量化交易與資金管理

開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇量化交易與資金管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。

第1篇

摘 要 程序化交易是將交易策略量化，以編碼的形式寫入計算機，當市場中的價量關(guān)系觸發(fā)交易策略進行開平倉的方法。程序化交易策略有證券和期貨兩個領(lǐng)域之分，相對于證券程序化在期貨中有著更大的發(fā)展，既有傳統(tǒng)的日內(nèi)交易策略、大趨勢交易策略、組合策略和套利策略又有國外先進的高頻交易策略，但是這些都避免不了“黑盒”的局限性。

關(guān)鍵詞 程序化交易 期貨交易策略 局限性

一、程序化簡介

程序化交易、量化投資伴隨著中國金融創(chuàng)新的步伐，越來越走近普通投資者。程序化交易是指策略開發(fā)人員將交易策略量化后，以編碼的形式寫入計算機。當市場中的價量關(guān)系觸發(fā)交易策略時，交易系統(tǒng)自行發(fā)出多空訊號，并且有效控制量價的變化關(guān)系。

程序化交易最大的優(yōu)點是克服人性的弱點，在實盤交易中，人一些情緒化因素，例如貪婪、恐懼和焦慮等都會被無限放大，而這些因素都會或多或少地影響既定交易策略的執(zhí)行，正如很多投資者深刻地體會，做交易與其說是和市場博弈，倒不如說和自己的心魔斗爭。而計算機則是在嚴格執(zhí)行交易策略，靠模型的概率贏得市場的超額收益。同時，程序化交易在搶單，多策略執(zhí)行等方面的表現(xiàn)也遠遠超過了人類自身的限制。

二、程序化的策略類型

程序化策略現(xiàn)在主要應(yīng)用在證券和期貨兩個領(lǐng)域。根據(jù)這兩個領(lǐng)域交易規(guī)則的差異策略方法又不盡相同。我國的二級市場主要是T+1的交易規(guī)則，故程序化交易具有很大的局限性。機構(gòu)投資者在二級市場上主要使用ETF套利、定價套利、指數(shù)套利等策略方法。

ETF套利主要根據(jù)一二級市場的價差進行買賣的套利行為，主要分為兩種方法：“溢價套利”是先在二級市場買入一籃子股票組合，然后從一級市場申購ETF，同時當日將申購的ETF份額當日賣出；“折價套利”是在一級市場買入ETF份額，然后申請贖回后將股票組合在二級市場賣出而賺取差價。根據(jù)一二級市場的價格偏差套取利潤。

定價套利和指數(shù)套利則是利用市場價格的非理性，依據(jù)定價模型提前研判后續(xù)股價的走勢，從而做出的買賣動作。

而在期貨市場上，T+0的交易規(guī)則賦予了程序化交易新的活力，其中量價策略和模式識別策略更是大行其道。不管是哪種方法，都是基于技術(shù)分析，根據(jù)市場本身的運行特征，形成固定的交易策略模式，當量價關(guān)系觸發(fā)到相應(yīng)指標時，會第一時間發(fā)出買賣信號。目前國內(nèi)比較成功的交易策略主要分為4類：日內(nèi)交易策略、大趨勢交易策略、組合策略和套利策略。

日內(nèi)交易策略，就是在交易日內(nèi)進行開平倉操作的策略，不留倉過夜，只做日內(nèi)波段。該策略大部分基于1分鐘、5分鐘和15分鐘的k線開發(fā)的，依據(jù)市場上已經(jīng)存在的量價間關(guān)系，形成突破買入，日內(nèi)止盈止損的方法。

大趨勢交易策略，主要基于技術(shù)面和量化基本面，通過技術(shù)面和基本面的諧振，進行大規(guī)模的買入賣出，抓住主要波段。該策略建倉規(guī)模較大，留倉過夜，直到基本面發(fā)生變化時才出場。

組合策略，將資金嚴格分配到各個品種上，同時操作，對多個相關(guān)品種進行買入賣出，依據(jù)資金管理的GARCH模型和多個品種的相關(guān)聯(lián)動性，采取智能的交易方式。

套利策略可以分為很多小類，例如期限套利，跨期套利，跨市場套利等，該策略主要利用價差的均值回歸特性，在不同的合約上進行買賣，從而穩(wěn)定地獲取利潤。比如IF1310合約，現(xiàn)價是2437，而其標的滬深300則是2432，到達交割日的時候，期貨價格將以現(xiàn)貨的價格進行交割，簡而言之就是他們的價格將回歸一致。此時若做空IF1310合約，做多滬深300指數(shù)，則可以在交割日套取5*300=1500元的利潤。

隨著金融市場的發(fā)展，新的程序化策略也在逐步進入國內(nèi)市場，高頻交易就是最近炒得很熱的一個話題，其利用復(fù)雜的計算機技術(shù)和系統(tǒng)，以毫秒級的速度執(zhí)行交易并日內(nèi)短暫持倉。

其主流的交易策略有做市商策略和訂單流策略，做市商策略試圖通過為市場提供流動性來獲取利潤，不進行方向性的下單，多數(shù)是雙向下單，通過提供不同買賣報價的訂單而獲得薄利。而訂單流策略，通過分析市場中即時的盤口數(shù)據(jù)，根據(jù)短時間內(nèi)買賣訂單流的不平衡進行超短交易的策略。

第2篇

一、盈余管理動因

（一）經(jīng)理人趨利動因?，F(xiàn)代公司制所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，股東并不直接參與日常經(jīng)營管理，真正掌握管理權(quán)的往往是經(jīng)理人員。而從經(jīng)濟學(xué)角度來看，股東與經(jīng)理都是經(jīng)濟理性人，各自追求效用最大化，即股東追求企業(yè)財富最大化，而經(jīng)理則追求一定努力水平下的高報酬和低懲罰，這樣，股東與經(jīng)理人員的目標函數(shù)就存在差異。為使二者的目標趨于一致，股東通常采用績效考核的方式來促使管理者盡最大努力工作，提高企業(yè)的價值。績效考核最重要的信息來源則是由經(jīng)理提供的財務(wù)報告，但實際上，并非所有的信息都能通過財務(wù)報告及時傳遞給股東，因而經(jīng)理比股東掌握更多、更及時的信息。這樣，股東與經(jīng)理之間就存在信息差別，股東掌握的只是人行動的不完全信息。更為重要的是，由于上述的利益沖突，經(jīng)理人員存在機會主義傾向，一有機會就背棄當初做出的關(guān)于努力的承諾，甚至利用其信息優(yōu)勢，不惜以犧牲股東的利益為代價來滿足自己的私利，甚至指使會計人員提供虛假會計信息，以夸大業(yè)績，掩蓋過失，即發(fā)生“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”。因此，會計信息在股東與經(jīng)理之間呈不對稱分布，它是委托關(guān)系的必然結(jié)果，無法避免的。經(jīng)理為了自身的利益最大化，不僅有動機而且有可能通過控制自己掌握報告方法的財務(wù)報告中的盈余數(shù)字，使其向有利于自己的方向發(fā)展。

（二）避稅動因。公司盈余管理的避稅動因是十分明顯的?！昂侠肀芏悺敝猿蔀榭赡埽环矫媸怯捎谖覈亩惙w系還不十分完善，稅收優(yōu)惠政策多；另一方面是由于公司管理者在會計政策和會計方法的選用上有較大的靈活性。盡管稅務(wù)部門在計算企業(yè)應(yīng)納所得稅額時，是采用稅務(wù)會計的規(guī)定，以會計利潤為基礎(chǔ)，再根據(jù)稅法規(guī)定進行納稅調(diào)整為應(yīng)納稅所得額，這已經(jīng)大大縮減了企業(yè)實施盈余管理行為的空間。但仍有一些會計政策可供企業(yè)自行選擇，如存貨發(fā)出成本的計價方法――先進先出法與后進先出法的選擇。而企業(yè)所得稅除了33%的比例稅率外，27%和18%的兩檔照顧稅率以及一些減免優(yōu)惠政策也會給企業(yè)提供盈余管理的空間，盡可能地節(jié)約稅負，減少現(xiàn)金支出。

（三）債務(wù)契約動因。按照目前國際通行的“公司有限責(zé)任制度”，債權(quán)人處于較為不利的地位。企業(yè)用所獲得的資金進行投資，投資成功后，股東可獲得巨額回報，而債權(quán)人只能獲得固定的利息；如果投資失敗，股東在公司破產(chǎn)時只承擔(dān)有限責(zé)任，可不必償付全部債務(wù)，而債權(quán)人要承擔(dān)全部后果。因此，債權(quán)人為了減少成本和風(fēng)險，保證到期收回本息，在貸款時，往往在債務(wù)合同中訂有一系列以會計數(shù)據(jù)定義的保護性條款，如流動比率、利息保障倍數(shù)、營運資本、固定資產(chǎn)、現(xiàn)金流動等方面的限制。同時，對公司不能過度發(fā)放股利、不進行超額貸款等方面進行約束。這些都使得企業(yè)不敢輕易違反有關(guān)條款，以免招致很高的違約成本，不僅其貸款面臨被收回的危險，而且其經(jīng)營活動的自由還會受到限制。因此，企業(yè)管理者會傾向于選擇可增加資產(chǎn)或收入以及減少負債或費用的會計政策，以避免產(chǎn)生違約行為。如果企業(yè)的財務(wù)狀況越接近于違反債務(wù)契約，管理者就越有可能調(diào)增報告利潤，以減少違約風(fēng)險。如果是長期債務(wù)合約，企業(yè)管理者通常會將各期收益均衡化，避免償債能力比率大起大落，從而減少違約的可能性。這樣，盈余管理就成為企業(yè)減少違約風(fēng)險的一個工具。

二、盈余管理產(chǎn)生的客觀條件

（一）現(xiàn)行會計理論與會計方法固有的缺陷性

一是權(quán)責(zé)發(fā)生制的固有缺陷。權(quán)責(zé)發(fā)生制將經(jīng)濟實體發(fā)生的交易與其他事項和情況，按照其產(chǎn)生的財務(wù)結(jié)果在不同期間加以記錄，較好地解決了收入與費用的配比問題，但在確認的過程中加入了主觀性。它為了反映經(jīng)濟實體在某一期間的業(yè)績，權(quán)責(zé)發(fā)生制采用了預(yù)提、待攤、遞延以及分配等方法，將各期間收入與費用、收益與損失配比，大量的估算和預(yù)計很難使企業(yè)的會計收益得出一個唯一的結(jié)果，過多需要主觀確認“量”無疑會給盈余管理行為提供機會。

二是現(xiàn)行會計信息重要性原則和穩(wěn)健性原則固有的缺陷。重要性原則允許企業(yè)對不重要的項目可以例外處理或靈活處理，但對于哪些項目是重要的，哪些項目是不重要的，無論從質(zhì)的方面還是從量的方面，都未能做出具體規(guī)定。這樣就給企業(yè)把重要項目按非重要項目處理提供了機會，從而有可能影響企業(yè)盈余狀況的公允表達。穩(wěn)健性原則的運用，使得企業(yè)收益平均化和提取準備金的操作更容易。企業(yè)有可能為了使財務(wù)報告顯示出持續(xù)穩(wěn)定的盈利趨勢或為了其他經(jīng)濟利益而采取收益均衡化會計行為，還可能利用穩(wěn)健性原則多計提八項準備金來人為地低估企業(yè)資產(chǎn)或高估負債。

（二）會計準則的靈活性和滯后性。我國的企業(yè)會計準則和會計制度給予了管理者會計人員較多的選擇空間。舉例如下：管理者對于財務(wù)報告中存在的大量未來經(jīng)濟事項必須做出判斷，如長期資產(chǎn)的預(yù)計使用年限和預(yù)計殘值、遞延稅款以及壞賬損失等。而對于同一類經(jīng)濟業(yè)務(wù)，管理者必須在公認的會計方法中選擇其中的一種處理方法，如折舊方法中的加速折舊法與直線法和發(fā)出存貨計價中的先進先出法、后進先出法與加權(quán)平均法等。此外，管理者在營運資金管理方面需要進行判斷，如存貨水平、存貨發(fā)出和采購的時間安排以及收賬政策，它們都會影響到成本和收入。管理者在眾多的判斷中，都有可能和有條件進行盈余管理。此外，新經(jīng)濟業(yè)務(wù)的不斷涌現(xiàn)，使得其中部分交易和經(jīng)濟事項的會計確認、計量和披露并未在相關(guān)準則中做出相應(yīng)的規(guī)定，企業(yè)管理者可以利用會計準則制定的滯后性對會計事項做出對自身有利的估計或判斷。

三、防范公司盈余管理對策

（一）進一步修訂和完善企業(yè)會計準則。根據(jù)我國的市場環(huán)境特點，并參照國際慣例，進一步修訂、完善企業(yè)會計準則，謹慎地賦予企業(yè)會計選擇權(quán)，并完善會計信息披露要求，盡量減少會計準則中可供選擇的會計程序和方法，以縮小企業(yè)會計政策選擇的空間范圍。而隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，新問題還會不斷涌現(xiàn)，如一些重要的表外信息等，需要會計準則及時進行補充修訂和完善。另外，實踐證明，不當盈余管理的普遍存在，很大程度上是由于對會計準則的理解不準、故意曲解以及執(zhí)行不力所造成的。因此，應(yīng)當盡量減少會計準則中的模糊性語言和概念，并加強對執(zhí)行情況的檢查。