時(shí)間：2022-11-29 01:57:43
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣升值論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞人民幣匯率升值股票市場(chǎng)資金流動(dòng)升值預(yù)期
1引言
自2005年7月21日起我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率改革對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)將產(chǎn)生重要的影響。
2人民幣匯率調(diào)整對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響
人民幣升值必將改變我國(guó)現(xiàn)有進(jìn)出口狀況，進(jìn)而影響對(duì)進(jìn)出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績(jī)，尤其是以美元結(jié)算的商品影響較為突出；對(duì)于出口型企業(yè)也有一些負(fù)面影響。雖然經(jīng)過多年的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，但出口產(chǎn)品中勞動(dòng)密集型產(chǎn)品仍居主導(dǎo)，主要是以價(jià)格取勝，一旦人民幣升值，價(jià)格優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，從而出口將受到嚴(yán)重影響，目前1300多家上市公司中與進(jìn)出口直接相關(guān)的個(gè)股主要集中紡織、機(jī)電、從事外貿(mào)進(jìn)出口的企業(yè)。同時(shí)，由于進(jìn)口的增加，人民幣升值意味進(jìn)口產(chǎn)品成本的降低，一些原料依靠進(jìn)口的上市公司也會(huì)因成本降低受益，如：石化板塊、航空板塊的上市公司，因?yàn)轱w機(jī)、汽油等進(jìn)口物品成本的大幅度降低，盈利上升，總體表現(xiàn)為利多。高科技產(chǎn)業(yè)也將受益人民幣升值，這些行業(yè)的關(guān)鍵設(shè)備或配件往往依靠進(jìn)口，隨著人民幣的升值，這些公司的單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會(huì)明顯下降，公司盈利將上升。下面對(duì)不同的行業(yè)做具體得分析。
2.1房地產(chǎn)行業(yè)
人民幣升值一般意味著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體向好，投資機(jī)會(huì)多而且收益水平相對(duì)可觀，因此，將有大量的外資通過各種渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，房地產(chǎn)等市場(chǎng)由于流通性較好將成為這些資金集中的場(chǎng)所，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，這在日本和臺(tái)灣市場(chǎng)表現(xiàn)得比較明顯。
2.2銀行業(yè)
匯率調(diào)整對(duì)銀行業(yè)的影響主要集中在匯兌損益、資本金充足率、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響等等。匯兌損益、資本金充足率主要影響的是凈外幣頭寸比較大的銀行，根據(jù)去年的統(tǒng)計(jì)，在目前上市的銀行中，民生銀行的外幣凈頭寸在幾家銀行中最多，匯率調(diào)整會(huì)使其產(chǎn)生大量的匯兌損益，對(duì)其凈利潤(rùn)影響較大，浦發(fā)銀行所受到的影響最小。而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可能是對(duì)銀行業(yè)影響最大的問題，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能經(jīng)受匯率調(diào)整所帶來的沖擊，銀行在短期之內(nèi)壞賬就會(huì)上升，金融體系可能受到影響。
2.3航空業(yè)
人民幣升值將使外幣負(fù)債水平高的行業(yè)公司，以支付較少的人民幣完成原先等額的外幣債務(wù)支出，其中交通行業(yè)以航空股的外幣負(fù)債最為集中，航空公司有大量的航空器材融資租賃負(fù)債，每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金。以南航為例，其資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在70%左右，經(jīng)測(cè)算人民幣每升值1%，航空公司毛利率將提高0.5%百分點(diǎn)。上海航空、南方航空、東方航空人民幣每升值1%，產(chǎn)生的匯兌收益折合每股收益約0.035元、0.026元和0.021元。
2.4鋼鐵業(yè)
人民幣升值對(duì)鋼鐵行業(yè)的最大利益在于降低鋼鐵行業(yè)的采購(gòu)成本：目前40%左右的鐵礦石依賴進(jìn)口，而以鐵礦石為主的原料占鋼材成本的30%～40%；受益的上市公司主要包括寶鋼、武鋼、馬鋼、濟(jì)鋼、南鋼等以進(jìn)口鐵礦石為主要原料的公司，這些公司的鐵礦石國(guó)外進(jìn)口和國(guó)內(nèi)采購(gòu)的比例基本是7：3，其他如鞍鋼、新鋼釩這類公司以自有礦山為主的公司，則影響較小。
2.5石化行業(yè)
我國(guó)石化行業(yè)進(jìn)出口模式是資源換技術(shù)和資金，就進(jìn)出口結(jié)構(gòu)而言石化行業(yè)出口主要集中在基礎(chǔ)化工加工原料，產(chǎn)品附加值比較低，例如：尿素、純堿、燒堿、磷肥、硫酸鎂、碳酸鈉等基本化工產(chǎn)品；進(jìn)口主要集中在技術(shù)和資金密集型產(chǎn)品。人民幣升值有利于國(guó)際市場(chǎng)高附加值產(chǎn)品增強(qiáng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也會(huì)削弱資源類化工產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。受人民幣升值直接影響比較小的主要是依靠非關(guān)稅壁壘保護(hù)的化工產(chǎn)品，配額外的高關(guān)稅能夠減緩價(jià)格下降對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊作用。而對(duì)于中國(guó)石化這種具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司來看，整體受益于人民幣升值。
2.6紡織行業(yè)
據(jù)研究，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤(rùn)率下降2%～6%。如果人民幣升值5%～10%，行業(yè)利潤(rùn)率下降10%～60%。特別是出口依存度較高的服裝行業(yè)受損較大。上市公司中的先進(jìn)企業(yè)，因利潤(rùn)率較高，導(dǎo)致成本中可貿(mào)易品占比下降，每百元受損的絕對(duì)額較大，但利潤(rùn)率下降的幅度較小，但如果人民幣持續(xù)升值，其升值的邊際負(fù)效應(yīng)會(huì)擴(kuò)大。我們對(duì)升值后內(nèi)銷產(chǎn)品利潤(rùn)率變化的判斷是：理論上計(jì)算，因成本中可貿(mào)易品的存在，內(nèi)銷產(chǎn)品的利潤(rùn)率應(yīng)上升。如果動(dòng)態(tài)分析，外銷產(chǎn)品利潤(rùn)率的下降必然導(dǎo)致銷售的“外轉(zhuǎn)內(nèi)”，內(nèi)銷的“升值優(yōu)勢(shì)”很快消失。
2.7旅游業(yè)
人民幣升值，美元貶值，使境內(nèi)居民出境旅游變得更加便宜，而外國(guó)游客入境旅游變得相對(duì)昂貴，這對(duì)國(guó)內(nèi)的旅游景點(diǎn)類公司顯然是不利的，但對(duì)旅行社類上市公司有利。
2.8造紙業(yè)
由于我國(guó)優(yōu)質(zhì)紙漿大量依靠進(jìn)口，人民幣升值能降低造紙成本，對(duì)造紙和紙包裝類上市公司是利好。
3從資金的角度來看，升值以及升值預(yù)期為股票市場(chǎng)帶來了增量資金
3.1從總體上對(duì)股票市場(chǎng)的影響
（1）全球視野下，人民幣升值可以提高國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的估值水平，因此將吸引國(guó)際投機(jī)資本，以正規(guī)和非正規(guī)渠道進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行套匯，人民幣升值將提升以人民幣計(jì)價(jià)的A股的國(guó)際估值，隨著全球?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注程度越來越高，特別是在人民幣升值的大背景下，已經(jīng)有越來越多的國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)機(jī)會(huì)感興趣。而QFII則打通了外資進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)重要通道，2005年6月我國(guó)將QFII額度從40億美元提升到100億美元，隨著未來市場(chǎng)對(duì)人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，將會(huì)有越來越多的國(guó)際資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，并提升整個(gè)證券市場(chǎng)的國(guó)際化估值。
（2）由于人民幣升值幅度遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢的預(yù)期，投機(jī)性熱錢進(jìn)入市場(chǎng)的可能性在進(jìn)一步加大。對(duì)于人民幣升值幅度的預(yù)期普遍在5%～10%左右，因此在人民幣升值幅度遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢預(yù)期之前，投機(jī)性熱錢進(jìn)入市場(chǎng)的可能性在進(jìn)一步加大。特別是在是否升值的不確定性因素消失后，投機(jī)性的熱錢可能會(huì)迅速放大，進(jìn)入市場(chǎng)。所以從“熱錢”預(yù)期效應(yīng)來看，人民幣升值對(duì)近期證券市場(chǎng)構(gòu)成正面影響，沖淡長(zhǎng)期的負(fù)面因素，因此“熱錢”很可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)入房地產(chǎn)、債券和股票等人民幣資產(chǎn)。
（3）基于升值通縮效應(yīng)以及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)處于回落階段，促使國(guó)內(nèi)維持低利率水平的預(yù)期得到加強(qiáng)，各行業(yè)預(yù)期回報(bào)率下降將凸顯A股市場(chǎng)的資金洼地效應(yīng)。由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于回落階段并且政府也擔(dān)心通縮壓力加大，因此，未來一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)的利率仍將維持較低水平并且各行業(yè)回報(bào)率水平仍在下降。除了股票市場(chǎng)，當(dāng)前我們已經(jīng)難以發(fā)現(xiàn)另外一個(gè)可以替代股市的長(zhǎng)期下跌的處于歷史低位的市場(chǎng)。多數(shù)實(shí)業(yè)投資的暴利讓位于宏觀調(diào)控；多數(shù)大宗商品價(jià)格處于歷史高點(diǎn)；黃金價(jià)格隨著美元走強(qiáng)開始疲弱；房地產(chǎn)價(jià)格受到國(guó)家嚴(yán)厲監(jiān)控；債券市場(chǎng)收益率已經(jīng)下降至2003年底水平，國(guó)債收益率已經(jīng)與當(dāng)前銀行存款的稅后收益率相當(dāng)；貨幣市場(chǎng)收益率也持續(xù)下降。我們發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)游動(dòng)資金在房地產(chǎn)、大宗商品、債券及貨幣市場(chǎng)的游走過程中，從吸引力角度來看，隨著其它投機(jī)機(jī)會(huì)的逐步消退，股票市場(chǎng)無疑越來越具備投機(jī)吸引力。
3.2人民幣升值將對(duì)A股、B股、H股市場(chǎng)形成結(jié)構(gòu)性的沖擊
（1）A股市場(chǎng)。實(shí)質(zhì)利好，但潛藏一定風(fēng)險(xiǎn)且會(huì)產(chǎn)生新的分化。匯率升值，會(huì)帶來資本市場(chǎng)效應(yīng)，使大量外來資金投到股票市場(chǎng)上去，有利于市場(chǎng)資金的擴(kuò)容，活躍A股市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，從中長(zhǎng)期的技術(shù)面上看，無疑是一個(gè)極大的實(shí)質(zhì)性利好。同時(shí)，通過帶動(dòng)直接投資直接進(jìn)入各行業(yè)，形成資本投入、購(gòu)并和重組的熱潮，成為促進(jìn)A股上漲的另一條途徑。尤其是不斷升值的預(yù)期對(duì)不斷上揚(yáng)的股市起到進(jìn)一步推波助瀾的作用。但同時(shí)，人民幣升值有可能成為影響股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素。我國(guó)證券市場(chǎng)正處于一個(gè)謹(jǐn)慎的逐步開放過程中，隨著開放步伐的加快，與國(guó)際金融市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系將更為明顯。預(yù)期人民幣升值會(huì)對(duì)國(guó)際資本，尤其是投機(jī)資本產(chǎn)生巨大的吸引力，而金融資本的流入短期內(nèi)無疑會(huì)增加國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的資金供給，刺激市場(chǎng)行情上漲，但基于投機(jī)資本“快進(jìn)快出”的特點(diǎn)，一旦人民幣升值的預(yù)期減弱，會(huì)造成資金的抽離，對(duì)證券市場(chǎng)構(gòu)成很大的沖擊，增加市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也將使監(jiān)管當(dāng)局面臨巨大壓力。
（2）H股市場(chǎng)。H股是以港幣標(biāo)價(jià)的人民幣資產(chǎn)，人民幣升值意味著H股升值，而人民幣升值所帶來的潛在收益將成為刺激行情上漲的重要力量。目前H股公司資產(chǎn)優(yōu)良，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，優(yōu)勢(shì)突出，加上與對(duì)應(yīng)A股股價(jià)水平相比偏低，H股行情依然可期，而升值預(yù)期的影響也將為其行情演繹推波助瀾。
（3）深、滬B股市場(chǎng)。人民幣升值后，B股上市公司的資產(chǎn)將增值，有利于其開展業(yè)務(wù)和增強(qiáng)盈利能力。人民幣升值對(duì)滬深B股的影響略有差異。由于深市B股和滬市B股分別以港幣和美元計(jì)價(jià)，美元的走弱會(huì)使滬市B股市值縮水，投資者面臨著系統(tǒng)性匯率風(fēng)險(xiǎn)造成的投資損失，對(duì)滬市B股投資者產(chǎn)生極大的心理不安。從2001年2月B股對(duì)境內(nèi)居民個(gè)人開放以后，國(guó)內(nèi)投資者逐漸成為B股市場(chǎng)的重要投資主體，人民幣潛在的升值預(yù)期導(dǎo)致多數(shù)投資者目前不愿以現(xiàn)在價(jià)格兌換美元投資B股市場(chǎng)，以避免人民幣升值給自己的外匯資產(chǎn)帶來?yè)p失。由于缺乏資金支持，滬市B股整體走弱將難以避免。但從另一個(gè)層次來看，如未來一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)家為緩解人民幣升值壓力啟動(dòng)B股市場(chǎng)，人民幣升值的長(zhǎng)期性與B股投資的高收益將成為投資者未來博弈B股市場(chǎng)的兩種選擇。深市B股市場(chǎng)由于毗鄰海外短期資本活動(dòng)頻繁的香港，因而資金供給將比滬市相對(duì)寬裕，雖然目前港幣采用緊盯美元的聯(lián)系匯率制，在人民幣升值下，香港匯率制度和港幣幣值走向?qū)嶋H上存在較大不確定性，因而持有港幣非像持有美元那樣必定受損。
參考文獻(xiàn)
1張艷，陳鴻鴻.從廣場(chǎng)協(xié)議看人民幣匯率升值問題[J].華中農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)2004（3）
論文關(guān)鍵詞：套子,討論
欲加之罪，何患無辭。中國(guó)作為一個(gè)大國(guó)，任何時(shí)候都會(huì)遇到批評(píng)的聲音。別人總會(huì)找點(diǎn)事兒鬧鬧，與其鬧人權(quán)，鬧知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不如鬧貨幣，因?yàn)樨泿攀亲詈脭嚭偷摹Ｋ裕幸粋€(gè)外國(guó)大使說過這樣一句話：一個(gè)大國(guó)就要厚臉皮，因?yàn)槿澜缍荚诙⒅恪?/p>
通過人民幣匯率等問題讓我感覺，我們總是被別人牽著鼻子走，總是跳進(jìn)別人的套子去討論別人提出的問題，而且很多問題年復(fù)一年地辯論下去，根本辯論不清楚，這使得我們非常被動(dòng)，又顯得不夠理性。我們應(yīng)該找出一些建設(shè)性的方式，拿出自己的辦法來應(yīng)對(duì)，別人聽不聽是另一個(gè)問題，但能不能拿出來自己的辦法是最重要的。從目前情況看，國(guó)際貿(mào)易或國(guó)際經(jīng)濟(jì)都不平衡，無論是誰(shuí)的責(zé)任，這是一個(gè)事實(shí)。中國(guó)是負(fù)責(zé)任的大國(guó)，即使從自身的角度考慮，也應(yīng)該緩解這些不平衡問題。
中美之間總在吵架，總有很多不同的觀點(diǎn)。但是反過來，我們也有很多共同的地方。如何來，互相都能支持對(duì)方的輿論和觀點(diǎn)，并在這個(gè)過程中維護(hù)自身的利益，這是最重要的。
從這個(gè)意義上來看中美之間的共同點(diǎn)：首先，中國(guó)和美國(guó)都認(rèn)同一件事，就是中國(guó)不要有過多的貿(mào)易順差，中國(guó)用貿(mào)易順差賺美元，然后去投資，還總賠錢，這肯定劃不來，所以要減少貿(mào)易順差。
其次，中美都關(guān)心各自的就業(yè)。從美國(guó)來看，沒有什么比增加就業(yè)更重要；對(duì)中國(guó)來說，也非常關(guān)心就業(yè)問題。在這方面，中美有很多事情可以做。比如，中美之間的中小企業(yè)能不能合作？中小企業(yè)的發(fā)展可以增加美國(guó)的就業(yè)，可以讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境；同樣，中國(guó)的中小企業(yè)也需要發(fā)展。
中美中小企業(yè)之間的合作有很多機(jī)會(huì)，美國(guó)的中小企業(yè)有先進(jìn)的技術(shù)，但中美企業(yè)之間的合作還有一些困難，比如信息問題、成本問題等，這就需要兩國(guó)政府的參與，比如辦一些美國(guó)中小企業(yè)貿(mào)易促進(jìn)會(huì)或投資促進(jìn)會(huì)，把中小企業(yè)帶到中國(guó)開展銷會(huì)，用這種方式來合作。
現(xiàn)在，中國(guó)和美國(guó)都存在需求不足、生產(chǎn)過剩的問題。但我們可以和非洲合作。非洲市場(chǎng)急需投資，急需發(fā)展，非洲的基礎(chǔ)設(shè)施有很大的市場(chǎng)。如果中美能聯(lián)手，加強(qiáng)對(duì)非洲的投資，把非洲的基礎(chǔ)設(shè)施建立起來，就可以創(chuàng)造很多需求，對(duì)美國(guó)有利，對(duì)中國(guó)也有利。
同樣，美國(guó)的很多地方也在招商引資，也有很好的項(xiàng)目，中國(guó)有這么大的外匯儲(chǔ)備，用這些儲(chǔ)備來促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資，很多方面都可以合作。如果大家都把問題提出來，并拿出一些建設(shè)性的意見，我認(rèn)為，這比打“匯率戰(zhàn)”更有意義。
關(guān)鍵詞：黃金價(jià)格；實(shí)證分析；影響因素
一.背景與意義
黃金作為一種特殊商品，兼有商品屬性，金融屬性，貨幣屬性，目前在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中占有重要的地位。黃金之所以如此特殊與國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)密不可分。
最早的國(guó)際金本位制度是在多國(guó)實(shí)行金本位制的基礎(chǔ)上形成的，是一種最早的自發(fā)的國(guó)際貨幣體系。它的主要內(nèi)容是：黃金是國(guó)際貨幣，匯率是由兩國(guó)的貨幣的含金量決定，金幣可以自由鑄造，自由融化，金幣具有無限法償能力，以及銀行可以自由兌換金幣，金幣可以自由輸出或輸入國(guó)境。此時(shí)的金本位制尚有金塊本位制和金匯兌本位制兩種類型，無論哪種類型都體現(xiàn)了黃金在國(guó)際支付中的巨大作用。
隨著第一次世界大戰(zhàn)的結(jié)束，金本位制度的瓦解，布雷頓森林體系的建立，將國(guó)際的支付體系改成為：黃金與美元掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤；的雙掛鉤制度，彌補(bǔ)了金本位制時(shí)黃金供給的不足，資源浪費(fèi)等問題，但因?yàn)槊涝C(jī)引起人們對(duì)美元失去信心，美國(guó)與其他國(guó)家矛盾加劇，最終導(dǎo)致布雷頓森林體系的崩潰。
因美元不能時(shí)刻保持與黃金的市值掛鉤，又維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)騰飛的“特里芬”難題的出現(xiàn)使得牙買加體系浮出水面，并延續(xù)至今：它規(guī)定浮動(dòng)匯率制度的合法性，減弱與黃金掛鉤的貨幣制度等。在如今的國(guó)際貨幣體系中，不能否認(rèn)黃金所起的重要作用，在各國(guó)的黃金儲(chǔ)備中仍然是占比最大的重要資產(chǎn)。
而我國(guó)黃金市場(chǎng)在經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的變遷后，在2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)，可以交易黃金，白銀，鉑金等貴金屬。這也標(biāo)志著中國(guó)黃金市場(chǎng)開始走向市場(chǎng)化。
黃金作為作為具有價(jià)值尺度，支付手段，貯藏手段，流通手段的重要商品影響其因素很多，本文主要考慮的有：美元價(jià)格，匯率，GDP，CPI，外匯儲(chǔ)備。
二.實(shí)證分析
本文選取上海期貨交易所AU100，2009年1月5日到2013年12月31日共計(jì)1250個(gè)黃金交易數(shù)據(jù)，如今上海黃金交易所交易的黃金品種有AU99.99，AU99.95，AU100，PT99.95，這些指標(biāo)分別表示黃金的純度。而筆者選擇AU100的原因是此種黃金的計(jì)價(jià)單位為100g，而其他品種的黃金計(jì)價(jià)單位為1000g，本文的主要想測(cè)量的價(jià)格波動(dòng)時(shí)我國(guó)消費(fèi)者所購(gòu)買的黃金的價(jià)格變化情況，所以AU100更能反映所觀察目標(biāo)。
2.1最小二乘法估計(jì)
用單位個(gè)檢驗(yàn)的方法檢驗(yàn)我國(guó)黃金價(jià)格受到哪些因素的影響，由于數(shù)據(jù)是時(shí)間序列型，需要對(duì)其平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，建立模型為：
y=b0+b1x0+…+∑ni=1Xibi+1+e i=1，2…n
由于最小二乘法的估計(jì)變量越多，隨機(jī)誤差越大，會(huì)出現(xiàn)重復(fù)共線的問題，所以選擇兩個(gè)有代表性的變量來反映其與黃金價(jià)格之間的線性關(guān)系。，它們是，匯率變化情況X1，上證綜合指數(shù)變化情況X2，之所以選擇匯率和上證綜指，是考慮到黃金以美元標(biāo)價(jià)，消費(fèi)者的投資，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度可以通過股票指數(shù)來反映，因此，利用EVIEWS對(duì)上述模型進(jìn)行檢驗(yàn)，可以得到如下結(jié)果：
上圖為上證綜指變量，匯率變量的散點(diǎn)圖，可以看出他們的關(guān)聯(lián)性不大，在2010年以前匯率基本不變的情況下，上證綜指指出在2008年的低點(diǎn)開始向上反彈，之后上證綜指都在其周圍波動(dòng)，總體有向下行走的趨勢(shì)，而匯率在2010年之后一直處于下滑的趨勢(shì)中。說明兩者的相互影響，可能影響黃金的價(jià)格。
黃金價(jià)格會(huì)變化0.03426個(gè)單位，匯率上漲一個(gè)單位，黃金價(jià)格會(huì)下降1.58887個(gè)單位。而由于我國(guó)大盤指數(shù)一直在2000+左右浮動(dòng)，人民幣近幾個(gè)月也出現(xiàn)貶值傾斜，由此可以看出黃金價(jià)格的下跌與這兩者有一定的關(guān)系。
2.2 格蘭杰因果檢驗(yàn)
為了進(jìn)一步找到影響黃金價(jià)格的因素，又不僅僅從線性關(guān)系的角度加以衡量，所以考慮到用格蘭杰因果檢驗(yàn)。而時(shí)間序列的數(shù)據(jù)都必須建立在數(shù)列穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行，所以仍要對(duì)其的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，為了減小數(shù)據(jù)間的波動(dòng)，直接對(duì)其取對(duì)數(shù)。相關(guān)變量選的是貨幣供給量M2，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI，以及匯率的變化X2，上證指數(shù)的變化X1。
通過對(duì)上證綜指X1，匯率變化X2的因果檢驗(yàn)可知X1，X2都為黃金價(jià)格變化的原因，也進(jìn)一步驗(yàn)證前面的最小二乘法的估計(jì)，這里匯率指的與美元的匯兌的比率，也說明黃金價(jià)格在美元的貶值或升值中得到改變，由于美國(guó)的量化寬松的貨幣政策的退出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，強(qiáng)勁的美元有不斷升值的可能，也也預(yù)示著黃金價(jià)格會(huì)在美元升值背后開始有下滑的趨勢(shì)，當(dāng)然黃金價(jià)格還會(huì)受到其他因素的影響，這使得即使美元升值也不是一定會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的下降，還需要考慮其它影響因素的作用。
三，結(jié)論及建議
通過選取上證綜合指數(shù)，匯率，貨幣供給量，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析來探討影響我國(guó)黃金價(jià)格的因素得出如下結(jié)論：
首先黃金價(jià)格是受多因素影響的，它與上證綜指成正相關(guān)關(guān)系，和美元的匯率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金作為特殊商品不僅與股票指數(shù)息息相關(guān)，也因其作為世界的貨幣而受到美元的影響。在大盤指數(shù)趨于低谷之時(shí)，會(huì)使黃金價(jià)格趨于走低的趨勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，是美元走強(qiáng)，也是推動(dòng)最經(jīng)黃金價(jià)格走低的另一方面原因。
其次黃金價(jià)格還受CPI，M2等變量的影響。從實(shí)證結(jié)果可以看出，有時(shí)候的黃金價(jià)格上升不是因?yàn)槊涝娴淖叩停蛘叽蟊P走高，而是由于通貨膨脹原因?qū)е碌模ㄘ浥蛎浀膹?qiáng)弱會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)品的價(jià)格的走高或低，黃金盡管是特殊商品，但仍然具有商品的屬性，特別是在我國(guó)，由于傳統(tǒng)價(jià)值觀念的影響，結(jié)婚等重要意義的時(shí)刻黃金商品是不可或缺的物品，所以會(huì)在一定程度上受CPI價(jià)格的影響。
第三黃金價(jià)格不收GDP指標(biāo)的影響。通過實(shí)證分析得出，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度對(duì)黃金價(jià)格的影響不明顯，所以如今的經(jīng)濟(jì)增速稍稍放緩，但那不是影響黃金價(jià)格的重要因素。
因此建議持續(xù)關(guān)注黃金市場(chǎng)的投資者或消費(fèi)者，不要僅僅考慮黃金市場(chǎng)供給需求的影響因素，還要考慮美元的強(qiáng)弱，股票市場(chǎng)的運(yùn)行，以及廣義貨幣供應(yīng)量等因素。
（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：匯率升值；中國(guó)；經(jīng)濟(jì)；影響
中圖分類號(hào)：F820文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2008）19-0082-02
一、人民幣匯率升值的原因分析
（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)人民幣匯率的影響
無論從何種角度看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況始終是決定一國(guó)貨幣價(jià)值的根本因素。其原因在于：如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，人們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行狀態(tài)產(chǎn)生信心，外國(guó)投資者必然踴躍前往該國(guó)投資，從而引起該國(guó)國(guó)際收支資本項(xiàng)目的收入增加，該國(guó)貨幣需求旺盛，幣值自然上升。但也不能就說“經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)會(huì)帶來貨幣升值，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的停滯或衰退則會(huì)使貨幣貶值”。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)匯率的影響可從兩個(gè)方面來分析：（1）一國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛階段，由于生產(chǎn)力水平低，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展表現(xiàn)為粗放式經(jīng)營(yíng)，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的是較高的通貨膨脹率，較高的通貨膨脹率使國(guó)內(nèi)的一般價(jià)格水平上升，從而本國(guó)的幣值下降，即匯率的上升。這與中國(guó)在1981―1994年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度很快的同時(shí)人民幣也跟著貶值的事實(shí)相符。（2）一國(guó)經(jīng)濟(jì)較為成熟階段。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快時(shí)，產(chǎn)出必然增加較快，這就使它相對(duì)以前有更多的供給，包括更多的出口品的供給，而消費(fèi)者的需求雖然隨著收入而增長(zhǎng)，但凱恩斯的邊際消費(fèi)傾向遞減律表明，消費(fèi)需求的增長(zhǎng)趕不上產(chǎn)出供給的增長(zhǎng)，故在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期，供給相對(duì)消費(fèi)的需求旺盛，從而對(duì)物價(jià)有向下的壓力。這就使得1995年開始人民幣隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而出現(xiàn)升值壓力的原因所在。
（二）國(guó)際收支狀況和外匯儲(chǔ)備情況對(duì)人民幣匯率的影響
外匯市場(chǎng)的形成與國(guó)際貿(mào)易和投資是分不開的，國(guó)際收支是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的各種收支的總和。在浮動(dòng)匯率制下，市場(chǎng)供求決定匯率的變動(dòng)，因此國(guó)際收支逆差將引起本幣貶值，外幣升值，即外匯匯率上升。反之，國(guó)際收支順差則引起外匯匯率下降。由于國(guó)際收支平衡表中經(jīng)常項(xiàng)目差額和資本項(xiàng)目差額不僅是國(guó)際收支狀況的主要影響因素，還是外匯儲(chǔ)備的重要影響因素，因此我們將選取經(jīng)常項(xiàng)目差額和資本項(xiàng)目差額作為分析指標(biāo)，揭示國(guó)際收支對(duì)人民幣匯率的影響。第一，經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)人民幣匯率的影響。隨著對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)常項(xiàng)目順差近年來保持著較高的水平，這就潛在地形成了人民幣升值的壓力。第二，資本項(xiàng)目對(duì)中國(guó)匯率的影響。一國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少意味著該國(guó)外匯市場(chǎng)上需求大于供給，本國(guó)貨幣有貶值壓力，儲(chǔ)備的增加則表明外匯市場(chǎng)上的供給大于需求，本國(guó)貨幣有升值的壓力，而通過分析發(fā)現(xiàn)資本項(xiàng)目和外匯儲(chǔ)備量有較高的相關(guān)性（0.65）。同時(shí)外匯占款的增多也導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的激增，對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及通貨膨脹構(gòu)成一定的壓力。
（三）貨幣供應(yīng)量對(duì)人民幣匯率的影響
人民幣匯率與中國(guó)貨幣供應(yīng)量大體上成正相關(guān)，由于改革開放的深入，國(guó)外投資者不但可以利用中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力，更看好中國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，外商投資大幅增加。由于緊縮性的貨幣政策，人民幣資金相當(dāng)緊張，外資進(jìn)入又多，所以出現(xiàn)了明顯的外匯供大于求，造成人民幣升值趨勢(shì)。
（四）中外利率差異對(duì)人民幣匯率的影響
利率政策是一個(gè)國(guó)家重要的貨幣政策工具。利率影響匯率的方式也是多種多樣的。利率的相對(duì)高低會(huì)影響資本流動(dòng)的方向就是其中一個(gè)重要的方式，較高的利率水平會(huì)刺激國(guó)際資本流入，并減少本國(guó)的流出資金。從而影響國(guó)際貿(mào)易規(guī)模，使利率差異對(duì)匯率走勢(shì)的影響力不斷提高。
二、人民幣匯率升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
（一）人民幣匯率升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的有利影響
匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響是多方面的。人民幣匯率升值的有利的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是刺激進(jìn)口增加，人民幣匯率升值，國(guó)外消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價(jià)格比以前便宜，有利于降低進(jìn)口成本；二是有利于改善吸引外資的環(huán)境，人民幣匯率升值，可使已在華投資的外資企業(yè)的利潤(rùn)增加，從而增強(qiáng)投資者的信心，促使其進(jìn)一步追加投資或進(jìn)行再投資；人民幣匯率升值將吸引大量外資進(jìn)入中國(guó)的資本市場(chǎng)，間接投資比重將進(jìn)一步增加。三是有利于減輕外債還本付息壓力，人民幣匯率的上升，未償還外債還本付息所需本幣的數(shù)量相應(yīng)減少，從而在一定程度上減輕了外債負(fù)擔(dān)。
（二）人民幣匯率升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響
1.抑制出口增長(zhǎng)
人民幣匯率升值后，出口企業(yè)成本相應(yīng)提高。在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格保持不變的情況下，出口利潤(rùn)的下降將嚴(yán)重影響出口企業(yè)的積極性；如果出口企業(yè)為維持一定利潤(rùn)而提高價(jià)格，則會(huì)削弱出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不利于出口的持續(xù)擴(kuò)大和產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上占有率的提高。人民幣匯率升值將對(duì)中國(guó)大量勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力造成傷害。
2.影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定
資本市場(chǎng)上活躍的多為國(guó)際游資，這部分資金規(guī)模大、流動(dòng)快、趨利性強(qiáng)，是造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的潛在因素。在中國(guó)金融監(jiān)管體系有待進(jìn)一步健全、金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后的情況下，大量短期資本通過各種渠道，流入資本市場(chǎng)的逐利行為、易引發(fā)貨幣和金融危機(jī)，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展造成不利影響。
3.影響貨幣政策的有效性
由于人民幣匯率面臨升值壓力，為保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，迫使中央銀行在外匯市場(chǎng)上大量買進(jìn)外匯，從而使以外匯占款的形式投放的基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加。從表面上來看，貨幣供應(yīng)量在持續(xù)增長(zhǎng)，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)的差異卻造成資金使用效率低下，影響了貨幣政策的有效性。
4.增加就業(yè)壓力
由于目前中國(guó)提供新增就業(yè)機(jī)會(huì)的主要是出口企業(yè)和外資企業(yè)，人民幣升值將抑制或打擊出口，最終將影響到就業(yè)。在當(dāng)前中國(guó)就業(yè)形勢(shì)極其嚴(yán)峻的情況下，人民幣匯率升值將可能惡化就業(yè)形勢(shì)。
三、針對(duì)人民幣匯率升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，提出的對(duì)策建議
（一）緩解人民幣匯率升值的壓力
匯率升值的壓力來自于多個(gè)方面，而出口的快速增長(zhǎng)、資本流入、外匯儲(chǔ)備迅速增加，都是重要影響因素。但是，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)外貿(mào)易依存度很高，從對(duì)外貿(mào)易入手，減輕人民幣升值壓力較為不易。不過，在中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易伙伴中，對(duì)美順差最大，來自于美國(guó)的壓力也最大，因此，我們可以通過調(diào)整對(duì)外貿(mào)易地理結(jié)構(gòu)來減輕對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴。針對(duì)資本流入所帶來的壓力，在繼續(xù)鼓勵(lì)外資流入的同時(shí)，我們的企業(yè)可以適度考慮以對(duì)外直接投資方式進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)。針對(duì)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)所帶來的壓力，我們可以采取措施適當(dāng)控制其增長(zhǎng)速度。另外，也可以考慮推行QDII制度。通過這些措施，可以一定程度上緩解人民幣升值的壓力，為漸進(jìn)式調(diào)整人民幣匯率水平打下基礎(chǔ)。
（二）在全球化背景下權(quán)衡人民幣升值問題，適時(shí)調(diào)整匯率水平與匯率制度
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，既然經(jīng)濟(jì)大國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期面臨匯率升值的內(nèi)部壓力與外部壓力是不可避免的，而人民幣升值是大勢(shì)所趨，在人民幣未來的升值過程中，避免出現(xiàn)類似“廣場(chǎng)協(xié)議”那樣的大幅度匯率調(diào)整極為重要。在任何情況下我們都不要簽訂類似“廣場(chǎng)協(xié)議”式的國(guó)際性文件。為此，要讓匯率始終能夠反映經(jīng)濟(jì)基本面。我們要在全球化的背景下，在未來一段時(shí)期內(nèi)，對(duì)人民幣匯率適時(shí)作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使匯率水平既能真實(shí)反映中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，又能避免未來人民幣快速升值所帶來的負(fù)面影響。我們要認(rèn)識(shí)到，成功地調(diào)整人民幣匯率政策，對(duì)于未來的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門產(chǎn)業(yè)間的平衡發(fā)展以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)都具有深遠(yuǎn)而積極的意義。而這一點(diǎn)，有待于政府采取果斷措施，消除升值預(yù)期。
（三）要綜合處理匯率升值影響物價(jià)水平所產(chǎn)生的問題
對(duì)于人民幣未來走勢(shì)，基于巨大的升值壓力，我們必須對(duì)其可能對(duì)物價(jià)水平的影響引起足夠的重視。我們要實(shí)事求是，具體深入地分析他國(guó)匯率波動(dòng)的歷史教訓(xùn)，才能真正有助于我們借鑒。匯率問題，涉及面甚多，在中國(guó)越來越多地參與各種國(guó)際交往的情況下，匯率變動(dòng)牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此必須予以高度重視。
我們不能單從本幣的升值來看對(duì)物價(jià)和對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響，不能因?yàn)檠矍俺霈F(xiàn)的通貨膨脹趨勢(shì)而寄希望通過人民幣升值來抑制短期通脹壓力。在短期內(nèi)，保持人民幣匯率穩(wěn)定具有重要意義。畢竟，通過人民幣對(duì)外升值來抑制通脹的短期作用也是有限的，但匯率升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)所造成的影響是整體的，且宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)物價(jià)的影響也會(huì)抵消本幣升值對(duì)通脹的抑制作用。所以說，要認(rèn)真研究綜合處理匯率升值通過影響物價(jià)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的問題，為未來人民幣升值后減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響作好準(zhǔn)備。
（四）其他減輕人民幣升值負(fù)面影響的對(duì)策
針對(duì)人民幣升值對(duì)出口貿(mào)易的不利影響，我們可以適時(shí)調(diào)整我們的貿(mào)易戰(zhàn)略，減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外需的依賴程度。作為出口企業(yè)來說，要努力增加出口產(chǎn)品的附加值，逐步改變?cè)瓉淼蛣趧?dòng)力成本、低價(jià)格進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的做法。針對(duì)出現(xiàn)人民幣升值對(duì)物價(jià)水平下調(diào)的壓力，以及對(duì)總需求的負(fù)面影響，我們可以通過西部大開發(fā)的措施，擴(kuò)大內(nèi)需來解決。針對(duì)人民幣升值所帶來的儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，我們要深入研究未來世界主要貨幣的變動(dòng)趨勢(shì)，根據(jù)我們進(jìn)口規(guī)模，適時(shí)調(diào)整中國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)和總量規(guī)模。針對(duì)人民幣升值對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，我們可以大力發(fā)展多元化的金融市場(chǎng)，增加投資、融資渠道。
參考文獻(xiàn)：
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【論文關(guān)鍵詞】歐債危機(jī)；危機(jī)原因；啟示
過去的2011年，是內(nèi)憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，主權(quán)信用危機(jī)惡化，歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱，國(guó)際貿(mào)易增速回落，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)再度衰退的憂慮充斥市場(chǎng)。整體來看，歐債危機(jī)是中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)面臨的一場(chǎng)重要危機(jī)，怎么應(yīng)對(duì)是至關(guān)重要的問題。在探究歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響和啟示之前，我們先簡(jiǎn)單談一下歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因。
一、歐債危機(jī)的原因分析
1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因：高赤字
如果將債務(wù)杠桿比喻成潮水，那么水能載舟，亦能覆舟。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球政府聯(lián)手利用公共財(cái)政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時(shí)性的，自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，人們最常想起的詞語(yǔ)就是“高赤字”。
2、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)不平衡
歐元區(qū)現(xiàn)階段實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策。然而貨幣政策與財(cái)政政策常年的不對(duì)稱性使得各項(xiàng)矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機(jī)的沖擊之下，矛盾開始暴露，直指主權(quán)債務(wù)危機(jī)。盡管貨幣一體化為歐元區(qū)成員國(guó)政府搭建了更大的融資平臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是由于經(jīng)濟(jì)狀況的差異而形成的不對(duì)稱沖擊，也在一定程度上削弱了這些優(yōu)勢(shì)。另一方面，歐元區(qū)簽訂的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》并沒有完全遵循最優(yōu)貨幣區(qū)的要求，各國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡相同，這樣更容易遭遇“不對(duì)稱沖擊”的影響。由于各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步，歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時(shí)歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上，無法也不可能滿足成員國(guó)不同的貨幣政策偏好，從而增加了危機(jī)蔓延的可能性。
3、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的歷史原因：高福利政策
高福利意味著政府的高支出，必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上缺乏一種活力，并且在財(cái)政支出上遠(yuǎn)高于非高福利國(guó)家。不得不說，高福利是高赤字的一個(gè)重要源頭。
二、歐債危機(jī)給中國(guó)的影響
歐債危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)出來。歐美經(jīng)濟(jì)的不景氣，直接影響到中國(guó)的出口。由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)主要還是外向型經(jīng)濟(jì)，出口在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所占的比例很高。出口的下降，必然會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面都有深遠(yuǎn)的影響。
（一）導(dǎo)致人民幣“升值”
最近在歐債危機(jī)的沖擊下，避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，隨著美元走強(qiáng)，人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日，人民幣對(duì)歐元匯率升值達(dá)到15.9%；同期人民幣對(duì)英鎊升值了10.7%。在不到半年時(shí)間內(nèi)，人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對(duì)主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對(duì)美元匯率的調(diào)整。
（二）影響中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家出口
由于人民幣升值幅度較大，中國(guó)出口到歐洲的產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降。出口企業(yè)如果用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于歐系貨幣貶值，歐盟對(duì)中國(guó)動(dòng)出口將會(huì)增加，中國(guó)的貿(mào)易盈余還可能會(huì)繼續(xù)下滑。
（三）外匯儲(chǔ)備縮水
歐元和英鎊貶值，將使以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)縮水。我國(guó)防范外匯資產(chǎn)的縮水問題，必須采取動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)管理模式，即不僅需要關(guān)注投資的收益，也要關(guān)注匯率變動(dòng)帶來的資產(chǎn)價(jià)值變化，以保證外匯資產(chǎn)的保值增值。
（四）投機(jī)資本流入可能增加
現(xiàn)在人民幣對(duì)歐元和英鎊升值，歐元和英鎊投機(jī)資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產(chǎn)的流入。
（五）歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，對(duì)中國(guó)的外需影響較大
歐債危機(jī)已經(jīng)影響了其他歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐，同時(shí)還增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)將面臨更大的挑戰(zhàn)。歐盟是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)的外需短期內(nèi)繼續(xù)承壓。
三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示
（一）財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”
目前我國(guó)的國(guó)家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，但是不能太樂觀。因?yàn)槭紫龋覈?guó)地方政府仍然存在“gdp考核觀”，使得地方政府盲目舉債搞發(fā)展，財(cái)政入不敷出；其次，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行是，政府刺激計(jì)劃會(huì)使財(cái)政負(fù)擔(dān)加大，可能造成通脹的壓力以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)。所以中國(guó)必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作。
（二）注重轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變
希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。出口是我國(guó)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種方式極易受到外部沖擊。從長(zhǎng)期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國(guó)應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主，擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好更長(zhǎng)效的動(dòng)力。此外，在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國(guó)家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國(guó)家、東盟、非洲國(guó)家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。
（三）與國(guó)際接軌，增加中國(guó)財(cái)政的透明度
目前中國(guó)財(cái)政透明度整體較低，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入全球化，中國(guó)應(yīng)與國(guó)際接軌，加強(qiáng)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國(guó)際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。
（四）正視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范于未然
論文關(guān)鍵詞：，人民幣升值，美元匯率，進(jìn)出口
2011年3月18日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)收6.5668，較前一交易日繼續(xù)走高。而在2005年7月21日，此中間價(jià)卻高達(dá)8.1111。從圖1中也不難看出，自從我國(guó)實(shí)行匯率制度改革以來，人民幣兌美元的中間匯率在穩(wěn)步下降（直接標(biāo)價(jià)發(fā)下），或人民幣相對(duì)美元在升值。2005年7月21日至2011年3月18日，人民幣升值幅度已達(dá)19% 。是何原因?qū)е氯嗣駧挪饺肓碎L(zhǎng)達(dá)六年的升值通道，且目前仍保持著升勢(shì)？對(duì)此所帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，也是社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文正是通過對(duì)上述問題的探討，試圖找到原因并對(duì)其影響進(jìn)行評(píng)估。
圖1
1、 人民幣對(duì)美元升值的原因
1.1 政治與國(guó)家戰(zhàn)略原因
這是左右著人民幣兌美元匯率漲跌的首要因素，主要包含歷史的政治因素與當(dāng)前的國(guó)家戰(zhàn)略兩方面。
改革開放以來，中國(guó)逐步擴(kuò)大了出口，形成了以出口為導(dǎo)向，以出口促發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策。為了使中國(guó)出口的商品在國(guó)際市場(chǎng)上更具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，在固定匯率制度下的特殊歷史時(shí)期，人民幣價(jià)值被人為的壓低、扭曲。這種做法使得以出口為導(dǎo)向的勞動(dòng)密集型企業(yè)經(jīng)歷了大繁榮，帶來了GDP的高速增長(zhǎng)。自2005年匯改以來，我國(guó)放棄了固定匯率制度，轉(zhuǎn)而實(shí)行有管制的浮動(dòng)匯率制度進(jìn)出口，我國(guó)已不會(huì)在外匯市場(chǎng)上實(shí)施強(qiáng)有力的干預(yù)措施來維持匯率穩(wěn)定，人民幣幣值被人為壓低的局面已成為歷史。此后，人民幣的升值成為必然。
隨著08年國(guó)際金融風(fēng)暴席卷全球，中國(guó)的出口受挫，尤其是對(duì)美國(guó)的貿(mào)易量銳減，“出口”這一強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)已經(jīng)光鮮不再。因此，決策層將目光轉(zhuǎn)而移到了國(guó)內(nèi)，著力于擴(kuò)大內(nèi)需，以消費(fèi)促增長(zhǎng)。此后，中國(guó)保持低幣值來促出口的意愿下降，不再過多干預(yù)匯率，人民幣在市場(chǎng)供求的作用下，匯率趨于合理。另外，美國(guó)在危機(jī)中的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，令美元趨于弱勢(shì)。作為國(guó)際間主要結(jié)算貨幣的美元，幣值出現(xiàn)幅度較大的波動(dòng)勢(shì)必會(huì)引起全世界范圍內(nèi)的擔(dān)憂。人們渴望幣值更堅(jiān)挺、匯率更穩(wěn)定的世界貨幣。在這種大環(huán)境下，“人民幣國(guó)際化”被提上了日程，并被越來越多的人所關(guān)注。中國(guó)方面也有意識(shí)推動(dòng)這一進(jìn)程，并在周邊國(guó)家陸續(xù)開展了人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，收到了較好的效果。人民幣想要成為被廣泛認(rèn)同、接受的世界貨幣，要有合理的估價(jià)，堅(jiān)挺的幣值與相對(duì)穩(wěn)定的匯率中國(guó)。而目前我們所看到的，人民幣兌美元的升值恰恰說明了我們的貨幣走在國(guó)際化的道路上。
1.2 人民幣的升值
不僅僅是對(duì)美元，自2005年7月21日至今，人民幣對(duì)除日元外的四個(gè)主要貨幣均有不同程度的升值，具體為：對(duì)歐元升值8.58%，對(duì)港幣升值20.09%，對(duì)英鎊升值25.56%，這意味著人民幣的購(gòu)買力在提高，價(jià)值正回歸合理。
人民幣的幣值被低估這一觀點(diǎn)目前已經(jīng)被廣泛接受。有關(guān)人民幣兌美元合理匯率的討論，許多學(xué)者曾進(jìn)行過論證。格里高利·曼昆曾運(yùn)用一價(jià)定律，通過麥當(dāng)勞所銷售的巨無霸在兩國(guó)的售價(jià)來估計(jì)人民幣兌美元的實(shí)際匯率。根據(jù)2005年的麥當(dāng)勞的價(jià)格，在中國(guó)為10.5元，美國(guó)是3.06美元。據(jù)此換算，人民幣兌美元合理的實(shí)際匯率應(yīng)該為4.43。人民幣被低估了2.36倍。這種簡(jiǎn)單而巧妙的計(jì)算方法粗略的證明了人民幣確實(shí)被低估。
1.3 美元的貶值
與中國(guó)相反，美國(guó)近些年來的貿(mào)易賬戶常常是逆差，而美國(guó)信用體系的過度膨脹，貸款消費(fèi)意識(shí)的過度強(qiáng)化，更是加快了美元貶值的進(jìn)程。為了刺激席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)所帶來的衰退，美國(guó)推進(jìn)了量化寬松的貨幣政策，美元供給的大量增加使這一情況更加惡化。
1.4 中美之間的貿(mào)易差額
由于歷史政治原因進(jìn)出口，人民幣的價(jià)值被壓低。直接后果是中國(guó)連年的貿(mào)易順差未能改善。如今，人民幣在有管制的浮動(dòng)匯率制度下，必然會(huì)因?yàn)橘Q(mào)易順差的存在而趨向于升值。
1.5 資本的流入
資本流入主要來源于兩方面，一是中國(guó)引進(jìn)外資，二是國(guó)際資金的流入。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)十多年的高速增長(zhǎng)令世界矚目，加之富有吸引力的利率水平，使中國(guó)成為了備受國(guó)際資本的青睞的理想投資地。投資客做多中國(guó)資產(chǎn)，促使著人民幣不斷地升值。
目前，我國(guó)對(duì)國(guó)際游資采取的態(tài)度是寬進(jìn)嚴(yán)出，這在一定程度上限制了投機(jī)炒作對(duì)匯率波動(dòng)的影響。可以預(yù)計(jì)，若中國(guó)對(duì)國(guó)際游資采取更加開放的政策，會(huì)消除資本撤出中國(guó)困難的顧慮，從而使更多的資本流入國(guó)內(nèi)，短期內(nèi)會(huì)促使人民幣升值，長(zhǎng)期來看放大劇匯率大幅的波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
2、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
人民幣升值對(duì)中國(guó)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，這對(duì)不同行業(yè)不同階層的利益影響是不同的。一般來說，人民幣升值會(huì)使出口企業(yè)的產(chǎn)品在國(guó)外價(jià)格上升，不利于出口。因?yàn)轭愃频脑颍M(jìn)口商品變得更加有競(jìng)爭(zhēng)力。如何消化因?yàn)槌隹谄髽I(yè)利潤(rùn)減少而造成的失業(yè)人口，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)如何面對(duì)進(jìn)口商品參與競(jìng)爭(zhēng)，是經(jīng)濟(jì)管理部門需要進(jìn)行研究的重要議題。
2.1 對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響
人民幣的升值同時(shí)影響到出口企業(yè)與進(jìn)口企業(yè)。
對(duì)于出口企業(yè)，長(zhǎng)期的升值會(huì)促使其壓低成本、減少生產(chǎn)、裁員。在這種情況下，較理想的出路就是盡快進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品或者帶有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利產(chǎn)品，以恢復(fù)企業(yè)盈利。近年來，中國(guó)的勞動(dòng)力成本正呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。特別是今年年初，各地出現(xiàn)了用工荒現(xiàn)象。這在很大程度上促進(jìn)了工資的上揚(yáng)，對(duì)于依賴廉價(jià)密集勞動(dòng)力的傳統(tǒng)出口企業(yè)，這無疑是雪上加霜。如果沒有及時(shí)轉(zhuǎn)型，那么企業(yè)所面對(duì)的很可能是破產(chǎn)。因此人民幣的升值一方面影響著出口企業(yè)的產(chǎn)出與相關(guān)崗位的就業(yè)狀況，另一方面積極的促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整。廣大出口企業(yè)面對(duì)此不利因素時(shí)，當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，抓住困難背后的機(jī)遇，積極轉(zhuǎn)換思路，及時(shí)進(jìn)行生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。能否做好這一點(diǎn)，是企業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。值得一提的是，在勞動(dòng)力成本提高的同時(shí)，由于人民幣升值所帶來的進(jìn)口原材料成本下降，這將引導(dǎo)企業(yè)由勞動(dòng)密集型向資源密集型產(chǎn)業(yè)過渡，從而對(duì)進(jìn)口原材料產(chǎn)生一定的依賴。
而對(duì)于進(jìn)口企業(yè)，人民幣升值則會(huì)加速其成長(zhǎng)。持續(xù)擴(kuò)大的盈利會(huì)促使社會(huì)資源加速向進(jìn)口行業(yè)及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)出口，同時(shí)也會(huì)吸引一大批人才從事相關(guān)工作。進(jìn)口商品的繁榮會(huì)給傳統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)商品市場(chǎng)帶來沖擊，可能會(huì)改變國(guó)人消費(fèi)習(xí)慣，長(zhǎng)期看會(huì)使中國(guó)國(guó)民對(duì)進(jìn)口的依賴程度越來越大，從而給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來長(zhǎng)久的影響。
目前中國(guó)海外并購(gòu)的案例逐漸增多，并越來越成為中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門的一種趨勢(shì)。ChinaVenture投中集團(tuán)的報(bào)告顯示，2010年中國(guó)企業(yè)完成海外并購(gòu)57起，披露金額達(dá)294.19億美元，較2009年分別增長(zhǎng)111.1％和249.9％。盡管目前主流的觀點(diǎn)否認(rèn)人民幣的升值為此類并購(gòu)案增加的主要原因，但可以肯定的是，隨著人民幣幣值的提高，匯率會(huì)在海外并購(gòu)所起的促進(jìn)作用將會(huì)越來越明顯。
人民幣升值，對(duì)中國(guó)的旅游業(yè)的影響是不可忽略的。隨著人民幣的逐步升值，中國(guó)的外國(guó)游客數(shù)量會(huì)下降，這不但會(huì)影響到旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還在一定程度上沖擊了涉外餐飲服務(wù)，外事翻譯等系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)中國(guó)。
如何協(xié)調(diào)出口企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與進(jìn)口產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，如何引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行合理海外并購(gòu)、規(guī)避跨國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)，如何緩解因此產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性失業(yè)，盡快使進(jìn)口企業(yè)小花出口企業(yè)的失業(yè)工人，是擺在經(jīng)濟(jì)職能部門的重要議題。
2.2 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
出口的下降對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是顯而易見的。從圖2可以看出，2005年至2010年的2月，出口占GDP的比率下降了約8% 。
圖2
類似于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的回振效應(yīng)與溢出效應(yīng)，人民幣升值引起中國(guó)更多的進(jìn)口商品后，會(huì)使得中國(guó)的主要進(jìn)口國(guó)出口增加，促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)繁榮，轉(zhuǎn)而增加我國(guó)出口商品的消費(fèi)，提高本國(guó)產(chǎn)出。由此往復(fù)，中國(guó)及主要貿(mào)易伙伴均會(huì)從中受益。
原材料、礦石、燃料的進(jìn)口價(jià)格降低會(huì)使PPI有明顯的下降，壓低整個(gè)社會(huì)商品與勞務(wù)的價(jià)格水平；同時(shí)，低廉的進(jìn)口商品會(huì)壓低CPI指數(shù)，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有機(jī)會(huì)步入高增長(zhǎng)、低通脹的黃金增長(zhǎng)期。
2.3對(duì)居民生活的影響
人民幣升值對(duì)廣大人民群眾的影響也是廣泛的，并且具有雙重影響。
一方面，由于升值帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，會(huì)不可避免地造成一部分人的結(jié)構(gòu)性失業(yè)。
另一方面，由于人民幣對(duì)他國(guó)貨幣升值，這意味著出國(guó)旅游、留學(xué)在價(jià)格上更具吸引力。中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了海外留，海外購(gòu)物潮，引起了廣泛的關(guān)注。可以預(yù)計(jì)，隨著人民幣的持續(xù)升值，中國(guó)的海外留學(xué)、購(gòu)物、旅游熱潮還將繼續(xù)并持續(xù)壯大進(jìn)出口，中國(guó)國(guó)民會(huì)更多的走向世界，中國(guó)文化也隨之將更深遠(yuǎn)的影響全球。另外，由于價(jià)格下降，進(jìn)口商品更富吸引力。人民的消費(fèi)籃子商品變得豐富，消費(fèi)者可供選擇的商品更加多樣化，國(guó)產(chǎn)商品與進(jìn)口商品的全方位競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)極大提高廣大群眾的消費(fèi)效用，社會(huì)整體福利上升。
2.4 對(duì)政治的影響
近年來中國(guó)與各貿(mào)易伙伴的摩擦不斷，中國(guó)在海外傾銷與反傾銷案件呈上升趨勢(shì)。美國(guó)、日本、歐盟也先后向中國(guó)施壓，試圖迫使人民幣更快的升值。中國(guó)頻繁出現(xiàn)的貿(mào)易摩擦，究其根源，離不開人民幣幣值被低估，導(dǎo)致中國(guó)出口的商品具有低廉的價(jià)格，在海外市場(chǎng)上占有越來越多的份額這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。而人民幣的逐步升值，有利于緩和中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的摩擦，使得各種外交政治活動(dòng)得以更加順利的展開。
3、結(jié)語(yǔ)
可以認(rèn)為，人民幣的升值在一定程度上說明了人民幣正在經(jīng)歷價(jià)值回歸，已經(jīng)邁出了人民幣國(guó)際化的步伐，這是對(duì)改革開放以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)所取得的巨大成就的肯定與褒獎(jiǎng)，這更加給廣大人民群眾帶來了實(shí)惠，提高了消費(fèi)者的福利。同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)清醒的認(rèn)識(shí)到，這是機(jī)遇，更是巨大的挑戰(zhàn)。如何盡快適應(yīng)人民幣升值的腳步，合理的調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與布局，緩和各階層矛盾，調(diào)整各個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)分配，以及配套出臺(tái)相應(yīng)的進(jìn)口出口與貿(mào)易政策以支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是擺在國(guó)家面前的一個(gè)問題。能否順利通過這個(gè)挑戰(zhàn)，也是抓住機(jī)遇，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展的關(guān)鍵。附錄
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袁磊，山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院統(tǒng)計(jì)與數(shù)學(xué)學(xué)院，山東濟(jì)南，250014
袁磊，1989年7月出生，男，籍貫山東省青島市，現(xiàn)就讀于山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)，理學(xué)學(xué)士學(xué)位。
關(guān)鍵詞：人民幣匯率；升值；出口企業(yè)
一、 人民幣的發(fā)展進(jìn)程
1985年1-9月，人民幣匯率從1美元=2.80人民幣調(diào)低到3.20，貶值幅度為12.5%；1986年7月5日，人民幣匯率再次調(diào)低到1美元=3.7036人民幣，貶值13.6%；1989年12月16日，人民幣匯率調(diào)低到1美元=4.7221人民幣，貶值21.2%；1990年11月17日，人民幣匯率調(diào)低到1美元=5.2221人民幣，貶值10.6%；
此后幾年，官方匯率逐步向下進(jìn)行小幅調(diào)整，至1993年12月31日，人民幣匯率已下調(diào)到1美元=5.80人民幣，貶值幅度累計(jì)達(dá)107.1%。1994年，我國(guó)開始實(shí)行新的外匯管理體制，取消官方匯率，而改由外匯指定銀行自行確定和調(diào)整人民幣匯率，于是，人民幣匯率進(jìn)一步下滑至1美元=8.3人民幣，累計(jì)貶值幅度達(dá)196.4%。2005年7月21日，由1美元兌8.2765元人民幣改為1美元兌8.11元人民幣，升值2%。來自中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，2013年6月17日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1598，較前一交易日繼續(xù)上漲9個(gè)基點(diǎn)，首次升破6.16關(guān)口，再創(chuàng)匯改以來新高。6月份以來，人民幣已經(jīng)五次創(chuàng)新高。
二、影響匯率變動(dòng)的因素
人民幣的急劇升值，導(dǎo)致我國(guó)的出口產(chǎn)品在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中失去競(jìng)爭(zhēng)力，大量國(guó)際資金流入中國(guó)，許多大中小企業(yè)舉步維艱，瀕臨倒閉。不景氣的國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展，本來就嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，給我們帶來許多嚴(yán)重的負(fù)面影響。人民幣的匯率變動(dòng)，未來發(fā)展趨勢(shì)，成為了最為重要的問題。而要把握未來走向，就必須要分析人民幣升值的原因：（1）國(guó)際收支，如果一國(guó)國(guó)際收支為順差，由于外幣的供給大于外幣的需求，導(dǎo)致外幣貶值，本幣面臨升值的壓力。我國(guó)國(guó)際收支方面一向是處于順差的態(tài)勢(shì)，而且很大部分是雙順差，所以也就有了現(xiàn)在人民幣升值的現(xiàn)狀。相反，如果一國(guó)的國(guó)際收支逆差，外幣的供給小于需求，就會(huì)導(dǎo)致外幣升值，本幣貶值。（2）經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況始終是決定一國(guó)貨幣價(jià)值的根本因素。如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，人們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行狀態(tài)產(chǎn)生信心，必然引起外國(guó)投資者的投資熱潮，熱錢涌入，從而引起該國(guó)國(guó)際收支資本項(xiàng)目的收入增加，該國(guó)貨幣需求旺盛，幣值自然上升；（3）外匯儲(chǔ)備的增加，如果一國(guó)的外匯儲(chǔ)備過多，則外幣供給大于需求，使得外幣貶值，相對(duì)地本幣升值；如果一國(guó)的外匯儲(chǔ)備較少，則情況相反，本幣將會(huì)遭到貶值，外幣升值。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備一向居高不下，外匯占款的增加導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的激增，通貨膨脹的問題也隨之浮現(xiàn)，國(guó)家只好實(shí)施緊縮的貨幣政策，回流流動(dòng)性，這樣一來人民幣也就升值了，而且，熱錢涌入，又近一步惡化本幣升值問題，形成惡性循環(huán)；（3）中美利率的差異，從利率平價(jià)理論可以知道，利率和匯率有著密切的聯(lián)系，利率的高低會(huì)影響資本的流動(dòng)，如果中國(guó)的利率提高，有助于外資流入，從而使得外幣供給大于需求，外幣貶值，人民幣升值。反之，若我國(guó)的利率較外國(guó)的低就會(huì)使資本外逃，流入更高的金融市場(chǎng)，我國(guó)外幣需求大于供給，使外幣升值，人民幣貶值。我國(guó)利率高于美國(guó)利率，使得境外資金流入我國(guó)，減少本國(guó)資金的流出，使得我國(guó)匯率水平一直居高不下；（4）金融危機(jī)的影響，西方多國(guó)為發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，增加出口，發(fā)展對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)，對(duì)中國(guó)這個(gè)擁有巨大貿(mào)易順差的國(guó)家就格外關(guān)注，為了減少中國(guó)的出口量，增加本國(guó)出口，保護(hù)本國(guó)企業(yè)，必然積極不遺余力的迫使人民幣升值。 影響人民幣的匯率變動(dòng)是多方面共同作用的結(jié)果，我們必須審慎把握，從而利于我們分析未來的匯率走勢(shì)，對(duì)政策的制定指明方向。
三、人民幣升值之利：
人民幣升值可能意味著人民幣地位的提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中地位的提升，也意味著老百姓手里的錢更值錢了，可以為人均國(guó)民收入作出適當(dāng)?shù)呢暙I(xiàn)，增強(qiáng)中國(guó)國(guó)際間的影響力。對(duì)于進(jìn)口企業(yè)來說，其要支付的人民幣就少了，特別是對(duì)于原材料采購(gòu)在國(guó)外又在本國(guó)制造的商品來說，其生產(chǎn)成本會(huì)下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)因此會(huì)上升。而且我國(guó)居民的國(guó)際購(gòu)買力也會(huì)增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)會(huì)增加在外投資，而且投資的盈利也會(huì)相應(yīng)的有所增加，有利于人才出國(guó)學(xué)習(xí)與培訓(xùn)，也有利于大家出國(guó)旅游，同樣對(duì)外國(guó)的商品的需求也會(huì)有所上升。同樣人民幣的升值使得外債折算成本幣的數(shù)量少了，外債還本付息壓力減輕。任何事情都具有兩面性，人民幣升值既有有利之處，也有產(chǎn)生不利的影響。
四、人民幣匯率升值的弊端：
受人民幣升值的影響，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。（1）人民幣升值會(huì)影響到我國(guó)外貿(mào)和出口。人民幣升值，就會(huì)提高中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格，帶來的是我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的下降，同時(shí)會(huì)降低我國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率，增加就業(yè)壓力，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣；（2）人民幣升值導(dǎo)致外國(guó)投資變得相對(duì)昂貴繼而新增的海外投資則會(huì)減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原動(dòng)力將被大大消減，另一方面，國(guó)際游資的投機(jī)活動(dòng)可能增加，使我國(guó)的金融距爆發(fā)危機(jī)的邊緣越來越近；（3）當(dāng)一國(guó)的貨幣發(fā)行量大于該國(guó)的商品產(chǎn)出量時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。人民幣升值是對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的道理，人民幣對(duì)內(nèi)貶值直接出現(xiàn)的情況就是通貨膨脹；（4）財(cái)政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時(shí)影響貨幣政策的穩(wěn)定。人民幣升值會(huì)對(duì)中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家是以勞動(dòng)力成本為優(yōu)勢(shì)的。中國(guó)勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品很容易受到反傾銷措施的限制，出口形勢(shì)并不樂觀。如此時(shí)人民幣升值則會(huì)是使目前這種狀況更加惡化。
總的說來，人民幣對(duì)外的升值呈現(xiàn)出弊大于利的現(xiàn)狀，國(guó)家應(yīng)當(dāng)采取積極有利的措施來緩解人民幣升值的壓力，從水深火熱中拯救我國(guó)的出口企業(yè)。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）
注解：
【關(guān)鍵詞】人民幣升值；制造業(yè)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；匯率
引言
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展及中國(guó)加入世貿(mào)組織，中國(guó)利用其自身的比較優(yōu)勢(shì)將本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成功的推向了一個(gè)新的臺(tái)階，中國(guó)憑借大量廉價(jià)的勞動(dòng)力使之成為世界制造工廠，在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)中擔(dān)負(fù)重要角色。近年來人民幣升值的國(guó)際呼聲日益高漲，面對(duì)國(guó)際上的壓力，人民幣升值問題再次被提上日程。目前我國(guó)出口商品仍以勞動(dòng)密集型為主，產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的最低端且外貿(mào)依存度高，人民幣升值出口受阻勢(shì)必會(huì)影響到國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而加大就業(yè)壓力，在此情形下有必要研究人民幣升值對(duì)整個(gè)制造業(yè)影響。
一、人民幣升值的成因分析
1.我國(guó)匯率制度
自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。并且在2009年的一段時(shí)間里再次實(shí)行聯(lián)系匯率掛鉤美元，迫于美國(guó)壓力于2010年再次實(shí)行浮動(dòng)匯率，但仍然限制浮動(dòng)范圍。圖1為近年來人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)圖。在現(xiàn)行匯率機(jī)制下，外匯儲(chǔ)備急劇上升導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的投放不斷加大。可以預(yù)見的是，隨著未來美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策退出的推進(jìn)，在基本面無明顯改善的情況下，新興市場(chǎng)貨幣的貶值壓力恐有增無減，這或?qū)㈤g接推動(dòng)人民幣實(shí)際有效匯率升值。
圖1 人民幣匯率走勢(shì)圖2.經(jīng)濟(jì)因素
推動(dòng)人民幣升值最根本性原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與發(fā)展，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力持續(xù)走強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)造成本國(guó)貨幣的升值壓力；我國(guó)長(zhǎng)期以來一直是貿(mào)易順差，并且順差的額度在不斷擴(kuò)大，同時(shí)由于中國(guó)勞動(dòng)力比較廉價(jià)，商品生產(chǎn)成本很低，這使得我國(guó)的商品在國(guó)際市場(chǎng)上極具優(yōu)勢(shì)。歐美日各國(guó)希望通過人民幣升值來提高中國(guó)商品的價(jià)格，以此提高本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而保護(hù)本國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)；自2005年的匯改以來，人民幣一直在保持著預(yù)期非常清楚的單邊升值態(tài)勢(shì)，大量的熱錢涌入國(guó)內(nèi)，增加了人民幣的需求量，助推人民幣的升值壓力。
二、人民幣升值對(duì)制造業(yè)影響
1.制造業(yè)出口數(shù)量影響
人民幣持續(xù)升值對(duì)我國(guó)的出口影響比較大，海關(guān)總署發(fā)言人鄭躍聲多次提到人民幣匯率升值等因素削弱了我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。影響企業(yè)進(jìn)出口變動(dòng)的最主要因素為市場(chǎng)需求，但出口企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)敏感度增強(qiáng)。自1985年來，人民幣匯率的幾次較大幅度的波動(dòng)，均對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生了明顯影響。1994年1月，人民幣對(duì)美元由5.8貶值為8.7，當(dāng)年出口增加31.9%；2002年1月到2003年5月，美元對(duì)歐元貶值達(dá)33.8%，是影響2003外貿(mào)出口增加34%的重要因素之一。
圖2 制造業(yè)出口走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖2為近年來人民幣匯率波動(dòng)對(duì)部分制造業(yè)影響，我國(guó)國(guó)際貿(mào)易中更多的是加工貿(mào)易產(chǎn)品，其中電子機(jī)械設(shè)備和其他制造業(yè)受人民幣升值影響較大，除了石油、天然氣產(chǎn)品原料類在我國(guó)儲(chǔ)備量不充分外，相比其他一般貿(mào)易出口，加工貿(mào)易出口的影響更大。
2.制造業(yè)利潤(rùn)影響
自2007年以來，制造業(yè)已經(jīng)踏入高成本時(shí)代，各項(xiàng)成本明顯抬高。部分地區(qū)地價(jià)和房?jī)r(jià)漲幅過快，原材料、人工等各項(xiàng)成本越來越高。我國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家間還存在著很大差距，如集成電路、電子器件等其他技術(shù)含量較高的半成品都需從國(guó)外進(jìn)口，由于我國(guó)的制造業(yè)優(yōu)勢(shì)仍然在傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)且處于國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈低端，若原材料和勞動(dòng)力成本漲價(jià)，則會(huì)極大的縮減出口企業(yè)的利潤(rùn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，人民幣每升值l%，企業(yè)出口1美元，就要損失近0.1元人民幣的利潤(rùn)。
3.投資影響
人民幣升值致使國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升，國(guó)際投資資本回報(bào)率降低，且預(yù)期遠(yuǎn)期人民幣匯率延續(xù)貶值，從而抑制了境內(nèi)企業(yè)海外融資的熱情，進(jìn)而使國(guó)際資本總流入量下降，特別是在高端制造業(yè)轉(zhuǎn)移方面，影響會(huì)更大，如在2008年10月，我國(guó)制造業(yè)實(shí)際使用外資金額在本年度第一次由同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為同比下降，11月和12月更是分別下降了36.52%和5.73%，人民幣升值導(dǎo)致使國(guó)內(nèi)投資環(huán)境惡化，減弱了外商投資積極性。
4.就業(yè)影響
我國(guó)制造業(yè)的特點(diǎn)是附加值低、缺少技術(shù)含量和嚴(yán)重依賴勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，人民幣匯率升值導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)成本價(jià)格的相對(duì)上升，從而降低了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的成本的優(yōu)勢(shì)。人民幣升值帶動(dòng)企業(yè)努力提高勞動(dòng)效率，減少勞動(dòng)力成本從而導(dǎo)致了勞動(dòng)力需求與就業(yè)的下降。從國(guó)外投資的角度來看，匯率的升值將導(dǎo)至出口品變得更加昂貴而喪失成本優(yōu)勢(shì)，因此企業(yè)將重新調(diào)整企業(yè)的生產(chǎn)布局，如國(guó)際知名品牌“耐克”，就把生產(chǎn)基地從我國(guó)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力成本更低廉的越南，這也造成了我國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)的喪失。
三、總結(jié)
中國(guó)應(yīng)據(jù)本國(guó)具體國(guó)情，合理制定一套人民幣升值戰(zhàn)略及相應(yīng)配套的貨幣政策，防步日本后塵。加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，著力擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)施進(jìn)口與出口并重、支持和便利企業(yè)對(duì)外投資的政策導(dǎo)向。完善人民幣匯率形成機(jī)制、保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定的要求，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步健康可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。
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論文摘要：隨著我國(guó)消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)屢創(chuàng)新高，銀行利率頻繁調(diào)升，通貨膨脹問題已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。在這樣的形勢(shì)下，企業(yè)應(yīng)提前做好準(zhǔn)備，積極應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種困難，規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。本文就面臨通貨膨脹的大環(huán)境下，企業(yè)在籌措資金方面的策略作一粗略地探討。
通貨膨脹一般是指價(jià)格水平持續(xù)的和顯著的上漲。根據(jù)通貨膨脹的嚴(yán)重程度，可以將其分為三類：第一，溫和的通貨膨脹，指每年物價(jià)上升的比例在10%以內(nèi)。目前，很多國(guó)家都存在著這種類型的通貨膨脹；第二，奔騰的通貨膨脹，指年通貨膨脹率在10%以上，100%以下，此時(shí)貨幣的流通和購(gòu)買力均有較快速度的下降；第三，超級(jí)通貨膨脹，指年通貨膨脹率在100%以上，此時(shí)物價(jià)持續(xù)大幅上漲，貨幣購(gòu)買力猛降，各種正常的經(jīng)濟(jì)體系遭到破壞，最終導(dǎo)致貨幣和價(jià)格體系完全崩潰，危害極大。
我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀
2007年后包括豬肉、部分農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的食品價(jià)格上漲引起社會(huì)廣泛關(guān)注。消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)CPI持續(xù)增長(zhǎng)，到2007年上半年末這一指標(biāo)提高到4.4%，已經(jīng)越過了中國(guó)人民銀行對(duì)通貨膨脹的警戒線。最近幾年來，由于銀行資金流動(dòng)性過剩的情況越來越嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)外原材料價(jià)格持續(xù)上漲，相當(dāng)比例的城鎮(zhèn)居民和外來務(wù)工人員的實(shí)際收入提高等諸多因素，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)積累了通貨膨脹的壓力。考慮到國(guó)際收支順差矛盾持續(xù)積累后有向物價(jià)上漲擴(kuò)散的趨勢(shì)，綜合國(guó)內(nèi)外因素判斷，當(dāng)前物價(jià)上漲并非僅受偶發(fā)或臨時(shí)性因素影響，我國(guó)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)正趨于上升階段。通貨膨脹最終將引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，雖然目前我國(guó)仍處于溫和的通貨膨脹階段，但社會(huì)各方仍應(yīng)正確對(duì)待，不能輕視其危害。
通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響
（一）企業(yè)資金供需矛盾尖銳
資金需求不斷膨脹。通貨膨脹使企業(yè)資金占用量不斷擴(kuò)大，資金需求迅速增加。這主要是因?yàn)椋阂环矫嫱洉r(shí)，企業(yè)為減少原材料漲價(jià)所造成的損失，而加大存貨的采購(gòu)量，實(shí)行提前進(jìn)貨，超額儲(chǔ)備的辦法，使資金需求量勢(shì)必增加；另一方面由于物價(jià)上漲，即使是同樣數(shù)量的存貨也會(huì)占用更多的資金。
資金供給持續(xù)短缺。在通貨膨脹的環(huán)境下，政府加大宏觀調(diào)控力度，抽緊銀根，減少貨幣資金的供應(yīng)量。物價(jià)持續(xù)上漲，導(dǎo)致利率上漲，使得各類有價(jià)證券價(jià)格下跌，增大了企業(yè)在資本市場(chǎng)獲取資金的難度。另外，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，銀行更為嚴(yán)格地選擇放貸對(duì)象，貸款條件也會(huì)更為苛刻，這也是資金供給短缺的因素之一。
（二）貨幣性資產(chǎn)持續(xù)貶值而實(shí)物性資金相對(duì)增值
通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)擁有的貨幣性資產(chǎn)，因?yàn)槲飪r(jià)上漲、購(gòu)買力下降，而導(dǎo)致價(jià)值縮水。而實(shí)物性資產(chǎn)隨著物價(jià)水平的提高而升值。
（三）資金成本不斷提高
資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)。
通貨膨脹是通過影響利率來影響企業(yè)資金成本的。利率一般由純利率、通貨膨脹附加率、變現(xiàn)力附加率、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率等組成。通貨膨脹越嚴(yán)重，資金提供者對(duì)通貨膨脹附加率的要求也越高，最終導(dǎo)致通過利率的提高，加大了企業(yè)的資金成本。
通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)的籌資策略
（一）適時(shí)調(diào)整企業(yè)資金結(jié)構(gòu)
在通貨膨脹的環(huán)境下，雖然利率也在不斷提高，但往往還是趕不上物價(jià)的漲幅，因此，實(shí)際利率反而是下降的，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)利率的情況。因此，在這樣的情況下，企業(yè)采用借款的方式籌措資金是十分有利的。所以，在通貨膨脹程度較高時(shí)，應(yīng)改變?cè)匈Y本結(jié)構(gòu)，適度增加負(fù)債資金的比重。
（二）針對(duì)不同的籌資方式采用靈活的籌資策略
1.債券籌資采用浮動(dòng)利率方式。在正常情況下，發(fā)行債券使用固定利率的方式，對(duì)發(fā)行方和投資人來說都比較方便。但在通貨膨脹的環(huán)境下，固定利率的債券，會(huì)使投資者的實(shí)際利率非常低，甚至出現(xiàn)負(fù)利率。因此，在這樣的情況下，企業(yè)可以選擇發(fā)行浮動(dòng)利率的債券，其收益率隨著市場(chǎng)利率的變動(dòng)而變動(dòng)，避免了投資者的損失。 轉(zhuǎn)貼于
2.普通股籌資采用高股利政策。由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值），因此普通股籌資更容易吸引資金。而股利分配是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的核心內(nèi)容之一。恰當(dāng)?shù)墓衫峙渲贫饶芗ぐl(fā)廣大投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情。在通貨膨脹的環(huán)境下，投資者對(duì)未來前景往往信心不足，因此，此時(shí)企業(yè)應(yīng)選擇高股利的分配政策，樹立良好的公司形象，來吸引資金，使企業(yè)獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。
2007年開始,中國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)就在一直高位運(yùn)行,從年初的2.2%上升到當(dāng)年12月份的6.5%,然后又上升到2008年2月的8.7%;隨后CPI一路下滑,降到7月6.3%,最后12月降到1.2%[2],形成一個(gè)從上升、高峰、再到下降、消失的完整過程。
而同一時(shí)期,世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在飄升。2008年7月,世界石油價(jià)格暴漲至創(chuàng)紀(jì)錄的歷史高點(diǎn)147美元。糧食、鐵礦石等其它我國(guó)大宗進(jìn)口資源的價(jià)格也經(jīng)歷了類似的過程。而我國(guó)又是這些資源性商品的進(jìn)口大國(guó),石油、鐵礦石一半以上需要進(jìn)口,糧食中的大豆更是90%依賴進(jìn)口,通過國(guó)際貿(mào)易使通貨膨脹傳入我國(guó),并對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成傷害。
二、我國(guó)輸入型通貨膨脹的傳導(dǎo)路徑分析
關(guān)于輸入型通貨膨脹的概念,學(xué)術(shù)界至今尚無定論。一般是指:在開放經(jīng)濟(jì)中,國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲和國(guó)際資本流入規(guī)模過大,導(dǎo)致進(jìn)口商品成本上升和國(guó)內(nèi)貨幣供給被迫增加,進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格普遍、持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。本文主要分析由于國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)的輸入型通貨膨脹。
一般而言,國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲,首先推動(dòng)我國(guó)原材料、材料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上漲,然后引起工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)即工的上漲國(guó)際貿(mào)易論文,最后再傳導(dǎo)至居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),從而引起物價(jià)的全面上漲。2007年初級(jí)品進(jìn)口中,非食用原料和燃料等生產(chǎn)原料比重占91.67%,這些產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格變化必然改變國(guó)內(nèi)廠商的生產(chǎn)要素價(jià)格和生產(chǎn)成本,表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格的變化,并最終間接影響居民消費(fèi)價(jià)格水平。
以石油為例,由于石油是基礎(chǔ)能源產(chǎn)品,是工業(yè)交通的血液,被譽(yù)為“黑色黃金”。隨著國(guó)際原油價(jià)格的上漲,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的上漲,又引起國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸、用油工業(yè)品以及居民燃?xì)鈨r(jià)格的上漲;有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲則與國(guó)際原油價(jià)格同步,隨著有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲,其下游的塑料、橡膠和化纖等工業(yè)中間品的價(jià)格也進(jìn)一步上升,并由此一步一步向下傳導(dǎo),最終引起整個(gè)社會(huì)價(jià)格總水平的上升論文開題報(bào)告范例。
三、國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲的原因分析
世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品除了受自然條件、資源稟賦等因素限制外,由于其以美元計(jì)價(jià),在世界流動(dòng)性過剩、美元貶值以及受次貸危機(jī)影響金融資產(chǎn)接連發(fā)生危機(jī)的背景下,世界大宗商品被賦予了金融投機(jī)以及資產(chǎn)儲(chǔ)備功能,從而導(dǎo)致這些商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲的態(tài)勢(shì)。
美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后,放任美元貶值,通過貿(mào)易逆差向全球輸出大量美元,成為全球貨幣的“供鈔機(jī)”,造成世界范圍內(nèi)貨幣供應(yīng)過多、流動(dòng)性過剩,國(guó)際市場(chǎng)石油、原材料、糧食等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,形成全球性通貨膨脹。衡量美元強(qiáng)弱的指標(biāo)美元指數(shù)在此期間發(fā)生了巨大波動(dòng),美元指數(shù)的上升說明美元升值,以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格下跌,反之則貶值,商品價(jià)格上漲。美元指數(shù)由2006年9月1日的85.67一直下跌至2008年3月7日創(chuàng)73.11歷史低位,在此期間,國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格急劇上漲[3]。
四、對(duì)策分析
關(guān)鍵詞：貨幣增長(zhǎng)；匯率傳遞；進(jìn)口品價(jià)格；消費(fèi)者價(jià)格；SVAR
一、引 言
匯率傳遞（exchange rate pass-through）問題是當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)問題。通常，匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)貿(mào)易品的進(jìn)出口價(jià)格和國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響程度稱之為匯率傳遞效應(yīng)。一般來說，匯率變動(dòng)首先影響進(jìn)口品價(jià)格，然后影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)價(jià)格，最后才影響消費(fèi)者價(jià)格Jonathan McCarthy（2000）。
目前已有理論說明人民幣匯率上升將會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口品價(jià)格的下降，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格的下降，但對(duì)中國(guó)的實(shí)證研究卻存在爭(zhēng)議①。因此，針對(duì)這一問題的研究，特別是對(duì)匯改以來的我國(guó)的匯率傳遞問題和貨幣政策對(duì)匯率傳遞的影響進(jìn)行再研究有著重要的意義。
就目前國(guó)外的研究而言，國(guó)外學(xué)者對(duì)進(jìn)口品價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的匯率傳遞問題進(jìn)行了大量的研究認(rèn)為匯率傳遞效應(yīng)是下降的。Sekine（2006）對(duì)6個(gè)主要工業(yè)化國(guó)家的匯率傳遞效應(yīng)，得出匯率變化對(duì)進(jìn)口品價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的傳遞效應(yīng)都在下降。Marazzi和Sheets （2007）發(fā)現(xiàn)美國(guó)進(jìn)口品價(jià)格對(duì)匯率變化的累積反應(yīng)從20世紀(jì)的70年代的0.5下降到80年代的0.2。Bouakez和Rebei（2005）考察了貨幣政策對(duì)加拿大匯率傳遞的影響，得出貨幣政策的變化是該國(guó)匯率傳遞效應(yīng)下降的主要原因。更進(jìn)一步地，隨著新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，出現(xiàn)了針對(duì)不同國(guó)家貨幣政策對(duì)匯率傳遞影響的研究。Devereux，Engel和Storgaard（2003） 在開放宏觀經(jīng)濟(jì)框架下，考察了貨幣增長(zhǎng)與匯率傳遞的關(guān)系，提出了一個(gè)內(nèi)生傳遞模型。該研究認(rèn)為貨幣增長(zhǎng)波動(dòng)較小的國(guó)家，匯率傳遞程度相對(duì)較低；貨幣增長(zhǎng)波動(dòng)較大的國(guó)家，匯率傳遞程度會(huì)相對(duì)較高。
而國(guó)內(nèi)的研究則眾說不一，既有認(rèn)為升值可以抑制通脹的，也有認(rèn)為升值推進(jìn)通脹的，或者認(rèn)為影響不大的。比如，施建淮、傅雄廣、許偉（2008）研究發(fā)現(xiàn)自2005年匯率改革后，人民幣升值對(duì)降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹有比較顯著的解釋力。而曹偉、羅浩和鄧升軍（2009）研究表明，人名幣名義有效匯率上升會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的上升。杜運(yùn)蘇和趙勇（2008）利用VAR模型研究中國(guó)進(jìn)口價(jià)格、生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格對(duì)人民幣有效匯率變動(dòng)的傳遞，發(fā)現(xiàn)三類價(jià)格指數(shù)對(duì)人民幣有效匯率變動(dòng)的傳遞效應(yīng)雖然具有統(tǒng)計(jì)顯著性，但其傳遞率非常低，特別是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。項(xiàng)后軍和潘錫泉（2011）基于內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變等檢驗(yàn)方法的研究結(jié)果表明，雖然人民幣升值在一定程度上能起到緊縮作用，但其效果很微弱。類似的研究還有封北麟（2006）、梁紅等（2007）、劉亞等（2008）、倪克勤和曹偉（2009）、王晉斌和李南（2009），等等。
目前國(guó)內(nèi)研究的不足主要表現(xiàn)在：
其一，雖然一些文獻(xiàn)得出匯率傳遞效應(yīng)下降的結(jié)論，但忽視了影響通貨膨脹的貨幣因素（譬如貨幣供應(yīng)量等貨幣政策變量），沒有從貨幣政策的角度進(jìn)行分析。而忽視這些十分重要的可能會(huì)影響到通貨膨脹的貨幣因素，不僅會(huì)導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果的估計(jì)出現(xiàn)偏誤，而且還無法給政策當(dāng)局制定合理的貨幣政策以及相關(guān)的匯率政策提供客觀的參考依據(jù)。
其二，即使少數(shù)文獻(xiàn)研究了貨幣政策對(duì)匯率傳遞的影響，但缺乏不同模型的對(duì)比分析，可能較難排除貨幣政策以外的因素對(duì)對(duì)匯率傳遞的影響，使實(shí)證結(jié)果的可信度降低。即使少數(shù)文獻(xiàn)使用了對(duì)照組，但多用M2而非M1進(jìn)行研究。
有鑒于此，本文擬使用SVAR模型研究中國(guó)的匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口品價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的傳遞效應(yīng)。相對(duì)于以往的研究，本文在以下兩個(gè)方面有所創(chuàng)新：第一，在考察匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口品價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的匯率傳遞的同時(shí)，考察貨幣政策對(duì)匯率傳遞的影響；第二，研究貨幣政策對(duì)匯率傳遞的影響是通過模型對(duì)比來實(shí)現(xiàn)的。
二、模型、變量與數(shù)據(jù)
（一）理論模型
本文的模型設(shè)定參考Bailliu and Fujii（2004）與Ito et al.（2005）和張瑞娟的文獻(xiàn)，實(shí)證研究匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口品價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的影響程度。假設(shè)在壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，國(guó)外i公司與本國(guó)j公司間存在技術(shù)開發(fā)之合作契約；當(dāng)國(guó)外i公司欲將產(chǎn)品銷售于本國(guó)市場(chǎng)時(shí)，必須經(jīng)由本國(guó)j公司代為銷售，故本國(guó)j公司可對(duì)產(chǎn)品訂價(jià)。令本國(guó)進(jìn)口品價(jià)格是以進(jìn)口國(guó)貨幣訂價(jià)，即以本國(guó)貨幣單位訂價(jià)；匯率則定義為以一單位外國(guó)貨幣可兌換本國(guó)貨幣S單位。國(guó)外i公司的收入需考慮本國(guó)進(jìn)口品價(jià)格Pi （以目的地通貨定價(jià)），與本國(guó)匯率S，且該產(chǎn)品與本國(guó)的需求h（?） （會(huì)受到本國(guó)的所得收入Y與其銷售價(jià)格P等因素的影響，而國(guó)外i公司的成本Cf 則需要考慮本國(guó)產(chǎn)品需求 h（?），以及所投入生產(chǎn)的要素價(jià)格QW 。
得到線性化后的進(jìn)口價(jià)格表達(dá)式為：
Pti=a0+a1st+a2pt+a3yt+a4qw+^t1 （1）
消費(fèi)者價(jià)格線性表達(dá)式為：
Pt=r0+r1st+r2yt+r2qwt+^t （2）
其中 ^t1和^t 為誤差項(xiàng)。
更為重要的是，為了探討貨幣增長(zhǎng)對(duì)匯率傳遞的影響效果，本文在（1）（2）實(shí)證模型基礎(chǔ)上加入貨幣增長(zhǎng)量，從而考察了貨幣增長(zhǎng)下的匯率傳遞。
（二）變量定義和數(shù)據(jù)說明
本文以2005年7月至2012年12月期間的數(shù)據(jù)為樣本，并以2005年7月為基期。實(shí)證研究所需采用變量有：進(jìn)口品價(jià)格（IPI）、本國(guó)消費(fèi)者價(jià)格（CPI）、匯率（S）、本國(guó)所得（Y）、國(guó)外生產(chǎn)要素價(jià)格或工資（QW）、以及本國(guó)貨幣供給（MS）。其中進(jìn)口品價(jià)格（IPI）、本國(guó)消費(fèi)者價(jià)格（CPI）、匯率（S）與本國(guó)貨幣供給（MS）分別選取進(jìn)口物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、名義有效匯率與狹義貨幣供給M1來替代。
（1） CPI 是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)②，以2005年7月為基期。
（2） IPI是進(jìn)口物價(jià)指數(shù)。 我國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)較為缺乏，因此采用李穎（2008）的方法，對(duì)進(jìn)口價(jià)格的構(gòu)造方法如下：根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的月度主要商品進(jìn)口數(shù)量和金額構(gòu)建進(jìn)口價(jià)格指數(shù)（數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)），具體表達(dá)式為
，其中， et為t期的匯率（直接標(biāo)價(jià)法）。
（3） M1 是狹義的貨幣供應(yīng)量，數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)。
（4） QW 國(guó)外生產(chǎn)要素價(jià)格，也就是國(guó)外生產(chǎn)成本。沒有直接的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。用加權(quán)的主要貿(mào)易伙伴國(guó)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)作為國(guó)外總體生產(chǎn)成本的替代變量。（貿(mào)易伙伴的生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)來源于IFS，進(jìn)口額來源于中經(jīng)網(wǎng)）
（5） Y國(guó)所得由產(chǎn)出缺口YGDP代替。沒有GDP的月度數(shù)據(jù)，采用工業(yè)增加值作為GDP的變量，并利用X12 進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，然后采用Hodrick-Prescott（HP）濾波得到工業(yè)增加值的循環(huán)因素，從而得到產(chǎn)出缺口的變量。工業(yè)增加值原始數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)。
（6） S是名義有效匯率指數(shù)，來源于IFS。人民幣名義有效匯率指數(shù)采用間接標(biāo)價(jià)法，其指數(shù)上升代表人民幣升值。
三、實(shí)證研究
根據(jù)Sims（1980）的論文，一般的k個(gè)變量P階結(jié)構(gòu)向量自回歸模型SVAR（p）可設(shè)定為如下形式：
論文摘要：人民幣升值以來，我國(guó)的貿(mào)易順差仍然繼續(xù)擴(kuò)大。本文通過相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，通過數(shù)據(jù)說明人民幣升值并不能夠從根本上解決貿(mào)易收支失衡問題。探討了國(guó)際收支失衡的原因，提出從深層次上調(diào)整造成人民幣升值的因素。
引言
自2003年起人民幣升值問題成為一個(gè)國(guó)際性的關(guān)注焦點(diǎn)。2005年7月21日，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)解、有管理的浮動(dòng)匯率制度。將美元兌人民幣的交易價(jià)格由1美元兌8.2765元人民幣調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，即人民幣升值2%，目前調(diào)整為1美元兌7.58元人民幣左右，人民幣升值問題不斷升溫。本文從貿(mào)易角度考察了人民幣升值與貿(mào)易順差問題，以及人民幣升值對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。
一、相關(guān)研究綜述
人民幣升值與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易關(guān)系的研究中，可以分為三種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值會(huì)減少我國(guó)貿(mào)易順差，減少國(guó)際收支順差，有利于改變國(guó)際收支失衡，減少外匯儲(chǔ)備。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值分短期效應(yīng)和長(zhǎng)期效應(yīng)：短期來看，人民幣升值對(duì)出口有一定的負(fù)面沖擊，但長(zhǎng)期來看對(duì)出口的影響不大。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，匯率升值對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)有不同影響。對(duì)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，而有利于非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。張二震認(rèn)為，匯率不能解決國(guó)際貿(mào)易收支平衡問題，人民幣升值并不是解決貿(mào)易順差的根本途徑。中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易中，加工貿(mào)易占約55%，而加工貿(mào)易具有明顯的“大進(jìn)大出，兩頭在外”的特點(diǎn)，受匯率的影響不顯著。同時(shí)，服務(wù)貿(mào)易不進(jìn)入海關(guān)統(tǒng)計(jì)，只在國(guó)際收支上體現(xiàn)，中美之間的貿(mào)易順差只統(tǒng)計(jì)了貨物貿(mào)易這部分。人大證券與金融研究所所長(zhǎng)趙錫軍指出人民幣升值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有絕對(duì)影響。當(dāng)人民幣升值預(yù)期的期望越大，人民幣升值的壓力越大，資產(chǎn)價(jià)格上升壓力就越大，達(dá)到一定程度后，就會(huì)影響出口。對(duì)于匯率和貿(mào)易的關(guān)系在實(shí)證研究方面，許多學(xué)者采用經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型進(jìn)行研究，也得出不同的結(jié)論。如Chowdhury(1993)、Caporale和Doroodian(1994)選取美國(guó)、加拿大、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家為樣本，提出連續(xù)、大幅度的匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。但Klein(1990)、Bailey、Tavlas和Ulan(1987)、Daly(1998)、Chou(2000)認(rèn)為，匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響，要視不同國(guó)家和產(chǎn)業(yè)、行業(yè)具體情況而定。本文從貿(mào)易角度，考察人民幣升值對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，并提出減少貿(mào)易順差，解決國(guó)際收支失衡的途徑。
二、人民幣升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易順差的影響
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展，中美之間貿(mào)易順差不斷加強(qiáng)。對(duì)此，美國(guó)不斷對(duì)中國(guó)政府施加壓力，要求人民幣升值，以減少中美之間的貿(mào)易順差。然而事實(shí)表明，2005年我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)1020億美元，2006年全年貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1774.6億美元，比上年增加754.6億美元，增長(zhǎng)74.0%。人民幣升值并沒有減少中美之間貿(mào)易順差。
根據(jù)彈性理論，一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支具備改善效應(yīng)的條件是要滿足馬歇爾-勒納條件：當(dāng)進(jìn)、出口需求彈性之和大于1，即當(dāng)EX+EM>1時(shí)，其貨幣貶(升)值可使出口收入增加(減少)，進(jìn)口支出減少(增加)，貿(mào)易收支逆差(順差)減少，從而改善貿(mào)易收支。否則，當(dāng)EX+EM<1或EX+EM=1時(shí)，一國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支不具備改善效應(yīng)(會(huì)分別導(dǎo)致其貿(mào)易收支差額不變和貿(mào)易差額進(jìn)一步擴(kuò)大)。
我國(guó)學(xué)者如厲以寧、張明、謝建國(guó)等人經(jīng)過研究得出了不同的進(jìn)出口彈性，但一致認(rèn)為我國(guó)的進(jìn)出口彈性之和的絕對(duì)值小于或接近1，基本不符合馬歇爾-勒納條件。按照上述結(jié)論推斷，人民幣的升、貶值對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支不具備改善效應(yīng)。
從圖1可以看出，自1994年—2005年以來，不同貿(mào)易方式下貿(mào)易收支變動(dòng)情況中，一般貿(mào)易順差于2003年跌入低谷呈現(xiàn)逆差后緩慢回升，加工貿(mào)易順差呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，其他貿(mào)易逆差則不斷加大。從匯率來看，選取1994-2005年人民幣對(duì)美元和日元的平均匯率（中間價(jià)），人民幣兌美元匯率經(jīng)歷了貶值——基本穩(wěn)定——升值的變化趨勢(shì)。把圖1和圖2結(jié)合在一起，可以看出，加工貿(mào)易順差不斷上升時(shí)期，正是人民幣不斷升值時(shí)期。
1．從貿(mào)易方式進(jìn)行分析
我國(guó)出口貿(mào)易的55%是通過加工貿(mào)易的方式進(jìn)行的。無論是來料加工還是進(jìn)料加工，大部分原材料、零部件來自國(guó)外，加工出口國(guó)只獲得了極為有限的加工費(fèi)，商品增值比例很少。人民幣升值會(huì)使進(jìn)口原材料價(jià)格和企業(yè)成本下降，抵消大部分因人民幣升值給出口的消極影響。
在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，隨著跨國(guó)公司日益發(fā)展及資源的全球流動(dòng)，一國(guó)的出口產(chǎn)品可能不是“本國(guó)企業(yè)”生產(chǎn)的，而是外國(guó)甚至進(jìn)口國(guó)跨國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)生產(chǎn)的，出口產(chǎn)品不僅使用了進(jìn)口原材料和中間產(chǎn)品，甚至大部分來自進(jìn)口，或來自最終產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)的進(jìn)口。而根據(jù)傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)方法，加工貿(mào)易出口額都記在出口國(guó)的國(guó)際收支賬戶上，這顯然是不公平的。它不僅掩蓋了出口國(guó)的出口規(guī)模后面的真實(shí)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而且扭曲了國(guó)際貿(mào)易中實(shí)際的利益關(guān)系。[
以芭比娃娃故事為例：中國(guó)出口價(jià)格為2美元，而進(jìn)口原材料為1美元，運(yùn)輸、管理費(fèi)為65美分，中國(guó)獲得的加工費(fèi)（工繳費(fèi)）只有35美分，其在美國(guó)國(guó)內(nèi)的售價(jià)達(dá)20美元。美國(guó)廠商獲得了主要的利益，中國(guó)的收益只有35美分，但2美元的出口額卻記在中國(guó)的頭上。正是這種不合理的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)方法，在加工貿(mào)易成為中國(guó)主要貿(mào)易方式的情況下，不切實(shí)際地夸大了中國(guó)的出口貿(mào)易利益。盡管中國(guó)的貿(mào)易是順差，國(guó)民收益卻未必是最高的，因?yàn)榧庸べQ(mào)易利潤(rùn)一般只有3％－5％，絕大部分利潤(rùn)被外資企業(yè)拿走。中國(guó)只賺數(shù)字不賺利潤(rùn)。
因而從貿(mào)易方式上來看，人民幣升值不會(huì)對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生決定性的影響。
2．從國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的角度進(jìn)行分析
國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是指發(fā)生在國(guó)家之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，即產(chǎn)業(yè)由一些國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一些國(guó)家或地區(qū)的現(xiàn)象。它主要是通過資本的國(guó)際流動(dòng)和國(guó)際投資來實(shí)現(xiàn)的，一般是從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移開始再到資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移；從相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到次發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)，再由次發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)。中美之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移屬于垂直型的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方式。根據(jù)弗農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論，美國(guó)將處于標(biāo)準(zhǔn)化階段的制造業(yè)以對(duì)外直接投資的方式將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到具有勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)的中國(guó)。國(guó)內(nèi)外資企業(yè)從本國(guó)或地區(qū)進(jìn)口大量機(jī)器設(shè)備和中間產(chǎn)品，進(jìn)行加工裝配后以中國(guó)名義向歐美出口，導(dǎo)致了中美貿(mào)易順差。而我國(guó)對(duì)韓國(guó)、日本、東盟和臺(tái)灣地區(qū)卻保持逆差，逆差總額為1261億美元。
從以上分析可以看出，匯率并不是中美之間貿(mào)易順差的根本原因，人民幣升值也不能從根本上解決國(guó)際收支失衡的問題。
三、人民幣升值背景下，解決國(guó)際收支失衡的途徑
1．調(diào)整貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)，改變貿(mào)易增長(zhǎng)模式
目前，我國(guó)出口仍然集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和制造業(yè)環(huán)節(jié)上，即使是機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品,也主要從事中低端的加工裝配環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)增值率和產(chǎn)品的附加值不高。粗放型的貿(mào)易增長(zhǎng)只能帶來數(shù)量擴(kuò)張，還造成較多的貿(mào)易磨差，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易應(yīng)提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品的高技術(shù)含量，走內(nèi)涵發(fā)展的道路，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、循環(huán)發(fā)展。具體來說，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，走資本密集型、科技密集型的發(fā)展道路。
2．適當(dāng)控制外資規(guī)模，提高利用外資效率
目前，國(guó)際貿(mào)易順差的形成在很大程度上也是由國(guó)際資本大量流入引起的，尤其是國(guó)際直接投資的推動(dòng)。資本項(xiàng)目的順差會(huì)積累較多的流動(dòng)性。FDI主要流入我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)，附加值低，外資利用效率不高，應(yīng)適當(dāng)控制其投資規(guī)模。同時(shí)鼓勵(lì)外資重點(diǎn)投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)，提高利用外資的質(zhì)量。
3．提高金融效率，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融與貿(mào)易相互促進(jìn)
