時間：2022-08-11 17:25:57
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇跨國投資論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
據說，許多發達國家的經濟中心，越來越多地見到中國老板的身影，他們手握巨資，盯著那些在危機下艱難度日的外國企業準備出手。據權威部門的初步統計，在全球直接投資銳減的2009年，中國企業的海外投資卻達到創紀錄高度，僅非金融直接投資就達420億美元，其中約45%是海外并購。歲末年初，回望2009，在全球經濟都處于金融危機之中的灰暗底色下，中國經濟可說是少有的亮色之一；而在中國經濟總體復雜困難的大格局下，企業走出去進行跨國投資、收購兼并，又可說是特別突出的亮點之一。
然而，略去表面的浮華和熱鬧，冷靜地看待中國企業走出去進行海外并購與投資，我們發現，事情并不像表面所看到的那么簡單,那么清晰，那么樂觀，那么眾口一詞。事實上，僅僅兩年前,“中國企業是否應該走出去”都還是理論界、學術界、政府部門以及企業家們爭議不斷的話題。許多研究者質疑中國企業的競爭力以及海外投資的能力和基礎：現有海外投資理論不支持中國企業大規模走出去的行為；實踐中也確有不少企業在海外投資上碰得頭破血流，賺錢者不多，虧損的不少。雖然這兩年發生的金融危機使世界經濟格局發生很大變化，中國地位不斷上升，但是，是不是這兩年的變化就已經使中國企業發生根本改變，從不具備跨國經營能力到擁有跨國經營能力，從弱勢國際競爭地位變為強勢競爭地位呢？發達國家資產確實比前些年前便宜了，但是不是便宜到只要買下就賺錢，可以大舉收購呢？
誠然，任何新鮮事物，總會有爭議和歧見，不能因為有爭議、有歧見就裹足不前，無限期等待，以致坐失良機。很多問題，特別是現實問題，僅僅坐而論道地爭來爭去不可能有什么結果，只有實踐，才能給出正確的結論。如果要等到完全清楚了再行動，恐怕今天也不會有一家中國企業走出海外。在這個問題上，“摸著石頭過河”的中國改革思想恐怕也是必要的原則。然而，另一方面，也應當看到，縱然不可能將所有問題弄清之后再行動，但將基本的原則搞清，將已有定論、可能弄清的問題弄清，對行動做出規劃，謀定而后動，也是必要的行為準則。否則，不顧任何既有的理論和原則，盲目妄動，輕率行事，必定如“盲人騎瞎馬，夜半臨深池”，有可能撞大運似地僥幸成功，也可能落水斃命，輸得血本無歸。中國企業走出去問題，我覺得正應當這樣看待。
1企業跨國經營的傳統理論在發展中國家的困境與演變
企業走出去到海外投資設廠進行跨國經營并不是什么新鮮事，最晚在19世紀中葉就有了資本主義國家大公司、大企業到海外投資經營的情況。19世紀末20世紀初，一些發達資本主義國家的跨國大公司已系統性地展開國際投資與跨國經營活動，諸如聯合利華、雀巢、西門子、福特、通用等大企業以及花旗、匯豐等大銀行，都是跨國經營的先行者。除了發達國家之間的相互投資，對殖民地半殖民地的投資也不少見。我們都熟悉，上世紀的二三十年代，花旗、匯豐等大銀行就占據著上海外灘最顯赫的位置，美孚石油、通用電氣等業早早就進入中國市場。不過，二戰前雖然大公司的海外投資已廣泛存在，但跨國公司海外投資的真正發展成為一種全球現象，還是二次大戰以后的事。對企業海外投資的理論解釋——跨國經營理論——也是二次大戰以后才出現的。
對于跨國公司海外投資的經典理論解釋從美國經濟學家海默開始。1960年，海默（S.H.Hymer）完成其博士論文《國內廠商的國際化經營：對外直接投資研究》。在該著作中，海默研究了1914～1956年美國企業的對外投資，他發現，美國企業對外投資以直接投資為主，投資集中于西歐國家的某些特定行業（機械、電子、鋼鐵、化工），對利率變化不敏感。
這些現象不可能用國際金融學中傳統的利率差理論做出滿意解釋。面對這一現象，海默另辟蹊徑，以控制而不是利率差解釋直接資本流動，從而突破傳統的資本流動理論；以不完全競爭假定代替完全競爭假定，從而在方法論上也做出突破。海默認為，美國企業之所以有必要、有可能大舉對外投資，乃是因為它們在無形資產（技術、品牌、專利、管理經驗等）以及規模經濟方面具有壟斷性優勢，為了在更大范圍內利用壟斷優勢同時保持對優勢的控制，企業便以對外直接投資的形式進行跨國經營，通過壟斷優勢的內部轉讓達到盈利和控制的目的。
在海默壟斷優勢理論后面的另一種重要的跨國經營理論是內部化理論，該理論由英國里丁大學的巴克萊(P.J.Buckley)和卡森(M.C.Casson)兩位教授提出。他們直接承接海默壟斷優勢理論的思想：如果企業的海外投資起源于其壟斷優勢，那么，企業為什么不直接將壟斷優勢這一核心資產拿到市場上出售（外部化），而一定要在海外建立企業進行內部轉讓（內部化）呢？
巴克萊和卡森認為，企業之所以選擇壟斷優勢的內部轉讓，并為此進行海外投資和跨國經營，原因在于內部化的交易成本低于外部市場交易的成本，內部化更有效率。特別是，巴克萊和卡森認為，與跨國公司壟斷優勢有關的資產大多是無形資產和知識資源，這些無形資產和知識資源由于具有共享性、非標準化、泄密風險等特點，其交易成本更高，基本上無法以可接受的成本實現外部化，因而只能通過內部交易在企業內使用。這一內部化過程當然不一定跨越國界，但內部化過程的不斷發展最終將使企業跨越國界，成為跨國經營企業。
鄧寧的“三優勢理論”被稱為跨國公司與跨國經營的通論，在學術界廣受好評。而他關于對外投資與經濟發展水平關系的研究，使其對外投資理論與發展中國家的發展建立起某種聯系。不過，總起來看，鄧寧理論的核心思想仍然是海默的壟斷優勢思想。也就是說，鄧寧的理論仍然未能超出壟斷優勢引致跨國投資的基本思想。至于對外投資與經濟發展關系的研究則更多的是一種經驗總結，算不得理論探索。所以，在我們看來，企業跨國經營的全部經典理論中，壟斷優勢的思想實際上是貫穿始終的核心概念，是第一關鍵詞。
以壟斷優勢為核心的各種傳統跨國經營理論，適合于解釋發達國家的對外投資和跨國經營。因為，以美、歐、日為代表的發達國家企業的對外投資，恰恰是基于其在技術、品牌、管理經驗、營銷技巧以及規模經濟等方面的優勢而展開的。這種從具有優勢國家（企業）向劣勢國家（企業）的投資，我們一般稱為“下行投資”。
顯然，技術地方化理論與小規模技術理論一樣，都強調發展中國家企業對外投資時的相對優勢或比較優勢。這些理論，就其思維邏輯而言，都仍未超出壟斷優勢的范疇。
20世紀90年代以后，發展中國家企業的對外投資和跨國公司進一步發展，其發展速度和規模也遠遠超過80年代，形成發展中國家企業對外投資的潮流。不僅原來經濟發展水平相對較高、具有相對優勢的亞洲四小龍等大舉對外投資，其他更廣泛的發展中國家也加入到對外投資大軍之中。
基于這種現實，對發展中國家相對落后企業對外投資行為的理論解釋也迅速發展，出現許多新思想、新觀點和新見解。這些最新理論解釋中，比較重要的包括技術創新產業升級理論、兩階段模式、學習模型與策略競爭理論等。
2中國企業走出去的現實模式與理論困惑
通過對企業國際化經營理論的簡要梳理，不難發現，對于像中國這樣較低收入水平但是又具有“大國效應”的發展中國家來說，企業走出去跨國投資的基礎和邏輯尚不十分清楚。或可說，中國企業走出去進行跨國投資和國際經營的動因并非能單一解釋的，而是多樣化的、綜合的、復雜的。簡單而言，有兩種可能的基礎：一是利用大國效應形成的相對比較優勢到其他發展中國家投資經營；二是通過到發達國家的投資與并購，學習、獲取和創造壟斷優勢。
當然，現實中的情況總是比理論所表達的邏輯復雜得多，豐富得多，特別是對于中國這一規模巨大、特色鮮明、文化深厚并且發展不平衡的國度來說。很多一般原理，特別是基于西方文化和西方經驗總結出的原理，到了中國就會發生變化，就會衍生出其“中國版本”。這正應了那句名言：“理論是灰色的，而生命之樹常青”。由此觀之，必須看到，迄今為止中國企業走出去的路程遠比上述理論所闡釋的邏輯復雜、曲折和豐富多彩，許多都超出既有理論邏輯的路徑。這一方面有可能使中國企業走出因為缺乏理論支撐而成為盲動的困境，另一方面也有可能使既有的跨國投資理論，包括發展中國家的跨國投資理論，獲得更多新思想和新元素，變得更加豐富多彩，更具有普適性。
為了獲得這種理論上的思考，我們還是先看看中國企業走出去與的歷史與路徑。
實際上，中國企業零星的對外投資和跨國經營，最早可追溯到改革開放初期的1979年。當時，北京的友誼商業服務公司（北京友誼商店）與日本東京丸一商事株式會社在東京合資開辦“京和股份有限公司”，建立中國第一家海外合資企業，拉開中國企業對外直接投資跨國經營的序幕。不過，該企業屬于商業企業，主要經營一些中國民族特色商品，與一般意義的國際化經營仍有差異。
2008年，國際金融危機發生后，全球資產價格的暴跌和發達國家經濟的危機為中國企業海外并購創造了難得一遇的機會和條件，這一年，也恰恰是中國企業大規模海外并購的高峰之年。2009年，這一趨勢繼續發展，2009年初的兩個月時間，中國海外并購已有22起，涉及金額超過200億美元，是歷史同期的最高水平。2009年2月以后，發生的海外并購又有：湖南華菱鋼鐵集團收購世界第四大鐵礦石供應商FMG17.34%的股權，成為它的第二大股東；鞍鋼入股澳洲礦企Gindalbie；中國五礦集團以13.86億美元100%收購澳大利亞OZ公司主要資產；吉利收購全球第二大自動變速器制造企業澳大利亞DSI公司；中石油完成對新加坡石油公司45.51%股份收購；中石化收購Addax石油公司，總價達82.7億加元(合72.4億美元)，創中企海外并購新紀錄；蘇寧電器注資控股日本老字號電器連鎖企業Laox公司，成為第一家收購日本上市公司的中國企業；騰中重工收購悍馬；廣州健升貿易有限公司和卡丹路公司以總價2億歐元收購法國皮爾·卡丹公司在華成衣和衣飾業務，如此等等。
從上面所描述的并不全面的圖景也很容易看出，包括跨國并購在內的中國企業走出去對外投資確實已經進入到一個全新的階段。這個階段來得有點出人意料地快，甚至讓人有點措手不及，連走出去的企業也沒想到一下子就出現這么好的機會和條件，就被逼到前臺，想不出頭都不行。所謂時勢造英雄。從理論上說，中國經濟的超常規發展使中國的人均收入水平大幅度提高，已經達到鄧寧所說的對外投資加速發展的階段（如果考慮到中國人民幣匯率某種程度的低估，中國的人均美元收入水平會更高些）。從現實來看，中國經濟所面臨的生產能力過剩、國內發展一般加工制造業環境的日漸緊張、國家外匯儲備的日益累積需要出路、中國企業提升國際競爭力參與全球競爭的需要等等因素決定中國企業走出去將會是一個大趨勢。
不過，現在也不晚。如有的研究者所說，中國企業走出去跨國并購與投資剛剛進入大規模發展初期，如果現在能對相關問題進行認真思考和研究，仍然可以對未來的對外投資發展起到重要作用。而對于這些問題的思考，沒有什么捷徑，其基礎仍然是對基本理論的認識、對基本理論的發展，以及從基本理論看待我們的現實。這一點不能回避。
3三種目的、三種類型：中國企業走出去的新邏輯
如果按照經典的跨國公司理論，中國企業尚不具備大規模對外投資的基礎和條件，因為中國企業缺乏對外投資所依賴的核心優勢。然而，這些經典理論都產生于全球化之前，其現實經濟背景與今天是顯著不同的。在門戶頓開的全球化時代，企業所面對的經營環境和國際競爭環境已經全然不同，傳統理論中“逐漸積累壟斷優勢——形成壟斷優勢——利用壟斷優勢——開展對外投資”的理論邏輯一定程度上應該被超越，也可以被超越，中國企業可以依據一種新的思維和邏輯做出對外投資以及跨國經營的選擇。但是，這一新的思維邏輯是什么呢？
第一種，以獲取國際資源、原料等為目的的投資。
中國的國際加工制造中心地位使中國成為全世界的供應者，為全世界生產，因而也就不可能僅僅依靠中國的資源和原料，而要使用全世界的資源。何況，中國本身的資源稟賦決定即使我們想依靠自己也不可得。這樣，中國就必須通過貿易和投資等多種方式爭取穩定的國際資源，特別是那些對經濟發展具有關鍵作用而中國又缺乏的石油、礦石、天然氣、木材等戰略資源。為保證穩定的資源來源，中國在這些戰略領域的投資甚至可以較少考慮短期經濟因素：投資的資金回報是否合適，收購的價格是否偏高，這些都成為第二位的問題。因為，如果失去了對資源來源的控制，就將受制于人，經濟利益也就將成為奢談。
第二種，以獲取壟斷優勢與核心競爭力為目的的投資與并購。這類投資以跨國并購形式的投資為主，主要在發達國家展開，理論上大致可以為前述國際投資新理論所解釋。
對于中國企業來說，通過收購國外企業已有的無形資產來形成自己的核心競爭力，或許比自己創造出知名品牌、技術更容易，不失為一種捷徑。比如，直接收購皮爾·卡丹品牌和工藝，或許比國內企業花很多年時間和資源創造的杉杉西服、七匹狼更有效率。據此，我們認為，此類收購行為未來仍會是中國企業跨國并購和對外投資的一種重要類型。但是，這里有幾個因素應當充分認識。其一，西方企業之所以愿意將其多年經營的品牌等出讓，肯定是這些品牌已經過了黃金期，或者不再適合目前的市場。真正高端品牌和優質資產，是不會允許出售的。也就是說，我們獲得的品牌等資產，在多大程度上是具有長期價值的資產，需要考慮。其二，除了如危機時期之類的特殊時期外，中國企業收購這些品牌的代價和條件必須充分認識。也就是說，獲取這些品牌、技術等無形資產與付出的收購對價相比，是否合算，要經過認真的價值評估。其三，更重要的是，一旦完成了收購，我們的企業成為這些品牌的所有者，如果不能維持和發展品牌的價值，持續地進行產品創新，這些品牌的價值將很快被耗散并最終被淘汰，企業仍然是一無所有。
論文關鍵詞 跨國企業 外資并購 反壟斷法
自中國加入WTO以來,國內市場不斷對外開放,外資并購國內企業已成為我國吸收外資發展經濟的一大趨勢,伴隨產業結構調整不斷深化,跨國企業并購已經成為很多企業實現總體擴張的重要方式。但外資并購是一把雙刃劍,一方面它有效地引進了外資和國外先進生產管理經驗、對解決國內企業的現實困難具有積極的現實意義;另一方面,外資并購會導致市場力量集中,達到一定的程度后會產生壟斷的危險。外資并購的效應分析表明,其最大的負面效應在于它可能導致壟斷,從而壓制東道國的幼稚工業,控制東道國市場,破壞東道國的原有競爭秩序。因此,如何順應國際經濟發展趨勢,在保護國家經濟安全的基礎上更好地利用外資,采取相關法律措施有效地防止外資并購導致的壟斷是各國政府應重視的問題。我國第一部關于反壟斷的立法《中華人民共和國反壟斷法》于2008年8月1日正式實施,它的頒布對于企業的外資并購帶來的壟斷問題起到了重要的調節作用,但我國還需盡快健全完善相關法律法規,促進我國市場經濟平穩有序地發展。
一、外資并購與壟斷基本概述
(一)外資并購概念外資并購實際上是外國投資者和與外國投資者具有同等地位的人,按照我國法律的規定實質取得境內企業權益的行為。豎我國《外國投資者并購境內企業暫行規定》把上述行為稱為外國投資者并購中國境內企業,并把它分為兩種模式,一種是股權并購,另一種是資產并購。但是無論是哪種模式,其實質上都是外國投資者以及與外國投資者具有同等地位的公司、企業和個人,與我國境內企業或境內企業的股東之間的股權交易或資產交易。我國經濟法學界主流的觀點認為外資并購是指外國企業基于某種目的,通過取得國內企業的全部或部分的資產或股份,對國內企業的經營管理實施一定的或完全的實際控制的行為。
(二)壟斷的概念何為壟斷?美國反壟斷研究專家馬歇爾·C.霍華德進行“純粹壟斷”的分析,他指出,純粹壟斷是指某企業在市場上取得這樣的地位,由于某些實質的存在,使其他企業無法進入市場。豐純粹的壟斷僅僅是一種理論的模式,在現實生活中極少發生,一般為經濟學家所認可的壟斷是寡頭壟斷或者競爭壟斷。寡頭壟斷或者競爭壟斷指市場上的企業數量十分有限,或雖有較多的企業但是在這些企業中只有一家或者少數幾家企業占有較大的市場份額;在此情形下,雖然競爭依然存在但十分微弱和及其容易被限制、扭曲,少數企業可以憑借自己在市場的優勢地位對市場的經濟運行進行干擾,其目的在于控制市場,獲取高額利潤。由此可見,壟斷一般定義為市場主體單個或者集體對市場的支配或控制。
二、我國外資并購的發展現狀
在國際范圍內,全球的跨國投資在數量和金額上基本保持迅速增長的勢頭,并在形式上也不斷創新和多樣化,國際資本間的流動日益頻繁。世界FDI(跨國直接投資Foreign Direct Investment)在上世紀九十年代后半期出現突飛猛進地增長,而FDI的飛躍式發展是由M&A(跨國并購Mergersand Acquisitions)的劇增所帶來的。在經濟全球化背景下,亞洲地區的并購已經呈現出快于其他市場的恢復勢頭,尤其是中國將成為最具有成長性的并購市場。
我國自2001年以來,在政策上放寬外資進入的領域,隨著產業結構調整和國有企業改革對并購需求的擴大,我國已被國際投資機構認為是亞洲最具潛力的并購市場。從達能收購哇哈哈,可口可樂收購匯源、凱雷并購徐工,到吉利汽車收購沃爾沃,中外企業并購的案例越來越多。根據商務部研究院對外投資合作研究所的研究,迄今為止,中國企業跨國并購的總成功率約為40%,高于全球;此外,多數并購發生在2008年的金融危機之后,并購成本比較低,交割后的整合總體也比較順利。我國吸引外資的方式已從多年來的“綠地投資”,即吸收外商直接來華設立企業,向新的方式轉變。
三、外資并購對國內市場的雙重效應
(一)積極效應外資并購已經成為中國經濟發展的重要組成部分。外資并購推動了國有經濟的戰略性調整,事實證明,大量國有企業的改革迫切需要外資的推動,尤其需要擁有先進的管理技術和雄厚的資金的跨國公司的積極參與。其次,外資并購有利用于經濟資源的優化配置,跨國公司的并購可以促進生產要素向更高的效益領域轉移,企業間優勢互補能壯大其實力。最后,外資并購能完善我國企業治理結構,將國外先進的公司企業管理制度帶到中國,推動我國企業制度的創新。
(二)消極效應由于進行外資并購的多數是在市場中居重要地位的大、中型企業,通過并購享有控制或壟斷地位,破壞公平競爭的環境,會不可避免地引發壟斷問題。其次,外資并購會在一定程度上破壞民族工業體系,抑制民族品牌的發展,使國內企業生存發展面臨嚴峻的挑戰,甚至會威脅到我國的經濟安全。再次,外資并購容易導致國有資產的流失,有些地區為獲得更多的外商投資,許諾給予外商豐厚的利潤和回報,這會造成地區間的無序競爭和國家財富的重大損失。地方政府為了吸收外資并購往往采取政府行為的資產剝離重組,但是剝離重組的標準不是按照資產的性質或者是生產經營的需要,而是為了使賬面報表顯示出良好的資產收率而人為地方分割剝離,但是資產評估時并沒有將剝離成本計算在內。同時,并購后由于外商取得了控股權,普遍不再使用原有技術,這樣就削弱了我國自主進行技術開發的能力,逐漸形成了對外國技術的依賴。由此造成企業獨立發展的空間狹小,發展后勁嚴重不足。
四、我國外資并購的反壟斷立法現狀
目前對于調整外資并購的法律法規政策主要有原對外貿易經濟合作部、國家工商行政管理總局關于外商投資企業合并與分立的規定,2006年所修訂的《外國投資者并購境內企業規定》,2007年8月正式出臺的《中華人民共和國反壟斷法》,以及2008年8月公布的《國務院關于經營者集中申報標準的規定》 等。
我國的反壟斷法律框架體系還有值得改進的地方。第一,目前我國內資和外資企業仍分別使用不同的法律體系,二者存在著較大的差異,在外資并購后,必然存在著內資企業和外資企業的性質上的問題,這個問題不僅涉及到新公司的稅收,而且涉及到新公司的監管。第二,規制企業合并的現行法律法規中,僅僅對企業并購的程序性問題作了一些規定,而對企業合并規制的實體規定則只涉及到概念原則而已,沒有具體的標準和具體概念界定,這就很容易出現實際操作中無法可依的現象。豖第三,雖然我國已經出臺了相關的外商投資企業股權變更的規定,外國投資者也可以根據規定進行企業并購,但遺憾的是這些規定尚且不是統一的外資并購法律文件,僅依靠這些規定尚不能規范所有的外資并購行為。
五、完善外資并購反壟斷法規制
(一)確立合理的壟斷認定標準各國認定壟斷主要是兩種標準:本身違法原則和合理原則。本身違法原則可以表述為:某些市場行為,其本身即具有很明顯的壟斷性質,法律對此也有明文禁止規定,則該種行為一經被指控,即可判定為非法,無需再舉證說明此種行為的合理與否以及對市場競爭不良影響的大小。豗合理原則主要從壟斷行為是否構成了對競爭秩序的危害,主要從對競爭的限制、對消費者的利益損害和對公共利益威脅這些方面來考察。
(二)明確經營者集中的界定《反壟斷法》第27條規定了審查經營者集中需要考慮的因素,比如參與集中的經營者在相關市場的市場份額及其對市場的控制力;經營者集中對市場進入、消費者和其他有關經營者的影響等,同時商務部也就相關市場界定、經營者集中申報、審查程序等問題出臺許多細化規定,但對于市場份額的計算、市場集中度的計算以及經營者集中對市場進入和技術進步影響的評判標準等問題尚無細化規定。立法機關有必要對“經營者集中”的審查標準開展釋法工作,既能夠幫助經營者對交易進行評估,又可降低執法部門在實際行政執法工作中的風險。
(三)完善申報制度我國對外資并購實行事前申報制度,建議實行該制度的同時,對規模較小的企業并購活動采取比較靈活的方式,在合理的范圍內允許其并購以后再補辦申報和登記,如此一來便于中小企業把握重要的市場機遇,及時適應市場需求,同時也可以減少反壟斷機構的監管成本。
(四)完善國家安全審查制度《反壟斷法》第31條作出對外資并購的安全審查規定。建議對于外資并購以后的企業的壟斷行為應進行實時監控,同時還需建立并購以后的定期報告制度,規定并購后的企業定時向有關部門報告其經營狀況、市場占有率等。反壟斷執法機構還需要定期對關系國家經濟安全的行業和企業進行市場占有評估,判斷是否對國家經濟安全造成威脅。
(五)完善申報豁免制度我國《反壟斷法》中規定了對經營者集中的豁免情形,但顯然不夠充分。因為擁有一定比例的表決股權或者資產確可以認定已經取得了控制,但應把法定取得“控制”和“決定性影響力”的情形都算入。另外,可借鑒歐美國家,把例外的情形擴展到其他方面去,例如破產清算中取得控制或決定性影響力、因死亡而發生財產轉移以及金融機構不以控制為目的的股票收購等情形,各種情況的細節可以根據實際情況作出合理規定。
論文摘要:金融危機減少了江蘇省農業引進外資的數量，降低了農業利用外資的效益。國際上，發展中國家農業引進外資呈上升趨勢，但中國也面臨著周邊發展中國家和發達國家的引資競爭;在國內，農業利用外資擁有良好的經濟、法律與政策環境。應當在充分認識當前國內外形勢的基礎上，完善農業引資政策，改善投資環境，提高農業企業創新能力，并對外資并購和訂單農業進行規范和監管，以增強江蘇省農業吸引外資的能力。
利用外資發展現代農業，不僅可以彌補農業資金缺口，而且外資還是資本、專利及相關技術的結合體，其對農業增長的作用是多方面的，特別是在轉移現代技術和管理經驗、發展關聯產業、促進產業結構調整和升級方面有著重要作用。因此，外資政策是中國經濟政策中相當重要的一環。探討金融危機對我省農業利用外資的影響，對完善涉農外資政策有一定的現實意義。
一、金融危機對江蘇農業利用外資的影響
(一)農業利用外資數量減少
2007年中期，美國發生了次級貸款危機，隨后危機又演變成為金融風暴，美、歐、日三大經濟體均受到影響。2008年上半年，跨國并購交易額比2007年下半年減少29%。2009年前9個月，全球并購投資總額為16200億美元，同比下降37%。據聯合國統計，2008年全球外國直接投資下降了約21%，由2007年的1.83萬億美元減至1.45萬億美元，預計2009年還會下降30%左右。受不斷深化的金融危機影響，2008年發達國家獲得的外國直接投資總額比2007年減少了32.7%，降為8401億美元。2008年流入發展中國家的外國直接投資為5177億美元，增長了3.6%，但增幅遠低于2007年。
在這樣的國際形勢下，中國利用外資的數量也大幅下滑。2009年1-8月，全國新批設立外商投資企業14131家，同比下降24.82%;實際使用外資金額558.67億美元，同比下降17.52%。外資大省江蘇也不例外，2009年1-5月，江蘇省新批外資項目1391個，同比下降20%，協議外資154.5億美元，同比下降25%，實際到賬外資107.5億美元，同比下降18%。
江蘇農業利用外資的情況也因金融危機的暴發而發生逆轉。2007年全省新批外商投資農業項目390個，增資項目114個，協議注冊外資27.87億美元，同比增長25.7%，實際利用外資13.12億美元，同比增長24.4%。2008年，受全球金融危機的影響，農業利用外資新批、增資項目同比減少，但項目質量、規模有所提高，協議、實際利用外資與去年基本持平。2008年1-12月全省新批外商投資農業項目290個，同比減少25.64%;增資項目89個，同比減少21.93%;協議外資27.58億美元，同比基本持平;實際利用外資13.32億美元，同比增加1.54%。但是2009年1-6月，江蘇省農業協議注冊外資7.2億美元，同比下降15.5%;實際利用外資1.9億美元，同比下降43.3%，下降幅度明顯加大。
(二)農業利用外資的效益降低
農業利用外資的目的之一，是促進外向型農業的發展，而農產品出口是外向型農業的一個重要方面。2009年1-7月，中國農產品進出口總額為505.2億美元，同比下降12.5%。其中，出口212.6億美元，同比下降8.2%;進口292.6億美元，同比下降15.3%。7月當月，農產品進出口總額為86.5億美元，同比下降6.4%;其中，出口額、進口額及逆差分別為32.9億美元和53.6億美元，同比分別下降9.9%和4.1%。外商投資企業進出口也下降較多。1-8月，外商投資企業進出口總額為7325.29億美元，同比減少22.57%;其中出口4048.27億美元，同比減少22.23%;進口3277.22億美元，同比減少22.99%。
江蘇農產品出口形勢與全國一致。2002-2008年，江蘇農產品出口總量分別是6.56億美元、7.99億美元、8.74億美元、10.42億美元、13.83億美元、16.38億美元、19.79億美元，總增幅達210.7%。但是到2009年1-5月份，全省農產品進出口總額29.21億美元，其中，出口6.53億美元，同比下降17.6%;進口22.68億美元，同比下降11.9%。蘇南五市出口2.96億美元，同比下降19.47%;蘇中三市出口1.52億美元，同比下降21.12%;蘇北五市出口2.05億美元，同比下降11.55%。單月農產品出口連續第7個月同比下降，降幅14.96%。從市場看，1-5月份全省對日本、韓國、美國和歐盟等4大傳統市場的出口額分別為1.36億美元、5.102萬美元、1.2億美元和1.06億美元，同比增幅分別為-11.3%、-14%、-8.7%和14.2%，僅對歐盟的出口出現回升。農產品出口下降阻礙了外向型農業的發展，降低了農業利用外資的效益。
二、應對危機應把握的涉農外資投資形勢
(一)農業利用外資的國際形勢
第一，聯合國貿易和發展組織的《2009世界投資報告》指出，在全球FDI持續下降的情況下，投資于農業領域的FDI卻一路飆升。從整體上看，當前投入農業的外資總量較低，但增長迅猛。20世紀90年代末，全球每年流入農業的FDI還不到10億美元，但是在2005-2007年，年流入量增加了2倍，達到30億美元。第二，全球經濟和金融危機以及不斷加快的經濟衰退，不僅嚴重影響了全球FDI的前景，也改變了FDI的格局。2008年發展中經濟體和轉型經濟體外資流入增速有所減緩，但仍保持了持續增長的態勢，在全球FDI流量中所占比例飆升至43%。而發達國家FDI流入量出現了大幅度下降，驟降29%，流入量僅為9620億美元。第三，中國在吸引外資方面面臨著來自高低端兩個市場的激烈競爭:在低端領域，中國勞動密集型產業吸引外資正面臨來自周邊發展中國家的挑戰;在高端領域，中國難敵發達國家的競爭。
(二)農業利用外資的國內形勢
第一，中國經濟與世界經濟日益融合。在經濟全球化的時代，中國已經實現了全面的開放，許多世界品牌在中國出現，與此同時“中國制造”在全世界流行。在世界經濟的分工與合作中，中國經濟已經成為世界經濟的重要組成部分。第二，目前國內資金供給充裕。2006年外資占國內固定資產投資總額的比重僅為5.04%，已低于發展中國家平均水平。2008年8月，中國金融機構人民幣各項存款余額為45萬億元，同比增長19.28%，居民儲蓄和企業存款分別超過和接近20萬億元，銀行資金充裕。目前中國外匯儲備已超過1.8萬億美元，躍居世界第1位。第三，中國經濟依然保持較快增長。據聯合國貿發會議近期對241家跨國公司的一項問卷調查顯示，全球金融危機期間中國仍然成為對外資最具吸引力的國家，排名第2-5位的國家依次為印度、美國、俄羅斯、巴西。從長遠來看，跨國公司仍看好中國，將其列為全球最有吸引力的投資地。2009年8月全國實際使用外資金額74.99億美元，同比增長7%，自2008年10月以來首度正增長，引資形勢出現好轉。第四，利用外資的法制環境日益完善。為推進運用法律手段來調整和管理外國投資，中國先后制定頒布了60多種外資法規，到目前為止，已形成一個由各種專項立法及相關的單行法律·法規相互聯系的外國投資法體系。第五，國民待遇取代了優惠外資的政策環境。內外資企業所得稅的統一標志著中國利用外資政策進入了一個新的歷史階段，外資企業在華享受20多年的超國民待遇走向終結。此外，外資企業單獨享受的稅前扣除優惠、生產性企業再投資退稅優惠、納稅義務發生時間上的優惠等今后也將與內資企業統一。外資企業在城鎮土地使用上的超國民待遇政策2008年初已經結束。事實上，目前在國家層面上，外資在華享受的超國民待遇已經所剩無幾。
(三)外商投資的新趨勢
第一，從全球跨國投資的方式看，并購在相當長的時間里一直是跨國投資的主要方式。現階段中國利用外資的主要方式仍是“綠地投資”，即投資建廠。這主要是受中國相對低廉的土地資源和勞動力資源以及中國資本市場不夠完善等因素所影響，但是，由于近年來中國自然成本以及勞動力成本不斷上升，“綠地投資”在中國的優勢已不如周邊其他國家，并購重組將成為中國利用外資的主要形式。第二，跨國公司參與農業的形式不限于外國直接投資，還包括訂單農業，如外國超級市場或食品加工商訂立明確規定價格、數量、質量和其他要求的合同，來跨國采購農產品。目前，跨國公司在全世界范圍內實施的訂單農業遍及110多個發展中國家和中等發達國家，涉及到的農產品品種很多，有些情況下占農產品總量的份額也很大。食品加工和超市等跨國公司投資訂單農業，使得跨國公司參與該行業的實際規模成倍擴大。2007年，農業領域的外國直接投資存量為320億美元，但2005-2007年，僅投入食品和飲料行業的外國直接投資就超過400億美元。
三、進一步強化江蘇農業利用外資的對策
(一)堅持吸引外資的基本政策
最近兩年，民間對于外資進入中國農業和糧食領域的質疑比較多。由于中國經濟是一種投資驅動型經濟，外資對中國投資具有巨大影響。當前，全球絕大多數國家都在進一步推進投資自由化，以改善投資環境。中國在過去20多年中之所以成為全球化的少數贏家之一，與中國采取的正確地利用外資戰略密切相關。目前中國國內資金供給較為充裕，然而跨國投資的實踐表明，資金盈缺并不是決定資金流向最重要的因素，發達國家吸收了全球2/3以上的跨國投資，美國和英國是吸收投資最多的國家。這是因為，資本流動中搭載著技術、知識、管理、觀念、人才、品牌、市場等要素，吸收外資與集成全球優勢要素往往是“一攬子”的過程。這個特性對發展中國家尤為重要，也是我們繼續積極有效利用外資的主要著眼點。
(二)繼續改善投資環境，進一步完善經營管理體制，建立和健全各項法律制度
從某種意義上看，創造一個良好的投資環境比實施名目繁多的優惠政策和稅收減免政策對吸引外資更為重要。因為跨國公司和大多數外國直接投資的戰略是從事長期投資和尋求穩定回報，不是短期資本流入尋求短期暴利和投機。對外資應重在實施國民待遇，加強知識產權保護，重視經濟和商業環境以及制度框架的形成，加強社會網絡和中間組織建設、為企業提供信息服務，按照國際慣例建立、修訂、規范相關的法律制度等等。把引資轉移到主要依靠完善的市場經濟體制、健全的法律制度和良好的技術開發機制等制度依托上來，轉移到主要依靠具有贏利性、開放性、公平性的國內市場及其競爭優勢上來。
(三)培育有競爭力的農業跨國公司，鼓勵企業自主研發創新
參與全球生產體系，獲取全球價值鏈上知識轉移和技術擴散的最終目的是能將自己的比較優勢轉化為競爭優勢，培育中國具有自主核心技術的國際大型跨國公司，然后逐步建立自己的國際生產體系，成為分工體系中的主導者。要實現此目的國內企業應該迅速向技術密集的深加工階段轉化，并積極培育自己的R&D中心，爭取成為跨國公司的研發中心所在地。同時，政府也應該出臺相應的政策對幼稚和學習階段企業的技術創新加以有效地保護。比如，制定縮小技術差距的政策，包括研發投資體制(比如國家技術創新體制)，鼓勵跨國公司與當地企業建立研發聯盟等。
(四)對外資并購進行引導和規范
外商以并購方式對華投資有所增加，但投資規模還不大。主要原因在于，相關法律法規還不完善;對外資并購的認識還存在偏差，對并購交易的具體了解也不盡全面。并購的優點主要是:不增加新的生產能力;共享雙方優勢資源;困難企業可借此脫困，同時避免企業倒閉產生的集中失業壓力。然而，并購對投資環境有較高要求:產權交易市場有一定發育，具有規范并購行為的法律框架，企業質量相對較高，信息透明可靠。隨著國內市場競爭加劇和投資環境不斷完善，可以預計，未來外資并購會繼續增加。以并購方式吸收外資存在特殊問題和潛在風險，因此要引導和規范外資并購投資行為。從中國實踐看，需要重點注意4個問題:一是防止壟斷。并購有可能減少企業數量或加強龍頭企業地位，導致壟斷。應抓緊制定相關法律和政策，嚴格加以約束。二是確保國家對相關產業的控制力，對這些產業中的大型外資并購案要有審查程序和控制能力。三是完善并購價格決定機制，保證公開公平交易，發揮資本市場的定價作用。四是加快國有企業改革，真正形成對資產收益和企業長遠發展負責的體制機制，這是利用外資達到雙贏的體制保障。對改革不到位·治理結構問題突出的國有企業的并購活動要加強監管，以防止國有資產流失和損害職工利益。
(五)對訂單農業進行規范和監管
與傳統的直接投資相比，訂單農業顯示出兩方面的優勢，一是不涉及土地直接占用和長期使用;二是可以將數量龐大的農戶與全球農業生產鏈和世界市場對接。在中國，訂單農業已經被接受并開始發展，出現了“公司加農戶”的提法，但國內對訂單農業還沒有明確的概念，也沒有政府部門對此進行專門的監管，整體上缺乏政策體系指引。因此，首先要在農業領域吸引外資方面建立針對訂單農業的政策體系;其次，在這個政策體系下，制定措施推動訂單農業更好地發展;再次，應將跨國公司通過訂單農業對農業生產的介入納入國家對“三農”政策支持體系中，并制定競爭、研發、基礎設施等配套政策，在推動中國訂單農業發展的同時注重保護農戶利益。
參考文獻
1、陳錫文.農業不能對外資簡單地關上大門[N].經濟觀察報，2009-08-07.
關鍵詞：韓國企業 對華投資 投資動機
一、韓國企業對華投資的背景
韓國的經濟起飛，主要是得益于其出口導向型經濟戰略，而出口對韓國經濟發展起著舉足輕重的作用。基于這樣的背景，從總體來看，韓國對外直接投資主要是為了擴大韓國產品的出口和提高其產品在國際市場上的競爭力。也就是說，通過對外直接投資，韓國產品避開貿易壁壘并進行海外擴張，從而擴大韓國的出口。
韓國企業對華直接投資全面開始于上世紀80年代后期。這一時期，隨著韓國對外貿易順差的增加，與發達國家的貿易摩擦開始增加，企業投資環境急劇變化。隨著工人薪水和房地產價格的大幅上漲，生產成本急劇增加，而且美元匯率的下跌使韓元升值，企業對外競爭力開始大幅度下降。
為適應這樣的變化，原有的出口型企業——從事纖維、服裝、縫紉、制鞋、皮革等 勞動密集型輕工業企業開始轉向生產成本更低的地區，主要集中于薪資低廉的東南亞各國和市場改革中的中國、越南等國家。中國因具備低廉的勞動力、類似的文化背景、龐大的市場規模等優點，躍居了韓國企業海外直接投資的首先。
截止2012年12月末，韓國企業對中國投資項目的數量累計達到22，557件。累計投資金額達到了396.8億美元。這占到韓國企業在全球累計投資項目的數量（53，977件）的41.8%，相當于全世界累計投資金額（2，151億美元）的18.4%。
韓國企業對華投資迅速擴大的背景如下；
第一，韓國國內產業結構的變化。韓國由于亞洲金融危機，經歷了國內產業結構的調整。因此，部分韓國企業將它們的生產線轉移到中國。
第二，地理上、文化上的鄰近性，使得韓國企業對中國的投資進行相對容易。再加上中國境內朝鮮族的存在大大減少了語言溝通上的障礙。因此，與其他地區相比韓國企業以更積極的姿態進入到中國。
第三，中國成為了全球外資流入國，很多跨國企業進入中國展開經營活動。韓國在亞洲金融危機之后，致力于全球化經營，將中國市場當作全球化經營的重要環節。韓國企業認為中國具備了優秀的勞動力和內需市場，全球跨國企業的持續投資，中國市場具有了引領全球市場成功的關鍵地位。
二、韓國企業對華投資的發展階段
韓國企業的對華投資以1985年漢斯物產在中國廣東省投資成立的縫紉、玩具工廠為開端。但是直到1988年為止，主要通過日本企業，以間接投資為主。1988年進雄有限公司在廈門投資1萬美元，是首次對華進行直接投資的韓國企業。隨后，韓國企業的對華投資方式發生了變化，投資規模也急劇增大。按照各時期的對華投資情況，可以分為第一階段（～1991年）、第二階段（1992～1997年）、第三階段（1998～1999年）、第四階段（2000年～現在）。
第一階段：韓國企業的對華直接投資主要集中在中小企業的勞動密集型單純加工出口行業，投資規模很小，而且投資地區也局限在山東省和吉林省。在這個時期直接投資的中小企業的目的是節約成本。據韓國輸出入銀行的統計，同期總投資項目為101件，投資額為6500萬美元。
第二階段：1992年6月中韓正式建交后，韓國企業的對華直接投資迅速增加。僅1992年一年的總投資項目就達到170件，投資額為1.41億美元。以邦交正常化為契機，韓國企業開始全面進行對華投資。從1994年開始，以大企業為中心的對華投資開始增加，資本及技術密集型投資項目大幅度增加。投資地區也擴大到華東地區、華南地區以及以成都、重慶、武漢為中心的中西部地區。（Kim Yeong Sun，2000）1996年，投資項目為738件，投資額為9.4億美元，出現了第一個對華投資高峰。在這一階段，對華直接投資激增的原因是國內的房地產及薪水的上漲、勞資糾紛等原因導致的成本增加，從而作為第三國迂回出口的前沿陣地、對中國的投資開始增加。
第三階段：在國際貨幣基金組織（IMF）體制下韓國經濟惡化，導致對外直接投資大幅減少。1998年投資數量減少至266件，投資額降至最低水平，為3.48億美元。此時，進入中國和東南亞市場的企業沒有充分的準備，錯誤判斷市場需求從而縮小項目規模。從進入中國的韓國企業的情況看，本地法人沒有正確判斷中國本地的勞動費用，面臨進行雇員結構調整的問題。在這樣的情況下，必須進行高技術產品生產，并了解中國市場的特殊性。
不僅韓國的對華投資，該時期其他外國投資者的對華投資也減少了11.4%。發達國家企業的大規模收購合并（M&A）導致發展中國家的資本流入相對減少，加上美國經濟出現長期的好轉，資金開始流入美國。IMF管理下的韓國企業認識到對中國等發展中國家的投資必須作為生產戰略的一環。最近，韓國的對華投資雖然出現恢復趨勢，但變得更為審慎和極富戰略性。
第四階段：2000年以來韓國企業的對華直接投資數量和投資額呈現出增長趨勢，從2000年的779件和7.56億美元增加到2007年的2，121件和52.63億美元。2008年爆發的世界金融危機使韓國和中國的經濟都受到了比較嚴重的沖擊，在2009年至2012年期間，各年度投資項目急減至737件、908件、832件、709件。但是，我們仍需要注意在同一段期間，韓國企業對中國直接投資金額分別達到21.3億美元、31.7億美元、36.8 億美元、33.1 億美元。這說明，韓國企業對華投資，雖然一方面受到世界金融危機的沖擊，而導致投資數量上的減少，但另一方面，韓國企業的每件投資項目的平均金額卻繼續擴大。
三、韓國企業對華投資動機
韓國企業在初期進入中國的投資動機中占主要地位的是通過廉價勞動力削減費用。但是隨著大規模投資的逐步增多，中國本地市場的重要性逐漸增加，現今為了開拓中國本地市場而進入中國的韓國企業也變得越來越多。
1995年韓國貿易協會以進入中國的制造企業為對象實施的調查結果顯示；對中國的投資動機中大部分是為了‘利用廉價的勞工費（26.8%）’，而‘開拓本地市場（18.7%）’則占據了對中國投資動機中第二的位置。2008年大韓貿易投資振興公社（KOTRA）以592家企業為對象，進行的對中國投資動機問卷調查 （Grand Survey） 結果顯示；‘進入中國內需市場’（31.3%）占到最大比重，而‘運用廉價勞動力’（21.9%）則變成了次要的投資動機。KOTRA在2009年和2010年分別進行的兩次問卷調查（Grand Survey）結果顯示，‘進入中國內需市場’的回答比率繼續上升至34.0%和53.1%。這就表明，越來越多的韓國企業進入中國的時候，他們的首要考慮是中國國內市場。
韓國企業對中國的投資動機從‘確保廉價的勞動力’逐漸變成‘開拓內需市場’的原因可以歸納為以下三點；
第一，中國內需市場規模的擴大。中國在改革開放之后，內需市場的規模逐漸擴大，使大多數跨國企業進入到了中國市場。中國成為跨國企業全球化戰略中必不可少的重要市場之一。
第二，中國的廉價勞動力優勢逐漸減少。雖然初期進入中國的企業主要是通過廉價的勞動力確保利潤，但這種優勢正在逐漸消失。中國的勞工費比周邊的發展中國家—如越南相比相對較高，而且薪資上升速度也相對較快。
第三，從韓資企業對中國市場的戰略方面可以理解。最近韓資企業的海外投資中占最多部分是中國，而且很多企業將中國市場定位為最重要的戰略性市場。因此，在中國內需市場的成功，就成了影響全球經營戰略的關鍵因素。
對中國的投資動機，因企業規模而表現出一定的差異。韓國知識經濟部在2009年11月以進入中國的859家制造企業為對象進行的調查結果顯示；中小企業還是主要考慮，工資等費用削減（37.0%），而大企業則以開拓本地市場（63.6%）為目的的最多。
韓國對外經濟政策研究院（KIEP）實施的調查（2004）當中也可以看到；大企業和中小企業在對中國投資動機方面具有明顯的差異。在不分企業規模的情況下‘運用廉價勞動力（36.2%）’占到了對中國投資動機中最多的部分。但是以其中34家大企業為對象進行調查結果顯示；進入內需市場（45.3%）成為了進入中國市場最主要動機。
將韓資企業在海外直接投資的業績以進行動機來區分分析的結果（韓國輸出入銀行，2004）顯示；在世界各地以進入內需市場為目的的投資項目的數量為1，048件（26.8%），投資金額為23.5億美元（29.6%）占據最大的比重。其次是運用低薪資為目的的投資項目的數量991件（25.4%），投資金額為8.7億美元（11.0%）。中國的情況雖然在投資金額方面，開拓內需市場以28.7%占據最大的比重。但是投資項目的數量方面，則是運用低薪資為目的的情況以37.6%占據了最大的比重，這表明以制造業為中心的勞動密集型、出口型的投資傾向相對明顯。
表6 韓資企業在全球投資動機與在中國投資動機比較
資料：韓國輸出入銀行
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論文摘要：改革開放以來，
1 人民幣升值的背景及原因
1.1 背景
2003年，
(3)人民幣快幅升值挫傷外商對我國投資的積極性。
自實行改革開放以來，我國依靠優惠的條件吸引了大批外資 企業 和跨國公司進入國內，而這些企業生產的產品除在
(4)人民幣升值影響我國大型成套設備的出口。
我國一些大型成套設備出口期較長，一般從簽約到交付使用大約需要5－10年，而付款時間可能更長。如果人民幣保持不斷升值，企業對遠期匯率水平難以預測，目前 金融 機構現狀是一般只提供一年左右的外匯對沖工具，所以企業承擔的匯率風險以及規避風險的成本將較大，這將不利于我國出口大型成套設備。
3 人民幣升值對 經濟 發展 的不利影響應采取的對策
鑒于人民幣升值對一國經濟發展存在以上諸多負面影響，從經濟長期健康穩定發展來看，就人民幣升值，如何趨利避害提出了幾點建議：
論文關鍵詞：十二五，國企，上市，重組
一、國企上市重組的現狀
（一）國企上市重組的歷史進程
自20世紀80年代以來，我國國有企業改革先后走過了放權讓利、承包經營責任制、股份制試點等階段；90年代，國有企業改革朝著建立現代化企業制度的方向邁進，公司治理結構開始融入到改革的進程中；21世紀，國有企業改革進入攻堅克難階段，如何完善國有企業公司治理結構，實現國有企業產權結構多元化，增強國有企業的競爭力、影響力和控制力，是深化國有企業改革的重點。而以中國神華為代表的眾多大型國有企業通過自己的上市實踐，成功探索出一條依法治企、規范運作的國有企業改革之路。
準確地講，國企上市這個概念應該既包括子公司上市，又包括國企集團整體上市。但由于在過去，最流行的國企上市模式是子公司上市，以至于國企上市這個概念本身大都指的是子公司上市。我之所以特別強調國企集團整體上市，是因為子公司上市和集團整體上市的差別現代企業管理論文，在現實中的意義十分重大。子公司上市通常是將不良債務、富余人員等歷史包袱剝離給國企集團，這種做法對證券市場微觀基礎改造確有積極作用，但此時的國企集團卻往往不堪重負、難以為繼，形成了國企上市最典型的“小船逃生、大船擱淺”現象。實際上，小船也不能輕易逃生，許多集團無法生存時，就通過關聯交易等各種方式掏空上市公司，最后小船大船一起沉沒，這樣的歷史教訓已非常深刻。因此，只有整體上市，才能避免過去大量存在的不正當關聯交易，促進國企的整體搞活和長遠發展，維護投資者的利益和資本市場的良好秩序。
（二）上市國企的現狀
1.行業覆蓋面寬
目前，共有92家國有集團公司的157只股票進行上市交易，在數量上占A股總數的8.1%。上市國企主要集中在航天軍工、信息技術、石油化工、電力煤炭、汽車、重型機械、有色鋼鐵、航運、地產、農業、旅游、紡織、建材、醫藥等14大行業，覆蓋面較寬，其中航天軍工、信息技術、石油化工、電力煤炭、有色鋼鐵是上市國企較多的5大行業。
表1 上市國企行業分布情況表
行業
航天軍工
信息技術
石油化工
電力煤炭
汽車
重型機械
有色鋼鐵
其它
股票數量
36
19
14
17
9
13
16
行業
航運
地產
農業
旅游
紡織
建材
醫藥
2
股票數量
9
7
2
2
1
6
5
2.發行規模不大
國企上市公司的發行規模普遍不高，總發行股本5572億股，占A股總發行股本32017億股的17.4%，總流通股本2542億股，占A股總發行股本22471億股的11.3%；總股票市值56799億元，占A股總市值238740億元的23.8%，總股票流通市值26502億元，占總股票流通市值152413億元的17.4%。其中，航天軍工、信息技術、汽車、建材、醫療等行業以中小盤股居多，大盤股主要集中在石油化工、電力煤炭、有色鋼鐵、航運、地產等行業。由表2可見，國企上市公司流通市值主要集中在200億元以下，其中100億元以下的為109只，100億元—200億元之間的為28只，200億元—1500億元之間的為20只論文開題報告范例。
表2 上市國企流通市值分布情況表
3.盈利能力較低
截至2011年3月（一季度）現代企業管理論文，上市國企中虧損企業家數為24家，占總數的15.3%，平均靜態市盈率為124倍，遠遠超于A股30倍的水平。由表3可見，有67%的上市國企每股收益在0.3元以下，低于市場平均水平。
表3 上市國企每股收益分布情況表
二、國有上市公司兼并重組的目標
（一）數量精簡
國資委計劃在2010年將現有的129家國企減少至100家，這為國有上市公司兼并重組定下了減量的基調，但這并不是唯一指標和最終目標，減量是為了整合那些規模較小、微利、效益差、應退出市場和主營業務不符合國家十二五規劃對產業布局調整和升級換代要求的國企，從而促進國有資產的優化合理配置。
（二）質量提高
有針對性地剝離不良資產，合理注入優質資產，使重組后的上市公司主營業務特色突出、優勢明顯；在國內甚至國際市場上具有較強競爭力；財務狀況和盈利水平得到較大改善，資產負債率達到50%以下，資產收益率達到10%以上。
（三）模式轉變
十二五后，國企“集團公司+上市公司”的經營模式將被顛覆，國資委未來的目標是要消滅集團公司，逐步消化包袱，只保留中間主營業務的上市公司，完全按照資本市場的要求進行運作。
三、國有上市公司兼并重組的路徑
（一）上市國企之間進行整合
國家直接監管的100多家企業中，少數壟斷行業外，多數企業是處于同一競爭行業，國企之間橫向聯合、 縱向重組的空間很大。 國企之間合并的模式有三種：
1.主營業務整體上市。
第一，主營業務在全球具有領先地位的公司，著力整合旗下子業，發揮主業拉動作用，如中化集團，在能源領域，已發展為具有國際化經營特色、營銷能力突出的國家石油公司，承擔著我國戰略石油儲備的重要任務，并走出國門在海外開發油氣資源。
第二現代企業管理論文，殼資源重組。尋找殼資源應從以下幾個方面入手：（1）在集團中定位不清晰，國資委所持股權比例低的公司。（2）集團內部整合難以提升價值的公司。（3）當前涉足主營業務與政府產業政策相違背的公司。（4）負債比例低、訴訟少、沒有B股的公司。如上海國企重組中可關注的殼資源就有上海金陵、飛樂音響、飛樂股份、金豐投資、錦江投資、中西醫藥、上工申貝和*ST二紡等。2010年11月，友誼股份以每股15.57 元向百聯集團發行3.024 億股，收購集團持有的八佰伴36%股權和投資公司100%股權；并以1 股百聯股份換0.861 股友誼股份之比例吸收合并百聯股份，合并組建新百聯。
第三，全行業合并重組。
“十二五”規劃明確提出“綠色發展、建設資源節約型、環境友好型社會”，設定了節能減排的一系列量化指標，其中鋼鐵、電力行業等是實現全社會、各行各業減排的重要橋梁，為此鋼鐵、電力行業實現全行業重組迫在眉睫。
以電力行業為例，其重組的趨勢有三：一是基于國資委已經明確提出未來央企的整合要求從150家減至100家左右的政策導向以及目前電力行業結構過于分散的事實，未來第一、二、三梯隊各發電集團有可能在政府部門的主導下進行整合，以提高行業集中度。二是各大發電集團公司為降低經營風險、加快業務擴張而對外的收購兼并活動。具體包括對產業鏈上下游企業，比如煤炭企業以及對中小電力企業（電源點）的收購。三是各大發電集團內部，以整體上市為目的、以資產注入為手段的集團內部資產的整合和有效配置，如國家開發投資公司正在醞釀將旗下電力、煤炭板塊的兩家上市公司國投華靖電力控股股份有限公司（簡稱“國投電力”）和國投新集能源股份有限公司（簡稱“國投新集”）合二為一，其合并后的新公司將成為國投整體上市的資本平臺。
（二）地方國有企業合并重組
國務院國資委于2011年4月18日公布了《地方國有資產監管工作指導監督辦法》，與同時廢止的2006年《地方國有資產監管工作指導監督暫行辦法》(國務院國資委令第15號)相比，此次公布監督辦法細化了指導和監督的具體事項，并進一步完善指導監督的方式和途徑。新辦法自2011年5月1日起施行。由于地方國有資產的總量大于中央企業，因而可供注入上市公司的地方國資潛在數量更加驚人。新辦法的出臺有利于加快公司制股份制改革和改制上市步伐、推動不同地區和層級國資監管機構監管企業按市場化原則進行合并與重組，隨著新辦法的施行，地方國資將再掀重組熱潮。
（三）民營、外資企業收購國企。
國家‘十二五’規劃綱要專門用一個章節闡述如何支持和引導非公有制經濟發展，國家“十二五”規劃綱要第四十五章第三節提出，“支持和引導非公有制經濟發展，消除制約非公有制經濟發展的制度性障礙，全面落實促進非公有制經濟發展的政策措施論文開題報告范例。鼓勵和引導民間資本進入法律法規未明文禁止準入的行業和領域，市場準入標準和優惠扶持政策要公開透明，不得對民間資本單獨設置附加條件。鼓勵和引導非公有制企業通過參股、控股、并購等多種形式，參與國有企業改制重組。完善鼓勵非公有制經濟發展的法律制度，優化外部環境現代企業管理論文，加強對非公有制企業的服務、指導和規范管理。改善對民間投資的金融服務。切實保護民間投資的合法權益”。明確鼓勵民企參與國企改制重組。目前，民企對國企進行整體并購主要有兩類方式。一類是“協議轉讓法”，就是民營企業和國有企業雙方“一對一”談判訂協議實現產權交易。另一類是“市場拍賣法”，即讓民營企業在自由競標的狀況下收購國企。
此外，中國在“十二五”時期將進一步提高對外開放和利用外資的水平。在2011年3月16日公布的《國民經濟和社會發展十二五規劃綱要》中，有關提高利用外資水平的內容包括，要引導外資更多投向現代農業、高新技術、先進制造、節能環保、新能源、現代服務業等領域；鼓勵外資企業在華設立研發中心，借鑒國際先進管理理念、制度、經驗，積極融入全球創新體系；優化投資軟環境，保護投資者合法權益；做好外資并購安全審查等等。經濟全球化的今天，要以平常心態，以全球視野看待外資并購。既不要把它妖魔化，也不要輕視它。首先要加強對并購的研究，完善并購的法律法規，健全產業安全和反壟斷預警機制。其次，要促進公平競爭、營造有利于并購方式發展的投資環境。
參考文獻
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論文關鍵詞：服務貿易 國際競爭力 對外投資
根據WTO分類，服務貿易包括過境交付、消費者移動、商業存在和自然人移動四種方式，即服務貿易競爭力應指一國服務業出口和對外投資能力。因此，通過運用國際收支平衡表數據，計算服務貿易國際市場占有率、顯性比較優勢指數等來評價一國服務貿易競爭力，至少忽略占很大比例的商業存在模式的服務貿易。因此，較全面評價一國服務貿易競爭力還應考慮服務業對外投資及由此引發的商業存在模式的服務貿易。本文旨在通過比較中美跨境和商業存在模式(某國跨國公司海外子公司對外國公民的服務銷售模式)服務貿易的國際競爭力，以期為中國鼓勵服務業對外投資而提升服務貿易競爭力提出建議。
中美總體服務貿易國際競爭力比較 為全面比較中美服務貿易國際競爭力，筆者對兩國跨境模式(BOP模式)和商業存在(附屬機構模式-Foreign Affiliates Trade)服務貿易國際競爭力進行比較(見表1)。 表1顯示，1996年，美國FAT模式服務貿易總額首超BOP模式，2005年是后者的1.3倍;2002年，順差額首超BOP模式，2005年是后者的2倍多。中國BOP模式服務貿易總額遠低于美國，且處于逆差地位，即中國跨境服務貿易國際競爭力遠弱于美國。 因中國整體對外直接投資嚴重滯后，所以服務業對外直接投資及FAT模式服務出口也很滯后、競爭力極其薄弱;FAT模式服務進口方面，即在中國境內的非金融類服務業外國附屬機構境內銷售收入，2005年總計739.74億美元， 2006總計913.2億美元，遠遠低于美國水平。總體而言，中國在FAT模式服務貿易方面處于明顯競爭劣勢。 中美雙邊服務貿易國際競爭力及服務業FDI比較分析 為深入分析中美服務貿易國際競爭力，筆者分析中美雙邊服務貿易(見表2)。表2顯示，無論是BOP還是附屬機構模式的雙邊服務貿易，中國競爭力均遠遠落后于美國，特別是附屬機構貿易模式，中國更顯薄弱，2005年逆差額2倍多于BOP模式。 無論是總體還是雙邊服務貿易額，美國兩種模式均處于競爭優勢，且FAT模式強于BOP模式;中國兩者均處于劣勢，且FAT更劣于BOP模式。鑒于FAT模式已成為國際服務貿易的主要形式和趨勢，所以需對FTA模式的來源——服務業FDI進行比較(見表3、4、5)。
表3、4、5顯示，無論是服務業FDI總額，還是雙邊服務業FDI額，美國都遠高于中國，使得美國FAT模式服務貿易發達于中國。美國服務業FDI處于凈流出地位，而中國處于凈流入地位，故美國FAT模式服務業處于競爭優勢，而中國處于競爭劣勢。 美國鼓勵服務業FDI的政策 中美服務貿易國際競爭力比較表明，某國服務業FDI對其服務貿易競爭力，特別是對占主導地位的FAT模式的服務貿易競爭力具有顯著正向作用。因此，服務貿易國際競爭力薄弱的中國應借鑒美國經驗，通過促進服務業FDI來提升服務貿易國際競爭力。
(一)重視國內服務產業發展，并重點進行產業培育 美國服務貿易和對外投資之所以發展迅速，與其國內發達的服務業分不開。服務業已是美國經濟中最龐大、發展最快的部門。美國支持 服務業發展的措施很多，較有特點的是： 主要通過宣傳、立法、設立專門機構等手段，建立起較為完善的服務貿易法律體系和管理機制，為服務業和服務貿易的健康、迅速發展創造一個良好的制度環境。為使國內服務產業發展服從服務貿易全球戰略發展的需要，適度放松反壟斷限制。注重國防工業，特別是軍民共用技術對國內相關服務產業發展的帶動作用。確定重點服務產業并保持其競爭優勢。經過二十余年的發展，特別是自實施“國家出口戰略”和“服務先行策略”以來，其服務貿易和投資的產業發展重點愈益清晰，即將促進重點放在具有強大競爭優勢的旅游、商務與專業技術服務(包括環保、能源等)、交通運輸、金融保險、教育服務、影視娛樂、電信服務等領域，并由商務部分別與能源部、環境保護署、衛生部、教育部等相關機構及行業協會組成專門小組，采取針對性促進措施。
(二)加大人力資本和研發投入，創造并保持服務業競爭優勢 隨著現代服務業的發展，人力資本/技術密集型已成為服務產業的主要屬性，人力資本/技術對保持服務貿易競爭優勢具有重要意義。 長期高水平的教育投入和人才的引進，為美國帶來豐裕的人力資本，美國已擁有世界上人數最多、最具優勢的科技人才隊伍，促使為美國服務貿易提供競爭優勢的產業基礎持續得到發展，發達的服務業又反過來促進和擴大對人力資本的投資，形成互相促進的良性循環，使得美國服務業，特別是現代服務業保持優勢地位。 為爭奪國際市場，使美國跨國公司在與國外公司的競爭中處于有利地位，美國政府充當為其跨國公司在研發方面保駕護航的角色，如制訂出一定的科研計劃，采取各種措施推動跨國公司科研與開發的發展;通過延長跨國公司研究與實驗機構的課稅減免，來鼓勵跨國公司進行科學研究，推動新型科技產品的開發，以便使美國的跨國公司能夠在技術上領先別國，從而為跨國公司提供創造和發揮比較優勢的機會和手段，增強美國跨國公司國際競爭力。
(三)提供資金扶持與援助，為跨國公司提供“基礎支持” 利用各種渠道和機構對私人對外直接投資提供資金扶持和援助是美國政府的一貫政策。 金融支持。美國進出口銀行的對外貨款業務中，有兩項貸款是專門支持跨國公司向外直接投資的：開發資源貸款和私人對外直接投資貸款，即對跨國公司給予貸款，幫助擴展業務，提高在國外的競爭力。1971年成立的海外私人投資公司主要有兩項業務：為海外投資企業提供投資保險和對私人投資者提供融資活動。 因中小企業開展海外投資面臨更多風險，所以應更重視對其開展海外投資的鼓勵和保護。自20世紀80年代開始，美國政府就日益重視中小企業對外直接投資，如建立小企業發展中心，對高科技小企業提供資金援助及實行小企業技術轉讓計劃等。 稅收支持。稅收政策是政府調節經濟的重要杠桿，而提供稅收優惠則成為政府鼓勵私人資本進行跨國投資和經營的重要手段，也是美國政府鼓勵和支持公司向國外擴大投資的重要工具，如除與許多國家在雙邊協議避免雙重征稅外，還通過分類的綜合限額稅收抵免、延遲納稅制度、在稅收協定中不列入稅收饒讓條款、經營性虧損結轉制度、在進口關稅減免制度、國外投資收入優惠稅率等方式鼓勵和促進企業開展海外直接投資。 設立扶持企業海外投資的政府性基金。如“TDA基金”作為政府資助私人海外直接投資的方式之一，其主要職能是通過資助項目的可行性研究、定向考察、特許培訓、商業研討及其他各種形式的技術輔助等，增強美國公司的對外競爭力，幫助美國公司獲得海外商機。其中，資助項目可行性研究的費用約占美國貿易發展署整個預算的77%。
(四)建立海外投資保障制度，保障跨國公司對外投資 美國于1948年首創官方海外投資保證制度;1969年，美國再次修訂《對外援助法》，規定設立直屬國務院的海外私人投資公司(OPIC)。1971年1月，海外私人投資公司正式開業，從此確立沿襲至今的由海外私人投資公司管理海外投資保證業務的體制，即海外投資保證制度，對美國的私人對外直接投資承擔特別風險和綜合風險保險，如禁兌風險、征用風險、政治暴力風險，大大減少企業海外投資風險，促進跨國投資事業的發展。
(五)為海外投資者提供系統、完善、可靠的信息服務，以降低投資風險 美國政府主要通過國家行政機關或國內特別機關駐外使領館所設的經濟與商業情報中心、聯合國開發計劃署、海外私人投資公司等機構形成的信息網絡為企業提供從項目考察設計、論證到組織實施全過程的信息咨詢 服務等來實現對投資者的情報服務。
(六)與企業密切合作，注重務實性、技術性促進措施 美國商務部等主要貿易促進機構除注重通過立法、設立專門機構等手段，建立起較為完善的服務貿易法律法規體系和促進機制，為服務業和服務貿易的健康、迅速發展創造良好的制度環境外，特別注重與企業間密切合作，更多地應用深受服務出口和投資企業歡迎的務實性、技術性促進措施：如大量通過派出政府與企業聯合商務團組，包括利用類似于召開美中商貿聯委會等雙邊貿易協商方式開展游說與促進工作，以及舉辦各種商務對接、商務會議、展覽等商務促進活動，幫助企業尋找商機;針對服務出口和投資不同于商品的不同特點，舉辦大量技術性、務實性很強的專業培訓活動，幫助分析出口和投資目的地國家的市場和投資做法、消費趨勢及習慣等，以幫助中小服務企業提高服務出口和投資技能等。
(七)改進跨部門合作及與各州的合作，提高促進與服務效率 1994年后，美國貿易促進協調委員會專門組成由各部門專家組成的服務業出口工作小組，主要集中進行跨部門合作與協調：數據采集與分析;共同確定為推動促進工作所必須的各服務行業的專業技術與專家人選;研究建立與民間企業最為有效的聯系與溝通辦法;共同制定在傳統市場和新興市場的出口促進活動計劃與方案。由于服務貿易涉及面很廣，有許多州的法律在服務貿易市場準入等方面的規定與雙邊談判或多邊談判存在矛盾，因此，“國家出口戰略”還要求聯邦政府與各州及地方政府官員建立合作伙伴關系。 結論 通過比較分析得出，中國無論是在BOP模式還是FAT模式服務貿易上均處于劣勢地位，且后者的劣勢更為明顯;而美國服務業對外投資發達對其服務貿易，特別是FAT模式服務貿易國際競爭優勢具有重要意義。鑒于此，中國應把握服務貿易發展趨勢，特別是服務產業國際轉移和FAT模式服務貿易不可逆轉的發展趨勢，通過大力發展國內服務產業、豐裕人力資本和科學技術等高級生產要素、確定重點服務產業并實施戰略性產業政策、建立和完善企業海外投資綜合服務網絡、建構各級政府、行業、企業充分合作、協調互促的服務產業出口和海外投資促進體系等，以推動中國服務產業海外投資，提升服務貿易國際競爭力。
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關鍵詞：門檻回歸技術 技術差距 FDI溢出效應
一、理論文獻回顧
我國改革開放20多年以來，隨著投資環境的不斷改善，市場經濟運行機制的不斷完善，吸引了越來越多的外商來我國投資，我國已經成為目前世界上吸引外商直接投資最多的國家之一。據《2007中國外商投資報告》，2006年，中國吸收外商直接投資繼續增長，按可比口徑(不含銀行保險證券)為630.21億美元，增長4.47％。截至2007年7月底，中國累計批準設立外商投資企業61萬多家，實際使用外資金額7200億美元。據聯合國貿發會議統計，中國吸收外資已連續10多年居發展中國家首位,2006年居全球第4位。目前，全球500強企業中已有480多家在中國投資設立了企業，跨國公司在中國設立的研發中心近1000家，地區總部近40家。由此可見，外國直接投資對我國的經濟發展起著非常重要的作用。
那么FDI是不是有利地促進了東道國的經濟發展呢?有些研究者不這么認為，Glass和Saggi(1998)研究發現FDI帶來的技術轉移取決于南北雙方的技術差異水平，而并不是絕對的。如果南方國家(經濟發展落后的國家)與北方國家(經濟比較發達的國家)的技術水平相差不大，那么北方國家對南方國家的FDI就會給南方國家帶來先進的技術；而如果南方國家與北方國家的技術水平相差太大，東道國國內無足夠的人力資本積累和中學的技術知識獲得外資企業技術溢出那么北方國家對南方國家的FDI，只能給南方國家帶來落后和過時的技術，而不是先進的技術。Kokko(1994)通過對墨西哥1970年的行業橫截面數據進行分析，研究了技術條件對產生溢出效應的影響。他發現只有在跨國公司所采用的技術不是很復雜的時候，也就是當跨國公司與當地企業之間的技術差距較小時，技術溢出效應才會變得比較明顯。Kokko根據這個研究結果得出，當跨國公司與東道國企業技術差距過大時，后者會因為差距過大而難以消化吸收。因此Kokko認為，跨國公司與東道國企業的生產力水平是由雙方相互作用決定的，只有在滿足一定條件的時候，跨國公司能對當地企業的生產力水平產生正面影響。Im-briani等(1997)對意大利進行的FDI研究分析發現，技術溢出同技術差距負相關，即東道國企業技術能力較強，與跨國公司子公司技術差距不大時，FDI的技術溢出效應顯著。我國的一些學者也得出了類似的結論，潘文卿(2003)分析FDI對我國不同地區溢出效應，認為FDI的技術溢出效應存在著一種門檻效應，而西部未跨過門檻，FDI的技術溢出作用不明顯，甚至為負，東部技術水平提升，溢出作用變小，中部最大。陳濤濤(2003)認為企業規模差距，資本密集度差距，技術差距是FDI行業溢出效應的關鍵，表明內外資企業競爭力差距較小的行業，溢出效應相對較易產生。
二、門檻回歸模型的介紹
由上面的文獻我們看到，技術差距是影響FDI技術溢出效應的重要因素，而這種影響又是非線性的，因此運用Hansen的門檻回歸技術來分析技術差距對FDI技術溢出效應的影響，可以揭示出他們之間的非線性關系。
首先簡單介紹一下Hansen的門檻回歸模型：規模上急劇擴大，而且在各個投資領域也是更迅猛的
Ln Tit=BLnXit-1γ1LnFDIit-1I(qit-1＜=α)+γ2LnFDIit-1I(qit-1＞α)+εit(1)
其中，i表示地區，t表示年份，Ln Tit-1和Ln FDIit-1分別為被解釋變量(技術溢出效應的衡量變量)和解釋變量(FDI的水平)，Xit-1為一組對吸收外國技術有顯著影響的控制變量，本文通過對以往文獻的分析，得到了影響FDI技術溢出效應的最重要的因素：知識產權保護水平，R&D投入、人力資本(表示人力資本的一系列指標建立一個指標體系)作為解釋變量，技術差距作為門檻變量(會在以后章節中詳細說明)，α為門檻值。I為指示函數，令虛擬變量h(α)=(qit-1＜=α)，當qit-1＜=α時，I=1，否則I=0。
方程式把FDI參數根據吸收能力是否大于分離值分成兩部分(也許不僅僅分為兩部分，或者是三部分甚至更多，關于這種情況計算會在后面的文章中說明)。這樣該方程就面臨四個問題：1．如何同時估計出門檻值α和參數β1，β2；2．如何檢驗原假設H0:β1=β2；3．如何構建門檻值α的置信區間；4．如何獲得參數的漸近分布。
設Sn(β(α)，γ(α))代表式(1)的殘差平方和，其中n是樣本容量，這樣清楚表明參數β、γ取決于門檻α大小。由于β、γ獨立于α，Sn(β(α)，γ(α))不是一個線性函數，而是一個隨著變量ABC的特定值被劃分為幾個階段的階段性函數。但是對于給定的α值Sn(β(α)，γ(α))是一個關于β、1γ線性函數。我們就可以用最小二乘法獲得最小值，從而得到β、δ，我們用S(α)來表示上述殘差平方和的函數。由假設可知，我們逐個將門檻變量的所有可能值帶α，就可以通過最小化S(α)來獲得估計值。
簡單了解門檻回歸模型以后，下面我們進行實證的檢驗。
三、門檻回歸的實證研究
為了保證檢驗的科學性、準確性，搜集了中國32個省市2003-2007年(數據來源是中國統計年鑒和各個省市的統計年鑒)的數據，來完成這次門檻回歸的檢驗。
首先確定一下各個變量的衡量指標。
FDI的技術溢出效應用FDI對GDP的貢獻率來衡量，也就是FDI/GDP來表示FDI的技術溢出效應。技術差距用Blomstrom(19831、Kokko(1994))提出的人均勞動生產率的指標衡量。知識產權保護水平用專利數量來表示，人力資本則通過層次權重決策分析法建立了一個比較完善的指標體系。(具體數據見附錄)
然后將搜集整理好的數據用門檻回歸模型進行分析得出表1：
由上述檢驗結果我們看到，當技術差距比較大，也就是人均勞動生產率低于門檻值的時候，就會抑制FDI產生技術溢出，但是這種抑制作用不是十分明顯，可以看作當技術差距大于門檻值的時候對FDI的技術溢出無積極作用，而當技術差距比較小，也就是人均勞動生產率高于門檻值的時候，就會促進FDI的技術溢出。由此可見，技術差距確實對FDI的技術溢出有著門檻效應。
下面我們將以省市為對象來分析，具體到每個省的情況是怎樣的，如表2：
由表2可以看到，我國只有福建、河南、四川沒有跨過技術差距的門檻，也就是說，在福建、河南、四川、由于勞動生產率低下，不能對FDI的技術溢出起到積極的效應。而其他的省市的技術水平已經達到了門檻值，可以促進到FDI的技術溢出效應。
關鍵詞:跨國公司;撤資;理論綜述
中圖分類號:F752.4文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)24-0176-02
前言
國際撤資(international divestment)是指外國投資者從東道國或地區全部或部分地撤出經營資本,終止生產經營活動的行為。從東道國的角度看,跨國公司撤資就是外國企業從位于本國的獨資企業或合資企業中撤回資本的行為或行動。
國際撤資是與國際投資相對的一個概念,而且是伴隨著國際直接投資的發展而產生的。一戰后,國際直接投資活動出現,并在1945年后進入了繁盛時期。伴隨著跨國公司對外投資和跨國經營規模的不斷擴大,跨國投資轉移與撤資的行為也日益增多。哈佛大學當時對180家美國跨國企業進行了調查,從20世紀60年代中期以來新建的海外子公司中,撤資的事件一直在增加,撤資的比率從1951―1965年期間的10%～20%,上升到1966―1970年的26.3%,1971―1975年又上升道42%,從地區分布來看,約40%是美國在歐洲的子公司,27%是美國在拉美的子公司。隨著撤資事件的增加,這一現象引起了學術界的關注。
一、國外文獻綜述
國際學術界關注跨國公司撤資的問題始于20世紀70年代,最初的研究都是從案例開始的,包括吉爾默對管理層調動的研究,托尼登對8個公司撤資規模、原因和過程的研究以及度海姆和格蘭特對40個公司業務單位實力、內部協調和財務狀況的研究,直到20世紀80年代,比較成熟的撤資理論才開始形成。現在比較流行的是波特的撤資障礙說,博迪溫的撤資條件說以及哈密爾頓的撤資決定因素說。
波特(Porter,1976)運用產業組織理論對企業推出障礙、條件和時機進行分析,提出了“撤資障礙說”,指出跨國公司撤資常見的會面臨這樣幾方面的壁壘:(1)企業資產的專用性。他認為,企業資產與特定業務的專業化程度越高,越會降低企業撤資清算的價值,從而產生退出壁壘。(2)退出的固定資本。如企業撤出所要面臨的勞動力的安置成本、產品備件成本和已簽合同的違約成本等。此類成本越高,退出壁壘越高。(3)戰略性退出成本。即當退出有可能影響公司整體戰略而產生的退出壁壘。(4)信息壁壘。即指在撤資決策中面臨的信息障礙。(5)管理和情感壁壘。即指來自被撤資企業管理層和員工的情感糾葛與抵觸而產生的障礙。(6)東道國政府和社會壁壘。跨國公司撤資,即意味著當地員工的失業,有損地方經濟。這就容易遭致來自東道國政府的干預和社會的反響,從而產生撤資障礙。波特認為,在許多產業,企業應當最優化而不是最大化其防御投資。因此,當滿足下列條件時,企業的撤資行為也許比投資防御更可行:(1)是退出壁壘低,或隨著產業的發展壁壘降低。(2)是企業創造壁壘阻止競爭對手進入的機會很少。這些壁壘包括:在生產、廣告、采購、銷售上都可能存在的規模經濟,專賣產品的差別,商標專有性,轉換成本,資本需求,分銷渠道,低成本的產品設計與技術優勢等。(3)潛在的或現有的競爭對手擁有優越的資源。(4)競爭對手投資收益率目標低或有惡意競爭的特征。
博迪溫(Boddewyn, 1983)將鄧寧的國際生產折衷理論的三個投資決定條件進行逆轉,提出了“投資前提逆轉理論”,指出了跨國公司從國外撤資的三個條件:(1)企業不再擁有比當地企業更強的競爭優勢;(2)在企業看來,憑借其內部化的競爭優勢在國外進行生產已不再有利可圖;(3)企業還擁有競爭優勢,但企業認為,與其在母國外內部化這些優勢,還不如通過企業方式,如出口和許可協議來獲取外國市場。與鄧寧的投資理論不同的是,博迪溫認為,企業只要具備上述一個條件,跨國公司撤資就會發生。此外,博迪溫還將已有的跨國公司撤資理論區分為基于條件的撤資學說、基于動機的撤資學說和基于突發的撤資學說。英國學者麥克德莫特(McDermott,1989)就曾利用博迪溫的這三種分類方法進行研究,證明這三方面的因素,對跨國公司的撤資行為均會發生影響,尤其是條件因素影響最大。
哈密爾頓和喬(Hamilton and Chow,1993)提出了“撤資決定因素說”,指出導致跨國公司作出撤資決定的因素主要有三個:(1)外部環境的影響。如宏觀經濟環境欠佳,企業所從事的產業成長速度下降等。(2)公司組織出現資本短缺或高度多元化等特征。(3)公司財務狀況不良,如子公司投資回報低、收入增長慢,母公司架構收益比率低。其中最重要的因素是被撤資單位所獲得的投資回報率低,其次是其成長前景差。他們強調了宏觀經濟環境和產業成長狀況對撤資的影響,除了考慮子公司自身經營或母公司整體戰略需要這些主管因素以外,將東道國客觀經濟環境因素引入,所以該撤資理論相對于前人更加深入。
二、中國文獻綜述
近幾年,雖然國內學者也開始關注并著手研究撤資問題,但與外國直接投資相比,撤資問題的研究尚處于起步階段。研究文獻主要分為兩類,一類是對國外跨國公司撤資相關理論和研究成果的梳理和評價,另一類是基于跨國公司在華撤資案例和相關數據資料進行的分析,涉及跨國公司在華撤資行為的特點、影響等各個層面,但深入挖掘影響撤資行為因素的文獻較少。
梳理和評價跨國公司相關理論的文獻主要有:
楊宇光、劉夏明(1995)從討論國際直接撤資的含義著手,研究當代國際直接撤資理論的發展。將跨國公司海外撤資的理論進行比較系統的探討,詳細介紹了撤資的形式、分類、條件和動機。
陳巖(1995)先是分析了有限理性、信息不對稱與撤資的關系。而后將產品生命周期理論、寡頭理論和國際生產折衷理論進行擴展,從產業方面分析了跨國公司的撤資問題,最后將國際生產折衷理論進行制度性修正,認為,在制度轉換中,跨國公司的對外直接投資更為重要的是由制度優勢,創造、開發市場并將市場內部化的優勢和以外資制度安排、新市場、新獲利機會為內容的新區位優勢的存在所決定的。而對外直接投資的撤退則往往是跨國公司在對外直接投資接受國制度優勢、創造開發市場并將市場內部化的優勢和新趣味優勢相對下降或消失的結果。
關于跨國公司的撤資案例及實證研究的文獻主要有:
馬全軍(1997)分析了跨國公司撤資的原因、撤資對東道國的影響以及防范撤資的策略。他認為,投資風險是導致國際直接撤資發生的真正、唯一的原因,而這種投資風險主要有兩種:商業風險(經濟風險)和國家風險(政治風險),撤資對東道國的就業、利用外資、國際收支以及社會穩定都有很大的影響。最后提出了一些防范撤資的策略:保持政治穩定,營造完善的法制環境,創造有利的市場經營氛圍,推行國民待遇原則和保持宏觀經濟穩定。
薛敬孝(1997)分析了日本企業海外撤資的情況和原因后認為,撤資是符合經濟規律的不可避免的經濟現象:由于大量外資流入,隨著時間的推移,中國會有更多的撤資現象。他還提出了使外商撤資比率下降的對策,如與外商合營時要加強互相了解,讓外商了解中國的投資環境和市場情況等等。
徐艷梅、李玫(2003)以韓資企業撤出中國市場和啤酒行業外資企業紛紛撤出等案例進行了例證,并據此對跨國公司撤資的原因進行分析,認為市場期望值過高、國際資本流動特征發生變化、中國市場發展進入轉折期、投資決策者因第二章跨國公司撤資理論及文獻綜述有限理性而決策失誤、合資企業內部管理失誤和源于母國方面的障礙構成了外資企業在華撤資的現實原因。
總結及評價
20世紀90年代以后,隨著中國等發展中國家吸引外資的數量增多,撤資現象在發展中國家發生的頻率越來越高。中國自改革開放以來,引進FDI的數量逐年增加,2003年,中國吸引FDI總量位居世界第一。如今,進入中國的FDI仍在增長,但是隨著吸引FDI的數量越來越多,撤資的頻率也越來越高。經國家外貿部初步統計,截至2002年11月底,在中國累計批準設立的42萬多家外商投資企業中,中止或已停止運營的企業有20多萬家,仍在從事生產經營的約1 819萬家。而在那些接受對外直接投資較多的國家和地區,撤資也早已成為普遍存在的現象。跨國公司的海外子公司或許永遠都不會處于穩定的狀態下,新設企業的出現也總會伴隨著另一些子公司的撤資。
參考文獻:
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[3]毛蘊詩,蔣敦福.當代跨國公司撤資理論及其新發展[J].四川大學學報:社會科學版,2002,(2):24-30.
一、跨國公司FDI區位選擇概述
跨國對外直接投資（ForeignDirectInvestment，縮寫為FDI），是跨國投資者為獲得長期持續利益而在其他國家或地區經營企業所從事的投資活動。持續利益的存在，要求投資者與被投資企業之間存在長期利益關系，并且投資者對被投資企業的經營管理具有有效的發言權。對外直接投資現象在19世紀60年代首先發生在英國，但是對外直接投資的理論研究卻推遲了一個世紀。直到1960年海默（StephenH.Hymer）在他的論文《國內企業的國際經營：對外直接投資的一項研究》中首次論證了對外直接投資不同于外國金融資產投資的一般意義，才在理論上開創了以對外直接投資為研究對象的嶄新研究領域；與此同時，海默的論文也標志著對外直接投資理論的誕生。20世紀60年代以后，FDI理論有了很大發展，比較有影響力的理論學派有：海默（Hymer）和他的導師金德爾伯格（CharlesP.Kindleberger）提出的“壟斷優勢理論”，從批判以要素稟賦差異為基礎的傳統的國際資本投資流動理論入手，根據戰后美國跨國公司迅猛發展、對外直接投資額迅速超過證券投資的客觀事實提出這一理論；以英國學者巴克利（P.J.Buckley）、卡森（M.Casson）和加拿大學者拉格曼（A.M.Rugman），為主要代表提出的市場內部化理論。到70年代后期，英國學者鄧寧（Dunning）借鑒和綜合了以往國際生產理論的精華，提出了區位優勢理論，從此，展開了FDI區位選擇的研究。
二、跨國公司的投資環境的含義及特征
跨國公司投資環境是在跨國公司投資的一定區域內對投資所要達到的目標產生有利和不利影響的外部條件，在國外文獻中一般稱為投資氣候（InvestmentClimate）或商業環境（BusinessEnvironment），國外對投資環境的研究往往是和跨國直接投資所面臨的環境相聯系。一般來說，跨國公司FDI投資環境的基本內容包括自然環境、經濟環境、政治環境、法律環境、社會文化環境等。實際上，內資企業與外資企業所面臨的同一地區的投資環境主體是相同的，只是其構成要素與側重點存在差異，且外商直接投資環境具有更深刻的內涵和寬泛的外延。
三、跨國公司FDI區位選擇與投資環境之間的關聯性
筆者認為，跨國公司FDI區位選擇與投資環境之間存在雙向吸引、雙向選擇和動態反饋的關聯關系，它們共同構成了投資環境關聯系統。
（一）公司FDI區位選擇與投資環境之間的雙向吸引作為國外被投資方，其引資目的一般是引進資本，彌補國內資金不足；引進技術，縮小與國外先進技術的差距；引進管理，提高效率，增加就業，增加出口創匯等，最終是為了增加國家利益，增強國力，或是為了地方利益、企業利益。而投資方的目的也很明確，就是為了獲利。假若他們都不能得到必要的利益，那就將裹足不前。只有雙方都有共同發展的動機與互利愿望，才會存在雙向吸引作用，這是雙方存在于一個互動系統中的前提條件或必要條件。跨國公司FDI與投資環境之間的吸引力可以用投資效益期望值表示。投資與引資雙方之間的區位優勢差異決定了投資效益的差異，只要雙方投資效益差異足以彌補由于資本轉移所帶來的效益損失，或資本的轉移量足以越過投資門檻，FDI投資流就會產生。獲利動機是商品經濟社會里最普遍、最一般的投資動機，很多錯綜復雜的非盈利性投資動機都可以還原為獲利動機。獲利是投資運動的內在要求，正是獲利拉動著FDI投資流運動。FDI投資流是一項涉及投資、引資雙方的經濟活動。雙方擁有的生產要素優勢不同，控制力不同，已經成為互動系統中合作與談判的砝碼。投資環境的優勢在于提供基礎性、低附加值的要素（低位資源享賦）。而FDI投資方的優勢在于提供關鍵性的、高附加值的要素（高位資源享賦）。盡管FDI投資方擁有有利的高位資源要素，但若不與低位資源要素結合的話，也不能產生更大的效益。雙方的各自優勢只有在相互結合、相互利用下，才能產生新的生產力，這也是雙方追求的目標。因此，為了實現雙方共贏的目的，作為引資方就必須營造一個良好的投資環境來吸引合適的外資。從這個意義上說，引資方掌握著提供和改善投資環境的主動權。另一方面，投資者追求的是資本最大增值，只有那些能在可預期的時期內為其帶來豐厚利潤的投資環境，才能成為他們青睞的對象。因而，他們真正掌握著選擇適宜投資地點的決策權。
（二）公司FDI區位選擇與投資環境之間的雙向選擇跨國公司可以通過FDI來利用投資環境，也可以改善或破壞投資環境（如投資引發地價上漲、基礎設施供應緊張等）；另一方面，投資環境可以吸引投資，也可以對選擇投資的決策作出重要參考。跨國公司總是盡量選擇那些風險小、效益高、收效快、投資少的投資環境進行投資。而接受投資的地區也會根據自身的特點和優勢，有目的地選擇那些能帶動經濟發展、改善投資環境、符合產業政策的投資，如通過制定某些優惠政策以吸引所需投資或制定某些限制政策以阻止或減少某些投資。投資主體與投資環境之間的雙向選擇作用可通過選擇矩陣來完成，如表1示。表1在FDI與投資環境利益互動系統中，利益顯然是維持這個系統存在和正常運行的根本因素。利益是雙方爭奪的焦點，不論投資方還是引資方其根本動機和最終目的都是為了獲取綜合利益。在利益的爭奪和調整中，須遵循以下原則。
1.利益的互惠原則。在經濟主體交往中，各自都要維護自身的利益，但一味強調自己的利益，對別人的利益不予考慮，結果自己的利益也不能保證。反過來，一方過于無原則地遷就對方，受損害的也是自己。很顯然，沒有對方的參與，互惠不可能實現。2.公正、公平原則。建立和維持互惠、雙贏關系的基礎是公正和公平。這就要求在一定的時期內，各參與者必須承擔相應的責任、義務，按照確定的市場準則，進行競爭、交換，從而獲得經濟學上的帕累托最優狀態，即系統內的各方通過競爭、交換等經濟活動，任何一方的狀況只能更好，而沒有一方的狀況更糟。這就要求法律法規比較健全，來規范約束各參與者，并保證經濟活動的公正和公平。這樣，互惠、雙贏關系才能得以良好維系。3.成本與收益相宜原則。投資、引資雙方均會以最小的成本付出來獲取最大的利益。但是，由于被投資國直接投資發展的階段、對要素的控制力、談判的實力以及市場變化等，成本與收益狀況波動幅度較大。一方的代價如果過高，以至難以承受，或代價太小以至不勞而獲，都不利于雙方長期合作。需要指出的是，對于引資方在獲得吸引投資正效應的同時，還有負效應。尤其是對一些隱性成本或隱性損失要給予足夠的注意，如項目造成的生態環境成本、跨國公司的價格轉移、國內品牌和創新能力的退化等。引資方也應關注對成本和收益的核算，但有時會受條件制約，不能準確進行成本測算。如受中國低成本優勢的吸引，海外投資者蜂擁而至。而投資后他們發現實際成本偏高，原因是外商對成本的理解、控制和計算存在著不少盲點和誤區。
（三）跨國公司FDI區位選擇與投資環境之間的雙向刺激根據系統論原理，投資系統內部存在刺激—反饋—調節機制。首先，跨國公司FDI可改善投資環境，若FDI用于投資環境建設，這屬于直接改善；若用于生產建設，則起到完善產業結構和推動經濟發展的作用，這是間接改善。反過來，投資環境的改善又吸引更多的FDI，這是投資系統的正反饋。正反饋是FDI與投資環境雙向協調的結果。其次，不適宜的FDI會惡化跨國公司投資環境，造成引資競爭能力的下降，結果用于投資環境建設的投資減少，投資環境會趨于惡化，引資進一步減少，這是投資系統的負反饋。因此，負反饋是FDI與投資環境雙向破壞的結果。跨國公司FDI與投資環境的關系問題，實質上是經濟地理學中經典的效率與公平、傾斜與均衡問題衍生出來的。一方面，任何一個國家和地區的投資總量是有限的，用于投資環境建設的投資多了，生產性投資必然減少，發展速度就會放慢；反過來，則會影響投資能力的增長和資金再投入。若用于生產的投資多了，投資環境建設的投入必然減少，投資環境長期得不到改善又會阻礙投資效益的提高，發展速度同樣會下降。另一方面，環境建設投資有利于投資環境的改善和生產性投資的效益發揮。從而增強資金積累能力。而生產性投資又會增加產出，為改善投資環境積累資金。二者是互為因果，相互促進的。目前，濟學界存在兩種截然不同的政策主張。一種是前向聯系不平衡發展戰略，主張先建設投資環境，為生產部門的發展創造條件，并吸引投資。由于投資環境建設投資大、回報率低、收回投資的周期長，主要依靠政策和大資本投資，私人中小資本投入則較少。另一種是后向聯系不平衡發展戰略，主張先發展生產，再根據生產部門的需要來改善投資環境。由于投資環境建設滯后常阻礙生產的快速發展，因此只有在區域開發前期由于投資總量的限制而不能對投資環境建設進行大量投資時，才會采用這種邊發展、邊建設的策略。
作者：張忠華 單位：哈爾濱商業大學 會計學院
關鍵詞：跨國并購 經濟原因 博蘇化學
一、背景案例介紹
煙臺萬華是中國第一個目前也是國內規模最大的聚氨酯工業基地，主要從事MDI為主的系列產品的研究開發、生產和銷售，是亞太地區最大的MDI制造企業，目前產品質量和單位消耗均達到國際先進水平。
匈牙利博蘇化學是全球聚氨酯企業之一，也是中歐區域唯一的MDI生產企業，公司主要資產為MDI，TDI與PVC生產裝置。
2008年5月，由于國際金融危機沖擊，博蘇化學公司出現了嚴重的資金鏈斷裂，打算出售股權，2011年1月31日，經過一場激烈的并購與反并購大戰，萬華對博蘇化學成功完成了跨國并購。
二、跨國并購的涵義
跨國并購是指一國企業為了某種目的，通過一定渠道和支付手段，購買外國企業的一部分甚至全部產權，從而對后者的經營管理實施部分或完全控制的行為。這里所說的渠道，包括并購的跨國企業直接向目標企業投資，或通過目標國所在地的子公司進行并購兩種形式。這里所指的支付手段，包括支付現金、從金融機構貸款、以股換股和發行債券等形式。
萬華對博蘇化學的并購渠道和支付手段是直接通過對當地公司（博蘇化學）的股權收購實現的，而資金來源于金融機構的貸款。通過采取購買公司夾層債和為其提供所需資金缺口的方式，最終取得了博蘇化學公司96%的股權。
跨國并購一般分為三種：橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購。
橫向跨國并購發生在同一行業的競爭性企業之間，是跨國并購中經常采用的形式，是指兩個以上國家生產或銷售相同或相似產品的企業之間的并購，目的是擴大世界市場的份額。由于并購雙方有相同的行業背景和經歷，比較容易實現并購整合，并能產生協同效應。煙臺萬華對博蘇化學的收購屬于橫向跨國并購。
縱向跨國并購是指兩個以上國家處于生產同一或相似產品但又處于不同生產階段的企業之間的并購。其目的通常是為了穩定和擴大原材料的供應來源或產品的銷售渠道，旨在降低供應鏈前向和后向關聯的不確定性，減少交易成本。
混合跨國并購是指兩個以上國家處于不同行業的企業之間的并購，其目的是為了實現全球發展戰略和多元化經營戰略，增強企業在世界市場上的整體競爭實力。
三、跨國并購的經濟原因分析
本文結合本案例的實際情況，分別從區位優勢、速度優勢、協同效應和規模經濟理論等方面來分析萬華對博蘇化學并購的實際原因。
（一）區位優勢理論
傳統的區位因素主要是指東道國的自然資源優勢如地理、地質優勢等，但自然資源在近年來跨國并購中的地位已經大大下降，目前強調的區位因素主要是市場方面的因素。市場因素很重要，龐大的市場規模能夠容納更多的國內外企業，為企業生產提供規模經濟和范圍經濟，目前在很多行業此因素已經成為跨國投資中的關鍵考慮因素。
萬華對博蘇化學的并購首先看中的是博蘇化學的區位優勢。目前，全球MDI的產能和市場主要集中在歐洲，僅德國巴斯夫和拜耳兩家公司的產能，就接近全球總產能的50%，這兩大公司幾乎控制了歐洲市場。而博蘇化學地處中歐，并且是中歐區域唯一的MDI生產企業，通過收購博蘇化學公司，萬華可以成功規避巴斯夫、拜耳采用貿易壁壘手段的阻止而直接進入歐盟市場。
（二）速度優勢理論
跨國并購投資相對于新建投資具有速度優勢，跨國并購是并購公司獲得意愿目標的最快方式。在競爭日益激烈的環境下，如何獲得比競爭對手先行一步的優勢，關鍵在于企業的發展速度，在時間緊迫的情況下，在新市場接管一個具有現成的分銷系統的公司要比自己從頭建立起一個分銷系統和市場組織更為可取，因此尋求增長或許是跨國并購最重要的動因。
對博蘇化學的收購大大縮短了萬華歐美建廠的進程，不僅節省了投資，而且立即獲得了具有市場競爭力的TDI產業，從而對提升我國MDI及其下游產業的國際競爭力將產生重要影響，而這也恰恰體現了并購的協同效應。
（三）協同效應理論
如果一家并購企業在行業特有資源上“能力過剩”，而相關行業中目標企業卻正缺乏這些資源時，協同效應將是巨大的。如果行業特有資源是具有可轉移性的，那么通過并購就能達到收購企業和目標企業之間的行業特有管理能力和非管理人力資本的邊際要素替代率，從而實現資源的優化配置。目前萬華對博蘇化學的快速適應及運營能力，充分體現了協同效應的巨大作用。
（四）規模經濟理論
規模經濟是指企業生產和經營規模擴大而引起企業投資和經營成本降低從而獲得較多利潤的現象。企業的投入――產出有一個適度規模問題，只有當企業達到一定規模即最佳規模時，才能更好地利用一些先進技術設備、進行專業化生產和分工，提高投入產出率，降低生產成本，反之，企業生產成本過高、產品的個別價值高于社會價值，就會失去競爭性。因此，在激烈的市場競爭中，許多生產廠家不斷擴大企業規模，以達到充分利用資源的目的，而并購是企業最佳規模形成的重要途徑之一。
截止2009年底，我國MDI產能為109萬噸，其中，巴斯夫和拜耳兩公司為47萬噸，美國亨斯曼公司為12萬噸，實際我國MDI僅占國內產能的46%，并且為了遏制萬華，這幾大寡頭不僅提出了新增產能的計劃，而且紛紛在中國建廠。為應對激烈的國際競爭，擴大國際生產規模，實現規模經濟是萬華提升國際競爭力的重要選擇。
2008年5月，由于國際金融危機沖擊，博蘇化學公司出現了嚴重的資金鏈斷裂，急需債務重組，打算出售股權。萬華借此契機，經過與博蘇化學一場激烈的收購與反收購大戰后，于2011年1月31日斥資12.6億歐元成功并購了博蘇化學公司，此次收購不僅節省了投資使萬華在海外有了自己的生產基地，而且大大縮短了萬華歐美建廠的進程，一舉成為世界前三位的MDI生產商和歐洲最大的MDI供應商。
參考文獻：
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自2001年我國實施“走出去”戰略以來，伴隨著開放型經濟發展戰略的不斷深化和經濟全球化的持續擴散，中國對外直接投資（OFDI）取得了高速發展。截至2012年底，中國1.6萬家境內投資者在全球179個國家和地區設立對外直接投資企業近2.2萬家，對外直接投資存量達5319.4億美元（商務部，2012）。2012年中國對外直接投資分別占全球當年流量、存量的6.3%和2.3%，流量名列按全球國家（地區）排名的第3位，占比較上年提升1.9個百分點，存量位居第13位（UNCTAD，2012）。
截至2013年6月，中國共簽訂雙邊投資協定（BIT）128份，簽約國數量超過中國對外直接投資東道國總數的70%，中國簽訂的雙邊投資協定總量位居德國之后，名列全球第2位（UNCTAD，2013）。在此背景下，研究雙邊投資協定對中國OFDI的影響，對指導此類雙邊制度安排有較大的現實意義。本文將引用中國對116個國家的對外直接投資面板數據，使用面板數據雙重差分模型和傾向得分匹配考察雙邊投資協定對中國OFDI的影響。
二、文獻綜述
傳統觀點認為，BIT作為簽約國投資保護制度的補充，通過保護投資產權以及保障投資公平和提供優惠待遇，降低跨國公司的投資成本和風險，提高投資者對簽約國制度環境的信心，進而吸引更多直接投資進入簽約國（UNCTAD，2000，2006；Elkins，2006）；而且BIT這類雙邊制度安排沒有如單邊經濟自由化那樣嚴重的“動態不一致”問題，能夠提供比單邊制度安排更加可信的投資保護；雙邊投資協定的簽約國相比其他沒有簽訂雙邊投資協定的國家在吸引直接投資上釋放出了愿意保護外資的信號，這使得簽約國在吸引直接投資上更具競爭力。
最初實證檢驗雙邊投資協定對直接投資影響的學者是Hallward-Driemeier（2003），她采用1980年-2000年20個OECD國家對31個發展中國家的FDI流量數據進行分析，但并未發現雙邊投資協定的簽訂或生效對FDI流量有顯著影響。往后的研究產生了高度不一致的結論，其中Tobin（2005），Gallagher（2006）和Aisbett（2009）等也都未能發現雙邊投資協定對直接投資的影響，但是另外一些研究，比如Egger（2004）發現OECD國家之間生效的BIT能夠增加30%的雙邊投資存量，Busse（2010）進一步分析了1978年至2004年間28個國家與83個發展中國家的雙邊投資數據，發現BIT顯著促進了簽約國向發展中東道國的外資流入。Tobin（2011）研究了1984年至2007年97個國家的數據后發現，簽訂BIT能夠有效幫助發展中國家吸引FDI，但是需要考慮東道國的制度和簽訂BIT的總數。
與已有的研究相比，本文的不同之處在于：以往研究在檢驗雙邊投資協定政策的處理效應時，習慣采用雙重差分的方法，但由于實際平均處理水平存在自我選擇，并非隨機分組，因而可能導致不一致的估計。而在傾向得分匹配方法中，通過使用“自我選擇”的因素估計傾向得分，然后根據得分進行匹配，可以避免上述方法存在的缺陷。因此，本文嘗試先使用傾向得分匹配為雙邊投資簽約國尋找合適的對照組，而后使用雙重差分的方法估計雙邊投資協定對中國OFDI的處理效應。
三、實證模型、數據、變量
（一）傾向得分匹配
對數據進行傾向得分匹配，為實驗組的東道國匹配到與其相似的對照組東道國，然后將匹配好的數據計入雙重差分模型，這一處理可以提高雙重差分模型估計結果的準確性，而本文正循這一研究框架。根據發表在journal of international economics上的論文What determines BIT中的結論，本文使用東道國的GDP，東道國的人均GDP，東道國的貿易開放水平，東道國的市場潛力，東道國的GDP增長率，東道國的施政有效性為傾向得分匹配法中的解釋變量，中國與東道國的雙邊投資協定是否生效為處理變量。分年進行匹配，為每一年與中國簽訂雙邊投資協定的東道國匹配相似的未簽訂協定的東道國，最后剔除沒有參與過匹配的個體①。將控制組國家的period②規定為參與匹配前為0，參與匹配之后為1；處理組國家的period在雙邊投資協定生效之前為0，生效之后為1。最后對匹配好的數據，使用雙重差分法估計雙邊投資協定的處理效應。從表2③的匹配實驗可以發現，在匹配前與中國簽署雙邊投資協定并生效的東道國相比其他東道國，它們有更高的GDP、更高人均GDP、更高的貿易開放水平、更高市場潛力、更高GDP增長率或更高的施政有效性，這說明中國更可能和GDP較高、人均GDP較高、貿易開放水平較高、市場潛力較高、GDP增長率較高或施政有效性較高的東道國簽訂及生效雙邊投資協定，即雙邊投資協定的簽訂及生效存在“自選擇效應”。從T值檢驗上可以看出，其結果高度拒絕實驗組和對照組東道國均值相等的原假設。匹配后實驗組東道國和對照組東道國的GDP、人均GDP、貿易開放水平、市場潛力、GDP增長率、施政有效性高度接近。從T值檢驗來看，不能拒絕實驗組和對照組東道國均值相等的原假設。因此本文用傾向得分匹配方法為實驗組東道國找到了最相近的對照組東道國，排出了雙邊投資協定的“自選擇性效應”對估計結果的影響，提高了之后雙重差分模型估計的準確性。
（二）雙重差分模型設定
本文實證檢驗構建的面板數據雙重差分模型如下：
OFDIi，t=β0+γ′Xi，t+β1TREATYi，t+β2PERIODi，t+β3TREATYi，t*PERIODi，t+μi+εi，t（1）
式（1）中下標i、t分別代表東道國和年份；OFDI為中國在t年對東道國i的OFDI；PERIOD為啞變量，如果我國與東道國i簽訂的雙邊投資協定在第t年已生效則取1，否則取0；TREATY為啞變量，表征中國是否與東道國i簽訂雙邊投資協定；TREATY*PERIOD為TREATY與PERIOD的交互項。X為控制變量集合，包括東道國GDP（gdp）、東道國的GDP增長率（ggdp）、東道國的人均GDP（gdppop）、東道國人均gdp與中國人均gdp之比（marketopport）、東道國政府施政有效性（govern）和貿易開放水平（openness）；μ為東道國i的個體效應，以控制不可觀測的東道國個體特征；ε為隨機誤差項。
（三）變量與數據說明
1、被解釋變量為中國對東道國的OFDI，以中國對各個國家或地區的直接投資存量度量，數據來源于2012年的《中國對外直接投資統計公報》。
2、核心解釋變量為period*treaty。其中period為啞變量，如果我國與東道國i簽訂的雙邊投資協定在第t年已生效則取1，否則取0④；treaty為啞變量，表征中國是否與東道國i簽訂雙邊投資協定。因為部分雙邊投資協定從簽訂到生效常常需要一段時間，故雙邊投資協定的簽訂年份和生效年份都曾經被以往的文獻采用。中國雙邊投資協定簽訂與生效往往相差較長，并且有近20%的雙邊投資協定在簽署后從未生效，因此本文采用雙邊投資協定生效年份。數據來自中國外交部網站的記錄。
3、控制變量。gdp采用東道國i在t年的國內生產總值，度量東道國的市場規模，東道國的市場規模越大，則可能會有更多的外國投資者被吸引到該國進行投資，因此該變量可以被視為市場尋求型直接投資的決定因素，可以假設變量gdp與中國ofdi具有正向關系（Buckley，2007）；gdppop采用東道國的人均gdp，以測度東道國的勞動力成本；marketopport采用東道國人均gdp與中國人均gdp之比，表征東道國的市場機會，該變量的數值越大，表示東道國相對中國而言是高收入國家，中國公司去該東道國投資的市場機會則越小，可以預期變量marketopport與中國OFDI呈負向關系（Cheung，Qian，2009；Eaton，Tamura，1994）；ggdp采用東道國的GDP增長率，反映東道國的市場潛力；govern采用世界銀行全球治理指標中的政府施政有效性，以測度東道國的制度質量；變量openness代表東道國i在t年的貿易開放水平，采用東道國貿易總額的GDP占比度量（Wu et al.，2007），貿易開放水平刻畫了東道國i和世界其他國家或地區經濟交流的相對強度，變量openness的數值越高，表示東道國的政治和經濟環境越開放，中國直接投資越容易進入其市場。控制變量的數據均來源于世界銀行數據庫。
本文選取2005-2012年中國對116個國家或地區直接投資的跨國面板數據作為樣本。在具體估計模型時，為減少異方差的影響并提高變量的平穩性，變量ofdi、gdp、gdppop、openness均取自然對數⑤。
五、結果分析
基于傾向得分匹配后得到的跨國面板數據，運用面板數據差分模型的估計方法對式（1）進行估計，得到三個結果⑥。其中，模型（1）是混合OLS估計，模型（2）和模型（3）分別為隨機效應回歸和固定效應回歸。
從模型（1）的估計結果來看，核心關注變量交互項period*treaty的估計系數為正，且在5%的水平上顯著，交互項period*treaty的估計系數在5%的水平顯著為正。而從模型（2）-（3）的估計結果可以看出，在控制了個體效應后，估計的系數符號為負，并且變得并不顯著。這反映了在不考慮東道國個體特征的影響的影響時，流入實驗組國家的中國直接投資比對照組更多，說明雙邊投資協定生效促進中國直接投資流入簽約國。變量treated的估計系數在模型（1）-（3）中均為負，且于模型（1）中在5%的水平上顯著，這表明在不考慮雙邊投資協定生效前后時間維度的影響，實驗組東道國不一定能比對照組東道國吸引更多中國的直接投資。變量period的估計系數在模型（1）-（3）中均為正，且分別在10%和1%的水平上顯著，表明從時間維度上看來中國對實驗組東道國的直接投資在增加。
對于模型（1）中的其他變量，openness的估計系數為正，且在1%的水平上顯著，這顯示了東道國貿易開放水平越高，越有利于中國OFDI的進入。gdp的估計系數為正，而marketoppo和ggdp的系數為負，表明中國OFDI傾向于選擇一些有較大規模的市場而不是更具有潛力的市場。gdppop的估計系數為負，且在1%的水平上顯著，表明中國OFDI并不具有效率尋求動機。govern的系數為負，表明中國OFDI傾向于進入一些具有高收益、高風險的國家。
六、結論及建議
本文基于2005-2012年中國對116個東道國直接投資的跨國面板數據，采用面板數據雙重差分方法和傾向得分匹配法，實證考察雙邊直接投資協定對中國OFDI的影響。面板數據雙重差分模型的估計結果顯示，雙邊投資協定的生效顯著增加了中國對簽約國的直接投資存量。
故提出兩點建議：第一，隨著中國對外直接投資的迅速發展，BIT已經能夠起到促進和保護本國對外投資的作用，故與外國簽訂或者續簽BIT時，政府不僅需要考慮吸引外資的條款，更應加入保護本國企業到對方國家投資的內容。政府在引導企業把握投資機會的同時，還應通過在雙邊投資協定中引入投資者與東道國爭議處理機制，鼓勵企業到BIT簽約國投資。第二，政府應重視與貿易開放水平低的國家簽訂BIT，從而引導企業到投資機會多但貿易開放水平低的國家進行投資。特別的，美國雖然是全球經濟和文化前沿國，制度環境比較優秀，但是中國企業進入美國市場投資受到諸多阻力和限制，若中國與美國簽訂雙邊投資協定，可以在一定程度上緩解中國企業不易進入美國市場的困境。（作者單位：重慶師范大學經濟與管理學院）
注解：
①本文采用一對一有放回的匹配。
②period為啞變量，表征如果我國與東道國i簽訂的雙邊投資協定在第t年已生效則取1否則取0；為了能對面板數據使用雙重差分模型，故規定對照組東道國參與匹配前為0，參與匹配之后為1。
③表中T檢驗的原假設為“實驗組和對照組的樣本均值相等”；2005年-2012年的匹配實驗結果均高度拒絕實驗組和對照組東道國均值相等的原假設，并且分年度匹配后實驗組東道國和對照組東道國的GDP、人均GDP、貿易開放水平、市場潛力、GDP增長率、施政有效性高度接近，為節約篇幅不列出。
④本文分別以雙邊投資協定簽署時間和生效時間計入模型進行考察，沒有檢查到雙邊投資協定簽署對直接投資的顯著影響，故在此僅報告以雙邊投資協定生效時間計入模型的結果。
