時間：2023-05-30 10:28:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇增資方案，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
年
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為進一步加快公司發展，優化股權結構，推進管理和體制創新，根據《中華人民共和國公司法》和《公司章程》，特制訂本方案。
一、增資擴股的原因和目的
2001年8月，公司經整體改制，成立了有限責任公司，通過體制創新、機制轉換和加強管理，建立規范的法人治理結構，企業活力不斷增強，新體制的優越性初見端倪。目前公司還處在結構調整和開拓發展的“創業期”，生產經營尚未完全步入良性循環的軌道，亟待通過現有產業擴能，投資開發新的經營項目等方式做強做實企業，提高經濟效益和維護股東權益。但是，公司現有股本規模和股權結構已經限制了企業的經營發展和對外開拓。一是公司現有的注冊資本不能真正體現公司目前所占有、使用的資產總量；二是現有股權結構過于分散，無法體現責任與風險、利益的統一關系，同時也抑制了企業的活力，延緩了對市場變化和市場機遇的反應，從而降低了企業發展和競爭能力；三是現有的企業規模與公司的戰略規劃和發展要求不相適應。因此，需要通過增資擴股，增加公司注冊資本，
優化股權結構，提高開拓發展能力和經營決策的效率，以維護股東權益和提高企業經濟效益。
二、增資擴股的規模及公司總股本：
現公司注冊資本為AAA萬元，擬增資擴股到BBB萬元。計劃募集資金CCC萬元。
三、增資募股方式和對象：
本次增資擴股采取定向募集方式。
對象為：XXX投資有限公司；
公司現職中高級管理人員和主辦科員、正副車間主任等生產和工作骨干。本次增資募股出資額、比例及出資方式如下：
[b]股東出資額、比例及出資方式[/b][b][/b]
[b]單位：元[/b][table][tr][td]
[b]股東[/b]
[b]姓名[/b][/td][td]
[b]股東[/b]
[b]性質[/b][/td][td]
[b]原持股[/b]
[b]份額[/b][/td][td]
[b]本次增資擴股出資額[/b][/td][td]
[b]出資方式[/b][/td][td]
[b]增資擴股后合計持股[/b][/td][td]
[b]占注冊資本（%[/b][b]）[/b][/td][/tr][tr][td]
XX公司
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老股東[/td][td]
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[/td][td]
現金實物[/td][td]
[/td][td]
[/td][/tr][tr][td]
XX公司工會
其中：
王XX
期??股[/td][td]
老股東[/td][td]
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[/td][td]
現金
現金[/td][td]
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[/td][/tr][tr][td]
曹XX[/td][td]
老股東[/td][td]
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現金[/td][td]
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[/td][/tr][tr][td]
陳XX[/td][td]
老股東[/td][td]
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現金[/td][td]
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[/td][/tr][tr][td]
合計[/td][td]
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[/td][/tr][/table]
說明:①、XX公司工會本次出資為187萬元，其中陸XXAA萬元、中層管理人員及正副車間主任10人（每人B萬元）計BB萬元、設期股BB萬元；
②、期股由XX投資公司墊付，董事長代持，在下次股本調整時由涉及崗位變動及新進員工實持（為現金認購）。
四、增資擴股用途：
本次增資擴股所募集資金，主要用于公司現有產業（XXX）的擴能、現有廠區的開發利用及其他新項目的開發。
五、增資擴股的辦法：
1、本次增資擴股，由出資者自籌資金。XXX投資有限公司以現金和實物資產出資；自然人股東和持股會員以現金方式出資，不設配股。
2、增資擴股后，原股東權益由新老股東按增資擴股后的出資額共享。
3、本次增資擴股，由股東大會對《公司章程》進行修訂，經原登記機關辦理變更手續，并予以公告。
六、增資擴股步驟：
1、召開股東大會，審議增資擴股方案。
2、由本次增資擴股的出資對象填報“入股申請書”。
3、經公司董事會確認后，發放股權認購證。
4、出資對象憑認購證和本人身份證在規定的時間內將現金交財務科，逾期作放棄處理。
5、財務科憑股權認購證和交款單發放記名出資證明。
七、其它事項：
1、出資者自愿認購股金。按崗位職務設立認購上限，在其上限范圍內按照自愿原則進行認購，不強求、不攤派。為確保公司股本總額，如募集資金不足XXXX萬元，缺額股份由XXX投資公司認購。
2、自然人股東及持股會會員本次增資按《公司員工激勵條例》的有關規定，在五年內按1：2的比例給予分紅。
3、出資者認股后，公司只對有資格的出資人員負責，員工中代購股等所引起的糾紛，公司概不負責。
1月2日晚間公告集錦：永輝超市擬再受讓紅旗連鎖9%股份！
1月2日晚間，滬深兩市多家上市公司公告，以下是重要公告摘要：
【熱點公告】
永輝超市擬再受讓紅旗連鎖9%股份 將成紅旗連鎖第二大股東
紅旗連鎖（002697）公告，永輝超市（601933）與公司實控人曹世如、曹曾俊于2018年1月2日簽署《關于成都紅旗連鎖股份有限公司之股份購買協議》，永輝超市擬受讓曹世如、曹曾俊合計持有的公司9%股份。如受讓完成，永輝超市將持有公司21%股份，成為公司第二大股東。永輝超市確認，其于未來12個月內無繼續增持紅旗連鎖的計劃。
樂視網：新樂視智家擬按120億以上估值融資30億元
樂視網（300104）公告稱，經公司與各方投資者初步溝通、商定，新樂視智家確定了增資方案，擬按照120億以上估值融資30億元：其中擬由新增投資者和原有投資者以現金增資15億元；擬由新樂視智家現有債權人以所持債權作價投入15億元。目前已確定樂視網以現有債權作價投入3億元，天津嘉睿以現金增資3億元。
樂視網晚間公告稱，上市公司存在大量非上市體系關聯方對公司的債務，直接導致上市公司對上游供應商形成大量欠款無法支付，出現大量債務違約和訴訟情形，危及上市公司信用體系，現金流極度緊張，日常經營出現問題。上市公司一直持續推動與非上市體系的債務問題處理，以解決公司目前面臨的資金問題，恢復上市公司正常經營。但截至目前，雙方尚未就解決意向形成可執行的實質性書面整體債務解決方案。
【關鍵詞】企業吸收合并 納稅籌劃 案例分析
企業“吸收合并”是指合并方通過企業合并取得被合并方的全部凈資產，合并后被合并方被注銷法人資格，其資產、負債在合并后成為合并方的資產、負債。企業吸收合并交易屬于企業重組的一種方式。“納稅籌劃”是指企業在法律法規許可的范圍內，通過對生產經營、資本運作等活動的事前合理籌劃和安排，盡可能取得節稅的稅收利益，從而實現稅后利益最大化。企業吸收合并事項涉稅處理及稅務籌劃的法律依據主要包括：1、《中華人民共和國企業所得稅法》及其實施條例；2、財稅[2009]59號《關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》；3、《企業重組業務企業所得稅管理辦法》；4、《關于促進企業重組有關企業所得稅處理問題的通知》；5、《關于資產（股權）劃轉企業所得稅征管問題的公告》；6、《關于企業重組業務企業所得稅征收管理若干問題的公告》。企業吸收合并的稅務處理區分不同條件分別適用一般性稅務處理規定和特殊性稅務處理規定，對適用條件的不同選擇，決定著該項業務適用哪種稅務處理方式，進而決定了合并各方整體稅負的高低。企業合并適用特殊性稅務處理可享受遞延納稅待遇，可大大緩解納稅資金壓力，節約融資成本。這不僅有利于加快企業通過并購重組優化資源配置的步伐，也進一步拓展了企業納稅籌劃的空間。本文選取H省B礦業有限公司吸收合并業務為案例，對企業吸收合并業務的納稅籌劃合法合理性及節稅效應進行解析。
一、案例背景
A礦業有限公司是一家礦業開采和銷售公司，擁有B礦業有限公司66%的股份；B礦業有限公司另一小股東為C勘察有限公司。2015年7月，根據公司發展戰略規劃，A礦業有限公司計劃于2015年12月31日前完成對控股子公司B礦業有限公司的吸收合并。
（一）A礦業有限公司股權構成
A礦業有限公司實收資本3，200萬元，三方股東分別為：D有限公司占股63%（股本2016萬元）；E礦產有限公司占股35%（股本1，120萬元）；F設計有限公司占股2%（股本64萬元）。
（二）B礦業有限公司股權構成
B礦業有限公司實收資本3，412.50萬元，兩方股東為：A礦業有限公司占股66%（股本2，252.25萬元），C勘察有限公司占股34%（股本1，160.25萬元）。
（三）吸收合并當事各方
1.合并方：A礦業有限公司（簡稱“A公司”）
2.被合并方：B礦業有限公司（簡稱“B礦業”）
3.合并方股東：D有限公司 63%（簡稱“D公司”）
E礦產有限公司 35%（簡稱“E公司”）
F設計有限公司 2%（簡稱“F公司”）
4.被合并方股東：A礦業有限公司 66%
C勘察有限公司 34%（簡稱“C公司”）
經過多輪協商，本次吸收合并業務的當事各方達成如下一致意見：
第一，大股東A公司以本公司16%的股權為支付對價，收購被合并方小股東C公司所擁有的B礦業34%的股權；
第二，B礦業并入A公司，注銷B礦業；
第三，C公司在合并日后連續12個月內，不得轉讓本次合并所取得的股權；
第四，報當地主管稅務機關確認本次吸收合并所適用的稅務處理方式；
第五，2015年12月31日前完成吸收合并工作。
（四）吸收合并主導方
B礦業有限公司
二、納稅籌劃目的
第一，在合法合規前提下，吸收合并當事各方綜合稅收負擔最低；
第二，本次吸收合并所涉企業所得稅可遞延納稅。
三、納稅籌劃可行性分析及籌劃方案比較
財稅[2009]59號文第五條規定了一般性稅務處理方式和特殊性稅務處理方式，后者實質上是稅收遞延，企業要享受特殊稅務處理帶來的稅收遞延待遇，必須符合以下條件：
第一，具有合理的商業目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的；
第二，被收購、合并或分立部分的資產或股權比例不低于50%；
第三，企業重組后的連續12個月內不改變重組資產原來的實質性經營活動；
第四，重組交易對價中涉及股權支付金額不低于交易支付總額的85%；
第五，企業重組中取得股權支付的原主要股東，在重組后連續12個月內，不得轉讓所取得的股權。
上述59號文第六條第四款規定，企業股東在該企業合并發生時取得的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對價的企業合并，可選擇按以下規定處理：
第一，合并企業接受被合并企業資產和負債的計稅基礎，以被合并企業的原有計稅基礎確定；
第二，被合并企業合并前的相關所得稅事項由合并企業承繼；
第三，可由合并企業彌補的被合并企業虧損的限額=被合并企業凈資產公允價值×截至合并業務發生當年年末國家發行的最長期限的國債利率；
第四，被合并企業股東取得合并企業股權的計稅基礎，以其原持有的被合并企業股權的計稅基礎確定。
根據上述案例背景，A公司吸收合并控股子公司B礦業，目的在于整合集團資源，提高礦產的運營效率，打造礦產資源開發基地，具有合理商業目的。
B礦業的礦產并入A公司后，繼續從事原來的經營活動，滿足“經營的連續性原則”。
B礦業100%股權被母公司收購，符合“被收購、合并或分立部分的資產或股權比例不低于50%”的規定。
C公司承諾在合并日后連續12個月內不轉讓本次合并所取得的A公司股權。
A公司吸收合并B礦業，只需向小股東C公司支付對價，且全部以A公司16%的股權支付，自身66%的股權不需要支付對價，符合“在該企業合并發生時取得的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%”的規定。
綜上所述，A公司吸收合并B礦業事項符合財稅[2009]59號文第五條關于適用特殊性稅務處理適用條件的規定，其企業所得稅處理可適用特殊性稅務處理方式，B礦業及其股東無需按照清算程序進行企業所得稅處理，B礦業也無需就交易中發生的資產劃轉確認所得或損失。換言之，本次吸收合并業務未產生所得，企業所得稅可遞延納稅。
基于以上分析及稅收相關規定，可供選擇的納稅籌劃方案如下：
方案一：
1、A公司吸收合并控股子公司B礦業，以本公司16%的股權為支付代價，收購B礦業小股東C公司34%的股份；
2、A公司現股東之一E公司減持16%的股份；
3、B礦業注銷；
4、適用特殊稅務處理。
本方案優點：操作相對簡單。
A公司注冊資本總額不變，只增加股東及變更各股東所占股權比例，實施籌劃各步驟較簡單。
本方案缺點：綜合稅收成本較高，節稅效應不高。
方案要求E公司將減持A公司16%的股份轉讓給C公司，保留19%的股份。此項減持將產生股權轉讓所得，E公司將負企業所得稅納稅義務。按照當事各方認可的A公司市場價值2.7039億元及該公司2015年12月31日凈資產價值1.1684億元計算，E公司大約需繳納614萬元（=（27，039-11，684）×16%×25%）的股權轉讓所得稅（暫不考慮E公司2015年度應納稅所得額其他扣除項目）。
本次吸收合并業務適用特殊稅務處理規定，B礦業未產生所得，企業所得稅可遞延納稅。
綜合利弊，本方案雖適用特殊納稅處理方式，企業所得稅得以遞延納稅，B礦業資產并入母公司A公司所涉流轉稅、契稅、土地增值稅等均暫免征稅，但A公司股東E公司需擔負股權轉讓所得稅約614萬元，當事各方的綜合稅負過高，為次優方案，不建議采納。
方案二：
1、A公司定向增資16%的股份給B礦業小股東C公司（股權增資方式，以股權作為支付對價），換取B礦業小股東C公司34%的股份；
2、D公司將原借給A公司的長期借款人民幣1，480.60萬元以債轉股方式增資給A公司，以保持其63%的股權比例不變；
3、F公司增資人民幣53.89萬元以保持其2%的股權比例不變；
4、A公司注冊資本增資后，股東E公司所投資本金額不變，股權比例由35%被稀釋為19%；
5、B礦業注銷；
6、適用特殊性稅務處理。
本方案優點：綜合稅收成本低，節稅效應明顯。
如按本方案操作，首先，股東D公司對A公司的債轉股業務（債務重組）屬于企業重組的一種方式，且同時滿足財稅[2009]59號文第五條關于適用特殊性稅務處理規定的五個條件，可按該文第六條第（一）項第二款的規定進行稅務處理：企業發生債權轉股權業務，對債務清償和股權投資兩項業務暫不確認有關債務清償所得或損失，股權投資的計稅基礎以原債權的計稅基礎確定。企業的其他相關所得稅事項保持不變。
其次，由于E公司對A公司不具有共同控制或重大影響，且A公司股權在活躍市場中沒有報價，E公司對A公司長期股權投資的公允價值不能可靠計量，故E公司采用成本法核算該長期股權投資。A公司增資2，694.74萬元后，所有者權益增加，歸屬于股東E公司的份額為512萬元（2，694.74×19%），但其股權比例由35%被稀釋為19%，持股比例減少了16%，相當于處置了45.715%的長期股權投資，視同處置長期股權投資的賬面價值為512萬元（1，120×45.715%），二者相比，長期股權投資賬面價值增加值為0元，故E公司本次股權比例被稀釋事項未出生收益，不產生所得，E公司無需因此業務繳納企業所得稅。
第三，A公司以股權增資方式定向增資給C公司換取B礦業34%的股份。
第四，F公司增資53.89萬元以保持其原股權比例不變。
實施上述操作后，各股東均不產生股權轉讓所得或債務清償所得，當事各方無需繳納企業所得稅。本次吸收合并業務適用特殊稅務處理規定，B礦業未產生所得，企業所得稅可遞延納稅。
本方案缺點：本方案實施各步驟較復雜，定向增資尤其是以股權方式定向增資的工作流程較復雜，審批部門多，手續繁瑣。
綜合利弊，本方案各步驟實施起來雖然較復雜，但當事各方都不發生股權轉讓，吸收合并業務適用特殊稅務處理規定，企業所得稅得以遞延納稅，被合并方B礦業資產并入A公司所涉流轉稅、契稅、土地增值稅等均暫免征稅，當事各方綜合稅負為零，為最優方案，建議采納。
四、最優方案操作步驟
根據上述分析比較結果，方案二的納稅籌劃操作可通過如下步驟實現：
第一，D公司將原借給A公司的長期借款人民幣1，480.60萬元實施債轉股。該債轉股業務適用特殊性稅務處理，D公司對債務清償和股權投資兩項業務暫不確認有關債務清償所得或損失，股權投資的計稅基礎以原債權的計稅基礎確定。企業的其他相關所得稅事項保持不變。
第二，F公司向A公司現金增資人民幣53.89萬元。
第三，C公司以B礦業34%股權為代價獲得A公司16%股權， C公司取得A公司16%股權的計稅基礎，以其原持有的B礦業股權的計稅基礎1，160.25萬元確定。
第四，實現上述三項增資后，A公司注冊資本達到5，894.74萬元。
第五，B礦業合并前的相關所得稅事項由A公司承繼。
第六，可由A公司彌補的B礦業虧損的限額=B礦業凈資產公允價值×截至合并業務發生當年2015年末國家發行的最長期限的國債利率。
第七，A公司接受被合并企業B礦業資產和負債的計稅基礎，以B礦業的原有計稅基礎確定。
第八，當事各方在吸收合并完成當年申報年度企業所得稅時，分別向主管稅務機關報送《企業重組所得稅特殊性稅務處理報告表及附表》和申報資料。
綜上B礦業吸收合并納稅籌劃案例分析，我們發現，合法合理的納稅籌劃可以降低企業吸收合并業務的稅收成本，實現吸收合并的最大效益，其要點在于：首先，參與合并各方需要充分協商，選擇最佳納稅籌劃方案使當事各方綜合稅負最低，聘請納稅籌劃專家設計及幫助實施籌劃方案；其次，需要根據支付對價的方式和當事各方的具體情況進行所得稅和其他涉稅成本的測算；最后，依法籌劃，控制及防范納稅籌劃的政策和法律風險，避免顧此失彼，否則有悖籌劃的初衷。
參考文獻
[1]張遠堂.公司投資并購重組節稅實務.中國法制出版社，2011.
[2]蓋地.稅務籌劃學（第三版）.中國人民大學出版社，2013.
4月份僅僅過去兩周時,就有5家保險公司進行了增資。至此,今年已有9家保險公司進行了增資,增資金額總計78.76億元。
“保險公司在機構擴張和業務發展上繼續保持了較高增長速度,這對公司資本實力和償付能力提出更高的要求,增資順理成章地成為確保持續增長的前提。”東北證券分析師趙新安分析形成增資潮的原因。
值得注意的的是,2010年保監會加強了對保險公司償付能力的監管。
9家險企密集增資
保監會網站信息顯示,截至4月14日,今年以來全國已經有9家保險公司獲得了增資,尤其是4月份,兩周之內即有5家保險公司增資方案獲批。
這5家公司是生命人壽、昆侖健康人壽、中英人壽、海康人壽、信泰人壽。其他4家公司是中國人民人壽公司(簡稱人保壽險)、太平人壽公司、陽光財產保險公司、中英大東方人壽公司。
這不是上述保險公司第一次增資。
中英人壽自2006年11月首次增資至今,3年多的時間里連續5次增資,總增資額達15.95億元;人保壽險增資3次;其他保險公司也都進行了2次增資。
獲得增資的保險公司主要都是壽險公司,只有陽光財產保險公司一家財險公司。壽險公司增資的熱情要遠遠高于財產險公司。
在趙新安看來,近年來壽險公司大肆擴張市場規模,保費收入快速增長,遠遠超過財產險公司的增長速度。
和去年產險公司平均增資幅度高于壽險的情況不同,今年以來壽險公司進行了一個大翻身,增資幅度開始高于產險公司。
據統計,8家壽險公司平均增資幅度為68%,唯一的一家產險公司增資幅度為25%。
處于國內第三梯隊的保險公司中新大東方人壽增資幅度最高,達到233%。它是目前國內唯一將總部設在西部(重慶)地區的全國性壽險公司,今年1月,公司增資計劃得到批復,注冊資本從3億元猛增至10億元,兩大股東――新加坡的大東方人壽保險公司和重慶市地產集團各出資50%。
太平人壽增資幅度排名第二,為166%;緊接著是人保壽險、生命人壽,昆侖健康、陽光財險、信泰人壽、海康人壽、中英人壽。
從增資規模來說,人保壽險以33.83億元的增資金額高居榜首,注冊資本金從去年9月份的54.17億元升至88億元。
其次是太平人壽、中新大東方人壽、生命人壽、陽光財險等公司,他們的增資額度分別為23.3億元、7億元、6.01億元、3億元。增資額度最少的是昆侖健康,注冊資本金增加了6000萬元。
9家保險公司中,總部在杭州的信泰人壽是唯一一家進行了兩次注資的公司。在今年1月和4月,原有股東和外資股東三井住友分別對信泰人壽增資3700萬元和5500萬元,目前注資資本金為6.55億元。
增資的誘因
償付能力是險企拓展業務和投資的基本指標之一,而增加注冊資本金又是提升償付能力最直接的方式。因此,險企為了業務和投資,都在設法多方增資擴股。
“各家保險公司之所以在熱火朝天的增資,背后的潛臺詞是在保費收入大增的情況下,需要提高償付能力,這樣才能保證公司的健康發展。”趙新安說,“畢竟保費收入是一項負債,保費收入增加,相應的償付能力壓力也在增大。”
從去年的保費收入來看,上述的9家保險公司,僅有生命人壽、信泰人壽、海康人壽3家公司的保費收入同比出現了虧損。
保費收入增長最快的,恰是增資幅度最高的公司――中新大東方人壽。2009年,公司保費收入實現2.4億元,同比增長113.56%;同比增長排名第二的太平人壽,則增資額度最高。
剛剛獲得增資批復的中英人壽媒體負責人表示,在當前市場環境下,再次增資不僅配合了中英業務發展的需要,滿足了監管政策的要求,同時也增強了中英人壽的償付能力和承保能力,提升了公司的核心競爭力。
此外,除了提高償付能力外,增資還是為了拓展業務。昆侖健康保險的相關人士表示,此次增資是為了今年公司的發展做準備,這需要很大的資金,前不久籌建上海分公司獲得批準。
保監會緊盯償付能力
如果沒有保監會嚴格償付能力的達標要求,很多保險公司或許并不會如此密集地進行增資。
華泰保險一位工作人員透露,保監會于3月末曾發文要求各保險公司財務部提供各自的償付能力現狀以及資本補充規劃,“雖然是常規的季度檢查,但也說明了保監會對公司償付能力達標問題的重視。”
保監會在監管保險公司的償付能力上,力度在逐年加大。1999年保監會就出臺了有關償付能力監管辦法,2003年進行修訂,2008年再次修訂。今年2月份,下發了償付能力編報的規程,把風險權重引入監管。
保監會從年初就制定了2010年規劃――要不斷完善償付能力監管。2010年全國保險監管工作會議明確,要以完善制度、理順機制、強化約束為重點,進一步加強和改進償付能力監管。
【關鍵詞】稅務籌劃 出資方式 資產投入方案 最佳經濟效益
在社會主義市場經濟條件下，稅收在經濟環境中的要素地位越來越高，日漸成為企業投資、融資等選擇的重要因素。企業從事生產經營活動的目的是以最小的投入獲得最大的收益，等量的資本投入，投資成本越低，投資收益就越高，投資成本越高，投資收益就越低。一個企業如何合理合法地安排本身的生產經營活動，才能繳納盡可能少的稅收，稱之為稅務籌劃。現代企業進行稅務籌劃有利于最大限度地實現其財務目標，在不違法的前提下，企業應當從籌資活動、投資活動和經營活動等方面進行稅務籌劃，以實現企業財富的最大化。在進行具體稅務籌劃時，可以綜合使用各種籌劃方法。本文僅小議企業投資方面的一些稅務籌劃方法。
投資的稅收籌劃是一項系統工程，它牽涉企業自身情況的分析、各地區優惠政策的分析、投資形式注冊地點、財務核算形式的確定、稅收負擔的測算、納稅方案的擬定和最佳方案的選擇等。
一、利用稅收政策導向進行稅收籌劃
例如，國家為了鼓勵外商投資企業使用國產設備，對外商投資企業在投資總額內采購國產設備，如該類進口設備屬免稅目錄范圍，可全額退還國產設備增值稅并按有關規定抵免企業所得稅。這樣，既實現了稅收籌劃，又符合國家的產業政策，是值得鼓勵的行為。
2009年1月1日全國范圍內開始實行消費型增值稅，原我國實行的生產型增值稅規定不允許將外購固定資產的價款從商品或勞務的銷售額中抵扣，在經濟生活中重復征稅現象普遍，特別是資本有機構成較高的行業，重復征稅問題較為嚴重，如今，增值稅向消費型轉型，規定全國所有增值稅一般納稅人新購進設備所含的進項稅額可以計算抵扣，降低了納稅人稅負，消除了重復征稅因素。
二、通過在投資總額中壓縮注冊資本比例，實現稅收籌劃
根據稅法規定，借款利息能夠列入企業的財務費用，進而減少所得稅開支，并且可以減少投資風險，享受財務杠桿利益。例如，某企業注冊資本600萬元，投資總額為1000萬元，不足資金400萬元，于是向銀行貸款解決。假定其借款年息40萬元，當年稅前利潤100萬元。由于在投資總額中注冊資本比例壓縮為60％，這意味著企業有如下稅收利益；一是將借入資本利息40萬元作為稅前扣除金額，縮小了所得稅稅基，假定所得稅稅率25％，即可節稅10萬元；二是分配利潤時，由于按股權分配，既能減少投資風險，又能享受財務杠桿利益。
三、通過出資方式進行稅收籌劃
舊公司法規定，以工業產權，非專利技術作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的20%。而根據新公司法的規定，全體股東的貨幣出資額不得低于有限責任公司注冊資本的30%，也就是說，投資者以實物、知識產權、土地使用權等非貨幣性資產投資，出資額最高可占注冊資本的70%。這意味著，采用實物、知識產權和土地使用權等投資入股設立公司的方式將比過去大大增加，投資形式和投資手段將更加多元化，同時，也增加了投資稅收籌劃的空間。在投資方式中，僅從節稅的角度考慮，投資者應充分利用新公司法放寬非貨幣性資產出資限額的鼓勵性政策，盡量選擇或多采用設備投資和無形資產投資。設備投資其折舊費可以作為稅前扣除項目，縮小所得稅稅基；無形資產攤銷費也可以作為管理費用稅前扣除，減小所得稅稅基。折舊這種減少稅負的作用被稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。
四、通過選擇資產投入方案進行稅收籌劃
例如，某市甲公司擁有具有合法土地使用權的尚未開發土地，擬對其子公司房地產開發企業乙公司進行增資，方案一，以現金出資，用投入的現金購買土地使用權；方案二，直接以土地使用權出資。兩種方案的稅收負擔不同。方案一，以現金方式出資，手續簡單，與土地使用權出資方式相比可以節約一筆土地評估費用，甲公司出資后，乙公司用現金購買甲公司的土地使用權時，甲公司應按照稅法的相關規定繳納營業稅、城建稅、教育費附加和土地增值稅。方案二，按照稅法規定，以無形資產、不動產投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險的行為，不征收營業稅。對股權轉讓也不征收營業稅。根據財稅[1995]48號《國家稅務總局關于土地增值稅一些具體問題規定的通知》的規定：“對于以房地產進行投資或聯營，如果投資、聯營一方以土地（房地產）作價入股進行投資或者作為聯營條件的，暫免征收土地增值稅，但是投資聯營企業將上述房地產再轉讓的屬于征收土地增值稅的范圍。”相比方案一節稅。
又例如，某企業準備以自己使用過的機器設備和房屋建筑物進行對外投資，投入方式有兩種：方案一，以機器設備作為注冊資本投入，房屋、建筑物作為其他投入；方案二，以房屋、建筑物作為注冊資本投入，機器設備作為其他投入。兩種方案的稅收負擔不同。方案一，按照稅法規定，企業以設備作為注冊資本投入，參與合資企業利潤分配，同時承擔投資風險，不征收增值稅和相關稅金及附加。但把房屋、建筑物直接作價給另一企業，作為新企業的負債，不共享利潤、共擔風險，應視同房產轉讓，需要繳納營業稅及附加稅費、契稅（由受讓方繳納）。方案二，房屋、建筑物作為注冊資本投資入股，參與利潤分配，承擔投資風險，按國家稅收政策規定，不征收營業稅及附加稅費，但需要繳納契稅（由受讓方繳納）。同時，稅法又規定，企業出售自己使用過的固定資產，其售價不超過原值的，不征收增值稅。企業把自己使用過的機器設備直接作價給另一企業，視同轉讓固定資產，且其售價一般達不到設備原價，因此，按政策規定可以不征收增值稅。最終的稅收負擔只有契稅，相比方案一節稅。
企業投資決策是一個十分復雜的過程，它的制定不僅與當前現行的稅收制度有關，而且在很大程度上還取決于企業對國家未來的稅收政策的預測。這就是說，企業在進行投資時，越早把投資與納稅結合起來規劃，越能達到創造最佳經濟效益的目的，通過合理合法地進行有效的稅務籌劃，使得本企業的投資既能盡可能多地享受國家的稅收優惠，獲得最大的投資凈收益，又能符合國家稅收政策，接受國家的稅收調控，促進我國國民經濟的迅速發展。
參考文獻
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根據《關于企業股權轉讓有關所得稅問題的補充通知》（國稅函[2004]390號）規定，企業在一般的股權（包括轉讓股票或股份）買賣中，應按（國稅發[2000]118號）有關規定執行。股權轉讓人應分享的被投資方累計未分配利潤或累計盈余公積應確認為股權轉讓所得，不得確認為股息性質的所得。
方案一，A公司按賬面價值轉讓。轉讓價格9000×80％=7200萬元；轉讓收益，7200－3500=3700萬元；應繳企業所得稅，3700×33％=1221萬元；股權轉讓A公司的實際收益：3700－1221=2479萬元。C公司支付的轉讓價款為7200萬元。
又根據國稅函[2004]390號規定“企業進行清算或轉讓全資子公司以及持股95％以上的企業時，應按國稅發[1998]97號文件的有關規定執行。投資方應分享的被投資方累計未分配利潤和累計盈余公積應確認為投資方股息性質的所得。為避免對稅后利潤重復征稅，影響企業改組，在計算投資方的股權轉讓所得時，允許從轉讓收入中減除上述股息性質的所得”，可得出如下稅收籌劃方案。
方案二，A公司與B公司協商，先按賬面價值1440萬元受讓B公司16％的股份，使A公司的持股比例達到96％，投資成本變更為5040萬元，然后再將96％的股權轉讓給C公司。
A公司效益分析：轉讓價格9000×96％=8640萬元。其中股息性質的所得4500×96％=4320萬元，因雙方所得稅率一致，按現行稅法規定免予補稅。
轉讓收益／(稅法口徑)8640－5040－4320=－720萬元；
股權轉讓A公司的實際收益8640－5040=3600萬元：
A公司應繳企業所得稅為0元，形成股權轉讓損失720萬元；不但不用繳納所得稅款，反而形成以后可稅前扣除的投資損失720萬元，相當于該業務應納所得稅－237.60萬元。
C公司支付的轉讓價款：支付8640萬元享有L公司96％的股權；為了便于與其他方案分析比較，同比計算相當于支付7200萬元享有L公司80％的股權。
方案三，L公司先將未分配利潤全額進行分配，然后再按賬面價值轉讓80％的股份。利潤分配后，A公司可得到股息3600×80％=2880萬元，按稅法規定雙方所得稅率一致，分得的股息免予補稅。分配股利后，L公司所有者權益合計為5500萬元。
A公司效益分析：轉讓80％股份的價格5500×80％=4400萬元；
轉讓收益(稅法口徑)4400－3600=800萬元；
應納所得稅800×33％=264萬元；
股權轉讓A公司的實際收益2880＋800－264=3416萬元；
C公司支付的轉讓價款4400萬元。
綜合評價。方案一A公司實際收益2479萬元，應納所得稅1221萬元，C公司支付的轉讓價款7200萬元；方案二A公司實際收益3600萬元，應納所得稅0萬元，C公司支付的轉讓價款7200萬元(為了分析方便，按80％持股比例同比計算)；方案三A公司實際收益3416萬元，應納所得稅264萬元；C公司支付的轉讓價款4400萬元。從A公司的角度分析，方案二好于方案三，方案三好于方案一。從C公司的角度分析，方案三好于方案一和方案二，方案三對A公司和C公司都有利。在具體實施時，可根據企業的實際情況靈活選擇籌劃方案。
在實施以上稅收籌劃方案時，以下兩點內容值得斟酌。
1、具體實施方案二時，難點在于B公司是否同意轉讓其股份，這主要看其在L公司的利益是否受到侵害，因此方案二在現實工作中有一定難度。因此，股份轉讓的程序也需要事前進行嚴密的籌劃。A、B、C公司經充分協商達成如下協議：A公司受讓B公司16％的股份轉讓給C公司的同時，B公司與C公司簽訂股份轉讓協議，約定在以后的某一時刻，若B公司向C公司提出書面要求，要求按L公司賬面價值回購16％的股份或要求C公司將16％的股份轉讓給B公司指定的其他方時，C公司不得拒絕，并應履行有關法律程序，配合B公司或B公司指定的其他方辦理股份的回購或轉讓手續，否則應承擔相應的違約責任(在此暫不考慮有可能涉及A公司和B公司就該事項達成的私下交易)。通過以上股份轉讓程序的籌劃，滿足了A公司轉讓股份節稅的需要，也滿足了C公司控制L公司的需要，同時也確保了B公司在L公司的利益不受侵害，可謂皆大歡喜。
2、實施方案三注意的問題：國稅發[2000]118號規定，不論企業會計賬務中對投資采取何種方法核算，被投資企業會計賬務上實際做利潤分配處理(包括以盈余公積和未分配利潤轉增資本)時，投資方企業應確認投資所得。從該規定可以看出，稅法與會計確認投資收益的時點不一致，稅法確認投資收益的時點在權益法核算之后、成本法核算之前，介于兩者之間。因此，若分配股息對生產經營產生不利影響時，可僅作“利潤分配——應付股利”的會計處理，不分配現金，待以后現金流充足時再分期支付。
綜上所述，在進行稅收籌劃時應注意以下幾個問題：
1、稅收籌劃應有全局的、系統的觀念。在進行稅收籌劃時不能就某一環節、某一方面做單方面的籌劃，應該整體地系統地進行籌劃，既要注重個案分析，又要強化整體性，著眼于企業整體稅負輕重而不只是個別稅負的高低，有時還要與企業整體發展戰略結合起來，更好地實現財務管理目標。
2、為股權轉讓者創造最大的利益。企業在采用先受讓后轉讓方案中，必須先征得其他轉讓方的同意，如果其他轉讓方的利益未受到侵害，則具有可行性；反之，受讓方應適當考慮給予其他轉讓方好處，否則籌劃就可能難以進行。
一. 公司概況描述
二. 公司的宗旨和目標
三. 公司目前股權結構
四. 已投入的資金及用途
五. 公司目前主要產品或服務介紹
六. 市場概況和營銷策略
七. 主要業務部門及業績簡介
八. 核心經營團隊
九. 公司優勢說明
十. 目前公司為實現目標的增資需求：原因、數量、方式、用途、償還
十一. 融資方案(資金籌措及投資方式及退出方案)
十二. 財務分析
1. 財務歷史數據
2. 財務預計
3. 資產負債情況
第二部分 綜述
第一章 公司介紹
一.公司的宗旨
二.公司簡介資料
三.各部門職能和經營目標
四.公司管理
1. 董事會
2. 經營團隊
3. 外部支持
第二章 技術與產品
一.技術描述及技術持有
二.電動模型產品狀況
1. 主要產品目錄
2. 電動模型產品特性
3. 正在開發/待開發產品簡介
4. 研發計劃及時間表
5. 知識產權策略
6. 無形資產
三.電動模型產品生產
1.資源及原材料供應
2.現有生產條件和生產能力
3.擴建設施、要求及成本，擴建后生產能力
4.原有主要設備及需添置設備
5.電動模型產品標準、質檢和生產成本控制
6.包裝與儲運
第三章 電動模型市場分析
一.市場規模、市場結構與劃分
二.目標市場的設定
三.電動模型產品消費群體、消費方式、消費習慣及影響電動模型市場的主要因素分析
四.目前公司電動模型產品市場狀況，電動模型產品所處市場發展階段(空白/新開發/高成長/成熟/飽和)電動模型產品排名及品牌狀況
五.市場趨勢預測和市場機會
六.行業政策
第四章 競爭分析
一.有無行業壟斷
二.從市場細分看競爭者市場份額
三.主要競爭對手情況：公司實力、電動模型產品情況
四.潛在競爭對手情況和電動模型市場變化分析
五.公司電動模型產品競爭優勢
第五章 市場營銷
一.概述電動模型營銷計劃
二.電動模型銷售政策的制定
三.電動模型銷售渠道、方式、行銷環節和售后服務
四.主要業務關系狀況
五.電動模型銷售隊伍情況及銷售福利分配政策
六.促銷和市場滲透
1. 主要促銷方式
2. 廣告/公關策略、媒體評估
七.電動模型產品價格方案
1. 電動模型定價依據和價格結構
2. 影響電動模型價格變化的因素和對策
八. 電動模型銷售資料統計和銷售紀錄方式，銷售周期的計算。
九. 電動模型市場開發規劃，銷售目標
第六章 投資說明
一.資金需求說明(用量/期限)
二.資金使用計劃及進度
三.投資形式(貸款/利率/利率支付條件/轉股-普通股、優先股、任股權/對應價格等)
四.資本結構
五.回報/償還計劃
六.資本原負債結構說明
七.投資抵押
八.投資擔保
九.吸納投資后股權結構
十.股權成本
十一.投資者介入公司管理之程度說明
十二.報告
十三.雜費支付
第七章 投資報酬與退出
一.股票上市
二.股權轉讓
三.股權回購
四.股利
第八章 風險分析
一.資源風險
二.電動模型市場不確定性風險
三.電動模型研發風險
四.電動模型生產不確定性風險
五.電動模型成本控制風險
六.競爭風險
七.政策風險
八.財務風險
九.管理風險
十.破產風險
第九章 管理
一.公司組織結構
二.管理制度及勞動合同
三.人事計劃
四.薪資、福利方案
五.股權分配和認股計劃
第十章 財務分析
一.財務分析說明
二.財務數據預測
1. 銷售收入明細表
2. 成本費用明細表
3. 薪金水平明細表
4. 固定資產明細表
5. 資產負債表
6. 利潤及利潤分配明細表
早在去年12月，幸福人壽便在北京產權交易所掛牌，轉讓其一億股股份（占股本的4.31%），信息顯示其掛牌日期自2011年12月30日至2012年2月29日止，但還未到截止日期，股權轉讓方中國中旅便申請了項目中止。今年10月，中國中旅再度將其所持的幸福人壽股權以每股1.7元的價格掛牌出售，但至今仍未成功交易，由于乏人問津，掛牌很可能繼續延期。
與此同時，從今年10月份開始，百年、中新、華泰等多家中小險企股權在產權交易所掛牌轉讓，但有意向收購的投資者寥寥無幾。
“市場份額總有個先來后到，在一個市場，小企業不是探路者，它出世的時候就已經是追隨者了，所以追隨者只能一直追在別人后面，是永遠不能當領頭羊的，除非你有特長，跟超常兒童一樣。”針對幸福人壽股權轉讓遇冷，中央財經大學保險學院院長郝演蘇如是對時代周報記者解釋。
兩度掛牌
作為幸福人壽第股東的中國中旅希望能轉讓其所持全部股份，徹底退出幸福人壽。
成立于2007年11月5日的幸福人壽，股東實力并不算弱。其中信達投資有限公司持股18.81%，海南萬泉熱帶農業投資有限公司及中經信投資有限公司分別持股17.26%，此外還有奇瑞汽車（8.63%）、陜西煤業化工集團（8.03%），蕪湖市建設投資有限公司（7.42%）、上海中房置業（4.31%），北京世紀匯豐投資（3.62%）及大同煤礦集團（2.59%）。
此次中國中旅轉讓4.31%的股權，標的企業的其他原股東不放棄行使優先購買權。
自去年11月掛牌以來，幸福人壽一直未尋到中意的買主。今年2月17日，幸福人壽召開股東大會，會議通過了關于標的企業增資的事項，要求今年4月30日前支付增資款，會上通過的增資方案基價為1.7元，高于中旅掛牌轉讓價1.6元/股，隨后作為轉讓方的中國中旅于2月21日對該交易項目發出中止申請，公告稱“待導致項目中止的情形消除后，再行恢復交易”。
據該交易項目的一位相關人士稱，中止的因由是新的增資方案使得交易的基本面發生了一些重大變化，“由于直接影響到下一步的價格預期，所以就把項目撤下來了，在重新評估后將很快再次掛牌。”10月份，中國中旅以每股1.7元的價格再度將幸福人壽一億股股份在北京產權交易所掛牌，但價格變更后的幸福人壽并未在交易市場上產生較大反響，到目前仍未能成功交易。
中國中旅從幸福人壽撤出的態度似乎非常堅決，有分析人士指出，很可能是因為其想專心做主業旅游業，同時幸福人壽近年來業績狀況也不樂觀，中國中旅看不到獲得投資收益的希望。
轉讓文件顯示，截至2011年11月，幸福人壽凈虧損6.3億元；此外年報顯示，幸福人壽2010年凈虧損達到4.5億元，2009年凈虧損2.44億元，2008年則凈虧損1.3億元，呈逐年上升趨勢。
2012年半年報顯示，截至今年上半年，幸福人壽總資產為257億元，實現營業收入23億元，但負債也十分龐大，約為254億元。該公司所有者權益為2.69億元，折合每股凈資產0.01元，與掛牌價1.7元相比，出現近170倍的溢價。
多家險企股權遭拋售
幸福人壽并不是近期唯一一家遭到拋售的險企。僅10月以來就有4家保險公司股權在產權交易所掛牌轉讓，其中除了幸福人壽還包括：10月19日，北京產權交易所公告顯示，華泰保險股東沈陽熱電發展有限公司掛牌擬轉讓其所持700萬股股權；11月1日，東方資產正式在北京金融資產交易所掛牌轉讓其持有的百年人壽1億股股權；11月2日，中新大東方25%股權再次在重慶聯合產權交易所掛牌轉讓。
保險股權轉讓熱火朝天，直接誘發因素是行業基本面的變化。一保險行業分析師表示，保險公司股權已經不像以前那么吸引投資者，自2008年以來，保險行業新增保費較差，且出現負增長，尤其是目前中小型保險公司的估值非常低廉，很難引起投資者的興趣。該分析師指出，“整個行業開始反思，本應該做風險保障和抵御風險的長期儲蓄產品的保險，卻偏離主業，從事短期理財產品，這反映出一種行業急躁心態。”
有業內人士分析，近兩年壽險市場持續低迷，保險公司壽險經營現狀均不算理想，股東的投資回報得不到保障，因此中國中旅等一批股東選擇退出保險行業。另有業內分析人士表示，目前保險業正面臨痛苦的轉型期，要實現可持續均衡發展必須調整產品結構，改變盈利模式。
但另一位保險業資深分析人士則認為，幸福人壽等中小型保險公司股權遭遇拋售和冷落并不足以反映整個保險行業的大勢。“幸福人壽并不是上市公司，產權轉讓交易是其內部機構來處理，這種處理會因個人想法不同而出現變數和差異，而且它是在市場排名倒數的小機構，出售的股份只有4%，并不具市場代表性。”該分析人士如是說。
郝演蘇向時代周報記者指出：“中國保險市場有將近160家保險公司，排在前十位的占據了市場近90%的份額，是典型的寡頭壟斷市場，其它150家所占的比重僅10%左右，加起來也無法反映整個行業的整體態勢。”
對于股權轉讓，郝演蘇則表示，股權變更不僅僅是在保險業，在金融界乃至任何領域都無時無刻不在發生，其中不乏有掛牌兩年無人問津的企業或機構，但這并不足以說明是行業性的問題。“有時候就是小股東想要賣個好價，賣不動就放著，而買家的態度則是品牌好就趨之若鶩，品牌不好就掛著。所以如果要看行業大勢和整體問題，關鍵還得看這個行業的大機構，尤其是排位在前20位甚至前10位的大機構。”郝演蘇強調。
隨著競爭日趨激烈，中小保險企業在競爭中劣勢明顯，預計今后產權市場的保險股權轉讓將持續活躍。而幸福人壽作為中小險企的代表，近年來的業績確實令人堪憂，2011年虧損額高達7.3億元；截至今年6月30日，半年度凈利潤為虧損2.11億元。
農發基金業務模式主要是使用成員國捐資，向受援國發放各類優惠貸款和贈款，支持受援國農業發展和農村減貧項目。成員國的初始捐資和各期的補充捐資成為農發基金資金的主要來源，同時，隨著業務開展，部分受援國貸款到期后歸還貸款也成為資金的來源。由于歷史的原因和農發基金成立的背景及宗旨，農發基金的主要資金來源是發達國家和部分石油輸出國組織（OPEC）國家的捐資，由農發基金按照章程在全球范圍內統籌使用。自1978年正式運營以來，農發基金共用自有資金向120個發展中成員提供了954個項目，金額達149億美元，項目共惠及4.3億農村貧困地區人口。截至2014年年底，成員國累計捐資77.2億美元。
二、農發基金的籌資渠道及特征
總體上看，農發基金的資金來源可以劃分為農發基金直接使用的資金和農發基金受托管理的資金兩類。兩類資金的來源、特征、使用方式、對治理機制影響等都有較大差異。
（一）農發基金直接使用的資金。
農發直接使用的資金來源包括四種類型：一是初始捐資；二是額外捐資；三是非會員國的特別捐資；四是利息及其他收入。其中最重要的是創始捐資和額外捐資。
1.初始捐資(initialcontribu-tions)。
初始捐資來源于農發基金成員國，根據農發基金規定，無論是否屬于創始成員國，初始捐資為該國加入農發基金時批準、接受農發基金創始協議時承諾的捐資額。根據實際支付時間點不同對投票權計算影響不同，即：1995年1月26日前實際支付的捐資納入投票權計算，1995年1月26日后實際支付的捐資不納入投票權計算。
2.額外捐資(additionalcontribu-tions)。
額外捐資來自于成員國的常規增資，每三年進行一次成員國的增資磋商，各成員國做出捐資承諾，并在三年增資期內分批支付捐資，目前IFAD9（2013—2015）項目正在實施，IFAD10（2016—2018）增資磋商已經基本完成。額外捐資具體劃分為核心捐資(corecontribu-tions)和指定捐資(complementarycontributions)兩種。核心捐資由農發基金統籌管理使用，可以通過一定方法計算投票權，并納入捐資基數。指定捐資不計入投票權，捐資國可以（mayormaynot）制定具體的使用用途，執董會經理事會授權與捐資國簽署協議，使用指定捐資。需要說明的是，指定捐資計入捐資國對IFAD的總貢獻，但不計算投票權和核心捐資基數，不會形成核心捐資滾動增加的壓力。
3.特別捐資（specialcontribu-tion）。
特別捐資指非成員國的國家或組織捐資給農發基金，不附帶條件的贈款或者捐資。此外，農發基金直接使用的資金來源還包括：農發基金貸款回流，投資收益，提取的管理費和服務費等。值得注意的是，農發基金在有關文件中專門表述，成員國或者捐資方采取上述方式對農發基金捐資，即表明對資金控制權向農發基金讓渡，由農發基金統籌安排使用。農發基金總裁向執董會提交項目和資金的使用報告，但不會就某一成員國的某一筆資金具體使用情況向成員國單獨報告。
（二）農發基金受托管理的資金。
為了滿足發展中成員國對農發基金資金的需求，農發基金章程允許管理當局采取必要措施額外融資，為發展中成員國募集用于農業發展的額外資金。具體包括專項基金和借款融資兩類，這兩類資金都不計算投票權。農發基金按照與捐資方或者貸款人的協議履行勤勉盡職的管理責任，按照雙方達成的協議對資金進行管理，但是不擁有這些資金的產權。
1.專項基金(supplementaryfund)。
專項基金一般由農發基金與捐資方共同協商確定，用于特定的政策目標，例如應對氣候變化、改善營養、性別平等、南南合作等。截至2011年12月31日，農發基金共接受專項基金總額約8.84億美元。目前已經簽署的專項基金可以分為以下三類：一是農發基金主導類，捐資方確定投資方向，農發基金確定項目，捐資方只明確大致的投資方向，由農發基金負責分配資金、安排項目實現基金特定目標；二是聯合融資類，捐資方和農發基金針對已有的特點項目開展聯合融資；三是捐資方主導類，由捐資方確定明確的投資項目，包括明確的項目目標、技術路線、國際合作、咨詢評估等，實現特定的政策目標。2011—2013年，IFAD共籌集專項基金5.56億美元。其中，19個成員國捐資1.8億美元，11個國際組織捐資3.707億美元，4家公司捐資530萬美元。上述捐資中，41%（2.26億美元）由歐盟指定用于支持國際農業研究咨詢集團；38%用于農發基金支持項目的聯合融資，包括貸款和贈款；21%用于明確的指定項目或指定政策目標專門投資。
2.貸款融資資金。
為了擴大資金來源，2013年起農發基金啟動了借款融資，2014年9月第113屆執董會批準了農發基金向德國復興開發銀行（KfW）借款融資4億美元（等值歐元）的協議，這是農發基金自成立以來首次采取借款融資方式融資。在此基礎上，還將研究制定借款融資框架，為繼續開展借款及市場借款（發行債券）做好政策準備。
三、農發基金籌資方式的影響分析。
（一）農發基金籌資方式中仍以核心捐資為主渠道，并且捐資規模保持相對穩定，現有治理框架短期難以改變。
農發基金的章程和各類補充捐資文件規定，核心捐資資金使用政策比較嚴格，單個成員國對資金使用方向的影響力小，資金的使用程序、內容和目標相對固化。IFAD9（2013—2015年）期間確立了30億美元的貸贈款業務規模，共有105個成員國參與了對IFAD捐資，做出核心捐資承諾14.23億美元；正在進行的IFAD10（2016—2018年）增資仍然確立了30億美元的目標。發達國家由于經濟發展遲緩、經濟結構調整任務艱巨、財政狀況緊張，普遍表示今后一個時期難以大幅度增加捐資。但由于歷史累計捐資額高，發達國家和石油輸出國組織成員國家在農發基金內部的話語權較高，農發基金的治理機制仍然有利于體現發達國家政策意圖和外交利益，這一優勢直接體現在高級管理崗位人員任命，迄今共有五位總裁分別來自科威特、沙特、阿爾及利亞、瑞典及尼日利亞。可以預見未來一個時期，即便發達國家捐資增幅保持現有規模，但由于歷史累計因素，仍將對機構主要負責人和高級管理人員的選聘發揮主導作用。中國、印度等新興發展中國家雖然捐資增幅較大，但短期難以改變高級管理人員的結構。
（二）專項基金具有捐資方式靈活、政策目標明確等優點，可以成為我國引導國際農發基金政策走向的重要突破口。
近年來各國對國際農發基金的核心捐資保持相對穩定，專項基金投入明顯增加，2013年簽署專項基金20個，投入資金1.93億美元。主要涉及五個領域：一是發展農業生產；二是農民組織建設；三是農業產業價值鏈建設；四是農業風險管理；五是農業生產自然資源的可持續利用。成員國與國際農發基金聯合發起設立專項基金協議中會明確規定專項基金的使用對象、政策目標、使用方式等，事實上包含了捐款國政治、經濟和價值觀訴求，形成了捐資國對農發基金政策的影響，以及對受援國農業發展項目和農業政策走向的影響能力，不少發達國家已經意識到專項基金在實現政策意圖方面的巨大優勢。我國也應當充分認識到專項基金對國際農發基金政策的引導作用，在南南合作等具有道義優勢和政治影響力的領域設立專項基金，為參與國際組織治理和影響政策走向提供抓手。
（三）專項基金對農發基金政策走向和治理機制的影響分析。
專項基金的設立和使用，對國際農發基金治理機制變遷和政策走向產生了重要影響：一是專項基金設立有利于擴大業務規模，增加資源投入，有利于發揮農發基金機構優勢，利用其投資經驗支持發展中國家發展，提高發展中國家福利水平。截至2013年12月，專項基金規模為4.562億美元，項目個數66個；二是各方對專項基金總體持歡迎態度，但也隱含不同利益訴求。捐款國樂于采取這一財務政策工具，受援國可以額外獲得專項基金對本國農業發展的支持，農發基金也借此擴大了自身機構影響力；三是專項基金可能帶來融資方式和治理模式調整。農發基金規定專項基金不計算為成員國貢獻，不能夠折算為投票權和捐資基數，僅限定為聯合實施項目。但大國紛紛設立專項基金推動特定議題，引導機構政策走向，例如在英國小農適應氣候變化基金、西班牙糧食基金推動下，將應對氣候變化、改善營養等議題主流化。
四、有關政策建議
（一）從戰略層面，加強對國際
機構宏觀政策研究，高度重視專項基金發展對農發基金融資方式和治理模式帶來的重大影響。專項基金的設立和發展是農發基金融資手段的豐富和完善，也為成員國提供了新的可以靈活使用的財務政策工具。自1980年我國以非創始成員國身份加入農發基金以來，累計捐資規模達1.67億美元。隨著我國經濟發展和國力增強，今后還會增加對IFAD捐款。我國應加強合作戰略思考，認真研判專項基金對農發基金融資方式和治理模式帶來的影響，順應機構變革趨勢，加強政策研究和儲備，在今后研究增資方案時統籌考慮利弊影響，合理利用政策工具。同時，借鑒其他國家在多邊國際組織合作中管理使用專項基金經驗，實現我國政策目標。例如，2014年10月國務院總理到訪位于羅馬的糧農組織總部，宣布未來5年向糧農組織捐贈5000萬美元用于開展農業南南合作，就是使用專項基金的成功案例。
（二）從經濟層面，充分發揮
市場在資源配置中的主體作用，積極探索財富基金等金融機構在國際組織財務框架下設立專項基金。農發基金近年來不斷強調與私營部門合作，力圖更新減貧與發展理念，提高資金效率，擴大收益人群。總裁內旺澤公開表示，“農業無論規模大小都是一種商業行為，貧困農民獲得必要的工具和知識后參與農業產業化經營，將有效提高組織化程度，增加家庭收入，確保糧食安全”。為了充分利用農發基金的機構優勢、政治優勢、智力優勢，可探索我國財富基金與農發基金聯合設立投資基金，建立兼顧國際責任與商業目標的新型投資基金，不但在政治上展現我國負責任大國形象，從商業角度也具有可持續性，為我國投資走出去積累經驗，創造機會。同時，農發基金業務貸款均為類性質貸款，具備較高資信等級，如果合作成功，我國財富基金走出一條借助聯合國機構，促進投資走出去的新路子，積累了對外投資經驗，豐富了投資領域和手段。
（三）從政府層面，借鑒農發基
關鍵詞：EBIT-EPS分析法 最佳資本結構 基本原理圖 直線關系 直線斜率
佳資本結構應當是使企業的總價值最高，在企業總價值最高的資本結構下，企業的資本成本也是最低的。在企業資本結構決策中，合理地利用債務籌資，科學地安排債務資本的比例，是企業籌資管理的一個核心問題。因此，企業應該運用適當的方法確定最佳資本結構，方法主要有息稅前利潤―每股收益（EBIT-EPS）分析法（每股收益分析法）、比較資本成本法和公司價值分析法。運用EBIT-EPS分析法有兩種常見的計算方法，其中一種方法計算出債務和普通股等各種籌資方式下的每股收益（EPS），比較EPS最大的方案是最佳的籌資方式，此種方法容易理解；另一種常見的方法是找出每股收益（EPS）無差別點，當預期息稅前利潤（EBIT）或業務量（Q）大于無差別點EBIT或業務量（Q）時，應當選擇財務杠桿效應比較大的債務籌資方案，反之，選擇普通股籌資方案有利。本文對第二種方法進行了詳細論述。
一、關于EBIT-EPS分析法基本原理圖
EBIT-EPS分析法是通過計算不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤（EBIT）或業務量（Q）水平，進行比較并選擇最佳資本結構融資方案的方法。本文先以兩種最簡單的籌資方式負債籌資和普通股籌資勾畫出EBIT-EPS分析法原理圖，其中橫坐軸表示自變量EBIT或Q，縱坐標表示因變量EPS，具體EBIT-EPS分析法基本原理圖如圖1所示。
二、關于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的直線關系
本文用EBIT表示息稅前利潤，I表示某種籌資方式下的利息費用，T表示企業所得稅稅率，D表示原籌資方式下優先股股利，N表示普通股股數，則企業發行在外的普通股每股收益EPS=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N。企業在按照負債和普通股追加籌資時，因為兩種基本籌資方式下I、T、D和N都是已知常數，則因變量EPS隨自變量EBIT的變化關系可以用EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N表示。此等式中如果自變量EBIT用自變量x表示，因變量EPS用y表示，常數（1-T）/N和[-（1-T）I-D]/N分別用常數a和b表示，則等式EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N正好符合直線方程y=ax+b。綜上所述，企業的債務籌資和普通股籌資基本原理圖不是其他線性關系，而是相對應的兩條直線。
三、關于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的直線斜率
基本原理圖中縱坐標軸因變量EPS與橫坐標軸自變量EBIT的直線關系表示為EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N，利用直線關系y=ax+b，可以看出直線斜率a=（1-T）/N。企業在追加籌資時，由于追加普通股籌資相對單純的負債籌資來說增加了一部分追加的普通股股數，因此，上述斜率的分母企業追加普通股籌資的股數N比追加負債籌資的股數大，在1-T為固定常數的前提下，則負債籌資的斜率大于普通股籌資的斜率。同時因為斜率（1-T）/N是大于零的，可以看出EBIT-EPS分析法基本原理圖中，企業追加負債和普通股籌資都是上升的直線，只是負債追加籌資比普通股追加籌資的直線上升的陡峭。
四、關于EBIT-EPS分析法基本原理圖中橫坐標軸的直線起點
根據公式EPS=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N，對于橫坐標軸，若EPS=0，則負債和普通股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT=D/（1-T）+I。在無優先股追加籌資時，負債和普通股兩種追加籌資方式下D/（1-T）相等，除了原有資本結構中的利息I原外，負債籌資比普通股籌資的利息I增多追加籌資增加的利息I新債。進而可以看出，普通股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT1小于負債籌資在橫坐標軸上的起點EBIT2。
五、關于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的無差別點及運用結論
（一）關于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的無差別點。綜上所述，普通股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT1靠前于負債籌資橫坐標軸上的起點EBIT2，然而負債籌資直線斜率大于普通股籌資的直線斜率。基于此，可以很容易得到上面關于EBIT-EPS分析法基本原理圖1。從圖1中可以看出，負債籌資和普通股籌資存在交點（即無差別點），在EBIT-EPS無差別點上，無論負債籌資或普通股籌資方案，每股收益EPS是相等的。假設每股收益無差別點對應的息稅前利潤為EBIT，則負債籌資下的無差別點EPS=[（EBIT-I原-I新債）（1-T）-D原]/N原=普通股籌資下的無差別點EPS=[（EBIT-I原）（1-T）-D原]/（N原+N新股），其中，I原表示原資本結構中的利息費用，I新債表示追加負債籌資新增的利息費用，N原表示原資本結構中普通股的股數，N新股表示追加普通股籌資新增的股數。通過計算可以得出每股收益無差別點對應的EBIT=N原I新債/N新股+I原+I新債+D原/（1-T）。
（二）關于EBIT-EPS分析法基本原理圖的運用結論。企業追加籌資時，哪種方案下EPS較大，該種方案就是最佳籌資方案。從圖1中可以看出，當預期EBIT小于無差別點EBIT時，普通股籌資方案下的EPS大于負債籌資方案下的EPS，則此種情況下普通股籌資有利；相反，當預期EBIT大于無差別點EBIT時，選擇財務杠桿效應較大的負債籌資方案有利。在理論和實務分析中，運用EBIT-EPS分析法正是運用上述結論進行籌資決策選擇。
六、關于EBIT-EPS分析法基本原理圖的引申
企業追加籌資不僅僅是上述的單純的負債籌資或普通股籌資，常見的還有負債與普通股混合追加籌資和優先股追加籌資等，下面就企業負債和普通股混合追加籌資、企業優先股追加籌資做一簡要引申：
（一）企業負債和普通股混合追加籌資。相對企業單純的負債或普通股追加籌資而言，部分負債和部分普通股混合追加籌資（混合籌資）可以看成兩種情況的一種折中。若畫原理圖，則混合籌資是處于單純負債和普通股籌資之間的一條直線，即在橫坐標軸上的起點EBIT3處于EBIT1和EBIT2之間，其斜率高于普通股籌資的斜率卻低于負債籌資的斜率。與此同時，對于最終運用何種方式進行籌資決策：混合籌資和負債籌資比較時，把混合籌資看成類似于單純的普通股籌資；混合籌資與普通股籌資比較時，則把混合籌資看成類似于單純的負債籌資。這樣就可以利用上述關于EBIT-EPS分析法基本原理圖的結論進行籌資決策。
（二）企業優先股追加籌資。實務中，企業在追加籌資時，通常不把負債追加籌資與優先股追加籌資看成一組備選方案。究其原因，企業在追加優先股籌資時EPS=[（EBIT-I原）（1-T）-D原-D新優先股]/N原，其中，D新優先股表示追加優先股籌資增加的優先股股利；企業追加負債籌資時EPS=[（EBIT-I原-I新債）（1-T）-D原]/N原。由此可以看出，追加優先股籌資時，I原、T、D原、D新優先股和N原都是能確定的常數，在畫原理圖時，因變量EPS與自變量EBIT也正好符合直線方程y=ax+b，而追加優先股籌資和追加負債籌資兩條直線的斜率都等于（1-T）/N原，追加優先股和負債籌資是兩條平行的直線，即無交點（沒有無差別點）。若追加負債籌資與追加優先股籌資付出的代價相等，即新增利息支出I新債等于新增股利支出D新優先股，則優先股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT4=D新優先股/（1-T）+D原/（1-T）+I原大于負債籌資在橫坐標軸上的起點EBIT2=D原/（1-T）+I原+I新債。基于此，企業優先股追加籌資在畫原理圖時，在橫坐標軸上的起點居于負債籌資之后，并與負債追加籌資是一條平行的直線。
（三）關于EBIT-EPS分析法原理圖。通過上述分析，企業在追加籌資時常見的方案有四種：（1）追加負債籌資；（2）追加普通股籌資；（3）追加負債和普通股混合籌資；（4）追加優先股籌資。四種籌資方案的EBIT-EPS分析法原理圖可以用圖2表示。
七、關于EBIT-EPS分析法確定最佳資本結構的具體運用
例：某公司原有資本1 000萬元，其中普通股400萬股（面值1元），留存收益200萬元，銀行存款400萬元，年利率10%。假設該公司的所得稅稅率為25%。現準備擴大經營，增資600萬元，有三種追加籌資方案：
A方案：全部發行普通股。每股面值1元，按1.5元/股發行400萬股。
B方案：全部發行債券。發行600萬元債券，年利率15%。
C方案：同時發行債券與普通股。發行債券300萬元，年利率12%；同時按每股面值1元，發行價為1.5元/股增發200萬股普通股。
當企業的預期EBIT分別為180萬元、200萬元和260萬元時，運用EBIT-EPS分析法分析企業應采用何種最佳籌資方案？
計算分析步驟如下：
首先，把A和B看成兩個備選方案，假設A和B兩方案的無差別點的息稅前利潤為EBIT1。則根據（EBIT1-400×10%）（1-25%）/（400+400）=（EBIT1-400×10%-600×15%）（1-25%）/400，可得EBIT1=220萬元。因此當預期息稅前利潤小于220萬元時，選擇A方案籌資有利；當預期息稅前利潤大于220萬元時，選擇B方案籌資有利。
其次，把A和C看成兩個備選方案，假設A和C兩方案的無差別點的息稅前利潤為EBIT2。則由（EBIT2-400×10%）（1-25%）/（400+400）=（EBIT2-400×10%-300×12%）（1-25%）/（400+200），可得EBIT2=184萬元。在得出結論時，與普通股籌資的A方案相比，可以把混合籌資C方案看成單純的負債籌資。當預期息稅前利潤小于184萬元時，選擇A方案籌資有利；當預期息稅前利潤大于184萬元時，選擇C方案籌資有利。
最后，把B和C看成兩個備選方案，假設B和C兩方案的無差別點的息稅前利潤為EBIT3。根據（EBIT3-400×10%-600×15%）（1-25%）/400=（EBIT3-400×10%-300×12%）（1-25%）/（400+200），可得EBIT3=238萬元。在得出結論時，與負債籌資的B方案相比，可以把混合籌資C方案看成單純的普通股籌資。當預期息稅前利潤小于238萬元時，選擇C方案籌資有利；當預期息稅前利潤大于238萬元時，選擇B方案籌資有利。
根據上述結果，可以利用兩種方法得出追加籌資決策的結論：
方法一：
方法二：
由上述兩種方法可以看出：當企業預期息稅前利潤EBIT小于184萬元時，選擇A方案籌資有利；當預期息稅前利潤EBIT處于184萬元至238萬元之間時，選擇C方案有利；當預期息稅前利潤EBIT大于238萬元時，選擇B方案有利。因此，該企業的預期EBIT分別為180萬元、200萬元和260萬元時，分別選擇A、C和B籌資方案有利。S
參考文獻：
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30個交易日停牌期限將至，接近本次交易的人士對《財經》記者稱，西南證券和國都證券整合的具體方案還在激烈討論中，雙方就方案細節還存在一些爭議。但他樂觀認為，“整合是必然的。”
停牌期間，國都證券召開中層以上管理人員會議，討論西南證券并購事宜。會上部分參會員工對西南證券的整體吸收合并方案意見較大。他們更希望以成立子公司的方式即“華泰聯合模式”實現整合并購。
西南證券高層則向國都證券管理層承諾，整體吸收合并后，將施行“一司兩制”的管理模式，以減少并購過程中的阻力和分歧。西南證券在剛剛公布的2010年年報中稱，公司具備開展同業并購的動力與需求，2011年力爭實施同業并購，實現主營業務優勢互補、營業網點擴張和市場份額提高。
如果西南證券和國都證券重組成功，將成為國內首例上市券商并購案。但業內并不看好西南證券此次并購行為和整合思路。
一位從事上市并購多年的投行人士直言，這兩家券商體量相當，均為老國有企業，如果采用整體吸收合并，瞬間整合難度比較大，但從長遠看，有可能實現較好協同效應。而如果采取成立子公司模式，恐走上華泰聯合證券的老路。
快速聯姻
3月1日，西南證券停牌，稱公司正籌劃重大重組事項，不到五個交易日，公司就簽訂了《西南證券與國都證券重大重組意向書》。西南選擇并購國都證券，舉動如此迅速，多少有些突然。
國都證券一位中層管理人員稱，雙方接觸后，一個想賣，一個想買，可謂“一拍即合”，很快達成合并意向。自2009年以來，西南證券一直在尋求并購擴張的機會，曾接觸過多家券商，但都未能如愿。之所以能夠和國都證券股東達成并購意向，主要原因是：“包括國都證券第一大股東在內的大多數股東萌生去意，欲退出國都，急于套現。”
國都證券2009年年報顯示，國都證券有44家股東，股權較為分散。第一大股東中誠信托有限責任公司（中誠信托）持股15.53％，剩余股東持股均不足10％。其中34家新股東，為2008年國都證券增資擴股時加入。
2008年7月，證監會核準《國都證券有限責任公司變更注冊資本的批復》（證監許可〔2008〕972號），國都證券注冊資本由10.7億元變更為26.23億元。該次增資擴股獲超過七倍認購額，對新股東的發行規模也由原計劃2.4億股升至9億多股，增資后國都證券凈資本增至約55億元，僅次于中信證券。
曾參與該次增資擴股人士表示，2007年國都證券完成了一系列改制，提出上市計劃，2008年增資擴股的目的就是為了配合IPO上市。
但是，其后券商上市的政策一再收緊，國都證券都沒有把握住時機，中小券商的上市路基本被卡死。在這樣的背景下，新加入的股東不斷向管理層施壓。上述國都證券一位中層管理人員如此描述股東退出國都證券心情：“都是我愿意、我愿意。”
接近中誠信托的人士透露，除了新股東急于退出，只要價格合適，中誠信托也會考慮退出。
西南證券方面，重慶市政府的積極推動是促成本次收購達成的最主要原因，有“金融市長”之稱的黃奇帆一直想做大重慶金融企業。
2010年，黃奇帆在西南證券再融資答謝會上稱，將要通過收購非銀行類金融機構或控股銀行的股權，實現公司與銀行、信托等其他金融機構的結合，形成一個金融集團。
西南證券在不超過60億元再融資方案中，明確資金募集后的投向之一是“擇機收購證券類相關資產”。自2009年以來，西南證券曾接觸過多家中小券商，洽談收購事項。
上述接近交易的人士稱，從西南證券接觸國都證券并達成并購意向，僅短短幾個月時間。
模式之爭
多位長期從事上市公司并購的投行人士均表示，西南證券并購國都證券的具體方式有兩種，一是吸收合并，二是成立子公司。停牌期間，西南證券已經將此整合方案向證監會主管部門進行口頭匯報，完成預溝通程序。
若采取吸收合并模式，國都證券將整體進入西南證券，然后進行各塊業務整合，國都證券法人資格隨之注銷。如果采用子公司模式，則保留國都證券獨立法人資格和業務牌照，西南證券通過控股方式實現整合國都證券。
西南證券是重慶市唯一一家券商，注冊資本23.23億元，凈資本91.21億 元，實際控制人為重慶市國資委，有43家營業部，其中17家在重慶市，擁有西證股權投資有限公司和銀華基金有限公司兩家子公司。2009年成功借殼上市，2010年完成60億元定向增發。
國都證券注冊地在北京，注冊資本26.23億元，凈資本60.32億元，2009年在證券公司分類評級中取得A類A級。目前有23家營業部，9家在北京市。旗下有中國國都（香港）金融控股有限公司、國都期貨有限公司、中歐基金管理有限公司三家子公司，其中國都香港下設子公司獲得香港證券交易牌照。
兩方對比發現，除了凈資本，西南證券并無明顯優勢。反而是國都證券業務牌照齊全，是僅有的幾家獲準在香港開展業務的內地券商之一。
上述接近本次交易人士說，西南證券傾向于采取吸收合并模式。談判過程中，西南證券高層曾向國都證券承諾，雖然采取整體吸收合并，但是在公司管理過程中實行一家公司一套人馬、一套制度的方案，即“一司兩制”。
若采取吸收合并模式，兩家公司實現瞬間整合的難度非常大。國都證券現在有員工1500多人，中層以上管理人員近100人，這些管理人員很難安排，找到各方滿意的方案比較困難，普通員工倒問題不大。一位國都證券業務部門員工表示。
3月中旬，國都證券召開中層以上管理人員內部會議，討論本次并購事項，部分管理層對吸收合并的方案表示強烈不滿。在他們看來，走“華泰聯合模式”，即采取子公司的模式更容易接受。
在此模式下，國都證券的獨立法人資格和業務牌照將會保留，但是會進行業務范圍劃分，或采取華泰聯合“分江而治”的方式。此方案對于北京市主管部門更容易接受。上述接近本次交易人士亦認為。
2009年，北京市政府為了吸引優秀金融企業入駐，加快金融業發展，給予國都證券很多政策優惠，其中包括3000萬元遷址獎勵款。國都證券于2009年底從注冊地深圳遷入北京東城區，成為該區納稅大戶。如果法人資格被注銷，對北京市可謂“竹籃打水一場空”。
近日，北京證監局、北京金融工作局等北京市相關部門多次召集西南證券和國都證券高層，討論協商，溝通具體方案。
安信證券研究報告稱，西南證券更可能采取“華泰聯合模式”而非“吸收合并模式”重組國都證券。重組后將在經紀、投行、資產管理等方面增強西南證券的實力。交易價格估值方面，安信證券分析師楊建海認為，是2.5倍P/B。
知情人士表示，經初步測算，國都證券認為對應的估值應該在3倍P/B左右。由此來看，雖然急于出手，但是交易價格方面并未讓步。
對價支付則將通過股票加部分現金的方式。并購完成后，國都證券股東將持有上市公司西南證券的股票，一年的鎖定期后，就可以轉讓流通。
在吸收合并模式中，如果西南證券向國都證券股東提供現金選擇權，不愿意持有西南證券股份的股東可以行使現金選擇權，退出國都證券，實現變現。
目前來看，大部分股東急于出手國都證券，爭議集中在交易價格和具體并購模式。
整合隱憂
無論采取哪種并購模式，券商“聯姻”的最終目的是發揮協同效應，做大做強，跟整合具體方案相比，后期的整合更為重要。這幾年，中國證券行業并購案例已有多起，華泰證券（601688.SH）并購聯合證券、中信證券（60030.SH）并購中信萬通和中信建投等，也不乏失敗的案例。
華泰證券并購聯合證券已有四年多，兩家公司管理上各管各的，營業部雙遷后，營業部的管理也是兩張皮，整合難度非常大。一位接近華泰聯合證券高管人士表示：“等于每人被砍了一只胳膊，兩敗俱傷。”
究其原因，華泰證券為江蘇省的老國企。聯合證券是深圳券商，公司文化完全不同。并購當初，華泰證券除了資本金實力上優于聯合證券，其他業務上都要略遜于聯合證券。這幾年華泰聯合快速發展，整合變得愈加困難。
此外，中信證券整合中信建投也一直不理想。由于中信建投中的老“華夏系”實力非常強大，在人脈資源、社會關系方面并不依賴于中信證券。中信證券迫于“一參一控”政策限制，已將中信建投的股權轉讓給北京市國資委。
一位券商投行部總監認為，券商通過并購做大，并購方一定要有強勢的公司文化和基因，尊重被并購方的價值，進而實現公司文化的融合，只有強大的資本是遠遠不夠的。
以此來看，西南證券和國都證券，二者體量相當，均為國有背景券商。二者沒有特別突出的業務板塊，均為中型券商。在此并購案中，西南證券的突出優勢在于重慶市政府層面的強勢介入。
去年“滴滴快的”創下了融資30億美元的記錄，不過這一記錄很快就被“新美大”打破了。“新美大”近日宣布已完成了超過33億美元的融資，此次融資創下中國互聯網行業私募融資單筆金額的最高紀錄。此次融資由騰訊、DST和摯信資本領投，其中騰訊的份額最多（10億美元）。其他參與的投資方包括國開開元、今日資本、Baillie Gifford、淡馬錫和加拿大養老基金投資公司等知名公司。據悉，“新美大”將會在2～3年內啟動上市計劃，上市后估值將達800億美元。
10億元人民幣合一集團為創業者提供資金支持
前不久，合一集團與阿里百川在北京聯合了“合一百川創業加速計劃”，為廣大創業者提供從內容到商業的加速動力。雙方合作之后，將向內容創作者提供10億元人民幣的資金支持和人才專業培訓。據了解，合一百川創業加速計劃有三個方向，分別是從內容到商業（網紅電商和達人經濟）、從多屏到無屏（VR/AR），以及從平臺到社群（短視頻、個人直播）。目前，“合一百川創業加速計劃”已經上線。
10億美元京東金融進行大額融資
近日，京東集團宣布旗下京東金融子集團簽署了一份10億美元的增資協議，領投方是紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平。
經過此輪融資后，京東金融子集團的估值為466.5億元人民幣。京東金融首席執行官陳生強表示：“京東金融已經建立起中國最受信賴的金融科技平臺，通過輸出風控能力、產品能力、技術能力以及場景解決方案，服務用戶消費升級、財富增值以及企業資金管理等新生需求。”
36億美元微芯科技將收購Atmel
據外媒報道，美國芯片廠商微芯科技近日確定了一項收購協議，將以36億美元收購芯片制造商Atmel。隨著芯片行業走向寒冬，芯片廠商不斷地通過行業內公司并購來擴大規模和縮減成本，這種抱團取暖的方式不失為一個好辦法。微芯科技總裁兼CEO史蒂夫?桑吉表示：“隨著半導體行業不斷整合，微芯科技通過一系列收購實施了非常成功的整合戰略。相比內生性增長，過去幾年我們的營收增長率提高了一倍。”
1 000萬美元級“毒藥”平成A+輪融資
