時(shí)間：2022-12-17 18:24:58
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇新三板掛牌申報(bào)材料，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
此前，在撤還是不撤的問題上，四維傳媒管理層百般糾結(jié)。畢竟，從公司股份制改制以來，已經(jīng)經(jīng)歷了3年時(shí)間，其中，僅在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)就達(dá)一年多。在2012年11月做完第一輪反饋后，原本以為IPO會(huì)順利推進(jìn)，從去年10月份至今，IPO一直處于停滯狀態(tài)。其間整個(gè)管理層幾乎都圍繞IPO在走，不能全心地投入業(yè)務(wù)。公司董事長(zhǎng)羅險(xiǎn)峰稱，即便IPO年內(nèi)開閘，按照四維傳媒排隊(duì)的位置，估計(jì)還要再等近2年時(shí)間。
真正迫使四維傳媒下定決心的還不是這些。如果繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)，四維傳媒的相關(guān)信息很快就要預(yù)披露，如果是兩年前的審批節(jié)奏，披露一兩個(gè)月就掛牌，但如果從披露到掛牌還要很長(zhǎng)時(shí)間的話，四維傳媒的管理層擔(dān)心，關(guān)鍵技術(shù)、商業(yè)模式的公開，會(huì)給公司帶來無形的壓力。
作為一家成長(zhǎng)型企業(yè)，四維傳媒的迅速發(fā)展仍然需要大量的資金。不過，他們已經(jīng)找好了融資渠道：盡快申請(qǐng)到新三板掛牌，然后通過定向增發(fā)募集資金。實(shí)際上，四維傳媒只是在即將到來的新三板熱潮中，希望搭上早班車的企業(yè)之一。
目前，因IPO停滯，800多家排隊(duì)上市的企業(yè)已然形成“堰塞湖”，轉(zhuǎn)到香港或境外上市仍面臨各種政策障礙，借道新三板無疑成為當(dāng)下一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
三板市場(chǎng)起源于2001年的“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早的功能是承接兩網(wǎng)公司和退市公司。2006年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，謂之“新三板”，之后，新三板的覆蓋范圍又?jǐn)U充至上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。今年1月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。
5月28日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則公布實(shí)施后，在新制度框架內(nèi)審核通過的首批7家企業(yè)正式在新三板掛牌。
但無論是四維傳媒，還是剛掛牌的這7家企業(yè)，他們有著共同特點(diǎn)，那就是都來自新三板目前覆蓋范圍內(nèi)的四個(gè)高科技園區(qū)。截至目前，在新三板掛牌的企業(yè)只有200多家。
青島一家從事網(wǎng)絡(luò)招聘的企業(yè)創(chuàng)始人抱怨“等得頭發(fā)都白了”，他看重的是新三板的融資功能，因?yàn)橐患椅瓷鲜衅髽I(yè)如果進(jìn)行私募融資，面對(duì)的可能只有幾個(gè)潛在買家，但在新三板平臺(tái)上，就可能有成千上萬個(gè)買家。
從現(xiàn)實(shí)的角度講，新三板擴(kuò)容的確被多種力量寄予厚望。全國各地的高科技園區(qū)儲(chǔ)備了兩三千家創(chuàng)新型中小企業(yè)，備戰(zhàn)新三板，其中有1000余家在接受券商輔導(dǎo)。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的信息，目前終止IPO審查的企業(yè)已達(dá)194家，他們背后站著大量的VC/PE股東，有機(jī)構(gòu)初步測(cè)算，因IPO受阻而套牢的PE資金約達(dá)30億元，涉及120多家PE/VC機(jī)構(gòu)。深陷IPO堰塞湖的PE/VC急需找到新出口。
今年5月下旬，中國證監(jiān)會(huì)副主席劉新華曾在公開場(chǎng)合明確表示，將擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍。
雖然對(duì)新三板擴(kuò)容很期待，但很多轉(zhuǎn)赴新三板的企業(yè)內(nèi)心也很矛盾，資本市場(chǎng)環(huán)境不好，“到哪里融資都可能遭賤賣”，而企業(yè)在新三板不能實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)的話，只是掛牌，反而會(huì)增加企業(yè)的成本。
年前證監(jiān)會(huì)突擊《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》（下稱《通知》），規(guī)定目前正在排隊(duì)的800多家IPO企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)必須在今年3月31日前遞交自查報(bào)告，證監(jiān)會(huì)將在自查報(bào)告審核基礎(chǔ)上，開展重點(diǎn)抽查工作，對(duì)于業(yè)績(jī)下滑企業(yè)的勸退意味較濃。本次財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)自查針對(duì)的所有報(bào)告覆蓋期項(xiàng)目，即3月31日前申報(bào)的所有企業(yè)。
將檢查機(jī)構(gòu)底稿
“《通知》要求首發(fā)公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)把信息披露質(zhì)量，堅(jiān)決遏制虛假信息披露行為。檢查中發(fā)現(xiàn)存在嚴(yán)重執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題的，將轉(zhuǎn)相關(guān)監(jiān)管部門依法處理；發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱等明確線索的，將轉(zhuǎn)稽查部門做進(jìn)一步調(diào)查；涉嫌犯罪的，將依法移送司法機(jī)關(guān)，追究刑事責(zé)任。”上述保薦代表人表示，雖然法律法規(guī)對(duì)于中介機(jī)構(gòu)有了上述明確規(guī)定，但是通過《通知》的形式進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司的連帶責(zé)任。
此次檢查將包括保薦機(jī)構(gòu)底稿。“雖然按照相關(guān)規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)的底稿必須充分符合法律法規(guī)，但是在實(shí)際操作過程中，有部分券商機(jī)構(gòu)也會(huì)為迎合客戶的需求，對(duì)于部分問題采取睜一只眼閉一只眼的態(tài)度。”該保薦代表人指出，“底稿是反映一家中介機(jī)構(gòu)是否細(xì)致地完成了本職工作的最直接證據(jù)，與結(jié)論性的材料相比，底稿更明確地反映了中介機(jī)構(gòu)做了多少工作。”舉例來說，就上市公司的供應(yīng)商來看，如果上市公司聲稱有20家供應(yīng)商，底稿內(nèi)將明確地包括這20家供應(yīng)商提供的蓋章等函證，以明確地反映公司與供應(yīng)商之間的往來關(guān)系。
值得注意的是，《通知》要求中介機(jī)構(gòu)特別關(guān)注發(fā)行人是否存在自我交易、關(guān)聯(lián)方代為支付成本費(fèi)用等、與利益群體 （保薦機(jī)構(gòu)、PE機(jī)構(gòu)等及關(guān)聯(lián)方）發(fā)生交易往來、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調(diào)控期間費(fèi)用等十二項(xiàng)粉飾或操縱利潤(rùn)情形。
從2012年4月“進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革”起，到5月的14號(hào)公告、10月的會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示4號(hào)、12月的專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查通知，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的意味越來越濃。
有知情人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，1月8日的證監(jiān)會(huì)IPO在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)會(huì)議的核心內(nèi)容即為提高信息披露水平。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在檢查工作會(huì)議上明確表態(tài)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)企業(yè)審核承擔(dān)責(zé)任，并表示：“凡是進(jìn)入行政受理程序的，就必須承擔(dān)申報(bào)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的責(zé)任。造成嚴(yán)重后果的，承擔(dān)更嚴(yán)重責(zé)任。”
據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)將成立不少于15個(gè)小組，100多人，進(jìn)行重點(diǎn)抽查。上述知情人士向記者透露，姚剛于會(huì)議上強(qiáng)硬表態(tài)，對(duì)“沒把握的項(xiàng)目，就撤回去；3月31日之前完成自查”。
財(cái)務(wù)審查將分三個(gè)階段進(jìn)行：第一階段為自查，以保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師為主，對(duì)報(bào)告期全部財(cái)務(wù)狀況自查，于3月底前完成；第二階段在4月到5月，為復(fù)核階段，證監(jiān)會(huì)審核部門對(duì)每家在審企業(yè)的自查報(bào)告進(jìn)行全面復(fù)核，預(yù)審員還要結(jié)合審核中發(fā)現(xiàn)的主要問題，進(jìn)行反饋及回復(fù)，對(duì)照自查報(bào)告，發(fā)現(xiàn)有該查不查的，直接移交稽查立案；最后一個(gè)階段為現(xiàn)場(chǎng)檢查，證監(jiān)會(huì)將選取20-50家進(jìn)行。
數(shù)個(gè)項(xiàng)目已立案
證監(jiān)會(huì)及下屬各部門將動(dòng)員全系統(tǒng)的力量參與進(jìn)來，進(jìn)行此次專項(xiàng)檢查。
姚剛在會(huì)議上表示：“證監(jiān)會(huì)黨委對(duì)這次檢查工作也非常重視，發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、稽查局、兩交易所、六證監(jiān)局（即上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳證監(jiān)局）都要抽調(diào)人員來進(jìn)行這項(xiàng)工作，如果發(fā)現(xiàn)重大問題，稽查局將提前介入；我們現(xiàn)在已經(jīng)有幾個(gè)項(xiàng)目立案了，陸續(xù)結(jié)案后，有幾家中介機(jī)構(gòu)將面臨監(jiān)管或處罰的情況。”
上述知情人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，證監(jiān)會(huì)此次對(duì)待財(cái)務(wù)審查違規(guī)的機(jī)構(gòu)態(tài)度十分強(qiáng)硬，將采取監(jiān)管措施和行政處罰雙重手段進(jìn)行懲處。
據(jù)悉，收到警示函的機(jī)構(gòu)，將影響其評(píng)級(jí)，相應(yīng)會(huì)增多其投保基金的繳納，也影響其新業(yè)務(wù)資格的審批。行政處罰則是指本輪檢查工作后，還出現(xiàn)問題，將按照法律規(guī)定上限的一倍到五倍來進(jìn)行處罰。
證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部主任賈文勤也于會(huì)上表態(tài)，新股發(fā)行的監(jiān)管越來越嚴(yán)，除了新股信息披露提前以外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)欺詐零容忍的態(tài)度也已明確。
“此前會(huì)計(jì)師事務(wù)所重審計(jì)數(shù)量而輕審計(jì)質(zhì)量、重報(bào)表數(shù)據(jù)之間的會(huì)計(jì)關(guān)系而輕非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；重財(cái)務(wù)報(bào)表而輕招股說明書；財(cái)報(bào)都對(duì)實(shí)際經(jīng)營狀況進(jìn)行了美化修飾。這些都直接導(dǎo)致了相關(guān)部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控的缺失，證監(jiān)會(huì)此番傾力加強(qiáng)財(cái)務(wù)審查，過程中會(huì)計(jì)師事務(wù)所所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任勢(shì)必要加強(qiáng)。”一大型券商投行人士如此評(píng)價(jià)。
2012年上半年新上市公司104家，其中上半年業(yè)績(jī)下降的占29%，下降幅度超過50%的占6%，比往年有明顯增加；截至2012年11月，在審企業(yè)中業(yè)績(jī)下降的占比也較高。
對(duì)此發(fā)行部主任劉春旭表示：“2012年的一系列措施推出以來，發(fā)行部一直在處理一批信息披露存在違規(guī)違法的案例，大多數(shù)問題出在財(cái)務(wù)信息上。我們準(zhǔn)備處理的案例中，有的項(xiàng)目存在下滑跡象的，審核部門曾經(jīng)提示過保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人做風(fēng)險(xiǎn)披露。”
同時(shí)，劉春旭表示證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管工作也要相應(yīng)調(diào)整思路，對(duì)如實(shí)披露信息的、且不存在明顯不符合規(guī)定的企業(yè)，將核準(zhǔn)發(fā)行。已有業(yè)績(jī)下滑仍過會(huì)的企業(yè)案例會(huì)考慮出臺(tái)些專項(xiàng)信息披露指引。并強(qiáng)調(diào)十七條“公司是否存在其他影響發(fā)行上市和投資者判斷的重大事項(xiàng)”都應(yīng)披露，鼓勵(lì)要從投資者角度考慮充分披露信息，披露數(shù)據(jù)到最近一季度。
據(jù)悉，1月8日上午深交所已針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)、餐飲行業(yè)了專項(xiàng)指引。由于中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要細(xì)化相關(guān)的材料，這在客觀上一定程度地逼迫上市企業(yè)自己放慢審核節(jié)奏。
國信保薦22家居首
本報(bào)記者 李意安 發(fā)自上海
從2012年的IPO市場(chǎng)成績(jī)來看，除中信證券由2011首發(fā)12家增至2012年的15家，表現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)以外，其余各家券商成績(jī)都有不同程度的下滑。國信證券保薦22家雖已稱雄，但比之2011年31家的數(shù)據(jù)，還是存在一定程度的下跌；平安證券因靈魂人物薛榮年離開前后引發(fā)激烈人事動(dòng)蕩，累計(jì)41名平安保代出走，對(duì)2012年業(yè)績(jī)影響甚重，保薦數(shù)量大幅縮水，由2011年的34家變成14家；除此以外，申萬保薦3家僅1家過會(huì)，被否率最高。
而在眾多被否和終止審核的案例中，多為關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致的獨(dú)立性欠缺、持續(xù)盈利能力欠佳以及存內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，成為頻頻提及的被否原因。
一大型券商的券商行業(yè)分析師告訴時(shí)代周報(bào)記者：“事實(shí)上， IPO堰塞湖對(duì)券商而言不失為推動(dòng)其轉(zhuǎn)型的一個(gè)新機(jī)遇。事實(shí)上，除了A股市場(chǎng)的IPO業(yè)務(wù)，券商投行還可在企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓、再融資、債券融資、資產(chǎn)證券化、海外上市、并購重組和‘轉(zhuǎn)板’等過程中提供服務(wù)，這些都可以也將成為券商新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。”
2012年市場(chǎng)低迷，傭金率和換手率雙雙下滑，導(dǎo)致券商全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降30%。2013年股票與債券承銷業(yè)務(wù)雖有所好轉(zhuǎn)，但難以成為券商業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)力。因此，創(chuàng)新業(yè)務(wù)給券商業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了多元化的驅(qū)動(dòng)力，部分業(yè)務(wù)管制的放松可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為券商的盈利能力，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、并具有創(chuàng)新特色的大中型券商。
赴港上市門檻降，新三板試點(diǎn)擴(kuò)容
新股泄洪
本報(bào)記者 李意安 發(fā)自上海
由于市場(chǎng)連續(xù)萎靡不振，A股IPO發(fā)審工作2012年明顯放緩，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量積聚，首發(fā)企業(yè)數(shù)量卻驟減。
證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站1月5日披露的信息顯示，目前包括初審中、落實(shí)反饋意見中、已通過發(fā)審會(huì)在內(nèi)的IPO排隊(duì)企業(yè)已增至882家，“堰塞湖”壓力進(jìn)一步增加。其中，計(jì)劃在上交所登陸的企業(yè)有176家，深交所365家。另外，共計(jì)341家公司欲闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。過會(huì)待發(fā)企業(yè)的企業(yè)還有89家。
自2010年以來宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，多家公司業(yè)績(jī)不符合上市要求被迫撤回材料。據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的IPO審查數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板共有67家IPO撤回。其中由于創(chuàng)業(yè)板對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有明確規(guī)定，所以該板塊也成為“重災(zāi)區(qū)”。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年全年創(chuàng)業(yè)板有44家企業(yè)終止審查。2012年下半年，部分企業(yè)甚至主動(dòng)“召回”申請(qǐng)資料。
自2012年8月以來，IPO審核兩次斷檔，十一假期過后曾短暫開啟，11月2日浙江世寶上市之后，IPO市場(chǎng)一直關(guān)閉。新股IPO已暫停數(shù)月，新一輪改革推出的呼聲也越來越高。
中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清日前在全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)相關(guān)研討班上強(qiáng)調(diào)：“要研究有效措施，通過培育多層次資本市場(chǎng)體系，采取多種方式對(duì)在審企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流。”
多管齊下疏導(dǎo)“堰塞湖”
有消息人士稱，目前證監(jiān)會(huì)計(jì)劃降低H股IPO的財(cái)務(wù)門檻，希望通過此舉將部分排隊(duì)的A股IPO分流到香港等國際市場(chǎng)上市，此舉被市場(chǎng)理解為意在緩解目前越來越大的A股IPO排隊(duì)壓力。
四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所方面消息人士透露：“證監(jiān)會(huì)最近正在和包括四大在內(nèi)的一些上市中介機(jī)構(gòu)接觸，希望能擴(kuò)大H股發(fā)行通道，把一些正在排隊(duì)的企業(yè)送到香港上市，以緩解當(dāng)前的A股IPO排隊(duì)壓力。”該消息人士透露，證監(jiān)會(huì)的具體做法是通過降低當(dāng)前H股IPO財(cái)務(wù)準(zhǔn)入條件，以讓更多的企業(yè)滿足赴港上市要求。
2012年12月20日，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，業(yè)界認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)降低境外上市門檻，可能有為A股IPO分壓的用意。
據(jù)悉，此前赴港上市主要有兩種途徑，其一是直接向香港聯(lián)交所發(fā)審委員會(huì)提交申請(qǐng)，通過聆訊，即可進(jìn)行IPO。但此種上市多為紅籌公司，而非“紅籌架構(gòu)”企業(yè)則需在赴港聆訊前先得到內(nèi)地證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，此類多被稱為H股上市。據(jù)了解，目前內(nèi)地企業(yè)赴港上市需滿足4億元人民幣凈資產(chǎn)、5000萬美元融資額和6000萬元人民幣凈利潤(rùn)等要求。
“監(jiān)管層已經(jīng)有文件表示要降低H股發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)。”上述人士稱。
另有券商人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，證監(jiān)會(huì)此前已經(jīng)對(duì)部分項(xiàng)目進(jìn)行窗口指導(dǎo)，降低企業(yè)境外上市的難度，目前轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港IPO市場(chǎng)的難度確實(shí)要低一些。
對(duì)于降低發(fā)行門檻分流A股IPO企業(yè)，銀泰證券投資顧問路巍認(rèn)為，“這是一舉多贏。一方面解決了更多內(nèi)地中小企業(yè)融資難的問題，還減輕了內(nèi)地IPO市場(chǎng)的重壓；另一方面，將使投資者對(duì)A股更有信心，繼續(xù)推動(dòng)整體上漲。”
新三板將添分流功能
事實(shí)上，2012年“跌跌不休”的A股市場(chǎng)和久堵不疏的“堰塞湖”都是“新三板”欣欣向榮的主要推手。截至2012年12月31日，掛牌“新三板”的公司達(dá)到200家。來自深交所的信息顯示，2012年共有105家公司掛牌“新三板”，占比超過半數(shù)，一年掛牌的公司比之前5年的累計(jì)數(shù)量還多。同時(shí)，目前還未進(jìn)入試點(diǎn)的國家高新區(qū)也在積極爭(zhēng)取2013年“新三板”試點(diǎn)擴(kuò)容，南京證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理張玉璽預(yù)計(jì)：“2013年全國‘兩會(huì)’前后，或?qū)⒂?0-20家國家高新區(qū)入圍‘新三板’試點(diǎn)。”
更多的人正在寄望“新三板掛牌”分流IPO。
但同時(shí)也有人質(zhì)疑IPO待審企業(yè)赴新三板掛牌將受到新三板試點(diǎn)的限制，因目前的新三板只限于中關(guān)村、天津、上海、武漢四個(gè)科技園區(qū)，另一方面，待審企業(yè)到新三板掛牌也缺少吸引力，待審企業(yè)之所以要爭(zhēng)上A股市場(chǎng)，一是為了最大化融資，二是給公司原有股東創(chuàng)造高價(jià)套現(xiàn)機(jī)會(huì)。但在新三板掛牌解決不了這兩方面的需求。
目前多數(shù)擬上市企業(yè)對(duì)分流“新三板”的態(tài)度似乎并不積極。清科研究中心分析師張琦認(rèn)為，原因就在于“新三板”的融資能力與中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板還不能相提并論，更為關(guān)鍵的是從場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的“轉(zhuǎn)板”機(jī)制仍未建立。盡管“新三板”掛牌成本低，但擬IPO企業(yè)多數(shù)還是愿意排隊(duì)等候上市。
有券商投行人士向本報(bào)記者透露，新三板試點(diǎn)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大。
分析人士預(yù)期，“新三板”作為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)，有望分流部分IPO壓力。而為化解IPO“堰塞湖”壓力，監(jiān)管層處理思路正逐漸明晰：向“新三板”、債市分流；開展對(duì)800多家排隊(duì)企業(yè)的專項(xiàng)檢查；嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)懲業(yè)績(jī)包裝等。
“如果在‘新三板’和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)間設(shè)置綠色通道，從審核到發(fā)行給予掛牌企業(yè)便利的話，‘新三板’的吸引力將非常強(qiáng)。”宏源證券投資銀行總部執(zhí)行董事、“新三板”業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理尹百寬表示，2013年1月1日正式施行的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，為“新三板”掛牌企業(yè)的存量發(fā)行以及公眾化奠定了法律基礎(chǔ)，“新三板”的融資功能將大幅提升。
然而，另一方面，IPO“堰塞湖”卻不失為一個(gè)讓市場(chǎng)主體各方冷靜的好的存在。至少從目前看來，IPO“堰塞湖”已經(jīng)讓一些爛尾項(xiàng)目現(xiàn)形，對(duì)上市企業(yè)隊(duì)伍起到一個(gè)“洗滌”的作用，讓一些業(yè)績(jī)包裝造假的公司現(xiàn)出原形。
IPO打假應(yīng)常態(tài)化
本報(bào)記者 方廣
A股上市公司在投資者心目中的形象向來不佳，上市前就進(jìn)行申報(bào)材料的造假已成公開的秘密，結(jié)果上市“圈完錢”后就出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，更別說年年季季分紅。這一痼疾擺在那里那么多年，各方卻就是拿它沒轍。投資者對(duì)上市公司的諸多問題，也慢慢從少見多怪至多見少怪，最后就見怪不怪了。當(dāng)對(duì)一種現(xiàn)象已經(jīng)麻木或某種意識(shí)狀態(tài)成為一種習(xí)慣的時(shí)候，就會(huì)把它當(dāng)作一種自然而然。所以，對(duì)再差的公司，投資者照樣申購，二級(jí)市場(chǎng)上照樣買，照樣炒。
管理層也不是沒有整治過，但最終結(jié)果要么是收效甚微，要么就是無疾而終。這一次的動(dòng)靜似乎“雷聲”比較大，但最終落下的雨點(diǎn)能有多少呢？
此次檢查的背景是在IPO隊(duì)伍“爆棚”的背景下出現(xiàn)的。目前已過會(huì)及在審的申請(qǐng)IPO企業(yè)接近900家，按一年240個(gè)交易日及一個(gè)交易日進(jìn)行一宗IPO計(jì)算，需要近四年的時(shí)間才能完全消化，這還沒考慮在此期間后續(xù)新增的IPO申請(qǐng)。這一嚴(yán)重的“IPO堵塞”情況讓人犯愁，如何消化當(dāng)然就成了管理層最急迫的任務(wù)。
所以，IPO打假與其說是一種主動(dòng)的自我清潔機(jī)制，不如說是由通道擁堵倒逼出來的無奈之舉。
分流是選擇之一，但這意味著上市公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)得重新熟悉新的市場(chǎng)的制度規(guī)定，并在此基礎(chǔ)上重新進(jìn)行相關(guān)文件資料的撰寫，這些都是新增成本，過去付出的成本中有部分也必將成為沉沒成本。而從募資效果來看，其它市場(chǎng)（香港市場(chǎng)、新三板）和其它方式（發(fā)債融資）顯然沒有正規(guī)A股市場(chǎng)有吸引力。香港市場(chǎng)的發(fā)行市盈率和A股完全沒法比，而且在法律和會(huì)計(jì)方面也會(huì)存在一些差異，人員及信息交流方面的溝通成本也較內(nèi)地高。而要申請(qǐng)上市的公司放棄IPO而改為發(fā)債，更是一廂情愿，這不僅意味著過去的付出完全成為沉沒成本，還意味著要負(fù)擔(dān)新的成本。
部分公司在劫難逃
相比之下，直接從排隊(duì)隊(duì)伍中切去一部分會(huì)更直接也更有效。而對(duì)上市公司申報(bào)材料中存在的最常見的問題，經(jīng)過對(duì)數(shù)千家上市公司的審核，管理層早已駕輕就熟，了然于胸。以前未對(duì)其“動(dòng)真格”，是因?yàn)闀r(shí)機(jī)未到，主要是因?yàn)樯鲜泄臼沁@個(gè)市場(chǎng)的核心載體，它作為軸心聯(lián)結(jié)了IPO過程中所有的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體，是其它各主體的利益能否實(shí)現(xiàn)的前提，是牽一發(fā)而動(dòng)全身。
而現(xiàn)在的情形則是，IPO隊(duì)伍過長(zhǎng)，已經(jīng)影響到各利益主體的利益實(shí)現(xiàn)進(jìn)程，事態(tài)到了必須犧牲一部分作為代價(jià)來保證大局的時(shí)候，這時(shí)就不難理解管理層為何會(huì)痛下決心動(dòng)真格，而一旦動(dòng)真格，自然也就是輕而易舉之事。所以，在此次行動(dòng)中，注定有一些公司會(huì)成為被清除對(duì)象而在劫難逃。
侯玉東：易聯(lián)資本的創(chuàng)始合伙人是中國最早一批從事風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人士， 同時(shí)在國內(nèi)排名前三甲的證券公司直接從事資產(chǎn)管理、公司IPO和兼并收購等投資銀行業(yè)務(wù)，熟悉國內(nèi)國際資本市場(chǎng)。
易聯(lián)資本已經(jīng)設(shè)立了三期人民幣基金，投資了消費(fèi)、生物制藥、移動(dòng)醫(yī)療、金融大數(shù)據(jù)、教育軟件等領(lǐng)域的28家企業(yè) 。
《融資中國》：易聯(lián)的LP中有國有背景，實(shí)力很強(qiáng)的母基金，目前國家大力強(qiáng)化政府引導(dǎo)母基金在雙創(chuàng)中的作用，這對(duì)易聯(lián)有什么影響和機(jī)遇？
侯玉東：一是國有資本的信譽(yù)和品牌， 二則母基金在投資、規(guī)范經(jīng)營、監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)控制，以及后續(xù)服務(wù)上都給GP團(tuán)隊(duì)提供了大力支持，三則母基金為團(tuán)隊(duì)與同行的交流和溝通搭建了良好的平臺(tái)。在爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上， 也有明顯優(yōu)勢(shì)。
易聯(lián)基金的LP包括國家開發(fā)銀行與蘇州工業(yè)園區(qū)合作的元禾母基金、北京和河北兩地的國資企業(yè)、內(nèi)蒙聯(lián)創(chuàng)集團(tuán)及深圳威廉投資等。
《融資中國》：易聯(lián)目前投了哪幾個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目？
侯玉東：投資策略上結(jié)合易聯(lián)團(tuán)隊(duì)的職業(yè)背景和長(zhǎng)期從事證券投行、財(cái)務(wù)、法律以及在消費(fèi)、醫(yī)療和技術(shù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)積累。
易聯(lián)資本已投資的細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)有北京博羅尼、北大未名醫(yī)藥（002581）、北京華夏電通（久其軟件002279）、深圳國泰安、廣州水晶球教育和浙江好洛維醫(yī)療等。
北京華夏電通是提供數(shù)字化法庭以及為醫(yī)療、教育提供綜合技術(shù)解決方案的供應(yīng)商。易聯(lián)資本做為第一個(gè)專業(yè)股權(quán)管理機(jī)構(gòu)投資入股后，相繼有深圳達(dá)晨、上市公司立思辰（300010）投資入股。在中國證監(jiān)會(huì)受理申報(bào)了華夏電通的IPO申報(bào)資料之后一段時(shí)期，企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，于 2015年被上市公司久其軟件（002279）收購。在2016年融資中國資本年會(huì)上， 該并購案例被評(píng)為“2015年中國最佳并購案例”。
《融資中國》：請(qǐng)介紹下投資團(tuán)隊(duì)背景
侯玉東：易聯(lián)資本有三位合伙人，來自證券公司綜合業(yè)務(wù)排名前三甲的廣發(fā)證券的資產(chǎn)管理和投資銀行，以及證監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的廣發(fā)北方證券（原人民銀行直屬錦州證券）的高管團(tuán)隊(duì)，兩位合伙人來自IDG資本早年的團(tuán)隊(duì)，以及有多年法律執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和知名國際高新技術(shù)企業(yè)背景的合伙人。投資團(tuán)隊(duì)成員也有人曾任職四大咨詢機(jī)構(gòu)的普華永道和安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所。
《融資中國》：怎么看待目前的資本市場(chǎng)？
侯玉東：股票指數(shù)是判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂觀、人民幣匯率和利率以及其他外在因素的影響，是資本市場(chǎng)近期波動(dòng)的主要原因。人民幣加入SDR，通常貨幣要升值，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息，依據(jù)決定貨幣價(jià)值和利率關(guān)系的利率平價(jià)（Interest Rate Parity）理論，人民幣也要加息，而現(xiàn)實(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻需要降低利率，在利率基本保持不變的情況下，只有人民幣貶值，這就是近期我們看到的人民幣相對(duì)美元的匯率變化。經(jīng)濟(jì)因素、人民幣匯率、利率、全球大宗商品價(jià)格異動(dòng)、國際地緣政治，以及對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管的預(yù)期等因素，傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，增加了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性（volatility）。
PE股權(quán)投資行業(yè)做為資本市場(chǎng)的上游行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中起著很大作用，我們知道消費(fèi)支持的背后是金融，金融提供的是流動(dòng)性，公共市場(chǎng)的代表是股票市場(chǎng)，代表非公共市場(chǎng)是私募股權(quán)（private equity）。兩個(gè)市場(chǎng)提供的流動(dòng)性對(duì)于資本市場(chǎng)都至關(guān)重要，代表資本市場(chǎng)或證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度關(guān)鍵指標(biāo)一個(gè)是資本化率（股票總市值/GDP總額），在美國和西歐國家，通常是100%-120%之間，中國約是60%（2016年1月27日，滬深股票總市值/2015年GDP總額），巴菲特曾指出資本化率是判斷一個(gè)股票市場(chǎng)是否有投資價(jià)值的“唯一最好的衡量指標(biāo)”（single best measure），另一個(gè)指標(biāo)是VC/PE投資總額占GDP的比例，中國大概在0.6%，而美國在2%。
對(duì)于資本市場(chǎng)，除了投資者關(guān)注密切的監(jiān)管發(fā)行改革，例如，IPO市值申購，以及注冊(cè)制、新興戰(zhàn)略板塊和新三板分層機(jī)制的推出，其他方面，在上市公司數(shù)量、證券公司和金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化水平、債券市場(chǎng)規(guī)模、衍生品交易、投資者教育和保護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)處置等領(lǐng)域，依然有巨大的發(fā)展空間。
在資金層面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，原本投資房地產(chǎn)、制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的資金，加上過去改革開放以來35年家庭和社會(huì)財(cái)富的積累，整體流入資本市場(chǎng)的資金呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，這一點(diǎn)從股票交易額呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，可見一斑。
《融資中國》：對(duì)2016年在多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，易聯(lián)有什么準(zhǔn)備？
侯玉東：新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)超過5000家，為創(chuàng)業(yè)者和股權(quán)投資者提供了一個(gè)投資、融資、交易和流動(dòng)性平臺(tái)。
從投資者立場(chǎng)看，通過信息披露，增加了對(duì)企業(yè)和行業(yè)更深入的了解。二則增加了投資可選擇的數(shù)量，尤其對(duì)于易聯(lián)資本這樣側(cè)重于投資后期和成熟企業(yè)的機(jī)構(gòu)。三則多層次的資本市場(chǎng)，促進(jìn)了流動(dòng)性和兼并收購的機(jī)會(huì)。易聯(lián)資本鼓勵(lì)已經(jīng)投資和即將投資的企業(yè)，在未能達(dá)到直接IPO申報(bào)（或注冊(cè)）條件的前提下，掛牌新三板。
《融資中國》：在IPO估值可能降低的情況下，對(duì)利用并購方式退出，易聯(lián)怎樣考慮？
侯玉東：在2015年，2800家上市公司， 合計(jì)公告了1450起并購案例， 其中有7則公告涉及易聯(lián)資本投資項(xiàng)目。一般而言， 一只VC/PE基金所投資項(xiàng)目50%通過兼并收購?fù)顺觯?5%-25%直接IPO， 15%-25%賣給其他的GP，對(duì)于列入PE行業(yè)前25%（first quartile）的基金， 大概25%的項(xiàng)目是直接IPO方式退出， 當(dāng)然這也取決于退出時(shí)的資本市場(chǎng)狀況。在目前發(fā)行監(jiān)管環(huán)境下，IPO估值降低，IPO上市數(shù)量更有可能增多，流動(dòng)性增加，退出的項(xiàng)目也增加；如果估值高，IPO上市成了稀缺資源， 價(jià)格高，流動(dòng)性差，兼并收購就做為主要的退出方式。
最難熬是IPO停閘的那一年。那時(shí)，勸馮鑫回國上市的畢士鈞覺得對(duì)不住他：“兄弟，我把你騙了。”畢士鈞當(dāng)時(shí)在中信金石從事投資工作，他第一次見到馮鑫是2010年5月，那時(shí)暴風(fēng)已經(jīng)盈利了，創(chuàng)業(yè)板也挺火，他說服馮鑫回國上市：“中信集團(tuán)在國內(nèi)實(shí)力比較強(qiáng)，中信投資暴風(fēng)，整個(gè)上市的過程，都可以幫暴風(fēng)一起做了。”
此后8個(gè)月，畢士鈞來來回回和經(jīng)緯、IDG談美元基金退出的事情。如今回國上市是大勢(shì)所趨，不少美元基金主動(dòng)聯(lián)系投資的企業(yè)回國。早幾年，國內(nèi)股市情況不如現(xiàn)在，IDG不理解馮鑫：你為什么要回國？
不被理解就罷了，而談判最大的難點(diǎn)在于：價(jià)格。
即便美元基金募集了人民幣基金，接手回國上市的企業(yè)，實(shí)際困難重重：同一個(gè)基金管理公司里，美元基金、人民幣基金依然是兩個(gè)利益主體，GP相同，但是LP不同，各方利益需要平衡。
在有限合伙私募股權(quán)（PE）基金的組織結(jié)構(gòu)中，PE投資公司作為普通合伙人（GP）存在，做出全部投資決策，基金整體作為有限合伙存在，基金從有限合伙人（LP）處募集基金。
畢士鈞坦言，人民幣基金至少要出高于此前美元基金投資1倍以上的價(jià)格，對(duì)方LP才愿意放手。
正如一句名言所說，“世界是斗爭(zhēng)出來的，也是妥協(xié)出來的，但歸根到底是妥協(xié)出來的。”最終中信金石進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，給出一個(gè)彼此能接受的價(jià)格，成為暴風(fēng)科技的主投方，其它人民幣基金跟投。
“拆的時(shí)候也沒想到現(xiàn)在這么火。”畢士鈞坦言：是時(shí)勢(shì)放大了暴風(fēng)上市的效應(yīng)。 爭(zhēng)議時(shí)勢(shì)
時(shí)勢(shì)是這場(chǎng)多年不見的大牛市。
牛市牽動(dòng)著大洋彼岸的上市公司們，最近多家中概股相繼宣布私有化，包括360、博納影業(yè)、人人、世紀(jì)互聯(lián)、中國手游、久邦數(shù)碼、世紀(jì)佳緣……等等。據(jù)6月23日的彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，在美上市中國公司收到的私有化邀約總金額達(dá)到230億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，超過過去12年中每一年的總額。私有化只是他們的第一步，其次是拆除VIE，最后才是借殼上市。
有人覺得這場(chǎng)牛市是泡沫，眾多跟風(fēng)的科技公司啟動(dòng)紅籌回歸，也許等到回來的那天，A股泡沫崩盤了。質(zhì)疑中國市場(chǎng)是泡沫，意味著牛市沒法被解釋：為什么出現(xiàn)？何時(shí)開始？何時(shí)結(jié)束？
何況A股向來充滿變數(shù)。
2011年3月，暴風(fēng)VIE架構(gòu)拆解完成，著手股份制改造，2012年3月，暴風(fēng)科技連續(xù)3年盈利，上創(chuàng)業(yè)板的條件基本達(dá)到，只欠東風(fēng)。
這場(chǎng)東風(fēng)，馮鑫等了3年。
2012年IPO停閘了，直到2013年底才重新啟動(dòng)。在國內(nèi)排隊(duì)等待上市的過程里，受到很多規(guī)則的限制，很多事情暴風(fēng)沒法做，比如不能繼續(xù)融資，如果進(jìn)行了股權(quán)融資，就要重新去排隊(duì)。
作為創(chuàng)業(yè)公司，暴風(fēng)當(dāng)然缺錢，但是為了滿足上市的要求，憋了3年多沒融資。沒錢，不敢招人，不能發(fā)期權(quán)，沒法股權(quán)激勵(lì)。當(dāng)時(shí)有上市公司來找暴風(fēng)談收購，正式發(fā)并購協(xié)議的有3家上市公司。
“其實(shí)從抱大腿的角度來看，跟阿里合作未嘗不可，阿里承諾連收購帶投資，總共10多億美元。”畢士鈞當(dāng)時(shí)作為股東方和阿里談判，他坦言：如果IPO晚2個(gè)月開閘，可能暴風(fēng)就被賣了。
2014年初，畢士鈞加入暴風(fēng)科技，作為CFO，他按照上市的要求完善各種申報(bào)材料，證監(jiān)會(huì)提出的行業(yè)、歷史、法律、財(cái)務(wù)等幾百個(gè)問題，畢士鈞組織會(huì)計(jì)師、律師、投行，一條條做出書面回答。
排隊(duì)等上市的日子，又是一番波折。開閘后，大家以為A股上市發(fā)行制度按照市場(chǎng)化來改革，希望一年之內(nèi)把400、500家存量都消化掉，結(jié)果有幾家剛上市的企業(yè)出了一些問題，決策層覺得改革太快，有問題，于是上市的節(jié)奏又慢了，有時(shí)候一個(gè)月上了2家，有時(shí)候是10家。
所幸的是，暴風(fēng)科技等到了3年后的牛市，在大潮之下，獲得了極高的市盈率，這種運(yùn)氣難以復(fù)制。
當(dāng)然，也有人覺得泡沫遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來。
中金公司TMT聯(lián)席主管田曉安很樂觀，他給了4點(diǎn)理由。
首先以中美GDP做比較：美國去年GDP是17萬億左右，中國是10萬億左右，已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)體量是大陸級(jí)的，加上將近14億的人口，以及中國的創(chuàng)業(yè)文化和經(jīng)濟(jì)復(fù)利，理論上來說是一個(gè)足夠容納資本的廣闊市場(chǎng)。
“如果沒有足夠的經(jīng)濟(jì)體做基礎(chǔ)，是不會(huì)有大的資本市場(chǎng)的，香港、英國、新加坡都是小經(jīng)濟(jì)體，他們都有相對(duì)活躍的資本市場(chǎng)，但他們沒能夠達(dá)到美國資本市場(chǎng)深度和廣度，中國是唯一有潛力、有可能和美國可比的。”他說。
其次是總市值，美國在30萬億左右，中國才8萬億左右。總市值的差距，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP的差距，中國的總市值有很大的發(fā)展空間。 暴風(fēng)科技在經(jīng)歷39個(gè)漲停之前，一度迷惘等待，CEO馮鑫沒有料到，拆VIE回國上市之路，如此坎坷。
再看中位值，在紐交所上市的公司多中位值，大概是20億美元，中國A股上交所中位值也是20億美元左右，但是雙方收入和利潤(rùn)差距很大。紐交所上市公司中位值的收入基本是中國公司的3倍，利潤(rùn)接近于中國公司的3倍。
然后是市盈率。田曉安認(rèn)為好的資本市場(chǎng)是：上得去，下得來，能增，能減。上得去、下得來是上市、退市；能增、能減，是指作為投資人、創(chuàng)始人，股權(quán)想大規(guī)模出售的時(shí)候，市場(chǎng)有流動(dòng)性承接，一個(gè)看換手率，一個(gè)看成交量。
“如果說現(xiàn)在A股是個(gè)泡沫，泡沫的得益者是誰呢？”田曉安說：現(xiàn)在估值比較高的是創(chuàng)業(yè)板，主板大多是國有企業(yè)，所以股民的錢更多地流到了投資人和創(chuàng)業(yè)者手里，進(jìn)入民營企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)中去。
最后以誰的成本為代價(jià)？在他看來，以往中國的股份制銀行，以自己的資金做背書，為創(chuàng)業(yè)板和A股輸送很多資金，如今有大量的從事煤電礦或房地產(chǎn)的企業(yè)家，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)配置。
“這是一個(gè)趨勢(shì)的開始，不是結(jié)束。”他說。 被低估嗎？
VIE公司們蜂擁回國的原因之一是，自認(rèn)為在海外被低估了。
2015年初的某個(gè)下午，張朝陽在搜狐大廈會(huì)議室，眼神憂郁，一如既往。他的面前是搜狐2014年財(cái)報(bào)。面對(duì)眾多媒體，張朝陽毫不諱言：搜狐的價(jià)值在美股嚴(yán)重被低估。
美股的游戲規(guī)則是：對(duì)第一名放大效應(yīng)，對(duì)沒有進(jìn)入前一二名的徹底忘記。
“美股市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)特別激烈，成功只屬于市值排第一名和第二名的公司，社會(huì)所有的管理資源、知識(shí)背景、團(tuán)隊(duì)都會(huì)幫助你，讓你跑得更快，使后人根本追不上。如果排第三，可能股東、董事會(huì)不讓你玩了，他們有各種各樣的理由讓你解體，最后導(dǎo)致的結(jié)果是，企業(yè)就是賺錢的機(jī)器。”張朝陽不認(rèn)同這種方式：中國公司的發(fā)展是很奇怪的，即便排在第一，也不能保證幾年以后還是第一，中國公司經(jīng)常后來居上，這是西方投資人看不懂的。
在紐交所上市的中概股，加起來大概有3000億美元市值，其中阿里巴巴一家就占了2000億美元，在納斯達(dá)克最大的中概股是百度，在香港最大的是騰訊，中概股整體市盈率差別巨大。
田曉安認(rèn)為，納斯達(dá)克90%的成交額被20%最大的公司占有，紐交所70%的成交額是20%最大的公司所有，香港也是類似的情況。“二八法則”在紐交所、納斯達(dá)克非常明顯，而在中國，即便不是市值排在前20%的公司，依然被大眾關(guān)注。
美國市場(chǎng)未必是刻意看不起中概股，美國公司大多是全球化的公司，以美國為母市場(chǎng)，美國投資者覺得看得懂、有把握、值得高估值。而中國公司大多只覆蓋國內(nèi)業(yè)務(wù)，發(fā)展壯大后，美國市場(chǎng)對(duì)中國公司是一個(gè)補(bǔ)充。
中概股長(zhǎng)期被低估的局面，需要外力來打破。
“A股市場(chǎng)會(huì)給高科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，甚至媒體企業(yè)更高的估值。”信中利投資集團(tuán)董事長(zhǎng)、CEO汪潮涌回憶，20多年以前自己在華爾街工作，發(fā)現(xiàn)企業(yè)上市最好的選擇，是去本土市場(chǎng)，因?yàn)楸就潦袌?chǎng)的客戶才是自己的用戶、了解品牌和產(chǎn)品，企業(yè)自身的價(jià)值最容易得到認(rèn)同。
暴風(fēng)科技便是如此，在拆VIE回來之前，馮鑫是迷惘的：去國外上市，沒人知道自己是做什么的，美國投資人認(rèn)識(shí)中國的互聯(lián)網(wǎng)公司，往往是找對(duì)標(biāo)做比較，比如人人網(wǎng)上市，自稱是中國的Facebook，百度自稱是中國的Google，但是暴風(fēng)科技沒有對(duì)比物，在美國，沒有通過客戶端軟件的方式提供互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)的公司。
這種由市場(chǎng)環(huán)境差異產(chǎn)生的無奈，和人類社會(huì)的任何一種孤獨(dú)無異。一些特立獨(dú)行的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，沒法去跟美國投資人解釋自己是做什么的。常常被拿來和暴風(fēng)做對(duì)比的迅雷，在美國市場(chǎng)沒有對(duì)標(biāo)，終于等到了上市，也是不被重視。即便是 BAT這種大牛，美國投資者并不認(rèn)為他們不比本土科技公司優(yōu)秀。 這種由市場(chǎng)環(huán)境差異產(chǎn)生的無奈，和人類社會(huì)的任何一種孤獨(dú)無異。一些特立獨(dú)行的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，沒法去跟美國投資人解釋自己是做什么的。
“海外上市是沒有辦法的選擇，過去中國資本市場(chǎng)沒有能夠接納互聯(lián)網(wǎng)信息產(chǎn)業(yè)新服務(wù)、新消費(fèi)企業(yè)的機(jī)制，逼著大家遠(yuǎn)走海外。今年巴菲特在50周年大慶上講了一個(gè)投資理念：投資任何股票其實(shí)都是在投資其背后的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)好的公司才是值得持久擁有的。中國股民認(rèn)同BAT的服務(wù)，可是海外上市公司的股票買不到，導(dǎo)致中概股被低估。”汪潮涌說，好公司應(yīng)該回到國內(nèi)。
同時(shí)，國內(nèi)居民資產(chǎn)配置的觀念在轉(zhuǎn)變。以往，房地產(chǎn)大概占了中國居民家庭資產(chǎn)的53%，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于理智，房地產(chǎn)不再是最好的投資對(duì)象了。美國居民的資產(chǎn)配置絕大部分在股票和債券，目前是30多萬億美元的規(guī)模，中國現(xiàn)在只有4萬億美元的規(guī)模，這意味著中國股票、債券市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。 接力賽跑
“歸來吧，歸來呦，浪跡天涯的游子。”國內(nèi)市場(chǎng)正召喚游子們回歸。
可誰來接手呢？
對(duì)于暴風(fēng)科技這類還沒上市的創(chuàng)業(yè)公司，拆除VIE架構(gòu)，首先是與美元投資者的溝通，聯(lián)絡(luò)好人民幣基金接盤，解決LP之間的紛爭(zhēng)。畢士鈞花了8個(gè)月和經(jīng)緯、IDG等美元基金談，所幸中信金石的資金實(shí)力可以接手暴風(fēng)科技。
而真正估值很高的公司，動(dòng)輒價(jià)值幾十億，實(shí)力一般的PE基金根本接不起。一位券商人士不看好現(xiàn)在蜂擁成立的“拆VIE回新三板上市”的PE基金：“都是炒作，規(guī)模在10 億、20億的PE基金，根本投不了幾家高估值公司。”
人民幣LP加入，未來美元LP會(huì)怎樣呢？
“美元LP的出資量未必會(huì)下降太多，因?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)的原因，中國的資金需求總量是越來越大的，但是美元占比肯定是下降的。美元LP在過去這些年里，給中國創(chuàng)業(yè)者出的錢還是少了，影響中國創(chuàng)新的發(fā)展。”一位人民幣基金負(fù)責(zé)人表示：中國在10年里把美國50年的事情做完，中國需要的資金量應(yīng)該是美國的幾倍。
人民幣基金接手之后，回國公司們就要走程序。如果被投企業(yè)不涉及到ICP牌照的問題，可以以中外合資的形式在國內(nèi)上市，也可以外資獨(dú)資改制成股份公司在國內(nèi)上市。如果是基于移動(dòng)端的App，也不涉及到ICP牌照問題，美元基金可以作為A股上市公司的股東。
對(duì)于已經(jīng)上市的中概股，比如分眾傳媒，要從美股退市、回A股借殼上市， 但面臨著未知的風(fēng)險(xiǎn)。A股的一些ST公司，把自己的殼賣掉，算是利用上市公司的最后一點(diǎn)價(jià)值，但賣殼需謹(jǐn)慎，最近分眾借的殼――宏達(dá)新材，公告稱，董事長(zhǎng)洪辭職，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，拆VIE回國之后，上哪個(gè)板呢？
主營業(yè)務(wù)單一、盈利滿3年的公司，有資格上主板和創(chuàng)業(yè)板；大量還在燒錢的創(chuàng)業(yè)公司，掛牌新三板是最快的路徑。新三板被很多投資人認(rèn)為是快速批量迎接VIE架構(gòu)回歸的主載體，并且可以倒逼創(chuàng)業(yè)板改革。新三板從2013年12月份擴(kuò)容，現(xiàn)在有2000多家公司在新三板掛牌，越來越多的人開始接受新三板。同時(shí)，新三板以機(jī)構(gòu)投資者為主，比較適合創(chuàng)業(yè)公司需要中長(zhǎng)期資本、投資風(fēng)險(xiǎn)高的實(shí)際情況。
這是一場(chǎng)接力賽跑，只要人民幣基金還能接上棒，創(chuàng)業(yè)公司就不用C輪死。此前被熱議的“C輪死”和國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司“兩頭在外”的結(jié)構(gòu)是有關(guān)系的：接受美元基金投資、去美股上市。但能去美國上市的公司是非常有限的，去年一年，在美上市的中國公司僅有不到20家，此前創(chuàng)業(yè)公司回國道路又不暢通，所以憋死在C輪。
瞄準(zhǔn)了新三板的PE基金們躍躍欲試，他們呼吁大量的做市交易資金進(jìn)場(chǎng)，做市交易人可以豐富人民幣基金的退出通道：第一是掛牌之后做市和競(jìng)價(jià)交易退出；第二是被上市公司并購?fù)顺觯氯迨且粋€(gè)很好的被并購的池子；第三，被投的企業(yè)未來還可以借殼、轉(zhuǎn)板。
接力賽跑意味著大家都在搶時(shí)間。
無論選擇新三板、創(chuàng)業(yè)板，還是上交所的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)板，10月份都是個(gè)非常重要的時(shí)間點(diǎn)――新的證券法可能修訂公布出來。
【關(guān)鍵詞】遼寧 民營企業(yè) 問題 建議
一、遼寧省民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀
據(jù)最新的省政府工作報(bào)告顯示，2014年遼寧省地區(qū)生產(chǎn)總值達(dá)到2.86萬億元，其中民營經(jīng)濟(jì)總量約1.94萬億元，占全省GDP68%，同比上年增長(zhǎng)7.2%。民營經(jīng)濟(jì)提供全省64%以上的固定資產(chǎn)投資，75%以上的就業(yè)率，成為拉動(dòng)全省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＤ壳斑|寧省民營企業(yè)實(shí)際數(shù)量約184萬戶，其中規(guī)模以上的民營企業(yè)16000余戶，中小微企業(yè)占比超過99%，龐大的中小微企業(yè)隊(duì)伍是遼寧目前乃至未來民營經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展的重要引擎，對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式起著至關(guān)重要的作用。然而，中小微企業(yè)在遼寧民營經(jīng)濟(jì)中雖然發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，但是相對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)還存在不小的差距。從最直觀的數(shù)據(jù)顯示，遼寧的民營企業(yè)存在數(shù)量少、規(guī)模小、起步晚的問題。除去直轄市，全省民營企業(yè)絕對(duì)數(shù)值不及廣東、江蘇等發(fā)達(dá)省份的一半，且遠(yuǎn)落后于浙江、山東、福建等省份，注冊(cè)資本金的規(guī)模也不及全國的平均水平。從相對(duì)值來看，一個(gè)地區(qū)每萬人擁有的企業(yè)數(shù)在數(shù)量上反映了中小企業(yè)的發(fā)展水平；中小企業(yè)戶均GDP在質(zhì)量上反映了中小企業(yè)運(yùn)營水平。而遼寧的中小企業(yè)發(fā)展在數(shù)量和質(zhì)量上也非常不足，這說明遼寧地區(qū)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系不夠成熟完善，人民創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造財(cái)富的能力有待加強(qiáng)。另外中小微企業(yè)目前還是一個(gè)弱勢(shì)全體，相較于南方的發(fā)達(dá)省份，遼寧多數(shù)的中小微企業(yè)起步較晚，發(fā)展較緩，甚至還有許多的小微企業(yè)處于手工作坊階段，所以中小微民營企業(yè)的發(fā)展需要政府在多方面給予支持和支助。
二、中小微企業(yè)發(fā)展的軟環(huán)境問題
（一）法律法規(guī)不健全
目前我國僅有的一部針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的法律文件是《中小企業(yè)促進(jìn)法》，而這部法律是在2003年頒布實(shí)施的，與當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”內(nèi)、外部環(huán)境存在較大的不適性。雖然遼寧這幾年相應(yīng)的出臺(tái)了《遼寧省促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展條例》、《遼寧省中小微企業(yè)權(quán)益保護(hù)條例》等地方法規(guī)，且《遼寧省中小微企業(yè)權(quán)益保護(hù)條例》是國內(nèi)第一部保護(hù)中小微企業(yè)權(quán)益方面的地方法規(guī)。但是相關(guān)法規(guī)的職責(zé)部門劃分不夠明晰、不夠細(xì)致，導(dǎo)致法律的執(zhí)行力沒有后續(xù)保障。即中小微企業(yè)一旦出現(xiàn)問題，責(zé)任部門容易互相推卸責(zé)任。
（二）政策信息不對(duì)稱
政策就是資金，政策就是市場(chǎng)，政策就是管理。目前遼寧民營企業(yè)的政策專項(xiàng)資金支持項(xiàng)目較多，資金的涉及面較廣，符合相關(guān)優(yōu)惠政策條件的企業(yè)也較多。但是在實(shí)際的操作過程中，優(yōu)惠的政策無法在符合條件的企業(yè)中得到普惠，只有極少數(shù)的企業(yè)能夠有幸享受到。原因有二：一是政策信息傳達(dá)的滯后性。目前民營企業(yè)獲知的政策信息的主要來源是遼寧省中小企業(yè)廳網(wǎng)站。雖然網(wǎng)站的信息平臺(tái)公開、透明，但是獲知渠道的單一，使得企業(yè)對(duì)政策信息的知曉率低、知曉滯后。再加上優(yōu)惠政策信息填報(bào)的時(shí)效性短，導(dǎo)致符合條件的企業(yè)還未填報(bào)申請(qǐng)，就已過期失效。省內(nèi)某相關(guān)機(jī)構(gòu)做出統(tǒng)計(jì)：遼寧民營企業(yè)的政策知曉率是20%，然而據(jù)100份企業(yè)的調(diào)查問卷得到的結(jié)果是：對(duì)政策知曉的問卷只有3份，即從整體估算，民營企業(yè)的政策知曉率不足5%。二是政策信息掌握的偏差性。政策信息的晦澀難懂，是很多中小微企業(yè)面對(duì)政策優(yōu)惠時(shí)都會(huì)遇到的棘手問題。企業(yè)對(duì)具體的政策信息理解不到位、理解有偏差，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有異議，導(dǎo)致信息填報(bào)時(shí)有紕漏，進(jìn)而錯(cuò)過應(yīng)該享受的政策優(yōu)惠，甚至有些企業(yè)由于經(jīng)常性被退回而徹底放棄再申請(qǐng)。三是政府行政部門之間政策口徑不一致。小微企業(yè)在發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，往往都會(huì)涉及到買地?cái)U(kuò)建廠房的問題。這其中就有企業(yè)反應(yīng)，由于縣（區(qū)）與市里的土地審批口徑不一致，企業(yè)拿到區(qū)（縣）的土地審批手續(xù)，到了市里復(fù)核蓋章時(shí)卻被駁回。由于土地審批流程而耽誤的小半年時(shí)間里，企業(yè)大量的周轉(zhuǎn)資金既沒買到地，也無法投入生產(chǎn)，這大大降低了企業(yè)資金的使用效率，也浪費(fèi)不少的時(shí)間成本。
（三）融資環(huán)境難成本貴
從目前來看，鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于國內(nèi)外市場(chǎng)需求的變化、政策的約束和環(huán)保的要求等原因?qū)е麓嬖趪?yán)重的產(chǎn)能過剩問題。金融機(jī)構(gòu)出于自身的風(fēng)險(xiǎn)利益考慮，對(duì)這些行業(yè)采取限貸、壓貸、收貸后不放貸等措施，使得企業(yè)的資金鏈緊張的格局進(jìn)一步加劇。而且，縱然總行批準(zhǔn)了相關(guān)貸款，企業(yè)要拿到貸款的融資成本也在15%以上，遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率。如果想兼并重組，貸款融資更是難上加難。另外，我省中小微企業(yè)數(shù)量已經(jīng)占到民營企業(yè)總數(shù)的99%以上，幾乎涵蓋了國民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的絕大多數(shù)行業(yè)，中小微企業(yè)的快速發(fā)展和其對(duì)資金的渴求程度正相關(guān)。然而融資約束一直是制約我省中小民營企業(yè)生存發(fā)展的主要障礙。首先，融資環(huán)境難。從資金的供需雙方來看，中小企業(yè)的融資約束一方面源于自身的信息不透明、缺乏抵押品擔(dān)保、融資規(guī)模小、單位融資交易成本高。另一方面，正規(guī)國有銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金配置存在“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”，這決定了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸服務(wù)對(duì)象主要是國有企業(yè)、大型企業(yè)、政府融資平臺(tái)及能提供充分抵押品的資信、財(cái)務(wù)狀況良好的客戶。
（四）顯性稅減隱形費(fèi)重
據(jù)相關(guān)部門的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前遼寧的民營企業(yè)平均稅費(fèi)負(fù)擔(dān)超過本企業(yè)總成本30%，約占全年?duì)I業(yè)收入的15%。雖然營改增及地方財(cái)政稅收優(yōu)惠在一定程度上緩解了企業(yè)的成本壓力，但是多數(shù)企業(yè)也反應(yīng)在稅減的同時(shí)，隱形的費(fèi)卻重了。據(jù)營口一位科技型小微企業(yè)負(fù)責(zé)人透露：“2014年，除去國家和地區(qū)的正規(guī)稅費(fèi)，企業(yè)上繳與財(cái)稅相關(guān)的隱形成本高達(dá)9000余元。這其中包括稅控程序的升級(jí)服務(wù)費(fèi)、財(cái)稅定點(diǎn)培訓(xùn)費(fèi)、統(tǒng)計(jì)員培訓(xùn)費(fèi)、財(cái)稅部門定點(diǎn)購置電腦、打印機(jī)、復(fù)印機(jī)、掃描儀等。”這些隱形收費(fèi)是否合理企業(yè)心知肚明，卻無法不交。另外還有企業(yè)提出：“地方財(cái)政收取的河道維護(hù)費(fèi)、價(jià)格調(diào)節(jié)基金、殘疾人就業(yè)保障金等費(fèi)用，對(duì)于小微企業(yè)也是不小的開支，是否能在企業(yè)成立初期予以減免，希望地方政府能給予考慮。”這些民營企業(yè)的心聲在一定程度上為我省稅費(fèi)收取提出了合理化建議，而這些問題對(duì)完善我省民營企業(yè)發(fā)展的軟環(huán)境建設(shè)有著積極的意義。
（五）行政審批手續(xù)繁雜、費(fèi)用不合理
黨的十報(bào)告提出：“深化行政審批制度改革，繼續(xù)簡(jiǎn)政放權(quán)，推動(dòng)政府職能向創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境、提供優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)、維護(hù)社會(huì)公平正義轉(zhuǎn)變。”雖然近幾年，遼寧的行政審批從削減事權(quán)、強(qiáng)化監(jiān)管、規(guī)范管理、改善服務(wù)取得了顯著的成效，但現(xiàn)行的審批制度仍存在著流程不透明、環(huán)節(jié)繁雜、收費(fèi)名目多、時(shí)間成本高等問題，加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。據(jù)某民營企業(yè)反應(yīng)其第一次辦理項(xiàng)目的審批流程時(shí)，不能完整的了解行政審批的流程、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)，本來可以一次性3-5天辦理的事宜，其往返周折兩個(gè)多月，大大降低了辦事效率。類似的情況還有很多，更有甚者某項(xiàng)目審核超過1年，這都是由于各審批部門之間缺乏最基本的協(xié)調(diào)溝通和對(duì)彼此業(yè)務(wù)的了解，導(dǎo)致企業(yè)在辦理審批手續(xù)時(shí)，各銜接部門連貫性差，浪費(fèi)了大量的人力和時(shí)間成本。另外遼寧各市、區(qū)的行政收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不同，依據(jù)不透明，金額不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)范的指導(dǎo)，企業(yè)負(fù)擔(dān)沉重。如：某外地駐遼的建筑施工企業(yè)，其已經(jīng)按規(guī)定在公司注冊(cè)地為員工繳納了社會(huì)保險(xiǎn)，但在遼寧各市（沈陽除外）異地施工時(shí)，非臨時(shí)雇工人員必須重復(fù)繳納社保費(fèi)，否則不予辦理開工手續(xù)。但根據(jù)遼地稅發(fā)〔2012〕22號(hào)文件《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范建筑施工用人單位繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)問題的通知》：“各級(jí)地稅機(jī)關(guān)對(duì)建筑施工用人單位的建筑工程項(xiàng)目實(shí)行屬地征收。對(duì)在異地施工的用人單位，如已在參保地全員參保且無臨時(shí)雇工的，可憑繳費(fèi)憑證由建筑工程所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)核準(zhǔn)后不再征收該工程項(xiàng)目的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)。”再有，對(duì)招標(biāo)說明書明確“規(guī)費(fèi)”中的“社保費(fèi)”由建設(shè)單位繳納、準(zhǔn)予施工中標(biāo)企業(yè)于開工后返還的，現(xiàn)渾南、沈北、鐵西三區(qū)仍有不按政策規(guī)定返還的事宜出現(xiàn)等等。
二、民營企業(yè)軟環(huán)境建設(shè)的對(duì)策建議
（一）健全政策法律環(huán)境，提高政策法律的針對(duì)性、有效性和執(zhí)行力
（1）完善民營企業(yè)的法律體系，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的法律環(huán)境。具體來說，一是要細(xì)化法律條文的實(shí)施細(xì)則，采用定性指標(biāo)和定量指標(biāo)相結(jié)合，使企業(yè)可以根據(jù)指標(biāo)、細(xì)則對(duì)號(hào)入座。二是落實(shí)“部門制”，明確法律的執(zhí)行部門。發(fā)揮政策法律在解決民營企業(yè)困難時(shí)的強(qiáng)制性作用。特別是要以立法的方式明確中小微企業(yè)的社會(huì)地位，確保相關(guān)政策的強(qiáng)制性、可操作性，做到有法可依、有法必依，這樣中小微企業(yè)的各項(xiàng)政策才能有效的享受，權(quán)利利益才能根本的保障。
（2）清理不合理的稅費(fèi)，促進(jìn)財(cái)政稅費(fèi)制度改革。目前遼寧民營企業(yè)的稅費(fèi)成本負(fù)擔(dān)很重，政府需要采取適當(dāng)?shù)亩愂諟p免政策，尤其是清理隱形的不合理收費(fèi)、亂收費(fèi)現(xiàn)象，規(guī)范稅收管理體制和監(jiān)管體制，確保民營企業(yè)的健康發(fā)展。特別是中小微企業(yè)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力尚且不足、風(fēng)險(xiǎn)承受能力差，如果稅費(fèi)超過了企業(yè)的承受范圍，或?qū)?dǎo)致他們抵制稅賦的繳納或者采取偷稅、漏稅的行為。
（3）完善“負(fù)面清單”管理模式，優(yōu)化營商的環(huán)境氛圍。進(jìn)一步加大力度推行“負(fù)面清單”，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)；打破“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”“彈簧門”等隱形壁壘，激發(fā)民營經(jīng)濟(jì)活力。另外，政府要著手制定并實(shí)施特許領(lǐng)域的準(zhǔn)入辦法，打破行業(yè)壟斷，陸續(xù)將金融、石油、電力、鐵路、電信等公共事業(yè)推向市場(chǎng)，走市場(chǎng)化的發(fā)展道路。
（4）加大政策專項(xiàng)資金的扶植力度，實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)資金的普惠。目前由中小企業(yè)廳提供的政策專項(xiàng)資金有：大小企業(yè)配套、專精特新產(chǎn)品、新興產(chǎn)業(yè)、公共服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、創(chuàng)新型中小企業(yè)、貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、人員培訓(xùn)等七項(xiàng)。其他廳提供的專項(xiàng)資金有：技改貼息、工業(yè)集群、科技專項(xiàng)資金、專利成果轉(zhuǎn)化、海外先進(jìn)技術(shù)引進(jìn)、企業(yè)并購、節(jié)能資金上市、中小企業(yè)政府采購等。加大政府專項(xiàng)政策資金的扶植力度和廣度，通過不斷完善服務(wù)體系平臺(tái)，使符合政策條件的民營企業(yè)得到政策普惠是我省軟環(huán)境落實(shí)程度的重要體現(xiàn)。另外，加大“創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”投入力度和宣傳力度。目前，沈陽已首期投入5億元“創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”扶植創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，并保證今后陸續(xù)追加投入，促進(jìn)基金良性滾動(dòng)發(fā)展趨勢(shì)。但是這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。加大“創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”的投入力度和宣傳力度，按照政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)的原則，引導(dǎo)大量的社會(huì)資金參股運(yùn)作，促進(jìn)民營企業(yè)吸收社會(huì)就業(yè)、推動(dòng)企業(yè)的自主創(chuàng)新、增加財(cái)政稅收。
（二）建立社會(huì)化、市場(chǎng)化、多元化的民營企業(yè)服務(wù)體系
遼寧省中小企業(yè)廳是政府官辦的民營企業(yè)服務(wù)中心，全面負(fù)責(zé)全省民營企業(yè)創(chuàng)辦、經(jīng)營、指導(dǎo)和服務(wù)。但就目前官辦的服務(wù)體系來看，直接的行政化手段多，間接的市場(chǎng)化服務(wù)少；權(quán)益保障充足，專業(yè)化技術(shù)管理類服務(wù)不足；難以解決民營企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中的實(shí)際問題。所以打破官辦民營企業(yè)服務(wù)中心獨(dú)大的格局，建立市場(chǎng)化、多元化的民營企業(yè)服務(wù)組織機(jī)構(gòu)，構(gòu)建具有引領(lǐng)性、實(shí)用性、包容性的服務(wù)體系，是促進(jìn)民營企業(yè)的健康發(fā)展有效手段。所謂引領(lǐng)性，是指服務(wù)體系能夠根據(jù)國家的政策導(dǎo)向、居民的消費(fèi)需求，結(jié)合我省的區(qū)域規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)重心做宏觀分析，引領(lǐng)民營企業(yè)發(fā)展具有前瞻性的投資產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目，確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與穩(wěn)定增長(zhǎng)。比如：現(xiàn)階段與兩化融合相關(guān)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等備受市場(chǎng)關(guān)注。所謂實(shí)用性，是指服務(wù)體系要能夠滿足民營企業(yè)關(guān)于政策、資金、管理等方面的服務(wù)需要，幫助企業(yè)解決生存發(fā)展中遇到的實(shí)際問題。比如：對(duì)于有資格享受國家政策優(yōu)惠或資金優(yōu)惠的企業(yè)，服務(wù)中介在政策下發(fā)的第一時(shí)間傳達(dá)給企業(yè)，并輔助企業(yè)在填寫申報(bào)表中做必要的技術(shù)性處理，避免其因填表不當(dāng)而錯(cuò)失應(yīng)該享受的政策優(yōu)惠。所謂包容性，是指服務(wù)體系要能夠包容不同規(guī)模、不同特性、不同層次的企業(yè)，滿足異質(zhì)性企業(yè)的服務(wù)需求。具體來說，一是引入民營資本和資源，官民合辦民營企業(yè)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，通過改革管理體制、市場(chǎng)化公平競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)服務(wù)體系健康發(fā)展。二是鼓勵(lì)大企業(yè)集團(tuán)、大專院校等社會(huì)團(tuán)體為民營企業(yè)提供盈利或者非盈利的專業(yè)化技術(shù)管理咨詢服務(wù)，引導(dǎo)豐富的社會(huì)資源向民營企業(yè)流動(dòng)，促進(jìn)服務(wù)體系形成網(wǎng)絡(luò)化格局。三是政府可以通過公開、公正、公平的機(jī)制購買民營企業(yè)所需的專業(yè)化技術(shù)管理咨詢服務(wù)，鼓勵(lì)和推動(dòng)企業(yè)運(yùn)營外包服務(wù)。在發(fā)達(dá)國家，民營企業(yè)可以自由選擇合適的技術(shù)管理咨詢服務(wù)。專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)通過公平機(jī)制獲得訂單，政府根據(jù)既定的政策部分或全部承擔(dān)訂單費(fèi)用。即“你需要，他服務(wù)，我買單”。這種方式既確保服務(wù)需求、供給、政策扶植過程的全部信息公開，又能讓政府、企業(yè)、民間團(tuán)體等通過評(píng)審記住并選擇那些品質(zhì)更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。
（三）搭建新型的融資體系，改善民營企業(yè)的融資環(huán)境
（1）直接融資方式。加快遼寧股權(quán)交易市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，鼓勵(lì)有條件的科技創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。目前，遼寧省只有遼寧股權(quán)交易中心和大連商品期貨交易所兩個(gè)資本交易市場(chǎng)，遼寧股權(quán)交易市場(chǎng)作為我國由一板（滬深主板含中小板）、二板（深市創(chuàng)業(yè)板）、三板（北京中關(guān)村新三板）、四板（區(qū)域性股權(quán)交易）構(gòu)成的多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，雖然剛剛起步，但是具有巨大的金融創(chuàng)新和發(fā)展空間。建議政府成立股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)的專家小組，破解股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)過程中遇到的難點(diǎn)問題；建立相關(guān)部門的相互促進(jìn)機(jī)制，鼓勵(lì)民營企業(yè)參與意見和評(píng)價(jià)；加強(qiáng)民營企業(yè)征信系統(tǒng)與股權(quán)交易市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)遼股權(quán)交易市場(chǎng)為企業(yè)增信融資提供更好的服務(wù)；支持以資本為紐帶開展區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)跨區(qū)域開展股權(quán)交易市場(chǎng)。特別是政府應(yīng)該對(duì)民營企業(yè)的上市融資給予更多的關(guān)注，不僅省、市、縣（區(qū)）三級(jí)政府要給予上市企業(yè)股權(quán)交易市場(chǎng)融資補(bǔ)貼資金，而且政策上也必須給予優(yōu)惠，制定具體可操作的企業(yè)掛牌前改制費(fèi)用、改制中企業(yè)和個(gè)人稅收額度增減變化相關(guān)政策；改制掛牌企業(yè)財(cái)政、稅收、技改優(yōu)惠政策；掛牌企業(yè)及相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)、中介組織獎(jiǎng)勵(lì)政策等，促進(jìn)更多的中小微民營企業(yè)做強(qiáng)做大。再有，借助互聯(lián)網(wǎng)為融資租賃進(jìn)行資金融通。盡快出臺(tái)融資租賃及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。利用“云計(jì)算”、“大數(shù)據(jù)”等技術(shù)手段，挖掘中小微企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)交易記錄、信用記錄、客戶評(píng)價(jià)記錄等數(shù)據(jù)并對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，完善中小微企業(yè)網(wǎng)絡(luò)信用評(píng)估體系，以解決融資信息不對(duì)稱問題。網(wǎng)絡(luò)融資租賃業(yè)務(wù)的拓展，不但提高了生產(chǎn)設(shè)備的引進(jìn)速度，還提高資金的利用效率。很多投資風(fēng)險(xiǎn)小、現(xiàn)金流穩(wěn)定、投資回報(bào)好的項(xiàng)目適合通過租賃公司來籌措資金，政府在這方面也應(yīng)該給予一定的支持優(yōu)惠。
（2）間接融資方式。第一，引入“競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制”，鼓勵(lì)外資銀行與國有銀行在同等條件下公平競(jìng)爭(zhēng)，為中小微企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)容易貸款的空間。相較于中資銀行，外資銀行在貸款對(duì)象的選擇上更看重企業(yè)本身的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)前景，而不局限在硬性的嚴(yán)苛條件上。所以，外資銀行更愿意把中小微企業(yè)看作是潛在的客戶群，而政府需要做的是給予外資銀行和國有銀行同等的條件，促進(jìn)國有銀行順應(yīng)形勢(shì)改革，引入新的營銷理念，開辟新的業(yè)務(wù)范圍，為中小微企業(yè)的融資鋪路，同時(shí)帶動(dòng)金融市場(chǎng)的繁榮。第二，明確民間金融機(jī)構(gòu)的合法地位，并將其納入到金融業(yè)的監(jiān)管體系中，支持民間金融與中小微企業(yè)的“關(guān)系型借貸”。銀行業(yè)存在一種基于規(guī)模的專業(yè)化分工，即大型國有銀行主要向大企業(yè)提供貸款，民營銀行、社區(qū)銀行、小微銀行、小貸公司等主要給小微企業(yè)提供貸款。一方面因?yàn)樾⌒兔駹I銀行等民間金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模小，出于自身資金風(fēng)險(xiǎn)性考慮，難以授信于資金需求較大的企業(yè)。另一方面，民間金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、鏈條較短，使之在信貸決策中對(duì)“軟”信息處理具有比較優(yōu)勢(shì)。而且具有地域性和社會(huì)性的民間金融機(jī)構(gòu)與小企業(yè)往往存在長(zhǎng)期互動(dòng)的關(guān)系，這種關(guān)系更能有效的拓寬“軟”信息的收集渠道，讓“關(guān)系型借貸”成為可能。所以，政府要規(guī)范引導(dǎo)民間融資，放寬中小微企業(yè)進(jìn)入融資市場(chǎng)的渠道，運(yùn)用國家財(cái)政資金設(shè)立民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展專項(xiàng)基金，以參股、投資合作等方式充實(shí)民間金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力，特別是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的民間金融機(jī)構(gòu)，給予所得稅減免、降低法定準(zhǔn)備金比例等優(yōu)惠，使民間資本走出灰色地帶，進(jìn)入金融領(lǐng)域，為中小微企業(yè)的融資鋪路。第三，建立由政府直接出資和政府引導(dǎo)出資兩級(jí)信用擔(dān)保體系。第一級(jí)擔(dān)保體系是由政府直接出資成立中小微企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。政府為中小微企業(yè)出資，做社會(huì)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，切實(shí)解決了中小微企業(yè)融資的信用擔(dān)保問題；第二級(jí)擔(dān)保體系是由政府設(shè)立政府引導(dǎo)資金，吸引社會(huì)資本參與，建立“種小微企業(yè)信用保險(xiǎn)基金”，培植社會(huì)性的第三方信用擔(dān)保法人經(jīng)濟(jì)主體。
（四）加快推進(jìn)遼寧的行政審批制度改革
一是要轉(zhuǎn)變政府的職能。堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，政府要淡出微觀領(lǐng)域的干預(yù)，切實(shí)落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)，通過市場(chǎng)的調(diào)節(jié)達(dá)到資源的合理配置。堅(jiān)持社會(huì)化的取向。充分發(fā)揮社會(huì)組織、民間組織在社會(huì)管理中的作用。創(chuàng)新社會(huì)管理模式，政府可以采取循序漸進(jìn)的方式，通過委托、授權(quán)或招標(biāo)的形式，將一些服務(wù)性職能交予社會(huì)組織去承擔(dān)管理，政府要淡出行政制度的審批，尤其是投資審批權(quán)要精簡(jiǎn)。二是規(guī)范審批流程，建立權(quán)力清單制度，實(shí)現(xiàn)審批權(quán)力的公正化、透明化。政府要完善政務(wù)公開制度，除了行政審批中的項(xiàng)目，其他的都要對(duì)社會(huì)公開，做到?jīng)Q策公開、過程公開、結(jié)果公開。明確各級(jí)政府的權(quán)力清單、責(zé)任清單，切實(shí)做到法定職責(zé)必須做、法無授權(quán)不可做。另外，要深入基層調(diào)研，根據(jù)各地方的實(shí)際情況，按照“能減就減、能并就并”的原則進(jìn)行流程“再造”，合理的整合優(yōu)化審批環(huán)節(jié)，建立完善的審批機(jī)制，減少行政審批過程中的重復(fù)行為。而且必須對(duì)項(xiàng)目的審批內(nèi)容、申報(bào)條件、適用對(duì)象、申報(bào)材料、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、辦理時(shí)限、政策依據(jù)、辦事流程予以公示、告知，完善網(wǎng)上審批制度，對(duì)辦理熱門的環(huán)節(jié)盡可能采取集中辦公，真正做到“一站式服務(wù)”。三是精簡(jiǎn)行政收費(fèi)項(xiàng)目，合理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)。在政策權(quán)限范圍內(nèi)，對(duì)全省的行政審批收費(fèi)用統(tǒng)一進(jìn)行梳理，不合理的、重復(fù)性的收費(fèi)必須清理，必須性的收費(fèi)重新制定減免標(biāo)準(zhǔn)，按適當(dāng)?shù)谋壤郎p免企業(yè)的繳費(fèi)額度，杜絕各市行政審批收費(fèi)口徑不一，做到省內(nèi)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。四是建立有效的監(jiān)督制度和管理體系。立法監(jiān)督，依法明確審批權(quán)限，對(duì)濫用或者越權(quán)使用審批手段的行政主體制定懲罰措施，造成嚴(yán)重后果的，要追究法律責(zé)任。指定專人負(fù)責(zé)流程引導(dǎo)、政策解讀和解答疑難問題。落實(shí)“問責(zé)”制。主管機(jī)關(guān)要嚴(yán)肅監(jiān)督，明確監(jiān)督的主體和責(zé)任人，不定期地開展巡視、檢查工作。發(fā)現(xiàn)問題，要及時(shí)問責(zé)，同等情況同等問責(zé)；上級(jí)主管部門監(jiān)管不力，主要負(fù)責(zé)人和監(jiān)督人要連帶負(fù)責(zé)。加強(qiáng)公眾監(jiān)督，各級(jí)政府要充分尊重媒體和公眾的言論自由，鼓勵(lì)新聞媒體曝光違規(guī)審批現(xiàn)象；鼓勵(lì)公民通過檢舉揭發(fā)糾正審批過程的違法、違規(guī)行為，努力構(gòu)建政府負(fù)責(zé)、行業(yè)自律、社會(huì)監(jiān)督、公眾參與的綜合監(jiān)管體系。五是通過公眾參與，科學(xué)推進(jìn)行政審批的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。公眾參與不僅是通過公告、征求意見、網(wǎng)上參與等形式使行政審批意見更具有群眾基礎(chǔ)，而且要讓行政審批事項(xiàng)的相關(guān)各部門參與進(jìn)來，統(tǒng)一審批標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范審批流程、確保審批服務(wù)的質(zhì)量。另外，聽取行業(yè)專家的意見也是十分必要的。行業(yè)專家可以從理論與實(shí)踐雙視角對(duì)行政審批改革提出中肯的想法，對(duì)審批的規(guī)則制定和流程盲點(diǎn)給予指導(dǎo)性和參考性的意見，提升改革決策的合理性與合法性。
