時間：2023-06-07 09:11:15
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資基本方法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1、固定投資法。采用這種股票投資方式的投資者每個投資期投資于股票的金額是固定的，但由于股票價格經常處于變化之中，投資者每次購買股票所得股數就會各不相同。因此，雖然每次投資金額相同，但購得的股票數卻不同。當股價低時，買進的股數就多，當股價高時，買進的股數就少。最后結算時，平均每股所投資金額就低于平均每股的價格。
2、固定分散風險法。股票投資的風險比較大，為了適當分散風險，投資者將資金按一定比例分成兩部分，一部分投資于股票，另一部分投資于價格波動不大的債券。兩部分的比例大小因投資者風險承受心理能力的大小而異，偏于穩妥的投資者可以將股票投資部分定小一些，而債券部分比重定大一些，偏于風險的投資者則相反，而舉棋不定的人可以使兩部分比重各占一半。
3、不固定分散風險法。這種股票投資方式的基本方法也是首先確定投資額中股票投資與債券投資所占比重但這種比重不是確定不變的，它將隨著證券價格的波動而隨時被投資者調整，調整的基礎是確定一條價格基準線，股價高于墊準線賣出股票，買入相應債券，股價低于基準線時買入股票，但要賣出相應金額的債券。買賣股票的數量比例隨股票價格的升降而定，一般的，股價升降幅度小時，股票買賣的比重就大。
4、全面分散風險法。與前兩種股票投資方式的基本原理一樣，采用這種方法的投資者也將投資分散到不同的對象上去。但不確定各投資對象所占的比例。采用這種方法的投資者對捉摸不定的股市往往一籌莫展，不知應該如何準確選擇投資對象。于是漫天撒網，買進許多種股票，哪種股票價格上漲到能使自己獲利的水平就賣出哪種股票。
5、賺百分比法。這是一種短期投資策略，采用這種方法的投資者認為，股票市場的活躍性使很多股票在短期內波動幅度超過10-20%。因此，把握住10%-20%的上下限，低價時買進，高價時賣出，就很容易在短期獲利。股票交易每成交一次便向經紀人交納一筆手續費，賺百分比這一股票投資方式買賣行為的發生十分頻繁。
（來源：文章屋網 ）
引發散戶股票投資非系統風險的因素有多個方面。不同的散戶投資者投資同一只股票，有的人盈利豐厚，有的人虧損嚴重，這種巨大的差異很大程度上是由于散戶投資者各自不同的心理素質和心理狀態造成的。其次，很多散戶投資者投資股票的分析方法單一，缺乏基本的宏觀經濟知識，看不懂公司財務報表等基本面信息，僅僅依靠大盤和個股的K線走勢作為投資依據買賣股票，投資理財知識，股票投資的技術的缺乏極大的影響了散戶投資者做出應有的正確的投資決策，反而給散戶投資者帶來額外的損失。
1.自身心理因素
①焦慮心理證券市場充滿不確定性，但是人心卻總是不斷尋求確定性。由于證券市場的波動起伏不可預知，因此投資股票常常需要面對這種不確定性，因而產生令人焦慮的情緒。經歷著焦慮折磨的散戶投資者心理會變得過度緊張和焦慮，進而會妨礙判斷和決定，散戶投資者在焦慮的壓力下做出的決定，每次都可能犯相同的毛病，越是緊張，越難于專心研究判斷各方面的信息。當焦慮超過極限時，散戶投資者不僅難以做出決策，而且會沖動地做出錯誤的決定。然而股市有其自身的內在規律，過度焦慮的結果只能會給散戶投資者帶來更大的損失。
②直覺心理散戶投資者在做投資決策時，缺乏固定的法則，投資決策在復雜和不確定下做出，直覺扮演著極其重要的角色。但是，散戶投資者不可能收集和綜合所有因素和現象，散戶投資者經常依靠簡單的方法和有限的信息做出投資決策，然后依賴直覺得出投資決策正確的結論。如果散戶投資者遺漏的信息很重要，那么信息上的缺失就會導致投資判斷和決策上的失誤，進而給散戶投資者帶來損失。
③過度自信有一些散戶投資者，特別是有著多年股票投資經歷的散戶投資者在經歷長時間的股票投資歷練后積累下許多特有的股票投資經驗，在做出股票投資決策時，這些散戶投資者總是傾向于過高估計自己的判斷力和決策力，容易忽視客觀情況變化所造成決策失誤的可能性，心理上的過度自信必然導致主觀認識影響客觀的正確判斷，從而導致風險的發生。
④悲觀心理有些散戶投資者對于股市的趨勢總是保持悲觀的看法，引起這種悲觀心理的原因，有的是性格上的缺陷，有的是因為在股票投資中累遭敗績，投資信心受到打擊，因而對每次的交易都心存恐懼。悲觀心理扭曲了散戶投資者對事物的認識，也降低了他們的能力。他們沒有足夠的信心在較長的時間里持有一支股票。如果他們手中所持的股票下跌，他們便對這支股票失去信心，很可能就錯失了之后反彈或者上漲。
⑤缺乏耐心證券市場波動十分頻繁，這給一些散戶投資者造成一種幻覺，似乎只要迅速投入市場就可以讓人獲利，這是在散戶投資者中普遍存在的快速致富的心理陷阱。由于這種快速致富的心態，散戶投資者很難靜下心來，仔細的考慮和計劃被擱置一旁，取而代之的是沒有耐心和沖動。這種誘惑不可避免地導致這樣的情形：在缺乏耐心的心態下做出的投資決定，往往會因草率而導致投資失敗。
2.自身知識技能因素
就現有情況來看，許多散戶投資者股票投資的基本概念并不了解，看不懂上市公司的財務報表，對所需信息的收集不完整，進而影響投資決策的正確性。還有一些散戶投資者擁有一些錯誤的觀念，比如他們認為低價股比高價股好，低價股漲幅高于高價股等等。另外，散戶投資者在做出投資決策時使用的投資方法普遍單一，缺乏一套科學系統的投資方法指導，往往借鑒于個人經驗，所使用的風險評測工具可信度也不高，這同樣構成了投資上的風險。
二、散戶股票投資非系統風險控制對策
1.樹立正確的投資理念。
證券分析大師格拉漢姆把市場的報價形象地比喻成一個人。他的特點是情緒波動特別大，在樂觀的時候，常只看到美好的日子，從而報出遠高于其實質價值的價格；一旦情緒低落，他的報價也就相當的低，使價值明顯低估。格拉漢姆用這個比喻充分反映了市場的非理性。對于一般人，投資和投機的區別并不大，但兩者的深層次區別卻異常重要。另外，安全性的要求也是投資理念的重要組成部分。概括而言，正確的投資理念是：第一，堅持理性投資；第二，確保本金安全；第三，以實質價值為選股依據。
2.設定合理的投資計劃。
設定合理的投資計劃包括設立合理的收益目標和設立止損。確定合理的收益目標必須先要自我評估，散戶投資者要了解自己對不同收益和所配比的風險持有的態度，明確自己寧愿接受較低的收益而回避風險，還是追求高收益率而承擔高風險，進而確定合適自己的收益目標。其次是設定止損。證券市場風險莫測，設定止損位，即是做好最壞的打算，萬一發生風險，止損位可以把虧損控制在可以忍受的幅度之內。
3.培養應有的投資心理素質。
若想成為成功的投資者，必須戰勝貪婪與恐懼，保持平和的心態；必須打破一夜暴富的思想，樹立持續穩定增長的目標；必須克服盲目從眾的心理，建立獨立冷靜思考的習慣；必須少些怨天尤人，多點反躬自省；必須堅持謙虛謹慎，反對驕傲自滿；必須遵守操作規律，勇于知錯就改；以上便是若想成為一個成功的投資者必須在日常生活中所必備的習慣、素養和心態。
4.重視知識技能的積累掌握。
關鍵詞：股票價格；價格預測；灰色系統；股票投資
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1674-7712 （2013） 08-0000-01
一、股票投資價值使用灰色系統模型的原因
股票市場價格走勢一般是很難判斷和預測的。股票價格面對市場信息會做出如何反應，即使是經驗豐富的分析師也無法做到。這是由于，我們缺少知曉影響市場傳導系統的結構和傳導模型的信息，無法精準掌握公司狀況、金融政策、國際市場、利率政策以及投資者心理承受能力等因素變化，以及這些對市場價格的影響方法，只能似懂非懂進行預測價格走勢，這樣得到的效果肯定不會特別理想。因此，面對這樣的情況，大批的金融學家和分析家開始著手研究，如何找到最好的方法來預測股票市場的價格走勢。而在他們的共同研究下，確實也找到了無數令人驚奇的預測方法。并且這些預測方法在金融學家的推動下得到了很大的發展，可是卻也遭遇了很大的難題，因為科學體系的不成熟無法對股票價格變動趨勢進行合理的解釋。例如我們必須掌握深厚的專業知識和巨大的數據系統，才能輕松的使用這些預測方法，而且這些所需要掌握的數據都是要很長時間的以來的，才能得到“大樹定力”的效果，所以很難被普通投資者使用。同時市場股票價格走勢與股票內在價值步伐不一致，因此投資者都希望能另尋一種既能簡單使用，又能適應市場環境的預測方法。于是灰色系統理論被引用到股票投資價值中。
二、股票投資價值灰色系統模型
灰色系統理論始于20世紀80年代初。“灰色系統”一詞是被在1981年鄧聚龍教授的上海學術報告中首次使用。隨后他又發表了一系列關于灰色系統的論文，為灰色系統的理論打下良好的基礎，同時也引起更多學者對它的興趣，參與到它的研究中。可實際，灰色系統是由英國科學家的“黑箱”概念的基礎上演進而來的，它融合了自動控制和運籌學。灰色系統是一種包含已知信息和未知信息的系統，主要用于信息不完全的系統，利用已知的信息來探索和預測未知信息，從而知曉整個系統。灰色系統理論和模糊數學、概率論方法一樣都是來探索不確定性系統，具備使用“少數據”尋找現實規律的良好能力，解決了數據不充分或是系統周期太短的問題。如今灰色系統理論被應用于各個領域，譬如經濟管理、生態系統、工程控制等領域。同時在股票投資領域也得到了應用，下面探討下灰色系統如何在股票價格走勢上得到利用。
研究股票的“內在價值”是我們認識股票價格的重要方法，可是它的研究需要專門的知識支持，而且受人們是否合理與準備的判斷未來現金流所影響。股票的價格又是很多信息綜合反應的結果，不同的股票，有不同的價格反應信息機制靈敏性，并且隨著時間的推移，想要找到造成這種差異的原因，以及這種差異產生的軌跡和強度是什么，我們都無法把握，更別說把握股票的“內在價值”。股票的價格反應了所有與之相關的信息傳導機制和靈敏度。可是雖然我們不知道它的傳導方式和靈敏強度，但是我們能采用相應的方法通過價格的歷史變化信息來判斷價格未來趨勢，從而獲得股票價格的反應機制信息。于是為了測試和反應它的傳導機制和靈敏度，我們建立了灰色系統理論。
灰色系統理論利用搜集和整理系統原始數據，來尋找其發展規律。灰色系統表明，所有灰色序列都能展現本有的規律，在使用一種生成弱化其隨機性后，也就是說，利用灰色數據序列來架構系統的反應模型，然后就能利用這個模型來預測系統可能發生的變化。灰色系統模型利用微分方程來反應系統的客觀規律。
有了灰色系統理論，想要掌握市場價格走勢和方向，我們并不需了解是什么信息影響了或是如何影響了股票價格，例如公司的基本面變化、宏觀的經濟因素變動、市場參與人數增減與否等等會對價格產生影響的綜合因素，我們只要加入能改變原有的價格趨勢的新信息，這些信息是用來驅動市場價格變化的，可這些新信息的影響也不是立馬能實現的，它的實現需要一個不斷消化的過程，這就是通常我們所說的記憶功能，它是股票市場價格變化的驅動力，但是有也有一定“慣性”，灰色系統在股票投資上的利用，正是要解決如何利用這種驅動力來預測未來價格的走勢。
三、灰色系統模型在股票投資價值上的應用
（一）時間轉折預測
我們用某一股票的日收盤為例，把某個時間的某個點當起點，當局部低點和高點間波動200點以上時，就認為是一次市場指數轉折，把從低點到高點的變化當做一個階段，因此，我們選用局部最低點與最高點，在選用毗鄰的指數相差在200以上的點，算出它們距離起點的月份，用來進行量化分析指數的走勢。通過灰色微方方程可列出指數轉折點的時間方程，而且通過方程式對指數未來轉折情況進行預測。
（二）新陳代謝模型、事后檢驗
事后檢測通過模型來比較預測值和市場實際值而得到的。而從實際應用中發現，只通過每一個數據系列來進行長期的預測走勢和時間點是遠遠不夠的，因為新信息的作用沒有完全發揮出來，而歷史信息只能在一定程度上影響，價格在信息的記憶和預見能力又有限，于是，隨著市場的發展，信息對系統的影響會不斷地減弱，所得到的誤差也會越來越大，所以我們需要采用新陳代謝GM模型，通過不斷用新數據替換老數據來最有效的展現新信息對于市場價格走勢的影響。
四、結束語
由此看出，我們能利用灰色系統模型來預測股票指數變化情況，從而能更好地、更有效地作出投資決策，最大程度上地降低投資上的風險。可是灰色投資價格模型也有局限性，它只能用于短期的預測，時間越長預測的誤差越大，因此，在實際運用中，我們要給模型不斷的添加新的信息，摒棄那些預測作用越來越小的老數據，以減小預測誤差。
參考文獻：
[1]李祚泳.灰色系統理論和應用的最新進展[J].大自然探索，1992（01）.
[2]李國平，王址道.基于灰色系統理論的股市大盤組合預測方法[J].商場現代化，2005（04）.
[3]徐維維，高風.灰色算法在股票價格預測中的應用[J].計算機仿真，2007（11）.
[4]鄧聚龍.灰色系統理論教程[M].華中理工大學出版社，1990.
【關鍵詞】股票投資；投資組合；協方差；均值；矩陣Excel、EViews統計軟件
中國股市風風雨雨20載有余，有過激情澎湃，也有過血淚悲愴。中國證券市場——這個股民投資大環境，正在日趨得成熟，我們的投資者也應該更加理性的看待這一投資渠道，減少盲目的股票投機，轉而通過優化投資策略，多元化地進行投資，來適應中國股市的變革。本文將馬科維茨的投資組合理論，運用到股票組合中。利用協方差和矩陣的相關知識，在資金一定，投資期望收益一定的的情況下，探求協方差最小，即是風險最小時候的組合構成，而這個組合就是在約束條件限制下的最優投資組合。
1.模型的建立
我們從統計學角度出發，定義出投資組合的收益（用均值表示）和風險（用協方差表示），并結合實際的股票樣本，運用統計學軟件（這里使用的是Excel和EViews軟件）算出投資組合比例。而這一投資組合比例即可使得投資者承擔最小的風險，收獲最大的價值。
1.1 模型的基本假設
馬科維茨的投資組合理論包含3個重要假設：(1)證券市場是有效的，且不存在交易費用和稅收，每個投資者都是價格接受者。(2)證券投資者的目標是在給定的風險水平上收益最大或在給定的收益水平上風險最低。(3)投資者將基于收益的均值和標準差或方差來選擇最優資產投資組合，如果要他們選擇風險(方差)較高的方案，他們都要求超額收益作為補償。這三條假設將作為我們討論的基本構架，下面的討論都是圍繞著這三條假設展開。
1.2 模型的基本原理
利用馬科維茨模型，在承認市場是有效的，且在不考慮交易成本的基礎上，我們將收益率作為衡量單支股票收益指標，而將收益率標準差作為衡量單支股票的風險指標。當然，標準差越大，說明該支股票的投資風險也越大，反之亦然。而一種股票收益的均值衡量的是該股票的平均收益情況，收益的方差則衡量該種股票的波動程度，收益的標準差越大，代表收益越不穩定。兩種及兩種以上股票之間的協方差表現為這些股票之間的相關程度。他們的協方差為0時，表現為其中一個的變化對其他沒有任何影響，即為不相關；協方差為正數時表現為他們正相關，協方差越大則正相關性越強（在股市上可能表現為多只股票同時盈利或虧損）；協方差為負數時表示他們負相關，協方差越大則負相關越強（在股市上就會表現為其中一只盈利時，其余的都虧損）。我們希望避免的正是這種一賠俱賠的情況，我們希望看到的是有賠有盈的情況發生，這就要求我們在選股的時候盡量選擇那些相關程度較低的股票，而相關程度我們上文提到過就是用協方差來區分。
1.3 模型的數據選擇
我們將用到時間序列數據“每只股票每季度的收益率R”，而該只股票的購買量我們用X表示。每只股票的日收益率=（收盤價-看盤價）開盤價；季度收益率是60個交易日的平均值。我們假設購買了X、Y、Z三種股票，它們的季度收益率設為R1、R2、R3，而購買量設為N1、N2、N3，且N1+N2+N3=1。根據以上設定數據，我們可以計算X、Y、Z三種股票的收益率的均值ERn=Rn的平均值。然后，我們也可以計算三只股票的協方差Cov(RI，RJ)，進而得到三只股票收益率的協方差矩陣，將我們所期望的收益率定為Q，收益率的期望為ER。
1.4 模型的設立
約束條件：
1）N1+N2+N3=1
2）N1*E1+N2*E2+N3*E3Q
3）ER=N1E1+N2E2+N3E3
4）Cov(X，Y，Z)=D(N1E1+N2E2+N3E3)
模型帶入具體的股票開盤、收盤數據，利用Excel可導出季度的收益率，然后利用EView軟件可得到協方差矩陣，在約束條件的限制下得到具體的N1、N2、N3的量。
2.模型在實際操作中的不足
第一，在馬科維茨的模型假設中沒有考慮交易成本的問題，但在現實中我們不得不考慮。而且交易成本在少量買入多只股票的情況下顯得尤為明顯。第二，中國股市也并不是馬科維茨在假設中所提到的完全有效的市場，相反，中國股市是弱有效的市場。第三，我們所依賴的個股的收益率是過去的一系列收益率，而股票永遠都是對未來的盈利能力的預測，而鑒于未來的不可知性，歷史會有相似之處，但決不會相同或重復。因此，該理論在現實中運用也是有一定風險的。
雖然將馬科維茨的投資組合理論運用在中國股市有這樣或那樣的弊端，但馬科維茨的卻給我們提供了一個新的思考問題的角度。我國股票市場的投資者在投資決策中主要應用技術分析面和基本面進行分析，而這兩種分析方法都是注重單只證券，基本上忽略了證券收益的相關性。其次，投資組合模型也印證了那句古語“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”。
參考文獻
[1]郭飛騰.投資組合理論分析[J].同濟大學出版社,2008.06.
[2]林俊國.證券投資學[M].北京:經濟科技出版社,2006.08.
一、美國對權益性證券投資的會計處理
美國會計準則規定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以現金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。
1、公允價值法
（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現金60萬元。則賬務處理如下：
①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
②2002年12月31日，收到股利時，借記：現金120000，貸記：股利收入120000.
③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得100000.
（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法
取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得200000.
（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現利得300000.
2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：
2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。
3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：
2002年1月5日取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日實現投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時，借記：現金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.
期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為
借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理
我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。
1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。
①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現金500000.
②2001年12月31日收到股利時，借記：現金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。
③2004年處置此投資時借記：現金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.
2、若選用成本法，則進行下列核算：
2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.
3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：
①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現金500000.
②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.
③2002年12月31日確認實現的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.
④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.
⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
三、中美對權益性證券會計處理的異同
從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：
1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。
2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。
3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規定了相應會計處理。
4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。
5、非現金方式取得權益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現金資產抵債或以應收賬款換入長期股權投資以及以非貨幣易換入長期股權投資，長期股權投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎。而美國對非現金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎是公允價值。
摘要：本文闡述了財務分析對股票投資的重要意義，并著重從會計報表分析、關鍵財務指標兩方面分析如何教投資者讀懂企業的財務報表。力求通過本文研究，使股票投資者能夠簡單快速了解企業基本面，有效降低投資風險，爭取獲得更大收益。
關鍵詞：股票投資；財務分析；應用方法
一、財務分析在股票投資中的重要意義
在股票投資方面，財務分析的作用不可小覷，對投資者的意義主要有以下兩個方面：(1)輔助投資決策。財務報表可較為全面的體現企業的經營情況、現金流量、財務狀況等等，在投資決策時，投資者勢必要充分了解企業財務情況，客觀評價企業的基本面，包括盈利能力、償債能力與發展前景等，還要分析指標變化對股價產生的影響，最終做出正確的投資決策；(2)降低投資風險。通過財務分析不但可對企業的過去、現狀進行正確評價，還可科學預測發展前景，降低投資風險，特別是長線投資者，企業的競爭力能否持續、發展是否穩定對投資成敗具有決定作用，因此在正確分析企業現狀的基礎上，對未來發展趨勢的準確把握可有效降低投資風險，這也是財務分析作用的重要體現。
二、財務分析在股票投資中的應用
(一)會計報表分析1、企業利潤表企業利潤表反映企業的收入情況，費用支出，到最終的利潤情況。首先利潤表的主營收入部分，可以讓我們快速了解企業所處行業。大家知道炒股應跟著趨勢走，一種是宏觀趨勢，是指全國甚至全球經濟現狀與股票市場現狀。第二個趨勢就是所選企業的行業是否符合未來趨勢，是即將沒落的傳統行業還是未來新興的科技，所謂炒股炒未來預期，選股先選對板塊就是這個意思。除主營收入外，我們還要關注一下企業投資收益。對于投資者來說當然希望企業它的主營收入越高越好，至于一些投資收益，例如購買金融資產之類的都是屬于聽天由命型的收益，投資過大的話有時候會帶來很大的業績波動。另外對于收入中的關聯方收入我們也應該注意，因為很多上市公司粉飾報表的手段往往在這體現。利潤方面的分析在下面的財務指標中再具體分析。2、現金流量表現金流量表的關鍵是經營活動產生的現金流。如果企業的經營活動現金流長期明顯低于凈利潤的時候大家要特別注意。因為這意味著企業的資金回流可能出現了問題，或者可能企業的產品已經失去競爭力需要靠賒銷來打開市場。當然更嚴重的就是上面提到的經過財務粉飾的報表，無論企業的合同弄的多專業，收入做的多好看，但是因為現金流的造假成本很高，造假者一般不會在這動手腳。另外從現金流量表中也可以判斷出企業發展處于哪個階段，不同階段會對后續盈余產生直接影響，通過分析經營、籌資與投資三種現金流間的關系可知，在企業成長時期，投資量與融資量較多，支付的現金流占比較大；在成熟時期，由于經營逐漸趨于穩定，獲利逐漸增加，經營活動中產生的現金流占比進一步增加；在衰退時期，由于經營不利，企業存在虧損，凈現金流占比較小，甚至為負值。可見通過流量表對企業未來盈余預測分析可對投資會起到較大作用。3、資產負債表(1)風險排除作用。首先上市公司的流動比率可以判斷它短期的資金流是否存在問題，還可以用長期負債率來判斷企業的盈利能力，因為當銀行敢于借更多的錢給企業長期使用時，銀行實際上已經為我們把了一次企業的質量關了。另外資產負債率過高的企業也要小心，因為再好的企業也會有倒霉的時候，一旦遇到系統性風險或者天災人禍時時往往就扛不住了。(2)評估企業財富。資產負債表中的存貨高低是好是壞由其產品性質決定。例如電子產品類因更新換代太快，過高庫存下時間久了存貨就會貶值，而如果是酒類產品，便會增值。另外無形資產中如果有土地使用權，那更是一項不可估量的財富。當然還要小心商譽不能過高，因為一旦所投資的項目不達業績的時候這可能就會是一個雷，而且這種資產減值、商譽減值的問題很多時候會集中爆發在年報期間。
(二)關鍵財務指標分析1、毛利率應注意分析一家公司的毛利率，毛利增幅、毛利率變化趨勢一定要跟同行業來比才有意義。毛利率的把握一般是同一行業來說越高的企業越有優勢。但是要注意突然暴利企業，要判斷是否擁有了特別優勢的技術，又或者只是因為特殊時期的突然暴漲。又或者某些企業雖然現在暴利，但是它可能是已經進入高峰爆發期未來會轉弱的一些產業。另外我們還要注意企業的一些做賬方式，有些企業可能會將一些當期巨額前期研發、廣告投入等成本進行不同的處理攤銷方式，也會影響毛利率。2、市凈率眾所周知證券市場的股票具有很強的流通性，所以它會有一部分流通溢價。用市凈率來評價股價時要有行業之分，因為不同行業的核心價值不一樣。例如一些資源類企業如鋼鐵，電力等比較適合，而一些科技類，服務類企業就不那么適合了。3、市盈率在選中要購買的股票后，投資者還應對投資的時機進行確定，市盈率指標的重點就在于它傳遞著這樣一個信息即如果上市公司保持目前的盈利能力，投資者購買股票的本金，需要幾時才能收回？但是在實際應用中還要參考很多其它因素，例如該企業的基本面，凈利潤增長速度怎么樣，如果凈利潤每年都以比較高的水平遞增的話，市盈率很快就會下降，投資者很快就能收回本錢并盈利。但是如果基本面非常差的話，投資者就有可能血本無歸了。
三、結束語
綜上所述，通過財務分析可以盡量避免基本面風險。在看財務報表的時候還應注意風險分析，經營分析，或者股東信息，股本運作等發現企業的行業風險、匯率風險，又或者解禁質押等會影響股價的其它因素。股票投資是一個很復雜的過程，投資者無論在技術和心里上都必須很強大。
掙錢就是為了花的，不這樣花就那樣花，多掙多花，少掙少花，不掙不花。這位朋友告訴我，某天突遇難事，翻遍家里的存折，結果可動用的資金非常有限。沒辦法只好伸手向朋友借錢，好在大伙混得不錯，二話沒說，借給他兩萬元，才解了燃眉之急。
這位朋友為了還錢，開始有計劃地花錢，每到發薪的時候，強迫自己將收入的70％存起來，減少了許多不必要的開支。經過幾個月的努力，積攢了不少錢，由此知道了“吃不窮，花不窮，算計不到就受窮”的深刻含義。
經過一番折騰，這位朋友有了理財觀念，也漸漸摸索出了一些自己的投資之道。他把自己的投資方法定為“四三二一投資法”。即40％用來儲蓄，30％用來支配衣食住行，20％用來買股票和證券，10％用來買保險。
這種投資法的好處在于，花錢有了計劃，又有了可觀的投資收益，而且是風險與保險共享。所謂40％用來儲蓄，一方面解決了急事的需要，同時也可以用來獲取微薄的利息。20％用來買股票和證券，可以在風險中獲取利潤，也可能失掉這部分利潤。而10％的保險費，做到了用今天的收入鋪好明天生存的路。今天我想給大家說說其中關于“二”的一些基本投資方法，也就是股市里的一些招數。
耶魯投資法
耶魯投資法(YalePlan)是1938年耶魯大學采用此法來處理$8500萬美元的基金。
其方法是將基金70%購買債券，30%買股票。如果股票上升至比例是40對60，便賣出股票，成為35比65。一旦股票下跌，成為20對80的時候，便買入，使它們變為25對 75。當股市上揚，便要等到比例增至40對60，才賣出股票。
金字塔式投資法
這一操作方式系采用“低進高出”，往下承接的操作，以正三角形方式往下買進籌碼，以倒三角形方式出脫籌碼。
當你第一次買進股票籌碼之后，如果行情下跌，則第二次再買進第一次倍數的籌碼，以此類推，可一路往下進行第三次、第四次加倍買進，增加持股比率，降低總平均成本，當股價回升時則需逐漸減少買進的數量，此為正三角形往下承接，呈金字塔型，故稱金字塔式投資法。又稱倍數買進攤平法。
以兩次加倍買進攤平為例，若投資人把資金作好安排，在第一次買進后，如遇股價下跌，則用第一次倍數的資金作第二次買進，即第一次買進三分之一，第二次買進三分之二。比如某投資人開始以每股50元的價格買進100股，現在股價跌落到每股40元，該投資人決定在此價位加倍買進250股，這時平均成本降為每股43元；等股價回升超過每股43元，即可獲利(未包含傭金因素)。
下面我們再以三次加倍買進攤平為例，若投資人在第一次買進后，遇到股價下跌，第二次買進第一次倍數的股票，第三次買進第二次倍數的股票，即三次買入股票金額的分布是：第一次七分之一，第二次七分之二，第三次七分之四。采用三次加倍攤平法，如果在第二次買進時就回升，則只要從第二次買進的價格回升三分之一即全部夠本；如果行情到第三次買進后回升，則回升到第二次買進價格時即可保本。
至于倒三角形持股，則為股價暴漲時，一路向上減量經營，獲利了結，同時賣出的籌碼也隨著股價的上升而增加，越賣越多，呈倒三角形賣出，此操作形態，也有如金字塔，故稱之為金字塔式投資法。
“博傻主義”投資法
“低價買進，高價賣出”是股市投資的基本原則。“博傻主義”投資法卻是在高價時大膽買進，在低價時又將股票賣出。
這種方法的假定前提是假定自己是“傻瓜”，但是，總還會有人比自己更傻。因此，才采取這種“傻瓜贏傻瓜”的辦法來獲利。“博傻主義”投資法是一種風險很大的投資方法。投資者預計價格上漲還將持續一段時間時，大膽以高價買入，在價格更高時伺機賣出；而在預計價格下跌將持續一段時，大膽地低價賣出，再在價格更低時購回。顯然，一旦判斷失誤，自己在市價高峰時購入股票，無法以更高的價格售出了，股票高價被綁，自然只能賠錢；如果售出股票時股價正好處于低谷，就再也沒有更低的價格可以買回來了。這時，采用“博傻主義”投資法的投資者自己就成了最后一個“傻子”。
“博傻主義”投資法是一種典型的投機技巧。投資者期待更上漲的股票能進一步上漲而拋出，果如所料，自然就“博傻”成功。但假如出乎意料之外，沒有一個投資者比自己更傻，則“接力棒傳在自己手里再也傳不出去”了，這樣就要當心“燒手”了。
以高價買進的策略若要成功，可以參照以下幾點：
1．選擇具有良好前途的股票，這類股票具有良好的展望且獲利率高，股價可能會在人們普遍看好之中一步上漲。即使高價買進后這類股票價格開始下跌，也容易再度成為人們爭購的對象。
2．高價買進只能在行情普遍看漲時，只有人們對股市普遍樂觀時，股價才會連連上漲，“博傻”才能成功。
3．選擇業績優良公司的股票。這類股票在業績穩上的時候，不斷上漲，人們由于對其業績的穩定預期，股價一般不會“意外”下跌，投資者就可以在股價進一步上揚中獲利。
我國目前的股票市場，股市大勢看好，許多投資者禁不住股市誘惑，在股市大漲中追高搶進，這就為使用“博傻主義”投資技巧的投資者提供了更多的“博傻”對象。因為股市行情看好，幾乎可以說無論多高的價位都有人買進，許多投資者便大膽在高位買進，伺機在更高價位時脫手獲利。
“博傻主義”投資法是大戶操縱股市的慣用伎倆，即使價位已高，大戶仍大膽地收進，由于這樣交易量日增，價位日益上漲，許多投資者紛紛跟進購買，大戶便可以在高價時不露聲色地賣出獲利。有些利用“博傻主義”投資法的普通投資者因為沒有察覺大戶操縱，在價位日益上漲時仍然高位買進，卻不知這時大戶已悄悄出手，這時普通投資者使可能成為了最后一個“傻子”，股票被高位套牢。
作為一種短期投資技巧，使用“博傻主義”投資法的投資者是因為假想會有更“傻”的投資者而冒險伺機獲利的。可以設想，有一段高價區的每一個價位上，都會有一些使用這一方法的投資者，假如某種股票高價區間的不同價位分別為每股10元、11元、12元等等，在價位10元時使用這一投資法購入后，等價格漲至11元時賣出，在價格11無時，仍有一批投資者因為看好價格會再上漲，同樣使用“博傻主義”投資法，以期在更高價位賣出。這樣，我們就會看到：在11元價位時買入的投資者一方面自己使用了“博傻主義”投資法，另一方面自身又成為了在10元價位時使用這一技巧的“博傻”對象。在實際的股票買賣中，每一個使用“博傻主義”投資法的投資者都可能同時扮演這兩種角色，這就決定了這一方法具有極大的風險性，一旦找不到比自己更“傻”的“博傻”對象，投資者自己就會大虧血本，成為最慘的“傻子”。
正因為這種方法具有極大的投機性和風險性，所以期望用這一方法孤注一擲，大膽一博的投資者必須對所選股票和股市行情作認真的分析。
順勢投資法
對于那些小額股票投資者而言，談不上能夠操縱股市，要想在變幻不定的股市戰場上獲得收益，只能跟隨股價走勢，采用順勢投資法。當整個股市大勢向上時，以做多頭或買進股票持有為宜；而股市不靈或股價趨勢向下時，則以賣出手中持股而擁有現金以待時而動較佳。這種跟著大勢走的投資作法，似乎已成為小額投資者公認的“法則”。凡是順勢的投資者，不僅可以達到事半功倍的效果，而且獲利的機率也比較高；反之，如果逆勢操作，即使財力極其龐大，也可能會得不償失。
采用順勢投資法必須確保兩個前提；一是漲跌趨勢必須明確；二是必須能夠及早確認趨勢。這就需要投資者根據股市的某些征兆進行科學準確的判斷，就多頭市場而言，其征兆主要有：
1.不利消息（甚至虧損之類得消息）出現時，股價下跌；
2.有利消息見報時，股價大漲；
3.除息除權股，很快做填息反映；
4.行情上升，成交量趨于活躍；
5.各種股票輪流跳動，形成向上比價得情形；
6.投資者開始重視純益、股利；開始計算本益比、本利比等等。
當然順勢投資法也并不能確保投資者時時都能賺錢。比如股價走勢被確認為漲勢，但已到回頭邊緣，此時若買進，極可能搶到高位，甚至于接到最后一棒，股價立即會產生反轉，使投資者蒙受損失。又如，股價走勢被斷定屬于落勢時，也常常就是回升的邊緣，若在這個時候賣出，很可能賣到最低價，懊悔莫及。
保本投資法
保本投資法是一種避免血本耗盡的操作方法。保本投資的“本”和一般生意場上“本”的概念不一樣，并不代表投資人用于購買股票的總金額，而是指不容許虧蝕凈盡的數額。因為用于購買股票的總金額，人人各不相同，即使購買同等數量的同一種股票，不同的投資者所用的資金也大不一樣。通過銀行融資買進的投資者所使用的金額，只有一般投資者所用金額的一半（如美國聯邦儲備銀行規定從事賣空者在進行交易是需支付當時股票市場價格50%的保證金）；以墊款買進（當然是非法的）的投資者所用的金額，更是遠低于一般投資者所用的金額。所以“本”并不是指買進股票的總金額。“不容許虧蝕凈盡的數額’則是指投資者心中主觀認為在最壞的情況下不愿被損失的哪一部分，即所謂損失點的基本金額。
保本投資法的基本假設是，任何人的現金都是有限度的。因為它的關鍵不在于買進而在于賣出的決策。為了作出明智的賣出決策，保本投資者必須首先定出自己心目中的“本”，即不容許虧損凈盡的那一部分。其次，必須確定獲利賣出點，最后必須確定停止損失點。比如若某股票投資者心目中的“本”定為投資總額的1/2。那么他的獲利點即為所持股票市價總值達到最初投資額的150%時，此時該股票投資者可以賣出持股的1/3，先保其本。然后，再定所剩下的“本”，比如改訂為20%，它表示剩下的持股再漲20%時，再予賣掉1/6，即將這一部分的“本”也保下來了。以此類推，再訂出還剩的持有股票的本。上述獲利賣出點的確定是針對行情上漲時所采用的保本投資法策略。至于行情下跌時，則要確定停止損失點。停止損失點是指當行情下跌到達股票投資者的心目中的“本”時，即予賣出，以保住其最其碼的“本”的那一點，如假定某股票投資者確定的“本”是其購買股票金額的80%，那么行情下跌20%時，就是股票投資者采取“停止損失”措施的時候了，即全身而退以免蒙受過多虧損。這就是保本投資法的關鍵在于賣出決策的道理所在。
關鍵詞：證券市場 投資收益 投資風險 影響因素
隨著我國證券市場股權分置改革工作的不斷深入，絕大多數上市公司已經解決了不同股權的流通問題，實現了所有股權全流通。所有股權全流通標志著長期困擾上市公司經營發展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結構得到了完善，上市公司的經營發展更能體現全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經營狀況和發展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經營狀況和發展能力的評價。
反映上市公司經營狀況和發展能力的因素和指標有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標，并且知道這些因素和指標對上市公司經營狀況和發展能力的影響程度。本文根據上海證券市場的實際數據，參照國內外學者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統的實證研究，主要是從行業的選擇、會計指標和市場表現指標的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。
行業的劃分和影響因素的設定
（一）行業的劃分
本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業分類。據此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業里，分別為：農林牧漁業24只，采掘業17只，制造業496只，電力煤氣及水的生產和供應業42只，建筑業22只，交通運輸倉儲業47只，信息技術業55只，批發和零售貿易業65只，金融保險業9只，房地產業33只，社會服務業24只，傳播與文化產業8只，綜合類44只。
（二）基本假設和主要研究指標
基本假設：能夠引起股票價格上漲的研究指標與其股票的平均投資收益正相關，相反則負相關；能夠引起股票價格波動的研究指標與其股票的投資風險正相關，相反則負相關。
公司規模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數來反映公司規模，通常用流通股數的自然對數來表示公司規模。從理論上講，規模大的公司生產經營比較穩定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風險的能力較強，公司的經營風險較規模小的公司來說要低；在市場表現上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。
資產負債率。資產負債率是反映公司財務狀況的一項指標，公司的資產負債比率越高，公司所面臨的財務困境成本和破產成本越高。公司的資產負債率越高，經營風險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關系比較復雜，不能僅憑借指標的高低進行判斷，通常該指標不影響股票的上漲或下跌。
流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業的財務風險越低，也就表明企業的經營風險越低，但該指標并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。
總資產增長率。總資產增長率可以用來反映公司的經營能力和成長性。總資產增長率指標越高，反映公司獲利能力越強，公司的經營發展狀況比較良好，公司經營狀況的改善能很好地抵御市場風險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經營風險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。
主營收入增長率。該指標是反映公司主要業務收入的變動情況，該指標越高，說明該公司主營業務發展良好，公司產品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產品的市場定價能力比較強，公司在該產品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經營風險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。
凈利潤增長率。該指標反映公司凈利潤的增長情況，該指標越高，公司的生產經營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經營風險也隨之增大，導致股票價格的波動程度提高。
換手率。該指標是反映公司股票交易活躍程度的主要指標，該指標越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關注的程度越高，從而導致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風險比較高，但對股票價格的影響較小。
振幅。該指標是反映公司價格變動程度的主要指標。該指標越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導致其所面臨的市場風險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。
（三）研究樣本和數據
本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時段，并根據上述的行業劃分標準對所有股票進行劃分，數據來源于上海愛建證券有限公司網上行情系統。所選股票為2006年12月31日前已經在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因為研究的是全流通情況下證券投資收益、風險和影響因素的關系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權分置改革的上市公司。
另外，為了便于不同行業和主要指標的比較，采用周收益率和總風險作為因變量，可以減少因不同股票未能連續交易導致數據缺失而影響數據之間的比較，最終確定的股票樣本數為124家上市公司，分布在11個大行業里。由于許多公司在2006年進行過分紅派息等事項，因此對股票價格進行了復權處理。
（四）研究的程序和方法
以所選的上海證券市場124家上市公司的股票價格作為研究樣本，樣本數據為124只股票和上證指數在樣本期間內的周收益率。對所選股票按行業進行劃分，計算各個行業下股票的平均周收益率、總風險、系統風險和非系統風險。通過對各個行業下的平均周收益率和總風險、系統性風險的計算和比較，來研究行業對投資收益和風險的影響。
對樣本個股在樣本期間內的周收益率時間序列數據和上證指數周收益率時間序列數據，根據單一指數模型作一元線性回歸分析，估計出這124只股票在樣本期間的系統風險系數。根據樣本股票的系統風險系數估計值，就所設定的研究指標作相關系數分析，并對實證結果進行分析和解釋。
影響因素的實證分析
（一）行業因素對收益和風險的影響分析
從表2中的不同行業收益和風險情況可以看出：
不同的行業表現出不同的收益水平。在所有行業中，收益最高的行業是金融保險業，平均周收益達到2.979%，收益最低的行業是食品飲料業，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數周收益的行業有4個，分別是金融保險業、木材家具業、機械設備儀表業和金屬非金屬業，其余行業的收益水平都低于上證指數的收益水平。不同行業平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場行情具有明顯的行業特征，大多數行業的市場表現不如同期的上證指數收益。
不同行業的風險與其收益水平存在不一致的現象。通常情況，收益越高而表現出來的風險也應該越大，但實際情況卻差異很大。金融保險業的風險為4.578%，食品飲料業的風險為5.001%，收益最高的行業風險比收益最低的行業風險還要低。
反映行業系統風險的β存在很大的差異。β大于1的行業有四個，分別是農林牧漁業、金屬非金屬業、建筑業和金融保險業，其他行業的β都小于1，β在1左右5%以內的行業沒有一個，表明所有行業的市場表現都與上證指數不同步，只有4個行業的市場波動程度高于上證指數，大部分行業的市場波動程度都低于上證指數。
系統風險占總風險的比例差異也很大。大部分行業的系統風險比例占總風險的比例都超過50%，最高的是金融保險業，達到87.04%。只有三個行業的系統風險比例低于50%，其中最低的是木材家具業為34.55%。
（二）主要研究指標對收益和風險的一元線性回歸分析
從表3可以看出：
在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產增長率、主營業務增長率、凈利潤增長率存在顯著的正相關關系，由于2006年上證指數上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關。這四個研究指標的實證結果與最初的假設是一致的，這也說明這些指標是影響股票收益的相關因素，投資者在選擇股票進行投資前，需要對上述指標進行研究和分析，才能更好地進行股票投資，提高投資收益。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、流動比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關關系，這也與最初的假設是一致的，這也反映出這四個指標對股票收益沒有實質性的影響。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅都與股票的風險存在相關關系，其中公司規模與股票的風險存在負相關，而其他指標與股票的風險存在正相關。這些指標的實證結果與最初的假設是一致的，也反映出這些指標是影響股票風險的相關因素。
在5%的顯著水平下，流動比率、主營業務增長率和凈利潤增長率與股票的風險不存在相關關系，這與最初的假設是不一致的，這也說明在上述研究期內，這三個指標對股票價格的波動不產生影響或影響不大。
股票收益和風險影響因素的實證研究結果與理論假設大多數是一致的，這也表明證券市場的市場表現與理性預期是一致的。這些說明隨著股權分置改革的不斷進行，證券市場越來越成熟和規范，市場行為也越來越理性。價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，更加注重股票的業績和成長性，更多地考慮公司經營的實際情況。同時，投資者在選擇股票時，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關因素，還要熟悉影響投資風險的相關因素，只有這樣，才能在控制風險的同時提高股票的投資收益。
股票投資收益和風險的影響因素
本文通過對股票投資收益、風險和影響因素的實證研究，可以得出以下幾條結論：
不同的行業具有不同的投資收益水平，證券市場行情具有明顯的行業特征，市場表現良好的行業大部分是國家重點發展的行業，宏觀經濟環境良好，市場發展潛力巨大。
不同行業所面臨的總風險與其投資收益存在不一致的現象。總風險高的行業并沒有表現出較高的投資收益，行業的總風險對其投資收益的解釋能力不高。
總資產增長率、主營收入增長率、凈利潤增長率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關關系，是影響股票投資收益的相關因素。
資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅與股票投資風險存在正相關關系，公司規模與股票投資風險存在負相關，這些都是影響股票投資風險的相關因素。
在股票實現全流通后，價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，投資者在進行股票投資時，更加注重對上市公司的實際情況進行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風險的相關因素進行投資，在控制投資風險的同時提高了投資收益。
參考文獻：
1.戴志輝，趙守國.投資組合規模、風險和收益的關系研究[j].商業時代，2006（27）
【摘要】從事職業投資之前，雖然很喜歡股票投資，但總是聽周圍的人關于如何被騙錢，如何虧損不得已斬倉，所以一直對股票投資顧慮重重。之后有幸在銀河證券工作一年，自己也逐漸了解了股票投資，并且開始了自己的投資生涯。本文主要是為入股市不久的投資者所寫。主要針對他們市場認識不夠，對市場的態度存在偏差的特點，幫助他們分析股票投資的原理，建立正確的理念。本文介紹了技術投資分析，價值投資分析和投資組合管理，三個主要的投資門派，以他們的不同的視角幫大家梳理投資思路供大家選擇適合自己的投資策略。三種投資方法雖然各不相同，道理迥異，但是適合自己的就是最好的。希望對大家有所幫助，找到投資的樂趣，實現財務的自由。
【關鍵詞】技術投資分析 價值投資分析 投資組合管理
年少時在電視上第一次看到巴菲特我就想：“世界上怎么會有人不工作，靠買賣股票就成為富翁，太不可思議了，不是嗎！”可能這個年少時的困惑致使自己對金融產生了濃厚的興趣。大學畢業以后我對一般的工作毫無興趣，百般思索后，還是一頭扎進了金融行業，從事股票研究。我想很多人都和我一樣，年幼時對股票投資充滿了幻想，工作后仍懷揣著夢想和理想，只不過有的人選擇做職業投資，有的人選擇做業余理財。不管后來我們選擇了怎么的工作，巴菲特和他的價值投資都烙印在我們的腦海里。
很多人初入股市的時候，都懵懵懂懂股票代碼都不認識幾個，在經過幾輪熊市和牛市的轉換后，有些人離開了，有些人套牢了，有些人生存了下來，有些人賺的盆滿缽滿。同樣是投資為什么有如此大的差異呢？后來我終于明白對股票投資的本質原理理解不夠，對市場的認識不同，會產生投資思路上的差異，投資思路會影響投資行為，投資行為差異產生不同的投資結果。簡單說就是投資理念不同，結果大不相同。巴菲特曾說過：“如果方向錯了，即使奔跑也沒有用。”那么，如何選擇建立投資理念就成為一個很重要的問題。
首先從認識市場開始，準確的認識，加上正確的態度，其后才是具體策略的選擇。市場主流投資方法大致分為三種，一是技術分析投資，二是價值分析投資，三是投資組合管理。由此產生了三種投資者，每種投資者以不同的視角看待股票。首先要了解這三種方法是怎樣運作的以及三種投資者是怎樣認識市場的。
技術分析投資通常叫做投機交易，指通過技術指標的判斷，做出買入股票或賣出股票行為。雖然在價值投資為主流的現在，技術分析仍然是大多數投資者或投資機構喜歡使用的方法之一。依靠技術分析的投資者通常被稱為投機者，他們總是試圖在短期內試圖運用重復出現的模式預測未來的市場走勢，某些長期交易者也會如此，因為人性總是如此，希望掌握一切可以掌握的東西。技術分析理論中最有名的就是查爾斯?亨利?道發明的道氏理論，其中最有借鑒意義的就是證券價格沿趨勢移動，這也是技術分析的基本假設之一。道氏理論認為，價格的波動可以分為三個趨勢：主要趨勢，次要趨勢和短期趨勢。主要趨勢中包含次要趨勢，次要趨勢中包含短期趨勢，就好像潮水一樣，大浪中包含中浪，中浪中包含小浪。道氏理論影響力比較廣，是趨勢投資者的主要理論基礎。羅伯特?愛德華茲與約翰?邁吉合著的《股市趨勢技術分析》中說，技術分析是一門科學，它記錄了某只股票或指數的的實際交易歷史，然后再以圖形的方式變現出來，然而歷史會不會重復，就仁者見仁智者見智了。當然技術分析還有很多理論和方法，比如K線圖，均線理論，量價關系等等，這里不具體闡述。我不算是純粹的技術分析者，但許多的獲利都來自技術分析的考慮，即使是價值投資者，但也無法對技術分析完全否定，因為它也是擬定投資決策的重要輔助工具。但從另一方面講，投資行為若單帶以技術分析為評估方法，則技術分析不僅無效，反而可能產生誤導的作用。總體來說技術分析是從市場的角度認識股票。從這個角度看，買賣什么品種似乎并不重要，重要的是準確預測到市場的走向，從低買高賣中能夠賺到差價。
再來看價值投資分析，價值投資起源于本杰明?格雷厄姆，他的《證券分析》被譽為投資者的圣經。他的《聰明的投資者》被著名財經雜志《財富》推薦為“假如一生只看一本投資論著的首選”。巴菲特師從格雷厄姆后又吸收了菲利普?A?費雪的成長股理念最后形成自己的投資理論。格雷厄姆和費雪的都是從股票是公司所有權的形式出發的，也就是說，股票代表的就是公司，買股票就是買公司，公司的內在價值的多少直接決定股票的價格高低。公司內在價值和股票價格之間的差價叫做安全邊際，安全邊際的高低通常也決定了投資的成功或失敗。格雷厄姆就曾建議過，要再股票在價格在低于凈資產（內在價值）3/4的時候購買。他的投資被稱為狹義的價值投資，也可以理解為撿便宜貨保證不虧的思路。費雪主要以公司未來成長性為研究方向，以選擇未來能增長10倍的股票為目標，所以費雪更著眼于未來，而格雷厄姆更看重現在。巴菲特綜合了兩位大師的理論特點，基本上就是現在價值投資的主要理論了。價值投資重點投資兩類股票，一種價值股，第二種是成長股。那么這兩種股票是如何產生機會的呢？首先以貴州茅臺（600519）為例，在2012年10月份時，它還是中國第一高價股，每股260元左右。當時政府因為官員公款吃喝的問題嚴重，政府下令禁止公款吃喝，受此影響白酒股股價直線下降，到2014年1月下跌到118元每股，跌幅超過50%。這種受外在因素影響產生暴跌的股，公司本身并沒有出問題，只是市場出現了過度的反應，致使股價暴跌，對價值股投資者來說就是天大的投資機會。現在是2014年7月份，茅臺股價順利的回到了163元，如果你當時在110元左右買入的，現在持有，你的收益就達到了58%。這種股就叫做價值股。那什么是成長股呢？還是以貴州茅臺舉例，時間推回到2003年10月份，當時茅臺股價20元左右，有人撰文說貴州茅臺的未來的內在價值能成長到每股100元以上。當時的作者受到業內一致的嘲笑，因為20元在當時來說已經很貴了，他們不相信還會更貴。后來茅臺何止到100元，最高時266元，整整翻了13倍，以后是否再創新高還有待市場驗證。那么這種站在現在時點判斷未來內在價值的成長，這種選股就叫成長股投資。無論是價值股還是成長股，選股的重點是內在價值的判斷（這里不做重點論述，有興趣的讀者可以買相關書籍研究），當股票價格和內在價值產生背離的時候就產生了安全邊際，安全邊際足夠大時就可以果斷買入，等待盈利。
第三種被稱為投資組合管理，主要是從風險和收益的角度來考慮投資。馬柯維茨在1952年發展期了證券投資組合理論，是現代組合投資理論的開端。當然人們不用學習證券投資組合理論也知道“不要把所有雞蛋都放在一個籃子里”可以降低風險，但是馬柯維茨用數學的方法證明了這點。尤金?法碼后來提出“市場有效理論”更是組合管理重要的理論基礎。伯頓?馬爾基爾在《漫步華爾街》中提到，“市場有效理論”告誡我們，無論投資者的策略多么明智，從長期看也不可能獲得超過一般水準的回報。也就是說投資組合理論者認為，如果我們長期從事投資，我們的回報率將和一般市場水平相當，所以構建一個類似指數的投資組合或者直接購買指數基金是更明智的選擇。
我相信以上三種投資思路，基本上涵蓋了大多數的投資者對股市的認知。技術分析者和價值投資者的理論綜合來看，股票實際上具有兩面性。一面是市場性，二級市場上交易者的買賣行為會造成市場價格的波動，價格的波動造就了盈利的空間。另一面是股權性，公司價值的增加就是所有者權益的增加，股票代表所有者權益，所以價格就必然增長。正確的認知是實施策略的基礎。還有一點需要強，調認識市場是認知的一部分，也是認識自我的一個過程，尤其是對自身能力和運氣的認知，有時因為運氣掙的錢會讓自己誤以為是自己的能力，會強化自己的錯誤。其次是態度的問題，面對市場我們是采取激進還是保守，是中庸還是追求卓越。“有效市場”告訴我們長期看我們能獲得一般水準的回報。所以我覺得追求一個長期穩定的回報率是一種合宜的投資態度，時間加復利才是財富增長的主要途徑。實際上巴菲特和彼得?林奇的年投資回報率也只有20%，短期看是輕易打破的成績，如果算上時間的限制就會變得異常困難。再其后才是具體的策略選擇，策略的執行依賴于你對市場的認識和態度的選擇，沒有這兩點再好的策略也無法執行。所以認真考慮了認知和態度的問題后，做出的策略選擇也許就可以稱為正確的策略。
做投資本身就是一件很難的事，知不易，行更難，認知不容易，做到更難。我們有時甚至意識不到自己存在錯誤的認知，包括我們的心態也會影響投資行為，所以改掉自身的毛病，投資結果就會好很多。科斯托蘭尼曾說：“在股票市場上建功立業要做的不是算計，而是思想，用腦子思想。”
Abstract： Stock pricing has the most direct relationship with the stock investors investment benefit. The purpose of this article is to guide stock investors to buy and sell stocks at the best time. The research topic of this paper is to use the fast computing function of computer to make reasonable pricing method of any stock in the secondary market. Based on the huge historical data of Sinopec in 2012 and 2013， and using data mining technology， Excel is used for the calculation of large number of the stock price data， aiming to find out the stock price changing law， make the stock buying and selling pricing model， and by late practical verification， the rationality and feasibility of this pricing method is verified.
關鍵詞： 數據挖掘；投資效益；電子表格；股票定價方法
Key words： data mining；investment benefit；excel；stock pricing method
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）29-0195-02
0 引言
隨著中國經濟的飛速發展，股票已經成為大企業籌資的重要渠道和方式，也是投資者投資的基本選擇方式，越來越多的投資者更加關注股票買賣定價方法。有了合理的買賣定價，才能發掘出股票的市場投資價值，取得預期的收益。如何在理想價位買賣股票是一個非常重要的研究課題，也是大部分股民關注的問題。如果未能在好的時機買賣股票，將會給股票投資帶來諸多遺憾。所以應該研究出一個好的買賣定價方法。
1 股票買賣定價方法研究
1.1 研究股票定價的方法和目的 研究并掌握股票定價的基本方法，實質就是為了探尋股票漲跌的變化規律，從而根據變化規律研究出股票買賣定價的最好方法。本文所采用的研究方法屬于技術分析法。計算機應用技術的普及為廣大股民進行這種研究提供了可能，通過運用電子表格的高效計算功能可以達到研究的目的。股票價格的變動一般是有規律的，即價格保持原來運動方向的慣性和波動性，且“歷史可以重演”。對股票大量歷史資料作為分析研究的對象，利用計算機的高速運算能力，應用數學和邏輯的方法，就可以探索出一些股票的變化規律，找到股票價格可能運行到的高低點。因此研究股票買賣定價的方法，能夠讓股民們清楚的作出買賣決定，知道什么時機買，什么時機賣，讓股民們能夠盈利更多。
1.2 股票樣本的選擇 研究一只股票變動規律，應占有大量的數據資料，因此應選擇一只已經上市多年的股票作為研究對象。本文選用的是中國石化（600028）這個股票，中國石化先后于2000年10月和2001年8月在境外和境內發行H股和A股，并上市。以該股票作為研究對象，具有很現實的代表性意義。本文研究資料是該股票2012年的A股資料。
1.3 對股票數據的研究方法與過程 首先，選取中國石化2012年全年243天的股票數據進行研究，根據股票每日最高價與上日收盤價用計算機計算出每日最高價比上日收盤價上漲的百分比；根據股票每日最低價與上日收盤價計算出每日最低價比上日收盤價下降的百分比。公式如下：
每日最高價比上日收盤價上漲的百分比=（每日最高價-上日收盤價）/上日收盤價
每日最低價比上日收盤價下降的百分比 =（每日最低價-上日收盤價）/上日收盤價
其次，計算出2012年全年每日最高價比上日收盤價上漲的百分比的平均值和每日最低價比上日收盤價下降的百分比的平均值。
每日最高價比上日收盤價上漲百分比的平均值=每日上漲百分比之和/比值的個數
每日最低價比上日收盤價下降百分比的平均值=每日下降百分比之和/比值的個數
計算結果是分別為0.93%和0.92%。
第三，計算2012年全年每日最高價比上日收盤價上漲的百分比和每日最低價比上日收盤價下降的百分比的標準差。
標準差是一組數據相對平均值偏離程度的一種度量，一個較大的標準差，代表大部分數值和其平均值之間的差異大；一個較小的標準差，代表這些數值較貼均值。標準差可用來度量股票價格高低變化的幅度，進而用來反映股票買賣的盈利大小和風險大小。標準差數值越大，代表股票價格遠離平均數值，投資回報率較大，其風險也較高。相反，標準差數值越小，代表價格較為穩定，進而反映出買賣的盈利較少，風險也較小。分析該只股票的標準差就是想研究一下該只股票上漲與下跌的風險和回報情況。
經過計算，2012年上漲百分比的標準差為1.09%；下降百分比的標準差為0.79%。
第四，制定股票買賣定價公式。
將中國石化2012年全年的股票價格資料計算出來的2012年平均降低的百分比（0.92%）、平均上漲的百分比（0.93%）以及上漲與下跌的標準差（1.09%和0.79%）來計算出股票的每日買賣定價公式，得出每日買賣定價公式為：
買價=上日收盤價*（1-平均降低的百分比-2*標準差）
=上日收盤價*（1-0.92%-2*0.79%）
=上日收盤價*0.975
賣價=上日收盤價*（1+平均上漲的百分比+2*標準差）
=上日收盤價*（1+0.93%+2*1.09%）
=上日收盤價*1.031
即得出該中國石化股票日線的買賣定價模型：
買價=上日收盤價*0.975；賣價=上日收盤價*1.031
2 檢驗效果實證
現在，在制定完2013年每日買賣定價模型后，讓我們來檢驗2013年該股票的買賣，看看研究出的方法是否能盈利，盈利率是多少？效果怎么樣？
假設從2013年年初開始，每天都按所研究出來的定價模型來決定股票的買賣價格。假設現在有10萬元的資金可以用來投資這只股票，每次買賣的數量都是5000股。選擇在當日計算出的買價大于等于當日股票最低價時買；在當日計算的賣價小于當日股票最高價時賣。為了保證買賣的連續性，賣價可三種情況兼顧：①按公式進行賣；②按比買價高出5%賣；③錢花光了，手里全是股票的情況下賣出一部分，但是最好是比最低買價高的價格賣出。
按照這種思路、方法將2013年的股票進行了模擬買賣投資，最后到2013年年底的時候盈利了35900元，計算出毛利率（即手續費和印花稅忽略不計）為35.9%。這說明，根據一只股票的價格變動規律，科學地制定買賣定價模型，分批買賣股票是可以做到盈利的，基本不會有風險損失。上述計算過程和結果限于本文篇幅在此不表，有興趣的讀者可自行驗證。
3 注意事項
經過這種思路方法的研究，得出的結論是會盈利。當使用這種方法時還應該注意下面幾個問題和情況：
3.1 應該選擇一只價格變動比較平穩的股票。因為股票定價模型是根據以往歷史價格數據研究出的股票價格變化的一般規律制定出來的。如果股票價格變動不平穩，股票價格規律就難以完全反映出來，定價模型也就不能適應一些比較劇烈的價格變化，實際做起買賣來收益和虧損也就難以做到準確控制。
3.2 應該多研究一些這支股票的歷史數據，以便獲得更多、更準確的數據，能夠準確、透徹地計算出該只股票的漲跌情況，從而能夠更好的運用此種方法進行炒股。
3.3 研究的數據一定要真實準確。有些股票的歷史價格資料在不同時期由于股票的發行量不一致，致使每股凈資產也就不一致，價格又受每股凈資產所制約因而也就不一致。所以，在研究股票價格變動規律時必須把股票不同歷史時期的價格調整為相同凈資產下的價格，即復權價格才可以。
3.4 在計算何時賣股票時，不能全靠公式，還要適當地作出一些調整，以便更好的維持買賣的連續性。例如，當股票在較長時期價格連續上漲或連續下降時，還需要借助于趨勢判斷適當地改變買賣的定價標準或控制住以一定的倉位，以保證始終操作一只股票的連續性。
3.5 要將手中的資金與手中的股票合理搭配，不能資金多股票少，要將手中的資金合理利用，也不能沒有資金，股票堆積在手中。上漲趨勢中股票持有量應多些，下降趨勢中，股票的持有量應少些。
4 結論
本研究運用計算機的快速計算功能，通過對中國石化（600028）這只股票的大量歷史數據研究，發現了股票價格的變動規律，從而得出合理的買賣定價模型，在實際運作中實現了低買高賣，收到的較大的贏利效果。這種方法簡單易懂，有科學依據，歷史資料研究起來不是很復雜，可以推廣到任何正常股票的買賣定價研究。如果是剛進行股票投資的新手，對股票買賣的定價方法不是很了解，更應該先接觸一些像這種簡單的炒股方法，有利于新手股民對股票市場的快速了解，并且廣泛正確的利用這種技術分析方法進行投資，將會有效的避免風險并獲取相對較高的收益。
參考文獻：
[1]王妍，薛殿有.證投資實務[M].大連：東北財經大學出版社，2010.
2016年年初至今，保險公司保費出現較大增長，但是呈現出增速逐月下降的趨勢。隨著新興公司的崛起，萬能險等理財性質的保險產品異軍突起，使得保險行業的格局出現較大的變化。
另一方面，由于股市和債市的波動增加，2016年保險行業投資收益面臨較大的壓力。 在低利率和資產荒的雙重壓力下，舉牌上市公司特別是藍籌股股權，成為保險資金的理性選擇。恰好2015年股災至今，監管層為“救市”放寬了險資投資比例的限制，客觀上提升了險資舉牌的意愿。但萬能險高負債利率的特性倒逼險資在投資領域采取較為激進的行為，尤其是在資本市場以不斷舉牌的方式橫沖直撞，迫使監管層采取強制手段予以規制。
監管重拳出擊
近日，保監會下發監管函，針對萬能險業務經營存在的問題，并且整改不到位的前海人壽采取停止開展萬能險新業務的監管措施；同時，針對前海人壽產品開發管理中存在的問題，責令公司進行整改，并在三個月內禁止申報新的產品。對其他在萬能險經營中存在類似問題的公司，保監會正密切關注其整改進展，視情況采取進一步的監管舉措。
隨后，由于恒大人壽近期在開展委托股票投資業務時，資產配置計劃不明確，資金運作不規范，根據《保險資金委托投資管理暫行辦法》等相關規定，保監會決定暫停恒大人壽委托股票投資業務，并責令該公司進行整改。
實際上，此次嚴厲的監管措施并非空穴來風。2016年以來，為規范萬能險業務發展，落實“保險姓保”的政策理念，保監會密集出臺了《關于規范中短存續期人身保險產品有關事項的通知》、《關于進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》和《關于強化人身保險產品監管工作的通知》等多項規定，對萬能險的規模、經營管理等進行了限制和規范。
此外，保監會還在5-8月，組織7個保監局對萬能險業務量較大，特別是中短存續期產品占比較高的前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險專項檢查，并對發現問題的公司下發了監管函。日前，前海人壽上報了整改情況報告，但未對檢查發現的萬能險管理問題整改到位。據此，保監會果斷采取停止其開展萬能險新業務的監管措施。同時，也將根據其他公司的整改情況采取進一步監管措施。
據報道，此前恒大人壽短線炒作股票已經被保監會約談。針對恒大人壽股票投資中的“快進快出”行為，保監會曾約談恒大人壽主要負責人，明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票。
在12月5日被保監會采取暫停開展萬能險新業務等監管措施后，前海人壽回應稱，已暫停萬能險新業務，安排專項工作組負責整改，力爭在12月30日前完成。與此同時，保監會將于近日派出兩個檢查組分別進駐前海人壽、恒大人壽，兩個檢查組分別由發改部和資金部牽頭。
據報道，此次檢查的主要方向是對上述兩家保險公司治理規范性、財務真實性、保險產品業務合規性及資金運用合規性開展現場檢查，嚴肅懲處違規行為，切實規范其公司治理、業務發展和投資運作，維護市場秩序。
保監會副主席陳文輝公開表示，一方面，創新能夠帶來金融市場的繁榮，也可能帶來風險；另一方面，如果強化金融監管，出臺管制措施，又可能對金融市場產生一定的抑制作用，使其失去活力。
他強調，以“償二代”為標準的新一代償付能力監管制度體系的建設和實施，為“管住后端”，平衡好保險創新和監管起到了至關重要的作用。在實施“償二代”的過程中，一方面要進一步強化償付能力監管，嚴防系統性風險；另一方面也要針對行業出現的一些問題對癥下藥，積極解決。
上海證券交易所資本市場研究所所長兼發行部總監魏剛則認為，當前，很多上市公司在修改公司章程，設置反收購壁壘，但這沒有足夠的法條支持。此前險資的一系列資本運作行為，從監管層來說是非常被動的，部分行為并不直接違反《證券法》的規則，但在道義上站不住腳。
針對部分保險公司激進投資和舉牌的問題，保監會近期擬出臺一系列措施，包括調降險資股票投資比例，將權益類資產占保險公司總資產比例從40%下調至30%，將單一股票投資占保險公司總資產比例從10%下調至5%。
數據顯示，目前，大部分保險公司投資權益類資產的余額占總資產的比例還遠未達到上述規定。數據顯示，前海人壽持有萬科股權7.36億股，占總股本的6.66%，以12月14日收盤價22.29元計算，前海人壽對萬科的持股市值為164億元，占其三季度末總資產2296億元的7.14%。
按照目前10%的上限，前海人壽的持股比例并未超標。一旦上限下調至5%，超標的存量股票投資如何處置，仍需拭目以待。
存量持股何去何從
目前，保險資金入市比例的最新規定，是2015年7月救市期間的規定，即保監會的〔2015〕64號文――《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》（下稱“《通知》”），主要用意在于加大藍籌股投資的比例上限，增加險資投資的靈活度。
《通知》規定：“投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%；投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持后權益類資產余額不高于上季度末總資產的40%。”
不過，保險公司執行上述比例需符合一定的條件，且需報保監會備案。一是上季度末償付能力充足率不低于120%；二是投資藍籌股票的余額不低于股票投資余額的60%。
陳文輝表示，上述股權投資比例，穩健型公司用不了，反而讓激進型公司鉆了空子。現在把2105年救市時放寬的投資比例再收回來，是對投資風險定向“擠膿包”，不會影響資本市場的穩定。
從2016年舉牌股的市場表現來看，舉牌前后期股價的波動性較大。未來，考慮到資本市場穩定的因素，最好的結果是，相關保險公司會在監管層的干預下有序的推出投資。
當前最大的問題是有多少保險公司已經用到上述股票投資的比例，從現在已知的情況來看，大部分保險公司投資權益類資產的余額僅占總資產的百分之十幾，占比僅為個位數的保險公司也不在少數。總體來看，險資權益類投資比例遠未達標，市場無需過度借讀險資退出權益類資產的投資。不過，值得注意的是，將險資股票配置比例回調至2105年A股發生股災前的水平，既然是投資比例的正常回歸，對目前已基本企穩的市場應該沒有大的負面影響。而且，在符合相關規定的前提下，不排除保險資金未來仍會有股票投資和進一步舉牌的需求。
以保險資金目前投資股票和證券投資基金的現狀，即使相對于30%的投資比例要求，保險資金進一步投資股市空間仍然巨大。保監會最新數據顯示，2016年1-10月，保險業總資產為14.8萬億元，較年初增長19.76%；股票和證券投資基金1.86萬億元，在總資產中的占比僅為12.57%，距離投資上限還有2.58萬億元的空間。未來隨著保費的初增長，險資權益類資產配置的規模和比例會進一步加大。
此外，除了欲把保險資金投資股市的比例回歸2015年7月前的水平，陳文輝還表示，針對部分公司激進投資和舉牌的問題，保監會將明確禁止保險機構與非保險一致行動人共同收購上市公司，明確保險公司重大股票投資新增部分資金應使用自有資金，不得使用保險資金。而且，對于重大股票投資行為，須向保監會備案；對于上市公司收購行為，須報保監會事前核準。
看來，在高調處罰相關保險公司的監管措施背后，保監會還在醞釀新的保險投資收緊政策。保監會主席項俊波表示，未來保險資金運用必須符合三個原則：投資標的以固定收益類產品為主、股權等非固定收益類產品為輔；股權投資以財務投資為主、戰略投資為輔；少量的戰略投資以參股為主。
論文摘要:我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。文章首先介紹了金融期權,然后對風險投資的實物期權方法進行較為深入的探討。
一、引言
過去,我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。如人們在經營過程中,會根據經營的狀況選擇是否繼續經營,或者擴大、縮小經營,甚至是放棄經營。這種經營的靈活性使 企業 可以在經營中因勢利導,適應形勢的變化,降低經營的風險,提高經營的效益,體現出了一定的價值。而今,隨著 經濟 的進一步 發展 ,各種新型金融工具,如股票期權、可贖回債券等的相繼出現以及衍生金融市場的建立,使得人們可以方便地在市場上進行選擇權交易,選擇權的價值被進一步體現了出來。如果我們在評估過程中,尤其在對高科技企業這種選擇權價值占企業價值絕大多數的企業評估過程中,還沿襲以前的做法,不考慮選擇權的價值,必然會扭曲企業價值。
針對傳統評估方法的局限,近20年來,學者們就這一問題進行了深入的研究,提出了很多解決問題的新方法和新思路,比較典型的是期權定價的方法。ross(1978)曾撰文指出,風險項目潛在的投資機會可視為另一種期權形式——實物期權,并由此引發了對實物期權估價理論的深入探討。近年來,隨著1997年度諾貝爾經濟學獎授予美國兩位經濟學家——myron scholes robert c·merton,以表彰他們在金融領域應用數學工具,解決了金融衍生工具的定價問題,許多學者開始研究如何利用這一理論,以解決經濟活動中存在的實際問題。在評估領域,比較地研究集中在對實物期權法的研究。在下面的研究中,筆者將首先介紹金融期權,從而引出對風險投資的實物期權方法的探討。
二、金融期權
金融期權是未來一定期限內的選擇權。其持有者在支付一定金額的費用(權力金)后,享有在將來某一時間某一時期內以預定價格(執行價格)購買或出售一定基礎資產的權利。它有兩種基本形式,看漲期權和看跌期權。看漲期權是一種持有者按約定的價格買入某種資產的權利;看跌期權則是一種持有者按照約定的價格賣出某種資產的權利,按照執行期的不同。期權又可分為歐式期權和美式期權。歐式期權的持有者只能在未來某一確定的時間買賣某種資產;美式期權的持有者則可以在未來一定時期內買賣某種資產。因而美式期權比歐式期權更加靈活。期權有三個主要特征,它們是:不可逆性、不確定性和靈活性。期權持有者付出一定的成本(不可逆性)后,面對預先不能準確預測的環境(不確定性),就有權力但是沒有義務(靈活性)行使期權。期權是否被執行,完全取決于持有人,如果最后不執行,其最大的損失僅以付出的權力金為限。
以基礎資產為股票的歐式看漲期權為例,投資者以價格p買入一份執行價格為e的該看漲期權。股票的價格用s來表示。并假設到期日的股票價格為st,到期時間為t。則到期日時,期權持有人持有期權的價值為max(st-e,0)持有人的損益情況π如圖1所示。
由上圖我們可以看出:當st-e>p時,投資者執行期權,可以獲得盈利;當0<st-e<p時,投資者執行期權,虧損部分初始成本;當st-e<0時,投資者放棄期權,虧損全部初始成本。對于歐式看漲期權的賣方而言,由于買賣雙方實際是零和博弈,買方盈利時賣方必然虧損,則賣方的損益狀況與買方正好相反,當st-e>p時,買方執行期權,賣方虧損;當0<st-e<p時,買方執行期權,賣方賺取部分期權費;當st-e<0時,買方放棄期權,賣方賺取全部期權費。賣方的損益情況可用圖2表示。
三、實物期權方法
在風險投資中,由于項目的期權價值是以實物資產為基礎的,因此,其有別于金融期權,被稱為實物期權luehrman(1998)認為,項目的npv與期權價值高度相關,二者在t=0時相同,任何 計算 npv的數據均包含有計算c的價值,因此不必放棄傳統的現金流量貼現系統。但同時指出,傳統方法遺漏了投資帶來的后期決策柔性所帶來的額外價值。因此,在實物期權理論下,風險投資項目的價值由兩部分組成:一是項目的內在價值,它是靜態的、被動的、直接的凈現金流量的貼現值;二是投資帶來的期權價值,是由經營柔性帶來的,該期權的價值可用期權定價模型計算出來。其項目價值可以表示為:項目價值=靜態的被動凈現值npv+柔性經營的期權(投資機會)價值c。
靜態的被動凈現值npv的計算可采用傳統的dcf法,而柔性經營的期權(投資機會)價值c則可采用二項期權定價模型或black-scholes模型。由于與二項期權定價模型相比,利用black-scholes模型計算期權價值所需的參數較少,大大減少了計算所需的信息量。因而,在評估的實踐中,多數采用的是sblack-schkles模型。其計算公式為:
下面我們從分析black-scholes模型中的變量入手,以股票看漲期權為例,結合風險投資期權的特征,在對比股票期權與風險投資期權特征的基礎上,具體使用black-schoes模型計算風險投資項目期權價值時各參數的取值。
1.基礎資產的價值(s)。股票看漲期權中基礎資產的價值指的是基礎股票的價格,這個價格實質上體現了此股票所有遠期流量的現值估價——包括紅利、資本收益等等。在風險投資中,基礎資產的價值指的是風險投資項目中所能得到的全部流量的現值。
2.期權的行使價格(x)。行使價格是期權到期時的預定價格。在股票期權中,行使價格是在購買期權時約定在未來一定時間購買股票的價格。在風險投資中可以將風險項目有效期內預期的投資支出i看作期權的行使價格。由前面分析的結論:執行價格越大,期權的價值越低。因此,對于風險投資而言,對相同的項目,投入成本越高,利潤空間越小,投資價值越低。
3.基礎資產變動的方差(σ2)。對于股票期權來講,基礎資產變動的方差是指與股票有關的遠期現金流入價值變動率的方差,而標準差的值則被稱為基礎資產的波動率(σ)。就風險投資而言,波動率是指與被投資項目有關的遠期現金流入價值變動率的標準差,由于期權具有鎖定損失的特征,不論風險多大,其損失最多就是已投入的資本,而風險越大則同時意味著獲得更大收益的可能性。因而投資項目的風險越大,投資價值就越大。與傳統投資不同,風險在這里成為一個十分有利的因素。因而被投資項目未來可取得的現金流量的不確定性越高,期權價值越大。
4.有效期(t)。有效期t為期權到期的時間。在風險投資中,它的等值含義是指上一輪投資距離下一階段投資的有效時間。在這一有效期內,投資者有權對是否繼續投資進行決策,并且可以根據項目經營的情況對投資時機進行合理選擇。有效期的長短取決于投資協議、產品的生命周期、市場競爭等因素的綜合影響。到期日越長,期權價值越高,越適宜等待相關信息推遲投資;到期日越短,期權價值越低,越宜于投資。
5.無風險利率(r)。對股票投資來說,無風險利率一般是指無風險證券(主要指政府債券)的年利率。在風險投資中,與股票期權中的含義一致,無風險利率指的是風險投資資金的時間價值。但筆者認為雖然這二者在含義上相一致,但卻是有實質性差異的。這是因為風險投資市場與股票市場有很大的差異,應用投資套利理論,對于股票市場來說,市場均衡的狀態是投資組合的收益為無風險利率的狀態,而對于風險投資市場來說,由于風險投資高不確定性的特殊性,投資者無法使用套期理論來實現完全的套期保值,必須要以高回報來補償其無法規避的風險,市場的完全均衡難以達到,只能達到所謂的次均衡狀態,此時收益率是一個高于無風險利率的利率。也就是說,風險投資的資金時間價值要高于股票投資的資金時間價值。因此,如果按股票的無風險利率作為風險投資的資金時間價值參數,則按該模型 計算 出來的評估價值有失偏頗。
6.基礎資產的預期紅利(d)。在股票投資中,紅利指定期付給股東的錢。而在風險投資中,紅利則是由期權有效期內流失的價值來表示的。這可能是為暫時回避競爭或為保留期權所發生的費用,也可能是由于競爭對手已實現投資于類似的高技術風險項目,提前獲取紅利或占領市場而發生的損失。如同股票的紅利為股票投資者創造了現金流,但卻減少了股票的價值一樣,對風險投資而言,現金的流失也意味著期權價值的減少。我們可以將上述分析的結論列表如表1。
由以上分析可知,實物期權法是一種全新的評估方法,它克服了傳統評估方法沒有考慮經營柔性價值的缺點,增加了風險投資靈活性的潛在價值,在很大程度上改變了過去決策中通常低估項目價值,喪失投資機會的狀況。并且由于這種方法并非對傳統評估方法的全盤否定,它結合了傳統評估方法的優點,是對使用最為廣泛的傳統評估方法——收益法的一種重大改進,使之更加符合風險投資的實際狀況。它的出現為 現代 評估提供了一種嶄新的思路,是一種較為合理和 科學 的評估方法。
參考 文獻 :
1.宋逢明.期權定價理論和1997年度諾貝爾 經濟 學獎.管理科學學報,1998(1)
2.abelab.“options,the value of capital and investment”quarterlyjournal of economics vol:111,iss:3,1996,p:753-778
3.趙秀云,李敏強,寇紀凇.風險項目投資決策與實物期權估價方法.系統工程學報,2000(3)
4.羊利鋒,雷星暉.實物期權方法在投資項目評估中的運用.決策借鑒,2001(6)
5.周曉宏,程希駿.期權理論在風險投資項目評估中的應用.運籌與管理,2002(1)
4.有效期(t)。有效期t為期權到期的時間。在風險投資中,它的等值含義是指上一輪投資距離下一階段投資的有效時間。在這一有效期內,投資者有權對是否繼續投資進行決策,并且可以根據項目經營的情況對投資時機進行合理選擇。有效期的長短取決于投資協議、產品的生命周期、市場競爭等因素的綜合影響。到期日越長,期權價值越高,越適宜等待相關信息推遲投資;到期日越短,期權價值越低,越宜于投資。
5.無風險利率(r)。對股票投資來說,無風險利率一般是指無風險證券(主要指政府債券)的年利率。在風險投資中,與股票期權中的含義一致,無風險利率指的是風險投資資金的時間價值。但筆者認為雖然這二者在含義上相一致,但卻是有實質性差異的。這是因為風險投資市場與股票市場有很大的差異,應用投資套利理論,對于股票市場來說,市場均衡的狀態是投資組合的收益為無風險利率的狀態,而對于風險投資市場來說,由于風險投資高不確定性的特殊性,投資者無法使用套期理論來實現完全的套期保值,必須要以高回報來補償其無法規避的風險,市場的完全均衡難以達到,只能達到所謂的次均衡狀態,此時收益率是一個高于無風險利率的利率。也就是說,風險投資的資金時間價值要高于股票投資的資金時間價值。因此,如果按股票的無風險利率作為風險投資的資金時間價值參數,則按該模型計算出來的評估價值有失偏頗。
6.基礎資產的預期紅利(d)。在股票投資中,紅利指定期付給股東的錢。而在風險投資中,紅利則是由期權有效期內流失的價值來表示的。這可能是為暫時回避競爭或為保留期權所發生的費用,也可能是由于競爭對手已實現投資于類似的高技術風險項目,提前獲取紅利或占領市場而發生的損失。如同股票的紅利為股票投資者創造了現金流,但卻減少了股票的價值一樣,對風險投資而言,現金的流失也意味著期權價值的減少。我們可以將上述分析的結論列表如表1。
由以上分析可知,實物期權法是一種全新的評估方法,它克服了傳統評估方法沒有考慮經營柔性價值的缺點,增加了風險投資靈活性的潛在價值,在很大程度上改變了過去決策中通常低估項目價值,喪失投資機會的狀況。并且由于這種方法并非對傳統評估方法的全盤否定,它結合了傳統評估方法的優點,是對使用最為廣泛的傳統評估方法——收益法的一種重大改進,使之更加符合風險投資的實際狀況。它的出現為現代評估提供了一種嶄新的思路,是一種較為合理和科學的評估方法。
參考文獻:
1.宋逢明.期權定價理論和1997年度諾貝爾經濟學獎.管理科學學報,1998(1)
2.abelab.“options,the value of capital and investment”quarterlyjournal of economics vol:111,iss:3,1996,p:753-778
3.趙秀云,李敏強,寇紀凇.風險項目投資決策與實物期權估價方法.系統工程學報,2000(3)
