時間：2023-05-30 10:17:53
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇互聯網金融市場，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
引言
在我國經濟不斷發展的同時，必然少不了金融行業在其中發揮的重大作用，尤其是在現在網絡化的時代，金融服務不再是傳統的方式，而是以網絡為載體的互聯網金融服務。它是信息網絡技術和金融行業相融合發展的結果，它的出現會對中國現有的金融組織整體造成不小的沖擊，不同機構的分工差別化將會逐漸減小，混合經營模式將會是現代金融發展的一種必然方向，金融監管體系也將會面對新的機遇和挑戰。而且在商業銀行的競爭行為中也將避免不了互聯網金融對其產生巨大的影響?；ヂ摼W金融也會在銀行業長期發展過程中發揮其自身的巨大的作用，比如，會用新的方式來替換商業銀行那些固有的盈利方式，優化其業務體系，擴展基礎客戶來源，優化服務水平，創立或者引進高技術的信息處理系統等。
一、互聯網金融的發展現狀及特點
（一）互聯網金融的發展現狀
招商銀行行長馬蔚華曾說過，像facebook這類的互聯網金融新形式，對銀行生存最根本的存貸中介功能將會是一個不小的沖擊。阿里巴巴主席及首席執行官馬云說過，將會以互聯網的精神和技術加強改進現有的存貸方式，重新建造屬于未來社會的金融體系。2013年6月阿里巴巴集團就“余額寶”投入市場中使用，這也為互聯網金融的發展增添了一抹新的色彩。我國的互聯網金融主要有以下幾種模式。
1.在傳統的金融業務基礎上融合網絡特點，借助網絡渠道增強金融業務自身的服務能力。如我們經常使用的網上銀行，就是利用互聯網渠道來銷售銀行內產品。
2.像阿里金融這類的具有電商的平臺，在平臺內，利用數據的整合為商戶提供信貸來源，開展授信活動以撮合商戶之間的借款。
3.P2P網絡借貸模式，主要是為想要出借資金或者是得到資金的企業或個人提供中介服務。現在由P2P概念已經拓展出了很多互聯網金融模式。在我國，主要以網絡借貸為主的模式但又大不相同的互聯網借貸平臺就已經超過了2 000多家，大體來說主要有以下四類：一是相對較安全的P2P模式，它只提供金融信息服務擔保，進行擔保交易而不吸納儲蓄不放貸款。二是像陸金所這樣大型金融集團以傳統金融行業為基礎推出的網絡服務平臺。三是以交易參數與O2O為基礎的綜合交易模式。融合網絡的特點合理運用線下商務渠道，使之變為線下業務的前臺。四是比傳統的理財方式更創新的，像P2P網貸這種網絡平臺。與傳統方式相比，P2P主要是對個人開展信用貸款業務。而且對于借款來源也有嚴格的要求，必須是具有良好經營能力且能夠抵押固定資產的中小微企業。借助線下金融擔保系統解決P2P的所不能處理的問題，在安全方面也為P2P提供了保障。
4.結合傳統和互聯網營銷的特點，合理運用互聯網平臺實現金融中心主義的轉變，將“產品中心主義”轉為“客戶中心主義”。協調金融機構之間的關系，互惠互利共同創造開放共享的網絡金融平臺。由于剛開始發展所以平臺的模式有所不同。雖然互聯網金融具有強大的信息搜集及處理能力，已經推出了云計算移動支付及社交形式的平臺，但是網絡金融還不能從根本上對現有的金融模式產生巨大的影響，但筆者相信，在不遠的將來，以網絡系統強大的影響力，固有的金融業務模式是有可能被徹底替代的。
除此之外，人們利用互聯網來實現高效便捷透明的理財融資業務，不同于銀行業間接服務的是互聯網金融一對一開展業務流程，產生類似于“金融托媒”的效果，以降低業務成本。
（二）互聯網金融的特點
互聯網金融是由傳統的金融業結合互聯網“開放、平等、協作、分享”的精神發展而來的，對人類所熟悉的金融模式產生了根本的影響。隨著信息技術的發展，互聯網金融成為一種潮流，逐漸改變著銀行業在金融市場中的地位，互聯網金融在很大程度上改變了傳統貨幣金融理論框架。其具有以下主要特點。
1.高度信息化處理功能。
2.因監管層尚未開放征信體系行業自行建立征信服務控制信用風險。
3.脫離傳統銀行業證券業的中介形式完全自主交易。
4.以成熟的支付結算體系為發展基礎。
5.依托信息服務實現供需方進行直接交易。
6.產品設計簡單，容易被用戶接受。
7.降低金融市場交易產生的高成本。
中歐金融與會計學教授、中歐―世界銀行中國普惠金融中心主任芮萌教授在“互聯網金融的大時代”的主題演講會上以四個字歸納了網絡金融的特點，即“大（大數據）、云（云計算）、平（社交網絡平臺）、移（移動支付）”?；ヂ摼W金融不只是專業經營所控制的領域，它比傳統金融更加民主化平民化，核心就是以大數據為基礎降低交易成本，解決風險定價問題。芮萌教授還表示，網絡技術克服了規?；款i，實現了長尾效應。但是，網絡只是金融的一個工具而不是新形式金融，只是金融在銷售渠道上獲得渠道意義上的創新。
二、我國互聯網金融存在的問題
（一）監管體系不健全
2011年第三方支付牌照的頒發預示著互聯網金融在法律上開始得到了認可，使其可以從事業務的范圍變廣。由于互聯網日漸高科技化，其虛擬性以及其涉及范圍之廣，對傳統的監管體系而言，互聯網金融的監管有一定的難度。如今，在我國網絡金融還沒有一個明確的監管主體。盡管2013年底國務院辦公廳有關部門針對影子銀行的監管了有關規定，互聯網金融也涉及到了相關業務，但不是僅限于此種業務，所以互聯網借貸平臺仍游離于監管之外，只能是互聯網金融企業自發進行自我約束，從而導致整個行業素質參差不齊，存在一定的風險。
（二）消費者權益保護機制缺失
互聯網金融中，消費者權益保護的缺失可主要總結為以下兩點：一是售后服務不完善。此種模式下容易產生商家信用和交易安全等問題，因為個體工商戶通過網絡平臺進行資金借貸時只需要向平臺備案而不需要進行任何的刑偵審批。對于賣方來說提供交易后的信息和服務就存在一定的困難，從而導致消費者享受不到應有的售后服務。二是用戶資金處理制度缺位。目前，相關法律及行業規則并沒有明確規定在互聯網金融平臺經營失敗時，如何保全用戶資金及資料，因為互聯網金融平臺并沒有合理的擔保商，這是一個重大問題。
（三）法律缺失
作為傳統金融與互聯網融合的產物，互聯網金融在快捷支付以及數據處理等方面存在優勢，所以出現了互聯網金融“侵蝕”百姓錢包的現象，如何對這種現象進行防范，建立完善的法律法規成為當前的首要任務。目前，我國與金融相關的法律法規大多數是針對傳統金融，不符合互聯網金融發展的需要。我國互聯網金融發展還處于初級階段，不免出現行業門檻低、監管體系不健全、以及消費者對相關的操作流程不了解等現象，從而造成經濟損失，亟需通過監管以及有效的法律法規加以完善。
（四）資金風險
一是網絡借貸平臺的資金管理風險，網絡借貸平臺在互聯網金融中充當中介者，它吸收來自各個領域的資金，資金的沉淀時間往往在數天到數周內不等。由于缺乏行業發展的規范性，資金的流向缺乏相應的透明度，存在著風險隱患。二是網絡安全風險，我國的網絡安全還是存在一定的安全隱患，計算機與網絡的核心技術受制于人，很難避免那些惡意的網絡攻擊，這勢必會加大互聯網金融對資金管理的風險。
三、針對我國互聯網金融問題的解決對策
（一）建立并完善互聯網金融監管體系
由于互聯網金融行業現在正處于發展初期，在金融行業中比較特殊復雜，所以，應建立一個不同于傳統具有靈活性的監管體系。一是要明確劃分網絡金融的業務范疇，根據業務設立相應的監管部門。二是要設立互聯網金融監督機構，推動與其服務相關管理辦法及準則的實施。三是要利用非現場技術加強對網絡金融服務中的非現場監管。四是要加強信息的透明度，要求互聯網金融機構定期向相關的管理部門提交合格報告。五是要設立風險監測和防范機制，能夠及時解決突發事件，使互聯網金融融資合法化，嚴格監管網絡金融的非法交易。六是要加強其經營模式創新的監管。
（二）完善互聯網金融消費者權益保護制度
一是設立完善的消費者權益保護法，以法律來明確規定網絡金融交易過程中的交易主體、權益保障、隱私保護等方法。二是為消費者成立專門的保護機構，處理交易過程中出現的問題，化解相互間的矛盾，為消費者提供一個強有力的后盾。三是對消費者風險防范及自我保護能力進行教育，幫助消費者充分了解交易過程中可能出現的風險以及交易流程，提供更完善的服務。
（三）盡快推出互聯網金融相關法律
一是要盡快展開與其相關的立法工作，考慮其特點推出與之適合的管理辦法及法律法規，完善法律體系，為互聯網金融的發展提供有力的法律保障。二是針對消費者個人信用、個人信息、安全認證等隱私方面完善隱私權保護的基礎性法律法規進行完善。三是規范統一行業發展的標準體系，因為互聯網的特殊性使其業務涉及面較廣，涉及環節較多較煩瑣，如果不限制一個發展的標準體系管理起來會有困難，所以應該以合適的國家標準推進網絡金融正規化的進行。
近兩年互聯網金融高速發展，互聯網金融并購浪潮也呈不斷高漲態勢，其影響甚至擴展至整個社會的各個行業。從2013年起，國內互聯網并購市場開始出現了爆炸性的發展。據清科研究中心提供的數據顯示：2013年中國并購案例共完成了1015起，較互聯網并購還沒引起社會較強關注的2012年同期，上漲了23.8%。中國未來以發展互聯網金融式的普惠金融為主，它不僅是中小企業融資的重要方式，同時是具有千億美金的市場，發展前景無限。因此，無論是互聯網企業還是非互聯網企業，都以不同的策略和方式以并購方式進駐互聯網金融市場。
1、互聯網企業并購
互聯網企業在這場互聯網并購浪潮中主要以公司并購為主要表現形式的行業整合，既加大了行業的產品與資源集中度，也使得中國互聯網巨頭們（阿里巴巴、騰訊、百度）提供的服務越來越同質化，并且其所占用的客戶資源也更加龐大。BAT通過大規模合縱聯合的投資并購完善互聯網金融布局，且不少業界人士宣稱，互聯網界的“馬太效應”將越來越明顯，三家抗衡的局面將成為國內互聯網市場的新常態。華興資本創始人包凡曾說，在未來的商業社會勢力中，BAT是一股力量；360、小米這樣的挑戰者是一股力量，而基于本地生活服務的入口，如美團、大眾點評會成為第三股力量。而且，目前還有更多的公司正在借移動互聯網之名之力，聯手瓜分傳統商業世界。雖然業界的三大巨頭都各自展開了行業并購，三巨頭也都紛紛補強了自身的短板，但是并購的過程卻有所不同，且各有側重點：騰訊公司累計對外并購投資達到了537億人民幣，其并購特點是布局十分廣泛，涉獵范圍廣度為三大巨頭之首，而且以國際化布局為目標，以網絡游戲為基礎，逐步拓展電商業務。騰訊公司穩扎穩打，借助其背后龐大的用戶群體，步步為營，穩定的積累自身的實力。近期，隨著“騰訊電影”影視平臺的正式成立，騰訊在娛樂業務平臺已經完成了初步布局，打造了一個以騰訊電影、騰訊游戲、騰訊動漫、騰訊文學四個平臺為核心的群體。無論是所擁有移動端的用戶數量還是所占用用戶的移動端時間，都是阿里與百度所不可匹敵的，但其移動端的收入占比目前卻處于末位，說明騰訊公司對移動端的商業開發尚處于較為初始的狀態。但騰訊公司一直是“產品經理”主導的企業文化，曾明確表態“用戶體驗絕不會讓位于商業變現”，其用戶體驗一直做得較好。再看三大巨頭資產規模最大的阿里巴巴，其累計對外并購投資更是達到了618億人民幣。阿里集團并購的主要特點是：出手狠，主要圍繞電商業務進行發展。眾所周知，阿里巴巴赴美上市，受到了來自各界的資金追捧，其上市風波更是引起了國內電商界一次新的浪潮，其融資規模甚至有望達到250億美元，成為全球最大的IPO。馬云可以說是國內，乃至全球電商界的一個傳奇，在他的帶領下，阿里巴巴正在逐步補強自身缺陷與短板，業內老大的位置也越來越穩固。再說阿里近期的頻繁并購也是為了提高“含金量”。上市后的收購會相對困難繁瑣還需董事會的表決。此外，怎樣將故事講得更全更大，也有利于阿里上市時的估值。相比于騰訊公司與阿里巴巴，百度集團累計對外并購的投資金額稍顯不足，但也達到了178億人民幣。作為三大巨頭最為低調的集團，百度鮮有跨國并購的案例，其主要布局在于電商收購與流量的收購。在最近的行業動態中，百度推出了“直達號服務”，進軍電商服務業領域。直達號，顧名思義，即商家在百度移動平臺的官方服務賬號，基于移動搜索、@賬號、地圖搜索、個性化推薦等多種方式讓用戶隨時能夠直達商家的服務。這項服務，為百度引來了許多戰略合作伙伴的同時，也給百度帶來了大量的資金。不過百度的傳統搜索優勢在移動端幾乎發揮不出來，旗下的幾款APP表現也不盡人意。目前占有的旅游、視頻、地圖，也無法與PC端的地位相媲美。那么，三大集團布局給我們的啟示何在？我們分別從阿里巴巴、騰訊集團、百度公司入手分析。阿里打造消費產業鏈。阿里集團在基礎設施層有支付寶和高德地圖，足夠堅固；在信息層，強大的商戶資源本就是阿里集團的強項；在用戶層，盡管有新浪微博、來往等產品，在連接人與人關系的社交層面遜色于騰訊；在實體層，除了投資銀泰商業，還與大量商家合作，并間接擁有美團的線下商戶資源。騰訊布局社交生態圈。騰訊基礎設施層有四維圖新、搜狗地圖和微信支付；信息層有電商、團購、大眾點評、58同城，已初具規模；用戶層，騰訊憑借微信、手機QQ、QQ空間等產品擁有明顯的優勢；在實體層，投資了華南城，并與眾多商家開展合作，還間接擁有京東、大眾點評、58同城的線下商戶資源。百度構建地圖服務網。百度在基礎層有百度地圖和百度錢包；憑借搜索引擎、百度糯米、91助手、去哪兒網、安居客的信息入口體系，百度在信息層有優勢；在用戶層，百度處于弱勢；在實體層，投資萬學教育，與北京動物園合作，并擁有大量中小企業和教育資源。對比互聯網公司，傳統的非互聯網公司也正通過并購緊鑼密鼓的進軍互聯網金融行業，在前景廣闊的互聯網金融市場分一杯羹。對于從未涉足互聯網金融行業的非互聯網企業來說，完全由自身成立一家新的互聯網金融公司，并發展自身業務來占據互聯網金融產業是非常耗時耗材并且效果緩慢的。并購對于此類公司是個非常方便快捷的進入互聯網金融行業的方式。
2、非互聯網企業并購
互聯網金融對金融行業有著巨大的挑戰，銀行已上線直銷銀行等各種應對策略。但其實支付才是銀行金融服務的基礎，如果企業想要與銀行對抗，那么支付就是互聯網金融企業資金的基礎平臺，才能形成金融服務閉環。正因為支付對于互聯網金融企業的重要性，很多企業進軍互聯網金融行業的第一步就是擁有一家第三方支付公司。傳統的互聯網巨頭均有控股第三方支付公司，實現企業資金的高效收付與集成管理。客戶使用第三方支付產生的消費數據，可支持企業提供大數據服務。例如，阿里巴巴擁有支付寶，騰訊擁有財付通，京東則是收購網銀在線。其取得的成功為像萬達集團這樣的老牌企業提供了可鑒之處?；ヂ摼W金融與O2O是未來最重要的趨勢和機會。萬達集團的四大核心產業——商業地產、高級酒店、連鎖百貨和文化旅游均可形成線上與線下相結合的場景，符合O2O模式。而消費的最終環節就是支付?？戾X作為業內經營已久的有名支付公司，其具備綜合化平臺和大數據的體系，目標是實現支付疊加戰略。未來，體驗式消費將是消費者最大的流量入口。萬達集團與快錢合作構建互聯網金融與O2O閉環體驗的戰略模式。萬達集團在自身全球最大線下消費平臺的基礎上建立以體驗消費為主的復合型業態模式。而快錢不僅為萬達提供線上線下移動支付體系，還將推出理財營銷等多種互聯網金融服務。萬達集團收購快錢，不僅是為了完善萬達O2O的支付環節，也是為萬達金融的布局開路。萬達大力發展互聯網金融業務的策略中有一點是2015年內并購1至2家金融企業，把金融集團框架搭起來。由此可猜測，在成功并購快錢這家第三方支付公司后，萬達的下一個并購可能會選擇P2P企業。除萬達集團外，早在2013年電氣高價收購北京國華匯銀科技有限公司，而近期康達爾集團表示擬通過并購方式向農業互聯網金融轉型均是典型的例子。因此，通過并購現存互聯網金融企業進入該市場，將是傳統企業的上策。零售行業面對互聯網購物模式的沖擊，針對消費者消費行為的變化，開展了線上線下相結合的零售業務模式，現在的零售行業不僅與網絡支付合作開展網絡零售業務，還逐漸增加了網絡小額金融理財產品等業務。蘇寧、國美、京東等零售業代表企業以領頭羊的角色紛紛加緊布局自己的金融版圖。以蘇寧為例，蘇寧云商涉及的互聯網金融領域包括銀行牌照、移動端虛擬運營商、易付寶的余額理財、小額貸款以及放心保保險業務等，逐漸形成以營銷、物流、支付、理財的全鏈條式運營服務模式。傳統金融企業在互聯網金融時代將迎來新的變革和挑戰，如何更加高效的利用互聯網金融提升資金使用率，銀行、券商、保險等各家傳統金融機構為此開始了戰略轉型的探索，通過與電商平臺合作打造網絡銀行，推出金融商店；與互聯網媒體合作金融開放平臺等方式打破金融傳統固有模式和思維，完成了由信息傳播到支付流程的閉環商業操作，從產品、渠道、營銷和服務等各個方面，實現了與互聯網金融的共同發展和相互融合。傳統金融機構在互聯網金融模式發展過程中缺少成熟的互聯網開發和運營技術，因此，選擇通過并購已成規模的互聯網金融企業成為簡單有效的戰略發展方式，如平安集團通過收購“壹卡會”，打造“平安付”，從而曲線獲得了第三方支付牌照。后又打造二手車電商平臺平安好車，通過電商平臺更多的獲取互聯網用戶數據，增加客戶粘性，為未來開展互聯網金融做好用戶準備，成為搶占互聯網金融的先頭勢力。綜上所述，無論是像BAT三巨頭一樣的互聯網公司，還是像金融產業、零售行業和制造業這樣的非互聯網傳統企業，都在通過并購方式搶占互聯網金融市場。用戶基礎、產品、渠道、服務都需進行全方面的設計和整改。除此之外，線上線下融合，即O2O模式，逐漸成為是企業互聯網金融發展過程中新一輪角逐的關鍵點，各家企業都在建設和尋找重要的入口和支付方式，以使得線上線下資源整合效果更好，贏得O2O模式成功。
3、互聯網金融并購建議
3.1開展互聯網金融并購需關注政策風險
互聯網金融作為一種新興的產業模式，在我國發展歷史較短，發展不完善，許多業務模式在無監管狀態下開展。法律體系建設的不完善導致金融監管機構監管缺失，互聯網金融行業發展和建設無章可循，增加了互聯網金融機構本身的不穩定性。若企業貿然通過并購進入互聯網金融市場，缺乏對法律監管和市場經驗的認識，很可能在業務開展中游走在違法違規的邊緣。因此，并購投資機構和收購方應謹慎選擇投資主體，慎重選擇金融業務開展。同時，隨著互聯網金融的快速發展，相關運營模式及產品風險等問題日漸凸顯，相關法律法規的建設已成為必然。但是，未來業務規范、金融監管等相關金融法規的制定內容和方向存在著不確定性，互聯網金融企業對這種不確定性反映敏感，未來很可能將依據相關金融法規進行轉型發展，這將會對一些互聯網金融機構造成沖擊。因此，投資機構和收購方應慎重考慮未來監管后的業務運營和收益是否會受到較大的影響。
3.2跨行業并購需事先規劃與互聯網金融的協同模式
企業的創新性發展使企業選擇跨行業并購，這就應結合互聯網金融領域的特點，找準各自的細分領域。零售行業可選擇整合電商平臺、電子支付等環節，縱向延伸產業鏈，降低主要環節的資金成本，提高核心技術能力；而資金實力較強的其他實體企業則可選擇并購P2P平臺、網絡小貸等更具金融特質的平臺，不僅可使自由資金高效利用，還提高了全業務產業的綜合收益率。跨行業企業并購可整合自己沒有或不擅長的資源，快速獲得核心技術、資源和業務運營模式，如傳統制造業和零售業進入互聯網金融領域。其中面臨的最主要問題，是如何制定發展規劃以發揮并購后的協同效應。據統計，80%的企業并購失敗的主要原因是并購后的協同整合較差，是前期投入的大量資金、人力等成本大量浪費。因此，對于擬通過并購進入互聯網行業的其他行業企業來說，提前制定并購后業務運營的協同整合戰略發展規劃，將是能否達到并購預期收益的關鍵因素。
作者：趙恬 陳華琦 李昊彤 單位：對外經濟貿易大學信息學院
摘要：隨著科學技術的發展，互聯網金融逐步進入人們的生活。其帶來的風險就成為我們不得不考慮的問題。本文應用Garch模型對互聯網金融風險的度量進行了探討，并將Garch模型應用在Bitcoin、上證380指數和深證成指的風險度量實證分析中，并對其風險情況進行了討論。
關鍵詞：金融風險度量；Garch模型；互聯網金融
1.引言
當前，隨著金融行業以及互聯網的迅猛發展，互聯網金融逐漸的進入人們的生活中，不論是網絡購物或者網上銀行，都屬于互聯網金融的一份子。互聯網金融迅速發展的同時，互聯網金融的風險就成為我們不得不討論的話題?；ヂ摼W金融具有互聯網和金融的雙重特性，這就決定了互聯網金融度量就更加復雜，決定了互聯網金融風險比起其他風險更加難度量和防范。
本文主要運用GARCH模型針對互聯網金融產品和股票產品的VaR值計算方法進行分析，通過計算Bitcoin、上證380指數和深證成指的VaR值來度量其風險大小，并做比較分析。
2.VaR（Value at risk）方法的原理及計算方法
2.1VaR方法原理
從其名稱就能夠看出，VaR方法就是在險價值[1]，具體含義就是指市場處于正常波動的狀態下，在給定的置信度水平下，投資或者投資組合在一定持有期內可能損失的最大價值。該方法是J.P.Morgan的風險管理人員[2]為了彌補名義值方法和波動性方法的不足而提出的。其含義用數學表達式表達出來如下：
Prob（P
其中，P=Pt+t-Pt表示組合在未來持有期t內的損失價值，c就是置信水平，VaR表示在c的置信水平下投資組合的在險價值。由上式可知，VaR可以直接表示未來時期內的損失值，較名義值法、敏感系數法和波動性度量法更直觀。
2.2VaR的計算方法
VaR的計算方法有很多種，常用的VaR的計算方法有收益率映射法、標準歷史模擬法以及蒙特卡洛模擬法。本文中由于采用Garch模型進行數據模擬并計算VaR值，因此本文應用的為蒙特卡洛模擬法計算VaR值。因此，在這里只介紹蒙特卡洛模擬法。
利用蒙特卡洛模擬計算VaR的步驟如下：（1）選擇符合所度量資產價格分布的隨機模型，并確定模型中的相關參數；（2）模擬資產價格的走勢，得到多個未來價格的分布值；（3）根據資產未來價格分布，以及給定的置信水平，確定分位數，得出給定置信水平下資產的風險價值。
3.Garch模型（generalized ARCH model）
Garch模型[4]稱為廣義自回歸條件異方差模型，是用來描述時間序列數據波動情況和集群特性的模型。
Garch模型的基本思想是使用條件分布的滯后值代替ARCH模型中需要的眾多滯后值。Garch模型通常包括兩部分：條件均值和條件方差。標準的Garch（1，1）模型為：
yt=μt+t，t=1，2，…，T式3.1
2t=+a2t-1+β2t-1式3.2
其中，μt為變量條件均值，t是隨機誤差項，t=et（2t）12=ett，2t是t的條件方差，et～i.i.N（0，1）。且t|It-1～i.i.N（0，2t），It表示在t期的已知信息集。為了保證條件方差2t恒正，要求系數α>0，β>0。α+β
4.實證分析
本文選取的數據分別是2013年3月24日到2015年3月23日每日16時比特幣與人民幣兌換值（BIT），以及上證380指數（SH380）和深證成指（SZCZ）的收盤數據。比特幣與人民幣的兌換值數據來源于blockchain.info，上證380指數和深證成指來源于通達信軟件。剔除無效數據，共得到286組有效數據。
4.1原始數據處理
圖4-1BIT、SZ380和SZCZ的走勢圖
根據走勢圖我們可以看出，BIT、SZ380和SZCZ均具有明顯的長期趨勢，因此，在分析時首先要剔除其長期趨勢，即令其收益率為對數收益率。
Ri，t=lnRi，tPi，t-1，t=1，2，…，286式4.1
4.2Garch資產模型參數估計
通過BIT、SZ380和SZCZ收益率序列的走勢圖以及ADF檢驗結果可以得出，這三種資產收益率為白噪聲序列。符合Garch序列的特點，因此可以用Garch模型進行模擬。
4.3VaR的計算
本文對未來收益率序列的數據模擬應用了matlab中的Garch模型數據模擬，將上述參數帶入到程序中，計算得到1000個收益率的模擬值。由于VaR是損失值，根據式4.1以及2015年3月6日的數據，可以求得3月7日的1000個可能未來可能損失值。對其從小到大排列，分別選取第951和第991個值即為各資產在0.95和0.99置信度下的VaR值。
5.結論
從上述實證結果可以看出，Bitcoin的風險值高于股票資產額風險值，是高風險投資產品，其風險值是股票資產的數十倍，因此，風險厭惡型投資者不適宜對Bitcoin的投資。其次，Garch模型對資產收益率序列的模擬結果較好，能夠較好的完成收益率序列模擬的任務，在本方法中采取了蒙特卡洛模擬法，對于存在缺失數據的資產也能夠較好的估計其風險值。（作者單位：重慶工商大學）
參考文獻：
[1]戴國強，徐龍炳.VaR方法對我國金融風險管理的借鑒及應用[J].金融研究，2000（7）：45-51.
[2]Morgan，J.P.Rish metrics-risk metrics moniter[J].Second Quarter，1996
任何金融產品都是對信用的風險定價，對金融市場管理的關鍵就是對信用風險的管理。互聯網金融所改變的是傳統金融的方式而不是金融本身，無論互聯網金融創新產品如何虛擬化和技術化，核心是金融而不是互聯網技術，因此互聯網金融產品同樣是對信用的風險定價，對互聯網金融市場管理的關鍵也是對信用風險的管理。由于互聯網金融具有“互聯網+金融”的雙重特性，決定了互聯網金融市場較傳統金融市場信用風險更加復雜、更加難以防范。目前我國互聯網金融市場信用風險管理的問題主要來自制度設計缺失、交易過程失控、風控手段缺乏和互聯網應對方案缺位四個方面。
（一）對互聯網金融市場的制度設計缺失1、未針對互聯網金融市場特點出臺相應的法律法規。我國的《銀行法》、《證券法》和《保險法》都是基于傳統金融而制定的，已不能滿足互聯網金融市場的監管要求，如為控制傳統金融機構信用風險而設定的資本充足率、杠桿率等規定，對互聯網金融的適用性較弱；對于P2P貸款、眾籌融資等新的融資類業務無相關法律文件可循；在第三方支付領域，雖然我國已經初步構建起網上支付業務的管理體系，但在二維碼支付、虛擬信用卡支付等新興領域，很多政策仍處于空白階段?；ヂ摼W金融市場一旦發生經濟案件，投資者將缺乏相應的法律依據維護自身權益。2、監管主體處于多頭和部分監管真空狀態。目前互聯網金融市場中，第三方支付由央行監管，互聯網基金理財由證監會監管，互聯網保險由保監會監管，市場處于分業監管狀態，并且沒有形成互動協調機制；現在互聯網企業多為跨界經營，涵蓋支付、信貸、擔保、保險、基金理財等多個領域，各業務之間存在著大量關聯和交易，由于各監管部門只負責相應職責，因此對于業務之間的關聯和交易存在監管真空；同時P2P借貸、眾籌融資、網絡貨幣等新業態尚未明確監管主體，監管信用風險更無從談起。
（二）對互聯網金融交易過程的監控手段薄弱1、對參與主體的合規性沒有設定有效驗證，加大了交易信息不對稱風險?；ヂ摼W金融交易信息的傳遞、支付結算都在虛擬的電子世界中進行，使得市場的信息不對稱風險很大。加之對于主體身份識別、信用違約記錄、交易目的核查等信用風險評價要素并未設立系統的驗證方案，更加大了互聯網金融交易的信用風險。如第三方支付機構在辦理大額資金匯劃時無需使用必要的安全校驗工具；P2P網貸平臺風險準備金不足的違規性問題無系統核查、也沒有資本約束設置，目前已發生過多起卷款潛逃事件。2、對互聯網滯留資金沒有實現有效跟蹤，導致信用風險積聚。在進行互聯網金融交易時，首先必須在第三方支付平臺上開設賬戶,之后資金才能在互聯網上流轉。雖然在資金的調撥過程中,依舊離不開銀行的底層服務,但從業務性質上，第三方支付平臺事實上從事了與銀行結算類似的業務。沉淀資金往往會在第三方處滯留一兩天甚至一兩周不等，由于缺乏有效的擔保和監管，大量的資金沉淀會導致其信用風險積聚；當第三方支付平臺在各銀行系統賬戶軋差結算時,每筆客戶資金的來龍去脈變得更為復雜，又相當于屏蔽了外部對資金流向的識別,使得在第三方支付平臺上注冊虛擬賬戶的任意主體,都可以輕松實現不同賬戶間的資金轉移（如網絡洗錢）。
（三）對互聯網金融市場信用風險控制的手段缺乏互聯網金融市場由多邊信用共同建立，網絡節點交互聯動，一個環節出現問題就會波及整個網絡。由于互聯網金融信用風險隱蔽性強，關聯度高，目前還沒有建立有效的風險識別和分析手段。1、未與央行征信系統關聯，信用風險識別手段單一。除傳統的金融機構外，互聯網公司尚無法接入中國人民銀行征信系統，相互之間也沒有建立信用信息共享機制。目前互聯網公司信用風險審核主要依托其網絡平臺，信用風險識別手段單一，對借款人的信用審核完全憑借各自的審核技術和策略，缺乏有效的信息交流?；ヂ摼W公司作為互聯網金融市場多邊信用中重要的一個環節，其技術風險以及平臺的脆弱性對整個金融網絡的影響不容忽視。2、面對互聯網海量信息，傳統信用風險分析方法難以運用。互聯網金融市場信息具有無限性、廣泛性、無序性等特點，海量的信用交易數據儲存在網絡后端的Access、Oracle、SQLServer等數據庫中，在提取數據進行信用風險分析時，不可避免地被大量無用信息所困擾，造成工作量大、分析效率低下，難以作出有效分析和判斷。
（四）對互聯網金融市場各種非預期事件沒有系統化應對方案一方面，在互聯網環境下，金融市場面對的是開放的網絡通訊系統、不健全的網絡監管、各種非預期的電腦黑客以及不成熟的電子身份識別技術和機密技術，存在著巨大安全隱患，若爆發系統性故障或遭受大范圍攻擊，將可能導致各類金融資料泄露和交易記錄損失。另一方面，我國互聯網金融市場基礎架構所使用的大部分軟硬件系統均是國外研發，而擁有自主知識產權的高科技互聯網金融設備較為匱乏，使得我國整體互聯網金融安全面臨一定威脅。而對于上述因素對金融數據安全性和保密性的影響，目前還沒有建立相應的系統化應對方案。
二、國際互聯網金融市場信用風險管理的經驗
作為新生事物，互聯網金融市場的信用風險管理在全世界都面臨挑戰。因為互聯網金融并未改變金融的本質，而美國、英國等成熟市場對各類金融業務的監管體制相對健全，體系內各類法律法規協調配合機制較為完善，能大體涵蓋接納互聯網金融新形式，不存在明顯的監管空白，通過分析總結他們的管理經驗，可以為我國提供參考借鑒。
（一）美國互聯網金融市場信用風險管理美國作為信用風險管理理念的發源國，一直致力于改造和完善風險管控體系，特別是2008年金融危機之后，美國更加重視對金融市場信用風險管理體系的完善。對于互聯網金融市場這一新渠道業務，美國政府從宏觀到微觀建立了相對完整的信用風險管理體系。1、根據互聯網金融特點迅速補充出臺相關政策法規。對互聯網金融交易過程的風險控制方面，從網絡信息安全、電子簽名、電子交易等方面補充出臺了《網絡信息安全穩健操作指南》、《國際國內電子商務簽名法》、《電子銀行業務—安全與穩健程序》等系列規則。如《國際國內電子商務簽名法》中規定，必須事前向消費者充分說明其享有的權利及撤銷同意的權利、條件及后果等；消費者有調取和保存電子記錄的權利，消費者享有無條件撤銷同意的權利。2、構建嚴密的監管體系并建立互相協作機制。以對第三方支付的監管為例，出臺了《愛國者法》、《電子資金轉移法》、《誠實借貸法》等法案，并要求聯邦和州兩個層面，采用現場和非現場核查手段重點對交易過程進行嚴密監管，最大限度減少損害消費者權益的行為。如《愛國者法》中規定，將第三方支付平臺定位為貨幣服務企業，要在美國財政部的金融犯罪執行網絡注冊，并及時匯報可疑交易，保存所有交易記錄。3、設立專門信息平臺，對接互聯網金融消費者各類需求。隨著大量金融業務遷至互聯網上交易，各類高科技網絡詐騙花樣百出，對此，美國政府設立專欄網站，實時更新互聯網詐騙、消費者權益受損等案例，開展廣泛的互聯網消費權益警示教育，促進公眾提高風險防范意識和自我保護意識，旨在降低互聯網金融消費損失；此外，美國聯邦調查局和白領犯罪中心聯合組建了互聯網犯罪投訴中心，消費者一旦發現權益受到侵害，可通過電話、電郵和上門等多渠道進行投訴。4、微觀審慎的監管。根據互聯網金融市場變化，對新推出的各類產品制定詳細完善的監管規則。比如對于市場新推出的眾籌業務，主要是從防范風險、保護投資人的角度進行規定：首先是對項目融資總規模限制，每個項目在12個月內的融資規模不超過100萬美元；其次是投資人投資規模限制，根據每個投資人的財務情況對融資規模有一定限制，比如投資人年收入或凈值低于10萬美元，總投資額不能超過2000美元或其總收入的5%。
（二）英國互聯網金融市場信用風險管理英國除了像美國一樣，將互聯網金融納入現有監管框架內、補充制定相關的法律法規外，還進行了一些有特點的嘗試。1、行業自律組織承擔監管職能。英國英格蘭銀行的金融行為監管局（FCA）負責監管各類金融機構的業務行為，當然也包括對互聯網金融行業的監管，但因該部門制定互聯網金融方面的法規流程較長，在具體法規流程未出臺前，允許自律性較強的行業協會承擔相關監管職能。如英國成立了全球第一家P2P小額貸款行業協會，已發展成為良好的行業自律組織，協會章程對借款人設立了最低標準要求，對整個行業規范、良性競爭及消費者保護起到了很好的促進作用。2、充分結合現有征信體系，促進信用信息雙向溝通。英國利用市場化的征信公司建立了完整的征信體系，可提供準確的信用記錄，實現機構與客戶間對稱、雙向的信息獲取；同時與多家銀行實現征信數據共享，將客戶信用等級與系統中的信用評分掛鉤，為互聯網金融交易提供事前資料分享、事中信息數據交互、事后信用約束服務，降低互聯網交易不透明風險。
三、管理體系構建的建議
綜合我國互聯網金融市場管理現狀，參考國際管理經驗，建議從完善制度體系、豐富風控手段和建立互聯網安全標準三方面構建管理體系。
（一）在現有框架下，補充完善互聯網金融法規及監管體系1、加快互聯網金融的立法速度，逐步完善與之相關的法律法規。對于互聯網參與主體進行約束，針對互聯網企業特點制定風險準備金制度，根據互聯網金融業務特征制定市場準入機制；對金融交易過程加大風險控制，建立交易過程監控法規，通過現場和非現場審查相結合的方式對互聯網滯留資金實行有效跟蹤，對于電子交易合法性、安全性加快立法速度，出臺數字簽名以及電子憑證有效性的條件和標準；針對網絡金融犯罪加大懲治力度，以降低網絡金融犯罪案的發生幾率。2、根據參與主體特征，建立分工明確的監管框架。傳統金融機構開展的互聯網金融業務是傳統業務向互聯網的延伸，對其監管已形成較為成熟的體系，其風險主要來自網絡建設和運營等方面，因此，工信部、商務部等部門可監管傳統金融機構的互聯網建設和互聯網金融運營業務；互聯網企業利用成熟的互聯網運營手段和技術將金融業務嫁接于互聯網，其風險主要來自金融業務相關方面，央行、銀監會、證監會和保監會要對其強化金融關聯業務的監管，并且建立溝通協調機制，防止出現監管真空地帶。3、發揮行業協會組織功能。2013年12月3日，央行下屬中國支付清算協會牽頭，與75家機構共同成立了互聯網金融專業委員會，這被認為是目前我國互聯網金融領域最高水準的行業自律機構，被視為互聯網金融邁向行業監管的過渡性舉措。行業協會可根據創新業務特點，在相關法律法規未出臺前，先行設定行業標準，規范相關業務發展，在促進新業務發展的同時也防止和緩沖風險影響。
（二）建立針對互聯網金融市場的信用風險管理手段1、豐富互聯網金融市場信用數據庫，加快配套征信系統建設。一方面，創建互聯網金融數據庫，全面采集互聯網金融平臺信息，建立覆蓋全社會的互聯網征信體系數據庫，同時關聯央行征信系統，對比完善互聯網金融數據；另一方面，將互聯網金融市場信息傳遞給央行征信系統，實時更新征信信息，全面共享數據庫信息，為客觀評價企業和個人信用提供良好的數據保障。2、設立互聯網金融投訴平臺，掌握一手信用違約數據?？梢詤⒄彰绹淖龇?，由央行、公安部等部門聯合成立互聯網金融犯罪投訴中心，接受消費者多渠道投訴，掌握市場真實信用風險狀況。同時設立專門網站，實時更新詐騙案例，進行互聯網消費權益警示教育，促進公眾提高風險防范意識和自我保護意識。3、建立面向互聯網市場的信用風險識別和分析方法。一方面，以互聯網金融數據庫平臺為基礎，通過大數據、云計算等數據挖掘和分析工具甄選價值信息，并與傳統信用風險度量模型結合，開發綜合型信用分析方法，通過對數據庫信息的整合、深入分析和加工，建立互聯網金融市場評分機制和信用審核機制；另一方面，由于互聯網金融市場屬于新興市場，參與主體多為非專業金融機構和人士，對互聯網金融風險的預測和控制能力相對較弱，可在數據庫平臺上增加信用風險自評模塊，方便互聯網企業通過平臺數據監測自身風險能力、改進業務營運環境，完善金融網絡多邊信用環境。
（三）建立互聯網金融行業安全標準，從根本上確?；ヂ摼W金融交易的安全我國應針對互聯網金融市場現狀，建立互聯網金融技術標準體系，盡快與國際上的計算機網絡安全標準和規范接軌，使互聯網金融和傳統金融業執行統一的技術標準，逐步實現整個金融系統的協調發展，增強風險防范能力。此外，我國要加大對自主知識產權的信息技術研發的支持，力求在數據加密、防火墻等網絡安全技術方面有重大突破，積極開發具有自主知識產權的互聯網金融網絡防護體系，脫離在硬件設備方面對國外技術的依賴，實現技術上的獨立。
四、結束語
關鍵詞：“互聯網+”汽車金融市場研究
1“互聯網+”背景下汽車金融市場的基本定義
1.1汽車金融的定義
汽車金融是為汽車產業鏈中各個重要環節提供相關金融服務的舉措，主要為汽車行業中汽車設計、制造、生產技術的研發；銷售模式改進以及多方發掘銷售渠道等環節提供資金融通服務。因為時代影響與國情等多方面因素，我國汽車金融行業起步比較滯后，相較于一些西方發達國家，我國在20世紀90年代初，汽車金融市場才初具規模。與發達國家相比，汽車金融市場發展受限的主要原因，在于普通群眾固有的消費方式與消費觀念相對傳統。大部分人依然青睞全款消費方式，當人們購買力無法滿足商品標價時，人們寧愿選擇放棄，也不愿意嘗試貸款與分期等新興消費方式。據有關部門統計：歐美發達國家的汽車金融市場覆蓋超過80%，遠遠高于我國40%的市場份額。即使我國在市場經濟體制改革背景下，努力追趕過去漫長歲月中落后的市場發展步伐，汽車金融市場仍然有很長一段前行道路。因此，我國的汽車金融行業迎來最合適的市場氛圍與巨大的發展空間。
1.2互聯網金融定義
互聯網金融是近些年崛起的金融服務方式，為金融服務提供優質、全面、便捷的交易平臺，豐富金融服務手段；特別是以“支付寶”為首的互聯網交易平臺的興起，一時之間將此種依托第三方交易平臺進行金融服務的方式推向大眾，掀起一番。依靠先進的互聯網技術，將資金融通、資產管理與線上交易支付等金融服務重新定義，使用一種令大眾更容易接受的服務方法取代過去繁瑣、復雜的金融服務交易方式。目前，我國自2013年開始打開互聯網金融行業局面，經過數年不斷摸索與壯大，國家互聯網金融行業業已成為新型主流金融服務模式?；ヂ摼W金融憑借信息時代這股強勁東風，在原有服務項目基礎上，添加網絡信貸與投資信貸等高級金融服務，互聯網金融服務系統頗為壯大。
1.3“互聯網+”背景下汽車金融的定義
我國汽車金融市場尚有巨大的開拓空間，互聯網金融行業是當下最炙手可熱的金融服務模式，在我國經濟發展規劃中占據重要地位。汽車金融與互聯網金融的有機結合，勢必會碰撞出絢爛的火花，為汽車金融市場打開新世界的大門?！盎ヂ摼W+”是我國大力提倡的新型經濟形態，同時是未來信息技術發展趨勢。“互聯網+”核心發展理念是汽車金融行業不斷進步的保障，為汽車金融行業提供源源不斷的創意，是行業可持續發展重要手段。與傳統金融服務方式不同，“互聯網+”背景下的汽車金融服務能夠實現針對不同客戶制定個性化服務方案，使服務形式多樣，服務內容增多。汽車金融行業借鑒互聯網金融的先進管理模式，深化改進自身管理系統各環節存在不足之處，主要汲取豐富的管理技巧與營銷手段，為汽車金融行業取得長足進步打好堅實基礎。
2“互聯網+”背景下汽車金融發展機遇
2.1實現實時線上操作
傳統汽車金融行業服務的局限性主要在于服務周期長，完后一項服務需要的資料與手續繁雜，致使汽車金融市場流失大量潛在客戶。過去汽車金融服務手法較為單一，主要依靠人工搜集服務對象的基本信息資料，核實客戶實際信用情況。在服務周期內，大量消耗人力、物力資源。汽車金融項目服務效率不高，客戶滿意率低下?！盎ヂ摼W+”背景下的汽車金融市場，將繁瑣且復雜的相關審批流程通過互聯網技術變得簡單高效?；ヂ摼W無視地域與時間的限制，只要客戶身邊擁有能夠上網的設備，就能夠隨意挑選適合自己的金融服務，在最短的時間內順利完成審批工作。互聯網技術所提供的金融服務平臺，幫助汽車金融行業節省大量的人力資源；提高辦事效率，有效縮短汽車金融市場的辦事周期。
2.2主流消費群體轉變
汽車金融市場發展受限又一大因素在于主流消費群體的消費觀念落后，不善于接受新生事物。消費觀念的滯后，無法帶動汽車金融市場擴大服務規模、吸收大量客戶的趨勢。隨著時展與進步，80、90后漸漸成長為社會新生的社會消費主力軍。面對80、90后購買力不斷擴大，“互聯網+”背景下的汽車金融市場進退得宜，是難得一遇的大好發展機遇。我國信息技術發展起步較晚，80、90后作為最早一代接觸信息技術并熟練使用的人群，接受新生事物能力強，消費觀念新穎，是最符合汽車金融市場的主要服務對象。超前消費本身對年輕一代有著深遠影響，我們不能完全屏蔽超前消費為一大部分年輕人所帶來的負面影響，也無法完全阻止超前消費在年輕人群中迅速蔓延的趨勢。只有順應局勢，合理把握好“互聯網+”背景下的汽車金融市場風向，引導社會年輕大眾正確的超前消費方式。既滿足一大部分人的消費需求，同時又避免因超前消費問題為80、90后帶來眾多困擾。
2.3風控能力增強
信息技術強悍之處主要體現在對數據信息的超強分析能力，以及在最短時間內完成超大計算量。市場風險評估是組成金融系統的重要組成部分，汽車金融行業也不例外。傳統汽車金融行業無法妥善完成市場風險評估預測工作，根本原因在于客戶基數較市場規模相比過少，反饋的信息數據量不足以支撐風險預估分析。即使強行進行預測，也需消耗大量的人力，最終結果參考價值偏低。現代化“互聯網+”背景下的汽車金融市場，能夠實時、準確記錄大量客戶數據，無需消耗大量額外資源記錄，但遠比傳統記錄方式儲存信息量多。通過不同功能的數據分析模型，依靠信息技術中大數據、云計算等高新技術，對汽車金融市場進行風險預估。保證評估結果準確無誤，幫助汽車金融市場及時規避風險，大大提高工作效率。
2.4個性化服務
個性化服務是保證金融服務質量的關鍵，籠統且單一的服務方式很難使客戶滿意。限制汽車金融市場服務多樣性發展的主要原因，是當下我國汽車行業金融市場尚未系統化，能夠為消費者提供專業汽車金融服務企業規模參差不齊。規模較小的企業很難滿足大量客戶需求，例如：汽車租賃與購買的市場不盡相同，導致汽車金融行業所提供的有關金融服務截然不同?；ヂ摼W技術創造的線上交易平臺規模，可以完美彌補實體公司的不足，只需經過上級有關部門的審核，合法的交易平臺就能夠滿足不同消費者需求?？蛻臬@得使自己滿意的金融服務，有助于公司打造屬于自己的良好口碑，在汽車金融市場建立良好的企業形象，發現市場之下隱藏的潛在客戶，加大汽車金融市場開拓力度。
3“互聯網+”背景下汽車金融市場發展面臨的困境
3.1汽車金融行業殘酷的競爭限制市場發展
殘酷的金融行業競爭是限制汽車金融市場發展的重要原因之一，“互聯網+”背景下的汽車金融行業需要面對多方面競爭帶來的沖擊。首先，擁有專業線上汽車金融服務技術的公司數不勝數，沒有影響力的企業幾乎無法在行業領域內存活，導致公司在發展前期被扼殺在搖籃里；并且汽車金融行業存在惡性競爭的情況，為了達到獨占一塊區域內汽車金融市場份額，使用不良手段排擠其他公司，沒有完全將公司全部精力致力于改良自身服務水平，致使在殘酷競爭中存活下來的公司服務水平過低。上升到整體金融市場層面，汽車金融市場仍需面對來自銀行等老牌金融機構的沖擊。銀行資金來源豐富，自身資金儲備雄厚。多年來的發展探索，以銀行為首的金融機構系統化程度，是僅起步數年的、以互聯網為背景的汽車金融行業所無法比擬的；銀行等機構的服務水平與市場風險預估水平更高。
3.2新型汽車金融市場依托的互聯網金融行業資金來源單一
當下，我國汽車金融市場資金來源比較單一。受制于我國《汽車金融公司管理辦法》，汽車金融市場絕大部分資金來源于投資股東原始資金投入、銀行借貸、吸納歸并同行公司以及小量債券融資。資金匱乏使行業發展幾乎寸步難行，經過其他金融機構擠壓的市場份額所剩無幾，缺乏資金的市場開拓無異于紙上談兵。
3.3我國征信體系的不足影響汽車金融市場進一步發展
我國現有征信手段是以中國人民銀行為絕對指標，互聯網技術對個人信用分析手段為輔的方式，對相關客戶進行金融征信。我國征信體系存在諸多不足，較為突出就是征信系統覆蓋范圍不夠寬泛，存在無法受理一些特殊群體的金融服務需求；客戶信用信息更新不及時，易造成有關工作人員錯誤判定的情況；無法準確征集客戶信用實際情況，基于此類信息的風險預估同樣會產生偏差，使汽車金融服務能力低下，對汽車金融行業發展起負面影響。
4“互聯網+”背景下汽車金融市場發展建議
4.1增強我國征信體系建設
客戶良好的信用是金融行業開展相關服務的基礎，也是評定此次金融服務風險的重要依據。汽車金融市場發展的關鍵，在于國家征信系統健全。面對客戶人群多樣化，客戶基數增多，高效、準確、詳實的信用評定系統是保證高質量、低風險金融服務的關鍵。汽車金融行業尚不能通過中國人民銀行的征信系統對客戶進行評定，同時無法通過中國人民銀行的可靠數據挖掘信用度高的潛在客戶群體。因此，中國人民銀行是否可以考慮合理開放自身征信系統，為其他金融企業提供方便。中國人民銀行征信系統在短期內無法真正實現開放，是否可以啟用第三方征信平臺，將客戶在該平臺的信用度作為評判依據。諸如“芝麻信用”等評定客戶信用的支付平臺，國家能否進行大力推廣，在公平競爭的基礎上促進汽車金融行業服務水平提升。解決中國人民銀行征信平臺無法開放的尷尬，也為汽車金融服務行業提供真實數據。
4.2努力發掘汽車金融市場資金來源渠道
資金猶如大型建筑的地基，倘若地基不穩，勢必會造成整體“建筑”存在大量安全隱患。汽車金融行業資金來源單一，極大限制行業發展，國家層面暫時無法落實拓寬資金來源渠道的解決方法。在“互聯網+”背景下，汽車金融行業應努力探尋合適的資金渠道。例如：汽車金融行業可以適當發行金融債券，通過該種方式克服短期內資金短缺，保證公司資金周轉正常。
一、消費金融內涵
一般來講，消費金融屬于較為新型的經濟學領域。首先，消費金融目前尚未形成完備的理論體系。從廣義上解釋，消費金融可以理解為與消費有關的金融活動；從狹義上解釋，其可以理解為為滿足居民對商品消費或者服務消費而創設的相關金融。消費金融不但是為個人提供消費的金融服務，而且涉及到家庭其他人員，包括家庭收入、消費、資產配置等在內的相關服務。其次，消費金融界定存在不同種類和方式。實踐活動中，商業銀行、中央銀行、消費金融公司以及統計部門等，對于消費金融界定存在很大差異。例如，美國的銀行家協會認為，消費金融是指銀行消費貸款；然而，美聯儲認為消費金融屬于家庭消費[1]。
二、互聯網消費金融市場的發展現狀
（一）電商巨頭介入消費金融市場
一般來講，互聯網企業介入消費金融的主要業務為第三方支付，如阿里巴巴的支付寶、騰訊的財付通、百度的百付寶等。自2010年開始，第三方支付發展速度加快。目前，第三方支付機構已經超過250家，市場規模高達13萬億。首先，第三方支付一般可以分為移動支付、收單、互聯網支付、預付卡四大類別，互聯網金融支付也已經向基金、保險、證券方向發展。其次，互聯網理財是互聯網消費金融當中十分重要的業務，其主要包括P2P理財以及寶類理財等。P2P在2006年進入我國，近幾年發展尤其迅速，2014年該行業的規模已經達到了2012億元；寶類產品主要是阿里巴巴的支付寶業務。最后，互聯網的貸款模式主要包括互聯網小額貸以及P2P網絡貸款，其主要服務于中小企業，較少服務個人。近段時期，互聯網消費金融市場又發生一些重大變化，出現了個人消費貸款形式。比如，京東的京東白條，消費者在京東商城購物不但可以使用京東白條，而且使用白條享受30天免收利息；天貓商城也推出了天貓分期購物業務，這些貸款主要用于商城的消費者小額零售消費[2]。
（二）傳統消費金融開始接觸網絡
傳統的消費金融相關機構主要包括消費金融公司以及商業銀行，隨著互聯網金融的不斷發展，對傳統的消費金融機構產生了一定影響。首先，互聯網金融機構主要是發展自身線上的用戶，并且包括投資理財以及小額消費等，相比銀行的客戶，其存在一定的差異性，因此，互聯網消費金融機構對商業銀行的相關影響較小。然而，對于消費金融公司而言，由于消費金融公司和互聯網的客戶存在類似性以及重疊性，因此，消費金融公司將會面臨較大壓力以及挑戰。其次，商業銀行根據成本進行考慮，最終會將目標客戶定位為高收入人群。然而，互聯網金融改變了商業銀行的發展模式。從實踐來看，部分商業銀行正在積極作為，不斷進行渠道擴展以及創新，從而不斷推進自身的創新能力以及業務水平。此外，消費金融公司存在業務范圍有限、同類競爭強烈以及風險控制難度大等難題，導致其面臨一定發展困境。因此，消費金融公司應當積極探索運營模式，從而增強自身業務優勢[3]。
三、互聯網背景下消費金融發展趨勢
（一）消費金融市場格局改變
首先，互聯網消費金融正在改變消費金融市場的格局。互聯網金融覆蓋面廣泛，幾乎包括收入等級不同的所有網絡用戶，從而促使發達地區、不發達地區、城市、農村消費金融不平衡的發展格局得到相應改善。其次，消費金融市場主體呈現多元化趨勢。比如，傳統的消費金融市場主要以商業銀行為主，消費金融公司以及汽車金融公司為輔；然而，互聯網的出現改變了傳統的消費市場格局，促使主體出現多元化。最后，創新產品不斷增多?；ヂ摼W為消費金融提供信息組合能力以及強大的渠道挖掘能力，從而促使產品不斷創新。實踐表明，互聯網金融在投資、理財、信貸等方面均有廣泛的創新。
（二）消費金融市場規模擴大
首先，需求方面，不同階層的人群都有消費需求，支付賬戶的開戶大小不受到任何限制，投資理財的門檻逐漸變低，1元甚至一分錢都可以進行相關投資理財。其次，供給方面，互聯網金融機構以及傳統的機構都主要著力于金融市場，幾大電商巨頭也開始市場布局，快速占領消費金融市場，尤其在個性定制服務方面，傳統模式的消費金融正在轉變觀念，進行定位和調整，通過互聯網進行相關創新，從而打造新型的互聯網消費金融模式。根據目前的消費金融市場的實際發展狀況而言，傳統的消費信貸應該會繼續保持較快速度增長，不但如此，互聯網消費金融極有可能出現爆發式增長現象。因此，整個消費金融市場規模將會不斷擴大[4]。
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科技進步引發的金融變革
目前，中國金融市場最大的創新正是基于技術革新，諸如移動互聯、云計算以及大數據處理等科技所推動的金融創新。
1.創新金融模式，擴寬金融渠道。互聯網技術進步減少了價值流通的中間環節，提高了價值流通的速度和效率，提升了金融市場投融資功能的效率，打破了時間和空間的局限，增強了金融市場在不同時空轉移資源的能力。例如P2P、眾籌等模式。
2.創新移動支付模式，為偏遠地區提供金融服務。移動互聯在傳輸的帶寬和距離、抗干擾能力、安全性能等各方面已經接近甚至在某些方面超過了有線網絡。這為有線網絡布局較少的地區，如二、三線城市及偏遠農村，利用移動互聯網技術提供金融服務奠定了技術基礎。例如支付寶、微信支付等。
3.降低金融創新成本，加速普惠金融發展。未來云計算數據中心將對成千上萬個金融機構提供計算服務，大大降低單個金融機構配置、升級IT設備的成本。同時，金融行業產品和服務因為云計算技術而創新極大。從全球來看目前云計算服務的年增長率是45%，而傳統IT市場只有4%的年增長率。
4.精準風險定價，降低不確定性。首先，風險定價更精確、更快速。云計算和大數據的應用既能準確地進行風險定價和風險防范，也能提高金融市場資金供求雙方的匹配程度及其效率。
其次，降低金融市場的不確定性。將金融、貿易等不同場景的數據整合到云端，通過云計算、大數據處理對市場中的風險進行精細的甄別，挖掘每一個可能引發風險的因素。
最后，以大數據為基礎的全新風險分析方式將會廣泛應用于金融領域。金融行業本身具備豐富的數據資源，但目前對這些數據的利用率依然很低。未來可在了解客戶、交叉銷售、風險管理等多方面加強大數據應用。與此同時，未來金融機構可以在商業和生活場景中借助系統自動獲取征信所需的數據。
5.金融場景化日漸凸顯，創新遠程賬戶管理。金融與商業、消費、社交等生活場景的邊界在逐步模糊，也由此產生了很多適應新經濟模式的金融創新。例如，人臉支付技術將打通銀行、證券、保險等金融賬戶，并將其與個人的生活場景緊密聯系在一起。隨著互聯網經濟的發展，金融的場景化是金融行業未來發展的一大趨勢。
互聯網金融對中國金融市場的影響
1.將單一渠道轉變為平臺，提升直接融資比例。目前中國直接融資占社會總融資的比例是18%左右，而美國則為70%以上?；ヂ摼W金融擴寬了融資渠道，使得客戶能夠自主選擇接受金融服務的渠道?；ヂ摼W金融新型業態的發展也將由傳統的單一渠道轉變為互聯網式的平臺渠道。平臺本身已經模糊了市場與中介的概念，能夠通過社交圈的擴散實現用戶數的快速增長。據波士頓咨詢公司測算，2020年互聯網及移動渠道總共將為銀行貢獻近40%的銷售交易以及66%的售后服務和轉賬交易，遠高于2012年20%和50%的水平。
2.有力支持了小微企業的融資需求，優化資源配置。目前中國5606.16萬小微企業和個體工商戶中，有借款的小微企業和個體工商戶占到三分之一左右，但真正從銀行獲得貸款的僅為11.9%。傳統信貸模式下，銀行對小微企業開展信貸審核的成本高，而且小微企業規模小、抗風險能力差，缺乏銀行要求的合格抵押物。與此同時，傳統金融體系的貸款流程繁瑣，一筆小微企業的放貸時間至少需要一個月。
互聯網金融能夠將目標客戶群落在難以獲得傳統金融機構服務的小微企業和個體工商戶上，不僅為小微企業提供了新的融資渠道，也改善了融資服務體驗?；ヂ摼W金融模式下的放貸時間一般為一天左右，而阿里小貸的自動化流程能夠做到三分鐘完成審批，一秒鐘放款。
3.增加投資渠道，加強對三、四線城市和農村地區的金融服務覆蓋。中國傳統的金融服務缺乏多樣化的投資渠道，大量未能在傳統金融行業中得到充分滿足的需求，構成了金融抑制。而這種需求和供給之間的不平衡，也構成了互聯網金融發展的動力。
此外，傳統金融服務主要面向北上廣以及部分東部沿海發達省份，在三、四線城市及農村地區仍是空白;而新興的互聯網貨幣基金產品則完全打破了傳統的地域布局。
4.以客戶為中心極大促進金融混業經營。互聯網金融促進了金融的混業經營。金融服務的多渠道整合，使得客戶能夠自由選擇在何時何地通過何種渠道獲得怎樣的金融產品和服務，其背后是機構的不同渠道在產品、服務、流程和技術上的無縫對接。客戶可以通過一站式的金融賬戶來管理自己的金融資產。
5.建立起資金供給和需求機制，推動利率市場化?；ヂ摼W金融尤其是P2P的發展提供了一個自下而上的強大力量推動著中國利率市場化的進程。當前主流的P2P平臺在機制設計上已經考慮到利率水平的波動，成交利率會隨著資金供給數量的變動而呈現波動，成交利率已經呈現出利率市場化的趨勢。
6.跨境金融資產交易加速人民幣國際化。隨著人民幣資產賬戶可兌換的實現，將會進一步加大境外市場對以人民幣計價的資產投資需求。通過互聯網金融將境外的投資需求和境內的融資需求相連接，可以盤活境內資產，增強流動性，同時加快人民幣國際化。
7.淡化一二級市場間的界限，促進交易所向微型化發展。在資本市場中，隨著公募股權眾籌的出臺，預計未來五年互聯網金融將淡化一級市場與二級市場間的界限，模糊場內與場外市場的差別。2015年5月，美國證券交易委員會實行新規則，允許企業通過“微型IPO”的形式募集最多為5000萬美元的資金。此類規則徹底革新了發行新股的過程，大大便利了公司融資。雖然依然須經美國證券交易委員會審批，但普通IPO中許多煩擾的限制將被免除。通過微型IPO上市的小企業也將面臨監管松綁。企業將不需要在美國證券交易委員會認可的交易所上市，無須承擔繁重的信息披露義務，財務業績不必每季度披露，公司也無須成立由董事會成員組成的獨立審計委員會。隨著中國互聯網金融的快速發展，預計此類“微型IPO”也將逐步在中國資本市場得以實現。
目前，中國期貨中遠期市場及大宗商品現貨市場中，傳統商品交易所運作呈現扁平化態勢，通常是以交易所為中心，以金融資源的供給來創造需求、驅動需求，進行大規模、標準化金融產品的設計及生產，且手續繁瑣、時間冗長。未來，隨著互聯網加速信息經濟的發展，金融市場交易者被信息高度“賦能”，將會處于金融活動的中心。另外，信息技術的發展也將大大消減交易所設計和生產金融產品的成本。未來交易所將利用大數據、云計算技術，以數據為驅動實時了解交易者的金融需求，金融產品將會更多地圍繞交易者需求的個性化、群體化特征進行柔性設計和開發，或者由交易者參與設計金融產品，“小規模、多樣化、快速反應”將會成為交易所未來的趨勢。
8.互聯網金融創新推動多層次金融市場建設?；ヂ摼W金融業務豐富了金融體系?，F如今技術的進步使得建設多層次金融市場的成本大幅度降低，互聯網金融中管理投資者和融資者的成本是傳統金融成本的千分之三到千分之四。目前，P2P、股權眾籌在中國金融市場格局中占據的份額約為0.5%。未來五年，隨著金融環境的轉變如金融法律基礎的完善、利率市場化的推進、金融產品的多元化、監管權力的下放等，互聯網金融行業將獲得飛速增長。預計2020年P2P、股權眾籌將占整個金融市場的5%-7%。未來大企業仍將主要通過銀行、證券等傳統的渠道滿足其融資需求，互聯網金融在這些客戶中的占比會比較小;中小企業也會利用傳統渠道融資，但更多是通過互聯網金融的平成融資，從而建立起多層次金融市場體系。
加快互聯網金融市場發展的政策建議
1.加快建立交叉持牌和多牌照制度，加強混業經營風險管理。隨著互聯網金融以客戶為中心及金融場景化的不斷深化，互聯網金融平臺的產品越來越多元化，金融混業日趨明顯。當前分業監管仍適合線下的金融資產交易，但并不適合逐步混業的互聯網金融線上平臺?；ヂ摼W金融中將基礎資產轉換成可以面向公眾出售的資產，往往需要多個金融牌照。
加快推進交叉持牌，制定其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券、期貨業務牌照的有關制度和配套安排，有利于加強互聯網金融機構的創新能力。未來隨著民營銀行、券商等牌照逐步放開，一家互聯網金融機構可能擁有多個金融牌照。在混業經營下，未來傾向于根據金融機構的具體業務劃定監管職責，而非依據機構本身來劃定監管，因此協同監管非常重要。
在法律方面，現行法律例如《商業銀行法》、《證券法》并不支持金融機構的混業經營。從國際經驗來看，可以先推行金融混業經營的試點，根據試點的效果再修改法律。
2.加快構建金融“大數據”監管體系，實現動態、協同監管?！按髷祿O管”未來將會呈現以下趨勢。其一，監管的分布化和動態化。以屬地、業務、機構等為導向的監管將會逐步弱化。其二，監管的協同化。金融和非金融機構的邊界越來越模糊，促使金融業監管者與非金融業監管者之間增加跨界協同，以數據為紐帶，頻繁交互，監管框架和規則也因時而變、隨事而制。因此，應加快構建“大數據”監管體系，實現監管的動態化、協同化，以適應互聯網金融的發展。
目前通過交易所可采集包括用戶信息、交易信息、資金信息、產品信息等多種重要數據，通過對這些數據的整理和分析可發現交易場所的風險及違規線索并及時采取有效措施。利用云計算技術進行系統的部署和對接，通過對云上交易所、托管銀行（或其他金融機構）等的數據進行收集分析，可從交易、資金、倉單/倉儲等幾個核心維度進行實時或延時（日終）的監管。同時提供對外信息披露，為監管者、客戶、交易所會員以及合作機構提供數據查詢與核對服務，結合多種技術管理手段給交易所監管提供技術化保障。
3.引入第三方清算，利用云計算和大數據逐步降低銀行托管資金的成本。為了加強對P2P、眾籌等互聯網金融中的資金安全以及對資金用途的監管，建議通過獨立且具有政府背景的清算所進行集中清算。目前P2P行業與銀行合作仍存在一些問題，例如銀行通常會選擇風險控制比較好的公司合作，銀行的資金托管成本較高。建議利用云計算和大數據技術逐步降低銀行資金托管的成本。另外，互聯網金融企業可與第三方支付及銀行等機構合作，利用大數據平臺監控借款企業及個人的資金流去向。
4.加快建立互聯網金融投資者保護基金。建議迅速成立起互聯網金融投資者保護基金，以使互聯網金融企業在被采取撤銷、關閉和破產等強制性監管措施時，能夠根據相關政策對債權人予以償付，形成防范和處置互聯網金融企業風險的長效機制，促進行業及整個金融市場的穩定。此外，須完善法制，對造假行為依法進行嚴格制裁，加大造假成本。
5.建立并完善債權、股權、物權等信息登記托管體系。由于當前的金融基礎設施不健全，使得類似陸金所、宜信這樣的互聯網金融企業線下業務太重，公司的成本過高，從而加大了中小企業及個人的融資成本。
建立并完善債權、股權、物權等信息登記托管體系，能夠整合行業信息，減少互聯網金融企業的成本并降低系統性風險，同時明確物權、產權、債權等法律關系。例如股權眾籌的登記存管，應當由中國證監會認可的機構辦理，集中統一登記存管。目前民間金融資產抵押融資的杠桿一般是三到五倍，利率是10%到20%。這其中也存在著金融資產抵押信息登記體系不完善的問題。健全金融基礎設施建設是互聯網金融行業健康可持續發展的根基。
6.放寬非公開發行對象人數不超過200人的限制。由于股權式眾籌平臺的投資者眾多，單一投資者的投入金額較小，現有的非公開發行對象人數不超過200人的限制，不利于創業企業通過股權式眾籌平臺實現低成本、快速且足夠的融資。因此建議借鑒美國JOBS法案，修改《證券法》對于公眾公司的標準，提高非公開發行對象的人數上限至2000人，并結合合格投資人、非合格投資人以及員工持股計劃等因素，以適應互聯網金融環境下的投資人人數眾多的客觀情況。
7.進一步簡化互聯網證券開戶流程。自2013年證監會和中國證券登記結算公司允許證券公司通過非現場方式開立證券賬戶以來，基于網上視頻對話的見證開戶方式已成為證券公司較為普遍的實踐。建議取消在線證券開戶過程中的雙視頻等非互聯網化的要求，引入第三方高安全等級的身份認證技術，例如人臉識別技術，在提高身份認證安全性的同時簡化開戶流程。
8.明確基金份額在線質押的操作指引。按照目前的法律規定，基金份額可作為合法的質押標的，但在互聯網環境下，以在線方式辦理的基金份額質押登記的效力認可以及質押操作流程、質押公示流程等暫時無詳細的操作指引。建議進一步明確基金份額質押登記的指導性操作規則，保障在線基金份額質押的法定效力，讓投資者可以通過基金質押的方式盤活資產。
一、引言
在全面改革開放時代，作為一個新興、年輕產業，我國互聯網金融業近年來迅猛發展、成績斐然，成為構建包括實體銀行與影子銀行的大金融體系的生力軍，并將在經濟新常態發展中發揮越來越大的作用。2013年，被稱為互聯網金融元年[1]。余額寶誕生，并且在短短半年內突破一千億元[2]。據中國互聯網金融行業協會統計，到2014年底中國的互聯網金融規模已經突破10萬億元。截至2014年12月底，P2P網貸平臺數量達到1 575家，累計成交額超過3000億元，幾乎是2013年的3倍[3]。目前P2P市場規模以月均12%的增幅躍居全球的前列，其中中國的“宜信”已經是美國最大的P2P平臺“Lending Club”規模的數倍。與此同時，相關行業的從業人員數量達到39萬人，服務的企業超過200萬家，帶動的相關行業就業人數有6 000萬人[4]。
但不可否認，當市場狀況好、氣勢如虹時，互聯網金融行業利潤豐厚，掩蓋了一系列問題。據《華夏時報》記者不完全統計，2014年全國累計已有119家P2P平臺“倒閉”或“跑路”，涉及資金共計約21億元。今年P2P平臺“倒閉”或“跑路”的也不在少數。例如：今年3月份，山東煙臺理財公司老板非法集資涉案7億元，因兌付問題跑路。上述“支付、網貸”詐騙案件和兌付困難事件頻發的現象說明：一是現行法律法規缺位、監管主體不明確與監管不力[5]；二是業內法律定位不明，可能“越界”觸碰法律“底線”；三是資金的第三方存管制度缺失，存在安全隱患；四是內控制度不健全，可能引發經營風險；五是民間征信體系有待進一步完善；六是少部分從業人員職業道德缺失。由于上述風險的存在，互聯網金融行業的繁榮發展景象也難以掩蓋行業內部的非理性行為。所以，在政府健全監管法律法規的同時，行業內的互聯網金融企業如何加強自律成為當前亟待解決的熱點問題。本文擬在評述互聯網金融監管與自律研究現狀基礎上分析中國互聯網金融業態，闡述SCP框架與行業自律的關系，展望互聯網金融市場發展前景；進一步，基于風險控制視角，針對互聯網金融企業的非理性行為，探討互聯網金融行業如何監管與自律，并提出相應風險控制體系構建思路，為國內互聯網金融行業理性發展與有效監管提出建議。
二、互聯網金融業監管與自律的研究現狀
客觀上我國互聯網金融業具有發展迅猛、擴散效應快但監管滯后等特征。國內學者從監管的角度對互聯網金融業進行風險控制的研究還很有限，如我國較早研究互聯網金融的學者謝平 等（2012）提出了互聯網金融的三種模式：移動支付、網絡信貸和眾籌式融資，并進行了案例分析[6]。陳林（2013）闡述了互聯網金融的模式及特點，從金融消費方式、金融競爭模式、金融服務供給、貨幣政策、金融信息安全、反洗錢等六個方面分析了互聯網金融對傳統金融機構和金融監管的影響，并借鑒了歐美等國家互聯網金融監管經驗，提出了完善我國互聯網金融監管的政策建議[7]。
相對國內而言，發達國家或地區互聯網金融行業起步較早，對互聯網金融行業進行監管的法律法規相對健全。（1）第三方支付機構發展與監管。美國對第三方支付的監管主要包括：一是對機構性質認定上，將第三方支付機構與其他類型的銀行業存款機構區別對待，其本質仍是傳統支付服務的延伸，無需獲得銀行業務許可證，二是對第三方支付機構以發放牌照的方式管理和規范，三是第三方支付機構接受聯邦政府和州政府的共同監督等（胡劍波 等，2014）[8]。（2）P2P網絡信貸發展與監管。美國并未制定專門針對P2P網絡借貸行業監管的法律，主要是通過查找現有與P2P相關的法律。《美國政府責任辦公室（GAO）呈交給國會的P2P行業發展與監管報告》為美國政府對P2P行業發展與監管提供了兩套可行的方案：第一種方案是維持現在多部門分頭監管，州與聯邦政府共同管理的監督架構；第二種方案是將各部門、聯邦和州的職責集中在一個單獨的部門，由該部門統一承擔保護放款人與借款人的責任[9]。英國是P2P網絡信貸的發源地，英國對網絡借貸行業的監管主要包括：一是以《消費者信用貸款法》為依據，將P2P網絡借貸界定為消費信貸，具體劃入債務管理類消費信貸業務，二是實行政府監管和行業自律[10]。（3）“眾籌融資”監管。2012年4月，美國通過《促進初創企業融資法案》，成為第一個改變相關監管章程而讓公民自由參與“眾籌融資”的國家，監管方案具體包括：一是適當開放眾籌股權融資；二是保護投資者利益，出臺相應的法案，從業務準入、行業自律、資金轉移、風險揭示、預防詐騙、消費者保護等方面對融資平臺進行約束[10]。
另一方面，行業自律日益受到國家金融監管當局和國際金融學術界的關注。國外學者主要對行業自律的含義、作用進行了闡釋，分析了體現行業自律原則的金融監管改革方案。例如英國除了將互聯網金融納入現有監管框架內、補充制定相關的法律法規外，還設立行業自律組織承擔監管職能（陳秀梅，2014）[11]。Lawrence et al（2009）為行業自律做出明確的定義，認為行業自律是某種產業性組織（如貿易協會或專業化社團），針對企業及個人行為而制定、實施并監督一定規范及標準規制化的過程[12]。從公共政策角度，自律相比政府管制更加迅速、靈活而又有效率，自律可以利用行業內長期積累的經驗和判斷來解決那些政府難以用明確法律條文進行解決的問題，因此很多政府機構已經開始鼓勵推動行業自律（Pitofsky，1998）[13]。在我國，行業自律的相關制度設計還不完善。巴曙松（2003）對市場自律原則的運行機理、不同金融產品持有者的市場自律作用、信息披露和市場約束的國際比較等，進行了比較詳細的介紹[14]。傾志貴（2007）針對我國的市場環境、金融監管的特點，提出從自律原則方面建立符合我國金融監管實際的市場自律機制[15]。黃澤民（2013）指出政府監管并不是維持金融市場規范的唯一辦法，監管當局有可能因為謀求自身利益而無意中破壞了金融市場的正常秩序，因此，行業自律機制的引入有利于金融監管的效率和運行[16]。
三、中國互聯網金融業態分析
（一）互聯網金融市場的靜態分析
運用SCP分析框架[17]對互聯網金融市場進行分析的思路，如圖1所示。影響互聯網金融市場結構的決定性因素有市場集中度、產品差異化、企業進入與退出壁壘；互聯網金融理性行為包括價格策略、產品策略、排擠行為等，非理性行為涉及誘騙欺詐、非法集資、網絡自融、刻意夸大投資回報回避風險、對借款人資信審核不嚴、傘形信托等；市場績效主要包括資源配置效率、生產相對效率、銷售費用和技術進步等；政府政策包括管制、反托拉斯、進入壁壘、稅收補貼、投資鼓勵、就業支持、宏觀政策等。市場結構決定市場行為，市場行為影響市場績效。
1. 市場結構。根據綜合企業及專家訪談和艾瑞統計模型核算的數據（截至2014年底），我們對影響互聯網金融市場結構的決定性因素：市場集中度、產品差異化、企業進入與退出壁壘進行了統計分析。
（1）市場集中度。參見圖2，按照P2P企業數和2014年度市場交易規模繪制的“洛倫茲曲線”，得出P2P行業基尼系數為0.36；按照2014年度中國第三方互聯網支付交易規模市場份額繪制的“洛倫茲曲線”，得出第三方互聯網支付市場基尼系數為0.816；按照2014年度中國第三方移動支付交易規模市場份額繪制的“洛倫茲曲線”，得出第三方移動支付市場基尼系數為0.917。
初步判斷：從靜態上，說明P2P企業規模均勻分布程度最高，其產業集中度最低，其次是互聯網支付企業，移動支付企業規模均勻分布程度最低；從動態上，說明P2P企業、互聯網支付企業和移動支付企業的產業集中度都有所上升。
（2）產品差異化。目前我國P2P信貸市場接近于完全競爭，企業多以提供較高的收益率來吸引投資者，需求價格彈性較大，產品差異化較低，呈現產品同質性特征；然而第三方互聯網支付服務需求彈性較小，產品同質化較低，移動支付市場更甚。
（3）企業進入與退出壁壘。壁壘與盈利性見圖3。
從進入P2P信貸市場的壁壘源（規模經濟、產品歧異、資本需求、轉換成本、分銷渠道及政府政策）來判斷，企業進入壁壘很低；從退出P2P信貸市場的壁壘源（專用性資產、退出固定成本、內部經營聯系、政府及社會約束）來判斷，企業退出壁壘也低。因此中國P2P信貸市場回報低并且穩定（見圖3）?？梢姡壳爸袊鳳2P信貸市場接近于完全競爭市場。
從進入第三方互聯網支付市場的壁壘源來判斷，企業進入壁壘高；從退出第三方互聯網支付市場的壁壘源來判斷，企業退出壁壘也高。因此中國第三方互聯網支付市場回報高且有風險?？梢?，目前中國第三方互聯網支付市場處于壟斷競爭階段。
從進入第三方移動支付市場的壁壘源來判斷，企業進入壁壘很高；從退出第三方移動支付市場的壁壘源來判斷，企業退出壁壘也高。因此中國第三方移動支付市場回報高且有風險?？梢?，目前中國第三方移動支付市場接近于寡頭壟斷。
2. 市場行為。互聯網金融市場行為包括理性行為和非理性行為，其中理性行為包括價格策略、產品策略、排擠行為等；非理性行為涉及誘騙欺詐、非法集資、網絡自融、刻意夸大投資回報回避風險、對借款人資信審核不嚴、傘形信托等。
從細分市場來看，由于P2P信貸市場接近于完全競爭，企業會根據利潤最大化的原則決定是擴大規模還是縮小規模，是進入市場還是退出市場。我國P2P平臺傾向短期行為，成熟的商業模式尚需培育，主要表現為以高利為目的迅速做大貸款規模，引入第三方擔保降低投資人風險，出現融資大額化傾向，采用線下認證模式對借款人信息進行審核。雖然我國P2P平臺數量呈現出跨越式增長，但還沒有從根本上解決P2P平臺運營商業模式的可持續問題，目前，部分P2P平臺運營成本高昂，專業人士欠缺，風險管理經驗不足，平臺運營存在脆弱性，且少數平臺已經完全背離P2P平臺信息中介本質，淪為金融詐騙、非法集資的代名詞，社會負面影響廣泛。在壟斷第三方支付市場結構下，支付平臺可以對消費者實行低于邊際成本、甚至為負或零的定價，對商戶、第三方支付服務定價與成交額呈負相關，如果商戶交易次數增多到一定程度，支付平臺可以對商戶按照“低注冊費、高交易費”的策略定價。如果支付平臺匹配雙方成功交易的概率提高，支付平臺對商戶可以按照“低注冊費、高交易費”的策略定價[18]。
3. 市場績效。互聯網金融平臺繞過了傳統的龐大實體營業網點費用和雇用眾多員工的人力資源費用，減少了投資成本、營業費用和管理成本，依靠強大的信用積累和挖掘優勢，以及互聯網、移動支付、大數據和云計算等先進技術手段，突破了時空限制，減少了中間環節，便捷了支付方式，參與者通過互聯網對金融活動有了更直接、更有效地接觸，透明度高，減少了市場信息不對稱，有效提高了資金融通效率[19]。通過實時交互、大規模協作實現組織扁平化，客戶群信息平臺化，并可以提前發現潛在客戶和潛在需求。
上述非理性行為反過來影響市場結構，兩者的互動作用最終導致市場績效的低下甚至無效率，使得國內市場呈現出混亂無序與低效的狀態；政府在互聯網市場失靈情況下會出臺相應的政策加以規制?；ヂ摼W企業需要從遵守法律法規、行業內交易規則的制定、風險管理、社會責任、職業道德等方面加強自律。
（二）動態展望互聯網金融市場
借鑒國外互聯網發展經驗，結合我國目前互聯網金融發展現狀，筆者認為我國互聯網金融發展存在十大趨勢。
1. 互聯網金融行業發展規范化。隨著金融體系改革的深化，互聯網金融目前野蠻的發展趨勢將或主動或被動地得到緩解?；ヂ摼W金融行業健康發展的內在需求，傳統金融行業帶來的競爭壓力以及國家規范互聯網金融市場發展的決心和客觀要求，都促使互聯網金融朝著規范化運營的方向轉變。
2. 互聯網金融監管常態化。從國外互聯網金融發展的經驗來看，國家對互聯網金融行業的監管對互聯網金融健康發展起著不可替代的作用。目前我國互聯網金融行業普遍存在的監管缺失或監管不到位的現象，將隨著國家監管體系建設、相關法律法規的完善而得到緩解，互聯網金融的監管將會實現常態化。
3. 互聯網金融平臺風控機制長效化。金融業本身就是一個充滿風險的行業，加之互聯網的安全和技術風險，互聯網金融行業成為一個風險林立的行業?；ヂ摼W金融企業的風險控制和應對能力直接影響到自身的存亡。為了有效化解互聯網金融企業所面對的眾多風險，實現自身健康長久的發展，建立一個長效的風控機制可謂是立身之命。
4. 互聯網金融征信體系完備化。信用是金融行業的立身之本。相較傳統金融行業高成本、低速度但有效性較高的資信審核方式，互聯網金融對信貸用戶的資信審核成本更低、速度更快，但是這種審核方式在數據不完備的背景下，效果較差，往往會造成信貸用戶信用審核過高或過低的誤差。因此互聯網金融立足自身優勢，吸收傳統資信審核的長處，建立完備的征信體系成為互聯網金融發展的必然要求。
5. 跨界融合深化。互聯網金融起初就是一個金融與互聯網跨界融合的產物，依托“開放、平等、協作、共享”的互聯網精神和便捷可達的互聯網通道，來發揮金融在國計民生中的重大作用。兩利融合很快顯現了強大的增長能力，因此隨著互聯網行業的規范化發展，互聯網金融行業與傳統金融行業會在更多的細分領域進行跨界融合。
6. 互聯網金融服務的移動化、個性化。手機、平板等移動設備的普及，互聯網移動通信技術的加速發展使我們正闊步進入移動互聯網時代，金融服務正在從傳統的柜臺、電腦等交互終端走向消費者的手中，隨時隨地、便捷可得的金融服務需求將促使互聯網金融企業走向移動化。目前以支付寶、財付通為代表的第三方支付已經在往支付寶錢包和微信支付轉移，在理財方面傳統的理財頁面也開始向APP轉化，如果不重視移動化趨勢，互聯網金融最終會被移動互聯網金融推入危機。
在未來，客戶的體驗以及業務的便捷性和個性化的需求越來越重要，互聯網金融的服務、產品、功能等個性化趨勢會越來越明顯。面對不同的人群、不同的需求，將會開發出更多個性化的金融產品、服務來滿足用戶的需求，“用戶為導向”的服務理念會越來越突出?；ヂ摼W金融服務長尾市場用戶群的個性化需求的能力將會越來越強。
7. 互聯網金融行業發展產業化。互聯網金融產業的發展對市場的拉動效應將超越以往的任何產業，隨著互聯網金融產業規模化、迅速化的發展，互聯網金融能夠提供的服務、產品也將更加豐富，從產品到產業化是互聯網金融發展的必然趨勢。產業化發展也會增強整個行業應對內部混亂發展和外來風險的能力。
8. 互聯網金融產品定價市場化。近兩年互聯網金融成為全民關注的話題，互聯網金融理財更是吸引了大批的投資者。究其原因，一方面是因為我國的金融市場還不夠發達，人們的投資渠道受限；另一方面是我國的利率仍由政府管控，尤其是存款利率的限制。中國改革開放30年的經驗已經證明，市場化越深入的領域透明度就越高，也更易于監管。我們應該看到隨著利率市場化進一步深化，特別是存款利率上限一旦去掉以后，傳統金融行業憑借強大的資本優勢以及安全性，對廣大投資者的吸引力會大大增加，互聯網金融熱必然回歸平靜?；ヂ摼W金融企業必定要順應國家的發展趨勢，實現自身產品定價的市場化。產品定價的市場化可以使得互聯網金融市場更加規范成熟，消費者能夠從競爭中受益，國家也能降低監管成本，事半功倍、可謂“三贏”。
9. 互聯網金融業務國際化。在經濟全球化的時代，隨著開放程度的提高、金融體制改革的深化，國外一些優勢的金融公司紛紛進入中國市場，這會對我國的金融企業帶來很大的競爭壓力。例如，近期國家要提出銀行卡清算業務放開，國外卡組織可以進入中國結算領域，第三方支付也可以進入，這對第三方支付來說是機遇也是挑戰。如何把握這次機遇迎接挑戰，對互聯網金融提出了新的要求，互聯網金融應該放眼國際市場，發展壯大自己。所以走出去，實現國際化發展是互聯網金融的必然之路。
10. 互聯網金融模式多元化。從最初的第三方互聯網支付與P2P信貸，到眾籌、互聯網理財，再到互聯網保險、互聯網證券?；ヂ摼W的創新融合能力不斷增強，互聯網金融模式也越來越豐富，可為人們提供的服務、產品也越來越全面。互聯網金融是一個注重創新的行業，互聯網金融必須不斷增強自身的創新能力，發掘更多的金融發展模式，提供更多、更好的服務，才能夠實現自身健康可持續的發展。
四、互聯網金融業風險控制體系構建思路
近幾年互聯網金融飛速發展，市場規模急劇擴大，現已成為中國大金融體系里不可或缺的一員。但是伴隨而來的各種問題已經成為阻礙自身發展，乃至影響中國金融系統健康運行的絆腳石。因此，需加強互聯網金融業風險控制。本文試圖構建我國互聯網金融業風險控制體系：將互聯網金融行業風險控制體系的參與主體與機構劃分為監管體系、自律體系等兩個子體系。具體來說，以互聯網金融自律為核心，以監管來促進，涉及各個主體的全流程的風險控制架構如圖4所示。自律體系、監管體系在互聯網金融風險控制中的參與方式和所發揮的功能與作用如下文所論述。
（一）以行業自律為核心的內控架構
1. 建立一個權威公正的互聯網金融行業自律性組織。該組織通過對行業的觀察，嚴格審核成員的資質，對成員進行動態跟蹤監管，并制定權威公正的獎懲措施。
2. 以行業交流溝通促進平臺信息安全建設，保護平臺信息數據安全，保障投資者的利益。
3. 緊隨互聯網技術發展潮流，積極引進新技術，提升平臺獲取、利用數據的能力，并建立完整的信息存管保護機制。
4. 以一個金融體系新人的身份，積極主動吸取傳統金融行業的風控經驗，并與自身技術相結合，積極探索更加高質高效的風控機制，增強平臺抵抗風險的能力。
（二）以監管來促進的全流程風控體系
1. 主要監管機構的監管。第一，對已有平臺的運營資質進行嚴格的審核，對于存在違規風險的平臺加強監管，對已存在違規行為的平臺大力懲罰或予以取締，另外還要制定嚴格的平臺準入標準。第二，制定契合互聯網金融特點的監管辦法。第三，制定嚴格的信息披露機制，提高平臺運營的透明度，降低信息不對稱程度。第四，聯合工信部，運用信息化手段，加強對平臺的信息監管。第五，維護互聯網金融行業良性有序競爭，促進行業健康穩定發展。
2. 第三方機構的監管。一方面通過引入第三方托管機構來保障平臺資金在打入借款人之前的安全，并對平臺風險保證金進行單獨賬戶管理；另一方面通過平臺資金的管理來監督平臺的運營。
關鍵詞：互聯網金融；監管；必要性；對策
當前，互聯網已經成為現代金融行業的一種必然趨勢，對金融業進行了有效補充，受到了廣大金融人士的青睞。本文主要分析了互聯網金融監管的必要性，并提出了加強互聯網金融監管的具體對策。
1.互聯網金融監管的必要性
當前時期，由于互聯網金融業發展中還有諸多的不利因素，所以加強互聯網金融監管已經是一件非常有必要的工作，其實施必要性具體體現在：1.1互聯網金融業中常見于盲目的個體決策現象。舉例說明，金融機構利用P2P平臺貸款給借款個體，這一過程中相關投資需求人并不能正確全面掌握當投資以失敗告終后對個體投資人造成的影響程度，雖然該平臺非常清晰指出借款人所面臨的信用風險隱患，且投資具有分散性特點，但任何時候網貸都是一項投資風險高的活動。1.2并不是所有風險隱患都會在市場的管控下停止蔓延。從某種程度上來說，國家現行的風險定價機制還有待進一步完善，整體效用不高，因此有的互聯網金融業將重心放在了生產風險大且收益也大的產品上，通過預期的高收益博得眾人的注意力，進而拓展自身的發展規模，這一過程中對潛在的風險隱患往往只字不提，完全不顧他人的利益。1.3如果互聯網金融業的服務對象較多且具備相當的資金規模，那么當出現問題時無法利用市場出清方式來有效處理。倘若互聯網金融業從事一些基礎性金融業務，那么當難以為繼時會對金融系統各基礎設施的正常運行造成極大的阻礙，進而產生系統性風險。1.4互聯網金融創新的不足.舉例說明，當前，P2P網絡貸款平臺存在品質不一、素質不一的情況，客戶資金和平臺資金在有的P2P平臺中并未按照標準要求予以隔離，這就使得大部分平臺管理者攜款潛逃；還有的P2P平臺通過營銷激進模式，把自己生產的風險大的產品提供給風險識別能力及風險承擔能力較差的對象如退休干部等；還有的P2P平臺將相關法律法規拋在腦后，進行一些不合法的集資及吸收存款。
2.加強互聯網金融監管的具體對策
2.1加強審查力度
充分發揮互聯網金融市場的管控作用，維護廣大民眾的合法利益，加強審查力度。實時了解和控制市場各類風險，并以此制定詳細有效的風險管理措施，綜合控制金融市場風險，嚴格審查市場發展動態，營造良好的外部環境。對于金融市場而言，應重點監管資金流動外部性及風險測評外部性，吸收銀行機構的監管措施，落實預期的監管效果。
2.2建立健全信息披露制度
目前的當務之急是互聯網金融監管機構建立健全一套信息披露制度，同時采用動態監管模式，確保相關監管人員、投資人員和市場主體充分全面掌握互聯網金融業的發展現狀，落實透明化的互聯網金融體系，避免因信息差異而引起的風險問題，減少欺詐等違紀違法行為，提高互聯網金融業的發展質量及發展水平。并且還加強了相關投資人對互聯網金融業的信任度，使整個互聯網金融業樹立良好的企業形象，從而在現代市場上“發光發亮”。一套健全有效的信息披露制度為互聯網金融監管機構制定科學合理的監管措施提供了重要依據，增強了互聯網金融業的市場份額。根據信息披露制度，互聯網金融業應將自身發展中形成的財務數據和風險信息進行公開化、透明化；此外，互聯網金融監管機構還應制定并落實完善的信息甄別機制，對互聯網金融業提供的信息予以科學評估，以確保其客觀精準，獎罰分明，對于提供的信息失真、有效性低的互聯網金融業，應明令禁止其停止運營，或者將其不良行為公布于眾，通過這些懲罰來提高互聯網金融業嚴謹認真的態度，從而推動互聯網金融業更好更快地運行。
2.3注重監管的動態性和持續性
在動態監管模式下，互聯網金融監管機構應持續性監督互聯網金融業各項運營指標，尤其要動態化監管第三方支付與大型的P2P網絡貸款平臺，這樣才能防止重大的違約風險。動態監管以靈活性與持續性為核心，所以側重于對互聯網金融業運營現狀的定時評估，并確立行業的影響程度與風險水平。除了做好相關的評估工作外，還應動態監管高風險和影響程度大的互聯網金融業，對于一些風險不太高的互聯網金融業，應通過信息披露或者行業自律等手段來加強監管。動態監管工作對財力和人力的需求量大，實施綜合化監管會進一步加劇互聯網金融監管機構的監管費用，并且制約了互聯網金融業的持續健康發展。動態監管除了根據不斷變化的互聯網金融環境確立具體的監管程度、監管手段及內容外，還要從互聯網金融業的發展角度出發進行適當的優化調整。
結論
綜上所述，隨著互聯網金融業的持續健康發展，實現了信息的透明化，減少了交易成本費用，整個金融業的核心競爭實力得到了大大增強，不過一些風險隱患也隨之而來，這就需要互聯網金融監管機構充分發揮自身的監管作用，將各類風險抵制在萌芽之中，推動金融市場順利有序發展，奠定金融業在市場中的主體地位。
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引言
2013年，可以說是我國互聯網金融發展的元年，P2P、眾籌、支付寶、余額寶等新興支付、信貸模式紛紛興起。上世紀90年代，美國的互聯網金融就已到達了蓬勃發展的階段。美國是民用互聯網技術的發源地，我國幾乎所有的互聯網金融種類都能在美國找到“模板”。從微觀基本原理上來講中美兩國是相同的，但從宏觀方面來說，中美兩國互聯網金融發展的背景不同，金融機構的健全程度以及金融市場的發育程度仍有很大差距。美國每次對待互聯網金融所帶來沖擊的應對措施無疑對中國有很大的借鑒意義。但由于存在差距，我國仍需要進一步進行比對、探究與摸索，來防范風險并進行有效監管。本文將立足于此，對中美兩國的互聯網金融發展歷程進行回顧，并進行比較，找到差異，并給出我國今后互聯網金融的發展的看法。
一、21世紀以來我國互聯網金融的發展與種類
互聯網金融，我國金融當局的描述是：用互聯網技術進行支付、信息中介、資金融通。對此，業界對于互聯網金融所帶來的沖擊，大致可分分為兩種主要觀點：一是認為互聯網金融于不久的將來會對傳統金融行業帶來顛覆性的沖擊。一是認為這種新型的金融模式是對傳統金融模式的輔助與補充，僅為渠道上的創新，而在本質上與傳統業并無本質區別。
我國的互聯網金融從模式上來說有第三方支付與移動支付、傳統金融行業的互聯網化、P2P與眾籌、大數據金融和虛擬貨幣幾種重要形式。下面就幾種重要分類進行分析：
1.傳統金融業務的互聯網化
首先要提出的就是現有傳統金融業務的融合與升級，較為典型的是網銀升級與ATM升級。以及在貨幣基金方面的形式創新，如余額寶。除此之外，互聯網還為傳統金融業務提供了機構與平臺，例如基金網?；ヂ摼W金融帶來了傳統業務的升級、重組與優化，使得現有業務更加便利、安全，并且更加高效的完善了傳統金融業務的基礎業務與服務。
2.第三方支付
第三方支付作為一種新型的支付體系，是互聯網金融的重要創新。它主要通過第三方支付平臺與移動終端的智能化，使支付體系與互聯網相融合，使支付趨于網絡化。當然，移動支付體系形式繁多，但其核心原理是網關支付賬戶模式。它主要通過第三方來提供支付接口將客戶與商戶連接起來，運用第三方功能進行支付與擔保。支付寶就是通過備付金賬戶來建立第三方支付體系。
3.互聯網信用業務
互聯網信用業務主要是進行網貸，如P2P（人人貸）和大數據金融來進行網絡債券融資，眾籌，進行網絡股權融資。P2P是基于雙方的信任機制來進行貸款交易；大數據金融則是直接利用數據介入市場將客戶進行匹配?；ヂ摼W信貸業務加速了金融脫媒、資金融通，跳過商業銀行籌集資金辦理貸款，在一定程度上對商業銀行的基本業務帶了沖擊。
4.互聯網虛擬貨幣
最典型的互聯網虛擬貨幣是比特幣。虛擬貨幣在一定程度上上影響了貨幣政策的制定與貨幣發行，但由于我國對虛擬貨幣的監管極為嚴格，幾乎禁止流通使用，所以虛擬貨幣并未給我國的傳統金融業務帶來實質性影響。
二、美國互聯網金融的發展階段與思考總結
實質上，美國并沒有互聯網金融這一概念，他們把這一模式成為“電子金融”。這一概念顯然比互聯網金融的概念更加廣闊。（以下均稱為互聯網金融）由于美國互聯網金融發展歷史較長，下文會從幾個不同的歷史階段來分析美國的互聯網金融：
1.上世紀90年代初期，民用互聯網開始技術發展
九十年代初期，萬維網與網絡瀏覽器接連開發，使互聯網向金融業，商業領域擴散。1993年，通過網絡經濟學理論，互聯網金融的普及極大地降低了金融的交易成本，并擴大了金融市場的規模，之后的信息革命更是解決了信息不對稱，金融市場的規模進一步擴大，進而使得流動性大幅提高，衍生市場也開始蓬勃發展，規模經濟的形成更加速了金融脫媒。
2.2000年以后：高科技產業泡沫破裂
2000年后，美國對于高科技的投資熱度明顯下降，投資者心態也逐漸由盲目樂觀轉為平和理性。由于互聯網所帶來的沖擊，大型銀行等金融機構趨于信息化、網絡化。金融市場流動性的增加，使傳統金融機構的結構和策略都發生了重大轉變。美國市場面臨著巨大監管挑戰。美國此階段的研究與應對策略無疑對中國有很大的啟發與借鑒意義。
3.2008年次貸危機、金融危機以來的發展
2007年， P2P面向客戶發放貸款，成為有巨大潛力的網絡融資平臺；2009年，眾籌――互聯網金融新模式興起。它面向公眾籌集小額資金，讓有創造力的人獲取。2008年金融危機的爆發，使貨幣市場受到嚴重的擠兌，收益也急劇下跌，互聯網金融優勢不再，跌入谷底。
4.美國互聯網金融所帶來的總結與思考
美國是互聯網金融的先驅。在上世紀90年代就比較完善與成熟?；ヂ摼W金融打破了地理與距離的局限，對美國的經濟發展帶來了巨大的影響，實現了銀行的規模經濟，增加了金融市場的流動性，并實現了衍生交易并降低了獲取信息的成本。沒有互聯網金融，就沒有90年代的銀行并購潮，就沒有次貸危機與金融危機的產生。
三、中美互聯網金融的差異
美國作為全球第一大經濟體，擁有發達和完善的金融體系。其在1990年初便開始率先普及民用互聯網技術，互聯網金融模式在美國的發展已有二十余年的歷史。當前中國幾乎所有的互聯網金融模式都能夠在美國找到“樣板”。探究美國互聯網金融的發展，特別是美國各界在不同時期對互聯網金融的研究和討論，無疑將對中國具有重要的借鑒和啟迪意義。
一、P2P借貸和眾籌融資是互聯網金融發展的最新業態，并迅速在全球擴展開來
需要指出的是，盡管互聯網金融最早發源于美國，但由于其并未在美國形成獨立的金融業態，因此在美國一般并不直接使用“互聯網金融”（Internet Finance） 這一專有名詞，而是有著與之相類似的“電子金融”、“電子銀行”、“網絡銀行”（也譯為“在線銀行”）等多種稱謂。這里不加區分，統一使用“互聯網金融”這一術語。
民用互聯網技術于1990年初在美國率先取得了突破并被迅速商用，由此引發了互聯網投資的熱潮并助推美國“新經濟”的強勁增長。在互聯網的帶動下，大量風險投資和產業資本涌入這一新興產業，互聯網技術開始向傳統產業擴散。在此背景下，向來對信息的獲取和處理有著高度依賴的金融部門自然成為應用和推廣互聯網技術的先驅，互聯網金融也由此應運而生并飛速發展。
美國1990年以來互聯網金融的發展大體上可以劃分為以下幾個階段：1990年的蓬勃發展時期、2000―2006年的平穩發展時期以及2007年以來的新發展時期。
具體來看，1990年初，在互聯網投資熱潮的帶動下，美國率先出現了網絡銀行、網絡證券、網絡保險以及網絡理財等互聯網金融模式。1992年，美國第一家互聯網經紀商E-Trade成立，由此迅速推動了整個證券經紀行業的信息化和網絡化。1995年，美國及全球第一家互聯網銀行―――美國安全第一網絡銀行成立，并在短短三年內一躍成為美國第六大銀行。同年成立的INSWEB則成為第一家利用互聯網銷售傳統保險產品的網絡保險電子商務公司。1998年，美國出現了第一只與電子支付對接的貨幣市場基金，從而開創了互聯網貨幣市場基金的先河。到1990年末，美國已經基本形成了較為成熟的互聯網金融模式和相對完整的產業鏈。
2000年美國高科技股票泡沫破滅后，互聯網金融的發展進入了一個較為理性和平穩的時期。在2006年即次貸危機爆發前這一期間，美國的傳統金融機構加快了信息化和網絡化升級的步伐。特別是大型商業銀行紛紛開始加大對于網絡設施的投資和布局。這一時期美國互聯網金融的發展主要體現在傳統金融機構的網絡化升級和改造。例如，以“對市場先知先覺”而著稱的美國摩根銀行集團在這一時期啟動了一項名為E-Finance的戰略。這項耗資高達10億美元的投資計劃邁出了傳統金融機構探索網絡金融的第一步。其率先建立了一個網絡金融風險投資的小型孵化器―――“60實驗室”，并就大量互聯網金融的創新思路和產品進行探索，從而為其后來大舉進入互聯網金融領域奠定了堅實的基礎。
2007年次貸危機前后，美國互聯網金融的發展又出現了新的變化。以p2p（peer to peer，個人對個人）借貸（國內也譯為“人人貸”）和眾籌融資模式為代表的新興互聯網融資模式開始出現并迅速發展。p2p借貸和眾籌融資表現出了與傳統金融模式明顯不同的特征，并迅速在全球擴展開來，由此也構成了互聯網金融發展的最新業態。
二、在其發源地美國，互聯網金融與傳統金融最終形成了共生、融合的基本格局
互聯網金融的發展對美國的金融機構和金融市場產生了巨大而深遠的影響。一方面，以互聯網為代表的信息網絡技術打破了地理距離與區域對開展金融業務的限制，極大地提高了美國金融部門特別是銀行業的規模經濟，進而使得商業銀行通過并購的方式迅速擴大資產規模從而謀取規模經濟在技術上變得可行；另一方面，互聯網技術極大地降低了信息的獲取、處理和傳播成本，使得基于標準化信息（信用評分和分級）的資產證券化和各種衍生金融交易成為可能，從而史無前例地提高了美國金融市場的流動性。顯然，沒有互聯網金融的發展，就不會有20世紀90年代中后期美國銀行部門的并購潮、飛速發展的金融創新以及由過度創新最終引發的次貸危機和全球金融危機。
但是，盡管美國早在20世紀90年代初期便出現了互聯網金融模式，種類各異的互聯網金融模式也確實對美國的金融市場和金融體系產生了重大影響，美國的大多數互聯網金融模式卻并未形成獨立、完整的金融業態，而主要是作為傳統金融模式的輔助和補充而存在。美國互聯網金融模式最終與傳統金融模式形成了共生、融合的基本格局。究其原因，大體上可以歸納為以下兩個方面：
美國金融體系高度靈活。傳統金融市場經過上百年的發展和演進，不僅市場規模龐大，而且分工細化、競爭充分。因此，商業銀行等傳統金融機構具有非常強的適應市場變化的能力。從20世紀70年代以來美國金融市場和金融體系的結構性變化視角來看，美國的傳統商業銀行先后經歷了金融脫媒和利率市場化的沖擊。在這一過程中，傳統金融機構在激烈的市場競爭中經歷了大洗牌。一些效率低下、難以適應市場變化的金融機構（例如儲蓄貸款協會）在危機中倒下，而商業銀行則通過積極開展金融創新等方式有效應對了市場環境變化對自身的沖擊。因此，90年代初，面對互聯網金融模式迅速發展所日益加劇的金融脫媒壓力，美國的大型商業銀行通過主動進行信息網絡升級、有針對性地推出網絡金融服務、開展靈活多樣的金融創新以及直接并購新興的網絡銀行等多種途徑，有效地化解了互聯網金融模式對自身的沖擊。此外，美國傳統金融機構的物理網點繁多，服務多元化，運營管理和治理結構靈活，也是其能夠在與互聯網金融模式的競爭中占據優勢的重要原因。
美國互聯網金融模式存在缺陷。從互聯網金融模式本身來看，其存在的一些固有的缺陷使得其難以從根本上取代傳統金融。盡管互聯網金融發展的實踐以及大量實證研究都表明，在諸如余額查詢和轉賬支付等交易型銀行業務方面，互聯網金融模式的效率要明顯高于依托物理網點和柜臺交易的傳統金融模式。但是在一些核心業務領域，特別是發放貸款等對私人信息的收集和處理要求較高的關系型銀行業務，純粹的互聯網金融模式則難以發揮作用。此外，在私人客戶的維護、復雜金融產品的設計與交易等業務領域，傳統金融機構也具有較為明顯的優勢。因此，盡管網絡銀行能夠憑借成本優勢迅速擴大資產規模，但如何將其線上優勢最終轉化為盈利，則是一個不小的挑戰。當傳統金融機構開始越來越多地借助互聯網平臺開展業務時，互聯網金融模式的比較優勢便不再突出。因此，其難以從根本上取代傳統的金融模式。
三、我們要打破之前的一些思維定式，調整傳統的金融監管體制，以適應創新活躍、融合發展的“大金融時代”
美國互聯網金融發展的歷程說明，互聯網金融與傳統金融是競爭與融合并存的關系，其中融合是主流。美國互聯網金融的發展固然對傳統金融機構產生了沖擊，特別是加劇了金融脫媒，對商業銀行形成了一定壓力。但是美國的大型商業銀行能夠順勢而為，主動化解互聯網金融模式的沖擊。其經驗表明，互聯網金融能夠在多大程度上沖擊傳統金融模式，主要取決于商業銀行等傳統金融機構如何應對與轉型，傳統金融機構完全有能力在與互聯網金融的競爭中占據主動。
正確認識中美互聯網金融發展的差異，是中國借鑒美國互聯網金融發展經驗的前提。相比較而言，中國互聯網金融發展的背景和情況較美國更加復雜和多變。由于中國的商業銀行此前并未經歷過金融脫媒的沖擊，缺乏創新意識和市場應變能力。因此，現階段不能低估互聯網金融的發展對中國金融機構、金融市場以及傳統金融業態的沖擊。中國互聯網金融發展的關鍵在于金融當局對于這一過程的管控，從而在促進互聯網金融發展的同時，緩釋其對傳統金融機構與金融業態的沖擊，最終起到規范競爭、加速融合進而因勢利導地深化我國金融體制改革的目的。目前我國應當主要從以下兩個方面著手推動和規范中國互聯網金融業的發展：
打破互聯網金融的思維定式，以互聯網金融的健康發展推動中國金融體制的深化改革。
從目前國內各界對互聯網金融的研究和討論中能夠看到一些明顯的思維定式。例如，很多對于互聯網金融地討論，很自然地將互聯網金融特別是P2P借貸等創新性很強的互聯網金融模式與金融風險的累積乃至系統性風險相關聯并認為，游離于現行監管框架之外的互聯網金融模式蘊藏著極大的風險。還有一些研究則集中探討了互聯網金融的本質。事實上，對于互聯網金融的研究和討論應當走出這些思維定式。應當看到，互聯網金融模式在降低融資成本、拓寬中小企業融資渠道、推動利率市場化改革以及促進中國傳統金融業轉型等方面發揮了積極作用。此外，互聯網金融并未改變傳統金融的本質這一問題，不應當成為阻礙和抑制互聯網金融發展的理由。我國金融業應當為互聯網金融的發展創造一個開放、公平的環境，以互聯網金融的發展為突破口，繼續推動中國金融體制的深化改革。
深化金融監管體制改革，探索適應大金融時代的、更加靈活的、高效的新型金融監管框架。
從美國互聯網金融發展的歷程能夠清晰地看到，互聯網金融的產生和發展深深地根植于特定的金融發展階段，是一系列宏微觀因素共同作用的結果。中國互聯網金融的井噴式發展，正是當前中國金融創新活躍和混業經營時代來臨的一個縮影。在這樣一個金融邊界不斷延展、金融內涵日益豐富的大金融時代，如何調整傳統的金融監管體制，是中國金融當局面臨的一個挑戰。事實上，傳統的以“一行三會”為代表的分業監管模式愈發難以適應創新浪潮日益高漲的金融發展趨勢。一方面，應當進一步加強中央銀行的金融監管職能，特別是對于傳統金融機構的創新型金融業務以及新興的第三方支付等網絡支付業務的監管。事實上，也只有賦予央行更多的監管權，才能夠實現貨幣政策和金融監管的匹配，進而避免重蹈美國次貸危機的覆轍。另一方面，應當夯實金融監管部際聯席會議制度，強化各分業監管部門之間的協調配合。只有如此，才能夠實現對于創新性極強的互聯網金融模式的審慎監管，從而守住不發生系統性風險的底線。當然，互聯網金融在中國方興未艾，仍然有眾多的理論與現實問題有待國內學術界予以深入研究和探索。我們要合理借鑒國外經驗，妥善解決中國問題。
【關鍵詞】互聯網金融 盈利模式 風險因素
一、引言
20世紀60年代以來，伴隨著五次信息革命的進行，高科技滲透到我們生活的各個方面，促進了金融業的發展，在降低成本的同時為居民、企業、政府等部門都提供了便利。2014年1月16日，中國互聯網絡信息中心（CNNIC）在京第33次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2013年12月，中國網民規模達6.18億，互聯網普及率為45.8%，較2012年底提升3.7個百分點。其中，手機網民規模達5億，年增長率為19.1%。隨著我國互聯網的普及，也成為互聯網金融迅速發展的催化劑，加速了在傳統商業銀行基礎上移動金融的發展。微軟總裁比爾?蓋茨曾經說過“傳統的商業銀行遲早會成為社會的恐龍”，在中國2013年6月份隨著“余額寶”的產生，大批互聯網理財產品也應運產生，傳統金融服務和互聯網金融服務相結合，走上“方便、快捷、靠譜”可持續發展的道路。
二、互聯網金融的理論基礎
（一）互聯網金融的概念
“互聯網金融”對我們來說并不陌生，但對這個詞的概念卻一直沒有統一的界定。馬云（2013）認為，互聯網企業從事金融業務的行為稱為互聯網金融，而傳統金融機構利用互聯網開展的業務稱為金融互聯網，這兩個概念有著截然不同的意義。我認為，互聯網金融是一個社會發展必然的結果，它將互聯網技術與傳統金融充分結合，通過投資者和以理財產品為依托基金公司掛鉤，基金公司再將資金投向銀行、證券、保險等部門，以達到降低成本、增加便利、增加收益多贏的目的。
（二）互聯網金融和傳統金融行業的區別
1.成本不同。傳統金融行業在人力資源配置和信息傳遞方面具有較高的成本，相比來看，互聯網金融具有完全信息化的特點，在資本運營和業務開展過程中，往往只需投資者在客戶端簡單的操作就可以完成資金的配置，在金融部門方面也無需大量人力資源盯崗，在金融產品研發、發行、管理、回購等階段都可以在網上進行，所以相比傳統金融具有成本優勢的特點。
2.效率不同。以前常見的金融部門在業務開展過程中，不管是信息傳遞還是業務運行，都有較長的時滯性，完成一個客戶的投資需要一定的時間。而互聯網金融通過電腦、電話、手機等手段，投資者和理財產品直接掛鉤，省去了中間不必要的繁瑣中介過程，因此具有高效率的特點。
3.風險不同。傳統商業銀行自身具有較高信用，附屬理財產品的資金流向一般都是國有控股部門的股權、債券等，風險系數較小。自余額寶出現以后，大量互聯網金融產品也陸續登上了舞臺，這些依附的基金公司和投資方向有太多不確定性，互聯網自身具有的虛擬性也賦予了它們較高的流動性風險、市場風險和經營風險等。
三、以“余額寶”為例金融理財產品盈利模式分析
2013年6月余額寶產生以來，眾多類似的互聯網理財產品也陸續產生，京東的“小金庫”、網易的“現金寶”、蘇寧的“零錢包”在市場上迅速發展起來，改變了互聯網金融市場的格局。
（一）現有互聯網理財產品對應的基金產品
（二）余額寶自身的特點分析
1.收益率高。余額寶在2013年6月份成立時，七日年化收益率從4%上漲到春節期間最高6.7630%，明顯要高于銀行存款五年定期的存款利率，雖然現在七日年化收益率只有4.63%，但也仍舊高于普通銀行存款利率。高收益率吸引了大量投資者，尤其是一些中小投資者，截止到2014年2月份，已經有超過8100萬的開戶數和5000億元的籌資規模，因此，高收益率使投資者如此青睞于余額寶這個新興互聯網理財產品。
2.流動性強。余額寶只需從淘寶網站使命認證注冊就可以投資，只需要一臺電腦或一部手機就可以輕松將資金轉到余額寶賬戶，投資過程簡單方便，投資和贖回規模也沒有下限，為中小投資者提供了理財平臺。另外是一種T+0的貨幣型基金，當投資者贖回時并不需要像股票一樣遵循T+1政策，具有即時到賬的特點，因此，資金流動性較強，出現流動性風險的可能性較小。
3.技術創新。自從20世紀末招商銀行行長馬蔚華提出要以“創新”兩字貫穿金融市場中以來，余額寶在互聯網金融發展的草根時代引領了一陣狂潮，開創性將互聯網應用到金融市場中去，余額寶投資者可以通過客戶端隨時隨地在網上購物并輕松付款。另外，余額寶操作簡單靈活，在電腦和手機客戶端上可以清晰的看到賬戶余額、每日收益總額、每日年化收益率等各項指標的數值，技術創新是余額寶這類互聯網理財產品最突出的特點。
（三）余額寶的盈利模式分析
余額寶通過與天弘貨幣基金公司合作，將貨幣基金主要投資剩余期限在1年以內的國債、金融債、央行票據、債券回購、銀行存款等低風險證券品種，分享貨幣市場的投資收益。據天弘基金披露的數據，2500億規模的余額寶，超過80%投資的是銀行的協議存款，因協議存款收益較好，并且可以提前支取，無論是從流動性和收益，都是面向千元投資額的互聯網金融T+0貨幣基金最好的投資選擇。
余額寶現在有大量融資規模，當與銀行進行協議存款談判時有更大的籌碼，就能獲得更高額的利息差，在給傳統商業銀行帶來經營沖擊的同時，獲取了較大規模的凈利潤。
四、余額寶等互聯網理財產品風險分析
（一）監管風險
目前，我國國內的監管體制主要是“一行三會”模式，即中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會，對現有的金融市場進行監管。以余額寶為首的互聯網理財產品具有影子銀行的性質，在創新和盈利的過程中，往往存在基金管理公司管理行為不規范、銷售行為不正當，所授權的監管部門監管不嚴或監管不到的現象出現，因此在監管方面存在很大的漏洞。
周小川曾在2014年全國政協小組討論會上提到，并不會取締余額寶這類互聯網理財產品，相反應加強監管。監管層“鼓勵支持”的態度已然明確，隨之而來的還有監管之手，風險提示不充分和部分領域的監管空白是目前互聯網金融面臨的最大的兩個監管問題，現在的黨務之急就是把握重點，加快監管步伐。
（二）經營風險
余額寶這類互聯網金融發展到一定階段出現的產物，虛擬性、不可控性是它們與生俱來的特點，對于投資者來說本身就存在一定的風險。匯添富的“現金寶”曾因為自身體制不完善，出現盜用投資者信息以非法手段獲取本金的案例，另外，今年6月份深圳一家名為“科訊網”的P2P網貸平臺超過2700萬元的“跑路”事件，青島港金屬貿易融資公司在18家銀行的貸款超過160億元，涉貸的一些核心人員已經外逃，成為近期內最大一起“騙貸”案例。
2014年上半年央行曾對支付寶每日投資限額進行了規定，旨在降低交易過程中的交易風行，另外還需要對領導者和管理者進行職業培訓，提高他們的道德素養，我們還需要提高信息透明度，降低投資者由于信息不對稱帶來的道德風險和逆向選擇等風險因素的產生。
（三）利率風險
周小川說，“市場上肯定有一種力量是推動利率市場化的，各種新興的業務方式也都是對利率市場化有推動作用的”。有些學者認為余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，推高資金利率，轉嫁給實體經濟，當這類新興產品出現以后，大量的銀行協議存款將傳統商業銀行置于不利的位置，更多的談判籌碼降低了銀行凈利潤，增加了市場利率風險。推動利率市場化進程成為解決這一風險因素的關鍵性措施，在市場一體化的今天，應該放開銀行的利率管制，更多的交給市場這張無形的手去解決，余額寶的這類新型理財產品市場將隨之萎縮，余額寶的優勢將不復存在，利率風險因素也隨之降低。
五、結語
余額寶作為互聯網金融的領軍者，將科學技術和金融市場結合到一起，促進了金融市場的改革和創新步伐，不僅給融資部門帶來了方便，同樣給投資者帶來了更多的收益，但給傳統商業銀行帶來了很大的沖擊，因此，這類互聯網金融所產生的理財產品未來的發展模式還有待我們去深入研究。
參考文獻
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