時(shí)間：2023-05-30 10:34:24
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇增資報(bào)告，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】 惡性增資； 程序理性； 結(jié)果理性； 決策責(zé)任； 問(wèn)責(zé)機(jī)制
一、引言
20世紀(jì)90年代，有“樂(lè)壇伯樂(lè)”之稱的蘇越下海經(jīng)商，投資拍攝影視劇。2005到2006年，他開(kāi)始擴(kuò)大投資規(guī)模，但他生產(chǎn)的電視劇被電視臺(tái)大量退片，被壓資金達(dá)1億元，公司開(kāi)始出現(xiàn)巨額虧損。此時(shí)，如果他能及時(shí)申請(qǐng)破產(chǎn)，辦理清算手續(xù)，公司的虧損或許能夠得以控制。然而，蘇越愛(ài)面子、虛榮心強(qiáng)，不愿意讓股東知道公司虧損，于是他在明知繼續(xù)投資會(huì)越虧越大的情況下，依然選擇了三番五次的借款，并將借款主要用于償還其所控制公司的債務(wù)及經(jīng)營(yíng)使用，即使那樣，直至案發(fā)，公司的虧損狀況都沒(méi)有從根本上得以解決。2011年11月10日，蘇越因合同詐騙5 700多萬(wàn)元被判處無(wú)期徒刑?？梢?jiàn)，在公司不斷虧損的情況下，如果決策者仍進(jìn)行增資行為，最終只能給企業(yè)和自身帶來(lái)巨大損失。類似的案例還有很多，如Shoreham核能發(fā)電站（Ross & Staw，1993）、丹佛機(jī)場(chǎng)行李運(yùn)輸系統(tǒng)（Montealegre & Keil，2000）、銥星公司衛(wèi)星電話項(xiàng)目（Chow etal，2000）、三門(mén)峽水電站（潘家錚，2000）、協(xié)和飛機(jī)項(xiàng)目（劉超，2004）、河南神火集團(tuán)鋁電公司電解鋁項(xiàng)目（唐洋、劉志遠(yuǎn)、賀超，2011）等。
1976年，Staw將上述現(xiàn)象定義為惡性增資（Escalation of Commitment）行為，即面對(duì)前期已投入很多資源的項(xiàng)目，盡管有明確且客觀的信息表明其前景已很不樂(lè)觀，但決策者仍傾向于對(duì)其分配更多資源的行為。Conlon（1987）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)外約有75％的決策者在后續(xù)決策時(shí)會(huì)進(jìn)行惡性增資。Chow等（2000）則發(fā)現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，約有93％的經(jīng)理人承認(rèn)自己的企業(yè)中存在一定程度的惡性增資現(xiàn)象。可見(jiàn)，惡性增資行為是一種隨處可見(jiàn)的投資陷阱，它會(huì)給企業(yè)乃至整個(gè)國(guó)家?guī)?lái)巨大的資源浪費(fèi)，因此，對(duì)惡性增資的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述以期對(duì)其進(jìn)行有效治理就變得實(shí)為必要。
二、惡性增資與決策責(zé)任的研究述評(píng)
在眾多關(guān)于惡性增資產(chǎn)生原因的研究中，最早且最有影響的國(guó)外研究是Staw（1976）、Davis和Bobko（1986）、Brockner（1992）從管理者認(rèn)知角度提出的：當(dāng)管理者對(duì)項(xiàng)目決策失敗負(fù)有責(zé)任時(shí)，他們會(huì)期望通過(guò)繼續(xù)投資扭轉(zhuǎn)失敗局面以證明先前決策的正確性。Staw（1976）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)以下兩個(gè)條件同時(shí)具備時(shí)，管理者就會(huì)增加投資：一是管理者個(gè)人對(duì)失敗項(xiàng)目負(fù)有責(zé)任；二是存在不利的決策后果。Caldwell和O’Reilly（1982）認(rèn)為，負(fù)責(zé)的管理者會(huì)比不負(fù)責(zé)的管理者報(bào)告更多的壞消息。Bazerman（1984）發(fā)現(xiàn)，同低度負(fù)責(zé)條件相比，高度負(fù)責(zé)條件下的個(gè)人和團(tuán)體都會(huì)表現(xiàn)出更強(qiáng)的惡性增資傾向。Schoorman（1988）研究顯示，參與并同意（不同意）某員工聘用或提升決策的管理者，將對(duì)隨后該雇員的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)故意高估（低估）。此外，發(fā)現(xiàn)負(fù)責(zé)的管理者會(huì)報(bào)告更嚴(yán)重的惡性增資行為的還有Conion和Parks（1987）、Rutledge和Harre1（1993）等。但是，Arkes和Blumer（l985）則發(fā)現(xiàn)，面對(duì)沉沒(méi)成本時(shí)，不負(fù)責(zé)的管理者也會(huì)有繼續(xù)投資的顯著傾向。而Leatherwood和Conlon（1988）的研究卻與眾不同，他們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)決策責(zé)任對(duì)惡性增資行為的影響。
國(guó)內(nèi)對(duì)惡性增資與決策責(zé)任的研究起步較晚。劉志遠(yuǎn)、劉超（2004）研究發(fā)現(xiàn)，不負(fù)責(zé)的管理者有顯著的惡性增資傾向。但李明芬（2006）發(fā)現(xiàn)，華人決策者不論是高責(zé)任或低責(zé)任，在面對(duì)負(fù)向結(jié)果時(shí)都愿意繼續(xù)投資。劉志遠(yuǎn)、唐洋（2007）沒(méi)有發(fā)現(xiàn)決策責(zé)任對(duì)惡性增資的直接影響作用。唐洋、劉志遠(yuǎn)（2008）研究顯示，決策責(zé)任是通過(guò)影響管理者對(duì)項(xiàng)目的原生性認(rèn)知而間接影響管理者的投資決策的。此外，唐洋、劉志遠(yuǎn)和賀超（2011）發(fā)現(xiàn)，決策責(zé)任與惡性增資顯著正相關(guān)。
可見(jiàn)，國(guó)外對(duì)惡性增資與決策責(zé)任問(wèn)題的研究主要形成了三種不同的結(jié)論，即對(duì)決策失敗負(fù)有責(zé)任的管理者會(huì)有顯著的惡性增資傾向；對(duì)決策失敗不負(fù)有責(zé)任的管理者也會(huì)有顯著的惡性增資傾向；沒(méi)有發(fā)現(xiàn)決策責(zé)任與惡性增資傾向有顯著關(guān)系。國(guó)內(nèi)的研究結(jié)論與國(guó)外類似，另外，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)決策責(zé)任與惡性增資的影響方式做出了初步探討，即決策責(zé)任可能是直接或間接影響決策者的惡性增資傾向。對(duì)于同一個(gè)問(wèn)題的研究，為什么會(huì)出現(xiàn)截然不同的結(jié)論呢？是不是還有其它因素與決策責(zé)任共同影響著決策者的惡性增資傾向呢？
三、程序理性和結(jié)果理性的研究述評(píng)
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2009年6月的《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》（暫行）（以下簡(jiǎn)稱“《試點(diǎn)辦法》）第六條明確規(guī)定，參與掛牌公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的投資者，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，可以是下列人員或機(jī)構(gòu)：（一）機(jī)構(gòu)投資者，包括法人、信托、合伙企業(yè)等；（二）公司掛牌前的自然人股東；（三）通過(guò)定向增資或股權(quán)激勵(lì)持有公司股份的自然人股東；（四）因繼承或司法裁決等原因持有公司股份的自然人股東；（五）協(xié)會(huì)認(rèn)定的其他投資者。可見(jiàn)，新三板未向所有的自然人投資者放開(kāi)，自然人投資者只能有條件的參與新三板報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，必須符合上述第六條第（二）、（三）、（四）項(xiàng)的規(guī)定。其中第四項(xiàng)之規(guī)定，因涉及事項(xiàng)的人身性或司法公信力，一般作為法律事實(shí)來(lái)認(rèn)定，而通過(guò)對(duì)上述第二項(xiàng)、第三項(xiàng)條款的理解，自然人投資者進(jìn)入新三板，主要有三種途徑：股份轉(zhuǎn)讓、定向增資和股權(quán)激勵(lì)。
目前，新三板市場(chǎng)尚處于發(fā)展、探索階段，作為主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，立足于更好的保護(hù)中小投資者和社會(huì)公眾利益，從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，堅(jiān)持從嚴(yán)慎寬的原則，針對(duì)性的接納自然人投資者，實(shí)務(wù)操作中傾向于股份轉(zhuǎn)讓和定向增資兩種模式，簡(jiǎn)單分析如下。
第一，股份轉(zhuǎn)讓。
1、自然人投資者通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓方式獲取掛牌公司的股份，需是公司“掛牌前”的自然人股東。
（1）“掛牌前”是一個(gè)非常重要的時(shí)點(diǎn)。這意味者自然人投資者在股份公司申請(qǐng)掛牌前或掛牌時(shí)即具有股東身份，而不包含整體變更情形下有限公司階段的股東。
（2）掛牌前的自然人股東只能買(mǎi)賣(mài)其持股公司的股份，而不能參與其他掛牌公司的新三板交易。
2、另外需要注意的是，公司掛牌前股東之間轉(zhuǎn)讓股份需通過(guò)董事會(huì)股份轉(zhuǎn)讓的提示性公告。掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人單日累計(jì)賣(mài)出或累計(jì)買(mǎi)入數(shù)量達(dá)到公司股本總額的1%的，應(yīng)通過(guò)掛牌公司報(bào)告主辦券商，同時(shí)由掛牌公司就以下內(nèi)容進(jìn)行公告：轉(zhuǎn)讓數(shù)量、價(jià)格、轉(zhuǎn)讓目的、受讓方的基本情況、與受讓方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等。公告前，不得再行買(mǎi)賣(mài)該公司股份。
如果掛牌公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變化時(shí)，根據(jù)《試點(diǎn)辦法》第七十三條的規(guī)定，主辦券商應(yīng)及時(shí)向協(xié)會(huì)報(bào)告，須報(bào)經(jīng)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)。
第二，定向增資。
關(guān)于定向增資，協(xié)會(huì)分別于2008年10月6日《關(guān)于定向增資向公司管理人員、核心技術(shù)人員或公司其他員工配售事項(xiàng)的通知》，2009年10月28日《關(guān)于進(jìn)一步完善定向增資工作的通知》，從定向增資的決策、范圍、流程、監(jiān)管及注意事項(xiàng)等多方面加強(qiáng)對(duì)掛牌公司定向融資的規(guī)范化管理，提高融資效率。
據(jù)此，自然人投資者通過(guò)定向增資獲得新三板掛牌公司的股份，需要滿足以下條件：（1）主體上，新增自然人投資者系公司管理層、核心技術(shù)人員或公司其他員工。（2）數(shù)量上，增資后，掛牌公司股東累計(jì)不超過(guò)200人；掛牌公司應(yīng)以定向增資股數(shù)30%的股份優(yōu)先向股權(quán)登記日在冊(cè)股東配售。在冊(cè)股東放棄優(yōu)先配售的股份，可首先向前述自然人投資者進(jìn)行定向增資，且二者合計(jì)獲得的股份總數(shù)不得超過(guò)本次定向增資股數(shù)的30%，其余70%股份向機(jī)構(gòu)投資者定向增資。（3）程序上，嚴(yán)格依照協(xié)會(huì)規(guī)定的定向增資的基本流程和條件辦理。
海關(guān)總署日前調(diào)整了部分商品進(jìn)口完稅價(jià)格，新價(jià)格表于今年4月15日起正式實(shí)施。因?yàn)榇舜蝺r(jià)格變化與諸多人們?nèi)粘Ｉ钣闷酚嘘P(guān)，所以備受大家關(guān)注。日前海關(guān)總署有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)新規(guī)定進(jìn)行了解讀。據(jù)海關(guān)總署有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，根據(jù)市場(chǎng)變化情況，《進(jìn)境物品完稅價(jià)格表》調(diào)低了30項(xiàng)常用物品的完稅價(jià)格，完稅價(jià)格降幅在20%至67%不等，平均降幅為42%，主要為手機(jī)、電腦、投影儀等熱門(mén)電子產(chǎn)品。
市場(chǎng)變化，商品價(jià)格也在變，海關(guān)征稅的價(jià)格表也要隨之進(jìn)行調(diào)整。據(jù)悉，以后海關(guān)將縮短對(duì)進(jìn)境物品完稅價(jià)格的調(diào)整時(shí)間，以便更加及時(shí)、準(zhǔn)確地反映國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變化。海關(guān)總署有關(guān)負(fù)責(zé)人還特別強(qiáng)調(diào)，海關(guān)總署公布和實(shí)施的新公告對(duì)進(jìn)境物品進(jìn)行了細(xì)化歸類，對(duì)進(jìn)境物品的完稅價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整，但并未涉及進(jìn)口物品稅率的調(diào)整。
人民幣業(yè)務(wù)境外成了“香餑餑”
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際地位日益提高，人民幣在境外也一路走強(qiáng)，并逐漸成為投資者手中的“香餑餑”。倫敦時(shí)間4月18日，匯豐銀行為滿足英國(guó)及歐洲大陸國(guó)家投資者需要，在倫敦發(fā)行了第一只人民幣債券，總規(guī)模預(yù)計(jì)為10億元人民幣。當(dāng)天，英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本還正式啟動(dòng)了“倫敦人民幣離岸業(yè)務(wù)中心建設(shè)計(jì)劃”。
據(jù)了解，不僅倫敦對(duì)人民幣業(yè)務(wù)有需求，新加坡、東京以及國(guó)際其它金融中心也打算加入到人民幣離岸中心建設(shè)的隊(duì)伍中來(lái)。業(yè)內(nèi)人士指出，從目前多個(gè)金融中心積極搶建人民幣離岸中心來(lái)看，人民幣業(yè)務(wù)國(guó)際需求日益增大，人民幣國(guó)際化前景在一定程度上得到了國(guó)際認(rèn)可。
世行預(yù)測(cè)中國(guó)2012年的GDP增長(zhǎng)率為8.2%
世界銀行日前在北京了《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》，報(bào)告看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸調(diào)整增長(zhǎng)速度的前景，預(yù)測(cè)2012年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率為8.2%，高于政府工作報(bào)告設(shè)定的7.5%的目標(biāo)。
世界銀行的報(bào)告指出，周期性疲軟將會(huì)是近期經(jīng)濟(jì)前景的主旋律，預(yù)計(jì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為8.2%，2013年為8.6%。隨著消費(fèi)增長(zhǎng)的略微放慢以及投資增長(zhǎng)的急劇減速，內(nèi)需將為2012年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)8.4個(gè)百分點(diǎn)。
該報(bào)告還認(rèn)為，隨著傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力趨弱，在大約20年的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)從近期的10%下降到5%，期間還會(huì)伴隨著重大的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。工業(yè)和投資對(duì)GDP的重要性將減弱，而服務(wù)業(yè)和消費(fèi)的份額將會(huì)升高。中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景取決于能否很好地解決關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。
福布斯全球企業(yè)2000強(qiáng) 前30名有4家中國(guó)銀行
美國(guó)《福布斯》雜志18日公布了最新一期全球企業(yè)2000強(qiáng)排名，中國(guó)有136家企業(yè)上榜，上榜公司數(shù)量?jī)H次于美國(guó)(524家)和日本(258家)。該排行榜是根據(jù)銷(xiāo)售額、利潤(rùn)、資產(chǎn)和市值等各種指標(biāo)綜合評(píng)定而出的。
榜單顯示，在排名前30位的企業(yè)中，有6家中國(guó)企業(yè)，其中有4家是銀行，分別是中國(guó)工商銀行(第5位)、中國(guó)建設(shè)銀行(第13位)、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(第19位)、中國(guó)銀行(第21位)，另外兩家是中石油(第7位)和中石化(第24位)。對(duì)比來(lái)看，中國(guó)上榜的企業(yè)中排名第一位的是中國(guó)工商銀行，而美國(guó)上榜企業(yè)中排名第一的是?？松梨诠?，日本的是豐田汽車(chē)公司，韓國(guó)的是三星電子。
“十二五”天然氣產(chǎn)量有望達(dá)1850億立方米
我國(guó)在增加天然氣產(chǎn)量的同時(shí)，供需缺口也將進(jìn)一步拉大。中石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院戰(zhàn)略研究所副所長(zhǎng)史昕日前表示，預(yù)計(jì)到2015年，我國(guó)將建成新進(jìn)口LNG接收站17座，我國(guó)天然氣產(chǎn)量有望達(dá)到1850億立方米，需求量達(dá)2600億立方米，而供需缺口為750億立方米。
據(jù)悉，此前我國(guó)的天然氣利用主要依賴管道運(yùn)輸。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，LNG憑借其運(yùn)輸靈活的優(yōu)勢(shì)，成為管道運(yùn)輸?shù)难a(bǔ)充，并且支撐了我國(guó)東南沿海省市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。與此同時(shí)，目前除中石油、中石化和中海油等三大石油公司加快LNG市場(chǎng)布局外，LNG發(fā)展還帶動(dòng)了上下游多個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如液化天然氣船舶、低溫存儲(chǔ)、燃?xì)馄?chē)等。
全球經(jīng)濟(jì)未真正向好 新興市場(chǎng)接力降息
種種跡象表明，金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)并未真正向好。通過(guò)這些央行議息會(huì)后的表態(tài)來(lái)看，似乎正給市場(chǎng)釋放了一個(gè)非常明顯的信號(hào)：新興國(guó)家正接力上輪發(fā)達(dá)國(guó)家的降息風(fēng)潮，為了刺激經(jīng)濟(jì)，全球央行正在共同唱響貨幣政策寬松的大戲。
4月17日，印度央行宣布下調(diào)央行短期貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，由原來(lái)的8.5%降至8%。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)測(cè)下降幅度為25個(gè)基點(diǎn)。印度央行的借款利率將自動(dòng)從7.5%調(diào)降至7%。緊隨其后降息的是巴西央行。
作為新興市場(chǎng)的“老大”，中國(guó)已在向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。自去年下半年以來(lái)，中國(guó)人民銀行已經(jīng)先后兩次降低存款準(zhǔn)備金率。中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人近日還表示：“適時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、逆回購(gòu)操作、央票等三招，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)?！?/p>
IMF“化緣”成果已達(dá)3200億美元
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德18日發(fā)表聲明稱，截至當(dāng)日，各成員承諾向該機(jī)構(gòu)的增資總額已達(dá)3200億美元。18日，瑞士等國(guó)決定向IMF提供超過(guò)260億美元資金。此前，丹麥已承諾向IMF增資約70億美元、瑞典將增資至少100億美元、挪威將增資93億美元、波蘭將增資80億美元、日本也承諾將增資600億美元、歐元區(qū)將整體增資約2000億美元。新增資金將主要用于增強(qiáng)IMF的貸款能力，協(xié)助應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)。
IMF18日《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，盡管近期一系列救助措施緩和了歐元區(qū)金融的動(dòng)蕩局勢(shì)，但歐元區(qū)的債務(wù)和銀行體系危機(jī)仍對(duì)全球金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。IMF預(yù)計(jì)，到2013年底，歐洲銀行業(yè)去杠桿化規(guī)模將達(dá)到2.6萬(wàn)億美元（2萬(wàn)億歐元），未來(lái)兩年內(nèi)歐元區(qū)信貸供給將減少約1.7%。
“禁墅令”再度重提 九年五提推熱別墅市場(chǎng)
在“償二代”（第二代償付能力標(biāo)準(zhǔn)）考核的重壓之下，不少保險(xiǎn)公司紛紛通過(guò)增資方式，以提高償付能力。
據(jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年6月29日，已有中郵人壽、幸福人壽等9家險(xiǎn)企獲批總計(jì)129億元的增資，還有中法人壽、中韓人壽、中華聯(lián)合人壽以及長(zhǎng)城人壽等4家險(xiǎn)企已在中保協(xié)披露了總計(jì)83億元的增資方案。記者發(fā)現(xiàn)，上半年險(xiǎn)企的增資方式還是以股東直接注資為主。數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽增資金額最大，達(dá)到了41億元，其次是中郵人壽，增資金額為20億元，上述兩公司增資完成后，注冊(cè)資本金均邁入百億大關(guān)。
另外，建信人壽在上半年也進(jìn)行了融資，但并非股東直接增資。今年4月份，其在香港市場(chǎng)發(fā)行5億美元核心二級(jí)資本債券，發(fā)行票面利率4.5%，由此可以看出，險(xiǎn)企增資的方式正在往多元化方向發(fā)展。
不過(guò)《投資者報(bào)》記者也注意到，與去年同期20家險(xiǎn)企總計(jì)增資469億元相比，而今年的保險(xiǎn)行業(yè)，無(wú)論是從增資險(xiǎn)企的數(shù)量，還是從增資總數(shù)額來(lái)看，都出現(xiàn)了明顯降溫。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這說(shuō)明大多數(shù)險(xiǎn)企已經(jīng)習(xí)慣了“償二代”體系下風(fēng)險(xiǎn)管理的節(jié)奏。同時(shí)，從另一個(gè)側(cè)面來(lái)看，險(xiǎn)企已經(jīng)意識(shí)到增資并非解決償付能力的根本手段，加強(qiáng)內(nèi)部管理，平衡及嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)等舉措更為重要。
多險(xiǎn)企緊急增資
據(jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，股東增資數(shù)額排名第一的險(xiǎn)企是幸福人壽，共增資41億元，而這已是4個(gè)月內(nèi)，幸福人壽進(jìn)行的第二輪增資，增資總額高達(dá)70億元，兩輪增資后，幸福人壽注冊(cè)資本金變更為101億元，邁入百億元大關(guān)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，幸福人壽成立于2007年，總部位于北京，股東包括信達(dá)資產(chǎn)、三胞集團(tuán)、陜西煤化等。在2007年到2014年8年間，幸福人壽一直處于虧損狀態(tài)，其累計(jì)虧損額高達(dá)30億元。直到2015年，得益于萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)的大力發(fā)展，公司才實(shí)現(xiàn)3億元的凈利潤(rùn)，2016年，由于監(jiān)管對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)調(diào)控及投資市場(chǎng)的不景氣，幸福人壽凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下跌，僅有0.27億元。與其他激進(jìn)型險(xiǎn)企相似，去年四季度末，幸福人壽償付能力告急，綜合償付能力僅有106%，已逼近100%的監(jiān)管紅線。
m然看上去，幸福人壽去年凈利潤(rùn)狀況并不良好，但股東對(duì)于已開(kāi)始盈利這家險(xiǎn)企顯然充滿信心，以至于持續(xù)進(jìn)行大額增資。今年3月，幸福人壽獲得41.2億元的增資，均由現(xiàn)任股東出資，增資完成后，大股東信達(dá)資產(chǎn)持股比例未變，仍為50.995%，小股東如奇瑞汽車(chē)等，股權(quán)比例則有所上漲。幸福人壽方面此前曾對(duì)媒體表示，增資完成后，公司將重點(diǎn)發(fā)展期交型產(chǎn)品，并著重建設(shè)個(gè)險(xiǎn)渠道。
此外，中郵人壽在20億元增資完成后，注冊(cè)資本金正好邁入百億元大關(guān)。截至今年一季末，中郵人壽償付能力達(dá)152.2%，環(huán)比下降78個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)其官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，增資完成后，公司此前的股權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變。
作為一家郵政辦的險(xiǎn)企，成立之初監(jiān)管層就希望中郵人壽能夠依托中國(guó)郵政郵銀網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行特色化發(fā)展。2014年啟動(dòng)期交“百億工程”以來(lái)，通過(guò)研發(fā)適合郵銀渠道銷(xiāo)售的期交產(chǎn)品，公司期交業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，中郵人壽對(duì)《投資者報(bào)》記者出示的一份數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月份，累計(jì)期交保費(fèi)收入達(dá)340億元，年增幅達(dá)217%，占比達(dá)46%。
在過(guò)去一年，保監(jiān)會(huì)一直強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)姓?！保朽]人壽方面也對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，公司致力于在郵銀渠道為客戶提供全覆蓋的保險(xiǎn)保障，目前開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售該類產(chǎn)品達(dá)16款，已經(jīng)建立了滿足各類客戶人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、重大疾病等需求的全功能產(chǎn)品體系。
今年上半年，還有復(fù)星保德信、德華安顧、新華養(yǎng)老、中荷人壽等企業(yè)進(jìn)行了數(shù)額不等的增資，對(duì)提高償付能力、拓展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等后續(xù)發(fā)展均能起到積極作用。
融資渠道多樣化
險(xiǎn)企融資渠道多樣化已成為行業(yè)常態(tài)。上半年，建信人壽還發(fā)行了5億美元（約34億元人民幣）的債券，票面利率為4.5%。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季末，建信人壽綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為150%和105%，雖然仍處于監(jiān)管線之上，但確實(shí)需要補(bǔ)充資金。
由此看來(lái)，雖然目前股東出資依然是險(xiǎn)企融資的主要渠道，但顯而易見(jiàn)的是，險(xiǎn)企融資渠道開(kāi)始朝著多樣化的方向發(fā)展，包括發(fā)行債券、盈利累積、保單證券化等均成為險(xiǎn)企融資方式。
2016年上半年，平安人壽、富德生命人壽、長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)3家公司就通過(guò)發(fā)行補(bǔ)充債券融資共計(jì)185億元。
據(jù)了解，險(xiǎn)企發(fā)行債券的門(mén)檻并不高，只要符合具有連續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)三年、上年年末未經(jīng)審計(jì)和最近一季度財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元、償付能力充足率不低于100%等條件，保險(xiǎn)公司就可申請(qǐng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券，而以上條件大多數(shù)險(xiǎn)企均能滿足。
監(jiān)管進(jìn)一步收緊
2017年是保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)施“償二代”的第二年，第一季度整個(gè)行業(yè)表現(xiàn)良好。據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至一季末，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率238%，核心償付能力充足率221%，均顯著高于100%和50%的償付能力達(dá)標(biāo)線。
根據(jù)市政府金融辦《關(guān)于對(duì)小額貸款公司融資性擔(dān)保公司開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查的通知》（宜府金檢通〔〕1號(hào)）和省政府金融辦《關(guān)于開(kāi)展全省融資性擔(dān)保公司全面現(xiàn)場(chǎng)檢查的通知》（川府金發(fā)〔〕271號(hào)）文件的要求，現(xiàn)將我公司1月—9月的自查情況報(bào)告如下：
一、內(nèi)部控制情況
1、公司治理機(jī)制。為響應(yīng)監(jiān)管部門(mén)及銀行對(duì)擔(dān)保公司的要求，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，我公司按金融辦、銀監(jiān)局有關(guān)文件要求，健全了公司組織架構(gòu)及內(nèi)部治理機(jī)制：一是，將原筠連縣聚能擔(dān)保有限責(zé)任公司更名為宜賓聚能融資擔(dān)保有限責(zé)任公司并遷址宜賓，該項(xiàng)工作已完成；二是，完善公司組織架構(gòu)，內(nèi)設(shè)：業(yè)務(wù)部、風(fēng)控部、法律顧問(wèn)部、財(cái)務(wù)部、綜合部及擔(dān)保業(yè)務(wù)審查委員會(huì)；三是，增資擴(kuò)股，引進(jìn)2位有實(shí)力的新股東，將注冊(cè)資本金由1000萬(wàn)元擴(kuò)大到3000萬(wàn)元，目前正在向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)報(bào)批過(guò)程中；四是，按融資性擔(dān)保公司高管人員的任職資格，引進(jìn)有3年以上銀行、擔(dān)保公司工作經(jīng)驗(yàn)的管理人員4名、銀行從業(yè)人員3名、中級(jí)會(huì)計(jì)師1名，以提高員工整體素質(zhì)，目前共有擔(dān)保從業(yè)人員12名。
2、內(nèi)部控制制度。在公司治理機(jī)制完善的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，制定了擔(dān)保業(yè)務(wù)議事規(guī)則、擔(dān)保決策流程、擔(dān)保調(diào)查評(píng)估、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)審查、貸后擔(dān)保管理及擔(dān)保追償和處置等管理制度。
3、財(cái)務(wù)制度執(zhí)行。公司嚴(yán)格按照金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等要求，建立健全財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，每年度會(huì)計(jì)報(bào)告經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。按照市、區(qū)二級(jí)金融辦要求，提供真實(shí)、準(zhǔn)確的月報(bào)、季報(bào)、年報(bào)及年終總結(jié)分析報(bào)告。
二、合規(guī)經(jīng)營(yíng)情況
1、主體資格及重大變更事項(xiàng)報(bào)批情況。我公司注冊(cè)及更名、遷址均按規(guī)定報(bào)經(jīng)省市政府金融辦批準(zhǔn)備案，系獨(dú)立的企業(yè)法人機(jī)構(gòu)，營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)為：5115270000060.
2、資本金來(lái)源、托管及運(yùn)用情況。原注冊(cè)資本金1000萬(wàn)元及增資擴(kuò)股的萬(wàn)元均已足額到位，不存在以借貸資金或以他人委托資金入股等違規(guī)情況；不存在吸收存款和集資等違規(guī)組織資金情況；不存在抽逃注冊(cè)資本的行為。資本金托管協(xié)議內(nèi)容符合監(jiān)管政策要求，因歷史原因，以前的注冊(cè)資本金沒(méi)有全額托管，現(xiàn)托管資金692.03萬(wàn)元、保證金77.82萬(wàn)元，共計(jì)769.85萬(wàn)元，注冊(cè)資本金差額列入應(yīng)收賬款。
3、保證金的收取、托管和運(yùn)用情況。客戶保證金按12.5%的比例收取，并全額入賬、全額托管，不存在被挪用等情況。
4、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況。公司目前只與筠連縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社簽訂了合作協(xié)議，截至9月末，公司融資在?？蛻?0戶，在保余額497萬(wàn)元，其中今年辦理?yè)?dān)保客戶4戶、擔(dān)保金額為200萬(wàn)元。我公司嚴(yán)格按照省金融辦審批的業(yè)務(wù)范圍從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；嚴(yán)格按照監(jiān)管要求，按期足額提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金和擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金；未發(fā)生突破擔(dān)保放大倍數(shù)、單一客戶限制比例辦理業(yè)務(wù)的情況；未向母公司、子公司提供擔(dān)保或互保；不存在從事不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)放貸款、對(duì)外融資、受托投資、受托發(fā)放貸款等違規(guī)情況；也不存在除固定收益類金融產(chǎn)品外的對(duì)外投資超過(guò)凈資產(chǎn)20%的情況。
三、風(fēng)險(xiǎn)狀況
1、擔(dān)保業(yè)務(wù)的五級(jí)分類情況。公司融資在?？蛻?0戶，按五級(jí)分類均為正常，與筠連縣農(nóng)村信用合作社五級(jí)分類一致。
2、累計(jì)代償、累計(jì)損失情況。公司托管資金暫擔(dān)保代償一筆：，擔(dān)保代償本金49萬(wàn)元，我公司已對(duì)提訟，法院裁定公司勝訴，目前正在執(zhí)行過(guò)程中，損失尚不確定，因此暫未列入擔(dān)保損失。
3、重大風(fēng)險(xiǎn)事件報(bào)告制度執(zhí)行情況。我公司暫未出現(xiàn)“現(xiàn)場(chǎng)檢查文件”所例的8種重大風(fēng)險(xiǎn)事件。
驗(yàn)資準(zhǔn)則框架比較
從準(zhǔn)則的框架上看,兩地有許多相同之處。首先,準(zhǔn)則機(jī)關(guān)均為政府部門(mén)。大陸的驗(yàn)資準(zhǔn)則《獨(dú)立審計(jì)實(shí)務(wù)公告第1號(hào)——驗(yàn)資》由中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)制訂,財(cái)政部。中國(guó)臺(tái)灣的驗(yàn)資準(zhǔn)則《公司行號(hào)申請(qǐng)登記資本額查核辦法》由“經(jīng)濟(jì)部”制訂并。其次,執(zhí)業(yè)規(guī)范指南的制訂和機(jī)構(gòu)均為行業(yè)協(xié)會(huì)。大陸的驗(yàn)資規(guī)范指南由中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)制訂和。臺(tái)灣的驗(yàn)資規(guī)范指南《會(huì)計(jì)師承辦公司行號(hào)申請(qǐng)登記資本額查核簽證須知》由臺(tái)灣地區(qū)注冊(cè)會(huì)計(jì)師公會(huì)聯(lián)合會(huì)制訂、報(bào)“經(jīng)濟(jì)部”備案后。第三,公司注冊(cè)資本驗(yàn)證人均為注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。大陸的公司注冊(cè)資本審驗(yàn)由中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行。臺(tái)灣的公司注冊(cè)資本驗(yàn)證(查核)由會(huì)計(jì)師(也稱注冊(cè)會(huì)計(jì)師)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行。
從框架內(nèi)容上看兩地準(zhǔn)則較相近,只在個(gè)別規(guī)定有差異。如大陸的驗(yàn)資準(zhǔn)則——《獨(dú)立審計(jì)實(shí)務(wù)公告第1號(hào)——驗(yàn)資》,共分4章26條,主要規(guī)范了驗(yàn)資定義、驗(yàn)資種類、需要驗(yàn)資的單位、被審驗(yàn)單位與注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任、驗(yàn)資中對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德的要求、受托與驗(yàn)資計(jì)劃、對(duì)公司的要求、審驗(yàn)范圍、審驗(yàn)方法、利用專家工作、審驗(yàn)工作記錄、驗(yàn)資報(bào)告的內(nèi)容、驗(yàn)資報(bào)告的作用、用途與使用責(zé)任等。臺(tái)灣的驗(yàn)資準(zhǔn)則——《公司行號(hào)申請(qǐng)登記資本額查核辦法》,共分12章12條,主要規(guī)范了法規(guī)適用順序、會(huì)計(jì)師查核報(bào)告書(shū)之附表規(guī)定、需要驗(yàn)資的單位、對(duì)公司的要求、股東繳納款相關(guān)規(guī)定、審驗(yàn)方法(會(huì)計(jì)師查核情形)、查核報(bào)告書(shū)記載事項(xiàng)、委托會(huì)計(jì)師規(guī)定、委托文件、主管機(jī)關(guān)抽驗(yàn)資本、適用范圍(行號(hào)準(zhǔn)用、公營(yíng)事業(yè)排除)、實(shí)施日期等。個(gè)別規(guī)定上的差異,如臺(tái)灣在驗(yàn)資準(zhǔn)則中規(guī)定,工商登記機(jī)關(guān)應(yīng)抽驗(yàn)資本,而大陸在驗(yàn)資準(zhǔn)則中沒(méi)有規(guī)范工商登記機(jī)關(guān)抽驗(yàn)資本,只在工商登記有關(guān)法規(guī)中規(guī)范。大陸在驗(yàn)資準(zhǔn)則中規(guī)范了驗(yàn)資定義、被審驗(yàn)單位的責(zé)任與注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任、利用專家工作的要求、注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)道德、驗(yàn)資報(bào)告的作用等內(nèi)容。而臺(tái)灣準(zhǔn)則無(wú)這方面規(guī)定。
驗(yàn)資對(duì)象比較
1.大陸的驗(yàn)資對(duì)象。根據(jù)《獨(dú)立審計(jì)實(shí)務(wù)公告第1號(hào)——驗(yàn)資》的規(guī)定,在中華人民共和國(guó)境內(nèi)已設(shè)立或擬設(shè)立的,依法應(yīng)當(dāng)進(jìn)行驗(yàn)資的企業(yè),其注冊(cè)資本實(shí)收情況或變更情況均需注冊(cè)會(huì)計(jì)師審驗(yàn)。具體驗(yàn)證對(duì)象是公司編制的注冊(cè)資本實(shí)收情況明細(xì)表或注冊(cè)資本變更情況明細(xì)表。
2.臺(tái)灣的驗(yàn)資對(duì)象。根據(jù)臺(tái)灣《公司行號(hào)申請(qǐng)登記資本額查核辦法》規(guī)定,除以公司債轉(zhuǎn)換股份或銀行、保險(xiǎn)公司、票券金融公司、證券金融公司、外匯經(jīng)紀(jì)公司、信用卡公司外,申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記或合并、增減實(shí)收資本等變更登記的公司,其申請(qǐng)登記資本額均由會(huì)計(jì)師查核(審驗(yàn))。具體審驗(yàn)對(duì)象是公司設(shè)立、合并、增減實(shí)收資本額基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表,股東繳納現(xiàn)金或債權(quán)抵股款明細(xì)表,減資明細(xì)表,財(cái)產(chǎn)抵繳股款明細(xì)表,合并或盈余或公債增資配股明細(xì)表。
3.驗(yàn)資對(duì)象的差異。大陸規(guī)定驗(yàn)資的具體對(duì)象是公司編制的注冊(cè)資本實(shí)收情況明細(xì)表或注冊(cè)資本變更情況明細(xì)表。臺(tái)灣規(guī)定驗(yàn)資的具體對(duì)象是公司設(shè)立、合并、增減實(shí)收資本額基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表,股東繳納現(xiàn)金或債權(quán)抵股款明細(xì)表,減資明細(xì)表,財(cái)產(chǎn)抵繳股款明細(xì)表,合并或盈余或公債增資配股明細(xì)表。
審驗(yàn)范圍比較
大陸的驗(yàn)資準(zhǔn)則規(guī)范了審驗(yàn)范圍,而臺(tái)灣的驗(yàn)資準(zhǔn)則中沒(méi)有規(guī)定具體的審驗(yàn)范圍。
大陸的驗(yàn)資準(zhǔn)則規(guī)定:設(shè)立驗(yàn)資的審驗(yàn)范圍一般應(yīng)限于與被審驗(yàn)單位注冊(cè)資本實(shí)收情況有關(guān)的事項(xiàng),包括出資者、出資金額、出資方式、出資比例、出資期限、出資幣種等。變更驗(yàn)資的審驗(yàn)范圍一般應(yīng)限于與被審驗(yàn)單位注冊(cè)資本和實(shí)收資本(股本)增、減變動(dòng)情況有關(guān)的事項(xiàng)。增加注冊(cè)資本時(shí),審驗(yàn)范圍包括與增資相關(guān)的出資者、出資金額、出資方式、出資比例、出資期限、出資幣種及相關(guān)會(huì)計(jì)處理等。減少注冊(cè)資本時(shí),審驗(yàn)范圍包括與減資相關(guān)的減資者、減資金額、減資方式、減資期限、減資幣種、債務(wù)清償或擔(dān)保情況、相關(guān)會(huì)計(jì)處理以及減資后的出資者、出資金額和出資比例等。
審驗(yàn)方法比較
1.大陸驗(yàn)資準(zhǔn)則規(guī)定的審驗(yàn)方法。以貨幣出資的,注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)在檢查被審驗(yàn)單位開(kāi)戶銀行出具的收款憑證、對(duì)賬單及銀行函證回函等的基礎(chǔ)上審驗(yàn)出資者的實(shí)際出資金額。對(duì)于股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)募集的股本,還應(yīng)當(dāng)檢查承銷(xiāo)協(xié)議、募股清單和股票發(fā)行費(fèi)用清單等。
以房屋、建筑物、機(jī)器設(shè)備和材料等實(shí)物出資的,應(yīng)當(dāng)觀察、監(jiān)盤(pán)實(shí)物,驗(yàn)證其產(chǎn)權(quán)歸屬,并按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定分別在資產(chǎn)評(píng)估或價(jià)值鑒定或各出資者商定的基礎(chǔ)上審驗(yàn)其價(jià)值。
以知識(shí)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)和土地使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)出資的,應(yīng)當(dāng)驗(yàn)證其產(chǎn)權(quán)歸屬,并按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定在資產(chǎn)評(píng)估或各出資者商定的基礎(chǔ)上審驗(yàn)其價(jià)值。
以凈資產(chǎn)折合實(shí)收資本(股本),或以資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)、出資人的債權(quán)等轉(zhuǎn)增實(shí)收資本(股本)及因合并增加實(shí)收資本(股本)的,或因合并、分立、注銷(xiāo)股份等減少實(shí)收資本(股本)的,應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定,在審計(jì)的基礎(chǔ)上確定其價(jià)值。
2.臺(tái)灣驗(yàn)資準(zhǔn)則規(guī)定的審驗(yàn)方法。現(xiàn)金及債權(quán)轉(zhuǎn)入之股款,應(yīng)查核該股款繳納或借入情形,其有送存銀行者,應(yīng)核對(duì)存款憑證;如系以票據(jù)等方式存匯轉(zhuǎn)撥者,應(yīng)查核已否兌現(xiàn)。股款如已動(dòng)用應(yīng)列表說(shuō)明其用途;必要時(shí)主管機(jī)關(guān)得要求加附動(dòng)用憑證影印本。
盈余轉(zhuǎn)作資本者,應(yīng)依據(jù)公司章程、股東常會(huì)承認(rèn)或股東同意之決算書(shū)表,查核盈余分派情形并加附盈余分配表。
公積轉(zhuǎn)作資本者,應(yīng)查核其種類及內(nèi)容,并列表說(shuō)明提列數(shù)額之計(jì)算及歷年已沖轉(zhuǎn)金額是否相符。其為資產(chǎn)重估而提列之資本公積,應(yīng)附核準(zhǔn)提列之憑證;如系土地增值轉(zhuǎn)列者,應(yīng)敘明土地增值稅準(zhǔn)備之提列情形,并加附土地所有權(quán)狀影印本、土地增值稅計(jì)算表及地政機(jī)關(guān)核發(fā)之地價(jià)證明文件影印本。
合并發(fā)行新股者,應(yīng)依據(jù)股東會(huì)、董事會(huì)之決議或股東同意書(shū)及合并契約書(shū)就股東姓名、配發(fā)股數(shù)等予以查核。
3.兩地審驗(yàn)方法基本相同,對(duì)于變更驗(yàn)資都要求在審計(jì)的基礎(chǔ)上進(jìn)行驗(yàn)證。
對(duì)股東要求比較
1.大陸驗(yàn)資準(zhǔn)則中對(duì)股東的要求。(1)出資者及被審驗(yàn)單位的責(zé)任規(guī)定。按照國(guó)家相關(guān)法規(guī)的規(guī)定和協(xié)議、合同、章程的要求出資,提供真實(shí)、合法、完整的驗(yàn)資資料,保護(hù)資產(chǎn)的安全、完整,是出資者及被審驗(yàn)單位的責(zé)任。(2)提供資料要求。注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)向被審驗(yàn)單位獲取注冊(cè)資本實(shí)收情況明細(xì)表或注冊(cè)資本變更情況明細(xì)表。(3)建立賬簿要求。對(duì)于依法應(yīng)當(dāng)建立會(huì)計(jì)賬簿但尚未建立的被審驗(yàn)單位,注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)提請(qǐng)其建立必要的會(huì)計(jì)賬簿。(4)財(cái)產(chǎn)權(quán)手續(xù)要求。對(duì)于出資者以實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)和土地使用權(quán)出資的,其價(jià)值應(yīng)當(dāng)經(jīng)各出資者認(rèn)可,并應(yīng)當(dāng)依法辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。對(duì)于國(guó)家規(guī)定應(yīng)當(dāng)在一定期限內(nèi)辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù),但在驗(yàn)資時(shí)尚未辦妥的,注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)獲取被審驗(yàn)單位與其出資者簽署的在規(guī)定期限內(nèi)辦妥財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的承諾函。
2.臺(tái)灣驗(yàn)資準(zhǔn)則中對(duì)股東的要求。股東繳納現(xiàn)金股款明細(xì)表,應(yīng)載明股東姓名、股東所繳股款金額及繳納日期、股款送存銀行之賬戶及日期,并檢附送金單影印本,無(wú)送金單者,檢送存折或?qū)~單或查詢單影印本。但以須經(jīng)票據(jù)交換之票據(jù)存入時(shí),檢送之單據(jù)以足以證明票款業(yè)經(jīng)銀行兌現(xiàn)入賬者為限。
債權(quán)或財(cái)產(chǎn)抵繳股款明細(xì)表,合并、盈余、公積增資配股明細(xì)表、減資明細(xì)表,應(yīng)分別載明股東姓名、抵繳股款金額或配股或減資之金額及日期。
第一股東繳納現(xiàn)金股款明細(xì)表,公司于銀行設(shè)有專戶委托代收全部股款者,得以銀行專戶賬卡或證明代替之。銀行存款與賬冊(cè)記載不符者,應(yīng)編制調(diào)節(jié)表。
3.兩地對(duì)股東要求的差異。大陸準(zhǔn)則對(duì)股東及公司的責(zé)任、提供資料、建立會(huì)計(jì)賬簿、股東與公司辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)等四個(gè)方面做出了規(guī)定。而臺(tái)灣準(zhǔn)則在這些方面沒(méi)有規(guī)定,只是在準(zhǔn)則中對(duì)公司與股東提供的各種明細(xì)表內(nèi)容做出了詳細(xì)規(guī)定。
驗(yàn)資報(bào)告比較
1.驗(yàn)資報(bào)告內(nèi)容對(duì)比
大陸驗(yàn)資準(zhǔn)則規(guī)定的驗(yàn)資報(bào)告共包括七個(gè)方面內(nèi)容:(1)標(biāo)題。標(biāo)題統(tǒng)一為“驗(yàn)資報(bào)告”。(2)收件人。收件人為驗(yàn)資業(yè)務(wù)的委托人。驗(yàn)資報(bào)告應(yīng)當(dāng)載明收件人全稱。(3)范圍段。范圍段應(yīng)當(dāng)說(shuō)明審驗(yàn)范圍、出資者及被審驗(yàn)單位的責(zé)任、注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任、審驗(yàn)依據(jù)和已實(shí)施的主要審驗(yàn)程序等。(4)意見(jiàn)段。意見(jiàn)段應(yīng)當(dāng)說(shuō)明注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審驗(yàn)意見(jiàn)。(5)說(shuō)明段。說(shuō)明段應(yīng)當(dāng)說(shuō)明驗(yàn)資報(bào)告的用途、使用責(zé)任及注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為應(yīng)當(dāng)說(shuō)明的其它重要事項(xiàng)。(6)簽章和會(huì)計(jì)師事務(wù)所地址。驗(yàn)資報(bào)告應(yīng)當(dāng)由注冊(cè)會(huì)計(jì)師簽名并蓋章,加蓋會(huì)計(jì)師事務(wù)所公章,標(biāo)明會(huì)計(jì)師事務(wù)所的地址。(7)報(bào)告日期。驗(yàn)資報(bào)告日期是指注冊(cè)會(huì)計(jì)師完成外勤審驗(yàn)工作的日期。
臺(tái)灣驗(yàn)資準(zhǔn)則規(guī)定的驗(yàn)資報(bào)告共包括七個(gè)方面內(nèi)容:(1)委托人;(2)受查核報(bào)表名稱及所屬日期;(3)受查核公司名稱及公司統(tǒng)一編號(hào)。但申請(qǐng)?jiān)O(shè)立者免填公司統(tǒng)一編號(hào);(4)會(huì)計(jì)師查核范圍及意見(jiàn);(5)會(huì)計(jì)師姓名、身份證統(tǒng)一編號(hào)及簽章;(6)查核簽證日期;(7)會(huì)計(jì)師事務(wù)所之名稱、所在地及電話號(hào)碼。其中第六款所稱查核簽證日期,系指查核工作完成之日。但簽證應(yīng)于資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)賬之翌日起金融機(jī)關(guān)當(dāng)日營(yíng)業(yè)終止時(shí),始得為之。會(huì)計(jì)師出具資本繳足之查核報(bào)告書(shū)應(yīng)分別載明股款種類(現(xiàn)金、債權(quán)轉(zhuǎn)入、合并增資、盈余、公積或其它財(cái)產(chǎn))之?dāng)?shù)額及發(fā)行股數(shù)及資本額,并敘明增資前后之已發(fā)行股份總數(shù)及資本額。
兩地報(bào)告內(nèi)容相比,準(zhǔn)則規(guī)范的報(bào)告內(nèi)容基本相同,只是臺(tái)灣準(zhǔn)則要求在報(bào)告正文反映會(huì)計(jì)師身份證統(tǒng)一編號(hào),而大陸準(zhǔn)則未要求。臺(tái)灣準(zhǔn)則要求在報(bào)告正文中反映的公司名稱與編號(hào)、報(bào)表名稱及所屬日期,大陸準(zhǔn)則要求這些事項(xiàng)在報(bào)告后附的驗(yàn)資事項(xiàng)中說(shuō)明。
2.拒絕出具驗(yàn)資報(bào)告情形對(duì)比
在銀行掀起巨額融資潮的同時(shí),保險(xiǎn)公司也正駛在融資高速路上。
截至5月10日,保監(jiān)會(huì)共批準(zhǔn)了13家保險(xiǎn)公司近100億元增資計(jì)劃,較2009年同期的50.5億元,增長(zhǎng)近一倍。
4月30日,保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中宏人壽增資5.5億元;4月2日,保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)?？等藟邸⒅杏⑷藟邸⒗鼋】等覚C(jī)構(gòu)增資。除了已經(jīng)批準(zhǔn)的,新的融資計(jì)劃還在不斷冒出。生命人壽等多家保險(xiǎn)公司表示,在下半年還將進(jìn)行再增資,具體的增資額有待披露。
增資潮起,源起投資收益下滑后各保險(xiǎn)公司掀起的保費(fèi)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。
這似乎是2009年天量信貸的一個(gè)翻版。在2009年息差下降的情況下,商業(yè)銀行“以量補(bǔ)價(jià)”,造成過(guò)度資本消耗,從而呈現(xiàn)今年數(shù)千億元資本缺口。今年,這種“以量補(bǔ)價(jià)”的接力棒傳到了保險(xiǎn)公司手中。一季度的爆炸式保費(fèi)增長(zhǎng)后,保險(xiǎn)公司的償付能力快速走低,“調(diào)結(jié)構(gòu)”也出現(xiàn)了反彈的跡象,粗放式發(fā)展模式在飄紅的保費(fèi)數(shù)字背后,正在不斷擴(kuò)散和蔓延。
《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者獲悉,為遏制粗放發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患,“優(yōu)勝劣汰”已經(jīng)成為保監(jiān)會(huì)著手研究的新課題,并購(gòu)重組與退市程序或提上日程。
償付能力示警
保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度全國(guó)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4541.4億元,同比增長(zhǎng)38.6%,為近年來(lái)同期增速較高的一年。
其中,人身險(xiǎn)的保費(fèi)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)財(cái)險(xiǎn),呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。近10家保險(xiǎn)公司人身險(xiǎn)的保費(fèi)增速突破100%。昆侖健康保費(fèi)同比暴漲了1673.91%;陽(yáng)光人壽同比增長(zhǎng)1345.93%;首家銀行系保險(xiǎn)公司――交銀康聯(lián)借助交行的銷(xiāo)售渠道,保費(fèi)同比增長(zhǎng)1100.66%。另外,光大永明保費(fèi)同比增長(zhǎng)811.42%,中新大東方同比增長(zhǎng)318.62%,而人保健康、瑞泰人壽、國(guó)華人壽、生命人壽的保費(fèi)分別同比增長(zhǎng)199.07%、135.69%、129.14%、102.94%。
過(guò)快的保費(fèi)增長(zhǎng)背后,資本壓力漸次彰顯。
“保費(fèi)增長(zhǎng)過(guò)快會(huì)給機(jī)構(gòu)的資本金帶來(lái)巨大壓力。有些公司面臨償付能力缺口,此時(shí)融資也就成了必走之路?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所保險(xiǎn)研究室主任郭金龍告訴本刊記者。
所謂償付能力,是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金力量與自身所承擔(dān)的危險(xiǎn)賠償責(zé)任的比率,是一項(xiàng)重要監(jiān)管指標(biāo)。
按照《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)定》,保監(jiān)會(huì)將保險(xiǎn)公司償付能力分為三大類:償付能力充足率低于100%為不足類公司,100%到150%之間為充足I類公司,高于150%為充足II類公司。償付能力不足類保險(xiǎn)公司,其業(yè)務(wù)將受到限制。而償付能力充足I類公司需要提交和實(shí)施預(yù)防償付能力不足的計(jì)劃。
根據(jù)上市保險(xiǎn)公司年報(bào)公布的數(shù)據(jù),截至2009年底,平安財(cái)險(xiǎn)的償付能力充足率為144%,而人保財(cái)險(xiǎn)僅為111%。在一季度保費(fèi)迅猛增長(zhǎng)下,各保險(xiǎn)公司償付能力都呈持續(xù)下滑。
根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù),截至2009年底,償付能力不足的公司有8家。記者了解到,中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、新華人壽的償付能力都嚴(yán)重不足。而保費(fèi)增長(zhǎng)速度過(guò)快的生命人壽、昆侖健康、陽(yáng)光人壽等,也面臨著償付能力的壓力。
對(duì)此,保監(jiān)會(huì)加大了監(jiān)管力度。一位接近監(jiān)管層的人士透露,保監(jiān)會(huì)曾在3月底要求各保險(xiǎn)公司提供各自的償付能力報(bào)告和資本補(bǔ)充規(guī)劃。
監(jiān)管重壓之下,面對(duì)償付壓力,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)紛紛增資。
保費(fèi)同比增速突破100%的機(jī)構(gòu),已有半數(shù)面孔出現(xiàn)在增資之列。截至4月底,生命人壽、昆侖健康人壽、中英人壽、?？等藟?、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)、中新大東方人壽、信泰人壽等11家保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)增資近90億元。
“以量補(bǔ)價(jià)”走險(xiǎn)
增資潮僅是表象,粗放式高資本消耗業(yè)務(wù)模式的“野蠻”擴(kuò)張,成為融資潮的幕后推手,而加速今年保費(fèi)擴(kuò)張的則是保險(xiǎn)投資收益堪憂。投資壓力下,保險(xiǎn)公司“借道”保費(fèi)增長(zhǎng),以期擴(kuò)大投資基數(shù)抵補(bǔ)收益率下滑。
合眾人壽一位高層表示,相較于承保收益,投資收益是保險(xiǎn)公司的主要盈利來(lái)源。以中國(guó)人壽(601628.SH)為例,其今年一季度的利潤(rùn)總額為123.74億元,而投資收益高達(dá)183.39億元。如果投資收益下滑,將讓保險(xiǎn)公司當(dāng)期利潤(rùn)大幅降低。
首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)教授庹國(guó)柱在接受本刊記者采訪時(shí)表示,保險(xiǎn)業(yè)的投資收益率今年一季度為1.23%。根據(jù)保險(xiǎn)“三巨頭”一季報(bào)中公布的總投資收益率,今年一季度,中國(guó)人壽總投資收益率為1.47%,中國(guó)太保(601061.SH)為1.44%,中國(guó)平安(601318.SH)為0.97%。
投資渠道狹窄、債市股市低迷,成為投資收益率走低的主要原因。多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資人士表示,受加息預(yù)期增強(qiáng)和資本市場(chǎng)看空的影響,機(jī)構(gòu)目前的投資壓力都很大。
“投資渠道就那么幾條,壓力再大也要做。”人保資產(chǎn)管理公司的一位高管說(shuō),“現(xiàn)在A股市場(chǎng)連續(xù)下跌,雖然說(shuō)做波段,但是在看不清下一階段的趨勢(shì)的情況下,我們選擇了守倉(cāng)或減倉(cāng)。”
同樣,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的另一重要投資市場(chǎng)――債市,投資收益也不盡如人意。由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景存在隱憂,加之避險(xiǎn)情緒上升,資金大量流入債市,推動(dòng)收益率不斷下行。5月12日發(fā)行的10年期國(guó)債,中標(biāo)利率為3.25%,這是年內(nèi)10年期國(guó)債發(fā)行利率的新低點(diǎn)。而5月13日發(fā)行的5年期固息金融債發(fā)行額150億元,中標(biāo)利率3.00%,不僅明顯低于此前3.10%至3.20%左右的市場(chǎng)預(yù)測(cè),而且創(chuàng)下了自2006年9月以來(lái)5年期國(guó)開(kāi)債的最低發(fā)行利率水平。
上述保險(xiǎn)公司高管說(shuō):“債市對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō),可配置的品種不多。即使加息的預(yù)期可能使債市收益率上行,但是以前投資的存量債券價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)相對(duì)下降,整體收益水平還是難以平衡。”
在投資前景堪憂的形式下,為了保證利潤(rùn)不受影響,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)紛紛“以量補(bǔ)價(jià)”,即由保費(fèi)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng),帶動(dòng)投資資產(chǎn)規(guī)模的提升,由此最大程度彌補(bǔ)收益率不夠理想的現(xiàn)實(shí)。
但硬幣的另一面是,隨著保費(fèi)收入的劇增,在美化當(dāng)期財(cái)報(bào)的同時(shí),卻給未來(lái)的償付和投資回報(bào)帶來(lái)了更大的壓力,無(wú)疑飲鴆止渴,而部分保險(xiǎn)公司更是開(kāi)始鋌而走險(xiǎn)。
“雖然今年的投資市場(chǎng)不被看好,很多保險(xiǎn)公司仍有在資本市場(chǎng)賭一把的心態(tài),中小保險(xiǎn)公司資本金壓力大,現(xiàn)在更是一味追求保費(fèi)收入,希望通過(guò)增大投資額來(lái)賺取更多的利潤(rùn)。但是投資市場(chǎng)收益一旦出現(xiàn)下跌,這些公司的償付能力就會(huì)更成問(wèn)題。”庹國(guó)柱說(shuō)。
瑞士再保險(xiǎn)中國(guó)執(zhí)行總裁魏希霆在今年4月份出臺(tái)的一份研究報(bào)告中亦指出,“中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度高于其盈利能力,快速增長(zhǎng)的保費(fèi)給償付能力又帶來(lái)了壓力”。
融資之憂
保費(fèi)收入猛增,償付能力堪憂,資本壓力彰顯,保險(xiǎn)公司不得不再拿起融資工具,求解資本之困。但相較于銀行,保險(xiǎn)的融資渠道可謂捉襟見(jiàn)肘。
已上市的保險(xiǎn)公司可以通過(guò)資本市場(chǎng)融資,例如太保壽險(xiǎn)明確已經(jīng)制定了120億元的擴(kuò)股增資計(jì)劃。而對(duì)于未上市的保險(xiǎn)公司更多只能依賴股東出資和發(fā)行次級(jí)債。
“上市的保險(xiǎn)巨頭一般都不缺錢(qián),因?yàn)樗鼈冇奖容^好,通過(guò)上市也積累了比較充裕的資金。”郭金龍說(shuō),目前面臨資本困境的大多數(shù)是發(fā)展過(guò)快的中小保險(xiǎn)公司,例如昆侖健康、瑞泰人壽、陽(yáng)光保險(xiǎn)等。
在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)增資的公司中,選擇股東出資的占了絕大多數(shù)。信泰人壽向外資股東定向增發(fā)了股份,而生命人壽、中英人壽、昆侖健康等多數(shù)公司分別由原有股東進(jìn)行再出資。
“這是因?yàn)楣蓶|出資成本低,審批快?！惫瘕堈f(shuō)。但是他也表示,中小保險(xiǎn)公司的股東比較復(fù)雜,有些股東投資保險(xiǎn)業(yè)本身是出于投機(jī)目的,有些中小公司長(zhǎng)期虧損增加了股東增資的難度,而一些外資股東受金融危機(jī)影響本身就資金周轉(zhuǎn)不靈,所以出資困難重重。
除了股東出資之外,發(fā)行次級(jí)債也是保險(xiǎn)公司增資的渠道。截至5月6日,保監(jiān)會(huì)共批準(zhǔn)了陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)和平安產(chǎn)險(xiǎn)各發(fā)行18億元和25億元的次級(jí)債。另外,人保財(cái)險(xiǎn)董事長(zhǎng)王銀成也曾表示,正在研究發(fā)行次級(jí)債。
目前保險(xiǎn)公司的次級(jí)債的主要持有者是銀行和保險(xiǎn)公司。郭金龍分析,次級(jí)債現(xiàn)在銷(xiāo)售環(huán)境還比較理想。銀行受房貸緊縮的影響,手中資金比較寬裕,而對(duì)于保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),需要與長(zhǎng)期負(fù)債相匹配的投資渠道,次級(jí)債無(wú)疑是個(gè)選擇。
但是,次級(jí)債并未從根本上改良保險(xiǎn)業(yè)整體的資產(chǎn)狀況,由于大量被保險(xiǎn)公司互持,導(dǎo)致資金體內(nèi)循環(huán),風(fēng)險(xiǎn)亦在體內(nèi)傳染。
“發(fā)行次級(jí)債在一定時(shí)間內(nèi)掩蓋資本匱乏的狀況,但是債總是要還的。等到債券到期償付時(shí),保險(xiǎn)公司的資本將會(huì)出現(xiàn)急劇下降,償付能力再度成為問(wèn)題?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)郝演蘇表示。
粗放發(fā)展
增資――擴(kuò)張――增資,保險(xiǎn)行業(yè)深陷粗放式發(fā)展循環(huán)。近年來(lái),致力于“調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展”的保監(jiān)會(huì),一直力求改變粗放式發(fā)展模式,回歸保險(xiǎn)本質(zhì),提高承保收益。但今年的情況是,保費(fèi)的劇增并沒(méi)帶來(lái)承保收益在整個(gè)利潤(rùn)中的占比提高,相反,其擴(kuò)張的前提依然是為了力保投資。
面對(duì)一季度保費(fèi)38.6%的增速,郝演蘇認(rèn)為,這說(shuō)明保險(xiǎn)市場(chǎng)還是“以保費(fèi)論英雄”,惡性競(jìng)爭(zhēng)或不可避免。
為了拉保費(fèi),圍繞產(chǎn)品價(jià)格及手續(xù)費(fèi),保單爭(zhēng)奪戰(zhàn)已趨白熱化。
“現(xiàn)在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的費(fèi)率被一壓再壓,人身險(xiǎn)銷(xiāo)售出現(xiàn)了提高傭金、贈(zèng)送禮品等方式?！鄙虾Ｒ患冶ｋU(xiǎn)中介公司的市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人告訴記者。
為了拉到保單,銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)再次成為保費(fèi)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素,保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,銀保合作的保費(fèi)收入占總保費(fèi)收入比重達(dá)50.1%。而保險(xiǎn)公司在銀保合作中的收益卻被不斷攤薄。
按照中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)制定的《銀行、郵政保險(xiǎn)業(yè)務(wù)自律公約》,普通及分紅型壽險(xiǎn)躉繳產(chǎn)品的手續(xù)費(fèi)不得超過(guò)保費(fèi)的2.5%~3%。前述市場(chǎng)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)字,“為了擴(kuò)大銀保渠道,保險(xiǎn)公司一般以促銷(xiāo)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、出單費(fèi)等名義給銀行變相的傭金,這樣算下來(lái)一張保單給銀行的手續(xù)費(fèi)絕對(duì)在4%以上,有些保險(xiǎn)公司在銀保渠道簡(jiǎn)直就是零利潤(rùn)?！?/p>
“現(xiàn)在市場(chǎng)主體比較多,競(jìng)爭(zhēng)激烈,經(jīng)營(yíng)成本在增加。而作為消費(fèi)者首先接觸的還是價(jià)格。有些機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)開(kāi)始拼命壓低價(jià)格,甚至壓到成本以下。”庹國(guó)柱說(shuō)。
根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度,短期期交保費(fèi)占比提高,長(zhǎng)期期交保費(fèi)占比出現(xiàn)下降,在新單期交保費(fèi)中,3~5年期占比上升6個(gè)百分點(diǎn),5~10年期占比上升12個(gè)百分點(diǎn),10年期及以上占比下降了16個(gè)百分點(diǎn)。
庹國(guó)柱認(rèn)為,目前短期期交占比提高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。如果不采取更大的力度優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)品和業(yè)務(wù),不但結(jié)構(gòu)調(diào)整反彈,而且將有可能誘發(fā)新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
保監(jiān)會(huì)主席吳定富在一季度監(jiān)管會(huì)議上強(qiáng)調(diào),部分保險(xiǎn)公司非理性擴(kuò)張保費(fèi)規(guī)模的經(jīng)營(yíng)思想有所抬頭,一些中小保險(xiǎn)公司規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)明顯增強(qiáng)。保險(xiǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要防止反彈。
5月中旬,吳定富在《求是》雜志發(fā)表署名文章《加強(qiáng)監(jiān)管 推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變》,指出“必須從戰(zhàn)略高度,充分認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)變保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展方式的緊迫性,痛下決心解決發(fā)展質(zhì)量不高的問(wèn)題”。
他認(rèn)為,粗放式發(fā)展導(dǎo)致部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不顧基本經(jīng)營(yíng)規(guī)律,進(jìn)行非理性競(jìng)爭(zhēng),盲目追求發(fā)展速度和規(guī)模,這種粗放的發(fā)展方式是對(duì)保險(xiǎn)資源的掠奪性開(kāi)發(fā),削弱了行業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。
隨著藍(lán)籌股再度活躍，越來(lái)越多熱點(diǎn)被激活，本統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，深圳綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)凌厲上漲。其中，深圳綜指更是連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)跳空缺口，高開(kāi)高走強(qiáng)勢(shì)逼空。在市場(chǎng)存量資金和新增資金都不非常多的情況下，中小股票成了資金的重點(diǎn)選擇方向。同時(shí)，短線操作方面需要注意回補(bǔ)缺口的風(fēng)險(xiǎn)。
板塊方面，題材、概念全面開(kāi)花，其中航天軍工仍然最受資金青睞，34.85億資金涌向該板塊，結(jié)合上個(gè)統(tǒng)計(jì)期來(lái)看，呈現(xiàn)著加速流入的態(tài)勢(shì)。上周提點(diǎn)過(guò)的航天電子、航天長(zhǎng)峰、航天動(dòng)力都有不俗的走勢(shì)。軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程提速，軍品定價(jià)體制改革，將提升軍工上市的想象空間，相關(guān)股票可繼續(xù)保持關(guān)注。另外，文化傳媒板塊在本報(bào)告期內(nèi)雖然漲幅不算出眾，但仍錄得16.95億的資金凈流入額，處于流入排名的前列位置。主要受益于近期的政策和基本面的雙重利好，而且“營(yíng)改增”試點(diǎn)之下，文化傳媒也是最受益的行業(yè)之一。權(quán)重方面，銀行和地產(chǎn)板塊分別錄得11.80億和17.68億的資金凈流入額，相對(duì)于資金容量較大的板塊而言，流入幅度不算大，但權(quán)重股重新受到資金關(guān)注有利于整個(gè)大盤(pán)的健康運(yùn)行。
根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月28日至9月03日，滬、深兩市共有186只個(gè)股登上交易龍虎榜，較上期減少46只。統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，上榜個(gè)股的區(qū)間總成交金額為285.11億元，較上期減少12.70%。其中，營(yíng)業(yè)部合計(jì)買(mǎi)入金額154.80億元，合計(jì)賣(mài)出金額130.31億元，分別比上期減少9.15%和減少16.57%。上榜個(gè)股中，深圳主板19家，中小板32家，創(chuàng)業(yè)板26家，滬市33家。
機(jī)構(gòu)游資決戰(zhàn)歐菲光
9月1日，受利好消息影響，歐菲光（002456）午后開(kāi)盤(pán)后不久便快速上攻，隨后在漲停板附近幾番反復(fù)后收盤(pán)封住漲停。消息面上，有報(bào)道稱，接近億思達(dá)鈦客手機(jī)的行業(yè)人士透露，全息手機(jī)有兩個(gè)核心元件采購(gòu)自歐菲光。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)億思達(dá)跟歐菲光的合作并不亞于和深天馬。
龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，買(mǎi)1席位是華泰證券上海國(guó)賓路證券營(yíng)業(yè)部，該游資掃貨3.97億；前五大買(mǎi)入席位合計(jì)買(mǎi)入金額為5.31億。賣(mài)方5個(gè)席位中有4個(gè)來(lái)自于機(jī)構(gòu)專用席位，賣(mài)出最多的機(jī)構(gòu)成交了2.95億，4家機(jī)構(gòu)累計(jì)賣(mài)出4.91億。前五大賣(mài)出席位合計(jì)賣(mài)出金額為5.38億。從數(shù)據(jù)中可看出，游資機(jī)構(gòu)實(shí)力相當(dāng)。而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，凡是機(jī)構(gòu)專用席位大量出貨的股票，后市走勢(shì)都強(qiáng)差人意。
此前，全息手機(jī)題材的炒作衍生出一批牛股，為全息手機(jī)供貨的深天馬A在7月中旬以來(lái)走出翻倍的行情。然而，深天馬A和歐菲光的規(guī)模基數(shù)相差甚遠(yuǎn)，前者行情啟動(dòng)前市值僅70億，而后者則高達(dá)240億。而且歐菲光業(yè)績(jī)?cè)鏊僖延汹吘彽拿珙^，股價(jià)也高高在上。期望公司憑借全息手機(jī)概念復(fù)制深天馬波瀾壯闊的走勢(shì)，恐怕有點(diǎn)為難。
資金角逐職業(yè)教育市場(chǎng)
9月2日，在消息面風(fēng)平浪靜的情況下，拓維信息（002261）在開(kāi)盤(pán)后半個(gè)小時(shí)左右就迅速上攻封死漲停板。在投資者覺(jué)得莫名其妙之際，公司在當(dāng)天晚間公布多則投資公告。公告顯示，公司全資子公司湖南拓維教育發(fā)展有限公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)并增資湖南天天向上網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，受讓天天向上51%股權(quán)，收購(gòu)及增資對(duì)價(jià)款合計(jì)不超過(guò)2040萬(wàn)元。另外，拓維信息擬以自有資金對(duì)湖南拓維教育增資7000萬(wàn)元，注冊(cè)資本增加到1億元。
以上情況看來(lái)，公告內(nèi)容疑被游資提前知曉。9月2日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前五大買(mǎi)入席位合計(jì)買(mǎi)入2.22億元，其中買(mǎi)1席位的華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入0.92億元。而前五大賣(mài)出席位合計(jì)賣(mài)出金額僅0.53億元。
在交易中投資者經(jīng)常要面對(duì)這樣的決策困境: 如果停止投資， 前期的投資成本收益都無(wú)法挽回; 如果繼續(xù)投資，有可能挽回?fù)p失， 也可能繼續(xù)損失。大多數(shù)投資者往往因?yàn)椴辉敢夥艞壡捌谕顿Y， 不愿意承擔(dān)已有損失而選擇在大概率風(fēng)險(xiǎn)下的追加投資。大量事實(shí)證明，決策者這種行為最后不僅給企業(yè)和國(guó)家造成巨大的資源浪費(fèi)， 也通常會(huì)使企業(yè)陷入困境。這種選擇被稱為惡性增資。Conlon and Parks （1987）的調(diào)查表明， 國(guó)外有38%的信息系統(tǒng)項(xiàng)目存在惡性增資。而在中國(guó)（Chow， 2000）， 接受調(diào)查的93%的經(jīng)理人承認(rèn)自己的企業(yè)中存在一定程度的惡性增資現(xiàn)象， 其中56%的管理者認(rèn)為惡性增資現(xiàn)象比較廣泛。惡性增資是一種常見(jiàn)的投資選擇，并且顯然是有悖于理性投資原理的。但為什么現(xiàn)實(shí)中仍然有大量的投資者進(jìn)行惡性增資？本文將通過(guò)行為金融學(xué)中部分理論對(duì)該現(xiàn)象的成因進(jìn)行解釋，并提出初步的治理思路。
二、行為金融學(xué)的基礎(chǔ)理論
行為金融學(xué)的核心理論是前景理論，在這個(gè)理論上逐漸衍生出了心理賬戶、心智成本以及認(rèn)知偏差理論。
（一）前景理論前景理論認(rèn)為決策時(shí)人們關(guān)心的并不是財(cái)富的絕對(duì)水平，而是相對(duì)于某一參考水平的變化，即相對(duì)水平。人類的感覺(jué)機(jī)制是與變化的估計(jì)相協(xié)調(diào)的，并不是與絕對(duì)量的估計(jì)相協(xié)調(diào)的。決策的過(guò)程基本上可以細(xì)分為兩個(gè)階段：編輯階段和評(píng)估階段。在編輯階段中，人們將根據(jù)選擇結(jié)果建立適當(dāng)?shù)臎Q策參考點(diǎn)， 大于參考水平的部分被編輯為獲得，低于參考水平的部分被編輯為損失。參考點(diǎn)的選擇是靈活的，既可以是決策者現(xiàn)有的財(cái)富起始值， 也可以是決策者在對(duì)未來(lái)的預(yù)期基礎(chǔ)上，渴望達(dá)到的財(cái)富水平。因此，參照點(diǎn)的變化就經(jīng)常影響人們對(duì)同一個(gè)決策結(jié)果的看法。在評(píng)估階段， 人們根據(jù)損失和獲得的不同心智運(yùn)算過(guò)程進(jìn)行估價(jià)，不同概率的事件的決策權(quán)重是不同的，因而做出最終的選擇?？崧谇熬袄碚撝刑岢隽藘r(jià)值函數(shù)這一概念。價(jià)值函數(shù)有三個(gè)重要的特征。其一，價(jià)值函數(shù)是人們?cè)跊Q策行為時(shí)對(duì)于某個(gè)參照點(diǎn)的相對(duì)得失的詳細(xì)說(shuō)明，因此人們的“得與失”是個(gè)相對(duì)概念。人們對(duì)某一決策結(jié)果的主觀判斷是相對(duì)于某個(gè)自然參考點(diǎn)而言，而不是絕對(duì)的財(cái)富值。因此，參照點(diǎn)的變化會(huì)引起人們主觀估價(jià)的變化，人們更關(guān)注的是圍繞參照點(diǎn)引起的改變而不是絕對(duì)水平的變化。其二，價(jià)值函數(shù)的曲線是一條近似“S”形的曲線，反映了價(jià)值曲線的邊際遞減特征。其三，等量的損失比獲益對(duì)人心理感受的影響更大，因此在決策的時(shí)候人們盡量避免損失，其表現(xiàn)在價(jià)值函數(shù)曲線上，損失曲線的斜率比獲益曲線的斜率更大。詳見(jiàn)圖1。
（二）心理會(huì)計(jì)心理會(huì)計(jì)是芝加哥大學(xué)教授泰勒1980年所提出的。他認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)，往往不能對(duì)復(fù)雜事態(tài)的全局進(jìn)行周密的考慮，而是在心理上無(wú)意識(shí)地將把每一項(xiàng)決策分成幾個(gè)不同的賬戶。同時(shí)，對(duì)于每個(gè)不同的心理賬戶，投資者往往會(huì)有不同的看法，并作出不同的核算。人們習(xí)慣將不同來(lái)源、時(shí)間、用途的貨幣視為獨(dú)立性很高的不同物品，并在心目中按不同的賬戶分開(kāi)記賬。泰勒認(rèn)為作決策時(shí)，潛在的賬戶系統(tǒng)常常遵循一種與顯在的經(jīng)濟(jì)學(xué)計(jì)算規(guī)律矛盾的規(guī)則。心理會(huì)計(jì)賬戶與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)賬戶不同，其本質(zhì)的特征是非替代性，也就是不同賬戶的金錢(qián)不能完全替代，這使人們產(chǎn)生“此錢(qián)非彼錢(qián)”的認(rèn)知感覺(jué)，從而導(dǎo)致非理性的經(jīng)濟(jì)決策行為。
心理會(huì)計(jì)的核算規(guī)則與前景理論符合。我們假設(shè)兩個(gè)事件X、Y（多事件以此類推），記做（X，Y）；根據(jù)價(jià)值函數(shù)的凹凸性，我們很明顯能看到事件合并進(jìn)行判斷人們所產(chǎn)生的效用小于于分開(kāi)判斷時(shí)所產(chǎn)生的。故在不同的情況下，人們面臨得與失的時(shí)候，分開(kāi)的效用和整合的效用將有規(guī)則的變化。因此，根據(jù)函數(shù)圖我們推導(dǎo)出以下四個(gè)結(jié)論：
兩個(gè)收入賬戶要分開(kāi)，即V（X+Y）
兩個(gè)損失賬戶要合并，即V（-X-Y）>V（-X）+V（-Y）
損失小，收入大要合并，即X>Y，有V（X）+V（-Y）
損失大，收入小要分情況討論：
當(dāng)X
當(dāng)X>Y時(shí)，V（X-Y）>V（X）+V（-Y）
（三）心智成本 心智成本是指經(jīng)濟(jì)人為達(dá)到最大效用所需要進(jìn)行的理性計(jì)算。這種理性計(jì)算需要經(jīng)濟(jì)人去深思熟慮并且耗費(fèi)心智，如最大限度地去理解分析信息，需要進(jìn)行成本和收益的配比，判斷和推理，對(duì)新舊信息進(jìn)行協(xié)調(diào)，使其認(rèn)知達(dá)到一致，最終能夠作出決策。但這個(gè)過(guò)程中地“深思熟慮”和“心智耗費(fèi)”并沒(méi)有記錄到實(shí)際的成本中。
新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)社會(huì)人為完全理性人，因此他們的心智成本為零，意味著無(wú)需支付時(shí)間、努力和資源等便可以獲取信息和新知識(shí)。然而，社會(huì)人并非完全理性，當(dāng)有限理性影響決策，意味著處理信息產(chǎn)生不可能輕易地完成，于是便產(chǎn)生了約束效應(yīng)，只能依靠啟發(fā)式推斷進(jìn)行判斷。因此有限理性是心智成本產(chǎn)生的根源。圖2是理性與非理性決策模型。圖2表明心智成本與理性決策呈正相關(guān)，與限制理性呈負(fù)相關(guān)。
三、惡性增資現(xiàn)象的行為金融學(xué)解釋
筆者將基于行為金融學(xué)里最核心的前景理論，結(jié)合從該領(lǐng)域里衍生出的心理賬戶、心智成本兩個(gè)理論對(duì)惡性增資起因進(jìn)行解釋。
（一）基于心理會(huì)計(jì)的解釋在具體的投資活動(dòng)中，決策者在對(duì)一個(gè)已進(jìn)行了初始投資，但將面臨損失的項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)決策時(shí)， 由于發(fā)生了最初的投資，即沉沒(méi)成本。但是繼續(xù)投資所能帶來(lái)的收益將會(huì)大于初始投資，盡管風(fēng)險(xiǎn)很大，能成功的可能性很小。此時(shí)決策者的內(nèi)心便針對(duì)該項(xiàng)目設(shè)置一個(gè)專門(mén)的投資賬戶，一個(gè)收益賬戶。初始的投資金額可視為從該賬戶中的一筆支出，當(dāng)繼續(xù)投資時(shí)，該賬戶繼續(xù)增加支出，但如果該項(xiàng)目一旦成功，將有一筆不菲的收益，因此決策者又會(huì)在收益賬戶記錄一筆收益，且金額大于所支出的成本，不過(guò)這個(gè)賬戶因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)極大，有很大的概率成為壞賬。根據(jù)上述第三個(gè)結(jié)論“損失小，收入大要合并”，設(shè)X=風(fēng)險(xiǎn)極大地未來(lái)收益， -Y=投入的成本，即X>Y，有V（X）+V（-Y）Y，所以根據(jù)價(jià)值函數(shù)，V（X-Y）在參照點(diǎn)右方，所以其效用值是正的。所以決策者通常會(huì)選擇將心理賬戶合并。也就是說(shuō)，決策者考慮時(shí)主要以兩個(gè)賬戶的數(shù)字為基礎(chǔ)，僅僅簡(jiǎn)單地進(jìn)行了加減，而忽略了風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境等相關(guān)重要因素。因此，決策者通常會(huì)選擇繼續(xù)投資，最后導(dǎo)致了惡性增資現(xiàn)象。
（二）基于心智成本的解釋當(dāng)心智成本大于零時(shí)，有限理是思考成本約束下的最大化行為。由于心智是一種稀缺資源，其稀缺性導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)人對(duì)心智的節(jié)約與配置。所以通過(guò)節(jié)約腦力資源，對(duì)情感、感覺(jué)、習(xí)性以及前例等手段的依靠可以視為對(duì)思考成本的節(jié)約。在這種情況下，決策結(jié)果依賴于它的信息內(nèi)容。決策人可能會(huì)在無(wú)意中用到它一直存在大腦中的以前知識(shí)經(jīng)驗(yàn)來(lái)做決策。從某種程度上說(shuō)，當(dāng)決策存在復(fù)雜性和不確定性，理性計(jì)算成本十分昂貴，人們有降低心智成本的傾向。運(yùn)用情感、滿意進(jìn)行決策不失為一種簡(jiǎn)化、節(jié)約成本的思維行為。理性地考慮決策意味著決策的準(zhǔn)確性增加，使結(jié)果盡可能地朝自己有利化。但是伴隨的是心智成本的增加；非理性決策則會(huì)導(dǎo)致失誤的風(fēng)險(xiǎn)增加，但是心智成本會(huì)降低。決策人選擇哪種類型取決于他們的偏好、以往經(jīng)驗(yàn)以及項(xiàng)目所處環(huán)境和預(yù)期收益。決策時(shí)，經(jīng)濟(jì)人將會(huì)把理性思考所需付出的心智成本與有限理性時(shí)作出的決策可能帶來(lái)的損失進(jìn)行比較權(quán)衡。決策人之所以出現(xiàn)不理性的行為，是由于理性考慮的成本太高。
所以，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)均極大時(shí)，此時(shí)的環(huán)境是復(fù)雜和高不確定性的，決策者對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真考慮會(huì)產(chǎn)生極大的心智成本。于是導(dǎo)致他進(jìn)入有限理性的狀態(tài)。只憑著過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)和感覺(jué)，以及一種僥幸的心理對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行決策。把希望寄托在小概率的事件上，繼續(xù)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，導(dǎo)致了惡性增資的發(fā)生。
四、惡性增資現(xiàn)象的治理路徑選擇
惡性增資現(xiàn)象普遍存在于企業(yè)資本項(xiàng)目決策和投資行為中，不僅給企業(yè)造成無(wú)法挽回的經(jīng)濟(jì)損失，而且社會(huì)造成資源的巨大浪費(fèi)。因此， 如何有效地控制決策者的惡性增資行為， 對(duì)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有十分重大的意義。最早提出惡性增資控制程序的是Brockner和Rubin（1985）， 他們分別試驗(yàn)了幾種管理程序以判斷哪一種在治理惡性增資方面更有效。Keil（2000）從分析惡性增資的程序入手提出了針對(duì)IT 項(xiàng)目不同階段的治理建議。在近幾年研究給出的惡性增資治理方案中， 具體的措施包括: 根據(jù)決策程序來(lái)評(píng)價(jià)管理者，而不是決策的結(jié)果（Staw，1992），設(shè)置資金支出上限（Tan&Yates，1995） ，提供關(guān)于初始決策以及未來(lái)投資的明確信息（Ghosh，1997），為管理者創(chuàng)造有效的道德環(huán)境（Rutledge，1999） ， 設(shè)定項(xiàng)目的最低報(bào)酬率（Cheng， 2003）；采用先個(gè)人決策再集體決策的形式（劉青，2007）。
筆者認(rèn)為以上的治理方案，大部分是根據(jù)從外部觀察到的現(xiàn)象來(lái)建立相應(yīng)的控制機(jī)制以達(dá)到對(duì)決策者惡性增資行為的限制，而對(duì)投資者的認(rèn)識(shí)和能力因素以及心理因素等探索尚少?？刂茞盒栽鲑Y現(xiàn)象可以先從決策者內(nèi)部的心理情況進(jìn)行研究，比如從心理賬戶、認(rèn)知偏差、首映效應(yīng)方面等了解決策人在不理性決策時(shí)的真實(shí)想法。在設(shè)定控制方案和機(jī)制時(shí)，主要從決策者的認(rèn)知風(fēng)格、感覺(jué)機(jī)制、個(gè)體動(dòng)機(jī)和情緒入手。更多地以決策者的心理因素為基礎(chǔ)變量設(shè)立相應(yīng)的控制機(jī)制，再輔以外部控制機(jī)制，達(dá)到控制惡性增資的良好效果。
另外惡性增資現(xiàn)象發(fā)生在資本項(xiàng)目的追加投入環(huán)節(jié)，因此要降低其發(fā)生頻率，可從投資項(xiàng)目起始環(huán)節(jié)著手加以治理，防患于未然。如建立科學(xué)的投資決策機(jī)制；充分掌握市場(chǎng)信息與環(huán)境變化態(tài)勢(shì)，消除信息不對(duì)稱的盲區(qū)；利用市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)專業(yè)與智力優(yōu)勢(shì)提供客觀公正的咨詢報(bào)告和投資建議等路徑避免決策者個(gè)人情緒、偏見(jiàn)、固執(zhí)與獨(dú)斷導(dǎo)致起始投資失誤，降低和消除潛在狀態(tài)的惡性增資現(xiàn)象與行為。
由于目前對(duì)惡性增資控制機(jī)制的研究仍處于起步階段，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于惡性增資的研究大部分處于描述性階段，還沒(méi)有清晰的方法來(lái)探求投資者內(nèi)部心理的因素，很難進(jìn)行數(shù)量化模型處理， 做不到精確分析。這一領(lǐng)域必將成為行為金融學(xué)未來(lái)的重要研究方向。
參考文獻(xiàn)：
［1］劉志遠(yuǎn)、劉超：《基于實(shí)驗(yàn)研究的惡性增資行為解釋: 自辯理論還是前景理論》，《中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論》2004年第2期。
法定代表人：_________
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乙方：_________
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甲方為在中國(guó)境內(nèi)增資發(fā)行內(nèi)資股，特委托乙方辦理該項(xiàng)工作中的有關(guān)法律事務(wù)。乙方將對(duì)甲方本次增資發(fā)行內(nèi)資股的有關(guān)問(wèn)題出具法律意見(jiàn)及核查驗(yàn)證有關(guān)法律文件，以確認(rèn)甲方上述行為的合法性。為此，雙方特議定下列條款，以昭共同遵照?qǐng)?zhí)行。
第一條 甲方就增資發(fā)行內(nèi)資股（以下簡(jiǎn)稱增發(fā)）工作所涉法律事項(xiàng)，按照本合同約定的條件委托乙方辦理。乙方受甲方的委托，組成工作小組，并指派具有從事證券業(yè)務(wù)資格和經(jīng)驗(yàn)的注冊(cè)律師完成甲方委托的法律事務(wù)。
第二條 乙方律師的工作范圍包括以下事項(xiàng)：
1．協(xié)助甲方完成本次增發(fā)過(guò)程中所涉及的主要法律事務(wù)；
2．與甲方及其他中介機(jī)構(gòu)就公司本次發(fā)行所涉重大法律問(wèn)題進(jìn)行磋商、溝通及協(xié)調(diào)；
3．按照《上市公司章程指引》等相關(guān)規(guī)則審查、修改公司章程；
4．核查驗(yàn)證與發(fā)行及上市相關(guān)的法律文件；
5．草擬、審閱招股說(shuō)明書(shū)的相關(guān)章節(jié)并查驗(yàn)招股說(shuō)明書(shū)；
6．草擬、審閱股東大會(huì)、董事會(huì)會(huì)議通知、決議等文件；
7．審查承銷(xiāo)協(xié)議等有關(guān)協(xié)議；
8．出具證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的各類法律意見(jiàn)書(shū)、律師工作報(bào)告；
9．協(xié)助甲方處理與股票發(fā)行、上市相關(guān)的法律問(wèn)題。
第三條 甲方的權(quán)利義務(wù)：
1．有權(quán)就乙方服務(wù)范圍內(nèi)的事項(xiàng)，隨時(shí)向乙方提出口頭或書(shū)面咨詢，乙方應(yīng)及時(shí)作出答復(fù)；
2．根據(jù)增發(fā)工作整體規(guī)劃，有權(quán)要求乙方修改其工作計(jì)劃及日程安排，以適應(yīng)增發(fā)工作的需要；
3．應(yīng)乙方要求，提供與委托事項(xiàng)相關(guān)的文件資料，并保證其完整、真實(shí)、準(zhǔn)確；
4．為乙方提供必要的工作條件；
5．按約定支付律師費(fèi)。
第四條 乙方的權(quán)利義務(wù)：
1．有權(quán)要求甲方提供為完成委托事項(xiàng)所必需的完整、準(zhǔn)確、真實(shí)的文件、資料，并有權(quán)對(duì)上述文件、資料進(jìn)行審查和驗(yàn)證；
2．有權(quán)按合同約定收取律師費(fèi)；
3．在維護(hù)甲方利益的前提下，遵從法律和行業(yè)規(guī)則的要求，有權(quán)保持工作的獨(dú)立性和客觀性；
4．盡職完成本合同項(xiàng)下的法律事務(wù)，在法律的范圍內(nèi)盡力維護(hù)甲方的權(quán)益；
5．服從增發(fā)工作的整體安排，保質(zhì)保量提供法律服務(wù)，并應(yīng)甲方要求隨時(shí)報(bào)告工作進(jìn)度；
6．不得有損害甲方利益或故意拖延、耽擱辦理受托事項(xiàng)等違反律師執(zhí)業(yè)紀(jì)律或職業(yè)道德的行為；
7．對(duì)甲方所提供的文件資料和所作陳述及在工作中所知和可知的信息負(fù)有保密義務(wù)。
第五條 律師費(fèi)用及支付辦法：
1．合同雙方同意，甲方向乙方支付律師費(fèi)_________元人民幣。
2．上述律師費(fèi)，在甲方簽署本合同之日起5日內(nèi)支付_________元；在增發(fā)資金進(jìn)入甲方賬戶之日起10日內(nèi)支付其余律師費(fèi)。乙方開(kāi)戶銀行：_________；開(kāi)戶名稱：_________；賬號(hào)：_________。
3．如果增發(fā)工作未能完成，甲方應(yīng)按乙方根據(jù)本合同第二條已完成工作量，經(jīng)雙方協(xié)商后適當(dāng)支付律師費(fèi)。
第六條 違約責(zé)任：
1．甲方違反本合同第三條規(guī)定的義務(wù)，致使委托事項(xiàng)無(wú)法完成，乙方有權(quán)終止合同，不退還依約收取的費(fèi)用?！?1
2．乙方違反本合同第四條規(guī)定的義務(wù)，甲方有權(quán)終止合同，依約收取的費(fèi)用全部予以退還，并賠償由此而遭受的損失。
甲方（蓋章）：_________ 乙方（蓋章）：_________
法定代表人（簽字）：_________ 法定代表人（簽字）：_________
【關(guān)鍵詞】 兼并； 盡職調(diào)查； 重組
煤化工企業(yè)是指以煤炭為原料，采用氣化、液化、干餾等化學(xué)方法將煤炭轉(zhuǎn)化為氣體、液體或固體產(chǎn)品，而后進(jìn)一步加工成化工、能源產(chǎn)品的企業(yè)。煤氣化在煤化工產(chǎn)業(yè)中占有重要地位，煤氣化生產(chǎn)的合成氣是合成液體燃料和許多化學(xué)品的原料，是清潔能源，有利于保護(hù)環(huán)境和提高人民生活水平。煤直接液化，即煤高壓加氫液化，可以生產(chǎn)人造石油和化學(xué)產(chǎn)品。隨著世界石油資源的不斷減少，煤化工企業(yè)有著廣闊的發(fā)展前景。
兼并煤化工企業(yè)是指通過(guò)股權(quán)收購(gòu)或增資擴(kuò)股等形式取得煤化工企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，是快速發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的捷徑。截至目前，陽(yáng)煤集團(tuán)共兼并七家煤化工企業(yè)，分布在山西、河北、山東三省，主要產(chǎn)品有合成氨、尿素、碳酸氫氨、氯化氨、甲醇、純堿、丁辛醇等，主要產(chǎn)品實(shí)物產(chǎn)能達(dá)到1 000萬(wàn)噸，其中合成氨240萬(wàn)噸，尿素270萬(wàn)噸，甲醇80萬(wàn)噸。
兼并是企業(yè)快速發(fā)展的捷徑，然而，許多案例證實(shí)，兼并不慎，就可能成為企業(yè)衰敗的根源。為此，下面結(jié)合陽(yáng)煤集團(tuán)發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐提出兼并煤化工企業(yè)應(yīng)注意的問(wèn)題，以期為同行提供一些有益的借鑒。
一、選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)注意的問(wèn)題
選擇目標(biāo)企業(yè)是兼并煤化工企業(yè)的第一步，應(yīng)重點(diǎn)從企業(yè)的地理位置、生產(chǎn)能力及采用的核心技術(shù)、設(shè)備綜合成新率等方面進(jìn)行分析，初步判斷兼并目標(biāo)企業(yè)的可能性。
（一）確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)所處的省市是否符合集團(tuán)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，是否符合鐵路、公路的運(yùn)輸流向，與居民區(qū)、道路、河流的距離是否符合安全、環(huán)保、消防等的要求和城市發(fā)展規(guī)劃
兼并煤化工企業(yè)是為了充分發(fā)揮煤炭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、產(chǎn)品互補(bǔ)和延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提高企業(yè)集團(tuán)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。如果目標(biāo)企業(yè)所處的省市與集團(tuán)公司距離較遠(yuǎn)，運(yùn)輸成本超過(guò)聯(lián)合優(yōu)勢(shì)，或者運(yùn)輸流向不符合鐵路、公路管理部門(mén)的安排，運(yùn)力受限，則兼并就難以發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，得不到整體效益，達(dá)不到預(yù)期效果。
同時(shí)，煤化工產(chǎn)業(yè)屬高危高污染行業(yè)，對(duì)安全距離、環(huán)境條件、消防要求等要求非常嚴(yán)格。根據(jù)安全生產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定（各省具體要求略有差異），一般煤化工生產(chǎn)廠區(qū)距離村莊或居民區(qū)不得低于1 000米，距離公路、河流不得低于500 米。對(duì)于不符合安全距離和環(huán)境條件、消防要求的企業(yè)，兼并后將面臨諸多停產(chǎn)、整改或搬遷等問(wèn)題。其次，對(duì)于符合安全距離、環(huán)境條件、消防要求的煤化工企業(yè)，要進(jìn)一步關(guān)注城市的發(fā)展規(guī)劃。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展速度的加快，今日的農(nóng)村明日可能就會(huì)變?yōu)槌鞘?。一些現(xiàn)在符合安全距離的煤化工企業(yè)，可能在兩三年以后就會(huì)劃入城鎮(zhèn)的范圍，不得不停產(chǎn)搬遷。
（二）確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)能力及所采用的核心技術(shù)是否屬于國(guó)家淘汰或限制發(fā)展的范圍
當(dāng)前的煤化工產(chǎn)業(yè)屬于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)，國(guó)家在不斷提高準(zhǔn)入條件來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，控制產(chǎn)能過(guò)剩。因此，對(duì)于低于國(guó)家準(zhǔn)入條件或接近國(guó)家準(zhǔn)入條件的企業(yè)，不論價(jià)格高低，條件如何優(yōu)厚，都不能盲目投資。
對(duì)于生產(chǎn)能力符合國(guó)家規(guī)定的企業(yè)，要進(jìn)一步關(guān)注所采用的核心技術(shù)是否在當(dāng)前同行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。煤氣化技術(shù)是煤化工的關(guān)鍵技術(shù)。我國(guó)是世界上煤氣化技術(shù)應(yīng)用最多的國(guó)家，目前已經(jīng)應(yīng)用的國(guó)內(nèi)外煤氣化技術(shù)有十多種。國(guó)內(nèi)的技術(shù)有灰熔聚氣化技術(shù)、多噴嘴對(duì)置式水煤漿氣化技術(shù)、航天爐粉煤加壓氣化技術(shù)等；國(guó)外的技術(shù)有德國(guó)魯奇、美國(guó)德士古、荷蘭殼牌、德國(guó)GSP等。國(guó)內(nèi)的水煤漿氣化技術(shù)已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)水平，并在大型工業(yè)化生產(chǎn)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。
（三）觀察目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率，初步判斷目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值
主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率是選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)考慮的主要因素之一。原則上，目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率在75%左右投資比較合理，最低不得低于60%。
煤化工企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，投資額巨大，少則幾個(gè)億，多則幾十億甚至上百億。如果主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率偏低，就會(huì)對(duì)兼并后的整合發(fā)展造成巨大的投資壓力。
二、盡職調(diào)查階段應(yīng)注意的問(wèn)題
通過(guò)以上的分析和判斷，初步確定兼并目標(biāo)企業(yè)后，就需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)開(kāi)展較為詳細(xì)的盡職調(diào)查，進(jìn)一步判斷兼并的可行性。
（一）查閱研究目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革，確認(rèn)企業(yè)合法設(shè)立，各股東出資到位，產(chǎn)權(quán)清晰
通過(guò)工商部門(mén)調(diào)檔、查閱財(cái)務(wù)賬薄等方式，認(rèn)真查閱目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革，確認(rèn)企業(yè)在設(shè)立和歷次變更中的批準(zhǔn)文件齊全，程序合法；查閱驗(yàn)資報(bào)告，核實(shí)各股東歷次出資到位的時(shí)間、方式和金額，確認(rèn)各股東出資已足額到位；查閱公司歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)增資本（包括資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本）的相關(guān)資料，確認(rèn)歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)增資本合法規(guī)范，產(chǎn)權(quán)清晰，各相關(guān)方已足額納稅。
（二）查閱目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)證照和財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照，確保目標(biāo)企業(yè)對(duì)主要財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或控制權(quán)，并在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)證照包括企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證、安全生產(chǎn)許可證、排污許可證、危險(xiǎn)化學(xué)品運(yùn)輸許可證、節(jié)能項(xiàng)目節(jié)能或綜合利用證照等。財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照包括土地使用權(quán)證、房產(chǎn)證、專利權(quán)證等。通過(guò)逐一查閱證照原件和年檢標(biāo)志，確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)合法生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
對(duì)于在建項(xiàng)目要查閱立項(xiàng)（或備案）批準(zhǔn)文件及安全預(yù)評(píng)價(jià)、環(huán)境預(yù)評(píng)價(jià)、能源預(yù)評(píng)價(jià)、消防預(yù)評(píng)價(jià)等相關(guān)手續(xù)。對(duì)于試生產(chǎn)項(xiàng)目要查閱安全、環(huán)保、消防等相關(guān)部門(mén)的驗(yàn)收?qǐng)?bào)告及試生產(chǎn)許可證等。
（三）認(rèn)真組織財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估，公允確定交易價(jià)格
財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估是盡職調(diào)查的重點(diǎn)，也是兼并行為最關(guān)鍵的一環(huán)。組織財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)重點(diǎn)注意以下幾點(diǎn)：一是在中介機(jī)構(gòu)的選擇上，既要符合國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的要求，也要關(guān)注中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)和業(yè)績(jī)，評(píng)價(jià)執(zhí)業(yè)人員的職業(yè)道德和專業(yè)水平。二是在財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，兼并方要選派專業(yè)知識(shí)強(qiáng)、工作態(tài)度誠(chéng)懇、敬業(yè)精業(yè)的人員全程參與。三是充分關(guān)注目標(biāo)企業(yè)對(duì)外提供的擔(dān)保情況，對(duì)于未提供有效反擔(dān)保措施的對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)合理確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債。四是在中介機(jī)構(gòu)提供專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告后，兼并方要組織相關(guān)專家進(jìn)行審核，根據(jù)審核結(jié)果與中介機(jī)構(gòu)交換意見(jiàn)，修改報(bào)告。五是兼并方或被兼并方屬國(guó)有資產(chǎn)的，評(píng)估報(bào)告要報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)備案或核準(zhǔn)。
（四）科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，謹(jǐn)慎編寫(xiě)投資可行性分析
根據(jù)目標(biāo)企業(yè)近三年的經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，科學(xué)測(cè)算未來(lái)三至五年的現(xiàn)金流量，應(yīng)用財(cái)務(wù)方法從靜態(tài)計(jì)算投資利潤(rùn)率、投資回收期等指標(biāo)；從動(dòng)態(tài)計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)情況分析判斷，謹(jǐn)慎編寫(xiě)投資可行性分析報(bào)告，為領(lǐng)導(dǎo)決策提供依據(jù)。
三、重組階段應(yīng)注意的問(wèn)題
通過(guò)以上工作，確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)合法設(shè)立、股東出資到位、產(chǎn)權(quán)清晰，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照齊全，持續(xù)經(jīng)營(yíng)，且交易價(jià)格合理，則在履行內(nèi)部決策程序和外部審批程序后，就要談判兼并的具體問(wèn)題，確定兼并的方式是收購(gòu)股權(quán)還是對(duì)目標(biāo)企業(yè)增資或二者同時(shí)進(jìn)行，商定各股東的持股比例，確定交易時(shí)間，簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資協(xié)議，辦理價(jià)款支付和產(chǎn)權(quán)過(guò)戶等。
（一）根據(jù)投資目的，確定持股比例
對(duì)于側(cè)重追求投資回報(bào)的兼并行為，如目標(biāo)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，高于同行業(yè)平均水平，則持股比例可相對(duì)偏低，采用參股或相對(duì)控股的形式（即持股比例不超過(guò)50%）。對(duì)于既追求投資回報(bào)，又注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兼并行為，持股比例原則上要達(dá)到絕對(duì)控股（即51%以上），有條件的可提高到三分之二（即67%以上）。這樣有利于企業(yè)發(fā)展重大問(wèn)題的決策。
（二）完善投資協(xié)議，約定未了事項(xiàng)
投資協(xié)議是兼并中最重要的法律文件。在投資協(xié)議中，除明確約定兼并的具體事項(xiàng)外，還應(yīng)對(duì)以下幾方面的事項(xiàng)進(jìn)行約定：一是評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的損益分配。二是對(duì)于未確認(rèn)或有負(fù)債的對(duì)外擔(dān)保、未決訴訟等有可能形成負(fù)債或損失的事項(xiàng)，約定反擔(dān)保措施或明確負(fù)債、損失的承擔(dān)主體。三是兼并重組后一定時(shí)期內(nèi)發(fā)現(xiàn)的屬于評(píng)估基準(zhǔn)日或資產(chǎn)交割日之前的負(fù)債（如目標(biāo)企業(yè)在資產(chǎn)交割日之前為其他企業(yè)提供的銀行貸款擔(dān)保在銀行貸款到期后不能按時(shí)歸還就要履行擔(dān)保義務(wù)）的責(zé)任歸屬。四是對(duì)稅法規(guī)定有代扣代繳義務(wù)的行為（如股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付給個(gè)人的行為）要依法約定并據(jù)實(shí)代扣代繳個(gè)人所得稅。
（三）依據(jù)《公司法》制定《公司章程》，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司運(yùn)作
按照《公司法》和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求組建公司制企業(yè)，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，制定嚴(yán)細(xì)緊密的《公司章程》，是兼并的重要內(nèi)容?！豆菊鲁獭肥枪疽?guī)范化運(yùn)作的大綱，也是平衡和調(diào)節(jié)股東利益的準(zhǔn)繩。通過(guò)制定嚴(yán)細(xì)緊密的《公司章程》，將股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總經(jīng)理的職責(zé)和權(quán)限加以細(xì)化明確，有利于促進(jìn)公司規(guī)范化運(yùn)作，調(diào)動(dòng)一切資源實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)最大化；同時(shí)可以保證股東通過(guò)行使表決權(quán)來(lái)維護(hù)自身利益。
（四）制定公司戰(zhàn)略目標(biāo)，明確公司發(fā)展方向
股東的分歧主要發(fā)生在企業(yè)發(fā)展上。小股東主要看重的是企業(yè)的當(dāng)前利益或近期利益，要求按時(shí)分紅等，而大股東尤其是國(guó)有企業(yè)主要看重的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和行業(yè)地位，要求做大做強(qiáng)，提高市場(chǎng)占有率和話語(yǔ)權(quán)。通過(guò)制定公司一定時(shí)期的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)，明確公司發(fā)展方向，有利于統(tǒng)一股東意見(jiàn)，促進(jìn)公司健康、快速發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
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圍海股份：收購(gòu)雄縣安杰建筑70%股權(quán) 布局雄安新區(qū)
圍海股份公告，近日，公司以自有資金657萬(wàn)元收購(gòu)雄縣安杰建筑安裝工程有限公司70%股權(quán)。安杰建筑自成立至今尚未實(shí)際開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，各股東按同比例對(duì)安杰建筑進(jìn)行增資至2000萬(wàn)元，其中公司將對(duì)安杰建筑增資1400萬(wàn)元，并于近期取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照。本次交易有利于公司開(kāi)拓主營(yíng)業(yè)務(wù)省外市場(chǎng)，對(duì)公司未來(lái)在雄安新區(qū)的發(fā)展具有積極意義和推動(dòng)作用。
潯興股份：收購(gòu)資產(chǎn)變更為出售拉鏈業(yè)務(wù)資產(chǎn) 繼續(xù)停牌
潯興股份（002098）公告，由于公司與標(biāo)的公司股東未能就交易方式及業(yè)績(jī)承諾等達(dá)成一致，公司終止重組并變更為出售公司部分資產(chǎn)。公司擬向福建潯興集團(tuán)有限公司或其指定的第三方轉(zhuǎn)讓公司直接或間接擁有與拉鏈業(yè)務(wù)相關(guān)的、或基于拉鏈業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)而產(chǎn)生的所有資產(chǎn)及權(quán)利。福建潯興集團(tuán)持有公司7.38%的股份，本次重大資產(chǎn)出售不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)控人發(fā)生變更。公司繼續(xù)停牌。
北特科技：重組事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò) 明日復(fù)牌
北特科技（603009）公告，公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)當(dāng)日獲證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核通過(guò)，股票自1月11日開(kāi)市起復(fù)牌。
【業(yè)績(jī)預(yù)告】
百川能源：2017年凈利預(yù)增50%-60%
百川能源（600681）公告，公司預(yù)計(jì)2017年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加27,500萬(wàn)元到33,000萬(wàn)元，同比增加50%到60%。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大公司市場(chǎng)區(qū)域布局，各項(xiàng)業(yè)務(wù)較上年同期大幅度增長(zhǎng)。其中，燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)、燃?xì)怃N(xiāo)售業(yè)務(wù)收益增長(zhǎng)較快。
