時(shí)間：2023-12-27 14:37:05
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資本市場(chǎng)培訓(xùn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
一、河南資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀與不足
與其他省區(qū)特別是與東部發(fā)達(dá)地區(qū)相比，在發(fā)展速度和水平等方面，河南省資本市場(chǎng)都存在不足。
資本市場(chǎng)總體規(guī)模偏小且比例失衡。河南省通過(guò)股票市場(chǎng)獲得的融資規(guī)模占全國(guó)融資規(guī)模的比重不到3％，與河南省GDP占全國(guó)6％比重的現(xiàn)狀不相適應(yīng)，資本市場(chǎng)內(nèi)部失衡的現(xiàn)象較嚴(yán)重。河南省債券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)發(fā)展滯后，在全國(guó)所占份額較小，沒(méi)有起到輔助股票市場(chǎng)調(diào)整河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。
上市公司數(shù)量少，后備上市公司資源培育不足。截至2004年底，河南共有境內(nèi)外上市公司35家，分別占全國(guó)和中部地區(qū)上市公司總數(shù)的2.17％和9.69％，低于全國(guó)其他各省市的平均水平，上市公司數(shù)量不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于廣東、上海、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，與同處于中部地區(qū)的有56家上市公司的湖北、41家上市公司的湖南、44家上市公司的安徽等省份也有不小差距；河南省的A股上市公司累計(jì)募集資金224.5億元，僅占全國(guó)的2.7％；流通市值254.37億元，僅占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通市值的2.18％，占全省GDP的2.9％。這與河南省全國(guó)人口第一大省和經(jīng)濟(jì)總量排名全國(guó)第6位的地位極不相稱(chēng)，也說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)河南省國(guó)民經(jīng)濟(jì)的滲透力還不夠。同時(shí)，河南省擬上市公司后備資源也不足。上市后備企業(yè)是發(fā)展資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，全國(guó)各省市都十分重視上市后備企業(yè)的發(fā)展，而截至2006年4月河南省已輔導(dǎo)備案的擬上市企業(yè)只有19家。
上市公司分布不均衡。從行業(yè)分布看，河南省上市公司過(guò)分集中于機(jī)械、電力、金屬和非金屬、汽車(chē)、食品紡織、醫(yī)藥等領(lǐng)域，高科技上市公司較少。能體現(xiàn)河南優(yōu)勢(shì)的上市公司，如資源、旅游、生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的上市公司數(shù)量很少，這對(duì)河南經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的。從產(chǎn)業(yè)分布情況看，河南的上市公司產(chǎn)業(yè)分布集中度很高，大多集中于第二產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有一家屬于第一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，這與河南省農(nóng)業(yè)大省的地位極不相稱(chēng)；屬于第三產(chǎn)業(yè)的僅有鄭百文，也被山東三聯(lián)重組。這種產(chǎn)業(yè)分布狀況與河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不相適應(yīng)，與河南省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求不相符合。不難發(fā)現(xiàn)，河南的上市公司對(duì)河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整貢獻(xiàn)不大。從地域分布看，河南省尚有開(kāi)封、鶴壁、南陽(yáng)、濮陽(yáng)4個(gè)省轄市沒(méi)有上市公司。
企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)力度和規(guī)模偏小。盡管河南省上市公司中有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)績(jī)出眾，但從整體上與其他省份相比，河南省上市公司重視和利用資本市場(chǎng)的力度不夠，大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)思路單一，資本擴(kuò)張能力不強(qiáng)，沒(méi)有發(fā)揮出上市公司應(yīng)有的資本運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
河南省的證券公司等中介機(jī)構(gòu)的力量不強(qiáng)。到20世紀(jì)末，河南尚沒(méi)有一家綜合類(lèi)券商，廣布全省的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)達(dá)數(shù)十家，但均規(guī)模不大，實(shí)力贏弱。直到2002年11月8日中原證券才在原河南財(cái)政證券公司、安陽(yáng)信托公司證券營(yíng)業(yè)部合并重組的基礎(chǔ)上組建成功并進(jìn)入了中等券商行列，但總體實(shí)力仍屬國(guó)內(nèi)券商的“第三世界”。由于資本實(shí)力在很大程度上決定了業(yè)務(wù)開(kāi)展的廣度和深度，河南的證券公司等中介機(jī)構(gòu)在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中將處于非常不利的地位，面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
投資者數(shù)量尤其是機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量偏少。一方面，河南省投資者開(kāi)戶的比例明顯偏低，不僅低于東部各省市，而且低于中部的其他省區(qū)。另一方面，河南省的證券市場(chǎng)投資者以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展嚴(yán)重不足。這種投資者結(jié)構(gòu)既不利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，也不利于對(duì)上市公司經(jīng)理人員的監(jiān)管和公司治理結(jié)構(gòu)的改善。
二、加快河南資本市場(chǎng)發(fā)展的思路
第一，要統(tǒng)一思想，提高認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步明確大力發(fā)展和利用資本市場(chǎng)的重大意義。大力發(fā)展和利用資本市場(chǎng)，有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更好地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用；有利于建立國(guó)有資本進(jìn)退流轉(zhuǎn)的機(jī)制，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略性調(diào)整，加快股份制和非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展；有利于完善現(xiàn)代企業(yè)制度，推進(jìn)各類(lèi)企業(yè)改制上市，催生和培育大企業(yè)集團(tuán)；有利于提高直接融資比例，完善融資結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全；有利于壯大河南省的支柱產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康協(xié)調(diào)發(fā)展，全面建設(shè)小康社會(huì)，實(shí)現(xiàn)中原崛起。目前河南省仍然有許多企業(yè)對(duì)加快河南資本市場(chǎng)發(fā)展認(rèn)識(shí)不足，輕視企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作達(dá)到資源配置優(yōu)化的作用，缺少資本運(yùn)營(yíng)意識(shí)。這已成了河南資本市場(chǎng)發(fā)展滯后的重要原因。因此，要加快河南資本市場(chǎng)的發(fā)展，必須對(duì)發(fā)展和利用資本市場(chǎng)的重大意義有一個(gè)充分的認(rèn)識(shí)。
第二，要構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，擴(kuò)大河南資本市場(chǎng)規(guī)模。河南作為一個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后的發(fā)展中大省，發(fā)展資本市場(chǎng)的任務(wù)非常艱巨和復(fù)雜。我們要抓住目前中央和地方政府都高度重視資本市場(chǎng)發(fā)展并出臺(tái)一系列有利于資本市場(chǎng)發(fā)展政策的大好機(jī)遇，開(kāi)拓進(jìn)取，在充分利用交易所進(jìn)行融資的同時(shí)，根據(jù)國(guó)家政策和河南實(shí)際，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，不僅要加快股票市場(chǎng)的發(fā)展，也要采取有力措施加快債券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的發(fā)展，探索如何利用私募市場(chǎng)和場(chǎng)外流通市場(chǎng)進(jìn)行融資，建立起適合不同層次企業(yè)融資和資本流動(dòng)需求的多層次交易體系，進(jìn)一步擴(kuò)大河南省資本市場(chǎng)規(guī)模。
第三，要培育上市資源，增加河南省上市公司數(shù)量。要增加河南省上市公司數(shù)量，必須采取措施培育河南省上市資源。一是要確立上市資源的開(kāi)發(fā)和培育重點(diǎn)。根據(jù)河南省實(shí)際，應(yīng)以高新技術(shù)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造為切入點(diǎn)，對(duì)高科技企業(yè)、高科技產(chǎn)品進(jìn)行重點(diǎn)開(kāi)發(fā)和培育，在電子信息技術(shù)、生物工程、新材料等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域盡快形成群體優(yōu)勢(shì)和局部強(qiáng)勢(shì)。充分發(fā)揮鄭州、洛陽(yáng)等高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的作用，制定和實(shí)施鼓勵(lì)高科技產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策，培育出更多的高科技企業(yè)上市，以改變河南省上市公司中無(wú)高新技術(shù)板塊的現(xiàn)狀。要加大河南省優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的境內(nèi)外上市規(guī)劃，培育糧食、房地產(chǎn)、旅游、文化、金融、自然資源等行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的上市公司。河南省鄭州、洛陽(yáng)、焦作、開(kāi)封的旅游資源有明顯優(yōu)勢(shì)，應(yīng)給予足夠重視，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)和培育上市資源。同時(shí)，要對(duì)擬上市重點(diǎn)公司給予經(jīng)濟(jì)和政策支持。要制定配套措施，促進(jìn)河南省擬上市公司的上市進(jìn)程；根據(jù)河南省擬上市公司運(yùn)作的實(shí)際情況，在人才、資金、技術(shù)等方面給予具體而實(shí)際的政策支持。此外，要重視對(duì)企業(yè)中
高層人員進(jìn)行全方位培訓(xùn)。可以組織資本市場(chǎng)培訓(xùn)班，使企業(yè)中高層人員提高認(rèn)識(shí)、更新觀念和知識(shí)，了解和熟悉資本市場(chǎng)的法律法規(guī)。也可以組織專(zhuān)家到企業(yè)開(kāi)展資本市場(chǎng)調(diào)研并給予企業(yè)上市以指導(dǎo)，指導(dǎo)河南省上市公司的資本運(yùn)作。
【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng) IPO注冊(cè)制 資本市場(chǎng)
一、IPO注冊(cè)制的含義及內(nèi)涵
首次公開(kāi)募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱(chēng)IPO）：是指一家企業(yè)或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊(cè)制，又稱(chēng)IPO申報(bào)制，是政府對(duì)證券發(fā)行事先不作實(shí)質(zhì)條件限制、采用注冊(cè)登記的制度。它依據(jù)公開(kāi)原則要求發(fā)行人在申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)提交完整的發(fā)行資料，并對(duì)資料真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任；監(jiān)管方的職責(zé)在于保證信息公開(kāi)和禁止信息濫用。它作為現(xiàn)代一種效率較高的股票發(fā)行制度，伴隨著相關(guān)國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展而壯大，目前在世界資本發(fā)展程度較高的國(guó)家和地區(qū)取得了重大發(fā)展。
二、國(guó)外實(shí)行IPO注冊(cè)制現(xiàn)狀分析
我國(guó)的資本證券市場(chǎng)制度仍屬于發(fā)展的初級(jí)階段。下面筆者將通過(guò)對(duì)國(guó)際上具有代表性國(guó)家和地區(qū)的證券發(fā)行審核制度的簡(jiǎn)要介紹，對(duì)未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)證券發(fā)行審核制度的趨勢(shì)進(jìn)行分析。
（一）美國(guó)、日本差異性注冊(cè)制
在資本高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上，美國(guó)政府對(duì)證券入采取差異化的審核注冊(cè)制度，之所以稱(chēng)之為注冊(cè)制是因?yàn)檎畧?jiān)持“市場(chǎng)公平最大化，政府干預(yù)最小化”的原則，政府不對(duì)發(fā)行證券的實(shí)質(zhì)性審查雙向注冊(cè)制是指股票發(fā)行公司要在證券交易委員會(huì)注冊(cè)，同時(shí)也要在證券交易所進(jìn)行注冊(cè)。二戰(zhàn)之后日本受美國(guó)扶植，日本的證券審核制度，基本與美國(guó)一致，在此不再單獨(dú)介紹。
（二）英國(guó)自律型注冊(cè)制
英國(guó)是目前國(guó)際上資本機(jī)制最完善、資本市場(chǎng)最穩(wěn)當(dāng)成熟的國(guó)家之一，英國(guó)政府對(duì)本國(guó)證券發(fā)行采取只對(duì)信息披露真實(shí)性、完整性進(jìn)行審核的自律性注冊(cè)制審核，英國(guó)政府擁有對(duì)其實(shí)質(zhì)性審核的權(quán)利，但通常有交易所等自律性組織行使，政府對(duì)證券發(fā)行、定價(jià)很少直接干預(yù)，因而，其審核機(jī)制為由市場(chǎng)決定證券上市的注冊(cè)制。
（三）德國(guó)分類(lèi)型注冊(cè)制
德國(guó)政府對(duì)于證券發(fā)行審核采取兩種辦法，對(duì)于只需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司，聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局采取只對(duì)其信息披露完整、真實(shí)性進(jìn)行審核的注冊(cè)制對(duì)于需要在交易所掛牌交易的上市公司，證券交易所會(huì)對(duì)其實(shí)質(zhì)性進(jìn)行審查，無(wú)須再經(jīng)過(guò)聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局的同意。
通過(guò)各國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史可以得知，核準(zhǔn)制和注冊(cè)制是證券審核制度在資本市場(chǎng)發(fā)展的兩個(gè)階段，核準(zhǔn)制的核心在于調(diào)控，在資本市場(chǎng)不足夠健全的情況下，嚴(yán)格把關(guān)剔除掉質(zhì)量差的證券，保護(hù)投資者，為市場(chǎng)降低風(fēng)險(xiǎn)注冊(cè)制適當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)展良好，市場(chǎng)條件成熟的條件下，還原市場(chǎng)化，弱化政府對(duì)市場(chǎng)的干涉，提高市場(chǎng)效率，因此，注冊(cè)制是未來(lái)國(guó)際證券發(fā)行審核制度的趨勢(shì)。
三、IPO注冊(cè)制對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響分析
（1）實(shí)行注冊(cè)制有利于資本市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮。與現(xiàn)行的核準(zhǔn)制相比，在注冊(cè)制下，證券發(fā)行將通過(guò)市場(chǎng)手段自行調(diào)節(jié)，減弱了對(duì)企業(yè)融資需求人為抑制，增強(qiáng)了企業(yè)融資的靈活性，有利于資本市場(chǎng)融資功能的有效發(fā)揮。在注冊(cè)制下，證券發(fā)行人的證券定價(jià)、發(fā)行和交易也基本由市場(chǎng)決定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)做過(guò)多干預(yù)，有利于資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。在注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行人一般只進(jìn)行形式審查，并不對(duì)證券的投資價(jià)值做出實(shí)質(zhì)判斷，也不再對(duì)企業(yè)的盈利能力嚴(yán)格要求，隨著證券發(fā)行的準(zhǔn)入門(mén)檻和發(fā)行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場(chǎng)資源配置功能的有效發(fā)揮。
（2）實(shí)行注冊(cè)制有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。在注冊(cè)制下，證券發(fā)行人的發(fā)行融資資格自然取得，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不再以盈利規(guī)模、公司運(yùn)營(yíng)等方面條件限制公司的融資，這對(duì)希望獲得融資支持，而自身由于處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期，使得公司盈利規(guī)模較小的新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了融資便利，且有利于改善我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)落后等問(wèn)題，同時(shí)也就更能適應(yīng)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。
（3）實(shí)行注冊(cè)制有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，離不開(kāi)優(yōu)秀上市公司的增加。與限制上市公司發(fā)行數(shù)量和發(fā)行節(jié)奏的核準(zhǔn)制相比，實(shí)行注冊(cè)制勢(shì)必加大資本市場(chǎng)的供應(yīng)量。上市公司通過(guò)業(yè)績(jī)的提升以此來(lái)維護(hù)上市能力，資本市場(chǎng)真正起到資本優(yōu)化配置的作用，優(yōu)先供給給基本面優(yōu)異的企業(yè)，融資能力與企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力對(duì)等。股票估值由預(yù)期和業(yè)績(jī)兩者來(lái)決定，這個(gè)不會(huì)改變。預(yù)期向好，稀缺性標(biāo)的，經(jīng)營(yíng)方向獨(dú)特且具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因?yàn)榇嬖谧?cè)制而沒(méi)有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價(jià)由未來(lái)經(jīng)營(yíng)預(yù)期以及業(yè)績(jī)能力來(lái)體現(xiàn)。因此，注冊(cè)制在擴(kuò)充上市公司的數(shù)量的同時(shí)，也在提升上市公司的質(zhì)量，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。
四、結(jié)語(yǔ)
通過(guò)上述分析，我國(guó)IPO注冊(cè)制目前還處于實(shí)踐階段，與之有關(guān)的研究還處于探索階段，IPO注冊(cè)制改革將是資本市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)準(zhǔn)。因此，新股發(fā)行注冊(cè)制改革將成為我國(guó)政府改善資本市場(chǎng)的首要任務(wù)。與此同時(shí)我們也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“實(shí)事求是”的重要思想，不可為了改革而改革。對(duì)于注冊(cè)制我國(guó)目前還存在諸如受法律限制、未明確市場(chǎng)分工、構(gòu)建自律體系等問(wèn)題。我認(rèn)為我國(guó)應(yīng)采用一種循序漸進(jìn)的方式過(guò)渡到注冊(cè)制，對(duì)于一些資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的中小企業(yè)可以率先實(shí)行注冊(cè)制，待配套設(shè)施完善之后再對(duì)資金需求量大的大型企業(yè)實(shí)行注冊(cè)制，最終全面貫徹注冊(cè)制。
本文對(duì)于注冊(cè)制改革的方向以及對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響也是基于現(xiàn)階段我國(guó)證券發(fā)行體制的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展過(guò)程中已經(jīng)暴露的問(wèn)題得出的，未來(lái)這些問(wèn)題是否得到改善，以及是否會(huì)產(chǎn)生一些新問(wèn)題，都是本文無(wú)法深究的，僅希望對(duì)我國(guó)推行IPO注冊(cè)制做出一些有益思考。我相信注冊(cè)制的成功實(shí)行一定會(huì)給我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)辟出一片新夭地。
參考文獻(xiàn)：
廣義的紅籌回歸是指以“譽(yù)衡藥業(yè)”的成功案例為代表，即擬上市企業(yè)在歷史沿革中有海外架構(gòu)的設(shè)立過(guò)程，而此海外架構(gòu)在回歸境內(nèi)市場(chǎng)時(shí)并未完全剝離，只將其大部分所持股份轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)架構(gòu)，使擬上市企業(yè)由境內(nèi)公司持股50.0％以上，以滿足境內(nèi)上市的要求。
與“中石油”、“中石化”等傳統(tǒng)紅籌股概念不同，“小紅籌股”是指沿襲了傳統(tǒng)紅籌股的上市模式，以搭建離岸公司為渠道海外上市的非國(guó)企、央企概念的普通上市公司。
“小紅籌”概念的形成是緊隨境內(nèi)資本市場(chǎng)繁衍變化的。2004年、2005年前后的中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)還未進(jìn)行改革，企業(yè)上市所需的審批時(shí)間長(zhǎng)，審批流程十分繁瑣，給企業(yè)與投資人均帶來(lái)了很大不便，因此那時(shí)的很多企業(yè)選擇去海外市場(chǎng)上市。此外，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的境外上市步伐，一直以來(lái)與外資投資活動(dòng)密不可分，也是“小紅籌”由來(lái)已久的部分原因。之前，外資VC／PE在中國(guó)的投資活動(dòng)大多采取“兩頭在外”的模式，即境外募集、境外退出。這種“兩頭在外”的模式因具有成本低、速度快的特點(diǎn)，并且可以避開(kāi)內(nèi)地復(fù)雜的審批程序，加之外資VC／PE對(duì)于海外資本市場(chǎng)的運(yùn)作模式更為熟悉，紅籌架構(gòu)曾經(jīng)一度成為多數(shù)外資VC／PE投資企業(yè)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)操作架構(gòu)。
近幾年中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境不斷優(yōu)化，金融市場(chǎng)的改革，使境內(nèi)資本市場(chǎng)的上市條件得到了明顯改善，隨著境內(nèi)市場(chǎng)的市盈率升高、企業(yè)與投資者熟悉上市流程、境內(nèi)上市成本相對(duì)較低等等，中國(guó)企業(yè)越來(lái)越傾向于境內(nèi)退出，市場(chǎng)對(duì)于紅籌架構(gòu)企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)的討論始終不絕于耳，成功回歸的案例更是屢見(jiàn)不鮮。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2010年12月31日，紅籌架構(gòu)企業(yè)成功于回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)的案例總結(jié)如下：
隨著關(guān)于紅籌架構(gòu)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)上身影頻現(xiàn)，我們針對(duì)紅籌架構(gòu)企業(yè)自身特點(diǎn)與境內(nèi)資本環(huán)境的變化進(jìn)行了觀測(cè)，對(duì)于紅籌回歸這一現(xiàn)象進(jìn)行了多方位的思考。
思考一：紅籌架構(gòu)企業(yè)瞬問(wèn)獲得價(jià)值增量
從近年來(lái)的境內(nèi)外資本市場(chǎng)分析可知，境內(nèi)資本市場(chǎng)已逐漸開(kāi)始引領(lǐng)全球資本市場(chǎng)的繁榮，無(wú)論從上市數(shù)量上，還是從融資額上，境內(nèi)市場(chǎng)近年來(lái)已獨(dú)領(lǐng)。2010年境內(nèi)資本市場(chǎng)共有347家企業(yè)上市，融資額高達(dá)720.59億美元，分布占境內(nèi)外市場(chǎng)上市數(shù)量和總?cè)谫Y額的45.5％和39.4％。而境內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)行市盈率居高不下，也是其吸引企業(yè)上市的重要原因之一。2010年境內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)行P／E達(dá)到5呂，52倍，比境外市場(chǎng)的37.93倍高出54.3％。而2009年第四季度開(kāi)閘的深圳創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行市盈率基本維持在60.00倍以上，更是成為中小企業(yè)競(jìng)相追逐的目的地。紅籌架構(gòu)企業(yè)一旦回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)，其企業(yè)價(jià)值將瞬間增長(zhǎng)，則作為持有企業(yè)大部分股權(quán)的管理者財(cái)富也將瞬間聚集。面對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的巨大聚富效應(yīng)，一些已搭建紅籌架構(gòu)的企業(yè)轉(zhuǎn)而放棄征戰(zhàn)海外市場(chǎng)，從而轉(zhuǎn)投境內(nèi)上市，也屬人之常情。
思考二：人民幣基金漸成主流
VC／PE行業(yè)近幾年在境內(nèi)的發(fā)展可謂迅猛之極。然而隨著“10號(hào)文”等政策相繼出臺(tái)，外資機(jī)構(gòu)利用之前所熟稔的“兩頭在外”模式，通過(guò)企業(yè)搭建紅籌架構(gòu)，在境外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出的操作方式基本已壽終正寢。因此，自2006年起，隨著政府出臺(tái)了《外資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》等關(guān)于外資機(jī)構(gòu)于境內(nèi)設(shè)立人民幣基金的政策指引，越來(lái)越多的外資VC／PE機(jī)構(gòu)參與設(shè)立人民幣基金，其中不乏鼎暉，紅杉、IDG等外資VC／PE老牌勁旅，在境內(nèi)募集人民幣基金、在境內(nèi)資本市場(chǎng)退出的境內(nèi)“募、投、退”三位一體已成為很多機(jī)構(gòu)的首選。究其原因，一方面固然是因?yàn)槿嗣駧呕鹜顿Y于中國(guó)企業(yè)具有天時(shí)地利人和，另一方面是外資機(jī)構(gòu)看好境內(nèi)市場(chǎng)，尤其是中國(guó)企業(yè)未來(lái)估值的上升空間、境內(nèi)市場(chǎng)可觀的投資回報(bào)，因此，外資機(jī)構(gòu)傾向于幫助成長(zhǎng)性企業(yè)在境內(nèi)退出，獲取豐厚投資回報(bào)。因此，“10號(hào)文”之后，外資VC／PE對(duì)于退出地點(diǎn)的態(tài)度轉(zhuǎn)變，也成為紅籌架構(gòu)企業(yè)回歸的原動(dòng)力。此外，由于中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)擁有廣泛資源，熟知境內(nèi)資本環(huán)境與上市流程，加上境內(nèi)上市成本較低，紅籌架構(gòu)企業(yè)回歸資本市場(chǎng)顯得游刃有余。
思考三：境內(nèi)資本上市增加企業(yè)公眾曝光度
不得不承認(rèn)，在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市，對(duì)于本就扎根于境內(nèi)的紅籌架構(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠起到一定的廣告宣傳作用。我們觀測(cè)到，某江蘇民營(yíng)企業(yè)本是當(dāng)?shù)匦袠I(yè)龍頭，早年間已于海外資本市場(chǎng)上市融資，但是之后幾年的發(fā)展卻不盡如人意，不僅后續(xù)融資渠道有限，影響了企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)，特別是隨著同行業(yè)的其他企業(yè)于境內(nèi)資本市場(chǎng)上市后，對(duì)于當(dāng)?shù)厝硕裕刻斐霈F(xiàn)在證券交易所公告牌上的企業(yè)遠(yuǎn)比千里之外的上市企業(yè)更加耳熟能詳，因此也有業(yè)內(nèi)人士戲稱(chēng)在國(guó)內(nèi)上市如同“打出了面向全國(guó)股民的免費(fèi)廣告”，每天上億人目睹標(biāo)有企業(yè)名稱(chēng)的股票漲跌起落，對(duì)于企業(yè)知名度也有著一定的提升。然而一旦在境外資本市場(chǎng)上市，想要重新回到境內(nèi)資本市場(chǎng)，已非易事。這個(gè)案例間接道出了很多土生土長(zhǎng)的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的心聲，即如何能夠通過(guò)上市從而進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模、對(duì)行業(yè)的影響力、獲得后續(xù)融資以謀求更大發(fā)展，而上市所獲得的巨額融資僅是眼前之利，更是萬(wàn)里的第一步。
思考四：回歸并非普適標(biāo)準(zhǔn)
從2008年至2010年，境內(nèi)外資本市場(chǎng)的行業(yè)分布雖有微調(diào)，但總體趨勢(shì)較為致，均以傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)為主，并且境內(nèi)、海外資本市場(chǎng)也呈現(xiàn)出在相同時(shí)間點(diǎn)上同進(jìn)同退的特點(diǎn)，即世界經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)時(shí)，境內(nèi)外上市企業(yè)數(shù)量與融資額同時(shí)上升。然而，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)與上市企業(yè)根據(jù)彼此特點(diǎn)的雙向選擇與磨合，不同行業(yè)的中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外市場(chǎng)上的側(cè)重有顯著不同。
行業(yè)分布的差異，主要取決于市場(chǎng)各自的特點(diǎn)：例如美國(guó)的NASDAQ，其建立之初的定位便是作為成長(zhǎng)性企業(yè)的融資渠道，Google便是NASDAQ高科技上市公司的典型代表，因此NASDAQ對(duì)于lT，互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式更為認(rèn)可，廣義lT行業(yè)的上市企業(yè)愿意將其作為上市首選：香港主板與中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)聯(lián)系，成為中國(guó)企業(yè)境外上市的主要目的地，尤其為國(guó)資背景的企業(yè)所青睞，如傳統(tǒng)行業(yè)、隸屬于服務(wù)業(yè)的金融業(yè)等，且香港主板綜合性較強(qiáng)，并沒(méi)有明顯特性，因此其行業(yè)分布仍然遵循了所有上市企業(yè)的行業(yè)分布總體趨勢(shì)，即以傳統(tǒng)
行業(yè)與服務(wù)業(yè)為主。
結(jié)合中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市情況，我們發(fā)現(xiàn)，以機(jī)械制造業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，首選地點(diǎn)為境內(nèi)市場(chǎng)，其次為香港主板，選擇美國(guó)及其他市場(chǎng)的相對(duì)較少，以中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行為代表金融行業(yè)因以大型國(guó)企為主，上海證券交易所和香港主板幾乎為其境內(nèi)外上市地點(diǎn)的不二選擇；而互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)等高科技成長(zhǎng)性行業(yè)，境外市場(chǎng)更受青昧，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尤以美國(guó)市場(chǎng)為熱門(mén)選擇。以2010年機(jī)械制造行業(yè)為例，全年共有86家企業(yè)在境內(nèi)外市場(chǎng)上市，其中79家選擇境內(nèi)資本市場(chǎng)，占上市總量的91.9％，選擇遠(yuǎn)赴海外上市的7家企業(yè)僅占比8。1％。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2010年共有10家企業(yè)上市，境外資本市場(chǎng)占其中6家，占比達(dá)到60.0％；清潔技術(shù)行業(yè)的26家企業(yè)中有11家在境外市場(chǎng)上市，15家在境內(nèi)市場(chǎng)上市；而教育與培訓(xùn)行業(yè)的4家企業(yè)全部選擇在境外市場(chǎng)上市。由此可見(jiàn)，制造業(yè)企業(yè)雖在資本市場(chǎng)上獨(dú)占鰲頭，但是更為受境內(nèi)資本市場(chǎng)所青睞；而互聯(lián)網(wǎng)概念型企業(yè)，則更容易為海外市場(chǎng)所接納。
未上市紅籌架構(gòu)企業(yè)擬回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)，固然有多方面的優(yōu)勢(shì)，成功回歸的案例也是層出不窮，但是是否所有紅籌架構(gòu)企業(yè)都適合回歸，是個(gè)值得投資人，企業(yè)家深思熟慮的問(wèn)題。根據(jù)前文的行業(yè)分析可知，不同行業(yè)的上市企業(yè)對(duì)于資本市場(chǎng)的選擇各有側(cè)重，例如廣義IT概念容易為境外資本市場(chǎng)所青昧，而境內(nèi)資本市場(chǎng)成為傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)的首選。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)，如制造業(yè)，雖是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，但是我國(guó)的制造業(yè)仍以勞動(dòng)密集型為主，對(duì)于海外市場(chǎng)以及境外競(jìng)爭(zhēng)者而言，并無(wú)顯著競(jìng)爭(zhēng)力；而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)、IT概念，境外投資者更為熟悉也更容易把中國(guó)的企業(yè)與外資企業(yè)對(duì)號(hào)入座，如將優(yōu)酷網(wǎng)詮釋成“中國(guó)的Y0uTube”等，其發(fā)展空間與核心競(jìng)爭(zhēng)力更加能夠?yàn)榫惩赓Y本市場(chǎng)所信任和接受。而本專(zhuān)題所討論的“小紅籌”企業(yè)規(guī)模較小，多數(shù)屬于高成長(zhǎng)性企業(yè)，針對(duì)其各自的行業(yè)特點(diǎn)，選擇恰當(dāng)?shù)纳鲜械攸c(diǎn)顯得尤為重要。
此外，某些客觀環(huán)境因素的存在，也使得部分紅籌架構(gòu)企業(yè)不適合回歸。例如限制外商投資的特定產(chǎn)業(yè)存在，部分公司不得不采取紅籌模式，通過(guò)特殊協(xié)議控制達(dá)成合并財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)，在不違反政策規(guī)定的前提下，將外商權(quán)益顯示在公司的股權(quán)架構(gòu)中。此類(lèi)企業(yè)的上市實(shí)體在離岸，融資活動(dòng)也在境外進(jìn)行，一旦剝離其海外架構(gòu)回歸境內(nèi)市場(chǎng)，可能會(huì)對(duì)其發(fā)展造成不利影響。
思考五：“假外資”情況需杜絕
近年來(lái)我市企業(yè)上市工作取得了良好成績(jī)，截至目前，全市共有7家上市企業(yè)，發(fā)行股票8支，累計(jì)融資133.32億元，企業(yè)上市家數(shù)和融資額均居全省第二。今年我市企業(yè)上市工作實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門(mén)紅，3月3日，通達(dá)股份在深交所中小板上市，成為我市首家上市的民營(yíng)企業(yè)。杜康控股也緊隨其后在臺(tái)灣上市。目前全市上市后備企業(yè)30家中，省定重點(diǎn)上市后備企業(yè)有15家，一批重點(diǎn)上市后備企業(yè)上市工作取得重大進(jìn)展。其中，北方玻璃已過(guò)會(huì)待批；一拖股份、隆華傳熱在會(huì)待審；中信重工、欒川鉬業(yè)處于證監(jiān)局輔導(dǎo)，近期將結(jié)束輔導(dǎo)正式報(bào)會(huì)；普萊柯生物、蘭迪玻璃近期將完成股份制改造；中冶重工中介機(jī)構(gòu)已進(jìn)場(chǎng)，正在進(jìn)行盡職調(diào)查；雙瑞特裝、大華重機(jī)、伊眾食品等企業(yè)也正按計(jì)劃積極推進(jìn)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，我市的企業(yè)上市工作經(jīng)過(guò)09年的播種、10年的耕耘，將迎來(lái)11年的豐收。
我市企業(yè)上市工作局面已經(jīng)打開(kāi)，但面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。從國(guó)際形勢(shì)看，由于干旱等自然災(zāi)害頻發(fā)造成的糧食減產(chǎn)、地區(qū)政局動(dòng)亂引發(fā)的石油供給減少，進(jìn)一步加劇了對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，年國(guó)家經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策，年內(nèi)先后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，著力管理通貨膨脹預(yù)期和保障民生，銀根進(jìn)一步收緊。這一貨幣政策雖然在抑制通貨膨脹上效果已經(jīng)顯現(xiàn)。但對(duì)我們企業(yè)特別是中小企業(yè)來(lái)說(shuō)卻面臨發(fā)展資金短缺的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。大家知道，我們企業(yè)融資主要依靠銀行渠道融資，資本市場(chǎng)融資是我們的短腿，企業(yè)利用集合票據(jù)、集合債券、融資租賃等融資方式的極少，甚至對(duì)這些融資方式聞所未聞。年省政府給我市下達(dá)了94億元資本市場(chǎng)融資任務(wù)，經(jīng)過(guò)努力，年全市實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)融資98.39億元，完成省定目標(biāo)任務(wù)的104.67%。從融資結(jié)構(gòu)看，債券融資10.54億元，占10.71%；基金（股權(quán)）融資24.98億元，占25.39%；產(chǎn)（股）權(quán)轉(zhuǎn)讓融資26.33億元，占26.76%；并購(gòu)融資15.05億元，占完成額的15.3%；其他部分為BT、BOT、金融租賃、典當(dāng)?shù)确矫嫒谫Y。雖然超額完成了目標(biāo)任務(wù)，但是短融券、集合債券、票據(jù)、上市融資占比很小。這說(shuō)明我們的融資結(jié)構(gòu)不合理、質(zhì)量不高，持續(xù)融資的能力不強(qiáng)。具體到企業(yè)上市工作，主要存在以下幾方面問(wèn)題：一是我市企業(yè)總體上市數(shù)量仍然較少。當(dāng)前全省各地市狠抓企業(yè)上市已經(jīng)蔚然成風(fēng)，我市企業(yè)上市工作前有標(biāo)兵，后有追兵，不敢有絲毫松懈。目前，我市上市融資額已由全省第一下降至第二，企業(yè)上市家數(shù)已被許昌、焦作迎頭趕上；二是上市公司數(shù)量與全市的經(jīng)濟(jì)總量和優(yōu)質(zhì)企業(yè)數(shù)量極不相稱(chēng)。部分重點(diǎn)后備企業(yè)上市進(jìn)程緩慢、上市的主動(dòng)性、積極性不高，嚴(yán)重制約了上市步伐；三是一些企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和了解程度不夠，個(gè)別企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)相關(guān)知識(shí)了解較少；四是一些擬上市企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)企業(yè)上市的艱巨性、復(fù)雜性思想準(zhǔn)備不足，產(chǎn)生了消極畏難情緒，在上市信心、決心上有所動(dòng)搖。還有一些企業(yè)思想觀念落后，存在小富即安觀念，缺乏上市的勇氣和信心；五是政府部門(mén)和企業(yè)普遍缺乏上市工作方面的專(zhuān)業(yè)人才，在發(fā)展機(jī)遇面前貽誤了良機(jī)。六是各級(jí)政府政策支持還不夠，服務(wù)的及時(shí)性、有效性和工作效率有待進(jìn)一步提高。
年，是“十二五”的開(kāi)局之年，是我市實(shí)施“福民強(qiáng)市”戰(zhàn)略的第一年，市委、市政府把打好“六大攻堅(jiān)戰(zhàn)”作為全年工作的重中之重，其中重要的一場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)，要打好這場(chǎng)硬仗，不僅要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，更要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。隨著資本市場(chǎng)體系的不斷完善，市場(chǎng)的深度、廣度不斷加深，我們利用資本市場(chǎng)融資的方式將越來(lái)越多。如隨著“新三板”試點(diǎn)的擴(kuò)容，企業(yè)融資、上市的渠道越來(lái)越多，今后企業(yè)不僅可以通過(guò)主板、中小板掛牌，還可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)板掛牌，如企業(yè)的規(guī)模較小還可以通過(guò)“新三板”、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)掛牌。同時(shí)，隨著國(guó)家對(duì)中小企業(yè)融資的關(guān)注，一些中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資的金融創(chuàng)新也風(fēng)生水起。以中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行為例，山東諸城去年通過(guò)中小集合票據(jù)發(fā)行22只集合票據(jù)，92家中小企業(yè)參與發(fā)行融資共計(jì)57.77億元，預(yù)計(jì)年發(fā)行規(guī)模將超100億元。值得一提的是，我們省的中小企業(yè)集合債券也已獲批并正式發(fā)行，全省共有8家企業(yè)參與了發(fā)行，發(fā)行總額4.9億元。但我市沒(méi)有一家企業(yè)參與發(fā)行，值得我們深思。今年，省里對(duì)我市下達(dá)的資本市場(chǎng)融資任務(wù)為107億元，任務(wù)更加艱巨。我們的企業(yè)家一定要進(jìn)一步增強(qiáng)上市和通過(guò)資本市場(chǎng)融資工作的緊迫感和責(zé)任觀，敢于發(fā)揮創(chuàng)業(yè)精神，敢于利用各種融資方式，加快企業(yè)發(fā)展。我們各級(jí)、各有關(guān)部門(mén)除了創(chuàng)造更好的政策環(huán)境支持企業(yè)上市外，還要引導(dǎo)企業(yè)更多地利用資本市場(chǎng)融資，更加規(guī)范經(jīng)營(yíng)，使更多企業(yè)自覺(jué)自愿樹(shù)立上市的決心。
二、提高認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，努力實(shí)現(xiàn)上市工作新突破
上市融資不僅是企業(yè)加速發(fā)展、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略需要。上市公司數(shù)量也是一個(gè)城市核心競(jìng)爭(zhēng)力或者經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要標(biāo)志。要打造中原經(jīng)濟(jì)區(qū)副中心城市，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，就必須鼓勵(lì)支持更多的企業(yè)上市。從當(dāng)前我市企業(yè)上市現(xiàn)狀看，關(guān)鍵要抓好以下幾個(gè)方面工作：
（一）進(jìn)一步加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，密切配合。目前，全市對(duì)企業(yè)上市的重要性已基本形成共識(shí)。去年市政府專(zhuān)門(mén)成立了發(fā)展和利用資本市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)全市企業(yè)上市、私募股權(quán)基金等資本市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)工作。我們要充分利用好這一平臺(tái)，進(jìn)一步加大上市工作的領(lǐng)導(dǎo)，建立工作例會(huì)制度，實(shí)行月報(bào)告和季匯報(bào)制度，各上市后備企業(yè)每月向市金融辦報(bào)告上市工作進(jìn)度情況及存在問(wèn)題，金融辦每季度至少召開(kāi)一次上市后備企業(yè)座談會(huì)，集中了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、上市最新進(jìn)展以及存在的難點(diǎn)，并將企業(yè)需要解決的問(wèn)題以工作部署等形式強(qiáng)化落實(shí)，明確責(zé)任部門(mén)，做好跟蹤督促落實(shí)。做到企業(yè)問(wèn)題有反應(yīng)，有落實(shí)，有追究。企業(yè)上市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，牽涉到部門(mén)多，各部門(mén)要緊密配合，協(xié)力推進(jìn)，主要領(lǐng)導(dǎo)親自抓，分管領(lǐng)導(dǎo)具體抓，努力開(kāi)創(chuàng)我市企業(yè)上市工作新局面。
（二）做好培育，打牢基礎(chǔ)。年我市企業(yè)上市目標(biāo)是要達(dá)到5家，市縣兩級(jí)必須聯(lián)動(dòng)起來(lái)進(jìn)一步加大后備企業(yè)的挖掘、培育，及時(shí)向后備資源庫(kù)注入新鮮血液，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)上市的動(dòng)力。同時(shí)，將一些上市進(jìn)展緩慢、不符合條件、缺乏上市積極性的企業(yè)剔出，避免擠占政策資源。同時(shí)，要堅(jiān)持做好業(yè)務(wù)培訓(xùn)，針對(duì)主板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)不同的特點(diǎn)，開(kāi)展不同層次、不同形式的專(zhuān)題培訓(xùn)，注重培訓(xùn)實(shí)效，讓企業(yè)真正能有所學(xué)，有所用。此外，也希望我們已經(jīng)上市的企業(yè)能夠結(jié)合自身上市的情況，和其它上市后備企業(yè)共同分享經(jīng)驗(yàn)。
（三）完善政策，加大支持。去年我市出臺(tái)了《關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)上市工作的意見(jiàn)》等支持企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，目前，已經(jīng)對(duì)部分企業(yè)上市進(jìn)展較快的企業(yè)兌現(xiàn)了獎(jiǎng)勵(lì)政策。今年，我們?cè)诶^續(xù)落實(shí)好政策的同時(shí)，對(duì)出現(xiàn)的新情況做好調(diào)研，適時(shí)出臺(tái)一些相應(yīng)的政策，最大可能為企業(yè)上市創(chuàng)造良好的政策支持環(huán)境。同時(shí)，資本市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)小組各成員單位要充分發(fā)揮職能作用，通力合作，開(kāi)辟企業(yè)上市“綠色通道”，只要符合國(guó)家法律制度規(guī)定，要即報(bào)即辦，不能擱置。各部門(mén)要把抓行政效能建設(shè)、抓作風(fēng)建設(shè)的成果實(shí)實(shí)在在的體現(xiàn)在為企業(yè)上市服務(wù)的工作中，加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，強(qiáng)化主動(dòng)服務(wù)，積極為企業(yè)排憂解難，形成齊抓共管、合力推進(jìn)的良好氛圍。
（四）多板齊進(jìn)，助推上市。新三板是我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系的重要舉措，對(duì)中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資將產(chǎn)生積極影響。市高新區(qū)是我市唯一的國(guó)家級(jí)高新區(qū)，園區(qū)內(nèi)有大量?jī)?yōu)質(zhì)的高科技中小企業(yè)。按照國(guó)家新三板擴(kuò)容政策，園區(qū)有可能進(jìn)入試點(diǎn)擴(kuò)大范圍，這無(wú)疑將會(huì)給園區(qū)內(nèi)企業(yè)打通了通往資本市場(chǎng)的又一通道。我們要以此為契機(jī)，加大政策宣傳，強(qiáng)化政策支持力度，各部門(mén)要協(xié)調(diào)做好企業(yè)“新三板”上市的綠色通道服務(wù)。爭(zhēng)取更多企業(yè)通過(guò)“新三板”的試水鍛煉，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，繼而成為我市中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的生力軍。
在此期間，作為資金托管人的商業(yè)銀行還可以依據(jù)相關(guān)規(guī)定為上市企業(yè)募集的資金進(jìn)行合理規(guī)劃，并提供資金管理服務(wù)，如針對(duì)短期閑置資金提供理財(cái)服務(wù)、監(jiān)督資金流入方的資金使用情況和收益狀況、為其提供有資金支持的其他債務(wù)類(lèi)融資工具發(fā)行和償還的結(jié)算服務(wù)等，以此優(yōu)化資源配置結(jié)構(gòu)、提高資金利用率。密切同業(yè)聯(lián)系，開(kāi)展銀證銀保合作在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)，商業(yè)銀行與證券公司、保險(xiǎn)公司進(jìn)行寬領(lǐng)域和多層次的合作。具體來(lái)說(shuō)，從銀證合作方面，一是為證券公司證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)提供不同的結(jié)算產(chǎn)品和結(jié)算服務(wù)，并利用覆蓋各個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展銀證互轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)。二是商業(yè)銀行利用營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)為開(kāi)放式基金提供銷(xiāo)售和贖回的中間業(yè)務(wù)，拓寬募集基金的籌資渠道。并以此為契機(jī)，通過(guò)設(shè)計(jì)一攬子金融服務(wù)方案，搶占日益擴(kuò)大的基金市場(chǎng)。與銀證合作相比，目前銀保合作還有較大拓展空間。商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)合作有存款和業(yè)務(wù)兩類(lèi)。商業(yè)銀行以中長(zhǎng)期存款形式保有保險(xiǎn)公司資金;同時(shí)，保險(xiǎn)公司依托商業(yè)銀行龐大的物理網(wǎng)點(diǎn)、良好的信譽(yù)和人才優(yōu)勢(shì)，大力開(kāi)展委托業(yè)務(wù)、資金運(yùn)用、聯(lián)合發(fā)卡、協(xié)定存款等業(yè)務(wù)。提供托管服務(wù)，維護(hù)資本市場(chǎng)健康發(fā)展商業(yè)銀行作為公募基金、委托資產(chǎn)、私募基金、養(yǎng)老金等資本市場(chǎng)產(chǎn)品的托管人，進(jìn)一步開(kāi)展與基金業(yè)及資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的合作。商業(yè)銀行在托管資產(chǎn)期間，可以提供托管服務(wù)，包括滿足托管產(chǎn)品創(chuàng)新、為其開(kāi)立相關(guān)賬戶、提供保值升值方案、清償結(jié)算等事項(xiàng)，同時(shí)還可向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送必要的監(jiān)管信息，對(duì)維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)通過(guò)以上五個(gè)方面促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，既通過(guò)搭建結(jié)算平臺(tái)，開(kāi)展銀證銀保合作等方面促進(jìn)資本市場(chǎng)效率的提升，又通過(guò)托管服務(wù)這種特殊的制度安排，減少了證券投資基金中由于所有權(quán)和權(quán)分離而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)主義行為，降低了資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些手段和措施都極大地促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。
商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究
1．變量選取通過(guò)實(shí)證分析，驗(yàn)證商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系。首先考慮商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)因素，選取中間業(yè)務(wù)收入的絕對(duì)量。再次考慮資本市場(chǎng)的指標(biāo)變量通常有規(guī)模、活躍性和波動(dòng)程度三種因素，選取股票與債券市價(jià)總值作為衡量資本市場(chǎng)規(guī)模的變量，股票和債券交易金額作為衡量活躍度的變量，證券市場(chǎng)指數(shù)增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量市場(chǎng)波動(dòng)的變量。在方程(1)中加入影響中間業(yè)務(wù)收入指標(biāo)的變量:商業(yè)銀行總收入。在方程(2)中暫時(shí)不對(duì)中間市場(chǎng)業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系做推測(cè)，這里主要關(guān)心中間業(yè)務(wù)收入對(duì)市場(chǎng)規(guī)模因素的影響，因此加入的變量是利率，廣義貨幣供給M2。因此方程組確定為:2．?dāng)?shù)據(jù)整理商業(yè)銀行相關(guān)數(shù)據(jù)方面，選用了國(guó)內(nèi)具有代表性的13家商業(yè)銀行1996～2011年的傭金及手續(xù)費(fèi)收入及總收入的數(shù)據(jù)，這13家銀行包括:中國(guó)工商銀行、民生銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、華夏銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行，上述13家商業(yè)銀行均為本研究時(shí)期內(nèi)我國(guó)最主流的商業(yè)銀行，其資產(chǎn)總值和稅后凈利潤(rùn)占全部商業(yè)銀行比例達(dá)到90%以上，可以代表我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的基本情況。其中，廣東發(fā)展銀行手續(xù)費(fèi)收入難以獲得，因此沒(méi)有加入樣本;招商銀行1996、1997年，中國(guó)銀行2000、2001年，中國(guó)工商銀行2003年手續(xù)費(fèi)收入缺失，所以采用勻速增長(zhǎng)假設(shè)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了合理推測(cè)。資本市場(chǎng)指標(biāo)方面采用了1996～2011年分年度的股票市值與債券市值合計(jì)數(shù)、股票與債券交易金額合計(jì)數(shù)來(lái)表示資本市場(chǎng)的規(guī)模和活躍性。選取各年每個(gè)交易日上證指數(shù)增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量市場(chǎng)波動(dòng)的變量。上證指數(shù)與深證指數(shù)在非常高的置信度下高度相關(guān)，因此可以僅用上證指數(shù)代表整個(gè)證券市場(chǎng)的情況。利率r變量選用各年度商業(yè)銀行三年期定期存款利率，該利率的計(jì)算采用加權(quán)平均法，在利率發(fā)生變動(dòng)的年份中以不同的利率乘以實(shí)行該利率的天數(shù)后加總，再除以當(dāng)年天數(shù)，得到該年度平均利率r。3．模型檢驗(yàn)和確立(1)單根檢驗(yàn)運(yùn)用計(jì)量統(tǒng)計(jì)軟件stata10對(duì)所選取的主要變量序列做ADF檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，Marketprice、Totalin－come、M2均未通過(guò)單根檢驗(yàn)。由于樣本數(shù)比較少，差分會(huì)損失一個(gè)樣本數(shù)，因此這里選取市價(jià)總值與GDP的比例替換掉原變量繼續(xù)進(jìn)行檢驗(yàn)，這樣做既可以去除一階單根性，又可以在方程中剔除GDP對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)模的影響;選取商業(yè)銀行總收入的增長(zhǎng)率和貨幣供給增長(zhǎng)率Midg替換Mid絕對(duì)量;為統(tǒng)一測(cè)量口徑，用中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率替換，再次做ADF單根檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)變量替換后的聯(lián)立方程主要變量均通過(guò)了單根檢驗(yàn)，此時(shí)為平穩(wěn)序列。(2)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)運(yùn)用計(jì)量統(tǒng)計(jì)軟件注意到在這些變量中Trade_GDP與Market-price_GDP的相關(guān)系數(shù)過(guò)高(作者認(rèn)為是由資本市場(chǎng)的交易量和市值高度相關(guān)引起，這也驗(yàn)證了量?jī)r(jià)關(guān)系理論)可能引起多重共線性問(wèn)題，因此我們只選擇其中一個(gè)作為研究對(duì)象，剔除變量Trade_GDP。(3)模型確立再次經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)、t檢驗(yàn)、F檢驗(yàn)和R2檢驗(yàn)后，建立最終二階段最小二乘法(2SLS)模型如下:midg=－0．065+1．026Markeyprice_GDP－0．282Totalg－20．688Sd+εMarketprice_GDP=0．276+1．378midg+0．063r－1．323M2g+ξ(2)主要變量含義如下:midg:商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率;Marketprice_GDP:年度股票與債券市價(jià)總值加總占GDP的比例;Totalg:商業(yè)銀行總收入增長(zhǎng)率;Sd:每日上證指數(shù)增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差;r:三年定期存款平均利率;M2g:廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率。4．模型結(jié)果及釋義方程(1)中，其他條件不變，證券市場(chǎng)市價(jià)總值與GDP的比率每增加1%，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)1．026%，這一結(jié)果說(shuō)明中間業(yè)務(wù)收入與資本市場(chǎng)規(guī)模具有十分顯著的正相關(guān)。這符合之前文中的論述和分析。銀行總收入的增長(zhǎng)率對(duì)中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率具有顯著的負(fù)相關(guān)性，這說(shuō)明商業(yè)銀行在拓展業(yè)務(wù)擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，其營(yíng)業(yè)收入來(lái)源仍然主要依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其他條件不變，總收入增長(zhǎng)率每提高1%，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率下降0．282%，這也和前文中直觀印象符合。代表市場(chǎng)波動(dòng)性的上證指數(shù)增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差，對(duì)中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率具有負(fù)相關(guān)性，具體是保持其他條件不變，標(biāo)準(zhǔn)差值每增大1%，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率降低20．688個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)波動(dòng)巨大可能導(dǎo)致中間業(yè)務(wù)萎縮，增速減緩。R－square為0．8576，自變量在很大程度上能夠解釋因變量的變化，模型基本有效。方程(2)中，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的系數(shù)是1．378，在1%顯著性水平下通過(guò)t檢驗(yàn)，意味著其他因素不變，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率每提高1%，證券市場(chǎng)市價(jià)總值與GDP的比值增加1．378%，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)規(guī)模的互動(dòng)性得以體現(xiàn)，從系數(shù)上看雖然相差不大，但是考慮到兩個(gè)比率的性質(zhì)，股票市價(jià)總值與GDP的比率(又稱(chēng)作資本化率)在資本市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國(guó)家(如美國(guó))可以達(dá)到200%以上，而中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率則難以持續(xù)100%以上，因此從邏輯上分析，該互動(dòng)關(guān)系中證券市場(chǎng)對(duì)中間業(yè)務(wù)的影響更大更具有持久性，相對(duì)應(yīng)的，中間業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)的影響則是有限度的。另外還有一個(gè)特殊的結(jié)論，利率與證券市場(chǎng)規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系。利率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，證券市場(chǎng)市值與GDP的比值提高6．23個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明了從長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)家利用利率調(diào)控股市的意圖歸于失敗，利率上升導(dǎo)致間接融資成本上升，企業(yè)轉(zhuǎn)而在證券市場(chǎng)上尋找融資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。在方程(2)中廣義貨幣的增長(zhǎng)率對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)模并未產(chǎn)生顯著影響，R－square為0．8911，自變量對(duì)因變量的解釋程度較高，模型基本有效。
模型導(dǎo)向與政策建議
利用新技術(shù)升級(jí)商業(yè)銀行的硬件設(shè)施，例如提升網(wǎng)上銀行、公交卡、校園卡業(yè)務(wù)的運(yùn)作;獲取客戶和潛在客戶的多層次需求信息并設(shè)計(jì)多樣化的金融服務(wù)方案等。使用最新的制度成果，建立針對(duì)中間業(yè)務(wù)員工的收入激勵(lì)機(jī)制和晉升規(guī)則，充分發(fā)揮他們的業(yè)務(wù)才能;優(yōu)化服務(wù)運(yùn)作流程，減少重復(fù)環(huán)節(jié)，提高中間業(yè)務(wù)的運(yùn)行效率，獲取效率收益;進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)扁平化變革，充分重視包括中間業(yè)務(wù)在內(nèi)的實(shí)務(wù)操作領(lǐng)域。商業(yè)銀行應(yīng)適時(shí)吸取信息技術(shù)和制度設(shè)計(jì)方面的有意成果，積極提升中間業(yè)務(wù)的服務(wù)水平。引進(jìn)復(fù)合人才資源，注重培養(yǎng)內(nèi)生性建設(shè)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展有賴于既有諳熟資本市場(chǎng)運(yùn)作，又熟悉商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的復(fù)合型人才。中間業(yè)務(wù)所涉及的知識(shí)領(lǐng)域非常廣泛，包括金融學(xué)、金融工程、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、國(guó)際貿(mào)易、管理學(xué)、心理學(xué)、商法等方方面面，并且相關(guān)領(lǐng)域的知識(shí)更新速度也很快。要擁有能夠從事該類(lèi)業(yè)務(wù)的員工，首先必須用引進(jìn)相關(guān)人才的方法，從高校相關(guān)專(zhuān)業(yè)和行業(yè)中挑選適合發(fā)展的人才并在薪酬待遇方面給予大力支持;其次，應(yīng)該注重人才培養(yǎng)的內(nèi)生性，商業(yè)銀行內(nèi)部的人才培養(yǎng)是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的支柱所在。定期進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)、更新專(zhuān)業(yè)知識(shí)，邀請(qǐng)業(yè)務(wù)能手或骨干開(kāi)展相關(guān)討論和講座，建立企業(yè)特有的人才培養(yǎng)模式、確保中間業(yè)務(wù)方面人才資源的供給。4．采取多種約束措施，管控中間業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先，建立外部條件的硬約束。在技術(shù)層面上建立中間業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，由于中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)不完全屬于信用風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及其他風(fēng)險(xiǎn)的范疇，應(yīng)單獨(dú)建立針對(duì)中間業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試體系，并實(shí)時(shí)更新信用等級(jí)矩陣，風(fēng)險(xiǎn)撥備水平應(yīng)參考?jí)毫y(cè)試的結(jié)果。形成防控結(jié)合的中間業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。在制度層面上建立風(fēng)險(xiǎn)警示制度，設(shè)立獨(dú)立的中間業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察部門(mén)，對(duì)員工的日常操作狀況進(jìn)行巡視和抽查，針對(duì)各個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)建立標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)章制度和流程安排，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)公示提醒員工注意風(fēng)險(xiǎn)。其次，形成內(nèi)部環(huán)境軟約束。培養(yǎng)針對(duì)中間業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和治理的理念，強(qiáng)化對(duì)中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。在對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)時(shí)，嚴(yán)格要求其按標(biāo)準(zhǔn)流程操作。業(yè)務(wù)員應(yīng)詳盡了解所操作中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品或服務(wù)的具體風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)收益狀況。努力營(yíng)造一種能夠在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)相對(duì)收益的理性經(jīng)營(yíng)文化，使員工在道德觀念和心理方面認(rèn)同該思維模式。在觀念上樹(shù)立有效管理中間業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。
作者：趙曜 單位：鄭州大學(xué)
楊凌示范區(qū)整體金融生態(tài)環(huán)境呈現(xiàn)良好發(fā)展的趨勢(shì)，并且處于不斷優(yōu)化之中，總體評(píng)價(jià)指數(shù)都以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。但是整體金融生態(tài)環(huán)境仍有需要改進(jìn)的地方?？傮w而言，有以下幾個(gè)突出問(wèn)題。
（一）金融人才培養(yǎng)不足
儲(chǔ)備匱乏黃青（2007）指出金融人才的培養(yǎng)有利于金融市場(chǎng)的發(fā)展，有利于緩解就業(yè)壓力，繁榮經(jīng)濟(jì)。金融人才的培養(yǎng)對(duì)金融人才的儲(chǔ)備至關(guān)重要。遇華仁（2014）撰文指出我國(guó)目前高等教育的金融人才培養(yǎng)與市場(chǎng)需求出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。主要表現(xiàn)為普通金融人才相對(duì)過(guò)剩，高素質(zhì)金融人才嚴(yán)重供給不足。楊凌示范區(qū)的金融人才培養(yǎng)不足，儲(chǔ)備比較匱乏。尤其是中介機(jī)構(gòu)中的律師和注冊(cè)會(huì)計(jì)師，更是鳳毛麟角。培養(yǎng)金融人才需要高校積極配合，也需要金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)教育和監(jiān)督，給予更多的再教育培訓(xùn)機(jī)會(huì)。
（二）金融機(jī)構(gòu)管理有待改進(jìn)
應(yīng)大力培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)楊凌示范區(qū)除銀行等金融機(jī)構(gòu)外，非銀行金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不多。建立資本市場(chǎng)、發(fā)揮資本市場(chǎng)職能需要培育多層次的金融機(jī)構(gòu)，如證券公司，保險(xiǎn)公司，投資擔(dān)保公司等。焦方義（2014）認(rèn)為完善多層次資本市場(chǎng)體系可以最大限度的發(fā)揮資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的功能，提升金融市場(chǎng)效率。楊凌示范區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)大多為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)，除立足于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)之外，楊凌示范區(qū)可以建立不同產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
2.進(jìn)一步優(yōu)化楊凌示范區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的建議
（一）培育中介服務(wù)市場(chǎng)
加速金融人才的培養(yǎng)中介組織的產(chǎn)生可以有效地減少信息不對(duì)稱(chēng)，降低專(zhuān)有性資產(chǎn)（專(zhuān)業(yè)型人才）的風(fēng)險(xiǎn)，提供正向激勵(lì)以便促進(jìn)社會(huì)分工，降低外部性及交易成本。要積極引進(jìn)中介服務(wù)人才和知名品牌中介機(jī)構(gòu)拓展業(yè)務(wù)；支持會(huì)計(jì)師、律師等繼續(xù)進(jìn)行職業(yè)教育；促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)自律建設(shè)，嚴(yán)格把控機(jī)構(gòu)資質(zhì)、人員資格、執(zhí)業(yè)行為，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管；提高職業(yè)道德素質(zhì)，高門(mén)檻、高要求；爭(zhēng)取培育出一些大型中介機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)人才，為中小企業(yè)進(jìn)行資格評(píng)估，法律咨詢。
（二）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)證分析可知，楊凌示范區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)步缺乏一定的穩(wěn)定性。這主要和楊凌示范區(qū)政府招商引資額增長(zhǎng)速率有很大的關(guān)系，穩(wěn)定實(shí)際招商引資額增長(zhǎng)速率，提高規(guī)模以上企業(yè)資產(chǎn)收益率是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。并且楊凌示范區(qū)應(yīng)該不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，根據(jù)獨(dú)有的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展休閑農(nóng)業(yè)旅游業(yè)，以休閑農(nóng)業(yè)作為主要支撐點(diǎn)，發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)鏈；積極研發(fā)高新農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)。作為農(nóng)科城，高校云集，農(nóng)業(yè)人才輩出，應(yīng)加快產(chǎn)學(xué)研的緊密結(jié)合，培育出新型特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步提高楊凌示范區(qū)收入就業(yè)水平，培育企業(yè)群體帶動(dòng)就業(yè)人員，保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在活力。
（三）加快金融市場(chǎng)培育
一、人力資本的開(kāi)發(fā)機(jī)制
人力資本開(kāi)發(fā)是人力資本價(jià)值增殖的有效方式之一。人力資本的開(kāi)發(fā)機(jī)制是以人力資本開(kāi)發(fā)的規(guī)律為依據(jù)的。人類(lèi)的開(kāi)發(fā)活動(dòng)最早指向自然界，轉(zhuǎn)而指向技術(shù)和工藝，現(xiàn)在又指向了人類(lèi)自身的智力、能力和品德，開(kāi)發(fā)活動(dòng)由外而內(nèi)、先外后內(nèi)是人力資本開(kāi)發(fā)的第一規(guī)律，這是唯物史觀所派生的規(guī)律。恩格斯在《自然辯證法》中說(shuō)，人的智力是按照人如何學(xué)會(huì)改變自然界而發(fā)展的，最初的發(fā)展是不自覺(jué)的開(kāi)發(fā)，而后的發(fā)展是自覺(jué)的開(kāi)發(fā)。
人力資本開(kāi)發(fā)的第二規(guī)律是：物力資本的開(kāi)發(fā)程度取決于人力資本的開(kāi)發(fā)程度。舒爾茨用收益率的方法計(jì)算了教育對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)33%，丹尼森進(jìn)一步定量研究了人力資本對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為23%，自1994年起，世界銀行對(duì)一些國(guó)家和地區(qū)的國(guó)家財(cái)富進(jìn)行了初步計(jì)算，結(jié)果表明，除中東和少數(shù)資源型國(guó)家外，其他國(guó)家的人力資本在國(guó)家財(cái)富中所占的份額都在60%以上。
人力資本開(kāi)發(fā)的第三規(guī)律是：人力資本的開(kāi)發(fā)活動(dòng)是沒(méi)有止境的，隨著人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展，人類(lèi)自身開(kāi)發(fā)的進(jìn)程永無(wú)止境。
人力資本開(kāi)發(fā)的一般規(guī)律在當(dāng)代中國(guó)具有了新的特殊意義。當(dāng)代社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)生新的飛躍，引起社會(huì)全方位的變化。這種變化，對(duì)人力資本開(kāi)發(fā)提出了更高的要求。就當(dāng)今高技術(shù)而言，它不僅是對(duì)掌握和運(yùn)用最新技術(shù)能力的挑戰(zhàn)，而且是對(duì)復(fù)雜環(huán)境變化的反應(yīng)能力、對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)能力、對(duì)敬業(yè)精神的挑戰(zhàn)。從世界范圍來(lái)看，這種挑戰(zhàn)已經(jīng)在各個(gè)領(lǐng)域全面提出，不容任何一個(gè)謀求發(fā)展的國(guó)家和地區(qū)回避。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)正處于高速發(fā)展、迅速變化的階段，經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)越來(lái)越多元化、復(fù)雜化。經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的高定位，就要求高起點(diǎn)地開(kāi)發(fā)人力資本。因此，加大人力資本的投資力度，增加我國(guó)的人力資本存量，是符合我國(guó)的人力資本開(kāi)發(fā)的一般規(guī)律和特殊要求的。
增加我國(guó)的人力資本存量，關(guān)鍵在于政府決策部門(mén)，以及全民對(duì)教育與人力資本的重視。只有重視人力資本開(kāi)發(fā)的民族，才是重視國(guó)家未來(lái)的民族。我國(guó)人力資本開(kāi)發(fā)的機(jī)制應(yīng)該是一個(gè)包括四個(gè)層次的系統(tǒng)。
第一個(gè)層次是自我開(kāi)發(fā)。自我開(kāi)發(fā)強(qiáng)調(diào)人才自身的覺(jué)悟性和主動(dòng)性，人的自身既是開(kāi)發(fā)的主體，又是開(kāi)發(fā)的客體，通過(guò)自身有意識(shí)的理論學(xué)習(xí)和實(shí)踐活動(dòng)，進(jìn)行人力資本的積累。
第二個(gè)層次是培養(yǎng)性開(kāi)發(fā)。培養(yǎng)性開(kāi)發(fā)是指教育與培訓(xùn)，它以教育部門(mén)和培訓(xùn)部門(mén)為開(kāi)發(fā)主體，通過(guò)教育與培訓(xùn)的方式，達(dá)到教育者與被教育者、傳授者與被傳授者之間的互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)雙向的信息交流。對(duì)人力資本進(jìn)行系統(tǒng)研究并取得卓越成就的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西奧多·舒爾茨指出，對(duì)兒童和成年人的教育，是一種資本積累的過(guò)程；通過(guò)教育，可以提高人的知識(shí)水平和文化修養(yǎng)，從而提高勞動(dòng)者的工作能力、技術(shù)水平和熟練程度。人力資本形成的主要途徑是教育。教育有多種形式，包括正規(guī)教育、非正規(guī)教育和在職訓(xùn)練等。由于學(xué)校教育可以形成人力資本生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，并突破專(zhuān)業(yè)的限制，最有效地提高一般知識(shí)水平，從而成為一般人力資本形成的最佳途徑。
第三個(gè)層次是使用性開(kāi)發(fā)。使用性開(kāi)發(fā)是指“干中學(xué)”，它以用人單位為開(kāi)發(fā)主體，是生產(chǎn)中的邊干邊學(xué)、工作中的實(shí)際訓(xùn)練和經(jīng)驗(yàn)積累。盧卡斯認(rèn)為，舒爾茨的通過(guò)正規(guī)或非正規(guī)教育獲得的人力資本產(chǎn)生的是人力資本的內(nèi)在效應(yīng)，而阿羅的邊干邊學(xué)獲得的人力資本產(chǎn)生的是人力資本的外在效應(yīng)，這無(wú)疑拓寬了人力資本的開(kāi)發(fā)途徑。在他看來(lái)，內(nèi)在效應(yīng)表現(xiàn)為人力資本投資與積累提高了投資者的知識(shí)或人力資本存量，但更重要的是外在效應(yīng)，因?yàn)樵诟呷肆Y本環(huán)境下，每個(gè)人的專(zhuān)業(yè)化的人力資本，即專(zhuān)業(yè)技術(shù)知識(shí)通過(guò)向他人學(xué)習(xí)或相互學(xué)習(xí)從個(gè)人擴(kuò)散到另一個(gè)人，在人們之間傳遞，使人們的平均技能水平或人力資本存量提高，因此，每一技術(shù)層次上的人都具有較高的生產(chǎn)率，同時(shí)人力資本亦增加了勞動(dòng)和物質(zhì)資本的生產(chǎn)率。因此，在生產(chǎn)部門(mén)已存在一定水平的人力資本基礎(chǔ)上，在生產(chǎn)實(shí)踐中是能夠不斷形成新的專(zhuān)業(yè)化人力資本的。由于這種專(zhuān)業(yè)化的人力資本是在生產(chǎn)實(shí)踐中形成的，因此可以有效地避免知識(shí)不適應(yīng)生產(chǎn)要求的問(wèn)題，使人力資本得到最充分的利用。不僅如此，如果將“干中學(xué)”的思想貫穿于學(xué)校教育中，還可以使學(xué)校成為專(zhuān)業(yè)化人力資本形成的良好途徑。
第四個(gè)層次是政策性開(kāi)發(fā)。政策性開(kāi)發(fā)以政府為開(kāi)發(fā)主體，具有全局威力和總體效應(yīng)。政策符合人力資本開(kāi)發(fā)規(guī)律，則人才輩出、經(jīng)濟(jì)繁榮、社會(huì)進(jìn)步，否則，則人才凋零、經(jīng)濟(jì)蕭條、社會(huì)危機(jī)。這是歷史多次證明了的真理。政策是人力資本開(kāi)發(fā)的杠桿。人力資本投資具有很強(qiáng)的正外部性，人力資本投資者只能從中獲得部分收益，還有一些收益則由其他個(gè)人、社會(huì)團(tuán)體或整個(gè)社會(huì)獲得。由于人力資本投資效益的多樣性和彌散性，將導(dǎo)致人力資本投資的減少，經(jīng)濟(jì)也就難以達(dá)到帕累托最優(yōu)，因此要求政府對(duì)人力資本投資進(jìn)行干預(yù)。一方面，政策性的人力資本開(kāi)發(fā)在于彌補(bǔ)私人人力資本投資的不足。由于人力資本產(chǎn)權(quán)不能與其擁有者相分離，私人投資的風(fēng)險(xiǎn)很大，政府創(chuàng)造好的政策條件就十分必要。另一方面，政策性的人力資本開(kāi)發(fā)在于滿足社會(huì)的公共利益和需要，提高基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生、醫(yī)療保健等方面投資；同時(shí)政府干預(yù)可消除人力資本形成中的各種制約因素，包括勞動(dòng)力遷徙、流動(dòng)、職業(yè)自由選擇上的各種障礙，必須由政府來(lái)清除。
人力資本開(kāi)發(fā)四層次逐級(jí)遞增，開(kāi)發(fā)范圍越來(lái)越大，從人的自身，到教育者、培訓(xùn)者，再到單位管理者，直至政府決策者，層層負(fù)責(zé)，構(gòu)成人力資本開(kāi)發(fā)的系統(tǒng)工程。
二、人力資本的流動(dòng)機(jī)制
人力資本流動(dòng)是人力資本價(jià)值增殖的有效方式之二。人力資本配置狀況的優(yōu)劣，不僅決定其他資源要素和資本要素的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而且決定人力資本自身的價(jià)值實(shí)現(xiàn)與效益。而人力資本的配置是通過(guò)人力資本的市場(chǎng)流動(dòng)過(guò)程來(lái)完成的。人力資本的市場(chǎng)流動(dòng)是一種深層次的資源流動(dòng)，是智力、知識(shí)、技能的注入、運(yùn)營(yíng)及其價(jià)值保值、增殖的過(guò)程，它直接表現(xiàn)為勞動(dòng)者的流動(dòng)。人的價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最高經(jīng)濟(jì)形態(tài)，不僅僅是薪酬報(bào)償，而是通過(guò)流動(dòng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)價(jià)格定位的智力、知識(shí)、技能等的資本化、股份化及其資本的收益。因此合理的人力資本流動(dòng)機(jī)制，通過(guò)促進(jìn)人力資本的有效流動(dòng)，提升人力資本的價(jià)值。
合理的人力資本流動(dòng)，是在客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用下，通過(guò)人力資本供求雙方的雙向選擇，實(shí)現(xiàn)人力資本的優(yōu)化配置和有效利用。流動(dòng)機(jī)制發(fā)揮作用的主要標(biāo)志有四：
首先，人力資本市場(chǎng)主體明確到位。
使人力資本市場(chǎng)主體到位，一是要實(shí)現(xiàn)人力資本的信息化，使人力資本的供求雙方都能比較容易、比較經(jīng)濟(jì)地獲得有關(guān)的市場(chǎng)信息，并達(dá)到信息對(duì)稱(chēng)。而且，這種市場(chǎng)信息必須覆蓋面廣、準(zhǔn)確性高、更新速度快。二是實(shí)現(xiàn)人力資本的社會(huì)化。人力資本的社會(huì)化，體現(xiàn)在人力資本的產(chǎn)權(quán)地位清晰化，通過(guò)確認(rèn)人力資本的產(chǎn)權(quán)地位，將人力資本清晰到自然人，使之成為相對(duì)獨(dú)立的利益主體，創(chuàng)造人力資本的社會(huì)需求及其行為，變?nèi)肆Y本的單位使用為社會(huì)使用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的多元化和人力資本的社會(huì)化。
其次，價(jià)格杠桿發(fā)揮作用。
市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，決定人力資本所有者的薪酬水平，調(diào)節(jié)人力資本的流動(dòng)方向。價(jià)格作用的靈活程度和有效程度，反映了流動(dòng)機(jī)制的形成程度和完善程度。人力資本的市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)人力資本的市場(chǎng)化配置。
再次，人力資本市場(chǎng)秩序正常。
理順人力資本市場(chǎng)秩序，必須依靠政府的法律法規(guī)和綜合政策體系。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府不再直接從事人力資本的計(jì)劃配置，而是通過(guò)制定和執(zhí)行法律與政策來(lái)調(diào)控人才市場(chǎng)，促進(jìn)人力資本市場(chǎng)的形成并完善其配置人才資源的功能。
此外，人力資本市場(chǎng)中介活躍、有效。
強(qiáng)化人力資本市場(chǎng)中介的功能和作用，規(guī)范其職能。人力資本市場(chǎng)中介是供求雙方的橋梁，也是人力資本市場(chǎng)信息的渠道。人力資本市場(chǎng)中介在流動(dòng)機(jī)制中有著重要的作用。當(dāng)流動(dòng)機(jī)制逐步走向成熟，人力資本市場(chǎng)中介的需求程度會(huì)大大提高，而市場(chǎng)中介本身的職能也會(huì)逐步完善。我國(guó)人力資本市場(chǎng)建設(shè)應(yīng)堅(jiān)持更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)在人才資源配置中基礎(chǔ)性作用的方向，建立起與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的比較完善的人力資本市場(chǎng)管理體制，遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，健全與其他要素市場(chǎng)相貫通的人力資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，健全與政府公共服務(wù)相互配套的人力資本市場(chǎng)服務(wù)體系，逐步實(shí)現(xiàn)人力資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)化、信息化、產(chǎn)業(yè)化。
三、人力資本的激勵(lì)機(jī)制
人力資本激勵(lì)是人力資本價(jià)值增殖的有效方式之三。激勵(lì)機(jī)制是由人力資本的特點(diǎn)決定的。人力資本是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期投資形成的，作為稀缺資源，人力資本具有很強(qiáng)的不可替代性，而且，其個(gè)性化極為突出。因此，合理的激勵(lì)機(jī)制既是對(duì)人力資本投資的回報(bào)，也是對(duì)人力資本價(jià)值的認(rèn)可。對(duì)人力資本實(shí)行經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治的激勵(lì)機(jī)制，將對(duì)提升人力資本價(jià)值起到巨大的作用。
人力資本的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該是多層次的，不僅包括經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，還應(yīng)包括社會(huì)激勵(lì)和政治激勵(lì)。
首先，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的本質(zhì)是保障人力資本產(chǎn)權(quán)。
經(jīng)濟(jì)激勵(lì)以人力資本產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ)，鼓勵(lì)把知識(shí)、管理、專(zhuān)利、商標(biāo)、科技發(fā)明和原創(chuàng)科研成果等有形和無(wú)形的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣或股權(quán)，作為對(duì)人才進(jìn)行激勵(lì)的依據(jù)，充分體現(xiàn)人力資本的創(chuàng)新價(jià)值，使個(gè)人有充分的積極性去積累知識(shí)，開(kāi)拓創(chuàng)新，提升人力資本。并根據(jù)市場(chǎng)供求狀況調(diào)節(jié)人力資本價(jià)格，使之具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
其次，社會(huì)激勵(lì)是由社會(huì)制度決定的。
物質(zhì)激勵(lì)并不是人力資本價(jià)值提升的唯一手段，收入高并不意味著人的各種功能可以得到更好的實(shí)現(xiàn)，人應(yīng)該將其自身的知識(shí)和能力運(yùn)用于社會(huì)事務(wù)中，通過(guò)積極參與社會(huì)活動(dòng)提升人力資本的價(jià)值。因此，社會(huì)應(yīng)該為個(gè)人提供更多的活動(dòng)機(jī)會(huì)，通過(guò)完善醫(yī)療保障制度，提供必要的福利保障；實(shí)施公民平等的社會(huì)政策，提高個(gè)人的社會(huì)自由度，以使人力資本的價(jià)值得到提升。聯(lián)合國(guó)1993年的人類(lèi)發(fā)展報(bào)告首次提出健全公民社會(huì)和實(shí)現(xiàn)權(quán)力下放，而2000年的人類(lèi)發(fā)展報(bào)告已經(jīng)明確強(qiáng)調(diào)公民自由是公民授權(quán)的重要手段，表明社會(huì)激勵(lì)的重要性，它有助于完善人力資本的功能，因而受到人類(lèi)社會(huì)的廣泛關(guān)注。
再次，政治激勵(lì)則是由政治制度決定的。
關(guān)鍵詞：新型工業(yè)化；資本市場(chǎng)；淮安
中圖分類(lèi)號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）09-0109-02
一、新型工業(yè)化道路與資本市場(chǎng)的關(guān)系
所謂新型工業(yè)化道路是指堅(jiān)持以信息化和工業(yè)化互為帶動(dòng)提升，互為支持促進(jìn)，共同構(gòu)筑一條科技含量高、經(jīng)濟(jì)效益好、資源消耗低、環(huán)境污染少、人力資源得到充分發(fā)揮的工業(yè)化路子。走新型工業(yè)化道路本質(zhì)上要求建立以企業(yè)為主體、以市場(chǎng)為導(dǎo)向、覆蓋經(jīng)濟(jì)和社會(huì)領(lǐng)域的自主創(chuàng)新體系，通過(guò)科技創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、制度創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資源合理配置和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)量提質(zhì)、轉(zhuǎn)型升級(jí)。
堅(jiān)持走中國(guó)特色的新型工業(yè)化道路對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展形成了新的推動(dòng)力。首先，確立以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)、依靠高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了豐富而優(yōu)質(zhì)的擬上市企業(yè)資源，進(jìn)一步鞏固增強(qiáng)了資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ)。其次，為建立健全多層次資本市場(chǎng)體系提供了有力的支持。按照國(guó)際慣例，成熟的資本市場(chǎng)體系應(yīng)至少包括主板、創(chuàng)業(yè)板和三板市場(chǎng)三個(gè)層次，中國(guó)目前已基本形成主板、創(chuàng)業(yè)板和三板為主體的多層次資本市場(chǎng)體系，上市公司遍及機(jī)械制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等諸多行業(yè)，形成了以制造業(yè)為主體、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的市場(chǎng)新格局。最后，為深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新和完善市場(chǎng)功能注入了新的活力。走新型工業(yè)化道路是推動(dòng)科技進(jìn)步、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)的過(guò)程，這要求作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要組成部分的資本市場(chǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，逐步建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)；完善新股發(fā)行審核、再融資及退市制度；探索建立交易所各市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制；大力發(fā)展債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力，這為資本市場(chǎng)的改革發(fā)展指明了新的方向。
由此可以看出，走新型工業(yè)化道路是以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)為支撐，以促進(jìn)企業(yè)加快自主創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型發(fā)展和做大做強(qiáng)為落腳點(diǎn)。擬上市企業(yè)特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)是資本市場(chǎng)擴(kuò)容提質(zhì)的基石，資本市場(chǎng)在服務(wù)新興工業(yè)化建設(shè)進(jìn)程中獲得較快成長(zhǎng)的同時(shí)，也為在更高層次上集聚要素、整合資源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加快新型工業(yè)化建設(shè)搭建了全新的支持平臺(tái)。一是拓寬了企業(yè)的直接融資渠道，滿足企業(yè)多元化融資需求。2011年滬深兩市共有282家企業(yè)IPO，220家企業(yè)再融資，市場(chǎng)融資總額達(dá)5 073億元，A股市場(chǎng)累計(jì)融資總額超過(guò)4.1萬(wàn)億；上市公司債券融資1 707.4億元，企業(yè)債券融資累計(jì)超過(guò)3.1萬(wàn)億。為企業(yè)加快自主創(chuàng)新和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)提供了資金支持。二是促進(jìn)企業(yè)體制機(jī)制創(chuàng)新。推進(jìn)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作、深化新股發(fā)行制度改革、強(qiáng)化以公開(kāi)透明為核心的市場(chǎng)制度建設(shè)、完善重組并購(gòu)功效等一系列旨在強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)和完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的重要舉措，為推進(jìn)企業(yè)規(guī)范改制上市、減少關(guān)聯(lián)交易、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和管理機(jī)制創(chuàng)新提供了內(nèi)生動(dòng)力。三是引導(dǎo)資金、技術(shù)、人才等要素資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集聚，促進(jìn)了具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的興起和發(fā)展。
二、淮安新型工業(yè)化建設(shè)與資本市場(chǎng)支持現(xiàn)狀及原因分析
經(jīng)過(guò)“十一五”的快速發(fā)展，淮安規(guī)模以上企業(yè)達(dá)2 419戶，其中27戶企業(yè)銷(xiāo)售收入超10億元，兩戶企業(yè)過(guò)百億元。 IT、特鋼和鹽化工新材料三大千億元產(chǎn)業(yè)占規(guī)模工業(yè)比重超過(guò)50%，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值中占比超過(guò)15%，全市工業(yè)發(fā)展步入新型工業(yè)化中期階段。與此同時(shí)，在促進(jìn)和加大資本市場(chǎng)利用方面也呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)：市外上市公司或以設(shè)立全資子公司、兼并重組優(yōu)勢(shì)企業(yè)、參股投資新興企業(yè)等多種方式，紛紛在淮搶灘布局；本土企業(yè)和地方各級(jí)政府上市意識(shí)不斷覺(jué)醒；注重多元化拓展直接融資渠道。但與周邊兄弟市，特別是蘇南地區(qū)相比還存在較大差距，究其原因，主要有以下三個(gè)方面：
1.企業(yè)參與和利用資本市場(chǎng)的主體意識(shí)不強(qiáng)，過(guò)度依靠銀行貸款，融資結(jié)構(gòu)不合理。2011年淮安各大金融機(jī)構(gòu)累計(jì)向企業(yè)發(fā)放各類(lèi)貸款超過(guò)900億元，而同期企業(yè)直接融資占比不足1%。從企業(yè)上市運(yùn)作情況來(lái)看，目前三大千億元產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)尚無(wú)一家龍頭企業(yè)真正啟動(dòng)股改上市操作程序，大多企業(yè)停留在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，過(guò)于依賴自身積累式發(fā)展，缺乏借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的進(jìn)取精神。
2.區(qū)域多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)滯后，各大要素市場(chǎng)之間協(xié)同效應(yīng)不強(qiáng)，制約了市場(chǎng)功能發(fā)揮和資源配置效率。股票市場(chǎng)方面，截至去年末，全省境內(nèi)外上市公司總量達(dá)308家，融資總額超過(guò)3 200億元，淮安市兩項(xiàng)指標(biāo)占全省比重分別為0.3%和0.05%；債券市場(chǎng)方面，全省企業(yè)債券融資規(guī)模突破1 000億元，淮安市占比不足全省3%；創(chuàng)投市場(chǎng)方面，經(jīng)國(guó)家發(fā)改委備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)僅為1家，占全省的比重約為0.6%。由于淮安市前述市場(chǎng)建設(shè)尚處于探索和積極推進(jìn)階段，市場(chǎng)功能還不能顯現(xiàn)，更談不上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
3.缺乏精通資本運(yùn)作的高層次人才，產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃與資本市場(chǎng)建設(shè)沒(méi)有形成步調(diào)一致、互為推動(dòng)、協(xié)同發(fā)展的運(yùn)行格局?；窗彩胁粌H企業(yè)緊缺具有上市運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)門(mén)人才，而且各級(jí)黨政機(jī)關(guān)特別是縣（區(qū)）政府了解和懂得資本運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)人才不多。離開(kāi)政府的戰(zhàn)略規(guī)劃引領(lǐng)和企業(yè)有意識(shí)的參與支持，二者難以自發(fā)形成良性互動(dòng)、相互促進(jìn)的內(nèi)生機(jī)制。
三、建立健全區(qū)域多層次資本市場(chǎng)制度和體系，促進(jìn)淮安新型工業(yè)化建設(shè)實(shí)現(xiàn)新的跨越
根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論，產(chǎn)業(yè)在不同的發(fā)展周期呈現(xiàn)出階段性特征，在資源配置、產(chǎn)業(yè)政策支持等方面的要求也有所不同，這使得建立在以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為支撐的新型工業(yè)化建設(shè)階段性特征也較為明顯。培育和完善多層次資本市場(chǎng)體系，暢通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資源配置、政策支持機(jī)制，對(duì)淮安市實(shí)施工業(yè)強(qiáng)市戰(zhàn)略，加快推進(jìn)新型工業(yè)化建設(shè)具有重要意義。
1.引進(jìn)和培育多層次市場(chǎng)主體。為形成統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)和有序的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，加大多層次市場(chǎng)主體的引進(jìn)和培育是關(guān)鍵。建立上市后備資源庫(kù)，培育股票市場(chǎng)主體，根據(jù)淮安市“十二五”規(guī)劃目標(biāo)，重點(diǎn)圍繞特鋼、IT、鹽化工新材料、節(jié)能環(huán)保和食品五大千億元級(jí)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，紡織、機(jī)械、輕工和建材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及新醫(yī)藥、新能源、新材料、軟件和信息服務(wù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，深入調(diào)研，摸底排查，挖掘儲(chǔ)備一批成長(zhǎng)性好、業(yè)績(jī)好、競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)的企業(yè)，納入資源庫(kù)跟蹤培育，按照發(fā)行上市程序，實(shí)行梯次推進(jìn)，動(dòng)態(tài)管理。搭建機(jī)構(gòu)合作平臺(tái)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，密切加強(qiáng)與發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及發(fā)行審核部門(mén)的溝通合作，探索短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)等債務(wù)融資工具有效利用模式，拓寬企業(yè)直接融資渠道。培育和引進(jìn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，加快發(fā)展創(chuàng)投市場(chǎng)，鼓勵(lì)境內(nèi)外法人機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體和自然人來(lái)淮設(shè)立創(chuàng)司和分支機(jī)構(gòu)，支持具有一定資本實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)、擔(dān)保公司、社會(huì)資本通過(guò)新設(shè)、變更登記、增資擴(kuò)股等多種形式成立創(chuàng)司，引導(dǎo)各類(lèi)創(chuàng)投基金、私募股權(quán)基金、證券直投、信托機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者來(lái)淮拓展業(yè)務(wù)；積極發(fā)展創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)，培育和造就一批具有較強(qiáng)運(yùn)作能力、創(chuàng)新能力和品牌影響力的本土創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)。
2.建立以資本市場(chǎng)為紐帶的金融支持體系。金融是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血脈，資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融業(yè)的核心，建立以資本市場(chǎng)為紐帶，促進(jìn)企業(yè)直接融資與間接融資有機(jī)結(jié)合、雙向推動(dòng)和協(xié)調(diào)發(fā)展，將有利于形成全面性、協(xié)同性和可持續(xù)性的金融運(yùn)行環(huán)境，進(jìn)一步完善市場(chǎng)功能，提高資源配置效率，給力新型工業(yè)化建設(shè)。建立銀企對(duì)接機(jī)制，鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)加大對(duì)上市后備資源庫(kù)企業(yè)信貸投放，支持企業(yè)技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、加速做大做強(qiáng)，支持銀行創(chuàng)新融資工具，針對(duì)企業(yè)不同成長(zhǎng)階段及上市過(guò)程中資金需求特點(diǎn)，聯(lián)手信托、私募、券商、投行等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，設(shè)計(jì)企業(yè)個(gè)性化需求方案，為企業(yè)想上市、做上市和快上市提供有力保障；積極開(kāi)展金融產(chǎn)品創(chuàng)新，支持淮安市具有一定規(guī)模的創(chuàng)司增強(qiáng)實(shí)力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)新融資擔(dān)保模式，支持淮安市擔(dān)保機(jī)構(gòu)不斷推進(jìn)擔(dān)保品種和融資擔(dān)保模式創(chuàng)新，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定因素多、可抵押資產(chǎn)少、銀行融資難等特點(diǎn)，不斷研發(fā)設(shè)計(jì)差異化、個(gè)性化的綜合服務(wù)方案，依托自身行業(yè)資源，努力為企業(yè)提供“借貸+擔(dān)保+創(chuàng)投”一攬子金融服務(wù)。推動(dòng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極借鑒先進(jìn)地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，探索淮安市產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)改革路徑，為企業(yè)股權(quán)流轉(zhuǎn)、兼并重組、風(fēng)險(xiǎn)資本退出搭建平臺(tái)。
3.加強(qiáng)資本運(yùn)作人才隊(duì)伍建設(shè)。加快淮安市多層次資本市場(chǎng)體系，必須堅(jiān)持人才先行戰(zhàn)略，通過(guò)引進(jìn)人才、借助外腦，選拔和培養(yǎng)人才、增強(qiáng)造血功能，以實(shí)現(xiàn)對(duì)這項(xiàng)工作的組織推進(jìn)和統(tǒng)籌規(guī)劃。落實(shí)淮安市引進(jìn)高層次人才的各項(xiàng)扶持政策，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)采取期權(quán)、股權(quán)等多種激勵(lì)方式引進(jìn)人才。面向全市選拔一批具有較強(qiáng)理論基礎(chǔ)和實(shí)務(wù)操作能力的專(zhuān)業(yè)人才，充實(shí)到各級(jí)黨政機(jī)關(guān)，進(jìn)一步加快資本運(yùn)作人才隊(duì)伍建設(shè)。結(jié)合淮安市資本市場(chǎng)運(yùn)行情況，適時(shí)有針對(duì)性地舉辦不同層面、靈活多樣的專(zhuān)題培訓(xùn)活動(dòng)，邀請(qǐng)行業(yè)知名專(zhuān)家學(xué)者來(lái)淮開(kāi)班授課，努力提高資本運(yùn)作人才隊(duì)伍整體素質(zhì)。
4.建立和完善市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。為切實(shí)維護(hù)區(qū)域多層次資本市場(chǎng)秩序，降低市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)主體的合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)持續(xù)健康發(fā)展，實(shí)施積極的監(jiān)管措施是地方政府行使宏觀調(diào)控職責(zé)的重要體現(xiàn)。建立由金融、司法、公安、行業(yè)協(xié)會(huì)等多部門(mén)組成的聯(lián)席會(huì)議制度，定期就地區(qū)資本市場(chǎng)運(yùn)行情況召開(kāi)分析會(huì)，研究解決市場(chǎng)重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題，出臺(tái)監(jiān)管措施提高市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)作水平。建立上市公司協(xié)會(huì)、創(chuàng)司協(xié)會(huì)、擔(dān)保公司協(xié)會(huì)，推動(dòng)行業(yè)自律，積極營(yíng)造依法經(jīng)營(yíng)、公平競(jìng)爭(zhēng)、誠(chéng)實(shí)守信的市場(chǎng)環(huán)境。
參考文獻(xiàn)：
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[關(guān)鍵詞] 資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題成因風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題對(duì)策
一、存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
1.脫節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
表現(xiàn)在兩個(gè)層面:一是上市公司內(nèi)部控制與資本市場(chǎng)運(yùn)作的脫節(jié)性及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題;二是市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格的脫節(jié)性及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,產(chǎn)權(quán)界定不明晰,公司治理混亂,就會(huì)形成內(nèi)部人控制和機(jī)會(huì)主義行為。其結(jié)果將導(dǎo)致公司治理成本增大,公司資源配置失效,難于形成市場(chǎng)篩選企業(yè)機(jī)制并影響公司治理及效率,造成上市公司內(nèi)部控制失靈和資本市場(chǎng)運(yùn)作的脫節(jié)性,可引發(fā)極大的不穩(wěn)定性及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)A股市場(chǎng)上的ST公司就是脫節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題公司,盡管長(zhǎng)期虧損但題材炒作不斷,被其套牢的投資者不計(jì)其數(shù),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極大。而市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格脫節(jié)性,表現(xiàn)為一級(jí)市場(chǎng)高發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)的脫節(jié)性,大批投資者爭(zhēng)相網(wǎng)上申購(gòu),然后助推二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格非理性的泡沫式暴漲,不管上市公司基本面和經(jīng)營(yíng)效益如何,也不管上市公司信息披露程度和市盈率高低,致使大批投資者蜂擁跟進(jìn),誘多陷阱防不勝防,最終導(dǎo)致大批投資者在高位接手被長(zhǎng)期套牢的極大風(fēng)險(xiǎn)。例如中石油、中國(guó)平安、中國(guó)鋁業(yè)等市場(chǎng)脫節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題公司即是如此。
2.非平衡性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
表現(xiàn)為大量的上市公司長(zhǎng)期淡化對(duì)股東的股權(quán)分紅、利潤(rùn)回報(bào),相反卻熱衷于增發(fā)、配股、擴(kuò)容(圈錢(qián)),從而弱化資本市場(chǎng)的投資功能,惡化資本市場(chǎng)的融資功能,使投融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,誘導(dǎo)投資者無(wú)視價(jià)值投資,實(shí)施所謂快進(jìn)快出策略,短期投機(jī)炒作,致使資本市場(chǎng)供求關(guān)系紊亂,在短期內(nèi)大幅度的劇烈波動(dòng)。短期炒作(投機(jī)行為)和快進(jìn)快出(投機(jī)策略)隱含著極大的非平衡性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。此外,機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)、規(guī)模及水平不高且非理性,個(gè)人投資者數(shù)量眾多且盲目性,形成投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的較大差距,理性的投資者結(jié)構(gòu)(價(jià)值投資者結(jié)構(gòu))的建構(gòu)尚待時(shí)日,而非理性的投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀(非理性的投機(jī)者結(jié)構(gòu))難于在短期內(nèi)改觀,其潛在的非平衡性及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題毋庸置疑。
3.弱化性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
表現(xiàn)為對(duì)券商、基金公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所,以及注冊(cè)分析師、股票交易軟件經(jīng)銷(xiāo)商等服務(wù)中介失德失范行為的監(jiān)督機(jī)制弱化,對(duì)其包裝推薦、績(jī)效分析、利益合謀、誤導(dǎo)投資者等失范、失德行為難以約制,隱含著較大的弱化性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),交易所微觀監(jiān)管和市場(chǎng)交易規(guī)則的弱化性及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題嚴(yán)重,除對(duì)A、H股設(shè)漲跌幅限制、公司重大事項(xiàng)停牌、交易異動(dòng)暫時(shí)停牌外,其他微觀監(jiān)管措施和交易規(guī)則處于失控狀態(tài)。例如,交易日交易者單筆賣(mài)出量沒(méi)有限制,這就意味著允許投資機(jī)構(gòu)巨量賣(mài)出,連續(xù)砸盤(pán),造成市場(chǎng)恐慌。而交易日交易者單筆買(mǎi)入量也無(wú)限制,許可投資機(jī)構(gòu)巨量買(mǎi)入,連續(xù)推升,制造誘多陷阱,此種弱化性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題危害極大。
4.悖逆性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
我國(guó)資本市場(chǎng)建立的初期,政策干預(yù)、指導(dǎo)是必要的,也是必需的。但當(dāng)資本市場(chǎng)由制度變革到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換的新時(shí)期,政策干預(yù)和指導(dǎo)應(yīng)逐步減退,市場(chǎng)規(guī)律及市場(chǎng)力量應(yīng)逐步增強(qiáng),但政策干預(yù)又不能嘎然而止,有一個(gè)減退期,這樣政策干預(yù)和市場(chǎng)力量便無(wú)法相向而行,往往是市場(chǎng)力量趨向利多之時(shí),政策干預(yù)則趨向利空,例如,2007年10月之后的滬深股市,滬市由6124.04點(diǎn)、深市由19531.15點(diǎn)的高點(diǎn)急轉(zhuǎn)直下。而當(dāng)政策干預(yù)強(qiáng)調(diào)利多之時(shí),反而市場(chǎng)力量不斷唱空,例如,當(dāng)前滬市跌回3000點(diǎn)以下、深市在11400點(diǎn)徘徊,甚至還有創(chuàng)新低可能。如此一來(lái),必然產(chǎn)生較大的悖逆性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。無(wú)論從生成還是發(fā)展視角考察,我國(guó)資本市場(chǎng)均顯得滯后,缺乏較深層次的制度文化氛圍,由此導(dǎo)致種種逐利行為、欺詐行為、背棄行為、侵權(quán)行為,成為障礙資本市場(chǎng)健康發(fā)展的頑癥,制度文化建設(shè)已成為重中之重,越來(lái)越顯得必要和緊迫。這種由于缺乏資本文化及其價(jià)值觀的資本市場(chǎng),其悖逆性風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。
上述風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,既有體制性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,也有結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,又有投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,這些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可相互交織、相互感染、相互傳導(dǎo),形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展危害極大,必須予以高度重視。
二、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的成因
1.二元經(jīng)濟(jì)因素
我國(guó)經(jīng)濟(jì)是典型的二元經(jīng)濟(jì)。二元經(jīng)濟(jì)決定二元市場(chǎng)結(jié)構(gòu),解決二元市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的鑰匙就存在于解決二元經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題之中。我國(guó)公司治理滯后,更突出的體現(xiàn)了二元經(jīng)濟(jì)及其資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)之中。這種由二元經(jīng)濟(jì)決定的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)為國(guó)有公司產(chǎn)權(quán)界限不明晰,委托關(guān)系弱化,內(nèi)控機(jī)制失靈,政策依賴嚴(yán)重,市場(chǎng)取向較低,國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)面臨著因公司治理結(jié)構(gòu)滯后造成的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。也表現(xiàn)為市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和投融資結(jié)構(gòu)的不合理性,機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)營(yíng)規(guī)模小且不理性,個(gè)人投資者數(shù)量多且盲目性。市場(chǎng)投融資比例失衡,融資(圈錢(qián)動(dòng)機(jī))持續(xù)高漲,投資(價(jià)值動(dòng)機(jī))嚴(yán)重不足,這種現(xiàn)象持續(xù)下去必然隱含著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.政策影響因素
政策影響、政府干預(yù)是我國(guó)資本市場(chǎng)建立過(guò)程中的一個(gè)顯著標(biāo)志,可稱(chēng)之為“政策市”。在我國(guó)資本市場(chǎng)將近20年的快速發(fā)展過(guò)程中,政策影響、政府干預(yù)發(fā)揮著重要作用,可以預(yù)測(cè),由政策影響、政府干預(yù)而形成的資本市場(chǎng)慣性,還將會(huì)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)發(fā)生重要作用。但從理論上看,在資本市場(chǎng)由制度變革到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的新時(shí)期,“政策市”應(yīng)當(dāng)逐步減退,應(yīng)由市場(chǎng)逐步發(fā)揮主導(dǎo)作用。如果投資者和市場(chǎng)中介對(duì)政策產(chǎn)生深度依賴,并且資本市場(chǎng)慣性依然較強(qiáng)勁,那么任何程度的政策減退和市場(chǎng)功能的增強(qiáng),都會(huì)給投融資者帶來(lái)心理上的不適應(yīng),使之過(guò)分企盼出臺(tái)政策、管理層干預(yù)和政策利好消息等,從而背離市場(chǎng)規(guī)律引導(dǎo),對(duì)市場(chǎng)功能調(diào)節(jié)固化,均會(huì)產(chǎn)生戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期政策因素主導(dǎo)讓位于市場(chǎng)功能主導(dǎo)過(guò)程所引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.投機(jī)博弈因素
非理性的、短期的市場(chǎng)投機(jī)博弈行為,是以市場(chǎng)無(wú)名小輩變?yōu)槁暶@赫莊家為投機(jī)博弈資本,以市場(chǎng)某種利好或利空信息為投機(jī)博弈依據(jù),以煽動(dòng)或誘惑特定投資群體為投機(jī)博弈取向,以特定題材股票為炒作對(duì)象,可引發(fā)大規(guī)模的各類(lèi)投資者瘋狂參與的投機(jī)博弈(炒作)狂潮。其典型特征是在牛市中的非理、短期行為、跟風(fēng)行為、爆炒行為。從歷史上看,經(jīng)歷300多年風(fēng)雨的紐約證券交易市場(chǎng),在其每一次大牛市中都伴隨著瘋狂的投機(jī)博弈活動(dòng),引致巨大的投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。18世紀(jì)90年代、19世紀(jì)30年代、60～70年代、20世紀(jì)20～30年代、60～70年代、80年代等都是如此。我國(guó)資本市場(chǎng)近20年快速發(fā)展過(guò)程中3次牛市中的投機(jī)博弈行為也是如此。這種投機(jī)博弈因素既與市場(chǎng)法制不健全相關(guān),也與執(zhí)法機(jī)制不完善相連。目前,資本市場(chǎng)的法律體系構(gòu)架已初步確立,正在逐步拓展、細(xì)化和完善之中,例如,反壟斷法已經(jīng)頒布并實(shí)施,證券法已作修改調(diào)整,銀行法還需完善,金融服務(wù)法尚需制訂,配套法規(guī)亟需健全等。而執(zhí)法體系還不健全,執(zhí)法環(huán)節(jié)比較薄弱,特別是嚴(yán)格執(zhí)法、公平執(zhí)法、公正執(zhí)法還需長(zhǎng)期強(qiáng)化。法制制度環(huán)境的不完善,系列規(guī)制性缺陷,障礙了資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的建立,并給投機(jī)博弈因素提供了條件。而目前缺失的或是游戲規(guī)則不完善或是不遵守游戲規(guī)則,已成為資本市場(chǎng)投機(jī)紊亂的根源之一。資本市場(chǎng)防止和抑制投機(jī)博弈因素的主要制度缺失,即是市場(chǎng)運(yùn)行制度不規(guī)范和制度效率不高,制度管理重疊,協(xié)調(diào)成本增大,缺乏平穩(wěn)性、協(xié)調(diào)性、靈活性,亟需深化制度改革與創(chuàng)新。
4.資本文化因素
我國(guó)歷史上既缺少資本制度更缺失資本文化。與發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的差距,不在于量,而在于質(zhì),在于資本觀念上和資本文化上的差距。資本文化中的股權(quán)文化及實(shí)質(zhì),是用了別人的錢(qián)要給予回報(bào),債權(quán)文化的核心,是借了錢(qián)必須還本付息。但很多情況則相反。如此根深蒂固的與資本文化相悖的觀念,是不斷產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的總根源。所以,必須對(duì)投資者進(jìn)行資本文化教育和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育,并予以有效地約制和引導(dǎo),加速構(gòu)建資本文化,塑造以誠(chéng)信為核心的資本文化價(jià)值觀,促進(jìn)資本文化行為方式的建立,以有效支撐我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。
由此可見(jiàn),我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的成因,是一個(gè)多因素體,其成因過(guò)程、機(jī)理,首先是缺乏系統(tǒng)的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)及規(guī)范機(jī)制,例如,資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一,功能不完善;執(zhí)法及法制環(huán)境建設(shè)還較為滯后;監(jiān)管體系固化和監(jiān)管機(jī)制呆滯;誠(chéng)信意識(shí)淡薄,資本文化缺失,投機(jī)行為嚴(yán)重;缺乏有技術(shù)、懂規(guī)則、善管理、國(guó)際化的高層次資本市場(chǎng)人才等。其次是缺乏有效的法制體系及執(zhí)法機(jī)制,亟需推進(jìn)規(guī)范的依法運(yùn)作制度、主體資質(zhì)認(rèn)證制度、信息披露制度、違法違規(guī)懲罰制度、風(fēng)險(xiǎn)提示制度和系統(tǒng)征信制度建設(shè),防止和規(guī)避各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策
1.完善公司治理結(jié)構(gòu)
完善上市公司治理結(jié)構(gòu),依法規(guī)范監(jiān)督,防止內(nèi)部人控制和機(jī)會(huì)主義行為,確立市場(chǎng)篩選企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制,防范和化解制度性風(fēng)險(xiǎn)。要優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者治理結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu),形成長(zhǎng)期穩(wěn)健投資的機(jī)構(gòu)投資者;要優(yōu)化個(gè)人投資者理念及素質(zhì),優(yōu)勝劣汰,逐步減少數(shù)量,提高質(zhì)量,形成不可或缺的個(gè)人投資者群體,并逐步向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)化。確立誠(chéng)信價(jià)值觀,建立以誠(chéng)信為核心的資本文化,形成良好的非正式制度體系,并與公司制度相對(duì)接,促進(jìn)資本市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。
2.規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制
在股指期貨等做空機(jī)制難以預(yù)期推出的情況下,仍須嚴(yán)格規(guī)范市場(chǎng)發(fā)行和交易規(guī)制,依法規(guī)范管理,防止市場(chǎng)發(fā)行和交易失控,確立規(guī)范的交易規(guī)制體系,防范和化解投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。要繼續(xù)完善網(wǎng)上申購(gòu)發(fā)行規(guī)制和股票交易漲跌幅限制,包括改進(jìn)網(wǎng)上申購(gòu)結(jié)構(gòu),提高個(gè)人申購(gòu)比例;機(jī)構(gòu)投資者的日單筆交易量(單筆買(mǎi)入量和單筆賣(mài)出量)和總交易量(日買(mǎi)入總量和日賣(mài)出總量)限制;建立交易量警戒線規(guī)制,超警戒線交易者要交納與交易量相匹配的累計(jì)印花稅或其他累計(jì)稅費(fèi);上市公司配股、增資、擴(kuò)容要對(duì)持股股東做相應(yīng)回報(bào)的承諾;不應(yīng)限制大小非交易,但其必須遵守交易量限制和超警戒線交易累進(jìn)稅規(guī)制;券商、注冊(cè)分析師、股票軟件經(jīng)銷(xiāo)商等服務(wù)中介要誠(chéng)實(shí)守信,對(duì)誤導(dǎo)投資行為負(fù)責(zé),并建立其失范、失德、失信數(shù)據(jù)庫(kù)和中介服務(wù)淘汰機(jī)制,規(guī)范資本市場(chǎng)服務(wù)環(huán)境;建立跟蹤交易席位異動(dòng)交易警示和談話制度,規(guī)范交易所交易秩序,促進(jìn)資本市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)和平穩(wěn)發(fā)展。
3.構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
借鑒國(guó)際資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,首先要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)中介職業(yè)道德和職業(yè)操守的教育、培訓(xùn),提高其執(zhí)業(yè)道德水平。其次要完善市場(chǎng)監(jiān)管的配套體系,實(shí)現(xiàn)由靜態(tài)監(jiān)管向動(dòng)態(tài)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變,關(guān)注、控制、防范和化解各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。再次要加強(qiáng)區(qū)域或國(guó)際間市場(chǎng)監(jiān)管的交流與合作,疏通監(jiān)管體制瓶頸,激勵(lì)監(jiān)管創(chuàng)新,切實(shí)防范各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的相互傳遞、滲透和擴(kuò)大。最后要加強(qiáng)打擊各種金融欺詐活動(dòng),形成內(nèi)部控制體系,對(duì)各類(lèi)交易活動(dòng)依法全程審查、監(jiān)督,做到交易記錄完整,審核規(guī)范,細(xì)節(jié)翔實(shí),安全保存,及時(shí)防范各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
4.強(qiáng)化征信體系建設(shè)
強(qiáng)化征信體系建設(shè),構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范的征信機(jī)制,一要加強(qiáng)征信法制建設(shè),包括征信業(yè)管理法規(guī)和關(guān)于政務(wù)、企業(yè)信息披露及個(gè)人隱私保護(hù)法規(guī),前者調(diào)整的對(duì)象是征信機(jī)構(gòu)和社會(huì)征信活動(dòng);后者調(diào)整的對(duì)象是政府部門(mén)、企業(yè)和個(gè)人;二要促進(jìn)征信機(jī)構(gòu)發(fā)展,通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)、商務(wù)運(yùn)作、專(zhuān)業(yè)服務(wù)等方式,促進(jìn)征信機(jī)構(gòu)發(fā)展;三要加快信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè),包括征信機(jī)構(gòu)的信息數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè);政府部門(mén)、企業(yè)組織、公民個(gè)人的信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè);社會(huì)征信活動(dòng)信息數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)。除央行建立企業(yè)和個(gè)人基礎(chǔ)信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)之外,還要建立證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)等信用檔案,特別是建立違法違規(guī)信用檔案,建立信用信息共享平臺(tái),形成覆蓋全國(guó)的基礎(chǔ)信用信息查詢網(wǎng)絡(luò);四要依法監(jiān)管征信市場(chǎng),確立央行對(duì)征信市場(chǎng)全面監(jiān)管權(quán)責(zé),確立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)對(duì)征信市場(chǎng)具體監(jiān)管權(quán)責(zé)。建立全國(guó)性信用管理協(xié)會(huì),發(fā)揮信用管理協(xié)會(huì)的積極作用,為構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制奠定更廣泛的信譽(yù)基礎(chǔ)。
5.建立長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制
一是確立依法監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管的理念。資本市場(chǎng)監(jiān)管中的參與者資格核準(zhǔn)、發(fā)行監(jiān)管、交易監(jiān)管、資金監(jiān)管、違規(guī)監(jiān)管、退出監(jiān)管等職能,應(yīng)由市場(chǎng)組織機(jī)構(gòu)承擔(dān),更符合市場(chǎng)化的特定要求。資本市場(chǎng)監(jiān)管中的參與者行業(yè)規(guī)制、道德規(guī)范、誠(chéng)信教育、執(zhí)業(yè)操守、業(yè)務(wù)考核、競(jìng)爭(zhēng)提示等職能,應(yīng)由市場(chǎng)自律機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng),更符合規(guī)范化的相應(yīng)要求。政府要明晰市場(chǎng)監(jiān)管定位,把微觀監(jiān)管權(quán)交給市場(chǎng)組織主體,走市場(chǎng)化混合監(jiān)管和協(xié)調(diào)監(jiān)管之路;二是轉(zhuǎn)變科層制式監(jiān)管體制,建立網(wǎng)絡(luò)式制監(jiān)管體制,形成監(jiān)管機(jī)構(gòu)橫向協(xié)調(diào)體制和機(jī)制;三是注重資本跨境流動(dòng)的分析與監(jiān)測(cè),關(guān)注資本風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際間的傳遞和擴(kuò)散,推動(dòng)國(guó)際間的監(jiān)管協(xié)作,密切跟蹤和控制跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨地區(qū)的資本風(fēng)險(xiǎn);四是依據(jù)有效防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的要求,及時(shí)制定系統(tǒng)防范資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)事件預(yù)案,并有依法授權(quán)的專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管工作機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé),確立協(xié)調(diào)應(yīng)對(duì)不同類(lèi)型、范圍和程度的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)快速反應(yīng)機(jī)制。
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2011年第一季度，我局以中央十七屆五中全會(huì)和省委十屆八次全會(huì)精神為指導(dǎo)，按照市委十屆九次全會(huì)的安排部署，緊緊圍繞“堅(jiān)持走生態(tài)文明道路，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)跨越發(fā)展，建設(shè)幸福美好韶關(guān)”的發(fā)展戰(zhàn)略，緊緊圍繞我市發(fā)展“大交通、大旅游、大產(chǎn)業(yè)”的工作重點(diǎn)，在貨幣政策緊縮的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，直面挑戰(zhàn)，迎難而上，為我市金融工
作在“十二五”期間開(kāi)好局、起好步奠定良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
一、金融市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)
（一）三大市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
（二）大力做好資本市場(chǎng)工作。
一是繼續(xù)推動(dòng)韶鑄集團(tuán)改制上市。目前該工作已全面啟動(dòng)，韶鑄集團(tuán)改制上市項(xiàng)目工作計(jì)劃和資產(chǎn)重組方案已初步制定完成。二是積極協(xié)調(diào)解決仟邦企業(yè)上市所需安監(jiān)、環(huán)監(jiān)材料的審批工作，該公司在新加坡市場(chǎng)上市工作已進(jìn)入沖刺階段，我市第一家企業(yè)在海外市場(chǎng)上市融資工作有望在第二季度完成。三是積極推進(jìn)在我市發(fā)行第一支中小企業(yè)集合票據(jù)工作，目前該工作已獲得市政府同意，我局正協(xié)調(diào)相關(guān)單位制定我市中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行方案，引導(dǎo)我市中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資。四是進(jìn)一步加大對(duì)資本市場(chǎng)的宣傳培訓(xùn)力度，與南雄市政府聯(lián)合舉辦了中小企業(yè)改制上市培訓(xùn)班，提高企業(yè)改制上市積極性。五是進(jìn)一步調(diào)整上市企業(yè)后備資源庫(kù)，有計(jì)劃、有重點(diǎn)的培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資。（三）推進(jìn)地方金融市場(chǎng)加速發(fā)展。
（四）繼續(xù)發(fā)揮中小企業(yè)融資專(zhuān)項(xiàng)資金的幫扶作用。
（五）認(rèn)真做好政策性農(nóng)房保險(xiǎn)的續(xù)保工作。
我局作為全市政策性農(nóng)村住房保險(xiǎn)工作的牽頭單位，繼續(xù)認(rèn)真做好督導(dǎo)工作。2011年1月完成仁化縣36843戶農(nóng)戶的參保出單工作，確保仁化縣政策性農(nóng)房保險(xiǎn)覆蓋率繼續(xù)保持在100%，為全市今年其他縣（市、區(qū)）開(kāi)展續(xù)保工作開(kāi)了個(gè)好頭。
（六）進(jìn)一步做好集體林權(quán)改革金融服務(wù)工作。
加強(qiáng)與林改辦、人保財(cái)險(xiǎn)、農(nóng)信社等部門(mén)的溝通協(xié)作，引導(dǎo)全市銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)辦林權(quán)抵押貸款等涉林貸款業(yè)務(wù)和森林保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，加大對(duì)林業(yè)發(fā)展的信貸投放力度的保險(xiǎn)保障，全力配合做好集體林權(quán)制度改革工作。截至3月，我市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放99筆林權(quán)抵押貸款（其中67筆為農(nóng)戶貸款），累計(jì)發(fā)放金額2.37億元，貸款
余額為2.16億元，林權(quán)抵押面積40.3萬(wàn)畝；各保險(xiǎn)公司共承保林木火災(zāi)保險(xiǎn)面積共約81.9萬(wàn) 畝，保費(fèi)收入372.9萬(wàn)元，保險(xiǎn)金額達(dá)3.6億元。（七）探索金融業(yè)改革發(fā)展。
為我市金融業(yè)持續(xù)發(fā)展，我局多措并舉探索改革發(fā)展之路。一是加強(qiáng)調(diào)研學(xué)習(xí)，前往肇慶市金融局、云浮市金融局學(xué)習(xí)政府性融資工作及農(nóng)村信用體系建設(shè)工作經(jīng)驗(yàn)，并借鑒其經(jīng)驗(yàn)，形成調(diào)研報(bào)告。二是結(jié)合韶關(guān)實(shí)際，努力爭(zhēng)取省扶持政策，積極申報(bào)省“十二
五”金融重點(diǎn)項(xiàng)目，已申報(bào)廣東韶關(guān)“三農(nóng)”政策性保險(xiǎn)試點(diǎn)項(xiàng)目和廣東韶關(guān)農(nóng)村信用體系建設(shè)工程項(xiàng)目。三是與人保財(cái)險(xiǎn)公司積極探索開(kāi)展自然災(zāi)害公眾責(zé)任保險(xiǎn)，擬通過(guò)保險(xiǎn)保障改善民生，進(jìn)一步完善災(zāi)害防范和救助體系。
二、積極創(chuàng)新工作思路，推動(dòng)下階段工作再上新臺(tái)階
（一）大力提高直接融資比重，努力做好“資本市場(chǎng)”這篇文章。把大力發(fā)展和利用資本市場(chǎng)作為工作的重中之重，利用多層次資本市場(chǎng)拓寬融資渠道，擴(kuò)大直接融資規(guī)模。一是充分利用其資本市場(chǎng)戰(zhàn)略合作平臺(tái)，形成推進(jìn)企業(yè)上市的良好機(jī)制，加大培訓(xùn)宣傳力度，促進(jìn)企業(yè)上市。二是利用多層次資本市場(chǎng)融資，積極探索發(fā)行準(zhǔn)政府債券、企業(yè)債券和中小企業(yè)集合票據(jù)等。三是建立多層次資本市場(chǎng)，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金、產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)、早秈稻交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)立工作。
（二）突出重點(diǎn)，繼續(xù)發(fā)揮間接融資支持地方經(jīng)濟(jì)的重要作用。今年，貨幣政策已經(jīng)由適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)檎w穩(wěn)健，間接融資投放受限，銀行機(jī)構(gòu)要積極向上級(jí)行爭(zhēng)取資金和政策,增加信貸有效投入,保持信貸平穩(wěn)適度的增長(zhǎng)。一是國(guó)有四大銀行應(yīng)繼續(xù)履行970億政銀合作協(xié)議，發(fā)揮國(guó)有四大銀行經(jīng)濟(jì)建設(shè)主力軍作用。二是要因勢(shì)利導(dǎo)，繼續(xù)引導(dǎo)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)三農(nóng)和中小企業(yè)的支持力度，引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，限制對(duì)“三高一?！表?xiàng)目的信貸投放，確保信貸資金投放結(jié)構(gòu)更為合理、有效。三是積極創(chuàng)造條件，吸引更多的金融機(jī)構(gòu)來(lái)韶設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，繼續(xù)推進(jìn)小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行的設(shè)立工作，拓寬我市融資渠道。
（三）充分發(fā)揮保險(xiǎn)的社會(huì)保障功能，探索開(kāi)展農(nóng)村政策性保險(xiǎn)工作。聯(lián)合保險(xiǎn)公司進(jìn)一步探索自然人公共責(zé)任保險(xiǎn)、政策性水稻種植保險(xiǎn)、計(jì)生家庭意外險(xiǎn)、小額借款人意外險(xiǎn)等項(xiàng)目，充分發(fā)揮保險(xiǎn)的社會(huì)保障功能，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展注入穩(wěn)定劑。
（四）抓好信用體系建設(shè)工作，夯實(shí)金融發(fā)展基礎(chǔ)。充分借鑒郁南經(jīng)驗(yàn)，積極推進(jìn)農(nóng)戶信用體系建設(shè)和中小企業(yè)信用體系建設(shè)工作。一是搭建政府主導(dǎo)的社會(huì)信用體系建設(shè)組織架構(gòu)，提高政府各個(gè)相關(guān)部門(mén)對(duì)此項(xiàng)工作的重視程度，推動(dòng)此項(xiàng)工作在各縣（市、區(qū)）順利鋪開(kāi)。二是繼續(xù)完善系統(tǒng)建設(shè)，將更多的信用信息納入系統(tǒng)，并積極引導(dǎo)相關(guān)金融單位和政府部門(mén)應(yīng)用信用信息，以應(yīng)用促發(fā)展。三是積極組織開(kāi)展信用知識(shí)和征信知識(shí)的宣傳活動(dòng)，構(gòu)建誠(chéng)信韶關(guān)。
許多地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)證明，加強(qiáng)培育更多的本地區(qū)的上市企業(yè)，對(duì)于促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、擴(kuò)大就業(yè)、增加財(cái)稅收入、形成產(chǎn)業(yè)集群具有明顯的作用。同時(shí)，由于上市公司的示范作用，對(duì)于普及當(dāng)?shù)厝罕姷慕鹑谥R(shí)，增強(qiáng)金融意識(shí)，提高居民的全面素質(zhì)，發(fā)展先進(jìn)文化，也具有明顯的積極作用。
為推進(jìn)金融強(qiáng)市工作，牡丹江市政府出臺(tái)了《扶持?jǐn)M上市融資企業(yè)相關(guān)政策》，確立了穩(wěn)定和提升第一上市梯隊(duì)、充實(shí)和加強(qiáng)第二梯隊(duì)、篩選和擴(kuò)充第三梯隊(duì)的工作思路，并且取得了一定的成效。尤其是過(guò)去幾年中，在牡丹江市政府主導(dǎo)下，成功盤(pán)活當(dāng)?shù)貎杉覛べY源，不僅使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在巨額債務(wù)中解脫出來(lái)、成為納稅大戶，同時(shí)還引進(jìn)有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者，給當(dāng)?shù)貛?lái)數(shù)十億的投資，成為中國(guó)資本市場(chǎng)重組的典型案例。牡丹江接下來(lái)怎樣進(jìn)一步推進(jìn)金融強(qiáng)市工作，這仍然是值得思考的問(wèn)題。
結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際，提出如下建議：
一、進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的培訓(xùn)，更新企業(yè)的觀念，克服中小企業(yè)“融資難”的消極心理。中小企業(yè)“融資難”是一個(gè)普遍問(wèn)題，但是，通過(guò)對(duì)許多具體的上市案例的分析，就能發(fā)現(xiàn)：一般來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)融資難，但是通過(guò)資本市場(chǎng)融資就不難；如果說(shuō)通過(guò)境內(nèi)資本市場(chǎng)融資比較難，但通過(guò)境外資本市場(chǎng)融資并不難。企業(yè)要克服單純依賴政府“等、靠、要”的心理，積極通過(guò)資本市場(chǎng)融資。讓企業(yè)知道，資本市場(chǎng)包括公募市場(chǎng)和私募市場(chǎng)、一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)、境內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和其他證券市場(chǎng)等，可選擇的機(jī)會(huì)和回旋余地很大，不必“千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋”。
二、加強(qiáng)對(duì)企業(yè)上市過(guò)程中困難的救助。許多地方政府對(duì)擬上市企業(yè)采取上市成功后獎(jiǎng)勵(lì)資金的政策。實(shí)際上，企業(yè)更需要在上市過(guò)程中給予救助。因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)是由于缺錢(qián)才上市的，而且啟動(dòng)上市后又需要不斷支付各中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。如果政府能夠在這個(gè)過(guò)程中，根據(jù)企業(yè)的支付費(fèi)用情況，給予及時(shí)適當(dāng)?shù)馁Y金救助，就能有效地解決企業(yè)的“錢(qián)緊”問(wèn)題，也有利于堅(jiān)定企業(yè)上市的信心。如果等企業(yè)上市了，籌到了錢(qián)，那時(shí)候就不太需要政府的資金獎(jiǎng)勵(lì)。建議政府要把好鋼用在刀刃上，資助企業(yè)幫到關(guān)鍵處。
三、加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)基金的引進(jìn)和培育。目前我國(guó)境內(nèi)的各類(lèi)私募股權(quán)基金和各類(lèi)投資公司多如牛毛，每天都在尋找好的投資對(duì)象。在總體上缺的不是錢(qián)，而是缺好的投資企業(yè)。就牡丹江的企業(yè)情況看，除少數(shù)企業(yè)具備很快上市申報(bào)條件外，大多數(shù)企業(yè)需要上市的前期和早期投資。政府可考慮篩選出一批有培養(yǎng)前途的企業(yè)，并通過(guò)建立政府引導(dǎo)基金，促進(jìn)外地的其他投資基金對(duì)這些企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行投資。這樣會(huì)加速企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程，縮短企業(yè)的上市路徑。
四、拓寬企業(yè)的上市通道和融資方式，提高上市公司的質(zhì)量、數(shù)量、規(guī)模和市值。牡丹江政府已經(jīng)提出的“境內(nèi)和境外、主板和創(chuàng)業(yè)板、買(mǎi)殼和借殼”上市相結(jié)合的方式，這非常好，但還應(yīng)做如下補(bǔ)充：直接上市與間接上市、私募上市與公募上市、一次上市與分步上市、一家上市與幾家合并上市、股權(quán)融資與債權(quán)融資、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)、企業(yè)規(guī)范與企業(yè)科學(xué)包裝相結(jié)合的上市方式。此外，評(píng)價(jià)一個(gè)地區(qū)的上市公司的業(yè)績(jī)，不能僅從上市公司家數(shù)和一次籌資量來(lái)衡量，要以一年的籌資量和公司市值來(lái)衡量。上市企業(yè)從來(lái)是“貴重而不貴多”，上市一家好的市值高的企業(yè)等于上市多家市值一般的企業(yè)。
責(zé)編/ 肖潔 美編/石玉
基金管理有限公司2019年下半年工作計(jì)劃
（一）深耕產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)開(kāi)拓基金業(yè)務(wù)
在國(guó)家宏觀政策持續(xù)引導(dǎo)資本市場(chǎng)資源脫虛向?qū)嵉拇蟓h(huán)境下，立足國(guó)家高新區(qū)產(chǎn)業(yè)布局，加快推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢(shì)。目前強(qiáng)監(jiān)管形勢(shì)下產(chǎn)業(yè)基金組建運(yùn)作的瓶頸已有所松動(dòng)，下一步基金管理公司將加大力度對(duì)接外部金融機(jī)構(gòu)，結(jié)合資本運(yùn)作和股權(quán)投資，深入研討、反復(fù)論述切實(shí)可行的基金運(yùn)作模式，助力集團(tuán)公司不斷拓展產(chǎn)業(yè)布局、調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
（二）創(chuàng)新理念，持續(xù)關(guān)注金融動(dòng)態(tài)
近年來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的金融監(jiān)管政策使得目前資本市場(chǎng)處于深度調(diào)整期，之前行之有效的各項(xiàng)金融運(yùn)作手段都被監(jiān)管束縛，隨之而來(lái)的是新形勢(shì)下的金融創(chuàng)新。作為公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵載體，基金管理公司將會(huì)緊跟市場(chǎng)，了解掌握最新金融動(dòng)態(tài)，認(rèn)真研究金融監(jiān)管政策，學(xué)習(xí)借鑒各種創(chuàng)新模式，不斷優(yōu)化資本運(yùn)作理念，為公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力的支撐。
（三）加強(qiáng)培訓(xùn)，打造團(tuán)隊(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力
隨著基金管理公司各類(lèi)業(yè)務(wù)的不斷拓展，下半年，公司將根據(jù)工作推進(jìn)實(shí)際，鼓勵(lì)員工積極參加內(nèi)、外部學(xué)習(xí)培訓(xùn)，不斷加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)能力建設(shè)，持續(xù)打造團(tuán)隊(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
