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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇微觀經濟和宏觀經濟的區別，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：金融創新；影響；啟示
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）02-0155-02
1 金融創新的微觀基礎與微觀經濟效應分析
1.1 金融創新的微觀基礎
首先，微觀經濟主體對多功能、多樣化金融工具的需要是金融創新的源泉。一般而言，經濟越發展經濟對貨幣化程度要求越高，工商企業等微觀經濟主體對貨幣資產輕便、快捷的運作方式要求越高，從而對幣值穩定、風險小的貨幣及其相關流通手段與價值貯藏手段的多樣化需求越大。這種需求就呼喚著新金融工具與手段的出現。正如有些學者在總結金融創新時代時指出的：“需要是發明之母，如果目前還存在著尚未被滿足的需求，就可能發明一種方法去滿足那種需求，并且這種創新將會成功。”
其次，金融機構在激烈的金融業競爭中求得生存和發展是金融創新的原動力。隨著金融市場不確定性（風險）的增加和金融機構之間競爭的加劇，銀行等金融機構的盈利空間被空前地壓縮。然而面對經濟對多樣化、多功能金融產品日益增長的需求，在趨利避險動機促動下，在有些國家以銀行為代表的金融機構或者利用政府或金融監管當局放松對金融嚴格監管的有利條件，或者處心積慮地設法規避政府或金融監管當局對金融業的嚴格監管與約束，展開了金融創新活動。
1.2 金融創新的微觀經濟效應
首先，金融創新擴大了閑置資金由資金盈余單位流向資金赤字單位并轉化為赤字單位投資的融資渠道。一般而言，銀行通過負債類金融產品創新擴大資金來源；通過資產類金融產品創新擴大資產籃子，進行資產組合，使資金的運用更為科學；此外，銀行還通過對中間業務產品的創新加強資產與負債、資金來源與資金運用的流動性。
其次，金融創新擴大了金融資產、負債規模，使金融機構有充分的空間調整金融產品組合，分散風險，改善金融產品流動性和安全性從而使金融產品流動性和安全性管理更好地體現了規模效益。如股票期貨（權）、股指期貨（權）等金融創新產品與股票、貨幣等現貨金融產品之間有較強地替代性。而利用股票和貨幣現貨買賣來對現貨資產進行調整不僅要經歷較長的時滯，而且還要承擔較高的支付清算成本以及因交割時滯而喪失交易機會而造成的機會成本等各種成本。
再次，金融創新使不同金融機構之間打破了有分業經營的體制，突破了各自原有的業務領域，互相參透、互相競爭，有利于資金市場價格向資金影子價格的回歸，有利于資金在全社會的有效分配。同時金融創新提供了多樣化、多功能、高效率的金融產品于金融服務，使金融資產選擇面增大，有利于滿足不同投資者的投資需求與偏好，有利于促進整個經濟的高效運行。
2 金融創新的宏觀影響
2.1 金融創新對貨幣需求及其對貨幣政策的影響
首先，金融創新改變了人們的貨幣需求動機，從而引起貨幣須在結構和數量規模方面的變化。一般而言，金融創新就是在原生金融工具（Initial Financial Tools）基礎上對某一原生金融工具的功能進行延伸或者對多個原生金融工具的功能進行綜合而形成的。然而金融創新產品或金融衍生工具一經形成便成為原生金融工具的替代品（Substitutes）。
其次，金融創新改變了貨幣的流通速度，增加的貨幣需求函數的不穩定性。因為金融創新在很大程度上是M1基礎上創造M1的替代品，所以，我們用M1需求函數模型來考察金融創新對M1的流通速度乃至M1需求函數自身穩定性的影響。按照凱恩斯貨幣需求流動性偏好性理論的觀點，貨幣需求是由交易性和預防性貨幣需求以及投機需求共同構成的，交易性和預防性貨幣需求是收入y的增函數，投機性貨幣需求是利率i的減函數，這種關系可以表示為（1）式：＝f（y，i）， ＞0， ＜0，其中：M1/P＝實際貨幣余額，y＝實際收入，P＝價格，i＝名義利率。
在凱恩斯看來，M1/P在短期內實際收入y是相當穩定的，因此，可視為常量。于是M1 / P=f (y, i)可變型為（2）式M1 / P=f(y, i)或（3）式（M1 / P）/y =f ( i )，而（3）式實際上是M1流通速度的倒數，即（4）式y / ( M1/ P )= （ i ）＝v（ i ）。因為人們對金融創新產品 的需求來自于部分M1轉出（即 M1）和部分儲蓄S轉出（即 S），且S＝ y（i）。所以人們對金融創新產品 的需求函數會表示為（5）式： ＝ M1+ S（、 分別表示M1 和S的轉出比例）。將（5）式變型為（6）式M*1/P= f （y， i）+ y（y，i），于是 的流通速度可表示為（7）式V*＝Py/M*1=1/［ f （i）+ y g（i）］。由（7）式我們可以看出，如果 ＝1且 ＝0，則金融創新不會引起M1流通速度的變化。但是，若0且0時，在n 1的情況下，收入y越高，則M1流通速度越低；相反，在n 1的情況下，收入y越低則M1流通速度越高。由于現實生活中、 要受到諸多因素的綜合影響，所以、 具有不穩定性，從而使貨幣流通速度乃至貨幣需求函數也具有不穩定性。
再次，金融創新弱化了貨幣當局的利率控制力。隨著金融創新活動如火如荼的展開，金融市場上的利率逐漸由資金供求雙方共同決定，許多貨幣當局的利率監管措施及其效果大大減弱。金融創新產品種類和數量增加的同時，衍生金融工具市場也在增加。然而在不同的金融市場上有不同的供需狀況，在有些市場上貨幣需求的利率彈性會上升，而另一些市場上卻在下降，從而弱化了凱恩斯主義主張的以利率為中間目標的需求調節型貨幣政策的效果。
2.2 金融創新對貨幣供給及其對貨幣政策的影響
首先，金融創新是貨幣供給的乘數效應增大，同時增強了貨幣供給的內生性，這可以通過金融創新條件下的貨幣供給模型來說明。假設人們愿意持有的通貨C、定期存款T以及銀行的超前準備金E與活期存款Dd的比率分別為K、t、e，則有：式（1）：C＝k?Dd；式（2）T＝t?Dd ；式（3）E＝e?Dd。
在沒有金融創新的條件下，由于基礎貨幣B是商業銀行的準備金R和人們持有的通貨C構成，即式（4）B＝R+C；如果令活期存款與定期存款的法定準備金分別為rd和rt，則銀行系統所持的總準備金R為：式（5）R＝rd?Dd + rt?t?Dd + e?Dd＝（rd + rt?t + e）Dd ；將（1）、（5）式代入（4）式得：式（6）B＝R+C＝（rd + rt?t + e + k）?Dd ；從而有（7）式：Dd＝［1/ (rd + rt?t + e + k）］?B。
根據狹義貨幣供給量定義有（8）式：M1＝Dd + C，所以將（1）、（7）式化入（8）得式（9）M1＝Dd + C＝［（1 + k）/( rd + rt?t + e + k）］?B。（9）式就是在沒有金融創新時的M1供給模型。
下面以美國貨幣市場互助基金份額、貨幣市場存款帳戶、隔日回購協議和隔日歐洲美元等金融創新產品為例，探討金融創新條件下M2的貨幣供給關于模型與M1供給模型的區別。根據M2的定義，有（10）式M2＝Dd + C + T + MMF，其中：T=定期存款，MMF=貨幣市場互助基金份額、貨幣市場存款帳戶、隔日歐洲美元的和。令T與Dd 的比率為h，MMF與Dd 的比率為l，則有（11）式T＝h?Dd 和（12）式MMF＝l?Dd ；將（7）（9）（11）和（12）式代入（10）式得（13）式： M2＝Dd+C＋T＋MMF＝［（1＋k＋h＋l）/( rd + rt?t + e + k)］?B。
通過（9）式和（13）式比較可以看出，在金融創新條件下的貨幣供給乘數在分子上比M1的貨幣乘數多了個h+l，因為h＞0、l＞0且都為微觀經濟主體控制，所以在其它條件不變的情況下，金融創新的確加強了貨幣供給的乘數效應，擴大了貨幣供給的內生控制力。此外金融創新貨幣供給模型（12）式中已經包含了M1，所以M2在總量上很難區分什么是貨幣，貨幣供給的組成中哪一部分是真正意義上的貨幣，哪一部分不是真正意義上的貨幣。如果我們在（13）式基礎上再推導出M3，M4等貨幣供給模型，那么貨幣的計量甚至定義都很困難，從而削弱了貨幣的可測性。
其次，在金融創新增加了貨幣流通速度和貨幣需求函數不穩定性的情況下，又由于金融創新貨幣創造的微觀經濟主體增加，并且已不局限于中央銀行和商業銀行，于是貨幣創造主體呈現多元化。同時，金融創新特別是直接融資方式的金融創新，使商業銀行派生存款的機制逐漸弱化。加之回避監管型金融創新使利率限制，法定保證和信用配給等選擇性工具失效等原因，使中央銀行的貨幣供給總量控制力下降，從而貨幣主義主張的以貨幣總量為中間目標的供給調節型貨幣政策，隨著貨幣需求函數穩定性前提的喪失，其貨幣政策效應亦有所弱化。
3 金融創新微觀最優化與宏觀最優化沖突對金融監管的啟示
從上面對金融創新微觀和宏觀兩個層面的分析可以看出，金融創新雖可以為金融機構等微觀經濟主體帶來擴大資產組合、分散風險、增加流動性和增加收入等好處，但可能給宏觀經濟的管理者金融監管當局帶來貨幣資產效用弱化、系統性金融風險等不利影響，危機宏觀經濟的穩定和宏觀經濟目標的實現。但是，我們不不能因此就斷言金融創新有益或有害。
金融創新在微觀和宏觀最優化的矛盾并不是不能解決的，金融創新本質上是宏觀經濟管理者，貨幣政策制定者政府或金融監管者或貨幣人員與微觀經濟主體――微觀金融創新主體之間的一場博弈。只有政府或金融監管者和金融創新微觀狀態共同采取合作的態度，使政府或金融監管者的金融監管兼顧金融創新微觀主體利益，使金融機構等微觀經濟體的金融創新不危及宏觀經濟的穩定與發展，只有政府或金融監管者監管與金融創新互相促進，才能夠得出有效均衡的博弈解。這就是解決政府或金融監管者監管與金融創新之間的矛盾，解決宏觀最優化和微觀最優化沖突的有效方法。
參考文獻
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［4］勞倫斯．哈里斯著，梁小民譯，貨幣理論［M］.北京：中國金融出版社，1989.
一、經濟法調整對象的主流觀點
(一)縱橫統一說
該學說認為,經濟法調整的關系比較特殊,與我們傳統的民法及其行政法所規定的關系不同;經濟法所調整的經濟關系帶有顯著的國家“計劃、組織、監督”等特征。然而,上述所說看法卻將國家機關為管理主體的經濟管理關系與市場主體之間的平等經濟關系混淆于一起了。究其原因,是我們的國家機關在經濟生活中,在對平等經濟關系進行監督和規范以及調節干預的管理工作時,市場主體和國家機關之間由于“聯系”而形成的經濟關系只能是縱向管理關系,但是對于市場主體之間的平等經濟關系,卻并沒有在其平等關系性質上有所改變,不管它和經濟管理關系的密切連結如何,它在根本上只是橫向經濟關系;由此觀之,由管理工作行為而形成的經濟管理關系則是經濟法所應該調整的范疇。
(二)行政經濟關系說
經濟法的調整對象是以行政隸屬關系為根本特征的經濟行政管理關系;本質勢必決定其方法論,上述觀點亦不例外,經濟法的調整對象因帶突出的行政性質而決定了它的調整方法為指令或者服從。曾有學者將此觀點稱之為“經濟行政法”或者“行政經濟法”。其主要觀點是對經濟法和行政法于調整對象上的共性與一致性以及邏輯上關聯的充分認可,然而在經濟法和行政法于調整對象的異同上卻沒有做出科學合理的論述,只在經濟法的調整對象是行政法調整對象的一部分上作了些較為簡單的說明,沒有真正合理科學地指出它們二者在各方面的異同。
(三)宏觀調控關系說
調整“國家經濟管理主體和市場經濟主體之間的間接宏觀經濟關系”的法律規范的總和就是經濟法。“宏觀調控法說”認為,經濟法在其調整對象上本質就是宏觀經濟管理關系,也可以這么說,即是一種縱向間接的經濟管理關系,同時它并試圖以此來區別經濟法和行政法、民商法的不同。特別的一點,此學說將經濟法的調整范圍定在經濟管理關系范疇內,這樣做的好處在于排開了平等主體之間的經濟關系。此學說將經濟管理關系劃分為:微觀經濟管理關系由行政法調整,而宏觀經濟管理關系則由經濟法調整;當然,此種嘗試可以,但卻不一定是科學的。深入分析得出,整個國家經濟管理活動是個完整體,運用間接手段和直接手段,進行宏觀管理與微觀管理,它們之間原本就是互相融合、互相補充、互相滲入以及依存的;因此,調整這類經濟管理關系的法規自然亦是相互關聯,不可分割的;不論是宏觀管理還是微觀管理,此兩類管理于根本上都是國家行政機關的職能,由此觀之,據此就斷分經濟法和行政法顯然是不具備完全的信服力的。
二、經濟法的調整對象
(一)宏觀調控關系
當經濟運作發展到相應程度時,由于市場經濟的缺點所在,市場經濟調控則會失靈,由此市場中會出現資源浪費以及經濟資源配置無序現象,進而需要國家對這一現象進行規范和引導。我們把這樣的由國家規范和引導進而促進經濟發展的關系稱之為“宏觀調控關系”。
(二)微觀調控規制關系
由于市場經濟固有的缺陷,經濟運行過程中勢必會出現壟斷組織的不正當競爭,在法律上多是以強行規范為主;我們把市場經濟中這樣的社會關系稱之為“微觀調控規制關系”。
(三)國有參與關系
此一關系是指,基于國家整個宏觀經濟調控的目的,國家動用財政力量進行的社會經濟投資再分配的經濟活動。基于國家直接參與整個市場經濟的經營活動,從而實現宏觀經濟的調控目的以及體現國有經濟力量參與世界范圍內經濟實踐中的重要性,我們把此獨立作為經濟法的調整對象。結合實際和時展特征看,我們國家的國有參與應緊緊圍繞社會主義和市場經濟兩個大背景而進行。
(四)對外管制關系
對外管制是指于制度規范角度而言,一國在其對外經濟交往過程中所采用的手法比較強硬。由于相關“涉外”問題,對外管制則是列入為經濟法的特殊領域內,基于對當前世界經濟一體化和國家經濟安全的雙方面通盤辯證思考,把對外管制納入經濟法的一類調整對象是非常科學合理的。在學術界,經濟領域的制度經濟學說特別強調一個制度前提問題,認為一個國家的絕對本身就是個最大的制度前提,這是無需置疑的。在新的國際經濟秩序尚未形成完備下,完全不設防地對外開放本國經濟是非常危險的。全球經濟一體是不可逆轉的,是大趨勢,對于加入世貿的我國而言,怎樣熟練并靈巧地運用我國的對外管制權,是促進我國經濟發展的一個重要因素,進而在以后的世界經濟貿易中具備更大更多的主動權。
三、我國對經濟法調整對象的定位
1979年改革開放后,我國經濟的大步發展促使經濟法的生成,經濟法調整的對象自然就出現了。國家實行改革開放政策,引進外資,與境外資本合作開辦合營企業。合營企業是由我國和外資方雙方投資興辦的,資產的所有權則不僅是我國的,而同時由合作雙方共有。如此背景下,繼續使用以前的行政法對此類經濟作調整定是不合科學的,國家不可能再像以前那樣以所有者的身份對此類企業進行管理,因此勢必要制定出一種新的法律法規對這樣的新型經濟進行管理調整。為此,國家在不久便頒布了《中華人民共和國中外合資經營企業法》,此部法律是建國以來我國的第一部經濟法律,國家試圖借此法律對此類的合營企業進行管理,對此類合營企業活動中出現的經濟關系進行調整。緊接著,我們國家相繼出臺了很多針對個體經濟、私營經濟活動的法律法規。1979年后,國家經濟實際上開始由計劃經濟向社會主義市場經濟過渡。由上述可知,改革開放前,我們國家是沒有經濟法調整的對象的,1979年后才逐漸出現了經濟法的調整對象。自此,我國法律學界、經濟學界對此類新興法律法規和經濟法調整對象開始了進一步的研究。
關鍵宇：貨幣政策，經濟波動，利率管制
一、引言
自1978年實行改革開放以后，中國經濟取得了快速的增長，與此同時增長并不平穩，出現了較大的經濟波動，然而，中國經濟波動的大起大落現象在1997年以后基本上沒有出現，取而代之的是中國經濟在此以后實現了平穩快速的增長，也就是說中國宏觀經濟波動出現了緩和化的趨勢。那么，在這一過程中，貨幣政策作為重要的宏觀經濟政策手段，對于穩定經濟和降低經濟波動是否產生了重要影響，是否降低了中國經濟波動，這是一個值得分析和考察的問題。
20世紀60年代興起的貨幣主義將貨幣因素看作是經濟波動的核心因素，而圣路易斯方程的提出更是為此觀點提供了經驗支持，從此貨幣政策與宏觀經濟穩定之間的關系引起了廣泛的研究。20世紀90年代以來美國經濟出現了高增長和低通脹的現象，經濟學家將這良好的經濟表現與美聯儲正確的政策聯系在一起，從而對美國經濟穩定與貨幣政策之間的關系進行了廣泛而深入的探討。例如，Cladda，Cdi，andCerder(2叩0)根據類似泰勒(1993)提出的美聯儲的利率規則——泰勒規則——為基礎，估計了美國不同時期的貨幣政策規則，指出1979年以前美國經濟不穩定的原因是因為此前美國的貨幣政策是適應性的而不是采用反通貨膨脹的貨幣政策規則，而此后則采用了反通貨膨脹的貨幣政策規則。
中國貨幣政策有自身的特殊性，不能簡單的通過考察利率政策就能確定其操作方式，因為在中國利率還沒有實行市場化，中國人民銀行可以直接決定市場上最基本的利率，同時中央銀行還通過調控貨幣供應量來實施貨幣政策，所以考察中國貨幣政策的變化與宏觀經濟波動之間的變化不能只考慮其中一個指標的變化與宏觀經濟波動之間的關系，而應該結合中國貨幣政策傳導機制，充分考慮利率與貨幣對中國經濟主體行為的不同影響方式，從而建立一個反映這些因素的貨幣政策指標，并在此基礎上考察其變化與宏觀經濟波動的關系。正是基于中國人民銀行這種對利率和貨幣量的雙重控制的現實，本文提出了反映這一現實的貨幣政策指標，并根據這一指標分析了貨幣政策與中國宏觀經濟波動的關系。通過分析發現：中國的貨幣政策雖然具有反周期的操作取向，但是貨幣政策本身卻是造成經濟波動的重要原因；中國自1997年以來宏觀經濟波動明顯緩和化，其原因既包括基礎因素沖擊降低，也包括貨幣政策沖擊的降低；中國貨幣政策在1997年以后有了很大的改善，主要是貨幣政策自身的波動減少了，貨幣政策更加穩健，不再像1997年以前那樣在短期內出現巨大的變化。
本文以下部分的結構安排如下：第二部分討論行為基礎；第三部分探討在利率管制下產出波動與貨幣政策的關系，討論貨幣政策沖擊與產出波動的定量關系；第四部分從經驗角度考察中國貨幣政策與宏觀經濟的關系；最后，第五部分總結全文。
二、微觀行為基礎
中國目前的利率還沒有實行市場化，中國人民銀行可以直接決定市場上的最基本的利率，當然，現在中國人民銀行開始逐漸放開利率的管制，但是最主要的存款利率以及貸款利率的基本利率及變化范圍還是由央行決定。在控制利率的同時，中國人民銀行并沒有簡單地以利率作為貨幣政策的操作工具，而是宣稱以名義貨幣總量作為貨幣政策的操作工具。那么，在名義貨幣總量和利率均由貨幣當局控制的情況下，顯然這二者都是影響經濟波動的重要因素。中國人民銀行可以通過調整這二者之間一個或兩個變量來調控經濟波動，下面結合中國貨幣政策這一特點來分析中國貨幣政策與宏觀經濟動態。
考察貨幣政策如何影響經濟活動需要考察貨幣傳導機制，而考察貨幣傳導機制首先需要考察貨幣需求函數。貨幣需求函數形式可以表示如下：
(1)
其中lnMdt為t期名義貨幣量的對數，lnPt為t期價格水平的對數，lnYt為t期的真實產出對數，it為t期名義利率水平，即持幣的機會成本，c，α，β為常數，并且α>0，β>0，這三個參數均為反映經濟主體的偏好的結構參數。(1)式所表示的是貨幣需求函數，如果當名義貨幣供應量M由中央銀行直接控制，并且貨幣市場是出清的，即貨幣需求Md等于貨幣供給M，那么，(1)可以表示為
(2)
通過對(2)式進行差分可以得到貨幣增長率m與產出缺口y、通貨膨脹π以及潛在產出增長率g*的關系如下：
(3)
IS曲線反映的是在商品市場均衡條件下支出與真實利率之間的關系，一般而言，真實利率越高，投資成本也越高，消費的機會成本也越高，所以支出就會降低；反之則反之。產品市場出清要求支出與產出相等，因此在其他條件不變的情況下，以產出缺口與真實利率表示的IS曲線其形式可以表示為：
(4)
其中πet+1為本期對下期通貨膨脹的預期，ut是自發的需求沖擊，為白噪聲過程，φ是結構參數，并且φ>0。由于消費受到消費習慣的影響，過去的消費會對本期的消費具有正的影響，而投資由于技術原因往往具有滯后效應，所以在IS曲線中應該考慮過去支出對當期支出的影響。因此，符合現實的IS曲線應該為如下形式：
(5)
其中λ為大于0小于1的常數，當然λ也是反映消費者偏好和生產技術狀況的結構參數。
以上分析了需求方面，現在來討論供給行為，即討論物價與產出或者通貨膨脹與產出缺口之間的關系。反映產出缺口與通貨膨脹關系的曲線是著名的菲利普斯曲線。在考慮不完全競爭市場和預期這些比較現實的條件后，Calvo(1983)在結合生產者的最優價格調整的基礎上，提出了如下的菲利普斯曲線：
(6)
其中k是大于0的結構參數。(6)式所代表的菲利普斯曲線是在微觀主體的最優行為基礎上推導而來，因此可以克服Lucas(1976)所提出的對凱恩斯主義經濟理論的批判。
三、利率管制下的貨幣政策與經濟波動的關系
以上簡要地介紹了用于宏觀經濟分析的IS-LM-AS框架，雖然中國目前的利率沒有市場化，但是中國微觀經濟主體的行為還是適合用這一框架來描述。首先，對于貨幣市場均衡而言，在利率市場化條件下，如果貨幣當局控制名義貨幣量，微觀經濟主體可以改變交易數量和價格以及改變貨幣需求量來影響均衡利率以實現貨幣市場均衡；而如果在利率非市場化條件下，貨幣當局控制名義貨幣量，微觀經濟主體可以改變交易數量和價格來實現貨幣市場均衡，這一關系仍然可以用(2)式和(3)式來表示；在這一情況下，如果Mt和it固定，那么Yt和Pt就必須調整，即如果產出上升，那么價格水平將下降。對于商品市場均衡而言，利率管制與否并不影響經濟主體的優化行為，如果在預期通貨膨脹沒有變化的情況下，利率上升會導致真實利率的上升，從而降低支出；如果本期支出上升，而利率不變，那么預期通貨膨脹將會調整，即預期通貨膨脹上升；如果預期通貨膨脹上升，那么當期支出會因為真實利率下降而上升；這與利率市場化情形下的情況沒有區別，因此(5)式可以表示在利率管制條件下的商品市場均衡。菲利普斯曲線并不受利率是否由央行控制的影響，(6)式所代表的菲利普斯曲線能夠反映中國生產者的最優地調整價格和產量的行為，而利率管制并不影響這一曲線的結構。
通過以上說明可以知道，雖然利率管制條件下，貨幣政策的傳導機制與利率市場化情況下有一些區別，但是IS-LM-AS框架可以用來分析中國宏觀經濟波動。同時，根據鄭超愚(2002)對中國需求管理導向的小型宏觀經濟模型的經驗考察，IS-LM-AS框架是可以作為分析中國宏觀經濟的基本框架，這一框架與中國宏觀經濟動態是相吻合的。現在分析由(3)式、(5)式和(6)式組成的動態系統對貨幣政策的變化是如何反應的。由于該系統由三個行為方程組成，并且正好有三個內生變量，因此，可以實現三個市場均衡，并且這個均衡是惟一的，即中國經濟在利率管制條件下存在惟一均衡。由于(5)式中包含預期變量，所以利用菲利普斯曲線(6)式將預期通貨膨脹消去得到產出缺口、利率和通貨膨脹的關系如下：
(7)
(7)式顯示了產出缺口與利率和通貨膨脹之間的關系，即產出缺口與名義利率負相關，與通貨膨脹正相關，這看上去類似于IS曲線，正是因為這種關系，許多人錯誤地將(7)看成是IS曲線。在對中國經濟的進行動態分析或經驗研究時，很多研究者將形如的曲線認為是IS曲線，這顯然是不對的。從理論分析角度來講，μt不是簡單的需求沖擊；從經驗分析的角度來說，利用這種設定而得到的參數估計并不能正確反映經濟主體對利率的反應程度，因為所估計的參數并不是IS曲線本身的參數。所以利用形如的曲線當作IS曲線進行經驗分析是不可能避免盧卡斯批判的，而建立在此基礎上的理論結論與政策建議都是不可靠的。
利用(3)和(7)消去通貨膨脹可以得到產出缺口與貨幣增長和利率的動態關系如下：
(8)
其中是供給沖擊和需求沖擊的組合，故也是為白噪聲過程。
從(8)可以看出，產出缺口除了受到供給需求影響以外，貨幣政策——貨幣供應量的增長率、利率水平及其變化——是影響產出缺口的重要因素。由于中國目前實行利率管制，中國人民銀行可以通過對利率和貨幣總量的調控來實現其穩定經濟的目標，這與利率市場化的情況存在很大區別，因為貨幣供應量的變化不會導致利率水平的變化，除非貨幣當局改變利率水平。
當貨幣當局增加貨幣而利率不變時，由(8)知道，產出在短期內會上升，由于故產出缺口會逐漸減少，最終產出回到潛在產出水平。當利率減少而貨幣供應量不變時，產出或產出缺口的變化取決于貨幣需求的利率彈性β的大小，如果β大于1，那么產出不但不會上升反而會下降；如果β小于1，那么產出會上升；如果β等于1，那么產出沒有變化。對于貨幣需求的利率彈性β的大小許多經濟學家進行了研究，一般認為其小于1，所以，利率下降會導致短期內產出增加，然后逐漸回到潛在產出水平。
以上分析了中國利率管制下的貨幣政策與宏觀經濟的動態關系，現在分析貨幣政策與宏觀經濟波動之間的關系。在利率市場化條件下，某一時期利率上升或者貨幣供應量上升，我們可以認為實行了緊縮貨幣政策，但是在利率管制條件下則不能這樣簡單的判斷，即不能簡單地以貨幣供應量或名義利率水平作為貨幣政策的指標，因為在利率管制條件下，貨幣政策是利率變化與貨幣量變化的組合。從(8)式中可以看出，貨幣政策是通過mt-it+β(it-it-1)-αg*t這一復合變量影響產出的，因此任何導致mt-it+β(it-it-1)-αg*t變化的政策措施均可以理解為貨幣政策發生了變化。金融貨幣">經濟,金融貨幣-[飛諾網]
令mpt=mt-it+β(it-it-1)-αg*t，故mp是利率管制條件下的貨幣政策指標，那么(8)式變為，
yt=ayt-1+bmpt+vt(9)
令σ2y為產出缺口y的方差，這一指標可以表示產出的波動性，令σ2mp為貨幣政策指標mp的方差，σ2v為隨機沖擊v的方差，ρ為上一期產出缺口yt-1與本期貨幣政策指標mpt的相關系數，由(9)可以知道產出缺口的方差為：
(10)
從(10)式可以看出產出缺口的方差取決于貨幣政策指標mp的標準差σmp，隨機沖擊的標準差σv以及上一期產出缺口yt-1與本期貨幣政策指標mpt的相關系數p。產出缺口的標準差σy是隨機沖擊的標準差σv和相關系數p的增函數，但是產出缺口的標準差和貨幣政策指標的標準差之間的關系則比較復雜。由(10)可知產出缺口的標準差和貨幣政策指標的標準差之間的單調關系取決于下式
（11）
一般而言，相關系數p小于0，的符號不能確定，所以的符號也不確定，也就是說貨幣政策指標的標準差減少也不一定會降低產出的波動。如果即如果貨幣政策穩定經濟的取向不是很明確，那么，貨幣政策本身會加劇經濟波動而不是穩定經濟。如果那么即如果貨幣政策具有很強的穩定經濟的取向，那么，貨幣政策的強烈變化是為了應對經濟波動而產生的，貨幣政策的變化有助于經濟穩定。
由于貨幣政策面臨不確定性和不完全信息，貨幣政策不能對當期的需求和供給沖擊做出反應，所以貨幣當局往往采用反饋的貨幣政策規則，反饋的貨幣政策規則要求對上一期的產出缺口采用逆周期的貨幣政策，也就是
(12)
其中0＜θ≤1，θ反映的是貨幣政策反經濟周期操作的力度，wt為白噪聲過程，是貨幣政策因為非獨立性等其他原因而對貨幣政策反饋規則的偏離。在(12)這一貨幣政策規則下產出缺口為yt=a(1-θ)yt-1+bwt+vt，在此政策規則下，產出缺口的方差為：
(13)
顯然，在0<θ≤1的條件下，即隨著貨幣政策反經濟周期操作力度增加，產出缺口的波動性下降；另外，貨幣政策中由其他因素引起的政策沖擊wt是影響產出缺口波動性的另一個重要因素，當貨幣政策專注于穩定產出，而不受其他因素影響，那么產出缺口的波動性就會降低。
從(9)式可以看出，如果貨幣政策是中性的，即mt-it+β(it-it-1)-αg*t=0，在這一貨幣政策取向下，貨幣政策僅僅滿足潛在產出的需要，而不對產出波動進行任何逆周期的操作，那么，在這一政策取向下，產出缺口的方差為如果貨幣政策對穩定經濟有貢獻，那么即產出波動小于由于基本因素(fundamentals)沖擊引起的波動；反之，則即產出波動大于由于基本因素沖擊引起的波動。如果一種貨幣政策mp''''比另一種貨幣政策mp″有所改善，那么一定有
(14)
其中σ2v''''和σ2v"分別反映的是在實施貨幣政策mp''''和mp"時經濟面臨的基本沖擊。由于在現實經濟中，經濟學家不可能像物理學家一樣進行可控試驗，因此考察一種貨幣政策與另一種貨幣政策在穩定經濟方面的表現時，需要考慮不同貨幣政策所處的經濟狀況，具體而言，就是當時所面臨的供給和需求沖擊。正因為如此，比較貨幣政策穩定經濟的效果時不能簡單比較[σy(mp’)]2和[σy(mp")]2，還應該將反映不同政策所面臨的現實差別考慮在內。
如果貨幣決策當局采用反饋規則，那么評判貨幣政策是否改善就可以直接考察貨幣政策本身。例如，如果貨幣政策的獨立性更強，貨幣決策當局更加嚴格地遵循貨幣政策規則，即σ2w越小，那么從(13)可以看出，由貨幣政策而造成的經濟波動也就更小；如果貨幣政策的獨立性沒有改變，即σ2w不變，那么貨幣政策反周期的力度越大，經濟波動越小；當然，如果這兩者均改變，評判貨幣政策只能采用(14)所示的一般判定方法。
四、中國貨幣政策與宏觀經濟波動的經驗考察
(一)參數估計
以上從理論角度考察了貨幣政策與經濟波動之間的關系，現在需要結合中國的現實來考察1980年以來貨幣政策在穩定經濟方面的效果及其是否有所改善。為了評價中國貨幣政策，首先需要對反映經濟變量之間關系的參數進行估計。
本文分析所用的數據中名義GDP采用2006年《中國統計年鑒》中支出法核算的國內生產總值；貨幣供應量采用歷年《中國統計年鑒》和IFS所提供的數據，并且采用以中央銀行定義的M1代表貨幣總量；通貨膨脹率是GDP縮減指數的變化率，GDP縮減指數通過計算得來，其計算方法為，t年的GDP縮減指數的計算公式為(t年的名義GDP/t年的真實GDP指數)／(1978年的名義GDP/1978年的真實GDP指數)，其中1978年的真實GDP指數為100；中國真實GDP缺口采用HP濾波得到，其計算方法為，由采用HP濾波(其參數λ=25)獲得真實GDP對數的趨勢值，真實GDP缺口就是真實GDP對數與其趨勢值之差；利率采用稅后的一年期銀行存款利率，一年期銀行存款利率rt是根據中國人民銀行規定的居民一年期儲蓄存款利率水平和執行時間加權平均而獲得，計算公式為rt=∑(riΔti)／∑(Δti)，其中一年的時間度量按財務年度計算，即一年按360天計算，一月按30天計算。具體數據見附表。
現在對(2)、(5)和(6)式中的參數進行估計，估計結果如下：
LM曲線估計結果如下：
（15）
IS曲線和菲利普斯曲線包含預期變量，所以對其估計需要采用GMM估計，IS曲線估計結果如下：
(16)
其中工具變量集合包括：產出缺口及兩期滯后，通貨膨脹及兩期滯后，利率三期滯后，名義貨幣及滯后。
菲利普斯曲線的估計結果如下：
(17)
其中工具變量集合包括：產出缺口及滯后，滯后通貨膨脹，利率和名義貨幣及滯后。
根據估計結果可以得到a=0.78，b=0.17，vt=0.17st+0.57ut。顯然，貨幣需求的利率彈性太大與理論不相符，因此按照一般的理論分析，將其設定為0.5比較合適。
(二)中國貨幣政策對宏觀經濟穩定作用的經驗考察
根據以上估計我們可以得到反映中國利率管制條件下的貨幣政策指標mpt=mt-it+0.5(it-it-1)-1.32g*t，代入歷年的貨幣增長率、通貨膨脹率、利率變化和潛在增長可以得到歷年貨幣政策操作的情況(見圖1)。從圖1可以看出貨幣政策變化狀況，中國貨幣政策在歷年中有較大的變動，最高年份和最低年份之間相差達到0.36，根據貨幣政策指標mp，是否大于0可以知道貨幣政策是否是擴張的或緊縮的，從圖1中可以看出，20世紀90年代以前貨幣政策的擴張或緊縮力度都很大，以后就比較小了。
由(9)和(10)知道，經濟波動由基礎因素沖擊和貨幣政策兩種因素決定，通過對(5)式和(6)式的估計可以分別得到需求沖擊和供給沖擊，而供給沖擊和需求沖擊的組合就是導致經濟波動的基礎因素(基礎因素沖擊和產出缺口見圖2)。從1980年到2004年基礎因素沖擊的方差σ2v為1.81×10-4，而產出缺口方σ2r為8.27×10-4，根據(10)式可以得到貨幣因素對產出缺口的方差的影響為由此可知顯然，貨幣政策沖擊并沒有降低由基礎因素造成的經濟波動，反而因為自身的波動造成了宏觀經濟的波動。如果沒有貨幣政策沖擊，由基礎因素造成的產出缺口的方差為,由此可知貨幣政策沖擊對產出缺口方差的貢獻為44%。
1997年來中國經濟波動緩和化，那么，這是貨幣政策改善的結果，還是基礎沖擊減少的結果，或者是二者共同作用的結果，為此必須進行詳細考察。為了能夠做出正確的判斷，這里需要采用(14)式所提出的方法進行比較(比較結果見表1)。從表1可以看出，貨幣政策沖擊和基礎因素沖擊均大幅度降低，基礎沖擊的方差下降87%，而貨幣政策導致的產出缺口方差下降了89%，因此共同造成產出缺口方差下降88%。同時，貨幣政策導致的產出缺口方差占產出缺口方差的比例也從44%下降到39%。由此可見，中國貨幣政策在1997年以后在穩定經濟方面有了很大改善，盡管其改善沒有提高到降低基礎因素沖擊的程度。
下面分析中國貨幣政策反周期操作的反饋規則。根據(12)式，反饋規則是貨幣政策對過去產出缺口的函數，由于政策時滯，在經驗考察時，貨幣政策可能并不只是對過去一期的產出缺口做出反應，所以本文采用滯后三期進行回歸，然而滯后兩期的產出缺口和滯后三期的產出缺口的系數均不顯著，采用逐步剔除不顯著變量后，回歸的結果表明只有滯后一期的產出缺口系數顯著。故對估計參數θ的估計結果如下：
(18)
由此可以得到貨幣政策規則值，以及對規則值的偏離情況(見圖3)。從圖中可以看出貨幣政策對其規則的偏離程度越來越小，具有明顯的時間趨勢。令zt=w2t，通過與時間趨勢進行回歸可以看出zt具有顯著的時間趨勢(見圖4)。貨幣政策對其規則的偏離越來越小表明貨幣政策更加關注經濟穩定。
通過以上分析說明，中國經濟波動緩和化的主要原因之一是貨幣政策越來越穩定，貨幣政策對其規則的偏離程度越來越小，盡管貨幣政策的波動一直以來都是導致中國經濟波動的重要因素。20世紀90年代后期以來，中國經濟波動緩和的原因是中國經濟所面臨的基礎因素沖擊和貨幣政策沖擊均減少了，貨幣政策沖擊對產出缺口方差減少的貢獻大約為45%。
五、結語
語本文根據中國利率非市場化的金融市場現實，結合中國微觀經濟主體的最優化行為，推導了中國宏觀經濟動態與貨幣政策的關系。中國的利率不是由市場決定的，中央銀行可以通過調節利率和貨幣量中的任何一個或兩個政策工具來實現其政策目標，所以中國的貨幣政策指標不能簡單的采用其中一個來反映，而是一個包含這兩者的復合指標。正是因為上述原因，本文根據利率和貨幣量對宏觀經濟波動的影響方式，提出了適合中國現實的貨幣政策指標——該指標包含貨幣量的變化，利率水平及其變化。
1.會計與稅收的基本關系
稅收和會計是經濟體系中的兩個重要分支，二者相互區別又相互聯系。會計工作能為稅收提供相應的信息支持，稅收工作的開展要以會計核算的數據為依托，稅收征納的處理結果會及時反饋給企業會計，能為企業的利潤計算提供相應的數據信息。會計制度是以會計目標作為支撐的，會計目標的制定又能影響到會計制度的處理程序以及核算原則。近年來，我國會計制度不斷完善，會計核算工作逐步強調謹慎原則，會計工作的業務處理程序和方法偏重于對經濟實質的重視，但是目前還有許多措施與稅收的目標原則相抵觸。稅收是國家依據法律條文對納稅人進行征稅的行為，是國家增加財政收入的主要形式。稅收法規的制定，對企業的納稅行為起了導向和調控的作用，是一種強制執行的政策，納稅人缺乏自我選擇權。
2.稅會關系模式與協作思路
由于微觀經濟理論與宏觀經濟理論存在差異，所以會計制度與稅收法規存在統一與分離兩種基本模式。稅會模式是以宏觀經濟理論為基礎的，它強調會計制度與稅收法規的統一，稅會職能側重于為政府部門提供控制與管理服務，政府部門強制執行相應的會計準則；但是以微觀經濟模式建立的稅會模式，強調二者的分離，而我國的稅會關系一般表現為分離的模式。要正確處理稅收法規與會計制度的關系，必須實事求是，根據我國的具體國情以及經濟發展方式相一致。目前，我國的稅收監管體系尚不完善，會計制度的確立應該遵守“會計信息服務于宏觀經濟管理”的原則，另外，制度制定應該實事求是，充分利用稅收工作對會計信息的依賴性，同時要充分發揮稅收的反饋作用，指導企業的會計工作，進一步實現會計制度與稅收法規的良好協作。
二、會計制度與稅收法規的業務差異分析
1.收入類、成本類業務差異
企業的會計制度是這樣定義“收入”的，收入即企業經濟利益的流入情況，但是稅法對“收入”并沒有明確地界定，但是它對與收入相關的“營業額”“、銷售額”等概念卻作了具體闡釋，而且稅法對收入的定義較為寬泛。會計制度更注重形式，而且特別強調謹慎性原則，較注重實質性收入的實現，而且會計制度要求會計人員具備較強的職業判斷力。相較于會計制度，稅法對主觀判斷、不確定性以及選擇性等基本不予考慮，以此保證國家稅收收入的充分實現，為國家財政收入的增加奠定堅實的基礎。而且，稅法雖然重視業務的實質，但是更注重相關法律文獻的規定。一旦發生應稅行為，就必須開展征稅處理。我國會計制度對費用及成本進行了相應闡釋。但是會計計算的方式以及稅法中的銷售額并不直接對應。會計制度也同樣遵循謹慎性原則，但是稅收法規卻不一定遵守此原則，二者存在一定的差異。稅收法規以及會計制度對成本費用類的業務處理以及收入類的業務處理都進行了相應規定，而各項規定間的差異對企業的發展產生不同的影響。針對差異間的協作，要充分考慮不同收入來源的實際情況，及時協調各項關系。同時，對于經常性的業務往來，會計處理方式應該不斷完善和規范。稅收處理能夠充分實現稅收政策與會計制度的協作，實現成本控制。相較于稅收政策，會計制度對具體事宜的規定并不明確，它為會計人員提供了自主判斷的空間，但是稅收政策具備一定的強制性，納稅人沒有自我選擇的權利。
2.特殊業務差異：以企業并購和跨國公司轉移定價為例
我國目前缺乏健全的會計準則進行會計核算，導致會計核算工作缺乏規范性。例如，跨國公司在處理稅收法規以及會計制度轉移業務的相關內容時，存在一定的差異，所以會計工作需要解決各關聯方的利益，妥善解決稅收障礙，促進會計工作的開展。同時，會計制度在企業價格轉移以及定價會計報告等方面與稅務信息也存在較大差異，基于此，稅務部門應該加大信息獲取成本，進一步協調相關的定價納稅。除此之外，加大對信息成本的投入在其它業務中也至關重要。由此可見，稅收法規與會計制度應該重視差異的分析，并以此為切入點，進一步總結稅務信息與會計工作的差異，保證會計信息得以充分、全面、準確的披露，使稅務部門獲取真實的會計信息，充分發揮會計對稅收的推動作用。除此之外，國家應該建立健全會計制度，進一步減少稅務部門獲取信息的成本，實現稅收法規與會計制度的良好協作。
三、會計制度與稅收法規的協作方式
第一，要實現稅收法規與會計制度的協作，必須實現二者的協調。通常情況下，會計制度先于稅收制度，盡管二者由于不同的業務需求存在差異，但是稅收法規應該不斷謀求與會計制度的合作；除此之外，會計制度應該時時關注稅收監管的相關信息需求，充分發揮會計制度對稅收法規的支持作用，實現會計制度與稅收法規的協作。
第二，要進一步強化稅收法規與會計制度的合作關系。稅收的法規制定和會計的日常管理隸屬于兩個不同的部門，國家稅務總局和財政部由于各自利益的不同，其立法取向也存在顯著差異，所以稅務部門以及財政部要進一步加強溝通交流，從源頭上保障會計制度以及稅收制度的協作。
第三，稅收法規和會計制度應該根據不同的差別制定不同的標準導向，實現業務上的協作。有的企業對會計處理的方式較為規范，所以稅收法規和會計制度要實現協作，必須保證稅收的主體原則，適時與會計原則實現協作。另外，有的企業的業務類型在會計處理方式上還存在一定的空白，所以首要的工作是建立健全會計制度，妥善處理稅收與會計的協作。
第四，會計要充分發揮信息披露的作用，對稅法提供必要的支持。我國的會計制度要不斷完善，實現具體業務的制定，同時還要加強對宏觀經濟的管理，建立健全信息披露制度，使得會計信息得以具體、充分、全面的展示。
稅收能依據會計信息披露出來的不足，及時調整相關政策，加強會計系統的建立，解決信息不暢所帶來的經濟壓力。除此之外，稅務信息由于自身的非公開性，也加大了數據搜集的難度，使得稅務工作的開展面臨巨大的壓力，所以稅務部門應該充分利用其數據優勢，加強稅務管理，實現稅收法規與會計制度的協作。
四、總結
本文主要探討的就是會計在實體經濟與虛擬經濟互動中的傳導作用。實體經濟和虛擬經濟二者之間存在價值聯系，因此而產生互動，實體經濟和虛擬經濟在互動運行的過程中，其信號傳導的主要機制就是會計。通過會計，可以對會計計量的過程中的價格波動真實的反映出來，利用財務報告的披露傳導和信息使用者非理性的行為，將市場的價格波動幅度進行有效的放大，這樣一來，會計和實體經濟以及虛擬經濟可以形成一個對因果積累進行循環的過程，而這個過程的最終結果就是經濟發展的周期性和波動性。
關鍵詞：
會計；實體經濟；虛擬經濟
利用會計信息，可以對經濟的發展奠定決策的依據，通過世界經濟的發展的角度，可以將經濟分成實體經濟和虛擬經濟兩個部分。針對虛擬經濟，主要是以實體發展為基礎，如果發生很大的偏離，就是引發金融危機。通過金融危機，其實就是社會資源的配置出現嚴重的失衡，與此同時，在實體經濟和虛擬經濟當中，會計的作用也沒有發揮出來。經兩種經濟進行比較，虛擬經濟更加復雜，但是從本質上將，主要就是實體經濟的價值交換。兩種經濟類型其實是相互依存的關系，對于經濟體系的發展起著決定作用，無論是哪種經濟發生變化，另一個經濟都會受到很大的影響。
一、實體經濟和虛擬經濟二者進行互動的基礎和特點
經濟的發展需要銀行的融資，針對融資的發展過程，其實就是對于資本的回籠，從我國現階段的發展進行有效的分析，表面虛擬的資本和原始的資本二者存在十分密切的關系，換一種說法就是虛擬經濟和實體經濟的聯系非常密切，二者不能獨立進行運作，在一定的基礎上，實體經濟和虛擬經濟需要進行聯合運作。針對虛擬的資本價值，其主要來源就是實體的價值，實體經濟在實際的發展過程中，各種資本帶來的利潤也是各種各樣的，其具體的資本與其也會存在很大的差異，從人們當前的預期收入水平為出發點，具體的范圍主要就是虛擬經濟發展的過程中的發展，換一種說法，當金融產品和基礎債券不斷發展的過程中，會帶動虛擬經濟的信號發生變化，會得到大幅度的提高，但是這種變化和實體經濟并沒有什么太大的關系。對比虛擬經濟的股票等債券形式，實體經濟和它們的關系逐漸變得模糊，隨著經濟的不斷發展，逐漸顯現出各種價值關系，使企業得到更好的收益。將概率進行折算，主要是將其作為一種具體的價格符號，對于整體的債券進行收益分紅的措施，而折算出來的分紅，要測算其虛擬的經濟，預算的整體水平和國內經濟的發展都會具有很大的影響，使整體項目收益可以更好的發展下去。充分利用利用率和整體的衍生程度，主要是在金融的角度，達到合作共贏的局面，在這個過程中，與其收益和水平會得到很大程度的提升。
針對當前我國的實體經濟和虛擬經濟，二者之間的關系十分密切，這種密切的關系主要是在經濟發展的水平為基礎。針對當前的實體經濟，在盈利能力上會存在一定程度上的欠缺，對未來經濟的實體進行準確的衡量的主要依據就是財務自身道德發展水平，這也是經濟投資未來的發展方向，我國經濟在發展的過程中，針對價值符號，做出了有關價值的相關的判斷，這就導致虛擬的符號和商品之間出現了明確的勞務關系，二者可以相互進行脫節，針對其價值符號，其主要的循環方式和周期也是比較短的。總之，隨著經濟發展水平的不斷變化，導致實體經濟和虛擬經濟二者的關系也在不斷發生變化，當發生變化之后，實體經濟和虛擬經濟之間的變化和經濟發展水平也具有十分密切地方關系，我國經濟發展的主要模式就是相互配合和相互影響，二者之間的影響力也會隨之不斷加大。針對我國經濟的發展歷史，經濟的發展是具有一定的規律的，實體經濟的發展總是要比虛擬經濟的發展要快，隨著現代化和信息化的水平不斷發展，就會發生金融抑制的具體現象，這樣一來，資金就會產生回籠的情況，針對資金的運作能力，也會得到大幅度的提升，經濟發展在不斷的影響之下，會導致虛擬經濟發生膨脹的現象，就要將實體經濟過渡到虛擬經濟，這樣一來，就會引發金融風暴的產生。當前的經濟發展要保證由實體經濟向虛擬經濟方向發展，否則在未來發展的過程中，實體經濟收入就會變得更加多樣化，出現比較嚴重的經濟危機，在實體經濟的發展過程中，會產生很大的影響。
二、實體經濟和虛擬經濟的主要特點
虛擬經濟主要是從實體經濟中進行脫離的，在經濟市場中，逐漸進行獨立的發展，在本質行上說，實體經濟發展的利潤是虛擬經濟發展的基礎，二者的主要區別就是虛擬經濟是預期收入，而實體經濟是實際收入。針對企業的發展，將其發展利潤進行固定的時候，企業這個時候的實際發展就會越來越高，而虛擬經濟也會受到更高的收入。經濟在不斷發展的過程中，虛擬經濟的符號種類也會不斷增加，二者之間的價值體系也在不斷發生變化。三個具體的體現：一個就是公里的股票等需要借助企業的預期經濟收入，進行有效的評估。另一個就是例如證券資金和擔保證券，其主要的評估基礎就是企業的證券收入，最后一個就是類似政府債券，其決定和影響因素就是國民經濟發展直接進行影響，主要就是社會資本收入的主要價值的體現。
實體經濟和虛擬經濟的主要特點就是相互依存，其主要評估預期收入基礎就是經濟的財務情況和發展能力，可以有效的提升經濟符號價值，在實體經濟中出現的經濟風險，對于虛擬經濟會產生很大的影響，使虛擬經濟產生很大的波動。在虛擬經濟的發展過程中，各種因素對于交易價格的變化都會起到嚴重的影響，是價格和價值之間出現偏差，對于實體經濟中的活動產生很大的偏差，使實體經濟的各種經濟活動受到一定的影響。虛擬經濟和實體經濟的具體的發展模式是不同的，在實際的經濟市場當中，資金的具體利用效率就會變得很低，具體的市場活動也會發展的比較緩慢，對于實體經濟的發展起到直接影響。當實體經濟的發展比虛擬經濟慢的時候，很容易就會出現經濟泡沫現象，使虛擬經濟面臨發展危機，而實體經濟也會遇到更大的困境。針對周期性的波動來說，實體經濟和虛擬經濟最普遍的狀態就是失調狀態。
三、會計在實體經濟與虛擬經濟互動中的傳導作用
(一)會計在實體經濟和虛擬經濟互動當中的傳導作用在實體經濟和虛擬經濟具體的投資的過程中，企業要進行全面的評估，就要對投資對象的價值提前進行評估，隨后才能進行有效的投資。在這個過程中，會計會提供出具體的投資信息，對會計信息進行披露和采用，使信息的獲取可以做到多渠道和多來源，而得到的具體信息也要做到具備一定的穩定性和可靠性以及經濟性，與此同時，利用會計準則，對跨級目標進行準確的定位，在經濟運行的過程中，要將會計的支持作用充分的展示出來。在披露跨級信息的過程中，會計的主要作用，就是向企業提供主體財務信息，是投資決策者可以活動具體的決策信息，在這個過程中，虛擬信息符號定價的基礎性信息。總之，會計在實體經濟與虛擬經濟互動中的傳導作用，其主要的體現就是對企業的償還能力企業債權等進行準確的評估，可以提供基礎性的信息，在實體經濟與虛擬經濟互動過程中，會計的主要的作用就是信號傳導。無論是對虛擬經濟還是對實體經濟進行投資，都需要投資對象進行全面的價值評估，會計在這個過程中的責任非常重大，需要提供相關的投資信息。當前針對投資者的投資信息的來源和渠道，具有很大的多樣性，而在這些渠道中，最可靠和穩定的就是來自會計的信息披露，針對具體的跨級準則，對于會計的目標進行了準確的定位，在經濟運行中，對于跨級的支持作用進行強調。企業通過會計，獲取有關虛擬經濟主體和實際經濟主體的相關的信息，這樣一來，企業才會針對現實的情況，根據會計提供您的實體經濟的信息，來選擇虛擬經濟的具體的符號，這是非常基礎的信息，將會計這項功能進行充分的應用，可以將股票價值和會計信息之間的關系進行有效地梳理。
(二)會計在實體經濟與虛擬經濟互動中的傳導流程在實體經濟和虛擬經濟的主要經濟體系中，具有比較明顯的互動流程，在微觀經濟和宏觀經濟的信息傳導當中可以具體的體現出來。針對當目前的市場價格的具體的變動，市場價格會受到各種各樣的因素所影響，這樣一來，市場價格就會在很長一段時間中處在波動之中。可以利用會計確認或者會計報表的主要方式，將微觀經濟和宏觀經濟的主要的變化情況進行有效的結合，將企業中各種權益變化充分的反映出來。會計在實體經濟與虛擬經濟互動中的傳導流程當中，這個過程主要就是通過微觀經濟的運行，對宏觀經濟產生變化的具體過程，利用企業的財務信息，可以將國家的宏觀經濟政策進行有效的調整。在企業具體的會計報表當中，主要披露的是市場價格，針對市場主體，可以將企業和相關的預期收入進行有效的調整，使國家投資和融資決策以及市場價格發生一定程度的變化。完成具體的互動環節時，針對下一個因果循環，可以自動的進入，確認和計量會計信息披露，在財務報表當中將循環的變化進行有效的傳導，由具體的財務報表進行再一次的披露，從而就開始另一個投資和融資發生變動。
(三)利用會計傳導將風險進行規避對經濟體制的風險進行有效的避免，將會計信息的傳導功能進行有效的控制，在這個過程中，信息的生成和信息的反饋特別重要。實體經濟和虛擬經濟二者之間具有很大的關系，將會計信息在兩種經濟體制之間的局限性和特點進行展現。市場的具體價格會受到各種因素的有效的影響，具有很大的不確定性，針對會計的計量計算，主要就是對市場價格進行依賴，其主要的成本、價值等都要對市場價格進行依賴。而政府機構對于商品的價格會進行有效的干預，這就說明市場定價具有一定的失允性，利用會計信息，這個時候很難將企業的投資價值反映出來，在跨級信息中會呈現一定的風險，在兩種經濟的發展過程中進行傳導。針對當前的財務跨級信息記錄，要使會計信息的及時性得到有效的保障，在處理信息的過程中，就要進行有效的分段假設，如果具體的公式信和報表的信息進行比較，稍晚一些，當具體的信息被公示之后，決策和需求之間會產生很大的矛盾，對于市場的價格會產生很大的波動，因為會計信息和實際的市場信息會產生很大的偏差，這就需要具體的投資人員或者財務人員，要將信息生成的方式進行改進，對于財務會計的信息要準時完成，對于市場的情況也要不斷進行分析，針對財務的個體因素的影響要進行減少，在一些不確定的因素當中，這對會計信息進行科學的選擇。
四、結束語
綜上所述，實體經濟和虛擬經濟具有十分密切的關系，我國當前的發展模式主要就是實體經濟為主，虛擬經濟為輔，在未來的發展過程中，將會變得更加虛擬化，而實體經濟和虛擬經濟之間的橋梁就是會計，在實際發展過程中，要將會計的作用進行充分的應用，是二者實現有效的發展。
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【關鍵詞】 宏觀金融效率 現狀 評價指標 定量分析
一、國內外學者對金融效率研究的基本狀況
在西方經濟學理論研究中，對經濟效率的研究比較早，并且研究分析較為深入，研究成果頗為豐富，而對金融效率的研究相對較少。對金融效率的關注源于金融發展理論的研究，金融發展理論是20世紀70年代逐步發展起來的，研究的重點是發展中國家的金融發展問題。經過短短30年的演進，金融發展理論形成了三個有代表性的成果：一是1973年的麥金農?肖的“金融抑制論”和“金融深化論”，學術界簡稱為“金融深化論”；二是20世紀90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”；三是20世紀90年代末由中國學者提出的“金融可持續發展理論”。前兩種理論對“金融效率”沒有提出明確的概念，而中國的學者則對“金融效率”提出了明確的界定。
關于“金融效率”的內涵國內學者有不同的看法，王廣謙（1997）認為，金融效率是指金融運作的能力；楊德勇（1999）認為，金融效率是指一國金融整體在國民經濟運行中所發揮的效率，即把金融要素（人力、物力、各類金融資產的存量和流量）的投入與國民經濟運行的結果進行比較分析；王振山（2000）、李木祥、鐘子明、馮宗茂（2004）認為，金融效率就是資金融通的效率；白欽先（2000）認為，金融效率為金融資源在經濟系統與金融系統以及金融系統的內部系統之間配置的協調度；鄭旭（2005）認為，金融效率就是金融資源（貨幣和貨幣資本）的配置達到帕累托最優狀態。
二、金融效率內涵的認識和分析
我們認為，金融體系是一個龐大復雜的系統，金融效率也包含豐富的內容，所以在實證研究中，國內學者對金融效率涵義的不同理解是無可非議的，對金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國學者對于金融效率這一領域的研究起步較晚，對金融效率這個概念還沒有達成一個統一的認識。但是，通過對前人研究成果的考察，我們認為：金融效率是指資金融通和運用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對國民經濟整體運行的促進效率；微觀金融效率是指資金在微觀經濟主體之間的融通和運用效率。這也就是本文主張的基本內涵。按照這一思路，宏觀金融效率主要包括儲蓄向投資的轉化效率、金融對社會資源的配置效率；微觀金融效率主要包括金融機構的運行效率、企業的融資效率。本文將重點對國內宏觀金融效率的現狀進行分析和研究。
三、數據采集的相關說明
從我國的實際情況看，銀行貸款和發行股票是企業融資的兩個重要途徑，圖1對比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年，除了2000年外，通過發行股票籌集的資金占比都在20%以下，說明我國資本市場的發展還存在一個艱難的旅程，而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上，客觀說明銀行貸款是國內企業尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對優勢，在下面的分析中所用到的數據將主要以銀行的數據為主。
四、宏觀金融效率評價指標體系的構建
根據金融效率的基本內涵，我們認為宏觀金融效率的評價指標應該包括融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率。鑒于宏觀經濟學上也有這樣的概念和指標，本文以下將宏觀經濟學上的儲蓄率、投資率稱為國民儲蓄率、國民投資率。為了明確兩者之間的區別，我們作一下說明。
1、融資率。等于新增存款/GDP，它綜合反映金融體系的資金（儲蓄）動員能力，表明GDP中通過金融機構轉化為儲蓄資金的比例。
2、儲蓄投資轉化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額，該指標用于近似反映整個金融體系的儲蓄轉化為生產領域投資的效率。
3、存貸比。等于貸款額/存款額，反映間接融資渠道的儲蓄投資轉化效率。與上一個指標相比，這個指標從總體反映銀行體系的儲蓄投資轉化效率。
4、新增貸款生產率。等于新增GDP/新增貸款，這個指標反映每新增一個單位的貸款帶來多少單位的GDP增量，反映新增貸款的生產能力。
5、私營企業獲貸比。等于私營企業所獲貸款額/貸款總額，它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營企業。
以上幾個指標的選取與資金的流向是一致的，分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對應。通過量化的指標可以對宏觀金融效率的現狀有直觀的認識，以下是我們對這些指標的考察和分析。
五、我國宏觀金融效率的分析與考察
1、儲蓄投資轉化率。根據《2009年中國統計年鑒》的計算，在1991―2008年共18年間，融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率、國民儲蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%，前四個指標的變化趨勢則如圖2所示。
（1）融資率的經濟意義是一個單位的GDP中有多少單位轉化為金融機構資金來源（存款），均值為20.42%的融資率意味著一個單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機構的資金來源。在趨勢圖上，金融機構的融資率表現為在20%上下波動。與國民儲蓄率的均值42.6%相比，金融機構的融資率為20.42%，表明國民儲蓄中有一半是以金融機構的負債形式存在。
金融機構的一個最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動，使國民經濟的運行順暢進行，金融機構的儲蓄投資轉化率和存貸比是反映這一功能的指標。
（2）金融機構的儲蓄投資轉化率的經濟意義是指每一單位的新增存款轉化為多少單位的資本。資本是實體經濟運行的基礎，統計上包括固定資產和存貨的投資，金融機構融資來的儲蓄只有轉化為資本，進入生產領域運行才能帶來價值的增值。從圖2看，該指標以37.94%為均值上下波動的變動趨勢，而且其波峰和波谷與融資率恰好相反，表明每一新增的存款中，有0.3794單位轉化為資本進入生產領域。
（3）存貸比的經濟意義是每一單位的存款放貸出多少單位的貸款，均值為85.66%意味著一個單位的存款中放出了0.8566個單位的貸款。從經營的角度看，一元的存款最多只能貸出一元，即存貸比最多只能是100%；從安全的角度考慮應該不超過75%，因此85.66%的均值意味著存在風險。再從圖2看，該指標變化很大，從1991年的近120%下降到2008年的65%左右，呈現逐漸下降的趨勢，這種趨勢表明銀行的貸款在相對下降，沉淀在銀行體系的資金逐漸增加，這對于經濟運行來說是一種嚴重的資金浪費，對金融機構來說是效率的降低。
如果我們把以上三個指標聯系起來看：一個單位的GDP中，有0.426單位轉化為國民儲蓄，其中有0.2042單位通過金融機構轉化為儲蓄（存款）；在一個單位新增的存款中，有0.3794單位的存款轉化為了資本，從而進入生產領域，因此通過金融機構這一途徑進入生產領域的資本是0.078單位。
（4）新增貸款生產率的經濟意義是每單位新增貸款能帶來多少單位新增GDP，該指標反映了貸款對國民經濟的貢獻。該指標均值為102.35%，即一單位的新增貸款能帶來1.0235單位的新增GDP。相對于以上三個指標，新增貸款生產率大起大落，最高時超過了180%，最低時接近40%，但波動的幅度隨著時間的推移逐漸變窄，總體的趨勢與存貸比相似，呈下降的趨勢。該指標九十年代的大幅波動反映出這個時期宏觀經濟的劇烈波動，隨著國家宏觀經濟調控能力的增強，其波動幅度逐漸變窄，也意味著新增貸款的生產能力趨于穩定；其下降的趨勢反映新增貸款的生產能力下降。
統計數據顯示，2008年國民儲蓄率已經超過了50%，而金融機構的融資率一直徘徊在20%上下，說明更多的資金是從非金融的渠道流向投資，反映了金融機構籌資效率的相對下降。金融機構的儲蓄投資轉化率的均值為37.94%，說明通過金融機構渠道進入實體經濟生產領域的資金并不高。2008年65%左右的存貸比表明相當數量的資金滯留在銀行系統，這與實際經濟運行中的一些經濟主體缺乏資金的情況形成了鮮明對比，說明通過金融機構融通的渠道不通暢；新增貸款生產率趨于下降反映貸款對國民經濟的促進作用在下降。這些指標表明金融的儲蓄投資轉化率低，從而反映出我國較低的宏觀金融效率。
2、金融對社會資源的配置效率。在社會主義市場經濟條件下，市場的調節應該使資金流向效率高的行業和企業。私營企業是活躍的市場主體，運行效率高，因此應該獲得與貢獻度相當的資金支持，這也體現了金融對社會資源的配置效率，為此本文提出私營企業獲貸比指標是考察宏觀金融效率的重要方面。
截至2008年末，企業法人單位495.9萬個，其中私營企業359.6萬個，占比72.5%；全國第二、三產業企業法人單位資產總額為207.8萬億元，私營企業資產總額25.7萬億元，占比12.3%；全國共有工業企業法人單位190.3萬個，私營企業145.7萬個，占76.6%，在工業企業法人單位從業人員中，私營企業占44.4%。
我們從表1的有關數據來看，2008年全國規模以上工業企業中，五種企業類型在企業單位數、工業總產值、資產總計、主營業務收入、利潤總額和全部從業人員人數這六個指標的合計占85%以上，在規模以上工業企業中居絕對優勢；在七個指標中，除了資產總計外，私營企業的其余指標都位居第一。以上的數據表明，工業私營企業的經營效率相對于其他類型企業來說是較高的，同時還吸收了大量的勞動力就業，對社會的貢獻是有目共睹的。
但是，我們從金融對社會資源的配置效率來看，并不理想。根據前面的提議，私營企業獲貸比的經濟意義意味著每一單位貸款總額中有多少比例流向私營企業。圖3是2001―2008年私營企業的獲貸比例，該指標呈上升趨勢，比重最高的2008年私營企業獲貸比僅為1.39%，數據充分說明一個單位貸款只有0.0139單位貸款流向了私營企業，這一比重不僅在貸款總額中可謂微乎其微，而且與私營企業的社會貢獻極不相稱。
以上分析表明，經濟效益好、運行效率高的私營企業并沒有吸引更多的資金流入，私營企業所獲得的資金支持與其在經濟生活中的作用是不對等的。私營企業獲貸比例低也充分揭示了私營企業在現實經濟生活中“融資難”的本質問題，融資難進一步制約了私營經濟的發展，這也從另一個方面反映了我國宏觀層面金融對社會資源配置的效率不高。
六、研究結論及政策建議
本文嘗試性地構建了宏觀金融效率的評價指標，目的在于對我國宏觀金融效率的現狀進行客觀的定性和定量評估，以便進行更深入的研究和解決問題。通過以上分析我們不難發現，無論是從金融的儲蓄投資轉化率還是從金融對社會資源配置的效率來看，都反映出我國宏觀金融效率低下的基本現狀。金融是現代經濟的核心，宏觀金融效率的低下必然直接影響經濟運行的效率，這對于我國目前正在進行的經濟結構調整是極為不利的。為此，本文提出以下政策建議。
第一，加強對宏觀金融效率的分析和研究，進一步建立和完善宏觀金融效率的評估指標體系，進行實時跟蹤、監測和研究，及時為國家宏觀經濟決策提供可靠的決策信息。
第二，我國是世界上高儲蓄率的國家，在未來的發展中，如何提高儲蓄投資轉化率是我們面臨的現實課題。特別是全球金融危機以來，我國國民經濟的穩定、協調、可持續發展將面臨著長期而艱難的考驗，把希望寄托于國外是一廂情愿的想法，在推動國民經濟發展的“投資―出口―消費”三架馬車中，選擇投資拉動也僅僅是權宜之計，消費拉動內需是儲蓄向投資轉化的重要途徑。當然，提高儲蓄投資轉化率并非是單邊戰略措施，它必須與推進社會保障制度、醫療保障制度、就業制度等多項改革整體配套，協調推進。
第三，我國私營企業的發展逐步成為國民經濟發展的中堅力量，對社會貢獻率逐年提高，但是多年來的政策、制度設計成為私營企業健康發展的軟肋，雖然多年來中小企業融資難成為社會輿論關注的焦點，可是本質性問題仍未解決。因此，從社會貢獻大小的角度來設計金融資源的配置政策、制度是我們不得不面對的現實問題。
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長期以來，中國經濟增長的供給和需求格局，具有一個“兩低”的特征。
從供給一端講，就是以低成本勞動為主體的要素價格較低，不僅勞動工資水平較低，土地、生態環保補償，以及其它的自然資源，價格均較低。從需求一端講，國內需求由于城鄉居民購買能力較低，需求層次長期難以提升，服務業難以發展；而從國外需求講，則以紡織服裝、鞋、組裝加工電氣機械產品等的出口為主。現在我們則能看到，這種狀況正在出現根本性的變化，這就將對中國經濟產生極為深遠的積極影響。
“豆芽菜”經濟
“兩低”格局曾經一度給中國創造了發展機遇，在世界范圍內，形成了中國制造的世界影響。1997～2007年的10年間，中國商品出口年均增長率高達20.8％，大大快于同期世界貿易增長，也大大高于我國同期GDP增長。
然而這種狀況是不可能長期持續的，它逐漸導致國內出現了長期累積的結構性矛盾。勞動所得占GDP比重長期較低，且持續下降，導致國內消費低迷，缺少對于經濟增長的足夠推動。資本所得占GDP比重長期較高，加之出口增長較快，導致中國經濟形成了主要以投資和出口推動的“跛腳鴨”式的增長格局。同時企業缺少較強的外部約束，以及在長期的低層次需求激勵情況下，長期陷于粗放增長而難以自拔。
所以我們可以看到的一個情景就是，中國經濟長期處于“跑量”增長狀況之中。GDP雖然增長較快，但能源原材料消耗也迅猛增長，生態環境付出了很大代價，產業結構長期缺少應有的優化提升，近幾年則出現了重化工業過快增長問題。
而我們又取得了哪些回報呢?其中一個回報就是那些貶值壓力巨大的巨額外匯儲備，而為此我們付出了潔凈的空氣和水，以及農民工的健康等巨大代價。
處于長三角的浙江工業目前的狀況，就是比較典型的一個案例。2003年特別是2004年3月以來，浙江工業增長速度，持續居于全國各省市的第11位以下，且多半時候是居于全國第20位以下。這并不是浙江企業出現頹勢，而是因為省內低層次產業已處于充分競爭狀態，一些企業紛紛向回報更高的省外傳統產業投資，從而導致省內制造業“失血”。
根據研究測算，浙江自2001年以來，以全國平均水平衡量，工業固定資產起碼少增長了1500億元，相當于浙江目前工業固定資產凈值的1/5多。如紹興有一家輕紡企業，在河北投資30多億元創辦鋼鐵廠。年產量已達250萬噸，成為當地最大的民營企業。這對于企業來說是無可指責的，是浙江人對于全國經濟的貢獻，浙江為此而驕傲。然而對于浙江來說，則不僅產業結構優化提升緩慢的痼疾長期難以緩解，又產生了省內工業增長速度持續較低的新問題。
可以說，浙江經濟有點類似于“豆芽菜”。豆芽菜迎著光線的方向迅速生長，短時間內就長得很高，但根基不扎實，又細又長，大風一起就會東搖西擺。而浙江的制造業，包括浙江人投資的制造業，迎著國內外的低層次需求快速增長，整個的規模雖然很大，但附加價值較低，工藝技術水平較低，抵御風險能力較弱。
而在GDP高速增長的同時，低收入群體生活狀況改善不大，大量農民工的生存狀況缺少應有的改善，滋生嚴重的社會問題。同時因為一些企業的錢來得容易，在我們這個還不太富的國家里，出現了未富先奢、投機盛行等不良風氣。
轉折性變化的出現
2008年將是我國經濟發展方式轉變的一個分水嶺。做出這個判斷的一個重要根據，就是低成本勞動和低層次需求為主體的供需結構，正在發生轉折性的變化。
首先是勞動供給出現相對短缺的重大轉折。根據第五次全國人口普查數據，以及國家統計局公布的就業數據，中國的就業增長與勞動年齡人口增長，在2008年達到相等之后，將出現年度新增就業人數高于年度新增勞動年齡人口的狀況。雖然由于存在著歷年積累的剩余勞動，勞動的總量短缺將延遲幾年出現，但由于新增就業需求主要是青壯年勞動力，因此從2009年開始，將出現青壯年勞動力的相對供給短缺。
浙江各地對于勞動力短缺早有深刻感受。湖州織里的縫紉工，早在三五年前，每逢春節后，就會出現512難求局面。前些天筆者去一家房地產公司調研，老總說現在最頭疼的是找不到民工，再如杭州城里保姆長期難找，這些都是生活成本上升后，勞動力出現短缺的重要征兆。
近年來，浙江工業企業從業人員增長的減緩，是對勞動力短缺的一個反應。2004年一季度，浙江規模以上工業企業從業人員同比增長15.6％，此后逐年減少，而2008年一季度則同比僅增長3.6％。
其次是商品出口出現重大轉折。影響中國商品出口增長的因素較多，但其中商品出口增長空間縮小和出口成本“恢復性”上漲是其中的主要因素。
根據WTO公布的數據，中國2007年商品出口總額為1218億美元，已占世界出口商品的9.0％，超過美國，以低于德國109億美元，列世界第二。從這一狀況看，不管今后世界商品貿易形勢如何變化，對中國來說，都存在著商品出口增長空間有限的問題。假如再持續保持高達2位數的商品出口增長，就會大大擠壓其他國家的商品出口，從而在世界范圍內引發嚴重的雙邊和多邊貿易摩擦，所以商品出口增長的市場環境將越來越不利于中國。
今后一個時期，中國勞動密集型產品的出口價格，總的也將是一個較快的恢復性上漲的趨勢，如原材料價格、勞動工資、其它要素價格的恢復性上漲，以及美元貶值等。中國海關公布的第一季度主要出口商品數據顯示，在數據完整的28種出口商品中，出口金額增長快于出口數量增長的商品有18種。十分明顯，中國商品出口將出現“高級化”的重大轉變。
再次是宏觀經濟結構將出現優化的重大轉折。
在勞動力相對短缺情況下，勞動收入將能夠獲得恢復性增長，從而勞動所得占GDP比重將有機會恢復上漲、資本所得占GDP比重將出現回歸。由于勞動收入相對于財產收入具有更大的消費傾向，因此消費比重必將隨之而較快提高。同時由于資本利潤占GDF比重減少，如果儲蓄率不變，則投資比重亦將隨之下降。在這一格局下，中國經濟長期來未能解決的消費增長較慢、投資增長過快，消費比重較低、積累比重過高的頑癥，將發生積極的逆轉。
在這樣的局面下，中國經濟的增長格局將出現根本性轉變。
其一，企業高利潤率、勞動受擠壓的時期行將結束。隨著分配天平向勞動者回歸，短期內既相對降低企業利潤率，也相對降低其利潤增長速度，同時還意味著資本所得占GDP比重的下降。與此同時，企業所得稅這一塊
的財政收入增長將相應放慢。這10余年來，企業利潤和財政收入雙雙超高增長，相當程度是擠壓了勞動收入增長實現的，因此并不能認為這就是高的經濟效益導致的。而在這以后，企業利潤和財政收入相對較低增長，也不能認為這是效益下降了，關鍵還是得看宏觀經濟的整體狀況。
其二，經濟增長格局向內需主導的型式轉變。當勞動出現短缺，同時其它主要經濟變量也隨之發生變化的時候，將會促使中國經濟增長格局由外需主導向內需主導的格局轉變。企業由于勞動等要素“擠壓”力度加大，就會強化技術進步、注重管理、優化營銷；同時由于消費“拉動”力度增長，從而不僅將消除成本增長的負面影響，還會加快推動一部分優勢企業脫穎而出。進一步從宏觀層面看，中國國民經濟終于有望從根本上轉變以往不合理的增長方式。
其三，產業結構優化提升加速。制造業結構將加快優化提升，隨著城鄉居民收入的加快提高，制造業的較高檔次產品需求將增加，從而加快制造業結構優勢提升；服務業發展將加快，在收入增長加快情況下，城鄉居民就有可能把更多的錢投向勞務需求，同時在經濟規模擴大和進一步充分競爭情況下，生產業亦將加快。
其四，宏觀經濟更加堅實。雖然短期看，企業可用資金減少，從而減少投資，放慢資本擴張和產能增長。但與此同時，勞動工資增長加快，消費增長加快，形成新的增長動力，中國經濟完全有可能繼續保持較快增長。
正確解讀轉折期的適應性困難
當前雖然也遇到了一些企業銷售增長放慢、利潤增長速度降低，少數企業甚至出現了財務狀況惡化的局面，但當前的微觀經濟問題主要是企業在國民經濟主要變量出現轉折性變化之后，遇到的適應性困難，這確實應該引起關注，因為如果應對不當，有可能危及今后長期的穩定健康增長。
首先，當前企業困難是局部的。從今年1至5月份浙江全省規模以上工業企業的主要經濟指標來看，雖然虧損企業數比上年同期提高18.3％，利潤增長幅度下滑也很大，但利潤總計仍比上年同期增長14.1％，以平常心看，這也應該是一個不錯的增長率了。進一步看，浙江全省規模以上工業企業的虧損比例并沒有較大上升。去年1至5月份有18.0％的企業虧損，今年則是19.6％，僅上升了1.6個百分點，虧損企業并沒有出現那種蔓延式的增長，與浙江比較困難的1990年相比，目前的日子還是不錯的。總體而言，浙江的微觀經濟仍是比較堅實的。
其次，當前企業困難是短暫的。特別是一些攤子鋪得較大、長期流動性較差的企業尤其困難。這實際上也是隱性問題的顯性化，有利于整個國民經濟的健康發展。今年1～5月份浙江制造業利潤增長，在34個行業中，利潤增長高于平均數14.1％的有20個行業。正常情況應該是高于和低于平均數的是一半對一半，現在的情況就表明是一種典型的兩極分化，多數行業財務狀況都比較好。
根本上，要促進企業積極實施“四個轉變”。經濟發展轉型的關鍵是企業轉型，而現在由于外部激勵和約束條件都在發生變化，因此在不利于少數企業生產經營的同時，也有利于加快多數企業的轉變，包括促進增長動力由以低成本勞動支撐為主向技術進步支撐為主轉變，產品結構由低層次產品為主向中高檔和高附加價值產品轉變，貿易結構由出口增長為主向國內和國際貿易并重增長轉變，企業資本運行由大量外投、向重新回歸主業轉變。
確立有支撐的新信心
當前的一個重要問題是加緊確立轉折期的新的信心問題。對于實體經濟來說，確立信心是確保投資和企業營銷穩步增長的關鍵。且這一信心與以往簡單地追求數量型增長具有本質區別，是在強化激勵和約束，優化企業行為前提之下的新的信心。
對于虛擬經濟來說，這種信心就顯得更為重要。需要強調指出的是，浙江的“豆芽菜”型經濟雖然基礎不夠堅實，但豆芽菜通常都是很有韌性的。
首先，要確立當前宏觀格局有利于轉變經濟發展方式的共識。政府應加強調查研究，向企業提供全面的、積極的信息，從不利的局面中尋找有利的機遇，化壓力為動力，采取有力措施應對當前形勢。幫助企業解決問題時，也應該避免以往對企業過分“關愛”的做法，利用當前轉型期的困難，堅決淘汰一部分污染嚴重、技術落后、管理混亂、財務嚴重惡化的企業。
其次是正確理解中央宏觀調控的決心。中央政府已清楚認識到了當前的企業情況，將會有針對性地做到區別對待，有保有壓。而且應該注意到，一些重要報告的措辭，已經發生相當微妙的變化。
[關鍵詞] 產業政策實施保障機制 產業政策實施機制 產業政策
一、產業政策的考究
法學界公認，美國于1890年制定的《謝爾曼法》是世界第一部由國家保障實施的現代反壟斷法。《謝爾曼法》的制定和實施,大大緩解了美國因長期的完全自由放任政策所導致的經濟秩序危機,它是西方早期最有影響的產業組織政策的縮影。中國的產業政策實踐堪稱源遠流長。由于我國封建時代是“溥天之下,莫非王土”,政府可以名正言順地對工農業生產進行干預,政府行為成為影響封建經濟運行的重要因素。馬克思甚至提到:“我們在亞洲各國經常可以看到,農業在某一個政府的統治下衰落下去,而在另一個政府的統治下又復興起來,收成的好壞在那里決定于政府的好壞,正像在歐洲決定于天氣的好壞一樣。”而產業政策概念在我國的正式啟用是在20世紀80年代。譬如，1986年“產業政策”一詞正式出現在我國的《國民經濟和社會發展第七個五年計劃》中；1989年3月,國務院頒布了我國第一部真正意義上的產業政策――《國務院關于當前產業政策要點的決定》，這標志著我國開始了產業政策的實踐；1994年3月，國務院又頒布了《90年代國家產業政策綱要》，標志著我國已開始建立以產業政策為中心的經濟發展體系；之后相繼制訂的《汽車工業產業政策》、《水利產業政策》、《當前國家鼓勵發展產業、產品和技術目錄》等產業政策，基本形成了包括產業結構政策、產業組織政策、產業技術政策和產業布局政策等在內的、較為完整的一個政策體系。
綜上，產業政策的本質是國家對產業經濟活動的主動干預，它的產生及演化與國家的干預思想是相輔相成的，其間尤其要注意的是對它科學合理的界定及功能的理解。
二、當前我國產業政策實施機制的困境剖析
從市場經濟體制與產業政策的關系考察，可以發現，我國現行產業政策在實施內容、實施目標、實施手段、影響因素等方面存在問題：
1.從產業政策的實施內容來看，產業政策與計劃存在著比較嚴重的交叉
目前的計劃既管總量，承擔著穩定宏觀經濟的任務，又管部分產業投資建設,承擔著調整產業結構、促進經濟發展的任務。例如,我國交通、通訊、能源等基礎產業和基礎設施供給嚴重不足，產業政策中應當對其給予重點支持,但是這些基礎產業和基礎設施同時也是國家計劃管理的范圍,國家所能掌握的手段,如直接投資、計劃內信貸等如果已經在計劃中,自然也就沒有能力來深化產業政策的實施，因此必然面臨著這兩種手段的良性互動問題。
2.從產業政策的實施目標來看，產業政策目標與實施政策的手段脫節
傳統理論認為，產業政策手段只是政策制定者(中央政府)和貫徹者(主管部門)所掌握的工具，這是必須摒棄的。在市場經濟體制下，實施產業政策中存在著多元主體，其各自利益目標通過協調滲透到產業政策目標中去，從而使每個主體都可能運用自身所擁有的一切手段，通過一定的產業政策來實現自己的利益目標，而這些多元主體中的一個重要組成部分――企業，仍沒有從舊體制行政領導的陰影中擺脫出來，因而它參與實施產業政策的手段就存在著較大的局限性，從而導致產業政策目標與實施手段相脫節。
3.從產業政策的實施手段來看，過多地依靠增量調整，而存量調整的力度遠遠不夠
由于資產存量調整力度遠遠不夠，我國目前仍在很大程度上是通過增加投資來獲取一定推動力的方式，以求改變不合理的產業結構，這非但不能徹底轉變經濟增長方式，實現經濟的可持續發展，相反，卻容易陷入低效率惡性循環的怪圈。
4.從產業政策的影響因素來看，當前對國際因素的影響及地區間經濟關系的處理重視不夠
我國雖然在沿海地帶初步建立起外向型經濟的基礎,但從產業政策來看,尚未把外向型經濟發展和利用國際產業結構變動機遇提高到戰略高度上來,與此相關的是區域經濟關系的處理,沿海地區的迅速發展與中西部地區拉開了差距。現行產業政策,在促進區域經濟分工、發揮比較優勢、共同發展方面作用乏力,致使區域間經濟發展出現了許多問題,如地區間產業結構雷同、地方封鎖等,既不利于宏觀經濟效益的提高,也不利于國際競爭力的提高。
綜上，我國目前產業政策上的問題來源于我國的二元經濟體制：產業政策的實施缺乏有效的微觀基礎；地方利益格局的形成給產業政策的實施帶來了相當大的困難；扭曲的價格體系對產業政策的實施起著消極作用，基礎產業與加工工業產品比價嚴重不合理，從而誘導地方和企業盲目發展加工業，使基礎產業瓶頸作用加劇；宏觀調控機制乏力。
三、我國產業政策實施機制困境的克服路徑
針對當前我國產業政策實施的困境，其克服路徑的完善應當從產業政策實施機制的理念、統一的產業政策體系、產業政策實施保障機制、產業政策法律法規體系等四個方面展開：
1.產業政策實施機制的理念更新
要真正保證產業政策實施機制完善的實現，必須實現產業政策實施機制的理念更新。具體包括如下內容：(1)在產業政策的制定環節中借助動態比較利益方法。用動態比較利益方法來制定產業政策具有較強的效用。我國在制定產業政策時，一方面通過動態的比較利益方法的運用可以提高產業政策制定的科學性和是適用性；另一方面，可以結合我國的資金、技術資源、人力資源等條件，著眼于未來，以適應國際產業加速轉換的要求。(2)在產業政策實施機制的各個環節中要根據經濟發展的實際情況，注重分區域、分階段的理念。加入WTO后，我國的市場將會對世界各國更加開放，一些有關國計民生或具有巨大發展潛力的產業部門將面臨嚴峻考驗，制定合理的產業發展政策對于我國的產業安全與持續發展至關重要。(3)在產業政策實施機制中要充分利用市場機制，促進產業政策實現。市場機制的運用對產業政策實施機制具有很大的促進作用。我國實施產業政策必須與利用市場機制相結合，而且只能是為了彌補市場缺陷。今后為充分利用市場機制，促進產業政策實現，國家應加速經濟立法。尤其是應盡快制定產業振興法，結合競爭法的適用，打破市場割據，建立健全統一的市場體系。
2.構建完善統一的產業政策體系
目前我國經濟發展過程中遇到的一大難題是結構性問題，而合理的產業結構是我國未來相當長的一段時期內，國民經濟持續、快速、健康發展的一個有力的支撐點，因此，應該把以產業結構為其重要內容的產業政策放在中心地位。具體包括：
(1)產業結構政策方面；目前我們迫切需要解決的問題就是要依靠切實可行的產業政策，大力充實基礎產業，積極振興支柱產業，重點發展先導產業。國家有必要對基礎產業實行傾斜政策，制定基礎產業專項計劃，建立和完善投資體系，進一步理順價格，充分發揮市場機制的調節作用，擴大利用外資規模與領域，積極鼓勵和引導各種生產要素向基礎產業部門流動。(2)產業組織政策方面；要求新體制下的產業組織政策不僅要從外部規范市場結構與市場行為，而且要較直接地作用于企業，在不損害企業效率的前提下，充分利用企業兼并、合并和發展企業集團等形式，推進企業結構調整，只有這樣，才能實現產業組織變動的合理性與高效性。(3)產業技術政策方面；把產業技術政策提高到其應有的高度。(4)產業布局政策方面；國際經濟大循環客觀上要求我國在內地、沿海地區和國際市場三者之間形成一個完整的經濟循環圈。(5)產業政策手段方面。在產業政策目標的實施過程中，多元主體的協調是產業政策形成與實施的基礎，那么產業政策手段就不僅僅由政府所操縱，因為每一個行為主體在追求自身利益目標時，都要借助于一定的手段或工具，企業和勞動者個人都是如此。在新的產業政策模式中，這些行為主體的利益通過協調滲透在產業政策目標中，也就是說，它們在追求自身利益目標的同時，實現共同的產業政策目標。
總之，產業政策由產業結構政策、產業組織政策、產業技術政策和產業布局政策四部分構成。當然，這個體系不是靜態的、封閉的，而是動態的、開放的，可以根據發展的需要而包括新的內容。同時，產業政策在各國的側重點是不同的，并根據各自經濟的實際情況而不斷進行調整。
3.建立健全產業政策實施保障機制
制定和實施產業政策是國家進行宏觀經濟管理的重要手段，然而，許多產業政策在實施過程中并沒有達到預期的目的，因此，應當建立信息傳遞保障機制和政策監督機制來保證產業政策的有效實施。
(1)建立健全產業政策信息傳遞保障機制。產業政策信息傳遞保障機制是以防止信息傳導失真為目標的組織的行為和信息在組織內部的傳導。要克服信息傳遞中的環節疏漏，提高產業政策的有效性也可從三方面建立健全產業政策信息傳遞保障機制：①將產業政策的實施節奏控制在適當的范圍內，盡快提高地方和部門管理經濟的水平、推進企業的自主健康有序發展，通過營造產業政策實施的微觀經濟基礎，使政策執行主體充分發揮恰當作用，接收主體能夠有效響應政策導向。②在推行產業政策過程中，當直接影響到經濟發展質量和產業國際競爭力時，就要采取非常明確的調控手段，加大政府的協調、指導和督查等工作力度，保持產業政策的貫徹實施。③在產業政策實施過程中，要注意產業政策的實施與政府職能的互動，即在政府管理經濟的模式不適應市場經濟和經濟發展的要求時,必須進一步轉變政府職能,使政府的機構設置、工作方式、管理方法適應發展形勢的需要，通過高效率的政府工作為產業政策的實施創造條件。
(2)建立健全產業政策監督保障機制。建立健全產業政策監督保障機制應當明確以下問題：①以國家權力機關為監督主體的產業政策監督保障機制；國家的政治制度不同，國家最高權力機關的形式也不同。但是，產業政策監督保障機制中國家權力機關的支持是必須的。②以各級政府為監督主體的產業政策監督保障機制。經濟管理是各國政府的基本職能，就我國的實際情況看，過去和現在政府直接承擔的經濟管理內容大大超出了應有的范圍，管理職能部門太多，機構過于龐大，這相對淡化了政府應當承擔的監督職能。從功能上講，政府對產業政策實施的監督有時間區別，并且由此而引發出不同的監督手段和效果。這種時間上的差別又主要表現在政府產業政策監督手段的具體運用與監督對象之間的相互關系上。
4.構建完備的產業政策法律法規體系
我國在改革開放以來的經濟管理活動中越來越重視利用產業政策，并且其法律化程度也在逐步提高，這對調整我國產業結構，提高產業組織素質和產業技術水平，從而促進經濟增長方式的轉變起了多方面的積極作用。有人認為，最近二十多年來我國推行的產業政策的數量和涉及領域，遠遠超過以產業政策著稱的日本。當然，如前所言，產業政策的法律調整和法治化的效果只是就其應然狀態而言的，能否及在多大程度上收到這種效果還要取決于法律規定是否完善。就我國2002年通過的《中小企業促進法》來說，它是我國產業政策法中少有的高層次立法，其基本內容也是較為合理與有效的。我國加入世界貿易組織后，理應在遵守WTO基本規則的前提下保護民族產業，提高產業競爭力，而隨著經濟全球化、國際市場競爭日趨激烈，靠企業自身的力量來改變在國際分工和貿易利益中的不利地位是非常困難的，因此，要在充分發揮市場功能的同時，積極利用政府的力量引導企業行為，通過實施產業政策，并使其上升為法律，加快產業政策的立法，用法律來保障產業發展。
參考文獻：
[1]李昌麒主編:經濟法學[M].中國政法大學出版社,1994.295
發達國家的金融自由化源于20世紀30年代的大蕭條。1929年，以美國為首的西方發達國家遭受了經濟金融危機的打擊，金融業幾乎處于癱瘓狀態。因此，大蕭條過后，美國便率先加強了對金融機構和金融市場的管制，其他國家紛紛效仿。二次世界大戰后，凱恩斯主義經濟理論和政策盛行，資本主義國家對經濟生活進行干預。金融業方面，各國政府普遍認為過度競爭是導致金融業倒閉的主要原因，于是紛紛強化對金融業的監督控制，試圖消除金融存在的不穩定因素，維護金融長期穩健運行。例如：美國在1935年、1966年先后將Q條例（對存款利率進行管制）的適用范圍擴展到聯邦存款保險公司保險的非會員銀行；對銀行投資證券、新銀行的開設都做了限制；加強對金融市場和金融機構的管理與監督。這些措施促進了戰后國民經濟穩定增長，但也使金融部門由于過分管制而失去了活力。于是各主要發達國家于20世紀60年代后期開始金融自由化改革，并在20世紀80年代中后期達到。
發展中國家的貨幣金融制度大都是在戰后建立的。由于生產力落后的一致性規定了發展中國家的貨幣金融制度具有經濟貨幣化程度低下、金融體系欠發達、金融資源極為有限的特點。另一方面，政治上取得獨立的新興國家，在當時的發展經濟理論的影響下，把工業化看成減少進口，減輕外匯約束并積極擴大外匯儲蓄，改變二元經濟結構的必由之路。政府為了把稀缺的資本導向工業部門，除了減免稅收外，對貨幣金融系統進行了嚴格管制。其結果是發展中國家普遍建立起以抑制為特征的貨幣金融制度。這種制度對這些國家經濟發展初期集中利用國內儲蓄資源、保持金融體系的穩定發揮過積極作用，也在一定程度上支撐了進口替展戰略的實施。但是，政府信貸配給金融資源也導致投資效率低下，效率高的小企業和私營經濟部門無法得到資金，只能從地下市場以較高的利率獲取資金，或進行內源融資。匯率實行嚴格管制，造成對本幣的高估，抑制了出口，影響國外資本的利用。因此，抑制型金融體系妨礙了發展中國家經濟的發展，改變政府干預的內向型發展模式，實施金融探化發展戰略成為促進發展中國家經濟持續增長的重要環節。
金融自由化動因的國際比較
從第二次世界大戰到20世紀70年代，西方資本主義國家普遍經歷了一個經濟高速增長的“黃金時期”，各主要工業國家的GDP平均增速為7%-10%。因此，較之發展中國家，發達國家金融自由化主要是為了解決市場深化進程中出現的金融結構與金融管理體制的矛盾與沖突，即以金融創新為特點，本質是市場深化進程中的金融重構。
發展中國家推行金融深化發展戰略之前，普遍存在金融抑制，如低匯率、低利率、信貸配給、貿易保護等。在其經濟發展的初期，“金融壓抑”似乎有一定的合理性，因為它能使政府有效地控制資源配置，為經濟起飛創造條件。但隨著經濟發展的加快和市場體制的日益健全，其弊端則越來越明顯，其中最大的弊端就是金融機構的效益得不到提高，從而限制了金融部門的發展，對經濟起飛構成了“瓶頸”。因此，它決定了發展中國家實施金融自由化的目標有別于發達國家。它是為了調動國內私人儲蓄，增加金融儲蓄對國內生產總值的比例，保證投資更有效以及通過更多的金融儲蓄減少對財政儲蓄、外援和通貨膨脹的依賴。其本質是為了消除“金融抑制”，解決落后的金融制度與經濟發展之間的矛盾，以解除金融抑制為特征。
金融自由化動力的國際比較
從金融自由化的動力來源看，大多數工業化國家的金融自由化是其經濟自由化發展的組成部分，源自經濟體系的內部力量的推動。隨著現代市場經濟體系的發展與完善，金融業本身的市場化、自由化成為經濟發展的客觀要求。尤其是像美國這類具有完善市場條件的國家，金融自由化主要由市場力量推動，由微觀經濟主導，而不是政府主導。政府在金融自由化進程中的作用主要是進行法律法規的重建，為自由化提供制度支持。從金融微觀主體角度看，動力來自競爭壓力下的創新。在工業化國家，由于市場競爭非常激烈，商業銀行等金融機構提升競爭力顯得非常迫切，而提升競爭力的重要途徑是創新，創新就要突破已有的規則和束縛，獲得更大的自由發展空間。活躍的金融創新成為金融自由化的直接動力。在金融創新發展過程中，政府在信貸和利率方面的控制程度越來越松，逐步解除了對金融機構的各種束縛，讓市場機制充分發揮作用，同時也去積極應對創新帶來的金融風險，完善金融監管體制，確保金融穩定。
發展中國家金融自由化改革的動力與發達國家有所區別，這類國家經濟市場化程度低于發達國家，市場機制并不完善，金融自由化的動力來源外部競爭力和內部追求效率的需要。從外部力量看，20世紀70年代以來，國際資本流動和金融一體化發展程度的加深，原來的金融管制難以達到有效配置金融資源、實現貨幣政策和產業政策的目標，從而導致本國資本的外流和國內宏觀經濟的不穩定。從內部力量看，國內經濟在市場化進程中要求金融部門更具有效率，金融部門市場化程度急需提高。新興市場國家的金融自由化大多是與經濟市場化同步進行的，構成了經濟市場化、自由化的一部分。這是與發達國家以市場為基礎的金融自由化的根本不同。
金融自由化理論基礎的國際比較
從20世紀30年代經濟危機到20世紀70年代，以美國為代表的早期工業化國家奉行“國家干預主義”，在金融內部實施比較嚴格的管制制度。但是，經歷約20年的較快發展后，到20世紀60年代末到70年代初，工業化國家出現經濟衰退，經濟發展陷入“滯漲”的泥潭。一些經濟學者開始思考金融發展與經濟增長的關系問題，金融管制還是否有效成為人們新疑問。以弗里得曼為代表的貨幣主義認為，貨幣數量的變動在經濟生活中起著決定性作用，任何相機抉擇策略的必要性并不那么明顯，對經濟的任何干預都有可能加劇，而不是緩和經濟震蕩。因此，在貨幣主義看來，國家最好不要干涉經濟。以哈耶克為代表的新自由主義者也持有類似觀點。他們認為，西方社會的弊病是由于國家干預太多造成的，如果國家干預少一點，競爭就會進一步加大，壟斷就會大大減少。如果國家用人為的方法（如管制、財政方法等）來干預資源配置，其結果必然是降低經濟效率，提高產品價格，導致通貨膨脹，使經濟陷于不穩定之中。這些理論轉變了人們對金融管制和貨幣政策應起什么作用的看法，對大蕭條的重新估價直接導致了20世紀80年代的金融改革，并在很大程度上左右了改革進程。發展中國家金融自由化還受國際金融自由化和金融深化理論的影響。由于經濟一體化和國際金融自由化趨勢的出現，使發展中國家政府和金融當局對金融系統的管制權有弱化的趨勢。況且，從20世紀70年代開始，國際貨幣基金組織對發展中國家提出實行利率自由化的要求。而愛德華•肖與羅納德•麥金農金融深化理論的提出，又為發展中國家推行金融深化戰略提供了理論基礎。肖與麥金農認為，發展中國家通過實施金融深化戰略，可以在本國資金市場上籌集到經濟發展所需要的資金。發展中國家也認識到金融抑制阻礙了經濟的發展，因此有必要放松金融管制，提高利率水平，促進儲蓄向其他金融資產轉化，進而促進經濟增長。
金融自由化成效的國際比較
西方國家金融自由化實踐的動因源于經濟發展的需要，而金融自由化也給經濟發展、金融深化帶來了一系列正向效應，從而使金融自由化取得了豐碩成果。仔細分析不難發現，雖然不同國家所采用的改革方式不同，但都取得了較好的效果，比如英國、新西蘭實行的是激進式的金融改革，而美國、日本等國卻實行的是漸進式改革，但卻異曲同工，這些國家都取得了很好的效果。
一些發展中國家由于對金融自由化理論理解不透，實踐中不能根據自身情況推進具體改革，以致改革沒有取得成功。總的來看，雖然各國的情況各異，取得的效果各異，但都可以從中吸取不少經驗教訓，形成對我國的有益借鑒。在發展中國家進行的金融自由化實踐中，盡管南錐體國家與亞洲國家和地區采取的方式不同，具體實施帶來的結果也有很大差異，但金融自由化實踐確實給發展中國家的金融業帶來了許多新變化：利率自由化有利于發展中國家的出口增長；當面臨國際投機攻擊時，高利率客觀上使得投機資本進行攻擊的成本加大，不敢輕易進入，從而可以用于保護本國貨幣；外資金融機構進出自由后，競爭加劇，從而提高了國內金融機構的效率。金融自由化在發展中國家取得了成效，同時也帶來了一些負效應：破壞了經濟的良性發展；金融市場無法良性運行；金融業的脆弱性加大。
結論與借鑒
首先，金融自由化是工具而非目的。金融自由化是克服由“二元”市場結構所導致的“金融抑制”的有效途徑，單從金融自由化本身的功能而言，它也僅僅是一種工具或手段，而非金融體制改革的目的。轉軌經濟應著眼于服務實體經濟推進金融改革，脫離實體經濟的金融體系是危險而脆弱的。如果在金融體制改革的過程中，把利率自由化、金融業務自由化等作為目標，而不管這些措施實施的條件、后果如何，必將導致金融自由化改革的失敗。
其次，金融自由化不是無條件的金融自由化。金融自由化進程與經濟市場化進程相統一，與政府、企業和金融機構行為理性化和成熟化的進程相統一；同時，金融深化的速度安排還要綜合考慮國內外政治、經濟環境的變化以及時進行必要調整，發達國家的金融本身就比較自由化，對利率往往只有上下限的控制，放開較易。而發展中國家對利率多數存在嚴格控制，因此，從嚴格控制走向放松，絕非易事。發達國家的經濟實力強勁，市場發育程度高，不怕同別國競爭。而發展中國家經濟實力較弱，如完全開放，很可能被它國投機者操縱市場，以致產生金融危機。
再次，金融自由化不是無序的金融自由化。金融自由化不應排斥金融監管。事實證明，由于一些國家金融監管體系不健全，加之金融自由化的進程過于激進，因而造成了金融體系的不穩定性。在金融監管體系不健全的條件下，發展中國家推行金融自由化在使金融體系多樣化、競爭能力增強的同時，也給金融監管造成了負擔過重等問題，金融監管體系的發展與完善跟不上金融自由化的速度，金融自由化往往會陷入無監管或監管漏洞很大的狀態。
參考文獻：
1.田超.金融自由化的負產出效應與收益函數分析—基于經濟轉軌國家的視角[J].當代財經，2005
關鍵詞：利益；利益平衡；經濟法
一、經濟法的利益平衡
(一)經濟法中的利益“平衡”
在不同領域．“平衡”的涵義是有所區別的．任法學中我們所追求的平衡是社會鋅種利益的平衡，是當其發生沖突時．要對各種利益進行比較和選擇．做用評價的活動。平衡作為一個法學范疇．較多地見丁法理學和民商法學的論著中。人們在闡述與法律的正文性和公平性有關的問題時．常常使用這個范疇在較少涉及公共權力和國家利益的私法領域．使川“平衡”范疇比較容易為人們所接受．因為私法所淵整的是一種既平等又對等的權利義務關系，“平衡”較之“正義”、“公平”等范疇更為具體和形象。而界于公法和私法之問的經濟法來說．其調整主體中還包括管理與被管理的不平等主體關系．這樣．引入利益平衡慨念似乎讓人難以置信但是，筆者認為．經濟法葉，的利益平衡是站在宏觀角度．運用理性思維審視社會利益．尤其是以社會整體經濟利益發展為核心的相對和諧、平衡的狀態．這種狀態要求通過各種利益的平衡達到聞家經濟在運行的過程中快速、穩步前進的目的。
筆者認為應從兩個方面認識經濟法的“平衡”范疇第一．平衡是從理論角度出發，是對經濟法律戈系主體的權利義務狀態以及經濟法捌整內容上的利益平衡即經濟法律主體與同家之問、經濟法主體相互之問權利、義務的平衡以及經濟法對于宏觀調整與市場機制相結合的平衡。等二，平衡主要從立法、司法和執法角度出發．認為經濟法的利益平衡要落實到立法、司法和執法的全過程．可將利益平衡作為實現經濟法最優狀態的一種方法在立法領域．立法者可以通過綜合的分析．平衡配置經濟法律關系主體之間的權利義務。若立法中經濟法律關系主體的權利義務得不到合理、平衡的配置．難以通過法律的解釋和通川達到平衡但父鍵是如何把握合理平衡配置權利義務的“度”．這是一個有待實踐中來研究和解決的問題。運作良好的法律狀態(法律天系主體的權利義務狀態)對于一個謀求公正、和潴的社會來說，是非常重要的。正如亞里斯多德所說的．法應是使事物合乎正義的一個中道的權衡．維持事物的平衡是法律的本質所在。平衡應是法律的最優化狀態．也應是經濟法的最優化狀態．經濟法對平衡的追隨意義深遠而重大。
(二)經濟法利益平衡的意義
“利益平衡”范疇從私法領域進人經濟法領域．并不是一個范疇借用的問題。利益平衡對經濟法有著極其重大的理論及現實意義．經濟法自身的發展及其對禮會進步、國家發展、個人利益得到滿足的積極作用正是通過利益平衡得以實現的。
首先．經濟法在實際運行過程中運用利益平衡的理念．為實現社會整體利益的最大化．綜合運用各種手段防止“市場失靈”與“政府失靈”狀態的出現．為每個訂亍場競爭主體自由競爭以實現個體利益的最大化提供了有力保障經濟法對個體利益最大化的追求．是經濟法通過直接作用于個體的利益的過程．以促進個體利益的最大限度實現．以此促進社會整體利益的最優。同時．社會整體利益的協調與平衡也將促進個體利益的最大化、普遍化和持續化，最終達到個人利益與社會利益的“雙贏”局面．．其次．經濟法的利益平衡在于它不是僅僅致力于經濟利益成果最大化，還同時注重宏觀經濟利益、長遠經濟利益以及社會福利、人文和自然環境的．人的自由和自身價值等諸多利益的平衡協調。在利益的語境中．經濟法對利益的追求是通過對當前發展的合理調節與限制．保存和創造未來的發展空間與發展條件．既滿足肖代人的需要，不對后代滿足需要的能力構成危害．使得個體利益可持續發展．最終實現個體長遠利益的最大化。
再次．經濟法的制度設計中表現出對經濟弱者具體人格的特殊傾向性保護．要求國家通過經濟法律規范對不平等的收人和財產實行直接干預．利用社會財富的目標再分配和對社會上處于不利地位的人予以一-一定補償或救濟．以此平衡經濟弱者與強者的利益分配．達到社會和諧的目的，經濟法的利益平衡表現出經濟法為了糾正社會不公而采取的種種積極措施或手段經濟法通過對市場經濟運行中禮會經濟利益的平衡．促進經濟發展和社會和諧例如：在財政方面，罔家要加大對不發達地區、行業、群體的支持力度：在社會保障方面，建設更為有效和覆蓋面廣的失業、醫療、養老等方面法律．縮小社會差距．促進社會和諧等。
二、經濟法的利益平衡點
(一)經濟法利益平衡點的找尋就是一個利益平衡的過程
利益是人的需求及其滿足．是一切創造性活動的源泉和動力而資源的有限性，決定了在利益主體追求利益的過程中．必定出現利益矛盾甚至利益沖突．為了不讓人類在無休止的利益抗衡中停滯不前．甚至毀滅．必將有外力對這種激烈的對抗狀態進行憫整．委此重任的就是法律，法律的天然使命就是時各種沖突的利益進行協調和平衡對經濟立法而言．經濟立法必須兼頤個人利益與國家利益、社會利益的協調，經濟法從建立之初就以平衡協淵市場經濟主體的利益與社會整體利鎰為己任，在權衡個人利益、閣家利益、社會利益的過程中成熟與發展。利益平衡在實質上反映了法律上的權利和義務的公正和適當的分配．經濟法的利益平衡也反映著其對個人、國家、社會權利、義務分配的適度性與合理性一而這種適度性與合理性的把握是經濟法利益平衡面對的難題．怎樣找尋分配利益的平衡點需要經濟法在實踐中不斷總結和摸索。誠然．在法學領域找尋平衡點并非易事．但是．不能因其是難墾之地就放棄對它的研究與利剛．其對經濟法乃至整個法學的意義是不言而喻的。
人們對利盜的不斷追求是世界發展變化的動力．整個世界處于一種不斷變化的過程中。經濟法塒利益的凋整與平衡必須順應這種不斷的變化．其對利益的平衡必然處于動的狀態．從宏觀的角度出發．經濟法利益平衡點也同樣是一個動態的運動點的集合。經濟法追求利益平衡的過程實質上足找尋利益平衡點的過程．．由于理想的平衡是一個永無止境的過程．對這種狀況的不斷追求就是經濟法不斷完善的過程。
(二)經濟法：利益平衡表達
經濟法是以社會整體經濟利益為價值取向．平衡個人利益、國家利益和社會利益。經濟法對個人、國家、社會利益的平衡協調體現在其對市場自身調節和政府干預的適度性、合理性的配置上。其理論基礎是市場失靈和政府失靈．正因為經濟法是淵節市場失靈和政府失靈的產物．其對利益平衡的追求最終可以落腳到對政府一市場平衡的追求政府與市場的相互作用是當今世界各困討論發展的核心問題．正確協凋、處理二者的關系是經濟法利益平衡的前提和基礎在某種意義上．人類的歷史就是人與稀缺資源之問的矛盾史。人類欲望的無限性與資源的有限性．導致了社會的尖銳對立．．為解決此矛盾衍生出兩種不同的資源配置的基本方式和手段．一種是以具仃強制力的政府為核心的命令型機制．另一種是平等主體自發交易而形成的市場機制。在決定經濟體制運行模式的支配力量時，政府與市場之間的選擇十分復雜．
因為，兩者各有其內在的機理和發生作用的方式，一般認為．政府與市場各自的必要性源自于對方的不足和缺陷．兩者都未達到盡善盡美．所以．現實中兩者需要結合使用實踐證明．純粹的市場經濟和單純的計‘劃經濟并不存在于現實之中政府與市場各有優劣．市場如果沒有政府的保護和干預．提供基礎性的秩序和公共設施．不可能獨立發揮其資源配囂的作用。但政府作為一種權力機制．又往往有擴大其功能的傾向．從而使市場機制受到傷害。這樣．在政府與市場關系中形成了一個悖論幸運的是．現代市場經濟岡家都已清楚認識到這一點，借助于自主、權威和穩定的法律機制，以完備的法律體系為基礎．通過不同法律部門的共同作用．保障現實政府與市場的良性互動。經濟法的利益平衡實質就是對自由市場的限制和政府干預的尺度的平衡．經濟法用一個全新的、辨證的視角認知、構造政府和市場的關系、其不拘泥于非此即彼的糾纏和爭辯．而是在尊重市場機制的基礎上．尋求適合的法律控制機制．試圖興政府之力、去權力之惡，有效地將兩種資源配置手段結合起來．共同推動社會的進步與發展、經濟法在政府與市場之間尋求平衡點．使國家之手和市場之手齊舉并用．形成不同的協調狀態。
經濟法中利益平衡原則和機制總是針對特定的歷史環境和條件的。這是由于利益平衡作為平衡的范疇，它也總是相對的而不是絕對的。在不同的國家不同的科技、經濟和文化發展的環境中，一定時期經濟法中利益平衡在價值取向上相對來說有所側重。盡管利益平衡在不同的經濟法中表現不一．在不同國家不同發展階段側重點也有所不同．但它作為建構經濟法律制度框架的一個重要原則和機制是毋庸質疑的。
三、利益平衡：經濟法的價值目標
(一)經濟法的公平、效率與平衡協調
法律的價值目標是社會價值系統中的子系統，一般包括公平、自由、平等、安全、效益和秩序等內容。筆者認為．對于經濟法來說，利益平衡(平衡協調)相較于公平、效率、可持續發展等更被經濟法所青睞，應是經濟法價值的側重點。經濟法通過努力實現社會整體經濟效益、經濟秩序、經濟安全的現實要求，其指導思想或者說價值日標之所在就是利益平衡，經濟法的利益平衡這一法益目標對傳統公平、效率價值具有沖擊性。
1．經濟法中的公平與效率價值。經濟法一直致力于尋找公平與效率價值整合的適度性。對經濟法來說．重視效率．發展經濟是毋庸置疑的．但是經濟法的任務不僅僅是提高個別地區．個別主體的效率和財富，而更多關注的是社會整體財富的增加建立在不同公平、效率觀上的法律及其所保障的公平．效率或追求公平、效率的取向是大相徑庭的經濟法與民商法的公平、效率價值區別就很明顯就民商法而言．其是以個人主義為指導、以抽象的人格平等為假設條件、以等價有償為原則建立的公平、效率體系民商法效益著眼于增加個別交易的效率．提高其經濟效能．強調保護交易主體對市場的充分利用。個人利益最大化原則是民商法的基本要求．認為無數個體交易的市場累積，就是社會整體經濟效益的增進：個人利益的實現程度，就是民商法對效益價值的評價標準。而經濟法效益則強調對社會總體效益的追求．它要求個人經濟行為與社會總體經濟發展合拍．認為個人利益的實現程度并不重要，倒是個人利益最大化的行為對整個國民經濟的影響有特殊意義。通過實現社會整體利益的最大化來實現對個別利益的一般保護民商法注重保護個人經濟理性．而經濟法則要實現社會經濟理性。
民商法中的公平價值強調機會公平．在法律上規定按照統一無差別原則對待一切經濟主體．給每個經濟主體以同等待遇．它強調利益與負擔分配在特定交易相關者之間的對稱性。這種公平觀承認市場主體起點的不平等的合理性：只要這種不平等不是市場外因素造成的。民商法對公平價值的評價所取的參照系總是個別化的．它總是通過具體分配過程中對社會公平的維護．而無法將泛化的非特定的不平等的評價納人自己的評價體系本質上民商法公平是一種個人公平．其對社會的貧富差距、社會公共產品的提供、不協調發展等問題無能為力。而經濟法卻賦予公平以更豐富的含義．對公平的關懷更趨實質，使其存經濟生活中得以更有效的實現。
基于人道主義和社會福利的觀念．經濟法將結果公平引入到自己的價值取向中．在認同分配差距經濟意義上的合理性的同時．更兼顧社會意義上的合理性．體現出法律不同于經濟學的人文關懷特性。經濟法還注重長遠發展將代內公平、代際公平引入其價值取向，認為對同一代人來說．每個人都公平的、平等的享有生存和發展的權利．都享有公平分配和利用環境資源的權利．任何人都不得為謀求私利而任意破壞人們賴以生存和發展的資源：并且在當代人追求其自身合法利益時．不能對后代人的利益構成威脅。這尤其體現在資源分配和利用上的代際平衡．體現了當代人為后代人代為保管、保存地球資源的觀念。
綜上所述．經濟法的公平、效率價值打破了傳統民商法觀念中的公平、價值取向。經濟法以個別經濟活動與社會總體經濟的對比效果為參照系來評價公平、效率的實現，因此，經濟法的公平、效率價值是對公平、效率價值的平衡協調．平衡協調的價值理念應是傳統公平、效率價值在經濟法價值中的提升。
2．平衡協調是對經濟法公平、效率價值的提升公平、效率被認為是法的基本價值．對于經濟法來說，其同樣也是經濟法追求的價值目標．但是．經濟法所追求的價值是對二者的平衡協調，可以說經濟法的平衡協調是傳統公平、效率價值的升級．是適應社會經濟發展需要的新價值取向。
盡管公平一直被視為法律的基本價值目標之一．但在宏觀經濟的調控中．利益的分配可能并不主要考慮公平的目標．而且公平是一種主觀性非常強的標準．在某些情況下．以公平為目標進行利益分配時．可能很難取得共識，也很難把握。例如，在征收個人所得稅時，很難說主要是以公平為目標。根據經濟情況的不同、納稅能力不等的納稅人．其稅收負擔也是不同的如果說這是一種考慮社會利益的結果公平，不如說這是對利益的平衡協調．此外．效率作為人類活動的一種結果，雖然具有客觀性．但在有些情況下，利益的分配同樣不會或不主要考慮效率的要求例如．價格法中對生產者與消費者間利益的分配不是以效率為主要目標的。甚至價格法的利益分配在某種程度上可能是不利于生產效率提高的它不是確保經營者對利益最大化的追求．而是考慮經營活動對社會整體經濟平衡協調發展的促進。
平衡協調作為經濟利益分配的價值目標．不僅能夠超越公平與效率的局限．而且完全可以包括這兩個目標的要求以利益平衡為經濟法的價值目標。可以解決公平、效率在立法、司法、執法過程中孰清孰重的紛爭問題：利益平衡關注個人、國家、社會諸方利益的整合．強調整個社會利益關系的合理狀態，而不僅僅局限于具體個體間的利益分配的公平與效率：利益平衡要求經濟利益達到整體協調與和諧．這種利益整體上的和諧與協調是生產關系與生產力保持相適應的必要條件．與經濟法的宏觀調控功能在思想與精神上是一致的。
(二)經濟法利益平衡價值的現實性體現
1利益平衡與可持續發展。利益平衡價值取向是經濟法保障經濟上可持續發展的法律基礎．經濟法的利益平衡價值與可持續發展理念有著天然的一致性與統一性。可持續發展強調代內公平與代際公平的發展戰略．這種理念使得可持續發展理論本身具有更高層次上的社會本質性特征．它所強調的社會本質的范圍較為廣泛與高層次．它是以全球、全人類的可持續發展為目標范圍．其所強調的社會本位觀念也突破了現實時間范疇．最大限度地為人類未來發展留下空間。在一定意義上．經濟法利益平衡價值是可持續發展理論在微觀上的體現和實踐。
經濟法中宏觀調控法．其主要任務是規范國家宏觀調控行為．保障國家宏觀調控目標的實現．為經濟的持續、協調發展提供一個規范、可預期的制度背景和框架宏觀調控法是國家進行資源配置，協調各部門、地區和行業利益，調控和引導國民經濟運行，規范宏觀調控權力和程序的重要法律，它能否在經濟、社會和環境等方面合理配置資源，協調好社會各方局部與整體、近期和長遠利益．關系到國民經濟的持續、健康、快速發展．亦即經濟社會的可持續發展宏觀調控法也當然的以利益平衡為其價值目標．促進國家經濟的可持續發展。
經濟法的利益平衡價值理念充滿著社會化精神．它以社會為本位．追求著社會總體效益和社會總體經濟發展．協調平衡各方利益沖突。經濟法從社會經濟總體角度出發，協調、平衡經濟個體與社會總體、微觀經濟與宏觀經濟之間的矛盾沖突．為實現經濟上可持續發展提供法律保障。可持續發展理念作為一種全新的發展戰略．代表了人類未來的發展模式和方向．同樣代表了中國經濟法追求的法制理想。只有賦予中國經濟法更為深刻、長遠的使命．立足于可持續發展的目標模式，才能最終實現經濟、社會、生態i方面的良性協調發展。
2利益平衡與和諧社會。和諧是人類社會的至上理念．是人類所追求的一種美好的社會生活狀態伴隨著社會發展和制度變遷．和諧社會已經成為人類追求的崇高的社會理想。人們在不斷追求公平、正義和自由的進程中．不斷平衡社會不公平、不平等和不自由．不斷協調各種利益沖突以達到各種利益的相互協調和平衡。在現代社會，人類個體、群體之間及相互問互相依賴協作已經成為社會發展的基本特征和基礎．實現以人為本的社會和諧發展狀態．已成為人類得以持續發展的基本前提．實現和諧社會是人類社會系統內各要素辨證運動的結果．是人類歷史發展的應然趨勢。
和諧社會不是一個沒有利益沖突的社會．而是一個能夠容納利益沖突．能夠用制度化解沖突．使利益大體均衡的社會．是平衡協調發展的社會．是一個有效平衡協調社會各種矛盾沖突的社會，是行為文明、規范、制度化的社會．是社會結構合理的社會．是民主法治的社會．是以人為本的社會就我國現階段發展而言，就必須對體現社會生產關系的利益關系進行平衡協調。
關鍵詞：雙十一；消費者；中小電商
一、雙十一成交額
1.2015年雙十一數據
商家利用雙十一進行大幅度的打折來吸消費者，利用實惠的價格來引導顧客購買一些堆積的庫存產品。隨著購物節這幾年的發展，消費者和商家選擇雙十一活動的動機也在漸漸地改變。在2015年“雙十一”購物過程中，消費者不再僅僅看重價格低廉的程度，而是更加注重在保證商品質量基礎上的價格折扣程度。商家也發現了雙十一活動的另一重要用途，推廣新產品。
回顧2015天貓雙十一全球購物狂歡節，一共912.17億元的全天成交額里包括無線成交額626.42億元，無線成交額占全天總比接近70.0%，毫無疑問這是一個創造了消費歷史的數據。強勢的雙十一用實際數據不斷地攻破各項消費紀錄，2015年雙十一在開始的1分多一點就創造了交易額破10億的驚人成績，而打破百億大關僅僅用了12分半，這一時間相比較2014年購物節整整快了一倍多。在購物節開始的11個小時后天貓成交額就已經超過570億，這個數據已經超過2014年雙十一全天成交額。最后結束的時候，2015阿里巴巴雙十一購物節帶來了一個巨大的數據――912.17億，世界無不為之驚嘆！
2.2015與往年對比
每一年的雙十一實際上都是在不斷發展變化的，2015年雙十一與往年相比較，至少有五個方面是往年沒有的。這些既包括宏觀經濟的大方面也包含微觀經濟的小個體。
（1）宏觀政策上來說，2015年提出了經濟新常態。國內需求是刺激經濟發展的主要動力來源。所以，2015年的雙十一龐大成交額的意義也是巨大的。
（2）2015年雙十一相比較于往年最大的也是最明顯的區別就是營銷推廣力度。2009年第一次雙十一的時候，僅僅有27個品牌參與，折扣程度也僅僅是五折，最后成交額最大的是杰克瓊斯500萬元。從這些數據我們可以看出，當時雙十一的推廣力度很小。而2015年的雙十一在湖南衛視特意舉行了雙十一晚會，效果是顯而易見的。去年一共有四萬家商家參加活動，參與品牌總數超過3萬。
（3）貸首次登上雙十一的舞臺。2015年上半年阿里巴巴推出了花唄信貸服務，其隸屬于螞蟻金服。去年雙十一的時候大量的年輕人使用了這項服務。信貸服務無形中為雙十一巨大的成交額提供了助力，反過來雙十一也給花唄帶來了巨大的用戶流量。
（4）網購這一習慣已經被培養起來。B2C平臺近年來發展迅速，雙十一活動力度更是越來越大。隨著參與商家與消費者的日漸增多，雙十一活動也日漸規范化。互聯網消費一人成為一種習慣。42.6%這是2014年的無線占比，而2015年這個數據則翻了一番，接近73%。這些數據背后的含義就是：網購已經成為普通大眾的一種消費習慣。
二、成交額與盈利
自從2013年元月阿里巴巴集團重塑業務開始，平臺、金融和數據三大方面就成了阿里主要盈利來源。平臺主要是指淘寶和天貓，金融是螞蟻金服，數據則是指大數據的收集和分析。數據將會發展成為阿里最重要的盈利來源。
1.淘寶和天貓商城
淘寶是C2C平臺，而天貓是B2C平臺，這兩個平臺是目前阿里集團的主要盈利來源。它們的盈利模式大體上是相同的。在雙十一，銷售提成和廣告費是最為可觀的財務收入。依據天貓的活動規則，不同商家不同品牌不同種類商品，天貓將收取2%-5%的提成。只提成這一項阿里收益就會在18.24億元-31億元。
2.支付寶和螞蟻金服
支付寶和螞蟻金服是阿里的支付與信貸的兩大手段。網購不是傳統的銀貨兩訖的交易方式，我們的貨款會在第三方平臺“暫住”5-20天的時間。從買家付款到收到貨需要的3-5天物流時間。買家確認收貨后，貨款從支付寶到賣家一般會有2-3天，但是超過80%的買家沒有確認收貨的習慣，系統自動確認收貨時間會延長到15天。雙十一912億的成交額就有超過300億的滯留款。支付寶利用其它協議獲得高額利息收入。去年雙十一，一個比較突出的特點支付默認花唄。花唄作為一個金融機構，不僅可以收取信貸的利息，更大的作用是對消費變相的推助。2015年雙十一螞蟻金服就至少盈利1個億。
3.大數據收集與分析
大數據意味著大量精準且有商業價值的信息。雙十一這個狂熱的購物節本身就是一個巨大的數據庫。這個數據庫里有大量的消費者消費信息、店鋪商家的信息和品牌的銷售信息。廠家不需要直接面向消費者，他面對的是網上的批發商和零售商。如果能預測最熱賣的產品的種類、質量和產品數量。廠商下的生產計劃就會更加明確。他們就可以做好倉儲工作，預防原材料漲價和訂單不平衡。商家直接面對消費者，商家向阿里購買消費者的信息，得知和自己商鋪相匹配的潛在顧客，以實現精準推廣。物流在雙十一是最為“受累不討好”的企業。如果他們可以預先知道大概的包裹數量，他們就可以做好策劃方案以應對大量的包裹。
三、成交額背后的意義
雙十一最大的意義莫過于推動產業經濟升級。電商及與其相關的服務行業隸屬于第三產業，電商在幾年之間快速的發展起來，第三產業由此加速了轉型的步伐。巨大的成交量對拉動內需，帶動東部地區和三四線城市的發展有著重大的意義，一定程度上帶動了國內經濟發展。
1.刺激了我國經濟發展
從宏觀經濟上說，雙十一最直接的意義就是帶動國內需求發展。18.39萬億這是2011年全國零售的銷售總額，平均每天的全國商品零售總額在504億左右。而去年雙十一僅僅一天的網絡上的商品零售總額就接近2011年全天所有線上線下銷售渠道的消費總額的2倍。依據三駕馬車理論，巨大的消費需求促進經濟增長，直接推動了GDP。
2.推動我國向第三產業轉型
不僅僅是表面上的巨額盈利，雙十一龐大的成交額也為國內再生產提供了巨大的動力，從側面給傳統的生產制造業轉型升級提供了機會，也讓互聯網+的概念以一種強勢的態勢進入傳統企業的發展規劃之中。這其中最為突出的無疑是零售業，天貓超市、京東商城和蘇寧均是零售+互聯網的典型代表。物流也是比較容易與互聯網相合作的行業，甚至可以說是互聯網消費帶動了物流行業的發展。近年來農業也從互聯網+中受益良多。雙十一是一次大規模的集中采購行為，農業產品基本是剛需比較強的必需產品，是無論大家在何時何地都會需要消費的產品。所以，在雙十一也是農產品集中大量購買的良好時機。對于一些還沒有加入互聯網的傳統行業也通過雙十一巨大的成交額看到了互聯網+的必要性。因此，與互聯網相抱團的產業升級勢不可擋！
四、巨大成交額背后的憂慮
不可否認，大額成交量背后本來被隱藏的問題也越來越難以忽視，并迫切地需要解決。雙十一是大型電商舉辦的一次大型集中性采購活動。這其中有兩個比較明顯的問題，其一是大型電商是這次活動的主要參與者，小型電商幾乎是被排擠到這個活動之外的。活動力度越大則電商參與的成本越高，相應的進入門檻越高，小型電商也就越難參與。其二便是過度集中采購的問題，過度集中采購會造成雙十一后大量的退貨以及很長一段時間的網購市場蕭條，這些無一是一個健康的市場該有的現象。
1.存在過度集中消費
巨大的成交額讓人心驚，消費者與商家為了搶占商機幾乎失去了理性，但是作為雙十一的發起者阿里集團卻一直保持理性：掙錢的同時打擊電商平臺的各個競爭者，比如京東、國美、蘇寧等。每一次雙十一都是一次大型用戶流量擴展活動。活動期間大量的新的注冊用戶涌入天貓商城，更多地消費者基群帶來的是更多的大型商家或是品牌入駐。這些對阿里集團而言無疑是很樂于見到的局面，但是對消費者和商家來說這些都是不正常且易于產生危機的局面。
就消費者來說，雙十一這種大型購物活動擁有很大的吸引力，會集中性購買很多產品。集中消費容易引發兩個問題。其一是沖動消費，面對低價誘惑，消費者大量購買并無實際需要的產品，并且購買后造成大量的閑置，這對資源是一種浪費。其二是易上當受騙，2015年雙十一后有許許多多的消費者反映，買到的商品出現活動前夕短暫提價，然后進行折扣的現象，給消費者一種很優惠的假象。這一現象在服裝商上尤其明顯，接近4成的服裝商均有抬價后降價的行為。而在最新發現的虛假購物網站中接近一半是在阿里集團下的購物平臺里發現的。
就商家而言，過度集中消費會帶來更嚴重的損失。首先，消費者不理智過度購買和商家虛假宣傳均會帶來高退貨率。高退貨率代表著大量的后期整理工作，要花費原本可以避免的時間和資金成本。除此之外，過度集中消費還會給商家帶來很長一段時間的“空巢”期。有很多商家反映在雙十一之后的兩個月甚至半年店里都不會有新的訂單產生。
2.背后小微企業實際的盈利情況堪憂
雙十一活動力度越來越大，參與的消費者越來越多，但是雙十一商家進入的門檻反而越來越高。對于大型的參與商而言，這是一次如果不能賺錢賺吆喝但至少是賠錢賺吆喝的活動。小型參與商則可能面臨兩難的局面。一方面，雙十一是大家集中采購的時間，錯過這次活動失去的不僅僅是這一天的機會，還有即將被其他商鋪搶去的用戶流量。要知道在集中采購后，很長一段時間消費者并不會進行下一次購買。另一方面，參加活動所提供的活動力度又不如大型商家，不能提供消費者滿意的折扣。總的來說小型商家是賠錢還不能賺吆喝。
雙十一零售商品銷售額排名前20的幾乎都是知名品牌和大型商家。大型商家具有規模優勢可以承擔大幅度折扣。并且這前20個商家的銷售額占銷售總額的5.4%。2015年天貓入駐商家一共有13萬家。兩者相比較能看出中小企業競爭相當激烈。
五、PDCA循環下的對策
PDCA循環即管理循環，是由美國著名的質量管理專家戴明（W.E.Deming）博士于20世紀50年代初率先提出的，它常常被簡稱為“戴明環”。PDCA循環是按照從計劃（P）到執行（D）再檢查（C）最后處理（A）的順序管理并以此循環下去。在雙十一活動過程中需要利用這個管理方法進行管理，從而為雙十一尋找到揚長避短的發展方案。
1.周密的活動計劃
一個周密的活動計劃是面對所有問題的基本前提。就前文提到了兩個問題都是需要精心且詳細的活動計劃來規避的。如果消費者在雙十一之前就把自己需要的產品列出來加入購物車并做好價格記錄就能夠很完美地避免過度集中消費。如果商家能夠在活動之前做好一個應對各種情況的出現的活動計劃就能夠有足夠的策略應對活動后的各種退換貨的麻煩事項，小商家也能夠在一定程度上避免活動中賠錢不賺吆喝的情況。
一張理智的購物清單是消費者面對雙十一的必備武器。消費者在雙十一中最大的問題在于過度消費。現在很多理性消費者開始在活動開始前就把自己需要的商品加入購物車。然后在活動當天依據相同商品不同品牌的折扣力度再進行購物。運費險是一枚互聯網購物的后悔藥，有了它消費者就有了退貨的保障。
完善的活動策劃是中小商家面對大型企業品牌最牢固的盾牌。一個完善的活動計劃要包括強中后期三個部分，前期宣傳、中期執行和后期售后服務。要環環相扣才能保護中小企業在雙十一中不受打擊甚至盈利。
2.高效的執行管理
整個銷售活動的過程都貫穿著高效率的執行管理能力。良好的前期宣傳是小微型企業應對大型商家的有力杠桿。雖然小型商家很難在折扣力度上擊敗對方，但是小型企業可以通過前期大量的宣傳吸引消費者。最起碼一個良好的前期宣傳可以增加網點用戶流量。有力流量就有機會。在中期需要高執行力，這時候每一個可能遇到的交易中的細節都要盡可能的預測到。在銷售的過程中會有大量細節需要注意，這些細節都是要經驗總結出來的。細節決定銷售量的漲幅。
3.精細的再檢查和處理
買家付款完成并不是一個銷售活動的結束還需要采取更多的措施來鞏固已有的顧客。中小型商家用戶流量來之不易，每一個流量用戶都有可能是下一個消費者。有力度的前期宣傳、良好的客戶服務、穩定的商品質量和售后服務都是增加穩定客戶源的法寶。前期宣傳帶來流量，良好的客戶服務是消費者對店鋪的第一映像，穩定的商品質量往往決定商品在消費者對商品的評論，二評論直接關系到店鋪的聲譽，售后服務一般會帶來比較高的消費者的再購買率。
六、結語
雙十一龐大的成交額從淺層次上來講，雙十一活動發展迅速幾乎以周期的平方進行擴大，給阿里帶來了數額巨大且持久的盈利來源。它的三大主要盈利來源（平臺、金融和大數據）均有前景有潛力。從深層次上看，是三大馬車的貢獻者，對GDP增長和第三產業經濟轉型有重大的意義。雖然成交額背后包含了許多問題，但是利用PDCA循環也是可以改進的。PDCA循環是一種螺旋向上的管理系統，經歷周密的計劃、高效的執行、精細的再檢查和處理一定可以營造一個健康積極的雙十一購物環境的。
參考文獻：
關鍵詞 貨幣政策 上市企業 資本結構
一、引言
一個企業實現自我價值的最大化，關鍵是如何使企業實現其價值的穩步提升。國內外學者通過研究發現，調整自身微觀的資本結構，會對該目標有所幫助。而與此同時，宏觀的作用又不容小視，如2008年前后的經濟危機，我國就實施了宏觀的政策干預。這種宏觀的經濟政策會如何影響微觀企業自身，就是我們所要探討的問題。
（一）我國上市企業資本結構現狀
股權資本是我國上市企業資本的結構特點。從長期資金來源構成看，企業長期負債比率極低，有些企業甚至無長期負債。從內源融資和外源融資的關系看，我國企業具有強烈的外源融資偏好。1995～2000年對于未分配利潤大于0的上市公司，內源融資平均只有不到15%，85%以上是外源融資，而未分配利潤小于0的上市公司，外源融資更是在100%以上，內源融資為負。在外源融資結構中，股權融資又占優勢，融資的順序一般表現為：股權融資、短期負債融資、長期負債融資。
從資產負債率方面考察上市公司的資本結構的現狀。資產負債率，也稱舉債經營率，即當企業破產清算時，企業的債權人在多大的程度上能夠得到保障。從股東的角度看，一個企業所籌措的資金包括了舉債的數量以及股東自己提供的資金。當企業資本利潤率超過了全部借入款項的利率時，企業的經營是有效果的，也是股東愿意看到的結果，反之，說明企業的資本利潤還不夠彌補借款的利息，這對股東和企業不利。因此，從股東的角度出發，企業的資本利潤率超過借款利率時，負債比例提升是有好處的，反之則反是。
通過查閱資料發現，我國上市公司平均的資產負債率約為50%，這個數值與我國企業的平均資產負債水平60%也相差很多。相對于美國上市公司的資產負債率60%，日本的70%與法德等國家高于70%的水平，我國上市公司明顯沒有采取措施使得企業的資本結構調整至最佳從而實現企業價值最大化。
（二）近年我國所采取的貨幣政策（從2008年開始）
2008年，根據年初經濟發展的要求以及全年中冰雪、地震等自然災害，中國人民銀行執行了從緊和寬松的貨幣政策。年初新增貸款規劃3.87萬億元，年中為回應日漸蔓延的美國次貸危機，國家及時調整了貨幣政策的方向、重點和力度，綜合運用了多種工具，采取一系列有效的方法來保證一國經濟體制能夠順利穩定的進行，五次下調存貸款基準利率，四次下調存款準備金率。在2008年上半年發生CPI加速上漲的情況時，央行采取了緊縮的貨幣政策，回籠資金，控制流動性過剩問題。下半年隨著世界范圍經濟危機的爆發以及由于高利率和國際壓力等造成人民幣升值，央行一改前期緊縮的貨幣政策并逐步轉變為較為寬松的政策。
2009年中國經濟受到了國際金融危機的嚴峻考驗，但堅持適度寬松的貨幣政策，全面并不斷完善應對國際金融危機的一攬子計劃，率先實現經濟形式總體回升向好。經過努力，我國第三和第四季度的信貸增長速度較上半年來說有所放緩，節奏更趨穩定，有利于防范和化解風險。
2010年中國繼續實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種政策工具，進一步深入推進金融改革，維護金融穩定安全。不過鑒于2010年我國通貨膨脹嚴重，供小于求，物價上漲過快，我國實施了穩健性的貨幣政策。該對策也表明我國此前應對金融危機的適度寬松貨幣政策正式結束。具體的措施有：提高稅率和增加稅種、提高銀行存貸款利率和準備金率，減少貨幣投放量，增加貨幣的儲蓄量。由于經濟情況的好轉和穩定，我國政府繼續在2012年和2013年采取了穩中求進的工作基調，實施了穩健的貨幣政策，適當擴大社會融資總的規模并降低實體經濟發展的融資成本。同時繼續深化金融改革，實現國民經濟的可持續健康發展。
二、研究設計
（一）研究假設
假設一：貨幣政策中的貨幣發行量和信貸規模會影響企業的所有者權益比率。有學者如Bennanke和Gerlter（1995）認為在貨幣緊縮時期，流動性規模下降，中央銀行降低了市場中的流通貨幣存量，直接導致了各大商業銀行對于企業的信貸數量減少，企業獲得的信貸則自動成為負債項。所有者權益比率從公式上來看等于所有者權益比資產。企業負債增加所有者權益會降低，從而降低所有者權益比率。反之在貨幣寬松時期，所有者權益比率會增加。
假設二：企業的資產負債比率會受到貨幣政策中的信貸規模和貨幣發行量的影響。一般來說，企業的負債很大一部分是來自從商業銀行那里獲得的貸款。而當國家宏觀進行貨幣政策的調控時，緊縮或寬松的貨幣政策，導致企業資產負債率會在緊縮的貨幣政策條件下減少，會在寬松的貨幣政策條件下增加。
假設三：貨幣政策中的存款準備金制度也會對上市企業的所有者權益比率和資產負債率產生影響。央行在不同的經濟大環境時期會設定不同的存款準備金率，當下調這個比率或上漲時，金融機構信貸產生放松或緊縮。企業的資產負債率會相應增加或減少。而從所有者權益比率這方面說，企業獲得的信貸額越多，就有越大的可能投資與其他上市企業以獲得股東權益，因此所有者權益比率會上升。反之則會導致所有者權益比率的下降。
假設四：貨幣政策對于大企業資本結構的影響程度和對小企業資本結構的影響程度不同。有學者認為，大規模企業一般有較好的商譽和較強的償還能力，所以其較容易獲得外部融資。所以大規模企業投資規模受到貨幣政策變化的影響相對較小。如全林、姜秀珍和陳俊芳（2004），Gertler and Gilchrist（1994）和Gaiotti and General（2002）都是持這種觀點。Simon and Gilchrist（1995）認為企業規模越大，企業投資行為對內部現金流就越敏感，相對而言小規模企業對外部融資更為依賴，因此貨幣政策對小規模企業投資行為影響更大。另外，譚興民等（2010）在其文章中指出，企業的規模越大則市場價值越高，這會導致廣大投資者認為其升值潛力越大從而優化在股票市場上對其的評價反饋。結果就是越來越多的投資者對其投資，使這些大規模企業擁有可觀的權益額。
（二）變量設計
自變量：由于本文研究的是貨幣政策對企業資本結構調整的影響，而貨幣政策工具包括了存款準備金率、再貼現率、公開市場操作，M1，M2，市場信貸總額等等。由于公開市場操作和再貼現率等指標不易于量化，因此不予采納。而M1以及市場信貸總額，存款準備金率等指標可以很方便地通過相關數據系統、門戶網站獲得，并且能夠很客觀地反映出來當期國家宏觀貨幣方面的調控手段，因此選其作為自變量。
因變量：因變量的設定必定是站在企業的角度。客觀來說，能夠反映企業資本結構狀態的指標有很多，其中比較有代表性的有四個，分別是所有者權益比率、股權負債比率、資產負債比率、長期負債比率以及權益資本與固定資產比率。我們這里選用兩個指標即所有者權益比率資產負債率。進一步說，前者能夠很好地反映一個企業的長期償債能力，而后者則是企業經營狀態的衡量指標。通過這兩個指標，我們不僅可以判斷出企業目前所處的資本結構狀況，還能通過這些指標客觀地判斷出一家企業發展的情況。
控制變量：在中外的多項研究中，發現有另外的許多變量會影響到貨幣政策對企業資本結構調整的影響。如Ozde和Mark（2012）指出一國的制度安排等會影響國內企業的資本結構調整速度。Gertler and Gilchrist（1994）認為企業規模也是影響貨幣政策圍觀效應的因素之一。Fazzari and Habbard（1998）研究得出企業內部現金流即企業的流動性對企業的投資規模有較大影響。另外國內學者方面，鄒萍（2012）指出貨幣政策在國有性質不同的企業中表現出不同的調整結果。還有學者從企業內部著手，研究得出企業高管的背景及運營特性也會間接影響到企業資本結構動態的調整。而根據蘇秋家（2010）的研究，企業的盈利能力對于其資本結構也會產生影響。這里我們選取平均銷售利潤率來反映企業的盈利能力。另外，同時將企業董事會規模也納入考慮。因此，在此次實證研究中，我們共設企業規模、企業盈利能力、董事會規模三個控制變量，分別用企業季度平均資產總額，季度平均銷售凈利潤，以及季度平均董事會成員數量表示。
（三）變量描述
（四）數據的選擇和模型的構建
本文所采用的財務數據部分來源于國泰安CSMAR數據庫和Wind中各個上市公司的資料，包括所有者權益比率、資產負債率以及長期負債比率這些被解釋變量還有諸如銷售凈利潤，企業資產總規模，董事會成員規模等控制變量。存款準備金率以及貨幣發行量、信貸總額則來自中國人民銀行首頁的數據，還有部分其他數據來自中國統計年鑒。我們所設定的時間跨度為2008～2014年，數據涉及房地產板塊的全部147家上市公司。選擇房地產板塊的原因是國家宏觀政策對其影響較為明顯，能夠通過實證得到比較科學直觀的結果。而在已經收集的數據中，有部分上市公司某些指標的數據缺失較為嚴重，個別缺失數據在實證分析之前已通過數據插值和數據擬合的方法補全。經過篩選，我們一共得到129家房地產上市企業的六個變量以及反映宏觀貨幣政策的四個變量的數據。
單方程模型檢驗：
Capital Structure=Monetary Policy+Board+Corporation
Capital Structure，表示上市企業的資本結構狀況，用兩個變量衡量，一個是所有者權益比率（OB）；另一個是資產負債率（CBR）。這兩個指標還能反映出企業的長期償債能力和營運能力。
Monetary Policy代表了宏觀貨幣政策，在實證研究中，我們用四個指標來刻畫。一是M1，代表了某一時點一個國家流通中的貨幣量。它是分布在居民人中、信貸系統、企事業單位金庫中的貨幣總計，是貨幣供應量影響宏觀經濟的一個重要變量。第二個變量是信貸資金額QCN，即一國中央銀行為了進行各項貸款，包括短期貸款、中長期貸款而提供的可貸資金總額，可以很好地反映出一國貨幣供給量的充裕程度。第三個變量是存款準備金率，是指金融機構為了保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。存款準備金的提高意味著社會可流通資金量的下降，換句話說，就是社會貨幣供給量額的縮減。
Board代表了企業的董事會，用1個指標來進行衡量，董事會規模，用BN來進行表示。
Corporation，代表了企業的基本性質，我們用兩個指標來衡量，第一個變量是上市企業的規模，即SIZE，在實證研究中我們用企業的資產來確定企業的規模。第二個變量是企業的平均銷售利潤率，用TAPR來表示。控制好這些指標，可以很好地突出貨幣政策量化指標對企業資本結構指標的影響。
表2提供了資本結構與貨幣政策量化指標的兩兩相關系數，從中可以看出，所有者權益比率與資產負債率之間，存款準備金率與信貸資金額之間都存在著高度的相關性。在模型中為了避免這些變量之間的高度相關性，我們采取的措施是對它們分別進行回歸分析。而表中雖然沒有列明，但是經過相關分析可以知道，本文所選取的幾個控制變量之間也存在一定的相關性，因此對其也進行區分回歸分析。在這樣的分析基礎上，我們設定了以下一組單方程計量模型：
三、實證研究
（一）樣本的描述性統計分析
研究的對象是129家在滬深A股市場上市的房地產板塊上市企業。數據樣本是選擇時間跨度為2008～2014年的季度數據。其中董事會成員規模這項指標并沒有季度數據。因此，本文就將同一年度的數據代表了四個季度中的數據。變量的選擇上文已經有說明，這里不再贅述。通過Eviews7.0軟件實現以下這些變量的描述性統計，結果如表3所示：
（二）回歸分析
本文模型均采用Eviews7.0進行回歸分析。
表4用一組單方程模型考察了貨幣政策量化指標與反映企業資本結構的指標的關系。
模型1到模型6中，我們所設置的變量可以歸為兩類：一類是衡量國家宏觀貨幣政策的量化指標，包括M1、信貸政策、存款準備金率等；另一類是從企業內部角度來講的控制變量，包括用資產來衡量的企業規模，用銷售利潤率來衡量的企業盈利能力以及董事會成員規模。
從表4中可以看出，貨幣政策指標對于企業資本結構的影響，有的很顯著，有的則欠顯著。我們可以大致得出以下幾個觀測結果：
（1）模型1、2、3和模型4、5、6分別是研究了貨幣政策對于企業的所有者權益比率以及資產負債率的單方程回歸模型。而根據前文所做的假設并結合客觀的公式情況，所有者權益比率與資產負債率這兩個指標應該是呈現負相關即此消彼長之勢。從圖表中可以看到，不論是自變量還是若干控制變量，凡呈現出顯著性的都呈現了相反的系數符號，這點很好地說明了這兩個因變量指標之間的聯系。
（2）理論上，貨幣發行量擴大了，市場上可供借貸的資金量變多了，自然會產生資產負債率增加，所有者權益比率減少的結果。而通過上述所進行的單方程回歸看，模型1、2和模型3、4間M1對于兩個指標的影響卻各有不同。但是同時也觀察到，兩者是在不同的顯著水平下觀測到的結果。因此，不排除是模型估計中存在的誤差。另外，也有可能是經濟大環境中存在的影響因素。我們的模型設定時間區間是2009年第一季度到2014年第四季度，而時間起始2009年初正是金融危機對中國造成最大影響的時候。因此，有可能是因為企業自身在融資渠道的選擇方面，逐漸由外源融資渠道如通過銀行信貸，轉向內源渠道如支配企業未分配的專項基金等。這種內源渠道保密性好，企業不用向外支付借款成本，因而風險很好，在金融危機時期不失為一種選擇。另外，在金融危機時期，一些平常不那么突出的行業因素、通貨膨脹、利息率等因素都會對企業的資本結構產生劇烈的影響。關于這點，諸多國內學者都提出過，如勞文鶴（2010）。
（3）從理論上看，上調存款準備金會確實會削弱商業銀行對企業的放貸能力，從而給企業融資帶來不利影響。但是，這不會從根本上改變貸款持續增長的勢頭。事實是，因為隨著城鄉居民收入水平的提高，居民的儲蓄率將保持高額增長的態勢，各金融機構吸收的存款會隨之高速增長，人民幣的社會供給量也會保持快速增長，這些都給商業銀行的信貸資金提供了有力保障。而通過作者模型2和5，可以發現存款準備金率對房地產企業的資產負債率存在顯著的負相關關系。說明當央行提高貸款基準利率和存款準備金率時，房地產企業降低了對負債融資方式的依賴，更加偏向于通過股東權益融資，如增發股票、提高留存收益等方式。對于這個結果，劉媛媛和劉斌（2012）在其研究中也提出過。實際也是如此，隨著我國證券市場的轉暖和經濟多元化的發展，企業在銀行取得貸款已不是唯一的融資方式，企業的融資形式已得到拓寬，企業可以根據自身發展的需要，可以采取上市融資、入股融資、發行企業債券融資、票據融資、委托貸款融資等多種方式，這些都可以為企業發展提供資金支持。這些資金支持，減輕了企業在資金方面對銀行貸款的依賴。
（4）我們可以注意到，宏觀貨幣政策對銀行資本結構的影響是有幫助的。但同時，分析結果還顯示，企業規模、盈利能力、董事會成員結構也都是不可忽略的因素。企業規模大了，廣大投資者會因為蜂群效應認為今后企業的升值空間越大，因此會在相應股票市場上給予規模大的企業一個更好的反饋。作為結果，企業的權益大量增加，反映出來的就是所有者權益比率的上升，模型1和模型3都可以說明這一點。而根據趙玉潔（2010）的研究可以知道，董事會的規模與資產規模呈現負相關。而通過模型4可以看出，企業的盈利能力對其資產負債率也有正的影響，這是因為當銀行對企業的信貸是需要事先經過全面的風險考量的，對于那些有問題的企業或是小企業的信貸肯定會更加謹慎一些。而本文的研究還是在2008年金融危機之后，因此那些銷售利潤率更高的企業（代表企業盈利能力越好）肯定能獲得更充裕的信貸資金額，因此資產負債水平會提升。
四、結論及建議
（一）結論
本文通過研究129家房地產行業上市企業從2009年第一季度到2014年第四季度的數據，以M1、信貸總量、存款準備金率為代表的貨幣政策對以所有者權益比率和資產負債率為代表的上市企業資本結構影響調整進行了實證研究，并通過設定控制變量來增加模型的說明效用。通過實證和數據分析得到了結論，宏觀貨幣政策如貨幣供給量和社會信貸收支規模確實會對企業的資本結構產生影響，但是這種影響并不僅僅是貨幣政策作用的結果，其他相關的內生因素如企業規模、董事會人員、企業盈利能力等也會對諸如所有者權益比率、資產負債率等企業資本結構指標產生干擾。
（二）建議
（1）改良存款準備金制定方式。從央行貨幣政策有效性角度考慮，從本文的實證可以發現，存款準備金對于企業資產負債率的影響是負相關的。而中國國內大企業的資產負債率通常能達到60%以上，而中小企業的資產負債率通常達不到50%，差距著實不小。對于企業來說，資產負債率能反映出一個企業的經營水平。因此，為了更加有效地發揮出這項貨幣政策工具的作用，可以考慮對不同規模的企業采用不同的存款準備金率。
（2）國家合理安排相應措施，幫助增加融資渠道。中國的大型企業非常依賴于以向銀行申請貸款為融資途徑開展業務活動。因此，也會因為經濟大環境的變化而受到影響。相反，中小企業目前確實存在向銀行貸款少、貸款難等問題。這些小企業的融資途徑包括票據貼現到擔保貸款等，卻在數額方面始終受到限制。因此，國家應當采取措施，幫助增加大企業和小企業各自的融資渠道，以便于不論在經濟上行、下行還是發生劇烈金融危機時都能有辦法平穩經營。
（3）平衡國家宏觀政策和企業內部治理的關系。從全文看出，企業的資本結構調整受到多重影響，不僅僅是貨幣政策。如果一家企業只是在被動地受到貨幣政策的影響而做出調整，勢必顯得比較被動并且其效果有待商榷。因此，為了更好地適應行業中的競爭，企業應當主動制定相關的發展策略。在合理分析將來貨幣政策走勢的前提下，適當調整企業的內部因素，如經營策略，可以在需要時由穩健性經營轉變為投機性經營等。
（作者單位為浙江工商大學）
[作者簡介：余思淮（1992―），男，浙江杭州人，本科。]
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