時(shí)間：2022-08-21 15:48:06
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資業(yè)務(wù)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
融資融券業(yè)務(wù)的原理和基本操作思路
融資融券在世界范圍主要有兩種模式，一是以歐美、中國(guó)香港為代表的分散信用模式，由證券公司等金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立向客戶提供；二是日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的集中信用模式，成立專門的證券融資公司，向客戶提供融資融券。融資融券包括證券公司對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司的融資、融券四種。簡(jiǎn)單地說(shuō)，融資融券交易機(jī)制的實(shí)質(zhì)就是買空賣空機(jī)制，其中融資就是由證券公司或者其他專門的信用機(jī)構(gòu)為投資者購(gòu)買證券提供融資，即“買空”，指交易者利用借入資金，在市場(chǎng)上買入證券，以期將來(lái)價(jià)格上漲時(shí)，再高價(jià)拋出，從中獲利的證券投資活動(dòng)。交易者在買空時(shí)，除交付少量保證金外，其購(gòu)買股票的大部分資金由證券公司墊付，即主要依靠借入資金來(lái)進(jìn)行交易。買空交易的全過(guò)程是由先買入后拋售股票兩次交易構(gòu)成。而融券就是做空機(jī)制，客戶可以從證券公司或者其他專門的信用機(jī)構(gòu)借來(lái)證券賣出，在未來(lái)的某一時(shí)間再到市場(chǎng)上買回證券歸還，即“賣空”，指證券投資者對(duì)某種證券看跌時(shí)，借入該證券拋出，等該證券價(jià)格實(shí)際下跌時(shí)再?gòu)氖袌?chǎng)以較低價(jià)格買入該證券歸還。賣空者經(jīng)營(yíng)賣空時(shí)所賣的證券來(lái)源主要有其相關(guān)的證券公司、信托公司、其他金融機(jī)構(gòu)。目前，國(guó)際上融資融券業(yè)務(wù)主要有美國(guó)式的市場(chǎng)化模式、日本式的單軌制專業(yè)化模式。
當(dāng)前融資融券業(yè)務(wù)主要交易方式的比較
融資融券組織模式比較
美國(guó)的融資融券交易模式是典型的市場(chǎng)化融資模式，也是一種分散授信模式。在該模式下，信用交易的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場(chǎng)主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排后監(jiān)督執(zhí)行。美國(guó)式的市場(chǎng)化模式是建立在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上的，在其融資融券業(yè)務(wù)體系中，不存在專門從事信用交易的融資融券機(jī)構(gòu)。信用交易由證券公司向客戶授信。美國(guó)市場(chǎng)上，證券公司的融資來(lái)源于自有資金和銀行借貸資金，融券來(lái)源于自有證券和同業(yè)調(diào)借證券。日本的融資融券交易模式是典型的集中式模式，其特點(diǎn)是處于壟斷地位的證券金融公司的出現(xiàn)?？蛻舨荒苤苯酉蜃C券金融公司融資融券，只能向證券公司申請(qǐng)融資融券，證券公司再按照客戶的要求向證券金融公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)融資融券；證券公司也不能直接向銀行融資融券，只能通過(guò)證券金融公司向銀行融資融券。當(dāng)持券機(jī)構(gòu)借出證券時(shí)，一般要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司，再由證券金融公司轉(zhuǎn)借給證券公司。因此，日本證券公司的融資資金主要來(lái)源于自有資金和證券金融公司的借貸資金。融券來(lái)源于自有證券和證券金融公司的借貸證券。
中國(guó)2006年8月的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和2008年4月的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中所稱融資融券業(yè)務(wù)，是指在證券交易所或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。但我國(guó)證券公司申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)也須符合以下條件：經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已滿3年的創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司；最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上；客戶交易結(jié)算資金第三方存管；滿足其它內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)控制、帳戶清理和高管人員的有關(guān)規(guī)定。
融資融券標(biāo)的比較
美國(guó)融資融券的標(biāo)的必須符合兩個(gè)條件：在全國(guó)性證券交易所上市交易或在場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)交易很活躍的證券；在證券交易委員會(huì)開列名單上的證券。而日本可用于信用交易的證券必須是在主板市場(chǎng)交易且股利回報(bào)率比較高，同時(shí)經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)關(guān)指定。
我國(guó)國(guó)內(nèi)融資融券標(biāo)的的限制條件為：在交易所上市交易滿3個(gè)月；融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；股東人數(shù)不少于4000人；在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)，日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%，日均漲跌幅的平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)，且波動(dòng)幅度不超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的500%以上；股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革；未被ST；交易所規(guī)定的其他條件。從融資融券標(biāo)的情況來(lái)看，我國(guó)的限制較強(qiáng)。
融資融券保證金比較
美國(guó)的初始保證金比率由美聯(lián)儲(chǔ)確定。1934年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共對(duì)保證金比例做過(guò)20多次調(diào)整，主要為50%～75%，目前是50%。美國(guó)的證交所和證券公司可以修改初始保證金比例，但不能低于50%。日本大藏省通過(guò)對(duì)融資保證金比例的調(diào)整來(lái)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，目前是30%。
在我國(guó)，上交所和深交所都規(guī)定融資和融券的初始保證金比例不得低于50%，維持保證金比例不得低于130%；如維持保證金比例低于130%，必須補(bǔ)倉(cāng)到維持保證金比例高于150%。只有超過(guò)維持保證金比例300%的部分，才能從信用賬戶中轉(zhuǎn)出。
融資融券業(yè)務(wù)的意義
首先，融資融券制度是一種證券市場(chǎng)的信用交易制度，將改變我國(guó)股票市場(chǎng)單邊盈利模式，這直接導(dǎo)致了投資者盈利模式的根本性變化，意味著無(wú)論市場(chǎng)處于上漲還是下跌過(guò)程，只要能夠準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)方向即可獲利。賣空交易機(jī)制的存在，使投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的判斷和預(yù)期的分歧程度加大，股票價(jià)格將融入更多的信息，充分反映其內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)由于多空雙方對(duì)股票信息的深度挖掘也將減緩股票價(jià)格的非理性波動(dòng)，有助于市場(chǎng)內(nèi)在的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。
其次，融資融券業(yè)務(wù)有明顯的活躍交易的作用，以及完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融資交易者是市場(chǎng)上最活躍的、最能發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)的部分，對(duì)市場(chǎng)合理定價(jià)、對(duì)信息的快速反應(yīng)將起促進(jìn)作用。歐美市場(chǎng)融資交易者的成交額占股市成交18%～20%，中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)甚至有時(shí)占到40%，因此，融資融券的引入對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的活躍會(huì)產(chǎn)生極大的促進(jìn)作用。融資融券制度在實(shí)現(xiàn)雙邊盈利模式的過(guò)程中也間接的為市場(chǎng)提供了額外的流動(dòng)性，直接增加流入市場(chǎng)資金，提高市場(chǎng)活躍度，增加流動(dòng)性。
第三，融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場(chǎng)下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利。融資融券機(jī)制能在市場(chǎng)迷茫不知未來(lái)走向時(shí)扮演穩(wěn)定器的作用，即無(wú)論在市場(chǎng)疲弱低迷狀態(tài)還是在上漲即將見頂時(shí)刻融資融券的雙邊盈利機(jī)制都將成為制約市場(chǎng)重大調(diào)整的阻力。
融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分析
首先，融資融券可能助漲助跌，增大市場(chǎng)波動(dòng)。
在極端情況下，保證金制度的杠桿投資效應(yīng)，也可能會(huì)促使市場(chǎng)的投機(jī)氣氛更濃，這也加劇了股票市場(chǎng)的波動(dòng)。如果投資者對(duì)未來(lái)有良好預(yù)期一致做多，融資可能導(dǎo)致銀行信貸資金大量進(jìn)入股票市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生大量泡沫，相反，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退、市場(chǎng)蕭條的情況下，投資者一致做空，融券又使現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)，甚至引發(fā)危機(jī)。
其次，可能增大金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)證券公司來(lái)講，自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)可能加大。證券公司開展融券業(yè)務(wù)后，勢(shì)必造成證券公司自營(yíng)與機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的趨同。以往基金通過(guò)對(duì)重倉(cāng)股的鎖倉(cāng)以穩(wěn)定和拉升凈值，而引入賣空機(jī)制后，估值偏高的基金重倉(cāng)股也會(huì)存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象將大為減少，特別是當(dāng)信用交易失控之際，往往會(huì)形成市場(chǎng)震蕩，暴漲暴跌，將增加證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)難度和風(fēng)險(xiǎn)。而融資融券業(yè)務(wù)具有類似期貨交易的逐日盯市和保證金持續(xù)支付的特點(diǎn)，這使得投資者的行為短期化，證券公司對(duì)客戶要求有很高的流動(dòng)性管理，增大了管理的難度。
一、券商融資融券業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
1.券商的客戶資源面臨洗牌，銀行與券商之間、券商與券商之間將爭(zhēng)奪客戶資源。一方面，目前我國(guó)證券公司的客戶交易結(jié)算資金存放在各存管銀行里,實(shí)行第三方存管，券商基本喪失了對(duì)客戶交易結(jié)算資金的掌控權(quán)。而存管銀行又要求參與證券質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)和平倉(cāng)權(quán)。銀行通過(guò)第三方存管客戶交易資金，輕易地掌握了券商的客戶資源，這就把券商的客戶變成銀行的客戶了,其實(shí)質(zhì)就是商業(yè)銀行可以拋開券商直接對(duì)客戶進(jìn)行融資，而券商與客戶的關(guān)系就會(huì)被邊緣化了。另一方面，允許少數(shù)券商開展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，可能引起客戶在券商之間的轉(zhuǎn)移和爭(zhēng)奪，從而對(duì)其他未試點(diǎn)券商的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的影響。
2.存在業(yè)務(wù)規(guī)模失控風(fēng)險(xiǎn)，以及因業(yè)務(wù)規(guī)模失控引發(fā)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商為客戶提供融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)，不僅能收到融資融券費(fèi)用，還能因放大交易量收到更多的傭金。券商為了獲得更高的利潤(rùn)，就會(huì)盡可能地?cái)U(kuò)大融資融券的規(guī)模。這樣一來(lái)，就會(huì)造成業(yè)務(wù)規(guī)模失控的危險(xiǎn)。而隨著規(guī)模的盲目擴(kuò)大，其承擔(dān)的各種風(fēng)險(xiǎn)也就越來(lái)越大。因業(yè)務(wù)規(guī)模失控也會(huì)引發(fā)的券商的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商開展融資業(yè)務(wù)的資金主要是自有資金和依法籌集的資金，資金融出后，可能會(huì)被客戶占用一段時(shí)間。而券商的非自有資金通常是有期限的,如若在其到期時(shí)還被客戶占用,而券商又不能及時(shí)獲得新的資金來(lái)源,就會(huì)產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3.由于客戶違約產(chǎn)生客戶信用風(fēng)險(xiǎn)，券商對(duì)違約客戶采取強(qiáng)行平倉(cāng)可能引起糾紛風(fēng)險(xiǎn)。在融資交易中，證券公司將資金供給客戶使用，有可能面臨客戶到期不能償還融資款項(xiàng)，甚至對(duì)其質(zhì)押證券平倉(cāng)后所得資金仍不足以償還融資款項(xiàng)。這樣就產(chǎn)生了客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，最終這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移到券商身上，而券商就會(huì)因此受到一定的資產(chǎn)損失。特別是在行情下跌的時(shí)候,客戶到期不能償還融資款項(xiàng)，券商就會(huì)對(duì)客戶信用賬戶中的證券進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。而當(dāng)被平倉(cāng)的證券在賣出后出現(xiàn)大幅反彈時(shí)，證券公司與客戶在平倉(cāng)通知時(shí)間、平倉(cāng)范圍、平倉(cāng)順序、平倉(cāng)時(shí)間等方面就有可能發(fā)生糾紛,甚至?xí)鹂蛻籼崞鹳r償訴訟。
4.受利益驅(qū)使而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，以及業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。由于融資融券業(yè)務(wù)具有放大交易量的效應(yīng),在巨大利益驅(qū)動(dòng)下可能會(huì)出現(xiàn)券商非自有資金到期還被客戶占用的情況,而又缺乏足夠的合法籌資渠道,證券公司或其分支機(jī)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)非法融資行為。開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí),如果券商缺乏相應(yīng)的內(nèi)控制度或制度不健全、必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或其功能不健全等,都可能造成券商經(jīng)營(yíng)管理上的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)技術(shù)系統(tǒng)的操作不當(dāng)或發(fā)生平倉(cāng)錯(cuò)誤等,還會(huì)產(chǎn)生業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。
二、券商融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策
1.券商應(yīng)建立科學(xué)的收益模型,制定合理的資金使用政策。證券公司應(yīng)該通過(guò)建立科學(xué)的收益模型，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)在不同市場(chǎng)行情中的收益進(jìn)行比較分析，得出最佳收益點(diǎn)。在最佳收益點(diǎn)上按比例分配可用資金，并且對(duì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分割管理。這樣，就能將有限的資金進(jìn)行合理分配，并能提高資金的使用效率。
2.制定完善的業(yè)務(wù)操作流程,規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)操作。融資融券基本業(yè)務(wù)流程包括評(píng)估融資融券額度、進(jìn)行融資融券、實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、歸還資金證券、補(bǔ)足擔(dān)保品或平倉(cāng)等環(huán)節(jié)。券商應(yīng)該嚴(yán)格按照監(jiān)管部門的規(guī)定，制定融資融券業(yè)務(wù)每一個(gè)環(huán)節(jié)的詳細(xì)業(yè)務(wù)操作制度和業(yè)務(wù)流程。這樣就可以有效防范業(yè)務(wù)操作中的風(fēng)險(xiǎn)。
3.加強(qiáng)對(duì)客戶資質(zhì)的審查力度并界定清晰風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的承擔(dān)。投資者進(jìn)行融資融券時(shí),券商要對(duì)投資者的資金實(shí)力、資產(chǎn)來(lái)源、信用狀況及過(guò)去的交易記錄進(jìn)行嚴(yán)格審查,篩選出可以進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的客戶，建立一道有效的防火墻。與此同時(shí)，還應(yīng)建立授信額度的指標(biāo)體系，包括客戶融資總金額與其凈值的比例等。并根據(jù)該指標(biāo)體系確定客戶信用額度，規(guī)定最低保證金限額和單個(gè)客戶融資融券的最高限額，防止信用額度過(guò)度膨脹。券商應(yīng)與客戶簽訂協(xié)議書,把雙方的權(quán)力和義務(wù)界定清晰，并將風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任進(jìn)行細(xì)化，明確平倉(cāng)通知、平倉(cāng)范圍、平倉(cāng)順序、平倉(cāng)時(shí)間、平倉(cāng)時(shí)機(jī)等具體操作細(xì)節(jié)。
4.提高對(duì)抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力。由于不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大,將直接影響到融資融券的風(fēng)險(xiǎn)水平,因此適合用于融資融券抵押的證券是有限的，這就要求券商使用專業(yè)人才對(duì)抵押證券進(jìn)行定價(jià)分析,從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
5.通過(guò)技術(shù)手段對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行集中監(jiān)控，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理。通過(guò)集中監(jiān)控及時(shí)查詢各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、客戶信用資金帳戶和信用交易賬戶的資金余額及變動(dòng)情況、證券市值及其變動(dòng)情況，隨時(shí)監(jiān)控客戶賬戶的質(zhì)押比例、警戒線和平倉(cāng)線等。而風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理的關(guān)鍵是建立健全“逐日盯市”制度、“保證金追加”制度、“強(qiáng)制平倉(cāng)”制度，使風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
6.建立違規(guī)處罰制度。證券公司應(yīng)制定嚴(yán)厲的融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)處罰制度,對(duì)不按規(guī)定開展融資融券業(yè)務(wù)的、不按制度和流程規(guī)范操作的、以非合規(guī)資金開展融資融券業(yè)務(wù)的部門和個(gè)人，進(jìn)行違規(guī)處罰。
綜上所述,券商開展融資融券業(yè)務(wù)盡管存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，但其風(fēng)險(xiǎn)并非不可控的，關(guān)鍵在于券商的內(nèi)控制度、合規(guī)制度等相關(guān)制度是否健全、完善。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】融資租賃；稅務(wù)籌劃；研究
2014年，國(guó)家和地方出臺(tái)了一系列支持融資租賃發(fā)展的政策，行業(yè)發(fā)展環(huán)境進(jìn)一步完善，推動(dòng)我國(guó)融資租賃業(yè)規(guī)模繼續(xù)快速增長(zhǎng)，行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，融資租賃在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)、拓寬中小微企業(yè)融資渠道、帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面作用進(jìn)一步提升。2014年，國(guó)內(nèi)融資租賃企業(yè)融資租賃投資放額超過(guò)了5374億元，較之于上年度增加了1510.6億元，增幅39.1%；就業(yè)務(wù)模式來(lái)看，直接租賃融資額占比大約22.4%，售后回租賃融資額占比大約61.7%左右。國(guó)務(wù)院辦公廳剛剛制定了關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見（〔2015〕68號(hào)），融資租賃業(yè)務(wù)的稅務(wù)籌劃過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)以此作為指導(dǎo)思想。以下將采用案例的形式，就企業(yè)如何進(jìn)行融資租賃進(jìn)行分析。
一、案例分析
某公司為商品流通企業(yè)，屬于增值稅一般納稅人，而且兼營(yíng)融資業(yè)務(wù)，未經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)。該公司根據(jù)A公司所提出的要求，購(gòu)置一臺(tái)大型機(jī)械設(shè)備，價(jià)款為500萬(wàn)元，增值稅額為85萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該設(shè)備使用年限在十年左右。根據(jù)公司的具體情況，該公司擬將機(jī)械設(shè)備采用融資租賃方式租給A公司，財(cái)務(wù)人員制定了兩套租賃方案：
方案一：租期為10年，期滿后機(jī)械設(shè)備所有權(quán)歸A公司，租金為1000萬(wàn)元，A公司在每年年初支付給該公司100萬(wàn)元租金。
方案二：租期為8年，總租金額為800萬(wàn)元，A公司每年年初支付給該公司100萬(wàn)元租金，期滿后該公司收回機(jī)械設(shè)備殘值，預(yù)計(jì)200萬(wàn)元。
對(duì)于方案一而言，租賃期滿以后，機(jī)械設(shè)備所有權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)讓，根據(jù)稅法規(guī)定，對(duì)其征收增值稅。假設(shè)A公司也為增值稅一般納稅人，那么該機(jī)械設(shè)備進(jìn)項(xiàng)稅額可以抵扣。具體而言，A公司應(yīng)繳納的增值稅=銷項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額=1000÷（1+17%）×17%-85=60.30（萬(wàn)元）；城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加=60.30×（7%+3%）=6.03（萬(wàn)元）。由于征收增值稅的融資租賃業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是一種購(gòu)銷業(yè)務(wù)，因此還要根據(jù)購(gòu)銷合同征收印花稅（萬(wàn)分之三），即應(yīng)納印花稅=1000×3/10000=0.3（萬(wàn)元）；A公司的獲利=1000+（1+17%）-500-6.03-0.3=348.37（萬(wàn)元）
對(duì)于方案二，按稅法規(guī)定，融資租賃業(yè)務(wù)以其向承租者收取的全部?jī)r(jià)款、價(jià)外費(fèi)用（其中包括殘值），減去出租方承擔(dān)的出租貨物的實(shí)際成本后的余額為營(yíng)業(yè)額。營(yíng)業(yè)額=800+200-585=415（萬(wàn)元）；應(yīng)納稅額=415×5%=20.75（萬(wàn)元）；城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加=20.75×（7%+3%）=2.08（萬(wàn)元）。該方案下，A公司不需要繳納印花稅，A公司獲利=415-20.75-2.08=392.17（萬(wàn)元）
基于以上籌劃分析，A公司財(cái)務(wù)籌劃過(guò)程中，以方案二為宜，按照該方案進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)籌劃，能夠給公司帶來(lái)更多的利益。稅務(wù)機(jī)關(guān)通過(guò)全面檢查認(rèn)定，A公司在融資租賃業(yè)務(wù)上有偷稅的嫌疑，要求其補(bǔ)交一些城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加，而且還要繳納一定的滯納金。A公司在應(yīng)繳稅計(jì)算過(guò)程中，不應(yīng)采用按照融資租賃業(yè)務(wù)確定的營(yíng)業(yè)額，而是應(yīng)當(dāng)采用服務(wù)業(yè)確定標(biāo)準(zhǔn)；應(yīng)納城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費(fèi)附加=40×（7%+3%）=4（萬(wàn)元）；同時(shí)，根據(jù)稅法規(guī)定，對(duì)財(cái)產(chǎn)租賃合同中的租賃房屋、飛機(jī)、船舶、機(jī)動(dòng)車輛以及機(jī)械設(shè)備和器具等合同，按征收印花稅租賃金額的千分之一進(jìn)行征收。應(yīng)納的印花稅=800×1÷1000=0.8（萬(wàn)元）；A公司獲利=800-44-0.8-585+200=370.2（萬(wàn)元）。稅務(wù)機(jī)關(guān)據(jù)此判定A公司偷逃稅款19.25（40-20.75）萬(wàn)元及城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加1.92（4-2.08）萬(wàn)元，并按天加收滯納稅款萬(wàn)分之五的滯納金。
在本案例中，因A公司財(cái)務(wù)人員對(duì)稅收法規(guī)的錯(cuò)誤應(yīng)用而導(dǎo)致融資租賃業(yè)務(wù)稅收籌劃難見成效，同時(shí)也使企業(yè)陷入偷稅的處境，而且還要繳納高額的滯納金。
二、基于案例分析的融資租賃業(yè)務(wù)的稅務(wù)籌劃策略
1.嚴(yán)格遵循稅法規(guī)定
融資租賃業(yè)務(wù)中的稅收籌劃，主要目的在于合法、合理地減輕稅收負(fù)擔(dān)，并且實(shí)現(xiàn)稅收利益的最大化，這就要求稅收籌劃過(guò)程中一定要嚴(yán)格遵循稅收法律法規(guī)。上述案例中，融資租賃方式選擇時(shí)，A公司選擇第方案二是正確的。然而，由于財(cái)務(wù)人員沒有準(zhǔn)確把握當(dāng)前的稅收法規(guī)，因此導(dǎo)致稅務(wù)機(jī)關(guān)按偷稅處理，同時(shí)還加收了滯納金，最終使A公司得不償失。加強(qiáng)行業(yè)統(tǒng)籌管理，建立內(nèi)外資統(tǒng)一的融資租賃業(yè)管理制度和事中事后監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)范圍、交易規(guī)則、監(jiān)管指標(biāo)、信息報(bào)送、監(jiān)督檢查等方面的統(tǒng)一。引導(dǎo)和規(guī)范各類社會(huì)資本進(jìn)入融資租賃業(yè)，支持民間資本發(fā)起設(shè)立融資租賃公司，支持獨(dú)立第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立融資租賃公司，促進(jìn)投資主體多元化。
2.配備專業(yè)稅務(wù)人才
稅收法律法規(guī)具有復(fù)雜性、綜合性特點(diǎn)，單純的依靠會(huì)計(jì)人員已經(jīng)難以有效滿足融資租賃稅收籌劃的客觀要求。在目前的形勢(shì)下，融資租賃業(yè)務(wù)的稅務(wù)籌劃企業(yè)，應(yīng)當(dāng)配備專業(yè)的稅務(wù)人才，以其廣博詳盡的稅收知識(shí)，幫助企業(yè)在業(yè)務(wù)決策中最大程度地減輕稅收負(fù)擔(dān)，規(guī)避稅收風(fēng)險(xiǎn)。需要強(qiáng)調(diào)的是：稅務(wù)人才還應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理方面的知識(shí)，只有這樣才能從大局上準(zhǔn)確把握企業(yè)的稅收籌劃決策。
3.加快行業(yè)創(chuàng)新步伐
面對(duì)行業(yè)快速發(fā)展及業(yè)務(wù)需求多樣化發(fā)展趨勢(shì)，融資租賃企業(yè)的融資渠道更加豐富，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，并且將在諸多新領(lǐng)域取得新突破。隨著資產(chǎn)證券化制度改革、互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，大大減輕了融資租賃企業(yè)對(duì)銀行的資金依賴；行業(yè)準(zhǔn)入以及監(jiān)管規(guī)則的放寬，吸引符合條件的各種類型的資本加入。加快發(fā)展中小微企業(yè)融資租賃服務(wù)。鼓勵(lì)融資租賃公司發(fā)揮融資便利、期限靈活、財(cái)務(wù)優(yōu)化等優(yōu)勢(shì)，提供適合中小微企業(yè)特點(diǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)。支持設(shè)立專門面向中小微企業(yè)的融資租賃公司。探索發(fā)展面向個(gè)人創(chuàng)業(yè)者的融資租賃服務(wù)，推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新。推進(jìn)融資租賃公司與創(chuàng)業(yè)園區(qū)、科技企業(yè)孵化器、中小企業(yè)公共服務(wù)平臺(tái)等合作，加大對(duì)科技型、創(chuàng)新型和創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)的支持力度，拓寬中小微企業(yè)融資渠道。隨著創(chuàng)投融資租賃的興起，很多滿足小微初創(chuàng)企業(yè)的融資需求，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展，注入了新鮮的血液，極大地推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：國(guó)際貿(mào)易融資；商業(yè)銀行
國(guó)際貿(mào)易融資是商業(yè)銀行最為常見的傳統(tǒng)信貸品種之一，它與國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際結(jié)算緊密相連。國(guó)際貿(mào)易融資是銀行對(duì)進(jìn)口商或出口商提供的與進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的貸款。一方面，它收益率高，利潤(rùn)豐厚，具有綜合性效益，是現(xiàn)代銀行有效運(yùn)用資金的一種較為理想的方式；另一方面，它有效地解決了企業(yè)從事進(jìn)出口貿(mào)易活動(dòng)所面臨的資金短缺，增強(qiáng)了在談判中的優(yōu)勢(shì)，使之有可能在更大范圍和更大規(guī)模上發(fā)展國(guó)際貿(mào)易；同時(shí)，它也是國(guó)家貿(mào)易政策的組成部分，是鼓勵(lì)出口的積極手段之一，不僅可以調(diào)節(jié)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，而且對(duì)一國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)可以起到促進(jìn)作用。尤其在這金融危機(jī)肆虐的時(shí)刻，國(guó)際貿(mào)易融資的合理發(fā)展運(yùn)用，將對(duì)企業(yè)對(duì)銀行都具有重要意義。
我國(guó)銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的普遍開展始于20世紀(jì)90年代中期以后，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮和進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大而得到很大發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值是1978年的85倍多，已經(jīng)穩(wěn)居世界第三位。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2001至2006年間，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)了179%，2007年增長(zhǎng)23.8%，其中出口增長(zhǎng)27.2%，進(jìn)口增長(zhǎng)20%，全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易規(guī)模1.76億美元進(jìn)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)，使得企業(yè)對(duì)銀行融資需求增加，為銀行發(fā)展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場(chǎng)。但從整體上看，國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展仍然較慢，從國(guó)際貿(mào)易融資額僅占銀行貸款余額3%的比例中就可看出端倪，對(duì)應(yīng)地貿(mào)易融資的收入在銀行的總收入中也是微乎其微，而國(guó)外的一些銀行該項(xiàng)業(yè)務(wù)已占到收入的四至八成。具體分析，目前我國(guó)國(guó)際貿(mào)易融資存在較為突出的問(wèn)題：
1 國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)授信規(guī)模核定隨意性強(qiáng)，標(biāo)準(zhǔn)不一
各家銀行在核定國(guó)際貿(mào)易融資授信規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)上有較大區(qū)別，有的銀行將國(guó)際貿(mào)易融資視同流動(dòng)資金貸款處理，有的銀行則根據(jù)融資品種的不同放大一定的倍數(shù)，融資政策的制訂多是根據(jù)自身對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資的理解，缺乏深入、科學(xué)的研究。在對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資的認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制上，中資銀行與外資銀行有明顯區(qū)別，如對(duì)打包貸款這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，外資銀行在操作流程和手續(xù)上要簡(jiǎn)化得多，他們更①本文作者：趙陽(yáng)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際工商管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易學(xué)07級(jí)碩士研究生注重通過(guò)控制貿(mào)易全程來(lái)達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，而不是過(guò)分關(guān)注企業(yè)本身的規(guī)模和實(shí)力。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)銀行的國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品流程設(shè)計(jì)相對(duì)不夠科學(xué)，手續(xù)煩瑣，可操作性不強(qiáng)。 牛牛股票網(wǎng) niuniugupiao.com
2 企業(yè)申請(qǐng)國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)存在擔(dān)保難問(wèn)題
一方面企業(yè)在找第三方擔(dān)保時(shí)，會(huì)顧慮對(duì)方將來(lái)會(huì)要求自己提供擔(dān)保，進(jìn)而產(chǎn)生其難以控制的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面部分申請(qǐng)國(guó)際貿(mào)易融資的企業(yè)為貿(mào)易公司，缺乏銀行認(rèn)可的固定資產(chǎn)，如廠房、土地等，生產(chǎn)型出口企業(yè)的機(jī)器設(shè)備雖能用于抵押，但抵押率低，而且費(fèi)用高、手續(xù)煩瑣、時(shí)效性差，不符合國(guó)際貿(mào)易融資方便快捷的特點(diǎn)；第三，企業(yè)對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品不熟悉，對(duì)各種金融工具不能合理運(yùn)用。在銀行產(chǎn)品不斷更新、新的國(guó)際貿(mào)易融資名詞不斷涌現(xiàn)的情況下，大多數(shù)企業(yè)不能很好地結(jié)合自身實(shí)際，選擇適合本企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，對(duì)各類融資產(chǎn)品無(wú)法靈活運(yùn)用。 3 風(fēng)險(xiǎn)控制手段落后
國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)有客戶風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)外行風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)的管理需要先進(jìn)的技術(shù)手段將銀行相關(guān)部門之間、分支行之間高效有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)。而目前我國(guó)各國(guó)有商業(yè)銀行在開展國(guó)際業(yè)務(wù)特別是國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)方面一直沿用的是分散的經(jīng)營(yíng)模式，外匯業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)較為落后，國(guó)際結(jié)算與外匯信貸、外匯信貸與會(huì)計(jì)獨(dú)自運(yùn)行，缺乏網(wǎng)絡(luò)資源的共享和統(tǒng)一協(xié)調(diào)的管理，以致無(wú)法達(dá)到共享資源、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、相互制約的目的。
4 國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)方式簡(jiǎn)單，新產(chǎn)品開發(fā)力度不夠
目前我國(guó)國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)基本仍維持傳統(tǒng)融資方式，即以信用證結(jié)算與融資相結(jié)合的方式為主，而較為復(fù)雜的業(yè)務(wù)如保理業(yè)務(wù)、福費(fèi)廷業(yè)務(wù)則開展有限。隨著銀行業(yè)務(wù)國(guó)際化和我國(guó)加入WTO，國(guó)內(nèi)銀行在科技和管理水平、金融服務(wù)及經(jīng)營(yíng)方式等方面與外資銀行的差距日益顯現(xiàn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)外資銀行辦理國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)已經(jīng)占有中國(guó)市場(chǎng)份額的40%左右。近年來(lái)，根據(jù)市場(chǎng)的需要，各家銀行也在不斷推出新的融資產(chǎn)品，但因?qū)I(yè)務(wù)理解的差異，在業(yè)務(wù)操作上各有不同，缺乏對(duì)各種融資形式嚴(yán)格統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，更缺少對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)相對(duì)比較規(guī)范、明細(xì)的統(tǒng)計(jì)資料。
5 國(guó)際貿(mào)易融資的對(duì)象過(guò)于集中
受傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)理念影響，國(guó)內(nèi)銀行融資業(yè)務(wù)對(duì)象集中于優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)。目前，各大銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)大企業(yè)客戶的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸趨向飽和。而近些年來(lái)我國(guó)中小外貿(mào)企業(yè)迅速發(fā)展起來(lái)，目前全國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額的60%左右由中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)，在從事跨國(guó)投資和經(jīng)營(yíng)的3萬(wàn)多戶我國(guó)企業(yè)中，中小企業(yè)占到80%以上，中小企業(yè)已成為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的重要組成部分。
針對(duì)以上普遍存在的問(wèn)題，我們提出對(duì)商業(yè)銀行開展國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的對(duì)策建議：
（1）實(shí)行適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易融資特點(diǎn)的授信規(guī)模控制方法。
國(guó)際貿(mào)易融資的客戶評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)有別于對(duì)流動(dòng)資金貸款客戶的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)時(shí)更多地根據(jù)客戶以前在海關(guān)、銀行、外匯局、工商、稅務(wù)等辦理業(yè)務(wù)的記錄，在此基礎(chǔ)上，再參考客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表反映的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和整體實(shí)力。銀行應(yīng)著手開發(fā)建立國(guó)際貿(mào)易融資客戶信息管理系統(tǒng)，為客戶建立詳盡的業(yè)務(wù)檔案，通過(guò)業(yè)務(wù)了解客戶及客戶的交易對(duì)手，分析其實(shí)際履約能力，為國(guó)際貿(mào)易融資授信提供依據(jù)。根據(jù)不同的國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點(diǎn)建立不同的判別標(biāo)準(zhǔn)。不同種類的國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，及該業(yè)務(wù)所能提供的保證、抵押或質(zhì)押要求都有區(qū)別，銀行所承擔(dān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也因此有很大不同，銀行應(yīng)根據(jù)不同國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點(diǎn)制訂相應(yīng)的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及對(duì)客戶的授信標(biāo)準(zhǔn)。
改革開放以來(lái)，我國(guó)成功地抓住了重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，使我國(guó)在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)中的影響力越來(lái)越大。國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展日益加劇，企業(yè)是國(guó)與國(guó)之間競(jìng)爭(zhēng)的主角，是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的突出體現(xiàn)，是取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要力量所在。因此，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國(guó)要想保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，擁有國(guó)際話語(yǔ)權(quán)，就必須培養(yǎng)一大批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流的國(guó)際企業(yè)。而現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的一種重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是產(chǎn)融結(jié)合，這也將是提高企業(yè)核心力量的重要途徑之一，所以，推進(jìn)商業(yè)銀行管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制創(chuàng)新，找到商業(yè)銀行和國(guó)企之間的利益同點(diǎn)，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展中的投融資業(yè)務(wù)發(fā)展，為企業(yè)做大做強(qiáng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
二、企業(yè)發(fā)展中的投融資業(yè)務(wù)的重要意義
國(guó)有企業(yè)是國(guó)有資產(chǎn)保值增值的主體，是構(gòu)造適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求的市場(chǎng)主體、其豐富的市場(chǎng)資源、巨大的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展空間，不僅促進(jìn)了社會(huì)的和諧穩(wěn)定、而且推動(dòng)了我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展，在確保我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的同時(shí)，在增加就業(yè)機(jī)會(huì)、促進(jìn)科技進(jìn)步、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)資源配置等方面發(fā)揮著不可取代的作用。目前，國(guó)企發(fā)展不僅面臨著融資難這一關(guān)鍵問(wèn)題，還面臨著各種各樣的問(wèn)題，如：政策不完善、環(huán)境不和諧，創(chuàng)業(yè)門檻較高，社會(huì)化服務(wù)體系相對(duì)滯后，市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制不健全等等的一系列困難和問(wèn)題。
商業(yè)銀行大力發(fā)展國(guó)企融資業(yè)務(wù)，是一項(xiàng)雙贏甚至多贏的事業(yè)，不僅可以發(fā)展企業(yè)，還可以壯大自己，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、信貸資源配置，提高收益水平。解決企業(yè)融資難的問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的同時(shí)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展，并走向世界，貫徹實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，大力參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。
三、企業(yè)發(fā)展中的投融資業(yè)務(wù)存在的主要問(wèn)題
1.國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資的方式缺乏多樣性
目前，隨著現(xiàn)在國(guó)際上的貿(mào)易融資方式越來(lái)越多，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的貿(mào)易方向和貿(mào)易規(guī)模更為復(fù)雜，有的國(guó)有企業(yè)也開始嘗試新的融資方式。但是，在實(shí)際的操作過(guò)程中，仍然是以傳統(tǒng)的融資方式為主，一些新的方式?jīng)]有被真正的創(chuàng)新和應(yīng)用。因此，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)的融資方式主要還是信用結(jié)算和銀行融資相結(jié)合的方式，品種少、結(jié)構(gòu)單一，這就是現(xiàn)實(shí)中我國(guó)國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題之一。
2.國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資市場(chǎng)存在不足
我國(guó)的國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資市場(chǎng)中，一直都沒有形成一個(gè)集中的、統(tǒng)一的貿(mào)易融資市場(chǎng)。當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行貿(mào)易融資的時(shí)候，以網(wǎng)絡(luò)融資為主，這種貿(mào)易融資的資產(chǎn)流通方式雖然比較自由，但實(shí)際上會(huì)使得融資缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，從而導(dǎo)致了不公正和不公平的貿(mào)易出現(xiàn)，進(jìn)而無(wú)法滿足一些企業(yè)貿(mào)易融資的需求。因此，我國(guó)國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資市場(chǎng)存在的問(wèn)題也是非常嚴(yán)重的問(wèn)題。
3.國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資的對(duì)象過(guò)于集中
在我國(guó)的國(guó)有企業(yè)中，大中型國(guó)有企業(yè)才是我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，這些大中型企業(yè)一直以來(lái)都得到了較大的資金資助，其主要原因是由于一些商業(yè)銀行將融資的對(duì)象一直都定位于這些大中型企業(yè)。使我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)、和小型國(guó)有企業(yè)等都只能得到很少一部分的貿(mào)易融資，這一現(xiàn)象直接影響了這些企業(yè)的發(fā)展。因此，我國(guó)國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資的對(duì)象過(guò)于集中的問(wèn)題很嚴(yán)重。
4.商業(yè)銀行市場(chǎng)定位和價(jià)值取向亟待調(diào)整
在新的勢(shì)下，商業(yè)銀行應(yīng)以“企業(yè)價(jià)值最大化”為目標(biāo)，堅(jiān)持收益和風(fēng)險(xiǎn)相匹配的原則。在大企業(yè)貸款業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)乏力的情況下，商業(yè)銀行必須重新對(duì)市場(chǎng)定位進(jìn)行調(diào)整和審視，以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。商業(yè)銀行在針對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款業(yè)務(wù)時(shí)，充分運(yùn)用適合國(guó)有企業(yè)特點(diǎn)的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)技術(shù)、違約率統(tǒng)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)等規(guī)避企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)提高信貸產(chǎn)品價(jià)格來(lái)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)和成本，并提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，從而大力發(fā)展國(guó)有企業(yè)融資業(yè)務(wù)，提高收益水平，促使企業(yè)價(jià)值最大化。
四、解決我國(guó)國(guó)際貿(mào)易融資問(wèn)題的對(duì)策建議
1.銀行應(yīng)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，培養(yǎng)良好的貿(mào)易融資環(huán)境
培養(yǎng)良好的貿(mào)易融資環(huán)境是解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資的舉措之一，這就要求銀行能夠提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。具體要求就是銀行在進(jìn)行貿(mào)易創(chuàng)新的時(shí)候，還要推出一些企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)多樣化的特色服務(wù)，并且重點(diǎn)進(jìn)行市場(chǎng)推銷，以確保企業(yè)的資金流與銀行的資金流可以實(shí)行有機(jī)的結(jié)合。此外，為了更好的在一定程度上解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資中存在的擔(dān)保難的問(wèn)題，銀行還應(yīng)該向企業(yè)提供更多的融資和結(jié)算等多項(xiàng)目一體化的綜合服務(wù)，并制定一些優(yōu)惠政策，使得銀行的員工也能明確自己的工作目標(biāo)，從而營(yíng)造一個(gè)很好的貿(mào)易融資環(huán)境。
2.加強(qiáng)銀行和企業(yè)之間的合作
因?yàn)殂y行和企業(yè)之間的合作是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，所以更加需要銀行和企業(yè)共同努力，因此銀行和企業(yè)之間應(yīng)加強(qiáng)合作，確保兩者共同研究和應(yīng)對(duì)現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。
3.加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新
為了滿足企業(yè)多層次、全方位的金融服務(wù)需求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，選擇產(chǎn)供銷狀況穩(wěn)定、資信好的企業(yè)，以各種融資手段，如使用銀行匯票、銀行本票、簽發(fā)、銀行承兌匯票等融資工具，支持企業(yè)擴(kuò)大票據(jù)融資，并為企業(yè)辦理貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，為符合條件的企業(yè)提供品牌質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款保理、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)。
4.加大對(duì)企業(yè)客戶貸前的盡職調(diào)查，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力
一方面聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，并提供審計(jì)報(bào)告，并對(duì)這些財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行企業(yè)客戶的運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力以及償債能力的評(píng)價(jià)和分析，充分揭示其可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面通過(guò)銀行、工商、財(cái)稅、行業(yè)協(xié)會(huì)、與其開展業(yè)務(wù)往來(lái)的其他企業(yè)等多種不同渠道，獲取更多的國(guó)有企業(yè)客戶的信用記錄，并進(jìn)行其信用品質(zhì)和資信狀況的評(píng)價(jià)。
5.加強(qiáng)政府、銀行和企業(yè)三者之間的合作
加強(qiáng)政府、銀行和企業(yè)三者之間的合作可以進(jìn)一步的促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)貿(mào)易融資方式的多樣化。就目前，隨著我國(guó)貿(mào)易企業(yè)的快速發(fā)展，國(guó)有企業(yè)的融資渠道已經(jīng)由單一的銀行貸款開始向多種形式的融資方式演變。當(dāng)然，企業(yè)的資金問(wèn)題還是需要利用企業(yè)的貿(mào)易融資來(lái)解決的。貿(mào)易融資還包括企業(yè)更多形式的融資形式，主要包括打包放款、押匯和銀行保函等。由于貿(mào)易融資最大的優(yōu)點(diǎn)就是手段簡(jiǎn)便、融資的時(shí)效性強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)小，所以受到很多企業(yè)的歡迎和重視。最后，企業(yè)還是需要在自身發(fā)展的過(guò)程中積極探尋其他的融資渠道，進(jìn)而優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。
關(guān)鍵詞：國(guó)際貿(mào)易融資；商業(yè)銀行
國(guó)際貿(mào)易融資是商業(yè)銀行最為常見的傳統(tǒng)信貸品種之一，它與國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際結(jié)算緊密相連。國(guó)際貿(mào)易融資是銀行對(duì)進(jìn)口商或出口商提供的與進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的貸款。一方面，它收益率高，利潤(rùn)豐厚，具有綜合性效益，是現(xiàn)代銀行有效運(yùn)用資金的一種較為理想的方式；另一方面，它有效地解決了企業(yè)從事進(jìn)出口貿(mào)易活動(dòng)所面臨的資金短缺，增強(qiáng)了在談判中的優(yōu)勢(shì)，使之有可能在更大范圍和更大規(guī)模上發(fā)展國(guó)際貿(mào)易；同時(shí)，它也是國(guó)家貿(mào)易政策的組成部分，是鼓勵(lì)出口的積極手段之一，不僅可以調(diào)節(jié)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，而且對(duì)一國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)可以起到促進(jìn)作用。尤其在這金融危機(jī)肆虐的時(shí)刻，國(guó)際貿(mào)易融資的合理發(fā)展運(yùn)用，將對(duì)企業(yè)對(duì)銀行都具有重要意義。
我國(guó)銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的普遍開展始于20世紀(jì)90年代中期以后，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮和進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大而得到很大發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值是1978年的85倍多，已經(jīng)穩(wěn)居世界第三位。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2001至2006年間，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)了179%，2007年增長(zhǎng)23.8%，其中出口增長(zhǎng)27.2%，進(jìn)口增長(zhǎng)20%，全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易規(guī)模1.76億美元進(jìn)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)，使得企業(yè)對(duì)銀行融資需求增加，為銀行發(fā)展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場(chǎng)。但從整體上看，國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展仍然較慢，從國(guó)際貿(mào)易融資額僅占銀行貸款余額3%的比例中就可看出端倪，對(duì)應(yīng)地貿(mào)易融資的收入在銀行的總收入中也是微乎其微，而國(guó)外的一些銀行該項(xiàng)業(yè)務(wù)已占到收入的四至八成。具體分析，目前我國(guó)國(guó)際貿(mào)易融資存在較為突出的問(wèn)題：
1國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)授信規(guī)模核定隨意性強(qiáng)，標(biāo)準(zhǔn)不一
各家銀行在核定國(guó)際貿(mào)易融資授信規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)上有較大區(qū)別，有的銀行將國(guó)際貿(mào)易融資視同流動(dòng)資金貸款處理，有的銀行則根據(jù)融資品種的不同放大一定的倍數(shù)，融資政策的制訂多是根據(jù)自身對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資的理解，缺乏深入、科學(xué)的研究。在對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資的認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制上，中資銀行與外資銀行有明顯區(qū)別，如對(duì)打包貸款這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，外資銀行在操作流程和手續(xù)上要簡(jiǎn)化得多，他們更①本文作者：趙陽(yáng)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際工商管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易學(xué)07級(jí)碩士研究生注重通過(guò)控制貿(mào)易全程來(lái)達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，而不是過(guò)分關(guān)注企業(yè)本身的規(guī)模和實(shí)力。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)銀行的國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品流程設(shè)計(jì)相對(duì)不夠科學(xué)，手續(xù)煩瑣，可操作性不強(qiáng)。
2企業(yè)申請(qǐng)國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)存在擔(dān)保難問(wèn)題
一方面企業(yè)在找第三方擔(dān)保時(shí)，會(huì)顧慮對(duì)方將來(lái)會(huì)要求自己提供擔(dān)保，進(jìn)而產(chǎn)生其難以控制的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面部分申請(qǐng)國(guó)際貿(mào)易融資的企業(yè)為貿(mào)易公司，缺乏銀行認(rèn)可的固定資產(chǎn)，如廠房、土地等，生產(chǎn)型出口企業(yè)的機(jī)器設(shè)備雖能用于抵押，但抵押率低，而且費(fèi)用高、手續(xù)煩瑣、時(shí)效性差，不符合國(guó)際貿(mào)易融資方便快捷的特點(diǎn)；第三，企業(yè)對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品不熟悉，對(duì)各種金融工具不能合理運(yùn)用。在銀行產(chǎn)品不斷更新、新的國(guó)際貿(mào)易融資名詞不斷涌現(xiàn)的情況下，大多數(shù)企業(yè)不能很好地結(jié)合自身實(shí)際，選擇適合本企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，對(duì)各類融資產(chǎn)品無(wú)法靈活運(yùn)用。
3風(fēng)險(xiǎn)控制手段落后
國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)有客戶風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)外行風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)的管理需要先進(jìn)的技術(shù)手段將銀行相關(guān)部門之間、分支行之間高效有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)。而目前我國(guó)各國(guó)有商業(yè)銀行在開展國(guó)際業(yè)務(wù)特別是國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)方面一直沿用的是分散的經(jīng)營(yíng)模式，外匯業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)較為落后，國(guó)際結(jié)算與外匯信貸、外匯信貸與會(huì)計(jì)獨(dú)自運(yùn)行，缺乏網(wǎng)絡(luò)資源的共享和統(tǒng)一協(xié)調(diào)的管理，以致無(wú)法達(dá)到共享資源、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、相互制約的目的。
4國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)方式簡(jiǎn)單，新產(chǎn)品開發(fā)力度不夠
目前我國(guó)國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)基本仍維持傳統(tǒng)融資方式，即以信用證結(jié)算與融資相結(jié)合的方式為主，而較為復(fù)雜的業(yè)務(wù)如保理業(yè)務(wù)、福費(fèi)廷業(yè)務(wù)則開展有限。隨著銀行業(yè)務(wù)國(guó)際化和我國(guó)加入WTO，國(guó)內(nèi)銀行在科技和管理水平、金融服務(wù)及經(jīng)營(yíng)方式等方面與外資銀行的差距日益顯現(xiàn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)外資銀行辦理國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)已經(jīng)占有中國(guó)市場(chǎng)份額的40%左右。近年來(lái)，根據(jù)市場(chǎng)的需要，各家銀行也在不斷推出新的融資產(chǎn)品，但因?qū)I(yè)務(wù)理解的差異，在業(yè)務(wù)操作上各有不同，缺乏對(duì)各種融資形式嚴(yán)格統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，更缺少對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)相對(duì)比較規(guī)范、明細(xì)的統(tǒng)計(jì)資料。
5國(guó)際貿(mào)易融資的對(duì)象過(guò)于集中
受傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)理念影響，國(guó)內(nèi)銀行融資業(yè)務(wù)對(duì)象集中于優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)。目前，各大銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)大企業(yè)客戶的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸趨向飽和。而近些年來(lái)我國(guó)中小外貿(mào)企業(yè)迅速發(fā)展起來(lái)，目前全國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額的60%左右由中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)，在從事跨國(guó)投資和經(jīng)營(yíng)的3萬(wàn)多戶我國(guó)企業(yè)中，中小企業(yè)占到80%以上，中小企業(yè)已成為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的重要組成部分。
針對(duì)以上普遍存在的問(wèn)題，我們提出對(duì)商業(yè)銀行開展國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的對(duì)策建議：
（1）實(shí)行適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易融資特點(diǎn)的授信規(guī)模控制方法。
國(guó)際貿(mào)易融資的客戶評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)有別于對(duì)流動(dòng)資金貸款客戶的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)時(shí)更多地根據(jù)客戶以前在海關(guān)、銀行、外匯局、工商、稅務(wù)等辦理業(yè)務(wù)的記錄，在此基礎(chǔ)上，再參考客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表反映的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和整體實(shí)力。銀行應(yīng)著手開發(fā)建立國(guó)際貿(mào)易融資客戶信息管理系統(tǒng)，為客戶建立詳盡的業(yè)務(wù)檔案，通過(guò)業(yè)務(wù)了解客戶及客戶的交易對(duì)手，分析其實(shí)際履約能力，為國(guó)際貿(mào)易融資授信提供依據(jù)。根據(jù)不同的國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點(diǎn)建立不同的判別標(biāo)準(zhǔn)。不同種類的國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，及該業(yè)務(wù)所能提供的保證、抵押或質(zhì)押要求都有區(qū)別，銀行所承擔(dān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也因此有很大不同，銀行應(yīng)根據(jù)不同國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點(diǎn)制訂相應(yīng)的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及對(duì)客戶的授信標(biāo)準(zhǔn)。
（2）采取適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易融資特點(diǎn)的擔(dān)保方式，豐富業(yè)務(wù)內(nèi)涵。
首先，針對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，創(chuàng)新思維，制訂操作性強(qiáng)的擔(dān)保方案?？捎善髽I(yè)聯(lián)?；蛱峁﹤€(gè)人擔(dān)保，或開展與社會(huì)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，對(duì)有條件提供抵質(zhì)押的企業(yè)，可采取動(dòng)產(chǎn)等質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、倉(cāng)單質(zhì)押等融資擔(dān)保方式。其次，充分引入第三方金融機(jī)構(gòu)的信用，在一定程度上規(guī)避企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)口國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。第三，積極鼓勵(lì)出口企業(yè)投保出口信用險(xiǎn)。第四，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)相關(guān)人員的培訓(xùn)，使其了解銀行的貿(mào)易融資產(chǎn)品理解各類產(chǎn)品的特點(diǎn)和實(shí)質(zhì)，適時(shí)向企業(yè)推介合適的業(yè)務(wù)品種，發(fā)揮理財(cái)顧問(wèn)的作用。
（3）建立科學(xué)的貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
建立風(fēng)險(xiǎn)防范體系，采取有效的手段控制風(fēng)險(xiǎn)，是開展國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的前提條件之一。如確定融資條件和標(biāo)準(zhǔn)，建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)督體系，使用外匯交易以保值或降低風(fēng)險(xiǎn)；完善分層授權(quán)設(shè)置、加強(qiáng)密碼管理;嚴(yán)格審查真實(shí)貿(mào)易背景、認(rèn)真按照操作規(guī)程和審批程序處理；定期與客戶進(jìn)行溝通，追蹤業(yè)務(wù)狀況；成立信用審批中心和貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門，集中商業(yè)銀行內(nèi)部有限的信貸業(yè)務(wù)專家，成立獨(dú)立的信用審批中心，以評(píng)估客戶的信用；集中目標(biāo)結(jié)算和貿(mào)易融資人才資源，成立國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門以專業(yè)處理貿(mào)易融資業(yè)務(wù)及其可能形成的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用人才優(yōu)勢(shì)事前防范和事后化解各種業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（4）更新觀念，積極創(chuàng)新國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品。
首先，應(yīng)在傳統(tǒng)的國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)，如L/C、托收、信用證等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，根據(jù)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的分析，不斷開發(fā)新的金融產(chǎn)品。如保理、福費(fèi)廷等新業(yè)務(wù)在我國(guó)尚有較大的發(fā)展空間，當(dāng)前應(yīng)適當(dāng)引導(dǎo)客戶對(duì)貿(mào)易融資的產(chǎn)品需求，逐步推出國(guó)內(nèi)保理、福費(fèi)廷、票據(jù)貼現(xiàn)等有市場(chǎng)前景的業(yè)務(wù)品種。其次，國(guó)際貿(mào)易融資的產(chǎn)品設(shè)計(jì)要與貿(mào)易鏈有機(jī)結(jié)合，從貿(mào)易環(huán)節(jié)出發(fā)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，才能有效地解決企業(yè)在采購(gòu)和銷售中的融資需求。再次，要根據(jù)客戶的需求量身定做國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)品，將傳統(tǒng)方式與新的國(guó)際貿(mào)易融資方式結(jié)合起來(lái)，使國(guó)際貿(mào)易融資服務(wù)“增值”。亦可根據(jù)客戶的需求，為客戶提供包括定單融資，動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押開證、進(jìn)出口保理、全球互聯(lián)網(wǎng)托收、網(wǎng)上開證等不同類型的創(chuàng)新產(chǎn)品，解決客戶在不同的貿(mào)易環(huán)節(jié)中的個(gè)性化需求，利用科技平臺(tái)為企業(yè)提供高效優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)。
（5）依托全方位多系列的產(chǎn)品，培育多元化的貿(mào)易融資客戶。
關(guān)鍵詞：金融海嘯；融資融券業(yè)務(wù)；潛在風(fēng)險(xiǎn)；研究
一、引言
金融海嘯爆發(fā)的主要表現(xiàn)包括大部分金融指標(biāo)的惡化、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)顯著增加、貨幣幣值出現(xiàn)大幅度的貶值、國(guó)家或地區(qū)的失業(yè)率急劇增長(zhǎng)以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)普遍蕭條等，甚至?xí)饑?guó)家政治層面的動(dòng)蕩，因此金融海嘯的破壞力是巨大的。目前學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟(jì)界認(rèn)為金融海嘯產(chǎn)生的內(nèi)在原因主要包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡、貨幣體系的扭曲和國(guó)際游資的攻擊等，外在原因則直接表現(xiàn)在信用交易制度的潛在風(fēng)險(xiǎn)等方面。因此，從金融海嘯的視角分析融資融券業(yè)務(wù)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。
二、金融海嘯概述
（一）美國(guó)金融海嘯造成的影響。擁有158年歷史的美國(guó)第四大投行雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，這不僅成為了美國(guó)有史以來(lái)規(guī)模最大的破產(chǎn)申請(qǐng)案例，同時(shí)也成為了金融海嘯爆發(fā)的導(dǎo)火索。雷曼兄弟曾經(jīng)在美國(guó)連續(xù)40年獨(dú)占抵押貸款債券業(yè)務(wù)之首，在一周的時(shí)間里股價(jià)暴跌77%，次貸虧損的情況愈演愈惡劣，一年內(nèi)公司股價(jià)下跌了近95%。其次，華互銀行的倒閉成為美國(guó)歷史上倒閉的最大規(guī)模儲(chǔ)蓄銀行，這些現(xiàn)象的發(fā)生都預(yù)示著美國(guó)金融海嘯將全面爆發(fā)[1]。
受到美國(guó)金融海嘯的影響，倫敦股市、德國(guó)法蘭克福股市、巴黎CAC40股市以及俄羅斯股市均大幅度下跌。引領(lǐng)歐美股市的是金融和保險(xiǎn)股，法國(guó)安盛保險(xiǎn)公司股價(jià)下跌8.5%，德國(guó)商業(yè)銀行股價(jià)下跌9%，而英國(guó)匯豐銀行股價(jià)更是暴跌到17.55%，宣布收購(gòu)美林公司的美國(guó)銀行股價(jià)下跌到21.3%。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的一周時(shí)間里，倫敦富時(shí)100指數(shù)與日本日經(jīng)225指數(shù)分別跌至21%和24%。全球市值在短短一星期內(nèi)蒸發(fā)6萬(wàn)億美元，環(huán)球股市也同步經(jīng)歷著黑色的一周[2]。
（二）美國(guó)爆發(fā)金融海嘯的原因分析。針對(duì)于美國(guó)爆發(fā)金融海嘯的原因，在學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟(jì)界眾說(shuō)紛壇，但是大致可以總結(jié)為以下幾點(diǎn)：1、衍生了過(guò)多的金融工具，貨幣信用額度被過(guò)分透支；2、國(guó)際貨幣體系的失衡，美元的霸權(quán)地位受到質(zhì)疑；3、國(guó)際游資的攻擊等[3]。
從美國(guó)抵押貸款公司辦理業(yè)務(wù)的對(duì)象來(lái)看，大部分是沒有還款保障能力的、信用等級(jí)較低的人群，面對(duì)高額的貸款利率，群眾還錢幾乎成為了一件不可能的事情。然而，在各種產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)下，例如房地產(chǎn)等，貸款公司對(duì)外的放貸力度會(huì)進(jìn)一步提高。由于美國(guó)金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，為了在同行業(yè)中脫穎而出，貸款公司不惜設(shè)置一些誘惑力極強(qiáng)的優(yōu)惠條件，例如零首付和延遲本金還款等，這種做法在潛移默化中進(jìn)一步增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。在這種市場(chǎng)信用環(huán)境下，華爾街的投資銀行依然將“次貸”從抵押貸款公司手中買了下來(lái)，并創(chuàng)造出了更多的金融工具，例如MBS、CDO和CDS等，金融工具衍生以后，會(huì)通過(guò)相同的途徑繼續(xù)在金融市場(chǎng)內(nèi)販賣，這使得信用危機(jī)爆發(fā)的可能性進(jìn)一步加劇，然而這些金融產(chǎn)品的投資人卻沒有意識(shí)到信用風(fēng)險(xiǎn)的破壞力。當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)時(shí)，債務(wù)危機(jī)便會(huì)進(jìn)一步加劇，進(jìn)而形成破壞力不可想象的金融海嘯[4]。
三、融資融券業(yè)務(wù)概述
（一）融資融券業(yè)務(wù)的概念。融資融券業(yè)務(wù)是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物，例如現(xiàn)金、國(guó)債、基金和股票等的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。由于這種業(yè)務(wù)對(duì)雙方的信用度要求較高，因此又可以稱之為證券信用交易。
融資融券業(yè)務(wù)從業(yè)務(wù)類型上又可以劃分為預(yù)測(cè)某個(gè)或某些標(biāo)的證券價(jià)格上漲的融資業(yè)務(wù)和預(yù)測(cè)某個(gè)或某些標(biāo)的證券價(jià)格下降的融券業(yè)務(wù)，不管是融資業(yè)務(wù)還是融券業(yè)務(wù)，參與業(yè)務(wù)的主體主要包括投資者、證券公司和股市，即對(duì)于融資業(yè)務(wù)而言，投資者提供給證券公司擔(dān)保物，獲得資金支持，然后投資者在股市買入預(yù)測(cè)證券，等待價(jià)格上漲以后賣出證券，獲得資金。在投資者獲得資金以后將資金歸還給證券公司，并取回?fù)?dān)保物，獲得其中價(jià)差[5]。
對(duì)于融券業(yè)務(wù)而言，投資者向證券公司提供擔(dān)保物，獲得預(yù)測(cè)證券，并在股市中賣出預(yù)測(cè)證券，等待價(jià)格下降以后再買入證券，最后將證券歸還給證券公司，取回?fù)?dān)保物，獲得差價(jià)。不管是融資業(yè)務(wù)還是融券業(yè)務(wù)都要遵循一定的限制條件，即保證金比例不得低于50%，最長(zhǎng)期限為6個(gè)月。
（二）融資融券業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀。2010年融資融券業(yè)務(wù)開始在國(guó)內(nèi)推行，獲融資融券余額128億元，到2011年底，我國(guó)融資融券余額已經(jīng)增長(zhǎng)到了382億元，是2010年的兩倍還多，到了2012年，融資融券業(yè)務(wù)仍然以2倍多的增速上漲到895億元。在2013年，融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)激增現(xiàn)象，上漲到3465億元，同比增長(zhǎng)287%。進(jìn)入2014年，融資融券業(yè)務(wù)的膨脹發(fā)展趨勢(shì)并沒有減緩，而是保持增速狀態(tài)，2014年底，僅僅滬深兩市融資融券規(guī)模就已經(jīng)突破了1萬(wàn)億元，2015年4月1日，融資余額突破1.5萬(wàn)億元，5月20日突破2.0萬(wàn)億元，到6月18日達(dá)到融資余額的峰值，即2.2666萬(wàn)億元，但是自次日之后，融資規(guī)模呈現(xiàn)跌落狀態(tài)，到2015年底，融資余額重新回到1萬(wàn)億元以上。因此，對(duì)于我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)而言，2015年是跌宕起伏，變化最大的一年[6]。
對(duì)于國(guó)外而言，絕大多數(shù)成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)均允許融資融券交易，對(duì)于美國(guó)而言，融資融券交易占證券交易總量的16%到20%，日本占到15%。其中，美國(guó)采用的融資融券業(yè)務(wù)模式為分散授信模式單軌制，日本為集中授信模式單軌制，我國(guó)大部分是采用集中授信模式雙軌制，其中較為典型的是臺(tái)灣地區(qū)。
四、透過(guò)金融海嘯分析融資融券業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
盡管金融海嘯的爆發(fā)與國(guó)家的內(nèi)部環(huán)境間存在著必然的聯(lián)系，但是從引發(fā)金融海嘯的直接原因上分析，信用杠桿交易的嚴(yán)重失衡仍然是造成金融海嘯的最核心因素，因此，透過(guò)金融海嘯分析同樣作為信用交易的融資融券業(yè)務(wù)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的，融資融券業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）信用杠桿交易下投資者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券交易具有杠桿交易的特點(diǎn)，投資者在從事融資融券交易時(shí)，與一般交易相同，都要面臨判斷失誤和遭受虧損等風(fēng)險(xiǎn)。由于融資融券交易在投資者固有基礎(chǔ)上提供了一定比例的交易杠桿，因此其面臨的虧損指數(shù)將進(jìn)一步被放大，例如投資者以100萬(wàn)元買入一只普通股票該股票從10元一股下跌到8元一股，投資者的損失便是20萬(wàn)元，即虧損了20%；如果投資者以100萬(wàn)元作為保證金，以50%的保證金比例融資200萬(wàn)元買入同樣的一只股票，股票面臨同樣的跌落幅度，則投資者的損失將是40萬(wàn)元，即虧損40%，這種杠桿交易的性質(zhì)便是在高收益和高風(fēng)險(xiǎn)間徘徊。其次，融資融券交易并不是無(wú)償融資的，還需要支付利息費(fèi)用，因此當(dāng)投資者買入某只證券以后，如果證券價(jià)格下跌，投資者不僅要面臨著大量的投資損失，同時(shí)還要支付一定量的融資利息。由此可見，從投資者的角度分析，杠桿交易存在的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的[7]。
此外，從證券公司的角度分析，信用杠桿交易對(duì)其產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。從金融海嘯的角度分析，融資融券交易的達(dá)成是基于對(duì)業(yè)務(wù)辦理雙方的共同信任，當(dāng)一方出現(xiàn)信任問(wèn)題時(shí)，這種交易帶來(lái)的損失都是不言而喻的。當(dāng)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，其市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境會(huì)越來(lái)越劇烈，此時(shí)如何保證投資人的信用問(wèn)題便是眾多證券公司需要關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。
（二）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。融資融券業(yè)務(wù)是連接貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)之間的橋梁，其不僅有助于提高信貸資金的合法性，同時(shí)也對(duì)相關(guān)監(jiān)管部門提出了更高的要求。目前，存在于我做金融市場(chǎng)中較為突出的問(wèn)題是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，作為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)較高的金融業(yè)務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)一旦出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)便會(huì)使商業(yè)銀行的問(wèn)題進(jìn)一步嚴(yán)峻。其次，監(jiān)管部門如何在貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)中發(fā)揮出積極的導(dǎo)向作用同樣是相關(guān)部門需要重點(diǎn)思考的問(wèn)題。融資融券業(yè)務(wù)與股票市場(chǎng)息息相關(guān)，然而股票是巨大的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，因此股票的風(fēng)險(xiǎn)性特征會(huì)抑制監(jiān)管部門價(jià)值的表達(dá)[8]。
（三）券商機(jī)構(gòu)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，投資者風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制不完善是引發(fā)金融海嘯的重要原因之一，從這個(gè)角度分析，在推動(dòng)融資融券交易的過(guò)程中，融券機(jī)構(gòu)將面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。首先，從融資融券業(yè)務(wù)模式分析，其與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)間存在明顯的區(qū)別，其具有高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的典型特征，因此為了適應(yīng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，提高券商機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平是十分必要的。
其次，從業(yè)務(wù)參與者的角度分析，辦理融資融券業(yè)務(wù)的投資人中包含大量的中小投資者，即資金水平一般的投資人，對(duì)于這樣的投資群體而言，很有可能出現(xiàn)投資違約風(fēng)險(xiǎn)，違約原因也是多樣化的，因此這對(duì)于券商機(jī)構(gòu)采取防范措施而言是一項(xiàng)艱巨的挑戰(zhàn)。當(dāng)券商機(jī)構(gòu)對(duì)投資人風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的力度不到位時(shí)，很容易出現(xiàn)業(yè)務(wù)管理混亂的局面，并且進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)的破壞力。
除上述幾種破壞力較大的風(fēng)險(xiǎn)以外，在推動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)的過(guò)程中，投資者和證券公司都會(huì)面臨著損失慘重的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在推動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)的過(guò)程中要選擇合理的推出時(shí)機(jī)，通過(guò)借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，形成較為完善的融資融券框架體系。其次，還要進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)，確保融資融券業(yè)務(wù)在法制環(huán)境中得到有效的發(fā)展，在其基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高投資者素質(zhì)的監(jiān)測(cè)力度。最后，加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和投資者風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控力度也是十分必要的。
五、結(jié)論
綜上所述，通過(guò)分析美國(guó)金融海嘯，探討了金融海嘯爆發(fā)的破壞力和造成金融海嘯的重要原因。通過(guò)分析融資融券的相關(guān)內(nèi)容，說(shuō)明了融資融券業(yè)務(wù)的定義和發(fā)展?fàn)顩r。最后，從金融海嘯的視角詳細(xì)探討了融資融券業(yè)務(wù)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院）
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【關(guān)鍵詞】融資融券業(yè)務(wù) 證券市場(chǎng) 影響效果
上世紀(jì)末我國(guó)證券市場(chǎng)的繁榮景象還歷歷在目，而此后的蕭條也使許多投資者心灰意冷，出現(xiàn)證券市場(chǎng)大波動(dòng)最終原因還是證券管理機(jī)制的不完善。融資融券業(yè)務(wù)在其他國(guó)家推行的時(shí)間可以追溯到上世紀(jì)三十年代，在我國(guó)證券市場(chǎng)尚且繁榮時(shí)（2006年），證監(jiān)會(huì)就開始了融資融券業(yè)務(wù)的試行，但及至最終推行時(shí)已進(jìn)入蕭條階段。
一、融資融券業(yè)務(wù)含義
融資融券業(yè)務(wù)旨在完善證券市場(chǎng)的交易機(jī)制，屬于信用交易，由獲得批準(zhǔn)的證券公司向符合門檻條件的投資者借出資金或是證券，方便投資者買入或是賣出證券，前者叫融資，后者稱融券。
融資融券業(yè)務(wù)主要涉及到的當(dāng)事人有證券公司、投資者和商業(yè)銀行。證券公司是資金或證券的借出人，投資者是借入人，商業(yè)銀行作為交易中資金的存管者，同時(shí)也幫助進(jìn)行必要的清算業(yè)務(wù)。
與其他證券交易不同的是，融資融券業(yè)務(wù)充分利用了信用機(jī)制，將期貨交易中出現(xiàn)的杠桿效應(yīng)帶入證券業(yè)。普通證券交易要求投資者自身?yè)碛凶銐虻馁Y金或證券買入或賣出，而融資融券交易則是通過(guò)向證券公司借入資金或證券的方式進(jìn)行，投資者與證券公司間不僅僅是委托買賣關(guān)系，更存在借貸關(guān)系。由于融資融券交易中投資者在自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)給證券公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，因此一般而言此類交易都有合約期限，不像普通證券交易可長(zhǎng)期持有。
二、拓展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響
（一）對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)各主體的影響
1.對(duì)證券公司的影響。拓展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券公司的影響很直接也很明顯，帶來(lái)的結(jié)果有利有弊。融資融券業(yè)務(wù)給證券公司帶來(lái)的好處主要有以下幾點(diǎn)：首先，證券公司出借的資金或證券不可能是無(wú)償提供，投資者需要繳納合同期內(nèi)使用資金或證券的利息，這些利息就成為證券公司新的收入來(lái)源。其次，融資融券業(yè)務(wù)仍然屬于證券公司提供給投資者的一種服務(wù)，需要投資者為此服務(wù)支付傭金，這又給證券公司帶來(lái)收益。最后，能夠被批準(zhǔn)進(jìn)行融資融券的證券公司都需要有雄厚的實(shí)力，受到認(rèn)可的證券公司在證券市場(chǎng)上的地位也會(huì)提高，許多證券公司努力拓展本公司的融資融券業(yè)務(wù)也是為了擴(kuò)大影響力，以期占據(jù)更多市場(chǎng)份額。至于融資融券業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，不外乎是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面，普通證券交易投資者用的是自己的資金，盈虧自負(fù)，而融資融券交易用的是借入的證券公司的資金或證券，證券公司流動(dòng)資金減少會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，客戶如果不能償還借款則風(fēng)險(xiǎn)更甚。
2.對(duì)投資者的影響。融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展后，投資者利用借入的資金或證券進(jìn)行交易，可能獲得更大的盈利也可能造成更多的虧損。投資者自身?yè)碛械馁Y金或證券是有限的，而且限額小，能獲得的收益少，會(huì)造成的損失也少，一旦借入外部資金或證券，能進(jìn)行的交易額就會(huì)擴(kuò)大很多，產(chǎn)生的收益或虧損也會(huì)放大很多倍，風(fēng)險(xiǎn)增加是必然的。同時(shí)與證券公司相對(duì)的，借入資金或證券需要投資者支付相應(yīng)的傭金和利息，會(huì)使得投資者的交易成本有所提高。此外，由于存在杠桿效應(yīng)，投資者所負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比在普通證券交易中要更大。
3.對(duì)商業(yè)銀行的影響。毫無(wú)疑問(wèn)拓展融資融券業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來(lái)了額外的收益。商業(yè)銀行雖然自身并未直接參與到融資融券交易中，但由于證券公司需要在商業(yè)銀行開立與融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)的專門賬戶，給銀行帶來(lái)了存款和各項(xiàng)交易的手續(xù)費(fèi)用及傭金，同時(shí)也在一定程度上促進(jìn)了銀行客戶圈的擴(kuò)大和理財(cái)產(chǎn)品的銷售。至于風(fēng)險(xiǎn)在正常時(shí)期是較小的，一旦證券市場(chǎng)出現(xiàn)大波動(dòng)則銀行會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)聚集地。
（二）對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的影響
融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)最主要的影響就是填補(bǔ)了證券交易只能“做多”不能“做空”的漏洞。拓展融資融券業(yè)務(wù)會(huì)給整個(gè)證券市場(chǎng)注入新的活力，同時(shí)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。
融資融券業(yè)務(wù)將期貨交易的一套理論運(yùn)用到了證券交易中，投資者不僅可以像普通交易那樣在市場(chǎng)上買入證券，也可以跟證券公司借入證券后在市場(chǎng)上賣出，這種“做空”機(jī)制使得證券市場(chǎng)的交易變得更加靈活多樣，增加了整個(gè)市場(chǎng)的活躍度，也提高了投資者和證券公司的積極性，從而促進(jìn)資金和證券在市場(chǎng)上的流動(dòng)。同時(shí)將本來(lái)不能很好地在證券市場(chǎng)上流動(dòng)的資金變成流動(dòng)性較強(qiáng)的資金，增加了交易金額。
拓展融資融券業(yè)務(wù)在較為完善的證券市場(chǎng)上能起到的積極作用會(huì)比在不完善的證券市場(chǎng)上大很多，因其存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，如果市場(chǎng)內(nèi)各項(xiàng)機(jī)制完善了，融資融券交易就能起到發(fā)現(xiàn)價(jià)格、穩(wěn)定價(jià)格的作用，使得市場(chǎng)價(jià)格趨于合理化，但是在不完善的證券市場(chǎng)內(nèi)，融資融券反而可能造成過(guò)度投機(jī)，進(jìn)而使得價(jià)格劇烈波動(dòng)或大幅度地偏離正常合理的價(jià)格。
當(dāng)然信用風(fēng)險(xiǎn)也是融資融券交易中很重要的一類風(fēng)險(xiǎn)，由于投資者可以通過(guò)借入資金的方式購(gòu)買證券或借入證券賣出，一旦出現(xiàn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，投資者遭受損失，則可能無(wú)法償還借款，整個(gè)市場(chǎng)也會(huì)受到很大的負(fù)面影響，資金可能出現(xiàn)斷鏈現(xiàn)象。
三、總結(jié)
融資融券業(yè)務(wù)作為我國(guó)引進(jìn)不久的交易方式，對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響有好有壞，我們要認(rèn)清其利弊，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，充分利用其優(yōu)勢(shì)，更好地發(fā)展整個(gè)證券行業(yè)。
參考文獻(xiàn)
[1]宋莉.探討融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響[J].大陸橋視野，2013（6）.
融資融券交易具體包括兩個(gè)層面，其一是銀行、保險(xiǎn)以及基金對(duì)證券公司進(jìn)行融資融券，其二是證券公司對(duì)投資者進(jìn)行融資融券。目前，由于我國(guó)轉(zhuǎn)融通機(jī)制的缺乏，證券公司不能從銀行、保險(xiǎn)以及基金取得融資融券，只能利用其自身資金以及證券對(duì)投資者進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)。融資實(shí)質(zhì)上是指投資者借錢買入證券；而融券實(shí)質(zhì)上是指投資者借入證券賣出，并在事后的一段時(shí)間內(nèi)歸還證券。融資融券業(yè)務(wù)中券商面臨著違約風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要投資者繳納一定數(shù)量的資金或者債券進(jìn)行抵押擔(dān)保。
一、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)中存在的問(wèn)題
我國(guó)開展融資融券業(yè)務(wù)最根本的目的在于引入賣空機(jī)制，除此之外還能給券商帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、豐富投資者的選擇以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)等，然而試點(diǎn)期間的情況表明融資融券的基本功能并沒有得以實(shí)現(xiàn)，需要我們加以重視。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示融資融券余額在2011年底接近400億元，按平均的融資融券利率10%來(lái)計(jì)算，一年可以為帶來(lái)40億元左右的利潤(rùn)增長(zhǎng)?！∪欢捎谌谫Y融券的準(zhǔn)入門檻過(guò)高，大多數(shù)投資者無(wú)法參與融資融券業(yè)務(wù)，并且融券數(shù)量以及規(guī)模過(guò)小，賣空機(jī)制受到了極大的限制?？梢哉f(shuō)融資融券業(yè)務(wù)除了給券商帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，其他功能都是大打折扣。
（1）門檻過(guò)高
融資融券試點(diǎn)期間對(duì)證券公司設(shè)置了較高的準(zhǔn)入門檻，主要體現(xiàn)在對(duì)凈資本的硬性要求方面——最近半年的凈資本均在12億元以上，過(guò)高的門檻導(dǎo)致試點(diǎn)期間只有25加證券公司能夠從事融資融券業(yè)務(wù)。同時(shí)融資融券不僅對(duì)證券公司設(shè)置了較高的門檻，對(duì)投資者同樣也存在較高的門檻。首先券商將對(duì)參與客戶進(jìn)行嚴(yán)格的信用評(píng)估，征信內(nèi)容主要包括家庭收入以及支出等財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、以及開戶年限等?！〈送?，融資融券對(duì)客戶的資金量也有硬性規(guī)定—最低準(zhǔn)入資金50萬(wàn)元，并且要求投資者了解融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，投資者只有在財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、以及開戶年限全部達(dá)標(biāo)的情況下才能申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)。
而美國(guó)對(duì)對(duì)投資者的準(zhǔn)入資金門檻設(shè)立在2000美元左右，折合人民幣大約在1.4萬(wàn)元左右，通過(guò)對(duì)比我國(guó)50萬(wàn)元準(zhǔn)入門檻不難看出我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)是有錢人的游戲，而在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)上融資融券業(yè)務(wù)則是普通大眾都可以參與的?！∠啾戎虏浑y看出我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)門檻過(guò)高的問(wèn)題。
（2）總體規(guī)模過(guò)小
融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)在剛開始的時(shí)候，滬深兩市融資融券余額不到1000萬(wàn)元，試點(diǎn)開始后的一個(gè)月融資余額就沖破了3億元，融券余額也上升到了340萬(wàn)元，而到了2011年底融資融券余額已經(jīng)接近400億元。 相比試點(diǎn)業(yè)務(wù)剛開始時(shí)，我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)可以說(shuō)已經(jīng)初具規(guī)模，但相對(duì)于30萬(wàn)億市值的A股市場(chǎng)，整體交易規(guī)模仍很小。而國(guó)外成熟資本市場(chǎng)中融資融券交易量占了整個(gè)證券市場(chǎng)交易量的很大部分。
通過(guò)圖1不難看出日本市場(chǎng)中融資融券的交易規(guī)模占證券交易金額的比重在12%至18%之間，而以我國(guó)當(dāng)前融資融券余額400億元來(lái)計(jì)算，相當(dāng)于滬深兩市6萬(wàn)億成交金額的1.5%，與日本的資本市場(chǎng)相差甚遠(yuǎn)。此外，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模相比美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家顯得非常不足，總體規(guī)模過(guò)小導(dǎo)致了融資融券業(yè)務(wù)難以發(fā)揮引導(dǎo)市場(chǎng)合理定價(jià)以及穩(wěn)定我國(guó)證券市場(chǎng)的作用。
（3）融券品種不足
融資融券試點(diǎn)期間，融資交易的市場(chǎng)非?；鸨?，而融券交易則很少有人問(wèn)津。以2011年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，融資余額接近400億元，而融券余額不足5億元，融券規(guī)模不及融資規(guī)模的八十分之一。雖然融券業(yè)務(wù)規(guī)模小于融資業(yè)務(wù)是正?，F(xiàn)象，但在國(guó)外成熟資本市場(chǎng)上融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模之比一般在8：1到4：1之間。例如，美國(guó)的保險(xiǎn)公司、基金公司以及投資銀行都可以為投資者可以融券服務(wù)，由于美國(guó)市場(chǎng)上存在豐富的券源，美國(guó)證券市場(chǎng)上的融券業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，其總體規(guī)模在1995年接近7000億美元，占當(dāng)時(shí)紐約交易所年交易額的五分之一?！★@然我國(guó)融券規(guī)模不及融資規(guī)模的八十分之一的懸殊比例是不正常的，也嚴(yán)重影響了于融券業(yè)務(wù)發(fā)揮其做空功能。此外，試點(diǎn)期間可以進(jìn)行融券賣出的股票只有90只，相對(duì)于A股市場(chǎng)總計(jì)2300多只上市股票，其數(shù)量過(guò)少，范圍狹窄，制約了融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。
（4）融資、融券發(fā)展兩極分化
通過(guò)圖2可以看到融資交易占融資融券業(yè)務(wù)總體規(guī)模的99%，而融券交易的比重僅有1%，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展處于兩極分化的地步。我國(guó)開展融資融券業(yè)務(wù)的根本目的在于通過(guò)融券交易賦予我國(guó)證券市場(chǎng)做空機(jī)制，特別是在股價(jià)被高估的情況下，理性的投資者能夠通過(guò)融券賣出促使股價(jià)盡快回落。然而在目前的情況下，融資融券成了融資業(yè)務(wù)的單人秀，雙邊市場(chǎng)又變回了單邊市場(chǎng)。
（5）利率費(fèi)過(guò)高
試點(diǎn)期間監(jiān)管部門并沒有規(guī)定對(duì)融資融券利率以及費(fèi)率規(guī)定上限，反而規(guī)定了對(duì)融資融券利率以及費(fèi)率的下限--不得低于同期金融機(jī)構(gòu)貸款利率。目前，大部分券商將融資融券的利率定在了10%左右，其中融券費(fèi)率大約比融資利率高2個(gè)百分點(diǎn)左右，而同期的銀行貸款利率僅為5%左右。通過(guò)對(duì)比不難看出券商給出的融資融券利率高出市場(chǎng)利率2倍，這明顯不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下的合理價(jià)格，而是由于少數(shù)券商聯(lián)合起來(lái)壟斷市場(chǎng)的結(jié)果。例如，融券費(fèi)率達(dá)到11%的話，這是否意味著投資者融券賣出股票必須要超過(guò)一個(gè)跌停板，才能獲利？大部分投資者會(huì)覺得融資融券成本太高，而寧愿選擇通過(guò)銀行借貸，或者其他民間借貸的方式來(lái)炒股。
此外，券商對(duì)融資融券賬戶中的交易和普通賬戶中的交易收取的傭金和手續(xù)費(fèi)也有很大差異。目前，普通賬戶中的交易費(fèi)率在一般在萬(wàn)分之十左右，而融資融券賬戶的交易費(fèi)率提高三倍左右，也是一個(gè)不合理的收費(fèi)現(xiàn)象。
二、如何完善我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)
通過(guò)試點(diǎn)階段以來(lái)的交易量，利潤(rùn)以及余額等數(shù)據(jù)，可以看出我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)存在總體規(guī)模過(guò)小、融券品種不足以及融資和融券業(yè)務(wù)發(fā)展兩極分化等問(wèn)題，嚴(yán)重影響了融券的做空機(jī)制發(fā)揮其功，限制了我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。針對(duì)融資融券試點(diǎn)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，應(yīng)該先從從融資融券業(yè)務(wù)的自身?xiàng)l件來(lái)進(jìn)行優(yōu)化，例如擴(kuò)大總體規(guī)模、擴(kuò)大融券品種數(shù)量以及降低交易費(fèi)用等。
（1）降低門檻，擴(kuò)大總體規(guī)模
試點(diǎn)期間，我國(guó)僅有25家證券公司獲得了融資融券業(yè)務(wù)資格，占全國(guó)證券公司總數(shù)的比例不到四分之一，證券公司的數(shù)量限制導(dǎo)致了融資融券交易供給方數(shù)量的不足，是融資融券規(guī)模過(guò)小的主要原因之一。如果我國(guó)現(xiàn)有的100多家證券公司都可以開展融資融券業(yè)務(wù)，那么市場(chǎng)現(xiàn)有的融資融券的規(guī)模將會(huì)翻4倍左右。因此，如何增加可以參與融資融券交易的證券公司數(shù)量成了目前的首要目標(biāo)。試點(diǎn)期間，凈資本及分類評(píng)級(jí)這些硬性指標(biāo)則是券商通過(guò)審核的主要障礙，現(xiàn)如今融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)由試點(diǎn)在向常規(guī)慢慢轉(zhuǎn)型，因此監(jiān)管部門應(yīng)適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻，使余下的70多家證券公司都有機(jī)會(huì)參與到融資融券業(yè)務(wù)中來(lái)。例如，監(jiān)管部門可以降低凈資本方面的硬性要求，從原來(lái)證券公司近半年來(lái)的凈資本必須保持在12億元以上下降到6億元左右。同時(shí)還應(yīng)該采取財(cái)政補(bǔ)貼以及稅收優(yōu)惠等手段扶持中小證券公司發(fā)展，提高其在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力，隨著其資金實(shí)力和管理能力的提高，必然有更多證券公司會(huì)獲得融資融券業(yè)務(wù)資格，從而增加市場(chǎng)上證券的供給。
（2）擴(kuò)大融券的品種和數(shù)量
融券業(yè)務(wù)在試點(diǎn)期間的標(biāo)的股票僅納入了90只，相比A股市場(chǎng)總計(jì)2300多只上市股票，其標(biāo)的股票數(shù)量過(guò)少、范圍過(guò)小，并且券商提供的融券品種多是銀行股，眾所周知我國(guó)的銀行股是被嚴(yán)重低估的，用來(lái)作為賣空的對(duì)象顯然是不合適的。在這種沒有理想的融券品種的情況下，融券的做空機(jī)制將成為擺設(shè)。因此，如何擴(kuò)大融券的品種和數(shù)量，使融資、融券平衡發(fā)展是現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急。試點(diǎn)期間融券業(yè)務(wù)針對(duì)的僅僅是單只股票，而隨著融資融券業(yè)務(wù)向常規(guī)轉(zhuǎn)型，完全可以考慮將基金也作為融資融券的交易對(duì)象。深滬交易所在2011年底擴(kuò)充了融資融券的標(biāo)的股票，除了將可以融券賣出的股票由原先的90只增加到278只，更重要的是將6只ETF基金以及一只中小企業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金納入其中。
（3）降低交易費(fèi)用
目前，大部分券商將融資的利率定在了10%左右，融券費(fèi)率則比融資利率高2個(gè)百分點(diǎn)左右，而同期的銀行貸款利率僅為5%左右。通過(guò)對(duì)比不難看出券商給出的融資融券利率高出市場(chǎng)利率2倍，這明顯不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下的合理價(jià)格，而是市場(chǎng)壟斷的結(jié)果。如何從根本上解決利率費(fèi)率水平過(guò)高的問(wèn)題，關(guān)鍵在于建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式下的定價(jià)方法。例如，通過(guò)政策手段鼓勵(lì)和扶持中小證券公司發(fā)展，提高其在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力，并且在融資融券領(lǐng)域建立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，減少各種各樣的行政方式的干擾，讓市場(chǎng)供求關(guān)系決定利率費(fèi)率水平，促使其利率回歸合理范圍。
此外，融資融券賬戶中的交易費(fèi)用也比在普通交易賬戶中的交易費(fèi)用要高三倍左右，也是一個(gè)不合理的收費(fèi)現(xiàn)象。雖然融資融券是信用交易，券商會(huì)面臨一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，但投資者也已經(jīng)支付了較高的利率費(fèi)用，可以說(shuō)券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)等的，僅僅是電腦劃撥的交易手續(xù)其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該等同于普通交易賬戶。
（作者單位：武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院）
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【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)；稅收；融資
我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革以及新稅法的實(shí)施使得會(huì)計(jì)核算和稅法的差異有很大的縮小，主要體現(xiàn)在：1、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)普遍運(yùn)用了公允價(jià)值計(jì)量，與稅法的計(jì)稅基礎(chǔ)保持了一致，減少了60%以上的資產(chǎn)計(jì)量差異；2、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將應(yīng)確認(rèn)為營(yíng)業(yè)外收入的業(yè)務(wù)，不再歸為資本公積，減少了納稅調(diào)整；3、在收入確認(rèn)方面與稅法保持了一致；4、新稅法也在與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則盡量地協(xié)調(diào)一致。
2009年，全國(guó)所有大中型企業(yè)逐步開始全面執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。會(huì)計(jì)核算方法全部按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，稅務(wù)處理上也遵從新稅法條例做出了相應(yīng)調(diào)整。筆者著重系統(tǒng)地歸納分析了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和新稅法環(huán)境下對(duì)融資性售后回租業(yè)務(wù)能夠享受到的優(yōu)惠政策進(jìn)行了比較，希望能給企業(yè)融資開辟一條新徑。
一、解讀融資性售后回租業(yè)務(wù)的發(fā)展前景
目前中國(guó)企業(yè)的主要融資渠道包括：銀行貸款、證券市場(chǎng)融資、發(fā)行債券、私募、民間借貸等。
由于目前中國(guó)資金市場(chǎng)管制比較多，市場(chǎng)化程度不夠，?銀行貸款是最主要的融資渠道，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)化。近兩年來(lái)，央行銀根縮緊，在一刀切的政策下，企業(yè)獲得銀行貸款的難度加大許多，加劇企業(yè)了融資的難度。
證券市場(chǎng)融資，對(duì)大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)融資難度更大。首先需要達(dá)到一定的資質(zhì)，就算達(dá)到，需要上證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)審批，需要聘請(qǐng)券商、會(huì)計(jì)師、律師，進(jìn)行三年一期的審計(jì)，審批過(guò)程漫長(zhǎng)，結(jié)果也難以預(yù)料。
但以前關(guān)于融資性售后回租的稅收政策不明確，對(duì)于出售資產(chǎn)行為，稅務(wù)上通常認(rèn)為是銷售，需要繳納流轉(zhuǎn)稅和所得稅，使得企業(yè)的融資成本大為上升，因此該渠道受到一定的阻塞。
但2010年9月，國(guó)家稅務(wù)總局2010年第13號(hào)公告《關(guān)于融資性售后租回業(yè)務(wù)中資產(chǎn)承租方資產(chǎn)出售行為有關(guān)稅收問(wèn)題的公告》，對(duì)承租方資產(chǎn)出售行為予以明確：
“……融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)所有權(quán)以及與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移……根據(jù)現(xiàn)行增值稅和營(yíng)業(yè)稅有關(guān)規(guī)定，融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)的行為，不屬于增值稅和營(yíng)業(yè)稅征收范圍，不征收增值稅和營(yíng)業(yè)稅。”
“根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)所得稅法及有關(guān)收入確定規(guī)定，融資性售后回租業(yè)務(wù)中，承租人出售資產(chǎn)的行為，不確認(rèn)為銷售收入，對(duì)融資性租賃的資產(chǎn)，仍按承租人出售前原賬面價(jià)值作為計(jì)稅基礎(chǔ)計(jì)提折舊。租賃期間，承租人支付的屬于融資利息的部分，作為企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除?！?/p>
“此前因與本公告規(guī)定不一致而已征的稅款予以退稅?！?/p>
國(guó)稅總局的這一公告，還原了融資性售后租回業(yè)務(wù)的本來(lái)面貌，減輕了稅負(fù)，將大大推動(dòng)該業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，該業(yè)務(wù)較貸款業(yè)務(wù)，能有效降低風(fēng)險(xiǎn)，并提高提供融資企業(yè)的收益，也受到銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門的支持。
而新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，會(huì)計(jì)核算方法也與稅收制度保持了一致。
二、從融資成本上比較融資性售后回租和銀行貸款
企業(yè)通過(guò)外部融資取得固定資產(chǎn)時(shí)，一般采用銀行借款和融資租賃是兩種常見的方法。將兩者進(jìn)行對(duì)比分析，往往可得出一個(gè)表象的結(jié)論：與銀行借款相比，融資租賃對(duì)承租方而言成本較高。主要因?yàn)槿谫Y租賃利率通常高于銀行貸款利率，而且融資性租賃公司在期初會(huì)收取一定的手續(xù)費(fèi)。然而，經(jīng)過(guò)深入分析結(jié)果并非如此，在利用融資租賃的情況下，承租人企業(yè)可以享受國(guó)家加速折舊的優(yōu)惠政策。國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步有關(guān)財(cái)務(wù)稅收問(wèn)題的通知》（財(cái)工字「199641號(hào)文）第四條第3款規(guī)定：“企業(yè)技術(shù)改造采取融資租賃方式租入的機(jī)器設(shè)備，折舊年限可按租賃期限和國(guó)家規(guī)定的折舊年限孰短的原則確定，但最短折舊年限不短于三年?！倍勉y行貸款自行購(gòu)置設(shè)備，不能享受該優(yōu)惠待遇。
以一淺顯的案例將銀行貸款和融資租賃的融資成本作對(duì)比分析：
假設(shè)某設(shè)備價(jià)值12000萬(wàn)元，法定折舊年限為15年，則在利用銀行貸款自行購(gòu)置并以直線法折舊時(shí)，年折舊率是6.6667%，各年的折舊費(fèi)用是760萬(wàn)元，15年累計(jì)折舊是11400萬(wàn)元，另有殘值600萬(wàn)元（為原值的5%）。
若以融資租賃方式租入，則：若租賃期限為5年，則折舊年限也是5年，以直線法折舊時(shí)年折舊率為20%，各年的折舊費(fèi)用是2280萬(wàn)元， 5年累計(jì)折舊也是11400萬(wàn)元，另有殘值600萬(wàn)元（即原值的5%）。
按法定年限折舊時(shí)，5年的累計(jì)折舊是3800萬(wàn)元，以5年期融資租賃合同租入設(shè)備時(shí)，5年的累計(jì)折舊是11400萬(wàn)元。相比之下，折舊費(fèi)用加大7600萬(wàn)元。折舊費(fèi)用加大，其企業(yè)所得稅稅基則等額減少。由于企業(yè)所得稅的稅率為25%，故在5年內(nèi)減少的企業(yè)所得稅1900萬(wàn)元。
因此我們可以初步的得出結(jié)論：影響融資租賃優(yōu)于銀行借款購(gòu)置設(shè)備因素有三：一是設(shè)備加速折舊的快慢；二是企業(yè)所得稅稅率的高低；三是融資租賃費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)的確定。如果某企業(yè)注重的不僅是其財(cái)務(wù)報(bào)表的表面收益水平，而是希望能夠?qū)嶋H上減少企業(yè)所得稅稅負(fù)或延緩計(jì)繳企業(yè)所得稅，則利用融資租賃較之銀行貸款的經(jīng)濟(jì)利益是顯而易見的。
三、融資租賃業(yè)務(wù)在大型集團(tuán)企業(yè)中的優(yōu)勢(shì)
對(duì)于同一集團(tuán)內(nèi)的兩家公司而言，如果處于不同的所得稅稅率區(qū)域，融資租賃也會(huì)帶來(lái)一定的稅收優(yōu)惠。舉例如下：
同一集團(tuán)公司內(nèi)部，有A、B兩企業(yè)，A企業(yè)處于低稅率地區(qū)，B企業(yè)處于高稅率地區(qū)，B企業(yè)以售后回租的方式將生產(chǎn)設(shè)備賣給A企業(yè)再租回，A企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定向B企業(yè)收取足夠高的租金，這樣集團(tuán)內(nèi)部就將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到稅負(fù)低的地區(qū)進(jìn)行納稅，最終使集團(tuán)公司所享受的稅收待遇比稅法規(guī)定的還優(yōu)惠，整體稅負(fù)最低。所以，資產(chǎn)租賃這種形式可以調(diào)節(jié)集團(tuán)內(nèi)部各企業(yè)的利潤(rùn)水平，降低納稅。
集團(tuán)公司內(nèi)部有A、B、C三個(gè)企業(yè)，A企業(yè)購(gòu)買設(shè)備后驗(yàn)收記入固定資產(chǎn)賬，過(guò)一段時(shí)間后再以較為正常的價(jià)格出售給B企業(yè)，從而使該設(shè)備符合稅法規(guī)定的出售自己已使用的物品的名義出售出去；B企業(yè)再以較低的價(jià)格將該設(shè)備出租給C企業(yè)，這樣集團(tuán)公司照樣可按規(guī)定提取固定折舊。B企業(yè)可按稅金收入的5％繳納營(yíng)業(yè)稅，而C企業(yè)的租金支出則可計(jì)入成本費(fèi)用減少應(yīng)納所得稅，從而使集團(tuán)公司整體稅負(fù)降低。
假以時(shí)日，融資性售后租回業(yè)務(wù)必將成為企業(yè)融資的重要渠道之一。因?yàn)樗饶芙o企業(yè)拓寬融資渠道，又降低融資成本。
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（一）對(duì)證券公司的影響
1.增加傭金和利息所得。融資融券業(yè)務(wù)在中國(guó)的推出，對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，客戶在向券商進(jìn)行融資融券時(shí)需要支付利息以及傭金，融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券市場(chǎng)的活躍性被很大程度上的增強(qiáng)了。無(wú)論是融資業(yè)務(wù)還是融券業(yè)務(wù)，都將帶來(lái)證券市場(chǎng)交易量的直接增加，從而為證券公司創(chuàng)造更多的利息收入和傭金收入。從最近國(guó)內(nèi)各大券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)字不難看出，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)于證券公司的利息收入和傭金收入的增強(qiáng)作用還是十分明顯的。
2.擴(kuò)大客戶資源。融資融券業(yè)務(wù)的推廣將會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)的活躍度，為公司擴(kuò)大自身的客戶資源，吸引更多的客戶群體從事證券交易活動(dòng)。在融資融券的過(guò)程中，買方的購(gòu)買證券的能力在很大程度上提高了，融資行為的存在增加了需求。相應(yīng)的，空方的賣出意愿由于融資交易的產(chǎn)生變?yōu)榱丝赡?，更多的看空或看多的投資者在這種雙邊的交易模式的吸引下進(jìn)入股市。
3.增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)。由于我國(guó)對(duì)證券公司的融資融券業(yè)務(wù)實(shí)行的是許可證制度，只有那些實(shí)力較為雄厚的券商才有可能盡早的取得業(yè)務(wù)試點(diǎn)的資格。因此那些沒有獲得相應(yīng)資格的證券公司就有失去部分客戶的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。從而使得獲得融資融券業(yè)務(wù)的比較良好的證券公司可以更好的集中那些擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新老客戶。此外，由于凈資產(chǎn)較多的證券公司有充分的資金為客戶提供資金以及買入股票，因此他們能夠提供更大的融資額，這將使得機(jī)構(gòu)投資者等較大的客戶出于對(duì)自己融資融券的需求而被大的證券公司所吸引。
4.增大了風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券交易中，證券和資金都是由券商所提供的，如果擁有了龐大的融資融券的業(yè)務(wù)規(guī)模以及眾多的客戶數(shù)量，那么券商也就要承受更大的業(yè)務(wù)管理方面的、客戶信用方面的風(fēng)險(xiǎn)以及資金流動(dòng)性等方面的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。一旦融資融券業(yè)務(wù)被證券商草率的進(jìn)行，不但不會(huì)增加公司的收益，而且也非常容易使券商造承擔(dān)沉重的代價(jià)。
（二）對(duì)銀行業(yè)的影響
1.增加銀行的資金存管和清算業(yè)務(wù)。根據(jù)相關(guān)的法律規(guī)定規(guī)定，證券公司經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以自己的名義在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶以及客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶。這項(xiàng)規(guī)定使得銀行的資金存管和清算業(yè)務(wù)在一定程度上增加了，從而促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，使銀行獲得更多的收入。
2.有利于銀行機(jī)會(huì)的增加和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的形成。參股證券金融公司對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一種很好的介入信用交易的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的方式，商業(yè)銀行也可以通過(guò)轉(zhuǎn)融通形式向證券公司提供融資業(yè)務(wù)，一旦選擇優(yōu)質(zhì)券商，就可以獲得不低于中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定的投資回報(bào)。同時(shí)，在與券商進(jìn)行資金融通，可以為商業(yè)銀行帶來(lái)一筆很大的盈利，這盈利背后所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是銀行可以加以控制的。這樣能夠使商業(yè)銀行更好地配置資產(chǎn)與負(fù)債，從而為銀行提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
3.增大競(jìng)爭(zhēng)。融資融券業(yè)務(wù)剛剛開展不久，他的實(shí)施使得銀行資金流入股市的途徑增加了，促進(jìn)了銀行信貸資金的充分利用和資源的優(yōu)化配置，這不僅有利于增加我國(guó)商業(yè)銀行的收入以及資金運(yùn)營(yíng)效率，還能極大的促進(jìn)銀行所閑置的大量資金的運(yùn)用，因而銀行為了追求這項(xiàng)業(yè)務(wù)所能帶來(lái)的高回報(bào)，十分愿意將資金投放到證券市場(chǎng)上去。這必然會(huì)使得商業(yè)銀行在客戶爭(zhēng)奪上投入更多的人力與資金，進(jìn)而使得銀行間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。
4.增大客戶范圍和產(chǎn)品種類。銀行通過(guò)與券商、融資融券的客戶簽訂一系列的信用資金存管協(xié)議，尤其是開立實(shí)名信用資金帳戶等途徑，使得客戶范圍得以擴(kuò)大，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得以擴(kuò)展。
5.增加風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的商業(yè)銀行的銀行體系還存在著很多問(wèn)題：由于起步時(shí)間較短，在制度上我們并不完善，管理經(jīng)驗(yàn)也顯得極為欠缺，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制以及承受風(fēng)險(xiǎn)能力都還很差。這時(shí)候引入一種高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)無(wú)疑也是對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的金融體系的一個(gè)挑戰(zhàn)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)很有可能會(huì)對(duì)著市場(chǎng)造成不小的沖擊，加之我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等種種的不完善的現(xiàn)狀，如果融資融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)造成了嚴(yán)重的沖擊，必將會(huì)造成商業(yè)銀行的很多問(wèn)題，形成很大的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）對(duì)基金業(yè)的影響
1.增加投資者對(duì)場(chǎng)內(nèi)基金的需求。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)基金，在進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)時(shí)是具有比較高的折算率的。ETF基金，封閉式基金以及LOF基金在金融融資融券業(yè)務(wù)時(shí)的折算率分別為90，80，80，相比于股票高出了很多。由于這種相對(duì)較高的折算率，投資者特別是那些具有極強(qiáng)的融資需求的投資者對(duì)于場(chǎng)內(nèi)基金的需求明顯增加了。
2.增加基金業(yè)務(wù)種類。融資融券業(yè)務(wù)推出之前，市場(chǎng)上公募基金的盈利方式十分單一，只有多頭這一種方式。而現(xiàn)在，由于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，大大增加了交易類型的數(shù)量，使得基金管理人可以擴(kuò)大股票選擇范圍，通過(guò)更多方式增加基金的盈利能力。
（四）對(duì)個(gè)人投資者的影響
1.出現(xiàn)了一個(gè)新的盈利手段。在融資融券業(yè)務(wù)推出以前，投資者的盈利手段非常單一，而在融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)之后，這種局面會(huì)得到改善。在證券市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)時(shí)，投資者可以融入資金購(gòu)買股票，從而使獲利放大；在市場(chǎng)持續(xù)低迷時(shí)，投資者可以融入股票賣出，等到價(jià)格下跌之后，再用低價(jià)補(bǔ)回。不同于以往，在市場(chǎng)下跌的時(shí)候股市表現(xiàn)的毫無(wú)活力機(jī)會(huì)可言，從而致使市場(chǎng)中存在著大量的投機(jī)。
2.增大投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。不可否認(rèn)融資融券業(yè)務(wù)為客戶帶來(lái)諸多回報(bào)，但風(fēng)險(xiǎn)往往也伴隨而生，這是難以避免的?？蛻粼谶M(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的時(shí)候，不僅要面對(duì)來(lái)源于自有股票和融資買入股票這兩種證券本身的風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)當(dāng)交納一定的融資利率。當(dāng)然，投資者面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止這樣，由于大部分客戶的資金是有限的，用于這方面的時(shí)間精力相比于專業(yè)人士又相差很多，而且技術(shù)水平也良莠不齊，相對(duì)更加有可能受到一些錯(cuò)誤信息的影響進(jìn)而導(dǎo)致操作不當(dāng)或判斷失誤形成一定程度上的虧損。
3.提高了投資者的交易成本。不得不說(shuō)融資融券業(yè)務(wù)的推出，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)還是有一些弊端的，由于受時(shí)間因素的制約，將使大家更加習(xí)慣頻繁的短線操作，持有股票的時(shí)間大大縮短，而這將會(huì)在一定程度上增加投資者所需承擔(dān)的費(fèi)用，損失大量的傭金和相關(guān)手續(xù)費(fèi)用。此外，融資融券的客戶的交易成本也會(huì)不可避免的增加，這是因?yàn)樵诮灰捉Y(jié)束以后，客戶還需要交納一部分融資費(fèi)用。
2010年3月19日，中信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、光大證券、國(guó)信證券和海通證券成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)首批允許試點(diǎn)開展融資融券業(yè)務(wù)的券商。這意味著在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備工作之后，我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作進(jìn)入一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。2010年4月16日，融資融券業(yè)務(wù)交易量突破億元大關(guān)，達(dá)到1．22億元，其中融資1．8億元，融券130萬(wàn)元。當(dāng)前，在我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)中，融資量占絕對(duì)多數(shù)，并且融資標(biāo)的證券主要集中在少數(shù)幾只證券上。2010年6月9日，銀河證券、申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券、華泰證券和東方證券等5家證券公司成為第二批獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)的券商。2010年11月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又審批通過(guò)宏源證券等14家證券公司試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)，至此我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)代。在開展融資融券業(yè)務(wù)之前，我國(guó)股票市場(chǎng)一直存在“單邊市”的問(wèn)題，即只能買漲但不能買跌。投資者只能通過(guò)做多來(lái)獲取利潤(rùn)，一旦股市走低，投資者就只能認(rèn)虧，難以找到其他金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。融資融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)改變了我國(guó)證券市場(chǎng)一直以來(lái)的盈利模式，投資者可以通過(guò)自己的研判來(lái)決定如何進(jìn)行操作:對(duì)行情看漲時(shí)，可以通過(guò)買進(jìn)證券獲利;在對(duì)市場(chǎng)行情看淡時(shí)，又可以通過(guò)賣出證券獲取利益。融資融券業(yè)務(wù)的推出，在一定程度上完善了我國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，拓展了證券公司的盈利空間，豐富了證券市場(chǎng)的交易品種，滿足了投資者多元化的投資需求，在促進(jìn)市場(chǎng)交易和穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格等方面發(fā)揮了極其重要的作用。然而，融資融券業(yè)務(wù)的開展，也使投資者和證券公司要面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券業(yè)務(wù)的高杠桿特點(diǎn)，使得投資者在獲得的利潤(rùn)成倍放大的同時(shí)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也成倍放大。證券公司作為融資融券業(yè)務(wù)的主要參與者，處在各種利益交織的中心地帶，面臨著包括政策、市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券公司必須把握客戶的動(dòng)機(jī)、財(cái)務(wù)狀況、償債能力和交易經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)要不斷提高自身分析能力，洞悉金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，全面了解大盤和標(biāo)的證券，運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)量方法測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)敞口，隨時(shí)預(yù)測(cè)各種可能出現(xiàn)的問(wèn)題，并及時(shí)提出解決辦法。
二、我國(guó)證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都無(wú)法避免的，融資融券業(yè)務(wù)也一樣。券商在融資融券交易中可能因股價(jià)、利率、匯率以及其它商品或服務(wù)的價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生損失，這種市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)所帶來(lái)的未來(lái)收益的不確定性即為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從影響的范圍這個(gè)角度看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有相似之處，即它一旦發(fā)生，市場(chǎng)范圍內(nèi)的所有經(jīng)濟(jì)主體都會(huì)受到影響。另外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也可能引發(fā)其它風(fēng)險(xiǎn)，比如，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)如果對(duì)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生重大影響并導(dǎo)致它損失慘重，就可能使它的償付能力降低，有可能產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)主體往往難以從自身角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行有效和直接的干預(yù)，因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因復(fù)雜多樣，且單個(gè)市場(chǎng)主體實(shí)力有限。具體到融資融券交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)政策的變動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)等原因都可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)主體在面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往處于被動(dòng)地位。因此，為了減弱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商和投資者等市場(chǎng)主體的影響，應(yīng)通過(guò)完善法規(guī)、提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)測(cè)度和透明度等措施來(lái)加強(qiáng)市場(chǎng)主體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)
銀行信用是融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行的重要條件，銀行通過(guò)向券商授信來(lái)放大市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)的繁榮，但這也潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。若授信的證券投資者由于種種原因發(fā)生了違約或違約的可能性提高，就會(huì)導(dǎo)致券商的債權(quán)價(jià)值降低，損害券商的利益。信用交易是融資融券交易的本質(zhì)屬性，因此信用風(fēng)險(xiǎn)是與融資融券交易共生的。具體來(lái)說(shuō)，引致信用風(fēng)險(xiǎn)的原因有三個(gè):首先，在證券價(jià)格下跌時(shí)，投資者未及時(shí)補(bǔ)足保證金;其次，受信投資者未按時(shí)還清所欠的資金或證券;最后，投資者并未發(fā)生違約行為，但在信用到期之前，該投資者出現(xiàn)了信用質(zhì)量下降的情況，這同樣會(huì)導(dǎo)致券商的債權(quán)質(zhì)量下降。從以上論述中我們不難發(fā)現(xiàn)它們的核心是授信投資者的違約，但同時(shí)也應(yīng)注意的是信用風(fēng)險(xiǎn)并不等于違約風(fēng)險(xiǎn)。在第三個(gè)原因中，授信投資者并未實(shí)際發(fā)生違約行為，但是由于自身信用質(zhì)量的下降，如涉及重大訴訟或處于破產(chǎn)邊緣等，使券商的債權(quán)質(zhì)量下降，從而使券商直接面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。
(三)操作風(fēng)險(xiǎn)
融資融券交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不僅有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還有操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是指券商內(nèi)部工作人員由于操作不當(dāng)或外部因素而使公司發(fā)生損失的可能性。由于操作風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于其它風(fēng)險(xiǎn)而言更具復(fù)雜性和多樣性，因此理論界對(duì)其一直缺乏一個(gè)明確統(tǒng)一的定義。操作風(fēng)險(xiǎn)不僅包括業(yè)務(wù)過(guò)程中的操作失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也包括外部因素和券商各種管理活動(dòng)所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，券商的各種管理活動(dòng)在廣義上都可以歸入業(yè)務(wù)操作的范疇，券商的工作人員在操作過(guò)程中由于操作不當(dāng)，如內(nèi)部詐騙、盜用公款或操作失誤等，都可能會(huì)給公司帶來(lái)?yè)p失。其次，外部因素雖然沒有直接給券商帶來(lái)操作風(fēng)險(xiǎn)，但為了應(yīng)對(duì)外部因素帶來(lái)的影響，券商不得不采取一系列的操作，這些操作中就蘊(yùn)藏著操作風(fēng)險(xiǎn)。融資融券交易中券商操作風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)如下:
1．與公司內(nèi)控措施和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系密切。操作風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因很多，既包括外部因素又包括內(nèi)部操作問(wèn)題，但總的來(lái)說(shuō)是以內(nèi)部操作問(wèn)題為主，這就涉及到券商公司的內(nèi)控措施和治理結(jié)構(gòu)。如果券商有嚴(yán)格的內(nèi)控措施和良好的治理結(jié)構(gòu)，那么它的操作風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)大大降低。
2．風(fēng)險(xiǎn)的成因復(fù)雜多樣，風(fēng)險(xiǎn)存在于公司的所有業(yè)務(wù)操作和管理活動(dòng)中。操作風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于公司融資融券交易的各個(gè)環(huán)節(jié)中，它可能由業(yè)務(wù)操作人員的一次錯(cuò)誤操作引發(fā)，也可能是由高層領(lǐng)導(dǎo)的決策失誤導(dǎo)致的，或是由公司內(nèi)部設(shè)備的老化引起。
3．風(fēng)險(xiǎn)與收益之間不存在對(duì)稱關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱是市場(chǎng)操作中的基本原則。券商如果對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理得當(dāng)，就會(huì)實(shí)現(xiàn)“同等風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)同等收益”的結(jié)果，但操作風(fēng)險(xiǎn)卻不會(huì)為券商帶來(lái)直接的收益，券商只能通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格中這種方式來(lái)獲得補(bǔ)償。
4．風(fēng)險(xiǎn)的根本成因在于公司內(nèi)部人為因素。券商公司的任何活動(dòng)都是由內(nèi)部人員在操作，無(wú)論是應(yīng)對(duì)外部因素時(shí)還是公司具體業(yè)務(wù)操作時(shí)，公司內(nèi)部的人為因素都是操作風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因。
(四)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性是券商經(jīng)營(yíng)管理中極其重要的一個(gè)方面。在融資融券交易中，券商不僅要啟用自有資金和證券來(lái)滿足投資者的交易需求，而且還可能向其它金融機(jī)構(gòu)融入資金或證券，它承擔(dān)著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商開展融資融券業(yè)務(wù)必須有充足的證券和資金。當(dāng)投資者提出融資融券申請(qǐng)時(shí)，為了滿足他們的交易需求，券商需要啟用自有資金或證券，當(dāng)自有資金或證券無(wú)法滿足投資者要求時(shí)，就需要從其它金融機(jī)構(gòu)融入資金或證券。一旦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大導(dǎo)致授信投資者無(wú)法及時(shí)歸還所借資金或證券，券商就可能發(fā)生資金鏈斷裂的情況，就要承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就是指券商在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，無(wú)法從內(nèi)部或外部獲取償還欠款或維持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的資金時(shí)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。券商在開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)所承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)如下:
1．過(guò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商作為證券和資本的融出方，其開展業(yè)務(wù)的規(guī)模不僅要與客戶的要求相一致，更要與自身的資本規(guī)模相協(xié)調(diào)，否則過(guò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模有可能會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2．券商的營(yíng)運(yùn)易被流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所破壞。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為券商的流動(dòng)性不足。如果券商的流動(dòng)性不能及時(shí)得到補(bǔ)充，那么它就會(huì)面臨業(yè)務(wù)無(wú)法正常開展或違約的風(fēng)險(xiǎn)，甚至是破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
3．其它風(fēng)險(xiǎn)極易轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其它風(fēng)險(xiǎn)，如授信客戶違約等信用風(fēng)險(xiǎn)極易造成券商流動(dòng)性短缺，并極有可能轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，廣開融資渠道是控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇。截止目前，我國(guó)尚未開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，融資融券試點(diǎn)券商規(guī)模有限且只能以自有資金和證券開展業(yè)務(wù)，這就進(jìn)一步限制了融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模，增加了券商的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，就當(dāng)前而言，如何解決券商自有資金和證券的不足問(wèn)題是化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)面臨的首要問(wèn)題。
三、提升我國(guó)證券公司融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制水平的對(duì)策建議
(一)加強(qiáng)信用交易合同管理
合同雙方簽訂的合同反映了雙方的真實(shí)意愿，融資融券這類市場(chǎng)交易也是這樣，相關(guān)合同中應(yīng)明確寫出參與雙方的權(quán)利及義務(wù)?？蛻魶Q定進(jìn)行融資融券時(shí)，必須與為其提供相關(guān)服務(wù)的券商簽訂正式的協(xié)議或合同。除了上述這些內(nèi)容，券商還應(yīng)該書面提示客戶融資融券業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)合同的方式清晰明確交易雙方的權(quán)利和義務(wù)，向客戶反映真實(shí)情況和真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于交易過(guò)程中可能發(fā)生的無(wú)法強(qiáng)行平倉(cāng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，也要詳細(xì)記錄，而券商在履行其應(yīng)盡義務(wù)之后，也必須有相應(yīng)的免責(zé)條款;當(dāng)然，最重要的還是要對(duì)強(qiáng)行平倉(cāng)時(shí)告知客戶的方式、賬戶平倉(cāng)確認(rèn)的范圍、平倉(cāng)的先后次序、平倉(cāng)的時(shí)間段選擇、平倉(cāng)的擇機(jī)要求等一系列相關(guān)操作和細(xì)節(jié)都有明文規(guī)定。此外，這類風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)不可避免的資金損失及其承擔(dān)方式等等，也要明確約定。
(二)加強(qiáng)融資融券對(duì)象和標(biāo)的證券的風(fēng)險(xiǎn)控制
一是要嚴(yán)格并慎重地確定融資融券的對(duì)象。選擇融資融券的對(duì)象對(duì)于券商來(lái)講尤其重要，因?yàn)楹线m的對(duì)象才具備還款能力，選擇合適的對(duì)象將有效避免信用風(fēng)險(xiǎn)。在授信于客戶之前，券商必須做好客戶的背景調(diào)查，無(wú)論是客戶的歷史信用狀況、年收入狀況，還是資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀，都必須嚴(yán)格審核把關(guān)，采用專業(yè)的調(diào)查方法和技術(shù)手段最大限度地查清客戶道德水平的歷史與現(xiàn)實(shí)狀況、資產(chǎn)負(fù)債狀況，從而為授信提供參考。二是要嚴(yán)格管理標(biāo)的證券及其資格審核，科學(xué)決定最佳授信額。券商作為了解市場(chǎng)行情的做市商，必須從股價(jià)現(xiàn)狀及其波動(dòng)和發(fā)展趨勢(shì)、上市公司股票的發(fā)行數(shù)、流通股權(quán)重、股東人數(shù)、上市時(shí)間、業(yè)績(jī)、行業(yè)口碑等方面綜合考慮，對(duì)于那些業(yè)績(jī)不夠好以及那些大股東持股比重過(guò)高的上市公司，最好進(jìn)行標(biāo)的物屏蔽，以盡可能規(guī)避股價(jià)暴漲暴跌所導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資者損失。由于融資融券與股指期貨關(guān)系較大，在選擇標(biāo)的物時(shí)應(yīng)著重和優(yōu)先考慮指標(biāo)股和成分股。
(三)構(gòu)建動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
一是要建立健全相關(guān)的監(jiān)控體系，隨時(shí)監(jiān)控信用賬戶的資金和證券狀況。券商必須對(duì)投資者信用賬戶通過(guò)其授信獲取資金購(gòu)買的股票、質(zhì)押股票等等進(jìn)行監(jiān)控，分析市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)的潮流，調(diào)整融資融券授信額度的比例，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者合法權(quán)益的目的。如果市場(chǎng)行情不夠好，處于下跌狀態(tài)，則應(yīng)該降低融資交易的比重，增加融券交易的比重;反之，則增加融資交易的比重，降低融券交易的比重。而對(duì)于那些可能發(fā)生業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)和出現(xiàn)不良發(fā)展趨勢(shì)的績(jī)優(yōu)股或者證券，則盡量降低客戶對(duì)其融券交易的比重;反之，則增加客戶對(duì)其融券交易的比重。二是要建立健全相關(guān)的指標(biāo)監(jiān)控系統(tǒng)，嚴(yán)控可用資金。監(jiān)控系統(tǒng)對(duì)于賬戶內(nèi)資金的使用和流動(dòng)情況一目了然，可以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，并將風(fēng)險(xiǎn)盡早扼殺在萌芽狀態(tài)。由于每個(gè)券商的實(shí)力、資金規(guī)模、市場(chǎng)占有情況、融資能力等不盡一樣，相對(duì)于大規(guī)模券商而言，中小券商更容易面對(duì)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們要盡量拓展券商的融資范圍。例如，許可準(zhǔn)入制度就是拓寬券商融資渠道的重要制度性手段之一。此外，建立健全有效的運(yùn)作模式、監(jiān)管體制，不斷提高券商自有資金占整個(gè)資金總額的比重、盡量規(guī)避短期拆借資金等等，都是降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的措施。
