時間：2022-09-25 16:11:36
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇負債融資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
（一）研究設計
1研究假設雖然以往有關負債融資的研究成果、研究思路、研究方法對本文有一定的借鑒意義，但在指導與解決裝備制造業的實際問題時，應立足本行業行情，將裝備制造業的現狀與我國資本市場的發展現狀結合起來考慮。與一般企業相比，裝備制造業企業具有高風險特征，競爭較激烈，且裝備制造業企業的信息不對稱程度相對于一般企業而言更為嚴重。裝備制造業企業的信息不對稱主要來自技術研發者和投資者（股權人、債權人）之間的信息不對稱。技術研發者往往掌握較多的技術開發項目發展前景及其可行性的秘密信息，而外部投資者往往不了解。信號傳遞理論認為，負債比率可以作為傳遞內部信息的一種信號，投資者將高負債看作是企業高質量的一種信號。在信息非對稱條件下，高質量企業為了有效地將自己與低質量企業區分開，常常采用高負債策略。根據信號傳遞理論，本文提出假設1。假設1我國裝備制造業上市公司負債對企業績效的影響為正。由于高比例的流動負債增加了高風險度，為了避免招致債權人的訴訟或接管，經理層通常會努力提高自身的經營業績，增加自由現金流量用于及時付款。裝備制造業上市公司長期性的債務主要由長期借款和應付債券兩項構成，特別是向銀行的長期借款。由于目前我國銀行的國有性質，造成銀行整體上在公司治理結構中充當著消極角色，對公司治理的監督作用有限，從而影響企業業績。由此，本文認為裝備制造業上市公司長期借款率對企業業績的影響為負。基于以上認識，提出假設2。假設2我國裝備制造業上市公司的流動負債對企業業績影響為正，長期借款對企業業績的影響為負。應付債券具有抵稅作用，且可以保證公司的控制權，同時債券發行審核的程序為企業投資項目的可行性提供了相當的保障，應付債券在實際應用中能夠有效降低企業的成本，促進企業業績的提升。因此，本文提出假設3。假設3應付債券與裝備制造業企業業績呈2沈陽工業大學學報（社會科學版）正相關關系。商業信用是指企業利用其自身的良好形象，可以從與自己有業務往來的其他企業獲得一定量的需求資金用以周轉的一種融資方式。商業信用融資方式一般不需要辦任何手續，非常方便，使用靈活、有彈性，且融資成本低，逐漸成為企業的重要負債融資途徑。因此，本文提出假設4。假設4商業信用與企業業績正相關。
2樣本選擇與數據來源本文根據裝備制造業企業創新基金的分類和我國《上市公司行業分類指引》，共選出了273家裝備制造業企業，通過對這些企業2007—2011年財務數據的分析，剔除了5年內被ST和ST的企業，最后得到224家A股上市裝備制造業企業，2007—2011年共1120個樣本作為研究對象。所有企業的財務數據主要來源于CCER數據庫，同時借助巨潮資訊提供的年報信息對數據進行了補充和抽檢。
3變量指標的選取（1）裝備制造業企業業績指標的選取。衡量公司業績的指標可以分為兩類，一類是賬面利潤指標，如總資產收益率、凈資產收益率、每股收益等；另一類是市場價值指標，主要是托賓Q值。在以往對裝備制造業企業的研究中，不同學者采用的指標不盡相同，有總資產收益率、市盈率、每股經營現金流量凈額和凈資產收益率。本文結合裝備制造業企業自身特征，選取凈資產收益率（ROE）作為衡量裝備制造業企業業績的指標。凈資產收益率是一個綜合性極強、最具代表性的財務比率，是企業銷售規模、成本控制、資本營運、籌資結構的綜合體現，能夠反映企業經營活動的最終成果和股東投入資金的獲利能力，體現了企業價值最大化的目標。同時，該指標也是我國證券監督部門考察上市公司經營業績的關鍵指標。因此，無論對一般企業還是對裝備制造業企業而言，用凈資產收益率反映企業經營績效都具有一定的代表性。計算公式為：ROE＝凈利潤／股東權益平均余額。式中，股東權益平均余額＝（股東權益期末余額＋股東權益期初余額）／2（2）裝備制造業企業負債融資指標的選取。關于負債融資指標的選取，本文主要考慮債務期限和債務種類，共選取5個指標衡量裝備制造業企業的負債融資。由于我國上市公司市場價值數據難以取得，對于這些指標的計算都采用賬面價值，具體如下：①總資產負債率D，本文選擇資產負債率作為企業負債融資的替代變量。D＝負債總額／總資產。②流動負債率S，為借入的尚未歸還的1年期以下的借款在負債總額中的比重，反映流動負債中裝備制造業企業與銀行之間的債權關系。S＝流動負債／負債總額。③長期借款率L，反映尚未歸還的1年期以上的借款在負債總額中的比重。L＝長期借款／負債總額。④應付債券比率W，反映為籌集長期資金而實際發行的債券及應付的利息在負債總額中所占的比重。W＝應付債券／負債總額。⑤商業信用比率X，反映企業之間的債權關系。商業信用包括應付賬款、應付票據及預收賬款。X＝（應付賬款＋應付票據＋預收賬款）／負債總額。（3）控制變量指標的選取。①公司規模。公司規模是影響公司價值的一個主要因素。研究表明，用公司資產總額代表公司規模與用公司股權市值表示公司規模的回歸結果沒有多大差別。我國上市公司中存在大量的非流通股，公司市值并不能很好地反映公司規模，因此，本文采用總資產的自然對數衡量公司規模，即SIZE＝ln總資產，總資產取賬面價值。②公司成長機會的衡量。一般來說，公司增長潛力越大，越有利于提高公司價值。但在成長性不同的公司中，債權和股權有特殊的作用機理。就裝備制造業企業而言，由于外在競爭較激烈，公司的研發能力都比較強，成長性是影響公司業績的重要指標。本文用無形資產的自然對數表示公司的成長機會，GROWTH＝ln無形資產，無形資產取賬面價值。
（二）負債融資對公司業績影響的實證分析
1樣本指標的統計性分析表1給出了裝備制造業企業每年企業業績及長短期債務指標的描述性統計。從表中可以看到，裝備制造業企業的凈資產收益率從2007年的583％到2011年的374％，5年間企業業績有升有降，起伏不定。長期負債率基本保持在約4％，說明裝備制造業企業的長期負債融資相對比較穩定。流動負債率先升后降，總體大概在40％，說明我國裝備制造業企業偏好流動負債融資。裝備制造業企業的負債融資方式有流動負債、應付賬款、應付票據、預收賬款、長期借款及應付債券。通過表2可以看到不同種類負債所占的比例。表2顯示，流動負債占到30％左右，說明裝備制造業企業在選擇流動負債時，還是比較偏好于流動性強、風險較低的流動負債。商業信用由應付賬款、應付票據和預收賬款這3項指標來反映，其所占的比重呈逐年上升的趨勢，由2007年的326976％上升到2011年的430288％。而流動負債的比重卻在逐年減少。可見，商業信用對流動負債有一定的替代作用。當企業的貸款額度達到一定的比例，企業無法進一步獲取銀行借款時，就會尋找新的融資途徑，商業信用就成為銀行借款的替代品。從表2中可以看出，債券融資的比重最小，很多年份都沒達到1％。我國的債券市場發展不足，企業發行債券受到政府的嚴格控制，發行成本和風險較大，使企業通過負債融資的余地非常小。和應付債券相比，長期借款的比重大一些，從整體上看，每年都在負債總額的10％以上。
2實證結果分析（1）表3給出了模型Ⅰ的回歸結果。中可以看到，回歸方程通過了顯著性水平為1％的F檢驗，整體顯著性較高，說明解釋變量能夠很好地解釋因變量。DW值接近2，說明不存在序列相關問題。資產負債率的系數為－0553，并且通過1％顯著水平的t檢驗，說明我國裝備制造業企業總體上的負債融資對企業業績的影響為負，假設1沒有通過。（2）模型Ⅱ根據債務期限將負債融資分為流動負債和長期借款進行考察。流動負債率的系數為－0196，并且通過顯著性水平為1％的t檢驗，說明流動負債率和凈資產收益率之間呈現顯著的負相關關系，假設2沒有通過。這說明我國裝備制造業上市公司的經營者并不因為風險的加大而增加自有現金流量，而是酌情放棄了一定比例的流動負債，以減少企業所承擔的風險，流動負債對公司治理的效應并沒有發揮出來。長期借款率的系數為0035，對企業業績的影響為正，長期借款對公司治理的效應并不顯著。整體來看，我國應減少流動負債融資，增加長期借款融資。公司成長性與企業業績具有顯著的負相關關系。公司規模對企業業績的影響為正，并且通過了顯著性水平為1％的t檢驗。（3）模型Ⅲ將債務分為流動負債、長期借款、商業信用和應付債券，研究不同種類的負債與企業業績的關系，具體結果見表5。表5不同債務種類對企業業績的回歸結果變量凈資產收益率（ROE）Bt值Sig．VIF常數項－0321－31830002S－0079－445000001181L0061189800581335W0059043306651045X0018095203411249成長性－0002－225800241124公司規模0019397200001199F值（sig．）10920（0000）DW值1741從表5中可以看出，回歸方程通過了顯著性為1％的F檢驗，整體顯著性較高，說明解釋變量能夠很好地解釋因變量。DW值接近2，可以說明不存在序列相關問題。在4種負債中，流動負債對企業業績的影響為－0079，長期借款對企業業績的影響為0061，分別通過了各自的t檢驗，假設2沒有通過。流動負債對企業業績的影響為負，原因可能是裝備制造業企業本身就具有高風險的特征，再增加流動負債，企業的風險就更高，加之要支付利息、償還壓力大，使得增加流動負債不僅沒有發揮負債的治理作用，反而對經營者產生了壓力，降低了企業的業績。這一結果和表2中裝備制造業企業流動負債比例逐年減少的統計結果相一致。應付債券和商業信用對企業業績的影響分別為0059、0018，均為正，假設3和假設4均通過，但是都沒有通過各自的t檢驗。由于我國證券市場發展不太成熟，并且我國債券發行審核條件要求嚴格，每年符合資格的企業樣本太少，造成應付債券對企業業績的影響沒有通過顯著性檢驗。和長期借款和應付債券相比，商業信用對公司業績的影響作用最小。
結論及建議
【關鍵詞】 負債融資；企業投資行為；企業價值
一、負債融資概念的界定
1、負債融資界定
在市場環境下，由于資金緊張甚至短缺等原因需要舉債，因此，負債融資是一項正常的融資活動，反映了企業資本結構的變化，根據不同的劃分標準，將負債融資進行區分。按照期限結構的標準進行劃分，負債融資包括長期負債和短期負債；根據來源結構的差異，可以將負債融資劃分為銀行借款、商業信用和公司債券，由于我國市場環境的獨特性，公司債券占的比例比較低，在本文的實證研究中不予考慮。采取負債融資而不是股權融資，既會產生較大的效用同時也會帶來一定的風險，要實現企業價值最大化，必須將資本結構進行整合，進行最優的配置。負債融資所帶來的效用，一方面是利息的還本付息，硬性規定，利息自身的抵稅效應；另一方面則是財務杠桿的作用，負債籌資會產生財務杠桿效應，進而增加普通股的每股收益，給企業的所有者帶來額外的收益，同時也緩解了股東和管理者之間的沖突，降低成本，發揮了相機治理作用。但是，不可忽視的是，負債融資也會帶來風險，會使企業面臨一定的財務風險和破產風險，加劇了股東和債權人的沖突，容易引發資產替代和投資不足的行為，即成本效應。綜上可以看出，負債融資具有雙重性，負債的相機治理作用和成本效應。
2、企業投資行為
資金作為企業的一種較為稀缺性的資源，數量是有限的，需要通過投資決策對資金進行最有效的利用，保證投資決策的科學性。投資決策的優劣決定了企業在項目運行后能獲得現金流量的多少，很大程度上決定了企業的價值。現金流量越多，越穩定，那么企業的價值就越大；現金流量越小，越不穩定，那么企業的價值就越小。可以將企業比作是一塊蛋糕，投資行為產生的目的在于把企業這塊蛋糕做大，使得企業的利益相關者都可以從中獲得收益，增加財富，實現企業價值最大化。
二、企業價值概念界定
1、企業價值定義
（1）賬面價值。企業的賬面價值是企業資產負債表上列示的資產的價值，包含債權人和股東對企業資產的要求權的總價值。賬面價值不包含通貨膨脹、時間價值等因素，是代表歷史收入的會計概念。因為諸如造假賬這樣的主觀原因，或者諸如會計制度、統計誤差、市場噪音、經濟周期等客觀原因的存在，賬面價值可能存在嚴重的失真問題。
（2） 內在價值。企業的內在價值是綜合了一個企業的盈利能力、償債能力、成長能力、營運管理能力、抗風險能力、現金創造能力和資產質量等多方面能力后得到的全面的度量。因此可以說企業內在價值是在充分考慮了時間價值、風險、未來收益等因素后企業創財富能力的度量，具體來說是企業的凈資產總額與未來收益折現之和。
（3）市場價值。企業市場價值在市場供需影響下，以企業內在價值為基礎，反映企業的使用價值和交換價值，是企業內在經濟價值的市場預期和表現，是企業股票市價和債務市值之和。企業的市場價值被社會公眾廣泛接受，因為在市場完全有效時，完全的競爭市場上企業市場價值既可以反映其內在價值還可以反應市場的供需狀況。但是中小企業板塊起步時間較晚，發展不完善，所處的資本市場很可能效率不高，競爭不完全，因此企業的市場價值會與企業的實際價值發生一定程度的偏差。
（4）清算價值。企業清算價值是企業在終止生產經營時，出售公司所有資產取得的收入清償完債務后的結余。企業已經終止生產經營活動，在不符合持續經營條件的前提下，由于清算資產的專用性，其清算價值不包含未來收益，通常會低于實際價值。
2、企業價值的度量方法
在以往的研究中，常采用單一指標或多元指標度量企業價值。單一指標由于其應用起來簡單方便的特點，得到學者們的青睞被廣泛應用，常被用來度量企業價值的指標有每股收益、凈資產收益率、托賓Q值、投資報酬率、銷售報酬率等；多元指標評價法主要有平衡記分卡和層次分析法。
因為多元指標評價法需要考慮的因素過多，而且選取的指標過于繁雜，可能會存在難以量化、指標間互斥、權重分配不當、權衡立場選擇等問題。因此本文將采用單一指標中的托賓Q值來度量企業價值。
JamesTobin在1969年提出了托賓Q理論。托賓Q值反映了市場對公司未來利潤的預期，而市場價值在長期又與內在價值趨同，包含了流通股、非流通股以及債務價值的托賓Q可以較好的代表了企業價值，是一種充分考慮了時間價值、風險水平、未來收益等因素后企業創財富能力的度量方法。具體來說，托賓Q值等于企業市場價值和企業重置成本之間的比例。
計算公式為：托賓Q=企業市場價值/企業重置成本
在托賓Q小于1時，也就是企業的市場價值小于重置成本，意味著此時公司經營者在選擇擴大企業規模的方式時，會傾向于選擇花費成本較少的收購、兼并其他企業的方式來獲得生產能力，而不是選擇購置新設備或投資新產品，投資支出減少。也就是說企業的經營效果較差，企業價值偏低。
在托賓Q等于l時，也就是企業的市場價值等于重置成本，意味著此時企業的融資成本和投資支出呈現一種動態平衡的狀態。
在托賓Q大于1時，也就是企業的市場價值大于重置成本，意味著此時企業在股票市場上可以以較少的股票籌備到較多的資金，經營者會傾向選擇在股票市場上募集的資金購置新設備或投資新產品的方式擴大企業規模，投資支出增多。也就是說企業的經營效果較好，企業價值較高。
三、負債融資與企業價值的關系
由于企業對資源的取得和管理效率上的差異性，使其在價值的表現上也顯現出差異。而負債融資決策則是企業取得競爭優勢，獲得價值的重要戰略手段之一。在企業進行負債融資決策時，如果以股東價值最大化為目標，則忽略了債權人和其他利益相關者的利益需求，以下分析負債融資與企業價值的關系即負債融資與企業價值的雙向作用。
1、企業價值對負債融資的作用
（1）提高企業修正負債融資結構的主動性。在不同的利益相關者利益需求發生沖突之前進行事前預防，提前防止其對企業價值的損害。從負債融資理論可以看出，當企業經營不善引發股票價值下降時，外部干預機制將被啟動，進而企業可能會被接管或破產，但是此時股東的利益已經受損。很明顯，事前預防要比事后解決問題更有意義。在這種情況下，投資者們除了對諸如利潤、現金流這樣的指標比較關注之外，還會關注企業向資本市場和產品市場上傳遞的其他綜合信息。另外，當企業的股權較為分散時，管理者會無法顧及股東的利益；而股權較為集中時且股份被機構投資者持有，企業運行出現問題時股東通過拋售股票撤資也是比較困難的。因此企業價值最大化可以引導負債融資結構趨向于主動預防危機的發生。
（2）關注企業內部治理機制和企業價值實現過程中的外部約束條件。核心競爭力理論的創始人之一普拉哈拉德認為，與競爭者的績效差距、機會差距和適應能力差距是實現企業價值過程中所必須面對的三個互相聯系的外部約束條件。在企業價值的實現與融資結構也同樣存在著密切關系，要與競爭對手企業價值創造中取得優勢地位，負債融資的決策和修正在資源的管理和價值創造過程中有著至關重要的作用。
2、債務融資理論對企業價值的影響
（1）負債融資優化提升企業價值。通過負債融資的優化降低融資成本，提升企業價值。由于不同的負債融資途徑存在著融資成本的差異，不同的負債融資和股權融資組合會形成不同的融資結構同時也產生了融資成本的差別。從負債融資結構理論我們可以看出，債務利息率通常低于股票利息率，而且債務利息對企業來說具有抵稅作用，從而負債融資成本會在一定程度上低于股權融資成本，但是債務融資又會產生破產成本，因此在一定范圍內提高負債融資比例可以降低加權平均資本成本，提高籌資效率，起到對企業價值的提升作用。
（2）負債融資結構導向影響企業價值升降。企業選擇不同的負債融資結構向市場傳遞了不同的信號，影響市場判斷，進而影響企業市場價值。由前述融資理論可以看出，通常情況下管理者會在企業的股票市場價值高于實際價值時會傾向于采用債務融資，市場就可以判斷公司發展前景良好，企業價值增加；相反情況企業則會更多的采用股權融資。也就是說較高的負債融資比率向外部投資者傳遞了企業經營狀況良好信息，企業價值提升；相反企業價值下降。
（3）負債融資提高經營效率。由于債務資本的存在會給管理者帶來經營壓力，提高其管理積極性和經營效率，進而影響企業價值。相對于股權融資來說，債務融資需要在一定時間內償還并且具有支付利息的壓力。由于破產機制的存在，公司資不抵債的時候，債權人會要求清算或重組，管理者就會存在失業的風險，適當的負債融資會促使管理者提高經營效率。同時，由于債務利息的固定性，經營效率提高息稅前利潤增大時，每一元利潤所應負擔的利息也會降低，每股盈余增加，此時負債的杠桿作用也會影響到企業價值。但同時也要考慮到過度的負債融資會引發財務風險和破產風險所引起的企業價值下降。
（4）負債融資過于分散影響企業價值。選取不同的負債融資結構也就意味著企業的剩余索取權和控制權的不同，不同的企業治理結構效率會引起企業價值的變動。一定的融資模式會形成一定的債權結構、股權結構，這種公司剩余索取權、控制權以及集中度的選擇會直接影響到企業的治理結構效率。負債融資結構的合理化則會直接映射到企業的所有權、控制權、經營權在不同利益主體之間的配置與分布的合理化上。例如負債融資過于分散時，“搭便車”現象的普遍存在可能引起股東對企業的監督和約束不力，引起企業價值下降。
四、結語
在負債融資結構方面，公司存在悖于優序融資理論的股權融資偏好，負債水平的提高不利于企業價值的提升；對于公司來說，采用流動負債的融資方式更有利于企業價值的提升，而非流動負債融資對企業價值的創造沒有太大貢獻；有息負債對企業價值的提升也貢獻不大，沒有發揮出有息負債的稅盾作用。企業的融資結構問題并不是簡單的財務問題，如果從戰略角度以企業價值的提升為引導看待融資結構問題，融資結構決策就會促使企業主動將融資與投資、生產經營以及企業的核心資源組成一個有機體系，而合理的融資結構也會從融資成本、信號傳遞、激勵機制、治理結構效率等方面促進企業價值的提升，更有助于其在與競爭對手的較量中取得優勢，實現企業價值最大化的目標。
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關鍵詞：負債融資；風險因素；股權融資
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01
一、負債融資的內涵
（一）負債融資的含義。負債融資是一種必須償還的融資方式，是指企業在一定量的自由資金基礎上，為了擴大再生產，通過向外融資，來保證企業正常生產經營活動的需要。具體方式是向銀行等金融機構借款或采用發行債券的方式融資。
（二）負債融資的客觀必然性。負債融資是工業化階段一個最重要市場化資金積聚與集中方式。債市是資本市場不可缺少的組成部分。簡單的說，股權融資和負債融資的區別在于風險配置方式的不同。資本市場的參與者都可以理解的是，股權融資時作為社會微觀經濟主體的企業的財務風險小而出資人的風險大。當然，對出資人來說，股權融資的預期收益大而債權融資小。這個區別最清晰的顯示出債權融資和債市發展的客觀必要性。因為全社會主體的風險承受能力是不一樣的，同一個人也需要把不同的資產分配在不同的風險組合中。特別值得說明的是，在債券融資中，由于企業債信、債權期限、利率方式等多方面的不同，債市上交易品種的風險實際上也是千差萬別的。例如國債和企業債、傳統產業里的大企業與高科技技術領域的企業、普通債券與可轉換債券、單一的企業債券與采用債券方式“打包上市”的銀行債權之間的風險差別就很明顯。長短國債的風險也有很大差別。正由此而來，負債融資方式和債市的發展為社會化、公眾化、市場化的資源集中過程在風險最小的銀行儲蓄到風險最大的普通股票以至“創業版市場上的股票之間形成了一條連續的投資組合機會，使不同的投資者有充足的機會找到適合自己的投資品種以及優化自己的投資組合。
二、負債融資的優劣分析
負債是一把雙刃劍，它帶來財務杠桿利益的同時，也會引起經營風險。在資本結構一定的條件下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地降低，扣除所得稅后可分配給企業所有者的利潤就會增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。對企業來說，采用負債融資必須衡量由其帶來的收益風險損失。因此，研究負債融資的利弊有著重要的意義。
（一）負債融資的“利”
1.負債融資有利于擴大企業的經營規模增強企業的市場競爭力
競爭是當今市場經濟的重要特征之一，企業的資金規模大小是決定競爭成敗的重要因素之一，而舉債是企業籌集資金擴大規模的最迅速和有效的方法。
2.負債融資是降低綜合資本成本，提高企業價值的手段
（1）現實中，由于債務資本的利息率通常低于股權資本的股利率（債權資本的成本低于股權資本的成本）采用舉債籌資有利于降低綜合資本成本。（2）負債融資除償還本息外，不再承擔任何經濟責任；不像發行股票那樣，還要支付一筆不小的股利。（3）采用負債方式，企業支付的利息是在成本中列支的，即稅前抵稅；而股利是稅后支付的。
3.負債融資可使企業得到財務杠桿效益，提高企業股東的收益
在投資利潤率大于債務利息率的情況下，由于企業支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，從而給企業帶來額外收益。
4.負債融資在某些情況下可以減少貨幣貶值的損失
在通貨膨脹情況下，利用舉債擴大生產比自我積累資本更有利，因為貨幣貶值借款與還款的利率差，使債務人償還資金的實際價值比沒發生通貨膨脹時的價值要小，實際上，債務人將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。
（二）負債融資的“弊”
1.負債融資影響企業資金周轉。企業負債必須按期支付本息，在增加企業的經營成本之外，影響了企業資金的周轉和使用，突出表現在還款期限比較集中，短期內要求企業拿出巨額資金還債時。
2.負債融資增加了企業的財務風險。過度的高額負債，使得籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，同時降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存和發展。終極的財務風險表現為企業破產清算后的剩余財產不足以支付債務。
3.負債融資降低了企業的再籌資能力。企業債務到期，如不能按期足額的償付本息，就會影響企業的信譽，眾所周知，信譽不好的企業很難籌集到資金，籌資能力也就隨之降低了。
4.負債融資對股票價格會產生影響。尤其是對股份制企業而言，負債產生的財務風險不僅影響了企業的所有者權益，而且還會影響到企業的股票市場價格。原因是當負債超出了某個特定的范圍，負債比率越高，股票風險越大，其市場價格也必然隨之下降。
三、我國企業負債融資存在的問題
（一）標準融資理論－優序融資理論
美國經濟學家黃迪利亞尼和米勒于1958年提出了MM定理及修正理論，以后經過權衡理論，激勵理論、不對稱信息理論及控制權理論的補充與完善形成了優序融資理論。優序融子理論的主要觀點是：債務融資是一個積極的信號，它表明經營者對企業未來的收益有較高的期望，傳遞著經營者對企業的信心并激勵經營者努力工作，從而使外部投資者對企業的發展前景充滿信心，由此可以提高企業的市場價值，降低企業的融資成本；而股權融資則是一個不被看好的消極的市場信號。同時，債務融資帶來的控制權損失最小，比股權融資更能有效地防止企業被兼并，但債務的增加會使企業陷入財務危機。所以在市場經濟條件下，企業優序融資理論的模式先是內部融資，其次是債權融資，最后才是股權融資。因此，除內部融資外，債權融資要比股權融資有優勢。
（二）我國企業負債融資的兩種極端現象
1.負債融資過度。近幾年來，隨著市場經濟的不斷完善和發展一些上市公司的債權性融資比例逐漸增大，數據顯示，九龍電力的資產負債率由2001年底的24%大幅增加到2002年底的44%，增幅高達83%，其2002年底的長期負債為35498萬元，而2001年年底則僅為1098萬元，增長幅度3132.97%。 同樣還能說明問題的是雙匯發展，其負債合計由2001年底的58473.55萬元增加到2002年底的92527.27萬元，增幅也達到58.24%，負債的增加額是2002年底資產總額的13%。負債的大幅上升，給企業帶來了負面影響。財務杠桿過高使得企業競爭能力下降，財務危機日益突出。
2.忽視負債融資或負債融資比例過小。雖然一些大型上市公司開始重視債權融資，但是目前我國大多企業仍普遍存在重股權融資輕負債融資的現象。從現實情況來看，我國資本市場的發展存在著結構失衡現象。一方面，在國債市場迅速發展和規模急劇擴張的同時，我國企業債券市場卻沒有得到應有的發展，甚至徘徊不前，而且企業債券發行市場的計劃管理色彩過濃，發行規模過小，導致企業缺乏發行債券的動力和積極性，也使企業債券市場的發展受到了相當程度的限制。另一方面，由于我國商業銀行的功能尚未完善，而長期貸款的風險又較大，使得金融機構并不偏好長期貸款。這兩個因素導致負債融資的渠道不暢，上市公司在資本市場上只有選擇配股的方式進行融資活動，從而影響其融資能力的發揮和資本結構的優化。
四、面對我國企業負債融資問題應采取的措施
（一）合理利用資本結構的信號激勵效應
資本結構可以作為傳遞內部人私有信息的信號，企業管理層可以通過改變資本結構，來傳遞企業有關獲利能力和風險的信息。在信息不對稱的情況下，企業的外部投資人可能會將較高的債務水平看作企業高質量或較好前景的信號。但這并不能說明企業負債越多越好，負債過高會給企業財務帶來沉重的壓力，從而影響企業的發展速度。
（二）企業應慎重考慮自身的資本結構
企業所擁有的全部資產中，假若無形資產的比重較大，其破產成本較高。因為企業的無形資產價值具有極大的不穩定性，是難以變現并用以償債的。所以，該類企業結構中的負債比率應相對降低，以保持較強的償債能力。而對資產總額中無形資產比重較低的企業，由于其破產成本較低，企業可在其資本結構中保持較高的負債比率。
調整融資結構，加大債權融資比重通過向銀行貸款間接籌集資金。在市場經濟發展不太成熟的階段，從銀行貸款成為企業外源融資的最主要來源。因為從銀行貸款，一方面可以順利地籌集到資金，擴大生產，并且這種融資方式下的籌資成本較低；另一方面銀行為企業提供貸款，要承擔清償風險和破產風險，銀行考慮的是該企業經營產生的收益大小，在銀行嚴格的監管和激勵的約束下，只需要加強對貸款的審核，因此企業從銀行貸款成為融資的一條捷徑。
參考文獻：
[1]張先治.財務分析[M].東北財經大學出版社，2005.
[2]孫茂竹.財務管理學[M].中國人民大學出版社，2003.
[3]中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].經濟科學出版社，2005.
關鍵詞：中小企業負債融資風險對策
一、我國中小企業融資現狀
由于負債經營具有較為明顯的財務杠桿和節稅作用被我國中小企業廣泛采用。然而長期以來，獲得負債融資難一直是困擾中小企業發展的瓶頸問題。從政府、金融機構、擔保體系，再到中小企業自身雖然都不斷提出有針對性的措施及方式創新，但中小企業融資問題依然解決緩慢。
1.融資渠道狹窄。起步時期，我國中小企業通常會由內部渠道解決融資問題，但僅靠內部融資難以滿足企業經營和擴張需求。而外部資金來源，由于國家的宏觀調控政策和對風險與獲利等因素的考慮，大量資金由商業銀行主要借貸給規模較大、資信較好、抵押完備的大中型國有企業，同時為了降低壞賬等風險，其他金融機構對中小企業放貸數量有限、審查過程嚴格謹慎。據我國經濟資料顯示，中小企業通過直接融資（包括所有者投資和內部留存）所占可用資金比例約為50%左右，構成了企業發展資金的主要來源。同時中小企業很難通過市場公開融資，使得中小企業的擴張和發展缺乏有效支持。
2.抵押貸款難，融資期限結構不合理。目前，我國1000萬中小企業銀行和信用社貸款為13.5%，非正式信貸為6.2%，且大多數為短期貸款。由于固定資產較少，缺乏抵押資產，資信等級較低等種種因素，使中小企業抵押貸款難，融資成本高。
二、中小企業負債融資產生風險的原因
企業能否企業按契約的規定按期償還本息，不僅要看企業的盈利狀況是否良好，還要看企業預期的現金流入量是否足額、及時和資產的整體流動性如何。企業投資決策和信用政策等因素均會影響預期的現金流入量的實現。
此外，負債利息率由于受到借款時金融市場的資金供求情況，市場的波動，都會導致企業的籌資風險。如果中小型企業將主要采取短期貸款方式融資，遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升等問題，那么利息費用劇增，利潤下降，甚至導致因支付不起高漲的利息費用被迫破產清算。
負債的結構也是影響企業財務風險的重要因素。長期借款籌資使利息費用在長時期內固定不變，而短期借款則使利息費用可能有大幅波動。隨著負債規模的增加，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大，負債規模越大，財務風險也越大。
三、防范負債財務風險的對策
1.充分分析償債能力。企業的償還能力是一個企業經濟實力的真實反映。企業應通過多重財務數據及指標對短期償債、長期償債能力進行分析和控制。如資產負債率，反映了企業的資產總額中債權人提供資金所占的比重。該指標不宜過高，因為負債總額越多，企業無法償還的風險就越大，一旦出現無法正常還本付息的情況，就有可能被債權人強迫破產清算或改組，一般認為保持在40%―60%較為理想。企業還應根據自身經營銷售狀況、資產結構、規模大小、現金流量、以往經驗和所處行業特點，并與相關企業進行橫向比較，來確定長期負債與流動負債的比例。
2.加強對營運資金的管理。營運資金的持有量，衡量了一個企業的償債靈活性和風險程度。在保證合理資金需要的前提下，保有最優的營運資金可以提高資金使用效率、加快資金周轉并節約資金使用成本。一般長期資產的收益性高于流動資產，持有較低的營運資金量，會提高企業的收益率。然而少量的現金、有價證券和較低的保險儲備存貨量，會使企業的債務償還能力和支付能力降低，導致信用損失，企業的風險因此加大了。企業應根據自身經營策略和行業以及金融環境，確定保守或積極的融資策略以保證正常生產經營。
3.加強對財務風險的控制。首先企業應適度舉債并合理制定負債期限結構。負債融資具有雙重作用，負債比例過大會導致公司財務風險增大，負債比例過小，又說明企業經營過于保守，喪失擴大的可能。企業必須控制負債的額度，使之保持在一個適度范圍內。控制負債額度可依據兩個因素：資產負債率的比例最好在50%以內，即使企業效益好，也不應該超過60%；企業的利潤收入應高于企業的負債利息，并配以與資產壽命相對應的負債結構，合理的籌集和使用資金，降低財務風險。
其次企業要按時對融資進行風險評估。建立良好的風險控制制度是降低風險的有效方法，這就需要對融資風險進行全過程的評估監督工作。融資前，要對本公司的償債能力和意外事故發生的概率等進行綜合評估，以及對資金的投資項目的風險及收益進行評估。融資后，還應對資金使用過程中的風險進行評估，以免項目失敗導致不能償還債務而使公司周轉不靈造成更大的風險。在該項財務活動結束后，企業應把項目的結果與預測數據比較，總結融資經驗，為下次融資降低財務風險。
四、結論
籌集到資金、具有節稅效應并防止企業控制權的分散等優勢，然而負債經營是一把雙刃劍。企業應制定合理的融資方案，權衡風險與收益間的關系，適當地利用負債籌資、負債經營，最大限度地實現公司價值最大化。
參考文獻：
[1]李軍峰.淺談中小企業的融資困境與解決對策[J].商品與質量，2011，10）.
[2]林漢川，邱紅.中小企業運營與控制[M].對外經濟貿易大學出版社，2006.
【關鍵字】金融資產 金融負債 抵消權 思考與評價
一、金融資產和金融負債抵消的國際動態
2008年金融危機爆發以后，國際會計準則理事會（IASB）與美國財務會計準則委員會（FASB）為應對金融危機對會計準則的挑戰，啟動了改進金融工具會計體系的合作研究項目。雙方共同組建的金融危機咨詢組就金融工具的列報和披露等問題展開了研究。最終，國際會計準則理事會（IASB）于2011年1月28日了征求意見稿《金融資產和金融負債抵消》（以下簡稱征求意見稿），目的是為了對國際財務報告準則和美國公認會計原則下的金融資產和金融負債抵消建立一個共同的標準。按照IASB的設想，此次準則改進工作主要針對《國際會計準則第32號――金融工具：列報》（以下簡稱IFRS32）中的抵消要求和《國際財務報告準則第7號――金融工具：披露》（以下簡稱IFRS7）中的相關披露要求做出修訂。征求意見稿要求替換IFRS32原來的關于抵消要求為：當企業擁有無條件的和法定可執行的抵消權，且有意圖以凈額結算金融資產和金融負債，或在變現金融資產的同時清償金融負債，企業應當對已經確認的金融資產和金融負債進行抵消，并以凈額在財務狀況表中列示；同時增加了對IFRS7的相關披露要求。
二、對征求意見稿主要問題的評價和思考
（一）關于抵消標準
征求意見稿列報與現行的IFRS32相比，概念上考慮了第三方的影響，多了無條件的限制，同時法定可執行的比強制法定權的含義更清晰。無條件的抵消權，是指該抵消權的執行力不以未來事件發生為條件的權利。法定可執行的抵消權，是指在任何情況下抵消權都可執行的權利（即，不論是在在正常業務過程中，還是其中某個對手違約、無力償還或破產時均可強制）。本文認為，這一要求只考慮金融資產和金融負債目前狀況，而沒考慮其未來經濟環境、資本市場，這樣必然會產生一些不可避免的問題。首先，或有事項如（未決訴訟、債務擔保）且很可能敗訴時，企業可能面臨財務困境，需要將金融資產變現，可能影響資產和負債持有意圖，需企業有足夠的財務能力為前提。其次，全面收益觀下考慮未實現收益，即利潤表下增加的其他綜合收益，抵消時也應考慮未來狀況，以便于報表間匹配。最后，企業編制財務報表應以可持續經營假設為前提，特別是我國作為新興市場經濟國家，在資本市場和法制方面還不健全，一旦企業面臨破產的風險，執行力受到很大程度上制約。執行力有必要考慮未來事項：如經營環境的惡化（如金融危機）可能出現企業面臨破產的風險，特別是證券基金、保險公司、金融機構持有的大部分都是金融資產和金融負責，可能導致股價大跌或資產大量縮水時，執行談何容易。
（二）關于多邊抵消標準
征求意見稿對滿足抵消標準的雙邊和多邊都應抵消。一旦涉及到雙邊和多邊協議，雙方有很大自選擇實現能達到共贏的抵消標準，雙方可能將自身利益相互捆綁迫使其進行關聯方交易，通過抵消可以掩蓋交易實質，操縱利潤。如果是由多方簽訂了一份規定債務人抵消權的協議，債務人可能具有將第三方（如境外經營）的金額用來抵消債權人的金額的法定權利。由于抵消權是一種法定權利，因此考慮地域、經濟和法制等因素，支持該權利的條件可能會根據各國抵消標準而出現不同的選擇，不同國家對抵消權的要求和影響可能也不同。同時，IASB需考慮發展中國家的國情，特別是各項法律法規尚未成熟完善的新興市場經濟國家的執行情況。
（三）關于披露及生效日和轉換日
征求意見稿對IFRS7的披露要求作了補充。主體應當披露有關抵消權與金融資產和金融負債相關的協議（如擔保協議）的信息，使信息使用者能夠理解這些權利和協議對其資產負債狀況的影響，反映主體對交易對手信用風險的凈暴露，或者交易對手對主體信用風險的凈暴露。主體具有有條件的權利抵消金融資產和金融負債的金額，按每一類型的有條件的權利分別披露――權利的性質和管理層如何確定每種類型。由于主體存在將金融資產與金融負債相互抵消無條件的和可執行的法定權利，這在一定程度上影響了與金融資產和金融負債有關的權利和義務的執行，并且可能會嚴重地影響企業對信用風險和流動風險的披露。
首先，資產負債表是按照流動性編制，根據流動性可及時了解企業短期和長期償債能力，相互抵消的可執行的法定權利存在，使償債比率作用大大降低，流動風險隨之提高。征求意見稿要求披露有關資產和負債流動性和償付能力，在一定程度上可消除可執行的法定權利給信用風險和流動風險披露帶來影響，起到很好互補作用。然而，財務報表上直觀反應流動比率和償債比率關系弱化了，需通過披露信息間接獲得評價信息，這勢必增加了投資者閱讀量，同時給企業帶來額外披露成本。其次，披露信用風險及未來現金能力可以讓信息使用者更真實了解企業未來獲取信貸資金的能力以及與供應商、客戶商業信用合作關系，同時評估其風險。這些信息雖然對信息使用者了解企業起到很大幫助，但在主要反映管理當局受托經濟責任履行情況并兼顧決策有用條件下，過多的信息披露可能涉及企業商業秘密，如債務擔保等。當企業無力償還時，擔保企業需承擔還款責任；當存在對企業重大不利事項時，一旦被其競爭者獲悉，可能給公司造成巨大損失。此外，如此細致的披露要求，無形中增加了會計人員的工作量，而且存在信息過度披露的嫌疑。無疑對財務人員的能力也提出更高要求。這會導致企業考慮其成本效益原則，不愿過多披露。
最后，關于生效日和轉換問題研究。征求意見稿附錄所提議的生效日和轉換日期的確定，應注重實質重于形式原則，不應拘泥于具體時間，只要實質上滿足要求時，即可確定其日期。而且不同的企業的情況不同，同時企業需要一定的時間進行調整和適應準則的轉換。我們認為3到5年這個區間是比較合適的。
綜合以上情況，本文認為原準則的抵消要求考慮了未來狀況，是符合全面收益觀的理念。而征求意見稿規定無條件的抵消權在任何情況下都可執行并且執行力不能視未來事項而定，雖然存在一定的弊端，但卻可以在一定程度上保護債權人的利益。在企業確定打算行使這項權利或同時結算時，以凈額為基礎的資產和負債的抵消更能恰當地反映預期未來現金流量的金額和時間以及這些現金流量承受的風險。在抵消制度下，一方面可以免除當事雙方履行債務的行動，方便當事人，節省履行費用，另一方面互負債務的當事人一方財產狀況惡化，不能履行所負債務時，通過抵消起到擔保作用。如出現一方當事人破產等事項，對方履行支付的財產將作為破產財產，而未收回的債權要求在各債權人之間平均分配，這顯然不利于對方當事人。而通過抵消，可以使對方當事人的債權得到迅速滿足。同時無條件的和可執行法定權利的抵消存在，影響了信用風險和流動風險披露，在一定程度上導致流動比率和償債比率的不可比性，增加了理解報表的難度。補充了披露的細節問題，一方面，信息使用者可更好地理解企業資產負債狀況，便于投資決策。另一方面，增加了披露成本。所以，本文建議，在對準則進行修訂的時候，要綜合考慮各方面因素，權衡利弊，不可盲目追求趨同或者創新。
三、征求意見稿問題對我國金融機構的潛在影響
關于金融資產和金融負債抵消的修訂已進入征求意見階段，因此其未來實施的可能性極大，至少代表了未來的修訂方向。一旦進入實施階段，將會對企業及各類金融機構產生重大影響。鑒于此，我們應該以積極的姿態，立足國情，認真研究其對我國社會各界可能的影響，特別是對我國各大金融機構的潛在影響，以應對國際會計準則的變化，實現國際準則的全面趨同。
我國的金融機構，特別是銀行業，有著違約數據積累時間短、中長期貸款比例大、非市場化貸款定價、抵押品市場等不完善等特點。金融資產和金融負債只要滿足抵消條件，均以凈額列報。以凈額為基礎的資產和負債的抵消能恰當地反映預期未來現金流量的金額和時間以及這些現金流量承受的風險。然而，無條件的抵消不考慮未來事項，對銀行持有大量金融資產和金融負債未來現金流量不確定性影響可能很大。同時財務報表流動或償債比率的可比性受到質疑，增加了對銀行業監管的難度，以及注冊會計師對銀行審計工作要求的提高。
此外，若征求意見稿能得以實施，將會要求金融機構對金融工具的風險信息（流動風險和信用風險）進行更加全面、詳細地披露。而且還要求對具有無條件且法定可執行的權利抵消金融資產和金融負債，意圖以凈額或同時結算的金額或者無意圖以凈額或同時結算的金額；有條件的權利抵消金融資產和金融負債的金額，按每一類型的有條件的權利分別披露。充分揭示金融工具的性質、分類以及抵消要求，列報形式等信息。一方面利于報表使用者及時、充分了解各金融機構的業務，特別是金融工具及其衍生工具業務所隱含的各種風險，有助于報表使用者就金融工具對其資產負債狀況和現金流量的重要程度進行合理評價，進而做出正確的經濟決策。另一方面，會增加披露信息成本，并且可能涉及商業秘密。
四、小結
通過以上的分析，我們可以很清晰地了解到，IASB對于金融資產和金融負債的抵消目的是很明確的，即為實現國際財務報告準則（IFRS）和美國公認會計原則（GAAP）下的金融資產和金融負債抵消建立一個共同的標準。對于金融資產和負債抵消要求及其披露等相關內容的修訂，可以在一定程度上消除國際財務報告準則和美國公認會計原則之間要求的不一致，實現IASB與FASB之間準則的趨同。但是，不可否認這樣的修訂同樣帶來了一定的問題，特別是由抵消標準和披露要求的修訂而帶來的執行力惡化，關聯方交易操縱利潤，披露成本增加，涉及商業秘密等一系列的問題。因此，本文認為國際準則委員會的專家們應該廣泛地聽取各方意見，權衡利弊，從而做出最優的選擇。而我國作為新經濟體的國家之一，應該積極主動地參與國際會計準則的修訂過程并及時反饋意見，向國際會計準則反映發展中國家的特殊情況，維護自身的權益。國內理論界與實務界都要加強對國際準則的實施對我國的影響研究，以便更好地應對我國會計準則的國際趨同。
參考文獻
［1］金融資產和金融負債抵消征求意見稿，財政部官方網站.
［2］《國際會計準則第32號――金融工具：列報》，http//wiki.省略.
［3］《國際財務報告準則第7號――金融工具：披露》，http//wendu.省略.
【關鍵詞】 高校;負債;融資;資金;財務風險
高校的資金來源按照取得方式不同劃分為三類,首先是政府財政性撥款;其次是高校自主多渠道籌資,上述兩類是高校非償還性資金來源。第三類是高校通過負債的方式融措資金,主要用于彌補教育經費不足和高校硬件條件改善的基本建設投資。負債是能夠用貨幣計量的,高校履行在未來一定時間內,以資產或勞務償還債權人的一項經濟義務;是高校一種償還性資金來源;是高校籌集資金的重要渠道之一。
一、對高校負債融資下財務風險的認識
高校負債融資的財務風險是高校在資金運作中,因缺乏足夠資金,無法償還到期的債務或無法履行約定的經濟義務,而使高校陷入財務危機的不確定性。高校負債融資的財務風險一般由外部因素和內部因素產生。外部因素包括:政府對教育事業投資力度是否持續穩定且不斷擴大;社會對教育資源的認識和需求狀況的改變;新的法律、行政法規、經濟政策對學校資金運作的約束;高校在相關的教育領域中所處的位置;經濟環境發生的重大改變,例如波及面廣泛的金融危機或惡性通貨膨脹,等等。內部因素包括:高校管理層對財務風險的認識欠缺,是高校資金運作的最大威脅;高校自主籌集資金的能力不足,使高校資金來源匱乏;財務管理制度的漏洞使資金流向缺乏有效監控,導致資金需求缺口加大,融資壓力劇增;高校財務風險監控的信息處理系統中斷,無法及時提示風險;高校與債權人之間的合作伙伴關系發生重大變故;資金運作的經濟效益、社會效益下降等。
二、高校負債融資的財務風險分析
(一)負債融資的財務風險分類
根據高校對負債融資管理和償還方式的不同,可以把高校的負債融資分為三類。首先是一般性負債融資,主要包括高校的各種應付款項、暫存和代管款項、各種應繳款項等。這種方式集中的資金,沒有資金使用成本,沒有因一次性償還而產生的資金支付壓力,有些款項甚至因沒有固定的償還日,高校可長期使用,財務風險很小。但是此方式融措的資金數量有限,很難滿足大量的資金需求。其次為周轉金借款。表現為高校借入款中的短期類借款。此類借款籌集的資金使用時間較短,一般不超過一年,籌資速度快,容易取得,資金在使用上比較靈活,可以彌補高校日常經費的缺口。此類資金如果是通過金融機構借入,高校需每年支付一定的資金使用費。同時高校必須在短時間內拿出足夠多資金以應對債務償還,在借款可以被延期的情況下,如果遭遇金融機構貸款利率上調,會增加資金使用費。第三類是高校基本建設所需資金借款,表現為高校借入款中的長期借款,取得方式通常為金融機構貸款,該類貸款主要針對高校硬件條件的改擴重建所需。此類融資的使用期限通常在一年以上(不含一年),籌資速度快,可有效增加高校資金使用規模,但貸款利息與周轉金借款相比較高,同時銀行為了保證貸出的款項能夠按時足額收回,對高校在貸款的使用上會有諸多限制。貸款到期時,高校一次性須支付大筆貨幣資金,產生的貨幣支付壓力風險直接影響高校整體的資金運作。
通過上述分析可以看出,第三類融資的財務風險是最大的。由于目前政府對制約、規范和引導高校貸款規模、高校資金引進途徑、教育資源合理配置、新形勢下大學財務制度改進、資金使用效率評估等方面都還沒有詳細規定,甚至沒有規定,使得高校在缺乏外部監管,且自身負債融資運作風險管理不到位的情況下,面臨財務危機的尷尬境地。
(二)高校負債融資規模合理性分析
高校的資本結構在資產負債表中劃分為債務資金(負債)和權益資金(凈資產)。而高校資金來源中政府撥款和自身籌集的部分屬于非償還性資金,運作的最終結果表現為高校的凈資產,即權益資金;而負債融資是高校利用債權人的資金,不僅要在未來一定時間償還,而且要支付資金使用費,表現為高校的債務資金。高校通過運用債務資金減少了資金不足的發展瓶頸制約,但債務資金帶來較大的資金成本和償還風險,要求高校必須在權益資金與債務資金之間權衡利弊,確定一個合理的,既滿足資金需求又能最大限度降低資金成本和財務風險的資本結構和規模。
高校負債融資取得的是貨幣資金,正常情況下需要以貨幣資金的形式予以償還,而這部分貨幣資金運作是不列入高校收支預算的。因此在分析高校負債融資規模時,應當從貨幣資金入手,結合學校基本收支預算,來測算學校年度貨幣資金需求量,即年度貨幣資金需求量=年度預計各種收入性貨幣流入(包含職工住宅集資收入)-年度預計各類支出性貨幣流出量(包含年度預計還貸貨幣流出、支付貸款利息的貨幣流出、基本建設類貨幣支出)。當年度貨幣資金需求量出現一定赤字時,說明高校需要運用負債方式籌措資金。依據資產負債表日高校合理的資本結構,分別確定使用權益資金和債務資金彌補收支缺口的數額;再根據日常事業經費和基本建設經費開支安排,確定周轉金借款和長期借款的規模。當資產負債率高于警戒線時,說明高校在融資方面過于激進,而可能存在財務風險。
三、高校負債融資的財務風險表現與對預警指標系統的分析
高校負債融資下財務風險主要表現為:負債融資規模與高校資產比例失衡,導致資不抵債,各項經濟活動因資金缺乏而受阻,陷入長期拖欠貸款卻又無法破產的兩難處境;高校自身籌集資金能力降低,資金流入減少,影響了歸還到期債務對資金的需求;融措的資金投向不符合國家政策或嚴重偏離學校發展計劃和融資要求,甚至違規使用貸款,不僅銀行要提前追回貸款,高校還要承擔違約責任;資金運作效率下降,資產結構不合理,資金周轉緩慢,回籠能力過低;片面強調發展,基本建設規模過大,一些貸款項目效益無法及時顯現,加重了高校經濟負擔。
建立高校負債融資風險反映和預警指標系統,是從正、負效益的角度,通過對一系列絕對數和相對數分析,反映學校負債融資現狀、未來融資能力、資本結構、資金周轉狀態、資金使用效益、償還債務和抵御風險能力等資金運作的整體狀況,為管理層提供全面可靠的信息資料,適時采取必要措施,確保實施有效風險控制。
(一)年末負債融資總額
該指標是高校年末資產負債表中負債類賬戶的余額。年末高校的各種應繳款項已完成解繳工作,各種應付及暫存款也按照會計制度要求進行了清理,負債類賬戶余額客觀地反映了高校年末負債融資的規模。通過對該指標歷年的動態對比分析,可以客觀地揭示高校負債融資規模的變化趨勢,當這一趨勢的變化破壞了高校合理的資本結構時,說明高校面臨著償債風險。
(二)年末負債融資總額占學校總收入的比重
高校總收入的穩定是償債所需資金的物質保證,收入增長的不確定性增加了高校的財務風險。當高校年末負債融資總額占學校總收入比例過高時,會導致高校資金籌集和融資的不均衡,進而影響高校未來資金償債能力和正常資金使用。
(三)資產負債率
資產負債率是高校年末資產負債表中負債類賬戶余額與資產類賬戶余額的比率,反映總資產形成的資金來源渠道,即高校有多少資產是利用債務資金形成的;有多少資產是利用權益資金形成的,是衡量高校經濟實力對債權人權益的保證程度。該指標過低會影響高校發展對資金的需求,過高則增加高校債務風險。
(四)速動比率
速動比率是高校年末速動資產類賬戶余額與負債類賬戶余額的比率。速動資產是高校資產組成中極易變現的部分。包括現金、各類銀行存款、應收票據、應收款、短期內可變現的對外投資。這一指標直接反映了高校現實的償債能力。當其他指標處于正常,而該指標出現異常時,即速動資產余額小于負債余額時,說明短期內償債能力受到考驗,高校應強化資金管理,加速資金周轉,提高速動資產比例,應對資金需求不足。
(五)高校年末墊付資金占流動資產的比重
高校年末墊付資金是年末暫付款余額與借出款余額總和。暫付款是高校墊付或預付的不具備報銷和列支條件的款項,由于大多數的暫付款最終會轉化為支出,所以這部分虛擬資產規模過大不僅降低了資金的使用效益,而且破壞高校合理的資產結構、降低會計年度資產與收支的準確性。借出款是高校將閑置資金借給校內獨立核算單位,幫助其暫時周轉的款項。適當的借出款可以降低高校閑置資金的機會成本,但是如果無法及時收回會影響高校資產的完整和資金周轉效率。當墊付資金占流動資產比重過大時,說明高校資產整體質量欠佳,大量不良資產較差的變現能力影響了資金的周轉速度,加大了資金的支付壓力。
(六)自有資金動用程度
高校自有資金動用程度是學校運用可自行支配的事業基金和專用基金進行對外投資和向外借款的比例。即自有資金動用程度=(年末對校辦產業投資+年末其他投資+年末借出款+暫付款中非正常的周轉墊款)÷(年末事業基金+年末專用基金-年末留本基金)。該指標越小,說明自有資金動用越少,可供學校發展的資金越多;該指標越大,高校的資金使用受約束的程度就越大。
(七)年末貨幣資金構成指標
高校年末貨幣資金構成是指自有資金年末余額和非自有資金年末余額分別占貨幣資金年末余額的比重。自有資金是高校可以支配的自由財力,表現為年末事業基金加年末專用基金之和分別減去投資基金、留本基金;非自由資金是所有權不屬于學校的經費,即年末各類負債余額和未完項目收支差額總和。貨幣資金是現金和各類銀行存款年末余額之和。自有資金余額所占比重越大,高校可支配的自有資金越多,負債融資的壓力就越小,抵御風險的能力越強。相反當非自有資金所占比重過大時,高校因為可支配的資金過少,償債風險將隨之而來。
(八)高校年末基建投資財務風險率
高校基建投資是高校財務管理的重要組成部分。將基建負債與學校自有資金年末凈余額相比,可以計算基本建設借款給學校帶來的連帶財務風險。即(年末基建借款+年末基建應付款-年末基建貨幣資金)÷(年末事業基金-投資基金+年末專用基金-留本基金-應收及暫付款中非正常的周轉墊款)。該指標越小越好,如果為負數,意味著基建投資本身有足夠的貨幣支付能力,不會給學校主體業務帶來風險。
(九)校辦產業財務風險率
根據規定,高校對全資校辦產業負擔無限責任,一旦校辦產業破產,會對學校財務狀況產生重大的影響。因此高校應按投資份額計算應承擔的風險。即校辦產業財務風險率=(對校辦產業投資÷校辦產業實收資)×(年末校辦產業負債總額÷年末校辦產業資產總額)。對校辦產業投資份額越大,校辦企業資產負債率越高,高校所承擔的財務風險也就越大。
知道財務風險從哪里來,如何產生,科學預測財務風險的變化趨勢,因勢利導地控制、化解風險,使負債融資這把“雙刃劍”更好地發揮它的資源能量,為高校發展奠定物質基礎。
【參考文獻】
[關鍵詞]高校;負債融資;風險;功效系數法
[中圖分類號]F287.7 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432(2010)44-0061-02
1 高校負債融資的風險分析
1.1 高校負債融資風險的表現形式
1.1.1 政策風險
政策風險主要指國家政策變化對高校負債融資所帶來的風險。貸款要受到國家財政政策、金融政策和教育發展政策等的影響。首先,國家采取鼓勵高校擴大發展時,政府往往出臺一系列優惠政策。如貼息貸款、無息貸款、無償劃撥土地等,這時高校的發展環境比較寬松,容易得到資金支持,風險是比較小的;其次,國家宏觀經濟形勢的好壞也直接與高校負債融資風險相聯系,當經濟不景氣時,由于高校資金來源渠道相對穩定,銀行對高校貸款是比較積極的,甚至根本不需要質押就能貸到資金。但經濟形勢好轉時,資金會流向高利率的行業,去獲取較高的利潤率,促使銀行轉向高利潤的行業,而對高校貸款有了嚴格的要求,學校的貸款風險就增大;最后,如國家實施宏觀調控政策,緊縮銀根,各銀行縮小對高校貸款的規模,或停止發放新的貸款,籌資風險立刻顯現,學校資金鏈有可能斷裂,在建工程將無法按期完成,甚至造成“爛尾”工程,這將嚴重影響高校的建設和發展。
1.1.2 信用風險
信用風險是高等院校信用質量降低的風險。雖然信用質量的降低并不意味著違約,但表明違約概率的增加。通常,銀行等金融機構通過制定不同的貸款利率水平或貸款條件來評價高校的信用質量。由于信用質量的下降直接導致高等院校進行金融市場再融資環境的惡化,再融資的成本升高和融資困難加大。而且,信用質量的下降還會導致高校的社會聲譽下降,使高校無形資產受到損失,這對高校今后的招生和正常的教學科研活動產生非常不利的影響。如果高校的招生人數下降,教學、科研活動不能正常開展勢必會減少學校的學費收入和科研收入,這樣會惡化還款緊張的局面,導致信用質量再次下降,信用質量的進一步下降導致貸款難度增加,成本增高,最終可能導致高校的資金緊張狀況陷入惡性循環,使高校的資金鏈斷裂(時麟,2006)。
1.1.3 資金運作風險
資金運作風險是指高校因受未來不確定性因素的影響而使其投入的本金和預期收益產生損失的可能性。資金運作風險又分為日常管理風險和投資風險。日常管理風險是指由于內部控制制度不完善、資金管理不當、沒有嚴格的還款計劃、缺乏貸款資金科學高效的使用機制等造成損失的可能性。此外,財務管理人員素質不高也會造成日常管理風險。投資風險是指出于投資計劃、決策、程序、制度等失誤或漏洞而造成投資于無效益或重復建設的項目,導致高校資源的浪費。項目投資缺乏科學論證,學校發展定位不明確,極易造成投資損失。從國家實施高校擴招政策以來,大多數高校往往只注重擴建新校區、建設學生公寓等硬件建設,而不注重引進軟件資源,導致師資力量不能與之同步增長,影響了知識更新和教學水平的提高,使教育質量下降、科研能力減弱,這必將導致學生培養質量的下降,就業率低,其必然導致學校無形資產受損、生源短缺,投資效益下降,引發投資風險。
1.2 高校負債融資風險的成因分析
1.2.1 教育經費來源的有限性
從我國當前現狀來看,高校教育經費主要有三種來源:財政撥款、學雜費和其他經費。
就財政撥款而言,自1998年以來,雖然國家財政對高校教育經費的投入絕對數逐年增加,但是,財政撥款占高等教育總體經費的比重卻逐年下降(教育部發展規劃司,2007)。從1998―2004年,財政撥款占高等教育總體經費下降了19%,平均每年下降2.7個百分點。
當前,學雜費收入是高校償還貸款的主要來源。然而學雜費收入取決于高校的招生規模和學費標準,這兩者在很大程度上受社會、經濟以及高等教育市場等宏觀因素的影響。另外,民辦高校如雨后春筍般建立和國外教育機構的大舉進入,促使高等教育市場的競爭程度日趨激烈,高校的招生規模能否維持并繼續擴大還有待于經受市場的考驗。學雜費收入雖逐年增加,但實際上,自2000年以來高校學費標準已被“凍結”了近8年。在名義收費標準不變的情況下,由于物價上漲,這期間高等教育的實際收費標準是下降的。而且,國家對高校財政撥款增速遠落后于學生規模的增速。以1998―2004年為例,根據《中國教育統計年鑒》(1999―2006年)的數據計算,我國普通高校的學生規模增加了2.3倍,而同期財政撥款僅增加了1.4倍,高校的總收入僅增加了1.8倍,生均教育經費下滑。可見,學雜費標準要受到國家宏觀調控和社會承受能力的制約,上漲空間有限。
至于其他經費來源,除了少數高校擁有校辦企業的經營收入外,大多數高校在這方面僅僅是以獲得企業的或個人的捐贈收入為主,而且捐贈收入是有專門用途的。
因此,經費來源的有限性是高校形成負債融資風險的重要因素。高等教育的成本正在穩步上升,高校擴招、擴建校區都需要大量的辦學經費來支撐。
1.2.2 高校的法人資格和產權虛置的不完備性
我國《高等教育法》規定:“高等學校自批準設立之日起取得法人資格,”而《教育法》則規定:“學校及其他教育機構中的國有資產屬于國家所有。”兩部法律的矛盾之處,使得高等院校不可能具備真正的法人資格。可見,高校法人地位不徹底,其結果必然導致高校產權的兩個不到位:一是高校資產的所有者職能不到位,具體明確的人格化承擔者缺失;二是高校法人實體和法人財產主體地位不到位。由此形成高校財產是“國家所有,人人所有”的模糊界定。高校產權權能上的不可分割性和非流動性導致產權不能重組、交易和教育資源壟斷,從而形成高校法人治理結構上缺乏相應的激勵和約束的局面。
在這種產權虛置障礙下,高校由于“責任不明、缺乏市場風險約束,形成資本放縱”,即產權虛置―責任不明―約束不硬―資本放縱,往往形成“前人負債,后人償還”。所謂“通過銀行的錢辦學校的事,用今天的錢辦明天的事”,這樣既給銀行留下一個“窟窿”,也給學校后任領導留下一筆負債。而且一般認為,高校無須擔心還不了債,因為政府最終會埋單。銀行也不擔心高校還不了款,因為有政府做后盾。地方政府同樣不擔心,因為有中央政府做后盾。最終的結果是,高校負債融資的規模會進一步遞增,由此將會引發越來越大的財務風險。
1.2.3 高校信貸管理的薄弱性
首先,缺乏資金監管和約束機制。高校建設資金主要是由財務部門負責籌措,并采用撥款的方式用于建設,資金籌措部門和項目建設部門脫節,資金撥付與項目建設進程不匹配,容易造成高成本貸款資金閑置。而且,部門間沒有內在的約束機制,在擬定貸款項目計劃時,缺乏深入的論證和可行性分析,項目使用效益不高,甚至重復建設,資金浪費的現象普遍存在。
其次,缺乏還貸機制,償債能力有限。學校收入主要是財政補助收入和學費收入。財政補助收入和行政事業性收費價格由國家嚴格控制,學校還貸資源是有限的。如負債過度,利息支出過大,為了保證建設資金的籌措和對外負債的還本付息,高校往往采用借新債還舊債來維持資金的周轉。隨著借款規模的擴大,學校的負債比例急劇上升,繼續向銀行貸款將發生困難。再則貸款規模將隨之擴大,容易引發負債融資風險。
最后,負債結構不合理。由于目前高校負債融資主要用于新校區等大型項目建設,一般數額較大,負債的結構往往會對負債融資風險產生較大的影響。現在高校使用的銀行貸款主要有兩類。一類是項目貸款,這類貸款的期限長,不確定性因素較多,風險的可控性較差(主要表現為利率風險),其特點是貸款利率較高,如果貸款時機與項目進度不匹配,易造成貸款資金的閑置,加重債務負擔;另一類為短期流動貸款,這類貸款使用彈性大,易籌措,其特點是貸款利率低。銀行為了降低自身的風險,也希望發放這類貸款。但是高校過多地使用短期流動貸款,則會導致負債融資風險的短期集聚,在不能保證適量現金流的情況下,會造成還款困難,出現資金鏈斷裂的財務風險。此外,還款期限的設定不當,還款時間過分集中于某一時間段,則會導致高校資金正常周轉緊張,如果處理不當,容易引發財務危機。
2 結束語
截至2010年底，江西水泥的負債總額達到了42.52億元，負債率達64.55%，遠高于60%不到的行業負債率水平。“通過融資可以降低負債率，與同業相比，我們覺得公司的負債率還是偏高。”4月12日，江西水泥董秘方真向《投資者報》記者表示。
2月16日，江西水泥2011年度非公開發行股票預案。本次向特定對象非公開發行的股票合計不超過6500萬股，募集資金約6.3億元。其中補充流動資金額不超過募集資金凈額的30%。在募集資金方面，赫然把降低負債率作為重要目標。
受此消息影響，此后公司股價一路走高，從13元左右最高至3月底的近20元，上漲幅度近50%。
負債率遠高行業均值
江西水泥的負債率一直處于比較高的位置。
2008年、2009年和2010年9月30日江西水泥的資產負債率（合并報表數）分別為56.61%、64.36%、68.96%，而同期水泥行業的平均資產負債率（加權數）為51.04%、53.72%和57.87%。
江西水泥稱，本次募集資金擬用部分資金補充流動資金，有利于降低公司的財務費用支出，降低財務風險，并提高公司的債務融資能力，增強公司的財務穩健性。
而江西水泥的資產負債率偏高，也限制了公司快速抓住行業機遇擴大規模和參與行業并購整合的速度。
此次非公開增發的主要項目是收購錦溪水泥50%股權及補充流動資金，純低溫余熱發電項目、萬年商品混凝土攪拌站項目和興國商品混凝土攪拌站項目。其中所需資金最多的是收購錦溪水泥50%股權及補充流動資金，在總共不超過6.3億的融資中，達到5億元。
但是由于收購錦溪水泥50%股權的收購額以江西水泥與錦溪投資簽署的股權收購協議為準，因此對補充流動資金，降低負債率的要求最為迫切，雖然補充流動資金額不超過募集資金凈額的30%。
年報顯示，公司的貨幣資金只有9.26億元。2010年12月公司啟動了發行8億元短期融資券工作，同期獲得南方水泥投資分紅4232.2萬元。另外，大股東江西水泥有限責任公司還委托銀行借款1.1億元給公司，緩解了公司流動資金之急，但是公司的流動性資金仍然緊張。
本次非公開發行股票完成后，公司將安排1.2億元用于補充流動資金。按照公司2010年9月30日財務數據測算，公司歸屬于母公司的所有者權益將增加約6億元，合并報表口徑資產負債率將降低至63.24%，公司資產負債率相對降低，財務狀況將得以改善。但是這仍然遠高于行業57.87%的負債率水平。
六年未分紅的“鐵公雞”
投資者關心和強調股票的投資價值，因為持有的公司股票能夠給投資者分紅，使投資者能夠分享公司增長的成果，分紅是價值投資者最關注的東西，某種意義上也是支撐股價的根本。分紅的意義是著眼于長期股價，而不是為了得到短期收益。
正因為此，中國證監會早就了《關于加強社會公眾股東權益保護的若干規定》的通知，要求上市公司再融資需要有分紅。在規定中提到，上市公司最近三年未進行現金利潤分配的，不得向社會公眾增發新股、發行可轉換公司債券或向原有股東配售股份。
但江西水泥恰是這樣一家好多年沒有分紅的公司。江西水泥董秘方真在接受《投資者報》記者采訪時表示，公司此次募集資金是非定向增發，所以并不與監管部門的規定沖突。
江西水泥在公告中表示，“本次非公開發行對象為證券投資基金、財務公司、保險機構投資者、合格境外投資者、其他機構投資者及自然人等數量不超過十名的特定投資者。本公司控股股東、實際控制人及其控制的關聯人不參與認購本次非公開發行的股票。所有發行對象均以現金認購本次發行的股份。本次非公開發行后，本公司的實際控制人將不會發生變化。”
不過，江西水泥還是希望改變公眾當中“鐵公雞”的印象，在2010年報中提出了每10股派0.8元（含稅）的分配方案。原定于4月29日才年報的江西水泥也提早到了3月17日公布。顯然，歸屬于母公司凈利潤達1.53億元，同比增長131.91%的業績讓公司頗有底氣。
江西水泥4月6日公布的一季度業績預告更為靚麗，公司一季度凈利潤約8000萬元至9000萬元，同比增長約2064%至2332%；基本每股收益約0.2元至0.22元。2011 年一季度公司產品售價相比去年同期增長較大，且2010年一季度基數低，因此增長很大。
方真的解釋是：“前幾年公司盈利狀況并不好，因此沒有分紅。”公開資料顯示，江西水泥2008年每股收益0.12元，2009年為0.17元。
股價風險已現
伴隨著水泥板塊的整體上漲，江西水泥的股價也開始了上揚。截至4月14日收盤，股價報收于18.19元。
這也讓江西水泥對非公開增發增加信心，早在融資方案公布時，公司股價并不是很高，但2月16日，即公布融資方案當天，股價便以漲停報收。但股價上漲最直接的影響或許是更加有利于增發方案的通過。
事實上，目前的股價也在不斷超出分析師們的估值目標價格。湘財證券去年底的研究報告中指出，假設公司無煙煤改造2011年、2012年分別完成30%，預測公司2010年～2012年EPS（每股收益）分別為0.42元、0.68、0.96元，考慮到公司的快速增長勢頭和區域內價格彈性，給予公司2011年20倍PE（市盈率），目標價位13.6元。
中信證券在公司非公開增發公告出來后的報告顯示，在假設2011年全年攤薄的情況下，重新測算公司2010年～2012年的EPS分別為0.41元、1.14元、1.56元。依據對行業景氣周期和公司盈利增長的判斷，給予公司2011年15倍PE，其目標價為17元。
一、對企業收入的核實
企業申報的財務報表收入可能存在不真實的成份，可從以下幾個方面進行核實：
1.與企業收入有關的資料相互印證
(1)根據企業的合同及訂單核實企業年銷售額要求企業提供當年度的主要合同及訂單，對全年度合同金額合計與收入進行對比，一般應大于報表收入，并且合同的復印件要與原件進行核對。
(2)根據企業的現金流核實企業年銷售額要求企業提供最近3個月的銀行對賬單(包括企業賬戶及銀行卡)，查看企業現金流狀況，推算企業年度收款額，與企業報表進行核對。若企業銷售分淡季和旺季，則應要求企業提供淡旺季各3個月的銀行對賬單。
(3)根據企業的出庫單核實企業年銷售額根據企業的出入庫賬目，及貨物單價粗算企業的出庫總金額，再根據企業的銷售毛利率計算出企業的年銷售額。
2.核實企業賬載收入的真實性
(1)核查銷售收入的真實性，通過審查登記入賬的銷貨業務是否發貨給真實的顧客。方法是復核主營業務總賬、明細賬及應收賬款中的大額或異常項目；追查主營業務收入明細賬中的分錄至銷售單、銷售發票副聯及發運憑證；將主營業務收入明細賬中的分錄與銷售單中的賒銷審批和發運審批進行核對。
(2)核查所有的銷貨業務是否都已記錄，是否存在賬外銷售貨物的現象。方法是將發運憑證與相關的銷售發票和主營業務收入明細賬及應收賬款明細賬中的分錄進行核對。
(3)核查登記入賬的銷售數量確系已發貨數量，并已正確開具收款賬單并登記入賬。方法是復算銷售發票上的數據，追查主營業務收入明細賬中的分錄至銷售發票，追查銷售發票上的詳細資料至發運憑證上、經批準的商品價目表和顧客訂貨單。
二、對企業資產的核實
1.對企業的流動資產真實性進行核實時，初步方法是通過報表披露科目和賬務記錄及相關原始憑證進行抽查核對，進行形式上的確認；如果對流動資產的質量存疑，還需對其原因進行深一步的分析和推測；在完成以上工作的前提下，根據企業歷史年報表的縱向比較，關注和分析大額異常科目及不正常的大幅度增減變化。舉例說明：
(1)貨幣資金的核實通過核對現金日記賬、銀行存款日記賬、銀行往來調節表，抽查現金收付款憑證，檢查現金日記賬、總賬和應賬款明細賬的大金額與異常項目進他核實。
(2)應收賬款的核實通過應收賬款和確認收入的相應收入憑證核對來確定應收賬款是否對應企業的實際收入；通過核實銷售合同簽定日期、信用期限回款日期核實應收賬款賬期是否和企業信用證策匹配；審查企業是否有健全的應收賬款管理制度。
(3)預付賬款的核實抽查企業的購貨合同并和銷貨方電話確認或函證，抽查預付賬款的對應付款憑證上，對應貨物的入庫記錄確認是否有真實的交易背景，是否符合購貨合同支付條款。
2.對企業的固定資產真實性進行核實時，初步方法是通過報表披露科目賬務記錄以及原始憑證進行抽查核對，進行形式上的確認，同時對重要資產進行實地盤點。
三、對負債的核實
對于企業負債科目的核實重點理清以下問題：債務是否真實存在，債務是否確實由企業承擔，相應借入資產是否由企業使用，負債的入賬及增減變化的會計處理是否合法、合規。對企業的負債真實性核實時，初步方法是通過報表披露科目賬務記錄以及相關原始憑證進行抽查核對，進行形式上的確認，同時對重要負債要對債權人進行函證或其他有效途徑的確認。在核實以上流動負債各科目真實性的情況下，根據企業歷年報表的縱向比較，關注和分析大額異常科目及不正常的大幅度增減變化。
四、對所有者權益狀況調查
對于所有者權益科目的核實，重點理清股東注入及利潤轉增的資本的真實性，相應資本是否已經被企業充分、真實運用生產建設中，所有者權益的增減、調整和分配方式是否合法、合規。
五、現場考察企業生產和銷售認證企業財務數據真實性基礎
1.現場考察企業主要產品，對其外觀、特性、用途有所了解，按工藝流程圖，對各個環節、車間進行考察，了解其實際生產過程和工藝。
2.對企業主要產品的主要生產設備進行現場考察，與現場管理人員和操作人員進行溝通，了解各臺設備實際生產能力，以進一步框算整個產品的生產能力；現場觀察設備新舊程度，并了解設備使用情況。
關鍵詞：負債融資 中小企業板上市公司 投資行為
融資與投資是企業財務管理的兩大主要活動，而企業投融資行為的相關性研究一直是現代企業管理理論與實踐研究的重要課題之一。企業投資必須充分考慮企業籌資的能力，而企業籌資必須以投資的需要為依據。而負債融資作為企業的重要融資方式之一，對企業投資行為的影響具有兩面性，一方面，股東與經理層的沖突可能導致公司存在過度投資行為，而負債融資的相機治理作用能夠減少這種投資行為；另一方面，負債融資會加劇股東與債權人之間的沖突，引發資產替代和投資不足等非效率投資行為，即負債融資的成本效應。由于不同類型的企業有其差異性，因此負債融資對不同類型企業投資行為的影響效果及作用機制必然有其獨特性，本文將專門針對中小企業板上市公司，對負債融資對投資行為的影響進行深層次研究。
一、負債融資對投資行為作用機制的影響因素分析
負債融資對投資行為的影響是一把雙刃劍，而如何增強負債融資對投資行為的積極作用，減弱其消極作用將是我們首先要解決的問題。
（一）負債融資結構。
1.負債類型結構。目前我國中小企業板上市公司的債務主要包括銀行借款和商業信用兩類。商業信用具有期限短，在信用期限內一般可以無償使用、債權人相對比較分散、單筆金額較小等特點，這些造成商業信用的債權人基本上無法對債務人形成有效的約束。銀行借款相對比具有期限較長、有償使用需要付息、金額較大等特點，而且作為公司貸款和機構資金交易的專業性信貸機構，其相機治理作用相對較強。從籌資總額角度與主板上市公司相比，中小企業板上市公司的負債比率相對較低，權益融資是其主要融資方式，負債比例偏低限制了銀行借款的作用效果。
2.負債期限結構。負債期限結構分為短期負債和長期負債，相對于長期負債，短期負債的治理效用更強。這是因為：第一，短期負債償債期限短，企業償債壓力大，從而經常性地減少經營者可以自由控制的現金流；第二，短期債務增加了企業財務危機發生的可能性，使企業經營者面臨更多的監督，迫使經營者做出更有效的投資決策，緩沖與股東的利益沖突。據統計我國中小企業板上市公司的負債以短期負債為主，平均達到90%左右，但從目前國內研究現狀看，國內學者普遍認為短期負債并沒有減輕投資不足或是抑制過度投資問題。這可能是由于我國正處在經濟轉軌期，尚未完全建立起真正的市場化的資源配置關系，以及上市公司普遍存在的短期負債被長期占用的情況，造成長短期負債之間實質上的并無無差別性，從而使得短期負債治理作用的效果減弱。
（二）公司治理結構。
1.股權結構。股權結構的含義包括兩方面：一是持股股東屬性；二是股權集中度。從持股股東屬性角度分析，基本我國所有的理論與實證分析的結論都是：非國有上市公司負債融資對投資的治理作用要優于國有上市公司，這主要是由于我國國有上市公司與國有銀行的歷史同源性，使得銀行這個主要債權人對國有企業約束性減弱。從股權集中度分析，在股權高度集中時，控股股東擁有絕大部分股權，具備利用控制權謀求私利的動機和能力，而中小股東由于缺乏監督環境和過高的監督成本使其缺乏監督的動力，從而任由控股股東決定投資行為，同時債權人可能考慮到大股東的利益侵占問題而拒絕融資或提高要價，則公司很難通過外部融資引入債務約束。在股權高度分散時，公司容易被經理層所控制，他們往往會尋求私人利益的最大化而進行投資，從而也不利于實現最優化的投資行為。股權相對集中時，可以實現經理、股東和債權人三者之間的促進與制衡。目前我國中小企業板上市公司主要是民營企業，股權結構較為簡單，不存在明顯的多層金字塔控制結構，股權集中度較高，從持股股東屬性角度對比較有利于負債治理機制的發揮，但股權集中度還有待于進一步改善。
2.股東大會、董事會、監事會與經理層相關機制的運作。股東大會、董事會、監事會、經理層幾方的高效運行保障了公司治理的完善與效用發揮，使公司的投資行為以企業價值最大化為目標，確保股東、債權人等利益相關者的權益，從而也為負債融資的治理機制的高效性奠定了基礎。現階段我國中小企業板上市公司的公司治理結構實際有效性還有所欠缺。
（三）金融體系。金融體系主要包括金融機構和金融市場兩方面。多層次、多類型的金融機構一方面可以滿足企業多方面的融資需求，另一方面也可以增強負債融資的作用強度。而隨著金融市場的發展、金融自由化程度的加深，企業受融資約束的程度會隨之發生改變，具體表現為，企業受融資約束的程度會隨著金融自由化程度的加深而得到些許緩解，金融市場的發展有利于企業投資效率的提高。但相對而言針對我國中小企業融資的金融機構的種類還偏少，層次上也偏向中小型的金融機構，同樣金融市場的發展和自由度也有所欠缺。
（四）政府導向與監管機制。中小企業由于自身的缺點及外部環境的制約，競爭發展中處于一定的劣勢，這時就需要政府政策導向與扶植，可以增加企業負債融資的方式與渠道，可以改善公司治理結構，可以增強金融市場的自由度。同時嚴格的監管機制也可以確保債權人、股東和經理層等利益相關者的合法權益，成為負債融資發揮有效作用機制的保障。而我國目前的政策導向還是較為偏向于國有和大型企業，同時相關的法律法規建設比較全，但監管執行度還不夠。
二、相關建議
針對以上負債融資對投資行為發揮積極效用影響因素的分析，本文提出以下相關建議：
（一）優化資本結構。企業必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構，即能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業價值。中小企業板上市公司應根據自身投資及日常經營等方面的資金需求來尋求適合自己的融資方式和渠道，同時注意合理配置融資的內部結構。
（二）完善公司治理結構。中小企業板上市公司應積極引進戰略投資 者以改善持股股東的屬性和股權集中度。戰略投資者具有資金、技術、管理、市場、人才等方面的優勢，能夠增強中小企業板上市公司的核心競爭力和創新能力。應完善股東大會的投票制度、董事會的獨立董事制度、職業經理人市場等措施，加強債權人參與公司治理的力度，直接影響公司的投資行為。
（三）發展多層次金融體系。我國現階段要建立和完善與中小企業相適應的多層次、多元化和多種所有制形式的中小金融機構，以滿足中小企業的貸款需求。同時，也要拓寬企業的融資渠道和方式，中小企業板上市公司的上市審查要求與主板市場相同，也就是說中小企業板上市公司資質還是相當不錯的，可以發展債券市場，有效緩解企業的融資壓力。
（四）政府扶植與監管雙管齊下。我國應該加大對中小企業和非國有制企業的信貸力度，扶持企業具有成長性的項目。同時，健全相關法律法規建設，推進市場監管體系的社會化，將監管行為置于社會和公眾的監督之下，加強相應的懲罰機制以增強監管的執行力度。
（注：本文系山東科技大學科學研究“春蕾計劃”資助項目）
參考文獻：
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[關鍵詞]長期負債融資； 期限結構； 衍生金融工具
[中圖分類號]F830.9 [文獻標識碼]A [文章編號]
2095-3283（2014）02-0140-03
一、引言
近年來，隨著我國市場經濟的不斷發展，企業債券市場和上市公司治理結構不斷完善，上市公司的融資行為趨于合理，其中債務融資的規模不斷擴大。企業的價值除了與公司的資本結構相關外，還會受債務融資結構的影響。因此，有必要對影響公司負債融資結構的因素進行研究。在眾多影響因素中企業衍生金融工具的影響越來越大。20世紀末以來，全球商品的價格、利率以及匯率時常發生劇烈的變動，這便促使企業產生避險的動機和需求。隨著全球金融市場監管的放松，金融創新不斷推出一系列金融衍生產品，期權、期貨、互換等衍生產品發展迅速，滿足了企業不同的需求。在經濟全球化、區域經濟一體化的浪潮下，我國企業需要運用衍生品來降低自身的風險，部分企業開始關注和使用衍生金融工具來進行避險。然而，2008年國際金融危機的爆發卻再一次激起人們對金融衍生品褒貶不一的爭論。在此背景下，研究金融衍生品對公司價值的影響具有現實意義。本文主要研究運用衍生金融工具對企業負債融資的期限結構是否產生影響。
二、負債融資結構
（一）負債融資結構的相關理論
負債融資結構是指企業負債的內部構成要素的組合方式。西方學者將負債融資結構根據不同的依據劃分為以下幾類：企業債務融資的期限結構（Maturity Structure）、布置結構（Placement Structure）、優先結構（Priority Structure）等。這些主要是基于成本理論和信息不對稱理論對企業負債的內部構成進行研究的。而對于企業負債融資期限結構的研究主要形成了五種假說：信號傳遞假說、成本假說、期限匹配假說、稅收假說和清算風險假說。
（二）負債的期限結構
債務的期限結構（Maturity Structure）是指企業長期債務和短期債務之間的構成比例關系。一般而言，償債期在一年以上的為長期債務，一年之內到期的為短期債務。長期資金的使用，可以滿足企業戰略性發展的需求，如購置長期性的固定資產。對企業而言，長期債務的還款期長，還款壓力和風險較小，但融資成本較高，限制較多。目前長期負債主要包括長期借款和債券兩種形式。相對而言，短期負債具有靈活性高、容易取得、籌資的限制條件少、籌資成本較低等優點，但短期內有還款壓力，如果安排不當，企業可能就會陷入財務危機。短期債務的主要形式有商業信用和短期借款。
在現階段，我國的上市公司并未利用負債融資的期限結構安排來解決負債融資引起的投資不足的問題。我國的上市公司的負債融資存在一定的成本（楊興全，2004）。總體而言，我國上市公司的長期負債融資比例過高，特別是某些管制行業長期負債的比例遠高于短期負債。
三、衍生金融工具
（一）衍生金融工具的定義
衍生金融工具（Derivative financial instrument）是指由基礎工具（股票、債券等）派生創造出來的金融產品，所以又稱為派生金融工具、金融衍生品等。通常是通過對利率、股價、匯率等未來行情走勢的預測，采取支付少量保證金或者權利金簽訂遠期合同或互換不同金融產品等交易形式，來保證基礎金融工具的收益或減少基礎金融工具的損失。利用衍生金融工具進行套期保值、投資、融資、避稅、公司治理等，從而影響公司的價值，是企業運用衍生金融工具的目的所在。
（二）衍生金融工具的分類
隨著金融市場的發展和企業對降低風險要求的提升，金融市場創造了種類繁多的衍生產品。按照基礎標的物的不同和基礎衍生工具的形態特點，通常可以將衍生金融工具分為期權、期貨、遠期和互換等。
期權是指能在未來特定時點以事前約定好的價格買入或者賣出一定數量的某種特定商品的一種選擇權。期貨合約是按照期貨交易所統一規定的，在某一特定時間和地點交割一定數量商品的標準化合約。遠期合約是簽訂合約的雙方按照約定，在未來的某個時點以固定的價格進行交易的合約。互換是指簽訂協議的人按照協議條件在約定的時間內交換一系列現金流的衍生金融工具。
（三）衍生金融工具的功能
1.盈利功能
衍生金融工具交易的盈利包括提供經紀人服務的收入和交易本身的收入。創造衍生金融工具的本意是為風險厭惡者提供一種避險的工具，但是衍生金融工具交易的杠桿作用也為投資者以較小的資金獲得較大的利潤創造了條件，同時需要注意的是，這種高回報是建立在高風險之上的。
2.規避風險功能
衍生金融工具誕生的初衷是為了風險管理。衍生金融工具的出現為風險管理提供了新的方式，它可以使投資者規避掉正常經營中的大部分風險。又由于衍生金融工具保證金、權利金的杠桿作用，投資者付出極小的代價就能實現有效的風險管理，從而能使投資者根據自己的風險偏好更有效地配置資金。
3.發現并傳播市場價格功能
通過公開競價的方式達成的買賣協議，能夠充分反映出與價格相關的各種信息和買賣雙方的預期，也能在一定程度上體現出未來的價格走勢。同時，衍生金融工具的出現使得不同國家之間和不同金融工具市場的聯系更加緊密，促進了各種套利行為，從而有利于促進市場的自我完善，加強市場的競爭，縮小金融工具的買賣差價，修正或消除某些金融工具或市場的不正確定價。
4.理財功能
通過遠期合約和期貨鎖定未來價格，通過期權改善資本結構，通過互換降低籌資成本、拓寬籌資渠道。通過期貨和遠期合約鎖定未來投資收益，規避投資風險。通過投資決策的期權方法增加長期投資決策的科學性，通過互換增加投資渠道，提高投資回報。通過遠期合約規避匯率風險，鎖定收益或成本。
5.增強市場流動性，促進基礎市場發展功能
衍生金融工具市場的風險轉移機制增強了資本市場的流動性，提高了資金運作效率。例如1977年，紐約股票交易所的股票日交易量不超過2200萬股，而推出股票指數期貨后，1987年的日平均交易量迅速達到1.63億股。
四、運用衍生金融工具對企業負債融資期限結構的影響
企業運用衍生金融工具的目的是為了提高收益和降低風險。總體而言，衍生金融工具對負債融資期限結構的影響主要體現在以下兩點：
1.通過降低企業的融資成本，使管理層傾向于利用成本較高、風險較低、約束較少的長期負債
通過運用衍生金融工具，能降低因經濟的不穩定性而帶來的額外成本。企業的融資政策和所使用的融資工具，會影響社會和債權人對公司的風險評價。如果企業運用衍生金融工具對自身的風險進行管理，則企業能夠很容易地以更低的成本融得企業所需要的資金。然而，根據理論，這樣會產生另外的問題，即成本的問題。在企業融資支出預算一定的前提下，由于融資成本的降低，出于自身利益的考慮，管理層會更傾向于長期負債，因為長期負債風險較小和限制較少。
2.衍生金融工具的使用，使管理層采用更加激進的融資政策，從而采用流動性高的短期負債
當企業使用衍生金融產品進行風險管理時候，企業融資政策的激進性將提高。企業會更多地運用財務杠杠，主要表現在債務融資的比例提高，而其中又會傾向流動性高、成本低的短期負債來滿足其購置流動性資產的需要。
五、運用衍生金融工具對企業負債融資期限結構影響的實證分析
（一）假設與變量選取
1.研究假設和研究方法
本文使用長期負債比率（長期負債/負債總額）來衡量企業債務期限結構。
假設1：長期負債比率和企業是否使用衍生金融工具呈負相關關系，即企業使用衍生金融工具，會使長期負債比率降低。
假設2：長期負債比率和企業規模呈正相關關系，即隨著企業規模的增長，長期負債比率會相應提高。
本文采用的是回歸分析法，對選擇的變量進行最小二乘回歸，得出結果并加以檢驗。
2.變量的選擇
由于我國資本市場的結構和有效性的限制，所以在變量選擇上以內部要素為主。本文用長期負債與總負債之比來衡量負債融資期限結構，而對于衍生金融工具的使用情況，本文采用虛擬變量，使用衍生金融工具則取值為1，否則為0。根據以往文獻的研究，本文采用了行業因素、企業上市年限等控制變量。表1為本文研究變量的選擇情況。
3.數據來源及樣本選取
本文選取了所有在中國大陸上市的企業為研究樣本。考慮到中國大陸在2006年開始實施了新的會計準則，其中衍生金融工具科目的合算變動較大，所以數據選取2007—2012年上市公司的年度財務報表，所有數據來自國泰安數據庫（CSMAR）。考慮到金融行業的上市公司數目較少且會計處理與其他行業相比差別較大，對之予以剔除。同時，為消除極值的影響，對變量在1%和99%的水平上進行極值調整（Winsorize）。篩選后剩余樣本5741個。
從表2的單因素比較可以看出，樣本的長期負債比率（LD）的平均值只有11.91%，說明我國上市公司的負債融資期限結構以短期融資為主，長期負債較少。不過從LD的最大值和最小值可以看出，個別公司的負債融資基本是長期負債，接近100%，而某些公司是沒有長期負債的。
2.回歸統計分析
采用最小二乘回歸分析檢驗各個因素對負債融資期限結構的影響以及其顯著性。本文采用以下回歸模型：LD=C+β1 T+β2 LNS + control +σ，其中C為常數項，σ為隨機誤差項，β1、β2分別為T和LNS的回歸系數。
從表3回歸分析結果可以看出，上市公司衍生金融工具的使用與公司規模對其負債融資的期限結構有顯著影響。企業衍生金融工具的使用與否和長期負債比率呈負相關關系，它的回歸系數為負數，其P值非常接近于0。其次，企業規模與長期負債比率呈正相關關系，它的回歸系數為正數，其P值也非常近于0。這兩個解釋變量的統計結果的方向跟理論預期的方向相一致。從中我們可以看到，使用衍生金融工具的企業，更傾向于使用短期負債融資，沒有使用衍生金融工具的企業，則傾向使用長期負債融資。而且，隨著企業規模的變大，企業管理層越來越傾向使用長期負債融資。
六、結論
本文通過實證分析研究了運用衍生金融工具對企業負債融資期限結構的影響。實證結果表明：由于企業運用衍生金融工具進行風險管理，導致企業的融資策略更加激進，管理層更傾向融通短期資金來滿足企業的需求。盡管大規模企業比小規模企業傾向于使用長期負債，可由于衍生品的使用，使得大公司也將融資目標一部分轉向短期負債。
[參考文獻]
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【關鍵詞】交易性金融資產；交易性金融負債，對稱性教學方法研究
交易性金融資產是指企業為近期內的交易目的而持有的債券投資、股票投資和基金投資。交易性金融負債是指企業采用短期獲利模式進行融資所形成的負債，比如短期借款、長期借款、應付債券。作為交易雙方來說，甲方的金融債權就是乙方的金融負債。大多數《財務會計》教材基本都是按照先資產類、再負債類和所有者權益類的順序進行編寫的，所以教師們也大多都是按照這個順序進行教學進度的安排。但筆者認為，教師完全可以根據知識體系的相關性、對稱性特點，結合教與學的有效性，采用自身的教學方法進行調整。在《財務會計》的先修課程《會計學原理》中，已講授過資產、負債等會計要素和復式記賬原理，討論過賬戶的結構、借貸記賬法的記賬規則和賬戶的對應關系等內容。那么，在此基礎上，我們在講述交易性金融資產和交易性金融負債內容時，如果結合資產與負債的對稱性來教與學，依據“交易雙方中，甲方的金融債權就是乙方的金融負債”的特點，分別站在交易性金融資產與交易性金融負債的角度同時進行比較分析學習，使學生頭腦中形成全面、系統的知識框架結構，要比單純地、片面地教學收到的效果更大。
一、初始確認環節的對稱性教學
（1）科目設置的對稱性。交易性金融資產和交易性金融負債在會計核算時，分別在“交易性金融資產”和“交易性金融負債”科目下設置了“成本”和“公允價值變動”兩個明細科目。其中“成本”反映初始確認金額，“公允價值變動”反映在持有期間的公允價值變動金額。在教學中，我們可以讓學生明白，實質上這是對同一經濟業務的處理，只不過是交易雙方分別站在了債權和債務的角度，其總賬科目的設置充分體現了其對稱性特點。（2）交易費用處理的一致性。交易費用，是指可直接歸屬于購買、發行或處置金融資產工具新增的外部費用，主要包括支付給機構、咨詢公司、券商等的手續費和傭金及其他必要支出。交易性金融資產與交易性金融負債在處理交易費用時的方法都是一致的，即相關的交易費用在發生時直接計入當期損益，而不是計入交易性金融資產和交易性金融負債的初始確認金額。在教學環節中，通過比較分析，我們可以使學生認識到，雖然交易雙方是站在債權和債務兩個不同的角度，但對處理同一經濟業務時發生的交易費用的方法是相同的。（3）計量屬性和初始確認金額的對稱性。交易性金融資產與交易性金融負債都是以公允價值為計量屬性進行初始計量，并且公允價值均是以市場交易價格為基礎確定的。企業取得交易性金融資產時，按其公允價值，借記“交易性金融資產——成本”科目，按發生的交易費用，借記“投資收益”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目。企業承擔交易性金融負債時，按實際收到的金額，借記“銀行存款”科目，按發生的交易費用，借記“投資收益”科目，按交易性金融負債的公允價值，貸記“交易性金融負債——成本”科目。在教學環節，通過比較和對稱性的分析，我們既可以讓學生快速掌握交易性金融資產與交易性金融負債在交易費用和計量屬性上的一致性，同時也使學生從“有借必有貸，借貸必相等”會計記賬規則的對稱性角度，加深對交易性金融資產和交易性金融負債的理解和記憶。
二、資產負債表日賬務處理的對稱性教學
（1）股利或利息會計處理的對稱性。持有交易性金融資產期間，被投資單位宣告發放現金股利時，投資企業按應享有的份額，借記“應收股利”科目，貨記“投資收益”科目；資產負債表日，投資企業按分期付息、一次還本債券投資的面值和票面利率計提利息時，借記“應收利息”科目，貸記“投資收益”科目。企業承擔交易性金融負債時，應在資產負債表日，按交易性金融負債票面利率計算的利息，借記“投資收益”科目，貸記“應付利息”科目。宣告發放現金股利時，借記“投資收益”科目，貸記“應付股利”科目。在教學過程中，通過對比分析，可以讓學生清楚地認識到，持有交易性金融資產期間產生的股利或利息，與承擔交易性金融負債而產生的股利或利息一樣，在會計處理上都是記入“投資收益”科目，不同的只是交易性金融資產的股利或利息確認的是一種應收債權的增加，而交易性金融負債卻顯示的是一種應付債務的增加。資產與負債對稱性的教學手段使學生加深了對相關知識結構的了解，學生們可以同時站在債權方和債務方的角度，分別考慮同一經濟業務在不同方的賬務處理，學生的知識信息得到了系統性的梳理，教學效果有很大提高。（2）期末計量屬性的一致性和會計處理的對稱性。交易性金融資產和交易性金融負債的期末計量都按資產負債表日的公允價值反映，公允價值的變動均計入當期損益。資產負債表日，交易性金融資產的公允價值高于其賬面價值時，其差額調增交易性金融資產的賬面余額，同時確認公允價值上升的收益，借記“交易性金融資產——公允價值變動”科目，貸記“公允價值變動損益”科目；交易性金融資產的公允價值低于賬面余額時，調減賬面余額、確認損失，作相反會計分錄。資產負債表日，交易性金融負債的公允價值高于其賬面余額的差額，借記“公允價值變動損益”科目，貸記“交易性金融負債——公允價值變動”科目；公允價值低于其賬面余額的差額作相反會計分錄。從期末計量的會計處理上，我們也可以對比分析出交易性金融資產與交易性金融負債的對稱性特點。期末兩者間公允價值計量屬性的一致性，使得公允價值變動所產生的損益對當期利潤的影響也是對稱的。（3）對計稅基礎的影響進行賬務處理的對稱性。由于交易性金融資產與交易性金融負債期末均是以公允價值進行計量的，那么，不管公允價值升高還是降低，交易性金融資產與交易性金融負債期末的賬面價值與其期末的公允價值都是相等的。而稅法規定“資產在持有期間公允價值變動不計入應納稅所得額，待處置時一并計入應納稅所得額”，稅法的這一規定使得交易性金融資產與交易性金融負債的計稅基礎與賬面價值之間存在差異，應納稅所得額的計算結果不同。因此，在資產負債表日針對其差異需要進行相應的納稅調整。根據稅法相關規定，當交易性金融資產或交易性金融負債的公允價值變動損益是借方余額時，將產生應納稅暫時性差異，需借記“所得稅費用”科目，貸記“遞延所得稅負債”科目作分錄調整；反之，當交易性金融資產或交易性金融負債的公允價值變動損益是貸方余額時，則產生可抵扣暫時性差異，作借記“遞延所得稅資產”科目，貸記“所得稅費用”科目的調整分錄。上述交易性金融資產與交易性金融負債對計稅基礎的影響的賬務處理，非常清晰地體現了復式記賬原理中的資產與負債的對稱性，所以在講授這一部分內容時，我們可以充分利用這一特性，使學生更加易于掌握和記憶這部分知識。
三、處置環節的對稱性教學
處置交易性金融資產與交易性金融負債教學環節中的主要會計問題，是讓學生能正確確認處置損益。企業處置交易性金融資產時，將處置時的該交易性金融資產的公允價值與初始入賬金額之間的差額確認為投資收益，同時調整公允價值變動損益。處置交易性金融資產的會計分錄基本模式如下：借：銀行存款；貸：交易性金融資產——成本；交易性金融資產——公允價值變動（也可以在借方）；投資收益（差額，也可以在借方）；借：投資收益；貸：公允價值變動損益。或者，借：公允價值變動損益；貸：投資收益。
處置交易性金融負債的會計分錄基本模式如下：借：交易性金融負債——成本；交易性金融負債——公允價值變動（也可以在貸方）；貸：銀行存款；投資收益（差額，也可以在借方）；借：投資收益；貸：公允價值變動損益。或者，借：公允價值變動損益；貸：投資收益。
以上處置環節中，交易性金融資產與交易性金融負債會計核算模式的對稱性體現得很直觀。把同一經濟業務中的資產方和負債方放在一起，同時進行對比分析教學，使學生對資產與負債的實質內涵有了更直觀、更清晰的認識和把握。
四、對稱性教學過程案例分析
例：2011年10月1日，甲公司投資350000元購買了乙公司債券。依據管理當局的持有意圖，甲公司將該債券投資劃分為交易性金融資產，乙公司則視其為交易性金融負債。該債券在2011年11月31日的公允價值為360 000元，在2011年12月31日的公允價值為345 000元。2012年1月5日，甲公司以344 000的價格將債券出售給乙公司。則甲、乙公司賬務處理分別如下：
甲公司賬務處理：（1）2011年10月1日購入乙公司債券時，借：交易性金融資產——成本350000；貸：銀行存款 350000。（2）2011年11月31日公允價值變動，借：交易性金融資產——公允價值變動10000；貸：公允價值變動損益10000。（3）2011年12月31日公允價值變動，借：公允價值變動損益 15000；貸：交易性金融資產——公允價值變動15000。（4）2012年1月5日處置交易性金融資產，借：銀行存款344000；交易性金融資產——公允價值變動5000；投資收益1000；貸：交易性金融資產——成本350000；借：投資收益5000；貸：公允價值變動損益5000。
乙公司賬務處理：（1）2011年10月1日承擔債務，借：銀行存款250000；貸：交易性金融負債——成本250000。（2）2011年11月31日公允價值變動，借：公允價值變動損益10000；貸：交易性金融負債——公允價值變動10000。（3）2011年12月31日公允價值變動，借：交易性金融負債——公允價值變動 15000；貸：公允價值變動損益15000。（4）2012年1月5日處置交易性金融負債，借：交易性金融負債——成本250000；貸：銀行存款244000；交易性金融負債——公允價值變動5000；投資收益1000；借：公允價值變動損益5000；貸：投資收益5000。
以上甲、乙兩個公司的賬務處理過程很清楚地向我們展示了交易性金融資產與交易性金融負債在內容界定、初始計量、期末計量、處置等環節處理上的對稱性。整個過程體現了“作為交易雙方來說，甲方的金融債權就是乙方的金融負債”的特點。當甲方的交易性金融資產被處置終止確認時，乙方的交易性金融負債也被轉銷退出資產負債表。
五、結論
利用復式記賬原理，進行資產與負債的對稱性分析教學，不僅使學生增強了對交易性金融資產和交易性金融負債的認識，掌握了金融資產與金融負債的相關知識，同時也進一步加深了學生對企業資產來源與負債形成的理解，對復式記賬原理有了新的認識。
參考文獻
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