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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫療證券論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略
工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。寫作論文隨著收入的增加和金融市場發展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩定發展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。
一、工薪階層證券投資的經濟條件
(一)工薪階層的收入現狀
隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。
(二)工薪階層的理財現狀
2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。
二、工薪階層證券投資的主要產品
工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。寫作畢業論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。
(一)債券
債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。
(二)股票
1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。
(三)基金
基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。
股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，寫作碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。
債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。
三、工薪階層證券投資的風險與原則
(一)工薪階層證券投資的風險
作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，寫作醫學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。
1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。
2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。
3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。
4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。
(二)工薪階層證券投資的原則
1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財的收入歸根結底還要用于生活支出。
2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產安全，須根據自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現時收入和長期收入預期很高，而且還有相當的一筆閑錢，那么可以考慮做投機性強風險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現時收入和長期收入都比較穩定，沒有多少閑錢，節余的錢主要用于后段的子女教育和養老醫療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩定的投資項目。
3．合理規劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。
四、工薪階層證券投資的策略
(一)抓住時機。低價買進策略
“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。寫作職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經濟發展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風險也較大，原因是上述景氣指標反應到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習慣。其實，證券行市景氣循環受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。
(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略
投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產品等適當分散的策略。根據不同的變現情況，注重長短期品種的結合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風險，提高變現能力。這可借鑒傳統的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風險并獲得相應的經濟收入。
(三)深入研究。領先一步策略
個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。
(四)高低組合。成本平均策略
工薪階層投資者在將現金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。
(五)按需而變，時間分散化策略
根據投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風險大的激進型證券，以避免養老費用的損失。
(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略
如果有比較可靠的富有投資經驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資。現在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。
(七)理性審視。風險轉移策略
對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉移投資風險。寫作工作總結如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉移出去。
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關鍵詞：資產證券化；風險；防范措施
一、世界各國資產證券化的一般風險因素
(一)交易結構風險
資產證券化的運作是通過建立一個嚴謹、有效的交易結構來進行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結構有著密切的關系。其基本交易結構由原始權益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡稱特殊目標載體)和投資者三類主體構成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結構將是一種完善的風險分擔的融資方式。但是，由于不同國家對資產出售有著不同的法律和會計規定，這一方式將面臨結構風險。具體包括：
一是交易定性風險。指根據相關法律，有關部門可能認為發起人與SPV之間的交易由于不符合“真實銷售”的要求，而將發起人在破產前與SPV所進行的交易行為確定為無效交易，使破產隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。
二是收益混合風險。指資產產生的現金流與發起人兼服務人的自有現金流相混合，導致SPV在發起人破產時處于一般無擔保債權人的地位，從而給證券投資人帶來損失。
三是實體合并風險。指SPV被視為發起人的從屬機構，其資產、負債與發起人的視同一個企業的資產、負債，在發起人破產時被歸為發起人的資產、負債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。
(二)信用風險
信用風險也稱為違約風險。信用風險產生于資產證券化這一融資方式的信用鏈結構。畢業論文從簡單意義上講，信用風險表現為證券化資產所產生的現金流不能支持本金和利息的及時支付而給投資者帶來損失。在資產證券化的整個交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對合約規定職責的放棄都會給投資者帶來風險，具體包括：
1．承銷商風險。承銷是投資者對資產組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關潛在資產合約的執行。因為承銷過程的中斷不僅可能導致對投資者的延期支付，而且可能引起整個結構信用質量的下降。所以當應收款支持交易被結構化以后，承銷商在招募說明書中應根據歷史經驗對拖欠、違約及索賠給出相應的說明。
2．受托人風險。雖然受托人的經營狀況不直接影響由應收帳款組合所帶來的現金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉給投資者的及時性。所以大多數交易有嚴格的規定，按投資者的要求對受托人的經營狀況進行控制，這些規定在一定程度上能為投資者提供實質性保護，但是他們并不能完全消除管理不當的可能性，而這正成為造成風險的潛在因素。正是在這個意義上，有關評級公司已經采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風險。
(三)可回收條款風險
指發行人和持有者之間合同的條款之一是發行人有權在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來某個時間市場利率低于發行債券的息票利率時，發行人可以收回這種債券，并以按較低利率發行的新債券來替代它。短期贖回等于是由發行人在行使一種期權，以便按更為有利的條件對債務進行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個不利之處：
首先，可提前償還債券的現金流量的格局難以確定。其次，當利率下降時，發行人要提前償還債券，投資面臨再投資風險。第三，債券的資本增值潛力減少。以住房抵押擔保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個提前償還條款。住宅所有者難以預料的提前償還風險使投資者面臨再投資風險，并使其原本的資產負債管理計劃落空。
實際上，抵押擔保證券的現金流動時間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因為行使提前償還一筆抵押貸款的期權不單純依賴于現行市場利率，它還依賴于每個房產主面臨的特定經濟和非經濟因素。例如，房產主遇到遷移或房屋轉手時，可能會提前償還貸款或者當房產主發現了對自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會發生。一般用存續期這一指標來衡量提前償還。存續期是以各支付期的支付現值為權數對支付期加權平均，存續期縮短了則說明發生了提前償還。
(四)利率風險
證券化產品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風險，利率風險就是其中一種。具體而言，證券化產品的價格與利率呈反向變動，即利率上升或下降時，證券化產品的價格就會下跌或上漲。如果投資者將證券化產品持有至到期日，那么證券到期前價格的變化不會對投資者產生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會導致資本損失，這就是通常所說的市場風險，也稱為利率風險。利率風險是證券化產品市場上投資者面臨的主要風險之一。證券價格對市場利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務工具當前的收益率、證券中含有的選擇權等。在其它條件相同的情況下，證券化產品的息票利率越高，其價格對利率的變化就越敏感。證券化產品的到期期限越長，其價格相對于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產品的價格相對于利率的變化就越敏感。
(五)資金池的質量與價格風險
按照JackM．Guttentag的觀點：銀行具有低估甚至忽略以小概率發生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長期預測能力非但不能隨證券化進程而提高，反倒有進一步短視的傾向，結果使金融市場存在更大的波動和不確定性。因此，在資金池的構建方面，要嚴格評估資金池的質量，警惕發起人將不良資產以良好資產出售，以防人們對風險資產定價僅依據對市場短期的看法，由此而產生低定價的可能，導致實際利潤率曲線低于市場要求的利潤率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來損失，最終還可能引起金融危機。
同時，資產證券化如果定價不合理，就會產生價格差。這種價格差的大小取決于市場正確識別證券化工具價格水平的能力，也就是說，市場需要時間來評價它的價值和風險。應該意識到新工具、新市場中的低定價問題是有代價的，因為新金融工具或市場通常由于存在為合理定價積累經驗的成本，而比成熟市場效率低下，這種學習成本導致低定價交易，會引起近期或未來的虧損。因此證券化等新興市場上存在實際利潤率曲線低于市場要求利潤率曲線的情況。總之，經驗不足導致新產品在初始階段定價偏低，該階段大量風險積累起來的可能引發風險。
此外，證券化的風險還包括發起人回購資產的道德風險、發起人弱化對出售資產管理的道德風險、信用增級和流動性支持的風險等，這些風險處理不當，將會危及整個金融體系。
二、中國開展資產證券化的特殊風險因素
(一)政策風險
政府在資產證券化形成、發展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監管、投資者保護等)。資產證券化的初期多是政府主導，政府政策的風險不可低估。
比如說，資產證券化本質上體現了財產信托的關系，加之我國現存的法律障礙，所以我國現階段多采用財產信托模式。但是，目前模式沒有嚴格的法律定位，是由政府審批形式推動的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風險。
(二)法律風險
通過財產信托創造的資產證券化產品屬于典型私募產品，不適用我國《證券法》的相關規定，在相關法律沒有正式出臺之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規范各參與方的權利義務，明確收益歸屬，降低操作風險及提供必要的安全性和流動性。此外，中央優先權益登記系統沒有建立，這也為資產證券化帶來了法律風險。
根據我國《合同法》第八十條規定：“債權人轉讓權利的，應當通知債務人。未經通知，該轉讓對債務人不發生效力。”《合同法》第八十七條規定：“法律、行政法規規定轉讓權利或者轉移義務應當辦理批準、登記等手續的，依照其規定。”因此合同法對債務人已采取了“通知主義”，為資產證券化明確了轉讓的法律條件。但是，資產證券化資產池一般較大，項目繁雜，逐一通知債務人在實踐中既不經濟也不可行。
(三)流動性風險
目前，中國證券化信托產品發展的一個重要限制是流動性問題。證券化產品流動性不足就會要求較高的流動性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動的資產轉化為高流動的證券”的初衷相去甚遠。因此，提高證券化產品的流動性是中國資產證券化突破模式的核心問題之一。
三、防范我國資產證券化風險的措施
雖然資產證券化可能會遭遇各種各樣的風險，但它是近年來世界金融領域最重大的和發展最快的金融創新，它不僅是一種金融工具的創新，而且是金融市場創新和金融制度創新。它對一國的投融資體制、信用機制、資源配置方式、風險管理和金融監管等金融結構各個方面都產生了深遠影響，并極大地促進了一國金融結構的調整和優化。因此，我們并不能因為害怕風險而放棄這種優質的金融創新，完全可以在總結我國資產證券化探索中的實踐經驗和借鑒發達國家的成功經驗的基礎上，通過構建良好的資產證券化環境和提高監管質量來防范風險。
(一)構建良好的資產證券化環境
1．建立健全資產證券化的法律體系。資產證券化在我國剛剛起步，與其他國家或地區不同，目前并沒有資產證券化的法律，只是以《信貸資產證券化試點管理辦法》、《資產支持證券交易操作規則》、《資產支持證券發行登記與托管結算業務操作規則》為依據，所以，需要盡快制定《資產證券化法》等相關法律法規，對SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發行、二級市場轉讓流通、投資主體、證券化資產的真實出售、破產隔離，以及相關的會計、稅務、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規定。只有這樣。才能使資產證券化業務有法可依、有章可循、規范運作、降低風險。
2．選擇信用高、實力強的金融機構作為SPV。SPV是資產證券化中的特殊機構。要順利實施資產證券化，就必須盡快建立相對比較穩定的SPV，其業務主要是發行資產證券，并向發起人購買基礎資產和向投資者派發證券收益。目前，SPV主要應考慮有全國性的大銀行和自信實力雄厚的大企業上來設立。另外，從國際經驗來看，在SPV設立過程中應有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產支持證券的等級，降低運作成本，更有利于開拓資產證券化市場。目前可以由政府出面組建國有獨資公司形式的SPV，也可以在政府的擔保下由發起人自行設立SPV。
3．建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構。信用評級機構和增級機構是資產證券化的主體要素。首先，對于目前國內現有的一些金融機構，如會計事務所、評估事務所等，政府應當出臺相應的規章制度，規范他們的運作，杜絕信用評級工作中的道德風險的發生。其次，政府可以出面設立一家專業從事證券化信用評級服務的機構，或者通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國際上運作規范的具有較高資質和聲譽水平的金融中介機構參與到我國的資產證券化業務服務中來。
4．大力發展資本市場，營造資產證券化的市場基礎。近年來，我國保險業、基金業發展迅速，如果能夠在進一步放寬對保險資金、養老基金、醫療基金等社會資金運用的限制，對于資產證券化的順利推行無疑是一個強勁的推動。
5．加強國際合作，打造資產證券化的國際渠道。我國資產證券化的時間短、經驗少，目前國有銀行缺位、中介機構缺乏影響力的情況下，不進行國際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國外聘請資產證券化方面的高級專業人才，與資產證券化經驗豐富的外國投資銀行和中介機構合作，由金融資產管理公司抽出部分資產進行打包，面向國際投資者出售等。通過這些合作方式，使我國資產證券化業務走向國際市場，從而降低我國資產證券化的風險，加速我國資產證券化的進程。
(二)強化對資產證券化的監管
資產證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監會、證監會等如何形成合力，達成共享利益、共同監管的局面，這是防范資產證券化風險、推動資產證券化發展的至關重要的因素。
1．監管理念
(1)金融監管與金融創新動態博弈。凱恩斯對金融創新的動因提出了規避管制的理論解釋：金融創新主要是金融機構為了獲得利潤而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監管，實質上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會。因此金融機構會通過創新來逃避政府管制，而當金融創新可能危及金融穩定與貨幣政策時，金融當局又會加強監管，新的管制又會導致新的創新，兩者不斷交替，形成一個相互推動的過程。從博弈論觀點來看，金融機構與監管當局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應彼此，形成“管制——創新——放松管制或再管制——再創新”的辯證形式，共同推動金融深化和發展的過程。
(2)激勵相容。金融監管成為金融創新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創新的監管理念。監管應當是符合和引導、而不是違背投資者和銀行經理利潤最大化目標的實現。也就是說，監管者應當參照金融機構的經營目標將金融機構的內部管理和市場約束納入監管的范疇，應用這兩種力量來支持監管目標的實現。巴塞爾新資本協議對資產證券化的監管已很好地詮釋了這一點。在制定過程中，委員會始終尊重和重視來自銀行業界的聲音，幾易其稿。同時，對于內部評級方法又提出了以評級為基礎的方法和更為復雜的監管公式方法，以供不同風險管理能力的銀行使用。
(3)風險導向性的審慎監管。英語論文風險導向性的審慎監管強調動態和更富靈活性的監管，提高監管的風險敏感性。巴塞爾新資本協議對資產證券化引人內部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。同時，委員會賦予了各國監管當局更多的操作靈活性，在資產證券化的認定上注重經濟內涵而非法律形式，這就使得監管當局更能適應資產證券化的動態發展。在第二支柱中，委員會提出監管當局可以視風險轉移程度對資本重組要求進行靈活調整等方面都體現了風險導向性的監管理念。
總之，巴塞爾系列協議對資產證券化監管的演進歷程清晰地反映了國際金融監管理念從常規性監管到資本充足監管再到風險導向監管的演變，體現了當前國際監管領域激勵相容的發展趨勢。對于我國目前逐步推進中的資產證券化，其監管層面不僅應在資本充足上參照巴塞爾新資本協議的一些處理方法，更應在監管理念上逐漸向國際先進的監管理念靠攏。
2．監管的主體和目標、方式和內容
(1)監管主體和目標。對于資產證券化的監管機構，美國為證券交易委員會(SEC)，監管目標為保護投資者利益，促進市場的形成和發展。在資產證券化監管方面，以評級公司的眼光看待資產證券化中的問題，應重點履行兩種職能：一是對信息披露監管；二是對虛假、欺詐行為處罰。目前美國資產證券化監管上有兩種趨勢，一是市場增長快，已成為一個重要的融資渠道，監管機構支持這個市場的發展；二是有濫用此種融資工具的風險，如EN．RON，監管機構更注重加大審查力度。根據現階段我國分業經營、分業監管的需要，央行、銀監會和證監會是資產證券化監管的最主要機構。發改委、財政部、國資委等各負責相應監管職責。銀監會對銀行類金融機構和信托等非銀行內金融機構負責監管；保監會對保險類金融機構負責監管；證監會對證券公司、基金公司等負責監管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場進行的，可由央行金融市場司等部門負責監督；在交易所或柜臺進行的，可由證監會等部門負責監督。監管目標是保護投資者利益，以促進市場的形成、發展和完善。
(2)監管方式和內容。在監管方式上，美國、13本和韓國均為市場為主導的集中監管模式，實行注冊登記制。美國資產支持證券的發行主要采取案架注冊(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項目案架注冊后，對以后每一筆的發行交易不再審查。在發行階段重點審查交易結構及各種合約關系、資產組合方面的技術性指標，投資人認為實質性的信息均要披露，監管機構審查信息披露的全面性、真實性、準確性和及時性。發行后的監管主要是報告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發生虛假、欺詐等行為，SEC專門有一個執行部門(人員數量上2倍于其他部門)負責執行。我國資產證券化監管方式也應該是市場為主導的集中監管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或審核制。
在監管內容上，美國SEC主要監管信息披露，在監管資產證券化方面表現了高度的靈活性，有效地結合了法律的規定要求和實踐的需要。如確認ABS的“證券”屬性，將資產證券化活動納入證券法監管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡化相應的監管要求等。我國監管的內容包括主體資格的認定、證券化品種、交易結構的審查、資產池技術性指標的審查、各種合約關系結構的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準確性與及時性。信用是滲透于資產證券化全過程的，并在證券化中起著基礎作用(沒有信用評級、信用增級，資產證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國資產證券化制度創新的關鍵一環就是創建良好的信用環境，包括良好的個人信用環境和政府信用環境。
參考文獻：
[1]萬解秋，貝政新．現資學原理[M]．上海：復旦大學出版社，2003．
[2]徐勇．資產證券化，企業融資新途徑[J]．投資與證券，2003(1)．
[論文關鍵詞]金融創造信用內需外匯儲備
[論文摘要]美國金融危機迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機。本文透過危機重新對金融創新，信用，我國經濟增長和外匯儲備進行審視，建議我國應繼續加大金融創新，增強信用，擴大內需，積極為我國巨額外匯儲備尋找出路。
美國的金融危機迅速演變成全球性的金融危機，這次金融危機由次級抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務到貸款機構的信用危機并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國內，有沒有不足和需要改進的地方。
一、應當辯證看待金融創新
次貸危機與金融機構過度利用金融衍生品，過度使用金融創新相關。次貸危機的爆發并演變成世界性的金融危機為全球的金融創新蒙上了一層陰云，在我國也有人士提出，金融創新理應減緩步伐，甚至更有人認為股指期貨不宜推出。
金融創新的最初推出主要是為了應付利率和匯率波動所引起的越來越多的風險，而在金融創新存在的幾十年間，金融創新也成為很多企業和金融機構規避風險和進行套期保值的工具。金融創新還在拓展金融機構的業務經營范圍、加強利率的經濟杠桿作用以及推動金融自由化等方面具有積極作用。
美國次貸危機的爆發并不在于金融創新本身，而在于忽視對金融創新要素的嚴謹把握。各貸款機構為了能在激烈的競爭中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來不可能借到錢的“邊緣貸款者“也被蠱惑進來。金融危機說明美國的金融創新和衍生品市場的發展產生了巨大的泡沫，杠桿使用過度。但和西方發達國家相比，我國金融創新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場嚴重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場。我們應該鼓勵更多的金融創新，而不是遏制它。
在金融創新的發展過程中，我們應加強監管。金融衍生品可以用來規避風險，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來投機和套利。監管層要加大對市場的監管、金融機構風險的控制以及金融創新產品的審核。我們有必要借鑒這次危機的教訓，對金融創新進行重新審視。我們既要看到金融創新的積極作用，也要對其負面效應有一個清醒的認識，以便在推動金融創新的同時，最大限度地防范由此帶來的金融風險。
二、樹立信心是市場穩定的關鍵
金融危機也可以說是信用危機，小到企業和金融機構的倒閉，大到世界性的金融危機，都使信心劇減，信心的喪失又進一步加大金融危機。我國07年證券市場的繁榮可以說是廣大股民的信心支撐的，使證券市場在短短一年多的時間里從2000點漲到了6000點，而當前我國證券市場的低迷的狀況也是市場信心極度缺乏的印證。在金融危機中，重塑市場信心非常重要。在這次金融危機的歐洲一些國家開始把金融機構國有化，美國政府也大量買進金融機構的優先股，這都是為了重塑市場的信心。銀行信用破產了，儲戶不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經到了沒有辦法運作的程度，如果任由其繼續，整個金融系統會因信息不足而全面崩潰。這時政府只能以國家信用擔保，以國家信用來代替銀行信用來重塑市場信心。美國這次金融危機從根本上說就是政府的過度縱容自由放任的市場經濟，而我國正進行市場化改革的金融行業要吸取教訓，堅持走中國特色的社會主意道路。
三、擴大內需是經濟增長的出路
內需、出口和投資是經濟增長的三駕馬車，而我國目前投資和消費占GDP的比重進一步下降，凈出口的貢獻率依然很高。大量低價廉價商品的出國，致使其他國家尤其使美國低價占有了我國大量的財富，還帶來了如貿易摩擦等一系列的問題。美國是我國最大的出口國，歐洲是我國的最大貿易伙伴，一旦美國和歐洲的經濟增長放緩，必然會帶來我國出口的減少，影響我國經濟的增長。如果消費不能相應補上，內需不能擴大，帶來的是經濟增長的放緩，以及制造業的破產和失業群體的擴大。我國內需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財富向少數人集中。遵循邊際效用遞減規律，高收入者的邊際消費傾向比較低，再加之刺激消費的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養老金、醫療費用以及子女的教育費用。我國的社保系統還比較落后，廣大農村幾乎沒有任何社會保險，致使廣大居民“養兒防老，攢錢防老”的觀念不能改變，使很多人不敢花錢，不敢消費。
我國應鼓勵銀行系統包括政策性銀行通過小額貸款對自主創業居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵農村居民到城市務工，提高廣大農村的收入。通過稅收等機制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費水平，從根本上提高廣大居民的消費能力。努力開發新產品，滿足不同社會層次的多樣化的需求。加快建立現代市場體系，形成便捷高效的流通網絡，大力發展流通市場，方便居民消費。進一步完善各項消費政策，尤其是調整消費稅制等方面的政策，鼓勵并方便居民擴大消費。大力增加“為全社會提供的公共服務和公共資源”方面的支出，完善教育和衛生等公共服務。抓緊建立健全全民社會保障制度，適度增加財政在社會福利方面的支出，尤其是要加緊農民工的醫療和養老保障體制建設，推進農村養老保險和合作醫療建設。
四、積極為萬億外匯儲備尋找出路
我國外匯儲備的增長是迅速的，2006年突破1萬億美元成為世界上第一大外匯儲備國，目前已經將近2萬億美元。在金融危機的大背景下，我們不得不重新審視我國外匯儲備的保值問題。
持有外匯儲備就等于放棄了相應的投資和消費需求,具有較高的機會成本。我國擁有大量的美元儲備，在目前美國金融危機的大背景下，如果投資于美國國債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲備帶來的不是收益而是損失。如果不投資于美國國債，美國政府籌集不到大量的美元救市，帶來的是經濟危機甚至是貨幣危機，對擁有大量外匯儲備的我國可能損失更大。外匯儲備的增加使我國政府被動加大基礎貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性。基礎貨幣的增加通過乘數效應的放大效應而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過大，我國過去一段時間的通貨膨脹就是外匯儲備激增引起的。
我國應積極為我國萬億外匯儲備尋找出路。例如，購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相關海外企業；盡可能購買有助于培育國內自主創新的海外次核心技術，先進設備；在香港設立基金，高薪聘用世界頂級人才，有計劃的潛心安排對重要領域跨國企業包括跨國金融機構的參股收購，以逐步改善我國的貿易結構與質量；與正在崛起的中國地位相適應，逐步擇機增加黃金儲備；支持國內居民對外金融理財與投資，以鼓勵“藏匯于民”“藏匯于企業”；同時我國應積極鼓勵支持有條件的企業“走出去”，從簡化境外投資審批手續、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創造一個良好的政策條件，支持有條件、有實力的企業擴大對海外的直接投資或間接投資，轉移部分富余產能和富余資金。
金融危機是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車之鑒，后事之師，我們應該透過金融危機看到我們的不足，為以后的發展指明道路。
參考文獻
[1]謝太峰，美金融危機留下哪些教訓？人民日報海外版，2008年10月10日
國際公認只有居民家庭的年收入與房價之比為1：6左右時，住房的有效需求才能形成。但在我國，兩者之比大約為1：20甚至1：30，普通工薪階層僅依靠儲蓄，只能望樓興嘆。抵押貸款這一被譽為十九世紀房地產金融中的蒸汽機，在當今世界上也越來越成為發展中國家推動本國房地產金融發展所備受關注和歡迎的工具。目前，我國的不少城市都開辦了住房按揭業務隨著業務量和影響面的擴大，"按揭" 在實踐中亦暴露出不少法律問題，且與西方發達國家相比，我國按揭仍存在不足之處。本文將著重論述保險業介入我國按揭及抵押債權證券化的可能性。
一、按揭
（一）按揭的起源及定義
所謂"按揭"，譯為英文即mortgage.在現代英美等國，mortgage通常在兩種意義上使用：第一，泛指各種類型的物的擔保，從這一意義上來看，質押、留置、財產負擔以及按揭擔保皆屬mortgage的范圍。第二，作為物的擔保的一種類型，而與質押、留置、財產負擔等物的擔保形式相并列，它是指通過設定人對與特定財產有關的權利的移轉，而擔保特定債權的擔保形式。本文討論的mortgage是指后一種意義上的Mortgage.亦有學者認為，"按揭 "一詞是從我國香港傳至大陸的，它是英語中"mortgage"的廣東話諧音。筆者較傾向于第二種觀點。
對按揭的定義，多見學理解釋。近代意義上的按揭，在英美法中主要是指房地產等的不動產抵押。美國傳統詞典解釋為“抵押給予債權人臨時的、有條件的財產抵押，以此作為履行責任或償還債務的保證”。
香港李宗鍔法官在《香港房地產法》（注一）中指出，"按揭（mortgage）是屬主、業主或歸屬主將其物業轉讓予按揭受益人作為還款保證的法律行為效果，經過這樣的轉讓，按揭受益人成為屬主、業主或歸屬主。還款后，按揭受益人將屬主權、業主權或歸屬主權轉讓予原按揭人".李曙峰亦在《抵押與擔保》（三聯書店（香港）有限公司出版）一書中指出，"根據1899年Santley. V. Wilde一案，簡單說，按揭 （mortgage） 就是轉讓物業權益保證償還債務。房地產按揭就是房地產按揭人把其對房地產的業權轉讓（convey）給債權人，以作為償還債務或履行責任的保證，一旦所保證的債務或責任得到償還或解除后，債權人應把房地產的一切權益再轉讓給按揭人。"
中國大陸的按揭，指不能或不愿一次性支付房款的購房人將其與房產商之房地產買賣合同項下的所有權益抵押于按揭銀行，或將其因與房產商之買賣合同而取得的房地產抵押于按揭銀行，按揭銀行將一定數額的款項貸給購房人并以購房人名義將款項交由房產商所有的行為之總稱。中國大陸的按揭，必須有銀行介入，并且按揭銀行介入的目的是為了促進房地產交易的完成。（注二）
（二）中國大陸按揭的法律特征及涉及法律關系
現階段，中國大陸的按揭所涉及的法律關系一般有四個，即：
1、按揭人（購房人）因購房和房產商產生的房屋買賣關系；
2、按揭人因支付購房款向銀行貸款而產生的借貸關系；
3、按揭人（抵押人）將所購房屋作為按約向銀行（抵押權人）償還貸款本息的擔保所產生的抵押關系；
4、房產商為保證按揭人清償貸款與銀行產生的保證關系。
在一些做法中，按揭法律關系并包括按揭人按銀行指定的險種向保險公司辦理保險而產生的保險關系，及當按揭人不能按約定向銀行償付本息，則由房產商按原房價的一定比例回購按揭房屋所產生的房屋回購關系。
可以看出，按揭包括購房人、房產商及按揭銀行三方主體。按揭銀行既是借貸關系中的貸款人，又是保證關系中的被保證人。房產商既是按揭人的保證人，又是房屋回購關系中的回購人。
二、住房按揭與保險
（一）住房按揭風險分析
按揭風險可能源于房產商的欺詐行為，或房產商經營不善，無法按期交樓，及交樓質量不符合《商品房買賣合同約定》導致的購買人要求解除合同，甚至購房人因失業、殘疾或主觀原因無法按期償還借款等因素。且貸款銀行多為專業銀行的房地產信貸部門，其資金來源主要是儲蓄存款，基本上屬于短期資金來源，而住房按揭貸款期限一般較長，五至三十年不等，金融機構因此存在著銀行以短期資金負擔長期貸款的風險，即流動性風險。由于我國房地產按揭起步較晚，樓市缺乏穩定性且抵押物評估及樓宇拍賣等方面存在不足。
以上原因致使銀行在減少付款首期和延長貸款期限方面裹足不前，嚴重影響了購房人的積極性，不利于推動房地產業甚至整個國民經濟的發展。
（二）西方保險業介入住房按揭的經驗
在西方發達國家，保險公司（機構）是房地產金融市場的一個重要主體，它包括官方的保險機構和私人的保險公司，前者實際上經營政策性保險業務，后者則經營商業性保險業務，它們在房地產保險市場上，主要開展三個方面的業務：一是為房地產業辦理財產保險；二是為抵押的房地產辦理抵押保險；三是為房地產金融機構發放抵押貸款辦理貸款保險。
美國既有官方的保險機構，也有私人保險公司，共同構成按揭保險，房地產保險業高度發達。作為官方的保險機構有聯邦住宅管理局和退伍軍人管理局，前者承包經其認可的任何私人金融機構向居民發放的住宅抵押貸款，借款人出現違約時，由聯邦住宅管理局承擔保險責任；后者專門為退伍軍人從金融機構獲得住宅抵押貸款提供保證或保險。除此以外的其他抵押貸款，一般由私人保險公司（如美國抵押貸款公司）提供保險。
加拿大1945年頒布了《國家住宅法案》，據此成立了加拿大抵押貸款和建房公司。該公司為官方保險機構，制定了金融機構發放住宅抵押貸款的一些具體規定，并對符合規定的住宅抵押貸款提供保險。在借款人最終無力償還的情況下，該公司負責賠償損失。
澳大利亞根據國會通過的《住房貸款保險法》，1965年成立了住房貸款保險公司，作為購房居民在存款不足的情況下引導放款商發放住宅貸款的手段。由于有了貸款保險公司的保險，放款商就可以在沒有任何風險的情況下按照慣例的借款價值比率發放貸款。日本"人壽保險金融系統"作為住宅貸款擔保系統為住宅抵押貸款提供擔保。英國住宅抵押貸款主要由保險公司作保，通過保險公司保險的住宅抵押貸款要占所有住宅抵押貸款的80%以上。（注三）
由于保險公司的參與介入，推進了這些國家住宅金融市場的發展，為居民住宅消費提供了政策上的便利，并鼓勵和刺激了住宅消費，促進了房地產住宅市場的發展。
（三）我國房地產保險現狀及解決方案
目前，我國房地產保險品種幾乎僅限于抵押住房保險，這是購房者按照貸款銀行的要求向保險公司投保的一種保險，抵押的住房在火災等自然災害或意外事故中所遭受的保險責任內的損失由保險公司賠付，這實際是購房者花錢保障銀行的利益，公眾對這種單一品種的房地產保險反映冷淡，不少消費者認為住房作為一種不動產不可能丟失，所以，其風險很小，且銀行是受益者，要投保也該由銀行來支付保費，個人沒有投保的必要。這種由險種單一而引致對房地產保險的片面認識嚴重地制約了對房地產保險的需求。（注五）
近期商品房按揭保證保險已逐步替代抵押住房保險，并為越來越多的銀行所接受。商品房按揭保證保險是指由保險人承擔商業信用中的信用風險的一類新型財產保險業務。權利人要求保險人擔保債務人或買方信用的保險屬于信用保險；被保證人根據權利人的要求，由保險人擔保被保證人信用的保險屬于保證保險。日常通稱信用保證保險。購房者只需交納少量的保費購買商品房按揭保證保險，在購房者由于自然災害、意外事故或市場風險等原因造成傷殘、疾病、失業等后果，收入流中斷不再具有償還貸款能力期間，保險公司便可代替購房者向銀行歸還這段時期的貸款本息，化解了購房者的房屋被低價拍賣的風險。一些論著因保險合同出現“第一受益人”字眼，將該保險歸為財產保險，引入《保險法》有關受益人僅限于人身保險的規定，得出《抵押住房保險合同》不符合《保險法》規定、保險公司越俎代庖的結論，此觀點有待商榷（注六）。實際上，銀行因為有了保險公司的還款保證而較大幅度地提高貸款與房價的比率，例如在美國、日本，得益于房地產信用保證保險，貸款與房價比率可以高達95%，這使首期付款額下降到普通居民的承受能力之內。
筆者認為，需要運用商業銀行法律規避型創新的相關理論，開發新的險種以降低銀行貸款風險，進而減少購房人首期付款及供款負擔，促進房地產業發展。借鑒國外經驗，可以考慮以下險種：
1、住房抵押貸款壽險
住房抵押貸款壽險是購房抵押貸款與人壽保險相結合的一個險種，其與住房信用保證保險密不可分、彼此互補，是ING（荷蘭國際集團）模式（個人住房融資與壽險聯合運營機制）的核心。ING模式要求購房者購買相應年期和金額的人壽保險作為貸款的抵押，在這種機制下，一方面購房者每月僅需支付貸款的利息，人壽保險期滿后其保險金恰足以清償貸款本金，經濟負擔大為減輕；另一方面，又保障購房者因疾病或意外事故導致身故或傷殘時，其家庭其他成員可使用保險公司提供的保險金繼續按期歸還貸款，直至本息歸還完畢，確保貸款提供者的債權，不會因借款人中途遭遇不幸以至喪失還款能力而出現貸款無法收回構成風險。且由于保險公司介入，ING模式不要求第三方（即房地產開發商）作為保證人，購房者在購買失業保險及房屋損失險、醫療保險后，壽險公司的風險亦大為降低，可以看出， ING模式對于購房者、保險公司、商業銀行和房產商均有重要意義。
2、房地產產權保險
產權保險的標的是房地產產權，產權保險的保證人向購房者保證其所購房屋是完全合法的，保證其房屋無其他債務的牽連，即沒有任何別人再擁有此房屋的任何部分，對此房屋的任何部分有任何訴訟或糾紛時，房地產保險公司承擔一切風險。
產權保險增加了房地產交易的可信度，具有廣闊的市場前景，在目前我國房地產市場發育初期，產權保險彌補了管理、信息與法律上的不足，可起到激濁揚清、規范市場的作用。
3、房地產質量保險
由房地產開發商向保險公司投保質量險，當商品房發生承包責任內的質量問題，可直接由保險公司向購房者承擔賠償責任，這樣既確保了購房者的利益又可提高房產商的信譽，保險公司對建筑工程質量的有力監督也可促進住宅工程質量的改進，保險公司本身也可借此開拓一攬子保險業務。
4、建筑工程險
對于樓花按揭貸款，為防止來源于房屋質量嚴重不合格等風險，銀行可要求房產商投保建筑工程險。
三、住房按揭證券化
（一）證券及住房按揭證券化的可行性
所謂證券，是一種記載財產所有權的有價的書面憑證，故而又稱為有價證券。證券發行人是債務人，在依法發行證券后必須履行其一定的義務，如定期發放股息及紅利、定期支付利息和到期償還本金等。證券持有人是債權人，持有證券這種有價的書面憑證就意味著享有處理財產的權利。綜合來看，證券可以看作是經濟學意義上既具有法律屬性，又具有在市場上進行轉讓并要求獲得相關的權益回報等特性，它反映了一定的經濟關系中人們對債務和財產的權屬關系。（注四）
一種資產是否能夠證券化，主要取決于證券化的成本與收益之間的關系，只有收益大于成本，才適宜證券化。而決定這種資產證券化成本高低的關鍵因素在于資產的信用、還款條件和期限的長短。住房按揭貸款以住房為抵押品，配合保險公司相應保險，其安全性較強，符合證券化資產必須是優質資產的內在要求。在美國，住房借貸抵押公司證券享有"美國政府贊助機構"所發行證券的待遇，被人們視為"美國政府機構證券"而走勢堅挺，被評為AAA級證券。兼之住房按揭貸款債權這種資產具備了信用特征簡單、還款條件明確、期限長、評估費用低等特點，因而其易于證券化。
我國證券市場經過近幾年的迅速發展，市場規模日益擴大，現已形成了以深圳交易所、上海交易所為核心，A股、B股、債券等的交易體系，并且培育了一批具備從事證券承銷、發行的大型證券公司和信托投資公司，這也為住房按揭貸款證券化創造了良好的主體條件。
隨著市場經濟改革的深化，我國有關證券法律體系日趨完善，《中華人民共和國人民銀行法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《個人住房貸款管理辦法》、《公司法》、《證券法》、《企業債券管理條例》等法規為按揭證券化提供法律保障。另一方面，自1999年起，日本國際協力事業團（網址： jica.org.cn ）就住宅金融改革支援調查向我國提供技術援助，由人行及建設部協辦，該調查歷時兩年，日前的《中國住宅金融制度改革支援調查》終期報告認為，我國住宅金融制度改革應從建立住房市場階段開始，逐步進入引導住房市場階段。它建議：通過對住房公積金階段性的根本改革，形成政策性住房金融，同時，擴大商業性住宅金融與確立風險管理體制，并建立抵押與擔保制度。據此，在第六次中國住宅金融制度改革課題研討會上，中國人民銀行研究局局長謝平透露，我國住房貸款證券化的有關政策將于今年出臺，商業銀行有望在年內發行第一批住房金融債券。（注七）
（二）日本信托型房地產抵押債券證券化的操作程序
1、 銀行和其他金融機構以及住宅貸款專業公司（以下二者統稱"住宅貸款債權人"）將其持有的適合于信托的住宅貸款債權匯集成一定數額后，信托給信托銀行，并同時締結信托契約。在積累債權時，對貸出時間、利率和擔保等條件類似的住宅貸款債權進行分類選擇。
2、信托銀行根據住宅貸款債權信托契約，從住宅貸款債權人手中取得債權證書及其他有關文件，同時發給住宅貸款債權人受益權證書，以證明其擁有信托契約上的受益權。從這時起，受益權就為住宅貸款債權人所有。
3、住宅貸款的債權人將受益權分為兩類，在信托期內歸還本息的受益權（第一受益權），由本人作為受益人保存受益權證書；在過了信托期以后歸還本金的受益權（第二受益權），則通過將受益權證書賣給第三人的辦法流通債權以便于受益人籌措資金。把受益權一分為二是為了防止第二受益權受讓人的資金運用效率下降，避免業務復雜化，并以此提高住宅貸款債權信托的商品性。
4、根據前述委托事項，住宅貸款債權人把債務人按約定日期支付的本息，寄給信托銀行。在一般情況下，債務人每個月都支付同等金額的利息，并償還少量本金（特別在貸款初期，在應償還的本息中利息比重較大）。受益人如通過他人接受償還的信托債權本金，則不利于資金的運用和簡化業務手續。
5、信托銀行在托收貸款中扣除手續費、信托報酬之后，對第一受益人（住房貸款債權人）支付債務人所償還的本金和紅利后，再對第二受益人支付紅利。
6、信托期結束后，信托銀行對第一受益人交付信托所剩的本金，并以此換取收益權證書，對第二受益人交付按時價變現的本金，并以此換取收益權證書。以上兩種類型的房地產抵押債權證券化過程，從設計發行的方式看基本上是一致的，只是信用加強的方式和交易方式有所不同，但其實質都在使房地產抵押債權經證券化后能夠流動起來，從而有力地推動了房地產金融市場的發展。
結束語
相信保險業介入住房按揭及按揭證券化的實現對于緩解我國目前住房供求矛盾、解決開發商業住宅銷售、促進房地產及金融（包括銀行、保險）的繁榮將起到積極的推動作用。由于保險業介入住房按揭及按揭證券化要求銀行、保險及證券行業的密切合作，可以預期，不久的將來，綜合經營信貸、保險、證券等金融業務的金融集團亦可能應運而生，金融行業將面臨新的挑戰和機遇（注八）。
注釋：
一、《香港房地產法》商務印書館香港分館，1997年5月第7版
二、《住房按揭法律問題研究》第三章第一節《中國大陸的按揭之涵義、法律特征及所涉法律關系》
三、《銀行法律實務》法律出版社1999年6月版第26-27頁
四《住房按揭法律問題研究》第六章第一節《證券及證券化》
五、尹晨：“保險業能為啟動房地產業做些什么？”載《住宅與房地產》，1999年第2期
六、貝政明《保險公司不能越俎代庖——再談抵押住房貸款保險合同》
七、房產之窗新聞《謝平：住房貸款證券化政策有望年內出臺》
引言
2003年，大慶聯誼因虛假陳述被股東告上法庭，哈爾濱中院正式受理此案，并在國內首開了虛假陳述證券侵權案件共同訴訟實踐的先河。但大慶聯誼案件在選擇共同訴訟方式起訴的過程中遭遇了眾多尷尬。
該案在立案后被要求分拆成幾十個小案子來審理，案件遲遲不能開庭。該案的律師之一宣偉華律師將其登記的381人的訴訟團分成兩個案子，107人的訴訟案和274人的訴訟案，分別于2003年1月27日和2月17日立案，前者成為中國司法史上第一例共同訴訟證券欺詐民事賠償案件。2003年2月21日，哈爾濱中級人民法院要求將381位原告細分成每10人或20人一組進行訴訟，即這兩個案子要分拆成38個或19個案子。對訴訟方而言，這意味著需要重新提交更多的訴狀，交納更多的訴訟費用。那么，共同訴訟一方的人數是否有上限？其人數是由法院決定還是由提起訴訟的一方決定？若由法院決定，劃分人數的標準是什么？多少人一組為合理？由于原告分布在大江南北，怎樣推選訴訟代表人才合適？
我國就解決虛假陳述證券侵權糾紛采取的是共同訴訟的方式。最高人民法院于2002年、2003年分別頒布了《關于受理證券市場因虛假陳述引發的民事侵權糾紛案件有關問題的通知》（以下簡稱《受理通知》）與《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》（以下簡稱《審理規定》），明確指出，“對于虛假陳述民事賠償案件，人民法院應當采取單獨或者共同訴訟的形式予以受理，不宜以集團訴訟的形式受理”，并且，共同訴訟應當采取人數確定的代表人訴訟的形式予以受理。自此，一場關于共同訴訟與集團訴訟的爭議就此展開。有的學者認為，就我國目前證券市場的現狀而言，證券侵權案件應當采用共同訴訟的方式，發達國家所采用的集團訴訟方式不符合我國國情 ；有的學者認為，可以采用共同訴訟的方式，但應當采取人數不確定的代表人訴訟，而非人數確定的代表人訴訟 ；有的學者認為，應當采取集團訴訟的形式予以受理 。在這三種觀點中，采用集團訴訟的觀點呼聲最高，許多學者對最高人民法院采人數確定的代表人訴訟的觀點提出了批判性的意見，并呼吁在證券侵權訴訟領域盡快建立集團訴訟制度。
對集團訴訟制度最成功的運用是美國，其在諸如大規模侵權和證券法領域等眾多部門都發揮著主導性的作用。但即便集團訴訟制度在美國的法律體系中確實行之有效，我們也必須采取非常謹慎的態度來嘗試著把美國的經驗移植到其它國家，尤其是我國這樣一個公司股權結構相對集中的國家。
一、共同訴訟之現狀與困境
在我國，共同訴訟的典型運作方式是代表人訴訟制度。 “代表人訴訟又稱群體訴訟，代表人訴訟是由共同訴訟發展而來的，本質是共同訴訟，而非一種訴訟形式，是解決群體糾紛的訴訟制度的統稱”。我國民事訴訟法第54、55條規定了代表人訴訟的制度，確立了起訴時人數確定的代表人訴訟和起訴時人數不確定的代表人訴訟兩種模式。依據《審理規定》第14條的規定：“共同訴訟的原告人數應當在開庭審理前確定”，即證券欺詐民事賠償案件應當采取的是起訴時人數確定的代表人訴訟。
（一）共同訴訟之要件及程序
依據民事訴訟法的規定，提起共同訴訟必須滿足以下幾個要件：
1、當事人人數眾多。無論是起訴時人數確定的代表人訴訟還是起訴時人數不確定的代表人訴訟，其對人數眾多規定的標準下限一般為10人。
2、訴訟請求性質相同、抗辯理由相同或者對于各成員都能成立。之所以要求此要件是因為如果諸多成員各自提起的請求或者抗辯的事實和理由不一致，甚至相互矛盾，就無法推選代表人進行訴訟，即使推選了代表人進行訴訟，也不可能同時代表全體成員的利益。
3、訴訟代表人合格。合格的訴訟代表人必須是該案的利害關系人，代表人與被代表人是處于相同訴訟地位的當事人，由法定程序登記的權利人推選或者由法院與參與登記的權利人商定，或者由法院指定；訴訟代表人必須具有相應的訴訟行為能力，能夠充分、正確實施其代表行為，善意地維護被代表人的合法權益等。
共同訴訟一般要經過以下幾個程序：案件的受理、公告 、登記權利 、代表行為的實施及其限制、裁判的執行 。
由于共同訴訟在立法上僅有兩個條文的規定，其中相關的理論基礎和具體程序未付闕如，使得共同訴訟制度在實踐中的可操作性有所降低，從而對其便利訴訟的功能之實現形成了阻礙。
（二）我國采納共同訴訟的特殊原因
我國虛假陳述證券民事賠償案件不得采用集團訴訟的形式受理。之所以如此規定，根本原因在于美國的集團訴訟制度不適合我國國情。最高人民法院指出，美國的集團訴訟適用于我國證券市場侵權賠償案件，目前至少存在以下兩大障礙：
1、市場條件欠缺。我國證券市場尚未走完初創階段，相對于美國的成熟市場仍屬于新興市場，這主要表現在以下幾個方面。第一，股本構成缺陷。一方面，我國證券市場國有股占主導地位，國有股超過了市場總股本的一半，幾乎任何一家上市公司都包含了相當的國有資產。雖然國家采取措施進行國有股減持，但國有股的減持剛剛起步并且遠未結束，采用私有制前提下的集團訴訟方式進行民事賠償，很可能動搖社會主義市場經濟的基礎。另一方面，國有股在市場上不能流通，這與股份全流通的美國成熟市場有著本質區別。第二，在新興市場里區分投資者的損失哪部分屬于市場風險所致，哪部分屬于證券侵權行為所致非常困難。第三，投資主體缺陷。我國證券市場的投資人以自然人為主，這與成熟市場以投資基金為主有重大差異。自然人缺乏理性，他們既是侵權行為的受害者，也是侵權行為發生的推波助瀾者，其投資損失中有多少屬于投機成分所致，有多少是侵權所致，這也比成熟市場更難界定。
2、法律條件不具備。依據我國《民事訴訟法》所確定的代表人訴訟制度，法院并不因代表人訴訟而獲得對其他未提起訴訟的人的管轄權。即我國采用“選擇加入”機制，從起訴到判決后，權利人都可以在時效范圍內加入原告方而適用該判決或者裁定，這與美國集團訴訟的“選擇退出”機制有著本質區別。若采用集團訴訟方式，在我國沒有法律依據。最高人民法院只能就適用法律中存在的問題做出司法解釋，無權創設法律性質的規范。
盡管最高人民法院就為何不采納集團訴訟方式做出了如上解釋，理論界對此問題的討論依然激烈。多數群體仍在不斷呼吁采用集團訴訟，其中也包括上海證券交易所和深圳證券交易所 。
二、集團訴訟之特點與啟示
（一）集團訴訟的要件和程序
提起集團訴訟需要滿足以下幾個要件 ：一是集團人數眾多（numerosity） ；二是該集團成員具有共同的法律問題或事實問題（commonality）；三是集團代表的請求或者抗辯是集團成員中具有代表性（typicality）的請求或抗辯 ；四是集團代表之代表行為具有適當性（adequacy），以公正、充分地保護集團成員利益。
集團訴訟一般要經過以下幾個程序：一是確認程序（certification） ，即法院對被作為集團訴訟提起的案件進行審查，判斷其是否符合集團訴訟的要件。 二是集團確認的告知程序(notice)，目的是給予不出庭的集團成員和不具名的集團成員以正當程序規則的保護。 三是和解程序(settlement)，法院對和解協議的正當性進行充分審查，從而判斷集團代表人或其律師是否與對方當事人惡意串通。 四是集團成員的選擇退出程序，簡而言之，“默示參加，明示退出”。
（二）集團訴訟在美國的特殊土壤
集團訴訟在美國的發展離不開美國特定的法律和社會環境。1966年《聯邦民事訴訟規則》的修訂、美國法院的獨特地位、獨特的律師收費制度等因素對集團訴訟在美國的推廣起到了至關重要的作用。
1、1966年《聯邦民事訴訟規則》的修訂。修訂后的民訴規則第23條奠定了美國集團訴訟的基本制度，其最大的貢獻是明確規定了所有類型的集團訴訟判決均約束集團成員，并制定了一些確保法院公平審理案件的程序內容。 自此以后集團訴訟在美國得到廣泛的應用。
2、美國法院的獨特地位。美國法院在美國社會和政治生活中占據特殊地位，美國社會與其他國家的一個重要區別是，美國各式各樣的社會問題最后都會通過法院解決。這些爭議在其他國家，主要是通過立法和行政方式解決。例如在我國的證券市場領域，證券監管模式仍以證監會行政監管為主。
3、獨特的律師收費制度。集團訴訟在美國的成功離不開美國所采納的獨特的律師收費制度。依照美國的律師收費制度，首先，敗訴的集團代表不需要承擔對方的律師費，所以提起集團訴訟的原告無需擔心敗訴后支付對方律師費的風險；其次，敗訴的集團代表不需要向自己聘請的律師支付律師費，即美國采勝訴報酬費制度；最后，律師勝訴時的律師費從被告支付的賠償金中支付，集團成員無需自己支付律師費。通過以上設計，集團訴訟更象是一次風險投資行為，其中集團代表基于自己的受害而提供訴訟機會，集團律師作為風險投資人投入時間和精力。訴訟收益由雙方按約定比例分享，訴訟費用由作為風險投資人的律師承擔。
4、高度分散的股權結構。集團訴訟在證券糾紛領域的成功運用與美國公司的股權結構密切相關。美國大公司高度分散的股權結構是集團訴訟案件集中出現在證券法領域的根本原因所在。可是這種持股模式在世界上其他大多數國家中是非常罕見的。如在我國的證券市場，國有股和社會法人股總量市場總股本的三分之二，股權高度集中，且在市場上不能流通，這與股份全流通的成熟市場有著根本區別。
（三）集團訴訟之優劣
集團訴訟在美國一直富有爭議。集團訴訟究竟是一種高效的司法管理措施，還是一種實現社會價值的訴訟方式，是效率還是公平，美國司法界至今仍未達成共識。支持集團訴訟的人士認為，集團訴訟具有許多優點，主要包括以下幾點：
1、節約司法資源，方便法院解決爭議。這一優點在集團訴訟中是非常明顯的，法院通過集團訴訟同時解決眾多集團成員的請求，避免每個集團成員分別起訴給法院所帶來的壓力。集團成員通過集團訴訟一攬子解決問題，可以避免先訴者獲得足額賠償，而后訴者無法公平地獲得賠償。被告也可以通過集團訴訟一次性地解決爭議，從而免于多重懲罰和疲于應訴。
2、保護中小股東的利益。小股東在受到侵害時，通常由于請求金額與所花費用極不相稱而放棄訴訟，集團訴訟為解決這一問題提供了重要途徑。通過集團訴訟，可以避免每個人單獨起訴所重復支出的費用，更為重要的是，集團訴訟使得原告有機會與被告處于平等的地位。
3、遏制大公司的違法行為，補充政府監管的不足。這一優點具有更深層次的意義。集團訴訟對大公司和大股東們具有威懾作用，它通過將眾多小額索賠演變成大額訴訟，將本來沒有威脅的個人訴訟變成大規模的侵權訴訟，獲得了足以對抗大股東的實力，從而起到制約、遏制大股東的作用。集團訴訟同時還可以補充政府監管的不足。當政府部門由于種種原因，比如權力不充分、工作量太大或者其他任何理由而懈怠行使職權時，集團訴訟提供了一種讓人滿意的救濟方式。
盡管集團訴訟存在以上眾多優點，但從一開始到現在，反對集團訴訟的呼聲從未停息過。歸納而言，其理由主要包括以下幾個方面：
1、集團訴訟剝奪了個人訴訟權。反對者認為，集團訴訟剝奪了個人自行起訴、自行支配訴訟的權利，它消滅了不知道集團訴訟正在進行的集團成員的訴權。這些成員無法選擇退出，因為他們不知道集團訴訟，因此也沒有參與分配，但他們對被告的訴權就這樣消失了，這違反了法律的正當程序。
2、集團訴訟濫用司法資源。反對者認為，如果沒有集團訴訟，訴訟根本就不會發生。許多小額訴訟在理論上盡管存在，但由于金額太小，當事人根本就不會起訴，因此，集團訴訟不是減少了訴訟，而是制造了訴訟。集團訴訟制度縱容一群律師挑起訴訟，占用法院資源，而被告在集團訴訟的壓力下，不得不支付高額的賠償金。
3、律師通過集團訴訟賺取高額律師費。許多律師在尋找各種機會提起大規模的集團訴訟從而獲得高額的律師費，他們并不關心原告的損害，甚至不考慮訴訟是否合理。被告所支付的高額賠償金大部分都流入了律師的腰包，集團成員所能獲得的寥寥無幾。
三、共同訴訟與集團訴訟之間的博弈
（一）共同訴訟對比集團訴訟
對比而言，共同訴訟與集團訴訟的差別主要有以下幾點：
第一，共同訴訟采取的是當事人自行提起訴訟，或以“明示同意、默示反對”的原則加入訴訟的方式。而集團訴訟采取的是“明示反對、默示同意”的原則。集團訴訟判決的擴張力比共同訴訟要廣。
第二，集團訴訟的判決直接適用于未明示將自己排除于集團之外的成員，而共同訴訟的判決則是對未登記的權利人有間接的擴張力，即在權利人獨立提起訴訟后，人民法院可以裁定適用原共同訴訟的判決和裁定。
第三，共同訴訟中代表人的選任是由其他當事人明確授權產生或由人民法院與多數人協商決定。而集團訴訟一般是由首先提起訴訟的原告作為代表人，其他人也可以請求擔任，由法院根據訴訟請求的代表性和保護其他集團成員利益的角度出發最后確定集團代表。
第四，共同訴訟中，代表人的訴訟行為對其所代表的當事人發生效力，但代表人變更、放棄訴訟請求，或者承認對方的訴訟請求，進行和解等，必須經過被代表的當事人同意。而集團訴訟中的代表根據自己的判斷為全體受害人的利益進行訴訟活動，其行為一般無需經過其他受害人的同意。只有當集團代表與被告達成和解協議時，應當通知其他集團成員，并需取得法院的同意。
第五，在共同訴訟中，律師的作用是輔助權利人進行訴訟。而在集團訴訟中，整個訴訟進程基本上是由律師驅動和主導的，甚至連集團訴訟本身也是律師通過其“選定”的合格當事人而發起的。
（二）共同訴訟的局限性
首先，和集團訴訟比較而言，我國的共同訴訟還沒有能夠真正地發揮其群體訴訟的功能，或者說其在程序設計上就沒有能夠明確做出群體訴訟的功能定位。就證券欺詐侵權案件而言，采用群體訴訟的方式是要侵權人“吐出”其因欺詐而獲得的非法金額，從而實現對受侵害人的私權救濟。因此，群體訴訟在確定其適用范圍時，著眼于某一具體群體糾紛的解決，而不是其中具體的當事人。我國的共同訴訟制度在其適用時，仍然固守傳統共同訴訟當事人的理論基礎，力圖通過權利登記程序固定當事人的范圍，而不是確定“群體”或者“集團”的范疇。美國集團訴訟制度的規則設計，是從解決糾紛出發的，所以其在確定相關的制度構架時，受到原有規則的限制并不明顯，而我國的共同訴訟制度屬于規范出發型的制度，盡管此制度的出現也是為了適應群體糾紛的解決，但其仍然不能突破原有的基本理論構架，直接束縛了其功能的發揮。
其次，共同訴訟的公告和權利登記程序在實踐操作中會給法院和當事人造成很大的負擔。共同訴訟的公告程序與美國集團訴訟的通知程序其功能是不盡相同的。 一方面，由于證券侵權案件小額多數的特點，眾多中小投資者由于各種主觀的、客觀的原因，可能并不會向法院進行權利登記，因此，共同訴訟保護小股東的制度功能就難以發揮；另一方面，雖然通過權利登記確定了當事人人數可能在案件審理階段起到了便利訴訟的作用，但這恰恰限制了其作為群體訴訟的功能。
再次，法院在共同訴訟程序中對代表人訴訟行為的監督沒有做出明確規定。這一點與我國民事訴訟程序中傳統的職權主義色彩不相吻合。目前，對代表人行為的監督主要依靠被代表人， 而在小額多數的證券侵權糾紛中，作為被代表人的中小股東往往沒有動力，也沒有能力監督代表人的訴訟行為。證券欺詐侵權案件所涉及到的不僅僅是投資人個體的私益，還需要注意對社會公益的保護，因此，法院應當發揮更加積極的作用。
最后，代表人的選任采取明示授權的方式在實踐中難以操作。由于證券侵權訴訟涉及的當事人人數眾多，如果就代表人的選任要進行明示授權的話，在意見不能統一的情況下，必然會在當事人之間產生新的糾紛，使得代表人不能順利產生，對訴訟程序的順利開展形成障礙。實踐中，明示授權的方式也有流于形式的危險。
四、共同訴訟抑或集團訴訟——我國司法實踐的艱難選擇
（一）我國是否可以引入集團訴訟
美國集團訴訟四十年的經驗表明，集團訴訟總體而言是一種成功的法律制度，尤其在解決證券糾紛領域取得了重大成效。我國能否引入美國的集團訴訟制度？這不是法律技術層面上的問題，而是一個制度配套問題。我國是否具備運用集團訴訟的土壤？相關配套機制能否建立？
我國的具體國情與美國不同，在美國的法律制度和社會狀況中運行良好的機制，放到我們國家中就未必可行。最高人民法院在2003年出臺《審理規定》的時候也正是基于這一方面的顧慮才否定了集團訴訟在我國的運用。如今三年過去了，雖然只是短暫三年，證券領域卻發生了重大的變革。2004年1月31日，國務院《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確提出“積極穩妥解決股權分置問題”，股權分置改革在證券市場上正在如火如荼地進行著。
“股權分置是指中國股市因特殊歷史原因和特殊的發展演變，中國A股市場的上市公司內部普遍形成了兩種不同性質的股票，即非流通股和社會流通股，這兩類股票形成了同股不同價不同權的市場制度與結構。” 股權分置是我國特有的產物，是我國證券市場建立初期，改革不配套和制度設計上的局限所形成的制度性缺陷。由于股權分置，上市公司的股權被人為地分為流通股和非流通股，非流通股股東持股比例較高，約為三分之二，造成“一股獨大”現象，容易使流通股股東特別是中小股東的合法權益受到損害。“作為制度性缺陷，股權分置扭曲了證券市場定價機制，三分之二股份不能流通客觀上導致了上市公司流通股本規模相對較小，股市投機性強，股價波動較大；股權分置還導致公司治理缺乏共同利益基礎，客觀上形成了兩類股東的利益分置”。 股權分置問題被普遍認為是困擾我國股市發展的頭號難題。
股權分置現象也是我國證券市場與美國股份全流通市場的本質區別，是最高人民法院無法引入集團訴訟的根本原因之一。但如今，這種現象已經逐漸得到了改善。2005年4月29日，中國證監會《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，標志著股權分置改革試點工作正式啟動。如今，持續一年的股權分置改革已經初見成效，中國資本市場逐漸擺脫了長期困擾市場的“老大難”問題，并開始向著規范化的方向健康發展。
除了證券市場的重大變化以外，我們的社會結構也正在發生著重大的變化。國家慢慢退出生產領域，更加關注于社會管理和服務領域；企業慢慢專攻于經營領域，逐漸剝離提供社會服務職能的醫療、住房等實體。社會正在重新組合，原來由企業、單位、社區解決的問題逐漸推給政府和社會，法院自然不能作為局外人，也需要為社會和政府排憂解難。因此法院需要建立新的訴訟機制，解決好社會中出現的新問題，諸如證券欺詐、環境污染、土地征用、教育收費等等。
最后，隨著我國改革開放的進行，我們開始出現一支受過良好教育、素質較高的法官和律師隊伍，這為我國引入集團訴訟制度奠定了良好的的組織基礎。
因此，在我國可以考慮引入集團訴訟制度，這是由經濟領域的變革所決定的。證券市場出現的新情況、新問題決定了我們必須采用更加經濟、有效、公正的方式解決糾紛。引入集團訴訟只是一個時機問題。在引入新的制度之前，我們應當進行充分的思考，提供最基本的配套機制，才能使集團訴訟在我國良好地運行。
但我們需要明確指出的一點是，引入集團訴訟并不是對美國集團訴訟制度的照搬照抄。集團訴訟之所以區別于我國的共同訴訟，是因為其在立足于解決群體糾紛本身、保護中小股東利益、保護社會公益等方面發揮了重要功效。這些是集團訴訟制度設計的優點，具有合理性，是我國應當借鑒的地方。無論是稱作“引入集團訴訟制度”，還是稱作“中國特色的共同訴訟制度”，其做法都是對目前制度中的不合理因素進行改革，改革的方式既要參考集團訴訟的成功經驗，也要立足我國的現實國情。
（二）引入集團訴訟制度應當處理好的幾個問題
引入集團訴訟制度可以通過兩種方式進行，一是修改民事訴訟法或制定單獨集團訴訟法，使得證券領域適用集團訴訟方式具有法律依據；二是直接在證券欺詐案件中引入集團訴訟制度。總之，在借鑒集團訴訟機制成功經驗的過程中，應當處理好以下幾個問題：
1、制定具體明確的訴訟規則。美國集團訴訟的成功經驗離不開具體明確的訴訟規則。我國在改革共同訴訟、引入集團訴訟成功機制的過程中，其首要目標是要建立一套規范集團訴訟的可操作性的規則，指引法院和訴訟當事人進行訴訟。根據這套規則，法院和當事人可以預見集團訴訟的整個程序。最基本的，這套訴訟規則應當包括提起集團訴訟的基本要件包括哪些，達到這些要件的標準是什么，進入集團訴訟的程序包括哪些，法院和當事人在每個程序中充當的角色具體是什么等等。
2、不求完美，只求平衡。集團訴訟也有自己的一些缺陷，如“默示加入、明示退出”的方式有違正當程序之嫌。但我們不能因為這些缺陷就否定引入集團訴訟的可能性。“問題在于，我們的著眼點是在于建立一套完美的概念主義理論體系，還是在拓寬原有理論構架的基礎上以解決問題為中心，我們需要在此二者之間做出制度性的選擇。” 每種法律規則都存在著一定比例的缺陷，如果增加一點點缺陷比例而能實質性地降低費用比例，這種規則就有可取的價值。法律不求盡善盡美，只要求平衡即可。 為了能推進集團訴訟，法律在一定程度上犧牲了缺席集團成員控制訴訟的權利；在計算集團損害時，不可能準確計算出每個集團成員的損害金額。但通過集團訴訟，集團成員可以更加有效地取得救濟，被告的賠償金額可以更有效地分配給集團成員。
3、制定相應的律師收費制度。引入集團訴訟的同時必須明確，集團代表敗訴時不需要支付對方律師費，我國當前的《民事訴訟法》對此尚未做出規定。同時還需要認可勝訴報酬費協議。勝訴報酬費協議是否有效目前還未有明確的法律規定。如果法律未做規定，律師無法從勝訴金額中獲取律師費的話，就只能向集團代表索取律師費，這必將阻礙集團訴訟在我國的運行。
4、加強法院對訴訟代表人的監督。如前所述，我國現有的共同訴訟制度對訴訟代表人的監督是不夠的，這在一定程度上與我國傳統的職權主義不符。我國法院在改革共同訴訟的過程中，有必要也有可能加強其對訴訟程序的監督和控制職能，諸如在案件是否必須作為代表人訴訟進行的認可、適格代表人的選任、代表人的代表行為、和解協議的公正性等方面發揮其職權干預的作用。
計算機理論計算機系統集成的發展趨勢探析
隨著現代社會的不斷發展，各行各業也都是現代化的需要。越來越多的單位迫切需要建立一個先進的計算機信息系統。由于不同的單位有自己獨特的行業特性。因此，需要的計算機系統的萬千變化。從政府系統的醫療單位的管理系統，從工廠的生產管理系統，證券市場證券管理系統。不同系統之間可以說是千姿百態。系統集成應用功能集成，網絡集成，軟件界面集成等綜合技術手段，是指導信息系統的總體規劃，逐步實現的一種方法和策略。系統集成是一種思想，概念，哲學，它不僅包括技術集成，更不能缺少藝術構件集成。
計算機系統集成的分類
依據計算機系統集成項目的相關特點，可以把計算機系統集成分為計算機硬件系統總體設計與工程管理服務、計算機硬件設備集成與安裝、計算機硬件設備的技術與服務三大類。以下對這三種項目的管理實施進行簡要的定義分類解析。
2.1總體設計與工程管理
計算機硬件系統設計和項目管理服務，也可稱為整體設計和項目管理，這主要是買方將正確的計算機硬件系統集成項目。一般情況下，購買者的計算機系統集成項目的結構設計以及性能指標，粒度分布有一定的認識。這類項目的實施要求相關服務提供商設計計算機系統在各種領域，它可以覆蓋大部分的電腦系統，同時，相關技術人員專業水平的要求也很高。
2.2設備的集成安裝
計算機硬件設備的集成和安裝也可以稱為一體的設備安裝。計算機硬件設備的集成和安裝是一種最常見的計算機系統集成項目，但大多數消費者比較常用的計算機硬件系統項目建設模式。在計算機系統集成項目的硬件設備建設，集成和安裝要求買方應進行全方位的計算機系統集成框架和設備性能管理等定性選擇論點。簡單來說，相關設備的供應商，只要依據合同標準實施計算機系統集成項目的設備供應商，采購和安裝即可。
2.3技術服務
計算機硬件技術和服務也可以稱為工程技術服務。鑒于這種類型的項目，其主要是由它的技術和服務為主要內容的系統集成計算機硬件系統的建設項目。設備技術服務通常是在一個特定的服務指標和技術要求為主要目的的。這使得買方設備問題的技術和硬件的疑慮，提供相應的技術服務培訓支持。這類項目的實施需要相關的技術解決方案和技術結合有效的論證。
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計算機理論試論信息管理與信息系統專業實踐教學改革研究
一、人才培養目標的確定
3、計算機系統集成目前存在的問題
3.1微機系統及工具軟件的管理問題
因為目前的電腦系統和軟件工具比較大，如果一臺設備的問題，需要重新安裝操作系統和應用軟件，通常需要系統工作了一天。作為一個結果，上網計算機數量巨大，導致系統維護人員疲于奔命，也是很難保證服務質量。
3.2用戶管理的問題
用戶被限定在固定的機器上，同時，用戶的數據和文件也只能保留在該機器上。若要使用其它機器，必須在每臺機器上創建該用戶帳號，并將用戶的文件和數據復制到新機器上。當用戶固定使用的機器發生故障時，容易造成用戶數據的丟失。
3.3Landmark等專業應用軟件方面
在計算機系統集成前，需在每臺解釋工作站上安裝專業應用軟件，并創建用戶，用戶在指定的機器上加載數據，以便開展工作。如此一來，用戶和數據與機器捆綁在一起。有些時候，結果有的機器滿負荷工作，有的機器卻相對閑置。
3.4外設的共享問題
由于彩色繪圖儀、彩色激光打印機、磁帶機等大型外設價格貴，數量有限，不可能配置到每臺機器上，用戶只能登錄到固定的幾臺機器使用。
4、計算機系統集成的發展趨勢
廣泛集成分布式網絡環境與市場競爭的全球性激烈，每個企業集成中心也延伸到了企業的整合，使企業應用在分布式網絡環境的大型integrated.web為基礎的用戶界面統一，使部門和地區不同的人，組織，所有用戶實現方便，實時獲取信息，因此，該網站的用戶界面的統一是必然趨勢，計算機系統集成。
專業化與多元化系統集成技術，計算機的普及和應用在中國，在很大程度上提高國民綜合素質，有越來越多的挑戰和機遇。今天的社會是一個網絡與信息技術的整合，系統整合模式不再是簡單的結構，功能單一，但基于網絡結構的復雜和多功能轉型。因此，專業化與多元化系統集成技術是發展的必然趨勢，計算機系統集成。電子商務與企業信息系統集成，使企業供應鏈的有機結合，實現信息和資源充分共享，為企業降低成本，提高效率，電子商務可以說贏得了廣大民眾的支持，與企業信息系統集成已經成為一個必然。
結語
采用現今先進的域管理技術、網絡技術、存儲技術，對開發研究工作的主要計算機軟、硬件平臺進行了系統集成，建立了域控制器、遠程安裝服務器、文件服務器、軟件分發服務器、NIS+服務器、數據庫服務器、打印服務器、磁帶機服務器等十余套應用服務器，實現了操作系統遠程安裝、應用軟件自動分發、用戶數據跟隨用戶網上漫游、用戶數據，應用軟件集中管理、磁帶庫系統、遠程自動數據備份等。系統集成盡管提高了系統管理工作的技術難度，但卻極大地方便了用戶的工作，同時最大限度地實現了網絡資源的共享。
參考文獻
[2][美]Jeffrey A，Ferris．Windows2000部署與桌面管理[M].北京：機械工業出版社，2000．
關鍵詞:家庭金融資產選擇;家庭儲蓄;金融中介
Abstract:Modern families are forced to confront problems of how to avoid risks,while enhancing the value of assets and improving the quality of life as much as possible. This article attempts to understand characteristics of the financial assets of residents choose,and understand the needs of the financial investment of various populations. Based on analysis of issues related,it proposed suggestions of optimizing the path of choice about household financial asset. The significance of this paper is not only to know features of the financial assets choice of residents,but also improve the theory of choice behavior of Chinese residents' assets,and give direction to investment tool for financial innovation,and advise the government and financial intermediaries to provide reasonable investment recommendations to residents.
Key Words:householdportfolio choice, householdsaving,financialintermediaries,
中圖分類號:F830文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2009)12-0025-04
家庭資產組合理論一直是過去半個世紀以來國內外學者關注的焦點和前沿研究領域之一。Bertaut(2003),Aizcorbe(2003)根據美國的消費者金融調查(SCF)數據,認為90%的美國家庭進行不同類型的金融投資,25%的家庭擁有5種以上不同金融資產,持有安全性資產和較安全資產比重較以前沒有多大變化,但風險資產占金融總資產的比例在上升,持有股票的趨勢在不同年齡、收入、教育群體中都有表現。而從國際上看,各國家庭參與股票的決策與財富、年齡、房產持有狀況的關聯很大:家庭的參與決策隨著財產而增加;在與年齡相關的股票參與方面,所有國家都呈現類似的駝峰形;房產擁有狀況對家庭股票參與決策有很大影響。
經歷了金融危機帶來的市場波動,很多人開始意識到家庭財富保障的重要性。財富如果沒有得到充分的保障,很容易受到經濟起伏的影響,進而影響家庭的整體財務規劃。不同類型的金融資產可以滿足不同家庭多樣的投資需求。本文試圖了解并認識我國居民金融資產選擇的特點,在剖析相關問題的基礎上,提出優化家庭金融資產配置行為的路徑選擇,意義在于不僅可以認識我國居民金融資產選擇的特點,也可以在完善我國居民資產選擇行為理論的同時,了解各類人群金融投資需求,為金融投資工具創新指明方向,并為政府引導居民進行合理的投資提供一定的建議。
一、當前我國家庭的金融資產選擇和配置目標
對于家庭而言,通過資產的合理配置,目的是提高家庭福利和財產性收入。根據《投資與理財》雜志2009年1月至今各期的調查,我國居民金融資產選擇和配置的目標(也就是平常所說的理財目標),主要包括:(1)撫育子女、贍養老人、醫療;(2)換(購)房、退休、教育、旅游、購車、出國;(3)資產增值、抵御通脹;(4)構建完善的家庭保障體系。
二、當前我國家庭金融資產選擇行為的特征
(一)我國家庭金融資產的總體發展特征
根據1992- 2006 年間中國統計年鑒、中國金融年鑒、中經網經濟統計數據庫相關數據分析發現:中國家庭金融資產的總體發展特征是以儲蓄存款為主的多元化發展趨勢。
雖然中國家庭金融資產呈現多元化趨勢,但如果將儲蓄存款、現金和國債算作非風險性資產,而將股票、保險和外匯存款視為風險性資產,在中國居民的家庭金融資產中,非風險性資產所占比重超過了80%,風險性資產不超過20%。我國城市家庭確實存在十分強烈的預防性儲蓄動機,而且高收入人群的預防性儲蓄動機也很明顯。這些資金是為自己及家人未來儲備的購買力,所以大部分對市場利率幾乎沒有彈性。
(二)我國高收入家庭金融資產選擇的特征
對于家庭投資組合選擇的實證研究顯示,家庭投資的財富效應相當明顯。投資者持有的風險資產份額也隨著財富的上升而上升。目前,一部分文獻主要解釋了投資者單期投資組合會怎樣受到財富量的影響。Cohn.(1975)認為投資者的相對風險厭惡程度會隨著財富的增加而減少,進而他們的資產組合表現出財富效應。而Peress(2004)認為投資者的相對風險厭惡度隨財富的增加并不表現出遞減的性質,但是絕對風險厭惡度會隨財富增加而減少。他們認為遞減的絕對風險厭惡結合有成本的私人信息,可以解釋投資者投資于風險資產上的財富數量以及比例都隨著財富量的增加而增加的現象。在這樣的環境下,獲取一定精度的信息所付出的成本是固定的;投資的效率會隨著信息的增加而增加。富有的家庭會出于兩個原因持有更多的風險資產:(1)他們比較容易克服獲取信息的成本;(2)他們的絕對風險厭惡程度較低,在給定的信息精度下投資于風險資產上的財富量會較大,這又會增加他們對信息的需求,增加的信息又會提高他們投資的效率,使他們愿意持有更多的風險資產。這種循環的效應會使得富有的家庭持有的風險資產份額高于窮人家庭。Guiso和Haliassos(2003)對多個國家的研究發現,家庭的股票市場和風險資產市場的參與決策與財富量強相關。Campbell(2006)運用美國的數據進行分析發現,流動性資產和汽車是窮人主要的投資對象,房產是中產階級主要的投資對象,而富人的主要投資對象則為權益資產。吳衛星和齊天翔(2006)對中國市場的研究發現財富的增加顯著地增加了居民參加股市的概率以及參與深度。史代敏和宋艷(2005)發現中國居民投資的儲蓄存款和股票所占的份額會隨著財富的增加而增加。
北京零點前進策略咨詢公司針對北京、上海、廣州、深圳、武漢、成都、沈陽和西安8個城市的1100-1200位高收入者進行問卷調查,其中高收入者主要根據家庭金融資產來界定,2003年執行的第一期為家庭金融資產在50萬元以上,而最近一期為家庭金融資產在70萬元以上的群體。2003-2004年,高收入者投資的主要方向是保險、房地產、股票和子女教育基金;而到了2008年,即使在比較低迷的熊市,投資方向的前四位變為了股票、基金、房地產和保險。并且在未來一年內,高收入者最可能增加投入的品種中,股票也位列第一。
中國高收入群體個人理財認知度高于總體15.64%,風險收益意識更強。高收入人群在保障性理財產品如儲蓄、國債的選擇上明顯低于總體被訪者的比例,分別低5.78和2.37個百分點,該類理財產品相對風險較低、收益較少,對投資技巧和背景知識要求也相對簡單。但是在高風險、高收益的理財產品上(如股票、基金),高收入人群的選擇比例則明顯高于總體被訪者,分別高出4.17和4.15個百分點,這類理財產品風險與收入并存,且對于投資技巧和背景知識的要求要高于儲蓄、國債等。相對來說,高收入人群更加愿意為預期收益承擔風險。
(三)我國普通家庭對基金投資的參與狀況
共同基金的本質就是服務于普通老百姓的投資理財的金融工具。從2007年開始,基金投資開始快速深入普通百姓家庭,基金投資者數量迅速擴張,基金開始和存款、保險并列成為普通老百姓理財的三大工具。中登公司統計的最新數據顯示,截至2009年7月末,滬深兩市基金賬戶合計數達到2983萬戶。其中,個人投資者占據絕大多數的比例。證券業協會的一份調查顯示,個人投資者平均每戶持有基金份額不足3萬份,屬于典型的中小個人投資者。
根據美國基金協會的調查,在有85年共同基金歷史的美國市場上,約84%的基金投資者聲明其投資目標是為將來退休而進行儲蓄,對大眾來說,最普遍的理財方式就是購買共同基金。但在國內,2008年中國證券投資基金年鑒進行的一次中國基金持有人調查顯示,從投資者投資基金的目的看,排在首位的是“買基金回報高”,排在第二位的是“自己不會炒股”,二者合計占被調查投資者的81.3%,說明投資者購買基金主要受到短期高回報的影響,尚未將基金作為一種長期投資工具來看待;而從風險承受能力測試情況看,90%左右的基金持有人在投資基金之前沒有進行風險承受能力方面的測試,這說明無論是基金的銷售方還是購買方對于風險承受能力并不重視。
在美國,共同基金的年化收益在15%左右,美國基金持有人自上個世紀80年代牛市以來的平均持有周期是3-4年左右,他們通常不會隨短期市場波動而頻繁進出。中國證券業協會的統計顯示,國內基金個人投資者持有基金的周期則在13個月。投資者的不成熟、過于關注短期業績、頻繁的申贖影響了基金經理的操作,使其追逐大盤頻頻進行波段操作。
(四)我國家庭在住房市場上的參與率
住房對大多數家庭來說都是重要的投資品。這可能是因為住房具有其他投資品所不具有的特性。第一,它是為數不多的、家庭可以通過借款而進行投資的投資品;第二,住房既是投資品,又是消費品。根據奧爾多投資咨詢中心的調查,被調查人群在股票、現金、儲蓄存款、基金、個人理財產品以及房產投資上的參與率分別為28.91%,63.60%,71.83%, 18.75%,1.85%和41.88%。可以看出,較多人持有股票、現金、儲蓄存款、基金和房產。由于被調查者持有的房產在總資產中所占的份額的平均值為18.14%,遠高于其他資產所占份額的平均數,所以我們可以看出房產是中國家庭最重要的資產。投資者在房產市場中的參與率隨著年齡的增長是一直在增長的,從39.43%一直增長到55.56%。而且各個年齡段的投資者在房產市場的參與率都高于在其它資產市場的參與率。這說明中國投資者隨著年齡增長開始積累財富后,可能首先考慮的就是購入住房,所以投資者在住房市場上的參與率隨著時間是一直在上升的。
三、我國家庭金融資產選擇受到抑制的現實和原因分析
居民金融資產選擇行為是一個復雜的社會現象,社會結構和社會特征都會影響其選擇行為的形成。在我國,龐大的個人金融資產主要以銀行儲蓄存款的形式存在,此外房產投資上的參與率遠高于其他資產在金融資產中所占份額的平均數,房產是中國家庭最重要的金融資產(見圖1)。Cocco(2004)認為住房風險會擠出投資者在股票上的投資份額。Grossman和Laroque(1990)、Flavin和Yamashita (2002)等的文獻都得出了住房會擠出股票資產投資的結論。這種效應對于年輕人和低收入者更加明顯。
我國個人與家庭的投資選擇還受到相當大的限制,投資渠道比較狹窄。我國股市波動幅度較大,投機氣氛濃厚,基金市場也是跌宕起伏,兩個投資領域已經讓不少散戶遇難而退;投資型保險往往期限過長,居民也不太認可;銀行理財客戶的“門檻”偏高,不少中低收入人群被擋在了“門外”,并且銀行理財產品也存在到期后銀行的承諾無法兌現的可能。
我國家庭金融資產選擇受到抑制、投資渠道比較狹窄的原因主要在于以下方面:(1)社會保障制度不健全是抑制我國居民投資多元化的主要原因;(2)宣傳引導不夠;(3)政出多門,金融市場管理體制改革滯后;(4)證券市場發展不平衡,債券市場發展緩慢,金融產品同質化比較嚴重;(5)金融中介創新能力較弱,服務意識不夠。
四、優化我國家庭金融資產配置行為的路徑選擇
(一)完善包括住房、教育、養老、醫療在內的社會保障制度和網絡
我國城市家庭確實存在十分強烈的預防性儲蓄動機,而且高收入人群的預防性儲蓄動機也很明顯。為改變居民儲蓄存款過快增長現實,促進消費和投資,就必須從降低居民不穩定預期入手。改革開放以來我國對住房、教育、醫療等制度的一系列改革措施,在短期使居民對未來收入和支出的不確定性預期提高,家庭儲蓄因此擔負著住房、教育、養老等多重責任。只有完善住房保障體系,加快養老、醫療保障和教育體系改革,才能減少居民的不穩定預期,使儲蓄與國內生產總值的比例降到正常水平。
(二)加強我國金融中介的建設
由于金融中介的規模經濟和專家特長,可以降低家庭投資股票市場的交易成本和降低信息不對稱,實現風險管理、價值增值。近二十年來,信息技術、交易技術極大地降低了交易成本和信息的不對稱程度,卻并未減少投資者對中介服務的需求。目前,我國金融中介(機構投資者)的建設遠遠不能適應個人與家庭風險管理的需求。對于單個的個人與家庭而言,要求其具備風險管理能力,是一種過分的要求,個人與家庭的風險管理能力,總是要體現在其能夠委托的機構投資者上面。如果機構投資者的產生與建設不能體現不同個人投資者的需要,那么最終結果就是個人與家庭不能獲得與其金融資產相對應的風險管理選擇權利與手段。在我國,亟需加強金融中介的建設,以更好地適應個人與家庭金融資產管理的需求。
(三)鼓勵金融工具創新
我國的金融工具創新在深度和廣度上還遠遠不夠,金融市場和金融工具創新還存在缺陷。我國金融產品比較單一,金融工具創新還停留在基礎產品的創新上,在金融衍生產品創新和組合產品創新方面則剛剛起步,金融衍生品還基本沒有;產品開發中模仿式創新多、自主式創新少,產品在深度和專業化上都不足。居民對投資工具的需求還遠遠沒有滿足。我國金融機構應逐步引入市場細分理念,確立以客戶為中心的經營模式,根據客戶需求開發新的服務產品。
(四)加強投資者保護法律制度的制定和實施,提升金融服務機構的教育輔導功能
如何在規避風險的同時,盡可能地提升資產價值進而提高生活質量,是現代家庭不得不直面和重視的問題。就股票市場而言,由于股市參與成本的存在,缺乏金融知識和技能的投資者沒有能力評估其資產組合的風險,從而無法對金融環境做出最優的應對,這就可能導致他們在市場繁榮時對預期回報過度樂觀,在股市下跌時對損失過度估計。在我國,由于家庭的金融知識比較欠缺,對金融產品的認知程度不高,亟需理財專家予以指導。家庭希望在投資上獲得的幫助方面,排在前三位的是:70%的家庭希望獲得更加詳細豐富的信息和數據、53%的家庭希望政府對金融業更為規范的監管、42%的家庭希望獲得個性化的理財專家指導。
在影響家庭參與投資的因素方面,90%的家庭認為政府應該加強投資者保護法律制度的制定與實施,約80%的家庭認為金融機構的分析報告和財經媒體的分析評論對促進他們參與投資較重要,77%的家庭認為投資者教育材料較為重要,也有超過70%的家庭希望擁有反映自己意見的渠道、投資者定期相互交流的渠道以及建立民間投資者保護組織。投資者保護和投資者教育對我國資本市場乃至金融系統的長期穩健發展至關重要,政府應該加強投資者保護法律制度的制定與實施,金融服務機構也應把教育輔導功能集合到服務中去。
參考文獻:
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關鍵詞：個人理財；金融機構；理財產品；問題
中圖分類號：F830.4文獻標識碼：A文章編號：1006－3544（2008）04－0023－03
一、引言
個人理財， 尤其是以投資和退休儲蓄為核心的生命周期理財，在國外是長期受人們關注的話題。最近幾年，中國的商業銀行、保險公司、證券公司、信托公司、基金公司等金融機構紛紛推出個人理財產品，尤其以商業銀行的“個人理財中心”和不斷創新的理財產品為典型代表， 居民對個人理財也表現出極大的熱情，個人理財的熱潮在中國迅速興起。
個人理財在中國興起有深刻的社會背景：（1）從微觀層面上看，經濟的高速增長帶來國民財富的迅速積累， 客觀上要求財富得到有效的管理；中國自2000年開始步入人口老齡化社會 ① ，與此同時，社會保障體制不完善加大了人們對退休養老、 醫療的擔憂，而高昂的房價更是加重了國民的財務負擔；低利率甚至負利率使17萬億居民儲蓄存款損失嚴重 ②，需要尋找合適的投資渠道保值增值；金融改革和創新使金融產品日趨豐富，更需專業的理財服務來合理配置資產。（2）從宏觀層面上看，通貨膨脹率的走高、人民幣升值的持續、證券市場的動蕩、金融改革和開放使金融風險客觀上不斷加大等都需要金融機構為國民提供專業的個人理財服務， 幫助居民家庭做好理財規劃和安排，合理配置家庭金融資產，降低家庭財務風險，順利實現家庭理財目標，提升家庭的生活品質， 從而提升整體國民的福利水平和幸福指數 ③ 。正是這樣的背景，促使個人理財在中國迅速興起， 其突出表現為近幾年國內個人理財產品的創新和旺銷以及證券市場的持續繁榮 ④。但是，考察國內個人理財的發展狀況，也存在一些突出問題。
二、中國個人理財業發展中存在的問題
（一）理財研究明顯落后于理財實踐的發展
從實務的發展情況來看， 個人理財業盡管在中國的發展時間不長，但迅速升溫甚至有過熱的現象，以至于有人將2004年稱為“理財元年”。與之相比，個人理財的理論研究要冷清許多，盡管相關文獻不少，但很多個人理財的文獻都是關注理財實務發展或者是理財從業人員對理財業務的探討， 而高質量有較高學術價值的研究論文太少， 特別是對個人理財學科體系的理論基礎關注幾乎是空白。近年來，國際上特別是美國對個人理財基礎理論的研究取得了很大進展，產生了如隨機游走假說、預防性儲蓄假說、流動性約束假說、習慣養成、生命周期理財新舊范式、多期風險對沖技術、狀態求償權分析、連續時間金融模型等理論。此外，國內對個人理財業制度設計、個人理財業比較研究、 個人理財風險管理等方面的研究也明顯不足。
（二）只重產品不重理念，只關注產品銷售不關注客戶需求
從目前各金融機構推出的理財服務來看， 很多金融機構的理財服務還停留在簡單的產品組合上或者開發一些理財新產品， 理財理念反而被理財產品淹沒了。 僅從商業銀行個人理財業務來看，2003年，在外幣存款利率很低的背景下， 銀行大量推出外匯理財產品（尤其是結構性外匯存款）來吸引客戶，一時間外匯理財產品鋪天蓋地， 但很多外匯理財產品設計復雜， 普通投資者很難理解。 在銀行的個人理財中心，理財專員（客戶經理）主要給客戶介紹和推銷理財產品（主要是儲蓄、銀行開發的外匯和人民幣理財產品、代銷的基金、保險和國債等），很少介紹和傳播理財理念。而且，在銷售理財產品時，客戶經理通常只是簡單地將產品推銷給客戶， 并不考慮不同的客戶對象和客戶的需求， 理財服務還處于產品推銷的階段。個人理財中心僅是理財產品銷售中心，只是傳統產品銷售渠道的簡單延伸。
事實上，理念是第一，產品是第二。在個人理財發展的起步階段， 樹立正確的理財理念比了解理財產品本身更重要，況且國內很多人（包括不少理財從業人員）對理財的內涵把握并不清楚，沒有掌握正確的理財理念。 目前國內對個人理財的理解存在兩種典型的誤區：一是將理財簡單等同于投資，突出表現在理財就是買股票、基金、炒房產等；二是認為將金融產品堆在一起賣的“金融超市”就等于理財。因此，在開展個人理財服務時， 金融機構如何幫助人們在分析家庭的財務狀況、合理配置資產的基礎上，制定適合不同家庭的理財規劃方案， 以此來推廣正確的理財理念，做好投資者的教育工作，而不僅僅是簡單推銷理財產品， 是中國個人理財業發展急需補上的一課。
（三）產品同質化嚴重
從理財產品本身來看，也存在諸多問題：不少理財產品的設計缺乏長遠的考慮，往往壽命不長；競爭的加劇迫使不少金融機構在設計理財產品時過多地關注收益，對風險的重視和揭示不夠；不少理財產品的開發帶有打“球”的嫌疑，最終難逃被監管部門整頓的命運；在保險市場上，很多長期的儲蓄性險種未考慮到通貨膨脹的影響， 年金產品的研究開發明顯不夠， 而險種結構的失調所導致的負效應已經開始顯現 {1} 。考察國內個人理財行業，近幾年理財產品迅速增加的同時， 卻存在明顯的產品同質化傾向。以商業銀行為例，目前各商業銀行的理財產品主要集中于外匯理財產品、 人民幣理財產品和信用卡業務，這些產品的設計上大同小異，功能幾乎相差無幾，并沒有什么個性化的特征，客觀上也導致了商業銀行間的過度競爭。產品的同質化傾向，也反映出創新不足的問題， 在金融產品知識產權缺乏有效法律保護的情況下， 很多銀行只是簡單地復制其他銀行的產品。
（四）理財從業人員素質不高，理財人才缺口大
個人理財業的健康發展，關鍵在于人才，而人才得益于理財的教育和培訓。目前，國內理財培訓市場已經興起（其中包括不少國外理財協會推出的理財培訓），但培訓水平參差不齊，高質量的理財培訓太少。而且，目前的理財培訓顯然還不能很好地解決本土化和國際化的兼容問題。 個人理財業是本土化特征非常明顯的行業，因為受制于各國的法律、政策的差異， 理財服務內容必須從本國實際出發。 個人理財業的發展還有國際化的趨勢，中國金融理財師標準委員會（FPCC） {2} 已經于2004年9月正式成立，且中國已經加入國際注冊金融理財師（CFP）理事會 {3} 。因此， 未來中國個人理財業發展如何實現本土化和國際化的兼容是FPCC和相關管理機構必須考慮的問題。
在理財從業人員素質不高的同時， 理財人才的數量也明顯不足。 個人理財在中國有著現實的需求和巨大的發展潛力，銀行、保險、證券、信托等金融機構都在大力發展個人理財業務， 各金融機構也急需個人理財專家（客戶經理），但目前的理財培訓（包括各金融機構內部舉辦的理財培訓） 遠滿足不了市場發展對理財師的需求，理財人才缺口巨大 ④ 。
（五）分業經營的限制
個人理財主要涉及到投資、保險、退休、稅務、遺產等方面。目前，國內的金融業實行分業經營，金融業從業人員的知識結構也直接受其影響， 這是對個人理財發展最大的制約， 這將使一站式的綜合理財服務遇到很大障礙， 而一站式的綜合理財服務又是個人理財發展的內在需求。同時，中國的金融業已經進入加入WTO后的深度開放期，越來越多的國外金融機構將進入中國，在個人理財業務上，國外金融機構具有明顯的比較優勢， 而且從發達國家的金融業（特別是銀行業）現狀來看，個人理財業務貢獻了相當大的利潤。此外，全球金融業混業經營的趨勢，使得國外金融機構在體制上具有比較優勢， 更容易實現一站式綜合理財服務； 而跨國金融機構遍布全球的分支網絡，更使其對資金的運作具有更大的空間。因此，國外金融機構進入中國市場，必然將個人理財業務作為重點拓展領域，事實上，部分國外金融機構對個人理財業務的重視已經初見端倪。 如花旗銀行進入上海多年， 正采取各種對策從中資銀行挖走高級人才和VIP客戶，積極開發理財產品，推廣理財理念和品牌，與國內銀行合作拓展信用卡業務，花旗人壽保險也在上海正式開業。因此，在金融業分業經營的背景下， 中資金融機構如何來推進和實施一站式綜合理財服務， 如何與外資金融機構競爭個人理財業務也是一個很大的挑戰。
（六）理財經營模式的問題
美國是個人理財最發達的國家， 其理財模式大致可分為兩種：獨立理財體系（主要在咨詢公司、理財師事務所、會計師事務所、稅務師事務所、律師事務所從業）和機構內部理財體系（主要在銀行、保險、證券、基金等金融機構內從業）。在機構內部理財體系中， 理財通常被作為促進本機構商品銷售的手段或僅給VIP客戶提供。理財策劃、咨詢等通常免費，但策劃內容通常與本機構的業務相關， 因此獨立公正難以保證。在獨立理財體系中，理財被作為其本身的業務，由于沒有自身的產品兜售，因此相對公正。其收費項目有以下幾種：為客戶提供理財規劃方案、撰寫理財規劃書而收費； 通過為顧客管理和運用資產而按一定比例收取手續費； 當出售特定的金融產品時，會從該金融產品的所有權人處（如某一銀行或保險公司）獲得一定的手續費（傭金）；以小時為單位，收取顧問費（咨詢費）。美國有超過2/3的理財師在專業理財公司從業或者是隸屬于會計師事務所等社會中介機構，屬于獨立經營型理財師。另外約1/3是在證券公司、保險公司、銀行等金融機構從業，屬于機構型理財師。
目前，國內主要是金融機構理財（特別是銀行理財、保險理財），金融機構在開展理財服務時如何能做到公正、客觀，保證客戶利益至上，而不是借理財的名義推銷金融產品是金融機構理財模式面臨的突出問題。至于獨立理財的發展則明顯滯后，國內的理財公司才剛剛興起，在市場上影響還微乎其微。盡管獨立理財的發展有助于個人理財業的競爭， 有利于提高整個理財服務的水準， 但獨立理財體系對理財師的素質要求通常更高， 而且理財公司在國內個人理財業剛起步的背景下， 如何設計自身的經營模式和業務范圍以維持其生存本身就是很有挑戰性的問題。此外，理財公司的信譽和規范經營也是很值得重視的問題。
（七）監管滯后，風險防范問題凸顯
個人理財業近幾年發展迅速， 不少金融機構推出的理財產品競相給客戶以高回報承諾，理財產品的同質化嚴重， 不少金融機構將理財產品視為競爭資金的手段， 在回報率上惡性競爭， 而不考慮其后果。在個人理財業競爭日益激烈的情況下，個人理財業的監管明顯滯后， 盡管2005年中國銀監會出臺了《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》和《商業銀行個人理財業務風險管理指引》，但個人理財相關法規還很不完善，特別是適應金融業混業發展的趨勢，綜合性的個人理財法規還幾乎是空白， 這顯然不適應個人理財監管的需要， 不利于個人理財業的健康發展。
另外， 個人信用體系不健全也不利于個人理財業的風險防范。市場經濟是信用經濟，個人信用體系是信用經濟的保障和基礎， 個人理財的最高層次是財富管理， 因此個人理財業的健康發展離不開個人信用體系的建立和完善。 個人信用體系是個人理財風險防范的有效載體， 也是制約個人理財業務健康發展的“瓶頸”之一。尤其是商業銀行開展的部分個人理財業務如消費信貸和信用卡業務， 健全的個人信用體系對這些業務的順利健康開展至關重要。我國的個人信用體系建設正處于起步期，2000年上海資信有限公司成立， 而全國性的個人征信系統建設還很滯后。與此同時，各地政府都在醞釀成立各自所轄區域內的征信機構， 這不僅會造成重復投資，甚至會嚴重影響未來征信系統的質量，可能會導致風險信息的標準不統一、風險信息的共享差，使個人征信系統的功能發揮不充分。因此，加快個人理財法規和個人信用體系的建設也是關系到個人理財業持續健康發展的關鍵問題。
三、結語
個人理財業在中國正處于起步階段， 存在以上問題是難免的。同時，中國個人理財業的未來發展還有一系列需要思考和研究的問題，如：個人理財業制度如何設計； 金融機構理財業務能否作為獨立業務發展； 金融機構間如何合作來實現一站式綜合理財服務；獨立理財是否有發展必要和空間；個人理財業的監管及立法；等等。
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［8］趙建興． 生命周期理財理論與實踐的新發展［J］． 經濟師，2003（5）．
一、引言
消費是人類通過消費品滿足自身欲望的一種經濟行為。在宏觀經濟學中，消費是指某時期一人或一國用于消費品的總支出。可支配收入，全稱“國民可支配收入”或“居民可支配收入”，它是觀察和分析國家之間、地區之間以及部門和人群之間收入如何分配的最重要的經濟指標。本文的目的是研究消費與可支配收入之間的關系。運用計量經濟學的觀點，并用EViews軟件進行實驗。本文對2009年全國各地城鎮居民家庭平均每人全年生活費支出的數據進行分析并指出收入對各項支出的影響。通過對比2008年的數據，分析變化的原因，對未來進行估計的同時提出意見。
（一）背景
幾百年來，關于收入與消費之間的經濟學探討從未停止。亞當·斯密（Adam Smith）在《國富論》中就強調過消費的重要性，他認為“消費是所有生產的唯一終點和最終目的”。消費作為國家內需的重要構成部分，與國計民生息息相關。近幾十年，隨著中國經濟的發展，居民的消費觀念與消費對象也發生了翻天覆地的變化，從吃得飽到吃得健康、吃得綠色，從穿得暖和到穿得體面，從解決溫飽到全民奔小康，而居民消費的發展趨勢和消費需求問題也成為我國社會各界密切關注的熱點和焦點。大量研究成果充分說明，收入是決定消費需求及其變動的最主要因素。
（二）消費結構
所謂消費結構是指在一定的社會經濟條件下，消費者（包括各種不同類型的消費者和社會集團）在消費過程中所消費的各種不同類型的消費資料（包括勞務）的比例關系。
1.西方經濟學家對消費支出的分類，一般有以下三種：
（1）按吃、穿、住、用劃分；
（2）按消費對象基本屬性劃分，分為非耐用消費品、耐用消費品、勞務；
（3）按消費的社會功能分可為社會消費和生理消費。
消費結構的變化取決于多方面因素，而起決定作用的因素是人均收入水平。恩格爾定律揭示了兩者的關系，恩格爾系數=食物支出金額/總支出金額×100%，恩格爾系數作為衡量一個家庭消費結構，乃至一個國家的居民消費結構變化的指標，也成為衡量富國、窮國的標準。一般隨著收入的增加，恩格爾系數趨于下降，故發達國家的恩格爾系數相對較低。
2.從整個人類社會發展的過程看，消費結構變化一般規律可概括為四個轉化：
（1）從自給性消費為主的消費結構向商品性消費結構轉化；
（2）在商品性消費結構中，吃為主的消費結構向穿用為主的消費結構轉化；
（3）由物質性消費為主向精神和勞務性消費為主的結構轉化；
（4）由商品消費結構向產品性消費結構轉化。
3.在人類發展歷程中，消費結構與不同的社會生產力相對應。根據消費層次理論認為，低級階段吃穿兩項為主，中級階段房子、車子等耐用消費品占主要地位，高級階段則以精神文化生活消費為主要內容（張正萍，2008）。
（三）相關消費理論
相對而言較差。t=3.451409>t0.05，可支配收入對住房支出有顯著影響。
（三）計量經濟的檢驗
1.多重共線性的檢驗
2.異方差性的檢驗
由OLS估計的最終結果中R-squared和Adjusted R-squared的值（見表5和表6）可知，模型的擬合較好，由懷特異方差檢驗的結果可知OLS*R-squared統計量的伴隨概率p
三、實證結果對比分析
（一）食品消費支出
2009年的R2=0.780773，2008年的R2=0.780773，都較高，模型整體擬合良好，居民可支配收入對食品的影響顯著。2009年食品支出占總支出份額與2008年度相比變化不大，但有所下降，隨著經濟的發展，人們生活水平的提高，相對而言食品支出占的總份額會有所下降，這符合了消費結構變化的一般規律。從指數上看出，由于人均收入水平的在提高，總消費支出也有了明顯的提高。用于食品消費支出的金額也加大了許多，這是2008年后的經濟危機通貨膨脹物價上漲的結果。說明人們生活水平的提高，對吃的要求已經不僅僅局限于溫飽階段，而是要吃得飽、吃得天然、吃得健康。
（二）衣著支出
對比2009年和2008年，人們用于衣著消費的支出有所上升，但總體變化不明顯。說明近幾年居民都已經比較注重衣服的質量和質感了，不僅僅追求穿得暖和，還要穿得舒服，穿得符合自己的性格愛好和身份，并且越來越追求時尚與高檔了。也說明居民生活消費狀態相對穩定，我國經濟穩步發展，人們對我國經濟的發展趨勢持樂觀態度。
（三）醫療消費支出
2009年和2008年相比，人們用于醫療保健支出占總支出比例有所上升。說明了隨著人們收入的增加和生活水平的提高，人們對于疾病本身也越來越重視，健康意識增強，同時也反映了醫療費用還是相對較高。但由于醫療相關消費價格上漲，消費者所享受的商品和服務卻并不一定提升了。所以我國急需完善居民醫療保險體制，并解決居民看病難看病貴的問題，以促進社會安定人民安居樂業經濟的長久穩步發展（吳沛、楚曉東，2007）。
（四）住房消費支出
對比2009年和2008年，住房消費總支出份額下降。這說明在收入基數增大的同時，人們把更多的支出放在了食品、衣著和醫療消費方面，而在住房方面人們則持保守態度。表明受2008年金融危機的影響，雖然經濟穩步發展，但是通貨膨脹物價上漲，從而導致各種消費的增加，因而房地產的未來發展趨勢不明朗。
四、對策建議
1.建立收入穩定增長的長效機制，促進居民收入的穩步提高。收入增長是促進消費增長的決定性因素，因此建立有效的穩定增長經濟體制，是增加收入，全面提高和改善人民生活水平的重要途徑。對城鎮低收入者和下崗職工的再培訓，對二次創業的技術培訓、政策支持、資金援助等，都是非常重要的。大力發展第三產業，發展多種形式的集體經濟，鼓勵支持個體經濟、私營經濟健康發展，扶持中小型企業，創造更多的就業機會。
2.建立健全和完善市場競爭機制。緊跟城鎮居民消費結構的變化趨勢，一方面滿足城鎮居民現有的消費需求，另一方面創造并發現城鎮居民可能的潛在的消費需求。鼓勵對市場上現有的商品進行改善或者更新換代，或者不斷地開發新穎、功能獨特的新產品，或者個性化的產品，滿足不同人群的不同消費需求。
3.進一步完善社會保障體制。醫療消費支出的邊際消費傾向較小，完善社會保障體制有助于推動企業的改革，增強企業的活力，促進社會經濟的發展；有助于維護勞動者的利益，減少改革的阻力，維護社會穩定；有助于調節貧富差距，營造和諧的社會氛圍，促進社會公平正義的實現。社會保障是市場經濟的重要支柱，市場經濟的不斷發展，居民對社會保障的需求日益強烈，完善社會保障體系早已是勢在必行（黃繼煒，2008）。
4.完善健全金融證券機構，引導消費趨向。人們在消費時，應當理性消費，人們應該考慮在金融保險證券行業和科技教育方面等有長期回報率的領域投資。國家應當完善和健全這些金融機構，使人們能夠安心地進行投資和理財。
【參考文獻】
[1] 門麗瓊，胥巍，楊晨光.陜西城鎮居民消費行為研究——基于不同收入階層的實證分析[J].財經界（學術版），2010（10）：43-44.
[2] 張正萍.重慶市城鄉居民消費結構的分析[D].西南大學碩士學位論文，2008：32-34.
論文摘要：在全球并購活動趨于穩定時，中國企業的并購卻異常活躍，逐漸走向，這引起了廣泛的關注。中國的企業并購一方面在中國獨特的環境下有著自己特有的特征，如國有股并購;另一方面，中國現在的企業并購和過去相比又有了一些斷的特征，存在著一定的變化趨勢，如戰略性并購及市場化趨勢。本文主要從并購過程中存在的問題入手對我國的企業并購進行了分析說明。
自全球掀起了第五次并購浪潮以來，中國企業的并購也異常活躍，并逐漸走向，這引起了廣泛的關注。2002年我國的并購進人了業內人士所稱的“并購元年”，規模之大，范圍之廣超過以前。長期以來，我國企業通過自身的積累擴大生產規模，企業發展緩慢、規模偏小，競爭能力弱。在體制轉軌、經濟結構調整的過程中，企業面臨著結構優化、技術創新和提高競爭力等方面的挑戰。隨著中國證券市場的啟動，越來越多的企業走向資本市場，開始以市場為依托進行產權改革和制度創新，產生了具有現代意義的企業并購。經濟全球化以及我國加人WTO的大背景也要求我國企業及時調整發展戰略，加強內部機制，在更大范圍內實施合理化生產，降低生產成本，提高產品在國際市場的競爭力和占有率。因此，研究我國企業并購這一具有豐富實踐特點的課題更具有現實意義。
一、我國企業并購過程中存在的問題
在市場經濟日益發展的今天，企業并購已成為市場經濟活動中一種常見的現象。企業并購不僅是實現產權重組、資源優化配置的重要手段和積極方式，也是國有企業改革面臨的必然選擇。因此，企業并購對實現國有企業資產的優化配置，促進企業經濟效益的提高廠具有十分重要的作用。但是，不可否認，我國的企業并購存在許多的問題，本文主要從宏觀和微觀兩個方面進行簡要分析:
（一)我國企業并購過程中存在的宏觀因素問題分析
企業并購都有其特定的經濟背景。相對于西方國家，我國由于處于我國體制轉軌這一特定歷史時期，具有更為特殊的背景，企業的并購更呈現出復雜性，例如企業并非是并購的惟一主體，政府的偏好在很大程度上影響企業并購動機的強度，在一定程度上政府承擔了并購主體的角色。具體地講，我國企業并購宏觀因素中存在的問題主要有:
1.我國的企業并購是在不完全資本市場中進行的一種不完全的市場行為
改革開放以來，政府行政權力卻從未真正離開經濟領域。這一現象反映在資本的配置領域，表現為對市場進行了扭曲，形成了所謂不完全資本市場—即指行政力量滲人資本配置的過程中，以致資本流向可能偏離市場配置效率最高點。我國企業的并購活動，就是在不完全資本市場中進行的，并且不完全是一種市場行為。并購決策中既能直接運用行政命令手段又能利用優惠政策，如給予并購企業稅收優惠、減免債務或掛賬停息、優先貸款等。通過利益刺激引導其向政府設定的方向行動。對企業而言，政府的優惠政策也相當于一種稀缺資源。一旦獲得這種要素，便可減少企業在并購中付出的成本，增加其財務能力，從而獲得收益。因此，并購往往成為一種特權。
2.并購市場不健全，中介機構不發達
企業并購是以市場為依托而進行的產權買賣行為，其本身也是資本運動。我國產權交易市場還不健全，許多并購行為采取非市場化的方式，致使產權交易不公平，交易手續不完備。我國證券市場上的并購起步時間不長，許多企業對收購、控股并購常需要有資金實力雄厚、業務水平較高的中介機構以及并購經紀機構等介人，為并購雙方提供信息咨詢、牽線搭橋、籌劃交易方案、做出價格定位，并為實現并購融通資金提供資金支持。在我國，目前還缺乏足夠的并購市場中介組織，給企業并購的順利實施帶來了一定的困難。
3.有關并購的法律法規不健全，政策措施尚不配套
規范、有序、高效的企業并購需要有健全的法律和有效的配套政策措施作保證。改革開放以來，我國的企業并購有了很大發展，但是有關企業并購的法律和政策仍不配套，致使有些地方出現了在程序和合法性上都有問題的隱形并購，甚至還有許多欺詐和違法犯罪行為發生。
4.社會保障制度不健全，被并購企業的職工安里問題突出
通常并購企業的動機主要來自于對自己有利的生產要素的吸引，而現實中卻有些“負擔”不得不接受。如多余職工的吸納、離退休人員的退休金、醫療費補助、福利欠賬等。這使并購摻雜了某些不合理因素，在一定程度上抑制了企業并購的積極性。這一問題的解決要依賴于社會保障制度的發展和完善，但是由于社會保障制度的發展和完善需要有一個過程，因此在當前的實際操作中，企業要想成功地并購，就必須解決被并購企業職工的安置問題，結果增加了企業額外的負擔，影響了企業的正常運行。
(二)我國企業并購中存在的微觀因素問題分析
企業自身在國企改革中的問題構成了并購動機的微觀因素。由于我國企業并購的制度環境不完善，如資本市場尚未成熟、并購的中介組織不發達、各種相關的法律法規不健全等一些宏觀制約因素的存在，因此在企業并購中的企業微觀層面上也存在一些不合理的現象。主要表現為:
1.企業為享受優惠政策而并購
在并購中，并購企業以享受政府金融稅收政策為目的，不考慮被并購方的權益，被并購方僅僅是換一塊牌子，甩掉銀行的債務。
2，企業為某行政機關的指令而并購
政府部門會忽視經濟因素而出于較多的社會、政治因素的考慮促成企業并購，而企業領導又不需對并購的失敗承擔責任，出于個人政績的考慮”愿意按領導的意圖行事，造成了“拉郎配”式的并購。
3.企業為上市中所需“并購”條件而并購
中國證券會為鼓勵盤活存量資產優化配置資源，在審批公司上市時，要求有并購內容，使某些企業為盡早上市，在并購中急于求成，對目標企業是否具備被并購條件，自身是否有并購能力考慮不足。
4.企業為上市“圈錢”制造炒作而并購
由于并購可使股票市場對企業股票評價發生變化，提高并購方的價格收益比率，增加了股票投機的因素，容易誘發企業只為上市圈錢的虛假并購。
二、解決我國企業并購中存在問題的對策
針對以上我國企業并購中存在的問題，結合國外兼并的歷史經驗，可以看出:要使我國企業并購健康有序的發展，應從以下幾個方面采取措施政策:
(一)必須堅持企業自主并購的原則
企業是市場經濟活動的主體.因此，企業并購必須尊重企業的意愿，使企業能夠自主決策自主操作，特別是要符合優勢企業開拓市場、增加有效生產能力的實際需要，不搞行政命令、硬性結合。不搞“拉郎配”、“歸大堆”。企業必須在市場定位和發展戰略規劃指導下開展企業并購。通過對宏觀經濟運行趨勢、市場變動格局、行業發展前景、產品市場占有率、投人產出效果等多方面的分析與預測，確定企業自身的市場定位，及時作出資產經營決策。
(二)規范政府行為，推進宏觀指導下的企業并購
政府在企業并購中要扮演好自己的角色，其作用是引導，創造條件，而不是強制。政府應集中精力為企業的資產重組創造良好的外部環境，采取相應措施規范市場行為、克服條塊分割、部門壟斷、地區封鎖和保護，充分發揮政府掌握的各種政策工具的優勢，建立、規范、完善產業政策、稅收政策、貨幣政策，加強宏觀調控，積極引導社會資源向高效益領域流動，從而為企業并購創造良好的條件。
(三)建立和完善有關并購的法律法規體系
要使企業并購規范、有序、公平合理地進行，需要有相關的法律法規作保證。通過法律法規對并購的方式、程序、并購協議、并購行為中的資產評估和交割、被并購企業職工的安置和企業并購的法律責任等加以明確規范和界定。西方發達國家的經驗表明，必須用立法形式對企業并購進行引導和控制，以規范企業的并購行為，維護投資人、債權人和職工的利益。
(四)完善市場體系，培育和發展中介機構
促成并購行為市場化，建立健全產權交易市場和資本市場，是并購活動健康發展和取得成功的前提，不僅為企業之間存量資產的優化組合和生產要素的組合開辟新路子，而且為企業并購的規范化、市場化提供必要條件發揮中介作用，從而確保并購活動順利進行。要使市場體系盡快建立和完善，關鍵是國家要制定相應的法規和配套政策，從宏觀上加以引導，促使企業并購行為真正市場化和規范化。必須積極穩妥地建立、培育和發展從事企業并購的市場中介機構。
關鍵詞:人力資源;資源分配;政府;公平;公共財政
一、人力資源開發的公共政策屬性
著名學者戴維·伊斯頓從系統的角度出發,認為公共政策是政治系統權威性決定的輸出,其本質是對的“價值”作權威性的分配。[1]對于這里的價值,我們應作廣泛意義的理解:既包括層面的價值,也包括政治學、學意義上的價值;既包括物質方面的價值,也包括精神方面的價值。人力資源作為“第一資源”,其開發所涉及的面是相當廣泛的,具有豐富的,需要資源的輸入與輸出。因此,人力資源開發的過程(包括人力資源本身的配置)在本質上是一個價值分配的過程,具有明顯的公共政策屬性,“科教興國”、“人才強國”等戰略思想本身就蘊涵著豐富的公共政策涵義。當人力資源開發的主體為政府時,人力資源開發便具有了公共產品或準公共產品的屬性,因為政府投入的是納稅人的錢,最大限度地增進公共利益是其根本目的。
政府在進行人力資源開發活動時,必然會有傾向地分配相關公共資源,如誰將先獲取?獲得多少?如何獲取?等等。人力資源開發的公共政策屬性具體體現在兩個方面:一是投資于人力資源開發的資源的分配。人力資源作為第一資源,如何將一國現有的人口資源優勢轉化為強大的人力資源優勢,如何使現有的人力資源在規模、質量上進一步提高,實現體質、知識水平、技能水平等的進一步等都需要政府投入相當的公共資源,這些公共資源包括人財物、時間、精力等方面的內容。政府作為人力資源開發的主體,其政策取向是有偏好的,如優先發展基礎還是高等教育?公共資源在城市與以及區域之間如何進行有效的分配?這一系列的都涉及到政府公共政策的價值選擇。二是就人力資源本身來說,作為一種活的資源,它只有通過有效的配置和利用才能切實轉化為推動經濟社會發展的現實動力,人力資源本身是政府公共政策分配的重要資源。因此,無論從開發人力資源的角度,還是從利用人力資源的角度來看,人力資源開發本質上都是一種資源配置的過程。當人力資源開發活動與具體的組織、群體、個人相結合時,也就轉化為了利益分享與社會發展的問題,也就關涉到人力資源開發政策理念的取向問題。
二、人力資源開發的強正外部性規定了政府是人力資源開發的核心主體
人力資源開發具有很強的正外部性,作為一種投資,具有高收益、低風險的特征。人力資源開發的收益是多樣性的,社會的各方面都可能直接或間接地從人力資源開發中獲益,當人力資源開發的主體為政府時,它具有準公共產品的屬性。公共產品,簡單的來說,即一個人消費某一產品并不會損害他人對該產品的消費的產品,它不同于私人產品,如、公司提供的私人產品。公共產品與私人產品相比較,它具有以下一些明顯的特征:
1.效用的不可分割性。公共產品是為整個社會提供的,不能將其分割成若干部分或分別歸于由某一個人或組織來消費,如安全、秩序、國防等等。當然,依據受益范圍的大小,可以將公共產品劃分為全國性的和地區性的公共產品。盡管如此,公共產品的效用仍然是不可分割的,它總是向全國或某個地區的所有成員提供其效用。而私人產品的效用則具有可分割性,市場商品的效用發揮必須分割給具體的“個人”才能得以實現,并由具體的“個人”來支付相關費用。
2.消費的非排他性。公共產品的非排他性即一個人或組織對某一公共產品的消費,并不或妨礙其它的個人和集團同時消費該公共產品,也不會減少其他個人或組織消費該公共產品的數量和質量。例如,航海中的燈塔,可以為夜間航行的所有船只提供照明;而私人產品則具有排他性,當消費者為私人產品付錢之后,他人就不能享用該產品或服務所帶來的利益。
3.取得方式的非競爭性。這里的非競爭性是指公共產品的價值不會因其消費者的增加而減少,如路燈的照明,這表明公共產品的消費者無須通過市場采取競爭的方式來獲取。而私人產品的消費者一般必須通過市場采用出價競爭的方式來獲取產品的消費權,如我們的日常生活用品,在市場經濟條件下應通過市場化的運作方式來獲得。
7.提供目的的非盈利性。公共產品的提供不能以盈利為目的,它追求社會效益和社會福利的最大化;而私人產品的提供則一般是以盈利為目的的,追求的是私人市場利潤的最大化。
公共產品的以上四個特征是密切聯系的,其中最核心的是其非排他性和非競爭性,其它兩個特征是它們的延伸。在實際生活中,完全符合以上特征的純粹的公共產品比較少,如國防;而大量存在的是準公共產品。盡管如此,我們也完全可以根據公共產品的非排他性和非競爭性來區別一般的公共產品和私人產品。公共產品的特性決定了市場在提供公共產品方面是失靈的,公共產品和公共服務的提供應是政府的基本職責和政府實施公共政策的主要內容和邊界范圍,包括國家安全、社會治安、基礎教育、社會保障、公共醫療衛生服務等的提供不能以盈利為目的。
市場提供公共產品的失靈為政府干預及其職能界定提供了邊界,市場的外部性是其失靈的重要原因。外部性是指在相互聯系、相互作用的經濟主體(個體、企業或社會組織)之間,一個經濟主體的活動對其他經濟單位產生影響,而該主體又沒有根據這種影響從其他主體那里獲得相應的報酬或支付相應的補償。外部效應有外部正效應與外部負效應兩種形式,好的或積極的影響被稱為外部正效應或外部經濟(如一個人養花種草給鄰近的養蜂人帶來的好處),壞的或消極的影響則被稱為外部負效應或稱為外部不經濟(如化工廠化學物質和噪音的散布所產生的外部損耗)。當外部效應存在時,市場是無效的,無法通過市場機制的自發作用來調節以達到社會資源有效配置的目的。沃爾多對外部性問題進行了深入的分析,認為“在經濟活動產生‘外在需求’的地方,無論是受益還是損耗,由生產者滿足這些需求都是不恰當的,或者說是不可從生產者那里征收的。這樣市場結果將沒有效率。因為這些外部受益或損耗是不進入決定生產決策的的。”[2]市場機制難以解決外部效應的問題為政府干預提供了依據,面對外部效應,政府一般是通過補貼或直接的公共部門生產來推進外部正效應的產生,并通過相關政策、措施來管制外部負效應的產生或彌補外部負效應對社會造成的損失。
在市場經濟條件下,公共產品和公共服務的提供是政府的基本職責。其中,政府有效的創建公共福利系統,包括養老院、孤兒院、社會保險機構、殘疾人護理中心等;公共衛生系統,包括公共防疫系統、公共保健系統、公共醫療系統等;公共教育系統,義務教育和一些特殊教育的教育經費由政府提供;公共文化事業和娛樂休閑設施,如博物館、展覽館、館、少年宮、公益性休閑場所以及名勝古跡和古文化遺址保護等;從事基礎、前沿學科和有戰略意義研究創造的科研機構等等是政府提供公共產品和公共服務的重要內容。就人力資源開發來講,教育和健康投入是實施人力資源開發的兩種主要形式。教育是人們獲取知識和增長才干的主要途徑,馬克思曾經說過:“要改變一般的人的本性,使他獲得勞動部門的基能和技巧,成為發達的和專門的勞動力,就要有一定的教育和訓練。”[3]健康是人力資源開發的基本環節,世界銀行在《1993年世界發展報告:投資于健康》中明確指出:“良好的健康狀況既是人類發展最根本的目標,又是加快發展的手段。”馬歇爾曾指出:“健康與強壯、體能、智能與道德情操……是財富的基礎。而物質財富的最根本的重要性在于這樣一種事實,即如果加以明智的運用,它可以增進人類的健康與強壯、體能、智能與道德情操。”[7]這道出了健康與財富間的密切關系。而公共教育資源與公共醫療衛生服務具有公共產品的基本屬性,這些領域靠市場是很難解決的,政府必須在這些方面發揮主要功能,為人力資源開發創造良好的基礎環境,這尤其在我國具有特殊重要的意義。我國人口基數大,充分的保障基礎教育和基本的公共醫療衛生是使我國從人口大國邁向人力資源強國基礎性條件,具有戰略意義。此外,在人力資源開發的諸多環節,政府都應提供相應的公共服務,包括政策引導、信息提供、人力資源配置與利用的宏觀調控等等,通過這些措施來糾正市場的偏差。政府在提供公共教育和公共醫療衛生服務中具有不可推卸的責任,公平、有效的提供和分配公共教育、公共醫療衛生資源是有效實施人力資源開發基本保障。
三、人力資源開發的政策理念:公平與效率
政府作為人力資源開發和人力資本投資的核心主體,其活動是通過一系列的人力資源開發政策來實現的,如教育政策、公共醫療衛生政策等等。政府機制的運作不同于市場,政府作為公共權力運行的主體,政府在進行人力資源開發時,應堅持公平為先,在此前提下追求高效率,以增進和維護公共利益。而市場機制的運作所遵循的是市場,各經濟主體在進行人力資源開發時,是以效率優先為導向的,追求市場利潤的最大化。因此,政府機制的運作應重在解決公平問題,而市場機制的運作重在解決效率問題,政府作為人力資源開發的核心主體,對公共資源的分配應堅持公平為先。
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來源：[2007-10-31]作者：考研
(一)公平:公共資源分配的價值前提
“公平”一詞涵義豐富,作為政府公共政策的價值取向,作為政府對公共資源進行分配的價值前提,可以將其理解為政府對公共資源進行合理性的分配。政府公共政策制定的過程從深層次上講實際上是一個價值選擇的過程,以對全的公共資源進行合理分配,有效調節各種社會利益關系和促進和諧利益格局的形成,進而實現社會的協調為目標指向。當前,我國正處于深刻的社會轉型之中,各種利益關系更為復雜,政府在公共政策的制定過程中必須綜合考量各利益相關者的利益訴求,把握社會的整體利益格局。我們可將體現公共政策公平價值優先的合理性作一般意義上的理解,即通過公共政策的運作,為公眾創造平等發展和有利于充分發揮聰明才智的政策環境。這主要包括三個方面的:一是創造機會均等的政策環境,這主要是指每個人參與社會活動的機會應是相同的,公眾對社會各種價值、資源的獲取應具有同等的機會,讓人們能夠站在同一起跑線上平等競爭,不能有歧視。二是創造規則一致的政策環境,這主要是指“在面前人人平等”,在各種社會活動中,每個人都應嚴格遵守法律、法規,各種法律、法規對每個人都具有同等的效力,依法辦事。三是創造收益適當的政策環境,這主要指所有人的勞動都是平等的,一切合法勞動和合法收入都應得到法律的平等保護。公平不是要求絕對的平等,而是強調政府在制定公共政策、進行公共資源分配時,必須同等地對待每一個人,同等對待不同階層的利益訴求。絕對平等是不可能實現的,盡管公共權力主體可以為公眾創造機會均等的政策環境,但其背后隱藏著的事實上的不平等是不可能完全消除的,因為“起點平等即使作為一種理想,也不真正意味著一個人在進入每一個競爭時在所有四個因素中?穴出身、運氣、努力和選擇?雪與其他人都平等。”[5]而且每個人在先天素質上也是有差異的,那種絕對的平等實際上是不可能實現的。因此,堅持“公平”優先的價值并不是要求絕對平等。政府在對公共資源的進行分配時必須平等考量各群體的利益訴求,以公共利益為旨歸,有效調節各種社會利益關系,盡可能地把差異控制在一定限度內,彌補市場失靈,促進和維護社會的整體平衡。
衡量價值分配的合理性從更深的意義上講就是要看這種價值分配是否符合最大多數人的根本利益,是否不斷滿足了人們多方面的需求,是否促進了人的全面發展。公平的價值觀反映了人與人之間利益關系的一種狀態,也是衡量人與人之間利益關系的尺度,合理地分配社會價值,可以最大限度地滿足人們不斷發展的利益需要和發展需求,這種需要和需求的滿足在很大程度上是通過政府對公共資源的公平分配來實現的,是整個社會和人實現全面發展的基本條件。
(二)效率:市場經濟條件下政府進行公共資源分配的應有之義
效率作為公共政策的價值取向,主要是指資源配置的有效性。公共權力主體對公共資源在全社會范圍內進行配置時,在公平價值追求的前提下應力求高效率,尤其是對有限的公共資源的配置。公共資源配置的有效性可以從以下幾方面來理解:一是考察政策目標的實現程度,、客觀地確定政策結果并將政策結果與政策的預期目標進行比較。在其他條件相同的情況下,政策目標實現的程度越高,表明政策配置資源的有效性就越高。如對公共資源的分配,我們可以通過考察人們的文化程度、人均教育資源占有量以及社會對教育的滿意度等指標來進行考量。二是考察政策投入的產出效率。政策資源投入與政策產出之間的比率關系是反映政策配置資源有效性的重要指標,阿瑟·奧肯指出:“效率意味著從一個給定的量中獲得最大的產出。”[6]一項政策即使實現了政策目標,或是較高程度地實現了政策目標,但政策投入的資源過多,造成了政策資源的無效利用和浪費,使政策資源的應有作用沒有充分發揮出來,也不能認為這種配置是高效的。三是考察社會整體效率。通過衡量公共政策對整個社會活動產生的,我們可以從整體上考察政策配置資源的狀況,如政策的實施是否最大限度地提高了全體社會成員的生活質量,是否促進了經濟社會的良性發展和人的全面發展。經濟學家曼昆指出:“效率是資源配置使所有的社會成員得到的總的剩余最大化的性質。”[7]社會的整體滿意度是我們考察公共政策配置資源是否有效的重要尺度。學者們通常把帕累托效率作為資源配置有效性的最高境界。對于帕累托效率,經濟政策學家尼古拉·阿克塞拉作了如下表述:“從帕累托原則的概念我們可以推出帕累托最優概念。”“如果從社會狀態a移動到其它狀態,提高社會中某一社會成員的福利不可能不使至少一個其他成員的條件惡化,那么社會狀態a就是帕累托‘最優的’。”[8]帕累托效率為考察政策配置資源的有效性提供了重要依據,但在現實的政策實踐中,要使政策配置資源達到帕累托效率幾乎是不可能的,只是我們可以無限地去接近它。效率的標準反映了公共權力主體與公共資源之間的關系,標志著在公共政策的實踐中公共權力主體有效配置政策資源的能力和水平,并表明了公共資源的利用水平和作用發揮的程度。
人力資源開發的過程也是公共政策實踐的過程,人力資源開發政策的實施需要相應的公共資源投入,公共資源能否得到公平、有效的配置,能否提高社會的整體人力資源水平是衡量政府宏觀調控能力的重要標準。市場機制追求的是效率優先,而政府機制應以公平價值為先,以實現和維護公共利益為旨歸。在進行人力資源開發活動時,其直接目的是為了獲取更多的市場利潤,增強企業的市場競爭力;而政府作為人力資源開發的主體,是不能以盈利為目的的,其根本目標是為了提高全體社會成員的整體素質,提高整個國家人力資源水平,增強國家的國際競爭力。
四、公共財政是人力資源開發的強有力保障
人力資源開發活動是一個持續的過程,具有較強的周期性,見效慢。教育投資、基本醫療衛生等投資都是大型的社會工程,這些工作靠市場是難以解決的,只有通過政府對公共財政、公共資源的有效配置和利用才能更有效的解決。作為一項準公共產品開發活動,人力資源開發或人力資本投資不僅具有較高的預期收益,而且其收益也是多方面、多層次的,它既包括看得見的,也包括看不見的。人力資源開發所形成的人力資本具有很強的正外部性特點,如科研人員所取的攻關所表現出來的收益不僅僅是具體的個人,還有這些科研人員所在的組織;同時,科研成果在全社會范圍內的所形成的收益更是不可估量的,它可以使全社會受益,在國際上也可以提高一國的國際競爭力。因此,對于從事基礎、前沿學科和具有戰略意義的研究創造,政府在這些領域應通過公共財政為其提供良好的基礎環境和實施相應的激勵措施,積極鼓勵科研人員進行科學研究,以充分發揮人力資源的效能。
在傳統的計劃經濟體制下,我們對“財政”一詞的一般理解是:財政是個分配,以國家為分配的主體,經濟資源的配置服從于國家計劃,排斥市場機制的作用。“財政”一詞的涵義是與計劃經濟體制的理念相適應的,我國傳統的計劃經濟管理體制要求建立高度集中的財政管理體制,財政代替企業成為了社會投資的主體,成為了社會再生產的主要構成要素。而財政則認為“財政”應是公共部門經濟或公共經濟,現代政府不僅是一個純消費的單位,也是一個創造價值的生產部門,是與家庭部門和企業部門等相對應的一個重要經濟部門即公共經濟部門。這個部門的任務就是提供公共產品和滿足社會的公共服務需要,彌補市場失靈。我國傳統計劃經濟體制下的政府部門是社會資源配置的主體,財政作為以國家為主體的分配,在社會資源配置中居于主導地位。相應地,致使財政的職能范圍大而寬,幾乎囊括了生產、投資,乃至消費的各個方面。而在社會主義市場經濟體制下,對資源的配置起基礎性作用的是市場,而不是政府。從計劃到市場的轉變要求政府職能的相應變革,尤其是經濟職能,要求重新界定我國財政的職能范圍。因此,借鑒有關市場失靈、公共產品與公共財政理論來認識財政的性質問題具有突出意義,即國家財政應是公共財政,它在社會資源的配置中應主要對市場機制起拾遺補缺作用,公共財政所要解決的是市場不能解決或者通過市場不能有效解決的問題,諸如提供公共產品、糾正外部效應、維持有效競爭,調節收入分配和穩定經濟秩序等等。在市場經濟條件下,政府的主要職責就是彌補“市場失靈”,這也是公共財政的主要職能范圍。我國在黨的十四大提出經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制以后,關于公共財政改革的研究和討論逐漸興起。1998年全國財政工作會議第一次提出了建設公共財政的要求;黨的十五屆五中全會《建議》明確將建立公共財政初步框架作為“十五”時期財政改革的重要目標;黨的十六屆三中全會《決定》進一步提出了健全公共財政體制的改革目標,發展市場經濟需要相應的公共財政制度相配合已成為社會的共識。從人力資源開發的角度講,建立科學、有效、合理的公共財政體制無疑能夠為人力資源開發注入強大的動力,提供強有力的資源支持。
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[1]戴維·伊斯頓.生活的系統[M].北京:華夏出版社,1999.
[2][美]查爾斯·沃爾多.市場或政府[M].北京:發展出版社,1997.
[3]馬克思,恩格斯.馬克思恩格斯全集(第23卷)[M].北京:人民出版社,1956.
[4]世界銀行.1991年世界發展報告:發展面臨挑戰[M].北京:中國財政經濟出版社,1991.
[5]詹姆斯·M·布坎南.自由、市場與國家[M].上海:三聯書店,1989.
[6]阿瑟·奧肯.平等與效率[M].北京:華夏出版社,1999.
一、河北省社會保險基金監管問題表現
（一）河北省社會保險基金急需拓寬籌資渠道
首先，從養老金的收繳方面來看，河北省養老保險的籌資渠道比較單一，收支矛盾比較突出。我省社會保險基金主要是由財政、企業和個人三方面共同繳納。但是由于對企業強制繳納保險金制度管理方面的欠缺以及近年來人們對于社保基金管理的不信任危機，個人和單位繳費的熱情不高，繳納比例偏低。個人對社保基金管理運行產生信任危機，不愿繳費；企業由于建設基金短缺，急于將資金用在投資建設方面，所以拖欠繳費。其次，隨著河北省人口年齡結構的變化，我省中老年人口的比例越來越大，整個社會對于養老保險金和醫療保險金的總體需求劇增。支出環節問題百出，騙取、冒領社會保險基金的現象此起彼伏。我省的中小企業建設資金普遍不足，對于投資金的需求和較高的投資回報率也導致經辦單位對于社保基金違規使用問題的出現。所以，雖然河北省社會保險基金的賬戶年年有結余，并且結余規模似乎也越來越大，但是，社會保險基金收繳與實際應用的嚴重比例失調，直接導致了社保基金收不抵支的結果。因此，拓寬社會保險基金的籌資渠道、充足養老保險基金資金供給，以及規范社保基金的支出也就成為了社會保險基金制度可持續發展的重點問題。
（二）河北省社會保險基金挪用流失現象嚴重
社會保險基金被政府行政管理人員公然的非法挪用現象嚴重。在2004年之初，河北省的兩名社保基金監管人員于瑞云、陳樹新枉顧法紀，將政府授予他們管理的四千多萬的農村養老基金用于購買國債，進行證券交易，并且將此舉冠以為社保基金保值增值之名。而實際上卻將理財收益據為己有。致使這筆巨額資金至今無法追回，使得國家財產遭受巨大損失，人民利益受到嚴重侵害。這種，公為己用的現象凸顯出社保基金在監管方面的漏洞，也損害了政府部門在人民群眾中的形象和公信度。
（三）河北省社會保險基金增值保值效果欠佳
雖然，早在1997年國務院就對于社保基金在商業銀行的存款利率給予了政策支持，規定社保基金存款可以按照個人存款利率計算。但是，由于社保基金的增值并不能給基金管理者帶來實際利益，基金管理者對于這些政策并不熱衷。而商業銀行更是在對方沒有提出申請的情況下，不會對社保基金給予優惠利率。所以社保基金的優惠利率政策如同虛設。目前，河北省大量的社保基金只是以活期存款的形式存在于銀行。在物價飛漲，工人工資大幅提高的背景下，社保基金根本無保值可言，更別提增值了。國務院相關法規還規定，社會保險基金除了部分留余外，可以選擇一些流動性較好，有增值效果的投資工具。但是社保基金在銀行的存款和購買國債這兩種投資方式的比例不得少于全部基金總額的50%。然而，在實際應用中，這個比例并不能保證。而且即使是用于存款和購買國債的社保基金，也往往會遇到許多的實際問題。諸如社保基金經辦機構和政府財政部門在控制基金運營的過程中互相推諉，違規使用現象比比皆是。
二、社會保險基金監管制度的問題分析
（一）社保基金監管立法嚴重滯后、監督系統的權責安排過于籠統
從國家層面看， 我國現有的社會保險制度建立時間不長。目前我國并沒有為《社會保險法》配套健全的法律法規，所以社保基金的監管也缺乏強有力的法律保障。社保基金的收支、管理和運營都是由政府統一作出制度性安排。社保基金在制度建設方面嚴重滯后于我國目前高速發展的社會經濟。社會保險基金監督委員會和其設立在各地的勞動和社會保障部門負責社保基金的監督管理工作。政府既是社會保險制度和規則的制定者，又是社會保險制度和規則的執行者。這種機構設置，體現了社保基金監管工作權責不分，行政權缺乏制約，左手管右手。在這種體制下，政府既需要承攬社會保險的一切管理事務，又需要對社會保險體制運行的一切后果負責。如果一旦出現管理問題，國家將會面臨巨大的經濟損失。由于政府監管過程中不可避免的出現利益集團的尋租行為，公共管理的高成本等原因，往往導致政府干預的低效
（二）社保基金監管過分倚重行政部門，缺乏成熟高效的監管機制
目前，河北省的社保基金監管工作長期處于社保部門的封閉運行當中，由河北省人民政府直接發文給出指導意見，監管事宜完全由政府行政部門進行。這種體制缺乏有效地群眾監督和社會監督。同時，政府制定的法律法規往往帶有計劃經濟體制的烙印，這和我省目前在市場經濟背景下高速發展的經濟相脫節，存在政監不分的現象。社保基金監管工作嚴重依靠政府部門的行政監督，是我省目前社保基金監管制度的重大弊端。而由于專門的監管程序和監管過程的隨機性和隨意性，真個監管體制一直在低效運行。社保基金被挪用，貪污，占為己有的違法違紀現象頻發，并且得不到有效控制。各個監管部門出于自身利益的考慮，在監管方面出現條塊分割，使國家制定的法律法規很難在具體監管工作充分落實到位，從而可能導致出現行政監管的低效率、無效率甚至負效率。在2011年財政部對河北等10個省區的社保基金金所實施的績效考評中，顯示河北省社保基金運作的整個過程缺乏媒體的監督，而且對于績效考評的信息也沒有公開，這些都反映出河北省基金監管機構能力的有限性。
