股權(quán)評(píng)估與資產(chǎn)評(píng)估

開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股權(quán)評(píng)估與資產(chǎn)評(píng)估，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市財(cái)政廳（局）、國(guó)有資產(chǎn)管理局（辦公室）：

為規(guī)范債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)過(guò)程中的資產(chǎn)評(píng)估工作，保障當(dāng)事各方的合法權(quán)益，加快實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的工作進(jìn)度，根據(jù)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》（國(guó)務(wù)院91號(hào)總理令）、《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)》、《關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估立項(xiàng)確認(rèn)工作的暫行規(guī)定》（財(cái)評(píng)字〔1999〕90號(hào)）和財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)企業(yè)審計(jì)評(píng)估中有關(guān)中介機(jī)構(gòu)資格問(wèn)題的通知》（財(cái)債字〔1999〕208號(hào)）等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作中涉及的資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題通知如下：

一、地方債轉(zhuǎn)股企業(yè)需要資產(chǎn)評(píng)估的，由企業(yè)主管部門(mén)（或?qū)嶋H控股單位）和資產(chǎn)管理公司共同向省級(jí)財(cái)政（國(guó)有資產(chǎn)管理）部門(mén)辦理資產(chǎn)評(píng)估立項(xiàng)和整體資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的合規(guī)性初審，審核同意后，報(bào)財(cái)政部；中央債轉(zhuǎn)股企業(yè)由原企業(yè)主管部門(mén)（或?qū)嶋H控股單位）和資產(chǎn)管理公司共同向財(cái)政部辦理資產(chǎn)評(píng)估立項(xiàng)和整體資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的合規(guī)性審核。

各級(jí)財(cái)政（國(guó)有資產(chǎn)管理）部門(mén)在辦理債轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估立項(xiàng)與合規(guī)性審核工作中，一定要認(rèn)真審核，嚴(yán)格把關(guān)。對(duì)發(fā)現(xiàn)有不符合評(píng)估規(guī)范的，應(yīng)要求評(píng)估機(jī)構(gòu)重新評(píng)估和修改，但不得任意調(diào)高或壓低資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。

二、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的選擇應(yīng)由資產(chǎn)管理公司與企業(yè)（或?qū)嶋H控股單位）在協(xié)商的基礎(chǔ)上確定。委托方與評(píng)估機(jī)構(gòu)不得有經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，避免關(guān)聯(lián)評(píng)估，保證評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立執(zhí)業(yè)。

三、承辦債轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估工作的中介機(jī)構(gòu)必須符合下列條件：

1.已經(jīng)完成脫鉤改制工作；

2.注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師8名以上，專(zhuān)業(yè)助理人員10名以上；

3.內(nèi)部管理制度健全，具有良好信譽(yù)，無(wú)不良執(zhí)業(yè)記錄。

對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員在債轉(zhuǎn)股工作中違反國(guó)家有關(guān)法規(guī)造成嚴(yán)重后果者，將依法追究其責(zé)任，直至取消執(zhí)業(yè)資格。

四、不良貸款采取出售、置換、資產(chǎn)重組和證券化等方式處置，凡涉及產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的，其資產(chǎn)評(píng)估按現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

第2篇

時(shí)至今日，經(jīng)歷了若干次的討論與修訂，《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》終于與大家見(jiàn)面了。這是資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)里程碑式的一件大事，也是我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域中一次具有歷史意義的革命。

我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)際是與我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估同時(shí)興起的。1991年91號(hào)令第三條即已經(jīng)規(guī)定國(guó)有資產(chǎn)占有單位在“企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營(yíng)、股份經(jīng)營(yíng)”等情況下需進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，已將企業(yè)作為了資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象，但是，91號(hào)令的第七條僅認(rèn)為“國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估范圍包括：固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)”，即作為資產(chǎn)評(píng)估法律文件的91號(hào)令還未重視企業(yè)作為交易對(duì)象時(shí)與企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)之間的差異。因此，資產(chǎn)評(píng)估一開(kāi)始的企業(yè)價(jià)值概念是以企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值來(lái)替代的，而企業(yè)整體資產(chǎn)被認(rèn)為是企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總。此種導(dǎo)向造成了評(píng)估實(shí)務(wù)上的偏頗。由于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估演化成了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表所列示資產(chǎn)及負(fù)債的評(píng)估，于是嚴(yán)重地影響了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定位，并限制了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式方法的發(fā)展。其偏頗與限制具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、會(huì)計(jì)處理方面的問(wèn)題直接影響了評(píng)估價(jià)值，評(píng)估師的大量工作變成了審計(jì)工作；2、由于企業(yè)的每項(xiàng)資產(chǎn)必須分別進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估機(jī)構(gòu)為控制經(jīng)營(yíng)成本，設(shè)備、房產(chǎn)、土地等單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估往往聘用不了解資產(chǎn)評(píng)估的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員去完成，因而嚴(yán)重影響了評(píng)估的執(zhí)業(yè)水平。同時(shí)，企業(yè)的房產(chǎn)和土地的價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)似乎應(yīng)該必須由專(zhuān)門(mén)的房產(chǎn)價(jià)值和土地價(jià)值的評(píng)估人員來(lái)承擔(dān)，從而導(dǎo)致企業(yè)整體價(jià)值被肢解，影響了企業(yè)評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性；3、由于評(píng)估往往僅以企業(yè)提供的會(huì)計(jì)報(bào)表為準(zhǔn)，造成了對(duì)賬外資產(chǎn)的忽視和遺漏；4、由于會(huì)計(jì)報(bào)表所列示的各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值加總后不一定能體現(xiàn)企業(yè)的整體價(jià)值，其評(píng)估價(jià)值不能用來(lái)作為發(fā)行定價(jià)的參考，證監(jiān)會(huì)實(shí)行了另一套股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告只能用來(lái)設(shè)立公司。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)錯(cuò)失了巨大的證券發(fā)行市場(chǎng)；5、同樣是因會(huì)計(jì)報(bào)表所列示的各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值加總后不一定能體現(xiàn)企業(yè)的整體價(jià)值，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告只能做為委托方完成國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)相關(guān)手續(xù)的文件，而不能為企業(yè)股權(quán)交易提供有用的定價(jià)參考，不能滿(mǎn)足股權(quán)交易市場(chǎng)的有效需求。

《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》的革命性之一，即在于其從根本上扭轉(zhuǎn)了對(duì)企業(yè)價(jià)值概念的認(rèn)識(shí)，澄清了企業(yè)價(jià)值評(píng)估所指的對(duì)象，即“企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值”。此概念的引入并非是我國(guó)獨(dú)創(chuàng)，歐美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，早就對(duì)企業(yè)價(jià)值作出了上述的定義。如《歐洲價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則》指南7中指出，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)將企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是評(píng)估企業(yè)價(jià)值（enterprise value），即企業(yè)的整體價(jià)值，另一類(lèi)是評(píng)估權(quán)益價(jià)值（equity value）。

由于企業(yè)價(jià)值中有股東權(quán)益創(chuàng)造價(jià)值與股東貸款創(chuàng)造的價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理念也將國(guó)際上已成熟的資本資產(chǎn)定價(jià)模型引入了國(guó)內(nèi)。

這里的股東全部權(quán)益的價(jià)值，即企業(yè)整體價(jià)值中由全部股東投入資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值，本質(zhì)上是企業(yè)（法人實(shí)體）一系列的經(jīng)濟(jì)合同與各種契約中蘊(yùn)含的權(quán)益，其屬性與會(huì)計(jì)報(bào)表上反映的資產(chǎn)與負(fù)債相減后凈資產(chǎn)的帳面價(jià)值是不相同的。而引入股東全部權(quán)益和部分權(quán)益價(jià)值的意義，在于明確地將股權(quán)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的對(duì)象，而非過(guò)去將凈資產(chǎn)這樣一個(gè)會(huì)計(jì)科目作為評(píng)估的對(duì)象，同時(shí)其隱含了部分股東權(quán)益與全部股東權(quán)益之間并非一個(gè)簡(jiǎn)單的持股比例關(guān)系，部分股東權(quán)益還存在著控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià)的問(wèn)題。

《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》的革命性之二，在于罷除了成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的壟斷地位，強(qiáng)調(diào)了收益法和市場(chǎng)法也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的方法，而在一定的條件下，這兩個(gè)方法甚至是更為適用的方法。同時(shí)，指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)各種評(píng)估方法的使用提出了具備可操作性的規(guī)定。

在收益法方面，具體規(guī)定有：1、提出采用收益法可使用收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法兩種具體方法。 未來(lái)收益折現(xiàn)法往往適用于成熟的企業(yè)，其收益通常是穩(wěn)定的和可預(yù)測(cè)的。

2、提出了預(yù)期收益可以采用多種口徑，包括現(xiàn)金流量、各種形式的收益或現(xiàn)金紅利等，打破了傳統(tǒng)上只用凈利潤(rùn)作為預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀(guān)念。

3、提出在預(yù)測(cè)過(guò)程中委托方、相關(guān)當(dāng)事方和評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)相互配合和溝通。委托方和相關(guān)當(dāng)事方應(yīng)提供委估企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和收益狀況的預(yù)測(cè)，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信其合理性，并在此基礎(chǔ)上確定收益法的參數(shù)。區(qū)分了資產(chǎn)評(píng)估收益預(yù)測(cè)與審計(jì)盈利預(yù)測(cè)審核時(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。

4、提出折現(xiàn)率和資本化率的確定原則，要求應(yīng)當(dāng)考慮利率、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資本成本及委估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素。

在市場(chǎng)法方面，具體規(guī)定有：1、提出采用市場(chǎng)法可使用參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法，明確指出市場(chǎng)比較案例的來(lái)源可以是上市公司，也可以是市場(chǎng)上可收集資料的買(mǎi)賣(mài)、收購(gòu)及合并公司。改變了以往實(shí)務(wù)界認(rèn)為資本市場(chǎng)尚不活躍，無(wú)法收集交易案例的傳統(tǒng)觀(guān)念，為市場(chǎng)法的使用提供了新思路。

2、提出具有可比性的公司應(yīng)當(dāng)是屬于同一行業(yè)、或受相同經(jīng)濟(jì)因素影響的公司，同時(shí)要求對(duì)參考企業(yè)報(bào)表進(jìn)行分析調(diào)整，使其與委估企業(yè)報(bào)表具有可比性。

3、提出選擇、計(jì)算、使用價(jià)值比率應(yīng)考慮的因素。

在成本法方面，具體規(guī)定有：

1、提出成本法評(píng)估的范圍，應(yīng)當(dāng)包括被評(píng)估企業(yè)所擁有的所有有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債。此規(guī)定真正從企業(yè)擁有權(quán)益的角度揭示出評(píng)估對(duì)象，而非以往將評(píng)估對(duì)象對(duì)應(yīng)為會(huì)計(jì)科目。

2、提出企業(yè)價(jià)值評(píng)估中所采用的成本法，其實(shí)質(zhì)就是資產(chǎn)基礎(chǔ)法。并明確企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)可以根據(jù)情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法。

3、提出長(zhǎng)期投資項(xiàng)目是否單獨(dú)評(píng)估的原則，是根據(jù)其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度，而非委估企業(yè)其是否為控股單位來(lái)確定。

4、 給予了評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)重要性原則和工作量完成的可能程度來(lái)確定評(píng)估方法的選擇機(jī)會(huì)。

《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》革命性之三，在于引入了國(guó)際上一些成熟的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念與方法，使中國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估能夠盡早與國(guó)際接軌。目前，國(guó)外投資人在國(guó)內(nèi)投資時(shí)，往往不相信國(guó)內(nèi)評(píng)估師的勝任能力。雖然因限于我國(guó)對(duì)國(guó)外的企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的資格限制，仍聘用國(guó)內(nèi)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，但同時(shí)聘請(qǐng)外資機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行復(fù)核。由于過(guò)去我國(guó)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估沒(méi)有一套成熟的方法體系，一些國(guó)內(nèi)評(píng)估師對(duì)評(píng)估中出現(xiàn)的問(wèn)題得不到合理的解決途徑，因此常常遭到外資機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。國(guó)際企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與方法的引入，能夠使中國(guó)的評(píng)估師武裝起來(lái)，從而從容地迎接經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)。所引入的先進(jìn)概念與方法包括：

1、財(cái)務(wù)報(bào)告的分析、調(diào)整和利用；2、在采用收益法時(shí)，對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)分析；3、持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下企業(yè)價(jià)值與清算前提下企業(yè)價(jià)值；4、企業(yè)存在多種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)狀況下的分別分析的原則；5、控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià)；6、股權(quán)流動(dòng)性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》革命性之四，在于評(píng)估報(bào)告與以往的相關(guān)規(guī)定有了質(zhì)的區(qū)別。指導(dǎo)意見(jiàn)從評(píng)估報(bào)告使用角度出發(fā)強(qiáng)調(diào)了評(píng)估報(bào)告充分披露有關(guān)信息的重要性，并且對(duì)報(bào)告應(yīng)披露內(nèi)容進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定，但未對(duì)報(bào)告形式進(jìn)行任何的規(guī)定。與91號(hào)文相比，指導(dǎo)意見(jiàn)增加的報(bào)告內(nèi)容包括：

1、評(píng)估報(bào)告使用者；2、價(jià)值類(lèi)型和其定義；3、評(píng)估假設(shè)和限制條件；4、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況。

前述三項(xiàng)均是基本準(zhǔn)則中強(qiáng)調(diào)的重要內(nèi)容。在指導(dǎo)意見(jiàn)中提出披露此三項(xiàng)內(nèi)容的要求是對(duì)基本準(zhǔn)則的呼應(yīng)，也映證了基本準(zhǔn)則在整個(gè)準(zhǔn)則體系中的作用。在披露評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況時(shí)，指導(dǎo)意見(jiàn)強(qiáng)調(diào)披露企業(yè)的財(cái)務(wù)分析、數(shù)據(jù)調(diào)整情況，評(píng)估方法選取過(guò)程和依據(jù)，重要參數(shù)依據(jù)來(lái)源與形成的過(guò)程，以及運(yùn)用評(píng)估方法時(shí)的邏輯推理過(guò)程和計(jì)算過(guò)程。這些披露要求強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)利用經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、邏輯學(xué)等知識(shí)，對(duì)所收集到的評(píng)估信息資料進(jìn)行合理分析、推理和計(jì)算。指導(dǎo)意見(jiàn)始終強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)評(píng)估學(xué)是一門(mén)綜合性的經(jīng)濟(jì)類(lèi)學(xué)科，以還資產(chǎn)評(píng)估的本來(lái)面目；同時(shí)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估師提出了更高的要求。

任何帶有革命性的觀(guān)點(diǎn)，必然是創(chuàng)新的，也必然會(huì)與舊觀(guān)念發(fā)生沖突。指導(dǎo)意見(jiàn)（既然具有革命性，則必然帶來(lái)一些問(wèn)題需要解決，如：

1、一些新的概念如何理解和定義，如有形資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)、控股權(quán)、少數(shù)股權(quán)、價(jià)值比率等。希望盡早能出臺(tái)相關(guān)釋義，幫助廣大評(píng)估師對(duì)指導(dǎo)意見(jiàn)形成正確的理解；2、指導(dǎo)意見(jiàn)的實(shí)務(wù)操作仍存在著一定的困難，如溢價(jià)、折價(jià)、流動(dòng)性等因素的考慮，必然需要大量的案例數(shù)據(jù)作支持，而國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)和相關(guān)研究卻相對(duì)匱乏。希望進(jìn)一步進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論研究和實(shí)務(wù)探索。

3、與現(xiàn)行法律法規(guī)的銜接一直是困擾準(zhǔn)則制定工作的難題。如在報(bào)告披露方面于91號(hào)文的銜接、收益法和市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論如何滿(mǎn)足《公司法》關(guān)于投資注冊(cè)資本金的規(guī)定等。

4、價(jià)值類(lèi)型的問(wèn)題仍未得到解決?；緶?zhǔn)則將價(jià)值類(lèi)型作為重要觀(guān)點(diǎn)提出后，實(shí)務(wù)界仍處于茫然的狀態(tài)，不少評(píng)估機(jī)構(gòu)不理解價(jià)值類(lèi)型具體的含義，更無(wú)法對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的定義。結(jié)合國(guó)內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的價(jià)值類(lèi)型研究，定義不同種類(lèi)的價(jià)值類(lèi)型已成為目前資產(chǎn)評(píng)估界急需解決的問(wèn)題。

美國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則最早制訂于1987年，至今已經(jīng)歷了十幾個(gè)年頭。歐洲在2000年也將企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則納入價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)則體系。我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則吸取了國(guó)外多年研究的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合了國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界的探索，應(yīng)當(dāng)說(shuō)具有較高的起點(diǎn)。我們期待著具有革命性的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》將中國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)帶入輝煌燦爛的明天。

參考文獻(xiàn)：

第3篇

關(guān)鍵詞：信息不對(duì)稱(chēng) 大股東控制 逆流交易 順流交易 公允性

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) 大股東控制與內(nèi)部資產(chǎn)交易定價(jià)的公允性之間關(guān)系的研究是公司治理理論的熱點(diǎn)問(wèn)題，學(xué)術(shù)界最近幾十年來(lái)取得了深入的進(jìn)展。La Porta、 Lopez-De-Silanes、Shleifer和Vishny（2002）的研究指出，在股權(quán)相對(duì)集中的公眾公司中，大股東與外部中小股東之間存在利益沖突，這種沖突會(huì)降低公司價(jià)值，隨著大股東持股比例的增加，他們與外部股東的利益趨于一致，成本降低，公司價(jià)值提高；Shleifer和Vishny（1997）認(rèn)為，大股東控制會(huì)產(chǎn)生兩種效應(yīng)，第一種效應(yīng)是“激勵(lì)效應(yīng)”（Incentive Effect），即相對(duì)集中的股權(quán)解決了搭便車(chē)問(wèn)題，大股東有動(dòng)機(jī)、也有能力去監(jiān)督公司的管理層，從而提升公司價(jià)值；第二種效應(yīng)是“侵害效應(yīng)”（Entrenchment Effect），當(dāng)大股東的控制權(quán)缺乏公司其他利益相關(guān)者的監(jiān)督和制約時(shí)，由于大股東的利益與其他利益相關(guān)者并不完全一致，大股東就有可能利用手中的權(quán)力為自己謀取控制權(quán)私人收益（private benefits of control），而這會(huì)損害其他利益相關(guān)者的利益，并且降低公司的價(jià)值；McConnell和Servaes（1990）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部股東持股比例與托賓Q值呈倒U型關(guān)系，當(dāng)內(nèi)部股東的持股比例從無(wú)到有并逐步增加時(shí)，托賓Q值隨其不斷上升，并在內(nèi)部股東持股比例達(dá)到40%-50%時(shí)實(shí)現(xiàn)最大，然后開(kāi)始下降。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 王立軍以2002年至2004年的上市公司為樣本，研究了第一大股東持股比例、財(cái)務(wù)杠桿與公司價(jià)值之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控制上市公司與民營(yíng)控制上市公司公司價(jià)值并無(wú)顯著差異；國(guó)有控制上市公司第一大股東持股比例與公司價(jià)值呈U形關(guān)系，民營(yíng)控制上市公司則呈倒U形關(guān)系；國(guó)有控制上市公司財(cái)務(wù)杠桿比率與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)，民營(yíng)控制上市公司財(cái)務(wù)杠桿比率與公司價(jià)值則正相關(guān)。劉曉等通過(guò)對(duì)大股東控制與內(nèi)部人控制異同的比較分析大股東控制上市公司與內(nèi)部人控制之間的關(guān)系，并總結(jié)大股東控制與內(nèi)部人控制機(jī)制的異同后認(rèn)為：解決大股東控制問(wèn)題和內(nèi)部人控制問(wèn)題應(yīng)從制度入手，針對(duì)大股東控制和內(nèi)部人控制的實(shí)質(zhì)、具體做法與形成原因的不同，對(duì)大股東控制行為的控制主要應(yīng)立足于資本市場(chǎng)的視野，從宏觀(guān)的角度去構(gòu)建，同時(shí)輔以對(duì)公司運(yùn)營(yíng)行為的規(guī)范，促進(jìn)對(duì)大股東控制問(wèn)題的解決。對(duì)內(nèi)部人控制問(wèn)題的解決則主要立足于公司治理的范圍，從微觀(guān)的角度來(lái)構(gòu)建，同時(shí)輔以環(huán)境的保障，實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)部人控制的控制。兩方面的機(jī)制不重疊，不交叉，雙管齊下。趙衛(wèi)斌、王玉春以深圳交易所中小板塊上市公司為研究對(duì)象，用公司前五大股東的股權(quán)構(gòu)成比例對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明，第一大股東持股比例與公司績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)其他大股東持股比例與公司績(jī)效也表現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。在股權(quán)集中度很高的情況下，上市公司收購(gòu)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易行為可能并不支持大股東的利益輸送動(dòng)機(jī)假定（賀建剛、劉峰，2005）。從這點(diǎn)講，股權(quán)集中度高也有正面意義。另外，隨著股權(quán)分置改革的完成，非流通股將逐步上市流通，各方主體的利益選擇將統(tǒng)一于股價(jià)最大化，控股股東致力于提高公司績(jī)效的內(nèi)在動(dòng)因增強(qiáng)。股權(quán)結(jié)構(gòu)適當(dāng)集中，也有利于股東監(jiān)督經(jīng)理層，減少委托沖突。在股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的公司，經(jīng)理層掌握剩余控制權(quán)，股東監(jiān)督“搭便車(chē)”的現(xiàn)象更容易發(fā)生，使得股東監(jiān)督大多流于形式，更容易導(dǎo)致內(nèi)部人控制，增加成本影響公司績(jī)效。柳建華等從“效率促進(jìn)”和“轉(zhuǎn)移資源”的視角對(duì)我國(guó)大股東控制下的上市公司關(guān)聯(lián)投資進(jìn)行分析。以2002年至2004年的樣本數(shù)據(jù)為依據(jù)，研究結(jié)果表明：上市公司的關(guān)聯(lián)投資與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，關(guān)聯(lián)投資并未增加企業(yè)價(jià)值，而是成為控股股東轉(zhuǎn)移上市公司資源的一種渠道。進(jìn)一步當(dāng)上市公司前一年發(fā)實(shí)施了IPO或SEO，EBIT較高時(shí)，關(guān)聯(lián)投資與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系；而當(dāng)上市公司ROE為負(fù)或3年平均ROE在6%至8%之間時(shí)，關(guān)聯(lián)投資與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，說(shuō)明控股股東會(huì)根據(jù)上市公司可供轉(zhuǎn)移的資源多少，通過(guò)關(guān)聯(lián)投資將資源轉(zhuǎn)出或轉(zhuǎn)入上市公司，以實(shí)現(xiàn)控制權(quán)私利的最大化。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）理論基礎(chǔ) 委托理論是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一，主要研究的委托關(guān)系是指一個(gè)或多個(gè)行為主體根據(jù)一種明示或隱含的契約，指定、雇傭另一些行為主體為其服務(wù)，同時(shí)授予后者一定的決策權(quán)利，并根據(jù)后者提供的服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量對(duì)其支付相應(yīng)的報(bào)酬。授權(quán)者就是委托人，被授權(quán)者就是人。經(jīng)濟(jì)社會(huì)實(shí)際上是通過(guò)一系列正式或非正式的契約來(lái)完成社會(huì)分工并進(jìn)而組織起來(lái)的。這里的契約實(shí)際上是通常說(shuō)的委托關(guān)系，它存在于一切組織和企業(yè)的每一個(gè)管理階層上。信息不對(duì)稱(chēng)是指在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，一方的經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人知道另一方經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人所不知道的某些信息。信息不對(duì)稱(chēng)的根本原因在于委托關(guān)系的存在。委托人―人關(guān)系實(shí)際上是市場(chǎng)參加者之間信息差別的一種社會(huì)契約形式，它是掌握較多信息的人通過(guò)合同或其他經(jīng)濟(jì)關(guān)系與掌握較少信息的委托人之間展開(kāi)的一場(chǎng)博弈。大股東有絕對(duì)控股與相對(duì)控股之分。通常所說(shuō)的大股東是指在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，擁有半數(shù)以上的有表決權(quán)的股東，也稱(chēng)為絕對(duì)控股股東。隨著公司股權(quán)的分散化，持股未達(dá)到半數(shù)以上的大股東也能有效地控制公司董事會(huì)及公司的經(jīng)營(yíng)行為，即相對(duì)控股。現(xiàn)在市場(chǎng)上所說(shuō)的大股東也大多是相對(duì)控股股東，即不再單純強(qiáng)調(diào)比例，而是著重看對(duì)公司的控制權(quán)。大股東控制并積極行使控制權(quán)來(lái)管理企業(yè)，對(duì)中小股東利益來(lái)說(shuō)并非有害，中小股東可以用相對(duì)較低的成本獲取收益，得到“搭便車(chē)”的好處。但大股東往往會(huì)利用其壟斷性的控制地位與信息優(yōu)勢(shì)做出對(duì)自己有利而有損于中小股東利益的行為，這就是常說(shuō)的大股東控制問(wèn)題。大股東控制與管理層控制有時(shí)是同一的控制。從董事長(zhǎng)的來(lái)源與地位來(lái)講，在目前非流通股股東占據(jù)董事會(huì)絕大多數(shù)席位的情況下，如果董事長(zhǎng)來(lái)自第一大股東，并在作為第一大股東的公司中擔(dān)任重要職務(wù)，在這種情況下，董事長(zhǎng)往往會(huì)運(yùn)用自己的權(quán)力將相關(guān)董事安管理層，造成大股東架空管理層的格局，進(jìn)而牢固地控制著整個(gè)公司?？v觀(guān)我國(guó)上市公司運(yùn)行狀況即可發(fā)現(xiàn)，很多上市公司中，董事長(zhǎng)既是大股東的發(fā)言人，又是管理層的代表，擁有相當(dāng)大的權(quán)力。這就形成了以大股東控制為主的同一控制。如（圖1）所示，當(dāng)大股東與管理層合二為一時(shí)，委托―關(guān)系就演變?yōu)榇蠊蓶|為代表的管理層與中小股東之間的博弈，大股東利用其壟斷控制地位與信息優(yōu)勢(shì)在與上市公司資產(chǎn)交易過(guò)程中做出對(duì)自己有利而有損于中小股東利益的行為就在所難免了。

（二）研究假設(shè) 大股東損害中小股東利益主要是通過(guò)在內(nèi)部交易過(guò)程中影響資產(chǎn)交易定價(jià)公允性（評(píng)估價(jià)格）來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是資產(chǎn)重組中資產(chǎn)定價(jià)的主要依據(jù)，內(nèi)部資產(chǎn)交易定價(jià)的高低會(huì)影響到上市公司的盈余和大股東的利益，因此可以預(yù)期，上市公司具有操縱資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程和結(jié)果的動(dòng)機(jī)。那么在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我國(guó)上市公司是否具備操縱資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的機(jī)會(huì)和可能性呢？考察我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于獨(dú)立審計(jì)行業(yè)來(lái)講，我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展無(wú)論是理論還是實(shí)務(wù)都顯得比較落后。主要體現(xiàn)在：資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)缺乏一套完整的法律法規(guī)和執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則規(guī)范體系，同時(shí)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)還存在著較為嚴(yán)重的多頭管理現(xiàn)象，而獨(dú)立審計(jì)行業(yè)不僅有完善的法規(guī)和準(zhǔn)則體系，而且行業(yè)管理權(quán)也已經(jīng)統(tǒng)一到中注協(xié)和財(cái)政部。因此，相對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師來(lái)講，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在執(zhí)業(yè)過(guò)程中擁有更多的“自由裁量權(quán)”和職業(yè)判斷的空間。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)相對(duì)于注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)業(yè)務(wù)更多地依賴(lài)于資產(chǎn)評(píng)估師的主觀(guān)判斷，存在較多的人為操縱成分。由于缺少相對(duì)客觀(guān)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使得注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師出售評(píng)估意見(jiàn)進(jìn)行逆向選擇的成本較低，為上市公司購(gòu)買(mǎi)評(píng)估報(bào)告操縱資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果提供了可能。在上市公司具有操縱資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的動(dòng)機(jī)和可能性的情況下，大股東控制對(duì)內(nèi)部交易資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的影響是怎么樣的呢？有理由認(rèn)為操縱資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的現(xiàn)象主要發(fā)生在關(guān)聯(lián)交易中，因?yàn)樵诜顷P(guān)聯(lián)方交易中交易雙方是獨(dú)立的，交易雙方的自利動(dòng)機(jī)會(huì)使得資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果相對(duì)公正，而在上市公司與關(guān)聯(lián)方尤其是大股東進(jìn)行交易時(shí)，交易的非獨(dú)立性使得資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果容易受到操縱。大股東利用自己在上市公司的控制地位所掌握的信息優(yōu)勢(shì)影響內(nèi)部資產(chǎn)交易定價(jià)公允性大小程度指標(biāo)用資產(chǎn)評(píng)估增值率來(lái)衡量。如果某項(xiàng)資產(chǎn)重組活動(dòng)涉及的是上市公司出售被評(píng)估資產(chǎn)的情形，那么比資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值更高的資產(chǎn)定價(jià)會(huì)有利于上市公司實(shí)現(xiàn)更多的盈余，而比資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值更低的資產(chǎn)定價(jià)會(huì)有利于大股東損害中小股東的利益。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，在上市公司出售資產(chǎn)的交易中，上市公司大股東利己動(dòng)機(jī)會(huì)使得資產(chǎn)評(píng)估增值率偏低，而在上市公司購(gòu)入資產(chǎn)的交易中，情況正好相反。根據(jù)以上分析得出如下研究假設(shè):

假設(shè)1：上市公司出售資產(chǎn)中上市公司與大股東交易資產(chǎn)評(píng)估增值率，低于上市公司與非大股東交易時(shí)資產(chǎn)評(píng)估的增值率

假設(shè)2：上市公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)中上市公司與大股東交易資產(chǎn)評(píng)估增值率，高于上市公司與非大股東交易時(shí)資產(chǎn)評(píng)估的增值率

（三）樣本設(shè)置與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文以滬市上市公司2007 年1 月1 日年至2008 年12月31 日期間披露的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)摘要作為研究對(duì)象。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)摘要一般包括評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、評(píng)估方法、評(píng)估基準(zhǔn)日、賬面價(jià)值、調(diào)整后賬面價(jià)值、評(píng)估價(jià)值、評(píng)估增減值、評(píng)估增減率、評(píng)估結(jié)論有效期、評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)估報(bào)告提交日等內(nèi)容。通過(guò)檢索中國(guó)證監(jiān)會(huì)《中國(guó)金融證券期貨類(lèi)報(bào)刊信息檢索系統(tǒng)》，獲得滬市上市公司公開(kāi)披露的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)摘要392 份，其中2007年披露247 份，2008 年披露145 份。本文以這392份資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)摘要為研究樣本。之所以選擇2007 年至2008 年之間披露的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)摘要作為研究樣本，是因?yàn)楦鶕?jù)上文的分析，上市公司在此期間利用資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行盈余管理的可能性較?。ㄐ聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，長(zhǎng)期非貨幣性資產(chǎn)計(jì)提減值損失價(jià)值回升不能轉(zhuǎn)回，資產(chǎn)增值直接進(jìn)入所有者權(quán)益），這可以集中考察上市公司資產(chǎn)評(píng)估中大股東損害上市公司和中小股東利益行為。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) （表1）是樣本總體的分布情況。通過(guò)檢索上市公司有關(guān)的公告、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告等公開(kāi)信息來(lái)判斷資產(chǎn)評(píng)估涉及交易是否為關(guān)聯(lián)方交易，并進(jìn)一步將關(guān)聯(lián)交易分為與大股東交易和一般關(guān)聯(lián)交易兩種類(lèi)型，以考察一般關(guān)聯(lián)交易與大股東交易是否損害資產(chǎn)評(píng)估的獨(dú)立性并進(jìn)而影響資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量。從（表2）可以看出:（1）無(wú)論是2007 年還是2008 年，接受資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告份數(shù)多于給出資產(chǎn)類(lèi)型的評(píng)估報(bào)告份數(shù)，而其他類(lèi)型最少，這說(shuō)明大部分資產(chǎn)重組采用的是向上市公司注入資產(chǎn)方式。（2） 在接受或給出資產(chǎn)類(lèi)型中，無(wú)論是在2007 年還是在2008年，與大股東交易資產(chǎn)評(píng)估數(shù)量遠(yuǎn)多于一般關(guān)聯(lián)交易和非關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)評(píng)估數(shù)量，這說(shuō)明上市公司資產(chǎn)重組主要在上市公司與大股東之間進(jìn)行。

（二）樣本均值差異非參數(shù)檢驗(yàn) 首先對(duì)樣本的增值率進(jìn)行了正態(tài)分布假設(shè)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示研究樣本增值率不服從正態(tài)分布。在這種情況下，決定采用非參數(shù)檢驗(yàn)方法對(duì)有關(guān)變量的增值率均值差異進(jìn)行分析。（表3）是變量說(shuō)明，分別檢驗(yàn)與大股東交易資產(chǎn)評(píng)估、關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)評(píng)估、評(píng)估報(bào)告披露日、評(píng)估機(jī)構(gòu)規(guī)模對(duì)增值率的影響。（表4）是增值率均值差異Mann2Whit2ney 檢驗(yàn)的結(jié)果。從（表4）可以看出，在上市公司給出資產(chǎn)情形中，與大股東交易資產(chǎn)評(píng)估增值率低于其他交易類(lèi)型資產(chǎn)評(píng)估增值率，關(guān)聯(lián)方交易資產(chǎn)評(píng)估增值率低于非關(guān)聯(lián)方交易資產(chǎn)評(píng)估增值率，這符合上面給出研究假設(shè)1。然而，這種關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上并不顯著，這說(shuō)明低評(píng)上市公司給出的資產(chǎn)并不是大股東或關(guān)聯(lián)方侵害中小股東的主要手段。在上市公司購(gòu)入資產(chǎn)交易中，與大股東交易資產(chǎn)評(píng)估增值率高于其他交易資產(chǎn)評(píng)估增值率，并且在2007、2008 水平上統(tǒng)計(jì)顯著，這符合上面給出的研究假設(shè)2 。而關(guān)聯(lián)方交易資產(chǎn)評(píng)估增值率雖然高于非關(guān)聯(lián)方交易資產(chǎn)評(píng)估增值率，但統(tǒng)計(jì)上不顯著，這說(shuō)明侵害中小股東行為主要發(fā)生在大股東（而不是上市公司的一般關(guān)聯(lián)方）向上市公司出售資產(chǎn)情形中。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論 在我國(guó)上市公司，由于證券市場(chǎng)起步較晚，與資本市場(chǎng)相關(guān)法制以及公司治理結(jié)構(gòu)不完善，大股東利用自己在上市公司的控制地位所掌握的信息優(yōu)勢(shì)影響內(nèi)部資產(chǎn)交易定價(jià)公允性，謀求自身利益最大化、損害中小股東和上市公司利益的事件屢見(jiàn)不鮮。對(duì)內(nèi)部交易資產(chǎn)定價(jià)公允性影響程度指標(biāo)可以用資產(chǎn)評(píng)估增值率來(lái)表述，在上市公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易中，與大股東交易的資產(chǎn)評(píng)估增值率顯著高于其他交易類(lèi)型的資產(chǎn)評(píng)估增值率；而在上市公司出售資產(chǎn)交易中，與大股東交易的資產(chǎn)評(píng)估增值率低于其他交易類(lèi)型的資產(chǎn)評(píng)估增值率，但統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)不顯著。這說(shuō)明在與上市公司內(nèi)部交易有關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估中，存在著大股東利用控制地位和掌握的信息優(yōu)勢(shì)操縱評(píng)估結(jié)果、損害上市公司和中小股東利益的情況，并且其手段主要是虛高上市公司購(gòu)買(mǎi)來(lái)自大股東的資產(chǎn)，而不是低評(píng)上市公司出售到大股東的資產(chǎn)，因?yàn)樵陧樍鹘灰走^(guò)程中，無(wú)論從大股東信息優(yōu)勢(shì)，還是從利用控制地位操縱評(píng)估結(jié)果的角度講，都要比逆流交易來(lái)的容易，當(dāng)然也更加隱蔽。因此，這也是未來(lái)制定政策措施和實(shí)施有效監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域。

（二）建議 （1）建立法律保護(hù)和法律救助制度，以規(guī)范的制度環(huán)境約束大股東。通過(guò)行政、法規(guī)的手段，從法律上營(yíng)造出一個(gè)適宜的制度環(huán)境。賦予中小股東特別訴訟權(quán)，防止控股股東在形式合法的外表下實(shí)質(zhì)違法；賦予中小股東特別否決權(quán)，確立少數(shù)股東否決權(quán)制度，防止控股股東濫用其控股權(quán)控制公司的意志；賦予中小股東若干特殊權(quán)利，使中小股東真正參與到公司經(jīng)營(yíng)管理中，避免“用腳投票”的現(xiàn)象。（2）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，以完善的市場(chǎng)機(jī)制保護(hù)中小股東。建立規(guī)范、透明的市場(chǎng)保障機(jī)制，構(gòu)成對(duì)大股東的有效監(jiān)督和約束。成立具有權(quán)威的中小股東利益保護(hù)委員會(huì)，加強(qiáng)保障中小股東的合法權(quán)益。（3）嚴(yán)格公司運(yùn)行行為，以規(guī)范的公司運(yùn)行機(jī)制約束大股東。建立大股東監(jiān)督機(jī)制，通過(guò)強(qiáng)制性的信息披露、重大決策如大股東占用公司資金及資源、利用關(guān)聯(lián)交易掏空公司等事前公告征求意見(jiàn)等方式，形成對(duì)大股東控制行為的約束機(jī)制。建立及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露制度；規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，強(qiáng)化對(duì)關(guān)聯(lián)交易的事前約束與監(jiān)控。限制大股東的表決權(quán)，保證董事會(huì)中有人代表中小股東的利益，保護(hù)大多數(shù)的中小股東的利益。（4）建立和完善資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)法律法規(guī)和執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則規(guī)范體系，減少“自由裁量權(quán)”，增加客觀(guān)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估機(jī)構(gòu)及人員的逆向選擇成本和違法成本；健全資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)管理體制，建立和完善資產(chǎn)評(píng)估師協(xié)會(huì)，強(qiáng)化資產(chǎn)評(píng)估師協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)指導(dǎo)，提高資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)水平的同時(shí)加強(qiáng)行業(yè)自律。

參考文獻(xiàn)：

［1］陳梅花：《股票市場(chǎng)審計(jì)意見(jiàn)信息含量研究:來(lái)自1995～1999上市公司年報(bào)的實(shí)證證據(jù)》，《中國(guó)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究》2002 年第1期。

［2］李樹(shù)華：《審計(jì)獨(dú)立性的提高與審計(jì)市場(chǎng)的背離》，上海三聯(lián)書(shū)店2000 年版。

第4篇

資產(chǎn)評(píng)估，特別是企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的重要基礎(chǔ)工具，大力發(fā)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展的迫切需要，也是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)自我提升的內(nèi)在需求。資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提出了更高要求，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)要積極應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的挑戰(zhàn)，企業(yè)界應(yīng)在資本運(yùn)營(yíng)中用好企業(yè)價(jià)值評(píng)估這一基本工具。鑒于上述的背景，文章對(duì)目前企業(yè)價(jià)值的評(píng)估的方法及所存在的問(wèn)題進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值 價(jià)值評(píng)估 資本市場(chǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2010）12-067-03

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估及證券市場(chǎng)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用和意義

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。

出于企業(yè)管理，并購(gòu)，擴(kuò)大、提高企業(yè)影響，展示企業(yè)發(fā)展實(shí)力，增加企業(yè)凝聚力等不同目的的需要，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下已越來(lái)越重要。{1}

在證券市場(chǎng)中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估已成為投資者做投資決策的重要前提。企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性，必須對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值有一個(gè)正確的評(píng)估。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，在企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以有形資產(chǎn)和專(zhuān)利技術(shù)、專(zhuān)有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)形成優(yōu)化的資產(chǎn)組合作價(jià)入股已很普遍。合資、合作者在決策中，必須對(duì)這些無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行量化，由評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行客觀(guān)、公正的評(píng)估，評(píng)估的結(jié)果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據(jù)，又是被投資單位確定其無(wú)形資本入賬價(jià)值的客觀(guān)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，股權(quán)分置改革后，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)制度的不斷完善，以及管理層加強(qiáng)監(jiān)管與公司治理，價(jià)值投資時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，正確評(píng)估上市公司的內(nèi)在價(jià)值已成為影響管理者和市場(chǎng)投資者作出正確決策的重要因素。

二、證券市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的常用方法

（一）三種常用方法：成本法、市場(chǎng)法、收益法

成本法主要考慮資產(chǎn)的成本,很少考慮企業(yè)的收益和支出,主要通過(guò)調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的所有資產(chǎn)和負(fù)債,來(lái)反映它們的現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值。成本法在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)的缺點(diǎn)十分明顯：其以會(huì)計(jì)報(bào)表上的總資產(chǎn)為依據(jù),忽略報(bào)表之外的資產(chǎn)項(xiàng)目,使企業(yè)價(jià)值的資產(chǎn)構(gòu)成不全面,影響評(píng)估結(jié)果的真實(shí)性。

市場(chǎng)法{2}是利用類(lèi)似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法,其基本做法就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照物企業(yè),分析、比較被評(píng)估企業(yè)和參照物企業(yè)的主要變量,在此基礎(chǔ)上,修正調(diào)整參照物企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。我國(guó)的資本市場(chǎng)盡管已初具規(guī)模,但畢竟沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,達(dá)不到評(píng)估精度所要求的可比企業(yè)的數(shù)量,無(wú)法保證評(píng)估結(jié)果的可靠性。因此在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地區(qū)和國(guó)家,市場(chǎng)法才被廣泛地應(yīng)用。

收益法更符合證券市場(chǎng)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的。投資價(jià)值是資產(chǎn)或者企業(yè)相對(duì)于某個(gè)特定投資者而言的價(jià)值。企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估主要包括兩個(gè)方面:一是定性的分析,即分析企業(yè)的資源和核心能力及其表現(xiàn)出來(lái)的成長(zhǎng)性,這是企業(yè)投資價(jià)值的基礎(chǔ),投資者據(jù)此決定“投”還是“不投”；二是定量的分析,主要是通過(guò)各種價(jià)值評(píng)估模型決定投資者所占的股權(quán)比例?；谶@個(gè)目的，在證券市場(chǎng)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估更多用的是收益法。下面選取兩種收益法下的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型。

（二）兩種模型：紅利貼現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流股價(jià)模型

1.紅利貼現(xiàn)模型{3}。投資者買(mǎi)股票，即對(duì)所選企業(yè)的價(jià)值投資通常期望獲得兩種現(xiàn)金流：持有股票期間的紅利和持有股票期末的預(yù)期股票價(jià)格。股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。股票一般可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)方式有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓶|能通過(guò)股票轉(zhuǎn)讓收回其投資，但不能要求公司返還其出資。由于股票的上述性質(zhì)，持有期期末的預(yù)期股票價(jià)格是由股票未來(lái)紅利決定的，所以這時(shí)企業(yè)當(dāng)前價(jià)值應(yīng)該等于無(wú)限期紅利的現(xiàn)值：

其中DPS=每股預(yù)期紅利

r=股票的要求收益率

這一模型的理論基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理――任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，計(jì)算現(xiàn)值的貼現(xiàn)率應(yīng)與現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。

紅利貼現(xiàn)模型的主要引人之處是它具有簡(jiǎn)單和直觀(guān)的邏輯性。然而有許多分析人員因?yàn)槠涓郊佣喾N的限制條件而對(duì)它得出的結(jié)果產(chǎn)生質(zhì)疑。

首先，人們習(xí)慣認(rèn)為紅利貼現(xiàn)模型不能用于低紅利或無(wú)紅利的股票的估價(jià)。但這種觀(guān)點(diǎn)其實(shí)是不正確的。如果根據(jù)預(yù)期增長(zhǎng)率的變化來(lái)調(diào)整紅利支付率，即使對(duì)于不支付紅利的公司，我們也能得到合理的價(jià)值。這樣，對(duì)于一家高速增長(zhǎng)且當(dāng)前不支付紅利的公司，我們根據(jù)增長(zhǎng)率下降時(shí)的預(yù)期紅利支付率仍然可以估計(jì)出其價(jià)值。但是，如果不根據(jù)預(yù)期增長(zhǎng)率的改變來(lái)調(diào)整紅利支付率，則紅利貼現(xiàn)模型將會(huì)低估不支付紅利或支付低紅利的股票的價(jià)值。

其次，人們習(xí)慣認(rèn)為紅利貼現(xiàn)模型過(guò)于保守，依據(jù)是股票價(jià)值不只是由紅利的現(xiàn)值決定。但是，一些被認(rèn)為在紅利貼現(xiàn)模型中被忽略的資產(chǎn)，可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行公平的估價(jià)。

最后，紅利貼現(xiàn)模型也被人認(rèn)為是與市場(chǎng)相對(duì)立的模型。因?yàn)?，?dāng)股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，使用紅利貼現(xiàn)模型會(huì)發(fā)現(xiàn)越來(lái)越少的股票的價(jià)值被低估了。如果股票市場(chǎng)上升的原因是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面的改善，如更高的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率或更低的利率，那么沒(méi)有理由認(rèn)為由紅利貼現(xiàn)模型得到的價(jià)值不會(huì)相應(yīng)地增加；如果證券市場(chǎng)上升的原因不是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本因素的改善，紅利貼現(xiàn)模型所得到的價(jià)值就不會(huì)隨著市場(chǎng)而改變，但這時(shí)模型所發(fā)出的信號(hào)是更強(qiáng)烈而不是更弱，它顯示相對(duì)紅利和現(xiàn)金流，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的價(jià)值是高估了，并提醒謹(jǐn)慎的投資者提起注意。

紅利貼現(xiàn)模型是用來(lái)對(duì)股權(quán)資本進(jìn)行估價(jià)的一個(gè)簡(jiǎn)單模型，它的基本原理是企業(yè)價(jià)值等于其預(yù)期紅利的現(xiàn)值總和。雖然此模型常常被指責(zé)為使用價(jià)值有限，但是事實(shí)證明其在相當(dāng)廣泛的范圍內(nèi)有驚人的適用性。它可能是一個(gè)保守的模型，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格的上升與基本因素(收益、紅利等)無(wú)關(guān)時(shí)，它能夠發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估的公司越來(lái)越少，但這也可以被認(rèn)為是該模型的優(yōu)點(diǎn)所在。對(duì)紅利貼現(xiàn)模型的實(shí)證檢驗(yàn)表明它在投資估價(jià)中能夠發(fā)揮作用，盡管它的大部分有效性可能來(lái)自它通常認(rèn)為低市盈率、高紅利收益率的企業(yè)是價(jià)值被低估的股票。

2.自由現(xiàn)金流股價(jià)模型。公司自由現(xiàn)金流是企業(yè)所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量總和。{4}有兩種方法計(jì)量公司自由現(xiàn)金流，一種方法是把公司所有權(quán)利要求者的現(xiàn)金流加總：

FCFF=股權(quán)現(xiàn)金流+利息費(fèi)用*（1-稅率）+本金歸還-發(fā)行的新債+優(yōu)先股紅利

另一種方法是用利息稅前凈收益（EBIT）為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算：

FCFF=EBIT*（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本

具有很高的財(cái)務(wù)杠桿比率正在發(fā)生變化的公司尤其適于使用FCFF方法進(jìn)行估價(jià)。因?yàn)閮斶€債務(wù)導(dǎo)致的波動(dòng)性，計(jì)算這些公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流是相當(dāng)困難得。而且，因?yàn)楣蓹?quán)價(jià)值只是公司總價(jià)值的一部分，所以它對(duì)增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)更為敏感。使用股權(quán)自由現(xiàn)金流的一個(gè)最大問(wèn)題是股權(quán)現(xiàn)金流經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)值，特別是那些具有周期性或很高財(cái)務(wù)杠桿比率的公司。由于FCFF是債務(wù)償還前現(xiàn)金流，它不太可能是負(fù)值，從而最大程度地避免了估價(jià)中的尷尬局面。最后，如果使用FCFF方法對(duì)公司股權(quán)進(jìn)行估價(jià)，則要求債務(wù)或者以公平的價(jià)格在市場(chǎng)上交易，或者已經(jīng)根據(jù)最新的利率和債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了明確的估價(jià)。

例：L1N廣播公司估價(jià){5}。為了確定AT&T收購(gòu)該公司的合理價(jià)格，三家投資銀行在1995年對(duì)LIN廣播公司進(jìn)行了估價(jià)。最后，除根士丹利公司的估價(jià)結(jié)果為每股105美元；雷曼兄弟公司的結(jié)果為每股155美元；wa2scrstein Perel]a公司則得出了一個(gè)較為折衷的估價(jià)結(jié)果一――每股127.5美元。背景信息：

1994年的數(shù)據(jù)：EBIT＝1.2830億美元；資本性支出＝1.5050億美元；折舊和攤銷(xiāo)＝1.2510億美元；營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售收入的10％；銷(xiāo)售收入＝L8860億美元；長(zhǎng)期債券利率＝7.50％；公司稅率＝3691；高速增長(zhǎng)階段的數(shù)據(jù)：；高速增長(zhǎng)階段的時(shí)間長(zhǎng)度＝5年；銷(xiāo)售收入的預(yù)期增長(zhǎng)率／EBIT＝30.00％；公司的B值＝1.60；股權(quán)資本成本＝7.50％+(160×5.50％)＝16.30％；負(fù)債比率＝60％(在此階段，公司將繼續(xù)以10％的稅前債務(wù)成本大量使用債務(wù)進(jìn)行融資)；資本性支出、折舊、銷(xiāo)售收入和EBIT預(yù)期具有同樣的增長(zhǎng)率；在此階段營(yíng)運(yùn)資本仍保持為銷(xiāo)售收入的10％。

資本加權(quán)平均成本＝(16.30％x0.40)+(10％x0.64×0.60)＝10.36%過(guò)渡階段的數(shù)據(jù)：過(guò)渡階段的時(shí)間長(zhǎng)度＝5年；EBIT的增長(zhǎng)率將按線(xiàn)性方式從第五年的30％降至第l0年的5％；資本性支出每年增長(zhǎng)8％；折舊每年增長(zhǎng)12％；整個(gè)過(guò)渡階段公司的B值將降為1.25；負(fù)債比率將降為50％，稅前債務(wù)成本將為9％；營(yíng)運(yùn)資本仍然為銷(xiāo)售收入的10％；資本加權(quán)平均成本＝（14.38％x0.50）+（9％x0.64×0.50）＝10.07％。

穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的數(shù)據(jù)：收益和EBIT的預(yù)期增長(zhǎng)率＝5％；資本性支出和折舊的增長(zhǎng)速度與EBIT的增長(zhǎng)速度相同；公司的B值＝1.00；股權(quán)資本成本＝7.50％+（1.0x5.5％）＝13％；負(fù)債比例＝40％；稅前債務(wù)成本＝8.5％。

估計(jì)價(jià)值：使用上述數(shù)據(jù)估計(jì)公司在高速增長(zhǎng)階段和過(guò)渡階段的EBIT、資本成本、現(xiàn)值。

以第十一年的FCFF為基礎(chǔ)，可以計(jì)算出第十年末的公司價(jià)值，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率是5％，資本成本計(jì)算如下：

FCFF＝FCFF10×1.05=58070×1.05＝6.0973億美元

在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的資本成本＝(13.00％×0.6)+8.5％×（1-0.36）×0.4＝9.98％

第十年末公司價(jià)值＝60973／（0.0998―0.05）＝122.5355億美元

價(jià)值的各個(gè)組成部分如下:高速增長(zhǎng)階段FCFF的現(xiàn)值＝3.4264億美元；過(guò)渡階段FCFF的現(xiàn)值＝9.14l5億美元；過(guò)渡階段末公司價(jià)值的現(xiàn)值＝46.3349億美元；公司的價(jià)值＝58.9027億美元；已發(fā)行債務(wù)的價(jià)值＝18.0660億美元；股權(quán)的價(jià)值＝40.8367億美元；每股價(jià)值＝79.29美元。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估所存在的問(wèn)題及完善對(duì)策

20世紀(jì)80年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)逐步發(fā)展成熟。20世紀(jì)80年代末、90年代初我國(guó)從國(guó)外引進(jìn)價(jià)值評(píng)估行業(yè)時(shí)，企業(yè)評(píng)估與實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估是同步引進(jìn)的，并且在起步階段受美國(guó)價(jià)值評(píng)估界的較大影響。但在我國(guó)長(zhǎng)期的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估和實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估始終混在一起，不予區(qū)分。當(dāng)時(shí)的認(rèn)識(shí)就是只對(duì)企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)或科目進(jìn)行評(píng)估，而沒(méi)有涉及企業(yè)評(píng)估或?qū)ζ髽I(yè)整體價(jià)值的評(píng)估。

我國(guó)價(jià)值評(píng)估行業(yè)對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估，實(shí)際上是在1993年我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展以后才得以發(fā)展的。特別是在《公司法》制定之后，國(guó)家需要對(duì)企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行折股，引發(fā)了國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)從對(duì)會(huì)計(jì)科目資產(chǎn)的評(píng)估過(guò)渡到對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)（凈資產(chǎn)）的評(píng)估。由于歷史的原因，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估界錯(cuò)過(guò)了發(fā)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估良好時(shí)機(jī)，正當(dāng)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估將萌生的時(shí)候，又走了回去。在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估的實(shí)際操作時(shí)，還是把企業(yè)評(píng)估分解為對(duì)企業(yè)各個(gè)組成部分的資產(chǎn)的評(píng)估，最終成為對(duì)會(huì)計(jì)科目的評(píng)估。

所以由于受傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的影響，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估理論和實(shí)務(wù)還難以滿(mǎn)足資本市場(chǎng)快速發(fā)展的需求{6}。比如，在以企業(yè)并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為目的的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中，往往通過(guò)成本法將企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值匯總，確定企業(yè)的價(jià)值；按照全部股權(quán)價(jià)值和相應(yīng)股權(quán)比例的乘積確定部分股權(quán)的價(jià)值。

但是我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在歷史局限。不同于一般國(guó)家從實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估開(kāi)始，然后逐步發(fā)展到企業(yè)價(jià)值評(píng)估。在我國(guó)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估與實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估是同步開(kāi)始的，但采用的方法則是借鑒實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估通用的方法，即歷史成本法，而不是采用國(guó)際通用的收益法。這與我國(guó)當(dāng)時(shí)的歷史條件和體制環(huán)境有很大的關(guān)系。主要體現(xiàn)在：

第一，市場(chǎng)發(fā)育程度的局限。我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡時(shí)期，市場(chǎng)體系尚不健全，資本市場(chǎng)尚不活躍，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)需求不大。當(dāng)時(shí)的產(chǎn)權(quán)交易主體是國(guó)有企業(yè)，產(chǎn)權(quán)交易雙方關(guān)注的是資產(chǎn)本身的價(jià)值，評(píng)估師只對(duì)交易的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，而不是對(duì)整個(gè)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

第二，評(píng)估師專(zhuān)業(yè)背景的局限。在我國(guó)評(píng)估行業(yè)產(chǎn)生初期，評(píng)估師大都來(lái)源于審計(jì)師或會(huì)計(jì)師，在實(shí)際操作中，他們習(xí)慣于把企業(yè)價(jià)值評(píng)估分解為企業(yè)各個(gè)組成部分資產(chǎn)的評(píng)估，然后再進(jìn)行累加，由此形成了“成本法十年一貫制的狀況”，也使很多客戶(hù)認(rèn)為評(píng)估是會(huì)計(jì)和審計(jì)的一種延伸，是審計(jì)的附屬業(yè)務(wù)。

第三，評(píng)估管理體制的局限。我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)端于國(guó)有資產(chǎn)管理的需要，在管理體制上與其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家有很大不同，評(píng)估機(jī)構(gòu)掛靠政府部門(mén)，評(píng)估結(jié)果須經(jīng)政府部門(mén)確認(rèn)，致使評(píng)估人員在從事評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí)，著眼于滿(mǎn)足政府部門(mén)的要求，而較少研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估深層次的理論問(wèn)題，因此，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念的理解上不夠完整。

現(xiàn)階段我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估所存在的問(wèn)題，綜合分析各個(gè)方面的原因，是由于多種因素造成的。首先，成本法在理論上易于接受，實(shí)踐上容易操作。成本法最形象的比喻就是將一塊磚一塊磚地砌起來(lái)的⑦而資本市場(chǎng)上許多無(wú)形的參數(shù)、指標(biāo)是感覺(jué)不到的。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，成本法易于操作。其次，市場(chǎng)環(huán)境特別是資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的不完善。并且我國(guó)評(píng)估理論引進(jìn)和研究滯后，無(wú)法應(yīng)對(duì)評(píng)估實(shí)踐。

前面提到的固然是我們長(zhǎng)期以企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估替代對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估的原因，但制度性因素也不容忽視，即成本法較易被進(jìn)行評(píng)估報(bào)告審核的政府管理部門(mén)與評(píng)估客戶(hù)所接受。評(píng)估是一種專(zhuān)業(yè)服務(wù)，可是在現(xiàn)行的法律下，卻必須要對(duì)其進(jìn)行行政性的或準(zhǔn)行政性的審核，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估以前還必須進(jìn)行確認(rèn)。行政性審核造成的弊端是將專(zhuān)業(yè)問(wèn)題非專(zhuān)業(yè)化、相對(duì)問(wèn)題絕對(duì)化、復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化。從而，行政管理部門(mén)和評(píng)估機(jī)構(gòu)都趨于回避評(píng)估工作的專(zhuān)業(yè)特征，回避不確定性，制定了一些硬性規(guī)定，對(duì)評(píng)估結(jié)果提出過(guò)分具體的查驗(yàn)的要求。評(píng)估人員因此無(wú)法或不必發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)，也就按規(guī)定進(jìn)行機(jī)械操作。在這種情況下，評(píng)估不再是根據(jù)評(píng)估對(duì)象具體情況和相關(guān)市場(chǎng)因素進(jìn)行判斷，而是降格為根據(jù)一些具體規(guī)定進(jìn)行的一種簡(jiǎn)單的計(jì)算。至于這種計(jì)算的結(jié)果是否合理、是否對(duì)當(dāng)事人有意義已經(jīng)成為次要的目的，符合規(guī)定和通過(guò)審核則成為最重要的目標(biāo)。此外，理性的評(píng)估報(bào)告使用者的缺失，也是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)長(zhǎng)期處于低層次循環(huán)的一個(gè)重要原因。

改變我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展局面，需要評(píng)估行業(yè)和政府管理部門(mén)、評(píng)估報(bào)告使用者等各方面作出共同的努力：

1.在評(píng)估方法選擇方面，應(yīng)該要求評(píng)估師在選擇評(píng)估方法時(shí)，充分考慮評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，在適宜的情況下要使用多種評(píng)估方法，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法，特別是在資本市場(chǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估上。

2.正確使用收益法。收益法在資本市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估有著很好的價(jià)值，但是針對(duì)收益法在評(píng)估實(shí)踐中存在的問(wèn)題，應(yīng)強(qiáng)調(diào)不應(yīng)當(dāng)因?yàn)槭找娣ㄔ趹?yīng)用過(guò)程中存在某些問(wèn)題就簡(jiǎn)單地否定或回避，而應(yīng)當(dāng)在充分肯定收益法能夠有效反映企業(yè)整體獲利能力的基礎(chǔ)上，加大對(duì)收益法運(yùn)用的規(guī)范。

3.評(píng)估師要關(guān)注可能影響企業(yè)價(jià)值的重要事項(xiàng)。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)配置和使用狀況，關(guān)注非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)等可能影響企業(yè)價(jià)值的重要事項(xiàng)。并且要重視控股權(quán)、少數(shù)股權(quán)等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響?，F(xiàn)代企業(yè)價(jià)值理論認(rèn)為，擁有控股權(quán)的股東與擁有少數(shù)股權(quán)的股東相比，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理方式、營(yíng)銷(xiāo)策略等方面擁有更多的發(fā)言權(quán)，對(duì)股東之間的利益可能會(huì)產(chǎn)生一定影響。企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)此提出了原則性要求，即要求評(píng)估師在適當(dāng)?shù)那闆r下，對(duì)控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素可能對(duì)權(quán)益產(chǎn)生的影響，作出適當(dāng)披露，并提示報(bào)告使用者合理理解和使用評(píng)估結(jié)論。這不僅符合國(guó)際慣例，對(duì)我國(guó)評(píng)估實(shí)踐也具有特別重要的意義。

4.資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)該深刻領(lǐng)會(huì)、準(zhǔn)確把握企業(yè)價(jià)值評(píng)估內(nèi)涵，認(rèn)真實(shí)施相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則。中評(píng)協(xié)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)，在理念上比較超前，這就需要評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估師要站在提升行業(yè)執(zhí)業(yè)水平、全面服務(wù)評(píng)估報(bào)告使用者的角度，更新理念，把握實(shí)質(zhì)，改變傳統(tǒng)的思維定勢(shì)和習(xí)慣做法，接受正確的企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念，全面理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論及相關(guān)準(zhǔn)則，勇于探索與實(shí)踐，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估適應(yīng)市場(chǎng)的要求，獲得公眾的認(rèn)可。

5.根據(jù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求，做好相關(guān)基礎(chǔ)工作。企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)評(píng)估業(yè)務(wù)提出了更高要求，評(píng)估行業(yè)要加大理論研究，不斷完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論建設(shè)，有對(duì)性地解決評(píng)估執(zhí)業(yè)中的難題。

6.引導(dǎo)社會(huì)各界正確理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估。要廣泛宣傳企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本知識(shí)、概念和技術(shù)方法，使更多企業(yè)和投資者能夠了解并理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估，合理使用企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告。同時(shí)，注意防止客戶(hù)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的誤用甚至是惡意運(yùn)用，防止對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估專(zhuān)業(yè)屬性的片面理解。傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法由于只使用了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的部分信息，其中很大程度上依賴(lài)于歷史和當(dāng)前信息,過(guò)于注重財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo),往往是靜態(tài)的考察和評(píng)價(jià),因而顯得較為片面或主觀(guān),不能全面衡量企業(yè)的投資價(jià)值。鑒于此，必須探尋影響企業(yè)價(jià)值的主要因素,把定性描述與定量評(píng)估相結(jié)合，以設(shè)計(jì)一個(gè)系統(tǒng)性的評(píng)估框架,才能客觀(guān)地反映出企業(yè)真實(shí)的投資價(jià)值。

注釋?zhuān)?/p>

{1}方行.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2005(2)

{2}劉海明.審計(jì)與財(cái)務(wù)

{3}{5}阿斯躍斯，達(dá)蒙德理.張志強(qiáng)譯.價(jià)值評(píng)估工具[M].北京大學(xué)出版社，2003

{4}胡玄能.北京市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),第16卷第4期

{6}王誠(chéng)軍.企業(yè)價(jià)值評(píng)估

{7}鄒先德.科技創(chuàng)業(yè)

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第5篇

1.評(píng)估目的

一般來(lái)說(shuō)，外資并購(gòu)確定成交價(jià)格需經(jīng)過(guò)評(píng)估、定價(jià)、談判、成交四個(gè)階段。資產(chǎn)評(píng)估的目的并不是確定最終成交價(jià)，其只是作為一種工具或手段，為交易各方及評(píng)估報(bào)告使用者（如外資主管部門(mén)及國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)）提供參考依據(jù)。因此，我們應(yīng)該對(duì)外資并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估的作用給予客觀(guān)評(píng)價(jià)，不應(yīng)高估或低估。但不容忽視的是，在外資并購(gòu)實(shí)務(wù)中，很多并購(gòu)當(dāng)事人委托評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)評(píng)估的目的僅僅是“走過(guò)場(chǎng)”，以滿(mǎn)足外資部門(mén)及/或國(guó)資部門(mén)的文件審核需要；更有甚者，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)指手畫(huà)腳，將評(píng)估結(jié)果達(dá)到其要求作為委托評(píng)估機(jī)構(gòu)或支付評(píng)估費(fèi)用的前提條件。

2.評(píng)估范圍

在實(shí)施評(píng)估前，明確資產(chǎn)評(píng)估的范圍也是十分重要和必要的，因?yàn)樵u(píng)估的目的和范圍決定了評(píng)估工作的組織和評(píng)估方法的選擇。評(píng)估范圍因并購(gòu)形式的不同而有所不同：外資并購(gòu)方式可分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)，亦可分為整體并購(gòu)和部分并購(gòu)，相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估范圍也有所不同。例如在整體并購(gòu)的情況下，應(yīng)納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)包括被并購(gòu)企業(yè)的有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)應(yīng)考慮被并購(gòu)企業(yè)的商譽(yù)；在部分并購(gòu)的情況下，資產(chǎn)評(píng)估的范圍則只包括一項(xiàng)或幾項(xiàng)資產(chǎn)。此外，交易性質(zhì)、交易架構(gòu)、交易方案及交易稅負(fù)等因素都會(huì)影響到評(píng)估范圍的確定。許多評(píng)估機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)并購(gòu)的評(píng)估過(guò)程往往只注重對(duì)有形資產(chǎn)的評(píng)估，而忽略了對(duì)無(wú)形資產(chǎn)（尤其是商譽(yù)）的評(píng)估，導(dǎo)致了評(píng)估結(jié)果不公允乃至國(guó)有資產(chǎn)的流失。

3.評(píng)估機(jī)構(gòu)

外資并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)必須為中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的具有相應(yīng)資質(zhì)（如國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估）的評(píng)估機(jī)構(gòu)，該等評(píng)估機(jī)構(gòu)一般由并購(gòu)當(dāng)事人共同選定。值得注意的是：外資并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和審計(jì)機(jī)構(gòu)不能為同一個(gè)機(jī)構(gòu)。

4.評(píng)估方法

資產(chǎn)評(píng)估的基本方法有三種：收益法、市場(chǎng)法和成本法。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法；企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，市場(chǎng)法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較；企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱(chēng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。

很多資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)按照企業(yè)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，筆者認(rèn)為該等做法很值得商榷，至少不符合并購(gòu)規(guī)定所要求的“國(guó)際通行的評(píng)估方法”。判斷資產(chǎn)的價(jià)值要考慮很多因素，其中包括收益等，而不僅僅是帳面成本?？匆粋€(gè)企業(yè)值不值錢(qián)，就是看它的贏(yíng)利能力，如果把它賣(mài)來(lái)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，是看它最終的贏(yíng)利能力。筆者認(rèn)為，在三種評(píng)估方法中，往往可以根據(jù)實(shí)際情況把其中一種作為主要方法，其它的作為次要方法及/或驗(yàn)證方法。

5.評(píng)估結(jié)果

評(píng)估是一個(gè)藝術(shù)，為了最終得到各方的認(rèn)可，要經(jīng)過(guò)很多溝通、討論。在討論過(guò)程當(dāng)中，評(píng)估師要始終保持其獨(dú)立性。如果出現(xiàn)重大變化或評(píng)估報(bào)告有效期(國(guó)內(nèi)一般為一年)已過(guò)，應(yīng)當(dāng)重新進(jìn)行評(píng)估。請(qǐng)注意，評(píng)估報(bào)告日期和外資并購(gòu)成交日可能存在較長(zhǎng)時(shí)間，專(zhuān)業(yè)律師起草并購(gòu)合同時(shí)應(yīng)考慮到并購(gòu)對(duì)價(jià)的調(diào)整問(wèn)題。此外，在外資并購(gòu)成交價(jià)格低于評(píng)估價(jià)格百分之九十的情況下，可能無(wú)法獲得外資部門(mén)及/或國(guó)資部門(mén)的認(rèn)可，在此情況下并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)事先與相關(guān)外資及/或國(guó)資部門(mén)進(jìn)行充分溝通。

6.國(guó)有資產(chǎn)

第6篇

關(guān)鍵詞：國(guó)有資本；重組；企業(yè)價(jià)值評(píng)估

中圖分類(lèi)號(hào)：F221　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1003－3890(2011)11－0033－06

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)有資本是資本性質(zhì)的經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)，即投入市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的國(guó)有資產(chǎn)。國(guó)有資本通過(guò)投資企業(yè)、從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)資本增值，實(shí)現(xiàn)其宏觀(guān)調(diào)控和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)功能。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局較寬，整體素質(zhì)不高，資源配置也不盡合理，市場(chǎng)化改革對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)重新布局，通過(guò)市場(chǎng)方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)重組提出了要求。這是優(yōu)化國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)選擇，也是用積極市場(chǎng)手段實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的重要方式。企業(yè)價(jià)值評(píng)估正是伴隨著我國(guó)國(guó)有資本重組和國(guó)有企業(yè)改革產(chǎn)生和發(fā)展的，并日益成為國(guó)有資本重組中不可缺少的重要組成部分。在涉及國(guó)有資本重組和國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、股份制改造、整體上市、企業(yè)租賃或兼并收購(gòu)、合資聯(lián)營(yíng)等資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，需要依法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)反映企業(yè)獨(dú)立完整的獲利能力來(lái)確定企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值。

一、幾個(gè)概念的界定

在我國(guó)，國(guó)有資本是指國(guó)家直接或間接出資形成的經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)，是企業(yè)中國(guó)家投資的屬于國(guó)家所有的凈資產(chǎn)，即國(guó)家所有的所有者權(quán)益。國(guó)有資本與國(guó)有企業(yè)、國(guó)有經(jīng)濟(jì)具有高度的相關(guān)性，通過(guò)投資企業(yè)發(fā)揮其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的控制力、帶動(dòng)力和影響力。

“十二五”時(shí)期是我國(guó)加快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的關(guān)鍵時(shí)期，要從戰(zhàn)略上調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局，轉(zhuǎn)變國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，用市場(chǎng)化指導(dǎo)國(guó)有資本重組。國(guó)有資本重組是指從整體上改變國(guó)有資本的存量結(jié)構(gòu)，提高資本質(zhì)量，促進(jìn)資本向高效益領(lǐng)域運(yùn)動(dòng)，并增強(qiáng)國(guó)有資本對(duì)社會(huì)資本的支配作用和控制能力，從而提高國(guó)有資本獲利能力的行為。

Business Valuation在20世紀(jì)90年代初引進(jìn)我國(guó)時(shí)，先后被譯為商業(yè)評(píng)估、業(yè)務(wù)評(píng)估，1997年中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)翻譯美國(guó)《專(zhuān)業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》(USPAP)將其譯為“企業(yè)價(jià)值評(píng)估”。2004年12月中評(píng)協(xié)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》首次給出企業(yè)價(jià)值評(píng)估的明確定義，即企業(yè)價(jià)值評(píng)估是評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)務(wù)的延伸，同時(shí)又有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估，主要表現(xiàn)在：(1)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)整體的價(jià)值或股權(quán)(所有者權(quán)益)的價(jià)值，可能是全部股權(quán)，也可能是部分股權(quán)，尤其當(dāng)評(píng)估標(biāo)的為部分股權(quán)時(shí)，很難說(shuō)這部分股權(quán)與企業(yè)的哪部分資產(chǎn)是對(duì)應(yīng)的，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將企業(yè)整體作為評(píng)估對(duì)象確定其評(píng)估價(jià)值，而不是對(duì)構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值的簡(jiǎn)單加總。(2)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是基于企業(yè)的整體盈利能力，需要根據(jù)企業(yè)的獲利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件等各因素計(jì)算確定其公允價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所揭示的公允價(jià)值有別于企業(yè)的賬面價(jià)值和公司市值。(3)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評(píng)估在評(píng)估對(duì)象和評(píng)估考慮的因素等方面存在差異，因此其評(píng)估結(jié)果也會(huì)不同。這種差異主要表現(xiàn)在企業(yè)的評(píng)估價(jià)值中包含不可確指的無(wú)形資產(chǎn)――商譽(yù)的價(jià)值。商譽(yù)通常是指企業(yè)的組織成本，包括公司中人的價(jià)值，同時(shí)涵蓋客戶(hù)關(guān)系的價(jià)值(劉玉平，2007)。

二、國(guó)有資本重組的形式

在國(guó)有資本重組中，針對(duì)不同的評(píng)估目的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估將采用不同的價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估方法，評(píng)估結(jié)論的作用也不同，因此，有必要對(duì)國(guó)有資本重組的形式進(jìn)行系統(tǒng)探討。關(guān)于國(guó)有資本重組的形式，在不同的語(yǔ)言及法律背景下，有一系列相互關(guān)聯(lián)而又彼此區(qū)別的名詞和術(shù)語(yǔ)。在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)剝離和購(gòu)并是資本重組的兩種基本形式。我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革與國(guó)有資本重組交織在―起，既要在改革中重組，又要在重組中改革。因此，伴隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化，資本重組的方式多種多樣，歸納起來(lái)主要有以下五種形式。

(一)國(guó)有企業(yè)公司制改組中的資本重組

國(guó)有企業(yè)改革必然伴隨著大規(guī)模的資產(chǎn)重組，現(xiàn)代企業(yè)制度有兩種主要形式：一是有限責(zé)任公司；二是股份有限公司。無(wú)論是改組為哪種形式，都不可避免地對(duì)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重新整合。在這種類(lèi)型的資本重組中，主要包括新建企業(yè)進(jìn)行股分制改造、擴(kuò)建企業(yè)進(jìn)行股份制改造、共同重組、合資聯(lián)營(yíng)、通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行股份制改造等形式。

(二)兼并收購(gòu)重組

兼并是指在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用下，被兼并企業(yè)將企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)一次性讓渡給兼并企業(yè)，兼并企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)一體化，同時(shí)取消被兼并企業(yè)法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。收購(gòu)是指一家企業(yè)出資收購(gòu)另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，從而獲得對(duì)該企業(yè)資本的實(shí)際控制權(quán)。由于兼并、收購(gòu)?fù)瑫r(shí)進(jìn)行，人們通常把兩者連在一起稱(chēng)之為“并購(gòu)”，是我國(guó)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資本重組和產(chǎn)權(quán)重組的重要途徑。兼并收購(gòu)重組類(lèi)型包括投資控股兼并、資產(chǎn)置換并購(gòu)、承擔(dān)債務(wù)式兼并、資產(chǎn)換股、借殼上市等形式。在實(shí)際的并購(gòu)重組過(guò)程中，以上方式的應(yīng)用往往并不是單一的，經(jīng)常需要數(shù)種方式同時(shí)進(jìn)行。

(三)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)合并重組

相對(duì)于改制重組和兼并收購(gòu)重組來(lái)講，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)合并重組更多地表現(xiàn)為行政劃撥而非市場(chǎng)交易，更多地表現(xiàn)為政府行為而非企業(yè)行為。這種資本重組的模式主要有三種方式：授權(quán)合并重組、控股公司轉(zhuǎn)型重組(在這種模式中，政府授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)，如國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司可以成為國(guó)家股權(quán)的持股主體，通過(guò)授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)重組國(guó)有資本)和國(guó)有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓重組。盡管我國(guó)進(jìn)行并購(gòu)的部分案例與行政性產(chǎn)權(quán)劃撥有較密切的聯(lián)系，但隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善，這種帶有較強(qiáng)政府意圖的資本重組方式將會(huì)逐步減少。

(四)剝離與分立

剝離是指將公司現(xiàn)有的某些子公司、部門(mén)、產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的行為。分立是指將原來(lái)的企業(yè)分立組成若干個(gè)具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)。剝離和分立都是資本重組的重要方式，并且這兩種方式與并購(gòu)之間存在著一定的聯(lián)系，往往在并購(gòu)之后收購(gòu)方會(huì)采用剝離的方式出售部分被收購(gòu)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)以換取現(xiàn)金。

(五)其他重組方式

上述幾種國(guó)有資本的重組方式適合于國(guó)有大企業(yè)的資本重組，同時(shí)也是國(guó)有資本重組的主要方式。除此之外，國(guó)有資本重組還有許多其他方式，比如股份合作制重組、管理層收購(gòu)、出售重組、租賃重組、托管重組、破產(chǎn)重組等。

三、在國(guó)有資本重組中開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)因和相關(guān)法律法規(guī)

(一)基本動(dòng)因

國(guó)有資本重組的中心問(wèn)題是國(guó)有資本存量結(jié)構(gòu)

調(diào)整所引發(fā)的利益協(xié)調(diào)，實(shí)質(zhì)是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行利益結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在國(guó)有資本的并購(gòu)重組交易中，若要實(shí)現(xiàn)交易，需要明確交易價(jià)格，而企業(yè)或者其部分股權(quán)并不是市場(chǎng)上的商品，無(wú)法獲得交易價(jià)格，交易雙方需要借助價(jià)值評(píng)估確定一個(gè)價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)重組。在采取兼并、收購(gòu)等國(guó)有資本重組方式時(shí)，支付方式主要有資產(chǎn)置換、股權(quán)交換和支付現(xiàn)金三種。在前兩種方式下，除對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值判斷進(jìn)行評(píng)估外，還要對(duì)作為支付手段的資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

在企業(yè)股份制改造過(guò)程中，通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以明確企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值總量并明確企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，從而為資產(chǎn)折股和股權(quán)劃分奠定基礎(chǔ)。在企業(yè)發(fā)行股票及股票上市時(shí)，為了能夠?qū)π伦C券進(jìn)行合理定價(jià)，也需要對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值有一個(gè)精確的判斷。

在運(yùn)用合資合作等方式進(jìn)行國(guó)有資本重組中，無(wú)論是企業(yè)以整體資產(chǎn)或部分資產(chǎn)作價(jià)，如果依靠財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，只能反映企業(yè)歷史成本價(jià)值，通常不能為合資合作雙方提供公平交易的尺度，因此要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，揭示企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值，作為企業(yè)作價(jià)合資合作的價(jià)值尺度。

國(guó)有資本重組無(wú)論采用何種方式，目的都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。重組作為一種經(jīng)營(yíng)方式必然存在著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)重組的價(jià)值也并非總是增長(zhǎng)，因此科學(xué)、客觀(guān)地評(píng)估企業(yè)價(jià)值才是判斷企業(yè)重組價(jià)值增加與否的關(guān)鍵。在內(nèi)部調(diào)整的重組中，需要通過(guò)重組前后的企業(yè)價(jià)值評(píng)估比較了解企業(yè)重組是否創(chuàng)造了績(jī)效；在涉及企業(yè)間的重組中，為了評(píng)估重組對(duì)購(gòu)買(mǎi)公司股東的價(jià)值潛力，必須評(píng)估賣(mài)方價(jià)值和收購(gòu)獲益價(jià)值，以控制賣(mài)方所要求的價(jià)格，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也是維護(hù)國(guó)有資本重組各方利益的重要依據(jù)。

(二)相關(guān)法律法規(guī)

與西方國(guó)家不同的是，我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估伊始就將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為重要內(nèi)容。在國(guó)有資本重組和國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程中，為維護(hù)國(guó)家對(duì)國(guó)有資本的所有者權(quán)益，防止國(guó)有資本流失，政府通過(guò)一系列行政立法強(qiáng)制推行評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展。1991年11月16日，國(guó)務(wù)院了《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)第91號(hào)令)，其中第3條和第4條對(duì)需要開(kāi)展評(píng)估業(yè)務(wù)的行為進(jìn)行了規(guī)定。第3條規(guī)定，國(guó)有資產(chǎn)占有單位(以下簡(jiǎn)稱(chēng)占有單位)有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估：(1)資產(chǎn)拍賣(mài)、轉(zhuǎn)讓。(2)企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營(yíng)、股份經(jīng)營(yíng)。(3)與外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人開(kāi)辦中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或者中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)。(4)企業(yè)清算。第4條規(guī)定，占有單位如果進(jìn)行資產(chǎn)抵押及其擔(dān)保、企業(yè)租賃，當(dāng)事人認(rèn)為需要時(shí)，可以進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。第91號(hào)令明確了國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)必須進(jìn)行評(píng)估，對(duì)公平維護(hù)國(guó)家所有權(quán)和其他當(dāng)事人的合法權(quán)益發(fā)揮了重要作用。隨著我國(guó)企業(yè)改制和重組上市業(yè)務(wù)的開(kāi)展《公司法》中強(qiáng)制要求以非貨幣資產(chǎn)出資設(shè)立公司均須進(jìn)行獨(dú)立資產(chǎn)評(píng)估，核實(shí)資產(chǎn)，公允作價(jià)。這是國(guó)家通過(guò)立法，以評(píng)估作為一種獨(dú)立鑒證手段，保護(hù)公眾利益，維護(hù)資本市場(chǎng)正常秩序的重大舉措?，F(xiàn)行法規(guī)對(duì)評(píng)估結(jié)果的使用已經(jīng)超出了評(píng)估咨詢(xún)的范疇，評(píng)估結(jié)果已經(jīng)不僅僅是為交易價(jià)格提供―個(gè)參考數(shù)據(jù)。國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)與財(cái)政部頒布的第3號(hào)令《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》(2004年2月1日施行)指出：“評(píng)估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后，作為確定企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中，當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)進(jìn)行?！薄镀髽I(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(2005年9月1日施行)中再次明確，企業(yè)進(jìn)行與資產(chǎn)評(píng)估相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，“應(yīng)當(dāng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為作價(jià)參考依據(jù)。當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得原經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)交易?！边@些法規(guī)的出臺(tái)，形成了交易價(jià)格基本上使用評(píng)估結(jié)果的事實(shí)。此外，證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(2008年5月18日施行)等監(jiān)管文件對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的執(zhí)業(yè)情形、方法、信息披露、責(zé)任、監(jiān)管等進(jìn)行了規(guī)定，體現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估在并購(gòu)重組中的定位、地位和影響。

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，各種市場(chǎng)創(chuàng)新手段層出不窮。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)中明確規(guī)定，在涉及管理層收購(gòu)和換股時(shí)，必須評(píng)估上市公司的股權(quán)價(jià)值，因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)入了一個(gè)更廣闊的發(fā)展空間。2008年重新修訂并實(shí)施的《上市公司收購(gòu)管理辦法》使得換股收購(gòu)成為可能，換股合并須在對(duì)合并雙方的價(jià)值都進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上，根據(jù)雙方公司的相對(duì)價(jià)值確定一個(gè)折股比例，這將直接關(guān)系到合并雙方股東的利益并進(jìn)而決定合并能否成功。此外，在上市公司定向增發(fā)時(shí)，如果是優(yōu)質(zhì)龍頭公司利用自身的較高估值，通過(guò)定向增發(fā)這種新的并購(gòu)手段，去并購(gòu)那些估值水平較低的其他上市或未上市公司，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)式成長(zhǎng)。在這類(lèi)業(yè)務(wù)中，如果并購(gòu)的資產(chǎn)屬于國(guó)有資產(chǎn)或并購(gòu)主體是國(guó)有控股上市公司，按照國(guó)有資產(chǎn)的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，應(yīng)當(dāng)對(duì)擬定向增發(fā)購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)進(jìn)行估值作價(jià)。綜上所述，在我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定下，涉及國(guó)有資產(chǎn)的重組行為大部分需要進(jìn)行法定的資產(chǎn)評(píng)估，資產(chǎn)評(píng)估已是許多重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的必備程序。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的誕生、成長(zhǎng)壯大，并最終成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的一項(xiàng)中介服務(wù)行業(yè)，得益于國(guó)有資本重組和國(guó)有企業(yè)改制，反過(guò)來(lái)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)水平的不斷改進(jìn)和提高又極大地促進(jìn)和規(guī)范了我國(guó)國(guó)有資本重組的健康發(fā)展。隨著國(guó)有企業(yè)在進(jìn)而有為、退而有序原則下進(jìn)一步深化產(chǎn)權(quán)制度改革，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的中介服務(wù)作用必將得到更大發(fā)揮。

四、完善國(guó)有資本重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議

(一)建立完善的制度與法律法規(guī)體系。明確企業(yè)價(jià)值評(píng)估的功能與定位

關(guān)于評(píng)估的屬性，國(guó)內(nèi)有關(guān)方面存在不同的意見(jiàn)，有人認(rèn)為評(píng)估是咨詢(xún)性的，因?yàn)樵u(píng)估結(jié)果只是專(zhuān)業(yè)評(píng)估師向委托方提供的專(zhuān)家意見(jiàn)，委托方可以選擇是否采用。但有的人認(rèn)為評(píng)估是鑒證性的，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)法律法規(guī)，在涉及國(guó)有資本產(chǎn)權(quán)交易的諸多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，評(píng)估是法定的，評(píng)估結(jié)果對(duì)交易價(jià)格也有重要參考價(jià)值。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要參與者，評(píng)估作為一項(xiàng)重要的中介服務(wù)業(yè)務(wù)，需要一套完善的規(guī)章制度體系明確其業(yè)務(wù)領(lǐng)域、作用及法律定位，從而更好地引導(dǎo)和推動(dòng)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。

迄今為止，財(cái)政部門(mén)、國(guó)資監(jiān)管部門(mén)和中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)已經(jīng)相繼制定出臺(tái)了一系列法規(guī)、準(zhǔn)則、指南和指導(dǎo)意見(jiàn)，覆蓋了評(píng)估業(yè)務(wù)的主要領(lǐng)域，對(duì)規(guī)范評(píng)估執(zhí)業(yè)發(fā)揮了重要作用。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展必須建立在法制的基礎(chǔ)上。因此，應(yīng)繼續(xù)重視加強(qiáng)制度、法律法規(guī)建設(shè)，努力為我國(guó)評(píng)估行業(yè)創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。首先，應(yīng)從源頭上通過(guò)制度安排，發(fā)揮企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有資本重組中的功能，在兼并、收購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等交易中判斷和確定標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值，在企業(yè)股份制改造發(fā)行股票時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值及確定股票價(jià)格，積極拓展評(píng)估服務(wù)領(lǐng)域，繼續(xù)

鞏固企業(yè)改制、兼并重組、產(chǎn)權(quán)交易等傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)務(wù)，積極開(kāi)拓金融資產(chǎn)管理、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估等新興業(yè)務(wù)。其次，加快推進(jìn)評(píng)估法的立法工作，通過(guò)立法，解決評(píng)估行業(yè)的法律地位、管理體制和法律責(zé)任等根本問(wèn)題。最后，針對(duì)評(píng)估行業(yè)當(dāng)前存在的多部門(mén)管理問(wèn)題，建議加快形成統(tǒng)一的準(zhǔn)則規(guī)范體系，解決專(zhuān)業(yè)準(zhǔn)則之間的銜接和協(xié)調(diào)問(wèn)題。

(二)加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)研究

1.合理界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，從產(chǎn)權(quán)角度，評(píng)估范圍應(yīng)該包括企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債。在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體內(nèi)容時(shí)，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：一方面，對(duì)評(píng)估師而言，國(guó)有資本重組方案是評(píng)估工作順利開(kāi)展的關(guān)鍵因素之一，應(yīng)積極參與方案的討論與制定。根據(jù)重組方案，確定重組的范圍，特別是土地使用權(quán)、商標(biāo)、專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)的處置；確定各項(xiàng)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的調(diào)整，特別要注意或然負(fù)債的責(zé)任；由于歷史原因，有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清楚，應(yīng)通過(guò)資產(chǎn)或股權(quán)的認(rèn)購(gòu)、置換等方式予以規(guī)范。另一方面，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是基于企業(yè)的盈利能力，對(duì)盈利能力形成貢獻(xiàn)的視為有效資產(chǎn)，因此，要正確揭示企業(yè)的價(jià)值，就是要將有效資產(chǎn)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體資產(chǎn)范圍。將企業(yè)中的有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行必要合理的區(qū)分，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要前提。對(duì)無(wú)效資產(chǎn)通常有兩種處理方式：一是進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，將企業(yè)的無(wú)效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估前剝離出去，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍；二是當(dāng)企業(yè)出售方擬通過(guò)“填平補(bǔ)齊”的方式對(duì)影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)在無(wú)形資產(chǎn)不影響盈利能力的前提下，用適當(dāng)方法對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估并單獨(dú)列示。

2.清晰界定價(jià)值類(lèi)型?！镀髽I(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》中第13條對(duì)價(jià)值類(lèi)型有所表述：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的等相關(guān)條件選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類(lèi)型。在《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》及其釋義中關(guān)于價(jià)值類(lèi)型的表述為：價(jià)值類(lèi)型分為市場(chǎng)價(jià)值及非市場(chǎng)價(jià)值，并列舉了主要的非市場(chǎng)價(jià)值類(lèi)型，即在用價(jià)值、投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、課稅價(jià)值、清算價(jià)值等。任何一項(xiàng)價(jià)值評(píng)估結(jié)果，都是質(zhì)和量的統(tǒng)一。所謂質(zhì)，即其價(jià)值類(lèi)型，也就是價(jià)值評(píng)估值的內(nèi)涵。《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中指出：“專(zhuān)業(yè)評(píng)估師應(yīng)避免使用未經(jīng)限定的‘價(jià)值’概念，而應(yīng)對(duì)所涉及的特定價(jià)值類(lèi)型進(jìn)行詳細(xì)描述?！睆膶?shí)務(wù)來(lái)講，明確價(jià)值類(lèi)型，對(duì)于評(píng)估方法的選擇、評(píng)估報(bào)告使用者合理理解評(píng)估結(jié)論尤為重要。

在國(guó)有資本重組中，根據(jù)不同的重組目的和企業(yè)的狀況，總是存在著某種交易模式，這種交易模式與作為交易對(duì)象的資產(chǎn)相對(duì)接，往往內(nèi)生地決定價(jià)值類(lèi)型，作為產(chǎn)權(quán)交易的價(jià)值尺度。評(píng)估目的決定適用的價(jià)值類(lèi)型和對(duì)價(jià)值的定義，因此，研究與把握價(jià)值類(lèi)型，必須正確認(rèn)識(shí)價(jià)值類(lèi)型與資本重組交易形式的關(guān)系，被評(píng)估的資產(chǎn)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為是決定價(jià)值類(lèi)型的重要依據(jù)。每一種價(jià)值類(lèi)型所反映的評(píng)估結(jié)論，都是資產(chǎn)在一定市場(chǎng)條件下的價(jià)值反映。價(jià)值類(lèi)型是由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師與評(píng)估委托方共同討論確定的，注冊(cè)評(píng)估師應(yīng)恰當(dāng)選擇價(jià)值類(lèi)型，并對(duì)選用的價(jià)值類(lèi)型進(jìn)行定義，明確其價(jià)值含義。

3.科學(xué)選擇評(píng)估方法。在我國(guó)，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法一直以來(lái)有嚴(yán)格的規(guī)定。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)頒布的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》中第23條規(guī)定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法，并由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師根據(jù)具體情況選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。同時(shí)第33條規(guī)定，“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法?！逼髽I(yè)價(jià)值評(píng)估本質(zhì)上是一種主觀(guān)判斷，但并不是隨意的，需要按一定的科學(xué)方法和長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證的原則進(jìn)行判斷，可以使用多種方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)評(píng)估目的及對(duì)應(yīng)的價(jià)值類(lèi)型、企業(yè)所處的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)生命周期、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、外部條件、股權(quán)結(jié)構(gòu)、交易控制權(quán)和可獲得資料的充分度等來(lái)確定合適的評(píng)估方法。

改革開(kāi)放以來(lái)，大量的國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和規(guī)范化股份制改革成了資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)來(lái)源。由于評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的缺乏，傳統(tǒng)的成本法成為主要的評(píng)估方法。選擇成本法的另一目的是為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，確保國(guó)有資產(chǎn)保值?？傮w而言，以賬面價(jià)值為主要依據(jù)的成本法能夠站在公正的立場(chǎng)上，較為客觀(guān)地反映出資產(chǎn)和企業(yè)的價(jià)值，較好地完成歷史賦予的使命。盡管成本法已不能作為惟一使用的評(píng)估方法，但是也不能簡(jiǎn)單否定成本法，我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估長(zhǎng)期使用此法，說(shuō)明其具有一定的適用性。在采用成本法時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮被評(píng)估企業(yè)所擁有的全部有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債；應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)、清查的基礎(chǔ)上，科學(xué)分析各類(lèi)資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)；當(dāng)對(duì)外投資占被投資企業(yè)股權(quán)比例很高時(shí)，應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，然后按股權(quán)比例確定對(duì)外投資價(jià)值；對(duì)負(fù)債的評(píng)估原則應(yīng)與流動(dòng)資產(chǎn)中債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估的原則保持一致性，保證評(píng)估結(jié)果的合理。

收益法是通過(guò)預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)所能產(chǎn)生的收益，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及所要求的回報(bào)率，對(duì)其進(jìn)行折現(xiàn)，得到目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。運(yùn)用收益法的必要前提是企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力。在收益法應(yīng)用中，有三個(gè)重點(diǎn)，一是科學(xué)估測(cè)收益額，包括收益額的涵義和類(lèi)別；二是收益期限的確定；三是折現(xiàn)率的確定。收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)或現(xiàn)金紅利等多種口徑表示。目前，國(guó)際上通常的做法是現(xiàn)金流量口徑。收益期限應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)未來(lái)獲利情況、損耗情況或法律、契約和合同規(guī)定而確定，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常且沒(méi)有對(duì)影響企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的某項(xiàng)資產(chǎn)的使用年限進(jìn)行限定，即可確定收益期限為無(wú)限期限。折現(xiàn)率是直接影響收益法評(píng)估結(jié)果的重要參數(shù)，根據(jù)所對(duì)應(yīng)的不同類(lèi)別現(xiàn)金流，折現(xiàn)率主要涉及權(quán)益報(bào)酬率和企業(yè)資本報(bào)酬率兩類(lèi)，相關(guān)的確定模型或方法主要有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)累加法和加權(quán)平均資本成本模型等。數(shù)據(jù)顯示，2010年我國(guó)上市公司重大資產(chǎn)重組中，運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的比例為85％，以收益法作為最終評(píng)估結(jié)論采用方法的比例為45％?？梢?jiàn)收益法已成為并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估很重要的評(píng)估方法。目前，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于應(yīng)用中大部分參數(shù)的確定方法，特別是通用性參數(shù)的確定已達(dá)成共識(shí)。評(píng)估行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高評(píng)估師對(duì)于評(píng)估參數(shù)最終選取的專(zhuān)業(yè)判斷水平，并規(guī)范收益法應(yīng)用參數(shù)確定規(guī)范及細(xì)則性指引，從而為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供更為科學(xué)的價(jià)值參考。

市場(chǎng)法是指通過(guò)比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類(lèi)似資產(chǎn)的異同，并將類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法，是一種最直觀(guān)、有效的方法。在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估方面，國(guó)際上較為通用。其估值模型主要有市盈率評(píng)估模型、市凈率評(píng)估模型和收入乘數(shù)評(píng)估模型。應(yīng)用市場(chǎng)法對(duì)資本市場(chǎng)的完善和發(fā)育程度，與評(píng)估對(duì)象相同或相似的參考企業(yè)或交易案例的數(shù)量，以及參考企業(yè)和案例的市場(chǎng)信息、財(cái)務(wù)信息等資料的可搜集

程度等都有一定的要求。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史較短，市場(chǎng)法應(yīng)用過(guò)程中不同主體之間的“可比性”判斷也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，使得目前市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的應(yīng)用比例仍然較低。

收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從三種途徑對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行考量的手段，根據(jù)委托方需求，選用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)、合理的估值是國(guó)有資本重組中維護(hù)和平衡多方利益的價(jià)值標(biāo)尺和重要手段，是推動(dòng)國(guó)有資本重組順利開(kāi)展的基礎(chǔ)性保障。

(三)重視無(wú)形資產(chǎn)，完善無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估程序

企業(yè)價(jià)值由諸多價(jià)值貢獻(xiàn)因子組成，一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)并能獲利的企業(yè)是有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的組合體。無(wú)形資產(chǎn)作為由企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)、組織設(shè)計(jì)和人力資源實(shí)踐所形成的非物質(zhì)形態(tài)的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源，具體表現(xiàn)在企業(yè)的顧客成本、組織資本和人力資本等三方面。隨著科技的發(fā)展，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值占企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的比重越來(lái)越大。然而，由于受會(huì)計(jì)歷史成本計(jì)價(jià)原則的影響，企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表并不能反映無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。在國(guó)有企業(yè)改制和國(guó)有資本重組過(guò)程中，如何揭示和計(jì)量過(guò)去被掩蓋和隱藏的無(wú)形資產(chǎn)，從而還原國(guó)有企業(yè)價(jià)值完整的本來(lái)面目，是企業(yè)價(jià)值評(píng)估需研究的重要領(lǐng)域。

無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估是指以無(wú)形資產(chǎn)作為投資手段或確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓對(duì)象所進(jìn)行的評(píng)估，或者說(shuō)，是將無(wú)形資產(chǎn)作為獲利能力進(jìn)行的評(píng)估。因此，無(wú)形資產(chǎn)能夠帶來(lái)超額利潤(rùn)或壟斷利潤(rùn)，才可以作為獨(dú)立的轉(zhuǎn)讓、投資對(duì)象。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估通常按下列程序進(jìn)行：首先，明確評(píng)估目的。即判斷無(wú)形資產(chǎn)是用于轉(zhuǎn)讓、投資、股份制改造、清算、納稅或保險(xiǎn)等需要。其次，鑒定無(wú)形資產(chǎn)，需解決以下問(wèn)題：一是證明無(wú)形資產(chǎn)存在；二是確定無(wú)形資產(chǎn)種類(lèi)；三是確認(rèn)其有效期限。然后選擇確定評(píng)估方法，可以采用成本法、市場(chǎng)法，但根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)的特性，通常使用收益現(xiàn)值法。它是將評(píng)估對(duì)象剩余經(jīng)濟(jì)壽命期間每年的預(yù)期收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。最后，整理報(bào)告，做出評(píng)估結(jié)論。

(四)科學(xué)使用企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果

第7篇

資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型既是一個(gè)理論問(wèn)題，也是資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)問(wèn)題，其影響著我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估理論體系的建立和完善。因而，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型一起了各界廣泛的關(guān)注。目前理論界和業(yè)界較為認(rèn)同的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型劃分為以下幾類(lèi)。一是以資產(chǎn)評(píng)估的估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)形式表述的價(jià)值類(lèi)型；二是從資產(chǎn)評(píng)估假設(shè)的角度來(lái)表述資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類(lèi)型；三是從資產(chǎn)業(yè)務(wù)的性質(zhì)來(lái)劃分資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類(lèi)型；四是以資產(chǎn)評(píng)估時(shí)所依據(jù)的市場(chǎng)條件，被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果使用范圍來(lái)劃分資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的類(lèi)型。其中，《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》和中國(guó)的《價(jià)值類(lèi)型指導(dǎo)意見(jiàn)》中，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型被分為市場(chǎng)價(jià)值和非市場(chǎng)價(jià)值，所以目前大多數(shù)人認(rèn)可的這一種觀(guān)點(diǎn)。

二、什么是投資價(jià)值

由上文的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型可知投資價(jià)值是根據(jù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)劃分的一種價(jià)值，同時(shí)其屬于非市場(chǎng)價(jià)值。為了更好地理解投資價(jià)值，我們需要了解市場(chǎng)價(jià)值。《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的定義為自愿買(mǎi)方與自愿賣(mài)方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)之后所達(dá)成的公平交易中，某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)充分知情、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。

然而，《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中并沒(méi)有給出非市場(chǎng)價(jià)值的定義。非市場(chǎng)價(jià)值是不滿(mǎn)足市場(chǎng)價(jià)值定義的價(jià)值類(lèi)型。因此，非市場(chǎng)價(jià)值不是個(gè)體概念，是集合概念，為不滿(mǎn)足市場(chǎng)價(jià)值定義的其他所有的價(jià)值類(lèi)型的集合。非市場(chǎng)價(jià)值的這些價(jià)值類(lèi)型是典型市場(chǎng)價(jià)值以外的，有可能部分屬于市場(chǎng)價(jià)值范疇，也有可能部分不屬于市場(chǎng)價(jià)值范疇。

非市場(chǎng)價(jià)值中的投資價(jià)值為被評(píng)估資產(chǎn)對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類(lèi)投資者所具有的價(jià)值。根據(jù)這個(gè)含義可見(jiàn)投資價(jià)值是針對(duì)特定投資者而言，且投資者有特定的目的來(lái)評(píng)估資產(chǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生的價(jià)值。

三、投資價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的異同

從市場(chǎng)價(jià)值和投資價(jià)值的內(nèi)涵看，兩者之間的差異十分明顯。資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值反映出市場(chǎng)作為一個(gè)整體對(duì)該資產(chǎn)效用的認(rèn)可程度以及對(duì)其價(jià)值的綜合判斷，這明顯不同于特定市場(chǎng)主體的判斷。而投資價(jià)值是針對(duì)特定的投資者而言的，其最顯著的特點(diǎn)是資產(chǎn)相同，評(píng)估目的相同，但因投資者不同而被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值就不同。所以投資價(jià)值不同于市場(chǎng)價(jià)值。

從資產(chǎn)評(píng)估方法看兩者的區(qū)別。業(yè)界評(píng)估資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，大多用到成本法和市場(chǎng)法，而評(píng)估資產(chǎn)的投資價(jià)值時(shí)，業(yè)界更多選擇收益法，即對(duì)特定評(píng)估者而言被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)的價(jià)值的現(xiàn)值，而被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)的價(jià)值和折現(xiàn)率因而投資者不同而不同。鑒于評(píng)估方法的差異，市場(chǎng)價(jià)值和投資價(jià)值也存在明顯不同。

四、企業(yè)并購(gòu)中的投資價(jià)值——基于雪津啤酒并購(gòu)案例

（一）案例回顧

股權(quán)轉(zhuǎn)讓前的雪津啤酒，總資產(chǎn)約為11.4億元，凈資產(chǎn)約為5.2億元，評(píng)估后的凈資產(chǎn)為6.18億元。最后經(jīng)過(guò)多方角逐，比利時(shí)英博集團(tuán)以58.86億元的開(kāi)價(jià)受讓了雪津100%股權(quán)。

（二）案例分析

雪津啤酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，評(píng)估后的凈資產(chǎn)為6.18億元。而并購(gòu)方進(jìn)入第二輪談判的荷蘭喜力、比利時(shí)英博所報(bào)出的價(jià)格近60億元，最后報(bào)價(jià)最高的比利時(shí)英博集團(tuán)取得雪津啤酒公司全部股權(quán)。雪津啤酒與收購(gòu)方或競(jìng)投者之間估價(jià)的差異近10倍，原因何在？

首先，站在雪津啤酒角度看，雪津啤酒的報(bào)價(jià)反映了該公司按原有企業(yè)管理持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件進(jìn)行評(píng)估的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格明顯屬于市場(chǎng)價(jià)格。另外，雪津在評(píng)估這個(gè)價(jià)格時(shí)，其假定公司原有生產(chǎn)條件和規(guī)?；静话l(fā)生很大變化為前提，沒(méi)有考慮特定的收購(gòu)方。并且，雪津啤酒主要根據(jù)自愿公開(kāi)公平的買(mǎi)賣(mài)原則進(jìn)行自身價(jià)值評(píng)估，在評(píng)估時(shí)雪津假定沒(méi)有改變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式。所以評(píng)估出來(lái)的價(jià)格基本體現(xiàn)了雪津的現(xiàn)狀價(jià)值，為市場(chǎng)價(jià)值。

其次，站在收購(gòu)方或競(jìng)投者角度看，無(wú)論是英博還是喜力公司，他們?cè)谠u(píng)估雪津時(shí)，根據(jù)自身公司的管理戰(zhàn)略，并考慮雪津啤酒特定的管理團(tuán)隊(duì)、品牌或聲譽(yù)等方面與自身的管理戰(zhàn)略的協(xié)同條件進(jìn)而評(píng)估的價(jià)格。這個(gè)價(jià)格包含雪津啤酒廠(chǎng)的重置成本和雪津啤酒本身現(xiàn)金流說(shuō)明的盈利能力。

在雪津啤酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，可以看到不同的競(jìng)投者他們分別報(bào)出的價(jià)格是不同的，這個(gè)差異源于特定的收購(gòu)方有獨(dú)特的資源整合方案和獨(dú)特的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式和市場(chǎng)。所以，收購(gòu)方的報(bào)價(jià)為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的投資價(jià)值。

總之，雪津啤酒與收購(gòu)方之間股價(jià)的差異的原因在于他們?cè)u(píng)估時(shí)的立場(chǎng)不同，評(píng)估價(jià)值類(lèi)型不同。另外，通過(guò)這個(gè)案例筆者得到以下膚淺的結(jié)論：市場(chǎng)價(jià)值+溢價(jià)=投資價(jià)值，其中市場(chǎng)價(jià)值主要是由收購(gòu)企業(yè)的規(guī)模及經(jīng)營(yíng)狀況等經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀決定，其是投資價(jià)值定價(jià)的基礎(chǔ)，而溢價(jià)主要是收購(gòu)企業(yè)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的認(rèn)知及收購(gòu)企業(yè)的管理戰(zhàn)略等因素綜合決定。

五、結(jié)論

投資價(jià)值是依據(jù)其投資的需求條件，針對(duì)特定投資者評(píng)估某項(xiàng)投資的價(jià)值，其是非市場(chǎng)價(jià)值的一種。投資價(jià)值在很多方面不同于市場(chǎng)價(jià)值，但筆者從雪津啤酒的并購(gòu)案中得到“市場(chǎng)價(jià)值+溢價(jià)=投資價(jià)值”等式，以期加深對(duì)投資價(jià)值的理解。目前對(duì)投資價(jià)值的研究還很欠缺，希望更多的學(xué)者和評(píng)估人員能加入到研究的隊(duì)列中來(lái)。

參考文獻(xiàn)

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[4] 張宇.試析資產(chǎn)評(píng)估“投資價(jià)值”概念運(yùn)用[J].財(cái)會(huì)月刊，2009.

第8篇

【關(guān)鍵詞】國(guó)有產(chǎn)權(quán)；轉(zhuǎn)讓程序；規(guī)范盲點(diǎn)

從2004年2月《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》開(kāi)始實(shí)施，到2009年6月頒布《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》，國(guó)務(wù)院國(guó)資委相繼出臺(tái)了關(guān)于企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的多個(gè)文件。2009年11月，北京、上海、天津等主要產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)又對(duì)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》進(jìn)行了細(xì)化，并形成了由《受理轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)操作細(xì)則》等12個(gè)分則組成的一整套操作細(xì)則和實(shí)施辦法，目前已經(jīng)基本形成了以規(guī)范決策、進(jìn)場(chǎng)交易、機(jī)構(gòu)選擇、信息公開(kāi)、競(jìng)價(jià)交易、規(guī)范操作、信息統(tǒng)計(jì)、監(jiān)督檢查為主要內(nèi)容，規(guī)范企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)的統(tǒng)一監(jiān)督制度體系。通過(guò)制度建設(shè)規(guī)范和完善了國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序、進(jìn)場(chǎng)交易、評(píng)估等事項(xiàng)，促進(jìn)了了國(guó)有資本有進(jìn)有退，合理流動(dòng)，減少和避免了國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中國(guó)有資產(chǎn)的流失，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值與社會(huì)資源的優(yōu)化配置。

一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓工作程序

根據(jù)國(guó)資委陸續(xù)頒布新的產(chǎn)權(quán)管理的制度與辦法，國(guó)有產(chǎn)權(quán)活動(dòng)，尤其是國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的操作程序發(fā)生了不少變化，簡(jiǎn)單歸納總結(jié)如下：

（一）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的國(guó)有企業(yè)向企業(yè)主管部門(mén)提出要求產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)，在企業(yè)主管部門(mén)決定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓后向所在國(guó)資委提出產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的書(shū)面申請(qǐng)并報(bào)批。

（二）明晰產(chǎn)權(quán)、核準(zhǔn)資產(chǎn)

1、產(chǎn)權(quán)界定

企業(yè)向主管部門(mén)提出產(chǎn)權(quán)界定的書(shū)面申請(qǐng)，再由企業(yè)的主管部門(mén)向所在國(guó)資委提出書(shū)面申請(qǐng)；國(guó)資委向企業(yè)主管部門(mén)作出批復(fù)；國(guó)資委指定具有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定查證；企業(yè)主管部門(mén)根據(jù)中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)界定查證的結(jié)果，向國(guó)資委提出產(chǎn)權(quán)界定結(jié)果確認(rèn)的請(qǐng)示；國(guó)資委對(duì)產(chǎn)權(quán)界定結(jié)果作出確認(rèn)通知。

2、清產(chǎn)核資

企業(yè)成立清產(chǎn)核資工作小組并在企業(yè)主管部門(mén)的指導(dǎo)下按照國(guó)務(wù)院國(guó)資委的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行清產(chǎn)核資，也可以委托有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行清產(chǎn)核資。

3、財(cái)務(wù)審計(jì)

企業(yè)應(yīng)委托所在國(guó)資委指定的有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)。

4、資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估報(bào)告必須經(jīng)核準(zhǔn)或備案

國(guó)資委按規(guī)定程序選擇具有資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并出具評(píng)估報(bào)告；企業(yè)對(duì)本企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估情況在本企業(yè)進(jìn)行為期十個(gè)工作日的公示，并將公示結(jié)果報(bào)國(guó)資委；對(duì)符合要求的評(píng)估報(bào)告，國(guó)資委對(duì)評(píng)估結(jié)論進(jìn)行核準(zhǔn)備案，出具核準(zhǔn)通知或備案通知書(shū)。

（三）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的制訂、審議和審批

1、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的制訂。2、企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案在本企業(yè)進(jìn)行為期七個(gè)工作日的公示。3、職工安置方案的審議。4、企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的報(bào)批。

（四）出具法律意見(jiàn)書(shū)

由律師事務(wù)所對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓程序的合法性進(jìn)行審查并出具法律意見(jiàn)書(shū)。

（五）產(chǎn)權(quán)交易

企業(yè)委托有資質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)按規(guī)定實(shí)施為期20個(gè)工作日的上網(wǎng)掛牌，在征集到一個(gè)受讓意向人時(shí)，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)；征集到兩個(gè)以上受讓意向人時(shí)，采取拍賣(mài)、招標(biāo)或競(jìng)價(jià)方式確定受讓人和受讓價(jià)格；在確定了受讓人和受讓價(jià)格后，簽定產(chǎn)權(quán)交易合同。

（六）產(chǎn)權(quán)和工商等變更登記。

在產(chǎn)權(quán)交割后，由企業(yè)或企業(yè)主管部門(mén)到國(guó)資委辦理國(guó)有產(chǎn)權(quán)注銷(xiāo)或變動(dòng)登記手續(xù)；企業(yè)或企業(yè)主管部門(mén)到工商、稅務(wù)、房地產(chǎn)交易部門(mén)辦理變更登記手續(xù)，并將變更資料交國(guó)資委備案。

二、國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易存在的問(wèn)題及解決對(duì)策

隨著國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓在制度方面不斷完善，操作方面更加規(guī)范，國(guó)有企業(yè)出讓和受讓產(chǎn)權(quán)成交金額持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易作為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)主力，推動(dòng)近年產(chǎn)權(quán)交易量大幅增長(zhǎng)。但是從實(shí)踐的角度和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓操作的過(guò)程來(lái)看，仍存在一些需要規(guī)范或者進(jìn)一步明確的問(wèn)題，在此進(jìn)行特思考和探討。

（一）“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”待統(tǒng)一規(guī)定

《公司法》規(guī)定，股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同意，經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下其他股東有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。《國(guó)有資產(chǎn)法》規(guī)定，除國(guó)家規(guī)定可以直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓外，國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開(kāi)進(jìn)行。

這樣，國(guó)有股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓就碰到了目前為止各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)仍未妥善解決的如何行使優(yōu)先夠買(mǎi)權(quán)的問(wèn)題。如上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所要求未放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的股東，必須進(jìn)場(chǎng)參與摘牌競(jìng)價(jià)，并在同等條件下享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)；而北京產(chǎn)權(quán)交易所規(guī)定，其他股東未放棄行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的，在確定受讓方和交易條件后，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)在簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同前，按照《公司法》規(guī)定的程序征求其他股東的意見(jiàn)。在不久前，幾家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)聯(lián)合頒布的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》中的《組織交易簽約操作細(xì)則》，也只是籠統(tǒng)地提到“涉及標(biāo)的企業(yè)其他股東在同等條件下行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的，交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為標(biāo)的企業(yè)其他股東在場(chǎng)內(nèi)行使權(quán)利提供相關(guān)服務(wù)及制度保障”，回避了如何行使優(yōu)先受讓權(quán)的問(wèn)題。

如果行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的股東不參與竟價(jià)，而最終掛牌征集到的受讓方不管是一名還是多名，由于原來(lái)有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)的股東的存在，缺少了可能的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此無(wú)法通過(guò)競(jìng)價(jià)形成合理的市場(chǎng)價(jià)格。

我們可以預(yù)見(jiàn)，這個(gè)法律障礙可能對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)生一定的影響，建議相關(guān)部門(mén)應(yīng)盡快出臺(tái)“對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)如何行使”的統(tǒng)一規(guī)定。

（二）少量產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)降低成本

目前，產(chǎn)權(quán)交易的外部成本主要包括：專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易費(fèi)用以及其他一些相關(guān)的費(fèi)用。出于一般情況，產(chǎn)權(quán)評(píng)估運(yùn)用的是整體評(píng)估的方法，專(zhuān)頂審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用與資產(chǎn)總額相關(guān)，產(chǎn)權(quán)交易費(fèi)用與交易金額相關(guān)，而且專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)費(fèi)用和資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用一般情況下是由委托方承擔(dān)的。

假設(shè)這樣一種情形：某公司（屬于國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè))欲轉(zhuǎn)讓在一大型非上市非金融類(lèi)公司(注冊(cè)資本為100億)的1000元出資，按照規(guī)定需要委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所對(duì)該大型公司進(jìn)行評(píng)估。一般情況下，費(fèi)用肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入，該公司就不愿轉(zhuǎn)讓這部分出資，這樣就不利于產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)和資產(chǎn)重組。

建議國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)應(yīng)明確金額和股權(quán)比例限制，豁免少量股權(quán)的轉(zhuǎn)讓程序，促進(jìn)少量股權(quán)的流通。

（三）國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)移

《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》規(guī)定：企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)在政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)國(guó)有獨(dú)資公司之間可以無(wú)償劃轉(zhuǎn)。這樣國(guó)有獨(dú)資企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組的交易成本將大大降低。

但是，對(duì)國(guó)有控股企業(yè)來(lái)說(shuō)情況就不一樣了，即使是企業(yè)內(nèi)部從全資子公司轉(zhuǎn)移股權(quán)到自己名下或另一全資子公司，由于沒(méi)有相關(guān)的法律法規(guī)可以遵循，只能按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)怙以及進(jìn)場(chǎng)掛牌交易，增加了交易的時(shí)間和費(fèi)用。

因此，也建議國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)應(yīng)明確金額和股權(quán)比例限制，豁免少量股權(quán)的轉(zhuǎn)讓程序，促進(jìn)少量股權(quán)的流通。

（四）國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)

根據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》的規(guī)定，企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的掛牌價(jià)一般情況下不得低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，這樣就帶來(lái)了一個(gè)定價(jià)的問(wèn)題。

在采用成本法的評(píng)估結(jié)論時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果中一般包括企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日的未分配利潤(rùn)(一般情況下該部分利潤(rùn)應(yīng)該歸原股東所有)，這樣就導(dǎo)致掛牌價(jià)格要高于實(shí)際的評(píng)估價(jià)值。在評(píng)估報(bào)告采用收益現(xiàn)值法的評(píng)估結(jié)果時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)股東權(quán)益的評(píng)估價(jià)值中包含非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的價(jià)值，同樣也存在這個(gè)問(wèn)題。再退一步，即使產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)能同意未分配利潤(rùn)歸受讓方所有，但由于稅法規(guī)定一般情況下，從被投資企業(yè)分得的利潤(rùn)無(wú)需再交企業(yè)所得稅，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資收益需要繳納企業(yè)所得稅，增加了出讓方的稅負(fù)。

建議產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況同意對(duì)（下轉(zhuǎn)第176頁(yè)）（上接第161頁(yè)）價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，以減輕出讓方的稅負(fù)。

（五）產(chǎn)權(quán)交易掛牌時(shí)限

根據(jù)產(chǎn)權(quán)交易的相關(guān)規(guī)定，一般情況對(duì)所有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的掛牌時(shí)間不少于20個(gè)工作日，對(duì)于出讓方而言，這可能是個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。但是，對(duì)于意向受讓方而言，這個(gè)時(shí)問(wèn)顯然太短，因?yàn)橐话闱闆r下意向受讓方需要進(jìn)行盡職調(diào)查，內(nèi)部需要通過(guò)決策程序，尤其是針對(duì)標(biāo)的金額比較大的產(chǎn)權(quán)，因此，這么短的時(shí)間不利于形成公平的市場(chǎng)價(jià)格。

建議國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于標(biāo)的金額較大的產(chǎn)權(quán)交易應(yīng)該規(guī)定適當(dāng)延長(zhǎng)掛牌時(shí)間，并在掛牌時(shí)提供更為詳細(xì)的資料以吸引更多的意向受讓方，使轉(zhuǎn)讓價(jià)格更接近實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值。

三、結(jié)論

建立現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，對(duì)完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制和深化國(guó)有企業(yè)改革具有重要意義。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)權(quán)本身具有商品屬性，是商品就應(yīng)該流通交易，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易轉(zhuǎn)讓制度的建立是國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理制度創(chuàng)新的重大舉措，其核心是使得國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易通過(guò)市場(chǎng)方式，在更大范圍發(fā)現(xiàn)買(mǎi)主、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)順暢流轉(zhuǎn)和資源整合，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

隨著國(guó)企改革的深化，各項(xiàng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)法規(guī)制度逐漸完善，不必要的產(chǎn)權(quán)交易障礙和成本會(huì)減少甚至消除，而國(guó)有資本在各個(gè)領(lǐng)域中也會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展，發(fā)揮更大的作用。

參考文獻(xiàn)：

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[3]郭朝暉.國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易探究.經(jīng)濟(jì)論文,2012,5.

第9篇

企業(yè)清算時(shí)，應(yīng)增設(shè)“清算費(fèi)用”和“清算損益”兩個(gè)賬戶(hù)，用于核算企業(yè)在清算期間發(fā)生的各項(xiàng)清算費(fèi)用和形成的清算損益。“清算費(fèi)用”賬戶(hù)屬于成本費(fèi)用類(lèi)賬戶(hù)，用于核算企業(yè)在清算期間發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用支出。清算費(fèi)用包括法定清算機(jī)構(gòu)成員的工資、差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、公告費(fèi)、訴訟費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)、利息凈支出．及清算過(guò)程中所必須的其他支出等。當(dāng)發(fā)生各項(xiàng)清理費(fèi)用時(shí)，記入該賬戶(hù)的借方；當(dāng)清算結(jié)束，結(jié)轉(zhuǎn)清算費(fèi)用時(shí)，記入該賬戶(hù)的貸方，結(jié)轉(zhuǎn)后該賬戶(hù)無(wú)余額。

“清算損益”賬戶(hù)屬于損益類(lèi)賬戶(hù)．用于核算企業(yè)清算期間所發(fā)生的各項(xiàng)清算損失和清算收益。清算損失包括清算期間發(fā)生的財(cái)產(chǎn)盤(pán)虧、財(cái)產(chǎn)重估損失、財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)損失以及確實(shí)無(wú)法收回的債權(quán)等。當(dāng)發(fā)生清算損失時(shí)，記入該賬戶(hù)的借方，貸記“固定資產(chǎn)”、“應(yīng)收賬款”等賬戶(hù)。清算收益是指清算期間發(fā)生的財(cái)產(chǎn)盤(pán)盈、財(cái)產(chǎn)重估收益、財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)收益以及無(wú)法歸還的債務(wù)等。當(dāng)發(fā)生的清算收益時(shí)，記入該賬戶(hù)的貸方，借記“銀行存款”、“應(yīng)付賬款”、“固定資產(chǎn)”等賬戶(hù)。

清算終了，可按下列公式計(jì)算清算凈損益：

清算凈損益=清算收益一清算費(fèi)用一清算損失

當(dāng)計(jì)算的清算凈損益為正數(shù)時(shí)，表明清算后有凈收益：當(dāng)計(jì)算的清算凈損益為負(fù)數(shù)時(shí)，表明清算后有凈損失。企業(yè)清算結(jié)束，用凈收益彌補(bǔ)以前年度虧損后，如果還有剩余，應(yīng)視同利潤(rùn)依法繳納所得稅，經(jīng)批準(zhǔn)，按照企業(yè)的權(quán)益狀況加以分配，結(jié)平企業(yè)全部賬目。

二、承包、租賃

企業(yè)需要實(shí)行承包、租賃經(jīng)營(yíng)，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估后，應(yīng)將評(píng)估結(jié)果報(bào)產(chǎn)權(quán)管理部門(mén)加以確認(rèn)．核準(zhǔn)賬務(wù)調(diào)整事項(xiàng)。被承租企業(yè)按確認(rèn)結(jié)果作相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。

倘若固定資產(chǎn)評(píng)估后升值．則借記“固定資產(chǎn)”賬戶(hù)(重置全價(jià)與原價(jià)的差額)，貸記“資本公積”賬戶(hù)(重置凈值與原凈值的差額)和“累計(jì)折舊”賬戶(hù)(全價(jià)與凈價(jià)兩個(gè)增加額之差)。如果固定資產(chǎn)評(píng)估后減值，則作相反的會(huì)計(jì)處理，下同。流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估后的升值，借記“原材料”“產(chǎn)成品”等賬戶(hù)，貸記“資本公積”賬戶(hù)。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估后的升值，借記“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶(hù)，貸記“資本公積”賬戶(hù)。

三、對(duì)外投資

對(duì)外投資時(shí)資產(chǎn)評(píng)估的會(huì)計(jì)處理應(yīng)遵循實(shí)現(xiàn)原則，按協(xié)議價(jià)進(jìn)行。

1．以固定資產(chǎn)對(duì)外投資。投出方以固定資產(chǎn)對(duì)外投資時(shí)，以雙方協(xié)議價(jià)借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資”賬戶(hù)，以已提累計(jì)折舊額借記“累計(jì)折舊”賬戶(hù)。以其賬面原值貸記“固定資產(chǎn)”賬戶(hù)。以雙方協(xié)議凈價(jià)與固定資產(chǎn)賬面凈值之間的差額借記或貸記“資本公積”賬戶(hù)。

2．以存貨對(duì)外投資。投出方以存貨對(duì)外投資時(shí)，應(yīng)按協(xié)議價(jià)借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資”賬戶(hù)，以其賬面原值貸記“原材料”、“產(chǎn)成品”等賬戶(hù)，以協(xié)議價(jià)與實(shí)際成本的差額借記或貸記“資本公積”賬戶(hù)。存貨按計(jì)劃成本核算的還必須通過(guò)“材料成本差異”賬戶(hù)分配投出存貨應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本差異。

3．以無(wú)形資產(chǎn)對(duì)外投資。倘若投出方以未入賬的無(wú)形資產(chǎn)(如土地使用權(quán)等)對(duì)外投資．則應(yīng)按資產(chǎn)評(píng)估后確認(rèn)的價(jià)值借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資”賬戶(hù)，貸記“資本公積”賬戶(hù)。如果企業(yè)以已入賬的非專(zhuān)利技術(shù)、專(zhuān)利權(quán)和其他無(wú)形資產(chǎn)對(duì)外投資，那么，應(yīng)按評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值。借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資”賬戶(hù)．按該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的賬面攤余價(jià)值貸記“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶(hù)，按評(píng)估價(jià)與賬面值的差額借記或貸記“資本公積”賬戶(hù)。

四、接受投資

1．接受固定資產(chǎn)投資時(shí)，如果該項(xiàng)固定資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)一大于其原賬面原值，則按評(píng)估價(jià)借記“固定資產(chǎn)”賬戶(hù)，貸記“實(shí)收資本”賬戶(hù)；如果一該項(xiàng)固定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)小于其原賬面原值，則按其賬面原值借記“固定資產(chǎn)”賬戶(hù)，按評(píng)估價(jià)貸記“實(shí)收資本”賬戶(hù)，按兩者差額貸記“累計(jì)折舊”賬戶(hù)。

2．在接受存貨投資時(shí)，應(yīng)以評(píng)估確認(rèn)價(jià)或雙方協(xié)議價(jià)借記“原材料”賬戶(hù)，貸記“實(shí)收資本”賬戶(hù)。倘若存貨核算采用計(jì)劃成本計(jì)價(jià)，則應(yīng)以存貨評(píng)估確認(rèn)價(jià)或雙方協(xié)議價(jià)與計(jì)劃成本的差額，借記或貸記“材料成本差異”

3．接受無(wú)形資產(chǎn)投資時(shí)，應(yīng)以評(píng)估確認(rèn)價(jià)或雙方協(xié)議價(jià)，借記“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶(hù)，貸記“實(shí)收資本”賬戶(hù)。

五、收購(gòu)兼并

1．被兼并企業(yè)評(píng)估確認(rèn)的會(huì)計(jì)處理。被兼并企業(yè)在資產(chǎn)評(píng)估后出現(xiàn)的備類(lèi)資產(chǎn)升值或減值．均依據(jù)已確認(rèn)的評(píng)估報(bào)告，不必通過(guò)“待處理財(cái)產(chǎn)損溢”賬戶(hù)核算，而是直接對(duì)有關(guān)賬戶(hù)進(jìn)行調(diào)整。其調(diào)整方法與前述企業(yè)承包、租賃評(píng)估時(shí)的會(huì)計(jì)處理方法相同(采用差額登記法)。

企業(yè)兼并評(píng)估時(shí)，還應(yīng)對(duì)企業(yè)的商譽(yù)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估結(jié)果經(jīng)雙方確認(rèn)后，可增加企業(yè)的凈資產(chǎn)(無(wú)形資產(chǎn))和資本公積。在簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格高于企業(yè)凈資產(chǎn)的部分，被兼并企業(yè)也作為商譽(yù)列入“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶(hù)。

2．被兼并企業(yè)結(jié)束兼并的會(huì)計(jì)處理。當(dāng)采用“差額購(gòu)買(mǎi)法”即由購(gòu)買(mǎi)方繼承出售全部債務(wù)。僅支付出售方的資產(chǎn)總額扣除負(fù)債總額的差額時(shí)，應(yīng)按確認(rèn)評(píng)估調(diào)賬后的負(fù)債賬戶(hù)余額，借記各負(fù)債賬戶(hù)，按調(diào)賬后資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)和負(fù)債類(lèi)賬戶(hù)余額合計(jì)的差額(即凈資產(chǎn))．借記“其他應(yīng)收款——應(yīng)收產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入”賬戶(hù)；按照調(diào)賬后的資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)余額，貸記各資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)。當(dāng)采用“全額購(gòu)買(mǎi)法”即購(gòu)買(mǎi)方不繼承出售方債務(wù)，因而支付出售方全部資產(chǎn)總額時(shí)，要根據(jù)評(píng)估確認(rèn)調(diào)賬后所有資產(chǎn)賬戶(hù)余額合計(jì)數(shù)，借記“其他應(yīng)收‘款——應(yīng)收產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入”賬戶(hù)，貸記各資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)。待收回轉(zhuǎn)讓收入償還債務(wù)時(shí)，再核銷(xiāo)所有負(fù)債類(lèi)賬戶(hù)。

3．受讓企業(yè)的會(huì)計(jì)處理。受讓企業(yè)根據(jù)兼并后會(huì)計(jì)要素的變動(dòng)內(nèi)容，應(yīng)首先建立有關(guān)總賬和明細(xì)賬，分如下兩種情況進(jìn)行賬務(wù)處理：

(1)被兼并企業(yè)失去法人資格的，若雙方商定采用差額購(gòu)買(mǎi)法，受讓企業(yè)則應(yīng)按調(diào)賬后被兼并企業(yè)各資產(chǎn)賬戶(hù)的余額，借記各資產(chǎn)賬戶(hù)；按被兼并企業(yè)各負(fù)債賬戶(hù)的余額，貸記各負(fù)債賬戶(hù)，應(yīng)付現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，按其轉(zhuǎn)讓價(jià)與凈資產(chǎn)的差額，貸記“其他應(yīng)付款——應(yīng)付兼并產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓款”賬戶(hù)。倘若轉(zhuǎn)讓價(jià)與凈資產(chǎn)的差額為正數(shù)，則應(yīng)作為商譽(yù)入賬。進(jìn)“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶(hù)；負(fù)數(shù)作減少資本公積處理入賬。雙方商定采用全額購(gòu)買(mǎi)法時(shí)，就不需貸記各負(fù)債賬戶(hù)。當(dāng)轉(zhuǎn)讓款由受讓企業(yè)支付時(shí)，則按銀行付款通知，借記“其他應(yīng)付款——應(yīng)付兼并產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓款”，貸記“銀行存款”。

(2)被兼并企業(yè)沒(méi)有喪失法人資格的，如果雙方商定采’用差額購(gòu)買(mǎi)法，被兼并企業(yè)則應(yīng)重立新賬，按原已注銷(xiāo)的各資產(chǎn)負(fù)債賬戶(hù)的余額，借記各資產(chǎn)賬戶(hù)，貸記各負(fù)債賬戶(hù)；轉(zhuǎn)讓價(jià)與凈資產(chǎn)的差額作為商譽(yù)列入“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶(hù)，差額為負(fù)數(shù)則作為營(yíng)業(yè)外支出處理：被兼并企業(yè)的轉(zhuǎn)讓價(jià)作為受讓企業(yè)的投資處理，列入“實(shí)收資本”賬戶(hù)。受讓企業(yè)則將轉(zhuǎn)讓價(jià)款作為對(duì)外投資處理，借記“長(zhǎng)期投資”，貸記“其他應(yīng)付款——應(yīng)付兼并產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓款”、“銀行存款”等賬戶(hù)。如雙方商定采用全額購(gòu)買(mǎi)法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，其會(huì)計(jì)處理比照以上方法進(jìn)行。

六、股份制改造

第10篇

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2016）16-0047-02

關(guān)鍵詞：對(duì)賭協(xié)議 國(guó)企

一、引言

對(duì)賭協(xié)議，又稱(chēng)“價(jià)格調(diào)整機(jī)制”（Valuation Adjustment Mechanism，VAM），它是企業(yè)在融資時(shí)與私募股權(quán)投資者簽訂的一份協(xié)議，在協(xié)議中雙方共同約定一定條件，如果條件實(shí)現(xiàn)，則融資方享有一定權(quán)利，如果條件沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，則投資方享有一定權(quán)利。在做出投資決策前，私募股權(quán)投資者由于信息不對(duì)稱(chēng)、未來(lái)經(jīng)營(yíng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題而無(wú)法對(duì)企業(yè)的價(jià)值做出合理估計(jì)，便選擇與融資企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議的方式來(lái)解決企業(yè)估值的問(wèn)題。我國(guó)企業(yè)在與私募股權(quán)投資者簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，存在一定的博弈，所以?xún)r(jià)格調(diào)整機(jī)制在引入我國(guó)后被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)之為“對(duì)賭協(xié)議”。作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱的國(guó)有企業(yè)，在其企業(yè)融資中面臨一定的問(wèn)題，將對(duì)賭協(xié)議運(yùn)用到國(guó)企中，能有效解決國(guó)營(yíng)企業(yè)的融資難題以及對(duì)國(guó)企的制度改革有一定積極作用。

二、研究現(xiàn)狀

（一）對(duì)賭協(xié)議的理論性研究

對(duì)賭協(xié)議最初在我國(guó)資本市場(chǎng)興起時(shí)，一些學(xué)者對(duì)對(duì)賭協(xié)議的概念、理論基礎(chǔ)、調(diào)整機(jī)制等理論問(wèn)題進(jìn)行了闡述。其中，程峰（2007）在《對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)企業(yè)中的應(yīng)用》中對(duì)對(duì)賭協(xié)議的概念、本質(zhì)及要素進(jìn)行了闡述。羅青軍（2009）《對(duì)賭協(xié)議：內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)收益及其決策模式》介紹了對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)涵及其常見(jiàn)模式。姚澤力（2011）在《“對(duì)賭協(xié)議”理論基礎(chǔ)探析》中，從理論基礎(chǔ)的角度對(duì)“對(duì)賭協(xié)議”進(jìn)行了探討，認(rèn)為其理論基礎(chǔ)包括委托―理論、激勵(lì)理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論、博弈論和期權(quán)理論。

（二）法理角度的研究

對(duì)賭協(xié)議法律性質(zhì)屬于標(biāo)準(zhǔn)的射幸合同，其基本性質(zhì)符合射幸合同，認(rèn)為它在我國(guó)現(xiàn)行法律制度下運(yùn)行時(shí)不存在任何法律障礙（薛飛，2009；謝海霞，2010；傅穹，2011）。但張先中（2013）在《私募股權(quán)投資中估值調(diào)整機(jī)制研究――以我國(guó)公司法資本規(guī)制為視角》中認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議的法律機(jī)制呈多樣性，解決其法律效力時(shí)僅用單一類(lèi)型的合同并不可行。另外，部分學(xué)者認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議具有存在的合理性，不能一律禁止，而應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，認(rèn)可對(duì)賭協(xié)議的合法地位，促進(jìn)對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，例如王云霞（2013）的《對(duì)賭協(xié)議的法律適用及風(fēng)險(xiǎn)防范》，李有星、馮澤良（2014）的《對(duì)賭協(xié)議的中國(guó)制度環(huán)境思考》等。

（三）企業(yè)運(yùn)用的研究

部分學(xué)者以國(guó)內(nèi)簽訂過(guò)對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)為案例進(jìn)行分析，從成功與失敗正反兩個(gè)方面總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議提出了建議。馮雪（2011）《對(duì)賭協(xié)議的博弈分析――以蒙牛集團(tuán)的對(duì)賭協(xié)議為例》以蒙牛的對(duì)賭協(xié)議為例，進(jìn)行博弈分析，認(rèn)為重復(fù)博弈結(jié)構(gòu)的協(xié)議能提高融資方贏(yíng)得對(duì)賭的概率。王振家（2013）在《中國(guó)企業(yè)對(duì)賭協(xié)議的動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果研究》中通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)典型案例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議主要是因?yàn)槠髽I(yè)面臨的快速成長(zhǎng)機(jī)會(huì)以及融資困境，而對(duì)賭之后又會(huì)出現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移、管理者短視等經(jīng)濟(jì)后果。

綜上，國(guó)內(nèi)學(xué)者主要從理論、法理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)運(yùn)用等方面對(duì)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行研究。對(duì)賭協(xié)議的實(shí)證研究和國(guó)有企業(yè)的運(yùn)用研究是目前的研究空白。由于簽訂對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)大多數(shù)是非上市公司，對(duì)其數(shù)據(jù)收集十分困難，另外對(duì)賭協(xié)議對(duì)企業(yè)影響的時(shí)間跨度很長(zhǎng)，所以對(duì)賭協(xié)議的實(shí)證研究可行性很小。

三、對(duì)賭協(xié)議在國(guó)企中運(yùn)用的意義

根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)在融資時(shí)，選擇融資渠道的順序一般為內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資。但國(guó)有企業(yè)在選擇融資渠道的順序時(shí)卻與此相悖。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)高度重視資本的內(nèi)部積累，在融資過(guò)程中優(yōu)先利用企業(yè)內(nèi)部積累的資本。相比之下，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)管理層并不重視內(nèi)部資源的積累，大部分原因是由于國(guó)有企業(yè)特殊的體制環(huán)境所造成，所以國(guó)有企業(yè)在選擇融資渠道時(shí)，就直接越過(guò)了內(nèi)部融資。上市國(guó)有企業(yè)在選擇融資渠道時(shí)，一般偏向于配股、增發(fā)股份等股權(quán)融資方式。在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)的外部股東對(duì)企業(yè)管理層的約束力很小，加之股權(quán)融資的成本相對(duì)較低，所以上市國(guó)有企業(yè)的融資行為受到這些原因的驅(qū)動(dòng)。而非上市國(guó)有企業(yè)在籌集資金時(shí)，則選擇債務(wù)融資，且絕大部分資金來(lái)源于國(guó)有銀行信貸。一份債務(wù)契約理應(yīng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)硬性約束，但由于國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行的產(chǎn)權(quán)歸屬相同，國(guó)有銀行難以對(duì)國(guó)有企業(yè)帶來(lái)硬性約束，不少?lài)?guó)有企業(yè)存在延遲償還貸款、不償還貸款情況。另外，國(guó)有企業(yè)管理層在融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)上缺乏理性，為了能籌集到資金，他們不會(huì)害怕貸款的高利率。所以，我國(guó)非上市國(guó)有企業(yè)都是高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。這些高負(fù)債的國(guó)有企業(yè)終究會(huì)面臨無(wú)款可貸的情況，而與私募股權(quán)基金鑒定對(duì)賭協(xié)議，能給國(guó)企籌集資金，幫助國(guó)企渡過(guò)暫時(shí)的困境。所以對(duì)賭協(xié)議對(duì)于拓寬非國(guó)有企業(yè)融資渠道、改善資本結(jié)構(gòu)有著重要意義。

四、對(duì)賭協(xié)議在國(guó)企中運(yùn)用的障礙

我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)并沒(méi)有對(duì)對(duì)賭協(xié)議做出明文規(guī)定，對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)運(yùn)用時(shí)，就只能按照《公司法》《證券法》《合同法》《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》等現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定進(jìn)行約束，對(duì)賭協(xié)議在國(guó)有企業(yè)中運(yùn)用就會(huì)面臨一些法律障礙。

（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制

對(duì)賭協(xié)議的履行往往涉及到企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)绻髽I(yè)達(dá)到簽訂的對(duì)賭目標(biāo)，投資方將以較低價(jià)格將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融資方，如果未達(dá)到對(duì)賭目標(biāo)，企業(yè)將以較低價(jià)格將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資方。根據(jù)我國(guó)《公司法》規(guī)定，在有限責(zé)任公司中，若公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有特別規(guī)定，股東之間可以按照彼此約定自由轉(zhuǎn)讓其全部或部分股權(quán)；在股份有限公司中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓即為完全自由。一般情況下，國(guó)有企業(yè)非國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓不會(huì)受到限制，除非轉(zhuǎn)讓的股權(quán)處于鎖定期內(nèi)，則要遵守相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，如《公司法》第 141條、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第 38 條的規(guī)定。另外國(guó)企的大部分股權(quán)屬于國(guó)有資產(chǎn)，涉及到國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓時(shí)還必須得遵守《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定。當(dāng)對(duì)賭協(xié)議涉及到較少?lài)?guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓時(shí)，必須得到如國(guó)資委等機(jī)構(gòu)的審批。如果轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的比例致使國(guó)家對(duì)該企業(yè)不再具有控股地位，還得本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。

履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)在審批對(duì)賭協(xié)議時(shí)會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎，特別是涉及以象征性低價(jià)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的對(duì)賭協(xié)議，審批機(jī)構(gòu)會(huì)擔(dān)憂(yōu)背上賤賣(mài)國(guó)有資產(chǎn)的嫌疑。凱雷與徐工對(duì)賭協(xié)議的取消就是一個(gè)實(shí)例。以上規(guī)定會(huì)構(gòu)成國(guó)有企業(yè)與私募股權(quán)順利簽訂并運(yùn)行對(duì)賭協(xié)議的障礙。

（二）國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)值評(píng)估

我國(guó)對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)值評(píng)估制定了嚴(yán)格的規(guī)定以防止國(guó)有資產(chǎn)的流失?！镀髽I(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》中第五十四條、第五十五條、第二十二條對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估做了明確規(guī)定。涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓的股權(quán)首先要經(jīng)過(guò)具有資質(zhì)、經(jīng)政府認(rèn)可的評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估，隨后資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告需經(jīng)過(guò)履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，然后才能作為確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)，若交易價(jià)格明顯低于評(píng)估價(jià)格時(shí)，交易將會(huì)被暫停。在涉及到企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的對(duì)賭協(xié)議，如果國(guó)企未達(dá)到約定的對(duì)賭目標(biāo)，則會(huì)以象征性的低價(jià)將國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給私募股權(quán)投資者，如此嚴(yán)格的程序會(huì)使得這類(lèi)對(duì)賭協(xié)議無(wú)法付諸實(shí)現(xiàn)而失去現(xiàn)實(shí)意義。另外，根據(jù)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》第23條規(guī)定“國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估方法包括：收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法。”在實(shí)務(wù)中，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估常常采用重置成本法和收益現(xiàn)值法。而私募股權(quán)基金投資者一般采用“動(dòng)態(tài)調(diào)整評(píng)估法”，這種方法對(duì)企業(yè)估值的根據(jù)是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿陀芰?。估值方式的不能，使得投融資雙方在簽訂協(xié)議時(shí)難以在企業(yè)估值問(wèn)題上達(dá)成一致，對(duì)對(duì)賭協(xié)議的順利簽訂構(gòu)成障礙。

（三）對(duì)賭協(xié)議低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的稅收問(wèn)題

在涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)賭協(xié)議履行時(shí)，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓牽涉到所得稅的問(wèn)題。根據(jù)《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第十六條和《個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》第八條第九款的規(guī)定，國(guó)有企業(yè)的自然人股東和法人股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的所得應(yīng)交納個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅。但在對(duì)賭協(xié)議的實(shí)際運(yùn)用中，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓往往按很低的價(jià)格進(jìn)行，甚至無(wú)償轉(zhuǎn)讓。這必然得不到稅務(wù)機(jī)關(guān)的認(rèn)可，稅務(wù)機(jī)關(guān)會(huì)要求股東按照所轉(zhuǎn)讓股權(quán)的公允價(jià)值進(jìn)行納稅調(diào)整。

五、對(duì)賭協(xié)議在國(guó)企運(yùn)用的建議

（一）發(fā)展具有政府背景的私募基金

與企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議的都是私募股權(quán)基金，目前參與國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)賭的大多是具有外資背景的私募股權(quán)基金，如英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等。一方面，PE參與國(guó)企對(duì)賭會(huì)因國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑而無(wú)法實(shí)現(xiàn)，另一方面，具有外資背景的大型PE參與國(guó)企對(duì)賭會(huì)受到更多限制。由政府機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、社會(huì)各方參與下成立一個(gè)私募基金，該私募基金的控制權(quán)在政府，而其投資方向也主要面向國(guó)有企業(yè)。這類(lèi)性質(zhì)的私募基金與國(guó)企對(duì)賭時(shí)，即使國(guó)企對(duì)賭失敗，其所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給私募基金，也不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)憂(yōu)，對(duì)賭協(xié)議簽訂、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批也會(huì)很順利。但這類(lèi)私募基金與國(guó)企存在“同源”的問(wèn)題，如何設(shè)計(jì)該私募基金的管理制度來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題同樣值得研究。

（二）改善國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估方法

國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)往往采用重置成本法、收益現(xiàn)值法、現(xiàn)行市價(jià)法和清算價(jià)格法，這些評(píng)估辦法沒(méi)有關(guān)注企業(yè)未來(lái)的盈利能力、發(fā)展空間以及無(wú)形資產(chǎn)能給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值，不能合理評(píng)估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估方法應(yīng)該借鑒外資私募基金采用的“動(dòng)態(tài)調(diào)整評(píng)估法”，與國(guó)際接軌，改善現(xiàn)有的評(píng)估方法。Z

參考文獻(xiàn)：

[1]李?lèi)?ài)慶，陳榮秋，吳九紅.超產(chǎn)權(quán)視角下PE推動(dòng)國(guó)企并購(gòu)重組改革的策略研究[J].管理評(píng)論，2009，（12）.

第11篇

第二條占有單位有下列行為之一的，應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估：

(一)整體或部分改建為有限責(zé)任公司或者股份有限公司；

(二)以非貨幣資產(chǎn)對(duì)外投資；

(三)合并、分立、清算；

(四)除上市公司以外的原股東股權(quán)比例變動(dòng)；

(五)除上市公司以外的整體或者部分產(chǎn)權(quán)(股權(quán))轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

(六)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換、拍賣(mài)；

(七)整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國(guó)有單位；

(八)確定涉訟資產(chǎn)價(jià)值；

(九)法律、行政法規(guī)規(guī)定的其它需要進(jìn)行評(píng)估的事項(xiàng)。

第四條占有單位有下列行為之一的，可以不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估：

(一)經(jīng)縣人民政府及其授權(quán)部門(mén)批準(zhǔn)，對(duì)整體企業(yè)或者部分資產(chǎn)實(shí)施無(wú)償劃轉(zhuǎn)；

(二)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、行政事業(yè)單位下屬的獨(dú)資企業(yè)(事業(yè)單位)之間的合并、資產(chǎn)(產(chǎn)權(quán))劃轉(zhuǎn)、置換和轉(zhuǎn)讓。

第五條占有單位有其他經(jīng)濟(jì)行為，當(dāng)事人認(rèn)為需要的，可以進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估。

第六條占有單位有下列行為之一的，應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)非國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估：

(一)購(gòu)非國(guó)有資產(chǎn)：

(二)非國(guó)有單位置換資產(chǎn)；

(三)受非國(guó)有單位以實(shí)物資產(chǎn)償還債務(wù)。

第七條占有單位有本規(guī)定所列評(píng)估事項(xiàng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)委托具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師及評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告承擔(dān)法律責(zé)任。占有單位應(yīng)當(dāng)如實(shí)提供有關(guān)情況和資料，并對(duì)所提供的情況和資料的客觀(guān)性、真實(shí)性和合法性負(fù)責(zé)，不得以任何形式干預(yù)評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立執(zhí)業(yè)。

第八條國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目實(shí)行核準(zhǔn)制和備案制。

第九條經(jīng)縣政府批準(zhǔn)實(shí)施的重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)涉及的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，實(shí)行核準(zhǔn)制，由縣財(cái)政局負(fù)責(zé)核準(zhǔn)；縣級(jí)重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的范圍、標(biāo)準(zhǔn)由縣政府確定。

(一)縣政府批準(zhǔn)實(shí)施的重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)包括：

××縣政府批準(zhǔn)成立授權(quán)營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)；

××國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造；

××國(guó)有企業(yè)整體轉(zhuǎn)制破產(chǎn)項(xiàng)目和債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目；

××縣級(jí)國(guó)有資產(chǎn)用于境外或外埠投資的項(xiàng)目，與中央、市級(jí)單位合資或合作，并且占控股地位的項(xiàng)目；

××縣政府批準(zhǔn)實(shí)施的其它重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)。

(二)占有單位在評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)駐之前×××個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)向縣財(cái)政局書(shū)面報(bào)告有關(guān)項(xiàng)目的工作進(jìn)展情況；縣財(cái)政局認(rèn)為必要時(shí)，可對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤指導(dǎo)和檢查。

(三)核準(zhǔn)工作按以下程序進(jìn)行：

××占有單位應(yīng)于收到評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后5日內(nèi)上報(bào)其主管部門(mén)初審；

(1)授權(quán)單位、總公司(集團(tuán)公司)所屬企業(yè)報(bào)授權(quán)單位、總公司(集團(tuán)公司)初審；

(2)各委、辦、局所屬企事業(yè)單位報(bào)各委、辦、局初審。

××經(jīng)有關(guān)部門(mén)初審?fù)夂?，占有單位最遲應(yīng)在評(píng)估報(bào)告有效期屆滿(mǎn)前兩個(gè)月向縣財(cái)政局提出核準(zhǔn)申請(qǐng)；

××縣財(cái)政局收到核準(zhǔn)申請(qǐng)后，對(duì)符合要求的，應(yīng)在×××個(gè)工作日內(nèi)完成對(duì)評(píng)估報(bào)告的審核，下達(dá)核準(zhǔn)文件；不符合要求的，予以退回?？h財(cái)政局認(rèn)為必要時(shí)可組織有關(guān)專(zhuān)家參與審核。

(四)占有單位提出資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)向縣財(cái)政局報(bào)送下列文件：

××有關(guān)部門(mén)審查同意轉(zhuǎn)報(bào)縣財(cái)政局予以核準(zhǔn)的文件；

××資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)申請(qǐng)表；

××與評(píng)估目的相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)文件或有效材料；

××資產(chǎn)重組方案或改制方案、發(fā)起人協(xié)議等其他材料；

××資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)提交的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告(包括評(píng)估報(bào)告書(shū)、評(píng)估說(shuō)明和評(píng)估細(xì)表及其軟盤(pán))；

××資產(chǎn)評(píng)估各當(dāng)事方的承諾函。

(五)縣財(cái)政局主要從以下方面予以審核：

××進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的經(jīng)濟(jì)行為是否合法并經(jīng)批準(zhǔn)；

××資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是否具備評(píng)估資質(zhì)；

××主要評(píng)估人員是否具備執(zhí)業(yè)資格；

××評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇是否適當(dāng)，評(píng)估報(bào)告的有效期是否明示；

××評(píng)估所依據(jù)的法律、法規(guī)和政策是否適當(dāng)；

××評(píng)估委托方是否就所提供的資產(chǎn)權(quán)屬證明文件、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理資料的真實(shí)性、合法性作出承諾；

××評(píng)估過(guò)程、步驟是否符合規(guī)定要求；

××其他。

第十條除本辦法第九條規(guī)定的核準(zhǔn)項(xiàng)目以外，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目實(shí)行備案制。

本辦法所稱(chēng)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案，是指占有單位按有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估后，在相應(yīng)經(jīng)濟(jì)行為發(fā)生前將評(píng)估項(xiàng)目的有關(guān)情況專(zhuān)題向縣財(cái)政局、國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)單位(以下簡(jiǎn)稱(chēng)授權(quán)單位)、總公司(集團(tuán)公司)、主管委、辦、局報(bào)告并由后者受理的行為。

(一)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作的管理。授權(quán)單位、總公司(集團(tuán)公司)及其子公司，各委、辦、局直屬企事業(yè)單位及無(wú)上級(jí)主管企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作由縣財(cái)政局負(fù)責(zé)。授權(quán)單位、總公司(集團(tuán)公司)子公司以下企業(yè)，各委、辦、局直屬企事業(yè)單位以下的企事業(yè)單位的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的備案工作，由授權(quán)單位、總公司(集團(tuán)公司)、各委、辦、局負(fù)責(zé)。評(píng)估項(xiàng)目涉及多個(gè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體的，按國(guó)有股最大股東的資產(chǎn)財(cái)務(wù)隸屬關(guān)系辦理備案手續(xù)；持股比例相等的，經(jīng)協(xié)商可委托其中一方辦理備案手續(xù)。

(二)辦理備案手續(xù)需報(bào)送以下文件材料：

××占有單位填報(bào)的《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案表》；

××資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告(評(píng)估報(bào)告書(shū)、評(píng)估說(shuō)明和評(píng)估明細(xì)表可以軟盤(pán)方式報(bào))；

××其它材料。

(三)辦理備案手續(xù)應(yīng)當(dāng)遵循以下程序：

××占有單位收到評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后，對(duì)評(píng)估報(bào)告無(wú)異議的，應(yīng)將備案材料逐級(jí)報(bào)送縣財(cái)政局或授權(quán)單位等部門(mén)；

××縣財(cái)政局或授權(quán)單位收到占有單位報(bào)送的備案材料后，對(duì)材料齊全的，應(yīng)在×××個(gè)工作日內(nèi)辦理備案手續(xù)；對(duì)材料不齊全的，待占有單位或評(píng)估機(jī)構(gòu)補(bǔ)充完善有關(guān)材料后予以辦理。

(四)評(píng)估項(xiàng)目備案后，需對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整的，占有單位應(yīng)自調(diào)整之日起×××個(gè)工作日內(nèi)向原備案機(jī)關(guān)重新辦理備案手續(xù)，原備案表由備案機(jī)關(guān)收回。

第十一條縣財(cái)政局下達(dá)的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)文件和經(jīng)縣財(cái)政局及授權(quán)單位備案的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案表是占有單位辦理產(chǎn)權(quán)登記、股權(quán)設(shè)置等相關(guān)手續(xù)的必備文件。

第十二條占有單位發(fā)生依法應(yīng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為作價(jià)參考依據(jù)；實(shí)際交易價(jià)格與評(píng)估結(jié)果相差×××(含)以上的，占有單位應(yīng)就其差異原因向縣財(cái)政局做出書(shū)面說(shuō)明。

第十三條建立資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目報(bào)告制度，按要求將核準(zhǔn)和備案的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目逐項(xiàng)登記建立檔案，授權(quán)單位應(yīng)于每年6月30日及年度終了×××個(gè)工作日內(nèi)將其受理的評(píng)估備案項(xiàng)目情況統(tǒng)計(jì)匯總后報(bào)縣財(cái)政局，由財(cái)政局統(tǒng)一匯總，定期上報(bào)縣政府和市財(cái)政局。

第十四條縣財(cái)政局應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的監(jiān)督管理，定期或不定期地對(duì)資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目進(jìn)行抽查，確保核準(zhǔn)項(xiàng)目、備案項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)行為和國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行為的合法性。

第十五條占有單位違反本辦法，向評(píng)估機(jī)構(gòu)提供虛假情況和資料，或者與評(píng)估機(jī)構(gòu)串通作弊并導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果失實(shí)的，由縣財(cái)政局根據(jù)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》第三十一條的規(guī)定上報(bào)市財(cái)政局核準(zhǔn)后予以處罰。

第十六條占有單位違反本辦法，有下列情況之一的，由縣財(cái)政局上報(bào)市財(cái)政局核準(zhǔn)后責(zé)令改正并通報(bào)批評(píng)：

(一)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估而未進(jìn)行評(píng)估；

(二)應(yīng)當(dāng)辦理核準(zhǔn)、備案手續(xù)而未辦理；

(三)聘請(qǐng)不符合資質(zhì)條件的評(píng)估機(jī)構(gòu)從事國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)。

占有單位有前款第(三)項(xiàng)情形的，縣財(cái)政局可以宣布原評(píng)估結(jié)果無(wú)效。

第十七條縣財(cái)政局對(duì)占有單位在國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估中違法違規(guī)行為進(jìn)行處罰時(shí)，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他責(zé)任人員可以建議其上級(jí)單位或所在單位給予行政處分。

第十八條資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中有違法違規(guī)行為的，依照《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估違法行為處罰辦法》的有關(guān)規(guī)定依法處理。

第十九條縣財(cái)政局、授權(quán)單位、有關(guān)部門(mén)及其工作人員違反國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理的有關(guān)規(guī)定，造成國(guó)有資產(chǎn)損失的，由縣人民政府或所在單位對(duì)有關(guān)責(zé)任人給予行政處分。

第二十條對(duì)于境外國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估，另行規(guī)定。

第二十一條縣屬城鎮(zhèn)集體企業(yè)可參照本辦法執(zhí)行。

第12篇

法定盈余公積就是《公司法》所稱(chēng)“法定公積金”，該法對(duì)其提取和轉(zhuǎn)增資本都有一定限制，即按稅后利潤(rùn)的10％提取，累計(jì)額達(dá)到注冊(cè)資本的50％時(shí)可不再提取，轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本后減少到只有轉(zhuǎn)增前的注冊(cè)資本的25％時(shí)便不能再轉(zhuǎn)。

《公司法》雖然規(guī)定資本公積可以轉(zhuǎn)增資本，但無(wú)論是執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“舊制度”)的企業(yè)還是執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新準(zhǔn)則”)的企業(yè)，并不是所有的資本公積都可以轉(zhuǎn)增資本。為了避免對(duì)資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本進(jìn)行驗(yàn)資時(shí)的問(wèn)題出現(xiàn)，首先，需要弄清以下兩個(gè)問(wèn)題：一是要弄清哪些資本公積可以轉(zhuǎn)增資本，哪些資本公積不可以轉(zhuǎn)增資本；二是要弄清變更登記中資產(chǎn)評(píng)估增值轉(zhuǎn)增資本的合法性。其次，需要弄清一個(gè)相關(guān)問(wèn)題，即注冊(cè)資本與注冊(cè)資金的區(qū)別。

一、舊制度下資本公積的核算及轉(zhuǎn)增資本時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題

舊制度下的“資本公積”明細(xì)科目有：資本溢價(jià)(或股本溢價(jià))、接受現(xiàn)金捐贈(zèng)、接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備、股權(quán)投資準(zhǔn)備、撥款轉(zhuǎn)入、關(guān)聯(lián)交易差價(jià)、其他資本公積等。其他資本公積金主要包括以下兩項(xiàng)：①債務(wù)重組收益以及無(wú)法支付的應(yīng)付賬款；②從接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備、股權(quán)投資準(zhǔn)備等轉(zhuǎn)入的金額。

仍然執(zhí)行舊制度的公司，資本溢價(jià)(或股本溢價(jià))、接受現(xiàn)金捐贈(zèng)、撥款轉(zhuǎn)入、外幣資本折算差額、其他資本公積可以直接用于轉(zhuǎn)增資本。

接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備、股權(quán)投資準(zhǔn)備所形成的資本公積不得直接用于轉(zhuǎn)增資本，但非現(xiàn)金資產(chǎn)被出售或清算、股權(quán)投資被投資企業(yè)處置后會(huì)因?yàn)橐褜?shí)現(xiàn)而轉(zhuǎn)入“其他資本公積”科目，轉(zhuǎn)入“其他資本公積”后可以轉(zhuǎn)增資本。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在驗(yàn)資時(shí)要注意的是：轉(zhuǎn)入“其他資本公積”科目不僅僅就是轉(zhuǎn)一下賬、做一筆分錄那么簡(jiǎn)單，需要符合出售、清算或處置的法定條件。有的會(huì)計(jì)師事務(wù)所將不能轉(zhuǎn)增資本的準(zhǔn)備項(xiàng)目指導(dǎo)企業(yè)作一筆轉(zhuǎn)賬分錄后就出具了驗(yàn)資報(bào)告，這是一種不誠(chéng)信的表現(xiàn)。

關(guān)聯(lián)交易差價(jià)在舊制度下不能轉(zhuǎn)增資本，只有待上市公司清算時(shí)再進(jìn)行處理，但上市公司已于2007年1月1日?qǐng)?zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，轉(zhuǎn)換后“關(guān)聯(lián)交易差價(jià)”應(yīng)調(diào)整至“其他資本公積――原制度資本公積轉(zhuǎn)入”科目，轉(zhuǎn)入后可以轉(zhuǎn)增資本。

二、新準(zhǔn)則下資本公積的核算與轉(zhuǎn)增資本時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題

新準(zhǔn)則下“資本公積”的核算有很大的不同，表現(xiàn)在明細(xì)科目的設(shè)置上新準(zhǔn)則比舊制度要簡(jiǎn)單，且在核算內(nèi)容上也比舊制度要精煉。

1　新準(zhǔn)則下“資本公積”的核算

新準(zhǔn)則下的資本公積明細(xì)科目只有兩個(gè)：資本溢價(jià)(或股本溢價(jià))和其他資本公積。

資本溢價(jià)的來(lái)源包括：①投資者出資額超出其在注冊(cè)資本或股本中所占份額的部分；②同一控制下控股合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資，合并日取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額大于支付的合并對(duì)價(jià)的賬面價(jià)值的差額；③以權(quán)益結(jié)算的股份支付換取職工或其他方提供服務(wù)的，在行權(quán)日按實(shí)際行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量計(jì)算確定的金額；④企業(yè)將重組債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的，債權(quán)人放棄債權(quán)而享有本企業(yè)股份的面值總額與股份的公允價(jià)值總額的差額。

其他資本公積的來(lái)源包括：①長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算的，在持股比例不變的情況下，被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動(dòng)，企業(yè)按持股比例計(jì)算應(yīng)享有的份額，②可供出售金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值大于其賬面價(jià)值的差額；③自用房地產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為采用公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，在轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值大于其賬面價(jià)值的差額；④以權(quán)益結(jié)算的股份支付換取職工或其他方提供服務(wù)的，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，按權(quán)益工具授予日的公允價(jià)值確定的金額；⑤原制度資本公積轉(zhuǎn)入。

“原制度資本公積轉(zhuǎn)入”專(zhuān)為原來(lái)采用舊制度的企業(yè)改為采用新準(zhǔn)則時(shí)設(shè)置的過(guò)渡科目，除了原資本公積中的資本溢價(jià)或股本溢價(jià)執(zhí)行新準(zhǔn)則后仍應(yīng)作為資本溢價(jià)或股本溢價(jià)進(jìn)行核算和原資本公積中的股權(quán)投資準(zhǔn)備執(zhí)行新準(zhǔn)則后應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)入新準(zhǔn)則下按照權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的其他資本公積外，其他諸如關(guān)聯(lián)交易差價(jià)、債務(wù)重組收益、接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備等一律計(jì)入本二級(jí)明細(xì)科目(詳見(jiàn)2007年4月30日《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施問(wèn)題專(zhuān)家工作組意見(jiàn)》)。

2　新準(zhǔn)則下“資本公積”轉(zhuǎn)增資本問(wèn)題

新準(zhǔn)則下能夠用于轉(zhuǎn)增資本的只是一級(jí)明細(xì)科目“資本溢價(jià)”項(xiàng)下的資本公積和二級(jí)明細(xì)科目“原制度資本公積轉(zhuǎn)入”項(xiàng)下的資本公積。一級(jí)明細(xì)科目“其他資本公積”項(xiàng)下的資本公積具有預(yù)提性，因未實(shí)現(xiàn)而不能轉(zhuǎn)增資本，由于“原制度資本公積轉(zhuǎn)人”是打包處理，對(duì)于要轉(zhuǎn)增資本的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這可能算是一趟順風(fēng)車(chē)。

3　舊制度下各明細(xì)科目?jī)?nèi)的資本公積在新準(zhǔn)則中的對(duì)應(yīng)處理

資本溢價(jià)(或股本溢價(jià))的性質(zhì)仍然沒(méi)有改變；現(xiàn)金捐贈(zèng)、非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)、債務(wù)重組收益以及無(wú)法支付的應(yīng)付賬款這些非經(jīng)常性損益改在“營(yíng)業(yè)外收入”科目中核算；股權(quán)投資準(zhǔn)備、資產(chǎn)評(píng)估增值準(zhǔn)備改在“其他資本公積”科目核算；撥款轉(zhuǎn)入屬于與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助，改計(jì)入“遞延收益”；由于外幣資本折算不再按合同匯率而改按即期匯率，因此外幣資本折算差額不復(fù)存在；新準(zhǔn)則認(rèn)為關(guān)聯(lián)方交易是不公允的，已經(jīng)在報(bào)表附注中進(jìn)行了披露，不需要再單獨(dú)核算關(guān)聯(lián)交易差價(jià)。

無(wú)論是舊制度下的“接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備”、“股權(quán)投資準(zhǔn)備”還是新準(zhǔn)則下的“其他資本公積”，不能轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本的原因都是沒(méi)有實(shí)際的現(xiàn)金流入，具有預(yù)提性質(zhì)。

三、資產(chǎn)評(píng)估增值與注冊(cè)資本變更登記

資產(chǎn)評(píng)估是與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的非常事項(xiàng)，專(zhuān)為變更登記出具的評(píng)估報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告，工商部門(mén)不予認(rèn)可。理由有三點(diǎn)：

一是財(cái)政部在《關(guān)于股份有限公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估增值處理的復(fù)函》(財(cái)會(huì)二字[1995]25號(hào))中明確：“資產(chǎn)重估增值只有在法定重估和企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的情況下，才能調(diào)整被重估資產(chǎn)賬面價(jià)值”。辦理變更登記時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估既不屬于法定重估，也不屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)，因此評(píng)估后增值不應(yīng)當(dāng)調(diào)整賬面價(jià)值。如果賬都不能調(diào)整，要轉(zhuǎn)增資本是不現(xiàn)實(shí)的。

二是如果將變更登記時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估增值也當(dāng)作一項(xiàng)正常業(yè)務(wù)處理，勢(shì)必違反相關(guān)具體準(zhǔn)則的初始計(jì)量、后續(xù)計(jì)量原則。比如評(píng)估增值的是一項(xiàng)固定資產(chǎn)，新舊固定資產(chǎn)具體準(zhǔn)則都規(guī)定要按歷史成本進(jìn)行初始計(jì)量，按凈值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，但沒(méi)有規(guī)定固定資產(chǎn)可以按重置成本、現(xiàn)值、公允價(jià)值屬性進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，而資產(chǎn)評(píng)估很可能就是重置成本、現(xiàn)值、公允價(jià)值屬性中的一種。

三是即使可以根據(jù)評(píng)估結(jié)果調(diào)整賬面價(jià)值，非法定重估和企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)情形下的資產(chǎn)評(píng)估增值也應(yīng)當(dāng)計(jì)人舊制度下的“資本公積――資產(chǎn)評(píng)估增值準(zhǔn)備”或新準(zhǔn)則下的“資本公積――其他資本公積”科目，在未實(shí)現(xiàn)之前都不能轉(zhuǎn)增資本。這里所稱(chēng)“實(shí)現(xiàn)”是指評(píng)估標(biāo)的被出售、清算或其他處置(如對(duì)外投資)。

四、分清注冊(cè)資本與注冊(cè)資金的區(qū)別

筆者作為一位工商干部，在查辦案件的過(guò)程中很遺憾地發(fā)現(xiàn)部分會(huì)計(jì)師事務(wù)所在出具驗(yàn)資證明時(shí)，對(duì)“注冊(cè)資本”與“注冊(cè)資金”不加區(qū)分。兩者雖然只有一字之差，但卻有很大的不同，注冊(cè)會(huì)計(jì)師也應(yīng)當(dāng)對(duì)此有一定的了解。

1　適用范圍不同。注冊(cè)資本是公司和外商投資企業(yè)的登記注冊(cè)事項(xiàng)，而注冊(cè)資金是非公司法人企業(yè)的登記注冊(cè)事項(xiàng)。

2　概念不同。注冊(cè)資金是國(guó)家授予企業(yè)法人經(jīng)營(yíng)管理的財(cái)產(chǎn)或者企業(yè)法人自有財(cái)產(chǎn)的數(shù)額體現(xiàn)。公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東、發(fā)起人認(rèn)繳(認(rèn)購(gòu))或?qū)嵗U(實(shí)收)的出資額(股本總額)。其中，有限責(zé)任公司和發(fā)起設(shè)立的股份有限公司是認(rèn)繳總額(認(rèn)購(gòu)總額)，采用的是折衷資本制；一人有限責(zé)任公司和募集設(shè)立的股份有限公司為實(shí)繳總額(實(shí)收總額)，采用的是實(shí)收資本制。外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本是指設(shè)立外商投資企業(yè)在登記主管機(jī)關(guān)登記注冊(cè)的資本總額，是投資者認(rèn)繳的出資額，采用的也是折衷資本制。

3　體現(xiàn)的內(nèi)涵和責(zé)任層次不同。注冊(cè)資金所反映的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，它不具有擔(dān)保作用，企業(yè)要以其實(shí)有資金而非注冊(cè)資金對(duì)外承擔(dān)責(zé)任，實(shí)有資金和注冊(cè)資金會(huì)經(jīng)常地不一致；而注冊(cè)資本反映的是公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，公司成立后或創(chuàng)立大會(huì)召開(kāi)后出資即不能抽回，對(duì)外具有擔(dān)保作用，股東必須以其認(rèn)繳或認(rèn)購(gòu)的出資額為限對(duì)外承擔(dān)責(zé)任，公司再以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，出資有瑕疵或未到位的應(yīng)當(dāng)補(bǔ)足。