時(shí)間：2023-05-29 18:03:49
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇如何進(jìn)行外匯投資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】利潤(rùn) 外匯管理 政策建議
一、存在的問(wèn)題
（一）政策法規(guī)不完善，弱化監(jiān)管職能
現(xiàn)行外匯管理政策對(duì)外資企業(yè)所得利潤(rùn)處置中的利潤(rùn)匯出、轉(zhuǎn)增資及再投資等方面進(jìn)行了規(guī)范，但對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)如何處置的其他行為未進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)化。由于企業(yè)對(duì)利潤(rùn)的處置具有自主性，如是否分配、何時(shí)分配、怎么分配以及以何形式分配等均由企業(yè)自行決定，外匯管理政策基本沒(méi)有限制，使得外匯部門(mén)不能及時(shí)掌握外資企業(yè)利潤(rùn)處置的全面信息，對(duì)企業(yè)外方所得利潤(rùn)的監(jiān)管處于被動(dòng)狀態(tài)。
（二）外方所得利潤(rùn)滯留境內(nèi)，加大外匯局監(jiān)管難度
受人民幣預(yù)期升值的影響，資產(chǎn)本幣化趨勢(shì)明顯。從外商投資企業(yè)外匯年檢的情況來(lái)看，存在個(gè)別外方所得利潤(rùn)以人民幣形式滯留境內(nèi)，并被企業(yè)長(zhǎng)期占用，作為企業(yè)日常流動(dòng)資金，掛賬其他應(yīng)付款境外股東名下。外方所得利潤(rùn)滯留境內(nèi)，規(guī)避了外匯局煩瑣嚴(yán)格的增資登記、外債登記等外匯管理環(huán)節(jié)，使得這部分資金未納入外匯管理部門(mén)統(tǒng)計(jì)口徑，游離于現(xiàn)行外債管理規(guī)定之外，影響我國(guó)外債統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性，同時(shí)，該類(lèi)資金無(wú)需結(jié)匯，資金去向較難準(zhǔn)確監(jiān)測(cè)，不排除會(huì)流入房地產(chǎn)、股市、民間借貸等限制領(lǐng)域。
（三）部門(mén)間缺乏協(xié)作，未能形成監(jiān)管合力
目前，稅務(wù)管理部門(mén)側(cè)重對(duì)所得利潤(rùn)匯出前的完稅情況進(jìn)行監(jiān)管，外匯局國(guó)際收支部門(mén)側(cè)重對(duì)利潤(rùn)匯出的異常渠道及方式進(jìn)行監(jiān)管，外匯局資本項(xiàng)目管理部門(mén)側(cè)重于利潤(rùn)匯出備案及利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資登記的監(jiān)管，各部門(mén)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)及業(yè)務(wù)監(jiān)管相對(duì)獨(dú)立，信息難以及時(shí)進(jìn)行共享，造成監(jiān)管信息的缺失，難以充分發(fā)揮監(jiān)管職能。
（四）外匯指定銀行“代位監(jiān)管”職能有待提高
現(xiàn)行外匯管理政策規(guī)定，外資企業(yè)辦理利潤(rùn)匯出時(shí)，由外匯指定銀行對(duì)企業(yè)提供的審計(jì)報(bào)告、完稅證明、董事會(huì)決議等相關(guān)材料進(jìn)行審核。外匯指定銀行作為一個(gè)贏利機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是追求利潤(rùn)最大化，這也是其生存和發(fā)展的根本，因此，外匯指定銀行在為企業(yè)辦理有關(guān)外匯業(yè)務(wù)時(shí)，僅完成所謂的“表面真實(shí)性”審核程序，難以自覺(jué)履行“代位監(jiān)管”職責(zé)。
二、政策建議
（一）完善政策法規(guī)，調(diào)動(dòng)企業(yè)自主性
一是完善現(xiàn)有外資企業(yè)利潤(rùn)處置的相關(guān)政策法規(guī)，進(jìn)一步細(xì)化企業(yè)利潤(rùn)處置方式，結(jié)合實(shí)際對(duì)企業(yè)利潤(rùn)分配的時(shí)點(diǎn)、方式、金額等內(nèi)容提出明確要求，提高政策的指導(dǎo)性及可操作性。二是隨著外匯局資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)的逐步完善，外匯局應(yīng)做好對(duì)企業(yè)的宣傳工作，在便利企業(yè)的前提下，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)自行通過(guò)系統(tǒng)備注等形式報(bào)備企業(yè)變化信息，使得外匯局能時(shí)時(shí)了解企業(yè)變化信息及經(jīng)營(yíng)情況，提高外匯局非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)效果。
（二）不斷改進(jìn)監(jiān)管方式，促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展
一是重視外匯年檢工作，加大外匯年檢成效的利用。“五個(gè)轉(zhuǎn)變”理念的深入推進(jìn)，非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管逐漸成為資本項(xiàng)目外匯管理的重點(diǎn)，外匯年檢作為非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管內(nèi)容之一，是規(guī)范外資企業(yè)業(yè)務(wù)、了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況等內(nèi)容的重要方式。二是加大外匯政策宣傳，改進(jìn)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管方式，促進(jìn)個(gè)人、企業(yè)和外匯指定銀行等涉及外匯業(yè)務(wù)單位逐漸向合規(guī)性、合法性的規(guī)范化管理方向發(fā)展。
（三）建立信息共享機(jī)制，形成監(jiān)管合力
一是外匯局各部門(mén)應(yīng)建立內(nèi)部信息共享機(jī)制，整合數(shù)據(jù)，加強(qiáng)協(xié)作，形成內(nèi)部監(jiān)管合力。二是外匯局應(yīng)加強(qiáng)與商務(wù)局、工商局、稅務(wù)局及外匯指定銀行的溝通協(xié)作，建立外部信息共享機(jī)制，全面掌握外資企業(yè)信息，形成外部監(jiān)管合力，提升監(jiān)管成效。
（四）引導(dǎo)外匯指定銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，提升“代位監(jiān)管”職能
一是外匯局應(yīng)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)職能，從思想上引導(dǎo)外匯指定銀行轉(zhuǎn)變以追求利潤(rùn)最大化為目的的經(jīng)營(yíng)理念，強(qiáng)調(diào)外匯指定銀行應(yīng)注重全局觀、大局意識(shí)和國(guó)家責(zé)任意識(shí)，將追求利潤(rùn)最大化和風(fēng)險(xiǎn)最低化同時(shí)作為經(jīng)營(yíng)管理的目標(biāo)，主動(dòng)營(yíng)造一個(gè)健康有序的金融環(huán)境。二是外匯指定銀行管理層應(yīng)意識(shí)到履行“代位監(jiān)管”不僅僅止步于“表面真實(shí)性審核”，而是要學(xué)會(huì)從自我保護(hù)和防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看“代位監(jiān)管”職能。外匯指定銀行主動(dòng)的實(shí)行真實(shí)性和合規(guī)性監(jiān)管等職能，也是現(xiàn)代商業(yè)外匯指定銀行公司治理和內(nèi)部控制的基本要求。三是外匯局應(yīng)研究外匯指定銀行監(jiān)管模式改革問(wèn)題，進(jìn)一步深化對(duì)外匯指定銀行監(jiān)管方式的改革，促使外匯指定銀行向著健康的方向發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
外匯期權(quán)是金融期權(quán)的一種，也稱(chēng)為貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，是一種在合同約定的時(shí)間內(nèi)按照規(guī)定匯率買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。購(gòu)買(mǎi)外匯期權(quán)者可以根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的趨勢(shì)，選擇自己認(rèn)為最適當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)處理已簽訂的外匯期權(quán)合同，不必承擔(dān)必須買(mǎi)人或賣(mài)出外匯的義務(wù)。由于外匯期權(quán)比外匯遠(yuǎn)期更為靈活，能夠滿(mǎn)足企業(yè)的多種需求，因此它已被越來(lái)越多的銀行和公司用于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。
由于外匯期權(quán)等衍生金融工具在會(huì)計(jì)處理上的特殊性和必要性，自外匯期權(quán)產(chǎn)生以來(lái)，對(duì)其會(huì)計(jì)處理的研究也一直持續(xù)不斷地發(fā)展，針對(duì)這些衍生品的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也在不斷的修訂和改進(jìn)中。我國(guó)人民幣匯率機(jī)制改革以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，各類(lèi)涉外經(jīng)濟(jì)主體面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口日益明顯，迫切需要外匯市場(chǎng)提供有效的外匯衍生產(chǎn)品來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)作為一種規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效工具在我國(guó)逐步得到應(yīng)用和發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還很不成熟，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理更是沒(méi)有統(tǒng)一的口徑。投資者和企業(yè)都迫切需要較為合理的外匯期權(quán)會(huì)計(jì)處理方法，以真實(shí)有效地反映和評(píng)價(jià)對(duì)它們的運(yùn)用效果。我國(guó)于2006年2月頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)――套期保值》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)――金融工具列報(bào)》等具體準(zhǔn)則，明確了“衍生工具”、“套期工具”、“被套期項(xiàng)目”、“公允價(jià)值變動(dòng)損益”等科目的使用，比較系統(tǒng)地規(guī)定了包括期權(quán)在內(nèi)的衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量、列報(bào)和披露的原則和方法，但對(duì)于外匯期權(quán)這種特定的金融工具如何進(jìn)行具體的會(huì)計(jì)處理卻幾乎沒(méi)有提及，我國(guó)學(xué)者對(duì)于這方面的研究也很少。
外匯期權(quán)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)問(wèn)題分析
期權(quán)的價(jià)值由兩部分組成：一是內(nèi)在價(jià)值，即現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)所能獲得的收益，表現(xiàn)為期權(quán)合約中標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格與合約約定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)之差；二是時(shí)間價(jià)值，即由于在規(guī)定的期限內(nèi)執(zhí)行期權(quán)可能比現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)具有更高價(jià)值而給予賣(mài)方的補(bǔ)償，一般表現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)與內(nèi)在價(jià)值的差額。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)――套期保值》第六條中指出：“對(duì)于期權(quán)，企業(yè)可以將期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開(kāi)，只就內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)將期權(quán)指定為套期工具”。由于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的影響因素不同，且可以單獨(dú)核算，分別核算又有利于形成動(dòng)態(tài)的套期策略，所以，根據(jù)期權(quán)的不同作用，對(duì)于期權(quán)的確認(rèn)和計(jì)量，其核心問(wèn)題就是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的確認(rèn)與計(jì)量。在合約持有期間期權(quán)的公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，應(yīng)分別計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的變動(dòng)數(shù)額，并按其公允價(jià)值的變動(dòng)數(shù)額進(jìn)行后續(xù)確認(rèn)和計(jì)量。
對(duì)外匯期權(quán)的應(yīng)用主要有套期保值業(yè)務(wù)和投機(jī)業(yè)務(wù)兩種，套期保值又分為公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期三種。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期會(huì)計(jì)處理方法一致，因此這里我們只探討前兩種套期和投機(jī)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理。
(一)公允價(jià)值套期
例1 ABC公司于2008年11月28日向美國(guó)一家公司銷(xiāo)售商品，雙方約定以美元結(jié)算貨款，共計(jì)USDl00000，付款期限為60天，當(dāng)日美元與人民幣的匯率為1：6.83。為了規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，ABC公司在外匯市場(chǎng)上購(gòu)入一份1月份到期的USDl00000的看跌期權(quán)合約，合約的履約價(jià)格是1：6.83，支付期權(quán)費(fèi)1000元人民幣。該公司在2009年1月27日取得貨款后執(zhí)行了期權(quán)合約(交割方式：軋差交割)。
在此例中，ABC公司即為外匯期權(quán)的買(mǎi)方，而且由于該公司是對(duì)已確定能在60天后收回的應(yīng)收賬款進(jìn)行套期保值，故該公司對(duì)該項(xiàng)期權(quán)的會(huì)計(jì)處理應(yīng)屬于公允價(jià)值套期，準(zhǔn)則規(guī)定其公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，具體處理如下：
1，初始確認(rèn)
(1)按實(shí)現(xiàn)的收入確認(rèn)一筆應(yīng)收賬款，外匯期權(quán)就是對(duì)這筆應(yīng)收賬款進(jìn)行公允價(jià)值套期：
借：應(yīng)收賬款(USDl00000)
683 000
貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 683 000
(2)由于期權(quán)合同有一個(gè)初始投資額――實(shí)際支付的期權(quán)費(fèi)，所以在簽約日2008年11月28日已經(jīng)形成了一筆現(xiàn)實(shí)的交易，需要按交納的期權(quán)費(fèi)確認(rèn)一項(xiàng)衍生工具：
借：衍生工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)
――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)
1 000
貸：銀行存款
1 000
(3)將外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值確認(rèn)為套期工具，時(shí)間價(jià)值因?qū)儆跓o(wú)效套期部分，仍然在衍生工具中核算，同時(shí)將這筆應(yīng)收賬款確認(rèn)被套期項(xiàng)目：
①借：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)
O
貸：衍生工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)
②借：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款
(USDl00000)683 000
貸：應(yīng)收賬款
(USD100 000) 683 000
2，后續(xù)計(jì)量
(1)在資產(chǎn)負(fù)債表日即2008年12月31日，根據(jù)當(dāng)天的即期匯率調(diào)整“應(yīng)收賬款”賬面余額，差額USDl00000×(6.82-6.83)=-1000(元)，計(jì)人匯兌損益：
借：匯兌損益
1 000
貸：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款
1 000
(2)匯率的變化以及時(shí)間的推進(jìn)導(dǎo)致外匯期權(quán)的公允價(jià)值增加了RMB600，其中內(nèi)在價(jià)值增加RMB1000，時(shí)間價(jià)值減少RMB400，應(yīng)分別調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額；同時(shí)，為了區(qū)分內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的不同變動(dòng)損益且由于時(shí)間價(jià)值是隨著期權(quán)到期日的臨近不斷減少實(shí)質(zhì)上形成企業(yè)為獲得內(nèi)在價(jià)值而付出的一種損失，我們把時(shí)間價(jià)值變動(dòng)的部分直接計(jì)人“投資收益”，內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)的部分則計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”：
借：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)
1 000
投資收益400
貸：衍生工具
――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)400
公允價(jià)值變動(dòng)損益
1 000
3終止確認(rèn)
2009年1月27日，外匯期權(quán)到期，由于執(zhí)行合約對(duì)ABC公司有利，所以ABC公司會(huì)選擇行權(quán)，相關(guān)的會(huì)計(jì)處理如下：
(1)以公允價(jià)值調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額，同時(shí)調(diào)整當(dāng)期損益：
借：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)1 000
投資收益
600
貸：衍生工具
――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)600
公允價(jià)值變動(dòng)損益
1 000
(2)收到貨款，沖銷(xiāo)被套期項(xiàng)目：
借：銀行存款
(USDl00000) 681 000
匯兌損益
1 000
貸：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款
(USDl00000) 682 000
(3)執(zhí)行合約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具，同時(shí)將原來(lái)計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”的部分轉(zhuǎn)入“投資收益”：
①借：銀行存款
2 000
貸：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)
2 000
衍生工具
――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)0
②借：公允價(jià)值變動(dòng)損益2 000
貸：投資收益
2 000
(二)現(xiàn)金流量套期
例2 以例1為基礎(chǔ)，即購(gòu)買(mǎi)外匯期權(quán)合約的價(jià)格以及各期的即期匯率均與例1相同，若ABC公司在2008年11月28日只與美國(guó)公司簽訂了供貨合同，并未發(fā)貨，到2009年1月27日公司才按合同發(fā)貨并收款。
在此例中，ABC公司買(mǎi)入看跌期權(quán)只是對(duì)確定承諾以及由此承諾形成的交易帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行套期，準(zhǔn)則規(guī)定“對(duì)確定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期企業(yè)可以作為現(xiàn)金流量套期或公允價(jià)值套期處理”，在此為前例區(qū)分我們把它作為現(xiàn)金流量套期與其利得或損失中屬于有效套期的部分應(yīng)當(dāng)直接確認(rèn)為所有者權(quán)益并單列項(xiàng)目反映，其他處理則與公允價(jià)值套期基本相同，相同的分錄在下面將不再贅述：
1，初始確認(rèn)
由于買(mǎi)入期權(quán)時(shí)收入沒(méi)有形成，故不用確認(rèn)應(yīng)收賬款，也沒(méi)有被套期項(xiàng)目，其他分錄同公允價(jià)值套期。
2，后續(xù)計(jì)量
沒(méi)有在公允價(jià)值套期中這一部分的(1)的分錄，只需將其(2)分錄中內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)的部分由原先計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”改為計(jì)入“資本公積――其他資本公積”。
3，終止確認(rèn)
(1)以公允價(jià)值調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額，分錄也只需將在公允價(jià)值套期中原先計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”部分改為計(jì)人“資本公積――其他資本公積”。
(2)收到貨款并確認(rèn)一筆收入：
借：銀行存款
(USDl00 000)
681 000
貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
681 000
(3)執(zhí)行臺(tái)約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具的分錄同公允價(jià)值套期，同時(shí)將計(jì)入“資本公積――其他資本公積”部分轉(zhuǎn)入“投資收益”。
(三)利用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)
例3 仍然以例1為基礎(chǔ)，若ABC公司并沒(méi)有與美國(guó)公司發(fā)生購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，只是預(yù)測(cè)美元的匯率將下跌，因此買(mǎi)入美元匯率的看跌期權(quán)，以獲取匯差收益。
在此例中ABC公司買(mǎi)人看跌期權(quán)只是利用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)，不涉及套期項(xiàng)目，不屬于套期會(huì)計(jì)核算的內(nèi)容，所以在核算時(shí)不用把外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開(kāi)核算，只需比照“交易性金融資產(chǎn)”的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理如下：
1，初始確認(rèn)
買(mǎi)入外匯期權(quán)，交納期權(quán)費(fèi)1000元，確認(rèn)一項(xiàng)衍生工具：
借：衍生工具――外匯期權(quán)
1 000
貸：銀行存款
1 000
2后續(xù)計(jì)量
在資產(chǎn)負(fù)債表日即2008年12月31日，以當(dāng)日期權(quán)的公允價(jià)值調(diào)整“外匯期權(quán)”的賬面余額，共計(jì)1600-1000=600(元)，計(jì)入當(dāng)期損益：
借：衍生工具――外匯期權(quán)
600
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 600
3，終止確認(rèn)
由于期權(quán)到期日的匯率有利于期權(quán)買(mǎi)方，ABC公司選擇行權(quán)，有義務(wù)交付RMB681 000元(6.81×100 000)，并得到RMB683 000(6.83×100 000)，實(shí)際收到凈額為RMB2000元。差額2000元轉(zhuǎn)銷(xiāo)外匯期權(quán)并確認(rèn)當(dāng)期損益：
①借：銀行存款
2 000
貸：衍生工具――外匯期權(quán)
1 600
投資收益400
②借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 600
貸：投資收益
600
外匯期權(quán)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的影響分析
對(duì)這三種業(yè)務(wù)進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理后，我們可以看到，在套期保值中，由于匯率變動(dòng)，該公司的貨款遭受到2000元的匯兌損失，但由于公司買(mǎi)人了看跌期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值增加的2000元正好抵償了貨款損失，而期權(quán)的時(shí)間價(jià)值減少了1000元，使得公司實(shí)際承擔(dān)了1000元的凈損失，利用外匯期權(quán)套期使該公司減少損失1000元。而投機(jī)業(yè)務(wù)則使該公司獲得了400+600=1000(元)的凈收益。
小結(jié)
關(guān)鍵詞：物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)物流業(yè)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要行業(yè)。隨著我國(guó)物流企業(yè)的發(fā)展，作業(yè)的范圍已經(jīng)跨越了世界各個(gè)角落，成為名副其實(shí)的國(guó)際企業(yè)，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的日益活躍和拓展，物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)時(shí)無(wú)刻不與外匯風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，物流企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出等都涉及多種貨幣，匯率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響很大。如何防范企業(yè)在對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到一些企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益問(wèn)題，特別是我國(guó)2007年人民幣的匯率制度改革，我國(guó)物流企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)大幅度放大，如何在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中管理好外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于我國(guó)物流企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。
一、物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)及表現(xiàn)
物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指物流企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易管理與營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利益；或是遭受損失（Loss）。目前，一些國(guó)家貨幣匯率經(jīng)常動(dòng)蕩不定，國(guó)際金融市場(chǎng)變幻莫測(cè)，外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)持有外匯物流企業(yè)來(lái)講已成為重要問(wèn)題。
1.交易風(fēng)險(xiǎn)。即由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。它包括：一是以延期付款為條件進(jìn)出口的物流勞務(wù)，在貨物已發(fā)運(yùn)或勞務(wù)提供后，而物流勞務(wù)費(fèi)尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn);二是以外幣計(jì)價(jià)物流企業(yè)信貸活動(dòng)，包括向外投資和向外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù)，如遇投資本息收入的外幣匯率下降，投資的實(shí)際收益就會(huì)下降，使對(duì)外投資者蒙受損失。
2.折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常被稱(chēng)為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、翻譯風(fēng)險(xiǎn)。它是指以外幣度量的物流企業(yè)子公司的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業(yè)母公司所在國(guó)的貨幣表示。折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)在股東和社會(huì)公眾面前的形象，甚至可能會(huì)招致企業(yè)利潤(rùn)下降和股價(jià)下跌。
3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指物流企業(yè)由于預(yù)料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)產(chǎn)量、成本和價(jià)格的變動(dòng)，使得企業(yè)收益在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生變化的潛在性風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)方向的能力，所以，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于經(jīng)濟(jì)分析，帶有很大主觀性。
二、我國(guó)物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)物流企業(yè)涉外業(yè)務(wù)中主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于我國(guó)大多數(shù)涉外物流企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化程度不高，它們面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于進(jìn)口付匯、出口收匯，當(dāng)企業(yè)在這些背景下產(chǎn)生了凈外幣頭寸時(shí)，由于有關(guān)匯率可能發(fā)生變動(dòng)，將使企業(yè)直接面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國(guó)物流企業(yè)出口的商品中，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的數(shù)量占有較高的比例，需求價(jià)格彈性較大，匯率的變動(dòng)對(duì)于產(chǎn)品的需求有較大影響，對(duì)于物流企業(yè)企業(yè)而言就意味著面臨著匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
2.中國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系
國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本雙向流動(dòng)的迅猛發(fā)展，使得我國(guó)物流企業(yè)外匯業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，越來(lái)越多的物流頭寸于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，加之當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率變動(dòng)頻繁劇烈，外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為我國(guó)物流企業(yè)普遍面臨的重大問(wèn)題。但事實(shí)上，我國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)由于從事國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)間不長(zhǎng)，普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的可能的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露要么視而不見(jiàn)，要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對(duì)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻認(rèn)識(shí)。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)部門(mén)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運(yùn)營(yíng)的成本而不能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所體現(xiàn)的價(jià)值，從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于物流企業(yè)從事國(guó)際業(yè)務(wù)的必要性。
3.外匯交易幣種和風(fēng)險(xiǎn)防范方法不夠豐富
目前國(guó)內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)上的交易幣種僅限于人民幣對(duì)美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場(chǎng)上提供企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)的產(chǎn)品也十分匾乏。除四大國(guó)有銀行可以向客戶(hù)提供一年期以?xún)?nèi)遠(yuǎn)期交易外，具有保值性質(zhì)的外匯期貨、期權(quán)和掉期等衍生產(chǎn)品交易要么尚未開(kāi)展，要么市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小而難以滿(mǎn)足企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值的需要。
目前國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品還處于開(kāi)發(fā)或剛起步階段，有的還是空白，與國(guó)際水平有很大差距。目前我國(guó)人民幣利率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有形成一個(gè)有效地市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。而非市場(chǎng)化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià)，從而限制了較為復(fù)雜的外匯衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推廣。顯然，過(guò)于單一的外匯市場(chǎng)交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段，限制了我國(guó)物流企業(yè)對(duì)套期保值手段的選擇，進(jìn)而影響了對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。三、我國(guó)物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策
物流企業(yè)選擇什么幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算、選擇哪國(guó)的貿(mào)易伙伴、是否對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行套期保值、怎樣管理其資產(chǎn)負(fù)債、如何進(jìn)行國(guó)際結(jié)算,這一系列的日常活動(dòng)都在匯率變動(dòng)一定的情況下對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,使外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響結(jié)果截然不同,因此,我國(guó)物流企業(yè)要管理好外匯風(fēng)險(xiǎn),需要做以下幾方面的工作:
1.提高外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
對(duì)于任何一個(gè)物流企業(yè)，只要有外匯的收支，外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)客觀存在。而風(fēng)險(xiǎn)的大小最終取決于風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸及國(guó)際外匯市場(chǎng)的變化，完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風(fēng)險(xiǎn)的存在，采用合適的方法，外匯風(fēng)險(xiǎn)并不是不可以化解的。對(duì)我國(guó)物流企業(yè)而言，隨著企業(yè)的發(fā)展，外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)越來(lái)越多地出現(xiàn)在其日常經(jīng)營(yíng)之中。在這種情況下，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范管理，首要任務(wù)就是要提高各級(jí)管理人員，特別是公司的高層決策與管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，以積極的態(tài)度來(lái)面對(duì)，積極發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題，把企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程，而不是消極應(yīng)對(duì)。謹(jǐn)慎對(duì)待外匯風(fēng)險(xiǎn)，以化解風(fēng)險(xiǎn)而不是投機(jī)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。
2.選擇好合同計(jì)價(jià)貨幣
在對(duì)外貿(mào)易和資本借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，交易雙方的簽約日期同結(jié)算或清償日期總是存在一個(gè)時(shí)間差，在匯率不斷變動(dòng)而且軟硬幣經(jīng)常更替的情況下，選擇何種貨幣作為簽訂合同時(shí)的計(jì)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)清償貨幣，往往成為交易雙方談判時(shí)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，因?yàn)樗苯雨P(guān)系到交易主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。首先是盡量采用本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問(wèn)題，也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次是物流勞務(wù)收入結(jié)算是時(shí)爭(zhēng)取選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”；而物流勞務(wù)支出爭(zhēng)取選用幣值疲軟的“軟幣”。
3.以遠(yuǎn)期外匯交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)
通過(guò)預(yù)先決定匯率和金額的遠(yuǎn)期交易是一種最直接的彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)手段。假定物流企業(yè)，預(yù)定在三個(gè)月后收進(jìn)以美元計(jì)價(jià)的物流勞務(wù)款，可與銀行預(yù)先約定在三個(gè)月后賣(mài)出美元。當(dāng)美元資金一入賬就進(jìn)行交割，也就是以約定的匯率將美元賣(mài)給銀行，換成人民幣，這樣通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)可能產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。
4.物流企業(yè)成立專(zhuān)門(mén)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)
該委員會(huì)由高層決策人員及專(zhuān)業(yè)的金融和財(cái)務(wù)人員組成，統(tǒng)一對(duì)全公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。該委員會(huì)的日常工作以外匯分析為主，針對(duì)外匯市場(chǎng)的走勢(shì)及公司內(nèi)部的外匯收支情況，尋找發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，參考專(zhuān)家、外匯指定銀行的意見(jiàn)制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案。除了制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)防范措施，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制，建立有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，以月或季度為期，定期向公司管理層報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的情況。不僅如此，管理層的意見(jiàn)和指導(dǎo)方針以及各相關(guān)部門(mén)的意見(jiàn)也應(yīng)及時(shí)地反饋給貨幣委員會(huì)組織。完善的報(bào)告機(jī)制不僅有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)改進(jìn)工作，同時(shí)也有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理取得良好的績(jī)效。
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當(dāng)前，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式更加錯(cuò)綜復(fù)雜，跨境資金流動(dòng)的不確定性增加，在控流入的基礎(chǔ)上，防范跨境資金流出風(fēng)險(xiǎn)，建立跨境資金雙向流動(dòng)監(jiān)測(cè)機(jī)制尤為重要。本文從政策完善和銀行管理兩個(gè)方面就如何完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)機(jī)制進(jìn)行探索。
一、彌補(bǔ)外匯監(jiān)管政策漏洞
面對(duì)日益復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)際資本流動(dòng)日益頻繁，而大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)或?qū)?duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊，只有對(duì)跨境資金流動(dòng)有效監(jiān)管，才能防范國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，特別是在目前經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換，資本項(xiàng)目也在逐步放開(kāi)的形勢(shì)下，必須進(jìn)一步健全外匯管理制度，及時(shí)調(diào)整與制定相關(guān)政策，才能從根本上嚴(yán)防異常資金流動(dòng)。
（一）當(dāng)前外匯監(jiān)管的政策漏洞
從貨物、服務(wù)、經(jīng)常轉(zhuǎn)移、資本、個(gè)人、保稅區(qū)等政策分類(lèi)看，現(xiàn)行政策體系存在有待完善的方面。貨物貿(mào)易相關(guān)政策方面，海關(guān)與外匯局監(jiān)管側(cè)重不同，海關(guān)側(cè)重對(duì)物流的監(jiān)管，而外匯局側(cè)重對(duì)資金流的監(jiān)管，二者在政策銜接上的漏洞將為異常資金流動(dòng)提供渠道。以加工貿(mào)易為例，企業(yè)可通過(guò)“出口高報(bào)、進(jìn)口低報(bào)”等方式流入資金，海關(guān)對(duì)報(bào)關(guān)價(jià)格的管理主要針對(duì)涉稅商品，進(jìn)料加工項(xiàng)下的全部進(jìn)口商品和絕大部分出口商品不涉及征收關(guān)稅，其報(bào)關(guān)價(jià)格在相當(dāng)程度上由企業(yè)自行申報(bào)，而外匯局針對(duì)實(shí)際收付資金的監(jiān)管，也無(wú)法對(duì)企業(yè)自行申報(bào)的報(bào)關(guān)價(jià)格進(jìn)行監(jiān)控。再如，海關(guān)對(duì)于工繳費(fèi)收入的核定在一定幅度范圍內(nèi)以企業(yè)報(bào)價(jià)為準(zhǔn)。外匯局工繳費(fèi)的核銷(xiāo)以報(bào)關(guān)單數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，對(duì)工繳費(fèi)率的高低沒(méi)有審核義務(wù)，監(jiān)管的重點(diǎn)是外匯資金能否及時(shí)收回。由于監(jiān)管重點(diǎn)不同，往往存在重復(fù)監(jiān)管與真空監(jiān)管的現(xiàn)象出現(xiàn)。服務(wù)貿(mào)易方面，目前我國(guó)對(duì)服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下外匯實(shí)行的是可自由兌換政策，無(wú)法規(guī)特殊規(guī)定的項(xiàng)目外，服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下的監(jiān)管（材料審核）均由商業(yè)銀行代位執(zhí)行，在當(dāng)前服務(wù)貿(mào)易法規(guī)框架下，仍然延續(xù)著重對(duì)外匯流出的監(jiān)管思路，對(duì)流入監(jiān)管較為放松，如對(duì)境內(nèi)關(guān)聯(lián)公司對(duì)外支付跨國(guó)公司代墊費(fèi)用有明確的規(guī)定，而對(duì)境內(nèi)企業(yè)向境外公司收回我方代墊款卻沒(méi)有相應(yīng)規(guī)定。服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下范圍廣泛，種類(lèi)繁多，轉(zhuǎn)口貿(mào)易、承包工程、運(yùn)費(fèi)、傭金等名目均有可能成為異常資金流動(dòng)的渠道。經(jīng)常轉(zhuǎn)移及收益方面，經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下的資金流入包括贍家款、捐贈(zèng)款等形式，就目前的法規(guī)而言，捐贈(zèng)款的流入在數(shù)額和用途上均不受限制，并且企業(yè)在接受捐贈(zèng)資產(chǎn)作為其資本公積后，是屬于所有者權(quán)益的范疇，可以按照規(guī)定在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候轉(zhuǎn)增實(shí)收資本。利潤(rùn)匯回項(xiàng)下由于資金匯入及結(jié)匯審核難度較大，監(jiān)管較為無(wú)力。資本項(xiàng)目方面，外方撤資資金滯留境內(nèi)管理存在政策空白，對(duì)于外方投資者撤資資金是否必須離境、什么時(shí)間離境，法規(guī)并未做出限制性規(guī)定；現(xiàn)行短期外債管理政策在外債展期方面管理非常寬松，短期外債展期的條件、展期次數(shù)、展期期限、展期超過(guò)一年是否納入中長(zhǎng)期外債管理等，均未做出限制性規(guī)定。個(gè)人外匯管理方面，從目前管理現(xiàn)狀看個(gè)人項(xiàng)下外匯管理主要集中在事中的“結(jié)售付匯、外幣現(xiàn)鈔存取與攜帶出境”環(huán)節(jié)，處于事前的外幣流入環(huán)節(jié)除需進(jìn)行國(guó)際收支申報(bào)外，對(duì)個(gè)人項(xiàng)下外匯資金流入基本上不存在任何限制。此外，真實(shí)性材料的審核標(biāo)準(zhǔn)、審核尺度的不明確，如個(gè)人超限額結(jié)匯的真實(shí)性資料的格式、有權(quán)出具單位與提供虛假單據(jù)后果等未做進(jìn)一步明確規(guī)定，使超限額管理方面存在一定漏洞。保稅監(jiān)管區(qū)相關(guān)政策方面，《保稅監(jiān)管區(qū)域外匯管理辦法》以及《保稅監(jiān)管區(qū)域外匯管理辦法操作規(guī)程》是2007年出臺(tái)的，在當(dāng)時(shí)的國(guó)際收支形勢(shì)下，側(cè)重于“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理理念，對(duì)購(gòu)付匯業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，而對(duì)于收結(jié)匯業(yè)務(wù)涉及的很少。同時(shí)，進(jìn)出境貨物備案清單尚未實(shí)行電子數(shù)據(jù)共享，故其收結(jié)匯管理難度將加大，如何進(jìn)行保稅監(jiān)管區(qū)域企業(yè)收結(jié)匯問(wèn)題日漸突出。區(qū)內(nèi)轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯管理過(guò)于寬松，非法流入流出資金的調(diào)查取證很困難，控制跨境資金往來(lái)難度較大。
（二）彌補(bǔ)政策漏洞的建議
一是建立部門(mén)信息共享機(jī)制。隨著信息時(shí)代的飛速發(fā)展，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)信息資源，對(duì)政府決策和統(tǒng)計(jì)分析的支撐作用越發(fā)重要，而現(xiàn)實(shí)中，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)往往根據(jù)政府職能部門(mén)的權(quán)限劃分，掌握在不同部門(mén)手中，或掌握不同的統(tǒng)計(jì)口徑，不同部門(mén)之間的數(shù)據(jù)共享和數(shù)據(jù)整合利用，將充分實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的資源優(yōu)化配置效益。為此，加強(qiáng)與海關(guān)、商務(wù)、稅務(wù)、等部門(mén)的聯(lián)系，建立價(jià)格信息、稅收信息、物流信息和資金流信息的共享機(jī)制，加強(qiáng)部門(mén)聯(lián)動(dòng)，通過(guò)多方信息的比對(duì)核實(shí)，建立進(jìn)出口報(bào)關(guān)等信息與外匯收支聯(lián)動(dòng)監(jiān)測(cè)機(jī)制，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)和企業(yè)動(dòng)態(tài)變化，調(diào)整監(jiān)管措施，奠定主體監(jiān)管的信息基礎(chǔ)。二是整合和健全外匯“主體監(jiān)管”體系。所謂“主體監(jiān)管”，即以企業(yè)法人主體為單位，全口徑采集企業(yè)信息，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)及現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)后，實(shí)現(xiàn)分類(lèi)管理的監(jiān)管方式。目前，根據(jù)主體監(jiān)管理念，外匯局已推行了貨物貿(mào)易外匯管理制度改革，貨物貿(mào)易外匯管理由“逐筆核銷(xiāo)”轉(zhuǎn)為“總量核查、分類(lèi)管理”，由“事前審核”轉(zhuǎn)為“事后監(jiān)測(cè)”，但全口徑的主體監(jiān)管尚未建立，隨著資本項(xiàng)目管理的逐步簡(jiǎn)政放權(quán)，在未來(lái)對(duì)企業(yè)的外匯管理全面放松的情況下，應(yīng)進(jìn)一步健全主體監(jiān)管以企業(yè)為主體，涉及資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)等方面的全口徑管理體系必須提到議事日程，切實(shí)防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。三是針對(duì)當(dāng)前外匯管理薄弱環(huán)節(jié)，加強(qiáng)和完善外匯政策針對(duì)性。2005年匯率制度改革之后，我國(guó)外匯管理的方式逐漸轉(zhuǎn)變，主要通過(guò)監(jiān)管外匯指定銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)涉外企業(yè)和個(gè)人的間接監(jiān)管。外匯指定銀行作為外匯資金收付和結(jié)售匯體系的樞紐，在跨境資金流動(dòng)監(jiān)管中承擔(dān)了大量真實(shí)性審查職責(zé)，但這與銀行自身作盈利主體的目標(biāo)相矛盾，同時(shí)，銀行代位監(jiān)管意識(shí)的強(qiáng)弱、方式和手段也直接影響到監(jiān)管的效果，為非法資金出入境留下空間，這就要求外匯監(jiān)管部門(mén)從外匯政策的有效性這一根本點(diǎn)入手，通過(guò)完善外匯政策，既為商業(yè)銀行代位監(jiān)管提供有力抓手，也進(jìn)一步堵塞異常資金跨境流動(dòng)的便利渠道。如對(duì)超限額的服務(wù)貿(mào)易收結(jié)匯，增設(shè)境外收入來(lái)源證明材料等審核限制，并追加實(shí)施延伸核查機(jī)制。根據(jù)來(lái)料加工出口報(bào)單記載的加工費(fèi)或收匯比例，核定來(lái)料加工收匯額度，嚴(yán)禁超報(bào)關(guān)單金額收匯的行為。擴(kuò)大企業(yè)投資收益使用渠道，減少利潤(rùn)集中流出。對(duì)外資利潤(rùn)的分配、再投資、滯留、匯出等信息進(jìn)行備案及核準(zhǔn)管理。對(duì)外債實(shí)行規(guī)模管理，將存在人民幣資金缺口作為外商投資企業(yè)舉借外債的先決條件。制定股權(quán)價(jià)格評(píng)估辦法，明確股權(quán)所代表的實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)目錄，防止股權(quán)定價(jià)畸高和畸低現(xiàn)象。完善保稅監(jiān)管區(qū)域管理政策，有效整合保稅監(jiān)管區(qū)域相關(guān)法規(guī)與貿(mào)易外匯管理制度改革相關(guān)法規(guī)，使區(qū)內(nèi)區(qū)外政策趨于平衡，加強(qiáng)對(duì)提單轉(zhuǎn)賣(mài)交易真實(shí)性審核。
二、加強(qiáng)銀行外匯綜合頭寸管理
單從實(shí)際持有者的角度來(lái)看，境內(nèi)的外匯資金可以切分為兩大塊：一是銀行體系留存的外匯資金，二是央行的外匯儲(chǔ)備。因此銀行對(duì)其外匯頭寸的管理和運(yùn)作不可避免地會(huì)影響到外匯儲(chǔ)備。一方面，銀行每日代客結(jié)售匯業(yè)務(wù)中不可避免地會(huì)產(chǎn)生外匯敞口頭寸，是銀行外匯敞口頭寸的被動(dòng)性來(lái)源，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行在控制外匯敞口頭寸時(shí)采取的主要做法就是通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行平盤(pán)，通過(guò)這一渠道銀行體系的外匯資金與外匯儲(chǔ)備發(fā)生了直接關(guān)聯(lián)，銀行的超賣(mài)會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的增加，銀行的超買(mǎi)會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的減少；另一方面，外匯資金頭寸運(yùn)作引發(fā)的外匯資源重新配置間接影響外匯儲(chǔ)備增減。由于目前銀行間外匯市場(chǎng)交易是以實(shí)需為基礎(chǔ)的，即在客戶(hù)有真實(shí)交易背景的前提下通過(guò)銀行辦理即期和遠(yuǎn)期本外幣買(mǎi)賣(mài)，銀行在此基礎(chǔ)上才能到銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的對(duì)沖操作，導(dǎo)致銀行對(duì)于自身經(jīng)營(yíng)中由于吸收存款與發(fā)放貸款金額期限不匹配等原因造成的外匯富余頭寸無(wú)法通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)的結(jié)售匯及外匯衍生產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖，只能借助外幣拆借及存放同業(yè)等形式，通過(guò)獲取拆借及存放利息收入來(lái)抵消潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此銀行外匯資金頭寸運(yùn)作對(duì)外匯儲(chǔ)備沒(méi)有直接的影響，但會(huì)造成銀行體系內(nèi)外匯頭寸資源的重新配置，富余的外匯頭寸流向資金來(lái)源緊張的銀行并通過(guò)發(fā)放外匯貸款等形式影響著企業(yè)的外匯收付和結(jié)售匯，進(jìn)而間接對(duì)外匯儲(chǔ)備和結(jié)售匯順差造成影響。因此，對(duì)銀行外匯頭寸的綜合管理能夠從整體上監(jiān)測(cè)和管控銀行外匯資金運(yùn)作，合理調(diào)節(jié)順收順差及外匯儲(chǔ)備。
自從1994年我國(guó)外匯體制改革開(kāi)始以來(lái)，銀行結(jié)售匯制度逐漸由強(qiáng)制結(jié)售匯向意愿結(jié)匯過(guò)渡，銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理隨著我國(guó)匯率改革的進(jìn)一步深入而逐步完善，管理效率得到提升，平盤(pán)更趨靈活。但也存在頭寸管理與匯率風(fēng)險(xiǎn)控制工具的匱乏、統(tǒng)計(jì)與監(jiān)管方式有效性值得商榷等方面的問(wèn)題，對(duì)防范跨境資金雙向流動(dòng)的功能有限。為此，建議：一是實(shí)行總額管理。參照目前結(jié)售匯綜合頭寸限額管理模式，制定外匯業(yè)務(wù)綜合頭寸管理政策，明確管理內(nèi)涵和外延、操作流程，每年對(duì)銀行核定一次外匯業(yè)務(wù)綜合頭寸限額，實(shí)行綜合頭寸額度總量控制，按日考核，銀行外匯業(yè)務(wù)綜合頭寸嚴(yán)格控制在限額以?xún)?nèi)。二是實(shí)行系統(tǒng)重要性業(yè)務(wù)比例控制。如：將外匯資本金、營(yíng)運(yùn)資金、外匯利潤(rùn)、吸收的境內(nèi)存款等主要資金來(lái)源作為核心頭寸管理，要求核心頭寸必須控制在一定比例以上（如75%）；設(shè)定銀行外匯實(shí)收資本與外匯資產(chǎn)比例下限，要求銀行外匯資本金和營(yíng)運(yùn)資金需滿(mǎn)足（外匯所有者權(quán)益+外匯營(yíng)運(yùn)資金）/外匯資產(chǎn)≈（人民幣所有者權(quán)益+人民幣營(yíng)運(yùn)資金）/人民幣資產(chǎn)的條件，如果低于下限，可要求銀行購(gòu)匯補(bǔ)充外匯資本金以滿(mǎn)足要求；實(shí)行表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)比例、境外資產(chǎn)與境內(nèi)資產(chǎn)比例控制。三是實(shí)行結(jié)售匯綜合頭寸管理與外匯資金頭寸管理互動(dòng)。如將銀行結(jié)售匯綜合頭寸余額與其短期外債指標(biāo)進(jìn)行掛鉤管理，當(dāng)銀行持有頭寸增加到一定的數(shù)額上，每增持一定比例的外匯頭寸，允許其相應(yīng)比例調(diào)增部分短期外債指標(biāo)；反之，當(dāng)銀行持有頭寸低于規(guī)定限額時(shí)，應(yīng)按比例相應(yīng)調(diào)減其短期外債指標(biāo)。四是明確銀行結(jié)售匯綜合頭寸統(tǒng)計(jì)與監(jiān)管的要求，逐步實(shí)現(xiàn)與會(huì)計(jì)報(bào)表統(tǒng)一的結(jié)售匯綜合頭寸統(tǒng)計(jì)口徑。在統(tǒng)計(jì)結(jié)售匯綜合頭寸時(shí)以會(huì)計(jì)報(bào)表上各幣種結(jié)售匯科目余額為基礎(chǔ)，將各幣種結(jié)售匯科目余額按當(dāng)日的折算率將各幣種折算成美元，并加上按當(dāng)日折算率折算的銀行在市場(chǎng)已平盤(pán)但尚未交割的各幣種外匯交易，這樣不僅能更貼近市場(chǎng)匯率來(lái)體現(xiàn)結(jié)售綜合頭寸水平，而且還能減少人工統(tǒng)計(jì)中差錯(cuò)的出現(xiàn)，即某一天的統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤也不會(huì)對(duì)后續(xù)的統(tǒng)計(jì)造成影響，從而降低了銀行業(yè)務(wù)員的操作風(fēng)險(xiǎn)。
［關(guān)鍵詞］新興市場(chǎng)國(guó)家；高外匯儲(chǔ)備；形成動(dòng)因
［中圖分類(lèi)號(hào)］F015 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2011）6-0135-02
1 理論綜述
外匯(foreign exchange),是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。但是,并不是所有的外國(guó)貨幣都能成為外匯的。一種外幣成為外匯有三個(gè)前提條件：第一,自由兌換性,即這種外幣能自由地兌換成本幣；第二,普遍接受性,即這種外幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍地接受和使用；第三,可償性,即這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的。只有滿(mǎn)足這三個(gè)條件的外幣及其所表示的資產(chǎn)(各種支付憑證和信用憑證)才是外匯。
外匯儲(chǔ)備(foreign exchange reserve)是當(dāng)今國(guó)際儲(chǔ)備中的主體。首先是因?yàn)榫徒痤~而言,它超過(guò)了所有其他類(lèi)型的儲(chǔ)備,更重要的是,外匯儲(chǔ)備在實(shí)際中使用的頻率最高、規(guī)模最大,黃金儲(chǔ)備幾乎很少使用。國(guó)際儲(chǔ)備中的儲(chǔ)備地位和特別提款權(quán)因其本身的性質(zhì)和規(guī)模,作用也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外匯儲(chǔ)備。由于外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備中的主體,因此就全球而言,外匯儲(chǔ)備供給狀況直接影響世界貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)能否順利進(jìn)行。供給太少,則很多國(guó)際將被迫實(shí)行外匯管制或采取其他不利于國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)順利開(kāi)展的措施；反之,若供給太多,又會(huì)增加世界性通貨膨脹的壓力。在20世紀(jì)70年代以前,外匯儲(chǔ)備的供應(yīng)主要依賴(lài)于美元。美國(guó)通過(guò)其國(guó)際收支逆差,使大量美元流出美國(guó),形成世界貨幣,其中一部分被各國(guó)政府所擁有,成為各國(guó)的美元儲(chǔ)備。自20世紀(jì)70年代初期起,由于美元幣值的相對(duì)不穩(wěn)定性,加上其他一些國(guó)家如日本、德國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的崛起以及在世界經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域中的作用的擴(kuò)大,儲(chǔ)備貨幣的供應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)多樣化。目前,雖然美元在世界外匯儲(chǔ)備中所占的比重仍然最大,但與20世紀(jì)70年代初期比,其重要性已相對(duì)下降。
從一國(guó)家角度看,中央銀行持有并不斷積累外匯儲(chǔ)備的動(dòng)機(jī)有兩種：一種是謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī),這里面又可以分三類(lèi),第一，清算國(guó)際收支差額,維持對(duì)外支付能力；第二,干預(yù)外匯市場(chǎng),調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣的匯率；第三,可以作為政府向外借款的保證和用來(lái)支持對(duì)本國(guó)貨幣價(jià)值穩(wěn)定性的信心。另一種是重商主義動(dòng)機(jī),即為了維持出口競(jìng)爭(zhēng)力,必須通過(guò)積累外匯儲(chǔ)備來(lái)避免或延緩本幣升值。
2 現(xiàn)狀問(wèn)題
新興市場(chǎng),泛指一些正在發(fā)展中的國(guó)家和地區(qū),如中國(guó)、巴西、南非、俄羅斯、印度及土耳其等。這些國(guó)家和地區(qū)通常勞動(dòng)力成本低,天然資源豐富,而發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)一般都會(huì)將生產(chǎn)線移至新興市場(chǎng),憑借低廉的勞工成本增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。另外,發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)也會(huì)向天然資源豐富的國(guó)家和地區(qū)買(mǎi)入廉價(jià)的原材料。發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)可從發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)外溢中獲得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù),改善收入,提高消費(fèi)能力,并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展,新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,隨之而來(lái)的是與發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易順差,以及大量外資進(jìn)入本國(guó)資本市場(chǎng),導(dǎo)致了這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備大量上升。2008年新興市場(chǎng)中國(guó)、俄羅斯、印度、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、巴西、新加坡等國(guó)家或地區(qū)的外匯儲(chǔ)備排在了世界外匯儲(chǔ)備排行榜的前列。由于外匯儲(chǔ)備都是以外幣資產(chǎn)計(jì)量,其存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。那么有什么風(fēng)險(xiǎn)呢？下面的論述以新興市場(chǎng)代表國(guó)家中國(guó)為例。
2009年12月底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到23991.52億美元,超過(guò)了世界主要七大工業(yè)國(guó)外匯儲(chǔ)備的總和，如下圖所示。
從上圖我們可以看到,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在不斷地增長(zhǎng),從1996年年底的1050億美元,增長(zhǎng)到2009年年底的23991.52億美元,在15年內(nèi)增長(zhǎng)了92倍,尤其是2001年中國(guó)加入世界貿(mào)易組織以后,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備量更是突飛猛進(jìn),不斷創(chuàng)造新的紀(jì)錄。雖然2008年個(gè)別月份外匯儲(chǔ)備有所減少,但是整體來(lái)說(shuō),高外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)仍是一個(gè)趨勢(shì)。
擁有高外匯儲(chǔ)備對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)并不是件好事。
2.1 依據(jù)我國(guó)不同來(lái)源的外匯儲(chǔ)備將產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)影響
貿(mào)易順差形成的外匯儲(chǔ)備增加,反映的是國(guó)內(nèi)總需求的不足。外需的增加有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè),但也意味著我國(guó)大量的資源被外國(guó)所利用。這并不利于我國(guó)國(guó)民生活福利的提高,并且會(huì)引起貿(mào)易摩擦。另外短期資本流入形成的外匯儲(chǔ)備雖然有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和活躍,但是過(guò)多尤其是純粹的投機(jī)資本流入將容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的“泡沫化”,隱含著經(jīng)濟(jì)危機(jī),具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性。2007年股市樓市的創(chuàng)新高其中一部分原因就是投機(jī)資本的進(jìn)入。目前,外匯儲(chǔ)備中有將近1/3的投機(jī)資本,這是比較危險(xiǎn)的。
2.2 高外匯儲(chǔ)備也帶來(lái)了較高的匯率風(fēng)險(xiǎn),變化的匯率會(huì)導(dǎo)致外匯資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)
我國(guó)主要以美元為儲(chǔ)備貨幣,美元匯率的變動(dòng),往往也帶來(lái)外匯儲(chǔ)備價(jià)值的變動(dòng)。中國(guó)既是全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模最大的國(guó)家,也是美國(guó)政府的最大債權(quán)國(guó)。根據(jù)估算,在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中,美元資產(chǎn)約占70%,規(guī)模達(dá)到1.5萬(wàn)億美元之巨。如上所述,由于美國(guó)政府在救市過(guò)程中積累了大量負(fù)債,美國(guó)可能通過(guò)進(jìn)一步增發(fā)國(guó)債或制造通貨膨脹的方式來(lái)為救市成本融資,而這將使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)面臨資產(chǎn)價(jià)值下降與美元貶值的雙重沖擊。
2.3 過(guò)高的外匯儲(chǔ)備會(huì)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外兩方面產(chǎn)生沖擊
迫使人民幣升值。高外匯儲(chǔ)備意味著,在外匯市場(chǎng)上外匯供給大于需求,這將迫使本幣升值,本幣升值往往降低本國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力,不利于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值高揚(yáng),易形成資產(chǎn)泡沫化。同時(shí)本幣升值預(yù)期引致資本流入,推動(dòng)外匯儲(chǔ)備增加和資產(chǎn)價(jià)格上漲,強(qiáng)化或?qū)崿F(xiàn)本幣升值,推動(dòng)更多游資進(jìn)入,繼續(xù)推動(dòng)儲(chǔ)備增加、資產(chǎn)價(jià)格上漲和本幣升值,當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能支撐流入資本的獲利要求或預(yù)期逆轉(zhuǎn)時(shí),這些流入資本會(huì)撤出,導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備迅速減少,資產(chǎn)縮水,本幣貶值,引發(fā)金融危機(jī),使經(jīng)濟(jì)崩潰或衰退,國(guó)民財(cái)富被洗劫。日元在20世紀(jì)80年代升值是導(dǎo)致日本20世紀(jì)90年代以來(lái)10多年的經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因。高外匯儲(chǔ)備的存在,使得人民幣升值壓力很大。
增大貨幣供給,導(dǎo)致通貨膨脹,降低宏觀調(diào)控能力。外匯儲(chǔ)備增加是貨幣投放的一條重要渠道,央行購(gòu)進(jìn)外匯儲(chǔ)備,投放基礎(chǔ)貨幣,通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng),往往成為導(dǎo)致通貨膨脹的原因。并且,高外匯儲(chǔ)備的兩種主要影響是沖突的,使得央行貨幣政策的空間和有效性減低。例如,央行為了降低高外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)的影響,須通過(guò)回籠現(xiàn)金,或提高利率等方式,來(lái)減少貨幣供給。這樣卻增大了本幣升值壓力；相反,央行為了降低高外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的本幣升值壓力,須通過(guò)降低利率等方式增加貨幣供給,這樣就強(qiáng)化了第二種影響,央行貨幣政策的內(nèi)外目標(biāo)沖突。
3 高外匯儲(chǔ)備形成的動(dòng)因
為了解除或減少高外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的負(fù)面影響,我們有必要找出形成高外匯儲(chǔ)備的動(dòng)因。從國(guó)際收支的基本平衡關(guān)系中可以看出,外匯儲(chǔ)備的積累應(yīng)該來(lái)自經(jīng)常項(xiàng)目或資本項(xiàng)下非儲(chǔ)備部分的順差。不存在資本管制或外匯干預(yù)的情況下,這兩個(gè)部分的收支相抵,維持國(guó)際收支的基本平衡,官方外匯儲(chǔ)備也會(huì)處于基本穩(wěn)定的狀況。但是在我國(guó),由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和社會(huì)文化習(xí)俗,決定了我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策,薄弱的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和內(nèi)部消費(fèi)不足導(dǎo)致了我國(guó)出口鼓勵(lì)政策和引資政策以及外匯結(jié)售匯政策。在這些政策下,通過(guò)國(guó)際貿(mào)易,我國(guó)積累了大量的外匯。而近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國(guó)際上認(rèn)為人民幣低估,要求人民幣升值的呼聲越來(lái)越高,外部預(yù)期人民幣升值,大量游資進(jìn)入中國(guó)。另外中國(guó)現(xiàn)行的匯率制度以及金融體系都影響著外匯儲(chǔ)備的形成。
3.1 簡(jiǎn)單外向型發(fā)展戰(zhàn)略下的出口鼓勵(lì)政策和引資政策
我國(guó)近年保持的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”。自1994年以來(lái),我國(guó)一直保持著經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差。2008年經(jīng)常項(xiàng)目收支盈余為4400億美元,同比增長(zhǎng)約20%。作為出口導(dǎo)向型的新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家,貿(mào)易順差與外資流入是我國(guó)外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的兩個(gè)主要原因。
在進(jìn)出口貿(mào)易方面,近幾年的進(jìn)出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。2008年我國(guó)出口總值14285.5億美元,進(jìn)口總值11330.8億美元,貿(mào)易順差2954.7億美元。在外商直接投資方面,近10年來(lái)一直保持較大的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。廣闊的市場(chǎng)前景、廉價(jià)的勞動(dòng)力和優(yōu)惠的政策環(huán)境吸引著外資不斷流入中國(guó),使資本項(xiàng)目不斷增加,據(jù)商務(wù)部預(yù)計(jì),2008年外商直接投資就達(dá)950億美元。與相對(duì)穩(wěn)定的直接投資不同,短期資本流動(dòng)則變動(dòng)劇烈,它主要在金融賬戶(hù)下的其他投資項(xiàng)目中顯示。受投資吸引及人民幣升值預(yù)期的影響,這一項(xiàng)目外匯流動(dòng)異常并且規(guī)模較大。
實(shí)際上,我國(guó)外貿(mào)順差對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)是逐年減弱的；吸引外商直接投資數(shù)額穩(wěn)步增長(zhǎng),成為支撐我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的重要力量。
3.2 人民幣升值壓力和預(yù)期導(dǎo)致非FDI資本大量涌入
人民幣升值預(yù)期迫使我國(guó)外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)。目前,我國(guó)已經(jīng)基本放開(kāi)居民和企業(yè)的留匯額度限制,實(shí)行意愿結(jié)匯以化解高額的外匯儲(chǔ)備。但外匯儲(chǔ)備量只增不減,居民和企業(yè)結(jié)匯的熱情高漲,許多出口都提前結(jié)匯、進(jìn)口延遲付匯以盡量縮短美元的持有時(shí)間以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),大量國(guó)際熱錢(qián)也以各種方式不斷涌入中國(guó),歸根結(jié)底是由于人民幣升值預(yù)期的影響。2005年至今,我國(guó)人民幣匯率不斷小幅調(diào)整,這種漸進(jìn)式匯率體制改革缺乏透明度,也導(dǎo)致了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)。大量涌入非FDI資本是外匯儲(chǔ)備中最危險(xiǎn)的部分。
3.3 資本管制政策,盯住匯率制度和外匯干預(yù)政策的綜合作用
我國(guó)的人民幣匯率制度和外匯管理體制是造成高額外匯儲(chǔ)備的根源。1994年匯率并軌后,造成人民幣貶值,引起出口的增加,是我國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易順差的主要原因；1993―1995年推行高利率貨幣政策,1996年后出臺(tái)各種利用外資的優(yōu)惠政策,吸引了大量外資涌入我國(guó)。1994年外匯管理體制改革后,由于銀行二級(jí)儲(chǔ)備功能受到各種限制,不能對(duì)外匯起到吸納和緩沖作用,于是大規(guī)模的結(jié)匯壓力通過(guò)外匯市場(chǎng)全部施加給中央銀行。由此可以看出,外匯儲(chǔ)備的超額增長(zhǎng)是與我國(guó)的政策導(dǎo)向分不開(kāi)的,我們可以歸納為以下幾個(gè)方面:一是多年來(lái)我國(guó)實(shí)行的超穩(wěn)定匯率政策,降低甚至消除了匯率風(fēng)險(xiǎn),刺激了對(duì)外貿(mào)易和國(guó)外短期資本的流入。由于人民幣匯率水平基本上是沒(méi)有變化的,當(dāng)國(guó)內(nèi)外的利率出現(xiàn)差異時(shí)就會(huì)出現(xiàn)單邊套利機(jī)會(huì),造成資本的大量流入,最終導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的不斷積累。二是多年來(lái)我國(guó)在外匯管理體制上實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目賬戶(hù)差別管理,經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯,資本項(xiàng)目結(jié)售匯實(shí)行審批制,經(jīng)常項(xiàng)目下的用匯則必須持規(guī)定的有效憑證和商業(yè)單據(jù)由外匯指定銀行直接售匯。此外,資本項(xiàng)目還沒(méi)有完全放開(kāi),國(guó)家又實(shí)行“鼓勵(lì)資本流入、限制資本流出”的政策,資本項(xiàng)目的非均衡管制遏制了資本流出和我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展。同時(shí),我國(guó)對(duì)外匯銀行實(shí)施結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理,外匯指定銀行不得根據(jù)外匯市場(chǎng)情況自主決定頭寸。再者,目前我國(guó)人民幣匯率制度實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,因此,為維持匯率穩(wěn)定,央行頻繁入市干預(yù),既要被迫在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)因進(jìn)出口貿(mào)易和外商直接投資增長(zhǎng)所帶來(lái)的外匯(其中主要以美元為主),導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備的“被動(dòng)”增加,又要吸收由于強(qiáng)制結(jié)售匯和限額管理制度而使得本應(yīng)由企業(yè)和銀行持有的那部分外匯資產(chǎn)。
4 結(jié) 論
從中國(guó)的例子可以看出,在新興工業(yè)國(guó)家發(fā)展的過(guò)程中,由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和發(fā)展階段的約束,采取的出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)政策以及對(duì)外來(lái)資本的管制,導(dǎo)致了這些國(guó)家走向了高外匯儲(chǔ)備國(guó)家之列,擁有高外匯儲(chǔ)備說(shuō)明了一個(gè)國(guó)家地區(qū)在發(fā)展的同時(shí)也保持著謹(jǐn)慎的對(duì)外政策,面對(duì)高額的外匯儲(chǔ)備,如何進(jìn)行管理,如何保值增值又是一項(xiàng)重大的課題。
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【摘要】源自美國(guó)的金融危機(jī)對(duì)世界產(chǎn)生了深刻的影響。伴隨著美元的貶值和一定程度上的濫發(fā),中國(guó)率先提出了建立超貨幣的構(gòu)想。事實(shí)上,該構(gòu)想在很大程度上是針對(duì)我國(guó)目前的外匯狀況而提出的。鑒于此,本文基于我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀,深入分析我國(guó)高外匯儲(chǔ)備的原因以及由此帶來(lái)的影響,并就如何有效管理和運(yùn)用外匯儲(chǔ)備提出建議。
【關(guān)鍵詞】外匯;高增長(zhǎng);高儲(chǔ)備;升值;國(guó)際收支
此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們?cè)俅蚊鎸?duì)一個(gè)古老而懸而未決的問(wèn)題:什么樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展?本次金融危機(jī)表明,這一問(wèn)題不僅遠(yuǎn)未解決,而且由于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的固有缺陷反而愈發(fā)突出。本文認(rèn)為,本輪危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法共存。也就是著名的“特里芬難題”:美國(guó)只有靠輸出美元,長(zhǎng)期貿(mào)易赤字,才能保證全球貨幣需求,而長(zhǎng)期下去必然帶來(lái)美元信任危機(jī)、美元或美元資產(chǎn)貶值;如果美國(guó)保持國(guó)際收支平衡,那又會(huì)斷絕國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng),引起國(guó)際清償能力的不足。因此,由于美元一幣獨(dú)大,中國(guó)超過(guò)2萬(wàn)億美元的外匯在某種程度上說(shuō)被美國(guó)國(guó)債“綁架”。這對(duì)擁有7000多億美元美國(guó)國(guó)債的中國(guó),將面臨前所未有的風(fēng)險(xiǎn)和考驗(yàn)。克魯格曼曾指出,中國(guó)一不留神,就積攢了2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,人民共和國(guó)變成了“T-bills共和國(guó)”。雖然克魯格曼沒(méi)有提到美國(guó)未來(lái)可能出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹的可能性,但美國(guó)的持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差、美國(guó)的巨額外債、美國(guó)貨幣供給的急劇增加、美國(guó)的巨額赤字,所有這些長(zhǎng)期因素都預(yù)示著:美元貶值和美國(guó)通貨膨脹。而中國(guó)所持資產(chǎn)都以美元標(biāo)價(jià),一旦美元貶值,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備就會(huì)遭受巨大資本損失。
中國(guó)如何避免進(jìn)一步深陷美元陷阱,并盡量減少已有外匯存量可能發(fā)生的損失是一個(gè)刻不容緩的問(wèn)題。因此,中國(guó)提出“超貨幣”這一構(gòu)想,試圖打破美元主導(dǎo)的貨幣體系:一是人民幣將不必再面對(duì)各方施加的匯率調(diào)整壓力。人民幣一視同仁按照市場(chǎng)供求對(duì)所有貨幣定價(jià),是真正的市場(chǎng)化匯率。二是中國(guó)不會(huì)再大量持有美國(guó)國(guó)債,而是分散化投資到各種資產(chǎn)上,大大提高安全性。從維護(hù)中國(guó)的外匯穩(wěn)定和中國(guó)金融穩(wěn)定的角度看,“超貨幣”構(gòu)想意義重大。
鑒于此,深入研究我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備狀況、形成原因以及如何進(jìn)行有效的防范、利用與化解,不僅具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義,更具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的理論意義。
一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀
從表1中可以看出,2003年以來(lái),我國(guó)每年外匯儲(chǔ)備增加額均在千億美元以上,2003年、2004年和2005年外匯儲(chǔ)備分別增加1168.44億美元、2066.81億美元和2090億美元。截至2006年2月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到8536億美元,取代日本成為世界最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)。到2007年12月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額約達(dá)1.53萬(wàn)億美元,同比增長(zhǎng)43.32%。數(shù)據(jù)表明,2007年全年,外匯儲(chǔ)備余額增加4619億美元,同比多增2144億美元。根據(jù)中國(guó)人民銀行2009年1月13日公布的數(shù)據(jù),2008年12月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.95萬(wàn)億美元,同比增長(zhǎng)27.34%。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為,2009年中國(guó)外匯儲(chǔ)備將會(huì)繼續(xù)增加,上半年將突破20000億美元大關(guān)。
我國(guó)如此巨大的外匯儲(chǔ)備從哪里來(lái)?從歷年的中國(guó)國(guó)際收支平衡表中可以得出,我國(guó)外匯的來(lái)源主要是國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易形成的順差、資本項(xiàng)目下的凈流入、海外工程和華僑匯款、外商的資本投資、國(guó)外借債、境外流入的流動(dòng)性過(guò)剩(包括一些熱錢(qián))等。然而,值得注意的是,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備既不是企業(yè)利潤(rùn)的上繳,也不是財(cái)政收入的剩余,絕大多數(shù)是中國(guó)人民銀行用基礎(chǔ)貨幣買(mǎi)來(lái)的。而基礎(chǔ)貨幣主要由金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款、金融機(jī)構(gòu)備付金存款、貨幣流通量和非金融機(jī)構(gòu)存款以及現(xiàn)金發(fā)行等構(gòu)成。雖然基礎(chǔ)貨幣具有強(qiáng)大的效果,但由此可能會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的問(wèn)題:金融機(jī)構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金、備付金以及其他存款屬于央行的對(duì)外負(fù)債,是不能隨意支配運(yùn)用的;現(xiàn)金發(fā)行會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的增加,有可能引發(fā)通貨膨脹。現(xiàn)在的問(wèn)題是,我國(guó)如此高的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是動(dòng)用巨大數(shù)額的人民幣換來(lái)的,而這筆巨大數(shù)額的人民幣到底從哪里來(lái)?是金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、備付金,是非金融機(jī)構(gòu)的存款,還是貨幣的增量發(fā)行?如果是金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)在央行的存款,就有個(gè)歸還存款的貨幣來(lái)源問(wèn)題;如果是貨幣的增量發(fā)行,又會(huì)面臨著一個(gè)引發(fā)通貨膨脹的問(wèn)題。所以,我國(guó)現(xiàn)有的高外匯儲(chǔ)備事實(shí)上已經(jīng)是一種對(duì)外部的負(fù)債,是一種負(fù)擔(dān)。
二、形成原因研究
綜上所述,我國(guó)有如此龐大的外匯儲(chǔ)備和不合理的結(jié)構(gòu),那又是什么原因造成如此大的外匯儲(chǔ)備?
(一)全球收支失衡
經(jīng)濟(jì)全球化中,發(fā)達(dá)國(guó)家資本轉(zhuǎn)向新興發(fā)展的國(guó)家和地區(qū)。在資本轉(zhuǎn)移的過(guò)程中,伴隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)舊秩序向新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序轉(zhuǎn)軌,國(guó)際收支不但沒(méi)有得到合理的化解和配置,反而表現(xiàn)出更大的全球收支不平衡。以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差,致使他們成為全球最大債務(wù)人。同時(shí)在這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)崛起地區(qū),比如中國(guó)和東南亞,經(jīng)常項(xiàng)目卻出現(xiàn)了驚人的順差!因?yàn)槲鞣降劝l(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程中,歷史和地理以及文化等多方面的差異,導(dǎo)致這些發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)一直保持在較高的水平,居民儲(chǔ)蓄很低,同時(shí)國(guó)內(nèi)為了保持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng),必須保持一定比例的對(duì)固定資產(chǎn)和公共工程等設(shè)施的投資,這樣一來(lái),國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄就小于國(guó)內(nèi)的投資需求;然而,新興的發(fā)展地區(qū)卻是剛剛相反的局面,特別是東亞、東南亞。眾所周知,亞洲深受儒家思想的熏陶,居民一直有謹(jǐn)慎的消費(fèi)習(xí)慣。當(dāng)然,在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中,新興地區(qū)存在很多的不穩(wěn)定性,導(dǎo)致資本投資渠道不暢,大量的儲(chǔ)蓄不能夠有效地轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)的投資,大量的儲(chǔ)備卻掌握在政府的手中。因此,在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中,新興發(fā)展地區(qū)成為美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的最大債權(quán)人。比如中國(guó),政府手中就握有大量的美國(guó)政府債權(quán)等外匯。進(jìn)而,從全球收支的角度來(lái)看,中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng),只不過(guò)是國(guó)際收支不平衡在中國(guó)的影子。
(二)國(guó)際貨幣體系不合理
布雷頓森林體系崩潰之后,“雙掛鉤”體制宣告結(jié)束。但是,在實(shí)際的國(guó)際收支中,美元仍然是事實(shí)上的本位貨幣,或者說(shuō)是硬通貨,包括中國(guó)、日本在內(nèi)的東亞國(guó)家和其他新興發(fā)展國(guó)家,都沒(méi)有擺脫美元的控制。實(shí)際上,多數(shù)的新興國(guó)家或地區(qū)都以美元作為自己的外匯儲(chǔ)備。這樣的國(guó)際收支狀況或者說(shuō)國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣(外匯儲(chǔ)備)對(duì)我國(guó)的高外匯造成了深遠(yuǎn)影響。當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人、美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)曾說(shuō):“任何無(wú)法以本幣提供信貸的國(guó)際債權(quán)國(guó)都將出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配問(wèn)題,產(chǎn)生“高儲(chǔ)蓄兩難”。而所謂“高儲(chǔ)蓄兩難”,簡(jiǎn)單地說(shuō)就是:一方面,持有美元的國(guó)家會(huì)逐漸意識(shí)到它對(duì)本幣的替代作用,迫使本幣升值;另一方面,美元的發(fā)行國(guó)卻一直認(rèn)為是美元以外的貨幣被低估值,要求美元以外的其他國(guó)家(尤其是與其有貿(mào)易往來(lái),且對(duì)方處于順差狀態(tài))升值。目前,包括中國(guó)在內(nèi)的新興發(fā)展國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不夠讓本幣(人民幣)成為國(guó)際硬貨幣,因此,巨大的外匯就只能夠滯留在國(guó)內(nèi)。隨著積累的外匯越多,這種“高儲(chǔ)蓄兩難”問(wèn)題就表現(xiàn)得更為明顯,進(jìn)而導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期提高;反過(guò)來(lái),伴隨人民幣升值預(yù)期提高,又會(huì)導(dǎo)致更多的硬貨幣(美元)流入。這樣惡性循環(huán),就形成了升值和外匯增加的螺旋結(jié)構(gòu),從而使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備滾雪球,越滾越大。
(三)外匯管理政策不完善
外匯政策的不完善主要表現(xiàn)在兩方面:一是外匯管理體制;一是人民幣匯率的形成機(jī)制。
1994年,我國(guó)施行了外匯管理體制改革:建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,實(shí)行銀行結(jié)售匯制度,取消外匯留成和上繳。該政策實(shí)施不久,就遭遇了1997年亞洲金融危機(jī),此次危機(jī)給人民幣帶來(lái)了巨大的貶值壓力。為了維持人民幣幣值的穩(wěn)定,政府必須買(mǎi)入外匯,進(jìn)而形成變相的“釘住美元的固定匯率制度”。緊接著又遭受世界經(jīng)濟(jì)的衰退、通貨緊縮等一系列問(wèn)題的考驗(yàn)。所以,1994年的外匯改革在經(jīng)歷了這些經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的考驗(yàn)過(guò)后,并沒(méi)有取得預(yù)期的改革目標(biāo),偏離了改革的初衷。因?yàn)樵谧杂筛?dòng)匯率制度下,政府不干預(yù)外匯市場(chǎng),外匯儲(chǔ)備原則上不發(fā)生變化,因此,經(jīng)常收支順差(逆差)必然等于資本收支的逆差(順差)。在“釘住美元的固定匯率制度”這樣一種非彈性匯率制度下,為維持特定的匯率水平,政府必須買(mǎi)入大量的外匯供給,其結(jié)果是貿(mào)易順差和資本流入基本上會(huì)變成為外匯儲(chǔ)備。
人民幣匯率形成機(jī)制的扭曲主要表現(xiàn)為:銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性與銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性。外匯儲(chǔ)備的形成與積累存在著“雙層強(qiáng)制性轉(zhuǎn)移機(jī)制”:第一層是企業(yè)對(duì)外匯專(zhuān)業(yè)銀行的強(qiáng)制結(jié)售匯,即不管企業(yè)是否情愿,企業(yè)通過(guò)外貿(mào)得來(lái)的超出外匯賬戶(hù)限額以上的外匯收入,都必須賣(mài)給銀行;第二層是外匯專(zhuān)業(yè)銀行對(duì)央行的外匯資金轉(zhuǎn)移,不管銀行是否情愿,超出銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)限額以上的外匯,都必須賣(mài)給央行。這樣的“雙層機(jī)制”使得外匯儲(chǔ)備人為增加,而且為政府增加,也就是第一原因里面提到的為什么我國(guó)是政府占有絕對(duì)數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。
(四)外資的大量直接投資
這里,外資的大量流入主要是指外商的直接投資。改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)實(shí)行優(yōu)惠的政策和稅收等政策,特別是對(duì)外資的保護(hù)和管理方面,政府做出了很大努力。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸崛起,中國(guó)一步步地和國(guó)際接軌,轉(zhuǎn)變市場(chǎng)機(jī)制,減少政府干預(yù),再加上中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力和豐富的資源,吸引了全球的投資者。特別是近年來(lái),我國(guó)認(rèn)真履行WTO的承諾,以及開(kāi)放FDI,都為外商在中國(guó)創(chuàng)造了黃金般的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí),也可以看到,在中國(guó)高速增長(zhǎng)的同時(shí),發(fā)達(dá)國(guó)家卻顯得有些疲軟。這種狀況導(dǎo)致了外資瘋狂進(jìn)入我國(guó)。值得注意的是:大部分外商直接投資的進(jìn)入只是利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力、優(yōu)惠政策建立龐大的出口加工業(yè),并沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備。2008年金融危機(jī)使得東莞等地爆發(fā)的大規(guī)模的中小企業(yè)倒閉就是最好的證明。
從表2中不難看出:2008年上半年,我國(guó)國(guó)際收支交易總規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng),與同期GDP之比達(dá)到1.315:1,比2007年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),國(guó)際收支保持較大順差,經(jīng)常項(xiàng)目順差與同期GDP之比為0.104:1,比2007年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前,影響我國(guó)國(guó)際收支運(yùn)行的不確定因素在增加。國(guó)際上主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、消費(fèi)需求降低,美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步演變、惡化,國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)明顯,企業(yè)利潤(rùn)和財(cái)政收入增速下降,部分中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)和低迷,房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。
三、高外匯儲(chǔ)備下的利弊
(一)正面影響
多數(shù)情況下,一提到外匯,就會(huì)想到風(fēng)險(xiǎn),想到對(duì)我國(guó)不利的方面。事實(shí)上,外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)還有其正面影響:增強(qiáng)了我國(guó)的綜合國(guó)力,提高了我國(guó)的國(guó)際聲譽(yù)。大量的外匯儲(chǔ)備,標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外支付能力和調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)力的增強(qiáng),為我國(guó)舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證,對(duì)維護(hù)我國(guó)在國(guó)際上的良好信譽(yù)、吸引外資、爭(zhēng)取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);充足的外匯儲(chǔ)備表明了我國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)和維持人民幣匯率的能力不斷增強(qiáng),化解突發(fā)事件、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)更為有效;良好的外匯儲(chǔ)備有利于實(shí)施走出去戰(zhàn)略深化改革、調(diào)整國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備和關(guān)鍵技術(shù)。
(二)負(fù)面影響
1.導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,損害經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展
由于我國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要以美元資產(chǎn)為主,隨著外匯儲(chǔ)備快速增加,國(guó)家越來(lái)越擔(dān)心美元貶值和本幣升值,擔(dān)心對(duì)國(guó)家出口不利。特別是在金融危機(jī)的背景下,美元的貶值造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備的大幅縮水,同時(shí),中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇。在此情況下,美國(guó)愈發(fā)難以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差和減少經(jīng)常項(xiàng)目赤字,美元的貶值壓力和人民幣升值日趨加大。因此,國(guó)家外匯儲(chǔ)備不斷增加,將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,最終損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。
2.人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈
近兩年來(lái),不僅日本、美國(guó)等國(guó)家正在極力地鼓吹人民幣升值,而且過(guò)去從我國(guó)外逃的資金也有回流的跡象,特別是在本次金融危機(jī)的影響下,甚至還有國(guó)際“熱錢(qián)”流入中國(guó)。從理論上說(shuō),假如人民幣自然升值,或者說(shuō)伴隨著中國(guó)國(guó)力的增強(qiáng)而相匹配的升值是有利的,也是中國(guó)人民所希望看到的。因?yàn)槿嗣駧诺纳凳怯捎趪?guó)力的強(qiáng)大而產(chǎn)生的匹配效應(yīng),該狀況下,人民幣的國(guó)際信任度越高,硬通貨能力就越強(qiáng)。然而,目前我國(guó)所出現(xiàn)的過(guò)高過(guò)快的外匯儲(chǔ)備,進(jìn)而致使人民幣不斷的升值,并不是和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所健康匹配的,呈現(xiàn)出一種外部的強(qiáng)制性和內(nèi)部的不可消化性。而且由于外匯儲(chǔ)備和升值的螺旋效應(yīng),使得我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易方面非常的不利,在金融危機(jī)的打擊下,更進(jìn)一步導(dǎo)致我國(guó)許多外向型產(chǎn)業(yè)舉步維艱。
3.貿(mào)易摩擦不斷
我國(guó)外匯儲(chǔ)備的過(guò)快過(guò)多增加,表明外匯市場(chǎng)上的外幣供給和人民幣需求大幅度增加。外幣供給的增加將導(dǎo)致外匯匯率下跌,對(duì)人民幣需求的增加促使人民幣匯率上升。近年來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致人民幣匯率升值的壓力愈來(lái)愈大,進(jìn)而助長(zhǎng)人民幣匯率升值的預(yù)期。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增被美、日等國(guó)視為人民幣被低估的具體體現(xiàn)。一旦人民幣匯率升值,就會(huì)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重不利的影響。一方面將削弱我國(guó)紡織、服裝、化工、鋼鐵等主要出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,造成出口下降,進(jìn)口增加;另一方面將對(duì)我國(guó)弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)如農(nóng)業(yè)、汽車(chē)等造成嚴(yán)重沖擊。其結(jié)果可能是,貿(mào)易收支順差減少,國(guó)內(nèi)失業(yè)增加,進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速下降。另外,外匯儲(chǔ)備的激增將會(huì)引起國(guó)際上對(duì)我國(guó)貿(mào)易狀況的高度關(guān)注,容易引發(fā)爭(zhēng)端,造成更多的貿(mào)易摩擦,引起反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼等一系列問(wèn)題。
4.儲(chǔ)備資產(chǎn)管理難度和風(fēng)險(xiǎn)與日俱增
在金融全球化的今天,由于國(guó)際資本迅速大規(guī)模的流動(dòng),金融市場(chǎng)的利率與匯率波動(dòng)十分激烈。作為一國(guó)財(cái)富的外匯儲(chǔ)備,它的規(guī)模過(guò)大也會(huì)使國(guó)家財(cái)富處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中,高額的外匯儲(chǔ)備給儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值管理帶來(lái)了難度。因?yàn)槲覈?guó)外匯儲(chǔ)備中多數(shù)都是美元資產(chǎn),美元匯率的持續(xù)走低,使較大比例持有美元的我國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水不可避免,面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
四、化解及防范
(一)積極推行實(shí)施“引進(jìn)來(lái),走出去”戰(zhàn)略
在外匯儲(chǔ)備快速高速、相對(duì)過(guò)剩的情況下,要提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,可以有計(jì)劃地引進(jìn)一批關(guān)鍵技術(shù),如環(huán)保、冶金、計(jì)算機(jī)、精密機(jī)床制造等方向的技術(shù),切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的科技含量。同時(shí),政府應(yīng)該逐步放寬資本項(xiàng)目的管制,鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資,努力培育我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)。所謂的“放松資本項(xiàng)目的管制”主要是指調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理制度,逐步減少對(duì)資本流出的限制,以鼓勵(lì)更多的我國(guó)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。跨國(guó)公司一旦走出國(guó)門(mén),則可以使企業(yè)繞過(guò)國(guó)際貿(mào)易壁壘,減少市場(chǎng)進(jìn)入障礙;可以利用投資國(guó)現(xiàn)有的銷(xiāo)售渠道、品牌提高國(guó)際市場(chǎng)占有率;可以獲得包括品牌、技術(shù)、人才等在內(nèi)的各種戰(zhàn)略性資源,在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生并購(gòu)的協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。
(二)完善人民幣匯率形成機(jī)制
我國(guó)現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性和銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性是造成人民幣匯率形成機(jī)制缺陷的重要因素。隨著外匯市場(chǎng)進(jìn)一步完善以及外匯管理體制改革的深化,銀行結(jié)售匯制度將由現(xiàn)行強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度過(guò)渡到未來(lái)的比例結(jié)匯或意愿結(jié)匯。
進(jìn)一步完善銀行間外匯交易市場(chǎng),采取如下措施:擴(kuò)大外匯交易市場(chǎng)主體的數(shù)量和范圍;提高市場(chǎng)參與者的自營(yíng)交易比例;增加外匯交易的幣種和品種;擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模;放寬對(duì)出國(guó)旅游等外匯兌換限制以及個(gè)人合法資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移的限制;允許有外匯收入的國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)債券;擴(kuò)大居民、企業(yè)的用匯范圍。
在完善的人民幣匯率形成機(jī)制下,適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)的區(qū)間,減少中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的頻率,可采用多種方式和手段來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的不平衡,調(diào)控人民幣的匯率水平。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式的變化,人民幣匯率制度可由盯住單一美元轉(zhuǎn)向一攬子國(guó)際貨幣,以分散國(guó)際貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值。
放寬資本金融項(xiàng)目的管制,改善國(guó)際收支的大量順差以及緩和過(guò)快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備,推進(jìn)資本金融項(xiàng)目下的人民幣可兌換的進(jìn)程,為人民幣匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和增值。
(三)發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)
離岸金融業(yè)務(wù)在國(guó)際上已經(jīng)很成熟,然而在我國(guó)由于種種原因未能順利發(fā)展。1989年,招商銀行經(jīng)中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn),率先開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)。其后,深發(fā)展等四家銀行陸續(xù)開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí),選擇在深圳試點(diǎn)此項(xiàng)業(yè)務(wù),對(duì)于吸引跨國(guó)公司投資、擴(kuò)大招商引資規(guī)模、形成與國(guó)際接軌的金融環(huán)境,具有重要意義。由于國(guó)家主要是引進(jìn)外資,還沒(méi)有建立嚴(yán)格的監(jiān)管體制,此項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的開(kāi)展并不理想。東南亞金融風(fēng)暴后,面對(duì)國(guó)際炒家,國(guó)家怕引起資金外流,停止了離岸金融業(yè)務(wù)。而目前隨著外匯的增加和金融監(jiān)管的逐步健全,中國(guó)可以有條件地放開(kāi)離岸金融業(yè)務(wù)。這樣既為人民幣國(guó)際化打下基礎(chǔ),也可為外匯儲(chǔ)備尋找出路。
在離岸業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中,可以實(shí)行“內(nèi)外分離,兩頭在外”的經(jīng)營(yíng)管理原則,主要采取“內(nèi)外分離型”經(jīng)營(yíng)的模式。在地域分布上,各行離岸客戶(hù)群主要分布在港澳地區(qū)。在業(yè)務(wù)種類(lèi)上,主要以傳統(tǒng)的存、貸、結(jié)算等初級(jí)零售業(yè)務(wù)為主,缺少同業(yè)拆借等批發(fā)業(yè)務(wù)。在人民幣不可自由兌換的條件下,兩頭在外的離岸金融業(yè)務(wù)是人民幣走向國(guó)際的重要通道。
(四)加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理
在當(dāng)前形勢(shì)下,我國(guó)除了要控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模,更重要的是要管理好外匯儲(chǔ)備,利用好外匯儲(chǔ)備。
1.應(yīng)該注重對(duì)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理。要求外匯管理當(dāng)局在外匯儲(chǔ)備管理過(guò)程中建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理框架,該框架應(yīng)當(dāng)包括運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、建立完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度和風(fēng)險(xiǎn)披露制度等。
[關(guān)鍵詞] B股市場(chǎng) 并軌 相關(guān)問(wèn)題
我國(guó)B股市場(chǎng)建立的初衷,是在當(dāng)時(shí)外匯緊張的情況下,開(kāi)辟一條讓企業(yè)利用外資的通道。從十多年來(lái)的發(fā)展歷程看,B股市場(chǎng)曾較好地發(fā)揮了吸引外資的功能,并在特定歷史條件下促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。然而,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化及資本市場(chǎng)的發(fā)展,B股市場(chǎng)“招商引資”的歷史使命基本結(jié)束,市場(chǎng)功能逐步萎縮,逐漸邊緣化,B股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展方向成為困擾我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要問(wèn)題。
筆者認(rèn)為,與A股市場(chǎng)并軌是解決B股問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)的最佳選擇。但是,目前要實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)的最終并軌,我們還必須處理好制度層面和市場(chǎng)層面的一系列問(wèn)題。
一、與A股市場(chǎng)并軌是B股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)選擇
從我國(guó)資本市場(chǎng)總體布局及資本市場(chǎng)國(guó)際化的角度考察,目前,以A股市場(chǎng)為核心的多層次資本市場(chǎng)體系逐漸形成,通過(guò)實(shí)施QFII制度進(jìn)行漸進(jìn)式開(kāi)放的戰(zhàn)略基本明確,B股市場(chǎng)作為特殊時(shí)期的開(kāi)放通道,其歷史使命基本結(jié)束。在資本市場(chǎng)國(guó)際化布局中,離岸市場(chǎng)是一個(gè)重要構(gòu)成部分,B股市場(chǎng)目前基本本土化,在制度構(gòu)建上存在諸多缺陷,要想改造成離岸市場(chǎng)的難度極大;而香港資本市場(chǎng)作為我國(guó)的離岸市場(chǎng)已然發(fā)揮著重要的功能,內(nèi)地資本市場(chǎng)和香港資本市場(chǎng)互為補(bǔ)充、相得益彰,因而也沒(méi)有必要再花大力氣把B股市場(chǎng)打造成離岸金融市場(chǎng)。由此,取消B股市場(chǎng),把B股市場(chǎng)并入A股市場(chǎng),納入我國(guó)資本市場(chǎng)總體布局才是B股市場(chǎng)的合理歸宿。通過(guò)研究,筆者認(rèn)為,此方案實(shí)施的條件已經(jīng)比較成熟了。
首先,A股與B股上市公司均是國(guó)內(nèi)企業(yè),A股與B股的上市地相同,A股與B股市場(chǎng)均受到國(guó)內(nèi)法律的制約,因此在法律管轄權(quán)上沒(méi)有障礙;而且根據(jù)現(xiàn)行法律框架,通過(guò)創(chuàng)新性的制度設(shè)計(jì),實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)并軌己無(wú)實(shí)質(zhì)。
其次,2001年B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)個(gè)人投資者開(kāi)放后,境外投資者全身而退,B股市場(chǎng)已然本土化。目前,境內(nèi)個(gè)人投資者投資B股已完全沒(méi)有政策障礙,境內(nèi)機(jī)構(gòu)雖然還不能投資B股,但管理層允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資B股應(yīng)是必然趨勢(shì)。從投資者的融合程度上看,B股市場(chǎng)己經(jīng)基本成為了國(guó)內(nèi)居民進(jìn)行投資的股票市場(chǎng),再加上B股上市公司本身就是國(guó)內(nèi)企業(yè),因此,從上市公司性質(zhì)和投資者構(gòu)成來(lái)看,B股市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上也已經(jīng)A股化了,這也為A、B股市場(chǎng)并軌創(chuàng)造了市場(chǎng)基礎(chǔ)。
第三,A、B股市場(chǎng)的最終并軌,將形成一種“多贏格局”。對(duì)于B股投資者而言,可以擺脫長(zhǎng)期低迷、缺乏流動(dòng)性的B股市場(chǎng),燃起解套并獲利的希望,堅(jiān)守陣地的境外投資者還可能藉此進(jìn)入?yún)⑴c中國(guó)A股市場(chǎng)的通道。由于B股市場(chǎng)本身的流通市值規(guī)模相對(duì)A股市場(chǎng)而言是非常小的,將B股合并到A股市場(chǎng)中對(duì)A股的沖擊非常有限,同時(shí)我們還可以通過(guò)有效的制度設(shè)計(jì)保護(hù)A股投資者的利益。A、B股市場(chǎng)的最終并軌,對(duì)于上市公司而言,其股權(quán)結(jié)構(gòu)將有所簡(jiǎn)化,可以擺脫諸如信息披露要求不一、財(cái)務(wù)規(guī)則不一、審計(jì)條例不一及A、B股股東股利分配目標(biāo)不一等令人頭疼的問(wèn)題,更重要的是,它們又重新踏上了夢(mèng)寐以求的融資之路。而監(jiān)管部門(mén)則可以避免再度付出雙重制度建設(shè)成本,從而提高管理效率。
可見(jiàn),A、B股市場(chǎng)并軌符合多方面的共同利益,制度條件與市場(chǎng)條件基本成熟,具備了非常強(qiáng)的可操作性,與A股市場(chǎng)并軌成為B股市場(chǎng)改革的現(xiàn)實(shí)選擇。
二、A、B股市場(chǎng)并軌相關(guān)問(wèn)題分析
A、B股市場(chǎng)并軌,具體操作上可以有多種不同方式。對(duì)于純B股上市公司而言,不存在A、B股的轉(zhuǎn)換問(wèn)題,我們可以考慮直接轉(zhuǎn)入A股市場(chǎng)進(jìn)行交易;上市公司回購(gòu)注銷(xiāo)B股是一個(gè)很好的選擇,但是尚不具備普遍的適用性;更多的A+B股公司則適用于將B股轉(zhuǎn)換為A股后進(jìn)入A股市場(chǎng)交易。這些方式各有特點(diǎn),我們的總體思路應(yīng)該是具體方式由市場(chǎng)來(lái)決定。但是我們要注意到這些方式均面臨著一些個(gè)性或共性的問(wèn)題。
1.B股回購(gòu)面臨的問(wèn)題分析
比較而言,回購(gòu)注銷(xiāo)B股作為一種完全的市場(chǎng)行為,相對(duì)簡(jiǎn)單可行,因?yàn)樗炔簧婕安煌贫鹊你暯?也不涉及股價(jià)硬性接軌的難題。同時(shí),對(duì)于上市公司或大股東而言,由于目前B股價(jià)格比較低,采用回購(gòu)注銷(xiāo)方式成本較低,還可以提升公司的每股收益與凈資產(chǎn)或增強(qiáng)大股東控股能力。但是,我們要注意到,回購(gòu)注銷(xiāo)B股這一手段面臨著如下一些問(wèn)題,須引起重視。
(1)回購(gòu)的積極性不足。對(duì)于B股公司而言,解決B股問(wèn)題沒(méi)有緊迫性,國(guó)家對(duì)此的政策也還不明朗。同時(shí),部分B股公司發(fā)行的B股數(shù)量較少,在總股本中的比例很低,是否進(jìn)行B股回購(gòu),對(duì)大股東的控制權(quán)并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響,因此,大股東出于加強(qiáng)控股權(quán)而回購(gòu)B股的動(dòng)機(jī)可能并不強(qiáng)。另外,對(duì)于部分B股在總股本中的比例較高的公司及純B股公司,如果回購(gòu)后剩余的流通股數(shù)量未達(dá)到有關(guān)規(guī)定的下限,就可能面臨退市。以上這些都在一定程度上損害了上市公司回購(gòu)的積極性。
(2)回購(gòu)的能力問(wèn)題。進(jìn)行B股回購(gòu),要求具備很強(qiáng)的支付能力,并非是所有的B股上市公司都有回購(gòu)能力,能夠滿(mǎn)足這一條件的公司并不多。有些現(xiàn)金充沛的上市公司是有可能采取回購(gòu)B股的方式,可有些現(xiàn)金不多的公司就未必能夠進(jìn)行B股回購(gòu),甚至有些績(jī)差公司連經(jīng)營(yíng)都成問(wèn)題,根本不可能拿出錢(qián)來(lái)回購(gòu)。
(3)B股市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性,如果回購(gòu)的消息傳出,將造成股價(jià)飛漲,操作難度很大,如果B股股價(jià)上漲過(guò)高,那么上市公司可能會(huì)失去回購(gòu)的動(dòng)力。
(4)B股回購(gòu)涉及到換匯問(wèn)題,還面臨著外匯管理政策的制約。
從上述分析中,我們可以看出,回購(gòu)注銷(xiāo)B股方式不具備普遍適用性,只能由具備條件的B股公司適時(shí)展開(kāi)。
2.A、B股市場(chǎng)并軌面臨著境外投資者資本項(xiàng)目?jī)稉Q問(wèn)題
目前B股投資者中仍然有一部分是境外投資者,他們所受的外匯管制非常寬松,他們可以在賣(mài)掉股票后,立即把資金匯出國(guó)外。A、B股市場(chǎng)并軌后,必然是以人民幣交易,在這種情況下,這些投資者當(dāng)初以外匯購(gòu)得的股票,在出售時(shí)得到的卻是人民幣。在人民幣資本項(xiàng)目下不能自由兌換的條件下,這些投資者存在強(qiáng)烈的貨幣偏好,很難接受轉(zhuǎn)換幣種的做法。因此,不少人認(rèn)為人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換是實(shí)施A、B股合并的必備前提,而要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)還有很長(zhǎng)的路要走。
事實(shí)上,實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換并不是A、B股市場(chǎng)并軌所必須的,在人民幣完全自由兌換之前,也可以進(jìn)行市場(chǎng)合并。當(dāng)然,在現(xiàn)行的外匯管理制度下,需要進(jìn)行創(chuàng)新性的制度安排才能解決這一問(wèn)題。
至于許多人考慮的對(duì)外匯市場(chǎng)及匯率的沖擊問(wèn)題,以今日中國(guó)外匯盤(pán)子之大,B股股改涉及到的外匯兌換量應(yīng)該微不足道。
3.A、B股市場(chǎng)并軌面臨著境外投資者持股的流通問(wèn)題
目前,我國(guó)A股市場(chǎng)對(duì)于境外投資者是通過(guò)實(shí)施QFII制度進(jìn)行有限的開(kāi)放的。根據(jù)這一制度,在B 股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)并軌過(guò)程中,除了那些獲得了QFII資格、可以投資A股的境外投資者以外,其他境外投資者的B股賬戶(hù)并不能轉(zhuǎn)為普通A股賬戶(hù)到A股市場(chǎng)上交易,因?yàn)槟壳癆股市場(chǎng)并沒(méi)有向所有境外法人和自然人開(kāi)放。
在我國(guó)資本市場(chǎng)的漸進(jìn)式開(kāi)放戰(zhàn)略既定、資本市場(chǎng)全面開(kāi)放尚需時(shí)日的情況下,這一部分境外投資者的股份流通問(wèn)題成為需要我們重點(diǎn)考慮的關(guān)鍵問(wèn)題之一。
4.如何進(jìn)行股份轉(zhuǎn)換的問(wèn)題
由于目前A、B股之間存在著較大的價(jià)格差異,B股如何轉(zhuǎn)換為A股成為A、B股市場(chǎng)并軌面臨的最大的難題。
這里首先涉及到是否存在補(bǔ)償問(wèn)題。所謂的“補(bǔ)償”問(wèn)題是指,由于目前A、B股之間存在著較大的價(jià)格差異,將B股并入A股,是否應(yīng)像股權(quán)分置改革中由非流通股股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)那樣,由B股股東向A股股東支付對(duì)價(jià)作為利益補(bǔ)償。筆者認(rèn)為,從理論上,A、B股是同股同權(quán),享受同樣的各種權(quán)利,因此其理論價(jià)值是一致的,之所以出現(xiàn)不同價(jià)的現(xiàn)象,究其根本原因是市場(chǎng)的分割或隔離,因此,A、B股市場(chǎng)并軌不應(yīng)該存在支付對(duì)價(jià)的問(wèn)題。
既然不存在支付對(duì)價(jià)的問(wèn)題,則A、B股市場(chǎng)并軌,最大的問(wèn)題還在于股價(jià)的接軌。由于目前B股市場(chǎng)非常低迷,價(jià)格幾乎扭曲,而A股市場(chǎng)效率更高,價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制更為健全,更能形成公允的價(jià)格,因此A、B股價(jià)格接軌應(yīng)該以A股股價(jià)為價(jià)值中樞,B股股價(jià)向A股股價(jià)靠攏。這對(duì)于B股投資者來(lái)說(shuō)是喜上眉梢的事情,然而,將B股轉(zhuǎn)換成A股,將直接擴(kuò)大A股流通股盤(pán)子,影響A股的市場(chǎng)價(jià)格,造成A股投資者的利益損失。
由此可見(jiàn),股價(jià)的接軌問(wèn)題,直接影響著A、B股投資者的利益,關(guān)系到并軌的成敗。
三、對(duì)策建議
1.鼓勵(lì)B股上市公司進(jìn)行B股的回購(gòu)業(yè)務(wù)
如前所述,回購(gòu)B股是解決B股市場(chǎng)問(wèn)題上最為體現(xiàn)市場(chǎng)化原則的方式,從目前來(lái)看已經(jīng)基本沒(méi)有制度障礙。回購(gòu)B股雖然很難成為全面解決B股市場(chǎng)問(wèn)題的方案,但是可以有效減輕B股股改的壓力。因此,我們有必要在政策上予以支持和配套,鼓勵(lì)上市公司和大股東進(jìn)行B股回購(gòu)。首先,可以提供再融資便利,激勵(lì)公司開(kāi)展回購(gòu)行動(dòng)。監(jiān)管部門(mén)可以適當(dāng)開(kāi)辟再融資特別通道,或是允許企業(yè)增發(fā)A股回購(gòu)B股,或是在公司回購(gòu)B股后,再視條件提供A股發(fā)行便利,還可以直接對(duì)B股回購(gòu)提供信貸支持。其次,在外匯管理方面可以采取一些臨時(shí)的特殊政策,給回購(gòu)提供換匯便利。
2.通過(guò)制度創(chuàng)新,解決B股境外投資者的持股問(wèn)題
B股境外投資者的持股問(wèn)題受到外匯管制和資本市場(chǎng)開(kāi)放制度的制約。通過(guò)研究,我們發(fā)現(xiàn),在現(xiàn)行的法律框架內(nèi),通過(guò)創(chuàng)新性的制度設(shè)計(jì),完全可以有效的解決這一問(wèn)題。
在境外投資者持股的流通問(wèn)題上,我們可以采用分類(lèi)解決的方式來(lái)加以處理。對(duì)于具備QFII資格或條件的,完全可以通過(guò)QFII通道來(lái)解決。而對(duì)于其他境外投資者,應(yīng)允許他們自由選擇是否繼續(xù)持股,我們可以為其提供一個(gè)特種A股賬戶(hù),規(guī)定其只能賣(mài)出股票而不能買(mǎi)入股票,股票賣(mài)完后,該賬戶(hù)即被注銷(xiāo)。對(duì)那些不愿拋出股票的境外投資者,則可以允許其長(zhǎng)期保留該特種A股賬戶(hù),直至該投資者獲準(zhǔn)投資A股時(shí),再自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通A股賬戶(hù)。
在外匯管理方面,我們可以開(kāi)辟一條特別通道,對(duì)原B股境外投資者在換匯和外匯匯出方面給與特別的便利,允許這些境外投資者將合法的本金、資本利得、股息等轉(zhuǎn)為外匯匯出,確保其退出渠道暢通。
3.合理處理A、B股股價(jià)接軌問(wèn)題
首先,我們可以采取必要的政策措施,如允許機(jī)構(gòu)投資者介入、設(shè)立B股基金等,以增強(qiáng)B股市場(chǎng)的活躍度,激活B股市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上把A、B股股價(jià)接軌的問(wèn)題交由市場(chǎng)去解決。這樣,既可以避免對(duì)股市產(chǎn)生較大沖擊,也可以減輕對(duì)投資者利益的影響。
但創(chuàng)業(yè)企業(yè)籌集風(fēng)險(xiǎn)資金的過(guò)程確是艱難的。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一年要聽(tīng)數(shù)百位企業(yè)家闡述他們的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，可最后投資的企業(yè)不足約見(jiàn)的1。因此，做好準(zhǔn)備，把握機(jī)會(huì)、主動(dòng)爭(zhēng)取創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)融資相當(dāng)重要。
籌資的過(guò)程對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，實(shí)質(zhì)上是推銷(xiāo)你的公司，推銷(xiāo)你的產(chǎn)品和你的夢(mèng)想的過(guò)程。成功的企業(yè)家之所以會(huì)成功，一個(gè)重要的原因就是他懂得怎樣向經(jīng)驗(yàn)最豐富的投資商推銷(xiāo)他的第一商品——初創(chuàng)的企業(yè)，從而獲得資金的支持。
正因此，在這種推銷(xiāo)和爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，出現(xiàn)了很多誤區(qū)，這是每一個(gè)初創(chuàng)業(yè)者必須要認(rèn)識(shí)和注意的。
誤區(qū)一：廉價(jià)出賣(mài)你的技術(shù)或創(chuàng)意
許多創(chuàng)業(yè)者和下崗職工創(chuàng)業(yè)者急于得到啟動(dòng)或周轉(zhuǎn)資金，往往在中小企業(yè)融資時(shí)急于求成。給小錢(qián)讓大股份，輕易的賤賣(mài)技術(shù)或創(chuàng)意。“只要能獲得啟動(dòng)資金就行”。在這種思想的指導(dǎo)下，有不少核心技術(shù)的擁有者廉價(jià)的就把自己的技術(shù)或創(chuàng)意隨隨便便的出賣(mài)了。
在公司運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后，才感悟到當(dāng)初的技術(shù)賣(mài)便宜了。開(kāi)始對(duì)當(dāng)初的投資協(xié)議不滿(mǎn)，這時(shí)，有的人又會(huì)輕率的提出毀約。這樣做的后果都是很不好的。只會(huì)使我們?cè)谫Y本市場(chǎng)上失去商業(yè)信譽(yù)。
誤區(qū)二：燒別人的錢(qián)圓自己的夢(mèng)
這種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資不負(fù)責(zé)任使用的情況，相當(dāng)普遍的存在著。在當(dāng)前的網(wǎng)絡(luò)中小企業(yè)融資中表現(xiàn)得最為明顯和突出。
創(chuàng)業(yè)不僅是創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)理想的過(guò)程，更是使投資者的投資保值增值的過(guò)程。創(chuàng)業(yè)者和投資者是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，只有通過(guò)企業(yè)這個(gè)載體發(fā)展的過(guò)程，才能達(dá)到雙贏的目標(biāo)。
“燒投資者的錢(qián)圓自己的夢(mèng)”的問(wèn)題，說(shuō)到底是信用問(wèn)題，品質(zhì)問(wèn)題。持這種思想的人不會(huì)成為一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)者。只有能為股東創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)家，才能得到更多的中小企業(yè)融資機(jī)會(huì)和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因此，創(chuàng)業(yè)者不僅要提升自身的技術(shù)能力，還需要加強(qiáng)道德修養(yǎng)，培養(yǎng)和具備企業(yè)家的誠(chéng)實(shí)、守信的道德風(fēng)范。
誤區(qū)之三：沒(méi)有完善的中小企業(yè)融資戰(zhàn)略設(shè)計(jì)
跟任何推銷(xiāo)過(guò)程一樣，在籌資和中小企業(yè)融資的過(guò)程中，也需要完善的策劃和充分的準(zhǔn)備。這是取得最佳中小企業(yè)融資效果的開(kāi)端。但是，很多的創(chuàng)業(yè)者只有總的戰(zhàn)略策劃和設(shè)計(jì)，卻沒(méi)有關(guān)于中小企業(yè)融資的具體的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)。這是不應(yīng)該的。
中小企業(yè)融資的具體的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)是總體戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。是總體戰(zhàn)略的支撐性戰(zhàn)略。因此，這一部分內(nèi)容應(yīng)該用心進(jìn)行精細(xì)的策劃。策劃的內(nèi)容應(yīng)該有：
哪些風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)你這一類(lèi)別的項(xiàng)目和產(chǎn)品感興趣？
他們一般可能采取哪種投資合作形式？
他們一般在第一次接觸中會(huì)提出和涉及到哪些問(wèn)題？我應(yīng)該做哪些準(zhǔn)備才能展現(xiàn)本項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)？
在第一次交往中如何闡述清本項(xiàng)目的價(jià)值，既引起投資方的興趣，又進(jìn)行必要的火力偵察，為后續(xù)談判打好基礎(chǔ)？
應(yīng)該提起注意的是：這些戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的內(nèi)容是不要寫(xiě)進(jìn)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的。
誤區(qū)之四：缺少對(duì)中小企業(yè)融資方案的比較性選擇
盡管?chē)?guó)內(nèi)的中小企業(yè)融資渠道還不是很健全，但渠道還是比較多的。主要有：
1、合資、合作、外資中小企業(yè)融資渠道；
2、銀行及金融機(jī)構(gòu)貸款；
3、政府貸款；
4、風(fēng)險(xiǎn)投資；
5、發(fā)行債券；
6、發(fā)行股票；
7、轉(zhuǎn)讓部分經(jīng)營(yíng)權(quán)；
8、BOT中小企業(yè)融資；
9、民間中小企業(yè)融資；
10、通過(guò)阿里巴巴和陶寶網(wǎng)利用商業(yè)信譽(yù)中小企業(yè)融資。
對(duì)以上多維的中小企業(yè)融資渠道進(jìn)行深入的比較與選擇，可以有效降低中小企業(yè)融資成本，提高中小企業(yè)融資成功率。通過(guò)上述途徑得到的發(fā)展資金可以分為兩類(lèi)：資本金和債務(wù)資金。
其中的債務(wù)資金不會(huì)稀釋創(chuàng)業(yè)者股權(quán)，而且可以有效分擔(dān)創(chuàng)業(yè)者的投資風(fēng)險(xiǎn)。
如果采用出讓股權(quán)的方式進(jìn)行中小企業(yè)融資，則必須做好投資人的選擇。只有同自己經(jīng)營(yíng)理念相近，其業(yè)務(wù)或能力能夠?yàn)橥顿Y項(xiàng)目提供有商情價(jià)值的渠道，或者有效地戰(zhàn)略指導(dǎo)的投資才能有效支撐創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)。
因此，創(chuàng)業(yè)者一定要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)融資信息的收集與整理，在掌握充分情報(bào)信息的前提下，才能做出最優(yōu)的選擇。
誤區(qū)之五：過(guò)度包裝或不包裝
有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了中小企業(yè)融資，不惜粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、甚至造假，進(jìn)行“包裝”中小企業(yè)融資。這是不應(yīng)該的。其實(shí)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)脫離了企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)狀況。明眼人是一眼就能看穿的。
但也有另一種情況，有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)認(rèn)為自己經(jīng)營(yíng)效益好，應(yīng)該很容易取得中小企業(yè)融資，不愿意花時(shí)間及精力去包裝企業(yè)，不知道資金方看重的不止是企業(yè)短期的利潤(rùn)，而是企業(yè)的發(fā)展前景及企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，更看重的是企業(yè)團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)員工戰(zhàn)勝風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)此，企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該有一個(gè)清醒的、理性的認(rèn)識(shí)和思索。在理性思路的前提下進(jìn)行適度包裝還是必要的。
誤區(qū)之六：缺乏資金規(guī)劃和中小企業(yè)融資準(zhǔn)備
企業(yè)中小企業(yè)融資是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要獲得快速發(fā)展，必須要有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，并要從里到外營(yíng)造一個(gè)資金愿意流入該企業(yè)、能夠流入該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)格局。
如何得到創(chuàng)業(yè)資金，如何進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資商務(wù)指南>創(chuàng)業(yè)中心>創(chuàng)業(yè)融資欄目
不少民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中把企業(yè)中小企業(yè)融資當(dāng)作一個(gè)短期行為來(lái)看待，希望突擊拿款或突擊中小企業(yè)融資，而實(shí)際上成功的機(jī)會(huì)很少。缺乏中小企業(yè)融資準(zhǔn)備最典型的表現(xiàn)是多數(shù)創(chuàng)業(yè)者對(duì)資本的本性缺乏深刻的研究和理解。在這種情況下就去盲目進(jìn)行中小企業(yè)融資，往往效果不佳。其實(shí)，資本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)就應(yīng)該考慮中小企業(yè)融資策略，并要和提供資金方建立廣泛聯(lián)系。中小企業(yè)融資前，還應(yīng)該先將企業(yè)梳理一遍，做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。中小企業(yè)融資時(shí)，能夠把企業(yè)及公司業(yè)務(wù)清晰地展示在投資者面前，讓中小企業(yè)融資者看到給你中小企業(yè)融資后“逐利”的可能性和現(xiàn)實(shí)性，他們才會(huì)放心。
誤區(qū)之七：缺少必要的中小企業(yè)融資知識(shí)
很多創(chuàng)業(yè)者有很強(qiáng)的中小企業(yè)融資意愿，但缺少相應(yīng)的中小企業(yè)融資知識(shí)。真正理解中小企業(yè)融資的人很少，很多中小企業(yè)融資者總希望托人打個(gè)電話，找個(gè)熟人，寫(xiě)個(gè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)，就能把錢(qián)貸到手。而不注重用心去研究中小企業(yè)融資知識(shí)。他們往往把中小企業(yè)融資簡(jiǎn)單化、隨意化了。由于缺乏必要的中小企業(yè)融資知識(shí)，中小企業(yè)融資視野狹窄，只看到銀行貸款或股權(quán)中小企業(yè)融資。不懂得或不知道除銀行貸款和股權(quán)中小企業(yè)融資外，租賃、擔(dān)保、合作、購(gòu)并及無(wú)形資產(chǎn)輸出和轉(zhuǎn)讓等方式都可以達(dá)到中小企業(yè)融資目的。自己把寬泛的中小企業(yè)融資范圍搞窄了。其實(shí)，企業(yè)中小企業(yè)融資是非常專(zhuān)業(yè)的，需要有豐富的中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)，廣泛的中小企業(yè)融資渠道，對(duì)資本市場(chǎng)和投資人要有充分的認(rèn)識(shí)和了解，還要有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)策劃能力及解決中小企業(yè)融資過(guò)程中遇到的各種現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的運(yùn)作能力。因此，中小企業(yè)融資企業(yè)必須加強(qiáng)中小企業(yè)融資知識(shí)的學(xué)習(xí)理解。還可以聘請(qǐng)中小企業(yè)融資顧問(wèn)，從培育和鑄造企業(yè)資金鏈的高度，幫助企業(yè)打造企業(yè)發(fā)展的資金支撐！
誤區(qū)之八：先期中小企業(yè)融資貸款未還不講信譽(yù)
銀行是愿意貸款支持講信用的創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)做大做強(qiáng)的。對(duì)不講信用者，自然會(huì)借貸無(wú)門(mén)。就一般情況而言，除了高新技術(shù)企業(yè)之外，銀行還從貸款原則出發(fā)，青睞那些產(chǎn)品有市場(chǎng)、法人代表對(duì)企業(yè)的管理控制能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益呈向上趨勢(shì)、并擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定銷(xiāo)售合同的中小企業(yè)。在中國(guó)村有一個(gè)企業(yè)叫時(shí)代集團(tuán)。該企業(yè)近幾年累計(jì)向銀行貸款200多筆，沒(méi)有一筆不良記錄。今年5月，一筆2000萬(wàn)元貸款眼看就要到期，而公司一時(shí)又抽調(diào)不出資金。副總裁千方百計(jì)，連找了20家企業(yè)拆借資金，終于在最后一天還掉了貸款。確保了資金來(lái)源鏈條不斷裂。事實(shí)上，企業(yè)的每一輪中小企業(yè)融資，都將影響投資者對(duì)你后續(xù)中小企業(yè)融資的可行性和價(jià)值評(píng)估。時(shí)代公司的良好信息，獲得了多家銀行的贊許。工行、中行、民生銀行等多家銀行平均每年以20%的速度增加對(duì)它的貸款。公司由小變大，已連續(xù)7年與“聯(lián)想”、“方正”等企業(yè)一起被評(píng)為“中關(guān)村科技園區(qū)20強(qiáng)”。
誤區(qū)之九：只顧擴(kuò)張不建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)
企業(yè)的規(guī)范化管理是企業(yè)自身的一種中小企業(yè)融資能力。很多民營(yíng)企業(yè)在不斷擴(kuò)張中企業(yè)管理卻越來(lái)越粗放、松散。不注意在企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)自身的這種中小企業(yè)融資能力和規(guī)避企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。特別是：一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)只顧發(fā)展，不塑造企業(yè)文化，最終導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模做大了，但企業(yè)卻失去了原有的凝聚力，企業(yè)內(nèi)部或各部門(mén)之間缺乏共同的價(jià)值觀，沒(méi)有協(xié)同能力。不具備銀行評(píng)估的基本貸款和中小企業(yè)融資的條件，這也是造成中小企業(yè)融資、貸款難的一個(gè)重要原因。
誤區(qū)之十：盲目對(duì)外出具中小企業(yè)融資擔(dān)保函
由于創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)融資比較困難。因此，一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間往往進(jìn)行相互出具中小企業(yè)融資擔(dān)保的情況。由于這種盲目擔(dān)保往往給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)了很多意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國(guó)人民銀行的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》第二條的規(guī)定，境內(nèi)機(jī)構(gòu)向境內(nèi)的外資金融機(jī)構(gòu)出具保函，仍屬于對(duì)外擔(dān)保的范疇，應(yīng)受?chē)?guó)家外匯管理機(jī)關(guān)的監(jiān)管。
有權(quán)對(duì)外擔(dān)保的擔(dān)保人有兩類(lèi)：
關(guān)鍵詞：浮動(dòng)匯率制；現(xiàn)代企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)
幾年前，你可以用800多元人民幣去兌換100美元，而今，不到613元人民幣就可以?xún)稉Q到100美元了。可是，這對(duì)于出口企業(yè)，特別是采用美元結(jié)算的企業(yè)來(lái)說(shuō)就是一件頭疼事，美元貶值，給出口企業(yè)帶來(lái)的最直接的反應(yīng)就是利潤(rùn)縮水。匯率的加速變化讓人們的神經(jīng)繃緊，尤其對(duì)外向型企業(yè)的影響更為明顯。在人民幣加速升值、美元加速貶值的情況下，一些外貿(mào)企業(yè)和持有外幣的居民處境尷尬。因此如何在目前浮動(dòng)匯率制度下進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)于外貿(mào)企業(yè)和持有外幣的居民來(lái)說(shuō)顯得尤為重要。
一、浮動(dòng)匯率制度的特點(diǎn)
浮動(dòng)匯率制度是指匯率完全由市場(chǎng)的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。因?yàn)楦鲊?guó)對(duì)浮動(dòng)匯率的管理方式和寬松程度的差異不同，所以浮動(dòng)匯率制度可以分為很多類(lèi)別。首先按照干預(yù)的情況不同，有自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)兩種類(lèi)別之分，前者政府沒(méi)有進(jìn)行干預(yù)，而后者政府進(jìn)行了干預(yù)。其次由于浮動(dòng)形式不同，又有單獨(dú)浮動(dòng)跟聯(lián)合浮動(dòng)的兩種劃分。還有因?yàn)楦鶕?jù)被盯住的貨幣不同來(lái)分類(lèi)，分為盯住單一貨幣以及盯住合成貨幣兩種浮動(dòng)形式。
自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，即在市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的前提下、同時(shí)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、并且是有管理制度。我國(guó)實(shí)行的匯率制度特點(diǎn)如下：
（一）調(diào)控的方式有所變化
人民幣匯率不再像以前那樣盯住單一的外幣美元，而是根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系同時(shí)參照一籃子貨幣來(lái)進(jìn)行浮動(dòng)。當(dāng)然此處“一籃子貨幣”，指的是按照當(dāng)時(shí)國(guó)家實(shí)際對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展情況，選擇若干種主要外國(guó)貨幣，同時(shí)給以每種貨幣一定權(quán)重，最后形成一個(gè)盛有外幣的籃子。參考一籃子貨幣進(jìn)行浮動(dòng)，就明顯表明了人民幣匯率會(huì)受到外幣之間的匯率變化影響。
（二）中間價(jià)的確定
我國(guó)央行會(huì)在每個(gè)工作日閉市后，公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，并據(jù)此確定下一個(gè)工作日的該貨幣中間價(jià)格。
目前情況下，我國(guó)每日銀行間外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的交易價(jià)非美元的貨幣交易中間價(jià)浮動(dòng)幅度要大于美元的交易中間價(jià)浮動(dòng)幅度，分別是在3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)和0.3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。
（三）關(guān)于起始匯率的變化
在2005年7月21號(hào)晚上19時(shí)，人民幣對(duì)美元的匯率調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，以此來(lái)作為次日銀行間在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可以自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶(hù)的掛牌匯價(jià)。也可以說(shuō)一次性地幅度不大的升值2%，當(dāng)然人民幣匯率不是第一步調(diào)整2%，而是又進(jìn)行了進(jìn)一步的調(diào)整，當(dāng)然這也是在事后又進(jìn)行的。正是因?yàn)槿嗣駧艆R率制度的改革不是在匯率水平上做加減，而是在于改革人民幣匯率的形成機(jī)制。所以調(diào)整的幅度不僅結(jié)合了來(lái)自國(guó)內(nèi)企業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的適應(yīng)性，同時(shí)還注重了貿(mào)易順差和逆差方面的考慮和由此帶來(lái)的相應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。
二、企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
由于匯率改革之前，人民幣的匯率長(zhǎng)期相對(duì)比較穩(wěn)定，因此形成了企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避觀念較為淡薄和對(duì)常見(jiàn)的匯率避險(xiǎn)工具不甚了解的普遍現(xiàn)象，所以金融服務(wù)行業(yè)有關(guān)匯率避險(xiǎn)金融的服務(wù)有待改進(jìn)和加強(qiáng)。
（一）缺乏積極主動(dòng)避險(xiǎn)意識(shí)
企業(yè)對(duì)于匯率避險(xiǎn)意識(shí)的觀念較為淡薄，同時(shí)避險(xiǎn)能力不強(qiáng)，都需要進(jìn)一步提高。由于人民幣匯率長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)比較穩(wěn)定，而形成企業(yè)對(duì)于避險(xiǎn)工具知之甚少和對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的觀念較為淡薄的現(xiàn)象，所以限制了企業(yè)對(duì)避險(xiǎn)工具的開(kāi)發(fā)和利用。首先，長(zhǎng)期以來(lái)企業(yè)形成了這樣一種現(xiàn)狀，不但缺乏專(zhuān)業(yè)的人才，同時(shí)還缺乏相應(yīng)的知識(shí)。通常情況下，對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)的觀察我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員都不敏感，同時(shí)對(duì)于各種金融工具以及衍生工具了解不夠，所以限制了企業(yè)對(duì)避險(xiǎn)工具的開(kāi)發(fā)和利用。其次，形成企業(yè)對(duì)于避險(xiǎn)工具知之甚少和對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的觀念較為淡薄的現(xiàn)象。
但是至今為止，在我國(guó)沒(méi)有進(jìn)行任何外匯保值的企業(yè)并不在少數(shù)。進(jìn)出口企業(yè)這方面顯得尤為突出，由于其收入和支出的幣種不同、期限差異以及金額的不匹配，整個(gè)過(guò)程中可能發(fā)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)直接影響企業(yè)的收入預(yù)測(cè)、支付成本的多少和財(cái)務(wù)的核算。所以，有匯率收支的企業(yè)和居民如何進(jìn)行控制匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)保值增值，是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。
（二）避險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)用不足
目前，我國(guó)企業(yè)和居民使用的金融工具主要有如下幾個(gè)特點(diǎn)：首先，使用最多的是遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具。一方面原因是由于在我國(guó)進(jìn)行匯率改革之后，進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易主體更多和涵蓋的業(yè)務(wù)范圍更廣；另一方面的原因是金融服務(wù)行業(yè)在此基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，及推出了人民幣匯率遠(yuǎn)期交易在銀行與銀行間進(jìn)行使用；企業(yè)和居民的匯率避險(xiǎn)相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)中得到了擴(kuò)大，所以使用遠(yuǎn)期結(jié)匯工具在一定程度上滿(mǎn)足和方便了企業(yè)和居民的交易。其次是，還有一部分企業(yè)運(yùn)用金融衍生工具，進(jìn)行外匯掉期工具的應(yīng)用，同時(shí)還有對(duì)境外人民幣進(jìn)行無(wú)本金交割的遠(yuǎn)期工具。自匯率改革之后，推出外匯掉期業(yè)務(wù)以來(lái)，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開(kāi)始嘗試使用這一新的金融工具以及相關(guān)衍生工具，但是目前進(jìn)行此類(lèi)工具交易的業(yè)務(wù)量占比相對(duì)較小。
（三）配套金融服務(wù)有待改進(jìn)
目前我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品類(lèi)相關(guān)市場(chǎng)功能欠缺，并不是很發(fā)達(dá)，除了銀行現(xiàn)有的福弗廷等業(yè)務(wù)外，金融衍生的產(chǎn)品類(lèi)型比較少，尤其是能夠進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的。只要匯率出現(xiàn)大的變化，我國(guó)的企業(yè)就會(huì)沒(méi)辦法進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在中國(guó)的貨幣匯率出現(xiàn)大的變化時(shí)，我國(guó)大陸的很多企業(yè)往往會(huì)通過(guò)依靠國(guó)外或者港澳臺(tái)金融市場(chǎng)上的金融工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。雖然企業(yè)的問(wèn)題得到了暫時(shí)的處理，但是為此必須付出一定的代價(jià)。相應(yīng)的代價(jià)可能對(duì)于資金比較雄厚的企業(yè)來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么影響，可是對(duì)于資金不是很充裕的小企業(yè)或者正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的代價(jià)是會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的甚至是致命的。
商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)金融服務(wù)有待改進(jìn)和加強(qiáng)。首先商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)力不足，創(chuàng)新能力需要繼續(xù)加強(qiáng)。其次是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和提高金融服務(wù)之間的關(guān)系需要得到大部分商業(yè)銀行的重視并加以改善。縱觀國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)不難發(fā)現(xiàn)，許多商業(yè)銀行總行和分行之間存在許多問(wèn)題，尤其是在上下級(jí)傳達(dá)關(guān)于匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和控制以及相關(guān)業(yè)務(wù)管理方面顯得尤為突出，因?yàn)檎麄€(gè)流程漫長(zhǎng)且手續(xù)較多，比較費(fèi)時(shí)費(fèi)力，必然會(huì)減弱下級(jí)工作的積極性。
三、應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施
（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)有待加強(qiáng)
要有效應(yīng)對(duì)人民幣升值可能帶來(lái)的出口變局，加強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)和自主創(chuàng)新能力顯得尤為重要。有能力的企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，形成自己的特色創(chuàng)立自己的品牌，通過(guò)向海外發(fā)展建立海外基地等措施來(lái)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。當(dāng)然由于匯率制度的逐漸完善和人民幣的升值，到銀行咨詢(xún)遠(yuǎn)期結(jié)匯等業(yè)務(wù)的出口企業(yè)也日益增多，從而達(dá)到利用銀行產(chǎn)品固定財(cái)務(wù)成本的作用。就在前不久，許多商業(yè)銀行不約而同推出了遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，幫助匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)淡薄的企業(yè)進(jìn)行人民幣同外幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，使由于沒(méi)有進(jìn)行套期保值而出現(xiàn)虧損的企業(yè)得到幫助。
當(dāng)然人民幣升值也是影響之一，除此之外海外利率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的效益也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。如之前出現(xiàn)過(guò)的美國(guó)中央銀行接連不斷的生息情況，這使得美元的利率節(jié)節(jié)攀高；對(duì)于手中存有美元的企業(yè)和居民來(lái)說(shuō)不可避免的會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，企業(yè)要是進(jìn)行了浮動(dòng)利率貸款，那么往往其相應(yīng)的會(huì)是LIBOR利率。如果美元出現(xiàn)了升息情況，那么LIBOR利率就會(huì)對(duì)應(yīng)的變高，也就是說(shuō)企業(yè)來(lái)自貸款方面的成本就會(huì)對(duì)應(yīng)的變多。
值得慶幸的是許多銀行已經(jīng)研發(fā)出了相應(yīng)的保值工具種類(lèi)來(lái)應(yīng)對(duì)這方面的問(wèn)題，如比較常見(jiàn)的有利率調(diào)期交易。在這種境況下，企業(yè)可以通過(guò)類(lèi)似交易將本來(lái)浮動(dòng)的利率貸款轉(zhuǎn)變成了固定的利率，從而就可以避免浮動(dòng)利率貸款的風(fēng)險(xiǎn)，即減少來(lái)自美元加息情況下可能會(huì)出現(xiàn)的額外成本。
此外，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)日益完善和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)的企業(yè)和居民完全可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行必要的市場(chǎng)判斷，在進(jìn)行基本利率掉期交易的時(shí)候，同時(shí)增加相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性條款，將貸款的利率進(jìn)行鎖定，最終達(dá)到降低不必要成本的目的。
（二）逐步減小外匯依存度
在人民幣升值的大趨勢(shì)下，持有外幣不可避免地存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)，居民最穩(wěn)妥的辦法就是結(jié)匯，持有本幣。其中最先需要結(jié)的就是那些沒(méi)有明確使用規(guī)劃的外匯。在許多居民那里，持有外匯只是為了豐富自己的家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而在短期內(nèi)沒(méi)有具體的使用規(guī)劃，對(duì)于這部分外匯，與其讓它躺在賬戶(hù)上悄悄“縮水”，還不如盡早結(jié)匯，避免匯率損失。而隨著信用卡在居民手中日益普及，信用卡的國(guó)際支付功能也大大減少了外匯現(xiàn)金的依存度。根據(jù)我國(guó)外匯管理的相關(guān)規(guī)定，外幣卡在境外經(jīng)常項(xiàng)目下的消費(fèi)支出形成的透支，持卡人購(gòu)匯金額沒(méi)有數(shù)量限制。對(duì)于擁有國(guó)際卡的出境游市民，完全可以少換些外匯作為零用錢(qián)，其余大筆開(kāi)銷(xiāo)由國(guó)際卡代勞，這樣做既安全，又方便。更何況，國(guó)家已經(jīng)擴(kuò)大了因私購(gòu)匯的上限，而且因私購(gòu)匯的程序也大大簡(jiǎn)化，相信隨著我國(guó)匯率體制改革的深入，這種因私購(gòu)匯的金額和便捷度還將逐步增加。居民再在家里存放大量美元現(xiàn)金已經(jīng)是沒(méi)有太大必要了。
四、結(jié)束語(yǔ)
從固定匯率政策轉(zhuǎn)為現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率政策后，同時(shí)伴隨著貿(mào)易的不斷全球化，我國(guó)的企業(yè)和居民在日常的生產(chǎn)和交易中不可避免的會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，要進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，對(duì)企業(yè)和個(gè)人的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相應(yīng)的套期保值，必然要求逐步加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識(shí)，同時(shí)進(jìn)行相關(guān)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和利用，以及要逐步減少外匯依存度。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè) 匯率 風(fēng)險(xiǎn) 套期保值
一、引言
在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、企業(yè)與其他國(guó)家和地區(qū)的聯(lián)系越來(lái)越緊密。無(wú)論是商品、服務(wù)，還是投資，迎進(jìn)來(lái)，走出去的同時(shí)，資金作為一種主要的對(duì)付方式，成為各方在交易時(shí)必須考慮的關(guān)鍵因素。尤其是貨幣，在聯(lián)結(jié)不同幣種結(jié)算的雙方或各方時(shí)，折算使用的匯率就成為了關(guān)鍵中的核心部分。隨著人民幣匯率改革的推進(jìn)，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在不斷加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理的同時(shí)，強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理迫在眉睫。外匯套期保值策略提供了這種可能，企業(yè)通過(guò)期貨交易、期權(quán)合同、遠(yuǎn)期合同等衍生金融工具來(lái)對(duì)沖持有的外匯頭寸暴露在匯率變動(dòng)下產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，結(jié)合科學(xué)的金融手段，有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，才能保證企業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
二、外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)
中國(guó)人民銀行在2005年7月21日宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。2012年4月16日，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，這種浮動(dòng)的擴(kuò)大更加劇了匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響。
匯率風(fēng)險(xiǎn)是外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的以外幣計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債，在匯率變動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，一般分為折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)。
折算風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變化導(dǎo)致報(bào)表中外匯項(xiàng)目的金額變動(dòng)，它對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果不具有實(shí)質(zhì)上的影響。
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指匯率的變化，導(dǎo)致了企業(yè)成本、收入、收益的不確定性。比如，一家外貿(mào)企業(yè)簽訂了一筆出口合同，美元匯率為6.5，國(guó)內(nèi)采購(gòu)價(jià)格每單位640元，出口銷(xiāo)售價(jià)格每單位100美元，預(yù)計(jì)此筆業(yè)務(wù)每單位收益10元。企業(yè)采購(gòu)貨物后裝船出口以完成交易，如果美元匯率降至6.2，那么此筆業(yè)務(wù)每單位實(shí)際虧損20元。
交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)持有的外幣資產(chǎn)或負(fù)債，由于匯率變化導(dǎo)致在資產(chǎn)實(shí)際收回或負(fù)債實(shí)際支付時(shí)發(fā)生的損失。比如，一家外貿(mào)企業(yè)出口一批商品，金額1200萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)3個(gè)月收回。商品出口時(shí)，美元匯率為6.5，3個(gè)月后收回貨款時(shí)，美元匯率降至6.2，則發(fā)生匯率損失360萬(wàn)人民幣。
三、針對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)采取的對(duì)應(yīng)措施分析
除不具有實(shí)質(zhì)性影響的折算風(fēng)險(xiǎn)外，針對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該區(qū)別對(duì)待，采取不同策略規(guī)避因匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
2009年4月開(kāi)始的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)以人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算幣種提供了可行性。人民幣跨境結(jié)算通過(guò)鎖定進(jìn)口成本、出口售價(jià)和業(yè)務(wù)收益，在一定程度上減少了外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)須執(zhí)行復(fù)雜的操作即可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。在不能選擇人民幣結(jié)算的國(guó)際貿(mào)易中，外貿(mào)企業(yè)可以通過(guò)其他方式來(lái)規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。比如選擇匯率浮動(dòng)比較穩(wěn)定的貨幣作為結(jié)算幣種，這樣可以盡量減少因匯率變動(dòng)帶來(lái)?yè)p失；或是在進(jìn)口采購(gòu)和出口銷(xiāo)售的定價(jià)環(huán)節(jié)，加入?yún)R率預(yù)期變動(dòng)的調(diào)整項(xiàng)來(lái)盡可能地減少損失；或是在合同中加入特別條款，在匯率變動(dòng)超過(guò)某一合理區(qū)間時(shí)，企業(yè)有權(quán)對(duì)交易商品的價(jià)格進(jìn)行重新議價(jià)，以保證匯率變化出現(xiàn)嚴(yán)重不利情況下企業(yè)的自身保護(hù)。
四、利用套期保值，規(guī)避外貿(mào)企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)
如果企業(yè)在定價(jià)環(huán)節(jié)能夠充分考慮到匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定交易收益，那么在完成交易之后，外貿(mào)企業(yè)就需要考慮因交易持有以外幣計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債可能產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。套期保值技術(shù)在外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、尤其是交易風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮了重要作用。
（一）套期保值概述
套期保值從交易形式上可以分為兩種形式：空頭套期保值和多頭套期保值。空頭套期保值，又稱(chēng)為賣(mài)出套期保值，目的是防止日后價(jià)格下降而造成的虧損風(fēng)險(xiǎn)。以外匯為例，在外匯期貨市場(chǎng)上賣(mài)出一定數(shù)量的外匯期貨，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)中匯率下降，外匯現(xiàn)貨買(mǎi)入交易虧損，但隨著期貨市場(chǎng)中匯率的同向下降，外匯期貨交易的盈利就會(huì)彌補(bǔ)現(xiàn)貨交易的損失，從而實(shí)現(xiàn)保值。多頭套期保值，又稱(chēng)買(mǎi)入套期保值，目的是防止日后因價(jià)格上升而造成的虧損風(fēng)險(xiǎn)。與空頭套期保值的操作相反，事先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入外匯期貨，當(dāng)匯率上升時(shí)，通過(guò)外匯期貨交易的套利來(lái)避免損失。
（二）套期保值的原理
期貨是相對(duì)于現(xiàn)貨而言的，如果說(shuō)現(xiàn)貨是現(xiàn)實(shí)的商品，那期貨就是交易現(xiàn)實(shí)商品的一種合約，這個(gè)合約具有一定的期限。由于現(xiàn)貨交易和期貨交易的標(biāo)的物是同一種商品，導(dǎo)致商品價(jià)格變動(dòng)的因素在兩個(gè)市場(chǎng)上的作用也具有一致性，因此同一商品的期貨市場(chǎng)價(jià)格具有與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的趨同性。正是由于這種趨同性的存在，利用套期保值來(lái)對(duì)沖因價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)才有了實(shí)際的意義。企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行一筆與現(xiàn)貨交易方向相反的期貨交易，只要交易的商品相同、金額相等、期限接近，那么現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變化所帶來(lái)的損失，就可以利用期貨市場(chǎng)上的收益來(lái)對(duì)沖。
（三）套期保值技術(shù)運(yùn)用
外匯套期保值有外匯期貨合約、遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)合約、外匯掉期等多種方式，外貿(mào)企業(yè)可以結(jié)合自身?xiàng)l件、業(yè)務(wù)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)管理需要從中選一或組合運(yùn)用。
以外匯期貨合約為例，一家外貿(mào)公司出口一批商品，金額1200萬(wàn)美元，3個(gè)月后收回，出口時(shí)的美元匯率為6.5。該公司預(yù)計(jì)未來(lái)美元匯率下降，為避免匯率損失，在外匯期貨市場(chǎng)上購(gòu)入相同金額、同期限的一筆美元賣(mài)出期合同，約定匯率6.5。3個(gè)月后，美元匯率降至6.2，該公司收回1200萬(wàn)美元時(shí)發(fā)生匯率損失360萬(wàn)人民幣。但同時(shí)，該公司可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以6.2的匯率價(jià)格購(gòu)入1200萬(wàn)美元，用于美元賣(mài)出期貨的交割，如此公司在美元期貨合同上實(shí)現(xiàn)了360萬(wàn)人民幣的盈利。通過(guò)美元期貨交易的盈利彌補(bǔ)了該筆應(yīng)收賬款在美元匯率下降的情況下發(fā)生的損失。雖然期貨市場(chǎng)價(jià)格具有與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格具有趨同性，但由于基差等其他因素的作用，外匯期貨合約難以完全規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在利用外匯期貨合約規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該在可承受的風(fēng)險(xiǎn)限度內(nèi)，綜合評(píng)估外匯頭寸，結(jié)合專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，合理預(yù)測(cè)匯率趨勢(shì)，使外匯期貨合約有效發(fā)揮規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。
相對(duì)于外匯期貨合約，遠(yuǎn)期外匯合約具有更大的靈活性和可操作性。同上例，一外貿(mào)公司因出口商品持有1200萬(wàn)美元、為期3個(gè)月的應(yīng)收外匯賬款，即期匯率6.5。預(yù)計(jì)未來(lái)美元匯率下降，該公司同銀行簽訂一筆遠(yuǎn)期售匯合同，約定匯率6.5。3個(gè)月后收回貨款時(shí)，公司以6.5的約定匯率向銀行出售該筆美元，從而通過(guò)鎖定匯率避免了匯率下降帶來(lái)的損失。在實(shí)際情況中，銀行會(huì)綜合考慮利率、匯率走勢(shì)、貨幣市場(chǎng)供求、金融市場(chǎng)等各種復(fù)雜情況來(lái)設(shè)定遠(yuǎn)期外匯合同的約定匯率，企業(yè)應(yīng)該評(píng)估這種約定匯率與預(yù)期匯率波動(dòng)的差異，兼顧自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，恰當(dāng)運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯合約工具。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合商品交易的具體情況來(lái)設(shè)定遠(yuǎn)期外匯合約的具體事項(xiàng)，如非等額交易金額的遠(yuǎn)期外匯合約、期間交割遠(yuǎn)期外匯合約等都是可以靈活應(yīng)用的方式。
外貿(mào)企業(yè)可以利用某一外匯套期保值工具，也可以利用外匯套期保值工具組合，來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。作為外匯市場(chǎng)的套期保值者或?qū)_者，利用外匯市場(chǎng)的目的是降低已有資產(chǎn)價(jià)格的匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融期貨交易時(shí)間不長(zhǎng)，因此在進(jìn)行套期保值技術(shù)運(yùn)用前應(yīng)對(duì)相關(guān)交易規(guī)則和制度進(jìn)行研究，且結(jié)合被套期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和分析，判斷匯率風(fēng)險(xiǎn)大小，制定恰當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡呗裕⒔⑾嚓P(guān)的應(yīng)急機(jī)制。
四、結(jié)束語(yǔ)
由于受傳統(tǒng)匯率制度影響，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在日常的貿(mào)易行為中，往往未能充分考慮和規(guī)避匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失。因此，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)要可持續(xù)發(fā)展，必須認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)的影響，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工作。企業(yè)應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的匯率短期變動(dòng)以及長(zhǎng)期變動(dòng)的趨勢(shì)進(jìn)加以分析并進(jìn)行正確的評(píng)估，運(yùn)用基本金融工具和外匯期貨和期權(quán)合約等衍生金融工具進(jìn)行套期保值，有效規(guī)避外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，應(yīng)將企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略、整體經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行綜合考慮，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理融合至企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理中，建立完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，不斷促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。
一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概述及我國(guó)企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)分析
一般情況下，外匯風(fēng)險(xiǎn)是指參與國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人遭受的，匯率波動(dòng)帶來(lái)的以外幣計(jì)值的資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)等本幣價(jià)值不確定性變動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)一般包括三個(gè)要素：本幣、外幣和時(shí)間。
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因與種類(lèi)
（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因
①外匯匯率的波動(dòng)
首先，產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的最直接因素就是匯率的波動(dòng)。1971年布雷頓森林體系瓦解，固定匯率制度的取消，世界各國(guó)紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。2005年7月中國(guó)人民銀行實(shí)施匯率改革，人民幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。外匯匯率是企業(yè)進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易最為關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，受經(jīng)濟(jì)全球化的影響外匯匯率會(huì)因多方面因素產(chǎn)生波動(dòng)，從而給企業(yè)帶來(lái)可能的經(jīng)濟(jì)損失。
②貨幣兌換
其次，貨幣兌換是外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因之一。在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，世界各國(guó)紛紛融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的大潮，各國(guó)經(jīng)濟(jì)合作和交易頻繁。然而世界上貨幣種類(lèi)眾多，為了促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展，國(guó)家之間在進(jìn)行交易時(shí)通常需要采用外匯進(jìn)行結(jié)算。但是各國(guó)之間會(huì)計(jì)制度存在差異，所以企業(yè)又需要利用本幣進(jìn)行記賬，貨幣兌換不可避免。當(dāng)然如果沒(méi)有貨幣兌換，各個(gè)國(guó)家之間都采用同一種貨幣進(jìn)行交易，此時(shí)就不存在外匯匯率之說(shuō)，外匯風(fēng)險(xiǎn)也就不復(fù)存在。
③結(jié)算方式的多樣化
隨著各國(guó)國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作日益頻繁，為了適應(yīng)復(fù)雜多樣的國(guó)際貿(mào)易合作，國(guó)際結(jié)算方式也變得多元化。目前國(guó)際市場(chǎng)上企業(yè)可以選擇賒銷(xiāo)、匯兌、信用證等各種不同的結(jié)算方式。然而這些結(jié)算方式拉長(zhǎng)了從交易達(dá)成到最終貨款結(jié)清的時(shí)間跨度，在這段時(shí)間內(nèi)，外匯匯率處于不斷波動(dòng)中可能會(huì)產(chǎn)生較高的外匯風(fēng)險(xiǎn)，交易方也會(huì)因此受到極大損失。而對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于缺乏國(guó)際貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，多數(shù)企業(yè)靈活選擇結(jié)算方式能力不高，所以在交易中產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。
（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)
①交易風(fēng)險(xiǎn)
交易風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在以外幣計(jì)價(jià)的契約交易中，從契約簽訂到債權(quán)債務(wù)全部結(jié)清的時(shí)間內(nèi)，由于匯率波動(dòng)而導(dǎo)致的該項(xiàng)交易中本幣價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，交易風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種表現(xiàn)形式。首先是對(duì)外貿(mào)易結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易中，進(jìn)口方會(huì)采用延期付款的結(jié)算方式，若在合同簽訂到債權(quán)債務(wù)全部結(jié)清期間匯率發(fā)生了波動(dòng)，此時(shí)出口方的實(shí)際本幣收入或進(jìn)口方的實(shí)際本幣支出就會(huì)有所變動(dòng)，即產(chǎn)生了交易風(fēng)險(xiǎn)。其次是對(duì)外債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)又分為外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際借貸風(fēng)險(xiǎn)。外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在銀行。在外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際投資借貸時(shí)，若匯率在企業(yè)債權(quán)債務(wù)清償之前就發(fā)生了變動(dòng)，則到投資借貸到期時(shí)，本金及利息或股息和紅利的實(shí)際價(jià)值都會(huì)產(chǎn)生變動(dòng)，從而帶了相應(yīng)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。
②會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指參與國(guó)際貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)主體，由于匯率變動(dòng)而導(dǎo)致的其會(huì)計(jì)報(bào)表中的外幣項(xiàng)目轉(zhuǎn)換為本幣時(shí)，賬面金額可能減少的一類(lèi)外匯風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定了外貿(mào)企業(yè)在處理財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，要將報(bào)表中的外幣項(xiàng)目全部折算為本幣后才可進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要面臨兩類(lèi)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：
一類(lèi)是外幣交易的會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)。在日常交易發(fā)生時(shí)，外貿(mào)企業(yè)通常是按照交易發(fā)生時(shí)的即期匯率將交易的外幣折算為本幣后進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄。而在年終會(huì)計(jì)決算時(shí)，企業(yè)又是按照資產(chǎn)負(fù)債表日的即期匯率將外幣項(xiàng)目折算為本幣后再登記會(huì)計(jì)報(bào)表的。交易發(fā)生日的即期匯率與資產(chǎn)負(fù)債表日的即期匯率不同便帶來(lái)了折算風(fēng)險(xiǎn)。另一類(lèi)是合并財(cái)務(wù)報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)通常發(fā)生在擁有海外經(jīng)營(yíng)試題的大型跨國(guó)公司，在年終合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)通常要將外幣轉(zhuǎn)換為本幣。實(shí)質(zhì)上，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)只是一種名義上的風(fēng)險(xiǎn)，只是列于財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字的偏差，因此它對(duì)企業(yè)實(shí)際價(jià)值損益沒(méi)有影響。
③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響生產(chǎn)數(shù)量、成本、產(chǎn)品價(jià)格從而影響企業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位，最終影響到企業(yè)未來(lái)收益和現(xiàn)金流的可能性。相對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響是長(zhǎng)期和復(fù)雜的。對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的理解，主要在于兩點(diǎn)：
一是它來(lái)自于企業(yè)意料之外的匯率變動(dòng)。因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)在產(chǎn)品定價(jià)等經(jīng)營(yíng)決策環(huán)節(jié)就將意料中的匯率變動(dòng)考慮在內(nèi)，但是影響匯率變動(dòng)的因素較為復(fù)雜，企業(yè)不可能完全準(zhǔn)確地判斷出匯率的變動(dòng)，這些意料外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷(xiāo)售價(jià)格、市場(chǎng)份額最終影響企業(yè)的收益。二是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一般對(duì)企業(yè)的預(yù)期收益產(chǎn)生影響。即企業(yè)通過(guò)影響生產(chǎn)成本、銷(xiāo)售價(jià)格，進(jìn)而影響企業(yè)的銷(xiāo)售數(shù)量、市場(chǎng)份額，從而導(dǎo)致企業(yè)的未來(lái)收益的變化。
2.我國(guó)企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)分析
從目前我國(guó)實(shí)際的外匯工作開(kāi)展情況來(lái)看，我國(guó)企業(yè)由于缺乏相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)人才對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，企業(yè)無(wú)法具體實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，適應(yīng)國(guó)際環(huán)境能力極低。因此中國(guó)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易過(guò)程中通常會(huì)積極地與對(duì)方談判，爭(zhēng)取選用最有利于自身的結(jié)算方式、計(jì)價(jià)貨幣、融資方式等。一般情況下，國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)主要會(huì)采用匯付、托收、信用證等結(jié)算方式。企業(yè)在確定計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，選擇本國(guó)貨幣當(dāng)然最優(yōu)，但由于人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全的自由兌換，所以企業(yè)在出口過(guò)程中通常會(huì)爭(zhēng)取以“硬幣①”作為計(jì)價(jià)貨幣。另外中國(guó)企業(yè)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中還會(huì)適當(dāng)利用一些貿(mào)易融資方式，如一些企業(yè)會(huì)采用信用證下的出口押匯，這一貿(mào)易融資方式不僅滿(mǎn)足了發(fā)貨與收匯期間的現(xiàn)金流需要，而且還提前鎖定了收匯金額規(guī)避了外匯風(fēng)險(xiǎn)。
（1）避免外匯風(fēng)險(xiǎn)
H服裝企業(yè)在進(jìn)行規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，首先一定是考慮如何從源頭處避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，這顯然是利潤(rùn)最大的方法。為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，H企業(yè)會(huì)采取以本幣開(kāi)出/接收發(fā)票以及以貨易貨的方法。
如上文中H企業(yè)出口過(guò)程中遭遇的交易風(fēng)險(xiǎn)，若交易雙方約定以人民幣作為交易貨幣，則對(duì)于H企業(yè)來(lái)說(shuō)就不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)一說(shuō)。雖然這種方法可以幫助H企業(yè)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上外匯風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有消失而是轉(zhuǎn)移到了貿(mào)易的另一方，而且以本幣交易一般是在該企業(yè)出口商品具有極大競(jìng)爭(zhēng)力或是本幣為自由兌換的國(guó)際貨幣的條件下，而H企業(yè)并不具有這些優(yōu)勢(shì)。因此避免外匯風(fēng)險(xiǎn)大多情況下只是一種理想的方法，若堅(jiān)持使用H企業(yè)會(huì)喪失很多貿(mào)易機(jī)會(huì)。
（2）減少外匯風(fēng)險(xiǎn)
若避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法行不通，H企業(yè)會(huì)選擇在不付出任何成本的條件下通過(guò)談判將風(fēng)險(xiǎn)減少甚至消除為零。這種方法是H企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防范時(shí)應(yīng)用最普遍的一種方法。主要包括貨幣選擇法、提前錯(cuò)后法、平衡法、價(jià)格調(diào)整法等。針對(duì)前文中H企業(yè)出口過(guò)程中所遭遇的交易風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際條件選擇不同的規(guī)避方法。此處H企業(yè)選擇貨幣選擇法規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
在3月1日到9月1日間，美元對(duì)人民幣的匯率波動(dòng)幅度要比歐元對(duì)人民幣的小，3月1日美元兌人民幣匯率為6.5，而9月1日變?yōu)?.3。若H企業(yè)在合同洽談時(shí)要求以美元進(jìn)行最終結(jié)算，根據(jù)3月1日美元對(duì)人民幣匯率可知，歐洲客戶(hù)需要支付H企業(yè)約48.15萬(wàn)美元的貨款，由于匯率波動(dòng)H企業(yè)最終收到48.15*6.3=303.37萬(wàn)元人民幣，雖然采用美元支付仍然損失了近10萬(wàn)人民幣的收入，但是這也要比最初選擇歐元支付的損失少了16萬(wàn)元。H企業(yè)可以選擇硬貨幣進(jìn)行交易結(jié)算來(lái)減少外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。
（3）消除外匯風(fēng)險(xiǎn)
如果H企業(yè)談判結(jié)果不利，最終可以選擇通過(guò)一些貿(mào)易手段和金融手段，支付一定的成本把未知的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失變成已知的費(fèi)用，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。H企業(yè)作為服裝出口企業(yè)會(huì)選擇外匯期權(quán)、遠(yuǎn)期外匯、外匯掉期以及套期保值等方法。
針對(duì)上文中H企業(yè)遭遇的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，采用外匯期權(quán)交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。外匯期權(quán)是一種選擇性契約，買(mǎi)方支付一定期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)該外匯期權(quán)，契約買(mǎi)方便可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以預(yù)先約定的匯率買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出約定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。6月1日H企業(yè)出口一批家居服裝到美國(guó)，約定以美元結(jié)算并于6個(gè)月后結(jié)清賬款10萬(wàn)美元。若H企業(yè)預(yù)計(jì)美元在6個(gè)月后會(huì)發(fā)生貶值，那么H企業(yè)可以考慮在金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)，即約定在12與1日以1美元=6.8元人民幣的匯率賣(mài)出價(jià)值10萬(wàn)美元的外匯。這樣即使在6個(gè)月后美元貶值1美元=6.2元人民幣，H企業(yè)會(huì)遭受6.8*10-6.2*10=6萬(wàn)元的損失，但在期權(quán)市場(chǎng)上H企業(yè)卻實(shí)現(xiàn)10*6.8-10*6.2=6萬(wàn)元的收入。這樣就達(dá)到了完全抵消H企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)然如果美元并未發(fā)生貶值，H企業(yè)可以選擇不執(zhí)行外匯期權(quán)，此時(shí)H企業(yè)僅僅損失期權(quán)費(fèi)。
（4）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范
企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)涉及到生產(chǎn)、銷(xiāo)售、原材料供應(yīng)以及區(qū)位選擇等各個(gè)領(lǐng)域。因此對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范H企業(yè)應(yīng)綜合利用生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等各種手段。首先，H企業(yè)可以采用內(nèi)部管理的辦法，積極調(diào)整由于匯率波動(dòng)所帶來(lái)的海外銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)或轉(zhuǎn)換計(jì)價(jià)貨幣，及時(shí)地消除外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的影響。其次，H企業(yè)可以選擇將工廠建在貨幣被低估或者生產(chǎn)原料價(jià)格低廉或是勞動(dòng)力成本低的國(guó)家。H企業(yè)可以選擇在用棉成本低、勞動(dòng)力價(jià)格較少的東南亞國(guó)家建廠以提高H服裝企業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。再次，H企業(yè)還可以通過(guò)分散出口市場(chǎng)來(lái)規(guī)避一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)H服裝企業(yè)在美國(guó)和日本出售男士襯衫，由于人民幣相對(duì)美元升值，美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售量的下降將會(huì)由人民幣相對(duì)日元貶值導(dǎo)致的日本市場(chǎng)銷(xiāo)售量的增加而有所彌補(bǔ)。所以，H企業(yè)此時(shí)所遭遇的外匯風(fēng)險(xiǎn)要比僅在一個(gè)國(guó)外市場(chǎng)銷(xiāo)售所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)更小。最后，H企業(yè)還要注重研發(fā)投入，提高產(chǎn)品的差異性。因?yàn)槌晒Φ难邪l(fā)成果不僅能降低企業(yè)成本，增強(qiáng)生產(chǎn)能力，還能夠引入?yún)^(qū)別于其他企業(yè)的新產(chǎn)品，由于新產(chǎn)品的需求是高度非彈性的，這樣企業(yè)將會(huì)面臨較小的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
表4列舉了H服裝企業(yè)幾種外匯風(fēng)險(xiǎn)防范措施的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。
三、服裝企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策建議
H服裝企業(yè)出口過(guò)程中的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范案例研究為企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)提供了一些具體的應(yīng)對(duì)思路和措施。基于以上案例分析，?M一步提出服裝企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的應(yīng)對(duì)對(duì)策和建議。
1.關(guān)注外匯匯率變化趨勢(shì)，樹(shù)立外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
“知己知彼，百戰(zhàn)百勝”，企業(yè)要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防范，首先就要及時(shí)地關(guān)注貨幣市場(chǎng)外匯匯率趨勢(shì)。中國(guó)服裝出口市場(chǎng)大多集中于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，因此服裝出口也多以歐元或者美元為主要的計(jì)價(jià)貨幣。而由于其復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景，歐元和美元的匯率波動(dòng)變化莫測(cè)。2005年人民銀行宣布進(jìn)行匯率機(jī)制改革，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。自此，人民幣匯率一直是國(guó)際關(guān)注的熱點(diǎn)，而人民幣匯率的變動(dòng)也對(duì)服裝出口企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生不小的影響。短期內(nèi)人民幣小幅度的升值，服裝企業(yè)可以通過(guò)適度提高出口價(jià)格來(lái)抵消一部分外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。但長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣大幅度的快速升值，會(huì)使企業(yè)收益進(jìn)一步下滑，議價(jià)空間逐漸縮短，部分企業(yè)很難保持盈利狀態(tài)。因此服裝企業(yè)應(yīng)該及時(shí)關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)、掌握國(guó)際貨幣市場(chǎng)匯率的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)樹(shù)立良好的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，這是服裝出口企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。首先，服裝企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部文化建設(shè)，引導(dǎo)員工認(rèn)識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性；逐級(jí)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立外匯風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制度，加強(qiáng)鍛煉企業(yè)各部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)處理能力，保障企業(yè)在遭遇外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能及時(shí)地作出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。其次，企業(yè)要建立并完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。一方面，企業(yè)可以借鑒部分企業(yè)以往優(yōu)秀的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，建立適合企業(yè)自身發(fā)展的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。另一方面，企業(yè)要對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)環(huán)境進(jìn)行研究和分析，如風(fēng)險(xiǎn)敞口的確定、匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估等等。
2.注重培養(yǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理
外匯風(fēng)險(xiǎn)防范需要較強(qiáng)的技術(shù)能力，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)外匯匯率是有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的前提。但是目前中國(guó)企業(yè)極度缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才，這將極不利于中國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以中國(guó)企業(yè)即使是服裝出口這一類(lèi)輕工業(yè)企業(yè)也應(yīng)高注重培養(yǎng)優(yōu)秀的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才。企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面著手，一方面，對(duì)企業(yè)現(xiàn)有員工進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防范知識(shí)的培訓(xùn)，將工作需求與人才培養(yǎng)活動(dòng)充分結(jié)合，不斷提高員工外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力；另一方面，在人才招募過(guò)程中，設(shè)置專(zhuān)門(mén)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理測(cè)試內(nèi)容，為企業(yè)填充外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才；最后，企業(yè)可以聘請(qǐng)外匯風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)家或者針對(duì)性地培養(yǎng)專(zhuān)職人員專(zhuān)門(mén)從事外匯匯率的預(yù)測(cè)和外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的研究，適應(yīng)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展需要。這樣企業(yè)可以建立一支具有高綜合素質(zhì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍，及時(shí)預(yù)測(cè)和管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。
外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理可以從內(nèi)部和外部?jī)煞矫嬷帧Ｊ紫龋髽I(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理是提高外匯風(fēng)險(xiǎn)防范能力的關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)主體在雙方的經(jīng)濟(jì)交易中，通過(guò)貿(mào)易合同的商訂和合同履行方式的選擇來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。第一，可以選擇適當(dāng)?shù)呢泿呕蜇泿沤M合，一般服裝出口會(huì)選擇以硬幣定價(jià)和支付的方式，硬幣能夠保障企業(yè)收入的相對(duì)穩(wěn)定。第二，及時(shí)調(diào)整出口收匯方式。出口收匯方式的選擇要堅(jiān)持安全及時(shí)的原則，信用證支付方式是以銀行信用為擔(dān)保，一直被服裝企業(yè)視為安全可靠的結(jié)算方式。最后，結(jié)合進(jìn)出口雙方市場(chǎng)供求因素、商品質(zhì)量以及雙方的購(gòu)銷(xiāo)意圖來(lái)調(diào)整產(chǎn)品出口價(jià)格。除了通過(guò)完善外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理，還可以積極利用一些金融產(chǎn)品進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。對(duì)于服裝出口企業(yè)來(lái)說(shuō)比較適合的金融工具主要有：外匯期權(quán)、遠(yuǎn)期外匯、外匯掉期、套期保值和保理業(yè)務(wù)等。其中外匯期權(quán)、遠(yuǎn)期外匯和外匯掉期均屬于金融衍生工具，是目前較為靈活的避險(xiǎn)工具也是最適合一般貿(mào)易企業(yè)的衍生工具。如上述案例中H企業(yè)會(huì)利用外匯期權(quán)來(lái)進(jìn)行最初交易額的保值以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失。服裝出口企業(yè)可以根據(jù)自己的外匯規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)后選擇最適合企業(yè)發(fā)展的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。服裝企業(yè)還要認(rèn)真研究出口信用保險(xiǎn)政策，及時(shí)了解各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)向，對(duì)承兌交單、賒銷(xiāo)等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要通過(guò)投保出口信用險(xiǎn)來(lái)化解。
3.深入市場(chǎng)調(diào)查，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力
企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)出口市場(chǎng)的深入分析和研究，避免盲目選擇市場(chǎng)，合適的市場(chǎng)在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)中十分重要。首先，企業(yè)可以通過(guò)向不同國(guó)家市場(chǎng)出口來(lái)分散同一出口市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)可以結(jié)合匯率及貨幣變化情況，選擇具有貨幣升值空間的市場(chǎng)，并對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督、確保了解和掌握市場(chǎng)一舉一動(dòng)，從而為企業(yè)制訂科學(xué)、合理的貿(mào)易計(jì)劃。
產(chǎn)品作為企業(yè)參與國(guó)際貿(mào)易的基礎(chǔ)，是企業(yè)實(shí)力的具體表現(xiàn)，高質(zhì)量產(chǎn)品更是與其他企業(yè)相較量的重要砝碼。所以企業(yè)??該注重研發(fā)投入、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、規(guī)模化生產(chǎn)，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本。同時(shí)企業(yè)應(yīng)該注重產(chǎn)品創(chuàng)新，適時(shí)地更新產(chǎn)品及服務(wù)。如服裝企業(yè)可以在充分的市場(chǎng)調(diào)研后，立足市場(chǎng)需求，生產(chǎn)滿(mǎn)足當(dāng)?shù)叵M(fèi)者需求的個(gè)性化服裝；同時(shí)還可以逐漸拋棄以往的貼牌加工模式，構(gòu)建企業(yè)自主服裝品牌，設(shè)計(jì)獨(dú)特風(fēng)格的服裝產(chǎn)品。這樣企業(yè)就具有一定的產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)。最后企業(yè)針對(duì)性地制定產(chǎn)品策略，當(dāng)當(dāng)?shù)刎泿刨H值時(shí)，是新產(chǎn)品推出的最佳時(shí)間，另外，企業(yè)還要結(jié)合匯率變化情況，調(diào)整自身生產(chǎn)規(guī)模。貨幣貶值，企業(yè)要擴(kuò)充產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，反之，則要減少產(chǎn)品生產(chǎn)，以此來(lái)適應(yīng)多變的國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)。
關(guān)鍵詞：跨境貿(mào)易 結(jié)算 企業(yè)需求
中圖分類(lèi)號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2011）06-191-01
2009年7月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)上海、廣東省4個(gè)城市率先開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，2010年6月22日，中國(guó)人民銀行連同商務(wù)部、海關(guān)總署等又聯(lián)合了《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍由原先的5個(gè)城市擴(kuò)大至20個(gè)省、自治區(qū)和直轄市。今年初，央行欲進(jìn)一步放開(kāi)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，向全國(guó)范圍內(nèi)推開(kāi)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。這標(biāo)志著人民幣國(guó)際化又向前邁進(jìn)了一大步。
一、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的意義
1.有利于人民幣升值預(yù)期下的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算。匯改重啟后，人民幣匯率彈性增加，有利于人民幣更趨市場(chǎng)化以及企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算，更有利于推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。從多個(gè)方面來(lái)講，人民幣升值對(duì)人民幣作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣都是有利的。首先，升值有利于激發(fā)境外企業(yè)和個(gè)人對(duì)人民幣的潛在需求。在人民幣升值的預(yù)期下，持有人民幣的境外企業(yè)可享受升值帶來(lái)的超額收益，因而更傾向于在跨境貿(mào)易的結(jié)算貨幣時(shí)采用人民幣。穩(wěn)定的升值預(yù)期，會(huì)促使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模不斷擴(kuò)大及真實(shí)貿(mào)易背景下的境外人民幣資產(chǎn)增加。其次，升值有利于擴(kuò)大進(jìn)口的結(jié)算規(guī)模。目前人民幣升值從預(yù)期重新走進(jìn)現(xiàn)實(shí)，在進(jìn)口貿(mào)易中采用人民幣進(jìn)行結(jié)算更容易被境外企業(yè)接受。
2.有助于我國(guó)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定和便利國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)外出口。歐美等境外企業(yè)與我國(guó)境內(nèi)企業(yè)之間的貿(mào)易，通常以美元和歐元進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，由此帶來(lái)的美元、歐元與人民幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要由境內(nèi)企業(yè)承擔(dān)。若能以人民幣進(jìn)行國(guó)際結(jié)算，境內(nèi)企業(yè)則可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)與周邊地區(qū)如東南亞和韓國(guó)等的貿(mào)易，則通常是以第三國(guó)貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，當(dāng)人民幣用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算時(shí)，我國(guó)和周邊地區(qū)使用人民幣進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的企業(yè)所承受的外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)即可部分有效規(guī)避。
3.有利于我國(guó)企業(yè)節(jié)省貿(mào)易結(jié)算的相關(guān)費(fèi)用。一是節(jié)省了企業(yè)進(jìn)行外幣衍生產(chǎn)品交易的有關(guān)費(fèi)用。根據(jù)測(cè)算，委托銀行進(jìn)行外匯衍生產(chǎn)品交易，約占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的2～3%。如果人民幣用于國(guó)際結(jié)算，境內(nèi)企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所承擔(dān)的外匯衍生交易費(fèi)用即可消除。二是節(jié)省了匯兌所引起的財(cái)務(wù)成本。我國(guó)企業(yè)對(duì)境外的貿(mào)易大都采用美元結(jié)算，企業(yè)在購(gòu)匯結(jié)匯時(shí)與境外進(jìn)行清算時(shí)會(huì)存在相應(yīng)的匯兌損失。如果人民幣可用于國(guó)際結(jié)算，則可節(jié)省匯兌損失，有利于企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易和投資中實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)最小化。
4.有利于減緩國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的壓力。截至2010年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)28000億美元，并仍在以每年3000～4000億美元的速度急劇膨脹，我國(guó)面臨著巨大的外匯儲(chǔ)備壓力。巨額外匯儲(chǔ)備在詮釋了我國(guó)綜合實(shí)力日益增強(qiáng)的同時(shí)，也給我國(guó)帶來(lái)了外匯持有成本和外匯貶值縮水的風(fēng)險(xiǎn)。如何實(shí)施外匯儲(chǔ)備的保值增值，是國(guó)家急需應(yīng)對(duì)的頭等難題。美國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)大量發(fā)行美元，我國(guó)承受了大量損失。推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算后，我國(guó)部分貿(mào)易順差將體現(xiàn)為人民幣，這既可抑制外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)，又能降低匯率升值造成外匯儲(chǔ)備損失的壓力。
5.有利于推動(dòng)人民幣區(qū)域化。人民幣國(guó)際化需經(jīng)歷三個(gè)階段：以人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算、以人民幣進(jìn)行金融交易計(jì)價(jià)、人民幣成為世界儲(chǔ)備貨幣之一。人民幣正處于區(qū)域化的初始階段，通過(guò)試行人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，鼓勵(lì)人民幣走出去，可擴(kuò)大人民幣在世界所有國(guó)家和地區(qū)的影響力。人民幣在更大范圍內(nèi)作為交易和計(jì)價(jià)貨幣，有助于強(qiáng)化人民幣行使價(jià)值尺度、支付手段以及價(jià)值儲(chǔ)備的部分國(guó)際貨幣的職能。開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要一步，具有里程碑的意義。
6.有利于提升中資銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。中資銀行以此為契機(jī)，可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。通過(guò)增加人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、短期或者超短期的資金拆放及中長(zhǎng)期的投融資業(yè)務(wù)，有效抵消本外幣匯兌及外匯衍生產(chǎn)品的損失。中資銀行的國(guó)際結(jié)算量也會(huì)相應(yīng)增加，結(jié)算網(wǎng)絡(luò)會(huì)逐步延伸到全球，有力地促進(jìn)海外分支行業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加新的盈利機(jī)會(huì)。另外，中資銀行承擔(dān)起人民幣清算行的角色，不僅能增加業(yè)務(wù)收入，而且能提升在國(guó)際金融市場(chǎng)上的形象和知名度。
二、如何進(jìn)一步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)
人民幣的國(guó)際化已經(jīng)起步并會(huì)逐步加速，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是未來(lái)的主要發(fā)展方向，積極參與這一進(jìn)程是銀行面臨的巨大的發(fā)展機(jī)遇。從這個(gè)意義上講，人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)是銀行一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務(wù)。為促進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，人民銀行鼓勵(lì)商業(yè)銀行“先行先試”，甚至是“先做，后規(guī)范”。人民幣走出去有利于銀行運(yùn)用境內(nèi)外、離在岸的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，通過(guò)整合兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)資源，通過(guò)境內(nèi)外、離在岸業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，為走出去企業(yè)提供境內(nèi)外一站式、跟隨式的綜合金融服務(wù)，從而提升自身的國(guó)際化和專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力。面對(duì)人民幣走出去所帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須充分把握機(jī)遇，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，推動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模與收益的可持續(xù)發(fā)展。在跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的推廣上要重點(diǎn)把握以下幾點(diǎn)：
1.挖掘現(xiàn)有企業(yè)擴(kuò)大內(nèi)部需求的潛力。現(xiàn)在部分企業(yè)對(duì)此業(yè)務(wù)持觀望態(tài)度，從銀行層面來(lái)講，就是把銀行有密切業(yè)務(wù)合作關(guān)系的客戶(hù)列為重點(diǎn)目標(biāo)客戶(hù)，對(duì)其進(jìn)行深入的培訓(xùn)和宣傳，使得企業(yè)真正認(rèn)識(shí)這項(xiàng)業(yè)務(wù)所能帶來(lái)的切實(shí)好處，讓企業(yè)熟悉相關(guān)政策和辦理流程，挖掘企業(yè)對(duì)跨境結(jié)算的需求，以此加深銀企合作關(guān)系的深度。同時(shí)，應(yīng)密切關(guān)注國(guó)際匯率市場(chǎng)情況，為企業(yè)提供有效的指導(dǎo)性咨詢(xún)服務(wù)，讓企業(yè)真正從這項(xiàng)業(yè)務(wù)中得到降低成本或提高收益等好處。人民幣跨境結(jié)算給境內(nèi)企業(yè)帶來(lái)的好處顯而易見(jiàn)，可幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌成本，但同時(shí)又將一定的匯兌風(fēng)險(xiǎn)和成本轉(zhuǎn)移給境外對(duì)手方。顯然，集團(tuán)公司更容易接受這樣的安排，因?yàn)樗械某杀竞惋L(fēng)險(xiǎn)均可在內(nèi)部平衡消化，而對(duì)于第三方公司來(lái)說(shuō)則可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能接受。所以，從集團(tuán)公司或關(guān)聯(lián)公司入手作為人民幣跨境結(jié)算的起點(diǎn)是一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的切入點(diǎn)。
2.加快資源整合，提升產(chǎn)品創(chuàng)新和專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力。在人民幣短期匯率波動(dòng)加大、中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)確定的環(huán)境下，參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境內(nèi)外企業(yè)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)、鎖定結(jié)算成本、進(jìn)行人民幣資產(chǎn)保值增值等的要求更加迫切。這就需要我們加強(qiáng)與人民幣跨境結(jié)算相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新工作，幫助企業(yè)優(yōu)化匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，以爭(zhēng)取更多優(yōu)質(zhì)的國(guó)際業(yè)務(wù)客戶(hù)。目前各大銀行都陸續(xù)推出了針對(duì)跨境人民幣結(jié)算的相關(guān)配套產(chǎn)品，如境內(nèi)開(kāi)出人民幣信用證通過(guò)境外融資外幣并配套遠(yuǎn)期NDF交易，利用境內(nèi)外的利差和匯差為企業(yè)獲得一塊額外收益；利用境外的資金將企業(yè)的人民幣融資平臺(tái)移至境外等。通過(guò)一系列的產(chǎn)品組合和有效對(duì)接，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)較低的融資成本，還能解決境內(nèi)資金和額度的缺口，從而使三方受益。隨著跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)度的加快，越來(lái)越多的中資企業(yè)和銀行看到了市場(chǎng)醞釀的商機(jī)，這使得原本較為寬裕的境外銀行，特別是香港金融市場(chǎng)各家銀行的額度日漸吃緊。面對(duì)這樣的形勢(shì)，商業(yè)銀行更是要加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新的進(jìn)程，利用領(lǐng)先的產(chǎn)品迅速搶占市場(chǎng)。
3.加大人員培訓(xùn)力度，適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。跨境人民幣結(jié)算是一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，不管對(duì)企業(yè)還是銀行來(lái)說(shuō)，所有的業(yè)務(wù)流程都是從零起步。作為提供金融服務(wù)的銀行，必須通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部學(xué)習(xí)，加大培訓(xùn)力度，苦練內(nèi)功，促使業(yè)務(wù)人員盡快掌握政策和各項(xiàng)業(yè)務(wù)，提升業(yè)務(wù)素質(zhì)，適應(yīng)開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)的需要。
參考文獻(xiàn)：
1.馮娟.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)“起跑”.上海金融報(bào)，2009.7.7
