時(shí)間：2023-08-15 17:24:56
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇債務(wù)危機(jī)的原因，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】高校，債務(wù)危機(jī)，原因，對(duì)策
2007年3月，吉林大學(xué)在校園網(wǎng)站上校內(nèi)通知，向師生征集解決學(xué)校財(cái)務(wù)困難的建議，引起輿論的廣泛關(guān)注。至此，有關(guān)高校負(fù)債的問(wèn)題浮出水面。隨著高校的擴(kuò)招、合并、擴(kuò)建，一些高校債臺(tái)高筑，資金入不敷出的情況日趨嚴(yán)峻，幾乎所有的高校都有貸款。高校債務(wù)危機(jī)首先影響的是高校教學(xué)質(zhì)量的保障與科研水平的提高。高校債務(wù)危機(jī)可能通過(guò)一系列反應(yīng)對(duì)高校和金融市場(chǎng)產(chǎn)生潛在的危害，對(duì)社會(huì)各個(gè)方面造成更為深遠(yuǎn)的消極影響。
一、高校債務(wù)形成的原因
（一）高等教育實(shí)現(xiàn)大眾化，高校擴(kuò)招，加大基礎(chǔ)建設(shè)。為增加全民接受高等教育的機(jī)會(huì)，提高民族素質(zhì)，從上世紀(jì)末中國(guó)實(shí)行了高校擴(kuò)招政策，全國(guó)大學(xué)的數(shù)量及招生人數(shù)迅速增加。高校急速擴(kuò)招帶來(lái)了校園擁擠、教學(xué)資源缺乏、硬件設(shè)備不足、食宿條件低下等不良現(xiàn)象。另外隨著全國(guó)高校攀比風(fēng)的興起，互相爭(zhēng)排名，追趕世界一流大學(xué)，許多大學(xué)都加大了對(duì)本校基礎(chǔ)規(guī)模的建設(shè)。盲目的擴(kuò)大校園面積、購(gòu)買(mǎi)硬件設(shè)備、引進(jìn)教師等，使有限的資金沒(méi)有用在應(yīng)投資的項(xiàng)目上，造成了資金的浪費(fèi)，也更降低了學(xué)校的質(zhì)量。 然而，在學(xué)校建設(shè)的高峰期過(guò)后，高校卻面臨還貸的巨大壓力。負(fù)債辦學(xué)的現(xiàn)象在全國(guó)高校屢見(jiàn)不鮮。高校不堪重負(fù)。
（二）政府投入資金不足。我國(guó)實(shí)現(xiàn)改革開(kāi)放以來(lái)，雖然取得了傲人的成績(jī)，國(guó)家資金儲(chǔ)備獲得了極大提升，但是目前我國(guó)在教育事業(yè)上的資金投入與世界發(fā)達(dá)國(guó)家相比還處于較低的水平。在我國(guó)高等教育的多種經(jīng)費(fèi)來(lái)源渠道中，財(cái)政性撥快是其主要的方面，它和學(xué)雜費(fèi)收入相加約占普通高等學(xué)校辦學(xué)經(jīng)費(fèi)的90%左右。雖然國(guó)家財(cái)政中教育經(jīng)費(fèi)支出展GDP比重逐年上升，但離目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，此外在教育經(jīng)費(fèi)投入也存在向重點(diǎn)高校傾斜的問(wèn)題，從而使一般的普通高校財(cái)政支出不夠。
（三）高校融資渠道狹窄。雖然我國(guó)在高等教育體制中也進(jìn)行了相應(yīng)的改革，但是其改善的速度跟不上社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制改革步伐。在我國(guó)高校管理體制上學(xué)校資金來(lái)源于政府撥款，校長(zhǎng)國(guó)家教育部任命，這就限制了學(xué)校自主發(fā)展的手腳。高校教育領(lǐng)域的多元化遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的多元化以及市場(chǎng)的程度，滿(mǎn)足不了社會(huì)的需要。受教育體制限制，使得學(xué)校在資金的融資方面缺乏足夠的自主性和靈活性，形成了學(xué)校在資金方面的緊張，但是學(xué)校這種負(fù)債最終也演變成了政府的負(fù)債，而政府的資金又與銀行掛鉤又把這種資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了銀行系統(tǒng)，造成了我國(guó)高校融資渠道單一，加上缺乏市場(chǎng)運(yùn)作能力，也就加速了高校資金的緊張，增加債務(wù)的壓力。
（四）高校和銀行間沒(méi)有建立有效的合作機(jī)制。隨著高校的不斷的擴(kuò)張，加上近年來(lái)的金融風(fēng)暴的影響，金融行業(yè)出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。一些銀行急于放貸，就把注意力轉(zhuǎn)向了高校，進(jìn)而使得銀行與高校的合作也越來(lái)越密切，許多銀行都競(jìng)相與高校制定共同合作協(xié)議。由于當(dāng)前我國(guó)金融管理系統(tǒng)不健全，加上操作缺乏科學(xué)規(guī)范，造成了眾多的漏洞。一些銀行雖然十分明確貸款的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于看中了高校貸款會(huì)有政府為其擔(dān)保，就忽視了高校的償還能力，進(jìn)而在對(duì)高校貸款的審批和把關(guān)上制度不嚴(yán)，放松了對(duì)其的考察，使得高校輕松獲得巨額貸款。
二、解決對(duì)策
（一）發(fā)揮政府調(diào)控職能，加大政府資金投入。教育是公共事業(yè)，學(xué)校不是經(jīng)營(yíng)單位，而是一個(gè)事業(yè)單位，擔(dān)負(fù)著公共利益，對(duì)于高校的債務(wù)，政府要及早承擔(dān)一定責(zé)任，發(fā)揮積極作用。中央和地方政府要逐步加大投資力度，承擔(dān)高校一部分基本建設(shè)任務(wù)，幫助高校協(xié)調(diào)各方面關(guān)系，在償還債務(wù)上給予支持。通過(guò)制定一套科學(xué)的高等學(xué)校籌資的配套制度，優(yōu)化其資金的籌資環(huán)境。同時(shí)教育部門(mén)也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)高校籌資活動(dòng)的監(jiān)督和控制，并對(duì)其后續(xù)的使用上進(jìn)行有效的監(jiān)控，使貸款資金真正的用于學(xué)校應(yīng)投建的項(xiàng)目之中。
（二）設(shè)立高校貸款預(yù)警指標(biāo)。教育部為高校貸款設(shè)立上限額度，設(shè)置預(yù)警指標(biāo)，幫助學(xué)校化解貸款風(fēng)險(xiǎn)。教育部首先要進(jìn)一步控制高校貸款，對(duì)教育部直屬院校的貸款進(jìn)行審批，在每個(gè)學(xué)校建立資金模型，對(duì)它的收入狀況、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行監(jiān)控，據(jù)此判定它的貸款上限額度，并設(shè)置預(yù)警指標(biāo)。在一定指標(biāo)之下，學(xué)校可以自行決定貸款行為，但超過(guò)一定指標(biāo)就需要審批，超過(guò)另外一個(gè)限度就禁止其貸款。
（三）加強(qiáng)高校財(cái)務(wù)管理。增強(qiáng)成本意識(shí)，充分利用學(xué)校資源，提高辦學(xué)經(jīng)濟(jì)效益，已成為學(xué)校財(cái)務(wù)管理工作的當(dāng)務(wù)之急。首先裁撤冗員，厲行節(jié)約，降低成本。探索合理的高校人員結(jié)構(gòu)比例，盡量減少行政管理人員，將優(yōu)先的資金投入到教學(xué)中。其次，強(qiáng)化預(yù)算管理。高校應(yīng)實(shí)行全面的預(yù)算管理制度，在“先保基本支出，后保項(xiàng)目支出”的原則下進(jìn)行活動(dòng)。另外還要加大審計(jì)力度。把合法和不正常的債務(wù)或收支進(jìn)行分類(lèi)，找出其債務(wù)形成的原因，對(duì)涉及到違法收益依法追究相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任，追繳贓款，以彌補(bǔ)損失，保障高校資金的有效運(yùn)行。
（四）拓寬高校的融資渠道。高校建設(shè)資金來(lái)源比較單一和狹窄，應(yīng)拓寬融資的渠道，走多元化籌集資金的道路。高等院校只有與資本市場(chǎng)有機(jī)融合，才能加快發(fā)展。通過(guò)成立高校產(chǎn)業(yè)投資基金、發(fā)行高等教育債券的形式來(lái)擴(kuò)大高校資金的來(lái)源。應(yīng)鼓勵(lì)符合條件的高校上市，高校特有的教育資源使高校走進(jìn)資本市場(chǎng)成為可能。另外，要建立與金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)效合作機(jī)制。銀行與教育結(jié)合，既打破了長(zhǎng)期以來(lái)的困擾我國(guó)教育發(fā)展的資金制約，也反映了金融業(yè)積極開(kāi)拓市場(chǎng)，從而提高了信貸質(zhì)量，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)選擇。
總之，當(dāng)前我國(guó)高校的貸款風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。只有靠國(guó)家政策和財(cái)政扶持，金融部門(mén)的幫助，以及高校自身轉(zhuǎn)變觀念、提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，才能避免高校貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，有效化解債務(wù)危機(jī)。
參考文獻(xiàn)：
[1]周清明 劉善球 從高校負(fù)債談如何讓完善我國(guó)高等教育經(jīng)費(fèi)籌措機(jī)制【J】教育財(cái)會(huì)研究 2011.22（1）
【關(guān)鍵詞】歐洲貨幣一體化，歐洲債務(wù)危機(jī)，制度變遷
一、引論
以2009年末的希臘債務(wù)危機(jī)為導(dǎo)火線的歐洲債務(wù)危機(jī)如今燒遍了整個(gè)歐元區(qū)國(guó)家，引起了各界廣泛關(guān)注，關(guān)于這次的債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)原因的分析，主要集中在內(nèi)部原因和外部原因兩個(gè)方面。筆者認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)的根源正是在于其制度上的缺陷。而這一缺陷早在歐洲貨幣一體化之初就已埋下伏筆。要理清歐洲債務(wù)危機(jī)的前因后果，需要從歐洲貨幣一體化這場(chǎng)持久的制度變遷開(kāi)始研究。
二、歐洲貨幣一體化
歐洲貨幣一體化肇始于1950年成立的歐洲支付同盟。1989年6月，歐共體12個(gè)成員國(guó)在馬德里召開(kāi)會(huì)議，提交了“德洛爾報(bào)告”。該報(bào)告提出了一個(gè)分三個(gè)階段建立歐洲貨幣聯(lián)盟的計(jì)劃，旨在建立一個(gè)歐洲統(tǒng)一的金融市場(chǎng)和中央銀行，最終實(shí)現(xiàn)歐洲貨幣一體化。1991 年 12 月，歐共體理事會(huì)首腦會(huì)議在荷蘭馬斯特里赫特舉行，會(huì)議正式通過(guò)了“德洛爾報(bào)告”，決定分 3 個(gè)階段建立歐洲經(jīng)濟(jì)與貨聯(lián)盟，歐洲貨幣一體化的構(gòu)想終于正式啟動(dòng)。
1、“德洛爾報(bào)告”第一階段：1990年7月1日——1993 年底。這一階段的主要目標(biāo)是與歐洲內(nèi)部大統(tǒng)一市場(chǎng)的建設(shè)節(jié)奏保持一致，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與貨幣政策，使成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展接近。在貨幣一體化方面，對(duì)成員國(guó)家的貨幣進(jìn)行匯率聯(lián)合干預(yù)，限制成員國(guó)家貨幣之間的波動(dòng)幅度，促進(jìn)資本自由流動(dòng)。
2、“德洛爾報(bào)告”第二階段：1994年1月1日——1999年1月1日。這是一個(gè)過(guò)渡階段，為第三階段實(shí)施單一貨幣準(zhǔn)備條件。這一階段的主要目標(biāo)是進(jìn)一步加強(qiáng)地區(qū)政策與結(jié)構(gòu)政策，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策。在貨幣一體化方面，建立在貨幣政策制定和金融監(jiān)管有一定權(quán)力的歐洲貨幣局，為實(shí)行統(tǒng)一貨幣、建立統(tǒng)一的中央銀行奠定基礎(chǔ)；縮小各成員國(guó)貨幣之間的匯率波動(dòng)幅度，避免法定匯率的調(diào)整。這樣一來(lái)，各成員國(guó)必須逐步放棄貨幣政策制定權(quán)，移交給歐盟的中央銀行體系，由其來(lái)制定整個(gè)歐盟的貨幣政策。
3、“德洛爾報(bào)告”第三階段：1999年1月1日——這是建立歐洲貨幣同盟的實(shí)質(zhì)性階段，這一階段的主要目標(biāo)是推進(jìn)各成員國(guó)的財(cái)政協(xié)調(diào)，限制各國(guó)對(duì)財(cái)政政策的使用，擴(kuò)大歐共體委員會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的制定。在貨幣一體化方面，建立歐洲中央銀行，統(tǒng)一貨幣政策；推進(jìn)貨幣統(tǒng)一，以歐共體貨幣取代各成員國(guó)貨幣；進(jìn)一步統(tǒng)一管理各國(guó)外匯儲(chǔ)備。
2002年1月1日歐元發(fā)行，歐元在歐盟12國(guó)成為唯一合法貨幣，這是歐洲貨幣一體化最重要的一步，也標(biāo)志著新的貨幣制度對(duì)舊有制度的取代。在新制度的不斷發(fā)展演變過(guò)程中必然產(chǎn)生更多的新興利益集團(tuán)，在第二個(gè)階段很多利益集團(tuán)已經(jīng)成型。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)
在歐洲貨幣一體化半個(gè)多世紀(jì)的歷程中，又出現(xiàn)了各種各樣的問(wèn)題，最終導(dǎo)致了從2009年末開(kāi)始的歐洲債務(wù)危機(jī)。2009年末，美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融海嘯的陰霾尚未退去，雖然全球經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象，但是歐洲債務(wù)危機(jī)已初見(jiàn)端倪。這導(dǎo)致2010年起西班牙、意大利、葡萄牙和愛(ài)爾蘭等歐洲其它國(guó)家也開(kāi)始陷入債務(wù)危機(jī)，整個(gè)歐盟內(nèi)部都受到了債務(wù)危機(jī)的困擾。關(guān)于本次歐洲債務(wù)危機(jī)的原因，主要有以下幾點(diǎn)：
第一，2008年金融海嘯的對(duì)歐元區(qū)的沖擊。由美國(guó)房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)，是世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生震動(dòng)，形成了2008年的世界金融海嘯。在這種環(huán)境下，美國(guó)采取美元貶值來(lái)專(zhuān)家危機(jī)，導(dǎo)致歐元區(qū)外部的金融環(huán)境惡化，歐洲中央銀行也采取了寬松的貨幣政策，企圖刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這就為歐洲各國(guó)為實(shí)行積極的財(cái)政政策而進(jìn)行債務(wù)融資提供了極大的便利。
第二，歐元區(qū)制度上的缺陷。制度上的缺陷，才是歐洲債務(wù)危機(jī)真正的原因。這主要就是我們所說(shuō)的在制度創(chuàng)新過(guò)程中所產(chǎn)生的問(wèn)題，也正因?yàn)槿绱耍麄€(gè)制度變遷過(guò)程才會(huì)不斷延續(xù)，也才能夠依次為新的激勵(lì)繼續(xù)發(fā)展。這其中最重要的問(wèn)題就是在這場(chǎng)貨幣制度的變遷過(guò)程中，由于歷史局限性，這種新的制度設(shè)計(jì)中存在種種問(wèn)題，產(chǎn)生了分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策之間的矛盾。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，財(cái)政政策和貨幣政策是最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，要發(fā)揮其應(yīng)有的作用，必須相互配合、搭配使用。
第三，歐元區(qū)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡。歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，但是在歐洲貨幣一體化的進(jìn)程中，為盡快推行新的制度，實(shí)現(xiàn)單一貨幣，在有些國(guó)家部分指標(biāo)尚未達(dá)到《馬斯特里赫特條約》中的規(guī)定時(shí)就加入了歐元區(qū)。在這種情況下，由于部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未達(dá)標(biāo)，實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策必然會(huì)導(dǎo)致更大的問(wèn)題。。
第四，其他外部因素。比如國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘等國(guó)信用評(píng)級(jí)降低，對(duì)這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)起到了推波助瀾的作用。
經(jīng)過(guò)分析可以看出，在這些因素中，最本質(zhì)和主要的還是制度上的缺陷。其他的因素或是因?yàn)橹贫热毕荻a(chǎn)生的，或者只是起到了加速債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的因素而已。
四、結(jié)論
2009年末開(kāi)始的歐洲債務(wù)危機(jī)，至今仍在發(fā)展，沒(méi)有人知道這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)接下來(lái)的發(fā)展究竟會(huì)到什么程度，是在歐盟成員國(guó)及世界組織的行動(dòng)下得到妥善解決，還是最終導(dǎo)致歐元區(qū)的崩潰。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，筆者認(rèn)為這關(guān)鍵還是要看歐盟各成員國(guó)之間的合作。由于引發(fā)這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的根源在于制度上的缺陷，在這場(chǎng)還在進(jìn)行的制度變遷過(guò)程中，需要從制度上來(lái)解決這一問(wèn)題。正是在這樣的危機(jī)之下，新的制度創(chuàng)新才會(huì)開(kāi)始，歐洲貨幣一體化這一制度變遷過(guò)程也才會(huì)不斷向前推進(jìn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]張茉楠. 警惕債務(wù)危機(jī)引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) [R]. 國(guó)家發(fā)改委綜合司經(jīng)濟(jì)預(yù)警辦工作論文，2009（12）.
[2]張茉楠. 債務(wù)危機(jī)有蔓延之勢(shì) [N]. 中國(guó)證券報(bào)，2010（3）.
歐洲債務(wù)危機(jī)
歐洲債務(wù)危機(jī)源于冰島。2008年10月，美國(guó)金融海嘯的嚴(yán)重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續(xù)被政府接管，由此銀行的債務(wù)升級(jí)為債務(wù)，冰島瀕臨“破產(chǎn)”。隨之過(guò)后，IMF主導(dǎo)了對(duì)冰島的救援措施，才使得冰島債務(wù)危機(jī)暫時(shí)告一段落。中東歐國(guó)家的負(fù)債水平一直以來(lái)都比較高，2009年初，由于受到金融危機(jī)的沖擊，政府財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，穆迪調(diào)低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，促發(fā)了中東歐國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題，但隨著西歐強(qiáng)國(guó)對(duì)其在東歐資產(chǎn)救助的開(kāi)展，中東歐債務(wù)問(wèn)題沒(méi)有引發(fā)新的系統(tǒng)性金融動(dòng)蕩。2009年底，希臘政府宣布其財(cái)政赤字占GDP比例達(dá)到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽(yù)將希臘信用評(píng)級(jí)由“A—”降為“BBB+”，同時(shí)把希臘公共財(cái)政狀況前景展望調(diào)為“負(fù)面”，其后，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪也都相應(yīng)地調(diào)低了希臘的信用評(píng)級(jí)。歐洲債務(wù)危機(jī)以此為契機(jī)，大肆爆發(fā)。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛(ài)沙尼亞這三個(gè)波羅的海國(guó)家。緊接著，愛(ài)爾蘭、意大利、德國(guó)、法國(guó)等經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國(guó)家乃至整個(gè)歐盟都卷入了嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題中（見(jiàn)圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來(lái)最艱難困境之中，同時(shí)也嚴(yán)重阻礙了正在逐漸復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)。圖3圖4數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)引自：希臘債務(wù)危機(jī)總體可控，上海金融報(bào)2010年3月12日第B10版。
80年代拉美國(guó)家債務(wù)危機(jī)與歐洲債務(wù)危機(jī)的成因分析
1．外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣。（1）西方發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這兩次債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)都與全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān)，由于受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)低迷的重創(chuàng)，西方世界發(fā)達(dá)國(guó)家出于保護(hù)自己的目的，紛紛采取貿(mào)易保護(hù)主義措施，除了高關(guān)稅以外，還設(shè)置了多種非關(guān)稅貿(mào)易壁壘，導(dǎo)致債務(wù)國(guó)出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。國(guó)外銀行的高利率從兩個(gè)方面導(dǎo)致了債務(wù)國(guó)的負(fù)債加重。首先，受?chē)?guó)外銀行高利率的誘惑，債務(wù)國(guó)國(guó)內(nèi)擁有大量資金的企業(yè)或個(gè)人追逐高利率，紛紛把資金存入到國(guó)外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國(guó)貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調(diào)貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數(shù)字，就使得原本還債能力有限的債務(wù)國(guó)更是雪上加霜，加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。（3）全球經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致跨國(guó)融資履步維艱。全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，使得國(guó)外投資者越發(fā)慎重每項(xiàng)投資。由于債務(wù)國(guó)已使負(fù)債累累，外國(guó)投資者對(duì)債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景不看好，紛紛撤資導(dǎo)致資金大規(guī)模流出。2．債務(wù)國(guó)深刻的內(nèi)在原因。（1）脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)易受外部因素的沖擊。拉美地區(qū)多數(shù)國(guó)家是以出口少數(shù)幾種農(nóng)礦產(chǎn)品為主的單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，20世紀(jì)70年代末80年代初，國(guó)際市場(chǎng)的農(nóng)礦產(chǎn)品和原材料的價(jià)格暴跌，導(dǎo)致拉美國(guó)家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品出口帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下滑，旅游業(yè)更是陷入蕭條時(shí)期。這樣單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依賴(lài)性很高，極容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響。（2）各國(guó)政府出于不同目的大量舉債導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。戰(zhàn)后，拉美許多國(guó)家為了加速本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，紛紛制定了一些過(guò)于龐大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，實(shí)行高目標(biāo)、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國(guó)家財(cái)力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務(wù)國(guó)都需要靠大量舉借外債來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的巨額資金需求。（3）國(guó)家政府政策上的失誤。拉美國(guó)家對(duì)外國(guó)直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來(lái)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，并且外債規(guī)模嚴(yán)重失控。歐洲許多國(guó)家則是推行赤字財(cái)政的政策來(lái)刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和穩(wěn)定本國(guó)的政治當(dāng)局。這些國(guó)家所借外債很大程度上沒(méi)有或者沒(méi)有適當(dāng)?shù)赜糜诎l(fā)展經(jīng)濟(jì)，而是直接用于彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)虧損或支付公共福利。當(dāng)然，拉美地區(qū)國(guó)家和歐洲國(guó)家的國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)背景有很大的差異，其國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，國(guó)內(nèi)政策等也大有不同，所以其爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細(xì)闡述。
走出歐債危機(jī)的對(duì)策建議
通過(guò)上述對(duì)兩次債務(wù)危機(jī)的成因進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)其存在諸多的相似之處。歐洲國(guó)家可以借鑒拉美國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施，根據(jù)自身的具體情況來(lái)找尋應(yīng)對(duì)此次債務(wù)危機(jī)的對(duì)策，走出危機(jī)泥潭。1．制定“歐洲‘布雷迪計(jì)劃’”。為了解救當(dāng)時(shí)深陷債務(wù)泥潭的拉美國(guó)家，1989年3月美國(guó)提出了“布雷迪計(jì)劃”。它的核心是削減債務(wù)國(guó)的債務(wù)，主要包括：（1）在調(diào)節(jié)賬務(wù)和稅收等方面，債權(quán)國(guó)政府應(yīng)制定出鼓勵(lì)商業(yè)銀行參與削減債務(wù)計(jì)劃的具體措施。（2）國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以及債權(quán)國(guó)政府應(yīng)向債務(wù)國(guó)提供資金，以加快削減債務(wù)的過(guò)程。（3）國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)采取更加靈活的政策，向那些尚未同商業(yè)銀行達(dá)成協(xié)議（包括重新安排債務(wù)、削減債務(wù)和提供新貸款等方面的協(xié)議）的債務(wù)國(guó)提供信貸，以幫助其進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2011年10月26日，歐洲各國(guó)已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，對(duì)希臘的債務(wù)進(jìn)行了50%的減免，接下來(lái)仍可以按照布雷迪計(jì)劃的要求做下去，這必將是解決債務(wù)危機(jī)的有效途徑之一，至少在目前來(lái)看可以緩和債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性。2．歐盟國(guó)家榮辱與共應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。拉美債務(wù)危機(jī)時(shí)期，拉美國(guó)家曾聯(lián)合起來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，一起站出來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題。歐元區(qū)國(guó)家甚是整個(gè)歐盟都應(yīng)該站在同一立場(chǎng)。歐元區(qū)國(guó)家在享受了統(tǒng)一的貨幣政策帶來(lái)的利益之后，也要共同面對(duì)其帶來(lái)的弊端。歐元區(qū)外的國(guó)家也要為了整個(gè)歐盟的共同發(fā)展，榮辱與共一起度過(guò)危機(jī)難關(guān)。3．采取財(cái)政調(diào)整措施進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革。想要從根本上解決債務(wù)問(wèn)題，就要從危機(jī)爆發(fā)國(guó)自身的原因著手。仿照拉美國(guó)家，歐洲國(guó)家也要采取一定程度的財(cái)政調(diào)整措施，進(jìn)行適度的經(jīng)濟(jì)體制改革，從本質(zhì)上降低危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。4．嚴(yán)格控制外債規(guī)模合理規(guī)劃外債用途。不論是拉美國(guó)家還是歐洲國(guó)家，外債規(guī)模都過(guò)于龐大。鑒于歐洲國(guó)家的實(shí)際情況，應(yīng)該將外債大部分用于發(fā)展本國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，尤其是可以出口創(chuàng)匯的產(chǎn)業(yè)上。在此基礎(chǔ)上，統(tǒng)一外債的管理與控制，強(qiáng)化外債的風(fēng)險(xiǎn)管理。拉美國(guó)家尚可能夠順利地度過(guò)債務(wù)危機(jī)，歐洲這些發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)實(shí)力與制度等方面都比拉美這些發(fā)展中國(guó)家具有一定的優(yōu)勢(shì)，所以只要?dú)W洲國(guó)家榮辱與共，站出來(lái)一起面對(duì)債務(wù)危機(jī)，制定出合理的救助計(jì)劃并予以實(shí)施，那么擺脫歐洲債務(wù)危機(jī)的困擾則指日可待。
本文作者：王蕾于淼工作單位：陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院
【關(guān)鍵詞】歐洲債務(wù)危機(jī) 中國(guó) 影響 出口貿(mào)易
一、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因
（一）二戰(zhàn)后，歐洲各國(guó)紛紛建立以高福利為特色的社會(huì)收入分配和社會(huì)保障制度
一是普遍采取“高工資”政策。就連希臘這樣歐洲較為貧窮國(guó)家的工資水平一直都在高速增長(zhǎng)，盡管GDP的增速始終在1%～2%左右，實(shí)際工資增速卻一直在5%以上，在2008年達(dá)到了8%（高于歐盟國(guó)家4個(gè)百分點(diǎn)）。二是巨額社會(huì)福利負(fù)擔(dān)。各國(guó)建立了包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、醫(yī)療保險(xiǎn)、教育、住房補(bǔ)貼、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等各類(lèi)福利制度，涵蓋社會(huì)生活的各個(gè)方面。希臘失業(yè)率常年在10%左右，這在歐洲地區(qū)并不算最高，但對(duì)于一個(gè)底子相對(duì)比較較薄的國(guó)家來(lái)說(shuō)，失業(yè)救濟(jì)卻是沉重的壓力。希臘的退休工人享有退休前收入的96%左右，養(yǎng)老福利在OECD的30個(gè)最富有的國(guó)家里也是名列前茅。而希臘總體稅收一直維持在GDP的40%，多年沒(méi)有提高，支出卻處于逐年增加狀況。這種財(cái)政收入勉強(qiáng)維持與工資福利持續(xù)攀升的情況形成非常明顯的對(duì)比，財(cái)政壓力愈來(lái)愈大，危機(jī)隱患也不斷積聚。
（二）歐元單一的貨幣制度的先天缺陷使其在危機(jī)應(yīng)對(duì)上處于更加被動(dòng)的位置
單一貨幣制度對(duì)歐元區(qū)的各國(guó)有著降低成本、增加貿(mào)易的便利性、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的優(yōu)勢(shì)。但這種制度也存在一些先天缺陷。其一，歐元區(qū)諸國(guó)在享受統(tǒng)一貨幣低成本的同時(shí)，也讓渡甚至喪失了貨幣政策獨(dú)立性以及主動(dòng)權(quán)，因?yàn)樵跉W元區(qū)內(nèi)不論窮國(guó)還是富國(guó)，財(cái)政狀況以及進(jìn)出口形勢(shì)如何，都實(shí)施“一刀切”貨幣政策，特別是延續(xù)德國(guó)“無(wú)通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的模式，使得希臘等國(guó)一直享受到將近十年的低廉借貸成本，維持了較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，但同時(shí)掩蓋了其生產(chǎn)率較低但勞動(dòng)成本較高等結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。同時(shí)，單一的貨幣政策與歐元區(qū)各國(guó)政府各自為政的財(cái)政政策必然會(huì)出現(xiàn)矛盾。本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，為了挽救本國(guó)經(jīng)濟(jì)，各國(guó)只有采取依靠財(cái)政赤字政策緩解危機(jī)的措施，這在客觀上助長(zhǎng)諸多國(guó)家不負(fù)責(zé)任的赤字行為。其二，在實(shí)行單一貨幣制度和歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，一國(guó)債務(wù)危機(jī)經(jīng)常會(huì)通過(guò)“傳染”效應(yīng)向其他的國(guó)家擴(kuò)散。其三，在危機(jī)救助機(jī)制的方面，在歐盟現(xiàn)有的法律框架下，歐洲央行不能對(duì)其成員國(guó)進(jìn)行救助，這難免加劇了市場(chǎng)看空歐元以及看空歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的沖動(dòng)。而且，在歐元區(qū)的內(nèi)部，德國(guó)、法國(guó)等諸多發(fā)達(dá)國(guó)家在救助希臘和本國(guó)的利益之間很難權(quán)衡，雖然希臘有向IMF尋求援助的想法，但遭到了歐盟反對(duì)，認(rèn)為這將很有可能損害到歐元區(qū)的信譽(yù)和歐元的地位，危機(jī)救助面臨“兩難”的選擇。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)歐洲的影響
（一）歐元貶值
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，長(zhǎng)期一直推行積極財(cái)政政策比如長(zhǎng)期過(guò)高的財(cái)政赤字會(huì)使得總需求超過(guò)總供給，由此會(huì)造成過(guò)高的通貨膨脹率。而實(shí)際利率是名義利率減去通貨膨脹率，這樣最終使實(shí)際利率降低。資金又是從收益高的地方流向收益低的地方，歐元的利率降低很可能會(huì)引起投資者對(duì)歐元的需求降低，從而使歐元貶值。
過(guò)高通貨膨脹率對(duì)德國(guó)來(lái)說(shuō)是最極不能容忍的，如果歐洲央行為了抑制通貨膨脹而采取提高利率的手段勢(shì)必會(huì)引起投資的減少，這在全球金融危機(jī)大背景下可能會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步蕭條。
（二）勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移加速
歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)使得歐元區(qū)各國(guó)開(kāi)始大規(guī)模削減財(cái)政赤字，主要針對(duì)社會(huì)福利方面，改革公民的房屋等方面的補(bǔ)貼，這有利于提高歐元區(qū)各國(guó)勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移力度。阻礙歐盟發(fā)展的難題之一就是勞動(dòng)力要素的自由流動(dòng)問(wèn)題，福利制度改革之后有利于加快勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移力度，加快歐洲一體化的進(jìn)程。
（三）失業(yè)率增加，社會(huì)不穩(wěn)定成分增加
自歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)歐洲的失業(yè)率已達(dá)到9.7%，同期，歐盟全部國(guó)家的失業(yè)率水平由9.1%上升到9.2%，這是自2000年以來(lái)歐盟失業(yè)率的最高值。目前為止，歐盟國(guó)家有2，200多萬(wàn)人失業(yè)。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響
（一）出口減少
中國(guó)持續(xù)貿(mào)易順差的原因：外部原因，一是，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，以美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家為母國(guó)的跨國(guó)公司為了降低成本和提高盈利進(jìn)行了全球產(chǎn)業(yè)布局的大調(diào)整，源源不斷將其生產(chǎn)和采購(gòu)基移向東亞等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，以便于利用這里廉價(jià)的勞動(dòng)力等資源，產(chǎn)品很大一部分用于出口。中國(guó)順應(yīng)了這一潮流，以其豐富廉價(jià)勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)迅速成為了“世界工場(chǎng)”和跨國(guó)公司“生產(chǎn)車(chē)間”，由此助推了出口的快速增長(zhǎng)；二是，在20世紀(jì)80年代中期以后，美國(guó)和歐洲都從自身利益出發(fā)，采取甘于當(dāng)消費(fèi)國(guó)和債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，依靠超量發(fā)行美元和歐元以及增加對(duì)外負(fù)債的手段來(lái)支撐其國(guó)內(nèi)的高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄，從而成為了巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，不斷吸納以中國(guó)為代表的貿(mào)易國(guó)家的廉價(jià)產(chǎn)品，由此造成了中國(guó)巨大的貿(mào)易順差。
（二）人民幣升值壓力減弱，警惕熱錢(qián)流出對(duì)市場(chǎng)造成的波動(dòng)
2009年下半年以來(lái)人民幣升值呼聲不斷增大，美國(guó)為了自身利益企圖將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，造成了國(guó)際熱錢(qián)的紛紛涌入，房地產(chǎn)價(jià)格的迅速上漲。然而美國(guó)不得不暫緩?fù)顺隽炕瘜捤韶泿耪撸环矫嬗捎跉W元的貶值，美元指數(shù)不斷上升，以美元為標(biāo)價(jià)的能源和金屬價(jià)格下跌使得美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹的壓力得到緩和。另一方面，美元升值。而且?jiàn)W巴馬政府推行強(qiáng)勢(shì)美元的政策，以政府干預(yù)為手段在世界經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)時(shí)使美元處于堅(jiān)挺局面。此時(shí)又由于歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)人們對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)喪失信心，再加上新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)資本管制較嚴(yán)格，于是越來(lái)越多的資金必將會(huì)涌入美國(guó)市場(chǎng)，以直接和間接投資的方式推動(dòng)美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上漲，如果此時(shí)美國(guó)采取加息策略，提高美元資產(chǎn)的收益率提高則必然會(huì)帶來(lái)更大規(guī)模的資金流入，甚至?xí)霈F(xiàn)新一輪價(jià)格泡沫。在世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新一輪低潮時(shí)美國(guó)暫緩加息政策可以增加投資者的信心，然而加息是美國(guó)的必然選擇，一系列量化寬松的貨幣政策增加了貨幣的流動(dòng)性，為了防止新一輪通貨膨脹的發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)必須適時(shí)將多余的資金從市場(chǎng)上收回。
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關(guān)鍵詞：歐債危機(jī) ； 高福利制度 ； 歐元區(qū)缺陷
自2009年12月希臘債務(wù)危機(jī)拉開(kāi)序幕后，歐元區(qū)正經(jīng)歷著自成立以來(lái)的最為嚴(yán)重的債務(wù)信用危機(jī)，且愈演愈烈。歐債危機(jī)不僅使得歐元區(qū)承受著巨大的壓力，還深深影響到全球金融體系，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成顯著影響，分析其原因具有一定的意義。
（一）高福利制度
第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍開(kāi)始實(shí)行高福利制度。正是過(guò)于優(yōu)越的福利制度造成了這些國(guó)家財(cái)政赤字和過(guò)高的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
在高社會(huì)福利制度下，保障公民的義務(wù)更多地由政府承擔(dān)，那么政府財(cái)政就會(huì)常常處于一種超支的狀態(tài)。同時(shí)，整個(gè)歐洲勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性、人口趨于老齡化，與過(guò)高的福利制度一起，造成了長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性高失業(yè)、低增長(zhǎng)的局面。這種情況下，遇到金融危機(jī)，下降的財(cái)政收入?yún)s伴隨著剛性的財(cái)政支出，不可避免地造成巨額財(cái)政赤字。
我們來(lái)看首當(dāng)其沖的希臘，希臘有著臃腫的公務(wù)員隊(duì)伍，勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度低于公共部門(mén)雇員工資的漲幅，龐大的公務(wù)員體系的結(jié)果便是每況愈下的財(cái)政狀況。在漸弱的國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和日益嚴(yán)重的人口老齡化問(wèn)題下，希臘卻無(wú)法自動(dòng)調(diào)整由長(zhǎng)期優(yōu)越生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣。政治是和福利息息相關(guān)的，為了選票，任何政治家都不敢削減福利，為維持高社會(huì)福利水平就只能通過(guò)政府舉債支出，于是導(dǎo)致高居不下的政府債務(wù)和不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字。
因此，發(fā)達(dá)國(guó)家高政府福利支出的背后，是政府債務(wù)規(guī)模的積重難返。
（二）歐元區(qū)制度的缺陷
1、統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策
歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策和各自分散的財(cái)政政策。統(tǒng)一貨幣政策導(dǎo)致各國(guó)不能使用匯率和利率這兩大工具。也就是說(shuō)，對(duì)外不能用貨幣貶值來(lái)刺激出口刺激經(jīng)濟(jì)，對(duì)內(nèi)不能用擴(kuò)張貨幣來(lái)減輕政府債務(wù)。那么，在08金融危機(jī)下，為了對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)疲軟，歐元區(qū)成員國(guó)只能借助擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。
同時(shí)，統(tǒng)一的貨幣政策，極大的降低了歐元區(qū)成員國(guó)政府的融資成本。為了維護(hù)歐元的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)狀況良好的國(guó)家如德國(guó)相當(dāng)于為其他有債務(wù)問(wèn)題的國(guó)家提供了隱形擔(dān)保，使得資本市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家國(guó)債的信心大大增加，國(guó)債利率下降到應(yīng)有水平之下，這這些問(wèn)題國(guó)家融資提供了很大的便利，同時(shí)又不會(huì)擔(dān)心擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)造成通貨膨脹。這樣的機(jī)制下，經(jīng)濟(jì)狀況不大好的國(guó)家在資本市場(chǎng)上以超過(guò)自己能力的水平大舉借債，導(dǎo)致債務(wù)率長(zhǎng)期偏高，財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，最終大大超過(guò)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國(guó)家還款能力，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。
其實(shí)這也體現(xiàn)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡造成的搭便車(chē)行為。如希臘無(wú)節(jié)制的信貸，為了維護(hù)歐元區(qū)的穩(wěn)定和控制風(fēng)險(xiǎn)，最后德國(guó)等大國(guó)和歐盟必然會(huì)跳出來(lái)進(jìn)行救助，相當(dāng)于由德國(guó)人的辛苦努力為希臘人的高福利懶惰生活埋單。
2、缺乏監(jiān)管
危機(jī)爆發(fā)后，人們才發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)成員國(guó)沒(méi)有恪守穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約，特別是公約中對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)準(zhǔn)入條件的規(guī)定。
根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)大多數(shù)國(guó)家的赤字和債務(wù)都超標(biāo)了，即便是以穩(wěn)健著稱(chēng)的德國(guó)。多數(shù)國(guó)家長(zhǎng)期沒(méi)有恪守穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約，政府赤字占比GDP大于3%，政府債務(wù)占比GDP遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于60%。然而在這樣大規(guī)模超標(biāo)的情況下，歐盟卻缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制和退出機(jī)制，這必然埋下了隱患，推動(dòng)了歐債危機(jī)的爆發(fā)。
這兩點(diǎn)或許就是克魯格曼所說(shuō)的“這場(chǎng)危機(jī)的核心原因是歐元缺乏靈活性”。這樣的缺陷下，高赤字高債務(wù)是結(jié)果而不是原因。
（三）其他外部原因
1、 金融危機(jī)下的刺激政策
歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外部原因必然有次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)。可以說(shuō)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)是國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展影響的結(jié)果。
本輪百年不遇的金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)紛紛采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)拯救金融機(jī)構(gòu)和抑
制經(jīng)濟(jì)衰退，其直接的結(jié)果就是政府負(fù)債水平激增。歐元區(qū)也不例外。2008年至2009年，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策在歐盟實(shí)施，相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字急劇上漲，財(cái)政赤字和政府債務(wù)占比超過(guò)了國(guó)際警戒線。
2、 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等的推波助瀾
債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)既是引爆債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，同時(shí)又將令形勢(shì)惡化加劇。公共債務(wù)狀況惡化令債務(wù)評(píng)級(jí)被調(diào)低，從而導(dǎo)致融資難度上升、成本提高，這將反過(guò)來(lái)令公共債務(wù)狀況更加惡化。這種惡性循環(huán)令陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)家更難走出困境。
而據(jù)歐洲央行對(duì)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至1995 年至2010 年的評(píng)級(jí)調(diào)整情況統(tǒng)計(jì)顯示，1）歐元區(qū)債券利差走勢(shì)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)整“高度相關(guān)”。2）大多情況下，債務(wù)評(píng)級(jí)的調(diào)整在之前1-2 個(gè)月并不為市場(chǎng)所預(yù)期。3）相對(duì)于正面的展望，“負(fù)面”展望對(duì)于市場(chǎng)的沖擊更大。4）近6 月內(nèi)評(píng)級(jí)被下調(diào)的國(guó)債收益率利差，要小于相同評(píng)級(jí)但近6 月未被下調(diào)的國(guó)家。這表明，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)調(diào)整已具備主導(dǎo)歐債危機(jī)走勢(shì)的核心力量，而頻頻的“負(fù)面展望”、“評(píng)級(jí)下調(diào)”，客觀上已對(duì)此輪歐債危機(jī)的加重而非緩解起到了“助推”作用。總之，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響不容小窺。
(四)結(jié)論
綜上所述，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因有三：根本原因是自二戰(zhàn)以來(lái)各國(guó)推行的高福利制度；歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)上的缺陷，使得發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是國(guó)家在調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)受到制約，政策選擇空間有限，同時(shí)又沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管和退出機(jī)制約束各國(guó)主動(dòng)控制負(fù)債；為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)而反復(fù)實(shí)施的刺激性財(cái)政政策則是直接促發(fā)原因，而三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和國(guó)際投機(jī)資本起到了推波助瀾的作用。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
［1］ 保羅?克魯格曼.歐元區(qū)的致命缺陷［J］.中國(guó)物流與采購(gòu).2010(5)
前有美國(guó)引發(fā)的百年一遇的金融危機(jī)，之后是迪拜債務(wù)危機(jī)，如今的希臘債務(wù)危機(jī)更讓人感到猶如一場(chǎng)強(qiáng)烈地震之后的余震不斷，這個(gè)世界并不太平。
為了對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的前因后果及其對(duì)歐元的影響有一個(gè)全景式的認(rèn)識(shí)，本刊記者特別連線國(guó)內(nèi)多位知名財(cái)經(jīng)專(zhuān)家解讀這場(chǎng)危機(jī)。
經(jīng)濟(jì)疲軟是根源
我們最大的疑問(wèn)是：到底是什么原因促成了希臘乃至歐洲多國(guó)今天所面臨的債務(wù)危機(jī)?
華東師范大學(xué)歐亞研究中心研究員余南平認(rèn)為有以下幾大原因。
首先，基于政黨和工會(huì)組織的壓力，希臘政府多年來(lái)過(guò)量增加公共支出，過(guò)度提高工資和養(yǎng)老金等社會(huì)福利待遇，導(dǎo)致政府赤字規(guī)模擴(kuò)大。
其次，希臘公務(wù)員隊(duì)伍過(guò)于龐大，其數(shù)量居然占希臘全國(guó)勞動(dòng)人口的10％，龐大的公務(wù)員隊(duì)伍自然帶來(lái)了巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
第三，多年來(lái)，希臘政府財(cái)政和稅收紀(jì)律執(zhí)行不嚴(yán)，特別是在金融危機(jī)蔓延時(shí)放松財(cái)政監(jiān)控，不但導(dǎo)致債務(wù)飛速增加，還引發(fā)了嚴(yán)重的偷逃稅現(xiàn)象。據(jù)估計(jì)，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4％。
第四，從市場(chǎng)角度看，投資者的非理性投機(jī)炒作不斷抬高希臘政府的融資成本，也是助推希臘債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)的重要原因；
北科大經(jīng)管學(xué)院教授趙曉則認(rèn)為，從根本上講，希臘等歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性弊端，人口老齡化現(xiàn)象嚴(yán)重，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)而嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“債務(wù)龐大和貨幣疲軟只是結(jié)果，根本原因其實(shí)是找不到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐點(diǎn)。”趙曉說(shuō)道。數(shù)據(jù)顯示，本世紀(jì)以來(lái)美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率年度增長(zhǎng)接近8％，而歐盟的勞動(dòng)生產(chǎn)效率增長(zhǎng)率僅為1％～2％。
趙曉說(shuō)：“一方面勞動(dòng)生產(chǎn)率和技術(shù)創(chuàng)新能力比不上美國(guó)與日本，一方面全球最好的福利制度導(dǎo)致勞動(dòng)力成本居高不下，人人想著賺點(diǎn)錢(qián)到溫暖的海邊曬太陽(yáng)，而且公務(wù)員與公司員工動(dòng)不動(dòng)就是罷工。這種低增長(zhǎng)、高福利的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式必然導(dǎo)致政府不斷舉債度日，一旦遇到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，自然陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)中。”
威脅大于迪拜危機(jī)
希臘債務(wù)危機(jī)和之前的迪拜債務(wù)危機(jī)又有何異同呢?
“本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，無(wú)論是迪拜還是希臘。都是由于過(guò)去經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)期大量進(jìn)行的融資到期了，現(xiàn)在必須要重新融資，借新債去還老債，僅此而已。”交通銀行資深外匯分析師葉耀庭這樣對(duì)記者表示，“但從規(guī)模和效應(yīng)上來(lái)講，希臘的問(wèn)題顯然更嚴(yán)重，因?yàn)樯婕暗綒W元的信譽(yù)和歐元區(qū)的穩(wěn)定，而且還涉及華爾街的金融衍生品。如果希臘真的無(wú)力償還到期債券而歐盟又不救的話，那希臘就等于像冰島一樣破產(chǎn)了，盡管這種可能性微乎其微。相比而言，迪拜危機(jī)只是公司層面的問(wèn)題。”
趙曉教授則認(rèn)為，迪拜危機(jī)主要與泡沫經(jīng)濟(jì)和實(shí)際需求不足有關(guān)，而希臘乃至歐洲的債務(wù)危機(jī)則主要源于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)整體失衡，比如社會(huì)福利過(guò)高、政府機(jī)構(gòu)臃腫等等，相比而言，希臘的危機(jī)顯然更加難以根治。“如果希臘無(wú)法徹底改革或得到外部資金的援助，金融危機(jī)在演變成財(cái)政危機(jī)后，還會(huì)進(jìn)一步變成貨幣危機(jī)，歐元的前景就很讓人擔(dān)憂了”。
對(duì)歐元前景影響幾何
那么希臘債務(wù)危機(jī)究竟會(huì)對(duì)歐元的前景產(chǎn)生何種影響呢?
葉耀庭認(rèn)為，西班牙、葡萄牙等其他有債務(wù)問(wèn)題的歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)比重比希臘大得多，而目前債務(wù)問(wèn)題對(duì)這些國(guó)家的影響還不是很大，危機(jī)短期內(nèi)對(duì)歐元的影響還很有限。“但要注意的是，歐洲央行能夠接受的信用評(píng)級(jí)就是希臘目前的BBB+，一旦未來(lái)危機(jī)加劇，信用評(píng)級(jí)降到這個(gè)級(jí)別以下，國(guó)債就不能拿到歐洲央行做抵押了，這會(huì)對(duì)歐洲央行的整體運(yùn)作產(chǎn)生致命的打擊，麻煩就大了”。
不過(guò)葉耀庭也表示，投資者不必過(guò)于擔(dān)心，雖然希臘眼下有高達(dá)3000億歐元的債務(wù)，但即將到期的只有50億歐元，5月份前到期的有200億歐元。只要希臘政府能償還這部分債務(wù)就問(wèn)題不大，其他沒(méi)有到期的債券暫時(shí)可不用考慮其風(fēng)險(xiǎn)。眼下投資者要特別關(guān)注希臘國(guó)內(nèi)的罷工，如果希臘政府的改革受阻的話，歐元短期內(nèi)可能還會(huì)經(jīng)歷一波震蕩。
相比而言，英鎊的走勢(shì)更令人感到擔(dān)憂。今年6月英國(guó)大選在即，但有報(bào)告預(yù)計(jì)英國(guó)政府在大選之前恐怕難以有效控制赤字，可能觸發(fā)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的警告或者評(píng)級(jí)下調(diào)。之前英國(guó)公布的1月份零售數(shù)據(jù)也很差，表明英國(guó)有可能在一季度再次陷入衰退。更大的不確定因素在于最新民調(diào)顯示，由于擔(dān)心過(guò)快削減赤字會(huì)使英國(guó)政府救市行動(dòng)過(guò)早退出，從而阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此力主盡快削減赤字的保守黨的支持率在下降，但如果保守黨大選無(wú)法獲勝的話，英國(guó)政府的赤字問(wèn)題就更加難以解決，這無(wú)疑加重了市場(chǎng)看空英鎊的情緒。
被迫挑選“次爛的蘋(píng)果”
當(dāng)然，也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，此次歐元不僅將面臨大幅貶值，而是將面臨生死存亡的考驗(yàn)。因?yàn)闅W元是世界上唯一不以國(guó)家為發(fā)行主體的貨幣，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體中每個(gè)使用歐元的國(guó)家的情況都不同。因此從歐元誕生起，市場(chǎng)上就一直有一種‘歐元崩盤(pán)論’，認(rèn)為歐元存在這一致命傷，早晚要出事情。眼下的希臘債務(wù)危機(jī)則進(jìn)一步證實(shí)了這一看法。一旦希臘政府違約，將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)歐元體系的崩盤(pán)。
但海外投資專(zhuān)家李光一卻不這么看，他說(shuō)：“現(xiàn)在世界上主要的流通貨幣如美元、歐元、日元、英鎊都有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)體在后面支撐。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況看，現(xiàn)在日元、英鎊和美元也有很多問(wèn)題。眼下英鎊比歐元更弱，所以全球?qū)_基金眼下正在大肆狙擊英鎊，美元雖然比歐元強(qiáng)些，但美元正處于一個(gè)長(zhǎng)期貶值通道中，近期美元的搶眼表現(xiàn)只是下降通道中的反彈，大趨勢(shì)很難改變。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，眼下不是要在一堆蘋(píng)果中尋找好蘋(píng)果，而是在一堆爛蘋(píng)果中尋找次爛的蘋(píng)果。歐元的大幅走弱是很有可能的，但絕不會(huì)因此垮掉。再說(shuō)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，總量目前是世界第二，僅次于美國(guó)，讓全世界第二大經(jīng)濟(jì)體的貨幣突然垮掉，現(xiàn)在看不出這種可能性，而且：眼下全球央行也沒(méi)有大肆拋售歐元的跡象。”
危機(jī)或成契機(jī)
關(guān)鍵詞：債務(wù) 歐元區(qū) 宏觀政策
一、債務(wù)危機(jī)的幽靈在歐洲大陸徘徊
債務(wù)是指一國(guó)以自己的為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來(lái)的債務(wù)。現(xiàn)在很多國(guó)家，隨著救市規(guī)模不斷的擴(kuò)大，債務(wù)的比重也在大幅度的增加。當(dāng)這個(gè)危機(jī)爆發(fā)到一定階段的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)違約，歐債危機(jī)就是歐洲債務(wù)危機(jī)。
2009年12月，全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈，2009年12月8日 惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負(fù)面。第二年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾在希臘政府公布了高于預(yù)期的預(yù)算赤字后，更將其債務(wù)評(píng)級(jí)從BBB+降到了BB+，即正常情況下根本得不到融資的垃圾，受此影響，歐洲其它國(guó)家也開(kāi)始陷入危機(jī)，包括比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國(guó)家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來(lái)三年預(yù)算赤字居高不下，這說(shuō)明希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)的困擾。
二、歐債危機(jī)的形成原因
第一，全球金融危機(jī)是歐洲債務(wù)問(wèn)題的外部原因。一方面，金融危機(jī)直接重創(chuàng)冰島和中東歐國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表。另一方面，各個(gè)國(guó)家為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，擴(kuò)大財(cái)政支出是必然的選擇，然而這在歐洲造成了重大的財(cái)政問(wèn)題。
第二，歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策。這種制度架構(gòu)上的“先天不足”為危機(jī)的產(chǎn)生埋下了種子。當(dāng)某些成員國(guó)遇到外部沖擊時(shí)（如金融海嘯），它們難以根據(jù)其自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平等特點(diǎn)，制定相應(yīng)的貨幣政策。加之歐元區(qū)各成員國(guó)多年來(lái)對(duì)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》關(guān)于政府財(cái)政的規(guī)定幾乎置若罔聞，致使各國(guó)債臺(tái)高筑，積重難返。
第三，次貸危機(jī)的爆發(fā)使得歐盟各國(guó)大規(guī)模地舉債，政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)迅速提高，而對(duì)歐洲一些人口老齡化加速本來(lái)就債臺(tái)高筑的國(guó)家更是雪上加霜。公共債務(wù)的膨脹突顯了歐盟各國(guó)缺乏有效的貨幣政策來(lái)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，政府只能通過(guò)大量投資與消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的高福利開(kāi)支，所以財(cái)政赤字也是越積越多終于形成了"堰塞湖"。
第四，歐洲人口老齡化，勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性，以及過(guò)度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，并導(dǎo)致了長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性的低增長(zhǎng)、高失業(yè)。事實(shí)上，即使在全球金融危機(jī)到來(lái)之前，歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和失業(yè)率等指標(biāo)上也明顯遜于美國(guó)，這是歐洲政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇的根本原因。
三、未來(lái)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展方向
（一）歐元區(qū)解體。這是最悲觀的一種可能。主要的選擇是將希臘等不能滿(mǎn)足歐元區(qū)條件的國(guó)家逐出歐元區(qū)，或者由德國(guó)、法國(guó)及西北歐一些財(cái)政狀況較好的國(guó)家組成一個(gè)新的貨幣區(qū)。我認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的可能性不大。
（二）歐元區(qū)協(xié)同做出強(qiáng)有力的承諾，通過(guò)發(fā)行“歐元共同債券”共同擔(dān)負(fù)起相關(guān)債務(wù)，同時(shí)開(kāi)始著手建立有共同貨幣及財(cái)政機(jī)制的聯(lián)邦制。這是最樂(lè)觀的一種可能。這樣做的好處是各國(guó)能夠從此協(xié)調(diào)貨幣和財(cái)政政策；投資者的信心可以得到恢復(fù)；各種問(wèn)題可以從最根本的機(jī)制上得到解決。
（三）繼續(xù)目前的情況。即在市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)和各重政治壓力的情況下，各國(guó)以及歐洲央行不斷地協(xié)商和妥協(xié)，并不斷地推出零散的、短期的、針對(duì)具體問(wèn)題的解決方案。如果情況漸漸穩(wěn)定，情況可能會(huì)向上面第二種可能的方向發(fā)展，即各國(guó)逐漸攜手去建立一個(gè)長(zhǎng)效的機(jī)制。而短期內(nèi)具體可能的措施包括：在稅負(fù)政策上做一定的協(xié)調(diào)；對(duì)高赤字國(guó)家繼續(xù)實(shí)施壓力以使其改善財(cái)政狀況；提高“歐洲金融穩(wěn)定基金”的金額；歐洲央行增加購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)債券；進(jìn)一步尋求中國(guó)的支持等等。這一方向的發(fā)展也暗藏著很多風(fēng)險(xiǎn)。
四、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
（一）由于歐盟是中國(guó)最大出口市場(chǎng)，歐債危機(jī)再度爆發(fā)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體下行，必將影響中國(guó)下半年整體出口形勢(shì)。歐債危機(jī)的延續(xù)，還可能加劇歐元對(duì)美元和人民幣的貶值，人民幣有效匯率也將有所回升，這又將進(jìn)一步影響中國(guó)的出口。一些國(guó)際證券研究機(jī)構(gòu)的專(zhuān)家測(cè)算，歐元對(duì)美元每貶值1%，短期內(nèi)中國(guó)對(duì)歐洲的出口增速將下降0.65%；若歐盟經(jīng)濟(jì)增速下降1%，中國(guó)的出口增速就會(huì)下降6%。近三周來(lái)，歐元對(duì)人民幣已大幅貶值3.5%，這已給中國(guó)的出口商造成巨大的成本壓力。有專(zhuān)家估算，這將使中國(guó)對(duì)歐出口增速可能會(huì)下降2%至3%。
（二）對(duì)中國(guó)企業(yè)帶來(lái)的契機(jī)：由于歐元的貶值，意味著中國(guó)企業(yè)在歐盟國(guó)家設(shè)立辦事處或者分公司會(huì)大量降低成本，從而使中國(guó)企業(yè)進(jìn)入歐盟的機(jī)會(huì)越來(lái)越多；另外，歐債危機(jī)在一定程度上對(duì)中國(guó)企業(yè)走出去，特別是走向歐洲市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)外投資、并購(gòu)的方式，來(lái)獲取一些技術(shù)、品牌、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)渠道創(chuàng)造了非常好的機(jī)遇。
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關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；金融體制；政策；創(chuàng)新’
JEL分類(lèi)號(hào)：G2 中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)11-0118-02
一、歐美債務(wù)危機(jī)的概況
1、歐洲債務(wù)危機(jī)概況及特點(diǎn)。
2009年12月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，并成為歐洲債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火線。2010年2月4日，葡萄牙政府稱(chēng)可能削弱縮減赤字的努力及西班牙披露未來(lái)三年預(yù)算赤字將高于預(yù)測(cè)，更是導(dǎo)致市場(chǎng)焦慮急劇上升，歐元遭到大肆拋售，歐洲股市暴跌，整個(gè)歐元區(qū)正面臨成立11年以來(lái)最嚴(yán)峻考驗(yàn)。2010年起歐洲其他國(guó)家也開(kāi)始陷入危機(jī)，希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。
歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因最主要就是歐洲政府舉債過(guò)度、政府在金融監(jiān)管方面的制度并不健全也都是造成債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的主要原因。歐洲央行負(fù)責(zé)整個(gè)區(qū)域的貨幣發(fā)行與貨幣政策實(shí)施。在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，統(tǒng)一的貨幣使區(qū)域內(nèi)的國(guó)家享受到了很多好處。在經(jīng)濟(jì)景氣階段，這種安排促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)外的貿(mào)易發(fā)展，降低了宏觀交易成本。然而，在風(fēng)暴來(lái)臨時(shí)，陷入危機(jī)的國(guó)家無(wú)法因地制宜地執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)而無(wú)法通過(guò)本幣貶值來(lái)縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，只能通過(guò)緊縮財(cái)政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來(lái)源，這使原本就不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。
2、美國(guó)債務(wù)危機(jī)概況及特點(diǎn)。
國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)使美國(guó)政府赤字大幅度上升，2011年5月美國(guó)的債務(wù)上限觸及了國(guó)會(huì)所允許的14.29萬(wàn)億美元，就此爆發(fā)了美國(guó)國(guó)債危機(jī).隨后美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)被標(biāo)準(zhǔn)普爾從AAA降至AA+級(jí)，這是美國(guó)自1917年獲得AAA級(jí)以來(lái)首次遭到降級(jí)。美債信用評(píng)級(jí)遭降是美國(guó)“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式的必然結(jié)果，是對(duì)美國(guó)利用其金融制度超前消費(fèi)、赤字消費(fèi)等不可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的否定。盡管美債評(píng)級(jí)下調(diào)無(wú)法與前兩年的全球金融危機(jī)相提并論，但作為標(biāo)志性事件，對(duì)我國(guó)金融制度的警示不可小覷。
二、歐美債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)金融體制改革的瞀示
1、在法律層面上限制過(guò)熱金融操作，降低政府實(shí)際債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)的管理和控制。
本著“監(jiān)管先行”的原則，以立法形式確立我國(guó)統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，以實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，消除金融監(jiān)管中的盲區(qū)。為此，可考慮在《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等相關(guān)法律的基礎(chǔ)上制定統(tǒng)一的《金融業(yè)監(jiān)督管理法》，就金融監(jiān)管的基本原則、宗旨、金融監(jiān)管體制、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職權(quán)與責(zé)任、金融監(jiān)管的主要內(nèi)容等方面作出明確規(guī)定。在統(tǒng)一的《金融業(yè)監(jiān)督管理法》出臺(tái)以前，可考慮在《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》之外制定獨(dú)立的《證券業(yè)監(jiān)督管理法》和《保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理法》等單行法規(guī)，以便與我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制相協(xié)調(diào)。
通過(guò)立法增強(qiáng)金融體制改革，要將金融服務(wù)業(yè)、金融市場(chǎng)、金融渠道的發(fā)展升級(jí)至法律和國(guó)家戰(zhàn)略層面，國(guó)家要制定相應(yīng)的管理法律，建立健全金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和調(diào)控，降低國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要以法律的方式保護(hù)公民金融投資行為和中小投資者的利益.以法律的形式限制金融操作中的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，以法律的形式保障中小企業(yè)在更多范圍內(nèi)和更多金額上的貸款支持。
必須以立法的形式加強(qiáng)對(duì)包括中央政府債務(wù)、地方政府融資平臺(tái)債務(wù)以及社會(huì)保障資金缺口等在內(nèi)的政府總債務(wù)的管理，及時(shí)對(duì)全國(guó)財(cái)政及地方財(cái)政狀況作全面清查和評(píng)估，合理控制債務(wù)規(guī)模，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
2、加速人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，提高人民幣國(guó)際地位。
美國(guó)債務(wù)危機(jī)后債務(wù)上限調(diào)整，使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備面臨縮水，外匯投資面臨虧損和零利潤(rùn)，這些都是需要面臨的問(wèn)題之一。更重要的是，美債問(wèn)題將使美元長(zhǎng)期承壓、貶值風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，減少對(duì)美債市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)，已是當(dāng)務(wù)之急。人民幣國(guó)際化的含義包括三個(gè)方面：第一，是人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度；第二，也是最重要的，是以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國(guó)際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大；第三，是國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國(guó)際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點(diǎn)。通過(guò)此次歐美債務(wù)危機(jī)，完全可以此為契機(jī)，將危機(jī)變?yōu)闄C(jī)遇，加快人民幣國(guó)際化步伐，消除外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)積累，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向更加均衡的增長(zhǎng)提供貨幣制度方面的安排。
關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；原因及影響；借鑒
一、歐債危機(jī)概況
歐債危機(jī)是指歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。所謂的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保，不管是國(guó)際貨幣基金組織還是世界銀行，還是向其他國(guó)家借來(lái)的債務(wù)。而當(dāng)一個(gè)國(guó)家的債務(wù)比重不斷增加，到不能償付其主權(quán)債務(wù)時(shí)而發(fā)生的違約叫主權(quán)債務(wù)違約。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)簡(jiǎn)稱(chēng)歐債危機(jī)，就是以希臘為代表的一些歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)違約所形成的危機(jī)。
2010年，由次貸危機(jī)引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒(méi)有過(guò)去，而肇始于希臘的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)又再一次將世界經(jīng)濟(jì)推向了一個(gè)新的十字路口。早在2009年12月8日時(shí)，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟設(shè)定的3%的上限，隨后希臘的主權(quán)評(píng)級(jí)被全球三大評(píng)級(jí)公司（標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司并稱(chēng)為世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）降低信用等級(jí)，而在2010年4月，希臘的信用等級(jí)被評(píng)為“垃圾級(jí)”。拉開(kāi)了歐債危機(jī)的序幕。在2015年，希臘的債務(wù)危機(jī)又再一次將歐債危機(jī)推向了頂峰，而且愈演愈烈。
二、歐債危機(jī)的原因
（一）“次貸危機(jī)“的影響和為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)而過(guò)度刺激經(jīng)濟(jì)
2008年發(fā)生于美國(guó)的“次貸危機(jī)”引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)的衰退，也促使歐洲看似風(fēng)平浪靜的表明的巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸的浮出水面。按照一般的經(jīng)濟(jì)規(guī)律而言，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，負(fù)債較多的是私人企業(yè)部門(mén)，但是危機(jī)發(fā)生后的救助主要是以國(guó)家財(cái)政或貨幣政策，國(guó)家為應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而開(kāi)支龐大，財(cái)政松弛，甚至主動(dòng)采取赤字政策，使各國(guó)債務(wù)嚴(yán)重超過(guò)了負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)。另外，長(zhǎng)期以來(lái)，歐元區(qū)國(guó)家主要實(shí)行低利率的貨幣政策，一般的普通民眾也能夠輕易取得大量的貸款，以促使經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，這種表面的快速增長(zhǎng)掩蓋了其實(shí)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡和高增長(zhǎng)、高成本、低效益的實(shí)質(zhì)，而這種問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后更加突出，典型的就是希臘和西班牙兩國(guó)，已經(jīng)很難按期償還其承擔(dān)的債務(wù)。
（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺少，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡
在最近幾年的膨脹發(fā)展中，歐元區(qū)已經(jīng)形成了典型的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心”的狀態(tài)，主要依托虛假的借貸過(guò)度刺激的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的極端脆弱，在這個(gè)借貸鏈條上希臘出現(xiàn)力不從心的問(wèn)題時(shí)，也就瞬間波及了整個(gè)歐元區(qū)。以希臘為例，該國(guó)在歐洲是經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的國(guó)家，主要以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為經(jīng)濟(jì)支柱，資源配置及其不合理。2010年服務(wù)業(yè)在GDP中占比達(dá)到52.57%，其中旅游業(yè)約占20%，而工業(yè)占GDP的比重僅有14.62%，農(nóng)業(yè)占GDP的比重更少為3.27%。希臘的支柱產(chǎn)業(yè)屬于典型依靠外需拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)過(guò)度依賴(lài)外部需求，在08年次貸危機(jī)和后續(xù)的金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱、一蹶不振。以建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)為主的西班牙、意大利和愛(ài)爾蘭也面臨同樣的問(wèn)題。
（三）人口老齡化問(wèn)題嚴(yán)重
人口結(jié)構(gòu)不平衡是歐元區(qū)國(guó)家面臨的另一個(gè)短時(shí)期內(nèi)難以調(diào)和的問(wèn)題。隨著社會(huì)發(fā)展的快節(jié)奏步伐的加速，以及生活成本的不斷提高，和年輕人自我意識(shí)的加強(qiáng)，使得近幾年生育率大幅度下滑，“丁克”家庭頻頻出現(xiàn)，再加上長(zhǎng)期低出生率和生育率、平均預(yù)期壽命的延長(zhǎng)、生育潮人口大規(guī)模步入老齡化等原因的共同作用，使得人口老齡化結(jié)構(gòu)問(wèn)題凸顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1996-2010年歐盟國(guó)家人口出生時(shí)平均預(yù)期壽命從76.1歲上升至79.4歲。美國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)到2050年歐盟國(guó)家人口出生時(shí)平均預(yù)期壽命將達(dá)到83.3歲，歐盟國(guó)家人口年齡結(jié)構(gòu)從原來(lái)的“正金字塔”形正在逐步向“倒金字塔”形轉(zhuǎn)變，人口年齡比例的峰值從1990年的25-29歲向上增加至2007年的40-44歲，并且老齡化問(wèn)題還將進(jìn)一步惡化。
三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響
（一）使得人民幣被“升值”
歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)最直接的影響就是人民幣升值。在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響下，避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元，使得美元一路暴漲。隨著美元的升值，人民幣也在升值，從2012年1月4日到5月28日，人民幣對(duì)歐元匯率升值達(dá)到15.9%；同期人民幣對(duì)英鎊升值了10.7%。在不到半年時(shí)間內(nèi)，人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對(duì)主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。人民幣升值雖然給進(jìn)口帶來(lái)了很大的利益，鼓勵(lì)大量的留學(xué)和出境旅游，但對(duì)于主要依靠出口的中國(guó)來(lái)說(shuō)，并非好事，使出口企業(yè)大面積受挫。雖然希臘和西班牙并非中國(guó)的主要出口合作伙伴，但是由于人民幣升值，使得中國(guó)出口產(chǎn)品成本上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降。
（二）中國(guó)的外需均衡受到影響
作為中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴國(guó)，在面臨巨大的債務(wù)危機(jī)的重壓之下，使得歐洲諸國(guó)不得不調(diào)整政策計(jì)劃，一方面實(shí)行強(qiáng)大的援助計(jì)劃，同時(shí)還要勒緊褲腰帶減少各自的財(cái)政赤字，減少了對(duì)中國(guó)的進(jìn)口，也增加了非關(guān)稅壁壘的名目，直接提高了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，進(jìn)而也影響了中國(guó)的外需均衡，延緩了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
四、給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的啟示
（一）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變由虛擬到實(shí)體的過(guò)度
根據(jù)前述分析的結(jié)論可知，歐債危機(jī)內(nèi)因所在是因?yàn)槿鄙倏梢猿袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，人們追求效率的心態(tài)，追求快節(jié)奏的步伐使很多人只是把眼光集中在高高在上的膨脹經(jīng)濟(jì)，而忽略了其要有一個(gè)扎實(shí)的落腳點(diǎn)——實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。要走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，回復(fù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就要重點(diǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，較少失業(yè)率。丹麥等北歐國(guó)家積極改革社會(huì)福利制度，如它們的失業(yè)救助體系關(guān)注的是失業(yè)人員的再就業(yè)，既增加雇主用工的靈活性，又向勞動(dòng)者提供一定保障和相關(guān)培訓(xùn)，而不是僅僅提供生活保障。
（二）加強(qiáng)監(jiān)管，使債務(wù)“透明化”
當(dāng)前，銀行借貸規(guī)模收緊，使得很多企業(yè)的融資渠道中斷，嚴(yán)重影響了很多企業(yè)的償債能力，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，使得很多企業(yè)項(xiàng)目不得不終止，雖然央行一再降息，但在信譽(yù)和償債能力的制約下，效果不甚明顯。所以要政府和企業(yè)間共同努力加強(qiáng)對(duì)債務(wù)承擔(dān)的監(jiān)管，同時(shí)，還要建立常態(tài)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)分散通道，使局部風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
（三）發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)要關(guān)注外界環(huán)境的變化
隨著世界經(jīng)濟(jì)高度的融合和一體化的不斷發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式越來(lái)越和世界接軌，對(duì)外貿(mào)易依存度也比較高。因此就要求我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)要時(shí)刻關(guān)注外界環(huán)境的變化，同時(shí)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的治理和改革，防微杜漸，未雨綢繆不可小覷，凡事不要等著亡羊補(bǔ)牢。要隨時(shí)清理債務(wù)，降低風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)主要是依靠“三來(lái)一補(bǔ)”的貿(mào)易方式成為世界的加工工廠，因此對(duì)國(guó)外經(jīng)濟(jì)的以來(lái)程度較高，所以還是要進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
近期，美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題尤為引人注目。2011年4月18日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)主權(quán)信用的前景展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)2011年4月11日的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中警告稱(chēng)，美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題可能削弱全球金融體系穩(wěn)定性。美國(guó)財(cái)政部稱(chēng)，到2011年5月16日，美國(guó)已經(jīng)達(dá)到法定的14.29萬(wàn)億美元債務(wù)上限。若國(guó)會(huì)在8月2日之前不提高舉債上限，美國(guó)可能出現(xiàn)債務(wù)違約。美國(guó)債務(wù)危機(jī)似乎到了一觸即發(fā)的時(shí)刻。美國(guó)是否真的會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的前景究竟如何，我們還需要進(jìn)行仔細(xì)的梳理。
一、美國(guó)公共債務(wù)現(xiàn)狀概覽
經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，為了使美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快地從危機(jī)中恢復(fù)，美國(guó)政府出臺(tái)了一系列刺激計(jì)劃，導(dǎo)致美國(guó)政府公共債務(wù)快速攀升。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2009財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字1.42萬(wàn)億美元，為GDP的9.9%;國(guó)債余額超過(guò)12萬(wàn)億美元，為GDP的84%。2010財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到1.29萬(wàn)億美元，占GDP的8.9%，國(guó)債余額超過(guò)13.4萬(wàn)億美元，占GDP的92%。2011財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將達(dá)1.65萬(wàn)億美元，債務(wù)總額早在5月16日就已經(jīng)達(dá)到14.29萬(wàn)億美元上限。圖1顯示從2000年開(kāi)始，美國(guó)國(guó)債的GDP占比不斷攀升，至今已經(jīng)突破二戰(zhàn)以來(lái)的最高點(diǎn)，且仍有加速上漲之勢(shì)。
與此同時(shí)，投資者對(duì)于美國(guó)政府主權(quán)債務(wù)違約的擔(dān)憂也在升溫。在信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，美國(guó)信用違約掉期合同的價(jià)格近期在不斷攀升。圖2是美國(guó)政府債的一年、五年、十年期CDS的交易價(jià)格曲線。2011年5月以來(lái)，美國(guó)一年、五年和十年期的CDS價(jià)格均呈快速上升趨勢(shì)，特別是一年期CDS，價(jià)格已經(jīng)翻了一番。
二、美國(guó)債務(wù)問(wèn)題前景分析
盡管美國(guó)已經(jīng)觸及債務(wù)“天花板”，美國(guó)國(guó)會(huì)至今尚未就提高債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成一致，但目前美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約的可能性較小。其原因可從經(jīng)濟(jì)和政治角度分別加以考慮：
(一)經(jīng)濟(jì)原因
1、美國(guó)擁有健全的財(cái)政、貨幣政策體系
目前，學(xué)者們對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因已經(jīng)進(jìn)行了大量研究，大家普遍認(rèn)為歐盟統(tǒng)一的貨幣政策和成員國(guó)各自為政的財(cái)政政策之間的矛盾是爆發(fā)歐債危機(jī)的主要原因之一。
然而，美國(guó)擁有健全的財(cái)政和貨幣政策體系，在應(yīng)對(duì)危機(jī)中，財(cái)政和貨幣政策可以相互配合，發(fā)揮更好的效果。為應(yīng)對(duì)危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)政府采取了一系列稅收優(yōu)惠措施，包括減免個(gè)人所得稅、提高固定資產(chǎn)投資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠扣除標(biāo)準(zhǔn)以及提高新能源、節(jié)能減排、交通等方面的稅收優(yōu)惠等措施。同時(shí)增加公共支出進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、教育、醫(yī)療設(shè)備完善以及新能源技術(shù)研發(fā)、失業(yè)補(bǔ)貼等。為配合上述財(cái)政政策，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了一系列擴(kuò)張性貨幣政策，其中包括降低基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率及貼現(xiàn)率等低利率政策和為市場(chǎng)直接注入流動(dòng)性的量化寬松貨幣政策。特別值得一提的是，在債務(wù)規(guī)模接近上限的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松的貨幣政策一方面通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債提高債券價(jià)格，降低收益率，另一方面利用通貨膨脹減輕美國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，可謂“一石二鳥(niǎo)”。
2、美國(guó)的債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并不突出
如果從債務(wù)絕對(duì)規(guī)模角度看來(lái)， 美國(guó)無(wú)疑是全球第一。但是如果我們考察相對(duì)債務(wù)規(guī)模，即政府凈債務(wù)占GDP的比重(稱(chēng)為凈債務(wù)率)，會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)的債務(wù)并不比其他國(guó)家更突出。日本的凈債務(wù)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)， 但日本并未發(fā)生危機(jī)， 甚至日本公債一直被認(rèn)為是穩(wěn)健的。在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前，愛(ài)爾蘭凈債務(wù)率為20%;希臘為110%，然而這兩個(gè)國(guó)家卻都爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。可見(jiàn)凈債務(wù)率并不能成為一國(guó)是否爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的決定性因素， 政府對(duì)債務(wù)品種和期限的合理安排以及融資能力更為重要。
而在外資占總債務(wù)的比重方面， 美國(guó)也并非如想象的那么糟糕。 目前， 美國(guó)未到期國(guó)債中，由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的占比高達(dá)58.5%，海外私人投資者持有的占比為7.5%，海外官方持有的占比為36%，這一占比遠(yuǎn)低于多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家。
3、美元仍然是最主要的國(guó)際貨幣
全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，包括中國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家都在積極推進(jìn)外匯儲(chǔ)備多元化，降低美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的比例。但到目前為止，美元依然是最主要的國(guó)際貨幣，其核心地位并未改變。美國(guó)政府發(fā)行的美元通過(guò)不平衡的貿(mào)易結(jié)構(gòu)流到海外市場(chǎng)，世界各國(guó)特別是新興經(jīng)濟(jì)體持有大量美元，需要有一個(gè)投資場(chǎng)所。且這類(lèi)投資者并不追求投資回報(bào)率而是更看重投資的安全性。放眼全球，美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)是它們最好的選擇，既有足夠的容納量、也具有較高的安全性和穩(wěn)定性。這客觀上創(chuàng)造了對(duì)美國(guó)國(guó)債的強(qiáng)勁需求，為彌補(bǔ)巨額美國(guó)債務(wù)提供了資金支持。這也是美國(guó)巨額債務(wù)可以維持的重要理由之一。
(二)政治原因
目前對(duì)債務(wù)問(wèn)題的討論除了經(jīng)濟(jì)方面的考慮之外，政治因素也占很大比重。美國(guó)2012大選臨近，民主、共和兩黨都想利用債務(wù)問(wèn)題為各自增加砝碼。這也使得美國(guó)國(guó)會(huì)遲遲無(wú)法就提高債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成一致。然而，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨誰(shuí)也不想背上觸發(fā)“債務(wù)危機(jī)”的黑鍋，只是想透過(guò)彼此的施壓與博弈贏得更多的政治得分而已，并且處于保證和維護(hù)美國(guó)國(guó)家安全利益考慮，相信兩黨會(huì)在提高美國(guó)政府的舉債上限問(wèn)題上達(dá)成一致。
雖然美國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性很小，但美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題卻不容忽視。要想從根本上解決美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題，就必須增收節(jié)支以削減財(cái)政赤字。從目前看，美國(guó)政府在財(cái)政增收和節(jié)支方面都難有很大作為。對(duì)于增加收入，最重要的途徑就是增稅。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)元?dú)猓I(yè)率居高不下，在此時(shí)增稅對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)無(wú)疑是雪上加霜。至于節(jié)約開(kāi)支，造成美國(guó)財(cái)政赤字的兩大主因是龐大的社保開(kāi)支和軍費(fèi)開(kāi)支。社保開(kāi)支涉及廣大選民切身利益，被美國(guó)政治人物認(rèn)為是不可觸碰的“紅線”。美國(guó)2012年大選即將臨近，奧巴馬政府絕不會(huì)在這個(gè)時(shí)候收縮社保開(kāi)支。同時(shí)，未來(lái)20年內(nèi)，戰(zhàn)后“嬰兒潮”時(shí)期出生的一代人即將退休，政府用于醫(yī)療保險(xiǎn)、社會(huì)保障的資金將急劇膨脹。而美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支則歷來(lái)受到利益集團(tuán)和政治寡頭的保護(hù)，短期內(nèi)大幅削減幾無(wú)可能。
主權(quán)債務(wù)是指一個(gè)國(guó)家以自己的主權(quán)為擔(dān)保向國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行或者其他國(guó)家借來(lái)的債務(wù)，因?yàn)槭且灾鳈?quán)為擔(dān)保，所以主要體現(xiàn)為政府負(fù)債。而當(dāng)一個(gè)國(guó)家政府不愿意或者無(wú)力繼續(xù)履行債務(wù)職責(zé)，也就是政府負(fù)債總額接近或超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，國(guó)際收支逆差比重升高，政府赤字居高不下時(shí)，就可能引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致政府破產(chǎn)。
一般而言，國(guó)際上對(duì)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)采用六個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)：一是財(cái)政赤字率，即赤字占gdp比重，一般以不超過(guò)3%為警戒線；二是債務(wù)負(fù)擔(dān)率，負(fù)債余額占gdp比重，一般以不超過(guò)60%為警戒線；三是經(jīng)常項(xiàng)目赤字占gdp比重，一般以不超過(guò)8%為警戒線；四是由利率水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率決定的未來(lái)債務(wù)負(fù)擔(dān)和償付能力；五是財(cái)政債務(wù)依存（當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額/當(dāng)年財(cái)政支出與當(dāng)年到期債務(wù)還本付息之和），一般以不超過(guò)30%為警戒線；六是國(guó)債償還率（當(dāng)年國(guó)債還本付息/當(dāng)年財(cái)政支出），一般以不超過(guò)10%為警戒線。這其中分別反映財(cái)政可持續(xù)能力、債務(wù)規(guī)模、債務(wù)融資能力的財(cái)政赤字率、債務(wù)負(fù)擔(dān)率和經(jīng)常項(xiàng)目赤字占gdp比重這3項(xiàng)指標(biāo)最為重要。如果這些指標(biāo)急劇惡化，發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)就非常大。
一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)演變過(guò)程
2007年7月的美國(guó)次貸危機(jī)直接導(dǎo)致全球許多相關(guān)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金關(guān)閉、股市劇烈下滑，伴隨著全球金融市場(chǎng)的全面緊縮，危機(jī)也很快由美國(guó)迅速波及世界其他國(guó)家。歐洲國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)首先在冰島爆發(fā)，接著是愛(ài)爾蘭，進(jìn)而陸續(xù)蔓延到地中海沿岸的希臘、西班牙、葡萄牙和意大利。到2009年12月，當(dāng)以上四國(guó)相繼公布的財(cái)政赤字和公共債務(wù)占gdp的比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟《馬斯特利赫特條約》和《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所規(guī)定的3%和60%的上限時(shí)，歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。
冰島受美國(guó)次貸危機(jī)影響，外債規(guī)模超過(guò)1383億美元，而其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅為193.7億美元，以冰島大約32萬(wàn)人口計(jì)算，這大致相當(dāng)于包括兒童在內(nèi)的每名冰島公民身負(fù)43萬(wàn)美元債務(wù)。冰島國(guó)內(nèi)三大銀行由于資不抵債，被迫由政府接管，銀行的債務(wù)也就升級(jí)為主權(quán)債務(wù)，國(guó)家長(zhǎng)期主權(quán)信用被全球三大評(píng)級(jí)公司降低至“垃圾級(jí)”，至此冰島瀕臨“破產(chǎn)”。
希臘政府在2009年11月對(duì)外宣布其財(cái)政赤字與gdp之比高達(dá)13.7%，對(duì)即將到期的200億歐元國(guó)債可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)再融資；12月惠譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“a－”降為“bbb+”。投資者由于擔(dān)心政府對(duì)總額為3000億美元到4000億美元的國(guó)債無(wú)力償還，開(kāi)始大規(guī)模拋售國(guó)債，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，并且至今繼續(xù)惡化。
西班牙、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭四國(guó)占?xì)W盟gdp總量的37%左右，在2008年底四國(guó)財(cái)政赤字占gdp的比值從平均不足4%飆升至9%，公共債務(wù)占gdp的比值從平均65%上升至90%；在2009年12月主權(quán)信用被遭受置疑，信用評(píng)級(jí)從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。
愛(ài)爾蘭2010年和2011年的政府財(cái)政赤字占gdp比值接近15%，國(guó)家銀行的壞賬損失比例更是高達(dá)32%，公共債務(wù)占gdp比值從2010年的95%上升至2011年的96%。標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將愛(ài)爾蘭的長(zhǎng)期主權(quán)信用從“aa－”下調(diào)至“a”。
東歐國(guó)家由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的需要，負(fù)債水平一直較高，在美國(guó)次貸危機(jī)的沖擊下，政府財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。穆迪評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在2009年就降低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，后來(lái)又有匈亞利、羅馬利亞等國(guó)降低了評(píng)級(jí)，東歐國(guó)家的事實(shí)上也存在主權(quán)債務(wù)問(wèn)題。
按歐盟《馬斯特利赫特條約》和《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定：歐元區(qū)成員國(guó)必須將赤字控制在gdp的3%以下，負(fù)債余額占gdp比重一般以不超過(guò)60%為警戒線。從表1和表2可以清楚地看出，正是在2008年遭受金融危機(jī)之后，無(wú)論此前其財(cái)政狀況如何，歐元區(qū)五國(guó)的政府債務(wù)都嚴(yán)重超出了gdp的60%的參考“警戒
轉(zhuǎn)貼于
線”， 政府赤字都超過(guò)、甚至遠(yuǎn)超過(guò)gdp的3%的參考“警戒線”。
二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)形成機(jī)理及其原因分析
從上面歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)演變過(guò)程來(lái)看，其最直接的表象就是各國(guó)的財(cái)政赤字、公共債務(wù)占gdp的比值均超過(guò)歐盟《馬斯特利赫特條約》和《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%水平。而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生的實(shí)質(zhì)在于政府負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其財(cái)政負(fù)擔(dān)能力與調(diào)控能力，從而引發(fā)赤字節(jié)節(jié)攀高、債臺(tái)高筑的惡性循環(huán)，進(jìn)而深刻影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和深入發(fā)展。
（一）主權(quán)債務(wù)危機(jī)形成機(jī)理
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為政府行為是促進(jìn)市場(chǎng)有效運(yùn)轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行所不可缺少的因素，凱恩斯主義的政府行為所包含的假設(shè)條件就是政府行為正確且有效，認(rèn)為政府應(yīng)通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)刺激消費(fèi)需求和投資需求，在消費(fèi)方面，政府可以采用稅收、利率、收入分配等手段對(duì)消費(fèi)傾向施加導(dǎo)向性的影響，提高消費(fèi)傾向；在投資方面，凱恩斯主張，國(guó)家一方面采取措施刺激私人投資的積極性，另一方面由國(guó)家直接組織投資，通過(guò)對(duì)消費(fèi)需求和投資需求的雙管齊下的導(dǎo)向性刺激，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)接近充分就業(yè)。而且，凱恩斯還主張赤字財(cái)政政策，他認(rèn)為政府?dāng)U大支出時(shí)，不應(yīng)增加政府收入，而應(yīng)采取舉債支出的辦法，舉債支出可以使社會(huì)致富。在凱恩斯看來(lái)，擴(kuò)大政府的上述職能是避免危機(jī)的唯一切實(shí)可行的辦法。
從上世紀(jì)80年代以來(lái)，資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，已由國(guó)家壟斷資本主義階段進(jìn)入國(guó)際金融資本主義階段，資本的增值方式也通過(guò)傳統(tǒng)的貨幣——商品——貨幣的方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐载泿?mdash;—貨幣的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)資本家財(cái)富的快速增長(zhǎng)，財(cái)富和價(jià)值的增長(zhǎng)越來(lái)越偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)體系日益趨于非理性化，經(jīng)濟(jì)泡沫越來(lái)越大，一旦泡沫破裂，就會(huì)引發(fā)大規(guī)模的金融危機(jī)，2007年7月發(fā)生在美國(guó)的“次貸危機(jī)”就是這樣。當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，各國(guó)政府為了避免金融上層建筑的崩潰，被迫介入，投放大量的資金以挽救脆弱的金融體系，最終就會(huì)造成政府債務(wù)不斷的增長(zhǎng)。
政府職能與作用的發(fā)揮必然需要財(cái)力的大力支持，政府大量投入資金，財(cái)政收入就會(huì)陷入捉襟見(jiàn)肘的困境。從上世紀(jì)80年代南美、1998年俄羅斯、2001年阿根廷和2008年歐洲各國(guó)發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī)來(lái)看，財(cái)政赤字已經(jīng)成為世界各國(guó)政府抵御金融危機(jī)、擴(kuò)大內(nèi)需的重要手段，在全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的流動(dòng)性失衡與經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，市場(chǎng)越來(lái)越把應(yīng)對(duì)危機(jī)的期望寄托在政府身上，期望政府的注資能夠有效地穩(wěn)定金融市場(chǎng)和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和快速增長(zhǎng)，這就必然加重了政府的負(fù)擔(dān)，形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)——政府干預(yù)——財(cái)政赤字——經(jīng)濟(jì)危機(jī)的惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生。
（二）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)形成原因分析
1. 美國(guó)金融海嘯直接導(dǎo)致歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的霸主，2007年7月的一場(chǎng)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融海嘯。在此大背景下，全球經(jīng)濟(jì)衰退，各國(guó)為防止美國(guó)金融危機(jī)的蔓延、振興本國(guó)經(jīng)濟(jì)，紛紛采取經(jīng)濟(jì)刺激舉措，因而扭曲了資源配置，加上財(cái)政收入銳減，財(cái)政赤字和政府債務(wù)水平普遍大幅上揚(yáng)，成為美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)。政府的刺激計(jì)劃其實(shí)質(zhì)就是各國(guó)政府借新債還舊債，以債治債，借債投資。表面上使得經(jīng)濟(jì)回暖，但是并未解決其核心問(wèn)題，反而造成財(cái)政赤字攀升，同時(shí)政府的過(guò)分干預(yù)使得資源配置不合理的局面最終以債務(wù)危機(jī)的形式表現(xiàn)出來(lái)。政府的舉動(dòng)激發(fā)了全國(guó)，不僅使得原本就不足的民眾信心更加銳減，還進(jìn)一步影響了社會(huì)穩(wěn)定，形成惡性循環(huán)，加劇了危機(jī)的產(chǎn)生。
轉(zhuǎn)貼于
2. 歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在缺陷。歐盟各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)差距較大，區(qū)域間發(fā)展極不平衡。德國(guó)、意大利、法國(guó)等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，他們利用地區(qū)意識(shí)和價(jià)值優(yōu)勢(shì)，享受著統(tǒng)一貨幣政策帶來(lái)的好處；而希臘、愛(ài)爾蘭等經(jīng)濟(jì)較為落后，資源配置不合理及配置效率低下，使之受美國(guó)次貸危機(jī)影響較大。希臘、西班牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)進(jìn)入工業(yè)化時(shí)間較短，受自然資源的限制，整體結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一：希臘以旅游、造船業(yè)為主，西班牙以房地產(chǎn)、旅游業(yè)為主，愛(ài)爾蘭以農(nóng)業(yè)為主，他們對(duì)工業(yè)品進(jìn)口依賴(lài)度較大，對(duì)外出口基本被德國(guó)、法國(guó)壟斷，出口缺少附加值較高的技術(shù)密集型產(chǎn)品。自美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，投資者對(duì)歐美等國(guó)的信心普遍下降，相反的，由于新興市場(chǎng)國(guó)家有著良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，加上廉價(jià)的勞動(dòng)力成本、土地成本及優(yōu)厚的稅收政策等吸引了大批投資者，再加上歐元升值也打擊了其出口，導(dǎo)致貿(mào)易赤字逐年擴(kuò)大。以希臘為例，希臘的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)主要是以海運(yùn)、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)作為自己的支柱產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)都具有較高的周期性。隨著全球制造業(yè)不斷向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，歐洲制造業(yè)不斷失去自己在世界經(jīng)濟(jì)中的份額，希臘海運(yùn)市場(chǎng)急劇萎縮，航運(yùn)業(yè)2009年的年收入下降了27.6%，旅游收入快速下滑。2009年赴希臘旅游的美國(guó)游客減少了24.2%，同時(shí)歐盟成員國(guó)進(jìn)入希臘的游客也銳減了19.3%，來(lái)自?xún)傻氐穆糜螛I(yè)收入分別減少16.2%和14%。這些支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮直接導(dǎo)致了希臘財(cái)政收入銳減。
3.高福利，加之人口老齡化，財(cái)政支出負(fù)擔(dān)過(guò)重。歐洲一向以高福利聞名于世，包括高工資、高津貼、高補(bǔ)助等。較高的福利待遇導(dǎo)致了社會(huì)勞動(dòng)效率低下，使得政府支出過(guò)大，加重了政府負(fù)擔(dān)，進(jìn)而導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度緩慢。美國(guó)次貸危機(jī)以后，歐洲各國(guó)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著削弱，政府為維持國(guó)民福利，避免引起公憤，一般都通過(guò)增加赤字或負(fù)債解決問(wèn)題，這為危機(jī)的爆發(fā)留下了諸多隱患。加之人口老齡化問(wèn)題日益突出，導(dǎo)致政府財(cái)政赤字不斷增大、政府債務(wù)日益加大，已經(jīng)達(dá)到足夠引發(fā)危機(jī)的程度了。
4. 各自為政的財(cái)政政策，單一的貨幣政策，缺乏有效地風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。歐元區(qū)是目前世界上區(qū)域貨幣合作的最高形式，歐元區(qū)的統(tǒng)一貨幣具有降低成本、增加貿(mào)易便利性、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的優(yōu)勢(shì)。雖然歐元區(qū)的貨幣政策是統(tǒng)一的，掌握在歐洲中央銀行手中，但是伴隨而來(lái)的則是各歐元國(guó)放棄了貨幣政策的獨(dú)立性和自主性，其財(cái)政政策取決于各國(guó)政府。統(tǒng)一的貨幣政策與分散的財(cái)政政策，是歐盟統(tǒng)一貨幣制度的內(nèi)在矛盾。歐洲中央銀行以保持價(jià)格穩(wěn)定為首要任務(wù)，這就意味著，聯(lián)盟內(nèi)的各國(guó)無(wú)論本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何，必須以穩(wěn)定物價(jià)作為核心目標(biāo)。這種歐元區(qū)各成員國(guó)的實(shí)行同一貨幣制度即統(tǒng)一的貨幣政策，卻沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策的狀況，于是就形成了政策的錯(cuò)配。國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)控的兩大重要手段是財(cái)政政策與貨幣政策，在遭受外來(lái)沖擊時(shí)，對(duì)于完全喪失獨(dú)立貨幣政策的歐元區(qū)國(guó)家，就無(wú)法通過(guò)貨幣貶值、降息等貨幣政策手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，而只能通過(guò)財(cái)政政策即擴(kuò)大財(cái)政支出、增加預(yù)算赤字來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、應(yīng)對(duì)危機(jī)。另外，由于統(tǒng)一的貨幣政策，當(dāng)其中任何一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，必定會(huì)由于金融傳染效應(yīng)而使整個(gè)歐元區(qū)都面臨困境。風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)做到預(yù)防為主、治理為輔，而不是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后才進(jìn)行事后彌補(bǔ)。所以當(dāng)危機(jī)爆發(fā)后，雖然各成員國(guó)都拿出了救市計(jì)劃，但為時(shí)已晚，收效極低。
三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)“中國(guó)式主權(quán)債務(wù)”的啟發(fā)
（一）“中國(guó)式主權(quán)債務(wù)”的現(xiàn)狀及其風(fēng)險(xiǎn)
“中國(guó)式主權(quán)債務(wù)”主要表現(xiàn)為地方政府債務(wù)，包括地方債券和地方投融資平臺(tái)債務(wù)。中國(guó)在2008年為了緩解美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響，實(shí)施了4萬(wàn)億元人民幣的投資計(jì)劃，同時(shí)允許地方政府發(fā)行債券來(lái)籌集資金。2011年6月國(guó)家審計(jì)署第35號(hào)公告顯示，截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額107174.91億元；2010年底，有78個(gè)市級(jí)和99個(gè)縣級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級(jí)政府總數(shù)的19.9%和3.56%，各類(lèi)政府融資平臺(tái)企業(yè)達(dá)8000多家，涉及項(xiàng)目3000多個(gè)，截至2010年5月底，所有地方融資平臺(tái)貸款余額已超6萬(wàn)億元，在gdp中占比接近20%。雖然我國(guó)目前整體債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，2009年財(cái)政赤字占gdp的比重低于3%，總體債務(wù)水平低于gdp的20%。但是，由于地方債務(wù)大部分投向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，目前到期的貸款基本上都無(wú)法歸還，再加上地方債務(wù)的償還對(duì)土地出讓收入的依賴(lài)較大，隨著我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控的日益深入，加上目前房?jī)r(jià)下跌，地價(jià)已經(jīng)不保，以往依靠推動(dòng)土地價(jià)格上漲和房地產(chǎn)泡沫形成的“土地財(cái)政”模式將可能難以為繼，這意味著未來(lái)地方政府用于償債的資金來(lái)源面臨萎縮的較大風(fēng)險(xiǎn)，即預(yù)期中的地方政府償債能力將大幅下降。一旦地方政府無(wú)法轉(zhuǎn)貼于
償還債務(wù)，由地方政府債務(wù)違約行為導(dǎo)致的“中國(guó)式主權(quán)債務(wù)危機(jī)”便會(huì)發(fā)生，最后不得不由中央財(cái)政和中央銀行兜底埋單。由于這些債務(wù)多來(lái)自于銀行貸款，因而地方政府的違約行為也將導(dǎo)致銀行乃至整個(gè)金融體系產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這樣，地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳遞為中央財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融體系風(fēng)險(xiǎn)。
（二）防范“中國(guó)式主權(quán)債務(wù)”演變?yōu)槲C(jī)的對(duì)策
關(guān)鍵詞:世界經(jīng)濟(jì) 歐元貶值 對(duì)中國(guó)的影響
中圖分類(lèi)號(hào):F120.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1770(2010)07-010-04
一、歐元貶值及其原因
2010年以來(lái),歐元迅速貶值,從1月1日到5月19日,美元兌歐元匯率由0.6965上升到0.8049,歐元貶值幅度達(dá)13.5%,美元指數(shù)也由77提高到87,上升13%。 尤其4月19日以來(lái)的1個(gè)月間,歐元加速貶值幅度超過(guò)10%,美元指數(shù)也迅速飆升近10%。
導(dǎo)致歐元貶值的原因主要有三:
一是近期歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)問(wèn)題蔓延。除了希臘之外,愛(ài)爾蘭、葡萄牙、英國(guó)、西班牙的債務(wù)情況也不容樂(lè)觀,導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景擔(dān)憂。
歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)始于希臘,希臘經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)旅游和航運(yùn),金融危機(jī)對(duì)這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)打擊嚴(yán)重,2009年這兩大產(chǎn)業(yè)收入下降均在15%以上,為了符合歐洲貨幣聯(lián)盟標(biāo)準(zhǔn),希臘政府長(zhǎng)期隱瞞實(shí)際債務(wù)水平。2009年10月初,希臘政府突然宣布,2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%,遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限。2010年5月希臘政府財(cái)政赤字占GDP的比重達(dá)到13.6%,2010年累計(jì)的政府債務(wù)占GDP比重預(yù)計(jì)將超過(guò)GDP的120%。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化,4月27日,標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)低希臘信用評(píng)級(jí)至“垃圾級(jí)”,使希臘的融資成本迅速高企。除了希臘外,愛(ài)爾蘭、英國(guó)、西班牙和葡萄牙政府赤字占GDP的比重也分別高達(dá)14.3%、12.6%、11.2%和9.4%,均存在較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙經(jīng)濟(jì)尤為令人關(guān)注,它的債務(wù)總量超過(guò)希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭三國(guó)的總和。
隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延和一些國(guó)家公共財(cái)政持續(xù)性面臨風(fēng)險(xiǎn),歐元區(qū)各國(guó)不得不大幅度消減財(cái)政赤字,而消減赤字必然對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響。雖然一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)0.2%的微弱增長(zhǎng),受削減赤字和刺激政策退出影響,今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恐難恢復(fù)正增長(zhǎng),甚至出現(xiàn)嚴(yán)重下滑風(fēng)險(xiǎn)。
二是歐元區(qū)內(nèi)部政策協(xié)調(diào)困難,歐元區(qū)合作框架面臨挑戰(zhàn),市場(chǎng)對(duì)歐元前景擔(dān)憂。
金融危機(jī)以來(lái),歐元區(qū)內(nèi)部政策協(xié)調(diào)困難問(wèn)題突出,歐洲央行的貨幣政策目標(biāo)是控制通貨膨脹,在各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不一致的情況下,仍然只能實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策。歐元區(qū)成員國(guó)由于無(wú)法獨(dú)立使用貨幣政策和匯率政策,經(jīng)濟(jì)刺激過(guò)度倚重財(cái)政政策,幾乎所有歐元區(qū)成員國(guó)都無(wú)法嚴(yán)格遵守《穩(wěn)定增長(zhǎng)公約》規(guī)定的財(cái)政紀(jì)律,造成歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題日益突出。由于歐盟條約禁止央行直接向歐盟成員國(guó)財(cái)政部購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以后,其既不能通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)緩解政府負(fù)債,也不能從歐洲中央銀行借錢(qián),只有通過(guò)在金融市場(chǎng)上不斷發(fā)債來(lái)籌措資金,而籌資成本因信用等級(jí)下降而大幅提高。雖然歐央行可以購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)流入市場(chǎng)的國(guó)債,但歐央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債將直接向金融體系注入流動(dòng)性,可能導(dǎo)致通脹預(yù)期上升,這將損害那些保持財(cái)政狀況穩(wěn)定國(guó)家如德國(guó)的利益。
雖然5月以來(lái),希臘救助機(jī)制啟動(dòng),歐盟出臺(tái)總額7500億歐元的救助計(jì)劃以幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó),防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。盡管救助機(jī)制解除了希臘的短期融資風(fēng)險(xiǎn)。但債務(wù)危機(jī)暴露出的歐元區(qū)合作框架的深層次矛盾和問(wèn)題亟待解決,市場(chǎng)存在對(duì)歐元可能會(huì)崩潰的擔(dān)憂。
三是對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心的喪失,導(dǎo)致美元避險(xiǎn)作用提升,國(guó)際資本加速?gòu)臍W元區(qū)外流,加之投機(jī)性資本攻擊,加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和歐元匯率波動(dòng)。
由于與美國(guó)相比,歐元區(qū)金融市場(chǎng)本身效率不高。市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心的不足,必然導(dǎo)致美元避險(xiǎn)作用提升,歐元區(qū)資本加速外流。自2009年底希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)幾個(gè)月以來(lái),希臘資金外流的具體數(shù)目很難確定。但根據(jù)希臘和塞浦路斯私人銀行估計(jì),由于富裕的希臘人擔(dān)心資金安全,已經(jīng)有大約100億歐元資金從希臘分行外流。作為亞洲最大的債券基金,國(guó)際投信投資顧問(wèn)公司旗下全球基金歐元配置比例由3月的34.4%降至5月10日的29.5%。部分央行及基金管理者由于對(duì)歐元前景的擔(dān)憂停止購(gòu)買(mǎi)歐元資產(chǎn)甚至減少歐元資產(chǎn)持有,這也是歐元持續(xù)數(shù)月下跌的重要原因。此外,自2009年底開(kāi)始,對(duì)沖基金紛紛買(mǎi)入債務(wù)違約的掉期產(chǎn)品,建立看跌歐元的頭寸,并于近期向那些尋求對(duì)沖所持政府債券所蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)的銀行出售這些掉期產(chǎn)品。對(duì)沖基金做空歐元,進(jìn)一步加劇了歐元的跌勢(shì)。
二、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)緩解了美國(guó)高負(fù)債的壓力
實(shí)際上,美國(guó)是最大的債務(wù)國(guó),其債務(wù)負(fù)擔(dān)也大于歐元區(qū)。到2009年底美國(guó)的外債13.7萬(wàn)億美元,其中,長(zhǎng)期一般政府債券和票據(jù)為2.9萬(wàn)億美元。到2010年底聯(lián)邦債務(wù)總額將達(dá)到14萬(wàn)億美元,約占美國(guó)GDP的95%,高于歐元區(qū)79%的水平。2008年美國(guó)的財(cái)政赤字達(dá)到4590億美元, 2009年奧巴馬救助危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)使美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.42萬(wàn)億美元,美國(guó)的赤字已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了占GDP3%的警戒線,達(dá)到了GDP的10%,高于歐元區(qū)2009年總的財(cái)政赤字占GDP6%的水平。按照2010年新預(yù)算案,截至今年9月30日2010財(cái)年結(jié)束時(shí),美國(guó)的財(cái)政赤字將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.6萬(wàn)億美元,為二戰(zhàn)以來(lái)最高水平。
但美元特殊的國(guó)際貨幣地位使美國(guó)不會(huì)面臨債務(wù)的清償問(wèn)題,即便擁有超高的負(fù)債率,美國(guó)也不會(huì)遇到債務(wù)危機(jī)問(wèn)題,因?yàn)槊绹?guó)政府能夠輕易地通過(guò)發(fā)新債償舊債方式或通過(guò)赤字貨幣化為其高額赤字融資。盡管金融危機(jī)以來(lái),美國(guó)高負(fù)債和“雙赤字”一度動(dòng)搖人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元的信心,但2009年年底以來(lái)的歐洲債務(wù)危機(jī)使美元再次成為避險(xiǎn)工具的無(wú)二選擇,大量資本加速流入美國(guó),大大緩解了美國(guó)高額負(fù)債的壓力。
三、歐元區(qū)合作框架面臨調(diào)整壓力,但歐元不會(huì)“崩潰”
盡管歐洲債務(wù)危機(jī)使歐元區(qū)合作框架的調(diào)整壓力加大,“歐元崩潰論”也甚囂塵上,但是,總體來(lái)看,歐元不會(huì)“崩潰”,如果歐元區(qū)能夠借此時(shí)機(jī)加快改革,促進(jìn)歐洲協(xié)調(diào)機(jī)制完善,歐元地位可能會(huì)有所提高。
第一, 歐洲各國(guó)政府控制財(cái)政赤字的約束性強(qiáng)于美國(guó)。
財(cái)政赤字的約束性是決定貨幣內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定的重要因素,與美國(guó)相比,歐元區(qū)各國(guó)政府財(cái)政的約束性更強(qiáng)。希臘債務(wù)危機(jī)后,希臘已經(jīng)決定開(kāi)始大幅度削減財(cái)政赤字,計(jì)劃2010年將赤字占GDP比重降低到10%,此后到2012年繼續(xù)下降5.5個(gè)-6.5個(gè)百分點(diǎn)。葡萄牙已大幅削減債務(wù)至GDP 的90%,赤字也縮減至GDP 的9%。其他成員國(guó)也制定了財(cái)政赤字削減計(jì)劃,計(jì)劃在2013年前后將財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重降至歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》設(shè)定的3%上限以?xún)?nèi)。
第二,債務(wù)危機(jī)有助于推動(dòng)歐元區(qū)完善協(xié)調(diào)機(jī)制。
歐洲債務(wù)危機(jī)暴露出歐元區(qū)合作框架的脆弱性,為了完善歐元區(qū)的治理,危機(jī)后,歐元區(qū)已經(jīng)決定加強(qiáng)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)和預(yù)算監(jiān)督。5月歐盟已出臺(tái)了財(cái)政監(jiān)督方案,強(qiáng)化成員國(guó)財(cái)政紀(jì)律。未來(lái)還可能在以下方面探索加快改革,逐步完善協(xié)調(diào)機(jī)制:加快《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》標(biāo)準(zhǔn)的改革,使其更具備靈活性;將積極探索建立類(lèi)似國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的歐洲貨幣基金組織,對(duì)包含希臘在內(nèi)等發(fā)生債務(wù)危機(jī)的歐盟國(guó)家予以援助;考慮建立財(cái)政聯(lián)邦體系,解決歐元區(qū)財(cái)政政策與貨幣政策不統(tǒng)一的問(wèn)題。通過(guò)歐元區(qū)協(xié)調(diào)機(jī)制和歐元區(qū)治理框架的改善,歐元的國(guó)際貨幣地位可能會(huì)提高。
第三,歐元區(qū)的統(tǒng)一性并未面臨風(fēng)險(xiǎn)。
希臘在歐元區(qū)內(nèi)所占比重不大,歐盟有能力避免危機(jī)的蔓延。希臘爆發(fā)危機(jī)后,從4月23日希臘正式向歐盟與IMF申請(qǐng)?jiān)?到5月10日歐盟批準(zhǔn)7500億歐元希臘援助計(jì)劃,其中4400億歐元由歐元區(qū)國(guó)家以政府間協(xié)議的形式提供,600億歐元將由歐盟委員會(huì)從金融市場(chǎng)上籌集,國(guó)際貨幣基金組織也將提供2500億歐元。在如此短的時(shí)間內(nèi),歐元區(qū)成員國(guó)就達(dá)成一致認(rèn)可的救助方案,表明歐元區(qū)有能力、有決心維護(hù)歐元區(qū)的統(tǒng)一,歐元區(qū)的統(tǒng)一性不會(huì)被打破。
第四,歐元貶值緩解了歐元區(qū)外債壓力,有利于歐元區(qū)擴(kuò)大出口,德國(guó)等國(guó)制造業(yè)會(huì)從貶值中獲益。
歐元貶值無(wú)疑可以通過(guò)損害債權(quán)人而使深陷重債的歐元區(qū)國(guó)家的還債壓力得以緩解。而且,歐元貶值大大提高了歐元區(qū)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,有利于歐元區(qū)擴(kuò)大出口和增加就業(yè)。以德國(guó)制造業(yè)為例,歐元貶值無(wú)疑會(huì)增加德國(guó)制造業(yè)相對(duì)日本的競(jìng)爭(zhēng)力,德國(guó)制造業(yè)會(huì)從中受益。歐元區(qū)4月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)由3月的56.6增至57.6,這已是自2006年6月以來(lái)最快增長(zhǎng)速度。
四、歐元貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響
由于歐元不是歐元區(qū)外主要的結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣,歐元區(qū)外國(guó)家持有的歐元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)也相對(duì)較少。希臘危機(jī)的波及效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)次貸危機(jī),不至觸發(fā)第二輪全球金融危機(jī)。歐元貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
第一,歐洲債務(wù)危機(jī)以及歐元貶值給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的直接損失有限。
首先,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的歐元債券規(guī)模有限,中資銀行歐元資產(chǎn)僅為美元資產(chǎn)的1/10,歐元凈敞口非常小。即使金融機(jī)構(gòu)持有的部分歐元債券發(fā)生清償危機(jī),損失也很小;其次,我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)主要以美元資產(chǎn)為主,歐元資產(chǎn)比例不高,歐元貶值和美元指數(shù)上升不會(huì)使儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水;此外,從匯率風(fēng)險(xiǎn)方面看,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)歐元資產(chǎn)占比很小,全部在總資產(chǎn)的1.5%以?xún)?nèi),歐元凈頭寸與總資產(chǎn)的比例更小,估計(jì)沒(méi)有一家銀行高于0.25%,金融機(jī)構(gòu)的匯率風(fēng)險(xiǎn)可控。歐元在我國(guó)貿(mào)易結(jié)算中的比例也很低,外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)比較小。
第二,歐元貶值對(duì)我國(guó)對(duì)歐貿(mào)易產(chǎn)生比較大的影響,出口會(huì)受到?jīng)_擊,進(jìn)口可能會(huì)加速。
歐盟是我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴和出口市場(chǎng),歐元貶值會(huì)對(duì)我國(guó)對(duì)歐貿(mào)易產(chǎn)生比較大的影響。4月份我國(guó)對(duì)歐出口的增速雖然還維持在25%,但由于5月份歐元升值幅度比較大,下半年歐元貶值給出口帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)會(huì)有所體現(xiàn)。歐元貶值使歐元區(qū)產(chǎn)品更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,我國(guó)從歐元區(qū)進(jìn)口會(huì)加速,中歐貿(mào)易順差會(huì)下降。由于歐盟是中國(guó)主要的技術(shù)引進(jìn)來(lái)源地,2009年,中國(guó)自歐引進(jìn)技術(shù)2772項(xiàng),合同金額64.3億美元,占中國(guó)引進(jìn)技術(shù)總額的30%。歐元貶值有利于我國(guó)低成本引進(jìn)新能源以及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的技術(shù)。
第三,歐元貶值使人民幣實(shí)際有效匯率升值,但人民幣升值壓力仍很難實(shí)質(zhì)減弱。
2010年以來(lái),歐元貶值使人民幣兌歐元匯率升值14%。由于人民幣盯住美元,隨著美元指數(shù)上升,人民幣實(shí)際有效匯率也已經(jīng)明顯上升。根據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì),2010年1月到4月,人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)由113.7增加到116.1,升值2%,5月份上升幅度更大。
盡管人民幣兌歐元顯著升值,但由于全球失衡的一極是美國(guó),歐元貶值有利于歐元區(qū)擴(kuò)大出口,但美元升值卻無(wú)益于美國(guó)改善貿(mào)易赤字狀況,全球失衡的調(diào)整速度可能會(huì)下降。由于歐元區(qū)也是美國(guó)最大的貿(mào)易伙伴,2009年歐洲對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到445億歐元,美國(guó)對(duì)歐洲出口也會(huì)受歐元貶值的嚴(yán)重影響,出現(xiàn)大幅度下降,2010年3月歐元區(qū)從美國(guó)進(jìn)口已經(jīng)大幅下降12%。隨著歐洲對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大,美國(guó)貿(mào)易逆差回落速度減速,甚至繼續(xù)加大,全球失衡狀況也可能因此惡化。在美國(guó)貿(mào)易平衡壓力加大的情況下,會(huì)繼續(xù)對(duì)人民幣匯率施壓。
五、應(yīng)對(duì)建議
第一,加強(qiáng)短期資本流動(dòng)監(jiān)管,防止投機(jī)資本的攻擊。
在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和主要國(guó)際貨幣波動(dòng)比較大的情況下,國(guó)際資本會(huì)加速流動(dòng)。歐洲債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致歐洲資金外逃,各類(lèi)對(duì)沖基金也可能利用債務(wù)危機(jī)的題材以及美元、歐元、日元匯率變化在外匯市場(chǎng)以及大宗商品市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)。由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐洲利率上升,針對(duì)低利率美元的利差交易會(huì)進(jìn)一步增多。受人民幣升值預(yù)期影響,套利資本可能大量流入我國(guó),我國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性和有效性將面臨更大挑戰(zhàn),通脹壓力也會(huì)增大。為此,我國(guó)要加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管,防止短期投機(jī)資本攻擊。
第二,從建立國(guó)際貨幣體系多元格局的大局出發(fā),維護(hù)歐元的穩(wěn)定。
從國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀看,歐元仍然是最有條件與美元競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際貨幣。而且,與美元相比,歐元具有比較強(qiáng)的財(cái)政約束,其貨幣內(nèi)在價(jià)值比美元更具有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。如果不是美元具有國(guó)際貨幣體系中的“在位”優(yōu)勢(shì)和無(wú)節(jié)制的印鈔權(quán),美國(guó)恐怕比歐元區(qū)更早陷入債務(wù)危機(jī)。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,盡管歐元受債務(wù)危機(jī)影響快速貶值,但歐元不會(huì)退出歷史舞臺(tái)。作為儲(chǔ)備資產(chǎn)大國(guó),中國(guó)不應(yīng)該參與金融市場(chǎng)羊群行為,應(yīng)該從建立國(guó)際貨幣體系多元格局的大局出發(fā),維護(hù)歐元的穩(wěn)定。
第三,人民幣繼續(xù)盯住美元,保持人民幣兌美元名義匯率穩(wěn)定。
如果人民幣匯率兌美元緩慢升值,會(huì)助長(zhǎng)套利資本的流入,給國(guó)內(nèi)貨幣政策的制定帶來(lái)復(fù)雜影響;保持人民幣匯率繼續(xù)盯住美元,這是在美元主導(dǎo)國(guó)際結(jié)算貨幣和金融資產(chǎn)計(jì)價(jià)貨幣的情況下,防止匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),為企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定對(duì)外營(yíng)商環(huán)境的最佳選擇。
第四,調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu),適當(dāng)增加歐元儲(chǔ)備資產(chǎn)。
由于美國(guó)不可能建立與歐盟類(lèi)似的財(cái)政監(jiān)督機(jī)制,美元作為貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣必然存在“注水”問(wèn)題。相反,隨著歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況的改善和歐元區(qū)合作框架的完善,作為超貨幣的歐元仍然是美元以外最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。我國(guó)可以利用歐元貶值的時(shí)機(jī),調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu),適當(dāng)增加歐元儲(chǔ)備資產(chǎn)。
第五,擴(kuò)大從歐盟國(guó)家進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備,加大技術(shù)引進(jìn)力度。
歐元區(qū)是我國(guó)重要的設(shè)備進(jìn)口國(guó)和技術(shù)引進(jìn)國(guó),歐元貶值有利于我國(guó)降低設(shè)備和技術(shù)引進(jìn)的成本。我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)均離不開(kāi)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備。我國(guó)可以利用歐元區(qū)面臨債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)部景氣的條件,推動(dòng)歐盟取消高技術(shù)產(chǎn)品對(duì)我國(guó)的出口限制,擴(kuò)大從歐盟的技術(shù)引進(jìn)和設(shè)備進(jìn)口。
