時(shí)間：2022-11-30 03:30:29
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇匯率風(fēng)險(xiǎn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】匯率風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)
1匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型及表現(xiàn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,由于一定時(shí)期內(nèi)的匯率變動(dòng),使某一經(jīng)濟(jì)主體以外幣表示的貨幣價(jià)值具有上漲或下降的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)有對(duì)國(guó)際收支、物價(jià)水平、外匯儲(chǔ)備等宏觀因素的影響,也有對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金、收益、成本等方面的微觀因素的影響。對(duì)于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō),匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)績(jī)效受到匯率波動(dòng)不利影響的可能性。
根據(jù)匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)企業(yè)影響的不同通常將匯率風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類型。
1.1交易風(fēng)險(xiǎn)
交易風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際收付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,由于簽約日與履約日之間匯率變動(dòng)的不確定性而引起收付款項(xiàng)本幣價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)中最常見的一種匯率風(fēng)險(xiǎn),是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。
1.2折算風(fēng)險(xiǎn)
折算風(fēng)險(xiǎn)又稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、賬面風(fēng)險(xiǎn)等,是指在對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行合并處理時(shí),需要將功能貨幣(主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)環(huán)境中使用的貨幣)轉(zhuǎn)換成報(bào)告貨幣(母公司編制會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)所使用的貨幣)時(shí),因匯率變動(dòng)而引起資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用、利潤(rùn)和損失在會(huì)計(jì)報(bào)表折算或者重新報(bào)告時(shí)出現(xiàn)的折算損益。
1.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于匯率出乎意料之外的變化而導(dǎo)致未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益變化的一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)。即匯率對(duì)企業(yè)將來(lái)的產(chǎn)銷量、價(jià)格、成本等生產(chǎn)因素的影響,同時(shí)也影響企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)和市場(chǎng)價(jià)值。
2應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是針對(duì)匯率可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的措施,以減少或避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法很多,既可以單獨(dú)使用,也可以綜合運(yùn)用。
2.1培養(yǎng)和強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
首先,企業(yè)管理層應(yīng)認(rèn)識(shí)到人民幣匯率改革的大趨勢(shì),主動(dòng)適應(yīng)這一改革,高度重視匯率波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響,增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。其次,要樹立正確的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的理念,以保值而非投機(jī)的心態(tài)對(duì)待匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,并樹立風(fēng)險(xiǎn)管理的成本意識(shí)。最后,要隨時(shí)密切注視國(guó)際外匯市場(chǎng)不同貨幣匯率的變化動(dòng)態(tài),注意研究監(jiān)視外匯匯率變化信號(hào)及其規(guī)律,特別要注意我國(guó)對(duì)外匯的政策管理手段等的變化,及時(shí)跟蹤、研究和預(yù)測(cè)人民幣匯率波動(dòng)趨勢(shì),增強(qiáng)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性。
2.2加快培養(yǎng)和吸收高素質(zhì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才
外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)素質(zhì)要求高、技術(shù)性強(qiáng)、專業(yè)性強(qiáng)的工作,需要精通經(jīng)濟(jì)、金融、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理、法律和計(jì)算機(jī)操作的高素質(zhì)人才來(lái)操作。否則,即使有可供靈活運(yùn)用的方法,也難以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此,企業(yè)應(yīng)加快培養(yǎng)和吸收高素質(zhì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才,或委托銀行等金融機(jī)構(gòu)及其人員進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,從而為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供人才保障。
2.3形成防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制
匯率變動(dòng)是不可控因素,但匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是共存的。匯率變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)通過預(yù)測(cè)來(lái)防范。企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門機(jī)構(gòu),安排專人負(fù)責(zé)匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析、研究以及防范措施的擬訂、報(bào)批和實(shí)施工作。也可考慮聘請(qǐng)一些金融專家組成顧問團(tuán),建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),形成防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制,對(duì)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專題評(píng)估,從而有針對(duì)性地采取防范措施。
2.4把好合同簽訂關(guān),事前控制交易風(fēng)險(xiǎn)
(1)在投標(biāo)報(bào)價(jià)過程中必須考慮匯率變動(dòng)的因素
簽訂合同是進(jìn)行對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易的重要環(huán)節(jié),企業(yè)應(yīng)視實(shí)際情況逐步把匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)納入經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)體系,或者作為重要的決策參照信息,在投標(biāo)報(bào)價(jià)過程中把匯率風(fēng)險(xiǎn)作為一項(xiàng)重要的內(nèi)容進(jìn)行管理。
(2)合同加列保護(hù)性條款
在對(duì)外簽訂商務(wù)合同時(shí),應(yīng)爭(zhēng)取在合同的價(jià)格條款上加列保護(hù)性條款。例如:
——使用浮動(dòng)匯率,即在簽訂合同時(shí)約定一個(gè)匯率,如果未來(lái)匯率發(fā)生超過一定范圍的波動(dòng)時(shí),則價(jià)格條款按波動(dòng)的匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。
——加列貨幣保值條款,即增加貨幣保值條款,把匯率定下來(lái),以后無(wú)論匯率發(fā)生什么變化,仍按合同規(guī)定的匯率結(jié)算。
(3)在合同簽約時(shí)應(yīng)充分考慮幣種因素,選擇有利的合同貨幣
——宜采用多種計(jì)價(jià)貨幣,避免單幣種巨幅變動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
——按照“付軟收硬”的原則,對(duì)甲方提供勞務(wù)應(yīng)以簽訂硬貨幣結(jié)算的合同為宜;對(duì)客戶采購(gòu)物資應(yīng)以簽訂軟貨幣支付為宜。以此鎖定收益避免損失。
——爭(zhēng)取使用本幣計(jì)價(jià),以此與匯率風(fēng)險(xiǎn)絕緣。
——收款或貸款爭(zhēng)取使用已經(jīng)或?qū)⒁钟械耐鈳?確保資金收支幣種匹配。
——分包合同盡量考慮采用與主合同一致的幣種,以減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(4)在充分考慮自身競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上,也可通過適當(dāng)提高報(bào)價(jià)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),也就是提高外幣投標(biāo)的價(jià)格作為匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
2.5通過改變操作策略,控制和規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)
(1)控制資金收支節(jié)奏,提前(或)延遲資金的收付
首先,必須對(duì)各種貨幣的升值或貶值趨勢(shì)做出有效預(yù)測(cè)。然后,在合同和資金運(yùn)作允許的情況下,按照“提前或滯后”策略控制資金收支的節(jié)奏。即企業(yè)持有以硬(軟)貨幣計(jì)量的債權(quán),應(yīng)延遲(提前)收回;企業(yè)持有以硬(軟)貨幣計(jì)量的債務(wù),應(yīng)提前(延遲)支付。
(2)投保貨幣風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)可以通過保險(xiǎn)的方式將可能承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失相對(duì)縮小。保險(xiǎn)是指通過向有關(guān)保險(xiǎn)企業(yè)投保匯率變動(dòng)險(xiǎn),一旦因匯率變動(dòng)而蒙受損失,可以從保險(xiǎn)企業(yè)獲得一定程度的補(bǔ)償。目前,世界上許多國(guó)家的政府對(duì)某些外匯風(fēng)險(xiǎn)提供保險(xiǎn)服務(wù)。
(3)通過保理提前變現(xiàn)
企業(yè)可以通過保理的方式提前變現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。保理是指企業(yè)將應(yīng)收款項(xiàng)賣斷給經(jīng)營(yíng)保理業(yè)務(wù)的銀行或財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu),收進(jìn)全部或部分貨款,從而取得資金融通的業(yè)務(wù)。
(4)利用外幣債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范
企業(yè)可以利用外幣債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范,不應(yīng)僅僅把外幣債務(wù)當(dāng)作是一種融資的手段,還應(yīng)該把它當(dāng)作一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。例如:在外幣持續(xù)貶值的情況下,可以通過低息外幣貸款提前進(jìn)行變相結(jié)匯,以相對(duì)較小的貸款利息成本換取避免未來(lái)可能出現(xiàn)的較大匯兌損失。
2.6借助金融交易,規(guī)避交易和折算風(fēng)險(xiǎn)
金融交易避險(xiǎn)策略是指企業(yè)通過在金融市場(chǎng)上建立某種特定契約或合同轉(zhuǎn)移和避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。借助金融交易管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法有很多種,但共同點(diǎn)就是,通過金融交易持有一個(gè)與現(xiàn)有受險(xiǎn)部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸,把各種外幣凈頭寸變?yōu)榱?從而控制交易風(fēng)險(xiǎn)。目前可以運(yùn)用方法有:遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)、外匯期貨合約、貨幣互換等。
2.7實(shí)行資金集中管理,從內(nèi)部控制交易和折算風(fēng)險(xiǎn)
(1)實(shí)現(xiàn)資金收支的幣種匹配
企業(yè)應(yīng)該實(shí)行外幣資金集中管理,將資金要納入企業(yè)資金的大循環(huán)系統(tǒng),充分發(fā)揮企業(yè)資金集中調(diào)度的優(yōu)勢(shì),有效控制外幣資金的流動(dòng),盡量實(shí)現(xiàn)同種外幣流入和流出的匹配,以減少給企業(yè)帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
(2)適當(dāng)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)
根據(jù)企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)整體資金流,計(jì)算資金需求總量,合理安排融資規(guī)模,用資金管理的方式來(lái)規(guī)避折算風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)在于必須正確預(yù)測(cè)出子公司所在地貨幣的升值或貶值。實(shí)行“負(fù)軟正硬”策略,即如果子公司位于硬幣的國(guó)家,則應(yīng)減少該種貨幣的負(fù)債;反之,如果子公司位于軟幣的國(guó)家,則應(yīng)減少以該種貨幣的資產(chǎn)。
此外,由于跨國(guó)企業(yè)母公司與子公司彼此之間常有資金移轉(zhuǎn),因此可以透過改變資金移轉(zhuǎn)的方向、金額及時(shí)間來(lái)減少換算風(fēng)險(xiǎn)。母公司與子公司彼此之間常有商品買賣交易,也可以透過這些商品的買賣來(lái)規(guī)避部分換算風(fēng)險(xiǎn)。
(3)控制受險(xiǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債
資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)法是目前國(guó)際上流行的折算風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù),這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上重新安排會(huì)計(jì)受損額,即使合并資產(chǎn)負(fù)債表上的外幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與外幣風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債相等,會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸(受險(xiǎn)資產(chǎn)和受險(xiǎn)負(fù)債之間的差額)為零,保證匯率變動(dòng)不帶來(lái)任何折算上的損失。例如:通過內(nèi)部債權(quán)債務(wù)的對(duì)沖、海外利潤(rùn)及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)上繳回國(guó)等措施,統(tǒng)一、合理的調(diào)整海外業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債,實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債受險(xiǎn)部分的調(diào)控,減少外幣凈資產(chǎn)的受險(xiǎn)額度,減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。
2.8通過戰(zhàn)略層次上的運(yùn)作,規(guī)避或消除經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
(1)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分散化
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分散化是指在匯率變化的情況下,企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地點(diǎn)和原材料來(lái)源地,包括產(chǎn)品多樣化、銷售渠道多樣化、生產(chǎn)地點(diǎn)多樣化和原材料來(lái)源的多樣化。這樣一方面可以靈活調(diào)節(jié)軟、硬幣的現(xiàn)金流量,另一方面可以使匯率風(fēng)險(xiǎn)相互沖銷。
(2)財(cái)務(wù)多樣化
財(cái)務(wù)多樣化是指以多種貨幣尋求資金的來(lái)源和安排資金的去向。多種貨幣中有的升值,有的貶值,互相抵消,使匯率風(fēng)險(xiǎn)有所下降。另外,多種貨幣計(jì)值的債務(wù)與投資之間也可以互相匹配,避免可能遭受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
1.我國(guó)的匯率制度以及匯率形成機(jī)制
1994年前，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行的是多重匯率制，官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存。從1994年起，我國(guó)人民幣匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。但由于年度波動(dòng)幅度小，我國(guó)2005年之前的匯率制度實(shí)際上是一種與美元掛鉤的固定匯率制。2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。同時(shí)中央銀行規(guī)定以每個(gè)工作日閉市后的收盤價(jià)作為下一個(gè)工作日的中間價(jià)格，下一個(gè)工作日的價(jià)格在上一個(gè)工作日收盤價(jià)上下3‰的區(qū)間內(nèi)變動(dòng)。2006年1月4日，中國(guó)人民銀行在銀行間外匯市場(chǎng)引入了詢價(jià)交易方式和做市商制度。2010年6月19日重啟匯率改革，增強(qiáng)匯率彈性。2012年4月16日央行宣布人民幣兌美元幅度匯率交易價(jià)波動(dòng)的幅度調(diào)整到不超過1%，2014年3月15日宣布浮動(dòng)由1%擴(kuò)大至2%。自匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元的匯率升值幅度已達(dá)26.28%。
2.匯率波動(dòng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響
自2005年匯改以來(lái)，人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值近26%，外貿(mào)企業(yè)尤其是出口企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降。2008年金融危機(jī)以后，在歐美主要出口市場(chǎng)需求疲弱、國(guó)內(nèi)成本要素上漲的大環(huán)境下，人民幣連年大幅升值，出口收入結(jié)匯后縮水。海外客戶因國(guó)際金融環(huán)境惡化，開始要求增加付款期和拖延付款，致使出口企業(yè)資金緊張，財(cái)務(wù)成本加劇，不利的匯率和利率環(huán)境令本已縮窄的出口產(chǎn)品毛利更雪上加霜，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱。2011年以來(lái)，匯率波動(dòng)幅度加大，人民幣國(guó)際化、利率市場(chǎng)化步伐明顯加快。2014年上半年人民幣持續(xù)貶值，日間波幅加大，企業(yè)對(duì)匯率的走向判斷愈加困難。外貿(mào)公司多已習(xí)慣人民幣對(duì)美元匯率幅度不一的單一升值環(huán)境，上半年的貶值給進(jìn)口企業(yè)帶來(lái)了極大的敞口匯率風(fēng)險(xiǎn)，出口企業(yè)多年來(lái)屢見成效的遠(yuǎn)期外匯交易操作效果不顯且出現(xiàn)浮虧，如何在匯率雙向波動(dòng)的環(huán)境中尋求合適的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，成為未來(lái)外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。
二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理論綜述
1.匯率風(fēng)險(xiǎn)理論
匯率風(fēng)險(xiǎn)是外貿(mào)企業(yè)面臨的最重要風(fēng)險(xiǎn)因素之一。匯率風(fēng)險(xiǎn)在狹義上是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于匯率變動(dòng)使以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。艾倫?C?夏皮羅（1975）認(rèn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)主要分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略
Srinivasulu（1981）將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分為金融性管理策略和運(yùn)營(yíng)性管理策略兩大類。金融性管理策略是指運(yùn)用貨幣衍生品等金融工具進(jìn)行套期保值的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略，主要用來(lái)管理交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)性管理策略則主要運(yùn)用于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理過程中。
（1）金融性風(fēng)險(xiǎn)管理策略
①資產(chǎn)負(fù)債管理：企業(yè)通過對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的重新調(diào)整，把資產(chǎn)或負(fù)債賬戶中的計(jì)量貨幣轉(zhuǎn)換為最有可能保值或增值的貨幣。
②遠(yuǎn)期外匯交易：指外匯買賣成交后不立即辦理交割，而是根據(jù)合同約定的日期、金額和匯率進(jìn)行交割的外匯交易。
③外匯期權(quán)：指交易雙方預(yù)先達(dá)成遠(yuǎn)期外匯買賣合約，購(gòu)買方在支付期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在到期日或之前選擇執(zhí)行合約或者放棄合約。
④貨幣掉期：貨幣掉期是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出某一種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)相同一種貨幣，但是兩筆交易的交割期限不同。
⑤貿(mào)易融資：貿(mào)易融資是指銀行向外貿(mào)企業(yè)提供的與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。
（2）運(yùn)營(yíng)性管理策略
①采購(gòu)渠道多元化：根據(jù)匯率的走勢(shì)決定原材料和零配件采購(gòu)的原產(chǎn)國(guó)，選擇幣值疲軟的國(guó)家作為原料物資的供應(yīng)地。
②轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點(diǎn)：根據(jù)匯率波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)成本的影響，改變生產(chǎn)所在地的國(guó)家，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)場(chǎng)所的最優(yōu)配置。
③價(jià)格策略：價(jià)格策略通常包括銷售價(jià)格調(diào)整和轉(zhuǎn)移定價(jià)等。
三、匯率雙向波動(dòng)下的外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略
1.匯率雙向波動(dòng)下外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略目標(biāo)的確定
人民幣兌美元升值預(yù)期和貶值預(yù)期的交替出現(xiàn)，對(duì)外貿(mào)企業(yè)而言，必須由以前主要考慮人民幣單邊升值風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)升、貶值兩個(gè)方向的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，這無(wú)疑對(duì)其市場(chǎng)把握能力與避險(xiǎn)工具運(yùn)用能力提出了新的考驗(yàn)。完全風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的保值策略亦或目標(biāo)進(jìn)取的投機(jī)策略均不可取，提升匯率走勢(shì)的研判能力，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)定敞口外匯規(guī)模浮動(dòng)控制區(qū)間，通過各種策略有效規(guī)避區(qū)間外敞口匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.匯率雙向波動(dòng)下外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略制定
（1）金融性風(fēng)險(xiǎn)管理策略
①借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量加強(qiáng)企業(yè)對(duì)匯率走勢(shì)的研判能力，根據(jù)匯率走勢(shì)的判斷，做好外匯敞口規(guī)?？刂坪唾Y產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的均衡安排。
②在近期維穩(wěn)或貶值、未來(lái)整體判斷仍然穩(wěn)中有升的情況下，出口企業(yè)可以適度放寬近期敞口規(guī)模，擇機(jī)通過簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯（DF）協(xié)議、境外NDF協(xié)議，操作押匯、福費(fèi)廷等金融性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，鎖定遠(yuǎn)端的匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可以適度加長(zhǎng)遠(yuǎn)期協(xié)議的履約時(shí)間跨度，以加強(qiáng)履約的靈活性；進(jìn)口企業(yè)可以通過開具遠(yuǎn)期信用證、進(jìn)口押匯等方式延長(zhǎng)支付期限，同時(shí)適度鎖定遠(yuǎn)期售匯額度。
③在近期升值加速、未來(lái)整體判斷升值將減緩或走貶的情況下，出口企業(yè)可以對(duì)敞口外匯凈流入加大履約已簽署遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的力度（時(shí)間跨度大的遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)），適度減慢對(duì)遠(yuǎn)期外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)鎖定節(jié)奏，減少美元負(fù)債（如提前歸還美元貸款或押匯等）。
④在近期波動(dòng)加大、未來(lái)趨勢(shì)難以判斷的情況下，外匯期權(quán)不失為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的良好工具。期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)擁有選擇權(quán)，當(dāng)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)不利時(shí)，可選擇行權(quán)，起到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的作用；當(dāng)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)有利時(shí)，可選擇不行權(quán)，獲取匯率波動(dòng)的益處。
⑤搭建境外融資平臺(tái)，利用境內(nèi)外的美元融資成本差和遠(yuǎn)期匯率（DF和NDF）差價(jià)，采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯（DF）與NDF組合套利、美元借款與NDF組合、操作NDF等方式，實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利或避險(xiǎn)保值。
（2）運(yùn)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)管理策略
①統(tǒng)一收付款貨幣實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易等方式組織全球采購(gòu)渠道，以美元作為收付結(jié)算貨幣，通過金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)資金收付的時(shí)間銜接，從而規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，條件許可的話，在合同中可約定將人民幣作為結(jié)算貨幣，將匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁國(guó)外客戶或供應(yīng)商。如果無(wú)法統(tǒng)一收付款貨幣，“收硬付軟”也不失為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的良方。
②根據(jù)匯率波動(dòng)趨勢(shì)，在合同中約定收付款的時(shí)間。應(yīng)收外幣對(duì)本幣升值預(yù)期，應(yīng)盡可能延后收款或推遲結(jié)匯（當(dāng)然需要結(jié)合資金利息、價(jià)格調(diào)整、收賬風(fēng)險(xiǎn)等因素綜合考慮），如果應(yīng)收外幣貶值應(yīng)盡可能提前收款；反之，應(yīng)付外幣升值則盡可能提前付款，應(yīng)付外幣貶值則盡可能延后付款。
③長(zhǎng)約合同可采用貨幣保值法，即在合同中訂明以硬幣計(jì)價(jià)軟幣支付和交易時(shí)的匯率，到實(shí)際收付時(shí)，再按收付日的匯率將收付金額重新調(diào)整。這是一種交易雙方共同分擔(dān)未來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。
④密切關(guān)注客戶所在國(guó)貨幣的匯率波動(dòng)。對(duì)于拉美、非洲等發(fā)展中國(guó)家的客戶出口貿(mào)易，當(dāng)客戶所在國(guó)貨幣對(duì)美元大幅貶值時(shí)，客戶會(huì)遭受大額匯兌損失，存在著棄貨、壞賬等運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)我們關(guān)注到客戶所在國(guó)貨幣有貶值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要提醒客戶及早進(jìn)行匯率鎖定；若有大幅貶值可能且客戶缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，以至后續(xù)存在極大棄貨、壞賬風(fēng)險(xiǎn)的，要果斷地暫停合作，待幣值穩(wěn)定后再行銷售。
從事外貿(mào)工作的張先生，有5萬(wàn)美元存在銀行已經(jīng)一年了，并且今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒有使用美元的計(jì)劃。理財(cái)師建議，從投資收益角度考慮，如果短期內(nèi)不出國(guó)使用外幣的話，最簡(jiǎn)單的做法就是盡早結(jié)匯，把手中的美元換成人民幣，以減少“資金縮水”。
目前，人民幣每年的升值幅度大約在5％左右。而相關(guān)專家表示，最近人民幣升值加速，有可能達(dá)到8％甚至10％。因此，張先生的美元存款一年多沒做其他投資，實(shí)際上在人民幣升值這方面已經(jīng)縮水5萬(wàn)美元×5％=2500美元，相當(dāng)于損失人民幣2萬(wàn)元左右。
值班經(jīng)理提示：
在國(guó)家外匯管理局放寬外匯兌換政策后，老百姓每年可兌換不超過5萬(wàn)美元，一般的出國(guó)事務(wù)基本可以滿足需求。因此，老百姓只要沒有短期外匯需求，可以考慮把手中美元結(jié)匯。
第二招：選擇購(gòu)買外匯產(chǎn)品
現(xiàn)在各家銀行都有外匯理財(cái)產(chǎn)品，收益率略高于存款利息，如果握有外幣的市民不想兌換的話，購(gòu)買外匯理財(cái)產(chǎn)品也是一個(gè)不錯(cuò)的投資渠道。
值班經(jīng)理提示：
個(gè)人在選擇銀行外匯理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)盡量選擇期限較短或客戶有優(yōu)先終止權(quán)的產(chǎn)品，這樣就可以在提高收益的基礎(chǔ)上減少風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，目前許多銀行推出的外匯理財(cái)產(chǎn)品最高預(yù)期收益可達(dá)30％，雖然不一定能最終實(shí)現(xiàn)，但未嘗不是市民避免外匯資產(chǎn)縮水的一個(gè)方法。尤其適合于沒有金融專業(yè)知識(shí)或沒有時(shí)間的一般投資者。
第三招：將美元換成強(qiáng)勢(shì)幣種
從2007年1月1日起，至10月31日，加元相對(duì)歐元升值11.7％，澳元相對(duì)歐元升值了6.75％，人民幣相對(duì)美元僅升值了4.4％左右，但美元相對(duì)歐元貶值了8.8％。經(jīng)過換算，人民幣則跟隨美元相對(duì)歐元貶值了4.44％左右。由此可見，由于加元、澳元等幣種的較大幅度升值，從整體上看，人民幣并沒有升值，只是相對(duì)美元、日元和港幣等幣種升值了一小部分。因此，人民幣“升值”的概念是相對(duì)性的，如果比較的貨幣是歐元的話，那么人民幣這10個(gè)月是貶值的。
值班經(jīng)理提示：
根據(jù)外匯分析師估計(jì)，人民幣兌美元的升值幅度未來(lái)可能還會(huì)逐步增加，但要趕上價(jià)格由市場(chǎng)決定的歐元升幅，可能性并不大。投資者可通過銀行的外匯報(bào)價(jià)系統(tǒng)，以各外幣種之間的買賣賺取收益，實(shí)現(xiàn)外幣資產(chǎn)的保值增值。但這樣通過炒匯實(shí)現(xiàn)保值增值需要投資者有一定的金融知識(shí)。
投資須防匯率風(fēng)險(xiǎn)
【關(guān)鍵詞】匯率風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)
1 匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型及表現(xiàn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于一定時(shí)期內(nèi)的匯率變動(dòng)，使某一經(jīng)濟(jì)主體以外幣表示的貨幣價(jià)值具有上漲或下降的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)有對(duì)國(guó)際收支、物價(jià)水平、外匯儲(chǔ)備等宏觀因素的影響，也有對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金、收益、成本等方面的微觀因素的影響。對(duì)于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)績(jī)效受到匯率波動(dòng)不利影響的可能性。
根據(jù)匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)企業(yè)影響的不同通常將匯率風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類型。
1.1交易風(fēng)險(xiǎn)
交易風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際收付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于簽約日與履約日之間匯率變動(dòng)的不確定性而引起收付款項(xiàng)本幣價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)中最常見的一種匯率風(fēng)險(xiǎn)，是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。
1.2折算風(fēng)險(xiǎn)
折算風(fēng)險(xiǎn)又稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、賬面風(fēng)險(xiǎn)等，是指在對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行合并處理時(shí)，需要將功能貨幣(主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)環(huán)境中使用的貨幣)轉(zhuǎn)換成報(bào)告貨幣(母公司編制會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)所使用的貨幣)時(shí)，因匯率變動(dòng)而引起資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用、利潤(rùn)和損失在會(huì)計(jì)報(bào)表折算或者重新報(bào)告時(shí)出現(xiàn)的折算損益。
1.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率出乎意料之外的變化而導(dǎo)致未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益變化的一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)。即匯率對(duì)企業(yè)將來(lái)的產(chǎn)銷量、價(jià)格、成本等生產(chǎn)因素的影響，同時(shí)也影響企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)和市場(chǎng)價(jià)值。
2 應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是針對(duì)匯率可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的措施，以減少或避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法很多，既可以單獨(dú)使用，也可以綜合運(yùn)用。
2.1培養(yǎng)和強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
首先，企業(yè)管理層應(yīng)認(rèn)識(shí)到人民幣匯率改革的大趨勢(shì)，主動(dòng)適應(yīng)這一改革，高度重視匯率波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。其次，要樹立正確的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的理念，以保值而非投機(jī)的心態(tài)對(duì)待匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，并樹立風(fēng)險(xiǎn)管理的成本意識(shí)。最后，要隨時(shí)密切注視國(guó)際外匯市場(chǎng)不同貨幣匯率的變化動(dòng)態(tài)，注意研究監(jiān)視外匯匯率變化信號(hào)及其規(guī)律，特別要注意我國(guó)對(duì)外匯的政策管理手段等的變化，及時(shí)跟蹤、研究和預(yù)測(cè)人民幣匯率波動(dòng)趨勢(shì)，增強(qiáng)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性。
2.2加快培養(yǎng)和吸收高素質(zhì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才
外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)素質(zhì)要求高、技術(shù)性強(qiáng)、專業(yè)性強(qiáng)的工作，需要精通經(jīng)濟(jì)、金融、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理、法律和計(jì)算機(jī)操作的高素質(zhì)人才來(lái)操作。否則，即使有可供靈活運(yùn)用的方法，也難以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)加快培養(yǎng)和吸收高素質(zhì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才，或委托銀行等金融機(jī)構(gòu)及其人員進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，從而為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供人才保障。
2.3形成防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制
匯率變動(dòng)是不可控因素，但匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是共存的。匯率變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)通過預(yù)測(cè)來(lái)防范。企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，安排專人負(fù)責(zé)匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析、研究以及防范措施的擬訂、報(bào)批和實(shí)施工作。也可考慮聘請(qǐng)一些金融專家組成顧問團(tuán)，建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，形成防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制，對(duì)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專題評(píng)估，從而有針對(duì)性地采取防范措施。
2.4把好合同簽訂關(guān)，事前控制交易風(fēng)險(xiǎn)
(1)在投標(biāo)報(bào)價(jià)過程中必須考慮匯率變動(dòng)的因素
簽訂合同是進(jìn)行對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)視實(shí)際情況逐步把匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)納入經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)體系，或者作為重要的決策參照信息，在投標(biāo)報(bào)價(jià)過程中把匯率風(fēng)險(xiǎn)作為一項(xiàng)重要的內(nèi)容進(jìn)行管理。
(2)合同加列保護(hù)性條款
在對(duì)外簽訂商務(wù)合同時(shí)，應(yīng)爭(zhēng)取在合同的價(jià)格條款上加列保護(hù)性條款。例如:
——使用浮動(dòng)匯率，即在簽訂合同時(shí)約定一個(gè)匯率， 如果未來(lái)匯率發(fā)生超過一定范圍的波動(dòng)時(shí)，則價(jià)格條款按波動(dòng)的匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。
——加列貨幣保值條款，即增加貨幣保值條款，把匯率定下來(lái)，以后無(wú)論匯率發(fā)生什么變化，仍按合同規(guī)定的匯率結(jié)算。
(3)在合同簽約時(shí)應(yīng)充分考慮幣種因素，選擇有利的合同貨幣
——宜采用多種計(jì)價(jià)貨幣，避免單幣種巨幅變動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
——按照“付軟收硬”的原則，對(duì)甲方提供勞務(wù)應(yīng)以簽訂硬貨幣結(jié)算的合同為宜;對(duì)客戶采購(gòu)物資應(yīng)以簽訂軟貨幣支付為宜。以此鎖定收益避免損失。
——爭(zhēng)取使用本幣計(jì)價(jià)，以此與匯率風(fēng)險(xiǎn)絕緣。
——收款或貸款爭(zhēng)取使用已經(jīng)或?qū)⒁钟械耐鈳牛_保資金收支幣種匹配。
——分包合同盡量考慮采用與主合同一致的幣種，以減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(4)在充分考慮自身競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上， 也可通過適當(dāng)提高報(bào)價(jià)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是提高外幣投標(biāo)的價(jià)格作為匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
2.5通過改變操作策略，控制和規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)
(1)控制資金收支節(jié)奏，提前(或)延遲資金的收付
首先，必須對(duì)各種貨幣的升值或貶值趨勢(shì)做出有效預(yù)測(cè)。然后，在合同和資金運(yùn)作允許的情況下，按照“提前或滯后”策略控制資金收支的節(jié)奏。即企業(yè)持有以硬(軟)貨幣計(jì)量的債權(quán)，應(yīng)延遲(提前)收回;企業(yè)持有以硬(軟)貨幣計(jì)量的債務(wù)，應(yīng)提前(延遲)支付。 轉(zhuǎn)貼于
(2)投保貨幣風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)可以通過保險(xiǎn)的方式將可能承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失相對(duì)縮小。保險(xiǎn)是指通過向有關(guān)保險(xiǎn)企業(yè)投保匯率變動(dòng)險(xiǎn)，一旦因匯率變動(dòng)而蒙受損失，可以從保險(xiǎn)企業(yè)獲得一定程度的補(bǔ)償。目前，世界上許多國(guó)家的政府對(duì)某些外匯風(fēng)險(xiǎn)提供保險(xiǎn)服務(wù)。
(3)通過保理提前變現(xiàn)
企業(yè)可以通過保理的方式提前變現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。保理是指企業(yè)將應(yīng)收款項(xiàng)賣斷給經(jīng)營(yíng)保理業(yè)務(wù)的銀行或財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)，收進(jìn)全部或部分貨款，從而取得資金融通的業(yè)務(wù)。
(4)利用外幣債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范
企業(yè)可以利用外幣債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范，不應(yīng)僅僅把外幣債務(wù)當(dāng)作是一種融資的手段，還應(yīng)該把它當(dāng)作一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。例如:在外幣持續(xù)貶值的情況下，可以通過低息外幣貸款提前進(jìn)行變相結(jié)匯，以相對(duì)較小的貸款利息成本換取避免未來(lái)可能出現(xiàn)的較大匯兌損失。
2.6借助金融交易，規(guī)避交易和折算風(fēng)險(xiǎn)
金融交易避險(xiǎn)策略是指企業(yè)通過在金融市場(chǎng)上建立某種特定契約或合同轉(zhuǎn)移和避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。借助金融交易管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法有很多種，但共同點(diǎn)就是，通過金融交易持有一個(gè)與現(xiàn)有受險(xiǎn)部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸，把各種外幣凈頭寸變?yōu)榱悖瑥亩刂平灰罪L(fēng)險(xiǎn)。目前可以運(yùn)用方法有:遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)、外匯期貨合約、貨幣互換等。
2.7實(shí)行資金集中管理，從內(nèi)部控制交易和折算風(fēng)險(xiǎn)
(1)實(shí)現(xiàn)資金收支的幣種匹配
企業(yè)應(yīng)該實(shí)行外幣資金集中管理，將資金要納入企業(yè)資金的大循環(huán)系統(tǒng)，充分發(fā)揮企業(yè)資金集中調(diào)度的優(yōu)勢(shì)，有效控制外幣資金的流動(dòng)，盡量實(shí)現(xiàn)同種外幣流入和流出的匹配，以減少給企業(yè)帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
(2)適當(dāng)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)
根據(jù)企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)整體資金流，計(jì)算資金需求總量，合理安排融資規(guī)模，用資金管理的方式來(lái)規(guī)避折算風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)在于必須正確預(yù)測(cè)出子公司所在地貨幣的升值或貶值。實(shí)行“負(fù)軟正硬”策略，即如果子公司位于硬幣的國(guó)家，則應(yīng)減少該種貨幣的負(fù)債;反之，如果子公司位于軟幣的國(guó)家，則應(yīng)減少以該種貨幣的資產(chǎn)。
此外，由于跨國(guó)企業(yè)母公司與子公司彼此之間常有資金移轉(zhuǎn)，因此可以透過改變資金移轉(zhuǎn)的方向、金額及時(shí)間來(lái)減少換算風(fēng)險(xiǎn)。母公司與子公司彼此之間常有商品買賣交易，也可以透過這些商品的買賣來(lái)規(guī)避部分換算風(fēng)險(xiǎn)。
(3)控制受險(xiǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債
資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)法是目前國(guó)際上流行的折算風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上重新安排會(huì)計(jì)受損額，即使合并資產(chǎn)負(fù)債表上的外幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與外幣風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債相等，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸(受險(xiǎn)資產(chǎn)和受險(xiǎn)負(fù)債之間的差額)為零，保證匯率變動(dòng)不帶來(lái)任何折算上的損失。例如:通過內(nèi)部債權(quán)債務(wù)的對(duì)沖、海外利潤(rùn)及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)上繳回國(guó)等措施，統(tǒng)一、合理的調(diào)整海外業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債受險(xiǎn)部分的調(diào)控，減少外幣凈資產(chǎn)的受險(xiǎn)額度，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。
2.8通過戰(zhàn)略層次上的運(yùn)作，規(guī)避或消除經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
(1)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分散化
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分散化是指在匯率變化的情況下，企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地點(diǎn)和原材料來(lái)源地，包括產(chǎn)品多樣化、銷售渠道多樣化、生產(chǎn)地點(diǎn)多樣化和原材料來(lái)源的多樣化。這樣一方面可以靈活調(diào)節(jié)軟、硬幣的現(xiàn)金流量，另一方面可以使匯率風(fēng)險(xiǎn)相互沖銷。
(2)財(cái)務(wù)多樣化
財(cái)務(wù)多樣化是指以多種貨幣尋求資金的來(lái)源和安排資金的去向。多種貨幣中有的升值，有的貶值，互相抵消，使匯率風(fēng)險(xiǎn)有所下降。另外，多種貨幣計(jì)值的債務(wù)與投資之間也可以互相匹配，避免可能遭受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
［關(guān)鍵詞］中國(guó)商業(yè)銀行；匯率風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)遇和挑戰(zhàn)；現(xiàn)實(shí)選擇
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融對(duì)外開放程度的不斷提高和人民幣匯率體制改革的不斷深入，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)日趨顯現(xiàn)。2006年銀行業(yè)全面對(duì)外開放已進(jìn)入了最后的期限，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性對(duì)監(jiān)管當(dāng)局和商業(yè)銀行都是顯而易見的。筆者試圖從當(dāng)前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和表現(xiàn)形式、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)及在當(dāng)前條件和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)下銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)實(shí)選擇三個(gè)方面對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行探討。
一、商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和表現(xiàn)形式
商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變動(dòng)可能會(huì)給銀行的當(dāng)期收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于匯率波動(dòng)的時(shí)間差、地區(qū)差以及銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)三類。根據(jù)中國(guó)目前商業(yè)銀行的實(shí)際情況，匯率風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
1．外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)。外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)是交易風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。銀行的外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債幣種頭寸不匹配、外匯資金來(lái)源與外匯資金運(yùn)用期限不匹配均會(huì)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯敞口主要來(lái)源于銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中的貨幣幣種、期限等的錯(cuò)配。在某一時(shí)段內(nèi)，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時(shí)所產(chǎn)生的差額就形成了外匯敞口。在存在外匯敞口的情況下，匯率變動(dòng)可能會(huì)給銀行的當(dāng)期收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來(lái)?yè)p失，從而形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。
隨著中國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)外匯資金需求不斷上升。與快速增長(zhǎng)的外匯資金需求相比，商業(yè)銀行的外匯資金來(lái)源并沒有顯著增加，近年來(lái)在人民幣升值預(yù)期的刺激下，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯貸款尤其是中長(zhǎng)期外匯貸款有著持續(xù)旺盛的需求，同時(shí)企業(yè)和居民個(gè)人持有外幣意愿的降低，抑制了外匯存款的增長(zhǎng)，整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的外匯存貸比呈現(xiàn)不斷升高的趨勢(shì)，甚至超過了中國(guó)人民銀行制定的外匯存貸比不得高于85%的警戒線（見表1）。商業(yè)銀行在低成本的外匯存款來(lái)源減少的情況下，可能會(huì)被迫轉(zhuǎn)向籌資成本相對(duì)較高的金融市場(chǎng)去尋求額外的資金來(lái)源以滿足增長(zhǎng)的貸款需求，這將造成銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)上的失衡，在匯率波動(dòng)時(shí)帶來(lái)較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
隨著外匯中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，商業(yè)銀行在獲取了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和盈利機(jī)會(huì)的同時(shí)也承擔(dān)了更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)。以銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)為例，目前國(guó)內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤。如果出現(xiàn)市場(chǎng)平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失，由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)間不斷加大，商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)隨之增加。比如2006年4月新推出的商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)就具有相當(dāng)?shù)膮R率風(fēng)險(xiǎn)，雖然在《商業(yè)銀行開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中明確規(guī)定了“商業(yè)銀行應(yīng)采取有效措施，通過遠(yuǎn)期結(jié)匯等業(yè)務(wù)對(duì)沖和管理代客境外理財(cái)產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)?！钡谑袌?chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期人民幣普遍看漲的現(xiàn)實(shí)情況下，保持較高的收益率以吸引客戶與銀行規(guī)避自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)之間顯然存在較大的矛盾。
2．客戶外匯風(fēng)險(xiǎn)。客戶外匯風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式。匯率變動(dòng)不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過影響銀行客戶的財(cái)務(wù)狀況而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)會(huì)直接影響外向型企業(yè)的整體效益，本幣升值會(huì)導(dǎo)致出口企業(yè)的盈利水平降低、競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)而影響企業(yè)償還銀行貸款的能力，使銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)增加。而內(nèi)向型企業(yè)則在本外幣利差較大的情況下，傾向于以銀行的外匯貸款替代本幣融資，從而造成較大的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。在20世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)中，企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)大量舉借外幣債務(wù)，匯率急劇下跌引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)和損失直接轉(zhuǎn)變成了與負(fù)債企業(yè)有信貸關(guān)系的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和損失。
3．折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率變動(dòng)而引起商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表某些外匯項(xiàng)目全額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生是因?yàn)檫M(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)將外幣折算為本國(guó)貨幣計(jì)算，而不同時(shí)期使用的匯率不一致，所以可能出現(xiàn)會(huì)計(jì)核算的損益。如銀行為了編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，需要將以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債換算成本幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債，這時(shí)就會(huì)面臨匯率換算的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響銀行的財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)果。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行折算風(fēng)險(xiǎn)的一種重要的、特殊的表現(xiàn)形式是外匯資本金面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家通過外匯儲(chǔ)備注資國(guó)有商業(yè)銀行、銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者及在境外上市等一系列改革措施均形成了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的外匯資本金來(lái)源。受人民幣匯率波動(dòng)的影響，這些外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，當(dāng)人民幣升值幅度較大時(shí)會(huì)對(duì)銀行造成一定的損失。
二、商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)
以2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革為開端，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)發(fā)生了根本性變化，一方面隨著匯率體制市場(chǎng)化的深化，匯率波動(dòng)頻率和幅度明顯增加，銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)增大；另一方面，匯率形成機(jī)制配套改革和銀行間外匯市場(chǎng)的快速發(fā)展為商業(yè)銀行管理匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了更多的手段和工具，相應(yīng)地，銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力增加。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革市場(chǎng)化進(jìn)程的進(jìn)一步深化，金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，中國(guó)商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理既面臨著巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)也面臨著機(jī)遇。
1．挑戰(zhàn)。從2005年7月21日起，中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這次的改革打破了以往匯率長(zhǎng)期釘住美元的局面，人民幣匯率不確定性增強(qiáng)，在波動(dòng)幅度、頻率上均有增加。改革前，美元對(duì)人民幣日加權(quán)平均價(jià)一直維持在1∶8.2765的水平，匯改以來(lái)至2006年7月31日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為7.9732元，最低為8.1128元，上下波幅為1396個(gè)基點(diǎn)①。在匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大、頻率加快的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所面臨的各種匯率風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)加劇，而與風(fēng)險(xiǎn)呈顯性化、日?；厔?shì)相對(duì)的卻是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱、能力較為低下的狀況。受到長(zhǎng)期匯率管制的影響，商業(yè)銀行普遍存在未能及時(shí)適應(yīng)新機(jī)制所產(chǎn)生的變化、忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和緊迫性的問題，匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)及控制能力有限，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，在風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立健全方面更是不足。風(fēng)險(xiǎn)的激增和管理能力的落后共同形成了商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
2．機(jī)遇。（1）匯率體制改革為商業(yè)銀行提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力提供了內(nèi)在動(dòng)力。人民幣匯率改革的新形勢(shì)為商業(yè)銀行提供了外匯市場(chǎng)快速發(fā)展和企業(yè)匯率避險(xiǎn)需求迅速增長(zhǎng)的機(jī)遇，銀行可以通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)等外匯衍生業(yè)務(wù)，為企業(yè)和個(gè)人提供匯率風(fēng)險(xiǎn)的套期保值服務(wù)；也可作為銀行間外匯市場(chǎng)做市商賺取匯差價(jià)收益；還可以通過提供更多的本外幣聯(lián)動(dòng)投資和本外幣聯(lián)動(dòng)理財(cái)服務(wù)增加中間業(yè)務(wù)收入，改善經(jīng)營(yíng)收入結(jié)構(gòu)，因而銀行普遍有提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在外匯避險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新中尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)以提高盈利水平、增強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在動(dòng)力。（2）相關(guān)措施為商業(yè)銀行提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力提供了手段和工具。為配合人民幣匯率形成機(jī)制改革的實(shí)施，人民銀行推出了一系列完善和發(fā)展中國(guó)外匯市場(chǎng)的改革配套措施，包括在銀行間即期外匯市場(chǎng)引入做市商制度和詢價(jià)交易方式，改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)形成方式；擴(kuò)大外匯市場(chǎng)成員，豐富市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；推出人民幣外匯掉期交易和人民幣利率互換，為市場(chǎng)參與者提供更多的外匯交易產(chǎn)品，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，健全中國(guó)金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制等。2006年在中國(guó)外匯管理體制變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”的推動(dòng)下，商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的推出，為商業(yè)銀行提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力提供了新的機(jī)遇。
三、商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)實(shí)選擇
2006年2月28日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，專門強(qiáng)調(diào)了人民幣匯率形成機(jī)制改革與銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的挑戰(zhàn)，就銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸計(jì)算、外匯交易限額管理、價(jià)格管理和外匯交易報(bào)價(jià)、系統(tǒng)建設(shè)、交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理、外匯交易中的操作風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部審計(jì)、外匯衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理、外匯交易員和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員配備等外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的主要內(nèi)容提出了十個(gè)方面的具體指導(dǎo)意見。筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)盡快適應(yīng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，不斷提高自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
1．轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理理念，充分認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。為了保證風(fēng)險(xiǎn)管理體系與銀行自身實(shí)際需求的協(xié)調(diào)一致，商業(yè)銀行首先應(yīng)該轉(zhuǎn)變長(zhǎng)期以來(lái)形成的只重視信用風(fēng)險(xiǎn)、忽視匯率風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)的觀念，清楚地認(rèn)識(shí)到新形勢(shì)下匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，這是保證外部監(jiān)管要求與銀行內(nèi)在動(dòng)力激勵(lì)相容的首要條件，也是商業(yè)銀行采取各項(xiàng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施的首要保證。按照現(xiàn)代商業(yè)銀行的組織結(jié)構(gòu)，銀行董事會(huì)承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)的最終管理責(zé)任，為了有效進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，董事和高級(jí)管理層必須在思想上及時(shí)適應(yīng)新的匯率機(jī)制，切實(shí)認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和緊迫性。要實(shí)現(xiàn)管理觀念的轉(zhuǎn)變，董事和高級(jí)管理層首先要熟悉匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)知識(shí)和技能，及時(shí)掌握本行的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，充分了解本行的匯率風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上，董事和高級(jí)管理層才能很好地確定風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、政策和程序，設(shè)定本行的外匯風(fēng)險(xiǎn)容忍度。另外，商業(yè)銀行的最高管理層確定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理基調(diào)也將直接決定全體員工看待和處理匯率風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和行為。
2．全面、動(dòng)態(tài)地識(shí)別匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源和表現(xiàn)形式，準(zhǔn)確計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和計(jì)量是銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和具備的條件，選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量方法。根據(jù)2006年1月1日起試行的《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)（試行）》，銀行可以采取外匯敞口分析方法計(jì)算累計(jì)外匯敞口頭寸比例，在進(jìn)行敞口分析時(shí)，銀行應(yīng)當(dāng)分析單一幣種的外匯敞口以及各幣種敞口折成報(bào)告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。對(duì)單一幣種的外匯敞口，銀行應(yīng)當(dāng)分析即期外匯敞口、遠(yuǎn)期外匯敞口和即期、遠(yuǎn)期加總軋差后的外匯敞口。銀行還應(yīng)當(dāng)對(duì)交易業(yè)務(wù)和非交易業(yè)務(wù)形成的外匯敞口加以區(qū)分。
作為衡量匯率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響的一種方法，外匯敞口分析是銀行業(yè)較早采用的匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，具有計(jì)算簡(jiǎn)便、清晰易懂的優(yōu)點(diǎn)。但這種分析法忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性，難以揭示由于各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因而銀監(jiān)會(huì)也允許國(guó)內(nèi)有條件的商業(yè)銀行同時(shí)采用其他方法（比如在險(xiǎn)價(jià)值法和基本點(diǎn)現(xiàn)值法）計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)。這與巴塞爾委員會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兼顧統(tǒng)一的資本要求和銀行具體情況的監(jiān)管精神是相符的，當(dāng)然為了保證銀行資本達(dá)到審慎、透明度和一致性的要求，采用內(nèi)部模型法的銀行應(yīng)滿足監(jiān)管當(dāng)局制定的一系列定性標(biāo)準(zhǔn)和定量標(biāo)準(zhǔn)。
3．借鑒國(guó)外成熟的管理技術(shù)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。對(duì)因存在外匯敞口而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行通常采用限額管理和套期保值等方式進(jìn)行控制。首先商業(yè)銀行應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)外匯交易的限額管理，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，確定風(fēng)險(xiǎn)容忍度和風(fēng)險(xiǎn)限額，并對(duì)超限額問題制定監(jiān)控和處理程序，將匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在自身能夠承受的范圍之內(nèi)。其次商業(yè)銀行應(yīng)該抓住人民幣匯率改革的機(jī)遇，積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，充分利用金融衍生工具為自己和其他經(jīng)濟(jì)主體提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)。人民幣對(duì)外幣遠(yuǎn)期和掉期交易是銀行為客戶提供套期保值的主要匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也是國(guó)際外匯市場(chǎng)上通用的避險(xiǎn)工具，2005年以來(lái)這些匯率衍生產(chǎn)品的推出和發(fā)展，有助于國(guó)內(nèi)銀行盡快適應(yīng)匯率變化后的新環(huán)境，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，為走向國(guó)際市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行應(yīng)該認(rèn)識(shí)到金融衍生業(yè)務(wù)是一把“雙刃劍”，即使在成熟的國(guó)際金融市場(chǎng)上，它們也是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因而銀行在發(fā)展金融衍生業(yè)務(wù)的同時(shí)，必須要提高防范和控制金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的水平和能力。
關(guān)鍵詞：金融工程；匯率風(fēng)險(xiǎn)；匯率制度改革
中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）05-0166-02
在世界金融動(dòng)作極其活躍的今天,金融工程(Financial Engineering)這一尖端金融技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生。金融工程所具有的高度靈活性、綜合性和創(chuàng)造性令其在金融領(lǐng)域備受注目。另一方面,我國(guó)不斷在進(jìn)行匯率制度改革，匯率逐漸市場(chǎng)化，這樣面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也逐漸加大，傳統(tǒng)的匯率管理辦法已不能滿足規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要，因此,使用各種金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體的首選,而金融工程所具有的巧妙地解決各種復(fù)雜問題的特性恰恰極大地滿足了這一要求。本文旨在通過分析上述兩者的關(guān)系,來(lái)說(shuō)明我國(guó)運(yùn)用金融工程技術(shù)去應(yīng)付難度較高的匯率風(fēng)險(xiǎn)的必要性。
1 我國(guó)目前的匯率制度
2005年7月21日，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，本次匯率制度改革開始啟動(dòng)。隨后，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局又相繼推出了一系列相關(guān)的政策措施，在完善匯率形成機(jī)制的同時(shí)加大了資本流動(dòng)開放的力度。匯率制度改革的啟動(dòng)對(duì)于有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的影響深遠(yuǎn)。長(zhǎng)期穩(wěn)定的人民幣匯率使各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)既缺少足夠的了解和重視，也缺乏必要的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和技能，匯率制度改革使各經(jīng)濟(jì)主體開始真正面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，盡快適應(yīng)人民幣匯率制度改革，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要課題。
2 傳統(tǒng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法
在金融工程方法出現(xiàn)之前，主要有三種匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段:一是資產(chǎn)負(fù)債管理;二是保險(xiǎn);三是證券組合投資。（1）資產(chǎn)負(fù)債管理法。從總體上來(lái)說(shuō)，這種匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方式要求對(duì)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行重新調(diào)整，使本幣和外幣資產(chǎn)負(fù)債相匹配。這種方法存在明顯的弱點(diǎn)，表現(xiàn)為:①耗用的資金量大。調(diào)整本外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)基金等資產(chǎn)負(fù)債管理方法都要耗用大量的資金。②交易成本高。為了達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況的匹配，需要在談判協(xié)商、業(yè)務(wù)調(diào)整和具體實(shí)施上花費(fèi)許多時(shí)間與金錢。③會(huì)帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為了達(dá)到目標(biāo)，在資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目上要作頻繁調(diào)整，這可能會(huì)從總體上帶來(lái)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，丟失一部分客戶。④調(diào)整有時(shí)間滯后。這種風(fēng)險(xiǎn)管理措施涉及具體業(yè)務(wù)的談判、調(diào)整與實(shí)施，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，所以不能緊隨短期市場(chǎng)金融價(jià)格的變化而變化。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施真正落實(shí)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)損失可能已經(jīng)造成。所以，資產(chǎn)負(fù)債管理的成本較高，見效慢，價(jià)格適應(yīng)性差，應(yīng)用范圍有限。
（2）保險(xiǎn)。通過大多數(shù)法則在保險(xiǎn)業(yè)中的應(yīng)用，保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件概率的計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)，成為一種主要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，使得海上保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)相繼迅速發(fā)展。但在匯率風(fēng)險(xiǎn)的處理上，保險(xiǎn)的作用十分有限。一方面由于保險(xiǎn)市場(chǎng)有效運(yùn)行中一直存在道德風(fēng)險(xiǎn)和不利選擇問題，道德風(fēng)險(xiǎn)提高了損失發(fā)生的概率;不利選擇由于投保人分布的偏向性而使保險(xiǎn)公司賠付率超過預(yù)計(jì)水平，二者還相互作用，如道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加重不利選擇;另一方面，可投保的風(fēng)險(xiǎn)又具有較為苛刻的選擇條件。可保風(fēng)險(xiǎn)必須是很多企業(yè)(或個(gè)人)都面臨的，而這些企業(yè)(或個(gè)人)彼此之間的風(fēng)險(xiǎn)狀況不是高度相關(guān)的，而且這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率在很大程度上是確定的。所以，保險(xiǎn)可保的是部分有形的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)在本質(zhì)上屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。伴隨貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一個(gè)金融社會(huì)正在出現(xiàn)，有限的保險(xiǎn)服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足人們進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。
（3）證券組合投資。在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上，投資基金的證券組合投資是最有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。證券組合投資理論認(rèn)為:預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)成為證券投資優(yōu)化的兩個(gè)主要評(píng)估指標(biāo)。對(duì)投資者而言，在最小風(fēng)險(xiǎn)與最大收益不可兼得的情況下，必須在二者之間權(quán)衡取舍。投資者就要傾向于通過證券組合投資來(lái)獲取適當(dāng)收益。由于組合投資策略的投資風(fēng)險(xiǎn)小于任何單項(xiàng)的證券投資，預(yù)期收益介于各個(gè)單項(xiàng)證券投資收益的最大與最小值之間，所以被廣泛采用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也采用了各種模型來(lái)實(shí)現(xiàn)在具體操作中確定各種證券的投資比例系數(shù)以使風(fēng)險(xiǎn)減少到最低程度。最著名的模型要數(shù)馬柯維茨資產(chǎn)組合理論。但單一的證券組合理論運(yùn)用到國(guó)際證券投資領(lǐng)域，尤其是在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)就相形見拙了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型計(jì)算比較困難，數(shù)據(jù)難以獲取等;另一方面則因?yàn)閱我坏淖C券組合投資理論來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)能為力。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，匯率波動(dòng)往往具有很大的相關(guān)性，匯率風(fēng)險(xiǎn)中的系統(tǒng)性約占總風(fēng)險(xiǎn)的一半以上。
為了解決新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)管理問題，為了滿足巨大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)保險(xiǎn)服務(wù)和投資基金證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段就應(yīng)運(yùn)而生了。
3 金融工程
3.1 金融工程的涵義
（1）芬納蒂。最早提出金融工程學(xué)科概念的美國(guó)金融學(xué)教授約翰?芬納蒂(JohnFinnerty)在1998年發(fā)表的《公司理財(cái)中的金融工程綜述》一文中，將金融工程的概念定義為:“金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)、實(shí)施，以及對(duì)金融問題給予創(chuàng)造性的解決?！?/p>
（2）格利茨。1994年英國(guó)金融學(xué)者洛倫茲?格利茨在其著作《金融工程學(xué)》一書中提出一個(gè)“統(tǒng)一的定義”：金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。
（3）馬歇爾和班塞爾。馬歇爾和班塞爾在其《金融工程》一書中，肯定了芬納蒂對(duì)金融工程的定義。更進(jìn)一步，二人還認(rèn)為金融工程不只限于應(yīng)用在公司和金融機(jī)構(gòu)的層面，近年來(lái)，許多富有創(chuàng)造性金融創(chuàng)新都是面向零售層面，有時(shí)也稱為消費(fèi)者層面。從實(shí)用的角度出發(fā)，
金融工程應(yīng)當(dāng)包括如下幾個(gè)方面:公司理財(cái)、金融交易、投資等現(xiàn)金管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理。其中風(fēng)險(xiǎn)管理被認(rèn)為是金融工程最重要的內(nèi)容。
3.2 金融工程在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的必要性
傳統(tǒng)的三種控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法僅是表內(nèi)控制法(指公司在資產(chǎn)負(fù)債表具體項(xiàng)目基礎(chǔ)上，通過調(diào)整公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)與負(fù)債的不同組合方式來(lái)消除市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn))。與之相比，
金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理采用的是表外控制法即是利用金融市場(chǎng)上各種套期保值工具來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的，由于此類交易不涉及資產(chǎn)負(fù)債表上的所有項(xiàng)目，不改變基礎(chǔ)業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債的平衡，一般也不在資產(chǎn)負(fù)債表上顯示出來(lái)，故稱為表外業(yè)務(wù)。金融工程與傳統(tǒng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段相比，具有明顯的比較優(yōu)勢(shì):
（1）更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。衍生工具避險(xiǎn)的一個(gè)重要內(nèi)在機(jī)理就是我們?cè)诙x中所言明的衍生性，其價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具的變動(dòng)，而且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性。成熟衍生市場(chǎng)的流動(dòng)性(一些創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品除外)可以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問題。
（2）更大的靈活性。場(chǎng)內(nèi)的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時(shí)根據(jù)需要拋補(bǔ)，期權(quán)購(gòu)買者更獲得了履約與否的權(quán)利。場(chǎng)外交易則多是為投資者“量身訂造”的。而且，以金融工程工具為素材，投資銀行家可隨時(shí)根據(jù)客戶需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無(wú)法相比的。
綜上所述，我國(guó)匯率逐漸放開，進(jìn)行市場(chǎng)化，金融工程在控制匯率風(fēng)險(xiǎn)有著明顯的優(yōu)勢(shì)，所以，應(yīng)用金融工程控制匯率風(fēng)險(xiǎn)是必然趨勢(shì)。
參考文獻(xiàn)
［1］唐建華.匯率制度選擇:理論爭(zhēng)論、發(fā)展趨勢(shì)及其經(jīng)濟(jì)績(jī)效比較［J］.金融研究,2003,(3).
[關(guān)鍵詞]匯率風(fēng)險(xiǎn)，外匯資產(chǎn)，外匯業(yè)務(wù)，償付能力，資金運(yùn)用
目前保險(xiǎn)業(yè)有超過100億美元的外匯資產(chǎn)，主要來(lái)源于保險(xiǎn)公司海外上市融資，外匯保單業(yè)務(wù)收入，少量外資、合資保險(xiǎn)公司的資本金和外匯運(yùn)營(yíng)資金，以及中資保險(xiǎn)公司股份制改造中吸收的外資股份等，其中以人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽和中國(guó)平安三大公司的海外融資為主。自匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，保險(xiǎn)公司外匯資產(chǎn)面臨嚴(yán)重的匯率風(fēng)險(xiǎn)。至2005年末，人民幣對(duì)美元的匯率上升了2.5%，由此造成中國(guó)人壽、人保財(cái)險(xiǎn)和中國(guó)平安13.6億元人民幣的匯兌損失。在人民幣預(yù)期升值的情況下，保險(xiǎn)公司若不及時(shí)采取有效措施，損失還將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平已成為各保險(xiǎn)公司的當(dāng)務(wù)之急。特別是保險(xiǎn)公司海外投資政策的放開，對(duì)保險(xiǎn)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了更高的要求。
一、保險(xiǎn)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型及特點(diǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在涉外業(yè)務(wù)中因匯率波動(dòng)而蒙受損失的可能性。保險(xiǎn)公司所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)通常是由于匯率波動(dòng)的時(shí)間差、地區(qū)差以及幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率變動(dòng)帶給保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)可以概括為三種類型：交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。其中，交易風(fēng)險(xiǎn)是指以外匯計(jì)價(jià)成交的交易因匯率波動(dòng)而引起收益或虧損的可能性；折算風(fēng)險(xiǎn)是指公司為了編制財(cái)務(wù)報(bào)表，將以外匯表示的資產(chǎn)和負(fù)債換算成本幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)影響企業(yè)向股東和社會(huì)公開財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)果；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于意料之外的外匯匯率變化而導(dǎo)致公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益增減的不確定性。
以上三類外匯風(fēng)險(xiǎn)的不同特點(diǎn)，見表1。
由于持有外匯負(fù)債、存在對(duì)外支付需求以及經(jīng)營(yíng)外匯相關(guān)業(yè)務(wù)的要求等方面的考慮，保險(xiǎn)公司需持有一定數(shù)量的外匯；同時(shí)，由于保險(xiǎn)公司所持有的外匯資產(chǎn)的數(shù)量是動(dòng)態(tài)變化的，因此，保險(xiǎn)公司所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)既包括編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)面臨的折算風(fēng)險(xiǎn)、匯兌交易時(shí)面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)，也包括潛在不確定性導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
二、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司造成的潛在影響
在保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理過程中，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司的外匯資產(chǎn)和負(fù)債、外匯業(yè)務(wù)、償付能力以及投融資活動(dòng)產(chǎn)生重大影響，形成潛在威脅。
(一)在外匯資產(chǎn)和負(fù)債方面
匯率變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司的影響主要取決于外幣凈敞口是在資產(chǎn)方還是在負(fù)債方，主要體現(xiàn)為外幣資產(chǎn)和負(fù)債不匹配帶來(lái)的重估風(fēng)險(xiǎn)。
一方面，保險(xiǎn)公司所持有的外匯資本金會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)而影響其實(shí)際價(jià)值。人民幣升值會(huì)給持有美元資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司帶來(lái)負(fù)的財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致以本幣計(jì)算的外匯資本金縮水。
根據(jù)亞洲開發(fā)銀行和德意志銀行的預(yù)測(cè)，2006年人民幣可能升值3%-4%，摩根士坦利則認(rèn)為，到2006年底人民幣對(duì)美元的匯率將達(dá)到7.5。分析匯率改革以來(lái)人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)(見圖1)發(fā)現(xiàn)，在今后一段時(shí)期內(nèi)，人民幣將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，而且這一趨勢(shì)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)期。如果不采取匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施，保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)在所持有的外匯資產(chǎn)將遭受更大損失。
另一方面，對(duì)外匯負(fù)債來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司的外匯負(fù)債主要是應(yīng)付外匯賠款。人民幣升值將使保險(xiǎn)公司在支付等額的外幣賠款時(shí)所對(duì)應(yīng)的人民幣實(shí)際價(jià)值降低。
總之，如果外幣資產(chǎn)多于外幣負(fù)債，凈敞口在資產(chǎn)方，人民幣升值雖然會(huì)導(dǎo)致外幣資產(chǎn)和負(fù)債在折算成人民幣時(shí)都有所減少，但資產(chǎn)減少的更多，從而對(duì)保險(xiǎn)公司造成不利影響；如果外幣凈敞口在負(fù)債方，人民幣升值則會(huì)帶來(lái)正面影響。
(二)在外匯業(yè)務(wù)方面
匯率變化對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：
1.影響外幣保單的實(shí)際人民幣收入。外幣保單與國(guó)內(nèi)一般保單最大的差異，是外幣保單是以外幣定價(jià)。保戶用外幣繳納保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)公司在給付滿期金或理賠金時(shí)，也依保戶指定的外幣支付。人民幣升值將使保險(xiǎn)公司外幣保單的實(shí)際人民幣收入下降。
2.影響保險(xiǎn)公司的再保經(jīng)營(yíng)。由于保險(xiǎn)公司的直保業(yè)務(wù)通常是用人民幣計(jì)價(jià)，如果在再保業(yè)務(wù)中再保攤回賠款以美元計(jì)價(jià)，那么在人民幣升值的情況下，再保實(shí)際攤回賠款的人民幣價(jià)值將會(huì)下降，保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的實(shí)際自負(fù)賠款額度上升，從而增加了保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.影響保險(xiǎn)外匯業(yè)務(wù)需求。長(zhǎng)期持有外幣資產(chǎn)的民眾在匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高后，會(huì)主動(dòng)尋求規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的措施，從而大大增加對(duì)長(zhǎng)期型的外幣保單，如外匯儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)(外幣的教育金保險(xiǎn))、外幣投資類保險(xiǎn)等投資理財(cái)性質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求，這將為保險(xiǎn)公司拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造出巨大的市場(chǎng)空間。盡管當(dāng)前外匯保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍，僅限于人身意外險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等短期險(xiǎn)種，不包括投資理財(cái)性質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品和長(zhǎng)期壽險(xiǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，境內(nèi)居民購(gòu)買外匯人身保險(xiǎn)的限制將會(huì)逐步放寬，境內(nèi)保險(xiǎn)公司將逐漸可以經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期型外幣保單、甚至是投資理財(cái)類外幣保單業(yè)務(wù)。
(三)在保險(xiǎn)公司償付能力方面
保險(xiǎn)公司的償付能力是影響公司經(jīng)營(yíng)的最重要因素。影響保險(xiǎn)公司償付能力的因素主要有資本金、準(zhǔn)備金和公積金、業(yè)務(wù)規(guī)模及保險(xiǎn)費(fèi)率。除此之外，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用、再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等情況也會(huì)對(duì)償付能力產(chǎn)生影響。
人民幣升值會(huì)引起保險(xiǎn)公司外匯資本金的實(shí)際人民幣價(jià)值貶值，也會(huì)給公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大影響，進(jìn)而，會(huì)影響到保險(xiǎn)公司的償付能力。在外匯資金投資方面，由于政策的限制，中資保險(xiǎn)公司不能進(jìn)行外匯衍生品交易，這使得保險(xiǎn)公司無(wú)法利用金融衍生產(chǎn)品作為對(duì)沖工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)外匯資金投資收益不高的情況下，如果未來(lái)人民幣升值幅度過大，所獲得的投資收益將無(wú)法彌補(bǔ)匯率變動(dòng)所帶來(lái)的損失，也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力帶來(lái)一定影響。
(四)在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方面
匯率變動(dòng)也會(huì)對(duì)國(guó)際商業(yè)資本的進(jìn)入產(chǎn)生影響。從積極因素看，對(duì)于已進(jìn)人中國(guó)的外國(guó)直接投資，其利潤(rùn)匯出因人民幣升值而實(shí)實(shí)在在地獲得增加，其所獲得的人民幣收益的國(guó)際購(gòu)買力也得到了提高，匯兌收益將促進(jìn)已進(jìn)入外資的擴(kuò)張。在此示范效應(yīng)下，如果海外預(yù)期人民幣繼續(xù)升值，將有利于增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)的談判地位；
從消極方面看，初始資本門檻提高將對(duì)新資本的進(jìn)入產(chǎn)生抑制作用。一國(guó)貨幣升值后，就會(huì)使該國(guó)成為更昂貴的投資地。人民幣匯率升值將導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外資的吸引力下降，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資。
(五)在海外并購(gòu)方面
海外并購(gòu)是我國(guó)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的主要途徑。匯率變動(dòng)會(huì)影響國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)的并購(gòu)成本，從而在一定程度上影響保險(xiǎn)企業(yè)的對(duì)外投資能力。一方面，人民幣升值，企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，一定數(shù)量的人民幣兌換的外幣數(shù)量就會(huì)相應(yīng)增多，這將在一定程度上刺激中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的海外擴(kuò)張欲望。另一方面，人民幣升值后，保險(xiǎn)公司外債本息還付壓力減小，可以在外國(guó)向當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)貸款，適時(shí)進(jìn)行海外并購(gòu)。
三、保險(xiǎn)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解
隨著國(guó)家外匯政策的逐步開放，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)范圍和投資領(lǐng)域也在逐步擴(kuò)大，這對(duì)保險(xiǎn)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。保險(xiǎn)公司應(yīng)增強(qiáng)緊迫感，學(xué)習(xí)運(yùn)用先進(jìn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具和方法，盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
(一)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的人民幣匯率水平保持相對(duì)穩(wěn)定，這使得一些保險(xiǎn)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較弱，把為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)所付出的成本看作是額外負(fù)擔(dān)?，F(xiàn)在隨著人民幣匯率靈活性的逐漸增大，各保險(xiǎn)公司必須要增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。保險(xiǎn)公司必須要在公司內(nèi)樹立全面、全員、全過程的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，培育公司統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，依靠最高管理者到基層員工各個(gè)層次的相互配合，把風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿到業(yè)務(wù)的每個(gè)環(huán)節(jié)。
(二)完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系
為了更加系統(tǒng)、有效地管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司要改善公司治理結(jié)構(gòu)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)，建立分工合理、職責(zé)明確、關(guān)系清晰的組織體系，制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的相關(guān)制度，為匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效控制提供必要的前提條件。應(yīng)建立科學(xué)、有效的激勵(lì)約束機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)和激勵(lì)制度，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理人員不斷提升匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。要建立風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制度和檢查制度，明確各崗位的義務(wù)和職責(zé)，并通過風(fēng)險(xiǎn)管理部門、合規(guī)部門和審計(jì)部門的監(jiān)督，促進(jìn)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)制度的有效執(zhí)行。
(三)加強(qiáng)保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用管理
保險(xiǎn)公司可以通過加強(qiáng)保險(xiǎn)外匯資金的運(yùn)用管理，提高保險(xiǎn)外匯資金的經(jīng)營(yíng)效率等途徑，減弱甚至抵消匯率浮動(dòng)帶來(lái)的損失。
1.加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理
加強(qiáng)外匯資金的資產(chǎn)負(fù)債管理是加強(qiáng)外匯資金運(yùn)用管理的前提。保險(xiǎn)公司應(yīng)在充分考慮外匯資產(chǎn)和負(fù)債特征的基礎(chǔ)上，制定外匯資金投資策略，使不同的外匯資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益上相匹配，以便有效控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.擴(kuò)大保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用規(guī)模
某保險(xiǎn)集團(tuán)公司海外投資收益率扣除匯兌損失后，依然高于國(guó)內(nèi)投資，從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明擴(kuò)大保險(xiǎn)外匯資金的運(yùn)用可以從一定程度上減少匯率損失。因此，保險(xiǎn)公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)共同努力，擴(kuò)大外匯資金運(yùn)用規(guī)模，實(shí)現(xiàn)外匯資金有效益的流動(dòng)，以收益沖抵匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。
3.提高保險(xiǎn)外匯資金投資績(jī)效
即使在人民幣存在預(yù)期升值的情況下，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y渠道、提高保險(xiǎn)外匯資金的投資績(jī)效依然有可能抵消匯兌損失的影響。根據(jù)《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》及實(shí)施細(xì)則的規(guī)定，保險(xiǎn)公司的外匯資金可投資于銀行存款、外國(guó)債券、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單以及中國(guó)企業(yè)海外上市股票等投資工具。但目前，保險(xiǎn)外匯資金的投資領(lǐng)域主要集中在境內(nèi)銀行存款，投資品種比較單一，收益局限性較大。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)拓展外匯資金的投資渠道，優(yōu)化投資組合，以提高外匯資金的投資收益，減弱匯率風(fēng)險(xiǎn)的消極影響。
4.充分利用專業(yè)投資管理公司
根據(jù)規(guī)定，保險(xiǎn)外匯資金的境外運(yùn)用應(yīng)該實(shí)行托管制，并委托境內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或境外專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)管理。同時(shí)，由于各保險(xiǎn)公司單獨(dú)進(jìn)行外匯資金投資的成本較高，因此可以選擇委托資產(chǎn)管理公司投資的方式，通過外匯資金投資專業(yè)化來(lái)提高投資績(jī)效、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。
(四)使用金融產(chǎn)品交易
管理匯率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這有賴于金融衍生品市場(chǎng)的完善，尤其是外匯衍生品的豐富。對(duì)遠(yuǎn)期、掉期業(yè)務(wù)等金融工具的有效使用有助于保險(xiǎn)公司防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于目前市場(chǎng)上缺乏人民幣匯率衍生工具，所以，通過資金管理的方式，即資產(chǎn)負(fù)債方式來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)比較適合保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步放寬避險(xiǎn)工具的使用，切實(shí)做好對(duì)沖方面的制度安排，并取消對(duì)保險(xiǎn)資金投資金融衍生品部分限制，以便保險(xiǎn)公司能夠更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
(五)合理配置外匯資產(chǎn)幣種
由于外匯市場(chǎng)上，各外匯對(duì)人民幣的匯率波動(dòng)情況不一樣，為分散外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮對(duì)外匯資產(chǎn)的幣種及相應(yīng)的持有量進(jìn)行調(diào)整，使一幣種外匯資產(chǎn)升值所帶來(lái)的影響與另一幣種外匯資產(chǎn)貶值所帶來(lái)的影響產(chǎn)生抵消效應(yīng)，從而從一定程度上緩解匯率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。例如，在當(dāng)前時(shí)期內(nèi)，根據(jù)匯率走勢(shì)，可以適當(dāng)減少美元資產(chǎn)持有量、增加歐元資產(chǎn)持有量。但是，由于各外幣之間以及外幣與人民幣之間存在多重關(guān)系，影響匯率波動(dòng)的因素增多、也更加復(fù)雜，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，因此，現(xiàn)階段不宜過多進(jìn)行外幣間的對(duì)沖。
在我國(guó)，由于受外匯管理體制的約束，我們所應(yīng)用的匯率均為官方匯率。匯率形成的基本條件是國(guó)際間貿(mào)易的發(fā)展。自上世紀(jì)八十年代，我國(guó)實(shí)行貿(mào)易匯率與非貿(mào)易匯率，實(shí)施出口外匯留成制度，外貿(mào)行業(yè)習(xí)慣稱之為“雙軌制”。*年，我國(guó)進(jìn)行了外匯匯率的并軌，實(shí)行單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度。
目前，匯率形成與運(yùn)行的機(jī)制是：1.匯率的形成以銀行間市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，其主要運(yùn)行方式是規(guī)范、統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)；2.統(tǒng)一匯率，其特點(diǎn)是所有貿(mào)易和資本項(xiàng)下的外匯交易均按照人民銀行外匯掛牌匯率進(jìn)行結(jié)算；3.有管理的浮動(dòng)匯率，人民幣匯率由銀行間市場(chǎng)供求決定，因而是浮動(dòng)的，但又是有管理的，主要是根據(jù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)調(diào)節(jié)外匯供求，保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。
近幾年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，貿(mào)易一直在超高速發(fā)展，這必然會(huì)使匯率問題的矛盾上升，各種矛盾交織，情況變得更加復(fù)雜，也使匯率問題成為焦點(diǎn)問題。
外匯風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)兩種結(jié)果，或是得利益，或是遭受風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要經(jīng)營(yíng)或融資中涉及到外幣業(yè)務(wù)，這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)存在。匯率風(fēng)險(xiǎn)在理論上一般分為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素有三個(gè)—本幣、外幣和時(shí)間，這構(gòu)成了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。在確定的時(shí)間內(nèi)，本幣和外幣存在折算比率，就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。一般意義上說(shuō)，一筆應(yīng)收外匯或應(yīng)付外匯賬款的時(shí)間對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接影響。時(shí)間越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)的可能性就越大，匯率風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)較大。
為了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，改革開放以來(lái)，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)無(wú)論從經(jīng)營(yíng)能力，還是從提供金融品種上均獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，特別是隨著我國(guó)外匯管理制度的不斷改革，在為企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)方面提供了更多的手段。如果進(jìn)出口企業(yè)能夠結(jié)合自身的財(cái)務(wù)條件和經(jīng)營(yíng)策略，認(rèn)真地加以利用，就可以有效地化解匯率方面的影響。
一、優(yōu)化貨幣組合的方法
通常情況下，在出口貿(mào)易中，應(yīng)當(dāng)選擇“硬幣”或具有上浮趨勢(shì)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣；在進(jìn)口貿(mào)易中，應(yīng)當(dāng)選擇“軟幣”或具有下浮趨勢(shì)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。在金額較大的進(jìn)出口合同中，為了緩沖匯率的急升急降，應(yīng)當(dāng)采用多種貨幣組合來(lái)計(jì)價(jià)，通常我們稱之為“一攬子計(jì)價(jià)法”。在選擇的貨幣組合中，可以采用“硬幣”和“軟幣”組合的方法，使升值的貨幣所帶來(lái)的收益用以抵消貶值的貨幣所帶來(lái)的損失。如果在交易中對(duì)方堅(jiān)持選擇貨幣，可以通過協(xié)商，使買賣雙方互不吃虧。
二、提前收付或延期收付
進(jìn)出口合同生效后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切跟蹤預(yù)期應(yīng)收、應(yīng)付貨幣對(duì)本幣的匯率變化，一旦發(fā)現(xiàn)匯率出現(xiàn)較為劇烈的升降變化時(shí)，可以通過對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付賬款更改收付時(shí)間來(lái)加以規(guī)避。在這種情況下，如果對(duì)方不同意，可以通過一定金額的折扣來(lái)作出讓步，這樣就可以減輕因匯率劇烈變化而將要受到的相應(yīng)損失。
三、平衡法
是指在同一時(shí)期內(nèi)，企業(yè)通過運(yùn)籌創(chuàng)造出一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)的貨幣相同幣種、相同金額、相同期限的資金相反方向流動(dòng)的情況，借以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。例如：ABC公司在三個(gè)月后有10萬(wàn)美元的進(jìn)口應(yīng)付賬款，該公司根據(jù)匯率的變化情況，應(yīng)當(dāng)設(shè)法出口等額美元的貨物，使三個(gè)月后有一筆同等金額的美元收賬，以其抵消三個(gè)月后應(yīng)付的貨款，從而消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在通常情況下進(jìn)出口企業(yè)的應(yīng)收和應(yīng)付的貨幣“完全平衡”是難以實(shí)現(xiàn)的。因此，要實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)操作，還需要依賴于企業(yè)各部門間的密切配合。
四、調(diào)整合同價(jià)格
在出口業(yè)務(wù)中，如果出口商堅(jiān)持以其本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，在匯率出現(xiàn)趨勢(shì)性下浮時(shí)，企業(yè)出口的匯率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。為此，在賣方市場(chǎng)的情況下，出口商應(yīng)當(dāng)適當(dāng)調(diào)高出口貨價(jià)，盡可能彌補(bǔ)預(yù)期收匯時(shí)可能出現(xiàn)的損失。
五、增加外匯保值條款
企業(yè)在進(jìn)行交易談判時(shí)，可以根據(jù)匯率市場(chǎng)的情況，增加外幣保值條款。在實(shí)際業(yè)務(wù)中有三種類型：一是計(jì)價(jià)用“硬幣”，支付用“軟幣”，支付時(shí)按照計(jì)價(jià)貨幣與支付貨幣的現(xiàn)行牌價(jià)進(jìn)行支付，以保證收入；二是計(jì)價(jià)和支付都使用“軟幣”，但簽訂合同時(shí)明確該貨幣與另一種“硬幣”的比價(jià)，如果實(shí)際支付時(shí)這一比價(jià)發(fā)生變化，則原貨價(jià)按照這一比價(jià)的變動(dòng)幅度進(jìn)行調(diào)整；三是確定匯率的“商定匯率”，如果實(shí)際支付時(shí)兩種貨幣的比價(jià)超過“商定匯率”的一定幅度時(shí)，則對(duì)原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整。
六、簽定遠(yuǎn)期外匯買賣合同
具有外匯債權(quán)或債務(wù)的企業(yè)，可以通過與銀行簽訂出賣或購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯的合同，來(lái)抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)也可以通過向銀行借入一筆與其外匯收入相同金額、相同期限和相同幣種的貸款，以達(dá)到融通資金、防止外匯風(fēng)險(xiǎn)和改變風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間的目的。
【關(guān)鍵詞】國(guó)際 貿(mào)易 企業(yè) 規(guī)避 匯率 風(fēng)險(xiǎn)
一、我國(guó)貿(mào)易企業(yè)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)分析
自2003年初起日本在七國(guó)會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，充斥于世界市場(chǎng)的中國(guó)產(chǎn)品對(duì)許多國(guó)家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國(guó)輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國(guó)輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；另一方面，人民幣幣值低估，使中國(guó)貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來(lái)改善一些國(guó)家的貿(mào)易收支狀況。下面的表現(xiàn)僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)程度，而將來(lái)要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)還有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。
（一）在2005年7月21日的人民幣匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)因此逐漸積累和放大。
（二）從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個(gè)月升值幅度就達(dá)到2.1%。對(duì)于那些習(xí)慣了在國(guó)際市場(chǎng)上靠薄利多銷維持生存的國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)其敲響了警鐘。
（三）與人民幣對(duì)美元匯率的單邊升值相比，人民幣對(duì)歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的走勢(shì)。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)率為0.07，而對(duì)歐元匯率的波動(dòng)率為0.15，可見國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度更高。另外，人民幣對(duì)歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險(xiǎn)更難確認(rèn)。
二、措施
（一）妥善選擇交易中的計(jì)價(jià)貨幣和積極利用衍生金融工具。
1.在對(duì)外出易中，盡可能采用本幣作為計(jì)價(jià)貨幣；在必須使用外幣交易的條件下，要選擇在國(guó)際金融市場(chǎng)上可以自由兌換的貨幣，如歐元 英鎊等；在自由兌換貨幣中，應(yīng)避軟就 硬，選擇硬貨幣隨著我國(guó)貨幣與單一美元脫鉤，實(shí)行與一籃子貨幣掛鉤的浮動(dòng)匯率制度，選擇非美元貨幣計(jì)價(jià)，這本身就是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種辦法 價(jià)格談判能力較強(qiáng)的企業(yè)，可以通過與貿(mào)易伙伴的協(xié)商方式，選擇人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，由此鎖定成本 但有些出口商品由于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)不可能在貿(mào)易談判中取得主導(dǎo)地位，從優(yōu)選擇記價(jià)貨幣 如雙方對(duì)計(jì)價(jià)貨幣不能達(dá)成一致，則可考慮雙方提出的計(jì)價(jià)貨幣在貨物總值中各占一半，使得利益風(fēng)險(xiǎn)雙方共擔(dān)。
2.在發(fā)達(dá)國(guó)家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場(chǎng)的金融工具進(jìn)行保值操作是規(guī)避國(guó)際貿(mào)易中匯率風(fēng)險(xiǎn)最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠(yuǎn)期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國(guó)企業(yè)對(duì)此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)學(xué)習(xí)掌握外匯避險(xiǎn)工具。在匯率波動(dòng)幅度逐漸擴(kuò)大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以便在匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)采取適當(dāng)措施保全自己的利潤(rùn)。
（二）從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制。
1.可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對(duì) 外貿(mào) 易競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國(guó)際收支平衡的需要.我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為 “固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢(shì)將主要由市場(chǎng)來(lái)決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，而不是簡(jiǎn)單地宣布升值或貶值。
2.自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國(guó)人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國(guó)自律的重點(diǎn)在于市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)國(guó)際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國(guó)人民幣匯率帶來(lái)的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對(duì)策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。
3.加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對(duì)匯率的檢測(cè)，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)。
論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國(guó)際市場(chǎng)上的成本和價(jià)格，直接影響商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。外匯匯率的波動(dòng)，也會(huì)給金融投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文就匯率變動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析，給出了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施，以期降低匯率波動(dòng)給貿(mào)易造成的風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。
國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，商品或勞務(wù)的價(jià)格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。目前約70%的國(guó)際貿(mào)易以美元來(lái)計(jì)價(jià)。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動(dòng)頻繁，在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費(fèi)用和盈利，避免匯率變動(dòng)造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。
匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:從微觀角度看，匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口企業(yè)的成本和利潤(rùn);從宏觀角度看，匯率變動(dòng)使貿(mào)易收支差額從國(guó)際收支差額發(fā)生變化。
近期人民幣對(duì)美元一直呈升值態(tài)勢(shì)，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國(guó)產(chǎn)品出口的競(jìng)爭(zhēng)力。匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢(shì)看:
1.人民幣面臨較大的升值壓力
自2003年初起日本在七國(guó)會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，充斥于世界市場(chǎng)的中國(guó)產(chǎn)品對(duì)許多國(guó)家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國(guó)輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國(guó)輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國(guó)貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來(lái)改善一些國(guó)家的貿(mào)易收支狀況。
2.美元貶值動(dòng)力尚存
在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對(duì)其他貨幣的相對(duì)升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國(guó)可以開動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)行大量美元來(lái)適應(yīng)其過高的國(guó)防開支和提高其本國(guó)國(guó)民的福利待遇，從而形成其赤字財(cái)政政策。近年來(lái)美國(guó)對(duì)其它國(guó)家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計(jì)，各國(guó)中央銀行持有美元頭寸約4.8萬(wàn)億美元，過多的美元發(fā)行量必然會(huì)使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
3.我國(guó)的匯率改革還不完善，匯率浮動(dòng)仍顯剛性
我國(guó)的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強(qiáng)，但與完全浮動(dòng)相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，大量投機(jī)資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場(chǎng)均衡，必須不斷進(jìn)行外匯干預(yù)，大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備相應(yīng)快速增長(zhǎng)。面對(duì)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，央行又不得不采取公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進(jìn)行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進(jìn)一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機(jī)制被相對(duì)剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)過熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。
當(dāng)前人民幣匯率形成的機(jī)制尚未完全市場(chǎng)化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場(chǎng)上形成，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)仍是一個(gè)相對(duì)封閉的外匯頭寸市場(chǎng)，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)。
通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來(lái)我國(guó)企業(yè)在結(jié)匯時(shí)出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進(jìn)行，以減少匯率波動(dòng)造成的損失。
宏觀方面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施應(yīng)“長(zhǎng)短”結(jié)合。
1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個(gè)狹窄的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)
一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場(chǎng)一個(gè)明確的貨幣匯率變動(dòng)規(guī)則。將對(duì)貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對(duì)籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。
二是適時(shí)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，并承諾在一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變區(qū)間。這需要迅速對(duì)外匯交易市場(chǎng)、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強(qiáng)制結(jié)售匯制度進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整。
三是通過在外匯市場(chǎng)上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進(jìn)行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長(zhǎng)久之計(jì)，而且其實(shí)際效果需要視市場(chǎng)心理而定。
四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。
2.中長(zhǎng)期措施—逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制
一是可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對(duì)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國(guó)際收支平衡的需要.我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為 “固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢(shì)將主要由市場(chǎng)來(lái)決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，而不是簡(jiǎn)單地宣布升值或貶值。
二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國(guó)人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國(guó)自律的重點(diǎn)在于市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)國(guó)際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國(guó)人民幣匯率帶來(lái)的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對(duì)策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。
三是加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對(duì)匯率的檢測(cè)，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)。
微觀方面規(guī)避的措施要從加強(qiáng)管理入手。
1.增強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技能
培養(yǎng)和引進(jìn)懂專業(yè)、懂技術(shù)、懂工具的財(cái)務(wù)人員，加大有關(guān)信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎(chǔ)上對(duì)匯率做出獨(dú)立的判斷，能夠識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并運(yùn)用有關(guān)工具管理風(fēng)險(xiǎn)。樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，選擇最適合自己的產(chǎn)品和方法管理風(fēng)險(xiǎn)。
2.選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品
關(guān)鍵詞：匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯率波動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，商品或勞務(wù)的價(jià)格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。目前約70%的國(guó)際貿(mào)易以美元來(lái)計(jì)價(jià)。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動(dòng)頻繁，在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費(fèi)用和盈利，避免匯率變動(dòng)造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。
匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:從微觀角度看，匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口企業(yè)的成本和利潤(rùn);從宏觀角度看，匯率變動(dòng)使貿(mào)易收支差額從國(guó)際收支差額發(fā)生變化。
近期人民幣對(duì)美元一直呈升值態(tài)勢(shì)，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國(guó)產(chǎn)品出口的競(jìng)爭(zhēng)力。匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢(shì)看:
1.人民幣面臨較大的升值壓力
自2003年初起日本在七國(guó)會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，充斥于世界市場(chǎng)的中國(guó)產(chǎn)品對(duì)許多國(guó)家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國(guó)輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國(guó)輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國(guó)貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來(lái)改善一些國(guó)家的貿(mào)易收支狀況。
2.美元貶值動(dòng)力尚存
在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對(duì)其他貨幣的相對(duì)升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國(guó)可以開動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)行大量美元來(lái)適應(yīng)其過高的國(guó)防開支和提高其本國(guó)國(guó)民的福利待遇，從而形成其赤字財(cái)政政策。近年來(lái)美國(guó)對(duì)其它國(guó)家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計(jì)，各國(guó)中央銀行持有美元頭寸約4.8萬(wàn)億美元，過多的美元發(fā)行量必然會(huì)使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
3.我國(guó)的匯率改革還不完善，匯率浮動(dòng)仍顯剛性
我國(guó)的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強(qiáng)，但與完全浮動(dòng)相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，大量投機(jī)資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場(chǎng)均衡，必須不斷進(jìn)行外匯干預(yù)，大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備相應(yīng)快速增長(zhǎng)。面對(duì)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，央行又不得不采取公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進(jìn)行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進(jìn)一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機(jī)制被相對(duì)剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)過熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。
當(dāng)前人民幣匯率形成的機(jī)制尚未完全市場(chǎng)化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場(chǎng)上形成，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)仍是一個(gè)相對(duì)封閉的外匯頭寸市場(chǎng)，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)。
通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來(lái)我國(guó)企業(yè)在結(jié)匯時(shí)出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進(jìn)行，以減少匯率波動(dòng)造成的損失。
宏觀方面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施應(yīng)“長(zhǎng)短”結(jié)合。
1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個(gè)狹窄的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)
一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場(chǎng)一個(gè)明確的貨幣匯率變動(dòng)規(guī)則。將對(duì)貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對(duì)籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。
二是適時(shí)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，并承諾在一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變區(qū)間。這需要迅速對(duì)外匯交易市場(chǎng)、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強(qiáng)制結(jié)售匯制度進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整。
三是通過在外匯市場(chǎng)上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進(jìn)行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長(zhǎng)久之計(jì)，而且其實(shí)際效果需要視市場(chǎng)心理而定。
四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。
2.中長(zhǎng)期措施—逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制
一是可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對(duì)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國(guó)際收支平衡的需要.我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為 “固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢(shì)將主要由市場(chǎng)來(lái)決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，而不是簡(jiǎn)單地宣布升值或貶值。
二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國(guó)人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國(guó)自律的重點(diǎn)在于市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)國(guó)際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國(guó)人民幣匯率帶來(lái)的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對(duì)策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。
三是加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對(duì)匯率的檢測(cè)，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)。
微觀方面規(guī)避的措施要從加強(qiáng)管理入手。
論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國(guó)際市場(chǎng)上的成本和價(jià)格，直接影響商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。外匯匯率的波動(dòng)，也會(huì)給金融投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文就匯率變動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析，給出了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施，以期降低匯率波動(dòng)給貿(mào)易造成的風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。
國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，商品或勞務(wù)的價(jià)格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。目前約70%的國(guó)際貿(mào)易以美元來(lái)計(jì)價(jià)。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動(dòng)頻繁，在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費(fèi)用和盈利，避免匯率變動(dòng)造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。
匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:從微觀角度看，匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口企業(yè)的成本和利潤(rùn);從宏觀角度看，匯率變動(dòng)使貿(mào)易收支差額從國(guó)際收支差額發(fā)生變化。
近期人民幣對(duì)美元一直呈升值態(tài)勢(shì)，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國(guó)產(chǎn)品出口的競(jìng)爭(zhēng)力。匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢(shì)看:
1.人民幣面臨較大的升值壓力
自2003年初起日本在七國(guó)會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，充斥于世界市場(chǎng)的中國(guó)產(chǎn)品對(duì)許多國(guó)家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國(guó)輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國(guó)輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國(guó)貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來(lái)改善一些國(guó)家的貿(mào)易收支狀況。
2.美元貶值動(dòng)力尚存
在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對(duì)其他貨幣的相對(duì)升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國(guó)可以開動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)行大量美元來(lái)適應(yīng)其過高的國(guó)防開支和提高其本國(guó)國(guó)民的福利待遇，從而形成其赤字財(cái)政政策。近年來(lái)美國(guó)對(duì)其它國(guó)家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計(jì)，各國(guó)中央銀行持有美元頭寸約4.8萬(wàn)億美元，過多的美元發(fā)行量必然會(huì)使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
3.我國(guó)的匯率改革還不完善，匯率浮動(dòng)仍顯剛性
我國(guó)的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強(qiáng)，但與完全浮動(dòng)相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，大量投機(jī)資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場(chǎng)均衡，必須不斷進(jìn)行外匯干預(yù)，大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備相應(yīng)快速增長(zhǎng)。面對(duì)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，央行又不得不采取公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進(jìn)行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進(jìn)一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機(jī)制被相對(duì)剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)過熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。
當(dāng)前人民幣匯率形成的機(jī)制尚未完全市場(chǎng)化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場(chǎng)上形成，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)仍是一個(gè)相對(duì)封閉的外匯頭寸市場(chǎng)，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)。
通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來(lái)我國(guó)企業(yè)在結(jié)匯時(shí)出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進(jìn)行，以減少匯率波動(dòng)造成的損失。
宏觀方面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施應(yīng)“長(zhǎng)短”結(jié)合。
1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個(gè)狹窄的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)
一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場(chǎng)一個(gè)明確的貨幣匯率變動(dòng)規(guī)則。將對(duì)貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對(duì)籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。
二是適時(shí)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，并承諾在一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變區(qū)間。這需要迅速對(duì)外匯交易市場(chǎng)、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強(qiáng)制結(jié)售匯制度進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整。
三是通過在外匯市場(chǎng)上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進(jìn)行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長(zhǎng)久之計(jì)，而且其實(shí)際效果需要視市場(chǎng)心理而定。
四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。
2.中長(zhǎng)期措施—逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制
一是可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對(duì)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國(guó)際收支平衡的需要.我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為“固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢(shì)將主要由市場(chǎng)來(lái)決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，而不是簡(jiǎn)單地宣布升值或貶值。
二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國(guó)人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國(guó)自律的重點(diǎn)在于市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)國(guó)際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國(guó)人民幣匯率帶來(lái)的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對(duì)策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。
三是加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對(duì)匯率的檢測(cè)，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)。
微觀方面規(guī)避的措施要從加強(qiáng)管理入手。
1.增強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技能
培養(yǎng)和引進(jìn)懂專業(yè)、懂技術(shù)、懂工具的財(cái)務(wù)人員，加大有關(guān)信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎(chǔ)上對(duì)匯率做出獨(dú)立的判斷，能夠識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并運(yùn)用有關(guān)工具管理風(fēng)險(xiǎn)。樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，選擇最適合自己的產(chǎn)品和方法管理風(fēng)險(xiǎn)。
2.選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品
