān)者財富最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期最穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。這一目標(biāo)的基本思想是將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益。與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，利益相關(guān)者財富最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵。（1）這種經(jīng)過企業(yè)努力所達到的“最大化”目標(biāo)，應(yīng)該是一個動態(tài)過程，而不是一個終極的靜態(tài)過程；（2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性的股東；（3）關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境，培養(yǎng)員工的認(rèn)同感；（4）不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；（5）關(guān)心政府政策的變化，努力爭取政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出臺對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行；（6）關(guān)心客戶的利益，不斷推出新產(chǎn)品滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；（7）講求信譽，注重企業(yè)形象的優(yōu)化，持續(xù)發(fā)展能力的增長等。在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，真正在企業(yè)中傾注心血的其實還是企業(yè)的經(jīng)營者和廣大職工，而許多的物質(zhì)資本所有者作為企業(yè)的股東常常在資本市場上扮演著“投機者”角色，他們只關(guān)心市場上資本價差蘊涵的套利機會，對企業(yè)的生存發(fā)展并著意。
二是從產(chǎn)權(quán)理論分析股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化目標(biāo)。從產(chǎn)權(quán)理論角度可以推出股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)財富最大化目標(biāo)的邏輯過程。一則非人力資本不僅易于觀察和度量，而且具有可抵押性。非人力資本所有者可以通過非人力資本抵押顯示自己的信譽，而人力資本如人的知識、技術(shù)、能力等不經(jīng)過使用過程，通常難以被準(zhǔn)確觀察和認(rèn)可，而且人力資本與其主體天然不可侵害的特性又決定了人力資本是不能抵押的。人力資本與非人力資本產(chǎn)權(quán)特征的這些差異，決定了選擇股東財富最大化是企業(yè)財務(wù)管理活動的必然目標(biāo)。二則人力資本與人非人力資本的產(chǎn)權(quán)差異決定了非人力資本所有者在初始締約時成為雇主，而人力資本所有者成為雇員，為了激發(fā)雇員的工作熱情，最大限度地挖掘雇員人力資本的潛力，雇主從自身利益最大化出發(fā)，可能通過分享的方式使雇員的個人收益與企業(yè)的利潤掛鉤，并鼓勵雇員參與多種形式的管理與決策。此時，企業(yè)的財務(wù)管理活動必然要兼顧相關(guān)者的權(quán)益。如果雇員參與分權(quán)的要求達到雇主對企業(yè)失去控制的情況下，雇主可能關(guān)閉企業(yè)。可見企業(yè)的財務(wù)活動必須兼顧其他利益相關(guān)者的權(quán)益，但出資者的權(quán)益要求仍占主導(dǎo)與決定地位。因而，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的必然選擇是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化。這個目標(biāo)的關(guān)鍵還在于股東與其他利益相關(guān)者權(quán)益均衡點的度量。從以上的邏輯分析可以看出，出資者對其權(quán)益的讓渡是以其總體效用的增加為目的的，如果分權(quán)導(dǎo)致了其總體效用下降，出資者必然采取策略應(yīng)對直至關(guān)閉企業(yè)，使所有利益相關(guān)者的權(quán)益都將受損。因而股東與其他利益相關(guān)者的權(quán)益均衡點由股東的邊際效用決定，其邊際效用為正值，呈下降趨勢，并以零為極限。從這個側(cè)面也同樣說明了企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇，應(yīng)是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者權(quán)益最大。
三是這一理財目標(biāo)更符合我國社會主義初級階段的國情。我國雖然多種經(jīng)濟成分并存，但國有經(jīng)濟仍占主要地位。在國有經(jīng)濟中，企業(yè)的行為主要受國家利益與公司社會責(zé)任的雙重制約，利益相關(guān)者財富最大符合國家利益的要求。另外，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復(fù)雜的發(fā)展歷程，我國企業(yè)更注重職工的利益和權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)各方利益，從而實現(xiàn)經(jīng)濟實力的不斷增強，符合我國經(jīng)濟改革與建設(shè)的基本要求，而股東財務(wù)富最大化符合這些要求。
二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)評價
（一）利潤最大化。在微觀經(jīng)濟學(xué)理論中，通常將“利潤最大化”作為企業(yè)的理財目標(biāo)，對企業(yè)經(jīng)營活動的分析也往往建立在這一前提下。由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌初期，將利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)更具適用性。一則實現(xiàn)利潤是企業(yè)生存、發(fā)展的必要條件。如果企業(yè)長期虧損，勢必導(dǎo)致資不抵債，從而陷入破產(chǎn)、倒閉境地，所以追求利潤必然成為企業(yè)的首要任務(wù)。二則企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算、加強管理、改進技術(shù)、提高勞動生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本，從而提高經(jīng)濟效益。三則利潤的獲取，不但可以為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)，還可以增加國家的財政收，提高企業(yè)職工工資水平和福利待遇。所以人們一度把企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)主要表述為“企業(yè)利潤最大化”。在這種觀點下：利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多，企業(yè)的財富越多，越接近于企業(yè)的目標(biāo)。然而，這種觀點片面地將利潤理解為企業(yè)的財富，具有一定的局限性：沒有考慮利潤取得時間、所獲利潤與投入資本額的關(guān)系及獲取利潤所承擔(dān)風(fēng)險的大小。
（二）股東財富最大化。股東財富最大化財務(wù)管理目標(biāo)與利潤最大化財務(wù)管理目標(biāo)相比，由于它考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理。另外，股東（所有者）財富最大化財務(wù)管理目標(biāo)充分考慮了利潤取得的時間性、利潤和投入資本額的關(guān)系以及獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險大小這幾個關(guān)鍵因素，因而在一定程度上克服了企業(yè)追求利潤的短期行為。但同時，衡量股東財富的股票價格不穩(wěn)定，不利于處理企業(yè)經(jīng)營活動中的各種利益關(guān)系，不利于維護中小股東的利益，僅適用于上市公司。
（三）企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風(fēng)險價值和通貨膨脹對企業(yè)資產(chǎn)的影響，因而許多企業(yè)將它當(dāng)作最佳的財務(wù)管理目標(biāo)。但企業(yè)價值最大化的目標(biāo)假說在理論上還不成熟：（1）“企業(yè)價值最大化”是一個十分抽象且很難具體確定的目標(biāo)。所謂企業(yè)價值就是指公司資產(chǎn)的市場價值，而市場對企業(yè)價值的評價，不僅僅是根據(jù)企業(yè)目前的獲力能力，更注重的是企業(yè)未來和潛在的獲利能力，在實際中較難操作，實用性不強。（2）企業(yè)價值的概念模糊，其與股東財富的關(guān)系未理清。有觀點認(rèn)為“股東財富最大化”與“企業(yè)價值最大化”是一個要領(lǐng)的兩種表述方式，但有的學(xué)業(yè)者認(rèn)為企業(yè)價值不能等同于股東財富，企業(yè)價值指的是企業(yè)總資產(chǎn)的價值。而股東財富指的是企業(yè)對股東的回報，企業(yè)價值最大化的利益主體是企業(yè)，而股東財富最大化的利益主體是股東，由于理論界對企業(yè)價值的評說不一致，造成了其目標(biāo)假設(shè)的理論也無法確定。（3）企業(yè)價值難以計量。由于企業(yè)價值與股東財富的界限模糊，因而其計量指標(biāo)也不確定。“企業(yè)價值最大化”目標(biāo)在實際工作中也可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，他們共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制。只強調(diào)一方利益忽視或損害另一方利益是不利企業(yè)長遠發(fā)展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調(diào)職工的實際利益和各項應(yīng)有的權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益，努力實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價值最大化”不符合我國國情，在我國當(dāng)前還只能是一個理論公式和理想的發(fā)展目標(biāo)，對企業(yè)財務(wù)管理的指導(dǎo)作用并不大。
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)概述
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是指企業(yè)財務(wù)管理活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是利用價值形式，組織企業(yè)資金運動，正確處理企業(yè)同各方面的財務(wù)關(guān)系的一項綜合性經(jīng)濟管理工作。財務(wù)管理目標(biāo)制約著財務(wù)工作運行的基本特征和發(fā)展方向。對企業(yè)財務(wù)活動實施目標(biāo)管理的目的主要有三個：一是在企業(yè)中建立一個目標(biāo)激勵機制，以此來調(diào)動組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體參與企業(yè)財務(wù)管理工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性；二是建立一個目標(biāo)約束機制，以此來完善企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任制，對企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟行為予以約束；三是在企業(yè)的內(nèi)部實行民主理財，用以確認(rèn)廣大職工群眾在企業(yè)中的主人翁地位，完善企業(yè)的監(jiān)督機制、提高企業(yè)綜合管理水平。
二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的轉(zhuǎn)變——可持續(xù)增長能力最大化目標(biāo)
財務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)置，必須要與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相一致，符合我國國情，體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的意圖。從財務(wù)角度分析，銷售增長其實就是資金增長。銷售增長通常會引起存貨和應(yīng)收賬款的增加，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會隨之增大，如果過度追求發(fā)展而無視企業(yè)的承擔(dān)能力，可能會陷入危機無法自拔；而如果企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略過分保守，增長太慢，就無法適應(yīng)市場發(fā)展的需要，最終為市場所淘汰或淪為收購的目標(biāo)。因此，既能彌補增長不足又能防止增長過快的可持續(xù)增長能力最大化就成為理想的財務(wù)管理目標(biāo)。
1、可持續(xù)增長率的財務(wù)解釋。羅伯特·C·希金斯教授將可持續(xù)增長率定義為：“在不需要耗盡財務(wù)資源情況下企業(yè)銷售所能增長的最大比率”。它基于以下假設(shè)：（1）企業(yè)意圖以與市場條件所允許下的增長率一樣的增長率發(fā)展；（2）企業(yè)管理層不能或不愿意發(fā)售新股；（3）企業(yè)已經(jīng)有且打算繼續(xù)維持一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策。在滿足以上假設(shè)的前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率＝資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率，且增加資產(chǎn)的現(xiàn)金只能來自于留存利潤和增加負(fù)債。因此，我們得到可持續(xù)增長率的公式：（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算，可持續(xù)增長率＝本期留存收益÷期初股東權(quán)益＝（本期凈利潤×本期收益留存率）÷期初權(quán)股東權(quán)益＝期初權(quán)益資本利率×本期收益留存率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)；（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算，可持續(xù)增長率＝本期留存收益÷期初股東權(quán)益＝本期留存收益÷（期末股東權(quán)益－本期留存收益）＝（本期留存收益/期末股東權(quán)益）÷（1－本期留存收益/期末股東權(quán)益）＝（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權(quán)益乘數(shù)）÷（1－銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權(quán)益乘數(shù)）
這兩個公式的計算結(jié)果是一致的，由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強的財務(wù)預(yù)測和計劃指標(biāo)，它的高低取決于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率和權(quán)益乘數(shù)。這些構(gòu)成要素分別涉及到企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、股利政策和償付到期長期債務(wù)能力。在分析這個指標(biāo)時將涵蓋三張財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流表），它與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)和現(xiàn)金流量等因素密切相關(guān)。
銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，即運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇問題。收益留存率和權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)的是財務(wù)政策，取決于決策人對收益與風(fēng)險的權(quán)衡。企業(yè)的實力和承擔(dān)風(fēng)險的能力上決定了企業(yè)的增長速度。可持續(xù)增長率從深層次綜合揭示了企業(yè)的增長速度與目前的經(jīng)營方針、財務(wù)政策以及盈余分配政策之間的關(guān)系，是企業(yè)在目前狀況下銷售所能達到的最高增長速度。計算可持續(xù)增長率并不是說企業(yè)的增長速度不能高于或低于這一指標(biāo)，而是通過它為企業(yè)發(fā)展提供一個標(biāo)準(zhǔn)。一般來講，可以根據(jù)企業(yè)的實際增長率與可持續(xù)增長率的偏離程度以及造成這種偏離的原因?qū)ξ磥礓N售增長情況進行分析。
2、實際增長率大于可持續(xù)增長率時的財務(wù)管理策略。當(dāng)企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時，企業(yè)的管理者不能盲目樂觀，要及時分析原因并預(yù)測各種可能發(fā)生的財務(wù)問題。一般來說，銷售的快速增長會消耗大量的資源，造成資源緊張、資金短缺，如果企業(yè)無法解決日益擴大的資金短缺，就會出現(xiàn)技術(shù)性支付困難，嚴(yán)重情況下會造成“成長性破產(chǎn)”。對于成長期企業(yè)的增長過快問題，通常采取以下策略：（1）增發(fā)新股。企業(yè)增發(fā)新股要考慮：增發(fā)新股的可行性；股票發(fā)行成本；控股權(quán)的稀釋程度。（2）提高財務(wù)杠桿。如發(fā)行債券或長期借款。但隨著債務(wù)的增加，企業(yè)和現(xiàn)有債權(quán)人所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險隨之增加，而且新的債券人為了保護自己的債券安全，通常會對企業(yè)的再融資作出嚴(yán)格規(guī)定。（3）提高留存收益率。但收益留存率的上限是100％，而且取決于股東對于投資回報的前景和心理期望。（4）有益的剝離。通過出售收益僅敷支出的生產(chǎn)經(jīng)營或非主業(yè)資產(chǎn)直接產(chǎn)生現(xiàn)金；通過摒棄某些增長點以減少實際銷售增長，縮小實際增長率與可持續(xù)增長率之間的差距。（5）定價。當(dāng)銷售增長相對于籌資能力而言太高時，就必須提高價格以減少增長，而較高的價格不僅增加了銷售利潤率，同樣提高了企業(yè)可持續(xù)增長率。（6）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過縮短應(yīng)收賬款的回收天數(shù)，多進貨、少自制以減少積壓庫存，縮短生產(chǎn)周期，以及出售或出租閑置固定資產(chǎn)等措施來提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高可持續(xù)增長率。（7）兼并。有兩種企業(yè)是理想的兼并對象。一種是以“現(xiàn)金牛”出名的剛進入成熟期的企業(yè)，這種企業(yè)正在為多余的現(xiàn)金流量尋找有利可圖的投資；另一種是財務(wù)策略相對保守的企業(yè)，這種企業(yè)能給雙方的結(jié)合帶來較強的變現(xiàn)性和貸款能力。
3、實際增長率小于可持續(xù)增長率時的財務(wù)管理策略。當(dāng)企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時，資源未得到充分利用，企業(yè)管理者首先應(yīng)該進行判斷。對于長時間的資金盈余可以采用以下措施：（1）尋找新的銷售增長點。企業(yè)進入成熟期后，實際增長率可能低于可持續(xù)增長率，企業(yè)由曾經(jīng)的現(xiàn)金吸收者轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金創(chuàng)造者。可進行新產(chǎn)品的研發(fā)，老產(chǎn)品的升級，或者調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以刺激未來銷售的增長；（2）償還以前年度債務(wù)。利用盈余資金償還部分債務(wù)，可以降低企業(yè)的財務(wù)杠桿，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。（3）兼并。通過兼并來處理閑置的資金，購買成長以縮小實際增長率與可持續(xù)增長率的差距。（4）把錢還給股東。當(dāng)企業(yè)進入衰退期，又找不到新的利潤增長點或進行有效轉(zhuǎn)型時，企業(yè)可以增加股利甚至購回部分股票。增加股利有利于穩(wěn)定股票價格；而回購股票可以改善企業(yè)資本機構(gòu)，還可以提高每股收益率，從而縮小與可持續(xù)增長率的差距。
三、企業(yè)利益相關(guān)者的沖突協(xié)調(diào)關(guān)系
企業(yè)的任何一個行為都不再是個體行為，各項經(jīng)營活動都可能對社會、對整體經(jīng)濟產(chǎn)生影響，企業(yè)還必須考慮到利益相關(guān)者，處理與之的協(xié)調(diào)關(guān)系，對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)也是十分重要。
1、處理好與債權(quán)人的關(guān)系。企業(yè)生產(chǎn)首先要處理好與債權(quán)人的關(guān)系，使債權(quán)人的利益不受到損害。一方面是企業(yè)對金融機構(gòu)的選擇。應(yīng)該選擇對企業(yè)立業(yè)和成長前途感興趣并愿意對其投資、能給予企業(yè)經(jīng)營指導(dǎo)、分支機構(gòu)多、便利、資金充足而且資金費用低的金融機構(gòu)；另一方面，企業(yè)要主動向合作的金融機構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營方針，發(fā)展計劃，財務(wù)狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構(gòu)的信任和支持。當(dāng)金融機構(gòu)等債權(quán)人的利益得到保障時，債權(quán)人才會與企業(yè)保持長久的合作，企業(yè)獲取了資金，才能持續(xù)發(fā)展。
2、關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。企業(yè)可根據(jù)自身的條件提出引進人才的條件。對已有的人才，企業(yè)的所有者必須能夠放權(quán)，給他們以充分的信任，滿足他們自我成就的需要。而對于在生產(chǎn)車間的普通員工企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)也要視他們?yōu)槠髽I(yè)的重要的創(chuàng)造價值的主體。應(yīng)該尊重他們，試著采取親情式的管理，從生活中每件小事上關(guān)心員工，急員工之所急。
3、關(guān)注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。宏觀環(huán)境的變化著企業(yè)的發(fā)展，當(dāng)宏觀環(huán)境、政策變化時，企業(yè)所受的影響比大企業(yè)受到的影響更大。因此企業(yè)更應(yīng)該關(guān)注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。市場的法則中優(yōu)勝劣汰，經(jīng)濟實力不平等很難保證不同的企業(yè)具有平等的競爭條件。國家以管理者的身份，通過對中小企業(yè)的行為的調(diào)控，可使中小企業(yè)的運行符合社會公平的一般條件。因此作為經(jīng)濟實力不強的中小企業(yè)，應(yīng)主動與當(dāng)?shù)卣疁贤ń涣鳎尞?dāng)?shù)卣杏X到其存在的重要性，如能為其解決居民就業(yè)問題，增加國民生產(chǎn)總值。企業(yè)應(yīng)注重其在市場上的形象，不偷稅，不漏稅，不污染環(huán)境等；作為政府，應(yīng)該認(rèn)識到企業(yè)的重要性，通過相關(guān)的，法規(guī)的制定來扶持企業(yè)，如通過制定稅收優(yōu)惠政策，對于企業(yè)特別是高新企業(yè)，通過制定“三免五減”的稅收政策來扶持企業(yè)的發(fā)展，也可以通過對企業(yè)以資金撥款來扶持企業(yè)。
以企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力的最大化作為財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，對企業(yè)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略和強化財務(wù)管理具有十分重要的指導(dǎo)作用。結(jié)合現(xiàn)階段我國是一個以社會主義為制度、以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復(fù)雜的發(fā)展歷程。與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)應(yīng)更加強調(diào)職工的利益與職工的權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，可持續(xù)成長能力目標(biāo)更符合社會主義初級階段的我國國情，是我國企業(yè)首選的財務(wù)管理目標(biāo)。
【摘要】為適應(yīng)新形勢的要求，企業(yè)迫切需要一些新的財務(wù)指標(biāo)來衡量其經(jīng)營業(yè)績。本文在介紹經(jīng)濟增加值基本思想的同時，著重闡述了該指標(biāo)的顯著優(yōu)越性及其在我國應(yīng)用的意義。
【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理EVA
財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。為了完善財務(wù)管理的理論，有效的指導(dǎo)財務(wù)管理實踐，必須對財務(wù)管理目標(biāo)進行認(rèn)真研究，因為財務(wù)管理目標(biāo)直接反映理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境變化做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，它是財務(wù)管理理論體系中的基本要素和行為向?qū)В秦攧?wù)管理實踐中進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿。所以，如何將企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)定位的更準(zhǔn)確、更有操作性顯得極其重要。
縱觀中外具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)觀，無論是產(chǎn)值最大化，利潤最大化，還是股東財富最大化，企業(yè)價值最大化，盡管它們的表達方式和主體側(cè)重點有所不同，但它們均只確認(rèn)和計量債務(wù)資本成本，而忽略了權(quán)益資本成本，并把它作為收益分配處理。這樣權(quán)益資本成本的隱含部分即占用權(quán)益資本的機會成本就未加以揭示。這就使得對外報告的凈收益實際包含兩部分：權(quán)益資本成本和真實利潤。如果公司報告的凈收益為零，報告閱讀者一般會認(rèn)為所有資本都得到補償。但實際上此時獲得補償?shù)闹皇莻鶆?wù)資本成本，權(quán)益資本成本并未得到補償。因此不確認(rèn)和計量權(quán)益資本成本，實際上是虛增了利潤，有可能誤導(dǎo)投資者做出錯誤的決策。
其實，早在幾個世紀(jì)前，經(jīng)濟學(xué)家就認(rèn)為“一個企業(yè)要為股東創(chuàng)造財富，就必須獲得比其債務(wù)成本和權(quán)益成本更高的報酬。”其后英國著名經(jīng)濟學(xué)家Alfedmarshall提出了經(jīng)濟收益的概念，并認(rèn)為：“企業(yè)必須產(chǎn)生足夠的利潤以補償所有者投入資本的成本才能長期生存。”這樣我們就必須提出一種新的財務(wù)管理目標(biāo)評價體系以準(zhǔn)確、恰當(dāng)?shù)脑u價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，促進企業(yè)總體目標(biāo)的實現(xiàn)。在此背景下EVA最大化這一新的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)運而生。
EVA概念的雛形起源于美國，并在二十世紀(jì)九十年代初流行于全美，于九十年代中期逐步擴展至歐洲，其后發(fā)展至拉美及亞洲地區(qū)。美國可口可樂公司和柯達集團曾成功利用EVA達到提高企業(yè)及股東價值的目標(biāo)。EVA是英文Economicvalueadded的簡稱，亦即經(jīng)濟增加值，它是一種能夠充分體
由此可見EVA是經(jīng)濟利潤而非傳統(tǒng)的會計利潤，它必須在傳統(tǒng)的會計利潤中減去所有資本的費用。因而EVA最主要的特點是資本成本或加權(quán)資本成本率(WACC).根據(jù)傳統(tǒng)的會計方法，很多公司是有盈利的，但實際上在這些公司中有不少正在蠶食股東財富及利潤的行為，因為這些公司所獲得的利潤低于其資本成本。而EVA恰好是對以上問題的糾正，換言之，EVA是由股東所定義的盈利水平，是扣除所有資本成本后的利潤。如果股東的預(yù)期利潤目標(biāo)為15%，即表示他們可獲得的稅后利潤超過資本的15%，而在以前的利潤均只代表了一個最低的可接受投資風(fēng)險的代價。
同時EVA也是一條能將所有者財務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營者財務(wù)管理目標(biāo)緊密結(jié)合的紐帶。對于經(jīng)營者而言，所有者采用以EVA為基礎(chǔ)的紅利激勵計劃，使得經(jīng)營者必須在提倡EVA的壓力下提高資本運營管理能力，同時經(jīng)營者也必須更有效的使用留存收益，提高融資效率，因為EVA使他人認(rèn)識到企業(yè)的所有資源都是有代價的，運用EVA為基礎(chǔ)的紅利計劃時，并不是只根據(jù)EVA的正或負(fù)進行獎勵，而是根據(jù)EVA的增長進行獎勵。而在另外一方面，在EVA系統(tǒng)下通過設(shè)置將紅利報酬與紅利支付分割開的紅利銀行，可防止經(jīng)營者操作EVA的盈余管理行為，同時給予高業(yè)績的誠實經(jīng)理提供了很大的激勵。對于股東所有者而言，EVA開發(fā)了企業(yè)四個方面的潛能：提高效率、降低成本、減少浪費、節(jié)省稅賦，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財富，使利潤增加；提高資本營運管理的能力，通過對資產(chǎn)的重組提高利潤效率；追求健康的，有經(jīng)濟利潤的增長，只要新項目、新產(chǎn)業(yè)、新規(guī)模給投資者帶來比機會成本更高的回報率，就授予基層經(jīng)理更大的靈活機動權(quán)和更大的責(zé)任壓力從而使管理更加科學(xué)；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，也能妥善的處理沖突，減低成本。
由此可見，EVA有利于將經(jīng)營者利潤與股東利益協(xié)調(diào)一致，維護股東權(quán)益，EVA最大化的實質(zhì)就是權(quán)衡經(jīng)營者利益下的股東財富最大化。作為衡量企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的一個標(biāo)準(zhǔn)，它與其它常見的財務(wù)管理目標(biāo)相比有著很大的進步，主要表現(xiàn)以下六個方面。
其一，和利潤最大化，財富最大化相比，EVA最大化更利于企業(yè)的可持續(xù)增長。在利潤最大化目標(biāo)的驅(qū)使下，最容易誘發(fā)管理者的短期行為。“財富最大化”的財務(wù)目標(biāo)克服了利潤最大化目標(biāo)導(dǎo)致的短期行為，但也存在以下缺陷：股東財富與利潤有直接關(guān)系，“財富最大化”仍不能與“利潤最大化”脫離關(guān)系。而EVA最大化目標(biāo)注重企業(yè)的長期發(fā)展有利于企業(yè)的可持續(xù)增長。EVA原理認(rèn)為，企業(yè)的研究開發(fā)和戰(zhàn)略并購是能夠給企業(yè)帶來未來收益的投資行為，由此產(chǎn)生的成本應(yīng)予以資本化。因此，EVA不鼓勵以犧牲長期業(yè)績的代價來夸大效果，也就是不鼓勵諸如削減研究和開發(fā)費用的行為，而是著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展，鼓勵經(jīng)營者進行能夠給企業(yè)帶來長期利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研究和開發(fā)，人力資源的培養(yǎng)等。因而EVA與企業(yè)的可持續(xù)增長正相關(guān)，使企業(yè)能夠獲得長期、持續(xù)的增長。
其二、EVA考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，從而有效提高了融資效率。“琢食順序理論”⑤就說明了企業(yè)人在融資方式選擇上的偏好，運用EVA以前，由于內(nèi)部留存收益籌資無需支付任何成本，且不需與投資者簽訂某種協(xié)議，也不會受到證券市場的影響和其他限制，內(nèi)部留存收益往往被經(jīng)營者視為成本最低的籌資方式大加采用，而較少地考慮這筆資金的投資回報率。另外人偏愛多保留利潤會形成較多可由人自由支配的資金，從而加大成本，EVA則促進經(jīng)營者考慮留存收益的機會成本，扭轉(zhuǎn)經(jīng)營者的投籌資觀念，提高資金運營效率，更好地維護股東權(quán)益，促進股東的權(quán)益最大化。
其三，EVA與MVA（市場增加值）正相關(guān)，能夠正確評估公司的市場價值，MVA是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值與股東和債權(quán)人投入企業(yè)的資本總額之間的差額，它是一個以資產(chǎn)的市場價值為基礎(chǔ)的業(yè)績考核指標(biāo)。由MVA可以直接度量企業(yè)給股東帶來的收益，故已成為國際上衡量公司價值變化的通用指標(biāo)。（MVA=ROIC-WACC）×投入資本/WACC-R其中R為企業(yè)未來年度現(xiàn)金流量的增長速度。UyemuraRantor和PettiT于1996年選擇了100家美國銀行1986到1995年的MVA和EVA及各種財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，經(jīng)經(jīng)驗研究還發(fā)動MVA與EVA之間相關(guān)關(guān)系最強，同時還可看到EVA與其它財務(wù)指標(biāo)相比，它對MVA的解釋度明顯較高。
其四，有利于企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理體系的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，避免了財務(wù)決策與執(zhí)行之間的沖突。在許多公司，管理層在進行資本預(yù)算時采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（DCF），而在業(yè)績評價時卻又采用基于利潤的另一指標(biāo)如EPS、ROE等，這顯然違背了事前預(yù)算和事后評價要采用同一指標(biāo)的原則，不僅容易引起企
業(yè)內(nèi)部管理上的混亂，而且公司的各項經(jīng)營活動也難以保持一致。而EVA指標(biāo)不僅可以用于業(yè)績評價，而且也可以用于資本預(yù)算、收購定價、激勵性補償計劃等幾乎公司財務(wù)的所有方面。這是EVA更容易改變企業(yè)業(yè)績評價觀念的一個重要因素。[論文]
其五，EVA概念簡明，易于應(yīng)用和其它財務(wù)目標(biāo)的指標(biāo)相比，EVA的概念并不深奧，即使是非財務(wù)人員也能夠從對該指標(biāo)的簡單描述中理解其含義，這使得它在企業(yè)內(nèi)部推廣非常方便。事實上在推出EVA指標(biāo)的同一時期，一些學(xué)者也開發(fā)了許多以股東價值為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量指標(biāo)，如投資的現(xiàn)金流量收益、現(xiàn)金價值增量、股東價值增量、調(diào)整經(jīng)濟值等，這些指標(biāo)在理念上與EVA基本一致，但它們計算非常復(fù)雜，從而使起在企業(yè)內(nèi)部的推廣受到阻礙。因此，越來越多的企業(yè)選擇了經(jīng)濟增加值指標(biāo)。
其六，EVA能促使社會資源得到合理有效的配置。現(xiàn)代財務(wù)理論認(rèn)為投資者是理性的，他們總是期望至少能獲得最低的投資機會報酬，否則就會把資金投向別處。由于EVA反映了投資者投資與企業(yè)所能獲得的真實報酬，因此能夠正確引導(dǎo)投資者將資金投向于能為社會真正創(chuàng)造財富的企業(yè)，從而促使社會資源得到合理有效的配置，實現(xiàn)社會財富的不斷增長。
綜上所述，采用EVA最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是一種科學(xué)而現(xiàn)實的選擇。EVA真正考慮了所有的資金成本，真正的將經(jīng)營者的利益與股東的利益最大限度的結(jié)合起來，妥善地處理了經(jīng)營者與股東的沖突，使經(jīng)營者的財務(wù)管理目標(biāo)與股東財富最大化趨于一致，從而實現(xiàn)了企業(yè)盈利的經(jīng)濟目標(biāo)。同時采用EVA最大化的理財目標(biāo)有助于建立一種全新的管理模式和激勵機制，為解決公司治理結(jié)構(gòu)問題和國企扭虧提供了可操作的一個方案，極大地發(fā)揮了企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的導(dǎo)向和優(yōu)秀作用。
隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深化，我國企業(yè)的經(jīng)營思想正有傳統(tǒng)的利潤最大化向股東權(quán)益最大化轉(zhuǎn)變，考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的依據(jù)也逐漸由傳統(tǒng)的會計指標(biāo)轉(zhuǎn)向股東價值指標(biāo)，然而在研究中發(fā)現(xiàn)，我國大量上市公司的負(fù)債率極低，究其原因，主要是公司企圖盡量減少債務(wù)的利息開支來保證利潤指標(biāo)。根據(jù)：Modigliani-miner理論，權(quán)益資本比債務(wù)資本的機會成本高的多，顯然這些負(fù)債率極低的公司忽略了資本成本的作用和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。EVA指標(biāo)雖也有一定的有限性，但用它代替利潤指標(biāo)可以更好的制約管理者的行為，激勵他們的創(chuàng)造熱情，為股東贏得更多的收益，并可以推動中國股市進一步的走向成熟。
隨者經(jīng)濟體制改革的進一步深化，EVA概念將被我國企業(yè)界和學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)同，EVA的廣泛應(yīng)用也必將為我國企業(yè)帶來更多的收益，推動中國股市走向成熟，但EVA的應(yīng)用必須適應(yīng)我國獨特的文化與政策，所以我們應(yīng)努力探索如何將EVA成功引入我國各個行業(yè)，特別是國有企業(yè)，以最大限度發(fā)揮其效用。
企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)是由相互聯(lián)系的多環(huán)節(jié)、多層次所構(gòu)成的復(fù)雜社會系統(tǒng)。其運行目標(biāo)也必然是一個由不同層次、不同環(huán)節(jié)的目標(biāo)綜合而成的目標(biāo)體系。位于這一目標(biāo)體系頂端的是該系統(tǒng)的總目標(biāo)，位于這一目標(biāo)體系下屬層級的是該系統(tǒng)的分目標(biāo)。財務(wù)管理的分目標(biāo)服從于財務(wù)管理的總目標(biāo)，財務(wù)管理的總目標(biāo)則決定于財務(wù)管理的目的。科學(xué)地設(shè)置財務(wù)管理的總目標(biāo)，是實現(xiàn)財務(wù)管理目的的前提。本文擬就現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的科學(xué)設(shè)置問題作一探討。
一、對財務(wù)管理目標(biāo)不同觀點的評價
有關(guān)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)，有總產(chǎn)值最大化、利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等多種界定（荊新，1998）。下面，便對這些界定逐一評價，以求為科學(xué)地設(shè)定現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理總目標(biāo)提供依據(jù)。
1.對以總產(chǎn)值最大化為企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的評價。
在經(jīng)濟體制改革之前，社會總產(chǎn)值目標(biāo)曾是我國最重要的經(jīng)濟目標(biāo)。與其相應(yīng)，總產(chǎn)值最大化也曾成為我國國營企業(yè)的奮斗目標(biāo)。調(diào)查資料表明，就是在經(jīng)濟體制改革的初期，國有企業(yè)仍然存在著產(chǎn)值偏好（董輔（礻+乃），1992）。由此是否可以推論，在高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟體制時期，產(chǎn)值最大化曾是國營企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)呢？筆者認(rèn)為，產(chǎn)值最大化曾是國營企業(yè)的生產(chǎn)目標(biāo)，但并不是國營企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。這是因為產(chǎn)值不屬于財務(wù)的范疇，也就不可能成為財務(wù)管理的目標(biāo)。在高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟體制下，我國國營企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是確保流動資金、固定資金、專用基金三大資金的專項專用。國家正是通過企業(yè)對三大資金的管理，達到實現(xiàn)國家的生產(chǎn)目標(biāo)、投資目標(biāo)和社會福利目標(biāo)的目的。伴隨著市場經(jīng)濟體制的確立與國有企業(yè)的改制，以確保三大資金專項專用作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的歷史條件已不復(fù)存在，舊的財務(wù)管理目標(biāo)已經(jīng)為新的財務(wù)管理目標(biāo)所取代。
現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)探析
2.對以利潤最大化為企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的評價。
在資本主義社會的初期，企業(yè)投資主體單一，利益關(guān)系簡單，實現(xiàn)利潤最大化無疑是當(dāng)時企業(yè)財務(wù)管理的總目標(biāo)。然而，在現(xiàn)代企業(yè)投資主體多元化與利益結(jié)構(gòu)復(fù)雜化的情況下，企業(yè)除要實現(xiàn)利潤目標(biāo)以外，還必須同時考慮降低財務(wù)風(fēng)險和謀求長遠發(fā)展的問題。而利潤最大化目標(biāo)，無論在理論上還是在實踐上，都無法涵蓋規(guī)避財務(wù)風(fēng)險與謀求企業(yè)長遠發(fā)展的要求。
3.對以股東財富最大化為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的評價。
股東財富最大化目標(biāo)不同于利潤最大化目標(biāo)，后者只是體現(xiàn)了企業(yè)對價值增值的追求，前者則不僅反映了企業(yè)對價值增值的追求，還蘊涵了企業(yè)對降低財務(wù)風(fēng)險與滿足長遠發(fā)展的要求。因此，與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財富最大化目標(biāo)無疑更具全面性與綜合性。但也應(yīng)該看到，股東財富最大化目標(biāo)僅適用于上市公司，而不適用于非上市企業(yè)。即便是上市公司，該目標(biāo)也存在以下缺陷：一是在股票數(shù)量既定的情況下，股東財富的多少取決于股票市價的高低，而股票市價除與公司自身的經(jīng)營、財務(wù)狀況相關(guān)外，還要受到非公司所能控制的多種因素的影響。既然如此，股東財富最大化目標(biāo)就不是公司所能有效控制的，以其作為財務(wù)管理目標(biāo)，無疑會因缺乏可操作性而流于形式。二是財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是一個能層層分解的目標(biāo)體系，否則就無法對財務(wù)管理的各個層面發(fā)揮指導(dǎo)、調(diào)節(jié)、控制作用，股東財富最大化目標(biāo)顯然不具有可層層分解這一特質(zhì)。
4.對以企業(yè)價值最大化為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的評價。
在有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的種種界定中，企業(yè)價值最大化恐怕是目前最受推崇的一種說法。筆者認(rèn)為，把企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)界定為企業(yè)價值最大化頗具科學(xué)性。其根據(jù)在于：一是企業(yè)價值最大化目標(biāo)內(nèi)含了對盡可能高的投資回報率、盡可能低的財務(wù)風(fēng)險與穩(wěn)健的發(fā)展前景等多重要求，具有很強的綜合性。二是企業(yè)價值最大化目標(biāo)不僅適用于上市公司，也適用于非上市企業(yè)，具有廣泛的適用性。同時認(rèn)為，該目標(biāo)還存在一系列技術(shù)層面、操作層面的問題尚待解決，因此，該目標(biāo)至今還只具有理論價值，尚不具備實踐價值與現(xiàn)實價值。
綜上所述，總產(chǎn)值最大化是我國企業(yè)在特定歷史階段的生產(chǎn)目標(biāo)，而非財務(wù)管理目標(biāo)；利潤最大化目標(biāo)曾為西方經(jīng)濟學(xué)界普遍認(rèn)同，并得到過廣泛運用，終因其內(nèi)容單一而無法滿足現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的需要；股東財富最大化目標(biāo)克服了利潤最大化目標(biāo)內(nèi)容單一的缺陷，卻因不具有可控性與可分解性而無法成為企業(yè)財務(wù)管理的總目標(biāo)；企業(yè)價值最大化目標(biāo)既具有較強的綜合性，又具有廣泛的適用性，只因存在種種技術(shù)層面與操作層面的問題而難以成為企業(yè)財務(wù)管理的現(xiàn)實總目標(biāo)。
二、財務(wù)管理總目標(biāo)與企業(yè)運營目的的關(guān)系
人們往往將財務(wù)管理的目標(biāo)和財務(wù)管理的目的混為一談。實際上，財務(wù)管理的目標(biāo)并不等同于財務(wù)管理的目的，財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理目的的具體化，是為實現(xiàn)財務(wù)管理目的而設(shè)置的。一般說來，財務(wù)管理的目的是相對穩(wěn)定的、抽象的、簡約的，而財務(wù)管理目標(biāo)則是隨著系統(tǒng)內(nèi)外環(huán)境的變動而變動的、具體的、豐富的。
在資本主義發(fā)展初期，生產(chǎn)力水平較低，企業(yè)規(guī)模不大，需要預(yù)付的資本不多，單個資本便通常能滿足投資建廠與生產(chǎn)經(jīng)營的需要。故此，企業(yè)的資金一般來源于自有資金。在這種單一自有資本的結(jié)構(gòu)下，由于企業(yè)只需承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，而無需承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險，且很容易按照自己的意圖處理積累與消費的關(guān)系和解決資本積累的問題，所以，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)也就比較簡單，即只要確定好利潤目標(biāo)并付諸實施，也就架起了通向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目的的橋梁。
隨著生產(chǎn)力水平的提高與企業(yè)規(guī)模的擴大，單個資本逐漸失去了獨立運營的能力。正是在這一背景下，信用經(jīng)濟加速發(fā)展，股份經(jīng)濟應(yīng)運而生，企業(yè)資金來源逐步轉(zhuǎn)向多元化與分散化，借人資本、股份資本在企業(yè)總資本中所占比重呈現(xiàn)出逐漸增大的趨勢。上述變化必然引起企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的變化。
1.單一的自有資本結(jié)構(gòu)向自有資本和借貸資本并存的二元結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變所引起的企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的變化。自有資本運動的目的在于不斷增值，取得盡可能高的或滿意的投資報酬，借貸資本運動的目的則在于取得利息和到期收回本金。資本運動的目的不同，所追求的財務(wù)管理目標(biāo)也必然有所不同。自有資本所追求的財務(wù)管理目標(biāo)是實現(xiàn)利潤的最大化。而債權(quán)人出于對自身所投資金的增值性與安全性的雙重考慮，則不僅要求借人資本的企業(yè)具有較強的盈利能力，還必然要求借入資本企業(yè)具有良好的財務(wù)狀況。隨著信用經(jīng)濟的發(fā)展與股東有限責(zé)任制度的形成，客觀上要求政府必須以法律手段保護債權(quán)人的利益。正是順應(yīng)這一要求，在國家的民商事基本法、民商特別法和刑事法等法規(guī)中，一般都列入了有關(guān)破產(chǎn)實體、破產(chǎn)事件，破產(chǎn)犯罪及其刑罰的規(guī)定，許多國家還專門頒布了破產(chǎn)法（王保樹，1997）。按照破產(chǎn)法的規(guī)定，在債務(wù)人不能償還到期債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)向法院提出對債務(wù)人實施破產(chǎn)的請求，以維護債權(quán)人自身的權(quán)益。在這種法律環(huán)境下，一個企業(yè)既便有較強的獲利能力，但若發(fā)生財務(wù)困難，不能償還到期債務(wù)，也有可能發(fā)生資金
籌集的困難，甚至被破產(chǎn)清算的危險。維持良好的財務(wù)狀況，既然是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的前提，也就必然成為企業(yè)財務(wù)管理為之奮斗的目標(biāo)之一。
2.現(xiàn)代企業(yè)制度下的利益主體和利益關(guān)系的變化，必然引起企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的變化。現(xiàn)代企業(yè)的利益主體不再是單一的利益主體，而是由企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人、員工、國家等組成的多元利益主體。企業(yè)的所有者按其擁有股份的多寡，可被分為控股的大股東和非控股的小股東。大小股東的利益既相統(tǒng)一，又相矛盾。控股的大股東，更看重長遠利益，希望有更多的利潤用于資本積累，使企業(yè)獲得更深厚的生存基礎(chǔ)與更廣闊的發(fā)展空間。非控股的小股東，更看重現(xiàn)期利益，希望有更多的利潤轉(zhuǎn)化為股利，成為被瓜分的對象。至于企業(yè)的員工，據(jù)有關(guān)資料顯示，則通常具有較為強烈的消費偏向與福利性沖動傾向（董輔（礻+乃），1992）。在企業(yè)利益主體多元化與利益關(guān)系復(fù)雜化的情況下，處理好各相關(guān)利益主體的關(guān)系，維護企業(yè)的長遠利益，保持適度的資本積累率，就成為確保企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的一個極為重要的問題，將資本保值增值的要求納入企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)也就成為企業(yè)的一種必然選擇。
綜上所述，基于現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與利益主體結(jié)構(gòu)的特點，單純以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，已不足以實現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營目的，只有確立以盈利能力、財務(wù)狀況、積累能力三位一體的目標(biāo)組合，才能有效地實現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營目的。
三、現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的構(gòu)建
根據(jù)上述分析，筆者認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)應(yīng)該是企業(yè)財務(wù)狀況目標(biāo)、企業(yè)財務(wù)成果目標(biāo)和企業(yè)資本積累目標(biāo)三者的綜合。按照這一總目標(biāo)的要求，企業(yè)既要具有良好的財務(wù)狀況，又要獲取滿意的財務(wù)成果，還要保持適當(dāng)?shù)姆e累水平。
所謂良好的財務(wù)狀況，是指企業(yè)具有合理的資本結(jié)構(gòu)和擁有企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動需要的現(xiàn)金流量，從而能夠維系較低的資金成本水平與具有較強的償債能力。所謂滿意的財務(wù)成果，是指企業(yè)獲得了較高的資本報酬率。所謂適當(dāng)?shù)姆e累水平，是指企業(yè)在正確處理近期利益和遠期利益關(guān)系的前提下，使自身保持長期穩(wěn)健發(fā)展的留利水平。
設(shè)置企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的目的，在于考核與評價企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。按照企業(yè)財務(wù)指標(biāo)所反映內(nèi)容的不同，可將財務(wù)指標(biāo)分為四類，即反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)、反映企業(yè)營運能力的指標(biāo)、反映企業(yè)獲利能力的指標(biāo)和反映企業(yè)保值增值情況的指標(biāo)。反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，對應(yīng)于企業(yè)的財務(wù)狀況目標(biāo)；反映企業(yè)獲利能力的指標(biāo)，對應(yīng)于企業(yè)的財務(wù)成果目標(biāo)；反映企業(yè)保值增值情況的指標(biāo)，對應(yīng)于企業(yè)資本積累的目標(biāo)。由于反映企業(yè)營運能力的指標(biāo)是對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況進行考核與評價的指標(biāo)，而資金周轉(zhuǎn)的快慢取決于資金占用額和資金周轉(zhuǎn)額的兩個因素，這兩個因素又會同時影響企業(yè)的獲利能力與償債能力，所以，反映企業(yè)營運能力的指標(biāo)，既對應(yīng)于企業(yè)的財務(wù)狀況目標(biāo)，又對應(yīng)于企業(yè)的財務(wù)成果目標(biāo)。概而言之，將現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理總目標(biāo)界定為財務(wù)狀況目標(biāo)、財務(wù)成果目標(biāo)與資本積累目標(biāo)的綜合，與目前企業(yè)所通行的財務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)成是一致的。筆者關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理總目標(biāo)的認(rèn)識不過是對現(xiàn)實的企業(yè)財務(wù)管理活動的一種理性的思考罷了。
財務(wù)管理目標(biāo)必須具有可控性與可分解性，才能夠在實際的企業(yè)財務(wù)管理活動中發(fā)揮作用。而筆者所架構(gòu)的財務(wù)管理總目標(biāo)與現(xiàn)行的企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的一致性，正是前者的可控性與可分解性的具體體現(xiàn)，或者說，現(xiàn)行的企業(yè)財務(wù)指標(biāo)體系不過是對筆者所架構(gòu)的財務(wù)管理總目標(biāo)的進一步分解。既然企業(yè)是通過一系列財務(wù)指標(biāo)值的預(yù)設(shè)來體現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)要求的，那么，財務(wù)指標(biāo)值預(yù)設(shè)的合理程度，也就直接決定著財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。
有的同志認(rèn)為，系統(tǒng)運行的目標(biāo)只能是一元的，而不能是多元的，否則就會因多元目標(biāo)間的矛盾、沖突而無法將目標(biāo)落到實處。這種觀點值得商榷。目標(biāo)是系統(tǒng)目的的體現(xiàn)，是實現(xiàn)系統(tǒng)目的過程中的一個個階梯。任何一個社會系統(tǒng)，其活動內(nèi)容都不是單一的，而是多樣的、復(fù)雜的。多樣的復(fù)雜的活動內(nèi)容，必然受制于多樣的復(fù)雜的活動目的。而多樣的復(fù)雜的活動目的，又必然使活動主體追逐多樣的復(fù)雜的活動目標(biāo)。筆者認(rèn)為，企業(yè)所設(shè)定的財務(wù)管理目標(biāo)能否實現(xiàn)，并不在于其是一元還是多元，而在于所設(shè)定的目標(biāo)是否合理，是否具有可操作性。在把財務(wù)狀況、財務(wù)成果與資本積累三大目標(biāo)同時作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的情況下，只要把每一項目標(biāo)值都設(shè)定為一個合理區(qū)間，而不是設(shè)定為一個最優(yōu)點，在三維坐標(biāo)系中，就不難找到三大目標(biāo)值彼此協(xié)調(diào)、相互重合的區(qū)域。這一重合區(qū)域中的任何一個點的三維坐標(biāo)值的實現(xiàn)，都意味著三重目標(biāo)的同時實現(xiàn)。
綜上所述，適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境的變化，企業(yè)應(yīng)從財務(wù)狀況、財務(wù)成果和資本積累三個方面來搭建企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)體系。良好的財務(wù)狀況是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，較高的資本報酬是企業(yè)生存與發(fā)展的源泉，適度的資本積累是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保證。只有求得三者的統(tǒng)一與協(xié)調(diào)，企業(yè)才可能獲得生存與發(fā)展的現(xiàn)實條件。
[摘 要]企業(yè)現(xiàn)階段的財務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)是企業(yè)價值最大化（使相關(guān)者利益最大化）。而實現(xiàn)這一企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，必須樹立長遠的觀點，始終與企業(yè)總目標(biāo)相一致，并與質(zhì)量、技術(shù)等其他管理目標(biāo)聯(lián)系起來加以考慮。
[關(guān)鍵詞]財務(wù)管理；財務(wù)管理目標(biāo)；企業(yè)價值
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)對全部理財活動具有根本性的影響。確立企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是明確現(xiàn)財思想、建立現(xiàn)財方法和措施必須重點考慮的問題。目前對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識還存在不同的觀點，為此，本文就現(xiàn)代企業(yè)制度下，如何確立、實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作一淺析。
一、各種財務(wù)管理目標(biāo)的比較分析
（一）關(guān)于股東權(quán)益最大化
以美國為代表。在美國，企業(yè)股東以個人股東居多，這些個人股東不直接控制企業(yè)財權(quán)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務(wù)決策；職業(yè)經(jīng)理的報酬也與股票價格直接相關(guān)，因此，股票市價成了財務(wù)決策所要考慮的最重要因素。而股東權(quán)益也是通過股票的市價得以充分體現(xiàn)。因此，股東權(quán)益最大化就理所當(dāng)然地成為他們的財務(wù)管理目標(biāo)。
事實上，股東權(quán)益最大化有其不足之處：其一，股東權(quán)益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟政策、政治形勢等理財環(huán)境，因而帶有很大的波動性，易使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二，經(jīng)理階層和股東之間在財務(wù)目標(biāo)上往往存在分歧。其三，股東權(quán)益最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認(rèn)識缺乏應(yīng)有的號召力。人力資本所有者參與企業(yè)收益的分配，不僅實現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益，而且實現(xiàn)了企業(yè)財富分配原則從貨幣擁有者向財富創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)化，這已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種趨勢。
（二）關(guān)于企業(yè)價值最大化
與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，企業(yè)價值最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，并將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認(rèn)同感；第三，加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策邀請債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第四，關(guān)心政府政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信譽，以維護企業(yè)形象等，顯然，以上利益相關(guān)者都有可能對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影響；股東大會或董事會通過表決決定企業(yè)重大的財務(wù)決策，董事會直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財務(wù)經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Γ约鞍春霞s規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，提供勞動必然要求合理的報酬；政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結(jié)果就會導(dǎo)致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價值。
那么何為企業(yè)價值？通俗的說，企業(yè)價值就是企業(yè)值多少錢。通常有兩種解釋：一是企業(yè)總資產(chǎn)價值，即已形成的價值；另一種是指企業(yè)的潛在獲利能力。我們認(rèn)為，后一種看法更為科學(xué)。在市場經(jīng)濟條件下，人們?yōu)橐环N商品所愿意支付的代價，不僅考慮該商品的成本是多少，而更看重該商品將能帶來的報酬。在財務(wù)管理的概念中，企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無關(guān)成本。我們更關(guān)心的是未來現(xiàn)金流量。
二、我國企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的選擇
在我國，公有制經(jīng)濟居主導(dǎo)地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目標(biāo)是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標(biāo)準(zhǔn)來確定“股東權(quán)益”。把“股東權(quán)益最大化”作為財務(wù)管理目標(biāo)，既不合理，也缺乏現(xiàn)實可能性。而把企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)則是顯得更為科學(xué)。
但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，如何計量便成了問題。為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，其中，以“未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學(xué)性，但是其概念是基于對企業(yè)價值的一種較為狹隘的理解。企業(yè)是社會的，社會是由各個不同的人構(gòu)成的，企業(yè)的價值不僅表現(xiàn)在對企業(yè)本身增值的作用上，而且表現(xiàn)在對社會的貢獻上，表現(xiàn)在對最廣大人民的根本利益上的貢獻。所以企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的制定，既要符合企業(yè)財務(wù)活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務(wù)管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那么，企業(yè)價值最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點。
廣義上說來，企業(yè)的相關(guān)利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認(rèn)財務(wù)管理目標(biāo)為“相關(guān)者利益最大化”時，這樣說無異于推卸責(zé)任，將這個目標(biāo)放到一個只能在理論上討論，而在現(xiàn)實中無法運用的地步。因此，在這里，只將“相關(guān)者”局限于企業(yè)投資者、債權(quán)人、職工（包括經(jīng)理人員）和政府。至于與企業(yè)有密切聯(lián)系的供應(yīng)商和企業(yè)客戶（消費者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由其本身的選擇與那個企業(yè)交易得到保證。
那么，如何計算相關(guān)者利益呢？在這里，我們借用王化成老師提出的“薪息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務(wù)會計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權(quán)人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業(yè)的凈利，代表企業(yè)所有者的利益。很明顯的，這個概念充分體現(xiàn)了上面所述狹義的“相關(guān)者利益”。在理論上便于理解，在實際中，有確定的數(shù)字，也具有可操作性。
不過，單純的“薪息稅前盈余”不過是薪、息、稅和凈利的簡單相加之和。這個指標(biāo)有其缺陷，即它不考慮各種利益相關(guān)者與企業(yè)的相關(guān)程度的差異與各對象所冒風(fēng)險的大小。事實上，誰與企業(yè)關(guān)系越密切、為企業(yè)提供越為關(guān)鍵的資源，誰對企業(yè)的影響力就越大；另外，誰為企業(yè)經(jīng)營所冒風(fēng)險越大，其要求就應(yīng)該越大程度地被滿足。
因此，有必要對這個指標(biāo)做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設(shè)定一個權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)依據(jù)各相關(guān)利益者的相關(guān)程度和其所冒風(fēng)險的大小而定，并根據(jù)企業(yè)的具體情況和客觀環(huán)境進行適當(dāng)調(diào)整。當(dāng)債權(quán)人的對企業(yè)的控制較大的時候，利息權(quán)數(shù)可以大一些；相反，可以適當(dāng)提高稅前盈余的權(quán)數(shù)而降低利息的權(quán)數(shù)；而在一些高科技企業(yè)，職工個人的勞動能力和成果對企業(yè)影響較大甚至于有時會對企業(yè)的命運起決定性作用，這時，就必須提高職工薪金的權(quán)數(shù)。在企業(yè)償債能力較強的時候，債權(quán)人的風(fēng)險較小，利息的權(quán)數(shù)可以設(shè)定得低一些；相反，可以加高反映所有者利益的凈利的權(quán)數(shù)。修訂后的指標(biāo)不僅反映了企業(yè)的資源情況及各相關(guān)者對企業(yè)的貢獻，并且體現(xiàn)了高風(fēng)險、高報酬的思想。
三、實現(xiàn)目標(biāo)的影響因素及對策
（一）管理決策因素
1 項目投資和資本結(jié)構(gòu)。這是決定企業(yè)報酬和風(fēng)險的首要因素。任何投資都會有風(fēng)險，而企業(yè)實施科學(xué)嚴(yán)密的投資計劃將會大大減少項目的風(fēng)險。多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，建立嚴(yán)格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為，對投資決策的主體、內(nèi)容、程序、原則、責(zé)任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。具體操作時還應(yīng)考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法；二是在使用資金方面實行投資預(yù)算、總量控制和封閉追蹤的專款專用辦法。
資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債之間的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)，會嚴(yán)重影響企業(yè)的效益，增加風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結(jié)構(gòu)，揭示資金成本、財務(wù)杠桿同企業(yè)價值之間的關(guān)系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結(jié)構(gòu)所采用的工具應(yīng)該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（EBIT）水平上對每股凈收益（EPS）的影響。當(dāng)EBIT數(shù)額超過其無差別點水平時，財務(wù)杠桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的EPS，反之，當(dāng)EBIT數(shù)額低于其無差別點水平時，財務(wù)杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的EPS。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風(fēng)險、管理當(dāng)局的控制能力和金融機構(gòu)對企業(yè)的態(tài)度，也將對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的同時，也應(yīng)一并考慮。
2 投資報酬率與風(fēng)險。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風(fēng)險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預(yù)算來作出長期計劃決策。“貨幣的時間價值”是財務(wù)管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數(shù)學(xué)模型和分析方法，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等，從而提高財務(wù)管理決策質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
收益和風(fēng)險是直接相關(guān)的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風(fēng)險，企業(yè)決策時，要在報酬和風(fēng)險之間作出權(quán)衡， 研究風(fēng)險、計量風(fēng)險，并設(shè)法控制風(fēng)險。風(fēng)險報酬率取決于投資者對風(fēng)險的回避態(tài)度和風(fēng)險程度（可用變異系數(shù)計量），因此，企業(yè)可采用多角經(jīng)營和多角籌資的方法來控制風(fēng)險，多經(jīng)營幾個品種，可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充，減少風(fēng)險；多種渠道籌資，可以把投資的風(fēng)險（當(dāng)然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權(quán)人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。
3 股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預(yù)算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務(wù)權(quán)益比率。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應(yīng)使所有者的財富最大化，另一方面要為企業(yè)提供充足的融資。當(dāng)企業(yè)的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當(dāng)企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業(yè)應(yīng)保留盈余而不是分配，以實現(xiàn)股東財富最大化。
（二）外部環(huán)境因素
企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件，對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)將產(chǎn)生極大的影響。因此，企業(yè)要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。
1 法律環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。目前與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)休戚相關(guān)的法律法規(guī)有：企業(yè)組織法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、財政稅務(wù)法規(guī)等等。財務(wù)工作人員應(yīng)該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮埽瑢崿F(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
2 經(jīng)濟環(huán)境。國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的相關(guān)措施也對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。企業(yè)能夠正確地預(yù)見政府經(jīng)濟政策的導(dǎo)向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如果認(rèn)真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。
商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設(shè)備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴(yán)重影響。為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理之目標(biāo)，企業(yè)必須及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，適應(yīng)經(jīng)濟政策，以迅速提高應(yīng)變能力。
正確預(yù)測未來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企業(yè)，要爭取公開發(fā)行股票，從證券市場籌取資金，促使企業(yè)價值有市價可循，這也將有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化。
四、相關(guān)問題的考慮
（一）緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標(biāo)，做好財務(wù)計劃
企業(yè)管理中，戰(zhàn)略的選擇和實施是企業(yè)的根本利益所在，戰(zhàn)略的需要高于一切，財務(wù)管理首先要根據(jù)企業(yè)總目標(biāo)的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施，認(rèn)真做好財務(wù)計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現(xiàn)的各種情況加以思考，以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力；增加有利機會帶來的收益。財務(wù)計劃確定后，要將計劃具體化，進行財務(wù)預(yù)算，進一步細化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預(yù)算，使財務(wù)預(yù)算成為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的控制標(biāo)準(zhǔn)和考核依據(jù)，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化中發(fā)揮重要作用。
（二）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率
成本控制是企業(yè)增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標(biāo)準(zhǔn)，只局限于降低成本本身，一般不能改變風(fēng)險。因此，企業(yè)在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經(jīng)濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值”，以求達到股東投資報酬率最大。
（三）合理提高資產(chǎn)的利用效率
企業(yè)的資產(chǎn)不是無限的，企業(yè)獲得的利潤不僅僅表現(xiàn)在降低成本和降低資產(chǎn)消耗方面，還表現(xiàn)在提高資產(chǎn)利用率方面。改變資產(chǎn)用途，利用有限的資產(chǎn)多生產(chǎn)盈利更高的產(chǎn)品也是一種現(xiàn)實的選擇，對于存在明顯資產(chǎn)閑置的企業(yè)，提高資產(chǎn)利用率即是降低成本提高盈利水平的關(guān)鍵之一。盤活存量資產(chǎn)、增加產(chǎn)品產(chǎn)量、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售更多的社會需要的商品來增加數(shù)量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，從企業(yè)戰(zhàn)略意義上講，提高資產(chǎn)利用率也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的有效途徑。
（四）正確進行財務(wù)分析
為改善企業(yè)內(nèi)部管理，財務(wù)管理往往要對企業(yè)的盈利能力、籌資結(jié)構(gòu)、利潤分配進行分析，以評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。幫助企業(yè)改善決策。通過財務(wù)分析可以對企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風(fēng)險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。
綜上所述，筆者認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)階段的財務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)是使相關(guān)者利益最大化，而追求這一企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，始終不能偏離企業(yè)總目標(biāo)的要求。而且，確立財務(wù)管理目標(biāo)，要樹立長期的觀點，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)與否，不應(yīng)該局限于短期行為，也不應(yīng)該只考慮利潤取得的多少，還要與質(zhì)量、技術(shù)等其他管理目標(biāo)聯(lián)系起來加以考慮，以求實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
［內(nèi)容提要］本文指出了當(dāng)前理論界對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)研究存在的誤區(qū)，提出了一個評價企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是否合理的評價標(biāo)準(zhǔn)，即市場經(jīng)濟下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五個特征，運用該評價標(biāo)準(zhǔn)對目前具有典型代表意義的幾個企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點進行了評述，最后選定企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)是比較科學(xué)的能夠體現(xiàn)中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
近些年來，有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的論著發(fā)表了不少，但眾說不一，各執(zhí)一詞，未能形成共識。這種對目標(biāo)理論認(rèn)識上的不統(tǒng)一，很難對實際財務(wù)管理工作予以正確地指導(dǎo)，甚至還有可能把企業(yè)帶入歧途。為了防止這種不良后果的產(chǎn)生，有必要對市場經(jīng)濟條件下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論和現(xiàn)實目標(biāo)的選擇作深入探討。本文就此問題談點自己粗淺的看法。
一、市場經(jīng)濟條件下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的基本特征。
通過對近些年來所發(fā)表的有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)論著的學(xué)習(xí)，感到我國在這方面的研究似乎進入了一個誤區(qū)，即各自都是就自身提出的目標(biāo)本身或相互比較來分析其優(yōu)缺點，未能使用一個科學(xué)的可共大家共同使用的客觀評價標(biāo)準(zhǔn)對其進行評價，這也可能就是在這方面未能形成共識的主要原因吧！反過來，要想使企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論達成共識，就必須尋求一個能夠客觀評價企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)劣的科學(xué)評價標(biāo)準(zhǔn)。這個科學(xué)而又客觀的評價標(biāo)準(zhǔn)如何來確定呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)該從目標(biāo)管理的理論和實踐經(jīng)驗方面來尋找答案。依據(jù)目標(biāo)管理基本理論和我國推行目標(biāo)管理的經(jīng)驗，所謂企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)就是企業(yè)在一定時期從事財務(wù)管理活動所期望達到的目的。對企業(yè)財務(wù)活動實行目標(biāo)管理是一種先進而科學(xué)的財務(wù)管理方法和現(xiàn)代激勵制度。它的優(yōu)秀是企業(yè)財務(wù)主管以企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作為管理企業(yè)整個財務(wù)活動的基本出發(fā)點，使企業(yè)的一切財務(wù)管理行為和活動都以企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作為行動指南，企業(yè)財務(wù)管理活動開始于確定財務(wù)管理目標(biāo)，實施以目標(biāo)作為指針，工作完成以目標(biāo)來評價考核。對企業(yè)財務(wù)活動實施目標(biāo)管理的目的主要有三個：其一是在企業(yè)中建立一個目標(biāo)激勵機制，以此來調(diào)動組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體參與企業(yè)財務(wù)管理工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性，促使其樹立起完成目標(biāo)的責(zé)任心和使命感，激勵其為自覺完成企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)而共同奮斗；其二是建立一個目標(biāo)約束機制，以此來完善企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任制，對企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和企業(yè)的整體利益；其三是在企業(yè)的內(nèi)部實行民主理財，用以確認(rèn)廣大職工群眾在企業(yè)中的主人翁地位，完善企業(yè)的監(jiān)督機制、提高企業(yè)的綜合管理水平。既然企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是伴隨財務(wù)目標(biāo)管理而產(chǎn)生，它又為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)管理而服務(wù)，那么所提出（或確定）的財務(wù)管理目標(biāo)能否適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)管理的基本要求、能否達到財務(wù)目標(biāo)管理的三個目的，就是評價該目標(biāo)是否正確的科學(xué)評價標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)目標(biāo)管理確定目標(biāo)的基本理論和我國國有企業(yè)推行目標(biāo)管理的基本經(jīng)驗，筆者認(rèn)為，既能夠適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)管理的基本要求，又能夠達到財務(wù)目標(biāo)管理的三個目的的具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備如下五個特征：
1.符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。所謂符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性是指具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律的要求，不能與社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律相抵觸。何為社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律？對于這個問題斯大林同志在“蘇聯(lián)社會主義經(jīng)濟問題”論著中有高度的概括：“用在高度技術(shù)基礎(chǔ)上使社會主義生產(chǎn)不斷增長和不斷完善的辦法，來保證最大限度地滿足整個社會經(jīng)常增長的物質(zhì)和文化的需要。”對于社會主義的本質(zhì)，鄧小平同志在1992年間南巡講話中也有高度概括，他指出：“社會主義的本質(zhì)，是解放生產(chǎn)力、發(fā)展生產(chǎn)力、消滅剝削、消除兩極分化，最終達到共同富裕。”為什么要強調(diào)我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律呢？大家知道，在經(jīng)濟社會中，人們從事經(jīng)濟活動的最終目的主要是追求自身的經(jīng)濟利益，這是社會經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律，但這種規(guī)律在不同性質(zhì)的社會中的具體表現(xiàn)卻有很大的差異。例如：在奴隸社會、封建社會和資本主義社會等剝削橫行的社會中，人們從事經(jīng)濟活動的主要目的被強制為追求統(tǒng)治階級的最大經(jīng)濟利益，而在社會主義國家則強調(diào)最大限度地滿足整個社會經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，從物質(zhì)利益上強調(diào)共同富裕。顯然二者的差異很大，這就是社會主義社會和資本主義社會在目標(biāo)上的根本差異。產(chǎn)生這種差異的主要原因是由社會性質(zhì)決定的。資本主義社會以生產(chǎn)資料私有制為基礎(chǔ)，它就必然維護資本家的利益，社會主義社會以公有制為基礎(chǔ)，它就必須維護全體人民的利益。在這二者存在很大差異的情況下，作為社會主義制度下的我國企業(yè)，當(dāng)然應(yīng)使它的財務(wù)管理目標(biāo)符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律。只有這樣，目標(biāo)才能有現(xiàn)實意義，才能得以順利實現(xiàn)，也只有這樣，目標(biāo)才具有中國特色。
2.統(tǒng)一性。所謂統(tǒng)一性是指作為社會主義企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該能使制約企業(yè)發(fā)展的與目標(biāo)有關(guān)的幾個主要矛盾達到高度的統(tǒng)一。該特征要求企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須框定在企業(yè)范圍內(nèi)。在企業(yè)范圍內(nèi)制約企業(yè)發(fā)展而又與目標(biāo)密切關(guān)聯(lián)的主要矛盾有如下三個：組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的各自經(jīng)濟目標(biāo)之間的矛盾、收益和風(fēng)險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。大家知道，企業(yè)是由所有者（股東）、經(jīng)營者和廣大職工群眾三個經(jīng)濟利益主體組合而成的經(jīng)濟聯(lián)合體，他們又各自帶著不同的經(jīng)濟利益目標(biāo)來創(chuàng)辦企業(yè)，例如：企業(yè)的所有者追求分取紅利和資本增值、企業(yè)經(jīng)營者和職工則追求自身的經(jīng)濟收入。既然如此，在企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)中，這三個不同利益主體的經(jīng)濟目標(biāo)必須予以體現(xiàn)，并且應(yīng)使這三個相互矛盾的目標(biāo)達到統(tǒng)一。能夠使這三者達成統(tǒng)一的唯一途徑就是在明確企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，要明確各自的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的組成部分，在制定和實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理具體目標(biāo)時，要由這三個經(jīng)濟利益主體的代表進行充分協(xié)商。通過協(xié)商能夠使之達成統(tǒng)一的基礎(chǔ)就是發(fā)展企業(yè)和互相讓利，使各自目標(biāo)達到滿意。在企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)中明確體現(xiàn)組成企業(yè)的這三個經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)是目標(biāo)管理建立激勵機制的需要，它是形成企業(yè)向心力、凝聚力，使企業(yè)具有活力的基本條件。在企業(yè)經(jīng)營中經(jīng)常存在著收益和風(fēng)險的矛盾、目前利益和長遠利益的矛盾，科學(xué)的目標(biāo)管理應(yīng)該使這個矛盾達到高度的統(tǒng)一。統(tǒng)一的辦法是企業(yè)在賺取收益時要不忘風(fēng)險，同時要正確處理風(fēng)險，在目前利益與長遠利益發(fā)生矛盾時，目前利益應(yīng)服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務(wù)管理密切相關(guān)，在命名和確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，要使目標(biāo)能夠體現(xiàn)這兩個矛盾的正確解決，這也是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)具有科學(xué)性的主要標(biāo)志。
3.貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的指標(biāo)，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業(yè)財務(wù)管理是運用經(jīng)濟價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行管理，它的研究對象是企業(yè)財產(chǎn)物資的價值形態(tài)資金，反映經(jīng)濟價值必須能以貨幣度量。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)具有貨幣性是它區(qū)別于企業(yè)內(nèi)其他不同性質(zhì)管理目標(biāo)的顯著性特征。
4.明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須概念清楚、措詞準(zhǔn)確、內(nèi)容明確。在財務(wù)管理目標(biāo)中，企業(yè)所確定的財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財工作的奮斗方向，是落實企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任的條件和手段，是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任執(zhí)行情況的標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)具有明晰性就可使目標(biāo)管理方向明確、便于分解落實、有利于目標(biāo)完成和執(zhí)行情況的檢查、考核。總之，目標(biāo)具有明晰性是目標(biāo)具有可操作的前提。
5.可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須與企業(yè)的財務(wù)管理內(nèi)容密切相關(guān)，企業(yè)的理財人員對其能夠進行控制。目標(biāo)具有可控性是目標(biāo)管理對目標(biāo)確定的基本要求。從本質(zhì)上說，目標(biāo)管理是企業(yè)推行經(jīng)濟責(zé)任制的一種最為有效的管理形式。企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任制是一種以經(jīng)濟責(zé)任為優(yōu)秀，實行責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的科學(xué)的現(xiàn)代管理制度。從經(jīng)濟責(zé)任制角度來看，明確企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，實質(zhì)上是在明確規(guī)定企業(yè)財務(wù)管理的責(zé)任。如果所明確的財務(wù)管理責(zé)任與企業(yè)理財人員的工作無關(guān)或關(guān)系不緊密，企業(yè)的理財人員經(jīng)過努力對其無法控制，那么，這種經(jīng)濟責(zé)任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標(biāo)就形同虛設(shè)，嚴(yán)重者還會挫傷企業(yè)理財人員的積極性。目標(biāo)不具有可控性是目標(biāo)管理的大忌。可控性的另一個內(nèi)容就是將所確定的量化指標(biāo)可以按照工作的性質(zhì)和業(yè)務(wù)的職責(zé)在所屬范圍內(nèi)進行分解落實，以形成所屬分部的可控指標(biāo)。
除此而外，企業(yè)在實際工作中所確定的具體定量性的財務(wù)指標(biāo)還應(yīng)具有先進性特征。具體財務(wù)管理目標(biāo)具有先進性特征，能起到對廣大職工群眾和相關(guān)經(jīng)濟利益主體的鼓動性作用，有利于充分調(diào)動他們的積極性，充分挖掘企業(yè)的內(nèi)在潛力。
以上我們概括了具有中國特色的科學(xué)的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學(xué)的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)同時具備這五大特征，才能說它是科學(xué)的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標(biāo)的科學(xué)性將會大打折扣。
二、對當(dāng)前幾個有代表性的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點的評價。
下面我們運用所概括的中國特色企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五個基本特征，對當(dāng)前幾個有代表性的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點的科學(xué)性和可行性予以評價。
1.利潤最大化目標(biāo)。主張把利潤最大化作為我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的人數(shù)不少。該觀點在我國主要產(chǎn)生于粉碎“”以后。該觀點的提出，在當(dāng)時對于批駁“”批判利潤掛帥和獎金掛帥的錯誤行為，在微觀經(jīng)濟領(lǐng)域思想戰(zhàn)線上的撥亂反正起到了積極作用，它把企業(yè)從抓階級斗爭為綱引導(dǎo)到以經(jīng)濟建設(shè)為中心的軌道上來了，這對我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌變形起了不可磨滅的作用。從目標(biāo)管理角度看，它也符合貨幣性、可控性特征。但是，它沒有明確企業(yè)賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標(biāo)應(yīng)具有的體現(xiàn)社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性、統(tǒng)一性和明晰性三個特征不太相符。作為目標(biāo)缺少了這三個特征，就不利于建立企業(yè)的內(nèi)部利益的制衡機制，目標(biāo)的激勵鼓動作用也就不十分明顯，這是該目標(biāo)的重大缺陷。后來我國實行利潤承包制的國有企業(yè)所出現(xiàn)的大面積虧損也證實了這一點。由于該目標(biāo)缺少統(tǒng)一性特征，所以它未能正確處理收益和風(fēng)險的矛盾。目前利益和長遠利益的矛盾，結(jié)果企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的短期行為。現(xiàn)在看來，把利潤作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是不太恰當(dāng)?shù)摹?
2.經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)。主張把經(jīng)濟效益作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的人數(shù)也不少。何謂經(jīng)濟效益？所謂經(jīng)濟效益就是企業(yè)的產(chǎn)出和投入的比例關(guān)系，反映企業(yè)經(jīng)濟效益的典型指標(biāo)是企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率。將經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)與利潤最大化目標(biāo)相比較，它的最大優(yōu)點是剔除了企業(yè)規(guī)模因素，能夠直接了解企業(yè)的獲利水平。但是它同樣具有與科學(xué)目標(biāo)應(yīng)具備的前三個特征不太相符的缺點，所以它并不能克服利潤最大化目標(biāo)所存在的致命弱點。
3.股東財富最大化目標(biāo)。在利潤最大化目標(biāo)和經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)時，有的就借用西方企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)——股東財富最大化來作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。在股分制或公司制企業(yè)，用股東最大化目標(biāo)替代利潤最大化或經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)，確實它有利于克服企業(yè)的嚴(yán)重短期行為，有利于正確處理企業(yè)的收益和風(fēng)險的關(guān)系、目前利益和長遠利益的關(guān)系。這主要是因為，實現(xiàn)股東財富最大化要求企業(yè)必須持續(xù)發(fā)展，企業(yè)收益持續(xù)上升，股價穩(wěn)中有升，股東財富才能達到最大，要實現(xiàn)這一點，企業(yè)就必須正確處理收益和風(fēng)險的關(guān)系、目前利益和長遠利益的關(guān)系。該目標(biāo)可用每股收益、股利支付率等定量性指標(biāo)來表示。所以它具有貨幣性、明晰性、可控性特征。但是該目標(biāo)也存在重大缺陷。首先它的適用范圍很窄，非公司制、股份制企業(yè)不能使用。最主要的還是它有違符合社會主義基本規(guī)律規(guī)律性和統(tǒng)一性兩個主要特征。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求全體人民共同富裕，而該目標(biāo)只追求股東一方的財富最大化，這就不利于充分調(diào)動企業(yè)經(jīng)營者和廣大職工群眾的積極性，不利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制。可以預(yù)料，如果把它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，它很難使企業(yè)形成凝聚力和向心力，很難激發(fā)企業(yè)廣大職工的責(zé)任感和使命感。由此看來，將該目標(biāo)作為資本主義企業(yè)的目標(biāo)很合適，但作為社會主義企業(yè)的目標(biāo)還是有問題的。
4.企業(yè)價值最大化目標(biāo)。近幾年來，有些學(xué)者為了克服股東財富最大化目標(biāo)忽略經(jīng)營者、企業(yè)職工利益目標(biāo)的片面性，提出了以企業(yè)價值最大化目標(biāo)取而代之。該目標(biāo)乍一聽起來很有道理，似乎實現(xiàn)了企業(yè)價值最大，就能滿足企業(yè)的各方面相關(guān)經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)需要，但仔細分析起來，它的缺點更多。首先，它有違明晰性特征，企業(yè)價值這個概念很不準(zhǔn)確，可以作多種解釋：從性質(zhì)上看，企業(yè)價值有企業(yè)經(jīng)濟價值、企業(yè)社會價值、企業(yè)人文價值之分；從時間上看，企業(yè)價值有過去價值、現(xiàn)在價值和未來價值之別。這里所講的企業(yè)價值究竟指的是哪種企業(yè)價值并不十分清楚。其次，它沒有明確企業(yè)財務(wù)管理最終的目標(biāo)究竟是干什么，這與社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律也不太相符。第三，它未能把組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)明確表示出來，這也有違統(tǒng)一性特征。第四，該目標(biāo)很難實行分解，不能把它落實到各經(jīng)濟責(zé)任單位、個人。第五，影響企業(yè)價值的因素太多，好多外部因素企業(yè)財務(wù)部門也無法控制，這也有違可控性特征。由于企業(yè)價值最大化目標(biāo)存在上述五大缺陷，所以它不適合作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。筆者認(rèn)為，把它作為企業(yè)的一種經(jīng)營理念還可以。
5.企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)。為了克服以上企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)存在的各種缺點，結(jié)合中國國情，筆者在1995年《理論與現(xiàn)代化》第一期上發(fā)表了一篇題為《論企業(yè)目標(biāo)及其評價指標(biāo)體系設(shè)計》的文章，在該文中，筆者將市場經(jīng)濟體制下的中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)定義為“以國家的方針政策為依據(jù)、市場競爭為導(dǎo)向，力求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)所有者（股東）財富和職工人均收入最大化。”將該目標(biāo)與具有中國特色的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五大特征來比較，筆者認(rèn)為，將它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求最大限度地滿足整個社會的經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，社會由企業(yè)來組成，企業(yè)由所有者、經(jīng)營者和廣大職工來組成，各企業(yè)都能最大限度地滿足這三個經(jīng)濟利益主體的需要，社會主義的基本生產(chǎn)目的就實現(xiàn)了。社會主義的本質(zhì)要求最終達到共同富裕，企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)，就是要使組成企業(yè)的各個經(jīng)濟利益主體都富起來。其次，它符合統(tǒng)一性特征。它直接明確企業(yè)的目標(biāo)由企業(yè)所有者（股東）目標(biāo)、經(jīng)營者目標(biāo)和職工的目標(biāo)來組成，主張三個利益主體通過協(xié)商使各自的目標(biāo)統(tǒng)一于企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準(zhǔn)確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標(biāo)都是財務(wù)管理可控的指標(biāo)。由于企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)完全符合中國特色企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的五大特征，所以將它作為我國企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是比較恰當(dāng)?shù)摹２粌H如此，如果把它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，還可以有效地建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制，解決企業(yè)目標(biāo)與國家目標(biāo)的統(tǒng)一問題。對于解決我國企業(yè)存在的隱性收入問題也會有所幫助。
［內(nèi)容提要］本文指出了當(dāng)前理論界對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)研究存在的誤區(qū)，提出了一個評價企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是否合理的評價標(biāo)準(zhǔn)，即市場經(jīng)濟下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五個特征，運用該評價標(biāo)準(zhǔn)對目前具有典型代表意義的幾個企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點進行了評述，最后選定企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)是比較科學(xué)的能夠體現(xiàn)中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
近些年來，有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的論著發(fā)表了不少，但眾說不一，各執(zhí)一詞，未能形成共識。這種對目標(biāo)理論認(rèn)識上的不統(tǒng)一，很難對實際財務(wù)管理工作予以正確地指導(dǎo)，甚至還有可能把企業(yè)帶入歧途。為了防止這種不良后果的產(chǎn)生，有必要對市場經(jīng)濟條件下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論和現(xiàn)實目標(biāo)的選擇作深入探討。本文就此問題談點自己粗淺的看法。
一、市場經(jīng)濟條件下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的基本特征。
通過對近些年來所發(fā)表的有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)論著的學(xué)習(xí)，感到我國在這方面的研究似乎進入了一個誤區(qū)，即各自都是就自身提出的目標(biāo)本身或相互比較來分析其優(yōu)缺點，未能使用一個科學(xué)的可共大家共同使用的客觀評價標(biāo)準(zhǔn)對其進行評價，這也可能就是在這方面未能形成共識的主要原因吧！反過來，要想使企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論達成共識，就必須尋求一個能夠客觀評價企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)劣的科學(xué)評價標(biāo)準(zhǔn)。這個科學(xué)而又客觀的評價標(biāo)準(zhǔn)如何來確定呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)該從目標(biāo)管理的理論和實踐經(jīng)驗方面來尋找答案。依據(jù)目標(biāo)管理基本理論和我國推行目標(biāo)管理的經(jīng)驗，所謂企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)就是企業(yè)在一定時期從事財務(wù)管理活動所期望達到的目的。對企業(yè)財務(wù)活動實行目標(biāo)管理是一種先進而科學(xué)的財務(wù)管理方法和現(xiàn)代激勵制度。它的優(yōu)秀是企業(yè)財務(wù)主管以企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作為管理企業(yè)整個財務(wù)活動的基本出發(fā)點，使企業(yè)的一切財務(wù)管理行為和活動都以企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作為行動指南，企業(yè)財務(wù)管理活動開始于確定財務(wù)管理目標(biāo)，實施以目標(biāo)作為指針，工作完成以目標(biāo)來評價考核。對企業(yè)財務(wù)活動實施目標(biāo)管理的目的主要有三個：其一是在企業(yè)中建立一個目標(biāo)激勵機制，以此來調(diào)動組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體參與企業(yè)財務(wù)管理工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性，促使其樹立起完成目標(biāo)的責(zé)任心和使命感，激勵其為自覺完成企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)而共同奮斗；其二是建立一個目標(biāo)約束機制，以此來完善企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任制，對企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和企業(yè)的整體利益；其三是在企業(yè)的內(nèi)部實行民主理財，用以確認(rèn)廣大職工群眾在企業(yè)中的主人翁地位，完善企業(yè)的監(jiān)督機制、提高企業(yè)的綜合管理水平。既然企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是伴隨財務(wù)目標(biāo)管理而產(chǎn)生，它又為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)管理而服務(wù)，那么所提出（或確定）的財務(wù)管理目標(biāo)能否適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)管理的基本要求、能否達到財務(wù)目標(biāo)管理的三個目的，就是評價該目標(biāo)是否正確的科學(xué)評價標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)目標(biāo)管理確定目標(biāo)的基本理論和我國國有企業(yè)推行目標(biāo)管理的基本經(jīng)驗，筆者認(rèn)為，既能夠適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)管理的基本要求，又能夠達到財務(wù)目標(biāo)管理的三個目的的具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備如下五個特征：
1.符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。所謂符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性是指具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律的要求，不能與社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律相抵觸。何為社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律？對于這個問題斯大林同志在“蘇聯(lián)社會主義經(jīng)濟問題”論著中有高度的概括：“用在高度技術(shù)基礎(chǔ)上使社會主義生產(chǎn)不斷增長和不斷完善的辦法，來保證最大限度地滿足整個社會經(jīng)常增長的物質(zhì)和文化的需要。”對于社會主義的本質(zhì)，鄧小平同志在1992年間南巡講話中也有高度概括，他指出：“社會主義的本質(zhì)，是解放生產(chǎn)力、發(fā)展生產(chǎn)力、消滅剝削、消除兩極分化，最終達到共同富裕。”為什么要強調(diào)我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律呢？大家知道，在經(jīng)濟社會中，人們從事經(jīng)濟活動的最終目的主要是追求自身的經(jīng)濟利益，這是社會經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律，但這種規(guī)律在不同性質(zhì)的社會中的具體表現(xiàn)卻有很大的差異。例如：在奴隸社會、封建社會和資本主義社會等剝削橫行的社會中，人們從事經(jīng)濟活動的主要目的被強制為追求統(tǒng)治階級的最大經(jīng)濟利益，而在社會主義國家則強調(diào)最大限度地滿足整個社會經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，從物質(zhì)利益上強調(diào)共同富裕。顯然二者的差異很大，這就是社會主義社會和資本主義社會在目標(biāo)上的根本差異。產(chǎn)生這種差異的主要原因是由社會性質(zhì)決定的。資本主義社會以生產(chǎn)資料私有制為基礎(chǔ)，它就必然維護資本家的利益，社會主義社會以公有制為基礎(chǔ)，它就必須維護全體人民的利益。在這二者存在很大差異的情況下，作為社會主義制度下的我國企業(yè)，當(dāng)然應(yīng)使它的財務(wù)管理目標(biāo)符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律。只有這樣，目標(biāo)才能有現(xiàn)實意義，才能得以順利實現(xiàn)，也只有這樣，目標(biāo)才具有中國特色。
2.統(tǒng)一性。所謂統(tǒng)一性是指作為社會主義企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該能使制約企業(yè)發(fā)展的與目標(biāo)有關(guān)的幾個主要矛盾達到高度的統(tǒng)一。該特征要求企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須框定在企業(yè)范圍內(nèi)。在企業(yè)范圍內(nèi)制約企業(yè)發(fā)展而又與目標(biāo)密切關(guān)聯(lián)的主要矛盾有如下三個：組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的各自經(jīng)濟目標(biāo)之間的矛盾、收益和風(fēng)險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。大家知道，企業(yè)是由所有者（股東）、經(jīng)營者和廣大職工群眾三個經(jīng)濟利益主體組合而成的經(jīng)濟聯(lián)合體，他們又各自帶著不同的經(jīng)濟利益目標(biāo)來創(chuàng)辦企業(yè)，例如：企業(yè)的所有者追求分取紅利和資本增值、企業(yè)經(jīng)營者和職工則追求自身的經(jīng)濟收入。既然如此，在企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)中，這三個不同利益主體的經(jīng)濟目標(biāo)必須予以體現(xiàn)，并且應(yīng)使這三個相互矛盾的目標(biāo)達到統(tǒng)一。能夠使這三者達成統(tǒng)一的唯一途徑就是在明確企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，要明確各自的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的組成部分，在制定和實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理具體目標(biāo)時，要由這三個經(jīng)濟利益主體的代表進行充分協(xié)商。通過協(xié)商能夠使之達成統(tǒng)一的基礎(chǔ)就是發(fā)展企業(yè)和互相讓利，使各自目標(biāo)達到滿意。在企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)中明確體現(xiàn)組成企業(yè)的這三個經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)是目標(biāo)管理建立激勵機制的需要，它是形成企業(yè)向心力、凝聚力，使企業(yè)具有活力的基本條件。在企業(yè)經(jīng)營中經(jīng)常存在著收益和風(fēng)險的矛盾、目前利益和長遠利益的矛盾，科學(xué)的目標(biāo)管理應(yīng)該使這個矛盾達到高度的統(tǒng)一。統(tǒng)一的辦法是企業(yè)在賺取收益時要不忘風(fēng)險，同時要正確處理風(fēng)險，在目前利益與長遠利益發(fā)生矛盾時，目前利益應(yīng)服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務(wù)管理密切相關(guān)，在命名和確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，要使目標(biāo)能夠體現(xiàn)這兩個矛盾的正確解決，這也是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)具有科學(xué)性的主要標(biāo)志。
3.貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的指標(biāo)，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業(yè)財務(wù)管理是運用經(jīng)濟價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行管理，它的研究對象是企業(yè)財產(chǎn)物資的價值形態(tài)資金，反映經(jīng)濟價值必須能以貨幣度量。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)具有貨幣性是它區(qū)別于企業(yè)內(nèi)其他不同性質(zhì)管理目標(biāo)的顯著性特征。
4.明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須概念清楚、措詞準(zhǔn)確、內(nèi)容明確。在財務(wù)管理目標(biāo)中，企業(yè)所確定的財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財工作的奮斗方向，是落實企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任的條件和手段，是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任執(zhí)行情況的標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)具有明晰性就可使目標(biāo)管理方向明確、便于分解落實、有利于目標(biāo)完成和執(zhí)行情況的檢查、考核。總之，目標(biāo)具有明晰性是目標(biāo)具有可操作的前提。
5.可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須與企業(yè)的財務(wù)管理內(nèi)容密切相關(guān)，企業(yè)的理財人員對其能夠進行控制。目標(biāo)具有可控性是目標(biāo)管理對目標(biāo)確定的基本要求。從本質(zhì)上說，目標(biāo)管理是企業(yè)推行經(jīng)濟責(zé)任制的一種最為有效的管理形式。企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任制是一種以經(jīng)濟責(zé)任為優(yōu)秀，實行責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的科學(xué)的現(xiàn)代管理制度。從經(jīng)濟責(zé)任制角度來看，明確企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，實質(zhì)上是在明確規(guī)定企業(yè)財務(wù)管理的責(zé)任。如果所明確的財務(wù)管理責(zé)任與企業(yè)理財人員的工作無關(guān)或關(guān)系不緊密，企業(yè)的理財人員經(jīng)過努力對其無法控制，那么，這種經(jīng)濟責(zé)任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標(biāo)就形同虛設(shè)，嚴(yán)重者還會挫傷企業(yè)理財人員的積極性。目標(biāo)不具有可控性是目標(biāo)管理的大忌。可控性的另一個內(nèi)容就是將所確定的量化指標(biāo)可以按照工作的性質(zhì)和業(yè)務(wù)的職責(zé)在所屬范圍內(nèi)進行分解落實，以形成所屬分部的可控指標(biāo)。
除此而外，企業(yè)在實際工作中所確定的具體定量性的財務(wù)指標(biāo)還應(yīng)具有先進性特征。具體財務(wù)管理目標(biāo)具有先進性特征，能起到對廣大職工群眾和相關(guān)經(jīng)濟利益主體的鼓動性作用，有利于充分調(diào)動他們的積極性，充分挖掘企業(yè)的內(nèi)在潛力。
以上我們概括了具有中國特色的科學(xué)的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學(xué)的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)同時具備這五大特征，才能說它是科學(xué)的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標(biāo)的科學(xué)性將會大打折扣。
二、對當(dāng)前幾個有代表性的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點的評價。
下面我們運用所概括的中國特色企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五個基本特征，對當(dāng)前幾個有代表性的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點的科學(xué)性和可行性予以評價。
1.利潤最大化目標(biāo)。主張把利潤最大化作為我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的人數(shù)不少。該觀點在我國主要產(chǎn)生于粉碎“”以后。該觀點的提出，在當(dāng)時對于批駁“”批判利潤掛帥和獎金掛帥的錯誤行為，在微觀經(jīng)濟領(lǐng)域思想戰(zhàn)線上的撥亂反正起到了積極作用，它把企業(yè)從抓階級斗爭為綱引導(dǎo)到以經(jīng)濟建設(shè)為中心的軌道上來了，這對我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌變形起了不可磨滅的作用。從目標(biāo)管理角度看，它也符合貨幣性、可控性特征。但是，它沒有明確企業(yè)賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標(biāo)應(yīng)具有的體現(xiàn)社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性、統(tǒng)一性和明晰性三個特征不太相符。作為目標(biāo)缺少了這三個特征，就不利于建立企業(yè)的內(nèi)部利益的制衡機制，目標(biāo)的激勵鼓動作用也就不十分明顯，這是該目標(biāo)的重大缺陷。后來我國實行利潤承包制的國有企業(yè)所出現(xiàn)的大面積虧損也證實了這一點。由于該目標(biāo)缺少統(tǒng)一性特征，所以它未能正確處理收益和風(fēng)險的矛盾。目前利益和長遠利益的矛盾，結(jié)果企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的短期行為。現(xiàn)在看來，把利潤作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是不太恰當(dāng)?shù)摹?
2.經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)。主張把經(jīng)濟效益作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的人數(shù)也不少。何謂經(jīng)濟效益？所謂經(jīng)濟效益就是企業(yè)的產(chǎn)出和投入的比例關(guān)系，反映企業(yè)經(jīng)濟效益的典型指標(biāo)是企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率。將經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)與利潤最大化目標(biāo)相比較，它的最大優(yōu)點是剔除了企業(yè)規(guī)模因素，能夠直接了解企業(yè)的獲利水平。但是它同樣具有與科學(xué)目標(biāo)應(yīng)具備的前三個特征不太相符的缺點，所以它并不能克服利潤最大化目標(biāo)所存在的致命弱點。
3.股東財富最大化目標(biāo)。在利潤最大化目標(biāo)和經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)時，有的就借用西方企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)——股東財富最大化來作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。在股分制或公司制企業(yè)，用股東最大化目標(biāo)替代利潤最大化或經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)，確實它有利于克服企業(yè)的嚴(yán)重短期行為，有利于正確處理企業(yè)的收益和風(fēng)險的關(guān)系、目前利益和長遠利益的關(guān)系。這主要是因為，實現(xiàn)股東財富最大化要求企業(yè)必須持續(xù)發(fā)展，企業(yè)收益持續(xù)上升，股價穩(wěn)中有升，股東財富才能達到最大，要實現(xiàn)這一點，企業(yè)就必須正確處理收益和風(fēng)險的關(guān)系、目前利益和長遠利益的關(guān)系。該目標(biāo)可用每股收益、股利支付率等定量性指標(biāo)來表示。所以它具有貨幣性、明晰性、可控性特征。但是該目標(biāo)也存在重大缺陷。首先它的適用范圍很窄，非公司制、股份制企業(yè)不能使用。最主要的還是它有違符合社會主義基本規(guī)律規(guī)律性和統(tǒng)一性兩個主要特征。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求全體人民共同富裕，而該目標(biāo)只追求股東一方的財富最大化，這就不利于充分調(diào)動企業(yè)經(jīng)營者和廣大職工群眾的積極性，不利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制。可以預(yù)料，如果把它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，它很難使企業(yè)形成凝聚力和向心力，很難激發(fā)企業(yè)廣大職工的責(zé)任感和使命感。由此看來，將該目標(biāo)作為資本主義企業(yè)的目標(biāo)很合適，但作為社會主義企業(yè)的目標(biāo)還是有問題的。
4.企業(yè)價值最大化目標(biāo)。近幾年來，有些學(xué)者為了克服股東財富最大化目標(biāo)忽略經(jīng)營者、企業(yè)職工利益目標(biāo)的片面性，提出了以企業(yè)價值最大化目標(biāo)取而代之。該目標(biāo)乍一聽起來很有道理，似乎實現(xiàn)了企業(yè)價值最大，就能滿足企業(yè)的各方面相關(guān)經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)需要，但仔細分析起來，它的缺點更多。首先，它有違明晰性特征，企業(yè)價值這個概念很不準(zhǔn)確，可以作多種解釋：從性質(zhì)上看，企業(yè)價值有企業(yè)經(jīng)濟價值、企業(yè)社會價值、企業(yè)人文價值之分；從時間上看，企業(yè)價值有過去價值、現(xiàn)在價值和未來價值之別。這里所講的企業(yè)價值究竟指的是哪種企業(yè)價值并不十分清楚。其次，它沒有明確企業(yè)財務(wù)管理最終的目標(biāo)究竟是干什么，這與社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律也不太相符。第三，它未能把組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)明確表示出來，這也有違統(tǒng)一性特征。第四，該目標(biāo)很難實行分解，不能把它落實到各經(jīng)濟責(zé)任單位、個人。第五，影響企業(yè)價值的因素太多，好多外部因素企業(yè)財務(wù)部門也無法控制，這也有違可控性特征。由于企業(yè)價值最大化目標(biāo)存在上述五大缺陷，所以它不適合作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。筆者認(rèn)為，把它作為企業(yè)的一種經(jīng)營理念還可以。
5.企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)。為了克服以上企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)存在的各種缺點，結(jié)合中國國情，筆者在1995年《理論與現(xiàn)代化》第一期上發(fā)表了一篇題為《論企業(yè)目標(biāo)及其評價指標(biāo)體系設(shè)計》的文章，在該文中，筆者將市場經(jīng)濟體制下的中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)定義為“以國家的方針政策為依據(jù)、市場競爭為導(dǎo)向，力求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)所有者（股東）財富和職工人均收入最大化。”將該目標(biāo)與具有中國特色的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五大特征來比較，筆者認(rèn)為，將它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求最大限度地滿足整個社會的經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，社會由企業(yè)來組成，企業(yè)由所有者、經(jīng)營者和廣大職工來組成，各企業(yè)都能最大限度地滿足這三個經(jīng)濟利益主體的需要，社會主義的基本生產(chǎn)目的就實現(xiàn)了。社會主義的本質(zhì)要求最終達到共同富裕，企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)，就是要使組成企業(yè)的各個經(jīng)濟利益主體都富起來。其次，它符合統(tǒng)一性特征。它直接明確企業(yè)的目標(biāo)由企業(yè)所有者（股東）目標(biāo)、經(jīng)營者目標(biāo)和職工的目標(biāo)來組成，主張三個利益主體通過協(xié)商使各自的目標(biāo)統(tǒng)一于企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準(zhǔn)確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標(biāo)都是財務(wù)管理可控的指標(biāo)。由于企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)完全符合中國特色企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的五大特征，所以將它作為我國企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是比較恰當(dāng)?shù)摹２粌H如此，如果把它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，還可以有效地建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制，解決企業(yè)目標(biāo)與國家目標(biāo)的統(tǒng)一問題。對于解決我國企業(yè)存在的隱性收入問題也會有所幫助。
論文關(guān)鍵詞:企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo) 企業(yè)性質(zhì) eva
論文摘要:目前對于什么是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)尚未達成共識，本文通過對企業(yè)性質(zhì)的分析進而確定企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)剩余最大化。
目前理論界和實務(wù)界都還未就企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)達成共識。本文試從企業(yè)的性質(zhì)著手，談?wù)剬ξ覈髽I(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的幾點看法。
一、企業(yè)的性質(zhì)
傳統(tǒng)的新古典經(jīng)濟學(xué)將企業(yè)看成是一個生產(chǎn)函數(shù)描述的一種投入產(chǎn)出關(guān)系；coase(1937)認(rèn)識到市場中交易成本的存在，從交易成本角度提出企業(yè)是為了節(jié)約市場交易成本而建立的以替代市場價格機制的一個行政權(quán)威，是以相對固定的一個長期合約來替代市場[1]；張五常(1983)認(rèn)為企業(yè)的性質(zhì)是以勞動(要素)市場取代中間產(chǎn)品市場或是一種類型的合約取代另一種類型的合約[2]；阿爾奇安和德姆塞茨(1972)從企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的激勵問題(監(jiān)督成本)角度認(rèn)為企業(yè)實質(zhì)上是一種團隊生產(chǎn)方式[2]；周其仁(1996)認(rèn)為從狹義上理解，企業(yè)就是人力資本和非人力資本共同訂立的一個合約[3]。我們在此并不想對諸多有關(guān)企業(yè)性質(zhì)的觀點進行評價，而是想從中找到一條通往企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的途徑。
我們從周其仁的觀點出發(fā)，并借用謝德仁(2002)的分析框架[2]，認(rèn)為股東、債權(quán)人、工人、經(jīng)營者等市場主體聯(lián)合組建企業(yè)的目的在于：企業(yè)可以通過這些專用資產(chǎn)投資而產(chǎn)生某種準(zhǔn)租金或組織租金。然而，生存在不確定條件下的企業(yè)是一個不完備合約，企業(yè)的收入是變化不定的，因此，組成企業(yè)的人力資本和非人力資本所有者不可能都獲得一個固定的報酬，總應(yīng)該有人分享那部分不確定的收益，即分擔(dān)不確定性風(fēng)險，享有剩余索取權(quán)，那么剩余索取權(quán)是如何分配的呢？現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為(張維迎，1997)企業(yè)是一系列契約(合同)的組合[4]，并且企業(yè)的契約是不完備的，從而出現(xiàn)了“企業(yè)所有權(quán)”問題，而且自本世紀(jì)80年代以來，研究企業(yè)理論的經(jīng)濟學(xué)家已越來越認(rèn)識到傳統(tǒng)上講“股東是企業(yè)的所有者”，是一個過分簡化的說法。企業(yè)所有權(quán)只是一種狀態(tài)依存所有權(quán)。若令r為企業(yè)的總收入，假定r在0到r之間分布(其中r是最大可能的收入)，c為企業(yè)的生產(chǎn)成本(不包括人工成本)，w為應(yīng)該支付工人的合同工資，i為對債權(quán)人的合同支付，g+m為經(jīng)營者的支付(其中：g為固定薪酬，m為變動薪酬)，股東的索取為s，并且規(guī)定工人的索取權(quán)優(yōu)先于債權(quán)人和經(jīng)營者。那么，狀態(tài)依存所有權(quán)說的是：
①如果企業(yè)處于“r>c+i+w+g”的狀態(tài)，則股東、經(jīng)營者是所有者；
②如果企業(yè)處于“r
③如果企業(yè)處于“w+g
④如果企業(yè)處于“w≤r≤w+g”的狀態(tài)，則經(jīng)營者是所有者；
⑤如果企業(yè)處于“g≤r
從一般意義上講，各個市場主體組成企業(yè)的目的并非期望企業(yè)不能持續(xù)，因此，企業(yè)一般會處于狀態(tài)①，即此時股東和經(jīng)營者是企業(yè)的所有者。
對債權(quán)人和工人來講，他們是不想成為所有者的，因為成為“所有者”實際上是一件壞事，這意味著自己的合同收益無法保證了。進而，我們排除了債權(quán)人和工人成為財務(wù)目標(biāo)主體的可能；而且，從會計假設(shè)之一“持續(xù)經(jīng)營”假設(shè)來看：企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是正常狀態(tài)下的目標(biāo)，不能是在選擇企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時就假定企業(yè)將破產(chǎn)或終結(jié)，這是沒有意義的，因此也就不會出現(xiàn)w+g
對于經(jīng)營者來說，他們也不想出現(xiàn)除①以外的其他狀態(tài)，例如狀態(tài)④，因為在這些情況下，他們將受到股東的懲罰，失去現(xiàn)有的一切，并且會損害其聲譽，影響其未來在經(jīng)理人市場上的預(yù)期收益。
我們再考慮狀態(tài)①，此時，企業(yè)是贏利的，工人、債權(quán)人的固定支付都得到滿足，可以說，只要股東和經(jīng)營者能夠得到正的剩余，那么工人、債權(quán)人等固定索取者的利益是可以自動實現(xiàn)的。
基于上述分析，我們認(rèn)為，在正常狀態(tài)下，現(xiàn)代企業(yè)的所有者是作為“聯(lián)合企業(yè)家”的股東和經(jīng)營者，股東向企業(yè)投資永久性非人力資本，選擇與監(jiān)督經(jīng)營者，經(jīng)營者享有剩余控制權(quán)，從事企業(yè)的日常管理，而企業(yè)的剩余索取權(quán)則由股東與經(jīng)營者分享，基于上述分析，我們認(rèn)為：企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是企業(yè)剩余最大化，那么，現(xiàn)實中如何衡量呢？
二、可操作性和社會責(zé)任與財務(wù)目標(biāo)
1.可操作性問題
我們基于企業(yè)的性質(zhì)，把企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)定位于企業(yè)剩余最大化，考慮企業(yè)剩余最大化的操作性及eva的本質(zhì)，我們應(yīng)用eva財務(wù)管理系統(tǒng)來評價財務(wù)目標(biāo)，而且在上文中我們也分析了，企業(yè)剩余最大化的財務(wù)管理目標(biāo)和eva是不矛盾的，從本質(zhì)上是統(tǒng)一的，這樣做使得企業(yè)剩余最大化的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)既有理論基礎(chǔ)，又有實務(wù)基礎(chǔ)，可以說在一定程度上達到了理論和實務(wù)的完美統(tǒng)一。
2.社會責(zé)任問題
現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為：企業(yè)是一系列契約(合同)的組合，企業(yè)是應(yīng)該遵守社會責(zé)任的，而且社會責(zé)任也包含在這一系列契約之內(nèi)，但是是否應(yīng)該在財務(wù)管理目標(biāo)中考慮社會責(zé)任呢？這里應(yīng)該明確企業(yè)和國家的關(guān)系，國家的任務(wù)是提供制度安排，合理界定產(chǎn)權(quán)，在有效的制度安排下，企業(yè)的社會責(zé)任是自覺或半自覺遵守的，因為在有效的制度安排下，不履行社會責(zé)任是有成本的，如果產(chǎn)權(quán)明確，企業(yè)是不會任意違約而不顧違約成本的，但我們不能寄希望于企業(yè)來解決社會問題，它不是社會福利制造商，他所關(guān)心的是經(jīng)濟利益，所以在有效的制度安排下，是不用考慮企業(yè)的社會責(zé)任問題的，既社會責(zé)任不應(yīng)該包含在企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)之內(nèi)。只有通過制度安排將社會責(zé)任是否履行同企業(yè)利益聯(lián)系起來，將是否履行社會責(zé)任作為約束條件，才能解決社會責(zé)任問題。
企業(yè)是一系列不完備的契約組合的性質(zhì)決定了企業(yè)正常狀態(tài)下是“聯(lián)合企業(yè)家”的企業(yè)，這又決定了企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)剩余最大化，又因為eva所特有的優(yōu)點，使其成為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的天然評價指標(biāo)。也許“企業(yè)剩余最大化”不可能盡善盡美，但eva彌補了這些缺點，是個可操作的概念，要求經(jīng)理“為所有利益相關(guān)者服務(wù)”也可能導(dǎo)致經(jīng)理無所適從，到頭來還是無的放矢。把企業(yè)剩余最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，不僅反映了目標(biāo)主體的要求，而且技術(shù)上也是可行的。
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)概述
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是指企業(yè)財務(wù)管理活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是利用價值形式，組織企業(yè)資金運動，正確處理企業(yè)同各方面的財務(wù)關(guān)系的一項綜合性經(jīng)濟管理工作。財務(wù)管理目標(biāo)制約著財務(wù)工作運行的基本特征和發(fā)展方向。對企業(yè)財務(wù)活動實施目標(biāo)管理的目的主要有三個：一是在企業(yè)中建立一個目標(biāo)激勵機制，以此來調(diào)動組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體參與企業(yè)財務(wù)管理工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性；二是建立一個目標(biāo)約束機制，以此來完善企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任制，對企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟行為予以約束；三是在企業(yè)的內(nèi)部實行民主理財，用以確認(rèn)廣大職工群眾在企業(yè)中的主人翁地位，完善企業(yè)的監(jiān)督機制、提高企業(yè)綜合管理水平。
二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的轉(zhuǎn)變——可持續(xù)增長能力最大化目標(biāo)
財務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)置，必須要與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相一致，符合我國國情，體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的意圖。從財務(wù)角度分析，銷售增長其實就是資金增長。銷售增長通常會引起存貨和應(yīng)收賬款的增加，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會隨之增大，如果過度追求發(fā)展而無視企業(yè)的承擔(dān)能力，可能會陷入危機無法自拔；而如果企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略過分保守，增長太慢，就無法適應(yīng)市場發(fā)展的需要，最終為市場所淘汰或淪為收購的目標(biāo)。因此，既能彌補增長不足又能防止增長過快的可持續(xù)增長能力最大化就成為理想的財務(wù)管理目標(biāo)。
1、可持續(xù)增長率的財務(wù)解釋。羅伯特·c·希金斯教授將可持續(xù)增長率定義為：“在不需要耗盡財務(wù)資源情況下企業(yè)銷售所能增長的最大比率”。它基于以下假設(shè)：（1）企業(yè)意圖以與市場條件所允許下的增長率一樣的增長率發(fā)展；（2）企業(yè)管理層不能或不愿意發(fā)售新股；（3）企業(yè)已經(jīng)有且打算繼續(xù)維持一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策。在滿足以上假設(shè)的前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率＝資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率，且增加資產(chǎn)的現(xiàn)金只能來自于留存利潤和增加負(fù)債。因此，我們得到可持續(xù)增長率的公式：（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算，可持續(xù)增長率＝本期留存收益÷期初股東權(quán)益＝（本期凈利潤×本期收益留存率）÷期初權(quán)股東權(quán)益＝期初權(quán)益資本利率×本期收益留存率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)；（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算，可持續(xù)增長率＝本期留存收益÷期初股東權(quán)益＝本期留存收益÷（期末股東權(quán)益－本期留存收益）＝（本期留存收益/期末股東權(quán)益）÷（1－本期留存收益/期末股東權(quán)益）＝（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權(quán)益乘數(shù)）÷（1－銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權(quán)益乘數(shù)）
這兩個公式的計算結(jié)果是一致的，由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強的財務(wù)預(yù)測和計劃指標(biāo)，它的高低取決于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率和權(quán)益乘數(shù)。這些構(gòu)成要素分別涉及到企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、股利政策和償付到期長期債務(wù)能力。在分析這個指標(biāo)時將涵蓋三張財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流表），它與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)和現(xiàn)金流量等因素密切相關(guān)。
銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，即運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇問題。收益留存率和權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)的是財務(wù)政策，取決于決策人對收益與風(fēng)險的權(quán)衡。企業(yè)的實力和承擔(dān)風(fēng)險的能力上決定了企業(yè)的增長速度。可持續(xù)增長率從深層次綜合揭示了企業(yè)的增長速度與目前的經(jīng)營方針、財務(wù)政策以及盈余分配政策之間的關(guān)系，是企業(yè)在目前狀況下銷售所能達到的最高增長速度。計算可持續(xù)增長率并不是說企業(yè)的增長速度不能高于或低于這一指標(biāo)，而是通過它為企業(yè)發(fā)展提供一個標(biāo)準(zhǔn)。一般來講，可以根據(jù)企業(yè)的實際增長率與可持續(xù)增長率的偏離程度以及造成這種偏離的原因?qū)ξ磥礓N售增長情況進行分析。
2、實際增長率大于可持續(xù)增長率時的財務(wù)管理策略。當(dāng)企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時，企業(yè)的管理者不能盲目樂觀，要及時分析原因并預(yù)測各種可能發(fā)生的財務(wù)問題。一般來說，銷售的快速增長會消耗大量的資源，造成資源緊張、資金短缺，如果企業(yè)無法解決日益擴大的資金短缺，就會出現(xiàn)技術(shù)性支付困難，嚴(yán)重情況下會造成“成長性破產(chǎn)”。對于成長期企業(yè)的增長過快問題，通常采取以下策略：（1）增發(fā)新股。企業(yè)增發(fā)新股要考慮：增發(fā)新股的可行性；股票發(fā)行成本；控股權(quán)的稀釋程度。（2）提高財務(wù)杠桿。如發(fā)行債券或長期借款。但隨著債務(wù)的增加，企業(yè)和現(xiàn)有債權(quán)人所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險隨之增加，而且新的債券人為了保護自己的債券安全，通常會對企業(yè)的再融資作出嚴(yán)格規(guī)定。（3）提高留存收益率。但收益留存率的上限是100％，而且取決于股東對于投資回報的前景和心理期望。（4）有益的剝離。通過出售收益僅敷支出的生產(chǎn)經(jīng)營或非主業(yè)資產(chǎn)直接產(chǎn)生現(xiàn)金；通過摒棄某些增長點以減少實際銷售增長，縮小實際增長率與可持續(xù)增長率之間的差距。（5）定價。當(dāng)銷售增長相對于籌資能力而言太高時，就必須提高價格以減少增長，而較高的價格不僅增加了銷售利潤率，同樣提高了企業(yè)可持續(xù)增長率。（6）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過縮短應(yīng)收賬款的回收天數(shù)，多進貨、少自制以減少積壓庫存，縮短生產(chǎn)周期，以及出售或出租閑置固定資產(chǎn)等措施來提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高可持續(xù)增長率。（7）兼并。有兩種企業(yè)是理想的兼并對象。一種是以“現(xiàn)金牛”出名的剛進入成熟期的企業(yè)，這種企業(yè)正在為多余的現(xiàn)金流量尋找有利可圖的投資；另一種是財務(wù)策略相對保守的企業(yè)，這種企業(yè)能給雙方的結(jié)合帶來較強的變現(xiàn)性和貸款能力。
3、實際增長率小于可持續(xù)增長率時的財務(wù)管理策略。當(dāng)企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時，資源未得到充分利用，企業(yè)管理者首先應(yīng)該進行判斷。對于長時間的資金盈余可以采用以下措施：（1）尋找新的銷售增長點。企業(yè)進入成熟期后，實際增長率可能低于可持續(xù)增長率，企業(yè)由曾經(jīng)的現(xiàn)金吸收者轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金創(chuàng)造者。可進行新產(chǎn)品的研發(fā)，老產(chǎn)品的升級，或者調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以刺激未來銷售的增長；（2）償還以前年度債務(wù)。利用盈余資金償還部分債務(wù)，可以降低企業(yè)的財務(wù)杠桿，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。（3）兼并。通過兼并來處理閑置的資金，購買成長以縮小實際增長率與可持續(xù)增長率的差距。（4）把錢還給股東。當(dāng)企業(yè)進入衰退期，又找不到新的利潤增長點或進行有效轉(zhuǎn)型時，企業(yè)可以增加股利甚至購回部分股票。增加股利有利于穩(wěn)定股票價格；而回購股票可以改善企業(yè)資本機構(gòu)，還可以提高每股收益率，從而縮小與可持續(xù)增長率的差距。
三、企業(yè)利益相關(guān)者的沖突協(xié)調(diào)關(guān)系
企業(yè)的任何一個行為都不再是個體行為，各項經(jīng)營活動都可能對社會、對整體經(jīng)濟產(chǎn)生影響，企業(yè)還必須考慮到利益相關(guān)者，處理與之的協(xié)調(diào)關(guān)系，對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)也是十分重要。
1、處理好與債權(quán)人的關(guān)系。企業(yè)生產(chǎn)首先要處理好與債權(quán)人的關(guān)系，使債權(quán)人的利益不受到損害。一方面是企業(yè)對金融機構(gòu)的選擇。應(yīng)該選擇對企業(yè)立業(yè)和成長前途感興趣并愿意對其投資、能給予企業(yè)經(jīng)營指導(dǎo)、分支機構(gòu)多、便利、資金充足而且資金費用低的金融機構(gòu)；另一方面，企業(yè)要主動向合作的金融機構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營方針，發(fā)展計劃，財務(wù)狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構(gòu)的信任和支持。當(dāng)金融機構(gòu)等債權(quán)人的利益得到保障時，債權(quán)人才會與企業(yè)保持長久的合作，企業(yè)獲取了資金，才能持續(xù)發(fā)展。
2、關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。企業(yè)可根據(jù)自身的條件提出引進人才的條件。對已有的人才，企業(yè)的所有者必須能夠放權(quán)，給他們以充分的信任，滿足他們自我成就的需要。而對于在生產(chǎn)車間的普通員工企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)也要視他們?yōu)槠髽I(yè)的重要的創(chuàng)造價值的主體。應(yīng)該尊重他們，試著采取親情式的管理，從生活中每件小事上關(guān)心員工，急員工之所急。
3、關(guān)注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。宏觀環(huán)境的變化著企業(yè)的發(fā)展，當(dāng)宏觀環(huán)境、政策變化時，企業(yè)所受的影響比大企業(yè)受到的影響更大。因此企業(yè)更應(yīng)該關(guān)注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。市場的法則中優(yōu)勝劣汰，經(jīng)濟實力不平等很難保證不同的企業(yè)具有平等的競爭條件。國家以管理者的身份，通過對中小企業(yè)的行為的調(diào)控，可使中小企業(yè)的運行符合社會公平的一般條件。因此作為經(jīng)濟實力不強的中小企業(yè)，應(yīng)主動與當(dāng)?shù)卣疁贤ń涣鳎尞?dāng)?shù)卣杏X到其存在的重要性，如能為其解決居民就業(yè)問題，增加國民生產(chǎn)總值。企業(yè)應(yīng)注重其在市場上的形象，不偷稅，不漏稅，不污染環(huán)境等；作為政府，應(yīng)該認(rèn)識到企業(yè)的重要性，通過相關(guān)的，法規(guī)的制定來扶持企業(yè)，如通過制定稅收優(yōu)惠政策，對于企業(yè)特別是高新企業(yè)，通過制定“三免五減”的稅收政策來扶持企業(yè)的發(fā)展，也可以通過對企業(yè)以資金撥款來扶持企業(yè)。
以企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力的最大化作為財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，對企業(yè)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略和強化財務(wù)管理具有十分重要的指導(dǎo)作用。結(jié)合現(xiàn)階段我國是一個以社會主義為制度、以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復(fù)雜的發(fā)展歷程。與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)應(yīng)更加強調(diào)職工的利益與職工的權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，可持續(xù)成長能力目標(biāo)更符合社會主義初級階段的我國國情，是我國企業(yè)首選的財務(wù)管理目標(biāo)。
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)評價
（一）利潤最大化。 在微觀經(jīng)濟學(xué)理論中，通常將“利潤最大化”作為企業(yè)的理財目標(biāo)，對企業(yè)經(jīng)營活動的分析也往往建立在這一前提下。由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌初期，將利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)更具適用性。一則實現(xiàn)利潤是企業(yè)生存、發(fā)展的必要條件。如果企業(yè)長期虧損，勢必導(dǎo)致資不抵債，從而陷入破產(chǎn)、倒閉境地，所以追求利潤必然成為企業(yè)的首要任務(wù)。二則企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算、加強管理、改進技術(shù)、提高勞動生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本，從而提高經(jīng)濟效益。三則利潤的獲取，不但可以為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)，還可以增加國家的財政收，提高企業(yè)職工工資水平和福利待遇。所以人們一度把企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)主要表述為“企業(yè)利潤最大化”。在這種觀點下：利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多，企業(yè)的財富越多，越接近于企業(yè)的目標(biāo)。然而，這種觀點片面地將利潤理解為企業(yè)的財富，具有一定的局限性：沒有考慮利潤取得時間、所獲利潤與投入資本額的關(guān)系及獲取利潤所承擔(dān)風(fēng)險的大小。
（二）股東財富最大化。股東財富最大化財務(wù)管理目標(biāo)與利潤最大化財務(wù)管理目標(biāo)相比，由于它考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理。另外，股東（所有者）財富最大化財務(wù)管理目標(biāo)充分考慮了利潤取得的時間性、利潤和投入資本額的關(guān)系以及獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險大小這幾個關(guān)鍵因素，因而在一定程度上克服了企業(yè)追求利潤的短期行為。但同時，衡量股東財富的股票價格不穩(wěn)定，不利于處理企業(yè)經(jīng)營活動中的各種利益關(guān)系，不利于維護中小股東的利益，僅適用于上市公司。
（三）企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風(fēng)險價值和通貨膨脹對企業(yè)資產(chǎn)的影響，因而許多企業(yè)將它當(dāng)作最佳的財務(wù)管理目標(biāo)。但企業(yè)價值最大化的目標(biāo)假說在理論上
還不成熟：（1）“企業(yè)價值最大化”是一個十分抽象且很難具體確定的目標(biāo)。所謂企業(yè)價值就是指公司資產(chǎn)的市場價值，而市場對企業(yè)價值的評價，不僅僅是根據(jù)企業(yè)目前的獲力能力，更注重的是企業(yè)未來和潛在的獲利能力，在實際中較難操作，實用性不強。（2）企業(yè)價值的概念模糊，其與股東財富的關(guān)系未理清。有觀點認(rèn)為“股東財富最大化”與“企業(yè)價值最大化”是一個要領(lǐng)的兩種表述方式，但有的學(xué)業(yè)者認(rèn)為企業(yè)價值不能等同于股東財富，企業(yè)價值指的是企業(yè)總資產(chǎn)的價值。而股東財富指的是企業(yè)對股東的回報，企業(yè)價值最大化的利益主體是企業(yè)，而股東財富最大化的利益主體是股東，由于理論界對企業(yè)價值的評說不一致，造成了其目標(biāo)假設(shè)的理論也無法確定。（3）企業(yè)價值難以計量。由于企業(yè)價值與股東財富的界限模糊，因而其計量指標(biāo)也不確定。“企業(yè)價值最大化”目標(biāo)在實際工作中也可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，他們共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制。只強調(diào)一方利益忽視或損害另一方利益是不利企業(yè)長遠發(fā)展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調(diào)職工的實際利益和各項應(yīng)有的權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益，努力實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價值最大化”不符合我國國情，在我國當(dāng)前還只能是一個理論公式和理想的發(fā)展目標(biāo)，對企業(yè)財務(wù)管理的指導(dǎo)作用并不大。 二、我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的定位要求
首先，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)著眼于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)以營利為目的，這是企業(yè)的重要本質(zhì)屬性，也就是說企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)以提高經(jīng)濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標(biāo)。而要實現(xiàn)企業(yè)的總目標(biāo)，就要對財務(wù)管理提出更高的要求。只有保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，企業(yè)才能具備繼續(xù)生存的基本條件；只有及時籌集到所需資金，才能保證企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展；只有合理、有效地使用資金，企業(yè)才能獲利。
其次，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)協(xié)調(diào)各契約關(guān)系主體的利益。隨著經(jīng)濟學(xué)界契約理論的流行，越來越多的人贊同把企業(yè)視為一個契約網(wǎng)絡(luò)的觀點，這種契約關(guān)系主要有：企業(yè)與所有者、企業(yè)與債權(quán)人、企業(yè)與職工、企業(yè)與政府、企業(yè)與企業(yè)之間的經(jīng)濟關(guān)系。契約關(guān)系的形成改變了企業(yè)要素所有者的地位，現(xiàn)代企業(yè)不再僅僅屬于股東，而應(yīng)歸屬于各利益關(guān)系主體，如債權(quán)人、股東、員工等等。企業(yè)是各種要素的所有者達成的一個契約，企業(yè)的利益是所有參加簽約的各方共同利益，而不僅僅是股東的利益。另外，從“收益與風(fēng)險”對等的關(guān)系看，各契約關(guān)系的主體都為企業(yè)承擔(dān)著一定的風(fēng)險，他們的收益大小與其承擔(dān)的風(fēng)險高低相對稱。所以說財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)力求使契約關(guān)系主體的利益最大化。 第三，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)充分考慮企業(yè)的社會責(zé)任。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的另一個重要方面就是要考慮社會責(zé)任。企業(yè)在采用正當(dāng)、合法的手段謀求利益的同時，更應(yīng)擔(dān)負(fù)起其所要履行的社會責(zé)任，企業(yè)只有考慮其經(jīng)濟行為對國家、社會、公眾的影響，才可能把“蛋糕”做得更大。也就是說企業(yè)對社會責(zé)任的履行狀況，直接或間接地影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)在理財活動中必須為此作出經(jīng)常性的努力。
三、我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的定位
我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇應(yīng)是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化。它的內(nèi)涵是處于均衡狀態(tài)的出資者權(quán)益與其他利益相關(guān)者權(quán)益的共同發(fā)展，從而達到企業(yè)或企業(yè)財務(wù)管理在經(jīng)濟目標(biāo)和社會目標(biāo)上保持平衡。這是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇，也是適應(yīng)我國國情的財務(wù)管理目標(biāo)。 一是符合我國企業(yè)理財目標(biāo)模式的三項基本要求。利益相關(guān)者財富最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期最穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。這一目標(biāo)的基本思想是將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益。與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，利益相關(guān)者財富最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵。（1）這種經(jīng)過企業(yè)努力所達到的“最大化”目標(biāo)，應(yīng)該是一個動態(tài)過程，而不是一個終極的靜態(tài)過程；（2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性的股東；（3）關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境，培養(yǎng)員工的認(rèn)同感；（4）不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；（5）關(guān)心政府政策的變化，努力爭取政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出臺對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行；（6）關(guān)心客戶的利益，不斷推出新產(chǎn)品滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；（7）講求信譽，注重企業(yè)形象的優(yōu)化，持續(xù)發(fā)展能力的增長等。在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，真正在企業(yè)中傾注心血的其實還是企業(yè)的經(jīng)營者和廣大職工，而許多的物質(zhì)資本所有者作為企業(yè)的股東常常在資本市場上扮演著“投機者”角色，他們只關(guān)心市場上資本價差蘊涵的套利機會，對企業(yè)的生存發(fā)展并著意。
二是從產(chǎn)權(quán)理論分析股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化目標(biāo)。從產(chǎn)權(quán)理論角度可以推出股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)財富最大化目標(biāo)的邏輯過程。一則非人力資本不僅易于觀察和度量，而且具有可抵押性。非人力資本所有者可以通過非人力資本抵押顯示自己的信譽，而人力資本如人的知識、技術(shù)、能力等不經(jīng)過使用過程，通常難以被準(zhǔn)確觀察和認(rèn)可，而且人力資本與其主體天然不可侵害的特性又決定了人力資本是不能抵押的。人力資本與非人力資本產(chǎn)權(quán)特征的這些差異，決定了選擇股東財富最大化是企業(yè)財務(wù)管理活動的必然目標(biāo)。二則人力資本與人非人力資本的產(chǎn)權(quán)差異決定了非人力資本所有者在初始締約時成為雇主，而人力資本所有者成為雇員，為了激發(fā)雇員的工作熱情，最大限度地挖掘雇員人力資本的潛力，雇主從自身利益最大化出發(fā)，可能通過分享的方式使雇員的個人收益與企業(yè)的利潤掛鉤，并鼓勵雇員參與多種形式的管理與決策。此時，企業(yè)的財務(wù)管理活動必然要兼顧相關(guān)者的權(quán)益。如果雇員參與分權(quán)的要求達到雇主對企業(yè)失去控制的情況下，雇主可能關(guān)閉企業(yè)。可見企業(yè)的財務(wù)活動必須兼顧其他利益相關(guān)者的權(quán)益，但出資者的權(quán)益要求仍占主導(dǎo)與決定地位。因而，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的必然選擇是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化。這個目標(biāo)的關(guān)鍵還在于股東與其他利益相關(guān)者權(quán)益均衡點的度量。從以上的邏輯分析可以看出，出資者對其權(quán)益的讓渡是以其總體效用的增加為目的的，如果分權(quán)導(dǎo)致了其總體效用下降，出資者必然采取策略應(yīng)對直至關(guān)閉企業(yè)，使所有利益相關(guān)者的權(quán)益都將受損。因而股東與其他利益相關(guān)者的權(quán)益均衡點由股東的邊際效用決定，其邊際效用為正值，呈下降趨勢，并以零為極限。從這個側(cè)面也同樣說明了企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇，應(yīng)是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者權(quán)益最大。
三是這一理財目標(biāo)更符合我國社會主義初級階段的國情。我國雖然多種經(jīng)濟成分并存，但國有經(jīng)濟仍占主要地位。在國有經(jīng)濟中，企業(yè)的行為主要受國家利益與公司社會責(zé)任的雙重制約，利益相關(guān)者財富最大符合國家利益的要求。另外，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復(fù)雜的發(fā)展歷程，我國企業(yè)更注重職工的利益和權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)各方利益，從而實現(xiàn)經(jīng)濟實力的不斷增強，符合我國經(jīng)濟改革與建設(shè)的基本要求，而股東財務(wù)富最大化符合這些要求。 ———— 參考文獻： [1]王光遠：《財務(wù)會計和財務(wù)管理理論研究》，中國審計出版社2001年版。 [2]朱翠蘭：《論股份公司財務(wù)管理目標(biāo)》，《財經(jīng)理論與實踐》2001年第3期。 [3]劉惠利：《企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的新思考》，《財經(jīng)理論與實踐》2003年第5期。 [4]徐波：《對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的再認(rèn)識》，《上海會計》2002年第8期。 [5]李心合：《關(guān)于財務(wù)理論若干問題研究》，《財經(jīng)研究》2001年第1期。
[摘 要]企業(yè)現(xiàn)階段的財務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)是企業(yè)價值最大化（使相關(guān)者利益最大化）。而實現(xiàn)這一企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，必須樹立長遠的觀點，始終與企業(yè)總目標(biāo)相一致，并與質(zhì)量、技術(shù)等其他管理目標(biāo)聯(lián)系起來加以考慮。
[關(guān)鍵詞]財務(wù)管理；財務(wù)管理目標(biāo)；企業(yè)價值
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)對全部理財活動具有根本性的影響。確立企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是明確現(xiàn)財思想、建立現(xiàn)財方法和措施必須重點考慮的問題。目前對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識還存在不同的觀點，為此，本文就現(xiàn)代企業(yè)制度下，如何確立、實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作一淺析。
一、各種財務(wù)管理目標(biāo)的比較分析
（一）關(guān)于股東權(quán)益最大化
以美國為代表。在美國，企業(yè)股東以個人股東居多，這些個人股東不直接控制企業(yè)財權(quán)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務(wù)決策；職業(yè)經(jīng)理的報酬也與股票價格直接相關(guān)，因此，股票市價成了財務(wù)決策所要考慮的最重要因素。而股東權(quán)益也是通過股票的市價得以充分體現(xiàn)。因此，股東權(quán)益最大化就理所當(dāng)然地成為他們的財務(wù)管理目標(biāo)。
事實上，股東權(quán)益最大化有其不足之處：其一，股東權(quán)益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟政策、政治形勢等理財環(huán)境，因而帶有很大的波動性，易使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二，經(jīng)理階層和股東之間在財務(wù)目標(biāo)上往往存在分歧。其三，股東權(quán)益最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認(rèn)識缺乏應(yīng)有的號召力。人力資本所有者參與企業(yè)收益的分配，不僅實現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益，而且實現(xiàn)了企業(yè)財富分配原則從貨幣擁有者向財富創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)化，這已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種趨勢。
（二）關(guān)于企業(yè)價值最大化
與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，企業(yè)價值最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，并將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認(rèn)同感；第三，加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策邀請債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第四，關(guān)心政府政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信譽，以維護企業(yè)形象等，顯然，以上利益相關(guān)者都有可能對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影響；股東大會或董事會通過表決決定企業(yè)重大的財務(wù)決策，董事會直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財務(wù)經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Γ约鞍春霞s規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，提供勞動必然要求合理的報酬；政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結(jié)果就會導(dǎo)致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價值。
那么何為企業(yè)價值？通俗的說，企業(yè)價值就是企業(yè)值多少錢。通常有兩種解釋：一是企業(yè)總資產(chǎn)價值，即已形成的價值；另一種是指企業(yè)的潛在獲利能力。我們認(rèn)為，后一種看法更為科學(xué)。在市場經(jīng)濟條件下，人們?yōu)橐环N商品所愿意支付的代價，不僅考慮該商品的成本是多少，而更看重該商品將能帶來的報酬。在財務(wù)管理的概念中，企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無關(guān)成本。我們更關(guān)心的是未來現(xiàn)金流量。
二、我國企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的選擇
在我國，公有制經(jīng)濟居主導(dǎo)地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目標(biāo)是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標(biāo)準(zhǔn)來確定“股東權(quán)益”。把“股東權(quán)益最大化”作為財務(wù)管理目標(biāo)，既不合理，也缺乏現(xiàn)實可能性。而把企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)則是顯得更為科學(xué)。
但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，如何計量便成了問題。為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，其中，以“未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學(xué)性，但是其概念是基于對企業(yè)價值的一種較為狹隘的理解。企業(yè)是社會的，社會是由各個不同的人構(gòu)成的，企業(yè)的價值不僅表現(xiàn)在對企業(yè)本身增值的作用上，而且表現(xiàn)在對社會的貢獻上，表現(xiàn)在對最廣大人民的根本利益上的貢獻。所以企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的制定，既要符合企業(yè)財務(wù)活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務(wù)管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那么，企業(yè)價值最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點。
廣義上說來，企業(yè)的相關(guān)利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認(rèn)財務(wù)管理目標(biāo)為“相關(guān)者利益最大化”時，這樣說無異于推卸責(zé)任，將這個目標(biāo)放到一個只能在理論上討論，而在現(xiàn)實中無法運用的地步。因此，在這里，只將“相關(guān)者”局限于企業(yè)投資者、債權(quán)人、職工（包括經(jīng)理人員）和政府。至于與企業(yè)有密切聯(lián)系的供應(yīng)商和企業(yè)客戶（消費者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由其本身的選擇與那個企業(yè)交易得到保證。
那么，如何計算相關(guān)者利益呢？在這里，我們借用王化成老師提出的“薪息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務(wù)會計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權(quán)人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業(yè)的凈利，代表企業(yè)所有者的利益。很明顯的，這個概念充分體現(xiàn)了上面所述狹義的“相關(guān)者利益”。在理論上便于理解，在實際中，有確定的數(shù)字，也具有可操作性。
不過，單純的“薪息稅前盈余”不過是薪、息、稅和凈利的簡單相加之和。這個指標(biāo)有其缺陷，即它不考慮各種利益相關(guān)者與企業(yè)的相關(guān)程度的差異與各對象所冒風(fēng)險的大小。事實上，誰與企業(yè)關(guān)系越密切、為企業(yè)提供越為關(guān)鍵的資源，誰對企業(yè)的影響力就越大；另外，誰為企業(yè)經(jīng)營所冒風(fēng)險越大，其要求就應(yīng)該越大程度地被滿足。
因此，有必要對這個指標(biāo)做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設(shè)定一個權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)依據(jù)各相關(guān)利益者的相關(guān)程度和其所冒風(fēng)險的大小而定，并根據(jù)企業(yè)的具體情況和客觀環(huán)境進行適當(dāng)調(diào)整。當(dāng)債權(quán)人的對企業(yè)的控制較大的時候，利息權(quán)數(shù)可以大一些；相反，可以適當(dāng)提高稅前盈余的權(quán)數(shù)而降低利息的權(quán)數(shù)；而在一些高科技企業(yè)，職工個人的勞動能力和成果對企業(yè)影響較大甚至于有時會對企業(yè)的命運起決定性作用，這時，就必須提高職工薪金的權(quán)數(shù)。在企業(yè)償債能力較強的時候，債權(quán)人的風(fēng)險較小，利息的權(quán)數(shù)可以設(shè)定得低一些；相反，可以加高反映所有者利益的凈利的權(quán)數(shù)。修訂后的指標(biāo)不僅反映了企業(yè)的資源情況及各相關(guān)者對企業(yè)的貢獻，并且體現(xiàn)了高風(fēng)險、高報酬的思想。
三、實現(xiàn)目標(biāo)的影響因素及對策
（一）管理決策因素
1 項目投資和資本結(jié)構(gòu)。這是決定企業(yè)報酬和風(fēng)險的首要因素。任何投資都會有風(fēng)險，而企業(yè)實施科學(xué)嚴(yán)密的投資計劃將會大大減少項目的風(fēng)險。多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，建立嚴(yán)格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為，對投資決策的主體、內(nèi)容、程序、原則、責(zé)任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。具體操作時還應(yīng)考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法；二是在使用資金方面實行投資預(yù)算、總量控制和封閉追蹤的專款專用辦法。
資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債之間的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)，會嚴(yán)重影響企業(yè)的效益，增加風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結(jié)構(gòu)，揭示資金成本、財務(wù)杠桿同企業(yè)價值之間的關(guān)系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結(jié)構(gòu)所采用的工具應(yīng)該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（ebit）水平上對每股凈收益（eps）的影響。當(dāng)ebit數(shù)額超過其無差別點水平時，財務(wù)杠桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的eps，反之，當(dāng)ebit數(shù)額低于其無差別點水平時，財務(wù)杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的eps。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風(fēng)險、管理當(dāng)局的控制能力和金融機構(gòu)對企業(yè)的態(tài)度，也將對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的同時，也應(yīng)一并考慮。
2 投資報酬率與風(fēng)險。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風(fēng)險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預(yù)算來作出長期計劃決策。“貨幣的時間價值”是財務(wù)管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數(shù)學(xué)模型和分析方法，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等，從而提高財務(wù)管理決策質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
收益和風(fēng)險是直接相關(guān)的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風(fēng)險，企業(yè)決策時，要在報酬和風(fēng)險之間作出權(quán)衡， 研究風(fēng)險、計量風(fēng)險，并設(shè)法控制風(fēng)險。風(fēng)險報酬率取決于投資者對風(fēng)險的回避態(tài)度和風(fēng)險程度（可用變異系數(shù)計量），因此，企業(yè)可采用多角經(jīng)營和多角籌資的方法來控制風(fēng)險，多經(jīng)營幾個品種，可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充，減少風(fēng)險；多種渠道籌資，可以把投資的風(fēng)險（當(dāng)然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權(quán)人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。
3 股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預(yù)算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務(wù)權(quán)益比率。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應(yīng)使所有者的財富最大化，另一方面要為企業(yè)提供充足的融資。當(dāng)企業(yè)的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當(dāng)企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業(yè)應(yīng)保留盈余而不是分配，以實現(xiàn)股東財富最大化。
（二）外部環(huán)境因素
企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件，對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)將產(chǎn)生極大的影響。因此，企業(yè)要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。
1 法律環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。目前與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)休戚相關(guān)的法律法規(guī)有：企業(yè)組織法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、財政稅務(wù)法規(guī)等等。財務(wù)工作人員應(yīng)該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮埽瑢崿F(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
2 經(jīng)濟環(huán)境。國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的相關(guān)措施也對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。企業(yè)能夠正確地預(yù)見政府經(jīng)濟政策的導(dǎo)向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如果認(rèn)真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。
商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設(shè)備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴(yán)重影響。為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理之目標(biāo)，企業(yè)必須及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，適應(yīng)經(jīng)濟政策，以迅速提高應(yīng)變能力。
正確預(yù)測未來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企業(yè)，要爭取公開發(fā)行股票，從證券市場籌取資金，促使企業(yè)價值有市價可循，這也將有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化。
四、相關(guān)問題的考慮
（一）緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標(biāo)，做好財務(wù)計劃
企業(yè)管理中，戰(zhàn)略的選擇和實施是企業(yè)的根本利益所在，戰(zhàn)略的需要高于一切，財務(wù)管理首先要根據(jù)企業(yè)總目標(biāo)的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施，認(rèn)真做好財務(wù)計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現(xiàn)的各種情況加以思考，以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力；增加有利機會帶來的收益。財務(wù)計劃確定后，要將計劃具體化，進行財務(wù)預(yù)算，進一步細化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預(yù)算，使財務(wù)預(yù)算成為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的控制標(biāo)準(zhǔn)和考核依據(jù)，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化中發(fā)揮重要作用。
（二）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率
成本控制是企業(yè)增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標(biāo)準(zhǔn)，只局限于降低成本本身，一般不能改變風(fēng)險。因此，企業(yè)在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經(jīng)濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值”，以求達到股東投資報酬率最大。
（三）合理提高資產(chǎn)的利用效率
企業(yè)的資產(chǎn)不是無限的，企業(yè)獲得的利潤不僅僅表現(xiàn)在降低成本和降低資產(chǎn)消耗方面，還表現(xiàn)在提高資產(chǎn)利用率方面。改變資產(chǎn)用途，利用有限的資產(chǎn)多生產(chǎn)盈利更高的產(chǎn)品也是一種現(xiàn)實的選擇，對于存在明顯資產(chǎn)閑置的企業(yè)，提高資產(chǎn)利用率即是降低成本提高盈利水平的關(guān)鍵之一。盤活存量資產(chǎn)、增加產(chǎn)品產(chǎn)量、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售更多的社會需要的商品來增加數(shù)量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，從企業(yè)戰(zhàn)略意義上講，提高資產(chǎn)利用率也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的有效途徑。
（四）正確進行財務(wù)分析
為改善企業(yè)內(nèi)部管理，財務(wù)管理往往要對企業(yè)的盈利能力、籌資結(jié)構(gòu)、利潤分配進行分析，以評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。幫助企業(yè)改善決策。通過財務(wù)分析可以對企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風(fēng)險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。
綜上所述，筆者認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)階段的財務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)是使相關(guān)者利益最大化，而追求這一企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，始終不能偏離企業(yè)總目標(biāo)的要求。而且，確立財務(wù)管理目標(biāo)，要樹立長期的觀點，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)與否，不應(yīng)該局限于短期行為，也不應(yīng)該只考慮利潤取得的多少，還要與質(zhì)量、技術(shù)等其他管理目標(biāo)聯(lián)系起來加以考慮，以求實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
論文關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標(biāo) 企業(yè)社會責(zé)任 一致性
論文摘要：隨著全球氣候變化、環(huán)境污染、資源耗竭、勞動糾紛、消費者權(quán)益受損等諸多社會問題的日益嚴(yán)重，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任正在成為全球范圍內(nèi)各企業(yè)的共同價值追求。在企業(yè)的經(jīng)營活動中，社會責(zé)任不僅成為經(jīng)營管理的重要環(huán)節(jié)，而且對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)也產(chǎn)生了重大影響。因此，正確認(rèn)識企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與社會責(zé)任的一致性對現(xiàn)代企業(yè)的生存與發(fā)展有著深遠的意義。文章首先介紹了企業(yè)財務(wù)管理理論中最具代表性的三種觀點及現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上從四個方面論證了企業(yè)履行社會責(zé)任有利于促進企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)社會責(zé)任
（一）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿，對企業(yè)活動具有導(dǎo)向和約束作用。在財務(wù)管理理論發(fā)展過程中，關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論最具代表性的三種觀點是：利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化。
長期以來，管理者一直把利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。但是從現(xiàn)代企業(yè)管理要求來看，以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)具有很大的局限性，它忽略了資金的時間價值和風(fēng)險因素，所以往往導(dǎo)致企業(yè)決策的短期行為。企業(yè)為了獲利，可能產(chǎn)生劣質(zhì)產(chǎn)品、損害工人的健康和利益、污染環(huán)境、浪費資源，這不僅會影響股東利益、企業(yè)價值，而且會影響社會的可持續(xù)發(fā)展。股東財富最大化主要是從公司所有者——股東的角度設(shè)定的目標(biāo)，但是現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東固然要承擔(dān)風(fēng)險，其他契約方同樣也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是所有利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果和集中表現(xiàn)。當(dāng)然，在特定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能會起主導(dǎo)作用，但從長遠發(fā)展來看，是所有利益集團共同推動著企業(yè)的發(fā)展壯大。因此，企業(yè)只有兼顧各方面的利益，承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任，才能實現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增長。所以，現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化目標(biāo)將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在第一位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。這主要體現(xiàn)為：1.強調(diào)風(fēng)險和報酬的均衡，將企業(yè)風(fēng)險控制在可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；2.創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，培養(yǎng)安定的股東；3.加強與債權(quán)人之間的聯(lián)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；4.關(guān)心企業(yè)職工的利益，組建優(yōu)秀員工團隊；5.關(guān)心客戶利益以保持收入的長期穩(wěn)定增長；6.加強與供應(yīng)商之間的聯(lián)系，努力保持供貨渠道的暢通；7.積極配合政府政策，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。企業(yè)只有在考慮各契約方的利益并使其得到滿足后，才會有利于企業(yè)財富的增加，實現(xiàn)價值增值的良性循環(huán)，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)才能最終得以實現(xiàn)。
（二）企業(yè)社會責(zé)任
《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第四號——社會責(zé)任》對企業(yè)社會責(zé)任的定義作了重新界定，該指引所稱的社會責(zé)任，是指企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)履行的社會職責(zé)和義務(wù)，主要包括安全生產(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量（含服務(wù)）、環(huán)境保護、資源節(jié)約、促進就業(yè)、員工權(quán)益保護等。
美國大衛(wèi)·施沃倫博士的研究實踐認(rèn)為，用于承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)的盈利有一種積極的、肯定的影響，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任是一種實施利潤驅(qū)動的社會行為。當(dāng)今社會，企業(yè)履行社會責(zé)任至少具有如下意義：1.企業(yè)履行社會責(zé)任可促進企業(yè)創(chuàng)造利潤或財富。企業(yè)創(chuàng)造的利潤或財富越多，上繳稅收和分紅就越多，員工的年薪和工資也就隨之升高，從而為國家、股東和員工作出貢獻，同時促進客戶發(fā)展，等等，從而實現(xiàn)企業(yè)社會價值最大。這在本質(zhì)上也屬于履行社會責(zé)任。在這一過程中，企業(yè)如果不能做到安全生產(chǎn)、提升產(chǎn)品質(zhì)量、重視環(huán)境保護和資源節(jié)約、保護員工權(quán)益和促進就業(yè)，將受到來自政府、客戶、員工以及社會各方面的懲罰、訴訟，就會支付罰款、賠款，損失客戶，減少收入，流失人才，最后導(dǎo)致企業(yè)的失敗，如三鹿奶粉質(zhì)量問題直接導(dǎo)致三鹿集團的倒閉，豐田汽車質(zhì)量問題導(dǎo)致豐田汽車大量召回，損失了大量收入和利潤。因此，企業(yè)履行社會責(zé)任和創(chuàng)造利潤兩者之間的目標(biāo)是一致的，正確處理兩者的關(guān)系，實現(xiàn)兩者的有機統(tǒng)一，企業(yè)才能進入良性發(fā)展的軌道。反之，如果單純?yōu)榱俗非罄麧櫥蜇敻欢宦男猩鐣?zé)任，就難以實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。2.企業(yè)履行社會責(zé)任是提升發(fā)展質(zhì)量的重要標(biāo)志，也是實現(xiàn)可持續(xù)長遠發(fā)展的根本所在。隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，黨中央和國務(wù)院十分強調(diào)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，歸根結(jié)底是要求提升發(fā)展質(zhì)量問題。履行社會責(zé)任是企業(yè)提升發(fā)展質(zhì)量的重要標(biāo)志。眾所周知，如果企業(yè)做不到安全生產(chǎn)，事故頻繁、人員傷亡，必然是欲速則不達甚至關(guān)閉；如果企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量低劣，損害消費者利益，很快將失去市場，或者在全國乃至國際市場造成負(fù)面影響，定會導(dǎo)致停產(chǎn)；如果以犧牲環(huán)境為代價追逐利潤，這就違背了企業(yè)發(fā)展宗旨；如果環(huán)境污染影響人類健康，就是犯罪行為；如果以浪費資源為代價追求速度和效益，必然危及子孫后代，如此等等。由此可見，企業(yè)在制定和實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略過程中，應(yīng)當(dāng)充分考慮履行社會責(zé)任的要求，否則，企業(yè)必然短命。因此，企業(yè)只有重視和履行社會責(zé)任，才能從根本上轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提升發(fā)展質(zhì)量，實現(xiàn)持續(xù)長遠發(fā)展的目標(biāo)。3.企業(yè)履行社會責(zé)任，是打造和提升企業(yè)形象的重要舉措。企業(yè)形象是指企業(yè)的社會認(rèn)同度，包括國內(nèi)認(rèn)同度和國際認(rèn)同度。社會認(rèn)同度高的企業(yè)必然是優(yōu)質(zhì)企業(yè)。企業(yè)如何提升社會認(rèn)同度呢？有的企業(yè)通過廣告宣傳，有的企業(yè)通過包裝手段，形式多種多樣。但是，這都不能持久，真正提升企業(yè)形象取決于履行社會責(zé)任。如果一個企業(yè)切實做到安全生產(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量第一、環(huán)境保護符合國家要求、避免掠奪性開發(fā)資源、促進社會就業(yè)和參與公益事業(yè)等等，從發(fā)展質(zhì)量上下功夫，苦練內(nèi)功，重視內(nèi)涵，在認(rèn)真履行社會責(zé)任的前提下實現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，或?qū)⒙男猩鐣?zé)任作為發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)才能從根本上改變和不斷提升企業(yè)形象，在此基礎(chǔ)上的企業(yè)形象必然被社會廣泛認(rèn)可。
因此，只有通過主動承擔(dān)社會責(zé)任以求得社會對企業(yè)的認(rèn)可和支持，營造一個良好、和諧的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境，才能實現(xiàn)企業(yè)總價值的最大化。
二、企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任有利于促進企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)
諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者米爾頓·弗里德曼認(rèn)為：“企業(yè)的責(zé)任就是使利潤最大化”。這一觀點受到諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者哈耶克和波斯納的認(rèn)同和推崇。他們認(rèn)為如果企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任，不僅會損害股東利益，而且會損害經(jīng)濟自由，進而導(dǎo)致社會混亂。因此，在20世紀(jì)70年代，很多企業(yè)以利潤最大化為目標(biāo)。這種觀點使許多人認(rèn)為，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟負(fù)擔(dān)加重，成本增加，利潤減少，影響企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，最終阻礙企業(yè)的發(fā)展。尤其是企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任過大時，不僅會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，還會導(dǎo)致企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)，最終影響到社會的持續(xù)發(fā)展。可見，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任和維護股東利益的目標(biāo)經(jīng)常被對立起來，并且企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任被認(rèn)為是企業(yè)發(fā)展的障礙，會減少企業(yè)的價值，從而使企業(yè)缺乏主動承擔(dān)社會責(zé)任的動力。筆者認(rèn)為，從長期來看，事實并非如此。短期看，承擔(dān)社會責(zé)任在一定程度上減少了股東財富，但是從企業(yè)長期發(fā)展來看，承擔(dān)社會責(zé)任獲得的收益將會大于付出的成本，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量將會增加，企業(yè)價值也將增長，使得財務(wù)目標(biāo)得以實現(xiàn)。企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任與實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)并不矛盾，而是相統(tǒng)一的。
（一）安全生產(chǎn)與財務(wù)管理目標(biāo)的一致性
安全生產(chǎn)是企業(yè)發(fā)展的重要保障，這是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中應(yīng)該貫徹的一個重要理念。企業(yè)是社會大家庭中的一個細胞，只有抓好自身安全生產(chǎn)、保一方平安，才能促進社會大環(huán)境的穩(wěn)定，為企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)才能得以實現(xiàn)。總之，“安全第一”是一個永恒的主題，企業(yè)只有安全地發(fā)展才是健康的發(fā)展、和諧的發(fā)展。如果企業(yè)的安全生產(chǎn)措施不到位，責(zé)任不落實，可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生安全事故，這給企業(yè)帶來的將是長期發(fā)展的最大化損失。2010年發(fā)生在上海的“11·15”火災(zāi)就是一起嚴(yán)重的安全生產(chǎn)責(zé)任事故。這一事故正是因上海靜安建設(shè)總公司層層分包工程，導(dǎo)致管理混亂，安全措施不到位所造成的。該公司在一味地追求企業(yè)利潤的同時，忽視了安全生產(chǎn)的重要性，給人民群眾的生命財產(chǎn)造成了重大損害。這一事故的發(fā)生也給公司帶來了致命的災(zāi)難，該公司不僅被要求承擔(dān)每人65萬元的一次性死亡賠償金（包括火災(zāi)中遇難死亡的賠償金在內(nèi)）、受傷人員的傷殘賠償、失火房屋和財產(chǎn)損失賠償金都將全部由事故單位進行賠償。而且更為嚴(yán)重的是，這一事故造成的悲劇在社會上引起了巨大的反響，企業(yè)的社會形象嚴(yán)重受損，這將會使企業(yè)在市場競爭中失去應(yīng)有的活力和競爭力，對企業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)成威脅。同樣，山西煤炭企業(yè)每年由安全生產(chǎn)事故造成的損失也是不可估量的。事故的搶救和處理不僅將耗掉企業(yè)大量的財力和物力，而且事故給企業(yè)造成的負(fù)面影響是長期的，無疑企業(yè)會因此失去利潤和效益，這將不利于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。2010年山西王家?guī)X煤礦的透水事故造成約5 000萬元的直接損失，事件的經(jīng)濟損失和社會影響是深刻的。因此，抓好安全生產(chǎn)工作尤為重要，企業(yè)應(yīng)該正確處理安全生產(chǎn)與財務(wù)目標(biāo)之間的關(guān)系，主動承擔(dān)安全生產(chǎn)責(zé)任。以人為本，生命至上是任何一個企業(yè)謀求發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，只有切實搞好安全生產(chǎn)，使人民群眾的生命財產(chǎn)安全得到切實保障，國家才能富強安寧，社會才能安定和諧，人民才能平安幸福，企業(yè)才會有良好的發(fā)展環(huán)境，才能不斷發(fā)展壯大，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)。
（二）產(chǎn)品質(zhì)量與財務(wù)管理目標(biāo)的一致性
產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)長久發(fā)展的生命線。由于企業(yè)獲利的主要途徑是生產(chǎn)商品和提供勞務(wù)，因此，企業(yè)應(yīng)該設(shè)法提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，努力為社會提供優(yōu)質(zhì)、安全、健康的產(chǎn)品和服務(wù)，最大限度地滿足消費者的需求，提高其市場競爭力，使企業(yè)能夠長期而穩(wěn)定地發(fā)展。如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量低劣，侵害消費者利益，可能導(dǎo)致企業(yè)巨額賠償，形象受損，甚至破產(chǎn)。石家莊三鹿集團公司正是這樣一個典型。它本是一家有著60年歷史、16億資產(chǎn)的大型企業(yè)，作為奶制品行業(yè)的龍頭老大，2007年實現(xiàn)銷售100.16億元，三鹿的品牌價值高達149.07億元。三鹿有雄厚的資本，頂級的品牌，一流的人才、技術(shù)、設(shè)備，富有競爭力的產(chǎn)品，然而正是有著如此耀眼光環(huán)的企業(yè)和產(chǎn)品，卻在2008年短短幾個月的時間內(nèi)破產(chǎn)并被三元收購。究其原因是三鹿為了使企業(yè)經(jīng)濟效益損失最小化，在已發(fā)現(xiàn)奶粉中含有三聚氰胺存在嚴(yán)重質(zhì)量問題的情況下，抱著消費者“無知”的僥幸心理，沒有立即向社會公布和公開收回產(chǎn)品，在神州大地上制造出了讓一千多個家庭流淚的悲劇。并且在發(fā)生這起嚴(yán)重?fù)p害消費者健康的重大責(zé)任事件后，三鹿只是想盡辦法推卸責(zé)任，而不是積極承擔(dān)事故責(zé)任，使企業(yè)形象嚴(yán)重受損，這給企業(yè)帶來的是長期發(fā)展的最大化損失。因此，企業(yè)只有重視產(chǎn)品質(zhì)量，對社會和公眾負(fù)責(zé)，接受社會監(jiān)督，承擔(dān)社會責(zé)任，才會贏得顧客的青睞，塑造良好的形象和獲得競爭優(yōu)勢，并使其轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長的財務(wù)收益，最終實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。與此相反，海南大印置業(yè)集團作為房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營者，則是牢固樹立“質(zhì)量第一”的觀念，建立健全質(zhì)量保證體系，把提高房產(chǎn)質(zhì)量作為己任，竭誠為廣大用戶奉獻地產(chǎn)精品，在取得經(jīng)濟效益的同時，積極承擔(dān)企業(yè)的社會責(zé)任，為社會創(chuàng)造了更大的價值。大印置業(yè)通過自己的方式表達著對社會的強烈責(zé)任感，每一步都是穩(wěn)扎穩(wěn)打，力求實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，追求企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。
（三）環(huán)境保護與財務(wù)管理目標(biāo)的一致性
企業(yè)履行生態(tài)環(huán)境保護、減少資源消耗的社會責(zé)任，直接關(guān)系到資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的建設(shè)和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，同時，關(guān)系到企業(yè)長期而穩(wěn)定的發(fā)展。如果企業(yè)對環(huán)境保護投入不足，資源耗費大，造成環(huán)境污染或資源枯竭，可能導(dǎo)致企業(yè)巨額賠償，缺乏發(fā)展后勁，甚至停業(yè)。因此，從短期來說，這種以浪費資源、犧牲環(huán)境為代價的經(jīng)濟增長，可能確實會為企業(yè)帶來較高的利益，但是，從長期來看，尤其在一個開放的環(huán)境保護意識高漲的經(jīng)濟全球化世界里，環(huán)境機會成本對企業(yè)的影響隨著參與全球競爭會日益顯現(xiàn)。
企業(yè)所要承擔(dān)的環(huán)境機會成本主要來自三個方面，一是不能提高資源和能源的利用率而造成的價值損失，如由于污染的存在造成社區(qū)對排放物的擔(dān)憂，而得不到社區(qū)支持，這可能減弱企業(yè)運營能力。二是隨著社會公眾和社區(qū)環(huán)境意識的提高，污染行為會導(dǎo)致企業(yè)的能力下降，從而可能影響銷售，甚至?xí)绊懫髽I(yè)的經(jīng)營業(yè)績和長期盈利能力。三是環(huán)境友好企業(yè)能夠比競爭對手更快得到新產(chǎn)品的環(huán)保許可，使企業(yè)先于對手一步將產(chǎn)品打入市場。這就會使形象差的企業(yè)喪失競爭機會，最終影響企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。對于造紙行業(yè)來說，保護環(huán)境這一社會責(zé)任顯得更為重要。像蘇州金紅葉紙業(yè)集團有限公司之所以能在造紙行業(yè)立于不敗之地，得到快速而穩(wěn)定的發(fā)展，就是由于該企業(yè)非常重視環(huán)境保護并將其作為企業(yè)的優(yōu)秀競爭力。金紅葉紙業(yè)不僅采用了世界上最先進的設(shè)備和工藝，在噸紙耗水量、廢水排放量、化學(xué)需氧量等指標(biāo)方面都遠遠高于國家標(biāo)準(zhǔn)，而且還投資近4 000萬元建設(shè)了中水回用設(shè)施，雖然噸水的處理成本超過兩塊錢，而直接取江水的成本不到三毛錢，表面上看不劃算，但考慮到省去凈化江水的程序以及減排污染物、節(jié)約水資源的雙重效益，這個付出是值得的。同時這個項目還得到了當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門每年1 000多萬元的獎勵和補貼。可見，企業(yè)主動承擔(dān)起環(huán)境保護和資源節(jié)約的社會責(zé)任，既可以得到國家政策上的支持，資金上的扶持，也可以享受稅收上的優(yōu)惠，為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益。因此，企業(yè)承擔(dān)環(huán)境保護責(zé)任與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是一致的。
（四）促進就業(yè)和保護員工權(quán)益與財務(wù)管理目標(biāo)的一致性
促進就業(yè)是企業(yè)社會責(zé)任的重要體現(xiàn)。保障就業(yè)、穩(wěn)定就業(yè)，是社會穩(wěn)定和發(fā)展的大計，而企業(yè)的發(fā)展又需要穩(wěn)定的社會環(huán)境，因此，最大限度地創(chuàng)造就業(yè)，促進社會穩(wěn)定和諧，不僅是各級政府的責(zé)任，也是企業(yè)應(yīng)盡的義務(wù)。同時，政府還為企業(yè)承擔(dān)就業(yè)責(zé)任提供了優(yōu)惠政策，例如《就業(yè)促進法》第十七條規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策。因此，企業(yè)作為就業(yè)的最大載體，應(yīng)當(dāng)以寬廣的胸懷接納各方人士，為國家和社會分擔(dān)困難，促進充分就業(yè)，這將為其自身發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定環(huán)境的同時獲取收益。
保護員工合法權(quán)益是企業(yè)生存發(fā)展的內(nèi)在動力。不斷提高員工的素質(zhì)，維護員工的合法權(quán)益，既是社會和諧穩(wěn)定的需要，也是企業(yè)長遠發(fā)展的需要。企業(yè)應(yīng)當(dāng)尊重員工，關(guān)愛員工，維護員工權(quán)益，促進企業(yè)與員工的和諧穩(wěn)定和共同發(fā)展。如果企業(yè)對員工權(quán)益保護不夠，可能導(dǎo)致員工積極性受挫，人才流失，影響企業(yè)發(fā)展和社會穩(wěn)定。浙江傳化集團作為構(gòu)建和諧勞動關(guān)系的成功范例，之所以能發(fā)展成產(chǎn)值、資產(chǎn)雙雙逾百億元的現(xiàn)代企業(yè)集團，是由于它秉持“員工是企業(yè)的主人”的理念，并且樹立了自身對職工、對社會高度負(fù)責(zé)的良好形象。傳化集團的經(jīng)營管理者徐傳化、徐冠巨等人，踐行“事業(yè)以人為本，發(fā)展以人為先”的企業(yè)優(yōu)秀文化理念，承擔(dān)對職工經(jīng)濟責(zé)任的同時履行企業(yè)對職工的社會責(zé)任，使企業(yè)不僅是賺錢的工具，更是推動職工成長和社會發(fā)展的重要載體。他們著力處理好“兩對關(guān)系”：一是處理好企業(yè)與職工的關(guān)系，通過物質(zhì)保障、精神激勵等途徑體現(xiàn)“企業(yè)關(guān)愛職工，職工關(guān)心企業(yè)”，給予職工公平的職業(yè)發(fā)展通道與自我發(fā)展機會，點燃職工的激情與夢想，讓職工分享企業(yè)發(fā)展成果；二是處理好企業(yè)與社會的關(guān)系，認(rèn)真履行企業(yè)的社會責(zé)任，回報社會，通過創(chuàng)立青少年教育基地等關(guān)心職工下一代的成長發(fā)展，激發(fā)職工對社會發(fā)展所肩負(fù)的責(zé)任感、使命感，實現(xiàn)職工、企業(yè)與社會的價值觀、目標(biāo)、利益的有機統(tǒng)一。因此，企業(yè)在成就一批又一批傳化人精彩人生的同時，也實現(xiàn)了自身的價值最大化。
孟子曰：“窮則獨善其身，達則兼濟天下”。一個企業(yè)在追求經(jīng)濟利益的同時也擔(dān)負(fù)著許多社會責(zé)任。企業(yè)的成長發(fā)展離不開國家政策的扶持、公眾的支持和安全有序的市場環(huán)境，而投身公益、回饋社會、勇于承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)也可以提升自己的形象，增加無形資產(chǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展契機，使企業(yè)得到長期穩(wěn)定的發(fā)展。因此，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)社會責(zé)任是密不可分的而且是相互促進的。企業(yè)只有認(rèn)真履行社會責(zé)任，才能實現(xiàn)其財務(wù)管理目標(biāo)，才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
［內(nèi)容提要］本文指出了當(dāng)前理論界對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)研究存在的誤區(qū)，提出了一個評價企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是否合理的評價標(biāo)準(zhǔn)，即市場經(jīng)濟下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五個特征，運用該評價標(biāo)準(zhǔn)對目前具有典型代表意義的幾個企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點進行了評述，最后選定企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)是比較科學(xué)的能夠體現(xiàn)中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
近些年來，有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的論著發(fā)表了不少，但眾說不一，各執(zhí)一詞，未能形成共識。這種對目標(biāo)理論認(rèn)識上的不統(tǒng)一，很難對實際財務(wù)管理工作予以正確地指導(dǎo)，甚至還有可能把企業(yè)帶入歧途。為了防止這種不良后果的產(chǎn)生，有必要對市場經(jīng)濟條件下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論和現(xiàn)實目標(biāo)的選擇作深入探討。本文就此問題談點自己粗淺的看法。
一、市場經(jīng)濟條件下具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的基本特征。
通過對近些年來所發(fā)表的有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)論著的學(xué)習(xí)，感到我國在這方面的研究似乎進入了一個誤區(qū)，即各自都是就自身提出的目標(biāo)本身或相互比較來分析其優(yōu)缺點，未能使用一個科學(xué)的可共大家共同使用的客觀評價標(biāo)準(zhǔn)對其進行評價，這也可能就是在這方面未能形成共識的主要原因吧！反過來，要想使企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論達成共識，就必須尋求一個能夠客觀評價企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)劣的科學(xué)評價標(biāo)準(zhǔn)。這個科學(xué)而又客觀的評價標(biāo)準(zhǔn)如何來確定呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)該從目標(biāo)管理的理論和實踐經(jīng)驗方面來尋找答案。依據(jù)目標(biāo)管理基本理論和我國推行目標(biāo)管理的經(jīng)驗，所謂企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)就是企業(yè)在一定時期從事財務(wù)管理活動所期望達到的目的。對企業(yè)財務(wù)活動實行目標(biāo)管理是一種先進而科學(xué)的財務(wù)管理方法和現(xiàn)代激勵制度。它的優(yōu)秀是企業(yè)財務(wù)主管以企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作為管理企業(yè)整個財務(wù)活動的基本出發(fā)點，使企業(yè)的一切財務(wù)管理行為和活動都以企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)作為行動指南，企業(yè)財務(wù)管理活動開始于確定財務(wù)管理目標(biāo)，實施以目標(biāo)作為指針，工作完成以目標(biāo)來評價考核。對企業(yè)財務(wù)活動實施目標(biāo)管理的目的主要有三個：其一是在企業(yè)中建立一個目標(biāo)激勵機制，以此來調(diào)動組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體參與企業(yè)財務(wù)管理工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性，促使其樹立起完成目標(biāo)的責(zé)任心和使命感，激勵其為自覺完成企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)而共同奮斗；其二是建立一個目標(biāo)約束機制，以此來完善企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任制，對企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和企業(yè)的整體利益；其三是在企業(yè)的內(nèi)部實行民主理財，用以確認(rèn)廣大職工群眾在企業(yè)中的主人翁地位，完善企業(yè)的監(jiān)督機制、提高企業(yè)的綜合管理水平。既然企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是伴隨財務(wù)目標(biāo)管理而產(chǎn)生，它又為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)管理而服務(wù)，那么所提出（或確定）的財務(wù)管理目標(biāo)能否適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)管理的基本要求、能否達到財務(wù)目標(biāo)管理的三個目的，就是評價該目標(biāo)是否正確的科學(xué)評價標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)目標(biāo)管理確定目標(biāo)的基本理論和我國國有企業(yè)推行目標(biāo)管理的基本經(jīng)驗，筆者認(rèn)為，既能夠適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)管理的基本要求，又能夠達到財務(wù)目標(biāo)管理的三個目的的具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備如下五個特征：
1.符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。所謂符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性是指具有中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律的要求，不能與社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律相抵觸。何為社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律？對于這個問題斯大林同志在“蘇聯(lián)社會主義經(jīng)濟問題”論著中有高度的概括：“用在高度技術(shù)基礎(chǔ)上使社會主義生產(chǎn)不斷增長和不斷完善的辦法，來保證最大限度地滿足整個社會經(jīng)常增長的物質(zhì)和文化的需要。”對于社會主義的本質(zhì)，鄧小平同志在1992年間南巡講話中也有高度概括，他指出：“社會主義的本質(zhì)，是解放生產(chǎn)力、發(fā)展生產(chǎn)力、消滅剝削、消除兩極分化，最終達到共同富裕。”為什么要強調(diào)我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律呢？大家知道，在經(jīng)濟社會中，人們從事經(jīng)濟活動的最終目的主要是追求自身的經(jīng)濟利益，這是社會經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律，但這種規(guī)律在不同性質(zhì)的社會中的具體表現(xiàn)卻有很大的差異。例如：在奴隸社會、封建社會和資本主義社會等剝削橫行的社會中，人們從事經(jīng)濟活動的主要目的被強制為追求統(tǒng)治階級的最大經(jīng)濟利益，而在社會主義國家則強調(diào)最大限度地滿足整個社會經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，從物質(zhì)利益上強調(diào)共同富裕。顯然二者的差異很大，這就是社會主義社會和資本主義社會在目標(biāo)上的根本差異。產(chǎn)生這種差異的主要原因是由社會性質(zhì)決定的。資本主義社會以生產(chǎn)資料私有制為基礎(chǔ)，它就必然維護資本家的利益，社會主義社會以公有制為基礎(chǔ)，它就必須維護全體人民的利益。在這二者存在很大差異的情況下，作為社會主義制度下的我國企業(yè)，當(dāng)然應(yīng)使它的財務(wù)管理目標(biāo)符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律。只有這樣，目標(biāo)才能有現(xiàn)實意義，才能得以順利實現(xiàn)，也只有這樣，目標(biāo)才具有中國特色。
2.統(tǒng)一性。所謂統(tǒng)一性是指作為社會主義企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該能使制約企業(yè)發(fā)展的與目標(biāo)有關(guān)的幾個主要矛盾達到高度的統(tǒng)一。該特征要求企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須框定在企業(yè)范圍內(nèi)。在企業(yè)范圍內(nèi)制約企業(yè)發(fā)展而又與目標(biāo)密切關(guān)聯(lián)的主要矛盾有如下三個：組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的各自經(jīng)濟目標(biāo)之間的矛盾、收益和風(fēng)險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。大家知道，企業(yè)是由所有者（股東）、經(jīng)營者和廣大職工群眾三個經(jīng)濟利益主體組合而成的經(jīng)濟聯(lián)合體，他們又各自帶著不同的經(jīng)濟利益目標(biāo)來創(chuàng)辦企業(yè)，例如：企業(yè)的所有者追求分取紅利和資本增值、企業(yè)經(jīng)營者和職工則追求自身的經(jīng)濟收入。既然如此，在企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)中，這三個不同利益主體的經(jīng)濟目標(biāo)必須予以體現(xiàn)，并且應(yīng)使這三個相互矛盾的目標(biāo)達到統(tǒng)一。能夠使這三者達成統(tǒng)一的唯一途徑就是在明確企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，要明確各自的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的組成部分，在制定和實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理具體目標(biāo)時，要由這三個經(jīng)濟利益主體的代表進行充分協(xié)商。通過協(xié)商能夠使之達成統(tǒng)一的基礎(chǔ)就是發(fā)展企業(yè)和互相讓利，使各自目標(biāo)達到滿意。在企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)中明確體現(xiàn)組成企業(yè)的這三個經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)是目標(biāo)管理建立激勵機制的需要，它是形成企業(yè)向心力、凝聚力，使企業(yè)具有活力的基本條件。在企業(yè)經(jīng)營中經(jīng)常存在著收益和風(fēng)險的矛盾、目前利益和長遠利益的矛盾，科學(xué)的目標(biāo)管理應(yīng)該使這個矛盾達到高度的統(tǒng)一。統(tǒng)一的辦法是企業(yè)在賺取收益時要不忘風(fēng)險，同時要正確處理風(fēng)險，在目前利益與長遠利益發(fā)生矛盾時，目前利益應(yīng)服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務(wù)管理密切相關(guān)，在命名和確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，要使目標(biāo)能夠體現(xiàn)這兩個矛盾的正確解決，這也是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)具有科學(xué)性的主要標(biāo)志。
3.貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的指標(biāo)，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業(yè)財務(wù)管理是運用經(jīng)濟價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行管理，它的研究對象是企業(yè)財產(chǎn)物資的價值形態(tài)資金，反映經(jīng)濟價值必須能以貨幣度量。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)具有貨幣性是它區(qū)別于企業(yè)內(nèi)其他不同性質(zhì)管理目標(biāo)的顯著性特征。
4.明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須概念清楚、措詞準(zhǔn)確、內(nèi)容明確。在財務(wù)管理目標(biāo)中，企業(yè)所確定的財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財工作的奮斗方向，是落實企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任的條件和手段，是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任執(zhí)行情況的標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)具有明晰性就可使目標(biāo)管理方向明確、便于分解落實、有利于目標(biāo)完成和執(zhí)行情況的檢查、考核。總之，目標(biāo)具有明晰性是目標(biāo)具有可操作的前提。
5.可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須與企業(yè)的財務(wù)管理內(nèi)容密切相關(guān)，企業(yè)的理財人員對其能夠進行控制。目標(biāo)具有可控性是目標(biāo)管理對目標(biāo)確定的基本要求。從本質(zhì)上說，目標(biāo)管理是企業(yè)推行經(jīng)濟責(zé)任制的一種最為有效的管理形式。企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任制是一種以經(jīng)濟責(zé)任為優(yōu)秀，實行責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的科學(xué)的現(xiàn)代管理制度。從經(jīng)濟責(zé)任制角度來看，明確企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，實質(zhì)上是在明確規(guī)定企業(yè)財務(wù)管理的責(zé)任。如果所明確的財務(wù)管理責(zé)任與企業(yè)理財人員的工作無關(guān)或關(guān)系不緊密，企業(yè)的理財人員經(jīng)過努力對其無法控制，那么，這種經(jīng)濟責(zé)任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標(biāo)就形同虛設(shè)，嚴(yán)重者還會挫傷企業(yè)理財人員的積極性。目標(biāo)不具有可控性是目標(biāo)管理的大忌。可控性的另一個內(nèi)容就是將所確定的量化指標(biāo)可以按照工作的性質(zhì)和業(yè)務(wù)的職責(zé)在所屬范圍內(nèi)進行分解落實，以形成所屬分部的可控指標(biāo)。
除此而外，企業(yè)在實際工作中所確定的具體定量性的財務(wù)指標(biāo)還應(yīng)具有先進性特征。具體財務(wù)管理目標(biāo)具有先進性特征，能起到對廣大職工群眾和相關(guān)經(jīng)濟利益主體的鼓動性作用，有利于充分調(diào)動他們的積極性，充分挖掘企業(yè)的內(nèi)在潛力。
以上我們概括了具有中國特色的科學(xué)的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學(xué)的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)同時具備這五大特征，才能說它是科學(xué)的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標(biāo)的科學(xué)性將會大打折扣。
二、對當(dāng)前幾個有代表性的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點的評價。
下面我們運用所概括的中國特色企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五個基本特征，對當(dāng)前幾個有代表性的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點的科學(xué)性和可行性予以評價。
1.利潤最大化目標(biāo)。主張把利潤最大化作為我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的人數(shù)不少。該觀點在我國主要產(chǎn)生于粉碎“”以后。該觀點的提出，在當(dāng)時對于批駁“”批判利潤掛帥和獎金掛帥的錯誤行為，在微觀經(jīng)濟領(lǐng)域思想戰(zhàn)線上的撥亂反正起到了積極作用，它把企業(yè)從抓階級斗爭為綱引導(dǎo)到以經(jīng)濟建設(shè)為中心的軌道上來了，這對我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌變形起了不可磨滅的作用。從目標(biāo)管理角度看，它也符合貨幣性、可控性特征。但是，它沒有明確企業(yè)賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標(biāo)應(yīng)具有的體現(xiàn)社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性、統(tǒng)一性和明晰性三個特征不太相符。作為目標(biāo)缺少了這三個特征，就不利于建立企業(yè)的內(nèi)部利益的制衡機制，目標(biāo)的激勵鼓動作用也就不十分明顯，這是該目標(biāo)的重大缺陷。后來我國實行利潤承包制的國有企業(yè)所出現(xiàn)的大面積虧損也證實了這一點。由于該目標(biāo)缺少統(tǒng)一性特征，所以它未能正確處理收益和風(fēng)險的矛盾。目前利益和長遠利益的矛盾，結(jié)果企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的短期行為。現(xiàn)在看來，把利潤作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是不太恰當(dāng)?shù)摹?
2.經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)。主張把經(jīng)濟效益作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的人數(shù)也不少。何謂經(jīng)濟效益？所謂經(jīng)濟效益就是企業(yè)的產(chǎn)出和投入的比例關(guān)系，反映企業(yè)經(jīng)濟效益的典型指標(biāo)是企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率。將經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)與利潤最大化目標(biāo)相比較，它的最大優(yōu)點是剔除了企業(yè)規(guī)模因素，能夠直接了解企業(yè)的獲利水平。但是它同樣具有與科學(xué)目標(biāo)應(yīng)具備的前三個特征不太相符的缺點，所以它并不能克服利潤最大化目標(biāo)所存在的致命弱點。
3.股東財富最大化目標(biāo)。在利潤最大化目標(biāo)和經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)時，有的就借用西方企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)——股東財富最大化來作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。在股分制或公司制企業(yè)，用股東最大化目標(biāo)替代利潤最大化或經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)，確實它有利于克服企業(yè)的嚴(yán)重短期行為，有利于正確處理企業(yè)的收益和風(fēng)險的關(guān)系、目前利益和長遠利益的關(guān)系。這主要是因為，實現(xiàn)股東財富最大化要求企業(yè)必須持續(xù)發(fā)展，企業(yè)收益持續(xù)上升，股價穩(wěn)中有升，股東財富才能達到最大，要實現(xiàn)這一點，企業(yè)就必須正確處理收益和風(fēng)險的關(guān)系、目前利益和長遠利益的關(guān)系。該目標(biāo)可用每股收益、股利支付率等定量性指標(biāo)來表示。所以它具有貨幣性、明晰性、可控性特征。但是該目標(biāo)也存在重大缺陷。首先它的適用范圍很窄，非公司制、股份制企業(yè)不能使用。最主要的還是它有違符合社會主義基本規(guī)律規(guī)律性和統(tǒng)一性兩個主要特征。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求全體人民共同富裕，而該目標(biāo)只追求股東一方的財富最大化，這就不利于充分調(diào)動企業(yè)經(jīng)營者和廣大職工群眾的積極性，不利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制。可以預(yù)料，如果把它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，它很難使企業(yè)形成凝聚力和向心力，很難激發(fā)企業(yè)廣大職工的責(zé)任感和使命感。由此看來，將該目標(biāo)作為資本主義企業(yè)的目標(biāo)很合適，但作為社會主義企業(yè)的目標(biāo)還是有問題的。
4.企業(yè)價值最大化目標(biāo)。近幾年來，有些學(xué)者為了克服股東財富最大化目標(biāo)忽略經(jīng)營者、企業(yè)職工利益目標(biāo)的片面性，提出了以企業(yè)價值最大化目標(biāo)取而代之。該目標(biāo)乍一聽起來很有道理，似乎實現(xiàn)了企業(yè)價值最大，就能滿足企業(yè)的各方面相關(guān)經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)需要，但仔細分析起來，它的缺點更多。首先，它有違明晰性特征，企業(yè)價值這個概念很不準(zhǔn)確，可以作多種解釋：從性質(zhì)上看，企業(yè)價值有企業(yè)經(jīng)濟價值、企業(yè)社會價值、企業(yè)人文價值之分；從時間上看，企業(yè)價值有過去價值、現(xiàn)在價值和未來價值之別。這里所講的企業(yè)價值究竟指的是哪種企業(yè)價值并不十分清楚。其次，它沒有明確企業(yè)財務(wù)管理最終的目標(biāo)究竟是干什么，這與社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律也不太相符。第三，它未能把組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的目標(biāo)明確表示出來，這也有違統(tǒng)一性特征。第四，該目標(biāo)很難實行分解，不能把它落實到各經(jīng)濟責(zé)任單位、個人。第五，影響企業(yè)價值的因素太多，好多外部因素企業(yè)財務(wù)部門也無法控制，這也有違可控性特征。由于企業(yè)價值最大化目標(biāo)存在上述五大缺陷，所以它不適合作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。筆者認(rèn)為，把它作為企業(yè)的一種經(jīng)營理念還可以。
5.企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)。為了克服以上企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)存在的各種缺點，結(jié)合中國國情，筆者在1995年《理論與現(xiàn)代化》第一期上發(fā)表了一篇題為《論企業(yè)目標(biāo)及其評價指標(biāo)體系設(shè)計》的文章，在該文中，筆者將市場經(jīng)濟體制下的中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)定義為“以國家的方針政策為依據(jù)、市場競爭為導(dǎo)向，力求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)所有者（股東）財富和職工人均收入最大化。”將該目標(biāo)與具有中國特色的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的五大特征來比較，筆者認(rèn)為，將它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求最大限度地滿足整個社會的經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，社會由企業(yè)來組成，企業(yè)由所有者、經(jīng)營者和廣大職工來組成，各企業(yè)都能最大限度地滿足這三個經(jīng)濟利益主體的需要，社會主義的基本生產(chǎn)目的就實現(xiàn)了。社會主義的本質(zhì)要求最終達到共同富裕，企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)，就是要使組成企業(yè)的各個經(jīng)濟利益主體都富起來。其次，它符合統(tǒng)一性特征。它直接明確企業(yè)的目標(biāo)由企業(yè)所有者（股東）目標(biāo)、經(jīng)營者目標(biāo)和職工的目標(biāo)來組成，主張三個利益主體通過協(xié)商使各自的目標(biāo)統(tǒng)一于企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準(zhǔn)確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標(biāo)都是財務(wù)管理可控的指標(biāo)。由于企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)完全符合中國特色企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的五大特征，所以將它作為我國企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是比較恰當(dāng)?shù)摹２粌H如此，如果把它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，還可以有效地建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制，解決企業(yè)目標(biāo)與國家目標(biāo)的統(tǒng)一問題。對于解決我國企業(yè)存在的隱性收入問題也會有所幫助。
