時間：2023-08-23 16:58:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股市投資的風險分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
現(xiàn)實生活中，許多人風險意識不足，對個人財務風險管理的認識就更少。在進行財務決策時，更多依靠的是以往經(jīng)驗和個人判斷，對決策對象缺乏細致的認知、分析和推斷，更不用提風險防范與控制了。然而，財務風險是客觀存在的，如何減少個人財務風險損失，增加個人財務風險收益，值得探討。
關鍵詞：個人財務風險 財務風險管理 個人財務風險管理
在個人財務活動中，對收益的追求無可厚非，但是由于財務風險存在的客觀性、財務環(huán)境和財務活動本身的復雜性、人們對風險認識的滯后性等原因，個人財務活動中的風險損失和風險收益很難平衡，這就需要進行個人財務風險管理。
一、個人財務風險管理概述
1.個人財務風險管理的相關定義。
個人財務風險是指個人在整個財務活動的過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素，使個人實際收益與預期收益發(fā)生偏離的不確定性。需要指出的是，與傳統(tǒng)意義上人們對財務風險的認知不同，個人財務風險不僅僅指的是個人財務損失，也可能會帶來個人財務收益。個人財務風險包括個人投資風險、個人籌資風險和個人信用風險。另外，個人財務風險的存在具有客觀性、發(fā)生與否具有不確定性、個人財務損益的雙面性和個人財務風險的動態(tài)可變性。個人財務風險管理是指個人在財務活動過程中，通過一定的方法和措施，對財務風險進行分析、處理和防范，從而將財務風險控制在一定的范圍內(nèi)，盡可能多地實現(xiàn)風險收益，減少風險損失，保持財務狀況穩(wěn)定，甚至改善財務狀況的一項全面綜合的管理活動。
2.個人財務風險管理的職能。
（1）個人財務風險分析。個人財務風險分析是指通過發(fā)現(xiàn)和判斷個人所面臨的各種財務風險，推斷個人財務風險發(fā)生的概率和損失程度，從而得出相應的個人財務風險決策，以防范風險的發(fā)生和降低損失的可能。個人財務風險分析包括個人財務風險識別、個人財務風險推斷、個人財務風險決策三個部分。
（2）個人財務風險處理。個人財務風險處理是指在進行個人財務分析的前提下，確定了個人財務風險決策以后，對于正在發(fā)生的風險進行應急處理，對于已經(jīng)發(fā)生的風險進行補救，以盡量控制風險發(fā)生對個人財務狀況的影響程度，尤其是在減輕對個人的財務損失的方面。
（3）個人財務風險防范。個人財務風險防范是指在個人財務風險發(fā)生之前，根據(jù)個人財務風險分析的結果，提前采取財務風險預防、財務風險轉(zhuǎn)移、財務風險回避等方法分散或降低個人財務風險的措施。
3.個人財務風險管理的作用。
（1）個人財務風險管理有利于優(yōu)化個人資源配置。在整個經(jīng)濟系統(tǒng)中，每個人都在不斷地努力追求資源、擁有資源、享受和使用資源，同時個人也是風險的承擔者，個人財務狀況和資源配置效率的高低，影響著整個社會經(jīng)濟系統(tǒng)資源配置，良好的個人財務風險管理對提高社會的經(jīng)濟資源配置效率有著重要影響。如果個人無視風險的存在，盲目投資，在風險發(fā)生時便有可能潰不成軍，從而造成資產(chǎn)質(zhì)量的下降，甚至可能會影響到個人生活；如果對風險采取過度消極的回避態(tài)度，則可能會錯失很多投資甚至盈利的機會，從而使個人的投資回報降低，也不利于個人資源配置。
（2）個人財務風險管理有利于降低個人的財務危機成本。在財務風險發(fā)生之前，個人財務風險管理可以利用保險或非保險的手段將風險轉(zhuǎn)移出去、采用風險較小的投資或籌資方案將部分風險回避掉、通過調(diào)整財務結構增強個人抵御風險損失的能力等等辦法。在財務風險來臨時，個人財務風險管理可以起到很好的防護作用，從而有效地降低了個人的財務危機成本。
（3）個人財務風險管理有利于增加個人財富。個人財務風險管理通過有效的個人財務風險分析、個人財務風險處理和個人財務風險防范，可以幫助個人做出正確合理的的財務決策，降低投資和籌資風險，減少風險損失，降低個人財務危機成本，提高個人財富管理的信心，增加個人財富。
二、個人財務風險管理的現(xiàn)狀
1.對個人財務風險管理的認識不足。
現(xiàn)實生活中，許多人風險意識不足，對個人財務風險管理的認識就更少。在進行財務決策時，更多依靠的是以往經(jīng)驗和個人判斷，對決策對象缺乏細致的認知、分析和推斷，更不用提風險防范與控制了。在風險發(fā)生時，其危害往往是連鎖式，不僅會影響到個人生活品質(zhì)，還會影響個人的財務決策自信，嚴重的會對個人心理造成陰影，危害家庭，極端的例子是會危害到個人的生命。據(jù)《新安晚報》報道，2015年1月4日晚9點30分，節(jié)儉一生的周承英奶奶，在將自己和老伴的畢生積蓄70萬元投給安徽鑫圣德投資管理公司被卷走之后，在維護自己的權益過程中，倒地去世，永遠地離開了。在投資之初，為了降低風險，老兩口還特意選擇了3個月期限的最短期限，然而，錢還是被投資管理公司卷走了，從發(fā)現(xiàn)被騙到去世僅僅22天，結局令人唏噓。
2.財務經(jīng)營目標設定過高，決策缺乏科學性。
有些人在進行財務活動時，在對財務收益的追求上急功近利，在進行投資活動的時候，將投資回報率作為非常重要的考量因素，把投資回報率設在一個相對較高的位置（這里的相對較高，是相對于同類項目而言），而且喜歡短期內(nèi)獲利較大的投資，選擇風險大收益高的項目。而且，在進行投資時，不進行相應的項目考察分析，往往腦門一熱按照以往的經(jīng)驗或者主觀判斷就匆忙進行投資了，甚至于賣房投資、借債投資，決策的科學性非常缺乏。幾個月前，上海的周先生將自己226平方米的自有房產(chǎn)以1000多萬元的價格掛牌出售了。賣房之后，因為股市大好，周先生集中精力炒股，希望炒股受益能夠讓他換套豪宅，或者一套變兩套。然而在6月底7月初，一周的時間，他的購房款被套進去了，損失超過300萬。300萬從樓市轉(zhuǎn)移到股市，周先生可稱得上是光榮的“接盤俠”了。
3.盲目投資，個人投資管理帶有短視性和被動性。
個人投資風險是指個人投資收益達不到預期效果，從而影響個人資產(chǎn)盈利水平和個人償債能力的風險。有的人在投資前不進行科學的可行性分析和論證，帶有較大的盲目性，往往投資時重視短期利益，而選擇何種投資、投資多少很大程度上帶有被動性，較為迷信機構推薦和所謂的投資高手。由于財務活動本身的復雜性，資本市場的瞬息萬變、變幻莫測，以及人們對風險的敏感度不同，大部分人往往事后才會有對風險所帶來結果有所認知，這個時候，風險已經(jīng)來臨，損失不可避免，從而降低了資產(chǎn)盈利能力和個人償債能力，財務狀況變得不理想。很多投資者，在看到投資增長時，心里很開心，認為自己今天又賺了多少，需要說明的是，除了分紅以外，投資本身的增長只有在變現(xiàn)之后，才是真正賺到的錢，那些起伏的數(shù)字的變化，可以帶來收益，同時也能變成損失。這就使很多人在炒股的時候，大盤好的時候，收益上漲，大盤下跌的時候，一夜回到“解放前”，很多股民被套牢，有些股民甚至不得不“割肉”。
4.風險加大，個人負債經(jīng)營的比例在逐步增大。
個人債務籌資風險是指個人的債務籌資行為給個人帶來的風險，主要包括個人舉債經(jīng)營導致流動性不足而喪失償債能力、或者由于個人舉債后資金使用不當而導致個人遭受損失的可能。有調(diào)查顯示，在國內(nèi)貸款買房的人群中，有超過三成的房貸族月供占到收入的50%以上，由于一段時期內(nèi)，個人收入相對固定，而家庭分裂速度的增快，使得個人對于住房的需求的剛性進一步提高，隨著按揭購房的日益普遍，這一數(shù)字還會進一步上升。50%是一個什么樣的概念呢？一般來說，個人負債率最好低于50%，低于30%是安全的；高于30%低于50%，個人生活會受到一定影響；而高于50%則可能使個人陷入財務危機；若是高于1，在嚴格意義上來說，這個人已經(jīng)破產(chǎn)了。
三、產(chǎn)生個人財務風險管理現(xiàn)狀的原因
1.缺乏個人財務風險管理的意識。
資本市場瞬息萬變、風起云涌，風險無處不在、無時不有，任何財務活動，都不是穩(wěn)賺不賠的，個人作為資本市場的重要參與者，一定要有財務風險管理的意識。然而，現(xiàn)實生活中，很多人風險管理意識淡薄，比如在進行股票投資時，投資的原因多半是最近股市行情好，大家都看好后續(xù)的股市發(fā)展，一股腦地將自己的資產(chǎn)放到股市當中，覺得自己一定不是在最高峰買入的，一定有錢賺，完全不考慮股市震蕩可能帶來的風險損失，更不用說進行個人財務風險管理了。
2.財務經(jīng)營目標與財務能力不協(xié)調(diào)。
當今耳熟能詳?shù)囊痪湓捑褪牵澳悴焕碡敚敳焕砟恪保芏嗳嗽诓痪邆湎鄳呢攧漳芰r，將財務經(jīng)營目標定得很高，把自己的血汗錢放到了收益率很高的理財產(chǎn)品上，認為這些理財產(chǎn)品是有保障的，比炒股收益穩(wěn)定又保險。但是，在理財?shù)倪x擇上，選擇的是非保本型的產(chǎn)品，結果賠得一塌糊涂。
3.逐利心理、僥幸心理嚴重。
在個人財務活動中，逐利心理和僥幸心理普遍存在。今天的投資收益在賬面上翻了一番，明天會再翻一番吧，后天會繼續(xù)上漲吧，行情這么好，倒霉的一定不是我吧“，理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”，結果遇到風險，投資收益大幅縮水，一夜回到“解放前”，成為華麗的“接盤俠”的人大有人在。
4.缺乏對風險和收益的適度權衡。
在個人的財務風險管理過程中，夸大收益的可能，忽視風險的可能，盲目進行決策，缺乏對風險和收益的適度權衡，往往輸在一個“貪”字上。
四、加強個人財務風險管理的措施
1.多多學習，增強對個人財務風險管理的認識。
在對減少個人財務風險損失的輿論宣傳方面，政府和媒體做了大量的工作，幾乎每個人都知道“股市有風險，入市需謹慎”這樣的警示，也都知道傳銷的危害，也了解不少理財陷阱，對一般的電信網(wǎng)絡詐騙也有一定的識別能力，但是，隨著股市震蕩向好、傳銷組織不斷地改頭換面、理財陷阱防不勝防、電信網(wǎng)絡詐騙花樣翻新，在紛繁復雜的利益誘惑面前，人們的風險識別能力沒有相應跟上，不少人還是栽了跟頭。因此，增強對個人財務風險管理迫在眉睫。通過學習個人財務風險管理方面的知識，進行有效的財務風險的分析、識別、推斷，可以顯著降低個人財務風險的發(fā)生概率，從而減少個人財務風險損失。
2.調(diào)整心態(tài)，轉(zhuǎn)變觀念，采取穩(wěn)妥的財務風險管理策略。
在個人財務風險損失的案例中，人們財務風險管理的心態(tài)和財務風險管理的觀念，在對財務風險管理策略的選擇上，有很明顯的影響作用。僥幸心理加上急于求成冒進的財務管理觀念，再加上個人本身對風險刺激的追求，便會很容易采取投機性強的風險管理策略，這樣財務管理風險自然加大；而回避心理加上消極的財務管理觀念，再加上個人本身對風險刺激的厭惡，一般會選擇消極的風險管理策略，會錯失很多投資獲利的機會，資產(chǎn)的保值增值效果也不明顯，個人財務狀況得不到很好的改善。因此，調(diào)整心態(tài)，轉(zhuǎn)變觀念，采取穩(wěn)妥的財務風險管理策略是非常有必要的。在財務風險管理的心態(tài)上一定要平和，財務風險管理的觀念上一定要穩(wěn)，采取穩(wěn)妥的財務風險管理策略，有助于有效平衡風險與收益，在降低個人財務風險損失的同時，增加個人財務風險收益。
3.實施正確的投資策略，合理進行資本配置。
不同的人會選擇不同的投資策略，而不同的投資策略，決定了不同的資本配置組合：風險追求者往往會選擇高風險高收益的投資策略，在資本配置上喜好風險資產(chǎn)，無風險資產(chǎn)比重較小；風險回避者則喜歡選擇低風險低收益的投資策略，在資本配置上偏好無風險資產(chǎn)，風險資產(chǎn)比重較小；而風險中立者則介于兩者之間。需要說明的是，不同的投資策略和資本配置組合本身并沒有好壞之分，能區(qū)分好與不好的，只有個人投資的心理效用，也就是說某一個風險追求者即使在某一次投資中失利，損失很大，由于其風險承受能力較強，喜歡風險變化帶來的刺激，在本次投資中，雖然損失很大，但是在心理上并沒有過多地造成不利影響，那么這個風險追求者在本次投資中的個人投資的心理效用便不為負。需要警惕的是，本身是風險厭惡者，在某一段時期，卻選擇了風險資產(chǎn)占大多數(shù)的投資組合，這是十分危險的，巨大的投資收益帶來的狂喜和巨大的投資損失帶來的心理失衡，都不是好的個人投資的心理效用。
4.平衡風險與收益，降低負債經(jīng)營風險。
眾所周知，個人負債經(jīng)營是把雙刃劍，一方面，個人負債經(jīng)營能保持對資產(chǎn)的控制權、保持良好的現(xiàn)金流、減少通貨膨脹風險；另一方面，個人負債經(jīng)營也可能會產(chǎn)生過度負債，進而產(chǎn)生無力償付和再籌資風險。在收入限制與剛性需求的矛盾之間，個人負債經(jīng)營已經(jīng)越來越普遍，從日常消費的信用卡到各家銀行都在做的按揭貸款，一方面滿足了人們的需求，另一方面潛在風險也在加大，這就需要我們在負債經(jīng)營過程中，平衡收益和風險，降低個人負債經(jīng)營的風險。在負債的時候，一定要充分考慮自身收入的穩(wěn)定性、個人的償還能力、負債的期限和利率結構、每月還貸占收入的比例、再籌資的可能、違約的可能等等，在充分權衡了負債經(jīng)營帶來的風險和收益后，選擇適度的負債，積極進行償還。
參考文獻：
[1]蔣巍.淺議醫(yī)院財務的風險.行政事業(yè)單位資產(chǎn)與財務，2011（12）
[2]劉家平.企業(yè)財務風險的成因與防范.交通企業(yè)管理，2013（1）
關鍵詞：股票投資 短期投資 效益分析
一、前言
隨著我國上市公司的逐漸增多，許多公司都開始高速發(fā)展。通過數(shù)據(jù)分析，我國上證指數(shù)也在逐年增加，業(yè)績在不斷的增長，所以，我國上市公司逐漸呈現(xiàn)了興盛局面，投資股票的股民也逐漸增多，但是想要在高風險投資中獲得高利益是需要一定的效益分析的。雖然股票的跌漲不受投資人控制，但是我們可以通過效益分析進行判斷，判斷哪個股票短時間內(nèi)會增長，以此獲得更高的收益。為了在投資收益和風險損耗中選擇正確的決策，我們需要了解相關的概念和短期股票投資的方法，使風險盡量降低，保證投資者本身利益。
二、降低短期股票投資風險的基本方法
股票投資中會面臨高風險，高風險帶來了高收益，那么，如何有效降低風險就是效益分析的一個重點內(nèi)容。
（一）研究上市公司的基本財務狀況
目前我國上市股份有限公司仍舊在不斷增加，各上市公司經(jīng)營的項目都有所不同，公司財務狀況也都不同，經(jīng)營效果也不同，有虧損也有盈利，這也導致競爭力的不同。這些特點都決定了投資風險的大小，所以我們在選擇股票之前，要首先對這些上市公司的財務數(shù)據(jù)進行一定的了解，按照每一期的季度報告進行數(shù)據(jù)分析可以有效的觀察出該公司的成果和未來發(fā)展趨勢。雖然其中可能有一些數(shù)據(jù)是不真實的，但是還是很大程度給我們一些依據(jù)。接下來，根據(jù)國內(nèi)各行各業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)以及利潤率的高低選擇出20個左右的預備股票。這個時候我們發(fā)現(xiàn)，風險已經(jīng)明顯降低。然后再根據(jù)公開財務報表進行進一步的選擇判斷，判斷近年來該股票的大體走向以及活躍指數(shù)。
（二）選擇恰當?shù)馁I入時機和價格
根據(jù)我國政策可以看出，國家隊資本市場的發(fā)展是保持支持態(tài)度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的風險，盡可能的保持股票的融資功能。與此同時還要確保其發(fā)展中帶來的泡沫和風險，這就為我們所說的恰當?shù)馁I入時機和價格提供了一定的判斷依據(jù)。現(xiàn)在來看，根據(jù)目前所預測的股票指數(shù)和政策，指數(shù)處于1000點以下的是絕對安全的投資區(qū)域，這個時候可以進行擬投，持股時間控制在半年左右。只有把握住恰當?shù)馁I入時機和恰當?shù)膬r格才能降低風險。
（三）選擇恰當?shù)馁I入方法
我國股市受到的影響因素較多，所以浮動波動比較大，根據(jù)資料顯示，我國平均每年都會有至少一次的上漲和下跌，一般上半年會出現(xiàn)上漲，后半年會出現(xiàn)下跌，這主要是因為我國股市資金受到政府決策和經(jīng)濟政策的改變有關。我們可以根據(jù)這個特點進行計劃，所以買股票之前要先進行投資計劃的制定，然后再實施。也就是在股市從最高點下跌至百分之三十的時候買入時最為合適的時機，然后在下跌過程中進行增加買入直到開始上漲。這就是我們所說的資金推動型以及政策影響型市場，這種不協(xié)調(diào)中使我們不能分清具體應該買入哪支股票，但是在一定程度上是降低風險了。
三、持股的條件及心態(tài)與風險分析
投資者在買入股票后，其心情對投資的影響是非常大的。持股過程中，可能你隨時都在關注股票，但是一直沒有上漲，可能這個時候就賣掉了，但是當你賣掉股票后很可能就大幅上漲了，這個時候投資者往往會非常后悔，這種現(xiàn)象我們稱之為股票投資的邊際遞增。所以，我們需要在投資中保持平常心，培養(yǎng)自己的耐心和自信，盡量減少這種賣出后后悔的情形。當我們買入一只股票后，他可能會經(jīng)歷大幅上漲和大幅下跌，我們不能存有僥幸心理，要保持常態(tài)，直到其增加到我們預期的效果再進行調(diào)整。有的人往往不放棄直到股票被套死，這就會導致股票突然下跌后降低自身的收益，這也是我們所不愿你看到的。這種惡性循環(huán)非常可怕，嚴重的時候會造成極大的影響，也是人們貪婪的表現(xiàn)。
四、短期股票投資的收益與風險與賣出股票的價格及時機關系分析
賣出股票的時機恰當與否決定了收益的高低，這也是是否真正獲利的衡量標準。只有當我們將預期收益達到后賣出才是最合理的選擇，不貪多。如果某一個股票你獲利豐厚但是你沒有賣出，那么那不是你的獲利，所以一定要清楚這其中的關系。只有在整個過程中，不受上漲和下跌的影響按照原來的計劃進行，這樣的收益是大于一次性買賣的，風險也較小。所以關于短期股票投資的收益與風險是成正比的，賣出股票的價格及時機也都需要細致分析。
五、結束語
在股票短期投資中需要注意的是保持一顆穩(wěn)定的心態(tài)，不要受行情的影響，還有不要把所有的閑置資金全部用于股票投資，最多是閑置資金的一半就可以了。還要注意千萬不要用借來的資金去炒股。股票投資是一項風險高的投資，我們想要獲得更高的收益就要面臨這種高風險，按照一定的方法或許能夠降低風險，但是還是要本著有風險的心情去對待，操作中注意恰當?shù)臅r機和價格，這都是其中的技巧。我們只有在整體的投資中最早做好計劃，然后按照自身的計劃不受影響的進行才能最終達到自身目的。
參考文獻：
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[4]伍燕燕.中國股市異動股票的統(tǒng)計研究[D].北方工業(yè)大學.2014（4）：67-68
關鍵詞：資本風險控制調(diào)研分析
一、溫州民間資本的投資路徑與風險分析
（一）溫州民間資本的房地產(chǎn)投資與風險分析
1998-2001年，溫州的民間資本大量投入當?shù)胤康禺a(chǎn)，促使當?shù)胤康禺a(chǎn)價格以每年20%的速度遞增。從2000年開始，溫州人開始在上海、杭州、北京、蘇州、廈門、武漢等地置業(yè)，這就有了“溫州購房團”。據(jù)不完全統(tǒng)計，溫州市區(qū)及樂清、永嘉等縣約有8萬多人在全國購置房產(chǎn)，其中至少90%以上是炒樓，業(yè)界廣泛認同的是，溫州有10萬人在炒樓，動用的民間資金高達1000億元。商鋪、公寓、別墅是溫州人炒房的首選。
方興未艾的房地產(chǎn)業(yè)正好給溫州的閑資提供了一個出路，表面看起來的確如此，但深究起來，卻是誤入歧途。炒樓畢竟是短期的獲利行為，一旦政策波動，或炒樓資金鏈斷裂，其風險可想而之。姑且不論大量游資涌入房地產(chǎn)市場所帶來的負面作用，單以溫州經(jīng)濟發(fā)展利益衡量，如此本該在產(chǎn)業(yè)推進中發(fā)揮作用的資金大量流失，對溫州經(jīng)濟發(fā)展后勁的影響也不容忽視。
如果10萬溫州人拿著1000個億“炒樓”，那么這1000億中已經(jīng)參與到炒樓的部分，不過是支撐整個炒作市場的一個資本系數(shù)。而這無疑意味著，溫州購房團正在撬起一個可怕的產(chǎn)業(yè)黑洞。此過程中銀行實際在承擔著大部分風險，不及時控制，最終將演變?yōu)橐粋€巨大的金融黑洞。因為房地產(chǎn)市場模式，只要負擔三分之一甚至更少的錢，就可以擁有一座完整的房產(chǎn)。那么這1000億游資，將托起一個規(guī)模達4000-5000億的房地產(chǎn)市場，加上跟進的炒作資本，如此龐大的資金流和更龐大的房產(chǎn)市值，不啻是一個可怕的產(chǎn)業(yè)黑洞。
“炒房資金、民間借貸、實業(yè)投資”共同組成的溫州資本正鏖戰(zhàn)全國各地房地產(chǎn)市場。溫州“炒房團”所掌握的資金并非自有資金，還有外來參股的資金，資金模式是“金字塔”式的結構，有的甚至是從銀行貸款或借高利貸而來的，一旦被套牢，這些家庭就會傾家蕩產(chǎn)，這其中蘊含著巨大的金融風險。而高利貸本身也會帶來風險，第一個是法律上的風險，因為民間金融目前在我國是不受法律保護的；第二個是利率比較高，本身就有風險。
（二）溫州民間資本的煤炭投資與風險分析
前些年，隨著煤炭投資的不斷升溫，山西省也出臺了許多引導民營資本進入煤炭小企業(yè)的政策。溫州資本源源不斷地流向山西，進入煤礦。據(jù)統(tǒng)計，2005-2006年兩年間，在山西估計有500多座溫州人投資的小煤礦，總投資在500億元以上。溫州資本一度掌控了山西60%的小煤礦，年產(chǎn)煤炭8,000萬噸，占山西省煤炭總產(chǎn)量的1/5、全國的1/20。2009年，隨著山西省國土資源廳出臺的《關于煤礦企業(yè)兼并重組所涉及資源權價處置辦法》，溫州人在山西投資的500多億元投資全部要進入被國有大型煤礦兼并或收購的行列。投資煤礦最大的風險就來自政府頻繁的政策變化，其次是煤礦生產(chǎn)中的風險，如礦難等，這些風險是不能預料的。
溫州富裕的民間資金形成了一個獨有的融資模式，一項投資的背后總會牽連到很多家庭。溫州資本深陷山西煤礦，直接連累溫州民間資本，連累一批溫州投資人。溫州人在山西投資的小煤礦的關閉造成大量的民間債務和無數(shù)家庭的破產(chǎn)，很容易引發(fā)因民間融資帶來的社會不穩(wěn)定因素。
在山西省此次整頓小煤礦“國進民退”的過程中，政府和國有企業(yè)更大的希望是，民營小煤礦能作價入股國有企業(yè)，這樣既能保持民營投資的原有意向，同時也將減輕國有企業(yè)和當?shù)卣慕?jīng)濟負擔。但是，溫州投資者沒有一個人愿意被大型國有煤炭企業(yè)兼并，民營小煤礦作價入股與國有企業(yè)合作，無疑等于破產(chǎn)。而由于中間費用比較大，增加了國有企業(yè)運行的成本。在鮮明的成本差距中，溫州投資者心里都清楚將自己的煤礦作價入股大型國有企業(yè)的后果了。
（三）溫州民間資本私募股權投資及風險分析
創(chuàng)投實際上是建立在別人企業(yè)基礎上的經(jīng)營模式，這種投資方式更有選擇性。在實體經(jīng)濟遇冷的情況下，溫州資本又出現(xiàn)從房地產(chǎn)、煤炭、原油、棉花、股市中大幅回撤的跡象。人力資源成本升高、人民幣升值壓力加大以及內(nèi)需走軟，導致溫商的實業(yè)投資越來越難。因此，溫州民資尋求新的投資方向勢必將轉(zhuǎn)為虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟合一的領域。據(jù)溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會的不完全統(tǒng)計，2009年上半年溫州民間資本進入到PE領域的規(guī)模大致有1500億元，除了外地的創(chuàng)投機構到溫州募資外，溫州本地也成立了近200家創(chuàng)投機構。但隨著后來爆發(fā)的金融危機,溫州民間資本進入PE行業(yè)的步伐明顯放緩,募資規(guī)模也出現(xiàn)顯著下降。外地創(chuàng)投紛紛到溫州募資的同時,溫州本地的創(chuàng)投也在開始行動,并逐漸走向聯(lián)合,以形成相對雄厚的資金團體,進行一些集中的股權投資。實業(yè)領域幾乎已經(jīng)無利可圖,做實業(yè)的環(huán)境也越來越困難。溫州民間資金正在抱團進入創(chuàng)投領域，已經(jīng)有1500億溫州民間資金涌入了創(chuàng)投領域，成立投資基金數(shù)量達到300個。在經(jīng)歷了對房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、棉花、股市、能源的投資之后，大量溫州民間資金開始轉(zhuǎn)向VC（創(chuàng)業(yè)投資）和PE（私募股權投資）領域。這是當前國際金融風暴下“溫州熱錢”的最新動向。VC、PE風險會表現(xiàn)如下幾個方面：
一是競爭加劇致估值升高。參與PE/VC的人越來越多，各路資本的流入，對項目的估值確實整體在提高。二是進入門檻低，成功門檻高。中國的創(chuàng)業(yè)是進入門檻低，成功門檻高。而在美國，看一個行業(yè)其他人做得差不多了，就不做了。不管是創(chuàng)業(yè)還是投資，大家想的事情就是復制，看誰的錢多，比誰的融資能力強，以誰能上市為標準，很容易導致行業(yè)泡沫。三是風投不怕輸錢怕輸名聲。目前一些風投企業(yè)出現(xiàn)誠信問題。
二、民間資本的開發(fā)路徑與風險控制分析
（一）加快民間資本的對內(nèi)市場開放
中國的金融市場很大程度上還是一個壟斷的市場。應當放開和規(guī)范民間信貸。開放至少有三個方面，第一個是市場準入的開放，第二個是在價格保護方面的開放，第三個是對于金融管制的開放。在進一步放開管制，拓展中小企業(yè)融資渠道方面，積極發(fā)展小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等小型信貸機構，同時盡快放開民間信貸。對于目前相繼開展的小額貸款公司的試點工作控制過嚴，應盡早放開過于僵硬的行政控制。現(xiàn)行制度對于設立小型信貸機構、對資金互助社的要求普遍偏高。應制定更加符合現(xiàn)實、有利于吸引民間資本進入的準入制度，并根據(jù)小型信貸機構的不同性質(zhì)或規(guī)模，設定不同的監(jiān)管要求。據(jù)預測，目前溫州民間資本總量大約在6000億，一旦這些資本被激活，勢必對溫州民間資本有效配制以及引導溫州經(jīng)濟健康發(fā)展起到巨大的作用。
（二）為民間資本開放壟斷性行業(yè)
金融危機下，民間資本投資迎來新的發(fā)展良機，迎來了“走出去”的大好時機。長期以來，大量民間資本卻并未進入實體經(jīng)濟的投資領域，而是大量集中在房地產(chǎn)、資源類商品、股票上，傳統(tǒng)行業(yè)的競爭日漸白熱化，效益回報已顯疲態(tài)，投資空間有限；而有發(fā)展前景、高回報的產(chǎn)業(yè)壟斷門檻高筑，民間資本很難分得一杯羹。金融危機肆虐下，如果能夠充分利用好巨大民間資本的力量，引導民間資本進入各種實體經(jīng)濟投資領域，這對于解決投資資金不足、振興溫州地方經(jīng)濟有著重要的意義，對保證溫州經(jīng)濟平穩(wěn)、持續(xù)、較快發(fā)展也將會有很大的幫助。近年來，隨著國有經(jīng)濟改革及其戰(zhàn)略性調(diào)整的不斷深入，為溫州民間投資大展身手提供了巨大的舞臺。同時，政策和法律環(huán)境的不斷改善，也激發(fā)了民間投資的積極性；為改善各地區(qū)基礎設施的巨額國債投資，間接拉動了民間投資。
（三）加快設立創(chuàng)投引導基金，規(guī)范與引導溫州民間資本流動
隨著山西強力推進煤炭資源整合重組、國務院“新國十條”等一系列樓市調(diào)控措施的出臺，大量民間資金回流到溫州。如何將民間分散的可投資資金有效轉(zhuǎn)化成推動溫州經(jīng)濟社會發(fā)展需要的資本金是當前面臨的重要課題。在溫州股權營運中心、溫州民間資本投資服務中心即將運作之際，建議抓緊設立政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金，加大對民間資金的對接和引導力度，使得巨額的民間資本為促進溫州經(jīng)濟社會發(fā)展做貢獻。
（四）政府積極引導民間資本合理流動，規(guī)避投資風險
規(guī)范設置投資準入條件，鼓勵和引導民間資本進入法律法規(guī)未明確禁止進入的行業(yè)和領域，對各類投資主體的市場準入實行同等標準，不得對民間資本單獨設置附加條件，創(chuàng)造公平競爭、平等準入的市場環(huán)境。支持民間資本以BT(建設—移交)、BOT(建設—經(jīng)營—移交)、TOT(轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營—移交)方式參與基礎設施建設；鼓勵民間資本投資經(jīng)營主體積極參與市政公用事業(yè)實行特許經(jīng)營；將符合條件的民營企業(yè)及其產(chǎn)品列入政府采購目錄，支持民營企業(yè)參與政府采購競爭；要逐步提高政府采購民營企業(yè)產(chǎn)品、工程和服務的比例。引導民間資本投資生物、新能源、新材料、先進設備、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、核電關聯(lián)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在項目用地、財政資助等方面給予重點傾斜；支持民間資本利用現(xiàn)有土地和廠房，加快傳統(tǒng)特色行業(yè)的技術改造和升級，積極推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。鼓勵民營企業(yè)增加科技研發(fā)投入，建立工程技術中心和技術研發(fā)中心，研發(fā)擁有自主知識產(chǎn)權的核心技術和先進適用技術。逐步擴大財政資金扶持民間投資的各類專項資金規(guī)模，重點支持民營企業(yè)技術創(chuàng)新、結構調(diào)整、節(jié)能減排、開拓市場等項目。
市場歷來是機遇和風險并存的。低風險低收益的謹慎和高風險高收益的誘惑，往往使企業(yè)在決策面前進退兩難，因此，風險管理就顯得尤為重要。充分衡量風險的程度，結合自身的承受能力，通過比較、分析等方法權衡得失，選擇最佳方案，以較小風險取得較大效益，是現(xiàn)代企業(yè)所共同追求的。但需要注意的是，在作出決定之前要針對不同風險制定一系列防范和補償措施，使企業(yè)在風險出現(xiàn)時不致驚慌失措，束手無策。
企業(yè)的風險主要有經(jīng)營風險、市場風險、政策風險、行業(yè)風險、制度風險、管理風險及財務風險，上市公司還有股市風險。財務風險是以上風險住要是經(jīng)營風險和管理風險）共同作用的結果。廣義的企業(yè)財務風險指財務方面的風險，包括由財務活動引發(fā)的企業(yè)風險和由各方面活動引發(fā)的財務所面臨的風險。狹義的財務風險就是指企業(yè)現(xiàn)金支付風險和籌資風險。本文分析的是廣義的財務風險。
按照成因財務風險主要有以下幾種類型：
1．資產(chǎn)風險，包括資產(chǎn)質(zhì)量風險，如不良資產(chǎn)（三年以上應收帳款、長期虧損的對外投資、長期閑置的存貨和固定資產(chǎn)等）比例失調(diào)；資產(chǎn)結構風險，如流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例失調(diào)、速動資產(chǎn)比率失調(diào)等。
2．資本風險，包括資本結構風險，如股本構成比例不當、所有者權益組成畸形、負債與權益比例失調(diào)等；分配風險，如是否分配的選擇、派現(xiàn)與送股的選擇、是否資本公積轉(zhuǎn)贈股本的選擇；籌資風險，如是否發(fā)行股票或債券及不同發(fā)行方式的選擇、長期借款與短期借款的選擇、股東的選擇及信譽等級的評定。
3．支付風險，現(xiàn)金短缺，不能支付到期債務的風險。
4．投資及投資控制風險，如投資方向、投資品種、投資方式的選擇，對投資項目的控制能力及效果。
5．機會風險，即機會收益或機會成本，指選擇這一個放棄另一個從而失去一個機會。
6．納稅風險，如納稅品種的選擇、納稅時機的選擇、稅收政策水平等，也稱納稅籌劃。
7．資產(chǎn)、債務重組風險，如重組類型、重組內(nèi)容、重組方式、重組伙伴的選擇。
8．財務政策、會計政策與財務預測、決策風險。指選擇不同的財務會計政策的風險和進行近、中、遠期財務情況預測（引導經(jīng)營行為）偏差及財務決策失誤的風險。
9．內(nèi)部控制風險，指內(nèi)部控制不到位，制衡機制不能有效發(fā)揮作用導致的風險。
10金融風險，主要是來自資本市場的利率、匯率、股票和債券價格波動風險。
11．對外擔保風險。
不同類型的財務風險對公司經(jīng)營的影響一般不是同時發(fā)生，而是各在公司所處的不同階段產(chǎn)生影響或相對重要的影響。如公司初建期的籌資風險、資本結構風險，成熟期的納稅風險、資產(chǎn)結構風險、分配風險、投資風險，衰退期的支付風險、資產(chǎn)質(zhì)量風險、資產(chǎn)結構風險、分配風險、投資控制風險、資產(chǎn)重組風險。
財務風險與經(jīng)營風險、管理風險密切相關，財務活動本身就是經(jīng)營與管理的結合。經(jīng)營、管理決定財務風險，財務風險伴隨經(jīng)營、管理風險，同時又對經(jīng)營風險、管理風險起抑制或加速作用。
電力企業(yè)（省級電力公司）由于是國有獨資壟斷經(jīng)營，長期作為政府機關發(fā)揮職能作用，造成財務風險意識薄弱，風險管理體系不健全，因此應該加強財務風險的研究和管理，認真分析、及時防范、化解。目前階段主要是加強籌資風險、資產(chǎn)結構風險、投資及投資控制風險、支付風險、資產(chǎn)質(zhì)量風險、擔保風險的研究和管理。天津市電力公司今年提出了高度重視回避財務風險，加快建立預算、投資、擔保、貸款和合同管理的內(nèi)控機制，強化合同管理，嚴格控制對外擔保。
企業(yè)發(fā)生財務風險甚至破產(chǎn)清算的現(xiàn)象不斷增加。因此有必要全面分析企業(yè)內(nèi)外資料，對財務風險進行預測，以財務指標數(shù)據(jù)、分析報告的形式，將企業(yè)面臨的潛在危險預先告知決策者、經(jīng)營者，同時，尋找財務風險發(fā)生的原因和企業(yè)財務管理體系中隱藏的問題，以便提出有效的解決措施。這樣企業(yè)可以及時采取對策，制定正確的戰(zhàn)略性的財務計劃，編制合理的財務預算，對生產(chǎn)經(jīng)營進行控制，進行風險防范（預警），化解風險；同時利于投資者和債權人可用來幫助決定是否投資或發(fā)放貸款，使企業(yè)進一步獲得融資空間。
二、風險預測
財務風險預測主要方法是充分認識、分析企業(yè)內(nèi)外部的經(jīng)濟信息，利用財務比率，建立財務風險評價模型，進行財務風險分析，及時向決策者提交風險分析報告，形成財務風險防范（預警）系統(tǒng)。
財務風險分析報告應包括企業(yè)經(jīng)營管理環(huán)境分析、企業(yè)經(jīng)營管理現(xiàn)狀評價、當前財務風險分析、未來發(fā)展趨勢預測、應對方案，附必要的發(fā)展計劃、規(guī)劃、財務、會計、審計資料。企業(yè)可根據(jù)財務風險情況制定報告間隔，如正常情況下可以年度報告，特殊時期可以月度報告或隨時報告。
預測財務風險首先要設定財務安全系數(shù)（或財務風險系數(shù)），由于風險的未來不確定性，因此要測定近期、中期、遠期三個階段的安全系數(shù)。
財務安全系數(shù)可以分為兩種，一是根據(jù)木桶理論和重要性原則確定的單一因素（比率）安全系數(shù)，二是根據(jù)權重確定組合因素（比率）安全系數(shù)。
單一因素（比率）安全系數(shù)的設定，是在某一風險因素（比率）比較突出、對公司影響較大，而其他風險因素較為正常的情況下，將這一因素的風險值作為企業(yè)財務風險系數(shù)。這就要求預先設定各項指標的標準值，在這個基礎上，設定風險級次，由此測定安全系數(shù)。
假設：某省級電力公司生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)數(shù)月平穩(wěn)進行，預先設定支付風險的安全系數(shù)如下：貨幣資金余額為5億元，安全系數(shù)為1；4億元時安全系數(shù)為0．8；3億元時06；2億元時為0．4；1億元時為0．3＊億元以下時為0.1。如果貨幣資金到2億元以下，可以說，公司財務處于高風險狀態(tài)，領導層必須高度重視，及時化解。
其他如流動比率、速動比率、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負債率、借款比率、資產(chǎn)變現(xiàn)率、債務保障率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量負債比、資產(chǎn)收益率、應收帳款與經(jīng)營活動現(xiàn)金比等比率的安全系數(shù)也是如此。
單一因素（比率）的風險分析，優(yōu)點在于簡單明了，但無法全面揭示企業(yè)財務狀況，所以其有效性會受到一定限制。因此也需要對資產(chǎn)結構、負債結構、或有事項、盈利能力、籌資能力、投資控制的歷史、現(xiàn)狀和未來趨勢的綜合分析，要求分析人員有較高專業(yè)水平和判斷能力。
組合因素（比率）系數(shù)，是根據(jù)各個風險因素的權重設置的數(shù)學模型，即建立多元線性函數(shù)公式，運用多種財務指標加權匯總產(chǎn)生的總判別分。需要預先設定一些重要因素及其標準值，并確定權重分布。假設：
z＝0．sa＋0．sb—1．co＋4．cd＋l．oe＋5．of＋5．og＋5．oh－2．oi
a流動比率（標準值2）、b速動比率（標準值1）、C債務資本比率（標準值1．0）、d最近三年平均債務保障率（現(xiàn)金債務比（標準值0．25）、e利息保障倍數(shù)（標準值2）、正經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量負債比（標準值0．2）《資產(chǎn)收益率（標準值0．l）、h投資收益率（標準值0．2）一擔保與權益比率（標準值0．5）。
財務安全系數(shù)Z一般應大于5（標準值）、低于5時，財務風險較大；達到3以下為高風險。
另外，從內(nèi)部控制預測的財務安全系數(shù)模型可設置為Z＝RkN
R金額，按影響資金額度預分5檔次，由大到小代表資金量大到小；N內(nèi)部控制評價，按評價結果分5檔次，由大到小代表內(nèi)部控制有效程度大到小；財務安全系數(shù)Z標準值為9、低于9為高風險。
組合因素分析的優(yōu)點是比較全面的反映了企業(yè)財務風險程度，但缺點也很明顯，一是可能掛一漏萬，尤其有些風險因素不便于以比率的形式反映，也就不可能建立在模型中，因此可能掩蓋最嚴重的因素；二是通過歷史數(shù)據(jù)評價過去，不能推測將來；三是要根據(jù)企業(yè)所處的不同性質(zhì)的企業(yè)的不同發(fā)展階段（初建期、發(fā)展期、成熟期、衰退期）修訂因素組成及其權重。
需要說明的是，無論采用何種方法，都需要借助概率和統(tǒng)計方法進行分析，結合公司的行業(yè)分類、經(jīng)營狀況、分配政策、經(jīng)營環(huán)境，分析重要項目的特性及變動趨勢。另外，各項指標應建立在合并報表基礎上，充分考慮到母子公司風險疊加的影響，如資產(chǎn)負債率因素，母公司60％，子公司60％，孫公司60％，合并后的資產(chǎn)負債率一般要超過60％，超過多少要看被投資企業(yè)的資本和負債規(guī)模。
三、化解風險
化解風險的途徑：
一、文獻回顧
在國外的研究中，F(xiàn)itzpatrikc（1932）最先運用統(tǒng)計方法進行了財務危機預警研究，開啟了單變量財務危機預警研究；之后，美國學者William Beaver于1966年提出了一元判別模型，通過對79家失敗和成功的公司的研究，發(fā)現(xiàn)債務保障率和資產(chǎn)負債率這兩個指標的財務風險預警能力最強；兩年后，美國紐約大學的教授Edward Altman，又將多變量統(tǒng)計分析方法-判別分析應用到企業(yè)財務風險預警中，并以1964年到1965年的33家經(jīng)營失敗的公司和33家正常公司作為樣本進行研究，通過實驗，提出了多變量判別模型——Z計分模型。在此之后，相繼又有學者構建了多種財務風險預警模型，如，以Probit模型和Logit模型為代表的邏輯回歸模型、神經(jīng)網(wǎng)絡理論模型、引入非財務信息的模型等。
國內(nèi)在這方面的研究起步較晚。周首華、楊濟華、王平（1996）將現(xiàn)金流量指標引入了Z分數(shù)模型中，提出了F分數(shù)模型，并運用Compustat Pcplus 會計數(shù)據(jù)庫中得4760家公司的數(shù)據(jù)進行了驗證。結果表明，與Z分數(shù)模型相比，該模型能更準確的對公司的財務風險作出預警；陳靜（1999），運用單因素分析法，分析了27家正常公司和27家ST公司的財務指標，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率和流動比率的錯判率是最低的；吳世農(nóng)、盧賢義（2001）通過對70家正常公司和70家ST公司的研究，得出Flisher判別分析、多元線性回歸分析及邏輯回歸分析三種方法均能作出較為準確的財務危機預警。另外還有部分學者提出了基于主成分分析、人工神經(jīng)網(wǎng)絡、引入非財務指標等的財務風險預警模型。
二、研究設計
（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文以截至2010年12月31日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的101 家制造業(yè)公司為全面選取樣本的依據(jù)，剔除其中數(shù)據(jù)異常的5家，共選取了有效樣本96家。所有的樣本數(shù)據(jù)均源自2010年深市創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的年度報告和新浪財經(jīng)（）有關個股資料。其中，在計算期末股東權益的市場價格時每股市價選取當年12月31日的收盤價。
（二）指標選取 具體指標如下：
X1：■，X1用來測定公司資產(chǎn)的流動性。該指標數(shù)值越大，表明公司資產(chǎn)的流動性越強。
X2：■=■，X2用來測定公司籌資及再投資的能力。該指標數(shù)值越大，表明公司的創(chuàng)新能力和競爭力能力越強。
X3：■， X3用來測定公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量對公司債務的清償能力。該指標數(shù)值越大，表明公司的償債能力越強。需要說明的是，折舊費用也屬于公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入，在某些情況下也可將這部分資金用于清償債務。
X4：■，X4用來測定公司的投資價值。該指標數(shù)值越大，表明公司的投資價值越大。需要說明的是，由于存在非流通股，其無市場價格，因此期末股東權益的市場價格的計算公式為：
每股市價×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)。
X5：■，X5用來測定公司總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。該指標數(shù)值越大，表明公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力越強。
（三）F分數(shù)模型構建 如下：
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5
利用周首華、楊濟華和王平提出的F分數(shù)模型中的F臨界值進行財務風險分析的判斷標準如下：F0.0274，說明該公司財務狀況良好，預測其為將繼續(xù)存續(xù)的公司。
三、創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司財務風險分析
（一）F值分布情況及財務風險判斷 從樣本公司2010年F值的分布情況（見表1）可以看出，F(xiàn)值落在[1，2]、[2，3]、[3，4]這三個區(qū)間的公司數(shù)最多，達到了69個，占樣本公司總數(shù)的71.88% ；其次是位于[0，1]、[4，5]這兩個區(qū)間的，比重分別為6.25%、7.29%；處于[5，6]、[6，7]、[7，8]的樣本數(shù)均為4，所占比重為4.17% ；其余兩個樣本公司的F值則分別位于區(qū)間[8，9]和[9，10]。整體而言，樣本公司的F值均高于臨界值0.0274，說明2010年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)的財務狀況基本良好，預測樣本公司均為將繼續(xù)存續(xù)的公司。
（二）樣本變量的單因素分析 由表1可以看出，落在[8，9]和[9，10]這兩個區(qū)間的樣本公司數(shù)均為1，相應的區(qū)間均值也就失去了代表性。因此，在進行樣本變量的單因素分析時，將不考慮這兩個區(qū)間，具體如下：
其一，X1。X1代表的是公司資產(chǎn)的流動性。從圖1可以看出，當F值較小時，X1的大小是構成樣本公司F值差異的一個相對重要的因素；當F值增大到一定程度后，F(xiàn)值差異不再是由X1引起的。所以，相關人員在對公司的財務風險作出預警時， 只需適當?shù)目紤]其資產(chǎn)的流動性。相應的，對于F值較小的公司， 可以通過增加流動資產(chǎn)， 減少流動負債達到使F值增大，即降低公司財務風險的目的。
其二，X2。X2代表的是公司的投資和再投資能力。由圖2可知，樣本公司的X2值差異很微小，可以認為X2并不是導致F值不同的主要因素。因此在預測公司的財務風險時，公司的投資和再投資能力不應作為主要的判斷依據(jù)。 當然， 公司在尋求改善其F值即財務風險的辦法時，也不應寄過多希望于優(yōu)化其留存收益與總資產(chǎn)的比值。
其三，X3。X3反映的是公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量對其債務的清償能力。通過圖3可以看出，X3是導致樣本公司F值不同的重要因素。這一結果在充分證實了現(xiàn)金流量對創(chuàng)業(yè)板上市公司的重要性的同時，也說明公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的償債能力是預測該公司財務風險的主要依據(jù)。也為欲改善其財務風險狀況的創(chuàng)業(yè)板上市公司指明了方向，即無論其目前的F值處于哪個水平，均可以通過進一步改善其現(xiàn)金流量的狀況使其F值盡可能的大，即公司可在控制或降低其總負債的同時，通過增加其稅后純收益和折舊的總額來達到降低其財務風險的目的。
其四，X4。X4衡量的是公司的投資價值。由圖4看到，F(xiàn)值大的樣本公司相應的也擁有較大的X4值。鑒于此， 可認為公司的投資價值也是預測公司財務風險時不可忽視的因素。設法增加公司股東權益的市場價格也是公司在尋找降低其財務風險的措施時應優(yōu)先考慮的方面。 具體的， 在流通股數(shù)和非流通股數(shù)不變的情況下，可以通過提高公司股票的每股市價和每股凈資產(chǎn)來降低公司得財務風險。
其五，X5。X5測度的是公司總資產(chǎn)的現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力。從圖5可以看出，樣本公司的X5值在0.15～0.06這個相對較小的范圍內(nèi)變化，考慮上它在F分數(shù)模型中X的系數(shù)0.4916，變化范圍會更小。因此，可以認為X5并非導致樣本公司F值相異的主要因素。即公司總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力對公司財務風險的影響不大，不應將其作為預測公司財務風險的主要依據(jù)。對應的，公司也不應將改善其總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力作為降低其財務風險的主要措施。
通過上述對樣本變量的單因素分析，結合圖6，可以得出這樣的結論：X2和X5這兩個變量在不同樣本公司間的差別不大，即樣本公司的投資和再投資能力以及總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力差異是很微小的。樣本公司F值的差異，主要是由X3公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的償債能力不同造成的，其次是公司的投資價值X4。此外，對于F值相對偏低的樣本公司，公司資產(chǎn)的流動性X1也是一個需要注意的因素。即在預測公司的財務風險時，應將公司全部現(xiàn)金流量的償債能力和投資價值作為主要判斷依據(jù)，然后再適當?shù)目紤]其資產(chǎn)的流動性因素，而公司的公司的投資和再投資功能以及總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力只需作為輔助參考方面。當然，公司在尋求優(yōu)化其財務風險的途徑時，也應將提高其全部現(xiàn)金的償債能力作為其首選措施；其次考慮增加公司的投資價值，對于F值特別偏小的公司也可考慮增強其資產(chǎn)的流動性；最后，在公司條件允許的情況下，可適當考慮強化公司的籌資和再投資能力以及公司總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。
四、結論
本文以我國創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，運用F分數(shù)模型，對我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財務風險進行了分析評價。通過實證分析，我們可以得出如下結論：第一，樣本公司的F值均位于臨界點之上，說明2010年我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財務狀況基本良好。第二，相關人員在預測公司的財務風險時，應重點考查公司現(xiàn)金流量的償債能力和投資價值，其次是公司資產(chǎn)的流動性，最后還應適當?shù)目紤]其籌資和再投資能力及總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。
盡管F分數(shù)模型充分考慮了現(xiàn)金流量指標和現(xiàn)代公司財務狀況的演變和有關標準的變化，但該模型也存在著以下不足之處：第一，對臨界值的精確選取還需深入探討。從實證結果可知，我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的F值普遍偏高，仍按照模型原來的臨界點進行財務風險預警可能會有差錯。第二，公司的財務風險是一個復雜的問題，僅憑借幾個既定的指標就對公司的財務風險的狀況做出評判難免有些武斷。所以，該方法雖然能夠在一定程度上客觀的提供公司財務風險狀況的有效信息，但如果要更科學的對公司的財務風險做出預警，還應綜合考慮一些無法量化的公司資源和能力，兼顧公司的實際情況。
證券市場的結構是指證券市場的構成及各部分之間的量比關系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產(chǎn)品市場；按交易場所結構分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足：
1市場結構層次存在缺陷
成熟的證券市場通常是由發(fā)行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構成的多層次結構體系。這種多層次結構為投資者提供了不同回報和承擔不同風險以及利用股票期權與股票現(xiàn)貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結構卻使我國證券市場的期貨、期權等金融衍生產(chǎn)品無法發(fā)揮風險轉(zhuǎn)移等功能。
2證券市場過度投機氣氛嚴重
目前，我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者，散戶與機構投資者并存的初創(chuàng)階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機操作，使價格波動過大、市場起伏劇烈，這樣本來就不穩(wěn)定的證券市場進入混沌狀態(tài)。
3我國上市公司質(zhì)量普遍太差，沒有投資價值
我國證券市場現(xiàn)有的上市公司中有70％左右為國有企業(yè)，而國有企業(yè)的經(jīng)營機制不靈活，社會負擔又比較重，所以資產(chǎn)質(zhì)量不夠理想，因而上市公司的質(zhì)量普遍欠佳。
4我國上市公司分配方面存在的問題
我國上市公司的分配情況：一是部分經(jīng)營狀況欠佳甚至現(xiàn)金流為零的上市公司也派現(xiàn)；二是不少公司雖然有派現(xiàn)，但是每股派現(xiàn)金額很少；三是很多公司在派現(xiàn)的同時推出配股和增發(fā)方案，部分公司的大股東享受了派現(xiàn)帶來的利益，卻在再融資時選擇放棄或以固定資產(chǎn)折價入股。以此作為背景，上市公司的高派現(xiàn)分紅方案所隱含的信息復雜，并不被一致看好，有的甚至還引起了股價的下跌。
二、證券市場風險分析
證券市場風險本質(zhì)上是風險因素、風險事件、風險結果遞進聯(lián)系而呈現(xiàn)的可能性。風險因素是風險結果發(fā)生的必要條件，而風險事件則是它的充分條件。學者們一般將證券市場風險因素分為系統(tǒng)性風險因素與非系統(tǒng)性風險因素。系統(tǒng)性風險因素是指由政治、經(jīng)濟等因素造成的，對市場整體產(chǎn)生影響的風險因素。非系統(tǒng)性風險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風險因素主要來自上市公司本身，具體包括公司財務風險因素、企業(yè)的經(jīng)營風險因素、違約風險因素、流通風險因素和偶然事件風險因素。一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或多種變論異了的風險因素聚集必將產(chǎn)生風險事件。
證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業(yè)服務機構、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復雜系統(tǒng)，而且系統(tǒng)內(nèi)各主體之間的關系十分復雜。籌資者通過證券商向投資者籌集資金，也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券，也可以直接進入二級市場買賣，以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶，證券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此，籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者，任一主體行為的不規(guī)范，都會引發(fā)風險事故，同時，證券市場系統(tǒng)不是一個封閉的系統(tǒng)，外部環(huán)境的變化，也會對系統(tǒng)產(chǎn)生很大影響。所以，證券市場風險的形成原因有來自系統(tǒng)內(nèi)部的也有來自系統(tǒng)外部，它是系統(tǒng)內(nèi)部和系統(tǒng)外部諸多因素共同作用的結果。
三、如何規(guī)避市場風險
關鍵詞：可轉(zhuǎn)債 風險 管控 研究
一、引言
可轉(zhuǎn)債可以視做一種附有“轉(zhuǎn)換條件”的公司債券。其實質(zhì)就是期權的一種變異形式，與股票認股權證較為類似。可轉(zhuǎn)債兼具債權和期權的特性，被視為企業(yè)內(nèi)部的一種資本結構調(diào)整機制，是我國企業(yè)進行融資的一種創(chuàng)新型具。研究表明，企業(yè)采用可轉(zhuǎn)債融資能夠降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，優(yōu)化企業(yè)的資本結構和治理結構，降低企業(yè)稅負，進而不斷地提高企業(yè)的核心競爭力。但由于多種因素的存在，可轉(zhuǎn)債包含著多種多樣的風險因素，本文通過對可轉(zhuǎn)債自身風險和發(fā)行方經(jīng)營風險進行分析，提出風險管控措施。
二、發(fā)行可轉(zhuǎn)債風險分析
發(fā)行可轉(zhuǎn)債風險主要包括可轉(zhuǎn)債自身風險和發(fā)行發(fā)方經(jīng)營風險。
（一）可轉(zhuǎn)債自身風險分析
1、本息兌付風險
在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期限內(nèi)，發(fā)行方需對未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債償付利息及到期時兌付本金。此外，在可轉(zhuǎn)債觸發(fā)回售條件時，若投資者提出回售要求，則發(fā)行方將在短時間內(nèi)面臨較大的現(xiàn)金支出壓力，對發(fā)行方生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。
2、可轉(zhuǎn)債到期未能轉(zhuǎn)股的風險
發(fā)行方股票價格不僅受盈利水平和經(jīng)營發(fā)展的影響，宏觀經(jīng)濟政策、海外市場情況、匯率、投資者偏好和投資者預期都會對股價走勢產(chǎn)生影響。如果因發(fā)行方股票價格低迷或債券持有人偏好的因素導致可轉(zhuǎn)債未能在轉(zhuǎn)股期內(nèi)轉(zhuǎn)股，發(fā)行方則需對未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債償付本息，從而增加發(fā)行方財務費用負擔和資金壓力。
3、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后每股收益、凈資產(chǎn)收益率攤薄風險
一般來說募集資金投資項目需要一定的建設期，在此期間相關的募集資金投入項目尚未產(chǎn)生收益。如可轉(zhuǎn)債持有人在轉(zhuǎn)股期開始后的較短期間內(nèi)將大部分或全部可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司股票，發(fā)行方將面臨當期每股收益和凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風險。
（二）發(fā)行方經(jīng)營風險
1、市場競爭的風險
競爭對手通過兼并收購外資企業(yè)，增加產(chǎn)品類別，延伸產(chǎn)品線以及提升技術水平，進行產(chǎn)業(yè)升級等方式來提升自身的競爭實力，競爭格局日趨激烈。如果發(fā)行方不能在優(yōu)勢產(chǎn)品上持續(xù)保持核心競爭力，并及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)行方就有可能在未來市場競爭中處于不利地位。
2、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足的風險
隨著市場競爭的加劇，上市公司普遍適當放寬了收款期限，同時增加了分期付款銷售比例，導致應收賬款的大幅增加。同時，上市公司通過各項措施加大應收賬款的催收力度，加強信用風險控制，刺激現(xiàn)金回流。但是若未來宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，下游客戶付款能力降低，發(fā)行方回籠的資金水平持續(xù)削弱，則將影響發(fā)行方的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營的開展。
3、募集資金投資項目的風險
一般來講，由于項目投資金額較大，投資回收期較長，項目建設過程中的工程組織、建設進度、管理能力、預算控制、設備引進、項目建成后產(chǎn)能是否達到設計要求等都存在不確定性，項目建成后能否成功開拓市場也可能與預測發(fā)生差異。因此，如果投資項目不能按照計劃順利實施或無法按照既定計劃實現(xiàn)預期的經(jīng)濟效益，將影響發(fā)行方業(yè)務發(fā)展目標的實現(xiàn)。
三、可轉(zhuǎn)債融資風險管控措施
（一）謹慎選擇發(fā)行時機
選擇有利的發(fā)行時機選擇有利的發(fā)行時機，可有效降低可轉(zhuǎn)債的風險。一般來講，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟由谷底開始啟動、股市由熊市走向牛市、市場利率水平較低、行業(yè)景氣回升、公司股票的市場表現(xiàn)比較好時為較佳時機。因為此時投資者對股票正開始由逃避、害怕轉(zhuǎn)向靠近、歡迎，并對股價預期看好，作為與股票緊密相連的可轉(zhuǎn)債也會因此而受到青睞，這大大增加了可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功的機率。
（二）合理設計發(fā)行條款
市場股價的變動，對可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方而言屬于不可控的風險。但是，發(fā)行條款的設計，卻在發(fā)行方的可控范圍內(nèi)。其設計是其能否成功發(fā)行與轉(zhuǎn)股的關鍵，也是發(fā)行方所籌措的資金能否取得最佳經(jīng)濟效益的重要因素。發(fā)行條款的設計不僅要使可轉(zhuǎn)換債券具備一定的投資吸引力，還要有助于發(fā)行方提高經(jīng)濟效益，保證財務結構安全，實現(xiàn)其既定籌資目標。
（三）保持良好的盈利性，注重主營業(yè)務收入增長率
發(fā)行方必須突出主營、具備良好的經(jīng)營業(yè)績和樂觀的發(fā)展?jié)摿Γ@是“可轉(zhuǎn)債”融資風險防范的根本。只有具備良好的盈利性，才能高效利用籌集金額，保障債務資本的支出。同時，上市公司應當保持一定的資產(chǎn)規(guī)模，建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結構，真正轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，改善管理質(zhì)量，提高企業(yè)整體素質(zhì)，從根本上防范可轉(zhuǎn)債融資風險。
四、結束語
可轉(zhuǎn)換債券本身具有獨特的性質(zhì)，尤其在公司治理結構的完善中有非常獨到的優(yōu)勢，因此，在中國可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模及其特性的普及，不僅有助于上市公司的融資，促進某些公司的發(fā)展，而且還有助于在一定程度上抑制內(nèi)部人控制現(xiàn)象以及其他問題，完善上市公司治理結構。同時應當看到發(fā)行可轉(zhuǎn)債面臨的來自可轉(zhuǎn)債自身的和發(fā)行方經(jīng)營方面的各種風險，因此，企業(yè)應當在充分分析風險的同時加強可轉(zhuǎn)債融資風險管控，努力提高企業(yè)的運營質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績，高效的使用籌集資金，實現(xiàn)可轉(zhuǎn)債收益最大化。
參考文獻：
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關鍵詞:Copula 相依結構 多元分布函數(shù)
中圖分類號:O212.3文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2010)08-045-02
一、簡介
對不同市場間的信息傳遞過程進行研究,關注其價格的波動性是否相互影響,這些是分析金融風險傳遞,研究金融體系穩(wěn)定性的重要內(nèi)容。Eun和Shim研究了1980年-1985年間美國、亞太、歐洲共9個股市收益率之間的信息流動,發(fā)現(xiàn)美國股市是最有影響的;Hamao等發(fā)現(xiàn)在從紐約市場到東京市場以及倫敦市場到東京市場的方向上存在著單向的信息流動;Forbes等從市場相關性的角度建立模型,通過驗證相關系數(shù)的變化來研究金融市場之間是否存在顯著的信息流動。國內(nèi)關于Copula應用研究起步較晚,張堯庭用連接函數(shù)研究了金融風險;王春峰在金融市場風險管理方面也運用了連接函數(shù)理論。
多元正態(tài)分布不能很好地建模投資組合的資產(chǎn)收益分布,主要原因是邊際分布為有偏厚尾分布,相依結構并非多元正態(tài)。Copula函數(shù)在模擬資產(chǎn)收益分布時作為一個有用的工具實現(xiàn)了有效的算法。我們可以用不同的邊際分布來構建多元分布和對給定的Copula函數(shù)來構建相依結構。因此,一個重要的步驟是在已知數(shù)據(jù)里選擇和測定Copula函數(shù),筆者提出了測定選擇和模擬Copula函數(shù)的方法,同時應用到中國股市對數(shù)收益的實證分析中。實踐證明,Copula方法在模擬實際數(shù)據(jù)過程中比多元分布更好。
二、Copula函數(shù)簡介
一個n維Copula是把多維隨機變量的聯(lián)合分布用其一維邊際分布連接起來的函數(shù)。C(u1,u2…un)=P(U1≤u1,U2≤u2…Un≤un)此處U1,U2,…Un為分布的隨機變量。
定理:令F為n維分布函數(shù),其連續(xù)邊際分布為F1…Fn,則有下面唯一的Copula表達式:
F(x1,…xn)=C(F1(x1),…Fn(xn)(1)
例1:(乘積Copula)當隨機變量獨立時,Copula有下面的形式:
C(u1,u2…un)=u1…un
例2:(FGMCopula)C(u1,u2…un)=u1,u2[1+α(1-u1)(1-u2)],-1≤α≤1(2)
1.橢圓Copulas。橢圓分布族給出了多元分布的有用的例子,因為這個族能很好地模擬多元極值事件和非正態(tài)相依的結構形式。下面給出幾個橢圓Copula的例子。
{1}正態(tài)Copula,即多元正態(tài)分布的Copula。隨機向量X=(x1,…,xn)為多元正態(tài)當且僅當(1)邊際分布F1,…Fn為正態(tài),(2)邊際分布的相依結構由Copula函數(shù)唯一確定:
Ck(u1,…un)=φK(φ-1(u1),…φ-1(un))(3)
(3)此處φk為標準多元正態(tài)分布函數(shù),其線性相關矩陣為φ-1,為標準正態(tài)分布函數(shù)的逆。
2.Archimedean Copula。
Archimedean Copula定義為如下形式:
C(u1,…,un)=Ψ-1[Ψ(u1+…+Ψ(un)](6)
其中0≤u1,…,un≤1且Ψ稱為生成元,滿足
(i)Ψ(1)=0
(ii)對一切t∈(0,1)Ψ1(t)
(iii)一切t∈(0,1)Ψ11(t)≥0
三、行業(yè)投資的應用
前面已經(jīng)對copula的使用做了詳細的介紹,下面我們將copula函數(shù)應用到中國股票市場,選取了2004年7月2日至2009年8月31日的1224個房地產(chǎn)行業(yè)和機械制造行業(yè)指數(shù)來進行實證分析。
1.中國股票市場的經(jīng)驗統(tǒng)計量。
從上面可以看到,中國股票市場的房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)和機械制造行業(yè)指數(shù)的相關性非常強,這與中國股票市場的不完善有關。理論上Delta正態(tài)方法對短期的線性相關性強的數(shù)據(jù)處理比較好,為了顯示出Monte Carlo方法的優(yōu)點,我們選擇100天的久期。
上圖是中國股票市場房地產(chǎn)行業(yè)和機械制造行業(yè)指數(shù)的對數(shù)回報散點圖,從圖中同樣可以看到,房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)和機械制造業(yè)指數(shù)表現(xiàn)出了非常強的線性相關性。
2.使用Delta-正態(tài)法計算var。
我們假設一個100萬元的基金,以1:1的比例投資房地產(chǎn)行業(yè)和機械制造行業(yè)指數(shù),持有期為100天,我們計算其在95%置信度下的風險價值。
3.基于CML方法和參數(shù)方法的參數(shù)估計及其偏差。我們計算了最常用的幾個copula函數(shù)的參數(shù)及其精度,結果如下:
從表中不難看到,通過對離差D的計算,GAUSSAN分布的離差D最小,也就是說用GAUSSAN copula產(chǎn)生的隨機數(shù)據(jù)對原股票指數(shù)分布擬和得最好。所以在接下來對VaR的計算中,我們使用通過GAUSSAN分布模擬出來的數(shù)據(jù)進行計算。
為了方便比較原來的分布和利用copula函數(shù)擬和出來的隨機數(shù)據(jù)分布情況,從下面給出對各個copula函數(shù)模擬出來的散點圖(見圖2):
不難發(fā)現(xiàn),這些散點圖和經(jīng)驗分布的散點圖有一定差異,這很有可能是由邊緣分布的假設引起的,而且從圖形上看,橢圓copula的擬合要遠遠好于Achimedian copula.雖然t分布copula的D值不比Achimedian copula的小,但筆者認為,在計算t分布copula時使用的數(shù)值算法影響了D值,造成了D值偏大。
四、小結
本文簡要介紹了資產(chǎn)組合var以及用copula函數(shù)的monte carlo模擬及其相關的模型,并針對模型參數(shù)的計算,模型的選擇以及模型的模擬給出了一般方法。我們的創(chuàng)新之處是將連接函數(shù)Copula應用到細分行業(yè)投資中,并對不同結構的Copula函數(shù)進行擬合優(yōu)度比較,給出了差異性分析,得出具有實際投資價值的實證結果。最后,我們將copula函數(shù)應用到中國股票市場。從實證中我們不難看到,copula函數(shù)在模擬算法中有著非常大的作用。實際上,copula函數(shù)可非常廣泛的應用到資產(chǎn)組合,風險管理等領域。在這篇文章中我們只注重討論了copula函數(shù)的作用,而在實際資產(chǎn)組合的計算中,對邊緣分布的選取卻是重中之重。此外,資產(chǎn)組合var還可以作為對風險的測度,應用到Markowitz資產(chǎn)組合選擇理論中。
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關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板上市公司， 財務風險，財務風險控制
Abstract: the gem companies from listed with greater growth since although space, gained greater chance of financing, but as the company's development, there appear company management and financial management, so gem companies facing greater financial risk. So, we must to gem companies financial risk control problem of further research.
Keywords: gem companies, financial risk, financial risk control
中圖分類號：C29文獻標識碼： A 文章編號：
一、財務風險的概述
財務風險是公司風險的一種，是用來衡量公司財務成果和財務狀況的一種風險。通常理論界對財務風險的定義有廣義和狹義之分。
廣義的觀點認為：公司財務風險是指在公司的各項財務活動中間，由于各種不確定、無法控制的因素以及內(nèi)外環(huán)境的變化造成財務系統(tǒng)的運行偏離預期目標而造成的經(jīng)濟損失的機會和可能性。一般情況下財務活動結果包括收益（財務活動成果）和財務狀況（償債、營運和獲利能力）。因此財務風險也指收益減少和財務狀況惡化的可能性。
狹義觀點認為：財務風險則是指舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性，通常用股東權益收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動（標準差、財務杠桿等）描述財務風險的大小。這種風險主要來源于利率、匯率變化的不確定性以及公司負債比重的大小。如果公司的經(jīng)營收入到期不足以償付利息和本金，就會使公司產(chǎn)生較大的財務風險，甚至導致公司破產(chǎn)。
一般情況下廣義的財務風險定義符合人們的理解，便于人們從更加廣闊的視角來分析財務風險，所以筆者采用廣義的財務風險定義。
二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的控制
（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的外部控制
由于創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的財務風險較大，所以我們應加強對財務風險控制的研究，尋找公司財務風險的有效控制方法，以保證創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康、長久的發(fā)展。
1、創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管制度要統(tǒng)一
對于具有高風險的創(chuàng)業(yè)板來說必須建立一套完善、規(guī)范的監(jiān)管制度。創(chuàng)業(yè)板上市公司從監(jiān)管入手，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，真正貫徹公平公正原則，嚴格按照市場準入制度辦事，接納符合規(guī)定的公司進入創(chuàng)業(yè)板。同時要進一步強化監(jiān)管制度創(chuàng)新，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板公司制度創(chuàng)新功能，在創(chuàng)新中發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板疏通資本市場渠道的功能，引導和滿足投資者的投資需求，確保投資市場的穩(wěn)健發(fā)展。
2、防范我國特有的政府管制風險
創(chuàng)業(yè)板市場應認真貫徹市場機制和市場原則，盡可能減少政府部門的干預行為。在創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展過程中，一些政府部門為了一己私利，通過違反市場規(guī)則的行為支持公司上市，并將部門意見強加于公司和股市，造成公司運作機制和股市運作機制雙重扭曲，從而影響了創(chuàng)業(yè)板市場的正常秩序。因此，在整個上市公司的發(fā)行與上市過程中，要嚴格按照市場準入制度辦事，減少政府的干預行為，防范政府管制風險。
（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的內(nèi)部控制
1、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部財務活動的管理
加強現(xiàn)金流管理。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于創(chuàng)業(yè)期，在公司的成長過程中需要大量的資金，這就要求更加注重現(xiàn)金流管理。首先編制現(xiàn)金流量預算，用于量化公司的現(xiàn)金流量，建立全面的預算管理體系，預測未來現(xiàn)金收支狀況。其次，建立有效的現(xiàn)金流量財務預警模式，從償債能力、運營能力、獲利能力、發(fā)展能力這四方面來分析，預測公司的現(xiàn)金流風險。
尋求最優(yōu)資本結構，降低籌資風險。在不同的資本結構下企業(yè)的財務風險是不同的，所以尋求最優(yōu)資本結構仍然是創(chuàng)業(yè)板上市公司應該重視的問題。應充分發(fā)揮財務杠桿的作用，合理安排股權資本和債務資本的比例， 使其達到最優(yōu)組合，即在資本利潤率（息稅前利潤率）高于負債利息率的前提下提高負債比重，進而達到防范財務風險的目的。
加強投資風險的控制。首先要加大對無形資產(chǎn)的投資。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多為中小高科技企業(yè)，無形資產(chǎn)在企業(yè)里有著舉足輕重的地位，應加大對先進技術和高科技人才的投資，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力， 更好地應對激烈的市場競爭。其次提高資金的使用效果也是加強投資風險控制的方法。通過投資組合來降低長期投資收益的不確定性，從而降低風險，實現(xiàn)收益的穩(wěn)定性；公司也可以加強對投資項目的立項、評估、決策、實施、處置等環(huán)節(jié)的嚴格控制，用于控制公司投資風險。對于公司的短期投資，則可以通過存貨項目分析，加強存貨的流動性以及應收賬款的流動性，同時選擇適當?shù)拈L、短期投資數(shù)量也是有效控制投資風險的方法。
2、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的分階段管理
上市公司對財務風險的管理可以分為三個階段：事前控制、事中控制、事后控制。尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司更應該加強對財務風險各個階段的管理。
事前控制。一方面要求公司建立完善合理的財務預警系統(tǒng)，通過建立短期財務預警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預算；建立財務分析指標體系和長期財務預警系統(tǒng)等提前預測將要發(fā)生的財務風險的可能性和損害程度。另一方面也要加強公司人員的培訓工作。提高財務人員和經(jīng)營管理者的風險意識，加強財務人員建立和管理財務風險預警系統(tǒng)的專業(yè)能力，從各個方面實現(xiàn)對財務風險的有效控制。
事中控制。包括投資活動、資金營運活動、籌資活動、資金分配活動。建立健全各種風險防范制度來防范財務風險的發(fā)生，及時調(diào)整財務策略，將財務風險控制在最小的范圍內(nèi)，降低財務風險的影響。
事后控制。首先要在經(jīng)營管理者的帶領下及時認真的總結公司風險管理的經(jīng)驗與不足，以發(fā)生過的財務風險分析資料為依據(jù)，指導公司未來財務風險的管理工作。其次，建立完善的風險管理檔案，記錄和分析已發(fā)生的財務風險，避免同類風險的再次發(fā)生（王芳云，2005）。
3、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的分散化
分散化是管理財務風險的一個重要工具。財務風險的分散化是指公司采取多角度經(jīng)營、多方位投資、多方面籌資、資金多樣化、吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散財務風險的方法。
例如投資資產(chǎn)的分散化能夠減少由于一個發(fā)行者失敗而導致的損失程度。客戶供應商和資金的多樣化能夠減少企業(yè)受到管理層控制范圍之外的不利影響的可能性。雖然損失的風險仍然存在，但是分散化能夠減少不利結果的出現(xiàn)機會。
參 考 文 獻
1、丹陽《創(chuàng)業(yè)板投資》
2、房四海《風險投資與創(chuàng)業(yè)板》
關鍵詞：銀信合作；理財產(chǎn)品；產(chǎn)品分析一、產(chǎn)品基本要素
名稱：鉆石財富系列之融贏海通2號第1期優(yōu)先理財計劃（不保本）
銀行名稱：招商銀行；產(chǎn)品類型：信托類；成立日：2012年10月30日
預計理財期限：326天；預期最高年化收益率：5.20%；收益類型：浮動
到期日：2013年9月21日；認購起點：認購起點份額為10萬份
提前終止：有可能提前終止；申購/贖回：不開放；發(fā)行規(guī)模：3400萬元
相關當事人：受托人-中信信托；委托人和受益人-招商銀行；托管人-招商銀行；投資方向：投資于A股股票、交易所債券和基金等有價證券。
二、產(chǎn)品發(fā)行背景
1、客戶需求
招商銀行發(fā)行的鉆石財富系列之融贏海通2號是為了滿足具有相關投資經(jīng)驗、風險承受能力較高的投資者需求而發(fā)行的系列銀信合作類信托型理財產(chǎn)品之一，是針對特定市場需求而發(fā)售的。
從2003年到如今，理財產(chǎn)品客戶需求經(jīng)歷了從保值到增值到穩(wěn)定收益的一個過程，理財產(chǎn)品也從保本到不保本。去年銀行穩(wěn)健性理財產(chǎn)品的收益率幅度的下降。這使得部分風險承受能力較高的投資者處于觀望中，期望投資收益更高的理財產(chǎn)品。招商銀行發(fā)行的鉆石財富系列之融贏海通2號信托計劃投資股票的年化收益率為5.2%，高于銀信合作理財產(chǎn)品的平均預期收益為4.63%。自然這一款銀信合作的理財產(chǎn)品吸引了大部分觀望中風險承受能力強投資者的注意。而且理財產(chǎn)品市場發(fā)展近10年，市場上有很多具備相關投資經(jīng)驗的投資者，他們對風險認識和風險承受能力較高。從消費的“棘輪效應”來說，短期內(nèi)相對于收益率不斷走低的穩(wěn)健型理財產(chǎn)品更愿意選擇投資于股票市場銀信合作理財產(chǎn)品，因為收益不至于下降較少甚至保持不變。
2、宏觀經(jīng)濟運行方面背景
理財產(chǎn)品的首要目標是實現(xiàn)財富的保值，要能給客戶帶來增值收益，為客戶積累財富。投資者選擇理財產(chǎn)品時會綜合考慮存款利率和通脹率，當通脹率居高不下時，投資者希望通過投資理財產(chǎn)品等獲得更高收益來保值；基準利率處于總體趨勢是上升的，而理財產(chǎn)品特別是穩(wěn)健型理財產(chǎn)品所投資品種（債券與貨幣市場及組合投資）的定價與基準利率存正相關聯(lián)動關系，所以基準利率上升時，投資者會要求更高的理財產(chǎn)品收益率。而且我國利率市場化程度不高，理財產(chǎn)品的收益率更接近市場利率，所以投資者對理財產(chǎn)品收益率期望更高。
普益財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，銀信合作理財產(chǎn)品的平均預期收益率高于整體理財產(chǎn)品的平均收益率0.2-0.3個百分點左右。在降息的背景下，銀信合作類理財產(chǎn)品更具吸引力，這也是招行發(fā)售鉆石財富系列之融贏海通2號第1期優(yōu)先理財計劃的部分原因。
三、產(chǎn)品交易結構1、投資組合的風險控制措施：在本投資組合存續(xù)期間，信托公司通過以下風險控制措施以最大限度地保護本投資組合優(yōu)先級受益人的優(yōu)先信托利益的取得：預警線為信托財產(chǎn)初始凈值90%，止損線為的85%。
2、提前終止：出現(xiàn)規(guī)定情況，招商銀行有權但無義務提前終止本理財計劃。一旦招商銀行提前終止本理財計劃，將在提前終止日后2個工作日內(nèi)以公告形式通知投資者。
四、產(chǎn)品分析結論
在投資銀行銀信合作理財產(chǎn)品時，一要關注理財產(chǎn)品投資方向和投資于股市的資金比例，這與產(chǎn)品的預期收益率和風險性直接相關。招商銀行該款理財產(chǎn)品所涉及投資組合投資于A股股票、交易所債券和基金等有價證券，均是風險收益較高的投資產(chǎn)品，產(chǎn)品說明書中只提到單支個股持倉上限和單只創(chuàng)業(yè)板股票的投資比例以及單只封閉式基金或債券的投資額占比，未分別明確提出A股股票、交易所債券和基金等投資各自比例。二是關注理財產(chǎn)品是否有較好的風控機制。招商銀行的“鉆石財富系列之融贏海通2號”，是借道信托投資于證券市場。其間接炒股的盈利模式：投資資金以優(yōu)先級受益權的身份，進入中信信托有限責任公司的證券投資信托計劃該信托計劃投資滬深交易所交易的債券、基金等有價證券該信托計劃設立兩重風險管控措施。由于沒有設置保本措施，因此市民有可能在產(chǎn)品到期時，不能如數(shù)取回所投資的本金。不過，其設置了預警線與止損線，則可以適當控制損失。
此外，在看到銀信合作理財產(chǎn)品高收益的同時，要考慮其是否因為競爭加劇的原因而高報了理財產(chǎn)品收益率。招商銀行這款投資股市的理財產(chǎn)品年化收益率為5.2%，高于銀信合作理財產(chǎn)品的平均預期收益為4.63%，甚至比銀行5年期定存利息還要高。
綜上，此款理財產(chǎn)品存在市場需求，但風險較高，穩(wěn)健型投資者要謹慎，即可以承擔較低及以下風險類型的投資者，應屬于進取型投資者，投資于較高風險但能夠權衡保本而亦有若干升值能力的投資工具。（作者單位：西南財經(jīng)大學金融學院）
參考文獻：
【關鍵詞】均值-ES模型 市場風險 股票
一、資料來源及描述性統(tǒng)計分析
本文考查對象為我國A股市場中隨機抽取的二組共八只股票。第一組：萬科A、五糧液、云南白藥和上海機場；第二組：火箭股份、中興通訊、浦發(fā)銀行、伊利股份。實證研究的目的在于對由這每組四只股票構成的投資組合進行優(yōu)化配置，實現(xiàn)一定投資組合回報率下的風險最小，即ES最小。價格樣本區(qū)間是從2000年8月8日至2005年4月14日，收益率選用對數(shù)收益率，價格為調(diào)整后的復權價格，數(shù)據(jù)來源為SPSS13.0軟件。其描述性統(tǒng)計結果如下：
從表1、表2可以看出，十二只股票的收益率都出現(xiàn)較高的峰度，不是對稱分布，出現(xiàn)一定程度的左偏，并且Jarque-Bera統(tǒng)計量明顯拒絕正態(tài)分布假設。如果使用均值-方差模型來優(yōu)化投資組合，就有可能導致投資決策失誤，實際上加劇損失的程度。
二、實證方法和結果
實證方法是先運用GARCH模型對原回報率序列進行處理，得到標準殘差序列{Z1t}、{Z2t}、{Z3t}、{Z4t}，然后依據(jù)均值-ES模型，利用Matlab軟件進行編寫程序，分別給出了6組最優(yōu)組合，組合的收益、ES值和投資比例的計算結果如表3、表4所示：
實際上，我們可以在以ES值為X軸、R為Y軸的坐標軸上找到更多的這樣的點，某一R值對應的ES值為最小，這樣就構成了證券投資組合的有效前沿。值得注意的是，本文依據(jù)中國市場的實際特點，考慮的僅僅是非做空條件下線性投資組合問題，所給出的最小風險的投資組合，具體投資者選擇什么樣的評判標準，是根據(jù)收益率和風險相權衡的結果，由于本文的方法給出了眾多資產(chǎn)的聯(lián)合分布，投資者可以根據(jù)自己的偏好，通過對模擬數(shù)據(jù)不同的處理方式來得到自己的最優(yōu)組合。
三、比較分析
為了直觀地表現(xiàn)出均值-ES模型與傳統(tǒng)的Markowitz均值-方差模型之間的差異，我們把均值-方差世界中的最優(yōu)組合映像到均值-ES世界中，也就是把均值-方差模型所得到的有效前沿轉(zhuǎn)化為以均值和ES值表示的空間，如表5、表6所示：
通過表5、表6發(fā)現(xiàn)，如果使用方差管理風險，則有可能實際上加劇損失的程度。依據(jù)均值-方差模型優(yōu)化指導投資組合優(yōu)化實際上是一個錯誤的投資決策，相較于均值-ES模型得到的最優(yōu)投資組合，在某一給定的收益率水平下，其具有更大的ES值，也就是說更具風險。
四、結論
本文運用上海和深圳股票市場數(shù)據(jù)，將本文的研究方法應用于真實市場，計算出均值-ES模
型的有效邊界，并與正態(tài)分布假設下均值-方差模型的有效邊界進行比較，發(fā)現(xiàn)：依據(jù)均值-方差模型優(yōu)化指導投資組合優(yōu)化實際上是一個錯誤的投資決策，相較于均值-ES模型得到的最優(yōu)投資組合，在某一給定的收益率水平下，其具有更大的ES值，也就是說更具風險。這也是本文的一個主要貢獻。實際上，這種困境也出現(xiàn)于國內(nèi)相關文獻的研究中。這主要是由兩個原因造成的：一是我國現(xiàn)階段證券市場不允許賣空，導致模型約束嚴格，最終導致模型結果不收斂；二是由于投資組合的優(yōu)化算法造成的，本文并未對投資組合的優(yōu)化算法進行研究，而只是借助于科學計算軟件Matlab中附帶的優(yōu)化算法，這也成為了我們下一步研究的方向和重點。
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關鍵詞：基金形式；高校資助；長效機制；資金管理
中圖分類號：G647 文獻標識碼：A 收稿日期：2016-01-07
《中華人民共和國基金會管理條例》規(guī)定：基金會應當按照合法、安全、有效的原則實現(xiàn)基金的保值、增值。我國目前一些發(fā)展較為成熟的基金會組織實現(xiàn)了資金募集和資金運作兩項功能，采用多元化投資運作方式，基金會可以將資金存入金融機構收取利息，也可以購買債券、股票等有價債券。
本文將探討“以基金形式建立高校學生資助經(jīng)費”資金的保值增值及資金的風險防范：將助學基金投放市場，通過市場化手段進行恰當?shù)耐顿Y，在確保基金安全的前提下實現(xiàn)增值；采取強化投資市場監(jiān)督管理、開放風險評估系統(tǒng)、進行投資風險甄別、組合投資、設立國家助學基金風險補償金、政府成立信用擔保公司等措施，分散和規(guī)避資金風險，保障國家助學貸款基金的可持續(xù)利用。
一、基金的保值增值
高校助學基金可以有效緩解高校貧困大學生助學經(jīng)費的困境，但如何保障基金資本的保值增值，市場化已成為必然路徑。基金只有進入市場才能爭取更大更多的利潤，基金具有資本的屬性，資本就要逐利和盡量使投資利益最大化。
以往很多基金長時間待在銀行賬戶里，只能拿到較低的銀行利息，被動接受通貨膨脹、商品價格波動等市場因素的影響，降低了基金的市值。市場經(jīng)濟為資本投資提供了廣闊的平臺，為各種資本進入市場提供了大量機會，使基金可以通過投資獲取更多利益回報；基金的活躍也為市場經(jīng)濟注入了活力，促進了市場經(jīng)濟的繁榮。
所以，基金的市場化投資，將基金及時轉(zhuǎn)化為資本，通過資本市場運作，將取得最大、最穩(wěn)定的投資收益，從而有效地防御物價指數(shù)（CPI）增長，實現(xiàn)基金的保值增值。
目前國內(nèi)外眾多基金機構的資本運行，或是基金會成立專門的投資委員會負責基金投資決策，或?qū)①Y金委托投資公司或其他資本相關機構進行運作。目前國內(nèi)外基金的運作方式主要是“多元化投資運作”方式，即把資金分為幾個部分：投資風險較低的證券一級市場；投資風險較低的債券；投入銀行獲取穩(wěn)定的收益等。如美國的教育基金會一般將基金的60%投入股市，30%投入證券，10%存入銀行，進行多層次的投資，在規(guī)避風險的情況下獲得最大利益。
投資股票市場是國外很多基金獲取回報的重要方式之一，美國很多大學基金會的持股風格是堅持長期價值投資理念，選擇股票數(shù)量不多，但比較穩(wěn)定，偏向長期持有，波動幅度較小。另外，固定收益投資、房地產(chǎn)投資等也是基金會的投資重點。商品期貨和私募股權投資以及風險投資因為風險較大，在國內(nèi)外的基金投資中只處于嘗試階段。
投資具有風險，所以須謹慎投資，每年可根據(jù)市場預測的回報率及歷年的投資回報情況，為基金設計長期投資、短期投資、風險較高收益較高的投資、風險較低收益穩(wěn)定的投資等綜合的最優(yōu)投資組合。高校資助基金可以借鑒國內(nèi)外基金會資金運作的成功經(jīng)驗，將資金進行分類管理，委托權威的資產(chǎn)管理機構，分析市場風險和機遇，在盡量保證基金本金不受損的情況下，投資股票、證券、債券等，進行短期投資、中期投資和長期投資，以獲得最佳市場回報。就目前國內(nèi)外基金投資現(xiàn)實情況來看，只要我們將基金投資風險控制在可以承受的范圍內(nèi)，就可以取得較為可觀的投資收益。高校資金基金作為投資者，在中國資本市場的前景也是值得期待的。
目前中國是全球第二大經(jīng)濟體，同時也是全球第二大資本市場，自改革開放以來，我國的資本市場雖然還存在問題和困難，但取得的成績顯著，中國用了20多年時間達到了西方國家數(shù)百年才發(fā)展起來的資本市場規(guī)模。在中國的資本市場上，可供高校資助基金投資的品種很多，選擇余地很大，有固定收益的定期存款、國債、股票、期貨及其他金融衍生品，也有有投資價值的企業(yè)債券和金融債券。基金投資交易只要選擇得當，是可以取得良好的回報，這些投資將有效防止貨幣貶值，很好地降低因CPI上漲和通貨膨脹而引發(fā)的風險，最終實現(xiàn)基金保值增值的目的，進一步降低高校資助經(jīng)費對政府撥款和財政對大學學費提取的依賴。
公益性是基金的根本屬性，基金的一切活動都要緊緊圍繞公益性來進行，不得影響、損害其公益性，為保值增值而投資也不例外。由于基金宗旨的公益性和財產(chǎn)的社會性，基金必須確保其投資資產(chǎn)的安全性，當然也要力爭具有有效性。但對基金來說，投資的安全性比有效性更重要。政府和社會要強化對基金投資的監(jiān)督，督促基金在不影響基金公益性前提下，盡到謹慎、勤勉的責任，對偏離基金公益性、造成基金財產(chǎn)損失、名譽損失的基金會負責人及當事人將追究其民事責任甚至刑事責任。
二、基金的風險防范
在基金投資過程中，雖然混合型投資能夠更好地分散和有力地控制風險，但收益過程中的市場風險因素卻無法根除，特別是我國資本投資市場中中短線投資的傾向，導致價差收益波動效應加劇，風險水平提升。高校資助基金要從強化投資市場監(jiān)督管理、開放風險評估系統(tǒng)、組合投資、設立國家助學基金風險補償金、成立基金收益擔保公司等多方面來分散和規(guī)避資金風險。
強化投資市場監(jiān)督，完善基金投資管理的法律法規(guī)。結合我國資本投資市場的實際狀況，進行相關基金投資管理法律法規(guī)的修訂和完善。強化投資市場的監(jiān)督控制，對市場投資中出現(xiàn)的違法違規(guī)行為及時稽查制止，使投資市場有序、合法運行，這樣，包括高校資助基金在內(nèi)的投資才能獲得公正、公平、合法的投資環(huán)境，才能從根本上維護所有投資主體的經(jīng)濟利益，確保資本投資市場得以長久健康地發(fā)展。
開放風險評估系統(tǒng)，進行投資風險甄別，主動規(guī)避基金投資風險。設計風險評估系統(tǒng)，降低基金投資的經(jīng)濟損失幾率。規(guī)范投資經(jīng)營活動，實施完整的風險管理方案，對投資活動進行細致化監(jiān)管，對資本投資做出精準的評價預測，減少不必要的經(jīng)濟損失。投資項目的風險甄別非常重要，項目的好壞決定了項目的成功與否，項目的成功與否又直接決定了資本進行風險投資的收益大小。因此，對資本投資項目要進行仔細的技術分析，進行市場論證、投資模式設計、市場潛力分析等。
組合投資，分散風險。投資都存在風險，除銀行存款、國債以外的任何股票、基金、企業(yè)債券、金融債券、期貨及其他金融衍生品都具有一定的投資風險，因此對于存在一定風險的投資品種投資金額不宜過大，相較于美國的教育基金會一般將基金的60%投入股市、30%投入證券、10%存入銀行，我國資本投資市場中短線投資的傾向明顯，因此基金中銀行存款、國債等穩(wěn)定收益的投資比例要遠遠高于美國。高校資助基金是高校貧困學生順利完成學業(yè)的保障，要確保其投資的穩(wěn)妥性原則。股票、企業(yè)債券、金融債券、期貨及其他金融衍生品的投資比例須根據(jù)風險大小合理分配。風險較小、收益穩(wěn)定的多投，如具有較穩(wěn)定的盈余記錄、能定時發(fā)放優(yōu)厚股息、公認的業(yè)績優(yōu)良公司的“藍籌股”（“績優(yōu)股”）。風險較大的則少投，如期貨等，即使遇到風險，也在可承受范圍之內(nèi)。如何組合及具體投資比例大小，將依據(jù)市場行情科學決策。組合投資，實施最優(yōu)的投資策略，宏觀看待投資風險，只要能保證一定的成功率，投資的平均收益就相當可觀。
設立國家助學基金風險補償金，分散和規(guī)避資金風險。每年從基金投資收益中提取20%作為基金風險補償金，用于彌補基金的投資虧損。風險補償金僅以銀行存款或國債形式進行穩(wěn)定投資，保證資金的安全。我國也可以參照美國的做法，以政府信用作擔保，成立基金收益擔保公司。這樣的一種風險補償和保障機制的建立意味著當某家金融機構陷入經(jīng)營危機或面臨破產(chǎn)倒閉時，會由一個政府主導的公共機構向其提供臨時的財務救助、實施行政接管或者直接向金融機構的債權人全部或部分地代為償付債務，以期盡可能及時切斷風險的傳播鏈條，并降低金融市場的系統(tǒng)性風險，穩(wěn)定金融市場的基礎。只有分散和規(guī)避了基金投資的風險，才能真正推進助學基金制度長期、可持續(xù)、良性地發(fā)展，從而為我國高等學校的貧困學生助學事業(yè)提供最有力的保障。
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