時間：2023-09-12 17:11:03
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇定向資產管理業務的特點，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
從銀行理財融資業務發展過程看,銀行理財產品創新有規避監管的動機,而監管政策具有從簡單規定到細化管理的特點。因此,新業務的興起,總要經歷創新、監管、調整、再創新的過程。《通知》的頒布體現出金融監管力度的不斷加大，短期內確實會對理財融資業務產生影響，但是金融創新化以及企業經濟的真實需求又會催生出新金融時代下的理財融資業務創新形勢。
二、新金融時代銀行理財融資業務模式分類
1.資產組合模式。
是指將理財融資項目歸于理財資產組合管理，銀行通過發售理財產品募集資金，投資于含理財融資項目在內的各類投資品種，將理財產品期限與融資期限進行結構性的匹配，融資業務模式可采取委托債權投資、債權收益權轉讓、券商定向資產管理計劃委托貸款等多種形式放款。
1.1委托債權投資業務模式。
（1）業務簡介。
委托債權投資是指有投資人委托并通過銀行、信托公司等專業金融機構對特定項目的固定收益類債權進行投資。其本質是直接投資性固定收益類債權。委托債權投資業務主要依托北京金融資產交易所，將其作為交易平臺將理財計劃以委托債權投資的方式為客戶提供融資服務，以有效滿足客戶的資金需求。
（2）委托債權投資交易的優勢。
①客戶融資需求得以滿足。由于資金流動性緊張或缺乏貸款規模，或者要做大表外、增加中間業務收益等各種原因，銀行面對優質貸款客戶提出大額融資需求時，有時無法向其發放貸款，造成資金供求失衡。為了滿足這些企業客戶的融資需求，銀行可將其做成債權投資產品在金交所掛牌。同時，銀行通過發行針對該投資產品的理財產品向公眾募集資金，募集結束即用來投資金交所該筆掛牌債權，相當于用理財資金為企業客戶融資。委托債權投資交易可以最大程度上滿足客戶大額融資的需求，使得資金鏈得以有效循環。②融資成本顯著降低。委托債權投資是一種直接投融資行為，最大程度上簡化了資金由投資方到融資方所流經的中間機構，精簡了流程，從而也就減少了融資過程中的利潤留存和分成。金交所委托債權業務傭金相對于券商、信托通道業務費率較低，可以顯著降低企業融資的綜合成本。企業所付出的絕大部分資金轉化為投資人的投資收益而不是浪費在融資過程中。③銀行中間業務收入明顯增加。隨著銀信合作通道受限，委托債權的掛牌不失為銀行資產出表的新途徑。銀行通過委托債權投資業務，可以節省信貸規模，減少理財產品占用的的信貸資產計提撥備和資本，從而使得銀行資本符合金融監管部門的要求。同時，銀行還能擴展理財產品所涉及的投資領域，進一步增加中間業務收入。
1.2債權收益權轉讓業務模式。
（1）業務簡介。
債權收益權轉讓模式指由第三方作為委托人成立信托計劃，向融資客戶發放信托貸款，第三方將該信托貸款債權的收益權轉讓給銀行理財，實現理財間接投資信托貸款。對于在銀行辦理理財融資業務的客戶，通過債權收益權轉讓模式放款的資金屬于第三方向客戶發放的信托貸款。該業務模式中信托公司雖然僅起到通道作用，但對于業務操作風險控制有直接作用。
（2）模式監管合規性分析。
目前從銀監會關于理財業務對于銀行監管的相關條款看，銀監會只是規范了需變更信托受益人的信托受益權轉讓業務，對于信托收益權并沒有明確提出監管要求。因此，該模式未直接違反監管部門對銀行的要求。從銀行角度看，銀監會對銀行的正式發文中，未提及信托受（收）益權投資，僅在《中國銀監會關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》（銀監發[2010]72號）中明確定義了銀信理財合作業務的范圍，根據該定義，受（收）益權信托業務和建議采用的信托資產收益權投資模式，均不屬于銀信理財合作業務。
1.3券商委托貸款業務模式。
（1）業務簡介。
券商委托貸款業務模式指銀行委托證券公司成立定向資產管理計劃，由該定向資產管理計劃作為委托人，委托銀行辦理委托貸款業務，為銀行指定的客戶提供融資服務。券商委托貸款業務模式是信用放款類理財融資項目放款時使用的業務模式之一，操作包括成立資產管理計劃和發放委托貸款兩個過程。
（2）創新背景下定向資產管理通道業務類型。
在銀信合作受限之后，銀證合作的模式應運而生。目前銀證合作以定向資產管理通道類業務為主，資金的投資范圍主要包括銀行票據資產、債券、信托等。銀證合作的基本運作方式與銀信合作類似，銀行將理財資金以定向資產管理的方式委托給券商資管，從而規避了監管部門對理財資金運用的限制。
2.定向理財模式：
2.1業務簡介。
是指銀行為滿足高端客戶的資金增值、低成本融資、多元化融資或存量資產盤活等需求，利用投資銀行專業技術手段，為客戶設計綜合金融服務方案、提供顧問與交易安排服務，并面向特定客戶發行理財產品募集所需資金，理財產品期限與融資期限完全匹配的理財融資業務模式。定向融資理財產品包括但不限于：信托股權類理財產品、信托受益權類理財產品、信托收益權類理財產品、租賃收益權轉讓類理財產品等。
2.2銀行效益分析。
（1）通過定向理財融資業務，可進一步深化銀行與客戶的合作，在市場竟爭中獲得先機。
同時，發行理財產品可以滿足理財客戶的理財需要，建立良好的銀企關系，為營銷存款等傳統業務創造有利條件。
（2）辦理定向理財業務可獲得可觀的中間業務收入。
三、新金融時代銀行理財融資業務風險管理
1.關注監管動態，堅持信貸原則。
新產品往往設計了規避性的交易模式和條款，創新業務標準往往不明確，存在監管部門出臺新規的情況。因此，需要及時根據監管動態調整業務流程，防范合規風險。相比傳統信貸業務,理財融資業務在投前調查、風險審批、資金使用等環節較一般自營貸款要簡單快捷,雖然能夠較好的滿足客戶需要，但從本質上看,理財融資業務仍然是基于信貸資金需求,風險并未降低。所以銀行必須堅持信貸審查制度，強化授信管理。嚴格客戶準入條件、認真開展投前調查工作的同時還應合理確定理財產品期限。根據客戶實際用款周期和未來現金流狀況確定期限,避免短貸長用出現錯配風險。
2.強化投后管理,監管資金流向。
隨著國民經濟和資本市場的發展,證券公司實施市場細分的策略,其資產管理業務具有廣闊的發展前景。
近年來,隨著國民財富的增加和資本市場的完善,國內商業銀行、基金管理管理公司、證券公司、保險資產管理公司、信托公司和私募資產管理公司等各類機構的資產管理業務迅速發展,為廣大機構和居民個人提供了豐富的理財產品,呈現了風格各異的投資服務特色。其中,證券公司的資產管理業務經歷了一個起死回生的艱辛歷程。與證券投資基金相比,目前證券公司的資產管理規模雖然較小,但日趨規范,呈現出特有的產品特點,具有一定的發展前景。
一、經過綜合治理,證券公司的資產管理業務得到規范發展
在成熟資本市場,資產管理是證券公司的重要業務之一。根據2007年經審計的年度報告,摩根斯坦利、美林、高盛資產管理收入分別占其業務總收入的43.24%、38.3%和15.67%。由于證券公司整體治理結構和中國資本市場的制度設計問題,國內證券公司的資產管理業務經歷了一段曲折的歷史。1996年的大牛市、1999年的“5.19”行情催生了證券公司早期的資產管理業務――委托理財。在缺乏法規監管的情況下,為追求暴利,證券公司理財業務中簽署保本協議、挪用客戶保證金和國債、進行房地產投資、關聯交易、操縱市場等違規現象層出不窮。2004年前后,隨著資本市場的低迷,證券公司長期積累的問題充分暴露,風險集中爆發,全行業的生存與發展遭遇嚴重挑戰。2004年9月,證券公司資產管理業務被中國證監會暫時叫停。
從2004年開始,中國證監會對證券公司進行綜合治理。在處置風險證券公司、實行客戶保證金三方存管制度、改革國債回購制度等多項措施的同時,對證券公司的資產管理業務進行清理整頓。目前,資產管理業務是《證券法》規定的證券公司重要業務之一。中國證監會已經陸續頒發了《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》、《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》、《證券公司定向資產管理業務實施細則(試行)》、《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》等一系列部門規章,對證券公司資產管理業務的品種、管理制度、審批流程、投資范圍、信息披露、托管機制、風險防范等方面進行規范。證監會期初先允許創新類公司進行資產管理業務試點,在逐步規范后,對證券公司的資產管理業務進行常規的業務資格和產品審批管理。
根據規定,證券公司的資產管理業務包括為多個客戶辦理的集合資產管理業務、為單一客戶辦理的定向資產管理業務和為特定客戶辦理的專項資產管理業務等三個種類。根據投資范圍,集合資產管理業務又分為限定性和非限定性集合資產管理計劃。經過重新規范后,證券公司的資產管理業務逐步發展起來。據悉,國內已有50多家證券公司取得證券資產管理業務許可,超過20家公司實際開展了業務。
以集合資產管理業務為例,2005年2月23日,中國證監會批準了第一只集合資產管理計劃――光大證券的“光大陽光集合資產管理計劃”的設立申請,隨后獲批的廣發證券“廣發理財2號”率先于2005年3月28日募集成立,成為國內第一只成立的集合資產管理計劃。之后,集合計劃數量及規模穩步增長,募集規模在2007年最高,發行產品數量在2008年最高。具體如表1:
在全部發行的99只集合產品中,目前已經到期的有10只,另有8只2009年發行的尚未成立,因此,截止09年底,市場上共有81只集合計劃。
按主要投資范圍,券商集合理財產品包括股票型(8只)、FOF(16只)、混合型(29只)、債券型(23只)、貨幣型(3只)、QDII(1只)、保本型(1只)七種。
從資產規模上看,混合型產品的規模為369.63億元,占比最大,為37.22%;債券型246.96億元,占比24.87%;FOF類產品193.51億元,占比19.49%;貨幣型103.41億元,占比10.41%股票型63.59億元,占比6.4%;保本型13.66億元,占比1.38%;QDII型2.29億元,占比0.23%。
從集合資產規模上和產品數量上來看,中金、華泰、中信、光大、國信、招商、國泰君安、東方、廣發、海通等證券公司居于行業前列。
二、證券公司資產管理業務的比較優勢
截止到2009年末,國內已經有60家基金管理公司,管理了549只基金(包括封閉式基金),基金規模25968億元。與證券投資基金相比,證券公司的資產管理業務起步晚、發展慢、管理規模小。兩類產品相比,具有相同的資產托管體系,在產品申報和審批程序、風險控制和信息披露方面的要求相似。但是,由于證券公司自身的特點和監管法規的不同,證券公司資產管理業務具有一些比較優勢,主要體現在以下方面:
(一)具有私募特征,投資者風險承受能力強
參照國際慣例,私募基金是指通過非公開募集方式向特定投資者募集,投資者收益共享、風險共擔的集合資金管理方式。我國私募基金目前可以分為兩大類:一類是經不同政府部門批準設立的合法私募基金,如信托投資公司的信托投資計劃,另一類是沒有官方背景的民間私募基金。現階段,證券公司的集合資產管理業務具有明顯的準私募特征。
根據規定,證券公司及機構在推廣集合計劃過程中,不允許通過廣播、電視、報刊及其他公共媒體推廣集合計劃。在實際運做中,證券公司和推廣機構經常通過公司網站、銷售網點等方式進行銷售。
同時,投資者在申購集合計劃時,證券公司和托管銀行被要求應與每個客戶簽訂“一對一”的書面資產管理合同,約定當事人之間的權利義務。在實際操作中,由于集合資產管理合同內容較多,不方便簽署,大部分證券公司和托管銀行就設計了內容簡單的《合同簽署條款》,代替與客戶簽署的合同。據了解,證監會已經指導某證券公司試行簽署電子合同,以解決合同管理方面的壓力。
另外,為保障集合計劃的投資者具有一定的風險承受能力,有關規定要求投資者有最低申購額度要求。其中,限定性集合計劃的最低申購金額為5萬元,非定性集合計劃的最低申購金額為10萬元。據有關方面統計,截至2007年12月底,集合計劃戶均參與額為23.8萬元,各只產品平均值主要分布于10-30萬之間。根據對中金公司、中信證券、國泰君安以及東方證券共8只產品的抽樣分析,持有份額在產品最低認購份額以上50萬以下的個人投資者占個人投資者總數的比例最高,達80%以上。
(二)提取業績報酬,追求絕對收益
目前,證券投資基金不允許基金公司提取業績報酬,基金公司按照固定的管理費率和基金資產凈值提取管理費收入,同類型基金的收益排名對基金管理公司的壓力很大,大部分基金公司追求的是相對收益。
與證券投資基金不同,有關規定允許證券公司在集合產品設計中,可以安排證券公司對超過設定投資收益以上的部分提取一定比例的業績報酬。因此,相當一部分證券集合產品中,固定管理費的標準較低,同時設計了可觀的投資業績報酬提取比例。在這種收費模式下,只有集合產品取得一定的正收益,證券公司才可以獲得一定的管理業績報酬,從而驅動證券公司在投資策略上追求絕對收益。
據統計,截至2007年底,已發行的30只集合計劃中,共有14只產品在收取基本管理費的基礎上設置了業績提成條款,按投資業績收取費用。
(三)可以自有資金參與,為投資者保證一定的本金及收益
有關法規允許證券公司在推廣集合資產管理計劃時,以一定比例的自有資金參與到該集合計劃中,并按照合同約定為計劃的其他投資者承擔一定的本金或收益保證責任。目前,大部分公司自有資金參與的比例不超過總募集金額的5%,以此為限為投資者提供保障。在保障的投資者對象上,往往約定為從推廣期申購并一直持有到計劃結束的一部分投資者。另外,在保證的程度上,有的集合計劃僅保障特定投資者群體的本金,有的集合計劃則保障本金和一定的收益。但是,由于證券公司參與的自有資金有限,如果投資收益較小或投資虧損很大,投資者得到的保障也是有限的。
目前,證監會對證券公司進行風險資本管理,證券公司參與集合計劃的自有資金,要相應地扣除公司資本金。因此,證券公司在自有資金參與計劃方面也受其資本條件和監管政策的約束,通常是在初次發行集合計劃或發行高風險的非限定性集合計劃時,為提高投資者信心、促進銷售而采取該項安排。
(四)投資范圍大,資產配置靈活
與證券投資基金相比,證券集合計劃在投資范圍上較大,比如,集合計劃就可以設計FOF產品,主要投資證券基金等。另外,集合計劃在資產配置的管理上也比較靈活,對持有證券的倉位限制較少,證券公司可以根據市場變化,靈活地進行投資操作。
以證券集合計劃特有的FOF類產品為例,該產品主要包括了純FOF和增強型FOF兩大類別。純FOF只投資開放式和封閉式基金,一般不投資其他金融工具(特別是二級市場股票買賣)。如光大陽光2號、華泰紫金2號、招商證券基金寶二期、長江超越理財2號、海通金中金等。增強型FOF在將主要投資對象鎖定在證券投資基金的同時,還會通過有限制的股票投資和新股申購等。
(五)可以借助自營、研究、投行和經紀等業務綜合優勢
與基金公司相比,證券公司的業務范圍更大,涉及自營、經紀、研究和投資銀行等多方面,這些業務與資產管理業務有很強的互動支持關系。在符合法規要求、防止內部利益輸送和風險隔離的條件下,如果證券公司能夠充分發掘內部的自營、研究、投行和經紀等資源,其資產管理業務就具有相當的競爭優勢。
在自營業務方面,證券公司具有全面的綜合業務平臺和豐富的企業股權投資、股票、債券、貨幣市場工具等金融產品的投資經驗,在滿足內部風險隔離和利益輸送的條件下,公司可以為集合資產管理業務客戶提供更全面、更個性化的理財服務。目前,大部分公司的客戶資產管理團隊都是從其自營團隊中抽調專業人才組建而成的。
在經紀業務方面,證券公司的營業部體系和銷售隊伍比較健全,擁有自身獨立的營銷網絡,接近客戶,能夠及時了解客戶投資需求,有助于產品貼近客戶需求和創新。同時,與銀行的傳統客戶群體相比,證券公司的客戶群體對證券投資比較了解,風險承受能力較強,是集合計劃的目標客戶群體,有助于減輕銀行的銷售壓力。
在研究業務方面,證券公司擁有較為雄厚的研發團隊,對宏觀、行業、公司的跟蹤更深入、全面,為資產管理提供有力支持。目前,證券公司的研究報告和研究支持,已經成為基金管理公司投資研究的重要渠道之一。
在投行業務方面,證券公司從上市輔導開始,對上市公司就有深入的了解和研究,掌握了很多關鍵信息。在符合法規監管的條件下,證券公司可以借力于公司的投行業務,在股票、公司債券等方面的投資發揮優勢。
雖然證券公司具有自營、投行、經紀和研究等綜合業務平臺,是其資產管理業務可以發揮的資源優勢,但也有不利的影響。一方面,法規政策等對各項業務之間的關系等進行嚴格的規定,要求在組織、人員、業務、信息等方面進行內部隔離和風險防范,防止出現內部利益輸送、關聯交易、操縱市場等,稍有不慎,則可能面臨合規風險;另一方面,基金公司雖然業務范圍單一,但可以集中全部資源,重點做好資產管理業務。與此相比,證券公司的資產管理業務剛剛起步,對公司的利潤貢獻度很低,在公司的重要性不如經紀、投行、自營和研究等其他業務,如果協調不力,資產管理業務反而受到制約。
綜合上述,作為資產管理隊伍的一只新生力量,證券公司具有顯著的特點和優勢。隨著國民經濟和資本市場的發展,資產管理將面臨越來越精細的市場細分。只要證券公司能夠堅持規范經營,力求差異化的資產管理產品策略,認真服務于特定的客戶群體,其資產管理業務就會有廣闊的發展前景。
數據來源:財匯信息。
關鍵詞：銀證合作；銀行；證券公司
一、銀證業務合作創新的思路及根源
（一）從證券公司角度來看
銀證合作是證券公司業務發展的重要渠道，正如保險公司有單獨的銀保部一樣，證券公司也會設立專門對接銀行的部門。首先，銀行有著證券公司需要的兩種資源，一是客戶群體，二是廉價資金。其次證券公司在進行業務轉型時，需要大量資金支持。比方說近年來為證券公司帶來巨額盈利的融資融券業務、股票質押回購業務，證券公司的自有資金往往無法滿足客戶旺盛的需求，這在客觀上促進了銀行與證券公司的授信業務合作。最后，2012年，證券公司創新發展研討會召開以后，證券行業創新的力度、深度和層次上升到一個新的階段。在證監會的大力推導下，各家證券公司都把業務創新擺到頭等重要的位置。證券業的蓬勃發展推動了銀證合作范圍的不斷擴大，銀行業和證券業的資金流動更加頻繁，商業銀行紛紛通過資產收益權轉讓、收益憑證，債券借貸、債券投資等多種手段為證券公司提供資金支持，兩大行業的資金流動管道初步形成。
（二）從銀行角度來看
證券公司客戶交易結算資金是銀行穩定的負債來源，存款大戶又是銀行的重點客戶，往往在業務創新上，會受到銀行高度重視。在利率市場化趨勢下，傳統負債業務利潤空間被極大壓縮。通過銀證合作，銀行一方面可以增加傭金、手續費等非利息收入；另外一方面，由于證券在資產管理、另類投資等專業領域的優勢，銀行可以通過證券公司參與到資本市場中來，增加中間業務、表外業務，尋找新的利潤增長點。我行創新的思路主要還是從證券公司業務入手，緊跟證券公司創新業務步伐，借鑒行內行外先進的工作經驗，在現有產品的基礎上，改進方法，元素，路徑等等，使之符合證券公司業務需求，客戶的需求是我行創新的源泉。
二、我行銀證業務合作現狀
目前我行與證券公司之間的合作在三個層次上展開：
（1）較淺層次的普通業務合作，如傳統三方存管、資金清算等；（2）投融資深度合作，如法人賬戶透支、資產收益權轉讓、債券投資，債券借貸等；（3）在戰略合作基礎上的協同合作，形成密切的分工合作關系。
（一）較淺層次的普通業務合作
證券公司在證券發行和上市保薦、承銷、證券買賣時，存在大額資金匯劃，調撥等。我行為證券公司提供了豐富的結算產品，有效滿足客戶高效、快捷、實時清算的需求。證券公司普通客戶交易結算資金、融資融券客戶資金、發起設立的資產管理計劃，包括集合資產管理計劃、定向資產管理計劃、專項資產管理計劃等均需要委托具備資格的商業銀行進行托管。在資金清算和資金存管方面，我行與證券公司合作歷史悠久，關系融洽，并取得雙方共贏。
（二）投資與融資的業務合作
首先是投資方面，證券公司與我行在投資領域的合作涵蓋國債、企業債、金融債券交易，本外幣存款（活期、定期）等；在創新業務投資合作包括資產管理業務、信托理財、理財資金委托券商投資等。其次是融資方面，證券公司由于其自身資產配置結構以及債券交易，客戶資金交收等原因，在臨時性資金匹配方面有時會出現短暫的頭寸短缺，繼而產生了同業拆借和隔夜透支的業務合作；再次是為盤活資產，補充營運資金，存在股票質押融資和轉讓資產收益權的合作；最后是為滿足金融市場上交易需求，存在債券承銷，債券投資、債券借貸、黃金租借等新型融資合作。
（三）其他方面的合作
銀行是證券公司客戶資源共享的重要渠道。在資產管理計劃、新三板、中小企業私募債等領域，我行與證券公司相互提供項目推薦，雙方共同開展聯合營銷，共同推進客戶數的增長；在集合資產管理計劃方面，我行為證券公司代銷產品，成為證券公司產品銷售的可靠渠道。簡單列一下，我行銀證合作如下所示：1、基礎類金融服務：1）同業理財；2）本外幣結算；3）現金管理；4企業年金；5）工資；6）第三方存管；7）融資融券存管；8）股票期權存管。2、資金及融資：1）同業存放；2）同業拆借；3）法人賬戶透支；4）金融債券；5）同業存單；6）結構化證券；7）上市公司股權收益權；8）資產收益權轉讓；9）券商短融、短期公司債、公司債，次級債等；10）收益憑證；11）委外業務。3、資產托管類：1）證券管理資產托管；2）直接股權投資基金；3）QDII/QIFF/RQIFF托管；4）私募基金托管。4、投行業務：1）聯席承銷公司債券；2）資金監管；3）并購貸款、并購財務顧問；4）主承銷/聯席主承銷金融債；5）項目資源推薦；6）第三方存管客戶聯合營銷。5、客戶共享：1）產品引入代銷；2）券商代銷銀行理財；3）券商代銷實物黃金；4）商品交易IB。6、國際業務：1）自貿區業務合作；2）境外子公司合作。7、銀證創新類：1）互聯網金融；2）貴金屬租借；3）大宗商品衍生品交易；4）利率互換；5）債券借貸；6）其他創新業務合作。
三、拓展銀證合作的有效途徑
（一）建立有效融資機制銀證業務合作的重中之重
在于資金融通，證券公司從我行可以利用的融資渠道主要有股票質押貸款、發行金融債券、資產收益權轉讓融資、證券回購、債券借貸、黃金租借、法人賬戶透支，同業拆借等。融資的期限涵蓋從隔夜到長期。建立有效融資機制的關鍵是要打通銀行和資本市場的資金通道，銀行信貸資金應當成為實現銀行與資本市場的資金良性互動的重要媒質，并且合理有效的銀證融資應該受到支持。當然也需要建立風險防火墻：一是商業銀行不能直接作為投資主體進入資本市場，例如發生在1929年的美國金融危機，這對整個金融體系的安全是災難性的。二是在銀行資金流向股票市場方面，區分銀行信貸資金，自有資金，表外資金等，允許進入的資金宜疏，禁止進入的資金必須堵。
（二）拓寬銀證業務合作的范圍
最近幾年，我行與證券公司的業務合作范圍在逐步拓展，為此，我行專門成立負責證券方面業務的機構——同業業務中心。但是從目前合作范圍來看，僅僅是從傳統業務拓展到客戶共享、資金融通。銀證雙方合作的范圍可以更加廣泛，未來，我行逐步向資本市場的邊緣業務、核心業務甚至衍生業務等新的業務領域拓展，我行可以與證券公司開展利率互換、利率衍生品、大宗商品衍生品等創新型等，同時銀證雙方應根據自身的業務優勢和特點，將各自的業務進行重新組合。比方說資產證券化，債券業務領域等，另外，銀證雙方也可以通過開展業務合作，共同拓展海內外市場，開拓國際業務。
（三）組建銀行與證券公司戰略聯盟
具備資源互補優勢的商業銀行與證券公司間組成的戰略聯盟具有十分重大的意義。我行已經與部分證券公司簽署了《戰略合作協議》，在同等情況下，優先考慮已簽署戰略協議的證券公司。雖然國內銀行目前不被允許開展證券業務，但較大的銀行也都通過轉道外資公司等方式，設立或參股證券公司，也有中信、光大、平安等金融控股公司，在事實上存在混業業務。從國外經驗看，從分業到混業是個逐漸滲透的過程，美國自1994年開始逐漸從個案滲透混業，直到1999年底才通過《金融服務現代化法案》，正式確立金融混業經營。未來的發展不管是金融控股公司還是全能銀行，這種戰略聯盟不僅會提高行業集中度，還會使同業間的競爭更加激烈。眼下，成立戰略聯盟，或許是應對競爭加劇，拓展銀證業務合作的良好契機。
四、未來銀證創新合作的探索
（一）證券公司作為銀行資產的管理
人多年來通道型資產管理是銀證合作的主要方式，目的是繞過存貸比限制，提高銀行利潤。在當前監管趨嚴、金融去杠桿鋪開背景下，非主動型券商定向資管計劃(俗稱“通道業務”)被證監會全面叫停，銀行委外資金“大撤退”，銀證合作受到監管的沖擊。回歸資產管理業務本源，積極發展主動管理，既是未來證券公司資產管理發展方向和核心競爭力所在，也是積極響應監管號召的必然要求。在此背景下，銀行參與券商主動管理資產管理計劃，是順應行業發展的潮流。對證券公司而言，券商可以利用自身在資本市場運作方面的優勢，設計發行一個獨立的產品以控制風險，參與銀行資產的管理。對銀行而言，參與券商主動管理資產管理計劃不僅拓展業務范圍，而且還能整個資本市場，提高資產收益率。未來銀證合作的主流，或是主動管理型的產品。在這種模式中，券商可以成為銀行理財產品的管理人，而銀行則成為產品的發行方和托管人
（二）加大投行類業務合作。
目前銀行、證券公司各自都有投資銀行部進行一級市場承銷，但二者功能有所差異。商業銀行投行業務偏向于銀行間市場債券承銷和類信貸業務，證券公司的投資銀行部傾向于交易所市場，新三板等。加強銀證投行類業務合作，能夠拓展商業銀行投行業務范圍，為企業客戶提供一攬子的融資服務，包括現金管理、短期融資券、中長期抵押貸款以及IPO和定向增發等。另外，我國企業的直接融資需求巨大，并購市場方興未艾。未來債券融資和股權融資領域業務機會的爆發式增長可能重塑各類投行的競爭優勢，銀行與證券公司在投行領域有效結合并對客戶提供一攬子服務，將對原有投行業務單一服務模式造成顛覆，開啟銀證業務合作全新增長點。
（三）加大互聯網金融領域合作
目前無論是大型券商還是中小型券商，均認識到互聯網金融業務方面的拓展以及在線客戶資源爭奪的重要性，其布局的力度也超出以往。證券公司在互聯網證券方面的嘗試主要集中在以下幾個方面：網上開戶、開設網上商城售賣理財產品、與互聯網公司合作導入流量，這些舉措都使得證券公司的服務離目標客戶更近、更便利。互聯網技術的發展使得今后證券銷售、理財產品銷售更加實時便捷，而且未來金融理財產品需求更加個性化、專門化。銀行業在在線支付產品、P2P網貸、余額寶等沖擊下略顯頹勢，如果銀行還不加大與證券公司在互聯網金融領域合作，那么互聯網證券時代，受到的沖擊會更大。當前條件下，互聯網金融領域可以開展理財產品在手機銀行與證券公司app終端的相互代銷。銀行擁有客戶海量理財行為數據，可有條件進行大數據分析，利用大數據分析結果，對不同的客戶提供差異化的一攬子金融產品服務。證券公司擁有互聯公司合作導入流量方面的經驗，這些都使得證券公司可以借助互聯網的渠道更大范圍、更精準地接觸到目標客戶。銀證雙方合作，能滿足客戶的個性化需求，提升客戶體驗和忠誠度。
（四）創新融資工具在債權模式下的創新
融資業務是指利用一種或者多種標準化或者非標化的債務工具為融資方提供定制化的融資服務解決方案，其基礎還是已有的債務融資工具。但是可供選擇的工具不僅僅包括證券公司具有業務牌照的產品，還包括證券公司不具有業務牌照的產品。對于前者，證券公司可以直接開展業務；而對于后者，則是需要與外部機構合作，尤其是銀行等機構投資者。今后銀證業務創新合作將集中在創新融資工具方面，一方面能為證券公司直接提供資金支持，另外一方面也能基于客戶的實際需求，從所有可以利用的債務融資工具中選取一種或者多種產品，為客戶提供最為契合其需求的綜合性的、定制化的融資需求解決方案。
（五）共同開拓海外市場
隨著“一帶一路”國家戰略的實施，境外投資和人民幣國際化進程加快，大型券商拓展海外市場的熱情高漲。尤其2015年以來，QFII、RQFII、QDII不斷擴容，滬港通、自貿區FT賬戶逐步完善，跨境投融資、基于固定收益、大宗商品、經紀業務、做市交易、資產管理領域的產品創新不斷豐富。國內券商“立足香港—布局亞太—輻射全球”的國際化路徑日漸清晰。目前，在香港的中資券商已突破七十余家，此外，在日本、新加坡，以及歐洲也逐漸看到中資券商的身影。國內券商的海外資源整合視野更加開闊，涉及的金融產品服務領域更加寬廣。但是國內銀行的海外分行布局更加完善，以建設銀行為例，建行在境外設有26家一級機構，各級機構總數133家，覆蓋24個國家和地區。對于國內大型券商與銀行而言，聚焦海外市場，提升海外經營的空間和能力，是深化轉型的必經之路。
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（一）金融危機：催生AMC的國際背景
1、經濟和金融全球化及其引致的危機
20世紀80年代以來，生產要素逐步跨越國界，在全球范圍內不斷自由流動；以IT為主導的高新技術迅猛發展，不僅沖破了國界，而且縮小了各國及各地區之間的距離，使世界經濟越來越融為一個整體。但是，經濟全球化是一把“雙刃劍”，它在推動全球生產力發展、加速世界經濟增長、為少數發展中國家趕超發達國家提供難得歷史機遇的同時，亦加劇了國際競爭，增加了國際風險。進入90年代以來，經濟全球化和金融全球化加快，金融危機也不斷爆發：先是在1992年爆發了英鎊危機，然后是1994年12月爆發了墨西哥金融危機；最為嚴重的是1997－1998年如颶風一般席卷東南亞各國的金融危機；此后，金融危機順勢北上，在1998年波及剛剛加入OECD的韓國，這場危機的波及范圍甚至延伸到了南非和俄羅斯；接著，金融危機的颶風又跨越大西洋，襲擊了阿根廷。
2、危機根源：銀行巨額不良資產
1997年亞洲金融危機爆發后，經濟學界和金融學界對金融危機進行了多視角研究，研究發現，爆發金融危機的國家在危機爆發前都有共性之處，即巨額銀行不良資產。發生危機的國家在宏觀經濟和微觀經濟層面均比較脆弱，而基本面的脆弱性給危機國家帶來內外兩方面的巨大壓力，一是外部壓力，巨額短期外債，尤其是用于彌補經常項目赤字時，將使本國經濟難以靠短期資本的持續流入來維系，只要資本流入減緩或逆轉，經濟和本幣都可能遭受重創；二是內部壓力，薄弱的銀行監管導致了銀行尤其是資本金不充足的銀行過度發放風險貸款，當風險損失發生時，銀行缺乏資本以發放新貸款，甚至破產，當借款人不能償還貸款時，銀行的不良貸款（NPL）就引發了銀行危機。
3、解決銀行危機：AMC產生的直接原因
為了化解銀行危機，各國政府、銀行和國際金融組織均采取了各種措施，以解決銀行體系的巨額不良資產，避免新的不良資產的產生。20世紀80年代末，美國儲蓄貸款機構破產，為維護金融體系的穩定，美國政府成立了重組信托公司（RTC）以解決儲蓄貸款機構的不良資產，從此專門處理銀行不良資產的金融資產管理公司開始出現。進入90年代以來，全球銀行業不良資產呈現加速趨勢，繼美國之后，北歐四國也先后設立資產管理公司對其銀行不良資產進行大規模重組。隨后中、東歐經濟轉軌國家（如波蘭成立的工業發展局）和拉美國家（如墨西哥成立的FOBAPROA資產管理公司）以及法國等也相繼采取銀行不良資產重組的策略以穩定其金融體系。亞洲金融危機爆發后，東亞以及東南亞諸國也開始組建金融資產管理公司對銀行業的不良資產進行重組，例如，日本的“橋”銀行，韓國的資產管理局(KAMCO)、泰國的金融機構重組管理局(FRA)、印度尼西亞的銀行處置機構(IBRA)和馬來西亞的資產管理公司(Danaharta)。因此，資產管理公司的實質是指由國家專門設立的以處理銀行不良資產為特定使命的暫時性金融機構。
（二）未雨綢繆：我國AMC的誕生
在亞洲金融危機中，滄海橫流，似乎唯獨中國巋然然不動。確實，中國的穩定極大地遏制了金融風暴的蔓延，為亞洲經濟乃至世界經濟的復蘇創造了契機，中國的貢獻或曰犧牲贏得了各國政府以及世界銀行、亞洲開發銀行等國際金融組織的高度評價。然而，作為中國金融業根基的國有銀行業，存在著大量不良貸款，人行的一項統計表明，國有商業銀行不良資產總額大約為22,898億元，約占整個貸款25.37%。巨額的不良資產，對銀行自身的穩健與安全將產生直接損害。為了化解由此可能導致的金融風險，國家于1999年相繼設立了四家金融資產管理公司，即中國華融資產管理公司（CHAMC）、中國長城資產管理公司（CGWAMC）、中國信達資產管理公司（CINDAMC）和中國東方資產管理公司（COAMC）。
二、我國資產管理公司的運營模式和績效
（一）公司的設立
根據 2000年11月10日國務院頒布實施的《金融資產管理公司條例》規定，四家金融資產管理公司是專門為收購和處置國有銀行不良資產而設立的過渡性金融機構，由政府注資管理（公司注冊資本金100億元人民幣），原則上公司的存續期限不超過十年。公司通過劃轉中央銀行再貸款和定向發行以國家財政為背景的金融債券，以融資收購和處置銀行的不良貸款。
（二）公司的運營特點
從設立可見，我國的金融資產管理公司具有獨特的法人地位、特殊的經營目標及廣泛的業務范圍，這一組織安排決定了資產管理公司的運營模式呈現出“政策性保障與市場化運營”并重的特點。
1、政策性保障是金融資產管理公司運營的前提
四大國有商業銀行的不良貸款主要來源于國有企業，因而金融資產管理公司設立初衷是收購國有銀行不良貸款，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產，收購范圍和額度均由國務院批準，資本金由財政部統一劃撥，運營目標則是最大限度保全國有資產，并且，金融資產管理公司成立于計劃經濟向市場經濟的轉軌時期，為此，在收購中，不良資產采取了按賬面價值劃轉的政策性方式；在處置中，金融資產管理公司享有國家所賦予的一系列優惠政策。這種強制性的政策性保障措施，成為我國金融資產管理公司運營的一種有效前提。
2、市場化運營是金融資產管理公司運營的手段
根據《金融資產管理公司條例》規定，金融資產管理公司具體處置不良資產的方式包括：收購并經營銀行剝離的不良資產；債務追償，資產置換、轉讓與銷售；債務重組及企業重組；債權轉股權及階段性持股，資產證券化；資產管理范圍內的上市推薦及債券、股票承銷；資產管理范圍內的擔保；直接投資；發行債券，商業借款；向金融機構借款和向中國人民銀行申請再貸款；投資、財務及法律咨詢與顧問；資產及項目評估；企業審計與破產清算；經金融監管部門批準的其他業務。這實際上是一種全方位的投資銀行業務。
3、政策性保障與市場化運營的悖論
與國外同類公司目標單一不同，我國金融資產管理公司的目標具有多重性，
必須考慮化解金融風險、關注社會穩定性及國有資產盡可能保值增值，并要在處置中協調不良貸款涉及的利益相關者的多方利益，因此一定程度上享有政策性保障只是金融資產管理公司在運作時處理多元利益體均衡的需要；這在一定程度上束縛了金融資產管理公司在實際運營中自身市場化機制的展開。由于目前金融資產管理公司面臨的主要挑戰主要來自具體運作中外界法律制度環境的不完善，因此，根本而言，政策性保障的目的在于為金融資產管理公司的市場化運營創造一種相對寬松的環境，并以完善的制度措施確保企業真正置身于有效的市場競爭氛圍中。顯然，這兩者存有一定的悖論。
（三）運營績效
根據銀監會最近公布的數據，截至2004年6月末，我國四家金融資產管理公司共累計處置不良資產5672.6億元，累計回收現金1128.3億元，占處置不良資產的19.9％。其中：華融資產管理公司累計處置不良資產1695.6億元，回收現金338.4億元，占處置不良資產的20.0％；長城資產管理公司累計處置不良資產1764.9億元，回收現金183.3億元，占處置不良資產的10.4％；東方資產管理公司累計處置不良資產923.0億元，回收現金191.7億元，占處置不良資產的20.8％；信達資產管理公司累計處置不良資產1289.1億元，回收現金414.8億元，占處置不良資產的32.2％。
三、我國資產管理公司的發展方向
（一）加快處置：“冰棍效應”的客觀要求和拋物線規律的可能
《金融資產管理公司條例》將資產管理公司存續期暫定為十年，但由于不良資產存在“冰棍效應”，即不良資產隨著時間的推移而不斷加速貶值。資產管理公司從1999年成立，目前尚余近五年時間，而近期國家又明確了2006年前必須處置完畢債權資產的要求，因此，如果最大限度回收資產、減少損失，就必須在近三年內加快處置。
從資產處置規律看，現金流的回收數量將隨著時間的推移，呈現出一條拋物線的形狀，也就是說，在開始處置的幾年，隨著業務人員經驗的增加，現金流回收的數量將逐漸上升，但同時隨著時間的推移，容易處置和處置價值較高的資產將逐漸減少，資產處置的難度將逐漸加大，當現金流回收的數量上升到最高點之后，拋物線將掉頭向下，并呈現出急劇減少的特征。
（二）未來走向：金融控股公司的路徑選擇
從實踐來看，我國金融資產管理公司不僅在短時間內完成了機構設立、不良資產收購等工作，資產處置進度也比公司方案設計時考慮的進度要快，并且由于加快處置的要求，由此就面臨一個資產管理公司未來怎樣發展的問題。關于資產管理公司的未來發展方向存在三種觀點：
1、依法關閉
認為我國資產管理公司的終極目標是化解金融風險，必須盡快處置收購的不良資產，因而業務運作的重點應是采取各種有效手段迅速變現，優先采用債權拍賣、折扣變現、打包出售等處置方式，力爭在盡可能短的時間內完成資產處置任務，然后依法關閉。
2、長期保持
認為我國金融資產管理公司以保全國有資產、最大限度減少損失為目標，因而業務戰略的選擇應是商業銀行資產保全功能的一種延伸，不必硬性規定公司的存續期，經營計劃方面不以年度現金流為考核任務，從而避免資產處置行為的短期化。
3、區分對待
認為我國金融資產管理公司的使命特殊，即在化解金融風險的同時還要逐步推進國有企業改革，因而業務運作的戰略選擇不應簡單化，而應對待處置的不良資產進行分門別類，按貶值或升值與否，區別不同性質的資產，分別采取相應的止損戰略和提升戰略。
上述觀點從不同角度來看都具有一定的道理，并且均有相應的理論支持、實踐依據和政策規定，而第三種觀點屬于對前兩種觀點的綜合。本文認為，將盡快處置不良資產、回收現金，有利于從根本上化解金融風險，在戰略方面也不失為一種有利選擇，但由于我國國有銀行的管理基礎比較薄弱，加上銀行不良資產的剝離采取了若干特殊方式，使得資產管理公司接收的不良資產在質的方面上存在差異甚大，如果采取簡單的處置變現，則難以達到最大限度回收資產價值的根本目標。進一步地，如果僅僅考慮即期資產損失，只是采取當前不發生損失的資產保全和收本收息和將來的債務追償，實質上是將金融資產管理公司辦成了銀行，這不僅有悖于宏觀決策的初衷，可能最終損失將更大。由此看來，第三種觀點是一種更加積極并且具有可操作性的選擇。
四、結束語
綜合考慮國內外經濟和金融形勢和金融資產管理公司所具有的資源優勢、政策手段和長遠發展需求，我國資產管理公司未來發展的方向是：以資產處置為主線，以最大限度回收資金、提升資產價值、減少損失為根本目標，以改革創新為動力，以債務重組、資產管理為重點，不斷培育市場和聚集人才，確立資產重組和資產管理的市場專家地位，逐步發展成為以處置銀行不良資產為主業、具備投資銀行功能和國有資產經營管理功能的全能型金融控股公司。
【關鍵詞】商業銀行理財產品 監管政策 影子銀行
一、引言
商業銀行理財產品自2004年首次發行，至今日已走過近10個年頭，經歷了2004、2005年的初創期，2006年起得到迅速發展，由于利率市場化、同業競爭、監管政策變化的壓力，理財產品在我國扭曲為商業銀行完成時點存款任務、存貸比及高息攬存的工具；同時商業銀行利用理財產品本身能將表內資產移至表外的特性來規避信貸調控政策。逐漸偏離了理財產品代客理財的本質。由此銀行理財產品的大規模發展對我國宏觀金融產生了重大影響。導致貨幣信貸數據的可比性下降，增加了評判宏觀政策效果的難度，貨幣政策的效果下降，大量的游離于表外的資產形成了不受監管的“影子銀行”，同時積聚了不可控的風險。
從銀行理財的業務發展特點來看，近幾年，如中國人民銀行南京分行金融研究人才庫課題組（2013）分析，經歷了2009通道類業務為主-2010仍以通道類業務為主，但主要投向房地產行業-2011 年理財產品以單一信托和信托收益權產品的銀信產品為主。2012年后，由于監管當局對于通道類業務以及銀信合作業務的圍追堵截，轉向資金池理財產品資金池理財產品，相對于定向理財產品，指商業銀行通過滾動發售短期理財產品持續募集資金，將理財資金投向多個類型資產所組成的資產包，基于投資收益和應付理財產品收益的利差而獲得中間業務收入，具有“滾動發售、集合運作、期限錯配、分離定價”的特點（孫建坤和李艷麗，2011）。該類型理財產品成為商業銀行理財產品發展的重點。
由于資金池理財產品投資方向及標的資產透明性、獨立性不足等原因，再加上一系列關于影子銀行風險、理財產品實質為“龐氏騙局”的討論，對于商業銀行理財產品，特別是資金池理財產品的監管規范呼之欲出。2013年3月27日，銀監會下發《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（銀監發[2013]8 號），首次以舉例的方式明確了非標準化債券資產的范圍。此后一系列政策都旨在細化八號文的監管要求，同時10月在國內首批10家銀行開展了理財資產管理業務試點，之后還進行了債權直接融資工具的試點。本文將重點對銀監會8號文及8號文出臺后一系列政策及本次由監管層推動的理財產品轉型進行分析，并對未來商業銀行理財產品的發展方向和監管政策進行一定前瞻。
二、8號文后對銀行理財產品市場的影響及銀行業的應對
新規出臺，有其側重，并未如市場所言扼殺銀行理財產品。中國社科院陸家嘴研究基地日前2013年前三季度銀行理財產品市場發展報告。由銀行理財產品的市場表現可看出影響。2013年1～9月份，商業銀行共發行理財產品2.9萬余款，募集資金規模約達19.3萬億元人民幣，已接近2012年全年的發行水平，同比分別增長38.1%和37.2%。
8號文下發的短期內，銀行理財產品的發行速度暫時放緩，但從前三季度的表現來看并未對產品的發行量和發行速度產生破壞性影響。發展理財產品已經成為業內共識。8號文對非標債券資產的占比限制及資金與標的資產一一對應的要求促使銀行對債券資產、同業資產等標準債權及貨幣市場類資產配置加大。
對非標債權資產占比的限制，制約了銀行在該類業務的創新，中資銀行發力結構類產品，同時拓展銀證合作的新通道類業務；同時對于資金的投向理財產品的風險信息披露的進一步要求，各大銀行也進行了整改，如中國工商銀行理財產品信息披露系統成功上線運行。
對于信息披露及資產單獨管理的要求增加了產品的運作成本，對銀行的IT系統及業務人員提出了更大的要求，一定程度影響了產品的收益率。
總體來說，8號文遏制表外風險想表內傳遞和轉移，執行成本對于大多數銀行壓力并非很大，且留有一定操作空間，從長遠講有利于維持銀行理財業務的發展和銀行體系的規范穩健。
三、債權直接融資工具、銀行資產管理計劃對銀行業的意義
2013年10月，包括工行/建行/招行/交行/中信銀行/民生銀行/興業銀行/浦發銀行/光大銀行/平安銀行在內的首批11家銀行試點債權直接融資工具、銀行資產管理計劃兩種新類型的金融工具，額度分別在人民幣5億～10億元左右。
這預示了監管層推動未來理財產品發展的方向，所謂資產管理計劃，是指每個項目要獨立開戶、獨立資產負債標、損益表，不列入銀行負債，不占用銀行資金。銀行僅以理財管理計劃財產為限對理財管理計劃份額持有人承擔責任，不承擔以自有資金向理財管理計劃持有人分配或墊付相應投資本金和收益的責任，這體現了“買者自負”的觀念。正符合了監管當局希望銀行理財產品由高息攬儲的工具，向中間業務回歸。銀行只需按發行計劃約定，按期公布資產凈值即可，這樣不僅可以讓客戶了解資金凈值變化，也避免了剛性兌付，真正使理財產品向其本質財富管理發展。
以工行新發行的資管產品——“中國工商銀行超高凈值客戶專屬多享優勢系列產品-理財管理計劃A款”為例，該產品每月開放一次，每周公布一次凈值，存續期2年。
該銀行資產管理計劃具有獨立的法人地位，以凈值公示，而不以傳統理財產品公布的預期收益率公示且該計劃需在中債登記托管，披露相關信息，有估值，可交易流轉。正是對銀行理財產品的標準化規范，使其達到成本可算、凈值可估、風險可挖的要求。
監管當局推出債券直接融資工具、銀行資產管理計劃實際上是對8號文的延續，推動銀行理財向資產管理轉型，但目前只是試點，后續發展如何還取決于監管態度。
四、銀行理財產品發展與監管前瞻
日前由監管層推動，多行牽頭的債券直接融資工具、銀行資產管理計劃已如期發行，這意味著銀行理財產品轉型的重大突破。我國銀行理財產品的迅速發展得益于我國對于利率的管制。利率市場化的要求理財產品實際上作為市場較為接近真實的資金價格，發揮類似于無風險收益率的責任；銀行理財產品所創設的投資工具，其設計過程類似資產證券化過程，方便連接了居民儲蓄與企業資產，便于企業獲取流動性降低融資成本；無論是貨幣市場還是資本市場，都缺乏風險收益適中的投資工具，理財產品的出現彌補了這一缺陷；理財產品的出現本身就為了滿足居民進行資產及財富管理的需要。
而隨著金融脫媒的發展，利率市場化的完全放開，資產證券化的不斷成熟，金融創新的日漸進步，理財產品將不再發揮為市場資金定價的作用，同時在投資工具中的地位也會逐漸讓步于更加復雜的金融衍生品，理財產品發展的最終形態將回歸資產和財富管理的本質。
新推出的直接債權融資工具、銀行資產管理計劃正是對未來理財產品在我國發展的方向的一次探索，同時也是資產證券化的一次本土化探索，勾勒出了未來理財產品的可能。銀行理財產品需要建立理財產品全國統一的市場及集中交易平臺，有利于披露信息的，更方便集中交易結算；二級市場的交易增強了理財產品的流動性，還有利于形成市場認同的合理定價。銀行借助理財產品在金融脫媒、利率市場化、過度競爭的大背景下，不僅充當間接金融的主要媒介，還能在未來發展的主流直接金融市場上占據一席之地。
銀行通過資產管理計劃和直接債權融資工具成為投資市場的主要機構投資者，憑借自身網點，信譽度，客戶關系等優勢可以盤活數量巨大的資金，理財產品交易市場最終也將成為直接金融市場包括證券市場、貨幣市場等在內的重要組成部分。
西方國家的金融監管當局大多數采取不輕易否定創新，而是根據市場反饋不斷修改監管規則的態度與原則。相對應的市場主體又會根據新的監管規則進行創新，滿足市場需求。因而形成了促進金融創新而非遏制金融創新的良好正反饋過程。
未來中國的監管政策也應當采取如此積極而漸進的策略，一方面審慎的監督可能發生的各種風險，不斷規范理財產品的發展；另一方面，根據市場的反饋逐步引導理財產品向其資產管理、財富管理的本質發展。對于目前的直接債權融資工具、銀行資產管理計劃，在試點取得初步成功后，對試點的結果進行分析，決定進一步擴大試行的范圍及規模，對交易的具體內容做出進一步的規范，重點在于提高兩種新的金融工具的流動性以及定價的合理性即對集中交易平臺的建設，可參考目前直接金融市場的建設模式，在此基礎上根據銀行特點加以創新。
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【資管動態】
券商涉足影子銀行 類貸款業務多模式套利；
信托受益權質押實現首單；
P2P網貸平臺申請民營銀行 兩家名稱已獲工商局核準；
山東發出第一單公租房私募債 數額達12.5億；
媒體稱信達資產管理成最大影子銀行 涉監管套利；
【行業動態】
山東省金融辦與全國股份轉讓系統在京簽署戰略合作備忘錄并舉行“轉板”座談會；
安徽省股權交易所更名登記結算公司；
【資管動態】
券商涉足影子銀行 類貸款業務多模式套利
（21世紀經濟報道 1.23）
如今，券商在國內影子銀行體系中扮演的角色已愈加重要。
去年以來，“做項目”成為了諸多證券從業者口中的高頻詞匯，而這正是部分券商開展類貸款業務(下稱類貸業務)的“俗稱”。諸多券商通過資管、中小企業私募債(下稱私募債)等產品或工具的對接，實現對實業的輸血，并成為影子銀行大軍中的一部分。
根據國務院107號文(《關于加強影子銀行監管的通知》)對影子銀行的劃分，券商的此類業務或屬第三類的范疇——“機構持有金融牌照，但存在監管不足或規避監管的業務。”
事實上，經歷了一年有余的行業創新潮后，券商也正由市場風險管理者向信用風險經營者的身份漸漸蛻變。
據21世紀經濟報道記者不完全統計，除銀證信合作等傳統通道業務外，當前券商涉足影子銀行的方式包含并不限于“引入有限合伙基金對接定向資管委托貸款”、“引入銀行理財投資私募債”、“集合資管投資私募債”、“以集合資管對接集合信托 、基金子公司專項資管計劃”等模式。
一方面，在各式各樣的類貸業務下，市場資金通過券商渠道流入房地產，地方平臺等限制行業，其背后風險也正在從銀行、信托等機構向券商平移；而另一方面，前述多種衍生模式的出現，亦與券商在類貸業務中所承受相對較嚴的監管政策不無關聯。
券商“繞道”
雖然券商已通過資管計劃、私募債廣泛開展類貸業務，但由于券商集合資管計劃仍受到較多約束，其類貸業務在投向和募集環節均需借助通道實現。
在投資范圍上，集合資管計劃根據《證券公司集合資產管理業務實施細則》(下稱細則)的要求，其投資范圍僅被限定于其他類金融產品，而其涉入類貸業務的方式也只能通過對接集合信托、基金子公司專項計劃得以實現。
而在資金募集端，集合資管計劃同樣面臨著尷尬。而其原因則在于，認購資管計劃時需在所在券商開立證券資金賬戶，這無異于給資管計劃認購者帶來麻煩。
與此同時，實施備案制的私募債因發行效率具備優勢，也成為券商開展和參與類貸業務的一種途徑，但其首先需要解決的問題，是私募債的銷售困難。
“自從開閘以來，未完成承銷的私募債并不少見。”華中一家券商固定收益部項目經理林宇 (化名)表示，“由于市場認可度不高，傳統的承銷方式并不容易推行。”
為紓解該難題，部分券商設計以集合資管計劃投資私募債的模式，完成私募債的承銷壓力。與此同時，還能實現對部分利息收益的截留。
“不過業內一直對用自己的資管計劃承接自己承銷的私募債的模式有爭議，所以還衍生出了互持等方法。”林宇表示，“比如兩家券商協商一致，同時用自己資管計劃認購對方承銷的私募債。”
此外，為規避8號文(《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》)監管，銀行理財資金也成為私募債的投資方。由于私募債可在滬深交易所固定收益平臺轉讓，因此被銀行視為標準化債權。
“銀行資金認購的前提，是發行方要在銀行那里有授信額度。”林宇告訴21世紀經濟報道記者，“不過這種方式下，私募債一般都是通道，券商雖然也需要做盡調，但在其中的分成比例并不多。”
監管催生套利
在業內人士看來，前述資管承接模式或銀行通道模式或已讓私募債喪失本意，進而淪為類貸業務的套利工具。
“這個市場還沒有真正發展起來，以市場邏輯來投資私募債的資金并不多。”林宇坦言，“這(私募債)本該是一個投行業務，現在卻變了味道。”
其實，除集合資管和私募債外，券商的類貸業務還通過以定向資管計劃嫁接有限合伙基金實現募集，再通過單一信托或銀行委托貸款的模式(FOSOT)予以實現。
“定向資管的投資范圍不受限制，但只能接受單一方委托。” 楊帆透露，“這種方式是利用有限合伙基金把定向資管拆分成集合，只是LP(有限合伙人)的人數不能超過49人。”
事實上，面對各種變型模式，券商從業者也有自己的不滿。
“為什么基金子公司可以直接做集合，而券商卻必須要走通道？”北京一家中小券商資管業務負責人稱，“本來希望今年修訂資管辦法能夠把這個范圍打開，結果除了取消大集合(非限額特定集合資管計劃)外，并沒看到其他的變化。”
“目前監管并沒阻止券商資管做融資，只是按要求需要套通道。”前述券商資管負責人坦言，“項目是券商拿的，交易結構也是券商設的，但層層嵌套不僅沒有讓風險降低，反而讓它更加的不透明。”
信托受益權質押實現首單 （上海證券報 1.26）
信托產品缺乏流動性一直是信托客戶困擾的問題，而今信托受益權質押終于從夢想變為現實。昨日從業內相關專業機構獲悉，該公司推出的這一新業務，已在近日完成首單，標志著這一行業新舉措已經進入實際運作階段。
據業內相關專業機構介紹，1月10日已經完成新業務的第一筆放款，而且是客戶在得知這一業務后主動找上門來進行辦理。盡管剛剛推出，但已經有很多客戶前來咨詢，目前來看客戶對該業務的反映也非常不錯。據介紹，信托受益權質押融資產品選擇的標準，主要為業內相關專業機構管理的各類固定收益類信托產品的信托受益權，以及進行二級市場證券投資、私募股權投資的結構化信托產品中的優先級信托受益權，以及非公開發行信托產品的信托受益權。與原有的信托質押融資業務相比，新業務時效高、融資利率較低。由于該業務主要是為客戶提供增值服務，所以融資利率的確定主要是資金成本+風險溢價，相比同類型的質押融資業務利率更低。
P2P網貸平臺申請民營銀行 兩家名稱已獲工商局核準
（21世紀經濟報道 2.7）
聯合貸總裁葉霆宇認為，P2P網貸申請民營銀行獲批，透露出監管層對部分規范運行的P2P網貸平臺的認可
本報此前曾獨家報道，“和信貸”已成為國內第一家名稱獲得國家工商總局核準的P2P網貸平臺。
近日，記者查閱國家工商總局網站公告發現，除“和信貸”外，國內又一家P2P網貸平臺“聯合貸”所申請的“中軒民營銀行股份有限公司”的名稱也通過了核準。短短兩個月內，先后兩家P2P網貸平臺申請加入民營銀行大軍，從中不難看出，互聯網金融企業向線下傳統金融業擴張的野心。
山東發出第一單公租房私募債 數額達12.5億 （齊魯晚報 2.8）
保障性住房是一項重要的民生工程,但公益屬性卻限制了其融資能力,各地政府也都在為保障房尋求募資方式。日前濟南市“清雅居”成為我省首個獲批發行私募債的公租房項目,首批發行的私募債數額為12.5億元,我省保障房建設也因此增加了新的融資渠道。
濟南市“清雅居”公租房項目私募債數額為12.5億元,是山東省依托交易商協會搭建的債券市場平臺,發行的第一單公租房建設項目私募債。發債主體為濟南市小清河開發建設投資有限公司,承銷商為中國建設銀行股份有限公司山東省分行。資金用途是“清雅居”公租房項目主體后續建設及周邊道路、綠化等配套基礎設施建設。
濟南市向省政府提交的《關于利用私募債方式融資建設公租房項目的請示》中提到,“清雅居”公租房建設項目共有12棟住宅樓,均為高層(33層),共計6014套。項目總投資21.52億元,資本金已到位8.86億元,需發行私募債12.5億元。包括“清雅居”的首筆私募債在內,濟南市計劃為公租房項目建設申請私募債整體額度為129.89億元。
私募債是向特定投資人發行的債務融資工具,并限定在特定投資人范圍內協議流通轉讓,其主要特點是“定向發行”、“有限轉讓”、“內部披露”。作為一種創新的融資方式,如今在北京、上海等地,發行私募債已成為支持保障房建設的重要舉措。
媒體稱信達資產管理成最大影子銀行 涉監管套利
（華爾街見聞 2.9）
雖然去年年末信達在香港的IPO受到國際投資者的熱捧，但信達的業務模式一直備受質疑。彼得森國際經濟研究所研究員NicholasBorst甚至認為，中國的AMCs已經偏離傳統的壞賬管理業務模式，演變成推動監管套利的大型影子銀行機構：
中國的影子銀行存在各種模式和偽裝形式。令人驚訝的是，中國最大的影子銀行機構實際上是中央政府制造的產物，并直接從銀行那里獲得數十億美元的融資支持。更有趣的是，這家影子銀行機構最近成功地完成了國際IPO，并湊集了數十億美元的資金。
首先從專業術語開始。影子銀行中的“影子”并非意味著邪惡的行為，但通常會涉及一些監管套利行為。最為基礎的是，影子銀行正在借取資金，擴張傳統銀行體系以外的信貸。
不良資產管理公司（AMC）的正常業務并非影子銀行業務。其會涉及以折讓價格購買不良貸款，并嘗試從債務人那里收取更高的償付金。信達是中央政府在90年代救助銀行部門所創建的四家AMCs之一。其首輪的壞賬購買是以政策為導向的，從90年代末開始，一直持續到本世紀頭十年中期。在本世紀頭十年的晚些時候，四大AMCs開始基于商業原則從銀行那里購買不良貸款，并嘗試向以市場為導向的業務轉型。
在過去的3年半時間里，信達的業務已經開始偏離這個模式。除了從銀行和其它金融機構那里購買壞賬，信達還一直直接從非金融企業那里購買囤積不良債務資產。
這些非金融企業的不良資產包括逾期的應收賬款，預期會逾期的應收賬款，和來自那些存在流動性問題企業的應收賬款。實際上，信達已經變成了針對面對財務壓力企業的一個巨大資金來源。
毫不意外，房地產開發商一直是這些緊急資金的主要接受者。受到中央政府打擊房地產泡沫措施的擠壓，房地產開發商普遍無法獲得傳統銀行貸款。和其他影子銀行部門快速發展的原因一樣，信達已經找到了通過購買房地產開發商的不良資產來繞開監管提供信貸支持的方式。信達的招股書顯示，60%的不良應收賬款可歸類于房地產部門。
令整體情況更可疑的是，信達一直通過低于市場利率的大規模借款來給這些不良資產購買行為提供融資支持。在過去3年半里，信達的借款規模增加了13倍，同時借款的利率卻一直大幅下滑（2013年上半年支付的利率已經遠低于3%）。雖然招股書中聲稱，借款主要來自于“以市場為導向的資金源”，但看起來，不大可能會有以市場為導向的企業會以遠低于通脹的利率（甚至只有基準貸款利率的不到一半）放貸。
資金成本問題是至關重要的，因為雖然信達的不良貸款業務能實現盈利，但其盈利能力卻取決于低廉的借款成本。2012年其總利息支出為凈收入的一半。借貸成本的大幅上漲會抹殺掉信達的盈利能力。
信達的招股書已經明確顯示，其已經快速地從傳統的不良資產管理公司轉型成緊急資金的提供者。雖然缺乏類似的信息，但其它三家AMCs也很可能沿著類似的路線發展。中國的AMCs是影子銀行體系的重要部分，大規模監管套利的推動者。
信達的轉型可能的確是“以市場為導線”的轉型，因為監管套利的存在并不能怪市場參與者，它們只是本能地逐利而已。信達變成房地產開發商貸款的渠道明顯存在更深層的體制性原因，更值得擔心的是，如果中國金融體系對“房價”的敞口越來越大，那么打破這個深層體制性根源的代價也就越來越大了。
【行業動態】
山東省金融辦與全國股份轉讓系統在京簽署戰略合作備忘錄并舉行“轉板”座談會 （齊魯股交中心 1.24）
1月16日，山東省金融辦和全國股份轉讓系統在北京簽署戰略合作備忘錄。省金融辦主任、全國股份轉讓系統董事長楊曉嘉、齊魯股權交易中心總經理出席儀式。全國股份轉讓系統董事長楊曉嘉表示，下一步將著手落實與各省區域性市場的對接，探討“批量轉板”路子。
一、財政部金融管理職能向專員辦延伸的具體分析
按照財政部官方網站的信息顯示，財政部金融管理主要有五大職能：一是相關財政金融政策和制度的研究和擬訂職能;二是金融方面的部門預算管理職能，主要是“一行三會”的部門預算管理工作;三是國有金融企業資產、財務管理職能;四是外國政府貸款管理職能;五是財政促進金融“支衣支小”職能，包括財政促進金融“支衣”的縣域金融機構涉衣貸款增量獎勵、衣村金融機構定向費用補貼、衣業保險保費補貼等資金管理及財政促進金融“支小”的小額擔保貸款貼息資金管理等。
(一)政策和制度的擬定職能
按照行政法學的原理，財政部與專員辦的行政主體關系是國家行政機關與其派出機構的關系。財政部作為中央政府的組成部門，具有擬定政策和制定規章權;專員辦作為財政部的派出機構，只具有對政策法規執行情況的監督職能，而不具備擬定政策和制定制度的職能。這也與國務院對財政部的“三定方案”和中編辦對專員辦的職能批復中對財政部和專員辦各自職能的界定相一致。因此，對財政部金融管理的政策和制度擬訂職能，專員辦不能延伸。
(二)部門預算管理職能
對部門預算管理職能，專員辦目前承擔的是“一行三會”派出機構的預決算審核工作。這項工作屬目前財政部全面推行的中央基層預算單位綜合財政監管工作的范疇。因此，可與中央基層預算單位綜合財政監管工作轉型同步進行。
(三)外國政府貸款管理職能
對外國政府貸款管理職能，目前由中央政府及其職能部門直接管理外國政府貸款項目，其債務人是中央政府;地方政府管理的外國政府貸款項目，其債務人是地方政府。按照中央和地方的關系劃分，中央政府和地方政府各自承擔相應的債務并履行項目管理職責。同時，外國政府貸款項目涉及中國和外國政府的債權債務關系，且項目本身在操作上兼具專業性和技術性，專員辦無論從債權債務關系還是專業技術方面，都不具備參與的條件和能力。因此，外國政府貸款管理職能，專員辦不必延伸，但仍可保留作為事后檢查事項。
按照上述分析，專員辦金融監管工作轉型，總體來說，可按以下思路進行：—是“1行三會”部門預決算審核工作，可與中央基層預算單位綜合財政監管工作轉型同步進行。二是外國政府貸款管理工作，可仍按現行授權即《外國政府貸款項目監督檢查辦法》的規定，強化事后監督檢查。三是轉型和職能延伸的重點是國有金融企業資產、財務管理和財政促進金融“支衣支小”兩類工作。
二、專員辦承擔財政金融管理職能延伸的必要性和可行性
(一)專員辦承擔財政金融管理職能延伸的必要性
1、國有金融企業資產、財務管理職能延伸的必要性。財政部金融管理職責范圍內的中央管理金融企業，都是中央一級法人管理模式。對其中央本級機構，即金融企業的總行(總部)，由財政部金融司直接進行管理，專員辦沒有延伸的余地。但這些金融企業的總行(總部)，都只具有管理職能，其業務開展、資產布局、財務管理工作絕大部分在其各省、自治區、直轄市和計劃單列市的二級以下分支機構，單靠財政部金融司沒有精力直接面對其分支機構進行管理，對各金融企業系統內匯總的資產、財務數據等不能直接進行監控，其真實性、準確性難以保證。而專員辦在各省、自治區、直轄市、計劃單列市均設有機構，可以發揮就地優勢，按照屬地原則進行監管。
通過專員辦近幾年金融企業資產、財務監管實踐，發現金融企業分支機構在資產、財務管理方面存在諸多問題。如資產管理方面違規處置和轉讓資產、無償或低價出租出借固定資產、資產權屬不清、違規核銷呆賬資產等造成國有資產流失等問題;財務管理方面資產、負債、收入、費用等核算不實、會計信息質量失真，甚至通過截留收入、虛列費用等形成“小金庫”等嚴重問題。金融企業分支機構由于“山高皇帝遠”，在資產和財務管理方面可謂“亂象叢生”。這些問題，僅靠財政部金融司對金融企業總行(總部)的日常管理是不可能發現的，離開專員辦的就地監管也很難被發現。因此，專員辦延伸財政部國有金融企業資產、財務管理職能極其必要。
2、財政促進金融“支農支小”職能延伸的必要性。財政促進金融“支衣支小”的各項資金，包括縣域金融機構涉衣貸款增量獎勵、衣村金融機構定向費用補貼、衣業保險保費補貼及小額擔保貸款貼息資金等，都是直接面向最基層的金融機構、衣民、衣戶和個人，資金鏈條長、層級多、涉及面廣、惠衣惠民影響力強，其資金量大而分散，資金鏈條的最末端離財政部卻最遠，財政部對資金使用效益和政策執行效果等信息相對了解較少。專員辦可以發揮就地優勢，通過對上述資金預算執行的全過程監控，參與到財政促進金融“支衣支小”各項政策的落實和執行當中，真正嵌入到財政管理的主體業務。
另外，財政促進金融“支衣支小”資金的受益主體和管理使用部門大部分是農村信用社、城商行、村鎮銀行、基層保險公司、地方政府的小額擔保貸款中心等機構，甚至是衣戶和個人，其風險控制機制比較薄弱，單位或個人信用不足，容易受到地方政府的行政干預，出現一系列風險和違紀問題。如專員辦在監管實踐中，發現部分金融機構和單位通過人為調節報表虛報冒領補貼資金、編造假數據假理賠騙取衣業保險補貼資金、違規對不符合貼息條件的企業貸款進行貼息等。對這些問題的發現、處理、糾正和規范，必須通過對專員辦的職能延伸來實現。
(二)專員辦承擔財政部金融管理職能延伸的可行性
1、體制和制度保障。體制方面，全國的財政金融管理職能在財政部金融司，全國35家專員辦，除5個計劃單列市及內蒙古、海南、貴州、寧夏、青海5個省(區)專員辦未設專門的金融監管處室外，其余25家專員辦均設有專門的金融監管處室，在職能延伸上與財政部金融司對口，體制順暢。
制度方面，目前財政部金融管理職能對專員辦的授權與其他業務職能授權相比，相對較多、較徹底。除政策和制度研究制定職能外，其他三大管理職能和財政促進金融“支衣支小”職能對專員辦均有授權，相關授權事項14項，授權依據文件33份。從制度上能較好地保障財政部金融管理職能的延伸。
2、地位和能力保障。地位方面，各地專員辦在金融監管方面，突出財政、財務監管特色，通過日常監管、專項檢查、金融企業會計信息質量檢查、部門預算審核、調查研究等手段，查處了大量違規違紀問題，提出了大量建設性意見和建議，在所駐地方金融機構中形成了較強的監管威懾力，樹立了較高的監督威信。所駐地方的金融企業分支機構，除了銀監、證監、保監等對其進行業務監管外，沒有其他部門對其資產和財務進行監管。金融企業的資產財務監管，除了當地專員辦，再無第二家。專員辦已在所駐地方金融企業中形成了“資產財務就是專員辦監管”的歷史印象和牢固地位，專員辦延伸財政部金融監管職能的影響力和地位優勢明顯。
能力方面，各地專員辦通過多年的金融監管實踐，積累了大量的金融監管工作經驗，在金融企業財務監管、國有金融資產監管、政策性金融監管、外國政府貸款監管、防范金融風險和財政風險研究等方面，能力突出，成效明顯，積淀深厚。在所駐地方，除了專員辦，沒有哪家單位有體制機制保障且有能力、有優勢去開展能突出財政管理特色的財政金融監管工作。
3、隊伍和人才保障。隊伍和人才方面，25家設有專門金融監管處室的專員辦，從事金融監管工作的人員有5至8人，其他專員辦雖未設置金融監管處室，從事金融監管的人員也有3至5人。以此統算，全國35家專員辦目前從事金融監管的人員在180人左右，占專員辦目前總在職人數的近五分之一，數量可觀。而且這部分人員大部分常年奮戰在金融監管一線，再加上金融監管專業性強，從事金融監管的人員大部分具有金融相關的學歷和技術職稱，整體業務素質較高、實踐經驗豐富，部分監管人員已成為金融監管甚至金融業務方面的“專家”和“行家里手”。專員辦承擔財政部金融管理職能延伸的隊伍和人才優勢明顯。
三、專員辦財政金融監管工作轉型的科學授權和職能配置
(一)國有金融企業資產、財務管理工作對國有金融企業資產、財務管理職能的延伸，應體現從“事后檢查”到“過程控制”轉型的特點。
第一，對國有金融資產管理職能，重點是對財政部履行金融企業國有資產出資人職責和金融企業國有資產管理職責在地方的延伸。對中央管理金融企業省級及省以下分支機構(重點是省級分支機構)的國有金融資產管理使用情況進行監管。可重點圍繞以下幾點進行授權和職能配置。一是對中央管理金融企業分支機構的非生息資產實行定期備案制，實時掌握其資產變動情況。二是參與中央管理金融企業分支機構的資產處置、轉讓等工作，應由專員辦履行相關審批手續后，金融企業方可按權限上報上級機構或進行處置。三是參與中央管理金融企業分支機構的產權登記工作，統計、分析金融企業投資實體國有資產占用、使用和變動狀況，監督金融企業出資行為，檢查金融企業投資實體國有資產經營狀況。
第二，對國有金融企業財務管理的職能，重點是對財政部監督金融企業執行財務管理制度的職能在地方的延伸。對中央管理金融企業省級及省以下分支機構(重點是省級分支機構)的財務管理情況進行監管。可重點圍繞以下幾點進行授權和職能配置。一是對中央管理金融企業分支機構的財務會計報表實行按月、按季和按年備案制度，對其財務狀況進行過程監控，并指導、督促其建立健全內部財務管理制度及財務風險控制體系。二是參與中央管理金融企業分支機構的績效評價工作，并出具省級分支機構績效評價結果，為財政部對中央管理金融企業總行(總部)的績效評價提供基礎數據和一線情況。三是對中央管理金融企業分支機構的呆賬準備提取及余額變動情況實行定期備案制度，進行過程監控，并隨時檢查其提取比例、提取范圍和賬務處理等是否符合規定等。四是對中央管理金融企業分支機構的高管薪酬、負責人職務消費、執行中央“八項規定”、“六條禁令”及參照執行《黨政機關厲行節約反對浪費條例》等情況進行監督監控，并將監督結果作為其上級機構對其進行績效考核、薪酬分配和主要負責人人事任免的參考依據。
(二)財政促進金融“支衣支小”工作對財政促進金融“支衣支小”職能的延伸，應體現從“日常審核”到“嵌入主體”轉型的特點。
財政促進金融“支衣支小”職能，屬財政資金管理和分配職能，是財政工作的主體業務。按照部黨組對專員辦工作轉型的總體要求，其職能延伸的重點是對財政促進金融“支衣支小”各項資金進行全過程控制，介入資金管理的整個鏈條，從資金申報、審批、撥付、配套、效益和政策落實等環節進行全過程控制，真正嵌入財政管理工作的主體。
在職能延伸和轉型方式方法上，一是通過事前對資金申報的真實性進行進行審核，嚴把關口，確保財政資金的安全性，同時要確保專員辦的審核即為“終審”;二是通過加強資金管理使用的過程監控，確保資金使用的規范性;三是通過加強對財政資金的政策引導，放大政策效應，發揮財政促進金融“支衣支小”資金的有效性。
從玉溪轄區23家商業銀行（其中地方法人機構12家）情況看，發現政策調整前后商業銀行非存款類金融機構存貸款業務變化不明顯：2015年2月末，玉溪市非存款類金融機構存放在商業銀行款項為19028萬元，僅占各項存款的0.16%，較政策調整前2014年末減少1921萬元，減少10.1%，商業銀行拆放給非存款類金融機構的款項政策調整前后均為零。從財務會計視角分析：
（一）資產業務方面
從玉溪轄區看，非存款類金融機構主要為保險類金融機構，資金比較充裕，政策調整前后，轄區無一家非存款類金融機構向商業銀行提出過貸款申請，這也是玉溪轄區商業銀行拆放給非存款類金融機構的款項政策調整前后均為零的原因。但從全國看，轄區商業銀行在資產管理方面，通過貨幣市場向非存款類金融機構融出了資金。如，2015年2月末，玉溪轄區2家全國貨幣市場成員通過逆回購方式向證券期貨非存款類金融機構融出資金余額21.29億元，加權平均利率5.54%，資金歸屬于“買入返售資產”統計科目。
（二）負債業務方面
1.資金價格是影響商業銀行拓展非存款類金融機構負債業務的關鍵因素。在一般性存款利率受管控，而非存款類金融機構存放商業銀行款項利率市場化的情況下，雖然暫時不用繳存存款準備金，但相比一般性存款而言，非存款類金融機構可以自行約定存款利率，在商業銀行存款成本偏高，玉溪轄區23家商業銀行中僅5家機構有非存款類金融機構存款。從測算看，以2014年末農村合作銀行吸收6月期1億元的個人存款為例，利率為3.03%，需繳存14%的法定存款準備金（資金收益率為1.62%），其余部分收益率至少要3.30%才能覆蓋資本成本，即每吸收1億元3.03%的個人存款成本，可以吸收0.86億利率為3.30%的同業存款，2014年全年6月期日均Shibor利率為4.86%，吸收同業存款比吸收基準利率定價存款實際成本高156個bp。在實際操作中非存款類金融機構還要抬高存款利率，意味著盡管考慮了同業的不繳準優勢，成本仍然偏高。2.信貸規模調控是影響商業銀行拓展非存款類金融機構負債業務的暫時性因素。穩健的貨幣政策背景下，央行實施信貸規模調控，2015年2月末，玉溪市總體存貸比為66.8%，12家地方法人機構（2家村鎮銀行除外，因其開業5年內不受存貸比監管約束）中最高為67.5%，離75%的監管紅線尚有距離，在目前經濟運行進入新常態，金融體系風險上升的大背景下，銀行的信貸投放也更加謹慎，暫不需吸收非存款類金融機構存款來降低存貸比。
（三）經營業績方面
此次存貸款口徑的調整，近期來看，非存款類金融機構存款暫時不需繳存準備金，將釋放一定的流動性，同時因現行法定存款準備金利率僅為1.62%也給商業銀行帶來了一定的收益空間，商業銀行吸收活躍在同業市場的非存款類金融機構資金為各項存款，將豐富商業銀行的負債資金來源，對由于貨幣基金等的快速發展，一般性存款科目搬家，造成的銀行存貸比壓力有緩解作用，能降低銀行業的存貸比，潛在提高放貸額度，可以增加銀行的資產收益。中長期來看，將提升以市場化利率定價的非存款類金融機構負債在銀行負債的占比，對銀行的定價能力提出了更高要求，加快銀行適應利率市場化帶來的經營成本變化，促進利率市場化的平穩過渡。
二、相關建議
（一）監管部門方面
1.非存款類金融機構存款若按照一般性存款法定存款準備金率
繳存準備金，會造成銀行業流動性趨緊，降低銀行資產盈利水平，因此，建議未來對非存款類金融機構存款繳存法定存款準備金時，降低法定存款準備金率2～3個點進行對沖。同時根據不同商業銀行業務特點，結合流動性等指標，對商業銀行非存款類金融機構存款準備金實施動態調整。
2.隨著投資渠道的多樣化，未來儲蓄存款的增速還將放緩，商業銀行將拓展非存款類金融機構存款負債業務，銀行負債成本上升，信貸規模調控，將間接推高企業融資成本，建議銀監部門放松存貸比指標的管控，央行適度增加地方金融機構的信貸規模，加大信貸資金的投放，更好地服務于地方實體經濟發展，緩解中小企業融資難問題。
3.現行人民銀行定向調控支持“三農”、支小業務的政策，以及銀監存貸比監管時剔除支農、支小再貸款等定向優惠政策繼續保持不變。
（二）商業銀行方面
1.應密切關注市場動態，優化配置靈活多樣的資產結構，加強提高流動性管理精細化水平，不定期開展流動性壓力測試，增加流動性覆蓋率、凈穩定資金比例等指標的測算，提前應對或將上調非存款類金融機構存款準備金率帶來的市場流動性趨緊風險。
2.加大存款組織力度，積極拓寬資金來源渠道。通過商業銀行內部資金轉移價格加大存款組織的激勵力度，加強產品創新，充分挖掘自身的服務能力，以此增強客戶黏性，增強存款的核心競爭力。
首先，我們需要界定債務產品和債券產品的區別。債券本是債務產品的一部分，但由于債券是一種標準化、份額可轉讓的有價證券，所以它在流通、監管、信息披露各方面都要優于其它債務產品，投資者在交易所市場上可依法隨意交易這些標準化的債券，比如國債就是這樣的。
而非標準化的債務一般沒有可隨意出售和轉讓的市場。最簡單的例子是，如果一個投資者把錢借給了自己的朋友，他這份債權估計很少有機會可以轉讓給其他人。主要原因還是因為信息和信任的傳遞太個性化，缺乏第三方的驗證，所以信息和信任的傳遞成本非常高。這也是民間借貸始終無法和正規金融機構對接，終因流動性差而走向沒落的原因之一。
在標準化的債券產品中，有些品種個人投資者可以直接投資，如所有在交易所上市的國債、企業債和公司債等。而有些債券類型的標準化債權產品雖然也是標準化產品，但僅限于金融機構購買和交易。圖表1就是一個簡單的分類情況。
圖表1中前4個是個人投資者可以親自參與投資的，而其余券種都是需要通過金融機構才能參與的。在這里，需要特別提醒廣大投資者的是，債券投資本身的收益率往往只有個位數水平，而其風險確是百元的本金，所以從本質上而言，它是一個風險控制的游戲。這里面幾乎不包含對未來大環境或發行人自身過多的發展預期，更多需要下功夫的是對未來可能出現的負面因素的考量和判斷。故此，對個人投資者而言，債券投資所需要花費的個人精力和其所帶來的收益是不成正比的，這是一個大家把錢放在一起，交由專職管理者打理的行業。
那么，個人投資者該通過什么樣的金融機構參與這些標準化的債券投資呢？
中國最早的債券產品是國債。直至今日，投資者仍然可以到銀行柜臺購買針對個人投資者的儲蓄型國債。此后，公募債券基金逐步發展起來，然后是信托產品和私募基金等各式投資債券市場的理財產品。
其中普通投資者普遍格外信任銀行，好像凡是銀行發行或代銷的固定收益類產品，都帶有銀行兜底的性質一樣。正是這種觀念造就了一個繁榮市場——非標準化的債務產品市場，其中尤以信托、基金子公司或證券公司資產管理計劃為主的直接對接經濟實體的債權產品為甚。它們的特點是，以銀行為主要銷售端，利用直接融資的通道做間接融資的業務，繞過監管部門的直接監管，利用多部委對資產管理市場法規不統一所產生的監管縫隙從事傳統表內借貸業務不允許的貸款業務，而其中的奧秘普通投資者很難全面知曉。
首先，非標準化的債權產品幾乎沒有流動性，沒有二級轉讓和出售的場所。其次，這些產品幾乎都沒有非常貼切和準確的估值方法，錢通過產品投入經濟實體后就無聲無息（因為披露出的信息很少，信披機制也很不健全），只有等到付息和兌付的時候才能感受到借款者是不是具備付息和還款的能力。
但僅僅因為銀行是這些產品的銷售端，投資者就對這些風險并不在乎，好像全然與己無關。出現風險時，投資者經常聽到的就是如信托“剛性兌付”一類不受法律保護的詞語。要知道，迄今為止，信托公司爆發的信用事件已經有兩位數之多了，剛性兌付被打破僅是時間問題，投資者應該更謹慎地選擇這些非標產品。
眼下，有些標準化產品也在走向非標準化的方向。如表一中的中小企業私募債和PPN（定向私募票據），它們有個與其它標準化產品不同的地方，就是它們都是私募產品，發行量和真正的交易量都很低，所以市場對其估值和價格走勢的分歧很大。這還不算，它們現已淪為金融機構之間繞行信貸的通道，慢慢失去了其標準化債券產品的特征。請看業內人士是如何談論PPN業務的：
資產管理者：
哪位可以給我提供一個PPN的收益率曲線？
銀行投行部資深人士：
PPN這個產品沒有曲線。一般情況下每筆業務都是單筆債券談出來的。如果主承銷商的理財產品允許對接的話，利率就是承銷商和發行人談。簡單而言，一般1年期的PPN收益率是銀行間交易商協會估值再加50-80BP，特殊行業除外。如果是3年期的PPN，大概成本就是銀行間交易商協會估值加70-100bp。
由于估值已經反映評級利差了，所以PPN加點的區別不大。但國企跟民企差距比較大。現在民企PPN鮮有投資人，一般都是主承銷商的理財產品直接對接，缺乏客觀性，沒有參考價值。
瞧現在銀行間交易商協會給出的1年期PPN的估值：
重點AAA 5.16%
AAA 5.32%
AA+ 5.61%
AA 6.01%
AA- 6.57%
這就是說，如果發一個AAA評級的國企的PPN，比如大型國有電網這樣的重點央企，發行利率在5.8%左右問題不大，差不多就是上述對應估值加48bp；如果是XX高速這種比較差的行業，雖然也是AAA，但很可能發到6.32%才有人要；如果是AA評級的，比如地方上的好國企的PPN，行業也不錯，那么加70個bp，發6.71%的話，市場需求是肯定存在的；但如果是民企紡織行業的PPN，同樣是AA級，很可能就得7.5%了。
但這么高的利率發行人很可能承受不了，所以作為主承銷商的銀行會自己發個專屬理財產品對接。如果賣給當地的老百姓，很可能由于是銀行理財產品，5%的收益就足夠了，此時承銷行把PPN發到6.5%，還能賺上1.5%的息差，利潤很高了。但這個利率是非市場化的。
資產管理者：
結果變成了理財產品變相成了對接貸款的工具了，銀行之間拼的還是銷售理財產品的成本。
銀行投行部資深人士：
對。所以PPN的價格都是不具有參考價值的。因為主承銷商的包銷能力在里面起的作用太大了。
各位看官可瞧出要害了嗎？信用評級好的企業的PPN可以在銀行間市場賣出，而資質差的企業由于市場真實融資成本太高，很可能轉而利用發行給普通投資者的銀行理財產品的資金來為自己解套，企業拿到了錢，銀行獲得了收入，只有普通投資者在默默買單。所以，投資者無論在哪里買債務或債券類的理財產品，不論是公募基金還是私募基金，都務必仔細查看其投資范圍。現在已經不是看誰有什么牌照和資質就可以判斷其理財質量的年代了。
特約作者簡介：
從2010年8月5日，保監會頒布法令，明確保險資金可以從投資PE開始，險資PE就加緊擴張步伐。2011年6月，平安信托高舉并購大旗，出現在家化集團轉讓中國家化29.15%的股權現場就是例證。
這一年來，險資PE的發展情況如何？《投資者報》記者通過調查發現，在人才及項目的短板之下，險資雖攜2000億巨資入場，但前進腳步卻并不順暢。
“投資人才匱乏一直是困擾保險業的一個難題，更何況是更加專業的PE人才。由于目前PE人才招聘成本太高，我們考慮短期內會充分利用現有人力資源。”太平洋保險PE負責人告訴《投資者報》記者。
另外，由于保險公司投資標準苛刻，合適的項目難尋，還面臨“無米下鍋”的尷尬局面。
攪起人才爭奪戰
“積極拓展業務，獲取優質的項目資源；負責或協助項目投資工作；負責或協助項目投后的管理工作；對所負責行業進行深入研究，形成研究報告；協助開展融資業務，拓展融資渠道；執行公司指派的其他事務。”
這是泰康人壽保險公司旗下泰康資產管理公司的一則招聘報告，為了盡快拓展PE業務，泰康人壽正在招兵買馬，為其非上市股權投資部招聘PE投資經理。
“對于我們來講，整體感覺是錢多專業人才少，優秀項目少，這是一個競爭性很強的領域。因為從根本上來說，最起碼的，保險企業自身也要建立一個團隊，然后評估市場上的GP及項目。”在去年的全球PE北京論壇上，中國人壽資產管理公司董事長繆建民曾這樣表達保險資金的困惑，在他看來，保險資金進入PE，并不缺錢，缺的是專業人才。
按照保監會的規定，險資可以投資未上市企業股權，投資上限不高于公司上季末總資產的5%。按照2010年的4.6萬億元保險資金規模計算，保險業將有2260億元資金涌入中國PE市場。
而保險業爭奪人才的案例，可以從上個月加盟平安信托的王佳芬的身上尋覓。
2011年6月，市場傳聞，紀源資本合伙人王佳芬加盟平安信托，擔任副董事長，分管PE項目的投資后管理。記者向紀源資本內部求證，其內部人士透露，這已成為事實，“我們也感到很驚訝。”該人士告訴《投資者報》記者。
資料顯示，平安信托是中國平安重要組成部分。其注冊資本經過了四次增資擴股，增加到目前的人民幣69.88億元，是國內注冊資本最大的信托公司，同時也是平安保險PE帝國的三大平臺之一。
此次聘請王佳芬，平安信托正是看中了王佳芬的企業領導才能及多年投資經歷，希望她將自己的成功經驗和失敗教訓跟年輕的企業家們共享，擔當起一名教練的角色。
經過在紀源資本的6年歷練，王佳芬可謂是PE行業的資深人士，同時，由于擔任過光明乳業董事長，她又有做實業的經驗，是極少的具備雙重優勢的人才。
“我們一直希望找的就是既有實業經驗，又有投資經驗的人。”太平洋保險旗下負責投資業務的某副總告訴記者。
“平安信托在信托業內規模屬于前十名，目前大概在第5名前后，背靠平安集團，待遇整體來說也很具吸引力，有些待遇比基金公司還要好得多。”某內部人士透露。
“保險業整體盈利不錯，他們花得起大價錢挖人，比資產管理公司在這方面投入要大，競爭力也不容小覷。”一次閑聊當中，某資產管理公司的投資經理告訴記者。
顯然，隨著保險資金的進入，新的PE人才大戰正在掀起。
險資PE無米之炊
即使花大價錢挖到了人才，也不代表取得“勝利”，對于大部分保險資金來說，因其投資標準苛刻，經常會面臨“無米下鍋”的局面。
“我們不存在資金問題，關鍵是有沒有好的項目。投資規模上，一般是3~5億，多的話10~20億，就是再多也沒問題。”平安創新資本內部人士告訴記者，他們關注的多是大企業集團的改制上市項目，以及二級市場的定向增發。
由此可以想象，平安對于投資對象的要求是：具有某種壟斷性、產業規模大的企業；以國有企業為主；高利潤與高現金流并重，高成長性與強穩定性并重；所處的行業，不以成本與設備的投入為主要競爭手段；在可預計的未來，被投資企業的產品不會有重大替代產品出現等。
“最好在一兩年內完成上市；在投資完成后盡快啟動上市流程，投資中以增資為主，不太喜歡買老股，且被投資企業在交易架構上不能存在法律障礙，PE項目從評估到完成，最好在兩三個月內完成。”該內部人士透露。
顯然，這是一個近乎完美的追求，但同時，也讓平安屢屢受挫。
“每家企業在投資之前都存在種種問題，此外，Pre-IPO項目競爭激烈，企業為什么要接受平安旗下的PE投資呢？”美國金石集團北京代表處執行總裁劉丹對記者說。
“對于保險業來講，兩件事情最重要，第一是評估，第二是控制風險。保險資金因其自身特點，與其他LP（有限合伙人，即投資人）不一樣，我們的負債是有成本的，所以我們的投資，首先要覆蓋成本，在此基礎之上，最好能創造超額收益。”談起具體投資，繆建民曾這樣說。
“風險投資本身就是有風險的，如果你過度考慮收益，收益反而會不好。”劉丹告訴記者。
平安加速擴張
保險PE開閘至今，最高興的恐怕要屬中國平安了。
據記者了解，未來兩到三年內，平安計劃在PE、物業、基建三大領域內完成1000億元的投資規模。中國平安的“PE計劃”將由三支團隊組成，分別設于三個子公司――平安信托、平安資產管理公司及平安證券旗下，目前已經開始運作的平安信托將扮演領隊角色。
六大特征造就創新盛宴
2011年銀行業產品創新活躍度進一步提高，創新深度增強，產品之間的整合程度提升，信息技術對于產品創新的支撐度進一步提高，六大創新特征逐步顯現：
理財、信貸和銀行卡業務等三類創新產品支撐銀行業務增長。理財、信貸和銀行卡業務是銀行資產負債表擴張和中間業務收入提升的重要支點，也是產品創新最為活躍的三大領域。從理財產品看，據Wind資訊統計，2011年共有100家銀行發行理財產品總計23413款，發行規模16.5萬億，實現預期收益的產品占比達98%，這些理財產品為穩定銀行存款、拉動負債增長、維系客戶基礎發揮了重要作用。從信貸產品看，各家銀行為優化客戶結構，提高息差水平，紛紛將中小企業尤其是小微企業信貸作為創新重點，采用抵質押方式創新、擔保模式創新及渠道創新等多種形式，打造中小微企業信貸新產品。從銀行卡產品看，主要圍繞“主題+功能+客戶群”三要素進行組合式創新。銀行在發卡之初，首先鎖定目標客戶群體，根據客戶某一偏好，選擇特定事物作為設計主題，配合獨特的附加服務與使用便利，使“客戶群”“主題”“功能”貫通聯結，實現銀行卡產品創新。
負利率環境促使理財產品投資結構趨變。負利率環境使得銀行存款產品銷售受阻，理財產品作為存款利率市場化的前沿陣地，備受市場關注。2011年，理財產品創新主要體現在三大投資風格變化上：一是投資期限結構錯配化。2011年，銀行為追求理財產品的高收益，穩定本行存款資源，紛紛使用“短錢長投”“滾動發售”等方式，融入短期客戶資金，投資于期限長、收益高的資產類別，利用資金融入與融出的期限錯配，獲得高額理財收益。據統計，期限在6個月以下的理財產品占全部理財產品發行量的88%，期限在3個月以下的理財產品占全部理財產品發行量的68%。二是投資風格相對激進化。迫于通脹壓力，消費者傾向于選擇高收益理財產品以抵消通脹影響，因此非保本理財產品成為各行理財產品創新熱點。資料顯示，2011年非保本理財產品占全部理財產品的比重達62%。三是投資標的多元化。2011年銀行發行的理財產品多為混合型，即一款產品往往投資多個標的資產，“貨幣市場+債券”和“信貸資產+債券”的雙組合理財產品開始占據主導。此外，掛鉤酒類、旅游等市場投資熱點的理財產品也不斷涌現。
客戶細分成為產品創新的重要基礎。以客戶為中心，基于客戶細分進行產品創新，是2011年度產品創新體現的又一特點。在零售業務方面，眾多銀行紛紛針對高端客戶量身定制私人銀行理財產品，并以此為契機加快推動個人財富管理業務。如工商銀行針對其私人銀行客戶設計的“黃金組合”頂級普洱茶投資理財產品；交通銀行為私人銀行客戶提供的“沃德財富私人銀行跨境綜合財富管理服務”等。在信貸業務方面，各家銀行根據企業規模、行業類型、成長階段、經營特色等方面的差異，針對客戶不同特點和需求，采用不同服務渠道或平臺為客戶提供個性化產品服務。如中信銀行針對不同集群業態的中小微企業推出“成長貸”服務方案；華夏銀行針對中關村科技園區企業推出的“龍舟計劃”等。在銀行卡業務方面，銀行卡業務逐步成為銀行零售客戶分層標志，也成為各類高端專屬服務的介質載體。如中國銀行針對私人銀行客戶推出“環球榮耀非同凡享”長城美國運通卡，為客戶提供“1+1+1”管家式金融服務等。
整體金融服務方案創新逐步取代單一金融產品創新。2011年，各家銀行紛紛針對特定客戶群體，推出跨產品線、跨部門的一攬子金融服務方案。如華夏銀行的“龍舟計劃”，針對中關村科技園區科技型企業提供十余種個性化產品和服務，涵蓋多種融資模式，應對初創期、成長期、成熟期企業的不同需求。瑞士聯合銀行（UBS）則打破了投資銀行、公司業務、私人銀行以及全球各業務中心的區域限制，形成了跨區域、跨部門、全球專業人才聯動的一站式服務，為客戶提供以咨詢為核心，涵蓋投資銀行、資產管理及財富管理等多業務領域的金融解決方案。
金融網絡化蓬勃發展勢不可擋。網絡平臺不僅為銀行原有產品及服務提供了全新營銷渠道，同時也是銀行產品創新的主攻方向。一方面，各家銀行紛紛升級網絡銀行，大力發展手機銀行業務，推出各式基于電子銀行的對公及個人金融服務產品，給廣大客戶帶來全新體驗。另一方面，伴隨網絡商戶迅猛增加，各家銀行積極依托網絡平臺，借助網絡技術，大力發展網絡融資業務，實現產融對接。如工商銀行針對資金需求頻率高、周期短的企業，依靠網銀平臺推出“網貸通”產品；交通銀行則針對小微企業和個人開發網絡信貸專屬平臺，系統可根據客戶在線申請的相關信息量身定做最優貸款方案并進行網上預審，授信過程通過網絡實現，最大限度地發揮網絡的便捷優勢。
機構合作成為拓寬創新產品市場空間的重要方式。銀行與其他機構，尤其是與非金融業合作已成為一種趨勢。這一趨勢，在銀行卡和信貸產品創新中更為明顯。在銀行卡方面，如光大銀行北京分行攜手北京金逸影城、日本信用會社（JCB）國際信用卡公司共同推出了“光大?金逸”聯名信用卡。建行浙江分行與醫院合作，開通了具有“預約掛號”和“先診療，后結算”功能的“健康龍卡”。中國銀行北京分行攜手招商證券和招商期貨聯合推出北京地區首張銀證期三方聯名卡“長城?智遠”聯名借記卡。在信貸產品方面，如浦發銀行、上海銀行、中國銀行上海市分行與上海市科委、保險經紀公司及太平洋保險公司攜手，通過“政府+保險+銀行”的風險共擔模式，在全國率先推出科技中小微企業履約保證保險短期貸款業務。又如當前眾多銀行紛紛推出網絡融資服務，借助電子商務機構對中小企業的交易記錄及信用評級，發掘和培養以網上交易、網上信用為基礎的新型融資模式，實現銀行、中小微企業及電子商務機構的互利共贏。
五大趨勢打造金融創新方舟
隨著經濟發展與社會變遷，“民營經濟和農村經濟崛起、國民財富分化、金融脫媒以及人口結構變化”共同構成了未來中國經濟和社會發展中的五大熱點問題，商業銀行的產品創新趨勢也會應勢而變，出現五大發展趨勢：
中小企業金融產品異軍突起
中小企業群體是未來銀行創新競爭的戰略紅海，在這一領域，創新將主要集中在兩個方面：一是銀行與機構的合作升級，銀行將以全新的方式與中小企業合作伙伴、電子商務企業、行業協會、第三方評估公司及政府開展合作，通過訂單等方式確認中小企業與大企業的合作關系，通過電子商務企業提供信用評級信息，通過行業協會提供行業發展信息，通過第三方擔保公司或政府提供定向擔保等多種方式評定中小企業主資質，評估其信用水平與償還能力。二是中小企業融資抵質押物范圍擴大，以專利權、音像版權、著作收益權、排污權、特種經營專屬權（如品牌商、汽車4S店等）和商譽商標使用權（如東來順、肯德基等）等特種權力為主的質押擔保授信產品將成為中小企業融資產品的創新重點，這些特種權力與不同行業中小企業的運營特點相結合，經過標準化處理，形成更適用于中小企業的金融產品。
借助小額貸款公司提高農村金融產品創新活躍度
針對農村金融領域，銀行將借助小額貸款公司這一利器，與政府、保險公司、農村信用社、小額貸款公司多方聯動，充分利用地方農業龍頭企業擔保、農業保險公司聯保和政府風險補償基金等手段，通過同業授信方式（銀行對小額貸款公司授信，再由小額貸款公司發放貸款給農戶），降低農戶貸款實際運營成本，實現農村金融產品創新。
財富管理業務品種將進一步豐富針對高凈值客戶的財富管理產品創新將體現出更加綜合化的趨勢，實現一站式的財富咨詢和管理解決方案。銀行將基于復雜的資產配置方法和工具，系統地評估客戶的金融需求和風險偏好，將涵蓋財務規劃、資產管理、投資、保險、信托、稅務及遺產安排、收藏、拍賣等諸多領域的金融產品和服務進行創造性的組合，并按照客戶貢獻度進行差異化定價，定制出適宜的產品服務解決方案。
以綜合金融服務方案為主導的結構化金融產品創新增多
綜合金融方案創新在未來將得到進一步強化，更多的結構化金融產品將被融入綜合金融方案。銀行通過產品創新將資產的風險與收益進行有限切分，并逐步由單純的貸款資金供給方，轉變為信用風險承擔方和整體金融方案發起方。
人口結構變化帶來創新契機
近年來，伴隨國民收入的不斷提高、居民投資理財意識不斷增強，我國商業銀行的理財業務蓬勃發展，呈現爆發式增長，由于銀行理財業務發展屬于特有的中國模式，在全世界并無經驗可循，必然也會由此而產生一系列相關問題，這就需要從監管角度、宏觀經濟角度、銀行角度以及金融消費者角度進行多維思考與審視。
商業銀行理財爆發式增長
數據顯示，截至2012年12月底，我國銀行業金融機構總資產達131.27萬億元，比上年同期增長17.7%；總負債為122.63萬億元，比上年同期增長17.5%。
銀行業金融機構總資產快速增長的同時，商業銀行的理財業務也呈現了爆發式增長，無論從發行數量還是發行規模上來講增速均雙雙超過了銀行業金融機構總資產及總負債的增幅比例。
2012年我國商業銀行理財產品發行數量和發行規模雙雙創下歷史新高。針對個人發行的銀行理財產品數量達28239款，較2011年上漲25.84%，而發行規模更是達到24.71萬億元，較2011年增長45.44%。
此外，從商業銀行理財余額占總資產比重來看，2011年末銀行理財產品余額為4.59萬億元，同期銀行總資產113萬億，理財產品余額所占比重為4.06%；而2012末銀行理財產品余額達到了7.61萬億，同期銀行總資產為130萬億，理財產品余額所占銀行總資產比重一躍達到5.85%。
實際上，自從商業銀行2005年逐步開展代客理財業務以來，不僅是銀行理財產品發行數量幾乎每年翻一倍，發展之快令人驚嘆，其理財產品余額所占銀行資產比重也在逐年增加，已經由最初的可以忽略不計發展到去年的接近6%。伴隨著理財產品發行數量和規模的雙雙擴大，加大了銀行的表外資產比重，勢必會對銀行的風險管理帶來全新課題。
銀監會加強宏觀審慎監管
宏觀審慎監管是為了維護金融體系的穩定，防止金融系統對經濟體系的負外部溢出而采取的一種自上而下的監管模式。與微觀審慎監管不同，宏觀審慎監管以防范金融危機為目的，關注金融系統風險的部分內生性特征而不僅僅只重視外生性風險。
特別是近年來，銀行理財產品余額占商業銀行存款的比重逐年增大，在當前的新增存款中，多達一半都是通過銀行理財產品這種渠道產生的。當大量的資金通過銀行理財產品的形式涌入時，就必然對商業銀行的資產盈利能力和風險把控能力提出了更高的要求。一方面，在利率市場進程中，資金的趨利性必然使得銀行理財產品的發行迎合了金融消費者的投資理財需求，也需要銀行將這些通過理財吸收來的表外資產不斷轉化成高收益的債權資產或信托資產。另一方面，在對理財資金的投資運用過程中，必然會產生投資風險，特別是一些與信托公司、證券公司合作的信托產品和資管產品，讓資金流向了房地產、政府融資平臺，而這類產品才是“影子銀行”中風險最高的部分。如果銀行沒有完善的投資控制流程，內控措施失效，則有可能在理財風險把控最薄弱的環節上撕開裂口，將理財產品的投資風險充分暴露出來，這也是一定要規范銀行理財業務健康發展的根本原因所在。
理財業務“異化”
按照其資產負債表的構成，銀行業務主要分為三類，即負債業務、資產業務和中間業務。銀行的表內業務風險，在中國銀行業的發展過程中，都有細分的、較為嚴格的風險管控制度。
2011年銀根的收緊，催生了銀行表外業務的滋長。然而，相對于表內業務，銀行的表外業務風險監管并不到位。也正是基于此原因，商業銀行不斷將表內業務通過發行理財產品的形式轉化成表外業務，在騰挪了信貸額度的同時也形成數量龐大的表外金融資產，這樣一來原先需要受到嚴格監管的表內資產成為了不受嚴格監管的表外資產，其資金運用和投資領域也較少受到監管制約，特別是一些銀信、政信合作產品，將資金投向了一些高風險、受宏觀經濟調控較為嚴格的企業和領域，一旦這些企業的資金鏈出現斷裂，就極有可能產生潛在的違約風險。此外，如果不對理財資金的投資領域進行嚴格約束，不僅會對國內經濟健康發展產生不利影響，還會抵消國家對房地產行業的宏觀調控效果和地方政府融資平臺的整頓效果。
2012年銀監會首次提出要全面布控表外業務風險，著力減小風險的擴散性。由商業銀行理財業務而形成的表外資產規模不斷擴大，風險不容小覷，此次的理財新規有助于監管部門規范理財業務投資運作，堵住跨機構合作規避貸款管理監管要求的漏洞、避免信貸過度投放。只有從嚴監管商業銀行理財業務，才能加快商業銀行理財業務轉型及持續健康發展。
“影子銀行”風險
金融穩定理事會（FSB）對“影子銀行”的定義是指在銀行監管體系之外，可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。在中國的市場現實中，影子銀行主要表現是商業銀行發行的理財產品以及以民間高利貸為代表的民間金融體系。
中國銀行業的表內資產業務始終受到嚴格的監管措施，從貸前調查、貸中審批和貸后管理的所有環節都有相關的風險指引，特別是對于貸款的投向和還款來源的保證都有著明確而嚴格的規定。隨著多年來銀監會加大對銀行信貸業務的監管力度，銀行的不良貸款余額和比例實現了雙降，資產質量不斷提高。
中國銀行業的表內資產質量不斷優化，各項貸款質量監管指標多年來持續保持良好，而受制于存貸比、貸款額度等硬性監管指標，商業銀行開始傾向于通過與信托公司、證券公司等金融機構合作跨系統發行理財產品，這種跨系統跨機構發行理財產品，不僅規避了審慎監管，更為重要的是在政策監管盲區更加容易產生潛在風險，甚至對實體經濟構成嚴重沖擊。
自2010年以來銀監會加強對銀信合作的余額限制、轉表以及計提資本與風險資產的要求，這大大制約了銀信合作產品的規模。而2012年后期，券商獲得集合理財資格，由券商充當“通道”的銀證信合作模式，使得銀行理財產品這一“影子銀行”有再度膨脹之勢，這無疑與央行收縮貨幣的宏觀調控意愿相悖，也背離了監管鼓勵券商開展主動資產管理業務的初衷。并且，由于涉及跨系統運作，加大了監管的難度。
相關數據顯示，券商資管業務規模在2011年末為2819億元，而到2012年底，券商資管規模已經超過1.3萬億元，這其中定向資管規模已超過1.1萬億元，集合理財產品規模約為1900億元，專項資產管理規模僅為100億元。
目前券商的資產管理業務實質是通道類業務，即“兩頭在外”，兩端的資源、融資方和出資方客戶都在銀行手中掌控，這種銀證信合作模式也造就了中國式的“影子銀行”，由于銀行吸收來的理財資金并不是存款，不受監管部門的嚴格監管，也由于其受監管較少，使得其杠桿率較高，理財業務的投資風險還高度集中在銀行單方面而無法轉移，這也就引起了監管部門的高度關注。為此，銀監會理財新規要求，商業銀行應加強理財投資合作機構名單制管理，明確合作機構準入標準和程序、存續期管理、信息披露義務及退出機制。商業銀行應將合作機構名單于業務開辦10日前報告監管部門。
理財模式亟待規范
銀監會理財新規指出，近期商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產”業務增長迅速。所謂非標準化債權資產是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。
投向非標債權資產的銀行理財產品，多為非保本類理財產品，歸屬于銀行表外資產，商業銀行不用計量風險加權資產和計提資本，這也就無疑加大了商業銀行表外業務的敞口風險。正是基于以上原因，商業銀行為了規避貸款監管和額度管理，紛紛開展了“資金池”理財業務，在規避資本約束的同時還增加了中間業務收入。粗略統計，現有投資于非標債權資產的理財產品規模約在2萬億左右，占到理財產品總額的26%，投資于非標資產的理財產品也就自然而然成為了銀行變相放貸的工具。
新規的核心內容之一便是要求銀行理財產品與所投資資產要“一一對應”，做到每個產品單獨管理、單獨建賬和單獨核算。單獨管理指對每個理財產品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產品建立投資明細賬，確保投資資產逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產品單獨進行會計賬務處理，確保每個理財產品都有資產負債表、利潤表、現金流量表等財務報表。
理財新規劍指銀行“資金池”理財業務，不僅僅是因為此類理財業務存在著期限錯配、短借長貸的問題，一旦資金斷裂就有可能產生“龐氏騙局”，更為關鍵的是長期以來銀行“資金池”理財業務的投資標的不清晰、不明確，理財信息披露機制缺失。而筆者認為，這也是銀行“資金池”理財業務的最大風險所在。
不僅是“資金池”理財業務存在期限錯配問題，居民投資意愿的加強、銀行趨利性的加強都會導致存款活期化和貸款長期化的特點，都會對銀行的資產負債管理帶來全新研究課題。這就需要商業銀行強化資產負債比例管理，適度降低中長期貸款在銀行資產中的比重，使資產、負債的期限分配更加合理適度，從而有效避免流動性風險的發生。
