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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資的主要方法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
對于股票投資來說，收益和風險是相依相存的，而適度投機則可使證券市場得到活躍。但是，不合理的投資會為股票投資市場帶來一定風險，最終阻礙到股市的良好發展，使投資者的利益遭到損害。本文從實際情況出發，對股票投資中的一系列因素進行了深入分析，并進一步提出了可使股票投資風險得到有效減少的措施。
【關鍵詞】
股票市場；投資；風險；問題；措施
1 股票投資的收益
投資者在進行股票投資后所得的報酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購買股票以后，投資者于一定時間內所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構成：一種是在購買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現金紅利、股息以及紅股等構成。另外，在我國一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說從配股權證中獲得的轉讓收入。第二種就是在購買股票以后，投資者所持股票的價格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現的資本增值就是當前眾多投資者進行股票投資的核心目的。
非貨幣收益有多種形式，比方說，在購買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開的股東大會，并對公司的相關資料進行查閱，掌握到有關公司的可靠信息，最終參與公司的經營工作以及決策工作。這樣一來，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會，并能在一定程度上對公司的經營活動進行決策。另外，許多國外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購買公司產品時能獲得些許優惠。不過當前我們在對股票投資收益進行研究時，主要以貨幣收益為核心，不對非貨幣收益進行重點考慮。[1]
2 股票投資的風險
一般而言，股市風險主要由兩方面構成，即系統性風險和非系統性風險。
2.1 利率風險、市場風險以及購買力風險等構成了系統性風險
在系統風險中，經濟周期波動等方面的問題會給股市帶來嚴重的威脅，所有股票都會受到侵害，因為在股市里面，每個投資者都需承擔到一定的風險。因此，我們就需對系統性風險進行深入分析，并做出科學合理的判斷。從整體來看，社會和諧穩定、經濟健康發展，那么股票市場就不大容易出現系統風險；倘若國民經濟發展滯后，社會動蕩，那么股票市場出現系統風險的機率就會大很多。另外，具體判斷指標由多方面的構成，主要是國民經濟的增長率、信貸資金供給、銀行利率、國際收支與利率、綜合性經濟指標、國內投資動向、中央銀行貼現率、通貨膨脹、政府財政收支以及政府經濟政策等。
倘若要對潛在的風險以及已出現的風險進行有效防范，就需先對宏觀經濟運行的變化情況以及變化規律有所了解。當經濟蕭條階段結束，股市出現見底回升情況時，就可對股票進行分批購買，然后完成長線投資。倘若經濟十分繁榮且到達了高峰，而股市也長時期處于大范圍上漲狀態，那么就需及時推出股市，對手中的股票進行拋出。另外，作為一個新興股市，我國股市的管理層會首先對股市的實際發展情況進行深入分析，并采取科學合理的措施對股市進行控制管理。因此，為了對股市中存在的風險進行有效防止，還需對國家出臺的相關政策規章進行研究。假如在一段時期內股市出現大幅度增長情況，管理層就需采取措施對股市進行調整控制，并及時退出股市。
2.2 受某些因素的影響
股票會受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統性風險。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業產業結構的調整變化以及市場供求關系的變化都可稱之為非系統性風險。一般來說，非系統性風險具有兩個主要特征，一是依靠轉換購買其他股票，投資者可對損失進行彌補，二是對于股票市場中的部分股票，非系統性風險會產生局部性的影響。由此可見，倘若要對非系統性風險進行判斷，就需先對企業的相關情況進行深入分析了解，一般而言，可進行研究的資料有公司章程、上市公告書、招股說明書以及上市公司年報等。[2]
對非系統性風險進行預防的方法有諸多種，主要方法就是對投資方法進行合理調整，并依靠手持股票的多樣化來對非系統性風險進行降低。從理論層面來看，隨著手持股票種類的增加，非系統性風險也可隨之得到減少。但是在實踐過程中，投資者卻很難對資金進行均分，一是因為資金問題，二是面對不同種類的股票很難進行合理有效操作。依據相關資料可知，為使非系統性風險得到降低，就需增加所持股票的份額，但風險的減少速度卻呈遞減趨勢。
另外，結合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價格，但股票的實際價格卻和理論價格存在較大的差距。比方說，有的公司經營情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢。相反，經營情況不良的一些公司卻出現了股票上漲的情況。當前，我國的股市尚未健全，股票價格的增減情況往往無法對某一公司的經營情況進行有效反映。因此，為了使股票投資技術得到提升、降低所需面臨的投資風險，我們就需對諸多技術指標進行深入分析。[3]
3 收益與風險之間的關系
對于證券投資來說，投資風險以及投資利益是最為關鍵的問題。倘若一個市場的效率較高，那么證券的風險和證券的收益就呈正比關系，即隨著收益的增大，風險也隨之提升。由此可見，收益和風險是緊密相連的，收益可對風險進行一定補償，假如要獲得利益就需要同時承擔風險。倘若投資者僅以獲得高收益作為進行投資的目標，那么他就難以對潛在的風險進行深入了解。
所以，要想對投資風險進行有效防范，投資者就需對各種股票投資知識進行學習。在購買股票時，需首先對投資的環境以及當前經濟的發展情況進行了解，進而在深入分析股市循環周期的基礎之上對股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對股票進行購買，即低買高賣。另外，還需巧妙運用技術分析以及成本分析等方法，對入市時機進行合理掌握，將中長線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數過多，最終使投資工作獲得成功。[4]
【參考文獻】
[1]陳茂松，袁長安.淺談股票投資的收益與風險[J].財經理論與實踐，2012（06）
[2]金發奇.國際證券組合投資的收益與風險分析[J].南開經濟研究，2013（06）
關鍵詞：股票投資 短期投資 效益分析
一、前言
隨著我國上市公司的逐漸增多，許多公司都開始高速發展。通過數據分析，我國上證指數也在逐年增加，業績在不斷的增長，所以，我國上市公司逐漸呈現了興盛局面，投資股票的股民也逐漸增多，但是想要在高風險投資中獲得高利益是需要一定的效益分析的。雖然股票的跌漲不受投資人控制，但是我們可以通過效益分析進行判斷，判斷哪個股票短時間內會增長，以此獲得更高的收益。為了在投資收益和風險損耗中選擇正確的決策，我們需要了解相關的概念和短期股票投資的方法，使風險盡量降低，保證投資者本身利益。
二、降低短期股票投資風險的基本方法
股票投資中會面臨高風險，高風險帶來了高收益，那么，如何有效降低風險就是效益分析的一個重點內容。
（一）研究上市公司的基本財務狀況
目前我國上市股份有限公司仍舊在不斷增加，各上市公司經營的項目都有所不同，公司財務狀況也都不同，經營效果也不同，有虧損也有盈利，這也導致競爭力的不同。這些特點都決定了投資風險的大小，所以我們在選擇股票之前，要首先對這些上市公司的財務數據進行一定的了解，按照每一期的季度報告進行數據分析可以有效的觀察出該公司的成果和未來發展趨勢。雖然其中可能有一些數據是不真實的，但是還是很大程度給我們一些依據。接下來，根據國內各行各業的經濟發展動態以及利潤率的高低選擇出20個左右的預備股票。這個時候我們發現，風險已經明顯降低。然后再根據公開財務報表進行進一步的選擇判斷，判斷近年來該股票的大體走向以及活躍指數。
（二）選擇恰當的買入時機和價格
根據我國政策可以看出，國家隊資本市場的發展是保持支持態度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的風險，盡可能的保持股票的融資功能。與此同時還要確保其發展中帶來的泡沫和風險，這就為我們所說的恰當的買入時機和價格提供了一定的判斷依據。現在來看，根據目前所預測的股票指數和政策，指數處于1000點以下的是絕對安全的投資區域，這個時候可以進行擬投，持股時間控制在半年左右。只有把握住恰當的買入時機和恰當的價格才能降低風險。
（三）選擇恰當的買入方法
我國股市受到的影響因素較多，所以浮動波動比較大，根據資料顯示，我國平均每年都會有至少一次的上漲和下跌，一般上半年會出現上漲，后半年會出現下跌，這主要是因為我國股市資金受到政府決策和經濟政策的改變有關。我們可以根據這個特點進行計劃，所以買股票之前要先進行投資計劃的制定，然后再實施。也就是在股市從最高點下跌至百分之三十的時候買入時最為合適的時機，然后在下跌過程中進行增加買入直到開始上漲。這就是我們所說的資金推動型以及政策影響型市場，這種不協調中使我們不能分清具體應該買入哪支股票，但是在一定程度上是降低風險了。
三、持股的條件及心態與風險分析
投資者在買入股票后，其心情對投資的影響是非常大的。持股過程中，可能你隨時都在關注股票，但是一直沒有上漲，可能這個時候就賣掉了，但是當你賣掉股票后很可能就大幅上漲了，這個時候投資者往往會非常后悔，這種現象我們稱之為股票投資的邊際遞增。所以，我們需要在投資中保持平常心，培養自己的耐心和自信，盡量減少這種賣出后后悔的情形。當我們買入一只股票后，他可能會經歷大幅上漲和大幅下跌，我們不能存有僥幸心理，要保持常態，直到其增加到我們預期的效果再進行調整。有的人往往不放棄直到股票被套死，這就會導致股票突然下跌后降低自身的收益，這也是我們所不愿你看到的。這種惡性循環非常可怕，嚴重的時候會造成極大的影響，也是人們貪婪的表現。
四、短期股票投資的收益與風險與賣出股票的價格及時機關系分析
賣出股票的時機恰當與否決定了收益的高低，這也是是否真正獲利的衡量標準。只有當我們將預期收益達到后賣出才是最合理的選擇，不貪多。如果某一個股票你獲利豐厚但是你沒有賣出，那么那不是你的獲利，所以一定要清楚這其中的關系。只有在整個過程中，不受上漲和下跌的影響按照原來的計劃進行，這樣的收益是大于一次性買賣的，風險也較小。所以關于短期股票投資的收益與風險是成正比的，賣出股票的價格及時機也都需要細致分析。
五、結束語
在股票短期投資中需要注意的是保持一顆穩定的心態，不要受行情的影響，還有不要把所有的閑置資金全部用于股票投資，最多是閑置資金的一半就可以了。還要注意千萬不要用借來的資金去炒股。股票投資是一項風險高的投資，我們想要獲得更高的收益就要面臨這種高風險，按照一定的方法或許能夠降低風險，但是還是要本著有風險的心情去對待，操作中注意恰當的時機和價格，這都是其中的技巧。我們只有在整體的投資中最早做好計劃，然后按照自身的計劃不受影響的進行才能最終達到自身目的。
參考文獻：
[1]胡冰.遺傳算法在股票短期投資決策中的運用[J].系統工程理論與實踐.2015（7）：34-35
[2]吳嘉健.股改股票的短期投資收益實證分析與預測[N].云南財經大學學報.2015（3）：56-57
[3]陸青山.淺談股票短期投資的風險與收益[J].財會研究.2014（2）：54-55
[4]伍燕燕.中國股市異動股票的統計研究[D].北方工業大學.2014（4）：67-68
1.有助于學習和運用財經知識，拓寬視野。股票投資專業性很強，在校大學生在投資過程中需要了解和學習相關知識，如開始進入市場時需要了解資本市場的特點和類型，股票的特點、交易規則、股票市場基礎技術分析方法等知識；甄選股票時需要閱讀企業的財務報表，分析企業的財務狀況；平時還要密切關注國內外大事，分析國內外的宏觀微觀經濟形勢。這些財經知識在校大學生很多都在課堂上會有涉及，但偏重于理論知識的灌輸，比較抽象，難以理解，股票投資為他們提供了一種理論與實踐相結合的有效途徑，尤其對于經管類、金融類專業的學生，親身體驗后有助于發現自身在理解理論知識方面的欠缺與偏差，從而激發他們的學習興趣，促使在校大學生去學習、研究相關理論和知識，真正做到學以致用。
2.有助于培養理財觀念。君子愛財，取之有道；君子愛財，更當治之有道。在校大學生已經成年，有部分大學生通過勤工儉學、創業等方式有了一定的閑余資金，如何讓這些資金獲得收益，需要一定的理財觀念和投資意識，股票投資也是一種理財方式的選擇，通過投資股票將有利于培養大學生的投資理財觀念，讓他們學會通過科學投資獲取相應的投資收益，從而提升資金管理和運營的能力，成為一個會理財、懂投資的新時代大學生。
3.樹立風險意識，鍛煉心理承受能力。股票投資有很大的風險，通過參與股票投資，在校大學生在變化莫測的市場中要慢慢適應各種可能遇到的風險，樹立風險防范意識，有利于他們今后更好地適應社會經濟生活。另外，在校大學生股票投資的資金來源有限，如家長給的生活費、兼職收入、獲得獎學金等。投入的資金數額雖不算多，如果虧損，也有一定的心理壓力。在投資股票中的損失和挫敗感在一定程度上鍛煉了在校大學生的心理承受能力。
4.學會擔當、與時俱進。當代的在校大學生大多是家中的獨生子女，依賴性很強，缺少擔當，面對變化多端的股票市場，需要他們自己做決定，決定的情況將直接影響投資收益，在這個過程中他們會漸漸學會擔當，為自己的決定負責。
現代社會飛速發展，了解社會及時掌握經濟信息變得尤其重要。在校大學生在進行股票投資的過程中，會更多關注國內外經濟發展狀況和熱點問題，更新觀念，緊跟時代，成為一個與時俱進的當代大學生。
二、在校大學生股票投資的弊
1.耗費時間和精力。在校大學生進行股票投資需要付出大量的時間、精力來研究股市行情。有部分同學因為不能合理分配學習與股票投資的時間，進而影響了自己的學業。尤其是一些自制力差的在校大學生在進行股票投資時，會削減他們正常的學習時間，學習效率也會降低；有的學生會在上課期間利用手機關注股市走勢，把幾乎全部學習和空閑時間都投入到股市行情的研究上；還有學生一旦遇上投資失利，將心神不寧，無法顧及學習。
2.可能導致不正確的人生觀和價值觀。大學時代正處于一個價值觀的形成和塑造階段，投資股票對于一些辨別是非能力不強、自我約束能力較差的在校大學生來說，可能會對他們形成正確價值觀起到消極的影響。對于在校大學生而言，有些人還沒有形成正確的人生觀和價值觀，在進行股票投資的過程中可能會讓他們認為金錢十分重要，進而形成拜金主義的價值觀，這對他們今后的成長及社會風氣的影響十分不利。有些在校大學生通過股票投資盈利，認為金錢來的容易，容易滋生不勞而獲的思想，這種想法如果在大學生中形成，會對我們延續多年的勤勞致富的價值觀念產生負面的影響。另外，股票市場的漲跌無常，可能會導致大學生形成投機和賭博的心態。
3.可能影響身心健康。每個人的心理承受能力不同，因此面對變幻莫測的股市要求投資者有過硬的心理素質。對進行股票投資的在校大學生來說，如果投資盈利，可能會特別開心，大手大腳消費；如果虧損，家庭經濟條件優越的學生也許不會有太大的思想負擔和精神壓力，但對于經濟情況較差的學生甚至有一些借錢炒股的學生來說，這種損失可能會給他們的身體和心理帶來影響，進而產生心理陰影和障礙，更有甚者會出現精神崩潰，一旦這種情況發生，后果將無法想象。
4.投資虧損幾率大，股票投資存在較大的風險。我國現在的股票市場投機氣氛較濃，市場本身存在很多不規范、不成熟的地方。在校大學生投資經驗不足，相關金融知識缺乏，判斷與決策能力欠缺，憑借美好的愿望和過分的自信躍入股票投資市場，投資缺乏理性和專業性，長期來看，投資結果大多為虧損。
三、建議
在校大學生股票投資具有兩面性。權衡利弊，不應該提倡在校大學生投資股票，對于部分有著投資需求和能力的在校大學生，也沒必要禁止，家長、學校、社會可以從以下幾方面給予正確的引導，充分發揮其有利的一面，盡可能的規避其不利影響。
1.合理分配時間。在校大學生的首要目的是學習，應該將主要的精力和時間投入到專業學習和提高自身綜合素質上去。只有認真學習，提升自己的專業能力和水平，才可以在社會競爭中找到自己的位置，同時，通過學習，還可以鍛煉自己的分析、判斷、決策能力，從而形成正確的投資理財觀，減少股票投資中的非理性行為和失誤。因此，家長和學校應該明確股票投資對于在校大學生而言是一種業余愛好，可以利用課余時間來進行。在進行股票投資時，一定要處理好股票投資與學習的時間分配問題，切勿本末倒置、因小失大。
2.樹立正確的理財觀念。學校要有針對性地引導在校大學生樹立正確的理財觀念。開設相應的課程，幫助學生了解理財方法，強調理財的風險，教育學生理性地對待各種理財產品，學會理性投資，既不要被盈利沖昏頭腦，也不要被虧損挫敗信心，不要想著一夜暴富，應樹立正確的投資觀，做一個理性的投資者。學校還應該經常組織以個人理財、消費道德教育為主題的參觀或社會實踐等活動，讓在校大學生走出校門，親身體會，在實踐過程中形成正確的理財觀念和良好的投資心態。
3.充分揭示股票投資風險。股票市場具有高風險、高回報的特點，應該加強學生投資理財教育和風險安全教育。通過開設相關課程和加強宣傳，提高學生的風險防范意識，運用反面案例為警示，強調揭示股票投資風險，使在校大學生在進行投資之前能充分認識到股票投資的風險，做好心理準備。
【關鍵詞】股票投資 投資失敗 原因分析 投資對策
股票投資有“七賠二平一賺”之說，我國也大致如此。據統計，截止九八年底，“中國股民八成賠錢”（《西安晚報，經濟專刊》99-3-23）；時過14年，這種情況沒有什么好轉，依然是“股民今年超過九成虧損 近四成賠錢過半”（《武漢晨報》12-11-27）為什么會產生這樣的結果呢？本文試對此問題作以探討，并提出相應的對策。
一、股票投資失敗的根本原因
股票投資失敗的具體原因很多且各不相同，但以下幾個方面是根本性和較為集中的：
1.外行居多。這是大多數投資者失敗的根本原因。眾所周知，影響股市狀況、股價變動的因素涉及社會的、經濟的、政治的多個方面。具體可歸納為：
（1）經濟性原因，主要包括經濟景氣情況、財政金融形勢、利率和匯率、產業政策、國際收支和外國股市等；
（2）非經濟性原因，主要有國內政局、戰爭、災害等；
（3）市場內部因素，主要有市場供求關系、股市政策等；
（4）企業個別因素，主要包括企業業績、技術創新能力、利潤分配情況等。
股市大盤及股價走勢對上述因素的反應是超前的。所以，沒有對上述因素進行科學分析和準確判斷的能力，就很難自覺地把握大勢和股價的運行方向和幅度。這樣，沒有相當的經濟學基礎以及對社會洞察力的大多數投資者，與掌握大量資金而且擁有強大陣容的分析人員的機構投資者的較量，其結果不言自明。要知道，進入股市，人人都是為了賺錢。在這種激烈的競爭中，大多數人毫無優勢可言，是處于劣勢的。
2.入市時機和動機不當。一般地，自覺地有充分準備和進行了扎實的前期工作再進入市場的人是極少的。絕大多數情況是受周圍同事、同學、鄰居和朋友的影響或刺激而倉促入市的。股市一跌再跌，所知道的投資者的損失越來越大，大多數人就會有股市是不宜進去的感覺。例如某人賠了多少云云，暗自慶幸自己未予涉足，并堅定了不入市的決心。豈不知，這時候股市的風險得以釋放，已是入市的良機。反過來，某人今日賺了一千，明日賺了三千，過兩天又到了八千，有人就頭腦發熱了，快速致富的心理膨脹了，我還不如他的嫉妒情緒上來了，終于勇敢的入市了。莫不知，人家能夠這樣賺錢，說明股價到了相當的高度，此時進去，只能是兇多吉少。
3.缺乏自我認識。性格的不同，決定著各人適應的環境不一。股市是一個智力、意志和反應靈敏性較量的高效率場所。其中孕育著無限的機會，也蘊藏著巨大的風險。大多數人的失敗，是沒有認識到自己其實是不適應這種現代式的較量的。
二、取得投資成功，避免失敗的對策
以上分析了投資失敗的根本原因。那么，要成為一個成功者，其關鍵所在呢？
（一）投資前期準備工作
1.正確認識自己。入市前，通過對股市的基本情況和股票投資特點的了解，確定自己是否適應從事這種高收益、高風險的投資活動。有無滿腔熱血傾注它，有無充分的時間研究它，有無充分的心理承受它，要做出基本的判斷。要知道，股票投資是一種艱辛的高智力勞動，如不適合自己，請遠離它。不要抱有僥幸的心理去撞運氣，那只是和自己的錢過不去。
2.爭取家庭的認可和支持。投入股市的資金是全家的。個人的成敗不僅改變著自己，也直接影響著家庭的生活。要考慮到整個家庭收入的水平、穩定程度、前景及負擔情況。一定要安排好家庭生活，盡可能贏得家庭成員的理解和支持。這樣才能有一個良好的投資心態。否則，在后方不穩的壓力下投資，很難設想有良好的效果。
3.掌握必要的投資知識、方法和技巧。逢低吸納，逢高賣出是股票投資獲利的基本過程。要在數千支股票中選擇恰當的投資對象，并在動態中準確把握相對的高低點，就必須掌握相關的知識和得當的方法和技巧。
（二）樹立正確的投資理念
投資理念就是投資者對進入股市投資所抱的態度和觀念，以及對投資收益所抱的希望。只有正確的投資理念才能正確的指導操作。進入市場前，應對證券市場有一個正確的認識和具有一定的風險意識。樹立“市場永遠是正確的，而錯誤的永遠是自己”這一指導思想。
（三）遵守投資的原則
“沒有規矩不能成方圓”。掌握和遵守一定的投資原則無疑對減小投資風險，增加投資收益是十分重要的。
1.不打無準備之仗。每次投資前，都做好充分的準備，避免情緒化的隨機投資。
2.基本分析與技術分析并重。前者重在判斷基本趨勢，后者重在確定買賣點，兩者的很好結合，才能有好的效果。
3.多頭市場不做空，空頭市場不做多。順勢而為，就容易輕松取勝，這在任何領域都是有效的。
4.操作失誤，堅決止損。股票投資錯誤的糾正方式就是止損，不能讓錯誤不斷擴大。
5.忌恐慌和貪婪，保持平常心態。任何事情的發展都有一個度，到了一定的度，就會轉向。高了還想再高，低了還想再低，這種一廂情愿的想法是不現實的。要明白適可而止。
6.收集股市資訊，掌握市場熱點。股票投資在很大程度是是投資者判斷的較量。要在股市中先人一步，必須收集各方面影響股市的信息，跟蹤市場熱點，這樣才能掌握主動。
7.炒股為增值，不是談戀愛。買進股票的目的是賣出股票盈利，舍不得賣出股票是不能達到此目的的，甚至由盈利變為虧損。要知道再好的股票也不可能永遠上漲，只有賣出股票才能將紙上富貴變成現實。
（四）把握投資中的關鍵點
1.投資品種的選擇。（1）選擇國家重點扶持的產業的公司股票，這些產業的上市公司往往能得到諸如減免稅、優惠貸款等待遇而得以高速發展，目前如農業、高科技、基礎設施類股票就值得重點關注；（2）高成長股，由于生產經營和資本運作卓有成就，公司的速度遠高于一般經濟增長速度和同行業平均增長速度，業績較以往有明顯增幅。根據價值規律，這種股票將向上定位；（3）機構重倉股，機構憑借較高的專業能力和雄厚的研發實力，對股票的選擇都進行了精心的研究，且其資金實力雄厚，足以影響股價。選擇這樣的股票進行投資往往利潤可觀。
2.選擇良好的買入時機。（1）跌勢末期，股價在低位盤檔已久，長線投資者可入場購進；（2）漲勢確定之初，是中短線投資者入市的最佳時機；（3）行情上升途中的回檔。股價觸及30日均線調頭向上時也是入貨良機。
3.把握正確的賣出時機。（1）漲勢末期，股價在高位形成盤旋形態，長線投資者離場；（2）跌勢之初，是中短期投資者的最佳賣出時機；（3）空頭市場中的每一反彈，都是出貨的機會。
4.投資錯誤時的糾正。股票投資沒有人能做到每次投資都正確。重要的是出現錯誤時能及時認識并采取恰當的措施加以處理。設立止損、止盈點是一個簡單有效的方法，（1）長線投資一般可設為10%；（2）短線投資者一般可以設為3%。
總之，要避免失敗的痛苦，享受成功的喜悅，就必須得正確的認識自己，關心國家和社會；建立正確的投資理念，確定自己行之有效的操作準則，并不斷加以改進，做一個有心人，而這一切都需付出艱苦的勞動。世間自有公道，付出總有回報。沒有人能隨便成功！
參考文獻
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[2]彭澎.股票投資中的人因失誤分析[J].中南工學院學報，2000（04）.
一、美國對權益性證券投資的會計處理
美國會計準則規定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以現金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。
1、公允價值法
（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現金60萬元。則賬務處理如下：
①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
②2002年12月31日，收到股利時，借記：現金120000，貸記：股利收入120000.
③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得100000.
（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法
取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得200000.
（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現利得300000.
2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：
2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。
3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：
2002年1月5日取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日實現投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時，借記：現金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.
期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為
借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理
我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。
1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。
①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現金500000.
②2001年12月31日收到股利時，借記：現金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。
③2004年處置此投資時借記：現金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.
2、若選用成本法，則進行下列核算：
2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.
3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：
①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現金500000.
②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.
③2002年12月31日確認實現的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.
④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.
⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
三、中美對權益性證券會計處理的異同
從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：
1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。
2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。
3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規定了相應會計處理。
4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。
5、非現金方式取得權益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現金資產抵債或以應收賬款換入長期股權投資以及以非貨幣易換入長期股權投資，長期股權投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎。而美國對非現金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎是公允價值。
【關鍵詞】金融市場 羊群效應 風險 收益 價值投資
一、金融市場概述
金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過作用工具進行交易而融通資金的市場。換句話說，金融市場是實現貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據和有價證券交易活動的市場。作為資金融通的市場，其構成十分復雜，是由許多不同的市場組成的一個龐大體系。金融市場是一個動態開放的市場，其參與者眾多，人們傾向于認為多數的決定是最合理的，進而引申出羊群效應這種不利于資本市場持續健康發展的非理。一般根據金融市場上交易工具的期限，把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大類。當前，我國證券市場中股價波動較大。一方面，股價波動是股票的固有屬性，是受證券市場的不確定性、信息不對稱、投資者的風險偏好程度等因素的影響和制約的。另一方面，股價暴漲將引起股市泡沫，且這種虛幻繁榮有投機性、價格高估、突發性、聯動性等特點。
二、金融市場中多數投資者的行為分析
金融市場運作的虛擬性和信息的不對稱性，使股票投資具有極大的風險。近年來證券市場在各個方面都出現了極其復雜的變化，導致市場操作難度加大。在國際化、全流通、專業化、價值化等視野下，投資者必須思考如何運進行股票投資，在買賣股票時需采用什么樣的投資理念、方法和策略，以及應該優先買賣什么樣的股票。然而，就目前而言，絕大多數的投資者都沒有意識到這一點，羊群效應這種非理性的行為就像魔咒一樣，不斷左右著廣大投資者的思想。
羊群效應是指投資者在信息環境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論。即市場中的壓倒多數的觀念，而不考慮自己的信息的行為。由于羊群行為涉及多個投資主體的相關，對于市場的穩定性、效率有很大影響。我國投資者的理性意識還不健全，跟風等各種非理現象比較突出。研究表明，在市場大幅下挫的時候給投資者帶來的拋售壓力明顯大于在市場上漲時給投資者帶來的購買沖動。在市場大幅下挫時，大盤的走低使得大部分投資者擔心自己持有的股票價格也會大幅下挫，于是紛紛拋出股票，這種賣方的羊群行為反過來使得許多股票價格同時下降，這樣形成了價格下降和拋售羊群行為之間的正反饋。在市場大幅上升時，雖然有一些投資者看好市場，大幅增倉，但是也有些投資者擔心價格過高而不愿跟入，此時投資者的行為相對分散，跟風行為低于在熊市中的羊群行為。
三、股票投資中的風險及收益的再認識及價值投資理念的引入
1、風險
所謂風險，一般的理解是指遭受各種損失的可能性。股票投資的風險是指實際獲得的收益低于預期收益的可能性，而造成這種可能性的原因是股息的減少和股票價格的非預期變動。
風險一般可以分為系統風險和非系統風險兩大部分。系統風險是指總收益變動中由影響所有股票價格的因素造成的那一部分。經濟的、政治的和社會的變動是系統風險的根源，它們的影響使幾乎所有的股票以同樣的方式一起運動。非系統風險是指在總風險中對一個公司或一個行業是獨一無二的那部分風險。管理能力、消費偏好、罷工之類的因素造成一個公司利潤的非系統變動。非系統因素基本獨立于那些影響整個股票市場的因素。由于這些因素影響的是一個公司或一個行業，因此只能一個公司一個行業地研究它們。因非系統風險僅涉及某個公司或某個行業的股票，所以，投資者可以通過審慎的投資選擇來減少甚至避免非系統風險。非系統風險的主要形式有金融風險、經營風險、流動性風險、操作性風險。
2、收益
股票投資收益是指投資者投資行為的報酬。一般情況下，股票投資的收益主要分為貨幣收益和非貨幣收益兩大類。貨幣收益是投資者購買股票后在一定的時期內獲得的貨幣收入，由兩個部分組成。一是投資者購買股票后成為公司的股東，并以股東的身份，按照持股的多少，從公司獲得相應的股利，包括股息、現金紅利和紅股等，在我國的一些上市公司中，有時還可得到一些其他形式的收入，如配股權證的轉讓收入等。二是因持有的股票價格上升所形成的資本增值，這正是目前我國絕大部分投資者投資股票的直接目的。非貨幣收益的形式多種多樣，如投資者購買股票成為股東后，可以參加公司的股東大會，查閱公司的有關數據資料，獲取更多的有關企業的信息，在一定程度上參與企業的經營決策，在企業重大決策中有一定的表決權，這在一定程度上可以滿足投資者的參與感等等。
投資者要提高股票投資的收益率，關鍵在于選擇購買何種股票以及在何時買進或拋出股票。任何股票投資者都希望自己能買到贏利豐厚、風險小的股票，因此，在做出投資決策時，一般都要考慮投資對象的企業屬性和市場屬性。股份制公司企業屬性的好壞，主要是通過公司的財務指標、公司的行業背景及其成長性、發行公司的規模等各方面的因素來進行考察。
3、價值投資
在進行股票投資決策時，進行股票的內在價值分析，可以使投資者更加理性和成熟，避免投資的盲目性以及短期的逐利行為。
股票投資內在價值評價的目標是股票投資人得到穩定可靠的收益，而盡量避免風險。從投資者角度來看，一支股票的收益性越大越好，而它的風險性是越小越好，對于一些長期持有者來講，股票的成長性是非常關鍵的因素。因此，采用因素法，可以將股票投資價值的因素歸結為收益性、成長性、風險性三大方面，而這三大方面又可以作進一步的細分（見圖1）。
根據相關公式計算出股票收益性、成長性和風險性的分值，以定量分析的方式對股票進行綜合評判。具體計算方法如下：
A：對會計報表中的數據經計算和無量綱處理后，得出C層數據；
B：采用因子分析法分別計算出B1、B2和B3的得分值；
f（B）=Σ（C層因子得分×因子貢獻率）
C：用層次分析法分別計算出B1、B2、B3的權重W1 W2 W3，計算股票的內在價值：F(A)=f（B1）W1+f（B2）W2+f（B3）W3
四、實證分析
本文結合寶鋼股份股價走勢，利用相關模型說明進行風險收益分析在投資決策中的應用。研究方法說明：在該實證分析中，我們選取的是寶鋼股份在最近一個月的股票收盤價并將其作為研究樣本，利用EXCEL的數據分析工具庫，通過估計出一個絕大多數投資者所能接受的投資預期回報率。首先計算出股票的波動性，即樣本的標準差；其次做出股價運行的模擬模型，基本可以看出預測的股價和實際價格的偏離程度；最后做出股價的正態分布圖，觀測出價格出現頻率最高的區間。
研究目的：通過以上的定量分析，可以獲得現實股價和預期價格的偏離程度，衡量出其風險程度，并驗證股價走勢屬于正態分布。以圖形的形式使得投資者對股價的走勢有一個比較系統的了解，做到心中有數，在看出股價的分布概率的基礎上，結合技術分析中的經典假設――歷史會重復，為未來的投資決策做基礎。
假設有10%的投資回報率，以最近27天的數據為樣本，并認為一年有250個交易日。在表1中，通過Ln（number）函數的使用，對每天的股價比求對數，得出日投資回報率，進而使用STDEV函數求出日標準偏差，最后乘上250個交易日SQRT（250）可獲得該股票的年波動率，利用EXCEL軟件，可以輕易得出其年波動率為53.91%。
結合對該股票年標準偏差的計算（53.91%），緊接著要對股價運行進行模擬，將時間的步長值定為1，從而設立時間序列。
首先要對我們估計的年收益率進行連續復利調整，以Mu代表預期收益率，代表股價的波動性，那么可以得到調整后的預期回報率為Amu=Mu-^2/2=-4.53%。
其次，利用RAND函數在這27天中進行隨機抽樣，并通過函數NORMSINV將隨機樣本轉換為正態隨機分布。
最后，在信息不對稱的前提下，本文將股票價格分為兩部分，即股票價格=確定價格+不確定價格。這里要說明兩點：一是對于股票價格，由于是在原來價格基礎上進行模擬，故接下來的價格自然不能再使用原來27天的觀測價格，而后一天的股價=目前股價EXP（時間步長值Amu/250+后一天的隨機抽樣正態分布值SQRT（時間步長值/250））；二是對于其中的確定價格，可以由公式：今天的確定價格=昨天價格的確定部分EXP（AMu時間步長值/250）得出。寶鋼股份的當前價格為16.45元。
根據表1的天數、股票價格、確定和不確定四欄，可以畫出模擬圖形，該模型以可視化的方式來展示出股票價格是如何遵循幾何布朗運動假設而變化的。我們可以通過計算機反復按F9來生成多個不同的價格通道，并觀察到模擬股票價格通道與實際股票和股指的股價歷史有著驚人的相似性。
在表1對股票風險的測定基礎上，進一步創建一個模型，使其能在一個圖表中很好的顯示股票價格在未來某一時點的對數正態分布。在該模型中首先需要計算出股票的最低以及最高價格，利用EXCEL的分析數據庫，股票的最高（低）價格=EXP（（Ln（目前股價）+AMu時間期限）+/-4SQRT（時間期限））；其次在得出股價的步進值后列出其價格序列，本文將寶鋼股份的價格范圍劃分為200個相等步進值，因此該股票的價格步進值為（最高價-最低價）/200；最后利用NORMDIST函數求出股價的累計概率。
將以上數據進行圖表化，可以更加清晰的看出正態分布的趨勢以及股價出現概率最大的區間。該模型可以使投資者感受到股價未來價格的分布將如何隨各種影響變量的變化而發生變化，例如通過改變標準偏差，可以觀察到波動性很低時，分布趨向于對稱分布，而波動性很高時，分布的斜率也會加大。同樣，時限很短時，分布基本上是對稱的，而時限加長時，分布的斜率也會越來越大。
五、結論
作為金融市場的一個重要組成部分，股票市場在直接融資領域內發揮著越來越重要的作用，任何非理性的投資不僅會扭曲市場的價格發現功能，在帶來巨大波動的同時還會影響實體經濟的持續健康發展。因此，構建一個理性的投資環境是非常有必要的，也是目前我們最應該做的。
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關鍵詞：證券市場投資收益投資風險影響因素
隨著我國證券市場股權分置改革工作的不斷深入，絕大多數上市公司已經解決了不同股權的流通問題，實現了所有股權全流通。所有股權全流通標志著長期困擾上市公司經營發展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結構得到了完善，上市公司的經營發展更能體現全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經營狀況和發展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經營狀況和發展能力的評價。
反映上市公司經營狀況和發展能力的因素和指標有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標，并且知道這些因素和指標對上市公司經營狀況和發展能力的影響程度。本文根據上海證券市場的實際數據，參照國內外學者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統的實證研究，主要是從行業的選擇、會計指標和市場表現指標的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。
行業的劃分和影響因素的設定
（一）行業的劃分
本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業分類。據此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業里，分別為：農林牧漁業24只，采掘業17只，制造業496只，電力煤氣及水的生產和供應業42只，建筑業22只，交通運輸倉儲業47只，信息技術業55只，批發和零售貿易業65只，金融保險業9只，房地產業33只，社會服務業24只，傳播與文化產業8只，綜合類44只。
（二）基本假設和主要研究指標
基本假設：能夠引起股票價格上漲的研究指標與其股票的平均投資收益正相關，相反則負相關；能夠引起股票價格波動的研究指標與其股票的投資風險正相關，相反則負相關。
公司規模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數來反映公司規模，通常用流通股數的自然對數來表示公司規模。從理論上講，規模大的公司生產經營比較穩定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風險的能力較強，公司的經營風險較規模小的公司來說要低；在市場表現上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。
資產負債率。資產負債率是反映公司財務狀況的一項指標，公司的資產負債比率越高，公司所面臨的財務困境成本和破產成本越高。公司的資產負債率越高，經營風險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關系比較復雜，不能僅憑借指標的高低進行判斷，通常該指標不影響股票的上漲或下跌。
流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業的財務風險越低，也就表明企業的經營風險越低，但該指標并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。
總資產增長率。總資產增長率可以用來反映公司的經營能力和成長性。總資產增長率指標越高，反映公司獲利能力越強，公司的經營發展狀況比較良好，公司經營狀況的改善能很好地抵御市場風險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經營風險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。
主營收入增長率。該指標是反映公司主要業務收入的變動情況，該指標越高，說明該公司主營業務發展良好，公司產品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產品的市場定價能力比較強，公司在該產品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經營風險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。
凈利潤增長率。該指標反映公司凈利潤的增長情況，該指標越高，公司的生產經營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經營風險也隨之增大，導致股票價格的波動程度提高。
換手率。該指標是反映公司股票交易活躍程度的主要指標，該指標越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關注的程度越高，從而導致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風險比較高，但對股票價格的影響較小。
振幅。該指標是反映公司價格變動程度的主要指標。該指標越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導致其所面臨的市場風險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。
（三）研究樣本和數據
本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時段，并根據上述的行業劃分標準對所有股票進行劃分，數據來源于上海愛建證券有限公司網上行情系統。所選股票為2006年12月31日前已經在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因為研究的是全流通情況下證券投資收益、風險和影響因素的關系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權分置改革的上市公司。
另外，為了便于不同行業和主要指標的比較，采用周收益率和總風險作為因變量，可以減少因不同股票未能連續交易導致數據缺失而影響數據之間的比較，最終確定的股票樣本數為124家上市公司，分布在11個大行業里。由于許多公司在2006年進行過分紅派息等事項，因此對股票價格進行了復權處理。
（四）研究的程序和方法
以所選的上海證券市場124家上市公司的股票價格作為研究樣本，樣本數據為124只股票和上證指數在樣本期間內的周收益率。對所選股票按行業進行劃分，計算各個行業下股票的平均周收益率、總風險、系統風險和非系統風險。通過對各個行業下的平均周收益率和總風險、系統性風險的計算和比較，來研究行業對投資收益和風險的影響。
對樣本個股在樣本期間內的周收益率時間序列數據和上證指數周收益率時間序列數據，根據單一指數模型作一元線性回歸分析，估計出這124只股票在樣本期間的系統風險系數。根據樣本股票的系統風險系數估計值，就所設定的研究指標作相關系數分析，并對實證結果進行分析和解釋。
（一）行業因素對收益和風險的影響分析
從表2中的不同行業收益和風險情況可以看出：
不同的行業表現出不同的收益水平。在所有行業中，收益最高的行業是金融保險業，平均周收益達到2.979%，收益最低的行業是食品飲料業，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數周收益的行業有4個，分別是金融保險業、木材家具業、機械設備儀表業和金屬非金屬業，其余行業的收益水平都低于上證指數的收益水平。不同行業平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場行情具有明顯的行業特征，大多數行業的市場表現不如同期的上證指數收益。
不同行業的風險與其收益水平存在不一致的現象。通常情況，收益越高而表現出來的風險也應該越大，但實際情況卻差異很大。金融保險業的風險為4.578%，食品飲料業的風險為5.001%，收益最高的行業風險比收益最低的行業風險還要低。
反映行業系統風險的β存在很大的差異。β大于1的行業有四個，分別是農林牧漁業、金屬非金屬業、建筑業和金融保險業，其他行業的β都小于1，β在1左右5%以內的行業沒有一個，表明所有行業的市場表現都與上證指數不同步，只有4個行業的市場波動程度高于上證指數，大部分行業的市場波動程度都低于上證指數。
系統風險占總風險的比例差異也很大。大部分行業的系統風險比例占總風險的比例都超過50%，最高的是金融保險業，達到87.04%。只有三個行業的系統風險比例低于50%，其中最低的是木材家具業為34.55%。
（二）主要研究指標對收益和風險的一元線性回歸分析
從表3可以看出：
在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產增長率、主營業務增長率、凈利潤增長率存在顯著的正相關關系，由于2006年上證指數上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關。這四個研究指標的實證結果與最初的假設是一致的，這也說明這些指標是影響股票收益的相關因素，投資者在選擇股票進行投資前，需要對上述指標進行研究和分析，才能更好地進行股票投資，提高投資收益。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、流動比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關關系，這也與最初的假設是一致的，這也反映出這四個指標對股票收益沒有實質性的影響。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅都與股票的風險存在相關關系，其中公司規模與股票的風險存在負相關，而其他指標與股票的風險存在正相關。這些指標的實證結果與最初的假設是一致的，也反映出這些指標是影響股票風險的相關因素。
在5%的顯著水平下，流動比率、主營業務增長率和凈利潤增長率與股票的風險不存在相關關系，這與最初的假設是不一致的，這也說明在上述研究期內，這三個指標對股票價格的波動不產生影響或影響不大。
股票收益和風險影響因素的實證研究結果與理論假設大多數是一致的，這也表明證券市場的市場表現與理性預期是一致的。這些說明隨著股權分置改革的不斷進行，證券市場越來越成熟和規范，市場行為也越來越理性。價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，更加注重股票的業績和成長性，更多地考慮公司經營的實際情況。同時，投資者在選擇股票時，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關因素，還要熟悉影響投資風險的相關因素，只有這樣，才能在控制風險的同時提高股票的投資收益。
股票投資收益和風險的影響因素
本文通過對股票投資收益、風險和影響因素的實證研究，可以得出以下幾條結論：
不同的行業具有不同的投資收益水平，證券市場行情具有明顯的行業特征，市場表現良好的行業大部分是國家重點發展的行業，宏觀經濟環境良好，市場發展潛力巨大。
不同行業所面臨的總風險與其投資收益存在不一致的現象。總風險高的行業并沒有表現出較高的投資收益，行業的總風險對其投資收益的解釋能力不高。
總資產增長率、主營收入增長率、凈利潤增長率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關關系，是影響股票投資收益的相關因素。
資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅與股票投資風險存在正相關關系，公司規模與股票投資風險存在負相關，這些都是影響股票投資風險的相關因素。
在股票實現全流通后，價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，投資者在進行股票投資時，更加注重對上市公司的實際情況進行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風險的相關因素進行投資，在控制投資風險的同時提高了投資收益。
參考文獻：
1.戴志輝，趙守國.投資組合規模、風險和收益的關系研究[J].商業時代，2006（27）
【關鍵詞】因子分析 上市新股 績效分析
一、引言
我國證券市場日趨發展壯大，股票投資已逐漸成為國民主要的投資途徑。然而投資者面對的是不同行業、不同背景的上千支股票，為了達到規避風險，保值增值的目的，除了進行政策面分析外，還要對這些股票進行理性、客觀的評價，特別是那些長線、穩健型的投資者，就需要選擇有價值的股票，顯然股票評價尤為重要。
宏觀上，投資收益受國家經濟形勢，行業政策等方面影響，這對于投資者來說是不可控因素。但是投資者可以從微觀上，根據上市公司定期公布的財務報表，對上市公司財務狀況進行全面的剖析，因為財務報表既反映了公司的財務狀況，同時也是公司經營狀況的全面反映。多元統計中的因子分析法可以對上市公司的財務狀況進行定量分析，從一系列報表數據中，對股票投資價值進行綜合評價。
二、因子分析
因子分析是一種有效的降維和信息濃縮技術，通過變量（或樣品）的相關系數矩陣（對樣品來說是相似系數矩陣）出發所做的內部結構的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數幾個不可觀測的隨機變量，我們稱其為因子，通過因子去描述多個變量（或樣品）之間的相關關系。具體來說，因子分析的主要應用有兩個方面：一是減少分析變量個數；二是通過對變量間相關關系探測，將原始變量進行分類，即將相關性高的變量分為一組，用共線性因子代替該組變量。因子分析常分為R型因子分析（對變量做因子分析）和Q型因子分析（對樣品做因子分析），本文所用的因子分析為R型因子分析。
三、2014年上市新股績效實證分析
（一）樣本選擇和數據說明
本文選取2014年新上市的153支新股上市公司為研究對象，由于部分上市公司年報數據的缺失為未紕漏，剔除掉數據缺失的13支股票，最終選取140支上市新股。根據2014年度證恢掌詒ǜ嬤械男畔⒑褪據，選擇X1―主營業務利潤率，X2―每股凈資產，X3―凈資產周轉率，X4―總資產周轉率，X5―資產負債率，X6―流動比率，X7―凈利潤增長率，X8凈資產增長率，X9―凈資產收益率，X10―總資產收益率，X11―資本金收益率，X12―每股收益，共十二項財務指標，試圖將它們進行分類，為股票的分析和選擇提供依據。
（二）上市公司經營績效的因子分析
本文主要采用的是SPSS18.0數據分析軟件來進行上市公司績效分析，利用該軟件中的因子分析法對選取樣本中的標準化數據進行處理，得到相關的系數矩陣圖。見表1：
從指標間的相關系數陣可以看到，大多數指標間的相關系數大于0.6，再次為對原始數據的因子分析提供了可靠性保證。
四、總結與建議
通過上述因子分析，我們將上市新股的12個觀測指標簡化為4個具有現實意義的可解釋的公因子，在計算因子得分后我們依照四個公因子的得分按大小對上市新股進行排序，得出經營績效排名。
基于上述分析結果，筆者分別針對股票投資者和新股上市公司給出建議。
（一）降低投資風險的建議
對于股票投資者而言，中國的股票市場是一個不成熟的市場，盲目性很大，波動性很大。原因在于市場治理制度的不完善，上市公司造假作假現象層出不窮。對于普通投資者而言，應該掌握基本的股市常識，拒絕盲目跟風，輕信所謂黑幕，不僅需要借助專業的手段來甄別信息的真偽，更需要依靠股市知識去解讀信息背后的市場含義。最后，應結合國家的宏觀政策，做出理性正確的投資選擇。
（二）提升新股上市公司經營能力的途徑
對于新股上市公司的發展而言，上市公司增發新股，應將投資者的利益放在首位，而非一味融資。可以從以下兩個方面提高經營績效：
摘 要 近年來，我國股票市場的迅速發展已影響到了貨幣政策的傳導機制和實施效果。本文以貨幣政策的傳導機制為視角，從微觀基礎的角度研究股票市場對貨幣政策效率的影響。通過跨期效用限制模型分析我國股票市場對貨幣政策的影響機制。
關鍵詞 貨幣政策 傳導機制 跨期效用限制模型
一、微觀基礎分析
要研究貨幣政策效率，首先要弄清貨幣政策的傳導機制。從我國的實際情況看，由于利率一直受政府管制，沒有完全市場化，使得中國的貨幣市場需求不能完全反應到利率上來，利率傳導受阻，因此筆者認為，目前中國主要的傳導渠道是信貸和金融資產價格，本文將通過分析微觀個體的經濟行為，從股票市場來揭示資本市場以及金融機構對于貨幣政策效率的影響。
由于微觀經濟主體資產調整將改變對不同資產的供求，引起消費需求和貨幣需求的變化，改變貨幣政策的微觀基礎，因此會影響貨幣政策效率。
本文采用跨期預算分析方法的2期模型來研究其作用機制。在微觀經濟主體的預算約束中加入股票資產。根據貨幣效用理論，貨幣可以給持有者提供流動性，是決定微觀經濟主體效用的重要因素。本文在效用最大化的框架下，考慮微觀經濟主體的貨幣需求問題。假設家庭各期之實際所得分別為給定值 ， ，存在借貸市場，并且初始借貸值為 ，市場名義利率為 ， 為名目所得， 為各期消費， 為各期股票成交量， 為各期股票價格， 為實業投資量。通過化簡，得到最終的跨期預算限制式：
（1）
通貨膨脹率為：（2）
則實際利率為：（3）
由（1）（3）式得：
（4）
此式的左邊是終身財富，右邊是合計支出。
另外，假設微觀經濟主體將自己所有的財富在兩個時期里花費，微觀經濟主體的效用函數是：
（5）
稱為時間偏好率，為了便于計算，我們在此假設效用函數是二次函數的形式，即：
由無差異曲線和限制線可知，效用最大時應滿足的條件是效用函數與限制線相切，即兩者斜率相同，因此對效用函數（5）求全微分，得到：
（6）
代入二次函數的導數得：
（7）
整理可得最優未來消費水平：
（8）
我們再假設第二期的預期收入由預期變賣股票資產所得，預期實業投資所得和其他預期收入組成，即： 。由（8）以及限制函數（4）可得當前最優消費水平：
（9）
由（1）得，通貨膨脹率為：
（10）
由（8）可知，由于微觀經濟主體根據跨期效用最大化原則決定當前消費、未來消費和儲存貨幣，在效用函數中各參數不變時，當前消費的提高將引起未來消費的上升。由（9）和（8）可知，未來預期的股票價格和成交量 越是比當前的股票價格和成交量大，則當前的消費和未來消費也越大。長期中，投資者投資股票的目的是為了獲得投資收益，當預期股票價格上升的時候，投資者將加大投資量，因此，預期股票價格將影響未來的投資量。由式（10）可知，在各參數不變的情況下，當期的股票投資額與預期的股票投資額的比率越大，當期的通貨膨脹率就越大，說明消費者的預期對通貨膨脹率有很大的影響，并且本期投資額也將影響物價穩定。
正因為股票價格變化情況影響股票投資，而股票投資量又影響消費，貨幣需求和通貨膨脹率，股票價格才能通過消費和貨幣需求渠道影響貨幣政策效率。
由于微觀經濟主體在決策時，并不能完全確定自己的未來收入 ，只能根據自己的預期來安排消費和貨幣需求。從（8），（9）和（10）可知，當股票市場不完善時，微觀經濟主體的預期未來收入不確定，那么股票價格上漲并不會提高預期未來收入。因為不完善的股票市場上股票價格變幻莫測，只要微觀經濟主體沒有將自己的股票變現，那么股票價格的暫時上升就不能提高微觀經濟主體的預期未來收入。另一方面，如果股票的市場價格上升，微觀經濟主體就會增加股票投資.但是，由于預期未來收入沒有提高，那么股票價格的上升將迫使微觀經濟主體減少當前消費和貨幣需求，以購買更多的股票。在公式（9）中， 上升，而 不變， 下降。
由此可見，股票市場的發展在對貨幣政策的效率上有如下影響：（1）股票市場的發展影響了微觀經濟主體的投資決策。（2）如果股票市場發展不完善，則股票價格的上漲反而會降低當前消費，股票市場財富效應無法顯現；如果股票市場發展完善，那么股票價格的上漲就會提高當前消費，產生財富效應。（3）股票市場的健康發展將避免微觀經濟主體對未來股票市場的過分悲觀，從而穩定物價，使貨幣政策更為有效，反之，將阻礙貨幣政策的微觀傳導途徑。
二、結論與建議
由于股票市場的發展提供了一條重要的信息傳遞渠道，貨幣當局可以利用這一渠道向微觀經濟主體傳遞貨幣政策信息。在這種情況下，道義勸告等貨幣政策工具的作用提高。理論分析表明，股票市場的發展改變了微觀經濟主體的資產結構，影響了貨幣政策的傳導，改變了貨幣供應量與經濟活動的相關性。若貨幣當局以貨幣供應量為貨幣政策中間目標，將穩定物價作為貨幣政策的唯一最終目標，這將加大貨幣當局通過調節貨幣流通量進行宏觀調控的難度。因此，貨幣當局必須根據股票市場發展狀況不斷完善貨幣供應量的統計方法，提高貨幣當局進行宏觀調控的能力。
本文以“問題上市公司”作為研究對象，在簡述注冊制下股票投資風格與公司股票價值估值方法的基?A上，著重分析了“問題上市公司”中影響其股價下跌的諸多因素。如經營業績虧損、信息披露違法違規、伴有解禁、減持等。目的是使投資者在股票投資中，合理判斷公司股票價值，在執行買入決策時有效回避“問題上市公司”，事前控制投資風險。為投資者投資上市公司股票，提供了事前控制風險的方法與途徑，對于股票投資者具有重要的借鑒意義。
一、注冊制下注重公司股票價值
證券發行可分為核準制與注冊制。核準制是指發行人發行證券，不僅要在遵守信息披露義務，還要符合證券發行的實質性條件，證券主管機關有權依照公司法、證券交易法的規定，對發行人提出的申請以及有關材料，進行實質性審查，發行人得到批準以后，才可以發行證券。注冊制是指證券發行人依法公開與證券發行有關的一切信息，監管機構只對注冊文件進行形式審查，不進行實質判斷。多數成熟的資本市場均采用注冊制。形式審核（注冊制）與實質審核（核準制）的區分在于審核機關是否對公司的價值作出判斷，是注冊制與核準制的劃分標準。
注冊制實施后，在降低公司上市門檻的同時，改變了我國股市上市公司的供需關系與股票市場的估值體系，此時監管的重點在于上市公司的信息持續披露，其中信息披露的真實性、準確性、完整性均由發行人和中介機構負責。隨著新股的加快發行，投資者面臨的股票選擇也將增多，增加了股票的供給，使得市場估值逐步回歸正常，投資更加趨于理性，因此，在注冊制下，上市公司的質量顯得尤為重要，價值投資或將成為股票投資的主流風格。
二、公司股票價值的估算方法簡評
關于公司股票的估值方法，一般有相對估值法與絕對估值法兩種，現做如下評述。
（一）市盈率估值法
市盈率估值法又稱相對估值法。市盈率是評估股票價值時經常使用的財務指標，市盈率=指每股價格/每股收益，即每股價格=市盈率×每股收益。其中，具體估算方法如下，市盈率由通過計算出行業平均市盈率或人為確定得到，每股收益則由公司財務報表得到，從而按上述公式計算出公司股價。
市盈率的高低是直觀判斷股價是否穩健的重要指標。過高的市盈率表明市場投機氣氛濃重，股價嚴重偏離了股票的內在價值。據市盈率公式可知，式中分母即上市公司每股收益往往不易變化，常常是公布季報、半年報、年報時才會發生變動，此時過高的股價只有通過降低分子股票市場價格來實現，從而導致股票價格的大幅下跌，以此來降低市盈率。綜上，從價值投資的角度看，股票的每股收益是決定公司股價最核心的因素。
（二）股利貼現模型
股利貼現模型又稱絕對估值法。股利貼現模型也是對股票價值進行估值的常用方法。股利貼現法的核心思想是，任何資產的內在價值是由該種資產在未來時期中所帶來的現金流決定的。如（1）式：
（1）式是股利貼現模型，常用來估算股票的內在價值。其中PV為每股股票的內在價值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的內在價值是其逐年期望股利的現值之和。由（1）式可以發現，其中分子Dt是造成股票內在價值差異的主要因素，同時所有上市公司面臨的K值都一樣。因此，股票的估值可以簡單地由Dt決定，Dt主要來源于公司的利潤，公司的利潤越大，潛在的Dt越大，公司的股票價值越大，根據價格與價值的波動規律，隨著時間的推移，股票的價格理應越高。按照這種邏輯，Dt成為判定股票價值的重要參考，現實市場上，很多上市公司多年未進行分紅，即使上市公司分紅，上市公司含息價與除息價對投資者來說本質上無差異，這樣看來，上市公司的內在價值理應由公司的盈利大小決定。
綜上所述，無論是股利貼現模型，還是市盈率估值法，都與公司的經營業績密切相關。公司的盈利大小都顯著影響股票的內在價值。
三、 “問題上市公司”股價的影響因素分析
本文所指“問題上市公司”是指那些經營業績虧損，信息披露違法、違規，伴有解禁、減持等特征的上市公司。伴有上述特征的上市公司從過往的股價走勢來看，往往跌幅巨大，應引起投資者的特別關注。
（一）經營業績虧損
上市公司的經營業績是影響股票內在價值的主要因素，公司股票的價值由公司的盈利狀況決定，經營業績虧損，則使得（1）式中的Dt為負值，從而降低公司的價值，根據股價與價值的波動規律，進而引起公司的股價下跌。
葉德磊等（2014）通過研究上市公司的經營業績與股價關系發現，公司經營業績與股價表現為正相關的關系。【1】現實股票市場交易中，許多投資者仍然熱衷于虧損股的交易，甚至豪賭“重組”、借殼，進而忽略了業績虧損公司帶來股價下行風險。我國自1998年開始，滬、深證券交易所開啟了對財務狀況和其他財務狀況異常的上市公司股票交易進行特別處理的先河。若上市公司經營連續二年虧損，將冠以ST，上市公司連續三年虧損，退市預警，被冠以*ST。縱觀我國A股市場上上市公司被實施ST、*ST前后的股價表現，公司股價跌幅巨大，若公司業績在未來的經營中無明顯改善或扭虧為盈，公司將面臨更糟糕的境地，諸如暫停、中止、終止上市，甚至退市。一旦公司被實施特別處理，公司的股價跌幅慘不忍睹。數據顯示，2017年跌幅最大的10只股票中，ST、 *ST股占6席，如2017年*ST眾和18個一字跌停，*ST眾和17一字個跌停，給參與交易的投資者造成巨大損失，由此可見虧損股的股價風險巨大。再如，業績虧損的上市公司缺乏分紅送轉的能力，缺乏提振其股價的基因，股價往往難有好的表現。【2】
（二）信息披露違法、違規
上市公司信息披露違規是指上市公司在信息披露的過程中，違反相關法律、法規等，編制和對外提供虛假信息，隱瞞或推遲披露重要事實的信息披露行為。一般分為虛假陳述和延遲披露兩種類型。上市公司的信息披露義務人包括發行人、上市公司及其他信息披露義務人。上市公司信息披露義務人理應合法、合規地進行信息披露，其中《證券法》、《刑法》、《上市公司信息披露管理辦法》等都對信息披露的相關內容進行了明確的規定。上市公司信息披露違法、違規會受到證監會的處罰。
黃政和吳國萍（2013）通過研究上市公司的信息披露違規處罰公告，發現信息披露違規處罰公告向市場傳遞了顯著的負面消息，信息披露違規處罰會給市場造成負面沖擊，造成信息披露違規公司股價下跌，對違規公司的處罰不僅影響了該公司投資者的利益，還會波及同行業其他公司的投?Y者，產生相應的負面沖擊效應。【3】
信息披露違法、違規會最嚴重的影響就是公司的再融資。上市公司若需再融資需得到證監會的核準，若公司信披違規，證監會則實行“一票否決”。公司在無法獲得再融資的情形下，上市公司的盈利主要依靠自身資源發展積累，無法借助外部資源的支持，降低了未來的盈利預期，從而影響公司的價值。尤其對于那些信息披露違法、違規嚴重的情形，如粉飾業績、欺詐上市、財務造假等，公司可能面臨退市。同時，我國主板與創業板的退市制度安排不盡相同，主板有過渡期，而創業板是直接退市，可見創業板上市公司的風險巨大。從我國瀕臨退市的股票價格運行來看，如新都退市、金亞科技等股價跌幅巨大，投資者損失慘重。
（三）伴有解禁、減持
我國上市公司在IPO與再融資過程中，發行股份的流通時間存在流通股和流通受限股。流通股上市即流通，流通受限股在限制流通時間內禁止在二級市場買賣，一旦過了限售期，大量的股份面臨解禁，大股東等股份持有者就有減持股份的需求，從而影響該股價格的短期或長期走勢。由于限售股成本極低，解禁即拋售現象已非常普遍，甚至“清倉式”減持已屢見不鮮，從而造成該股短期內供求關系發生重大變化，導致股價大幅大跌。
齊美東和宣飛（2012）通過研究限售股解禁股與股價走勢發現，限售股解禁股對股價走勢的影響程度受到股市所處行情階段影響。在行情上漲階段和一般行情階段，對股價走勢的影響能力有限；在行情下跌階段，在大的解禁洪峰來臨前做適當的逢高減倉操作。【4】從2017年面臨解禁的股票與其價格走勢來看，股價尤其受大額解禁的影響大，解禁股股價“閃崩”現象時有發生，如“第一創業”、“無錫銀行”等數家上市公司股價在解禁時股價跌幅巨大，給持有這些公司股票的投資者帶來了巨大損失。數據顯示，2017年有70余只股票年內任意連續5個交易日最大跌幅超過30%，次新股被認為是今年以來閃崩股票的主要來源。
關鍵詞：利率；股票價格；傳導機制
作者簡介：李明揚(1974－)，男，湖南衡陽人，湘潭大學商學院講師，上海財經大學經濟學院博士研究生。唐建偉(1974一)，男，湖南邵陽人，復旦大學金融學博士，現為中國社會科學院工業經濟研究所與香港招商局集團聯合培養博士后研究人員。
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1006－1096(2007)04－0136－04 收稿日期：2007－04－25
一、利率變動影響股票價格的傳導機制
利率主要通過兩條途徑影響股票市場價格，一是對股票投資者的影響；二是對上市公司的影響。
1、利率變動對投資者的影響
利率變動引發居民的資金流向變化。從理論上講，利率的變動會改變居民的金融資產結構。投資者通過對儲蓄、國債、股票、郵票、實業等多種投資方式的流動性、安全性和收益性比較之后，達成了多種投資方式與各自風險相對應的均衡。利率一旦變動，各金融品種的平衡將被打破，投資者的資金重新流動、組合，在市場經濟條件下，資金總是向利潤高的地方流動，利率下降后，存款的收益相應地降低了，直接提高了其他金融投資品種的相對投資收益，在股票市場投資回報不變的情況下，投資股市的機會成本減少，這必將分流部分儲蓄進入股市，股市資金供給的增加必將拉動股票價格上升。反之，人們投資股市的機會成本增加，部分資金從股市流出，資金供不應求，股票市場需求減少，股票價格隨之下跌。
由此可見，利率變動調整投資具有替代效應。由于利率的變動影響股票投資的相對收益率，當股票投資的相對收益率提高時，引起股票投資對其他投資的替代；反之，當股票投資的相對收益率下降時，引起其他投資對股票投資的替代。這種替代效應的傳導機制可以表示：
i股票投資的機會成本投資者資產結構調整股票價格(P
利率調整投資替代效應的實現程度受以下因素制約：一是其他投資方式的利率彈性。如果其他投資方式具有較強的利率彈性，則利率變動能有效地引起投資方式的轉換；反之，利率調整的投資替代效應將很弱。二是投資者的未來預期以及不同投資方式的風險性。不同的投資方式具有不同的風險程度，其收益的可預期性和穩定性不同。當投資者的未來預期樂觀時，風險承受能力提高，利率的下調由于股票投資相對收益率的提高引起對其他投資方式的替代；反之，當投資者預期未來悲觀時，則會引起其他投資方式對股票投資的替代。
2、利率變動對上市公司的影響
首先，利率變動引起社會總供求的變化，改變企業經營環境，引起公司資本價值及投資者預期的變化，從而使股票價格發生變動。一方面，利率是貨幣資金的價格，利率的變化影響社會的投資成本。當利率下調時，投資成本降低，會刺激投資。另一方面，利息是居民現期消費的機會成本，當利率下調時，現期消費的機會成本降低，從而對消費有刺激作用。投資和消費的增加會增加社會總需求，拉動經濟增長，促進經濟的繁榮，從而改變企業經營環境，進而拉動股票價格的上漲。
i投資和消費社會總需求經濟增長企業經營環境股票價格(Ps)
其次，利率調整會改變企業經營成本，從而影響企業經營業績。一般情況下，當利率降低時，可以減少企業的財務負擔，提高公司資本價值，推動股票價格上揚。反之，當利率上升時，上市公司融資成本增加，企業將縮減投資，壓縮生產規模，從而盈利水平降低，給投資者的報酬也會減少，因而該股票的投資價值不大，股價就會下跌。
i企業融資成本企業利潤股票價格(Ps)
對于上市公司來說，利率調整會改變企業經營成本，從而影響企業經營業績。利率對公司盈利的影響程度，因企業的性質、負債的多少及負債的結構而存在差別。從經濟模型分析，投資是利率的函數，利率可看做是資本的價格，利率越低，投資需求越大，它必須真實地反映貨幣供求關系，否則它就很難具備影響投資需求的功能。投資的真實參照系數是資本的邊際生產率，而不是名義貨幣利率(凱恩斯，1932)。而貨幣利率是金融市場上實際存在的利率，它取決于借貸資本的需求與儲蓄的供給，因此，貨幣利率的下降并不一定導致投資需求的增加。
二、利率變動對股票價格影響效應的實證分析
(一)我國利率與股票價格的變動趨勢分析
圖1是1996年以來我國利率與股票價格的變動趨勢圖，從圖中可以看出，我國名義利率與股票價格之間有明顯的反向變動關系，隨著名義利率的不斷下調，股票價格也不斷攀升。相反，股票價格與實際利率則呈現比較復雜的關系。1996年以來，我國名義利率雖然一直下調，但因為物價指數下降得更快，在1996～1999年實際利率是上升的，在這期間，股票價格卻是一直上漲的，因此此時的股票價格與實際利率是正向變動關系。
(二)我國利率與股票價格的相關性分析
采用1996年1月～2002年12月的月度數據，將我國一年期存款利率(R)與上海證券交易所綜合指數(SP)作回歸分析，回歸結果與以上的趨勢分析是一致的，股票市場價格與名義利率有明顯的反向變動關系，二者的相關系數達到了－0.85l。而同一時期的實際利率與股票價格的回歸分析結果表明實際利率與股票價格之間也存在有反向變動關系，但這種關系比以上名義利率與股票價格的關系要弱，它們之間的相關系數只有－0.173。
以上的分析說明在我國還存在某種程度的“貨幣幻覺”，股票價格只對名義利率變動敏感，對實際利率的變動并不敏感。
(三)我國利率變動對股票價格的實際影響效應
利率變動對股票價格的影響到底有多大，國內外學者的研究結果不盡相同。有人在研究了我國利率調整當天或利率調整消息公布后第一個交易日的股票價格指數的變動情況后認為，我國股票市場價格對利率的變動反映并不敏感，降低利率對股票市場不能起調節作用(趙新安等，2001)。但是對于這種看法大多數學者認為是不正確的。首先，利率調整與股票價格變動之間通常會有一個時滯，利率下調要能夠引起儲蓄分流，增加股票市場的資金供給才能引起股票價格的變化。因此利率調整當天或下一個交易日的股票價格波動并不能夠
完全反映利率調整對股票市場的影響。其次，利率調整是可以預測的，利率調整的信息也是可能被提前透露出去的，因此，利率下調消息正式公布之前股票價格波動也是值得注意的。再次，引起股票價格波動的原因很多，利率只是引起股票價格波動的眾多因素中的一個，利率變動對股票市場的影響可能被其他因素對沖。最后，利率與股票價格之間既可能出現正相關關系，也可能出現負相關關系。
1、利率變動對股票價格的總體影響效應
應該說我國股票市場從建立之初就受到政府利率政策的影響。在1993年，政府兩次上調利率，上海和深圳股市股票價格指數也從3、4月份開始下滑，進入一個長期低迷階段。1996年4月1日，中國人民銀行公告，不再辦理保值儲蓄業務，于5月1日和8月23日兩次下調利息率，與此同時，股票市場也開始活躍，股票價格指數迅速揚升，據有關部門統計，1996年我國的兩次降息，共有1000億元左右的資金流入到股市中(《中國證券報》，1999年11月)。1996年下半年到1997年上半年的三次調低利率中，股票市場交易成為歷史上最火暴的時期，而同期儲蓄存款增加額是逐月下降的。在中國人民銀行統計司2000年8月對全國50個大中小城市的400個儲蓄網點的儲戶進行問卷抽查中，在被問到：“當前物價和利率水平下，你認為那種選擇更合算”時，選擇購買股票的儲戶占14.3％，比第2季度提高了3.6個百分點。凡此種種都表明了，在我國雖然利率還沒有市場化，但利率的變動已經可以對股票市場產生影響了。
2、利率變動對投資者的影響
我們前面分析利率變動影響股票價格的第一條渠道是對股票市場投資者的影響，通過調整居民的資產結構來影響股票市場資金流量從而影響到股票市場價格的。下面我們根據資金流量表的原理編制關于家庭住戶的資金流動分析表，以此分析利率變動對家庭資金流動方向的影響。
表2顯示，我國居民資金在1994年到2001年期間資產結構已經發生了顯著的變化。
綜上所述，利率下降對我國居民資產結構有一定的調整效應，但這一效應并不顯著。特別是利率下降對儲蓄的分流作用有限。
3、利率變動對上市公司的影響
利率對股票價格的另一條影響途徑是通過影響上市公司來實現的。對于上市公司來說，利率調整會改變企業經營成本，從而影響企業經營業績。利率對公司盈利的影響程度，因企業的性質、負債的多少及負債的結構而存在差別。我國中央銀行的連續降息雖然大大減輕了企業的利息負擔，降低了企業的成本。但因為我國上市公司占全國企業總數的比例很小，而且上市公司普遍存在股權融資偏好，上市公司平均債務資本比例遠遠低于全部企業的平均值。從表3可以看到，上市公司的資產負債率歷年均低于全國企業平均水平。尤其是1998年，上市公司平均資產負債率為49．49％，而我國全部企業的平均負債率為61．14％，相差近10個百分點，而國家統計局對14923家國有大中型工業企業的調查結果顯示。1997年底國有企業的帳面平均負債率為65％，其中有6054家企業的負債率高于80％。
以上分析表明，利率下降對我國上市公司融資成本的影響并不大。而且利率下降通過影響上市公司融資成本進而影響股票市場價格還要有一個前提，就是上市公司的經營業績要有所提高。表5是1995年以來，我國上市公司的資產收益率(此處用凈資產收益率)與我國企業平均資產收益率的比較，表中數據顯示，多年來上市公司的凈資產收益率與全國企業資產收益率基本相近，近兩年來上市公司的凈資產收益率甚至低于全國企業平均資產收益率。另外從表5和表6還可以看出，我國上市公司的經營業績是逐年下降的，經營處于虧損狀態的上市公司的絕對數量在增加，相對比例也逐年遞升。這就說明近年來的利率下降不但沒有能夠減少企業的融資成本，對于提高企業經營業績也沒有任何幫助。
通過以實證分析，得出如下主要結論：
從變動趨勢來看，我國利率與股票價格之間有一定的相關性，不過股票價格更多是與名義利率的變動相關，股價對實際利率的調整并不敏感。
(四)實證結論
從實際影響效應來看，利率變動在短期內對股票價格影響比較明顯，一般在利率下調后都會引起股票價格的上揚，但從中長期效應來看，利率調整對股票價格的影響并不確定，在利率下調一個月前后，股價有升有降。導致出現這種不確定性的原因主要是因為利率變動對股票價格影響的傳導機制出現了問題。對傳導機制的分析證明了這一點：利率變動不但對作為股票市場投資者的居民的資產結構調整效應不顯著，而且利率下降對儲蓄的分流作用也相當有限；其次，利率下降對我國上市公司融資成本的減少和利潤的改善作用也非常有限。因為這兩條傳導渠道出現了問題，所以利率變動對股票價格的影響效應也就出現了不確定性。
三、結論
關鍵詞 預測 股票投資 轉移矩陣 馬爾可夫模型
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A
Application of Markov Chain in the Stock Market Investment
LUO Yufeng[1]， ZHANG Yuanju[2]
（[1] Continuing Education， Zhejiang Wanli University， Ningbo， Zhejiang 315100；
[2] Basic Department of Ningbo Technical College， Ningbo， Zhejiang 315000）
Abstract This paper established a random mathematics model of Markov chain in stock investment， through an example test， proved the feasibility and practicality of this model.
Key words forecast； stock investment； transfer matrix； Markov model
馬爾可夫鏈是指時間連續（或離散）、狀態可列、時間齊次的馬爾可夫過程。它的理論廣泛應用在教育領域、醫學領域、地震災害領域、遺傳領域、供應鏈領域、經濟領域等等。馬氏性是指在已知“現在”的條件下，“將來”與“過去”是無關的。本文主要利用馬氏鏈預測理論，通過轉移矩陣的建立和馬氏性的檢驗來構建馬爾可夫模型，從而得出股票投資的馬爾可夫決策。
1 馬爾可夫模型的建立
在連續兩個時間段（天、周、旬、月）內，根據以往股票價格，計算出前一個時段股價處于區間，后一個時段股價處于區間的比率 （， = 1，2，…，），即第一時段股價處于區間，第二時段股價處于區間的概率。有一步轉移概率矩陣 = []。顯然，步轉移概率矩陣
= 。 （1）
記 = （，，…，）為第個時間段股價的概率分布向量，表示第個時段股價處于第（ =1，2，…， ）區間，由全概率公式有：
（2）
根據（1）式有：
若給定初始條件向量 = （，，…，），則個時段后的股票價格預測的馬爾可夫過程模型為：
（3）
2 股票投資的馬爾可夫決策
根據遍歷性，本文假設股價從狀態出發在有限時間間隔以后以概率1到達狀態，記為股價從狀態出發后首次到達狀態的平均時間，則
= 1 + （，，） （4）
根據式（4）可列線性方程組：
（5）
現在假設投資者在狀態時買入，在狀態時賣出的收益率為：
= 。
收盤價格均值等于一定時間內（如一個星期）處于該狀態的收盤價總和除以處于該狀態的天數。顯然有，收益率矩陣 = （）。本文假設投資者如果在狀態時刻買入了股票，則他持股多長時間以后賣出能獲得最大的平均收益為
（）= ·（） （6）
為狀態買入股票天后賣出的平均期望收益，則問題等價于求，使
（）= ·（） （7）
為了探尋股票的最佳穩定投資策略，它位于第個時刻所決定的方式依賴于該時刻的狀態，且是確定的，（）指的是折扣系數（0
（，）= （）（） + （，） （8）
（，）= （）（） + （，）， ≥0
（9）
其中（，0） = 0， = = ，
我們的目的是找一個最佳穩定策略 = ，使（，）取最大值，即
（，） = （，） （10）
然后通過計算最佳期望報酬
= （，） （11）
確定最佳策略。
3 模型分析
根據寧波地區股市價格，本文把股票的價格分為，，…，個區間。（ = 1，2，…）為時刻股票價格所位于的區間，利用統計量來檢驗，檢驗其是否具有馬氏性，令 = 且 = 。
顯然， 當較大時， = 2| |服從自由度為（）2的分布。可知，（（）2）。若>（（）2）則認為符合馬氏性檢驗，否則認為該過程不具有馬氏性。本文假設股市的運行不受任何外在因素的操縱，只受客觀因素影響。
選取寧波銀行3月1日到3月23日23天的收盤價作為分析所用的原數據，如表1所示：
表1 寧波銀行2011年3月1日到4月1日23個交易日收盤價格的資料
以表1為例，應用馬爾可夫鏈對股價進行預測分析，在這里單位以天來計算。表中的數據劃分成4個價格區間，得到的區間狀態為：（12.85以下），（12.85～13.15），（13.15～13.45），（13.45以上）。那么落在各位區間里的頻數分別是3、7、7、6。顯然，得到各狀態間的轉移概率和轉移概率矩陣如表2：
表2 各狀態之間一步轉移后的頻數
轉移矩陣為
由表1，我們得到第23日的收盤價格是13.30（位于K狀態），因此，若初始狀態向量為 = （0，0，1，0），則根據馬氏性預測得到第24、25日的收盤價格狀態向量分別為 （1） = （0） = （0，0.333，0.333，0.333）， （2） = （1） = （0.095，0.206，0.365，0.333）。實際證明，這兩日的收盤價格位于狀態的可能性最大，與實際相符。
當n很大時，若狀態轉移概率不變，則狀態向量趨于一個穩定值，且其與初始狀態無關，有：
解得的數值有穩定狀態下計算出的結果與遞推公式的推導是一致的。
參考文獻
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