宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人期待。首先，9月CPI到底是向下、持平還是反彈，是判斷下一步政策會(huì)否放松、何時(shí)放松的重要信號(hào)。其次，9月工業(yè)增加值是延續(xù)下滑勢(shì)頭，還是在定向?qū)捤烧叽碳は缕蠓€(wěn)甚至回升，是考驗(yàn)決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑容忍闕值的重要依據(jù)。總體而言，我們認(rèn)為9月CPI通脹率將與8月持平，增長(zhǎng)仍會(huì)在緊縮政策調(diào)控下繼續(xù)溫和放緩。

CPI不會(huì)反彈，PPI明顯下行

從總體上看，今年8月CPI同比和PPI同比與7月相比均有小幅回落。就9月食品價(jià)格而言，估算各品種的環(huán)比價(jià)格，雖然仍是漲多跌少，漲幅最大的是蔬菜，平均漲幅達(dá)8-9%；其次是雞蛋，漲幅達(dá)到3%；最后是食用油，也有2%左右漲幅。而下跌品種主要為水產(chǎn)品和水果，但跌幅不大。就9月工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格而言，煤炭?jī)r(jià)格有所上漲，而化工產(chǎn)品、水泥、有色金屬價(jià)格有所下跌，但漲跌幅均不大。因此，我們認(rèn)為，9月食品價(jià)格周環(huán)比漲幅明顯高于8月，預(yù)計(jì)9月CPI不會(huì)回落，而會(huì)與8月持平于6.2%。

最近3月PPI同比之所以保持在7%之上，主要是因?yàn)槿ツ晖赑PI環(huán)比曾明顯通縮，留下了很低的基數(shù)。未來(lái)幾月，隨著基數(shù)效應(yīng)的過(guò)去PPI將會(huì)明顯下行。我們預(yù)計(jì)9月PPI為5.8%。

投資總體穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)溫和放緩

預(yù)計(jì)9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比降至16.5%，這部分是因?yàn)楦咄浿戮用裣M(fèi)意愿的持續(xù)走低。預(yù)計(jì)前9月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)保持穩(wěn)健，增速微降至24.7%。原因是，短期內(nèi)相應(yīng)的項(xiàng)目審批沒(méi)有出現(xiàn)松動(dòng)，整體基建增速還將持續(xù)回落。房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速持續(xù)低迷，地產(chǎn)資金鏈繼續(xù)惡化，雖然保障房具有一定的對(duì)沖效果，但整體房地產(chǎn)投資可能出現(xiàn)快速回落。

由于商品房銷(xiāo)售增速保持低位，基本電器的農(nóng)村普及性需求高峰已經(jīng)過(guò)去，新增的家電家具等更新需求相對(duì)偏弱，我們預(yù)期社會(huì)零售總額的真實(shí)增速略有小幅回落，9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.5%。

制造業(yè)投資繼7月明顯下滑后再度回升。9月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值較8月小幅回落，已連續(xù)三月位于榮枯分界線(xiàn)之下，顯示緊縮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約效應(yīng)在逐漸顯現(xiàn)。因此我們預(yù)計(jì)9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速將下滑至13.3%。預(yù)計(jì)3季度GDP同比增速降至9.1%。

信貸投放回歸常態(tài)，貨幣增速繼續(xù)走低

最近數(shù)月央行信貸投放持續(xù)向2006-08年的“常態(tài)”節(jié)奏回歸，我們預(yù)計(jì)9月新增人民幣貸款5500億元。由于監(jiān)管層對(duì)商業(yè)銀行資金的監(jiān)管趨于嚴(yán)格，預(yù)計(jì)9月M2增速會(huì)繼續(xù)走低至13.0%。

政策變化的時(shí)間窗口或在11月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后打開(kāi)，如果經(jīng)濟(jì)硬著陸，可能采用積極財(cái)政和適度寬松貨幣政策組合，政策將向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、水利建設(shè)、民生和消費(fèi)傾斜。如果經(jīng)濟(jì)軟著陸，則積極財(cái)政、穩(wěn)健貨幣政策將貫穿四季度，但在資金緊張的中小企業(yè)和政策支持的水利建設(shè)等方面或?qū)嵭卸ㄏ驅(qū)捤伞?/p>

進(jìn)出口均將明顯回落

出口方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然疲弱，雖然新興市場(chǎng)國(guó)家增速相對(duì)較高，但難以抵消發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)國(guó)內(nèi)出口的沖擊，預(yù)計(jì)9月出口將環(huán)比下行，同比增速降至22%。進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)整體需求仍處于下降通道，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力偏弱，即國(guó)內(nèi)偏緊政策基調(diào)未變，預(yù)計(jì)8月進(jìn)口也將環(huán)比下行，同比增速降至22%。估計(jì)9月貿(mào)易順差為206億美元。

第2篇

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)時(shí)代；宏觀經(jīng)濟(jì)；機(jī)遇；挑戰(zhàn)；對(duì)策

一、前言

基于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下，計(jì)算機(jī)技術(shù)的廣泛運(yùn)用促使數(shù)據(jù)信息能夠得到有效的收集與處理，但隨著計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)體系的逐步完善，面對(duì)海量信息數(shù)據(jù)，如何實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的高效快捷處理，以實(shí)現(xiàn)對(duì)信息資源的充分利用，成為各行業(yè)領(lǐng)域所面臨的一大挑戰(zhàn)。在此背景下，大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)運(yùn)而生，為實(shí)現(xiàn)對(duì)這一問(wèn)題的有效解決提供了出路，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析而言，同樣離不開(kāi)大數(shù)據(jù)的支撐，因此，這就需要針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析之需，實(shí)現(xiàn)對(duì)大數(shù)據(jù)的完善運(yùn)用。

二、在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中大數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)出的價(jià)值

主要表現(xiàn)在如下兩方面：第一，提供更加全面的數(shù)據(jù)信息。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析而言，因所分析的內(nèi)容多且廣，加上會(huì)受到諸多因素的影響，進(jìn)而使得在實(shí)際開(kāi)展這一工作的過(guò)程中，因數(shù)據(jù)信息的不全面、獲取信息的時(shí)效性低等，使得宏觀經(jīng)濟(jì)分析的結(jié)果缺乏科學(xué)性。而將大數(shù)據(jù)進(jìn)行運(yùn)用，則能夠借助計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的支撐，實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)獲取，并以豐富數(shù)據(jù)的獲取來(lái)支撐該項(xiàng)分析工作得以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)高效落實(shí)。第二，豐富了分析方法。在傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，主要財(cái)通的方法為統(tǒng)計(jì)分析模型，借助抽樣分析法來(lái)獲得樣本數(shù)據(jù)，并以此來(lái)作為整體，進(jìn)而使分析結(jié)果難以與事實(shí)相符；而借助大數(shù)據(jù)技術(shù)的運(yùn)用，則能夠借助海量數(shù)據(jù)信息的獲取，以計(jì)算機(jī)為支撐來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)信息的自動(dòng)分析，進(jìn)而以總體分析法來(lái)提升分析結(jié)果的可靠性。第三，分析技術(shù)水平得以提高。在實(shí)施大數(shù)據(jù)分析的過(guò)程中，離不開(kāi)計(jì)算機(jī)技術(shù)的支撐，借助結(jié)算及技術(shù)的運(yùn)用則能夠以多種分析模型的搭建與多種識(shí)別技術(shù)的融入，來(lái)取代大部分人工分析工作，以技術(shù)的全面支撐來(lái)提高分析的準(zhǔn)確性與效率性。

三、基于大數(shù)據(jù)時(shí)代下宏觀經(jīng)濟(jì)分析所迎來(lái)的機(jī)遇與面臨的挑戰(zhàn)

1.機(jī)遇

在大數(shù)據(jù)時(shí)代下，大數(shù)據(jù)技術(shù)的融入使得該項(xiàng)分析工作的開(kāi)展能夠獲得豐富數(shù)據(jù)支撐，并以相應(yīng)分析方法與分析技術(shù)的創(chuàng)新，為提升宏觀經(jīng)濟(jì)分析的效率與質(zhì)量奠定了基礎(chǔ)。從所迎來(lái)的機(jī)遇角度看，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析而言，借助大數(shù)據(jù)的融入，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)海量信息的實(shí)施動(dòng)態(tài)化獲取，進(jìn)而提升了信息獲取能力，同時(shí)，借助智能化獲取與分析的實(shí)現(xiàn)，能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)分析奠定基礎(chǔ)，同時(shí)，也在降低分析人員工作壓力與難度的基礎(chǔ)上，提升了分析的效率，為充分實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的作用與價(jià)值提供了保障。

2.所面臨的挑戰(zhàn)

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作的實(shí)際開(kāi)展而言，同樣面臨著巨大的挑戰(zhàn)，具體而言：第一，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，信息的傳播打破了時(shí)間與空間的束縛，面對(duì)海量信息數(shù)據(jù)，對(duì)于該項(xiàng)分析工作的實(shí)際開(kāi)展而言，要想能夠從中選取中有價(jià)值的信息，且能夠充分服務(wù)于該項(xiàng)工作的實(shí)際開(kāi)展之需，難度極大；第二，在運(yùn)用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的過(guò)程中，需要確保數(shù)據(jù)信息的安全，但是，從數(shù)據(jù)安全保障工作開(kāi)展的實(shí)際狀況看，相應(yīng)能力還有待進(jìn)一步提升；第三，在運(yùn)用大數(shù)據(jù)來(lái)開(kāi)展宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作，需要確保具備完善的專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍，進(jìn)而才能夠?yàn)槌浞职l(fā)揮出大數(shù)據(jù)的作用與價(jià)值提供保障，但目前現(xiàn)有行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才匱乏，難以滿(mǎn)足該項(xiàng)工作的實(shí)際開(kāi)展之需，進(jìn)而使得大數(shù)據(jù)的價(jià)值與作用無(wú)法得到充分實(shí)現(xiàn)。

四、充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中價(jià)值與作用的對(duì)策

大數(shù)據(jù)技術(shù)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作得以實(shí)現(xiàn)順利且高效開(kāi)展提供了技術(shù)支撐，但是，從目前運(yùn)用大數(shù)據(jù)的實(shí)際狀況看，一系列挑戰(zhàn)的存在，使得大數(shù)據(jù)難以實(shí)現(xiàn)作用的充分發(fā)揮，因此，這就需要結(jié)合實(shí)際所存在的問(wèn)題，落實(shí)針對(duì)性的解決措施：

1.營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境

要想促使大數(shù)據(jù)能夠在該項(xiàng)工作中得到充分且完善運(yùn)用，首先就需要從大數(shù)據(jù)運(yùn)用的宏觀環(huán)境著手，因此，這就需要充分發(fā)揮出政府的作用。在實(shí)際踐行的過(guò)程中，政府要充分發(fā)揮出自身的主導(dǎo)作用，以大數(shù)據(jù)收集體系的完善打造為基礎(chǔ)，并針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)相應(yīng)數(shù)據(jù)收集工作的有計(jì)劃落實(shí)，進(jìn)而才能夠?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)分析工作實(shí)現(xiàn)順利開(kāi)展提供基礎(chǔ)性前提。具體而言：一方面，政府相關(guān)部門(mén)要進(jìn)一步提升對(duì)大數(shù)據(jù)的重視程度，針對(duì)大數(shù)據(jù)給該項(xiàng)工作的開(kāi)展所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)作用進(jìn)行全面分析，在此基礎(chǔ)上，從政策、資金等多方面加大對(duì)實(shí)施大數(shù)據(jù)的支撐力度，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的打造奠定基礎(chǔ)。另一方面，要加大對(duì)相關(guān)科研領(lǐng)域的重視程度，加大投入力度，確保相應(yīng)研究機(jī)構(gòu)能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的進(jìn)一步發(fā)展提供支撐。此外，對(duì)于政府而言，為了能夠促使大數(shù)據(jù)在宏觀經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域中實(shí)現(xiàn)充分運(yùn)用，可鼓勵(lì)企業(yè)積極踐行信息化該該，進(jìn)而以企業(yè)全面信息化管理的實(shí)現(xiàn)，為大數(shù)據(jù)的應(yīng)用與發(fā)展創(chuàng)造良好發(fā)展空間與環(huán)境。

2.加大對(duì)數(shù)據(jù)采集與管理的力度

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作的實(shí)際開(kāi)展而言，需要以大數(shù)據(jù)的完善采集為支撐，并加強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)信息的管理力度，進(jìn)而才能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)價(jià)值的充分發(fā)揮奠定基礎(chǔ)，因此，在實(shí)際踐行的過(guò)程中，需要以完大數(shù)據(jù)采集與管理體系的搭建為支撐。從實(shí)際該項(xiàng)工作工作開(kāi)展的現(xiàn)狀看，由于人員能力素質(zhì)不足、技術(shù)水平偏低以及管理漏洞的存在等，使得難以充分發(fā)揮出大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)作用，而要想實(shí)現(xiàn)對(duì)這些問(wèn)題的解決，則就需要針對(duì)大數(shù)據(jù)采集流程，以完善采集體系的制定為支撐，促使在開(kāi)展宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作的過(guò)程中，能夠具備全面數(shù)據(jù)信息；同時(shí)，要加大對(duì)相應(yīng)企業(yè)與個(gè)人，加大管理力度，制定完善的監(jiān)管體系，針對(duì)不配合行為加大懲處力度，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)信息采集工作的順利開(kāi)展奠定基礎(chǔ)，此外，加大對(duì)相關(guān)人員的培訓(xùn)力度，促使其能夠具備與之相適應(yīng)的技能水平，以實(shí)現(xiàn)對(duì)大數(shù)據(jù)技術(shù)的規(guī)范且合理運(yùn)用。

3.加大專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)力度

在借助大數(shù)據(jù)來(lái)開(kāi)展宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作的過(guò)程中，由于行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才匱乏，進(jìn)而給該項(xiàng)工作的開(kāi)展帶來(lái)了極大的阻力，因此，這就需要加大對(duì)行業(yè)人才的培養(yǎng)力度。在實(shí)際踐行的過(guò)程中，對(duì)于政府相關(guān)部門(mén)而言，需要以專(zhuān)項(xiàng)人才培養(yǎng)政策的制定與實(shí)施為基礎(chǔ)，促使全社會(huì)能夠提高對(duì)該領(lǐng)域人才培養(yǎng)工作的重視程度。同時(shí)，高校作為培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才的主要陣地，應(yīng)結(jié)合當(dāng)前該行業(yè)領(lǐng)域?qū)θ瞬潘岢龅膶?shí)際要求與需求，以相關(guān)專(zhuān)業(yè)的開(kāi)設(shè)為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)課程體系的完善打造，進(jìn)而來(lái)滿(mǎn)足社會(huì)對(duì)人才的實(shí)際需求。此外，對(duì)于企業(yè)而言，要針對(duì)大數(shù)據(jù)管理人員，加大培訓(xùn)教育力度，以提升其專(zhuān)業(yè)能力與信息化技能素養(yǎng)，為該項(xiàng)工作得以順利開(kāi)展提供有效支撐。

五、總結(jié)

綜上，基于大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作的實(shí)際開(kāi)展而言，需要在明確大數(shù)據(jù)在該項(xiàng)工作中所呈現(xiàn)出的價(jià)值與作用的基礎(chǔ)上，明確大數(shù)據(jù)所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，并針對(duì)在運(yùn)用大數(shù)據(jù)于該項(xiàng)工作中所存在的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)有針對(duì)性解決對(duì)策的落實(shí)。具體而言，要針對(duì)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用營(yíng)造良好的環(huán)境，并在加大對(duì)大數(shù)據(jù)采集與管理力度的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)力度，進(jìn)而為充分實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)運(yùn)用于宏觀經(jīng)濟(jì)分析中的價(jià)值并提升該項(xiàng)工作的效率與質(zhì)量提供保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐寅.論大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下宏觀調(diào)控決策的法治化[J].學(xué)術(shù)探索，2014，11：51-55.

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[3]劉濤雄，徐曉飛.大數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究綜述[J].國(guó)外理論動(dòng)態(tài)，2015，01：57-64.

第3篇

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析；發(fā)展；基本問(wèn)題；宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

什么是宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析？宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析是以宏觀經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，為指導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程及其整體情況所進(jìn)行的實(shí)證經(jīng)濟(jì)。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的產(chǎn)生

宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析產(chǎn)生的背景是我國(guó)特有的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，它是根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制而誕生的專(zhuān)業(yè)性術(shù)語(yǔ)和知識(shí)體系。宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析在發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，逐漸將統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)融合到一起。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的出發(fā)點(diǎn)卻與兩個(gè)知識(shí)體系完全不同，其具體表現(xiàn)出來(lái)的是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)科存在和作用。

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段，單純使用統(tǒng)計(jì)學(xué)就可以衡量我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平，但是當(dāng)我國(guó)開(kāi)始經(jīng)濟(jì)體制改革之后，原有的統(tǒng)計(jì)學(xué)就不能準(zhǔn)確地衡量出我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平，但是原有的統(tǒng)計(jì)方式也并沒(méi)有完全被取代，而是調(diào)整為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法。所以說(shuō)，經(jīng)濟(jì)體制改革催生了宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析也為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的特點(diǎn)

1.實(shí)證性

宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析是建立在現(xiàn)實(shí)客觀的基礎(chǔ)之上的經(jīng)濟(jì)分析方法，具體有三個(gè)方面的表現(xiàn)特征：一是從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律；二是以具體的時(shí)間和空間為約束，也就是說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析所使用的統(tǒng)計(jì)變量是有時(shí)間下標(biāo)和空間范圍的；三是依據(jù)事物本身的發(fā)展規(guī)律與統(tǒng)計(jì)分析方法相結(jié)合進(jìn)行的分析。

2.綜合性

宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的綜合性特征表現(xiàn)在四個(gè)方面：一是總量綜合，是指宏觀經(jīng)濟(jì)總量、結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度的綜合；二是數(shù)據(jù)綜合，是指總括性數(shù)據(jù)、結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)和關(guān)聯(lián)性數(shù)據(jù)的綜合；三是方法綜合，是指統(tǒng)計(jì)方法、邏輯方法和辯證方法的綜合；四是學(xué)科綜合，是指經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的綜合。

3.假定性

從現(xiàn)實(shí)出發(fā)進(jìn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，不能排除微規(guī)因素的影響，但是為了更好地分析宏觀經(jīng)濟(jì)，一般把微規(guī)因素作為條件假定不變，這是宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的一個(gè)特點(diǎn)。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展問(wèn)題

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的產(chǎn)生和發(fā)展為我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析做出了巨大的貢獻(xiàn)，但是在發(fā)展和實(shí)踐當(dāng)中也遇到了一些問(wèn)題。首先就是摸著石頭過(guò)河，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析是在我國(guó)特有的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制下演變而來(lái)的，沒(méi)有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，可以說(shuō)它的發(fā)展也是在摸著石頭過(guò)河，在不斷的探索前進(jìn)當(dāng)中難免會(huì)犯錯(cuò)誤。其次國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有整體性和層次性的特征，想要對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行既整體又分層次的分析，是一個(gè)很困難的難題，這就需要不斷地發(fā)展和完善宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析。

四、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展方向

面對(duì)著宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析自身的缺陷以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不斷變化，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析必須要不斷地發(fā)展和完善，才能繼續(xù)更好地為我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

1.建立科學(xué)的信息數(shù)據(jù)搜集整理體系

隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，信息技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)成為時(shí)代的大背景，所以只有建立科學(xué)的信息數(shù)據(jù)搜集整理體系才能運(yùn)用海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行更佳的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，這對(duì)于進(jìn)行更全面的國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。

如果想要充分地利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展時(shí)代下的大數(shù)據(jù)，就必須從政府各部門(mén)的信息數(shù)據(jù)做起，必須大力發(fā)展政府公共數(shù)據(jù)共享平臺(tái)，讓這一個(gè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)作為宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展基石。一旦數(shù)據(jù)平臺(tái)搭建完善，全國(guó)的信息可以共享，那么宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析就可以充分發(fā)揮其作用，更加準(zhǔn)確地衡量出國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

2.以創(chuàng)新型國(guó)家為目標(biāo)的統(tǒng)計(jì)分析

2006年，我國(guó)提出了創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)目標(biāo)，這就說(shuō)明創(chuàng)新能力的重要性，所以宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析也必須以創(chuàng)新能力為重要內(nèi)容。創(chuàng)新是第一生產(chǎn)力，所以即便是宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析也必須不能一成不變。事實(shí)上，科技統(tǒng)計(jì)如何融入經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)并且讓創(chuàng)新分析能力建立在經(jīng)濟(jì)體系中成為核心要素，是分析研究發(fā)展上一個(gè)大的發(fā)展方向。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析和金融統(tǒng)計(jì)分析

我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整一直是近些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面轉(zhuǎn)型的重要核心內(nèi)容。所以從發(fā)展的角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析將是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的重要內(nèi)容之一。

除此之外，金融統(tǒng)計(jì)分析也十分重要。因?yàn)榻鹑隗w系在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中有非常重要的地位。我國(guó)改革開(kāi)放之后，金融改革和發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用，所以必須要進(jìn)行金融統(tǒng)計(jì)分析，保證宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的準(zhǔn)確性。

五、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)改革開(kāi)放三十多年來(lái)經(jīng)濟(jì)得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，而這當(dāng)中宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析功不可沒(méi)。但是隨著內(nèi)外部環(huán)境的變化，必須充分完善宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，這樣才能讓宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析繼續(xù)為中國(guó)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙彥云.宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的基本問(wèn)題[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2013：23～33.

第4篇

關(guān)鍵詞：宏觀沖擊；股票收益率；有效市場(chǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F8325文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2014）10006507

一、 引言

股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。金融市場(chǎng)從業(yè)人員普遍認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)因素會(huì)對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格和回報(bào)率產(chǎn)生重要影響。資產(chǎn)定價(jià)的中心任務(wù)是識(shí)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)因子。在金融理論經(jīng)典的多因子資產(chǎn)定價(jià)模型中，Merton[1]和Breeden[2]認(rèn)為，任何影響未來(lái)消費(fèi)和投資機(jī)會(huì)的變量都可以成為資產(chǎn)定價(jià)因子。顯然，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化是整個(gè)股票市場(chǎng)中最重要的資產(chǎn)定價(jià)因子。

本文利用中國(guó)A股市場(chǎng)日度數(shù)據(jù)研究了宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)于股票收益率的影響，同時(shí)使用金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)計(jì)算了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從而可以準(zhǔn)確識(shí)別宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)股票收益率的影響。具體而言，本文的研究分如下兩步進(jìn)行：

第一，使用機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)度量市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，并以此構(gòu)建超預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。本文使用Fit表示在t期第i個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)值，Ait表示在t期第i個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實(shí)際值，指標(biāo)i超預(yù)期沖擊定義為：

Sit=Ait-Fit（1）

本文一共構(gòu)建了九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（COS）、工業(yè)增加值（IND）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國(guó)際貿(mào)易出口額（Export）。

第二，匹配宏觀數(shù)據(jù)公布日期，設(shè)定建立在日度收益率之上的計(jì)量模型，檢驗(yàn)宏觀信息公布時(shí)股票市場(chǎng)對(duì)于超預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的反應(yīng)。這樣可以有效避免以往使用月度數(shù)據(jù)因包含信息過(guò)多而無(wú)法識(shí)別宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊影響的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)回顧

在國(guó)外的相關(guān)研究中，現(xiàn)有的文獻(xiàn)普遍都認(rèn)可宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)股票收益率有十分顯著的影響。例如，通過(guò)研究紐約交易所上市的股票收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系，Chen等[3]認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)變量諸如工業(yè)生產(chǎn)、可預(yù)期的與不可預(yù)期的通貨膨脹率、期限息差（長(zhǎng)短期利率差）、信用息差（高低級(jí)債券利差）會(huì)通過(guò)未來(lái)股息和貼現(xiàn)率系統(tǒng)性地影響股票收益率。Dhakal等（1993）通過(guò)建立向量自回歸模型，研究了貨幣供應(yīng)、工業(yè)生產(chǎn)、三個(gè)月國(guó)庫(kù)券利率（TBR）、CPI與美國(guó)的股票價(jià)格之間的相互關(guān)系，研究表明，貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)通過(guò)影響利率與通貨膨脹率間接導(dǎo)致股價(jià)發(fā)生明顯變化。Boyd等[4]研究了股票市場(chǎng)對(duì)于失業(yè)信息的反映情況，他們使用事件研究的方法研究了失業(yè)信息對(duì)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和債券市場(chǎng)的影響，并認(rèn)為失業(yè)信息確實(shí)會(huì)對(duì)股票和債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

而在中國(guó)國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究中，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)變化如何影響股票市場(chǎng)研究的結(jié)論分歧較大。

一部分研究認(rèn)為，股票市場(chǎng)變化能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)變化，股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。例如，靳云匯和于存高[5]通過(guò)將股票價(jià)格與中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回歸分析發(fā)現(xiàn)，反應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期變化的中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)滯后于8個(gè)月的滬市和深市股票價(jià)格指數(shù)，能夠提前反映經(jīng)濟(jì)周期的變化，中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)基本具備經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能。余明桂等[6]認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量與股票收益率有正向顯著關(guān)系。曾志堅(jiān)和江洲[7]認(rèn)為，短期內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)受到通貨膨脹、利率等因素的影響，工業(yè)增加值和貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的影響較小。解洪濤和周少甫[8]用貝葉斯向量自回歸的方法研究了1998―2007年上證指數(shù)與六個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票指數(shù)與工業(yè)增加值正相關(guān)，與CPI和利率負(fù)相關(guān)。

而另一部分研究認(rèn)為，中國(guó)股市不能很好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，相比于國(guó)外市場(chǎng)，中國(guó)股市的投機(jī)氛圍更濃。例如，錢(qián)小安[9]以股票市場(chǎng)指數(shù)變化度量股票資產(chǎn)的整體價(jià)格變化，他認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格與貨幣供應(yīng)量之間沒(méi)有顯著的關(guān)系，并且相互關(guān)系的穩(wěn)定性也很差，因此，股票市場(chǎng)不能很好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)。孫華妤和馬躍[10]運(yùn)用動(dòng)態(tài)滾動(dòng)的方法研究了股票市場(chǎng)與貨幣政策的關(guān)系，他們的結(jié)論是貨幣數(shù)量對(duì)股票市場(chǎng)沒(méi)有顯著影響。李凍菊[11]研究了股市與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，認(rèn)為中國(guó)股市不但不能成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，反而被稱(chēng)之為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)缺失問(wèn)題的“晴雨表”。孫洪慶和鄧瑛[12]研究了中國(guó)股市和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的協(xié)整關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市與GDP和投資之間完全沒(méi)有協(xié)整關(guān)系，并檢驗(yàn)了中國(guó)股市所謂的“政策市”現(xiàn)象，他們認(rèn)為中國(guó)金融市場(chǎng)反經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象嚴(yán)重、股市投機(jī)色彩濃、與宏觀經(jīng)濟(jì)相背離。李燕平和呂巖（2010）運(yùn)用向量自回歸VAR方法研究了上海A股市場(chǎng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響非常有限，市場(chǎng)本身的影響是主導(dǎo)股市走勢(shì)的主要因素。

筆者認(rèn)為，研究方法是造成國(guó)內(nèi)研究結(jié)論不一致的重要原因之一。目前國(guó)內(nèi)研究宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)關(guān)系的方法概括起來(lái)包含如下兩點(diǎn)：

第一，不考慮市場(chǎng)的預(yù)期或者使用統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算市場(chǎng)預(yù)期。金融市場(chǎng)顯然會(huì)對(duì)未來(lái)的預(yù)期提前反應(yīng)，不考慮市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期很可能導(dǎo)致無(wú)法發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后有沒(méi)有進(jìn)一步的反映，因?yàn)檫@些信息已經(jīng)在事前有了反映。在實(shí)證研究中，如果簡(jiǎn)單使用實(shí)際宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而非超預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則明顯違背了最基本的金融學(xué)原理。

另外，如何度量市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是實(shí)證研究中的一大難點(diǎn)。國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究一般使用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)度量市場(chǎng)預(yù)期。其中，最常見(jiàn)的是使用向量自回歸（Vector Autoregression，簡(jiǎn)稱(chēng)VAR）方法計(jì)算回歸的殘差值度量超預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。但是，使用如VAR等統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算市場(chǎng)預(yù)期的做法，由于模型假設(shè)的不同會(huì)造成結(jié)果很大不同，因此，很可能造成結(jié)論出入很大，這也是造成不同研究結(jié)果大相徑庭的主要原因。

第二，使用月度數(shù)據(jù)作為研究的樣本觀測(cè)值。一般來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的最小時(shí)間周期是月度，因此，絕大多數(shù)文獻(xiàn)采用月度數(shù)據(jù)作為基本的樣本觀測(cè)值。然而，月度數(shù)據(jù)中包含了大量的宏觀經(jīng)濟(jì)以外的信息，這使得研究者很難從中準(zhǔn)確識(shí)別出宏觀經(jīng)濟(jì)信息的作用。

本文試圖解決上述兩大問(wèn)題。在本文的研究中，我們使用金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)而非統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。同時(shí)，本文使用日度而非月度數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的反映，這樣可以較為準(zhǔn)確地識(shí)別出宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

1計(jì)量模型設(shè)定

本文首先研究了宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)于市場(chǎng)整體收益率的影響，不同于以往的多數(shù)研究，本文的計(jì)量模型是基于日度數(shù)據(jù)設(shè)定的。

本文構(gòu)建了如下的計(jì)量模型：

rt=Et-1（rt）+∑9i=1βiAit-Fit+ut（2）

Et-1（rt）=ψrt-1+∑4i=1θidayit+γ1ytmt-1+γ2tmspt-1+γ3crspt-1（3）

其中，rt表示在t期的股票收益率，本文將分別考慮上海A股、深圳A股和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。在回歸方程中，本文的一日樣本記錄是特定市場(chǎng)當(dāng)天的收益率。

在方程（2）中，Et-1（rt）表示在t-1期時(shí)t期股票收益率的期望值。Ait和Fit分別表示本文所采用的九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的實(shí)際值和預(yù)期值。九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量分別為：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（COS）、工業(yè)增加值（IND）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國(guó)際貿(mào)易出口額（Export）。Ait-Fit表示市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期到的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。因此，βi分別度量了不同宏觀經(jīng)濟(jì)變量沖擊對(duì)于當(dāng)日股票收益率的影響，這是本文所重點(diǎn)關(guān)心的結(jié)果。對(duì)于當(dāng)日沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的交易日，Ait和Fit均取值為零，自然其差也是零，表示該交易日沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的沖擊發(fā)生。

方程（3）是期望收益率決定方程。參照國(guó)際相關(guān)研究的模型，如Flannery和Protopapadakis[13]的設(shè)定，本文設(shè)定期望收益率影響因子的第一項(xiàng)是前一期的收益率，即rt-1。從時(shí)間序列上來(lái)說(shuō)，這樣的計(jì)量模型設(shè)定意味著本文假設(shè)期望收益率服從一個(gè)AR（1）的過(guò)程。

此外，很多研究發(fā)現(xiàn)某些變量會(huì)系統(tǒng)性地影響股票收益率，本文將這些變量作為控制變量進(jìn)行考慮。

dayit是一組日期虛擬變量，分別表示星期一至星期五。在回歸方程中，本文將星期三作為基準(zhǔn)日予以省略。Gibbons和Hess[14]，以及French和 Roll（1986）都認(rèn)為股票市場(chǎng)存在周內(nèi)效應(yīng)（Day of The Week Effect）異象。所謂周內(nèi)效應(yīng)異象是指，在一周內(nèi)某些天的收益率顯著高于或者低于其他時(shí)間，海外市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)星期一的收益率顯著偏低而星期五的收益率顯著偏高。史代敏[15]以及趙留彥和王一鳴[16]都認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)在不同程度上存在周內(nèi)效應(yīng)。

同時(shí)，本文控制了如Fama 和French[17]的文獻(xiàn)中用來(lái)預(yù)測(cè)期望收益率的常見(jiàn)變量，即方程（3）中使用的一系列變量，具體包括，ytmt-1是在t-1期的一年期國(guó)債到期收益率。tmspt-1是t-1期利率期限結(jié)構(gòu)變量，本文使用十年期國(guó)債到期收益率減去一年期國(guó)債到期收益率。crspt-1是t-1期信用利差變量，本文使用AA-級(jí)企業(yè)債券到期收益率減去AAA級(jí)企業(yè)債券到期收益率度量。所有債券到期收益率數(shù)據(jù)來(lái)自中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。

將方程（3）帶入方程（2）就可以得到：

rt=ψrt-1+∑4i=1θidayit+γ1ytmt-1+γ2tmspt-1+γ3crspt-1+∑9i=1βiAit-Fit+ut（4）

方程（4）是本文將要估計(jì)的主要方程。系數(shù)βi度量預(yù)期以外的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊是否會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)收益率造成影響，哪些宏觀沖擊會(huì)有顯著的影響以及影響的方向和程度。

2數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選用的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)得（Wind）金融證券數(shù)據(jù)庫(kù)。Wind的宏觀預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是根據(jù)各家券商研究機(jī)構(gòu)公布的研究報(bào)告中得來(lái)。數(shù)據(jù)庫(kù)中的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)始自2008年2月。宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)一般在宏觀實(shí)際數(shù)據(jù)公布之前一周至兩周。

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（COS）、工業(yè)增加值（IND）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國(guó)際貿(mào)易出口額（Export）等九項(xiàng)。基于數(shù)據(jù)，本文將使用這九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)度量宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)資本市場(chǎng)的影響。這九個(gè)指標(biāo)包含了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)、貨幣、物價(jià)、進(jìn)出口、消費(fèi)和投資等最重要的各個(gè)方面，因此，本文認(rèn)為使用這九個(gè)指標(biāo)能夠很好地把握整體宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的影響，而不會(huì)造成很大的遺漏。

為了使宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑保持一致，本文將相關(guān)指標(biāo)的度量單位調(diào)整成統(tǒng)一口徑。具體而言，本文九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)單位分別為：

（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：累計(jì)同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同期相比。

（2）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）：當(dāng)月同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同月相比。

（3）生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）：當(dāng)月同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同月相比。

（4）工業(yè)增加值（IND）：當(dāng)月同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同月相比。

（5）固定資產(chǎn)投資（Fixed）：累計(jì)同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同期相比。

（6）社會(huì)消費(fèi)品零售總額（COS）：累計(jì)同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同期相比。

（7）國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）：當(dāng)月同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同月相比。

（8）國(guó)際貿(mào)易出口額（Export）：當(dāng)月同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同月相比。

（9）廣義貨幣供應(yīng)量（M2）：累計(jì)同比增長(zhǎng)速度（%）與上一年同期相比。

任何使用經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的研究者首先必須確保預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)在整個(gè)樣本期內(nèi)是否是實(shí)際數(shù)據(jù)的無(wú)偏（Unbiased）估計(jì)。根據(jù)理性預(yù)期假說(shuō)，經(jīng)濟(jì)主體可能會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況產(chǎn)生暫時(shí)性預(yù)期偏差，但不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的偏差。如果預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有很大的系統(tǒng)性偏差，那么預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)本身的質(zhì)量是否可靠就很值得懷疑。 為此，本文檢驗(yàn)了預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)是否存在系統(tǒng)性的偏差。如表1的結(jié)果所示，所有的p值都無(wú)法拒絕原假設(shè)（原假設(shè)是預(yù)測(cè)均值=實(shí)際均值），換言之。本文使用的機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)是無(wú)偏的、可用的。

股票市場(chǎng)收益率是本文使用的最重要的金融市場(chǎng)變量。本文的股票收益率數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安（CSAMR）金融數(shù)據(jù)庫(kù)。除此以外，本文使用的變量還包括股票市場(chǎng)交易量、國(guó)債到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)信用利差等。股票市場(chǎng)交易量包括市場(chǎng)成交量（股數(shù)）和成交金額兩種度量方式。利率期限結(jié)構(gòu)變量，本文使用十年期國(guó)債到期收益率減去一年期國(guó)債到期收益率。信用利差變量，本文使用AA-級(jí)企業(yè)債券到期收益率減去AAA級(jí)企業(yè)債券到期收益率度量。所有債券到期收益率數(shù)據(jù)來(lái)自中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。

四、實(shí)證結(jié)果

1收益率單位根檢驗(yàn)

表2報(bào)告了上海A股、深圳A股和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)日度收益率利用上述三種方法進(jìn)行單位根檢驗(yàn)的結(jié)果，本文分別對(duì)等權(quán)平均計(jì)算的收益率和流通市值加權(quán)平均計(jì)算的收益率進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)。如果收益率的時(shí)間序列存在單位根，則有必要對(duì)其進(jìn)行差分處理。DF-GLS、ADF檢驗(yàn)和Phillip-Perron單位根檢驗(yàn)三種方法的原假設(shè)均為時(shí)間序列存在一個(gè)單位根。從結(jié)果中我們發(fā)現(xiàn)，在三種檢驗(yàn)方法下，上海A股、深圳A股和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)日度收益率無(wú)論是等權(quán)平均還是流通市值平均均顯著地拒絕了原假設(shè)，即收益率不存在單位根問(wèn)題。因此，在后續(xù)的計(jì)量分析中，本文可以直接使用日度收益率數(shù)據(jù)。

在后續(xù)部分，本文的基本結(jié)果是基于等權(quán)平均市場(chǎng)收益率完成的。同時(shí)，筆者也嘗試了使用流通市值加權(quán)平均收益率作為因變量，改變收益率的權(quán)數(shù)不會(huì)影響本文的基本結(jié)果。

2上海A股市場(chǎng)

表3報(bào)告了上海A股市場(chǎng)方程的估計(jì)結(jié)果。從第（1）列到第（5）列我們依次加入了不同的控制變量。在第（1）列，除九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期沖擊外，回歸方程中只加入了收益率本身的滯后項(xiàng)。在九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊中，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）的超預(yù)期沖擊對(duì)股市收益率具有顯著影響。其中，工業(yè)增加值（IND）的超預(yù)期增加會(huì)使得股票收益率顯著增加，而生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）的超預(yù)期增加則會(huì)使得股票收益率有顯著減少。而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（COS）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國(guó)際貿(mào)易出口額（Export）的超預(yù)期沖擊對(duì)股票收益率沒(méi)有顯著影響。

在第（2）列中，回歸方程中加入了周內(nèi)效應(yīng)的控制，本文以星期三為基準(zhǔn)日期，四個(gè)虛擬變量分別代表星期一、星期二、星期四和星期五。第（2）列的結(jié)果基本和第（1）列保持一致，在九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊中，只有生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個(gè)變量的超預(yù)期沖擊對(duì)股市收益率具有顯著影響。同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)周內(nèi)效應(yīng)在我們的樣本期內(nèi)顯著存在。相比于星期三，交易日為星期二和星期四的日度收益率顯著為負(fù)。而且，周內(nèi)效應(yīng)的方向、顯著程度甚至是影響程度在第（3）列至第（5）列不同的模型設(shè)定中都表現(xiàn)出非常穩(wěn)健。

在第（3）―（5）列中，我們依次加入了另外三個(gè)文獻(xiàn)中經(jīng)常使用的控制變量，一年期國(guó)債到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差的滯后項(xiàng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，第（1）列和第（2）列的結(jié)果沒(méi)有太大改變。宏觀經(jīng)濟(jì)變量中，表現(xiàn)出對(duì)股票收益率有顯著影響的依然是生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個(gè)變量。從影響的程度來(lái)看，以第（5）列為例，實(shí)際生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）如果超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期1%，則會(huì)使當(dāng)日股票收益率降低127%。而工業(yè)增加值（IND）如果高于市場(chǎng)預(yù)期1%，則會(huì)增加股票收益率約024%。

3深圳A股市場(chǎng)

表4報(bào)告了深圳A股市場(chǎng)使用方程估計(jì)的結(jié)果。表4的結(jié)構(gòu)與表3是一致的，從第（1）列至第（5）列我們依次加入了不同的控制變量。表4的結(jié)果與表3的結(jié)果基本是完全一致的。在九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊變量中，只有生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個(gè)變量的超預(yù)期沖擊會(huì)對(duì)股票收益率有顯著影響，而其他七個(gè)變量都不顯著。從沖擊影響的程度來(lái)看，以表4的第（5）列為例，在深圳A股市場(chǎng)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）與股票收益率呈現(xiàn)出負(fù)向顯著關(guān)系，實(shí)際數(shù)據(jù)每超出預(yù)期數(shù)據(jù)1%會(huì)使得股票收益率下降138%。工業(yè)增加值（IND）與股票收益率呈現(xiàn)出正向顯著關(guān)系，實(shí)際數(shù)據(jù)每超出預(yù)期數(shù)據(jù)1%，會(huì)使得日度股票收益率增加022%。

綜合表3和表4的結(jié)果來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)于上海A股市場(chǎng)和深圳A股市場(chǎng)影響的方向和程度是一致的。在上海和深圳這兩個(gè)主板市場(chǎng)中，市場(chǎng)會(huì)對(duì)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期變化做出顯著反應(yīng)。其中，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）與股票收益率負(fù)向相關(guān)而工業(yè)增加值（IND）與股票收益率正向相關(guān)。從沖擊造成的影響程度來(lái)看，兩個(gè)市場(chǎng)差距也不大。而對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（COS）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國(guó)際貿(mào)易出口額（Export）的超預(yù)期沖擊，無(wú)論上海還是深圳，市場(chǎng)都沒(méi)有顯著的反映。

4創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

表5報(bào)告了宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)收益率影響。

表5的結(jié)構(gòu)與表3和表4相同，從第（1）列至第（5）列我們依次加入了不同的控制變量。然而，結(jié)果與表3和表4完全不同。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，九個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期沖擊對(duì)股票收益率都沒(méi)有顯著的影響。而且，即使不考慮估計(jì)的統(tǒng)計(jì)顯著性，相比于上海和深圳主板市場(chǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票收益率影響的系數(shù)也小了很多。在相關(guān)的控制變量中，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也表現(xiàn)出顯著的周內(nèi)效應(yīng)，相比于星期三，交易日為星期二和星期四的日度收益率顯著為負(fù)。

從表5的結(jié)果中我們可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)收益率沒(méi)有顯著的影響。換句話(huà)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股價(jià)的走勢(shì)并不是宏觀經(jīng)濟(jì)的反映。這在一定程度上是由于創(chuàng)業(yè)板本身的特性所決定的，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)往往比主板市場(chǎng)具有更強(qiáng)的投機(jī)性。由于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)始的時(shí)間還不長(zhǎng)，目前學(xué)術(shù)上對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的研究還不多。但關(guān)于海外市場(chǎng)的研究也發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格會(huì)受到投機(jī)行為的明顯影響，例如，李云鶴和李湛（2009）基于美國(guó)數(shù)據(jù)的研究認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)上存在很明顯的羊群效應(yīng)行為（Herding Behavior），從而助推了資產(chǎn)的價(jià)格泡沫。

五、結(jié)語(yǔ)

宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的關(guān)系具有很強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。在理論層面上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)是金融學(xué)的核心議題之一，通過(guò)投資組合可以消除資產(chǎn)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)法消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)變量是影響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最重要因素。在實(shí)踐層面上，從宏觀經(jīng)濟(jì)變量的角度去認(rèn)識(shí)股票市場(chǎng)的整體收益率可以提高投資的績(jī)效。

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在上海A股市場(chǎng)和深圳A股市場(chǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期沖擊會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的收益率產(chǎn)生顯著影響。具體而言，工業(yè)增加值的超預(yù)期沖擊會(huì)對(duì)市場(chǎng)收益率產(chǎn)生顯著的正向影響，而生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)的超預(yù)期沖擊會(huì)對(duì)收益率有顯著的負(fù)向影響。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，所有宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期沖擊對(duì)收益率均沒(méi)有顯著影響。

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第5篇

關(guān)鍵詞：典型相關(guān)分析；股票；宏觀經(jīng)濟(jì)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）009-0-02

引言

股票對(duì)我們來(lái)說(shuō)并不陌生，它對(duì)于普通民眾來(lái)說(shuō)只是一種投資工具。事實(shí)上，股票并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，它被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)為是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而這一論斷也被西方國(guó)家的實(shí)例所證實(shí)。近些年來(lái)，關(guān)于中國(guó)股市的研究不斷興起，眾多學(xué)者認(rèn)為中國(guó)股市不是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這不僅僅是對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)透明度，也是對(duì)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)體制的懷疑。基于此，本文決定選題“股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，親自實(shí)驗(yàn)，得出自己的結(jié)論。

一、股票是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表

1.觀點(diǎn)的提出

股市的波動(dòng)是投資者經(jīng)濟(jì)行為的表現(xiàn)，可以說(shuō)股市運(yùn)行本質(zhì)也是經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的傳遞，經(jīng)濟(jì)周期就是股市的能量。股市波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)密不可分，股市的價(jià)格曲線(xiàn)某種程度上是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的表現(xiàn)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，股市就會(huì)產(chǎn)生劇烈的上漲，而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下滑又會(huì)導(dǎo)致股市大幅度下跌。如果宏觀經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯的變化，股市則顯得相對(duì)平靜。關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的變化對(duì)于股市投資最為重要，羅杰?沃德?巴布森（RogerWardBabson）最先注意到了這個(gè)規(guī)律。

巴布森第一個(gè)提出了股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表理論――巴布森晴雨表。他認(rèn)為：“緩慢下滑的市場(chǎng)通常意味著，最優(yōu)秀的投機(jī)者們認(rèn)為整體的商業(yè)狀況將會(huì)在不久的將來(lái)出現(xiàn)一個(gè)蕭條時(shí)期；而緩慢上升的市場(chǎng)通常意味著一個(gè)繁榮時(shí)期，除非這種上升或下降是人為的，由操縱行為造成的。實(shí)際上，如果沒(méi)有操縱行為，商人們幾乎可以把股票市場(chǎng)視為一個(gè)晴雨表，讓這個(gè)大市場(chǎng)中的經(jīng)營(yíng)者們花費(fèi)力氣收集決定基本狀況所需的資料，他們自己坐享其成。然而不幸的是，研究股票市場(chǎng)本身并不能把人為的運(yùn)動(dòng)和自然的運(yùn)動(dòng)區(qū)別開(kāi)來(lái)，因此盡管銀行家和商人們可以把股票市場(chǎng)視為一種晴雨表，他們?nèi)匀粦?yīng)該對(duì)其有限的重要性有個(gè)公正的評(píng)價(jià)。”[1]

2.西方經(jīng)濟(jì)的論證

1907年，巴布森比較了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場(chǎng)價(jià)格變化的規(guī)律，開(kāi)始利用他提出的“巴布森圖表”預(yù)測(cè)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)分析。根據(jù)巴布森先生的預(yù)測(cè)，1907年將會(huì)是熊市的結(jié)束和新一輪牛市的開(kāi)端，而此時(shí)的熊市已經(jīng)形成并持續(xù)了11個(gè)月，直到當(dāng)年12月份才結(jié)束。他隨后得出結(jié)論：牛市區(qū)域直到1908年7月末才在市場(chǎng)中表現(xiàn)出來(lái)。這次牛市產(chǎn)生于1907年12月，在1909年8月達(dá)到頂峰。根據(jù)資料記載，1929年的大崩盤(pán)也充分的驗(yàn)證了巴布森的理論，在經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯問(wèn)題的情況下，股市率先預(yù)測(cè)了經(jīng)濟(jì)的急劇衰落。查詢(xún)美國(guó)40年代到近代股票價(jià)格與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)系，根據(jù)美國(guó)戰(zhàn)后股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的時(shí)間差異可以發(fā)現(xiàn)，股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)存在時(shí)間差異，股市波段高點(diǎn)比經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張頂峰提前2-6個(gè)月。

這一現(xiàn)象說(shuō)明了股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，起碼在市場(chǎng)化程度很高的美等國(guó)家，股市大致可以作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“晴雨表”。股票指數(shù)很多時(shí)候是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，時(shí)間上的差異并不能掩蓋兩者整體運(yùn)行的一致性。

二、中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)的初步判斷

不管是從歷史原因還是中國(guó)數(shù)據(jù)透明度角度來(lái)講，很多學(xué)者都提出“在中國(guó)，股市不是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。將90年代以來(lái)我國(guó)GDP增長(zhǎng)波動(dòng)曲線(xiàn)和上證指數(shù)運(yùn)行圖疊加，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)多數(shù)情況下是在政府調(diào)控政策下總供給與總需求平衡的結(jié)果，而被引進(jìn)的資本主義市場(chǎng)工具股票市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中有它自身的軌跡，其間并沒(méi)有完全反映宏觀經(jīng)濟(jì)變化的狀況，有時(shí)甚至與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相背離。雖然相比西方上百年的歷史而言，二十年的歷史很短暫，但股市相對(duì)于較平穩(wěn)的GDP，波動(dòng)幅度非常大，而且很多時(shí)候趨勢(shì)難以琢磨。所以中國(guó)股市能不能很好的體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，是不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，有待于數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

三、基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

1.研究方法

為了進(jìn)一步驗(yàn)證中國(guó)股票與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，本文決定采用典型性分析的方法。典型性相關(guān)的基本原理：找到兩組變量線(xiàn)性組合的系數(shù)使得這兩個(gè)由線(xiàn)性組合生成的變量之間的相關(guān)系數(shù)最大。

2.樣本描述

為了研究中國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，選取人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路運(yùn)貨量作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)；選取上證指數(shù)、深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量、上證市盈率作為反映中國(guó)股市的指標(biāo)。樣本數(shù)據(jù)為中國(guó)加入WTO后，2001年-2011年上述指標(biāo)的季度數(shù)據(jù)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選擇中，人均GDP能直觀反映經(jīng)濟(jì)情況，而發(fā)電量、銀行貸款、鐵路運(yùn)貨量的選擇則參考《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》政經(jīng)雜志在2010年推出的用于評(píng)估中國(guó)GDP增長(zhǎng)的指標(biāo)：耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量，并根據(jù)已有的、可查找的數(shù)據(jù)進(jìn)行選取。發(fā)電量、銀行貸款、鐵路運(yùn)貨量與其他反應(yīng)GDP的官方數(shù)據(jù)相比，人為因素少，真實(shí)性高。針對(duì)股票指標(biāo)，選擇已有的、可查找的主要指標(biāo)進(jìn)行反映。樣本選擇在2001年-2011年的原因是，中國(guó)2001年加入WTO，相關(guān)制度法規(guī)與國(guó)際接軌，經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際化，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革也走向正規(guī)，這11年的數(shù)據(jù)能較準(zhǔn)確的反應(yīng)我國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。

3.中國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)證研究

（1）同期比較

首先，將人均GDP與上證指數(shù)、深成指數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后的數(shù)據(jù)通過(guò)折線(xiàn)圖（圖2）反映如下：

從圖2可以看出，上證指數(shù)與深成指數(shù)的變化趨勢(shì)大體相同，人均GDP與這兩個(gè)指標(biāo)的變化在大部分時(shí)間段上相反，而仍有部分時(shí)間段上同趨勢(shì)變化。因此，中國(guó)股市變化可能起到預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。假設(shè)股票市場(chǎng)是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，單純從圖2不能看出股市指標(biāo)會(huì)提前幾個(gè)季度反應(yīng)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化，但可以肯定的是，股市的這種預(yù)測(cè)會(huì)在一年之內(nèi)，因此將分別對(duì)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)沒(méi)有時(shí)間偏移、偏離一個(gè)季度、偏離兩個(gè)季度、偏離三個(gè)季度、偏離四個(gè)季度進(jìn)行典型相關(guān)分析，驗(yàn)證股票市場(chǎng)是否是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

股市與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)時(shí)間偏移的典型相關(guān)分析，得出結(jié)果sig

V1反應(yīng)人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量的情況，與這些指標(biāo)都是負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性很強(qiáng)。

W1反應(yīng)了深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量的情況，與這些指標(biāo)都是負(fù)相關(guān)關(guān)系。其中，與成交量的相關(guān)性較強(qiáng)，與深成指數(shù)的相關(guān)性較弱。

由于V1與W1有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以在無(wú)時(shí)間偏差時(shí)，人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量與深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量有關(guān)。

（2）時(shí)間偏移一個(gè)季度比較

股市與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏移一個(gè)季度的典型相關(guān)分析，得到sig

V1反應(yīng)了人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量的情況的情況，與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性很強(qiáng)。

W1反應(yīng)了深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量的情況，并與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系。其中，W1與成交量的相關(guān)性較強(qiáng)，而與深成指數(shù)的相關(guān)性較弱。由于V1與W1有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以在有一個(gè)季度的時(shí)間偏差時(shí)，人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量與深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量有關(guān)。

（3）時(shí)間偏移兩個(gè)季度比較

股市與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏移兩個(gè)季度的典型相關(guān)分析，得到sig

V1反應(yīng)了人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量的情況的情況，與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性很強(qiáng)。

W1反應(yīng)了深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量的情r，并與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系。其中，W1與成交量的相關(guān)性較強(qiáng)，而與深成指數(shù)的相關(guān)性較弱。

由于V1與W1有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以在有一個(gè)季度的時(shí)間偏差時(shí)，人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量與深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量有關(guān)。

（4）時(shí)間偏移三個(gè)季度比較

股市與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏移三個(gè)季度的典型相關(guān)分析，得到sig

V1反應(yīng)了人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量的情況的情況，與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系。其中V1與人均GDP、銀行貸款的相關(guān)性很強(qiáng)，與發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量的相關(guān)性稍弱。

W1可以反應(yīng)深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量、上證市盈率的情況，并與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系。其中，W1與成交量的相關(guān)性較強(qiáng)，而與深成指數(shù)、上證市盈率的相關(guān)性較弱。

由于V1與W1有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以在有一個(gè)季度的時(shí)間偏差時(shí)，人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量與深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量、上證市盈率有關(guān)。

（5）時(shí)間偏移四個(gè)季度比較

股市與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏移四個(gè)季度的典型相關(guān)分析，得到sig

V1反應(yīng)了人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量的情況，與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性很強(qiáng)。

W1反應(yīng)了深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量的情況，并與這些指標(biāo)都是正相關(guān)關(guān)系。其中，W1與深成成交量的相關(guān)性較強(qiáng)，而與上證成交量、深成指數(shù)的相關(guān)性較弱。

由于V1與W1有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以在有一個(gè)季度的時(shí)間偏差時(shí)，人均GDP、發(fā)電量、銀行貸款、鐵路貨運(yùn)量與深成指數(shù)、上證成交量、深成成交量有關(guān)。

四、結(jié)語(yǔ)

將上述結(jié)果整理如下：

通過(guò)表中數(shù)據(jù)的比較，發(fā)現(xiàn)，偏移兩個(gè)季度時(shí)，兩組變量的貢獻(xiàn)率最大，典型相關(guān)性強(qiáng)，并且典型變量與原始變量相關(guān)系數(shù)的數(shù)值相對(duì)較大，即相關(guān)性較強(qiáng)。值得一提的是，在偏移三個(gè)季度時(shí)，W1與上證市盈率與其他幾組相比，相關(guān)性較強(qiáng)。因此可以得出結(jié)論：

股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，在某種程度上可以預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股票變化趨勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)的時(shí)間差基本為兩個(gè)季度，而且，提前三個(gè)季度時(shí)，上證市盈率開(kāi)始出現(xiàn)變化的苗頭，可以作為簡(jiǎn)單的參考，但上述研究由于數(shù)據(jù)量、數(shù)據(jù)范圍小，數(shù)據(jù)可靠性有待考證等多方原因，因此，這一結(jié)論有待進(jìn)一步驗(yàn)證。總之，股票市場(chǎng)基本可以作為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅杰?沃德?巴布森.用于致富的商業(yè)睛雨表.

[2]1982年世界發(fā)展報(bào)告.

第6篇

【關(guān)鍵詞】資本外逃；經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；向量自回歸；脈沖響應(yīng)

一、數(shù)據(jù)選擇

（1）資本外逃數(shù)據(jù)。本文采用被廣泛運(yùn)用的世界銀行（World Bank）提出的間接測(cè)算方法，計(jì)算公式為：CF=FDI+TB+=Debt-=FR，其中CF表示資本外逃數(shù)額，F(xiàn)DI為凈國(guó)外直接投資，TB為貿(mào)易盈余，=Debt表示外債增長(zhǎng)額，=FR表示外匯儲(chǔ)備的增量。資本外逃被定義為資本的來(lái)源與運(yùn)用之差。本文在考慮數(shù)據(jù)可得性的基礎(chǔ)上采用季度數(shù)據(jù)。（2）經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定需要一系列指標(biāo)來(lái)進(jìn)行刻畫(huà)，考慮到數(shù)據(jù)的代表性與可得性，選擇季度貨幣供應(yīng)量（m2）增長(zhǎng)率、直接標(biāo)價(jià)法下人民幣匯率變動(dòng)率（ex）、上證綜指變動(dòng)率（sz）以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）的波動(dòng)率分別代表貨幣政策、匯率政策、資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)情況，所有季度數(shù)據(jù)均已經(jīng)過(guò)X-12方法進(jìn)行了調(diào)整。本文采用SPSS17.0進(jìn)行主成分分析法（Principal components analysis，PCA）合成用以代表經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的指標(biāo)，雖然原始數(shù)據(jù)不存在量綱差異，但數(shù)量級(jí)存在較大異同，應(yīng)先將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，分析結(jié)果（如表1所示）。

表1主成分分析結(jié)果

根據(jù)表1主成分分析結(jié)果可知，第一、二主成分的累積貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到75.896％。因此本例提取第一、二主成分來(lái)刻畫(huà)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)，即如（1）、（2）所示：

以方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加總可以得到總的主成分得分，如（3）所示。

至此，通過(guò)主成分分析從一系列指標(biāo)中提取了總的主成分PC來(lái)代表宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)。下文將對(duì)資本外逃數(shù)額與PC定量分析。

二、定量分析

為了定量分析我國(guó)資本外逃對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)的沖擊，采用非限制性向量自回歸模型（unrestricted vector autoregression，VAR）來(lái)進(jìn)行分析。其基本形式如（4）所示：

其中yt是內(nèi)生變量的列向量，A是待估計(jì)的系數(shù)矩陣，et是誤差向量。

（1）ADF檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性，對(duì)資本外逃數(shù)額CF，PC進(jìn)ADF檢驗(yàn)，判斷其平穩(wěn)性。結(jié)果如表2所示，可知CF、PC均是平穩(wěn)序列。

表2ADF檢驗(yàn)結(jié)果

（2）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)上是檢驗(yàn)一個(gè)變量是否受到其他變量的滯后影響，若受到影響，則它們之間存在Granger因果關(guān)系。選擇滯后期p=6進(jìn)行的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

由結(jié)論可知，PC能夠Granger引起CF的變動(dòng)。即宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)資本外逃具有滯后影響。

（3）VAR模型的設(shè)定及估計(jì)。通常為了估計(jì)VAR模型，必須合理設(shè)定其滯后期。這里采用AIC和SC信息準(zhǔn)則，結(jié)果如表3所示。AIC準(zhǔn)則支持選擇滯后期p=1；SC準(zhǔn)則支持選擇滯后期p=1。因此建立滯后期為1的VAR模型。

表4 VAR滯后期選擇

（4）脈沖響應(yīng)函數(shù)。在做脈沖響應(yīng)分析之前，應(yīng)當(dāng)先判定所構(gòu)建的VAR系統(tǒng)的穩(wěn)定性。如圖1所示，所有根的倒數(shù)值均在單位圓內(nèi)，因此該VAR系統(tǒng)是穩(wěn)定的。脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫(huà)了在誤差項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對(duì)內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來(lái)值所帶來(lái)的影響。如圖1表示的是資本外逃波動(dòng)時(shí)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響。當(dāng)在本期給CF一個(gè)正的沖擊后，會(huì)在當(dāng)季引起PC負(fù)向達(dá)到最大值，此后直至第八季影響消失。這表明資本外逃數(shù)額會(huì)即時(shí)沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)，造成較長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)面影響。圖3表示給PC本期一個(gè)正的沖擊后，對(duì)資本外逃的影響。它會(huì)在當(dāng)季引起熱錢(qián)流入，在第二季左右引起資本外逃，并直到第十季資本外逃數(shù)額趨于零，表明宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)發(fā)生波動(dòng)時(shí)對(duì)資本外逃的影響消失。

圖3 CF對(duì)PC一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)

（5）方差分解。方差分解通過(guò)分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化（通常用方差來(lái)衡量）的貢獻(xiàn)度，以評(píng)價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的相對(duì)沖擊的重要性。如圖4、5所示，PC的沖擊對(duì)CF變動(dòng)的貢獻(xiàn)度在25％左右，并且是隨著時(shí)間推移逐漸穩(wěn)定的；而CF的沖擊對(duì)PC的變動(dòng)的貢獻(xiàn)度低了許多。表明資本外逃對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)貢獻(xiàn)率較小。

圖5 CF沖擊對(duì)PC的貢獻(xiàn)度

三、結(jié)論與建議

根據(jù)現(xiàn)階段資本外逃與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)之間的關(guān)系，結(jié)合未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。首先，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)的持續(xù)。保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)絕非維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式一成不變。而應(yīng)當(dāng)在資本與金融賬戶(hù)尚存在管制的階段盡快完成我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，即變依靠投資拉動(dòng)模式為依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，變依靠簡(jiǎn)單外貿(mào)為依靠自主創(chuàng)新增長(zhǎng)模式；其次，加大對(duì)資本外逃數(shù)額的監(jiān)控。人民幣自由可兌換最終將實(shí)現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)盡早建立健全對(duì)資本外逃的監(jiān)控，以利于評(píng)估資本外逃可能帶來(lái)的危害，預(yù)防其沖擊，保證宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

第7篇

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理分析

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主要包括了基礎(chǔ)性理論知識(shí)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及相配套的模型建立，而這些方面的內(nèi)容都是為了國(guó)家能制定出良好的經(jīng)濟(jì)政策做指導(dǎo)的，因此本文分析宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理將從三個(gè)方面展開(kāi)。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)主要衡量指標(biāo)分析

要想了解宏觀經(jīng)濟(jì)，就需要知道哪些指標(biāo)是可以衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的。首先是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，這個(gè)指標(biāo)被全球很多國(guó)家所采用，主要是由于他反映的是一個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)力水平，可以衡量一個(gè)國(guó)家的國(guó)力。在計(jì)算國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值時(shí)需要核算消費(fèi)總數(shù)、個(gè)人投資額度、政府的支出額以及國(guó)家的凈出口額四個(gè)方面，并將這四個(gè)方面相加，得出的結(jié)果，其結(jié)果如果為正數(shù)，表示目前國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況是處于發(fā)展的，這個(gè)方面包括人們的收入、消費(fèi)能力都在增加，如果為負(fù)數(shù)，則表示目前的經(jīng)濟(jì)狀況不太理想，由此國(guó)家需要采用相關(guān)政策來(lái)加強(qiáng)重視。其次消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，通過(guò)這個(gè)指數(shù)可以了解到一個(gè)國(guó)家各個(gè)不同地區(qū)的價(jià)格情況，物價(jià)水平的高低影響人們的購(gòu)買(mǎi)能力，購(gòu)買(mǎi)能力的大小又影響了商品的生產(chǎn)商、經(jīng)銷(xiāo)商以及投資者的利益，因此國(guó)家需要了解這一指標(biāo)的數(shù)據(jù)，為制定相關(guān)政策提供一定的參考價(jià)值。最后是失業(yè)率，失業(yè)率與物價(jià)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是存在一定關(guān)聯(lián)的，如果一個(gè)國(guó)家的失業(yè)率較高，則意味著通貨膨脹率低，從而說(shuō)明了物價(jià)水平低，反之，如果失業(yè)率高，則表示經(jīng)濟(jì)不景氣。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)的主要分析方法

（1）通過(guò)數(shù)據(jù)收集并統(tǒng)計(jì)的方法進(jìn)行分析。一般而言是收集衡量指標(biāo)的數(shù)據(jù)，在收集和統(tǒng)計(jì)完數(shù)據(jù)后可以采取三種方式進(jìn)行分析，一是以物價(jià)水平的變化為依據(jù)，進(jìn)行前后數(shù)據(jù)結(jié)果的年度、季度和月度對(duì)比；二是通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快慢來(lái)進(jìn)行年度、季度以及月度的分析；三是各個(gè)因素的權(quán)重進(jìn)行對(duì)比，看哪個(gè)因子能占據(jù)影響數(shù)據(jù)結(jié)果的重要比例，從而研究數(shù)據(jù)結(jié)果的結(jié)構(gòu)變化。（2）通過(guò)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的方式進(jìn)行分析。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)一般是在理論基礎(chǔ)上，依靠眾多專(zhuān)家的討論和調(diào)查進(jìn)行預(yù)測(cè)；通過(guò)數(shù)據(jù)收集進(jìn)行先后時(shí)間對(duì)比分析，并剔除其中的客觀因素，從而能減少一定的誤差；另外就是采取建立模型的方式進(jìn)行預(yù)測(cè)，這種方式進(jìn)行預(yù)測(cè)的結(jié)果較為客觀和準(zhǔn)確。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)的主要宏觀政策分析

國(guó)家根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要衡量指標(biāo)，收集相關(guān)數(shù)據(jù)后進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，最后根據(jù)結(jié)果來(lái)制定改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的政策，其主要是依靠貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)家的需求和供給。國(guó)家的財(cái)政政策是通過(guò)增加或是減少購(gòu)買(mǎi)和支出能力，調(diào)整個(gè)人、企業(yè)或個(gè)體等方面的納稅比例來(lái)制定財(cái)政政策，調(diào)整政策狀況。比如當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，沒(méi)有足夠的能力進(jìn)行支付，政府就要出面購(gòu)買(mǎi)，反之，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快速的時(shí)候，政府就要減少購(gòu)買(mǎi)力度。對(duì)于支付能力同樣是在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，通過(guò)對(duì)喪失勞動(dòng)能力或是退伍軍人發(fā)放補(bǔ)助，或是對(duì)特定的農(nóng)產(chǎn)品給予一定的補(bǔ)助，來(lái)增加政府的支出，反之則減少補(bǔ)助比例或是延長(zhǎng)補(bǔ)助時(shí)間。貨幣政策是為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)的，通過(guò)調(diào)節(jié)利率、發(fā)行貨幣的總量等措施來(lái)進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，比如出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象時(shí)，可以采用制定貨幣的發(fā)行量來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的需求和供給，當(dāng)需求不足時(shí)就可以增加貨幣的發(fā)行量來(lái)平衡經(jīng)濟(jì)。由于貨幣政策中含有更改利率的部分，因此也能通過(guò)利率來(lái)保證物價(jià)的穩(wěn)定。此外還能吸引人們合理地將多余的資金用來(lái)投資或是儲(chǔ)蓄，從而使資源得到合理的配置。

結(jié)語(yǔ)

研究宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理是很有必要的，因?yàn)樗粌H可以為國(guó)家制定相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策提供理論基礎(chǔ)，而且也能對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行預(yù)測(cè)。本文對(duì)其原理的研究，以期能為國(guó)家制定良好地經(jīng)濟(jì)政策提供一定的指導(dǎo)性。

本文作者：李迪 單位：貴州大學(xué)人民武裝學(xué)院

第8篇

關(guān)鍵詞：均等性轉(zhuǎn)移支付；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；地方財(cái)政

中圖分類(lèi)號(hào)：F8104 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2016）01007206

一、引 言

分稅制改革以來(lái)，中央政府的均等性轉(zhuǎn)移支付已成為地方政府的重要收入來(lái)源，一方面，均等性轉(zhuǎn)移支付促進(jìn)了地區(qū)之間的財(cái)力均等化；另一方面，均等性轉(zhuǎn)移支付也是中央政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要政策工具。現(xiàn)有的研究成果較好地考察了均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。馬拴友和于紅霞[1]分析了1994 年財(cái)稅體制改革以后轉(zhuǎn)移支付與地區(qū)經(jīng)濟(jì)收斂的關(guān)系， 發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)移支付總體上沒(méi)有達(dá)到縮小地區(qū)差距的效果。尹恒等[2]的研究發(fā)現(xiàn)，上級(jí)財(cái)政均等性轉(zhuǎn)移支付不但沒(méi)有起到均等縣級(jí)財(cái)力的作用，反而拉大了財(cái)力差異，特別是在分稅制改革后，轉(zhuǎn)移支付造成了近一半的縣級(jí)財(cái)力差異。Huang 和Chen[3]的研究也發(fā)現(xiàn)，中央轉(zhuǎn)移支付并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)地區(qū)之間的財(cái)力均等化。郭慶旺和賈俊雪[4]認(rèn)為，中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付有助于中國(guó)省級(jí)公共醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的均等化，但抑制了其發(fā)展；促進(jìn)了公共交通基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)發(fā)展，但加劇了省級(jí)差異；對(duì)公共基礎(chǔ)教育服務(wù)則不具有顯著影響。李永友和沈玉平[5]的研究表明，地方財(cái)政收支決策對(duì)大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付的反應(yīng)存在明顯差異，支出決策反應(yīng)顯著高于收入決策；地方財(cái)政支出決策對(duì)大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付的周期變化反應(yīng)并不對(duì)稱(chēng)，支出決策對(duì)轉(zhuǎn)移支付增加的反應(yīng)要弱于對(duì)轉(zhuǎn)移支付減少的反應(yīng)。范子英和張軍[6-7]的研究發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)移支付比重每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將使得地方經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率降低003個(gè)百分點(diǎn)， 這種無(wú)效率的水平在西部地區(qū)更是達(dá)到037個(gè)百分點(diǎn)。付文林[8]的研究發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)移支付影響了地方政府征稅的積極性，也導(dǎo)致了欠發(fā)達(dá)地區(qū)財(cái)政支出偏向行政性支出。范子英和張軍[6]利用1995―2005 年中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)移支付能夠顯著促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整合，且三大轉(zhuǎn)移支付中的專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付的作用最顯著，而財(cái)力性轉(zhuǎn)移支付和稅收返還的作用并不明顯。另外，解堊[9]考察了轉(zhuǎn)移支付對(duì)公共品均等化的影響，研究發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)移支付對(duì)各地城鄉(xiāng)公共品差距的縮小作用不大。付文林和沈坤榮[10]考察了轉(zhuǎn)移支付對(duì)地方不同類(lèi)型財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的影響，研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)目前的轉(zhuǎn)移支付制度不僅會(huì)帶來(lái)粘蠅紙效應(yīng)，而且會(huì)產(chǎn)生可替換效應(yīng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)帶來(lái)社會(huì)福利損失，如何減少宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是政策制定者和學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問(wèn)題。當(dāng)前，均等性轉(zhuǎn)移支付已成為地方政府的重要收入來(lái)源，其又會(huì)通過(guò)影響地方政府行為直接或間接地影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。例如，中央政府均等性轉(zhuǎn)移支付越多，地方政府財(cái)力越充足，地方政府越有可能實(shí)施積極的財(cái)政政策，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、教育支出等以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生影響。再如，中央政府均等性轉(zhuǎn)移支付越多，地方政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)稅費(fèi)的依賴(lài)程度越低，這會(huì)影響地方政府征稅的積極性，從而影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。需要說(shuō)明的是，已有研究主要考察技術(shù)沖擊、金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、財(cái)政分權(quán)和預(yù)期等對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，據(jù)筆者所知，尚沒(méi)有文獻(xiàn)考察均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，為此，本文擬補(bǔ)充和完善這方面的工作。

本文運(yùn)用1995―2012年中國(guó)31個(gè)省份的數(shù)據(jù)，通過(guò)面板數(shù)據(jù)模型考察均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，研究發(fā)現(xiàn)，均等性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模越大，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越小，且這一結(jié)論是穩(wěn)健的。這可能是因?yàn)椋瑹o(wú)論是出于政績(jī)考慮，還是處于改善轄區(qū)內(nèi)居民的福利考慮，地方政府有激勵(lì)維持轄區(qū)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。均等性轉(zhuǎn)移支付放松了地方政府的預(yù)算約束，使地方政府維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的能力增強(qiáng)，從而有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。考慮到中國(guó)東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差別較大，對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度也差別較大，本文以東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)為樣本，分別考察了均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，研究發(fā)現(xiàn)，在東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)，均等性轉(zhuǎn)移支付都有利于減少宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。考慮到2002年所得稅分享制度改革之前，中國(guó)均等性轉(zhuǎn)移支付以稅收返還為主，2002年之后稅收返還減少，而主要以專(zhuān)項(xiàng)均等性轉(zhuǎn)移支付和一般性均等性轉(zhuǎn)移支付為主，本文分別以1995―2002年和2003―2012年為兩個(gè)時(shí)間段做以考察，研究發(fā)現(xiàn)，在這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)均等性轉(zhuǎn)移支付都有利于減少宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

二、中國(guó)均等性轉(zhuǎn)移支付特征事實(shí)

根據(jù)《中國(guó)財(cái)政年鑒》公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)均等性轉(zhuǎn)移支付的總額逐年增加，從1995年的025億元增加到2012年的454億元；均等性轉(zhuǎn)移支付占中央財(cái)政支出的比重從1995年的5595%下降到2000年的4580%，而后又上升到2012年的7074%，即中央政府財(cái)政支出中70%以上都是對(duì)地方政府的均等性轉(zhuǎn)移支付。均等性轉(zhuǎn)移支付占地方財(cái)政收入的比重一直保持在40%以上（某些年份甚至超過(guò)50%）說(shuō)明均等性轉(zhuǎn)移支付是地方政府的重要收入來(lái)源。

均等性轉(zhuǎn)移支付主要包括稅收返還、一般性轉(zhuǎn)移支付和專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付。稅收返還是1994年分稅制財(cái)政管理體制改革和2002年所得稅收入分享改革時(shí)，為保護(hù)地方既得利益，將原屬于地方政府的收入劃為中央固定收入或共享收入后，給予地方政府的補(bǔ)償。一般性轉(zhuǎn)移支付是指為彌補(bǔ)財(cái)政實(shí)力薄弱地區(qū)的財(cái)力缺口，均衡地區(qū)間財(cái)力差距，實(shí)現(xiàn)地區(qū)間基本公共服務(wù)能力的均等化，中央財(cái)政安排給地方財(cái)政的補(bǔ)助支出，由地方政府統(tǒng)籌安排。目前，一般性轉(zhuǎn)移支付包括均衡性轉(zhuǎn)移支付和民族地區(qū)轉(zhuǎn)移支付等。專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付是指中央財(cái)政為實(shí)現(xiàn)特定的宏觀政策及事業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，以及對(duì)委托地方政府的一些事務(wù)或?qū)χ醒氲胤焦餐袚?dān)事務(wù)進(jìn)行補(bǔ)償而設(shè)立的補(bǔ)助資金，需按規(guī)定用途使用。專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付重點(diǎn)用于教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障、支農(nóng)等公共服務(wù)領(lǐng)域。本文分別用稅收返還、一般性轉(zhuǎn)移支付和專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付占均等性轉(zhuǎn)移支付總額的比重表示均等性轉(zhuǎn)移支付結(jié)構(gòu)。根據(jù)《中國(guó)財(cái)政年鑒》公布的數(shù)據(jù)，一般性轉(zhuǎn)移支付占均等性轉(zhuǎn)移支付的比重從1995年的115%增加到2012年的4720%；專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付占轉(zhuǎn)移支付的比重從1995年的1480%增加到2012年的4150%；稅收返還占均等性轉(zhuǎn)移支付的比重從1995年的7370%下降到2012年的1130%，即中國(guó)均等性轉(zhuǎn)移支付結(jié)構(gòu)已經(jīng)由稅收返還為主向一般性轉(zhuǎn)移支付和專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付為主調(diào)整。

表1給出了2012年中國(guó)31個(gè)省份的均等性轉(zhuǎn)移支付總額、人均均等性轉(zhuǎn)移支付值以及均等性轉(zhuǎn)移支付占地方財(cái)政支出的比重。從表1中可以看出，四川和河南獲得的均等性轉(zhuǎn)移支付最多，分別為2 91562億元和2 82417億元；天津、上海和北京獲得的均等性轉(zhuǎn)移支付最少，分別為36978億元、43065億元和51231億元。總體而言，西部地區(qū)省份人均均等性轉(zhuǎn)移支付值和均等性轉(zhuǎn)移支付占財(cái)政支出的比重高，而東部沿海地區(qū)省份的人均均等性轉(zhuǎn)移支付值以及均等性轉(zhuǎn)移支付占財(cái)政支出的比重較低。例如，人均均等性轉(zhuǎn)移支付值最高的3個(gè)省份是、青海和寧夏，分別為26 13907元、14 64330元和8 32167元；人均均等性轉(zhuǎn)移支付最低的3個(gè)省份是廣東、江蘇和浙江，分別為1 15481元、1 43931元和1 51309元。均等性轉(zhuǎn)移支付占財(cái)政支出比重最高的3個(gè)省份是、甘肅和青海，分別是8882%、7304%和7241%；均等性轉(zhuǎn)移支付占財(cái)政支出比重最低的3個(gè)省份是上海、北京和江蘇，分別是1029%、1390%和1622%。通過(guò)上述數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)不同地區(qū)對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度差別較大，中西部地區(qū)財(cái)政支出主要依賴(lài)于均等性轉(zhuǎn)移支付，而東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度較低。

中國(guó)不同省份對(duì)中央均等性轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)程度的變化趨勢(shì)也差別較大。本文用各省份2012年均等性轉(zhuǎn)移支付占地方財(cái)政支出的比重減去1995年均等性轉(zhuǎn)移支付占地方財(cái)政支出的比重，衡量從1995―2012年地方政府對(duì)中央政府均等性轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)程度的變化趨勢(shì)。我們發(fā)現(xiàn)，11個(gè)省份對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度在下降，20個(gè)省份對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度在增加。對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)程度下降的省份主要集中在東部沿海地區(qū)，其中，北京對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度下降最大，而對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)程度增加的省份幾乎都是中西部省份。

三、模型設(shè)定和指標(biāo)選取

（一）模型設(shè)定

本文通過(guò)構(gòu)建回歸方程考察均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，方程如下：

Volatilityit=α+βTransferit+∑Nj=1γjXjit+εit（1）

其中，Volatilityit表示第i省份第t年的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；Transferit表示第i省份第t年的均等性轉(zhuǎn)移支付；Xit表示對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有影響的其他變量，根據(jù)通常的設(shè)定，這里主要包括政府規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新、金融發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷和開(kāi)放性程度等指標(biāo)；εit表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）指標(biāo)選取

本文關(guān)注的被解釋變量是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。現(xiàn)有研究通常用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，一些學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)差不能有效反映經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，Tang等[11]以標(biāo)準(zhǔn)差衡量經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，選取樣本期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)差別很大，標(biāo)準(zhǔn)差值只能反映整體情況，并不能反映全部樣本期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)路徑的差異，也有研究通過(guò)HP濾波來(lái)計(jì)算經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。本文結(jié)合以上兩種思路，通過(guò)兩種方法來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

本文通過(guò)HP濾波來(lái)估算經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。借鑒干春暉等[12]的方法，通過(guò)如下的方法估計(jì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：

Volatilityit，t+T=∑Tt=1lnyit-lnyit2+λ∑T-1t=2[lnyit+1-lnyit-lnyit-lnyit-1]2（2）

其中，lnyit表示實(shí)際GDP取自然對(duì)數(shù)；lnyit表示潛在產(chǎn)出，即增長(zhǎng)的趨勢(shì)成分；lnyit-lnyit為產(chǎn)出缺口，表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期成分；λ表示趨勢(shì)成分波動(dòng)的懲罰因子，由于是年度數(shù)據(jù)，借鑒Ravn 和Uhlig[13]的研究成果，本文取λ值為100。

借鑒Ramey 和Ramey[14]、周業(yè)安和章泉[15]的思路，本文用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差表示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。將1995―2012年劃分為3個(gè)時(shí)間段：1995―2000年、2001―2006年、2007―2012年，每個(gè)時(shí)段跨度為6年，計(jì)算6年人均GDP增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)誤用以表示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

借鑒付文林和沈坤榮[10]的思路，本文用地方得到的中央補(bǔ)助收入減去地方上解中央支出得到中央對(duì)地方的凈均等性轉(zhuǎn)移支付，再用凈均等性轉(zhuǎn)移支付除以地方財(cái)政支出表示均等性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，這反映了地方政府對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度。該值越大，表明地方政府對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度越高。根據(jù)通常的設(shè)定，用政府支出除以GDP表示政府規(guī)模；用進(jìn)出口總額除以GDP表示開(kāi)放性水平；用每萬(wàn)人的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)表示技術(shù)創(chuàng)新；用第三產(chǎn)業(yè)增加值除以GDP表示產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平；用金融機(jī)構(gòu)貸款余額除以GDP表示金融發(fā)展水平。均等性轉(zhuǎn)移支付數(shù)據(jù)根據(jù)歷年《中國(guó)財(cái)政年鑒》各省份公共財(cái)政預(yù)算收支決算總表中提供的數(shù)據(jù)整理計(jì)算而得；其他數(shù)據(jù)根據(jù)歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》提供的原始數(shù)據(jù)整理計(jì)算而得。基于數(shù)據(jù)的可得性，本文選取的樣本區(qū)間是1995―2012年。

四、經(jīng)驗(yàn)分析與結(jié)果

由于是面板數(shù)據(jù)模型，本文分別通過(guò)固定效應(yīng)方法和隨機(jī)效應(yīng)方法進(jìn)行分析，結(jié)果如表2中的回歸（1）和回歸（2）所示。可以看出，均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)應(yīng)的系數(shù)顯著為負(fù)，這說(shuō)明均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)始終具有負(fù)向影響。可能的原因是，地方政府出于政績(jī)考核或是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的考慮，其有激勵(lì)動(dòng)機(jī)維持轄區(qū)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；均等性轉(zhuǎn)移支付放松了地方政府的預(yù)算約束，使地方政府維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的能力增強(qiáng)，地方政府會(huì)采取一系列措施維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，均等性轉(zhuǎn)移支付使地方政府有充足的財(cái)力，可以實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，減緩經(jīng)濟(jì)下行給社會(huì)帶來(lái)的負(fù)面沖擊，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。為考察均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響是否穩(wěn)健（Robust），本文用經(jīng)濟(jì)

增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差表示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，進(jìn)行穩(wěn)健性

分析，結(jié)果如表2中的回歸（3）和回歸（4）所示。可以看出，均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)應(yīng)的系數(shù)仍顯著為負(fù)，即均等性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越小，這說(shuō)明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

不同省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差別較大，地方政府對(duì)政府均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度也差別較大。Checherita-Westphal和Rother[16]以及Devarajan等[17]的研究都發(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度密切相關(guān)。一個(gè)重要的問(wèn)題是，均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響在不同地區(qū)之間是否差別較大？為此本文區(qū)分了東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)，分別考察均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。其中，東部沿海地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南；中西部地區(qū)包括山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、廣西、重慶、四川、貴州、云南、、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆。如表3的回歸（1）―回歸（4）所示，無(wú)論是東部地區(qū)還是中西部地區(qū)，均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)應(yīng)的系數(shù)均顯著為負(fù)，這說(shuō)明均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有抑制作用。

付文林和沈坤榮[10]的研究表明，在2002 年所得稅分享制度改革之前，以稅收返還為主的轉(zhuǎn)移支付制度傾向于保護(hù)各地區(qū)既得的財(cái)政利益，總體上中央對(duì)地方的均等性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模較為有限，2002年之后隨著一般性均等性轉(zhuǎn)移支付的不斷增加，均等性轉(zhuǎn)移支付在平衡不同地區(qū)之間財(cái)力均衡時(shí)發(fā)揮了重要作用。這里的問(wèn)題是，維護(hù)地方既得利益為主的均等性轉(zhuǎn)移支付和協(xié)調(diào)地區(qū)財(cái)力均衡為主的均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響是否存在差異？本文將樣本區(qū)間劃分為1995―2002年和2003―2012年兩個(gè)時(shí)間段，分別考察兩個(gè)樣本時(shí)間段內(nèi)均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，結(jié)果如表3的回歸（5）―回歸（8）所示。可以看出兩個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)均等性轉(zhuǎn)移支付的系數(shù)都顯著為負(fù)，即均等性轉(zhuǎn)移支付有利于減緩宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。需要說(shuō)明的是，現(xiàn)有的研究大多發(fā)現(xiàn)均等性轉(zhuǎn)移支付沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期設(shè)定的目標(biāo)。例如，馬拴友和于紅霞[1]發(fā)現(xiàn)均等性轉(zhuǎn)移支付不利于地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)收斂，尹恒等[2]發(fā)現(xiàn)均等性轉(zhuǎn)移支付不利于地區(qū)之間的財(cái)力均等化，范子英和張軍[6-7]發(fā)現(xiàn)均等性轉(zhuǎn)移支付并沒(méi)有達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的，而本文的研究發(fā)現(xiàn)均等性轉(zhuǎn)移支付有利于減緩宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，這為均等性轉(zhuǎn)移支付的合理化提供了一個(gè)可能的解釋和依據(jù)。

五、結(jié) 語(yǔ)

分稅制改革后，中央政府和地方政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)發(fā)生了較大的調(diào)整，中央政府通過(guò)對(duì)地方政府均等性轉(zhuǎn)移支付協(xié)調(diào)中央和地方之間事權(quán)和財(cái)權(quán)的不匹配問(wèn)題。中央政府的均等性轉(zhuǎn)移支付已成為地方政府財(cái)政收入的重要組成部分。一方面，均等性轉(zhuǎn)移支付有利于平衡地區(qū)之間的財(cái)力不均衡；另一方面，其也是財(cái)政政策的體現(xiàn)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)有系統(tǒng)性的影響。通過(guò)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，東部沿海地區(qū)省份對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度較低，而中西部省份對(duì)均等性轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)程度較高。本文運(yùn)用1995―2012年中國(guó)31個(gè)省份的數(shù)據(jù)考察了均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，均等性轉(zhuǎn)移支付占財(cái)政支出的比重越高，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越小，這說(shuō)明均等性轉(zhuǎn)移支付有利于平抑宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。可能的原因是，地方政府有激勵(lì)維持轄區(qū)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，均等性轉(zhuǎn)移支付放松了地方政府的預(yù)算約束，使地方政府維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的能力增強(qiáng)，熨平了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。分區(qū)域的回歸結(jié)果表明，無(wú)論是東部沿海地區(qū)還是中西部地區(qū)，均等性轉(zhuǎn)移支付均有利于抑制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。分時(shí)間段的分析表明，1995―2002年的樣本區(qū)間和2003―2012年的樣本區(qū)間，均等性轉(zhuǎn)移支付均有利于減緩宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

本文的政策建議包括如下三個(gè)方面：第一，改變以GDP、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、財(cái)政收入為主的地方政府官員績(jī)效考核體系，加強(qiáng)對(duì)維持轄區(qū)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的考核，使得地方政府有足夠的激勵(lì)和動(dòng)力維持轄區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。第二，增加中央政府對(duì)地方政府的均等性轉(zhuǎn)移支付力度，尤其是對(duì)中西部地區(qū)均等性轉(zhuǎn)移支付的力度，以更好地實(shí)現(xiàn)不同地區(qū)之間的財(cái)力均等化和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，減緩宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。第三，通過(guò)立法、行政等手段，監(jiān)督和約束地方政府，提高均等性轉(zhuǎn)移支付資金使用效率。

本文還存在一些可能的拓展：第一，均等性轉(zhuǎn)移支付包括稅收返還、一般性轉(zhuǎn)移支付和專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付，在數(shù)據(jù)可得的前提下，可以運(yùn)用省級(jí)層面的數(shù)據(jù)考察不同類(lèi)型轉(zhuǎn)移支付對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。第二，本文主要運(yùn)用了靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有持續(xù)性，可以將本文的模型拓展為動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，運(yùn)用系統(tǒng)廣義矩（GMM）方法考察均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。第三，本文主要考察了均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響效果，進(jìn)一步的研究可以通過(guò)考察均等性轉(zhuǎn)移支付對(duì)全要素生產(chǎn)率、投資率、人力資本水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和通貨膨脹率等宏觀指標(biāo)的影響，進(jìn)而探討均等性轉(zhuǎn)移支付影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制。第四，本文主要運(yùn)用中國(guó)數(shù)據(jù)做了實(shí)證分析，進(jìn)一步的研究可以通過(guò)構(gòu)建與中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)相一致的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE），在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的參數(shù)環(huán)境下，數(shù)值模擬轉(zhuǎn)移支付的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

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第9篇

[關(guān)鍵詞]：湖南省季度經(jīng)濟(jì)模型（HQEM） 區(qū)域經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)

一、前言

金融危機(jī)過(guò)后，中國(guó)發(fā)展面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境依舊復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大。過(guò)去一年，中國(guó)通過(guò)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，全力穩(wěn)增長(zhǎng)促改革調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生，保持了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。但同時(shí)也需要清醒認(rèn)識(shí)到面臨的問(wèn)題。一是受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行、市場(chǎng)需求疲軟等影響，固定資產(chǎn)投資、規(guī)模工業(yè)增加值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)嚴(yán)重下滑；二是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程緩慢，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨較大困難；三是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，房地產(chǎn)、地方債務(wù)、金融等方面累積的風(fēng)險(xiǎn)有待化解。在這種形勢(shì)下，有必要根據(jù)不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征，有針對(duì)性地制定并改善宏觀經(jīng)濟(jì)政策，藉此保證各省經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。本文開(kāi)發(fā)了一個(gè)較為完善的、反映湖南省區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征的季度經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型（簡(jiǎn)稱(chēng)HQEM），以便在新形勢(shì)下提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性，并填補(bǔ)在區(qū)域季度經(jīng)濟(jì)模型方面的研究空白。

目前，我國(guó)已成功地開(kāi)發(fā)出一些能實(shí)際應(yīng)用的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，如清華大學(xué)的“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)年度模型CEMT_Ⅰ”，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所課題組的“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)模型CMAFM”等。近年來(lái)，隨著我國(guó)季度數(shù)據(jù)的可以獲得，非結(jié)構(gòu)式的宏觀模型開(kāi)始得到發(fā)展。何新華等（2005）首次嘗試建立了一個(gè)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)季度模型。這是一個(gè)以需求為導(dǎo)向、用于揭示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行長(zhǎng)期規(guī)律與短期波動(dòng)特征的小型模型。但它也存在一些不足：模型偏重?cái)?shù)據(jù)生成過(guò)程以及長(zhǎng)期均衡關(guān)系，這種方法不適用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在劇烈變化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，且模型的非結(jié)構(gòu)式特點(diǎn)也使其不能有效進(jìn)行政策分析（Diebold， 1998）。高鐵梅等（2007）則構(gòu)建了由7個(gè)模塊、32個(gè)方程組成的中國(guó)季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型，用于政策模擬分析。而通過(guò)建立模型專(zhuān)門(mén)研究區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的文獻(xiàn)很少，僅有孫丹、馮文斌（2005）建立了一個(gè)河北省的經(jīng)濟(jì)多部門(mén)動(dòng)態(tài)模型。

全文內(nèi)容安排如下：第一部分介紹研究目的以及模擬結(jié)構(gòu)計(jì)量模型的發(fā)展；第二部分說(shuō)明HQEM的基本結(jié)構(gòu)以及重要數(shù)據(jù)的處理；第三部分利用HQEM進(jìn)行預(yù)測(cè)和政策模擬；第四部分為主要結(jié)論。

二、模型簡(jiǎn)介

1.模型的基本結(jié)構(gòu)

鑒于供給面數(shù)據(jù)的缺乏及低頻，唯有采用需求型分析框架才能較好地利用最新區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展開(kāi)分析。因此，本模型立足于湖南省季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從需求面構(gòu)建出HQEM。HQEM從需求面將GDP分為四個(gè)主要部分：居民最終消費(fèi)，政府最終消費(fèi)，資本形成（包括固定資本形成和存貨增加），以及凈流出，由每一個(gè)部分所涉及到的行為方程可將整個(gè)模型分為五個(gè)大模塊，即居民行為模塊、政府行為模塊、投資行為模塊、貿(mào)易行為模塊和價(jià)格模塊。全國(guó)變量如貨幣供應(yīng)量M2，人口數(shù)據(jù)如地區(qū)總?cè)丝诤偷貐^(qū)城鎮(zhèn)人口也設(shè)為外生變量，表示國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的OECD的GDP，美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，以及美元兌人民幣匯率均為外生變量。

2.地區(qū)模型季度數(shù)據(jù)的處理

數(shù)據(jù)主要來(lái)自CEIC，部分來(lái)自于統(tǒng)計(jì)局。數(shù)據(jù)處理主要分為以下幾個(gè)類(lèi)別：第一類(lèi)別支出法GDP各項(xiàng)采用插值法從年度值得到季度值，城鎮(zhèn)居民最終消費(fèi)用城鎮(zhèn)人均消費(fèi)支出季度數(shù)據(jù)引導(dǎo)插值，農(nóng)村居民最終消費(fèi)用農(nóng)村人均現(xiàn)金消費(fèi)支出季度數(shù)據(jù)引導(dǎo)插值，政府最終消費(fèi)用地方財(cái)政支出月度稻藎ㄏ茸化成季度數(shù)據(jù)再引導(dǎo)）引導(dǎo)插值，固定資本形成總額利用固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)引導(dǎo)插值，人口數(shù)據(jù)直接用人口插值方式得到，存貨的季度數(shù)據(jù)通過(guò)存貨/固定資本形成額的年度比例推算；第二類(lèi)別為直接可以利用或者簡(jiǎn)單加總和平均處理可得到的季度數(shù)據(jù)，例如城鎮(zhèn)居民人均可支配收入，農(nóng)村人均現(xiàn)金收入，地方財(cái)政收入，地方財(cái)政支出，進(jìn)口，出口，平均工資等；第三類(lèi)別全國(guó)數(shù)據(jù)和國(guó)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)；第四類(lèi)別具有地區(qū)間聯(lián)結(jié)作用的重要指標(biāo)的處理，地區(qū)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和地區(qū)凈流出。

三、湖南省2016年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與政策模擬

課題組預(yù)測(cè)和分析了2016年湖南省經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及相應(yīng)的政策效應(yīng)。2015年湖南省GDP實(shí)現(xiàn)了8.6%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。在主要OECD國(guó)家經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，人民幣持續(xù)貶值的背景下，模型預(yù)測(cè)，2016年湖南省GDP增長(zhǎng)率將維持在7.7%水平。而受經(jīng)濟(jì)下行影響，投資增速將呈下滑態(tài)勢(shì)，全年增速為14%。居民消費(fèi)則保持穩(wěn)定，全年增速為11.9%。

四、結(jié)論

本文構(gòu)建了一個(gè)模擬湖南省季度經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)計(jì)量模型HQEM。模型從需求面設(shè)立基本框架，以季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分居民、政府、投資、地區(qū)貿(mào)易、價(jià)格五個(gè)模塊，通過(guò)行為方程模擬了湖南省宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律。經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，模型穩(wěn)定性較好，對(duì)湖南省經(jīng)濟(jì)具有代表性。在對(duì)外生變量進(jìn)行合理假設(shè)下，模型對(duì)湖南省2016年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。作為政策模擬，模型對(duì)人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行了對(duì)比預(yù)測(cè)，結(jié)果顯示匯率變動(dòng)對(duì)湖南省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不顯著。

參考文獻(xiàn)：

第10篇

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì)；財(cái)務(wù)約束；資本結(jié)構(gòu)

宏觀經(jīng)濟(jì)因素和財(cái)務(wù)狀況會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響的觀點(diǎn)已經(jīng)得到了許多研究的支持。Korajczyk和Levy（2003）的實(shí)證研究指出財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)其目標(biāo)杠桿逆周期變化，而財(cái)務(wù)狀況差的企業(yè)其目標(biāo)杠桿則順周期變化。在國(guó)內(nèi)研究中，原毅軍和孫曉華（2006）使用了包括實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在內(nèi)的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了解釋?zhuān)溲芯恐С趾暧^經(jīng)濟(jì)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響的結(jié)論。而蘇冬蔚和曾海艦（2009）則以企業(yè)特征因素和行業(yè)因素為控制變量，運(yùn)用非線(xiàn)性計(jì)量方法考察了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，其結(jié)論說(shuō)明我國(guó)上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)呈顯著的逆周期變化。就目前國(guó)內(nèi)研究而言，并未深入研究不同財(cái)務(wù)狀況的企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)是否一致。針對(duì)這一問(wèn)題，文章將以中國(guó)上市企業(yè)為樣本，研究在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)不同財(cái)務(wù)狀況企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響。

一、研究模型、變量設(shè)計(jì)和樣本選取

（一）研究模型

文章在Korajczyk & Levy（2003）等的模型基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)調(diào)整，將資本結(jié)構(gòu)與解釋變量設(shè)定為如下的線(xiàn)性關(guān)系：

企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況如何有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，文章將采用現(xiàn)金流來(lái)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。計(jì)算方式采用Byoun（2008）的標(biāo)準(zhǔn)，即將現(xiàn)金流（FDit）定義為資金的使用減去資金的來(lái)源，資金的使用包括三項(xiàng)，營(yíng)運(yùn)資本增加額（Wit）、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（Iit）和分配的股利和利潤(rùn)（DIVit），資金的來(lái)源則用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（OCFit）來(lái)表示。如果FDit大于0，則企業(yè)i在t年現(xiàn)金流短缺，小于0則現(xiàn)金流充足。現(xiàn)金流（FDit）的計(jì)算公式如：

（二）變量設(shè)計(jì)

資本結(jié)構(gòu)變量。在我國(guó)的上市企業(yè)中流動(dòng)負(fù)債占到了企業(yè)負(fù)債總額的大部分，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況和已有的研究（Korajczyk & Levy（2003），蘇冬蔚、曾海艦（2009）等），文章將使用流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例來(lái)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，其計(jì)算公式如下：LEVit=CLit/TAit。其中LEVit表示企業(yè)i在第t期的資本結(jié)構(gòu)，CLit表示企業(yè)i在第t期的流動(dòng)負(fù)債，TAit則表示企業(yè)i在第t期的總資產(chǎn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)變量：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況最具代表性的指標(biāo)就是GDP，文章采用實(shí)際GDP的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示。

一年期貸款利率（I）。貸款利率是央行進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的工具之一，它的上下浮動(dòng)會(huì)影響到企業(yè)的貸款成本，進(jìn)而影響到企業(yè)的融資決策。

股票市場(chǎng)回報(bào)率（RE）。借鑒蘇冬蔚和曾海艦（2009）的研究，文章采用了深滬兩市流通市值加權(quán)市場(chǎng)指數(shù)的總回報(bào)率來(lái)表示股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。如果樣本企業(yè)是在上海上市則采用滬市的回報(bào)率，如果在深圳上市則采用深市的回報(bào)率。

企業(yè)特征變量。根據(jù)已有研究，文章選擇以下企業(yè)特征變量作為控制變量：（1）企業(yè)規(guī)模（SIZE），文章中使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示；（2）資產(chǎn)有形性（PPE），本指標(biāo)使用總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)所占比例來(lái)表示，其比例越高，負(fù)債的擔(dān)保能力就越強(qiáng)，因此越容易獲得貸款；（3）盈利能力（ROA），文章中用資產(chǎn)收益率來(lái)表示企業(yè)的盈利能力；（4）成長(zhǎng)能力（Q），文章中用托賓Q值來(lái)成長(zhǎng)能力；（5）非債務(wù)稅盾（NDTS），負(fù)債擁有節(jié)稅效應(yīng)，但是由折舊等導(dǎo)致的非債務(wù)稅盾同樣會(huì)產(chǎn)生避稅效果，因此非債務(wù)稅盾的增大會(huì)減少企業(yè)的負(fù)債，文章中使用累計(jì)折舊除以總資產(chǎn)來(lái)表示；（6）股權(quán)結(jié)構(gòu)（LARGE）。由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制不同于西方國(guó)家，很多上市企業(yè)存在國(guó)有股“一股獨(dú)大”的情況。文章中用大股東持股比例來(lái)做為股權(quán)結(jié)構(gòu)的變量。

（三）樣本選取和估計(jì)方法

文章樣本選擇的是在2002年底之前上市的企業(yè)1998年至2009年之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。樣本的處理原則如下：不包括金融保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè)；刪除了連續(xù)三年被PT和ST的企業(yè)；刪除了數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)；刪除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的企業(yè)以及在計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)時(shí)出現(xiàn)奇異值的企業(yè)。最后共獲得893家企業(yè)的9450個(gè)樣本點(diǎn)。其中現(xiàn)金流充足樣本點(diǎn)為6810個(gè)，現(xiàn)金流短缺樣本點(diǎn)為2640個(gè)。以上數(shù)據(jù)均來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)庫(kù)（CCER）。估計(jì)方法是廣義矩估計(jì)（GMM），工具變量選擇解釋變量的滯后一階。

二、實(shí)證結(jié)果分析

模型（1）的回歸結(jié)果（如表1所示）：

從表1的回歸結(jié)果中可以看出，財(cái)務(wù)狀況不同的企業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)是完全不同的，對(duì)于現(xiàn)金流充足的企業(yè)而言，GDP和利率的回歸系數(shù)均顯著，股票市場(chǎng)回報(bào)的系數(shù)不顯著。其中GDP的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)具有逆周期效應(yīng)。而對(duì)于受到財(cái)務(wù)約束的企業(yè)而言，不論是GDP，利率還是股票市場(chǎng)回報(bào)其系數(shù)均無(wú)法通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)現(xiàn)金流短缺企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著，其資本結(jié)構(gòu)不具有周期性，同時(shí)也與財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)形成了鮮明的對(duì)比。回歸方程的R-squared為0.6889，說(shuō)明方程擬合程度較好，sargan-p值達(dá)到1，說(shuō)明工具變量的選擇是有效的。

實(shí)證結(jié)果表明，財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)的選擇表現(xiàn)出了逆周期效應(yīng)，即在宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)其資本結(jié)構(gòu)下降，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)資本結(jié)構(gòu)上升；而財(cái)務(wù)狀況差的企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不具有周期性，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)其影響不顯著。

參考文獻(xiàn)

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[2]Soku Byoun．How and When Do Firms Adjust Their Capital Structures toward Targets？[J]．The Journal Of Finance．2008（6）：3069～3096

[3]原毅軍，孫曉華．宏觀經(jīng)濟(jì)要素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化[J]．經(jīng)濟(jì)與管理研究．2006（5）：39～42

第11篇

關(guān)鍵詞：消費(fèi)者信心指數(shù) ARMA模型 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù) CensusX12季節(jié)調(diào)整法 SVAR模型

消費(fèi)者信心（Consumer Confidence，CCI）是指消費(fèi)者根據(jù)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，對(duì)就業(yè)、收入、物價(jià)、利率等問(wèn)題進(jìn)行綜合判斷后得出的一種看法和預(yù)期。消費(fèi)者信心指數(shù)是反映消費(fèi)者信心強(qiáng)弱的指標(biāo)，是綜合反映并量化消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)評(píng)價(jià)和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、收入水平、收入預(yù)期以及消費(fèi)心理狀態(tài)的主觀感受。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)中的一致指數(shù)包括了生產(chǎn)、就業(yè)、收入分配、需求等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各方面的情況，可以綜合反映總體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)情況。

通常認(rèn)為，消費(fèi)者信心將會(huì)影響其消費(fèi)欲望，而消費(fèi)欲望則會(huì)通過(guò)作用于消費(fèi)需求進(jìn)而影響到整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。居民消費(fèi)需求的增強(qiáng)，會(huì)直接刺激相關(guān)生產(chǎn)者的投資生產(chǎn)，擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)，增加居民可支配收入，從而宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)會(huì)隨之上升，進(jìn)而會(huì)反作用于消費(fèi)者信心。如此就形成一種良性循環(huán)。但是這之間的傳導(dǎo)關(guān)系是否成立，消費(fèi)者信心的增強(qiáng)是否能轉(zhuǎn)化為實(shí)體的消費(fèi)來(lái)拉升宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走好，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的走高能否有效刺激消費(fèi)者信心指數(shù)的上升，本文將通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)處理并建立SVAR模型進(jìn)行兩者之間的關(guān)系分析，之后建立脈沖響應(yīng)函數(shù)并運(yùn)用方差分解的方法確定彼此受到?jīng)_擊后另一指標(biāo)發(fā)生變化的具體情況。

數(shù)據(jù)處理

本文選取1999年1月至2003年12月的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。對(duì)于居民消費(fèi)信心指數(shù)，從1999年1月開(kāi)始到2003年3月左右，呈現(xiàn)規(guī)則的上升趨勢(shì)，但是在2003年3月到2003年12月出現(xiàn)了一次明顯不規(guī)則的振動(dòng)，究其原因，2003年爆發(fā)了“SARS”危機(jī)，導(dǎo)致消費(fèi)者信心出現(xiàn)了不規(guī)則的躍動(dòng)。反觀宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)走勢(shì)，在該段時(shí)間未呈現(xiàn)出明顯的不規(guī)則的振動(dòng)，而縱觀整個(gè)圖形走勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)具有比較明顯的季節(jié)變動(dòng)和周期循環(huán)變動(dòng)等影響。鑒于以上問(wèn)題，分別利用ARMA模型對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，剔除“SARS”造成的不規(guī)則點(diǎn)；而利用CensusX12季節(jié)調(diào)整法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，消除其中的不規(guī)則要素。

首先，選取1999年1月到2003年3月的居民消費(fèi)信心指數(shù)數(shù)據(jù)，并取對(duì)數(shù)，進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果的t值對(duì)應(yīng)的p值為0.0018，遠(yuǎn)小于5%的檢驗(yàn)水平，所以該數(shù)列為平穩(wěn)數(shù)列，可以建立ARMA模型來(lái)預(yù)測(cè)2003年4月到2003年12月的消費(fèi)者信心指數(shù)。通過(guò)觀察數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)與偏相關(guān)系數(shù)，可以看出，消費(fèi)者信心指數(shù)序列的自相關(guān)系數(shù)是拖尾的，偏相關(guān)系數(shù)是1階截尾，所以建立一階滯后并利用EVIEWS進(jìn)行回歸，接著采用LM統(tǒng)計(jì)量對(duì)殘差序列進(jìn)行檢驗(yàn)（p=2），F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的p值為0.0022，T×R2統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的p值為0.0029。結(jié)果顯示，回歸方程的殘差序列存在明顯的序列相關(guān)性，殘差序列的自相關(guān)系數(shù)呈震蕩式遞減，偏相關(guān)系數(shù)在4階以后，均接近于0，因此，殘差序列存在四階序列相關(guān)。用AR（4）來(lái)修正上述回歸模型，得到的回歸估計(jì)結(jié)果為：

此時(shí)LM檢驗(yàn)結(jié)果的F統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的p值為0.6177，T×R2統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的p值為0.5622，不能拒絕原假設(shè)，經(jīng)過(guò)AR（4）修正后的回歸方程的殘差序列不存在序列相關(guān)性，因此，可以用該修正后的方程對(duì)2003年3月到2003年12月之間的消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)。將預(yù)測(cè)的值代入到原來(lái)的序列當(dāng)中，生成新的消費(fèi)者信心指數(shù)序列。

由于消費(fèi)者信心指數(shù)是對(duì)消費(fèi)的主觀反映，不存在明顯的季節(jié)性變化，所以，只對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)利用CensusX12季節(jié)調(diào)整法進(jìn)行調(diào)整，得到調(diào)整后的序列。

消費(fèi)者信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣之間關(guān)系分析

（一）單位根與協(xié)整檢驗(yàn)

利用ADF單位根檢驗(yàn)對(duì)調(diào)整后的兩組序列進(jìn)行檢驗(yàn)，兩則皆為一階單整過(guò)程；為進(jìn)一步探究?jī)烧咧g長(zhǎng)期關(guān)系，對(duì)兩組序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。首先建立兩者之間的回歸方程，然后保存殘差，對(duì)殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示兩者不存在協(xié)整關(guān)系，說(shuō)明在消費(fèi)者信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間，長(zhǎng)期中并無(wú)聯(lián)系。

（二）SVAR模型的建立

1.滯后階數(shù)的選擇。在這里選擇SC信息準(zhǔn)則所確定的滯后階數(shù)，通過(guò)eviews軟件的分析，當(dāng)滯后2階時(shí)，SC信息準(zhǔn)則值最小，所以滯后2階建立VAR對(duì)象。

2.模型的建立。在上述分析的基礎(chǔ)上建立如下SVAR模型：

其中

為保證模型的可識(shí)別性，必須對(duì)C0施加相關(guān)限制條件。接著進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，在滯后2階的情況下，當(dāng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)是消費(fèi)者信心指數(shù)的Granger原因，反之不成立。當(dāng)滯后長(zhǎng)度為3、4時(shí)，結(jié)果相同。可以認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況是造成消費(fèi)者信心波動(dòng)的Granger原因，反之則不成立。所以回到所需要建立的SVAR模型當(dāng)中，假設(shè)當(dāng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)會(huì)對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)產(chǎn)生影響，而消費(fèi)者信心指數(shù)則不能影響到當(dāng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，所以添加限制條件為c21=0，估計(jì)相關(guān)參數(shù)，得到，將該矩陣代入所建立的VAR對(duì)象中，得到最后SVAR模型的估計(jì)結(jié)果為：

估計(jì)所得模型的AR特征多項(xiàng)式有四個(gè)根，分別為0.97，0.88，0.61和0.01，都為實(shí)數(shù)，且都小于1，所以所建立的模型滿(mǎn)足穩(wěn)定性條件。而滯后排除檢驗(yàn)中，滯后階數(shù)分別為1和2時(shí)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示所有滯后項(xiàng)都是聯(lián)合顯著的，從而估計(jì)的方程有效。

從模型結(jié)果可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行給消費(fèi)者帶來(lái)的信心水平有限，而消費(fèi)者信心給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的作用微乎其微。值得注意的是，在方程（1）中，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對(duì)數(shù)值滯后兩期時(shí)，系數(shù)為負(fù)，并且絕對(duì)值大于當(dāng)期和滯后一期的值。結(jié)合方程（2）滯后兩期時(shí)候的系數(shù)來(lái)看，它們同時(shí)為負(fù)，這說(shuō)明當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)候，政府采取的一些緊縮等政策，給消費(fèi)者信心造成的損失要大于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時(shí)候給消費(fèi)者信心帶來(lái)的鼓勵(lì)。同時(shí)也說(shuō)明，若經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)蕭條狀態(tài)時(shí)，采取一系列恢復(fù)性政策將給消費(fèi)者帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的信心支持。

（三）脈沖分析與方差分解

1.脈沖分析。通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)可知，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)是造成消費(fèi)者信心變化的原因，而反之則不成立，所以主要考察宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)消費(fèi)者信心的沖擊。在上面所建立的VAR對(duì)象基礎(chǔ)上，利用結(jié)構(gòu)分解法方法建立脈沖響應(yīng)函數(shù)，得到如圖1所示結(jié)果。 由圖1可以看出，消費(fèi)者信心對(duì)擾動(dòng)立即做出反應(yīng)，并且逐漸增大，到第三期和第四期的時(shí)候達(dá)到最大，之后逐漸下降并趨近于0。圖1顯示出了宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)消費(fèi)者信心的影響，當(dāng)利好刺激經(jīng)濟(jì)走好時(shí)，消費(fèi)者的信心并不會(huì)突然走強(qiáng)，而是一個(gè)緩慢走強(qiáng)過(guò)程，這可能是由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)是否能夠持續(xù)走強(qiáng)。從開(kāi)始反應(yīng)到信心達(dá)到最高點(diǎn)，即消費(fèi)達(dá)到最大化水平時(shí)候，這個(gè)時(shí)間大約為三到四個(gè)月，之后消費(fèi)者會(huì)對(duì)該正向沖擊的反應(yīng)趨于平淡，再加上隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，政府會(huì)采取一系列的防治通脹等措施，所以消費(fèi)者的總體消費(fèi)欲望會(huì)隨之下降。

2.方差分解。消費(fèi)者消費(fèi)信心以及水平的變化，除了受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，還會(huì)受到自身諸如消費(fèi)習(xí)慣等約束，這些約束獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)之外，也許是長(zhǎng)期以來(lái)所處的文化所造成的，比如消費(fèi)者在經(jīng)濟(jì)不景氣與景氣的時(shí)候可能選擇購(gòu)買(mǎi)不同品牌的同一種商品，消費(fèi)者信心的變化將使得他在這之間做選擇，有多少是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所引起的，而多少是由消費(fèi)習(xí)慣等主觀因素引起的，即消費(fèi)者信心本身所引起的。通過(guò)對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)變化的方差分解可以衡量這種差異。繼續(xù)通過(guò)上述建立的SVAR模型，利用結(jié)構(gòu)分解法對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行方差分解，得到如圖2所示結(jié)果。其中shock1指消費(fèi)信心指數(shù)， shock2指宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。圖2顯示，隨著預(yù)測(cè)期的推移，消費(fèi)者信心指數(shù)預(yù)測(cè)方差中由其自身，即一些消費(fèi)的習(xí)慣等獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)變量以外的主觀因素所引起的部分的百分比緩慢下降，而由其自身之外的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)所引起的部分的百分比則緩慢增加，并且在第五期左右保持穩(wěn)定。

結(jié)論

歷史的數(shù)據(jù)以及分析表明，短期內(nèi)，消費(fèi)者信心與宏觀經(jīng)濟(jì)之間存在著單向的關(guān)系，消費(fèi)者信心的增強(qiáng)并不能很好地帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為景氣，這也間接說(shuō)明我國(guó)的消費(fèi)者信心并不能實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)化為實(shí)體的消費(fèi)，并且在衡量經(jīng)濟(jì)狀況當(dāng)中，消費(fèi)所占的比重不大。綜合這兩方面因素，消費(fèi)者信心的提高并不能較大程度地提高宏觀經(jīng)濟(jì)景氣水平。在結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中，還存在較大的改進(jìn)空間。一方面，要建立更為廣泛和穩(wěn)健的社會(huì)保障體系，讓居民無(wú)后顧之憂(yōu)地進(jìn)行消費(fèi)；另一方面，也可通過(guò)稅收等政策鼓勵(lì)消費(fèi)行為，引導(dǎo)居民形成更為開(kāi)放的消費(fèi)觀。反過(guò)來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)消費(fèi)者信心的影響當(dāng)中，前者扮演了重要的角色。宏觀經(jīng)濟(jì)的正向或負(fù)向沖擊都會(huì)造成相同方向的消費(fèi)者信心的變化，尤其值得注意的是受到負(fù)向沖擊時(shí)，其絕對(duì)水平大于正向沖擊時(shí)的值，這說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)受不好沖擊的時(shí)候，居民的消費(fèi)行為會(huì)更加謹(jǐn)慎，此時(shí)政府采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，并不能夠相同程度地恢復(fù)損失的消費(fèi)者信心，這也從另一方面佐證了在中國(guó)，只注重宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展并不能很好地解決居民消費(fèi)不足的問(wèn)題，宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展對(duì)提高居民消費(fèi)信心有限，從而拉升消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中的比重能力有限。

參考文獻(xiàn)：

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第12篇

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論高度抽象、派別林立、模型復(fù)雜、實(shí)踐性很強(qiáng)，學(xué)生普遍學(xué)習(xí)起來(lái)非常困難，學(xué)習(xí)的主動(dòng)性較差，缺乏興趣。當(dāng)前，許多高校宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)依然采用了赫爾巴特的以“課本為中心，教師為中心，課堂為中心”的教學(xué)范式，教師始終處于絕對(duì)權(quán)威中心，以課本為依據(jù)，傳授知識(shí)為目標(biāo)，主要采取灌輸式講授法。傳統(tǒng)教學(xué)范式的缺陷日益凸現(xiàn)，因此，必須推進(jìn)高校教學(xué)范式的根本轉(zhuǎn)變，構(gòu)建以教師為主導(dǎo)、學(xué)生為主體，以研究、探索、協(xié)作等為特點(diǎn)的，師生互動(dòng)的教學(xué)范式。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)范式改革的具體實(shí)踐

筆者認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)范式改革中，不妨可以采用自主學(xué)習(xí)教學(xué)法。自主學(xué)習(xí)是指學(xué)生自己主宰自己的學(xué)習(xí)方式。自主學(xué)習(xí)具有主動(dòng)性、獨(dú)立性學(xué)習(xí)的基本特征。人們一般認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)比較抽象，難以進(jìn)行自主學(xué)習(xí)的教學(xué)實(shí)踐。但筆者認(rèn)為只要精心設(shè)計(jì)，采取行之有效的具體方法，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)能夠進(jìn)行課程自主學(xué)習(xí)教學(xué)實(shí)踐，并且能夠取得較好的教學(xué)效果。

（一）嘗試教學(xué)

嘗試教學(xué)是一種讓學(xué)生在舊知識(shí)基礎(chǔ)上先來(lái)嘗試練習(xí)，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行討論的教學(xué)程序結(jié)構(gòu)。其基本特征是“先試后導(dǎo)、先練后講”。嘗試教學(xué)法能充分發(fā)揮學(xué)生在課堂教學(xué)中的主體作用，改變傳統(tǒng)的注入式教法。例如，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中投資這個(gè)概念對(duì)初學(xué)者來(lái)說(shuō)很容易造成困惑，而投資問(wèn)題在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中十分重要。對(duì)投資的正確理解，是掌握宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理的關(guān)鍵。在教學(xué)中，如果教師講、學(xué)生聽(tīng)，學(xué)生還是難以把握投資這一概念。因此，筆者在教學(xué)中用嘗試教學(xué)法，先一開(kāi)始要求學(xué)生進(jìn)行嘗試練習(xí)，使學(xué)生處于主動(dòng)的地位。一旦學(xué)生在嘗試練習(xí)中遇到困難，發(fā)現(xiàn)投資與日常生活中投資的含義不同，學(xué)生便會(huì)主動(dòng)地自學(xué)課本或?qū)で蠼處煹膸椭瑢W(xué)習(xí)便成為學(xué)生自身的需要。然后教師導(dǎo)入新課，在新授課過(guò)程中使學(xué)生把握投資與資本的含義及其相互關(guān)系，投資與日常生活中投資的含義不同，懂得經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資是指廠(chǎng)商購(gòu)買(mǎi)資本或?qū)Y本的需求，是廠(chǎng)商增加或更換資本資產(chǎn)的支出，明確要從資本的角度來(lái)理解投資。最后，教師再次進(jìn)行課堂作業(yè)并給予課堂小結(jié)，以此鞏固對(duì)投資的理解。

采用嘗試教學(xué)的關(guān)鍵是兩次嘗試題的設(shè)計(jì)，達(dá)到“溫故知新”的效果。嘗試題以發(fā)散型的多元思考題型呈現(xiàn)，與課本或?qū)W習(xí)材料的例題相似，便于學(xué)生藉以自學(xué)課本或?qū)W習(xí)材料，共同討論和嘗試解決問(wèn)題。進(jìn)行第二次嘗試練習(xí)時(shí)，可配合課本的題目來(lái)進(jìn)行，利于學(xué)生鞏固所學(xué)知識(shí)。

（二）自學(xué)輔導(dǎo)教學(xué)

自學(xué)輔導(dǎo)教學(xué)強(qiáng)調(diào)學(xué)生在教師的指導(dǎo)下自學(xué)教材內(nèi)容，自己練習(xí)、檢查并改正錯(cuò)誤，培養(yǎng)學(xué)生的自學(xué)能力。自學(xué)輔導(dǎo)教學(xué)的具體步驟包括：?jiǎn)l(fā)引導(dǎo)、閱讀課本、自做練習(xí)、知道練習(xí)結(jié)果、教師小結(jié)。自學(xué)輔導(dǎo)教學(xué)模式打破了傳統(tǒng)的滿(mǎn)堂灌，把教學(xué)從著重灌輸知識(shí)、技能轉(zhuǎn)變?yōu)橹嘏囵B(yǎng)學(xué)生獨(dú)立的閱讀能力、審題能力、思維能力和操作能力。

例如，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)踐這章內(nèi)容，理論性強(qiáng)，沒(méi)有什么數(shù)學(xué)模型，同時(shí)對(duì)學(xué)生來(lái)說(shuō)并不是全新的內(nèi)容，如果在教學(xué)中采用滿(mǎn)堂灌的方式，教師講、學(xué)生聽(tīng)，課堂教學(xué)必定顯得枯燥乏味、學(xué)生缺乏學(xué)習(xí)主動(dòng)性。因此，筆者在教學(xué)中嘗試用自學(xué)輔導(dǎo)教學(xué)法，先從舊知識(shí)引發(fā)新問(wèn)題，提出問(wèn)題：你們?cè)谏险轮辛私饬素?cái)政政策和貨幣政策的效果，那么財(cái)政政策和貨幣政策的具體內(nèi)容是什么？在實(shí)踐中是如何實(shí)施的呢？由此激發(fā)學(xué)生的求知欲；再讓學(xué)生閱讀課本，該做練習(xí)時(shí)做練習(xí)，并核對(duì)答案。最后，教師小結(jié)，糾正錯(cuò)誤，解決疑難問(wèn)題。再比如，GDP的問(wèn)題也難以把握，在教師講授GDP的概念之后，為使學(xué)生全面把握和增強(qiáng)理解GDP，以及有關(guān)GDP的評(píng)價(jià)問(wèn)題，可以在教師的幫助下，由學(xué)生自己查閱相關(guān)文獻(xiàn)，搜集資料，制作成PPT，來(lái)講授相關(guān)內(nèi)容。在學(xué)生講述之后，教師進(jìn)行總結(jié)和點(diǎn)評(píng)，最后要求學(xué)生提交學(xué)習(xí)心得。

采用自學(xué)輔導(dǎo)教學(xué)的關(guān)鍵是將課堂大部分的時(shí)間交給學(xué)生，教師只需巡視課堂，不打斷學(xué)生的思維，只對(duì)有問(wèn)題的學(xué)生進(jìn)行個(gè)別輔導(dǎo)并發(fā)現(xiàn)共性的問(wèn)題。小結(jié)時(shí)，做到有的放矢，糾錯(cuò)解疑，規(guī)范學(xué)生做題，梳理知識(shí)使之系統(tǒng)化。

（三）專(zhuān)題討論教學(xué)

專(zhuān)題討論教學(xué)是通過(guò)專(zhuān)題討論的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)學(xué)生知識(shí)的傳授和思維能力鍛煉的一種教學(xué)模式。專(zhuān)題討論教學(xué)有助于培養(yǎng)學(xué)生自主獲取知識(shí)的能力，能夠挖掘?qū)W科魅力，調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和積極性，并能激活學(xué)生的思維，增強(qiáng)綜合知識(shí)的能力。

對(duì)于一些學(xué)生相對(duì)熟悉的、比較感興趣的內(nèi)容，專(zhuān)題討論教學(xué)法可以達(dá)到好的教學(xué)效果。專(zhuān)題討論教學(xué)的具體做法是：首先將學(xué)生分成若干個(gè)小組，教師設(shè)計(jì)好多個(gè)專(zhuān)題，讓每個(gè)小組選擇感興趣的專(zhuān)題，由小組成員共同完成。然后給學(xué)生1～2周的時(shí)間收集資料，并利用本章學(xué)習(xí)的知識(shí)進(jìn)行分析討論。接下來(lái)將每個(gè)小組討論的結(jié)果用PPT的形式展示，派1～2代表做演講。同時(shí)，課堂隨機(jī)抽取幾位同學(xué)做評(píng)委，對(duì)每個(gè)小組的表現(xiàn)點(diǎn)評(píng)打分。最后由老師做總結(jié)發(fā)言，分析討論的結(jié)果，并對(duì)該專(zhuān)題進(jìn)行更深入的陳述。同時(shí)要求每個(gè)小組根據(jù)課堂討論對(duì)專(zhuān)題報(bào)告進(jìn)行修改，每個(gè)組員提交1份個(gè)人研究報(bào)告，小組提交1份總報(bào)告。例如，在講失業(yè)與通貨膨脹理論時(shí)，可以先讓學(xué)生收集這方面的資料，在課堂討論當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生的原因，以及通貨膨脹對(duì)我國(guó)勞動(dòng)者、企業(yè)主等階層的影響。在講消費(fèi)理論時(shí)，要求學(xué)生查閱中國(guó)儲(chǔ)蓄資料，分析中國(guó)老百姓為什么喜歡儲(chǔ)蓄？在講宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析時(shí)，要求學(xué)生查閱資料，以我國(guó)上世紀(jì)90年代至今為時(shí)代背景，討論政策組合的實(shí)際應(yīng)用情況等。

采用專(zhuān)題討論教學(xué)的關(guān)鍵是教師應(yīng)該精選專(zhuān)題，控制好學(xué)生陳述的時(shí)間，把握課堂節(jié)奏，帶動(dòng)氣氛才能收到較好的效果。

三、自主學(xué)習(xí)教學(xué)中注意的問(wèn)題

自主學(xué)習(xí)教學(xué)方法優(yōu)勢(shì)明顯，體現(xiàn)了以學(xué)生為本、師生平等的教育理念，有助于培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)習(xí)獨(dú)立性和非智力因素的發(fā)展。但也有其局限性，比如，教學(xué)難度增大、教學(xué)結(jié)構(gòu)松散、教師的指導(dǎo)地位難以保證等等。筆者認(rèn)為，要揚(yáng)長(zhǎng)避短，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)自主學(xué)習(xí)教學(xué)安排中應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面。

（一）保證足夠的授課學(xué)時(shí)

自主學(xué)習(xí)教學(xué)不否定理論講授的作用，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的難度和復(fù)雜性，使得宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的本科教學(xué)應(yīng)當(dāng)以理論講授為主。目前，國(guó)內(nèi)大部分高校《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》本科課程的授課時(shí)數(shù)約51學(xué)時(shí)，這只能保證講授最基本的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。為順利實(shí)施教學(xué)范式改革，運(yùn)用自主學(xué)習(xí)教學(xué)方式，發(fā)揮學(xué)生的主體作用，調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，拓展教學(xué)內(nèi)容，必須在原有授課學(xué)時(shí)的基礎(chǔ)上至少增加16課時(shí)，即每學(xué)期至少達(dá)到68學(xué)時(shí)。

（二）培養(yǎng)學(xué)生數(shù)據(jù)收集和處理能力

實(shí)證分析是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最重要的分析方法，要想做好實(shí)證分析，學(xué)生必須具備收集和處理數(shù)據(jù)的基本能力，這也是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)范式改革順利實(shí)施的保證。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中，教師應(yīng)當(dāng)指導(dǎo)學(xué)生利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)等公共資源收集數(shù)據(jù)，并傳授一些基本的處理原始數(shù)據(jù)的方法等。例如，在講“國(guó)民收入核算”、“失業(yè)與通貨膨脹”時(shí)，可以指導(dǎo)學(xué)生利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)，搜集中國(guó)名義GDP、GDP平減指數(shù)、GDP增長(zhǎng)率、失業(yè)率、CPI、PPI等數(shù)據(jù)，讓學(xué)生對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有總體的認(rèn)識(shí)。在講“宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析”、“宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐”時(shí)，其中涉及貨幣政策問(wèn)題時(shí)，則可以指導(dǎo)學(xué)生利用中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，搜集中國(guó)歷年貨幣供應(yīng)量的相關(guān)數(shù)據(jù)，讓學(xué)生大體了解中國(guó)貨幣政策的執(zhí)行情況。

（三）建立科學(xué)的學(xué)生考核機(jī)制

實(shí)施教學(xué)范式改革，應(yīng)當(dāng)糾正以考試成績(jī)衡量學(xué)生優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)的偏差，擴(kuò)大評(píng)價(jià)的內(nèi)涵和范圍，形成性評(píng)價(jià)和終結(jié)性評(píng)價(jià)并重。因此，《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》課程科學(xué)考核的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是多重的，豐富學(xué)生平時(shí)成績(jī)的考核方式。在考核中應(yīng)注重學(xué)生在日常學(xué)習(xí)過(guò)程中的表現(xiàn)，如課堂研討與辯論的表現(xiàn)、自主查文獻(xiàn)講課的表現(xiàn)、課程作業(yè)的表現(xiàn)等。著重評(píng)價(jià)學(xué)生掌握方法和能力的程度，考察學(xué)生團(tuán)隊(duì)合作能力。

（四）加強(qiáng)教學(xué)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)范式改革，其教學(xué)難度超出一般意義上的教學(xué)方式，增大教師的工作量，對(duì)教師本身提出了更高要求。教師既要精心設(shè)計(jì)、策劃，提供相關(guān)的學(xué)習(xí)資料，又要對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)內(nèi)容、分析方法、觀點(diǎn)建議及時(shí)給予指導(dǎo)，由課堂任課教師一人獨(dú)自難以承擔(dān)。因此，《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》教學(xué)范式改革，應(yīng)加強(qiáng)教學(xué)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，在具體實(shí)施過(guò)程中，由任課教師負(fù)責(zé)課堂講授，每一章的自主學(xué)習(xí)教學(xué)改革方案的實(shí)施由課程教學(xué)團(tuán)隊(duì)的每一位主講教師分別負(fù)責(zé)，充分利用不同教師的興趣愛(ài)好、專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)、專(zhuān)業(yè)背景等以便達(dá)到更好的效果。

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