時(shí)間：2023-07-13 17:22:35
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇新的融資方式，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：反抵押貸款以房養(yǎng)老 老齡化
“以房養(yǎng)老”，是一種產(chǎn)權(quán)換現(xiàn)金的模式，即為反向住房抵押貸款。擁有房屋產(chǎn)權(quán)的老年人，把房屋產(chǎn)權(quán)抵押給銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，由相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)綜合評(píng)估借款人的年齡、預(yù)計(jì)壽命、健康狀況、房屋的現(xiàn)在價(jià)值及未來(lái)的增值折舊等因素后，將房屋的價(jià)值化整為零，一次性或每月或每年支付給房主一筆固定的錢，一直到房主去世為止。在整個(gè)抵押期間，房主將繼續(xù)享有房屋的居住權(quán)，并負(fù)責(zé)維修。當(dāng)房主去世后，相應(yīng)地，金融機(jī)構(gòu)將獲得房屋的產(chǎn)權(quán)，并對(duì)房屋進(jìn)行處置，可以銷售、出租或拍賣，所得用來(lái)償還貸款的本息，金融機(jī)構(gòu)同時(shí)享有房屋的升值部分。“以房養(yǎng)老”的理念在國(guó)外其實(shí)早已提出，并有了較成熟的操作模式。如美日英法等國(guó)于上世紀(jì)80年代先后推出的“反向抵押貸款”，就有效地解決了部分“現(xiàn)金窮人，不動(dòng)產(chǎn)富人”的養(yǎng)老問(wèn)題。它的操作原理是將住房通過(guò)一定形式的金融保險(xiǎn)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的流動(dòng)，使得老年人在工作期間積累的房產(chǎn)，能夠在其晚年帶來(lái)穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入，從而對(duì)養(yǎng)老保障發(fā)揮相應(yīng)的功能。
一、我國(guó)推行以房養(yǎng)老的現(xiàn)實(shí)意義
據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2010年, 60歲及以上人口為177648705人，占13.26%，其中65歲及以上人口為118831709人，占8.87%,根據(jù)聯(lián)合國(guó)教科文組織對(duì)老齡化社會(huì)的界定,中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了老齡化國(guó)家行列,超過(guò)了國(guó)際上規(guī)定的老齡化社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)。由于遭遇上世紀(jì)中期的生育高峰和接踵而至的計(jì)劃生育，到本世紀(jì)初，我國(guó)老年人比例之多，年輕人口比例之少，國(guó)家未富社會(huì)已老等問(wèn)題突出。專家預(yù)測(cè)，在短短一二十年內(nèi)，中國(guó)社會(huì)將由一個(gè)輕度老齡化的社會(huì)迅速過(guò)度到高度老齡化社會(huì)。預(yù)計(jì)到2050年，我國(guó)將大約有4億多老年人，60歲以上的老年人口占總?cè)丝诘谋壤龑⑦_(dá)到29％以上，幾乎不足2個(gè)在職人員就要負(fù)擔(dān)一個(gè)退休人口。“如果不采取切實(shí)有效的措施，老年人生活將面臨很大挑戰(zhàn)。”在我國(guó)處于快速老齡化階段的同時(shí),退休年齡偏低與人口壽命延長(zhǎng)之間矛盾嚴(yán)重,“未富先老”問(wèn)題突出,養(yǎng)老基金缺口日益擴(kuò)大,迫切需要我們盡快完善社會(huì)養(yǎng)老保障體系, 維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定,加快建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)。
隨著人口老齡化的到來(lái)，我國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老保障體系面臨著沉重的壓力。即使參加了社保的老人，目前以“低水平，廣覆蓋”為宗旨的社保體系來(lái)說(shuō)，退休職工養(yǎng)老金對(duì)于重疾高發(fā)的老年人來(lái)說(shuō)，可謂相形見絀。許多老年人僅僅依靠每期領(lǐng)取的微薄的養(yǎng)老金，很難過(guò)上理想中的生活。而且，由于歷史原因，社保資金存在巨大的缺口，隨著時(shí)間的推移，這一問(wèn)題將越來(lái)越凸顯。養(yǎng)老已經(jīng)成為一個(gè)重大的社會(huì)公平問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定問(wèn)題乃至政治安全問(wèn)題。有很多老人晚年生活非常拮據(jù)，但擁有價(jià)值不菲的房子，成為“房子富翁，現(xiàn)金窮人”。如果能夠轉(zhuǎn)讓住房這種超長(zhǎng)期耐用型商品的所有權(quán)，保留生前對(duì)住房的使用權(quán)，這樣就會(huì)達(dá)到這些老年人的雙重利益目標(biāo)，一是在桑榆之年有房可居，二是充分發(fā)掘住房的經(jīng)濟(jì)資源，提高晚年的生活質(zhì)量。與此同時(shí)，隨著住房制度改革和住房商品化的深入，越來(lái)越多的家庭擁有了自己的房產(chǎn)。我國(guó)城市擁有自有住房的家庭已高達(dá)70％之多。住房已成為這些家庭擁有財(cái)富的主要組成部分。有了以上基礎(chǔ)，就可借鑒國(guó)外通行的反向抵押貸款模式，將健全老年社會(huì)保障體系與居民已經(jīng)取得的住房產(chǎn)權(quán)很好地結(jié)合起來(lái)。這種結(jié)合所創(chuàng)設(shè)的新金融工具可有效解除老年人養(yǎng)老的憂慮，對(duì)我國(guó)現(xiàn)實(shí)條件下擴(kuò)大內(nèi)需也具有積極的推動(dòng)作用。在“國(guó)未富，民先老”的情況下，巨大的養(yǎng)老資金缺口，使傳統(tǒng)養(yǎng)老方式已不能滿足老齡化社會(huì)的要求，而以房養(yǎng)老這種養(yǎng)老方式對(duì)于提高老人的生活質(zhì)量、完善社會(huì)保障制度、穩(wěn)定社會(huì)有著十分重要的意義。特別是在現(xiàn)階段,對(duì)于解決我國(guó)嚴(yán)重的老齡化問(wèn)題更是具有現(xiàn)實(shí)意義,將是對(duì)現(xiàn)行“家庭養(yǎng)老”、“機(jī)構(gòu)養(yǎng)老”和“居家養(yǎng)老”的有益補(bǔ)充。
二、我國(guó)推行以房養(yǎng)老的阻力
1、傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念的禁錮
養(yǎng)老觀念成了“以房養(yǎng)老”的“先天”屏障。大多數(shù)老人都希望在晚年有一個(gè)溫馨、和睦的家庭環(huán)境，子孫繞膝，享受天倫之樂。如果老人不顧親情，辦理了“以房養(yǎng)老”，一方面會(huì)給人造成“子女不孝”、養(yǎng)老困難的感覺，讓子女承受不必要的社會(huì)輿論壓力；另一方面，極可能會(huì)引發(fā)子女與父母的感情、財(cái)產(chǎn)危機(jī)。雖然隨著社會(huì)的進(jìn)步，“養(yǎng)兒防老”的觀念已逐漸淡化，可“但存方寸地，留于子孫耕”的傳統(tǒng)觀念卻一直影響著這一代老人。將自己居住多年的房產(chǎn)抵押而不留給子女，這樣的現(xiàn)實(shí)，他們一下還難以接受。按照傳統(tǒng) ,老人通常會(huì)把房產(chǎn)留給愿意照顧他們的子女。同時(shí) ,贍養(yǎng)老人也是子女應(yīng)盡的義務(wù)。反抵押貸款模式勢(shì)必對(duì)這種傳統(tǒng)的思想帶來(lái)強(qiáng)大的沖擊。對(duì)于大多數(shù)老人來(lái)說(shuō) ,將自己居住多年的房產(chǎn)抵押出去 ,而并不留給子女 ,這樣新的理念 ,在短期內(nèi)不容易被他們所認(rèn)識(shí)和接受。
2、風(fēng)險(xiǎn)大
“以房養(yǎng)老”具有三大風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段我國(guó)居民住宅用地的使用期限為70年，如果土地使用權(quán)期滿，土地使用權(quán)及其地上建筑物、其他附著物的所有權(quán)將由國(guó)家無(wú)償取得。按通常情況，居民25歲購(gòu)買住房，個(gè)人預(yù)期壽命是75歲，當(dāng)房屋產(chǎn)權(quán)完全轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司時(shí)，房屋的使用期限只剩下20年，能否在二級(jí)房地產(chǎn)市場(chǎng)變現(xiàn)?未來(lái)的收益如何?這都是不容回避的問(wèn)題。以房養(yǎng)老時(shí)間跨度長(zhǎng)、金額數(shù)目大，利率政策和利率的變動(dòng)對(duì)以房養(yǎng)老業(yè)務(wù)成功與否影響至深，但我國(guó)還未完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更為突出。在以房養(yǎng)老模式下住房的最終所有權(quán)歸保險(xiǎn)公司所有，基于自身效益最大化的價(jià)值取向，戶主會(huì)傾向于減少住房的維護(hù)保養(yǎng)支出，或者將住房用于有風(fēng)險(xiǎn)的抵押、擔(dān)保等，或者疏于火災(zāi)、水災(zāi)的防患等等。這些行為都會(huì)損耗貸款期內(nèi)的住房?jī)r(jià)值，損害保險(xiǎn)公司的利益。
3、相關(guān)法律和制度不完善
“以房養(yǎng)老”在美國(guó)等國(guó)得以日趨興旺，未必一定能在我國(guó)順利推行，因?yàn)槊绹?guó)等國(guó)的有關(guān)法律法規(guī)比較完備，而在我國(guó)，有關(guān)法律法規(guī)至今還是一片空白。眾所周知，“以房養(yǎng)老”涉及到房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)以及相關(guān)政府部門，對(duì)這些領(lǐng)域的運(yùn)作質(zhì)量要求是相當(dāng)高的?！耙苑筐B(yǎng)老”的概念提了很多次，但在操作過(guò)程中出現(xiàn)了很多斷層。首先，老人欲賣公房，而公房要變現(xiàn)很難；老人想以“商品房”養(yǎng)老，但房子賣掉以后，落戶成為新問(wèn)題。其次，雖然老年人權(quán)益保障法中有明確規(guī)定，老年人有權(quán)依法處分自己的財(cái)產(chǎn)，但未明確一旦子女侵權(quán)，應(yīng)當(dāng)受到什么樣的懲處，所以很多老年人在維權(quán)時(shí)不能理直氣壯。假如沒有一整套比較完備的法律法規(guī)制約與“以房養(yǎng)老”相關(guān)各方的經(jīng)營(yíng)、管理及執(zhí)法等行為，就很難保證“以房養(yǎng)老”走向公平公正的發(fā)展區(qū)間，就難免出現(xiàn)不利于保障老年人合法權(quán)益、無(wú)益于建設(shè)健康老齡社會(huì)的種種弊端，甚至因此出現(xiàn)傷害黨風(fēng)政風(fēng)的腐敗現(xiàn)象。
4、金融機(jī)構(gòu)積極性不高
“以房養(yǎng)老” 推出的最大阻力來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)的猶豫，房?jī)r(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)是他們最為擔(dān)心的因素。目前“倒按揭”的業(yè)務(wù)尚不成熟，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)、人均預(yù)期壽命等關(guān)鍵因素難以預(yù)測(cè)。 “倒按揭”的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)非常復(fù)雜，除了估算房屋價(jià)值以及未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)，還要估算老人壽命。銀行要培育一批類似保險(xiǎn)精算人的測(cè)算人群，不是一兩年能解決的。同樣因?yàn)闈撛陲L(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司也不敢輕易嘗試“倒按揭”。反向抵押貸款是一個(gè)跨銀行、跨保險(xiǎn)的金融理財(cái)類產(chǎn)品，對(duì)保險(xiǎn)公司的精算要求非常高，使國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司望而卻步。對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，正向按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)是隨著時(shí)間的推移不斷減小的，而“倒按揭”恰恰相反，時(shí)間越長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大。如何確定“倒按揭”利率也是一大難題，貸款額少，老人不樂意；貸款期長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)又可能吃虧。
三、 實(shí)施以房養(yǎng)老的建議
1、加強(qiáng)宣傳和引導(dǎo)，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念
隨著計(jì)劃生育政策的推進(jìn)，獨(dú)生子女成為主流。家庭養(yǎng)老的方式顯然已經(jīng)不適應(yīng)了。首先，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，競(jìng)爭(zhēng)很激烈，子女都要走出去求學(xué)、務(wù)工，創(chuàng)造自己的事業(yè)，實(shí)現(xiàn)自己的人身價(jià)值。如果按以“父母在，不遠(yuǎn)游”的老傳統(tǒng)，子女長(zhǎng)守在父母身邊，不僅自身不能發(fā)展，社會(huì)也不可能進(jìn)步。其次，子女自身也要組建家庭，他們的子女需要呵護(hù)，需要培養(yǎng)，需要花費(fèi)時(shí)間和精力。再次，獨(dú)生子女家庭越來(lái)越多，兩個(gè)人要負(fù)責(zé)贍養(yǎng)和照顧四個(gè)老人，顯然會(huì)力不從心。因此，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老方式是必然趨勢(shì)，而且是當(dāng)務(wù)之急。老年人應(yīng)積極接受新事物新觀點(diǎn)，從自身利益出發(fā)，充分的發(fā)揮房產(chǎn)的養(yǎng)老功能，提高自身的養(yǎng)老水平。而作為新一代的青年人，也要適應(yīng)現(xiàn)有的社會(huì)發(fā)展形勢(shì)發(fā)展，發(fā)展前途不要依賴父母給予，要逐漸的形成一種新的獨(dú)立代際關(guān)系。“以房養(yǎng)老”并不是對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)思想“養(yǎng)兒防老”的挑戰(zhàn)，而是一種有益補(bǔ)充。通過(guò)住房反抵押貸款業(yè)務(wù)可以使老人經(jīng)濟(jì)條件有所改善，使他們過(guò)上高質(zhì)量的生活，這也是子女對(duì)父母的一種間接盡孝方式。父母可以有一定的資金享受生活，同時(shí)也減輕了子女的負(fù)擔(dān)，還可以將兩代人之間的過(guò)度依賴改為相對(duì)獨(dú)立，促進(jìn)我國(guó)建立新型的代際關(guān)系。
2、盡快出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)
“以房養(yǎng)老”的實(shí)施涉及多個(gè)部門，需要民政部、房管局、人保局、金融和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等結(jié)合我國(guó)實(shí)際，一起來(lái)制定具體政策和細(xì)則。民政部等主管部門不僅要積極肯定“以房養(yǎng)老”的工作方向，還應(yīng)當(dāng)聯(lián)合其他部門未雨綢繆地做好前瞻性工作。通過(guò)征收“遺產(chǎn)稅”等稅種，鼓勵(lì)年輕人崇尚獨(dú)立自主的精神；設(shè)立專門的主管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)統(tǒng)合、監(jiān)督各機(jī)構(gòu)歸口，切實(shí)提高新型養(yǎng)老制度的可靠性并其運(yùn)轉(zhuǎn)；將住房反抵押貸款的社會(huì)養(yǎng)老保障性質(zhì)用法律的形式確定下來(lái),確定貸款的監(jiān)管部門,并對(duì)各參與主體的分工做出具體的規(guī)定,從而規(guī)范各主體的行為,保障老年人的利益。“以房養(yǎng)老”已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老保障制度良好的補(bǔ)充。我們?cè)谝脒@一制度概念的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)參透其中的肌理。有關(guān)部門當(dāng)從我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情出發(fā)，有的放矢地做好制度性建設(shè)工作，為金融養(yǎng)老制度的正式開行夯實(shí)基礎(chǔ)。唯有如此，“以房養(yǎng)老”才能夠?qū)嵸|(zhì)性地走入尋常百姓家。在將來(lái)新修訂的老年人權(quán)益保障法時(shí)，應(yīng)設(shè)立對(duì)老年人居住權(quán)的優(yōu)先保護(hù)原則。有道是：心急吃不了熱豆腐。為確保“以房養(yǎng)老”順利推行，走向健康發(fā)展區(qū)間，我們務(wù)必實(shí)行這樣的方針：“以房養(yǎng)老”未行，法律法規(guī)先動(dòng)，而切不可隨意造次。
3、加快金融機(jī)構(gòu)改革步伐，培養(yǎng)相關(guān)專業(yè)人才
加快金融機(jī)構(gòu)改革，大力引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制倒逼其積極提升專業(yè)技能，以適應(yīng)新的金融產(chǎn)品需求。人才缺乏是制約住房反抵押貸款開展的一大瓶頸。這種新型的貸款方式需要大量具有理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才,如理財(cái)人才、房地產(chǎn)評(píng)估人才、精算人才等。因此,必須加快人才的培養(yǎng)和引進(jìn),突破這一瓶頸。住房反抵押貸款是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要住房貸款銀行與保險(xiǎn)公司、 商業(yè)銀行、 房地產(chǎn)評(píng)估抵押機(jī)構(gòu)等其他相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的密切配合，才能做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低費(fèi)用成本,為住房反抵押貸款的開展提供平臺(tái)。
4、建立利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制和有效監(jiān)管體系，完善商業(yè)保險(xiǎn)制度
首先，通過(guò)利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)市場(chǎng)利率變動(dòng)情況對(duì)貸款利率在規(guī)定范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整據(jù)以計(jì)算抵押的年金給付額。這樣在一定程度上降低了銀行和保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),有利于住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)的開展。其次, 建立一個(gè)有效的監(jiān)管體系，提高信息透明度，監(jiān)管和規(guī)范當(dāng)事人的行為。通過(guò)資格認(rèn)證和加強(qiáng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部規(guī)章制度的設(shè)立形成內(nèi)部監(jiān)管。通過(guò)培育和規(guī)范中介服務(wù)市場(chǎng)，形成對(duì)房屋持有者和特定機(jī)構(gòu)的外部約束機(jī)制，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。貸款發(fā)放者自身必須做好事后防范工作。此外，完善的商業(yè)保險(xiǎn)制度可以幫助貸款發(fā)放者分擔(dān)道德風(fēng)險(xiǎn)和有效的分散其它市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。成立專業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)或利用商業(yè)性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)反抵押貸款合同進(jìn)行擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)。反向抵押貸款保險(xiǎn)是指在反向抵押貸款中，為了最大限度地降低呆(壞)賬的發(fā)生，保障抵押權(quán)益實(shí)現(xiàn)而建立的一種與反向抵押貸款制度相配套的補(bǔ)充制度。可分散目前過(guò)度地集中在反抵押貸款發(fā)放者身上的風(fēng)險(xiǎn)。只有在保險(xiǎn)業(yè)的介入以及社會(huì)保障部門的積極參與下，才能擴(kuò)大反抵押貸款的發(fā)放規(guī)模，使這種新型的房地產(chǎn)貸款模式得到穩(wěn)步發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
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【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資；融資方式；選擇
一、關(guān)于融資和融資方式
在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中，融資的解釋是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而籌資所采取的貨幣手段，它是企業(yè)從自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，利用各種渠道以及方法，從投資人、債權(quán)人那里籌集資金，或者通過(guò)企業(yè)原始的資金積累得到資金，進(jìn)而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得到滿足的一種經(jīng)濟(jì)行為。通常情況下，企業(yè)融資包括內(nèi)源和外源融資兩種方式。
1.內(nèi)源融資。所謂內(nèi)源融資，指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)的內(nèi)源融資一般是由留存收益和折舊得到的，留存收益包括未分配利潤(rùn)和盈余公積，折舊是以貨幣表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的有形和無(wú)形的損耗。由于折舊僅僅是對(duì)原來(lái)投資的一種更新，通過(guò)它所做的投資不會(huì)使企業(yè)增長(zhǎng)，因此，當(dāng)企業(yè)采用內(nèi)部資金進(jìn)行投資時(shí)，這種方式的增長(zhǎng)與留存收益數(shù)量有著直接的關(guān)系。此外，送股也可以認(rèn)為是一種內(nèi)源融資方式，因?yàn)樗凸芍饕瞧髽I(yè)將原有的分配利潤(rùn)通過(guò)股票的形式轉(zhuǎn)移到股東的名下。
2.外源融資。外援融資指的是企業(yè)采用某種方式或途徑，從其他的經(jīng)濟(jì)體上籌集資金進(jìn)而滿足自身發(fā)展需要的一種形式。這種融資方式通常因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體性質(zhì)的不同而被分為債券融資和股權(quán)融資兩種。但日常的分類過(guò)程中，常常將外援融資分成直接和間接兩種融資方式。
（1）直接融資。直接融資方式主要以股權(quán)融資為主。這種融資方式主要是交易者利用初級(jí)證券進(jìn)行融資，這里的初級(jí)證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和他人持有的股票。這種交易方式是由資金充足者與資金短缺者之間直接的交易資金盈余者將多余的資金借給資金短缺者，或是在金融市場(chǎng)上資金盈余者發(fā)行有價(jià)證券，將貨幣資金提供給資金短缺者，最終達(dá)到雙方資金融通的過(guò)程。
（2）間接融資。這種融資方式主要是通過(guò)債券的形式進(jìn)行的，一種間接進(jìn)行的融資方式。具體來(lái)說(shuō)就是指資金充足者將充足資金存入銀行或者購(gòu)買銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，從而將閑置資金轉(zhuǎn)入銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，然后通過(guò)這些金融中介機(jī)構(gòu)，以貸款、購(gòu)買資金短缺者有價(jià)證券等形式，將閑置資金提供給資金短缺企業(yè)，最終達(dá)到資金從資金盈余者到短缺單位之間的流通過(guò)程。
二、企業(yè)融資方式的選擇
在當(dāng)前的社會(huì)條件下，大多數(shù)企業(yè)都將面臨融資方式選擇的問(wèn)題，但企業(yè)與企業(yè)之間的自身情況有所不同，因此就要求企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際出發(fā)，合理選擇融資方式，從而建立合理而具有彈性的資金結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)存在發(fā)展障礙的特殊性，不可能采取照搬其他大企業(yè)的做法，而必須有一套自己的方法。
1.從企業(yè)的規(guī)模以及融資規(guī)模進(jìn)行考慮。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模以及企業(yè)原來(lái)發(fā)行債券的規(guī)模直接決定著企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，而企業(yè)通過(guò)貸款融資方式獲得資金的多少，直接由企業(yè)自身抵押資產(chǎn)的規(guī)模以及自身信譽(yù)和自身盈利能力所決定。因而，企業(yè)在進(jìn)行中長(zhǎng)期投資融資時(shí)，如果所缺少資金較少，而且不同融資方式之間產(chǎn)生的利息成本差異不是很高時(shí)，企業(yè)可以考慮使用貸款融資的方式。但是如果資金缺少數(shù)額巨大，而且企業(yè)自身具備發(fā)行債券的資質(zhì)，同時(shí)利息成本較高時(shí)，企業(yè)可以采用債券融資或者二者相結(jié)合的方式進(jìn)行融資。
2.從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看。在企業(yè)融資方式的選擇時(shí)，還要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，這時(shí)企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到債券融資上來(lái)，減少顧全融資；如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到股權(quán)融資上來(lái)，減少債券融資，從而使企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu)更加合理。
3.合理利用質(zhì)押擔(dān)保。合理利用質(zhì)押擔(dān)保是企業(yè)融資的一種很好的選擇方式。所謂動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)是指企業(yè)將動(dòng)產(chǎn)放在按照銀行指定的倉(cāng)庫(kù)內(nèi)作為只有在銀行監(jiān)控下才能流動(dòng)的質(zhì)押物，一種向銀行申請(qǐng)貸款的融資方式。通過(guò)這種融資方式，就可以靈活地運(yùn)用各種原材料、各種設(shè)備等為企業(yè)贏得資金，使企業(yè)能順利地發(fā)展。大部分企業(yè)貸款受到阻礙的主要原因在很大程度上是銀行所推行的授信方式與企業(yè)所具備的條件無(wú)法相配。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，常用的授信方式主要有信用擔(dān)保、保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保三種，但是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠用來(lái)進(jìn)行抵押的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)及其稀缺，所以我們必須巧用質(zhì)押擔(dān)保來(lái)完善企業(yè)融資。
4.根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，比如說(shuō)自身的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，來(lái)選擇合適的融資方式。
（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等。企業(yè)一般可通過(guò)增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金。在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時(shí)，企業(yè)對(duì)資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。
（2）融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)，融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。
總之，任何一個(gè)企業(yè)的融資方式的選擇都是在一定的市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的，在特定的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)環(huán)境中，單個(gè)企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，加之，企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的融資方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)剡x擇，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。
【參考文獻(xiàn)】
[1]吳其圓.淺談高新技術(shù)企業(yè)融資方式選擇[J].科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào)，2009（23）.
內(nèi)容摘要：公司的融資方式多種多樣。每種融資方式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，在不同時(shí)期國(guó)家的貨幣政策或金融政策都會(huì)影響不同融資方式的使用效率，因此，公司對(duì)不同的融資方式也有不同的選擇。本文對(duì)各種融資方式進(jìn)行了介紹，并在此基礎(chǔ)上，結(jié)合法律規(guī)定對(duì)每種融資方式的特點(diǎn)進(jìn)行對(duì)比分析。
關(guān)鍵詞：融資方式 債券 股票 貸款
公司作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的主要主體類型，無(wú)論其規(guī)模大小、經(jīng)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，在其日常經(jīng)營(yíng)中都會(huì)遇到資金融資的情況。近年來(lái)我國(guó)逐步開放一些新的融資方式，可供公司選擇的融資渠道也日益增多。公司對(duì)不同的融資方式也有不同的選擇。本文對(duì)各種融資方式進(jìn)行了介紹，并在此基礎(chǔ)上，結(jié)合法律規(guī)定對(duì)每種融資方式的特點(diǎn)進(jìn)行對(duì)比分析。
公司融資方式的種類
（一）內(nèi)源融資和外源融資
從融資資金來(lái)源看，融資方式可分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資即公司從自己內(nèi)部進(jìn)行融資，公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果，包括利潤(rùn)中提取的資本公積金、未分配利潤(rùn)等，都可構(gòu)成公司內(nèi)部融資的資金來(lái)源，滿足公司日常經(jīng)營(yíng)的資金所需。外源融資即公司向他人融資，以某種方式在一定期間獲得他人資金的使用權(quán)、收益權(quán)甚至所有權(quán)，“他人”系指公司以外所有法律主體，包括自然人、法人，其中也包括公司股東。
（二）傳統(tǒng)融資模式和新型融資模式
從產(chǎn)生的歷史時(shí)間來(lái)看，融資方式可分為傳統(tǒng)融資模式和新型融資模式。傳統(tǒng)融資方式的典型模式包括銀行貸款、發(fā)行股票債券，還有融資租賃。任何公司如有資金困難，都可向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，貸款期限、貸款用途由雙方約定，貸款利息都遵守中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)利率。
以發(fā)行股票的方式融資也有數(shù)百年歷史，我國(guó)自20世紀(jì)90年代初開放股票市場(chǎng)，迄今已有超過(guò)兩千余家公司通過(guò)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)從股票市場(chǎng)融資，經(jīng)過(guò)二十多年發(fā)展，股票市場(chǎng)在我國(guó)也已經(jīng)初步完善。傳統(tǒng)的債券包括企業(yè)債券和公司債券，其發(fā)行均受到法律的嚴(yán)格限制，因此在公司融資中作用并不明顯。融資租賃主要通過(guò)租賃固定資產(chǎn)達(dá)到融資目的，它可以緩解急需購(gòu)買固定資產(chǎn)而又缺乏流動(dòng)資金的公司的資金周轉(zhuǎn)困難。新型融資方式包括近幾年新開放的中期票據(jù)、短期融資券和超短期融資券，融資券的期限、用途、發(fā)行條件等都有法律或政策明確規(guī)定，上市時(shí)間雖短，卻吸引了諸多有資金需求的公司和研究者的關(guān)注。
（三）股權(quán)融資和債券融資
從投資者權(quán)益看，融資方式可分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資即通過(guò)發(fā)行股票，將公司一部分股權(quán)讓渡給投資者，融資之后，投資者作為股東取得公司經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，但只能要求對(duì)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)進(jìn)行分紅，而不得要求公司在一定期限后還本付息。債權(quán)融資則是公司以某種方式在一定期限取得他人資金的使用權(quán)，投資者不能取得公司所有權(quán)和管理權(quán)，但在約定期限屆滿后有權(quán)要求公司償還本金，并支付約定利息。
（四）商業(yè)貸款、債券、股票、租賃融資和債轉(zhuǎn)股
從法律規(guī)定的融資方式看，融資方式分為商業(yè)貸款、債券、股票、租賃融資，還有一種特殊種類—債轉(zhuǎn)股。債券除了傳統(tǒng)的公司債券和企業(yè)債券之外，近幾年國(guó)家又分別規(guī)定了中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券等債券形式，法律規(guī)定的發(fā)行條件并不像公司債和企業(yè)債那么苛刻。債轉(zhuǎn)股則是一種半債券半股權(quán)的融資工具，即公司發(fā)行債券融資時(shí)，同時(shí)規(guī)定債券到期后，債券持有人可選擇要求公司還本付息，也可選擇將所持債權(quán)轉(zhuǎn)化成公司股票，目前債轉(zhuǎn)股在證券市場(chǎng)也大量存在。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的西方國(guó)家公司的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資是其首選，內(nèi)源融資的比重超過(guò)公司融資總規(guī)模的50%（徐海寧，2010）。但在我國(guó)公司融資模式選擇上，股權(quán)融資方式則是很多公司的首選，上市發(fā)行股票更是很多公司的目標(biāo)。造成公司如此選擇的原因多種多樣，有法律規(guī)定的不完善，也有公司對(duì)融資成本的高低、融資程序是否簡(jiǎn)單方便等因素的考慮。
公司融資方式的特點(diǎn)比較
各種融資方式自有其特點(diǎn)，不同公司也就有不同選擇，這也影響了公司的融資結(jié)構(gòu)。
（一）內(nèi)源融資
內(nèi)源融資由于資金來(lái)源于公司內(nèi)部，只要公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生利潤(rùn)，公司就可以利用，不需向國(guó)家主管部門申請(qǐng)批準(zhǔn)，不需要與他人簽訂合同約定資金用途，也不需要向他人支付資金使用的利息或其它代價(jià)，更不會(huì)因?yàn)槿谫Y問(wèn)題影響股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，所以具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)成本、完全自主的特點(diǎn)。但內(nèi)源資金并非可以隨意利用。首先，內(nèi)源資金需要公司經(jīng)營(yíng)有一定的贏利業(yè)績(jī)，按照《公司法》的規(guī)定，只有公司經(jīng)營(yíng)在上繳稅金、彌補(bǔ)虧空后存在凈利潤(rùn)，才可能存在內(nèi)源資金；其次，公司凈利潤(rùn)還需要公司股東會(huì)形成決議，才能確定將其分作股東紅利，還是用于企業(yè)內(nèi)部融資。因此，好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股東決議是內(nèi)源融資缺一不可的兩個(gè)條件。內(nèi)源融資在我國(guó)國(guó)內(nèi)公司融資結(jié)構(gòu)中的地位遠(yuǎn)不如股權(quán)融資，就是因?yàn)檫@兩個(gè)條件不容易同時(shí)達(dá)到。
（二）商業(yè)銀行貸款
在20世紀(jì)，因?yàn)槿谫Y渠道的匱乏，公有經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特地位和國(guó)家對(duì)公有經(jīng)濟(jì)的特殊政策，加之銀行管理上存在的漏洞，商業(yè)銀行貸款作為傳統(tǒng)的一種融資方式，在解決公司經(jīng)營(yíng)資金困難的諸多選項(xiàng)中曾經(jīng)有過(guò)難以超越的地位。商業(yè)貸款的法律依據(jù)主要是《合同法》和《商業(yè)銀行法》。公司通過(guò)商業(yè)銀行貸款融資的一個(gè)特點(diǎn)是程序簡(jiǎn)單靈活，主要由雙方依據(jù)《合同法》簽訂借款合同約定各自權(quán)利義務(wù)，法律對(duì)借款方的資格和借款用途等沒有特別限制，商業(yè)貸款的另一個(gè)特點(diǎn)是借款公司必須提供擔(dān)保，而且貸款期限一般都比較長(zhǎng)，很少有少于一年的情形。
由于20世紀(jì)八九十年代企業(yè)貸款審批和監(jiān)督不嚴(yán)，造成了大量的銀行壞賬。近年來(lái)銀行貸款的條件漸趨苛刻，再者貸款利息居高不下，加之國(guó)家信貸政策的變化，還有商業(yè)貸款還伴隨著高額的貸款回扣，從商業(yè)銀行獲得貸款的難度越來(lái)越大。因此，伴隨著融資渠道的增多，銀行貸款的地位已經(jīng)有所回落。
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) 融資創(chuàng)新 新形勢(shì)
融資，主要是指貨幣資金的融通，從狹義上而言，主要就是指企業(yè)在資金籌集中的行為，即企業(yè)按照自身的當(dāng)前的今后的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，對(duì)資金需求上的預(yù)測(cè)和決策。廣義的融資是指資金在持有者之間流動(dòng)以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為這是資金雙向互動(dòng)的過(guò)程包括資金的融入（資金的來(lái)源）和融出（資金的運(yùn)用）。目前，我國(guó)中小型房地產(chǎn)企業(yè)中的傳統(tǒng)融資方式已經(jīng)出現(xiàn)了一些亟待解決的問(wèn)題。
一、我國(guó)房地產(chǎn)的融資現(xiàn)狀
（一）融資渠道單一
從目前的形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)在融資的方式上還是比較單一，銀行信貸還是其主要的融資手段（超過(guò)七成房地產(chǎn)選擇間接貸款融資）。從房地產(chǎn)金融的資金鏈主要還是由銀行房地產(chǎn)信貸構(gòu)成，在房地產(chǎn)的土地存儲(chǔ)、土地交易和開發(fā)商開發(fā)與銷售環(huán)節(jié)上，銀行幾乎都有接觸，因此，商業(yè)信貸幾乎介入了房地產(chǎn)行業(yè)的整個(gè)過(guò)程，同時(shí)也導(dǎo)致了房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)度的依賴銀行，這也將使商業(yè)銀行吸收過(guò)多的市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)。
（二）受國(guó)家政策影響較大
由于房地產(chǎn)行業(yè)不但越來(lái)越影響到人民大眾的民生問(wèn)題，而且房地產(chǎn)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)家的經(jīng)融安全也構(gòu)成了一定的危脅，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的打壓力度也在不斷增加，從08年以來(lái)，國(guó)家頻頻出臺(tái)了相關(guān)的政策，而作為融資渠道單一的房地產(chǎn)而言，無(wú)疑對(duì)政策的變化十分敏感，這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展都非常不利。
（三）以債權(quán)融資為主，股權(quán)融資比例小，中小型地產(chǎn)企業(yè)在融資上非常困難
從目前的資料來(lái)看，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)中，中小型企業(yè)還是占大多數(shù)的，規(guī)模小、實(shí)力弱、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，而且這些中小型企業(yè)在自身的建設(shè)和管理上都不太嚴(yán)格，對(duì)資金利用和信用的意識(shí)十分薄弱，缺乏科學(xué)合理的制度，這些都對(duì)企業(yè)自身的發(fā)展造成了極大的阻礙。
二、新形勢(shì)下中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新嘗試
（一）房地產(chǎn)投資信托基金模式（REITS）
房地產(chǎn)投資信托基金是一種專門投資于房地產(chǎn)證券化的產(chǎn)業(yè)投資基金，該方式的一個(gè)主要特點(diǎn)是對(duì)企業(yè)股本金上的需求非常低且具有相對(duì)的流動(dòng)新，可以通過(guò)REITS對(duì)現(xiàn)金額的股權(quán)進(jìn)行隨時(shí)的更改，也可以任意切割。TEITS募集的資金由抓門機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，這些基金可以對(duì)不同區(qū)域和項(xiàng)目進(jìn)行組合投資，這有利于對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的抵御。
（二）組合融資方式
就目前國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)融資形式而言，往往一種融資方式很難滿足房地產(chǎn)對(duì)資金密集的需求，更何況在我國(guó)很少有注冊(cè)的信托公司。但是，信托作為一種十分靈活的融資手段，房地產(chǎn)企業(yè)可以考慮將信托和銀行貸款結(jié)合在一起，形成一種組合的融資手段。這種新的融資手段要求信托、銀行和房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)商簽署一份合作協(xié)議，在這份達(dá)成的協(xié)議中，信托進(jìn)行前期投資，銀行給予后續(xù)貸款，這種方式不但規(guī)避了銀行政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，而且也充分發(fā)揮了信貸資源[3]。信托融資具有權(quán)益融資的特點(diǎn)，所以在這種融資方式上不會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債，是一種可操作非常高的融資手段。
（三）項(xiàng)目股權(quán)融資模式
這種融資手段把房地產(chǎn)企業(yè)的“股權(quán)”看作是項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)交易中的交易對(duì)象。這種方式有點(diǎn)類似于股票市場(chǎng)的方式，交易規(guī)則也與股市場(chǎng)不多，注意的是這里交易的對(duì)象并不是房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)而是其“項(xiàng)目股權(quán)”。直接的說(shuō)，這種融資方式可以視房地產(chǎn)項(xiàng)目分成若干份，并將其進(jìn)行交易，它是直接為項(xiàng)目本身創(chuàng)造平臺(tái)，尋求資金。
（四）自由資金結(jié)合股權(quán)融資以及銀行貸款
該模式也是傳統(tǒng)的融資方式之一，即自由資金+股權(quán)融資+銀行貸款的方式。其中自由資金所占比如超過(guò)三成，股權(quán)融資大概占到百分之二十五，剩余的約四成多為銀行貸款。但是這種融資方式的效果并不好，成功率并不是很高，原因是一般的房地產(chǎn)項(xiàng)目公子不太會(huì)輕易讓出控股地位，也不會(huì)心甘情愿地將利益讓給別人。但是這種融資手段也并不是沒有發(fā)揮作用的情況，大型企業(yè)的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司收到集團(tuán)公司的注冊(cè)資金，或者房地產(chǎn)項(xiàng)目公子的自由資金份額大的足以保持其對(duì)公司的控制權(quán)時(shí)都可以使用這種方式。
三、融資方式的選擇原則與影響因素
當(dāng)企業(yè)遇到資金缺口的時(shí)候，可以利用多種形式進(jìn)行融資。但是企業(yè)必須考慮自身的實(shí)際情況進(jìn)行抉擇，一般要從以下幾個(gè)方面考慮：一是企業(yè)規(guī)模。小型房地產(chǎn)企業(yè)由于規(guī)模不大，其融資構(gòu)成往往是個(gè)體或家庭家族，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力小，一般多采用私人借貸或者租聘融資方式。中型的房地產(chǎn)企業(yè)可以使用股票的方式進(jìn)行融資，但是由于法律法規(guī)方面的限制，容易發(fā)行股票的只有大型企業(yè)，這些大企業(yè)可以自由選擇融資的方式。二是要考慮融資的成本，不同的融資方式成本是不同的，中小型房產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該首先考慮向銀行申請(qǐng)融資，如果未獲得批準(zhǔn)，可以考慮向非銀行的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。三是要考慮企業(yè)自身的發(fā)展階段進(jìn)行融資，中小型企業(yè)往往能夠還是在成長(zhǎng)階段，一般是靠創(chuàng)辦者個(gè)人的能力進(jìn)行投資，只有獲得好的業(yè)績(jī)或者有了突破飛速發(fā)展的機(jī)會(huì)才考慮從商業(yè)銀行或者其他方式進(jìn)行融資。
四、我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新的意義
具體而言，我國(guó)的中小型房企還在發(fā)展階段，對(duì)于該行業(yè)資金密集型的特點(diǎn)，這些放棄唯有積極探索，努力及時(shí)地調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，拓寬融資渠道，才能獲得健康長(zhǎng)久發(fā)展的條件。面對(duì)當(dāng)前還是以單一融資的方式，中小型房企進(jìn)行合理的融資可以促成企業(yè)更加理性化的發(fā)展，此外破除單一融資渠道，可以使商業(yè)銀行本身提高抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。在廣泛的視野來(lái)看房產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新，可以使我國(guó)的多層投融資產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)展，并促成我國(guó)的證券市場(chǎng)產(chǎn)品更加合理。因此房地產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新和房地產(chǎn)企業(yè)融資多元化是在國(guó)家宏觀調(diào)控背景下的必然選擇。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 融資方式 上市融資
房地產(chǎn)企業(yè)的資金流動(dòng)量較大，其資金的流動(dòng)主要依賴于融資。房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式關(guān)系著企業(yè)的融資成本，合理的融資方式可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。但是我國(guó)目前的房地產(chǎn)企業(yè)融資方式基本依靠銀行貸款，將所有風(fēng)險(xiǎn)全部集中于銀行。針對(duì)這種現(xiàn)象，銀行加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款的限制，使房地產(chǎn)企業(yè)的融資變得更加困難，不利于房地產(chǎn)企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。因此，房地產(chǎn)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)融資的管理，拓寬融資渠道可以促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。
一、房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的相關(guān)概述
（一）創(chuàng)新房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的背景
隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，我國(guó)政府加強(qiáng)了對(duì)土地的調(diào)控和對(duì)貸款的限制。在土地政策方面，我國(guó)將土地的轉(zhuǎn)讓方式改變成為拍賣的方式，拍賣方式保留了市場(chǎng)化的企業(yè)，將依靠關(guān)系而獲得發(fā)展的企業(yè)淘汰于市場(chǎng)的發(fā)展中，但是卻提高了房地產(chǎn)企業(yè)的購(gòu)買成本。在房地產(chǎn)企業(yè)貸款方面，我國(guó)政府提高了商業(yè)貸款的利率，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，另外，隨著商業(yè)銀行的不斷發(fā)展和銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷加強(qiáng)，其加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款管理。因此，房地產(chǎn)企業(yè)僅僅依靠銀行來(lái)進(jìn)行融資已經(jīng)難以滿足企業(yè)的需求，致使房地產(chǎn)企業(yè)需要謀求新的融資方式。
（二）房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道和具體方式
房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道是指企業(yè)資金的來(lái)源。目前，房地產(chǎn)的融資渠道主要有商業(yè)銀行貸款、非金融機(jī)構(gòu)貸款、企業(yè)資金、外商資金和民間資金等。房地產(chǎn)企業(yè)選擇合理的融資方式可以有效的籌集資金，緩解企業(yè)的資金壓力。房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式主要包括投資、股票、貸款、債券和租賃融資等。
二、房地產(chǎn)企業(yè)融資方式存在的問(wèn)題
（一）過(guò)于依賴銀行融資
在我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展中，融資渠道單一，過(guò)分依賴于商業(yè)銀行的貸款，不利于企業(yè)融資渠道的多元化發(fā)展。我國(guó)房地產(chǎn)的主要融資方式是流動(dòng)資金貸款和房地產(chǎn)抵押貸款。但是對(duì)于商業(yè)銀行而言，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行貸款，會(huì)增加銀行收益的風(fēng)險(xiǎn)，不利于商業(yè)銀行的發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)在銀行的融資占據(jù)較大的份額，但是銀行獲得的收益卻是固定的利息，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲得收益不成比例，不利于商業(yè)銀行的穩(wěn)定發(fā)展。因此，銀行在加強(qiáng)貸款限制的同時(shí)，不斷降低貸款的總額，致使房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)斷裂，不利于房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
（二）資金回籠困難
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)也在高速的發(fā)展之中，但是隨著房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的增多，房產(chǎn)的空置面積在不斷增加，根據(jù)相關(guān)資料顯示，我國(guó)的房地產(chǎn)空置率已經(jīng)超過(guò)10%的國(guó)際房產(chǎn)空置警戒線。其主要原因是我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)結(jié)構(gòu)不合理，大多數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)商注重于高檔房產(chǎn)的開發(fā)，忽略了房產(chǎn)開發(fā)的均衡性，致使房地產(chǎn)的資金回籠困難。另外，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商在開發(fā)地產(chǎn)的過(guò)程中，存在捂盤銷售的現(xiàn)象，開發(fā)商將房產(chǎn)分批銷售，目的在于給消費(fèi)者造成房產(chǎn)緊張的假象，還有部分房地產(chǎn)開發(fā)商刻意提高房產(chǎn)價(jià)格，從而在一定程度上增加了房地產(chǎn)企業(yè)資金回籠的難度，不利于保證房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
（三）存在墊資現(xiàn)象
在我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)中，常常存在墊資承包的現(xiàn)象。墊付承包是指在不支付款項(xiàng)的前提下，開發(fā)建設(shè)款項(xiàng)全部由施工單位墊資。墊資可以提升企業(yè)的活動(dòng)資本，但是會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)從開發(fā)商轉(zhuǎn)移到建筑商。這種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，不利于房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。
三、創(chuàng)新房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的對(duì)策
（一）創(chuàng)新融資方式
在房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展中，由于房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式存在單一性，僅僅依靠商業(yè)銀行的貸款來(lái)保證企業(yè)資金鏈的合理運(yùn)營(yíng)，不利于房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道的多樣化發(fā)展，進(jìn)而不利于房地產(chǎn)企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。因此，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際情況，創(chuàng)新融資方式，以便可以促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。房地產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)新融資方式的對(duì)策主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1、進(jìn)行資產(chǎn)證券融資
在房地產(chǎn)融資渠道的發(fā)展中，將房地產(chǎn)資金以證券的方式進(jìn)行融資可以使群眾參與到房地產(chǎn)行業(yè)中，繼而可以有效的聚集社會(huì)閑散資金，拓寬房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道。房地產(chǎn)屬于不動(dòng)產(chǎn)，存在投資期限長(zhǎng)和資金回籠慢的特點(diǎn)，致使房地產(chǎn)行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)加大，特別在房地產(chǎn)建筑的初期，需要企業(yè)不斷的注入資金來(lái)保證房地產(chǎn)的正常開發(fā)。在這種情況下，企業(yè)通過(guò)銀行貸款難以滿足對(duì)資金的需求，而通過(guò)證券融資的方式可以有效的向社會(huì)進(jìn)行融資，并且制約條件較少，有助于企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)籌集資金。
2、以上市的方式進(jìn)行融資
在房地產(chǎn)融資方式的發(fā)展中，企業(yè)通過(guò)上市的方式進(jìn)行融資，可以利用增發(fā)、轉(zhuǎn)債和配股等方式迅速籌集資金，并且籌集的資金量較大，可以保證房地產(chǎn)開發(fā)資金鏈的正常運(yùn)營(yíng)。房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)上市融資可以籌集巨額的成本，使房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)?？梢匝杆贁U(kuò)張。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)上市可以優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過(guò)上市來(lái)提高企業(yè)的知名度。但是，上市雖然可以保證房地產(chǎn)企業(yè)可以迅速籌集大量的資金，但是由于投入周期較長(zhǎng)，無(wú)法對(duì)股東保證合理的回報(bào)。
3、以信托的方式進(jìn)行融資
在房地產(chǎn)融資方式的創(chuàng)新中，信托融資的方式可以拓寬企業(yè)的融資渠道。房地產(chǎn)信托融資的方式具有較低的成本，并且籌集資金的方式靈活。我國(guó)商業(yè)銀行的貸款審批嚴(yán)格，手續(xù)繁瑣，而且貸款效率較低。而信托貸款只要經(jīng)過(guò)信托公司的許可，便可直接完成融資。另外，信托融資的方式利率調(diào)整靈活，房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)信托融資來(lái)調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。但是我國(guó)目前的信托功能較為單一，難以滿足房地產(chǎn)企業(yè)資金的多樣化需求。隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷完善，信托融資必將成為房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式之一。
4、以投資基金的方式進(jìn)行融資
在房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新發(fā)展中，企業(yè)通過(guò)投資基金組織的形式可以有效的進(jìn)行融資。投資基金組織可以吸引長(zhǎng)期的投資，并且可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，豐富企業(yè)的融資渠道。同時(shí)，投資基金組織可以有效的聚集社會(huì)閑散資金，進(jìn)而可以促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的高速發(fā)展。
（二）加強(qiáng)對(duì)資金鏈的管理
在房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)管理中，存在資金回籠困難和墊資等現(xiàn)象，不利于房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而不利于房地產(chǎn)企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。因此，房地產(chǎn)企業(yè)要制定合理的措施，加強(qiáng)對(duì)資金鏈的管理，以便促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。首先，房地產(chǎn)企業(yè)要對(duì)資金進(jìn)行合理的規(guī)劃，對(duì)資金的運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析，以便可以保證資金使用的合理性，并且可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際情況制定合理的融資方案，以便保證企業(yè)資金來(lái)源的渠道。最后，企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)員工創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，以便可以保證企業(yè)始終擁有創(chuàng)新的動(dòng)力。
（三）加強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控
在企業(yè)的發(fā)展中，中小企業(yè)面臨的生存問(wèn)題主要是資金的短缺。針對(duì)這種現(xiàn)象，企業(yè)要制定合理的方案，調(diào)整自身的結(jié)構(gòu)。另外，政府要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，以便促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。首先，政府要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的保護(hù)措施，保證其可以穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)，防止大企業(yè)將市場(chǎng)壟斷而影響中小企業(yè)的發(fā)展。其次，政府要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)調(diào)控，促進(jìn)大型企業(yè)與中小企業(yè)的合作，以便可以使中小企業(yè)獲得生存的機(jī)會(huì)。最后，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，增加中小企業(yè)的融資渠道和融資金額，以便可以保證企業(yè)資金鏈的合理運(yùn)營(yíng)。在房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展中，只有政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控，才可以保證房地產(chǎn)市場(chǎng)資源配置的合理性。
四、結(jié)束語(yǔ)
在我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展中，存在資金短缺的問(wèn)題。主要是由于企業(yè)融資渠道的單一性、企業(yè)對(duì)資金鏈缺乏有效的管理和市場(chǎng)機(jī)制不健全等因素引起的。希望通過(guò)本文的介紹，房地產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，積極的拓展融資渠道，并且加強(qiáng)對(duì)資金鏈的管理，以期我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)可以得到高速的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞 ：BOT ABS 融資租賃 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目
目前，我國(guó)許多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金籌措的融資渠道比較單一。進(jìn)入新世紀(jì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，投資需求大幅度增長(zhǎng)，單純依靠政府財(cái)政支出顯然無(wú)法滿足當(dāng)前的投資需求。這就要求政府部門拓寬融資渠道，充分發(fā)揮加強(qiáng)新型融資模式的探索和實(shí)踐。
主要融資方式的分析比較
（一）BOT融資方式
1.BOT融資方式的內(nèi)涵。BOT融資方式即政府或有關(guān)公共部門作為招標(biāo)人為項(xiàng)目（主要是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目）建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議作為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目公司作為投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)項(xiàng)目，并在規(guī)定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目并獲得合理的利潤(rùn)回報(bào)，最后根據(jù)協(xié)議將項(xiàng)目歸還給政府或有關(guān)公共部門。其運(yùn)行程序主要包括：招投標(biāo)、成立項(xiàng)目公司、項(xiàng)目融資、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理、項(xiàng)目移交等環(huán)節(jié)。
2.BOT融資方式的優(yōu)勢(shì)分析。BOT融資方式作為一種有效的融資手段，近年來(lái)，在我國(guó)各地的許多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，以其明顯的優(yōu)越性獲得青睞。從政府部門角度看，其優(yōu)勢(shì)之處有四方面內(nèi)容。
資金利用：政府采用BOT方式能吸引大量的民營(yíng)資本和國(guó)外資金，以解決建設(shè)資金的缺口問(wèn)題；另外，BOT方式還有利于政府調(diào)整外資的使用結(jié)構(gòu)，把外資引導(dǎo)到基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，以便于政府可以集中有限資源投入到那些不被投資者看好但又關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重大項(xiàng)目上。
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)、規(guī)模大，這就加大了風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的概率和不確定性；另外，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資失控現(xiàn)象普遍存在。政府通過(guò)BOT融資方式的運(yùn)用，把項(xiàng)目融資的所有責(zé)任都轉(zhuǎn)移到承包商身上，項(xiàng)目借款及其風(fēng)險(xiǎn)由承包商承擔(dān)，而政府不再需要對(duì)項(xiàng)目債務(wù)擔(dān)?；蚝炇?，減輕了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)；同時(shí)，承包商的收益與履約責(zé)任聯(lián)系起來(lái)，加強(qiáng)了對(duì)投資失控現(xiàn)象的控制，避免了政府承受項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)。
項(xiàng)目運(yùn)作效率：項(xiàng)目公司為了降低項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得較多的利潤(rùn)回報(bào)，必然引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)計(jì)和管理方法，把成熟的經(jīng)營(yíng)機(jī)制引入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，按市場(chǎng)化原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理，從而有助于提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)效率，提高項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量和加快項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，保證項(xiàng)目按時(shí)按質(zhì)完成。
技術(shù)和管理水平：國(guó)外的大型投資和管理公司在項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)采用國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)和管理，這不僅能保證項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量和進(jìn)度，同時(shí)對(duì)提高東道國(guó)的技術(shù)和管理水平有促進(jìn)作用；另外，由于項(xiàng)目公司中大多有東道國(guó)的承包公司參與，這樣可以為這些承包公司提供更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，提高其就業(yè)人員的技術(shù)素質(zhì)，同時(shí)還可以匯集本地資本，帶動(dòng)其他行業(yè)的發(fā)展。
3. BOT融資方式的劣勢(shì)分析。采用BOT方式，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)將全權(quán)交由項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。而此時(shí)，政府對(duì)項(xiàng)目的影響力、控制力通常較弱；對(duì)于政府而言，相當(dāng)于讓渡了一定時(shí)期項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)。在這期間，就意味著失去了項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也無(wú)法考慮基礎(chǔ)設(shè)施的公益性，導(dǎo)致消費(fèi)者剩余減少。
BOT方式組織結(jié)構(gòu)沒有一個(gè)相互協(xié)調(diào)的機(jī)制，由于各參與方都會(huì)以各自的利益為重，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)，這使得他們之間的利益沖突再所難免。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)原理角度看，由于協(xié)調(diào)機(jī)制的缺失，會(huì)導(dǎo)致參與各方之間的信息不對(duì)稱。博弈方在各自利益最大化的驅(qū)使下，最終達(dá)到“納什均衡”，其中一方利益達(dá)到最大化是以犧牲其它參與方的利益為代價(jià)，其社會(huì)總收益不是最大，自然也無(wú)法實(shí)現(xiàn)“帕累托”最優(yōu)。
對(duì)于BOT項(xiàng)目，在項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓到政府之前，政府對(duì)項(xiàng)目的控制難度相對(duì)加大；由于大量項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目公司，這時(shí)項(xiàng)目公司往往要求有較高的投資回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償其所受的風(fēng)險(xiǎn)。如果在運(yùn)營(yíng)期中增關(guān)設(shè)卡，提高交易費(fèi)用，以加速其成本回收及利潤(rùn)獲取，而此時(shí)政府又無(wú)能為力，其結(jié)果往往與促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的產(chǎn)生矛盾。筆者認(rèn)為，政府應(yīng)盡快完善與BOT相配套的法律和政策，對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行必要的約束和引導(dǎo)，使BOT項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范化、法律化。
（二）ABS融資方式
1. ABS融資方式的內(nèi)涵。ABS，意為“資產(chǎn)擔(dān)保證券”。其含義是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式，其本質(zhì)就是資產(chǎn)證券化。圖1為其運(yùn)行結(jié)構(gòu)圖。
2.ABS融資方式的優(yōu)勢(shì)分析。通過(guò)ABS融資方式可以看到，通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金是ABS顯著的特點(diǎn)，它同時(shí)也代表著項(xiàng)目融資的新方向，其優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
融資成本：在ABS結(jié)構(gòu)圖中可以看到，整個(gè)運(yùn)行過(guò)程中只涉及原始權(quán)益人、特別信托機(jī)構(gòu)(SPV)、投資者、證券承銷商等主體，共同按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則運(yùn)作，就減少了中間費(fèi)用；同時(shí)由于ABS融資方式在國(guó)際高等級(jí)證券市場(chǎng)籌資，該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、利息率較低，從而有效地降低了融資成本。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，由于融資成本低，融資效率高，而且是用項(xiàng)目的未來(lái)收益來(lái)償還債務(wù)，這樣就有利于緩解政府的財(cái)政資金壓力。
投資風(fēng)險(xiǎn)：ABS項(xiàng)目融資的對(duì)象是資本市場(chǎng)上數(shù)量眾多的債券購(gòu)買者，這就極大地分散了項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，使每個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)減??；ABS方式隔斷了項(xiàng)目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金收入的風(fēng)險(xiǎn)，使其清償債券本金的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入有關(guān)，并不受原始權(quán)益人破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的牽連，即“破產(chǎn)隔離”。另外，通過(guò)“信用增級(jí)”可進(jìn)一步使以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐所發(fā)行的證券風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：對(duì)原始權(quán)益人來(lái)講，ABS融資方式出售的是項(xiàng)目的未來(lái)預(yù)期收益，直接發(fā)行證券的也不是原始權(quán)益人。故通過(guò)這種方式可獲得資金但又不增加負(fù)債，且這種負(fù)債也不會(huì)反映在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上，即“表外融資”；通過(guò)“信用增級(jí)”使項(xiàng)目的資產(chǎn)成為高質(zhì)甚至優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以獲得高級(jí)別的融資渠道，募集到更多的資金。
項(xiàng)目控制：采用ABS方式融資，在債券的發(fā)行期內(nèi)項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPV所有，但項(xiàng)目的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有，SPV擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)只是為了實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”。因此，在運(yùn)用ABS方式融資時(shí)，不必?fù)?dān)心關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要項(xiàng)目被外商所控制和利用，這一點(diǎn)是BOT融資所不具備的。
3.ABS融資方式的劣勢(shì)分析。ABS融資方式有其不完善的地方，表現(xiàn)為：在利用ABS方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資時(shí)，雖然政府可以保持對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的控制，但卻不能把國(guó)外的大型投資和管理公司先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)發(fā)揮到項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)中來(lái)，這樣就影響了東道國(guó)獲取國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)提高本國(guó)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)能力；雖然ABS方式能夠把融資的風(fēng)險(xiǎn)分散到各個(gè)投資者身上，融資不受項(xiàng)目發(fā)起人本身資產(chǎn)狀況的影響，但和BOT相比，在保證項(xiàng)目建設(shè)的質(zhì)量和進(jìn)度、運(yùn)營(yíng)效果方面，ABS更多的取決于項(xiàng)目發(fā)起人的管理。
（三）融資租賃方式
1.融資租賃方式的內(nèi)涵。融資租賃，是指資產(chǎn)所有者以取得一定租金為條件，在一定期間內(nèi)將其所擁有的物資或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給他人支配或使用的一種服務(wù)性商業(yè)信用活動(dòng)。其具體運(yùn)作模式如圖2所示。
2.融資租賃方式的優(yōu)勢(shì)分析。融資租賃兼具融資和融物的獨(dú)特功能，以融物的方式來(lái)融資，以融資的方式來(lái)融物。這兩種功能創(chuàng)新性結(jié)合在一起，符合現(xiàn)代租賃各參與方的需要，為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資提供了全新思路，能很好的解決項(xiàng)目設(shè)備需求與資金短缺之間的矛盾。
融資成本：融資租賃方式具有投資的乘數(shù)效應(yīng)，承租方只需少量的資金投入即可開始運(yùn)營(yíng)租賃資產(chǎn)，這樣就避免了一次性籌集和支付大量資金；與借貸籌資相比，設(shè)備的使用期通常比貸款期長(zhǎng)，使得租賃的現(xiàn)金流出量分布到更長(zhǎng)的時(shí)期中，因而降低了設(shè)備的殘值，也降低了資金流出量的凈現(xiàn)值，即租賃的成本低于常規(guī)的貸款成本；同時(shí)，融資租賃投入的是設(shè)備，而不是資金，可防止投資資金中途流失。
融資效率：承租方可以租用現(xiàn)有設(shè)備，還可自行選定設(shè)備由租賃方為其購(gòu)買然后租用。這樣減少了租賃雙方對(duì)租賃物選擇的盲目性，提高了承租方的融資效率，而且也避免了在設(shè)備采購(gòu)中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)；采用租賃方式融資，只需支付少量資金就可以提前獲得設(shè)備的使用權(quán)，可以盡早采用新進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝，甚至還可以邊建設(shè)邊創(chuàng)利，提高了項(xiàng)目資金的利用效率。
項(xiàng)目管理：實(shí)行融資租賃后，承租方面對(duì)不屬于自己所有的機(jī)器設(shè)備和支付高于一般金融利率的資金使用代價(jià)的雙重壓力，必然加強(qiáng)項(xiàng)目管理，提高機(jī)器設(shè)備使用效率，提高項(xiàng)目整體管理水平；承租方在租用設(shè)備期間，還能獲得低價(jià)的專門技術(shù)服務(wù)、人員培訓(xùn)以及迅速更新的國(guó)際技術(shù)信息。可根據(jù)技術(shù)的發(fā)展，在不同的時(shí)期租用不斷更新的設(shè)備。
3.融資租賃方式的劣勢(shì)分析。由于項(xiàng)目資產(chǎn)的抵押及其他形式的信用保證在股本參加者與債務(wù)參加者之間的分配和優(yōu)先順序，以及稅務(wù)、資產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)讓等問(wèn)題，造成組織這種融資模式所費(fèi)的時(shí)間相對(duì)要長(zhǎng)一些，法律結(jié)構(gòu)及文件也相對(duì)復(fù)雜。若使用杠桿租賃方式時(shí)，還得考慮項(xiàng)目所在國(guó)對(duì)杠桿租賃的使用范圍和具體的稅務(wù)政策規(guī)定。在我國(guó)，由于缺乏完善的法律制度和法律監(jiān)管，也使這種項(xiàng)目融資模式面臨很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。
融資方式的比較
這三種籌資方式雖然有其各自的優(yōu)點(diǎn)，但是它們的應(yīng)用條件有別、適應(yīng)環(huán)境各異，且政府在其中所起的作用、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià)也不同。筆者從11個(gè)方面對(duì)其比較分析（見表1），力圖清晰的展現(xiàn)三者之間的差異，劃定其各自不同適用范圍。
通過(guò)以上的分析比較，可以看到，三種融資方式在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域應(yīng)用中都有其自身的優(yōu)勢(shì)與不足，也就決定了它們不同的適用范圍。在具體應(yīng)用時(shí)，由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，投資者對(duì)項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮，只能根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況，選擇合適的融資模式。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】施工企業(yè)；融資方式；選擇
一、我國(guó)金融政策背景及施工企業(yè)所處融資環(huán)境
企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境分宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。宏觀環(huán)境是企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略的立足之本，它包括政治法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境。宏觀環(huán)境復(fù)雜多樣，多為企業(yè)不可控，因此不再絮言。
企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況等，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，微觀環(huán)境還應(yīng)包括企業(yè)的內(nèi)部條件，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀及政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度、研究開始情況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入。因此，企業(yè)只有扎扎實(shí)實(shí)做好自身的各項(xiàng)工作，才能贏得債權(quán)人和投資者的信任，讓他們將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。
二、施工企業(yè)可采用的融資方式
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式分兩種，一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使用內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。
其實(shí)相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤(rùn)，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購(gòu)回來(lái)，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。
1.直接融資方式
我國(guó)進(jìn)入90年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的尚不發(fā)達(dá)，我國(guó)直接融資的比例較低，同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。但是?yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無(wú)須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。
債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。
2.間接融資方式
我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展。但是從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無(wú)緣，就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。
在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來(lái)大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70%－80%，其余部分為自有資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高。
杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
三、在目前金融環(huán)境下施工企業(yè)融資方式的選擇
由進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)加快了鐵路、高等級(jí)公路的建設(shè)，而在地方各大中城市為緩解城市道路交通壓力也開始紛紛上馬市政軌道交通項(xiàng)目。對(duì)于施工企業(yè)而言，這是企業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)代。但是同時(shí)施工企業(yè)的資金問(wèn)題也會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而日益突顯。解決資金問(wèn)題，最簡(jiǎn)便易行的方式就是銀行貸款。但是這種融資方式融資成本高，受國(guó)家金融政策的影響非常大。如果央行收緊銀根，各家金融機(jī)構(gòu)開始限制貸款規(guī)模，施工企業(yè)就有資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。特別是大型上市施工企業(yè)，除要考慮融資成本問(wèn)題外，還有考慮報(bào)表結(jié)構(gòu)是否合理等問(wèn)題。所以銀行貸款早已不是施工企業(yè)的最佳選擇，除此之外必須尋求新的融資方式。
隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，大型生產(chǎn)設(shè)備的需求也迅速增加。而這些大型的生產(chǎn)設(shè)備往往價(jià)值很高、生產(chǎn)期間長(zhǎng)，如果簡(jiǎn)單采用銀行短期借款來(lái)解決設(shè)備的采購(gòu)，給企業(yè)帶來(lái)的資金風(fēng)險(xiǎn)較大且融資成本高昂。如果采用金融租賃的方式，就能很好的解決這個(gè)問(wèn)題。如隧道和地鐵工程需用的盾構(gòu)設(shè)備其價(jià)值一般都在3000萬(wàn)元以上。因其設(shè)備的專用性強(qiáng)，需采用訂單式采購(gòu)。設(shè)備的制造周期一般在一年左右。也就是說(shuō)施工企業(yè)必須在一年內(nèi)支付3000萬(wàn)元的設(shè)備采購(gòu)資金。如果采用租賃方式，企業(yè)只需支付一定比例的保證金，然后在設(shè)備的使用期按期支付盾構(gòu)租金即可。租賃的優(yōu)點(diǎn)有以下幾點(diǎn)：一是每期應(yīng)付租金確定，從而鎖定企業(yè)未來(lái)的資金支付成本；二是租賃不占用企業(yè)在銀行的授信額度，不會(huì)影響施工企業(yè)的資信水平。通過(guò)這種表外融資，企業(yè)可擴(kuò)大資金來(lái)源，突破當(dāng)前預(yù)算規(guī)模的限制。對(duì)于運(yùn)營(yíng)一段時(shí)期后資金大量固化、沉淀的企業(yè)，還可以采用售后回租的辦法進(jìn)行表外融資。通過(guò)售后回租，可以釋放流動(dòng)資金，滿足企業(yè)改善財(cái)務(wù)狀況、盤活存量資產(chǎn)的需要，從而在不影響企業(yè)對(duì)資產(chǎn)繼續(xù)使用的情況下，將物化資本轉(zhuǎn)化貨幣資本，保持企業(yè)資金的流動(dòng)性。
施工企業(yè)因?yàn)槌薪?xiàng)目眾多，而按施工合同規(guī)定每個(gè)項(xiàng)目都會(huì)有5%至10%左右的質(zhì)保金要到工程完工以后的一至兩年才能撥付。大型施工企業(yè)承建的工程項(xiàng)目往往合同價(jià)款在億元以上，5%就至少是500萬(wàn)元上的質(zhì)保金。因此，在施工企業(yè)的報(bào)表上往往有龐大的應(yīng)收賬款規(guī)模。對(duì)于這部分沉淀的優(yōu)良資產(chǎn)，施工企業(yè)可以采用應(yīng)收賬款保理的方式來(lái)盤活。
應(yīng)收賬款保理是在西方國(guó)家普遍應(yīng)用的一種金融衍生產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)保理業(yè)務(wù)的出現(xiàn)也就是最近兩三年的事情。應(yīng)收賬款保理是企業(yè)將賒銷形成的未到期應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行，以獲得銀行的流動(dòng)資金支持，加快資金周轉(zhuǎn)。理論上講，保理可以分為有追索權(quán)保理（非買斷型）和無(wú)追索權(quán)保理（買斷型），明保理和暗保理，折扣保理和到期保理。目前國(guó)內(nèi)在實(shí)際操作中，銀行一般只接受有追索權(quán)的明保理。道理很簡(jiǎn)單，商業(yè)銀行作為金融企業(yè)，在追求利潤(rùn)的同時(shí)，首先必須保證風(fēng)險(xiǎn)的最小化。無(wú)追索權(quán)的買斷式保理，意味著所有銷售合同項(xiàng)下的收款權(quán)利和風(fēng)險(xiǎn)的完全轉(zhuǎn)移。在國(guó)內(nèi)企業(yè)商業(yè)信譽(yù)較低的情況下，銀行不可能為了區(qū)區(qū)百分之幾的收益而冒到期不能收回貨款損失貸款本金的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)保理業(yè)務(wù)銀行只收取相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)用，因而其融資成本要明顯低于短期銀行貸款的利息成本。如果企業(yè)使用得當(dāng)，可以循環(huán)使用銀行對(duì)企業(yè)的保理業(yè)務(wù)授信額度，從而最大程度地發(fā)揮保理業(yè)務(wù)的融資功能。應(yīng)收賬款保理的融資額一般在應(yīng)收賬款余額的80%以下，期限一般在一年以下。大型施工企業(yè)的應(yīng)收賬款平均余額一般在10000萬(wàn)元以上，采用應(yīng)收賬款保理方式進(jìn)行融資就可達(dá)到8000萬(wàn)元，這種融資規(guī)模相當(dāng)可觀。在采用這種融資方式融資時(shí)，施工企業(yè)僅需支付銀行一定的手續(xù)費(fèi)，其融資成本較普通銀行貸款要小的多。另外，如果施工企業(yè)與銀行簽訂無(wú)追索權(quán)的買斷式保理方式的保理合同，企業(yè)可以在短期內(nèi)大大降低應(yīng)收賬款的余額水平，加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，改善財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)使用效率。
在施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中，商業(yè)信用是融資成本最低的一種融資方式，其中銀行承兌匯票是商業(yè)信用中應(yīng)用最廣的一種。銀行承兌匯票是銀行在商業(yè)匯票上簽章承諾付款的遠(yuǎn)期匯票，是由銀行承擔(dān)付款責(zé)任的短期債務(wù)憑證，期限一般在6個(gè)月以內(nèi)。在施工生產(chǎn)過(guò)程中，大量小型設(shè)備及原材料采購(gòu)資金可以采用這種方式來(lái)解決。辦理銀行承兌匯票一般是要向銀行繳納一定金額的保證金，但如果是授信額度較高資信好的大型企業(yè)往往保證金的比例較低。相對(duì)于銀行貸款來(lái)說(shuō)，銀行承兌匯票的最大優(yōu)點(diǎn)就是融資成本低。因?yàn)殂y行對(duì)承兌匯票的收益主要為貼現(xiàn)息收入，所以只對(duì)出票人收取手續(xù)費(fèi)。這跟貸款利息相比是有很大優(yōu)勢(shì)的。但是銀行承兌匯票這種融資方式也有一定的局限性。因?yàn)殚_具承兌匯票需要提供商品購(gòu)銷合同，且期限僅為6個(gè)月以下，這也就決定了銀行承兌匯票這種融資方式只適用于原材料、小型設(shè)備的采購(gòu)。
目前，還有一種被大型施工企業(yè)普遍采用的長(zhǎng)期融資方式是發(fā)行信托資金。這種融資方式適用于針對(duì)某個(gè)大型項(xiàng)目所做的融資。例如，現(xiàn)在基礎(chǔ)建設(shè)的BT項(xiàng)目、大型的資本項(xiàng)目投資等。信托資金通常需要企業(yè)借助信托投資公司來(lái)發(fā)行信托資金，企業(yè)再向信托公司取得貸款。對(duì)于資金的委托人和受益人來(lái)說(shuō)委托資金的目的在于收取較高的收益，因此這種方式的企業(yè)支付信托公司的融資費(fèi)用往往高于銀行同期貸款利息。但是如果此信托產(chǎn)品的委托人限定為本企業(yè)員工，在一定程度上可以提高企業(yè)的凝聚力，讓企業(yè)員工更加關(guān)注企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。
以上就是目前施工企業(yè)最常用的融資方式。對(duì)于流動(dòng)資金需求可采用的融資方式有銀行貸款、銀行承兌匯票、應(yīng)收賬款保理等；對(duì)于資本性資金需求可采用的融資方式有融資租賃、發(fā)行信托資金、發(fā)行股票、債券等。因?yàn)榘l(fā)行股票、債券受國(guó)家政策及企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況限制較多，施工企業(yè)采用這種方式融資的可操作性大大降低。
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，適合施工企業(yè)的融資渠道也逐漸擴(kuò)展。因此，施工企業(yè)可以有更多機(jī)會(huì)嘗試新的融資產(chǎn)品對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的收益。同時(shí)，施工企業(yè)的財(cái)務(wù)管理不能僅僅著眼于對(duì)外的融資上，挖掘企業(yè)內(nèi)部潛力才是企業(yè)生存發(fā)展的根本。
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一、企業(yè)融資變化出現(xiàn)的新特點(diǎn)
在國(guó)家實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策和宏觀調(diào)控背景之下，當(dāng)前企業(yè)融資新的方式層出不窮，舊有的融資方式也發(fā)生新的變化，企業(yè)融資方式呈現(xiàn)多樣性特點(diǎn)：既有傳統(tǒng)的主流融資方式，諸如銀行貸款、股本投入、內(nèi)部集資；也有近年興起的融資方式，諸如票據(jù)融資、資本市場(chǎng)融資、民間融資、集團(tuán)內(nèi)部相互融資、典當(dāng)融資等；同時(shí)還包括隱性的外源融資方式，諸如企業(yè)相互拖欠、企業(yè)間專業(yè)分工合作、商業(yè)信用等。多元化融資對(duì)傳統(tǒng)銀行信貸融資產(chǎn)生了一定的替代效應(yīng)。
從我們對(duì)50戶企業(yè)資金來(lái)源構(gòu)成考察情況看：截至2005年6月末，銀行貸款、資本金、企業(yè)自籌資金、股票債券、集團(tuán)公司內(nèi)部融資、預(yù)收應(yīng)付款、其它方式等融資占全部資金來(lái)源的比例分別為37.9%、26.8%、3.5%、0.9%、2.1%、26.6%、2.2%（見圖1）。與2002年相比銀行貸款和資本金的占比下降，集團(tuán)內(nèi)部融資、預(yù)收應(yīng)付款和其他新融資方式占比上升。（見圖2）。
圖1：
圖2：
具體考察銀行貸款，發(fā)現(xiàn)其中的本地貸款、外地貸款、票據(jù)貼現(xiàn)占比已經(jīng)發(fā)生變化：2005年6月末分別為79.1%、8.2%、12.7%（見圖3），而2002年為92.1%、0.6%、7.3%，相比外市貸款和票據(jù)融資占比分別上升了7.6和5.5個(gè)百分點(diǎn)，本市貸款占比下降13個(gè)百分點(diǎn)。
圖3：
縱觀企業(yè)融資方式的變化，呈現(xiàn)如下特點(diǎn):
（一）銀行貸款占比下降，跨區(qū)域貸款增多，但仍為企業(yè)融資的主渠道。從50戶企業(yè)融資情況看，2005年6月末銀行貸款余額148.9億元，占企業(yè)全部資金來(lái)源的79.2%，比2002年減少了10個(gè)百分點(diǎn)，雖然貸款仍占較大比重，但企業(yè)對(duì)銀行的依賴度下降。
在銀行貸款比重下降的情況下，跨區(qū)域貸款卻明顯增長(zhǎng)。在調(diào)查的50戶企業(yè)中，2004年末有10戶企業(yè)與外埠金融機(jī)構(gòu)建立信貸關(guān)系，比2002年增加7戶，2005年6月末貸款余額12.2億元，占了全部貸款的8.2%，比2002年增加11.5億元，占比增加7.6個(gè)百分點(diǎn)。如承德鋼鐵公司2004年從外地銀行貸款3.7億元,比上年徒增1.6億元,通過(guò)外地股份制商業(yè)銀行辦理承兌匯票10億元，比上年增加1.3億元，是在本地銀行票據(jù)融資的2倍。
（二）票據(jù)融資受到青睞，成為規(guī)模企業(yè)重要的融資方式。據(jù)調(diào)查，河北省票據(jù)貼現(xiàn)融資截至2005年6月末達(dá)到578億元，比年初增加76億元，比去年同期增加159億元，增長(zhǎng)38%。調(diào)查的50戶企業(yè)，2005年6月末票據(jù)貼現(xiàn)18.9億元，占到貸款余額的12.7%。票據(jù)融資、貼現(xiàn)之所以受到銀企的歡迎，并且成為金融機(jī)構(gòu)在信貸權(quán)限上收后的主要信貸投放渠道，占用銀行資金少、風(fēng)險(xiǎn)小、上級(jí)行容易審批是其主要原因。加之利率低、手續(xù)簡(jiǎn)便，在具備一定規(guī)模的企業(yè)中票據(jù)融資呈現(xiàn)旺盛的發(fā)展勢(shì)頭。如唐山市金融機(jī)構(gòu)1-5月份累計(jì)辦理承兌匯票貼現(xiàn)125.7億元，相當(dāng)于同期累計(jì)信貸投放的32.5%。中國(guó)長(zhǎng)城葡萄酒有限公司，2002、2003、2004年銀行承兌匯票結(jié)算額分別為1.2億元、2.5億元、4億元，占到當(dāng)年銷售額的20%、40%、60%。
（三）民間借貸持續(xù)升溫，成為民營(yíng)中小企業(yè)破解融資難題的現(xiàn)實(shí)選擇。通過(guò)對(duì)河北省417戶企業(yè)問(wèn)卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有223戶企業(yè)發(fā)生過(guò)民間借貸行為，占企業(yè)數(shù)的53%。去年融入民間資金額45088萬(wàn)元，占其銀行貸款的7%。照此推算，河北省企業(yè)民間融資總規(guī)模在440億元左右。在本次調(diào)查的50戶企業(yè)中，截至今年6月末民間融資增長(zhǎng)迅猛，達(dá)5640萬(wàn)元，比2002年增長(zhǎng)了7.3倍。受商業(yè)銀行“雙大”信貸政策的影響，中小民營(yíng)企業(yè)很難從國(guó)有商業(yè)銀行得到貸款，只好另辟蹊徑，民間借貸成為十分現(xiàn)實(shí)的選擇。如調(diào)查的赤城縣，礦產(chǎn)資源豐富，在鐵礦石價(jià)格暴漲的利益驅(qū)動(dòng)下，去年投資1.45億元新建8個(gè)鐵礦廠，僅引進(jìn)民營(yíng)資金就有1.06億元，占總投資的73%。目前，民間融資正從“地下”走向公開，呈現(xiàn)融資主體多元化，資金用途投資化，期限、利率市場(chǎng)化的特點(diǎn)?？梢哉f(shuō)，民間融資的興盛反映了企業(yè)對(duì)資金的渴求程度，同時(shí)也昭示著正規(guī)金融制度安排上的缺陷以及金融改革的迫切性。
（四）企業(yè)內(nèi)部集資方興未艾，集資方式呈現(xiàn)多樣化特征。一是入股型集資。職工向公司繳納股金，年終公司以高息返還職工，一般年利率為12%到18%；二是競(jìng)爭(zhēng)性承包集資。公司內(nèi)部以小組、車間、科室為單位，以出資多少競(jìng)聘負(fù)責(zé)人，年終根據(jù)企業(yè)效益情況分紅結(jié)算；三是期貨型集資。主要出現(xiàn)在以銷售煤炭、礦產(chǎn)品的公司，出資人一次性繳納給公司資金后，約定公司必須在一定時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格將產(chǎn)品出售給出資人；四是招工型集資。公司招錄工人時(shí)，限定每人繳納2000元-5000元不等的保證金；五是社會(huì)型集資。一般以高息向公司內(nèi)部和社會(huì)集資。調(diào)查的50戶企業(yè)中有9戶企業(yè)進(jìn)行了內(nèi)部集資，2005年6月末集資總額為26625萬(wàn)元。
（五）集團(tuán)公司內(nèi)部相互融資漸成趨勢(shì)。伴隨企業(yè)重組、改造，集團(tuán)公司增多，關(guān)聯(lián)企業(yè)間資金相互融通使用現(xiàn)象呈上升趨勢(shì)。其突出的優(yōu)勢(shì)是利率低、快捷方便。一般在國(guó)家基準(zhǔn)利率上再下浮10%，一般用款三天內(nèi)即可撥付到賬。在被調(diào)查的50戶企業(yè)中，集團(tuán)公司內(nèi)部融資的戶數(shù)今年為9戶，比2002年增加了6戶，到2005年6月末融資金額70725萬(wàn)元，比2002年增加48999萬(wàn)元，增長(zhǎng)2.24倍。如張家口煤礦機(jī)械有限責(zé)任公司2002年并入中煤集團(tuán)公司，到2005年6月末共向集團(tuán)公司融資15100萬(wàn)元，最長(zhǎng)期限為13年。
（六）企業(yè)拖欠有增無(wú)減，成為企業(yè)緩解資金緊張的常規(guī)方式。主要表現(xiàn)方式：一是產(chǎn)品緊俏行業(yè)可以取得購(gòu)貨方預(yù)先付給的預(yù)收款項(xiàng)；二是以企業(yè)信用作擔(dān)保在購(gòu)進(jìn)原材料時(shí)的欠款形成應(yīng)付款；三是占用職工工資形成企業(yè)的應(yīng)付工資。2005年6月末，50戶企業(yè)應(yīng)付、預(yù)收款為104.2億元，比2002年增加56.8億元，占融資總額的比例為26.5%，比2002年高8.7個(gè)百分點(diǎn)。其中鋼鐵企業(yè)通過(guò)預(yù)收、應(yīng)付方式取得資金的最多。
（七）資本市場(chǎng)融資不溫不火，發(fā)展緩慢。河北省資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，企業(yè)上市數(shù)量、市值和融資額十分有限。截至2004年末，全省共有上市公司41家（去年新增上市公司僅為5家），境內(nèi)外融資總額66億元。調(diào)查的50戶企業(yè)中，上市公司2家，2003年、2004年從資本市場(chǎng)融資2.6億元和3.6億元，分占全部資金來(lái)源的1%和0.9%。由于五年來(lái)股市持續(xù)低迷，加上入市門檻過(guò)高，使得企業(yè)上市融資的內(nèi)動(dòng)力銳減。
（八）典當(dāng)融資成為企業(yè)融資的一種補(bǔ)充方式。調(diào)查的唐山市上半年共辦理典當(dāng)業(yè)務(wù)732筆，典當(dāng)金額為8200萬(wàn)元。在金融主渠道弱化、民間融資轉(zhuǎn)移、直接融資市場(chǎng)門檻高的情況下，企業(yè)選擇典當(dāng)融資實(shí)屬無(wú)奈之舉。如唐山市向東棉紡織品有限公司因資金緊張，在銀行告貸無(wú)門情況下，用產(chǎn)成品向典當(dāng)公司抵押融資56萬(wàn)元。
（九）個(gè)人消費(fèi)貸款間接流向生產(chǎn)領(lǐng)域，“私貸公用”暗渡陳倉(cāng)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少民營(yíng)企業(yè)主以個(gè)人名義用抵押、質(zhì)押、擔(dān)保方式謀得貸款，既享受了消費(fèi)貸款較低的利率優(yōu)惠，又把資金用于了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，形成事實(shí)上的“私貸公用”。調(diào)查的遷安市，通過(guò)個(gè)人消費(fèi)或無(wú)用途組合貸款間接投向企業(yè)的資金規(guī)模有9.8億元，約占其金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款的12%。
二、企業(yè)融資新趨勢(shì)給宏觀調(diào)控與金融管理帶來(lái)的影響
企業(yè)融資的多元化，是伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體多元化應(yīng)運(yùn)而生的，是企業(yè)在銀根抽緊和宏觀調(diào)控背景下的順勢(shì)而為，也是市場(chǎng)規(guī)則作用下實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化配置的必然結(jié)果。縱觀西方發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇在“啄食順序理論”指導(dǎo)下，無(wú)論是以英美為代表的證券融資方式，還是以日德為代表的銀行融資為主的模式，無(wú)不呈現(xiàn)出融資方式多元化并相互滲透、相互競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展趨向。我國(guó)企業(yè)融資方式的變遷，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也給金融管理提出了新課題。
（一）積極影響：
1、企業(yè)融資的多元化，分散了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。在銀行主導(dǎo)型融資體系下，企業(yè)產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等等諸多風(fēng)險(xiǎn)無(wú)一例外的通過(guò)信貸途徑向銀行傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁，成為金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要隱患。企業(yè)融資的多元化發(fā)展，減少了銀行的承貸壓力，降低了銀行貸款在企業(yè)融資總額中的占比，從而減低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
2、企業(yè)融資方式多元化，有利于資金優(yōu)化配置，提高使用效率。主要表現(xiàn)：一是很多新興融資方式的資金使用效率較高。如票據(jù)使用量的增加，使資金流轉(zhuǎn)加快，減少了企業(yè)資金占用，通過(guò)背書轉(zhuǎn)讓就可完成結(jié)算，在資金緊張時(shí)，可以通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)取得資金。又如企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資，靈活調(diào)劑子公司之間的資金余缺，提高了企業(yè)內(nèi)部資金的利用效率，節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用。二是不同的融資工具之間可以功能互補(bǔ)，有利于優(yōu)化社會(huì)資金的配置。如民間融資、內(nèi)部調(diào)資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì)，在捕捉商機(jī)方面優(yōu)于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，彌補(bǔ)了正規(guī)金融靈活性不足的缺憾。
3、企業(yè)融資的多元化，有利于企業(yè)信用意識(shí)的提升，從而推進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境的改善。相對(duì)于銀行貸款，其他方式的融資需要企業(yè)有更高的信用度和美譽(yù)度。而對(duì)缺乏誠(chéng)信的企業(yè)很難在市場(chǎng)上獲得融資，這樣會(huì)促使企業(yè)按市場(chǎng)規(guī)則辦事，增強(qiáng)誠(chéng)信，從而改善全社會(huì)的信用和投資環(huán)境。
（二）消極影響：
1、融資渠道的多樣化削弱了金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。主要表現(xiàn)：一是金融調(diào)控對(duì)部分融資方式缺乏有效調(diào)控手段。如民間融資和集團(tuán)公司內(nèi)部融資脫離了銀行體系，金融調(diào)控鞭長(zhǎng)莫及；異地融資和“私貸公用”比較隱蔽，屬于宏觀調(diào)控的盲點(diǎn)；票據(jù)融資和典當(dāng)融資屬于外部調(diào)控力度較弱的融資方式，這些融資方式的增加，一定程度上削弱了金融對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。二是由于民間融資、異地融資的逐利性較強(qiáng)，相當(dāng)一部分投向了國(guó)家宏觀調(diào)控限制的行業(yè)，會(huì)在一定程度上抵消宏觀調(diào)控的力度，成為受控行業(yè)投資反彈的潛在因素。
2、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資的快速發(fā)展，會(huì)使金融機(jī)構(gòu)失去部分優(yōu)質(zhì)客戶。大集團(tuán)公司并購(gòu)的企業(yè)多是某區(qū)域的優(yōu)質(zhì)客戶或朝陽(yáng)企業(yè)，隨著其內(nèi)部融資的漸長(zhǎng)，使企業(yè)在當(dāng)?shù)劂y行的貸款需求明顯降低，造成銀行多年培植的優(yōu)質(zhì)客戶流失，大大降低了銀行的盈利空間。
3、企業(yè)融資方式多樣化，增大了銀行信貸管理難度。企業(yè)通過(guò)民間融資、外埠融資和“私貸公用”得到的資金，具有一定的隨機(jī)性和隱蔽性，銀行難以了解其真實(shí)的資金來(lái)源運(yùn)用情況，增加了銀行信貸管理的難度。
4、部分融資方式存在違規(guī)操作，容易擾亂正常金融秩序。集資、企業(yè)相互拖欠和民間融資等融資方式由于缺乏完善的管理規(guī)范，容易形成亂集資、三角債和高利貸等問(wèn)題，“私貸公用”則本身就屬于違規(guī)信貸操作，這樣會(huì)直接或間接地形成社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響區(qū)域金融穩(wěn)定。
三、規(guī)范企業(yè)融資行為的政策建議
（一）鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展內(nèi)源性融資，積極創(chuàng)造條件為企業(yè)內(nèi)外部融資提供更多的路徑選擇。對(duì)銀行貸款以外的多種融資方式，要因勢(shì)利導(dǎo)，加強(qiáng)政策扶持，做到合理利用和有效監(jiān)管。要通過(guò)完善法規(guī)、健全中介組織、規(guī)范交易規(guī)則，加強(qiáng)規(guī)范和管理，以發(fā)揮各種融資渠道特有的優(yōu)勢(shì)，以能建立起結(jié)構(gòu)更為合理有效的投融資體系。比如，對(duì)已經(jīng)從“地下”走到“地上”對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了不可替代作用的民間融資，盡快制定出臺(tái)《民間融資管理?xiàng)l例》，成立民間融資中介組織，實(shí)現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄向民間資本的有效轉(zhuǎn)化，同時(shí)將民間融資納入法制化管理軌道，為民間融資構(gòu)筑一個(gè)合法的活動(dòng)平臺(tái)。
（二）建立健全有關(guān)監(jiān)測(cè)制度，及時(shí)把握和適度調(diào)節(jié)社會(huì)資金的投向、流量。人民銀行通過(guò)全國(guó)統(tǒng)一的銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)和中央銀行大額支付結(jié)算系統(tǒng)，及時(shí)監(jiān)測(cè)融資的行業(yè)、企業(yè)變化及其流量、流向、利率、期限等內(nèi)容，監(jiān)測(cè)集團(tuán)公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的貸款情況。銀監(jiān)部門加強(qiáng)對(duì)企業(yè)貸款的真實(shí)性檢查，對(duì)消費(fèi)貸款進(jìn)行監(jiān)督檢查，減少“私貸公用”現(xiàn)象。在建立各類監(jiān)測(cè)制度的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資金流向、流量等信息的分析研究，為宏觀調(diào)控和金融決策提供服務(wù)。
［關(guān)鍵詞］高速公路；融資方式；創(chuàng)新；投資
［中圖分類號(hào)］F542［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1005-6432（2014）22-0121-02
1大力發(fā)展高速公路建設(shè)的意義
近年來(lái),高速公路在世界各地得到高速的發(fā)展。高速公路一經(jīng)出現(xiàn),就以快速、舒適、安全等特征走進(jìn)我們的日常生活中。高速公路發(fā)展到了今天,不僅成為一個(gè)國(guó)家和地區(qū)交通現(xiàn)代化的標(biāo)志,同時(shí)也是一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代化的重要標(biāo)志。高速公路在各個(gè)國(guó)家的運(yùn)輸方式中都在發(fā)揮著特有的重要作用。各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都和高速公路建設(shè)存在著重要的聯(lián)系。在現(xiàn)在科技和經(jīng)濟(jì)都在日新月異發(fā)展的大環(huán)境下,高速公路的發(fā)展推動(dòng)著社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,各個(gè)國(guó)家大力發(fā)展高速公路已經(jīng)成為必然的選擇。
我國(guó)的高速公路總里程在世界上處于第二位的位置,但是落實(shí)到人頭上就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的落后于其他國(guó)家,所以,我國(guó)要加大力度促進(jìn)高速公路的發(fā)展。在我國(guó)的高速公路建設(shè)中,資金是制約其發(fā)展的重要因素,所以,如果高速公路建設(shè)的融資問(wèn)題能夠得到解決,就可以在很大程度上促進(jìn)我國(guó)高速公路建設(shè)的發(fā)展。
2我國(guó)高速公路投融資的具體特點(diǎn)
要對(duì)我國(guó)高速公路建設(shè)的投融資特點(diǎn)進(jìn)行分析,我國(guó)高速公路建設(shè)的主要融資主體是政府,投資的主體比較單一。當(dāng)時(shí)的公路建設(shè)資金主要來(lái)自各級(jí)地方政府的撥款,中央撥款主要在國(guó)道和國(guó)防公路的建設(shè)上。改革開放以來(lái),我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)得到飛速的發(fā)展,但是公路發(fā)展已經(jīng)嚴(yán)重不能滿足社會(huì)發(fā)展的需要了,為了緩解我國(guó)高速公路建設(shè)發(fā)展的“瓶頸”,國(guó)家和地方積極的對(duì)投融資方式進(jìn)行創(chuàng)新與改革。近年來(lái),國(guó)家相繼出臺(tái)了一系列的優(yōu)惠措施,我國(guó)的高速公路投融資體制有了相應(yīng)的發(fā)展,由原來(lái)的單純依靠政府到現(xiàn)在向銀行和社會(huì)發(fā)放債券和股票等渠道,投資的主體逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹醒搿⒌胤秸?、企業(yè)、外商等多元化的主體。我國(guó)現(xiàn)在的高速公路投融資體制主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
21投資主體多元化
現(xiàn)在我國(guó)的高速公路建設(shè)資金來(lái)源呈現(xiàn)多元化的特征,經(jīng)營(yíng)性的高速公路項(xiàng)目按照投資主體主要可以分為非政府投資主體和政府投資主體,其中政府投資主體又可以分為中央政府投資和地方政府投資。高速公路的建設(shè)現(xiàn)在主要以地方性的投資為主,中央對(duì)車輛征收的各種費(fèi)用只是一種必要的行政手段,這樣的投融資方式充分調(diào)動(dòng)了地方政府建設(shè)高速公路的熱情。非政府投資的主體主要包括個(gè)人、企業(yè)和外商,因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的加強(qiáng)以及政府一些優(yōu)惠政策的制定,吸引了一些企業(yè)加入到高速公路投融資的主體中來(lái)。
22融資方式和資金來(lái)源的多樣化
現(xiàn)階段,我國(guó)高速公路建設(shè)的資金主要來(lái)源于國(guó)家的財(cái)政專項(xiàng)資金和資金市場(chǎng)融資。其中財(cái)政專項(xiàng)資金還包括各種國(guó)債和地方債券,對(duì)公路征收的各種稅費(fèi)等。資金市場(chǎng)融資的渠道相對(duì)較多,主要包括銀行貸款、股票以及企業(yè)債券等。隨著市場(chǎng)融資方式的不斷增多,高速公路建設(shè)融資體制改革也得到了相應(yīng)的發(fā)展。
3高速公路建設(shè)投融資機(jī)制的現(xiàn)狀與問(wèn)題
31我國(guó)高速公路建設(shè)投融資機(jī)制的現(xiàn)狀
我國(guó)是世界上擁有最大規(guī)模高速公路網(wǎng)的國(guó)家,近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)對(duì)公路建設(shè)投資逐漸增加,但是因?yàn)橘Y金的供給不足,很多已定的路線建設(shè)只能延遲開通,由此可見,高速公路建設(shè)投資規(guī)模的擴(kuò)大,需要對(duì)融資的渠道進(jìn)行拓寬,在政府的指導(dǎo)下,使市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用得到充分的發(fā)揮,可以對(duì)民間資本進(jìn)行吸引,還要對(duì)地方政府投資進(jìn)行爭(zhēng)取,另外,還可以通過(guò)發(fā)放債券、基金等方式使高速公路建設(shè)的資金供給得到相應(yīng)的增加。
我國(guó)高速公路建設(shè)始終在沿用政府指導(dǎo)性的投融資體制,建設(shè)的資金主要來(lái)源包括銀行貸款、吸引外資和公路建設(shè)資金等。其中,政府性投資是公路建設(shè)中的主要投融資渠道,近年來(lái)國(guó)家采取積極的財(cái)政政策,使國(guó)民經(jīng)濟(jì)得到拉動(dòng)。公路建設(shè)資金是政府批準(zhǔn)的專門用于公路建設(shè)的資金。債務(wù)性融資主要包括銀行貸款、高速公路債券和外資借款等。股權(quán)式融資主要是一種對(duì)股份制改造籌資進(jìn)行利用的籌資方式,該融資方式為我國(guó)高速公路建設(shè)與發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。企業(yè)融資在現(xiàn)在來(lái)講還是一種條件不成熟的融資方式,這種融資方式需要項(xiàng)目的業(yè)主對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全程管理,并且要自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。
32現(xiàn)行投融資機(jī)制中存在的問(wèn)題
321現(xiàn)行投融資機(jī)制的模式比較落后,投資主體較單一
長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)高速公路建設(shè)的投資主體主要靠國(guó)家財(cái)政撥款,雖然近年來(lái)已經(jīng)開始大規(guī)模的建設(shè),投融資體制得到了相應(yīng)的改善,但是投資主體還是沒有改變投資主體單一的局面。
322投融資的方式較單一,渠道較狹窄
我國(guó)高速公路建設(shè)的資金來(lái)源主要包括建設(shè)債券、地方政府融資和銀行貸款等渠道,其中主要以中央財(cái)政撥款作為融資的主要來(lái)源,市場(chǎng)化的融資并沒有得到有效的利用。
323高速公路建設(shè)的法律保障相對(duì)滯后,相對(duì)應(yīng)的政策支持力度也不夠我國(guó)關(guān)于高速公路建設(shè)的法律不是很健全,僅有的說(shuō)法也是非常簡(jiǎn)單和籠統(tǒng)的。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)逐漸走向完善,同時(shí),社會(huì)經(jīng)濟(jì)也取得了巨大的發(fā)展。現(xiàn)在的高速公路建設(shè)已經(jīng)不能滿足當(dāng)前社會(huì)生活的需要。到現(xiàn)在為止,仍然沒有相關(guān)的法律條文為民間融資做保障。為了高速公路的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,我國(guó)必須要加強(qiáng)立法,制定與民間資本加入到高速公路建設(shè)的相關(guān)政策。
33創(chuàng)新高速公路建設(shè)投融資機(jī)制的必要性
創(chuàng)新高速公路建設(shè)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的需要。對(duì)高速公路建設(shè)機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新可以更加適應(yīng)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的創(chuàng)新與完善打破了原有的管理發(fā)展方式,充分利用經(jīng)濟(jì)體制的調(diào)節(jié)作用,同時(shí)激發(fā)了民眾的投資熱情,在這樣的經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展之下,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直處于高增長(zhǎng)的水平。我國(guó)社會(huì)主義有了現(xiàn)在的發(fā)展水平與高速公路建設(shè)的發(fā)展是分不開的。但是因?yàn)楦咚俟吠度谫Y渠道窄、主體和方式單一等,對(duì)投融資機(jī)制的創(chuàng)新要求已經(jīng)顯得非常必要。
34創(chuàng)新高速公路建設(shè)投融資機(jī)制的可行性
(1)國(guó)家已經(jīng)將高速公路建設(shè)列為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的項(xiàng)目,為高速公路建設(shè)提供了大力的財(cái)政支持。但是單一的投融資方式已經(jīng)不能滿足高速公路大規(guī)模發(fā)展的需要,所以,必須要加快高速公路投融資機(jī)制的改革與創(chuàng)新步伐。對(duì)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行充分的利用,使市場(chǎng)融資逐漸走向規(guī)范化,還要積極地將民間團(tuán)體拉到高速公路建設(shè)的投融資領(lǐng)域中來(lái)。
(2)現(xiàn)階段,國(guó)內(nèi)外的學(xué)者和專家已經(jīng)對(duì)高速公路建設(shè)的投融資機(jī)制進(jìn)行了充分的研究和分析,充分借鑒世界其他國(guó)家的高速公路建設(shè)投融資機(jī)制,提出了一套符合我國(guó)高速公路建設(shè)的投融資理論,這些研究成果為我國(guó)高速公路投融資機(jī)制的改革與創(chuàng)新提供了充分的經(jīng)驗(yàn)借鑒與理論基礎(chǔ)。
4國(guó)外高速公路投融資體制給我國(guó)的啟示
41我國(guó)的投融資應(yīng)該開征燃油稅和土地升值附加稅
高速公路是我國(guó)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè),高速公路建設(shè)要有穩(wěn)定的資金來(lái)源。我國(guó)現(xiàn)在普遍征收車輛購(gòu)置稅,除此之外,還可以增收燃油稅等稅種,征收來(lái)的資金可以作為國(guó)家公路建設(shè)的專項(xiàng)資金,在需要的時(shí)候投資給高速公路等交通建設(shè)。從相關(guān)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,燃油稅是一種穩(wěn)定的籌資手段,可以很好地為高速公路建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投融資?，F(xiàn)階段我國(guó)正處在改革深化的關(guān)鍵時(shí)期,國(guó)家可以通過(guò)具體的研究和深入的調(diào)查對(duì)車輛征收燃油稅和燃油附加費(fèi),可以取代現(xiàn)行的養(yǎng)路費(fèi),這將是一項(xiàng)符合我國(guó)國(guó)情的適合我國(guó)高速公路發(fā)展的做法。
42適當(dāng)?shù)厥够I資渠道得到拓寬
在現(xiàn)階段,我國(guó)的居民個(gè)人存款額比較大,但是投資的方式比較單一,針對(duì)這種現(xiàn)狀,可以針對(duì)我國(guó)居民發(fā)放高速公路的建設(shè)債券,這樣的投資方式將會(huì)是非常有前景的。可以在國(guó)家的引導(dǎo)下,在利率合理的條件下,鼓勵(lì)政府發(fā)行高速公路債券、基金。
43要積極改變國(guó)內(nèi)的投資環(huán)境
為了我國(guó)高速公路建設(shè)的健康發(fā)展,政府可以為投資者進(jìn)行擔(dān)保,減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),使投資者的投資信心得到增強(qiáng),從而吸引更多的資本到高速公路的建設(shè)中。對(duì)高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范與完善,在消費(fèi)者能夠接受的前提之下盡量使收費(fèi)發(fā)揮到國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益的最大化。同時(shí)充分借鑒外國(guó)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),收費(fèi)的高速公路完全可以成為高速公路建設(shè)的一項(xiàng)穩(wěn)定的來(lái)源。
5結(jié)論
本文提到的高速公路的投融資方式是一種充分結(jié)合我國(guó)國(guó)情的方式,為我國(guó)高速公路建設(shè)的投融資開辟出了一條新道路。如果想要多渠道的獲得高速公路建設(shè)的投融資,就要擺脫傳統(tǒng)的觀念,在觀念上進(jìn)行創(chuàng)新。本文提出了高速公路建設(shè)的新型投融資方式,為高速公路企業(yè)的良好發(fā)展提供了方向。隨著交通運(yùn)輸業(yè)的不斷發(fā)展,我國(guó)的高速公路投融資方式與未來(lái)發(fā)展的需要將存在不適應(yīng)甚至矛盾,這就需要我們?cè)趯?shí)際的工作中對(duì)合適的投融資方式進(jìn)行創(chuàng)新的選擇與發(fā)現(xiàn),從而不斷地促進(jìn)我國(guó)高速公路建設(shè)的發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：并購(gòu) 融資方式 財(cái)務(wù)分析
企業(yè)在并購(gòu)融資方式選擇的決策中，首先要進(jìn)行并購(gòu)融資方式選擇的前期評(píng)估，因?yàn)椴①?gòu)融資需要將自身狀況和目標(biāo)企業(yè)狀況綜合起來(lái)考慮；然后進(jìn)行并購(gòu)融資方式選擇的財(cái)務(wù)分析，因?yàn)楦鞣N并購(gòu)融資方式對(duì)合并后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況都會(huì)產(chǎn)生影響；最后選擇最佳的并購(gòu)融資方式。
一、并購(gòu)融資方式選擇的前期評(píng)估
并購(gòu)融資區(qū)別于一般企業(yè)融資的特殊之處即在于并購(gòu)企業(yè)在融資時(shí)除了進(jìn)行自我評(píng)估外，還需要將自身狀況和目標(biāo)企業(yè)狀況綜合起來(lái)考慮。在實(shí)施任何一項(xiàng)并購(gòu)計(jì)劃以前并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)其自身及目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，主要包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量、融資的資產(chǎn)基礎(chǔ)、尚可利用的信用能力以及有關(guān)因素的評(píng)估。通過(guò)這樣的過(guò)程，企業(yè)可以對(duì)融資能力做一個(gè)全面的審視，充分發(fā)掘并購(gòu)融資資源和潛力，為企業(yè)后期進(jìn)行融資提供參考，以保證整個(gè)融資決策有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
并購(gòu)融資方式選擇的前期評(píng)估的內(nèi)容主要包括：企業(yè)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流狀況評(píng)估、企業(yè)融資的資產(chǎn)基礎(chǔ)評(píng)估、企業(yè)可利用的信用能力的評(píng)估。
(一) 企業(yè)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流狀況評(píng)估
在進(jìn)行任何一項(xiàng)投資活動(dòng)以前，企業(yè)多會(huì)首先對(duì)其當(dāng)前的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流狀況做出分析。由企業(yè)留存收益以及折舊基金等構(gòu)成的資金來(lái)源，從長(zhǎng)期平均趨勢(shì)來(lái)看，能夠在企業(yè)內(nèi)部保持一部分較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，因此可以成為并購(gòu)資金的一項(xiàng)來(lái)源。這主要是由企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)形成的結(jié)果，實(shí)際上是對(duì)并購(gòu)企業(yè)己經(jīng)存在的融資資源的考慮。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流是最穩(wěn)定、最有保障的融資來(lái)源，其最大的優(yōu)勢(shì)就是資金可以完全由企業(yè)自行支配不需要償還，而且融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)小。使用內(nèi)部資金進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，一方面可以減少融資時(shí)間，快速成功的實(shí)現(xiàn)接管;另一方面可以以企業(yè)既有的強(qiáng)大現(xiàn)金流支持現(xiàn)有生產(chǎn)促進(jìn)其競(jìng)爭(zhēng)力的提高。
由于任何一家企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況都不是靜止的，所以并購(gòu)企業(yè)的自我評(píng)估應(yīng)該是以未來(lái)為導(dǎo)向的，即要發(fā)掘并購(gòu)企業(yè)的融資潛力。企業(yè)的融資部門和經(jīng)營(yíng)部門應(yīng)該協(xié)作準(zhǔn)備財(cái)務(wù)報(bào)表。根據(jù)本行業(yè)的特點(diǎn)對(duì)未來(lái)3至7年的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量做出預(yù)測(cè)。并購(gòu)企業(yè)也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到并購(gòu)交易可能使既定的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生偏差。但一般來(lái)說(shuō)，合并后的企業(yè)能夠在合并后的5至7年的時(shí)間內(nèi)通過(guò)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流或再融資等達(dá)到既定的資本結(jié)構(gòu)。有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流量和合理的資本結(jié)構(gòu)的保障，也就為并購(gòu)企業(yè)利用其他融資方式提供了基礎(chǔ)。
(二)企業(yè)融資的資產(chǎn)基礎(chǔ)評(píng)估
融資的資產(chǎn)基礎(chǔ)主要是指可以為企業(yè)融資提供保證或直接用于融資的資產(chǎn)。例如，以資產(chǎn)為抵押的借貸行為(如存貨或應(yīng)收賬作為抵押獲得的貸款)和售后回租等。并購(gòu)融資企業(yè)對(duì)于融資資產(chǎn)基礎(chǔ)的評(píng)估，主要是針對(duì)獲取外部融資而進(jìn)行，分析企業(yè)有哪些資產(chǎn)可以作為融資資源。如企業(yè)在尋求債務(wù)融資時(shí)，債權(quán)人一般會(huì)要求企業(yè)提供一定的抵押資產(chǎn)，在貸款到期而債務(wù)人不能歸還時(shí)，債權(quán)人就有權(quán)處置該項(xiàng)抵押品，用所得收入抵償貸款本息。
(三)企業(yè)可利用的信用能力的評(píng)估
企業(yè)是否具有尚可利用的信用力對(duì)于獲取外部融資也是至關(guān)重要的，除了需要一定的資產(chǎn)基礎(chǔ)作為保證以外，資金供給者還會(huì)關(guān)注企業(yè)的信用狀況。因此，并購(gòu)融資企業(yè)有必要對(duì)其潛在的信用能力進(jìn)行評(píng)估以判斷所具有的實(shí)力。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況是很重要的因素，包括企業(yè)目前的資產(chǎn)負(fù)債比率、權(quán)益負(fù)債比率以及以前年度的融資歷史等等，都會(huì)對(duì)此造成影響。并購(gòu)融資企業(yè)在評(píng)估過(guò)程中如果發(fā)現(xiàn)融資標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)實(shí)際的融資能力不相符時(shí)。就應(yīng)該在實(shí)施具體操作前重新修正其有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)或提高企業(yè)的資產(chǎn)基礎(chǔ)。另外，在并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行自我評(píng)估的過(guò)程中很多情況下都會(huì)涉及到企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況和方向?qū)θ谫Y結(jié)構(gòu)的影響。例如，收益呈周期性變化、產(chǎn)品價(jià)格變化較大、發(fā)展前景廣闊或處于創(chuàng)辦階段的企業(yè)往往比較容易獲得股權(quán)融資;而那些具有大量有形資產(chǎn)、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收入和專利產(chǎn)品的企業(yè)往往更容易吸引債務(wù)融資。
二、并購(gòu)融資方式選擇的財(cái)務(wù)分析
并購(gòu)中使用債務(wù)融資、股票融資或是兩者的結(jié)合，都將對(duì)合并后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。當(dāng)然，并購(gòu)的動(dòng)因、并購(gòu)價(jià)款的支付方式以及企業(yè)支付價(jià)款的能力也會(huì)影響并購(gòu)后的業(yè)績(jī)，而且這些因素的影響還可能會(huì)被所使用的融資方式放大。下面以權(quán)益融資方式對(duì)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響進(jìn)行分析。
在涉及權(quán)益融資的交易中由于股權(quán)數(shù)額的增加可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被收購(gòu)企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價(jià)值的比較。下面以表1的內(nèi)容舉例說(shuō)明。
對(duì)于收購(gòu)公司C來(lái)說(shuō)，每股市價(jià)為120元，而對(duì)被收購(gòu)公司D來(lái)說(shuō)，每股市價(jià)為50元。如果C公司能夠接受D公司股票20%的溢價(jià)，即按每股60元購(gòu)買，也就是說(shuō)以被收購(gòu)公司12倍的市盈率交易。將收購(gòu)公司市盈率與被收購(gòu)公司市盈率進(jìn)行比較，決定了股權(quán)價(jià)值稀釋的問(wèn)題是否會(huì)發(fā)生。由于收購(gòu)公司C的市盈率為20倍，而被收購(gòu)公司D的市盈率為12倍，發(fā)行5000股C公司普通股獲取對(duì)D公司的控制權(quán)。C公司原有股票新的每股盈余變?yōu)?.33元(不考慮合并帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)的影響)，代表了22.2%的盈利增長(zhǎng)。D公司股東持有的合并前公司的每股價(jià)值相當(dāng)于合并后公司每股價(jià)值的1/2。因此，對(duì)于D公司來(lái)說(shuō)，新的每股盈余也只是7.33的1/2，即3.67元，相當(dāng)于D公司原先每股盈余5元降低了26.6%。
盡管存在著使被收購(gòu)企業(yè)的股票盈利能力受損的因素，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然可以獲得以權(quán)益融資進(jìn)行交易的保障。因?yàn)橐话愣裕繕?biāo)企業(yè)在被收購(gòu)后，通常都會(huì)有一定的盈利或潛在的盈利增長(zhǎng)。這種盈利能力的削弱在初期發(fā)生后，也會(huì)隨著盈利狀況的改善而逐步消除。另外，也可以通過(guò)收購(gòu)企業(yè)市盈率的作用避免這種情況的發(fā)生。如上例中，通過(guò)C公司市盈率的作用，使合并公司的每股市價(jià)達(dá)到7.33元的20倍，146.6元。對(duì)于C公司原先的市價(jià)有22.2%的增加，D公司股票的市價(jià)為146.6元的一半，即73.3元對(duì)與D公司的股東來(lái)說(shuō)，有46.6%的升值。只要合并公司的市盈率高于13.63倍(50/3.67)，D公司的股東就不會(huì)受到市價(jià)跌落的損失。而對(duì)于C公司的股東來(lái)說(shuō)，只有在合并后市盈率高于16.67倍(120/7.33)時(shí)才不會(huì)受到市價(jià)跌落的損失。
上面說(shuō)明被收購(gòu)公司會(huì)發(fā)生盈利能力削弱的情況，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，同樣會(huì)發(fā)生這種情況。如果被收購(gòu)企業(yè)的交易市盈率高于收購(gòu)企業(yè)交易前的市盈率，收購(gòu)者就會(huì)遭受到初期盈利能力的稀釋以及市價(jià)的下落這種情況，就如同企業(yè)在做一項(xiàng)大規(guī)模的新產(chǎn)品項(xiàng)目一樣投資初期會(huì)引起現(xiàn)金的流出，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后就會(huì)有現(xiàn)金流入。因此，并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目也必然會(huì)引起最初盈利的減少，但最終將會(huì)帶來(lái)股份升高的回報(bào)。
權(quán)益融資中除了要關(guān)注對(duì)每股盈余（EPS）與市盈率等指標(biāo)的影響以外，并購(gòu)企業(yè)還需要考慮的另外一個(gè)重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響，必須設(shè)定一個(gè)可放棄控股比例的最高限度，以避免控制權(quán)旁落。
通過(guò)并購(gòu)融資方式選擇的前期評(píng)估，分析各種并購(gòu)融資方式對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響，最后選擇出適合企業(yè)的最佳的并購(gòu)融資方式。
參考文獻(xiàn)：
[1]麻國(guó)升.企業(yè)并購(gòu)融資的方式選擇：一個(gè)分析框架[J] 新西部.2006(24)
[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)融資 金融危機(jī) 多元化融資策略
一、引言
隨著我國(guó)中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大,它在保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、推動(dòng)地區(qū)發(fā)展、加快科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也愈加重要。有數(shù)據(jù)顯示:占企業(yè)總數(shù)99.8%的中小企業(yè)貢獻(xiàn)了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%,創(chuàng)造了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和53%的稅收收入。但是,融資難一直是困擾和阻礙中小企業(yè)發(fā)展的難題。我國(guó)每年有30%左右的中小企業(yè)倒閉,而其中約60%是因融資問(wèn)題得不到解決所致。如何創(chuàng)造更好的融資環(huán)境以支持中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)引起各方面的高度重視。2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī),由此引發(fā)全球性金融危機(jī)。盡管我國(guó)政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)實(shí)施了一系列的救市政策,但是金融危機(jī)所產(chǎn)生的影響無(wú)法在短時(shí)期內(nèi)消除,經(jīng)濟(jì)仍然需要一段時(shí)間才能恢復(fù)。因此,原本就面臨融資困境的中小企業(yè)融資又開始面臨金融危機(jī)的壓力和挑戰(zhàn),隨著金融危機(jī)影響的深入,中小企業(yè)融資難再度成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)極為緊迫的重大問(wèn)題。金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)融資造成了什么影響以及如何在這種環(huán)境下生存發(fā)展,采取什么措施化解中小企業(yè)融資難就成為社會(huì)各界比較關(guān)注的問(wèn)題。
二、金融危機(jī)給中小企業(yè)融資帶來(lái)的新挑戰(zhàn)
中小企業(yè)對(duì)穩(wěn)定和促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用,但是,中小企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中仍面臨著技術(shù)落后、融資困難、信息閉塞、品牌落后、人才缺乏、管理制度不完善等不容忽視的制約因素。融資困難在中小企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展中一直是最為突出的問(wèn)題。隨著金融危機(jī)的發(fā)展,開始影響到我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì),尤其是中小企業(yè)的生存和發(fā)展受到了很大的影響。在當(dāng)今金融危機(jī)的大背景下,面臨資本流動(dòng)性的嚴(yán)重不足,中小企業(yè)的融資更是雪上加霜。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),僅2008年上半年就有6.7萬(wàn)家中小企業(yè)倒閉。中小企業(yè)的倒閉主要原因來(lái)自于四個(gè)方面:材料漲價(jià)、人工成本提高、人民幣大幅升值、融資難。而在這四方面因素中,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的就是企業(yè)融資難問(wèn)題。中小企業(yè)融資一般分為外部融資和內(nèi)源性融資。外部融資就是從金融機(jī)構(gòu)獲得資金和直接融資市場(chǎng)獲得資金。內(nèi)源性融資是企業(yè)的留存收益,一般包括折舊資金、未分配利潤(rùn)等。因此,金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)融資的影響在以上三個(gè)方面都有表現(xiàn)。
1. 金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)間接融資的影響
金融危機(jī)給我國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外投資造成了巨額損失。近年來(lái)我國(guó)加快了金融機(jī)構(gòu)的股份制改革和重組,中國(guó)6家商業(yè)銀行在海外上市,并且紛紛增加了海外投資,這樣必然受到海外金融的影響。根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》測(cè)算,在本次金融危機(jī)中這些金融機(jī)構(gòu)海外投資出現(xiàn)了虧損,其中中行虧損額最大,約為38. 5億元,建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03 億元、0.19億元。這些巨額的損失使各大商業(yè)銀行在今后的發(fā)展中提高了自身經(jīng)營(yíng)的謹(jǐn)慎性,一方面嚴(yán)格規(guī)范和執(zhí)行借貸標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè),提高自身管理能力;另一方面通過(guò)減少貸款額,降低金融危機(jī)帶來(lái)的損失。銀行業(yè)和資本市場(chǎng)的這一變化對(duì)中小企業(yè)的損害是最直接,也最為慘重。因?yàn)榇笃髽I(yè)的信譽(yù)以及資金規(guī)模使得他們對(duì)于貨幣政策從緊的反應(yīng)相對(duì)遲緩,而中小企業(yè)則不然,由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、盈利水平有限、信用度不高、內(nèi)部財(cái)務(wù)制度不健全,再加上缺乏可抵押的資產(chǎn),這更加影響了從金融機(jī)構(gòu)中獲得貸款,從而影響企業(yè)的發(fā)展。
2. 金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)直接融資的影響
在金融危機(jī)的沖擊下,美國(guó)股價(jià)大幅下跌,并波及世界各國(guó)的股票市場(chǎng)。我國(guó)的股票市場(chǎng)同樣也受到了美國(guó)股票市場(chǎng)的沖擊。金融危機(jī)打擊了投資者的信心并在金融市場(chǎng)產(chǎn)生了示范效應(yīng)。我國(guó)內(nèi)地股市雖然開放度不高,但是與港股的聯(lián)動(dòng)性在加強(qiáng),香港股市對(duì)全球金融市場(chǎng)的反映,在一定程度也會(huì)傳導(dǎo)到內(nèi)地A股市場(chǎng)。這導(dǎo)致了上證指數(shù)從2007年10月份的6124點(diǎn)暴跌至1638點(diǎn),雖然2009年上證指數(shù)在回升,但是一直在3000點(diǎn)左右徘徊。由于我國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票和債券的資格要求比較嚴(yán),一般中小企業(yè)很難達(dá)到,從融資數(shù)量上看,股票、債券融資僅占中小企業(yè)融資數(shù)量的2%左右,但金融危機(jī)造成中小企業(yè)在直接融資市場(chǎng)融資更加困難。
3. 金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)內(nèi)源性融資的影響
內(nèi)源融資是企業(yè)不斷從自身內(nèi)部取得資金并轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程,具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。金融危機(jī)產(chǎn)生后,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指數(shù)出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。金融危機(jī)背景下的企業(yè)減產(chǎn)不可避免,由此產(chǎn)生的裁員、降薪等問(wèn)題也是屢見不鮮。一方面由于金融危機(jī)造成我國(guó)外向型的中小企業(yè)出口萎縮,利潤(rùn)下降。另一方面由于投資者信心不足,企業(yè)投資不足,生產(chǎn)資料需求降低,企業(yè)效益下降,許多中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至虧損,從而導(dǎo)致企業(yè)留存收益減少和資金緊張狀況的發(fā)生,造成企業(yè)內(nèi)源性融資不足。
4. 金融危機(jī)對(duì)民間融資的影響
民間金融是一種沒有經(jīng)過(guò)國(guó)家工商行政部門注冊(cè)登記的金融組織形式、金融行為、金融市場(chǎng)。由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)民間融資歧視,分不清非法吸收公眾存款和民間融資的區(qū)別,造成了民間融資沒有發(fā)展起來(lái),尤其受金融危機(jī)的影響,民間融資發(fā)展更加困難。
三、金融危機(jī)背景下的中小企業(yè)多元化融資的策略分析
進(jìn)入2008年以來(lái),由于金融危機(jī)的爆發(fā),中小企業(yè)的融資環(huán)境更為惡劣。為了規(guī)避金融危機(jī)對(duì)企業(yè)融資的不利影響,多元化融資成為問(wèn)題解決的關(guān)鍵。為解決融資難題,構(gòu)建中小企業(yè)多元化融資途徑,需要采取綜合治理,需要政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和全社會(huì)多方的共同努力。
1. 多元化融資的理論依據(jù)
企業(yè)融資是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程,是企業(yè)在既定的約束條件和金融制度安排下,基于對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本與融資收益的比較所作出的。權(quán)衡融資成本和風(fēng)險(xiǎn)建立最佳融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,是現(xiàn)代融資理論研究的重要內(nèi)容。在現(xiàn)實(shí)中,研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)或融資模式至少受到以下三個(gè)方面的影響:一是企業(yè)所處的制度環(huán)境;二是企業(yè)所在的行業(yè)特征;三是企業(yè)自身的特點(diǎn)(如股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)者能力、企業(yè)規(guī)模大小等)。對(duì)于我國(guó)實(shí)際情況而言,資本市場(chǎng)、公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)于西方國(guó)家的運(yùn)作效率本身存在很大差距,融資制度和企業(yè)管理水平等因素對(duì)企業(yè)融資方式和融資策略的選擇影響更大。多元化融資對(duì)中企業(yè)的影響是多方面的,無(wú)論是對(duì)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)能力的促進(jìn)、對(duì)治理結(jié)構(gòu)和管理水平的改善,還是對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的構(gòu)建都起到了良好的促進(jìn)作用。
(1)多元化融資的范圍
多元化融資是在保持傳統(tǒng)企業(yè)融資方式的基礎(chǔ)上,拓展長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)效應(yīng)的融資方式。在銀行貸款、上市融資以外,不少新型的融資方式都是企業(yè)值得嘗試和應(yīng)用的,具體來(lái)說(shuō)包括直接融資方式中的:海外上市、私募股權(quán)基金、中小企業(yè)集合債券等,間接融資間接融資中的:動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保融資、團(tuán)體貸款、小額貸款公司貸款、融資租賃等等。
( 2) 多元化融資對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的意義
①有利于分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)
在銀行主導(dǎo)型融資體系下, 企業(yè)產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)無(wú)一例外地通過(guò)信貸途徑向銀行傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁, 成為金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要隱患。融資的多元化發(fā)展減少了銀行的承貸壓力, 降低了銀行貸款在企業(yè)融資總額中的占比,從而降低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
②有利于資金優(yōu)化配置, 提高使用效率
一是很多新興融資方式的資金使用效率較高,如票據(jù)使用量的增加,使資金流轉(zhuǎn)加快, 減少了企業(yè)資金占用,通過(guò)背書轉(zhuǎn)讓就可完成結(jié)算,在資金緊張時(shí),可以通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)取得資金。又如企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資,靈活調(diào)劑子公司之間的資金余缺, 提高了企業(yè)內(nèi)部資金的利用效率,節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用。二是不同的融資工具之間可以功能互補(bǔ),有利于優(yōu)化社會(huì)資金的配置。如民間融資、內(nèi)部調(diào)資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì)。
③有利于企業(yè)信用意識(shí)的提升, 改善金融生態(tài)環(huán)境
相對(duì)于銀行貸款, 其他方式的融資需要企業(yè)有更高的信用度。而缺乏誠(chéng)信的企業(yè)很難在市場(chǎng)上獲得融資, 這樣會(huì)促使企業(yè)按市場(chǎng)規(guī)則辦事, 增強(qiáng)誠(chéng)信, 從而改善全社會(huì)的信用和投資環(huán)境。目前, 長(zhǎng)期性權(quán)益資本缺乏、貨幣政策調(diào)控沖擊等因素已成為企業(yè)融資的新難點(diǎn), 而加強(qiáng)信貸人權(quán)利保護(hù)是解決融資難的基礎(chǔ)。因此, 企業(yè)需要尋找新的更適合自己的融資方式, 以謀求更好的發(fā)展。
( 3)企業(yè)多元化融資的增值效應(yīng)
多元化融資與傳統(tǒng)的銀行貸款、上市等融資方式相比,最關(guān)鍵的區(qū)別在于一種增值效應(yīng)。比如,在融資租賃期間還有可能產(chǎn)生新的合作機(jī)遇;保險(xiǎn)融資,可為開展國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),增強(qiáng)抵御國(guó)際范圍內(nèi)各類貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力,建立企業(yè)、銀行、保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期合作關(guān)系;國(guó)際化融資則可加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村扶貧、自然資源管理等領(lǐng)域的建設(shè),提升經(jīng)濟(jì)“硬實(shí)力”,建立這些領(lǐng)域內(nèi)的國(guó)際和國(guó)內(nèi)影響力,實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)融資的可持續(xù)發(fā)展。從多元化融資的增值效應(yīng)可以看出,它能夠明顯提高企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。金融危機(jī)增強(qiáng)了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和危機(jī)意識(shí),多元化融資的增值效應(yīng)帶來(lái)了融資方與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管控,所以多元化融資對(duì)企業(yè)發(fā)展的意義就在于使企業(yè)占據(jù)融資和危機(jī)應(yīng)對(duì)的主動(dòng)地位,塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力,使核心競(jìng)爭(zhēng)力的增值與融資并舉。
2. 金融危機(jī)背景下企業(yè)多元化融資策略的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用
金融危機(jī)背景下企業(yè)多元化融資發(fā)展方向的實(shí)施不是一蹴而就的工作,科學(xué)穩(wěn)健的融資渠道改革是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力。目前,為構(gòu)建多元化的融資途徑,政府、銀行、企業(yè)各方都進(jìn)行了有益的探索和創(chuàng)新,在直接融資和間接融資方面出現(xiàn)了一些新的渠道和方式。
(1)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定系統(tǒng)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略
融資和發(fā)展是密不可分的,企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略直接決定著對(duì)資金的需求。中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的制定包含預(yù)期的投資和回報(bào)分析,擴(kuò)大再生產(chǎn)的目標(biāo)分析等,由此也能夠協(xié)助企業(yè)明確需要融資的資金總量。此外,發(fā)展戰(zhàn)略還與企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)方向有關(guān),企業(yè)近幾年的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和開發(fā)都將圍繞核心戰(zhàn)略目標(biāo),所以企業(yè)通過(guò)對(duì)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的系統(tǒng)制定,有助于科學(xué)劃分各類融資方式的占比。
(2)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的融資組合
多元化融資并不意味著要企業(yè)摒棄傳統(tǒng)的融資方式,事實(shí)上傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)勢(shì)始終是不可忽視的,多元化融資方式應(yīng)用的關(guān)鍵在于融資組合的制定。融資組合強(qiáng)調(diào)的是科學(xué)的融資選擇和占比分配。企業(yè)要根據(jù)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,在清晰的融資需求指引下確定最為適合的多元化融資方式,保證融資組合能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)降至最低,增值效應(yīng)實(shí)現(xiàn)最大化。當(dāng)然,多元化融資方式的應(yīng)用不是一成不變的,企業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注融資領(lǐng)域的最新信息,及時(shí)整合自身的融資組合,力求不斷挖掘多元化融資的潛在價(jià)值。除了政府和金融機(jī)構(gòu)的支持,中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況,積極拓展融資渠道。在內(nèi)源融資方面可以實(shí)施員工持股計(jì)劃、預(yù)收賬款融資、質(zhì)押應(yīng)收賬款融資、專利權(quán)質(zhì)押融資以及產(chǎn)權(quán)交易等內(nèi)源性融資方式。在外源融資方面,除了依賴傳統(tǒng)外部資金支持,如銀行存款、風(fēng)險(xiǎn)基金、發(fā)行債券或企業(yè)上市等,鼓勵(lì)中小企業(yè)間開展金融互助合作,有條件的中小企業(yè)可以考慮風(fēng)險(xiǎn)投資、融資租賃和股權(quán)融資等創(chuàng)新型的融資方式。
總結(jié)
金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)企業(yè)融資是一項(xiàng)嚴(yán)峻的考驗(yàn),但同時(shí)也給企業(yè)多元化融資帶來(lái)了嶄新的發(fā)展機(jī)遇。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看,多元化融資對(duì)于企業(yè)應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn),提升償還能力具有不可替代的作用。更重要的是,多元化融資已經(jīng)不僅僅是融資策略,更是企業(yè)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力的增值策略。相信在多元化融資的指引下,企業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)出應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的積極態(tài)勢(shì),推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：建筑企業(yè)融資方式成本控制
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和建筑行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支撐作用日益鮮明，建筑企業(yè)應(yīng)切實(shí)提高管理水平從而建立有效的建筑企業(yè)的管理模式。而國(guó)家大力發(fā)展基礎(chǔ)建設(shè)也為建筑企業(yè)的發(fā)展提供了良好的契機(jī)。但就目前而言，建筑企業(yè)的資金來(lái)源較為單一，成了建筑企業(yè)發(fā)展的瓶頸，為實(shí)現(xiàn)建筑企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大必須突破資金來(lái)源的瓶頸,建筑企業(yè)一般而言采用銀行貸款的融資方式，融資渠道較為單一，除了銀行的貸款，建筑企業(yè)還可采取多種形式的融資渠道，從而建立更為多樣化的融資渠道，為建筑企業(yè)的發(fā)展奠定良好的資金保障基礎(chǔ)。
一、建筑企業(yè)的內(nèi)部融資
建筑企業(yè)的融資方式選擇不應(yīng)單一，否則難以解決建筑企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問(wèn)題。建筑企業(yè)的發(fā)展可采用多種形式的融資方式，內(nèi)部融資的方式選擇能有效提高企業(yè)的資金利用效率，實(shí)現(xiàn)有效的資金管理和控制，從而實(shí)現(xiàn)節(jié)約融資成本的根本目的。建筑企業(yè)的內(nèi)部融資包括企業(yè)建立時(shí)所投入的資本以及盈利后獲得的未分配的利潤(rùn)等兩個(gè)部分。內(nèi)部的融資是對(duì)企業(yè)內(nèi)部的資金進(jìn)行有效的管理和控制，從而不易受到外部環(huán)境的影響，同時(shí)也能有效控制企業(yè)融資的成本，從而降低了企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。建筑企業(yè)的內(nèi)部融資具有的這些特點(diǎn)使其成為了建筑企業(yè)融資方式的首要選擇。但就目前而言，內(nèi)部融資并不足以滿足建筑企業(yè)對(duì)資金的要求，建筑企業(yè)的工程項(xiàng)目建設(shè)致使其具有工期較長(zhǎng)、項(xiàng)目較大且資金周轉(zhuǎn)的周期較長(zhǎng)等特點(diǎn)，同時(shí)建筑企業(yè)的內(nèi)部融資容易受到相應(yīng)建筑企業(yè)的利潤(rùn)、企業(yè)規(guī)模和投資預(yù)期等方面的綜合影響，其融資的規(guī)模受到了較多的限制。
二、建筑企業(yè)的股權(quán)融資
建筑企業(yè)的融資方式應(yīng)多樣化和具體化，而股權(quán)融資的方式包括首次公開募股（IPO）、借殼或買殼上市、配股、增發(fā)等，具有較大的靈活性，基本不受公司自身積累和經(jīng)營(yíng)能力的限制，從而具有更強(qiáng)的融資能力。首次公開募股(IPO)也就是指公司首次想社會(huì)公開招股，表明建筑企業(yè)登陸證券市場(chǎng)成為了市場(chǎng)上的股份發(fā)行公司，成為了公眾的公司，由此其發(fā)行的要求嚴(yán)格，相應(yīng)的審批和執(zhí)行的手續(xù)也較為復(fù)雜。建筑企業(yè)最典型的首次公開募股融資方式是中鐵二局。中鐵二局在2001 年5 月的上海證券交易所通過(guò)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，共計(jì)發(fā)行1.1 億股，募集資金10.17億元。借殼或買殼上市是指為使相應(yīng)的企業(yè)成為上市的公司，從而在證券市場(chǎng)籌募資金從而為企業(yè)的發(fā)展建立良好的資金發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)。殼也是指要上市公司的上市資格。
借殼或買殼上市都是對(duì)公司所擁有的資源的一種重新的配置，最終為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的間接上市，區(qū)別在于買殼上市的企業(yè)需要獲得上市公司的控制權(quán)，而借殼上市已經(jīng)獲得了上市公司的控制權(quán)，只有實(shí)現(xiàn)了對(duì)上市公司的企業(yè)的上市權(quán)利才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的在證券市場(chǎng)的融資。借殼或買殼上市的融資方式能縮短企業(yè)上市的時(shí)間，從而在一定的程度上縮短了融資的時(shí)間以及企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的周期，從而能在較短的時(shí)間內(nèi)和較低的融資成本的控制內(nèi)有效實(shí)現(xiàn)融資成本的擴(kuò)張，而不需要經(jīng)過(guò)繁瑣的審批和相應(yīng)的程序，也節(jié)省了企業(yè)融資過(guò)程中的各種繁瑣的費(fèi)用。
三、建筑企業(yè)債權(quán)融資
當(dāng)前，建筑企業(yè)主要以銀行貸款和債券融資的方式作為債權(quán)融資的方式，相對(duì)于股權(quán)融資的方式，債券的融資方式需要承擔(dān)一定的償還壓力。而銀行貸款也是建筑企業(yè)獲得資金的主要來(lái)源和途徑，并且，建筑企業(yè)通過(guò)銀行的貸款獲得相應(yīng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。銀行貸款的形式是多樣的，如委托貸款、信用貸款、抵押貸款。建筑企業(yè)可通過(guò)企業(yè)發(fā)展的具體情況建立靈活的貸款選擇模式。在另一個(gè)層面而言，銀行的貸款限制較多，并且債權(quán)融資的時(shí)間較短、建筑企業(yè)的貸款融資金額也十分有限，從而為銀行的債權(quán)融資帶來(lái)一定程度的限制，同時(shí)銀行也將對(duì)建筑企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)的發(fā)展和工程項(xiàng)目的建設(shè)將產(chǎn)生一定程度的影響和局限。
建筑企業(yè)的另一個(gè)債權(quán)的融資策略是發(fā)行債券。建筑企業(yè)可發(fā)行兩種形式的債券：普通債券和特殊債券。但債券融資方式的建筑企業(yè)應(yīng)滿足一定的條件，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬(wàn)元等。債券的融資能有效解決建筑企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中的資金短缺問(wèn)題，然而并不適用于資本項(xiàng)下的開支，相對(duì)而言，債權(quán)的融資方式將付出較大的融資成本。
四、建筑企業(yè)的特殊融資
1、租賃融資
目前而言，我國(guó)的建筑企業(yè)的固定資產(chǎn)占據(jù)總資產(chǎn)的三分之一，而機(jī)械設(shè)備占據(jù)固定資產(chǎn)比例的一般，而建筑企業(yè)的設(shè)備購(gòu)買將需要大量的資金，而通過(guò)將相應(yīng)的建筑設(shè)備的租賃能有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資，租賃融資能實(shí)現(xiàn)資金和設(shè)備的有效應(yīng)用，通過(guò)較少的資金取得設(shè)備的使用權(quán)利，而分期付款的機(jī)械設(shè)備的購(gòu)買模式能使企業(yè)獲得資金周轉(zhuǎn)的時(shí)間，從而使企業(yè)在租賃的費(fèi)用獲取之前，能夠保存較多的資金投入到工程項(xiàng)目的建設(shè)中去。租賃融資是相對(duì)簡(jiǎn)單的融資方式，且其基本的程序也很簡(jiǎn)單，建筑企業(yè)應(yīng)仔細(xì)審查出租方的文件資料，而出租方則需對(duì)承接方的資金流的支付和管理情形，通過(guò)審查后再對(duì)合同的條款進(jìn)行調(diào)整后可形成有效的租賃合同，明確承接方和出租方之間的權(quán)利和責(zé)任，機(jī)械設(shè)備的租賃同時(shí)能作為建筑企業(yè)的資產(chǎn)確認(rèn)，從而降低了企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率，從而在降低企業(yè)的稅負(fù)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資。
2、項(xiàng)目融資
建筑企業(yè)的項(xiàng)目融資是指以工程項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押而取得的無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款的活動(dòng)。企業(yè)的項(xiàng)目融資沒有嚴(yán)格限制融資的發(fā)起人，從而在一定程度上拓寬了建筑企業(yè)工程項(xiàng)目的融資渠道。項(xiàng)目融資的方式將企業(yè)的償還限制在融資項(xiàng)目的凈資金流量和項(xiàng)目自身的價(jià)值范圍內(nèi)，從而建立了建筑企業(yè)其他資金的安全模式。項(xiàng)目融資的方式能建立分散的項(xiàng)目參與者風(fēng)險(xiǎn)，從而在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中能有效建立運(yùn)營(yíng)成本的降低和運(yùn)營(yíng)效率的有效提高。建筑企業(yè)的項(xiàng)目融資可選擇多種形式的具體融資：BOT，PFI，ABS模式等。BOT模式是大中型建設(shè)項(xiàng)目的主要融資方式，實(shí)現(xiàn)了工程項(xiàng)目的建設(shè)--經(jīng)營(yíng)--轉(zhuǎn)讓的三個(gè)基本過(guò)程，能有效減少建筑企業(yè)的資本金支出，同時(shí)減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)企業(yè)的投資回報(bào)。建筑企業(yè)的工程項(xiàng)目的融資方式選擇還應(yīng)根據(jù)具體的建筑企業(yè)發(fā)展和工程項(xiàng)目實(shí)際，最終促進(jìn)建筑企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
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