時(shí)間：2022-06-03 02:57:25
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇長(zhǎng)期償債能力分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債占總資產(chǎn)的比率，表示公司總資產(chǎn)中有多少是經(jīng)過(guò)負(fù)債籌集的，揭示企業(yè)出資者對(duì)債權(quán)人債務(wù)的保障程度，它能夠測(cè)量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度，資產(chǎn)負(fù)債率愈低，說(shuō)明企業(yè)能夠用來(lái)償債的資產(chǎn)愈多，企業(yè)償債能力愈有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也愈大，其計(jì)算公式如下：
資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債，總資產(chǎn)xl00%
通常資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。但是該指標(biāo)也不是越小越好。資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該保持在哪一個(gè)水準(zhǔn)才表明企業(yè)具有良好的長(zhǎng)期償債能力，需要分情況討論。假如企業(yè)效益較好、資金流轉(zhuǎn)穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率即使較高也是能夠接受的，因?yàn)檫@種企業(yè)具有償還債務(wù)本息的實(shí)力；假設(shè)企業(yè)盈利狀況不好或經(jīng)營(yíng)管理水平不穩(wěn)定，即使資產(chǎn)負(fù)債率較低，也不能說(shuō)企業(yè)有償還債務(wù)的保障。作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)該追求資產(chǎn)負(fù)債率的妥當(dāng)比值，不但要能保證長(zhǎng)期償債能力，還要盡最大程度地利用外部資金。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率為60%較為合適。
根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率如下表：
通過(guò)以上分析計(jì)算，可知陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司201 2年的資產(chǎn)負(fù)債率是31.39%，與去年相比，下降了3.48%，說(shuō)明公司負(fù)債與2011年相比有所下降，公司長(zhǎng)期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩(wěn)定趨勢(shì)。說(shuō)明企業(yè)可以用來(lái)償債的資產(chǎn)越多，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也越大，但公司負(fù)債2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率與適當(dāng)值60%相比太低，表明該公司使用債權(quán)人供給資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力弱，閑置資產(chǎn)過(guò)多。
產(chǎn)權(quán)比率是指欠債總數(shù)與所有者權(quán)益的比率，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的重要標(biāo)志，也稱資本負(fù)債率。它反應(yīng)企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保護(hù)程度。其計(jì)算公式如下：
產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債，所有者權(quán)益
一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率的正常值應(yīng)小于1，該比率愈小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力愈好，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈好，承擔(dān)的債務(wù)危機(jī)愈低，但企業(yè)不能充分發(fā)揮債務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。所以，企業(yè)在評(píng)估產(chǎn)權(quán)比率是否妥當(dāng)時(shí)，應(yīng)從增強(qiáng)獲利能力與償債能力兩個(gè)方面一起進(jìn)行，即在保證欠債償付安全的前提下，最大限度加大產(chǎn)權(quán)比率。
根據(jù)產(chǎn)權(quán)比率的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年產(chǎn)權(quán)比率如下表：
通過(guò)以上陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年的產(chǎn)權(quán)比率表，可知公司的產(chǎn)權(quán)比率較穩(wěn)定，由201 1年的53.54%下降到2012年的45.76%，2013年又增加到49.44%，呈先降后增，整體下降的趨勢(shì)明。企業(yè)的長(zhǎng)期付債能力變強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保證程度變高，承擔(dān)的債務(wù)危機(jī)變小。
已獲利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)一定時(shí)期息稅前利潤(rùn)與利息支出的比率，反映了獲利能力對(duì)償債能力的保證程度。其計(jì)算公式如下：
已獲利息保障倍數(shù)=意稅前利潤(rùn)總額，利息支出
已獲利息保障倍數(shù)不僅反應(yīng)了企業(yè)獲利能力的強(qiáng)弱，并且反應(yīng)了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保障程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的條件，亦是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱的首要標(biāo)記。通常來(lái)講，已獲利息保障倍數(shù)愈高，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力愈強(qiáng)，利息保障倍數(shù)為3較為合適，從長(zhǎng)期來(lái)看至少應(yīng)當(dāng)大于1，如果利息保障倍數(shù)太小，企業(yè)將面對(duì)虧本，付債的安全性和穩(wěn)定性也會(huì)受到影響。
根據(jù)已獲利息倍數(shù)的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年已獲利息保障倍數(shù)比率如下表：
根據(jù)上表分析計(jì)算，可以看出，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)不穩(wěn)定，2012年較201 1年公司的利息保障倍數(shù)增加了61.34%，但201 3年又減少了49.12%，呈先增后降但總體大幅下降的趨勢(shì)。表明陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的盈利狀況欠好，公司沒(méi)有能力獲得大于借款成本的盈利，公司沒(méi)有夠夠的付息能力，經(jīng)營(yíng)管理水平不穩(wěn)定。
股東權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)中有多少是股東權(quán)益投入資本所形成的，其計(jì)算公式如下：
股東權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額，所有者權(quán)益
股東權(quán)益乘數(shù)是從另一個(gè)側(cè)面來(lái)反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力。股東權(quán)益乘數(shù)的比率越大，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)中所占比重就愈小，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用的愈充分；相反，該比率愈小，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)總額中所占的比重愈大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈高，企業(yè)的償債能力愈強(qiáng)。
根據(jù)股東權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算公式，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011 -2013年股東權(quán)益乘數(shù)如下表：
從陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2011-2013年的股東權(quán)益乘數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年較2011年公司的利息保障倍數(shù)增加7.78%，但2013年又上升了3.68%，呈先降后增但總體略微下降的趨勢(shì)。但股東投入企業(yè)的財(cái)富額在資產(chǎn)中所占比重愈來(lái)愈大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈高，企業(yè)的償債能力愈強(qiáng)。
一、 陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司長(zhǎng)期償債能力綜合分析
通過(guò)上文，分別對(duì)陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)以及股東權(quán)益乘數(shù)等長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)進(jìn)行了粗略的分析計(jì)算，先將這幾項(xiàng)指標(biāo)綜合起來(lái)對(duì)該公司的償債能力作進(jìn)一步的分析研究：
根據(jù)陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析計(jì)算了該公司相關(guān)償債能力指標(biāo)，整理匯總，數(shù)據(jù)如下所示：
為了更進(jìn)一步清晰、直觀的分析陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司長(zhǎng)期償債能力的縱向變化趨勢(shì)，將陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)做成分析圖1，以對(duì)其作進(jìn)一步說(shuō)明。
長(zhǎng)期償還債務(wù)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息保障倍數(shù)、股東權(quán)益乘數(shù)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，除已獲利息保障倍數(shù)以外，其它三項(xiàng)財(cái)務(wù)比率越低，結(jié)果表示，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。以下結(jié)合陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2006-2011年長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，可以得出：
①通過(guò)以上綜合分析，陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較低的程度上，表明公司長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。但長(zhǎng)期保持過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率，促使大量閑置資產(chǎn)發(fā)生，違背了資產(chǎn)的內(nèi)在實(shí)質(zhì)。
再看近3年的產(chǎn)權(quán)比率，大體處于穩(wěn)中慢降的狀況，且小于般標(biāo)準(zhǔn)1。表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力變好，債權(quán)人權(quán)益的保障程度上升，承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。
②陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)變動(dòng)幅度較大，很不穩(wěn)定，這與公司利潤(rùn)總額有很大關(guān)系，表明公司盈利不穩(wěn)定，對(duì)于債務(wù)利息的保障程度低。公司盈利能力是其償債能力的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)，盈利狀況不好，使公司的償債能力減弱。相對(duì)于逐年減少的股東權(quán)益來(lái)說(shuō)，股東投入公司的資本額增加，但是公司實(shí)際的償付能力卻在減弱。以上分析都表明了該公司實(shí)際的長(zhǎng)期償債能力與其長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)所反映的不一致，公司長(zhǎng)期償債能力穩(wěn)定性差。
二、公司存在的問(wèn)題
（一）付息能力不穩(wěn)定。已獲利息保障倍數(shù)變化比較明顯，由表3可知：陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)不穩(wěn)定，2012年較2011年公司的利息保障倍數(shù)從14.87%上升到76.21%，增加了61.34%，但2013年又從76.21%銳減到27.09%，減少了49.12%，呈先上漲后降低但總體大幅降低的趨勢(shì)。極其不穩(wěn)定，這與公司利潤(rùn)有很大關(guān)系。同時(shí)，支付利息與固定支出增加，表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)欠佳。總的來(lái)看，公司近3年的利息保障倍數(shù)都小于1，企業(yè)將面臨虧本，償債的安全性和穩(wěn)定性都會(huì)受到影響。
（二）經(jīng)營(yíng)趨于謹(jǐn)慎。結(jié)合陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，公司資產(chǎn)與負(fù)債比例懸殊，近3年資產(chǎn)負(fù)債率均值為30%，與經(jīng)驗(yàn)值相比過(guò)低，說(shuō)明公司資本結(jié)構(gòu)并不完善，屬于負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)都較低的資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)槭堑惋L(fēng)險(xiǎn)，所以回報(bào)水平不高，在上市公司排行中處于偏低水平。由表1可知：陜西金葉科教集團(tuán)股份有限公司2012年的資產(chǎn)負(fù)債率是31.39%，與2011年相比，下降了3.48%，說(shuō)明公司負(fù)債與2011年相比有所下降，公司長(zhǎng)期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩(wěn)定趨勢(shì)。說(shuō)明企業(yè)可以用來(lái)償債的資產(chǎn)越多，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也越大，但公司2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率與適當(dāng)值60%相比太低，表明該公司利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力弱，閑置資產(chǎn)過(guò)多。對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不足，同時(shí)應(yīng)收賬款居高不下，造成資金流動(dòng)不暢。手握大量資金而發(fā)展有限，財(cái)務(wù)政策過(guò)于保守，很有融資的必要性。
三、對(duì)此提出的建議
一、企業(yè)償債能力分析的含義及主要指標(biāo)
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本金和利息）的能力。企業(yè)的償債能力按債務(wù)期限分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。短期償債能力分析的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率；長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。
二、我國(guó)企業(yè)償債能力分析指標(biāo)存在的缺陷
（一）現(xiàn)行的短期償債能力缺少動(dòng)態(tài)性
在短期償債能力指標(biāo)的計(jì)算數(shù)據(jù)中，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債都是靜態(tài)因素，動(dòng)態(tài)性不足是現(xiàn)有指標(biāo)的一大缺陷。在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度下，資產(chǎn)負(fù)債表是以某個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)為基準(zhǔn)核算的財(cái)務(wù)報(bào)表，它只能反映這個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況。短期償債能力指標(biāo)也是這個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)償債能力。
（二）現(xiàn)行指標(biāo)反映的償債能力存在滯后性
財(cái)務(wù)報(bào)表它們所反映的信息都是企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過(guò)這些報(bào)表計(jì)算出來(lái)的短期償債能力指標(biāo)所反映的也只是企業(yè)過(guò)去的償債能力。企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況如何，未來(lái)短期償債能力的如何在現(xiàn)有指標(biāo)體系中無(wú)法得到體現(xiàn)，要做出未來(lái)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)決策，現(xiàn)有指標(biāo)表現(xiàn)出的信息明顯不足。
（三）短期償債能力指標(biāo)體系不完善
現(xiàn)行短期償債能力分析的三個(gè)指標(biāo)都來(lái)源于靜態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債表，僅反映某個(gè)時(shí)點(diǎn)某個(gè)項(xiàng)目的存量狀態(tài)，不能反映某個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量狀況。權(quán)責(zé)發(fā)生制核算基礎(chǔ)使企業(yè)常常面臨有利潤(rùn)而無(wú)現(xiàn)金的窘境，因而短期償債能力指標(biāo)值高，不一定能確保企業(yè)有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)反之，指標(biāo)值較低，也并不一定能說(shuō)明企業(yè)就不能償還到期債務(wù)。由此可見，現(xiàn)行短期償債能力分析指標(biāo)體系不足以對(duì)企業(yè)短期償債能力做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。
（四）資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)不全面
資產(chǎn)負(fù)債率是常用的衡量企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)償還能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。但在計(jì)算該指標(biāo)時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率以企業(yè)的全部負(fù)債和全部資產(chǎn)作為計(jì)算基礎(chǔ)，實(shí)際上是反映企業(yè)對(duì)全部負(fù)債的償付能力，而將其作為反映企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債償付能力的指標(biāo)不是很合理。此外無(wú)形資產(chǎn)中的商譽(yù)、專利權(quán)等能否用于償還債務(wù)，也存在很大的不確定性。
三、我國(guó)企業(yè)償債能力分析指標(biāo)缺陷的成因
（一）償債能力指標(biāo)計(jì)算公式選擇項(xiàng)目不合理
作為短期償債能力指標(biāo)，其計(jì)算事項(xiàng)應(yīng)具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，但事實(shí)并非如此：流動(dòng)比率公式中，其分母中包含的預(yù)收賬款，雖然也是一項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債，但它不需要企業(yè)用現(xiàn)金償還，而是未來(lái)用存貨償還，把它包含在分母顯然不合理的，會(huì)低估企業(yè)短期償債能力。又由于預(yù)收賬款負(fù)債的發(fā)生意味著將來(lái)存貨的減少，所以為了有可能未真實(shí)地反映未來(lái)用來(lái)償債的流動(dòng)資產(chǎn)金額。
（二）企業(yè)存貨的計(jì)價(jià)方式多樣性
存貨是短期償債指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中一個(gè)重要項(xiàng)目，它在流動(dòng)比率指標(biāo)中起著關(guān)鍵的作用。但是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中存貨的計(jì)量方式有多種，企業(yè)可以根據(jù)自己的情況進(jìn)行選擇自己存貨的計(jì)量方式，不同計(jì)價(jià)方法得到的存貨價(jià)值就有所不同，最終這種不同方法會(huì)在得到不同償債能力指標(biāo)數(shù)值。
四、改善我國(guó)企業(yè)償債能力指標(biāo)的對(duì)策
針對(duì)現(xiàn)有償債能力分析指標(biāo)存在的不足和缺陷，并找出來(lái)了這些不足和缺陷的原因，從而提出了改進(jìn)的對(duì)策，促使企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中具有良好的償還到期債務(wù)的能力，可以提高企業(yè)籌集資金的能力，本文主要從以下幾方面來(lái)改進(jìn)償債能力分析指標(biāo)的對(duì)策：
（一）改進(jìn)流動(dòng)比率
預(yù)收賬款是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率計(jì)算公式中的關(guān)鍵因素，該項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債在企業(yè)商品或勞務(wù)交易活動(dòng)中形成。企業(yè)經(jīng)營(yíng)目的就是為了盈利，預(yù)收賬款是在提前銷售貨物的情況下產(chǎn)生，將來(lái)與企業(yè)收到的商品或服務(wù)相抵消，所以預(yù)收賬款在流動(dòng)比率計(jì)算時(shí)從流動(dòng)負(fù)債剔除。
（二）添加動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)
在分析現(xiàn)有短期償債能力指標(biāo)時(shí)提出動(dòng)態(tài)因素不足是現(xiàn)有評(píng)價(jià)體系的一大缺陷，企業(yè)在評(píng)價(jià)自身償債能力過(guò)程中要結(jié)合現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，現(xiàn)金流量表有著資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有的優(yōu)越性。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是靜態(tài)的指標(biāo)，有些企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)賬面數(shù)額很大，但是實(shí)際的變現(xiàn)能力卻很差，導(dǎo)致企業(yè)短期償債能力不足。現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是償還到期債務(wù)最有力的保障，為了更好的評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力須增加動(dòng)態(tài)指標(biāo)的個(gè)數(shù)。本文在動(dòng)態(tài)指標(biāo)中增加了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金到期債務(wù)比率和到期債務(wù)本息償付率三個(gè)指標(biāo)。這三個(gè)指標(biāo)所反映的是用企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所獲取的現(xiàn)金來(lái)償還到期債務(wù)的可行性。這三個(gè)指標(biāo)彌補(bǔ)了原有指標(biāo)動(dòng)態(tài)性不足的缺陷，新增加以下動(dòng)態(tài)指標(biāo)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金比率=日常現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金到期債務(wù)比率=日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/到期負(fù)債
到期債務(wù)本息償付率=日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/（到期債務(wù)+到期債務(wù)利息）
（三）改進(jìn)速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率
因?yàn)轭A(yù)收賬款是用存貨來(lái)償還的，不需要用速動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還。修正后的速動(dòng)比率的計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/（流動(dòng)負(fù)債-預(yù)收賬款）。計(jì)算現(xiàn)金比率時(shí)，短期投資按照其變現(xiàn)凈值計(jì)算，有價(jià)證券有交易價(jià)格時(shí)，按照其當(dāng)日的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算。預(yù)收賬款作為流動(dòng)負(fù)債也應(yīng)該從現(xiàn)金比率的分母中減去。修正后的現(xiàn)金比率的計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價(jià)證券市場(chǎng)掛牌交易價(jià)格）/（流動(dòng)負(fù)債-預(yù)收賬款）
（四）改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)
利用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力時(shí)，出于穩(wěn)健性目的，應(yīng)把長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和無(wú)形資產(chǎn)從資產(chǎn)總額中扣除，其改善的公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/（資產(chǎn)總額-長(zhǎng)期待攤費(fèi)用-無(wú)形資產(chǎn)）。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)側(cè)重于分析債務(wù)償付的安全性，因此，還應(yīng)與產(chǎn)權(quán)比率結(jié)合起來(lái)分析，揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度和自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力以準(zhǔn)確判斷企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。
參考文獻(xiàn)：
[1]Edward I.Altman.Financial Ratios Discriminate Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].the Journal of Finance.2007.
[2]崔海輪，常海強(qiáng).短期償債能力指標(biāo)及其缺陷[J].財(cái)會(huì)通訊，2007（1）：43-44.
[3]郭彩秀.關(guān)于企業(yè)短期償債能力分析評(píng)價(jià)的幾點(diǎn)思考[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)的學(xué)報(bào)，2010（11）：131-132.
[4]胡岸煒.企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)的缺陷及改進(jìn)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2007（6）：40-41.
[5]黃研研.短期償債能力指標(biāo)局限性分析[J].現(xiàn)代審計(jì)與會(huì)計(jì)，2009（3）：78-79.
[6]簡(jiǎn)燕玲.企業(yè)償債能力分析與安全經(jīng)營(yíng)[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2010（5）：55-56.
[摘要]在當(dāng)今企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)很顯然已經(jīng)占據(jù)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要地位，企業(yè)為了維持日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和長(zhǎng)期發(fā)展，都會(huì)采用這種負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式，于是會(huì)形成企業(yè)的多項(xiàng)負(fù)債。因此，無(wú)論是對(duì)債權(quán)人還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，企業(yè)的償債能力分析都顯得尤為重要，本論文主要對(duì)償債能力分析中易出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)。
[關(guān)鍵詞]償債能力 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 量化資料 非量化資料
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時(shí)償還到期債務(wù)，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過(guò)對(duì)償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。企業(yè)能否健康發(fā)展，關(guān)鍵取決于財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)償債能力的高低上，即企業(yè)的安全性。企業(yè)的安全性有兩方面含義:能償還企業(yè)的到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān);有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。這兩個(gè)因素應(yīng)同時(shí)滿足。由于償債能力要結(jié)合多方面的因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，所以在評(píng)價(jià)分析工作中難免會(huì)出現(xiàn)一些重要問(wèn)題的遺漏，現(xiàn)從兩個(gè)方面進(jìn)行闡述。
一、 從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，即企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速凍比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)有無(wú)足夠的能力償還長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息。如果說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)，這并不代表這個(gè)企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng)，因?yàn)椋诙唐趦攤芰苋醯那闆r下，企業(yè)就會(huì)被迫通過(guò)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù)，嚴(yán)重時(shí)就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反，如果一個(gè)企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，但是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很弱，這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大，盈利水平難以提高。
(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源主要有兩個(gè)方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時(shí)候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來(lái)方便，又能及時(shí)償還時(shí)，這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣，負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用，流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)分別償還流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu)，那么就會(huì)給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響。
企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)作為保障的，都是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)進(jìn)行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實(shí)存在著一定的局限性，從企業(yè)發(fā)展角度考慮，任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來(lái)清償現(xiàn)有的債務(wù)，還可能存在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問(wèn)題，這就會(huì)大大影響到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的可用價(jià)值。對(duì)企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動(dòng)態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來(lái)考慮，既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模，又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基本前提來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來(lái)償還，因此，在分析企業(yè)償債能力的時(shí)候，不可忽視現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認(rèn)真分析企業(yè)的償債途徑。
企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計(jì)算流動(dòng)比率的時(shí)候，要注意人為因素對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的影響，因?yàn)椋髽I(yè)的管理人員出于某種目的，可以運(yùn)用各種方式進(jìn)行調(diào)整，這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準(zhǔn)確的。例如，企業(yè)可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動(dòng)負(fù)債余額，或以舉借長(zhǎng)期借款增加流動(dòng)資產(chǎn)等方式達(dá)到調(diào)整流動(dòng)比率，掩蓋企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的目的。分析時(shí)應(yīng)注意聯(lián)系流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況及原因，對(duì)企業(yè)償債能力的真實(shí)性做出判斷。
(二)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件也對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。
在業(yè)務(wù)中，人們習(xí)慣于通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)對(duì)償債能力進(jìn)行分析，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算出流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等量化指標(biāo)。然而，雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)的，但并不代表這些指標(biāo)反映的償債能力和企業(yè)真實(shí)的償債能力一致，這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件的不同了。例如，同樣生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同品牌童裝的服裝廠，但是兩個(gè)廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同，其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會(huì)大不相同。大型的服裝廠流動(dòng)比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對(duì)企業(yè)償債能力的分析判斷，還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營(yíng)管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環(huán)境因素包括:國(guó)家的宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場(chǎng)、通貨膨脹等。這些因素都對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展起著不可忽視的作用，而且一個(gè)企業(yè)要想發(fā)展的好，就必須改變自身來(lái)適應(yīng)這些外部因素的變化。從對(duì)企業(yè)的償債能力的角度來(lái)說(shuō)，由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來(lái)反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù).因而只能將那些能夠數(shù)量化的會(huì)計(jì)信息通過(guò)報(bào)表以表格的形式反映出來(lái)。而對(duì)于有些重要的不能量化的信息。如會(huì)計(jì)政策的選用、會(huì)計(jì)政策的變更以外影響、與會(huì)計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況。卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。
由以上的分析可以看出，企業(yè)無(wú)論是出于了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度、預(yù)測(cè)企業(yè)的籌資前景還是為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動(dòng)提供重要參考的目的。企業(yè)償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準(zhǔn)確與否關(guān)系著債權(quán)人最切身的利益和企業(yè)籌資的可能性，因此只有注意常出現(xiàn)的以上難題，綜合分析評(píng)價(jià)才能得出正確的結(jié)論。
參考文獻(xiàn)
[1]何日勝:我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告體系存在的問(wèn)題及對(duì)策分析[J]，財(cái)會(huì)研究 ，2006.
[2]許拯聲:《財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀與分析指南》，機(jī)械工業(yè)出版社，2007年1月.
一、從量化資料的角度看
(一)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度,即企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力,反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力,是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力,特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速凍比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)有無(wú)足夠的能力償還長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息。如果說(shuō),一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng),這并不代表這個(gè)企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng),因?yàn)?在短期償債能力很弱的情況下,企業(yè)就會(huì)被迫通過(guò)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù),嚴(yán)重時(shí)就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個(gè)企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn),但是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很弱,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大,盈利水平難以提高。
(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源主要有兩個(gè)方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時(shí)候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模,當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來(lái)方便,又能及時(shí)償還時(shí),這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣,負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用,流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)分別償還流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債,如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu),那么就會(huì)給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響。
企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)作為保障的,都是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)進(jìn)行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實(shí)存在著一定的局限性,從企業(yè)發(fā)展角度考慮,任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來(lái)清償現(xiàn)有的債務(wù),還可能存在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問(wèn)題,這就會(huì)大大影響到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的可用價(jià)值。對(duì)企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動(dòng)態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來(lái)考慮,既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模,又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基本前提來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來(lái)償還,因此,在分析企業(yè)償債能力的時(shí)候,不可忽視現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認(rèn)真分析企業(yè)的償債途徑。
企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計(jì)算流動(dòng)比率的時(shí)候,要注意人為因素對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的影響,因?yàn)?企業(yè)的管理人員出于某種目的,可以運(yùn)用各種方式進(jìn)行調(diào)整,這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準(zhǔn)確的。例如,企業(yè)可以一本期末還貸,下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動(dòng)負(fù)債余額,或以舉借長(zhǎng)期借款增加流動(dòng)資產(chǎn)等方式達(dá)到調(diào)整流動(dòng)比率,掩蓋企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的目的。分析時(shí)應(yīng)注意聯(lián)系流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況及原因,對(duì)企業(yè)償債能力的真實(shí)性做出判斷。
(二)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件也對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。
在業(yè)務(wù)中,人們習(xí)慣于通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)對(duì)償債能力進(jìn)行分析,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算出流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等量化指標(biāo)。然而,雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)的,但并不代表這些指標(biāo)反映的償債能力和企業(yè)真實(shí)的償債能力一致,這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件的不同了。例如,同樣生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同品牌童裝的服裝廠,但是兩個(gè)廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同,其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會(huì)大不相同。大型的服裝廠流動(dòng)比率要高于小型的服裝廠,但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對(duì)企業(yè)償債能力的分析判斷,還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營(yíng)管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
【關(guān)鍵詞】全聚德；財(cái)務(wù)報(bào)表；償債能力
償債能力不僅是公司管理層同時(shí)也是外部投資非常關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)閮攤芰Φ母叩完P(guān)系到企業(yè)是否會(huì)按期足額償還自己的債務(wù)。如果一個(gè)企業(yè)的償債能力低，那么它將很難再?gòu)你y行或者投資者那里借款來(lái)擴(kuò)大投資，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
一、公司簡(jiǎn)介
中國(guó)全聚德股份有限公司，簡(jiǎn)稱全聚德，中華著名老字號(hào)。1999年1月，“全聚德”被工商總局認(rèn)定為“馳名商標(biāo)”，是我國(guó)第一例服務(wù)類馳名商標(biāo)。現(xiàn)在，全聚德的分店遍布全國(guó)。北京有“不到長(zhǎng)城非好漢，不吃烤鴨真遺憾”的說(shuō)法。2008年全聚德掛爐烤鴨技藝被列入第二批國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。
二、全聚德償債能力分析
（一）短期償債能力分析
（1）全聚德2010～2012年短期償債能力分析相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)
據(jù)：2010～2012年的流動(dòng)資產(chǎn)分別為318，152，295.83元，346，951，869.54元，460，491，607.89元；存貨分別為68，215，734.51元，90，244，011.14元，86，768，332.39元；流動(dòng)負(fù)債分別為420，574，505.17元，300，979，258.59元，345，056，479.06元；（2）短期償債能力的指標(biāo)公式。一是流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。二是速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)扣除變現(xiàn)能力較差的存貨等項(xiàng)目后的部分。它更加真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)的短期償債能力。它的計(jì)算公式如下：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。三是現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債。由以上數(shù)據(jù)及公式計(jì)算出相關(guān)短期償債能力指標(biāo)2010～2012的流動(dòng)比率分別為0.76，1.15，1.33；速動(dòng)比率分別為0.59，0.85，1.08；現(xiàn)金比率分別為0.46，0.70，0.72。并繪制相關(guān)趨勢(shì)圖。
圖1 短期償債能力指標(biāo)趨勢(shì)圖
（3）縱向比較分析由于流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)，所以從這三個(gè)指標(biāo)來(lái)看，全聚德公司的短期償債能力是不斷的增強(qiáng)的。但是全聚德的流動(dòng)比率小于2，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力有待加強(qiáng)，應(yīng)該減少變現(xiàn)能力較弱的存貨，增加流動(dòng)資產(chǎn)；速動(dòng)比率比較符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，企業(yè)的該部分資產(chǎn)可以輕松的應(yīng)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，這對(duì)于提高公司信譽(yù)具有積極作用。（4）橫向的同行業(yè)比較分析。選取餐飲業(yè)其它幾家具有代表性的公司湘鄂情和西安飲食作對(duì)比分析，其中湘鄂情居于餐飲業(yè)上游，西安飲食處于餐飲業(yè)中等水平。以2012年的數(shù)據(jù)作為參照，通過(guò)和同行業(yè)不同公司作對(duì)比，可以找出全聚德公司的差距和優(yōu)勢(shì)。
表1 短期償債能力指標(biāo)同行業(yè)對(duì)比表
圖2 短期償債能力同行業(yè)變化趨勢(shì)圖
從表1和圖2中可以看出，全聚德的各項(xiàng)指標(biāo)大體上低于處于行業(yè)領(lǐng)先地位的湘鄂情，而高于中等水平的西安飲食，說(shuō)明全聚德的短期償債能力大體上居于行業(yè)中上水平，這個(gè)水平已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。
（二）長(zhǎng)期償債能力分析
長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。該指標(biāo)也是評(píng)價(jià)償債能力的重要指標(biāo)。影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的因素有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等。全聚德2010～2012年短期償債能力分析相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2010～2012年的資產(chǎn)總額分別為1，261，077，683.99元，1，272，709，891，02元，1，363，649，
519.42元；負(fù)債總額分別為513，262，886.1元，381，316，848.73元，396，121，777.02元；所有者權(quán)益分別為747，814，798.47元，891，393，042.29元，967，527，742.40元。
1.長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)公式。（1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率又叫負(fù)債比率，反應(yīng)企業(yè)在全部資金來(lái)源中，從債權(quán)人方面取得數(shù)額的比重。該比率越低，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，再融資能力比較強(qiáng)。其公式為：（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%。（2）產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率也叫負(fù)債權(quán)益比率產(chǎn)權(quán)比率能反應(yīng)股東權(quán)益對(duì)債權(quán)人的保證程度。產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)責(zé)率相比，產(chǎn)權(quán)比率更側(cè)重揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況以及所有者權(quán)益對(duì)債務(wù)的承擔(dān)程度產(chǎn)權(quán)比率越低，說(shuō)明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)，一般認(rèn)為產(chǎn)權(quán)比率保持在
1：1這個(gè)水平上比較好。其計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）×100%。
2.縱向比較分析。由以上數(shù)據(jù)和公式計(jì)算出2010～2012的年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.35，0.30，0.29；產(chǎn)權(quán)比率分別為0.69，0.43，0.41。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，一般而言這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力就越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。而由財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出全聚德資產(chǎn)負(fù)債率低，居于行業(yè)領(lǐng)先水平（30%～70%），說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，持續(xù)發(fā)展能力較大；但全聚德的產(chǎn)權(quán)比率較高，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況仍有不理想的地方。
3.橫向的同行業(yè)比較分析。2012年全聚德資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)與同行業(yè)對(duì)比表如表2所示。同時(shí)我根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)對(duì)比表做了資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)對(duì)比趨勢(shì)圖。
結(jié)合餐飲行業(yè)平均水平（30%～70%）及上圖可以看出全聚德的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，并且由于行平。說(shuō)明同同行業(yè)其它企業(yè)相比全聚德的長(zhǎng)期償債能力良好，有利于全聚德公司信譽(yù)的建立。
表2 資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)對(duì)比表
圖3 資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)對(duì)比趨勢(shì)圖
三、財(cái)務(wù)分析結(jié)論和建議
通過(guò)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以看出全聚德公司的短期償債能力整體上逐漸增強(qiáng)，并且都處在餐飲業(yè)中等偏上水平，表明全聚德有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)償還負(fù)債，償債的安全性逐漸提高；長(zhǎng)期負(fù)債能力較強(qiáng)，但產(chǎn)權(quán)比率較高，因此從長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略層面上考慮，還是建議財(cái)務(wù)人員在確定全聚德的產(chǎn)權(quán)比率時(shí)一定要審時(shí)度勢(shì)，充分考慮企業(yè)內(nèi)部各種因素和企業(yè)外部的市場(chǎng)環(huán)境，在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡利弊得失，然后才能做出正確的財(cái)務(wù)決策。全聚德公司還要適度的提高償債能力，提高資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)存貨的管理；科學(xué)舉債與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緊密相聯(lián)；制定合理的償債計(jì)劃。
參考文獻(xiàn)
[1]中國(guó)全聚德股份有限公司.http：//.cn/
關(guān)鍵詞：綜合償債能力 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 線上線下零售百貨 對(duì)比分析
一、引言
隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的快速發(fā)展，我國(guó)電子商務(wù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)迅猛，給傳統(tǒng)零售百貨業(yè)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。2015年，淘寶“雙十一”的交易總額達(dá)到912.17億元，與上年571億元的交易額相比上升了59.75%。與此形成鮮明對(duì)比的是，各地的萬(wàn)達(dá)百貨卻因業(yè)績(jī)下滑而頻頻關(guān)閉。那么，電商企業(yè)相對(duì)于傳統(tǒng)百貨業(yè)是否真的具有壓倒性優(yōu)勢(shì)，這個(gè)問(wèn)題引起了我們的興趣，并指引著我們進(jìn)行深入對(duì)比分析。
償債能力，即公司支付債務(wù)本金及利息的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。隨著企業(yè)管理水平的提升和資本市場(chǎng)的發(fā)展，償債能力分析已成為內(nèi)部管理者了解企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)程度和制定發(fā)展決策、外部投資者與債權(quán)人了解企業(yè)變現(xiàn)能力和債權(quán)物質(zhì)保障程度的一種有效手段。因此，本文從償債能力的視角，對(duì)線上、線下零售百貨類上市公司進(jìn)行對(duì)比分析。
當(dāng)前，償債能力被劃分為短期和長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的重要依據(jù)，包含流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等靜態(tài)的和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率、支付能力系數(shù)等動(dòng)態(tài)的償債能力指標(biāo)。長(zhǎng)期償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)安全和穩(wěn)定程度的重要依據(jù)，包含現(xiàn)金負(fù)債總額比、利息現(xiàn)金流保障倍數(shù)等。關(guān)于償債能力及其度量指標(biāo)的研究已較為成熟，在運(yùn)用這些指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：（1）已有研究大多聚焦短期或長(zhǎng)期償債能力的維度構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；（2）考慮到償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力三者相輔相成，營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力是償債能力的基石，也有學(xué)者建立包含營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和償債能力等多維綜合償債能力評(píng)價(jià)體系；（3）現(xiàn)金流量與企業(yè)的財(cái)務(wù)能力息息相關(guān)，已有學(xué)者結(jié)合現(xiàn)金流量和償債能力做出研究；（4）零售業(yè)與電子商務(wù)業(yè)之間的矛盾，使學(xué)者們開始關(guān)注零售業(yè)和電子商務(wù)業(yè)的行業(yè)狀況。越來(lái)越多的學(xué)者將償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力相結(jié)合，研究零售業(yè)和電子商務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。
綜上所述，現(xiàn)金流量是企業(yè)償還債務(wù)最有保障的手段，能夠客觀、精準(zhǔn)地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力三者相結(jié)合能夠建立有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，全面檢驗(yàn)企業(yè)償債能力狀況。因此，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)選取指標(biāo)，構(gòu)建包含短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力四個(gè)維度的償債能力綜合評(píng)價(jià)體系，選擇線上當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和線下王府井兩家零售百貨企業(yè)作為代表企業(yè)，按照具體指標(biāo)、各分項(xiàng)能力、綜合償債能力這種層層遞進(jìn)的邏輯思路進(jìn)行深入對(duì)比分析，回答上文提出的問(wèn)題。
二、償債能力綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建
（一）評(píng)價(jià)對(duì)象
1.短期償債能力。短期償債能力是指通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)，償還企業(yè)到期的短期債務(wù)的能力。本文選取速動(dòng)比率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率指標(biāo)，分別從企業(yè)立即變現(xiàn)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量來(lái)償還短期債務(wù)的角度，反映企業(yè)真實(shí)短期償債能力。
2.長(zhǎng)期償債能力。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還所有債務(wù)和支付約定利息的能力。考]到零售百貨類企業(yè)負(fù)債總額中包含預(yù)收賬款等良性負(fù)債的可能性很大，本文剔除資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，選取現(xiàn)金負(fù)債總額比率和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)指標(biāo)，從企業(yè)現(xiàn)金凈流量?jī)斶€債務(wù)總額和支付約定利息的能力這兩個(gè)角度，反映企業(yè)真實(shí)的長(zhǎng)期償債能力。
3.營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理水平和利用效率。本文選取資產(chǎn)現(xiàn)金收益率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，從企業(yè)資產(chǎn)獲現(xiàn)能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力兩個(gè)角度，側(cè)面反映企業(yè)償債能力。
4. 盈利能力。盈利能力是指企業(yè)以經(jīng)濟(jì)資源獲取利潤(rùn)的能力。本文選取凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率這兩個(gè)指標(biāo)，分別從獲利數(shù)量和獲利質(zhì)量?jī)蓚€(gè)角度，反映企業(yè)的償債能力。
結(jié)合以上四方面內(nèi)容，構(gòu)建償債能力綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1所示。
（二）評(píng)價(jià)方法設(shè)計(jì)
從數(shù)據(jù)預(yù)處理、權(quán)重確定和評(píng)價(jià)指數(shù)構(gòu)建三個(gè)方面展開評(píng)價(jià)方法設(shè)計(jì)。
1.數(shù)據(jù)預(yù)處理。由于各指標(biāo)原始數(shù)據(jù)數(shù)值大小差別很大，為了便于比較，需要將數(shù)值進(jìn)行歸一化預(yù)處理。本文采用標(biāo)準(zhǔn)0―1變換法將原始數(shù)據(jù)調(diào)整到0―1范圍內(nèi)。由于表1的八個(gè)指標(biāo)全部為效益型指標(biāo)，對(duì)效益型指標(biāo)j，令：Zij=（yij-yjmin）/（yjmax-yjmin）。
yjmin為第j列原始指標(biāo)的最小值；yjmax為第j列原始指標(biāo)的最大值。
2.指標(biāo)權(quán)重確定方法。本文采用層次分析法確定各指標(biāo)的絕對(duì)權(quán)重和在準(zhǔn)則層的相對(duì)權(quán)重。專家根據(jù)表2對(duì)兩兩指標(biāo)進(jìn)行比較打分，構(gòu)造目標(biāo)重要性判斷矩陣，通過(guò)本征向量法求得各指標(biāo)在整個(gè)指標(biāo)體系中的絕對(duì)權(quán)重。根據(jù)各絕對(duì)權(quán)重，通過(guò)歸一化法確定各指標(biāo)在其目標(biāo)層中的相對(duì)權(quán)重。
3.指數(shù)構(gòu)建方法。將評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中各指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化值和相對(duì)權(quán)重，通過(guò)加權(quán)平均法分別構(gòu)建短期償債能力指數(shù)、長(zhǎng)期償債能力指數(shù)、營(yíng)運(yùn)能力指數(shù)、盈利能力指數(shù)；利用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中各指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化值和絕對(duì)權(quán)重，加權(quán)求出償債能力綜合指數(shù)。指數(shù)較大代表公司該項(xiàng)能力較強(qiáng)。
三、綜合償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的應(yīng)用
利用已構(gòu)建的綜合償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從各項(xiàng)指標(biāo)、單項(xiàng)能力和綜合能力三個(gè)維度，對(duì)線上當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和線下王府井兩家零售百貨企業(yè)的償債能力進(jìn)行比較，通過(guò)對(duì)比分析兩家公司償債能力的特點(diǎn)與存在的問(wèn)題，討論線上零售百貨公司給線下企業(yè)帶來(lái)的影響。
（一）數(shù)據(jù)來(lái)源
本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)王府井公司各年度報(bào)告和新浪財(cái)經(jīng)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)年度報(bào)表。
（二）指標(biāo)權(quán)重
通過(guò)上述指標(biāo)權(quán)重確定方法，計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)的絕對(duì)權(quán)重和相對(duì)權(quán)重，結(jié)果見表3。
（三）評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)比分析
先將王府井和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的各項(xiàng)指標(biāo)逐一對(duì)比分析，判斷線上、線下零售百貨類上市公司各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)與特點(diǎn)。
1.速動(dòng)比率。由下頁(yè)圖1可知，王府井的速動(dòng)比率總體上優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。從2010年起王府井的速動(dòng)比率逐年上升，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則逐年下降，且差距越來(lái)越大。王府井的速動(dòng)比率趨勢(shì)反映出，該公司利用速動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力逐年提高，但當(dāng)當(dāng)網(wǎng)速動(dòng)變現(xiàn)的能力卻在逐年下降。
2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率。王府井仍然優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。其中，2010―2013年王府井的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率明顯好于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2014年則與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)不相上下。不同的是，王府井的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在波動(dòng)中略有上升。2011年和2012年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量均為負(fù)值，造成這段期間其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率小于零，短期償債能力出現(xiàn)問(wèn)題。
3.現(xiàn)金負(fù)債總額比率。2010―2012年，王府井明顯高于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2013和2014年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則好于王府井。從兩家公司在該指標(biāo)上的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，王府井的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率總體呈下降趨勢(shì)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則為小幅波動(dòng)略有上升。雖然趨勢(shì)不同，但兩者現(xiàn)金負(fù)債總額比率都非常低，單純依靠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足公司償還短期和長(zhǎng)期債務(wù)的需要。
4.現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。從總體變化趨勢(shì)而言，王府井在該指標(biāo)上呈逐年下降趨勢(shì)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則在大幅波動(dòng)中并無(wú)明顯改善，由圖1可知，王府井利用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金償還債務(wù)利息的能力在2000―2012年略優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，但同自身以往相比，長(zhǎng)期償債能力在不斷減弱。
5.資產(chǎn)現(xiàn)金收益率。2010―2012年王府井好于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2013年和2014年低于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。五年間，王府井的資產(chǎn)現(xiàn)金收益率直線下降，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則為波動(dòng)上升。對(duì)比而言，王府井的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)較多現(xiàn)金，運(yùn)用現(xiàn)金償還債務(wù)的能力略優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，但其通過(guò)營(yíng)運(yùn)能力支撐償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力在不斷下降。
6.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。王府井應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯高于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。2010―2015年間，王府井和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都保持平穩(wěn)發(fā)展的趨勢(shì)，王府井維持在185以上，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)穩(wěn)定在3左右，二者差距非常大。此外，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直維持在很低的水平，而王府井收賬效率更高，償債能力更優(yōu)秀。
7.凈資產(chǎn)收益率。通過(guò)圖1可知，王府井凈資產(chǎn)收益率優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。二者凈資產(chǎn)收益率都經(jīng)歷了先下降再上升的過(guò)程，2012年為二者的最低點(diǎn)，最終與2010年持平。王府井凈資產(chǎn)收益率較高，表明企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，用于償還債務(wù)的資金更充裕。此外，2011―2013年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)連續(xù)三年虧損，導(dǎo)致其凈資產(chǎn)收益率小于零，盈利能力薄弱進(jìn)而影響其償債能力水平。
8.現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率。2010―2013年，王府井的現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率高于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2014年被當(dāng)當(dāng)網(wǎng)超越。由此可以看出，王府井的獲利質(zhì)量較高，利潤(rùn)中所含的現(xiàn)金比例更大，可利用現(xiàn)金償還債務(wù)的能力更強(qiáng)。但從兩家公司在該指標(biāo)上的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，王府井的現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率呈逐年快速下降趨勢(shì)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則波動(dòng)上升，這說(shuō)明王府井通過(guò)獲利用于償債的能力在不斷下降。
（四）分項(xiàng)指數(shù)對(duì)比分析
結(jié)合指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化值和指標(biāo)相對(duì)權(quán)重，采用加權(quán)平均法計(jì)算兩家企業(yè)2010―2014年的分項(xiàng)指數(shù)，并描繪出指數(shù)動(dòng)態(tài)變化圖，如圖2所示。
1.短期償債能力指數(shù)。2010―2012年，王府井的短期償債能力強(qiáng)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2013年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此后當(dāng)當(dāng)網(wǎng)超越王府井。五年間，王府井呈現(xiàn)出總體下降趨勢(shì)，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的短期償債能力在波動(dòng)中未有明顯改善。由于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率在短期償債指數(shù)中的權(quán)重較大，因此短期償債能力指數(shù)的變化趨勢(shì)主要由王府井經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率的逐年下降和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在該指標(biāo)上的波動(dòng)所導(dǎo)致。
2.長(zhǎng)期償債能力指數(shù)。2010―2012年，王府井該項(xiàng)能力優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2013―2014年則被當(dāng)當(dāng)網(wǎng)超越。王府井的長(zhǎng)期償債能力呈現(xiàn)出總體下降趨勢(shì)，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的長(zhǎng)期償債能力未見明顯改善。總體而言，二者運(yùn)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力均不理想。
3.營(yíng)運(yùn)能力指數(shù)。2010―2013年，王府井的營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，但在2014年被當(dāng)當(dāng)網(wǎng)超越。這說(shuō)明王府井當(dāng)前運(yùn)用營(yíng)運(yùn)能力保障債務(wù)償還的能力要強(qiáng)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。但從線上、線下兩個(gè)零售百貨公司在營(yíng)運(yùn)能力上的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，王府井存在大幅波動(dòng)中下降的特征，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則表現(xiàn)為營(yíng)運(yùn)能力不斷提升。說(shuō)明當(dāng)當(dāng)網(wǎng)正在通過(guò)持續(xù)增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力，而使得其償還債務(wù)的能力也在不斷增強(qiáng)。
4.盈利能力指數(shù)。2010―2013年，王府井的盈利能力優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，但2014年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)盈利能力得到迅速提升，明顯超越王府井。從兩家公司在該指數(shù)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，王府井的盈利能力呈逐年下降，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則以2013年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，呈現(xiàn)出V型反轉(zhuǎn)。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在2014年走出了凈利潤(rùn)持續(xù)三年為負(fù)的低迷狀態(tài)，首次實(shí)現(xiàn)0.88億元的盈利。因此，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在2013年和2014年運(yùn)用盈利償還債務(wù)的能力在明顯增強(qiáng)。
（五）綜合償債能力對(duì)比分析
2010―2012年王府井的綜合償債能力優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2012―2014年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的綜合償債能力明顯改善，并在2013年超越王府井。從兩公司各自的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，王府井的償債能力急劇下降，這是由于王府井在短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力方面均呈現(xiàn)出逐年下降的勢(shì)綜合作用的結(jié)果。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則由于銷售收入的擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額的增加，在營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力方面表現(xiàn)出色，通過(guò)不斷提升資產(chǎn)管理效率和獲取利潤(rùn)的能力來(lái)保障償債能力的提高，并最終以2013年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，綜合償債能力的得分超過(guò)了王府井。
四、結(jié)論
本文在前人研究的基礎(chǔ)上，從短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力四個(gè)方面構(gòu)建了綜合償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系并設(shè)計(jì)了一套評(píng)價(jià)方法。選取王府井和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)兩家上市公司2010―2014年的年報(bào)數(shù)據(jù)，從各具體指標(biāo)、各單項(xiàng)能力和綜合能力這種依次遞進(jìn)的邏輯關(guān)系出發(fā)，對(duì)比分析線上、線下兩類零售百貨企業(yè)的償債能力狀況，以期分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)給傳統(tǒng)企業(yè)帶來(lái)的影響。評(píng)價(jià)結(jié)果表明：
1.2010―2012年，王府井的綜合償債能力優(yōu)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2013年后被當(dāng)當(dāng)網(wǎng)超越。2011―2014年，王府井的綜合償債能力迅速下降，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則在波動(dòng)中有所提高。
2.各分項(xiàng)指數(shù)方面，王府井在短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力方面均呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢(shì)，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)以2013年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在各項(xiàng)能力中超越傳統(tǒng)企業(yè)。
3.各具體指標(biāo)方面，除了王府井在速動(dòng)比率指標(biāo)上具有優(yōu)勢(shì)外，其他指標(biāo)均呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的各項(xiàng)指標(biāo)以2012年或2013年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，得到明顯改善。
4.通過(guò)評(píng)價(jià)結(jié)論可以判斷，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)給傳統(tǒng)企業(yè)帶來(lái)了巨大沖擊。網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大使得包括王府井在內(nèi)的實(shí)體零售業(yè)逐漸喪失傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)壓力增加。2014年，王府井的凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量都出現(xiàn)較大幅度的下降，經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步惡化。此外，在王府井經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難的同時(shí)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)通過(guò)調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)策略，綜合償債能力得以改善。2013年，隨著紙質(zhì)圖書行業(yè)的萎縮，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將原先的以圖書作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)策略逐漸向百貨轉(zhuǎn)移，百貨類產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入自2012年四季度起超越圖書類產(chǎn)品，“百貨化”轉(zhuǎn)型邁出有效步伐；同時(shí)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)開放第三方平臺(tái)，增加了網(wǎng)站流量和營(yíng)業(yè)收入，進(jìn)一步推進(jìn)“平臺(tái)化”，2014年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)凈利潤(rùn)0.88億元，基本走出經(jīng)營(yíng)窘境。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的“百貨化”和“平臺(tái)化”兩大轉(zhuǎn)型措施初顯成效。
5.面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)的巨大沖擊，傳統(tǒng)的線下百貨類企業(yè)，必須緊跟消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變，抓住“互聯(lián)網(wǎng)+”重大機(jī)遇，鞏固其在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額。商務(wù)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年8月，線下5 000家零售企業(yè)的網(wǎng)上銷售同比增長(zhǎng)38.9%，網(wǎng)上零售業(yè)已成為傳統(tǒng)線下零售業(yè)營(yíng)業(yè)收入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，實(shí)體零售百貨可以通過(guò)入駐天貓等第三方平臺(tái)，建立全渠道營(yíng)銷體系，提高線上購(gòu)物渠道的知名度和顧客，并通過(guò)開展線下購(gòu)物活動(dòng)將消費(fèi)者由線上引入線下，不斷增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，提高營(yíng)業(yè)收入，改善企業(yè)不斷下降的綜合償債能力。X
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關(guān)鍵詞：安全性；償債能力；分析
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提。在財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力，所以一般情況下我們總是將企業(yè)的安全性和企業(yè)償債能力的分析聯(lián)系在一起，因?yàn)閷?duì)企業(yè)安全性威脅最大的是“財(cái)務(wù)失敗”現(xiàn)象的發(fā)生，即企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。從根本上來(lái)講安全性要求企業(yè)必須具有某一時(shí)點(diǎn)上的債務(wù)償還能力即靜態(tài)性，而這個(gè)償還能力又是平時(shí)盈利以及現(xiàn)金流入的積累即動(dòng)態(tài)性。如果企業(yè)無(wú)相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入或盈利，很難想象它能長(zhǎng)久生存而不出現(xiàn)危機(jī)。我國(guó)絕大多數(shù)教科書上對(duì)企業(yè)償債能力的分析都有失偏頗，并且導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)分析人員教條式運(yùn)用，得出的結(jié)論往往不正確。
一、我國(guó)企業(yè)償債能力分析中存在的問(wèn)題
1.現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算的。這種分析基礎(chǔ)看起來(lái)似乎十分有道理，但是并本符合企業(yè)將來(lái)的實(shí)際運(yùn)行狀況、企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來(lái)判斷企業(yè)的償債能力，否則評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務(wù)資金來(lái)源渠道的單一化。償還負(fù)債的資金來(lái)源有多種渠道，可以以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)情況下常常采用的。現(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來(lái)源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì)使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動(dòng)態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒(méi)有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中的償債能力；只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過(guò)程。
4．現(xiàn)有的償債能力分析沒(méi)有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對(duì)于長(zhǎng)期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個(gè)利潤(rùn)或現(xiàn)金流入積累的過(guò)程，否則企業(yè)必然會(huì)感到巨大的財(cái)務(wù)壓力。這樣一個(gè)積累過(guò)程沒(méi)有在財(cái)務(wù)分析中充分反映，必然導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯(cuò)誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個(gè)比率外，還應(yīng)該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：
（－）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長(zhǎng)情況、成本開支比例及
變動(dòng)情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來(lái)進(jìn)行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點(diǎn)分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出，那么，這個(gè)現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定的正數(shù)。這個(gè)數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本保證，長(zhǎng)期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)摹Ｆ浯危^多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營(yíng)運(yùn)資本中，所以還要分析營(yíng)運(yùn)資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費(fèi)用的水平，預(yù)期銷售增長(zhǎng)前景決定企業(yè)的庫(kù)存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來(lái)解釋企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過(guò)計(jì)算比率來(lái)分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過(guò)分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來(lái)判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實(shí)際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個(gè)階段占用現(xiàn)金時(shí)間的長(zhǎng)短，與會(huì)計(jì)上的實(shí)際購(gòu)物和實(shí)際銷售有一定的時(shí)間諸位。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表的項(xiàng)目上看出來(lái)，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說(shuō)明企業(yè)的債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信譽(yù)較擔(dān)心，或說(shuō)明企業(yè)尚未得到金融機(jī)構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機(jī)時(shí)很可能要付出高額代價(jià)甚至無(wú)法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長(zhǎng)期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過(guò)長(zhǎng)期債券且信譽(yù)良好。良好的長(zhǎng)期融資能力往往是緩解短期流動(dòng)性危機(jī)的重要保證。
4．企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)往往是營(yíng)運(yùn)中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動(dòng)性問(wèn)題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會(huì)增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或?yàn)樗颂峁┑男庞脫?dān)保，均會(huì)增加企業(yè)的短期支付要求，且為進(jìn)一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量
流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)在今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相比是否存在高估的問(wèn)題。高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值而迅速變現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過(guò)分析每項(xiàng)具體的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)得出綜合結(jié)論。
三、長(zhǎng)期償債能力的分析
長(zhǎng)期負(fù)債是指期限超過(guò)一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債的償還有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）保證長(zhǎng)期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長(zhǎng)期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長(zhǎng)期負(fù)債因?yàn)閿?shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過(guò)程。從長(zhǎng)期來(lái)看，所有真實(shí)的報(bào)告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來(lái)考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對(duì)外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤(rùn)。否則對(duì)外借債就會(huì)得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤(rùn)小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤(rùn)本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進(jìn)行分析時(shí)，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費(fèi)用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算以下兩個(gè)指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看，難以說(shuō)明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，往往需要連續(xù)計(jì)算五個(gè)會(huì)計(jì)年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來(lái)估計(jì)這個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況時(shí)，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?/p>
現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
（二）通過(guò)分析現(xiàn)金流量表來(lái)分析增加長(zhǎng)期負(fù)債的合理性
在現(xiàn)金流量表分析中，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，而這些不足的現(xiàn)金流量主要依靠增加長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)，則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng)時(shí)期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)支撐企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正常現(xiàn)象。若企業(yè)處于穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營(yíng)運(yùn)資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時(shí)靠長(zhǎng)期負(fù)債的增加來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金短缺往往是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。
當(dāng)企業(yè)是為了長(zhǎng)期發(fā)展需求而進(jìn)行長(zhǎng)期融資時(shí)，長(zhǎng)期負(fù)債增加的合理性也要具體分析，企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需求主要是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置或進(jìn)行長(zhǎng)期投資。這時(shí)應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長(zhǎng)期資本需求主要靠股東的投資和長(zhǎng)期債權(quán)人來(lái)提供，而這兩者之間不同行業(yè)特征應(yīng)保持一定的比例。企業(yè)一般需維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長(zhǎng)期資本所占的比重過(guò)大，則可能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃失控，股本融資遇到困難。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個(gè)比率外，還應(yīng)該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：
（－）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長(zhǎng)情況、成本開支比例及
變動(dòng)情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來(lái)進(jìn)行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點(diǎn)分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出，那么，這個(gè)現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定的正數(shù)。這個(gè)數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本保證，長(zhǎng)期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)摹Ｆ浯危^多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營(yíng)運(yùn)資本中，所以還要分析營(yíng)運(yùn)資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費(fèi)用的水平，預(yù)期銷售增長(zhǎng)前景決定企業(yè)的庫(kù)存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來(lái)解釋企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過(guò)計(jì)算比率來(lái)分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過(guò)分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來(lái)判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實(shí)際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個(gè)階段占用現(xiàn)金時(shí)間的長(zhǎng)短，與會(huì)計(jì)上的實(shí)際購(gòu)物和實(shí)際銷售有一定的時(shí)間諸位。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表的項(xiàng)目上看出來(lái)，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說(shuō)明企業(yè)的債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信譽(yù)較擔(dān)心，或說(shuō)明企業(yè)尚未得到金融機(jī)構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機(jī)時(shí)很可能要付出高額代價(jià)甚至無(wú)法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長(zhǎng)期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過(guò)長(zhǎng)期債券且信譽(yù)良好。良好的長(zhǎng)期融資能力往往是緩解短期流動(dòng)性危機(jī)的重要保證。
4．企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)往往是營(yíng)運(yùn)中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動(dòng)性問(wèn)題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會(huì)增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或?yàn)樗颂峁┑男庞脫?dān)保，均會(huì)增加企業(yè)的短期支付要求，且為進(jìn)一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量
流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)在今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相比是否存在高估的問(wèn)題。高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值而迅速變現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過(guò)分析每項(xiàng)具體的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)得出綜合結(jié)論。
三、長(zhǎng)期償債能力的分析
長(zhǎng)期負(fù)債是指期限超過(guò)一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債的償還有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）保證長(zhǎng)期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長(zhǎng)期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長(zhǎng)期負(fù)債因?yàn)閿?shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過(guò)程。從長(zhǎng)期來(lái)看，所有真實(shí)的報(bào)告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來(lái)考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對(duì)外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤(rùn)。否則對(duì)外借債就會(huì)得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤(rùn)小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤(rùn)本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進(jìn)行分析時(shí)，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費(fèi)用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算以下兩個(gè)指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看，難以說(shuō)明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，往往需要連續(xù)計(jì)算五個(gè)會(huì)計(jì)年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來(lái)估計(jì)這個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況時(shí)，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?/p>
現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
（二）通過(guò)分析現(xiàn)金流量表來(lái)分析增加長(zhǎng)期負(fù)債的合理性
關(guān)鍵詞：上市公司 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)指標(biāo)
中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1004-4914（2011）08-068-02
一、汾酒集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況及相關(guān)行業(yè)背景的簡(jiǎn)述和評(píng)價(jià)
汾酒集團(tuán)為國(guó)有獨(dú)資公司，是全國(guó)最大的名優(yōu)白酒生產(chǎn)基地之一，是我國(guó)知名的白酒生產(chǎn)企業(yè)。對(duì)于汾酒集團(tuán)所處的中國(guó)白酒行業(yè)則有如下的幾點(diǎn)特點(diǎn)：首先，由于白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)前提下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，及其中低檔酒市場(chǎng)萎縮讓位于中高檔白酒產(chǎn)品的趨勢(shì)較為明顯。近幾年白酒行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)率大幅增長(zhǎng)；其次，我國(guó)目前的白酒行業(yè)集中度提高，兩極分化日趨嚴(yán)重。形成了不同程度的寡占市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；再次，在產(chǎn)品差異化上，除一些諸如：汾酒集團(tuán)等的大型企業(yè)在培養(yǎng)自己的特色產(chǎn)品外，市場(chǎng)中的眾多中小廠商未能突破產(chǎn)品差別化，沒(méi)有有效建立自己的消費(fèi)群。這使得白酒行業(yè)整體差異化水平較低。最后，高檔化趨勢(shì)明顯，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，高檔白酒消費(fèi)將表現(xiàn)出比普通白酒更快的增長(zhǎng)速度，并將替代部分中低檔產(chǎn)品。總體來(lái)講，這樣的行業(yè)背景對(duì)于處于行業(yè)前列的汾酒集團(tuán)，不管是現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)還是未來(lái)的發(fā)展都是利大于弊的。然而，雖然中國(guó)白酒行業(yè)總體趨于寡占，但處于行業(yè)頂端的各公司間的競(jìng)爭(zhēng)依然是非常激烈的。加之隨著中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，對(duì)于傳統(tǒng)白酒行業(yè)的沖擊是不可小覷的。
二、相關(guān)財(cái)務(wù)分析方法的介紹
企業(yè)財(cái)務(wù)分析的方法是由財(cái)務(wù)信息的使用者對(duì)財(cái)務(wù)分析的要求所決定的。盡管各個(gè)不同的分析主體進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的側(cè)重點(diǎn)不同，但都要求通過(guò)財(cái)務(wù)分析來(lái)揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)、公司盈利等方面的情況。具體的財(cái)務(wù)分析方法主要包括：基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析和綜合財(cái)務(wù)分析。
（一）基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析
基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析舉例主要有：趨勢(shì)分析、比率分析等。
1.趨勢(shì)分析法。趨勢(shì)分析法是將企業(yè)連續(xù)幾個(gè)時(shí)期的同類指標(biāo)數(shù)字兩兩相除，求出趨勢(shì)比率，以確定分析其各有關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)情況和趨勢(shì)的一種財(cái)務(wù)分析方法。
2.比率分析。財(cái)務(wù)比率是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算而來(lái)的反映財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間相互關(guān)系的比值。具體包括：衡量企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率，衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期償債能力）的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率，衡量企業(yè)盈利能力的營(yíng)業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)比率。
（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系
杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，把反映企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力等單方面的指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，形成一套財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。
三、對(duì)汾酒集團(tuán)的財(cái)務(wù)分析
會(huì)計(jì)人員的一個(gè)重要目的就是以有利于決策的形式向使用者報(bào)告財(cái)務(wù)信息。而這些看上去單調(diào)的財(cái)務(wù)報(bào)表和冗繁的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就成為了在企業(yè)之內(nèi)和之外溝通財(cái)務(wù)信息的主要手段。下面我們就對(duì)汾酒集團(tuán)相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理，以及在此基礎(chǔ)上做進(jìn)一步的思考與分析。
（一）短期償債能力分析
短期償債能力主要是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及時(shí)足額償付流動(dòng)負(fù)債的能力。具體到相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比等。
1.汾酒集團(tuán)2006-2009年短期償債能力指標(biāo)情況。從表1中，我們可以直觀的看出汾酒集團(tuán)的各項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)總體上講是比較穩(wěn)定的，從2006到2009年的四年間基本沒(méi)有較大的波動(dòng)，尤其是速動(dòng)比率幾乎沒(méi)有什么變化。至于現(xiàn)金比率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比除了2007年的小幅下挫，也基本維持在0.6左右。而流動(dòng)比率還有逐年上升之勢(shì)。所以，總的來(lái)講近幾年汾酒集團(tuán)的短期償債能力維持在一個(gè)較穩(wěn)的水平。然而，當(dāng)我們的目光移出汾酒集團(tuán)，投入到2006到2009年的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)情況遠(yuǎn)沒(méi)有我們?cè)趫D表中看到的那樣樂(lè)觀和平穩(wěn)。在2008年金融危機(jī)中，很多的中國(guó)企業(yè)都受到嚴(yán)重的影響，有的甚至瀕臨破產(chǎn)甚至倒閉。而汾酒集團(tuán)，最起碼從短期償債能力指標(biāo)上來(lái)看，不但沒(méi)有受到金融危機(jī)的影響，而且除速動(dòng)比率外的各項(xiàng)指標(biāo)都比2007年有明顯的上揚(yáng)。所以，進(jìn)一步總結(jié)，汾酒集團(tuán)的短期償債能力不但是穩(wěn)定的而且是趨好的。
另外，我們還要指出的一點(diǎn)是：不要認(rèn)為這樣好的短期償債能力對(duì)于公司就是絕對(duì)有利的。從另一個(gè)方面，它也說(shuō)明了企業(yè)把很大一部分經(jīng)營(yíng)所得以低收益資產(chǎn)，甚至是以現(xiàn)金的形式保留，這也表明公司缺乏較好的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)和較成熟的短期投資管理。
2.汾酒集團(tuán)短期償債能力指標(biāo)與貴州茅臺(tái)相關(guān)指標(biāo)的比較。當(dāng)我們單獨(dú)考察汾酒集團(tuán)的短期償債能力指標(biāo)時(shí)，我們或許會(huì)為其短期償債能力如此之好而感嘆。但當(dāng)我們將貴州茅臺(tái)，這個(gè)中國(guó)白酒行業(yè)的龍頭老大的數(shù)據(jù)至于其下進(jìn)行比較時(shí)，我們就不再那么驚訝了。貴州茅臺(tái)的各相關(guān)比率除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比都要高于汾酒集團(tuán)，有的甚至高出數(shù)倍。雖然沒(méi)有更多的數(shù)據(jù)佐證，但白酒行業(yè)慣常的高短期償債能力應(yīng)該是該行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)，這可能與它們較高的毛利率相關(guān)。
而另一方面，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯要比汾酒集團(tuán)有著更大的波動(dòng)性，尤其是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比，就會(huì)發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的波動(dòng)主要是源于2008年數(shù)據(jù)的突然下挫，顯然貴州茅臺(tái)比汾酒集團(tuán)更大的受到了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。
（二）長(zhǎng)期償債能力分析
長(zhǎng)期償債能力分析，是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，它不僅取決于企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)的盈利能力，還取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體到相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、現(xiàn)金負(fù)債比。
1.汾酒集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力分析。
從絕對(duì)上的數(shù)字來(lái)看，汾酒集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率，負(fù)債只占公司賬面價(jià)值的20%左右，股東權(quán)益的比重將近是負(fù)債的四倍左右。這表明汾酒集團(tuán)對(duì)債務(wù)的依賴程度是很低的，也即企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)較少。當(dāng)然這從一個(gè)方面就表明汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力是較強(qiáng)的。另外，從另一個(gè)方面，企業(yè)的現(xiàn)金償債總額比是比較高的，除2007年外，基本維持在0.6左右，這表明企業(yè)將近60%的長(zhǎng)期債務(wù)是可以直接用現(xiàn)金償付的，這顯然是汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)的又一個(gè)佐證。
其次，從趨勢(shì)分析上來(lái)看，汾酒集團(tuán)的資產(chǎn)債務(wù)率和產(chǎn)權(quán)比率在過(guò)去的四年里是相當(dāng)平穩(wěn)的，波動(dòng)率最高也只到25%左右，總的來(lái)講沿襲了我們?cè)诙唐趦攤芰Ψ治鲋袑?duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的結(jié)論。
2.汾酒集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)與貴州茅臺(tái)的比較。
比較了汾酒集團(tuán)和貴州茅臺(tái)的數(shù)據(jù)，我們略去過(guò)多的贅余，直接得出結(jié)論：首先貴州茅臺(tái)的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的比重（最高是15%）比汾酒集團(tuán)（最低也有18%）低很多。看來(lái)低的債務(wù)依賴度，進(jìn)而強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力和低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是白酒行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)，所以我們或許可以少一些對(duì)汾酒集團(tuán)的苛責(zé)；其次考查汾酒集團(tuán)與貴州茅臺(tái)的數(shù)據(jù)比較，汾酒集團(tuán)的各項(xiàng)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是現(xiàn)金負(fù)債比，還是比貴州茅臺(tái)穩(wěn)定些。這也表明了汾酒集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)是較為穩(wěn)定的。
四、對(duì)汾酒集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況作出最終的評(píng)價(jià)
首先，從短期償債能力來(lái)講，總的來(lái)講汾酒集團(tuán)的短期償債能力很好的，這一點(diǎn)對(duì)于債權(quán)人是有利的。而且從趨勢(shì)上，汾酒集團(tuán)的短期償債能力是比較穩(wěn)定的，各相關(guān)指標(biāo)的數(shù)據(jù)一直維持在一個(gè)較穩(wěn)定的水平上。不過(guò)，這對(duì)于公司而言，不見得就全是好的。過(guò)高的短期償債能力指標(biāo)表明企業(yè)在短期投資，也即短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和管理上缺乏效率，甚至非常薄弱。另外它從側(cè)面也表明企業(yè)長(zhǎng)期投資的缺乏。具體而言：企業(yè)握有大量低收益的現(xiàn)金而不去做一些短期上的證券投資（交易性金融資產(chǎn)的數(shù)額多年來(lái)一直為0），長(zhǎng)期上的投資也幾乎沒(méi)有（除了為數(shù)不多的長(zhǎng)期股權(quán)投資，企業(yè)的持有至到期投資和可出售金融資產(chǎn)也是一直為0）。所以汾酒集團(tuán)在日后應(yīng)將手里握有的巨大的現(xiàn)金財(cái)富更好的利用起來(lái)，而不是像現(xiàn)在這樣只是簡(jiǎn)單的存入銀行中以使自己的財(cái)務(wù)費(fèi)用多年保持負(fù)值。當(dāng)然，如果我們考慮了貴州茅臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)，或許這一點(diǎn)是整個(gè)白酒行業(yè)需要注意改進(jìn)的。
其次，在長(zhǎng)期償債能力上，汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期債務(wù)管理能力是很好的，債務(wù)依存度也較低，這也是貴州茅臺(tái)的特點(diǎn)。故此就行業(yè)背景而言，高的長(zhǎng)期償債能力及低的債務(wù)依存度應(yīng)該是白酒行業(yè)的普遍特點(diǎn)。另外，在趨勢(shì)上講，汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力是很穩(wěn)定的。
再次，在盈利能力上，汾酒集團(tuán)的表現(xiàn)依然是較為平穩(wěn)的。但它與白酒行業(yè)的龍頭老大貴州茅臺(tái)的差距依然是明顯的。這表明汾酒集團(tuán)在今后的經(jīng)營(yíng)中應(yīng)加強(qiáng)盈利能力的提高，在之后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，我們又進(jìn)一步分析到：提高盈利能力的癥結(jié)是對(duì)成本控制水平的提高。另外，在發(fā)展趨勢(shì)上，汾酒集團(tuán)在銷售規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模上都有穩(wěn)步的提升，這表明汾酒集團(tuán)的發(fā)展前景還是樂(lè)觀的。
最后，就營(yíng)運(yùn)能力而言，不論是汾酒集團(tuán)還是貴州茅臺(tái)其存貨周轉(zhuǎn)率都很低，這表明白酒行業(yè)的平均存貨管理能力不強(qiáng)。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，汾酒集團(tuán)則表現(xiàn)了較高的水平，體現(xiàn)了其應(yīng)收賬款管理能力的出眾。至于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，汾酒集團(tuán)在數(shù)值上表現(xiàn)的較為穩(wěn)定，也即至少在過(guò)去的三年里其資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有較大的變化。
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【關(guān)鍵詞】?jī)攤芰?流動(dòng)比率 資產(chǎn)負(fù)債率
一、償債能力的基本理論
（一）償債能力相關(guān)概念
償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度，即企業(yè)償還全部到期債務(wù)的現(xiàn)金保證程度。
企業(yè)償還到期債務(wù)的能力的大小，是確定基本財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)優(yōu)劣元素，反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展方向。對(duì)一個(gè)企業(yè)償債能力的綜合評(píng)價(jià)，是對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理如何得以有效控制，而維護(hù)投資者和公司利益，債權(quán)人，政府及社會(huì)公眾的經(jīng)濟(jì)利益。
償債能力可以從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面來(lái)考察。靜態(tài)償債能力是指現(xiàn)有資產(chǎn)通過(guò)清算所獲得的現(xiàn)金對(duì)負(fù)債的保障程度，這種分析主要關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的主要問(wèn)題，結(jié)構(gòu)與負(fù)債關(guān)系。動(dòng)態(tài)償債能力是現(xiàn)金流量的保障程度，通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)負(fù)債發(fā)展，這種分析實(shí)際上是對(duì)企業(yè)盈利能力償還債務(wù)的影響更加關(guān)注。
過(guò)期債務(wù)按時(shí)間分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，償債能力一般以現(xiàn)金作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，或者是指企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)可以實(shí)現(xiàn)在償還負(fù)債的現(xiàn)金。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，即長(zhǎng)期債務(wù)到期時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)或者資產(chǎn)可用于償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。
（二）企業(yè)償債能力的意義
一方面，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)。反映企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo)包括：能不能夠按時(shí)償還到期債務(wù)和償債能力的高低。在客觀方面對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析，在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況中準(zhǔn)確的找出其變動(dòng)原因，幫助企業(yè)，債權(quán)人，經(jīng)營(yíng)者及其他利益相關(guān)者充分了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，做出正確的決策與判斷。
另一方面也是對(duì)企業(yè)集資前景的預(yù)測(cè)。維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要前提是通過(guò)各種渠道籌集資金。對(duì)企業(yè)償債能力的正確評(píng)價(jià)，企業(yè)籌資前景的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，是單位負(fù)責(zé)人進(jìn)行準(zhǔn)確信貸決策的依據(jù)。公司財(cái)務(wù)狀況良好，說(shuō)明企業(yè)償債能力強(qiáng)，企業(yè)信譽(yù)高，債權(quán)人的資金利息的保障程度與資金較高。因此，解析企業(yè)償付能力，對(duì)未來(lái)籌資前景的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，重要影響企業(yè)顯示與潛在債權(quán)人的信譽(yù)。
二、上海友誼股份公司償債能力指標(biāo)分析
（一）公司簡(jiǎn)介
上海友誼集團(tuán)股份有限公司前身是上海友誼華僑公司（以下簡(jiǎn)稱"友誼股份"、"公司"），創(chuàng)立于1952年，1993年改制為股份有限公司，公司A股于1994年2月4日在上海證券交易所上市。2000年12月公司更名為上海友誼集團(tuán)股份有限公司。百聯(lián)股份是國(guó)內(nèi)一流的大型綜合性商業(yè)股份制上市公司，資產(chǎn)規(guī)模、銷售規(guī)模等關(guān)鍵性指標(biāo)始終名列A股商業(yè)類上市公司前列，擁有總商業(yè)建筑面積超過(guò)600萬(wàn)平方米，年?duì)I業(yè)收入近500億，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)20多個(gè)省市超過(guò)5000家，幾乎涵蓋了零售業(yè)現(xiàn)有的各種業(yè)態(tài)，如百貨、標(biāo)準(zhǔn)超市、大賣場(chǎng)、便利店、購(gòu)物中心、品牌折扣店、專業(yè)專賣店等。
（二）近三年基本財(cái)務(wù)狀況
1.資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表
通過(guò)分析可以得出，上海友誼公司的這三項(xiàng)指標(biāo)都在逐年上升，但上升幅度不大，較為穩(wěn)定。2012年資產(chǎn)總額比2011年增加了209600萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度比率為5.7%；2013年資產(chǎn)總額比2012年增加了185480，增長(zhǎng)幅度比率為4.8%。總資產(chǎn)在不斷增加，說(shuō)明該企業(yè)發(fā)展較為穩(wěn)定，但2012年的增長(zhǎng)幅度率比2013年增長(zhǎng)幅度率高出了0.9%，說(shuō)明該公司2012年企業(yè)發(fā)展在近三年最為優(yōu)秀。
2.利潤(rùn)報(bào)表分析
上海友誼股份公司2011到2013近三年利潤(rùn)的各項(xiàng)指標(biāo)，其中包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額等多項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)。上海友誼公司近三年孫然營(yíng)業(yè)收入在不斷增加，但營(yíng)業(yè)成本也在不斷增加，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用都在不斷增加；資產(chǎn)減值損失、營(yíng)業(yè)外支出也在不斷增加。導(dǎo)致近三年利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)都在逐年減少。
3.現(xiàn)金流量表簡(jiǎn)表分析
上海友誼公司2011年到2013年現(xiàn)金流量中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2012年是最低，與2011年相比低出了187684萬(wàn)元，降低幅度率為52.8%；而2013年得以大幅度增長(zhǎng)，2013年比2012年增加了217217萬(wàn)元，增加幅度為130%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都為正數(shù)但2012年偏低說(shuō)明該企業(yè)2012年賬款回收尚可，但原料購(gòu)置用資金量過(guò)大，可能有積壓庫(kù)存的情況。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都為和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都為負(fù)數(shù)，主要是償還債務(wù)支付的現(xiàn)金金額較大。
（三）短期償債能力指標(biāo)分析
目前，對(duì)于企業(yè)短期償債能力主要表現(xiàn)在企業(yè)到期債務(wù)和可支配流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系。主要的衡量指標(biāo)有：流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和現(xiàn)金流量比率。分析指標(biāo)的選取，主要采用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債對(duì)比的指標(biāo)，一般包括存量指標(biāo)和流量指標(biāo)。存量指標(biāo)是指依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表反映的指標(biāo)數(shù)據(jù)，包括營(yíng)運(yùn)資本，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等；流量指標(biāo)是指涉及資產(chǎn)負(fù)債表之外的數(shù)據(jù)，比如現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率等。
1.流動(dòng)比率指標(biāo)分析
上海友誼股份公司近三年流動(dòng)比率偏低，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平120%，這與行業(yè)平均值出現(xiàn)了重大偏差。這體現(xiàn)出了該企業(yè)短期償債能力很弱，短期債權(quán)人利益安全程度低。流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債，資產(chǎn)的流動(dòng)緩慢，盈利能力不強(qiáng)，收入下降使得資產(chǎn)流動(dòng)性差，用借款取得巨額的無(wú)形資產(chǎn)，但實(shí)際獲利能力不行。應(yīng)收賬款和存貨過(guò)多，不能及時(shí)周轉(zhuǎn)為現(xiàn)金使得流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)低。而流動(dòng)負(fù)債的過(guò)高可能是公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，資金流嚴(yán)重不足，無(wú)法支付供應(yīng)商等貨款，長(zhǎng)期借款一下子快到期等原因使得公司流動(dòng)負(fù)債過(guò)高。
2.速動(dòng)比率指標(biāo)分析
速動(dòng)比率是指企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)比率是流動(dòng)比率的一個(gè)重要輔助指標(biāo)，用于評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱。速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率能夠更加準(zhǔn)確，可靠的評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及其償還短期負(fù)債的能力其中速動(dòng)資產(chǎn)是將流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)速度較慢的存貨等扣除后的余額部分。一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率等于100%時(shí)比較適當(dāng)；如果速動(dòng)比率小于100%，必然是企業(yè)面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)；如果速動(dòng)比率大于100%，盡管債務(wù)償還的安全性很高，但卻會(huì)因企業(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款資金占用過(guò)多而大大增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。
（四）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析
1.資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析
上海友誼股份公司2011年到2013年資產(chǎn)負(fù)債率雖有所降低，但都平均保持在60%到70%以內(nèi)，2012年比2011年資產(chǎn)負(fù)債率降低了1.8%，2013年比2012年資產(chǎn)負(fù)債率降低了0.3%。結(jié)合表3.6，該公司近三年總資產(chǎn)的大幅度不斷增加，2012年比2011年增加了209600萬(wàn)元，2013年比2012年增加了185480；而總負(fù)債增加幅度較小，2012年總負(fù)債比2011年增加了60470萬(wàn)元，2013年比2012年總負(fù)債增加了101760。總資產(chǎn)的增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于總負(fù)債的增加。說(shuō)明該公司債能力很強(qiáng)，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小。從以上分析來(lái)看，總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度高是固定資產(chǎn)凈值增加幅度大和企業(yè)長(zhǎng)期投資不斷增加。
2.利息保障倍數(shù)指標(biāo)分析
上海股份友誼公司利息保障倍數(shù)很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，說(shuō)明公司長(zhǎng)期負(fù)債償還利息能力很強(qiáng)。但從2011年到2013年，利息保障倍數(shù)大幅度降低，2012年比2011年降低了15%；2013年比2012年降低了42.4%。說(shuō)明該企業(yè)負(fù)擔(dān)利息少，雖在合理范圍內(nèi)，但2013年利息的大量增長(zhǎng)說(shuō)明該企業(yè)負(fù)債增加，總利潤(rùn)額在不斷降低，所以利息費(fèi)用在逐步增加。
三、上海友誼公司償債能力中存在的問(wèn)題
（一）流動(dòng)比率和速動(dòng)比率長(zhǎng)期處于偏低狀態(tài)
上海友誼股份公司2011年到2013年流動(dòng)比率偏低，分別在77.8%，77.8%，80%。不足200%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平120%，這與行業(yè)平均值出現(xiàn)了重大偏差。這體現(xiàn)出了該企業(yè)短期償債能力很弱，短期債權(quán)人利益安全程度低。流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債，資產(chǎn)的流動(dòng)緩慢，盈利能力不強(qiáng)，收入下降使得資產(chǎn)流動(dòng)性差，用借款取得巨額的無(wú)形資產(chǎn)，但實(shí)際獲利能力不行。應(yīng)收賬款和存貨過(guò)多，預(yù)付款項(xiàng)大于應(yīng)收賬款，不能及時(shí)周轉(zhuǎn)為現(xiàn)金使得流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)低。而流動(dòng)負(fù)債的過(guò)高可能是公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，資金流嚴(yán)重不足，無(wú)法支付供應(yīng)商等貨款，長(zhǎng)期借款一下子快到期等原因使得公司流動(dòng)負(fù)債過(guò)高。這時(shí)，企業(yè)應(yīng)該采取措施提高應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)變現(xiàn)能力，提高銷售收入。
（二）流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)速度較快，遠(yuǎn)超于流動(dòng)資產(chǎn)
上海股份有限公司2011年到2013年流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)數(shù)額較大，遠(yuǎn)超于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)數(shù)額，2011年流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)高出527180萬(wàn)元；2012年流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)高出512740萬(wàn)元；2013年流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)高出504870萬(wàn)元，這表明企業(yè)資不抵債，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)虧損狀態(tài)，但是短期出現(xiàn)這樣的情況還好，只說(shuō)明企業(yè)短期償債能力較薄弱，不能說(shuō)明企業(yè)短債長(zhǎng)用。
四、對(duì)策
（一）提高企業(yè)短期流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的方法
在流動(dòng)資產(chǎn)中減去上一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期沒(méi)有得以回收的應(yīng)收賬款，減去存貨；待攤費(fèi)用；待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失，用于購(gòu)買或投資長(zhǎng)期的預(yù)付賬款。加上流動(dòng)資產(chǎn)中的流動(dòng)資產(chǎn)損失賠償?shù)馁Y產(chǎn)本身凈殘值（待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈殘值也計(jì)入其中）。賬面價(jià)值低于變現(xiàn)價(jià)值的股票證券和存貨的部分，流動(dòng)負(fù)債則要考慮或有負(fù)債，如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，未決訴訟等可能形成的負(fù)債。在預(yù)收賬款中要加上有沒(méi)有負(fù)債和可能增加的流動(dòng)負(fù)債方面，；對(duì)速動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行深入了解改進(jìn)。減去速動(dòng)資產(chǎn)中用于購(gòu)買或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付賬款；扣除上一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期未收回的應(yīng)收賬款；加上有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值的部分。
（二）提高流動(dòng)資產(chǎn)，減少流動(dòng)負(fù)債
增加流動(dòng)資產(chǎn)，減少流動(dòng)負(fù)債，那么可以借一個(gè)長(zhǎng)期借款或者賣掉固定資產(chǎn)，使得流動(dòng)資產(chǎn)增加了，然后將此資金還一部分應(yīng)付賬款，這樣流動(dòng)負(fù)債也減少了。也可以提高短期流動(dòng)資金貸款、銀行承兌匯票等進(jìn)行基本建設(shè)，合理安排信貸管理，降低貸款帶來(lái)的隱性風(fēng)險(xiǎn)。
（三）加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款管理
1.減少庫(kù)存
可以提計(jì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，變賣沒(méi)有使用價(jià)值的庫(kù)存； 使得庫(kù)存的成本得以控制。需不需要庫(kù)存的產(chǎn)品，管理者會(huì)經(jīng)過(guò)材料的定量?jī)r(jià)值分析來(lái)進(jìn)行抉擇；這要考慮各種產(chǎn)品庫(kù)存的尺寸規(guī)模、分布和周轉(zhuǎn)情況，最終使得控制庫(kù)存持有的成本減少不。在大多數(shù)庫(kù)存必須持有的情況下，不是所有庫(kù)存都得以滿足企業(yè)生產(chǎn)和交付，有時(shí)候庫(kù)存在一定的時(shí)間內(nèi)是沒(méi)有需求作用的。因此，減少這些沒(méi)有需求的庫(kù)存量是降低庫(kù)存成本的一個(gè)重要方面。
2.加大銷售力度
適當(dāng)?shù)募哟箐N售力度，合理的策劃一系列促銷活動(dòng)，使得存貨得以大量流出，從而周轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。
3.應(yīng)收賬款管理
盡可能避免.賒銷現(xiàn)象。使銷售現(xiàn)金流不會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂隱患，減少收賬風(fēng)險(xiǎn)、呆賬和壞賬的比例。或者加強(qiáng)企業(yè)的信用狀況，使得企業(yè)有了良好的信用形象。健全改善企業(yè)的管理制度，報(bào)酬和業(yè)務(wù)掛鉤，獎(jiǎng)罰分明，促進(jìn)員工工作積極性，也可以保證員工在擴(kuò)大銷售時(shí)將應(yīng)收賬款的質(zhì)量提高，實(shí)現(xiàn)一舉兩得。建立可行的對(duì)賬制度，提高對(duì)賬效率。
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[關(guān)鍵詞]流動(dòng)性 償債能力 融資能力
保持資產(chǎn)流動(dòng)性是指具有保證支付到期債務(wù)的能力，流動(dòng)性不僅要求維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)性，還要求在危機(jī)情況下保證融資需求能及時(shí)得到滿足，這兩個(gè)條件之一得不到滿足，企業(yè)就可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，甚至有可能破產(chǎn)。
一、企業(yè)的償債能力與融資能力
企業(yè)面臨資金短缺，需要補(bǔ)充資金而向銀行提出借款申請(qǐng)時(shí)，銀行通常會(huì)根據(jù)企業(yè)具體借款期限的長(zhǎng)短和借款品種的不同對(duì)企業(yè)進(jìn)行償債能力分析以確定企業(yè)可獲得的融資額度。企業(yè)的償債能力又可分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。
（一）短期償債能力與融資能力
短期償債能力一般也稱為支付能力，是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度，或更加通俗地表述為：企業(yè)支付一年內(nèi)隨時(shí)可能到期的債務(wù)的能力。
企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的程度，就是企業(yè)的償債能力。對(duì)于單個(gè)企業(yè)的債權(quán)人之一――商業(yè)銀行來(lái)講，企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱，則意味著銀行的本金與利息是否能按期收回，這也直接關(guān)系到企業(yè)可獲得融資金額的多少。
（二）長(zhǎng)期償債能力與融資能力
長(zhǎng)期償債能力一般是指企業(yè)保證未來(lái)到期（一般是一年以上）債務(wù)及時(shí)償還的可靠程度，也是企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。分析一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。經(jīng)營(yíng)良好，流動(dòng)性強(qiáng)的企業(yè)不僅要有足夠的資金作為隨時(shí)償付短期債務(wù)的能力，也應(yīng)具有償還長(zhǎng)期債務(wù)本金及定期支付長(zhǎng)期債務(wù)利息的能力。
對(duì)于單個(gè)企業(yè)的債權(quán)人之一――商業(yè)銀行來(lái)講。企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱，則意味著銀行的大額本金與利息是否會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。這也直接關(guān)系到企業(yè)向銀行再融資時(shí)的信用程度。
二、資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)企業(yè)融資能力的影響
（一）從財(cái)務(wù)指標(biāo)分析資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)企業(yè)融資能力的影響
目前國(guó)內(nèi)各家商業(yè)銀行對(duì)客戶信用主要是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)來(lái)分析信用度的。而財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的對(duì)客戶償債能力評(píng)價(jià)是其中重要的一部分。由于債務(wù)按其期限的長(zhǎng)短有長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債（即流動(dòng)負(fù)債）兩種，債務(wù)類型不同分析指標(biāo)也不同。
1.流動(dòng)負(fù)債指標(biāo)
流動(dòng)負(fù)債指標(biāo)就是流動(dòng)性比率，是反映借款人用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力，是衡量借款方短期償債能力的一系列量化標(biāo)準(zhǔn)，主要包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。在對(duì)企業(yè)流動(dòng)性比率進(jìn)行分析時(shí)，往往將這三個(gè)比率和營(yíng)運(yùn)資金指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行全面分析。例如，一家以經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)、土地批租為主的國(guó)有企業(yè)，其2007年12月31日流動(dòng)資產(chǎn)有12.8億元，流動(dòng)負(fù)債有7.3億元。那么，該公司的流動(dòng)比率為1.75，屬于正常范圍，說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)足以清償其流動(dòng)負(fù)債。但如果該公司存貨數(shù)額巨大，達(dá)8億元，現(xiàn)金類資產(chǎn)數(shù)額僅為2億元，則說(shuō)明公司將其大量的土地資產(chǎn)作為存貨放入流動(dòng)資產(chǎn)中，而土地資產(chǎn)的變現(xiàn)能力是不強(qiáng)的。因此，我們可以看到，該公司的速動(dòng)比率僅0.7，現(xiàn)金比率0.3。可見，該公司的資產(chǎn)的流動(dòng)性并不強(qiáng)，短期內(nèi)沒(méi)有能力償還其6.4億元的短期銀行貸款。銀行發(fā)放給該公司的短期流動(dòng)資金貸款已被該公司短貸長(zhǎng)用。
2.長(zhǎng)期負(fù)債指標(biāo)
長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)也能反映企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)等。企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債同樣也會(huì)受其資產(chǎn)流動(dòng)性的影響。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，該指標(biāo)反映公司全部資本中債務(wù)資本所占的比重，因而在某種程度上揭示了公司償還債務(wù)的能力和債權(quán)人權(quán)益的保障程度。產(chǎn)權(quán)比率是指負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比例關(guān)系，該比率表明了股東權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，該比率越大，表明債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。利息保障倍數(shù)是指公司在一定期間內(nèi)（通常為一個(gè)會(huì)計(jì)年度）所獲取的息稅前利潤(rùn)與支付的利息之間的倍數(shù)關(guān)系。該指標(biāo)表明了公司盈利能力對(duì)其需支付利息的保障程度。
（二）從現(xiàn)金流量分析資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)企業(yè)融資能力的影響
現(xiàn)金流量指的是企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出，主要包括三方面：一是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（包括產(chǎn)品銷售、購(gòu)買貨物、支付工資等）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。二是投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要是期限在三個(gè)月以上的債券投資，用于購(gòu)置或處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)行為所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。三是籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，即導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)，包括吸收資本、分配股利、發(fā)行債券、借款、還款和清算債務(wù)等。
根據(jù)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)判斷企業(yè)償債能力的原則是：在現(xiàn)金流入構(gòu)成中，來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入所占的比重越高越好；在現(xiàn)金流出構(gòu)成中，用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出所占比重越低越好；在現(xiàn)金凈流量構(gòu)成中，來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量所占比重越高越好。當(dāng)現(xiàn)金凈流量大于或等于零時(shí)，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，反之，當(dāng)現(xiàn)金凈流量小于零時(shí)，表明企業(yè)的償債能力較弱或沒(méi)有償債能力。
從上表中可得出該企業(yè)07年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入量的83.1%，占主導(dǎo)地位、且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為9720萬(wàn)元，企業(yè)總的現(xiàn)金流量為1080萬(wàn)元，從該企業(yè)上述的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析表可看出，該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠足額支持企業(yè)的其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需求，使得銀行及其他債權(quán)人的利益是能得到充分的保障。從2007年該企業(yè)的現(xiàn)金流情況分析，企業(yè)的現(xiàn)金流量是能夠支持該企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大融資需求量的。
（三）從資產(chǎn)和債務(wù)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)企業(yè)融資能力的影響
企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)主要包括：企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)和外部資產(chǎn)的配比；內(nèi)部資產(chǎn)中的流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的配比；流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的速動(dòng)資產(chǎn)和存貨配比。債務(wù)結(jié)構(gòu)則主要是短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的配比。
1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。首先，在企業(yè)總資產(chǎn)一定的情況下，自有資產(chǎn)所占的比例越大，則對(duì)償還債務(wù)的保障程度越高，也較易為銀行所接受。因?yàn)槠髽I(yè)自有資產(chǎn)由企業(yè)管理者直接控制，有完全的處置權(quán)，變現(xiàn)能力相對(duì)較強(qiáng)；而外部資產(chǎn)，如聯(lián)營(yíng)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等，由于受合約的限制或出于對(duì)控制權(quán)的考慮，無(wú)法在需要資金時(shí)及時(shí)變現(xiàn)。
其次，從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，固定資產(chǎn)所占的比例越大，則企業(yè)短期償債能力也就越差。從資產(chǎn)的收益性看，固定資產(chǎn)要強(qiáng)于流動(dòng)資產(chǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)能力是由固定資產(chǎn)所維系的；但從資產(chǎn)的流動(dòng)性(或變現(xiàn)能力)來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)又要強(qiáng)于固定資產(chǎn)，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)一旦形成往往無(wú)法變現(xiàn)，有時(shí)即使能變現(xiàn)，企業(yè)的損失也較大。此外，流動(dòng)資產(chǎn)的不同構(gòu)成對(duì)短期償債能力也有不同影響。這就要求企業(yè)不能一味追求資產(chǎn)的收益性，而忽視了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，從而影響企業(yè)的債務(wù)清償能力和融資能力。
例如，一個(gè)以土地前期開發(fā)和建設(shè)為主業(yè)的貸款企近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，具體數(shù)字見上表(單位：萬(wàn)元)。
從該企業(yè)近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)07年較05年流動(dòng)資產(chǎn)減少25.5%，流動(dòng)資產(chǎn)的減少速度較快，而固定資產(chǎn)07年較05年增長(zhǎng)116.5%，增長(zhǎng)幅度較大，導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)比率07年較05年下降20.7%，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比中可看出該企業(yè)由于流動(dòng)資產(chǎn)的快速減少，固定資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致企業(yè)的短期償債能力有所減弱，而長(zhǎng)期償債能力有所加強(qiáng)。而從該企業(yè)的對(duì)外融資情況來(lái)看，企業(yè)近年來(lái)的借款結(jié)構(gòu)并未有較大的改變，短期借款的比例未隨著流動(dòng)比率的降低而降低，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)若不能及時(shí)歸還到期的債務(wù)，將會(huì)直接影響到企業(yè)的生存，故該企業(yè)應(yīng)及時(shí)根據(jù)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以保證企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。
2.債務(wù)結(jié)構(gòu)上。債務(wù)結(jié)構(gòu)即短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。短期負(fù)債的償還期在一年以內(nèi)，形成企業(yè)短期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，償債風(fēng)險(xiǎn)較大，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)具有較強(qiáng)的資金調(diào)度能力；而長(zhǎng)期債務(wù)在一年以后償還，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。
合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)的另一個(gè)原因是對(duì)籌資成本的考慮，資本市場(chǎng)上的短期借款利息要低于長(zhǎng)期借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)收益。
此外，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率的走向預(yù)測(cè)，當(dāng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，可增加長(zhǎng)期借款的比例；而當(dāng)利率呈下降趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)適當(dāng)增加對(duì)短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個(gè)需要考慮的因素，當(dāng)企業(yè)再貸款的難度較大時(shí)，可考慮用長(zhǎng)期借款來(lái)解決資金缺口；而當(dāng)再貸款較容易時(shí)，可提高短期借款的債務(wù)比例。
資產(chǎn)、債務(wù)結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配最常見的就是短貸長(zhǎng)用和短籌長(zhǎng)貸，即企業(yè)將短期貸款用于投資回收期是短期貸款期限若干倍的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債大大高于流動(dòng)資產(chǎn)或是金融機(jī)構(gòu)基于高成長(zhǎng)企業(yè)的前景，而采用短籌長(zhǎng)貸的方式，支持企業(yè)搞長(zhǎng)期投資。這種資產(chǎn)與債務(wù)的結(jié)構(gòu)性不匹配直接加大了企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)，一旦銀行日后收緊銀根，企業(yè)將會(huì)進(jìn)退兩難。
摘要：山東魯陽(yáng)股份有限公司始建于1984年,是國(guó)內(nèi)陶瓷纖維行業(yè)（陶瓷纖維行業(yè)屬于建材行業(yè)的細(xì)分行業(yè)）第一家也是唯一一家上市公司，陶瓷纖維是一種節(jié)能耐火材料。本文通過(guò)分析魯陽(yáng)股份有限公司以及建材行業(yè)的償債能力指標(biāo)對(duì)其償債能力進(jìn)行分析。
1、行業(yè)判斷
魯陽(yáng)股份所處的細(xì)分行業(yè)陶瓷纖維行業(yè)，但是由于目前大行業(yè)分類的沒(méi)有統(tǒng)一的硬性規(guī)定，不同的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站或是股票分析軟件對(duì)其分類有所不同，所以魯陽(yáng)股份的大行業(yè)分類不太統(tǒng)一。根據(jù)大智慧軟件的分類，魯陽(yáng)股份屬于建材行業(yè)，該行業(yè)上市公司一共有73家，通過(guò)對(duì)CASMAR數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，魯陽(yáng)股份一些指標(biāo)排名如下
通過(guò)上表我們可以看出，魯陽(yáng)股份的總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利率的排名比較靠后，這是因?yàn)楣疽?guī)模不大，陶瓷纖維雖然不算是最新興的行業(yè)，但是在我國(guó)也是最近幾年才開始迅速發(fā)展起來(lái)的，魯陽(yáng)股份主營(yíng)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)范圍同建材行業(yè)的很多細(xì)分行業(yè)比如說(shuō)涂料 玻璃 水泥 地板 鋼材 門窗 鋁塑板 石材 鋁型材 管材等存在很大的差異，因此此處的排名不具有代表性，但其每股收益和凈資產(chǎn)收益率都處于行業(yè)上游水平，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力不錯(cuò)。
2、償債能力分析
（1）魯陽(yáng)股份以及整個(gè)建材行業(yè)2007年到2009年的償債能力指標(biāo)變化圖
根據(jù)上圖可知魯陽(yáng)股份2007 年、2008 年和2009 年，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率總體呈平穩(wěn)上升走勢(shì)，原因在于公司近幾年產(chǎn)銷穩(wěn)定，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，使得公司各項(xiàng)流動(dòng)性資產(chǎn)增加，并超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)規(guī)模，從而使得流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等短期償債能力指標(biāo)趨好。2007 年-2009 年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別是27.33%、31.41%和22.84%，資產(chǎn)負(fù)債率在較低的水平上小幅波動(dòng)，公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，償債能力較好。
（3）魯陽(yáng)股份和建材行業(yè)近三年償債能力指標(biāo)柱狀圖
行業(yè)比較：通過(guò)上圖對(duì)比我們可以看到，魯陽(yáng)股份償債能力處建材行業(yè)上游，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，都要高于行業(yè)平均水平，現(xiàn)金流量充沛。而資產(chǎn)負(fù)債率則低于同業(yè)水平，償債風(fēng)險(xiǎn)小，償債能力好，投資者可以做長(zhǎng)期投資，并保持對(duì)其經(jīng)營(yíng)進(jìn)展的關(guān)注。
3、結(jié)論
雖然相對(duì)于整個(gè)建材行業(yè)魯陽(yáng)股份的規(guī)模并不是特別大，但事實(shí)上魯陽(yáng)股份是整個(gè)陶瓷纖維行業(yè)的龍頭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率高達(dá)35%，在節(jié)能減排的大背景下，隨著公司業(yè)務(wù)從工業(yè)應(yīng)用分散至工業(yè)、民用節(jié)能產(chǎn)品，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間已經(jīng)被打開，下游應(yīng)用的空間與增長(zhǎng)依然，陶纖作為工業(yè)節(jié)能和民用節(jié)能產(chǎn)品還將得到鼓勵(lì)和應(yīng)用。所以魯陽(yáng)股份是一支值得購(gòu)入的股票，但陶瓷纖維全世界市場(chǎng)容量有限，增長(zhǎng)空間狹小，目前市場(chǎng)占有率35％，快達(dá)到飽和。此外陶瓷纖維技術(shù)創(chuàng)新很快，存在技術(shù)更新的風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓存在不確定性，投資者仍需謹(jǐn)慎介入。
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一、現(xiàn)有短期償債能力指標(biāo)的局限性
現(xiàn)有常見的主要短期償債能力指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它表明企業(yè)每一元負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還保證，反映企業(yè)可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力；一般情況下，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越能得到保證。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，所謂速動(dòng)資產(chǎn)，是流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失等后的余額；速動(dòng)比率較流動(dòng)比率能夠更加充分、可靠地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及其短期償債能力。現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣性的資金和持有的有價(jià)證券（即資產(chǎn)負(fù)債表中的短期投資），它是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額；這一指標(biāo)能反映企業(yè)直接償還流動(dòng)負(fù)債的能力。
現(xiàn)用的短期償債能力指標(biāo)雖然在總體上揭示了企業(yè)的償債能力，但在計(jì)算過(guò)程中并未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的屬性、質(zhì)量和會(huì)計(jì)核算上的計(jì)量屬性，也未考慮表外事項(xiàng)的影響，對(duì)企業(yè)償債能力的反映存在著一定的局限性。
（l）未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)屬性上的差異。按照流動(dòng)資產(chǎn)的定義，流動(dòng)資產(chǎn)是在一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)逐漸消耗或變現(xiàn)的資產(chǎn)。但是目前對(duì)于超過(guò)一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期仍然未消耗或變現(xiàn)的資產(chǎn)，如逾期一年以上未收回的應(yīng)收帳款、積壓的存貨，依然作為流動(dòng)資產(chǎn)核算并在資產(chǎn)負(fù)債表上列示，從而使得流動(dòng)比率的計(jì)算缺乏客觀的基礎(chǔ)；同樣，速動(dòng)資產(chǎn)作為流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的部分，也仍包括逾期應(yīng)收帳款，使得速動(dòng)比率在一定程度上被夸大高估。至于預(yù)付帳款、待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待攤費(fèi)用等：或者已不具備流動(dòng)的性質(zhì)；或者該資產(chǎn)事實(shí)上已毀損或不再存在；或者其受益遞延到以后的一種費(fèi)用支出。因此在計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)必須從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除。
（2）未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量。對(duì)于一個(gè)企業(yè)，如果其不良資產(chǎn)比例較高，則企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較差，相應(yīng)的償債能力將會(huì)受到很大的影響。而目前在計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)并未考慮不良資產(chǎn)對(duì)企業(yè)償債能力的影響。實(shí)際上，不少企業(yè)存在著大量的不良資產(chǎn)，如三年以上尚未收回的應(yīng)收帳款、長(zhǎng)期積壓的商品物資，因其資產(chǎn)質(zhì)量較差，資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值明顯低于帳面價(jià)值。
（3）未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)計(jì)量屬性的影響。根據(jù)會(huì)計(jì)核算的歷史成本原則，企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)，除按國(guó)家有關(guān)規(guī)定所允許的方法進(jìn)行調(diào)整外，原則上均應(yīng)按當(dāng)時(shí)取得時(shí)的實(shí)際成本計(jì)價(jià)。然而一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)存貨中的產(chǎn)成品的變現(xiàn)價(jià)值要高于其成本價(jià)，短期投資中的有價(jià)證券的可變現(xiàn)價(jià)值也經(jīng)常背離其入帳價(jià)值，而目前在計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率過(guò)程中并未考慮這種資產(chǎn)計(jì)量屬性的影響。
（4）未充分考慮企業(yè)負(fù)債的屬性。流動(dòng)負(fù)債中的“預(yù)收帳款”，一般用企業(yè)的產(chǎn)品來(lái)償還，而不是用速動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還，所以在計(jì)算速動(dòng)比率、流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率時(shí)理當(dāng)從流動(dòng)負(fù)債中剔除。
（5）未考慮或有負(fù)債對(duì)企業(yè)短期償債能力的影響。或有負(fù)債有很大的不確定性，是否發(fā)生取決于未來(lái)相關(guān)因素的變化，如應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)、對(duì)外擔(dān)保、未決訴訟事項(xiàng)。因此，在計(jì)算短期償債能力指標(biāo)時(shí)，必須對(duì)影響或有負(fù)債發(fā)生的相關(guān)因素進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，估計(jì)或有負(fù)債發(fā)生的可能性；并根據(jù)或有負(fù)債發(fā)生的可能性，估算或有負(fù)債可能增加的流動(dòng)負(fù)債，但目前在計(jì)算短期償債能力指標(biāo)時(shí)未考慮這種影響。
二、短期償債能力指標(biāo)的修正
基于上述分析，為了克服目前企業(yè)主要償債能力指標(biāo)的局限性，筆者認(rèn)為在計(jì)算短期償債能力指標(biāo)過(guò)程中必須考慮企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的屬性、質(zhì)量以及其計(jì)量屬性，也要考慮表外事項(xiàng)可能的影響，以確保償債能力指標(biāo)不被高估。
1．流動(dòng)比率指標(biāo)的修正。在流動(dòng)資產(chǎn)中扣除：（l）一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收帳款、積壓的存貨；（2）待攤費(fèi)用；（3）待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失；（4）用于購(gòu)買或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付帳款。加上：（l）待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失中可能獲得有關(guān)責(zé)任人、保險(xiǎn)人給予一定的賠償或補(bǔ)償以及待處理資產(chǎn)本身的殘值；（2）存貨、有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)帳面價(jià)值部分。流動(dòng)負(fù)債則要考慮或有負(fù)債如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等可能形成的部分。
修正后的流動(dòng)比率計(jì)算公式為：
流動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)—一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收帳款產(chǎn)到壓的存貨一待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失一待攤費(fèi)用一用于購(gòu)買或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付帳款十待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失中可能獲得有關(guān)責(zé)任人、保險(xiǎn)人給予一定的賠償或補(bǔ)償以及待處理流動(dòng)資產(chǎn)本身的殘值十存貨、有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)帳面價(jià)值部分）÷（流動(dòng)負(fù)債十或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分）
其中：或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分=∑或有負(fù)債×成為流動(dòng)負(fù)債的概率
2速動(dòng)比率指標(biāo)的修正。速動(dòng)比率指標(biāo)的修正，首先應(yīng)對(duì)速動(dòng)比率計(jì)算公式中的分母“流動(dòng)負(fù)債”進(jìn)行修正：
（l）流動(dòng)負(fù)債中剔除“預(yù)收帳款”，因?yàn)轭A(yù)收帳款一般來(lái)說(shuō)，用企業(yè)的產(chǎn)品來(lái)償還，而不是用速動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還，所以應(yīng)當(dāng)從流動(dòng)負(fù)債中剔除；（2）流動(dòng)負(fù)債中要加上或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分。然后對(duì)速動(dòng)比率計(jì)算公式中的分子“速動(dòng)資產(chǎn)”進(jìn)行修正：（l）從速動(dòng)資產(chǎn)中扣除用于購(gòu)買或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付帳款；（2）扣除超過(guò)一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收帳款；（3）加上有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)帳面價(jià)值部分。
修正后的速動(dòng)比率計(jì)算公式為：
速動(dòng)比率一（速動(dòng)資產(chǎn)一用于購(gòu)買或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付帳款一超過(guò)一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收帳款）÷（流動(dòng)負(fù)債一預(yù)收帳款十或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分）
3現(xiàn)金比率指標(biāo)的修正。對(duì)現(xiàn)金比率計(jì)算公式中的分子項(xiàng)目中的“有價(jià)證券”，由按歷史成本計(jì)量的帳面價(jià)值調(diào)整為變現(xiàn)價(jià)值。分母項(xiàng)目中的“流動(dòng)負(fù)債”調(diào)整為：（l）流動(dòng)負(fù)債中剔除“預(yù)收帳款”，因?yàn)轭A(yù)收帳款一般用企業(yè)的產(chǎn)品來(lái)償還，而不是用現(xiàn)金或有價(jià)證券來(lái)償還，所以應(yīng)當(dāng)從流動(dòng)負(fù)債中剔除；（2）流動(dòng)負(fù)債中要加上或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分。
修正后的現(xiàn)金比率計(jì)算公式為：
現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金十有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值）÷（流動(dòng)負(fù)債一預(yù)收帳款十或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分）
三、評(píng)價(jià)短期償債能力應(yīng)注意的問(wèn)題
1．選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)必須考慮企業(yè)的生命周期。由于資產(chǎn)流動(dòng)性一般與獲利能力存在反向關(guān)系，企業(yè)不可能一味地為了追求資產(chǎn)的流動(dòng)性而保持大量的速動(dòng)資產(chǎn)甚至現(xiàn)金，去犧牲可能的更好的獲利機(jī)會(huì)。因此，在利用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率進(jìn)行企業(yè)短期償債能力分析和評(píng)價(jià)時(shí)，必須恰當(dāng)?shù)貜牧鲃?dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率中選擇主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，并結(jié)合其他兩指標(biāo)綜合加以考慮。主要評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇，既不能過(guò)于保守而犧牲企業(yè)可能的更好的獲利機(jī)會(huì)，也不能過(guò)于寬松而高估企業(yè)短期償債能力。當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期，因企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況良好，企業(yè)存貨流動(dòng)性較強(qiáng)，如用速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力就顯得保守，應(yīng)以流動(dòng)比率為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)；反之，如果企業(yè)處于衰退期，則應(yīng)選擇速動(dòng)比率或現(xiàn)金比率作為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)較好。
