時間：2024-03-25 10:55:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇盈利能力分析研究目的，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：零售業上市公司；盈利能力；杜邦分析
中圖分類號：F2
文獻標識碼：A
doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.003
1引言
在互聯網和信息化日趨發展的時代，零售業面臨著國內諸如顧客消費理念的變化和物價水平飛漲等因素的影響；國外諸如外資零售企業進軍中國市場等源源不斷的困境和挑戰。零售業銷售增長疲軟，利潤水平每況愈下。
不可否認的是，盈利能力是零售業得以持續發展的重要方面，整體體現企業的核心競爭力。因此，在經濟迅猛發展的趨勢下，就拓展該行業上市公司盈利空間而言，了解并研究影響其盈利能力的相關因素顯得非常重要。
怎樣合理地、正確地衡量上市公司的盈利能力對利益相關者來說尤為重要，當前可以用凈資產收益率、主營業務利潤等指標從上市公司的不同角度去衡量其盈利能力的高低。
2研究模型的設定和分析
2.1樣本及變量的選取
本文擬選取零售業A股上市公司，依據新浪財經網所提供2015年的財務指標展開研究。為了保證樣本的有效性和研究價值，本文將B股、停牌、ST以及2012年1月1日以后上市的公司從樣本中剔除。
2.2盈利能力影響因素的分析
基于凈資產收益率的零售業上市公司的盈利能力分析，通過杜邦分析法將凈資產收益率分解為三個子因素進行分析，研究它們對零售業上市公司凈資產收益率走勢的影響。
通過表2可以看出，高層次與中層次相比，差異主要在于銷售凈利率；而中層次與低層次差異則在于銷售凈利率和權益乘數。
3研究結論和建議
3.1結論
通過分析，找出杜邦體系中的三因素對零售業A股上市公司盈利能力的影響程度，得出銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響程度最大，權益乘數次之，總資產周轉率變動給零售業帶來的影響比較穩定。通過劃分零售業上市公司的盈利水平，得出造成各個水平有較大差異的主要因素是銷售凈利率和權益乘數。因此，企業想要提高其凈資產收益率，行之有效的方法是提高銷售凈利率和權益乘數。
3.2建議
3.2.1降低公司的成本費用
零售I上市公司可能是由于物流費用、銷售成本和為獲得競爭優勢而爭取較好地段所支付的租金過高等所導致的成本費用過高，進而影響了公司的盈利狀況。針對上述情況，公司可以采取多家企業組團一起采購商品、借鑒國外關于使用信息化的物流分配系統等方面的經驗、允許其它新產品入駐，來降低企業的租金負擔等方式降低成本，提高物流配送效率和公司整體的銷售能力，從而提升公司盈利能力。
3.2.2控制企業自身規模
通過合理控制零售業上市公司的發展規模，減少公司由于過度的擴張所帶來的諸如存貨堆積導致的過期問題、人員管理費用問題、大范圍宣傳帶來的成本費用等問題；避免出現收入不明顯高于相應的成本或者低于所付出的成本的情況。進而避免銷售凈利率的降低，減少對盈利能力的不利影響。
3.2.3優化企業的資本結構
零售業在擴大經營的過程中，可以通過舉債經營或者以應付賬款的方式采購貨物，以便充分利用現金流的時間價值，提高權益乘數。并且，企業可以通過適當地提高公司的負債比率，實現平均資本成本的降低，來達到提高公司價值的目的。通過影響公司的資產負債率進一步影響其權益乘數，為實現公司的凈資產收益率的增長做貢獻，增強公司的盈利能力。
參考文獻
[1]宋娜.傳統零售企業線上線下協同發展商業模式探究[D].濟南：山東師范大學，2015.
摘 要 本文主要通過對總體宏觀經濟形勢以及航運產業整體發展狀況進行概述，并重點對于錦州港近幾年的財務報表進行分析，發現其經營運作中存在的問題，并給出一些相應的解決方案。
關鍵詞 錦州港 財務分析
一、宏觀經濟
2013年上半年，雖然全球實體經濟總體呈現出上漲之勢，但反彈趨勢并不如預期明顯，包括歐洲塞浦路斯危機、美國兩黨財政爭議、債務上限調整和評級下調等壓力以及中東與北非地區的地緣政治問題都有可能成為影響全球經濟復蘇的阻礙。因此，全球經濟目前仍處于長周期大底部、短周期極度波動的脆弱階段，對抗外部沖擊的基礎仍需夯實。
二、行業分析
（一）國際國內港口行業分析
從上半年全球各港口的表現看，經濟疲軟與貿易萎縮對港口的影響依然存在，除了一些中小型港口吞吐量實現了較大反彈外，全球主要的幾個樞紐港依然在低位運行。預計今年全球港口貨物吞吐量增幅將達到5.5%，比去年增長1個百分點。
2013年上半年，雖然全球港口復蘇不如預期，但是全球前十大集裝箱港口的競爭相當激烈。今年前六位集裝箱港口的排名情況可能會發生小范圍的變化，可以看到在中國集裝箱港口依舊保持相對穩定的增長形勢下，與其它港口的差距逐月縮小。
（二）未來發展趨勢
2013年全球港口貨物吞吐量將保持5%以上的溫和增長，而亞洲港口市場增速將重回7%以上。
2013年全球新一輪貨幣寬松政策及產業扶持計劃陸續推出，各國交通設施、房地產等基礎性建設力度進一步加強，以及東盟、跨太平洋伙伴關系協議等區域合作深化等一系列舉措將有效提振港口業。
總體而言，未來全球港口經營狀況將有所改善，尤其是新興經濟體國家港口發展將更為迅猛。
三、錦州港發展情況簡介
（一）錦州港股份有限公司簡介（簡稱錦州港）
1.經營范圍：港務管理、港口裝卸，水運輔助業；公路運輸；物資倉儲；成品油、化工產品、建筑材料、農副產品、鋼材、礦產品銷售；煤炭批發經營；土地開發整理，房地產開發與經營。
2.主營業務：港口裝卸、倉儲及船貨服務。
3.裝卸的主要貨種：油品、糧食、散礦、煤炭裝卸基地，主業為港口裝卸、倉儲等，其最主要的吞吐貨物是石油。
（二）近幾年經營狀況
1.公司近幾年發展狀況
為了分析近幾年錦州港發展狀況，只選取了2006-2012年各年度的財務報告中主要項目的數據進行分析研究。
到2013年第一季度，各公司規模和主要市場表現指標及行業平均水平如下表所示：
從表1可看出，錦州港與行業平均水平相比，錦州港的總資產和股東權益只有行業平均水平的1/2，可見錦州港規模小，遠遠未達行業平均水平。因此正在逐漸擴大規模。
同樣的，錦州港的市場表現與行業平均水平相比，主營業務收入只有平均水平的1/8，凈利潤只有平均水平的1/5。考慮到錦州港的規模，其營業收入很低，但是凈利潤水平較低。考慮其主營業務收入水平，其凈利潤相對較高。
2.主要財務指標分析（與同行對比分析）
本文重點對港口與航運上市公司財務狀況進行分析研究。本文出于研究的需要，選取與錦州港與行業平均水平進行對比，以2013年的第二季度合并報表料為研究依據，用比較分析法、比率分析法、趨勢分析法相結合的分析方法，通比較各年財務指標的增減變動來分析錦州港的運營狀況。
到2013年第二季度，各主要財務指標以及行業平均水平如表2所示：
（1）流動比率――短期償債能力分析
短期償債能力是企業償付下一年到期的流動負債的能力，是衡量企業財務狀況是否健康的重要標志。本文的財務指標體系中，反映港口與航運上市公司短期償債能力的指標是流動比率和速動比率。
流動比率=流動資產/流動負債
流動資產與流動負債的比率，可反映在某一特定時點上企業賬面流動資產能否清償賬面流動負債。一般來說，該指標越高，短期償債能力越強；反之，越弱。
根據表2的數據可以得出，錦州港流動比率為0.36，小于行業平均水平的1.84，說明錦州港的短期償債能力較行業平均而言低很多。
（2）資產負債率――長期償債能力分析
資產負債率=負債總額/資產總額X100%
資產負債比率又稱財務杠桿系數，該指標反映了企業總資產來源于債權人提供的資金的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。這一比率越小，表明企業的長期償債能力越強。指標值以不高于70%為宜。如果資產負債率大于1，說明企業己經資不抵債，有瀕臨倒閉的危險。
根據表2的數據，我們可見，錦州港資產負債率為59.68，低于臨界值70但是高于行業平均水平46.91。因此，錦州港的長期償債能力低于行業平均水平。
（3）凈資產收益率――盈利能力分析
凈資產收益率=利潤總額/年度末股東權益x100%
凈資產收益率反映了自有資本的獲利能力，表示每元凈資產所獲取的凈利潤。一般來說，凈資產收益率越高越好，說明資本帶來的利潤越多，利用效果越好。凈資產收益率反映企業所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。
從表2可以得知錦州港的凈資產收益率為0.64，遠遠高于同行業平均水平僅為0.07。說明其自由資本的獲利能力遠遠高出平均水平。
（4）銷售凈利率――盈利能力分析
銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%
銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。
該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤成正比關系，與銷售收入成反比關系，企業在增加銷售收入額的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。
表2的數據顯示，錦州港的銷售凈利率為8.65，即沒一元錢帶來銷售收入的凈利潤為8.65%，遠遠高于行業平均水平0.06。說明，錦州港銷售的盈利能力遠遠高于行業平均水平。
（5）每股收益――每股盈利
每股收益=利潤總額/年末普通股股份總數
每股收益反映普通股每股的盈利能力，便于對每股價值的計算。每股收益越多，說明每股獲利能力越。影響該指標的因素有兩方面：一是企業的獲利水平，二是企業的股利發放政策。
表2顯示，錦州港的每股收益為0.02，遠遠低于行業平均水平0.22。因此，相對于行業平均而言，錦州港的股票收益很低，不是追逐短期利潤投資者的最佳選擇。
小結：綜上所述，通過對表2的數據分析，我們可以得知，錦州港的短期、長期償債能力和每股收益遠低于行業平均水平，但其盈利能力遠遠高于行業平均水平。
3.未來發展趨勢
關于錦州港未來幾年的發展，可以通過市盈率、市凈率、市現率以及市銷率來反映，其數值如表3所示：
（1）市銷率
市銷率=總市值÷主營業務收入；或者市銷率=股價÷每股銷售額。
市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價值越大。表3的數據可以看出，錦州港的市銷率為5.52，高于行業平均水平的1.36，說明該公司股票目前投資價值小。
（2）市現率
市現率是股票價格與每股現金流量的比率。市現率可用于評價股票的價格水平和風險水平。市現率越小，表明上市公司的每股現金增加額越多，經營壓力越小。表3的數據顯示，錦州港的市現率為13.34，高于行業平均水平7.76，說明其每股現金增加越多，其營業壓力較行業平均而言較大。
（3）市凈率
市凈率=每股市價（P）/每股凈資產（Book Value）
一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。表3的數據顯示錦州港的市凈率為1.57，稍高于行業平均水平1.33，說明其投資價值低于行業平均水平。
（4）市盈率
市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比率。
一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。由表3可以看出，錦州港的市盈率遠高于行業平均水平，因此，錦州港的股票價值被高估，存在泡沫。
小結：綜上所述，通過對于表3中的各項指標數據，得出錦州港的未來發展狀況不容樂觀，其目前投資價值小，營業壓力大，股價被高估，未來的投資風險高。
（三）存在的問題
1.償債能力不強
從上面的分析可以得出，錦州港的流動比率遠遠低于行業平均水平，其短期償債能力低。資產負債率高于行業平均水平，說明其長期償債能力也低于行業平均水平。
2.資金成本風險大
錦州港的資產負債表結構符合風險型結構，短期資金來滿足部分非流動資產的結構需要。財務風險較大，一旦市場發生變動，或意外發生，就可能發生資產經營危險，使企業資金周轉不靈，陷入財務危機。
3.營業成本較高
從上面的分析可以得出，錦州港近幾年營業成本遞增，由于內部控制不嚴密，管理費用花費性過大，業務招待費，企業直接管理的內外費用過多，2012尤以管理費用為甚，由于社會用工成本逐年大幅增加。
4.每股凈收益低
錦州港的每股凈收益遠遠低于同行業平均水平，但是其盈利水平（凈資產收益率、未來發展的指標）卻遠遠高于同行業平均水平。
四、相應的對策
（一）短期償債能力方面，建議建議錦州港增加流動資產與流動負債的比值，提高其短期償債能力。長期償債能力方面，注意控制負債的增長速度，使之與資產按一定比率增長，以保證較強的長期償債能力。
（二）資金風險方面，一方面將通過銀行、中期票據、短期融資券等方式籌措資金；另一方面，統籌運用資金，積極開辟新的融資渠道，采取多種方式降低融資成本，從而縮小資金缺口。
（三）營業成本方面，加強財務內部管理，全方位開源節流。充分利用銀行授信，降低融資成本，統籌運用公司資金，實現資金最大效益；同時，全港加強增收節支工作，優化流程，降低成本，利用價格杠桿增加主營業務收入；促進煤炭貿易積極創收，推進地產開發項目確保收益。
（四）每股凈收益低方面，錦州港的盈利能力一直高于行業平均水平，盈利能很強。錦州港公司應保持并在此基礎上提高其盈利能力水平，因此其融資能力強，發行的普通股股份總額數量大。注意每年新發普通股股份額數，使其按一定比例增長，與盈利能力持平，以保證其達到行業平均水平。
參考文獻：
[1]2012年全球港口發展回顧與展望.上海國際航運研究中心港口研究室.
[2]朱光耀.2012宏觀經濟形勢的重要國際因素分析.中國市場.第11期總第726期.
關鍵詞：杜邦分析法；盈利能力分析；影響
盈利是企業的基本且最終的目標，企業盈利能力的評價對其分析綜合經營能力來說至關重要，首先，利潤的相關指標反映了其在一定時期內的收益狀況和經營活動進行的效果，其次，企業需要根據合理的盈利能力分析結果制定下一期間的戰略計劃。企業管理者需要分析影響企業盈利的因素并需要針對性的應對，持續的盈利能力是企業實現股東財富最大化目標的根本途徑。
一、相關概念界定和研究綜述
（一）相關概念界定
杜邦分析法（DuPont Analysis）由美國杜邦公司首先創造，是一種通過利用主要的財務比率之間的關系來綜合評價企業財務狀況的方法。
（二）研究綜述
楊妍瓏[1]認為杜邦分析體系能夠闡釋財務指標的變動原因和趨勢，有助于優化經營結構，但杜邦分析法過度重視企業短期財務結果，企業應當結合因素分析法與杜邦分析法綜合考慮企業長期的價值創造。
張宇[2]結合江鈴汽車股份有限公司案例分析，指出杜邦模型具有強目的性，但不能反映信息時代中顧客、技術等非財務指標的影響，稍有局限性。
二、M公司經營狀況
M股份有限公司成立于1992年，1993年A股在深上市，是一家著名的電器制造商，總部位于安徽合肥，專注于制冷技術，主導冰箱、冰柜和洗衣機多種產品。其中冰箱是國家出口免檢產品。該公司在國內享有極高的名聲，擁有三大冰箱制造基地，產品遠銷國外超過120個國家和地區，連續三年保持銷量同比增長20%以上。在行業內具有良好的聲譽和代表性。
三、基于杜邦分析法的M公司盈利能力影響因素研究
本文在杜邦分析模型的基礎上結合因素分析法分析各指標的影響程度。根據杜邦分析法基本等式，對2012-2015年報的數據進行計算整理（數據均來源于巨潮資訊），得出相應指標值。（見表1）
下面對2014-2015年凈資產收益率變化進行三因素分析。
2014年凈資產收益率=2.6*1.23*2.62 =8.38%；銷售凈利率替代，0.2*1.23*2.62 = 1.53%；總資產周轉率替代，0.2*1.15* 2.62 =6.03%；平均權益乘數替代，0.2* 1.15* 2.65 =0.61%。
2015年銷售凈利率的影響程度為1.53%-8.38%=-6.85%；總資產周轉率的影響程度為6.03%-1.53%=4.5%，平均權益乘數的影響程度為0.61%-6.03%=-5.42%，總影響程度為-6.85%+4.5%-5.42%= -7.77%，運用前文的連環替代法，均以上一年為基期，計算出2012-2015年各指標對凈資產收益率的影響。
2013年銷售凈利率的影響程度為2.79%；總資產周轉率的影響程度為-0.35%，平均權益乘數的影響程度0.03%，總影響程度2.47%。
2014年銷售凈利率的影響程度為-0.06%；總資產周轉率的影響程度為0.69%，平均權益乘數的影響程度-0.13%，總影響程度0.5%。
通過三因素分解可以看出，2013年銷售凈利率與平均權益乘數的增加使得當年凈資產報酬率增長，2014年銷售凈利率和平均權益乘數降低的影響程度使凈資產報酬率減少0.19，但總資產周轉率增加0.69，因此凈資產收益率增加，2015年情況顯而易見，銷售凈利率與平均權益乘數下降過多，引起凈資產收益率下降了7.77%。下面對銷售凈利率、總資產周轉率、平均權益乘數這三個因素進一步分解。
（一）銷售凈利率
縱觀M公司2012-2014三年間的利潤總額都相對穩定，唯有2015年利潤總額大幅下降，凈利潤下降91%導致銷售凈利率的下降，因此銷售利潤率能夠從成本控制和銷售收入兩個方面反映企業盈利狀況。
（二）總資產周轉率
總資產周轉率反映的是企業資金的周轉狀況，2012-2015四年間M公司的總資產周轉率變化幅度很小，說明該企業的資產利用率相對穩定。
（三）平均權益乘數
平均權益乘數越大，財務杠桿就越大，表明普通股每股收益的波動幅度大于利潤總額的波動幅度。M公司四年間平均權益乘數的變動幅度非常小，因此每股收益對其利潤總額的影響很小。（見表2）
綜上所述，M電器股份有限公司的凈資產收益率在前三年的變動幅度均不大，但再2015年大幅度降低7.77%，主導原因是凈利潤的下降，盡管總的資產利用效率較高，但2015年M公司投資收益科目損失過多、營業外支出也增加18%，直接導致利潤總額下降，主要從銷售凈利率這個方面，導致凈資產收益率降低。
四、M公司盈利能力分析的總結及建議
（一）總結
通過對M公司的盈利能力進行一般分析以及杜邦分析，能夠對M公司的盈利能力做出以下總結。一是其成本費用控制較好，格力電器的成本費用率基本高于M公司15個百分點左右，成本費用率低說明M公司能夠有效降低營業成本。二是銷售能力較弱，銷售凈利率較同行業的龍頭老大格力電器相比，要低于格力平均水平將近10個百分點。
通過資料收集，發現2015年產生盈利能力突然降低的原因主要是國內家電行業市場萎靡，先前的下鄉補貼取消，導致冰箱和空調為主的家電銷售行業不景氣，M公司主打產品就是冰箱、空調，導致營業收入下滑，加上M公司冰箱的銷售毛利率快速下降，導致凈利潤的下降幅度高于營業收入下降幅度。
（二）建議
首先，加快多元化轉型。M公司應當明確其多元化發展是否能實現盈利，明確轉型方向是否有利于企業長遠發展，市場競爭越來越激化，企業必須加快多元化轉型，提高研發能力，致力于多個領域的產品銷售。
其次，加快產品結構升級，充分意識到信息技g的重要性。智能化時代已經到來，支持其發展的科學技術，已經影響到多個領域，M公司必須以智能化為目標，開發智能化、高端化的產品滿足當前社會的需要。
最后，關注市場變化，一是針對境內市場特點和針對海外市場特點，制定不同的銷售計劃，改進產品的銷售模式，關注區域化戰略模式；二是要關注宏觀經濟政策的變化，政策性風險往往會帶來巨大影響，M公司要提高自己的綜合能力，以便在政策環境變化時能找到新的盈利增長點，提高企業盈利穩定性。
五、有關杜邦分析法的總結
（一）優勢
能夠體現企業的財務管理目標。不論是中國市場還是歐美市場，現代企業的目標基本都是實現股東財富最大化。而在我國，隨著市場經濟不斷擴大，曾經落后的“產量最大化”觀點以及不能滿足當代市場的需求。此外，作為杜邦分析法的核心指標，凈資產收益率最能反映股東財富增減狀況。
能夠反映指標變動的趨勢與方向。運用杜邦分析法進行因素分解能夠進一步反映杜邦分析體系中各相關指標的變動方向及趨勢，企業能夠根據變動情況及影響程度制定下一期的工作計劃。
（二）不足
缺乏動態對比。企業在運用杜邦分析法時，往往只注重當期的經營狀況和財務比率，沒有進行橫向或者縱向的動態對比，這在一定程度上導致分析的結果不夠可靠。
沒有引進現金流量。盡管杜邦分析能較為全面的反映企業的綜合財務狀況，但對于現金流動性高、有關現金的項目多的企業，杜邦分析法顯然不能反映真實的市場情況。
（三）注意事項
企業在使用杜邦分析法時應當注意以下幾點。一是要觀察分析構成因素之間的相關性，挖掘各個指標的客觀聯系，按照杜邦分析圖，從上至下依次分解來觀察內在聯系，查明每項財務比率的影響程度。二是要結合其他分析方法，我國上市公司財務分析方法有許多種，比較財務比率法、比較百分比財務報表法，企業應當綜合運用各種方法更加精準的分析。三是企業需要根據自身主營業務狀況，至少選取三期比率作為比較，同時選擇同行業龍頭公司和規模相似的公司作為參照，使用其數據進行比對，才能更好地運用杜邦分析法。
參考文獻：
[1]楊妍瓏. 淺議杜邦分析法和因素分析法在財務管理中的應用[J]. 財政監督，2010（20）：34-36.
[2]張宇. 基于杜邦模型的江鈴汽車財務管理研究[D].西北大學，2006.
關鍵詞：價值工程 財務管理 功能 成本
一、引言
價值工程（Value Engineering，VE）是以提高產品或作業價值和有效利用資源為目的，通過有組織的創造性工作，尋求用最低的壽命周期成本，可靠地實現使用者所需的一種管理技術。價值工程中的“工程”與日常習慣上的工程不一樣，這里的“工程”是指為實現提高價值的目標所進行的一系列分析研究活動。價值工程中的“價值”也是一個相對的概念，是指作為某種產品或作業所具有的功能與獲得該功能的全部費用的比值。價值工程的理論基礎為價值理論公式即V=F/C。價值工程最早是美國為了適應軍事工業的需要創立和發展起來的，目的在于確保軍事裝備的技術性能（功能），并最大可能地節省采購費用（成本），降低軍費開支。
企業的財務管理籠統上包括有資本的融通（籌資），公司資產的購置及管理，資金籌措及管理，公司運營資金管理，已經最終的利潤分配管理。簡單的說，財務管理是組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。
研究發現運用價值工程可以降低成本10%～30%，人們從實踐中越來越認識到價值工程的重要性。本文從財務管理工作的內容出發，探討企業可能增加新的利潤增長的方向。
二、價值工程在財務管理工作的應用
企業財務管理目標受到多種因素的影響，由于出發點和要求實現的目的不同，對企業財務管理目標的定位會各有偏差，但目標只有一個，即“提高企業價值”。價值工程從財務管理現有的功能、成本分析改進中獲得價值的提高。
（一）做好財務計劃，提高計劃的價值
企業管理中，財務管理首先要根據企業總目標的要求，配合企業戰略的實施，認真做好財務計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現的各種情況加以思考，以提高企業對不確定事件的反應能力，增加有利機會帶來的收益。評價一項財務計劃實施效果，既要看整個活動過程中發生的成本是否最低，還要看發生這些成本后，是否足夠地達到了活動預期目的，就可以評價這項管理活動價值的高低，看出其效率的高低。當然，把價值工程作為評價工具，判斷價值是否提高，其基本原理仍是運用公式V=F/C。
（二）提高投資報酬率，增加企業投資的價值
成本控制是企業提高投資報酬率的根本途徑，但單純以成本最低為標準，只局限于降低成本本身，不一定會增加產品的價值。企業在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經濟活動中，既要最大限度地降低成本獲得利潤，同時應該保證提供的功能不變或者提高的前提下，才能增加企業價值，其基本原理仍是運用公式V=F/C。
（三）提高資產的利用效率，增加資產的價值
提高資產利用率也是增加企業價值的有效途徑。企業的資產不是無限的，企業獲得的利潤不僅僅表現在降低成本和降低資產消耗方面，還表現在提高資產利用率方面。改變資產用途，利用有限的資產多生產盈利更高的產品也是一種現實的選擇，對于存在明顯資產閑置的企業，提高資產利用率即是降低成本提高盈利水平的關鍵之一。盤活存量資產、增加產品產量、調整產品結構、銷售更多的社會需要的商品來增加數量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，
（四）正確進行財務分析，增加企業的價值
為改善企業內部管理，財務管理往往要對企業的盈利能力、籌資結構、利潤分配進行分析，以評價企業過去的經營成果和財務狀況，預測未來的發展趨勢。幫助企業改善決策。通過財務分析可以對企業的償債能力、盈利能力、抗風險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產收益率、應收賬欺周轉率，并為決策提供有用信息，促使企業財務管理目標的實現。
三、結束語
價值工程與其他管理技術的區別之一就是它能夠有效地為擴展人們的想像力提供一個創新思考的空間，以最大限度地超越人們正常思考的極限。價值工程強調廣開言路和辟開思想，不拘一格地創造新方案，充分發揮人們智慧的潛力，調動參與者的積極性。將價值工程的理論應用到實際的財務管理工作中，使管理者在進行決策時進行功能價值評價，使之立足于定量化的基礎上，避免因個人好惡的主觀判斷而失誤，從而做到比較客觀、合理和科學，使企業財務管理工作價值最大化。但目前價值工程在財務管理工作的應用研究還處于初期階段，在以后的工作中需要對進行更加深入的探討與研究。
參考文獻：
關鍵詞：房地產上市公司 債務融資能力 影響因素 實證研究
一、引言
十提出2020年要建成小康社會，新型城鎮化是未來的發展方向，而聯合國開發計劃署預測，到2030年城鎮化水平將達到70%。因此，城鎮化的大力推進對于房地產業無疑是重大機遇。然而我國房地產業發展時間短，投融資體系尚未健全，國家的宏觀調控和房地產行業的自身調整沒能從根本上解決融資問題。目前，我國房地產發展所需資金有60%以上來自銀行，這與我國當前的經濟發展相適應。在房地產企業投入的開發資金中，商業銀行貸款占到20%左右，但定金及預收款中有一定比例的個人按揭貸款，實際的銀行貸款比例達到了60%。而我國當前正處在城市化進程加速的過程中，短期內商品住宅的投資比重不會大幅下降，因此，房地產企業對商業銀行貸款的依賴仍是不可避免的。此外，企業雖然偏好于股權融資，但由于股權融資所受限制較多，再加上企業所有者擔心控制權被稀釋，因而債務融資仍然是公司融資的主要渠道。本文擬探討房地產上市公司債務融資能力的影響因素，既為房地產上市公司的發展提供有益的指引，更重要的是為資金供給者保證輸出資本的安全性提供一個可參照的標準，具有重要的理論意義和現實意義。
二、相關文獻綜述
融資能力是造成企業融資困難的主要原因，而目前對融資能力的研究缺乏一個系統清晰的認識。孫林杰、孫林昭、李志剛（2007）認為，融資能力就是指企業結合社會資金供給狀況、自身經營狀況以及發展戰略，在恰當時機、選擇恰當方式和融資對象籌集資金的能力。他們在構建科技型中小企業融資能力評價模型時選取的23個指標，既包含定量指標也包含定性指標。趙亮（2007）認為，從資金需求方角度，融資能力是通過內源性融資和外源性融資獲取資金的能力，因而將每股資本公積、資產負債率和再融資占總融資比率納入評價指標體系中;從資金供給方角度，融資能力即為投資價值，因而從企業的盈利能力、短期償債能力、經營管理能力和成長能力來評價，并選取了部分常規的財務指標納入評價指標體系。然而，企業選擇的融資方式不同必然會導致對其融資能力的評價指標及方法也不同。根據融資優序理論，企業在籌集投資資金時，相對于外部融資而言首先會選擇內部融資，其次在外部融資中，按照先銀行借款融資，后發行股票融資的順序進行。部分國內學者認為，企業所有者擔心其控制權受到稀釋，一般采取債務融資方式。隨后，李定安、周健波等人（2007）深入考察了近幾年我國房地產上市公司債務融資的決定因素，分析表明我國房地產企業的融資行為除了受其自身的股權融資能力和企業盈利能力的影響外，主要還受到企業成長性、資產流動性、經營力度及內部融資能力的影響。這些學者在構建企業融資能力評價指標體系時選取的是常規的財務指標，并未根據房地產行業的特點對財務指標修正，其構建出的指標體系針對性不強，不具有說服力。基于以上文獻分析，本文擬通過界定債務融資能力的內涵，選取代表性的財務指標并結合房地產企業獨有的特征對指標進行修正，利用修正后的財務指標研究房地產企業債務融資能力的影響因素。
三、債務融資能力內涵及影響因素
（一）債務融資能力內涵。融資是企業籌集資金的過程，即企業根據自身的生產經營狀況和企業未來經營發展的需要，利用各種各樣的融資方式和渠道，從投資者和債權人手中取得資金，以滿足企業正常生產和進一步發展需求的過程。融資能力是指企業依據自身的經營需要向資金供給者籌集生產經營所需資金的能力，而企業所能融通資金的規模大小則取決于融資能力的高低。
債務融資是指企業通過銀行或非銀行金融機構貸款或發行債券等方式融入資金。企業通過債務融資方式籌集資金的能力即為債務融資能力。對于房地產企業而言，負債融資仍主要來源于商業銀行貸款、預收賬款（這主要是客戶的定金和預售款，這部分資金實際上是個人消費貸款轉化而來，主要來源于銀行）及應付賬款（主要是建筑企業流動性貸款），債券融資比例仍然很低。一旦房地產市場出現波動，公司銷售下滑，公司資金鏈斷裂，公司發生財務危機的可能性就會增大。筆者認為債務融資能力受企業財務狀況的影響較大。
（二）房地產上市公司債務融資能力的影響因素。從房地產企業自身因素分析，企業的規模、企業素質、房地產開發項目、企業財務狀況等會影響企業融資能力的高低。但是資金供給者無法深入企業內部了解真實情況，他們了解企業狀況的主要方式是經審計后的報表，因此他們對企業融資能力的評價也主要依據企業的財務表現。財務貫穿企業整個經營活動的始終，對管理、營銷等方面的情況都會產生影響，因此，筆者僅從財務方面深入探討債務融資能力的影響因素。
1.盈利能力。盈利能力是指企業在一定時期內獲得利潤的能力。獲取利潤是企業的主要經營目標之一，同時也反映了企業的綜合素質。盈利能力越強的企業，財務基礎越牢固，企業對外籌資的能力和清償債務的能力也越強，企業發生財務危機的可能性也越小。根據權衡理論，企業盈利能力越強，內部產生的資金可提供企業日常經營以及發展所需，并隨著留存的盈余越高，財務狀況趨于好轉，使得企業資金需求的總缺口縮小。利潤是企業償債的重要來源，因而盈利能力強的企業更能獲得資金供給者的青睞。
2.資產管理能力。資產管理能力反映了企業的資金周轉狀況，對其進行分析可以了解企業的經營狀況及經營管理水平。資金周轉狀況好，說明企業的經營管理水平高，資金利用效率高。企業的資金周轉狀況與供、產、銷各個環節密切相關，任何一個環節出現問題都會影響到企業資金的正常周轉。因而，企業的資產管理能力對債務融資能力的高低有一定的影響。
3.成長能力。企業的成長能力一定程度上反映企業資金規模的擴張狀況，企業成長能力強，內部資金積累多，內源融資能力也就比較強。通過對企業成長能力進行分析，可以判斷企業的發展潛力，預測企業的經濟前景。為了降低成本，股東也有通過增加債務融資、提高財務杠桿的傾向。所以，企業的成長性越高，越傾向于債務融資，筆者將企業的成長能力納入融資能力的影響因素。
4.償債能力。企業資產的流動性越高，短期償債能力越好，財務風險越低;流動性的下降除了會引起短期償債能力下降外，還可能導致財務拮據，引發企業經營風險和財務風險，因而流動性越低的企業，融通資金的迫切性越強。從理論上說，雖然企業的流動資產也可以為企業進行負債融資提供支持，但是考慮到研究對象為資本密集型的房地產公司（屬于對流動資金要求較高的高風險行業），筆者認為其對債務融資能力有重要影響。
5.現金回收能力。現金回收能力表現出企業能夠從所實現的銷售額和利潤中回收現金的能力。大多數學者對融資能力研究時忽略了現金流的因素，而企業經營活動產生的現金凈流量是一個很好的財務表現，它可以使資金供給者很好地觀察到其所投入資金的企業的經營活動情況，觀察到其資金的安全性是否得到保障。對于房地產企業而言，只有把利潤變現才能用于項目再開發，因此本文認為現金回收能力也是企業債務融資能力的一個重要影響因素。
四、研究設計
（一）數據與樣本。考慮到我國房地產開發企業的具體情況和樣本數據收集的可行性，本文選用上市房地產企業進行樣本分析。研究采用的數據來自新浪網股市行情中各房地產上市公司的年報（http：// .cn），以2013年12月31日為截止點，剔除部分業績很差、企業內部管理不當、凈資產為零或以下以及數據不全的公司，最終選取123家房地產上市公司為研究對象。
（二）指標修正與變量設計。
1.指標修正。通過參閱房地產企業的年度財務報表，筆者發現房地產企業預收賬款和預付賬款的比重遠高于其他行業。結合速動比率的計算機理，應當扣除房地產企業流動資產中變現能力差的存貨和預付賬款。此外，流動負債中的預收賬款一項數額較大，況且對于房地產企業而言存貨是用來償還預收賬款的。所以，對速動比率的修正結果如下：速動比率=（流動資產-存貨-預付賬款）÷（流動負債-預收賬款）。
2.變量設計。房地產企業年報中披露的財務指標有100多個，理論上這些財務指標都可以直接或間接說明企業的經營狀況，但是過多的指標會破環指標體系的預測能力。在前文分析的基礎上，為了真實反映企業的債務融資能力，本文從盈利能力、償債能力、成長能力、資產管理能力、現金回收能力五個方面，分別選取各指標間相互不涵蓋且具有代表性的11個指標（見上頁表1）。
（三）分析過程。本文應用SPSS18.0軟件中的因子分析對房地產上市公司2013年的原始平均數據直接處理，所得出的KMO檢驗值為0.637，大于0.5，說明樣本量充分。另外Bartlett球形度檢驗近似卡方為839.339，P=0.000，按a=0.05水準，可認為相關矩陣不是單位矩陣，即意味著變量高度相關，足夠為因子分析提供合理的基礎。
由表2可看出，第一個因子的特征根為3.655，解釋了原有11個變量總方差的33.228%，它刻畫的方差最大，累計貢獻率為33.228%。第二個因子的特征根為1.853，解釋了原有11個變量總方差的16.847%，累計貢獻率為50.075。第三、四、五、六個因子的特征根都大于1，前5個因子的累計貢獻率達到了85.223%。因此可以選擇這5個主成分作為綜合評價的公共因子。
由表3可以看出，第一個因子變量在總資產報酬率、總資產凈利潤率、凈利潤增長率和凈資產增長率的載荷分別為0.886、0.977、0.921、0.944，這說明第一主成分對總資產報酬率（X1）、總資產凈利潤率（X2）、凈利潤增長率（X8）和凈資產增長率（X9）有絕對較大的載荷系數。這個主成分主要概括了房地產企業的盈利能力和成長能力指標，鑒于本文選擇的代表成長能力的凈利潤增長率（X8）和凈資產增長率（X9）也可代表企業未來的盈利能力，所以將第一因子變量命名為盈利能力因子。
第二個因子變量在經營活動現金流量回報率和現金流量比率的載荷分別為0.923、0.899，這說明第二主成分主要由經營活動現金回報率（X10）和現金流量比率（X11）決定，這個成分主要概括了企業的現金回收能力，所以第二因子可以命名為現金回收能力因子。
第三個因子變量在速動比率和現金比率的載荷分別為0.878、0.874，這說明第三主成分主要由速動比率（X3）和現金比率（X5）決定，這個成分主要反映了企業的短期償債能力，因此第三因子可以命名為短期償債能力因子。
第四個因子變量在利息保障倍數的載荷為0.862，這說明第四主成分主要由利息保障倍數（X4）決定，這個成分主要反映了企業的長期償債能力，因此第四因子可以命名為房地產企業的長期償債能力因子。
第五個因子變量在總資產周轉率和存貨周轉率的載荷分別為0.995、0.354， 這說明該主成分主要由總資產周轉率（X7）和存貨周轉率（X6）決定，這個成分主要反映了企業的資產管理能力，因此第五因子可以命名為企業的資產管理能力因子。
根據表4，可以得到五個主成分的表達式，如下：
Y1=0.242X1+0.280X2-0.019X3-0.094X4+0.006X5+0.026X6+0.015X7+0.264X8+0.267X9-0.016X10-0.011X11
Y2=0.079X1+0.006X2+0.072X3-0.038X4-0.036X5+0.098X6-0.020X7-0.063X8-0.043X9+0.543X10+0.506X11
Y3=0.115X1+0.015X2+0.548X3+0.062X4+0.520X5+0.021X6+0.025X7-0.083X8-0.055X9+0.113X10-0.089X11
Y4=0.021X1-0.077X2+0.101X3+0.667X4-0.021X5+0.563X6+0.005X7-0.043X8-0.019X9+0.024X10+0.024X11
Y5=0.017X1-0.005X2+0.034X3+0.045X4+0.0074X5-0.045X6+0.984X7+0.027X8+0X9-0.103X10+0.078X11
根據主成分的特征值，運用歸一法可以確定每個主成分的權重，如表5所示。
綜上所述，我們可以得出房地產上市公司的各項能力對其債務融資能力的影響由大到小排序依次為企業的盈利能力、現金回收能力、短期償債能力、長期償債能力和資產管理能力。
五、研究結論
國內外學者對融資能力沒有達成統一的、清晰的認識，本文在分析融資能力相關文獻的基礎上發現企業選擇的融資方式不同必然會導致評價企業融資能力的指標體系構建不同，繼而提出債務融資能力概念。本文基于房地產上市公司財務報表提供的主要指標數據，分析房地產企業獨有的特征，即預收款項比重明顯高于其他行業企業，在設計評價房地產企業債務融資能力的指標時，對反映短期償債能力的速動比率這一指標進行修正。實證研究的結果表明盈利能力是影響房地產上市公司債務融資能力最重要的因素，其次為現金回收能力、償債能力和資產管理能力。其中償債能力又分為短期償債能力和長期償債能力，而短期償債能力對房地產企業債務融資能力的影響高于長期償債能力。X
參考文獻：
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3.劉星，魏鋒.我國上市公司融資順序的實證研究[J].會計研究，2006，（04）.
4.楊雪.基于ISM模型的中小企業融資能力影響因素分析[J].中國商貿，2011，（15）.
5.李定安，周健波.中國房地產上市公司債務融資影響因素新探[J].經濟與管理研究，2007，（10）.
作者簡介：
關鍵詞：基建技改；項目后評價
中圖分類號：F403.7 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-000-01
一、概述
近幾年公司基建技改項目較多、投資額度也比較大、施工周期長。項目實施的依據是上級主管部門下發的項目初步設計的批復。項目完成后預定的目標值是否實現，如：投資完成情況、安全、環保、工期、質量、經濟效益等方面，需要在項目竣工投產運行一段時間后，根據實際數據資料進行全面的定量分析評價來驗證，這種評價就是項目的后評價。
二、項目后評價的意義和作用
在一個項目建成投產或投產使用后的一定時間，對整個項目進行全面的評價，對初步設計批復的的各項內容完成情況進行全面地檢查和對比，通過檢查和對比，一是及時發現已完工項目存在問題的關鍵點，找出解決問題的方法；二是總結經驗教訓，改進固定資產投資管理水平，找出節省投資的更有效途徑，同時，制止浪費，把經驗教訓化為財富；三是項目的后評價與單純的財務后評價不同，不僅包含項目投資效益的評價，還包括項目實施的投資控制、效益、工期、質量、安全、環保等全面評價；四是實施企業基建技改的低成本戰略。并對后續基建技改方案設計、項目的立項審批、實施具有十分重要的參考和指導意義。
三、項目后評價組織機構
基建技改主管部門全面負責項目后評價的日常組織與管理工作，按照項目初步設計確定的各項指標，組織有關部門全面作出后評價報告；各專業職能部門對各自所負責的項目內容作出專業性的評價，由基建技改主管部門負責整理匯總后，向公司主管領導匯報。
四、后評價評判依據
1.項目實施單位概況簡介、企業規模、經濟效益情況等；
2.立項審批部門的項目報告、項目概況、包括項目立項的依據、主要內容、達到的目標等方面內容；上級主管部門審批的初步設計中包含的各項目標及概算。
五、后評價工作程序
1.明確項目后評價目的即具體要求。由基建技改主管部門組織有公司相關部門組成評價小組，制定詳細的后評價計劃；
2.收集資料，制定詳細的調查提綱，確定調查方法與對象，開展實際調查工作，完善后評價所需的各種資料數據。
3.圍繞項目后評價內容，采用定量和定性的分析方法，分析研究、運用財務手段和控制理論分析研究，由評價小組評定。
4.將分析研究和評價小組評定的結果匯總，形成后評價報告上報公司領導。
通過以上步驟，將項目可研報告或初步設計、項目實施、項目后評價形成閉環管理，可以有效發現問題、解決問題，對后續項目的立項審批、實施具有十分重要的參考價值。
六、后評價主要內容
1.項目的選址區域布置的合理性，工藝布局是否合理順暢、對將來生產和發展影響如何；
2.設計思路是否有自相矛盾的地方，能否能達到預期的生產能力；
3.設計選用的建筑物、設備的正常生產能力與允許發揮的能力是否協調，是否造成了建筑物、設備的功能性浪費；
4.建設施工單位的素質和工作質量，會對工程質量產生影響極大，對項目正常投入使用、使用壽命起到十分重要的作用，通過對施工質量的檢查；評價建設單位對施工、監理等單位選擇是否正確，尤其是施工單位的選擇，是施工質量的關鍵。
5.后評價考慮工藝設備價格、制造廠家選擇是否合理、售后服務情況如何；不能片面強調購買設備價格低廉這一項指標，要全面綜合考慮。這就要求設備招標采購部門認真組織相關單位，做好各項基礎數據收集整理、對比工作，做到有據可查，采購性價比最優的設備，才能最大可能節約資金。
6.后評價強調計劃性，在建設期內要按照設計、實施計劃進行，計劃合理制訂設備采購計劃，盡量避免購置的設備長時間閑置，造成設備損耗和資金浪費。
7.后評價影響工期的因素，如設計、項目審批、土地購買、外部動能提供、工程施工確定影響工期的主觀因素、客觀因素、找出經驗教訓。
8.后評價設備是否按合同要求時間進廠、安裝、調試，特別是設備安裝過程和質量，建設單位一定要及時監督檢查，大型精密設備要有檢查記錄，發現問題及時整改，避免不必要的損失和浪費。
9.后評價設備驗收環節，設備驗收工作，對于用戶來說至關重要，應由工藝、設備、車間相部門專業人員組成驗收小組，按照雙方簽訂的技術協議要求，檢驗加工完成的產品和生產效率是否滿足工藝要求，同時對設備制造及安裝質量、安全措施是否齊全可靠進行認真檢查，并且要準備一定數量的產品，進行一定時間的負荷試生產，進一步考驗設備的制造質量和效率，另外，設備的圖紙和其他資料要齊全，便于設備故障處理和維修保養。
10.后評價資金到位及使用情況，資金充足與否是影響項目建設工期、質量的關鍵因素，反思開工前后資金籌措過程及對項目建設的的影響，并且按照上級主管部門批復的初步設計中的投資概算，逐項檢查對比是否有超資的項目，明確超資的原因及額度，便于向相關領導匯報。
七、項目后評價可采用定性和定量兩種方式
定性后評價適用于投資小、工期短的技改項目，它評價的內容為企業提供總結性結論。定量后評價適用于投資大、工期長的技改項目，評價內容主要包括：施工周期、施工質量、投資控制、安全、環保各目標值是否達到等。
八、項目后評價的財務評價方法
1.盈虧平衡點評價法：盈虧平衡點評價法，就是以項目投產后的實際產銷量，通過計算項目盈虧平衡點，據此分析判斷項目方案經濟效果的影響能力程度，說明項目方案實施的風險大小及項目承擔風險的能力，對項目投資決策期所提供的盈虧平衡點的準確性進行評價。
2.凈現值評價法：將項目投產后的實際凈現值與項目決策時的預期凈現值比較，反映項目生命周期內項目盈利能力動態平價的具對指標。
3.收益率評價法：將項目投產后的實際內部收益率與項目決策時的預期內部收益率比較，內部收益率指標翻譯項目的盈利能力，其值越高，方案的經濟行約好。
九、結束語
【關鍵詞】 灰色關聯度模型； 中小企業； 債務融資； 影響因素
中圖分類號：F275.1文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）16-0038-04眾所周知，融資難已成為當前嚴重制約我國中小企業發展的瓶頸。從理論上講，學術界通常以“債務資本融資缺口”、“權益資本融資缺口”概括企業面臨的融資困境。在我國，發展面向中小企業融資的資本市場，實際上只能解決已經上市的科技型中小企業的部分融資問題，而大多數勞動密集型中小企業，很難像高科技企業那樣成為高收益、高成長型的企業而獲得融資機會，無奈之下，他們只能選擇向銀行等金融機構或民間甚至地下錢莊貸款。因此，債務融資就成為現階段緩解大多數中小企業融資問題的主要途徑。然而，由于中小企業抗風險能力弱、信息披露不充分、缺乏有效的擔保、資信等級低、貸款交易成本較高等問題的存在，對中小企業貸款容易給銀行等債權人造成較大的融資風險。從媒體報道中可以看出，這種風險已經顯現。新浪財經報道，2011年第四季度銀行業不良貸款增加201億元，不良貸款率上升0.1個百分點，主要是由于銀行加大力度支持中小企業所致。《證券日報》報道，2012年2月在基準利率的基礎上，工農中建等對小企業貸款利率上浮20%~30%；民生銀行“商貸通”上浮45%左右；華夏銀行上浮40%；光大、浦發、興業和招行均上浮30%。鑒于此，研究中小企業債務融資問題就愈發迫切和重要。
目前，在可查閱的文獻中，關于中小企業債務融資影響因素實證分析的研究很少，即便有也只是分析了主要影響因素，沒有將影響因素按其重要性進行排序，進而找出最為重要的因素。本文以山東省中小企業板上市公司為樣本，通過尋找影響中小企業債務融資能力的因素，運用灰色關聯度模型，研究影響因素的重要程度，并進行排序尋找最重要的影響因素，以期指導中小企業提高債務融資能力。
一、研究樣本的選擇與指標設定
本文數據來源于國泰安CSMAR數據庫。為了獲取較多的研究樣本，選取了截至2011年在深交所上市的山東省全部中小企業共46家，剔除數據缺失的13家，最終選取33家作為本文的研究樣本。
（一）因變量的設定
為了反映樣本公司的債務融資狀況，本文選取了債務融資率作為因變量。債務融資率是指企業債務融資凈額占年末總資產的比率，即企業的資產有多少是來源于債務融資，它是度量中小企業債務融資能力的指標，債務融資率越大，說明企業的債務融資能力越強，企業的債務融資可得性越高。債務融資率的具體計算公式如下：
債務融資率=債務融資凈額/年末總資產
其中：債務融資凈額=期末負債總額-期初負債總額
（二）自變量的設定
本文選取了影響中小企業債務融資能力的七個主要因素，即盈利能力、企業規模、短期償債能力、經營力度、企業成長性、資產擔保價值、投資機會。企業盈利能力越強，表明資產的利用效果好，企業的債務融資能力越大；企業規模越大，抗風險能力越強，企業的債務融資能力越大；企業的短期償債能力越強，債權人的風險就越小，企業越容易籌集到資金；經營活動作為融資行為的目的，對融資行為產生重大影響，企業經營力度越好，企業的經營活動帶來的資金流入就越大，債權人的風險也就越小，企業也就越容易籌集到資金；企業的資產擔保價值越大，負債得到償還的保障越強，債權人的風險就越小，企業的債務融資能力也就越大；企業的投資機會越大，資金回收越有保障，債權人也就越愿意給高投資機會的企業貸款，因此在有高投資機會時，企業債務融資能力也較大。
從所選取的七個影響因素中，分別選取一個具有代表性的指標來分析研究其與因變量的關聯度，進而確定各個因素與企業債務融資能力關聯度的大小。變量設定如表1所示。
二、灰色關聯度分析
（一）模型簡介
灰色關聯度分析法是以各因素的樣本數據為依據，用灰色也關聯度來描述因素間關系的強弱、大小和次序的一種數理分析方法。該方法能夠比較客觀地反映樣本間的重要程度，對樣本量的多少和樣本有無規律同樣適用，而且計算量小，比較方便。如果樣本數據列反映出兩因素變化的態勢基本一致，則它們之間的關聯度較大；反之，關聯度較小。
灰色關聯度分析法已被廣泛應用于社會和自然科學等各個領域，尤其是在經濟領域內取得了較好的應用效果。灰色關聯度分析的目的是通過一定的方法揭示各指標間的主要關系，使各因素間的灰色關系清晰化。在確定了指標體系之后，就需要建立灰色關聯度評價模型，在模型中最為核心是關聯度的計算。關聯度從定量的角度描述了事物或因素之間相對變化的情況，即變化的大小、方向與速度的相對性。
（二）實例分析
1.確定參考序列與比較序列
所謂參考序列，就是作比較的母因素。在基于灰色關聯度模型的中小企業債務融資影響因素分析中，將反應債務融資能力的債務融資率作為參考序列，與參考序列相比較的“子因素”就是比較序列。本文將選定的影響中小企業債務融資能力的七個指標即盈利能力、企業規模、短期償債能力、經營力度、企業成長性、資產擔保價值、投資機會作為比較序列。
2.對變量序列進行無量綱化處理
考慮到不同指標之間有不同的計量單位，從而導致基礎數據存在量綱和數量級上的差異，使得指標間不便于比較，因此需要對基礎數據進行無量綱化處理。常用的無量綱方法有均值化、初值化和標準化，本文采用均值法。即，每個指標值除以所選取的樣本的該指標的平均值，得無量綱化數據。公式為Xi（k）=■，最終無量綱化處理后的結果因篇幅所限省略。
3.計算絕對差序列
利用公式?駐0i（k）=y0（k）-xi（k），其中：i表示選取的指標，在本例中i=1，2，…，7；K表示選取的樣本公司，本例中K=1，2，…，33。求出參考序列y0與各個比較序列xi之間的絕對差，絕對差值陣中最大數和最小數即為最大差和最小差。通過計算得到的最大差?駐（max）=5.201984，最小差?駐（min）=0.00519。
4.計算關聯系數
對絕對差值陣中數據作如下變換，可得關聯系數：
∮0 i（k）=■
?籽稱為分辨系數，?籽越小，分辨力越大，一般?籽的取值區間為（0，1），具體取值可視情況而定。當?籽≤0.5436時，分辨力最好，本文取?籽=0.5。計算得到的關聯系數結果如表2所示。
5.計算關聯度以及根據關聯度排序
比較序列Xi與參考序列Y0的關聯程度是通過N個關聯系數來反映的，求平均就可以得到Xi與Y0的關聯度。
關聯度計算公式為r0 i=■■?啄0 i（k），通過計算可得：
r01=0.792329 r02=0.853683 r03=0.80498888
r04=0.8496241 r05=0.668612 r06=0.878629
r07=0.72447502
對各個比較序列與參考序列關聯度由高到低進行排序：
r06>r02>r04>r03>r01>r07>r05
三、結論與建議
（一）結論
通過以上分析及實證研究得出影響中小企業債務融資能力的四個層次因素：
1.資產擔保價值
與債務融資能力的關聯度為0.878629，說明企業的資產擔保價值即企業可以用于擔保的資產是影響其債務融資能力的最主要因素。抵押和擔保是金融機構對中小企業提供貸款時降低風險、保護自己利益的重要工具，能夠提供可接受的抵押和擔保的中小企業也可以得到條件相對優惠的貸款；反之，如果中小企業不能提供擔保或抵押，在申請貸款時，他們不是面臨著信貸配給，就是面臨著不利的貸款條件(通常是較高的利率和較短的期限)。資產擔保價值越大，負債得到償還的保障越強，這樣，債權人承擔的風險相應減小，因此，資產擔保價值大的中小企業更容易獲得債務融資。這也是債權人在為中小企業提供資金時首先考慮的因素，從而資產擔保價值是中小企業債務融資最為重要的因素。
2.企業規模和經營力度
與債務融資能力的關聯度分別為0.853683、0.8496241，在0.85左右。說明企業的規模和經營力度也是債權人給中小企業提供資金時著重考慮的因素。規模大的企業由于自身的資源充分，財力雄厚，具有進行多元化經營的能力，能夠在一定程度上分散企業經營的風險，具有較高的抗風險能力，更小的破產可能性；另外，較大的企業規模也向銀行等金融機構傳遞出強烈的正向信號，比較容易獲得銀行等金融機構的信任，因此，企業的規模越大越有助于金融機構對企業充分信任，進而能夠提升企業的債務融資能力。企業的經營力度越大，企業經營活動產生的現金流量也就越大，那么企業用于償還負債的資金也就越多，債權人的風險也就越小，因此企業也就越容易籌集到資金。所以規模和經營力度是影響中小企業債務融資能力的兩個次要因素。
3.短期償債能力和盈利能力
與債務融資能力的關聯度分別為0.80498888和0.792329，在0.8左右，這也是中小企業提高其債務融資能力所必需考慮的因素。企業的短期償債能力越強，用于償還債務的速動資產也就越多，債權人的風險也就越小，企業也就越容易籌集到資金。盈利是企業償債和信用的保障，盈利能力是衡量企業信用的一個重要方面，盈利能力越強的企業，財務基礎越牢固，企業對外籌資的能力和清償債務的能力也越強，企業發生財務危機的可能性也越小，越容易獲得銀行的信任。因此，短期償債能力和盈利能力也是債權人向其提供借款時必需優先考慮的因素。
4.投資機會和企業成長性
與債務融資能力的關聯度分別為0.72447502、0.668612，關聯度比較小。理論上企業的投資機會越大，資金回收越有保障，債權人也就越樂意給有高投資機會的企業貸款，但實際上對于投資機會的高低并沒有一個非常統一的標準來衡量，并且高收益必然伴隨高風險，所以大多數債權人為了規避風險，通常為有高投資機會的企業提供資金時非常慎重，大多數債權人對于企業的投資機會相對于其他因素來說并不是充分信任，因此該因素相對于其他因素來說對中小企業提高其債務融資能力的影響較小。由于金融機構對企業的成長性難以進行準確地了解和判斷，因此在判斷企業的信用狀況和還款能力時，企業的成長性也就沒有作為非常關鍵的因素。
（二）建議
1.創新融資擔保產品
資產擔保價值是提高中小企業債務融資能力的最為關鍵的因素，中小企業應該通過擔保產品創新來提高其資產擔保價值，進而提高其債務融資能力。（1）存貨與應收賬款擔保。存貨與應收賬款在企業資產中比例很大，占60%，因此，當企業具有穩定的市場以及持續發展的能力時，就可以以應收賬款抵押方式融到資金；動產質押中企業對原材料、周轉材料、半成品、產成品等存貨仍可以自由轉讓或者設定抵押，不會影響企業正常的生產經營。（2）股權質押。股權質押是借款人以其自身或第三人合法持有的某公司（上市公司、非上市股份有限公司、有限責任公司）的股權為質物向銀行申請貸款，中小企業由于其規模等因素的限制，往往缺少可擔保財產，充分利用其股權進行質押融資，不但可以解決融資困境，提高資產擔保價值，而且還可以使企業更加關注其股權價值，同時注意防范股權質押融資過程中的風險，如此會形成良性循環，促進企業的發展。
企業應該不斷地創新信貸市場的擔保產品，找出符合中小企業特點的擔保方式，以使企業資產擔保價值達到最優。
2.擴大企業規模，提高經營力度
企業規模和經營力度是提高中小企業債務融資能力的第二個層次的影響因素，這也是中小企業解決其融資困境必需加以考慮的重要因素。企業應該注重資本積累與資本投資，根據發展需要適時擴大企業規模，完善企業制度，不能停滯不前被其他企業所超越甚至吞噬。另外，企業應該及其注重生產經營，適當加大經營力度，以呈現出健康、持續發展的面貌，提升其在行業中的地位，從而提高融資能力。
3.提高企業短期償債能力和盈利能力
短期償債能力和盈利能力是提高中小企業債務融資能力的第三個層次的影響因素，中小企業想要提高其債務融資能力必須考慮提高其短期償債能力和盈利能力。
4.把握投資機會，促進企業持續穩定成長
投資機會和企業成長性是提高中小企業債務融資能力的第四個層次的影響因素。這兩個因素相對于其他五個因素來說，對中小企業債務融資能力的影響較小，但也應注重把握企業投資機會，促進企業持續穩定成長。
【參考文獻】
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【關鍵詞】金融危機；財務報表；利潤率
一、背景
古語云安居才能樂業，可見從古至今對于房子問題，一直是百姓眼中的大事，也同樣是關系到國家安定的一個重要環節。2007年美國次貸危機引發全球金融危機，在這場金融海嘯中無一例外房地產行業也遭到了巨大的沖擊。那么，在金融危機形勢下，我國房地產行業會受到怎樣的影響？而房地產企業又是如何應對的呢？本文正是希望通過對兩家代表性房地產公司盈利能力的研究，發現經融危機對不同發展模式公司的影響，從而更好的應對將來。
在金融海嘯影響漫延下，2008年全國房地產成交量急劇萎縮，據國家統計局的官方數據顯示，2008年全國商品住宅銷售面積同比下降20.3%，銷售額同比下降20.1%。國家統計局公布的數據顯示，08年各季度住房成交面積的同比變動幅度依次為-0.3%、-10.8%、-27.2%和-25.3%，成交金額的同比變動幅度依次為5.2%、-4.9%、-33.9%和-26.0%，調整呈現漸次深入的態勢。這在中國房地產行業近十多年來尚屬首次。受宏觀經濟減速影響，房地產企業陷入資產貶值、商品房成交量大幅萎縮、消費預期不足、市場缺乏信心、企業融資困難等諸多困境中。
此次金融危機恰到好處地為我們研究不同宏觀環境下對不同發展模式公司的影響提供了寶貴的契機。作為企業狀態的客觀反應指標，財務報表分析無疑是對這些影響的最好詮釋。在此選取萬科企業股份有限公司和保利房地產（集團）股份有限公司兩家具有代表性的公司進行財務報表的對比分析。
二、財務報表分析
財務報表分析是一種“高級”信息生產活動，是運用一定的方法和手段，對財務報表及其資料提供的數據進行系統和深入的分析研究，提示有關指標的關系及變化趨勢，以便對企業的財務活動和相關經濟活動作出評價和預測，從而為使用者進行相關經濟決策提供更加直接的信息和更有效的幫助。
（一）企業盈利能力
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定時期內賺取利潤的能力，利潤率越高，盈利能力就越強。企業利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優劣的標志。以下對相關指標進行分析：
1.凈資產收益率
凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。這是綜合性最強、最具有代表性的一個指標。2007年由于保利地產增發股份保利的凈資產收益率較往常比較低，而08年呈明顯上升趨勢遠遠超過了萬科，并在之后波動上升。而萬科因為受2008年經濟危機的影響，其凈資產收益率在2008年急劇下降，但是這種下降的趨勢在2009年得到扭轉，并繼續保持攀升的趨勢，到2011年萬科的凈資產收益率回升至與2007年以上水平。萬科在2008年金融危機下，基于審慎的財務策略，對可能存在風險的13個項目計提存貨跌價準備12.3億元。這些存貨跌價準備在考慮遞延所得稅因素后，影響到萬科稅后凈利潤9.2億元，影響歸屬于母公司所有者的凈利潤8.9億元。這反映了萬科在該等項目的獲取中，拿地成本偏高，對于金融危機的應對策略過于保守。（數值見表1內1）
2.資產收益率
由于凈資產收益指標容易受到企業財務杠桿的影響，為了排除這一影響而考察公司的盈利，就必須考察資產收益率指標（凈利潤/資產）。資產收益率，也叫資產回報率，它是用來衡量每單位資產創造多少凈利潤的指標。從這一指標來看，2007年萬科資產收益率達5.31%，到2008年降到了3.89%，但保利在2008年資產收益率由2007年的3.98%上升到5.68%，顯著高于萬科。表明這年保利相對萬科地產能夠有效地配置公司資源以及更加高效的管理系統，抗風險能力要好于萬科。（數值見表1內2）
3.總資產利潤率
總資產利潤率是企業利潤總額與企業資產平均總額的比率，即過去所說的資金利潤率。它是反映企業資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。很明顯2008年保利在面對金融危機反映出很好的資產綜合利用效果，使其在當年的業績沒有下滑。而其他年份保利又回歸到它一貫的低利潤率作風中。萬科在08年似乎受到較大打擊。但二大地產總資產利潤在2008后都有一定程度的縮水。說明金融危機對中國的地產行業產生了實質性的影響。（數值見表1內3）
4.成本費用利潤率
成本費用利潤率是企業一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現了經營耗費所帶來的經營成果。該項指標越高，反映企業的經濟效益越好。在分析成本費用利潤率之前我們先來看萬科公司、保利地產公司這幾年來的三項費用比重（圖1），我們驚奇的發現保利地產一直維持著在同業中相當低的比重，這也正是保利成本費用利潤率高于萬科的原因。正是因為保利的成本費用控制得好，所以企業在08年為取得利潤而付出的代價小而盈利能力強與萬科。（數值見表1內4、圖2）
5.主營業務利潤率
主營業務利潤率是指企業一定時期主營業務利潤同主營業務收入凈額的比率。主營業務利潤率能從總體上觀察企業全年所取的利潤大小及其組成是否合理。通過將企業的全年利潤與以前利潤比較，能夠評價企業利潤變動情況的好壞。在主營業務利潤率方面保利在2008年有所提高之后卻有趨勢下滑，而萬科在2008、2009年都大幅下跌直到2010才大幅回到最初水平。到2011年保利繼續回升、而萬科小幅下跌。從兩者的主營業務所占的比重和企業背景我們不難發現，萬科作為專業的房地產公司，從事的產業比較單一，而保利的業務模式則比較多元化。從發展的地區看，萬科在全國很多地區都有產業涉及而保利涉及的地區較少。保利的這種模式這在金融危機時恰恰幫了其大忙，但在正常情形下通過多元模式和較小范圍的經營來保持利潤的增長顯然是行不通的。（數值見表1內5）
6.銷售毛利率
銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，它反映了企業產品銷售的初始獲利能力，是企業凈利潤的起點，沒有足夠高的毛利率便不能形成較大的盈利。07年萬科毛利率要高于保利地產，08年在金融危機影響下至09年銷售毛利率快速下滑產生低谷，經過調整10年恢復以前水平。而保利在08年略有上升后銷售毛利率就緩慢下降，10年又低于萬科，到2011年保利繼續回升、而萬科小幅下跌。萬科2008年結算毛利率較2007年下降2.34個百分點，從報表中反應除存貨跌價準備的影響外，2008年公司結算均價與2007年基本持平，而單方結算成本增加290元，其中單方土地成本增加244元，單方其他成本增加46元。2008年結算項目中裝修房比例有所上升，因此單純從數據上看，地價外單方成本46元的增加幅度并不突兀。但考慮到2008年公司結算項目中普通住宅比例高于往年的特點，仍反映出公司在前幾年牛市氛圍下，對成本管理能力有所松懈以至金融危機下銷售毛利的下降。總體來說萬科的毛利率略高于保利地產，但經營利潤率低于保利地產，從萬科的報表中可以看出這產生于以下兩種原因：萬科在住宅工業化研究投入而產生的高管理費用，以及由于萬科銷售外包產生的高銷售費用。（數值表1內7）
（二）企業成長能力
企業成長能力是指企業未來發展趨勢與發展速度，包括企業規模的擴大，利潤和所有者權益的增加。企業成長能力是隨著市場環境的變化，企業資產規模、盈利能力、市場占有率持續增長的能力。以下對相關指標進行分析：
1.主營業務增長率
主營業務增長率，即本期的主營業務收入減去上期的主營業務收入之差再除以上期主營業務收入的比值。利用主營業務收入增長率這一指標可以較好地考查公司的成長性。從圖中可看出保利的主營業務增長率一直高于萬科，08年表現的最為明顯，這說明保利公司產品對于萬科市場需求大，業務擴張能力強。08年萬科增長率的大幅下滑也側面反映了金融危機對其較大的影響。（見圖3）
2.凈利潤增長率
凈利潤增長率，即本年凈利潤減去上年凈利潤之差再除以上期凈利潤的比值。凈利潤是公司經營業績的最終結果。圖表中顯示出萬科該項指標在08年達到低谷出現負值，其他年份基本與保利持平。這表明金融危機嚴重影響到萬科的成長性。（見圖4）
三、結論
從以上分析中可以看出2007到2011年間兩大地產營業收入、營業總成本、營業利潤和凈利潤雖然都成逐年上升趨勢，但在2008年金融危機中都有不同程度的下降。其中萬科的營業利潤和凈利潤下降的最為明顯，保利地產卻似乎并未受其影響。因此不難得出結論在金融危機下保利的經營狀況維持的是較好的，在大家都備受打擊時，它作為房地產行業的代表性國有企業，沒有輸給領頭羊萬科。以下是保利模式在面對金融危機時所表現出的優點：
1.在應對金融危機時，積極加強企業管理工作，及時收回貸款，減少或避免發生壞帳損失的可能性，提高了企業資產的流動性，和短期債務的償還能力。
2.對于金融危機的策略較激進，一直保持旺盛的拿地趨勢。
3.在金融危機下相對萬科地產能夠有效地配置公司資源以及有更加高效的管理系統。
4.業務模式比較多元化，涉及的地產區域較少。
5.成本費用控制得好，三項費用比重一直維持著在同業水平中相當低的比重。
6.面對金融危機反映出很好的資產綜合利用效果，使其在當年的業績沒有下滑。而其他年份保利又回歸到它一貫的低利潤率作風中，從而一定程度上規避了金融危機帶來的風險。
參考文獻
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[3]張俊紅.淺析上市公司的報表分析[J].金融經濟，2008（04）.
近年來，隨著我國經濟的發展，居民可支配收入的增長，股票投資越來越受到人們的關注。目前，普遍被大家熟知的股票投資分析方法主要有兩大類：一是基本分析；二是技術分析。而技術分析中的K線理論、波浪理論和MACD指標分析又被人們作為判斷股票好壞的主要依據，很少有學者運用信號理論來研究股票投資。通過對國內外研究綜述發現，學者們普遍側重于分析股票投資中的技術層面和投資者的心理層面，本文不圄于這些研究視角，首次采取“信號”理論，旨在發掘股票投資中的財務信號和估值信號。信號理論主要包括信號傳遞和信號甄別；其中信號傳遞是指通過可觀察的行為傳遞有關確切的信息，而信號甄別是指通過差異化的信號甄別出真實的信息，本文正是基于該理論基礎對中糧地產進行價值分析，從而捕捉相關并可靠的財務信號和估值信號，為投資者進行投資決策服務。
1 中糧地產案例概況及價值分析
1.1 案例概況
中糧地產(集團)股份有限公司系由原深圳市寶安區城建發展公司經改制于1993年成立的股份公司，主營房地產開發、建材、兼營參股和投資等。經過十多年的穩健發展，不僅具備了較大的經營規模，樹立了良好的市場形象，而且是一家經營業績良好的上市公司。本文擬從財務信號和估值信號的角度對其進行價值分析研究，試圖為其它類股票研究和投資提供借鑒和參考價值。
1.2 價值分析
1.2.1 基于財務信號的價值分析
①運營能力分析
通過對中糧地產資產收益率和凈資產收益率兩項指標的綜合對比分析，可以看出中糧地產2006、2007年的資產收益率（7.09%；7.75%）稍高于滬深300（5.60%；7.50%），而2008、2009年（1.57%；2.81%）都低于滬深300（6.34%；6.17%），對中糧自身來說，09年該指標比06年下降了約5個百分比，說明企業的資產利用效果有所下降，企業在增加收入和節約資金使用等方面沒有取得良好的效果。另一方面，中糧地產的凈資產收益率也和資產收益率呈現同等趨勢，08年、09年都比06、07年低，和行業和滬深指數相比，06、07年低于滬深水平，高于行業水平；08、09年均低于滬深和行業，凈資產收益率逐年遞減，說明企業自有資本獲取收益的能力下降，運營效益下降，對企業投資人、債權人利益的保障程度也有所下降。
②周轉率分析
周轉率分析可以通過存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率來反映。中糧地產的存貨周轉率極低，歷年數據分別為0.23，015，0.36，0.47，都低于行業各年的平均水平，另外與滬深300比較來看，更是遠遠低于其平均水平，反映出企業采購、存儲、生產、銷售各環節的管理工作狀況有待提高，說明企業變現能力差，資金占用水平較高。
應收賬款周轉率反映了企業應收賬款變現速度的快慢及管理效率的高低，該公司應收賬款周轉率同樣遠遠低于行業平均水平，與滬深300相比，也相差甚大，不過從2006年的22.64逐年增加到2008年的36.75，2009年（27.01）下降，說明該企業資產的流動性較弱，短期償債能力較弱。
總體看，目前公司的現金獲取能力和資產周轉能力仍有待提高，未來項目建設和新增土地的資金存在一定缺口，公司面臨一定資金壓力。
③盈利指標分析
盈利能力可用毛利潤率、營業利潤率、凈利率來反映。中糧地產的毛利率歷年水平都高于行業平均值和滬深300的整體均值，表明企業擁有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平較高，不僅可以彌補期間費用，避免出現虧損局面，還可以有一定的盈余。
中糧地產的營業利潤率歷年都高于行業平均水平和滬深300整體均值，說明該企業盈利能力強，產品或商品定價合理，產品附加值較高，營銷策略得當，主營業務市場競爭力強，發展潛力大，獲利水平高。但2008年處于低谷，主要是由于金融危機的影響，2009年開始復蘇，重新增長，所以總的來說還是充滿期待的。
凈利潤更能真實反映企業的盈利能力，其指標值越高，說明企業的盈利能力越強。中糧地產2006年50.44%高于行業均值和滬深300指數-42.48%，2007的56.56%和2009年的18.55%都低于行業均值（117.78%；38.07%）和滬深300（154.67%；14.87%），2008年13.07%介于兩者之間，這是因為2008年金融危機，對行業和股市造成很大的影響，同時可以看出這個指標值在各年起伏較大，但是就中糧地產而言，基本起伏不大，說明企業的盈利水平良好。
④償債指標分析
償債能力可用流動比率、速動比率和權益乘數來反映，其中流動比率、速動比率反映的是企業的短期償債能力，權益乘數用來衡量企業的財務風險。中糧地產的流動比率總體較好，在正常范圍內變動，與滬深300指數和行業水平相比也各有所長，中糧的短期償債能力還是可以的，債權人的權益也還算有保障。
中糧地產每年的速動比率都低于滬深300指數和行業水平，只有2007年1.41%高于兩者（滬深300指數1.04%；行業0.80%），而且中糧的速動比率都偏低，企業的償債風險較大。由于剔除了存貨等變現能力較弱且不穩定的資產，因此，速動比率較流動比率更準確。
中糧地產06年的權益乘數1.72和07年的1.64都高于滬深300指數，但低于行業水平，而08年和09年總體都低于兩者，說明其負債較滬深300和行業來說是偏低的，但中糧的債務水平在行業中是適中的。但對中糧自身來說08、09是比06、07上升的，意味著企業舉借的負債較之前兩年是有所增加的，企業的財務風險也隨之加大。但是，若公司營運狀況剛好處于向上趨勢，較高的權益乘數反而可以創造更高的公司價值，透過提高公司的股東權益報酬率，對公司的股票價值產生正面激勵效果。
1.2.2 基于估值信號的價值分析
企業價值取決于企業的現金流量，所以我們需要預測企業自評估時點開始到未來足夠長時間的現金流量。我們通過對中糧地產的銷售金額、開發成本、銷售稅金及附加、當期結轉土地增值稅與預繳差額、所得稅、營業費用、折舊與攤銷、資本性支出等科目的預測，得出企業未來5年凈現金流量分別為13，872.51；132，472.53；229，629.97；141，526.12；138，189.07；9，996.54；202.53（單位：萬元）。
我們通過移動加權平均法預測，按照收益額與折現率口徑一致的原則，本次評估收益額口徑為企業自由現金流量，則折現率選取加權平均資本成本（WACC）。首先要確定相關參數:
①無風險報酬率rf的確定。根據目前國內的經驗分析認為，我國發行的10年期國債的平均收益率為3.6054%，而無風險報酬率的取值近似于10年期的國債平均收益率，所以無風險報酬率取值3.6054%。
②企業風險系數β的確定。根據查詢到的同類上市公司及房地產行業系數，企業風險系數為1.8577。
③市場風險溢價（rM-rf）的確定。市場風險溢價是對于一個充分風險分散的市場投資組合，投資者所要求的高于無風險利率的回報率，根據對中糧地產的研究得出，2010年度市場風險溢價為7.38%。
④企業特定風險調整系數rc的確定。中糧地產規模較大，但資金回籠及融資風險相對較高；經營風險略高。綜合考慮，確定其風險調整系數rc取值為3％。
⑤權益資本成本的確定。由公式：rE=rf+β（rM-rf）+rc=3.6054%+1.8557×7.38%+3%=20.32%。
⑥加權資本成本的確定。rwacc=■rE+■rD=13.06%
經過計算，2010年中糧地產自有現金流量折現值為：502，058.36萬元， 2011年中糧地產總持股數為：181371.62萬股，預測得到每股價格為2.77元，而2011年9月9日的收盤價為5.08，小于其收盤價，不建議投資。
關鍵詞：財務指標；因子分析
一、因子分析的基本思想和模型
（一）因子分析法的基本思想
因子分析法的概念起源于20世紀初Karl Pearson和Charles Spearmen等人的關于智力測驗的統計分析。它是從研究相關矩陣內部的依賴關系出發，將一些具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數綜合因子的一種多變量統計分析方法。
在遇到研究多個指標的實際問題時，指標較多給分析帶來很多麻煩，增加了分析問題的復雜性和解決問題的難度。對于這些多指標的實際問題，我們希望能找到合理的個數較少的綜合指標去替代實際得到的個數較多的指標，這樣既可以減少所要分析的指標個數，又盡量不損失原指標所包含的信息，而因子分析法很好地解決了這個問題。其基本思想是根據相關性大小把變量分組，使得同組的變量之間相關性較高，但不同組的變量相關性較低。每組變量代表一個基本結構，這個基本結構稱為公共因子。對所研究的問題就可以試圖用最少個數的公共因子的線性函數與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量。從中找出幾個主要的因子，每一個主要因子就代表反映經濟變量間相互依賴的一種經濟作用，抓住這些主要因子就可以幫助我們對復雜的經濟問題進行分析和解釋。
（二）因子分析法的數學模型
因子分析是從研究變量間的相互依賴關系出發，把一些具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數公共因子的一種多元統計分析方法。數學模型為：
x1=a11F1+a12F2+……a1mFp+ε1
x2=a21F1+a22F2+……a2mFp+ε2
……
xp=ap1F1+ap2F2+……apmFp+εp
矩陣形式為：X=AF+ε。其中A=（aij）p×m（m
（i=1，2，…，p）在公共因子Fj（j=1，2，…，m）上的載荷，為特殊因子。
二、樣本及變量指標的選取
因子分析指標的選取非常重要，應該本著系統性、全面性、完整反映樣本信息的原則選取指標。為綜合反映評價樣本公司的財務狀況，在選取指標時應綜合兼顧公司的盈利能力、償債能力、成長能力、營運能力等各種指標，本文根據上市公司公布的2000～2004年財務年報選取了20個指標已構成一個完備的指標體系進行分析（見表1）。樣本選取深圳證券市場124只非ST、PT股票2000～2004年年報截面數據。
三、深市上市公司財務指標公共因子的構建及命名
采用因子分析分法對2000～2004年度深市124家上市公司的主要財務指標進行因子分析，目的是提取公共因子對其進行命名，更全面地描述上市公司的財務狀況。
（一）具體步驟
第一步，對原始數據進行預處理，包括剔除指標中不可比行業因素影響，以及指標的正向化和無量綱的處理。
1、剔除不可比行業因素的影響。
如表1中所列，流動比率、資產負債比率等6個指標為適度指標，不同行業上市公司之間這兩個指標的標準值有很大差距。可以用以下公式剔除行業因素對指標值的影響：Xij′=Xij-k（i=1，2…n；j=1，2…p），k為其行業平均值。
2、指標正向化處理。在剔除了行業不可比因素對指標值的影響后，還要對適度指標進行正向化處理，那么可以采用以下的公式對適度指標進行正向化處理：Xij*=1/|Xij′|（i=1，2 …n；j=1，2 …p）。這里要對已經剔除了行業不可比因素的6個適度指標進行正向化處理。
3、指標的無量綱化處理。無量綱化是指通過一定的數學變換來消除原始變量量綱的影響。這里采用對指標值進行正態標準化處理來消除量綱的影響。Xij*=Xij-μj/σj（μj表示第j項指標Xij值的平均值；σj表示第j項指標值的標準差）。
第二步，進行KMO和Bartlett檢驗，通過檢驗方可進行因子分析。
第三步，計算相關矩陣R的特征值和貢獻率以及正交因子表。
第四步，按照特征根大于1的原則，提取公共因子。
（二）因子分析研究結果
借助于SPSS統計軟件，對2000～2004年度財務數據進行因子分析。得到KMO值均大于0.5，Bartlett球形檢驗值的概率均為0.000
由表3可知，這5個因子在5年中都能維持相當的穩定性，而且這些因子仍能保持72%以上的解釋能力。各因子所以代表的意義分別說明如下：
第一，資產營運能力因子。本文將應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率歸結為資產營運能力因子，因為這3個比率與資產營運能力因素維持較高的因子載荷量。
第二，盈利能力因子。本文研究結果，將總資產利潤率、主營業務利潤率、凈資產收益率、銷售凈利率歸結為盈利能力因子。
第三，成長能力因子。本文將主營業務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率、總資產增長率、經營現金凈流量/銷售收入歸結為成長能力因子。
第四，償債能力因子。長期償債能力是上市公司按期支付長期債務本息的能力。在正常的生產經營情況下，企業一般將長期負債所得的資金投入到回報率高的項目中，用取得的利潤償還長期債務。長期償債能力主要從保持合理的負債權益結構的角度出發，來分析企業償付長期負債到期本息的能力。本文研究結果，將流動比率、速動比率、現金流量比率、現金比率、資產負債比率、產權比率歸結為償債能力因子。
第五，市場價值因子。市場價值指標側重在投資者的衡量，市場價值指標有兩種意義：一是衡量投資者所面臨的風險；二是衡量投資者的報酬率。本文研究的結果，將攤薄每股收益、每股凈資產歸結為市場價值因子。
四、選擇代表性財務比率
本文利用因子載荷絕對值的大小和相關分析，從因子中選擇最具代表性的財務比率。由表3可知，因子載荷最穩定的分別是：資產營運能力因子――X2存貨周轉率；盈利能力因子――X7銷售凈利率；成長能力因子――X9凈利潤增長率；償債能力因子――X17資產負債比率；市場價值因子――X19攤薄每股收益。
由上面的分析可以發現這5個比率不僅是各因子中因子載荷最穩定的，而且彼此之間也維持相當低的相關性。其他觀察年度相關分析結果均類似于2000年。以此5個比率代表5個因子，可以維持較高的解釋能力。因此，最佳的財務比率組合為：存貨周轉率、銷售凈利率、攤簿每股收益、資產負債比率、凈利潤增長率。
五、研究結論
面對上市公司財務報表中眾多的指標，使用多元統計分析中的因子分析的方法，可以用5個主因子代替原來眾多的財務指標。這5個主因子分別反映了上市公司的資產營運能力、盈利能力、成長能力、償債能力、市場價值。通過對這5個財務比率的分析，投資者可以迅速地對上市公司的財務狀況有一個準確、簡潔、明晰的認識，從而指導投資者做出正確的投資決策。但是在運用因子分析方法進行上市公司的財務分析時，也存在著一定的局限性。
首先，因子分析方法分析的前提是企業的財務數據必須是真實可靠的，但由于目前上市公司的會計信息失真現象依然存在，一些企業的財務數據并不如實反映企業的財務狀況。正如我國一些學者研究發現某些上市公司存在著為爭取擴股而操縱利潤的現象。
其次，在財務指標的選取上，只是建立在規范研究的基礎上，對影響經營業績的變量只局限于財務指標本身，一些與經營業績有重大因果關系的變量未選入。如國家的產業政策、宏觀經濟條件、公司管理者的能力、職工的技能水平等等。上述變量都是影響經營業績非常重要的變量。
參考文獻：
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3、董逢谷.上市公司綜合評價[M].上海財經大學出版社,2002.
4、趙彥云.金融統計分析[M].中國金融出版社,2000.
【關鍵詞】企業；財務風險；預警系統
1.財務風險的形成原因
財務風險的形成原因分為內部原因和外部原因。
1.1財務風險形成的內部原因及內在財務風險分類
1.1.1內部原因
（1）財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足。在現實工作中，許多企業的財務管理人員缺乏風險意識，認為只要管好、用好資金，就小會產生財務風險，風險意識淡薄。（2）財務決策和管理缺乏科學和有效的制度。目前，我國企業的財務決策普遍存在著經驗決策及主觀決策現象，由此而導致的決策失誤經常發生，從而產生財務風險。
1.1.2內在財務風險分類
在此活動過程中，由于各生產經營環節內部因素的影響而可能引起財務收益的不確定性，稱之為內在財務風險。內部的影響因素主要包括籌資過程中負債資金數量和籌資成本以及償還時間；資金投入過程中的投向、數量、結構；生產運營過程中的收入、成本、經營管理水平等；收益分配過程中收益的確認以及收益分配政策、數量和形式。
1.2財務風險形成的外部原因
企業財務管理的宏觀環境復雜多變，它也是企業產生財務風險的外部原因。財務管理的宏觀環境包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等因素。這些因素存在于企業之外，但對企業財務管理產生重大的影響。宏觀環境的變化對企業來說，是難以準確預見和無法改變的。宏觀環境的小利變化必然給企業帶來財務風險。例如，世界原油價格上漲導致成品油價格上漲，使運輸企業增加了營運成本，減少了利潤，無法實現預期的財務收益。目前，許多企業建立的財務管理系統缺乏對外部環境變化的適應能力和應變能力。供求變化多端，匯率隨之變化，從而產生風險。企業在原料采購中沒有話語權，處于相對被動地位，只有依賴自身能力消化高成本帶來的外部風險。
2.財務風險的防范與控制
2.1確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統
對企業而言，獲利是企業經營的最終口標，也是企業生存與發展的前提。建立長期財務預警系統，其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力等指標最具有代表性。
2.2結合實際，采取適當的風險策略
財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其是在我國市場經濟發育不健全的條件下，更是不可避免。產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當，因此面臨財務風險，企業要根據自身情況采取回避風險、控制風險、轉移風險和分散風險等策略防范財務風險，這對于降低和化解財務風險、提高企業經濟效益具有重要意義。
2.3加強企業財務活動的風險控制
2.3.1籌資活動風險控制
市場經濟條件下，籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益造成很大的不確定性，由此產生籌資風險。而對于借入資金而言，企業在取得財務杠桿利益時，實行負債經營而借入資金，將給企業帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。
2.3.2投資活動風險控制
企業通過籌資活動取得資金后進行投資的類型有三種：一是投資生產項目；二是投資證券市場；三是投資商貿活動。在決策中要追求收益性、風險性、穩健性的最佳組合，或在收益和風險中間體現穩健性原則的平衡器作用。
2.3.3資金回收風險控制
企業財務活動的第三個環節是資金回收。應收賬款是造成資金回收風險的重要方面，有必要降低它的成本，包括機會成本（常用有價證券利息收入表示）、應收賬款管理成本、壞賬損失成本。應收賬款加速現金流出，它雖使企業產生利潤，然而并未使企業的現金增加，反而還會使企業運用有限的流動資金墊付未實現的利稅開支，加速現金流出。因此，對于應收賬款管理，應建立穩定的信用政策，確定客戶的資信等級并評估企業的償債能力，確定合理的應收賬款比例，建立銷售責任制。
3.企業財務風險預警指標體系的構建
3.1明確警義
明確警義也就是明確預警的對象。所謂警義是指警的含義。警義又可從警素和警度兩個方面考慮。警素是指構成警情的指標是什么，而警度則是警情的程度。
3.2尋找警源
警源是警情產生的根源。從警源的生成機制看，警源可分為3種：（1）來自自然因素的警源，即自然警源；（2）由國外輸入的警源，即外生警源；（3）來自經濟運行機制內部的警源，即內生警源。
3.3分析警兆并預報警度
分析警兆是預警過程中的關鍵環節。警兆也叫先導指標。一般不同警素對應著不同的警兆。當警素發生異常變化導致警情爆發之前，總有一定的先兆，這種先兆與警源可以有直接關系，也可以有間接關系。警兆的確定可以從警源入手，也可以依經驗分析。
確定警兆之后，要進一步分析警兆與警素的數量關系，然后進行警度預報。警度預報是預警的目的，主要有兩種方法：（1）建立關于警素的普通模型，先做出預測，然后根據警限轉化為警度；（2）建立關于警素的警度模型，直接由警兆的警級預測警素的警度。在預報警度中，應結合經驗方法，專家方法等，這樣可提高預警的可靠性。構建預警指標體系的建立是整個財務風險預警系統中最基礎、最重要的環節。預警指標應是最具代表性的財務指標，不能太多；同時又應該全面反映企業的財務狀況和經營成果，所以也不能太少。本著普遍性、系統性、動態性的原則，選擇預警指標體系由償債能力、盈利能力、周轉能力和成長能力四個模塊構成。償債能力和盈利能力是企業財務評價的兩個基本部分，而周轉能力的高低又直接體現了企業的經營管理水平，此外，企業的成長能力也尤為重要。在具體指標的選擇方面，考慮到各指標間應既相互補充，又不重復，盡可能全面綜合地反映企業的財務狀況，故每個預警模塊各取幾個具有代表性的指標。在利用財務風險預警評價模型對企業的財務風險進行綜合評價過程中，各個指標的重要程度并不一樣，為此，需要確定各個指標的權重。
4.結論
發現了企業財務風險的警度，不論是處于哪一警限區間，這都不是我們進行財務風險預警研究的最終目標。我們的最終目標是根據警度預報來尋找是哪些因素的異常導致了這種警情的出現，即與標準指標離差巨大的先導指標（警兆），并對此進行分析研究發現警情產生的根源（警源），針對具體的情況做出具體分析，及時采取措施對其加以控制、排除，以免風險的發生。構成預警模型的償債能力、盈利能力、周轉能力和成長能力的四個模塊中，盈利能力的權重最大，因為盈利能力是企業經營的根本目標，沒有盈利企業經營就沒有意義，當然存在著較大的財務風險；其次是償債能力，企業雖然有盈利，但只是帳面上的盈利，而沒有獲得現金凈流量，很可能面臨不能到期償還債務或無資金繼續持續經營而導致破產的結局。綜上所述，企業可以通過建立財務風險預警系統來最大限度地減少財務風險損失。我們單位是一個大型國企，在日常工作中，作為車間的成本會計，主要是每月核算車間發生的成本費用，向公司成本科提報成，在產品等報表。在車間材料領用的審批和控制過程中，通過運用財務風險預警系統，能夠幫助企業降低財務風險。 [科]
一、研究方法與樣本選取
（一）研究方法本文的研究方法為杜邦分析法。杜邦分析法又稱財務比率綜合分析法，它是將企業主要的財務指標按內在聯系有機結合起來，以凈資產收益率為分析起點，對各項指標作層層分解，形成一個完整的指標分析體系，綜合評價企業財務狀況與經營成果的方法。
本文的主要分析思路是：凈資產收益率由銷售凈利潤率、總資產周轉率以及權益乘數相乘得到，由于權益乘數涉及資本結構，在短期內不易改變，所以應把重點放在銷售凈利潤率和總資產周轉率上。本文將研究導致鋼鐵企業銷售凈利潤率和總資產周轉率發生變化的主要原因，并提出相應建議。
（二）樣本選取本文以在我國A股市場上市的鋼鐵企業代表我國鋼鐵行業。我國A股市場共有鋼鐵上市公司45家，在此略去8家中小鋼鐵公司的數據，取其余37家鋼鐵上市公司的匯總數據作為鋼鐵行業的財務數據。
本文首先從新浪財經網和金融界網站下載各鋼鐵上市公司的報表數據，然后利用Excel匯總并計算鋼鐵行業各項財務指標，并將2007年、2009年的財務數據進行比較分析，從而找出鋼鐵行業財務狀況、經營成果發生變化的原因，并提出相應建議。之所以將2007年、2009年的財務數據進行比較分析，是因為它們是金融危機爆發的前一年和后一年。
二、基于杜邦分析法的我國鋼鐵行業財務分析
（一）相關指標計算
（二）連環替代法計算過程
為了更加清晰地看出各因素對鋼鐵行業凈資產收益率的影響，現將三個因素對凈資產收益率的影響列為表2。
（三）我國鋼鐵行業存在的問題及原因分析根據上述分析，進一步歸納我國鋼鐵企業在財務方面存在以下問題：
（1）經營獲利能力降低。代表企業盈利能力的財務指標有營業利潤率、銷售凈利潤率、凈資產收益率、每股收益等。從表3可以看出我國鋼鐵行業2009年的盈利能力比2007年有較大幅度下降。
而營業利潤率則是反映企業經營獲利能力的綜合指標，因此本文進一步分析導致鋼鐵行業營業利潤率大幅下降的原因，將影響37家鋼鐵上市公司營業利潤主要項目的增減情況列為表4。
通過表4可以發現，導致我國鋼鐵行業營業利潤率大幅下降的原因有：
第一，銷售收入增長緩慢。2009年的銷售收入僅僅比2007年增長5%，這可能與金融危機發生后低迷的需求有關，也與我國鋼鐵行業產能過剩、庫存越來越大從而導致產品價格下降有關。
第二，銷售成本增幅較大。2009年的銷售成本比2007年增長了12.69%，鋼鐵企業銷售成本日益上升，反映出鐵礦石價格上漲導致企業盈利減少。
第三，期間費用大幅度增長。2009年的期間費用比2007年猛增21.15%，是營業利潤各項目中增幅最大的項目，其中財務費用的增幅超過44%，管理費用也增長了25%以上。由此可見我國鋼鐵行業增長放緩、盈利水平下降不僅是鐵礦石價格上漲、經濟危機的結果，也與鋼鐵企業經營管理存在的問題有關。
（2）資產使用效率降低。資產使用效率指標反映為一系列周轉率指標，用來說明每一元不同類型的資產能帶來的收入，一般而言各種資產的周轉率指標越高越好。通過表5可以看出，代表鋼鐵行業資產使用效率的各項指標全面回落，鋼鐵行業運用資產獲取收入的能力降低。
為了分析鋼鐵行業資產使用效率指標回落的原因，本文將37家鋼鐵上市公司2007年、2009年主要資產項目列為表6。
結合表4、表6，鋼鐵行業資產使用效率降低的原因有：
第一，銷售收入增長緩慢。2009年的銷售收入僅比2007年增加5%，這是鋼鐵行業資產使用效率降低的根本原因。
第二，存貨有較大幅度的增加。2009年的存貨比2007年上升了近10%，這除了與金融危機爆發后需求不振有關系外，更主要的原因是因為我國鋼鐵行業集中度低，鋼鐵產能過剩，導致庫存量大，價格下跌，從而導致利潤大幅下滑，直接威脅我國鋼鐵企業的生存與發展。
第三，固定資產規模大幅度增長。2009年的固定資產規模比2007年猛增38.6%，說明鋼鐵行業的固定資產投資過大，這將導致我國鋼鐵產能過剩，庫存增大。
（3）鋼鐵行業的資產負債率不斷上升。與鋼鐵行業權益乘數上升相對應的是鋼鐵行業的資產負債率不斷攀升，我國鋼鐵上市公司各年的資產負債率見表7。
權益乘數的加大、資產負債上升，一方面說明鋼鐵上市公司充分利用了杠桿利益，另一方面也說明鋼鐵行業的財務風險日益增加，對此各公司管理層應予以充分重視。
三、我國鋼鐵行業財務狀況改善建議與對策
通過以上分析發現無論是反映盈利能力的每股收益、凈資產收益率、銷售凈利率、營業利潤率等，還是反映周轉狀況的各種資產周轉率，均趨向惡化，說明我國鋼鐵行業的經營狀況日趨惡化、財務風險日益加大，應采取措施加以改進。這既需要國家產業部門制定鋼鐵產業發展規劃，也需要各鋼鐵企業加強結構調整和降本增效工作，強化資產管理，加強產品銷售，加速資金周轉，不斷提高企業盈利水平，進一步提高經濟運行質量。
（一）制定切實可行的長遠發展規劃 我國的鋼鐵產業經過前幾年的高速發展，已具備了巨大的產能，當鐵礦石漲價、金融危機襲來時，鋼鐵產業存在的產能過剩、行業集中度低、能耗高、抵抗風險差等問題日益凸顯，這些問題都有賴于制定切實可行的長遠發展規劃才能得到解決。
第一，改變依靠外延式發展的方法，控制鋼鐵產業的投資規模，以不斷技術改造和技術升級來推動產業升級，實現鋼鐵產業的不斷深化發展。
第二，進一步加快國內鋼鐵企業兼并重組步伐，淘汰落后產能，提高鋼鐵產業集中度。在實行國內鋼鐵企業兼并重組的過程中，避免簡單的聯合，加強技術、結構、制度、各項資源等的全方位整合，特別是對人力資源、核心技術的整合，實質性地提升核心競爭力。
第三，加強鋼鐵企業的整合、溝通與協調，爭取鐵礦石談判與海運市場上的主動權，努力降低鐵礦石的進口價格。
第四，節能減排，實行低成本策略，降低鋼鐵企業的運行成本。
（二）強化資產管理，提高資產使用效率 針對鋼鐵行業資產使用效率指標全面回落的情況，有必要強化各項資產管理，提高資產使用效率。
（1）流動資產項目的管理，主要是對貨幣資金、應收賬款和存貨項目的管理。貨幣資金的管理方面，首先要健全內部控制制度，保障貨幣資金的安全；其次要充分利用貨幣資金，運用先進的方法如合理利用“浮游量”、郵政信箱法、合理選擇貨款結算方式等，盡快收回現金，延緩現金的支付。
應收賬款管理的目標很明確，就是及早收回貨款。為此，鋼鐵企業應建立科學的應收賬款管理系統。銷售合同簽訂前，財務、銷售、市場等有關部門應對客戶的財務狀況、償債意愿、償債能力和信譽等級進行評估，做到在銷售業務發生前就能有力控制應收賬款風險；對于已經發生的應收賬款，財務部門應定期進行賬齡分析，緊密跟蹤應收賬款的還款情況，并對拖欠的貨款制定處理方法，盡量減少壞賬損失。
存貨管理方面，庫存是影響收益率的主要驅動因素，收益率和資本周轉率兩個因素都受到庫存管理的影響，因此，加強庫存管理，可控制企業成本，提高收益率。首先，采購環節要根據科學的存貨管理辦法，運用最佳訂貨批量模型，合理確定采購量和存貨量。其次，科學安排采購、生產、銷售等經營活動，做到生產經營各環節無縫隙銜接。最后，銷售環節要分析研究企業的市場環境，拓展銷售渠道，制定有利于促進銷售增長的信用政策，擴大銷售。
（2）固定資產管理。首先，企業進行的固定資產投資要符合國家產業政策，科學評估、多多調研，使每個投資項目都能取得良好的經濟效益；其次，資產管理部門密切注意固定資產的使用情況，防止固定資產閑置，使所有的資產都得到充分運用；最后，要及時處理閑置固定資產，減少閑置資產的資金占用。
（三）嚴格控制成本費用 要提高公司的銷售凈利率，擴大銷售固然是一個途徑，但嚴格控制好成本費用得更為重要。對于鋼鐵上市公司而言，應在擴大銷售的同時，嚴格控制生產成本和期間費用以擴大公司利潤增長空間。
根據前文的分析，鋼鐵企業應主要控制管理費用和財務費用。在管理費用的控制方面，各鋼鐵企業可根據自身的實際情況，科學設置企業的管理架構，借鑒科學的管理費用控制方法，努力壓縮管理費用。 在財務費用的控制方面，應從合理選擇籌資方式著手，如避免過多采用銀行借款、發行債券等方式籌資，優先考慮發行普通股、商業信用、收益留存等籌資方式， 不僅有利于降低鋼鐵企業籌資成本， 又能降低鋼鐵企業的資產負債率， 從而降低鋼鐵企業的財務風險。
參考文獻：
［1］新浪財經網finance.省略/stock
［2］金融界網站省略
