時間：2023-12-27 14:37:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資本市場培訓，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、河南資本市場的現狀與不足
與其他省區特別是與東部發達地區相比，在發展速度和水平等方面，河南省資本市場都存在不足。
資本市場總體規模偏小且比例失衡。河南省通過股票市場獲得的融資規模占全國融資規模的比重不到3％，與河南省GDP占全國6％比重的現狀不相適應，資本市場內部失衡的現象較嚴重。河南省債券市場和中長期信貸市場發展滯后，在全國所占份額較小，沒有起到輔助股票市場調整河南產業結構的作用。
上市公司數量少，后備上市公司資源培育不足。截至2004年底，河南共有境內外上市公司35家，分別占全國和中部地區上市公司總數的2.17％和9.69％，低于全國其他各省市的平均水平，上市公司數量不僅遠遠落后于廣東、上海、浙江等經濟發達地區，與同處于中部地區的有56家上市公司的湖北、41家上市公司的湖南、44家上市公司的安徽等省份也有不小差距；河南省的A股上市公司累計募集資金224.5億元，僅占全國的2.7％；流通市值254.37億元，僅占國內市場流通市值的2.18％，占全省GDP的2.9％。這與河南省全國人口第一大省和經濟總量排名全國第6位的地位極不相稱，也說明資本市場對河南省國民經濟的滲透力還不夠。同時，河南省擬上市公司后備資源也不足。上市后備企業是發展資本市場的基礎，全國各省市都十分重視上市后備企業的發展，而截至2006年4月河南省已輔導備案的擬上市企業只有19家。
上市公司分布不均衡。從行業分布看，河南省上市公司過分集中于機械、電力、金屬和非金屬、汽車、食品紡織、醫藥等領域，高科技上市公司較少。能體現河南優勢的上市公司，如資源、旅游、生態環保領域的上市公司數量很少，這對河南經濟發展是不利的。從產業分布情況看，河南的上市公司產業分布集中度很高，大多集中于第二產業，沒有一家屬于第一產業的企業，這與河南省農業大省的地位極不相稱；屬于第三產業的僅有鄭百文，也被山東三聯重組。這種產業分布狀況與河南省經濟發展狀況不相適應，與河南省的產業結構優化要求不相符合。不難發現，河南的上市公司對河南產業結構調整貢獻不大。從地域分布看，河南省尚有開封、鶴壁、南陽、濮陽4個省轄市沒有上市公司。
企業資本運營力度和規模偏小。盡管河南省上市公司中有不少優質企業，業績出眾，但從整體上與其他省份相比，河南省上市公司重視和利用資本市場的力度不夠，大多數上市公司經營思路單一，資本擴張能力不強，沒有發揮出上市公司應有的資本運營優勢。
河南省的證券公司等中介機構的力量不強。到20世紀末，河南尚沒有一家綜合類券商，廣布全省的證券經營機構達數十家，但均規模不大，實力贏弱。直到2002年11月8日中原證券才在原河南財政證券公司、安陽信托公司證券營業部合并重組的基礎上組建成功并進入了中等券商行列，但總體實力仍屬國內券商的“第三世界”。由于資本實力在很大程度上決定了業務開展的廣度和深度，河南的證券公司等中介機構在未來的競爭中將處于非常不利的地位，面臨嚴峻的挑戰。
投資者數量尤其是機構投資者數量偏少。一方面，河南省投資者開戶的比例明顯偏低，不僅低于東部各省市，而且低于中部的其他省區。另一方面，河南省的證券市場投資者以個人投資者為主，機構投資者發展嚴重不足。這種投資者結構既不利于證券市場的穩定和發展，也不利于對上市公司經理人員的監管和公司治理結構的改善。
二、加快河南資本市場發展的思路
第一，要統一思想，提高認識，進一步明確大力發展和利用資本市場的重大意義。大力發展和利用資本市場，有利于完善社會主義市場經濟體制，更好地發揮市場在資源配置中的基礎性作用；有利于建立國有資本進退流轉的機制，推動國有經濟布局戰略性調整，加快股份制和非公有制經濟發展；有利于完善現代企業制度，推進各類企業改制上市，催生和培育大企業集團；有利于提高直接融資比例，完善融資結構，提高金融市場效率，維護金融安全；有利于壯大河南省的支柱產業和優勢產業，加快產業結構的調整和升級，推動國民經濟持續快速健康協調發展，全面建設小康社會，實現中原崛起。目前河南省仍然有許多企業對加快河南資本市場發展認識不足，輕視企業通過資本運作達到資源配置優化的作用，缺少資本運營意識。這已成了河南資本市場發展滯后的重要原因。因此，要加快河南資本市場的發展，必須對發展和利用資本市場的重大意義有一個充分的認識。
第二，要構建多層次資本市場，擴大河南資本市場規模。河南作為一個資本市場發展相對滯后的發展中大省，發展資本市場的任務非常艱巨和復雜。我們要抓住目前中央和地方政府都高度重視資本市場發展并出臺一系列有利于資本市場發展政策的大好機遇，開拓進取，在充分利用交易所進行融資的同時，根據國家政策和河南實際，構建多層次資本市場，不僅要加快股票市場的發展，也要采取有力措施加快債券市場和中長期信貸市場的發展，探索如何利用私募市場和場外流通市場進行融資，建立起適合不同層次企業融資和資本流動需求的多層次交易體系，進一步擴大河南省資本市場規模。
第三，要培育上市資源，增加河南省上市公司數量。要增加河南省上市公司數量，必須采取措施培育河南省上市資源。一是要確立上市資源的開發和培育重點。根據河南省實際，應以高新技術發展和傳統產業改造為切入點，對高科技企業、高科技產品進行重點開發和培育，在電子信息技術、生物工程、新材料等產業領域盡快形成群體優勢和局部強勢。充分發揮鄭州、洛陽等高新技術開發區的作用，制定和實施鼓勵高科技產業的優惠政策，培育出更多的高科技企業上市，以改變河南省上市公司中無高新技術板塊的現狀。要加大河南省優勢產業的境內外上市規劃，培育糧食、房地產、旅游、文化、金融、自然資源等行業和產業的上市公司。河南省鄭州、洛陽、焦作、開封的旅游資源有明顯優勢，應給予足夠重視，重點開發和培育上市資源。同時，要對擬上市重點公司給予經濟和政策支持。要制定配套措施，促進河南省擬上市公司的上市進程；根據河南省擬上市公司運作的實際情況，在人才、資金、技術等方面給予具體而實際的政策支持。此外，要重視對企業中
高層人員進行全方位培訓。可以組織資本市場培訓班，使企業中高層人員提高認識、更新觀念和知識，了解和熟悉資本市場的法律法規。也可以組織專家到企業開展資本市場調研并給予企業上市以指導，指導河南省上市公司的資本運作。
【關鍵詞】證券市場 IPO注冊制 資本市場
一、IPO注冊制的含義及內涵
首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊制，又稱IPO申報制，是政府對證券發行事先不作實質條件限制、采用注冊登記的制度。它依據公開原則要求發行人在申請注冊時提交完整的發行資料，并對資料真實性、可靠性承擔法律責任；監管方的職責在于保證信息公開和禁止信息濫用。它作為現代一種效率較高的股票發行制度，伴隨著相關國家和地區資本市場的發展而壯大，目前在世界資本發展程度較高的國家和地區取得了重大發展。
二、國外實行IPO注冊制現狀分析
我國的資本證券市場制度仍屬于發展的初級階段。下面筆者將通過對國際上具有代表性國家和地區的證券發行審核制度的簡要介紹，對未來國際市場證券發行審核制度的趨勢進行分析。
（一）美國、日本差異性注冊制
在資本高度發達的基礎上，美國政府對證券入采取差異化的審核注冊制度，之所以稱之為注冊制是因為政府堅持“市場公平最大化，政府干預最小化”的原則，政府不對發行證券的實質性審查雙向注冊制是指股票發行公司要在證券交易委員會注冊，同時也要在證券交易所進行注冊。二戰之后日本受美國扶植，日本的證券審核制度，基本與美國一致，在此不再單獨介紹。
（二）英國自律型注冊制
英國是目前國際上資本機制最完善、資本市場最穩當成熟的國家之一，英國政府對本國證券發行采取只對信息披露真實性、完整性進行審核的自律性注冊制審核，英國政府擁有對其實質性審核的權利，但通常有交易所等自律性組織行使，政府對證券發行、定價很少直接干預，因而，其審核機制為由市場決定證券上市的注冊制。
（三）德國分類型注冊制
德國政府對于證券發行審核采取兩種辦法，對于只需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司，聯邦證券交易監管局采取只對其信息披露完整、真實性進行審核的注冊制對于需要在交易所掛牌交易的上市公司，證券交易所會對其實質性進行審查，無須再經過聯邦證券交易監管局的同意。
通過各國資本市場的發展歷史可以得知，核準制和注冊制是證券審核制度在資本市場發展的兩個階段，核準制的核心在于調控，在資本市場不足夠健全的情況下，嚴格把關剔除掉質量差的證券，保護投資者，為市場降低風險注冊制適當資本市場發展良好，市場條件成熟的條件下，還原市場化，弱化政府對市場的干涉，提高市場效率，因此，注冊制是未來國際證券發行審核制度的趨勢。
三、IPO注冊制對我國資本市場的影響分析
（1）實行注冊制有利于資本市場基本功能的發揮。與現行的核準制相比，在注冊制下，證券發行將通過市場手段自行調節，減弱了對企業融資需求人為抑制，增強了企業融資的靈活性，有利于資本市場融資功能的有效發揮。在注冊制下，證券發行人的證券定價、發行和交易也基本由市場決定，監管機構不會做過多干預，有利于資本市場價格發現功能的有效發揮。在注冊制下，監管機構對證券發行人一般只進行形式審查，并不對證券的投資價值做出實質判斷，也不再對企業的盈利能力嚴格要求，隨著證券發行的準入門檻和發行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場資源配置功能的有效發揮。
（2）實行注冊制有利于我國經濟結構的優化升級。在注冊制下，證券發行人的發行融資資格自然取得，監管機構將不再以盈利規模、公司運營等方面條件限制公司的融資，這對希望獲得融資支持，而自身由于處于初創期、成長期，使得公司盈利規模較小的新興行業企業的發展提供了融資便利，且有利于改善我國資本市場現存的結構落后等問題，同時也就更能適應當前我國經濟結構轉型的需求，推動我國經濟結構優化升級。
（3）實行注冊制有利于我國資本市場的發展壯大。資本市場的發展壯大，離不開優秀上市公司的增加。與限制上市公司發行數量和發行節奏的核準制相比，實行注冊制勢必加大資本市場的供應量。上市公司通過業績的提升以此來維護上市能力，資本市場真正起到資本優化配置的作用，優先供給給基本面優異的企業，融資能力與企業經營能力對等。股票估值由預期和業績兩者來決定，這個不會改變。預期向好，稀缺性標的，經營方向獨特且具有強大競爭力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因為存在注冊制而沒有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價由未來經營預期以及業績能力來體現。因此，注冊制在擴充上市公司的數量的同時，也在提升上市公司的質量，從長遠看，有利于我國資本市場的發展壯大。
四、結語
通過上述分析，我國IPO注冊制目前還處于實踐階段，與之有關的研究還處于探索階段，IPO注冊制改革將是資本市場成熟的重要標準。因此，新股發行注冊制改革將成為我國政府改善資本市場的首要任務。與此同時我們也應當堅持“實事求是”的重要思想，不可為了改革而改革。對于注冊制我國目前還存在諸如受法律限制、未明確市場分工、構建自律體系等問題。我認為我國應采用一種循序漸進的方式過渡到注冊制，對于一些資本結構簡單的中小企業可以率先實行注冊制，待配套設施完善之后再對資金需求量大的大型企業實行注冊制，最終全面貫徹注冊制。
本文對于注冊制改革的方向以及對我國資本市場的影響也是基于現階段我國證券發行體制的發展狀況和發展過程中已經暴露的問題得出的，未來這些問題是否得到改善，以及是否會產生一些新問題，都是本文無法深究的，僅希望對我國推行IPO注冊制做出一些有益思考。我相信注冊制的成功實行一定會給我國資本市場開辟出一片新夭地。
參考文獻：
廣義的紅籌回歸是指以“譽衡藥業”的成功案例為代表，即擬上市企業在歷史沿革中有海外架構的設立過程，而此海外架構在回歸境內市場時并未完全剝離，只將其大部分所持股份轉讓給境內架構，使擬上市企業由境內公司持股50.0％以上，以滿足境內上市的要求。
與“中石油”、“中石化”等傳統紅籌股概念不同，“小紅籌股”是指沿襲了傳統紅籌股的上市模式，以搭建離岸公司為渠道海外上市的非國企、央企概念的普通上市公司。
“小紅籌”概念的形成是緊隨境內資本市場繁衍變化的。2004年、2005年前后的中國境內資本市場還未進行改革，企業上市所需的審批時間長，審批流程十分繁瑣，給企業與投資人均帶來了很大不便，因此那時的很多企業選擇去海外市場上市。此外，中國民營企業的境外上市步伐，一直以來與外資投資活動密不可分，也是“小紅籌”由來已久的部分原因。之前，外資VC／PE在中國的投資活動大多采取“兩頭在外”的模式，即境外募集、境外退出。這種“兩頭在外”的模式因具有成本低、速度快的特點，并且可以避開內地復雜的審批程序，加之外資VC／PE對于海外資本市場的運作模式更為熟悉，紅籌架構曾經一度成為多數外資VC／PE投資企業時標準操作架構。
近幾年中國資本市場環境不斷優化，金融市場的改革，使境內資本市場的上市條件得到了明顯改善，隨著境內市場的市盈率升高、企業與投資者熟悉上市流程、境內上市成本相對較低等等，中國企業越來越傾向于境內退出，市場對于紅籌架構企業回歸境內資本市場的討論始終不絕于耳，成功回歸的案例更是屢見不鮮。根據我們的不完全統計，截至2010年12月31日，紅籌架構企業成功于回歸境內資本市場的案例總結如下：
隨著關于紅籌架構企業在境內資本市場上身影頻現，我們針對紅籌架構企業自身特點與境內資本環境的變化進行了觀測，對于紅籌回歸這一現象進行了多方位的思考。
思考一：紅籌架構企業瞬問獲得價值增量
從近年來的境內外資本市場分析可知，境內資本市場已逐漸開始引領全球資本市場的繁榮，無論從上市數量上，還是從融資額上，境內市場近年來已獨領。2010年境內資本市場共有347家企業上市，融資額高達720.59億美元，分布占境內外市場上市數量和總融資額的45.5％和39.4％。而境內市場的發行市盈率居高不下，也是其吸引企業上市的重要原因之一。2010年境內市場的發行P／E達到5呂，52倍，比境外市場的37.93倍高出54.3％。而2009年第四季度開閘的深圳創業板，發行市盈率基本維持在60.00倍以上，更是成為中小企業競相追逐的目的地。紅籌架構企業一旦回歸境內資本市場，其企業價值將瞬間增長，則作為持有企業大部分股權的管理者財富也將瞬間聚集。面對境內資本市場所呈現出的巨大聚富效應，一些已搭建紅籌架構的企業轉而放棄征戰海外市場，從而轉投境內上市，也屬人之常情。
思考二：人民幣基金漸成主流
VC／PE行業近幾年在境內的發展可謂迅猛之極。然而隨著“10號文”等政策相繼出臺，外資機構利用之前所熟稔的“兩頭在外”模式，通過企業搭建紅籌架構，在境外市場實現退出的操作方式基本已壽終正寢。因此，自2006年起，隨著政府出臺了《外資設立創業投資企業管理辦法》等關于外資機構于境內設立人民幣基金的政策指引，越來越多的外資VC／PE機構參與設立人民幣基金，其中不乏鼎暉，紅杉、IDG等外資VC／PE老牌勁旅，在境內募集人民幣基金、在境內資本市場退出的境內“募、投、退”三位一體已成為很多機構的首選。究其原因，一方面固然是因為人民幣基金投資于中國企業具有天時地利人和，另一方面是外資機構看好境內市場，尤其是中國企業未來估值的上升空間、境內市場可觀的投資回報，因此，外資機構傾向于幫助成長性企業在境內退出，獲取豐厚投資回報。因此，“10號文”之后，外資VC／PE對于退出地點的態度轉變，也成為紅籌架構企業回歸的原動力。此外，由于中國企業在境內市場擁有廣泛資源，熟知境內資本環境與上市流程，加上境內上市成本較低，紅籌架構企業回歸資本市場顯得游刃有余。
思考三：境內資本上市增加企業公眾曝光度
不得不承認，在境內資本市場上市，對于本就扎根于境內的紅籌架構企業來說，能夠起到一定的廣告宣傳作用。我們觀測到，某江蘇民營企業本是當地行業龍頭，早年間已于海外資本市場上市融資，但是之后幾年的發展卻不盡如人意，不僅后續融資渠道有限，影響了企業進一步做大做強，特別是隨著同行業的其他企業于境內資本市場上市后，對于當地人而言，每天出現在證券交易所公告牌上的企業遠比千里之外的上市企業更加耳熟能詳，因此也有業內人士戲稱在國內上市如同“打出了面向全國股民的免費廣告”，每天上億人目睹標有企業名稱的股票漲跌起落，對于企業知名度也有著一定的提升。然而一旦在境外資本市場上市，想要重新回到境內資本市場，已非易事。這個案例間接道出了很多土生土長的民營企業經營者的心聲，即如何能夠通過上市從而進一步擴大企業的規模、對行業的影響力、獲得后續融資以謀求更大發展，而上市所獲得的巨額融資僅是眼前之利，更是萬里的第一步。
思考四：回歸并非普適標準
從2008年至2010年，境內外資本市場的行業分布雖有微調，但總體趨勢較為致，均以傳統行業、服務業為主，并且境內、海外資本市場也呈現出在相同時間點上同進同退的特點，即世界經濟走強時，境內外上市企業數量與融資額同時上升。然而，經過市場與上市企業根據彼此特點的雙向選擇與磨合，不同行業的中國企業在境內外市場上的側重有顯著不同。
行業分布的差異，主要取決于市場各自的特點：例如美國的NASDAQ，其建立之初的定位便是作為成長性企業的融資渠道，Google便是NASDAQ高科技上市公司的典型代表，因此NASDAQ對于lT，互聯網的行業的經營模式更為認可，廣義lT行業的上市企業愿意將其作為上市首選：香港主板與中國境內市場有著深遠聯系，成為中國企業境外上市的主要目的地，尤其為國資背景的企業所青睞，如傳統行業、隸屬于服務業的金融業等，且香港主板綜合性較強，并沒有明顯特性，因此其行業分布仍然遵循了所有上市企業的行業分布總體趨勢，即以傳統
行業與服務業為主。
結合中國企業境內外上市情況，我們發現，以機械制造業為代表的傳統行業，首選地點為境內市場，其次為香港主板，選擇美國及其他市場的相對較少，以中國農業銀行為代表金融行業因以大型國企為主，上海證券交易所和香港主板幾乎為其境內外上市地點的不二選擇；而互聯網、清潔技術等高科技成長性行業，境外市場更受青昧，互聯網行業尤以美國市場為熱門選擇。以2010年機械制造行業為例，全年共有86家企業在境內外市場上市，其中79家選擇境內資本市場，占上市總量的91.9％，選擇遠赴海外上市的7家企業僅占比8。1％。而互聯網行業2010年共有10家企業上市，境外資本市場占其中6家，占比達到60.0％；清潔技術行業的26家企業中有11家在境外市場上市，15家在境內市場上市；而教育與培訓行業的4家企業全部選擇在境外市場上市。由此可見，制造業企業雖在資本市場上獨占鰲頭，但是更為受境內資本市場所青睞；而互聯網概念型企業，則更容易為海外市場所接納。
未上市紅籌架構企業擬回歸境內資本市場，固然有多方面的優勢，成功回歸的案例也是層出不窮，但是是否所有紅籌架構企業都適合回歸，是個值得投資人，企業家深思熟慮的問題。根據前文的行業分析可知，不同行業的上市企業對于資本市場的選擇各有側重，例如廣義IT概念容易為境外資本市場所青昧，而境內資本市場成為傳統行業、服務業的首選。我們認為，傳統行業，如制造業，雖是我國國民經濟的支柱，但是我國的制造業仍以勞動密集型為主，對于海外市場以及境外競爭者而言，并無顯著競爭力；而對于互聯網、IT概念，境外投資者更為熟悉也更容易把中國的企業與外資企業對號入座，如將優酷網詮釋成“中國的Y0uTube”等，其發展空間與核心競爭力更加能夠為境外資本市場所信任和接受。而本專題所討論的“小紅籌”企業規模較小，多數屬于高成長性企業，針對其各自的行業特點，選擇恰當的上市地點顯得尤為重要。
此外，某些客觀環境因素的存在，也使得部分紅籌架構企業不適合回歸。例如限制外商投資的特定產業存在，部分公司不得不采取紅籌模式，通過特殊協議控制達成合并財務報表的目標，在不違反政策規定的前提下，將外商權益顯示在公司的股權架構中。此類企業的上市實體在離岸，融資活動也在境外進行，一旦剝離其海外架構回歸境內市場，可能會對其發展造成不利影響。
思考五：“假外資”情況需杜絕
近年來我市企業上市工作取得了良好成績，截至目前，全市共有7家上市企業，發行股票8支，累計融資133.32億元，企業上市家數和融資額均居全省第二。今年我市企業上市工作實現了開門紅，3月3日，通達股份在深交所中小板上市，成為我市首家上市的民營企業。杜康控股也緊隨其后在臺灣上市。目前全市上市后備企業30家中，省定重點上市后備企業有15家，一批重點上市后備企業上市工作取得重大進展。其中，北方玻璃已過會待批；一拖股份、隆華傳熱在會待審；中信重工、欒川鉬業處于證監局輔導，近期將結束輔導正式報會；普萊柯生物、蘭迪玻璃近期將完成股份制改造；中冶重工中介機構已進場，正在進行盡職調查；雙瑞特裝、大華重機、伊眾食品等企業也正按計劃積極推進。應當說，我市的企業上市工作經過09年的播種、10年的耕耘，將迎來11年的豐收。
我市企業上市工作局面已經打開，但面臨的挑戰也不容忽視。從國際形勢看，由于干旱等自然災害頻發造成的糧食減產、地區政局動亂引發的石油供給減少，進一步加劇了對通貨膨脹的擔憂，全球經濟復蘇充滿不確定性。從國內經濟形勢看，年國家經濟工作定調為穩健的貨幣政策，年內先后上調存款準備金率和基準利率，著力管理通貨膨脹預期和保障民生，銀根進一步收緊。這一貨幣政策雖然在抑制通貨膨脹上效果已經顯現。但對我們企業特別是中小企業來說卻面臨發展資金短缺的嚴峻挑戰。大家知道，我們企業融資主要依靠銀行渠道融資，資本市場融資是我們的短腿，企業利用集合票據、集合債券、融資租賃等融資方式的極少，甚至對這些融資方式聞所未聞。年省政府給我市下達了94億元資本市場融資任務，經過努力，年全市實現資本市場融資98.39億元，完成省定目標任務的104.67%。從融資結構看，債券融資10.54億元，占10.71%；基金（股權）融資24.98億元，占25.39%；產（股）權轉讓融資26.33億元，占26.76%；并購融資15.05億元，占完成額的15.3%；其他部分為BT、BOT、金融租賃、典當等方面融資。雖然超額完成了目標任務，但是短融券、集合債券、票據、上市融資占比很小。這說明我們的融資結構不合理、質量不高，持續融資的能力不強。具體到企業上市工作，主要存在以下幾方面問題：一是我市企業總體上市數量仍然較少。當前全省各地市狠抓企業上市已經蔚然成風，我市企業上市工作前有標兵，后有追兵，不敢有絲毫松懈。目前，我市上市融資額已由全省第一下降至第二，企業上市家數已被許昌、焦作迎頭趕上；二是上市公司數量與全市的經濟總量和優質企業數量極不相稱。部分重點后備企業上市進程緩慢、上市的主動性、積極性不高，嚴重制約了上市步伐；三是一些企業對資本市場的認識和了解程度不夠，個別企業對資本市場相關知識了解較少；四是一些擬上市企業領導層對企業上市的艱巨性、復雜性思想準備不足，產生了消極畏難情緒，在上市信心、決心上有所動搖。還有一些企業思想觀念落后，存在小富即安觀念，缺乏上市的勇氣和信心；五是政府部門和企業普遍缺乏上市工作方面的專業人才，在發展機遇面前貽誤了良機。六是各級政府政策支持還不夠，服務的及時性、有效性和工作效率有待進一步提高。
年，是“十二五”的開局之年，是我市實施“福民強市”戰略的第一年，市委、市政府把打好“六大攻堅戰”作為全年工作的重中之重，其中重要的一場攻堅戰就是經濟轉型攻堅戰，要打好這場硬仗，不僅要調整產業結構，更要調整融資結構。隨著資本市場體系的不斷完善，市場的深度、廣度不斷加深，我們利用資本市場融資的方式將越來越多。如隨著“新三板”試點的擴容，企業融資、上市的渠道越來越多，今后企業不僅可以通過主板、中小板掛牌，還可以通過創業板掛牌，如企業的規模較小還可以通過“新三板”、產權交易市場掛牌。同時，隨著國家對中小企業融資的關注，一些中小企業利用資本市場融資的金融創新也風生水起。以中小企業集合票據的發行為例，山東諸城去年通過中小集合票據發行22只集合票據，92家中小企業參與發行融資共計57.77億元，預計年發行規模將超100億元。值得一提的是，我們省的中小企業集合債券也已獲批并正式發行，全省共有8家企業參與了發行，發行總額4.9億元。但我市沒有一家企業參與發行，值得我們深思。今年，省里對我市下達的資本市場融資任務為107億元，任務更加艱巨。我們的企業家一定要進一步增強上市和通過資本市場融資工作的緊迫感和責任觀，敢于發揮創業精神，敢于利用各種融資方式，加快企業發展。我們各級、各有關部門除了創造更好的政策環境支持企業上市外，還要引導企業更多地利用資本市場融資，更加規范經營，使更多企業自覺自愿樹立上市的決心。
二、提高認識，加強領導，努力實現上市工作新突破
上市融資不僅是企業加速發展、提高核心競爭力的戰略需要。上市公司數量也是一個城市核心競爭力或者經濟實力的重要標志。要打造中原經濟區副中心城市，提升經濟發展動力和企業的競爭力，促進經濟體制向市場化轉型，就必須鼓勵支持更多的企業上市。從當前我市企業上市現狀看，關鍵要抓好以下幾個方面工作：
（一）進一步加強領導，密切配合。目前，全市對企業上市的重要性已基本形成共識。去年市政府專門成立了發展和利用資本市場領導小組，負責全市企業上市、私募股權基金等資本市場建設的推進工作。我們要充分利用好這一平臺，進一步加大上市工作的領導，建立工作例會制度，實行月報告和季匯報制度，各上市后備企業每月向市金融辦報告上市工作進度情況及存在問題，金融辦每季度至少召開一次上市后備企業座談會，集中了解企業生產經營情況、上市最新進展以及存在的難點，并將企業需要解決的問題以工作部署等形式強化落實，明確責任部門，做好跟蹤督促落實。做到企業問題有反應，有落實，有追究。企業上市是一項系統工程，牽涉到部門多，各部門要緊密配合，協力推進，主要領導親自抓，分管領導具體抓，努力開創我市企業上市工作新局面。
（二）做好培育，打牢基礎。年我市企業上市目標是要達到5家，市縣兩級必須聯動起來進一步加大后備企業的挖掘、培育，及時向后備資源庫注入新鮮血液，進一步增強企業上市的動力。同時，將一些上市進展緩慢、不符合條件、缺乏上市積極性的企業剔出，避免擠占政策資源。同時，要堅持做好業務培訓，針對主板和創業板上市企業不同的特點，開展不同層次、不同形式的專題培訓，注重培訓實效，讓企業真正能有所學，有所用。此外，也希望我們已經上市的企業能夠結合自身上市的情況，和其它上市后備企業共同分享經驗。
（三）完善政策，加大支持。去年我市出臺了《關于加快推進企業上市工作的意見》等支持企業上市的優惠政策，目前，已經對部分企業上市進展較快的企業兌現了獎勵政策。今年，我們在繼續落實好政策的同時，對出現的新情況做好調研，適時出臺一些相應的政策，最大可能為企業上市創造良好的政策支持環境。同時，資本市場領導小組各成員單位要充分發揮職能作用，通力合作，開辟企業上市“綠色通道”，只要符合國家法律制度規定，要即報即辦，不能擱置。各部門要把抓行政效能建設、抓作風建設的成果實實在在的體現在為企業上市服務的工作中，加強協調配合，強化主動服務，積極為企業排憂解難，形成齊抓共管、合力推進的良好氛圍。
（四）多板齊進，助推上市。新三板是我國建設多層次資本市場體系的重要舉措，對中小企業利用資本市場融資將產生積極影響。市高新區是我市唯一的國家級高新區，園區內有大量優質的高科技中小企業。按照國家新三板擴容政策，園區有可能進入試點擴大范圍，這無疑將會給園區內企業打通了通往資本市場的又一通道。我們要以此為契機，加大政策宣傳，強化政策支持力度，各部門要協調做好企業“新三板”上市的綠色通道服務。爭取更多企業通過“新三板”的試水鍛煉，實現跨越式發展，繼而成為我市中小板、創業板上市企業的生力軍。
在此期間，作為資金托管人的商業銀行還可以依據相關規定為上市企業募集的資金進行合理規劃，并提供資金管理服務，如針對短期閑置資金提供理財服務、監督資金流入方的資金使用情況和收益狀況、為其提供有資金支持的其他債務類融資工具發行和償還的結算服務等，以此優化資源配置結構、提高資金利用率。密切同業聯系，開展銀證銀保合作在相關領域內，商業銀行與證券公司、保險公司進行寬領域和多層次的合作。具體來說，從銀證合作方面，一是為證券公司證券承銷業務提供不同的結算產品和結算服務，并利用覆蓋各個網點的結算網絡開展銀證互轉業務。二是商業銀行利用營業網點為開放式基金提供銷售和贖回的中間業務，拓寬募集基金的籌資渠道。并以此為契機，通過設計一攬子金融服務方案，搶占日益擴大的基金市場。與銀證合作相比，目前銀保合作還有較大拓展空間。商業銀行和保險公司的業務合作有存款和業務兩類。商業銀行以中長期存款形式保有保險公司資金;同時，保險公司依托商業銀行龐大的物理網點、良好的信譽和人才優勢，大力開展委托業務、資金運用、聯合發卡、協定存款等業務。提供托管服務，維護資本市場健康發展商業銀行作為公募基金、委托資產、私募基金、養老金等資本市場產品的托管人，進一步開展與基金業及資本市場機構投資者的合作。商業銀行在托管資產期間，可以提供托管服務，包括滿足托管產品創新、為其開立相關賬戶、提供保值升值方案、清償結算等事項，同時還可向監管機構報送必要的監管信息，對維護證券市場穩定發揮重要作用。商業銀行中間業務通過以上五個方面促進了資本市場的發展，既通過搭建結算平臺，開展銀證銀保合作等方面促進資本市場效率的提升，又通過托管服務這種特殊的制度安排，減少了證券投資基金中由于所有權和權分離而產生的機會主義行為，降低了資本市場的系統性風險，這些手段和措施都極大地促進了資本市場的發展。
商業銀行中間業務與資本市場互動關系的實證研究
1．變量選取通過實證分析，驗證商業銀行中間業務和資本市場之間的互動關系。首先考慮商業銀行中間業務因素，選取中間業務收入的絕對量。再次考慮資本市場的指標變量通常有規模、活躍性和波動程度三種因素，選取股票與債券市價總值作為衡量資本市場規模的變量，股票和債券交易金額作為衡量活躍度的變量，證券市場指數增長率的標準差作為衡量市場波動的變量。在方程(1)中加入影響中間業務收入指標的變量:商業銀行總收入。在方程(2)中暫時不對中間市場業務和資本市場波動的關系做推測，這里主要關心中間業務收入對市場規模因素的影響，因此加入的變量是利率，廣義貨幣供給M2。因此方程組確定為:2．數據整理商業銀行相關數據方面，選用了國內具有代表性的13家商業銀行1996～2011年的傭金及手續費收入及總收入的數據，這13家銀行包括:中國工商銀行、民生銀行、交通銀行、興業銀行、中國建設銀行、招商銀行、中信銀行、中國農業銀行、中國銀行、華夏銀行、光大銀行、深圳發展銀行、上海浦東發展銀行，上述13家商業銀行均為本研究時期內我國最主流的商業銀行，其資產總值和稅后凈利潤占全部商業銀行比例達到90%以上，可以代表我國商業銀行中間業務的基本情況。其中，廣東發展銀行手續費收入難以獲得，因此沒有加入樣本;招商銀行1996、1997年，中國銀行2000、2001年，中國工商銀行2003年手續費收入缺失，所以采用勻速增長假設對數據進行了合理推測。資本市場指標方面采用了1996～2011年分年度的股票市值與債券市值合計數、股票與債券交易金額合計數來表示資本市場的規模和活躍性。選取各年每個交易日上證指數增長率的標準差作為衡量市場波動的變量。上證指數與深證指數在非常高的置信度下高度相關，因此可以僅用上證指數代表整個證券市場的情況。利率r變量選用各年度商業銀行三年期定期存款利率，該利率的計算采用加權平均法，在利率發生變動的年份中以不同的利率乘以實行該利率的天數后加總，再除以當年天數，得到該年度平均利率r。3．模型檢驗和確立(1)單根檢驗運用計量統計軟件stata10對所選取的主要變量序列做ADF檢驗。結果顯示，Marketprice、Totalin－come、M2均未通過單根檢驗。由于樣本數比較少，差分會損失一個樣本數，因此這里選取市價總值與GDP的比例替換掉原變量繼續進行檢驗，這樣做既可以去除一階單根性，又可以在方程中剔除GDP對資本市場規模的影響;選取商業銀行總收入的增長率和貨幣供給增長率Midg替換Mid絕對量;為統一測量口徑，用中間業務收入增長率替換，再次做ADF單根檢驗。經過變量替換后的聯立方程主要變量均通過了單根檢驗，此時為平穩序列。(2)相關系數檢驗運用計量統計軟件注意到在這些變量中Trade_GDP與Market-price_GDP的相關系數過高(作者認為是由資本市場的交易量和市值高度相關引起，這也驗證了量價關系理論)可能引起多重共線性問題，因此我們只選擇其中一個作為研究對象，剔除變量Trade_GDP。(3)模型確立再次經過經濟檢驗、t檢驗、F檢驗和R2檢驗后，建立最終二階段最小二乘法(2SLS)模型如下:midg=－0．065+1．026Markeyprice_GDP－0．282Totalg－20．688Sd+εMarketprice_GDP=0．276+1．378midg+0．063r－1．323M2g+ξ(2)主要變量含義如下:midg:商業銀行中間業務收入增長率;Marketprice_GDP:年度股票與債券市價總值加總占GDP的比例;Totalg:商業銀行總收入增長率;Sd:每日上證指數增長率標準差;r:三年定期存款平均利率;M2g:廣義貨幣供應量增長率。4．模型結果及釋義方程(1)中，其他條件不變，證券市場市價總值與GDP的比率每增加1%，中間業務收入增長1．026%，這一結果說明中間業務收入與資本市場規模具有十分顯著的正相關。這符合之前文中的論述和分析。銀行總收入的增長率對中間業務收入增長率具有顯著的負相關性，這說明商業銀行在拓展業務擴大規模的同時，其營業收入來源仍然主要依靠傳統業務，其他條件不變，總收入增長率每提高1%，中間業務收入增長率下降0．282%，這也和前文中直觀印象符合。代表市場波動性的上證指數增長率標準差，對中間業務收入增長率具有負相關性，具體是保持其他條件不變，標準差值每增大1%，中間業務收入增長率降低20．688個百分點。市場波動巨大可能導致中間業務萎縮，增速減緩。R－square為0．8576，自變量在很大程度上能夠解釋因變量的變化，模型基本有效。方程(2)中，中間業務收入增長率的系數是1．378，在1%顯著性水平下通過t檢驗，意味著其他因素不變，中間業務收入增長率每提高1%，證券市場市價總值與GDP的比值增加1．378%，商業銀行中間業務和資本市場規模的互動性得以體現，從系數上看雖然相差不大，但是考慮到兩個比率的性質，股票市價總值與GDP的比率(又稱作資本化率)在資本市場較發達的國家(如美國)可以達到200%以上，而中間業務收入增長率則難以持續100%以上，因此從邏輯上分析，該互動關系中證券市場對中間業務的影響更大更具有持久性，相對應的，中間業務對資本市場的影響則是有限度的。另外還有一個特殊的結論，利率與證券市場規模成正相關關系。利率每提高1個百分點，證券市場市值與GDP的比值提高6．23個百分點，這說明了從長期來看國家利用利率調控股市的意圖歸于失敗，利率上升導致間接融資成本上升，企業轉而在證券市場上尋找融資機會，導致證券市場規模的擴大。在方程(2)中廣義貨幣的增長率對證券市場規模并未產生顯著影響，R－square為0．8911，自變量對因變量的解釋程度較高，模型基本有效。
模型導向與政策建議
利用新技術升級商業銀行的硬件設施，例如提升網上銀行、公交卡、校園卡業務的運作;獲取客戶和潛在客戶的多層次需求信息并設計多樣化的金融服務方案等。使用最新的制度成果，建立針對中間業務員工的收入激勵機制和晉升規則，充分發揮他們的業務才能;優化服務運作流程，減少重復環節，提高中間業務的運行效率，獲取效率收益;進行組織結構扁平化變革，充分重視包括中間業務在內的實務操作領域。商業銀行應適時吸取信息技術和制度設計方面的有意成果，積極提升中間業務的服務水平。引進復合人才資源，注重培養內生性建設商業銀行中間業務的發展有賴于既有諳熟資本市場運作，又熟悉商業銀行相關業務的復合型人才。中間業務所涉及的知識領域非常廣泛，包括金融學、金融工程、財務會計、市場營銷、國際貿易、管理學、心理學、商法等方方面面，并且相關領域的知識更新速度也很快。要擁有能夠從事該類業務的員工，首先必須用引進相關人才的方法，從高校相關專業和行業中挑選適合發展的人才并在薪酬待遇方面給予大力支持;其次，應該注重人才培養的內生性，商業銀行內部的人才培養是其核心競爭力的支柱所在。定期進行業務培訓、更新專業知識，邀請業務能手或骨干開展相關討論和講座，建立企業特有的人才培養模式、確保中間業務方面人才資源的供給。4．采取多種約束措施，管控中間業務風險首先，建立外部條件的硬約束。在技術層面上建立中間業務風險監控體系，由于中間業務的風險不完全屬于信用風險或市場風險以及其他風險的范疇，應單獨建立針對中間業務風險的壓力測試體系，并實時更新信用等級矩陣，風險撥備水平應參考壓力測試的結果。形成防控結合的中間業務風險監控體系。在制度層面上建立風險警示制度，設立獨立的中間業務風險監察部門，對員工的日常操作狀況進行巡視和抽查，針對各個方面的風險點建立標準的規章制度和流程安排，進行風險公示提醒員工注意風險。其次，形成內部環境軟約束。培養針對中間業務風險的防范和治理的理念，強化對中間業務的風險識別能力。在對員工進行培訓時，嚴格要求其按標準流程操作。業務員應詳盡了解所操作中間業務產品或服務的具體風險及其相關收益狀況。努力營造一種能夠在一定風險水平下實現相對收益的理性經營文化，使員工在道德觀念和心理方面認同該思維模式。在觀念上樹立有效管理中間業務風險的意識。
作者：趙曜 單位：鄭州大學
楊凌示范區整體金融生態環境呈現良好發展的趨勢，并且處于不斷優化之中，總體評價指數都以兩位數的速度增長。但是整體金融生態環境仍有需要改進的地方。總體而言，有以下幾個突出問題。
（一）金融人才培養不足
儲備匱乏黃青（2007）指出金融人才的培養有利于金融市場的發展，有利于緩解就業壓力，繁榮經濟。金融人才的培養對金融人才的儲備至關重要。遇華仁（2014）撰文指出我國目前高等教育的金融人才培養與市場需求出現嚴重失衡。主要表現為普通金融人才相對過剩，高素質金融人才嚴重供給不足。楊凌示范區的金融人才培養不足，儲備比較匱乏。尤其是中介機構中的律師和注冊會計師，更是鳳毛麟角。培養金融人才需要高校積極配合，也需要金融機構加強教育和監督，給予更多的再教育培訓機會。
（二）金融機構管理有待改進
應大力培育優質企業楊凌示范區除銀行等金融機構外，非銀行金融機構數量不多。建立資本市場、發揮資本市場職能需要培育多層次的金融機構，如證券公司，保險公司，投資擔保公司等。焦方義（2014）認為完善多層次資本市場體系可以最大限度的發揮資本市場的優化資源配置和優化金融結構的功能，提升金融市場效率。楊凌示范區的優質企業大多為現代農業企業，除立足于現代農業之外，楊凌示范區可以建立不同產業的優質企業，實現不同產業結構的優化。
2.進一步優化楊凌示范區金融生態環境的建議
（一）培育中介服務市場
加速金融人才的培養中介組織的產生可以有效地減少信息不對稱，降低專有性資產（專業型人才）的風險，提供正向激勵以便促進社會分工，降低外部性及交易成本。要積極引進中介服務人才和知名品牌中介機構拓展業務；支持會計師、律師等繼續進行職業教育；促進中介機構自律建設，嚴格把控機構資質、人員資格、執業行為，加強中介機構監管；提高職業道德素質，高門檻、高要求；爭取培育出一些大型中介機構和中介服務人才，為中小企業進行資格評估，法律咨詢。
（二）促進經濟增長
優化產業結構實證分析可知，楊凌示范區經濟環境進步缺乏一定的穩定性。這主要和楊凌示范區政府招商引資額增長速率有很大的關系，穩定實際招商引資額增長速率，提高規模以上企業資產收益率是促進經濟增長的關鍵。并且楊凌示范區應該不斷優化產業結構，根據獨有的區位優勢和資源優勢，大力發展休閑農業旅游業，以休閑農業作為主要支撐點，發展旅游產業鏈；積極研發高新農業產業技術。作為農科城，高校云集，農業人才輩出，應加快產學研的緊密結合，培育出新型特色優勢產業，進一步提高楊凌示范區收入就業水平，培育企業群體帶動就業人員，保持經濟發展的內在活力。
（三）加快金融市場培育
一、人力資本的開發機制
人力資本開發是人力資本價值增殖的有效方式之一。人力資本的開發機制是以人力資本開發的規律為依據的。人類的開發活動最早指向自然界，轉而指向技術和工藝，現在又指向了人類自身的智力、能力和品德，開發活動由外而內、先外后內是人力資本開發的第一規律，這是唯物史觀所派生的規律。恩格斯在《自然辯證法》中說，人的智力是按照人如何學會改變自然界而發展的，最初的發展是不自覺的開發，而后的發展是自覺的開發。
人力資本開發的第二規律是：物力資本的開發程度取決于人力資本的開發程度。舒爾茨用收益率的方法計算了教育對美國經濟增長的貢獻率達33%，丹尼森進一步定量研究了人力資本對美國經濟增長的貢獻率為23%，自1994年起，世界銀行對一些國家和地區的國家財富進行了初步計算，結果表明，除中東和少數資源型國家外，其他國家的人力資本在國家財富中所占的份額都在60%以上。
人力資本開發的第三規律是：人力資本的開發活動是沒有止境的，隨著人類社會的發展，人類自身開發的進程永無止境。
人力資本開發的一般規律在當代中國具有了新的特殊意義。當代社會生產力發生新的飛躍，引起社會全方位的變化。這種變化，對人力資本開發提出了更高的要求。就當今高技術而言，它不僅是對掌握和運用最新技術能力的挑戰，而且是對復雜環境變化的反應能力、對市場競爭趨勢的預測能力、對敬業精神的挑戰。從世界范圍來看，這種挑戰已經在各個領域全面提出，不容任何一個謀求發展的國家和地區回避。中國的經濟和社會正處于高速發展、迅速變化的階段，經濟社會活動越來越多元化、復雜化。經濟社會發展目標的高定位，就要求高起點地開發人力資本。因此，加大人力資本的投資力度，增加我國的人力資本存量，是符合我國的人力資本開發的一般規律和特殊要求的。
增加我國的人力資本存量，關鍵在于政府決策部門，以及全民對教育與人力資本的重視。只有重視人力資本開發的民族，才是重視國家未來的民族。我國人力資本開發的機制應該是一個包括四個層次的系統。
第一個層次是自我開發。自我開發強調人才自身的覺悟性和主動性，人的自身既是開發的主體，又是開發的客體，通過自身有意識的理論學習和實踐活動，進行人力資本的積累。
第二個層次是培養性開發。培養性開發是指教育與培訓，它以教育部門和培訓部門為開發主體，通過教育與培訓的方式，達到教育者與被教育者、傳授者與被傳授者之間的互動，實現雙向的信息交流。對人力資本進行系統研究并取得卓越成就的美國經濟學家西奧多·舒爾茨指出，對兒童和成年人的教育，是一種資本積累的過程；通過教育，可以提高人的知識水平和文化修養，從而提高勞動者的工作能力、技術水平和熟練程度。人力資本形成的主要途徑是教育。教育有多種形式，包括正規教育、非正規教育和在職訓練等。由于學校教育可以形成人力資本生產的規模效應，并突破專業的限制，最有效地提高一般知識水平，從而成為一般人力資本形成的最佳途徑。
第三個層次是使用性開發。使用性開發是指“干中學”，它以用人單位為開發主體，是生產中的邊干邊學、工作中的實際訓練和經驗積累。盧卡斯認為，舒爾茨的通過正規或非正規教育獲得的人力資本產生的是人力資本的內在效應，而阿羅的邊干邊學獲得的人力資本產生的是人力資本的外在效應，這無疑拓寬了人力資本的開發途徑。在他看來，內在效應表現為人力資本投資與積累提高了投資者的知識或人力資本存量，但更重要的是外在效應，因為在高人力資本環境下，每個人的專業化的人力資本，即專業技術知識通過向他人學習或相互學習從個人擴散到另一個人，在人們之間傳遞，使人們的平均技能水平或人力資本存量提高，因此，每一技術層次上的人都具有較高的生產率，同時人力資本亦增加了勞動和物質資本的生產率。因此，在生產部門已存在一定水平的人力資本基礎上，在生產實踐中是能夠不斷形成新的專業化人力資本的。由于這種專業化的人力資本是在生產實踐中形成的，因此可以有效地避免知識不適應生產要求的問題，使人力資本得到最充分的利用。不僅如此，如果將“干中學”的思想貫穿于學校教育中，還可以使學校成為專業化人力資本形成的良好途徑。
第四個層次是政策性開發。政策性開發以政府為開發主體，具有全局威力和總體效應。政策符合人力資本開發規律，則人才輩出、經濟繁榮、社會進步，否則，則人才凋零、經濟蕭條、社會危機。這是歷史多次證明了的真理。政策是人力資本開發的杠桿。人力資本投資具有很強的正外部性，人力資本投資者只能從中獲得部分收益，還有一些收益則由其他個人、社會團體或整個社會獲得。由于人力資本投資效益的多樣性和彌散性，將導致人力資本投資的減少，經濟也就難以達到帕累托最優，因此要求政府對人力資本投資進行干預。一方面，政策性的人力資本開發在于彌補私人人力資本投資的不足。由于人力資本產權不能與其擁有者相分離，私人投資的風險很大，政府創造好的政策條件就十分必要。另一方面，政策性的人力資本開發在于滿足社會的公共利益和需要，提高基礎教育、公共衛生、醫療保健等方面投資；同時政府干預可消除人力資本形成中的各種制約因素，包括勞動力遷徙、流動、職業自由選擇上的各種障礙，必須由政府來清除。
人力資本開發四層次逐級遞增，開發范圍越來越大，從人的自身，到教育者、培訓者，再到單位管理者，直至政府決策者，層層負責，構成人力資本開發的系統工程。
二、人力資本的流動機制
人力資本流動是人力資本價值增殖的有效方式之二。人力資本配置狀況的優劣，不僅決定其他資源要素和資本要素的價值實現，而且決定人力資本自身的價值實現與效益。而人力資本的配置是通過人力資本的市場流動過程來完成的。人力資本的市場流動是一種深層次的資源流動，是智力、知識、技能的注入、運營及其價值保值、增殖的過程，它直接表現為勞動者的流動。人的價值實現的最高經濟形態，不僅僅是薪酬報償，而是通過流動機制實現價格定位的智力、知識、技能等的資本化、股份化及其資本的收益。因此合理的人力資本流動機制，通過促進人力資本的有效流動，提升人力資本的價值。
合理的人力資本流動，是在客觀經濟規律和競爭機制的作用下，通過人力資本供求雙方的雙向選擇，實現人力資本的優化配置和有效利用。流動機制發揮作用的主要標志有四：
首先，人力資本市場主體明確到位。
使人力資本市場主體到位，一是要實現人力資本的信息化，使人力資本的供求雙方都能比較容易、比較經濟地獲得有關的市場信息，并達到信息對稱。而且，這種市場信息必須覆蓋面廣、準確性高、更新速度快。二是實現人力資本的社會化。人力資本的社會化，體現在人力資本的產權地位清晰化，通過確認人力資本的產權地位，將人力資本清晰到自然人，使之成為相對獨立的利益主體，創造人力資本的社會需求及其行為，變人力資本的單位使用為社會使用，進而實現資本結構的多元化和人力資本的社會化。
其次，價格杠桿發揮作用。
市場的價格信號，決定人力資本所有者的薪酬水平，調節人力資本的流動方向。價格作用的靈活程度和有效程度，反映了流動機制的形成程度和完善程度。人力資本的市場價格調節人力資本的市場化配置。
再次，人力資本市場秩序正常。
理順人力資本市場秩序，必須依靠政府的法律法規和綜合政策體系。在社會主義市場經濟條件下，政府不再直接從事人力資本的計劃配置，而是通過制定和執行法律與政策來調控人才市場，促進人力資本市場的形成并完善其配置人才資源的功能。
此外，人力資本市場中介活躍、有效。
強化人力資本市場中介的功能和作用，規范其職能。人力資本市場中介是供求雙方的橋梁，也是人力資本市場信息的渠道。人力資本市場中介在流動機制中有著重要的作用。當流動機制逐步走向成熟，人力資本市場中介的需求程度會大大提高，而市場中介本身的職能也會逐步完善。我國人力資本市場建設應堅持更大程度地發揮市場在人才資源配置中基礎性作用的方向，建立起與社會主義市場經濟體制相適應的比較完善的人力資本市場管理體制，遵循市場發展規律，健全與其他要素市場相貫通的人力資本市場運行機制，健全與政府公共服務相互配套的人力資本市場服務體系，逐步實現人力資本市場的專業化、信息化、產業化。
三、人力資本的激勵機制
人力資本激勵是人力資本價值增殖的有效方式之三。激勵機制是由人力資本的特點決定的。人力資本是經過長期投資形成的，作為稀缺資源，人力資本具有很強的不可替代性，而且，其個性化極為突出。因此，合理的激勵機制既是對人力資本投資的回報，也是對人力資本價值的認可。對人力資本實行經濟、社會、政治的激勵機制，將對提升人力資本價值起到巨大的作用。
人力資本的激勵機制應該是多層次的，不僅包括經濟激勵，還應包括社會激勵和政治激勵。
首先，經濟激勵的本質是保障人力資本產權。
經濟激勵以人力資本產權制度為基礎，鼓勵把知識、管理、專利、商標、科技發明和原創科研成果等有形和無形的資產轉化為貨幣或股權，作為對人才進行激勵的依據，充分體現人力資本的創新價值，使個人有充分的積極性去積累知識，開拓創新，提升人力資本。并根據市場供求狀況調節人力資本價格，使之具有市場競爭力。
其次，社會激勵是由社會制度決定的。
物質激勵并不是人力資本價值提升的唯一手段，收入高并不意味著人的各種功能可以得到更好的實現，人應該將其自身的知識和能力運用于社會事務中，通過積極參與社會活動提升人力資本的價值。因此，社會應該為個人提供更多的活動機會，通過完善醫療保障制度，提供必要的福利保障；實施公民平等的社會政策，提高個人的社會自由度，以使人力資本的價值得到提升。聯合國1993年的人類發展報告首次提出健全公民社會和實現權力下放，而2000年的人類發展報告已經明確強調公民自由是公民授權的重要手段，表明社會激勵的重要性，它有助于完善人力資本的功能，因而受到人類社會的廣泛關注。
再次，政治激勵則是由政治制度決定的。
關鍵詞：新型工業化；資本市場；淮安
中圖分類號：F127 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）09-0109-02
一、新型工業化道路與資本市場的關系
所謂新型工業化道路是指堅持以信息化和工業化互為帶動提升，互為支持促進，共同構筑一條科技含量高、經濟效益好、資源消耗低、環境污染少、人力資源得到充分發揮的工業化路子。走新型工業化道路本質上要求建立以企業為主體、以市場為導向、覆蓋經濟和社會領域的自主創新體系，通過科技創新、組織創新、制度創新推動產業結構優化、資源合理配置和經濟擴量提質、轉型升級。
堅持走中國特色的新型工業化道路對資本市場的發展形成了新的推動力。首先，確立以高新技術產業為主導、依靠高新技術改造提升傳統產業、培育發展戰略性新興產業為資本市場的發展提供了豐富而優質的擬上市企業資源，進一步鞏固增強了資本市場持續穩定健康發展的基礎。其次，為建立健全多層次資本市場體系提供了有力的支持。按照國際慣例，成熟的資本市場體系應至少包括主板、創業板和三板市場三個層次，中國目前已基本形成主板、創業板和三板為主體的多層次資本市場體系，上市公司遍及機械制造、信息技術、生物醫藥等諸多行業，形成了以制造業為主體、高新技術產業和新興產業為兩翼的市場新格局。最后，為深化資本市場改革創新和完善市場功能注入了新的活力。走新型工業化道路是推動科技進步、促進經濟結構優化和升級的過程，這要求作為社會主義市場經濟重要組成部分的資本市場，進一步強化基礎性制度建設，逐步建立全國統一監管的場外交易市場；完善新股發行審核、再融資及退市制度；探索建立交易所各市場轉板機制；大力發展債券市場，穩步發展期貨市場，優化市場結構，不斷增強市場的活力和競爭力，這為資本市場的改革發展指明了新的方向。
由此可以看出，走新型工業化道路是以產業結構調整和升級為支撐，以促進企業加快自主創新、轉型發展和做大做強為落腳點。擬上市企業特別是優質企業是資本市場擴容提質的基石，資本市場在服務新興工業化建設進程中獲得較快成長的同時，也為在更高層次上集聚要素、整合資源、優化結構，加快新型工業化建設搭建了全新的支持平臺。一是拓寬了企業的直接融資渠道，滿足企業多元化融資需求。2011年滬深兩市共有282家企業IPO，220家企業再融資，市場融資總額達5 073億元，A股市場累計融資總額超過4.1萬億；上市公司債券融資1 707.4億元，企業債券融資累計超過3.1萬億。為企業加快自主創新和推進產業結構調整和優化升級提供了資金支持。二是促進企業體制機制創新。推進上市公司法人治理結構規范運作、深化新股發行制度改革、強化以公開透明為核心的市場制度建設、完善重組并購功效等一系列旨在強化市場基礎性制度建設和完善市場運行機制的重要舉措，為推進企業規范改制上市、減少關聯交易、解決同業競爭，建立以市場為導向驅動產品、業務和管理機制創新提供了內生動力。三是引導資金、技術、人才等要素資源向優勢企業集聚，促進了具有高風險、高收益特征的新興產業企業的興起和發展。
二、淮安新型工業化建設與資本市場支持現狀及原因分析
經過“十一五”的快速發展，淮安規模以上企業達2 419戶，其中27戶企業銷售收入超10億元，兩戶企業過百億元。 IT、特鋼和鹽化工新材料三大千億元產業占規模工業比重超過50%，高新技術產業產值在規模以上工業產值中占比超過15%，全市工業發展步入新型工業化中期階段。與此同時，在促進和加大資本市場利用方面也呈現出一些新的特點：市外上市公司或以設立全資子公司、兼并重組優勢企業、參股投資新興企業等多種方式，紛紛在淮搶灘布局；本土企業和地方各級政府上市意識不斷覺醒；注重多元化拓展直接融資渠道。但與周邊兄弟市，特別是蘇南地區相比還存在較大差距，究其原因，主要有以下三個方面：
1.企業參與和利用資本市場的主體意識不強，過度依靠銀行貸款，融資結構不合理。2011年淮安各大金融機構累計向企業發放各類貸款超過900億元，而同期企業直接融資占比不足1%。從企業上市運作情況來看，目前三大千億元產業、戰略性新興產業尚無一家龍頭企業真正啟動股改上市操作程序，大多企業停留在傳統產業經營階段，過于依賴自身積累式發展，缺乏借助資本市場實現外延式擴張的進取精神。
2.區域多層次資本市場體系建設滯后，各大要素市場之間協同效應不強，制約了市場功能發揮和資源配置效率。股票市場方面，截至去年末，全省境內外上市公司總量達308家，融資總額超過3 200億元，淮安市兩項指標占全省比重分別為0.3%和0.05%；債券市場方面，全省企業債券融資規模突破1 000億元，淮安市占比不足全省3%；創投市場方面，經國家發改委備案的創業投資企業僅為1家，占全省的比重約為0.6%。由于淮安市前述市場建設尚處于探索和積極推進階段，市場功能還不能顯現，更談不上產生協同效應。
3.缺乏精通資本運作的高層次人才，產業發展規劃與資本市場建設沒有形成步調一致、互為推動、協同發展的運行格局。淮安市不僅企業緊缺具有上市運作經驗的專門人才，而且各級黨政機關特別是縣（區）政府了解和懂得資本運作的專業人才不多。離開政府的戰略規劃引領和企業有意識的參與支持，二者難以自發形成良性互動、相互促進的內生機制。
三、建立健全區域多層次資本市場制度和體系，促進淮安新型工業化建設實現新的跨越
根據產業發展理論，產業在不同的發展周期呈現出階段性特征，在資源配置、產業政策支持等方面的要求也有所不同，這使得建立在以產業發展為支撐的新型工業化建設階段性特征也較為明顯。培育和完善多層次資本市場體系，暢通產業發展的資源配置、政策支持機制，對淮安市實施工業強市戰略，加快推進新型工業化建設具有重要意義。
1.引進和培育多層次市場主體。為形成統一、開放、競爭和有序的市場運行環境，加大多層次市場主體的引進和培育是關鍵。建立上市后備資源庫，培育股票市場主體，根據淮安市“十二五”規劃目標，重點圍繞特鋼、IT、鹽化工新材料、節能環保和食品五大千億元級主導產業，紡織、機械、輕工和建材等傳統產業及新醫藥、新能源、新材料、軟件和信息服務等戰略性新興產業，深入調研，摸底排查，挖掘儲備一批成長性好、業績好、競爭能力強的企業，納入資源庫跟蹤培育，按照發行上市程序，實行梯次推進，動態管理。搭建機構合作平臺，大力發展債券市場，密切加強與發行承銷機構、信用評級機構及發行審核部門的溝通合作，探索短期融資券、中期票據、集合票據等債務融資工具有效利用模式，拓寬企業直接融資渠道。培育和引進創投機構，加快發展創投市場，鼓勵境內外法人機構、社會團體和自然人來淮設立創司和分支機構，支持具有一定資本實力的民營企業、擔保公司、社會資本通過新設、變更登記、增資擴股等多種形式成立創司，引導各類創投基金、私募股權基金、證券直投、信托機構、保險公司等機構投資者來淮拓展業務；積極發展創投管理機構，培育和造就一批具有較強運作能力、創新能力和品牌影響力的本土創投管理機構。
2.建立以資本市場為紐帶的金融支持體系。金融是市場經濟運行的血脈，資本市場是現代金融業的核心，建立以資本市場為紐帶，促進企業直接融資與間接融資有機結合、雙向推動和協調發展，將有利于形成全面性、協同性和可持續性的金融運行環境，進一步完善市場功能，提高資源配置效率，給力新型工業化建設。建立銀企對接機制，鼓勵銀行機構加大對上市后備資源庫企業信貸投放，支持企業技術研發、擴大經營規模、加速做大做強，支持銀行創新融資工具，針對企業不同成長階段及上市過程中資金需求特點，聯手信托、私募、券商、投行等各類金融機構，設計企業個性化需求方案，為企業想上市、做上市和快上市提供有力保障；積極開展金融產品創新，支持淮安市具有一定規模的創司增強實力，提高市場競爭力。創新融資擔保模式，支持淮安市擔保機構不斷推進擔保品種和融資擔保模式創新，針對戰略性新興產業企業經營不確定因素多、可抵押資產少、銀行融資難等特點，不斷研發設計差異化、個性化的綜合服務方案，依托自身行業資源，努力為企業提供“借貸+擔保+創投”一攬子金融服務。推動產權市場轉型升級，積極借鑒先進地區經驗，探索淮安市產權市場改革路徑，為企業股權流轉、兼并重組、風險資本退出搭建平臺。
3.加強資本運作人才隊伍建設。加快淮安市多層次資本市場體系，必須堅持人才先行戰略，通過引進人才、借助外腦，選拔和培養人才、增強造血功能，以實現對這項工作的組織推進和統籌規劃。落實淮安市引進高層次人才的各項扶持政策，鼓勵企業通過采取期權、股權等多種激勵方式引進人才。面向全市選拔一批具有較強理論基礎和實務操作能力的專業人才，充實到各級黨政機關，進一步加快資本運作人才隊伍建設。結合淮安市資本市場運行情況，適時有針對性地舉辦不同層面、靈活多樣的專題培訓活動，邀請行業知名專家學者來淮開班授課，努力提高資本運作人才隊伍整體素質。
4.建立和完善市場監管機制。為切實維護區域多層次資本市場秩序，降低市場運行風險，保障市場主體的合法權益，促進市場平穩持續健康發展，實施積極的監管措施是地方政府行使宏觀調控職責的重要體現。建立由金融、司法、公安、行業協會等多部門組成的聯席會議制度，定期就地區資本市場運行情況召開分析會，研究解決市場重點難點問題，出臺監管措施提高市場規范化運作水平。建立上市公司協會、創司協會、擔保公司協會，推動行業自律，積極營造依法經營、公平競爭、誠實守信的市場環境。
參考文獻：
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[關鍵詞] 資本市場風險問題風險問題成因風險問題對策
一、存在的風險問題
1.脫節性風險問題
表現在兩個層面:一是上市公司內部控制與資本市場運作的脫節性及風險問題;二是市場發行價格和交易價格的脫節性及風險問題。制度經濟學認為,產權界定不明晰,公司治理混亂,就會形成內部人控制和機會主義行為。其結果將導致公司治理成本增大,公司資源配置失效,難于形成市場篩選企業機制并影響公司治理及效率,造成上市公司內部控制失靈和資本市場運作的脫節性,可引發極大的不穩定性及市場風險。我國A股市場上的ST公司就是脫節性風險問題公司,盡管長期虧損但題材炒作不斷,被其套牢的投資者不計其數,市場風險極大。而市場發行價格與交易價格脫節性,表現為一級市場高發行價和二級市場交易價的脫節性,大批投資者爭相網上申購,然后助推二級市場交易價格非理性的泡沫式暴漲,不管上市公司基本面和經營效益如何,也不管上市公司信息披露程度和市盈率高低,致使大批投資者蜂擁跟進,誘多陷阱防不勝防,最終導致大批投資者在高位接手被長期套牢的極大風險。例如中石油、中國平安、中國鋁業等市場脫節性風險問題公司即是如此。
2.非平衡性風險問題
表現為大量的上市公司長期淡化對股東的股權分紅、利潤回報,相反卻熱衷于增發、配股、擴容(圈錢),從而弱化資本市場的投資功能,惡化資本市場的融資功能,使投融資結構嚴重失衡,誘導投資者無視價值投資,實施所謂快進快出策略,短期投機炒作,致使資本市場供求關系紊亂,在短期內大幅度的劇烈波動。短期炒作(投機行為)和快進快出(投機策略)隱含著極大的非平衡性風險問題。此外,機構投資者結構、規模及水平不高且非理性,個人投資者數量眾多且盲目性,形成投資者結構現狀和投資者結構優化之間的較大差距,理性的投資者結構(價值投資者結構)的建構尚待時日,而非理性的投資者結構現狀(非理性的投機者結構)難于在短期內改觀,其潛在的非平衡性及風險問題毋庸置疑。
3.弱化性風險問題
表現為對券商、基金公司、會計師事務所、審計師事務所、律師事務所,以及注冊分析師、股票交易軟件經銷商等服務中介失德失范行為的監督機制弱化,對其包裝推薦、績效分析、利益合謀、誤導投資者等失范、失德行為難以約制,隱含著較大的弱化性風險。同時,交易所微觀監管和市場交易規則的弱化性及風險問題嚴重,除對A、H股設漲跌幅限制、公司重大事項停牌、交易異動暫時停牌外,其他微觀監管措施和交易規則處于失控狀態。例如,交易日交易者單筆賣出量沒有限制,這就意味著允許投資機構巨量賣出,連續砸盤,造成市場恐慌。而交易日交易者單筆買入量也無限制,許可投資機構巨量買入,連續推升,制造誘多陷阱,此種弱化性風險問題危害極大。
4.悖逆性風險問題
我國資本市場建立的初期,政策干預、指導是必要的,也是必需的。但當資本市場由制度變革到戰略轉換的新時期,政策干預和指導應逐步減退,市場規律及市場力量應逐步增強,但政策干預又不能嘎然而止,有一個減退期,這樣政策干預和市場力量便無法相向而行,往往是市場力量趨向利多之時,政策干預則趨向利空,例如,2007年10月之后的滬深股市,滬市由6124.04點、深市由19531.15點的高點急轉直下。而當政策干預強調利多之時,反而市場力量不斷唱空,例如,當前滬市跌回3000點以下、深市在11400點徘徊,甚至還有創新低可能。如此一來,必然產生較大的悖逆性風險問題。無論從生成還是發展視角考察,我國資本市場均顯得滯后,缺乏較深層次的制度文化氛圍,由此導致種種逐利行為、欺詐行為、背棄行為、侵權行為,成為障礙資本市場健康發展的頑癥,制度文化建設已成為重中之重,越來越顯得必要和緊迫。這種由于缺乏資本文化及其價值觀的資本市場,其悖逆性風險是不言而喻的。
上述風險問題,既有體制性風險問題,也有結構性風險問題,又有投機性風險問題,這些風險問題可相互交織、相互感染、相互傳導,形成系統性風險,對我國資本市場的健康發展危害極大,必須予以高度重視。
二、風險問題的成因
1.二元經濟因素
我國經濟是典型的二元經濟。二元經濟決定二元市場結構,解決二元市場結構問題的鑰匙就存在于解決二元經濟的問題之中。我國公司治理滯后,更突出的體現了二元經濟及其資本市場結構性風險之中。這種由二元經濟決定的結構性風險,表現為國有公司產權界限不明晰,委托關系弱化,內控機制失靈,政策依賴嚴重,市場取向較低,國有資產運營面臨著因公司治理結構滯后造成的結構性風險。也表現為市場投資者結構和投融資結構的不合理性,機構投資者運營規模小且不理性,個人投資者數量多且盲目性。市場投融資比例失衡,融資(圈錢動機)持續高漲,投資(價值動機)嚴重不足,這種現象持續下去必然隱含著較大的市場風險。
2.政策影響因素
政策影響、政府干預是我國資本市場建立過程中的一個顯著標志,可稱之為“政策市”。在我國資本市場將近20年的快速發展過程中,政策影響、政府干預發揮著重要作用,可以預測,由政策影響、政府干預而形成的資本市場慣性,還將會在一個較長的時期內發生重要作用。但從理論上看,在資本市場由制度變革到戰略轉型的新時期,“政策市”應當逐步減退,應由市場逐步發揮主導作用。如果投資者和市場中介對政策產生深度依賴,并且資本市場慣性依然較強勁,那么任何程度的政策減退和市場功能的增強,都會給投融資者帶來心理上的不適應,使之過分企盼出臺政策、管理層干預和政策利好消息等,從而背離市場規律引導,對市場功能調節固化,均會產生戰略轉型期政策因素主導讓位于市場功能主導過程所引發的市場風險。
3.投機博弈因素
非理性的、短期的市場投機博弈行為,是以市場無名小輩變為聲名顯赫莊家為投機博弈資本,以市場某種利好或利空信息為投機博弈依據,以煽動或誘惑特定投資群體為投機博弈取向,以特定題材股票為炒作對象,可引發大規模的各類投資者瘋狂參與的投機博弈(炒作)狂潮。其典型特征是在牛市中的非理、短期行為、跟風行為、爆炒行為。從歷史上看,經歷300多年風雨的紐約證券交易市場,在其每一次大牛市中都伴隨著瘋狂的投機博弈活動,引致巨大的投機性風險。18世紀90年代、19世紀30年代、60～70年代、20世紀20～30年代、60～70年代、80年代等都是如此。我國資本市場近20年快速發展過程中3次牛市中的投機博弈行為也是如此。這種投機博弈因素既與市場法制不健全相關,也與執法機制不完善相連。目前,資本市場的法律體系構架已初步確立,正在逐步拓展、細化和完善之中,例如,反壟斷法已經頒布并實施,證券法已作修改調整,銀行法還需完善,金融服務法尚需制訂,配套法規亟需健全等。而執法體系還不健全,執法環節比較薄弱,特別是嚴格執法、公平執法、公正執法還需長期強化。法制制度環境的不完善,系列規制性缺陷,障礙了資本市場風險防范機制的建立,并給投機博弈因素提供了條件。而目前缺失的或是游戲規則不完善或是不遵守游戲規則,已成為資本市場投機紊亂的根源之一。資本市場防止和抑制投機博弈因素的主要制度缺失,即是市場運行制度不規范和制度效率不高,制度管理重疊,協調成本增大,缺乏平穩性、協調性、靈活性,亟需深化制度改革與創新。
4.資本文化因素
我國歷史上既缺少資本制度更缺失資本文化。與發達國家資本市場的差距,不在于量,而在于質,在于資本觀念上和資本文化上的差距。資本文化中的股權文化及實質,是用了別人的錢要給予回報,債權文化的核心,是借了錢必須還本付息。但很多情況則相反。如此根深蒂固的與資本文化相悖的觀念,是不斷產生市場風險問題的總根源。所以,必須對投資者進行資本文化教育和資本市場風險教育,并予以有效地約制和引導,加速構建資本文化,塑造以誠信為核心的資本文化價值觀,促進資本文化行為方式的建立,以有效支撐我國資本市場的持續健康發展。
由此可見,我國資本市場風險問題的成因,是一個多因素體,其成因過程、機理,首先是缺乏系統的市場制度設計及規范機制,例如,資本市場結構單一,功能不完善;執法及法制環境建設還較為滯后;監管體系固化和監管機制呆滯;誠信意識淡薄,資本文化缺失,投機行為嚴重;缺乏有技術、懂規則、善管理、國際化的高層次資本市場人才等。其次是缺乏有效的法制體系及執法機制,亟需推進規范的依法運作制度、主體資質認證制度、信息披露制度、違法違規懲罰制度、風險提示制度和系統征信制度建設,防止和規避各類市場風險。
三、風險防范的對策
1.完善公司治理結構
完善上市公司治理結構,依法規范監督,防止內部人控制和機會主義行為,確立市場篩選企業的運行機制,防范和化解制度性風險。要優化機構投資者治理結構和投資結構,形成長期穩健投資的機構投資者;要優化個人投資者理念及素質,優勝劣汰,逐步減少數量,提高質量,形成不可或缺的個人投資者群體,并逐步向機構投資者轉化。確立誠信價值觀,建立以誠信為核心的資本文化,形成良好的非正式制度體系,并與公司制度相對接,促進資本市場規范發展。
2.規范市場運行機制
在股指期貨等做空機制難以預期推出的情況下,仍須嚴格規范市場發行和交易規制,依法規范管理,防止市場發行和交易失控,確立規范的交易規制體系,防范和化解投機性風險。要繼續完善網上申購發行規制和股票交易漲跌幅限制,包括改進網上申購結構,提高個人申購比例;機構投資者的日單筆交易量(單筆買入量和單筆賣出量)和總交易量(日買入總量和日賣出總量)限制;建立交易量警戒線規制,超警戒線交易者要交納與交易量相匹配的累計印花稅或其他累計稅費;上市公司配股、增資、擴容要對持股股東做相應回報的承諾;不應限制大小非交易,但其必須遵守交易量限制和超警戒線交易累進稅規制;券商、注冊分析師、股票軟件經銷商等服務中介要誠實守信,對誤導投資行為負責,并建立其失范、失德、失信數據庫和中介服務淘汰機制,規范資本市場服務環境;建立跟蹤交易席位異動交易警示和談話制度,規范交易所交易秩序,促進資本市場公平競爭和平穩發展。
3.構建風險防范機制
借鑒國際資本市場經驗,構建風險防范機制,首先要加強對市場中介職業道德和職業操守的教育、培訓,提高其執業道德水平。其次要完善市場監管的配套體系,實現由靜態監管向動態監管的轉變,關注、控制、防范和化解各類風險。再次要加強區域或國際間市場監管的交流與合作,疏通監管體制瓶頸,激勵監管創新,切實防范各類風險的相互傳遞、滲透和擴大。最后要加強打擊各種金融欺詐活動,形成內部控制體系,對各類交易活動依法全程審查、監督,做到交易記錄完整,審核規范,細節翔實,安全保存,及時防范各類風險。
4.強化征信體系建設
強化征信體系建設,構建風險防范的征信機制,一要加強征信法制建設,包括征信業管理法規和關于政務、企業信息披露及個人隱私保護法規,前者調整的對象是征信機構和社會征信活動;后者調整的對象是政府部門、企業和個人;二要促進征信機構發展,通過特許經營、商務運作、專業服務等方式,促進征信機構發展;三要加快信用信息數據庫建設,包括征信機構的信息數據庫建設;政府部門、企業組織、公民個人的信用信息數據庫建設;社會征信活動信息數據庫建設。除央行建立企業和個人基礎信用信息數據庫之外,還要建立證券市場、期貨市場、產權市場等信用檔案,特別是建立違法違規信用檔案,建立信用信息共享平臺,形成覆蓋全國的基礎信用信息查詢網絡;四要依法監管征信市場,確立央行對征信市場全面監管權責,確立銀監會、證監會、保監會對征信市場具體監管權責。建立全國性信用管理協會,發揮信用管理協會的積極作用,為構建風險防范機制奠定更廣泛的信譽基礎。
5.建立長效監管機制
一是確立依法監管、協調監管的理念。資本市場監管中的參與者資格核準、發行監管、交易監管、資金監管、違規監管、退出監管等職能,應由市場組織機構承擔,更符合市場化的特定要求。資本市場監管中的參與者行業規制、道德規范、誠信教育、執業操守、業務考核、競爭提示等職能,應由市場自律機構擔當,更符合規范化的相應要求。政府要明晰市場監管定位,把微觀監管權交給市場組織主體,走市場化混合監管和協調監管之路;二是轉變科層制式監管體制,建立網絡式制監管體制,形成監管機構橫向協調體制和機制;三是注重資本跨境流動的分析與監測,關注資本風險在國際間的傳遞和擴散,推動國際間的監管協作,密切跟蹤和控制跨行業、跨市場、跨地區的資本風險;四是依據有效防范和化解市場風險的要求,及時制定系統防范資本市場風險的突發事件預案,并有依法授權的專門的監管工作機構負責,確立協調應對不同類型、范圍和程度的資本市場風險快速反應機制。
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2011年第一季度，我局以中央十七屆五中全會和省委十屆八次全會精神為指導，按照市委十屆九次全會的安排部署，緊緊圍繞“堅持走生態文明道路，推動經濟社會跨越發展，建設幸福美好韶關”的發展戰略，緊緊圍繞我市發展“大交通、大旅游、大產業”的工作重點，在貨幣政策緊縮的大經濟環境中，直面挑戰，迎難而上，為我市金融工
作在“十二五”期間開好局、起好步奠定良好的經濟基礎。
一、金融市場整體運行平穩，各項工作穩步推進
（一）三大市場平穩運行。
（二）大力做好資本市場工作。
一是繼續推動韶鑄集團改制上市。目前該工作已全面啟動，韶鑄集團改制上市項目工作計劃和資產重組方案已初步制定完成。二是積極協調解決仟邦企業上市所需安監、環監材料的審批工作，該公司在新加坡市場上市工作已進入沖刺階段，我市第一家企業在海外市場上市融資工作有望在第二季度完成。三是積極推進在我市發行第一支中小企業集合票據工作，目前該工作已獲得市政府同意，我局正協調相關單位制定我市中小企業集合票據發行方案，引導我市中小企業利用資本市場融資。四是進一步加大對資本市場的宣傳培訓力度，與南雄市政府聯合舉辦了中小企業改制上市培訓班，提高企業改制上市積極性。五是進一步調整上市企業后備資源庫，有計劃、有重點的培育優質企業上市融資。（三）推進地方金融市場加速發展。
（四）繼續發揮中小企業融資專項資金的幫扶作用。
（五）認真做好政策性農房保險的續保工作。
我局作為全市政策性農村住房保險工作的牽頭單位，繼續認真做好督導工作。2011年1月完成仁化縣36843戶農戶的參保出單工作，確保仁化縣政策性農房保險覆蓋率繼續保持在100%，為全市今年其他縣（市、區）開展續保工作開了個好頭。
（六）進一步做好集體林權改革金融服務工作。
加強與林改辦、人保財險、農信社等部門的溝通協作，引導全市銀行業保險業金融機構積極開辦林權抵押貸款等涉林貸款業務和森林保險業務，加大對林業發展的信貸投放力度的保險保障，全力配合做好集體林權制度改革工作。截至3月，我市銀行業金融機構累計發放99筆林權抵押貸款（其中67筆為農戶貸款），累計發放金額2.37億元，貸款
余額為2.16億元，林權抵押面積40.3萬畝；各保險公司共承保林木火災保險面積共約81.9萬 畝，保費收入372.9萬元，保險金額達3.6億元。（七）探索金融業改革發展。
為我市金融業持續發展，我局多措并舉探索改革發展之路。一是加強調研學習，前往肇慶市金融局、云浮市金融局學習政府性融資工作及農村信用體系建設工作經驗，并借鑒其經驗，形成調研報告。二是結合韶關實際，努力爭取省扶持政策，積極申報省“十二
五”金融重點項目，已申報廣東韶關“三農”政策性保險試點項目和廣東韶關農村信用體系建設工程項目。三是與人保財險公司積極探索開展自然災害公眾責任保險，擬通過保險保障改善民生，進一步完善災害防范和救助體系。
二、積極創新工作思路，推動下階段工作再上新臺階
（一）大力提高直接融資比重，努力做好“資本市場”這篇文章。把大力發展和利用資本市場作為工作的重中之重，利用多層次資本市場拓寬融資渠道，擴大直接融資規模。一是充分利用其資本市場戰略合作平臺，形成推進企業上市的良好機制，加大培訓宣傳力度，促進企業上市。二是利用多層次資本市場融資，積極探索發行準政府債券、企業債券和中小企業集合票據等。三是建立多層次資本市場，積極推進產業投資基金、產權交易平臺、早秈稻交割倉庫設立工作。
（二）突出重點，繼續發揮間接融資支持地方經濟的重要作用。今年，貨幣政策已經由適度寬松轉變為整體穩健，間接融資投放受限，銀行機構要積極向上級行爭取資金和政策,增加信貸有效投入,保持信貸平穩適度的增長。一是國有四大銀行應繼續履行970億政銀合作協議，發揮國有四大銀行經濟建設主力軍作用。二是要因勢利導，繼續引導各類金融機構加大對三農和中小企業的支持力度，引導資金流向重點行業和重點產業，限制對“三高一剩”項目的信貸投放，確保信貸資金投放結構更為合理、有效。三是積極創造條件，吸引更多的金融機構來韶設立分支機構，繼續推進小額貸款公司和村鎮銀行的設立工作，拓寬我市融資渠道。
（三）充分發揮保險的社會保障功能，探索開展農村政策性保險工作。聯合保險公司進一步探索自然人公共責任保險、政策性水稻種植保險、計生家庭意外險、小額借款人意外險等項目，充分發揮保險的社會保障功能，為經濟社會發展注入穩定劑。
（四）抓好信用體系建設工作，夯實金融發展基礎。充分借鑒郁南經驗，積極推進農戶信用體系建設和中小企業信用體系建設工作。一是搭建政府主導的社會信用體系建設組織架構，提高政府各個相關部門對此項工作的重視程度，推動此項工作在各縣（市、區）順利鋪開。二是繼續完善系統建設，將更多的信用信息納入系統，并積極引導相關金融單位和政府部門應用信用信息，以應用促發展。三是積極組織開展信用知識和征信知識的宣傳活動，構建誠信韶關。
許多地區的發展經驗證明，加強培育更多的本地區的上市企業，對于促進當地經濟發展、擴大就業、增加財稅收入、形成產業集群具有明顯的作用。同時，由于上市公司的示范作用，對于普及當地群眾的金融知識，增強金融意識，提高居民的全面素質，發展先進文化，也具有明顯的積極作用。
為推進金融強市工作，牡丹江市政府出臺了《扶持擬上市融資企業相關政策》，確立了穩定和提升第一上市梯隊、充實和加強第二梯隊、篩選和擴充第三梯隊的工作思路，并且取得了一定的成效。尤其是過去幾年中，在牡丹江市政府主導下，成功盤活當地兩家殼資源，不僅使當地企業在巨額債務中解脫出來、成為納稅大戶，同時還引進有實力的戰略投資者，給當地帶來數十億的投資，成為中國資本市場重組的典型案例。牡丹江接下來怎樣進一步推進金融強市工作，這仍然是值得思考的問題。
結合當地實際，提出如下建議：
一、進一步加強對企業的培訓，更新企業的觀念，克服中小企業“融資難”的消極心理。中小企業“融資難”是一個普遍問題，但是，通過對許多具體的上市案例的分析，就能發現：一般來說，中小企業融資難，但是通過資本市場融資就不難；如果說通過境內資本市場融資比較難，但通過境外資本市場融資并不難。企業要克服單純依賴政府“等、靠、要”的心理，積極通過資本市場融資。讓企業知道，資本市場包括公募市場和私募市場、一級市場和二級市場、場內市場和場外市場、境內市場和境外市場、股票市場和其他證券市場等，可選擇的機會和回旋余地很大，不必“千軍萬馬過獨木橋”。
二、加強對企業上市過程中困難的救助。許多地方政府對擬上市企業采取上市成功后獎勵資金的政策。實際上，企業更需要在上市過程中給予救助。因為大多數企業是由于缺錢才上市的，而且啟動上市后又需要不斷支付各中介服務機構的費用。如果政府能夠在這個過程中，根據企業的支付費用情況，給予及時適當的資金救助，就能有效地解決企業的“錢緊”問題，也有利于堅定企業上市的信心。如果等企業上市了，籌到了錢，那時候就不太需要政府的資金獎勵。建議政府要把好鋼用在刀刃上，資助企業幫到關鍵處。
三、加強對私募股權基金的引進和培育。目前我國境內的各類私募股權基金和各類投資公司多如牛毛，每天都在尋找好的投資對象。在總體上缺的不是錢，而是缺好的投資企業。就牡丹江的企業情況看，除少數企業具備很快上市申報條件外，大多數企業需要上市的前期和早期投資。政府可考慮篩選出一批有培養前途的企業，并通過建立政府引導基金，促進外地的其他投資基金對這些企業和項目進行投資。這樣會加速企業的成長過程，縮短企業的上市路徑。
四、拓寬企業的上市通道和融資方式，提高上市公司的質量、數量、規模和市值。牡丹江政府已經提出的“境內和境外、主板和創業板、買殼和借殼”上市相結合的方式，這非常好，但還應做如下補充：直接上市與間接上市、私募上市與公募上市、一次上市與分步上市、一家上市與幾家合并上市、股權融資與債權融資、商業銀行業務與投資銀行業務、企業規范與企業科學包裝相結合的上市方式。此外，評價一個地區的上市公司的業績，不能僅從上市公司家數和一次籌資量來衡量，要以一年的籌資量和公司市值來衡量。上市企業從來是“貴重而不貴多”，上市一家好的市值高的企業等于上市多家市值一般的企業。
責編/ 肖潔 美編/石玉
基金管理有限公司2019年下半年工作計劃
（一）深耕產業，繼續開拓基金業務
在國家宏觀政策持續引導資本市場資源脫虛向實的大環境下，立足國家高新區產業布局，加快推進市場化轉型的優勢。目前強監管形勢下產業基金組建運作的瓶頸已有所松動，下一步基金管理公司將加大力度對接外部金融機構，結合資本運作和股權投資，深入研討、反復論述切實可行的基金運作模式，助力集團公司不斷拓展產業布局、調整優化資產結構。
（二）創新理念，持續關注金融動態
近年來，國家陸續出臺的金融監管政策使得目前資本市場處于深度調整期，之前行之有效的各項金融運作手段都被監管束縛，隨之而來的是新形勢下的金融創新。作為公司市場化轉型的關鍵載體，基金管理公司將會緊跟市場，了解掌握最新金融動態，認真研究金融監管政策，學習借鑒各種創新模式，不斷優化資本運作理念，為公司市場化轉型提供強有力的支撐。
（三）加強培訓，打造團隊核心競爭力
隨著基金管理公司各類業務的不斷拓展，下半年，公司將根據工作推進實際，鼓勵員工積極參加內、外部學習培訓，不斷加強團隊專業能力建設，持續打造團隊核心競爭力。
