時(shí)間：2023-03-27 16:38:22
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇證券專業(yè)論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
1、探究式教學(xué)模式比較符合任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)法。
任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)法的教學(xué)方法必須以建構(gòu)主義為教學(xué)理論基礎(chǔ)，這樣不僅讓教師的主導(dǎo)作用得到有效的發(fā)揮，學(xué)生的認(rèn)知主體作用也能夠得到較好的體現(xiàn)，學(xué)生的探究精神、團(tuán)隊(duì)精神、獨(dú)立分析問題、解決問題的能力、自學(xué)能力都得到了培養(yǎng)和鍛煉。教師進(jìn)行教學(xué)的時(shí)候，為了使學(xué)生學(xué)習(xí)變成學(xué)生的主動(dòng)行為，可以運(yùn)用任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)法，這樣教和學(xué)都是圍繞一個(gè)具體的任務(wù)進(jìn)行，所以教師的教學(xué)思路清晰，學(xué)生學(xué)習(xí)目的明確，最后學(xué)生更容易掌握學(xué)習(xí)內(nèi)容。
2、任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)法可以將學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性充分的調(diào)動(dòng)起來。
在金融與證券專業(yè)課程中，為了提高學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，調(diào)動(dòng)學(xué)生的興趣，“任務(wù)”必須經(jīng)過精心設(shè)計(jì)，不僅可以促使學(xué)生完成任務(wù)，而且學(xué)生可以自己提出問題，然后尋求問題的解決方法，解決問題過程中，學(xué)生的熱情以及好奇心可以驅(qū)使學(xué)生的思維活動(dòng)，所以最后學(xué)生的積極性充分的調(diào)動(dòng)起來了。
3、任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)法可以使學(xué)生的創(chuàng)新意識(shí)得到激發(fā)。
由于設(shè)計(jì)的任務(wù)具有一定的開放性，所以完成任務(wù)的途徑學(xué)生有更多的選擇，這樣學(xué)生可以多方式、多角度的思考問題，促進(jìn)了學(xué)生的發(fā)散性思維，有利于形成發(fā)明創(chuàng)造的思維品質(zhì)。并且，學(xué)生必須懂得發(fā)現(xiàn)問題，設(shè)想可能解決問題的各種方案，最終并探索解決問題的方法，只有這樣才算是成功的完成任務(wù)，所以學(xué)生對(duì)問題的解決能力得到了培養(yǎng)和鍛煉。
4、任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)法，學(xué)生之間的個(gè)體差異將會(huì)得到較好的解決。
為了滿足學(xué)生不同專業(yè)、不同層次的需求，任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)過程中，教材規(guī)定各個(gè)單元的教學(xué)內(nèi)容應(yīng)該具有一定的針對(duì)性，設(shè)計(jì)“任務(wù)”的時(shí)候，應(yīng)設(shè)計(jì)一些不同類型但與專業(yè)相符的“任務(wù)”，而且進(jìn)一步補(bǔ)充和擴(kuò)展教材，從而達(dá)到差異教學(xué)法。
二、任務(wù)驅(qū)動(dòng)法在金融與證券課程中的應(yīng)用
金融與證券課是一門應(yīng)用性很強(qiáng)的課程，教學(xué)內(nèi)容主要包括金融市場交易、金融衍生品定價(jià)和證券特征及應(yīng)用等內(nèi)容，教學(xué)目的在于讓學(xué)生了解當(dāng)前金融和證券市場的主要特點(diǎn)及其交易規(guī)則。由于該課程本身包含的知識(shí)點(diǎn)眾多，而且與其他相關(guān)課程的聯(lián)系或依賴性強(qiáng)，與實(shí)際市場活動(dòng)聯(lián)系緊密，給教和學(xué)兩個(gè)環(huán)節(jié)均帶來很大的壓力。為保證教學(xué)效果，實(shí)現(xiàn)預(yù)期教學(xué)目標(biāo)，必須進(jìn)行教學(xué)方法的創(chuàng)新。筆者在長期的教學(xué)實(shí)踐中，不斷探索，逐步將任務(wù)驅(qū)動(dòng)法較好地應(yīng)用于金融衍生品的課程教學(xué)中，取得了較好的效果。根據(jù)任務(wù)驅(qū)動(dòng)法的具體要求，教師在教學(xué)活動(dòng)中的具體工作包括設(shè)計(jì)任務(wù)、引導(dǎo)學(xué)生分析任務(wù)、協(xié)助學(xué)生完成任務(wù)以及評(píng)價(jià)和總結(jié)學(xué)生的任務(wù)完成情況。
1、任務(wù)設(shè)計(jì)任務(wù)設(shè)計(jì)是這種教學(xué)方法的起點(diǎn)，也是影響最終教學(xué)效果的重要環(huán)節(jié)之一
。教師在任務(wù)設(shè)計(jì)時(shí)必須綜合考慮教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)目標(biāo)以及了解學(xué)生的基礎(chǔ)知識(shí)和能力，還必須考慮教學(xué)條件的限制。具體而言，任務(wù)設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)滿足以下要求:(1)充分保證設(shè)計(jì)的任務(wù)(群)盡可能覆蓋全部教學(xué)內(nèi)容;(2)能夠保證學(xué)生不會(huì)因受既有知識(shí)和能力的限制而畏懼接受任務(wù)，相反，這些任務(wù)對(duì)學(xué)生要有較強(qiáng)的吸引力;(3)避免完成任務(wù)的路徑的唯一性，有利于培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)造性;(4)有助于引導(dǎo)學(xué)生充分利用各種教學(xué)資源;(5)任務(wù)的完成情況便于評(píng)價(jià)。
2、任務(wù)分析學(xué)生通過對(duì)所接受的任務(wù)進(jìn)行具體分析，掌握任務(wù)所涉及的內(nèi)容、所需知識(shí)要點(diǎn)和難點(diǎn)、解決任務(wù)的大致步驟及方案等，這是學(xué)生對(duì)任務(wù)進(jìn)行了解的過程。
在這個(gè)環(huán)節(jié)，學(xué)生是真正的主體，教師的中心任務(wù)是在必要時(shí)輔之以引導(dǎo)，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)入學(xué)習(xí)情境，使學(xué)習(xí)變得更加的直觀和形象。任務(wù)分析過程中，引導(dǎo)學(xué)生怎樣分解任務(wù)，設(shè)立一系列的子任務(wù)，可以依次完成或者分別獨(dú)立完成，并找出哪部分需要以前學(xué)過的知識(shí)，哪些需要新的知識(shí)來解決，這樣幫助學(xué)生明確了自己的目標(biāo)，學(xué)生學(xué)習(xí)新知識(shí)的積極性得到了激發(fā)，學(xué)生更廣泛、更主動(dòng)的利用以前學(xué)過的知識(shí)來理解、分析并解決當(dāng)前的問題。由此可見，任務(wù)分析為學(xué)生新舊知識(shí)的銜接、拓展提供了一個(gè)理想的平臺(tái)。在實(shí)踐中，我們采取了分組方式下達(dá)任務(wù)并組織分析，老師在指引過程中要盡量避免各小組之間分析結(jié)果的類同，比如對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理任務(wù)的解決思路，盡量避免不同小組的學(xué)生利用同類，甚至同一種金融衍生品進(jìn)行套期保值。
3、任務(wù)執(zhí)行在這個(gè)環(huán)節(jié)，學(xué)生依據(jù)任務(wù)分析的結(jié)論，充分利用各類資源，通過查閱資料、更新知識(shí)等，設(shè)計(jì)出完整、可行的實(shí)施方案。
這是整個(gè)教學(xué)活動(dòng)中最重要的過程，是學(xué)生更新知識(shí)、綜合應(yīng)用知識(shí)能力的過程。這個(gè)過程不僅僅是學(xué)生對(duì)所學(xué)知識(shí)的再認(rèn)識(shí)、再學(xué)習(xí)、再提高的過程，也是他們開發(fā)創(chuàng)新意識(shí)的培養(yǎng)過程。在這個(gè)階段，教師的輔導(dǎo)也很重要。教師的工作內(nèi)容可能包括:(1)指引學(xué)生充分利用各種教學(xué)資源，激勵(lì)學(xué)生拓展教學(xué)資源;(2)引導(dǎo)學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)和掌握新知識(shí);(3)鼓勵(lì)學(xué)生相互交流，進(jìn)行互助學(xué)習(xí);(4)針對(duì)學(xué)生暴露出來的問題和疑難點(diǎn)進(jìn)行及時(shí)輔導(dǎo)，幫助學(xué)生把握重點(diǎn)，突破難點(diǎn)。
4．積極的評(píng)價(jià)機(jī)制對(duì)學(xué)生的后續(xù)學(xué)習(xí)產(chǎn)生動(dòng)力的作用比較大，不僅可以使學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情得到激發(fā)，還可以保持學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。
一、證券投資與管理專業(yè)實(shí)踐性教學(xué)存在的問題
(一)教學(xué)計(jì)劃中實(shí)踐性教學(xué)與理論教學(xué)比例失調(diào)
教學(xué)計(jì)劃中課程設(shè)置必須有利于學(xué)生掌握基本理論、基礎(chǔ)知識(shí)和基本技能。在基礎(chǔ)理論課和基本技能課的安排比重上，應(yīng)明確基礎(chǔ)課為專業(yè)技能課服務(wù)，適當(dāng)增大實(shí)踐教學(xué)的課時(shí)比例，強(qiáng)調(diào)從知識(shí)教育到能力教育的轉(zhuǎn)化。而較多教學(xué)計(jì)劃的制定沒有考慮到實(shí)踐性教學(xué)，即便考慮到實(shí)踐性教學(xué)，但實(shí)踐性教學(xué)學(xué)時(shí)很少。證券投資與管理專業(yè)應(yīng)按職業(yè)崗位的需求，突出實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)，增加實(shí)踐性教學(xué)所占課時(shí)比例。在教學(xué)計(jì)劃中一般理論課時(shí)占45%，實(shí)訓(xùn)、專業(yè)崗位實(shí)習(xí)課時(shí)占55%。這樣就明確了學(xué)生畢業(yè)時(shí)應(yīng)達(dá)到的專業(yè)技能標(biāo)準(zhǔn)。
(二)校內(nèi)模擬實(shí)習(xí)缺乏實(shí)踐性
證券投資與管理專業(yè)一般已經(jīng)配備模擬實(shí)驗(yàn)室，并且硬件設(shè)施完備，但是校內(nèi)綜合模擬實(shí)習(xí)也存在許多問題。一是模擬實(shí)習(xí)指導(dǎo)教師多數(shù)都是兼職從事該項(xiàng)工作，精力不夠，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足；二是模擬實(shí)習(xí)資料的仿真性和內(nèi)容的完整性以及實(shí)習(xí)資料所涉及各行業(yè)的多樣性仍然不足；三是模擬實(shí)習(xí)的效果不明顯，無法將理論知識(shí)和企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)有效銜接。
(三)校外實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)難度較大學(xué)生實(shí)習(xí)，一是前往大中型企業(yè)、公司、行政事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)以及有關(guān)經(jīng)濟(jì)決策管理部門從事管理工作。但是證券投資與管理專業(yè)不同于化工、汽車維修等專業(yè)，這些專業(yè)的學(xué)生進(jìn)入企業(yè)后進(jìn)行頂崗實(shí)習(xí)，企業(yè)不僅可以利用廉價(jià)的勞動(dòng)力降低生產(chǎn)成本，帶來直接經(jīng)濟(jì)利益，還能夠?yàn)槠髽I(yè)輸送優(yōu)秀的操作性人才。但是證券投資與管理專業(yè)由于受實(shí)際工作單位工作環(huán)境的限制、崗位的具體要求、單位商業(yè)機(jī)密的安全等因素制約，實(shí)習(xí)單位只是安排學(xué)生做一些簡單的、象征性的工作，往往達(dá)不到實(shí)習(xí)的目的；二是市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)都是以經(jīng)濟(jì)利益為根本目的，在這樣的條件下，要聯(lián)系安排專業(yè)實(shí)習(xí)很艱難，很多時(shí)候是靠領(lǐng)導(dǎo)和教師的私人關(guān)系在維系，沒有任何保障，難以尋求與企業(yè)雙贏的切入點(diǎn)開展社會(huì)實(shí)踐。
二、建立“全方位、雙循環(huán)、多模塊”的實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系
(一)全方位
1.模擬實(shí)訓(xùn)內(nèi)容的全方位。包括證券、期貨投資，證券期貨管理等專業(yè)知識(shí)與技能的單元實(shí)訓(xùn)及其綜合實(shí)訓(xùn)，同時(shí)配以就業(yè)崗位的專項(xiàng)實(shí)訓(xùn)。使模擬教學(xué)內(nèi)容更加全面，更加崗位化，人才培養(yǎng)走向準(zhǔn)職業(yè)化。
2.模擬教學(xué)形式全方位。根據(jù)證券投資與管理專業(yè)系列課程特點(diǎn)不同而采取不同形式，既有每門課程單元實(shí)訓(xùn)，又有針對(duì)崗位需求的專項(xiàng)實(shí)訓(xùn)，還有集證券、會(huì)計(jì)、理財(cái)于一體的專業(yè)綜合實(shí)訓(xùn)，同時(shí)又有校內(nèi)校外兩種形式緊密結(jié)合的實(shí)訓(xùn)與實(shí)習(xí)，以及手工模擬、計(jì)算機(jī)模擬的實(shí)訓(xùn)。3.模擬教學(xué)環(huán)境的全方位。校內(nèi)建立健全“仿真模擬證券實(shí)驗(yàn)室”“、銀行實(shí)驗(yàn)室”，校外建立實(shí)習(xí)基地。
(二)雙循環(huán)
雙循環(huán)是指日常教學(xué)中各門課程的單元模擬循環(huán)與畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。
1.各門課程(指專業(yè)主干課)
單元循環(huán)是伴隨專業(yè)系列主干課程理論教學(xué)同時(shí)進(jìn)行。一是按章節(jié)內(nèi)容分散進(jìn)行實(shí)訓(xùn)；二是課程結(jié)束后集中一段時(shí)間進(jìn)行該課程綜合實(shí)訓(xùn)。這需要科學(xué)的安排時(shí)間，理論教學(xué)精講多練，通過實(shí)訓(xùn)加深對(duì)理論的理解。
2.畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。
這是在專業(yè)系列課程單元模擬實(shí)訓(xùn)后而進(jìn)行的實(shí)訓(xùn)。著重培養(yǎng)學(xué)生綜合知識(shí)的運(yùn)用能力，提高就業(yè)競爭力。通過雙循環(huán)模擬實(shí)訓(xùn)，使學(xué)生在對(duì)各門專業(yè)課程的基本理論與技能分塊、分條理解和掌握的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了每門課程的整體循環(huán)和相關(guān)知識(shí)的交叉循環(huán)，使學(xué)生專業(yè)知識(shí)步步升華，達(dá)到全面把握、重點(diǎn)應(yīng)用的目的。
(三)多模塊
為了提高畢業(yè)生的就業(yè)競爭力，強(qiáng)化職業(yè)能力培養(yǎng)，畢業(yè)前設(shè)計(jì)既互相聯(lián)系又相對(duì)獨(dú)立的崗前實(shí)訓(xùn)模塊。主要有以下幾方面：
1.證券保薦實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券發(fā)行的準(zhǔn)備與承銷、證券上市保薦、證券估值與詢價(jià)、證券信息披露，著重培養(yǎng)學(xué)生的證券發(fā)行承銷能力、證券營銷能力、會(huì)計(jì)計(jì)量核算能力。
2.證券經(jīng)紀(jì)實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、證券回購交易、證券風(fēng)險(xiǎn)控制、現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)操作，著重培養(yǎng)學(xué)生的柜臺(tái)服務(wù)能力、證券經(jīng)紀(jì)能力、證券委托交易能力。
3.證券投資咨詢實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券投資咨詢、證券營銷、企業(yè)財(cái)務(wù)分析，著重培養(yǎng)學(xué)生的證券軟件應(yīng)用能力、證券咨詢營銷能力、證券投資分析能力。
4.期貨交易實(shí)訓(xùn)。該模塊主要學(xué)習(xí)期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、期貨結(jié)算，著重培養(yǎng)學(xué)生的期貨交易能力、價(jià)格分析能力、交易結(jié)算能力。
5.基金管理實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)基金募集交易、基金估值、基金收益分配、基金信息披露、證券組合投資，著重培養(yǎng)學(xué)生的基金募集能力、基金交易、基金營銷能力、基金運(yùn)作組合能力。
6.證券會(huì)計(jì)實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券會(huì)計(jì)核算、期貨會(huì)計(jì)核算，著重培養(yǎng)學(xué)生的證券會(huì)計(jì)職業(yè)判斷能力、證券會(huì)計(jì)基本核算能力、證券會(huì)計(jì)分析與監(jiān)督能力。
7.畢業(yè)實(shí)習(xí)與畢業(yè)論文模塊。畢業(yè)論文是實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系中的更高層次它是理論和實(shí)訓(xùn)的升華，是對(duì)四年(專科三年)理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)質(zhì)量的檢驗(yàn)，是對(duì)學(xué)生綜合素質(zhì)全方位的考察。
三、完善實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系實(shí)施的措施
第一，將實(shí)訓(xùn)教學(xué)納入教學(xué)計(jì)劃，構(gòu)建了證券投資與管理專業(yè)的分層次、模塊化及點(diǎn)、線、面相結(jié)合的實(shí)訓(xùn)課程體系，從而保證上述實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系的實(shí)施。
第二，認(rèn)真做好實(shí)訓(xùn)教學(xué)內(nèi)容的銜接。做好以下幾個(gè)結(jié)合：一是單項(xiàng)實(shí)訓(xùn)與綜合實(shí)訓(xùn)相結(jié)合。包括每門專業(yè)課按章節(jié)分散實(shí)訓(xùn)與該課程結(jié)束后集中一定時(shí)間進(jìn)行系統(tǒng)實(shí)訓(xùn)相結(jié)合；每門專業(yè)課程實(shí)訓(xùn)與專業(yè)系列課程綜合知識(shí)與技能融合為一體的綜合實(shí)訓(xùn)相結(jié)合；二是手工實(shí)訓(xùn)與電算化實(shí)訓(xùn)相結(jié)合。在實(shí)訓(xùn)過程中，要求學(xué)生既能熟練的進(jìn)行手工操作，又能在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行操作；三是課堂集中實(shí)訓(xùn)與課余學(xué)生分散實(shí)訓(xùn)相結(jié)合。所謂的分散實(shí)訓(xùn)是指學(xué)生利用課余時(shí)間在各個(gè)實(shí)驗(yàn)室中隨時(shí)隨機(jī)進(jìn)行操作實(shí)驗(yàn)；四是校內(nèi)實(shí)訓(xùn)與校外實(shí)習(xí)相結(jié)合。學(xué)生在校期間，在強(qiáng)化校內(nèi)實(shí)訓(xùn)的同時(shí)，校外實(shí)習(xí)必不可少，可以利用寒、暑假的時(shí)間，規(guī)定學(xué)生自找單位進(jìn)行一定時(shí)間的專業(yè)實(shí)習(xí)；五是畢業(yè)實(shí)習(xí)與畢業(yè)論文撰寫相結(jié)合。學(xué)生在畢業(yè)實(shí)習(xí)期間，根據(jù)論文選題注意搜集資料、并進(jìn)行分類整理、提煉出論文論據(jù)、從而使學(xué)生撰寫論文具有實(shí)際意義。
第三，加強(qiáng)實(shí)訓(xùn)教學(xué)資料建設(shè)。包括教學(xué)大綱和實(shí)訓(xùn)教材，要求單項(xiàng)實(shí)訓(xùn)與綜合實(shí)訓(xùn)均要有相應(yīng)的教學(xué)大綱，具體規(guī)定實(shí)訓(xùn)目的，要求、內(nèi)容、步驟、方法、時(shí)間、地點(diǎn)、進(jìn)度及考核方法。實(shí)訓(xùn)教學(xué)環(huán)節(jié)都要有相應(yīng)教材和實(shí)訓(xùn)指導(dǎo)書。
關(guān)鍵詞：理財(cái)專業(yè)人員；三層雙軌制；證券投資；綜合素質(zhì)
前言
中國改革開放30年的光輝路程，既有風(fēng)雨也有成果，最為世人所矚目的就是中國取得的巨大的經(jīng)濟(jì)成功。在這30年中，中國GDP年均增長達(dá)到9.5％，成為GDP增幅的世界第一，這個(gè)速度是同期世界經(jīng)濟(jì)年均增速的3倍。中產(chǎn)階級(jí)和豪富階層在中國迅速形成，并有相當(dāng)一部分人的理財(cái)觀念從激進(jìn)投資和財(cái)富快速積累階段逐步向穩(wěn)健保守投資、財(cái)務(wù)安全和綜合理財(cái)方向發(fā)展，中國已經(jīng)成為全球個(gè)人金融業(yè)務(wù)增長最快的國家之一。各種理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)服務(wù)層出不窮，人們的理財(cái)觀念有所轉(zhuǎn)變，理財(cái)需求日益旺盛，理財(cái)市場作為一個(gè)新興的市場開始發(fā)展起來[1]。然而與全民理財(cái)大趨勢所不協(xié)調(diào)的是，我國專業(yè)理財(cái)人員的大量缺失和專業(yè)素質(zhì)的不完善。作為為客戶提供全面理財(cái)規(guī)劃的專業(yè)人士，理財(cái)人員應(yīng)該是一位知識(shí)豐富、工作高效、耐心和藹、待人誠懇、可以向客戶提供全面與建設(shè)性意見的咨詢專家。從這一角度而言，高職院校培養(yǎng)的理財(cái)專業(yè)人員，應(yīng)該是順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，了解中國國情與中國金融市場特點(diǎn)，具備實(shí)踐與理論雙軌、道德素養(yǎng)與職業(yè)操守兼?zhèn)涞木C合素質(zhì)型人才。
這里所說的“綜合素質(zhì)型”主要包含四點(diǎn)要求：一是道德素質(zhì)，包括對(duì)理財(cái)事業(yè)的責(zé)任感和使命感、良好的職業(yè)道德、團(tuán)結(jié)合作的觀念和艱苦奮斗的創(chuàng)業(yè)精神；二是身心素質(zhì)，包括健康的體魄、較強(qiáng)的心理承受力、成功的信心、良好的競爭意識(shí)與應(yīng)變能力等；三是業(yè)務(wù)素質(zhì)，包括廣博的知識(shí)面、較強(qiáng)的溝通能力和客戶服務(wù)能力等；四是技能素質(zhì)，包括資金管理技能、財(cái)務(wù)分析技能、風(fēng)險(xiǎn)防范技能、產(chǎn)品組合技能、理財(cái)建議與規(guī)劃技能等[2]。
從以上素質(zhì)能力培養(yǎng)出發(fā)，高職理財(cái)專業(yè)人員的培養(yǎng)應(yīng)是一個(gè)全面立體的教學(xué)過程。
一、課程體系重在突出四大職業(yè)模塊。
首先，高職院校的理財(cái)專業(yè)學(xué)生的主要學(xué)習(xí)地點(diǎn)仍然是校園，主要學(xué)習(xí)技能的手段也是課堂教學(xué)。因此，理論教學(xué)要符合綜合素質(zhì)型人才培養(yǎng)模式的要求，就必須設(shè)計(jì)合理、計(jì)劃全面、有的放矢。
所以，培養(yǎng)綜合素質(zhì)型人才的目標(biāo)出發(fā)，必須構(gòu)建新的理論課程體系。根據(jù)職業(yè)崗位能力的分析，要突出以人為本，德育為先，把立德樹人作為根本任務(wù)來抓；強(qiáng)化基本知識(shí)、基本方法、基本技能教育；突出專業(yè)認(rèn)知能力、思考能力、職業(yè)判斷能力、決策能力、創(chuàng)新能力的培養(yǎng)；明確綜合職業(yè)能力、專業(yè)拓展能力、社會(huì)適應(yīng)能力，以及由情感、態(tài)度和價(jià)值觀等多種素質(zhì)相融合的可持續(xù)發(fā)展能力的創(chuàng)新培養(yǎng)思路；將就業(yè)教育貫穿于整個(gè)專業(yè)教育的全過程，特別體現(xiàn)職業(yè)認(rèn)知、職業(yè)準(zhǔn)備、就業(yè)和創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)的新理念。
據(jù)此理念，新構(gòu)建的理論課程體系，由四大職業(yè)模塊所構(gòu)成：職業(yè)素質(zhì)能力模塊（即職業(yè)思想道德）、職業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)與能力模塊、職業(yè)知識(shí)與能力模塊、職業(yè)拓展知識(shí)與能力模塊。
（一）職業(yè)思想道德模塊。
主要是加強(qiáng)學(xué)生的思想政治理論教育、市場經(jīng)濟(jì)理論教育、理財(cái)規(guī)劃職業(yè)道德教育、社會(huì)實(shí)踐教育、就業(yè)擇業(yè)創(chuàng)業(yè)教育、可持續(xù)發(fā)展教育、創(chuàng)新教育，以及世界觀、人生觀和價(jià)值觀教育等。
（二）職業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)與能力模塊。
主要是學(xué)習(xí)與本專業(yè)密切相關(guān)的、使在校學(xué)生獲得在投資
理財(cái)領(lǐng)域內(nèi)從事第一個(gè)工作、從事幾種工作所需要的必要知識(shí)、必要技能，為在校學(xué)生今后工作提供充分專業(yè)準(zhǔn)備的、形成現(xiàn)實(shí)動(dòng)手能力的知識(shí)和技能，如基礎(chǔ)會(huì)計(jì)知識(shí)和技能、經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)和技能、運(yùn)籌學(xué)知識(shí)和技能、財(cái)政學(xué)知識(shí)和技能、經(jīng)濟(jì)法知識(shí)和技能、商務(wù)談判知識(shí)和技能、現(xiàn)代金融學(xué)知識(shí)和技能、國際金融知識(shí)和技能、公共關(guān)系學(xué)知識(shí)和技能，以及為本專業(yè)提供基本支撐的大學(xué)英語、專業(yè)英語、高等數(shù)學(xué)、財(cái)經(jīng)應(yīng)用文、計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)庫、計(jì)算機(jī)安裝維護(hù)等應(yīng)用性知識(shí)和技能。
（三）職業(yè)知識(shí)與能力模塊。
主要學(xué)習(xí)本專業(yè)的職業(yè)知識(shí)和技能，如公司理財(cái)知識(shí)和技能、個(gè)人理財(cái)知識(shí)和技能、投資學(xué)知識(shí)和技能、證券投資知識(shí)和技能、期貨投資知識(shí)和技能、理財(cái)實(shí)務(wù)知識(shí)和技能、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)和技能、以及統(tǒng)計(jì)與調(diào)查預(yù)測等應(yīng)用性知識(shí)和技能。
（四）職業(yè)拓展知識(shí)與能力模塊。
主要學(xué)習(xí)能使在校學(xué)生具備在其未來職業(yè)生涯各階段都可以繼續(xù)學(xué)習(xí)所需要的能力、知識(shí)和態(tài)度等方面的知識(shí)和技能，如理財(cái)咨詢實(shí)務(wù)、實(shí)用合同范例、市場營銷實(shí)務(wù)、公共關(guān)系實(shí)務(wù)、管理心理學(xué)、普通話、口語藝術(shù)、社交禮儀等[2]。
通過理論課程的四大模塊設(shè)計(jì)、可以使學(xué)生的綜合素質(zhì)培養(yǎng)以理論教學(xué)為中心，建立起一個(gè)合理完善的人才培養(yǎng)構(gòu)架。這就如同建造房屋時(shí)，要先搭好腳手架才能平地起高樓，此處的模塊理論課程設(shè)計(jì)就如同腳手架，理財(cái)專業(yè)學(xué)生由此接受培養(yǎng)，猶如高樓一般逐步建立和完善自身的綜合素養(yǎng)。
二、技能訓(xùn)練重在構(gòu)建“三層雙軌制”專業(yè)技能培養(yǎng)模式
高職院校最大的特點(diǎn)是動(dòng)手能力強(qiáng)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)多，為了使學(xué)生在求學(xué)期間盡可能與社會(huì)同步、與專業(yè)掛鉤，校內(nèi)的技能訓(xùn)練可以采取“三層雙軌制”專業(yè)技能培養(yǎng)模式。
“三層雙軌制”，是一種貫穿人才培養(yǎng)全過程的、以綜合素質(zhì)為基礎(chǔ)、突出職業(yè)能力培養(yǎng)的專業(yè)技能培養(yǎng)新模式。“三層”是指按課程間內(nèi)容的依存關(guān)系分為專業(yè)基礎(chǔ)技能、專業(yè)技能、職業(yè)綜合技能三個(gè)階段；“雙軌”是指理財(cái)能力訓(xùn)練和投資能力訓(xùn)練同步進(jìn)行。
第一層：專業(yè)基礎(chǔ)技能培養(yǎng)。
理財(cái)能力訓(xùn)練：基于《理財(cái)學(xué)》課程；訓(xùn)練內(nèi)容主要是理財(cái)?shù)幕驹怼⒐纠碡?cái)和個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)知識(shí)。
投資能力訓(xùn)練：基于《投資學(xué)》課程；訓(xùn)練內(nèi)容：投資學(xué)概述。
第二層：專業(yè)技能培養(yǎng)。
理財(cái)能力訓(xùn)練：基于《理財(cái)實(shí)務(wù)》課程；訓(xùn)練內(nèi)容為課程單元訓(xùn)練等。
投資能力訓(xùn)練：基于《證券投資》、《期貨投資》等課程；訓(xùn)練內(nèi)容主要為證券投資工具、證券交易流程、證券行情解讀，期貨交易的基本知識(shí)、基本原理等。
第三層：職業(yè)綜合技能培養(yǎng)。
理財(cái)能力訓(xùn)練：基于“理財(cái)規(guī)劃師資格證書”的培訓(xùn)課；訓(xùn)練內(nèi)容主要是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量判斷風(fēng)險(xiǎn)大小、掌握個(gè)人所得稅的計(jì)算方法和個(gè)人所得稅籌劃策略、個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃、個(gè)人財(cái)產(chǎn)分配與傳承、財(cái)務(wù)計(jì)算器的應(yīng)用等。
投資能力訓(xùn)練訓(xùn)練：基于校內(nèi)《投資理財(cái)綜合模擬實(shí)訓(xùn)》和校外生產(chǎn)實(shí)習(xí)；實(shí)訓(xùn)內(nèi)容為中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析、證券投資工具、證券交易流程、證券行情解讀證券交易的各種技巧、證券市場運(yùn)行、期貨交易的操作程序及各種管理?xiàng)l例等。
通過三層雙軌制的教學(xué)，使學(xué)生的專業(yè)知識(shí)、動(dòng)手能力、分析能力、綜合能力明顯得到系統(tǒng)地提高。
三、教學(xué)方法創(chuàng)新，將課堂教學(xué)變?yōu)閳龅亟虒W(xué)。
課堂教學(xué)是最為傳統(tǒng)的教育模式，最大的優(yōu)勢就是老師和學(xué)生可以面對(duì)面，學(xué)生不僅能夠聽到老師在講什么，還能夠感受到老師肢體、語氣、表情等等帶來的信息，而且有了問題可以當(dāng)場提出得到即時(shí)的回答，做到了零距離的溝通。然而課堂教學(xué)也有它不容忽視的弱點(diǎn)：首先，也是最大的弱點(diǎn)就是不能因人施教，要老師根據(jù)每個(gè)學(xué)生的特點(diǎn)有針對(duì)性的教學(xué)既是不可能的，也是不經(jīng)濟(jì)的。其次，學(xué)習(xí)內(nèi)容收到了限制。一些訓(xùn)練特點(diǎn)非常強(qiáng)的課程受到的限制尤其大。
作為實(shí)踐操作性極強(qiáng)的投資理財(cái)學(xué)課程，如果一味地在課程教學(xué)上下功夫，一來限制了學(xué)生的學(xué)習(xí)環(huán)境，二來影響了教學(xué)效果。所以，根據(jù)教學(xué)課程的要求，有些科目可以采取場地教學(xué)的方式，比如設(shè)置證券大廳，定制電子顯示屏，將股票市場的大盤波動(dòng)即時(shí)顯示出來，讓學(xué)生身臨其境地去感受理財(cái)工具的變化和魅力，更有助于引起學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)熱情。場地教學(xué)既克服了課堂教學(xué)的缺點(diǎn)，又增強(qiáng)了課堂教學(xué)的優(yōu)點(diǎn)。也對(duì)學(xué)生在就業(yè)過程中的角色進(jìn)入，起到了很好的作用。
四、畢業(yè)論文強(qiáng)調(diào)專業(yè)論文學(xué)分制。
作為具備專業(yè)技能素質(zhì)的理財(cái)人員，對(duì)于專業(yè)的財(cái)經(jīng)用語表述應(yīng)該是相當(dāng)熟練的。然而兩年專業(yè)課程的學(xué)習(xí)，對(duì)于大多數(shù)學(xué)生來說，要全面了解和掌握理財(cái)訊息和理財(cái)用語還是有些難度的。為了盡快讓學(xué)生掌握這項(xiàng)技能，以及增強(qiáng)理財(cái)專業(yè)觀念。鼓勵(lì)學(xué)生撰寫各類財(cái)經(jīng)論文，通過論文的撰寫，一是增強(qiáng)
了學(xué)生關(guān)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度，二是加強(qiáng)了學(xué)生的專業(yè)學(xué)習(xí)能力，三是為學(xué)生的就業(yè)申請(qǐng)?jiān)鎏砘I碼。對(duì)于在公開刊物上發(fā)表的論文，學(xué)校予以承認(rèn)相應(yīng)學(xué)分，并作為理財(cái)專業(yè)的重要教學(xué)成果。
五、畢業(yè)實(shí)習(xí)要求證書與經(jīng)驗(yàn)并重。
高等職業(yè)教育不僅需要學(xué)生在學(xué)完全部課程后能夠獲得畢業(yè)證書，同時(shí)還要求專業(yè)學(xué)習(xí)過程應(yīng)與國家技能考證、國家職業(yè)資格考證要求接軌，實(shí)行多證書考核管理制度，以彰顯職業(yè)教育辦學(xué)特色，體現(xiàn)綜合技能素質(zhì)。理財(cái)專業(yè)學(xué)生應(yīng)獲取的證書有全國計(jì)算機(jī)等級(jí)一級(jí)證書、英語三級(jí)證書（或英語A、B級(jí)應(yīng)用能力證書）、證券從業(yè)資格證書、期貨從業(yè)資格證書和助理理財(cái)規(guī)劃師資格證書等。
同時(shí)，作為理財(cái)專業(yè)的學(xué)生又要注重實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的累積，要在畢業(yè)實(shí)習(xí)期間通過專業(yè)實(shí)踐，將所學(xué)置于所用，用工作檢驗(yàn)理論。投資理財(cái)專業(yè)所面臨的行業(yè)局面與其他傳統(tǒng)行業(yè)相比，更具有變化性和挑戰(zhàn)性，對(duì)于學(xué)生的要求也是越來越高。所以實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)是對(duì)于培養(yǎng)真正的理財(cái)專家來說，是必經(jīng)之路，也是攀巖捷徑。
綜合素質(zhì)型理財(cái)人員的培養(yǎng)不是一蹴而就的，而是一項(xiàng)長時(shí)期全方位多角度的教學(xué)培養(yǎng)方案。其重點(diǎn)是理論著眼全面、實(shí)踐落在實(shí)處。高職教學(xué)應(yīng)服務(wù)于國家全局，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大浪潮，為中國的金融市場培養(yǎng)更多的實(shí)用人才。
參考文獻(xiàn)：
【論文關(guān)鍵詞】證券公司；專業(yè)融資模式；借鑒
1專業(yè)化融資模式特點(diǎn)
專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺(tái)灣等地區(qū)早期社會(huì)信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營等背景下形成的。這種模式主要特點(diǎn)在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價(jià)證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機(jī)構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營下貨幣市場和資本市場資金流動(dòng)，同時(shí)通過壟斷融資融券業(yè)務(wù)控制信用交易規(guī)模，防止金融風(fēng)險(xiǎn)。
1．1專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)
證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類金融機(jī)構(gòu)，還包括部分上市公司和企業(yè)；除自有注冊(cè)資本外，債務(wù)資金來源主要從貨幣市場融取，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，吸收特定存款，同業(yè)拆借和債券回購，向銀行貸款等。公司主要業(yè)務(wù)是開展信用交易轉(zhuǎn)融資融券。在機(jī)制設(shè)計(jì)上，日本實(shí)行單軌制，即投資者通過證券公司進(jìn)行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場融資，但不能直接從銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)融券；這些金融機(jī)構(gòu)如需借出證券，需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點(diǎn)是融資融券活動(dòng)傳遞鏈單一化，機(jī)制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺(tái)灣采用對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中，部分獲得許可的證券公司可以直接對(duì)客戶提供融資融券服務(wù)，然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資，也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。而沒有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請(qǐng)融資融券。這樣證券金融公司實(shí)際上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，又直接為一般投資者提供融資服務(wù)。這種模式有利于業(yè)務(wù)朝多元化發(fā)展，但機(jī)制較煩瑣。除信用交易業(yè)務(wù)外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發(fā)行等業(yè)務(wù)提供短期周轉(zhuǎn)資金，及為證券公司并購、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)提供過橋貸款等。
1．2風(fēng)險(xiǎn)管理模式
在風(fēng)險(xiǎn)管理上，專業(yè)化模式主要通過政府主導(dǎo)和宏觀調(diào)控進(jìn)行管理。日本大藏省負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規(guī)則；證券交易所主要制定相關(guān)規(guī)章，對(duì)融資融券保證金比率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場參與主體進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對(duì)客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據(jù)市場和公司財(cái)務(wù)信用狀況對(duì)各證券公司分配不同信用業(yè)務(wù)額度等。相比之下，臺(tái)灣證券公司更注重市場運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺(tái)灣要求最低資本金充足率達(dá)到8％，并規(guī)定證券金融公司對(duì)投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規(guī)定公司從銀行的融資不得超過其資本凈值6倍，對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的l5％等。
2專業(yè)融資模式市場效應(yīng)和借鑒
專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開，貫徹了銀行與證券分業(yè)管理原則；同時(shí)證券金融公司可從貨幣市場吸取資金進(jìn)入資本市場，使資金得到更高層次結(jié)合，從而進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性和效率，促進(jìn)證券市場交易價(jià)格合理形成；同時(shí)政府可以根據(jù)市場行情協(xié)調(diào)和控制信用交易乘數(shù)效應(yīng)，如在市場偏軟時(shí)，可以增加資券供給，以活躍市場；當(dāng)市場泡沫過多時(shí)，可以減少資券供給，以穩(wěn)定市場。
公司大量臨時(shí)資金需求，支持證券公司新投資銀行業(yè)務(wù)拓展。當(dāng)然壟斷交易也會(huì)損害效率，隨著市場逐步成熟，證券融資模式職能也逐漸轉(zhuǎn)變。目前日本證券金融公司主要在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中占主導(dǎo)地位;臺(tái)灣證券金融公司更多轉(zhuǎn)向直接為個(gè)人投資者提供資券融通，逐步變成了市場化融資公司。
論文摘要:目前，在我國對(duì)證券交易所的自律監(jiān)管作用越來越重視，本文在分析自律監(jiān)管的優(yōu)勢，以及我國證券交所自律監(jiān)管的現(xiàn)狀和存在的問題后，對(duì)我國完善證券交所的自律監(jiān)管提出了自己的建議和思考。
我國證券市場起步較晚，發(fā)展10多年來取得了許多令人矚目的成就。我國現(xiàn)行證券監(jiān)管模式是以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，市場自律監(jiān)管為補(bǔ)充的監(jiān)管制度。但由于現(xiàn)在政府監(jiān)管沒有發(fā)揮應(yīng)有的功能，致使出現(xiàn)政府監(jiān)管失靈的現(xiàn)象，同時(shí)自律監(jiān)管的作用發(fā)揮很小，所以大力加強(qiáng)自律監(jiān)管在我國證券市場監(jiān)管中的作用。我國自律監(jiān)管體系主要有三方面組成，即證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)以及其他相關(guān)的行業(yè)協(xié)會(huì)和各種證券市場參與機(jī)構(gòu)。筆者認(rèn)為我國的自律監(jiān)管應(yīng)以證券交易所的自律監(jiān)管為主要力量，本文將主要對(duì)證券交易所自律監(jiān)管有關(guān)問題進(jìn)行探討。
一、證券交易所自律監(jiān)管的必要性和優(yōu)勢
首先，證券交易所自律監(jiān)管的具有更高的監(jiān)管效率。證券交易所直接貼近市場，熟知市場變化，能夠及時(shí)的了解證券市場中的股票的交易信息、股價(jià)的波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)上市公司的具體情況，可以強(qiáng)制上市公司進(jìn)行持續(xù)信息披露，減少信息的不對(duì)稱性，同時(shí)可以根據(jù)市場反饋的信息，結(jié)合證券市場的實(shí)際情況，對(duì)自律監(jiān)管及時(shí)作出調(diào)整、改變規(guī)則和措施。
其次，自律監(jiān)管在作用空間上更為寬泛。法律具有剛性，政府監(jiān)管必須依賴法律規(guī)范對(duì)市場進(jìn)行管理，而法律不能完全調(diào)整到市場中的全部間題，由于這種性質(zhì)就決定了政府監(jiān)管不可能面面俱到，照顧到市場中的每個(gè)角落，肯定會(huì)存在政府監(jiān)管的灰色區(qū)域。所以在這些政府監(jiān)管與法律規(guī)范無法調(diào)整的領(lǐng)域內(nèi)，政府監(jiān)管的效果不言而喻。而證券交易所自律監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)之一就在于它可以在政府的剛性管理之外，施加道德、行業(yè)和倫理標(biāo)準(zhǔn)的約束。
再次，證券交易所自律監(jiān)管的專業(yè)性。證券市場具有高風(fēng)險(xiǎn)性和不穩(wěn)定性，證券交易所處于市場的前線，要有效迅速的處理市場的各種情況，就決定了自律組織必須儲(chǔ)備著大量的專業(yè)人才，這些專業(yè)人才必須具有豐富的專業(yè)知識(shí)和實(shí)際的證券市場操作經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)要具有敏銳的市場嗅覺，對(duì)市場中瞬息萬變的具體情況，能夠熟練的運(yùn)用證券法律、法規(guī)進(jìn)行處理，有效的規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到利益的最大化。這些都決定了自律組織相對(duì)于政府監(jiān)管更具有專業(yè)性。
最后，自律監(jiān)管還更符合成本一收益原則。證券交易所處于市場的第一線，可以迅速及時(shí)地隨市場作出反應(yīng)，采取行動(dòng)，從而降低監(jiān)管的成本，提高社會(huì)公共資源的利用效率。
二、證券交易所的自律監(jiān)管的現(xiàn)狀和存在的問題
筆者認(rèn)為，在現(xiàn)階段應(yīng)具體根據(jù)我國實(shí)際國情，充分發(fā)揮證券交易所的獨(dú)有的自律監(jiān)管，把證券交易所作為我國證券自律監(jiān)管的主導(dǎo)力量。然而現(xiàn)實(shí)中的證交所的自律監(jiān)管職能非但沒有得到有效的發(fā)揮，而且存在很多阻礙其有效發(fā)揮的障礙:
(l)由十證監(jiān)會(huì)與證交所之間的職責(zé)劃分不明確，而法律對(duì)證交所的性質(zhì)、地位沒有一個(gè)明確的規(guī)定，證交所很多職能在很大程度上都要證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，證監(jiān)會(huì)也代替證交所行使了一部分自律監(jiān)管職權(quán)，致使證交所看起來像一個(gè)證監(jiān)會(huì)的“派出機(jī)構(gòu)”。
(2)由于股市的發(fā)展能給當(dāng)?shù)卣畮砭揞~的稅收，可以大力推動(dòng)當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加上當(dāng)?shù)卣拇罅χС郑瑴顑傻亟灰姿g競爭激烈，相互搶奪上市公司的現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。
(3)證交所本身在組織形式即會(huì)員制上存在很大缺陷，實(shí)行會(huì)員制不利于證券交易的公正性、投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)隨之加大，容易形成市場壟斷，這些都導(dǎo)致證交所的很多自律監(jiān)管職能到不到有效的發(fā)揮。
(4)上市協(xié)議不是由證交所和上市公司商議決定，而是政府部門硬性規(guī)定的產(chǎn)物，不能體現(xiàn)為市場參與主體相互競爭和相互妥協(xié)的產(chǎn)物，而是游離于利益關(guān)系之外的產(chǎn)物，也就不能發(fā)揮市場高效配置資源的職能。
三、關(guān)于加強(qiáng)證券交易所自律監(jiān)管作用的思考
正如由上所闡明，加強(qiáng)證券交易所的自律監(jiān)管職能，使之成其為我國證券市場自律監(jiān)管體系中的中堅(jiān)力量，將有助于我國證券市場監(jiān)管體系的和諧構(gòu)建。具體來說可以作以下方面的嘗試:
(1)要強(qiáng)化證券交易所的自律監(jiān)管地位，必須從監(jiān)管理念上人手，從根本上消除證監(jiān)會(huì)把證交所作為自己的“派出機(jī)構(gòu)”的監(jiān)管理念，樹立證交所是我國自律監(jiān)管體系中的主要力量。
(2)完善證券方面的法律法規(guī)，從法律上明確規(guī)定證券交易所自律機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、法律地位、組織形式，對(duì)證交所的權(quán)利實(shí)行法定授權(quán)，進(jìn)一步明確證監(jiān)會(huì)與證券交易所之間的職能分工，明確證交所的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，真正將證交所作為一層獨(dú)立的監(jiān)管主體。
(3)賦予證券交易所更多的權(quán)力。證券交易所自主決定其人事安排，比如證券交易所的總經(jīng)理，由其理事會(huì)選擇后再報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn);給與證交所更多收益方面的自。
(4)從我國具體實(shí)際出發(fā)，充分借鑒境外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，改革我國證券交易所現(xiàn)行的組織形式，由會(huì)員制改為公司制。
(5)為了消除地方政府對(duì)證交所的控制和干預(yù)，建議考慮在合適的時(shí)機(jī)逐步取消地方政府的稅收分成，切斷地方政府對(duì)證交所干預(yù)的根本源泉。
論文摘要：寬松的政策環(huán)境、明確的政策導(dǎo)向以及金融市場、證券市場深入健康 發(fā)展 的客觀需要，加快了我國融資融券業(yè)務(wù)的籌備和發(fā)展進(jìn)程。理論上，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出或?qū)⒂兄诖蛲ㄘ泿攀袌雠c資本市場的資金融通渠道，在銀行與證券公司之間建立起安全、健康和通暢的資金聯(lián)系機(jī)制。本文比較分析了國際成熟證券市場融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r，闡述了該項(xiàng)新興業(yè)務(wù)可能給各參與主體帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并以我國現(xiàn)行的 法律 法規(guī)和市場環(huán)境為基礎(chǔ)提出了商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略。
一、融資融券業(yè)務(wù)推出的背景
“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入交易所上市證券或借入交易所上市證券并賣出的行為。融資融券業(yè)務(wù)包含了兩層信用關(guān)系，一是券商對(duì)投資者的融資、融券，二是金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。
長期以來，由于沒有賣空機(jī)制，我國證券市場存在明顯的單邊市特征，這種制度性缺陷導(dǎo)致市場做空力量缺乏，投資者買進(jìn)股票的力量長期壓倒賣出股票的力量，市場供求長期失衡。另外，盡管我國的各級(jí)規(guī)則及法律都明確禁止信用交易，但券商和投資者基于利益驅(qū)動(dòng)，地下信用交易屢禁不絕。大量地下信用交易的存在不僅增大了證券市場潛在的風(fēng)險(xiǎn)，也給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)控帶來很大困難。我國證券市場的單邊市特征和地下金融的現(xiàn)狀迫切需要引入信用交易制度，以完善我國證券交易機(jī)制，同時(shí)，信用交易制度的引入也有助于打通我國貨幣市場和資本市場之間的資金融通渠道，在銀行、證券公司和投資者之間建立起安全、健康、通暢的資金聯(lián)系。
對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)，從監(jiān)管層到券商都籌備已久，自2006年1月1日起施行的新《證券法》修改了舊證券法中不允許證券公司向客戶進(jìn)行融資融券的規(guī)定后，監(jiān)管層相繼了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》、《關(guān)于證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備 計(jì)算 標(biāo)準(zhǔn)的通知（征求意見稿）》、《關(guān)于調(diào)整證券公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的通知（征求意見稿）》和《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法（征求意見稿）》和《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》。深交所、上交所也相繼制定了《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》。
這一系列管理?xiàng)l例和指引的出臺(tái)，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的定義、證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件，以及證券公司如何開展融資融券業(yè)務(wù)等細(xì)節(jié)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，也意味著融資融券業(yè)務(wù)的制度環(huán)境日益成熟。在政策面的明確支持鼓勵(lì)下，多家創(chuàng)新類證券公司相繼提出了融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請(qǐng)，相關(guān)的業(yè)務(wù)、技術(shù)籌備工作也在加緊進(jìn)行中。融資融券業(yè)務(wù)的推出已指日可待。
二、海外成熟證券市場信用交易模式的比較及我國信用交易模式的選擇
（一）海外成熟市場信用交易模式的比較
融資融券業(yè)務(wù)是海外證券市場普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟交易制度，其證券信用交易模式大致有以下三種典型模式：
一是以美國為代表的典型的市場化融資模式，也被稱為分散授信模式。在這種模式下，信用交易高度市場化，對(duì)融資融券的資格幾乎沒有特別的限定。在進(jìn)行信用交易時(shí)，投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券，由證券公司直接對(duì)其提供信用，當(dāng)證券公司的資金不足時(shí)，通過金融市場融通或拆借取得相應(yīng)的資金；在證券不足時(shí)，可直接從保險(xiǎn)基金、投資公司或院校投資基金等長期投資者處融得證券。在分散授信模式下，信用交易的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是對(duì)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。
二是以日本為代表的專業(yè)化的融資模式，也被稱為集中授信模式。在這種模式下，證券信用交易的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)主要由專業(yè)化的證券金融公司負(fù)責(zé)。證券金融公司在證券信用交易中居于壟斷地位，證券公司向投資者融資融券后，若信用交易交割清算時(shí)自有資金或股票不足，可以向證券金融公司融通。而證券金融公司可通過短期資金市場、日本銀行和一般商業(yè)銀行來籌措資金或股票。這種集中授信模式有明確的層級(jí)性，包含“客戶——證券公司——證券金融公司——大藏省”四個(gè)層級(jí)，職能分工明確，便于監(jiān)管。
三是以
另外，由于目前融資融券僅限于在創(chuàng)新類券商范圍內(nèi) 發(fā)展 ，這一規(guī)定將使其他綜合類和經(jīng)紀(jì)類券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額面臨進(jìn)一步的萎縮，因此，未來融資融券的政策走向，應(yīng)以市場公平競爭為原則，通過制度設(shè)計(jì)，也允許非創(chuàng)新類券商參與融資融券業(yè)務(wù)。具體來說，可以放開證券 金融 公司的經(jīng)營范圍，允許其向非創(chuàng)新類券商的經(jīng)紀(jì)客戶提供融資融券服務(wù)，同時(shí)，非創(chuàng)新類券商履行客戶介紹和賬戶監(jiān)管職能，并從中獲取一定的傭金收入。
考慮到我國證券市場的現(xiàn)狀和融資融券業(yè)務(wù)推進(jìn)的狀況，未來證券金融公司的組建和業(yè)務(wù)開展可能會(huì)采取如下的分階段逐步開放的路徑：第一步，由符合監(jiān)管層要求的商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)公司及其他投資主體參與組建3-5家證券金融公司，業(yè)務(wù)范圍限制在為有融資融券資格的券商提供信用轉(zhuǎn)融通服務(wù)；第二步，允許證券金融公司向所有券商和機(jī)構(gòu)投資者提供融資融券服務(wù)；第三步，允許沒有融資融券業(yè)務(wù)資格的券商證券金融公司與投資者的信用融通業(yè)務(wù)，券商履行客戶介紹和賬戶監(jiān)管職能，并從中獲取手續(xù)費(fèi)收入。
（三）融資融券業(yè)務(wù)對(duì)市場各參與主體的影響
1.對(duì)證券公司的影響
（1）有利于為證券公司提供新的盈利模式，促進(jìn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。
證券公司通過為客戶提供融資融券交易，可以從中獲取利息收入和手續(xù)費(fèi)收入，提高資產(chǎn)利用效率。另外，信用交易可以使投資者進(jìn)行雙向交易，改變?cè)瓉碜C券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只在牛市中賺錢，而在熊市中交易量稀薄，收入急劇減少的情況，使證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入能夠保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平。
（2）證券金融公司的設(shè)立將增加券商的融資渠道。
目前證券金融公司的資金來源渠道除了增資擴(kuò)股和發(fā)行金融債券外，僅限于銀行間同業(yè)拆借、股票質(zhì)押貸款、國債回購等有限的融資手段，證券金融公司的設(shè)立使得證券公司可以通過轉(zhuǎn)融通交易從證券金融公司中融得資金和證券，拓寬融資渠道。
[論文摘要]證券『訂場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。它是完整的市場體系的重要組成部分，不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。而隨著居民收入水平的提高，居民可支配收入不斷提升，越來越多的居民開始將資金投入到證券市場以獲取更大程度的利潤，本文將以中小城市居民的投資行為切入點(diǎn)，對(duì)其投資行為進(jìn)行分析和建議。
1近年證券投資市場概況
證券投資就是指有價(jià)證券投資(Quotedsecuritiesinvestment)，是狹義上的投資，是個(gè)人或企業(yè)用積累起來的貨幣購買股票和債券等有價(jià)證券，以盈利為怒地的投資行為。證券投資具有高度的“市場力”是對(duì)預(yù)期會(huì)帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為。
近年來，證券市場隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，2006滬深股市領(lǐng)漲全球，上證指數(shù)從2005年底的i16l點(diǎn)強(qiáng)勁上揚(yáng)至2006年12月29日，終盤報(bào)收2675點(diǎn)，累計(jì)上漲高達(dá)l5l4點(diǎn)，漲幅超過l30％，滬深股市成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。2006年上證綜指、滬深300、深成指等9項(xiàng)指數(shù)同比漲幅翻番；股票市場籌資總額出現(xiàn)大幅增長，本年度深滬兩市股票籌資總額逾2200億。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，我國證券市場也隨之受到了一定沖擊，進(jìn)入了個(gè)低沉階段。隨著金融危機(jī)逐漸消除，我國證券市場開始進(jìn)入新的生命周期。
2中小城市居民收入分析
2009年上半年，據(jù)6．5萬戶城鎮(zhèn)居民家庭抽樣調(diào)查資料顯示，上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8856元，同比增長9．8％；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長lI．2％，這一數(shù)據(jù)超過了GDP漲幅。而，這一收入增加幅度也高于去年增加幅度，居民的實(shí)際收入增加。
中小城市居民收入的實(shí)際增加使得居民可支配收入增加，隨著投資理念的改進(jìn)，居民開始選擇出了銀行儲(chǔ)蓄以外的其他投資方式，于是更多人加入到證券投資行業(yè)中。雖然證券投資具有不可避免的風(fēng)險(xiǎn)性，但是其風(fēng)險(xiǎn)伴隨者高收益，于是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，中小城市居民也開始進(jìn)行這種具有風(fēng)險(xiǎn)性的投資，并且伴隨著更高的熱情和自主學(xué)習(xí)性。
3中小城市居民證券投資現(xiàn)狀
中國證券投資者保護(hù)基金公司的“2009年投資者綜合調(diào)查”涉及55家證券公司、350家營業(yè)部的28000名投資者，采取抽樣方式隨機(jī)抽取2800個(gè)樣本，該調(diào)查顯示，今年前1O個(gè)月，我國占比三成五的個(gè)人投資者實(shí)現(xiàn)了整體盈利；多數(shù)股民對(duì)未來3個(gè)月、6個(gè)月大盤向上表示了信心，但近期買入意愿有所下降。
調(diào)查還顯示，股民主體的年齡段是25歲至55歲的適業(yè)人群，占68．27％，25歲以下和55歲以上股民所占比率為13．65％、18．08％，且這兩部分人群所占比率有所提高。從入市資金量上來看，25歲以下和55歲以上兩個(gè)群體投資在五萬元以下的占21．38％。而在適業(yè)群體中，投資在五萬元以上的占56．27％。從職業(yè)上來看，所占人數(shù)比例較高的依次是機(jī)關(guān)干部、科教文衛(wèi)：[作者、工人、個(gè)體工商戶和私營業(yè)主，但在投資二十萬以上的股民群體中，個(gè)體工商戶和私營業(yè)主所占比例最高。股民的收入水平普遍不高，年收入在兩萬以下的占33．87％，年收入在兩萬至五萬之間的占47．52％，年收入在五萬以上的占i8．61％，不同收入群體的投資規(guī)模在各個(gè)檔位均有分布，年收入與投資規(guī)模的比值反映了股民投資的高杠桿性，股民投資總額平均占家庭總資產(chǎn)的46．32％，。而4．28％的股民曾經(jīng)或正在舉債炒股，該現(xiàn)象降低了股民的市場風(fēng)險(xiǎn)承受力，增大了股市波動(dòng)可能產(chǎn)生的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。
4中小城市居民證券投資心理分析
股市的波動(dòng)往往引領(lǐng)者股民的思想動(dòng)態(tài)，股市波動(dòng)導(dǎo)致人心波動(dòng)，人心波動(dòng)導(dǎo)致社會(huì)波動(dòng)，社會(huì)波動(dòng)則往往引起‘些社會(huì)問題。可以說，股民的細(xì)想動(dòng)態(tài)在一定程度上不僅影響著股民資深，也影響著證券市場的健康有序發(fā)展，影響著社會(huì)的安全與穩(wěn)定。因此，了解股民的思想與行為狀況，為加強(qiáng)股民群體的教育引導(dǎo)提供科學(xué)依據(jù)，為建立完善而高效的股票市場機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置提供有價(jià)值的參考，為相關(guān)部門制定干預(yù)市場政策、實(shí)施宏觀調(diào)控提供借鑒。
相關(guān)調(diào)查顯示，對(duì)多數(shù)投資者而言，多數(shù)投資者的求勝心理過強(qiáng)，投資績效與內(nèi)心期望差距懸殊，風(fēng)險(xiǎn)承受能力依然較弱，股市波動(dòng)甚至開始對(duì)股民心理健康狀況起到越來越大的影響力。而且，多數(shù)中小城市投資者自身權(quán)利認(rèn)知非常有限，權(quán)益保護(hù)狀況主觀感受不良，證券市場監(jiān)管狀況和相關(guān)法規(guī)建設(shè)令股民不滿意。但多數(shù)股民對(duì)股市波動(dòng)有客觀的認(rèn)識(shí)，對(duì)中國股市未來發(fā)展基本持樂觀態(tài)度。
5對(duì)與中小城市居民證券投資的建議
由于中小城市大部分證券投資者處散戶和中戶的投資水平，其投資具有一定很大的群體特點(diǎn)，針對(duì)其收入水平、心理特征等，筆者對(duì)中小城市居民投資行為作出如下建議。
5．1不要過度迷信專家
很多投資建議是來自專家本人的判斷，雖然專家具有更深厚的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，但是盲目跟隨往往不是股市的明智之舉，應(yīng)該根據(jù)自身情況，結(jié)合各方面知識(shí)和信息，作出充分而明智的判斷。
52適度補(bǔ)充專業(yè)投資知識(shí)，避兔盲目投資
中小城市的投資者構(gòu)成和居民普遍專業(yè)水平都不能達(dá)到專業(yè)水平，很多時(shí)候往往出現(xiàn)跟風(fēng)盲從現(xiàn)象，最終無法盈利反而虧損。一定的專業(yè)知識(shí)會(huì)增強(qiáng)投資者的投資理性，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
53堅(jiān)持對(duì)個(gè)別股票的中場期投資
不少個(gè)股股價(jià)不斷攀高，新股民追高獲利機(jī)會(huì)很大，但還是應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)，股市也會(huì)發(fā)生預(yù)期之外的跌損。從實(shí)際回報(bào)率來看，選擇好的股票進(jìn)行中長期投資往往能超越短線操作的業(yè)績。
84進(jìn)行基金投資，降低風(fēng)險(xiǎn)
基金投資是一種間接股票投資，它可以對(duì)資金進(jìn)行集合理財(cái)，專業(yè)管理，是‘種“組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)”的方法，對(duì)與收入水平偏低，風(fēng)險(xiǎn)承受力較弱的中小城市投資者而言，不失為一種良策。
論文摘要：證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在出席“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2012：預(yù)測與戰(zhàn)略”時(shí)，批評(píng)我國證券公司的研究能力水平低。無論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價(jià)值投資的引導(dǎo)作用。目前國內(nèi)有一半以上的券商都擁有自己的研究機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)會(huì)針對(duì)一些個(gè)股和行業(yè)相關(guān)的研究報(bào)告。文章通過對(duì)券商研究機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)和運(yùn)作方式以及具體的一些研究報(bào)告來分析證券機(jī)構(gòu)的股票預(yù)測能力，來說明證券研究機(jī)構(gòu)的股票預(yù)測能力，并認(rèn)為券商研究機(jī)構(gòu)在提高自身研究能力的同時(shí)更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)投資者價(jià)值投資的引導(dǎo)。
論文關(guān)鍵詞：證券;研究機(jī)構(gòu);價(jià)值投資;運(yùn)作方式;研究能力
一、概述
隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)不斷增加，在這種情形下，誰先抓住證券市場這種周期性業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，進(jìn)行各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研究工作，誰就可能在激烈的市場競爭中占得先機(jī)。目前研究工作已成為證券公司提升業(yè)務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)水平和管理水平的重要手段，從而成為保證了其在市場研究方面的準(zhǔn)確性和戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要措施。
二、影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素
就目前市場來看，影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內(nèi)部因素、基本面因素和政策因素。
市場內(nèi)部因素主要是指市場的供給和需求，即流動(dòng)資金量和流通股票量的相對(duì)比例;基本面因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素和公司內(nèi)部因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要是能影響市場中股票價(jià)格的因素，而公司內(nèi)部因素主要指上市公司的估值和業(yè)績等方面;政策因素是指足以影響股票價(jià)格變動(dòng)的國內(nèi)外重大活動(dòng)以及政府的政策、措施、法令等重大事件。
由于股票價(jià)格受以上多重因素的影響，因此證券研究機(jī)構(gòu)在做研究報(bào)告時(shí)需要綜合考慮以上因素的影響程度，從而對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測。
三、證券研究機(jī)構(gòu)的組織構(gòu)架與運(yùn)作方式
證券研究機(jī)構(gòu)是證券機(jī)構(gòu)以及整個(gè)證券市場的重要組成部分，到目前為止全國接近一半以上的證券機(jī)構(gòu)都建立了自己的研究所，也占了整個(gè)國內(nèi)合規(guī)的證券咨詢機(jī)構(gòu)的一半以上的數(shù)量，這足以看出國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)對(duì)于研究工作的重視程度。
由于研究的側(cè)重點(diǎn)是價(jià)值投資的方向，所以對(duì)一些做短線投資的投資者的指導(dǎo)意義并不是很大，因此在證券公司的研究工作中，還有一些人員是工作在第一線的和客戶直接面對(duì)面的投資顧問，這些人在股票研究方面主要是從技術(shù)分析和市場情緒以及再綜合基本面的角度去研究股票未來的走勢，相比研究所的投資報(bào)告更適用于價(jià)值投資不同，投資顧問對(duì)于股票的研究更依賴于技術(shù)形態(tài)，這些研究更加適合一些做短線投資的投資者。
四、研究機(jī)構(gòu)研究案例分析
案例一：2010年7月2日，上漲指數(shù)盤中跌至2319.74點(diǎn)，從前期的高點(diǎn)3478.01開始短短不到一年的時(shí)間上證指數(shù)下跌了超過1100點(diǎn)，跌幅達(dá)33.3%。而這之前的2009年滬深股市持續(xù)上漲，盡管8月份出現(xiàn)一次暴跌，但隨后股市又開始回升，到年底的時(shí)候，上證指數(shù)又回到3200點(diǎn)。在這種背景下，市場普遍認(rèn)為2010年股市將承接這種升勢繼續(xù)上漲，各大證券研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2010年股市的高點(diǎn)應(yīng)在4000點(diǎn)以上，同樣的，多數(shù)機(jī)構(gòu)也把2010年上證指數(shù)的震蕩區(qū)間估計(jì)在3000點(diǎn)至4300點(diǎn)之間。國聯(lián)證券認(rèn)為2010年A股市場的運(yùn)行區(qū)間在3100點(diǎn)至4400點(diǎn)，興業(yè)證券研發(fā)中心認(rèn)為，2010年A股將步入正常化進(jìn)程中的震蕩牛市，上證綜指的波動(dòng)區(qū)間預(yù)期在3200點(diǎn)至4300點(diǎn)，申萬研究所認(rèn)為，2010年A股將呈現(xiàn)震蕩向上的格局，上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間為2900點(diǎn)至4200點(diǎn)。
然而每家券商在2009年基于一些宏觀數(shù)據(jù)對(duì)2010年的市場判斷都出現(xiàn)了一定的錯(cuò)誤，各家券商的研究機(jī)構(gòu)在2009年對(duì)于市場的判斷主要是基于一些宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和2009年的市場表現(xiàn)得出的。
從研究機(jī)構(gòu)的研究方式來說，主要是基于經(jīng)濟(jì)基本面、政策面和市場估值等角度出發(fā)來預(yù)測市場未來的表現(xiàn)。基于上面的案例來說，2009年末到2010年整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面和政策面都是利好，所以各家券商一致看好后市，但是在作出研究報(bào)告的時(shí)候卻忽略了一些問題，比如說，房價(jià)上漲過快會(huì)使得國家出臺(tái)相關(guān)政策抑制房價(jià)上漲，這對(duì)房地產(chǎn)板塊是直接利空;通貨膨脹率過高會(huì)使得國家出臺(tái)緊縮性的貨幣政策，而緊縮的貨幣政策會(huì)使得市場資金面趨緊;股指期貨的做空機(jī)制會(huì)讓很多專業(yè)投資者有了雙向受益的機(jī)會(huì);新股上市增多和國際版的推出也會(huì)使市場資金面趨緊;同時(shí)外圍市場呈現(xiàn)二次探底也會(huì)對(duì)我國的出口造成一定的影響，進(jìn)而會(huì)影響經(jīng)濟(jì)基本面。但是眾多的研究機(jī)構(gòu)在2009年做出研究報(bào)告時(shí)，并沒有將這些因素考慮在內(nèi)，更多的卻是關(guān)注了2009年末的經(jīng)濟(jì)基本面、政策面和市場走勢來對(duì)2010年的市場做出判斷，結(jié)果這些因素的綜合作用卻造成了2010年市場大跌。所以要想準(zhǔn)確的預(yù)測未來市場走勢，就需要考慮所有的相關(guān)因素，在作研究報(bào)告的時(shí)候我們除了要考慮利好的因素外，更要考慮利空的因素，只有把這些綜合因素都結(jié)合起來才能做出更加貼合市場走勢的預(yù)測。
案例二：2011年年底很多券商預(yù)計(jì)2012年中國股票市場將好于2011年股票市場。就上證綜指波動(dòng)區(qū)間而言，基本預(yù)期在2200點(diǎn)至3000點(diǎn)。其中，國金證券、渤海證券等最高看到3200點(diǎn)，廣發(fā)證券看到3100點(diǎn)，申銀萬國、國泰君安、平安證券等最高看到3000點(diǎn)。中金認(rèn)為，2012年上半年沖至2900點(diǎn)，此后再行回落。
從2012年年初到2012年10月份，上證綜指的最高點(diǎn)為2478.38點(diǎn)，最低點(diǎn)為1999.48點(diǎn)，這與券商研究機(jī)構(gòu)在2011年作出的預(yù)測是南轅北轍。
到目前為止，股市市場從2011年到現(xiàn)在波動(dòng)下跌的主要原因可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速下滑，基本面的變化導(dǎo)致了市場的持續(xù)下跌;市場擴(kuò)容太快造成市場信心不足和資金面緊張;投資者由于市場持續(xù)下跌對(duì)目前的股市缺乏信心。券商研究機(jī)構(gòu)在作出研究預(yù)測時(shí)并沒有充分考慮以上這些因素，而這些因素卻是造成券商對(duì)2012年股市市場走勢預(yù)測出錯(cuò)的主要原因。
以上兩個(gè)案例都是從券商對(duì)大盤的走勢預(yù)測來分析目前國內(nèi)券商研究機(jī)構(gòu)的研究預(yù)測能力，下面將從個(gè)股的角度來分析券商研究機(jī)構(gòu)的研究預(yù)測能力。
案例三：對(duì)于個(gè)股預(yù)測方面，2012年8月份某金融網(wǎng)站的榜單顯示，上半年進(jìn)入榜單的38家券商的周策略平均準(zhǔn)確率僅有28%，相當(dāng)于上半年26周中僅有7周的預(yù)測是準(zhǔn)確的。
根據(jù)相關(guān)資料可以看出，位居第一名的天風(fēng)證券在上半年26周中準(zhǔn)確預(yù)測13次，準(zhǔn)確率為50%;隨后為日信證券、浙商證券和廣州證券，準(zhǔn)確率都為46%;山西證券、太平洋、東海證券預(yù)測的準(zhǔn)確率也在40%以上，而準(zhǔn)確率最差的是民生證券，準(zhǔn)確預(yù)測的次數(shù)僅為2次，準(zhǔn)確率為8%。
與之前的歷史數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，2012年上半年是券商研究機(jī)構(gòu)預(yù)測表現(xiàn)最差的一次：2011年，券商研究機(jī)構(gòu)平均準(zhǔn)確率達(dá)到34%，在2011年上半年券商研究機(jī)構(gòu)平均準(zhǔn)確率為36%，2010年券商研究機(jī)構(gòu)平均準(zhǔn)確率為33%。
綜合各券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)股市的預(yù)測不難發(fā)現(xiàn)，其多數(shù)觀點(diǎn)往往不準(zhǔn)確。同時(shí)，歷史數(shù)據(jù)也表明，股票市場最后的結(jié)果往往和券商研究機(jī)構(gòu)之前作出的預(yù)測大不相同。
五、結(jié)語
從以上三個(gè)案例我們不難發(fā)現(xiàn)，很多券商研究機(jī)構(gòu)在做出研究預(yù)測時(shí)，將一些因素的隱含影響并沒有考慮到，同時(shí)沒有將所有可能的因素綜合起來考慮，而是把更多的關(guān)注度集中到一些利好的因素上，從而缺乏對(duì)一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究機(jī)構(gòu)在研究能力上還需要進(jìn)一步的提高，起碼就目前的研究能力來說，并不能被廣大的投資者所接受。正如證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在開會(huì)時(shí)講到的：“我國證券公司的研究能力水平低。無論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價(jià)值投資的引導(dǎo)作用。”
關(guān)鍵詞：上市證券公司 核心競爭力 灰色關(guān)聯(lián)度
一、引言
2008年1月的《中國資本市場發(fā)展報(bào)告》，提出了到2020年，中國資本市場要實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)略目標(biāo)。該目標(biāo)要求，屆時(shí)中國證券公司的發(fā)展要進(jìn)入比較成熟的階段，競爭力顯著增強(qiáng)，出現(xiàn)具有國際競爭力的證券公司[1]。而自2009年以來，創(chuàng)業(yè)板上市、股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)開閘、證券公司直投業(yè)務(wù)放開等等，證券業(yè)市場環(huán)境發(fā)生了很大變化。因此，對(duì)證券公司核心競爭力的研究具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。
眾多文獻(xiàn)基于企業(yè)核心競爭力的理論，根據(jù)證券行業(yè)的特點(diǎn)，主要從三個(gè)角度對(duì)證券公司的核心競爭力進(jìn)行探討。一是證券公司核心競爭力構(gòu)成要素的研究。張同建（2007）提出證券公司核心競爭力由經(jīng)營能力、管理能力、市場能力和創(chuàng)新能力四種要素構(gòu)成[2]。李雪峰等（2007）從經(jīng)營能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、創(chuàng)新能力、經(jīng)營環(huán)境和人力資源五個(gè)角度構(gòu)建證券公司核心競爭力體系[3]。尹筑嘉等（2010）認(rèn)為經(jīng)營能力、創(chuàng)新能力、市場競爭力、內(nèi)部治理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和人力資源競爭力六個(gè)構(gòu)成證券公司的核心競爭力[4]。二是對(duì)證券公司核心競爭力的評(píng)價(jià)研究。傅智能（2004）提出將模糊綜合評(píng)價(jià)方法應(yīng)用于證券公司核心競爭力的評(píng)價(jià)分析，但其并未進(jìn)行實(shí)證分析[5]。何曉斌（2006）、以美國三大投行為標(biāo)桿，從公司規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、治理結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新能力六方面[6]，宋文濤（2009）從融資能力、業(yè)務(wù)能力、服務(wù)水平、研發(fā)能力和人力資源管理能力對(duì)中外證券公司進(jìn)行比較分析[7]，得出我國證券公司核心競爭力的強(qiáng)弱面。楊琳、張富安（2009）以西部證券為研究對(duì)象，通過SWOT模型分析西部證券的核心競爭力，提出可以根據(jù)公司特點(diǎn)培育不同的核心競爭力。三是證券公司核心競爭力的提升對(duì)策研究[8]。何斌（2000）認(rèn)為證券公司應(yīng)該從業(yè)務(wù)能力、客戶服務(wù)水平、融資能力、研發(fā)能力和人力資源管理能力五個(gè)方面增強(qiáng)自身的核心競爭力[9]。盧學(xué)英（2005）認(rèn)為證券公司可以通過擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模和實(shí)行穩(wěn)健經(jīng)營戰(zhàn)略相結(jié)合，實(shí)行品牌經(jīng)營與多元化戰(zhàn)略相結(jié)合的方式提高核心競爭力[10]。何曉斌（2006）提出證券公司應(yīng)從內(nèi)部機(jī)制構(gòu)建和外部環(huán)境創(chuàng)造兩方面提升證券公司核心競爭力[6]。還有管仁勤（2003）[11]、高長青（2010）[12]等文獻(xiàn)對(duì)證券公司核心競爭力進(jìn)行了研究。
這些研究從不同的角度對(duì)證券公司核心競爭力的構(gòu)成、評(píng)價(jià)、培育途徑提供了有益的探索。但是，現(xiàn)有的文獻(xiàn)也存在明顯局限，主要反映在四方面：一，對(duì)于核心競爭力的評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取，過于注重資源、環(huán)境等指標(biāo)、忽視了制度等因素的重要作用；所選指標(biāo)多為規(guī)模性的指標(biāo)，造成證券公司的規(guī)模大小往往決定了核心競爭力的水平；二，在評(píng)估方法上，多數(shù)文獻(xiàn)都是以國外投資銀行為標(biāo)桿，進(jìn)行簡單的比較，提出我國證券公司在哪些方面應(yīng)該加強(qiáng)，這種分析方法沒有反映我國證券公司的內(nèi)部機(jī)制，沒有反映出我國證券公司是否存在核心競爭力，一些著名投資銀行的破產(chǎn)證明了這種直接比較法的失敗。個(gè)別應(yīng)用數(shù)理方法評(píng)價(jià)證券公司核心競爭力的研究中，單一的數(shù)理方法本身存在很多缺陷，評(píng)價(jià)結(jié)果不是十分準(zhǔn)確；三，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于證券公司核心競爭力的評(píng)價(jià)與識(shí)別，都是根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果給出排名，只能說明證券公司核心競爭力的相對(duì)強(qiáng)弱，不能表明證券公司是否具有核心競爭力，哪些因素構(gòu)成核心競爭力，核心競爭力的水平怎么樣；四，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)證券公司核心競爭力的分析往往是靜態(tài)的研究，沒有動(dòng)態(tài)分析，不能反映出證券公司是否具有持續(xù)競爭優(yōu)勢，不能揭示出證券公司取得這些持續(xù)優(yōu)勢的內(nèi)在動(dòng)力和機(jī)制。
灰色系統(tǒng)理論從信息的非完備性出發(fā)對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)進(jìn)行處理，通過對(duì)系統(tǒng)某一層次的觀測資料進(jìn)行數(shù)學(xué)處理達(dá)到在更高層次上了解系統(tǒng)內(nèi)部變化趨勢和相互關(guān)系。研究灰色系統(tǒng)所采用的方法屬于非統(tǒng)計(jì)方法，在系統(tǒng)數(shù)據(jù)較少和條件不滿足統(tǒng)計(jì)要求的情況下具有實(shí)用性[13]。證券公司是一個(gè)充滿了信息不完全和不確定性的灰色系統(tǒng)，很多評(píng)價(jià)指標(biāo)是“亦此亦彼”的模糊指標(biāo)。灰色關(guān)聯(lián)度模型是研究灰色系統(tǒng)的基礎(chǔ)，已被成功應(yīng)用于很多決策領(lǐng)域，因此本文選擇改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)度決策模型進(jìn)行證券公司核心競爭力的識(shí)別分析。
本文以東北證券、中信證券等9家上市證券公司為研究樣本，利用灰色關(guān)聯(lián)度與理想點(diǎn)法的組合方法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，識(shí)別出哪些要素構(gòu)成這些樣本的核心競爭力。依據(jù)識(shí)別結(jié)果，總結(jié)上市證券公司的成功經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)不足，對(duì)各上市證券公司提升核心競爭力水平提出建議。
二、研究方法
理想點(diǎn)法求解多目標(biāo)決策問題，以方案距離理想解和負(fù)理想解的距離作為判斷方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，具體的計(jì)算步驟參考文獻(xiàn)[14]。
灰色關(guān)聯(lián)度方法的原理是，如果一方案與系統(tǒng)設(shè)置的虛擬理想方案關(guān)聯(lián)度越大，就可以認(rèn)為該方案越接近理想方案，反之，該方案越遠(yuǎn)離理想方案。模型的建立過程參考文獻(xiàn)[15]。
理想點(diǎn)法中的距離尺度能較好地體現(xiàn)方案數(shù)據(jù)位置上的關(guān)系，但是在反映方案數(shù)據(jù)之間態(tài)勢變化上存在一定的缺陷；而灰色關(guān)聯(lián)度又恰恰可以反映方案數(shù)據(jù)之間態(tài)勢變化[16]。因此，將二者結(jié)合起來反映一種方案逼近理想解的新尺度作為證券公司核心競爭力綜合評(píng)價(jià)的方法。模型建立過程如下：
①確定指標(biāo)權(quán)重。本文采用結(jié)合AHP和熵權(quán)法的組合賦權(quán)法來確定指標(biāo)體系的權(quán)重，具體的計(jì)算方法見文獻(xiàn)[17]。
②利用向量歸一化方法對(duì)決策矩陣作標(biāo)準(zhǔn)化處理。
③計(jì)算加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化判斷矩陣。
④確定理想解和負(fù)理想解
⑤計(jì)算方案到理想解和負(fù)理想解之間的和。
⑥計(jì)算方案到理想解和負(fù)理想解之間的灰色關(guān)聯(lián)度和。
⑦分別對(duì)步驟⑤和⑥確定的距離和關(guān)聯(lián)度做無量綱化處理。計(jì)算公式為：。其中，分別代表。
⑧將步驟⑦中確定的無量綱化距離和關(guān)聯(lián)度合并。
由于和數(shù)值越大，方案越接近理想解；而和數(shù)值越大，方案越遠(yuǎn)離理想方案。因此，合并公式可以確定為：
其中，反映了決策者的偏好程度，并且滿足，決策者可以根據(jù)自己的偏好確定它們的數(shù)值；反映了方案與理想解方案的接近程度，其值越大方案越優(yōu)，則反映了方案與理想解的遠(yuǎn)離程度，其值越大方案越劣。
⑨計(jì)算方案的相對(duì)貼近度
新貼近度基于歐式距離和灰色關(guān)聯(lián)度，同時(shí)反映了方案與理想方案和負(fù)理想方案之間的位置關(guān)系。
⑩按照貼近度的大小對(duì)方案進(jìn)行排序。貼近度越大則方案越優(yōu)；貼近度越小方案越劣。
三、上市證券公司核心競爭力評(píng)價(jià)
1、指標(biāo)體系與數(shù)據(jù)來源
本文遵循構(gòu)建證券公司核心競爭力指標(biāo)體系的原則，以證券公司核心競爭力的構(gòu)成要素為基礎(chǔ)，結(jié)合證券公司核心競爭力的特征，初步設(shè)計(jì)出了6項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)18個(gè)二級(jí)指標(biāo)和42個(gè)輔助識(shí)別指標(biāo)（略），建立了證券公司核心競爭力指標(biāo)體系（表1）。
對(duì)核心競爭力進(jìn)行識(shí)別時(shí)，指標(biāo)體系權(quán)重的確定，既要注重專家的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，又要重視反映指標(biāo)信息量的客觀權(quán)重，合理的賦權(quán)方法是主客觀賦權(quán)法的結(jié)合。本文選擇層次分析和熵權(quán)法的組合方法作為上市證券公司核心競爭力指標(biāo)體系的權(quán)重確定方法，具體步驟參考文獻(xiàn)[17]。證券公司核心競爭力指標(biāo)體系的權(quán)重結(jié)果如表1所示。
指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲得主要有兩個(gè)來源：一是從各證券公司的年報(bào)或公開資料中直接或簡單計(jì)算獲取；二是從現(xiàn)有的資料中無法獲得，只能依靠專家打分和經(jīng)驗(yàn)判斷得到。
對(duì)于證券公司核心競爭力指標(biāo)體系中的定性指標(biāo)，本文采取問卷調(diào)查的方式，邀請(qǐng)了10位專家為上市證券公司核心競爭力的定性指標(biāo)進(jìn)行打分，采用了4分制的標(biāo)準(zhǔn)，即：完善打4分，有效（較強(qiáng)）打3分，一般打2分，無效（較差）打1分。選擇專家時(shí)，考慮了選擇對(duì)象的專業(yè)背景、知識(shí)結(jié)構(gòu)和工作經(jīng)歷，確保打分較為準(zhǔn)確。
定量指標(biāo)的數(shù)據(jù)主要來源于各上市證券公司歷年的審計(jì)報(bào)告。
由于各個(gè)指標(biāo)的量綱不同，在綜合評(píng)價(jià)上市證券公司核心競爭力之前，必須對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)做標(biāo)準(zhǔn)化，使之具有可比性。
2、實(shí)證分析
根據(jù)前文對(duì)證券公司存在核心競爭力的判定，只有在2009至2011連續(xù)三年生產(chǎn)經(jīng)營效率DEA有效的證券公司，在某項(xiàng)指標(biāo)上達(dá)到了國內(nèi)領(lǐng)先水平，才具有核心競爭力。應(yīng)用灰色關(guān)聯(lián)度與理想點(diǎn)法的組合方法，對(duì)西南證券和中信證券的六項(xiàng)核心競爭力構(gòu)成指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并與廣發(fā)證券等其他七家證券公司的評(píng)價(jià)結(jié)果相比較，若中信證券和西南證券的某項(xiàng)指標(biāo)得分較高，排名較好，則說明在這項(xiàng)指標(biāo)上具有核心競爭力。評(píng)價(jià)結(jié)果如表3所示。
表中結(jié)果為與理想解的接近程度，值越大表示越好。本文認(rèn)為，只有得分在0.75以上 ，并且明顯高出其他公司得分的證券公司才算達(dá)到了國內(nèi)先進(jìn)水平，在此項(xiàng)指標(biāo)上具有核心競爭力。
從表中可以看出，在人力資源方面，中信證券得分0.8067，大大超過了行業(yè)平均的0.5146，說明中信證券在人力資源方面相對(duì)其他上市證券公司具有無可比擬的優(yōu)勢；其他證券公司得分不一，普遍距離理想解仍然較遠(yuǎn)，在上力資源上并無明顯的核心競爭優(yōu)勢可言。
無形資源方面，中信證券一枝獨(dú)秀，主要的原因是，中信證券多年以來，在內(nèi)部一直規(guī)范管理，團(tuán)隊(duì)的凝聚力和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力、開拓力很強(qiáng)，公司的經(jīng)營理念在行業(yè)中非常先進(jìn)；在外部，中信證券的業(yè)績和客戶服務(wù)水平使得它在市場中樹立了良好的口碑和品牌，客戶滿意度很高。西南證券在無形資源得分上較高，但不具有核心競爭力，原因是盡管它的內(nèi)部管理也很出色，但是規(guī)模較小，服務(wù)的客戶數(shù)量有限，美譽(yù)度難以進(jìn)一步推廣。
物質(zhì)資源方面，中信證券、廣發(fā)證券和華泰證券三家公司具有較高的水平，這跟他們的規(guī)模有關(guān)。規(guī)模大，可用于再生產(chǎn)的資產(chǎn)、利潤數(shù)量越多。另外，中信證券憑借其特殊的背景，可以獲得其他大量的可用資源。東北證券、西南證券等規(guī)模較小，在物質(zhì)資源獲取上表現(xiàn)平平。
在管理能力上，只有西南證券具有核心競爭力，這與它成熟的內(nèi)部管理是分不開的。從公司戰(zhàn)略規(guī)劃的制定、實(shí)施和控制，到?jīng)Q策監(jiān)督、管理創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理，再到員工的培養(yǎng)、考核和激勵(lì)，西南證券做到了行業(yè)內(nèi)的翹楚。中信證券等其他證券公司雖然得分不低，但不認(rèn)為它具有核心競爭力。不可避免，它規(guī)模大難于管理，也和國企本身存在的問題以及易受政府干預(yù)有關(guān)。
創(chuàng)新能力上，9家證券公司核心競爭力得分普遍較低，沒有一家公司具有核心競爭力。主要原因是一方面證券業(yè)在我國屬于收入水平很高的行業(yè)，以及對(duì)國外金融創(chuàng)新產(chǎn)品的“拿來主義”，導(dǎo)致了產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)力不足；另一方面，也和我國整體創(chuàng)新環(huán)境不佳、循規(guī)蹈矩的教育觀念有關(guān)。
整合能力上，中信證券得分高達(dá)0.8313，其他證券公司普遍低于0.7。核心競爭力的重要特征就是整合性，中信證券不但需要理順龐大的內(nèi)部資源、關(guān)系，促使資源得到更好的應(yīng)用，促使能力得到更好的發(fā)揮，還需要協(xié)調(diào)處理好來自外部的影響。對(duì)比中信證券所取得的業(yè)績，也正說明中信證券突出的整合能力，具備核心競爭力。
四、結(jié)論
本文對(duì)在我國A股上市的中信證券等9家證券公司的核心競爭力進(jìn)行了評(píng)價(jià)。結(jié)果顯示，中信證券在人力資源、無形資源、物質(zhì)資源和整合能力上具備核心競爭力，西南證券管理能力突出，具有核心競爭力。其他證券公司在不同的要素得分相對(duì)較低，不具備核心競爭力。
評(píng)價(jià)的結(jié)果對(duì)于上市證券公司在外部經(jīng)營、內(nèi)部管理上具有一定導(dǎo)向作用。西南證券需要擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加可用的人力資源、無形資源和物資資源量，加強(qiáng)對(duì)各種資源的整合能力。中信證券需要加強(qiáng)管理能力，特別是要提高組織結(jié)構(gòu)響應(yīng)速度和增強(qiáng)管理創(chuàng)新能力。其他證券公司應(yīng)當(dāng)以中信證券和西南證券為標(biāo)桿，培育核心競爭力。
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1“雙師型”教師的政策要求
早在1998年頒布的《面向21世紀(jì)深化職業(yè)教育教學(xué)改革的原則意見》中就提出了“雙師型”教師的概念。在《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020年）》也提出：以“雙師型”教師為重點(diǎn)，加強(qiáng)職業(yè)院校教師隊(duì)伍建設(shè)。為了規(guī)范“雙師型”的內(nèi)涵，教育部辦公廳于2004年下達(dá)了《關(guān)于全面開展高職高專院校人才培養(yǎng)工作水平評(píng)估的通知》，在通知的附件一《高職高專院校人才培養(yǎng)工作水平評(píng)估方案(試行)》中對(duì)“雙師型”教師解釋為“：雙師”素質(zhì)教師是指具有講師（或以上）教師職稱，又具備下列條件之一的專任教師：有本專業(yè)實(shí)際工作的中級(jí)（或以上）技術(shù)職稱（含行業(yè)特許的資格證書及有專業(yè)資格或?qū)I(yè)技能考評(píng)員資格者）；近5年中有兩年以上（可累計(jì)計(jì)算）在企業(yè)第一線本專業(yè)的實(shí)際工作經(jīng)歷，或參加教育部組織的教師專業(yè)技能培訓(xùn)獲得合格證書，能全面指導(dǎo)學(xué)生專業(yè)實(shí)踐實(shí)訓(xùn)活動(dòng)；近5年主持（或主要參與）兩項(xiàng)應(yīng)用技術(shù)研究，成果已被企業(yè)使用，效益良好；近5年主持（或主要參與）兩項(xiàng)校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)設(shè)施建設(shè)或提升技術(shù)水平的設(shè)計(jì)安裝工作，使用效果好，在省內(nèi)同類院校中居先進(jìn)水平。從中，不難看出“雙師型”教師的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)首先是強(qiáng)調(diào)了教師職稱基礎(chǔ)，其次，嚴(yán)格規(guī)定了這些教師的實(shí)踐和科研的時(shí)間。說明了“雙師型”教師既要有相應(yīng)的職稱，又要有相應(yīng)的開展實(shí)踐教學(xué)的能力。《教育部辦公廳關(guān)于加強(qiáng)高等職業(yè)（高專）院校師資隊(duì)伍建設(shè)的意見》在“雙師型”教師隊(duì)伍建設(shè)問題上也指出：“各高職（高專）院校一方面要通過支持教師參與產(chǎn)學(xué)研結(jié)合、專業(yè)實(shí)踐能力培訓(xùn)等措施，提高現(xiàn)有教師隊(duì)伍的“雙師”素質(zhì)；另一方面要重視從企事業(yè)單位引進(jìn)既有工作實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、又有較扎實(shí)理論基礎(chǔ)的高級(jí)技術(shù)人員和管理人員充實(shí)教師伍。”2006年，《教育部財(cái)政部關(guān)于實(shí)施國家示范性高等職業(yè)院校建設(shè)計(jì)劃加快高等職業(yè)教育改革與發(fā)展的意見》重申并強(qiáng)調(diào)了以上“雙師型”教師的培養(yǎng)方式。
2金融保險(xiǎn)專業(yè)“雙師型”教師隊(duì)伍建設(shè)的現(xiàn)狀
金融保險(xiǎn)專業(yè)是一個(gè)特殊的專業(yè)，和其他專業(yè)不同，高職教育階段的金融保險(xiǎn)專業(yè)主要培養(yǎng)面向基層、面向操作與管理、面向業(yè)務(wù)第一線的應(yīng)用性、實(shí)踐性金融專門人才。現(xiàn)今高職金融保險(xiǎn)專業(yè)培養(yǎng)的學(xué)也主要面對(duì)一些銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司，學(xué)生未來所從事的業(yè)務(wù)也主要以一線的柜臺(tái)操作、金融商品和保險(xiǎn)產(chǎn)品的營銷為主，所以，金融保險(xiǎn)專業(yè)的高職教育必須要結(jié)合實(shí)際，對(duì)“雙師型”教師的需求也非常迫切。但是，銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司，這些企業(yè)在現(xiàn)今屬于高收入行業(yè)，遠(yuǎn)的不看，就近來廣東省的各行業(yè)平均收入顯示，金融保險(xiǎn)業(yè)也是位居前列，正因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)在國人看來是白領(lǐng)高薪的行業(yè)，使得在培養(yǎng)學(xué)校的專業(yè)教師，引進(jìn)兼職教師方面存在了很大的阻礙。
2.1培養(yǎng)專業(yè)教師
2.1.1證書的獲取
“雙師型”教師培養(yǎng)的首要途徑是利用現(xiàn)有的教師，從“雙師型”的要求來看，教師要有職業(yè)資格證和中級(jí)（或以上）技術(shù)職稱，金融保險(xiǎn)行業(yè)在從業(yè)時(shí)，銀行要求從業(yè)人員有銀行從業(yè)資格證，保險(xiǎn)公司要有保險(xiǎn)人資格，證券公司要求有證券從業(yè)資格證，這三個(gè)證都是從事金融保險(xiǎn)行業(yè)的入門門檻，然而它們不是中級(jí)（或以上）技術(shù)職稱，不符合“雙師型”要求，符合要求的只有中（高）級(jí)經(jīng)濟(jì)師。據(jù)了解，金融行業(yè)內(nèi)部工作人員也是考取中（高）級(jí)經(jīng)濟(jì)師，而中（高）級(jí)經(jīng)濟(jì)師只要通過相應(yīng)考試教材的學(xué)習(xí)就可以考到，但是通過后對(duì)實(shí)際的教學(xué)沒有太大的實(shí)踐幫助，高職的學(xué)生主要針對(duì)的是銀行、保險(xiǎn)和證券一線從業(yè)人員，中（高）級(jí)經(jīng)濟(jì)師對(duì)這些一線操作很難起到指導(dǎo)作用。但時(shí)至今日，各個(gè)高職院校恰恰都是以“雙證”來要求和評(píng)定教師，教師取得的證書能否改善實(shí)踐教學(xué)根本不去評(píng)定。
2.1.2教師的培訓(xùn)與實(shí)踐
金融保險(xiǎn)專業(yè)的在職教師要到一些銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司去培訓(xùn)和實(shí)踐是非常難的。首先，本專業(yè)教師的基礎(chǔ)教學(xué)任務(wù)很重，由于該專業(yè)的招生計(jì)劃在高職階段基本上都會(huì)維持在50到80之間，最多也就是兩個(gè)班級(jí)，金融保險(xiǎn)專業(yè)的專職教師如果要完成學(xué)校的教學(xué)任務(wù)，每學(xué)期最少都要承擔(dān)兩門以上的不同專業(yè)課，而這些課程的教育教學(xué)就要花掉教師大多數(shù)的時(shí)間。其次，金融保險(xiǎn)專業(yè)是一個(gè)實(shí)際操作很強(qiáng)的專業(yè)，不是簡短的一兩個(gè)月的培訓(xùn)就可以的，一定要教師親自進(jìn)入行業(yè)親自操作相關(guān)的業(yè)務(wù)，而教師完成教學(xué)任務(wù)后只有下班時(shí)間、節(jié)假日或是寒暑假去行業(yè)實(shí)踐。但是，不管是銀行、保險(xiǎn)公司還是證券公司只要是新進(jìn)職員，第一要事就是要上崗培訓(xùn)，金融機(jī)構(gòu)不會(huì)愿意找專員為教師進(jìn)行崗前特別培訓(xùn)，培訓(xùn)所花去的成本費(fèi)用的結(jié)算都是問題。第三，就算教師通過培訓(xùn)可以開始階段的上崗，但是金融保險(xiǎn)行業(yè)都是服務(wù)行業(yè)，服務(wù)行業(yè)要面對(duì)顧客，顧客的口碑是服務(wù)行業(yè)的支柱，一旦由教師來操作給顧客留下不好的印象，那將會(huì)是很大的損失，而企業(yè)又沒有機(jī)制來約束教師，就算教師愿意免費(fèi)給企業(yè)做事，企業(yè)也不會(huì)拿自己的聲譽(yù)冒險(xiǎn)。第四，金融保險(xiǎn)業(yè)是大量資金融通的行業(yè)，在企業(yè)中存在大量的客戶資料和相關(guān)文件，有些涉及到隱私和機(jī)密，不能外泄，所以金融保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入教師掛職鍛煉和頂崗實(shí)習(xí)都非常慎重，與高職院校的合作也都是淺層次的交流。最后，由于行業(yè)收入的差距，金融保險(xiǎn)的專業(yè)教師如果真正熟悉了企業(yè)的業(yè)務(wù)，能為企業(yè)服務(wù)或是給企業(yè)帶來不錯(cuò)的業(yè)績時(shí)，企業(yè)也會(huì)高薪留下教師，因?yàn)榻處熦S富的理論也能彌補(bǔ)企業(yè)的不足，所以高校教師跳槽的并不少見。這種情況下，企業(yè)往往只愿意提供見習(xí)、訪問、講座等形式的合作，教師就很難深入?yún)⑴c到金融業(yè)日常經(jīng)營運(yùn)作當(dāng)中，也就很難提高實(shí)務(wù)技能，獲得工作經(jīng)驗(yàn)為教學(xué)所用。
2.2從企事業(yè)單位引進(jìn)高級(jí)人員
在金融保險(xiǎn)業(yè)一線工作過的高級(jí)人員，既有一定的理論水平，又熟悉一線的業(yè)務(wù)工作，不僅在教學(xué)中能夠很好地將理論知識(shí)與工作經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，還能夠?qū)⑵髽I(yè)管理、企業(yè)文化、企業(yè)精神等相關(guān)知識(shí)傳授給學(xué)生，更好地指導(dǎo)學(xué)生適應(yīng)工作崗位的要求。但是，這樣的人員對(duì)于高職院校來說只能是可望而不可及。首先，就是行業(yè)收入所致，金融保險(xiǎn)行業(yè)的薪金很高，而教師的工資與之差距很大，這些在行業(yè)中的高級(jí)人員根本不可能來高校做專職教師，而金融保險(xiǎn)業(yè)的薪酬激勵(lì)機(jī)制也和高校不同，這些人員寧愿花時(shí)間去提高自己的業(yè)績和水平也不愿意來賺取一節(jié)課四五十元的課時(shí)費(fèi)。其次，在金融保險(xiǎn)企業(yè)工作的高級(jí)人員自己本身的工作也很忙，經(jīng)常有加班和會(huì)議，從實(shí)際教學(xué)來看，筆者所在的高職校就先后聘請(qǐng)過多位地方商業(yè)銀行支行的行長、副行長，人壽保險(xiǎn)公司的部門經(jīng)理和海通證券的相關(guān)負(fù)責(zé)人，這些兼職人員有相當(dāng)?shù)男袠I(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通曉行業(yè)的業(yè)務(wù)，他們所授的課程很受學(xué)生的歡迎，但是，這些人員本身的工作都很忙，經(jīng)常會(huì)有臨時(shí)性的會(huì)議和出差，學(xué)生計(jì)劃安排的課時(shí)也要隨教師的問題而臨時(shí)調(diào)整，有時(shí)實(shí)在沒有時(shí)間完成不了規(guī)定學(xué)時(shí)的，最后還得由本校專業(yè)教師繼續(xù)授完，而且課程結(jié)束后的相關(guān)教學(xué)資料也得需要本校專業(yè)教師完成。最后，學(xué)院就算花大筆資金聘請(qǐng)了這些專業(yè)人員，過不了多長時(shí)間也會(huì)大量流出。由于理論和實(shí)際操作存在不對(duì)等，這些金融從業(yè)人員的能力主要在于知曉實(shí)踐操作和實(shí)用技能，而理論基礎(chǔ)不強(qiáng)，或是已經(jīng)淡化。而在高校職稱評(píng)定中，是以教師發(fā)表的論文數(shù)量來分高低，中級(jí)職稱主要看省級(jí)及以上期刊的論文數(shù)，高級(jí)職稱主要看核心期刊的論文數(shù)，這恰恰是從企業(yè)聘來的這些人員的弱點(diǎn)，所以很快會(huì)不適應(yīng)高校的收入分配機(jī)制而再次流出。#p#分頁標(biāo)題#e#
3建立金融保險(xiǎn)專業(yè)“雙師型”教師隊(duì)伍的建議
金融保險(xiǎn)專業(yè)“雙師型”教師隊(duì)伍的建設(shè)面臨著比一般專業(yè)更為困難的問題。結(jié)合“雙師型”教師的內(nèi)涵和金融保險(xiǎn)專業(yè)的特殊性，以及高職金融保險(xiǎn)專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)，建立金融保險(xiǎn)專業(yè)的“雙師型”教師隊(duì)伍要做到幾點(diǎn)：
3.1高職院校要樹立正確的“雙師型”觀念
現(xiàn)在的高職校都是全面型的院校，既有工科專業(yè)也有文科專業(yè)，工科專業(yè)和文科專業(yè)有不同的特點(diǎn)，就算在同樣的文科專業(yè)中也有不同，有些專業(yè)要取得雙證很容易，通過短期的培訓(xùn)課程就可以獲得職業(yè)證書，所以高職院校應(yīng)該對(duì)不同的專業(yè)區(qū)別對(duì)待。比如，從金融保險(xiǎn)專業(yè)所培養(yǎng)的學(xué)生素質(zhì)來看，學(xué)生大三畢業(yè)后要進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)，從實(shí)際看可以進(jìn)入的有郵政儲(chǔ)蓄銀行、農(nóng)信社、各保險(xiǎn)公司、證券公司，但是進(jìn)入郵儲(chǔ)、農(nóng)信社要求學(xué)生有相應(yīng)的金融從業(yè)證，而且要通過省里統(tǒng)一的招考，考的也是銀行對(duì)應(yīng)的專業(yè)理論知識(shí)，進(jìn)入保險(xiǎn)公司對(duì)應(yīng)的是考取保險(xiǎn)人資格證，進(jìn)入證券公司并沒有一定要通過證券從業(yè)資格考試，作為金融保險(xiǎn)專業(yè)的教師在教學(xué)時(shí)要以學(xué)生的就業(yè)為導(dǎo)向，幫助學(xué)生畢業(yè)前考取相應(yīng)的從業(yè)資格，所以教師考取相應(yīng)的從業(yè)證書等于也在實(shí)踐教學(xué)中為學(xué)生輸送了現(xiàn)實(shí)的知識(shí)，培養(yǎng)了學(xué)生從業(yè)的能力，因此，學(xué)院在實(shí)際操作中要樹立正確的觀念，淡化“雙證”，更多注重實(shí)踐能力。
3.2改革高職院校薪酬激勵(lì)機(jī)制
適當(dāng)提高“雙師型”教師收入水平。眾所周知金融保險(xiǎn)行業(yè)的薪金高，要吸引符合“雙師型”教師的人才，就有必要縮小收入的差距，改革現(xiàn)有薪酬機(jī)制，應(yīng)當(dāng)尊重市場規(guī)律，而不是一味的空談奉獻(xiàn)精神，對(duì)符合“雙師型”教師資格的老師應(yīng)該給予嘉獎(jiǎng)或是給予高于同級(jí)別教師的薪金，而“雙師型”教師在職稱評(píng)定中并不是主要因素，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如教師的數(shù)量，“雙師型”教師考取證書要有相關(guān)費(fèi)用，到企業(yè)實(shí)踐要耗費(fèi)自己的時(shí)間和精力，也會(huì)產(chǎn)生一定的費(fèi)用，學(xué)校要求教師奉獻(xiàn)自掏腰包，但是卻不給予教師應(yīng)有的獎(jiǎng)勵(lì)，教師會(huì)沒有動(dòng)力和熱情。
3.3完善職稱評(píng)審制度，修訂職稱評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)
改革完善現(xiàn)有高職院校教師職稱評(píng)審制度，根據(jù)高職院校教育教學(xué)工作特點(diǎn)和人才培養(yǎng)要求，研究制定適合職業(yè)教育特點(diǎn)的教師職稱評(píng)審條件和標(biāo)準(zhǔn)。不能僅僅以論文來評(píng)定，要加強(qiáng)教師專業(yè)實(shí)踐考核的要求，量化教師專業(yè)實(shí)踐的時(shí)間、任務(wù)，通過職稱評(píng)審引導(dǎo)教師隊(duì)伍重視實(shí)踐教學(xué)的意義，引導(dǎo)師資水平的整體轉(zhuǎn)型。
[論文摘要]伴隨券商直投業(yè)務(wù)的批準(zhǔn)，券商的經(jīng)營模式經(jīng)營模式將發(fā)生變化，通過分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出后所產(chǎn)生的影響。
隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來對(duì)證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競爭對(duì)手采用相同模式的國內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會(huì)帶來一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來一定的沖擊。
一、國內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史
從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國內(nèi)證券市場開始走熊，券商通過各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內(nèi)券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實(shí)現(xiàn)推出。
二、國外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r
券商直投業(yè)務(wù)不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統(tǒng)計(jì)資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發(fā)達(dá)的美國，則超過70%。美國大型私人股權(quán)基金的收益能達(dá)到40%-50%，而券商直投的回報(bào)則動(dòng)輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報(bào)。
三、國內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機(jī)會(huì)
而由于中國以往的證券市場體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對(duì)市場行情的依賴很嚴(yán)重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其主要來源。據(jù)對(duì)26家券商的統(tǒng)計(jì)，2007年26家券商64%的營業(yè)收入來源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商自營業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷業(yè)務(wù)和委托理財(cái)占比不足5%。中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入更是占了主營業(yè)務(wù)的絕大部分。國內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動(dòng)局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無疑將對(duì)其運(yùn)營服務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)有周期性互補(bǔ)的作用，從而可以增強(qiáng)投行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。
四、推動(dòng)PE市場競爭
券商股權(quán)投資與PE類似，都是投資于非公開發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，將進(jìn)一步推動(dòng)PE市場的蓬勃發(fā)展，同時(shí)加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務(wù)上，券商的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務(wù)而帶來的項(xiàng)目資源優(yōu)勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價(jià)值，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)再融資和并購價(jià)值等。其劣勢在于擬議的試點(diǎn)方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的豐富積累和人才儲(chǔ)備，對(duì)于外資PE機(jī)構(gòu)來說，還有雄厚的外來資金的背景優(yōu)勢。PE機(jī)構(gòu)普遍在以往的投資項(xiàng)目中積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，從企業(yè)調(diào)研評(píng)估方法，到業(yè)務(wù)發(fā)展推進(jìn)，以及走向資本市場上市或并購，都有專業(yè)的方法支撐和相對(duì)固定的業(yè)務(wù)合作伙伴來共同完成。VC的優(yōu)勢是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機(jī)會(huì)，獲得更高回報(bào)。總之，在直投業(yè)務(wù)上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因?yàn)槿叩膬?yōu)缺點(diǎn)具有互補(bǔ)性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價(jià)值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場的健康發(fā)展的。五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型
目前國內(nèi)投行已經(jīng)漸次進(jìn)入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業(yè)務(wù)，早已超過了傳統(tǒng)意義上的上市輔導(dǎo)和股票承銷領(lǐng)域。通常情況下，投行所提供的服務(wù)都已大大超過專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領(lǐng)域的服務(wù)，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業(yè)務(wù)開閘后，僅僅使企業(yè)達(dá)到上市已不是投行的唯一目標(biāo)。上市后的跟隨服務(wù)，包括專業(yè)輔導(dǎo)、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過自身發(fā)展與收購提升業(yè)績，最終使企業(yè)做強(qiáng)已成為投行的主要任務(wù)，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會(huì)計(jì)核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級(jí)競爭，都在專業(yè)之外”。在當(dāng)今人才流動(dòng)趨于市場化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領(lǐng)域，競爭一樣越來越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)和服務(wù)等專業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。
總之，券商直投業(yè)務(wù)是中國資本市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對(duì)中國資本市場的影響將是深遠(yuǎn)的。這個(gè)影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動(dòng)向可以清楚得到印證。
參考文獻(xiàn)
[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2007，03
【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)信息 資本市場 股票
資本市場是進(jìn)行證券買賣的市場，是一國市場體系中的核心，它不僅能促進(jìn)社會(huì)資源的有效配置和資產(chǎn)的有效率分布，而且還是信息的聚集地。證券市場尤其是股票市場占據(jù)著重要的地位，它是企業(yè)籌集長期資金的重要場所，它對(duì)于調(diào)節(jié)資金流向、促進(jìn)社會(huì)資源的有效配置起著舉足輕重的作用。股票作為交易最為頻繁的金融資產(chǎn)，其市場價(jià)格會(huì)對(duì)新信息迅速作出調(diào)整。如果將證券市場上的信息看做一個(gè)集合，對(duì)于該信息集合，股票價(jià)格能對(duì)集合中包含的所有或部分信息做出反應(yīng)，投資者也能根據(jù)企業(yè)公布的會(huì)計(jì)信息，做出投資決策。本文將從理論角度展開會(huì)計(jì)信息對(duì)資本市場的影響分析。
一、委托理論
1976年，詹森（Jensen）和麥肯（Mecking）提出：企業(yè)是一系列合約的集合。當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到一定程度時(shí)，企業(yè)主決定聘任一位專門從事企業(yè)管理的專業(yè)人士，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的管理。這位專業(yè)人士在企業(yè)主授權(quán)的范圍內(nèi)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行管理，而業(yè)主按約定給專業(yè)人士支付報(bào)酬，此時(shí)，委托關(guān)系產(chǎn)生。
委托關(guān)系在公司制企業(yè)的廣泛存在使得委托問題產(chǎn)生，即人與委托人的目標(biāo)不一致。人目標(biāo)在于增加報(bào)酬和閑暇時(shí)間，同時(shí)盡可能的避免風(fēng)險(xiǎn)，而作為委托人的股東的目標(biāo)在于投資資本保值增值。當(dāng)人和委托人的目標(biāo)不一致時(shí)，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題產(chǎn)生。
會(huì)計(jì)信息的是指管理者向委托人（外部利益相關(guān)人）履行報(bào)告職責(zé)。它是股票市場上的投資者者獲得投資企業(yè)信息的重要途徑，能夠緩解委托關(guān)系產(chǎn)生的信息不對(duì)稱問題，防止經(jīng)營管理者出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。即通過會(huì)計(jì)信息，使投資者獲取更多信息，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營管理者的監(jiān)督。
二、信息不對(duì)稱和逆向選擇
委托關(guān)系的廣泛存在使得管理者和所有者之間擁有的信息不對(duì)稱，表現(xiàn)在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。道德風(fēng)險(xiǎn)是指管理者為了實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)，比如增加報(bào)酬和閑暇時(shí)間，在作出決策時(shí)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，且并不承擔(dān)決策不當(dāng)造成的后果的現(xiàn)象。證券市場上的信息不對(duì)稱主要有兩種情況：一是信息供給方與信息需求方之間的信息不對(duì)稱，二是信息需求方相互之間擁有的信息不對(duì)稱，主要體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者和散戶之間。
由于對(duì)上市公司和投資者對(duì)變更信息掌握的不同，也有可能導(dǎo)致逆向選擇發(fā)生。管理人員參與了公司決策，對(duì)會(huì)計(jì)信息的認(rèn)識(shí)更為全面，投資者遠(yuǎn)離企業(yè)，并不知道財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)包含的全部信息，在無法判斷會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高低時(shí)，會(huì)按照信息的平均質(zhì)量水平去評(píng)價(jià)每一個(gè)上市公司的行為。
三、信號(hào)傳遞理論
信號(hào)傳遞理論是指有關(guān)公司的信息可以通過他們的行為，在市場上得以傳遞，并且行為比語言更具有影響力。投資者可以根據(jù)公司的的會(huì)計(jì)信息判斷其未來的盈利能力和發(fā)展能力，并據(jù)此作出投資決策。信號(hào)傳遞原則也促使公司更加注重自身的實(shí)踐行動(dòng)，而非公開發(fā)表的聲明。
股價(jià)和成交量對(duì)某一事件做出反應(yīng)是市場投資者對(duì)信息進(jìn)行加工分析后，做出決策的結(jié)果。當(dāng)上市公司披露某一信息時(shí)，該信息在證券市場上的傳播使股價(jià)波動(dòng)。股價(jià)波動(dòng)的方向及幅度取決于投資者對(duì)這一信息做出分析后的對(duì)該行為給予的評(píng)價(jià)，多個(gè)投資者的行為集合起來，最終形成一個(gè)穩(wěn)定的股價(jià)走勢。所以，會(huì)計(jì)信息對(duì)股票市場的影響是一個(gè)群體決策疊加的效果。
四、有效市場假說
有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是財(cái)務(wù)學(xué)家法瑪（Fama）在其博士論文《股票市場價(jià)格行為》中提出的。資本市場是進(jìn)行證券買賣的市場，有效市場假說，是指在資本市場上有效的前提下，股票作為交易最為頻繁的金融資產(chǎn)，其市場價(jià)格能夠反應(yīng)所有可以獲得的信息，而且能夠?qū)π滦畔⒀杆僮鞒稣{(diào)整。股票價(jià)格中包含的信息集合的大小不同，市場的有效性程度也不同。根據(jù)信息集合的大小，可以將市場有效性分成弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場三類。
（一）弱式有效市場
弱式有效市場上股票價(jià)格能包含的信息集合最小。該信息集合均為公司的歷史交易信息，也就是說，股價(jià)沒有對(duì)新信息做出反應(yīng)。如果市場僅對(duì)歷史信息做出反應(yīng)，則該市場弱式有效。
（二）半強(qiáng)式有效市場
半強(qiáng)式有效市場上股票價(jià)格能包含的的信息集合大于弱式有效市場的信息集合。該集合的信息除了公司的歷史交易信息，還包括公司的最新消息。如果股票價(jià)格反映了歷史信息和新信息，則該市場半強(qiáng)式有效。
（三）強(qiáng)式有效市場
強(qiáng)式有效市場上股票價(jià)格包含的信息集合最大。該信息集合不僅包括公司的歷史交易信息和最新交易信息，還包括未予以公開的僅為公司內(nèi)部人員掌握的信息。如果股票價(jià)格反映了所有的與公司相關(guān)的公開以及未公開的信息，則該市場是強(qiáng)式有效。
有效市場假說同樣可以應(yīng)用于會(huì)計(jì)信息披露行為。在不同的有效市場上，股票價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)方向及程度不同。投資者能否在投資時(shí)，充分考慮變更信息，并將該信息作為其投資決策的依據(jù)，取決于我國資本市場有效性的類型。
綜上，本文運(yùn)用委托理論、信息不對(duì)稱和逆向選擇、信號(hào)傳遞原則、有效市場假說，理論上對(duì)募資投向變更公告及其引起的市場反應(yīng)進(jìn)行了分析。會(huì)計(jì)信息在證券市場上的傳遞會(huì)成為投資者做出投資決策的參考依據(jù)。會(huì)計(jì)信息會(huì)影響投資者的預(yù)期和投資決策，使得股票價(jià)格變動(dòng)。但是由于信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，投資者掌握的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營信息較少，不能判斷信息含量，因此投資者可能會(huì)做出逆向選擇的行為。在這種情況下，會(huì)計(jì)信息能否對(duì)證券市場產(chǎn)生影響，以及影響的程度有待進(jìn)一步驗(yàn)證。
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