時間：2023-08-25 17:10:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇近期的經(jīng)濟形勢，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
當(dāng)前的全球經(jīng)濟形勢可謂波譎云詭。自5月15日希臘總統(tǒng)府宣布組閣失敗，希臘將于6月初重新舉行議會選舉之后，關(guān)于希臘將退出歐元區(qū)并債務(wù)違約的猜測就不絕于耳，進(jìn)而引發(fā)全球市場震動，不但歐元匯率創(chuàng)下近期新低，股市、金價、油價等也紛紛大跌。
5月23日國務(wù)院召開常務(wù)會議，再度把主題落在分析經(jīng)濟形勢上，強調(diào)指出“當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。”這被各方視為我國經(jīng)濟策略調(diào)整放出的重要信號，引起了強烈關(guān)注。
筆者認(rèn)為，我國經(jīng)濟近期會在財政、貨幣、稅收、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面做出相應(yīng)調(diào)整，廣大玩具廠商置身其中，一定要了解其關(guān)聯(lián)影響，才能準(zhǔn)確把握發(fā)展方向和節(jié)奏，順勢而為之，以達(dá)到事半功倍的效果。
――投資、消費、外貿(mào)出口這是拉動我國經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車”。隨著歐債危機發(fā)酵，全球經(jīng)濟形勢趨惡化，外貿(mào)出口形勢不容樂觀；國內(nèi)通脹壓力未解，GDP回落，消費拉動頗為乏力。因此，國家很大可能重新倚重投資，刺激經(jīng)濟。近期一系列的重大項目重啟上馬就是一個跡象。
――倚重投資，即意味著需要加大貨幣的流動性，銀根會有所放松。換而言之，企業(yè)貨款、融資、回款等的難度會有所降低，生存發(fā)展空間得以改善。目前有多家玩具企業(yè)在謀求上市融資，或許會迎來轉(zhuǎn)機，有所作為。
――放水養(yǎng)活魚，國家會更積極地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。不過，估計像2008年那樣，國家大手筆拿出4萬億解救金融危機的情況不會再現(xiàn)，而多是通過財稅杠桿實現(xiàn)。比如加快落實結(jié)構(gòu)性減稅政策，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品等進(jìn)行財政補貼；加大對新興產(chǎn)業(yè)資金支持等都是在情理之中。屬于傳統(tǒng)行業(yè)的玩具企業(yè)，宜加快結(jié)構(gòu)調(diào)整及優(yōu)化，積極注入這些新概念，爭取政策性支持。
――從2004年以來，關(guān)于制定收入分配改革方案、縮小居民收入差距的呼聲就越來越高，但“只聞樓梯響，不見人下來”。而據(jù)種種跡象表明，當(dāng)前國務(wù)院強力推進(jìn)居民收入分配改革的決心很大，在5月23日常務(wù)會議之后，具體任務(wù)已分解到發(fā)改委、人力資源社會保障部、財政部等部委，方案有望于今年底出臺。這對拉動內(nèi)銷有著很積極的意義。
據(jù)悉，4月份我國社會消費品零售總額同比增長僅14.1%（扣除價格因素實際增長10.7%），創(chuàng)近6年來的新低。消費低迷，令許多玩具廠商感同身受，頗為困惑。針對此，《中外玩具制造》雜志從本期開始，陸續(xù)推出關(guān)注玩具銷售渠道、“制勝終端”系列報道，力求從宏觀著眼、微觀著力，與廣大廠商共同探討破困之舉，為下半年的玩具銷售再添一把火！
關(guān)鍵詞：中職生；就業(yè)形勢變化；就業(yè)危機對策
2008年下半年開始，全世界許多發(fā)達(dá)國家卷入了一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭—世界金融危機，個別國家甚至處于破產(chǎn)的邊緣，而處于發(fā)展中國家的我們也深受影響，部分企業(yè)，特別是勞動密集型中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，出現(xiàn)了關(guān)閉、停產(chǎn)或者半停產(chǎn)的情況，造成部分人員失業(yè)，就業(yè)工作出現(xiàn)了前所未有的危機，處于相對劣勢地位的中職畢業(yè)生來說，就業(yè)更是難上加難。為此，中職生必須進(jìn)行自我調(diào)整，才能很好應(yīng)對就業(yè)危機，渡過就業(yè)艱難期。
1近期就業(yè)形勢的三個變化
首先，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)增速下降。論文百事通前9個月，新增就業(yè)人數(shù)的平均增速是9%。進(jìn)入10月份，增速為8%。據(jù)專家估計，這是最近幾年來新增就業(yè)人數(shù)連續(xù)增長后的首次下降。
其次，企業(yè)的用工需求出現(xiàn)下滑。據(jù)人力資源社會保障部對84個城市勞動力市場職業(yè)供求信息調(diào)查顯示，第三季度以后的用工需求下降了5.5%，這也是多年來在第三季度用工需求持續(xù)增長的情況下第一次出現(xiàn)下滑。近期部分企業(yè)招工用人的需求明顯下降，會導(dǎo)致今年底到明年用工減少。
第三，企業(yè)現(xiàn)有的崗位流失嚴(yán)重。人力資源社會保障部第三季度對企業(yè)的監(jiān)測表明：有一半企業(yè)存在崗位流失的情況，而且新增加的崗位和流失的崗位增減相抵，出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，預(yù)計今年年底到明年，失業(yè)率肯定要比現(xiàn)在的4.09%有一個增長。
鑒于上述近期就業(yè)形勢的急劇變化已經(jīng)嚴(yán)重影響了中職畢業(yè)生的求職擇業(yè)，對中職畢業(yè)生就業(yè)率的提高造成了實質(zhì)性阻礙，因此及時采取相應(yīng)的解決措施，已是迫在眉睫。
2中職生應(yīng)對就業(yè)危機的對策
2.1認(rèn)清形勢，準(zhǔn)確定位
教師要明確告訴中職生，目前的經(jīng)濟形勢、就業(yè)環(huán)境發(fā)生了急劇變化，全國“就業(yè)遭遇寒冬”很明確。為此，就業(yè)擇業(yè)要分析經(jīng)濟形勢、就業(yè)環(huán)境，對自己準(zhǔn)確定位：即給就業(yè)市場一個定位，給競爭對手一個定位，給自己能力一個定位。要及時調(diào)整自己的就業(yè)期望值，找準(zhǔn)坐標(biāo)，使自己的職業(yè)意向與社會的需求相吻合，就業(yè)既不盲目樂觀，又不消極悲觀，樹立長遠(yuǎn)的職業(yè)發(fā)展觀念，放棄過去那種擇業(yè)就是“一次到位”，要求絕對安穩(wěn)的觀念。在當(dāng)前獲得一個理想職業(yè)的時機還不成熟時，應(yīng)采取“先就業(yè)，后擇業(yè)，再創(chuàng)業(yè)”的辦法，以積極的態(tài)度投入市場經(jīng)濟的大潮中去，在競爭中磨礪，在奮斗中成熟。
2.2主動出擊，參與競爭
競爭使人們增強了就業(yè)的緊迫感和危機感，也增加了責(zé)任感。隨著金融危機向全球?qū)嶓w經(jīng)濟陸續(xù)蔓延，就業(yè)的競爭會更加激烈，尤其對中職畢業(yè)生更具有殘酷性。要求中職生改變過去那種“四平八穩(wěn)”、“等客上門”的懶散作風(fēng)，要增加自己的工作經(jīng)驗：盡早到單位進(jìn)行實習(xí)，以此增強就業(yè)競爭力，樹立靠自己的能力去拼搏、去奮斗，靠良好的素質(zhì)去爭得一份比較理想職業(yè)的信念。
2.3繼續(xù)充電，儲備技能
一次又一次的歷史經(jīng)驗表明，每當(dāng)經(jīng)濟危機出現(xiàn)時，在學(xué)校繼續(xù)學(xué)習(xí)，苦練技能往往是明智的選擇。在目前就業(yè)形勢急劇變化，甚至出現(xiàn)就業(yè)危機的情況下，中職生由于年齡、知識、經(jīng)驗等方面的影響，處于相對劣勢的地位。為此，在這個時候不能一擁而上沖向就業(yè)隊伍。應(yīng)該具體問題具體分析。經(jīng)濟情況好，年齡小，成績好的學(xué)生在第三學(xué)年可以選擇在學(xué)校學(xué)習(xí)，準(zhǔn)備考高職學(xué)院，繼續(xù)充電，儲備技能，巧妙繞過目前的就業(yè)艱難期，為今后找到更好的就業(yè)崗位奠定堅實基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
第一，全球三大造船指標(biāo)二個同比下降。
據(jù)英國克拉克松研究公司的數(shù)據(jù)，1-9月全球造船三大指標(biāo)中，僅造船完工量高于2011年同期水平，而新船接單量和手持訂單量大幅下降，顯示造船業(yè)以前承接的訂單在迅速消耗，造船業(yè)危機與日俱增。其中1-9月全球造船完工量為12471萬載重噸，同比增長4.46%；承接新船訂單量為3111萬載重噸，同比下降41.84%；手持船舶訂單量為27520億載重噸，同比下降31.96%，比2011年底下降22.72%。從中、韓、日接單情況看，三國船廠承接了全球93.86%的新船訂單，其中中國船廠新船接訂單量1263萬載重噸，為全球第一，占比40.60%；韓國船廠1066萬載重噸，占比34.27%；日本船廠591萬載重噸，占比18.99%。從承接船型看，韓國船廠主要承接的是高附加值LNG船、成品油船及海工船舶，中國及日本船廠主要承接的是散貨船及油船訂單。
第二，新船價格持續(xù)下滑。在全球新船訂單量下滑的形勢下，許多船廠以降低船價和降低預(yù)付款比例吸引船東，導(dǎo)致新船價格持續(xù)下降。2012年9月，克拉克松新船價格指數(shù)下滑至127點，比上年底下跌了12點，創(chuàng)造了2004年3月以來的最低水平，與2008年8月高峰時期相比暴跌33%，多數(shù)船型的新船價格較國際金融危機前的價格下降40%～50%，散貨船、集裝箱船等部分船型船價降至今年新低。
第三，新造船市場需求船型呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。全球傳統(tǒng)船舶新造船市場嚴(yán)重下滑，尤其是大型散貨船舶訂單的下滑趨勢最為明顯。據(jù)克拉克松統(tǒng)計，今年截止9月，全球好望角型散貨船新造訂單量為14艘、270萬DWT，而去年為69艘、1310萬DWT；巴拿馬型（8萬-10萬噸級）散貨船訂單29艘、240萬DWT，而去年為100艘、840萬DWT；中小船型訂單也呈下降趨勢，6萬-8萬噸級散貨船訂單有52艘、360萬DWT，而去年為97艘、690萬DWT；大靈便型（40K-60K）與小靈便型（10K-40K）散貨船訂單分別為43艘、220萬DWT及61艘、210萬DWT，都比去年減少。
部分油船成交開始小幅回升。超大型油船（VLCC）訂單8艘、250萬DWT，而去年為3艘、100萬DWT；阿芙拉型油船（80-120 K）訂單7艘、80萬DWT，相比去年的9艘、100萬DWT，保持了差不多的水平；MR級（30 -60K）成品油船訂單55艘、260萬DWT，直逼去年的57艘、280萬DWT水平。但同期的蘇伊士油船（120-200 K）訂單僅有5艘、70萬DWT，大大低于去年的28艘、420萬DWT水平。
集裝箱船特別是超大型集裝箱船市場疲軟。8000TEU及以上大型集裝箱船訂單20艘，而去年年度訂單113艘；3000- 8000TEU級中型集裝箱船訂單20艘，而去年74艘；3000TEU級以下小型集裝箱船訂單16艘，而去年57艘。
海洋工程船和LNG船綜合表現(xiàn)較為活躍，延續(xù)了上年火爆行情，海洋工程船上半年成交近 150艘，與去年同期持平，LNG船成交20艘。
汽車運輸船出現(xiàn)較好發(fā)展勢頭。近期全球范圍內(nèi)的汽車運輸船市場供需形勢大幅改善，汽車運輸船在三季度共成交12艘，7.7萬車位，而去年同期汽車運輸船則沒有新船成交，該數(shù)字也創(chuàng)下了自2010年下半年以來的新高。
第四，國內(nèi)船舶行業(yè)形勢不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2012年1-9月，全國造船完工量4158萬載重噸，同比下降18.5%；新承接船舶訂單量1541萬載重噸，同比下降46.9%；截至9月底，手持船舶訂單12090萬載重噸，比2011年底手持訂單下降19.4%。1-9月全國規(guī)模以上船舶工業(yè)企業(yè)1636家完成工業(yè)總產(chǎn)值5845億元，1-8月全國規(guī)模以上船舶工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營收入4417億元，分別同比增長2.6%和1.2%，實現(xiàn)盈利188億元，利潤同比下降了35.5%。
二、2013年新造船形勢簡析
造船市場的復(fù)蘇主要取決于大的經(jīng)貿(mào)環(huán)境的改善和航運市場供需關(guān)系的改觀。雖然近期航運市場和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，但從近期的全球經(jīng)濟走勢及航運市場形勢來看，造船行業(yè)整體復(fù)蘇尚需一定的時日。
從全球經(jīng)濟形勢看，經(jīng)濟疲軟態(tài)勢依舊沒有改變，全球貿(mào)易增速繼續(xù)放緩，前不久世界貿(mào)易組織對今年全球貿(mào)易增速的預(yù)測由此前的3.7%進(jìn)一步下調(diào)至2.5%，在此情況下，船舶行業(yè)的困局依舊沒有改變。
從世界航運形勢看，由于運價低迷和運力的過剩，未來航運市場形勢依然嚴(yán)峻。自從BDI指數(shù)于2008年5月20見頂11793點之后，航運業(yè)經(jīng)歷了長達(dá)4年的持續(xù)低迷期，盡管指數(shù)一度回到4600多點，但此后依然無法擺脫長期熊市。而自去年12月以來，BDI指數(shù)更是大幅回落，經(jīng)過一個多月的連續(xù)下跌，BDI指數(shù)于今年2月2日跌破了金融危機以來的最低點，并以647點創(chuàng)下1986年9月以來的新低。截止11月8日，BDI報收于900多點，國際干散貨運輸市場仍偏談，巴拿馬型船運價指數(shù)繼續(xù)下跌，大小靈便型船運價指數(shù)持續(xù)下行，目前航運業(yè)似乎還看不到明顯回升的跡象。在市場蕭條期，由于航運業(yè)的好壞和發(fā)展趨勢，直接影響船東的造船熱情和需求方向，進(jìn)而影響到船廠的訂單數(shù)量和業(yè)務(wù)方向，對造船市場的形勢發(fā)展起到舉足輕重的作用。
灼熱的陽光沒能掃除市場的陰霾，近期債券市場一路下跌。債券市場資金面逐步緊張，因而再度走弱。短期內(nèi)，資金偏緊的局面還將持續(xù)下去，防御成為近期配置債券的主導(dǎo)思想。
債券市場再度走弱
實際上，中國債券市場的下行并不是近期才發(fā)生的事情。這一點我們從中債總凈價指數(shù)的走勢即能看出（如圖1）：中債總凈價指數(shù)從2006年底至今基本處于下跌過程中，從2007年12月至2008年5月經(jīng)歷了一個反彈，然后繼續(xù)向下。如果說從2006年11月至2007年11月，債券市場的下跌與央行頻繁加息密切相關(guān)，那么2008年債券市場的表現(xiàn)則主要決定于資金面的變化。股市走弱使得相當(dāng)一部分資金從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市，一定程度上推動了債券市場的上漲，但是2008年初以來，國家實施一系列貨幣緊縮政策以抑制通貨膨脹，使得債券市場資金面逐步緊張，進(jìn)而市場再度走弱。從近期的情況看，央行難以采用升息或者降息的政策，債券市場的走勢仍然決定于資金面的松緊程度。
那么未來債券市場的資金面又由哪些因素決定呢？債券市場的投資者主要是商業(yè)銀行、保險公司和基金，其中來自商業(yè)銀行的資金占70%左右，為配置債券的主要資金來源。2008年央行通過提高存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作回籠貨幣，商業(yè)銀行新增資金不足是造成債券市場下跌的主要原因。
通脹形勢依然嚴(yán)峻
央行采取緊縮的貨幣政策，與當(dāng)今的國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢是分不開的，這個背景就是全球通脹甚至是滯脹。本輪國際經(jīng)濟衰退基本上是以美國的次貸危機為標(biāo)志，期間伴隨著能源和原材料價格的巨幅上揚，同時美國、日本、歐元區(qū)的通貨膨脹率和失業(yè)率都迭創(chuàng)新高。今年以來美國已有8家銀行陸續(xù)破產(chǎn)，房貸巨頭“房利美”和“房地美”也瀕臨破產(chǎn)邊緣，為此美國政府不得不重拳出擊整治經(jīng)濟，采取了一系列措施。強力政策雖然能夠解決一時的困難，但是政策本身給出的信號則是美國經(jīng)濟已經(jīng)到了非常緊要的關(guān)頭。日本和歐元區(qū)的經(jīng)濟形勢也不樂觀，通脹率、失業(yè)率、消費者信心指數(shù)、商業(yè)景氣指數(shù)等都昭示著經(jīng)濟的嚴(yán)重下滑；而拉美和東南亞部分國家和地區(qū)更是以兩位數(shù)的通貨膨脹率揭示著經(jīng)濟的困難，其中越南和委內(nèi)瑞拉分別以27%和15.1%的通貨膨脹率成為各自地區(qū)的標(biāo)桿。
在全球通貨膨脹的環(huán)境中，中國顯然難以置身事外。中國CPI自2008年2月創(chuàng)新高后回落，但是PPI則迭創(chuàng)新高。因為政府嚴(yán)格的價格管制措施，CPI在一定程度上是失真的，所以PPI更能反映我國的通貨膨脹形勢。6月份政府雖然宣布提高了成品油和銷售電價，但是中國補貼全世界的局面仍然沒有改變，成品油價格仍有較高的提升空間，加上其他因素，PPI未來還將走高。
PPI難以回落，通貨膨脹的形勢依然嚴(yán)峻。治理通貨膨脹，不外乎財政政策和貨幣政策兩種手段。2008年初以來，我國財政政策和貨幣政策的主基調(diào)都是緊縮，近期局部有所調(diào)整。調(diào)整的原因是6月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟的熱度有所減輕，主要包括GDP增速下降、貿(mào)易順差增長率下降、CPI回落等等，但更主要的還是貨幣供應(yīng)量增速也在下降。從這一點上看，宏觀調(diào)控政策取得了一定的效果。
短期內(nèi)債市資金仍然偏緊
與債券市場聯(lián)系最直接的是貨幣供應(yīng)量和存貸款余額。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，6月M2余額同比增長17.37%，增幅比上月末低0.7個百分點；M1余額同比增長14.19%，增幅比上月末低3.74個百分點；M0余額同比增長12.28%，增幅比上月末低0.6個百分點。6月底金融機構(gòu)人民幣存款余額同比增長18.85%，比上月末低0.84個百分點；貸款余額同比增長14.12%，比上月末低0.74個百分點。
我們習(xí)慣以信貸增速的背離來衡量債券市場的資金量，這里選取的指標(biāo)包括“‘存款-貸款-準(zhǔn)備金’變化率（同比）-貸款增速（同比）”和“‘M2-M0-準(zhǔn)備金’變化率（同比）-貸款增速（同比）”。從（圖2）可以看到，這兩個指標(biāo)的走勢基本是完全一致的。指標(biāo)上看，這兩個指標(biāo)均處于0以下，但是近期有所抬升，也就是說近期資金面仍然偏緊，同時偏緊的程度有所緩解。
在調(diào)控取得了一定成果的情況下，國家財政政策和貨幣政策出現(xiàn)了一些緩和的跡象。財政政策方面的主要動向是將部分紡織品和服裝出口退稅率由11%提高至13%，將部分竹制品出口退稅率提高至11%，這有利于提高出口企業(yè)的競爭力；貨幣政策方面，央行貨幣政策委員會在最新的聲明中舍棄了所有與“從緊”相關(guān)的字眼，同時央行將商業(yè)銀行2008年新增信貸額度上調(diào)5%。從央行和財政部的姿態(tài)可以看出，至少宏觀調(diào)控進(jìn)一步偏緊的可能性很小。但是，在經(jīng)濟體系還沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折的情況下，全面放松財政政策和貨幣政策的可能性也不大。這樣看，至少短期內(nèi)資金偏緊的局面還將維持下去。
我們從以上宏觀政策面分析債券市場資金面的變化趨勢，但還有一塊宏觀政策面無法顧及到的資金，也需要我們關(guān)注，這就是所謂的“熱錢”。“熱錢”進(jìn)入中國的原因無非是人民幣升值和中國經(jīng)濟的高增長，后者是最根本的原因。要說明的是，“熱錢”的存在與我國國內(nèi)政策并不孤立，并且對后者有著一定的影響。
關(guān)于“熱錢”的衡量并沒有很好的方法，市場一般采用“外匯儲備增加-貿(mào)易順差-FDI”，這一指標(biāo)與“熱錢”高度相關(guān)。從（圖3）可以看出，自2006年底以來，“熱錢”累積量大幅攀升，這也是財政部和央行為什么要采取緊縮政策尤其是緊縮貨幣政策的原因。近期隨著新增外匯儲備和貿(mào)易順差，單月新增“熱錢”有所下降，但是累積量仍處于高位。而從國際經(jīng)濟普遍衰退、中國經(jīng)濟增長雖放緩但仍快速增長這一點來看，人民幣仍存在升值的壓力，中國對“熱錢”的吸引力未曾降低。從這一點上來說，國家財政政策和貨幣政策也沒有大幅放松的理由。
防御為投資主旋律
就債券市場來看，緊張的資金面使得流動性成為機構(gòu)配置債券的最重要的參考因素，防御成為近期配置債券的主導(dǎo)思想。目前活躍在交易所市場和銀行間市場的券種主要包括國債、金融債、企業(yè)主體債（包括企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)）、央行票據(jù)以及資產(chǎn)支持證券，等等，交易方式包括現(xiàn)券買賣和回購交易。從流動性上來看，除資產(chǎn)支持證券外都具有較好的流動性，期限短的債券和信用品質(zhì)高的債券流動性更好。
摘 要 當(dāng)今社會的通貨膨脹問題越發(fā)嚴(yán)重，在經(jīng)過兩年的投資膨脹之后，今明兩年中國將面對更大的麻煩。如何正確的認(rèn)識當(dāng)前經(jīng)濟形勢、把握經(jīng)濟走向、選擇投資方向是非常重要的問題。
關(guān)鍵詞 經(jīng)濟泡沫 次貸危機 熱錢 中小企業(yè)前途
一、黃金和雞蛋
近年來，黃金的價格總體上一直呈上漲的趨勢。十年前黃金的價格是80元/克左右，現(xiàn)在是310-320元/克，翻了4倍。
而2000年的時候，雞蛋的價格是2.5元/斤左右，現(xiàn)在是4.1-4.2元/斤，上漲不到一倍。
導(dǎo)致這個現(xiàn)象的原因是：
1.黃金是不可再生資源，世界上未開采的黃金資源越來越少；
2.科學(xué)技術(shù)的提升，為雞的大量養(yǎng)殖提供了技術(shù)基礎(chǔ)；
3.人們生活水平的提升，促使了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中高端消費已經(jīng)進(jìn)入大多數(shù)家庭。
在如今的這種經(jīng)濟形勢下，如果黃金的價格繼續(xù)持續(xù)上漲，而基礎(chǔ)物資不能同步上漲，必然會進(jìn)一步加劇世界貧富的分化，社會矛盾將越來越激烈，這將是一個災(zāi)難性的結(jié)果。
二、中國經(jīng)濟現(xiàn)狀
1．經(jīng)濟泡沫
凱恩斯定理：繁榮必然意味著高就業(yè)率。高失業(yè)率就意味著經(jīng)濟蕭條，意味著經(jīng)濟呈現(xiàn)巨大泡沫。
中國經(jīng)濟體系一直處于半封閉狀態(tài)，人民幣不能自由兌換，物價與國際不接軌，多種經(jīng)濟要素不能自由流通。使中國經(jīng)濟迄今維持不破。但是，正是在這種半封閉的經(jīng)濟狀態(tài)下，所有內(nèi)涵經(jīng)濟風(fēng)險都將通過銀行的不良貸款以及物價的不斷攀高而最終轉(zhuǎn)嫁到老百姓的身上。
2.次貸危機
次貸危機對中國的企業(yè)造成的影響比較大，它決定了大部分企業(yè)生存的根本。政府部門實行了適度的財政政策和緊縮的貨幣政策，今年以來我國的經(jīng)濟增速有所放緩。
由于中國的金融政策處于可控狀態(tài)，所以美國的次貸危機不會對中國的金融造成太大的影響。不過國內(nèi)很多與美國相關(guān)的外資企業(yè)，可能會因此而資金鏈斷裂，導(dǎo)致國內(nèi)一些依附于或附屬于這些公司的企業(yè)陷入困境。
3.熱錢
熱錢：只為最求最高報酬以最低風(fēng)險在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。要抑制這種投機性資金的流動，必須要有預(yù)期的心理存在，讓升值的貨幣大幅度波動或?qū)嵭型鈪R管制。
三、中小企業(yè)的前途
我國中小企業(yè)是保持經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長的主體，在國民經(jīng)濟中占有十分重要的地位。是緩解就業(yè)壓力，保持社會穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。
在如今的經(jīng)濟形勢下，中小企業(yè)將何去何從。
與2008年金融危機時外需銳減、訂單減少有所不同，今年很多中小企業(yè)訂單不少，但面臨缺資金、缺電、缺工等要素制約，成本上升致使利潤下降。目前絕大多數(shù)中小企業(yè)（尤其出口企業(yè)）都面臨成本上升、人民幣升值的雙重壓力，原本就很微薄的利潤再次被壓縮，處于“不生產(chǎn)等死、生產(chǎn)找死”的尷尬處境之中。如果目前的匯率升值延續(xù)，原材料與勞動力價格上升無法緩解，很多中小企業(yè)將舉步維艱，持續(xù)掙扎在死亡線的邊緣。最近又是電荒提前到來，部分地區(qū)出現(xiàn)拉閘限電，電價上漲，對小企業(yè)來說，那就是雪上加霜。
有人說：“2011、2012將是中小企業(yè)的倒閉年”。
事實證明，今年以來，確實有很多的中小企業(yè)已經(jīng)倒閉或面臨倒閉。尤其是從事服裝加工的那些企業(yè)。
從事服裝加工的中小型企業(yè)，一般都是依附于大的企業(yè)而存活的。一旦大企業(yè)的生產(chǎn)鏈出現(xiàn)了問題，它也就無暇顧及到中小企業(yè)的存亡。日本地震，不僅僅對日本是一個災(zāi)難，對中國的服裝領(lǐng)域也是一個大災(zāi)難。在以前，很多中小企業(yè)所維持生產(chǎn)的客戶單都是來自于日本，而這次日本地震，直接影響了中國這些中小企業(yè)的生命根本。皮之不存，毛將焉附。現(xiàn)在很多的企業(yè)正處于半停產(chǎn)狀態(tài)。
要解決中小企業(yè)的前途問題需從四個方面入手：
（1）合作：多個企業(yè)合并或者形成合作伙伴關(guān)系。在所生產(chǎn)產(chǎn)品流通量不是很大時，可以多個企業(yè)分配生產(chǎn)一批產(chǎn)品。
（2）挖掘新的生路：經(jīng)營這不能把雞蛋放在一個框里，不能專注于某一個地方，這種時候就必須去找新的生路。
（3）宏觀調(diào)控：政府部門出臺各種有利于中小企業(yè)的政策，放寬貸款，鼓勵生產(chǎn)，促進(jìn)國內(nèi)消費，增加國內(nèi)各種產(chǎn)品需求量。
（4）國家加大科研資金和人力的投入，以科技帶動生產(chǎn)力，降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。
（5）發(fā)展科技型中小企業(yè)，是符合于社會發(fā)展需要的新道路，是經(jīng)濟增長與社會進(jìn)步的不竭動力。它擁有投資成本底、生產(chǎn)效率高、利潤空間大等優(yōu)點。
關(guān)鍵詞：國際經(jīng)濟形勢；復(fù)蘇停滯；歐債危機；不利影響
中圖分類號：F12 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
原標(biāo)題：當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢分析及對我國產(chǎn)生的影響
收錄日期：2012年2月1日
一、當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢分析
（一）世界經(jīng)濟增長整體放緩，復(fù)蘇陷入停滯，但出現(xiàn)全球性二次衰退的可能性較小。2012年，世界經(jīng)濟增長將十分“脆弱”：發(fā)達(dá)國家深受債務(wù)問題和財政緊縮的困擾，失業(yè)率顯著高于危機前的平均水平，經(jīng)濟復(fù)蘇動力明顯不足；新興市場國家實施的緊縮政策對經(jīng)濟增長的抑制作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟增速呈現(xiàn)普遍回落態(tài)勢。全球金融狀況惡化，增長前景黯淡，下行風(fēng)險加劇。貨幣基金組織最新預(yù)測2012年全球?qū)⒃鲩L3.25%，與2011年9月《世界經(jīng)濟展望》相比，下調(diào)了0.75個百分點。但只要美國經(jīng)濟不受到較大沖擊，就不太可能出現(xiàn)全球性二次衰退。
（二）美國經(jīng)濟將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，經(jīng)濟增長可能出現(xiàn)反復(fù)。近來，美國失業(yè)率回落至9%以下、初次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)持續(xù)下降以及紐約和費城制造業(yè)指數(shù)大幅回升等跡象表明，美國經(jīng)濟活力有所恢復(fù)，經(jīng)濟二次衰退的風(fēng)險在逐漸減小。然而，這沒有改變美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢的實質(zhì)：雖然短期因素能使就業(yè)狀況短暫改善，卻不能使美國經(jīng)濟擺脫無就業(yè)復(fù)蘇的窘境。而且，國際金融危機后美國技術(shù)創(chuàng)新處于低谷，且難以在短期內(nèi)培育新的經(jīng)濟增長點，美國經(jīng)濟將在2012年以至之后相當(dāng)長一段時間維持低速增長。
（三）歐債危機持續(xù)惡化并開始蔓延，歐元區(qū)經(jīng)濟二次衰退已成定局。2011年歐洲債務(wù)問題持續(xù)發(fā)酵，嚴(yán)重打擊了投資者信心，使世界經(jīng)濟形勢變得更為復(fù)雜，不確定性增大。2012年歐債問題將會進(jìn)一步惡化。隨著歐債危機向核心國家蔓延，2012年的歐洲金融幣場不穩(wěn)定情況將加劇，信貸條件也將變得更加嚴(yán)苛，整個歐元區(qū)信用評級都將面臨被下調(diào)的風(fēng)險，消費、投資和出口等所有拉動經(jīng)濟增長的要素均將受到嚴(yán)重影響，歐元區(qū)整體經(jīng)濟二次衰退已不可避免。
（四）日本經(jīng)濟增長將有所反彈，但低于預(yù)期。2012年日本經(jīng)濟將在災(zāi)后重建的拉動效應(yīng)下結(jié)束衰退，實現(xiàn)反彈，但力度低于預(yù)期。一方面全球經(jīng)濟進(jìn)一步放緩和日元持續(xù)升值將導(dǎo)致日本外需疲軟；另一方面日本國內(nèi)電力供應(yīng)緊張、震后重建預(yù)算缺乏財源以及金融市場的“流動性陷阱”導(dǎo)致超寬松貨幣政策失靈，也將使日本經(jīng)濟前景不容樂觀。
（五）新興經(jīng)濟體增速繼續(xù)放緩，一些國家經(jīng)濟快速下滑風(fēng)險加大。2011年新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速明顯快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，但也面臨一系列風(fēng)險：一是國際上貨幣流動性極其寬松，大量熱錢流入部分抵消了新興經(jīng)濟體貨幣政策緊縮對控制物價的作用，加上國際市場大宗初級產(chǎn)品價格處于高位，新興經(jīng)濟體通貨膨脹壓力依然較大；二是新興經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策普遍趨于緊縮，對經(jīng)濟增長的抑制作用逐步顯現(xiàn)，新興國家經(jīng)濟增速將呈放緩態(tài)勢。在全球經(jīng)濟放緩導(dǎo)致外需下降以及前期宏觀經(jīng)濟政策連續(xù)緊縮的雙重影響下，2012年新興經(jīng)濟體增速將繼續(xù)放緩，呈現(xiàn)普遍回落的態(tài)勢，一些國家經(jīng)濟快速下滑風(fēng)險加大。
（六）全球通脹水平可能再次回升。2011年初，由于全球需求疲軟，商品價格普遍下降。但石油價格依然保持堅挺，這主要是由供給情況所致。2011年下半年，隨需求減弱，商品價格趨穩(wěn)或下降，全球消費者價格膨脹得到緩解。在先進(jìn)經(jīng)濟體，由于經(jīng)濟十分疲軟，通脹預(yù)期得到良好控制。進(jìn)入2012年，隨著全球經(jīng)濟下行風(fēng)險的加大，各國央行政策目標(biāo)將更多向保增長方向傾斜，在財政政策施展空間已極為有限的情況下，只能進(jìn)一步放寬貨幣政策，全球通脹水平可能再次回升。這些措施無疑將使全球流動性存在進(jìn)一步泛濫的可能，且一旦美國經(jīng)濟在2012年出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲將啟動QE3，全球大宗商品無疑將迎來新一輪的上漲過程，本已出現(xiàn)緩解跡象的全球通脹水平將再次上升。
（七）國際金融市場錯綜復(fù)雜。2011年國際金融市場在世界經(jīng)濟風(fēng)云急速變化中出現(xiàn)大起大落，市場心態(tài)也隨之變化，反復(fù)無常，不僅對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的沖擊，而且也造成了比預(yù)期更加悲觀的恐慌狀態(tài)。然而，無論市場如何變動，世界經(jīng)濟格局和國際金融制度至今尚未發(fā)生根本性改變，市場穩(wěn)定的核心因素也沒有發(fā)生變化。2012年的金融市場將面臨更為復(fù)雜的局面。一方面2011年錯綜復(fù)雜的形勢將繼續(xù)影響2012年金融市場的運行；另一方面2012年世界將會面臨新挑戰(zhàn)、新危機。綜合考慮當(dāng)前和未來可能出現(xiàn)的問題，預(yù)計2012年國際金融市場風(fēng)險將會進(jìn)一步加大，金融風(fēng)險的存量將會演變和激化，甚至可能轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦偷慕鹑谖C。
二、國際經(jīng)濟形勢對我國經(jīng)濟社會發(fā)展的影響
形勢復(fù)雜影響國內(nèi)宏觀政策
――受歐債危機和宏觀政策影響,中國和其他新興市場的經(jīng)濟增速明顯放緩
什么是歐債危機？歐債危機就是國家資產(chǎn)不能持續(xù)，國家財政出了嚴(yán)重問題。2008年發(fā)生在美國的次貸危機，就是家庭負(fù)債出了問題，房貸還不起。因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。
危機為什么會出現(xiàn)在債務(wù)比較輕的歐洲，而不是出現(xiàn)在債務(wù)重的美國和日本呢？問題的癥結(jié)就在西方社會，家庭負(fù)債重。美元是國際貨幣，它可以開著印刷機印票子，美國通過貨幣政策解決難題。日本的情況卻是家庭負(fù)債低、政府負(fù)債高，因而不會受到那么大的沖擊。歐洲的情況則是家庭負(fù)債高，由于歐洲貨幣一體化進(jìn)程中，財政一體化沒有跟上來，導(dǎo)致了歐盟資產(chǎn)負(fù)債，由此導(dǎo)致了全球經(jīng)濟出現(xiàn)了衰退。歐元區(qū)人口嚴(yán)重老齡化，勞動力市場僵化與高福利負(fù)擔(dān)、低增長動力并存，政府債務(wù)累積由來已久，難以短期內(nèi)解決；而歐元區(qū)各政府之間及其與歐洲央行之間政策協(xié)調(diào)非常困難，部分大國還面臨大選問題，隨著危機國再融資壓力的可能出現(xiàn)，歐債問題至少在今年上半年仍可能持續(xù)擾動全球金融市場和國際資本流動。
歐美都不同程度陷入流動性陷阱，盡管貨幣當(dāng)局持續(xù)實施量化寬松貨幣政策，但房地產(chǎn)和勞動力市場復(fù)蘇相對滯后，貨幣乘數(shù)持續(xù)下行而信貸擴張仍然緩慢，成為制約經(jīng)濟回升的重要因素。
美歐經(jīng)濟分化日益明顯，2011年4季度美國GDP環(huán)比增長2.8％，達(dá)到2010年下半年以來最高，未來或延續(xù)緩慢復(fù)蘇，但歐洲經(jīng)濟年內(nèi)可能進(jìn)一步下滑；受歐債危機和國內(nèi)宏觀政策影響，中國和其他新興市場的經(jīng)濟增速也明顯放緩。
全球經(jīng)濟延續(xù)緩慢增長，如果美歐GDP增長降至2％以下，那么中國出口至少在個別月份將現(xiàn)個位數(shù)增長；初步估計今年全年出口增速將從去年20.3％降至10％左右，其中出口數(shù)量增速從去年11％降至今年約6％。
受國內(nèi)需求和商品價格回落影響，進(jìn)口增速將從去年的24.9％降至今年12％左右，貿(mào)易順差從1551億美元下降到1400億美元左右。
世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變動影響中國出口
――房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險急劇累積，房地產(chǎn)很難再擔(dān)經(jīng)濟增長“支柱”大任
當(dāng)下中國正在受到艱難的考驗，中國高增長的時代很可能終結(jié)，農(nóng)村社會勞動力剩余不再充裕，傳統(tǒng)的出口導(dǎo)向無法持續(xù)，人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，中國已進(jìn)入老齡化社會。
歐洲2012年上半年面臨再融資考驗，主要國家在2013年大選之前難以有效重整財政，歐洲形勢將持續(xù)擾動全球市場；歐洲央行將大幅減息，加大債券購買，而美聯(lián)儲或推出針對住房抵押市場的小規(guī)模量化寬松操作，美歐寬松貨幣環(huán)境將持續(xù)存在。中國此輪經(jīng)濟調(diào)整是在真正意義上的全球化背景下展開的，產(chǎn)能過剩的背后正是發(fā)達(dá)國家不得不進(jìn)行的總需求緊縮；歐債危機帶來了財政實質(zhì)性緊縮，也加劇了金融體系收縮和市場動蕩，全球經(jīng)濟增長預(yù)期不斷下調(diào)。
中國經(jīng)濟基本上是出口導(dǎo)向性經(jīng)濟，今年的1月、2月都是負(fù)增長。歐美市場占中國出口市場的36％，如果在這里出了問題，那么對中國的影響就是極大的。
怎么理解這一困難？我們現(xiàn)在正處于深刻變動的狀態(tài)，從本世紀(jì)開始，發(fā)展中國家的出口大于進(jìn)口。經(jīng)濟全球化，貿(mào)易自由化，中國在2003年后出口飛速發(fā)展，達(dá)到了3萬億。全球的生產(chǎn)與布局不再拘泥于一個地區(qū)。
而中國經(jīng)濟經(jīng)歷八年擴張后，結(jié)構(gòu)再平衡日益緊迫。消費占GDP 比重從2000年62.3％降至2010年47.4％，投資占比從35.3％上升到48.6％；2009年投資對GDP增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)95.6％，政府在現(xiàn)有體制下將投資刺激經(jīng)濟模式發(fā)揮到了極致，但也透支了未來繼續(xù)依靠投資拉動經(jīng)濟的空間，以制造業(yè)為代表的全方位產(chǎn)能過剩成為未來經(jīng)濟增長的重要制約。
經(jīng)歷了嚴(yán)峻通脹壓力后，2012年中國經(jīng)濟將不可避免地步入長期高增長后的以“產(chǎn)能過剩”為主要標(biāo)志的下滑階段；未來1-2年全球經(jīng)濟增長緩慢而國內(nèi)房地產(chǎn)可能延續(xù)弱勢，中國經(jīng)濟仍將處于2000年以來這一輪舊周期的下滑階段。
中國的房地產(chǎn)直接關(guān)系到近60個部門，上游與鋼材等相關(guān)，下游與家電等相關(guān)，占城鎮(zhèn)投資很大的比重，開發(fā)了銀行貸款。但中國沒有出現(xiàn)過完整的地產(chǎn)周期，一直處于上行狀態(tài)，從國際形勢來看，房價下跌是無法控制的。過去2-3年過度貨幣擴張之后，房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險急劇累積，房地產(chǎn)部門也很難再擔(dān)經(jīng)濟增長“支柱”的大任。
2012年中國宏觀政策會隨著經(jīng)濟形勢變化做出相應(yīng)調(diào)整，但結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力和房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險將嚴(yán)重制約政策放松空間，而中國經(jīng)濟在現(xiàn)有制度框架和發(fā)展模式下的增長動力近乎衰竭，簡單總需求政策短期內(nèi)很難將經(jīng)濟帶上新一輪可持續(xù)增長周期。
我國出口高增長時代很可能終結(jié)
――2012 年中國整體出口增速預(yù)計將從2011年20％降至2012年的10％左右
金融危機對中國來說主要是出口下降，中國高增長時代很可能終結(jié)。2011年3季度以來，美歐債務(wù)危機和經(jīng)濟放緩對中國出口的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，中國出口增速從2010年的31.3％和2011年上半年的24％降至2011年11月的15％以下，其中對歐盟出口增速從2011年上半年16.9％降至11月5％左右，對美國出口增速穩(wěn)定在16％左右。
中國對歐美出口占總出口36％，與東盟、韓國、臺灣等亞洲國家、地區(qū)貿(mào)易部分是產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易，對香港、新加坡出口超過50％用于轉(zhuǎn)口，而中國出口中紡織、服裝等輕工消費品占比30％，機電、交通設(shè)備占比60％，歐美消費、投資形勢是決定中國出口的關(guān)鍵因素。
2012年歐美經(jīng)濟將緩慢增長，房地產(chǎn)和就業(yè)市場短期難以大幅回升，而國內(nèi)要素成本、人民幣升值壓力有所緩解但仍將存在，2012年上半年中國出口增速將延續(xù)回落。
按照歷史經(jīng)驗，當(dāng)歐盟、美國GDP增長降至1％-2％時，歐美從中國進(jìn)口增速一般回落至5％-15％；而2012年中國對新興市場出口有望保持較快增長，但相比2011年將明顯減速。預(yù)計中國整體出口增速將從2011年的19.5％降至2012年的10％-15％。
中國加工貿(mào)易占比超過40％，外需放緩將抑制原材料、中間商品進(jìn)口；而2012年國內(nèi)經(jīng)濟回落、大宗商品價格漲幅可能縮小，進(jìn)口增長將有所放緩，但考慮到需求“內(nèi)強外弱”、初級商品價格漲幅大于工業(yè)品價格的格局，2012年進(jìn)口同比增速仍會超過出口。
基于對主要地區(qū)2012年經(jīng)濟增長判斷，2012年中國整體出口增速預(yù)計將從2011年20％降至2012年的10％左右，其中出口數(shù)量增速從2011年10％-11％降至2012年約6％。
政府加大公共投資拉動投資增長
――2012 年政府很可能加大農(nóng)業(yè)、水利、社會保障等部分公共投資，政府支持類投資增長或明顯回升
中國近年來內(nèi)需擴張高度依賴房地產(chǎn)，尤其是地方政府推動的城市化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本依靠土地收益及其支撐的銀行信貸。國內(nèi)房地產(chǎn)市場經(jīng)歷持續(xù)調(diào)控，已結(jié)束前期對峙膠著期，持續(xù)政策緊縮和銷量下滑已帶動價格開始明顯回落。
盡管保障房建設(shè)和商品房開發(fā)加快有力支撐了去年地產(chǎn)投資，但土地購置和新開工的大幅回落意味著未來兩年地產(chǎn)投資下滑將成為大概率事件，而近年來累計的地產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟失衡壓力決定了此輪政策調(diào)控周期或明顯超過往年。受地產(chǎn)調(diào)控和融資平臺清理影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速大幅回落，2011年公用事業(yè)類、交通運輸、倉儲和郵政類以及水利、環(huán)保和公用設(shè)施管理類投資增速分別降至3.8％、1.8％和14.2％，創(chuàng)下2004年以來的新低。
出口回落和房地產(chǎn)調(diào)整將嚴(yán)重制約制造業(yè)產(chǎn)能擴張，制造業(yè)投資將明顯下滑。為保證投資合理增長，2012年政府很可能加大農(nóng)業(yè)、水利、社會保障等部分公共投資，政府支持類投資增長或明顯回升。在基準(zhǔn)情境下，我們估計2012年整體非農(nóng)戶投資增長16％-17％。
消費增長難以抵抗經(jīng)濟下滑周期
――中國經(jīng)濟將不可避免地步入長期高速增長后的經(jīng)濟增長下滑階段
中國經(jīng)濟發(fā)展也在發(fā)生深刻變化，目前，中國剩余勞動力不是很充裕，中國低成本勞動力在減弱，中國經(jīng)濟的發(fā)展不能再靠吸引低成本勞動而獲得了；能源消耗性的產(chǎn)品將越來越?jīng)]有競爭力，結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行；人口結(jié)構(gòu)的變化也是重要原因，中國即將進(jìn)入老齡化社會，服務(wù)業(yè)需跟上。
隨著近兩年農(nóng)村剩余勞動力大幅減少和區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、中小城鎮(zhèn)化加快，加上制度環(huán)境推動，中國勞動力結(jié)構(gòu)性短缺日益明顯，勞動工資進(jìn)入明顯上漲通道，2011年農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入和生活消費分別實際增長11.4％和12.6％，創(chuàng)下2007年以來的新高，而城鎮(zhèn)人均可支配收入和消費分別實際增長8.4％和6.8％，高于2010年水平但仍低于2009年增長水平。而農(nóng)產(chǎn)品和資源類價格經(jīng)歷多輪上漲周期，將對農(nóng)村和中西部地區(qū)居民收入起到了重要支撐作用。
2012年中央將繼續(xù)加大“三農(nóng)”投入，著力支持中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)發(fā)展以擴大就業(yè)，主要省份仍可能提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，而通脹回落和政策調(diào)整可能支撐部分居民消費信心，預(yù)計城鄉(xiāng)居民收入和消費將保持相對平穩(wěn)增長。
但消費成為推動經(jīng)濟的主動力仍任重道遠(yuǎn)，2012年消費增長尚難以抵抗外需放緩和國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控所帶來的經(jīng)濟下滑周期，中國經(jīng)濟將不可避免地步入長期高速增長后的經(jīng)濟增長下滑階段，通脹壓力將有所緩解，預(yù)測GDP和CPI同比分別降至8.2％和4％左右。
由于需求量和價格下降雙重效應(yīng)，而上半年房地產(chǎn)相關(guān)上游行業(yè)可能面臨去庫存壓力，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)收入和盈利增長可能大幅下降，企業(yè)面惡化程度可能超過宏觀數(shù)字下滑幅度，部分行業(yè)投資產(chǎn)生明顯負(fù)面效應(yīng)。
未來經(jīng)濟形勢處于下行依舊樂觀
――2012年經(jīng)濟增長不低于7.5個百分點，經(jīng)濟形勢雖處于下行當(dāng)中，但未來依舊樂觀
當(dāng)前中國的貨幣政策基本態(tài)勢是穩(wěn)定的，體制改革很重要，其短板就是金融，最重要的就是農(nóng)民工市民化。對未來的方向和路徑的預(yù)測是：2012年經(jīng)濟增長不低于7.5個百分點，經(jīng)濟形勢雖處于下行當(dāng)中，政策會有些微調(diào)，但未來依舊樂觀。
預(yù)期政策會隨著經(jīng)濟形勢變化而相應(yīng)調(diào)整，但過去四萬億刺激和過度寬松貨幣政策造成的房地產(chǎn)泡沫化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡風(fēng)險，將嚴(yán)重制約2012年政策放松的力度和空間；而中國經(jīng)濟在現(xiàn)有制度和發(fā)展模式下增長動力近乎衰竭，簡單總需求政策很難將經(jīng)濟帶上新一輪可持續(xù)增長周期。
隨著外部形勢惡化和國內(nèi)經(jīng)濟下行，央行在2011年10月末放松了信貸控制，并隨著外匯流入逆轉(zhuǎn)在11月底下調(diào)存準(zhǔn)率0.5％，貨幣政策已然從中性偏緊向中性偏松轉(zhuǎn)向。
隨著國內(nèi)經(jīng)濟下滑和歐債問題帶來的相關(guān)風(fēng)險增加，近期境內(nèi)的國際資本流出明顯，資本流入和新增外匯占款大幅減少，過去十年來外匯占款推動貨幣擴張趨勢或步入拐點，外匯占款和存款增長乏力將成為未來信貸和貨幣增長的重要制約。
中國近期重申防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，對民間融資、影子銀行監(jiān)管將有所加強，對今年社會融資規(guī)模增長產(chǎn)生一定約束。
2012年中國可能再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而短期內(nèi)降息的可能性仍然相對較低；而短期人民幣仍將保持升值態(tài)勢，但升值速度將大大放緩。
決策層將加快城鎮(zhèn)化、擴大消費和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)作為未來推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要方面，未來信貸、財稅和產(chǎn)業(yè)政策將著力于此。
*普遍審慎樂觀，信心指數(shù)略有回落
*經(jīng)濟熱度略有回升，通脹壓力猶存
*宏觀調(diào)控仍有必要，但應(yīng)以經(jīng)濟性手段為主
*結(jié)構(gòu)性問題制約經(jīng)濟增長，改革待深化
2005年一季度經(jīng)濟繼續(xù)保持較快增長，物價漲勢平穩(wěn)，但同時煤電油運的瓶頸制約仍較明顯，房地產(chǎn)價格仍呈快速上漲勢頭；石油價格的持續(xù)上漲與世界經(jīng)濟增長的放慢，對中國經(jīng)濟的影響更不容忽視。而且，從今年公布的1、2兩個月的數(shù)據(jù)中，尚難以對中國目前的宏觀經(jīng)濟運行進(jìn)行清晰的解讀。
在此背景下，國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心于3月底進(jìn)行了2005年一季度中國經(jīng)濟學(xué)家信心調(diào)查。這也是《財經(jīng)》雜志與景氣中心合作的第二次季度調(diào)查。
本次調(diào)查對象選擇了國內(nèi)有代表性的、對宏觀經(jīng)濟有研究的56位經(jīng)濟學(xué)家。調(diào)查采用問卷方式，意在了解他們對當(dāng)前經(jīng)濟現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢的判斷，以及他們對未來宏觀經(jīng)濟政策和改革的建議。
參與調(diào)查的56位經(jīng)濟學(xué)家是：陳東琪、陳淮、陳浪南、陳平、丁寧寧、馮興元、洪銀興、黃衛(wèi)平、雎國余、李泊溪、李羽中、李京文、李善同、李天德、李曉超、李曉西、李子奈、林兆木、劉憲法、劉小川、盧中原、茅于軾、舒元、談世中、湯敏、汪丁丁、汪同三、王廣謙、王建、王王君、王小魯、王小廣、魏杰、吳曉求、夏興園、夏業(yè)良、許憲春、葉灼新、易憲容、袁鋼明、袁志剛、張承耀、張軍、光、章錚、趙凌云、趙志耘、鄭京平、鐘偉、周立群、周天勇、周學(xué)曾、周業(yè)安、周黎安、朱民、曾五一。
普遍審慎樂觀，信心指數(shù)略有回落
如上一次調(diào)查，通過對56位經(jīng)濟學(xué)家回答的調(diào)查問卷進(jìn)行編碼和統(tǒng)計處理后，計算得出經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)（下稱信心指數(shù)）。信心指數(shù)的取值范圍為1分至9分。
調(diào)查統(tǒng)計得出信心指數(shù)大于5分，表明經(jīng)濟學(xué)家對經(jīng)濟形勢的判斷傾向于積極、樂觀；得分越高，表明對經(jīng)濟形勢預(yù)期越樂觀。相反，如果信心指數(shù)降至5分以下，則表明經(jīng)濟學(xué)家對當(dāng)前及未來經(jīng)濟形式的判斷傾向于消極、悲觀。
經(jīng)調(diào)查計算得出，2005年一季度經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)為5.71，比上個季度略有回落，但仍明顯高于2004年二、三季度的水平，取值位于對經(jīng)濟發(fā)展表示樂觀的區(qū)間。
這表明，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為宏觀調(diào)控效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，對經(jīng)濟增長存在一定程度的滯后影響，但對經(jīng)濟前景仍充滿信心。
本項調(diào)查中，信心指數(shù)由即期經(jīng)濟景氣指數(shù)和預(yù)期經(jīng)濟景氣指數(shù)兩者的算術(shù)平均計算而來。其中，前者根據(jù)經(jīng)濟學(xué)家對當(dāng)前總體經(jīng)濟形式的判斷得分，后者為他們對未來六個月內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展趨勢的預(yù)期和判斷得分。
關(guān)于對當(dāng)前中國經(jīng)濟形勢的評價，受調(diào)查經(jīng)濟學(xué)家中，有86％對當(dāng)前的經(jīng)濟形勢表示“滿意”，比2004年一季度增加16個百分點；14％認(rèn)為形勢“好”，比2004年四季度減少14個百分點。
關(guān)于對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的判斷，在“好”、“滿意”、“差”三個選項中，本次調(diào)查經(jīng)濟學(xué)家選擇中間項“滿意”的比重是歷次調(diào)查中最高的。整體而言，根據(jù)經(jīng)濟學(xué)家對當(dāng)前經(jīng)濟形式的整體評價計算得出的即期經(jīng)濟景氣指數(shù)，比2004年四季度略有下降。表明經(jīng)濟學(xué)家對當(dāng)前經(jīng)濟形勢普遍持審慎的樂觀態(tài)度。
調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家（72％）認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟中的投資需求和消費需求的評價，基本令人滿意；但相對而言，經(jīng)濟學(xué)家對當(dāng)前出口的滿意程度明顯高于對內(nèi)需的滿意程度。與2004年四季度相比，經(jīng)濟學(xué)家對投資、出口的需求判斷變化不大，但看好消費需求的比重有所下滑。
幾乎所有經(jīng)濟學(xué)家（98％）都傾向于認(rèn)為與去年同期相比，當(dāng)前中國經(jīng)濟形勢已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)或者持平。這表明，經(jīng)濟學(xué)家對宏觀調(diào)控一年來對宏觀經(jīng)濟形勢的影響，評價基本是積極、正面的。
關(guān)于對未來六個月內(nèi)宏觀經(jīng)濟的趨勢判斷，25％的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟形勢會“好轉(zhuǎn)”，71％認(rèn)為將保持“不變”，4％認(rèn)為會“惡化”。預(yù)期經(jīng)濟景氣指數(shù)與2004年四季度幾乎完全相同，表明經(jīng)濟學(xué)家對未來的經(jīng)濟走勢繼續(xù)保持樂觀的預(yù)期。
與此相對應(yīng)，多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期未來六個月內(nèi)，中國國內(nèi)投資情況和消費情況仍與上一階段基本持平；其中比較顯著的是，認(rèn)為與2004年四季度比，中國投資形勢將會惡化的人數(shù)比重明顯減少12.5個百分點。
相對而言，經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)期外商直接投資升勢可能趨緩。關(guān)于未來六個月的外商直接投資形勢，認(rèn)為會“上升”的經(jīng)濟學(xué)家比認(rèn)為將會“下降”的多18個百分點，比2004年四季度的相應(yīng)數(shù)字少23個百分點。綜合分析，經(jīng)濟學(xué)家對我國吸引外資的前景繼續(xù)保持樂觀的預(yù)期，但受宏觀調(diào)控及世界經(jīng)濟增長放慢的影響，這種上升的勢頭可能趨緩。
但是，關(guān)于對未來我國外貿(mào)平衡的預(yù)期，經(jīng)濟學(xué)家存在較大分歧。本次受調(diào)查經(jīng)濟學(xué)家中，有四分之一認(rèn)為進(jìn)出口順差會“增加”，一半認(rèn)為會“持平”，四分之一認(rèn)為會“減少”。
經(jīng)濟熱度略有回升，通脹壓力猶存
2004年，中央政府采取了一系列行政措施、貨幣政策和財政政策進(jìn)行宏觀經(jīng)濟調(diào)控，抑制經(jīng)濟過熱的勢頭。經(jīng)過一系列有保有壓、綜合配套的宏觀調(diào)控措施，基本做到了在控制投資過熱和通貨膨脹的同時，沒有出現(xiàn)所謂“硬著陸”沖擊，2004年GDP仍然完成了9.5％的快速增長。
對于當(dāng)前的經(jīng)濟運行狀況，沒有人認(rèn)為“過熱”，但有39％認(rèn)為“偏熱”，比2004年四季度認(rèn)為“過熱”和“偏熱”比重之和多11個百分點；53％認(rèn)為“正常”，比2004年第四季度減少近20個百分點；8％認(rèn)為“尚難判斷”，比2004年四季度增加6個百分點。
具體而言，經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)期，未來六個月物價水平將繼續(xù)上揚，通貨膨脹的壓力不大。與2004年第四季度調(diào)查結(jié)果相比，認(rèn)為未來六個月的通貨膨脹率（以消費價格指數(shù)計）將會“上升”的經(jīng)濟學(xué)家比重增加了25個百分點；認(rèn)為會“持平”和“下降”的則分別減少12和13個百分點。
此處值得注意的是：雖然多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期通脹會上升，但73％的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為通貨膨脹問題“不太嚴(yán)重”，只有23％認(rèn)為“嚴(yán)重”，4％認(rèn)為“非常嚴(yán)重”。由此可見，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計未來一個時期物價水平將呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但通貨膨脹問題并不嚴(yán)重。
但是，經(jīng)濟學(xué)家對近期股票市場走勢的判斷分歧較大，股市未來走向尚不明朗。關(guān)于未來六個月國內(nèi)股市價格，調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為會“上升”、“穩(wěn)定”、“下跌”的經(jīng)濟學(xué)家比重幾乎各占三分之一。
以上調(diào)查結(jié)果清晰地表明，經(jīng)濟學(xué)家普遍傾向于認(rèn)為，經(jīng)濟運行的“熱度”經(jīng)過宏觀調(diào)控后的持續(xù)下降，目前出現(xiàn)一定程度的回升；但多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，目前總體經(jīng)濟運行狀況處于正常范圍。
在2004年四季度的調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)，升息被多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家評價為上一輪宏觀調(diào)控中最為有效的貨幣政策。在今年一季度的調(diào)查中，仍有三分之二的經(jīng)濟學(xué)家主張，未來六個月內(nèi)仍將繼續(xù)提高存貸款利率。這一評價與2004年四季度的調(diào)查結(jié)果基本相同。由此可見，在央行于2004年10月29日實施的利率調(diào)整的基礎(chǔ)上，多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，未來6個月應(yīng)繼續(xù)加息。
盡管央行近期采取了提升房貸利率和首付比率的措施，仍有超過一半（52％）的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，未來六個月房地產(chǎn)價格會上升。與2004年三季度和四季度的結(jié)果相比，雖然認(rèn)為“上升”的比重基本未變，但認(rèn)為“持平”的比重有所下降，認(rèn)為“下降”的比重略有提高。
由此可見，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，針對房地產(chǎn)的調(diào)控措施尚未取得明顯效果，房地產(chǎn)價格將繼續(xù)保持攀升的態(tài)勢。這也是經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)加息的重要原因之一。
2004年年末以來至今，美元一路貶值，尚無回升跡象。調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家也傾向于認(rèn)為人民幣仍然面臨升值壓力。根據(jù)本次調(diào)查結(jié)果，關(guān)于人民幣兌換美元的匯率，認(rèn)為“存在低估”的經(jīng)濟學(xué)家比重與2004年四季度調(diào)查時的情況基本相同，認(rèn)為“合適”的比重增加了12個百分點，認(rèn)為“高估”的則減少了11％；認(rèn)為人民幣兌換歐元的匯率存在“低估”的比重，比2004年四季度提高了9個百分點；認(rèn)為“合適”和“高估”的，分別比2004年四季度減少5個和4個百分點。此外，認(rèn)為英鎊和日元被高估的比重分別為47％和43％。
以上結(jié)果表明，經(jīng)濟學(xué)家仍然認(rèn)為，人民幣對國外主要貨幣的匯率存在低估傾向，人民幣升值壓力依舊，此亦構(gòu)成影響中國經(jīng)濟持續(xù)增長的因素之一。
結(jié)構(gòu)性問題制約經(jīng)濟增長，改革待深化
本次調(diào)查提出了需求不足、失業(yè)、通貨膨脹、缺乏國際競爭力、出口貿(mào)易壁壘、缺乏熟練勞動力、公共赤字、外債、資金短缺、投資過熱、三農(nóng)問題、潛在金融風(fēng)險、服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后、收入差距擴大、農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移、環(huán)境壓力、能源供應(yīng)緊張等17個問題，由經(jīng)濟學(xué)家對每個問題作出“非常嚴(yán)重”或“嚴(yán)重”或“不太嚴(yán)重”的判斷。對選擇“非常嚴(yán)重”的賦值9分，選擇“嚴(yán)重”的賦值5分，選擇“不太嚴(yán)重”的賦值1分；然后根據(jù)經(jīng)濟學(xué)家的判斷，為每個制約經(jīng)濟增長的因素平均計算分值，得分越高說明問題越嚴(yán)重。該項目可能分值在1－9分之間，5分為中間值。
與2004年一季度的調(diào)查結(jié)果相比，17個制約中國經(jīng)濟健康發(fā)展的問題中，經(jīng)濟學(xué)家判斷，7個問題的嚴(yán)重程度明顯加劇。其中，最為顯著的一項是能源供應(yīng)緊張，此項得分比上季度調(diào)查增加了0.66；其次是通貨膨脹，分值增長了0.61；外債分值增加0.56；缺乏熟練勞動力得分也增加了0.49。
與之相反，經(jīng)濟學(xué)家對失業(yè)、三農(nóng)、投資過熱、收入差距擴大等10個問題的嚴(yán)重性的判斷，較上季度相比有比較明顯的緩解。
與去年同期的調(diào)查相比，“能源供應(yīng)緊張”取代“三農(nóng)”問題成為諸問題之首，表明經(jīng)濟學(xué)家對能源短缺的高度關(guān)注；而“三農(nóng)”問題的緩解，主要來自近一年來中央對農(nóng)業(yè)一系列扶持政策的落實以及2004年較有利的氣候條件但在目前“農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移”仍十分困難的情況下，“三農(nóng)”仍是十分嚴(yán)重的問題，且不是光靠對農(nóng)業(yè)的扶持就能解決的。
失業(yè)壓力的減輕主要來自于經(jīng)濟的快速增長，投資過熱現(xiàn)象的緩解得益于有效的宏觀調(diào)控，這種動態(tài)平衡的延續(xù)寄望于更完善的宏觀調(diào)控藝術(shù)。
以上調(diào)查表明，從經(jīng)濟學(xué)家判斷的嚴(yán)重程度看，目前困擾經(jīng)濟發(fā)展的問題，主要是經(jīng)濟快速增長的同時，資源、環(huán)境壓力加大，城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡等結(jié)構(gòu)性矛盾突出，金融等服務(wù)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后等因素造成。
調(diào)查問卷的最后部分，以開放式問題的形式，征求經(jīng)濟學(xué)家對國家宏觀經(jīng)濟政策的建議與意見。綜合問卷內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟學(xué)家對一年來宏觀調(diào)控的總體效果持肯定態(tài)度，基本認(rèn)可今年以來國家實行的穩(wěn)健的財政和貨幣政策。
他們對宏觀經(jīng)濟政策的建議主要包括：宏觀調(diào)控要多用經(jīng)濟手段，少用行政手段，應(yīng)賦予中央銀行更大的自；要繼續(xù)做到“有保有壓”，一方面抑制過熱的投資尤其是地方政府投資、粗放型投資，控制房地產(chǎn)過熱的需求尤其是投機需求，注重經(jīng)濟增長的效率，另一方面刺激消費需求，大力扶持和促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加大對農(nóng)村公共服務(wù)尤其是教育、衛(wèi)生方面的投資力度；采取綜合性有效措施促進(jìn)新能源的研究開發(fā)，積極緩解能源壓力。
國際金價在2013年以來的10多個交易日中繼續(xù)維持震蕩走勢，一月初價格一度下探至1624美元/盎司低位，但隨后大量多頭資金介入推動其價格持續(xù)走高，經(jīng)歷了連續(xù)兩周的上漲后現(xiàn)貨黃金價格再度回升至1680美元/盎司上方，目前來看極有可能終結(jié)此前月線三連陰的尷尬走勢。而對于另外一種貴金屬白銀來說，近期反彈的勢頭則是更加迅猛，截止目前已經(jīng)是連續(xù)第四周出現(xiàn)上漲，價格也突破了32美元/盎司的前期阻力關(guān)口。從貴金屬市場的形勢來看，接近春節(jié)，中國需求的增加以及近期市場風(fēng)險偏好情緒的好轉(zhuǎn)對其價格整體利好。
美聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)分歧 黃金受青睞程度降低
自2013年一月初以來，歐美金融市場持續(xù)回穩(wěn)，市場風(fēng)險偏好情緒持續(xù)轉(zhuǎn)好，目前美國股市已經(jīng)創(chuàng)下了自2007年10月以來的新高。此前一周的歐洲央行和英國央行利率決議均宣稱維持基準(zhǔn)利率以及寬松規(guī)模不變，表明歐洲目前的情況正在好轉(zhuǎn)，債務(wù)危機在中短期內(nèi)至少不會對市場造成太大的影響，因此兩大央行也沒有必要在目前推出更加多的刺激政策。而在近期美聯(lián)儲公布的最新一期褐皮書顯示，從2012年12月到2013年1月初，美國經(jīng)濟在全國范圍內(nèi)以溫和或者是適度的程度擴張。從去年下半年我們跟蹤黃金價格與美國經(jīng)濟之間的關(guān)系來看，二者呈現(xiàn)正相關(guān)性的概率較大，因此這也解釋了近期經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的同時也帶動了貴金屬價格的走高。
而在實物需求方面，隨著黃金需求大國中國和印度進(jìn)入消費旺季，市場對黃金原料的需求量也是日趨增加。中國春節(jié)假期即將到來，而由于加工周期以及工廠放假等緣故，飾品加工廠商需要至少提前15天備足節(jié)假日旺季消費的庫存，此舉直接導(dǎo)致國內(nèi)黃金需求在短期內(nèi)急劇上漲，從近期國內(nèi)外金價的價差情況來看，二者一度出現(xiàn)了3元/克的年內(nèi)最高價差。從某種程度來看，中國實物需求的高峰到來也推動了市場價格的走升，但不知隨著廠商備貨季的結(jié)束，現(xiàn)貨黃金價格屆時能否繼續(xù)維持高位。
對沖基金少量增持
從我們對近期CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)的統(tǒng)計來看，截至1月15日的當(dāng)周對沖基金在貴金屬期貨多頭上有少量增持，當(dāng)周的投機凈多頭寸比之前一周增加約5%，目前9.1萬手的非商業(yè)凈多頭寸雖然已經(jīng)回落到8月底的水平，但屬于近五周以來首次增持。而對于白銀來說，對沖基金的凈多頭寸上周增加約1500手，也是逆轉(zhuǎn)了最近七周以來的凈減少的趨勢。表明貴金屬價格在經(jīng)歷了一月初那輪急跌后，主力資金目前有重新介入的跡象。但從全球最大黃金ETF—SPDR GOLD SHARE近期的持倉情況來看，最近一月卻呈現(xiàn)持續(xù)減倉的跡象。
重心不斷上移 短期建議逢低吸貨
綜合來看，接下來2013年全球宏觀形勢繼續(xù)趨穩(wěn)的可能性較大，鑒于歐美央行均維持量化寬松的貨幣政策不變（我們預(yù)計在失業(yè)率降低至6.5%之前，美聯(lián)儲不會加息），貴金屬價格有望繼續(xù)維持穩(wěn)步上漲的勢頭，然波動幅度可能進(jìn)一步縮窄。從最近一段時間的行情演繹情況我們也可以發(fā)現(xiàn)，金價當(dāng)日漲跌幅超過10美元/盎司的情況都已經(jīng)比較少見。如果著眼于中短期的走勢，我們認(rèn)為國際現(xiàn)貨黃金價格在1730美元/盎司附近將遇到強勁阻力，本輪反彈可能還有3%-5%的空間，但不太可能一舉突破1730美元/盎司。而隨著近期行情的走好，黃金底部區(qū)間不斷上移，目前下方支撐已經(jīng)回升至1650美元/盎司一線，投資者短期策略仍是逢低吸貨。
一、美國經(jīng)濟近期形勢
（一）增長逐步提速，就業(yè)狀況改善，通脹低位運行
2010年美國經(jīng)濟前低后高，增長逐步提速。一、二季度，受企業(yè)存貨投資下降和歐債危機影響，美國經(jīng)濟明顯減速，按年率計算增長率從2009年四季度的5.0%下降至3.7%和1.7%。此后，受消費、企業(yè)非住宅類固定資產(chǎn)投資和出口增長影響，經(jīng)濟逐步提速，三、四季度增長率分別達(dá)2.6%和3.1%，全年增長率為2.9%。
美國私人部門就業(yè)自2010年3月起逐月增長，全年新增就業(yè)110萬人，是2006年以來私人部門就業(yè)年增長的最高點。今年1、2月，私人部門非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比分別增加6.8萬和22.2萬，長期失業(yè)（27周以上）人數(shù)環(huán)比分別下降23.1萬和21.7萬，失業(yè)率從2010年12月的9.4%下降至9.0%和8.9%。
美國通貨膨脹保持低位運行。2010年7月至今年1月，美國城市居民消費者價格指數(shù)月度增速一直保持在0.5%以下，去年全年僅上升1.6%。
（二）經(jīng)濟增長動力發(fā)生一定變化
2010年消費拉動美國經(jīng)濟增長的作用逐步上升。其中，耐用消費品消費增長最快，對經(jīng)濟拉動作用最明顯。一至四季度，耐用消費品消費按年率計算分別增長8.8%、6.8%、7.6%和21.1%，遠(yuǎn)高于私人消費支出1.9%、2.2%、2.4%和4.0%的增速。這反映居民對經(jīng)濟前景較為樂觀，也反映消費信貸狀況改善。2010年一至三季度，美國消費信貸環(huán)比降幅逐季收窄，四季度實現(xiàn)2.1%的正增長。
2010年投資拉動美國經(jīng)濟增長1.87個百分點，作用超過消費。1970年以來，這種情況為第三次出現(xiàn)。前三季度，住宅類投資和非住宅類建筑物投資持續(xù)下降，四季度實現(xiàn)溫和增長。這反映美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷對企業(yè)投資信心影響嚴(yán)重。設(shè)備和軟件投資一直保持正增長，2010年一至四季度按年率計算分別增長20.4%、24.8%、15.4%和7.7%，成為投資增長的主要推動力。
受全球經(jīng)濟復(fù)蘇和美元貶值影響，2010年美國出口增長11.7%，為1998年以來的歷史最高點。其中，貨物出口增長14.7%，服務(wù)出口增長5.8%。不過，受美國國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇帶動，美國進(jìn)口增長更快。2010年進(jìn)口增長12.6%，其中貨物進(jìn)口增長14.8%。2010年美國貿(mào)易逆差為4218億美元，較2009年3630億美元的逆差有所擴大，但仍處于2000年以來的歷史低點。凈出口導(dǎo)致經(jīng)濟下降0.49個百分點。
2010年美國政府消費和投資支出拉動經(jīng)濟增長0.21個百分點。受財政狀況惡化影響，美國州和地方政府減少雇員、壓縮支出，2010年支出下降1.4%。財政風(fēng)險將是長期困擾美國經(jīng)濟的主要問題之一。
（三）復(fù)蘇基礎(chǔ)仍較脆弱，下行風(fēng)險依然存在
美國就業(yè)狀況雖有改善，但形勢依然嚴(yán)峻。2010年美國新增就業(yè)人數(shù)雖為2006年來歷史最高，但僅夠吸納新增勞動力，遠(yuǎn)不足以彌補2008年1月至2010年2月875萬非農(nóng)就業(yè)崗位的損失。改善就業(yè)仍是美國經(jīng)濟的第一要務(wù)，也是支持美國繼續(xù)實施擴張性財政與貨幣政策的最重要依據(jù)。
美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)疲軟。2010年下半年，美國權(quán)威房價指標(biāo)CoreLogic指數(shù)持續(xù)走低，從6月的146.86下降至12月的137.27，創(chuàng)下自2006年4月最高值以來除2009年5月外的歷史新低。房價不振主要原因是住房按揭貸款違約導(dǎo)致金融機構(gòu)持有的住房資產(chǎn)激增，加大了住房市場供給。
美國財政狀況堪憂。2010年美國聯(lián)邦赤字率為8.9%，雖較2009年有所下降，但仍遠(yuǎn)高于危機前水平。美國聯(lián)邦債務(wù)負(fù)擔(dān)率已達(dá)94.3%，遠(yuǎn)超60%的國際警戒線。美國州和地方政府情況更為嚴(yán)重，許多州已面臨財政危機。
二、美聯(lián)儲繼續(xù)保持寬松貨幣政策的原因及影響
美聯(lián)儲公開市場委員會今年1月25―26日的會議紀(jì)要中明確宣布，將繼續(xù)保持寬松貨幣政策，聯(lián)邦基金利率調(diào)控目標(biāo)繼續(xù)維持在0―0.25%之間，繼續(xù)執(zhí)行2010年11月公布的第二輪量化寬松計劃（QE2），到2011年6月底購買6000億美元的財政部長期國債，使美聯(lián)儲持有的國內(nèi)債券規(guī)模達(dá)到2.6萬億美元。而且，美聯(lián)儲將繼續(xù)把出售美國各政府部門債券和抵押支持證券所得的本金用于對財政部長期國債的再投資。
在2010年四季度美國經(jīng)濟增長好于預(yù)期的情況下，美聯(lián)儲的保守態(tài)度受到不少批評和質(zhì)疑，然而，從目前美國經(jīng)濟形勢和美聯(lián)儲主席伯南克半年度貨幣政策報告中可看出，美聯(lián)儲之所以保持寬松貨幣政策，主要原因在于：
第一，至2010年底，美國經(jīng)濟雖已連續(xù)六個季度保持正增長，但高企的失業(yè)率說明經(jīng)濟復(fù)蘇并不穩(wěn)固。
第二，較低的通脹水平和較穩(wěn)定的通脹預(yù)期為美聯(lián)儲保持寬松貨幣政策提供了較大空間。通脹預(yù)期穩(wěn)定的主要原因在于，一是美國資源閑置嚴(yán)重，2011年1月整體產(chǎn)能利用率為76.1%，制造業(yè)產(chǎn)能利用率為73.7%，明顯低于1972―2010年80.5%和79.1%的平均水平。資源閑置為美國在不觸發(fā)明顯通貨膨脹的同時加快經(jīng)濟增長提供了堅實基礎(chǔ)。二是大宗商品價格上漲雖給美國通脹造成上行壓力，但因勞動力成本是美國生產(chǎn)成本的主體，約占60%左右，原材料成本在生產(chǎn)投入中占比較低，因此大宗商品價格到消費者價格指數(shù)的傳導(dǎo)率較低。三是美國勞動生產(chǎn)率不斷上升加上失業(yè)率高企，壓低了單位勞動成本。2009和2010年，美國單位勞動成本分別下降1.6和1.5個百分點。
第三，美聯(lián)儲有能力在合適的時候?qū)崿F(xiàn)貨幣政策的及時轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲對聯(lián)邦基金利率的影響力早已為市場公認(rèn)；美聯(lián)儲有能力靈活調(diào)節(jié)銀行法定準(zhǔn)備金存量，從而影響貨幣投放量；美聯(lián)儲公開市場委員會會議紀(jì)要中明確聲明，委員會將繼續(xù)定期評估購買財政部長期國債的速度和債券持有規(guī)模，根據(jù)經(jīng)濟狀況的變化調(diào)整公開市場操作方向。因此，繼續(xù)實施寬松貨幣政策并不會形成慣性依賴，美聯(lián)儲有能力在合適的時候及時轉(zhuǎn)向。
美聯(lián)儲繼續(xù)保持寬松貨幣政策的影響主要表現(xiàn)在以下幾方面：
一是有助于美國經(jīng)濟加快復(fù)蘇步伐。二是有助于緩解美國財政政策困境。三是可能助推國際短期資本向新興市場流動。
三、美國經(jīng)濟近期走勢及對我國的影響
（一）美國刺激性政策將持續(xù)發(fā)揮作用，投資、消費和出口增長驅(qū)動力強化
1、今年美國私人投資預(yù)計繼續(xù)保持較快增長
首先，企業(yè)家對近期經(jīng)濟形勢比較樂觀。權(quán)威機構(gòu)Conference Board關(guān)于美國CEO信心的調(diào)查顯示，2010年四季度美國CEO信心指數(shù)由三季度的50上升至62，56%的人認(rèn)為美國經(jīng)濟形勢較6個月前明顯改善，未來6個月將繼續(xù)改善。
其次，2010年美國企業(yè)盈利狀況良好，企業(yè)現(xiàn)金充裕，有能力進(jìn)行擴張性投資。2010年美國企業(yè)稅后利潤達(dá)1.37萬億美元，較2009年增長29.4%，為2006年以來的最高水平。利潤豐厚使企業(yè)現(xiàn)金流充裕。2010年末，美國非農(nóng)業(yè)非金融類企業(yè)擁有的現(xiàn)金和支票存款為3543億美元，分別是2007、2008和2009年的2.5、10.83和1.92倍。
第三，銀行對工商業(yè)投資貸款意愿上升。美聯(lián)儲今年1月的調(diào)查報告顯示，無論對大中型企業(yè)，還是小企業(yè)，銀行進(jìn)行工商業(yè)貸款的意愿都有所上升，貸款標(biāo)準(zhǔn)降低。
第四，擴張性的財政和貨幣政策改善了企業(yè)的投資環(huán)境，擴大了稅前抵扣力度，降低了企業(yè)融資成本，有利于刺激企業(yè)的投資積極性。不過，房地產(chǎn)市場近期出現(xiàn)明顯復(fù)蘇的可能性不大，銀行對房地產(chǎn)類的貸款意愿也沒有明顯改善。美國投資預(yù)計繼續(xù)集中在設(shè)備和軟件領(lǐng)域，住宅類投資和非住宅類建筑物投資可能繼續(xù)疲軟。
2、消費預(yù)計將保持增長
首先，擴張性財政政策有助于居民收入穩(wěn)定和增長。目前，美國政府支付的工資和社會保障支出占居民可支配收入的30%左右。2010年底奧巴馬總統(tǒng)簽署法案，在擴大減稅規(guī)模的同時，將失業(yè)保險等社會福利政策展期，這將有助于居民收入的穩(wěn)定和增長。
其次，銀行對消費者貸款意愿上升，有助于減少居民預(yù)防性儲蓄，增加居民當(dāng)期消費。2010年下半年，美國居民儲蓄率持續(xù)走低，從2010年6月的6.3%下降至12月的5.4%。
第三，消費者對未來預(yù)期樂觀。Conference Board調(diào)查結(jié)果顯示，今年以來，美國消費者信心指數(shù)不斷上升，1月為64.8，2月為70.4，對未來6個月持樂觀預(yù)期的消費者明顯增多。
今年推動美國出口增長的內(nèi)外因素仍將繼續(xù)發(fā)揮作用。從內(nèi)部看，美國農(nóng)業(yè)補貼政策持續(xù)發(fā)揮作用，美國改革高技術(shù)產(chǎn)品出口管制體系、放寬高技術(shù)產(chǎn)品出口，這將推動美國兩大優(yōu)勢產(chǎn)品――農(nóng)產(chǎn)品和高技術(shù)產(chǎn)品的出口增長；從世界環(huán)境來看，一方面世界經(jīng)濟整體仍將保持正增長，而我國作為美國第三大出口市場，實施擴大內(nèi)需和進(jìn)口戰(zhàn)略，將為美國出口創(chuàng)造強勁的需求，另一方面，美國出口促進(jìn)內(nèi)閣正在加強與新興市場國家的談判，要求加大進(jìn)口、保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)力度。
中東北非局勢對美國經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在對石油價格的影響上。如果沙特阿拉伯、伊朗等核心產(chǎn)油國能夠保持穩(wěn)定，石油供給不出現(xiàn)大幅波動，那么中東北非局勢對美國經(jīng)濟的影響預(yù)計比較有限。日本大地震對美國經(jīng)濟的影響尚不明朗，不過就目前看，由于日本并非美國經(jīng)濟增長的主要引擎，對美國經(jīng)濟整體走勢的影響預(yù)計不會太大。
國際貨幣基金組織預(yù)測今年美國經(jīng)濟增長率升至2.8%，通貨膨脹率為1.1%；美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會預(yù)測今年美國經(jīng)濟增長率為3.1%，通貨膨脹率為1.4%；美聯(lián)儲預(yù)測比較樂觀，認(rèn)為今年美國經(jīng)濟增長率將達(dá)到3.4―3.9%，通貨膨脹率為1.3―1.7%；費城儲備銀行對經(jīng)濟學(xué)家觀點的調(diào)查報告預(yù)測今年美國經(jīng)濟增長率為3.2%，通貨膨脹率為1.3%。
（二）美國就業(yè)狀況將緩慢改善，財政狀況可能進(jìn)一步惡化
美國就業(yè)增長將滯后于經(jīng)濟增長。美聯(lián)儲公開市場委員會的調(diào)查顯示，雖然企業(yè)對經(jīng)濟復(fù)蘇普遍樂觀，但相當(dāng)多企業(yè)近期投資的目的是提升生產(chǎn)率而非擴大就業(yè)。預(yù)計今年美國失業(yè)率較2010年的9.6%會略有下降，但仍將在高位。美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會預(yù)測2011年美國失業(yè)率為9.3%，美聯(lián)儲預(yù)測為8.8―9.0%，費城聯(lián)儲調(diào)查報告預(yù)測為9.1%，高盛公司預(yù)測為9.0%。
擴張性財政政策可能導(dǎo)致美國財政狀況進(jìn)一步惡化。2010年，美國赤字率預(yù)計進(jìn)一步上升，從2010年的8.9%上升至10.9%，達(dá)到二戰(zhàn)以來的歷史最高點。
（三）美國近期經(jīng)濟走勢對我國的影響
首先，為我國穩(wěn)定外需創(chuàng)造有利條件。美國是我國僅次于歐盟的第二大出口市場，占我國出口的20%左右。模型測算表明，美國經(jīng)濟增長1個百分點，會帶動我國出口增長1.71個百分點。
其次，我國擴大進(jìn)口和人民幣升值壓力會加大。2010年的經(jīng)濟表現(xiàn)將堅定美國通過出口帶動經(jīng)濟增長的信心。今年美國很可能繼續(xù)要求我國擴大市場開放，增加從美國的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，推動人民幣升值。
近期債券市場的火爆實在是引人矚目，特別是交易所無擔(dān)保公司債更是搶眼。債市的上漲無非是投資者對央行貨幣政策放寬甚至是降息的預(yù)期，而央行9月15日的降息和降準(zhǔn)備金的公告則把這種預(yù)期變成現(xiàn)實，雖然下降的幅度和范圍都不大，但是我們基本上可以確定降息的通道打開了，也就是說債券牛市的基礎(chǔ)已經(jīng)確立。那么，債券市場接下來該會如何表現(xiàn)?短期上漲的空間還有多大?本文將從近期債券市場的表現(xiàn)及其原因出發(fā)，對這兩個問題進(jìn)行探討。
投資好時機
9月中旬，國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢都發(fā)生了較大的變化：美國著名投行“雷曼兄弟”破產(chǎn)充分顯示次貸危機所引起的金融危機愈演愈烈，美國、歐洲等地政府向經(jīng)濟體系大力注資以避免更大的衰退。中國CPI大幅回落、PPI也已經(jīng)明顯見頂，這種情況下央行迅速出臺降息和降存款準(zhǔn)備金率的方案，雖然力度不大，但是主管部門的意圖更加明朗，就是以寬松的政策刺激經(jīng)濟的增長。在利好消息的刺激下，9月16日債券市場再次單日大漲。圖1可以更加直觀地讓我們觀測經(jīng)濟形勢與債券市場的關(guān)系。
不同的經(jīng)濟階段決定選擇不同的投資品種。按照4階段的分法，經(jīng)濟周期可以劃分為4個階段：復(fù)蘇、繁榮(過熱)、衰退和蕭條，這4個過程中最明顯的就是經(jīng)濟增長率和通貨膨脹率的變化。根據(jù)測算，如果中國GDP增長率低于10％就將面臨很大的就業(yè)壓力，低于9％就可以確認(rèn)為“硬著陸”，整個經(jīng)濟體系將面臨極大的困難。2008年二季度GDP增速回落至10.4％，與2007年二、三季度的12.2％相比回落了接近2個百分點，而隨著產(chǎn)業(yè)升級政策的進(jìn)一步實施和人民幣升值使得相當(dāng)一部分出口導(dǎo)向的中小企業(yè)利潤大幅下滑，三季度GDP增速可能將在10％以下。結(jié)合CPI的大幅回落和PPI的下滑可期，中國當(dāng)前所處的經(jīng)濟周期階段是從繁榮越過衰退走向蕭條階段，政府實施一系列經(jīng)濟政策就是希望國民經(jīng)濟能夠快速越過衰退和蕭條階段走向復(fù)蘇和繁榮。從經(jīng)濟周期的角度來講，這一階段正是投資債券的大好時機。
漲幅被透支
對債券市場的表現(xiàn)，我們可以從指數(shù)和收益率期限結(jié)構(gòu)兩個角度進(jìn)行觀察。指數(shù)方面我們選擇的是中債總凈價指數(shù)。
從圖2我們可以看到，從2006年底至2007年底中債總凈價指數(shù)逐漸下跌，2007年11月達(dá)到最低點，這一段時間正好處于一個加息通道中。2007年上半年債券市場略有回升，主要原因在于資金從股市大舉撤出轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市，2008年5～6月份的下跌主要是因為央行貨幣政策從緊力度加大，同時能源和原材料價格達(dá)到歷史高位。而從2008年7月底至今，由于國際市場能源和原材料價格大幅回落，通脹的壓力已經(jīng)大大減輕，放松財政和貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟增長成為各國經(jīng)濟調(diào)控的必然取向，而貨幣政策的放松成為債券市場上漲的直接原因，因此8月底以來中債總凈價指數(shù)大幅攀升。
從到期收益率期限結(jié)構(gòu)的變化，我們可以更為直觀地看出債券市場形勢。
從收益率看，上一個加息周期里，交易所國債到期收益率大幅上升；而從8月中旬以來降息的預(yù)期出現(xiàn)，債市迅速走強，交易所國債長短收益率迅速下降，7～10年期國債到期收益率下降接近70BP(Basic Point，基點，1BP代表0.01％)，相當(dāng)于在上一個加息周期里收益率上升值的一半。事實上，從2007年年初至當(dāng)年年底，一年定期存款利率上調(diào)162BP,與交易所國債到期收益率上升值差不多，而從目前看，本期交易所國債到期收益率下降伴隨的只是一年貸款利率下降27BP。從這一點上來說，如果接下來幾個月央行不出臺力度更大的降息措施，那么債券市場的漲幅肯定是已經(jīng)被透支了。
短期降息可能性較小
從前面的分析我們知道目前最值得投資的品種是債券，但是也應(yīng)該看到，債券市場前期的上漲已經(jīng)透支了央行最新的貨幣政策。因此，債券市場還能漲多久、漲多少，都取決于央行能否進(jìn)一步出臺更加寬松的貨幣政策，而這一點又決定于宏觀經(jīng)濟的走勢。我們重點關(guān)注GDP增長率和CPI、PPl的增長率。
在GDP的3大要素里面，消費和投資都保持著比較穩(wěn)定的增速，唯一有變化的是對外貿(mào)易順差。雖然以美元計價的對外貿(mào)易順差是在增長，但經(jīng)過人民幣匯率調(diào)整之后，實際上是在下降。
從2006年四季度以來，我國實際貿(mào)易順差增速呈明顯的下降趨勢，2007年四季度以來呈負(fù)增長，因此2008年三季度GDP增速不容樂觀，極有可能在10％以下。
貨幣政策方面，雖然央行公告下調(diào)貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，但是公開市場上央行連續(xù)6周回籠貨幣，說明央行貨幣政策依然謹(jǐn)慎。8月份CPI同比增長率雖然下滑至4.9％，但仍高于銀行4.14％的一年定期存款利率，PPI雖然肯定會下降，但是從10.1％下降至4.14％必定是一個比較緩慢的過程，短期難以到位。因此我們判斷短期降息的可能性不大，除非GDP增速明顯下滑，比如到9％以下，否則我們認(rèn)為國家可能更多的通過積極的財政政策如減稅等來刺激經(jīng)濟增長。根據(jù)國家信息中心的最新預(yù)測，2008年四季度中國GDP可能在9％以下。即使預(yù)言成真，加息可能也是2008年底或者2009年初的事情。
債市短期上漲空間不大
綜合以上分析，我們認(rèn)為債券市場短期的表現(xiàn)將取決于三季度的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)。由于我們認(rèn)為通脹必然下降，因此主要關(guān)注GDP的同比增長率。如果三季度GDP增速高于10％，則債券市場短期的表現(xiàn)可能以下跌為主；如果只是略微低于10％，則債券市場短期的表現(xiàn)可能也到此為止，后市的表現(xiàn)需要關(guān)注四季度的經(jīng)濟增長和通貨膨脹情況：而如果GDP增速達(dá)到9％甚至是9％以下，則債券市場將繼續(xù)其瘋狂的表現(xiàn)，因為國家必然會出臺更加積極的財政和貨幣政策，對債券市場是明顯的利好。就目前的形勢看，我們更傾向于第二種情況的出現(xiàn)。因此我們認(rèn)為短期債券市場的上漲空間已經(jīng)不大，債市將盤整一段時間甚至?xí)兴抡{(diào)。而隨著國家相關(guān)部門出臺一系列政策救市，股市表現(xiàn)有望好轉(zhuǎn)，這會吸引資金從債市轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，會對債券市場形成一定打壓。
從中長期看，國際經(jīng)濟形勢進(jìn)一步惡化，中國難以置身事外，經(jīng)濟發(fā)展肯定會受影響。我們預(yù)期第三種情況可能會在2009年的上半年出現(xiàn)，因此從中長期看債券市場仍將有好的表現(xiàn)。短期和中長期不同的債市表現(xiàn)預(yù)期，使得不同的資金必須采取不同的策略投資債券市場。
(一)主要發(fā)達(dá)國家都不同程度地面臨著債務(wù)困境、失業(yè)困境、經(jīng)濟增長乏力困境和宏觀經(jīng)濟政策效力遞減困境等挑戰(zhàn)
從債務(wù)形勢看,歐債危機可能會進(jìn)一步惡化。目前已經(jīng)出現(xiàn)了由希臘等“外圍國家”向意大利、西班牙等“核心國家”蔓延,從公共部門向銀行業(yè)蔓延,從西歐地區(qū)向東中歐地區(qū)蔓延的趨勢。由于歐元區(qū)內(nèi)利益博弈激烈,部分國家經(jīng)濟增長疲弱,借債成本增加,歐債危機形勢可能還會繼續(xù)惡化。2012年一季度,歐元區(qū)部分國家陸續(xù)到期的國債總額近1萬億歐元,資金缺口在7000億歐元左右,到時很可能出現(xiàn)部分國家違約的風(fēng)險。美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比重超過100%,奧巴馬推動的減赤計劃進(jìn)展也不順利。考慮到州和地方政府情況,美國債務(wù)形勢更加嚴(yán)峻,處于危機邊緣。日本公共債務(wù)占GDP比重高達(dá)200%,中央財政支出每年用于國債利息支付的比重約為23.3%,每年中央政府收入的一半左右又要靠債務(wù)融資。盡管日本債務(wù)主要由國內(nèi)投資者持有,但債務(wù)的惡性循環(huán)與日本國內(nèi)政局動蕩疊加,很可能使得日本債務(wù)形勢惡化。2012年若出現(xiàn)歐債危機的“重災(zāi)國”無序違約的情況,很可能會導(dǎo)致主要發(fā)達(dá)國家集中進(jìn)行債務(wù)重組,可能給世界經(jīng)濟帶來更大沖擊。從就業(yè)形勢看,失業(yè)率高企是主要發(fā)達(dá)國家的頭號難題,預(yù)計主要發(fā)達(dá)國家嚴(yán)峻的失業(yè)形勢將延續(xù)至2012年。金融危機以來,美國失業(yè)率一直在9%以上,而且呈現(xiàn)出長期化的趨勢,出現(xiàn)了四五十歲白領(lǐng)大量失業(yè)的問題。歐元區(qū)2011年11月份的失業(yè)率上升至10.3%,創(chuàng)1998年6月以來的新高。西班牙、希臘和葡萄牙失業(yè)率均創(chuàng)下歷史新高,分別高達(dá)22.8%、18.3%和12.9%;法國、意大利和英國失業(yè)率分別為9.8%、8.5%和8.3%,都創(chuàng)下了2011年以來新高;德國和荷蘭失業(yè)率分別為5.5%和4.8%,也達(dá)到了較高的水平。從經(jīng)濟增長形勢看,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟增長均比較疲弱。美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩,2011年前三個季度,美國經(jīng)濟增速分別為0.4%、1.3%和2.0%(均為環(huán)比折年率),低于2010年3%的水平。但總體上看,2012年美國經(jīng)濟形勢有可能維持低速復(fù)蘇的態(tài)勢。歐元區(qū)經(jīng)濟下行風(fēng)險累加,存在二次衰退的可能。受歐債危機拖累,歐元區(qū)經(jīng)濟下行趨勢明顯,二季度經(jīng)濟增長由一季度的0.8%大幅下滑至0.2%(環(huán)比),曾經(jīng)表現(xiàn)強勢的德、法兩國經(jīng)濟幾近停滯,三季度歐元區(qū)經(jīng)濟僅同比增長0.2%。目前,反映歐元區(qū)經(jīng)濟信心的經(jīng)濟敏感指數(shù)、商業(yè)景氣指數(shù)和制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個月下滑,且已低于其長期平均水平。日本經(jīng)濟在地震災(zāi)后重建帶動下實現(xiàn)了緩慢復(fù)蘇。但從中長期看,日本經(jīng)濟仍面臨債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、勞動力缺乏、內(nèi)需不足、產(chǎn)業(yè)空心化等很多深層次問題,導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展缺少動力,在世界經(jīng)濟中難以發(fā)揮重大作用。從政策空間看,受制于主權(quán)債務(wù)高企,各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的財政政策受到嚴(yán)重制約。前期保持低利率政策,主要發(fā)達(dá)國家的貨幣政策操作空間也很有限。美聯(lián)儲在金融市場上“賣短買長”,實施“扭轉(zhuǎn)操作”,但能否啟動家庭消費和企業(yè)投資,前景仍不明朗。同時,工資和福利水平上升,加劇了美國的核心通脹壓力,美聯(lián)儲有可能被迫提前結(jié)束低利率政策。歐洲央行連續(xù)小幅降息,將歐元區(qū)內(nèi)利率降至1%,近期又啟動了期限長達(dá)3年的長期再融資計劃,向市場注入流動性,但對解決歐債危機和促進(jìn)歐元區(qū)實體經(jīng)濟增長可能仍然不夠。加之歐元區(qū)內(nèi)通脹抬頭,將對歐洲央行的進(jìn)一步寬松貨幣政策形成制約。
(二)新興經(jīng)濟體整體上經(jīng)濟增長較快,但還難以承擔(dān)起引領(lǐng)世界經(jīng)濟發(fā)展的重任,經(jīng)濟增長預(yù)期下降
盡管與發(fā)達(dá)經(jīng)濟體相比,新興經(jīng)濟體已經(jīng)率先從金融危機中走出來,實現(xiàn)了全面復(fù)蘇,但應(yīng)對金融危機出臺的大規(guī)模刺激措施所造成的負(fù)面效果也開始顯現(xiàn),同時發(fā)達(dá)經(jīng)濟體持續(xù)寬松的貨幣政策導(dǎo)致全球流動性泛濫,新興經(jīng)濟體國內(nèi)的通脹壓力不斷加大。在金磚五國中,印度和俄羅斯的通脹率均高達(dá)9%以上,巴西和中國的通脹率也分別達(dá)到了7%和6%以上的水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟增長疲弱,將不可避免地影響到新興經(jīng)濟體,使其經(jīng)濟增長面臨下行壓力。摩根斯坦利預(yù)計拉美各經(jīng)濟體2011年經(jīng)濟增速將由4.6%下降至4.4%。巴西政府下調(diào)2011年經(jīng)濟增長預(yù)期至3.7%,而此前為4%。高盛下調(diào)巴西2011年經(jīng)濟增長預(yù)期自4.5%至3.8%。俄羅斯經(jīng)濟一季度增長2%,是2010年同期的一半。二季度增長3.4%,低于此前公布的3.7%,三季度提速至增長4.8%,但總體上看增長速度仍然緩慢,摩根大通將俄羅斯今年經(jīng)濟增長預(yù)期從4.5%下調(diào)至3.7%。印度政府將2011—2012財年的經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至8.2%,之前對經(jīng)濟增長的預(yù)期為9%。近期隨著經(jīng)濟的減速和國際收支狀況的惡化,部分新興經(jīng)濟體匯率明顯貶值。2011年4月底以來,巴西、印度、墨西哥、南非、土耳其貨幣對美元匯率均貶值10%以上,有的貶值幅度達(dá)到20%;在4—10月份的半年時間內(nèi),這些國家貨幣的實際有效匯率也出現(xiàn)了幅度在6%以上的貶值,上述國家貨幣實際有效匯率的貶值多數(shù)發(fā)生在7月份以后的3個月內(nèi)。貨幣貶值反過來加快了資本流出的步伐,國際收支狀況惡化,有的已經(jīng)影響到實體經(jīng)濟部門,工業(yè)生產(chǎn)減速甚至出現(xiàn)下降。新興經(jīng)濟大國巴西、土耳其等不同程度地出現(xiàn)了上述情況,這些現(xiàn)象的同時發(fā)生,在歷史上往往是新興經(jīng)濟體發(fā)生金融危機的征兆,值得警惕。
二、中國的對策
全球經(jīng)濟形勢嚴(yán)峻以及由此帶來的政策取向,將對我國經(jīng)濟走勢和宏觀調(diào)控帶來挑戰(zhàn)。主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟增長乏力,將抑制我國外需;量化寬松貨幣政策也將加劇全球流動性泛濫,使我國可能再次面臨人民幣升值壓力、輸入型通脹壓力、外匯儲備保值增值壓力和“熱錢”流入壓力,加大我國宏觀調(diào)控的難度。我們應(yīng)該充分認(rèn)識國際經(jīng)濟的嚴(yán)峻性和復(fù)雜性,堅持“穩(wěn)中求進(jìn)”的指導(dǎo)思想,在保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、保持宏觀經(jīng)濟政策基本穩(wěn)定、保持物價總水平基本穩(wěn)定、保持社會大局穩(wěn)定的前提下,繼續(xù)抓住和用好我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期,在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式上取得新進(jìn)展、在深化改革開放上取得新突破、在改善民生上取得新成效。
(一)在穩(wěn)外需的同時把擴內(nèi)需作為經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略基點
隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展,我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的互動加強,外部需求在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要性日益增強。但從今后一個時期看,世界經(jīng)濟可能處在一個緩慢復(fù)蘇、低速增長的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期,可能導(dǎo)致我國經(jīng)濟增速放慢。在這種背景下,一方面,要實施穩(wěn)定外需的政策,積極尋找新的出口市場、挖掘新的外部需求。近年來,在多哈回合談判陷入僵局的情況下,各國通過建設(shè)自貿(mào)區(qū)或更緊密的經(jīng)濟戰(zhàn)略合作安排,來贏得更大利益。我國應(yīng)該加快實施自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略,積極推動中日韓自貿(mào)區(qū)建設(shè),適時參與跨太平洋伙伴關(guān)系(TPP)談判,尋求與更廣泛的經(jīng)濟伙伴建立自由貿(mào)易區(qū)。另一方面,應(yīng)該把擴大內(nèi)需作為我國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略基點。環(huán)顧全球,大國經(jīng)濟一般都以內(nèi)需為主,國內(nèi)需求也一直是拉動我國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。未來應(yīng)該把擴大內(nèi)需作為我國抵御國際經(jīng)濟風(fēng)險的首要選擇。繼續(xù)穩(wěn)妥地推進(jìn)城鎮(zhèn)化,拓展內(nèi)需增長的新空間;合理調(diào)整國民收入分配格局,擴大中等收入比重,增強居民的消費能力;完善基本的公共服務(wù)體系,形成良好的居民消費預(yù)期;改善居民消費環(huán)境,積極促進(jìn)消費結(jié)構(gòu)升級;調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),鼓勵擴大民間投資。
(二)繼續(xù)把穩(wěn)定物價作為重要的宏觀調(diào)控目標(biāo)
綜合考慮導(dǎo)致本輪物價上漲的各種因素,2012年初物價漲幅有望從高位呈小幅回落之勢。物價漲幅雖然下降,但從經(jīng)濟增長的長周期看,拐點之說可能過于樂觀。我國宏觀調(diào)控的經(jīng)驗表明,我國的通貨膨脹一旦上來,治理起來就很困難,可能需要很長的時間才能把通脹降下來。因此,應(yīng)該把穩(wěn)定物價作為需要長期應(yīng)對的重大問題,調(diào)整調(diào)控的思路和理念,改變價格管理的方式,制定更長周期的政策措施。要有總需求管理的辦法,不能只考慮一個環(huán)節(jié),簡單地把CPI與貨幣政策掛鉤,為通脹一個目標(biāo)而采取收縮政策,使經(jīng)濟增長整體形勢受到影響。未來可以重點考慮通過改善生產(chǎn)供應(yīng)機制的辦法,增加短缺產(chǎn)品的供給。采取多種手段平抑農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動,通過設(shè)立價格調(diào)節(jié)基金來建立農(nóng)副產(chǎn)品價格穩(wěn)定機制與供應(yīng)保障機制,必要時可動用它來應(yīng)急,建立價格經(jīng)常大幅波動的重要農(nóng)產(chǎn)品(如糧食、豬肉)儲備制度。建立存款利率與通貨膨脹掛鉤的機制,解決我國負(fù)利率問題及帶來的潛在風(fēng)險。對大學(xué)生、低收入群體和貧困人群,應(yīng)盡快建立起應(yīng)對物價上漲的動態(tài)補貼機制,建立最低生活保障、基本養(yǎng)老保險、失業(yè)保險標(biāo)準(zhǔn)與物價上漲掛鉤的聯(lián)動機制。擴大海外投資,建立穩(wěn)定的農(nóng)產(chǎn)品和資源海外供應(yīng)基地。
(三)繼續(xù)實施積極的財政政策
從政策效果來說,財政政策可以在促進(jìn)經(jīng)濟增長、實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和保證有效供給方面起到重要作用。未來既要加大財政政策在直接增加總需求方面的作用,同時也要發(fā)揮其杠桿撬動作用。考慮研究推進(jìn)預(yù)算制度改革,建立預(yù)算編制、執(zhí)行、監(jiān)督相互制衡的體制和機制;調(diào)整政府債務(wù)結(jié)構(gòu),保持適度的政府債務(wù)規(guī)模。在基本維持2011年債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上,適當(dāng)削減中央債務(wù),適度擴大地方債務(wù)規(guī)模,加快建立規(guī)范地方政府性債務(wù)管理制度,健全地方政府性債務(wù)管控指標(biāo)體系;堅持結(jié)構(gòu)性減稅。研究深化財稅體制改革,以增值稅擴圍為切入點,加大稅制結(jié)構(gòu)改革力度,降低流轉(zhuǎn)稅收入比重,支持小微企業(yè)和服務(wù)業(yè)大發(fā)展,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級;實施有利于節(jié)能環(huán)保和增加就業(yè)的稅收優(yōu)惠政策,加大對如新能源、節(jié)能環(huán)保等高新技術(shù)行業(yè)企業(yè)的優(yōu)惠力度;優(yōu)化支出結(jié)構(gòu),保障民生支出。進(jìn)一步加大各級財政保障性住房投入力度,加大對農(nóng)民工、高校畢業(yè)生等重點群體的就業(yè)培訓(xùn)補貼,加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的投入力度,適當(dāng)提高養(yǎng)老、醫(yī)療、城鄉(xiāng)低保等保障水平;加強財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合,通過加大農(nóng)業(yè)投入、降低稅率、提高農(nóng)補、核定扣稅等財稅政策,夯實農(nóng)業(yè)基礎(chǔ),縮小城鄉(xiāng)居民收入差距。全面建立社會救助和保障標(biāo)準(zhǔn)與物價上漲掛鉤的聯(lián)動機制。
