時(shí)間：2023-07-11 17:37:14
開(kāi)篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇外匯交易策略，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
1我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀
隨著我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，越來(lái)越多的外匯風(fēng)險(xiǎn)在越來(lái)越多的企業(yè)中凸顯出來(lái)，而且受世界主要貨幣匯率波動(dòng)的影響較大。固定匯率制度是我國(guó)在匯率制度改革前主要實(shí)行的制度，人民幣對(duì)美元的匯率相對(duì)固定，其所產(chǎn)生的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)基本上都是由國(guó)家來(lái)承擔(dān)。近些年來(lái)，我國(guó)人民幣匯率市場(chǎng)隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)生而再不斷改革，企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中所遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)則由企業(yè)自身來(lái)承擔(dān)。面對(duì)如此局面，我國(guó)企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：
1.1內(nèi)部因素
首先，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力薄弱。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)在國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)中早已開(kāi)始進(jìn)行。在1993年，對(duì)前500強(qiáng)企業(yè)且參與國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理比較重視的企業(yè)就占85%以上，它們并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取了某些措施。在2005年匯率體制改革之前，我國(guó)企業(yè)一直處于匯率零風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中，這種優(yōu)異的環(huán)境給絕大多數(shù)的企業(yè)一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，使它們無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理提起重視，甚至有些企業(yè)的思想還是比較落后，沒(méi)有加強(qiáng)創(chuàng)新，仍然依靠低勞動(dòng)力成本和資源優(yōu)勢(shì)，并且還覺(jué)得很好，沒(méi)有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，長(zhǎng)期這樣，促使它們形成一些錯(cuò)誤的想法，如外匯風(fēng)險(xiǎn)基本由國(guó)家來(lái)承擔(dān)等。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)高層以及財(cái)務(wù)人員對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)并不重視，比較缺乏專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員，從而對(duì)未來(lái)匯率的走勢(shì)無(wú)法準(zhǔn)確的判斷，也沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到一些潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)的危害性，因此，也忽視了對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)此以往，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)對(duì)于目前外匯市場(chǎng)哪種金融衍生工具能規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)以及這些工具的如何應(yīng)用都不清楚，因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)影響這些企業(yè)未來(lái)的國(guó)際貿(mào)易。其次，完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)綜合管理體系比較缺乏。我國(guó)由于從事國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)間較晚，專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有設(shè)立。實(shí)際上，我國(guó)企業(yè)涉及外匯的業(yè)務(wù)基本上都是由財(cái)務(wù)人員來(lái)進(jìn)行，財(cái)務(wù)人員雖然具有專業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)，但是他們沒(méi)有專業(yè)的外匯知識(shí)和相關(guān)的外匯理財(cái)技巧，很難應(yīng)對(duì)日益劇烈變化的匯率波動(dòng)。沒(méi)有完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，缺乏有效地制度保證。
1.2外部因素
首先，體制性約束。目前，在我國(guó)，參與外匯市場(chǎng)的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國(guó)有銀行，這樣壟斷了外匯市場(chǎng)。到目前為止，按照交易雙方意愿來(lái)完成外匯交易，在我國(guó)還是比較困難的。其次，可供選擇的避險(xiǎn)工具有限。目前，外匯政策的管制以及金融服務(wù)仍然對(duì)我國(guó)金融體系有一定的制約。目前在金融市場(chǎng)進(jìn)行交易的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期外匯買賣、貨幣互換、外匯期權(quán)、外匯期貨等。我國(guó)僅有的幾家國(guó)有銀行實(shí)施外匯交易時(shí)也僅僅只是針對(duì)少數(shù)出口型企業(yè)或者是一些大型國(guó)企，對(duì)于一般企業(yè)而言，它們沒(méi)有充足的避險(xiǎn)工具，可選擇的避險(xiǎn)工具也是非常有限的。
2我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略分析
2.1經(jīng)營(yíng)策略
經(jīng)營(yíng)策略就是企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是根據(jù)企業(yè)自身情況和國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點(diǎn)通過(guò)對(duì)生產(chǎn)方式和營(yíng)銷方式的改變來(lái)進(jìn)行的一種策略。經(jīng)營(yíng)策略并不是一個(gè)單一的策略，它本身包括兩種策略，即營(yíng)銷策略和生產(chǎn)策略。
2.1.1營(yíng)銷策略
營(yíng)銷策略主要是利用營(yíng)銷手段來(lái)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。營(yíng)銷策略也包括很多：第一，貿(mào)易市場(chǎng)選擇策略。根據(jù)國(guó)際貿(mào)易對(duì)象所在市場(chǎng)的狀況，企業(yè)對(duì)該市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀和可能存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，對(duì)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)比較大的市場(chǎng)貿(mào)易數(shù)量進(jìn)行控制，或加以戰(zhàn)略性的有效控制，并注意把握交易時(shí)機(jī)，盡量選擇國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)小的市場(chǎng)進(jìn)行貿(mào)易。貿(mào)易對(duì)象所在國(guó)的政局是否穩(wěn)定、貿(mào)易對(duì)象的財(cái)政狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是否合理是企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)潛在的主要影響因素。第二，結(jié)算幣種選擇策略。企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)，結(jié)算幣種的選擇類型是比較多樣化的，可以選擇本國(guó)貨幣或者貿(mào)易對(duì)象國(guó)貨幣或者第三國(guó)貨幣。收硬付軟或者折中地采用軟硬幣搭配或者直接用本幣是結(jié)算幣種選擇的基本原則。另外，要合理選擇結(jié)算幣種，企業(yè)必須在合同談判前，對(duì)外匯走勢(shì)進(jìn)行分析，加強(qiáng)對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)。第三，結(jié)算時(shí)間調(diào)整策略。對(duì)于企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)而言，能夠決定它的重要因素有很多，而其中一個(gè)比較重要的因素就是外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間。在這種情況下，有效規(guī)避企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)主要就是通過(guò)調(diào)整現(xiàn)金流的收入和支付時(shí)間來(lái)進(jìn)行。值得一提的是，這種方法必須建立在對(duì)匯率波動(dòng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，而這個(gè)也是非常困難的一件事情。因此，要想達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的只能通過(guò)對(duì)匯率波動(dòng)的時(shí)間結(jié)構(gòu)的改變來(lái)進(jìn)行。第四，貿(mào)易合同保值策略。在貿(mào)易合同制定中，國(guó)際貿(mào)易雙方將保值條款訂立起來(lái)并將其加入合同中，這樣能夠有效地規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度決定了貿(mào)易合同保值效果的好壞。第五，價(jià)格調(diào)整策略。價(jià)格調(diào)整策略需要對(duì)價(jià)格調(diào)整的影響進(jìn)行全面分析以及價(jià)格調(diào)整的可行性進(jìn)行分析。
2.1.2生產(chǎn)策略
生產(chǎn)策略就是對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品的地點(diǎn)、規(guī)格、結(jié)構(gòu)、品種等改變來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。第一，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點(diǎn)策略。目前，實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)可以采取該策略，提高對(duì)匯率變動(dòng)抵抗能力，并且使匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易的影響也減小了。第二，改變?cè)蟻?lái)源結(jié)構(gòu)。改變?cè)蟻?lái)源結(jié)構(gòu)不僅可以降低產(chǎn)品的成本，而且還使企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得以提高，從而規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。第三，對(duì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。這種策略可以使企業(yè)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本減低，而且也提高了產(chǎn)品利潤(rùn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而也使外匯風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。
2.2應(yīng)用金融衍生品策略
應(yīng)用金融衍生品策略就是利用外匯市場(chǎng)和回避市場(chǎng)的交易來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品策略主要包括：
2.2.1外匯期匯交易策略
第一，即期外匯交易。即期外匯交易是指買賣雙方約定于成交后的營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外匯市場(chǎng)中最常見(jiàn)、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。當(dāng)匯率較為平穩(wěn)時(shí)，企業(yè)如果采用應(yīng)用金融衍生品策略就會(huì)減少很多損失，另外，這種策略也是非常適合那些業(yè)務(wù)量不是非常大的企業(yè)。第二，遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易策略是指外匯交易雙方先簽訂交易合約，但并不立即進(jìn)行貨幣的轉(zhuǎn)移，而是約定在未來(lái)某一時(shí)間，以約定的匯率完成貨幣的轉(zhuǎn)移，從而實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。在國(guó)際上，這種方式的策略是最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。這種策略將遠(yuǎn)期的外匯交易匯率鎖定在當(dāng)前，在進(jìn)行交易時(shí)，其匯率都按照合約的匯率，不管匯率如何變動(dòng)，從而對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。這種策略與即期外匯交易策略最大的區(qū)別在于交割日不同，即期外匯交易的交割必須是在成交后兩個(gè)工作日內(nèi)完成，而遠(yuǎn)期外匯交易的交割發(fā)生在將來(lái)。
2.2.2外匯期貨交易策略
外匯期貨交易策略就是指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開(kāi)叫價(jià)的方式進(jìn)行外匯期貨合約買賣來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)國(guó)際貿(mào)易需要收付的外匯，企業(yè)可以與現(xiàn)匯市場(chǎng)交易數(shù)量相同且與交易位置相反的期貨合約，從而對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了規(guī)避，也就是說(shuō)防止企業(yè)造成較大損失。
2.2.3外匯期權(quán)交易策略
外匯期權(quán)交易是指買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)期權(quán)的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，從而規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。與遠(yuǎn)期外匯交易相比，在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)上，外匯期權(quán)交易更加靈活和主動(dòng)，根據(jù)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點(diǎn)，企業(yè)將相應(yīng)期權(quán)購(gòu)買后，如果匯率變動(dòng)對(duì)其有不利影響，則當(dāng)合約到期時(shí)對(duì)期權(quán)合約進(jìn)行指定，使企業(yè)能夠很好地規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低損失；反之，利益的獲取不是通過(guò)執(zhí)行期權(quán)合約而得到，而是利益的獲取是通過(guò)匯率的有利變動(dòng)來(lái)得到。這里也提出期權(quán)所付費(fèi)用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期交易。
2.3組合策略
我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略都有其優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)，每個(gè)策略都有其適應(yīng)條件，根據(jù)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易特點(diǎn)企業(yè)可以單獨(dú)使用，也可以將這些策略結(jié)合起來(lái)共同使用，也就是說(shuō)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避采用策略組合的方式來(lái)進(jìn)行，由此可見(jiàn)，組合策略是一種有效地規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。
外匯風(fēng)險(xiǎn)一般分為外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。而外匯交易風(fēng)險(xiǎn)涉及的業(yè)務(wù)范圍廣泛，是企業(yè)應(yīng)對(duì)比較頻繁的風(fēng)險(xiǎn)，也是涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)主要防范的對(duì)象。它是指企業(yè)未了的債權(quán)債務(wù)在匯率變動(dòng)后，進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。這些債權(quán)、債務(wù)在匯率變動(dòng)前已經(jīng)發(fā)生，但在匯率變動(dòng)后才清算。也就是說(shuō)，企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于交易發(fā)生日和結(jié)算日的匯率不一致，導(dǎo)致收入或支出發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)的成因
匯率制度體系是外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因。固定匯率體制將風(fēng)險(xiǎn)給屏蔽掉了，而浮動(dòng)匯率體制增加了未來(lái)貨幣走勢(shì)的不確定性，擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)的敞口。我國(guó)當(dāng)前實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，增加了收益與損失的不確定性，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口有所擴(kuò)大。
外幣與本幣間的兌換，成為外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的先決條件。由于不同貨幣存在一定的價(jià)差，當(dāng)貨幣間進(jìn)行兌換時(shí)，資金將面臨收縮水的問(wèn)題，增加了不可預(yù)測(cè)性，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)擴(kuò)大。
時(shí)間因素是外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的催化劑。企業(yè)賬款收付時(shí)間與最后清算日存在一定的跨度，時(shí)間跨度越大外匯風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的幅度越大，貨幣間的折算風(fēng)險(xiǎn)也就越大。俗話說(shuō)得好，“夜長(zhǎng)夢(mèng)多”。因此，面對(duì)頻繁波動(dòng)的外匯市場(chǎng)，企業(yè)最好縮短發(fā)生賬款的時(shí)間跨度，或事先鎖定匯率，以此來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防范
我國(guó)浮動(dòng)匯率制度的實(shí)施，對(duì)涉外企業(yè)來(lái)說(shuō)像是地殼的突變。及時(shí)采取避險(xiǎn)措施的企業(yè)逃過(guò)了一劫，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的企業(yè)則損失慘重。企業(yè)如何觀察和預(yù)警，才能有效防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為了很現(xiàn)實(shí)的課題。而以下四個(gè)方面，可以為預(yù)測(cè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)方向。
一、貨幣走勢(shì)
近期，美國(guó)數(shù)據(jù)指標(biāo)微顯疲弱，但經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然強(qiáng)勁。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)行緊縮貨幣政策的預(yù)期高漲，短期對(duì)美元走勢(shì)起到支撐作用。歐洲央行迫于全球通脹指標(biāo)上升壓力，連續(xù)兩次提升基準(zhǔn)利率。經(jīng)濟(jì)的改善，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)歐洲央行進(jìn)一步升息的預(yù)期，歐元存在潛在的上升壓力。日本定量寬松貨幣政策的結(jié)束，增加了市場(chǎng)對(duì)央行提升利率的預(yù)期。
針對(duì)當(dāng)前的貨幣走勢(shì)，企業(yè)可以采取選擇有利的貨幣計(jì)價(jià)方式或提前收付款的形式，轉(zhuǎn)移因貨幣走勢(shì)而帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)。提前收付匯包括提前付匯與提前收匯兩種，是一種資金轉(zhuǎn)移在時(shí)間上的再選擇。所謂提前付匯，是指企業(yè)本身持有未來(lái)將要貶值的貨幣資金，而將來(lái)要支付的債務(wù)卻是預(yù)期升值的貨幣資金，應(yīng)盡早支付。所謂提前收匯，是指未來(lái)要收回的債務(wù)是預(yù)期將要貶值的貨幣資金，應(yīng)盡早收回，以免因匯率的波動(dòng)抵消應(yīng)得的利潤(rùn)。
雖然當(dāng)前美元前景依然良好，但長(zhǎng)期來(lái)看，上漲動(dòng)能遠(yuǎn)不如歐元。而日元將呈現(xiàn)被動(dòng)的貨幣走勢(shì)，美元的強(qiáng)勢(shì)必將帶來(lái)日元的貶值。此時(shí)企業(yè)應(yīng)盡可能以歐元作為結(jié)算幣種，適當(dāng)減持美元資產(chǎn)，拋售日元資產(chǎn)。盡早收回日元債務(wù)，提前支付歐元資產(chǎn)。美國(guó)進(jìn)口商與歐盟商人訂立了一個(gè)以日元計(jì)價(jià)，3個(gè)月后付款的貿(mào)易合同。假設(shè)在合同訂立后，歐元兌美元大幅升值，而且這種局面在半年之內(nèi)不會(huì)得到改觀。這時(shí)，美國(guó)進(jìn)口商就可以適當(dāng)?shù)靥崆坝妹涝獌稉Q成歐元付給歐盟商人。盡管這樣做，美國(guó)商人遭受些利息的損失，但和歐元大幅升值所要蒙受的損失相比，還是比較劃算的。相反，對(duì)于美國(guó)出口商來(lái)說(shuō)，他應(yīng)該盡可能、合理地推遲收回歐元的時(shí)間，以便等待歐元升值帶來(lái)可觀的利潤(rùn)。
二、企業(yè)自身
盡管外匯交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不陌生，但其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)、能力大不相同。不恰當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)措施，進(jìn)一步擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。廣州一家玩具制造企業(yè)，去年2月向美國(guó)出口一批玩具。雙方協(xié)定以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，6個(gè)月后收款。當(dāng)時(shí)美元兌人民幣的匯率，基本維持在1∶8.21左右，出口100萬(wàn)美元的貨物，能得到821萬(wàn)元人民幣，預(yù)計(jì)凈盈利將達(dá)到10萬(wàn)元人民幣。而7月21日央行進(jìn)行人民幣匯率改革后，人民幣呈現(xiàn)升值狀態(tài)。該企業(yè)并未對(duì)此提高警惕，提前采取避險(xiǎn)措施。結(jié)果到收款日時(shí)，美元兌人民幣變成了1∶8.04，此時(shí)100萬(wàn)美元的貨物，只能換得804萬(wàn)元的人民幣，凈損失17萬(wàn)元。由原來(lái)盈利10萬(wàn)元，變成虧損7萬(wàn)元。
還有一些企業(yè)，則采取謹(jǐn)慎保守的態(tài)度，寧可多花成本，也不愿多冒一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，將資金只局限于保值，錯(cuò)過(guò)了很好的增值機(jī)會(huì)。義烏一家進(jìn)出口貿(mào)易公司，提前預(yù)知了風(fēng)險(xiǎn)的存在，采取了簽短單、提高售價(jià)等自然規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式，雖然在一定程度上規(guī)避了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但卻失去了簽長(zhǎng)單、擴(kuò)大銷售量而帶來(lái)的好處。
風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，豐厚的收益背后，隱藏著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。深圳一家服裝公司，長(zhǎng)期從事進(jìn)出口貿(mào)易，有著很強(qiáng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)。在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，往往采取激進(jìn)的措施，大量資金投機(jī)于高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品交易上，雖然在一定程度上很好地規(guī)避了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但高收益背后隱藏的高風(fēng)險(xiǎn)，還是能令企業(yè)管理者睡不著覺(jué)的，一旦交易不成功，將面臨難以想象的損失。企業(yè)正確的做法是：采取主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法，積極采取有效的措施，將風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行有效的組合，在保值的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)最大化的收益。
三、國(guó)家的政策制度
人民幣未來(lái)波動(dòng)區(qū)間以及可能政策上的調(diào)整，是當(dāng)前企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，央行官員表示，2006年人民幣將基本持穩(wěn)，不會(huì)有太大的波動(dòng)。人民幣短期內(nèi)將不會(huì)有太大的調(diào)整空間，企業(yè)可以將風(fēng)險(xiǎn)基本鎖定在當(dāng)前水平上。但不應(yīng)放松警惕，應(yīng)隨時(shí)關(guān)注政府言論，提前做好防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。
四、金融市場(chǎng)
匯率改革之后，銀行為了能幫助市場(chǎng)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，推出了一系列的外匯避險(xiǎn)產(chǎn)品。但外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)界限、國(guó)際化，使企業(yè)在運(yùn)用當(dāng)前的避險(xiǎn)工具上，還有些力不從心。
利用金融衍生工具規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)
一、遠(yuǎn)期外匯交易的合理利用
遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣雙方簽訂合同，約定在將來(lái)一定的日期內(nèi)，按預(yù)先約定匯率、幣種、金額、日期進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。這種合同是不可撤銷的，它是保障收益和現(xiàn)金流量的工具。
我國(guó)一家企業(yè)從英國(guó)購(gòu)買了一套機(jī)械設(shè)備，該交易以英鎊計(jì)價(jià)，付款期是30天。如果在此期間英鎊相對(duì)于人民幣升值了，該中國(guó)企業(yè)就會(huì)遭受損失。然而，如果在進(jìn)行交易談判時(shí)，我國(guó)企業(yè)同中國(guó)銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合同，根據(jù)確定的匯率在30天后購(gòu)買這筆英鎊。這樣一來(lái)，就有效地鎖定了英鎊應(yīng)付款的人民幣未來(lái)價(jià)值，從而消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。英鎊應(yīng)付款的任何損失都會(huì)被遠(yuǎn)期合同的相同收益所抵消。假定英國(guó)企業(yè)的交貨期為9月17日，遠(yuǎn)期合同到期，這家中國(guó)企業(yè)根據(jù)事先確定的遠(yuǎn)期匯率，從銀行購(gòu)買100萬(wàn)英鎊。我們通過(guò)以下的對(duì)比能清楚地看到，采用遠(yuǎn)期保值后，購(gòu)買100萬(wàn)英鎊的人民幣實(shí)際成本和預(yù)計(jì)成本總是一致的。
雖然遠(yuǎn)期交易在一定程度上規(guī)避了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但本身也存在著一定的缺陷。采用此方式進(jìn)行交易之前，必須對(duì)未來(lái)匯率的走勢(shì)作出正確的判斷預(yù)期，否則實(shí)際的套期保值成本支出，可能高于不進(jìn)行套期保值的成本，這對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)存在一定的困難。為了避免這一弊端，可利用擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
二、擇期外匯交易的合理利用
擇期交易是指在成交后，客戶根據(jù)某一時(shí)間段任意選擇日期，按預(yù)定的匯率和金額進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易，它是一種可選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣。由于銀行考慮到外匯的交割，可能是在最不利的情況下進(jìn)行的，相應(yīng)會(huì)提高企業(yè)的交易費(fèi)用，因此，進(jìn)出口公司在做擇期外匯交易時(shí)，應(yīng)盡可能地縮短未來(lái)不確定時(shí)間，以減少成本，獲得更有利的遠(yuǎn)期匯率。
擇期合同交易的便利，增加了企業(yè)的選擇余地，企業(yè)可以根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。浙江一家鞋帽有限公司，2001年初同德國(guó)某公司簽訂了一份價(jià)值10萬(wàn)歐元的鞋帽出口合同，以歐元作為計(jì)價(jià)貨幣。結(jié)算日為2001年6月10日，考慮到當(dāng)時(shí)歐元走勢(shì)疲軟，這家企業(yè)在中國(guó)銀行做了一筆10萬(wàn)歐元的遠(yuǎn)期外匯交易，進(jìn)行了匯率鎖定。在交易日與結(jié)算日之間的這段時(shí)期歐元一路下挫，公司挽回了幾十萬(wàn)元人民幣的外匯損失。
三、互換交易的合理利用
互換交易是降低長(zhǎng)期資金籌措成本，防范利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的最有效的金融工具之一，主要分為貨幣互換與利率互換兩類。貨幣互換是運(yùn)用最多的工具。貨幣互換是處在不同國(guó)家的兩家公司進(jìn)行即期貨幣兌換，并在將來(lái)的某個(gè)日期再進(jìn)行反方向的兌換，相當(dāng)于一個(gè)即期外匯交易和一個(gè)遠(yuǎn)期外匯交易的組合。貨幣交換的原理是充分利用比較優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，即成本最小，收益最大。目前我國(guó)銀行已經(jīng)開(kāi)展了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
日本生態(tài)科技有限公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限為7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年的6月20日和12月20日。2003年12月20日提款，2010年12月20日到期歸還。公司提款之后，將日元換成美元，用于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒(méi)有日元收入。2010年12月30日時(shí)，公司需要將美元兌換成日元還款，如果到時(shí)日元升值，美元貶值(相對(duì)于期初匯率而言)，公司就要用更多的美元來(lái)買日元還款。由于生態(tài)科技公司的日元貸款在借、用、還上存在著不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司決定與銀行做一筆貨幣調(diào)期交易。雙方規(guī)定，調(diào)期交易將于2003年12月29日生效，2010年12月30日到期，使用的匯率為USD1＝JPY117，美元相應(yīng)的利率為USD 6MLIBOR＋0.85%。由于在期初與期末，生態(tài)科技公司與銀行均按照預(yù)先規(guī)定的匯率(USD1＝JPY117)互換本金，并且在貸款期間只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于還原日元貸款利息，從而完全避免了未來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
慎選避險(xiǎn)工具
各種避險(xiǎn)措施都存在著利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的需要，慎重選擇避險(xiǎn)工具。
首先，遵循利益最大化原則。規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)要付出相應(yīng)的管理成本，成本的增加間接地?cái)U(kuò)大了由于風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的損失。因此，要精確核算管理成本、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)損失之間的關(guān)系。
其次，采取綜合考慮的原則。對(duì)于大多數(shù)涉外企業(yè)，在外匯交易、國(guó)際信貸、國(guó)際投資以及國(guó)際結(jié)算等許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，都面臨著外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)綜合全面考慮，盡可能通過(guò)抵消不同項(xiàng)目下暴露的貨幣資金，降低或消除外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。
隨著經(jīng)濟(jì)全球化，區(qū)域一體化，我國(guó)的建筑施工企業(yè)參與國(guó)際建設(shè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)赿來(lái)赿多，雖然美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，世界貿(mào)易和對(duì)外直接投資顯著下降，國(guó)際市場(chǎng)上的資本活動(dòng)明顯減弱，經(jīng)濟(jì)衰退的陰影籠罩各國(guó)。但中國(guó)對(duì)外承包工程行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年對(duì)我對(duì)外承包工程營(yíng)業(yè)額為593.54億美元，新簽合同額759.01億美元。在承包商面對(duì)的眾多風(fēng)險(xiǎn)中，匯率風(fēng)險(xiǎn)是普遍的、不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。
一、交易風(fēng)險(xiǎn)
交易風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在外幣計(jì)價(jià)成交的交易活動(dòng)中， 由于結(jié)算時(shí)的匯率與交易發(fā)生時(shí)即簽訂合同時(shí)的匯率不同而引起收益或虧損的風(fēng)險(xiǎn)均屬交易風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于參與國(guó)際工程承包企業(yè)來(lái)講， 面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)有如下幾種:
（一）在債權(quán)債務(wù)未確定前所存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，從承包企業(yè)投標(biāo)的當(dāng)天開(kāi)始， 報(bào)價(jià)是固定的，不能隨意變動(dòng)的， 但是從投標(biāo)日到中標(biāo)后合同簽訂日，需要很長(zhǎng)進(jìn)間的磋商， 時(shí)間有時(shí)超過(guò)一年， 而這時(shí)的匯率變動(dòng)是不確定的， 而且不確定性還表現(xiàn)在他不能肯定會(huì)成為中標(biāo)人。一旦中標(biāo)， 這種風(fēng)險(xiǎn)就成了中標(biāo)人必須承擔(dān)的; 若未中標(biāo)， 這一風(fēng)險(xiǎn)便不存在了。如今年以來(lái)歐元對(duì)人民幣貶值的幅度達(dá)到了20%，假如國(guó)內(nèi)某石化工程公司今年1月初參與歐洲某石化項(xiàng)目投標(biāo)， 寄出標(biāo)書(shū)當(dāng)天的人民幣對(duì)歐元匯率是9.80 ， 6月24日該公司簽訂合同， 簽訂合同時(shí)的匯率為8.38 ， 中標(biāo)金額為9.8億歐元， 工程期限為4年。因此， 該公司由于在投標(biāo)時(shí)未采取任何保值措施， 在簽訂總承包合同時(shí)， 由于歐元貶值， 項(xiàng)目已虧損1.42歐元。
（二）因未按期收取的外幣債權(quán)或支付外幣債務(wù)， 隨匯率變動(dòng)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。承包企業(yè)中標(biāo)后可能需要支付較大的工程分包款、設(shè)備和材料的采購(gòu)費(fèi)的幣別和時(shí)間同業(yè)主支付的承包款的幣別和時(shí)間不一致， 比如上例中承包商收到歐元， 有部分設(shè)備需要從美國(guó)采購(gòu)， 支付幣別是美元， 歐元匯率的上升直接影響企業(yè)的支出，如年初投標(biāo)時(shí)計(jì)劃向美國(guó)采購(gòu)5000萬(wàn)美元的設(shè)備，支付歐元是3472萬(wàn)歐元，而到今天訂購(gòu)時(shí)已是4058萬(wàn)歐元，虧損586萬(wàn)美元，做好這方面的風(fēng)險(xiǎn)管理是至關(guān)重要的。
（三）項(xiàng)目是否需要融資對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)也有很大的影響。如果項(xiàng)目不需要融資， 業(yè)主按進(jìn)度支付承包款， 承包企業(yè)中標(biāo)的幣種如果是美元， 因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元的匯率在短期內(nèi)波動(dòng)不會(huì)很大， 不會(huì)影響承包企業(yè)的收入。如果是非美元的其他幣種， 比如澳元或歐元， 由于這兩種幣別對(duì)美元的波動(dòng)很大， 在至少3-4 年以上的建設(shè)期收款期間內(nèi)， 承包商暴露的匯率風(fēng)險(xiǎn)是難以預(yù)測(cè)的。如果項(xiàng)目需要承包商融資， 業(yè)主延期付款，那么整個(gè)付款期限至少在十年以上。雖然人民幣的匯率在短期內(nèi)是穩(wěn)定的， 但是十年以上的人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)也是難以確定的。
（四）簽訂合同時(shí)，選擇外匯的風(fēng)險(xiǎn)。由于金融市場(chǎng)局勢(shì)不穩(wěn)，造成匯率不穩(wěn)定，如果選擇美元作為合同價(jià)，當(dāng)?shù)貛派担?則對(duì)承包商不利; 如果選擇當(dāng)?shù)貛抛鳛楹贤瑑r(jià)，而有些合同中需要將當(dāng)?shù)貛艃稉Q成美元， 那么如果當(dāng)?shù)貛刨H值， 則對(duì)承包商同樣不利。
二、折算風(fēng)險(xiǎn)
折算風(fēng)險(xiǎn)也稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)， 是指由于外匯匯率的變動(dòng)而引起的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯資金項(xiàng)目金額變動(dòng)的可能性，根據(jù)企業(yè)制度規(guī)定， 在會(huì)計(jì)期末， 需要以某固定日的匯率將外幣用本幣計(jì)量而進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表的編制。這種折算風(fēng)險(xiǎn)只是一種計(jì)算上的、名義上的風(fēng)險(xiǎn)， 它與實(shí)行實(shí)際交割時(shí)的實(shí)際損益不同， 但它卻會(huì)影響到企業(yè)向股東和社會(huì)公布的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)值， 可能招致利潤(rùn)下降而帶來(lái)籌資能力方面的困難。比如某公司于2010年1月1日收到了20億歐元的工程款， 當(dāng)日的牌價(jià)是100歐元= 980元人民幣， 到2010年6月24 日， 100歐元= 838元人民幣， 該筆歐元沒(méi)有兌換成其他幣種， 那么在會(huì)計(jì)報(bào)表上就顯示匯兌損失28.4億元人民幣。它是一種賬面的損失和收益， 并不是實(shí)際交割時(shí)的實(shí)際損益， 但它卻會(huì)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的報(bào)告結(jié)果。
三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值由于外匯匯率以外的變動(dòng)所受的影響。具體而言，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)兩種形式表現(xiàn)出來(lái)：一是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，即匯率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)(負(fù)債)以母國(guó)貨幣表示的價(jià)值影響；二是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即匯率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流的影響。然而，前者不一定總能表現(xiàn)出來(lái)，它主要通過(guò)幣別因素起作用，如果所選的計(jì)價(jià)貨幣改變了，例如母國(guó)資產(chǎn)不是以母國(guó)貨幣計(jì)價(jià)而是以第二國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，那么該企業(yè)的資產(chǎn)折算成母國(guó)貨幣的價(jià)值就可能會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)暴露。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值又是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金以及圍繞這種現(xiàn)金本金流量的不確定性所決定的。
所以， 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是以企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的未來(lái)的現(xiàn)金流量的水平和變動(dòng)為對(duì)象， 由于外匯匯率料想以外的變動(dòng)而引起的未來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值可能發(fā)生的變動(dòng)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)， 這種潛在的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。
四、政治風(fēng)險(xiǎn)
政治風(fēng)險(xiǎn)指項(xiàng)目的外匯交易因國(guó)家強(qiáng)制力而終止所造成損失。例如目前， 由于受美國(guó)經(jīng)濟(jì)制裁， 所有與伊朗有關(guān)的美元匯入及匯出業(yè)務(wù)都已受限， 那么在伊朗執(zhí)行的項(xiàng)目中以美元為約定支付貨幣的合同， 需承擔(dān)所有轉(zhuǎn)換為其他貨幣及轉(zhuǎn)付其他銀行而造成的損失。
五、交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法
交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是密切相關(guān)的。前者是反映某一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之后果的， 后者則是反映某一時(shí)期全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之后果的。這兩種外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法主要有以下幾種。
（一）遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期匯率的決定取決于即期匯率、兩種貨幣的利率及期限。通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易， 承包商可以鎖定未來(lái)的結(jié)算匯率， 將采購(gòu)成本和收益固定下來(lái)。超過(guò)一年的遠(yuǎn)期外匯交易被稱為超遠(yuǎn)期外匯交易。例如上面的案例中假如承包企業(yè)在投標(biāo)階段未做套期保值， 在與業(yè)主簽訂承包合同的當(dāng)天的即期匯率為9.8 ， 企業(yè)可以根據(jù)未來(lái)四年內(nèi)的歐元現(xiàn)金流入的預(yù)計(jì)情況，根據(jù)銀行公布的遠(yuǎn)期匯率， 可以同銀行做超遠(yuǎn)期外匯交易， 將每筆未來(lái)收入的結(jié)算匯率固定下來(lái)。那么到了約定的交割日期后， 不管市場(chǎng)匯率如何波動(dòng)， 承包商將按照約定的匯率結(jié)匯。由于這種方法的成本比較低， 通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同， 能夠事先將未來(lái)的結(jié)算匯率固定下來(lái)， 目前國(guó)際上采用最多的避險(xiǎn)方法就是遠(yuǎn)期外匯買賣， 但是也有其自身的缺點(diǎn)是，如果匯率朝著對(duì)承包商有利的方向波動(dòng)時(shí)，承包商也享受不到匯率波動(dòng)帶來(lái)的益處。
（二）掉期交易。掉期交易是指在買入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一貨幣的遠(yuǎn)期外匯，以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種外匯交易。承包商按1美元＝0.81歐元的匯率，賣出1億歐元，收入1.23億美元。為防止將來(lái)歐升值或美元貶值，該承包商就利用掉期交易，在賣出即期歐元的同時(shí)，又買進(jìn)遠(yuǎn)期歐元，其匯率為1美元＝0.81歐元。這樣，雖然賣出了即期歐元，但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期歐元，使該家承包商的歐元、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這筆遠(yuǎn)期買賣中該行要損失若干歐元的貼水，但這筆損失可以從較高的美元利率和這筆現(xiàn)匯交易的買賣差價(jià)中得到補(bǔ)償，承包商可以享受匯率波動(dòng)帶來(lái)的收益。
（三）外匯期權(quán)法。所謂的外匯期權(quán)，也稱為貨幣期權(quán)，指合約購(gòu)買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來(lái)約定日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)，期權(quán)分為買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)兩種。對(duì)于國(guó)際承包商來(lái)講， 如果將來(lái)有應(yīng)付外匯的業(yè)務(wù)， 并且預(yù)測(cè)外匯將升值， 就可以買入應(yīng)付賬款到期日的看漲期權(quán)，如果將來(lái)匯率超過(guò)執(zhí)行價(jià)格， 那么企業(yè)可以執(zhí)行期權(quán)，如果匯率低于執(zhí)行價(jià)格， 企業(yè)可以不執(zhí)行期權(quán)，損失的僅僅是期權(quán)費(fèi)。如果企業(yè)未來(lái)有外匯的應(yīng)收賬款， 企業(yè)可以買入看跌期權(quán)， 如果未來(lái)的匯率超過(guò)期權(quán)的行使價(jià)格，則企業(yè)可以不執(zhí)行期權(quán)， 如果未來(lái)匯率低于行使價(jià)格， 則企業(yè)可以行使期權(quán)。在投標(biāo)階段，投標(biāo)人承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)具有一種不確定性， 比較適合采用期權(quán)。一旦中標(biāo)，這種風(fēng)險(xiǎn)就成了中標(biāo)人必須承擔(dān)的，執(zhí)行期權(quán)可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，若未中標(biāo)，不執(zhí)行期權(quán)，這一風(fēng)險(xiǎn)便不存在了。
（四）人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是確定匯價(jià)在前而實(shí)際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)（即期結(jié)售匯中兩者是同時(shí)發(fā)生的）。客戶與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，客戶可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。因此，在當(dāng)前形式下，這也是一種外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的有效方法。
（五）提前支付和延期支付法。如果承包商持有項(xiàng)目所在地貨幣， 同時(shí)又有以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)， 他就應(yīng)該在當(dāng)?shù)貛刨H值之前， 盡量提前用手中的當(dāng)?shù)貛胚€清債務(wù)。如果承包商手中持有美元， 同時(shí)負(fù)有以當(dāng)?shù)貛庞?jì)價(jià)的債務(wù)， 就應(yīng)可能拖延結(jié)算時(shí)間， 希望盡可能減少支付美元的數(shù)量。當(dāng)然， 要做到這一點(diǎn)， 必須具有豐富經(jīng)驗(yàn)， 能夠判斷出貨幣的走勢(shì)，同時(shí)對(duì)提前和延期支付的風(fēng)險(xiǎn)要做很好的預(yù)測(cè)。必須指出的是，無(wú)論是規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)，還是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，其具體方法都不是相互分離和截然對(duì)立的，也不是一成不變和一勞永逸的。我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況，站在自己的立場(chǎng)上全面分析，充分調(diào)查研究，并運(yùn)用靈活機(jī)動(dòng)和綜合治理的策略，及時(shí)調(diào)整、修訂、補(bǔ)充和完善規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑和手段，從而有效地抑制風(fēng)險(xiǎn)，以爭(zhēng)取在險(xiǎn)象環(huán)生的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
參考文獻(xiàn)
［1］劉景江，劉桂華.淺論我國(guó)企業(yè)外包的障礙與對(duì)策［J］.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題.2004，(02)；
外匯保證金交易策略：以閑余資金投資
如果投資者以家庭生活的必須費(fèi)用來(lái)投資，萬(wàn)一虧蝕，就會(huì)直接影響家庭生計(jì)的話，在投資市場(chǎng)里失敗的機(jī)會(huì)就會(huì)增加。因?yàn)橛靡还P不該用來(lái)投資的錢來(lái)生財(cái)時(shí)，心理上已處于下風(fēng)，故此在決策時(shí)亦難以保持客觀、冷靜的態(tài)度。
外匯保證金交易策略：知己知彼
需要了解自己的性格，容易沖動(dòng)或情緒化傾向嚴(yán)重的并不適合這個(gè)市場(chǎng)， 成功的投資者大多數(shù)能夠控制自己的情緒且有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募o(jì)律性，能夠有效地約束自己。
外匯保證金交易策略：切勿過(guò)量交易
要成為成功投資者，其中一項(xiàng)原則是隨時(shí)保持3倍以上的資金以應(yīng)付價(jià)位的波動(dòng)。假如閣下資金不充足，應(yīng)減少手上所持的買賣合約，否則，就可能因資金不足而被迫“斬倉(cāng)”以騰出資金出來(lái)，縱然后來(lái)證明眼光準(zhǔn)確亦無(wú)濟(jì)于事。
外匯保證金交易策略：正視市場(chǎng)，摒棄幻想
別感情用事，過(guò)分憧憬將來(lái)和緬懷過(guò)去。一位美國(guó)期貨交易員說(shuō)：一個(gè)充滿希望的人是一個(gè)美好和快樂(lè)的人，但他并不適合做投資家，一位成功的投資者是可以分開(kāi)他的感情和交易的。
外匯保證金交易策略：勿輕率改變主意
預(yù)先訂下當(dāng)日入市的價(jià)位和計(jì)劃，勿因眼前價(jià)格漲落影響而輕易改變決定， 基于當(dāng)日價(jià)位的變化以及市場(chǎng)消息而臨時(shí)作出決定是十分危險(xiǎn)的。
外匯保證金交易策略：作出適當(dāng)?shù)臅和ＹI賣
日復(fù)一日的交易會(huì)令你的判斷逐漸遲鈍。一位成功的投資家說(shuō)：每當(dāng)我感到精神狀態(tài)和判斷效率低至90%，我開(kāi)始賺不到錢，而當(dāng)我的狀態(tài)低過(guò)90%時(shí)，便開(kāi)始蝕本，故此，我會(huì)放下一切而去渡假數(shù)周。暫短的休息能令你重新認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，重新認(rèn)識(shí)自己，更能幫你看清未來(lái)投資 的方向。投資者格言：當(dāng)太近森林時(shí)，你甚至不能看清眼前的樹(shù)。
外匯保證金交易策略：切勿盲目
成功的投資者不會(huì)盲目跟從旁人的意思。當(dāng)每人都認(rèn)為應(yīng)買入時(shí)，他們會(huì)伺機(jī)沽出。當(dāng)大家都處于同一投資位置，尤其是那些小投資者亦都紛紛跟進(jìn)時(shí)， 成功的投資者會(huì)感到危險(xiǎn)而改變路線。這和逆反的理論一樣，當(dāng)大多數(shù)人說(shuō)要買入時(shí)，閣下就該伺機(jī)沽出。
外匯保證金交易策略：拒絕他人意見(jiàn)
當(dāng)閣下把握了市場(chǎng)的方向而有了基本的決定時(shí)，別因旁人的影響而輕易改變決定。有時(shí)別人的意見(jiàn)會(huì)顯得很合理，因而促使閣下改變主意，然而事后才發(fā)現(xiàn)自己的決定才是最正確的。簡(jiǎn)言之，別人的意見(jiàn)只是參考，自己的意見(jiàn)才是買賣的決定。
外匯保證金交易策略：當(dāng)不肯定時(shí)，暫抱觀望
并非每天均需入市，初入行者往往熱衷于入市買賣，但成功的投資者則會(huì)等機(jī)會(huì)，當(dāng)他們?nèi)胧泻蟾械揭苫髸r(shí)亦會(huì)先行離市。
外匯保證金交易策略：當(dāng)機(jī)立斷
投資外匯市場(chǎng)時(shí)，導(dǎo)致失敗的心理因素很多，一種頗為常見(jiàn)的情形是投資者面對(duì)損失，亦知道已不能心存饒幸時(shí)，卻往往因?yàn)楠q豫不決，未能當(dāng)機(jī)立斷，因而愈陷愈深，損失增加。
外匯保證金交易策略：忘記過(guò)去的價(jià)位
“過(guò)去的價(jià)位”也是一項(xiàng)相當(dāng)難以克服的心理障礙。不少投資者就是因?yàn)槭艿竭^(guò)去價(jià)位的影響，造成投資判斷有誤。一般來(lái)說(shuō)，見(jiàn)過(guò)了高價(jià)之后，當(dāng)市場(chǎng)回落時(shí)，對(duì)出現(xiàn)的新低價(jià)會(huì)感到相當(dāng)不習(xí)慣;當(dāng)時(shí)縱然各種分析顯示后市將會(huì)再跌，市場(chǎng)投資氣候十分惡劣，但投資者在這些新低價(jià)位水平前，非但不會(huì)把自己所持的貨售出，還會(huì)覺(jué)得很“低”而有買入的沖動(dòng)，結(jié)果買入后便被牢牢地套住了。因此，投資者應(yīng)當(dāng)“忘記過(guò)去的價(jià)位”。
外匯保證金交易策略：忍耐也是投資
投資市場(chǎng)有一句格言說(shuō)“忍耐是一種投資”。這一點(diǎn)相信很少投資者能夠做到。從事投資工作的人，必須培養(yǎng)良好的忍耐力，這往往是成敗的一個(gè)關(guān)鍵。 不少投資者，并不是他們的分析能力低，也不是他們?nèi)狈ν顿Y交易經(jīng)驗(yàn)，而是欠缺了一份耐力，過(guò)早買入或者沽出，于是招致無(wú)謂的損失。
外匯保證金交易策略：訂下止蝕位置
這是一項(xiàng)重要的投資技巧。由于投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頗高，為了避免萬(wàn)一投資失誤時(shí)帶來(lái)的損失，因此每一次入市買賣時(shí)，我們都應(yīng)該訂下止損盤，即當(dāng)匯率跌至某個(gè)預(yù)定的價(jià)位，還可能下跌時(shí)，立即交易結(jié)清，因而這種計(jì)單是限制損失的訂單，這樣我們便可以限制損失的進(jìn)一步擴(kuò)大了。
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對(duì)于涉及到外匯支出的企業(yè)而言，直面并探尋防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提前未雨綢繆已刻不容緩。
在人民幣升值的長(zhǎng)期預(yù)期下，企業(yè)應(yīng)盡量以人民幣這樣的強(qiáng)幣計(jì)價(jià)，進(jìn)口則以相對(duì)貶值的軟幣計(jì)價(jià)。
在最近的一段日子，由于匯率外交上的多方交惡，我們很容易把人民幣升值與否看做一個(gè)政治問(wèn)題。事實(shí)上，人民幣變動(dòng)的最迫切的意義，應(yīng)該體現(xiàn)在構(gòu)成國(guó)計(jì)民生的廣大企業(yè)層面。尤其是對(duì)于涉及到外匯支出的企業(yè)而言，直面并探尋防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提前未雨綢繆已刻不容緩。
中國(guó)人民銀行研究局金融研究所博士后趙慶明接受記者采訪時(shí)認(rèn)為， “人民幣升值會(huì)否對(duì)出口企業(yè)造成較重打擊，一直是改革匯率機(jī)制過(guò)程中高層重點(diǎn)考慮的問(wèn)題之一，而凡是涉及到外匯支出的企業(yè)都應(yīng)該把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提上日程。”
趙慶明以汽車行業(yè)舉例說(shuō)，“現(xiàn)在我國(guó)很多車型的國(guó)產(chǎn)化率幾乎達(dá)到100%，但一旦人民幣升值，各種進(jìn)口零部件就顯得比國(guó)內(nèi)同業(yè)的產(chǎn)品變得相對(duì)便宜，加之質(zhì)量比較信得過(guò)，由此，可能擠占國(guó)內(nèi)汽車零部件商的市場(chǎng)份額。因此，不僅直接涉及對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的企業(yè)、那些不涉及對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)但與進(jìn)口存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)內(nèi)企業(yè)也會(huì)存在應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。從目前看，這些企業(yè)都需要開(kāi)始為應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)做準(zhǔn)備。”
5月18日中國(guó)外匯交易中心推出八個(gè)外匯即期交易品種。清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院國(guó)際金融專家張?zhí)諅フJ(rèn)為，這是中國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)國(guó)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，處于匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口中的企業(yè)今后就可以利用國(guó)際外匯市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)交易工具進(jìn)行規(guī)避和對(duì)沖了。
多年來(lái)，中國(guó)外匯交易中心只有四個(gè)本外幣即期交易品種，再加上一個(gè)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯安排。此次八個(gè)外幣交易品種的推出，使得外幣兌換外幣的匯率波動(dòng)空間取決于做市商的雙邊報(bào)價(jià)。而做市商的報(bào)價(jià)幅度，則取決于多種因素，這項(xiàng)政策的推出，將改變?nèi)藗儗?duì)人民幣升值的預(yù)期。但如何分析不同貨幣各自的權(quán)重對(duì)匯率的影響將越來(lái)越考驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)管理者的智慧。凡是外匯風(fēng)險(xiǎn)一般均包括本幣、外幣和時(shí)間三個(gè)要素，一筆應(yīng)收或者應(yīng)付外幣賬款的時(shí)間結(jié)構(gòu)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接影響。從外匯債權(quán)債務(wù)時(shí)間結(jié)構(gòu)越長(zhǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)越大這個(gè)角度分析，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法之一就是改變其時(shí)間結(jié)構(gòu)，如縮短一筆外幣債權(quán)（或債務(wù)）的收取（或償付）時(shí)間，這樣可減少和消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。
“外匯風(fēng)險(xiǎn)可概括為交易風(fēng)險(xiǎn)、換算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。”針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，張?zhí)諅ミM(jìn)行了分析：“交易風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)就意味著公司的外匯債權(quán)債務(wù)在匯率變動(dòng)前就已經(jīng)簽訂合同，并在匯率變動(dòng)后，實(shí)際收付。那么企業(yè)采取主動(dòng)的積極避險(xiǎn)態(tài)度將比較明智，企業(yè)可采取金融市場(chǎng)特定契約（如外匯遠(yuǎn)期合同、外匯期權(quán)合同、外匯期貨合同和貨幣市場(chǎng)借貸合同等）轉(zhuǎn)移和避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或者運(yùn)用提前收付、延遲收付、再結(jié)算中心等內(nèi)部的操作性避險(xiǎn)策略，同時(shí)這也是企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的一個(gè)有機(jī)組成部分。”
張?zhí)諅フJ(rèn)為，一般來(lái)說(shuō)，換算風(fēng)險(xiǎn)管理與交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法大同小異，第一，使用資產(chǎn)負(fù)債表管理法，即使得合并資產(chǎn)負(fù)債表中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等于風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債；第二，利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)合同避險(xiǎn)；第三，可以使用提前或延后、營(yíng)運(yùn)貨幣調(diào)整、選擇結(jié)算與借貸貨幣、沖抵“暴露”頭寸、貨幣和信用互換、轉(zhuǎn)移價(jià)格調(diào)整等方法。
他建議，“在人民幣升值的長(zhǎng)期預(yù)期下，企業(yè)應(yīng)盡量以人民幣這樣的強(qiáng)幣計(jì)價(jià)，進(jìn)口則以相對(duì)貶值的軟幣計(jì)價(jià)。也就是說(shuō)，延遲收取人民幣應(yīng)收款、加速支付人民幣應(yīng)付款將會(huì)損失利息收入，而緊縮軟幣信用將會(huì)減少銷售量引起的利潤(rùn)損失，增加軟幣借款，利息成本會(huì)很高，但延長(zhǎng)支付軟幣應(yīng)付款對(duì)企業(yè)信用和形象也將產(chǎn)生不良影響，”同時(shí)趙慶明指出，“實(shí)際上，在1994年實(shí)行匯率機(jī)制改革以來(lái)，在目前嚴(yán)格的結(jié)售匯制度約束下，只有真實(shí)貿(mào)易背景的企業(yè)才能利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易合約或者外匯期權(quán)交易。但實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)只可能降低，即使使用各種金融衍生工具，仍不可能完全把風(fēng)險(xiǎn)消除，只是使風(fēng)險(xiǎn)能夠控制在可以接受的范圍內(nèi)。”
據(jù)記者了解，以中國(guó)銀行為主的四大國(guó)有銀行以及民生銀行等都先后推出了為企業(yè)解決匯率風(fēng)險(xiǎn)的一攬子解決方案，企業(yè)在談判中可以利用對(duì)沖、提前支付或者延期支付來(lái)進(jìn)行策略選擇，也可以利用利率互換或者遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
關(guān)鍵詞：當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境；跨國(guó)公司；外匯風(fēng)險(xiǎn)；管理
1當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境特征概述
過(guò)去幾十年，基于規(guī)則的多邊貿(mào)易體系使全球貿(mào)易的開(kāi)放和標(biāo)準(zhǔn)化取得了巨大進(jìn)步，推動(dòng)了全球生活水平的提高和貧困人口的減少。全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)在特朗普上任后，實(shí)施“全球收縮，美國(guó)優(yōu)先”的經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)內(nèi)減稅加息推動(dòng)制造業(yè)回流，對(duì)內(nèi)通過(guò)懲罰性關(guān)稅和設(shè)置技術(shù)壁壘保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。2018年美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義政策加劇，呈現(xiàn)逆全球化，單邊主義的特征，美歐貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端愈演愈烈，這無(wú)疑使經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)因素上升，阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，波及無(wú)辜的跨國(guó)公司。中國(guó)在改革開(kāi)放40年之際進(jìn)一步推出促進(jìn)改革的措施，加強(qiáng)與世界的合作，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力的道路上遭遇世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩帶來(lái)的更多的風(fēng)險(xiǎn)因素，中國(guó)的跨國(guó)企業(yè)如何在世界化生產(chǎn)貿(mào)易投資過(guò)程中規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)成為必修課。
2跨國(guó)公司面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型
跨國(guó)公司指兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體組成，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的國(guó)際性大企業(yè)。跨國(guó)公司是外幣資產(chǎn)或負(fù)債的所有者，匯率的波動(dòng)可能使跨國(guó)公司面臨損失或獲得收益，非旨在匯市賺取利潤(rùn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)或公司，主要任務(wù)仍是通過(guò)適當(dāng)?shù)墓ぞ呤侄慰刂骑L(fēng)險(xiǎn)減少損失。當(dāng)今世界無(wú)論是美國(guó)這樣的超級(jí)大國(guó)，還是經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的弱小民族，其經(jīng)濟(jì)狀況總是在一定程度上依賴于其他國(guó)家并受到直接影響，越是發(fā)達(dá)國(guó)家其與外部經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越密切，參與國(guó)際分工的程度越高，由此帶來(lái)的內(nèi)部增長(zhǎng)動(dòng)力越足。外匯匯率的波動(dòng)會(huì)給參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的主體帶來(lái)巨大的影響，這種風(fēng)險(xiǎn)則為外匯風(fēng)險(xiǎn)。匯率是一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，它能影響資本流動(dòng)、產(chǎn)出、進(jìn)出口、物價(jià)。跨國(guó)公司持有的外幣資產(chǎn)，外債，海外分支機(jī)構(gòu)及進(jìn)出易都與匯率有著密不可分的關(guān)系，我們將其面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)。外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指跨國(guó)公司事前未預(yù)測(cè)到的匯率波動(dòng)，引發(fā)企業(yè)在未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，投融資事項(xiàng)中潛在的凈現(xiàn)金流出的可能。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)和投融資活動(dòng)，關(guān)系到企業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的未來(lái)。由于匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)估量基于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)周期性全局性預(yù)測(cè)，重要但存在著很大的不確定性，所以對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)的日常管理在跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中更常見(jiàn)。外匯交易風(fēng)險(xiǎn)指在以外幣計(jì)價(jià)交易，國(guó)際信貸中，由于結(jié)算時(shí)的匯率與交易發(fā)生時(shí)匯率變動(dòng)和債權(quán)債務(wù)未清償前匯率變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。外匯折算風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)計(jì)概念，指會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，跨國(guó)企業(yè)將海外子公司或分公司以東道國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)報(bào)表折算為以跨國(guó)公司所在國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)報(bào)表，編制合并報(bào)表的過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為與東道國(guó)貨幣相關(guān)的資產(chǎn)或負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表上的本幣值出現(xiàn)不利變動(dòng)。
3跨國(guó)公司如何管理匯率風(fēng)險(xiǎn)
跨國(guó)公司面對(duì)外匯市場(chǎng)的變化，需采取相應(yīng)的措施避免匯率變化造成的損失，內(nèi)部可采取選擇計(jì)價(jià)貨幣、合同增列保值條款、控制收付款賬期等措施，外部利用外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)工具如遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期貨、外幣期權(quán)、掉期交易及套期保值等對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)充內(nèi)部管理不能消除的外匯頭寸。針對(duì)上述跨國(guó)企業(yè)面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)類型，具體的管理措施詳述如下幾點(diǎn)。
3．1外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
東道國(guó)超預(yù)期的匯率貶值造成的，它的影響是長(zhǎng)期的綜合的，如日前委內(nèi)瑞拉陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，委內(nèi)瑞拉6月通脹率為43478％，100萬(wàn)委內(nèi)瑞拉幣玻利瓦爾僅相當(dāng)于29美分。如此惡性的通貨膨脹源于貨幣超發(fā)，國(guó)內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)石油價(jià)格暴跌，受美國(guó)制裁等原因。從跨國(guó)公司外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制的角度可見(jiàn)一斑，東道國(guó)的政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)秩序良好，對(duì)外國(guó)投資者保護(hù)健全，貨幣穩(wěn)定是跨國(guó)公司投資經(jīng)營(yíng)境外公司或進(jìn)行交易的預(yù)設(shè)條件。跨國(guó)公司針對(duì)外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一般在宏觀的經(jīng)營(yíng)投資決策中體現(xiàn)。
3．2外匯交易風(fēng)險(xiǎn)
外匯交易風(fēng)險(xiǎn)防范措施主要分為兩類，第一類為經(jīng)營(yíng)性對(duì)沖，多為跨國(guó)公司內(nèi)部的主動(dòng)管理：利用合同條款防范風(fēng)險(xiǎn)：訂立貨幣保值條款，貨幣保值方式主要有硬通貨貨保值、“一籃子”貨幣保值等，目前多采用硬通貨保值條款；選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣，原則上在出口、資本輸出時(shí)使用硬通貨，在進(jìn)口、資本輸入時(shí)選擇軟通貨；合同中訂立風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倕f(xié)定，交易雙方確定產(chǎn)品的基價(jià)、基本匯率、匯率變化區(qū)間以及分?jǐn)倕R率變化風(fēng)險(xiǎn)的比率，特殊情況可以通過(guò)補(bǔ)充協(xié)議調(diào)整產(chǎn)品基價(jià)。在交易性外匯收付中，根據(jù)匯率短期走勢(shì)靈活掌握情況，在雙方約定的收付條件下提前或推遲應(yīng)收應(yīng)付賬期，主動(dòng)規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)企業(yè)可以調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，通過(guò)降低成本，提高售價(jià)，多元化經(jīng)營(yíng)等來(lái)對(duì)沖匯率損失達(dá)到經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，當(dāng)然此措施并不針對(duì)匯率波動(dòng)而設(shè)計(jì)。第二類是金融對(duì)沖，主要通過(guò)使用金融衍生品對(duì)沖跨國(guó)企業(yè)以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債及投資風(fēng)險(xiǎn)的行為，主要包括遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)及其他金融衍生品。
3．2．1外匯遠(yuǎn)期交易
外匯遠(yuǎn)期交易是指銀行與企業(yè)約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)或某一期間按照事先約定幣種、金額、匯率等交易要素辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)，分為有固定到期日的遠(yuǎn)期交易和在未來(lái)某一時(shí)間段內(nèi)進(jìn)行交割的擇期交易。外匯遠(yuǎn)期交易是比較典型的套保工具，不涉及主觀判斷，適合穩(wěn)健保守的跨國(guó)企業(yè)。外匯遠(yuǎn)期合約即期的匯率鎖定將來(lái)的外匯收付，有利于鎖定成本收益，但需繳納保證金、交易不靈活（交割日交割，否則交違約金）、場(chǎng)內(nèi)交易流動(dòng)性較差。
3．2．2互換
互換指交易雙方約定在合約的有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金為依據(jù)，按約定的支付率（利率、匯率）相互交換支付的約定。互換可分為外匯互換，貨幣互換和利率互換，目前是我國(guó)外匯市場(chǎng)交易量最大的品種。跨國(guó)企業(yè)多幣種的資產(chǎn)構(gòu)成及經(jīng)營(yíng)特征決定互換在其交易及投資融資的過(guò)程中可以起到平滑匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。（1）外匯互換是指交易雙方分別約定外匯幣種、金額、期限、即期外匯買賣匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣匯率。客戶按約定的即期匯率和起息日與銀行進(jìn)行外匯交易，并按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日與銀行進(jìn)行反向外匯交易。適合資金在國(guó)際有流入流出，且時(shí)間錯(cuò)配的跨國(guó)公司。（2）貨幣互換指跨國(guó)公司與銀行簽訂互換協(xié)議，期限內(nèi)雙方交換約定數(shù)量外幣的本金，同時(shí)期交換兩種貨幣利息。此方法適合有外幣貸款和對(duì)外貿(mào)易的跨國(guó)公司。（3）利率互換指?jìng)鶆?wù)人根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)利率走勢(shì)，將其自身的浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)以鎖定利率成本，規(guī)避未來(lái)外匯利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率債務(wù)，獲取如果未來(lái)出現(xiàn)外匯利率下調(diào)時(shí)借貸成本降低的收益。適用于有外匯債務(wù)跨國(guó)企業(yè)。互換交易最大優(yōu)點(diǎn)是解決貨幣錯(cuò)配問(wèn)題，固定換匯成本和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，但流動(dòng)性較差，交易不靈活一般不可撤銷或終止。
3．2．3外匯期權(quán)交易
外匯期權(quán)指外匯的買方向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)，按照約定的匯率買入或賣出一定數(shù)量的外匯，或根據(jù)需要也可以放棄行使這一權(quán)利。外匯期權(quán)可以使買方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，但如果出于單純的逐利動(dòng)機(jī)，賣出看漲或看跌期權(quán)，判斷失誤將損失慘重。跨國(guó)企業(yè)可以通過(guò)買賣單一的看漲看跌期權(quán)對(duì)沖匯率波動(dòng)，也可以通過(guò)組合期權(quán)即買入看漲期權(quán)的同時(shí)賣出看跌期權(quán)（或相反操作）鎖定收益，這樣可以通過(guò)買入看漲期權(quán)鎖定未來(lái)最大購(gòu)匯成本，同時(shí)收取權(quán)利金（賣出看跌期權(quán)）攤薄成本。外幣期權(quán)合同優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)市場(chǎng)匯率變動(dòng)作任何選擇，買入期權(quán)合約即既可履約，也可不履約，最多損失期權(quán)費(fèi)，不剝奪持有者獲取價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)收益的權(quán)利。期權(quán)適合對(duì)匯率有一定判斷的企業(yè)，如果匯率方向判斷錯(cuò)誤并且采用賣出看漲或看跌期權(quán)反而會(huì)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，承受較大的匯率損失。
3．2．4期貨交易
外匯期貨與遠(yuǎn)期合約相似，都是交易雙方約定匯率在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)或期間完成外匯結(jié)算。兩者區(qū)別在于：外匯遠(yuǎn)期合約交易規(guī)模較小，交易雙方按照自愿的原則對(duì)合約條件進(jìn)行磋商，較為靈活。而外匯期貨交易是場(chǎng)內(nèi)交易，外匯交割的相關(guān)要素如時(shí)間、數(shù)量、匯率等都已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化。外匯期貨套期保值原理是利用期貨上的損益抵消現(xiàn)貨的虧損，即在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出的同時(shí)又在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。外匯期貨的優(yōu)點(diǎn)是作為場(chǎng)內(nèi)交易工具，具有價(jià)格透明度高、操作靈活、流動(dòng)性好等特點(diǎn)，缺點(diǎn)是需繳納一定的保證金增加了資金成本。外匯金融衍生工具總體靈活方便，針對(duì)性強(qiáng)且交易成本日趨降低，給跨國(guó)企業(yè)提供了外匯避險(xiǎn)的工具，促進(jìn)了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。
3．3會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)
外匯會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)跨國(guó)公司子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表匯總到母公司編制合并報(bào)表時(shí)，由于轉(zhuǎn)換時(shí)所使用的匯率與當(dāng)初入賬時(shí)的匯率不同而產(chǎn)生的賬面損失的狀況。外匯折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到跨國(guó)公司的現(xiàn)金流、企業(yè)利潤(rùn)從而影響上市跨國(guó)公司的股價(jià)，融資能力。外匯折算風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分類進(jìn)行管理，基本原則是增加硬貨幣的資產(chǎn)項(xiàng)目，減少負(fù)債項(xiàng)目；減少軟貨幣的資產(chǎn)項(xiàng)目，增加負(fù)債項(xiàng)目。最終目的是資產(chǎn)負(fù)債表中外幣調(diào)整的資產(chǎn)總額大于等于負(fù)債總額，試算平衡或增加會(huì)計(jì)收益，從而使外匯折算風(fēng)險(xiǎn)為零。
4結(jié)論
當(dāng)前預(yù)期人民幣對(duì)美元雙向變動(dòng)，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，全球區(qū)域性經(jīng)濟(jì)力量間博弈較量加強(qiáng)，跨國(guó)公司在投資交易中應(yīng)趨利避害，合理決策，靈活運(yùn)用匯率套期保值工具，謹(jǐn)慎對(duì)待會(huì)計(jì)報(bào)表折算項(xiàng)目，全面控制外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)，把匯率變動(dòng)帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)鎖定在確定區(qū)間，微觀上符合企業(yè)盈利的要求，宏觀上增強(qiáng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上樹(shù)立正面國(guó)家形象。
參考文獻(xiàn)
一、案情介紹
中信泰富有限公司于1990年成立，是在香港上市的一家綜合性控股公司。主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)、鐵礦石開(kāi)采和特鋼制造。中信泰富于2006年3月底與澳大利亞的采礦企業(yè)簽訂協(xié)議，以4.15億美元收購(gòu)兩個(gè)分別擁有10億磁鐵礦資源開(kāi)采權(quán)的公司Sion-Iron和Balmoral Iron的全部股權(quán)。Sion-Iron投資了一項(xiàng)42億美元的磁鐵礦項(xiàng)目，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)25年。由于澳元不斷升值，導(dǎo)致以美元計(jì)算的該項(xiàng)目的投資成本也不斷增加。為了降低澳元升值帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，2008年7月16日，中信泰富公司兩名高層在未取得主席榮智健批準(zhǔn)前，通過(guò)買入外匯衍生品來(lái)避險(xiǎn)。
這些外匯衍生品合約的主要內(nèi)容如下：合約金額90億澳元，執(zhí)行價(jià)格1澳元=0.87美元，當(dāng)外匯市場(chǎng)匯率高于執(zhí)行價(jià)格之時(shí)，中信泰富可按照?qǐng)?zhí)行權(quán)價(jià)格每月購(gòu)買澳元，但每份合約均都規(guī)定了利潤(rùn)上限，達(dá)到這一利潤(rùn)水平時(shí)，合約自動(dòng)終止；當(dāng)外匯市場(chǎng)匯率低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，中信泰富每月將按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格雙倍購(gòu)入澳元，匯率向下時(shí)沒(méi)有自動(dòng)終止協(xié)議，合約有效時(shí)間至2010年10月為止。
2008年7月中旬到8月，澳元開(kāi)始持續(xù)貶值，澳元兌美元跌幅達(dá)到了10.8%。2008年9月10月，澳大利亞儲(chǔ)備銀行連續(xù)兩次降息，導(dǎo)致澳元大幅貶值。在澳元長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的跌勢(shì)中，中信泰富并沒(méi)有及時(shí)制止進(jìn)一步的虧損。截至2008年10月21日，中信泰富因投資外匯虧損147億港元。
二、涉外企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)要注意的問(wèn)題
從中信泰富巨虧的案例中我們可以看到，涉外企業(yè)在防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要注意以下三點(diǎn)：
第一，涉外企業(yè)要了解自己交易的金融衍生品的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，防止被外國(guó)投資銀行等衍生品中介機(jī)構(gòu)忽悠。中信泰富在2006年至2008年兩年間分別與美國(guó)銀行、渣打銀行、花旗銀行香港分行、法國(guó)銀行、德意志銀行和巴克萊銀行等多家銀行簽訂了多款外匯累積期權(quán)合約。中信泰富購(gòu)買的合約可以分解成向上敲出的看漲期權(quán)合約和向上敲出的看跌期權(quán)合約，當(dāng)澳元市場(chǎng)匯率高于0.87美元時(shí)，中信泰富可以按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格0.87美元購(gòu)買1個(gè)單位的澳元而獲利；但當(dāng)澳元市場(chǎng)匯率低于執(zhí)行價(jià)格0.87美元時(shí)，中信泰富必須按照高于市場(chǎng)價(jià)格的執(zhí)行價(jià)格0.87美元每月購(gòu)買2個(gè)單位的澳元而受損。澳元兌美元匯率上漲時(shí)，每份合約都有利潤(rùn)上限，達(dá)到這一利潤(rùn)水平時(shí)，合約自動(dòng)終止；澳元兌美元匯率下跌時(shí)，中信泰富必須以高匯率兩倍購(gòu)入澳元，且沒(méi)有自動(dòng)終止協(xié)議。正常情況下，公平的合約在簽約時(shí)雙方應(yīng)該沒(méi)有現(xiàn)金支付，合約價(jià)值為零，但中信泰富簽約時(shí)其損失約1億美元。這些國(guó)際投資銀行就是利用其定價(jià)優(yōu)勢(shì)，對(duì)中信泰富惡意欺詐，中信泰富最大盈利約5150萬(wàn)美元，而在簽約時(shí)，中信泰富就虧損了1億美元。
第二，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，準(zhǔn)確估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小。據(jù)媒體透露，中信泰富在澳大利亞的磁鐵礦項(xiàng)目到2010年只需16億澳元的投資，但在其交易合約中，倉(cāng)位最高到了90多億澳元，風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小極不匹配。中信泰富風(fēng)險(xiǎn)控制策略也存在問(wèn)題，盲目追求杠桿交易的高利潤(rùn)，而忽視了其巨大風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有考慮到澳元貶值而設(shè)定止損金額，導(dǎo)致了以后的巨額虧損。在澳元長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的跌勢(shì)中，中信泰富并沒(méi)有及時(shí)制止進(jìn)一步的虧損，反應(yīng)出其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力嚴(yán)重不足。
第三，要完善內(nèi)部監(jiān)管。中信泰富主席在公開(kāi)信中稱，“集團(tuán)財(cái)務(wù)董事未遵守集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖政策，在進(jìn)行交易前未按照公司一貫對(duì)取得董事會(huì)主席的事先批準(zhǔn)，超越了職權(quán)限”，“財(cái)務(wù)總監(jiān)未經(jīng)其應(yīng)有的把關(guān)職責(zé)，沒(méi)有將此等不尋常的對(duì)沖交易提請(qǐng)董事會(huì)主席關(guān)注”。中信泰富公司董事會(huì)對(duì)公司的重大決策缺乏監(jiān)管，內(nèi)部控制環(huán)節(jié)形同虛設(shè)，對(duì)高級(jí)管理人員的約束不夠，是導(dǎo)致其出現(xiàn)巨大虧損的重要原因。
三、防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的兩大技巧
中信泰富巨虧的案例告訴我們，涉外企業(yè)應(yīng)該選擇更簡(jiǎn)單、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更充分的避險(xiǎn)手段來(lái)對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。下面筆者主要介紹兩種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑：內(nèi)部技巧和外部技巧。
（一）內(nèi)部技巧
內(nèi)部技巧即涉外企業(yè)通過(guò)調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就可以達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的，主要有計(jì)價(jià)貨幣的選擇、提前或推后收付與采取保值措施。
1. 計(jì)價(jià)貨幣的選擇。計(jì)價(jià)收付貨幣必須是可兌換貨幣。自由兌換貨幣可隨時(shí)兌換成其他貨幣，既便于資金的應(yīng)用和調(diào)撥，又可在匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，便于開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁業(yè)務(wù)，從而達(dá)到避免和轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易中，計(jì)價(jià)貨幣選擇不當(dāng)往往會(huì)造成損失，要能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，便于在國(guó)際收付中正確選擇和使用收付貨幣。出口商或債權(quán)人如果爭(zhēng)取以硬幣作為合同貨幣，當(dāng)合同貨幣的匯率在結(jié)算或清償時(shí)升值，就可以兌換回更多數(shù)額的本國(guó)貨幣或其他外幣。同樣，進(jìn)口商或債務(wù)人如果爭(zhēng)取以軟幣作為合同貨幣，當(dāng)合同貨幣的匯率在結(jié)算或清償時(shí)下降，就可以少支付一些本國(guó)貨幣或其他外幣。這一方法的實(shí)質(zhì)在于將匯率變動(dòng)所帶來(lái)的損失推給對(duì)方。但由于各種貨幣的“軟”或“硬”并不是絕對(duì)的，其軟硬局面往往會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果要求確定某一種貨幣計(jì)價(jià)付款，使交易雙方中的一方單獨(dú)承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，一般是難以接受的。但是，如果采取軟硬貨幣適當(dāng)搭配的辦法，使匯率風(fēng)險(xiǎn)由交易雙方合理分擔(dān)，則是比較恰當(dāng)?shù)摹Ｋ裕捎眠@種方法只有在對(duì)方處于被動(dòng)（或劣勢(shì)）的交易情況之下，否則難以成交。
2. 配平法。是指涉外企業(yè)在一筆交易發(fā)生時(shí)或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額、收付日上完全相同，但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨匯率變動(dòng)的影響相互抵消的一種作法。如某公司出口一批價(jià)值200萬(wàn)歐元貨物，6個(gè)月后收款，為了避免歐元匯率貶值的損失，它可以在兩個(gè)月后（或其他時(shí)日）進(jìn)口一筆200萬(wàn)歐元的貨物，爭(zhēng)取將付款日安排在4個(gè)月后。這樣，在它收進(jìn)200萬(wàn)歐元出口貨款的當(dāng)日，就用這一筆款項(xiàng)支付進(jìn)口貨款。由于不需要外匯兌換，自然也就不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)了。
3. 提前或推后收付。是指涉外企業(yè)根據(jù)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣匯率的走勢(shì)預(yù)測(cè)，將收付外匯的結(jié)算日或清償日提前或推后，以達(dá)到防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取匯率變動(dòng)收益的目的。對(duì)于出口商或債權(quán)人來(lái)說(shuō)，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣的匯率將下浮，可以征得交易對(duì)方的同意，爭(zhēng)取提前收入外匯，以避免所收進(jìn)的外匯兌換成本幣的數(shù)額減少的損失；反之，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣的匯率將上浮，可以爭(zhēng)取或同意延期收進(jìn)外匯，以獲得所收進(jìn)的外匯兌換成本幣的數(shù)額增多的好處。對(duì)于進(jìn)口商或債務(wù)人來(lái)說(shuō)，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣的匯率將下浮，可以征得交易對(duì)方同意，延期支付外匯；反之，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣的匯率將上浮，則可以爭(zhēng)取提前支付外匯。
4. 調(diào)整價(jià)格法。由上所述，出口商或債權(quán)人應(yīng)爭(zhēng)取使用硬幣，而進(jìn)口方或債務(wù)人應(yīng)爭(zhēng)取使用軟幣。但在一筆交易中，交易雙方都爭(zhēng)取到對(duì)已有利的合同貨幣是不可能的。當(dāng)一方不得不接受對(duì)己不利的貨幣作為合同貨幣時(shí)，還可以爭(zhēng)取對(duì)談判中的價(jià)格作適當(dāng)調(diào)整，如要求適當(dāng)提高以軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口價(jià)格；要求適當(dāng)降低以硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口價(jià)格。在可供簽訂合同時(shí)選擇的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法中，選擇好合同貨幣是第一步。只有在選定合同貨幣之后，才能根據(jù)所選貨幣的軟硬性質(zhì)，進(jìn)一步?jīng)Q定是否加列合同條款，是否調(diào)整價(jià)格。
5. 貨幣保值條款。貨幣保值條款是指在合同中規(guī)定一種（或一組）保值貨幣與合同貨幣之間的比價(jià)，如支付時(shí)匯價(jià)變動(dòng)超過(guò)一定幅度，則按原定匯率調(diào)整，以達(dá)到保值的目的。目前用的較多的是用一籃子貨幣保值。一籃子貨幣的含意是多種貨幣的組合，用一籃子貨幣保值就是在合同中規(guī)定用多種貨幣對(duì)合同金額進(jìn)行保值。
（二）外部技巧
外部技巧即涉外企業(yè)可以通過(guò)和外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
1. 即期外匯交易。進(jìn)出口商通過(guò)與外匯銀行之間簽訂即期外匯交易合同來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。即期外匯交易資金的交割必須在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成，因此，即期外匯交易只是將成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的匯率提前固定下來(lái)，即期外匯交易法的避險(xiǎn)作用十分有限。
假設(shè)，2012年3月2日美元兌日元即期匯率為85.50，根據(jù)貿(mào)易合同，某進(jìn)口商將在9月10日支付2億日元的進(jìn)口貨款，進(jìn)口商的資金來(lái)源只有美元。進(jìn)口商由于擔(dān)心美元兌日元貶值增加換匯成本，于是用美元按即期價(jià)格85.50買入日元，并將日元存款到6個(gè)月后支付。
2. 遠(yuǎn)期外匯交易。進(jìn)出口商通過(guò)與外匯銀行之間簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同的方式來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。遠(yuǎn)期外匯交易資金的交割可以在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之后的任何一個(gè)商定日期進(jìn)行，因此遠(yuǎn)期外匯交易比即期外匯交易運(yùn)用更廣泛。
假設(shè)，某美國(guó)商人從加拿大進(jìn)口一批貨物，價(jià)值1億加元，該批貨物按合同簽署時(shí)的匯價(jià)（1加元兌換0.65美元）折合6 500萬(wàn)美元，該批貨物合同交貨期為合同簽署后3個(gè)月。那么3個(gè)月后美國(guó)商人最后要付多少呢？這取決于3個(gè)月后的匯率：如果3個(gè)月后匯率為1加元兌換0.70美元，那么美國(guó)商人需支付7000萬(wàn)美元；如果匯率變成1加元兌換0.75美元，則美國(guó)商人就需支付7 500萬(wàn)美元。該美國(guó)商人為了降低自己的進(jìn)口成本，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，他可在與加拿大出口商簽訂進(jìn)口合同的同時(shí)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，向銀行按該約定的遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)3個(gè)月的加元期匯，以確定其進(jìn)口成本。這種遠(yuǎn)期外匯的目的是為了防范和化解匯率風(fēng)險(xiǎn)或不確定性。
3. 外匯期貨交易。進(jìn)出口商在交易所內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式，買賣在未來(lái)某一特定時(shí)間，以既定匯率交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。可分為多頭套期保值和空頭套期保值。多頭套期保值（適用于進(jìn)口付匯情況），先買進(jìn)期貨合同，付匯時(shí)再賣出期貨合同對(duì)沖（若外匯漲了，可在期貨市場(chǎng)上獲利）。空頭套期保值（適用于出口收匯情況），在期貨市場(chǎng)上“先賣后買”，若外匯跌了，在期貨市場(chǎng)上可獲利。
假設(shè)，某美國(guó)進(jìn)口商6月份從法國(guó)進(jìn)口一批貨物，預(yù)計(jì)2個(gè)月后必須買進(jìn)500萬(wàn)歐元，以支付這批貨物的貨款。為穩(wěn)定貨物的進(jìn)口成本，避免2個(gè)月后因歐元升值支付更多的美元，該美國(guó)進(jìn)口商可先在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)40份歐元期貨合約，總額500萬(wàn)歐元，執(zhí)行價(jià)格為1歐元=1.5000美元。此時(shí)，即期外匯市場(chǎng)上匯率為1歐元=1.4900美元。期貨市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)了2個(gè)月期的40份歐元期貨合約，成交額為：1.5000 ×12.5 ×40=750萬(wàn)美元。假設(shè)2個(gè)月后，歐元果真升值為1歐元=1.5500美元。在即期市場(chǎng)上，該進(jìn)口商以升值后的匯率購(gòu)進(jìn)500萬(wàn)歐元，作為支付進(jìn)口貨物之用，需要支付775（1.5500×500）萬(wàn)美元，和2個(gè)月前相比，該進(jìn)口商虧損30萬(wàn)美元。與此同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上，該進(jìn)口商賣出2個(gè)月前買入的40份歐元期貨合約，匯率為1歐元=1.5600美元，可獲得780（1.5600×500）萬(wàn)美元，贏利30萬(wàn)美元。該進(jìn)口商剛好可以用期貨市場(chǎng)上的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。
4. 外匯期權(quán)交易。進(jìn)出口商通過(guò)簽訂外匯期權(quán)交易合同的方式來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。期權(quán)買方享有在契約期滿或之前按已規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或銷售一定數(shù)額的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，而期權(quán)賣方收取期權(quán)費(fèi)，有義務(wù)在買方要求執(zhí)行賣出（或買進(jìn)）合約規(guī)定的特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。其中，進(jìn)口商購(gòu)買“看漲期權(quán)”，出口商購(gòu)買“看跌期權(quán)”。
假設(shè)2012年6月30日美國(guó)進(jìn)口商甲公司從德國(guó)進(jìn)口一套設(shè)備，2個(gè)月后支付貨款100萬(wàn)。為了避免歐元升值而增加進(jìn)口成本，甲公司買入100萬(wàn)歐元看漲期權(quán)，2個(gè)月后到期，執(zhí)行匯率：EUR1=USD1.10， 期權(quán)費(fèi)：每歐元0.03美元。2個(gè)月后，如果市場(chǎng)匯率高于執(zhí)行匯率，該美國(guó)進(jìn)口商就會(huì)按照低于市場(chǎng)匯率的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買100萬(wàn)EUR，從理論上來(lái)說(shuō)，其收益是無(wú)限的；市場(chǎng)匯率如果低于執(zhí)行匯率，該美國(guó)進(jìn)口商就會(huì)放棄執(zhí)行期權(quán)，其最大損失僅為3萬(wàn)美元。
參考文獻(xiàn)：
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2014年1月之前，人民幣持續(xù)長(zhǎng)期處于單邊升值預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)環(huán)境下，此時(shí)進(jìn)出口企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的決策相對(duì)比較簡(jiǎn)單，那就是提前結(jié)匯（或盡早鎖定結(jié)匯匯率）、推遲購(gòu)匯。比如說(shuō)：出口企業(yè)當(dāng)期有外匯收入則馬上結(jié)匯、未來(lái)有外匯收入則選擇遠(yuǎn)期結(jié)匯。同時(shí)，有進(jìn)口需求的企業(yè)都對(duì)簽訂遠(yuǎn)期售匯合約意興闌珊，而是選擇盡可能的推遲購(gòu)匯時(shí)點(diǎn)，一般都在付款到期日購(gòu)匯以最大可能的獲得人民幣升值收益，當(dāng)期有外匯支付需求的企業(yè)也千方百計(jì)推遲購(gòu)匯。
2014年1月份以來(lái)的人民幣匯率貶值及雙向?qū)挿▌?dòng)的市場(chǎng)走勢(shì)下，上述相對(duì)簡(jiǎn)單的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理模式明顯不再適用，企業(yè)需要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及自身財(cái)務(wù)特色采取適合的管理策略。以下首先簡(jiǎn)單介紹幾種比較通用的匯率避險(xiǎn)方式及其特點(diǎn)和適用性。
一、常見(jiàn)的匯率避險(xiǎn)模式
（一）貨幣選擇與貨幣組合
1.本幣計(jì)價(jià)法。
2.出口選硬幣，進(jìn)口選軟幣
3.軟、硬貨幣搭配法
4.多種貨幣組合法
（二）提前收付或拖延收付法
提前收付或拖延收付法，就是根據(jù)匯率的變動(dòng)情況，通過(guò)調(diào)整或更改貨幣收付日期即外匯頭寸的時(shí)間結(jié)構(gòu)，以達(dá)到消除或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。
（三）外匯交易法
利用即期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯、期權(quán)、人民幣外匯掉期等避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。
（四）綜合避險(xiǎn)法
1.BSI（Borrow―Spot―Invest）法：即借款―即期合同―投資法。分應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款兩種情況介紹：
其一BSI法在外匯應(yīng)收賬款中的具體運(yùn)用。
實(shí)際上是將借款法、即期合同法（即期結(jié)匯）與投資法三種簡(jiǎn)單避險(xiǎn)法進(jìn)行綜合運(yùn)用。企業(yè)可以先借入與應(yīng)收賬款貨幣相同、金額相等的外匯，將外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移至即期結(jié)匯日（Spot Date），外幣應(yīng)收賬款收回后歸還外幣借款。借款后應(yīng)收賬款到期前的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)消除，同時(shí)將借入的外幣即期賣出換回本幣，這樣，外幣與本幣價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也被消除。外匯借款會(huì)產(chǎn)生一定的外幣利息支出，但若把換回的本幣進(jìn)行投資，得到一定的投資回報(bào)（利息或利潤(rùn)），則可抵沖一定的費(fèi)用支出。
其二BSI在應(yīng)付外匯賬款中的具體運(yùn)用。
為了防止應(yīng)付賬款的外匯風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以借入本幣后向銀行購(gòu)買外匯，接著將買入的現(xiàn)匯投放于國(guó)際貨幣市場(chǎng)，期限與到應(yīng)付外匯賬款日相等。最后只剩下一筆本幣的支出。其后的成本測(cè)算亦體現(xiàn)為本幣借款成本與外幣投資收益的比較，與其在應(yīng)收賬款中的應(yīng)用類似。
2.LSI （Lead―Spot―Invest） 法：即提早收付―即期合同―投資法。也分應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款兩種情況介紹：
其一LSI法在應(yīng)收外匯賬款中的具體運(yùn)用。
企業(yè)應(yīng)收外匯賬款賬期較長(zhǎng)時(shí)，與債務(wù)方協(xié)商一致，給債務(wù)方一定折扣后提前獲得賬款清償，從而消除外匯應(yīng)收賬款的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，然后通過(guò)即期外匯交易，換成本幣從而消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)將換回的本幣進(jìn)行投資，取得的收益則可以抵沖上述貨款折讓的損失。這實(shí)際上也是提前支取應(yīng)收賬款、即期合同法與投資法三種簡(jiǎn)單避險(xiǎn)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用。
其二LSI法在應(yīng)付外匯賬款中的具體運(yùn)用。
LSI在應(yīng)付外匯賬款中運(yùn)用的實(shí)際過(guò)程是，企業(yè)先借本幣;其次通過(guò)與銀行即期交易將本幣換成外匯;最后將買得的外匯提前支付，獲得一定商業(yè)折讓。
二、不同外匯避險(xiǎn)模式的比較
（一）貨幣選擇與貨幣組合。
1.本幣計(jì)價(jià)法。
隨著人民幣國(guó)際化程度日益提高，使用人民幣做外跨境結(jié)算貨幣已經(jīng)逐漸為企業(yè)所認(rèn)可，如果境外商業(yè)對(duì)手也同意接收或者支付人民幣，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債就不存在外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)，亦無(wú)需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這就是目前國(guó)家大力推進(jìn)跨境人民幣使用及人民幣國(guó)際化意圖所在。
2.出口選硬幣，進(jìn)口選軟幣。
3.軟、硬貨幣搭配法。
4.多種貨幣組合法。
進(jìn)出口企業(yè)對(duì)于結(jié)算貨幣的主動(dòng)選擇不僅需要在商業(yè)談判中的話語(yǔ)權(quán)，而且需要對(duì)結(jié)算貨幣幣值市場(chǎng)走勢(shì)有較好的理解和判斷，所謂的軟幣、硬幣都是在合同簽訂時(shí)匯率價(jià)格，而到貨款實(shí)際收付時(shí)結(jié)算貨幣的匯率可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。對(duì)于此，需要企業(yè)財(cái)務(wù)人員有較好的國(guó)際金融知識(shí)和對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷能力。
（二）提前收付或拖延收付法。
提前收付或拖延收付法，需要和境外商業(yè)伙伴協(xié)商、達(dá)成一致。要求進(jìn)出口企業(yè)在商業(yè)談判中有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，甚至企業(yè)需要通過(guò)給予商業(yè)對(duì)手一定折讓的方式進(jìn)行賬期調(diào)整，在當(dāng)前國(guó)際商業(yè)合作中，能做到完全按自身財(cái)務(wù)核算進(jìn)行賬期管理的企業(yè)應(yīng)該是鳳毛麟角。在以下實(shí)證測(cè)算中，筆者按照給予一定比例商業(yè)折讓計(jì)算企業(yè)提前收付或拖延收付的成本收益。
（三）外匯交易法。
隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)品的不斷發(fā)展，進(jìn)出口企業(yè)開(kāi)始逐漸接受并使用金融衍生產(chǎn)品對(duì)自己未來(lái)的外匯收支敞口進(jìn)行管理。企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)環(huán)境等自主選擇使用何種外匯交易產(chǎn)品，自由度較高，便于企業(yè)根據(jù)瞬息萬(wàn)變的國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)快速調(diào)整財(cái)務(wù)策略。近幾年來(lái)，外匯市場(chǎng)快速發(fā)展、可供選擇的衍生品工具已經(jīng)日趨完善，主要包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)和期權(quán)組合等。
三、幾種主要的外匯交易衍生產(chǎn)品。
（一）遠(yuǎn)期結(jié)售匯。
是企業(yè)根據(jù)未來(lái)收結(jié)匯或購(gòu)付匯需要，并基于對(duì)未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)的判斷，為規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)成本，通過(guò)與銀行約定在未來(lái)某一時(shí)刻按照鎖定匯率進(jìn)行外匯和人民幣之間的買賣。
在人民幣匯率波動(dòng)劇烈的環(huán)境下，遠(yuǎn)期結(jié)售匯產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)為企業(yè)鎖定未來(lái)時(shí)點(diǎn)的交易成本或收益，防范風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可根據(jù)自身情況，選擇有利的交易時(shí)機(jī)和交易價(jià)格。
（二）人民幣外匯期權(quán)。
指以結(jié)售匯為標(biāo)的的期權(quán)，企業(yè)通過(guò)支付一定金額的期權(quán)費(fèi)，擁有在到期日按照約定匯率進(jìn)行一筆結(jié)匯或售匯的權(quán)利，銀行作為期權(quán)賣方須履行相應(yīng)結(jié)售匯交割的義務(wù)。例如出口企業(yè)基于預(yù)期的貿(mào)易收入，未來(lái)處于美元多頭地位，出于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求選擇買入結(jié)匯期權(quán)（也叫美元看跌期權(quán)）。
人民幣外匯期權(quán)買方支付期權(quán)費(fèi)后，獲得了在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)賣方辦理結(jié)匯或售匯的權(quán)利。期權(quán)的買賣雙方具有收益與風(fēng)險(xiǎn)非對(duì)稱性的特點(diǎn)，即買方風(fēng)險(xiǎn)有限、收益無(wú)限，而賣方收益有限、風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。
（三）人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合。
指企業(yè)同時(shí)買入一個(gè)和賣出一個(gè)幣種、期限、合約本金相同的人民幣對(duì)外匯普通歐式期權(quán)所形成的組合。分為外匯看跌風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合（結(jié)匯企業(yè)使用）和外匯看漲風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合（售匯企業(yè)適用）。
人民幣外匯期權(quán)在雙向波動(dòng)的匯率環(huán)境下有很好的應(yīng)用價(jià)值，但由于期權(quán)費(fèi)成本的存在，也使其規(guī)避雙向風(fēng)險(xiǎn)的效果打了折扣。在人民銀行擴(kuò)大匯率日間波幅后，人民幣匯率波動(dòng)性在加大，期權(quán)費(fèi)自然也會(huì)有所上升。為減少期權(quán)費(fèi)成本對(duì)避險(xiǎn)效果的影響，對(duì)于期權(quán)費(fèi)敏感的客戶可在買入看跌期權(quán)的基礎(chǔ)上再辦理一筆執(zhí)行價(jià)更高的賣出看漲期權(quán)，通過(guò)賣出期權(quán)獲得的期權(quán)費(fèi)收入來(lái)部分甚至全部抵消買入期權(quán)支付的期權(quán)費(fèi)。這就是自2011年以來(lái)各家銀行力推的人民幣外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)。
四、外匯交易衍生產(chǎn)品比較。
無(wú)論是遠(yuǎn)期結(jié)售匯還是人民幣外匯期權(quán)（組合），其共同特點(diǎn)都是為企業(yè)鎖定了遠(yuǎn)期外匯收付的匯兌成本或收益，但還是存在一些差異。
（一）或有收益的差異。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯為企業(yè)鎖定了一個(gè)固定的遠(yuǎn)期匯兌價(jià)格，如果人民幣匯率朝著預(yù)期相反的方向發(fā)展，如鎖定遠(yuǎn)期結(jié)匯后人民幣匯率開(kāi)始貶值，出口收匯企業(yè)可能因此無(wú)法獲得人民幣貶值帶來(lái)的額外收益;同樣的，如鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯價(jià)格后人民幣持續(xù)升值，進(jìn)口企業(yè)也不能獲得人民幣升值帶來(lái)的支付成本節(jié)省。
相對(duì)而言，人民幣外匯期權(quán)就給企業(yè)提供了一種風(fēng)險(xiǎn)或收益保底的匯率管理工具：在支付一定期權(quán)費(fèi)之后，企業(yè)在獲得了最差以簽約價(jià)格辦理匯兌權(quán)利的基礎(chǔ)上，還可以在到期之前辦理優(yōu)于上述價(jià)格的匯兌業(yè)務(wù)。
而人民幣外匯期權(quán)組合較大優(yōu)勢(shì)是企業(yè)不用支付期權(quán)費(fèi)，業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是為企業(yè)鎖定了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)兜底同時(shí)收益上限也鎖定的匯率區(qū)間，企業(yè)承受的是區(qū)間內(nèi)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)組合的結(jié)匯價(jià)格限定在一定匯率內(nèi)，類似于一個(gè)區(qū)間靈活的遠(yuǎn)期結(jié)匯，在匯率雙向波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下更符合客戶的個(gè)性化需求。
（二）操作便利性的差異。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯操作相對(duì)簡(jiǎn)單，在銀行辦理時(shí)一般只需根據(jù)期限、金額的不同繳納一部分保證金，通常并不需要真正支付費(fèi)用。而辦理人民幣外匯期權(quán)則一般需要企業(yè)提前支付一定金額期權(quán)費(fèi)。
同時(shí)，如果企業(yè)外匯收付時(shí)間點(diǎn)與遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約到期日有所差異，可以通過(guò)業(yè)務(wù)展期或者提前交割較為快捷地實(shí)現(xiàn)交割期限變更，但是目前國(guó)內(nèi)的人民幣外匯期權(quán)業(yè)務(wù)則相對(duì)難以實(shí)現(xiàn)交割期限的變更，一般需要提前辦理交易平盤。
1.我國(guó)的匯率制度以及匯率形成機(jī)制
1994年前，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行的是多重匯率制，官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存。從1994年起，我國(guó)人民幣匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。但由于年度波動(dòng)幅度小，我國(guó)2005年之前的匯率制度實(shí)際上是一種與美元掛鉤的固定匯率制。2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。同時(shí)中央銀行規(guī)定以每個(gè)工作日閉市后的收盤價(jià)作為下一個(gè)工作日的中間價(jià)格，下一個(gè)工作日的價(jià)格在上一個(gè)工作日收盤價(jià)上下3‰的區(qū)間內(nèi)變動(dòng)。2006年1月4日，中國(guó)人民銀行在銀行間外匯市場(chǎng)引入了詢價(jià)交易方式和做市商制度。2010年6月19日重啟匯率改革，增強(qiáng)匯率彈性。2012年4月16日央行宣布人民幣兌美元幅度匯率交易價(jià)波動(dòng)的幅度調(diào)整到不超過(guò)1%，2014年3月15日宣布浮動(dòng)由1%擴(kuò)大至2%。自匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元的匯率升值幅度已達(dá)26.28%。
2.匯率波動(dòng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響
自2005年匯改以來(lái)，人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值近26%，外貿(mào)企業(yè)尤其是出口企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降。2008年金融危機(jī)以后，在歐美主要出口市場(chǎng)需求疲弱、國(guó)內(nèi)成本要素上漲的大環(huán)境下，人民幣連年大幅升值，出口收入結(jié)匯后縮水。海外客戶因國(guó)際金融環(huán)境惡化，開(kāi)始要求增加付款期和拖延付款，致使出口企業(yè)資金緊張，財(cái)務(wù)成本加劇，不利的匯率和利率環(huán)境令本已縮窄的出口產(chǎn)品毛利更雪上加霜，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱。2011年以來(lái)，匯率波動(dòng)幅度加大，人民幣國(guó)際化、利率市場(chǎng)化步伐明顯加快。2014年上半年人民幣持續(xù)貶值，日間波幅加大，企業(yè)對(duì)匯率的走向判斷愈加困難。外貿(mào)公司多已習(xí)慣人民幣對(duì)美元匯率幅度不一的單一升值環(huán)境，上半年的貶值給進(jìn)口企業(yè)帶來(lái)了極大的敞口匯率風(fēng)險(xiǎn)，出口企業(yè)多年來(lái)屢見(jiàn)成效的遠(yuǎn)期外匯交易操作效果不顯且出現(xiàn)浮虧，如何在匯率雙向波動(dòng)的環(huán)境中尋求合適的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，成為未來(lái)外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。
二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理論綜述
1.匯率風(fēng)險(xiǎn)理論
匯率風(fēng)險(xiǎn)是外貿(mào)企業(yè)面臨的最重要風(fēng)險(xiǎn)因素之一。匯率風(fēng)險(xiǎn)在狹義上是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于匯率變動(dòng)使以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。艾倫?C?夏皮羅（1975）認(rèn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)主要分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略
Srinivasulu（1981）將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分為金融性管理策略和運(yùn)營(yíng)性管理策略兩大類。金融性管理策略是指運(yùn)用貨幣衍生品等金融工具進(jìn)行套期保值的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略，主要用來(lái)管理交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)性管理策略則主要運(yùn)用于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理過(guò)程中。
（1）金融性風(fēng)險(xiǎn)管理策略
①資產(chǎn)負(fù)債管理：企業(yè)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的重新調(diào)整，把資產(chǎn)或負(fù)債賬戶中的計(jì)量貨幣轉(zhuǎn)換為最有可能保值或增值的貨幣。
②遠(yuǎn)期外匯交易：指外匯買賣成交后不立即辦理交割，而是根據(jù)合同約定的日期、金額和匯率進(jìn)行交割的外匯交易。
③外匯期權(quán)：指交易雙方預(yù)先達(dá)成遠(yuǎn)期外匯買賣合約，購(gòu)買方在支付期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在到期日或之前選擇執(zhí)行合約或者放棄合約。
④貨幣掉期：貨幣掉期是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出某一種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)相同一種貨幣，但是兩筆交易的交割期限不同。
⑤貿(mào)易融資：貿(mào)易融資是指銀行向外貿(mào)企業(yè)提供的與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。
（2）運(yùn)營(yíng)性管理策略
①采購(gòu)渠道多元化：根據(jù)匯率的走勢(shì)決定原材料和零配件采購(gòu)的原產(chǎn)國(guó)，選擇幣值疲軟的國(guó)家作為原料物資的供應(yīng)地。
②轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點(diǎn)：根據(jù)匯率波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)成本的影響，改變生產(chǎn)所在地的國(guó)家，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)場(chǎng)所的最優(yōu)配置。
③價(jià)格策略：價(jià)格策略通常包括銷售價(jià)格調(diào)整和轉(zhuǎn)移定價(jià)等。
三、匯率雙向波動(dòng)下的外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略
1.匯率雙向波動(dòng)下外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略目標(biāo)的確定
人民幣兌美元升值預(yù)期和貶值預(yù)期的交替出現(xiàn)，對(duì)外貿(mào)企業(yè)而言，必須由以前主要考慮人民幣單邊升值風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)升、貶值兩個(gè)方向的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，這無(wú)疑對(duì)其市場(chǎng)把握能力與避險(xiǎn)工具運(yùn)用能力提出了新的考驗(yàn)。完全風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的保值策略亦或目標(biāo)進(jìn)取的投機(jī)策略均不可取，提升匯率走勢(shì)的研判能力，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)定敞口外匯規(guī)模浮動(dòng)控制區(qū)間，通過(guò)各種策略有效規(guī)避區(qū)間外敞口匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.匯率雙向波動(dòng)下外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略制定
（1）金融性風(fēng)險(xiǎn)管理策略
①借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量加強(qiáng)企業(yè)對(duì)匯率走勢(shì)的研判能力，根據(jù)匯率走勢(shì)的判斷，做好外匯敞口規(guī)模控制和資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的均衡安排。
②在近期維穩(wěn)或貶值、未來(lái)整體判斷仍然穩(wěn)中有升的情況下，出口企業(yè)可以適度放寬近期敞口規(guī)模，擇機(jī)通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯（DF）協(xié)議、境外NDF協(xié)議，操作押匯、福費(fèi)廷等金融性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，鎖定遠(yuǎn)端的匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可以適度加長(zhǎng)遠(yuǎn)期協(xié)議的履約時(shí)間跨度，以加強(qiáng)履約的靈活性；進(jìn)口企業(yè)可以通過(guò)開(kāi)具遠(yuǎn)期信用證、進(jìn)口押匯等方式延長(zhǎng)支付期限，同時(shí)適度鎖定遠(yuǎn)期售匯額度。
③在近期升值加速、未來(lái)整體判斷升值將減緩或走貶的情況下，出口企業(yè)可以對(duì)敞口外匯凈流入加大履約已簽署遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的力度（時(shí)間跨度大的遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)），適度減慢對(duì)遠(yuǎn)期外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)鎖定節(jié)奏，減少美元負(fù)債（如提前歸還美元貸款或押匯等）。
④在近期波動(dòng)加大、未來(lái)趨勢(shì)難以判斷的情況下，外匯期權(quán)不失為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的良好工具。期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)擁有選擇權(quán)，當(dāng)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)不利時(shí)，可選擇行權(quán)，起到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的作用；當(dāng)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)有利時(shí)，可選擇不行權(quán)，獲取匯率波動(dòng)的益處。
⑤搭建境外融資平臺(tái)，利用境內(nèi)外的美元融資成本差和遠(yuǎn)期匯率（DF和NDF）差價(jià)，采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯（DF）與NDF組合套利、美元借款與NDF組合、操作NDF等方式，實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利或避險(xiǎn)保值。
（2）運(yùn)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)管理策略
①統(tǒng)一收付款貨幣實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易等方式組織全球采購(gòu)渠道，以美元作為收付結(jié)算貨幣，通過(guò)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)資金收付的時(shí)間銜接，從而規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，條件許可的話，在合同中可約定將人民幣作為結(jié)算貨幣，將匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁國(guó)外客戶或供應(yīng)商。如果無(wú)法統(tǒng)一收付款貨幣，“收硬付軟”也不失為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的良方。
②根據(jù)匯率波動(dòng)趨勢(shì)，在合同中約定收付款的時(shí)間。應(yīng)收外幣對(duì)本幣升值預(yù)期，應(yīng)盡可能延后收款或推遲結(jié)匯（當(dāng)然需要結(jié)合資金利息、價(jià)格調(diào)整、收賬風(fēng)險(xiǎn)等因素綜合考慮），如果應(yīng)收外幣貶值應(yīng)盡可能提前收款；反之，應(yīng)付外幣升值則盡可能提前付款，應(yīng)付外幣貶值則盡可能延后付款。
③長(zhǎng)約合同可采用貨幣保值法，即在合同中訂明以硬幣計(jì)價(jià)軟幣支付和交易時(shí)的匯率，到實(shí)際收付時(shí)，再按收付日的匯率將收付金額重新調(diào)整。這是一種交易雙方共同分擔(dān)未來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。
④密切關(guān)注客戶所在國(guó)貨幣的匯率波動(dòng)。對(duì)于拉美、非洲等發(fā)展中國(guó)家的客戶出口貿(mào)易，當(dāng)客戶所在國(guó)貨幣對(duì)美元大幅貶值時(shí)，客戶會(huì)遭受大額匯兌損失，存在著棄貨、壞賬等運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)我們關(guān)注到客戶所在國(guó)貨幣有貶值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要提醒客戶及早進(jìn)行匯率鎖定；若有大幅貶值可能且客戶缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，以至后續(xù)存在極大棄貨、壞賬風(fēng)險(xiǎn)的，要果斷地暫停合作，待幣值穩(wěn)定后再行銷售。
莊兆基(EdwaM Chong)，1959年出生于香港，1982年移民華爾街。18歲依靠黃金交易白手起家，1986年開(kāi)始投資美國(guó)股票，1987年股災(zāi)后開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)外匯市場(chǎng)，自此孜孜不倦，悉心耕耘20余載，成為聞名華爾街的一線操盤手，目前擔(dān)任位于華爾街的星火外匯公司(Sparkfx)的首席執(zhí)行官。尤其值得稱道的是，在1996～2000年擔(dān)任IFS公司執(zhí)行總裁期間，他所主管的外匯投資公司創(chuàng)下了輝煌的業(yè)績(jī)，四年之中單日成交量從1億2千萬(wàn)張?jiān)鲩L(zhǎng)到7億2千萬(wàn)張，公司收入總額每年從2百萬(wàn)美元增長(zhǎng)到1千2百萬(wàn)美元，吸收客戶總投資4千5百萬(wàn)美元，是華爾街當(dāng)時(shí)最知名和最大的個(gè)人外匯交易商之一。此外，他還訓(xùn)練和培養(yǎng)了上千名外匯經(jīng)紀(jì)人，例如外匯界著名的福匯公司董事主席EdwardYoushove，華爾街知名外匯分析師CMC外匯公司的AshafLaid等。
從剛剛接觸外匯交易到成為Supertrader，他只用了三個(gè)月的時(shí)間。回想當(dāng)初剛到美國(guó)，華爾街基本是清一色的白人天下，做外匯的中國(guó)人非常少。“那時(shí)非常辛苦!”莊兆基如是評(píng)價(jià)那段艱難的起步階段，每個(gè)周末都去單位，每天要讀記大量的經(jīng)濟(jì)和外匯相關(guān)咨詢，閱讀大量的書(shū)籍。“在賺錢、賠錢，賠錢、賺錢之中，不斷跌倒。又不斷爬起來(lái)。”
基于價(jià)格波動(dòng)規(guī)律的幾種操作方法
“要想預(yù)測(cè)美元的方向，就要深入了解美元政策和周期性的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。”莊兆基指出，首先要追根溯源美元為何走弱。由于大宗商品均以美元計(jì)價(jià)，作為全球支付貨幣的美元的持續(xù)貶值，帶動(dòng)商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。“全球通脹在一定程度上是由于美國(guó)政府大量印制美元所致。”莊兆基認(rèn)為，美元貶值與全球通脹和油價(jià)持續(xù)上漲有著非常密切的關(guān)系，而通脹得益的是美國(guó)。
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)貿(mào)易赤字高達(dá)570億美元，政府國(guó)債達(dá)到10兆美元。如此高的債務(wù)通過(guò)美元貶值，使得全球?yàn)槠湄?fù)債買單，大大減輕了美國(guó)的負(fù)債。與此同時(shí)，美元貶值、油價(jià)上漲，使得全球制造業(yè)成本提升，企業(yè)利潤(rùn)大大降低。而人民幣持續(xù)走強(qiáng)，兩年內(nèi)升值20％，制造業(yè)利潤(rùn)如果只有18％的話，將處于虧損狀態(tài)。再加上石油價(jià)格大漲，同一種產(chǎn)品在美國(guó)生產(chǎn)和中國(guó)生產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有什么區(qū)別。“這將導(dǎo)致國(guó)外的工廠搬回美國(guó)，為美國(guó)增加工作機(jī)會(huì)。”莊兆基說(shuō)。
外匯市場(chǎng)作為國(guó)際金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的核心，無(wú)論是價(jià)格波動(dòng)率還是隨機(jī)性都非常強(qiáng)，因此也被投資界公認(rèn)為是最具挑戰(zhàn)性的高端領(lǐng)域。
“要在投資市場(chǎng)取得成功，就要懂得未來(lái)的政策變動(dòng)和價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律性，深入了解產(chǎn)品的基本面，確立不同的買賣策略，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制。”多年的外匯交易經(jīng)歷，使莊兆基積累了豐富的交易經(jīng)驗(yàn)。在他看來(lái)，只要懂得了價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，無(wú)論做期貨、外匯、股票，還是長(zhǎng)線、中線、短線操作都沒(méi)有關(guān)系。
比如做極端長(zhǎng)線――銅不會(huì)永遠(yuǎn)上漲，也不會(huì)永遠(yuǎn)下跌，美元也是如此。美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期一般7～9年，小周期5年。美元作為一種政策工具，當(dāng)找到美元極端位置、經(jīng)濟(jì)改變方向，政策改變時(shí)，商品價(jià)格可能就下來(lái)了。
“如果找不到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和價(jià)格方向的拐點(diǎn)，就做極端短線。”莊兆基提醒說(shuō)，極端短線不是每天炒進(jìn)炒出，而是利用經(jīng)濟(jì)報(bào)告、市場(chǎng)新聞等短炒“信息”。“當(dāng)然，最好的模式是你完全了解價(jià)格的結(jié)構(gòu)性，采取波段性操作，可以將利潤(rùn)最大化。”
“價(jià)格波動(dòng)是技術(shù)面，而不是基本面。”莊兆基強(qiáng)調(diào)，技術(shù)面必須配合基本面，基本面告訴市場(chǎng)的方向和波動(dòng)的時(shí)間，但沒(méi)有告訴進(jìn)出場(chǎng)的點(diǎn)位，這就必須通過(guò)技術(shù)面找到價(jià)格波動(dòng)的目標(biāo)。“蠟燭圖、通道線、波浪、黃金分割、圖形結(jié)構(gòu)，融會(huì)貫通地運(yùn)用這五個(gè)技術(shù)分析工具，就可以很大程度上獲悉價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律。其中，最重要的是黃金分割、波浪和圖形結(jié)構(gòu)。而開(kāi)盤、收盤價(jià)等次要指標(biāo)，可以幫助我們判斷市場(chǎng)是處于哪一種狀態(tài)。”莊兆基說(shuō)。
價(jià)格波動(dòng)的秘密：3跟5
說(shuō)起價(jià)格波動(dòng)的秘密，莊兆基將其總結(jié)為“3跟5”理論，即從波浪理論來(lái)說(shuō)，不是3浪就是5浪。
市場(chǎng)只有兩種形態(tài)，一是方向性的，二是盤整的。盤整走勢(shì)的假突破往往令很多投資者損失慘重。“首先要知道自己目前的位置在哪里，市場(chǎng)處在第幾浪，投資者應(yīng)該采取何種方法。”他指出，第一浪投資者可能找不到，第一浪上來(lái)是方向性的，停下來(lái)后變成盤整，投資者在進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，要看是在二浪還是一浪。因此，在第二浪時(shí)候可以短線買賣，直到圖形結(jié)構(gòu)出來(lái)，找到回檔目標(biāo)，第三浪上來(lái)的時(shí)候，就進(jìn)場(chǎng)持有。
以外匯交易為例，一般而言，第三浪都是方向最強(qiáng)、時(shí)間最長(zhǎng)的浪。第四浪開(kāi)始時(shí)，要小心，因?yàn)椴灰欢ㄓ械谖謇耍赡鼙P整，也可能是下一個(gè)第一浪的開(kāi)始。第五浪結(jié)束的時(shí)候，大機(jī)會(huì)就來(lái)了，即反轉(zhuǎn)即將開(kāi)始。
基于上述理論，莊兆基認(rèn)為，目前美元尚未正式結(jié)束弱勢(shì)，需要一年的盤整后開(kāi)啟一個(gè)方向。能源目前是第五浪里面的第四浪，處于調(diào)整，可能還會(huì)有一波反彈，屆時(shí)再下來(lái)的話，美元就會(huì)開(kāi)始走強(qiáng)。
“1230或3210”的倉(cāng)位管理理論
“貪婪和恐懼，是投資大忌。”這是每一個(gè)投資高手都一再?gòu)?qiáng)調(diào)的一句話。莊兆基說(shuō)，要學(xué)會(huì)輸錢，才能賺錢；不懂輸小錢，一定輸大錢。他根據(jù)自己的多年經(jīng)驗(yàn)，向投資者論述了他的資金管理原則。
“倉(cāng)位分配根據(jù)資金多少和投資者的心態(tài)與承受力設(shè)定，采取1230或者3210策略。”所謂3210，就是指在一個(gè)上升五浪中，當(dāng)?shù)谝焕碎_(kāi)始時(shí)，入場(chǎng)3張單子；一浪結(jié)束第二浪調(diào)整開(kāi)始時(shí)，平掉一張單子，剩下兩張單；二浪調(diào)整完，三浪開(kāi)始時(shí)，在浪頂再平掉一張；四浪回打，五浪結(jié)束，就平掉所有頭寸。
1.1期貨市場(chǎng)行情觀測(cè)與分析。通過(guò)實(shí)訓(xùn)使學(xué)生了解期貨市場(chǎng)，觀察交易行情的變化，理解期貨市場(chǎng)的基本功能，初步體會(huì)期貨市場(chǎng)價(jià)格的變化，理解期貨商品指數(shù)的作用。觀察交易行情的變化，熟悉上海、鄭州、大連三個(gè)交易所期貨商品指數(shù)界面。
1.2K線圖與趨勢(shì)分析及形態(tài)分析。通過(guò)實(shí)訓(xùn)使學(xué)生熟悉K線基本形態(tài)和常見(jiàn)K線組合圖；理解趨勢(shì)是技術(shù)分析的核心。理解單日K線，多日K線（K線組合圖），上升趨勢(shì)、下跌趨勢(shì)。通過(guò)實(shí)訓(xùn)使學(xué)生理解技術(shù)分析中形態(tài)理論，掌握常見(jiàn)形態(tài)及其特征，如W底、M頭、頭肩底、頭肩頂；反轉(zhuǎn)形態(tài)、整理形態(tài)、突破形態(tài)、及缺口形態(tài)。
1.3指標(biāo)分析。通過(guò)實(shí)訓(xùn)使學(xué)生理解技術(shù)指標(biāo)，熟悉掌握常用技術(shù)指標(biāo)：MA、MACD、RSI、BIAS、OBV、KDJ。熟悉常用技術(shù)指標(biāo)的特征、使用方法、技術(shù)含義。
2國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)模塊。
2.1基本技能訓(xùn)練。包括：第一，匯票。要求學(xué)生具備獨(dú)立操作能力，深入理解匯票的必備要素，熟練掌握匯票的填寫方法，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目。第二，信用證。要求學(xué)生熟練掌握SWIFT信用證的格式及主要內(nèi)容，具備審證能力在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目。第三，單證審核。要求學(xué)生熟練掌握商業(yè)單據(jù)的填制及審核方法，具備審單的能力。
2.2信用證業(yè)務(wù)模擬操作。“進(jìn)口信用證業(yè)務(wù)”和“出口信用證業(yè)務(wù)”以實(shí)驗(yàn)室模擬軟件進(jìn)行模擬訓(xùn)練，讓學(xué)生能夠在一個(gè)仿真的國(guó)際結(jié)算環(huán)境中切身體會(huì)信用證業(yè)務(wù)操作的全過(guò)程。要求學(xué)生熟練掌握銀行日常業(yè)務(wù)中國(guó)際結(jié)算柜臺(tái)辦理的對(duì)外開(kāi)立信用證、信用證修改、審核國(guó)外寄來(lái)的信用證項(xiàng)下單據(jù)、對(duì)外付款、承兌或拒付等業(yè)務(wù)的技巧以及業(yè)務(wù)流程的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，熟練掌握銀行日常業(yè)務(wù)中國(guó)際結(jié)算柜臺(tái)辦理的信用證的通知、轉(zhuǎn)讓、審核出口商交來(lái)的單據(jù)、寄單和索匯、收匯和入賬等業(yè)務(wù)，以及該業(yè)務(wù)流程性的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，獨(dú)立完成實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目。
3外匯業(yè)務(wù)模塊。
3.1基本技能訓(xùn)練。實(shí)訓(xùn)內(nèi)容項(xiàng)目包括：外匯與外匯匯率、進(jìn)出口貿(mào)易報(bào)價(jià)、外匯交易方式應(yīng)用、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范，通過(guò)實(shí)訓(xùn)，使學(xué)生進(jìn)一步掌握外匯交易的主要技能和技巧，了解外匯交易的慣例和操作規(guī)則，培養(yǎng)學(xué)生具備一定的外匯操作和實(shí)際工作能力。
3.2外匯交易模擬操作。外匯買賣模擬操作以實(shí)驗(yàn)室模擬軟件進(jìn)行模擬訓(xùn)練，使學(xué)生學(xué)會(huì)根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)行情，獨(dú)立運(yùn)用模擬交易系統(tǒng)，在外匯市場(chǎng)即期行情下進(jìn)行外匯交易，具備一定的外匯業(yè)務(wù)操作和實(shí)際工作能力。
4保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模塊。
一是保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)流程。要求學(xué)生掌握保險(xiǎn)承保、核保、保險(xiǎn)理賠的等內(nèi)容，是保險(xiǎn)實(shí)訓(xùn)的主要內(nèi)容。二是保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)管理。要求學(xué)生掌握保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理的基本要求和主要內(nèi)容，以及保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)科目的設(shè)置，保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的核算。三是保險(xiǎn)公司營(yíng)銷管理。保險(xiǎn)營(yíng)銷是保險(xiǎn)從業(yè)人員的必備能力之一。要求學(xué)生掌握保險(xiǎn)營(yíng)銷的一般程序，保險(xiǎn)營(yíng)銷渠道、促銷策略以及保險(xiǎn)營(yíng)銷的創(chuàng)新。四是保險(xiǎn)公司投資管理。保險(xiǎn)投資對(duì)保險(xiǎn)公司是重要的利潤(rùn)來(lái)源。要求學(xué)生掌握保險(xiǎn)資金的來(lái)源，保險(xiǎn)投資的組織模式以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用的過(guò)程及績(jī)效評(píng)估，正確認(rèn)識(shí)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)性，積極探索我國(guó)保險(xiǎn)投資的新發(fā)展方向。
5銀行業(yè)務(wù)模塊。
銀行業(yè)務(wù)所涵蓋的內(nèi)容從縱向角度分為：存款業(yè)務(wù)，貸款業(yè)務(wù)，出納業(yè)務(wù)，結(jié)算業(yè)務(wù)，賬戶管理業(yè)務(wù)；從橫向角度分為：對(duì)私儲(chǔ)蓄，對(duì)公結(jié)算，國(guó)際結(jié)算，銀行信貸，內(nèi)部財(cái)務(wù)幾個(gè)部分。此外還涉及了現(xiàn)代商業(yè)銀行的管理框架、管理流程、業(yè)務(wù)規(guī)范等知識(shí)內(nèi)容。以此為基礎(chǔ)，特別設(shè)計(jì)了23個(gè)實(shí)驗(yàn)課程，包括：活期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)、整存整取業(yè)務(wù)、零存整取業(yè)務(wù)、通知儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)、定活兩便業(yè)務(wù)、借記卡業(yè)務(wù)、貸記卡業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、儲(chǔ)蓄特殊業(yè)務(wù)、現(xiàn)金業(yè)務(wù)、本票業(yè)務(wù)、匯票業(yè)務(wù)、匯兌業(yè)務(wù)、委托收款業(yè)務(wù)、單位活期存款業(yè)務(wù)、單位定期存款業(yè)務(wù)、單位通知存款業(yè)務(wù)、單位其他存款業(yè)務(wù)、同城票據(jù)結(jié)算業(yè)務(wù)、個(gè)人貸款業(yè)務(wù)、單位貸款業(yè)務(wù)、進(jìn)口信用證業(yè)務(wù)、出口信用證業(yè)務(wù)。
在對(duì)私和對(duì)公的實(shí)驗(yàn)中均以一日流程性業(yè)務(wù)處理的形式展開(kāi)，學(xué)生受理客戶需求，通過(guò)符合業(yè)務(wù)流程的一系列操作：點(diǎn)鈔、取出憑證、綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)軟件操作、憑證打印、蓋章、遞交客戶、壓數(shù)、打碼等等來(lái)完成具體的業(yè)務(wù)，每次業(yè)務(wù)處理完成學(xué)生都可以看到相應(yīng)的分錄流水。實(shí)驗(yàn)結(jié)束時(shí)，學(xué)生通過(guò)日終操作進(jìn)行賬務(wù)平衡方面的處理，系統(tǒng)提供柜員軋賬單、尾箱重空清單、業(yè)務(wù)流水表、營(yíng)業(yè)日?qǐng)?bào)表、機(jī)構(gòu)日結(jié)單以總結(jié)學(xué)生每個(gè)實(shí)驗(yàn)的操作結(jié)果，同時(shí)讓學(xué)生了解銀行每日業(yè)務(wù)操作的過(guò)程和財(cái)務(wù)管控的重點(diǎn)。以期讓學(xué)生從表及里的了解各種業(yè)務(wù)的運(yùn)轉(zhuǎn)及與書(shū)本知識(shí)的結(jié)合。
[關(guān)鍵詞]外匯風(fēng)險(xiǎn)；管理；策略
[中圖分類號(hào)]F019.2
[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)]1005-6432(2008)48-0052-03
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)由于對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)，更談不上采取積極的管理措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)蒙受了損失。當(dāng)前，國(guó)際金融形勢(shì)風(fēng)雨飄搖，股市幾乎崩盤，匯市起伏跌漲令人大跌眼鏡，諸多外貿(mào)型企業(yè)在對(duì)外簽訂、執(zhí)行合同時(shí)開(kāi)始意識(shí)到，隨著人民幣匯率機(jī)制的改革和人民幣自由兌換的演進(jìn)，企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越突出，如何有效地管理外匯風(fēng)險(xiǎn)成為財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。
1 外匯風(fēng)險(xiǎn)的類別
外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度上來(lái)看，其中承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的部分只有各種外匯資產(chǎn)和負(fù)債相軋后的余額，這部分承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金通常稱為“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”，具體地講，在外匯買賣中風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中的“多頭”和“空頭”部分，即“超買”和“超賣”部分。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中外匯風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸在幣種、期限長(zhǎng)短上的不一致。外匯風(fēng)險(xiǎn)是匯率波動(dòng)造成的未來(lái)收益變動(dòng)的可能性，從企業(yè)的角度上看，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，收益、成本和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以及凈現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值發(fā)生影響。
外匯風(fēng)險(xiǎn)主要分為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也叫折算風(fēng)險(xiǎn)，指不曾預(yù)料的匯率變化對(duì)跨國(guó)公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生的影響；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，前者指匯率變化對(duì)公司未來(lái)收入和成本的影響，后者指匯率變化對(duì)以外幣計(jì)價(jià)的交易價(jià)值的影響。由于我國(guó)真正意義上的跨國(guó)公司還很少，大多數(shù)公司面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在進(jìn)出口貿(mào)易及服務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)外采購(gòu)原材料的風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)外金融機(jī)構(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)等。在本文中，我們只討論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。
2 我國(guó)的政策和市場(chǎng)局限
國(guó)際上對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法和金融工具有很多，但是由于我國(guó)的外匯政策限制和金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，很多風(fēng)險(xiǎn)防范方法和工具在國(guó)內(nèi)都難以運(yùn)用。
2．1 外匯政策限制
外匯政策限制主要表現(xiàn)在兩方面，一是由于資本項(xiàng)目尚未完全放開(kāi)，資金的流動(dòng)受到了很大限制。當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法利用市場(chǎng)分散化、融資分散化和投資分散化等措施來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。相信隨著資本項(xiàng)目的不斷開(kāi)放，國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金來(lái)源和投資方向不斷國(guó)際化，外匯風(fēng)險(xiǎn)防范能力將會(huì)不斷增強(qiáng)。二是強(qiáng)制性結(jié)售匯制度，限制了國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯持有能力。雖然國(guó)家外匯管理局逐步放寬了企業(yè)外匯留成的額度，并且為了打擊熱錢，嚴(yán)格控制非貿(mào)易項(xiàng)下的結(jié)匯，但對(duì)于大多數(shù)貿(mào)易項(xiàng)下的外匯資金仍然強(qiáng)制結(jié)匯，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)持有的外匯在幣種上、數(shù)量上極其有限，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力很弱。
2．2 金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)
目前我國(guó)的金融市場(chǎng)還不成熟，金融工具稀少，金融技術(shù)落后。體現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上，常用的外匯套期保值工具如外匯期貨、期權(quán)、互換等都還沒(méi)有開(kāi)設(shè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法有效利用金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口。
3 一般的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范方法
減少外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種辦法：事前和事后。事前稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范，主要是通過(guò)選擇合適的融資方式和改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。企業(yè)主要可供選擇的方案有：貿(mào)易融資、國(guó)際結(jié)算幣種的選擇、改變產(chǎn)品出口的比重、變動(dòng)進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格等。事后稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，主要是利用外匯市場(chǎng)金融資產(chǎn)的交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。主要可供選擇的方案有：套期保值、掉期保值、改變結(jié)算時(shí)間等。
3．1 貿(mào)易融資
貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過(guò)程中運(yùn)用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國(guó)際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運(yùn)用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開(kāi)立進(jìn)口信用證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、出口信用證議付／貼現(xiàn)／押匯、保兌信用證、出口托收項(xiàng)下融資、貿(mào)易項(xiàng)下外幣票據(jù)買入、保理及福費(fèi)廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險(xiǎn)方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢(shì)有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。隨著近年來(lái)我國(guó)外貿(mào)出口的快速增長(zhǎng)，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，收匯期延長(zhǎng)，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問(wèn)題。通過(guò)出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效地解決資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。二是當(dāng)前貿(mào)易融資成本相對(duì)較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國(guó)企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80％)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動(dòng)資金短缺問(wèn)題。另外，迅速發(fā)展的福費(fèi)廷等期限較長(zhǎng)的貿(mào)易融資方式受到越來(lái)越多的企業(yè)選擇。以中國(guó)銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機(jī)構(gòu)和行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營(yíng)銷策略和風(fēng)險(xiǎn)控制手段，為進(jìn)出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。
3．2 改變貿(mào)易結(jié)算幣種
貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭(zhēng)取出口合同以硬貨幣計(jì)值，進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值，向外借款選擇將來(lái)還本付息時(shí)趨軟的貨幣，向外投資時(shí)選擇將來(lái)收取本息時(shí)趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價(jià)格、市場(chǎng)行情或者結(jié)合對(duì)外籌資的不同方式，借、用、還各個(gè)環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)而言，因此還涉及對(duì)匯率趨勢(shì)的正確判斷，同時(shí)也要考慮利率的趨勢(shì)，把兩者結(jié)合起來(lái)對(duì)于固定利率與浮動(dòng)利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢(shì)。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時(shí)，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時(shí)，則以選用浮動(dòng)利率為好。
當(dāng)前，中國(guó)實(shí)施浮動(dòng)匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時(shí)結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時(shí)進(jìn)口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠(yuǎn)期合同，簽不下的就爭(zhēng)取鎖定遠(yuǎn)期交易匯率。
另外，面對(duì)人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價(jià)格的方式防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價(jià)能力的提高。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價(jià)能力依賴于企業(yè)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣
升值的背景下，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，真正通過(guò)以質(zhì)取勝而不是靠低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)來(lái)擴(kuò)大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式，增加內(nèi)銷比重等措施。
3．3 金融工具套期保值法
套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動(dòng)所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來(lái)的一筆受損，則后做的交易就會(huì)得益，借此彌補(bǔ)。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對(duì)沖”交易。根據(jù)這個(gè)原理轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的具體方式主要有：遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、貨幣市場(chǎng)套期、外匯期權(quán)、貨幣互換等。
(1)遠(yuǎn)期外匯合約。在進(jìn)口或出易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進(jìn)出易的基礎(chǔ)上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠(yuǎn)期交易，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，也可以做遠(yuǎn)期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實(shí)際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因?yàn)閷?shí)際匯率的走勢(shì)完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠(yuǎn)期反而有利。當(dāng)然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進(jìn)行遠(yuǎn)期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方式。
目前，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的遠(yuǎn)期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來(lái)表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來(lái)代替。
遠(yuǎn)期交易有防范風(fēng)險(xiǎn)成本低、靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)，遠(yuǎn)期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)也有較明顯的缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易必須按時(shí)交割，但對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這種缺點(diǎn)，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍，比如，中國(guó)銀行開(kāi)辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月，則在成交后的第三天起到3個(gè)月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國(guó)外匯市場(chǎng)加快發(fā)展，完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠(yuǎn)期交易，商業(yè)銀行擴(kuò)大了對(duì)企業(yè)匯率避險(xiǎn)的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的避險(xiǎn)需求。
(2)外匯期權(quán)。所謂期權(quán)是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時(shí)間內(nèi)按一定匯率買進(jìn)或不買進(jìn)、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠(yuǎn)期外匯的方式更具有保值作用，因?yàn)槿魠R率實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當(dāng)然，所要付的費(fèi)用比遠(yuǎn)期費(fèi)用高得多。
(3)外匯期貨合約6期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場(chǎng)拆放獲利，為防止一定時(shí)間(假定6個(gè)月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場(chǎng)以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個(gè)月后，如果美元兌歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場(chǎng)做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失相抵。需要指出的是，在實(shí)際外匯期貨交易中投機(jī)的成分很大。
3．4 價(jià)格調(diào)整法
通過(guò)對(duì)交易價(jià)格的調(diào)整來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，主要做法有：壓價(jià)保值法、加價(jià)保值法、提早收款法和推遲付款法。
(1)壓價(jià)保值法：進(jìn)口企業(yè)在合同中規(guī)定，當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣升值時(shí)相應(yīng)調(diào)整合同單價(jià)，即壓價(jià)后單價(jià)=原單價(jià)×(1-計(jì)價(jià)貨幣升值率)。
(2)加價(jià)保值法：出口企業(yè)在合同中規(guī)定，當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣貶值時(shí)相應(yīng)調(diào)整合同單價(jià)，即加價(jià)后單價(jià)=原單價(jià)×(1+計(jì)價(jià)貨幣貶值率)。
(3)提早收款法：出口企業(yè)如預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣將貶值，則設(shè)法將原已承兌交單或遠(yuǎn)期信用證的結(jié)算條款改為付款交單或即期信用證，或?qū)⑹湛钇诳s短。但這需要與國(guó)外企業(yè)協(xié)商，并且可能做出價(jià)格讓步。
(4)推遲付款法：進(jìn)口企業(yè)如預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣將升值，則可推遲向國(guó)外購(gòu)貨或要求延期付款，或允許國(guó)外企業(yè)推遲交貨日期，以達(dá)到遲付貨款的目的。但這同樣需要與國(guó)外企業(yè)協(xié)商，并且可能做出價(jià)格讓步。
3．5 貨幣平衡法
創(chuàng)造一個(gè)與存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的資金金額相同、期限相同、方向相反的外匯流動(dòng)，使外匯資金有進(jìn)有出避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，如簽訂一個(gè)進(jìn)口合同與已有的出口合同在幣種、金額和時(shí)間上盡量保持一致；或者選擇匯率成穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系的兩種貨幣，建立金額相當(dāng)、時(shí)間相反的資金流動(dòng)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，交叉保值。
4 我國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略
面對(duì)越發(fā)開(kāi)放的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，致力于建立一套科學(xué)、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，才能有效地管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，避免匯兌損失。當(dāng)然，企業(yè)主要是做實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的，管理外匯風(fēng)險(xiǎn)是為了套期保值，不能以獲取匯差及投機(jī)收益為目的。
首先，要改變和提高對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)外匯人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)的管理層和財(cái)務(wù)人員對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠，對(duì)金融工具的運(yùn)用不熟練，因此缺乏對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的事先預(yù)判，并及時(shí)采取防范措施，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)給企業(yè)帶來(lái)了很大損失。企業(yè)只有充分認(rèn)識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)的危害，密切關(guān)注國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)及金融形勢(shì)，引進(jìn)和培養(yǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員，才能做好外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理工作。
其次，要在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和控制機(jī)制。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般都沒(méi)有專門的機(jī)構(gòu)或者人員進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，也沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和處理流程，因此無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。特別是外向型的企業(yè)，外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益的影響很大，有必要設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)部門，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，才能防范和化解外匯風(fēng)險(xiǎn)。
最后，要加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作和聯(lián)系，提高金融工具運(yùn)用能力。金融機(jī)構(gòu)如銀行具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的把握能力比較強(qiáng)，也推出了一些外匯管理產(chǎn)品和服務(wù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以加強(qiáng)與銀行的溝通和合作，充分利用其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，靈活運(yùn)用現(xiàn)有的金融工具，防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。如：外匯應(yīng)收款貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，出口企業(yè)可以將遠(yuǎn)期收匯項(xiàng)下應(yīng)收款貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓給銀行，即時(shí)結(jié)匯為人民幣，避免了遠(yuǎn)期外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)期結(jié)售匯，企業(yè)可以與銀行簽訂遠(yuǎn)期購(gòu)匯或結(jié)匯合約，鎖定進(jìn)口成本、外債成本或出口收益；外幣信貸安排，當(dāng)預(yù)期有一筆外匯收入時(shí)，向銀行借入同期限同幣種的外幣貸款，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。
